CHILE: Situación Económica y

Perspectivas
(Inicio de cobertura)

15 de Diciembre de 2010

B O G O T Á - C A L I - M E D E L L Í N / C O L O M B I A
Datos
Datos Generales
Generales
 Datos Generales

País Chile
Capital Santiago de Chile
Superficie (km2) 756.096,3
Principales Áreas Metropolitanas Santiago
Valparaíso
Bibío
Coquimbo
Antofagasta
Principales Puertos Valparaíso
Iquique
Antofagasta
Puerto Montt
Moneda Peso Chileno (CLP)
Principales Exportaciones 2009 % del Total
Cobre 50,1%
Celulosa 4,9%
Fruta 5,6%
Principales Importaciones 2009 % del Total
Bienes Intermedios 54,2%
Bienes de Capital 16,3%
Bienes de Consumo 20,6%
 Principales indicadores

PRINCIPALES INDICADORES ECONÓMICOS

DATOS ANUALES 2005 2006 2007 2008 2009
Población (Millones) 16,27 16,43 16,60 16,76 16,93
PIB Corriente USD (MM) 118,22 146,75 164,21 170,86 161,62
PIB Corriente Per Capita USD 7267,23 8930,62 9893,02 10192,52 9547,06
Crecimiento PIB Real 5,55% 4,59% 4,57% 3,72% -1,53%
Tasa Desempleo 9,31% 7,95% 7,03% 7,41% 9,63%
Inflación Total 3,66% 2,58% 7,84% 7,10% -1,38%
Balance Fiscal % PIB 4,57% 7,69% 8,21% 4,30% -4,41%
Balance Cuenta Corriente % PIB 1,23% 4,88% 4,54% -1,47% 2,61%
Deuda Externa % PIB 39,09% 33,73% 33,94% 37,64% 45,81%
Crecimiento Exportaciones 26,90% 41,72% 15,78% -1,96% -19,05%
Crecimiento Importaciones 32,95% 17,73% 22,65% 30,85% -31,00%
Reservas Internacionales USD (MM) 16,96 19,43 16,91 23,16 25,37
Tasa de Interés de Referencia 4,50% 5,25% 6,00% 8,25% 0,50%
USDCLP Cierre Año 512,00 532,35 497,95 638,50 507,45

PRINCIPALES INDICADORES DE DESIGUALDAD Y POBREZA

1990 1994 1996 1998 2000 2003 2006 2009
% Población en Pobreza 38,60% 27,60% 23,20% 21,70% 20,20% 18,70% 13,70% 11,50%
% Población en Indigencia 13,00% 7,60% 5,70% 5,60% 5,60% 4,70% 3,20% 3,60%
Coeficiente de Gini (Ing Monetario) 0,560 0,550 0,560 0,570 0,580 0,560 0,530 0,530

Fuentes: LatinFocus, FMI, CEPAL, Banco Central de Chile, Ministerio de Hacienda de Chile, Ministerio de
Planificación de Chile, Instituto Nacional de Estadísticas de Chile, Bloomberg. Cálculos: Correval
Situaci ón Econ
Situación ómica
Económica
 Comportamiento PIB

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Correval

Luego del retroceso registrado por la economía chilena hacia mediados de 2009 como consecuencia de la crisis
internacional, las perspectivas han tendido a mejorar para 2010, incluso pese a la catástrofe producida por el
terremoto de febrero pasado. Durante el tercer trimestre del año, la economía local registró una expansión de 7,2%,
siendo éste el dato más alto desde finales de 2004.
Dicho resultado fue acorde con el promedio trimestral del Índice Mensual de Actividad Económica, el cual se ubicó
en 7,0%. Al respecto, es importante resaltar que al cierre del trimestre se observó una moderación sustancial en la
actividad económica, luego de que dicho indicador retrocediera de 7,4% en agosto a 6,7% en septiembre. Si bien el
impulso mensual parece estarse menguando (el Índice de Actividad Económica creció tan sólo 4,8% en octubre, el
más bajo en siete meses), el consenso del mercado confía en que el PIB cerrará 2010 con una expansión entre
5,0% y 5,5%, acorde con las estimaciones iniciales del Gobierno.
 PIB por el lado de la Oferta

Fuente: Banco Central de Chile. Cálculos: Correval Fuente: Bloomberg. Cálculos: Correval

• Como viene siendo la constante en los últimos trimestres, el comercio lideró el crecimiento registrado por la
economía chilena durante el tercer trimestre de 2010, al registrar una expansión anual de 15,1%.
• El transporte de carga, fomentado principalmente por el dinamismo comercial, fue el sub-sector que más aportó en
la expansión que registró el Transporte, el cual creció 12,5%, siendo éste su mayor crecimiento en al menos 6 años.
• El Sistema Financiero creció 9,4% anual durante el período, ganancias derivadas en gran medida del dinamismo
que vienen mostrando la cartera comercial e hipotecaria a lo largo del presente año.
• La Minería continúa registrando una moderada recuperación, tras crecer tan sólo 2,3%, siendo la producción de
cobre la única actividad que presentó un desempeño positivo en el último año.
• Luego de siete trimestres a la baja, la actividad manufacturera ajustó durante el tercer trimestre de 2010 una
expansión de 1,8%. El aumento en químicos, bebidas y maderas sustentó el crecimiento registrado durante el
período.
 PIB por el lado de la Demanda

