ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. ОБЗОР ЛИТЕРАТУРЫ
1.1 КЛАССИФИКАЦИЯ МЕЖДУНАРОДНЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОБЪЕДИНЕНИЙ
1.2 ДЕТЕРМИНАНТЫ ПЗИ В СОВРЕМЕННОЙ ЭМПИРИЧЕСКОЙ ЛИТЕРАТУРЕ
1.3 ИССЛЕДОВАНИЯ ВЗАИМОСВЯЗИ МЕЖДУ ПЗИ И МЭО
ГЛАВА 2. ЭМПИРИЧЕСКАЯ МОДЕЛЬ
2.1 ОСНОВНЫЕ ДЕТЕРМИНАНТЫ ПРАКТИЧЕСКОГО АНАЛИЗА
2.2 ЭМПИРИЧЕСКАЯ МОДЕЛЬ ВЗАИМОСВЯЗИ МЕЖДУ ПЗИ И ОСНОВНЫМИ

ДЕТЕРМИНАНТАМИ

ГЛАВА 3. РЕГРЕССИОННЫЙ АНАЛИЗ ФАКТОРОВ ПИИ

3.1 ОПИСАТЕЛЬНЫЕ СТАТИСТИКИ
3.2 РЕГРЕССИОННЫЙ АНАЛИЗ И ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
ПРИЛОЖЕНИЯ
 ВВЕДЕНИЕ

Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) постепенно наращивают свою

значимость для экономики отдельных фирм и стран в целом, и их влияние
сложно недооценить. Улучшение инвестиционной привлекательности
является одной из важных экономических задач. Соответственно необходимо
определить, какие факторы более других влияют на решение инвесторов,
какие экономические, социальные или политические показатели являются
определяющими.
Другим значимым показателем экономического развития страны и
успешной её интеграции в мировое сообщество является вступление страны
в международное экономическое объединение (МЭО). Целью данной
интеграции может являться как объединение для начала сотрудничества, для
снижения торговых барьеров и тарифов или стратегическое взаимодействие
для более глубокого взаимодействия также в политической и других сферах.
Вступление страны в экономическое объединение несет за собой
определенные выгоды, появляются отдельные соглашения для группы стран
и преимущества для торговых или других взаимодействий внутри
интеграции. Одним из таких преимуществ может выступать и усиление
инвестиционных потоков между странами.
Во многих эмпирических исследованиях рассматривается взаимосвязь
между членством в МЭО и объемами товарных потоков. Экспорт и импорт
увеличивают свои показатели, когда две или более страны заключают
соглашения, снижают тарифы и открывают рынок своих товаров для новых
покупателей. Подобным образом объединения могут влиять на объем
двухсторонних инвестиций. Однако данная тема только начинает находить
свое отражение в экономической литературе, что стало стимулом для
написания данной работы [3.196].
Актуальность исследования заключается в том, что в первую очередь
инвестиционное развитие страны может обеспечить экономическую
 стабильность и значительно усилить её позиции на мировой арене. Этому же
способствует и вступление страны в международное экономическое
объединение. Если исследование детерминант ПИИ уже достаточно
распространено, то работ о взаимосвязи зарубежных инвестиций и
экономических объединений существует немного. Более того, основной
объем работ рассматривает самые распространенные и широко известные
организации - Европейский Союз, НАФТА, ВТО и другие. В то время как
данное исследование обращает внимание на новое объединение -
Транстихоокеанское партнерство, которое официально появилось совсем
недавно, но страны вели переговоры уже давно и успешно
взаимодействовали и ранее [11.107; 16.1].
Практическая значимость данного исследования заключается в
возможности составить список детерминант, которые являются
определяющими для притока инвестиций. Данный список может служить
помощником при составлении программ по улучшению инвестиционной
привлекательности стран.
Таким образом, целью данной работы является определение факторов,
которые влияют на объем зарубежных инвестиций, подтверждение их
значимости с помощью регрессионных моделей и оформление результатов и
рекомендаций.
Чтобы успешно справиться с поставленной целью необходимо решить
следующие задачи:
1. Описать основные детерминанты ПИИ на основе анализа эмпирической
литературы
2. Рассмотреть исследования о влиянии международных экономических
объединений на приток ПИИ
3. Разработать собственный список детерминант, которые будут включены в
основную модель
4. Проверить значимость выделенных факторов с помощью анализа панельных
данных
5. Описать результаты и составить рекомендации
Объектом исследования является инвестиционная среда стран мира.
Предметом - детерминанты привлечения потоков прямых инвестиций в
страны Транстихоокеанского партнерства.
Основной гипотезой данного исследования является утверждение о
том, что на приток иностранных инвестиций влияет не только основной
набор детерминант, но и сотрудничество между странами посредством
международных соглашений и вступлений в партнерство.
Структура работы следующая: в первой части представлен обзор
литературы на тему детерминант ПИИ. Они разделены на стандартные
показатели экономического положения страны, а также социальные и
географические факторы. Кроме того рассмотрена литература о взаимосвязи
между торговыми потоками и МЭО и инвестиционными потоками и
экономическими объединениями. Во второй главе сформирован список
основных показателей, которые будут использованы для целей данного
исследования, определена основная модель и описаны переменные, её
составляющие. В третьей главе представлена основная модель и включены
описательные статистики основных переменных. Также проведен анализ
панельных данных с помощью трех спецификаций - модель с
фиксированными эффектами, модель со случайными эффектами и
межгрупповая модель. Среди них выбрана наиболее удачная и в заключении
представлены основные результаты, составлен список рекомендаций и
предложены возможные улучшения для будущих исследований.
прямая иностранная инвестиция детерминанта
 ГЛАВА 1. ОБЗОР ЛИТЕРАТУРЫ

1.1 КЛАССИФИКАЦИЯ МЕЖДУНАРОДНЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОБЪЕДИНЕНИЙ

