Вы находитесь на странице: 1из 82

Д.э.н., профессор А. Е.

Дворецкая
ТЕМА 4.
РЕСУРСЫ БАНКА: ДОЛГОВЫЕ ИСТОЧНИКИ
ОБЛИГАЦИИ. ВЕКСЕЛЯ. СРЕДСТВА НЕРЕЗИДЕНТОВ

Если вы знаете цену


деньгам, идите и
постарайтесь взять
немного в долг.

Бенджамин Франклин

1
Цель занятия: изучить основные характеристики
долговых инструментов: банковских облигаций и
векселей, синдицированных кредитов, зарубежных
источников. Рассмотреть их место в структуре
ресурсов.
Ключевые термины
• Облигации банка • Секьюритизация
• Купон • Еврооблигации
• Оферта • Банковские векселя
• Доходность к • Синдицированные
погашению кредиты
• Дюрация • Кредиты
нерезидентов

1
В России доля выпущенных
долговых бумаг в структуре
ресурсов (т. е. займы на рынке
капитала) гораздо ниже, чем на
Западе:
▪в РФ слабы традиции эмиссии
бумаг, в т. ч. для привлечения
населения, не отлажено
законодательство;
▪ международные санкции
запрещают покупать российские
банковские бумаги

Прочие ресурсы
(нерезиденты, синдикаты)

2
Доля выпущенных банками долговых ценных бумаг
в % к пассивам

3
Банковские облигации и векселя

4
Облигации и векселя

Сходство: Различие:

Облигации – эмиссионные
это долговые бумаги бумаги

Векселя – неэмиссионные
бумаги

5
Место облигаций и векселей в ресурсах банков

Млрд ₽. 1.01.21

Облигации и векселя 2666,4

2,6
Удельный вес в общей сумме пассивов, %

6
БАНКОВСКИЕ ОБЛИГАЦИИ
(эмиссионные бумаги)

7
Преимущества выпуска банковских облигаций

Для банка Для инвестора


▪ Сохранение контроля над
банком, в отличие от эмиссии ▪ Большая
акций защищенность
(юридический статус
▪ Возможность получить длинные
кредитора выше,
ресурсы в значительных
чем акционера)
объемах и в нужные сроки
▪ Диверсификация структуры ▪ Приемлемость
пассивов процентных ставок
▪ Создание публичной кредитной ▪ Наличие ликвидного
истории вторичного рынка
▪ Привлечение иностранных (можно продать в
ресурсов через еврооблигации любой момент)

8
Банковские облигации

Млрд ₽. 1.01.21

Облигации 2268,7

Удельный вес в общей сумме пассивов,


% 2,2

9
Банковские облигации

• Объем банковских эмиссий составляет примерно


четверть от общего рынка корпоративных
облигаций.
• Всего облигации выпускают ~60 банков.

• Почти весь объем приходится на крупнейшие


банки (Внешэкономбанк, Сбербанк,
Россельхозбанк, Альфа-Банк, ГПБ и проч.)

• 18 выпусков самых надежных облигаций включены


в Ломбардный список Банка России.

1
Крупнейшие эмитенты по объему облигаций в обращении на 15.01.2019,
млрд долл. США

БАНКИ

2
Кто инвесторы (покупатели, держатели, кредиторы?

3
Физические лица – основные покупатели
банковских облигаций
Доля облигаций банков в облигационном
портфеле физлиц выросла до 30%.

В абсолютном выражении = 0,6 трлн руб.,


рост за год в два раза.
Причина: развитие брокерского бизнеса
крупнейшими банками: банки как брокеры
предлагают гражданам облигации именно
банков
Покупка облигаций банков для
человека – альтернатива
банковским вкладам

Но пока масштабы несопоставимы:


вкладов - 32 трлн руб., а
облигации куплены на 0,6 трлн
руб.
4
Виды банковских облигаций

Классические Структурные
облигации облигации

с гарантией погашения с частичной защитой


по номиналу капитала

Инвестиционные
облигации

с полной защитой
капитала
5
Виды классических облигаций

Именные Процентные Дисконтные


(бескупонные),
zero-coupon bond
На предъявителя
Продаются по
номиналу,
Продаются с
Конвертируемые выкупаются по
дисконтом
в акции сумме,
(ниже
включающей
номинала),
купонный процент.
С единовременным выкупаются по
сроком погашения номиналу.
Доход инвестора –
Доход инвестора
фиксированный
– дисконт,
процент,
Со сроком погашения разница между
начисляемый на
по сериям в ценой покупки и
номинал.
определенные сроки продажи.
6
Виды классических облигаций
Могут эмитироваться
Обеспеченные не ранее третьего
залогом Без года существования
собственного обеспечения банка и на сумму не
имущества свыше УК

при существовании банка менее


Под обеспечение, двух лет – на всю сумму выпуска
предоставленное облигаций.
банком для целей
выпуска при существовании банка более двух
третьими лицами лет – при выпуске на сумму,
превышающую размер УК (величина
обеспечения должна быть не менее
суммы превышения размера УК).