Fuente: Banco Central de Chile. Cálculos: Correval

ƒ Sin lugar a dudas, el consumo y la inversión fueron los principales renglones a destacar al interior de la demanda interna, la
cual creció 18,2% anual en el tercer trimestre. Con respecto a la formación bruta de capital fijo, pese a que registró una
importante desaceleración tras expandirse 18,5%, frente al 29,3% observado un año atrás, sigue registrando un dinamismo
importante, asociado principalmente a la inversión en maquinaria y equipo, la cual aumentó 35,4%. Entre tanto, al interior del
consumo privado se refleja una sustancial demanda por bienes durables y no durables, los cuales crecieron 37,0% y 10,6%
respectivamente, destacándose una mayor venta de vehículos, electrodomésticos, productos textiles y prendas de vestir, entre
otros, coyuntura todavía asociada a la reposición de los bienes afectados durante el terremoto y posterior tsunami.

ƒ Por su parte, las ventas reales al exterior crecieron 8,0% anual durante el trimestre, respaldadas principalmente por las
exportaciones de servicios y las de cobre, las cuales se incrementaron 20,9% y 8,2%, respectivamente. Entre tanto, las
importaciones reales crecieron 34,4%, reflejando un dinamismo sustancial en las compras de bienes de consumo y de capital.
 Balanza de Pagos

Balanza de Pagos (USD $ Millones)

2006 2007 2008 2009 2010*
Cuenta Corriente 7.154 7.458 -2.513 4.217 1.361
Bienes 22.780 23.941 8.848 13.982 10.938
Servicios -631 -987 -871 -1.074 -1.005,4
Renta de los Factores -18.401 -18.625 -13.423 -10.306 -11.975,4
Transferencias 3.406 3.129 2.934 1.616 3.404,5

Cuenta de Capital y Financiera -5.628 -7.008 885 -4.103 -287

Cuenta de Capital 13 16 3 15 5.636
Cuenta Financiera -5.641 -7.024 882 -4.117 -5.923
Inversión Directa 5.127 9.961 7.194 4.719 7.410
Inversión de Cartera -9.238 -16.461 -8.843 -11.885 -7.586
Instrumentos Fin. Derivados 301 454 -952 -295 -489
Otra Inversión 167 -4.191 9.928 4.992 -4.020
Activos de Reserva -1.997 3.214 -6.444 -1.648 -1.239
Errores y Omisiones -1.526 -450 1.628 -115 -1.074
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Correval Saldo Balanza de Pagos 1.997 -3.214 6.444 1.648 1.239
* Acumulado al T-3
Fuente: Banco Central de Chile. Cálculos: Correval

ƒ La cuenta corriente acumuló un superávit de USD $1.361,5 millones al cierre del tercer trimestre de
2010, inferior en USD $1.844,7 con respecto a similar período de 2009. Lo anterior se explica
principalmente por el comportamiento favorable de la balanza comercial en lo que respecta a bienes.

ƒ En la cuenta de capital y financiera se observó un déficit de USD $287,3 millones entre enero y
septiembre, siendo éste el desequilibrio más moderado desde 2005.

ƒ Los activos de reserva ajustaron un descenso de USD $1.238,7 millones, siendo ésta la cifra menos
negativa de los últimos tres años.
 Al Interior de la Cuenta Corriente

Fuente: Banco Central de Chile. Cálculos: Correval

ƒ La balanza comercial presentó un superávit de USD $10.937,9 millones en los primeros nueve meses del 2010, superior en USD $703,4 millones al dato
observado durante similar período de 2009, pero que aún se mantiene significativamente por debajo de los USD $19.730,5 millones acumulados en 2007.
Las exportaciones alcanzaron los UDS $50.397,5 millones, lo que representó un ascenso anual de 31,0%. Por su parte, las importaciones continúan
mostrando un importante dinamismo, tras crecer 39,8% anual y totalizar USD $39.441,6 millones en lo corrido de 2010.

ƒ La balanza de servicios continuó a la baja, tras contabilizar un déficit de USD $1.005,4 millones, que supera en USD $751,8 millones el desequilibrio
observado en 2009. Dicho comportamiento estuvo asociado principalmente al coste en los fletes debido al creciente volumen de importación y al incremento
de viajeros chilenos a destinos fuera del país.

ƒ La renta de los factores acumuló un balance negativo de USD $11.975,4 millones, USD $4.445,0 millones por encima del nivel contabilizado en igual
período de un año atrás, coyuntura explicada por la mayor retribución que percibieron las inversiones de extranjeros relacionadas principalmente con el
sector minero. La remuneración de las inversiones extranjeras totalizó USD $14.506,2 millones en el período, superando en 39,0% el registro de 2009. De
igual manera, se resalta el máximo histórico alcanzado por la inversión de instituciones chilenas en el exterior, la cual alcanzó los USD $2.562,6 millones.

