Вы находитесь на странице: 1из 16

Исследование и прогнозирование состояния финансовой системы Республики

Казахстан методом регрессионного анализа.

Research and forecasting of the state of the financial system of the Republic of Kazakhstan
using regression analysis.
Киселёва Алина
Магистратура экономического факультета
Казахстанского филиала МГУ им. М. В. Ломоносова
Kisselyova A.
Masters’ degree of faculty of economics
Kazakhstan branch of M.V. Lomonosov Moscow State University

Аннотация. Данная статья посвящена анализу финансовой системы Республики Казахстан


на основе группы параметров, которые отражают такие аспекты, как финансовая
стабильность, состояние государственных финансов, уровень развития банковского
сектора и финансового рынка.
Ключевые слова: финансовая система, финансовые показатели, бюджет, фондовый
рынок, банковский сектор, регрессионный анализ.

Abstract. This article is devoted to the analysis of the financial system of the Republic of
Kazakhstan, which is based on a group of parameters: financial stability, the state of public
finances, the level of development of the banking sector and the financial market.
Keywords: financial system, financial indicators, budget, stock market, banking sector,
regression analysis.

Electronic copy available at: https://ssrn.com/abstract=3371581


Финансовая система любой страны занимает значимое место в макроэкономике, и
экономическое развитие зависит от ее состояния. Сущность финансовой системы
проявляется в ее функциях:
 распределительная (меняет структуру национального богатства),
 стимулирующая (меняет мотивацию хозяйствующих субъектов с целью
достижения целей общества на том или ином этапе его развития);
 фискальная (осуществляет концентрацию денежных средств для создания
материальной основы существования государства и обеспечения его
функционирования);
 информационная (предоставляет информацию о возможных инвестициях и
распределении капитала);
 контроль и мониторинг (осуществляет контроль над инвестициями и менеджерами
после предоставления финансирования);
 управления рисками (снижение, диверсификация и управление рисками);
 аккумуляция сбережений (мобилизация сбережений экономических субъектов);
 снижение издержек обращения (облегчает обмен товарами и услугами).1
Целью данной статьи является исследование финансовой системы Казахстана и
прогнозирование ее будущего состояния.
Существует большое количество параметров финансовой системы, на основе которых
можно охарактеризовать ее текущее состояние, выявить преимущества и потенциальные
проблемы, а также спрогнозировать дальнейшее ее развитие:

Рис. 1. Параметры финансовой системы. Источник: составлено автором

Для того чтобы комплексно охарактеризовать финансовую систему, с каждого


блока были взяты следующие параметры:

1
Levin R Finance and growth: theory and evidence / A.Vorking Paper 10766. September 2004. Nftional bureau of
economic research. P. 9: http://www.nber.org.
2

Electronic copy available at: https://ssrn.com/abstract=3371581


1. уровень инфляции (ИПЦ,%);
2. динамика обменного курса KZT/USD;
3. доходы государственного бюджета, млн тенге;
4. доходность банковского сектора (ROA,%);
5. капитализация биржевого рынка акций (млн тенге).
Таким образом, можно охватить важнейшие элементы финансовой системы:
государственные финансы, банковский сектор и финансовый рынок, а также учесть
факторы макроэкономической стабильности, которые непосредственно связаны с
проводимой в стране монетарной политикой.
Метод, применяемый в данной статье – регрессионный. На основе регрессионного
анализа временных рядов можно выявить факторы, влияющие на формирование данных
параметров, а также спрогнозировать их будущие значения. Во всех случаях мы
использовали регрессионную модель следующего типа:
y=a0+b1*x1+b2*x2+........+bm*xm, где
y - результативный признак, исследуемая переменная;
xi - обозначение фактора (независимая переменная);
m - общее число факторов;
a0 - постоянный (свободный) член уравнения;
bi - коэффициент регрессии при факторе.
Для прогнозирования параметров мы использовали модель ARMA для стационарных
рядов:

;
и модель ARIMA – для нестационарных рядов:

Моделирование производилось в программе Gretl.


