Вы находитесь на странице: 1из 423

Посвящается Клэр и Брайану

Издано при содействии Международного Финансового

Холдинга FIBO Group, Ltd.

Перевод В. Ионов

Редактор А. Половникова

Корректор Е. Сметанникова

Компьютерная верстка С. Новиков

Дизайн обложки Креативное бюро «Говард Рорк»

© John J. Murphy, 2009

Опубликовано по лицензии John Wiley & Sons, Inc.,

Hoboken, New Jersey

© Издание на русском языке, перевод, оформление. ООО

«Альпина Паблишер», 2012

© Электронное издание. ООО «Альпина Паблишер», 2012

Мэрфи Дж.

Визуальный инвестор: Как выявлять рыночные тренды /

Джон Мэрфи; Пер. с англ. — 2-е изд. — М.: Альпина Паблишер,

2012.

ISBN 978-5-9614-2711-0

Все права защищены. Никакая часть электронного экземпляра

этой книги не может быть воспроизведена в какой бы то ни было

форме и какими бы то ни было средствами, включая размещение в

сети Интернет и в корпоративных сетях, для частного и

публичного использования без письменного разрешения владельца

авторских прав.
Предисловие

Это может показаться неожиданным, но я никогда не

представлял себя писателем. Я всегда думал о себе как о

рыночном аналитике, который пишет о том, что он видит на

графиках. Мне повезло, и я добился определенного успеха и в

той, и в другой сфере. Моя первая книга — «Технический

анализ фьючерсных рынков»[1], которую многие называют

библией технического анализа, переведена на полдюжины

иностранных языков. Ее второе издание, помимо нового

названия «Технический анализ финансовых рынков»

(Technical Analysis of the Financial Markets. Prentice Hall, 1999),

отличалось более широким охватом и рассматривало уже все

финансовые рынки. Другой моей работой является книга

«Межрыночный технический анализ»[2] (Intermarket

Technical Analysis. John Wiley & Sons, 1991), которую считают

вехой потому, что в ней впервые в центре внимания

оказались взаимосвязи между финансовыми рыками и

классами активов. Второе издание этой книги,

«Межрыночный анализ»[3], увидело свет лишь 12 лет спустя.

Данную книгу было решено назвать «Визуальный

инвестор» по двум причинам. Дело в том, что в своих

рыночных комментариях на ТВ я демонстрирую картины

рынка практически так же, как метеоролог демонстрирует

свои карты погоды. Это классическое визуальное

представление. Нет никакого смысла называть его как-то

иначе. Помимо прочего, многих пугает термин «технический

анализ». Даже я не до конца понимаю, что он означает. Вот и

решили заменить его термином, точно отражающим суть

дела, с тем, чтобы привлечь внимание большего количества


людей к этой ценной форме анализа рынка, не перегружая его

ненужным техническим багажом и жаргоном.

Я начал называть свое занятие визуальным анализом также

для того чтобы не так пугать телевизионных продюсеров,

которые, похоже, чурались моей тематики, хотя ТВ —

визуальное средство массовой информации по определению.

В наши дни ни одна серьезная передача не обходится без

графика, однако продюсеры почему-то с неохотой

приглашают тех, кто действительно знает, как

интерпретировать графики. Выяснить, что означает тот или

иной график, пытаются у экономистов, аналитиков по

ценным бумагам и даже у телекомментаторов. А вот у

дипломированных технических аналитиков

(профессиональные технические аналитики теперь имеют

дипломы) почему-то спрашивать не хотят. Наверное,

опасаются, что ответ будет «слишком техническим» для них

или для аудитории. А, может, еще и потому, что сейчас не

обязательно смотреть телевизор, чтобы узнать, какие рынки

растут, а какие падают. Одна из целей нынешнего, второго

издания — убедить вас в том, что вы способны

самостоятельно проводить визуальный анализ различных

финансовых рынков. И это не так трудно, как может

показаться.

Большинство ветеранов рынка с годами приходят к

одному: они начинают упрощать свою работу. В

определенной мере это может объясняться тем, что по мере

того, как мы стареем, энергия покидает нас. Лично я

предпочитаю думать, что стремление к упрощению — это

проявление опыта, а также, хотелось бы надеяться, зрелости и

мудрости. В начале карьеры технического аналитика 40 лет

назад я, бывало, прорабатывал (и пытался применить)

каждый технический инструмент и теорию, которые

попадались мне. Поверьте, их было немало. Я изучил и


перепробовал чуть ли не все. И в каждом методе находилось

что-то ценное. Когда же исследование межрыночных

взаимодействий захватило меня и заставило включить в поле

зрения все финансовые рынки со всего мира, времени на

глубокий анализ графиков для каждого из них просто не

осталось (особенно с использованием аналитических

программ, включающих до 80 технических индикаторов). А

затем я понял, что это и не нужно. На деле требуется всего

лишь определить, какие рынки растут, а какие нет. Да, все

действительно так просто.

За день я обычно сканирую сотни финансовых рынков.

Для этого мне вовсе не обязательно смотреть на каждый

график. Теперь у нас есть инструменты скрининга (о которых

я расскажу позже), помогающие быстро определять, какие

рынки растут, а какие падают. На фондовом рынке,

например, можно с одного взгляда отличить наиболее

сильные рыночные секторы и отраслевые группы от наиболее

слабых в любой отдельно взятый день. После этого можно

выяснить, какие акции заставляют свою группу расти или

падать. И лишь когда мы определим лидеров (или плетущихся

в хвосте), следует переходить к графикам. Это же самое

можно проделать с иностранными акциями, да и с любым

другим финансовым рынком, таким как рынок облигаций,

товаров или валют. Интернет сильно упрощает дело.

Один из положительных моментов сканирования

множества рынков заключается в том, что это позволяет мне

видеть картину в целом. Поскольку все финансовые рынки

взаимосвязаны тем или иным образом, очень полезно иметь

представление о главной тенденции. Рост цен акций обычно

сопровождается падением цен облигаций. Падение доллара

обычно совпадает с ростом цен сырьевых товаров и акций,

связанных с ними. Сильные иностранные рынки обычно

сигнализируют о росте американского рынка и наоборот.


Устойчивость фондового рынка обычно благоприятна для

чувствительных к состоянию экономики групп акций, вроде

акций технологических и транспортных компаний. На вялом

рынке «защитные» группы, такие как акции производителей

товаров повседневного потребления и медицинской

продукции, обычно демонстрируют более высокие

результаты. Ни один рынок не функционирует в вакууме.

Трейдеры, сосредоточенные только на нескольких рынках,

упускают ценную информацию. К тому моменту, когда вы

закончите читать эту книгу, вы будете лучше понимать

значимость большой картины.

Второе издание «Визуального инвестора» имеет ту же

структуру, что и первое. Я очень старался не усложнять

материал и выбирал только те индикаторы, которые считал

наиболее полезными. Если вы способны, взглянув на график,

отличить подъем от падения, то у вас не должно возникать

проблем с пониманием методов визуального анализа. Знать,

почему рынок растет или падает, интересно, но не

обязательно. В средствах массовой информации полно людей,

которые расскажут вам, почему, по их мнению, это

происходит. Но на практике это не имеет значения. В

средствах массовой информации также хватает тех, кто

рассказывает, как рынки должны вести себя. Однако важно

лишь то, как рынки фактически ведут себя. Визуальный

анализ — лучший способ понять это. Именно этому и

посвящена данная книга.

По мере усвоения принципов визуального анализа вы

будете обретать уверенность. Возможно, вы обнаружите, что

вовсе не обязательно слушать всех этих аналитиков и

экономистов — любителей порассуждать, почему вчера

рынок повел себя именно так (хотя еще позавчера они сами

не знали этого или не удосужились рассказать). Вы начнете

понимать, что все эти финансовые «эксперты» на деле не


могут сказать ничего стоящего. Достаточно вспомнить всех

тех экспертов, которые в 2007 г. не видели надувающегося

ипотечного пузыря до тех пор, пока он не лопнул. Или тех

экспертов, которые уверяли нас летом 2007 г. в том, что эта

заваруха с низкокачественными ипотеками не так уж и

серьезна. Даже совет управляющих Федеральной резервной

системы твердил во второй половине 2007 г. о том, что

экономика находится в прекрасном состоянии, а инфляция

жестко контролируется. А пока они талдычили это, фондовый

рынок и американский доллар падали, а цены облигаций и

сырьевых товаров росли — классическая формула

стагфляции. К середине 2008 г. ФРС призналась, что она

пытается поддержать слабеющую американскую экономику и

одновременно повысить уровень инфляции. Этим экспертам

потребовалось семь месяцев, чтобы разглядеть то, о чем

рынки говорили с самого начала. Именно поэтому мы

предпочитаем наблюдать за рынками, а не слушать знатоков.

Когда больше десятилетия назад я только начинал писать о

принципах межрыночного взаимодействия, применить

многие стратегии было непросто. Сырьевые товары,

например, были самым доходным классом активов на

протяжении последних пяти лет. В прошлом единственную

возможность сыграть на этом открывали фьючерсные рынки.

Появление биржевых фондов (exchange-traded fund — ETF)

значительно упростило среднему инвестору доступ к

сырьевым товарам. ETF облегчили торговлю и в других

секторах, сделали доступными иностранные акции. Я покажу,

насколько ETF упростили жизнь визуального инвестора.

Я с самого начала решил сделать эту книгу «визуальной».

Мне хотелось показать «картинки» рынка, которые говорят

сами за себя. Поэтому вы встретите в книге многочисленные

графики. Я выбирал их из самых свежих рыночных

источников. Это не какие-то идеализированные


хрестоматийные примеры, а живые иллюстрации принципов

визуального анализа в текущих рыночных условиях. Надеюсь,

они подобраны удачно. Помните, что единственный вопрос,

который нужно постоянно задавать себе, таков: «Куда

движется рынок, который я изучаю, вверх или вниз?» Если вы

сможете ответить на него, все будет о’кей.

Джон Мэрфи

Июнь 2008 г.
Благодарности

В первом издании этой книги я рекомендовал инвесторам

приобрести программы для анализа графиков и

подключиться к онлайновой информационной службе, если

они хотят заниматься визуальным анализом. Благодаря росту

числа интернет-ресурсов, теперь нужно лишь найти хороший

аналитический веб-сайт. Иными словами, все, что вам нужно,

— это зарегистрироваться на веб-сайте и начать анализ

графиков. Одним из таких сайтов является StockCharts.com

Как у главного технического аналитика (и совладельца) этого

отмеченного наградами сайта у меня есть, что сказать в его

пользу. Излишне подчеркивать, что я очень горжусь

результатом. Все графики (и визуальные инструменты) в этой

книге позаимствованы именно оттуда. Я хотел бы

поблагодарить Чипа Андерсона, президента StockCharts.com,

за разрешение сделать это. Я также хотел бы выразить

благодарность Майку Кивовитцу из Leafygreen.info за его

помощь в оформлении рисунков. Более подробную

информацию о StockCharts.com можно найти в конце книги.

Это хорошее место, чтобы начать занятие визуальным

анализом.
ЧАСТЬ I

ВВЕДЕНИЕ
Трейдеры и инвесторы применяют визуальный подход к

инвестированию уже более века. Вплоть до последнего

десятилетия визуальный анализ как серьезный метод

торговли и инвестирования был во многом уделом

специалистов и профессиональных трейдеров. Большинство

преуспевающих трейдеров просто не возьмутся торговать, не

просмотрев сначала графики. Даже совет управляющих

Федеральной резервной системы пользуется теперь

графиками цен.

ЧТО ИЗМЕНИЛОСЬ

Долгое время мир визуальной торговли был закрыт для

рядового инвестора. Пугающий жаргон и сложные формулы

отталкивали непрофессионалов и не входили в круг их

интересов. Однако за последнее десятилетие произошли два

очень серьезных изменения. Прежде всего, появились

недорогие персональные компьютеры и аналитические

интернет-сервисы. Нынешние инвесторы имеют

впечатляющий набор технических и визуальных

инструментов, которыми 30 лет назад не располагали даже

профессионалы.

Вторая перемена связана со значительным расширением

индустрии взаимных фондов, которых сейчас больше, чем

акций, котирующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Этот феноменальный рост принес рядовым инвесторам как

выгоды, так и проблемы. Проблемой теперь оказывается

выбор нужного взаимного фонда. Иначе говоря, рост числа

взаимных фондов весьма осложнил жизнь индивидуального

инвестора, хотя они создавались именно для упрощения

инвестирования. Если у человека не было времени или опыта

для выбора акций, то он мог возложить эту задачу на


менеджера взаимного фонда. Помимо профессионального

управления фонд обеспечивал ему диверсификацию. Раньше,

купив один фонд, инвестор получал доступ ко всему рынку.

Теперь же взаимные фонды настолько сегментированы, что

он просто теряется перед обилием вариантов. В последнее

десятилетие место многих взаимных фондов заняли

биржевые фонды (ETF).

КАТЕГОРИИ ФОНДОВ

Фонды акций внутреннего рынка классифицируются по цели

и стилю работы как фонды агрессивного роста (aggressive

growth), роста (growth), роста и дохода (growth and income) и

дохода по акциям (equity income). Фонды также делятся по

уровню рыночной капитализации акций, включенных в их

портфели. Фонды акций компаний с высокой капитализацией

(large-cap stock funds) ограничиваются акциями,

включенными в индекс Standard & Poor’s 500. Фонды акций

компаний со средней капитализацией (midsize funds) работают с

акциями, входящими в индексы S&P 400 Mid-Cap и Wilshire

Mid-Cap 750. Фонды акций компаний с малой капитализацией

(small-cap funds) формируют портфели из акций, включенных

в индексы Russel 2000 или S&P 600 Small-Cap. Кроме того,

фонды акций можно классифицировать по их специализации

на различных секторах фондового рынка — таких как

технологии, тяжелая промышленность, производство

медицинской продукции, финансовые услуги, энергетика,

драгоценные металлы и коммунальное хозяйство. Секторы, в

свою очередь, делятся на отрасли, которыми занимаются еще

более специализированные фонды. Так, к технологическому

сектору относятся фонды со следующей специализацией:

компьютеры, оборонная и авиакосмическая промышленность,

средства связи, электроника, программное обеспечение,


полупроводники, телекоммуникации. Например, управляющая

компания Fidelity Investments предлагает на выбор 40 фондов,

специализирующихся на различных секторах.

ГЛОБАЛЬНЫЕ ФОНДЫ

Еще одно направление — глобальное инвестирование.

Теперь, чтобы выйти на рынок других государств или

географических регионов, инвестору достаточно выбрать

подходящий фонд акций. В результате инвесторы должны

следить за движением рынков не только в США, но и во всем

мире. Инвестирование за рубежом сопряжено с более

высоким риском, чем на внутренних рынках, но

вознаграждение с лихвой окупает его. С 2003 г. до конца 2007

г. рост иностранных акций превысил в два с лишним раза

рост американских акций.

За эти же четыре года развивающиеся рынки выросли в

четыре раза больше, чем вырос американский рынкок.

Зарубежное инвестирование позволяет диверсифицировать

портфель американских акций, именно поэтому финансовые

консультанты рекомендуют размещать около трети портфеля

за границей — для увеличения доходности и уменьшения

риска.

ИНВЕСТОРУ НУЖНО БОЛЬШЕ ИНФОРМАЦИИ

Многие инвесторы нашли в фондах альтернативу выбору

акций. Однако уровень сегментации этой индустрии требует

от инвестора большей информированности и активного

участия в выборе подходящего фонда. Инвесторы должны

знать, что происходит в разных секторах американского

рынка, а также на глобальных рынках. Широта выбора,

доступная сегодня инвестору, — это палка о двух концах.


То же самое относится и к техническим достижениям

последнего десятилетия. Проблема заключается в том, как

выбрать и использовать доступные ресурсы. Технологии

обогнали публику по способности эффективно использовать

новую информацию. Именно поэтому цель данной книги —

помочь рядовому инвестору быстро освоить визуальную

торговлю и показать, как ее относительно простые принципы

позволяют решить проблему секторного инвестирования в

первую очередь через биржевые фонды.

ПЛЮСЫ ВИЗУАЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ

К положительной стороне растущей специализации фондов

можно отнести невиданное ранее многообразие

инвестиционных инструментов. Так, инвесторы,

предпочитающие определенный сектор рынка или отрасль,

но не желающие заниматься отбором акций, могут теперь

приобрести акции целой группы. Кроме того, секторные

фонды предоставляют инвестору дополнительные

возможности диверсификации основного портфеля акций и

более агрессивного наращивания той или иной его части.

Именно тогда ему и пригодится визуальный анализ.

Инструменты, рассматриваемые в этой книге, применимы

к любому рынку или фонду в любой точке мира. Благодаря

компьютеру и доступности ценовых данных, процедура

мониторинга и анализа фондов чрезвычайно упростилась.

Возможности персонального компьютера можно также

использовать для мониторинга портфелей, тестирования на

исторических данных правил покупки и продажи,

сканирования графиков для поиска инвестиционных

возможностей, ранжирования фондов по их

результативности. Трудности освоения новых технологий и

их применения к инвестированию в фонды и секторы,


конечно, остаются — но остаются и плюсы. Если вы вышли на

рынок — значит, вы не боитесь этих трудностей. Эта книга

покажет вам, как извлечь пользу из плюсов.

СТРУКТУРА КНИГИ

Книга состоит из четырех частей. В части I объясняется, что

такое визуальный анализ и как он сочетается с более

традиционными формами инвестиционного анализа. Кроме

того, представлено ключевое понятие рыночного тренда и

показаны некоторые визуальные инструменты для его

идентификации. Вы, возможно, удивитесь, узнав, насколько

полезны некоторые простейшие инструменты,

рассматриваемые в первой части. На протяжении всей книги

особое внимание уделяется биржевым фондам. ETF

чрезвычайно упростили распределение активов и процесс

ротации секторов.

Часть II посвящена наиболее популярным рыночным

индикаторам. Особое внимание уделено концепциям,

лежащим в основе индикаторов, а также интерпретации

индикаторов. Я ограничился лишь самыми полезными

инструментами. Желающие глубже познать мир индикаторов

могут воспользоваться ссылками на дополнительную

литературу в конце книги.

Часть III знакомит с идеей взаимосвязи рынков. Это

особенно важно, чтобы понять, почему инвесторам

фондового рынка необходимо также следить за движением

цен на сырьевые товары, цен облигаций и курса доллара.

Межрыночный анализ также помогает разобраться в вопросах

распределения активов и ротации секторов на фондовом

рынке. Попутно вы получите представление о том, как

Федеральная резервная система вырабатывает свою


политику. Вы будете следить во многом за теми же

объектами, что и ФРС.

В центре внимания части IV — секторный анализ. Особо

отмечена роль анализа относительной силы в процессе отбора.

Здесь же приведены примеры анализа глобальных рынков.

В заключении я свожу все сказанное выше вместе и еще

раз напоминаю о простоте. В приложениях вы найдете

рекомендации относительно того, как начать и где можно

найти ценные ресурсы. Там же вы познакомитесь с

некоторыми популярными методами, которые можно

включить в визуальный анализ.


ГЛАВА 1

Что такое визуальное

инвестирование

Говорят, что лучше один раз показать, чем тысячу раз сказать.

Именно это я и пытаюсь сделать. В книге речь идет о том, как

зарабатывать деньги с помощью представления рыночных

картин. Все предельно просто: акция либо растет, либо

падает. Если она растет и это ваша акция — прекрасно. Если

она падает и это тоже ваша акция — плохо. Вы можете

сколько угодно рассуждать о том, куда она должна двигаться и

почему она идет совсем не туда. Вы можете говорить об

инфляции, процентных ставках, прибылях и ожиданиях

инвесторов. Но в конечном итоге все решает картина: растет

акция или падает? Понимать причины того или иного

движения интересно, но не обязательно. Когда ваша акция

растет, никто не отберет у вас выигрыш, даже если вы не

знаете, почему она идет вверх. А когда акция падает, знание

причин не вернет потерянного. По-настоящему важна лишь

картина — простая линия на графике. Секрет визуального

инвестирования заключается в умении отличать то, что

растет, от того, что падает. Цель данной книги — помочь вам

увидеть отличия.

ЧТО ПОДРАЗУМЕВАЕТСЯ ПОД АНАЛИЗОМ РЫНКА

По мере чтения книги вы познакомитесь с рядом

относительно простых визуальных инструментов,


помогающих при анализе рынка и выборе момента для

осуществления операций. Обратите внимание на

употребление термина анализ рынка. При всей его

многозначности данная книга касается главным образом

визуального анализа финансовых рынков с помощью

графиков цены и объема. Анализ фундаментальных

показателей, таких как ожидаемая доходность и состояние

экономики, помогает определить, как должна двигаться

акция. Анализ же рынка показывает, как она фактически

движется. Эти два подхода очень отличаются друг от друга.

Использование прогнозной доходности относится в целом к

фундаментальному анализу, а рыночный анализ подразумевает

графический, или визуальный, анализ. Большинству инвесторов

более знаком фундаментальный подход, так как они изучают

его в университетах или читают о нем в прессе. Бесспорно, в

конечном счете именно фундаментальные факторы

определяют, в какую сторону будет двигаться акция или

группа акций. Вопрос в том, как трактовать эти данные и их

влияние на акции.

СТРЕМЛЕНИЕ К СОВМЕЩЕНИЮ

Дело в том, что большинство преуспевающих трейдеров и

управляющих фондами применяют нечто среднее между

визуальным и финансовым анализом. В последнее время

наблюдается тенденция к объединению графических и

фундаментальных методов. Использование межрыночного

анализа, изучение рыночных связей (см. часть III) еще сильнее

стирают грань между этими двумя подходами. В этой книге я

просто стараюсь объяснить, в чем их различие, и помочь

читателю понять, почему графический (визуальный) подход

должен быть частью любого инвестиционного или торгового

решения.
ЧТО В ИМЕНИ ТВОЕМ

Визуальный анализ (также называемый графическим или

техническим анализом) подразумевает изучение самого рынка.

Графики цен показывают движение отдельных акций,

отраслевых групп, фондовых индексов, облигаций, а также

международных, товарных и валютных рынков. Можно

осуществлять визуальный анализ фондов различных типов.

Многих пугает термин технический анализ. В результате они

отказываются от очень ценного вида анализа. Если у вас та же

проблема, называйте его просто визуальным анализом, ибо это

одно и то же. Словари определяют визуальный как «видимый

глазом, зрительный», а технический — как «абстрактный,

теоретический». Но в этом виде анализа, поверьте, нет ничего

абстрактного или теоретического. Удивительно, сколько

людей, чурающихся технического анализа, успешно

пользуются ценовыми графиками. Они больше боятся

названия, а не самого анализа. Чтобы читателям было

спокойнее, я буду употреблять термины визуальный анализ,

рыночный анализ и графический анализ.

ЗАЧЕМ ИЗУЧАТЬ РЫНОК

Предположим, у инвестора есть средства, которые можно

вложить в фондовый рынок. Первое, что нужно определить,

— подходящее ли сейчас время для новых вложений в рынок.

Если да, то какой сектор рынка самый подходящий. Инвестор

должен изучить рынок, чтобы принять обоснованное

решение. Но как выполнить эту задачу?

Можно читать газеты, изучать отчеты о прибылях и

убытках, названивать брокеру, подписаться на какое-нибудь

финансовое издание или зарегистрироваться на

специализированном веб-сайте. Пожалуй, все эти варианты


подходят, но только как часть процесса. Между тем есть более

быстрый и легкий путь: не гадать, как должен двигаться

рынок, а посмотреть, как он движется на самом деле. Начните

с изучения трендов основных фондовых индексов. Затем

посмотрите на графики различных секторов акций, чтобы

понять, куда они идут. И то и другое можно выполнить в

считанные минуты — достаточно взглянуть на

соответствующие графики.

ГРАФИЧЕСКИЕ АНАЛИТИКИ — ОБМАНЩИКИ

Графический анализ — это в некотором роде обман. В конце

концов, почему акция идет вверх или вниз? Она растет

потому, что у нее позитивные фундаментальные показатели,

а падает из-за негативных фундаментальных показателей. По

крайней мере, именно так рынок реагирует на

фундаментальные показатели. Однако вспомните, сколько

раз вам приходилось видеть, как акция падает после

позитивной новости? Реальные новости значение имеют не

всегда, важно, чего рынок ожидает и что он думает об этих

новостях.

Тогда почему же графический анализ — обман? Да потому,

что он представляет собой усеченную форму

фундаментального анализа. Он позволяет графическому

аналитику изучать акцию или промышленную группу,

проделывая не все, что положено фундаментальному

аналитику. Каким образом? Через оценку характера

фундаментальных показателей, исходя лишь из направления

ценового движения. Если рынок считает фундаментальные

показатели позитивными, он награждает акцию ростом. При

негативной оценке фундаментальных показателей,

определяющих внутреннюю стоимость акции, рынок

наказывает ее понижением. Графическому аналитику


остается лишь следить, куда идет акция: вверх или вниз. Это

очень похоже на обман, но на деле его нет. А есть просто

смекалка.

ВСЕ ДЕЛО В СПРОСЕ И ПРЕДЛОЖЕНИИ

Различие между двумя подходами проще всего уяснить через

понятия спроса и предложения. Согласно простому

экономическому правилу, если спрос превышает

предложение — цены растут. Если же предложение

превышает спрос — цены падают. Это правило

распространяется и на рынки акций, облигаций, валют и

товаров. Да, но как разобраться, каков спрос, а каково

предложение? Ведь умение определить, что выше, — это,

безусловно, ключ к предсказанию цены. Но действительно

изучать с этой целью все факторы (как вместе, так и в

отдельности), влияющие на спрос и предложение, — дело

трудоемкое. Проще судить по сигналам самих цен. Если цена

растет, то выше спрос. Если цена падает, то, похоже, выше

предложение.

ПРОСТО ГРАФИКИ БЫСТРЕЕ

Прекрасный пример различия между двумя подходами я

получил еще в начале своей карьеры рыночного аналитика.

Однажды портфельный менеджер вызвал меня и

фундаментального аналитика к себе в кабинет и дал обоим

одно и то же задание: проанализировать исторические

уровни цен ряда акций, которые он собирался добавить в

инвестиционный портфель компании. Ему нужно было знать,

на каком уровне каждая из акций становилась переоцененной

и какие акции находились ближе к умеренным и более

подходящим для приобретения уровням.


Вернувшись к себе, я достал каталог долгосрочных

графиков с ценовыми данными по каждой из акций за

несколько десятилетий. Я отметил максимумы и минимумы в

прошлом и акции, которые приблизились к ним больше

других. Задание было выполнено в тот же день.

Однако мой отчет пролежал в столе целых две недели —

именно столько времени потребовалось на подготовку

данных моему напарнику-фундаменталу. И когда оба отчета

были рассмотрены, наши результаты — как это ни смешно —

в целом оказались одинаковыми. Он в своем анализе учел все

фундаментальные факторы, включая отношение «цена/

прибыль» и тому подобное. Я же просто взглянул на графики.

Мы получили одни и те же цифры, но я — за два часа, а он —

за две недели. Это позволило мне сделать два вывода. Во-

первых, оба подхода часто дают один и тот же результат,

демонстрируя их колоссальную взаимозаменяемость. Во-

вторых, графический подход гораздо оперативнее и не

требует глубокого знания рассматриваемых акций.

ГРАФИКИ СМОТРЯТ ВПЕРЕД

Рынок всегда смотрит в будущее. Он — механизм, который

учитывает все. Но почему рынок растет или падает, ясно не

всегда. А когда причину все же удается выяснить, он нередко

идет уже в обратном направлении. Именно склонностью

рынков опережать фундаментальные показатели и

объясняется большинство расхождений в результатах двух

подходов.

ГРАФИКИ НЕ ЛГУТ

Так как рынок учитывает все фундаментальные показатели,

рыночный анализ является просто другой формой


фундаментального анализа — более визуальной, если хотите.

На вопрос, почему рынок растет, я часто отвечаю, что у него

позитивные фундаментальные показатели. Бывает, я и

понятия не имею, каковы они, но зато всегда уверен:

повышение цены сигнализирует о бычьем взгляде рынка на

фундаментальные показатели. Именно в этом сила

рыночного анализа.

Это же помогает понять, почему визуальное изучение

рынка — столь важная часть инвестиционного процесса.

Отсюда же вытекает, что фундаментальный анализ не должен

проводиться изолированно. Рыночный анализ может

предупредить инвестора о переменах в соотношении спроса и

предложения, что, в свою очередь, заставит его иначе

оценивать фундаментальные показатели. Помимо прочего,

рыночный анализ может служить мерилом или фильтром

фундаментальных оценок. В любом случае, два подхода во

многом дополняют друг друга.

СЛЕДИТЬ МОЖНО ЗА ЛЮБЫМ НАБОРОМ КАРТИН

Одна из самых сильных сторон визуального подхода к

рыночному анализу — возможность следить за множеством

рынков одновременно и переходить в другие

инвестиционные среды. Инвестор может наблюдать за

рынками по всему миру. Можно с легкостью держать в поле

зрения глобальные рынки акций и облигаций, валют,

секторов акций, отдельных акций, облигаций и товаров.

Вдобавок принципы графического анализа применимы на

любом из этих рынков даже при скудных знаниях об их

фундаментальных показателях. А это далеко не мелочь, если

учесть тенденцию к глобальному инвестированию и

проблему обширнейшего выбора, с которой сталкивается

современный индивидуальный инвестор. Но вся прелесть


подхода заключается в том, что надежный анализ этих

рынков можно провести, овладев буквально горсткой

визуальных инструментов.

РЫНОК ВСЕГДА ПРАВ

Графики работают по двум причинам. Во-первых, они

показывают, как рынок оценивает стоимость данной акции.

Вы, наверное, слышали выражение «не борись с тенденцией».

Если вы ставите на повышение акции, а она падает, — значит,

вы ошиблись в ее оценке (или, как иногда любят выразиться

предсказатели, «поторопились»). Если вы играете на

понижение акции, а она растет, — значит, вы снова

ошиблись. Рынок дает нам ежедневный отчет. Аналитики

иногда говорят, что рынок растет или падает неоправданно

(обычно они утверждают это, когда сами ошиблись в

прогнозе его движения). Рынок не может двигаться

неоправданно — так не бывает. Рынок всегда прав. И

синхронное движение с ним зависит только от нас самих. Мне

за мою карьеру не раз говорили, что я был прав — но

случайно. Обычно так говорил тот, кто ошибся — но

справедливо. Уж лучше я случайно окажусь прав, чем

справедливо ошибусь. А вы?

ВСЯ СУТЬ — В ТЕНДЕНЦИИ

Вторая причина, по которой график работает, заключается в

направленном движении рынков. Не верите? Тогда взгляните

на график индекса Dow Jones Industrial Average (рис. 1.1). Если

он не убеждает, то купите себе падающую акцию. Тогда вы

сразу почувствуете нисходящий тренд. В исследовании тренда

и состоит суть визуального анализа. Поэтому далее

использование всех инструментов и индикаторов будет


нацелено на одно: выявление тренда акции или рынка —

восходящего или нисходящего. На рис. 1.2 показано, почему

так важно понимать, куда все идет — вверх или вниз.


РАЗВЕ ПРОШЛОЕ НЕ ВСЕГДА СЛУЖИТ ПРОЛОГОМ?
Как утверждают критики графического подхода, прошлые

цены нельзя использовать для предсказания будущих, а

графики работают потому, что являются

«самореализующимися пророчествами». Подумайте, разумно

ли первое утверждение: разве можно вообще строить

прогнозы, не опираясь на прошлые данные? Разве

экономическое и финансовое прогнозирование не включает в

себя изучение прошлого? Задумайтесь над этим. Ведь нет

такого понятия, как будущие данные. Любой человек

располагает лишь историческими данными.