За последние полвека в мире было создано большое количество

экономических соглашений. Их виды могут варьироваться от неформальных
рабочих групп до таможенных союзов, и регулировать как снижение
торговых барьеров, защиту интеллектуальной собственности, так и
ограничение вреда окружающей среде. Условно соглашения можно разделить
на две группы - с включением схемы уменьшения таможенных тарифов, и без
таковой. Рассмотрим, какие типы объединений составляют эти две группы.
Международные объединения без ограничений тарифных
барьеров:
 Двухсторонний инвестиционный договор - предоставляет инвесторам
различные гарантии при условии инвестирования в страну - сотрудника.
Около 2000 подобных договоров заключено в мире на данный момент.
 Договор о зарубежных инвестициях и их защите - обеспечивает условия для
зарубежного инвестора в принимающей стране, обеспечивает защиту
иностранного капитала и дохода от инвестиций. Примером является
подобный договор между Швейцарией и Колумбией, где Колумбия
обеспечивает благоприятный климат для инвестиций и предпочтительные
условия, тем самым обеспечивая себе экономический рост.
 Совместная комиссия - форум, на котором страны обсуждают возможность
дальнейшего объединения в более формальные кооперации
 Договор об экономическом сотрудничестве - включает в себя множество
сфер, такие как торговля, инвестиции и экономическая кооперация.
Примером может служить договор между Японией и АСЕАН, целью которого
является усиление экономического сотрудничества, создание благоприятного
инвестиционного климата и улучшение эффективности торговли [22].
 Соглашение о партнёрском сотрудничестве - цель данного сотрудничества
заключается в стимулировании политической, коммерческой, экономической
и культурной кооперации. Подобное соглашение заключено между Россией и
Европейским союзом и покрывает большое количество вопросов, от условий
торговли до защиты демократии и человеческих прав [28].
Международные объединения с уменьшением или ликвидацией
тарифных ограничений:
 Таможенный союз - соглашение между двумя или более странами которое
регулирует схемы по уменьшению тарифов, условия на которых они должны
быть снижены и часто включают дополнительные соглашения о торговой
политике.
 Зона свободной торговли - тарифы между странами уменьшены или
ликвидированы, однако каждая страна сохраняет за собой право на
регулирование собственной денежной политики. Тарифы на некоторые виды
товаров могут быть защищены правительством страны.
 Единый рынок - соглашение, при котором тарифные и нетарифные барьеры
ликвидированы и происходит свободное движение капитала и трудовых
ресурсов. Кроме того данный тип включает координацию более глубокой
сферы интересов, соглашения по финансовым, экономическим и
экологическим вопросам. Кроме того, регулироваться может даже
телекоммуникации, рынок труда и курсы валют.
Рассмотрим некоторые примеры экономических объединений, которые
на протяжении последних десятилетий успешно функционируют и улучшают
интеграционные показатели. Примером единого рынка может служить
Европейский союз - экономическое и политическое объединение между 28
европейскими странами, начало которому было положено после Второй
мировой войны и к 1993 году сформировалось в его современном виде и
имеет большое влияние. В ведомство ЕС входит собственная система
институтов, которая занимается регулированием вопросов, входящих в сферу
интересов объединения. Кроме того организация имеет автономный бюджет и
 собственную правовую систему. Граждане могут свободно перемещаться по
всем территориям стран, входящих в ЕС и расплачиваться единой валютой
[24].
К зоне свободной торговли относится Североамериканское соглашение
о свободной торговле (НАФТА), подписанное в 1994 году, которое
объединило Канаду, США и Мексику, значительно увеличив объемы торговли
между странами и улучшив их инвестиционный фон [23].
К международным объединениям, целью которого является создание
зоны свободной торговли и либерального инвестиционного режима к 2020
относится Азиатско-Тихоокеанское экономическое сотрудничество (АТЭС) -
региональный экономический форум по вопросам устойчивого роста и
взаимного сотрудничества между 21 страной Азиатско-Тихоокеанского
региона, созданное в 1989 году. Каждая страна данного объединения
определяет сроки и план действий по снижению тарифов индивидуально
[21].
Однако существуют и другие экономические соглашения, которые
только набирают свою силу, и впоследствии могут стать одними из ведущих
на мировой арене. Одним из таких объединений является
Транстихоокеанское партнерство (ТТП), целью которого является создание
собственного единого рынка [25].
Соглашение о Транстихоокеанском партнерстве было подписано 4
февраля 2016 года, членами являются 12 стран - Австралия, Канада, Япония,
Малайзия, Мексика, Перу, США, Вьетнам, Чили, Бруней, Сингапур и Новая
Зеландия. Также о своём желании присоединиться заявили Индонезия,
Филиппины и Южная Корея. В Соглашении о ТТП всего 30 глав, которые
затрагивают следующие аспекты:
 Доступ к рынку: снижение или полное освобождение стран внутри ТТП от
барьеров и тарифов. Соглашение включает подробные сроки и детали
снижения тарифов для каждой страны
 Сельскохозяйственные продукты: планируется значительное расширение
экспорта и импорта продуктов питания. Япония играет особую роль в этой
части, так как обладает наиболее высокой степенью защиты
сельскохозяйственных рынков, большого количества населения и высокого
ВВП на душу населения. Так, например, планируется снизить тарифы на
свежее, охлажденное и замороженное мясо в Японии с 38,5 до 9 процентов за
следующие 16 лет
 Автомобили и комплектующие: устранение тарифов на автомобильную
промышленность в течение 25-30 лет
 Институциональные положения: вопросы, касающиеся вступления договоров
в силу, регулирования споров и создания комиссий различного назначения
 Защита интеллектуальной собственности: страны-участницы надеются
создать новые уникальные правила, которые по эффективности превзойдут
результаты ВТО
 Инвестиции: описывает стандарты, установленные для инвесторов и
возможности урегулирования споров между инвесторами и государством и
другое.
Необходимость создания такого объединения и включение подобных
обширных мер по взаимному сотрудничеству обосновывается растущим
влиянием азиатских стран, которым необходимо противопоставить мощь и
возможности данных 12 участников. Суммарная доля их ВВП от мировой -
36,3% (2014), населения - 11,2%, и объем мировой торговли - четвертая часть
от всей (25,5%). Поэтому необходимо рассмотреть это новое для мировой
арены экономическое объединение и его влияние на мировые
инвестиционные потоки [19].
 1.2 ДЕТЕРМИНАНТЫ ПЗИ В СОВРЕМЕННОЙ ЭМПИРИЧЕСКОЙ ЛИТЕРАТУРЕ

Работа над выявлением факторов, которые бы могли оказывать влияние

на привлечение ПИИ в страну, началась с исследовательских работ Даннинга
(1979). Автор разработал понятие OLI - парадигмы, согласно которой
существует три фактора, объясняющих преимущество прямых инвестиций
перед экспортом. Первый - существование специфических преимуществ у
иностранных инвесторов перед местными компаниями, выраженное в
ресурсах фирмы и ее возможностях. Второй - преимущества
месторасположения страны, в которую собираются инвестировать, ее
материальные и нематериальные ресурсы, которые могут быть полезны для
будущего производства и бизнеса. И третья группа - организационная форма
фирмы, которая позволит скомбинировать преимущества ресурсов фирмы и
ресурсов страны так, чтобы оказаться впереди конкурентов [7.9-10].
Подтверждение важности условий принимающего рынка, его
возможности обеспечить инвесторам низкие риски и стабильность искали
авторы Боатенг и др. в работе на примере инвестиционного рынка в
Норвегии. На основе предыдущих исследований авторы выделили 7
основных факторов:
 размер рынка, выраженный через ВВП
 экономическая стабильность, измеренная через инфляцию
 обменный курс, размер которого может привлекать инвесторов в случае
снижения стоимости валюты принимающей страны
 предложение денег, рост которого увеличивает приток ПИИ
 безработица, которая является показателем наличия свободной рабочей силы,
готовой работать за меньшую цену
 ставка процента, которую авторы отмечают одной из важной детерминант,
выявленной во многих предыдущих работах. Однако одна часть
исследователей утверждает, что инвесторов привлекает низкая ставка, с
 другой стороны - высокая ставка может быть гарантом большей
прибыльности
 открытость торговли, которая, по мнению авторов, увеличивает
инвестиционные потоки
Авторы определили, что ВВП, высокий обменный курс и открытость
торговли имеют положительный знак, увеличивая потоки инвестиций в
Норвегию. С другой стороны, инфляция, большое предложение денег, малое
количество безработных и низкая ставка процента негативно сказываются на
притоке инвестиций. В конце авторы отмечают, что характеристики
принимающей страны действительно принимаются инвесторами во внимание
и оказывают влияние на их решения [4.124-126].
Некоторые авторы пытались выявить определить значимость
различных детерминант ПИИ с помощью экстремального оценивания
(Extreme bound Analysis). Первым такую работу провел Чакрабарти (2001).
Автор проанализировал данные 135 стран для 1994 года и обнаружил, что 7
переменных (а именно, налог, заработная плата, открытость экономики,
обменный курс, тариф на импорт, темпы роста ВВП и торговый баланс)
очень хрупки и чувствительны к самым малым изменениям в изначальном
наборе. Он отмечал отсутствие консенсуса при обзоре детерминант в
литературе по ПИИ из-за "широкого различия во взглядах, методологии,
правилах отбора данных и использования аналитических инструментов".
Однако он отмечал, что размер рынка (выраженный в ВВП, ВВП на душу
населения, валовый национальный доход и ВНД на душу населения) является
одной из самых распространенных и устойчивых детерминант притока ПИИ
[5.93-95].
Работу с использованием этого же метода провели английские
экономисты (2015) - Стюарт, Тсоукис и Чанегриха. Они взяли более широкий
диапазон - 168 стран в период с 1970 по 2006 года и включили 58
потенциальных детерминант. Авторы отмечают, что они первыми провели
исследование такой большой группы стран, используя панельные данные, так
 как в предыдущих работах использовались данные только за один год. Кроме
того авторы отметили, что они тестируют на значимость практически все
переменные, которые когда-либо были включены в различные работы на
подобную тему. Детерминанты были разделены на экономические и
геополитические. Из первой группы авторы отметили как робастные
следующие переменные - торговля между странами, исходящий поток ПИИ,
объем государственных расходов, наибольшая ставка налога для предприятий
и количество студентов со средним и высшим образованием. Из второй
группы устойчивыми детерминантами оказались: демократический режим,
малое количество конфликтов, расположение страны в Южной или Западной
Азии и Тихоокеанском регионе, наличие более чем 3 границ с разными
странами, наличие выхода к морю и использование испанского или арабского
языка [6.18-36]. 1
На основе рассмотренной выше литературы можно разделить
детерминанты входящих ПИИ на следующие группы:
 основные экономические показатели роста и стабильности: ВВП, ВВП на
душу населения, ВНД, ВНД на душу населения, инфляция, предложение
денег, ставка процента, обменный курс, количество труда в стране
 торговые показатели: экспорт и импорт, открытость торговли, вступление
страны в торговые и экономические объединения
 политические и социальные особенности страны: политический режим,
стабильность, защита прав собственности и открытость инвестициям,
количество студентов среднего и высшего образования, общий язык, общая
нация, принадлежность к колонии
 географическая составляющая: расстояние между странами, наличие или
отсутствие выхода к морю, количество границ с другими государствами
Важно также посмотреть, какой знак имеют данные детерминанты на
приток инвестиций в страну, вступившую в соглашение.

