DOCENTE TUTOR: RAFAEL GOMEZ R

ECONOMISTA ESPECIALISTA EN FINANZAS

Email: ragomezrocha@hotmail.com

FUNDAMENTOS DE ANÁLISIS FINANCIERO

1. OBJETIVO

El objetivo de este capítulo es mostrar desde el punto de vista financiero la

importancia del manejo de los diferentes instrumentos de análisis e interpretación
de los resultados y de la situación económica de la empresa.

2. DIAGNÓSTICO FINANCIERO EMPRESARIAL

Estudio que se hace de la información contable y de toda la demás información

disponible para tratar de determinar la situación financiera de la empresa, o un
sector específico de ésta.

Elementos a tener en cuenta para el Análisis:

• Información cualitativa interna (ventajas competitivas, tecnología utilizada,
estructura organizacional, recursos humanos entre otros).
• Información sobre el entorno (perspectivas del sector, situación económica,
política, social).
• Información cuantitativa interna adicional (costo de capital, relación costo –
volumen –utilidad).
• Cifras históricas – Cifras proyectadas.
• Comparación con empresas del mismo sector

3. ANÁLISIS VERTICAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS1

El Análisis Vertical es una de las técnicas más sencillas dentro del análisis
financiero. Consiste en tomar un estado financiero (balance general, estado de
resultados) y relacionar cada cuenta con el total de un subgrupo de cuentas o del
total de las partidas que constituyen estos estados financieros, la cual se
denomina cifra base. Su objetivo es determinar porcentualmente la participación
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de cada cuenta con respecto al total de un grupo o clase de cuentas y observar su
comportamiento a lo largo de la vida de la empresa.

3.1 Análisis Vertical del Balance General

El análisis vertical del Balance General consiste en relacionar cada cuenta o grupo
de cuentas con el total de Activos, con el fin de expresar qué porcentaje
representa del mismo. Se analiza en esta forma la estructura de los Activos, si es
mayor proporción de corto plazo, o de largo plazo.
De la comparación de las cuentas del Pasivo y Patrimonio, con el total de Pasivo
más Patrimonio, o lo que es lo mismo, con el total de Activos, se entra a definir la
estructura financiera de la empresa:

Patrimonio >> Pasivo ===== Estructura Financiera Patrimonial

Patrimonio << Pasivo =====  Estructura Financiera Pasiva

Patrimonio + Pasivo Largo Plazo == Estructura Financiera de Capital

3.1.2 Análisis Vertical del Estado de Resultados

El análisis vertical del Estado de Resultados consiste en relacionar cada cuenta

con el total de Ingresos Operacionales o Ventas netas, con el fin de expresar qué
porcentaje representa del mismo para interpretar su participación en los resultados
de la operación del período. Se identifican los:

MÁRGENES DE UTILIDAD SOBRE LOS INGRESOS

Margen Operativo = Utilidad Operativa %

de Utilidad ingresos operacionales

Significa los pesos de utilidad operativa ganados por cada 100 pesos de Ingresos
obtenidos durante el ejercicio económico.

Margen de Utilidad = Utilidad Antes de Impuestos %

Antes de Impuestos Ingresos Operacionales

Representa los pesos de utilidad antes de impuestos ganados por cada 100 peso
de ingresos obtenidos durante el ejercicio económico.

Margen de Utilidad = Utilidad Neta %

Neta Ingresos Operacionales

Indica los pesos de utilidad meta ganados por cada 100 peso de ingresos
obtenidos durante el ejercicio económico.

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 ANÁLISIS HORIZONTAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

El Análisis Horizontal es una herramienta de análisis financiero que consiste en

determinar, para dos o más períodos contables consecutivos, las tendencias de
cada una de las cuentas que conforman los estados financieros, Su importancia
radica en el control que puede hacer la empresa de cada una de sus partidas. Las
tendencias se deben presentar tanto en valores absolutos (pesos) como en
valores relativos( %).
El Análisis Horizontal es un análisis dinámico, porque se ocupa del cambio o
movimiento de cada cuenta de uno a otro período. Su interpretación se debe
centrar en las variaciones de las cuentas más significativas o en los cambios
extraordinarios que se presenten.

INDICADORES FINANCIEROS

Un Indicador Financiero o Índice Financiero es una relación de cifras extractadas

de los estados financieros con el propósito de formarse una idea acerca del
comportamiento de algún aspecto, sector o área específica de la empresa.

SIGNOS VITALES FINANCIEROS DE LA EMPRESA:

LIQUIDEZ RENTABILIDAD

ENDEUDAMIENTO

Los signos vitales de la empresa son la liquidez, la rentabilidad y el

endeudamiento. El análisis de cada uno de ellos permite concluir el estado de la
salud financiera de la empresa

3.1 ANÁLISIS DE LA LIQUIDEZ

Liquidez es la capacidad que tiene la empresa de generar los fondos suficientes

para el cumplimiento de sus compromisos de corto plazo tanto operativos como
financieros.