Если вас интересует вопрос самореализующихся

пророчеств, посмотрите передачу CNBC, где спорят рыночные

аналитики. Они нередко по-разному интерпретируют одни и

те же данные, что бывает и при любых других методах

прогнозирования. Меня часто спрашивают, почему графики

работают. Но разве причина так уж важна? Разве мало того,

что они действительно работают? Имейте в виду, что графики

— это не что иное, как визуальная история рыночного пути

акции. Фактически каждое ее движение отражается на

ценовом графике. Следовательно, если эти движения можно

увидеть, ими можно и воспользоваться.

ВЫБОР МОМЕНТА ВРЕМЕНИ — ЭТО ВСЕ

В первой главе я хочу не только объяснить различия между

визуальным подходом и традиционными формами

финансового анализа, но и показать способы их совмещения.

Рассмотрим вопрос выбора момента времени. Предположим,

в результате фундаментального анализа выявлена акция,

которая привлекательна для покупки. Как быть? Просто взять

и купить ее? А вдруг результаты анализа правильны, но

момент времени не подходит для покупки? В таких случаях и

пригодится графический анализ: он подскажет, когда лучше


покупать — сразу или позднее. Таким образом можно

довольно легко комбинировать оба подхода.

РЕЗЮМЕ

Цель этой главы — представить философию визуального

анализа и объяснить, как и почему его следует ввести в общий

анализ. Логика и простота визуального подхода и впечатляют,

и убеждают. В то же время полезно хотя бы начать изучение

этого подхода, чтобы понять его подлинную ценность.

Задумайтесь над положением того, кто действует без

всякого визуального анализа. Представьте себе водителя,

который управляет автобусом, не глядя ни вперед, ни в

зеркало заднего вида. Другой пример — хирург, который

оперирует пациента с завязанными глазами или без

предварительного изучения его рентгеновского снимка. А

метеорологи? Найдите такого, кто составлял бы прогноз

погоды без карты! Все эти люди используют визуальные

инструменты. Да вы сами — неужели вы взялись бы за какое-

нибудь дело с закрытыми глазами? Или отправились бы в

путешествие без карты? Почему же тогда вы можете

размышлять о вложении денег в акцию или взаимный фонд,

не посмотрев сначала на картину их результатов?

В следующей главе мы приступим к анализу деталей этой

картины.
ГЛАВА 2

Тренд — ваш друг

Как было сказано в начале, рынки движутся направленно.

Они обычно движутся в определенную сторону — либо вверх,

либо вниз. Однако бывают периоды, когда рынки идут в

боковом направлении, без явного тренда. Такое случается в

периоды нерешительности. Боковое движение — это часто не

что иное, как пауза в существующем тренде, после которой он

возобновляется. Однако иногда боковое движение

сигнализирует о развороте тренда. Отличать одно от другого

очень важно. Но сначала давайте скажем, что такое тренд, и

сформулируем некоторые правила, позволяющие определять,

когда он находится в движении, когда может возобновиться, а

когда развернуться.

ЧТО ТАКОЕ ТРЕНД

Поскольку первоочередной задачей визуального анализа

является изучение тренда, необходимо пояснить, что это

такое. Тренд — это, попросту говоря, направление движения

рынка. Следует понимать, что ни один рынок не движется

строго по прямой. Если взглянуть на график бычьего рынка

акций, который начался в 2003 г., легко заметить периоды

коррекций вниз и горизонтальную консолидацию (см. рис.

2.1). Восходящий тренд чаще всего представлен серией

повышающихся пиков (максимумов) и впадин (минимумов).

Пока каждый последующий пик или впадина выше

предыдущих, восходящий тренд остается неизменным (см.


рис. 2.2). Любая неудачная попытка превзойти предыдущий

максимум является ранним сигналом возможности разворота

тренда. Любое падение ниже предыдущего минимума обычно

служит подтверждением свершившегося разворота (см. рис.

2.3). Нисходящий тренд — это просто зеркальное отражение

восходящего; он характеризуется серией понижающихся

пиков и впадин (см. рис. 2.4). О развороте предшествующего

нисходящего тренда можно говорить, если рынок сумел

удержаться выше предыдущего минимума и прорвал затем

предыдущий максимум.
УРОВНИ ПОДДЕРЖКИ И СОПРОТИВЛЕНИЯ

К счастью, эти пики и впадины имеют красноречивые

названия (см. рис. 2.5). Уровнем поддержки называют


минимум, или впадину, которая сформировалась в прошлом.

Аналитики нередко говорят, что цены отскакивают от уровня

поддержки. При этом они обычно имеют в виду предыдущий

минимум, достигнутый на прошлой неделе, в прошлом

месяце или году. Помните, что уровень поддержки всегда

располагается ниже рынка. Как ведет себя рынок вблизи

уровня поддержки, имеет очень большое значение. Если он

закрывается ниже уровня поддержки (пробивает уровень

поддержки), то возобновляется нисходящий тренд. Отскок цен

от уровня поддержки (успешное тестирование уровня

поддержки) обычно является первым признаком достижения

дна и завершения нисходящего тренда.


Уровнем сопротивления называют любой предыдущий пик.

Вам, наверное, приходилось слышать рассуждения

аналитиков о том, что «рынок приближается к уровню


сопротивления». Речь идет всего лишь об уровне цен, на

котором был сформирован предыдущий пик. Способность

рынка превысить его имеет большое значение. Если рынок

закроется выше пика, то восходящий тренд сохранится. Если

же он откатится от него, то это — сигнал возможного

изменения тренда (см. рис. 2.6). Уровень сопротивления

представляет собой барьер выше рынка.


СМЕНА РОЛЕЙ

Это рыночное явление, о котором следует знать. После

существенного прорыва уровни поддержки и сопротивления


нередко меняются ролями. Другими словами, пробитый

уровень поддержки (прежнее дно) становится уровнем

сопротивления выше рынка. На восходящем тренде

прорванный уровень сопротивления (предыдущий пик)

обычно становится новым уровнем поддержки при

последующих рыночных коррекциях. Сказанное

иллюстрирует рис. 2.7. Рыночные аналитики ищут уровень

поддержки рядом с предыдущим рыночным пиком. На рис.

2.8 показано, что обычно происходит на нисходящем тренде.

После пробоя прежний уровень поддержки становится

уровнем сопротивления выше рынка.


Логика подобной смены ролей обусловлена психологией

инвестора. Если предыдущий минимум служит уровнем

поддержки, — значит, инвесторы покупали именно на этом

уровне. После решительного пробоя этого уровня инвесторы


видят свою ошибку и обычно стремятся выйти на

безубыточном уровне. Другими словами, они начинают

продавать там, где до этого покупали. Прежний уровень

поддержки становится уровнем сопротивления. Инвесторы,

которые на восходящем тренде продавали вблизи

предыдущего пика, спохватываются при виде дальнейшего

роста и стараются купить там, где раньше продавали.

Прежний уровень сопротивления становится новым уровнем

поддержки при падении рынка.

ЧТО ТАКОЕ «КРАТКОСРОЧНЫЙ» И «ДОЛГОСРОЧНЫЙ»

Многих инвесторов сбивают с толку понятия

«краткосрочный» (short term) и «долгосрочный» (long term),

которыми так легко оперируют профессионалы. В

действительности провести различие довольно просто,

однако нужно понимать, что существует множество градаций

трендов. Главный тренд (major trend), как явствует из

названия, относится к разряду крупных, которые длятся от

полугода до нескольких лет. Говоря о главном тренде

фондового рынка, аналитики имеют в виду долгосрочный

тренд, о чем особенно важно помнить инвесторам. Главный

тренд также называют первичным (primary trend).

Следующим по значимости является вторичный (secondary

trend), или промежуточный тренд (intermediate trend). Он

обычно означает коррекцию главного тренда и может

длиться один-шесть месяцев. Иными словами, он

недостаточно продолжителен, чтобы считаться главным

трендом, но слишком велик, чтобы рассматриваться как

краткосрочный. Тренды третьей категории — краткосрочные

(short-term trend), или малые (minor trend). Они часто

представляют собой коррекцию или консолидацию

продолжительностью менее месяца и длятся дни или недели.


Обычно это всего лишь пауза в промежуточном или главном

тренде. Как правило, краткосрочные тренды более важны для

трейдеров, а не для инвесторов (см. рис. 2.9 и 2.10).


Деление рыночных трендов на три категории —

чрезмерное упрощение. Существует бесконечное число

трендов любой продолжительности — от внутридневного, где

график показывает часовые изменения, до 50-летнего, при


котором тренд характеризуется годовыми движениями. Но

для простоты и удобства большинство аналитиков оперируют

вариациями трех упомянутых категорий. Имейте в виду, что

аналитики могут использовать различные временные

параметры при определении значимости тренда. Некоторые

измеряют краткосрочные тренды днями, промежуточные —

месяцами, а главные — годами. Но единица измерения как

таковая не настолько важна. Важно другое: понимать

основное различие между этими тремя категориями трендов.

Например, аналитик может считать акцию бычьей, но с

краткосрочными медвежьими движениями. Другими

словами, наиболее значимый (главный) тренд останется

восходящим, но не исключено краткосрочное отступление

вниз (часто называемое волатильностью). Такая ситуация

может оцениваться по-разному участниками рынка. Не

исключено, что краткосрочный трейдер продаст акцию, на

рынке которой наблюдается коррекция вниз. Долгосрочный

инвестор может увидеть в краткосрочной коррекции главного

восходящего тренда возможность для покупки.

ДНЕВНЫЕ, НЕДЕЛЬНЫЕ И МЕСЯЧНЫЕ ГРАФИКИ

Оценка текущего состояния каждого тренда имеет большое

значение. Поэтому необходимо брать ценовые графики,

представляющие различные тренды. Для получения

представлений о долгосрочной перспективе можно начать с

месячных графиков, отражающих движение рынка за 10 лет.

Для получения более детального представления главного

тренда рекомендуются недельные графики по крайней мере для

пятилетнего периода. Дневные графики за прошедший год

необходимы для изучения краткосрочных трендов. Месячные

и недельные графики больше подходят для определения

настроя рынка — бычьего или медвежьего, а по дневным


графикам лучше всего определять момент реализации

различных торговых стратегий. Важность применения всех

трех типов графиков демонстрируют рис. 2.11 и 2.12.


НЕДАВНЕЕ И ОТДАЛЕННОЕ ПРОШЛОЕ

Время имеет очень большое значение в рыночном анализе. В

целом чем дольше существует тренд, тем он весомее.


Пятидневный тренд явно не так значим, как пятимесячный

или пятилетний. То же самое касается уровней поддержки и

сопротивления, так как они характеризуют различные

категории трендов. Уровень поддержки или сопротивления,

сформированный две недели назад, не так важен, как

уровень, сложившийся два года назад. Обычно чем раньше

формируется уровень поддержки или сопротивления, тем он

значимее. Кроме того, чем чаще уровень поддержки или

сопротивления тестируется, тем весомее он становится.

Иногда рынок откатывается от уровня сопротивления три-

четыре раза. Ясно, что любой последующий прорыв этого

барьера будет гораздо значимее. Количество тестирований

уровней поддержки или сопротивления важно и при

определении моделей движения цены, речь о которых пойдет в

следующей главе.

ЛИНИИ ТРЕНДА

Простая линия тренда — это, пожалуй, самый полезный

инструмент при изучении рыночных тенденций. Спешу

обрадовать читателей: построить ее совсем просто.

Графические аналитики используют линии тренда, чтобы

определить угол наклона и момент разворота. На графике

можно построить и горизонтальные линии тренда, но чаще

всего речь идет о восходящих или нисходящих линиях.

Восходящая линия тренда проводится просто под

последовательно растущими минимумами откатов.

Нисходящая линия тренда проводится над последовательно

понижающимися рыночными пиками. Рынки часто

поднимаются или падают под определенным углом. Линия

тренда помогает определить величину этого угла.

После нанесения действительной линии тренда видно, что

рынки зачастую отскакивают от нее по несколько раз.


Например, во время подъема рынки часто возвращаются к

восходящей линии тренда и отскакивают от нее. При

повторном тестировании этих линий обычно складываются

прекрасные условия для покупки (см. рис. 2.13). При спадах

же рынок часто возвращается к нисходящей линии тренда,

давая шанс выгодно продать. Аналитики часто называют

подобные явления поддержкой и сопротивлением на линиях

тренда.

Как построить линию тренда

Чаще всего линию тренда строят так, чтобы она охватывала

все ценовые движения. На столбиковом графике (где ценовой

диапазон представлен вертикальным столбиком) восходящая

линия тренда проводится по минимумам столбиков.

Нисходящая линия тренда касается максимумов столбиков.

Некоторые аналитики предпочитают соединять только цены

закрытия, а не отдельные ценовые столбики. При анализе

долгосрочного тренда разница невелика. При анализе же

краткосрочного тренда я предпочитаю соединять верхние и

нижние точки отдельных столбиков.

Для построения линии необходимы две точки.

Восходящую линию можно провести уже тогда, когда

появились две впадины. Но при этом она не обязательно

будет действительной линией тренда. Рынок должен

протестировать и отскочить от нее, чтобы она стала

действительной. Желательно, чтобы рынок коснулся линии

тренда трижды (однако он не всегда считается с нашими

желаниями и может коснуться ее лишь два раза). Чем больше

тестов проходит линия тренда, тем более значимой она

становится. На рис. 2.14 показаны три касания рынка

нисходящей линии тренда.


Большинство аналитиков проводят на графиках по

несколько линий. Иногда первоначальная линия оказывается

ложной; тогда необходимо построить новую линию. Иметь не

одну, а несколько линий тренда лучше еще и потому, что они

характеризуют разные тренды: одни — краткосрочные,

другие — более продолжительные. Как и в случае с самими

трендами, долгосрочные линии более значимы, чем

краткосрочные (см. рис. 2.13 и 2.14).


ЛИНИИ КАНАЛА

Линии канала (channel lines) легко строятся на ценовых

графиках и часто помогают определять уровни поддержки и


сопротивления. Рынки зачастую движутся между двумя

параллельными линиями тренда, одна из которых проходит

выше ценовых движений, а другая — ниже. На медвежьем

рынке сначала нужно провести обычную нисходящую линию

тренда через два рыночных пика, после чего перейти к дну

впадины между ними и провести линию, параллельную

нисходящей линии тренда. В результате получатся две

нисходящие линии тренда, одна из которых будет выше

ценового движения, а другая (линия канала) — ниже (см. рис.

2.15). Акция часто находит поддержку у нижней линии

канала.
Чтобы построить восходящий канал (во время бычьего

рынка), нужно сначала провести обычную восходящую

линию тренда через два рыночных минимума. Затем, перейдя

к пику между двумя впадинами, следует провести другую


восходящую линию тренда (линию канала), строго

параллельную нижней. Это будет линия канала, проходящая

выше обычной восходящей линии тренда. Знать, где

расположены восходящие линии канала, полезно, так как

рынки часто останавливаются на этом уровне.

Хотя метод ценового канала срабатывает не всегда, как

правило, нелишне знать, где расположены линии канала.

Подъем выше восходящей линии канала — признак силы

рынка, в то время как падение за нисходящую линию —

сигнал его слабости. Некоторые графические службы

называют линии канала параллельными линиями.

ПРОЦЕНТНЫЕ ОТКАТЫ НА ⅓, ½ И ⅔
Одна из простейших и наиболее ценных закономерностей в

рыночном движении, о которой нужно знать, — это

процентный откат (percentage retracement). Как указывалось

ранее, рынки обычно не движутся по прямой. Движение

происходит зигзагообразно, в виде череды пиков и впадин.

Промежуточные тренды — это коррекции главных трендов, а

краткосрочные тренды — это коррекции промежуточных.

Данные коррекции (или возвраты) обычно отбрасывают

предыдущий тренд на определенную величину в процентном

выражении. Наиболее известна 50%-ная коррекция. Акция,

поднявшаяся от 20 до 40, часто откатывается примерно на 10

пунктов (50%), а потом возобновляет рост. Зная это, инвестор

может запланировать покупку акции, когда она потеряет

около половины своего предыдущего повышения. При

нисходящем тренде акции часто поднимаются на половину

предыдущего понижения, после чего возобновляют падение.

Подобная склонность к коррекции на определенную

процентную величину действительна для всех категорий

трендов.
Коррекции на ⅓и⅔
Обычно минимальная величина коррекции составляет 1/3 от

предыдущего движения. Подъем от 30 до 60 часто

сопровождается откатом на 10 пунктов (1/3 от роста на 30

пунктов). Склонность к минимальному откату на такую

величину особенно ценна при выборе момента покупки или

продажи. При восходящем тренде инвестор может заранее

определить точку коррекции на 1/3 и использовать этот

уровень для покупки. При нисходящем тренде коррекция на

1/3 может служить зоной продажи. Иногда при сильной

коррекции рынок откатывается еще дальше — на 2/3

предыдущего движения. Этот уровень становится очень

значимым. При сильном возврате рынок редко откатывается

более чем на 2/3. Указанная область становится на графиках

еще одной эффективной зоной поддержки. Если же рынок

выходит за пределы 2/3, то, скорее всего, он полностью

разворачивается.

Большинство графических программ позволяют

пользователю определить уровни коррекции на графике. Это

делается двумя способами. Можно, например, задать (с

помощью курсора) начало и конец рыночного движения,

после чего на экране появится табличка с указанием

процентных уровней коррекции. Другой способ — провести

на графике горизонтальные линии, обозначающие

процентные уровни коррекции. Эти линии коррекции служат

уровнями поддержки при восходящем тренде и уровнями

сопротивления при нисходящем. Пользователь может задать

желаемые процентные уровни коррекции. Чаще всего

используются уровни в 38%, 50% и 62%.

Почему 38% и 62%?


Эти два уровня коррекции выведены из числового ряда,

сформированного из так называемых чисел Фибоначчи. Ряд

начинается с числа 1, а каждый последующий его член равен

сумме двух предыдущих (1 + 1 = 2; 1 + 2 = 3, и т.д.). Наиболее

часто используются следующие числа Фибоначчи: 1, 2, 3, 5, 8,

13, 21, 34, 55 и 89. Коэффициенты Фибоначчи очень важны,

особенно 38% и 62%. Каждое число Фибоначчи составляет

примерно 62% следующего за ним (например, 5/8 = 0,625),

откуда и получена величина коррекции в 62%. Уровень в 38%

— это величина, обратная 62 (100 − 62 = 38). Вот, пожалуй, и

все, что нужно знать на данный момент об этих числах. Они

очень популярны среди профессиональных трейдеров и

широко используются для определения возможной величины

коррекции. На рис. 2.16 показано использование линий

коррекции в 38%, 50% и 62%.


Удваивание и деление пополам
Этот простой прием может оказаться полезным, когда

требуется выбрать момент продажи растущей акции или

покупки падающей. О продаже хотя бы части акций следует

задуматься при двукратном росте цены, а о покупке — при ее

двукратном падении. Этот прием иногда называют правилом

деления пополам (cut in half rule), что не равнозначно 50%-ной

коррекции. При 50%-ной коррекции акция теряет половину

своего предыдущего повышения. При 50%-ной коррекции

рынка, поднявшегося с 50 до 100, он снижается до 75. А

правило деления пополам касается случая, когда акция теряет

половину своей полной стоимости, что в нашем примере

означает падение до 50.

НЕДЕЛЬНЫЕ РАЗВОРОТЫ

Недельный разворот — это еще одна простая рыночная модель,

на которую стоит обратить внимание. Недельный разворот

вверх (upside weekly reversal) бывает при падениях рынка; он

виден только на недельных столбиковых графиках. Акция

начинает неделю с активных продаж и обычно пробивает

какой-либо уровень поддержки. Однако к концу недели она

резко разворачивается вверх и закрывается выше диапазона

предыдущей недели. Чем длиннее недельный ценовой

столбик и чем больше объем торгов, тем весомее этот

разворот.

Недельный разворот вниз (downside weekly reversal) — это

прямая противоположность развороту вверх. Неделя

начинается резким ростом цен, а завершается обвалом.

Обычно одной этой модели недостаточно, чтобы говорить о

медвежьем графике, однако она говорит о необходимости

пристальнее оценить ситуацию и подумать о защитных

действиях. Значимость недельных разворотов возрастает,

если они происходят вблизи исторических уровней


поддержки или сопротивления. Дневной вариант недельного

разворота именуется днем ключевого разворота (key reversal

day). Хотя дневные развороты значимы, недельные

развороты гораздо весомее.

РЕЗЮМЕ

Главнейшая цель визуального трейдера — распознать

рыночный тренд и понять, когда он разворачивается. Это

нужно для того, чтобы использовать крупные восходящие

тренды и избегать крупных нисходящих трендов. Существуют

разные категории трендов. Главный тренд (обычно

продолжительностью более шести месяцев) характеризует

наиболее важное движение рынка. Промежуточный тренд

(продолжительностью от одного до шести месяцев)

характеризует менее важные движения, представляющие

собой коррекции главного тренда. Малый тренд (обычно

продолжительностью менее месяца) — наименее значимый

из трех категорий; он отражает краткосрочные колебания

рынка. Этот более короткий тренд чрезвычайно важен для

выбора момента осуществления операций. Чтобы получить

адекватную картину рынка, необходимо наблюдать за всеми

тремя категориями трендов и, следовательно, использовать

дневные, недельные и месячные графики.

Восходящий тренд — это серия повышающихся пиков

(сопротивление) и впадин (поддержка). Нисходящий тренд —

это серия понижающихся пиков (сопротивление) и впадин

(поддержка). Уровни сопротивления всегда располагаются

выше рынка. Уровни поддержки всегда находятся ниже рынка.

Линии тренда — а они проводятся через пики и впадины —

являются одним из простейших способов оценки рыночных

тенденций. Еще один полезный прием — это 50%-ная

коррекция. Используются также коррекции в 33%, 38% и 62%.


Удвоение цены обычно говорит о перекупленности рынка.

Падение цены вдвое сигнализирует о его перепроданности. В

следующей главе будет показано, как линии тренда, уровни

поддержки и сопротивления, накладываясь друг на друга,

образуют предсказательные модели движения цены.


ГЛАВА 3

Красноречивые картины

Научившись распознавать тенденцию, определять уровни

поддержки и сопротивления и строить линию тренда,

визуальный инвестор может приступать к поиску моделей

движения цены. Цены обладают свойством образовывать

модели, или картины, которые нередко предвещают

направление движения акции. Понятно, что надо отличать

модели, указывающие лишь на прерывание первичного

тренда, от моделей, говорящих о приближении его разворота,

и этому необходимо научиться. Для исчерпывающего анализа

любого графика важно учитывать не только цену, но и объем

торгов (торговую активность). Далее будет показано, как

включить в графический анализ и показатели объема. Но

сначала — несколько слов о типах графиков, пригодных для

визуального анализа.

ТИПЫ ГРАФИКОВ

Столбиковый график

В этой главе мы ограничимся наиболее популярными типами

графиков и начнем обсуждение со столбиковых графиков.

Дневной столбиковый график (daily bar chart) представляет

движение рынка за каждый день в виде вертикального

столбика с горизонтальными черточками: одна — слева, а

другая — справа от вертикального столбика (см. рис. 3.1).

Вертикальный столбик соединяет максимальную и


минимальную цены дня и отражает дневной ценовой диапазон

(price range) акции. Маленькая горизонтальная черточка

слева от столбика обозначает цену открытия (opening price), а

справа от столбика — цену закрытия (closing price). Таким

образом, ценовой столбик указывает, где рынок открылся

(левая черточка), где — закрылся (правая черточка) и каковы

максимум и минимум дня (верх и низ вертикального ценового

столбика). Недельный столбиковый график характеризует

ценовой диапазон всей недели, причем левая черточка

показывает цену открытия в понедельник, а правая — цену

закрытия в пятницу.
Линейный график

Наиболее важная цена дня — цена закрытия, поскольку она

отражает окончательное мнение рынка о стоимости акции на

данный день. Когда вы включаете вечерние новости, чтобы


посмотреть, как ведет себя ваш портфель акций, вы получаете

информацию о том, где акция закрылась и насколько ее цена

изменилась по сравнению с предыдущим днем. Вам говорят,

что акции IBM, например, закрылись на отметке 110, т.е. на 2

пункта ниже предыдущего дня, или что индекс DJIA вырос на

10 пунктов и закрылся на отметке 9000. Для многих

аналитиков важна именно цена закрытия. Как правило, они

пользуются более простым графиком, где показаны лишь

цены закрытия. Он представляет собой линию, соединяющую

последовательные цены закрытия для каждого дня. В

результате получается кривая, которую называют линейным

графиком (line chart) (см. рис. 3.2).


Оба типа графиков подходят для проведения практически

любой разновидности визуального анализа. Как говорилось в

предыдущей главе, при анализе долгосрочных тенденций тип

графиков не так уж важен. Но для более коротких периодов


большинство аналитиков предпочитают столбиковые

графики, которые дают более полную картину ценового

движения. То же самое относится и к анализу линий тренда.

Таким образом, при краткосрочных исследованиях в

большинстве случаев мы будем использовать столбиковые

графики, а при изучении долгосрочных тенденций — оба типа

графиков.

Японские свечи

Этот график, представляющий собой японский вариант

столбикового графика, приобрел в последние годы

чрезвычайную популярность. Для его построения

используются те же ценовые данные, что и для столбикового

графика, т.е. цена открытия, максимум, минимум и цена

закрытия. Однако свечи лучше визуализируют данные (см.

рис. 3.3). В японских свечах тонкий столбик, представляющий

диапазон дневных цен, называют тенью (shadow). Более

толстая часть свечи, которую называют тело (real body),

показывает разницу между ценами открытия и закрытия.

Если цена закрытия выше цены открытия, толстая часть

свечи — белого цвета. Белая свеча говорит о бычьем

движении. Если цена закрытия ниже цены открытия, толстая

часть окрашена в черный цвет. Черная свеча считается

медвежьей.
Японцы придают большое значение соотношению цен

открытия и закрытия. Японские свечи привлекательны тем,

что они добавляют к информации, предоставляемой

столбиковым графиком, еще одно измерение. Дело не только

в цвете свечей, указывающем на медвежий или бычий


характер рынка, но и в их форме, которая визуализирует

бычьи или медвежьи модели, не видные на столбиковом

графике. Помимо прочего, все приемы анализа столбиковых

графиков применимы и к японским свечам. Дополнительная

информация по японским свечам приведена в приложении В.

ВЫБОР МАСШТАБА ВРЕМЕНИ

Как говорилось в предыдущей главе, месячные и недельные

графики подходят для анализа долгосрочных трендов, а

дневные — для краткосрочных. Внутридневные графики,

отражающие часовые изменения цены, можно применять и

при краткосрочной торговле. При этом речь шла о линейных

и столбиковых графиках. Японские свечи также

масштабируются по времени: каждая свеча может

представлять 1 час, 1 день, 1 неделю или 1 месяц так же, как и

столбик на столбиковом графике. На дневных линейных

графиках соединяются дневные цены закрытия, на недельных

линейных графиках — недельные цены закрытия, и т.д. Все

рассмотренные типы графиков пригодны как для

краткосрочного, так и для долгосрочного анализа: нужно

лишь выбрать соответствующий временной масштаб (рис. 3.4

и 3.5).
Основные правила графического анализа одинаковы для

всех временных масштабов. Другими словами, недельный

график анализируют так же, как и дневной. Одно из

ощутимых преимуществ, которое дают компьютерные

программы графического анализа, — это возможность

мгновенно изменять временную перспективу, переключаясь с


дневных графиков на недельные и обратно нажатием всего

одной клавиши. Так же легко перейти и от столбикового

графика к линейному или к японским свечам. Таким образом,

пользователю нужно выбрать тип графика и масштаб

времени. Но выбор этим не ограничивается.

ШКАЛЫ

Наиболее распространенные ценовые графики отображают

два вида информации: цену и время. Время отсчитывается по

горизонтали: даты откладываются в нижней части графика

слева направо. Ценовая шкала расположена вертикально, а

цены откладываются на ней снизу вверх в порядке

увеличения. Ценовые данные можно представить двумя

способами. Чаще всего используется линейная, или

арифметическая, шкала. На линейном графике все движения

цены отображаются равным образом. Каждое повышение на

1 пункт отображается так же, как и любое другое повышение

на 1 пункт. Повышение от 10 до 20 выглядит так же, как и от

50 до 60. Каждое из них соответствует 10 пунктам и

представлено одним и тем же отрезком на вертикальной

шкале. Подобная шкала знакома очень многим. Другим

вариантом является логарифмическая шкала (см. рис. 3.6).


Логарифмические или полулогарифмические графики

представляют изменение цены не в абсолютных единицах, а в

процентных долях. Иначе говоря, рост от 10 до 20 выглядит


гораздо значительнее, чем рост от 50 до 60. Причина

заключается в том, что в процентном выражении рост от 50

до 60 не так значителен, как от 10 до 20. Инвестор, который

покупает акцию на отметке 10 и дожидается ее роста до 20,

удваивает свой капитал: это прибыль в 100%. Инвестор,

купивший акцию на отметке 50 и дождавшийся ее подъема до

60, получает прибыль только в 20%, хотя в обоих случаях

акции поднимаются на 10 пунктов. Чтобы

продемонстрировать такой же 100%-ный рост, как и в первом

случае, вторая акция должна удвоиться в цене, т.е. подняться

с 50 до 100 (на 100%). Поэтому на логарифмических графиках

повышению от 10 до 20 (100%) соответствует такой же

отрезок, как и в случае повышения от 50 до 100 (100%).

Вообще, различие между двумя типами шкал не столь

значимо для коротких периодов. Большинство трейдеров

применяют в этих случаях более привычную

арифметическую шкалу, от которой незачем отказываться и

читателям. Но для долгосрочных графиков различия могут

быть весомы. На полулогарифмическом графике

последующее повышение цены выглядит незначительным по

сравнению с более ранними движениями. В результате линии

тренда нарушаются гораздо быстрее. Но однозначного ответа

на вопрос, какой из методов лучше, все же нет. В данной

книге большинство ситуаций иллюстрируются на графиках с

более простой арифметической шкалой. Но при

долгосрочных оценках нелишне использовать обе шкалы, тем

более что компьютер позволяет легко переключаться с одной

на другую.

АНАЛИЗ ОБЪЕМА

На большинстве ценовых графиков также представлена (в

нижней части) гистограмма объема торгов. На столбиковом


графике, например, вертикальные столбики гистограммы

объема в нижней части соответствуют каждому ценовому

столбику в верхней части (см. рис. 3.7). Понятно, что

большему объему соответствует более высокий столбик, а

более низкому — более короткий. Взглянув на график,

аналитик без труда определит, в какие дни (или недели)

объем был самым высоким. Это важно, так как объем во

многом характеризует силу или слабость тренда. В общем,

когда акция растет, давление покупателей должно превышать

давление продавцов. При сильном восходящем тренде

столбики объема обычно выше, когда цены растут, и ниже,

когда цены падают. Другими словами, объем подтверждает

тренд. Если аналитик видит, что откат идет на более высоком

объеме, чем рост, то это — ранний сигнал потери темпа.

Общее эмпирическое правило таково: увеличение объема

торгов происходит при движении цены в направлении текущего

тренда.
Балансовый объем Гранвилла

Этот ценный индикатор впервые описал Джозеф Гранвилл в

книге «Метод Гранвилла: новый путь к прибыли на рынке


акций» (Granville’s New Key to Stock Market. Profits, 1963).