1
Identifying the robust economic, geographical and political determinants of FDI: An extreme bounds аnalysis.
Chanegriha, M., Stewart, C., Tsoukis, C. Economics Discussion Papers 2014-4
 Таблица 1. Распределение детерминант ПИИ на положительные и
негативные факторы
Положительно влияющие факторы Негативные показатели
ВВП, ВНД Инфляция
Открытость торговли Высокие тарифы
Членство в экономических объединениях Преференции для местных производителей

Небольшое расстояние между странами Большие транспортные затраты

Защита прав собственности Отсутствие гарантий для инвесторов

Демократический режим Политическая нестабильность
Наличие выхода к морю Закрытая, окруженная сушей страна
Наличие общего языка Нетолерантная социальная среда
Обменный курс
Ставка процента
Безработица

В следующей части данной главы будет рассмотрена еще одна важная

детерминанта прямых зарубежных инвестиций - вступление страны в
международное объединение.

1.3 ИССЛЕДОВАНИЯ ВЗАИМОСВЯЗИ МЕЖДУ ПЗИ И МЭО

Большинство существующих исследований о том, как экономические

соглашения изменили характер взаимодействия между странами и какое
оказали влияние на их экономику, направлено на подтверждение идеи о том,
что подобные объединения имеют устойчивое влияние на объемы
двухсторонней торговли.
В 1962 году Я. Тинбергеном была предложена гравитационная модель,
в которой зависимая переменная это объем экспорта из одной страны в
другую, а объясняющие - ВВП обеих стран и географическое расстояние
между ними. Данная модель получила большое развитие, и впоследствии
одной из значимых независимых переменных стало членство стран в
экономических объединениях [18].
 Одним из важных исследований на данную тему считается работа
Глика и Розэ (2002), в которой они искали ответ на вопрос о том, что
действительно ли страны, вступающие в валютные соглашения, имеют
благоприятные условия для торговли. Авторы отмечают, что использование
временных рядов поможет получить более показательные ответы и включили
в своё исследование данные по 15 годам, с 1948 до 1997. Они рассмотрели
более 200 пар стран и нашли, что если страны подписывают данные
соглашения, то их торговые потоки увеличиваются вдвое, а те, что расторгли
отношения, потеряли половину возможных объемов [8.1148].
Похожие результаты были представлены в работе Байера и Бергстранда
(2007). Они использовали гравитационную модель, 96 торговых партнеров, и
данные по каждым пяти годам в промежутке с 1960 по 2000. За независимые
переменные были взяты показатели ВВП, географического расстояния,
соседства и языка. Авторы говорят о том, что за последние 10 лет торговля
между странами, которые заключили договора о свободной торговле,
увеличилась на 100 процентов [2.93].
В дальнейшем гравитационная модель и работы по торговым потокам
стали основой для исследований о связи эффектов от принятых соглашений
на инвестиционную среду. Авторы отмечают, что страны заключают
договоры о свободной торговле в том числе и для того, чтобы впоследствии
это благоприятно отразилось на входящих потоках иностранных инвестиций.
Одной из небольшого количества существующих работ о связи между
инвестициями и экономическими объединениями является исследование
Кахоули и Мактауфа, которые также использовали базу гравитационной
модели и рассмотрели влияние кризиса и вступления стран в международные
объединения на приток иностранных инвестиций. В результатах своего
исследования авторы отмечают, что правительствам стран необходимо
обращать внимание на улучшение производственных показателей и объем
экспорта, улучшать инфраструктуру, качество дорог и обеспечивать
надежность инвестиций. Кроме того важными показателями является
 качество трудовых ресурсов, их стимулирование и развитие
высокотехнологичных производств [9.522-526].
В работе Дениса Медведева (2012) происходит дальнейшее развитие и
углубление темы. Автор упоминает о том, что в предыдущих работах
рассматривалось малое количество стран и поэтому сложно говорить о
распространенных результатах и основных детерминантах. А он в свою
очередь будет брать практически все существующие страны и торговые
объединения. Автор разделяет сферы, через которые МЭО могут влиять на
инвестиции на 4 части:
1. Либерализация сферы услуг, инвестиционные и другие неторговые
соглашения - прямой стимул для инвесторов, защита их интересов
2. Соглашения о либерализации торговли - торговля и инвестиции
комплементарны, торговые потоки улучшают инвестиционный климат
3. Увеличение рынка - создание большого рынка из-за торговых соглашений,
большие возможности
4. Экономический рост - тарифные соглашения стимулируют экономический
рост, что привлекает инвесторов
В заключении автор отметил, что больше всего эффекты от вступления
стран в соглашения на инвестиционные потоки проявляются в конце 1990-
начале 2000-х годов, когда началось углубление взаимоотношений между
странами и началось усиление обмена прямыми инвестициями. И основной
вывод заключается в том, что гипотеза о вступлении стран в МЭО и
положительном эффекте от этого на приток инвестиций подтвердилась
[12.56].
В данной главе был проведен обзор основных детерминант ПИИ в
современной литературе. В первую очередь это стандартные показатели
экономического положения страны - ВВП, инфляция, развитие торговли и
трудовые ресурсы. Более того, географические и социальные особенности
страны также могут оказывать влияние на инвестиционную
привлекательность. Далее были рассмотрены работы о том, как влияет на
страну вступление в экономический союз - на торговые потоки и на
инвестиционную среду. В следующей главе будут выделены детерминанты
данного исследования и проведено эмпирическое исследование их
значимости.
 ГЛАВА 2. ЭМПИРИЧЕСКАЯ МОДЕЛЬ