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SOLVENCIA
Este indicador nos muestra con cuántos pesos del activo se está respaldando
cada peso del pasivo de la sociedad. Se define como:

Total Activo / Total Pasivo

Muestra los pesos del Activo que respaldan cada peso de deuda.

Para las empresas del Sector Real se tienen los siguientes indicadores:

Prueba de Solvencia: Razón Corriente: Activo Corriente

Pasivo Corriente

• Medida estática y casual de la liquidez.

• Respaldo sobre los pasivos corrientes
• Riesgo de Iliquidez
• Efectividad en el manejo del Capital de Trabajo Operativo KTO

Prueba Ácida (Liquidez inmediata): = Activo corriente - Inventario

Pasivos corrientes

Importancia del Activo Corriente = Activos Corrientes

Activo Total

Indicadores de Actividad o de Rotación:

Rotación de Activos:
Indicador de eficiencia que refleja la capacidad de la empresa de generar ingresos
con respecto a un volumen determinado de activos. Cuando se analizan empresas
de servicios como , se habla de Ingresos Operacionales. Cuando se analizan
empresas manufactureras o comerciales se habla de Ventas Netas.

Rotación Activos = Ingresos Operacionales (Ventas Netas)

Promedio de Activos

Días de Activo = 360_____________

Rotación Activos

Días de Activos = Promedio de Activos x360

Ingresos Operacionales (Ventas Netas)

Rotación de Activos Corrientes:

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Indicador de eficiencia que refleja la capacidad de la empresa de generar ingresos
operacionales o ventas con respecto a un volumen determinado de activos
corrientes.

Rotación Activos Corrientes = Ingresos Operacionales (Ventas Netas)

Promedio Activos Corrientes

Días de Activo Corriente = 360____________________

Rotación Activos Corrientes

Días de Activo Corriente = Prom. Activos Corrientes__________ x360

Ingresos Operacionales (Ventas Netas)

Rotación de Cartera:
Indicador de eficiencia que muestra la forma como se está recuperando la cartera,
de acuerdo con las políticas de crédito de la empresa.

Rotación de Cartera = Ingresos Operacionales (Ventas) a Crédito

CXC promedio

Período Promedio de Cobro = 360 días__________

Rotación de Cartera

Días de Cartera = CxC Promedio___________________ X360

Ingreso Operacionales (Ventas) a Crédito

...Existe una relación directa entre la situación económica del país y el

comportamiento de la cartera ...

Rotación de Inventarios:
La Rotación de Inventarios indica las veces que éste es convertido en ventas en
efectivo o a crédito durante el período

Rotación de Inventarios = Costo Mercancía Vendida

Inventario Promedio.

Días Promedio de Inventarios = 360 días____________

Rotación de Inventarios

Días Promedio. de Inventarios = Inventario Promedio_____ x360

Costo Mercancía Vendida

Rotación de Cuentas por Pagar:

La Rotación de Cuentas por Pagar expresa la forma como se está manejando el
crédito con los proveedores.

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Rotación de Cuentas por Pagar = Compras a Crédito
Promedio CXP

Período Promedio de Pago = 360 días_______

Rotación de CXP

Días de Pago CXP = Promedio CXP____ X360

Compras a Crédito

Ciclo de liquidez – Sistema de Circulación de Fondos:

El Ciclo de Caja es la secuencia que sigue una unidad monetaria invertida en

capital de trabajo en su proceso de generar utilidades.

Ciclo de Caja:
Tiempo promedio que transcurre entre el momento de desembolsar los costos
(compras de materias primas, productos manufacturados y costos de
conversión),hasta el momento de recaudar la cartera.

Cálculo del Ciclo de Caja:

Días de Cartera
+Días de Inventario

=Días del sistema de circulación de fondos

-Días de Cuentas por pagar

= Días de Ciclo de Caja

Rotación de Caja = 360______________

Días de Ciclo de Caja

Saldo Mínimo de Caja = Desembolsos anuales

Rotación de Caja

Saldo Mínimo de Caja = Desembolsos anuales x Días de Ciclo de Caja

360

Capital de Trabajo: KT

Son los recursos que una empresa requiere para llevar a cabo sus operaciones sin
contratiempo. Se define como el excedente del total de activos corrientes y los
pasivos corrientes.

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Capital de Trabajo Contable = Activo Corriente – Pasivo Corriente.