Балансовый объем (on-balance volume — OBV) полезен потому,

что позволяет более наглядно представить динамику объема

торгов и сравнить ее с ценовым движением (см. рис. 3.8). Рост

объема должен происходить при движении цены в

направлении существующего тренда. Индикатор Гранвилла

помогает проверить, такова ли сложившаяся ситуация.

Построить кривую балансового объема чрезвычайно просто.

Каждый день рынок закрывается выше или ниже при

определенной величине торговой активности. Если рынок

закрывается выше, итоговый объем торгов этого дня

получает положительное значение и прибавляется к

показателю предыдущего дня. Если же рынок падает, объем

считается отрицательным и вычитается из показателя

предыдущего дня. В те дни, когда рынок стоит на месте, линия

объема тоже остается прежней. Другими словами,

балансовый объем — это текущий совокупный (кумулятивный)

показатель положительных и отрицательных значений объема.


В конечном итоге линия балансового объема приобретает

направленность. Если она идет вверх, то считается бычьей,

т.е. объем торгов увеличивается в дни подъема, а не спада.

Падающая линия OBV означает, что объем торгов выше в дни

спада, а потому считается медвежьей. Дополнение графика


линией OBV (внизу или прямо над кривой цены) позволяет

аналитику увидеть, совпадают ли направления кривых цены и

объема. Если обе кривые согласованно движутся вверх,

восходящий тренд устойчив. В этом случае объем

подтверждает текущий тренд. Но если цена растет, а объем

падает, то налицо отрицательное расхождение: оно

предупреждает, что восходящий тренд может измениться.

Предупредительным сигналом является именно расхождение

кривых цены и объема, т.е. их движение в противоположных

направлениях.

Важно именно направление линии OBV, а не ее

количественные показатели. Значения OBV изменяются в

зависимости от точки отсчета, т.е. от срока наблюдений.

Сосредоточьтесь на тренде, а не на числах. Ими займутся

компьютерные программы: они рассчитают и построят

кривую OBV.

ГРАФИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ

Разворот или продолжение

За долгие годы работы с графиками технические аналитики

идентифицировали множество графических моделей (фигур),

имеющих предсказательную ценность. Мы ограничимся

рассмотрением небольшой группы наиболее узнаваемых и

надежных моделей. Среди моделей разворота (reversal

patterns) наиболее важны три: двойная вершина и двойное дно

(double top and bottom), тройная вершина и тройное дно (triple

top and bottom), голова и плечи и перевернутые голова и плечи

(head and shoulders top and bottom). Эти фигуры довольно

легко увидеть на графике, и в случае правильного

определения они могут предупредить о развороте тренда. Из

моделей продолжения (continuation patterns) мы возьмем


треугольник (triangle). Когда он ясно виден на графике, это

обычно означает, что рынок консолидируется в рамках

предыдущего тренда и, скорее всего, вернется к нему. Именно

поэтому треугольник называется моделью продолжения.

Чтобы распознать такие модели, нужно научиться совсем

немногому — выявлять пики (уровни сопротивления) и

впадины (уровни поддержки) и строить линии тренда.

Объем

Объем важен при интерпретации графических моделей. Так,

при образовании модели на вершине объем обычно падает во

время взлетов и растет во время откатов. Что касается

откатов при нисходящем тренде, то более высокие столбики

объема соответствуют периоду ценового роста, а более

низкие — периоду падения. Высокий объем — обязательный

элемент крупных прорывов, особенно бычьих. Прорыв тренда

вверх без заметного роста торговой активности на любом

рынке должен вызывать недоверие. При моделях

продолжения (таких, как треугольник) объем обычно сильно

падает, отражая период нерешительности. Объем должен

заметно повыситься после того, как образование модели

завершено, а цены покидают предыдущий торговый коридор.

Балансовый объем

Балансовый объем может очень пригодиться при изучении

ценовых моделей. Так как боковое движение цен обычно

отражает периоды нерешительности на рынке, аналитик

никогда точно не знает, разворачивается ли интересующая

его акция или просто находится в состоянии выжидания. И

нередко кривая объема помогает ответить на этот вопрос,

показывая, какому направлению сопутствует рост объема.


Благодаря этому аналитик может определить на более ранней

стадии, что происходит с интересующей его акцией:

накопление (покупка) или распределение (продажа). Кривая

OBV очень часто опережает движение цен (как на рис. 3.8).

Обычно это — ранний сигнал того, что они пойдут в том же

направлении. Желательно следить за линией OBV, особенно

при изучении ценовых моделей: она либо подтвердит

достоверность картины на ценовом графике, либо

предупредит о ее ошибочности.

Двойная вершина и двойное дно

Названия этих моделей говорят сами за себя. Представьте

себе восходящий тренд с серией растущих пиков и впадин.

Каждый раз, когда акция поднимается к предыдущему пику,

может произойти одно из двух: либо она превзойдет его, либо

нет. Если рынок закрывается выше пика, то восходящий

тренд возобновляется — и все в порядке. Но если он не

сможет превзойти предыдущий пик и начнет ослабевать —

это сигнал тревоги. Тогда, судя по всему, аналитик имеет дело

с двойной вершиной (в начале формирования). Двойная

вершина — это не что иное, как график с двумя крупными

пиками примерно на одном уровне (см. рис. 3.9).


Торговые диапазоны
Из графика на рис. 3.10 видно, почему нельзя однозначно

сказать, является ли откат началом двойной вершины или же

это простое колебание вблизи предыдущего уровня

сопротивления. Цены нередко движутся в боковом

направлении некоторое время между предыдущим пиком и

впадиной, прежде чем продолжить подъем. Обычно боковое

движение называют консолидацией (consolidation), или

торговым диапазоном (trading range). Но для образования

настоящей двойной вершины этого мало. Рынок должен не

только остановиться на предыдущем пике, но и упасть,

закрывшись ниже предыдущей впадины. После этого

последовательность более высоких пиков и впадин сменяется

понижающимися пиками и впадинами, и получается модель

разворота «двойная вершина», которую также называют

моделью М (М pattern) из-за ее формы (также см. рис. 3.9).


Мы описали двойную вершину, а двойное дно — это

просто ее зеркальное отражение. Двойное дно получается,

когда рынок образует два крупных минимума примерно на

одном ценовом уровне, а затем закрывается выше


предыдущего пика. Так начинается новый восходящий тренд,

особенно при прорыве вверх с высоким объемом торгов. В

этом случае графические аналитики также предпочитают

сверять поведение цен с кривой балансового объема. Двойное

дно также называют моделью W (W pattern), (см. рис. 3.11 и

3.12).
Тройная вершина и тройное дно

Понятно, что тройная вершина имеет не две, а три крупные

вершины. Это просто означает, что период бокового


движения цены длится значительно дольше. Однако

интерпретация остается той же. Если рынок, на котором был

подъем, в конце концов закрывается на новом максимуме,

восходящий тренд возобновляется. Но если три крупных пика

находятся примерно на одном уровне, а рынок пробивает

минимум предыдущего отката, то получается модель

разворота «тройная вершина» (см. рис. 3.13). Тройное дно —

это, естественно, три крупные впадины примерно на одном

уровне и последующий прорыв выше предыдущего пика.

Указанные названия довольно красноречивы, и модели легко

распознаются. В любой библиотеке рыночных графиков

можно найти бесчисленные примеры таких моделей. Вообще,

модели «двойная вершина» и «двойное дно» встречаются

гораздо чаще тройных, хотя и последние не редкость. Еще

один популярный вариант тройной вершины и тройного дна

— модель разворота голова и плечи.


Модель «голова и плечи»

Вы, наверное, уже поняли, что в этих ценовых моделях и их

названиях нет ничего сверхсложного. То же самое относится и


к перевернутым голове и плечам. По сути, это разновидность

тройного дна, поскольку и здесь имеются три крупных

минимума. Различие заключается в особенностях

формирования впадин. У тройного дна все три минимума

расположены примерно на одном ценовом уровне.

Перевернутые голова и плечи называются так потому, что

один крупный минимум находится посередине (голова), а два

других, менее значимых (плечи) — по бокам (см. рис. 3.14).

Модель напоминает человека, стоящего на голове.

У модели «перевернутые голова и плечи» линия тренда

(линия шеи) проводится над двумя пиками, расположенными

в середине. После прорыва этой линии вверх образование

модели завершается, что является сигналом нового

восходящего тренда.
Модель «голова и плечи» является зеркальным отражением

модели «перевернутые голова и плечи» (см. рис. 3.15). У этой

фигуры средний пик (голова) немного выше окружающих

(плечи). Линия тренда (линия шеи) наносится ниже двух


впадин, расположенных в середине. Падение цен ниже этой

линии служит сигналом начала нового нисходящего тренда

(см. рис. 3.16).


При работе со всеми описанными моделями разворота

важно следить и за объемом и искать подтверждение

движений цены. Линия балансового объема особенно ценна в

моменты формирования или завершения моделей, когда ее


направление должно соответствовать тому или иному

ценовому движению. Помните, что более высокий объем

весомее при подъемах, а не спадах.

МЕТОДЫ ИЗМЕРЕНИЯ

Ценовые модели часто предсказывают, как далеко пойдет

рынок. Их размеры позволяют примерно определить

минимальное расстояние, которое рынок может пройти после

завершения модели. Практическое правило для всех трех

рассмотренных моделей таково: высота модели определяет

потенциал рынка. Другими словами, надо просто измерить

высоту бокового торгового диапазона и отложить это

расстояние от точки прорыва в направлении прорыва. Если

высота двойной или тройной вершины составляет 20

пунктов, то цены, скорее всего, упадут как минимум на 20

пунктов от точки, где был пробит минимум предыдущего

отката. Например, если торговый диапазон составляет 50–70,

пробой вниз достигнет уровня 30.

Измерение в случае головы и плеч немного точнее. На

модели «голова и плечи» вертикальное расстояние от

максимума головы до линии шеи вычитается из уровня, на

котором линия шеи прорвана вниз. На модели «перевернутые

голова и плечи» вертикальное расстояние от минимума

головы до линии шеи прибавляется к точке, в которой цены

превосходят линию шеи. Помните, однако, что эти измерения

приблизительны, они позволяют лишь примерно оценить

минимальный потенциал рыночного движения.

ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ НА СЛУЖБЕ У ФРС

Летом 1995 г. центральные банки провели успешную

интервенцию в поддержку американского доллара.


Финансовая пресса в определенной мере объяснила этот

успех тем, что банкиры применили некоторые методы

графического анализа к торговле на рынке. О серьезности

отношения совета управляющих ФРС к графическому подходу

свидетельствовал августовский выпуск (1995 г.) его

бюллетеня под названием «Голова и плечи — это не просто

забавная модель» (C.L. Osier and P.H.K. Chang, Staff Report No

4, Federal Reserve Bank of New York, August 1995). Лично меня

его авторы приятно удивили тем, что периодически

ссылались на мою первую книгу «Технический анализ

фьючерсных рынков» как на первоисточник. Окончательный

вывод в бюллетене гласил, что при торговле на валютных

рынках модель «голова и плечи» обеспечивает статистически

и экономически значимую прибыль. А вот что сказано в его

вступительном разделе:

Как оказалось, технический анализ… позволяет получить

статистически значимую прибыль несмотря на его

несовместимость с принципом «эффективности рынков»,

которого придерживается большинство экономистов.

Нам ли спорить с ФРС?

ТРЕУГОЛЬНИК

Эта модель отличается от описанных ранее тем, что является

моделью продолжения тенденции. Образование треугольника

— это сигнал того, что рынок зашел слишком далеко и должен

на время консолидироваться. После консолидации он обычно

возобновляет движение в том же направлении. Поэтому при

восходящем тренде треугольник — это, как правило, бычья

модель, а при нисходящем — медвежья. Треугольник может

иметь разные формы. Чаще всего встречается симметричный

треугольник (symmetrical triangle) (см. рис. 3.17). Эта фигура


характеризуется постепенно сужающимся боковым

движением. Линии тренда, проведенные вдоль пиков и

впадин треугольника, сходятся, а каждая из линий обычно

тестируется хотя бы дважды, а чаще — трижды. Пройдя по

горизонтали примерно 2/3 или 3/4 длины треугольника, цена

обычно прорывает его в направлении предшествующего

тренда. Если предыдущий тренд был восходящим, то рынок,

скорее всего, совершит прорыв вверх.


Восходящие и нисходящие треугольники

Эти два варианта треугольника обычно обладают более

явным предсказательным качеством. В случае восходящего


треугольника (ascending triangle) линия, проведенная вдоль

верхней границы ценового диапазона, идет горизонтально, а

вдоль нижней — вверх (см. рис. 3.18). Это — бычья модель.

Нисходящий треугольник (descending triangle) имеет

горизонтальную нижнюю линию и нисходящую верхнюю; он

относится к медвежьим моделям (см. рис. 3.19). О завершении

любой из данных трех моделей говорит мощный прорыв

одной из линий тренда (либо вверх, либо вниз). В этом случае

рост объема также важен, особенно при прорыве вверх.


Расстояние, которое пройдет рынок после завершения

треугольника, можно предопределить разными способами.

Самый простой из них — измерить высоту самой широкой

части треугольника (слева) и отложить ее вверх от точки


прорыва в правой части треугольника. Как и в случае с

рассмотренными выше моделями разворота, чем больше

модель по вертикали (волатильность), тем выше ценовой

потенциал.

При другом способе используется горизонтальный размер

моделей. Модель, которая формируется в течение двух

недель, уступает по значимости (и потенциалу) модели,

сформированной за два месяца или года. В общем, чем

продолжительнее срок формирования модели, тем она весомее.

ГРАФИКИ «КРЕСТИКИ-НОЛИКИ»

Завершая перечисление типов графиков, нельзя не упомянуть

график крестики-нолики (или пункто-цифровой график),

главное достоинство которого заключается в том, что он дает

более точные сигналы покупки и продажи. Движения цены на

таком графике обозначаются колонками Х и О. Колонка Х

отражает рост цены, а колонка О — снижение. Сигналом

покупки служит движение, когда последняя колонка Х

превышает предыдущую колонку Х. Сигнал продажи — это

когда последняя колонка О опускается ниже предыдущей

колонки О. Пользователь может изменять размер клетки для

регулирования чувствительности графика. Клетка размером

0,5% больше подходит для краткосрочных трендов, а 2% —

для более долгосрочных (см. рис. 3.20). Большинство

инвесторов вполне могут ограничиться простым

распознаванием сигналов покупки и продажи. Графические

аналитики, однако, идентифицируют модели движения цены

на этих графиках. В приложении С приведена более детальная

информация о них.
ПРОГРАММЫ ДЛЯ РАСПОЗНАВАНИЯ ГРАФИЧЕСКИХ

МОДЕЛЕЙ

Практически все технические индикаторы, которые

рассматриваются в этой книге, сравнительно объективны

(как вы увидите в части II). Сигнал либо генерируется, либо

нет. Индикаторы, кроме того, допускают тестирование на

исторических данных для определения их надежности и очень

полезны для создания объективных торговых систем. В

отношении графических моделей этого, однако, сказать

нельзя. Распознавание ценовых моделей — один из самых

субъективных аспектов визуального анализа. Даже сейчас

модели не поддаются объективному компьютерному анализу.

Чтобы найти выход из этой ситуации, я вместе с инженерами

Equis International разработал программу распознавания

графических моделей, которую можно использовать как


плагин для программы графического анализа MetaStock.

Программа распознавания сканирует библиотеку графиков

акций и выделяет те из них, в которых могут содержаться

наиболее важные модели, рассмотренные в этой главе. Она

даже дает ценовые прогнозы после завершения фигуры.

Более детальную информацию об этой программе и других

визуальных аналитических инструментах вы найдете в

приложении А в конце книги.


ЧАСТЬ II

ИНДИКАТОРЫ
ГЛАВА 4

Ваш лучший друг на

трендовых рынках

В первых трех главах была представлена довольно обширная

базовая информация. В принципе вы можете не читать

дальше, а просто заняться визуальным анализом рынка —

изучать тенденции, находить уровни поддержки и

сопротивления, строить линии тренда и распознавать

важнейшие графические модели. Однако есть еще ряд

индикаторов, которые помогают аналитику отслеживать

текущие тренды и сигнализируют об их развороте или потере

темпа. Поэтому теперь самое время познакомиться со

скользящей средней, которая особенно эффективна на

трендовом рынке.

ДВА КЛАССА ИНДИКАТОРОВ

Скользящие средние, как и линии тренда, помогают определить

направление текущих трендов и могут указывать на его

изменение. Скользящие средние также действуют как уровни

поддержки и сопротивления. Но — при всей своей ценности

— скользящие средние являются запаздывающими

индикаторами. Они подтверждают, что тренд изменился, но

уже после того, как это произошло. Второй класс индикаторов

— осцилляторы: они помогают определить момент, когда

рынок достиг важного экстремума, верхнего или нижнего.

Осцилляторы указывают на перекупленность или


перепроданность рынка. Основная ценность осцилляторов

состоит в том, что они по своему характеру предвосхищают

движение цены. Они предупреждают, что рынок поднялся

слишком высоко, и нередко заранее указывают на его

разворот.

В этой главе описаны различные способы использования

скользящих средних в качестве индикатора, следующего за

трендом. Кроме того, показано их применение для

определения ценовых ориентиров и рыночных экстремумов.

Следующие две главы этой части показывают, как

использовать некоторые наиболее популярные осцилляторы.

Обсуждение дополнено анализом еще одного индикатора на

основе скользящих средних, который действует и как

осциллятор, давая пользователю преимущества обоих классов

индикаторов.

СКОЛЬЗЯЩАЯ СРЕДНЯЯ

У скользящей средней есть свой плюс и свой минус. Минус

состоит в том, что она не может предупредить о скором

изменении тренда. Плюс заключается в том, что она помогает

определить, развивается ли существующий тренд, и

подтвердить разворот, когда он произошел. Полезно

рассматривать скользящую среднюю как изгибающуюся линию

тренда. Скользящая средняя может выполнять ту же

функцию, что и линия тренда, т.е. служить линией поддержки

при падении цен на восходящем тренде и сопротивления при

росте цен на нисходящем. Прорыв скользящей средней

обычно говорит о том же, что и прорыв линии тренда, т.е. об

изменении тенденции. Главное преимущество скользящей

средней перед линией тренда заключается в том, что она

позволяет аналитику комбинировать несколько кривых для

получения дополнительных торговых сигналов.


ПРОСТАЯ СКОЛЬЗЯЩАЯ СРЕДНЯЯ

Графические программы предлагают большое разнообразие

способов использования скользящих средних. Например,

можно построить лишь одну скользящую среднюю или

скомбинировать две кривые для получения сигналов при их

пересечении. Длина (или период) кривых также может

меняться в зависимости от анализируемых трендов, т.е.

долгосрочных или краткосрочных. Но в любом случае прежде

нужно выбрать тип скользящей средней. Объясним почему.

Дело в том, что скользящая средняя — это результат

расчета среднего значения цен закрытия за выбранный

промежуток времени. Наиболее известным вариантом

является 200-дневная скользящая средняя, применяемая на

графиках акций для отслеживания главного тренда.

Чтобы построить 200-дневную скользящую среднюю,

компьютер суммирует цены закрытия данного рынка за

последние 200 дней и делит полученную сумму на 200.

Каждый день добавляется новое значение (последняя цена),

старое же значение (цена 201 день назад) отбрасывается.

Таким образом, среднее значение меняется, скользит день ото

дня — отсюда и название «скользящая средняя». 50-дневная

скользящая средняя строится на основе данных за последние

50 дней, а 10-дневная — на основе данных за последние 10

дней. Она также называется простой скользящей средней, так

как при расчетах все цены имеют одинаковый вес.

ВЗВЕШИВАТЬ ИЛИ СГЛАЖИВАТЬ СКОЛЬЗЯЩИЕ СРЕДНИЕ?

Хотя простая скользящая средняя применяется чаще всего,

некоторые аналитики предпочитают присваивать более

высокий вес последнему движению цены. Именно в этом

заключается идея взвешенной скользящей средней, при


построении которой более поздним ценам придается

больший вес, а более ранним — меньший. По этой причине

взвешенная скользящая средняя чувствительнее, чем простая,

и точнее повторяет движение цены. Наиболее популярный

вариант взвешенной скользящей средней — это

экспоненциально сглаженная скользящая средняя. При ее

построении сначала определяют процентную значимость

цены последнего дня, которую затем прибавляют к

процентному значению предыдущего дня. Допустим,

значимость цены закрытия последнего дня равна 0,10. Это

означает, что цене закрытия последнего дня присвоено

значение 10%, которое затем прибавляют к 90%-ному

значению предыдущего дня. Значение 0,05 даст меньший вес

цене последнего дня (5%) и больший — значению

предыдущего дня (95%). Чем выше процентная значимость

последней цены, тем чувствительнее кривая к текущей

ценовой динамике.

Компьютеры позволяют пользователю преобразовать эти

процентные веса во временные периоды, чтобы упростить

сравнение. Так, 5%-ное экспоненциальное взвешивание

эквивалентно 40-дневной скользящей средней, а 10%-ное —

более чувствительной 20-дневной скользящей средней. Тот,

кто хочет использовать, например, 40-дневную скользящую

среднюю, может получить простую, взвешенную или

экспоненциально сглаженную среднюю — достаточно нажать

всего одну кнопку. Желающим поэкспериментировать с

взвешенными средними это разъяснение поможет понять

различия. Кроме того, оно приведено, чтобы подготовить

читателя к обсуждению в главе 6 популярного индикатора

MACD, который основан на методе экспоненциального

сглаживания.
ДЛИНА СКОЛЬЗЯЩИХ СРЕДНИХ

Какую длину (период) скользящей средней выбрать? Это

зависит от того, какой тренд отслеживает аналитик. Для

долгосрочных трендов наибольшее распространение

получила 200-дневная скользящая средняя. 50-дневная

скользящая средняя чаще других используется на графиках

акций для отслеживания промежуточных трендов. Трейдеры,

работающие на рынках фьючерсов с более коротким

временным горизонтом, предпочитают 40-дневные средние.

20-дневная скользящая средняя используется в еще одном

популярном индикаторе, который будет представлен далее в

этой главе. Названные дневные скользящие средние можно

перенести на недельные графики, скорректировав период.

Например, 50-дневная скользящая средняя соответствует 10-

недельной, а 200-дневная — 40-недельной скользящей

средней.

Тренд считается восходящим до тех пор, пока цена

располагается выше линии скользящей средней, которая, в

свою очередь, должна повышаться. Закрытие ниже

скользящей средней предупреждает о возможном изменении

цены (см. рис. 4.1). Если скользящая средняя также идет вниз,

сигнал тревоги становится намного сильнее. Акция считается

сильной, если ее цена находится выше 50- и 200-дневных

скользящих средних. Закрытие ниже 50-дневной скользящей

средней сигнализирует о краткосрочной вершине и

возможном падении до 200-дневной скользящей средней (см.

рис. 4.2). Закрытие ниже 200-дневной скользящей средней

считается сильным медвежьим сигналом и указывает на

возможное изменение главного тренда. Цены не раз

опускаются до своих скользящих средних, прежде чем

возобновить подъем. В таких случаях скользящие средние


служат линиями поддержки и выполняют роль восходящей

линии тренда (см. рис. 4.3 и 4.4).


На ранних стадиях разворота вверх для покупки акции

обычно необходимо, как минимум, чтобы рынок закрылся

выше 50-дневной (10-недельной) скользящей средней. Более

консервативные инвесторы нередко ожидают закрытия выше


200-дневной (40-недельной) скользящей средней, что

дополнительно подтверждает бычье изменение тренда, и

лишь после этого вкладывают средства в акцию. Большинство

аналитиков применяют комбинацию скользящих средних.

ИСПОЛЬЗОВАНИЕ КОМБИНАЦИЙ СКОЛЬЗЯЩИХ СРЕДНИХ

Для анализа рыночных тенденций обычно используют две

скользящих средних. Их взаимное расположение позволяет

судить о силе или слабости тренда. Инвесторы фондового

рынка обычно применяют комбинацию 50-дневной (10-

недельной) и 200-дневной (40-недельной) скользящей

средней. Тренд считается бычьим (восходящим), пока

короткопериодная скользящая средняя располагается выше

длиннопериодной (см. рис. 4.5 и 4.6). Если короткопериодная

средняя пересекает длиннопериодную сверху вниз, то сигнал

считается негативным. Некоторые аналитики используют в

тех же целях 10- и 30- недельные скользящие средние. В этом

случае для появления бычьего сигнала нужно, чтобы 10-

недельная скользящая средняя пересекла 30-недельную снизу

вверх и оставалась выше.


Независимо от выбранной комбинации принцип один: для

подтверждения бычьего тренда короткопериодная скользящая

средняя должна располагаться над длиннопериодной. Сигнал

покупки или продажи генерируется, когда короткопериодная

средняя пересекает длиннопериодную снизу вверх или сверху


вниз, соответственно. На рис. 4.7 и 4.8 показана комбинация

двух экспоненциально сглаженных скользящих средних.


Так как скользящие средние являются индикаторами,

следующими за трендом, они срабатывают лучше всего при

наличии тенденции. Например, при длительном восходящем


тренде скользящие средние помогут трейдеру оставаться на

рынке, пока он не исчерпает себя. По этой же причине

скользящие средние могут служить ценным фильтром,

удерживая трейдера от покупки акций на нисходящем тренде.

Однако скользящие средние не столь эффективны при

расширенном торговом диапазоне или в период бокового

движения. Для успешного функционирования им нужен

тренд.

Компьютеры также позволяют определить разность между

двумя скользящими средними. Например, во время сильного

восходящего тренда короткопериодная средняя поднимается

быстрее длиннопериодной. Расстояние между двумя

скользящими средними увеличивается. Сокращение

расстояния обычно является ранним сигналом о том, что

восходящий тренд теряет темп.

Поместите скользящую среднюю в конверт

Существуют и другие способы применения скользящих

средних для отслеживания уровней поддержки и

сопротивления, а также определения экстремумов рынка.

Одним из них являются конверты (trading envelopes). Они

предполагают построение двух кривых выше и ниже

скользящей средней на определенном расстоянии,

задаваемом как процент. Процент может меняться в

зависимости от анализируемого тренда и рынка. Так,

краткосрочные трейдеры нередко располагают границы

конверта на 3% выше и ниже 20-дневной скользящей средней

(см. рис. 4.9). Цены часто останавливаются около верхней

или нижней линии конверта, а затем откатываются к

скользящей средней между ними. При более долгосрочном

анализе конверт может строиться на расстоянии 5% от 10-

недельной скользящей средней и 10% от 40-недельной


скользящей средней (см. рис. 4.10 и 4.11). Выход цены за

пределы конвертов предупреждает, что рынок достиг

опасного экстремума и может откатиться в обратную сторону.

Необходимо поэкспериментировать, чтобы адаптировать

этот способ к анализируемому рынку или к временному

периоду, соответствующему вашим целям.


Или заключите скользящую среднюю в границы

Полосы Боллинджера (Bollinger bands), которые разработал

Джон Боллинджер, совмещают статистический подход с

конвертами. Границы полосы размещают выше и ниже


скользящей средней, как и в случае конвертов, однако

находятся они на расстоянии, равном не определенному

проценту (например, 5% или 10%), а двум стандартным

отклонениям. При этом обычно используется 20-периодная

скользящая средняя (см. рис. 4.12). Полосы Боллинджера

сужаются и расширяются в зависимости от волатильности

рынка.
Стандартное отклонение — это статистическая величина,

характеризующая разброс данных (цен) относительно

среднего значения. Стандартное отклонение занимает особое

место в статистике. Дело в том, что 68% значений отличаются


от среднего менее чем на одно стандартное отклонение, а 95%

значений отличаются от среднего менее чем на два стандартных

отклонения. Поскольку границы полосы Боллинджера

располагают на два стандартных отклонения выше и ниже 20-

периодной скользящей средней, то в них должны

укладываться 95% ценовых движений.

Интерпретация картины здесь та же. Цены обычно

встречают сопротивление у верхней границы, а поддержку —

у нижней. Как и в случае с конвертами, на ценовой график

наносятся три линии. На дневном графике средней линией

обычно является 20-дневная скользящая средняя. На бычьем

рынке цены поднимаются и остаются выше 20-дневной

средней, действующей в качестве линии поддержки. Однако

при скачках рынок обычно останавливается у верхней

границы. При нисходящем тренде все происходит наоборот.

Цены обычно колеблются ниже 20-дневной скользящей

средней, действующей как линия сопротивления, и

отскакивают от нижней границы. Самая простая

интерпретация полос Боллинджера состоит в том, что верхняя

граница служит сопротивлением, а нижняя — поддержкой.

Границы также помогают определить ценовые ориентиры.

Так, при коррекции вниз рынок может вполне найти

поддержку либо у 20-дневной скользящей средней, либо у

нижней границы полосы, если цены упали ниже 20-дневной

скользящей средней.

Ширина полосы — тоже важный фактор

Существует еще одно важное различие между конвертами и

полосами Боллинджера: ширина конвертов всегда одинакова.

Например, в случае 3%-ного конверта обе его границы всегда

находятся на расстоянии 6% друг от друга (на 3% выше и на

3% ниже скользящей средней). Полосы Боллинджера,


наоборот, постоянно сужаются или расширяются в

зависимости от волатильности рынка. Волатильность

отражает степень подвижности цен. Полосы сужаются в

периоды низкой волатильности и расширяются в периоды

высокой. Таким образом, наблюдая за шириной полосы,

можно оценить волатильность рынка. Необычно узкие

полосы (отражающие низкую волатильность и спокойный

рынок), как правило, предваряют период высокой

волатильности (быстрых и значительных движений цены).

Необычно широкие полосы (отражающие высокую

волатильность и сильный тренд), как правило,

предупреждают о возможном замедлении существующего

тренда (или о возврате к движению в торговом диапазоне)

(см. рис. 4.13).


Полосы работают также на недельных и месячных

графиках
Многие трейдеры применяют полосы Боллинджера на

дневных графиках, но этот метод не менее эффективен и на

недельных графиках для более долгосрочных периодов.

Нужно лишь перейти с 20-дневной скользящей средней на 20-

недельную. В случае недельных графиков 20-недельная

скользящая средняя обычно служит линией поддержки при

восходящем тренде и сопротивления при нисходящем.

Недельные полосы облегчают определение ценовых

ориентиров и рыночных экстремумов точно так же, как и

дневные. То же самое справедливо и для месячных графиков

(см. рис. 4.14).


РЕЗЮМЕ
Скользящие средние — как и линии тренда — помогают

определять потенциальные уровни поддержки и

сопротивления, а также сигнализируют о происходящих

изменениях тенденции. Очень важно, чтобы длина

скользящей средней соответствовала продолжительности

тренда, за которым она следует. Для получения торговых

сигналов скользящие средние можно использовать как

отдельно, так и в комбинациях. Конверты и полосы

определяют экстремумы рынка по тому, как далеко цены

отклонились от центральной скользящей средней.

Скользящие средние наиболее эффективны на трендовых

рынках и обычно следуют за ценовым движением. В

следующей главе будут продемонстрированы индикаторы,

которые предвосхищают развороты рынка и хорошо

работают в отсутствие ярко выраженной тенденции.