Первый параметр, характеризующий стабильность финансовой системы – уровень
инфляции. Ее уровень остается достаточно высоким по сравнению с другими странами с
формирующимся рынком (Казахстан —7,1%, Россия — около 3%, Беларусь — 4,6%,
Индия — 4%).2 Отметим, что для Казахстана характерно явление стагфляции: снижение
темпов роста экономики в период с 2013 по 2016 г. сопровождался ростом цен – это
негативно отражается на макроэкономической и финансовой стабильности.
Факторы, влияющие на уровень инфляции, можно представить в следующем виде:

2
Уровень инфляции по странам мира. URL: https://www.statbureau.org/ru
3

Electronic copy available at: https://ssrn.com/abstract=3371581


Рис. 2. Факторы инфляции. Источник: составлено автором

Данные факторы возьмем в качестве объясняющих переменных. Временной период


анализа – 2011 – 2014 годы. Предварительная обработка временных рядов объясняемой и
объясняющих переменных позволила привести данные к нормальному распределению и
устранить стохастические и детерминированные тренды.
Наилучшее регрессионное уравнение, описывающее поведение инфляции с
поправкой на гетероскедастичность и после устранения избыточных переменных:
Темп прироста инфляции = 67,86 − 0,01263*темп прироста MB − 0,0258*темп
приростаM2(_6) + 0,0617*Среднемесячный курс доллара + 0,0161*Среднемесячный курс
доллара(_6) + 0,1779*инфляция в России + 7,591*прирост среднедушевых месячных
денежных доходов.
Отрицательное влияние денежной массы и денежной базы объясняется тем, что
увеличение денег в обращении стимулирует экономический рост, а он увеличивает спрос
на деньги, в результате цены товаров снижаются – инфляция в Казахстане носит
немонетарный характер. Пик влияния агрегата М2 достигается через 2 квартала.
Положительное влияние обменного курса тенге к доллару отражает инфляцию
предложения. При резком изменении номинального обменного курса (до 2014 г. курс
тенге был фиксированный, а изменения могли происходить только в период
одномоментной девальвации) растет стоимость импорта в национальной валюте. При
сильной зависимости от импортной продукции растут издержки фирм. Это влечет за
собой рост общего уровня цен как мгновенно (девальвация - ценовой шок), так и с лагом в
0,5 года. Положительное влияние инфляции в России на инфляцию в Казахстане
закономерно, поскольку Россия является главным торговым партнером Казахстана, и в
рамках ЕАЭС шоки, образующиеся в самой крупной стране интеграционного
объединения, непременно отражаются на экономиках соседних государств. Влияние
среднедушевых доходов на общий уровень цен было доказано еще в Кривой Филлипса: с
повышением заработной платы занятость растёт, а безработица снижается. Однако
повышение заработной платы означает рост издержек, а следовательно, и цен.
4

Electronic copy available at: https://ssrn.com/abstract=3371581


Качество модели, согласно основным критериям проверки, высокое. R-квадрат
равен 0,8937. Это говорит о том, что модель на 89% описывает реальную
действительность. Р-значение (F) составило 2,16e-18 – регрессия значима. Стат. Дарбина-
Вотсона: 1,024695 – автокорреляция отсутствует.
График наблюдаемых и расчетных значений инфляции представлен ниже:

Рис. 3. Наблюдаемые и расчетные значения инфляции. Источник: составлено


автором
Для прогнозирования будущего уровня инфляции была построена модель ARMA.
Порядок интеграции модели – 0. Ряд стационарный:
6
INF
Прогноз
95-процентный доверительный интервал

-1
2015,5 2016 2016,5 2017 2017,5 2018 2018,5 2019

Рис.4 Прогноз месячной инфляции. Источник: составлено автором


Месячная инфляция имеет тенденцию к понижению, что должно положительно
сказаться на макроэкономической стабилизации. В апреле 2019 года уровень
прогнозируемой месячной инфляции составляет 0,6%. При этом средняя ошибка прогноза
(ME) составляет 0,00020538.
Второй параметр, характеризующий стабильность финансовой системы –
обменный курс доллара к тенге. Для выявления детерминант обменного курса