2.1 ОСНОВНЫЕ ДЕТЕРМИНАНТЫ ПРАКТИЧЕСКОГО АНАЛИЗА

Проведенный выше анализ эмпирической литературы делает

возможным осуществить выбор наиболее удачных переменных, которые
многими авторами найдены успешными и устойчивыми. В первую очередь
стоит упомянуть, что зависимой переменной будет выбран натуральный
логарифм входящих потоков инвестиций. Авторы Глоберман и Шапиро
(2002) подчеркивают, что выбор накопленных ПИИ в стране может дать
смещенные результаты, так как подобный запас во многом зависит от самой
страны, как давно в неё начали поступать инвестиции, а входящий поток
более точно отражает тенденции и изменения из года в год [14.2-3].
Перейдем непосредственно к детерминантам, которые далее будут
включены в основную модель.
Размер рынка
Чем больше потребительский рынок в стране, тем больше потенциал
потребления и, следовательно, больше возможностей для торговли. Страны,
имеющие больший потребительский рынок, должны получать больший
приток ПИИ. Размер рынка, как правило, измеряется валовым внутренним
продуктом (ВВП), ВВП на душу населения, доходом и численностью
среднего класса. В данном случае он будет выражен через натуральный
логарифм разницы между объемом ВВП страны и размером иностранных
инвестиций, так как они включаются в измерение ВВП, что может
способствовать смещению оценок из-за эндогенности.
Экономическая стабильность и перспективы роста
Важной детерминантой является рост экономики в стране. Устойчивое
положение и рост доходов населения может увеличивать приток инвестиций
в страну. Страна, которая имеет стабильное макроэкономическое состояние с
высоким и устойчивым темпом роста, будет получать больше инвестиций,
чем страна с неустойчивой экономической ситуацией. В данном
исследовании показателем устойчивого экономического положения страны
будет являться инфляция. Чем она меньше в стране и чем слабее её рост, тем
более привлекательна страна для инвестиционных вложений. В данном
исследовании будет использован годовой рост этого показателя.
В большом количестве эмпирической литературы показатели
обменного курса воздействуют на внешнеэкономические отношения стран и
являются гарантом стабильности при устойчивости курса, в то время как
резкие колебания вызывают нестабильность и отток инвестиций. В данном
случае обменный курс рассчитывается как отношение местной валюты к
доллару, усредненный за год.
Открытость торговли
Многочисленные эмпирические исследования показывают, что
успешная торговля между странами (импорт и экспорт) больше дополняет,
чем заменяет прямые инвестиции. Многонациональные корпорации (МНК),
как правило, увереннее инвестируют в известных им торговых партнеров на
иностранных рынках. Большей части компаний-получателей ПИИ,
ориентированных на экспорт, может потребоваться импорт дополняющих,
промежуточных и капитальных товаров. В любом случае, объем торговли
увеличивается, и, ожидается, что открытость торговли будет положительным
и значимым фактором, определяющим ПИИ. Данный показатель будет
измерен как отношение суммы экспорта и импорта к разнице между ВВП и
ПИИ [1.108-111].
Трудовые ресурсы
Состояние рынка труда также имеет влияние на принятие решение об
инвестировании. Человеческий капитал и его возможности, развитие и
обучение должно стоять в приоритете государств, которые своей целью
ставят привлечение иностранных инвестиций. В части исследований данный
показатель выражается через количество трудовых ресурсов страны, ставку
заработной платы, количество населения со средним или высшим
образованием. В данном случае за переменную будет взято количество
безработных в процентах от всего трудового населения. Свободная рабочая
сила может являться стимулом для инвесторов [20.1].
Развитие инфраструктуры
Развитая инфраструктура страны может оказывать влияние на
увеличение притока иностранных инвестиций. В эмпирической литературе
находит подтверждение тот факт, что инфраструктурные расходы в
долгосрочной перспективе имеют положительный эффект. В части
исследований рассматривается состояние дорожной сети и железнодорожное
покрытие. С другой стороны показателем развития является количество
пользователей телефонных коммуникаций. В данном исследовании прокси
для развитой инфтраструктуры является количество пользователей интернета
на 100 человек.
Членство в международном экономическом объединении
В эмпирической литературе отмечается, что вступление страны в
экономическое объединение может иметь положительный эффект на объем
торговли в стране. В данном исследовании будет рассмотрено, возможно ли,
что страны, которые объединились в Транстихоокенское партнёрство, и до
него больше инвестировали друг в друга и в будущем имеют еще больше
перспектив для увеличения потока ПИИ. Для измерения будут включены
дамми-переменные о том, состоят ли страны в Транстихоокеанском
партнёрстве (1) или нет (0).
Гравитационные переменные
Так как в данном исследовании за основу берется гравитационная
модель, то необходимо включить соответствующие показатели. В
эмпирической литературе рассматривается негативный эффект от большого
расстояния между странами, так как увеличиваются издержки на
транспортировку. В исследование будет включена переменная, вычисленная
как логарифм среднего расстояния между страной и всеми странами
партнёрства. Будет равна нулю, если страны не состоят в ТТП.
 Неэкономические показатели
В обзоре литературы упоминается возможная значимость
неэкономических показателей на объем инвестиций в стране. Инвесторам
может быть важна близость менталитетов или возможность разговаривать на
своём языке без необходимости перевода. В данном исследовании будут
рассмотрены связи между странами в виде общего языка (1 - есть общий
язык и 0 - нет), существовании в виде бывших колоний страны (1 если страна
является бывшей колонией и 0 если нет) и имеет ли страна выход к морю (1)
или окружена другими странами (0).
В данной главе были рассмотрены основные детерминанты притока
инвестиций, включая экономические и гравитационные показатели. Далее
будет сформирована основная модель и рассмотрены источники данных.

2.2 ЭМПИРИЧЕСКАЯ МОДЕЛЬ ВЗАИМОСВЯЗИ МЕЖДУ ПЗИ И ОСНОВНЫМИ

ДЕТЕРМИНАНТАМИ

Для выполнения эмпирического исследования была составлена база

данных, включающая переменные по 15 странам Транстихоокеанского
партнерства - Австралия, Бруней, Вьетнам, Канада, Малайзия, Мексика,
Новая Зеландия, Перу, Сингапур, США, Чили, и Япония, связанные парами
как со странами также из партнерства, так и с другими странами мира
(Приложение 1). В список стран, не вступивших в партнерство, вошли 52
страны - от Албании и Армении до Тайланда и Южной Африки. Критерием
отбора служила доступность всех статистических данных за период с 2007 по
2012год по всем отобранным параметрам.
Зависимая переменная - входящий поток прямых зарубежных
инвестиций из страны y в страну i. Данные по двухсторонним потокам были
взяты с сайта UNCTAD [26].
Для проведения эмпирического анализа были использованы следующие
независимые переменные:
 Таблица 2. Данные основной модели. Название, прокси, имя
переменной в модели, источники и единицы измерения.
Название переменной Прокси Название Источник Единицы
переменной в измерения
модели
Размер рынка Разница между GDP WorldBank в текущих
объемом ВВП долларах
страны и
количеством
накопленных ПИИ
Обменный курс Средний за год EXCH WorldBank Местная валюта
обменный курс по отношению к
национальной доллару
валюты к доллару
Членство в ТТП Членство страны в TPP состоят в ТТП
ТТП (1) или нет (0)

Экономическая Годовой процент INF WorldBank в процентах

стабильность роста инфляции

Открытость торговли Отношение суммы TRO WorldBank в текущих

экспорта и долларах
импорта к объему
ВВП страны (за
вычетом ПИИ)
Безработица Процент UNEM WorldBank в процентах
безработных от
всего
трудоспособного
населения страны
Расстояние между Среднее DIST CPIIE км, (0) если
странами расстояние между страна не
страной i и состоит в ТТП
другими странами
ТТП
Развитие Количество INTER WorldBank в процентах
инфраструктуры пользователей
интернета на 100
человек
Общий язык Наличие общего LANG CPIIE 1 - есть общий
официального язык и 0 - нет
языка
Колониальные связи Наличие COLON CPIIE 1 если страна
колониальных является
 связей у пар стран бывшей
колонией и 0
если нет
Выход к морю Наличие или LAND CPIIE 1 - имеет выход
отсутствие у к морю и 0 - нет
страны доступа к
морю

Таким образом получаем следующую модель:

Основной переменной, которая фигурирует в большинстве подобных

исследований для прогнозирования потоков инвестиций является объем ВВП
страны. Для того, чтобы избежать проблемы эндогенности, в данном случае
будет использована разница между всем объемом ВВП и объемом
инвестиций, так как они учитываются при подсчете основного
экономического показателя страны. Таким образом, в модели наблюдаем
- натуральный
логарифм ВВП за вычетом накопленных ПИИ (в текущих долларах) в стране
i и году t. Кроме того, так как в данном уравнении используется
двухсторонний поток инвестиций, то также будет использован ВВП страны-

отправителя инвестиций. То есть

- натуральный логарифм ВВП за вычетом

накопленных ПИИ (в текущих долларах) в стране j и году t.
Обменный курс также может оказывать влияние на приток ПИИ.
Данная переменная была определена в работе Чакрабарти как одна из
устойчивых. Инвестор оценивает возможность увеличения прибыли за счет
выигрышного курса валют, кроме того возможность более выгодно купить
или продать необходимые товары и услуги. В уравнении используется
- отношение национальной валюты к доллару,
усредненный показатель за весь год [5.89-113].
 Переменной, характеризующей устойчивое экономическое положение
страны, как и в работе Ледермана, является инфляция. Показатель ее годового
прироста может влиять на выбор инвестора, небольшие и устойчивые темпы
гарантируют стабильность и отсутствие рисков потерять вложения. В данном
уравнении - годовой прирост инфляции в процентах в стране i и

году t и - годовой прирост инфляции в процентах в стране j и

году t соответственно [15.1].
Во многих исследованиях о детерминантах ПИИ упоминается
открытость торговли, как один из важных факторов. Этот показатель может
быть выражен через объем экспорта и импорта, через отсутствие торговых
барьеров или нетарифных ограничений. В данном случае используется
выражение, схожее с работой Дениса Медведева - отношение торговых
потоков (сумма экспорта и импорта) к объему ВВП. Таким образом, чем
больше этот показатель, тем больше доля торговли в объеме всего ВВП
страны, что в свою очередь подразумевает большую открытость к торговым

операциям в стране.