ГЛАВА 5

Перекупленность или

перепроданность

ОЦЕНКА ПЕРЕКУПЛЕННОСТИ ИЛИ ПЕРЕПРОДАННОСТИ

Существует несколько способов определения, в каком

состоянии находится рынок — перекуплен он или

перепродан. Наиболее эффективно использование

осцилляторов. Эти индикаторы показывают, когда рынок

достигает экстремума (верхнего или нижнего) и высока

вероятность отката. Когда акция поднялась слишком высоко,

аналитики говорят, что она перекуплена. Это просто-напросто

означает, что акция может остановиться на время, чтобы

освоиться на этой высоте, или откатиться вниз, прежде чем

возобновить рост. Когда акция поднимается до

экстремальной точки, некоторые трейдеры фиксируют

прибыль и, таким образом, приостанавливают ее движение.

При последующем откате на рынок выходят новые

покупатели, что в конечном итоге подталкивает акцию вверх.

Перепроданность — это обратная ситуация, когда акция упала

слишком сильно и возможен ее кратковременный отскок.

Обычно лучше покупать, когда рынок перепродан, и

продавать, когда он перекуплен (см. рис. 5.1).


РАСХОЖДЕНИЯ

У анализа осцилляторов есть еще одно большое достоинство.

Осцилляторы не только помогают определить, когда рынок

перекуплен или перепродан, но и предупреждают о

формирующемся расхождении в ценовом движении.


Расхождение обычно предупреждает о надвигающемся

развороте тренда. Мы уже говорили о расхождении, когда

рассматривали балансовый объем в главе 3. Речь идет об

анализе двух кривых, которые обычно движутся в одном

направлении. Когда они начинают расходиться, это служит

сигналом для аналитика: тренд теряет темп. Осцилляторы

особенно полезны с этой точки зрения. Таким образом,

анализ осцилляторов позволяет решить две задачи:

определить, когда рынок достиг опасного экстремума (т.е.

когда он перекуплен или перепродан), и выявить

расхождения в этом экстремальном диапазоне осциллятора.

Далее будет показано, как это делается.

ТЕМП

Это основополагающее понятие в анализе осцилляторов.

Ценовой график отражает рост или падение цен. График

осциллятора говорит больше о темпе движения рынка.

Осциллятор показывает, с какой скоростью (именуемой также

скоростью изменения) идет подъем или спад. Осциллятор этого

типа позволяет определить, наращивает или теряет темп

текущий тренд. На последнем этапе подъема темп (или

скорость изменения) обычно замедляется. Такое замедление

может быть незаметным на ценовом графике, но обычно

видно на кривой осциллятора, которая дополняет график

цены. Осцилляторы, измеряющие темп и скорость

изменения, относятся к самым простым. Существуют и

другие, более сложные осцилляторы. С ними мы

познакомимся чуть позже, поскольку начинать надо с азов.

Осцилляторы темпа и скорости изменения


Эти два осциллятора определяются по-разному, однако их

интерпретация в принципе одинакова. Трейдер сравнивает

последнюю цену закрытия с некоторой ценой в прошлом. В

зависимости от выбранного варианта компьютер вычисляет

либо разность, либо соотношение этих двух цен. Возьмем для

примера 10-дневный период. В первом случае компьютер

вычитает цену 10-дневной давности из последней цены. Если

последняя цена выше предыдущей, значение осциллятора

будет положительным, а если ниже — отрицательным.

Очевидно, что построенный таким образом осциллятор

колеблется вверх и вниз относительно средней, или нулевой,

линии.

Во втором случае компьютер делит последнюю цену на

цену 10-дневной давности. Принцип расчета почти не имеет

значения, так как оба графика выглядят похоже и

интерпретируются одинаково. В графических программах эти

два осциллятора иногда именуются и строятся по-разному,

хотя основные принципы всегда одни и те же. Во избежание

путаницы читайте руководство пользователя для выбранной

вами программы, где указывается определение и метод

построения осцилляторов темпа и скорости изменения (ROC).

Интерпретация осциллятора скорости изменения

Средняя линия (нулевая линия) является ключевым

элементом для этого типа осцилляторов. Ее пересечение

снизу вверх считается положительным сигналом (сигнал

покупки), а пересечение сверху вниз — отрицательным

сигналом (сигнал продажи). Многие аналитики используют

эти осцилляторы лишь для получения сигналов покупки или

продажи. Однако их можно использовать и для выявления

экстремумов. Когда кривая осциллятора слишком удаляется

от средней линии вверх или вниз, рынок считается


соответственно перекупленным или перепроданным. Если

кривая осциллятора возвращается к средней линии, это

является ранним предупреждением о том, что текущий тренд

теряет темп (см. рис. 5.2).


Долгосрочный осциллятор темпа

Использованный в предыдущем примере 10-дневный период

подходит лишь для очень краткосрочной торговли. Для

долгосрочного анализа темпа аналитики обычно берут более

продолжительные периоды. Например, аналитик может

сравнивать последнюю цену закрытия с ценой закрытия 13,

26 или даже 52 недели назад (см. рис. 5.3). Естественно, чем

больше выбранный период, тем значимее сигналы

осциллятора, хотя их будет намного меньше. Но у этого

осциллятора все же есть недостаток.


Экстремумы рынка слишком субъективны

Рассматривая историческую кривую темпа, можно

определить, при каких значениях осциллятора в прошлом


рынок достигал экстремумов перекупленности или

перепроданности. Однако каких-либо определенных

универсальных значений не существует. По этой причине

многие аналитики предпочитают осцилляторы других типов,

которые, сохраняя преимущества темпа и скорости

изменения, решают и эту проблему. Наиболее популярен из

них индекс относительной силы (RSI).

ИНДЕКС ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ (RSI)

УАЙЛДЕРА

Этот популярный осциллятор был впервые описан У.

Уайлдером в книге «Новые концепции использования

технических торговых систем» (New Concepts in Technical

Trading Systems), опубликованной в 1978 г. Главное

достоинство этого осциллятора состоит в том, что он

указывает аналитику верхнюю и нижнюю границы областей

перекупленности и перепроданности. Величина осциллятора

RSI варьирует в диапазоне от 0 до 100. Значения выше 70

сигнализируют о перекупленности, ниже 30 — о

перепроданности. Использование этих границ значительно

упрощает выявление рынков, достигших опасных

экстремумов. Следует также отметить, что средний уровень 50

может служить для тех же целей, что и нулевая линия для

осциллятора темпа, а пересечения этого уровня снизу вверх

или сверху вниз способны генерировать сигналы тренда. (На

рис. 5.4 показаны линии на уровне 70 и 30, определяющие

области перекупленности и перепроданности.)


Какие периоды подходят для RSI

При расчетах индекса относительной силы чаще всего

используют два периода — 9 и 14. Большинство программ

предлагают одно из этих чисел по умолчанию. (Показатель по


умолчанию просто означает, что программа предлагает

наиболее часто используемую величину для данного

индикатора.) Дневной RSI основан на ценовых данных за

последние 9 или 14 дней. Недельный график охватывает

прошедшие 9 или 14 недель. Поскольку расчеты выполняет

компьютер, запоминать формулу нет нужды. Но все-таки

всегда полезно знать, что изучаешь.

При расчете индекса относительной силы (RSI) берется

соотношение средних значений положительного и

отрицательного изменения цен закрытия за последние X дней

(обычно 9 или 14). Это значение (RS) затем вводят в формулу:

То, что числа 9 или 14 используются чаще всего, не

ограничивает вашего выбора. Однако они являются хорошей

отправной точкой при освоении индикатора. Впоследствии

вы можете поэкспериментировать и с другими значениями.

Большинство программных пакетов позволяют

оптимизировать любой индикатор путем подбора наилучшего

периода для каждого рынка. Преимущество значений по

умолчанию заключается в том, что они универсальны для

всех рынков. Следует также помнить, что при переходе от

дневного графика к недельному или месячному лучше

использовать одно и то же число, например 9 дней, 9 недель

или 9 месяцев.

Подбор периода RSI соответственно рынку


Основное достоинство осциллятора RSI состоит в его

способности сигнализировать о достижении рынком

состояния перекупленности (выше 70) или перепроданности

(ниже 30). Нетрудно заметить, что на очень спокойном рынке

с низкой волатильностью (слабое движение) кривая RSI не

выходит из диапазона между 70 и 30. В этом случае

эффективность RSI невелика. Можно попытаться повысить

амплитуду (размах) колебаний осциллятора, укорачивая

период, например попробовать 7-дневную кривую RSI. Идея в

том, чтобы увеличить размах колебаний кривой RSI до такого

уровня, когда она начнет выходить за пределы 70 или 30. А

для этого нужно уменьшить период.

Обратный случай — это ситуация, когда кривая RSI

слишком волатильна. На очень активном рынке она может

стать чересчур чувствительной. Значимость частых выходов

за пределы 70 и 30 снижается, так как трудно отделить

реальные сигналы от рыночного шума. В такой ситуации

необходимо уменьшить амплитуду колебаний кривой RSI,

увеличив число используемых дней, например до 21. Это

позволяет отфильтровать многие незначительные движения

и выделить действительно ценные. К счастью, компьютер

позволяет изменять временной период нажатием одной

кнопки.

Расхождения RSI

Если осциллятор сигнализирует о достижении рынком

экстремальной перекупленности или перепроданности, это

еще не значит, что надвигается разворот тренда. Это всего

лишь предупреждение о том, что цены вошли в потенциально

опасную зону. Например, при сильном восходящем тренде

кривая RSI может сигнализировать о перекупленности,

поднимаясь выше 70 и оставаясь там некоторое время.


Продажа растущей акции в этот момент будет

преждевременной. Здесь самое время вспомнить о втором

аспекте анализа осцилляторов — о расхождении.

Довольно часто цены достигают новой вершины, при

которой кривая RSI поднимается выше 70. Затем происходит

консолидация или краткосрочная коррекция вниз, после чего

цены поднимаются к новому максимуму. При этом кривой RSI

не удается превзойти свой предыдущий пик (хотя она по-

прежнему находится выше 70). Наличие на графике RSI

двойной вершины (выше 70) или фигуры из понижающихся

пиков, в то время как акция находится на новом максимуме,

предупреждает о возможном отрицательном расхождении. Но

это еще не все.

Итак, кривая RSI образует два пика с впадиной между

ними. Если она затем опустится ниже впадины, получится

модель неудавшийся размах. Другими словами, когда кривая

RSI формирует собственную двойную вершину (выше 70) и

начинает затем падать, она генерирует потенциальный

сигнал продажи, даже если акция продолжает расти. Очень

часто сигнал продажи совпадает с откатом RSI ниже уровня

70. Внизу ситуация обратная. Двойное дно на графике RSI

(ниже 30) и последующий прорыв предыдущего пика вверх

(или коррекция выше линии 30) обычно сигнализируют о

возможности покупки, даже если акция продолжает падать.

(Пример отрицательного расхождения см. на рис. 5.5).


Дополнительная информационная ценность уровней

70 и 30
Следует всегда внимательно наблюдать за пересечением

уровней 70 и 30. При сильном восходящем тренде кривая RSI

нередко поднимается выше 70 и задерживается в этой

области. Это обычно говорит о силе восходящего тренда.

Цены могут неделями оставаться выше 70. В таких случаях

показаниями осциллятора лучше всего пренебречь.

Пересечение уровня 70 сверху вниз, особенно после

длительного периода застоя, часто сигнализирует об

изменении тренда. Многие трейдеры считают пересечение

уровня 70 сверху вниз сигналом продажи, а пересечение

уровня 30 снизу вверх — сигналом покупки (см. рис. 5.6).


Пересечения уровня 50 тоже значимы

Хотя основное внимание при анализе осциллятора RSI

сфокусировано на уровнях 70 и 30, уровень 50 также важен.

Являясь средним для кривой RSI (с диапазоном от 0 до 100),


уровень 50 часто выполняет те же функции, что и нулевая

линия для осциллятора скорости изменения: его пересечение

нередко служит сигналом покупки или продажи. Нетрудно

заметить, что, например, во время коррекции на восходящем

тренде кривая RSI часто находит поддержку на уровне 50,

прежде чем пойти вверх. При нисходящем тренде скачки

кривой RSI останавливаются около уровня 50. Таким образом,

пересечения уровня 50 несут определенную информацию, и

за ними стоит следить. Это особенно справедливо для

недельных и месячных графиков.

Используйте недельные и месячные графики

До сих пор речь шла в основном о дневных графиках. Но

важно отслеживать кривые RSI и на недельных графиках.

Дневные графики обычно более волатильны и

предназначены для краткосрочных целей. Недельные

графики гораздо более значимы и должны всегда

использоваться в качестве фильтра дневных графиков. Так,

наиболее мощные сигналы покупки генерируются, если как

дневная, так и недельная кривые RSI пересекают уровень 30

снизу вверх. Если подъем дневной кривой RSI сопровождается

снижением недельной кривой RSI, сигнал покупки намного

слабее и не очень надежен. Предпочтительно использовать

недельный график для анализа главного тренда, а дневной —

для выбора времени сделки.

Месячные графики также ценны, но только для очень

долгосрочного анализа. Построенную компьютером кривую

14-дневного RSI на графике акции можно легко

преобразовать в 14-недельный RSI и в 14-месячный.

Краткосрочные трейдеры, использующие внутридневные

данные, могут уменьшить периоды до 14 минут и 14 часов с

целью внутридневной торговли. Хотя осцилляторы обычно


размещаются в нижней части графика для сравнения с

кривой цен, расположенной в его верхней половине,

большинство графических программ позволяет наносить

кривую RSI непосредственно на ценовую кривую для более

легкого сравнения. Такой метод намного упрощает анализ

расхождений (см. рис. 5.7).


А теперь рассмотрим еще один популярный осциллятор,

который можно использовать наряду с индексом

относительной силы.
СТОХАСТИЧЕСКИЙ ОСЦИЛЛЯТОР

Этот осциллятор, введенный в практику Джорджем Лейном,

имеет много общего с RSI. Период обоих индикаторов обычно

составляет 9 или 14. Стохастический осциллятор также

изменяется от 0 до 100. Однако границы перекупленности и

перепроданности у него шире, чем у RSI. Областью

перекупленности для него считаются значения выше 80, а

перепроданности — ниже 20. Дело в том, что стохастический

осциллятор волатильнее RSI. Кроме того, у стохастического

осциллятора не одна, а две кривые. Более медленная линия %D

является скользящей средней более быстрой линии %К.

Именно наличие двух кривых отличает стохастический

осциллятор от RSI и придает ему больший вес в глазах многих

трейдеров. Причина в том, что при пересечении этих двух линий

в областях выше 80 или ниже 20 генерируются точные

торговые сигналы (см. рис. 5.8).


Что означает «стохастический осциллятор»?

Согласно словарю American College Dictionary,

прилагательное «стохастический» характеризует «величину,


изменяющуюся случайным образом при упорядоченном

множестве наблюдений». Применительно к рыночному

индикатору данный термин употребляется в гораздо более

узком смысле и является довольно свободной

интерпретацией его строгого значения. В том виде, в котором

он здесь используется, стохастический осциллятор описывает

положение текущей цены акции относительно диапазона цен

за определенное время. Используемый чаще всего период

составляет 14 дней. Стохастический осциллятор позволяет

определить положение текущей цены на процентной шкале

от 0 до 100 относительно ценового диапазона за последние 14

дней. Формула расчета довольно проста:

Быстрая линия (%K) = 100[(ЦЗ−Мин )/(Макс −Мин )];


14 14 14

Медленная линия (%D) = 3-дневная скользящая средняя %К,

где:

ЦЗ — последняя цена закрытия;

Макс и Мин — ценовой максимум и минимум за


14 14

последние 14 дней.

Медленная линия %D является 3-дневной скользящей

средней более быстрой линии %К.

Быстрый и медленный стохастический осциллятор

Приведенная выше формула дает быстрый стохастический

осциллятор. Обе его линии имеют сильно ломаную форму.

Поэтому большинство трейдеров применяют сглаженный

вариант этого индикатора — медленный стохастический

осциллятор. При его определении линию %D просто

сглаживают еще раз. В результате получаются три кривые.

Быстрый стохастический осциллятор представлен двумя

быстрыми линиями, а медленный — двумя медленными

(сглаженными). Рекомендуется брать медленный

стохастический осциллятор со значениями периодов по


умолчанию 14, 3 и 3. Его линии более сглажены и надежны, в

чем легко убедиться.

Пересечения линий стохастического осциллятора

Интерпретация стохастического осциллятора сходна с

интерпретацией RSI. Следите за выходом в области

перекупленности и перепроданности (в этом случае, однако,

уровни равны соответственно 80 и 20), а затем выискивайте

расхождения, как и в случае RSI. Чем отличается

стохастический осциллятор, так это пересечением двух линий,

что увеличивает его ценность. Если в условиях

перепроданности (ниже 20), особенно с положительным

расхождением, более быстрая линия %К пересекает более

медленную %D снизу вверх, то это — сигнал покупки. Если же

при перекупленности (выше 80) быстрая линия %К

пересекает медленную %D сверху вниз, то это — сигнал

продажи. Таким образом, стохастический осциллятор не

только предупреждает о критически растянутом рынке, но и

подает сигналы к действию.

А что на сильных трендовых рынках?

Как уже говорилось, при сильном восходящем тренде

стохастический осциллятор нередко поднимается выше 80 и

остается на этом уровне. В таких случаях обычно лучше

дождаться его падения ниже 80, т.е. сигнала продажи. На

сильных трендовых рынках бывают периоды, когда этот

осциллятор малоэффективен. Поэтому к каждому случаю

нужно подходить не механически, а с учетом частностей и

применять этот и все прочие осцилляторы в комбинации с

другими индикаторами. Неразумно рабски следовать всем

сигналам покупки или продажи, генерируемым при


пересечении линий этого (или любого другого) индикатора,

без учета общей тенденции рынка. Рассмотрим в связи с этим

последний вопрос данной главы — использование

долгосрочных сигналов.

Недельные сигналы помогают выбрать позицию

Пожалуй, самый большой недостаток использования

осцилляторов — отсутствие трендового фильтра. Дневные

стохастические осцилляторы колеблются от перекупленности

к перепроданности, а затем снова к перекупленности — и так

до бесконечности. В результате за сигналом покупки

генерируется сигнал продажи и т.д. Вряд ли стоит следовать

каждому из них. Например, на восходящем тренде сигналы

покупки гораздо весомее сигналов продажи. В свою очередь,

на нисходящем тренде сигналы продажи гораздо весомее

сигналов покупки. Так что необходимо всегда принимать во

внимание общую тенденцию рынка. Зачем продавать акцию,

которая продолжает расти, или покупать акцию, которая

падает? Один из вариантов решения этой проблемы —

прибегнуть к другому индикатору, следующему за трендом

(например, к скользящей средней), чтобы определить

направление рынка. Другой вариант — использовать

недельный стохастический осциллятор в качестве трендового

фильтра для дневного стохастического осциллятора.

Используйте недельный стохастический осциллятор для

определения рыночного тренда и выбора позиции — бычьей

или медвежьей. Пока линии недельного стохастического

осциллятора положительны (т.е. быстрая линия %К выше

медленной %D), играйте только на повышение. Используйте

сигналы дневного графика в области перепроданности для

поиска возможности купить, игнорируя краткосрочные

сигналы продажи. Когда линии недельного стохастического


осциллятора отрицательны (т.е. быстрая линия ниже

медленной), игнорируйте сигналы покупки на дневном

графике и используйте краткосрочные сигналы в области

перекупленности, чтобы продавать. Иными словами,

покупайте во время спадов на восходящем тренде и

продавайте во время пиков на нисходящем тренде. (На рис.

5.9 и 5.10 показано, почему полезно комбинировать

недельные и дневные сигналы.)


Сигналы временного фильтра

Для более долгосрочного анализа и получения

подтверждений рекомендуется использовать месячные

графики стохастического осциллятора. Другой крайностью


являются 14-часовые и 14-минутные графики

стохастического осциллятора, применяемые краткосрочными

трейдерами при внутридневной торговле. Какие бы периоды

вы ни использовали (14 часов, 14 дней или 14 недель), всегда

берите следующий по продолжительности период для

определения направления рынка, на котором собираетесь

торговать. Так, если вы торгуете на основе сигналов 14-

часового стохастического осциллятора, то определить тренд

поможет 14-дневный. А при 14-дневном стохастическом

осцилляторе трендовым фильтром послужит 14-недельный.

Следуя этой логике, фильтром для 14-недельного осциллятора

должен быть 14-месячный стохастический осциллятор (см.

рис. 5.11).
Разумно также использовать одну и ту же величину

периода для всех ваших графиков. Например, выбрав 14 для

дневных графиков, используйте это число для недельных и

месячных графиков.
ИСПОЛЬЗУЙТЕ СОЧЕТАНИЕ RSI И СТОХАСТИЧЕСКОГО

ОСЦИЛЛЯТОРА

Индикаторы следует комбинировать. Каждый из них можно

использовать и самостоятельно, но в сочетании их ценность

повышается. Во-первых, стохастический осциллятор (как

более волатильный) обычно достигает области

перекупленности и перепроданности намного быстрее RSI.

Кроме того, стохастическому осциллятору свойственно

гораздо большее число расхождений, чем RSI. В результате

его сигналы поступают раньше, но зачастую они менее

надежны, чем сигналы индекса относительной силы. Я

предпочитаю отслеживать внизу графика оба осциллятора.

Когда стохастический осциллятор генерирует сигнал

перекупленности или перепроданности, я обычно жду, пока

более медленная кривая RSI подтвердит его, поднявшись

выше 70 или опустившись ниже 30. По моим наблюдениям,

наиболее надежные сигналы поступают, когда оба

осциллятора одновременно находятся в зоне

перекупленности или перепроданности. Тогда можно

обратиться к показаниям стохастического осциллятора и

получить действительные и гораздо более надежные сигналы

покупки или продажи (см. рис. 5.12).


Сочетайте и другие индикаторы

Лучший способ повышения эффективности любого

индикатора — его объединение с другими индикаторами.


Сигналы осцилляторов становятся весомее, если цена также

достигает одной из границ полосы Боллинджера. Еще один

вариант — скомбинировать осцилляторы со скользящими

средними. Хотите усилить сигналы покупки или продажи на

графиках осциллятора? Тогда воспользуйтесь 40-недельной

скользящей средней. Варианты безграничны.

Поэкспериментируйте на своем компьютере с

комбинированием индикаторов для повышения

результативности (см. рис. 5.13).


РЕЗЮМЕ
Графические программы предлагают много видов

осцилляторов, помогающих определять экстремумы рынка и

потенциальные точки разворота. Самыми простыми

являются индикаторы темпа и скорости изменения, а самыми

популярными и, надо полагать, ценными — индекс

относительной силы и стохастический осциллятор.

Индикаторы этого типа наиболее эффективны в периоды

рыночной нестабильности и при завершении тренда. На

сильном тренде они не так хороши. Поэтому ими не следует

злоупотреблять и переоценивать при анализе сильных

трендовых рынков. Для сильного тренда более подходит,

например, скользящая средняя. Существуют индикаторы,

сочетающие способность следовать за трендом, присущую

скользящей средней, и способность сигнализировать о

перекупленности и перепроданности, характерную для

осцилляторов. В следующей главе рассмотрен один из таких

индикаторов более высокого уровня.


ГЛАВА 6

Как объединить

достоинства двух

классов индикаторов

Самое главное для визуального инвестора — знать, какой

класс индикаторов выбрать в том или ином случае. На

сильном тренде скользящие средние эффективнее

большинства других индикаторов. В бестрендовые периоды,

когда цены идут то вниз, то вверх, осцилляторы действуют

гораздо лучше скользящих средних. К счастью, существует

индикатор, вобравший в себя лучшее обоих классов, иными

словами, обладающий свойствами системы следования за

трендом и осциллятора. Используемые в нем скользящие

средние генерируют сигналы следования за трендом, при

этом он позволяет определить, когда рынок перекуплен или

перепродан. Он также эффективен при отслеживании

расхождений, что является одной из самых сильных сторон

осцилляторов. Рассмотрим сначала правила обычного

применения этого индикатора, а затем — и более

эффективного. Речь идет об индикаторе схождения/

расхождения скользящих средних (MACD).

ПОСТРОЕНИЕ MACD

Этот индикатор, разработанный Джеральдом Аппелем,

строится на основе трех скользящих средних, хотя на графике

воспроизводятся только две. Первая кривая (линия MACD) —


это разность двух экспоненциально сглаженных скользящих

средних цены (обычно с периодами 12 и 26). При построении

кривой MACD компьютер вычитает долгосрочную среднюю

(26-периодную) из краткосрочной (12-периодной). Для

сглаживания линии MACD и получения еще одной

(сигнальной) линии используется обычно 9-периодная

скользящая средняя. В результате на графике

воспроизводятся две кривые: быстрая линия MACD и медленная

сигнальная линия (см. рис. 6.1). Некоторые аналитики

предпочитают использовать один набор параметров

скользящих средних (указанный выше) для сигналов покупки

и другой набор параметров — для сигналов продажи, как

первоначально рекомендовал Аппель. Однако при этом

приходится строить два индикатора MACD с различными

наборами параметров. Возможно, по этой причине

большинство аналитиков довольствуются уже упомянутыми

значениями по умолчанию (9, 12 и 26) во всех ситуациях.

Таким образом, одни и те же параметры скользящих средних

можно брать для получения как сигналов покупки, так и

сигналов продажи на всех рынках, а также на дневных,

недельных и месячных графиках.


MACD В КАЧЕСТВЕ ИНДИКАТОРА, СЛЕДУЮЩЕГО ЗА

ТРЕНДОМ

Интерпретация MACD довольно однозначна и схожа с

методом пересечения скользящих средних, описанным в главе 4.


Другими словами, сигналы покупки генерируются, когда

быстрая линия MACD пересекает медленную сигнальную

линию снизу вверх. Сигналы продажи поступают, когда

быстрая линия пересекает медленную сверху вниз.

Полученные подобным образом ценные торговые сигналы

позволяют все время держаться тренда (т.е. играть на

повышение на восходящих трендах, а на нисходящих трендах

— либо играть на понижение, либо оставаться вне рынка).

Естественно, сигналы дневных графиков поступают чаще и

они менее продолжительны, чем сигналы недельных

графиков. Поэтому лучше всего полагаться на сигналы

пересечения линий MACD на недельных графиках, а дневные

графики использовать для выбора момента сделки или

получения краткосрочных торговых сигналов (см. рис. 6.2).


MACD В КАЧЕСТВЕ ОСЦИЛЛЯТОРА
Возможность использовать этот же индикатор для

определения перекупленности или перепроданности придает

ему особое качество. Подобное возможно, если линия MACD и

сигнальная линия колеблются относительно нулевой линии

подобно осциллятору скорости изменения, описанному в

главе 5. Самые надежные сигналы покупки генерируются,

когда обе линии находятся ниже нулевой линии

(перепроданность), а самые надежные сигналы продажи —

когда обе линии располагаются выше нулевой линии

(перекупленность). Некоторые аналитики считают

пересечение нулевой линии снизу вверх и сверху вниз

дополнительными сигналами покупки и продажи. Так, бычье

пересечение линий MACD, происходящее ниже нулевой

линии, получает подтверждение, если обе эти линии затем

поднимаются выше нулевой линии.

Изучая систему MACD, вы увидите, что слишком сильный

подъем ее линий над нулевой линией сигнализирует о

потенциальной перекупленности. И наоборот, их спуск

значительно ниже нулевой линии сигнализирует о возможной

перепроданности. К сожалению, линии MACD не имеют

фиксированных уровней перекупленности и

перепроданности, как индекс относительной силы (70 и 30)

или стохастический осциллятор (80 и 20). Аналитик сам

должен оценивать текущее расположение линий MACD

относительно их прошлых верхних и нижних экстремумов.

Таким образом, система MACD может использоваться

аналогично осциллятору, с тем чтобы определять, не ушел ли

рынок слишком далеко вверх или вниз. Помимо этого, у MACD

есть еще одно свойство, которое сближает его с

осциллятором.

РАСХОЖДЕНИЯ MACD
В предыдущей главе мы говорили, как отслеживать

расхождения на графиках осцилляторов. То же самое можно

проделать и с системой MACD. Нетрудно заметить, что линии

MACD при значительном подъеме над нулевой линией

начинают расходиться с ценовым движением. Другими

словами, цены продолжают расти, а линии MACD образуют

двойную вершину или серию понижающихся пиков. Это

заранее предупреждает о том, что восходящий тренд теряет

темп. Обычно заслуживает внимания сигнал продажи,

генерируемый, когда линии MACD слишком высоко

поднимаются над нулевой линией и затем демонстрируют

отрицательное расхождение (см. рис. 6.3). Для дна верно

обратное. Двойное дно на линиях MACD, слишком низко

опустившихся по отношению к нулевой линии,

предупреждает о том, что рынок, возможно, приближается к

впадине. Это потенциально бычье предупреждение

подтверждается бычьим пересечением двух линий в области

перепроданности. И здесь недельные сигналы также гораздо

весомее дневных (см. рис. 6.4).


КАК ОБЪЕДИНИТЬ ДНЕВНЫЕ И НЕДЕЛЬНЫЕ СИГНАЛЫ
Сигналы недельных графиков более надежно

идентифицируют тренд, чем сигналы дневных графиков. По

этой логике, сигналы недельных графиков менее весомы, чем

сигналы месячных графиков, а сигналы дневных графиков

значимее, чем сигналы часовых. Универсальный принцип

рыночного анализа состоит в том, что долгосрочный график

всегда значимее краткосрочного. Попробуем разобраться,

каким образом можно объединить недельные и дневные

сигналы. Предположим, компьютер отображает на дневном

графике бычье пересечение линий MACD ниже нулевой

линии. Следует ли из этого, что вы должны сразу же покупать

рассматриваемую акцию? Не обязательно.

Необходимо прежде посмотреть на состояние недельного

индикатора. Если он также находится в состоянии

перепроданности (или уже движется по-бычьи), то сигнал

покупки на дневном графике может указать выгодную точку

входа в рынок. Если недельный график чересчур поднялся над

нулевой линией (или движется по-медвежьи), то на дневной

сигнал покупки, пожалуй, не стоит обращать внимания.

Обычно лучше начинать с недельного графика, чтобы

определить, в какой зоне находится рынок — в зоне покупки

или продажи. Дневной же график можно использовать для

получения ранних сигналов тренда и уточнения моментов

входа в рынок или выхода из него.

ГИСТОГРАММА, ИЛИ КАК УЛУЧШИТЬ ДЕЙСТВИЕ MACD

Каким бы хорошим ни был индикатор MACD в рассмотренном

выше виде, есть более эффективная форма его

представления. Это гистограмма MACD. Гистограмма MACD

генерирует еще более ранние сигналы изменений тренда, что

значительно увеличивает ценность этого индикатора.

Поскольку гистограмма отображает пересечения линий MACD


(несколько иным образом), никакая информация не теряется.

Однако сигналы при этом появляются гораздо раньше.

Гистограмма просто отражает разность между линией MACD и

ее сигнальной линией. Она называется гистограммой,

поскольку для отображения этой разности используются

столбики (см. рис. 6.5).


Гистограмма MACD колеблется относительно нулевой

линии. Если она расположена выше нулевой линии, это

просто означает, что обе линии MACD движутся в бычьем


порядке (линия MACD выше сигнальной). Пока гистограмма

находится выше нулевой линии, сигналы MACD остаются

бычьими. Если же быстрая линия MACD пересекает

медленную сигнальную линию сверху вниз (сигнал продажи),

гистограмма опускается ниже нулевой линии. Пересечения

гистограммой нулевой линии всегда совпадают с бычьими

или медвежьими пересечениями самих линий MACD. Как уже

говорилось, это просто другое представление одной и той же

системы. Здесь проявляются преимущества гистограммы.

