Содержание:
Income Statement / Cash Flow Statement:
Profitability Ratios
Profitability ratios (коэффициенты рентабельности) – количественные
метрики, показывающие рентабельность (эффективность) компании на
разных этапах создания ценности для клиентов.
Пример
EBITDA Margin
EBITDA EBITDA
𝐄𝐁𝐈𝐓𝐃𝐀 𝐌𝐚𝐫𝐠𝐢𝐧 = =
Revenue Выручка
EBITDA (1) = Net Income + Income Tax Expense + Interest + Depreciation &
Amortization = Чистая прибыль + Начисленный налог на прибыль
8
Вот пример:
(Источник: getfilings.com)
EBITDA (2) = Revenue – Cost of Goods Sold (Cost of Revenue) – Selling, General,
and Administrative Expenses + Depreciation & Amortization =
Выручка – Себестоимость товаров/услуг – Коммерческие,
административные и общие расходы +Амортизация основных
средств и нематериальных активов
OIBDA
1 https://corporatefinanceinstitute.com/resources/knowledge/finance/what-is-ebitda
12
Пример
рост выручки превысил в среднем 31% (CAGR) за 2011 – 2015 гг. При этом за
12 месяцев фискального 2015 года продажи выросли более чем на 37%:
Operating Margin
Считается по формуле:
2 https://www.wallstreetmojo.com/operating-profit-margin-formula/
16
или
Operation Margin = Operation Profit / Net Sales * 100(Net Sales = Gross Sales –
Sales Return – Allowances - Discounts= Чистые продажи =
Валовые продаж – Возвращенные продажи –
Возвращенные продажи в результате порчи – Скидки)3
3 https://strategiccfo.com/net-sales/
17
4 https://www.investopedia.com/terms/e/ebit.asp
19
EBIT vs EBITDA
Пример
Считается по формуле:
5https://www.investopedia.com/terms/n/net_margin.asp
6Технически может за счет неоперационной прибыли (убытков), но такое практически не встречается в
реальности.
25
Прибыль на акцию
Для общего развития мы решили разъяснить такой финансовый
показатель, как прибыль на акцию (Earnings per Share). Из названия можно
догадаться, что речь идет о публичных компаниях, так как частным
30
Basic EPS
или
Детали:
- числитель (Прибыль или убыток, относящиеся к акционерам
материнской компании) должен быть очищен от всех издержек и убытков,
включая налог на прибыль (остальные налоги уже учтены выше в ОФР),
пункты, связанные с неконтролирующими долями (Non-controlling
32
Пример расчета:
Дата Количество выпущенных Вес Средневзвешенное
акций количество
01.04.2017 500 000 0,25 125 000
01.07.2017 600 000 0,50 300 000
01.01.2018 550 000 0,25 137 500
Итого: 562 500
(Источник: CorporateFinanceInstitute.com)
Diluted EPS
(Источник: CorporateFinanceInstitute.com)
34
Считается по формуле:
Либо:
Либо:
Также:
FCFE = FCFF – Interest Expense*(1 – Income Tax Rate) + Debt Issued – Debt
Repaid(Net Debt Issued) = Свободный денежный поток для всех
владельцев компании – Начисленные проценты по кредитам*(1 –
Ставка налога на прибыль) + Полученные в периоде кредиты –
Погашенные в периоде кредиты
Return on Equity
или
7https://corporatefinanceinstitute.com/resources/knowledge/finance/what-is-return-on-equity-
roe/
44
или
45
8 (https://www.accountingformanagement.org/return-on-common-stockholders-equity-ratio/
46
DuPont Analysis
Return on Equity = Net Profit Margin * Asset Turnover * Equity Multiplier = Маржа
чистой прибыли за период * Коэффициент оборачиваемости
активов * Мультипликатор собственного капитала компании9
или
9 https://www.wallstreetmojo.com/dupont-formula-roe/
10 https://www.audit-it.ru/finanaliz/terms/performance/return_on_equity.html
48
(Источник: Wikipedia)
- Маржа чистой прибыли (Net Profit Margin) – чем выше, тем лучше
(при прочих равных). Увеличить маржу чистой прибыли гораздо сложнее,
чем увеличить финансовый рычаг (закредитованность фирмы) или продать
лишние активы (поднять коэффициент оборачиваемости активов).