ƒ Por su parte, las transferencias crecieron más del doble entre 2009 y 2010, tras ascender de USD $1.254,0 millones a USD $3.404,5 millones durante el
período.
 Exportaciones por Producto y Destino

Fuente: Banco Central de Chile. Cálculos: Correval

ƒ En lo corrido del año a octubre, las exportaciones totales ascienden a USD $54.427,7 millones FOB, lo que representa un
incremento de 29,1% frente a similar período de 2009. Pese al importante dinamismo, las ventas al exterior permanecen por debajo
de los niveles observados en 2007 (USD $56.582,1 millones) y 2008 (USD $57.896,0 millones). En términos mensuales, luego de
que las exportaciones marcaran en septiembre un máximo de USD $6.508,8 millones (no observado desde abril de 2008), en
octubre se redujeron hasta los USD $5.148,9 millones, mostrando una importante desaceleración.

ƒ Por tipo de bienes, los ventas mineras siguen jalonando el comercio exterior, tras crecer 43,1% anual en el período enero-
octubre, al interior de los cuales se subraya el 45,2% que crecieron las ventas de cobre, coyuntura atribuida en gran medida a un
efecto precio. De igual manera, los bienes manufacturados acumulan una expansión de 11,6% durante similar período, mientras
que la venta de productos agrícolas ha subido 6,7%.

ƒ Por países, las ventas acumuladas en 2010 hacia sus principales destinos mantienen un importante dinamismo, con crecimientos
anuales de dos dígitos en todos los casos. Se destaca el crecimiento que registraron las ventas a China (38,0%), Brasil (53,6%),
Italia (83,4%), EEUU (10,4%) y Corea del Sur (20,8%), las cuales en conjunto representaron más de USD $6.700,0 millones
adicionales frente a 2009.
 Importaciones por Producto y Destino

Fuente: Banco Central de Chile. Cálculos: Correval

ƒ La compra de productos elaborados en el exterior totalizó USD $44.508,1 millones FOB durante los primeros 10 meses
del año, cifra que supera en 38,9% el registro de similar período de 2009. En términos mensuales, las importaciones
alcanzaron los USD $5.066,4 millones en octubre, nivel no observado en dos años.

ƒ Al desagregar las importaciones por tipo de bienes, se observa un importante dinamismo en todos los segmentos,
principalmente bienes de consumo, que acumulan una expansión anual de 54,7%. Al interior de los mismos se destaca el
98,3% que crecieron las compras de bienes durables durante el período. Por su parte, la compra de bienes de capital se
incrementó en 42,1% entre 2009 y 2010, mientras que los bienes intermedios ajustan un alza de 31,6% durante similar
horizonte. Con respecto a éstos últimos, el crecimiento se encuentra explicado en gran medida por el 33,5% en que
aumentaron las compras de bienes intermedios diferentes a combustibles y lubricantes.

ƒ Según la procedencia de los bienes, se destaca la expansión que acumulan las compras a EEUU (31,9%), Brasil (67,2%),
China (55,5%), Corea del Sur (76,9%) y Japón (112,1%).
 Inversión

Fuente: Banco Central de Chile. Cálculos: Correval

ƒ La inversión directa acumuló un superávit de USD $7.409,7 millones al cierre del tercer trimestre. Las inversiones extranjeras
en Chile alcanzaron los USD $13.661,8 millones (superando en USD $9.708,7 millones las de 2009), en respuesta al aumento
en la adquisición de empresas locales por parte de extranjeros, lo que llevó a que la inversión en acciones y otras
participaciones de capital alcanzara USD $3.413,5 millones, que si bien representan un ascenso sustancial con respecto a
2009 (USD $355,9 millones), se encuentra casi 50,0% por debajo del nivel observado en 2008. Por el contrario, las inversiones
en el extranjero totalizaron USD $6.252,1 millones, luego de que la reinversión de utilidades creciera 6,3% con respecto al año
anterior y la inversión de las compañías chilenas fuera de su país lo hiciera en 29,2% durante similar horizonte de tiempo.

ƒ La inversión en cartera acumuló un déficit de USD $7.585,9 millones en el consolidado de 2010, superior en tan sólo 3,1%
con respecto a 2009. Lo anterior fue el resultado de los USD $13.774,7 millones que contabilizaron los activos (máximo
histórico), cifra derivada principalmente de las mayores inversiones en títulos de deuda externa realizadas por las AFP. Los
pasivos también marcaron un máximo histórico de USD $6.188,8 millones, después que a lo largo de 2010 se observara un
dinamismo sustancial en la colocación de bonos en el exterior por parte del Gobierno, las entidades bancarias y el sector
corporativo chileno en general.