Capital de Trabajo Neto Operativo: KTNO

KTNO = Cuentas por cobrar + Inventarios – Proveedores

Productividad del KTNO: PKT

Este indicador permite determinar de qué manera la gerencia de la empresa está

aprovechando los recursos comprometidos en capital de trabajo para generar
ventas, esto es para hacer más eficiente la operación.

PKT = KTNO/ Ingresos operacionales (Ventas) = %

Refleja los centavos que por cada pesos de ingresos operacionales (ventas)
deben mantenerse en capital de trabajo

EBITDA (Earning before interests, taxes, depreciation and amortization):

El EBITDA es la Utilidad antes de intereses, impuestos, amortizaciones y

depreciaciones.
Las amortizaciones son las de gastos pagados por anticipado y que generalmente
se difieren en varios años.
El EBITDA es la capacidad de generación de caja de la empresa. Es la utilidad
operativa que se calcula antes de “descontar” las depreciaciones y
amortizaciones de gastos pagados por anticipado: Utilidad operativa de caja.

= Ingresos Operacionales

- Egresos Operacionales

= UTILIDAD OPERATIVA

+ Depreciaciones y Amortizaciones
+ Provisiones de activos

= EBITDA

EBITDA = Utilidad Operativa + Depreciaciones, Amortizaciones y Provisiones

de activos

Margen EBITDA = EBITDA________________________ %

Ingresos Operacionales (Ventas Netas)

El Margen EBITDA o Margen de Caja indica los centavos que por cada peso de
ventas o ingresos se convierten en caja con el propósito de:

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 • Atender el pago de impuestos
• Apoyar las inversiones
• Cubrir el servicio de la deuda
• Repartir utilidades.
EL EBITDA ES LA UTILIDAD QUE REALMENTE SE GESTIONA

Palanca de Crecimiento: PDC

Es un indicador que permite determinar qué tan atractivo es para una empresa
crecer desde el punto de vista del valor agregado. Refleja la relación que desde el
punto de vista estructural se presenta entre el Margen EBITDA y la PKT de una
empresa.

PDC = Margen EBITDA /PKT >1

PDC = EBITDA / PKT >1

5.2 ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD

La rentabilidad es el beneficio que el inversionista espera por una inversión que se

realiza.
Rentabilidad es la medida de la productividad de los fondos comprometidos en un
negocio.
La Rentabilidad garantiza la liquidez futura de la empresa.

Los problemas de Rentabilidad son problemas estructurales que se resuelven con

decisiones estratégicas, cuyo efecto se da en el largo plazo:
• Nuevos productos
• Nuevos mercados
• Programas de optimización o racionalización de costos y gastos
• Mayor eficiencia en el uso de los activos operativos (corrientes y fijos)

Riesgo y Rentabilidad
(Riesgo operativo – Riesgo financiero)

Hay dos conceptos de rentabilidad:

• Rentabilidad del Activo
• Rentabilidad del Patrimonio.

RENTABILIDAD OPERATIVA DEL ACTIVO

Rentabilidad del Activo antes de Intereses e Impuestos (ROI, Return On

Investment):

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ROI : Rendimiento de las inversiones, (en Economía), la relación financiera que se
expresa en el total de las ganancias anuales en relación al capital invertido - de
una o de todas las inversiones de la firma.

La Rentabilidad Operativa (UAII) es el índice por excelencia para medir el éxito

empresarial. Analiza la visión amplia de los factores que inciden favorable o
desfavorablemente en el proceso de generación de valor de la empresa.

ROI = Utilidad Operativa (UAII)

Activos de Operación

Estructura Operativa: Aquella que define la capacidad de producir y vender bienes

y servicios que tiene una empresa y está conformada a su vez por tres
infraestructuras: Producción (costos), Administración (gastos) y Ventas (gastos).

Activos de Operación = Activos totales – “Otros Activos”

*Valor de Mercado de los Activos de Operación al principio del período.

*Promedio de los Activos de Operación según las inversiones del período.

Utilidad Operativa (UAII) : (EBIT: Earning before interests and taxes):

La Utilidad Operativa es aquella que la empresa obtiene como negocio dedicado a

una determinada actividad, independientemente de su estructura financiera.

La UAII debe ser suficiente para cubrir el costo de los pasivos y dejar un
remanente a los propietarios que sea atractivo con respecto a los fondos que ellos
tienen comprometidos en el negocio.

La UAII es el valor de los intereses que producen los activos de la empresa.

Rentabilidad Operativa es la tasa de interés que producen los activos de la

empresa o tasa de interés que gana la empresa.

RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO

La Rentabilidad del Patrimonio es la tasa de interés que ganan los propietarios.

Rentabilidad del Patrimonio = Utilidad antes de impuestos(UAI)

Patrimonio

La rentabilidad Neta del Patrimonio (ROE, Return On Equity) se calcula con base
en la utilidad después de impuestos.