- натуральный логарифм от суммы экспорта и

импорта, деленных на разницу между ВВП и ПИИ (в текущих долларах) в

стране i и году t и

- в стране j и году t [12.52].

Безработица также признается одним из важных факторов для
инвестиционных потоков. Количество безработных может стимулировать
инвестора, так как рабочая сила может быть дешевле в стране-реципиенте.
Кроме того это может значить, что в стране есть свободные трудовые ресурсы
для новых предприятий и заводов. В данном случае - ,
измеренный в процентах от всего трудоспособного населения страны.
Исследователи отмечают также, что развитая инфраструктура страны
также может привлекать инвестора и является устойчивой платформой для
начала инвестирования. В работе Стюарта и Тсукиса используется
распространенный показатель в эмпирической литературе - количество
телефонов на 1000 человек как прокси инфраструктурной развитости страны.
Он также показал свою устойчивость в работе авторов. Однако в современное
время, когда телефонная связь повсеместно распространена, показателем
развитости страны может быть количество пользователей интернета.
- количество пользователей интернета в стране i и году t на 100
человек [6.24].
Влиять на приток инвестиций может и расстояние между странами, что
может являться преградой перед осуществлением ежедневных
взаимодействий или быть преимуществом для близкорасположенных стран.
В рамках данного исследования данная детерминанта будет включать только
логарифм средних расстояния между странами ТТП - ,
чтобы проверить, имеет ли значение расстояние для их инвестиционных
потоков.
Одной из детерминант прямых иностранных инвестиций может
являться наличие общего языка в двух взаимодействующих странах. В работе

- - бинарная переменная, 1 - есть общий язык между странами i

и j и 0 - если нет. Также влиять на приток инвестиций в страну может

наличие колониальных связей - - бинарная переменная, 1 -

есть колониальные связи между странами i и j и 0 - если нет. Также в
эмпирических исследованиях проверяется гипотеза о том, влияет ли
положение страны, доступ к морю на привлекательность для инвесторов -

- бинарная переменная, 1 - у страны i есть выход к морю, и 0 -

если нет.
 И основным фактором, который проверяется в данной работе является
членство страны в Транстихоокеанском парнерстве. Так работа Розэ
опровергает значимость ВТО для мировой торговли и для стран в
отдельности. Его исследования вызвали широкий интерес у экономистов и
появились статьи, опровергающие его утверждения, и было доказано, что
ВТО способствовало увеличению торговли между странами и увеличило
мировые показатели на 140 процентов. Также существуют работы
направленные на подтверждение того, что упомянутые выше мировые
органицации - Европейский союз, НАФТА и другие влияют на поток
инвестиций, члены организаций имеют преимущество и гарантии для своих
вложений. В данной работе будет проверено, действительно ли страны,
вступившие в ТТП только в 2016 году, и до этого активно обменивались
инвестициями и имеют предпосылки для вступления в объединение и

расширение взаимодействия. В модели - - бинарная переменная, 1

- обе страны состоят в ТТП и 0 - если нет [16.1-2; 17.1-2].
В данной главе была определена основная модель и представлены
основные детерминанты. Основные описательные статистики будут
представлены в следующей главе. Кроме того будет проверена значимость
данных факторов с помощью методов регрессионного анализа.
 ГЛАВА 3. РЕГРЕССИОННЫЙ АНАЛИЗ ФАКТОРОВ ПИИ

3.1 ОПИСАТЕЛЬНЫЕ СТАТИСТИКИ

Перед тем, как перейти к работе с основной моделью и тестированию

различных спецификаций регрессий, необходимо немного подробнее
остановиться на статистических показателях и рассмотреть переменные и их
описательные статистики.

Таблица 3. Описательные статистики. Количество наблюдений, среднее

значение, стандартное отклонение, минимальное и максимальное
значение.
Variable Obs Mean Std. Dev. Min Max

LnFDI 5940 5.42 8.48 0.00 25.05

LnGDPi 5940 27.26 1.46 24.00 30.42

LnGDPy 5940 26.35 1.81 18.75 30.42

LnDIST 5940 9.13 0.18 8.95 9.49

LnEXi 5940 2.55 3.13 -0.12 9.94

INFi 5940 3.58 3.48 -1.35 23.12

INFy 5940 5.31 6.05 -1.35 59.22

TROi 5940 0.58 0.60 0.02 2.91

TROy 5940 1.19 10.98 0.08 213.72

UNEMPi 5940 4.97 1.87 1.80 9.70

UNEMPy 5940 7.63 4.61 0.10 28.40

INTERi 5940 53.52 24.53 5.79 85.20

Бинарные
переменные
Variable Obs Proportion Std. Err. [95% Conf. Interval]

ttp 5940 0 0.7899 0.005286 0.779536 0.80026

1 0.2101 0.005286 0.199738 0.22046

lang 5940 0 0.8771 0.00426 0.868753 0.88546

1 0.1229 0.00426 0.114544 0.13125

 colon 5940 0 0.9798 0.001826 0.976219 0.98338

1 0.0202 0.001826 0.016623 0.02378

land 5940 0 0.87879 0.004235 0.870486 0.88709

1 0.12121 0.004235 0.11291 0.12951

Из данной таблицы мы видим, что разброс показателя двухсторонних

инвестиций стран из Транстихоокеанского партнерства достаточно большой -
страны как вообще не обмениваются инвестициями, так и являются
постоянными партнёрами. Кроме того они имеют небольшой разброс
показателей ВВП, в то время как инфляция от отрицательных показателей
доходит до 23,12 процентов в год. Процент торговли от всего ВВП
варьируется от наименьших показателей, до превышения объемов торговли
над объемом валового продукта.
Относительно бинарных переменных можно заметить, что в среднем
80% рассматриваемых стран не имеют общего языка, 97 процентов стран не
имеют колониальных связей и только 12% стран не имеют выхода к морю.
С помощью матрицы корреляций (Приложение 2) можно сделать вывод
о том, что практически все переменные не имеют значительных влияний друг
на друга, кроме связи ВВП и ПИИ, а также отрицательной корреляции между
открытостью торговли и уровнем безработицы в стране.
Таким образом, мы получили достаточно большой объем переменных,
которые далее будут использованы для проведения эмпирического анализа с
использованием регрессии.

3.2 РЕГРЕССИОННЫЙ АНАЛИЗ И ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ

Панельные данные используются для наблюдения за изменением

независимых переменных на протяжении некоторого периода времени.
Анализ панельных данных помогает захватить динамическое поведение
параметров и получить более эффективную оценку и полную информацию о
 параметрах. Динамический подход использует преимущества метода
наименьших квадратов (МНК), но увеличивает возможность получения более
достоверных данных о детерминантах ПИИ с помощью использования
методики изучения панельных данных. Анализ панельных данных является
объединением кросс-секционального анализа и анализа временных рядов, что
позволяет изучить характер отношений между ПИИ и их детерминантами
сквозь время и отдельно для стран.
Анализ панельных данных включает три основных метода:
 Регрессия с фиксированными эффектами:
Регрессия с фиксированными эффектами помогает решить проблему
неучтенности пропущенных переменных. Первичная модель для подобной
регрессии:

- это ненаблюдаемые переменные, которые для i-й страны не

менялись.
Каждая страна будет иметь свое значение -
оно не будет меняться во времени, поэтому можно оценить такую
регрессионную модель:

Таким образом, у всех стран коэффициент наклона один и тот же,

а константа - своя для каждой страны.
 Регрессия со случайными эффектами:
Регрессия со случайным эффектом отличается тем, что в уравнении
, - нормально
распределенная случайная величина, не коррелированная с . При этом
ошибка в этой модели не должна быть коррелирована с регрессорами.
 Межгрупповая регрессия
Если регрессия с фиксированными эффектами учитывает изменения
показателей во времени, а модель со случайными эффектами учитывает
изменения как внутри показателей, так и во времени, то межгрупповая
модель отражает только изменения в информации о самих субъектах без
учета временной составляющей.
В первую очередь стоит упомянуть о том, что переменная, измеряющая
расстояние во всех моделях оказалась незначимой и далее не будет включена
в эмпирическое исследование. Построим упрощенную модель, которая бы
объясняла приток инвестиций в страну только её собственными показателями
- Модель 1 с разделением на (1.1) - модель с фиксированными эффектами,
(1.2) - модель со случайными эффектами и (1.3) - межгрупповая регрессия
(см Таблица 4). То есть инвесторы обращают внимание только на
экономическую ситуацию страны-реципиента, не беря во внимание
экономическую стабильность собственного положения.
В модели с фиксированными эффектами (1.1) наблюдается значимость
большего количества переменных. На приток инвестиций в страну влияет
размер ВВП - его рост на 1% приведет к 3-процентному росту инвестиций,
увеличение отношения местной валюты к доллару также повлечет за собой
рост ПИИ. Кроме того инфляция также имеет положительный знак, однако
влияние её незначительно - ослабление местной валюты привлечет на 0,06
процентов больше прямых инвестиций. Незначимыми в данном случае
осталось инфраструктурное развитие страны и наличие общего языка. А
колониальные связи и доступ к морю были исключены из-за совершенной
мультиколлинеарности.
Обратимся к модели со случайными эффектами (1.2).
В данном случае никакая из переменных не была исключена из модели,
однако незначимым оказался обменный курс, безработица и открытость
торговли. Наличие неэкономических связей играет значимую роль в притоке
инвестиций из страны j в страну i. Однако по тесту Хаусмана мы отвергаем
нулевую гипотезу и делаем выбор в пользу модели с фиксированными
эффектами.

Рисунок 1. Значение теста Хаусмана для модели без учета показателей

страны j и членства в ТТП

Однако можно использовать также межгрупповую модель (1.3).

Действительно, результаты данной спецификации более успешны по
сравнению с моделью с фиксированными эффектами и показывают нам, что
только обменный курс остался незначимым, общий язык и колониальные
связи увеличивают приток инвестиций на 4 и 9 процентов соответственно,
увеличение процента безработных также привлекает инвестиции, в
соответствии с предположениями теории.
Однако необходимо посмотреть на то, как членство стран в ТТП влияет
на их экономические показатели. Для этого была построена Модель 2,
учитывающая показатели страны i и вступление страны в ТТП.
В данной модификации модели мы видим, что только в двух случаях - в
модель со случайными эффектами (2.2) и в межгрупповой модели (2.3)
членство страны в ТТП увеличивает на 3% приток инвестиций в страну. ВВП
принимающей страны положительно влияет на инвестиционную
привлекательность.

Рисунок 2. Значение теста Хаусмана для модели без учета показателей

страны j с учетом членства в ТТП
 Модели с фиксированными эффектами (2.1) вновь отдается
предпочтение по тесту Хаусмана. В третьей модификации модели (2.3)
самым большим влиянием обладают колониальные связи - увеличивают на
9,4% поток инвестиций в страну. Кроме того, закрытость страны внутри
материка и отсутствие морских путей уменьшает инвестиционную
привлекательность. Обменный курс и открытость торговли в данной
спецификации не значимы.
Однако главным фокусом данного исследования является
двухсторонний поток инвестиций из одной страны в другую. Поэтому в
главной модели будут фигурировать как показатели страны отправителя, так
и реципиента. Сначала будет рассмотрены модели без учета влияния
международного экономического объединения - Модель 3.
В данном случае видим, что на приток двухсторонних инвестиций во
всех трех случаях оказывает как объем ВВП принимающей страны, так и
страны j. Положительно влияет развитая инфраструктура. Увеличение
инфляции в стране - отправителе негативно сказывает на двухсторонних
инвестициях - уменьшает на 0,4 процента. Также остались значимыми
колониальные связи и наличие общего языка.

Рисунок 3. Значение теста Хаусмана для модели с учетом показателей

стран i и j, без учета членства в ТТП

Важным фактором, который имеет большое влияние в данном

исследовании - вступление стран в Транстихоокеанское парнерство.
Необходимо включить данную переменную для того, чтобы проверить,
действительно ли эти 15 стран имеют экономические связи даже до
вступления в объединение и показывают тенденцию к обмену инвестициями.
 Таблица 4. Основные независимые переменные, зависимая - LnFDIi
Модель 1 Модель 2 Модель 3 Модель 4
(1.1) (1.2) (1.3) (2.1) (2.2) (2.3) (3.1) (3.2) (3.3) (4.1) (4.2) (4.3)
const -90,2** -34,7** -39,5** -90,2** -35,6** -40,6** -91,8** -80,8** -88,1** -91,8** -78,4** -86,8**
(25,7) (4, 19) (4,62) (25,7) (4,09) (4,51) (26,5) (4,58) (5,03) (26,5) (4,60) (5,03)
l_GDPi 3,29** 1,37** 1,33** 3,29** 1,37** 1,34** 3,56** 1,41** 1,39** 3,56** 1,41** 1,39**
(0,959) (0,158) (0,169) (0,959) (0,155) (0,165) (1,03) (0,136) (0,143) (1,03) (0,136) (0,142)
l_GDPy -0,219 1,73** 1,85** -0,219 1,61** 1,78**
(0,624) (0,107) (0,115) (0,624) (0,110) (0,117)
l_EXCHi 2,27** 0,0553 0,0310 2,27** 0,0479 0,0128 2,25** 0,00266 0,0098 2,25** 0,00220 0,0038
(0,542) (0,0839) (0,120) (0,542) (0,0821) (0,117) (0,550) (0,0736) (0,101) (0,550) (0,0733) (0,101)
UNEMPi -0,124* 0,0342 0,73** -0,124* 0,0398 0,73** -0,117 0,0489 0,75** -0,117 0,0517 0,75**
(0,0752) (0,0658) (0,160) (0,0752) (0,0655) (0,156) (0,0761) (0,0641) (0,135) (0,0761) (0,0640) (0,134)
INTERi 0,0202 0,04** 0,06** 0,020 0,04** 0,06** 0,0197 0,031** 0,06** 0,0197 0,031** 0,06**
(0,0159) (0,0128) (0,0159) (0,0124) (0,0160) (0,00744) (0,0108) (0,0160) (0,00742) (0,0107)
(0,00796) (0,00786)
INFi 0,0610** 0,05** 0,28** 0,06** 0,05** 0,29** 0,06** 0,066** 0,29** 0,06** 0,066** 0,29**
(0,0254) (0,0246) (0,131) (0,0254) (0,0246) (0,128) (0,0264) (0,0254) (0,111) (0,0264) (0,0254) (0,111)
INFy 0,008 -0,04** -0,39** 0,0077 -0,04** -0,4**
(0,0141) (0,0134) (0,0396) (0,0141) (0,0134) (0,0401)
TROi -1,37** -0,473 0,290 -1,37** -0,452 0,295 -1,38** -0,417 0,293 -1,38** -0,408 0,295
(0,537) (0,332) (0,438) (0,537) (0,327) (0,427) (0,539) (0,302) (0,369) (0,539) (0,301) (0,368)
TROy -0,0128 0,026** 0,09** -0,0128 0,024** 0,1**
(0,0131) (0,00588) (0,0357) (0,0131) (0,00589) (0,0356)
LANG 1,98 4,38** 4,44** 1,98 3,94** 3,95** 1,98 4,43** 4,29** 1,98 4,18** 4,12**
(2,41) (0,668) (0,699) (2,41) (0,655) (0,684) (2,41) (0,576) (0,593) (2,41) (0,577) (0,595)
COLON 9,33** 9,04** 9,66** 9,40** 5,91** 4,58** 6,33** 4,89**
(1,58) (1,58) (1,54) (1,54) (1,36) (1,35) (1,36) (1,35)
LAND -2,76** -2,76** -1,86** -1,86** -0,591 -0,109 -0,238 0,105
(0,671) (0,669) (0,666) (0,664) (0,587) (0,584) (0,590) (0,588)
TTP 3,87** 3,87** 2,13** 1,34**
(0,535) (0,533) (0,480) (0,481)
n 5940 5940 990 5940 5940 990 5925 5925 990 5925 5925 990
Испр. 0,112 0, 205 0,128 0,245 0,123 0,435 0,213 0,439
R**
В скобках указаны стандартные ошибки
* обозначает значимость на 10-процентном уровне
** обозначает значимость на 5-процентном уровне