Fuente: Banco Central de Chile; Bloomberg.
Cálculos: Correval
Reservas Internacionales y Evolución CLP
ƒ Las reservas internacionales en Chile ascienden, al corte del 15 de
noviembre, a USD $26.890,8 millones, superiores en 3,0% con respecto
al nivel observado durante similar mes de 2009 y que continúan
marcando un máximo histórico. Éstas han mantenido una tendencia
alcista desde principios de 2008, cuando debido a la apreciación de la
divisa chilena, se adoptaron medidas cambiarias para reducir las
presiones revaluacionistas mediante la acumulación de reservas. En su
momento, el Banco Central de Chile determinó efectuar subastas diarias
de USD $50,0 millones entre abril y diciembre de 2008, para acumular un
total de UDS $8.000,0 millones al cierre de ese año.
ƒ Entre el período abril-septiembre de 2008 que se mantuvo vigente la
medida (fue cancelado el 29 de septiembre), se acumularon USD
$5.750,0 millones en reservas internacionales (superando la barrera de
USD $24.000,0 millones), lo que contribuyó al cambio en la tendencia en
el mercado cambiario, el cual en últimas fue estimulado por el drástico
cambio en la coyuntura internacional y los posteriores sucesos que
ocurrieron con el sector financiero en Estados Unidos. Si bien se observó
una leve desacumulación durante los últimos meses de 2008, desde el
primer trimestre de 2009 se observa una tendencia casi sostenida en el
incremento de activos internacionales.
ƒ En términos anuales el CLP acumula una apreciación del 5,3% y de
5,9% en lo corrido del año. Si bien la revaluación de la divisa chilena no
luce tan prominente como en otros países a nivel mundial y de la región,
algunos analistas han comenzado a darle mayor peso a la posibilidad de
una eventual intervención de la autoridad monetaria en el mercado.
 Situación Fiscal y Endeudamiento Externo

ƒ Consistente con los planes que se lanzaron a nivel mundial

para hacer frene a la crisis, Chile ajustó un importante
desequilibrio en sus cuentas fiscales a lo largo de 2009 y la
primera mitad de 2010. De ésta manera, el déficit fiscal
alcanzó un máximo de 4,4% como proporción del PIB al cierre
del año pasado. Si bien las políticas implementadas por el
Gobierno en el 2010 iban enfocadas a reducir este nivel, el
terremoto retrasó dicho proceso. Pese a lo anterior, Chile es
una de las economías que mayor reconocimiento registra en
este momento a nivel mundial, dado la efectiva mejora en su
situación fiscal, que llevará a que el déficit cierre este año
entre 1,0% y 1,6%, uno de los niveles más bajos en el
contexto externo.

ƒ El endeudamiento externo mostró un marcado ascenso

entre 2007 y 2009, que lo llevó de 32,3% como porcentaje del
PIB a un máximo cercano a 45,0% durante la segunda mitad
del año anterior. Si bien la cifra es alta comparada con los
niveles observados entre 2006 y 2007 (32,0%-37,0%), aún se
mantiene significativamente por debajo del promedio
acumulado entre 2000 y 2005 (52,0%). A lo largo de 2010,
dicho indicador ha tendido a contraerse marginalmente,
ubicándose en promedio por debajo de 42,5%. A destacar, la
baja participación que tiene el sector público al interior de la
deuda total y el apropiado nivel de activos líquidos con los que
cuenta la economía chilena en el extranjero, que aseguran una
cobertura apropiada de las obligaciones de corto plazo.
Fuente: Banco Interamericano de Desarrollo. Cálculos: Correval
 Desempleo, Inflación y Tasa de Interés

Fuente: Instituto Nacional de Estadística de Chile; Bloomberg. Cálculos: Correval

ƒ La inflación viene registrando un ascenso sustancial en los últimos meses, alcanzando una variación anual de 2,5% en noviembre. Si bien se observó
una leve corrección en septiembre y octubre y la variación en el nivel general de precios aún permanece por debajo del objetivo central de la autoridad
monetaria (3,0% +/- 1,0 pto), las perspectivas del mercado sugieren que los riesgos son alcistas en el corto plazo. Según el más reciente análisis del
Banco Central, se prevé que la inflación se ubicará cerca al rango superior de la meta de inflación en los próximos meses. Sin embargo, hacia la
segunda mitad de 2011 y los primeros meses de 2012, el IPC oscilará nuevamente alrededor del 3,0%.

ƒ En materia de desempleo, se ha observado un descenso más pronunciado que el esperado desde agosto de 2009 (cuando marcó un máximo de 4
años), mostrando una transmisión efectiva de las políticas monetarias y fiscales hacia la economía. Al cierre de octubre, la tasa de desempleo se ubicó
en 7,6%, nivel inferior en 40 pbs al dato del mes anterior y 20 pbs por debajo de la expectativa media del mercado.

ƒ Luego de un largo ciclo monetario contractivo (ene 2004- dic 2008), establecido para aplacar los riesgos que llevaron la inflación a un máximo de 9,9%
en octubre de 2008, el fuerte deterioro en las condiciones económicas al cierre de ese año y el inicio de la crisis financiera, obligaron al Banco Central a
iniciar un fuerte ajuste en su Tasa de Política Monetaria. De esta manera, en tan sólo 8 meses la autoridad llevó su tasa de referencia de 8,75% a 0,50%,
destacándose dos recortes consecutivos de 250 pbs realizados en febrero y marzo de 2009. Entre julio de 2009 y mayo de 2010, la tasa se mantuvo
inalterada en un mínimo de 0,50% y si bien ya se comenzaba a anticipar un incremento en los riesgos inflacionarios, los efectos del terremoto dilataron
cualquier ajuste. A partir de junio se han realizado ajustes mensuales consecutivos, que han llevado la tasa hasta 3,00%, la cual se prevé cerrará el año
en 3,25% (el 16 de diciembre se llevará a cabo la última reunión del año).
 Perspectivas