Если гистограмма выше нулевой линии (бычья), но

начинает к ней приближаться, это означает, что разность

(или спред) между двумя линиями MACD, хотя и остается

положительной, начинает уменьшаться. Напомним, что

гистограмма отражает разность между линиями MACD.

Положительное или отрицательное значение гистограммы

(выше или ниже нулевой линии) говорит о том, каково

взаимное расположение линий MACD — бычье или медвежье.

Направление изменения гистограммы указывает на то,

приобретает или теряет темп эта бычья или медвежья

разность.

Рассмотрим рынок с нисходящим трендом. Гистограмма

находится ниже нуля, т.е. линия MACD располагается ниже

сигнальной линии. Другими словами, акция падает.

Некоторое время гистограмма тоже падает, а затем вдруг

начинает подниматься к нулевой линии. Значит, нисходящая

тенденция теряет темп, хотя система MACD все еще

отрицательна (нет сигнала покупки). Многие трейдеры в

подобной ситуации закрывают короткие позиции.

Действительный сигнал покупки, предполагающий открытие

длинной позиции, поступит лишь тогда, когда гистограмма

поднимется выше нулевой линии. При восходящем тренде

наблюдается обратная картина.


При восходящем тренде положительная гистограмма

отражает бычий характер MACD. Некоторое время

гистограмма, находясь выше нулевой линии, растет. Но,

поднявшись до определенной точки, она начинает падать к

нулевой линии. Трейдеры часто расценивают понижение

гистограммы как ранний сигнал частичного фиксирования

прибыли по растущей акции. Но действительный сигнал

продажи поступит только тогда, когда гистограмма упадет

ниже нулевой линии.

Подобные сигналы могут поступать как от недельных, так

и от дневных графиков, хотя последние менее надежны.

Предпочтительны недельные графики, однако и в данном

случае лучше всего использовать их совместно. Первые

сигналы покупки или продажи появляются на дневном

графике, так как он чувствительнее. Следите, однако, за

характером недельного графика. Если гистограмма дневного

MACD генерирует сигнал покупки, а недельного

приближается к нулевой линии (или уже выше нее), дневной

сигнал покупки, вероятно, верен. Хорошим признаком

считается совпадение показаний дневных и недельных

графиков (см. рис. 6.6).


НЕ ЗАБЫВАЙТЕ О МЕСЯЧНЫХ СИГНАЛАХ

На практике чаще всего используются дневные и недельные

графики MACD. Недельные сигналы указывают на


направление тренда, а дневные сигналы позволяют

определить краткосрочные точки входа-выхода. Следите,

однако, чтобы и те и другие были однонаправленными. Не

забывайте также и о месячном MACD. Хотя месячный график

не так часто генерирует сигналы, эти сигналы являются

самыми значимыми. На рис. 6.7 линии месячного MACD

наложены на график S&P 500 в период с начала 2000 г. до

начала 2008 г. За это время линии месячного MACD

пересеклись лишь три раза. Две линии повернулись вниз в

начале 2000 г. и оставались отрицательными на протяжении

трехлетнего медвежьего рынка. Бычий разворот произошел

весной 2003 г., после чего индикатор оставался

положительным до самого конца 2007 г. В декабре этого года

месячные линии стали отрицательными впервые за пять без

малого лет. К счастью проверять состояние линий месячного

MACD нужно не так часто, поскольку месячные сигналы

изменяют направление довольно редко. Тем не менее не

следует терять их из виду.


КАКОЙ ИНДИКАТОР ВЗЯТЬ?
Есть еще один важный вопрос, на который мы пока не дали

ответ. Когда применять индикатор, следующий за трендом

(такой, как скользящая средняя), а когда — индикатор

перекупленности/перепроданности (вроде стохастического

осциллятора)? Скользящие средние — ваш друг на тренде, но

они могут сильно подпортить результаты в торговом

диапазоне.

Осцилляторы работают особенно хорошо в условиях

неустойчивого рынка и у важных точек разворота, когда

тренд теряет темп. При сильном тренде на фондовом рынке

осцилляторы больше вредят, чем помогают. К счастью,

существует индикатор, позволяющий справиться с этой

дилеммой.

ЛИНИЯ СРЕДНЕГО НАПРАВЛЕННОГО ДВИЖЕНИЯ (ADX)

Эта линия является частью более сложной торговой системы

(ее также разработал У. Уайлдер) под названием направленное

движение. Здесь мы лишь представим ее, чтобы показать, как

она решает упомянутую выше проблему. В приложении А

указано, где можно найти более подробную информацию об

этой системе. Система направленного движения в принципе

должна указывать, каким является рынок — трендовым или

бестрендовым.

Прежде всего, формируются две линии, отражающие

давление покупателей и давление продавцов. Они

называются +DI (положительный индикатор

направленности) и −DI (отрицательный индикатор

направленности). Бычий сигнал возникает, когда линия +DI

располагается выше линии −DI. На основе этих двух линий, а

именно на основе разности между +DI и −DI, строится третья

— линия среднего направленного движения (ADX).


Восходящая линия ADX говорит о том, что рынок является

трендовым. Падающая или горизонтальная линия ADX

соответствует торговому диапазону. Линия ADX колеблется от

значений ниже 20 до значений выше 40. Линия ADX,

опустившаяся ниже 20, указывает на низкую волатильность и

отсутствие какого-либо тренда (следует использовать

индикаторы, эффективные на бестрендовых рынках). Линия

ADX, резко поднимающаяся выше 20, часто сигнализирует о

начале крупного тренда (и предполагает применение систем,

следующих за трендом). Линия ADX, ушедшая слишком

далеко за 40 и начавшая падать, обычно сигнализирует о том,

что тренд исчерпал себя и следует подумать о переходе с

системы, следующей за трендом, на систему, пригодную для

более волатильного рынка.

Попробуйте использовать линию среднего направленного

движения в качестве общего фильтра, помогающего

определить, какой класс индикаторов более подходит для

текущего состояния рынка. При восходящей линии ADX

хороши скользящие средние, а при падающей ADX —

осцилляторы. Линию ADX можно использовать как на

дневных, так и на недельных графиках, но недельные сигналы

более значимы (см. рис. 6.8).


РЕЗЮМЕ

Индикатор схождения/расхождения скользящих средних (MACD)

объединяет в себе лучшие свойства системы пересечения

скользящих средних и способность осциллятора определять

состояния перекупленности и перепроданности. Применение

гистограммы значительно повышает ценность MACD,

позволяя трейдеру предугадывать сигналы до их появления.

Эти сигналы можно получать как на дневных, так и на

недельных графиках, но последние считаются более

значимыми. Как и в случае других компьютерных

индикаторов, предполагается начинать со значений по

умолчанию в 12, 26 и 9. По мере приобретения опыта можно

поэкспериментировать и с другими периодами. Линия среднего

направленного движения (ADX) помогает определить, какой

набор индикаторов применять в текущий момент —

следующие за трендом (скользящие средние) или

контртрендовые (осцилляторы). Обычно полезно

комбинировать различные индикаторы для повышения их

эффективности. Комбинируйте, например, MACD с RSI и

стохастическим осциллятором. Экспериментируйте.

Идеального индикатора не существует. Комбинируя лучшие

из них и используя согласующиеся сигналы, вы сможете

значительно повысить шансы на успех.


ЧАСТЬ III

ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ
ГЛАВА 7

Межрыночное

взаимодействие

ВВЕДЕНИЕ

Визуальный (графический) анализ традиционно

осуществлялся применительно к отдельно взятому рынку.

Трейдер фондового рынка, например, анализировал

движение той или иной акции или рынка в целом

практически без учета влияния других рынков. Считалось,

что достаточно провести анализ ценовых графиков

конкретного рынка и поведения его технических

индикаторов. Такой же подход был и у трейдеров по другим

классам активов. Трейдеры рынка облигаций изучали

графики цен на облигации, а трейдеры товарных рынков

концентрировались на графиках движения цен сырьевых

товаров. Валютных трейдеров интересовали только графики

валют, которыми они занимались. В настоящее время

ситуация изменилась. За последнее десятилетие в

графическом анализе произошли серьезные изменения —

утвердился более универсальный межрыночный подход,

учитывающий взаимодействие рынков. Я надеюсь, что моя

книга «Межрыночный технический анализ» и ее более

позднее издание «Межрыночный анализ: принципы

взаимодействия финансовых рынков» внесли свой вклад в

движение в этом направлении.

Понимание взаимодействия различных классов активов

важно как минимум по двум причинам. Во-первых, оно


помогает оценить влияние других финансовых рынков на тот

рынок, который вас интересует. Например, очень полезно

знать, как взаимодействуют облигации и акции. Если вы

торгуете акциями, вам необходимо наблюдать за поведением

облигаций (почему, будет показано далее). Если вы торгуете

облигациями, то должны следить за направлением движения

акций. Очень часто движение графика одного рынка дает

информацию об изменениях на другом рынке. Так, скачок цен

облигаций нередко сочетается с падением цен акций. Еще

одной иллюстрацией воздействия одного рынка на другой

является падение американского доллара, которое обычно

сочетается с ростом цен на сырьевые товары. Как вы увидите

далее в этой главе, направление движения доллара также

помогает определить привлекательность иностранных акций

по сравнению с американскими акциями.

Во-вторых, понимание межрыночного взаимодействия

помогает правильно распределять активы. Было время, когда

инвесторы могли выбирать только между облигациями,

акциями и инструментами денежного рынка. Модели

распределения активов исходили именно из этого. В

последнее десятилетие, однако, инвестиционные

возможности значительно расширились. После 2002 г.

сырьевые товары стали самым сильным классом активов,

который в настоящее время рассматривается и Уолл-стрит, и

инвестиционной публикой как серьезная альтернатива

облигациям и акциям, особенно когда их доходность кажется

ограниченной. Распространение биржевых фондов (ETF)

сделало инвестирование в сырьевые товары таким же

простым делом, как и покупка акций на бирже. То же самое

можно сказать и о валютных рынках. До недавнего времени

торговля валютами была уделом профессиональных

межбанковских трейдеров и специалистов по фьючерсам.

Сегодня ситуация совершенно иная. Новое семейство


взаимных и биржевых фондов сделало торговлю валютами

доступной среднему инвестору. Почему это хорошо? С начала

2002 г. до начала 2008 г. американский доллар упал на 35% до

рекордного минимума. За это же время евро и канадский

доллар выросли на 70 и 61% соответственно, а товарные

рынки — на все 110%. Для сравнения скажем, что

американские акции поднялись на 15%, а казначейские

облигации — на 12%. Так в какой из четырех классов активов

вы предпочли бы инвестировать?

ПРОЦЕСС РАСПРЕДЕЛЕНИЯ АКТИВОВ

Основная цель этой главы — показать, как крупнейшие

финансовые рынки взаимодействуют друг с другом и как

использовать информацию об их взаимодействии в процессе

распределения активов. Начнем с одного из наиболее

известных межрыночных принципов — обратной

взаимозависимости рынка американского доллара и

товарного рынка. На рис. 7.1 представлена динамика этих

двух рынков на протяжении десятилетия. В глаза сразу

бросается то, что эти рынки обычно движутся в

противоположных направлениях. Индекс доллара США

(который отражает динамику доллара относительно корзины

из шести иностранных валют) резко упал в начале 2002 г. и

снижался на протяжении следующих шести лет. К началу

2008 г. он достиг самого низкого уровня за всю свою историю.

Индекс Reuters/Jefferies CRB (представляющий собою

корзину из 19 товарных рынков) рос одновременно с

падением доллара и достиг исторического максимума в

начале 2008 г. Одной из причин такой обратной взаимосвязи

является то, что цены на сырьевые товары устанавливаются в

долларах. В результате падения доллара они становятся выше.

Другая причина заключается в том, что падение доллара


свидетельствует об инфляции, которая обычно проявляется в

росте цен на сырьевые товары. Золото, например, считается

одним из основных индикаторов инфляции. Визуальный

инвестор, имеющий представление о взаимосвязи двух

рынков (и навыки анализа графиков), может выявлять

изменения тренда на них и действовать соответствующим

образом. К счастью, существует ряд торговых инструментов

(которые будут рассмотрены в последующих главах),

помогающих сделать это.


КОЭФФИЦИЕНТ ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ

Прежде чем показать, как выявлять моменты перехода от

одного класса активов к другому, необходимо представить


технический инструмент, который позволяет делать это, —

линию относительной силы (RS). Она обычно приводится под

графиками цены акций в газетах и на экране компьютера. Эта

линия получается в результате деления цены отдельной

акции (или индекса рыночного сектора) на индекс S&P 500.

Когда линия RS поднимается, акция (или сектор) превосходит

рынок. Когда линия RS снижается, акция (или сектор)

демонстрирует более низкую результативность, чем рынок.

Обычно следует покупать те акции (или секторы), у которых

линия RS поднимается, и избегать покупки тех, у которых

линия RS снижается. Другими словами, линия относительной

силы является отношением любых двух рынков

(компьютерные программы позволяют легко представить это

отношение графически). Я обычно в своих рыночных отчетах

использую термин, «коэффициент относительной силы»[4]. С

моей точки зрения, коэффициент относительной силы

является самым ценным инструментом при распределении

активов. Далее в этой главе вы увидите, насколько он полезен

при реализации стратегий ротации секторов.

ПЕРЕХОД С БУМАЖНЫХ АКТИВОВ НА ФИЗИЧЕСКИЕ В 2002 Г.

Коэффициент относительной силы можно использовать для

сравнения различных классов активов. На рис. 7.2

представлено отношение индекса CRB для товарных цен к

индексу S&P 500 (характеризующему американский

фондовый рынок в целом) почти за три десятилетия. На

протяжении 20 лет с 1980 по 2000 г. падающий коэффициент

«товарный рынок/фондовый рынок» указывал на то, что

акции являются предпочтительным классом активов.

Ситуация начала меняться в 2000 г., однако плоть до 2002 г.

она оставалась неоднозначной. В 2002 г. коэффициент

CRB/S&P прорвал нисходящую линию тренда, который


длился два десятилетия. (На рис. 7.2 использована

логарифмическая шкала, которая лучше всего подходит для

долгосрочного анализа.) Прорыв снизу вверх линии главного

тренда в 2002 г. стал сигналом к переходу с фондового рынка

(бумажные активы) на товарные рынки (физические

активы). К началу 2008 г. коэффициент «сырьевые товары/

акции» поднялся до пятилетнего максимума. За шесть лет с

2002 по 2008 г. доходность товарных рынков стала больше

доходности акций в семь раз.


КОЭФФИЦИЕНТ «СЫРЬЕВЫЕ ТОВАРЫ/ОБЛИГАЦИИ» ТАКЖЕ

РАЗВЕРНУЛСЯ ВВЕРХ
В 2002 г. переходить на товарные рынки начали не только

игроки фондового рынка. На рис. 7.3 представлено

отношение индекса CRB к цене 30-летних казначейских

облигаций. Коэффициент «сырьевые товары/облигации»

также достиг дна в 2002 г. после более чем 20-летнего

падения. С 1980 по 2000 г. бумажные активы (облигации и

акции) были главными бычьими рынками, а сырьевые

товары (физические активы) падали. В 2000–2002 гг. маятник

начал движение в обратном направлении — от облигаций и

акций к сырьевым товарам. В 2000 г. акции резко упали в

ожидании рецессии. В результате сырьевые товары стали

расти относительно акций. Облигации росли с 2000 г. до

конца 2002 г., в то время как цены акций снижались. К концу

2002 г., однако, их рост остановился, когда акции достигли

дна. Именно в этот момент произошел решительный разворот

коэффициента «сырьевые товары/облигации» вверх. На

протяжении шести лет, после того как сырьевые товары

достигли дна в 2002 г., они оставались более сильным классом

активов.
РАЗВОРОТЫ КОЭФФИЦИЕНТА «ОБЛИГАЦИИ/АКЦИИ»

Обратимся теперь к взаимосвязи облигаций и акций. Здесь

опять наилучшим инструментом для определения, какой из


этих двух конкурирующих классов активов более

результативен в тот или иной момент времени, является

коэффициент относительной силы. На рис. 7.4 представлено

отношение 30-летних казначейских облигаций к индексу S&P

500 в период с 1990 г. по начало 2008 г. Стрелками отмечены

значительные изменения их относительной

результативности. В течение большей части 1990-х гг.

падающий коэффициент «облигации/акции» указывал на

более высокую результативность акций. В 2000 г., однако,

коэффициент «облигации/акции» развернулся вверх (когда

на фондовом рынке воцарились медвежьи настроения). С

2000 г. до конца 2002 г. облигации росли, а акции падали.

Когда весной 2003 г. фондовый рынок развернулся вверх,

коэффициент «облигации/акции» начал снижаться, и

преимущества опять оказались на стороне акций. Во времена

замедления темпов экономического развития или рецессий

(как это было в 2001 г.) цены облигаций обычно растут

быстрее цен акций на фоне понижения краткосрочных

процентных ставок Федеральной резервной системой в целях

стабилизации экономики. Доходность облигаций также

снижается. Это превращает казначейские бумаги в

безопасную гавань в условиях замедления экономического

роста и падения фондового рынка. (Цена облигаций растет, в

то время как их доходность падает.) Когда фондовый рынок

восстанавливается (как в 2003 г.), инвесторы переходят из

облигаций в акции. К счастью, точки таких серьезных

разворотов легко идентифицируются с помощью

коэффициента относительной силы, который подсказывает

инвесторам, какой из двух классов активов более

предпочтителен в тот или иной момент времени.


В 2007 Г. КОЭФФИЦИЕНТ СНОВА РАЗВОРАЧИВАЕТСЯ В

СТОРОНУ ОБЛИГАЦИЙ

На рис. 7.5 движения коэффициента «облигации/акции»

после начала 2000 г. показаны более детально. В этом случае я


использовал цену 10-летних казначейских нот в числителе

отношения. Коэффициент указывает на предпочтительность

облигаций в период с 2000 г. до конца 2002 г. и акций в

период с 2003 по 2007 г. В середине 2007 г., однако,

коэффициент вновь изменился в пользу облигаций. Тем летом

впервые проявились проблемы в сфере низкокачественных

ипотечных кредитов и в банковском секторе (вместе с резким

замедлением роста домостроительной отрасли), которые

создали угрозу краха всей американской экономики и

завершения четырехлетнего бычьего рынка акций. Это

подтолкнуло ФРС к снижению краткосрочных процентных

ставок во второй половине 2007 г. для стабилизации

экономики и фондового рынка. Как обычно случается во

времена финансовых неурядиц, деньги стали перетекать из

акций в относительно безопасные казначейские бумаги. К

счастью, изменение направления движения коэффициента

«облигации/акции», которое произошло летом 2007 г., легко

идентифицировать на графике коэффициента.


ОБЛИГАЦИИ РАСТУТ, КОГДА АКЦИИ ПАДАЮТ

Как уже говорилось, один рынок растет, когда другой падает.

На рис. 7.6 показана отрицательная взаимосвязь цен

облигаций и акций в 2007 г. На нем график S&P 500 (дневной


столбиковый график) наложен на график цены 10-летних

казначейских нот (сплошная линия). В первой половине 2007

г. цены акций росли, а цены облигаций падали. В июле,

однако, фондовый рынок упал на фоне опасений в отношении

низкокачественных ипотечных кредитов. Цены облигаций

немедленно отреагировали ростом. Второе падение рынка

акций в октябре подстегнуло рост облигаций. Когда один

рынок (например, акций) падает, другой рынок (например,

облигаций) растет. Главное, вовремя уйти с падающего рынка

и перейти на растущий. Для этого необходимо, прежде всего,

идентифицировать разворот. Это можно сделать с помощью

доступных визуальных инструментов, если вы имеете

представления о принципах межрыночного взаимодействия,

которые приводят к подобной ротации.


СНИЖЕНИЕ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК В США ОТРИЦАТЕЛЬНО

СКАЗЫВАЕТСЯ НА ДОЛЛАРЕ

Расширим немного наши представления о межрыночных

связях в 2007 г., чтобы понять, как краткосрочные


процентные ставки влияют на доллар США. Одной из причин

роста цен облигаций летом 2007 г. было падение

долгосрочной доходности (цена облигаций и их доходность

движутся в противоположных направлениях). Причиной же

падения доходности облигаций было предпринятое ФРС

снижение краткосрочных процентных ставок для поддержки

ослабевающей экономики (и падающего фондового рынка).

Когда ФРС резко понижает краткосрочные процентные

ставки (а иностранные центральные банки не делают этого),

одним из побочных эффектов становится ослабление доллара

США. На рис. 7.7 показана сильная корреляция доходности 2-

летних казначейских нот (сплошная линия) и индекса

доллара США (дневной столбиковый график) в 2007 г. Оба

графика поворачивают вниз в июле и продолжают падать в

первом квартале 2008 г. (двигая американскую валюту к

рекордному минимуму). Таким образом, мы видим еще одно

межрыночное взаимодействие, которое следует учитывать.

Когда ФРС понижает краткосрочные процентные ставки в

попытке не допустить рецессии, это обычно негативно

сказывается на долларе США. Что дает инвестору знание этой

зависимости? Он может выйти на товарный рынок, который

обычно растет, когда доллар падает. Товаром, который чаще

всего ведет себя именно таким образом, является золото.


ПАДАЮЩИЙ ДОЛЛАР ТОЛКАЕТ ЗОЛОТО К РЕКОРДНОМУ

ПИКУ
Хотя от падения доллара США выигрывает большинство

товарных рынков, теснее всего с американской валютой

связано золото. В определенной мере это обусловлено тем,

что трейдеры смотрят на золото как на альтернативу валюте.

На рис. 7.8 сопоставляется цена золотого слитка (сплошная

линия) и индекс доллара США (дневной столбиковый график)

в период с начала 2007 г. до начала 2008 г. Два рынка

представляют собой почти идеальное зеркальное отражение.

Стрелками в средней части графика отмечено начало резкого

роста слитка в августе 2007 г. — как раз в тот момент, когда

доллар начал падать. Оба движения являются прямым

следствием предпринятого ФРС снижения краткосрочных

процентных ставок. К первому кварталу 2008 г. доллар

торговался на рекордном минимуме, а золото — на рекордном

максимуме. В чем смысл покупки золота вместо иностранной

валюты, ведь и то и другое растет с падением доллара?

Причина в том, что слитки обычно растут быстрее, чем

мировые валюты во время бычьего рынка золота. До 2002 г.

такое случалось последний раз в 1970-х гг. За шесть лет после

пика доллара в 2002 г. и соответствующего ему минимума

золота доллар потерял 36%. В течение этого периода три

самые сильные мировые валюты поднялись на 81%

(австралийский доллар), 70% (евро) и 60% (канадский

доллар), золото же выросло на 246%. (Сырая нефть оказалась

еще лучшим объектом инвестирования — за шесть лет ее рост

составил 401%.) Еще одной причиной предпочтительности

вложений в сырьевые товары является то, что инвесторам

легко доступны акции, связанные с сырьевыми товарами.

Акции золотодобывающих и энергетических компаний были

довольно хорошими объектами для инвестирования после

2002 г. Поэтому расширим наши представления о

межрыночных связях еще немного и рассмотрим акции,

связанные с товарными рынками.


АКЦИИ, СВЯЗАННЫЕ С СЫРЬЕВЫМИ ТОВАРАМИ

Хотя далее в этой главе речь пойдет о выборе правильных

рыночных секторов и отраслевых групп, замечу, что с

сырьевыми товарами связаны многие акции. Это — еще одна

возможность участвовать в растущих товарных рынках. К


началу 2008 г. по результативности за пятилетний период

среди взаимных фондов акций лидировали фонды акций

золотодобывающих компаний, кумулятивный рост которых

составил 30,5%. Следом за ними идут фонды природных

ресурсов (главным образом фонды акций энергетических

компаний) с приростом 30,3%. Это в три раза больше, чем в

любом другом секторном фонде. Когда сырьевые товары

являются самым сильным классом активов, вполне логично

предположить, что связанные с ними акции будут лидировать

на рынке. Вот вам еще одна причина, по которой не следует

упускать из виду товарные рынки.

На рис. 7.9 цена сырой нефти (столбиковый график)

сопоставляется с отношением SPDR энергетического сектора

(XLE) к S&P 500 с 2002 г. Обратите внимание на сильную

корреляцию между двумя линиями. В середине 2004 г. сырая

нефть перевалила за $40 (левая шкала). За четыре года она

выросла до $140 за баррель. За этот же период акции

энергетических компаний как группа поднялись на 181% и,

таким образом, превратились в самый сильный сектор рынка.

Чтобы дать представление об их отрыве, назову три

ближайших сектора: коммунальные предприятия (+79%),

сырьевые материалы (+61%) и промышленные предприятия

(+40%). Акции энергетических компаний поднялись в девять

раз больше, чем S&P 500 за эти четыре года. Мы разберем

секторные тренды более глубоко в одной из последующих

глав. Здесь же я хочу просто показать, что направление

движения сырьевых товаров и валют показывает, какие части

фондового рынка должны вырваться вперед в тот или иной

момент времени.
ИНОСТРАННЫЕ АКЦИИ СВЯЗАНЫ С ДОЛЛАРОМ

Сделаем еще один шаг и включим в сферу нашего внимания

иностранные акции. Следить за трендом доллара США стоит и


потому, что направление его движения помогает определить,

когда иностранные акции становятся более

привлекательными, чем американские. Рисунок 7.10

показывает, как это делается. На столбиковом графике видно,

что сильное падение доллара началось в 2002 г.

Поднимающаяся сплошная линия представляет отношение

индекса Morgan Stanley World Stock Index (исключая США) к

S&P 500. Оно характеризует результативность фондовых

рынков развитых стран по отношению к американскому

фондовому рынку. Как видно, иностранные акции

значительно превосходят американские акции с 2002 г., т.е. с

начала падения доллара. На пиках в четвертом квартале 2007

г. иностранные акции демонстрировали рост в два раза

больше S&P 500 (+160% против +80%) относительно

минимумов 2003 г. Это говорит о том, что американским

инвесторам необходимо учитывать валютные тренды при

планировании глобальных инвестиций. Одной из причин

более высокой результативности иностранных акций с 2003

по 2007 г. является то, что они котируются в национальных

валютах. Если их котировать в более слабой американской

валюте, для американских инвесторов их рост будет еще

больше. И наоборот, ослабление иностранных валют (более

сильный доллар) неблагоприятно для вложений

американских инвесторов в иностранные акции. В целом

правило таково: падающий доллар благоприятен для

инвестиций в иностранные акции, а сильный доллар — для

инвестиций в американские акции.


ЭКСПОРТЕРЫ СЫРЬЕВЫХ ТОВАРОВ ПОЛУЧАЮТ БОЛЕЕ

СИЛЬНУЮ ПОДДЕРЖКУ
Иностранные рынки растут не одинаково. Падающий доллар

благоприятен для иностранных акций, а для акций тех стран,

которые экспортируют сырьевые товары, особенно. Это

связано с тем, что они получают двойную выгоду — и от

падения доллара, и от роста цен сырьевых товаров (который

является побочным эффектом падения доллара). За пять лет,

с 2003 г. до конца 2007 г., пока росли цены на сырьевые

товары, наиболее результативным был фонд акций

Латинской Америки (+51%). На втором месте находились

развивающиеся рынки (значительную часть которых

составляет Латинская Америка) с результатом +34%.

Основная причина высокой глобальной результативности

Латинской Америки заключалась в том, что она была

крупным экспортером сырьевых товаров в то время, когда

цены на них активно росли. Рост Бразилии, например, был в

значительной мере связан с подорожанием нефти, металлов и

стали. (Львиная доля иностранного спроса на эти сырьевые

товары приходилась на Китай.) На рис. 7.11 шестилетний

результат Бразилии сопоставляется с ростом цен на сырьевые

товары. Столбиковый график представляет индекс CRB, а

сплошная линия — отношение индекса Brazilian Bovespa Stock

Index и индекса Dow Jones World Stock Index. Сильная

корреляция двух линий очевидна. Канада и Россия тоже

выигрывают от роста товарных рынков. В первые месяцы

2008 г. цены акций падали в глобальном масштабе, а

сырьевые товары росли. В выигрыше были только три рынка

— бразильский, канадский и российский.


РАЗРЫВ ГЛОБАЛЬНОЙ ВЗАИМОСВЯЗИ — МИФ

Большинство крупных глобальных фондовых рынков

демонстрируют довольно сильную корреляцию. Другими


словами, крупные бычьи и медвежьи рынки обычно имеют

глобальный характер. Тренды валютных и товарных рынков

могут подсказать, какой из рынков превосходит остальные в

тот или иной момент времени, однако глобальные акции

движутся в целом в одном направлении. Когда американский

фондовый рынок начал слабеть во второй половине 2007 г.,

на Уолл-стрит и в финансовых средствах массовой

информации появилась новая теория о том, что иностранные

акции относительно невосприимчивы к падению

американского фондового рынка и к возможной рецессии в

США. Эта теория основывалась на ошибочной уверенности в

том, что проблемы американского жилищного сектора и

связанных с ним низкокачественных ипотечных кредитов

касаются только США. Однако она нарушала один из

ключевых принципов межрыночного анализа, который

опирается на тесные глобальные связи. Для доказательства

ошибочности такой точки зрения много времени не

потребовалось. В промежутке с начала четвертого квартала

2007 г. до конца первого квартала 2008 г. многие фондовые

рынки мира упали даже сильнее, чем американский рынок. С

той поры разговоры о разрыве глобальной взаимосвязи

прекратились. Одновременное падение глобальных рынков

акций, однако, выдвинуло на первый план вопросы

осмотрительности при инвестировании в иностранные

рынки. Иностранные рынки могут открывать превосходные

возможности для диверсификации в условиях глобального

бычьего рынка, особенно при слабой американской валюте.

Вместе с тем во время глобального медвежьего рынка

большинство рынков акций начинают, раньше или позже,

падать. В такие периоды выгоды глобальной диверсификации

значительно сокращаются. Это особенно справедливо, когда

доллар США начинает укрепляться, снижая

привлекательность иностранных вложений для американских


инвесторов. От направления движения товарных цен, однако,

в определенной мере зависит, какие рынки упадут больше

всего, а какие будут демонстрировать более высокие

результаты. В первой половине 2008 г., например, экспортеры

сырьевых товаров чувствовали себя лучше других глобальных

рынков, а импортерам вроде Китая, Индии и Японии

пришлось туго. К третьему кварталу 2008 г., однако, 25%-ное

падение товарных рынков и укрепление доллара привели к

сильному снижению и таких экспортеров сырьевых товаров,

как Бразилия и Россия.

УКРЕПЛЕНИЕ ИЕНЫ КАК УГРОЗА ГЛОБАЛЬНЫМ АКЦИЯМ

Весной 2007 г. я работал над учебным видеокурсом для

инвесторов с демонстрацией преимуществ межрыночного

анализа. Чтобы наглядно показать, как движение одного

класса активов может влиять на движение другого, я

использовал японскую иену в качестве контриндикатора для

глобальных акций. Объясню почему. На протяжении ряда лет

японские процентные ставки были самыми низкими в мире

(почти нулевыми). В результате японская иена оказалась

самой слабой среди основных мировых валют. Это привело к

масштабной игре на процентных ставках, когда глобальные

инвесторы заимствовали иены (продавали их в короткую) под

очень низкие процентные ставки и использовали дешевые

деньги для покупки более доходных активов по всему миру.