Electronic copy available at: https://ssrn.com/abstract=3371581


необходимо учесть изменения в монетарной политике. В 2015 г. Национальный банк РК
перешел к плавающему обменному курсу и утвердил политику таргетирования инфляции.
В связи с этим целесообразно провести регрессионный анализ для двух периодов
отдельно. Первый период: 2007 – 2015гг. Второй период: 2015 – настоящее время.
Обменный курс доллара к тенге в двух периодах должен объясняться разным набором
детерминант. Мы предполагали, что для первого периода (2007-2015) характерно большее
влияние макроэкономических факторов, чем влияние ценовой конъюнктуры на мировых
рынках, поскольку валютные интервенции нивелировали эффект внешних ценовых
шоков. Для второго периода (2015 - настоящее время) усиливается влияние ценовой
конъюнктуры, а именно изменение цен на нефть. График временного ряда обменного
курса доллара отражает одномоментные девальвации в период политики таргетирования
валютного курса. Среднемесячный курс в 2018 году составил 350 тенге за доллар:
350

300

250
EX

200

150

100
2008 2010 2012 2014 2016 2018

Рис. 5. Временной ряд обменного курса доллара к тенге. Источник: составлено автором

В качестве факторов, влияющих на обменный курс, были выбраны следующие:


Инфляция. Направленность влияния может быть как положительной, так и
отрицательной. Высокие темпы инфляции обесценивают валюту. В краткосрочной
перспективе если инфляция повышается, то Центральный банк поднимает ставку или
проводит валютные интервенции, что оказывает положительное воздействие на курс
национальной валюты.
ВВП. Ожидается отрицательное влияние динамики ВВП на обменный курс. Чем выше
ВВП, тем более оптимистичными являются прогнозы относительно роста экономики – это
является основанием для укрепления национальной валюты (курс доллара снижается).
Сальдо платежного баланса. Ожидаемая направленность влияния – отрицательная.
Пассивный (отрицательный) ПБ ослабляет национальную валюту (курс доллара растет).

Electronic copy available at: https://ssrn.com/abstract=3371581


Бюджетный дефицит в целом положительно влияет на курс доллара. Рост дефицита
бюджета приводит к снижению курса национальной валюты, поскольку государство для
покрытия дефицита либо выпускает облигации, либо проводит денежную эмиссию. Это
подрывает доверие зарубежных контрагентов.
Цена на нефть марки Brent: чем выше цена нефти, тем дешевле становится доллар
США.
Ставки по кредитам в иностранной валюте отрицательно влияют на курс доллара.
Увеличение стоимости кредита в иностранной валюте приводит к росту спроса на
национальную валюту – она укрепляется.
Первое регрессионное уравнение, построенное для периода 2007-2015 на квартальных
данных, выглядит следующим образом:
Обменный курс USD/KZT = 512 - 2,71*INF_2 + 0,00178*BOP_2 + 2,38e-05*DEF_4 -
0,341*BRENT_1 - 5,67*BORRFOR_2.
R-квадрат данной модели составил 96,47%. Мы подтвердили гипотезу об
отрицательном влиянии инфляции, положительном влиянии дефицита бюджета, об
отрицательном влиянии стоимости нефти и отрицательном влиянии ставки по валютным
займам на обменный курс доллара. Нами опровергнута гипотеза об отрицательном
влиянии сальдо ПБ на курс доллара. Можно сделать вывод, что Казахстан является нетто-
заемщиком с высоким уровнем внешнего государственного долга, а спрос внешних
инвесторов в корпоративном секторе Казахстана крайне низкий. Пессимистичные
ожидания кредиторов и высокие риски делают национальную валюту не привлекательной.
Второе регрессионное уравнение, построенное для периода январь 2015 – январь 2019 на
квартальных данных:
Обменный курс USD/KZT = 370 - 0,0751*BRENT_1.
В процессе спецификации модели были исключены все избыточные переменные, а
именно макроэкономические факторы. Таким образом, была подтверждена
первоначальная гипотеза о том, что в условиях плавающего валютного курса влияние
внешних ценовых факторов первостепенно. R-квадрат данной модели так же достаточно
высокий - 97,57%.
Переходим к государственному сектору. В качестве параметра были выбраны
доходы государственного бюджета в млн тенге. Формирование доходов бюджетов
бюджетной системы является неотъемлемой и одной из важнейших составляющих частей
всего процесса управления бюджетной системой. Волатильность экономической среды
приводит к необходимости более детального и глубокого изучения процессов,

