Economía

Inflación continúa retirada

Nota mensual | Chile

IPC de junio sube 0,3% (1,9% en 12 meses)

El INE informó hoy de un alza del Índice de Precios al Consumidor de 0,3% en junio respecto
Informe IPC
al mes anterior. El resultado se ubicó por debajo de nuestra expectativa de 0,6% y algo por
7 de julio 2009
arriba del consenso de mercado de 0,2%. Tal como se esperaba, los combustibles fueron la
principal fuente de inflación en junio, con una incidencia total de 0,33 puntos porcentuales de
Inflación de junio los 0,34pp en que aumentó el IPC. Respecto a nuestra estimación de 0,6%, las diferencias
IPC 99,2 se dieron en vestuario (nueva caída), recreación y combustibles (subieron algo menos de lo
Var 12 meses (%) 1,9 estimado). Así, la inflación acumula un retroceso de 0,8% en lo que va del año y un alza de
Variaciones mensuales (%) 1,9% en los últimos 12 meses.
IPC 0,3
Variación IPC (%)
IPCX 0,0
IPC frutas y verduras 0,4 10 2,5
IPC combustibles 5,6 8 2,0
IPC Transables 0,3 6 1,5
IPC No Transables 0,4 4 1,0
2 0,5
0 0,0
(2) (0,5)
(4) (1,0)
Cristian Gardeweg
(6) (1,5)
cgo@celfin.com
+562 490 5045 ene-02 sep-02 may-03 ene-04 sep-04 may-05 ene-06 sep-06 may-07 ene-08 sep-08 may-09

Variación 12 meses (izq) Variación mensual (der)

Fuente: INE, Celfin Capital

Gasolinas y electricidad al alza, vestuario nuevamente a la baja

Los últimos IPC nos han sorprendido por diversas causas, y en general a la baja. Pero un
factor que se ha repetido es la variación del sector vestuario. Si bien la metodología de
medición usada en la nueva canasta apunta a una mayor volatilidad del sector (considera
liquidaciones), lo que hace más difícil proyectarla, este año ha tenido una fuerte trayectoria a
la baja: -13,3% restándole 0,7pp al IPC, reflejando el menor consumo. En junio cayó 2,5%
con una incidencia de -0,12pp. Los otros productos que nos sorprendieron fueron paquetes
turísticos (restaron 0,1pp) y la caída de parafina y alza acotada del gas licuado. Estos fueron
compensados por las alzas de gasolina (+7,8%, 0,27pp) y electricidad (+4,4%, 0,12pp), tras
el alza extraordinaria por la indexación de mayo y una revisión tarifaria. Por otro lado, y como
esperábamos, el sector salud dejó atrás las bajas de precio de mayo y registró un alza de
1,2% en junio. El sector alimentos tuvo un segundo mes consecutivo con ala de precios,
dejando así atrás la corrección vista a comienzos de año.

IPCX no presentó variación, acumulando 3,7% en 12 meses

La inflación sin combustibles ni frutas ni verduras (IPCX) mostró una variación levemente
menor a la que esperábamos (estimábamos 0,1%) por las caídas de vestuario y paquete
turístico. Así, el IPCX se mantuvo respecto a mayo y disminuyó su variación anual desde
4,6% a 3,7%.

Nota mensual | Economía 1

Economía | Nota mensual
7 de julio 2009

Para julio proyectamos un alza de entre 0 y 0,1%

Durante el presente mes veremos nuevamente mayores precios de combustibles (alza del
petróleo, dólar e impuesto específico), pero estos se verían compensados por una caída de
las tarifas eléctricas al entrar en vigor la revisión del precio nudo de abril. Así, y considerando
una nueva caída del sector vestuario, proyectamos una variación del IPC de julio de entre 0 y
0,1%. Esto llevaría la variación anual a 0,7%. Para el año, mantenemos por ahora nuestra
proyección de 0,4% pero con un sesgo a la baja.

Inflación medida y subyacente (% A/A)

12
10
8
6
4
2
0
-2
ene-07 jun-07 nov-07 abr-08 sep-08 feb-09 jul-09 dic-09 may-10 oct-10
IPC (variación 12m) IPC subyacente
BC techo BC piso

Fuente: INE, Celfin Capital

Banco Central bajaría la TPM en 25pb este jueves

Considerando las últimas cifras (IPC +0,3%, IMACEC de mayo retrocedió 4,4%),
mantenemos nuestra expectativa de un último recorte de 25pb de la tasa de política
monetaria para la reunión del Banco Central de este jueves, a 0,5%. Creemos que el
Consejo del Banco Central dará así una última señal para incentivar el traspaso por parte del
sistema financiero y esperará a evaluar sus efectos. Destacamos que los agregados
monetarios ya están reflejando el impacto de los 750pb de recorte efectuados en lo que va
del año (M1A aumentó 11,3% en junio). En el 2010, y ante la recuperación de la actividad
económica, esperamos que la TPM suba hasta 4,0%. No esperamos otras medidas (compra
de dólares y/o compra de bonos de largo plazo), toda vez que vemos a estos instrumentos
alineados con sus fundamentales y tendencia de largo plazo.

Inflación vs TPM (%)

10

8
6

(2)
ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10
TPM (%) IPC (variación 12m)
Fuente: INE, Banco Central, Celfin Capital

Nota mensual | Economía 2

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