Итогом стала обратная зависимость между слабой иеной и

растущими глобальными акциями. На основании этого я

сделал вывод, что глобальный бычий рынок зависит от

слабости иены, обеспечивающей дешевую глобальную

ликвидность. Я также предположил, что любое резкое

укрепление иены является угрозой бычьему рынку

глобальных акций. Укрепление иены должно было заставить


глобальных трейдеров выкупать ее (чтобы закрыть короткие

позиции) и продавать глобальные активы в других местах.

Так вот, именно это и случилось позднее в 2007 г.

На рис. 7.12 отношение «японская иена/доллар США»

(столбиковый график) сравнивается с индексом Dow Jones

World Stock Index (сплошная линия) в течение 2007 г. В

первой половине этого года иена падала, а акции росли (т.е.

сохранялась такая же ситуация, как и в предыдущие

несколько лет). В июле, однако, иена резко пошла вверх.

Сравнив участки кривых, отмеченные стрелками, можно

заметить, что разворот иены вверх в точности совпадает с

максимумом глобальных акций. К первому кварталу 2008 г.

иена поднялась до трехлетнего максимума по отношению к

доллару, а глобальные акции упали. Конечно, заявление о

том, что направление движения рынка одной валюты

способно повлиять на направление движения мировых

фондовых рынков, может показаться надуманным. Однако

этот необычный пример демонстрирует ценность

межрыночного анализа и поясняет, почему я рекомендую

сочетать межрыночные принципы с традиционными

методами анализа графиков.


ОБЗОР КНИГИ ПО МЕЖРЫНОЧНОМУ АНАЛИЗУ 2004 Г.

Тем, кого интересует более детальное изложение

межрыночных принципов, я рекомендую обратиться к моей

книге «Межрыночный анализ: принципы взаимодействия


финансовых рынков». В этой более ранней работе детально

рассматриваются межрыночные события, предшествовавшие

пику фондового рынка 2000 г. и последовавшие за ним, а

также подъем рынка, который начался весной 2003 г. В книге,

которую вы сейчас читаете, анализируются рыночные

тренды, наблюдавшиеся впоследствии, включая

межрыночные события, окружавшие пик фондового рынка

2007 г. Другая причина, по которой я отсылаю вас к более

ранней книге по межрыночным взаимодействиям,

заключается в том, что многие тренды, рассматриваемые

здесь (вроде сильного падения доллара и последующего

бычьего товарного рынка), были детально описаны в ней. Я

обращаю на это ваше внимание просто потому, что данные

тренды не разбираются здесь более глубоко с учетом

информации, полученной позднее. Например, название главы

10 «Переход с бумажных активов на физические» из более

ранней книги идентично одному из подзаголовков в

настоящей главе. Изучение прошлых событий имеет смысл

потому, что некоторые тренды конца 2007 г. и начала 2008 г.

повторяют те, которые наблюдались восемью годами ранее. В

обоих временных периодах цены облигаций росли, а цены

акций падали. В 2008 г., как и в 2001 г., ФРС начала

агрессивно понижать процентные ставки для поддержки

экономики и акций. В обоих случаях доллар падал, а

сырьевые товары росли. Тот, кто изучал прошлые спады,

знает, что глобальные акции обычно идут вниз вместе.

Сторонники идеи разрыва глобальной взаимосвязи не были

историками рынка. История рынка так или иначе

повторяется. Единственный способ плодотворно

использовать этот факт — изучение истории.

РЕЗЮМЕ
Одна из целей этой главы — показать, как финансовые рынки

взаимодействуют друг с другом. Речь идет о рынках

облигаций, акций, сырьевых товаров и валют. (Рынки жилья

и недвижимости будут рассмотрены в другой главе.) Сюда же

относятся и иностранные рынки. Я сосредоточился не на

экономической основе взаимосвязи рынков, а на том, как

использовать простые технические инструменты вроде

коэффициента относительной силы для определения

моментов, когда соотношение двух рынков меняется. Это

очень помогает при принятии решения о том, в какой класс

активов переходить — облигации, акции или сырьевые

товары — в тот или иной момент времени, а также при оценке

предпочтительности иностранных акций. Вторая цель этой

главы — проинформировать вас о том, что взаимные фонды

нового поколения и биржевые фонды сделали

инвестирование в нетрадиционные классы активов вроде

сырьевых товаров вполне доступным для среднего инвестора.

Теперь вы можете выйти на растущий сырьевой или

валютный рынок, просто купив акцию на бирже (через ETF).

В любой момент где-то существует бычий рынок. В начале

2008 г. глобальные акции вошли в медвежий тренд. Однако в

это же время на рынках облигаций, сырьевых товаров и

иностранных валют наблюдались восходящие тренды. Вся

хитрость заключается в том, чтобы покупать растущее

(неважно на каком рынке) и избегать падающего. Простые

инструменты, представленные в этой книге, могут помочь

вам в этом.

Во второй половине 2008 г. иностранные валюты вроде

евро начали падать на фоне слабеющей глобальной

экономики. Это подтолкнуло доллар США вверх и привело к

падению товарных рынков на ожиданиях глобальной

рецессии. Трейдеры начали говорить о «глобальном


влиянии», что совсем не похоже на разговоры о «разрыве

глобальной взаимосвязи», которые велись годом ранее.


ГЛАВА 8

Ширина рынка

В предыдущей главе мы показали, что сырьевые товары были

самым сильным классом активов в 2007 г. и держали

первенство на протяжении еще нескольких лет. Такая

ситуация благоприятствовала инвестициям в сырьевые

товары и в акции, связанные с сырьевыми товарами (такими,

как энергоносители и золото), которые лидировали на

фондовом рынке в течение 2007 г. В данной главе мы

займемся анализом другой стороны уравнения — секторов

фондового рынка, результативность которых была ниже

американского фондового рынка во второй половине этого

года. Одновременно мы рассмотрим негативное влияние этих

слабых секторов на ширину рынка, которая сигнализировала,

что фондовый рынок достиг пика в конце 2007 г. Мы начнем с

изучения очевидных сигналов, генерируемых наиболее

популярным индикатором ширины фондового рынка —

линией роста/падения Нью-Йоркской фондовой биржи

(NYSE). В конце главы приведена информация о других

полезных индикаторах ширины рынка, которые показывают,

что у последних рыночных максимумов 2007 г. были слабые

основания.

ОЦЕНКА ШИРИНЫ РЫНКА С ПОМОЩЬЮ ЛИНИИ РОСТА/

ПАДЕНИЯ NYSE

Под шириной рынка обычно подразумевается число акций

NYSE, которые растут, в сравнении с числом акций, которые


падают, в отдельно взятый день. Если число растущих акций

выше числа падающих, то ширина рынка в этот день

считается положительной. Существуют несколько способов

измерения ширины рынка. Наиболее популярным является

линия роста/падения NYSE (линия AD). Линия AD представляет

собой кумулятивную сумму разности числа растущих и

падающих акций. Когда линия поднимается, т.е. когда

растущих акций больше падающих, на рынке наблюдается

восходящий тренд. Рыночные аналитики обычно сравнивают

линию AD с фондовым индексом. Это делается с тем, чтобы

понять, в одном ли направлении движутся две линии. При

достижении рынком пика линия AD обычно разворачивается

раньше фондового индекса. Сигнал вероятного максимума

генерируется, когда линия AD падает, а рыночные цены все

еще растут. Именно это произошло во второй половине 2007

г. Для начала мы проанализируем сам тренд роста/падения

NYSE.

ЛИНИЯ РОСТА/ПАДЕНИЯ NYSE ПЕРЕСЕКАЕТ СКОЛЬЗЯЩИЕ

СРЕДНИЕ

На рис. 8.1 представлена линия роста/падения NYSE в 2007 г.

Линия AD достигает пика в июне-июле, после чего начинает

падать. Второй, октябрьский, пик не дотягивает до июльского

пика (об этом мы поговорим позже). Затем линия AD падает

ниже августовского минимума и начинает новый нисходящий

тренд. На график линии AD наложены 50- и 200-дневная

скользящие средние (которые рассматривались в главе 4). На

рис. 8.1 выделяются два медвежьих сигнала для линии AD и

рынка. Первый — это падение линии AD ниже 200-дневной

скользящей средней в ноябре (см. область, очерченную

овалом). (Хотя такое пересечение наблюдалось еще в августе,

линия AD быстро отскочила и вновь поднялась выше 200-


дневной скользящей средней.) Пересечение сверху вниз в

ноябре было первым решительным пробоем этой

долгосрочной линии поддержки с весны 2003 г., когда

начался бычий рынок. Второй негативный сигнал — это

пересечение сверху вниз 50-дневной скользящей средней с

200-дневной линией в том же месяце (см. стрелку). Это также

произошло впервые за четыре года. Эти медвежьи сигналы

скользящих средних прямо указывали на начало серьезного

сокращения ширины рынка в четвертом квартале 2007 г. до

того, как изменение тренда стало очевидным на графиках

основных рыночных индексов.


ЛИНИЯ AD ДЕМОНСТРИРУЕТ ОТРИЦАТЕЛЬНОЕ

РАСХОЖДЕНИЕ

Один из главных моментов при анализе линии AD — это

определение ее направления относительно основного


фондового индекса. Пока обе линии поднимаются (что

наблюдалось после 2003 г.), восходящий тренд рынка

устойчив. Когда линия AD начинает падать до того, как упадет

индекс, возникает «отрицательное расхождение». (В главе 5

мы уже рассматривали значение отрицательных расхождений

при анализе осцилляторов.) Отрицательное расхождение

обычно предупреждает о слабой базе восходящего тренда на

фондовом рынке. На рис. 8.2 тренд линии роста/падения

NYSE сопоставляется с трендом индекса NYSE Composite Index

в 2007 г. Обе линии достигают пика в июне и июле, прежде

чем упасть в августе. До этого момента все идет нормально.

Затем индекс NYSE начинает расти и достигает нового

максимума в октябре. Однако линия роста/падения NYSE

ведет себя по-другому. Она падает вскоре после июльского

максимума (первая стрелка). Именно в этот момент

начинаются проблемы. Из-за падения линии AD появляется

отрицательное расхождение, которое предупреждает о том,

что индекс NYSE растет за счет роста меньшего количества

акций, чем прежде. Таким образом, линия AD опережает

падение индекса NYSE с его октябрьского максимума. Модель

в виде понижающихся пиков, образуемая линией роста/

падения NYSE, служит ранним сигналом достижения рынком

максимума. Этот пример ясно показывает, почему рыночные

аналитики следят за линией роста/падения. По этой же

причине и вы должны держать ее в поле зрения.


ГДЕ НАБЛЮДАЮТСЯ ОТРИЦАТЕЛЬНЫЕ РАСХОЖДЕНИЯ

Также полезно знать, какие секторы «расходятся» с растущим

фондовым рынком в период между августовским минимумом


и октябрьским максимумом и какие секторы толкают рынок

вниз во второй половине 2007 г. Это интересно по двум

причинам. Одна — выявление секторов, которые следует

избегать. Другая связана с тем, что некоторые рыночные

секторы обычно раньше других разворачиваются вниз на

вершине. Если именно они толкают рынок вниз, то это

дополнительный медвежий сигнал. На рис. 8.3 показаны пять

наиболее слабых рыночных секторов во второй половине

2007 г. Ни один из них не поднялся до нового максимума в

четвертом квартале 2007 г. вместе с основными фондовыми

индексами. Перечень этих секторов в порядке убывания силы

выглядит так: транспортные компании, компании малой

капитализации, финансовые компании, розничные компании

и домостроительные компании. Эти секторы не только

толкали рынок вниз в том году, но и исторически

разворачивались раньше достижения пика рынком.


Акции компаний с малой капитализацией исторически

разворачиваются вверх первыми, когда рынок находится на

дне (например, в 2003 г.), и вниз, когда рынок достигает

вершины (например, в 2007 г.). На завершающей стадии

бычьего рынка инвесторы переключаются с более


рискованных компаний с малой капитализацией на более

стабильные крупные компании в целях защиты вложений.

Другим неблагоприятным для компаний с малой

капитализацией фактором в 2007 г. было падение доллара

США до рекордного минимума. Слабый доллар обычно

благоприятен для акций крупных транснациональных

компаний, имеющих значительный объем зарубежных

операций (по той же причине, по которой слабый доллар

благоприятен для иностранных акций). Другой слабый сектор

2007 г. — акции финансовых компаний — также традиционно

рассматривается как опережающий индикатор для

остального рынка. Другими словами, они первыми

разворачиваются вверх на дне и вниз на вершине. В 2007 г.

акции финансовых компаний развернулись вниз очень

стремительно. Акции транспортных компаний — еще один

сектор, который исторически первым разворачивается вниз

на вершине (более подробно мы поговорим об этом ниже).

Теперь перейдем к двум последним секторам — розничному и

домостроительному.

АКЦИИ РОЗНИЧНЫХ КОМПАНИЙ НАЧИНАЮТ

ПРОИГРЫВАТЬ РЫНКУ В 2007 Г.

Потребительские расходы составляют две трети

американской экономики. Именно поэтому тренд акций

розничных компаний говорит очень много о состоянии

экономики. Речь идет не только об абсолютном тренде.

Относительный тренд также имеет очень большое значение.

Падение относительной результативности этих акций в 2007

г. ясно говорит о том, что потребители начали сокращать

свои расходы. Столбиковый график на рис. 8.4 показывает

тренд индекса S&P Retail Index в период бычьего рынка,

который наблюдался с 2003 по 2007 г. На недельном


столбиковом графике видно, что акции розничных компаний

достигли дна в первой половине 2003 г. (вместе с остальным

фондовым рынком) и поднялись до рекордного максимума в

первой половине 2007 г. Во второй половине года они пошли

вниз, хотя остальной рынок продолжал расти (таким образом,

возникло отрицательное расхождение, о котором говорилось

выше).
На рис. 8.4 реальный интерес, однако, представляет

коэффициент относительной силы, т.е. отношение S&P Retail

Index к S&P 500 (сплошная линия). (Сопоставление

коэффициента относительной силы с ценовым графиком


намного нагляднее при наложении графиков один на другой.)

Обратите внимание, например, на то, что акции розничных

компаний превосходят S&P 500 с весны до середины 2005 г. В

этом нет ничего необычного на раннем этапе бычьего рынка.

Относительная сила акций розничных компаний говорит о

том, что потребители смотрят на экономику более

оптимистично и тратят средства более свободно. Именно по

этой причине лидерство розничного сектора обычно является

хорошим признаком для экономики и фондового рынка, а его

более низкая результативность — плохим.

Вплоть до начала 2007 г. акции розничных компаний либо

превосходили рынок, либо были на уровне S&P 500. Ситуация

начала меняться в первой половине этого года. Уже в первом

квартале появилось значительное отрицательное

расхождение между коэффициентом и трендом акций

розничных компаний. В то время как индекс S&P Retail Index

достиг рекордного максимума, его коэффициент

относительной силы опустился намного ниже своих

предыдущих пиков (см. понижающуюся линию тренда). Это

было первым визуальным свидетельством того, что акции

розничных компаний начинают проигрывать остальному

рынку. Затем ситуация еще ухудшилась. Во втором квартале

коэффициент относительной силы резко упал и достиг к

третьему кварталу самого низкого уровня за четыре года. Это

был серьезный признак проблем в секторе розничных

компаний. Помимо прочего это свидетельствовало о

замедлении роста потребительских расходов, что негативно

отражается на экономике и фондовом рынке. Посмотрим,

почему это произошло.

ВЗАИМОСВЯЗЬ РОЗНИЧНЫХ И ДОМОСТРОИТЕЛЬНЫХ

КОМПАНИЙ
На протяжении 2007 г. финансовые средства массовой

информации не переставали твердить, что экономика США

по-прежнему находится в хорошем состоянии. По заявлениям

экономистов, ослабевание домостроительного сектора не

должно было отрицательно сказаться на потребительских

расходах и остальной экономике. В результате мало кто

беспокоился о том, что спад в домостроительном секторе

перекинется на экономику или фондовый рынок. Однако

визуальный анализ говорил совсем о другом. На рис. 8.5

показан недельный график индекса PHLX Housing Index. На

нем видно, что акции домостроительного сектора достигли

пика в середине 2005 г. и фактически начали падать в первой

половине 2006 г. Во второй половине 2007 г. их падение лишь

ускорилось. Одна из причин, по которым смотрят на

рыночные графики, заключается в том, что финансовые

рынки «учитывают» фундаментальные показатели экономики

еще до того, как эти показатели становятся общеизвестными.

Пик акций домостроительных компаний в 2005 г. и их

падение в 2006 г. (что отчетливо видно на графиках) дали два

явных сигнала. Один предупреждал, что пора выходить из

акций домостроительных компаний, которые держали

лидерство на рынке с 2000 г. Второй говорил о том, что

ослабевание домостроительного сектора может негативно

отразиться на всей экономике. Такие сигналы, кстати,

наблюдались и в других местах за год, а то и за два до того, как

проблемы с низкокачественными ипотечными кредитами

выплыли на поверхность летом 2007 г. Финансовое

сообщество, однако, по большей части их проигнорировало.

Рисунок 8.5 говорит также об ошибочности еще одной

общепринятой точки зрения — уверенности в том, что спад в

домостроительном секторе не затронет другие секторы

экономики. Сплошная линия на рис. 8.5 представляет тот же

самый коэффициент S&P Retail Index/S&P 500, что и на рис.


8.4. Здесь, однако, мы накладываем его на график индекса

PHLX Housing Index. Корреляция между двумя линиями

поразительна. Обратите внимание, например, на то, что

линия относительной силы розничного сектора достигает

пика в середине 2005 г. одновременно с индексом PHLX

Housing Index (см. область, очерченную овалом). Они падают

вместе в первой половине 2006 г. и в 2007 г. Рисунок 8.5

совершенно ясно показывает, что начало падения

относительной результативности акций розничных компаний

(которые являются опережающим индикатором

потребительских расходов) тесно связано с падением акций

домостроительных компаний и домостроительного сектора.

График свидетельствует также о том, что слабость

домостроительного сектора распространилась на важную

часть фондового рынка и экономики. Все эти опережающие

сигналы очевидны для любого визуального инвестора.


РОСТ НЕФТИ ТАКЖЕ ДАВИТ НА ПОТРЕБИТЕЛЕЙ

В 2007 г. потребители испытывали давление с двух сторон.

Помимо того, что впервые на их памяти падала стоимость


жилья, безудержно росли цены на энергоносители. На рис. 8.6

коэффициент S&P Retail Index/S&P 500 (сплошная линия)

наложен на недельный столбиковый график движения цены

на сырую нефть. С начала 2006 г. до весны 2008 г. две линии

демонстрировали обратную корреляцию, другими словами,

они двигались в противоположных направлениях. Скачок цен

на нефть в начале 2007 г. оказал особенно негативное

влияние на розничные компании (см. стрелки). Удвоение

цены сырой нефти — с $50 в начале 2007 г. до $100 в конце —

сопровождалось стремительным падением результативности

акций розничных компаний (падающий коэффициент). Как и

в случае взаимосвязи розничных и домостроительных

компаний, финансовое сообщество ошибочно верило, что

рост цен на нефть не скажется отрицательно на потребителях.

Визуальные инвесторы понимали ситуацию лучше. Подъем

цен на нефть не просто плохо влиял на относительную

результативность акций розничных компаний. Он также

привел к падению в 2007 г. акций транспортных компаний,

которые продемонстрировали еще одно отрицательное

расхождение, о котором говорилось выше. Это подводит нас к

теории Доу.
ТЕОРИЯ ДОУ

Теория Доу — это один из старейших подходов к рыночному

анализу (она была сформулирована Чарльзом Доу еще в

начале XX в.). Именно Чарльз Доу придумал два первых


фондовых индекса — промышленный индекс DJIA и

транспортный индекс DJTA. Поначалу транспортные

компании ограничивались железными дорогами. Со

временем, однако, в индекс вошли авиационные и

автомобильные компании. Доу считал, что в здоровой

экономике акции промышленных и транспортных компаний

должны расти одновременно. В конце концов,

промышленные компании производят продукцию,

транспортные компании доставляют ее на рынок. Один

сектор не может работать без другого. Хотя он предполагал,

что его идея будет использоваться главным образом как

индикатор экономических трендов, позднее она нашла себе

место на самом фондовом рынке. В своей простейшей форме

теория Доу гласит, что индексы DJIA и DJTA должны расти

вместе в условиях сильного бычьего рынка. Если один из них

отстает слишком сильно от другого, или образует

значительное отрицательное расхождение, то это

сигнализирует о приближении рыночного пика. Первый

сигнал опасности генерируется, когда один из индексов

достигает нового максимума, а другой нет. Именно это и

случилось в 2007 г. И, по всей видимости, такая ситуация

была связана с резким ростом цен на нефть.

ТРАНСПОРТНЫЙ СЕКТОР НЕ ПОДТВЕРЖДАЕТ

МАКСИМУМ ПРОМЫШЛЕННОГО СЕКТОРА

В период бычьего рынка с 2003 по 2007 г. акции

промышленных и транспортных компаний довольно близко

следовали друг за другом. Ситуация кардинально изменилась

в 2007 г. На рис. 8.7 видно, что индексы DJIA и DJTA вместе

растут до середины 2007 г. В июле и августе, однако, акции

транспортных компаний (сплошная линия) упали сильнее,

чем акции промышленных компаний (столбиковый график).


Поначалу в этом не виделось ничего серьезного. Но в октябре

DJIA поднялся до нового максимума, DJTA даже не

приблизился к нему. В то время как акции промышленных

компаний держались на новом пике, акции транспортных

компаний торговались почти на 10% ниже их летнего

максимума (см. падающую линию тренда). Такое

отрицательное расхождение между двумя индексами в

четвертом квартале 2007 г. по теории Доу должно

предупреждать о том, что восходящий рыночный тренд

завершается. Сложившаяся ситуация объяснялась двумя

причинами.
Одним фактором неожиданного падения акций

транспортных компаний был рост цен на нефть. Очевидно,

что транспортные компании особенно чувствительны к росту

цен на нефть. Авиационные и автомобильные компании

потребляют горючее в огромных количествах. Несмотря на то


что железные дороги могут переложить львиную долю

стоимости горючего на потребителей, даже они не способны

устоять перед таким стремительным ее ростом, который

наблюдался в 2007 г, когда нефть удвоилась в цене.

Другим фактором была слабеющая экономика (из-за

депрессии в домостроительном секторе). Акции

транспортных компаний считаются экономически

чувствительными. Иначе говоря, они привязаны к циклу

деловой активности, а значит, особенно чувствительны к

первым сигналам замедления экономики. Когда начинает

падать спрос на товары, сокращаются объемы перевозок. Как

и предсказывал Чарльз Доу столетие назад, падение акций

транспортных компаний во второй половине 2007 г.

оказалось плохим знаком для экономики (и фондового

рынка). Фондовый рынок считается опережающим

индикатором экономики. Исторически акции достигают пика

на шесть-девять месяцев раньше экономики. Поскольку

фондовый рынок достиг вершины в июле 2007 г., целевым

временем разворота экономики вниз стала первая половина

2008 г. К середине 2008 г. большинство экономистов

признали вероятное начало рецессии в США.

ПРОЦЕНТНАЯ ДОЛЯ АКЦИЙ NYSE ВЫШЕ 200-ДНЕВНОЙ

СКОЛЬЗЯЩЕЙ СРЕДНЕЙ

Я обещал представить еще пару полезных индикаторов

ширины рынка, которые предупреждали о рыночном пике во

второй половине 2007 г. Один из них — процентная доля

акций NYSE, торгующихся выше их 200-дневной скользящей

средней. Если вы помните, в главе 4 говорилось о том, что

200-дневная скользящая средняя служит основной линией

поддержки на восходящих трендах. Любой серьезный пробой

этой линии сверху вниз говорит о том, что акция или рынок
вошел в медвежью полосу. Мы вполне можем построить 200-

дневную скользящую среднюю для основных рыночных

индексов вроде DJIA и S&P 500. Все они упали ниже 200-

дневной скользящей средней в четвертом квартале 2007 г. Я

начал эту главу с демонстрации того, как это же самое (только

раньше) делает линия роста/падения NYSE. К тому времени,

когда основные рыночные индексы упадут ниже их 200-

дневных скользящих средних, вы потеряете значительную

долю прибыли. Вот почему индикаторы ширины рынка так

полезны. Они заранее говорят нам, что рынок испытывает

проблемы, и намного раньше сигнализируют о том, что

неплохо бы зафиксировать часть прибыли или предпринять

другие защитные меры.


Некоторые графические программы включают индикатор,

который измеряет процентную долю акций NYSE,

торгующихся выше их 200-дневных скользящих средних. На

рис. 8.8 этот индикатор сравнивается с индексом NYSE

Composite Index в 2007 г. В случае индикаторов ширины


рынка обычно анализируют направление движения двух

линий. На сильном восходящем тренде обе линии должны

подниматься вместе. На рис. 8.8, однако, видно, что

процентная доля акций, торгующихся выше их 200-дневных

скользящих средних, (сплошная линия) начинает резко

падать в середине года. Это отрицательное расхождение

между двумя линиями особенно заметно, когда NYSE

Composite Index достигает рекордного максимума в октябре,

чего нельзя сказать об индикаторе ширины рынка (см.

стрелку). Когда NYSE достигает нового максимума, только две

трети акций демонстрируют восходящий тренд. Такое

ослабление индикатора ширины рынка предупреждает

визуального инвестора о том, что ралли фондового рынка

доверять нельзя. И это предупреждение оказывается очень

своевременным. Однако достоинства индикатора этим не

ограничиваются.

Есть и другие факторы, не менее важные, чем направление

этого индикатора ширины рынка. Правая вертикальная

шкала на рис. 8.8 показывает фактическую процентную долю

акций, торгующихся выше их 200-дневных скользящих

средних. Доля более 70% обычно предупреждает об опасной

растянутости рынка. К началу 2007 г. индикатор достиг

значения 85%. Когда такое происходит, первым

предупреждением о падении рынка является снижение

индикатора ниже 70%-ного уровня. В июле индикатор упал до

65, т.е. ниже мартовского минимума, и достиг самого низкого

уровня за 10 месяцев (см. область, очерченную овалом).

Такой пробой вниз предупреждает о том, что чрезмерно

растянутый рынок начинает ослабевать.

Уровень 40% разделяет бычий и медвежий рынки. Линия

процентной доли упала ниже этого уровня сначала в августе

2007 г., а потом еще раз в четвертом квартале. Это был

первый пробой линии поддержки с начала бычьего рынка,


который продолжался более четырех лет. В тот момент

снижение основных рыночных индексов было относительно

небольшим. В одном из своих рыночных отчетов того

периода я задавал следующий вопрос: «Разве может индекс

NYSE Composite Index демонстрировать бычий тренд, когда

почти две трети акций этого индекса снижаются?» В конце

концов, фондовый рынок — это рынок акций. И большинство

этих акций начинают падать задолго до основных рыночных

индексов. В первом квартале 2008 г. линия процентной доли

снизилась до 20%. Значения ниже 30% обычно

предупреждают о том, что рынок готов к отскоку. Сигнал

начала нового бычьего рынка, однако, возникает, только

когда линия процентной доли переваливает за 60%.

Здесь самое время поговорить о том, почему нельзя просто

полагаться на один из основных рыночных индексов вроде

NYSE Composite Index и почему индикаторы ширины рынка

так полезны для идентификации рыночных пиков.

Большинство основных рыночных индексов взвешиваются по

капитализации. Это означает, что акции более крупных

компаний имеют более высокий вес при расчете индекса. Как

я говорил выше, акции компаний с малой капитализацией

обычно падают быстрее акций крупных компаний на ранних

стадиях рыночного спада. Акций компаний с малой и средней

капитализацией всегда больше, чем акций крупных

компаний. Как следствие, фондовые индексы, ежедневно

публикуемые в средствах массовой информации, говорят нам

больше о результатах акций крупных компаний, а они

обычно падают на рыночном пике последними. Индикаторы

ширины рынка, описанные в этой главе, говорят о поведении

большинства других акций. Именно поэтому индикаторы

ширины рынка начинают падать раньше основных фондовых

индексов. Именно это придает им предсказательную

ценность.
ИНДЕКС БЫЧЬЕГО ПРОЦЕНТА NYSE

Следующий индикатор ширины рынка, характеризующий

поведение большинства акций относительно поведения

основных рыночных индексов, — это индекс бычьего

процента (BPI) NYSE. Чтобы показать, как он работает,

вернемся к одному из типов графиков, упомянутых в главе 3,

а именно к графикам «крестики-нолики». Одним из

достоинств таких графиков является то, что они дают

конкретные сигналы покупки и продажи. Индекс BPI

показывает процент акций NYSE, которые растут на графике

«крестики-нолики». «Линейная» версия этого графика,

аналогичная всем остальным графикам в этой главе,

приведена на рис. 8.9.

На этом рисунке индекс бычьего процента NYSE (сплошная

линия) наложен на столбчатый график индекса NYSE

Composite Index за 2007 г. Он очень похож на график из рис.

8.8. Его интерпретация также аналогична. Идея опять

заключается в сопоставлении направления изменения двух

линий. И вновь мы наблюдаем значительное отрицательное

расхождение в октябре 2007 г. Процентная шкала на правой

вертикальной оси рис. 8.9 также аналогична той, что

представлена на предыдущем рисунке. Значения выше 70%

сигнализируют о перекупленности рынка, а ниже 30% — о

перепроданности. В нашем случае индикатор ширины рынка

снизился до 40% к ноябрю 2007 г. Это означало, что всего

одна треть акций NYSE росла на графике «крестики-нолики».

В то же время индекс NYSE Composite Index потерял всего 10%

своего октябрьского максимума, что говорило лишь о

нормальной коррекции рынка. Очевидно, что индикатор

ширины рынка рисовал менее радужную картину, чем

основные рыночные индексы.


ВЕРСИЯ «КРЕСТИКИ-НОЛИКИ» ДЛЯ ИНДЕКСА BPI

Большинство трейдеров, использующих индекс бычьего

процента NYSE, предпочитают версию «крестики-нолики».

Она подходит для этой цели лучше всего, поскольку индекс


BPI строится на основе сигналов Х и О. На рис. 8.10 приведена

версия «крестики-нолики» для индекса бычьего процента

NYSE за несколько лет. Каждая клетка имеет размер два

процентных пункта (см. процентные шкалы). График

«крестики-нолики» формируется из чередующихся колонок Х

и О. Колонка Х отражает рост цены, а колонка О — снижение.

Сигналом покупки служит движение, когда последняя колонка Х

превышает предыдущую колонку Х. Сигналы покупки

генерировались в ноябре 2002 г., в мае 2003 г. и в августе 2006 г.

Сигнал продажи — это когда последняя колонка О опускается

ниже предыдущей колонки О. На рис. 8.10 сигналы продажи

генерировались в июле 2007 г., когда колонка О упала до 62% и

превзошла минимум предыдущей колонки О, составлявший 64%.

Этот сигнал продажи появился после того, как индекс BPI

снизился и вышел из области перекупленности выше 70%,

подтвердив тем самым медвежий сигнал. (Цифры в некоторых

клеточках обозначают начало нового месяца: 7 — начало июля, 8

— начало августа. Буквы A, B и C обозначают октябрь, ноябрь и

декабрь.) В августе 2007 г. индекс BPI упал до 44%, что было не

только ниже дна 2006 г., но и представляло самое низкое значение

с 2003 г. Это была медвежья территория.