Electronic copy available at: https://ssrn.com/abstract=3371581


протекающих в рамках управления бюджетами бюджетной системы Казахстана.
Детерминанты доходной части бюджета и предполагаемое их влияние описано ниже.
Налоговые поступления. Налоговые поступления являются основным источником
доходов бюджета, поэтому связь однозначная положительная.
Уровень безработицы. Чем выше уровень безработицы, тем меньше
произведенного совокупного продукта, тем меньше налоговых поступлений, тем меньше
доходы.
ВВП. Производители товаров и услуг отчисляют налоги в бюджет. Чем больше
конечной произведенной продукции, тем выше доходы бюджета.
Инфляция. Государственные доходы при инфляции растут в номинальном
выражении, что связано главным образом с расширением подоходного и косвенного
обложения, а также увеличением поступлений от взносов в фонд социального
страхования. Однако при высоких темпах инфляции происходит эрозия финансовых
средств государства, налоговые доходы и займы поступают в обесценившихся деньгах, их
реальная стоимость снижается. Связь может быть как положительной, так и
отрицательной.
Платежный баланс. Отрицательный баланс платежный способствует, прежде
всего, оттоку капитала из страны, что, в итоге, может быть приведет к проблеме
обслуживания государственного долга, роста дефицита государственного бюджета.
Обменный курс доллара США к тенге. Рост обменного курса (обесценение тенге)
приводит к росту выручки в тенге. Основные налогоплательщики – добывающие
компании.
Регрессионная модель была построена на квартальных данных за период с первого
квартала 2009 года по второй квартал 2018 года. Уравнение наилучшей модели после
исключения избыточных переменных:
Доходы бюджета = 1,56e+06 + 0,478*TAXES_1 - 205162*UNEMPL_1 +
2070,83*EX_1 + 0,0337*GDP_4
R-квадрат данной модели составил 90,24%. Однако график наблюдаемых и расчетных
значений не точен, поэтому в последующем модель может быть доработана:

Electronic copy available at: https://ssrn.com/abstract=3371581


Наблюдаемые и расчетные REV
3e+006
Наблюдаемые
Расчетные

2,5e+006

2e+006

REV
1,5e+006

1e+006

500000
2008 2010 2012 2014 2016 2018

Рис.6. Наблюдаемые и расчетные значения доходов государственного бюджета. Источник:


составлено автором

Наши первоначальные гипотезы подтвердились, а такие факторы как инфляция и


состояние платежного баланса оказались незначимыми. Далее нами была построена
модель ARIMA для прогнозирования будущих доходов бюджета. Предварительно данные
были приведены к нормальному распределению, а ряд – остационарен.