7
Банковские облигации – основные параметры

Номинальная Рыночная
Купон
стоимость цена

Накопленный Грязная
купонный цена Срок
доход обращения

Оферта
Дата Объем
погашения выпуска
Доходность к
погашению
8
Банковские облигации – основные параметры (1)

▪ Облигация (от лат. obligatio – обязательство) – ценная


бумага, по которой ее эмитент (банк) обязуется выплатить
держателю фиксированную сумму в определенный момент в
будущем, включающую накопленный доход.
▪ Номинальная стоимость облигации (номинал) –
определяется при размещении (например, 1000 ₽.).
Облигации погашаются по этой номинальной стоимости.
Размер купона определяется в процентах от номинала.
▪ Рыночная цена (чистая цена облигации). В отличие от
номинала, рыночная цена постоянно меняется в
зависимости от текущей конъюнктуры на рынке. Рыночная
цена котируется не в рублях, а в процентах от номинала
облигации. Цена может быть, как выше (например, 101,2),
так и ниже номинала (98,7).

9
Банковские облигации – основные параметры (2)

• Купон – это процентный платеж по облигации. Размер


купона определяется в процентах от номинала и выражается
в рублях.
• Периодичность выплаты купонов. Чаще всего купон
выплачивается ежеквартально (90 дней) или два раза в год
(180 дней). Календарь купонных выплат определяет, в какие
конкретно дни будут выплачены все оставшиеся купоны.
• Накопленный купонный доход (НКД). Когда облигация
продается до наступления даты купонного платежа,
покупатель должен предоставить продавцу компенсацию
соразмерно тому времени, которое прошло с последнего
купонного платежа. Таким образом, предыдущий владелец
получает проценты за все дни владения облигацией с
момента последней выплаты и не теряет их при продаже
облигации.

10
Банковские облигации – основные параметры (3)
Размер НКД варьируется от нуля (купон только что был
выплачен) до размера купона (купон должен быть
выплачен сегодня).

Грязная цена облигаций – это текущая рыночная цена


плюс НКД. При покупке облигации покупатель
выплачивает именно грязную цену – в дополнение к
рыночной цене он компенсирует предыдущему
владельцу НКД.

Срок обращения. Облигации выпускаются на срок до


нескольких десятков лет. Инвестор может продать ее в
любой момент. Иногда облигации выпускаются с правом
досрочного погашения облигации (инвестором или
эмитентом).
11
Банковские облигации – основные параметры (4)
▪ Дата погашения. Для каждой облигации существует
фиксированная и заранее определенная дата погашения.

▪ Оферта – это возможность для инвестора погасить свои


облигации до наступления срока погашения. Эмитент имеет
возможность регулирования доходности по облигациям
путем установления цены выкупа. Оферта регулирует не
только сроки облигаций, но и их доходность. Оферта
снижает как кредитный риск инвестора (риск невозврата
средств эмитентом), так и процентный риск (риск
неблагоприятного для инвестора изменения процентных
ставок на рынке). Цена выкупа может осуществляться как
по номинальной стоимости, так и ниже или выше ее.

▪ Дата оферты – определяется эмитентом заранее. У одного


выпуска может быть более одной даты оферты.
12
Банковские облигации – основные параметры (5)
Объем выпуска – общая номинальная стоимость всего
выпуска облигации. Все выпуски по объему делятся на
крупные (до 30 млрд ₽.), средние и мелкие выпуски (100–500
млн ₽.). Чем больше объем выпуска, тем больше владельцев
облигаций, тем выше активность торгов облигациями.

Текущая доходность – равна процентному отношению


купонной ставки к чистой рыночной цене.
Доходность к погашению (yield to maturity, YTM) – это
ставка дохода облигации в годовом исчислении. Это ставка
внутренней доходности денежного потока по облигации при
намерении покупателя удерживать эту облигацию до
погашения. Это основной показатель оценки
привлекательности облигаций, ее справедливой стоимости.