Рисунок 4. Значение теста Хаусмана для модели с учетом показателей стран i и j и учетом членства в ТТП
 По результатам данной таблицы можно сказать, что самым значимым
параметром для инвесторов является наличие неэкономических связей со
страной, в которую планируется осуществлять инвестиции. Безусловно,
принятие решения об инвестировании включает в себя всесторонний анализ,
однако именно наличие колониальных связей (увеличивает приток ПИИ на
4,9%) и общего языка (увеличивает приток ПИИ на 4,12%) привлекает
инвестора ввиду облегчения работы с людьми, которые имеют исторические
связи и разговаривают на одинаковом языке. ВВП обеих стран также
оказывают влияние на приток инвестиций в страну i. Следующим по
значимости идет основная детерминанта - вступление страны в
международное экономическое объединение. Страны Транстихоокеанского
партнерства - Австралия, Бруней, Вьетнам, Канада, Малайзия, Мексика,
Новая Зеландия, Перу, Сингапур, США, Чили и Япония даже в период с 2007
по 2012 года активно взаимодействовали. Членство страны в данном
объединении увеличивает двухсторонний обмен инвестициями на 1,34% по
сравнению с тем, какой поток существует между этими странами и другими
странами мира.
Увеличение процента безработных увеличивает приток инвестиций на
0,7%, что соответствует теоретическим предположениям. Более открытая
торговая политика страны j тоже значима в основной модели, как и
количество интернет-пользователей как прокси инфраструктурной
развитости страны. При увеличении количество пользователей на 1%
инвестиции будут также расти на 0,06%.
Отрицательным показателем в модели является инфляция в стране,
откуда исходят инвестиции. Ослабление национальной валюты и
дестабилизация экономического положения негативно влияет на решение о
начале инвестирования. И незначимым осталась детерминанта об открытости
торговли в стране-реципиенте и положение страны внутри материка.
Таким образом в данной главе были рассмотрены четыре модели -
модель без учета показателей страны j и членства в ТТП, модель без учета
показателей страны j и с включением бинарной переменной TTP, модель с
учетом показателей второй страны, но без переменной о членстве в ТТП и
основная модель, которая включает в себя все показатели обеих стран и
также членство в Транстихоокеанском партнерстве. Большая часть
переменных подтвердила свою значимость. Основная переменная,
положительное влияние которой на приток инвестиций необходимо было
подтвердить для подтверждения основной гипотезы исследования -
вступление страны в экономическое объединение - действительно
положительно влияет на приток двухсторонних инвестиций.
В заключении будет дана интерпретация полученных результатов,
составлены рекомендации для правительств стран, заинтересованных в
развитии инвестиционной привлекательности и отмечено основное
направление для улучшения модели и повышения устойчивости результатов.
 ЗАКЛЮЧЕНИЕ

На приток прямых иностранных инвестиций влияет большое

количество факторов. Это как экономическое состояние страны, так и её
географические и социальные показатели. Кроме того, одним из факторов,
который также может оказывать влияние на объем иностранных инвестиций
является вступление страны в международное экономическое объединение.
Подтверждение гипотезы о положительном влиянии этого фактора на приток
ПИИ в страну было основной целью данного исследования. В качестве
примера такого объединения выступает Транстихоокеанское партнерство,
главной целью которого является создание единого рынка и усиление
позиций на мировой арене.
В эмпирической части данной работы был проведен регрессионный
анализ и составлены четыре модели, в каждой из которых приводились три
спецификации - модель с фиксированными, случайными эффектами и
межгрупповая регрессия. Первая модель включала в себя показатели только
страны-реципиента, во второй модели добавилось влияние от вступления в
ТТП, третья модель подтверждала значимость показателей обеих стран и
четвертая, основная, состояла из показателей двух стран и эффекта от
вступления страны в МЭО.
Результатами данной работы является подтверждение гипотезы о
положительном влиянии международных сотрудничеств на приток
иностранных инвестиций. На основе регрессионного анализа и
подтверждения значимости отдельных детерминант возможно составить
список рекомендаций для правительства страны, целью которой является
улучшение инвестиционной привлекательности и развитие данного
направления.
В первую очередь на приток инвестиций в страну влияют
неэкономические факторы. В данной модели такими показателями выступают
наличие колониальных связей и наличие общего языка. Правительству
необходимо поддерживать культурные связи прошлого и развивать
взаимоотношения в настоящем времени для того, чтобы облегчить
взаимопонимание между людьми разных национальностей и дать развитие
новым культурным и социальным связям.
Следующим показателем, который был устойчив ко всем
модификациям модели является ВВП страны как отправителя, так и
реципиента. Следовательно, экономические факторы развития страны также
значимы для инвесторов, это гарантирует стабильное и успешное развитие в
другой стране. Кроме того, инвестициям благоприятствует и устойчивые
показатели страны из которой исходят инвестиции. Таким образом,
правительствам стран необходимо поддерживать устойчивое экономическое
развитие и улучшать показатели валового внутреннего продукта.
Соответствует предположениям эмпирической литературы значимость
уровня безработицы в стране-получателе инвестиций. Наличие свободной
рабочей силы привлекает поток инвестиций. Человеческий капитал
необходимо развивать и вкладывать средство в его развитие, чтобы не только
свободные рабочие привлекали инвесторов, но также
высококвалифицированные кадры и современные технологии в руках
обученных профессионалов.
Рост инфляции также продемонстрировал свою устойчивость в модели.
В случае страны-отправителя инвестиций он отрицательно влияет на приток
инвестиций, ограничивая финансовые возможности инвестора и откладывая
возможные вложения на более стабильное время. В то время как увеличение
инфляции в стране-получателе увеличивает прирост инвестиций,
демонстрируя тем самым желание инвесторов выиграть от ослабления
национальной валюты и удешевить операционные расходы. В любом случае
инфляция как прокси экономической стабильности находит свое
подтверждение, и правительствам стран необходимо контролировать данный
показатель и ограничивать его рост.
 Открытость торговли выступает одним из значимых показателей во
многих исследованиях. В данной работе подтвердилась его значимость
только в случае страны, из которой исходят инвестиции. Открытость страны
к торговле, большой процент экспорта и импорта в ВВП стимулирует
инвесторов. Необходимо развивать торговые взаимоотношения, снижать
барьеры между странами и в дальнейшем это приведет к инвестиционному
росту.
Состояние инфраструктуры также влияет на инвестиционную
привлекательность страны. Улучшение транспортной системы улучшает как
мобильность граждан, так и привлекает инвесторов. Вложение средств в
образование в долгосрочной перспективе способствует усилению потенциала
трудовых ресурсов страны и развитию высокотехнологичных отраслей.
Свободный доступ к ресурсам интернета и его возможностям необходим как
для населения, так и для инвестиций. Правительствам страны необходимо
развивать свою страну и облегчать жизнь своим гражданам, а в дальнейшем
это увеличит приток инвестиций, что также вызовет положительные
эффекты.
И самым важным фактором данной работы, значимость которого
подтверждена эмпирически, является членство страны в международных
экономических объединениях. Мировая интеграция, расширение рынков и
углубление взаимодействия способствует как развитию страны в целом, так и
притоку прямых зарубежных инвестиций.
Возможным улучшением данного исследования может выступать
расширение списка детерминант в каждой сфере - экономической,
географической и социальной. В данной работе не были включены
показатели политической стабильности, которые также могут иметь свое
влияние на приток иностранных инвестиций. Также для демонстрации более
устойчивых результатов возможно применение углубленных методов
регрессионного анализа. Кроме того, в дальнейших работах можно
исследовать дальнейшие тенденции сотрудничества между странами ТТП и
как улучшаются их инвестиционные показатели уже после официального
объединения стран в данное парнерство.
 СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Asiedu, E. (2002). On the determinants of foreign direct investment