Рис. 7. Модель ARIMA для доходов государственного бюджета. Источник: составлено


автором

Таким образом, в первом квартале 2019 года мы ожидаем снижения доходов


государственного бюджета. Такая закономерность прослеживается на протяжении всего
временного ряда. Основная часть доходов формируется в третьем и четвертом квартале
каждого года. По итогам 2018 года 87% налоговых поступлений государственного
бюджета обеспечили нефтедобывающие компании, 4,4% — металлургические компании.3

3
Мусапирова А. Кормильцы Казахстана: Топ-30 крупнейших налогоплательщиков в 2018 году/ Издание
«Курсив». URL: https://kursiv.kz/news/tendencii-i-issledovaniya/2019-03/kormilcy-kazakhstana-30-krupneyshikh-
nalogoplatelschikov-v
9

Electronic copy available at: https://ssrn.com/abstract=3371581


Переходим к оценке банковской системы. Банковский сектор считается основой
экономики. Развитый и прибыльный банковский сектор облегчает доступ к финансам по
конкурентоспособным ставкам и, следовательно, обеспечивает стимул для
экономического роста в экономике. Учитывая важность банковского сектора для
стабильности экономики в этом глобализированном мире, где финансовые рынки теперь
интегрированы, важно понять, что определяет прибыльность банков. В качестве
параметра прибыльности мы выбрали рентабельность активов, которая рассчитывается
как отношение чистой прибыли банка к ее совокупным активам.
Детерминанты рентабельности активов и их возможное влияние представлены в
следующей таблице:
Таблица 1. Детерминанты ROA банковской системы

Источник: составлено автором

Для построения регрессионной модели мы взяли ежемесячные данные за период


2012 – 2018 гг. Вследствие устранения стохастического и детерминированного трендов
временной ряд сократился на один год. В результате получилось следующее уравнение
регрессии:

ROA = −0,000710681 + 0,0542942*LOANS/TOTAL ASSETS(3) +0,00576844* Total assets +


0,725812*Equity/Total Assets + 0,172099*Equity/Total Assets (3) + 0,000104985*MSG(3)
+0,000105967*MSG(6) − 0,00183122*INFLATION(3)

Наиболее значимое влияние оказывают: займы к активам (+), капитал к активам


(+). Наименее значимы: рост денежного предложения (+) и инфляция (-). Все
первоначальные гипотезы подтверждены за исключением таких факторов, как «Резервы
для плохих займов/Займы (LLP/TA)» и «Займы/Депозиты (LOANS/DEP)» - они оказались
не значимыми в наилучшей модели. R-квадрат данной модели составил 84,14%. Ниже
10

Electronic copy available at: https://ssrn.com/abstract=3371581


представлен график стационарного ряда ROA. На графике видно, что модель объективна в
период отсутствия шоков. Резкие же изменения в рентабельности данная модель не
отражает:

Рис. 7. График наблюдаемых и расчетных значений ROA. Источник: составлено автором

Далее мы построили модель ARIMA, на основе которой получили прогноз на


снижение рентабельности активов банков второго уровня. Фактически, согласно данным
Национального банка РК, первые три месяца 2019 года характеризуются снижением
рентабельности. Средняя процентная ошибка прогноза (MPE) составляет всего 3,39%,
следовательно, модели можно доверять:

0,05
ROA
Прогноз
95-процентный доверительный интервал
0,04

0,03

0,02

0,01

-0,01

-0,02

-0,03

-0,04
2015,5 2016 2016,5 2017 2017,5 2018 2018,5 2019

Рис. 8. Модель ARIMA для рентабельности активов банков второго уровня. Источник:
составлено автором

В целом, банковская система Казахстана остается неэффективной. Коммерческие


банки все еще не могут оправиться от кризиса 2009 г. Это сказывается в первую очередь,
на объемах кредитования. С 2007 г. по 2016 г. доля банковского кредитования снизилась с
57% до 27,5% ВВП. Объем кредитов, выданных корпоративному сектору по итогам 2017
11