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5.3 ANÁLISIS DE EL ENDEUDAMIENTO

El Análisis de Endeudamiento consiste en evaluar el riesgo implícito en el

mantenimiento de un determinado nivel de deuda y la capacidad de
endeudamiento futuro de la empresa. Capacidad de pago.

Índice de Endeudamiento:
El índice de endeudamiento permite evaluar la capacidad de endeudamiento
futuro de la empresa con acreedores externos. Da una idea del riesgo que se
asume tomando deuda y del respaldo sobre ésta.

Índice de .Endeudamiento = Pasivo Total

Activo Total

Para las Sociedades Administradoras de Pensiones y Cesantías2 se define así:

NIVEL DE ENDEUDAMIENTO
Indica la proporción de activos de la sociedad administradora que está
siendo financiada con pasivos externos. Se define como:

Total Pasivos / Total Activo

Indica el % del Activo financiado por terceros.

Índice de Patrimonio a Activo:

Este índice llamado también Índice de Propiedad, muestra el porcentaje de
financiación de los activos con recursos de la misma empresa

Índice de Patrimonio a Activo = Patrimonio

Activo Total

Determinación de la estructura financiera adecuada

Preguntas para enfrentar la tarea de conseguir recursos para financiar proyectos:

1. ¿Tomar o no tomar deuda?

La deuda es menos costosa que el patrimonio pero implica mayor riesgo que éste:
Una drástica disminución en las ventas podría dejar a la empresa en incapacidad
de atender el servicio a la deuda.

Criterios para tomar decisiones sobre el Endeudamiento:

• Volumen de Activos de Operación

• Costo y plazo de la deuda
• Rentabilidad esperada de los propietarios
• Utilidad operativa esperada
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 • Flujo de Caja Libre
• Política de reparto de utilidades

Preferencia por la Deuda

Cuando bajo una perspectiva de largo plazo, las expectativas de la empresa
apuntan hacia la posibilidad de alcanzar una rentabilidad operativa del activo
mayor que el costo de la deuda, habrá preferencia por el endeudamiento.

2. ¿Cuánta deuda tomar?

• La que satisfaga las expectativas de los propietarios.
• La que la empresa pueda pagar.

Variables que inciden en la decisión de Endeudamiento

Dada la posibilidad de alcanzar un rendimiento sobre los activos superior al costo

de la deuda, la cantidad a tomar dependerá de la habilidad de la empresa para
atender el servicio de la deuda, la cual dependerá de los siguientes factores:

• Capacidad de generación de flujo de caja

• Plazo para el pago del préstamo
• Política de dividendos o expectativa de reparto de utilidades.

La capacidad de endeudamiento está determinada por la capacidad de pago que a

su vez es determinada por la capacidad de generar Flujo de caja.

La incertidumbre con respecto a los ingresos es lo que hace riesgosa la decisión

de endeudamiento.

Indicadores de Cobertura

Cobertura de Gasto Interés

El indicador de Cobertura de Gasto Interés indica las veces que los intereses son
cubiertos por las utilidades operativas. El resultado da una idea de la magnitud del
riesgo que asume la empresa cuando toma deuda.

Cobertura de Gasto Interés = Utilidad Operativa

Gastos Financieros

Cobertura de Intereses con el Flujo de Caja

Este indicador muestra la capacidad del flujo de caja operativo de la empresa para
cubrir los intereses.

Cobertura de Intereses = EBITDA

Intereses

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Cobertura del Activo Fijo

La cobertura del Activo Fijo es un indicador que desde el punto de vista del
acreedor ayuda a evaluar el riesgo que se corre con el otorgamiento del crédito.
Muestra las veces que el patrimonio de los accionistas cubre el valor de los activos
fijos de la empresa. indica en qué proporción los recursos propios están
financiando los activos fijos de la empresa, lo cual les sugiere un mayor o menor
nivel de riesgo.

Cobertura del Activo Fijo = Patrimonio

Activos Fijos

BIBLIOGRAFÍA

Sinisterra V. Gonzalo, Polanco I. Luis Enrique, Henao G. Harvey . Contabilidad

Sistema de información para las organizaciones. Bogotá. Editorial Mc Graw Hill. 4ª
edición 2003

Gudiño Emma Lucía, Coral D. Lucy del C. Contabilidad Universitaria. Bogotá.

Editorial Mc Graw Hill. 5ª edición 2004

Anaya Ortiz Héctor. Finanzas básicas para no financieros. Bogotá. Editorial

Thomson 1ª edición 2003

García Serna, Oscar León. Administración Financiera: Fundamentos y

Aplicaciones. Cali. Prensa Moderna Impresores S.A. 1999.

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