ƒ Crecimiento Económico: Si bien la economía registró un dinamismo importante durante gran parte de este año, las
expectativas asociadas a la actividad económica conocidas en octubre permiten prever que el crecimiento estará más
cercano al límite inferior de la perspectiva citada por el Gobierno en 2010 (5,0%-5,5%). Pese a lo anterior, Chile será una de
las economías de mayor crecimiento en la región. Para 2011 se espera que el dinamismo continúe, llevando a la economía a
crecer por encima de 6,0%, jalonada principalmente por la demanda interna, luego de la recesión experimentada en 2009 y
los proyectos de reconstrucción luego del terremoto sufrido en febrero, cuyos daños superaron los UDS $29,7 MM. Así pues,
la expansión económica estaría en gran medida soportada por las inversiones de reconstrucción, las inversiones públicas y
privadas y el consumo privado, que se beneficiará del aumento esperado en los salarios y el mayor acceso a los créditos. A
partir del 2012, el crecimiento retornaría nuevamente a niveles cercanos a 5,0%, más consistentes con el potencial de
crecimiento de la economía chilena.

ƒ Comercio Exterior: La incertidumbre asociada a este factor sigue siendo alta, debido a la actual coyuntura de la economía
global. Si bien una depreciación del USD derivada de una mayor inyección de dólares por parte de la FED conllevaría a un
incremento en los precios de los commodities, favoreciendo el panorama comercial chileno, las medidas contractivas que
está implementando el Gobierno Chino podrían moderar de manera representativa la demanda internacional, generando un
efecto inverso sobre los precios de las materias primas. Ahora bien, los riesgos están sesgados al alza en este componente
por cuenta de la demanda de países emergentes. De otra parte y consistente con las expectativas económicas, el dinamismo
de la demanda interna mantendría al alza el volumen de importaciones, el cual se espera supere el de las exportaciones, lo
que representaría un efecto negativo de las exportaciones netas en los próximos trimestres.

ƒ Endeudamiento: Si bien en un principio el Gobierno incrementó las inversiones para hacer frente a la crisis internacional,
los efectos dañinos ocasionados por el terremoto obligaron a que los planes para moderar el nivel de gasto se retrasaran.
Así pues, durante el segundo semestre de este año se observó un aumento sustancial en los niveles de gasto, enfocados
principalmente a temas de reconstrucción, planes que se espera continúen al menos durante la primera mitad de 2011.
Hacia futuro, las expectativas y los programas propuestos prevén que Chile balanceará gradualmente sus cuentas fiscales y
reducirá de manera importante su nivel de endeudamiento. De esta manera, se espera que el déficit fiscal esté cerca a 0,0%
hacia 2014, mientras que el endeudamiento externo debería ubicarse por debajo de 40,0% en el corto plazo.
 Perspectivas I

ƒ Inversión: Se prevé que los flujos de inversión extranjera continúen estables en los próximos años. Para 2011 se espera
que los flujos, principalmente de corto plazo, mantengan el dinamismo, en la medida en que siga ampliándose el diferencial
de tasas de interés con las principales economías a nivel mundial. De igual manera, se prevé que continúen llegando flujos
destinados a la reconstrucción y a la expansión de los proyectos principalmente en el sector minero.

ƒ Inflación: Se prevé que las presiones sobre el nivel general de precios, pese a que han tendido a estabilizarse en los
últimos meses, tendrán una tendencia alcista a lo largo de 2011, situación que llevará la inflación a niveles cercanos a 3,8%
para final de ese año. Algunas presiones provendrán del entorno externo, debido a la vulnerabilidad de dicha economía a
las fluctuaciones en los precios de combustibles y alimentos especialmente. Sin embargo, los mayores riesgos provendrán
del escenario local, en donde el dinamismo de la demanda doméstica y los incrementos en las remuneraciones salariales
serán los principales factores a tener más en cuenta. Hacia el largo plazo (2012-2013) la inflación convergerá lentamente
hacia el objetivo de largo plazo (3,0%), en concordancia con los movimientos y determinaciones que adopte la autoridad
monetaria.

ƒ Desempleo: Chile seguramente seguirá mostrando una tendencia positiva en materia de empleo, que llevará la tasa de
desempleo a estabilizarse entre el 7,5% y el 8,0% en los próximos años. La generación de un mayor número de puestos de
trabajo sería acorde con la expansión esperada de la actividad económica en el próximo quinquenio.

ƒ Tasa de Cambio: La apreciación del peso chileno es un factor que preocupa de manera importante a la autoridad
monetaria y ha sido precisamente ésta la que ha evitado, conjuntamente con una inflación por debajo de las expectativas,
que el Comité de Política Monetaria realice un proceso más rápido de contracción monetaria. Se espera que la tendencia
revaluacionista del peso continúe durante 2011 y aunque la probabilidad de una posible intervención en el mercado de
capitales sigue siendo baja, no se descarta que las autoridades tomen decisiones para moderar la tendencia y reducir la
volatilidad en los próximos meses, tal y como lo hicieron en 2008.