Electronic copy available at: https://ssrn.com/abstract=3371581


г. составил 15,8% ВВП, и большая часть займов предоставлена крупному бизнесу. 4
Государство оказывает колоссальную поддержку в поддержании ликвидности банков –
это снижает конкуренцию и их стимулы в повышении своей эффективности.
Последний параметр, который мы выбрали, это параметр, характеризующий
уровень развития финансового рынка Казахстана – капитализация биржевого рынка
акций в миллионах тенге. Следует отметить, что финансовый рынок, по сравнению с
банковским сектором, развит слабо. В структуре рынка (Казахстанской фондовой биржи)
наблюдается ярко выраженное доминирование рынка ГЦБ (58%), своп-рынка (27%) и
спот-рынка (11%). Доля акций и корпоративных облигаций составляет менее 0,2%. 5 Как
уже было отмечено ранее, капитализация биржевого рынка акций составляет 29% ВВП,
что ниже среднемирового значения (87,55% ВВП).6 Кроме этого, казахстанский фондовый
рынок отличается низкой ликвидностью (объем торгов акциями в 2017 г. составил 0,48%
ВВП), малым количеством листинговых компаний (134 компании) и высокой
концентрацией (5% всех листинговых компаний занимают 76,3% капитализации рынка
акций).7 В 2018 году свои акции разместили сразу 6 горнорудных компаний, что является
положительной тенденцией. Капитализация биржевого рынка облигаций так же довольно
низкая и в 2017 г. составила 18% ВВП.8 Основными эмитентами корпоративных
облигаций являются финансовые институты, на втором месте — энергетический сектор.9
Доля промышленных компаний в капитализации рынка корпоративных облигаций
составляет всего 9,4%. Поэтому выявление факторов, влияющих на развитие фондового
рынка, приобретает особую значимость. В качестве базовых факторов рыночной
капитализации фондового рынка обычно выделяются следующие.
ВВП (GDP) обычно положительно связан с рынком акций. Растет экономика в
целом, растут и финансовые рынки.
Инвестиции Казахстана, профинансированные долгом (DEBT). Долговой рынок
является рынком, конкурирующим с рынком долевого финансирования. Поэтому чем
выше долг, тем меньше публичных размещений акций.
Инвестиции в основной капитал (FIXED INVESTMENTS). Направленность
влияния зависит от типа финансовой системы. Если компании предпочитают

4
Примбетов C., Ахунбаев Состояние, проблемы и перспективы финансовой системы Казахстана// Общество
и экономика. – 2017. - №9. – С. 172 – 188 (с. 173).
5
Текущие тренды биржевого рынка Казахстана/ Официальный сайт KASE. URL:
http://kase.kz/files/presentations/ru/18_12_01_KASE_ru.pdf
6
World Federation of exchanges. URL: https://www.world-exchanges.org
7
Financial Development and Structure Dataset (FDSD). URL: http://www.worldbank.org
8
Официальный сайт Казахстанской фондовой биржи KASE. URL: http://kase.kz/ru/
9
Официальный сайт Казахстанской фондовой биржи KASE. URL: http://kase.kz/ru/
12

Electronic copy available at: https://ssrn.com/abstract=3371581


осуществлять капитальные инвестиции за счет привлечения долга, то рыночная
капитализация всего фондового рынка будет сокращаться.
Индексы других финансовых рынков (MOEX, SNP500, SHANGHAI, DAX) – между
ними должна прослеживаться положительная статистическая взаимосвязь. Глобализация
и открытость финансовых рынков привели к тому, что существенные изменения на одном
рынке имеют свое проявление и на других финансовых рынках.
Для построения регрессии мы взяли квартальные данные за период с первого
квартала 2008 года по второй квартал 2018 год. Полученная нами регрессионная модель
имеет следующее уравнение:
MarketCap = 7,69423e+06 + 3102,04*MOEX(_4) −7,72188*FIXEDINV(_4) −792,726*
DEBT(_4) + 0,614518* GDP(_4)
R-квадрат данной модели составил 92,99%. На основе полученной модели можно сделать
следующие выводы. Подтвердилась тесная зависимость между капитализацией фондового
рынка Казахстана и главным индексом российского фондового рынка MOEX.
Отрицательная зависимость объясняемой переменной с инвестициями в основной капитал
и чистой инвестиционной позицией Казахстана говорит о том, что компании
финансируют свои проекты преимущественно за счет заемного капитала. Также
подтверждена положительная связь с динамикой ВВП. Только с инфляцией не было
выявлено устойчивой взаимосвязи. Прогноз капитализации фондового рынка говорит о ее
возможном снижении в будущем. На официальном сайте Национального банка РК
представленная статистика также подтверждает снижение капитализации в начале 2019
года:
2,5e+007
Marketcap
Прогноз
95-процентный доверительный интервал

2e+007

1,5e+007

1e+007

5e+006

0
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Рис.10. Модель ARIMA для капитализации биржевого рынка акций. Источник:


составлено автором
Проведенное исследование финансовой системы Казахстана позволяет сделать
следующие выводы.