49
Return on Capital Employed (ROCE) = Earnings Before Interest and Tax (EBIT) /
Average Capital Employed = EBIT / (Average Shareholders’ Equity +
Average Debt) = Прибыль до вычета начисленных процентов и налога
на прибыль / (Средний баланс собственного капитала – Средний
баланс финансовых обязательств)
или
11 https://www.investopedia.com/terms/r/roce.asp
56
ROE vs EVA
Capital Invested
Детали:
Другая формула:
12 https://www.wallstreetmojo.com/invested-capital-formula/
61
Где:
13 https://www.myaccountingcourse.com/financial-ratios/wacc
62
Coverage Ratios
Coverage ratios (коэффициенты покрытия) – количественные
метрики, показывающие способность компании обслуживать свою
долговую нагрузку. Ключевое словосочетание в определении –
«обслуживать долговую нагрузку» (Servicing debt). Обслуживать долг – иметь
возможность вовремя выплачивать по нему проценты и погашать отдельные
кредитные транши (т. е. серии займов, доли, выходящие отдельными
выпусками). Коэффициенты покрытия не показывают способность
компании погасить все кредиты и прочие похожие долговые обязательства
(например, финансовый лизинг) в моменте – этим занимаются
коэффициенты финансовой устойчивости компании (Solvency ratios),
фокусирующиеся на оценке долгосрочных рисков, связанных с долговой
нагрузкой компании.
Считается по формуле:
EBIT
𝐈𝐧𝐭𝐞𝐫𝐞𝐬𝐭 𝐂𝐨𝐯𝐞𝐫𝐚𝐠𝐞 𝐑𝐚𝐭𝐢𝐨 =
Interest Expense
EBIT за период
=
Начисленные проценты по кредитам и финансовому лизингу за период
Детали:
- Как минимум, ICR компании должен быть больше единицы, так как
ICR < 1 означает, что компания не генерирует достаточно операционной
прибыли, чтобы покрыть процентные платежи. Это обычно является
индикатором, что компания может стать техническим банкротом в
ближайшее время. Нормальным показателем в индустрии считается
значение 2х или выше.
- Важно помнить, что как EBIT (~ Operating Income), так и Interest
Expense – значения, «нарисованные» в ОФР, потому что отчетности строятся
по принципу начисления. Таким образом, ICR подходит лишь для первичного
финансового анализа – его нельзя использовать в случаях, когда нужна
66
Считается по формуле:
или
14 https://www.investopedia.com/terms/d/dscr.asp
70
Рассчитывается по формуле:
https://corporatefinanceinstitute.com/resources/knowledge/accounting/cash-flow-from-
15
Years to Repay
Очевидно, что шансы того, что денежные потоки компании будут расти
в перспективе (особенно, если она не привязана напрямую к сырьевым
рынкам), высоки, а значит, она, скорее всего, сможет быстрее погасить
финансовые долги, если ей, конечно, будет нужно полностью избавиться от
кредитов.
(Источник: Corality)
79
Debt Capacity
Считается по формуле:
Cash Available for Debt Service Денежные средства, доступные для обслуживания долга
𝐃𝐞𝐛𝐭 𝐂𝐚𝐩𝐚𝐜𝐢𝐭𝐲 = =
Mortgage Constant Ипотечная постоянная16
16 - https://www.debt-rr.com/2019/10/26/company-debt-capacity/
80
Mortgage Constant
17https://www.allbusiness.com/barrons_dictionary/dictionary-annual-mortgage-constant-
4949734-1.html - альтернативный вариант
81
Классическая формула:
или
Net Debt = Short-Term Debt + Long-Term Debt – Cash and Liquid Instruments =
Краткосрочный долг + Долгосрочный долг – Денежные средства
и эквиваленты18
18 https://www.investopedia.com/terms/n/netdebt.asp
86
Пример:
Рассчитаем коэффициент на примере ПАО «Норникель». Возьмем
данные за конец 2018 г. Суммы в млн российских руб.
Активы Норникеля
19 https://www.investopedia.com/terms/a/assetcoverage.asp
88
Обязательства Норникеля
89