developing countries: is Africa different? // World development. Vol.30. №1.
P.107-119
2. Baier, S.L., Bergstrand, J.H. (2007). Do free trade agreements actually
increase members’ international trade? // Journal of International Economics.
Vol.71. P.72-95.
3. Baltagi, B.H., Egger, P., Pffafermayr, M. (2008). Estimating regional trade
agreement effects on FDI in an interdependent world // Journal of Econometrics.
Vol.145. P. 194-208.
4. Boateng, A., Hua, X., Nisar, S., Wu, J. (2015). Examining the determinants
of inward FDI: Evidence from Norway // Economic Modelling. Vol.47. P.118-127.
5. Chakrabarti, A. (2001). The determinants of foreign direct investment:
sensitivity analyses of cross-country regressions // Kyklos. Vol.1. P.89-113.
6. Chanegriha, M., Stewart, C., Tsoukis, C. (2014). Identifying the robust
economic, geographical and political determinants of FDI: An extreme bounds
analysis // Economics Discussion Papers. Vol.4. P.1-47.
7. Dunning, J. (1979). Toward an Eclectic Theory of International Production:
Some Empirical Tests // Journal of International Business Studies. Vol.11. P.9-31.
8. Glick, R., Rose, A.K. (2002). Does a currency union affect trade? //
European Economic Review. Vol.46. P.1125-1151.
9. Kahouli B., Maktouf, S. (2015). The determinants of FDI and the impact of
the economic crisis on the implementation of RTAs: A static and dynamic gravity
model // International Business Review. Vol.24. P.518-529.
10. Karlaftis, M.G., Kepaptsoglou, K., Tsamboulas, D. (2010). The gravity
model specification for modeling international trade flows and free trade
agreement effects: a 10-year review of empirical studies // The Open Economics
Journal. Vol.3. P.1-13.
11. MacDermott, R. (2007). Regional trade agreement and foreign direct
investment // North American Journal of Economics and Finance. Vol.18. P.107-
116.
12. Medvedev, D. (2012). Beyond Trade: The Impact of Preferential Trade
Agreements on FDI Inflows // World Development. Vol.40. P.49-61.
13. Garibaldi, P., Mora, N., Sahay, R., Zettelmeyer, J. (2002). What moves
capital to transition economies? [electronic resource] // IMF working paper. URL:
https: // www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2002/wp0264. pdf (date: 11.03.2016).
14. Globerman, S., Shapiro, D. (2002). National political infrastructure and
foreign direct investment [electronic resource] // Working paper 37. Industry
Canada Research Publications Program. URL: https: // www.ic. gc. ca/eic/site/eas-
aes. nsf/vwapj/wp37e. pdf/$file/wp37e. pdf (date: 02.02.2016).
15. Lederman, D., Maloney, W., Serven, L. (2005). Lessons from NAFTA for
Latin America and Caribbean countries: A summary of research findings
[electronic resource] // Washington, DC: World Bank. URL: http://lnweb90.
worldbank.org/CAW/Cawdoclib.
nsf/0/BC1B10FC17938F3B85256C5E00691B00/$file/NAFTA+Introduction+_Ex
ecutive+Summary_+P077128. pdf (date: 02.02.2016).
16. Rose, A.K. Do We Really Know that the WTO Increases Trade? [electronic
resource] // NBER Working Papers. URL: http://www.nber.org/papers/w9273. pdf
(date: 02.02.2016).
17. Subramanianm, A., Wei S.J. The WTO Promotes Trade, Strongly But
Unevenly // NBER Working Papers. URL: http://www.nber.org/papers/w10024.
pdf (date: 02.02.2016).
18. Tinbergen, J. 1962. Shaping the World Economy: Suggestions for an
International Economic Policy // New York: The Twentieth Century Fund. URL:
http://repub. eur. nl/pub/16826 (date: 22.02.2016).
19. Fergusson, I.F., McMinimy, M.A., Williams, B.R. (2016). The Trans-Pacific
Partnership (TPP): In Brief [electronic resource]. URL: https: //
www.fas.org/sgp/crs/row/R44278. pdf (date: 02.02.2016).
20. Nunes, C.L., Oscategui, J., Peschiera, J. Determinants of FDI in Latin
America [electronic resource]. URL: http://departamento. pucp.edu.
pe/economia/images/documentos/DDD252. pdf (date: 22.02.2016).
21. Asia-Pacific Economic Cooperation [website]. URL: http://www.apec.org
(date: 22.02.2016).
22. Ministry of Foreign Affairs of Japan [website]. URL: http://www.mofa. go.
jp/region/asia-paci/asean (date: 14.04.2016).
23. North American Free Trade Agreement [website]. URL:
http://www.naftanow.org/ (date: 22.02.2016).
24. Official website of the European Union [website]. URL: http://europa. eu
(date: 22.02.2016).
25. The Trans-Pacific Partnership [website]. URL: https: // ustr.gov/tpp/ (date:
01.02.2016).
26. UNCTAD. Foreign Direct Investment [website]. URL:
http://unctad.org/en/Pages/DIAE/FDI%20Statistics/Foreign-Direct-Investment-
FDI. aspx (date: 11.02.2016).
27. World Bank Open Data: free and open access to data about development in
countries around the globe [website]. URL: http://data. worldbank.org (date:
01.02.2016).
28. Постоянное представительство Российской Федерации при
Европейском союзе [сайт]. URL: www.russianmission. eu (дата обращения:
21.03.2016).
 ПРИЛОЖЕНИЯ

ПРИЛОЖЕНИЕ 1

Номер и название стран, включенных в эмпирическое исследование

№ Название страны № Название страны
1 Албания 27 Киргизия
2 Армения 28 Китай
3 Багамские о-ва 29 Колумбия
4 Бангладеш 30 Латвия
5 Беларусь 31 Мальта
6 Болгария 32 Марокко
7 Боливия 33 Нидерланды
8 Бразилия 34 Норвегия
9 Великобритания 35 Пакистан
10 Венгрия 36 Панама
11 Венесуэла 37 Парагвай
12 Гватемала 38 Португалия
13 Германия 39 Российская Федерация
14 Гонконг 40 Румыния
15 Греция 41 Таиланд
16 Грузия 42 Турция
17 Дания 43 Украина
18 Доминиканская Республика 44 Уругвай
19 Египет 45 Финляндия
20 Израиль 46 Франция
21 Индия 47 Хорватия
22 Испания 48 Чехия
23 Италия 49 Швейцария
24 Казахстан 50 Швеция
25 Камбоджа 51 Эстония
26 Кипр 52 Южная Африка
Страны Транстихоокеанского партнерства
№ Название страны № Название страны
1 Австралия 9 Новая Зеландия
2 Бруней 10 Перу
3 Вьетнам 11 Сингапур
4 Индонезия 12 Соединенные Штаты Америки
5 Канада 13 Филиппины
6 Корея 14 Чили
7 Малайзия 15 Япония
8 Мексика
 ПРИЛОЖЕНИЕ 2

Матрица корреляций между показателями модели

INFi INFy TROi TROy LnFDI LANG COLON LAND
1.000 0.097 0.017 -0.013 -0.048 -0.052 -0.010 0.003 INFi
1.000 0.017 -0.026 -0.204 -0.017 -0.067 0.051 INFy
1.000 0.001 -0.028 0.082 -0.013 0.000 TROi
1.000 -0.018 0.035 -0.007 -0.016 TROy
1.000 0.213 0.204 -0.126 LnFDI
1.000 0.188 -0.072 LANG
1.000 -0.053 COLON
1.000 LAND
TTP INTERi UNEMPi l_GDPi l_GDPy l_EXCHi l_DIST
-0.005 -0.405 -0.232 -0.079 0.001 0.559 -0.114 INFi
-0.146 -0.009 -0.027 -0.001 -0.066 -0.011 0.007 INFy
0.002 0.273 -0.407 -0.193 0.004 -0.276 -0.189 TROi
-0.028 0.011 -0.004 0.004 -0.245 0.000 0.011 TROy
0.213 0.148 0.087 0.269 0.402 -0.029 0.012 LnFDI
0.104 0.056 -0.005 0.007 0.045 -0.198 0.097 LANG
-0.004 0.007 0.036 0.048 0.159 -0.020 -0.057 COLON
-0.192 -0.004 -0.001 -0.001 -0.230 0.004 0.000 LAND
1.000 0.008 -0.001 0.002 0.263 -0.008 0.000 TTP
1.000 -0.221 0.146 0.012 -0.037 0.151 INTERi
1.000 0.099 0.001 -0.017 -0.100 UNEMPi
1.000 -0.009 0.184 0.113 l_GDPi
1.000 -0.011 -0.018 l_GDPy
1.000 -0.472 l_EXCHi
1.000 l_DIST
Размещено на Allbest.ru