13

Electronic copy available at: https://ssrn.com/abstract=3371581


Переход Национального банка к политике таргетирования инфляции в целом дает
положительные результаты. Инфляция снижается, и в будущем прогнозируется
достижение Национальном банком целевого уровня инфляции на уровне 4-6%. Такой
уровень инфляции смягчает степень обесценения денежных потоков, и при этом
способствует стимулированию экономики. Полученное регрессионное уравнение
доказывает, что в Казахстане инфляция носит немонетарный характер, поскольку
изменение денежной массы и денежной базы оказывает наименьшее воздействие на
инфляцию. Факторы предложения, напротив, в большей степени объясняют динамику
ИПЦ.
С 2015 года динамика обменного курса объясняется внешними условиями на
мировых рынках сырьевых и энергетических ресурсов. На этом фоне высокая
волатильность тенге препятствует планированию всех субъектов экономики. Низкая
диверсификация экономики приводит к тому, что методы макроэкономической политики
не способны удержать курс национальной валюты на стабильном уровне. Рост
спекулятивного спроса на тенге, низкая степень заинтересованности внешних инвесторов
в активах казахстанских компаний также ослабляет национальную валюту.
Доходы государственного бюджета в первом полугодии 2019 года имеют
тенденцию к понижению. Наибольшее влияние на доходы оказывают налоговые
поступления и динамика обменного курса доллара, что в совокупности сводится к
большой зависимости от налоговых отчислений нефтегазовых компаний – это является
препятствием на пути реализации стабильной фискальной и распределительной функции
государственных финансов.
В банковском секторе и фондовом рынке сохраняется ряд проблем: диспропорции
в структуре экономического роста, базирующегося на потребительском спросе, а не на
инвестициях; неспособность банков самостоятельно аккумулировать денежные средства и
увеличивать рентабельность собственных активов, низкий потенциал небанковских
финансовых институтов, дефицит предложения и непривлекательность инструментов
рынка ценных бумаг. Указанные проблемы обуславливают негативные прогнозы.
Полученные результаты исследования позволяют лучше понять сущность
происходящих изменений в финансовой системе Казахстана, а регрессионные модели
дают основные ориентиры для принятия управленческих решений в макроэкономической
политике.