13
Банковские облигации – основные параметры (6)

Доходность к погашению – ставка дисконтирования, при


которой текущая стоимость будущих потоков наличности по
облигации равна грязной цене облигации.
Расчет YTM аналогичен расчету IRR:
▪ если текущая доходность меньше, чем YTM, тогда
облигация должна продаваться с дисконтом (цена
облигации < 100%);
▪ если текущая доходность равна YTM, то облигация должна
продаваться по номиналу;
▪ если текущая доходность больше, чем YTM, тогда
облигация продаётся с премией (цена облигации > 100%).

Доходность к погашению зависит от рыночной цены


облигации – чем выше цена, тем ниже доходность; чем
ниже цена, тем выше доходность облигации.
14
Банковские облигации – основные параметры (7)
▪ Дюрация. Какую облигацию выбрать, если они имеют
одинаковую доходность? Дюрация позволяет сравнить
процентный или рыночный риск по двум облигациям.

▪ Дюрация – это средневзвешенная продолжительность


существования облигации (с учетом того, что разные
купонные платежи поступают в разное время), выражается
в днях. Чем выше дюрация облигации, тем выше ее
рыночный риск.

▪ Смысл этого показателя заключается в следующем: чем


быстрее вам заплатят по облигации, тем ниже для вас
риск, поскольку в будущем все может измениться – и
процентные ставки на рынке, и кредитоспособность
эмитента. Дюрация облигации всегда меньше ее срока
погашения.
15
Банковские облигации: условия выпуска (1)

• Регламентируется Инструкцией Банка России


от 27.12.2013 № 148-И «О порядке осуществления
процедуры эмиссии ценных бумаг кредитных
организаций на территории РФ».

• Выпуски регистрируются в территориальных


учреждениях Банка России.

Исключение: эмиссии банков с долей


иностранного участия свыше 50%, выпусков
ценных бумаг при реорганизации банков. Они
регистрируются в центральном аппарате Банка
России
16
Банковские облигации: условия выпуска (2)

• Выполнение обязательных нормативов ЦБ РФ


• Отсутствие убытков в течение 3 лет
• Отсутствие просроченной задолженности по
кредитам ЦБ РФ

Эмиссия облигаций
допускается только
после полной оплаты Не разрешается
всех выпущенных одновременный
акций или полной выпуск акций и
оплаты паев облигаций

17
Банковские облигации: условия выпуска (3)

Решение о выпуске содержит сведения:

❖ Цель выпуска
❖ Общая сумма
❖ Количество бумаг и их номинал
❖ Порядок выплаты доходов
❖ Порядок и сроки размещения
❖ Порядок оплаты (погашения)

18
Банковские облигации: условия выпуска (4)

Регистрация выпуска сопровождается регистрацией


проспекта эмиссии

Не требуется регистрация проспекта эмиссии, если


количество покупателей облигаций выпуска после
его завершения не превысит 500.

Реализация облигаций происходит путем:


• продажи (заключение эмитентом договора
на куплю–продажу)
• замены на ранее выпущенные банком ценные
бумаги

19
Банковские облигации: условия выпуска (5)

• Облигации должны быть размещены не позднее чем


через 6 месяцев после регистрации их выпуска.

• Минимум оплаченной доли выпуска облигаций для


признания выпуска состоявшимся не устанавливается.

• Преимущества выпуска облигаций:


✓ компетенция не общего собрания, а Совета
директоров;
✓ по облигациям (со сроком погашения не менее 3

лет) не надо отчислять средства в обязательные


резервы;
✓ не замораживаются средства на накопительном
счете, как при эмиссии акций.

20
Возможны ли неудачные выпуски?

• 6.09.2018 Банк России признал несостоявшейся


эмиссию 10 млн облигаций Россельхозбанка на 10 млрд
₽. в связи с неразмещением ни одной ценной бумаги

• 24.12.2018 Банк России признал несостоявшимися пять


выпусков облигаций ПАО «СКБ-Банк» на 21 млрд ₽. по
причине отсутствия спроса (с 2012 г. не размещено ни
одной облигации).

• 18.01.2019 Банк России признал выпуск облигаций на


50 млрд ₽. банка «Столичный Кредит» несостоявшимся
и аннулировал государственную регистрацию выпуска.

21
Пример выпуска облигаций
▪ Книга заявок по облигациям Промсвязьбанка
серии 003Р-04 на 15 млрд рублей откроется в
первой половине февраля 2021 г.
▪ Объем выпуска 15 млрд рублей.
▪ Номинальная стоимость одной бумаги – 1 000
рублей.
▪ Цена размещения 100% от номинала.
▪ Срок обращения выпуска – 3 года
▪ Купонный период – 182 дня.
Ориентир доходности установлен на уровне не
выше 150 б.п. к значению g-curve (доходность
по госбумагам)
22
Пример выпуска облигаций

Россельхозбанк 5 февраля – 6 марта 2020 г.