ƒ Tasa de Política Monetaria (TPM): La tasa de referencia terminará el año en 3,25%, tal como lo estima el consenso del
mercado. Para 2011 se espera que continúe el ciclo contractivo, que llevaría la TPM a 5,25%, con el fin de contrarrestar los
riesgos sobre el nivel general de precios.
 Proyecciones Macro

PROYECCIONES PRINCIPALES INDICADORES ECONÓMICOS

DATOS ANUALES 2010* 2011* 2012* 2013* 2014* 2015*
Población (Millones) 17,09 17,25 17,40 17,56 17,71 17,87
PIB Corriente USD (MM) 199,18 222,79 244,40 259,53 276,13 293,81
PIB Corriente Per Capita USD 11652,03 12916,41 14043,91 14782,41 15591,04 16445,95
Crecimiento PIB Real 5,30% 6,00% 5,10% 5,00% 5,00% 4,50%
Crecimiento Consumo Total 7,50% 5,90% 5,50% 5,20% 5,20% --
Crecimiento Producción Industrial 1,50% 6,20% 4,70% 4,60% 4,60% --
Crecimiento Ventas Supermercados 7,30% 5,30% 5,40% 5,70% 5,70% --
Tasa Desempleo 8,20% 7,60% 7,70% 7,90% 8,00% 7,50%
Inflación Total 3,00% 3,80% 3,40% 3,00% 3,00% 3,00%
Balance Fiscal % PIB -1,61% -0,56% -0,44% -0,38% -0,11% -0,30%
Balance Cuenta Corriente % PIB -0,68% -1,98% -2,11% -2,29% -2,32% -2,32%
Deuda Externa % PIB 40,00% 37,70% 39,50% 38,70% 37,60% --
Crecimiento Exportaciones 22,00% 8,60% 7,90% 8,20% 10,70% --
Crecimiento Importaciones 35,20% 12,90% 9,40% 12,60% 13,20% --
Reservas Internacionales USD (MM) 26,40 28,00 28,80 28,80 29,40 --
Tasa de Interés de Referencia 3,25% 5,50% -- -- -- --
USDCLP Cierre Año 485,00 480,00 501,00 515,00 518,00 --
Fuentes: LatinFocus, FMI, Banco Central de Chile, Bloomberg. Cálculos: Correval
Panorama
Panorama Sectorial
Sectorial
 Composición del PIB según sector

Fuente: BC de Chile. Cálculos: Correval

 Comercio

Fuente: Adimark GfK. Cálculos: Correval

Fuente: Instituto Nacional de Estadística de Chile. Cálculos: Correval

ƒ Como ha sido la constante en más de 1 año, el comercio minorista es la actividad de mayor dinamismo al interior de la economía
chilena, acorde con el desempeño positivo que sigue mostrando la confianza de los consumidores. Al corte de octubre de 2010, las
ventas al por menor registran un crecimiento anual de 15,7%, destacándose el dinamismo observado en el comercio de textiles,
automóviles, artículos de uso doméstico y productos relacionados con la computación, entre otros.

ƒ La comercialización de bienes durables creció 36,4% entre 2009 y 2010, al interior de los cuales se destaca la venta de automóviles
nuevos y usados, que creció 41,7% durante similar período. De igual manera, se resalta el 29,9% que aumentó la venta de muebles.

ƒ La venta de bienes no durables creció 11,3% anual en octubre, al interior de los cuales se observó una expansión de 45,1% en la
comercialización de productos textiles, mientras que la de alimentos subió 2,4%.

ƒ Si bien se espera que el comercio modere la tendencia en los próximos meses, la confianza del consumidor se mantiene aún en terreno
expansivo, lo que sugiere la continuidad del dinamismo del consumo privado, lo que es del todo relevante en cuanto éste representa
cerca del 70,0% del PIB.
 Minería

Fuente: Instituto Nacional de Estadística de Chile. Cálculos: Correval

ƒ La actividad minería ha mostrado una marcada debilidad a largo del año. Según los resultados del Índice de Producción
Minera, al corte de octubre la producción registra un descenso anual de 6,3%, mientras que en lo corrido del año decrece tan
sólo 0,2% con respecto a 2009.

ƒ Al desagregar el Índice, se observa cómo la producción de minería metálica retrocede 6,8% en los últimos 12 meses,
tendencia explicada por el 7,0% anual que cae la producción de cobre al corte del décimo mes y el 17,4% que retrocede la
de oro. Al comparar el período enero-octubre de 2010 con respecto al año anterior, se observa un crecimiento de tan sólo
0,1% en la producción de metales, siendo el cobre (0,1%), hierro (12,6%) y molibdeno (3,9%) los únicos elementos que
presentan un comportamiento productivo durante el período.