14

Electronic copy available at: https://ssrn.com/abstract=3371581


Библиографический список
1. Баранская Ю., Авчинникова И. Моделирование инфляционных процессов на
примере Республики Беларусь//Проблемы современной экономики. – 2014. №17. С
– 79 – 89.
2. Валютный курс и факторы, влияющие на его формирование [электронный ресурс].
– Режим
доступа:https://studme.org/32026/ekonomika/valyutnyy_kurs_faktory_vliyayuschie_ego
_formirovanie
3. Воронина Н.Л. Эконометрическое моделирование темпа инфляции в Российской
федерации//Научные записки молодых исследователей. – 2018.№2. – с. 5-10
4. Егорова Н., Торжевский К. Методы и результаты прогнозирования российского
фондового рынка//Финансовая аналитика: проблемы и решения. – 2014.№39. – с.2-
11.
5. Заернюк В.М., Черникова Л.И. Функции финансовой системы и показатели ее
развития//Научный журнал Сервис Plus. – 2012. № 3. – С. 92-100.
6. Мусапирова А. Кормильцы Казахстана: Топ-30 крупнейших налогоплательщиков в
2018 году/ Издание «Курсив». URL: https://kursiv.kz/news/tendencii-i-
issledovaniya/2019-03/kormilcy-kazakhstana-30-krupneyshikh-nalogoplatelschikov-v
7. Официальный сайт Министерства финансов РК:
http://www.minfin.gov.kz/irj/portal/anonymous
8. Ошакбаев Р., Кысыков А., Шульц Д. Эконометрическое моделирование
инфляционных процессов в Казахстане//Управление экономическими системами:
электронный журнал:https://cyberleninka.ru/article/n/ekonometricheskoe-
modelirovanie-inflyatsionnyh-protsessov-v-kazahstane
9. Примбетов C., Ахунбаев Состояние, проблемы и перспективы финансовой системы
Казахстана// Общество и экономика. – 2017. - №9. – С. 172 – 188 (с. 173)
10. Прогноз финансовой системы России: количественный и качественные
параметры[электронный ресурс]. Режим доступа:http://www.mirkin.ru/fin-
future/part3/20/forecast-russian-financial-system.html
11. Текущее состояние банковского сектора Республики Казахстан по состоянию на 1
января 2019 года/ Официальный сайт Национального банка Казахстана. Режим
доступа:
https://nationalbank.kz/cont/%D0%A2%D0%B5%D0%BA%D1%83%D1%89%D0%B5
%D0%B5%20%D0%91%D0%92%D0%A3_%D1%80%D1%83%D1%81_01.01.2019.p
df
15

Electronic copy available at: https://ssrn.com/abstract=3371581


12. Текущее состояние рынка ценных бумаг Республики Казахстан по состоянию на 1
января2019 года/ Официальный сайт Национального Банка Казахстана. Режим
доступа:
https://nationalbank.kz/cont/%D0%A2%D0%B5%D0%BA%D1%83%D1%89%D0%B5
%D0%B5%20%D1%81%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%BE%D1%8F%D0%BD%D
0%B8%D0%B5%20%D0%A0%D0%A6%D0%91%20%D0%BD%D0%B0%2001.01.2
019.pdf
13. Текущие тренды биржевого рынка Казахстана/ Официальный сайт KASE. URL:
http://kase.kz/files/presentations/ru/18_12_01_KASE_ru.pdf
14. Уровень инфляции по странам мира. URL: https://www.statbureau.org/ru
15. Факторы, влияющие на доходы государственного бюджета Российской федерации
[электронный ресурс] – Режим
доступа:https://scienceforum.ru/2017/article/2017036975
16. Fadlzan Sufian, Roifaizal Razali Chong Determinants of bank profitability in a
developing economy: empirical evidence from the Philippines/Asian academy of
management journal. Vol 4, 2, 2008, p.9-112.
17. Global financial development database/World bank
18. John Merrifield State Government Expenditure Determinants and Tax Revenue
Determinants Revisited//John Merrifield Public Choice Vol. 102, No. 1/2 (2000), pp. 25-
50
19. Levin R Finance and growth: theory and evidence / A.Vorking Paper 10766. September
2004. Nftional bureau of economic research. P. 9: http://www.nber.org
20. Malkina M. The determinants of budget revenues of Russian regions//R-ECOMONY,
2018, 4(3), 95–104
21. Ramasamy, Soroush Karimi Abar Influence of macroeconomic variables on exchange
rates//Journal of economics, business and management. – 2015. vol.3. – p.276-281.
22. Valeriano F. Garcia, Lin Liu Macroeconomic determinants of stock market
development//Journal of applied economics. – 1999. vol 2, no 1. – pp.29-59
23. World Federation of exchanges. URL: https://www.world-exchanges.org
24. Zia ur Rehman, Sher Ali Khan INTERNAL FACTORS, EXTERNAL FACTORS AND
BANK'S PROFITABILITY/Sarhad Journal of Management Sciences (SJMS). Vol. 4,
Issue 2 ISSN 2414-2336 (Print), ISSN 2523-2525 (Online)

16

Electronic copy available at: https://ssrn.com/abstract=3371581