разместил облигации:

Серия БО-02R-Р
• Объем выпуска – 5 млрд ₽.
• Номинальная стоимость 1 облигации – 1 000 ₽.
• Срок обращения – 3 года (1085 дней).
• Цена размещения – 100% от номинала.
• Купонный период – 31 день.
Ставка купона – 6,05 % годовых
• Эффективная доходность к погашению 6.22%
Организатор и агент по размещению – сам банк

23
Пример выпуска облигаций
В феврале 2020 г. Банк «РНКБ» эмитировал
облигации

• Объем выпуска – 3 млрд ₽.


• Номинальная стоимость одной бумаги – 1 000 ₽.
• Срок обращения облигаций – 3 года.
• Срок до оферты – 1 год. Купонный период – 182
дня.
• Цена размещения – 100% от номинала.
• Выпуск размещается по открытой подписке.
Ориентир ставки купона – 7,7% годовых.
• Организатор размещения – АБ «Россия».

24
Биржевые облигации

Это бумаги с упрощенной процедурой регистрации


и размещения:
• Биржевые облигации не требуют
государственной регистрации выпуска, а также
отчета о его итогах.
• Подготовка к размещению занимает не более
месяца.
• Биржа может начать торги биржевыми
облигациями уже на следующий день после
размещения.

25
Биржевые облигации: пример

ПАО "МОСКОВСКИЙ КРЕДИТНЫЙ БАНК"

• Серия БО-10
• Биржевые облигации документарные процентные
неконвертируемые на предъявителя с обязательным
централизованным хранением
• Номинальный объем выпуска 5 млрд ₽.
• Количество 5 млн штук
• Номинал 1 000 ₽.
• Цена размещения 100% от номинала
• Срок обращения 5 лет
• Размещение по открытой подписке
• Купонный период 6 месяцев
• Количество купонов 10
• Обращение в ЗАО "Фондовая биржа ММВБ"
• Депозитарий НКО ЗАО "НРД"

26
Биржевые облигации: пример ВТБ

• Вид: процентные документарные на


предъявителя, серии БО-30
• Облигации размещены в 2014 году на
Московской бирже сроком на 10 лет, до
2024 года.
• Количество 10 млн штук
• Номинал 1 000 ₽.
• Объем 10 млрд ₽.
• Доход по переменному купону 6,95%
выплачивается ежеквартально

27
Ипотечные облигации (под залог
недвижимости)

▪ Банки могут выпускать облигации под ипотечные


кредиты с первоначальным взносом от 20%

▪ Ипотечные облигации можно рефинансировать в ЦБ


РФ. Для этого они должны иметь рейтинг агентства
АКРА (не ниже «ВВВ(RU)» и рейтинги «ВВ-» / «Ва3»
агентств «S&P Global Ratings», «Fitch Ratings» /
"Moody’s Investors Service".

▪ Ипотечные облигации выпускают лишь Газпромбанк


и Агентство по ипотечному жилищному
кредитованию (со сроком обращения 30 и 32 года)

28
ВТБ выпускает сверхкороткие облигации

▪ Впервые на российском рынке в октябре 2016 г. ВТБ


выпустил однодневные рублевые бонды в рамках
программы на 5 трлн ₽.
▪ В мае 2018 г. запущена третья бессрочная программа
КС-3 на сумму до 15 трлн ₽.
▪ Уровень доходности – в коридоре между депозитной
ставкой центробанка и рыночными ставками МБК.
▪ Инвесторы – НПФ, управляющие и инвестиционные
компании, банки
▪ Банк ВТБ размещает бонды на Московской бирже
самостоятельно, без привлечения сторонних
организаторов.

29
Сверхкороткие облигации ВТБ
29 января 2021 г. ВТБ разместил 587-й выпуск
однодневных облигаций на 18,5 млрд руб. с
доходностью к погашению 3.8% годовых по цене
99,9688% от номинала.
Доход к выплате по одной облигации эмитента –
31,2 коп.
Одновременно ВТБ погасил однодневные облигации,
выпущенные днем ранее.
И ТАК КАЖДЫЙ ДЕНЬ…
1 февраля 2021 г. размещает КС-3-588
на 50 млрд руб.

30
Бессрочные облигации

▪ Часто имеют вид субординированного долга: для


инвесторов более рискованные, но и более
доходные: у Россельхозбанка 14,5% годовых.