РЕЗЮМЕ

Тема этой главы — ширина рынка. Индикаторы ширины

показывают визуальному инвестору, как ведет себя

большинство акций, а не просто акции крупных компаний,

доминирующие в основных рыночных индексах. Индикаторы

ширины рынка особенно необходимы при идентификации

рыночных пиков и минимумов. Их ценность заключается в

том, что они обычно изменяют направление движения

раньше основных рыночных индексов. Особенно хорошо они

работают на пиках. Наиболее популярным критерием


ширины рынка является линия роста/падения NYSE, которая

характеризует разность числа растущих и падающих акций на

бирже. При устойчивом восходящем тренде линия роста/

падения должна идти вверх вместе с основными индексами. В

2007 г. линия роста/падения NYSE начала резко снижаться во

втором полугодии, что было сигналом приближающегося

ослабления фондового рынка.

Отрицательные расхождения наблюдаются по большей

части у тех рыночных секторов, которые исторически

разворачиваются первыми на вершинах. К ним относятся

акции компаний, производящих потребительские товары

длительного пользования, акции финансовых компаний,

акции компаний с малой капитализацией и акции

транспортных компаний. Визуальное сравнение показывает,

что сбрасывание акций розничных компаний было

обусловлено падением рынка жилья и ростом цен на нефть.

Падение акций транспортных компаний в результате

удвоения цены нефти в 2007 г. является в соответствии с

теорией Доу сигналом продажи. Теория Доу исходит из того,

что акции промышленных и транспортных компаний должны

подниматься вместе на здоровом фондовом рынке. Во второй

половине 2007 г. это правило нарушилось. Акции компаний с

малой капитализацией также резко упали во второй половине

2007 г., что обычно происходит на рыночных пиках. Акции

финансовых компаний начали снижаться в середине 2007 г.,

когда всплыли проблемы с низкокачественными ипотечными

кредитами. За восемь месяцев с момента достижения пика в

2007 г. они потеряли более 30%. Эти сигналы индикаторов

ширины рынка появились задолго до того, как рынок начал

падение.

В этой главе рассмотрены еще два индикатора ширины

рынка — процентная доля акций NYSE, торгующихся выше их

200-дневной скользящей средней, и индекс бычьего процента


NYSE. Индекс BPI характеризует процент акций NYSE в

растущих колонках графика «крестики-нолики». Эти

индикаторы интерпретируются одинаково. Значения более

70% указывают на перекупленность рынка, а падение ниже

40% сигнализирует о начале нового медвежьего рынка.

Резкое снижение обоих индикаторов во второй половине

2007 г. предупреждало о приближении падения фондового

рынка. Именно поэтому визуальные инвесторы не должны

выпускать их из поля зрения.

К октябрю 2008 г., в точности через год после достижения

пика, индекс S&P 500 потерял более трети своей величины.

Акции финансовых компаний подешевели наполовину по

сравнению с их стоимостью в начале 2007 г. Иностранные

акции демонстрировали еще более низкие результаты.

Развитые иностранные рынки потеряли 40%, а

развивающиеся — 50%.
ГЛАВА 9

Относительная сила и

ротация

В главе 7 было показано, как анализ относительной силы

позволяет определить, какие классы активов лидируют, а

какие отстают. В этой главе внимание сосредоточено на

относительной результативности облигаций, акций,

сырьевых товаров и иностранных акций. Вы увидите, что

акции, связанные с сырьевыми товарами, были лидерами

рынка в 2007 г. Глава 8 расширила представление о

возможностях использования показателя относительной

силы для идентификации отстающих секторов рынка в 2007 г.

Независимо от того, с чем вы работаете — с классами активов

или с секторами рынка, принцип применения анализа

относительной силы остается одним и тем же. Иными

словами, следует инвестировать в те классы активов или

секторы, которые демонстрируют наибольшую

относительную силу, и избегать тех, которые показывают

относительную слабость. Линии относительной силы (или

графики коэффициента относительной силы) сильно

облегчают отслеживание трендов относительной

результативности и выявление мест, где происходит

изменение тренда. Цель настоящей главы — углубить

представление об анализе относительной силы и показать,

насколько гибким этот инструмент может быть в руках

визуального инвестора.
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ

Относительная сила — предельно простой, но очень

эффективный инструмент. Он позволяет определить,

насколько один актив результативнее другого. С этой целью

берут отношение (коэффициент) двух сравниваемых активов,

другими словами, один делят на другой. Получаемую в

результате линию относительной силы (RS) строят рядом с

ценовым графиком. В главе 7 мы использовали коэффициент

«CRB/казначейские облигации». Линия RS, представляющая

отношение индекса товарных цен к ценам облигаций,

показывает, какой из двух активов сильнее. Если линия

поднимается, то сильнее числитель (индекс CRB), если

понижается — знаменатель (казначейские облигации).

Растущий коэффициент «CRB/казначейские облигации»

также благоприятен для акций, связанных с сырьевыми

товарами, например с основными материалами,

драгоценными металлами и полезными ископаемыми.

Падающий коэффициент «CRB/казначейские облигации»

благоприятен для акций, чувствительных к изменению

процентных ставок, например для акций финансовых

институтов. В последние годы сырьевые товары были

сильнее, чем облигации и акции, а акции, связанные

сырьевыми товарами, занимали лидирующую позицию.

Анализ относительной силы можно применить к любой

паре активов. Чаще всего его используют для сравнения

отдельной акции с индексом S&P 500 с тем, чтобы определить,

превосходит эта акция рынок или нет. Как правило, стоит

выбирать те акции, которые превосходят рынок (т.е. с

поднимающейся линией RS). Можно также сопоставить

акцию с рыночным сектором или отраслевой группой. Это

позволяет определить самые сильные и слабые акции в их

группе. Цель — инвестировать в сильнейшие акции. Помимо


этого нередко сравнивают секторы акций (и отраслевые

группы) с рынком в целом, чтобы определить, какие из них

превосходят рынок, а какие демонстрируют результаты ниже

рыночных. Как будет показано далее в этой главе, анализ

относительной силы можно использовать и для сравнения

двух рыночных секторов.

АНАЛИЗ СВЕРХУ ВНИЗ

Понятие «анализ сверху вниз» обозначает трехэтапный

процесс принятия решений на фондовом рынке. Первый этап

связан с оценкой благоприятности текущих рыночных

условий для инвестирования в акции. Определенно

благоприятным является бычий рынок или коррекция на

бычьем рынке, чего нельзя сказать о продолжительном

медвежьем рынке. Второй этап — поиск рыночных секторов

или отраслевых групп, демонстрирующих относительную

силу. Когда вы доверяете средства рынку, цель — покупать

относительно сильные инструменты и избегать относительно

слабых. Существует множество взаимных фондов и биржевых

фондов, позволяющих покупать и продавать рыночные

секторы и отраслевые группы. Если вы работаете с секторами,

на этом можно остановиться. Если же вы отбираете акции, то

нужен еще один этап. После выделения секторов, которые вы

хотите купить (это, конечно же, должны быть самые сильные

секторы), необходимо идентифицировать самые сильные

акции в них. Другими словами, следует покупать самые

сильные акции в самых сильных секторах. Анализ

относительной силы незаменим в этом деле. Однако

необходимо учитывать еще кое-что помимо относительной

силы.

ОТНОСИТЕЛЬНАЯ СИЛА И АБСОЛЮТНАЯ РЕЗУЛЬТИВНОСТЬ


Несмотря на всю ее значимость, относительная сила — не

единственный фактор, который следует учитывать.

Существует еще и абсолютная результативность. На бычьем

рынке, например, вы ищете секторы или акции, которые

растут быстрее рынка в целом. Именно на них можно

получить наибольшую отдачу. На медвежьем рынке, однако,

некоторые секторы или акции могут иметь относительную

силу, но демонстрировать абсолютную слабость. Иными

словами, они падают медленнее остального рынка.

Единственное, что вы получаете в такой ситуации, — это

более медленную потерю денег. На падающем рынке,

несомненно, лучше находиться в секторе, который теряет

меньше всего. Лично я, однако, предпочитаю искать

инструменты, которые демонстрируют и абсолютную, и

относительную силу. Для этого нужно соединить анализ

относительной силы с графическим анализом рынков,

которые вас интересуют. Сначала убедитесь, что

рассматриваемый рынок находится на восходящем тренде.

Затем проанализируйте его относительную силу.

Относительная сила растущего актива лучше, чем

относительная сила падающего.

Рассмотрим пример различия между абсолютной и

относительной результативностью. На рис. 9.1 приведен

столбиковый график индекса полупроводникового сектора

(SOX) за пятилетний период. С середины 2003 г. до конца

2007 г. индекс SOX двигался в основном в боковом

направлении. Хотя за эти три года он не принес прибыли,

убытков также не было. Но так ли это на самом деле?

Сплошная линия на рис. 9.1 представляет коэффициент

относительной силы, а именно отношение индекса SOX к S&P

500. Эта линия снижалась с начала 2004 г. до конца 2007 г.

Иначе говоря, индекс SOX показывал результаты ниже

рыночных на протяжении четырех лет.


Таким образом, при нулевой абсолютной

результативности сектора его относительная

результативность была низкой. А раз так, то возникает

вопрос, зачем держать неработающий актив, когда в других

местах можно получить прибыль? Хотя владение акциями


полупроводниковых компаний формально не принесло

убытка, есть еще так называемая упущенная прибыль.

Инвестор теряет возможность получить прибыль в других

секторах рынка, которые в это время росли. В определенном

смысле держатели акций полупроводниковых компаний

несли убытки в результате того, что они держали

нерезультативный актив. Этим они расплачивались за то, что

были не в том месте и не в то время.

Для сравнения — акции золотодобывающих компаний

демонстрировали хорошее сочетание абсолютной

результативности и относительной силы. Столбиковый

график на рис. 9.2 показывает рост индекса Gold & Silver Index

(XAU) в 2001–2008 гг. Линия его относительной силы также

шла вверх. Акции компаний, добывающих драгоценные

металлы, не просто шли вверх в этот период, они росли

намного быстрее остального фондового рынка. Вот

настоящее выигрышное сочетание.


ИСПОЛЬЗОВАНИЕ АНАЛИЗА ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ ДЛЯ

СРАВНЕНИЯ АКЦИЙ

Когда инвестор хочет вложить средства в сектор фондового

рынка, он оказывается перед альтернативой — купить


корзину акций через секторный взаимный или биржевой

фонд или купить акцию (несколько акций) из этого сектора.

Будем исходить из того, что сектор в целом является лидером

рынка. Это всегда лучшая отправная точка. В 2006–2007 гг.

несомненным лидером были акции золотодобывающих

компаний.

Однако не все акции золотодобывающих компаний росли

одинаково. На рис. 9.3 представлены коэффициенты

относительной силы Barrick Gold и Newmont Mining по

сравнению с индексом XAU в 2006–2007 гг. Они показывают,

какой была результативность этих двух акций по отношению

к рынку акций компаний, добывающих драгоценные

металлы, в целом. На рисунке ясно видно, что в течение двух

лет линия относительной силы Barrick Gold шла вверх, а

линия Newmont Mining — вниз. Другими словами, акции

Barrick были лидерами, а акции Newmont — отстающими.


Акции Barrick Gold выросли за два года на 55% (против

+35% для индекса XAU). Акции Newmont Mining фактически

потеряли 7%. Из этой истории можно сделать два вывода.

Первый заключается в том, что анализ относительной силы


очень помогает выявить лидирующие акции в рыночном

секторе (и избежать отстающих). Второй — в том, что обычно

проще купить весь сектор, чтобы использовать преимущества

его лидерства на рынке. Если же вы намерены купить

отдельную акцию, то убедитесь, что это лидер сектора.

СРАВНЕНИЕ АКЦИЙ ЗОЛОТОДОБЫВАЮЩИХ КОМПАНИЙ С

ЗОЛОТОМ

Акции золотодобывающих компаний нередко растут быстрее

сырьевых товаров на бычьем товарном рынке. Именно так

было в первые четыре года бычьего рынка золота с 2002 г. до

конца 2005 г. Это правило, однако, не работало в 2006 и 2007

г. (см. рис. 9.4). Здесь опять на помощь приходит анализ

относительной силы. На рис. 9.4 представлен график

отношения цены золота к индексу XAU в период с 2005 г. до

весны 2008 г. Он разворачивается вверх в начале 2006 г. и

растет следующие два года, в течение которых сырьевые

товары показывали более высокие результаты, чем акции.

При этом нельзя сказать, что результативность акций

золотодобывающих компаний была плохой. Индекс XAU

вырос на 35% в 2006–2007 гг., что более чем в два раза лучше

результатов S&P 500 (17%). Золото, однако, прибавило 62% за

эти годы. Такая разница сделала сырьевой товар более

сильным объектом инвестирования, чем акции

золотодобывающих компаний. Возможно, это результат

появления биржевых фондов, которые позволяют напрямую

покупать сырьевые товары. Так или иначе, но анализ

относительной силы помог инвесторам, решившим сыграть

на бычьем рынке золота, максимизировать прибыль, отдав в

2006–2008 гг. предпочтение самому сырьевому товару, а не

связанным с ним акциям.


КАК ВЫЯВИТЬ НОВЫХ ЛИДЕРОВ РЫНКА
Одно дело писать о рыночных лидерах, которые росли на

протяжении нескольких лет, например об акциях

золотодобывающих компаний или об акциях, связанных с

сырьевыми товарами, в целом. И другое дело выявлять вновь

появившихся рыночных лидеров. Впрочем, обычно сделать

это не так уж и трудно. На рис. 9.5 представлен коэффициент

относительной силы SPDR сектора товаров повседневного

потребления (XLP), определяемый как отношение к S&P 500, в

период с середины 2001 г. до середины 2008 г. После подъема

в условиях медвежьего рынка, начавшегося в 2000 г.,

коэффициент XLP/S&P 500 достиг пика в конце 2002 г., а

затем падал до весны 2006 г., когда произошел отскок. После

ралли, продолжавшегося большую часть этого года, летом

2007 г. коэффициент протестировал минимум 2006 г. и резко

пошел вверх. На графике движения коэффициента XLP

сформировалась очевидная модель разворота «двойное дно»,

о которой говорилось в главе 3. Эта бычья модель

завершилась в четвертом квартале 2007 г., когда

коэффициент достиг четырехлетнего максимума. Линия RS

генерирует несколько важных сигналов.


Один из них относится к характеру сектора товаров

повседневного потребления. Этот сектор составляют акции,

имеющие защитный характер. Другими словами, данные

акции показывают более высокие результаты, когда


экономика и фондовый рынок испытывают трудности. Такое

свойство связано с тем, что компании сектора производят

предметы первой необходимости — продукты питания,

напитки, бытовые товары и т.п. Люди покупают их при

любых экономических условиях. В результате инвесторы

обычно переходят в эти защитные акции в предчувствии

ослабевания фондового рынка и экономики. Таким образом,

сектор товаров повседневного потребления обычно работает

хуже S&P 500 на бычьих рынках и превосходит его на

медвежьих рынках. Пик коэффициента XLP/S&P 500 в

четвертом квартале 2002 г. в точности совпал с окончанием

медвежьего рынка, который начался двумя годами ранее

(коэффициент XLP/S&P 500 рос с начала 2000 г. до конца 2002

г.). Защитный сектор отставал от рынка с конца 2002 г. до

середины 2007 г., когда наблюдался бычий рынок. Разворот

коэффициента вверх во второй половине года

сигнализировал о двух моментах. Во-первых, о том, что

пришло время возвращаться в акции производителей товаров

повседневного потребления, а во-вторых, о том, что

пятилетний бычий рынок акций находится в опасности

вместе с американской экономикой.

ОТКУДА ПРИХОДЯТ ДЕНЬГИ

В процессе ротации секторов обычно участвуют две стороны.

Из одного сектора деньги уходят, а в другой приходят. На рис.

9.5 представлен один участник ротации секторов, начавшейся

летом 2007 г., когда сектор производителей товаров

повседневного потребления неожиданно привлек деньги

инвесторов и открыл новый период рыночного лидерства. На

рис. 9.6 видно, откуда пришла часть денег в процессе ротации

секторов. На нем показаны два тренда — SPDR сектора

товаров повседневного потребления (столбиковый график) и


SPDR сектора товаров длительного пользования (сплошная

линия). Взаимодействие между этими двумя рыночными

секторами очевидно. Всплывшие в июле 2007 г. проблемы с

низкокачественными ипотечными кредитами породили

опасения, что крушение домостроительного сектора захватит

фондовый рынок и экономику в целом. Эти опасения

вылились в 10%-ное падение цен акций тем летом.


Другим проявлением опасений стала ротация секторов —

перетекание средств из акций производителей товаров

длительного пользования (включая розничные компании),

которые считаются чувствительными к состоянию

экономики, в нечувствительные к состоянию экономики


акции вроде акций производителей товаров повседневного

потребления. Это ясно сигнализировало о том, что инвесторы

переходят к оборонительной стратегии впервые с начала

бычьего рынка весной 2003 г. К счастью для визуальных

инвесторов, ротация, начавшаяся в середине 2007 г., легко

идентифицировалась на графиках двух конкурирующих

секторов. Рисунок 9.6 также показывает, что взаимодействие

конкурирующих рыночных секторов дает информацию о

состоянии фондового рынка и экономики.

ОБНАРУЖЕНИЕ ПЕРЕТОКА СРЕДСТВ В АКЦИИ КРУПНЫХ

КОМПАНИЙ

Инвесторы могут также выбирать между акциями компаний с

высокой капитализацией и акциями компаний с малой

капитализацией. Хотя оба сектора обычно движутся в одном

направлении, темп их движения неодинаков. За шесть лет с

2000 г. до середины 2006 г. акции компаний с малой

капитализацией выросли на 100%, а акции компаний с

высокой капитализацией практически не изменились.

Понятно, что в этом периоде акции компаний с малой

капитализацией были более привлекательным объектом

инвестирования. Как определить, однако, когда тренд

начинает изменяться? В какой момент следует вернуться в

акции компаний с высокой капитализацией? Здесь опять

наилучшим инструментом является анализ относительной

силы. На рис. 9.7 показано отношение индекса S&P 500 Large

Cap к индексу S&P 500 Small Cap за четырехлетний период с

начала 2004 г. до начала 2008 г. Нисходящий тренд в левой

части рисунка представляет завершающую фазу начавшегося

в 2000 г. падения, во время которого акции компаний с

высокой капитализацией показывали более низкие


результаты, чем акции компаний с малой капитализацией.

Ситуация изменилась весной 2006 г.

На рис. 9.7 видно, что коэффициент «высокая

капитализация/малая капитализация» достиг дна весной


2006 г. (см. область, очерченную овалом). Изменение тренда

подтверждается прорывом нисходящей линии тренда

(которая наблюдается с 2000 г.). Это показывает, что пришло

время уменьшить позицию в акциях компаний с малой

капитализацией и перейти в акции крупных компаний. Такой

переход можно легко осуществить, используя взаимные или

биржевые фонды.

ОБНАРУЖИТЬ ИЗМЕНЕНИЕ ТРЕНДА ПРОСТО

Как показывает рис. 9.7, использование линий тренда очень

эффективно на графиках коэффициента относительной силы.

Анализ линий тренда — один из самых простых способов

обнаружения изменений тренда на графиках коэффициента

относительной силы, требующий несложных навыков чтения

графиков. (Вы можете также применять навыки работы со

скользящими средними.) Простота обнаружения изменений

тренда коэффициента открывает широкие возможности. Нет

смысла держаться за низкорезультативный актив, когда есть

более выгодные активы. Это особенно справедливо, если

определение момента, когда низкорезультативный актив

начинает работать лучше, не представляет сложности.

В течение пяти лет с весны 2003 г. до начала 2008 г. акции

компаний с малой капитализацией выросли на 97%, а акции

компаний с высокой капитализацией — на 62%. Такие

результаты, казалось бы, ясно говорят о предпочтительности

акций компаний с малой капитализацией в этот период. С

середины 2006 г. до января 2008 г., однако, компании с

высокой капитализацией поднялись на 8%, в то время как

компании с малой капитализацией потеряли 6%. В течение

этих 18 месяцев акции компаний с высокой капитализацией

превосходили акции компаний с малой капитализацией

почти на 15%. Это тот самый период, который начался с


разворота коэффициента «высокая капитализация/малая

капитализация» на рис. 9.7. Инвесторы, которые

придерживались фиксированного соотношения акций

компаний с малой и с высокой капитализацией, упустили оба

тренда. Они не воспользовались возможностью получения

более высокой прибыли на компаниях с малой

капитализацией в 2000–2006 гг., а потом — на компаниях с

высокой капитализацией со второй половины 2006 г. Простой

анализ линий тренда коэффициента «высокая

капитализация/малая капитализация» позволил бы

инвестору держаться в компаниях с малой капитализацией с

2000 г. до середины 2006 г. и в компаниях с высокой

капитализацией после этого периода. Ни к чему упускать

такие возможности получения прибыли.

РОТАЦИЯ ВНУТРИ СЕКТОРОВ

Анализ относительной силы может применяться и для поиска

перспективных отраслевых групп внутри секторов. В состав

рыночных секторов входит множество отраслевых групп.

Очень важно убедиться в том, что вы находитесь в

правильных группах. На протяжении четырех лет с начала

2004 г. до конца 2007 г. энергетический сектор был лидером

рынка и вырос на 198% (в то время как прирост S&P 500

составил только 34%). Это сделало энергетический сектор

привлекательным для вложения средств. Однако не все

группы в этом секторе работали одинаково хорошо. За четыре

года акции нефтяных сервисных компаний поднялись на

227% и вышли в лидеры сектора. Акции газодобывающих

компаний выросли на 161% и стали самой слабой группой.

Приведенные данные показывают, что акции нефтяных

сервисных компаний были лучшими для покупки в

энергетическом секторе. Однако копнем немного глубже и


посмотрим, действительно ли так было на протяжении всех

четырех лет.
На рис. 9.8 представлен график отношения Oil Service

Holders (OIH) к SPDR энергетического сектора (XLE) за период

с 2004 по 2007 г. (SPDR энергетического сектора предлагает

более широкий набор акций энергетических компаний.) Хотя

это правда, что акции нефтяных сервисных компаний

показали наилучшие результаты в энергетическом секторе за

четыре года, они работали крайне неравномерно. Фактически

львиная доля прироста этих акций пришлась на два года

четырехлетнего периода, а именно на 2005 и 2007 г. А

наибольший вклад принес 2005 г. Падение коэффициента в

2004 и 2006 г. говорит о том, что в эти годы акции нефтяных

сервисных компаний были значительно более слабой частью

энергетического сектора.

Хотя график на рис. 9.8 является слишком долгосрочным,

чтобы на его основе выбирать краткосрочные моменты входа

в рынок и выхода из него, он наглядно показывает, что первое

впечатление (лидерство акций нефтяных сервисных

компаний в энергетическом секторе на протяжении четырех

лет) на деле оказывается ошибочным (акции нефтяных

сервисных компаний отставали от сектора половину

указанного периода). Ваши результаты были бы выше, если

бы вы держали Oil Service Holders в 2005 и 2007 г. и SPDR

энергетического сектора в 2004 и 2006 г. Это можно было

легко сделать, используя два упомянутых биржевых фонда.

КИТАЙСКИЕ АКЦИИ ТЕРЯЮТ ЛИДЕРСТВО

В главе 7 мы говорили о возможности использования анализа

относительной силы для выяснения, что лучше работает —

иностранные или американские акции. Коэффициент

относительной силы иностранных акций, определяемый как

отношение к S&P 500, шел вверх с 2002 по 2007 г., указывая на

предпочтительность инвестирования в иностранные акции. В


значительной мере такая ситуация была результатом падения

американского доллара. Однако период сильных

иностранных акций закончился в 2007 г. Анализ

относительной силы можно применять к различным

биржевым фондам, которые работают с иностранными

рынками. Коэффициенты относительной силы особенно

полезны для выявления периодов, когда иностранный рынок

демонстрирует более высокие результаты и когда нет. Китай

является наглядным примером разворота направления

главного тренда вниз (см. рис. 9.9). В течение двухлетнего

периода, начавшегося в 2006 г., китайский фондовый рынок

был самым сильным в мире. С начала 2006 г. до четвертого

квартала 2007 г. индекс Shanghai Stock Exchange Composite

Index вырос более чем на 400%. За этот же период индекс

FTSE/Xinhua China iShares (FXI) поднялся на 250%. Для

сравнения индекс Dow Jones World Stock Index увеличился

лишь на 35%. Ситуация начала изменяться в четвертом

квартале 2007 г.
На рис. 9.9 представлен график отношения China iShares к

Dow Jones World Stock Index с начала 2007 г. до весны 2008 г.

Сплошная линия — это 50-дневная скользящая средняя,

которая помогает идентифицировать развороты графика


коэффициента относительной силы. Коэффициент «Китай/

мир» рос с начала 2006 г., достиг пика в октябре 2007 г., а

затем падал в течение нескольких месяцев. Пробой сверху

вниз 50-дневной скользящей средней в четвертом квартале

предупреждал о том, что китайские акции начали

проигрывать другим глобальным акциям. Последующие

данные подтвердили тенденцию. За 12 месяцев после

октябрьского пика глобальные акции потеряли 40%, а

китайские — 50%. Резкое падение коэффициента «Китай/

мир», начавшееся в четвертом квартале 2007 г., стало ранним

сигналом, предупреждавшим о неустойчивости китайского

глобального лидерства и о шаткости иностранного лидерства

в целом.

То, что китайские акции упали намного сильнее других

глобальных рынков в 2008 г., говорит об оборотной стороне

волатильности глобальных рынков. Азиатские рынки обычно

более волатильны, чем американские и европейские. На

восходящем тренде повышенная волатильность работает на

азиатские акции, которые растут быстрее других рынков. В

условиях глобального спада, однако, она работает против

азиатских рынков, которые нередко падают намного сильнее.

Китай — яркий пример этого явления. Мы рассмотрим более

детально использование ETF для работы с иностранными

рынками в главе 12. Здесь же рис. 9.9 приведен лишь для

демонстрации применения анализа относительной силы к

отдельно взятому иностранному рынку.

РЕЗЮМЕ

Анализ относительной силы помогает инвесторам

сконцентрировать средства в таких классах активах,

рыночных секторах, отраслевых группах и индивидуальных

акциях, которые демонстрируют наилучшие результаты.


Попутно он позволяет избегать (или снижать долю) тех

активов, которые показывают относительно низкие

результаты. Анализ относительной силы (или коэффициента

относительной силы) — лучший метод сравнения любых двух

объектов с целью определения их относительной

результативности. Анализ коэффициента относительной

силы позволяет сопоставить два класса активов (например,

сырьевые товары с облигациями или облигации с акциями),

сектор акций с более широким рынком (например, акции

золотодобывающих или энергетических компаний с

индексом S&P 500), конкурирующие секторы (например,

сектор товаров повседневного потребления с сектором

товаров длительного пользования), отраслевые группы в

пределах секторов (например, акции нефтяных сервисных

компаний и энергетический сектор), а также индивидуальные

акции с их сектором или индексом S&P 500.

Анализ коэффициента относительной силы, кроме того,

применим в глобальном масштабе для выяснения, что лучше

работает — иностранные или американские акции — и какие

иностранные рынки демонстрируют наивысшие результаты.

Анализ коэффициента имеет бесконечное число применений

с целью сравнения двух финансовых рынков. Подход сверху

вниз к инвестированию предполагает определение тренда

фондового рынка, затем поиск наиболее результативных

секторов и отраслевых групп и, наконец, выбор самых

сильных акций в этих секторах. При этом следует искать

сочетание высокой относительной силы с высокой

абсолютной результативностью.

В первых трех частях книги представлены основы

графического анализа, рассмотрены наиболее полезные

индикаторы тренда и изложены некоторые принципы

межрыночного анализа, который помогает понять природу

ротации рынков и секторов. В этой главе более глубоко


рассматриваются ценная концепция относительной силы и

ротация. Овладев этими инструментами, можно перейти к

вопросам применения этих принципов при работе с

взаимными и биржевыми фондами.


ЧАСТЬ IV

ВЗАИМНЫЕ И БИРЖЕВЫЕ

ФОНДЫ
ГЛАВА 10

Секторы и отраслевые

группы

В предыдущих главах были представлены инструменты,

необходимые для визуального анализа финансовых рынков.

Мы намеренно избегали описания рыночных индикаторов в

целом и концентрировали внимание на тех, что наиболее

полезны. Одновременно речь шла о таких визуальных

инструментах, которые можно применять к широкому

спектру рынков и классов активов. Сегодняшнему инвестору,

имеющему широкий выбор объектов для инвестирования как

на национальном, так и на глобальном уровне, нужна

относительно простая система поиска наиболее высокой

результативности.

В этой главе мы разделим фондовый рынок на секторы и

отраслевые группы. Нередко говорят, что фондовый рынок —

это рынок акций. Однако не менее справедливо утверждение,

что фондовый рынок — это рынок групп. Очень важно

понимать, что они представляют собой и как измерить их

результативность, поскольку они не всегда ведут себя

одинаково. Одни рыночные группы растут быстрее, чем

остальные, другие — быстрее падают. Большинство,

наверное, согласится с тем, что самым главным при

инвестировании в акции является определение правильного

момента для вложения средств в рынок (или для их изъятия).

Не менее важно определить и то, куда именно вкладывать

деньги на рынке.
У инвестирования в акции и в недвижимость есть один

общий аспект — «место» имеет очень большое значение. В

случае акций, однако, имеется в виду место размещения

ваших денег на фондовом рынке. Правильный выбор

секторов и отраслевых групп может улучшить общий

результат, неправильный выбор — ухудшить. Мы уже

говорили об инвестировании в относительную силу с

помощью анализа коэффициента относительной силы. В этой

главе рассматриваются дополнительные визуальные

инструменты, помогающие отыскивать рыночные группы —

победители.

РАЗНИЦА МЕЖДУ СЕКТОРАМИ И ОТРАСЛЕВЫМИ ГРУППАМИ

Standard & Poor’s делит фондовый рынок на девять секторов,

которые подразделяются на 88 отраслевых групп. Сектор и

отрасль — это не одно и то же. Сектор — более широкое

понятие. Например, сектор «Основные материалы» включает в

себя несколько отраслевых групп — алюминий, химикаты,

медь, золотодобыча, бумага и продукция деревообработки, а

также сталь. Другие секторы включают в себя товары

повседневного потребления, товары длительного

пользования, энергоносители, промышленность, финансы,

здравоохранение, технологии, транспорт и коммунальные

компании. Каждый сектор состоит из определенных отраслей.

Для инвестора важно знать, какие отрасли входят в тот или

иной сектор и акции каких компаний входят в каждую

отрасль.

Сэм Стовал, главный специалист по инвестиционным

стратегиям Standard & Poor’s Equity Research, опубликовал

много работ по результативности секторов на различных

этапах экономического цикла. Модель ротации секторов на

рис. 10.1 создана на основе последовательности замещения


секторов, описанной в его «Руководстве S&P по секторному

инвестированию» (Standard & Poor’s Guide to Sector Investing,

McGraw-Hill, 1996). Циклические и технологические

компании являются лидерами на начальных этапах

экономического цикла, а энергетические компании — на

завершающих этапах. Последнее является результатом

нарастания инфляционного давления растущих цен на

энергоносители. Производители товаров повседневного

потребления и фармацевтические компании показывают

более высокие результаты в начале экономического спада, а

финансовые компании — в конце.

Эта модель полезна по нескольким причинам. Если

известно, на каком этапе экономического цикла мы

находимся, то можно соответствующим образом

корректировать секторные стратегии. Большую часть


времени, однако, все происходит наоборот. Смена лидерства

среди секторов нередко показывает, на каком участке

экономического цикла мы находимся. Поскольку фондовый

рынок также привязан к экономическому циклу, модель

ротации секторов говорит нам и о текущем состоянии этого

рынка. Модель, помимо этого, показывает, что движение

акций опережает движение экономики.