ƒ Entre tanto, el Índice No Metálico registró un aumento anual de 2,0% en octubre. Pese a lo anterior, en lo corrido del año
ajusta un descenso de 3,7% con respecto a los niveles observados en 2009.
 Sistema Financiero

Fuente: Banco Central de Chile. Cálculos: Correval Fuente : FMI. Cálculos: Correval

ƒ La colocación total de créditos en moneda local viene ajustando una importante moderación desde 2006, registrando en el
2010 su variación más baja. Para el período enero-septiembre, la colocación de créditos creció tan sólo 5,80%, 89 pbs por
debajo del nivel observado durante similar horizonte de 2009. Al interior de la cartera se observa el dinamismo que mantiene
la colocación de cartera comercial (4,08%) y de vivienda (10,28%), a la vez que se evidencia una importante expansión de la
cartera de consumo, que pasó de crecer 1,62% anual en 2009 a 5,45% en 2010. Se espera que el desembolso de créditos
siga manteniendo un desempeño positivo en el corto y mediano plazo impulsado por tasas de interés bajas, respaldando de
esta manera el crecimiento de la demanda doméstica.

ƒ Con respecto a la cartera vencida, si bien se observó un deterioro entre 2008 y 2010, al pasar de 1,0% a 3,3% a mediados
de este año, se anticipa una marcada corrección en dicho indicador en los próximos meses, retornando lentamente a los
niveles observados antes de la crisis financiera internacional. En general, Chile cuenta con un sistema financiero
relativamente sólido con provisiones por potenciales pérdidas crediticias por cerca de 80% (vs. 130% promedio de LATAM).
 Producción Industrial

Fuente: Instituto Nacional de Estadística de Chile. Cálculos: Correval

ƒ Según la más reciente estimación del Índice de Producción Física de la Industria Manufacturera, la producción industrial creció
1,7% anual durante octubre, mostrando una nueva moderación de la actividad en los últimos meses. De igual manera, la
generación de energía viene mostrando una marcada desaceleración en los últimos cuatro meses, lo que hace prever una mayor
moderación de la actividad manufacturera durante el último trimestre de 2010. Esto resulta totalmente consistente con el
realineamiento del ratio ventas-inventarios observado desde el segundo semestre del año a nivel mundial tras el proceso de
reacumulación de inventarios registrado en la primera parte del 2010.

ƒ Al desagregar la producción por grupos industriales, los grupos que mayor incidencia positiva registran en los últimos 12 meses
son bebidas, sustancias químicas básicas y madera, al crecer 9,5%, 10,7% y 25,8% respectivamente. Por el contrario, la
fabricación de papel (-5,4%), vidrio (-35,8%) y aserrado (-9,8%), son los grupos que registran los descensos más representativos
al interior de la muestra.

ƒ Se espera que la industria manufacturera recupere el dinamismo en 2011, retomando su papel protagónico al interior de las
cuentas nacionales, liderada entre otros factores, por la continuidad del proceso de reconstrucción del país.
 Construcción

Fuente: Instituto Nacional de Estadística de Chile. Cálculos: Correval

ƒ La superficie total autorizada para nuevas obras y ampliaciones alcanzó los 820.595 m2 en octubre, cifra inferior en 19,3%
con respecto a la cifra observada durante similar mes de 2009. Así mismo, representa una caída de 27,7% en comparación
al mes anterior. Al analizar el comportamiento del promedio móvil de los últimos 12 meses al corte de octubre, se observa
una caída de 27,8% con respecto a similar período de un año atrás.

ƒ El 53,7% de la superficie total correspondió a vivienda, segmento que retrocedió 28,9% frente a similar mes de 2009. Al
interior de las mismas, obras nuevas cayeron 27,9%, mientras que ampliaciones lo hicieron en 37,5%.

ƒ Por su parte el 46,3% restante, que corresponde al segmento no residencial, descendió 4,3% con respecto a octubre de
2009. Al interior del mismo, la superficie destinada a las actividades del sector servicios decreció 16,3% en el último año,
mientras que el metraje destinado a industria, comercio y establecimientos financieros se expandió 7,3%.
 Sector Construcción en Chile
Índices de la Actividad

% Crecimiento Anual del IMACON % Crecimiento Anual del INACOR

Fuente: Cámara Chilena de la Construcción (CChC). Cálculos: Correval. Datos a junio de 2010.

Los índices de la actividad de construcción en Chile muestran un crecimiento a partir del segundo semestre del
2009, después de varios meses de retroceso (finales del 2008 y principios del 2009). De acuerdo con la Cámara
Chilena de la Construcción, esto se debe al favorable despacho de materiales y el crecimiento de las ventas de
proveedores.

La actividad en las regiones registró un desempeño favorable frente a lo registrado en los últimos 5 semestres. La
región de mayor actividad según la CChC es la zona centro-sur, donde se desarrollan obras civiles con
financiamiento público y trabajos de infraestructura vial. Por el contario, también informa la CChC, las regiones
con menor actividad fueron Atacama, BioBío y Coquimbo; reflejaron menores obras de construcción habitacional
y una menor inversión en infraestructura pública.
La
La experiencia
experiencia exitosa
exitosa de
de Chile
Chile en
en cuanto
cuanto al
al manejo
manejo
del
del auge
auge de
de commodities
commodities
 Experiencia Chilena
Mecanismos claves – Fondos Soberanos

• En el año 2000 Chile adoptó una regla fiscal estructural motivada en aislar las cuentas fiscales de la
volatilidad del cobre.