▪ Субординированные выпуски могут


распространяться только среди
квалифицированных инвесторов.

▪ Номинал одной бумаги не менее 10 млн руб.

▪ По многим бессрочным выпускам возможно


досрочное погашение эмитентом в виде оферты
типа call.
31
Бессрочные облигации

32
Банковские еврооблигации

• По данным CBonds.ru, в финансовом секторе на начало


2018 г. осуществлено около 500 эмиссий евробумаг
более чем 70 эмитентами (в основном банками).
• Сумма банковских эмиссий превысила выпуски
нефинансового сектора почти вдвое.
• Типичный облик евробондов – 5-10, реже 15 лет.
• С 2008 года еврооблигации активно выпускали
Сбербанк, ВТБ, ГПБ, Альфа банк,
Промсвязьбанк, «Санкт–Петербург», ХКФ–банк, «Ак
барс», «Русский стандарт».
• Альфа-банк планирует размещение «вечных»
евробондов объемом от $500 млн под спрос физлиц.

33
Пример еврооблигации: Альфа-банк
Заемщик АО «АЛЬФА-БАНК»
Кредитный рейтинг заемщика АА+(RU), прогноз «Стабильный»
Фактический эмитент Alfa Bond Issuance Plc
Тип ценной бумаги Еврооблигации (LPN)
ISIN XS2107554896
Объем эмиссии 15 млрд ₽. (спрос 24 млрд ₽.)
Дата размещения 23.01.2020
Дата погашения 30.01.2025
Ставка купона 6,75%
Выплата купона 2 раза в год
Организаторы сделки Citigroup и Альфа-Банк

Как это происходит на практике?

Alfa Bond Issuance Plc, ирландское спецюрлицо, разместило выпуск


еврооблигаций (LPN) и предоставило АО «АЛЬФА-БАНК»
поступления от эмиссии в полном объеме в виде займа. Эмиссия
является старшим необеспеченным долгом Альфа-Банка.
34
Пример еврооблигации: Московский
кредитный банк
• Банк в январе 2020 г. выпустил 5-летние облигации
• Объем выпуска 600 млн долларов.
• Книга заявок: континентальная Европа – 34%,
Россия – 22%, США – 20%, Великобритания – 15%,
Юго-Восточная Азия и Ближний Восток – 9%.
• Ставка купона 4,7% годовых
• Организаторы размещения – Citigroup,
Commerzbank, Emirates NBD, ING Bank (London
Branch), RBI Group, Societe Generale, Sova Capital,
UBS (London Branch).
• Листинг прошел на Ирландской бирже.

35
Структурные продукты: структурные и
инвестиционные облигации

Доход инвестора состоит их двух частей:


• фиксированная купонная ставка, как по
классической облигации
• дополнительный доход, привязанный к доходу
по рискованному инструменту (акции, индексы,
деривативы, сырьевой товар)

Инвестиционные
Структурные облигации –
облигации –
с частичной защитой
с полной защитой
капитала
капитала

36
Структурные облигации с частичной
защитой по российскому праву

Новый инструмент, введен в российское право в


октябре 2018 г. только для
квалифицированных инвесторов.

Имеют право эмитировать не только банки, но и


профучастники РЦБ, специализированные
финансовые общества.

37
Риск мисселинга по облигациям с
частичной защитой капитала

• Это риск утраты вложенного капитала, а не только


неполучения дополнительного дохода. Защита
работает только при запланированном погашении.
Если инвестор захочет выйти раньше срока, он
будет выходить по рыночной котировке, которая
может быть ниже уровня защиты.

• Банке России требует от банков предоставлять


инвесторам стандартизированный документ с
разъяснением рисков.
38
Структурные продукты

Зачем банки их выпускают?


• дополнительный источник ресурсов (средство
фондирования)
• дополнительный доход
• большая гибкость в плане сроков, базовых
активов и структуры выплат
• удержание клиентской базы (клиентов с
повышенным риск-аппетитом)

39
Как выпускать структурные продукты: по
российскому или иностранному праву?

• Исторически структурные продукты размещались


российскими эмитентами по иностранному праву.

• Из-за санкций разрешили выпускать по


российскому праву.

• Но на Западе размещать дешевле и быстрее:


выпуск стоит $10–15 тыс., в России – в 2,5–3 раза
дороже

40
Кто покупатель структурных продуктов?

Покупатели
инвестиционных
Покупатели
облигаций
структурных
Физические лица с облигаций
высоким достатком
по российскому
(скупают до 90%
праву пока только
выпуска)
квалифицированные
Средний размер сделок инвесторы.
по наиболее ходовым
выпускам 0,5–2,4 млн ₽.
41
Основные инвесторы – физические лица
Доля участия населения в структурных продуктах выросла до 61%, или 252 млрд
руб. на 1 октября 2020 г.
Из 2 млн новых клиентов на брокерском обслуживании в 2019 г. половина
привлечена банками, предлагающими собственные, в том числе структурные,
облигации.

42
Какова доходность структурных продуктов?
По данным Сбербанка средняя доходность 21
выпуска – 7,9% годовых (сравнимо с доходностью
по классическим облигациям)

Из 27 погашенных выпусков
половина показала
доходность ниже 5% годовых По 4 выпускам
доходность
превысила 10%
По 4 выпускам инвесторы
годовых.
вообще не получили
дополнительного дохода.

43
Примеры банковских облигаций

Структурные облигации
По закону можно Инвестиционные
выпускать с октября облигации
2018 г. Эмитенты: ВТБ, Газпромбанк,
Банк «БКС разместил два Альфа-банк и пр.
выпуска по 600 млн ₽. (2019 «ФК Открытие» планирует на
г.) 2020 год 25-30 выпусков
«Сбербанк КИБ» разместил
пилотный выпуск на 1 трлн ₽.
(январь 2020 г. Основной эмитент –
Сбербанк: за три с небольшим
ВТБ, Газпромбанк и Росбанк года он разместил почти 200
зарегистрировали выпуски выпусков на 180 млрд ₽.
общей суммой 1,4 трлн ₽
44
Примеры инвестиционных облигаций Cбербанка
В 2018 г. выпустил 3,5-летние В январе 2020 г. разместил 5-
облигации: летние облигации серии ИОС-
BSK_FIX_MEM-60m-001Р-206R на 1
• ставка купона в размере млрд ₽.:
0.01% годовых • ставка купона 1.1649% годовых
+ +
• дополнительный • дополнительный инвестдоход,
инвестдоход, привязанный привязаный к котировкам акций
к АДР на акции Сбербанка ORTINET INC., SPLUNK INC.,
VMWARE INC., PALO ALTO
NETWORKS INC.

29 января 2021 г. разместил 16.3% выпуска


инвестиционных облигаций серии
ИОС_GOLD_3Y_001P_395R на 163 млн ₽.

Номинальная стоимость одной облигации – 1 000 ₽.


Цена размещения – 100% от номинала.
Срок погашения – 29 января 2024 г.
Ставка единственного купона 0.01% годовых.
45
Инвестиционные облигации

В 2019 г. Альфа-Банк выпустил биржевые


облигации Альфа ROBOTS в долларах:

• доходность 5-7%
+
• дополнительный инвестиционный доход,
привязанный к индексу робототехники(SG Rise
of The Robots VT 7 Index), рассчитываемого по
корзине из 150 ценных бумаг ведущих компаний
в сфере искусственного интеллекта,
автоматизации и робототехники

46
Субординированные облигации

ВТБ проводит размещение


двух выпусков В 2021 г. выпустит
субординированных субординированные
облигации,
облигаций
номинированные в
валюте, но с расчетами в
▪ СУБ-Т1 – до 300 млрд руб. рублях (из-за санкций).
без установленного срока
погашения Потенциал выпуска до
▪ СУБ-Т2 – до 200 млрд руб. $2 млрд.
на срок до 50 лет.
Для банка выгодно, т.к.
стоимость привлечения
ниже, чем по рублевым
бондам (4,1% против 7,6%).

47
Зеленые и социальные облигации банков
(«ответственное финансирование)

Всего на Московской бирже объем таких облигаций 10,5 млрд


руб. (не только банковских). Деньги идут на проекты
корпоративных клиентов банка (строительство в сфере
солнечной энергетики, внедрение энергосберегающих
технологий - Polymetal, Rusal).

Совместно с клиентами Газпромбанк работает над


реализацией зеленых проектов, в том числе по выпуску
инструментов ответственного финансирования и зеленых
облигаций

Росбанк планирует разместить на сумму до 3 млрд руб. и


использует деньги на кредитование энергоэффективных
проектов и рефинансирование этих кредитов
48
Банковские облигации – проблемы (1)

Санкции: в 2014 г. введен запрет США и ЕС на


долгосрочное, свыше 90 дней, кредитование
(еврооблигации, кредиты) подсанкционных
банков – Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк,
Россельхозбанк и ВЭБ.

В итоге эти банки стали выпускать


еврооблигации не в долларах: в швейцарских
франках, в турецких лирах, китайских юанях
и сингапурских долларах.