• El sistema implantado tenía dos objetivos:

1. Aislar las cuentas públicas del precio del cobre

2. Acumular superávit fiscal para capitalizar el banco central y aumentar los recursos de
pensiones

• Los recursos ahorrados (excesos de reservas) eran depositados en el Fondo de Compensación para los
ingresos del Cobre (FCC), creado desde 1987.

• En diciembre del 2006 se crea el Fondo de reservas y pensiones (FRP), con un valor inicial de 605 millones
de dólares con cargo al superávit.

• En marzo de 2007 se crea el Fondo de estabilización económica y social (FEES). Unió en un solo fondo los
recursos adicionales de estabilización de los ingresos fiscales a los que se refiere el Decreto Ley N° 3.653, de
1981 y los del Fondo de Compensación para los Ingresos del Cobre (FCC), recibiendo su primer aporte el 6
de marzo de 2007 por valor de 6.000 millones de dólares.

• Esta política no sólo tiene como consecuencia la suavización de los ingresos fiscales, si no también el control
del tipo de cambio. Pues el total de los ingresos del FEES están invertidos en activos en mercados externos
(dólares, euros y yenes principalmente).
 Experiencia Chilena I
Mecanismos claves – Fondos Soberanos

FRP
Monto mínimo 0.2% del PIB Obligatorio
Monto máximo 0.5%

Superávit de
los ingresos BCCh
fiscales por Hasta 0.5% del PIB
actividad de por 5 años.
cobre.

FEES
Cuando el Superávit > 1% del PIB

El FEES recibe la totalidad del superávit fiscal efectivo, tras haber deducido previamente los aportes al FRP,
y habiendo fijado el gasto público teniendo en cuenta los ingresos estructurales.
 Experiencia Chilena II
Mecanismos claves – Fondos Soberanos

Al cierre del segundo trimestre del 2010, del total de recursos del FEES, un 81,8% se
encontraban invertidos en instrumentos de riesgo soberano, un 16,7% en instrumentos
de riesgo bancario y un 1,5% en instrumentos supranacionales.
 Experiencia Chilena III
Mecanismos claves – Fondo de Competitividad e Innovación

Dentro de las estrategias de manejar bien los ingresos por bienes primarios y saberlos usar como trampolín
de desarrollo es reinvertir en capital humano.

La estrategia de crecimiento del sector productivo en Chile se fundamenta en la inversión continua en

investigación y desarrollo. En el 2005 se creó el Fondo de Competitividad e Innovación donde la fuente
principal es el gravamen a las regalías de la industria minera.

El objetivo del fondo es promover el capital humano del país:

1. Innovación empresarial
2. Formación de capital humano
3. Promoción de ciencia y tecnología
4. Internacionalización de actividades de innovación
5. Percepción publica de la innovación
6. Innovación en el interés público.

El gobierno también creó el Consejo Nacional de Innovación para la competitividad y un comité

ministerial para la innovación, de manera que se pudiera garantizar la implementación de la
estrategia nacional de innovación.

Para completar la estrategia de innovación el gobierno de Chile en el 2009 constituye un Fondo

Bicentenario para el desarrollo de capital humano. El valor inicial del fondo fue de US $ 6.000
millones de dólares, con lo cual se pretendía financiar el desarrollo profesional a nivel de
posgrados en el exterior. En 2009, del total de recursos para Becas de posgrado, el Fondo
Bicentenario aportó 15.000 millones de pesos, equivalentes a 33% del presupuesto total.
 Experiencia Chilena IV
Mecanismos claves – Sectores claves

En enero del 2007 el Consejo Nacional de Innovación para la competitividad de Chile presentó la estrategia de
innovación con el objetivo principal de duplicar el PIB en el 2020.

Dentro de las recomendaciones del estudio se dio el desarrollo de los sectores con mayor potencial. De acuerdo
con lo anterior, los siguientes son los sectores con mayor potencial, resultado de un análisis de clusters:

• Minería. Se busca mantener el liderazgo global en minería y desarrollar encadenamiento en los

proveedores.

• Acuicultura. Se busca ser líder mundial en producción de salmones, además de diversificar la matriz de
productos.

• Turismo. Convertir a Chile en uno de los principales centros de ecoturismo, aventura, cruceros, etc.

• Alimentos procesados. Consolidar el sector de alimentos procesados.

• Fruticultura. Mantener el liderazgo mundial del sector.

• Offshoring. Convertirse en lider regional de servicios offshoring de alto valor agregado.

• Porci-avicultura. Mantener el crecimiento alto de las exportaciones de este sector.

• Servicios Financieros. Aumentar alcance y profundidad del sector financiero como plataforma domestica.
El
Elmanejo
manejode
depol ítica econ
política ómica perfila
económica perfilaaaChile
Chilecomo
como
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delos
lospa íses m
países ás competitivos
más competitivosde
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región
 Índice de Competitividad Global

Chile es ubicada
actualmente en el puesto
número 30 entre 139
países según el índice de
Competitividad Global.

Fuente: World Economic Forum

 Índice de Competitividad Global I

Dentro del subíndice de competitividad acerca de los ‘requerimientos básicos’ para ser competitivo
(instituciones, infraestructura, ambiente macro y salud y educación, Chile se ubica en el puesto número 37.

Fuente: World Economic Forum

Daniel E. Velandia O. Correval S.A.
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