49
Банковские облигации – проблемы (2)

• Процедурное несовершенство: сложная и


длительная регистрация эмиссии, ограничения на
размер эмиссии
• Отсутствие ликвидного вторичного рынка:
небольшие объемы эмиссии, оседание бумаг в
инвестиционных портфелях; высокие биржевые
комиссии
• Отсутствие широкого круга инвесторов:
основные инвесторы – банки, слабо представлены
НПФ, страховые компании, ПИФы и население.
• Риски структурных продуктов

50
Дефолты по облигациям (%)

БАНКИ

51
БАНКОВСКИЕ ВЕКСЕЛЯ
(неэмиссионные бумаги)

52
Банковские векселя
Пример первого дошедшего до наших дней векселя
– документ, датированный 1339 г.:
«Барталус и Ко. в Пизе.
Во имя Господа, Аминь!
Барталус и Ко. посылает свой привет Барна из Лухи
и Ко. Авиньон.
Заплатите по этому письму 20 ноября 1339 г.
Ландуччио Бассадраги и Ко. из Лухи
312 3/4 золотых гульденов (которые мы сегодня
получили от Такредо Баначмунти и Ко., начислив
41/2 % в их пользу), и уплатите эту сумму на наш
счёт.
Выдано 5 октября 1339 г.»
53
Выпуск банковских векселей

Млрд ₽. 1.01.21
Векселя и банковские акцепты 397,7
Удельный вес в общей сумме 0,4
пассивов, %

В банковских ресурсах доля векселей


незначительна: менее 1%.
Типичный облик векселя банка:
срок два–три года, номинал – не больше
10 млн ₽.

54
Вексель

Вексель – неэмиссионная ценная бумага. Это


денежное обязательство, документ
безусловный и бесспорный.
Векселем является ценная бумага,
удостоверяющая ничем не
обусловленные обязательства
векселедателя (простой вексель),
либо иного указанного в векселе
плательщика (переводной вексель),
выплатить по наступлению
предусмотренного векселем срока
определенную сумму денежных
средств векселедержателю (ст. 815
ГК РФ).
55
Вексель – это
абстрактное Банковский
долговое вексель –
обязательство, т.е. разновидность
оно не зависит ни финансового
от каких условий. векселя

56
Банковский вексель – простой вексель,
выданный банком на основании принятия от
его первого приобретателя денежных средств
во вклад (на депозит) и удостоверяющий
бесспорное право его владельца получить и
безусловное обязательство векселедателя
уплатить при наступлении условленного
срока определенную сумму денег.

Банковские векселя имеют депозитную природу,


т.е. эмитируются при условии внесения на депозит
вклада, что роднит их с депозитными
сертификатами.
57
Особенности банковских векселей
• Простота выпуска: их не надо даже регистрировать, как
сертификаты.
• Право эмитента самостоятельно устанавливать срок
погашения векселя, производить досрочный выкуп своих
векселей.
• Срок обращения векселя не ограничивается.
• Можно выпускать как сериями с равным номиналом, так и
в разовом порядке на произвольную сумму.
• Возможность передачи векселя по индоссаменту.
• Высокая ликвидность при фиксированном уровне дохода.
• Возможность использования векселя как средства
платежа (в 1990–х гг. их эмиссия достигала 20% от
агрегата М2).
• Возможность использования векселя как средства
залога.
58
Кредитование банковским векселем
• Банковский вексель можно использовать как
инструмент выдачи ссуды.

• Банк, выдавая ссуду, сохраняет свои ресурсы.

• Вексельный кредит – более дешевый: банк


выдает кредит, по сути, собственным долговым
обязательством, не привлекая чужих
денежных ресурсов, за которые надо платить.

59
Банковский вексель и депозит: что лучше
для вкладчика:

Вексель не может быть альтернативой вкладу:


• обязательства банка по векселям не
застрахованы в АСВ.
• держатели векселей в отличие от вкладчиков
– кредиторы третьей, а не первой очереди.
• досрочное погашение векселя – право, а не
обязанность банка, а вклад банк обязан
выдать по первому требованию.
• в отличие от вклада вексель может быть
украден.

60
Банковские векселя:
сомнительные схемы

Выпущенные банком векселя выкупаются его


же заемщиками за счет средств банка–
эмитента.

Это создает видимость выдачи и


обслуживания кредитов.

61
Банковские векселя: сомнительные
схемы

Если вексель реализуется


по номиналу, это ведет к Если вексель
искусственному реализуется со
раздуванию (или значительным
маскировке резкого дисконтом, это
снижения) кредитного может
портфеля и демонстрации свидетельствовать о
видимости профильной выводе активов.
деятельности.

62
Банковские векселя: сомнительные схемы
• Вексель банка получает один клиент, а кредит
– другой; при этом вексель еще и
закладывается по этому кредиту.
• При ухудшении финансового состояния
некоторые банки используют такой способ для
маскировки низкого качества активов. Это
фактически маскировка дефолта заемщика.
• Дополнительно банк создает видимость
замещения части выбывающей ресурсной базы
из–за оттока клиентских средств и формально
не допускает резкого снижения кредитной
активности, что также подстраховывает его от
снижения рейтингов.
63
Ресурсы нерезидентов

64
Ресурсы нерезидентов

От нерезидентов привлечено 2,6 трлн руб., это


– 2,5% от всех ресурсов банков.

Справочно: общий
объем внешнего долга
российских банков на
середину 2020 г.
составил 71,2 млрд
долл., или 15% общего
объема внешнего долга
РФ.

65
Ресурсы нерезидентов

Млрд ₽. 1.01.16 1.01.21


Средства, привлеченные от
организаций – нерезидентов 5 130,4 2 567,4
всего
- в рублях
433,7 448,6
- в иностранной валюте
4 696,6 2 118,7

66
Пример займов у нерезидентов

Московский кредитный банк (МКБ) привлек средства от


China Development Bank: 200 млн юаней (1,7 млрд руб.)
Он предоставит деньги российским компаниям,
работающим с Китаем (финансирование закупок по
аккредитивам, факторинг, лизинг, пополнение
оборотных средств)
Что для этого было надо?
▪ МКБ в 2019 г. получил кредитный рейтинг АА+ по
китайской национальной шкале от рейтингового
агентства Lianhe Ratings.
▪ У банка открыты корреспондентские счета в китайских
банках, есть межфакторные соглашения, открыты
лимиты.
67
Синдицированные (консорциальные)
кредиты
Несколько (по
меньшей мере двое)
кредиторов совместно
обязуются
предоставить
денежные средства
банку.

Тут банк – заемщик.


Банки также могут объединяться и выдавать
синдицированные кредиты заемщикам –
предпринимателям, физическим лицам.
68
Синдицированные кредиты для банков

• Синдицированный кредит обходится


дешевле, чем размещение облигаций, и
занимает меньше времени.

• Сектор синдикатов, в отличие от рынка


публичного долга, является менее
волатильным.

69
Синдицированные кредиты: правовая база
• До 2018 года не было закона и единого стандарта
синдицированного кредитования. Большинство сделок
заключалось на основании зарубежного
законодательства.
• В феврале 2018 г. вступил в силу закон о
синдицированных кредитах
• Участниками синдиката могут быть российские и
иностранные банки, ЦБ РФ, ВЭБ, международные
финансовые организации и иностранные ЮЛ с правом на
кредитование. Все эти организации (кроме ЦБ РФ)
получат право осуществлять функции кредитного
управляющего.
• Участниками синдиката смогут выступать также
институты развития Дальнего Востока.
70
Синдицированные кредиты, привлекаемые
банками
• Лидер – Московский кредитный банк (МКБ) –15
сделок на $400 млн от крупных кредиторов из 10
стран Европы. Организаторы и букраннеры–
Commerzbank, ИНГ Банк (Евразия), Росбанк,
АйСиБиСи Банк, Ситибанк, Harbin Bank, The National
Bank of Ras Al Khaimah, Intesa Sanpaolo Bank
Luxembourg, AKA Bank,ЮниКредит Банк, Credit
Suisse, Landesbank Baden-Württemberg
Экспобанк,ING Bank N. V.
• «ФК Открытие» – $185 млн под (LIBOR + 2,5%)
• МИБ – €60 млн
• ВЭБ – $1,5 млрд
• Сбербанк – €134,8 млн
71
Источники финансирования с Востока

• Экспортно–импортный банк Китая в 2017 г. открыл


Внешторгбанку кредитную линию в юанях/рублях
объемом до $3 млрд на финансирование проектов
инфраструктуры, инновационных и технологических
проектов
• Сбербанк России заключил соглашения с Эксимбанком
и Банком Харбина на $2 млрд о финансировании
взаимной торговли.
• МКБ первым получил мультивалютный
синдицированный кредит на 2 млрд руб. от крупных
региональных банков Китая и профинансировал в
юанях сеть «Остин» (O'stin) для закупки продукции у
китайских поставщиков.
72