ГРАФИКИ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ

Графики результативности — это визуальный инструмент,

который помогает инвестору находить лидеров рынка. На

рис. 10.2 показаны два лучших и два худших по результатам

рыночных сектора в 2007 г. Это был период, когда

экономический рост и ралли фондового рынка,

продолжавшиеся пять лет, начали ослабевать. Лидирующими

секторами были энергетические компании и производители

товаров повседневного потребления (именно в таком

порядке). Самыми слабыми оказались финансовые компании

и производители товаров длительного пользования. Это

явный признак падения фондового рынка и замедления

экономики.
На рис. 10.3 те же данные представлены в виде

гистограммы, а секторы расположены по результатам 2007 г.

в убывающем порядке. Те, что выше нулевой линии,

находятся в плюсе, а те, что ниже нулевой линии, — в минусе.

График показывает, что лучшие результаты в 2007 г.

демонстрировали четыре сектора — энергетические

компании, производители основных материалов,

коммунальные компании и производители товаров

повседневного потребления. Если вы сверитесь с рис. 10.1, то

увидите, что эти четыре сектора обычно являются лидерами

рынка на последних этапах экономического роста и на

ранних этапах экономического спада. По мере замедления

экономики деньги перетекают в более стабильные секторы


вроде товаров повседневного потребления и коммунальных

компаний. Такая ротация обычно сочетается с ослабеванием

фондового рынка, а отрицательная ротация дополнительно

характеризуется относительной слабостью акций

финансовых компаний и производителей товаров

длительного пользования (включая автопроизводителей,

розничные и домостроительные компании). Именно это

наблюдалось во второй половине 2007 г.

КОВРЫ СЕКТОРОВ

Одним из самых дружелюбных к пользователю визуальных

инструментов, которые я применяю для идентификации

рыночных лидеров, является так называемый ковер


рыночных секторов. В книге очень трудно дать полное

представление об эффективности ковров, поскольку они

воспроизводятся в одну краску. На экране компьютера они

цветные. Я включил их сюда, чтобы привлечь ваше внимание

к этому инструменту и показать, как он используется. На рис.

10.4 представлен ковер секторов S&P для двух месяцев в

промежутке между апрелем и июнем 2008 г. (Вы можете

выбрать период, равный одному дню, одной неделе, одному

или двум месяцам.) Прямоугольники на рис. 10.4 отображают

девять секторов S&P на протяжении двух месяцев. На экране

компьютера эти прямоугольники имеют разные оттенки

зеленого и красного цвета. Чем насыщеннее зеленый цвет,

тем сильнее сектор. Чем насыщеннее красный цвет, тем

слабее сектор.

Хотя здесь нельзя увидеть реальный цвет, вы можете

ориентироваться по проценту изменения, который


указывается в верхней части каждого прямоугольника.

Перечень в крайнем правом поле показывает четыре лучших

сектора и четыре худших сектора за два месяца на основе

процента изменения. В числе лучших секторов тогда были

энергетические компании (+11%), технологические

компании (+7%), коммунальные компании (+5%) и

промышленные предприятия (+1%). В числе худших были

финансовые компании (−9%), производители товаров

длительного пользования (−3%), производители материалов

(−1,6%) и производители медицинской продукции (−1,3%).

Ковер секторов показывает, откуда пришел рыночный лидер,

и дает отправную точку для более глубокого исследования.

ИСПОЛЬЗОВАНИЕ РЫНОЧНОГО КОВРА ДЛЯ ПОИСКА

ЛИДИРУЮЩИХ АКЦИЙ

Ковер секторов говорит не только о том, какой рыночный

сектор был самым сильным в течение заданного периода. Он

может дать информацию и о том, какие акции лидировали в

каждом из секторов. На протяжении двух взятых нами

месяцев энергетические компании были лучшим сектором.

Щелчок мышью по энергетическому сектору открывает

другой ковер, на котором ранжированы акции этого

лидирующего сектора. На рис. 10.5 представлены пять

лучших акций энергетического сектора за тот же промежуток

времени. Высшую позицию занимает Peabody, которая

выросла за два месяца на 33%. Одно лишь то, что акция

попала в панель лидеров сектора, не делает ее хорошим

объектом инвестирования. Для принятия решения

необходимо еще посмотреть на график. (График выводится

на экран простым щелчком мыши по нужной акции.)

Другими лидерами сектора являются Consolidated Energy

(+32%), Nabors (+28%), Hess (+26%) и El Paso Energy (+24%).


Считается, что результат акции как минимум наполовину

определяется ее сектором. Учитывая это, поиск акций-

победителей следует начинать с идентификации самых

сильных секторов. То же самое относится и к отраслевым

группам.

ЛИДЕР ОТРАСЛЕВОЙ ГРУППЫ

Ранжирование по результатам может также использоваться

для идентификации лидеров отраслевых групп. На рис. 10.6

показаны лидирующие и отстающие отраслевые группы во

второй половине 2007 г. Двумя отраслевыми лидерами были

акции золотодобывающих и нефтяных сервисных компаний,

которые относятся к сектору основных материалов и

энергетическому сектору соответственно. В числе самых

слабых — домостроительные компании, банки, розничные


компании, производители полупроводников, брокерские

фирмы и инвестиционные трасты недвижимости (REIT). На

рис. 10.6 видно, какие отраслевые группы показывали

наилучшие результаты во второй половине 2007 г., в период

ослабевания фондового рынка, а какие — худшие.

НЕОБХОДИМО ТАКЖЕ СЛЕДИТЬ ЗА СЕКТОРНЫМИ

ТРЕНДАМИ

Не упускайте из поля зрения секторные тренды. Вы можете

«купить и держать» сектор точно так же, как держат

фондовый рынок. То, что работало в одном шестимесячном

периоде (или квартале), не обязательно будет работать в

следующем. Помочь в этом могут графики результативности и

ковры рыночных секторов. Просматривать эти визуальные

инструменты следует как минимум раз в неделю, с тем чтобы


не упустить момент, когда лидер начнет сдавать позицию или

отстающий вырвется вперед. Не забывайте также, что эти

инструменты — не более чем средство отбора, позволяющее

постоянно работать с рыночными лидерами. Следующим

шагом должен быть анализ реальных графиков секторов,

отраслевых групп и индивидуальных акций, показывающий,

действительно ли они ведут себя по-бычьи.

ИНФОРМАЦИЯ ПО СЕКТОРАМ И ОТРАСЛЕВЫМ ГРУППАМ

На большинство групповых индексов, используемых в

анализе секторов, продаются биржевые опционы, а

следовательно, данные по ним легко доступны и могут быть

представлены в графической форме. Если вы хотите узнать,

что собою представляет тот или иной индекс, то лучшим

источником информации обычно является биржа, где этот

индекс торгуется. Назовем три крупнейшие опционные

биржи: Американская фондовая биржа (AMEX.com),

Чикагская опционная биржа (CBOE.com) и Филадельфийская

фондовая биржа (PHLX.com). Хотя на Филадельфийской

фондовой бирже котируется наименьшее число индексов,

некоторые из них являются самыми популярными на рынке.

В их число входят индексы KBW Bank Index (BKX), Gold/Silver

Index (XAU), Housing Index (HGX), Oil Service Index (OSX),

Semiconductor Index (SOX) и Utility Index (UTY). Некоторые

популярные индексы торгуются на Американской фондовой

бирже, включая Airline Index (XAL), Biotechnology Index (BTK),

Gold Bugs Index (HUI), Gold Miners Index (GDX), Natural Gas

Index (XNG), Oil Index (XOI), Pharmaceutical Index (DRG) и

Broker/Dealer Index (XBD).

ПРИРОДНЫЙ ГАЗ КАК ЛИДЕР


Индекс XNG группы природного газа AMEX был одним из

самых результативных на фондовом рынке в первом квартале

2008 г. Акции поставщиков природного газа прибавили 7%, в

то время как S&P 500 потерял 6% за эти три месяца. Таким

образом, природный газ был находкой для тех, кто выискивал

рыночных лидеров. Ковер секторов показывает, что сектор

акций энергетических компаний демонстрировал лучшие

результаты в феврале и марте 2008 г. Индекс XNG вырос на

12% за этот период по сравнению с 7,5%-ным приростом

сектора в целом. Это сделало природный газ лидером

лидирующего сектора. На рис. 10.7 видно, что индекс XNG

достиг рекордного максимума весной 2008 г. Восходящая

линия относительной силы под графиком представляет

отношение индекса XNG к SPDR энергетического сектора

(XLE). Рост коэффициента относительной силы в первом

квартале говорит о том, что акции поставщиков природного

газа показывали значительно лучшие результаты, чем

энергетический сектор в целом, в течение этих трех месяцев и

были новым лидером сектора. Природный газ оставался на

первом месте в секторе на протяжении всей первой половины

2008 г.
КОМПОНЕНТЫ ГРУППЫ ПРИРОДНОГО ГАЗА

Тот, кто занимается отбором акций, должен сделать еще один

шаг в поиске рыночного лидера в первом квартале 2008 г. Ему


необходимо идентифицировать самую сильную акцию в

группе природного газа. Рыночный ковер показывает, что за

два месяца наибольший прирост продемонстрировала EOG

Resources. Эта акция, помимо прочего, имела наибольший вес

в индексе XNG. Информацию об этом можно было найти на

сайте AMEX.com, щелкнув мышью по индексу и выбрав

опцию Show Index Components. В открывшемся списке акций

15 газовых компаний, расположенных в порядке убывания

веса в индексе XNG, EOG имела наивысшее значение веса —

8%. В следующую за ней пятерку входили Southwestern

(7,9%), Devon (7,2%), Apache (7,2%), Chesapeake (7,1%) и XTO

Energy (6,8%). Все шесть акций были на тот момент лидерами

энергетического сектора.

Выяснение состава индекса полезно по нескольким

причинам. Одна из них — получение списка потенциальных

рыночных лидеров. Другая — определение акций,

оказывающих наибольшее влияние на индекс. Это обычно

акции наиболее крупных компаний, которые заслуживают

более внимательного изучения. В рыночных условиях,

благоприятных для акций более крупных компаний (таких,

как в первом квартале 2008 г.), сочетание относительной

силы с размером дает преимущество. В случае EOG вы

получали и то и другое. EOG не только имела самый высокий

вес в индексе, она была также самой сильной акцией самой

сильной отрасли в самом сильном секторе.

Недельный столбиковый график на рис. 10.8 показывает

бычий прорыв EOG Resources в четвертом квартале 2007 г. и

рекордный максимум в первом квартале 2008 г. (см. область,

очерченную овалом). Сплошная линия ниже графика

представляет коэффициент EOG/XNG. С начала 2006 г. до

четвертого квартала 2007 г. EOG была отстающей в группе

природного газа. Разворот вверх ее коэффициента

относительной силы в четвертом квартале был ранним


сигналом стремительного превращения акции в лидера в

первом квартале 2008 г. Вся хитрость заключается в

своевременном обнаружении изменений. Рассмотренные

нами инструменты облегчают эту задачу.


ИНДЕКС ВОЛАТИЛЬНОСТИ CBOE (VIX)

Рассмотрение групповых индексов будет неполным, если не

упомянуть индекс волатильности (VIX) Чикагской опционной

биржи (CBOE). VIX — это измеритель рыночных ожиданий в

отношении краткосрочной волатильности S&P 500. На CBOE

торгуются фьючерсы и опционы на этот индекс. Большинство

участников рынка, однако, используют VIX как

контррыночный индикатор.

Самое главное, не следует забывать, что VIX — это

контриндикатор. Иначе говоря, он движется в

противоположном направлении относительно S&P 500. Таким

образом, рост индекса VIX неблагоприятен для акций, а его

падение — благоприятно. На рис. 10.9 видно, как хорошо он

работал на протяжении восьми лет начиная с 2000 г.


Сплошная линия на рис. 10.9 отображает движение

индекса VIX, а столбиковый график — движение индекса S&P

500. Их обратная взаимосвязь видна очень отчетливо. VIX рос

во время медвежьего рынка, который начался в 2000 г., и

достиг максимума в четвертом квартале 2002 г. (стрелка,


направленная вниз), как раз перед завершением падения

индекса S&P 500. VIX затем падал на протяжении четырех лет,

тогда как цены акций росли. В середине 2007 г., однако, VIX

поднялся до четырехлетнего максимума (область, очерченная

овалом), что свидетельствовало об окончании эры низкой

рыночной волатильности. Этот прорыв снизу вверх летом

2007 г. также совпал с формированием вершины на графике

S&P 500.
На рис. 10.10 сравнивается движение VIX (нижняя линия) и

S&P 500 (верхняя линия) с начала 2007 г. до середины 2008 г.

В июле 2007 г. VIX поднялся выше 18 в первый раз за четыре

года (область, очерченная овалом). В августе он продолжил

рост. Этот прорыв снизу вверх совпал с 10%-ным падением


S&P 500 в том же месяце (см. стрелки). Второй разворот VIX

вверх в октябре совпал со вторым пиком S&P. Третий

разворот VIX вверх в январе 2008 г. совпал с очередным

разворотом вниз S&P 500, который потерял 20% к середине

марта. Если развороты индекса VIX вверх совпадают с

падением рынка, то его откаты — с отскоками рынка.

VIX резко повернул вниз в марте 2008 г. (см. рис. 10.10) и к

середине месяца упал. Пока он падал, во втором квартале S&P

500 отыграл половину предыдущих потерь. Резкий отскок VIX

от октябрьского минимума в середине мая, однако, совпал с

очередным разворотом S&P 500[5].

Значение имеет не только направление движения индекса

VIX. Исторически значения VIX выше 40 совпадали с

рыночными минимумами (как, например, в 2002 г.), а

значения ниже 20 — с рыночными пиками (как, например, в

2000 г.). Эти значения сместились в сторону понижения во

время последнего бычьего рынка. В 2005 и 2006 г. VIX

торговался в узком диапазоне между 10 и 18. Каждый подъем

выше 10 совпадал с небольшим откатом рынка. Прорыв VIX

снизу вверх летом 2007 г. свидетельствовал о том, что индекс

растет, и был первым реальным сигналом опасности для

акций за пять лет.

Помимо того, что он служит хорошим контриндикатором

для акций, индекс VIX открывает возможности для

хеджирования от падения рынка. Когда акции падают, VIX

обычно растет. Можно купить фьючерс или опцион на VIX и

выиграть на его росте. Эти инструменты позволяют реально

выигрывать от роста волатильности и ослабления рынка.

РЕЗЮМЕ

Эта глава показывает важность работы с рыночными

секторами и отраслевыми группами. На фондовом рынке


выделяют девять секторов и почти 90 отраслевых групп.

Инвесторы, знакомые с этими категориями акций и знающие,

как оценить их результаты, могут значительно повысить

общую результативность своих портфелей. К счастью,

существуют визуальные инструменты, значительно

облегчающие поиск лидеров групп — графики

результативности и ковры рыночных секторов. Графики

результативности позволяют инвестору сравнивать

относительные результаты любого числа рыночных

индексов. Выбор правильных секторов (и выход из

неправильных) имеет очень большое значение. На рис. 10.11

показано, почему так важно отличать одни от других. С июня

2007 г. до июля 2008 г. SPDR энергетического сектора

(столбиковый график) вырос на 50%, а SPDR финансового

сектора (сплошная линия) потерял 36%. SPDR представляют

собой биржевые фонды, которые рассматриваются более

детально в главе 12. Они сильно упрощают секторную

торговлю.
Выбор правильной отраслевой группы также очень важен.

На рис. 10.12 сравниваются индекс XNG природного газа

AMEX (столбиковый график) и индекс SOX

полупроводникового сектора PHLX (сплошная линия) в


период с июня 2007 г. по июнь 2008 г. За эти 12 месяцев

акции поставщиков природного газа выросли на 66%, а акции

производителей полупроводников потеряли 17%. Очевидно,

что в том году группа природного газа была гораздо лучшим

местом для вложения средств, чем полупроводники. Индексы

на рис. 10.12 — это индексные опционы. Если вы опционный

трейдер, то можете покупать и продавать их напрямую.

Однако есть еще два пути торговли ими. Во-первых, можно

выбрать биржевой фонд (ETF), который работает с одним из

индексов (такой, как Semiconductor Holders). Во-вторых,

можно выбрать секторный взаимный фонд, работающий с

тем индексом, который вам нужен.


Между фондовыми индексами и связанными с ними

торговыми инструментами (ETF или взаимными фондами)

существует довольно сильная корреляция. На рис. 10.13

индекс XNG (столбиковый график) наложен на график Fidelity

Select Natural Gas Fund (сплошная линия) в период с начала


2006 г. до середины 2008 г. Разделить эти два графика

довольно трудно, поскольку они следуют друг за другом очень

тесно. Взаимный фонд природного газа был в Fidelity одним

из лидеров сектора в этот период. Это подводит нас к

следующей главе, в которой показано, как применяются

торговые стратегии с использованием взаимных фондов.


ГЛАВА 11

Взаимные фонды

Графический анализ взаимных фондов — это еще один шаг.

Инвестор может выбрать привлекательную для вложения

средств отрасль или сектор на основе анализа отраслевых и

секторных индексов, а затем просто подобрать подходящий

взаимный фонд. Индустрия взаимных фондов настолько

велика, что всегда можно найти что-нибудь подходящее для

торговли на рынках облигаций и акций. Большинство

взаимных фондов привязаны к рыночным ориентирам. Все,

что вам нужно, — это проанализировать ориентиры и найти

соответствующий фонд. Тот, кто хочет пойти дальше, может

применить графический анализ к самим взаимным фондам.

Для этого есть, как минимум, две причины.

Первая — подтверждение сигналов. Сигнал покупки или

продажи на графике индекса должен подтверждаться

аналогичным сигналом на графике соответствующего

взаимного фонда. Вторая — отсутствие идеальной корреляции

между графиками индексов и взаимных фондов. Иногда

график взаимного фонда опережает индекс, а иногда отстает

от него. Прежде чем инвестировать во взаимный фонд,

полезно убедиться, что его график близок к графику того

индекса, к которому он привязан. К счастью, большинство

визуальных инструментов, описанных в этой книге, работают

очень хорошо на графиках взаимных фондов.

ЧТО РАБОТАЕТ ПРИМЕНИТЕЛЬНО К ВЗАИМНЫМ ФОНДАМ


Как и в случае большинства рынков, в глубоком анализе

графиков взаимных фондов нет необходимости. Простые

методы следования за трендами, такие как линии тренда,

уровни поддержки и сопротивления и скользящие средние,

работают достаточно хорошо. Неплохие результаты дает

индикатор схождения/расхождения скользящих средних MACD и

гистограмма MACD. Помимо этого, для определения

перекупленности и перепроданности, положительного и

отрицательного расхождения можно использовать

большинство осцилляторов. Модели движения цены, такие

как двойная вершина и двойное дно, голова и плечи,

треугольник, также идентифицируются на графиках

взаимных фондов. И, наконец, нельзя не сказать об анализе

относительной силы, который также хорошо работает в случае

взаимных фондов. Нужно лишь помнить о некоторых

ограничениях, связанных с открытыми взаимными фондами.

ОТКРЫТЫЕ И ЗАКРЫТЫЕ ВЗАИМНЫЕ ФОНДЫ

Существует два типа взаимных фондов. И тот и другой

позволяют инвесторам покупать и продавать корзины акций,

однако по-разному. Закрытый взаимный фонд имеет

фиксированное количество паев и торгуется на фондовой

бирже как акции. Поэтому графики закрытых взаимных

фондов строятся подобно графикам акций. Открытый

взаимный фонд принимает денежные средства от инвесторов

в любое время и обычно покупается через управляющую

компанию, например Fidelity или Vanguard. Поскольку эта

книга нацелена главным образом на открытые взаимные

фонды, необходимо ясно обрисовать некоторые ограничения

при работе с графиками этого инструмента.


ОСОБЕННОСТИ РАБОТЫ С ГРАФИКАМИ ОТКРЫТЫХ

ВЗАИМНЫХ ФОНДОВ

Анализ графиков открытых взаимных фондов требует

внесения ряда небольших корректировок. Первая касается

цены. Единственным ежедневно котируемым показателем

является стоимость чистых активов (net asset value — NAV),

которая объявляется после завершения рабочего дня. NAV

говорит о том, сколько реально стоит фонд на основе цены

закрытия акций, принадлежащих фонду. При этом цена

открытия и дневной максимум и минимум неизвестны. В

результате вместо столбиковых графиков используются

линейные графики цен закрытия. (Японские свечи также не

применяются, поскольку для их построения требуется цена

открытия вместе с максимумом и минимумом.)

Тем не менее практически все индикаторы, описанные в

этой книге, по-прежнему работают, поскольку основываются

главным образом на ценах закрытия. (Исключением является

стохастический осциллятор, который основан на дневном

диапазоне цен.) Осциллятор RSI при этом может

использоваться для определения перекупленности и

перепроданности. Традиционные индикаторы темпа,

скорости изменения (ROC) и MACD также применимы. Анализ

объема, однако, не применим к открытым взаимным фондам.

Причина в том, что показатели объема не объявляются

вместе дневными значениями NAV. Впрочем, это не мешает

вам контролировать объем для акций или группы, которой

занимается фонд.

СОЧЕТАНИЕ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО И ТЕХНИЧЕСКОГО

АНАЛИЗА
Хотя в данной книге речь идет главным образом о

графическом (визуальном) анализе взаимных фондов,

инвесторы должны следить за фундаментальными

(экономическими) показателями, влияющими на

финансовые рынки и связанные с ними взаимные фонды.

Например, агентство Morningstar предлагает уникальную

рейтинговую систему, учитывающую доходность фонда и

риск. Инвесторы могут ограничиться визуальным анализом

тех фондов, которые имеют самый высокий рейтинг

Morningstar (четыре или пять звезд). У визуального инвестора

также есть возможность просмотреть рейтинги Morningstar и

получить более детальную информацию по фонду, который с

графической точки зрения кажется перспективным. Таким

образом, учитываются и фундаментальные, и технические

факторы. Это работает и в обратном направлении. Если вы

нашли взаимный фонд с высоким рейтингом, то не

поленитесь посмотреть на его график и убедиться в

правильности выбора момента для покупки или продажи.

АНАЛИЗ ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ

Мы уже говорили о достоинствах анализа относительной

силы и его особой роли в выборе правильных секторов и

отраслевых групп. То же самое можно повторить и в

отношении взаимных фондов. Анализ относительной силы

привносит важное измерение в анализ рынка, показывая, как

фонд работает относительно рынка в целом или какие у него

результаты относительно конкурирующих фондов в той же

категории. Рейтинги взаимных фондов легко найти в

финансовой прессе и в Интернете по следующим категориям:

неспециализированные фонды акций, фонды международных

акций и специализированные фонды акций. Рейтинги могут

быть недельными, месячными, квартальными и годовыми.


Это же относится к неспециализированным фондам

облигаций, фондам правительственных облигаций, фондам

международных облигаций, специализированным фондам

облигаций и фондам муниципальных облигаций. Существует

также множество секторных фондов. Fidelity Investments,

например, предлагает не менее 40 специальных (т.е.

секторных) портфелей.

ТРАДИЦИОННЫЕ И НЕТРАДИЦИОННЫЕ ВЗАИМНЫЕ ФОНДЫ

Fidelity Investments — одно из крупнейших семейств

взаимных фондов. В числе других можно назвать Vanguard и

T. Rowe Price. Все они предлагают широкий набор взаимных

фондов, которые позволяют инвестору приобретать портфели

акций на основе различных индексов и делить рынок на

категории по размеру (малая капитализация против

высокой), стилю (рост против стоимости) и региону

(национальные акции против иностранных). Существует

также множество фондов облигаций. Помимо этого, есть

немало секторных взаимных фондов для инвесторов, которые

хотят более тонко настраивать свои портфели. Основное

внимание в этой главе мы посвятим секторным фондам.

Поскольку у Fidelity самый большой выбор секторных фондов

(как минимум 40), именно на этой компании мы и

сосредоточимся. Все упомянутые выше семейства фондов

считаются традиционными. В последнее десятилетие, однако,

ряд новых семейств стал предлагать «нетрадиционные»

взаимные фонды.

Под нетрадиционными я понимаю взаимные фонды,

которые работают с товарными и валютными рынками. В то

время как традиционные фонды облигаций ориентированы

на цены облигаций, некоторые новые фонды основываются

на направлении движения доходности облигаций. Мы


рассмотрим один из этих новых фондов далее в этой главе.

Также набирают популярность инверсные взаимные фонды.

Такие фонды, движущиеся в противоположном направлении

по отношению некоторым рыночным ориентирам,

позволяют инвесторам получать прибыль на падающих

рынках. На них мы остановимся чуть позже. Так или иначе,

все традиционные и нетрадиционные взаимные фонды очень

хорошо поддаются визуальному анализу.

ГЛАВНОЕ — НЕ УСЛОЖНЯТЬ

Приведенные далее графики демонстрируют

непосредственное применение некоторых аналитических

инструментов к открытым взаимным фондам,

представляющим различные секторы фондового рынка и

отраслевые группы. В большинстве случаев на графиках

показаны только один-два визуальных инструмента (или

индикатора). Я сделал это лишь с тем, чтобы показать

ненужность чрезмерного усложнения визуального анализа.

Пара простых графических инструментов обычно вполне

достаточна. Конечно, на графиках взаимных фондов всегда

есть масса малозаметных сигналов. Однако выискивать стоит

то, что довольно легко увидеть — прорывы снизу вверх и

сверху вниз, сильные изменения тренда. По моему опыту,

движения рынка, дающие лучшие возможности, очевидны.

Секрет в том, чтобы их распознать и подтвердить.

200-ДНЕВНАЯ СКОЛЬЗЯЩАЯ СРЕДНЯЯ И

ДОМОСТРОИТЕЛЬНЫЙ СЕКТОР

Все графические инструменты, использованные на

приведенных ниже графиках, были рассмотрены в

предыдущих главах. На рис. 11.1, например, простая 200-


дневная скользящая средняя применяется к графику фонда

Fidelity Select Construction/Housing Fund с начала 2007 г. до

первого месяца 2008 г. Не секрет, что 2007 г. оказался очень

тяжелым для домостроительного сектора. Данный фонд

потерял 30% с июньского максимума в 2007 г. до январского

минимума в 2008 г. и стал самым слабым секторным фондом

года. Визуальный инвестор мог в значительной мере

избежать этих потерь, если бы следил за 200-дневной

скользящей средней фонда. Фонд упал ниже главной линии

поддержки в июле, что является сильным сигналом продажи

(см. область, очерченную овалом).


ПРОРЫВ В ГРУППЕ ПРИРОДНОГО ГАЗА

На рис. 11.2 показан фонд Fidelity Select Natural Gas Fund с

середины 2005 г. до весны 2008 г. Основное внимание на этом


графике привлекает очевидный бычий прорыв,

произошедший весной 2007 г. В апреле фонд поднялся выше

максимумов весны 2006 г. Подтверждением этого бычьего

движения стал откат фонда почти до точки прорыва в августе

(см. область, очерченную овалом) с последующим

возобновлением роста, показавший лишний раз

справедливость правила, в соответствии с которым старый

уровень сопротивления становится новым уровнем

поддержки. Хотя несколько графических индикаторов также

подтверждают это бычье движение группы природного газа, в

них нет особой необходимости, поскольку лучшими

прорывами являются те, что наиболее очевидны. В нашем

случае это действительно так.


ПРОБОЙ ВНИЗ В СЕКТОРЕ ТОВАРОВ ДЛИТЕЛЬНОГО

ПОЛЬЗОВАНИЯ
Линии тренда — один из самых простых и ценных

графических инструментов. На рис. 11.3 приведен очень

наглядный пример этого. На нем представлен график Fidelity

Select Consumer Discretionary Portfolio с 2003 г. до весны 2008

г. Восходящая линия тренда, проведенная от дна весной 2003

г., касается минимумов во время откатов 2004 и 2006 г.

(стрелки, направленные вверх). Чем больше касаний линии

тренда, тем больше ее надежность. У хорошей линии тренда

должно быть не менее трех касаний, как в нашем случае.

Именно поэтому решительный пробой этой четырехлетней

линии поддержки в октябре 2007 г. (область, очерченная

овалом) так важен. Этот сигнал не просто обозначил падение

фонда, он появился, когда фонд прошел всего треть пути до

минимума. Визуальный инвестор получил однозначное

предупреждение о необходимости выхода. Здесь опять нет

ничего сложного. Простая линия тренда — это все, что

требуется.
МЕДВЕЖЬЕ ПЕРЕСЕЧЕНИЕ ПУСКАЕТ НА ДНО ЧИПЫ

На рис. 11.4 представлена более сложная картина. Здесь на

графике Fidelity Select Electronics Fund (работающего главным

образом с акциями производителей полупроводников)


построены две скользящих средних — 50- и 200-дневная. На

этом рисунке видны два сильных сигнала продажи. Первый —

это пробой сверху вниз 200-дневной скользящей средней в

ноябре 2007 г. (см. область, очерченную овалом). Второй —

это пересечение сверху вниз 50-дневной скользящей средней

с 200-дневной скользящей средней (стрелка, направленная

вниз) месяцем позже. С летнего пика в 2007 г. до дна весной

2008 г. фонд потерял 30% своей стоимости. Визуальный

трейдер, заметивший медвежье пересечение скользящих

средних, мог избежать потерь на две трети. Пробой в ноябре

августовского минимума также является традиционным

сигналом продажи. В таком анализе нет ничего сложного.


ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ ROC ПЛОХО ВЛИЯЕТ НА

ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ СЕКТОР

На рис. 11.5 видно, что Fidelity Select Technology Fund

пересекает 40-недельную (200-дневную) скользящую


среднюю дважды в течение 2006 г. После коррекции вниз

весной пересечение снизу вверх в сентябре 2006 г.

сигнализировало о начале нового восходящего тренда,

который продолжался более года. Пересечение сверху вниз в

декабре 2008 г. (область, очерченная овалом) указывает на

начало нового нисходящего тренда. Линия внизу

представляет 13-недельный осциллятор ROC. Сигнал продажи

появился в декабре 2007 г. (стрелка, направленная вниз),

когда скорость изменения упала ниже нуля впервые за 16

месяцев.
СЕКТОР ТОВАРОВ ПОВСЕДНЕВНОГО ПОТРЕБЛЕНИЯ

ДЕРЖИТСЯ НА ХОРОШЕМ УРОВНЕ


Темная линия на рис. 11.6 представляет Fidelity Select

Consumer Staples Portfolio. Светлая линия — это отношение

фонда к индексу S&P 500. Хотя фонд и потерял немного в

первом квартале 2008 г., он демонстрирует более высокие

результаты, чем S&P 500. Его линия относительной силы

поднялась до нового максимума в марте 2008 г. Как

показывает рисунок, фонд сектора товаров повседневного

потребления является относительно безопасным местом во

время падения рынка.


КОЭФФИЦИЕНТ ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ РОЗНИЧНЫХ

КОМПАНИЙ РЕЗКО ПАДАЕТ

Если фонд сектора товаров повседневного потребления —

хорошее место во время падения рынка (и замедления


экономики), то фонд розничных компаний — нет. На рис. 11.7

представлен график отношения Fidelity Select Retailing Fund к

индексу S&P 500. Летом 2007 г. коэффициент относительной

силы пробил линию поддержки (см. область, очерченную

овалом), которая проведена под июльскими минимумами

2005 и 2006 г. Он падал до начала 2008 г. В трудные времена

потребители продолжают покупать товары повседневного

потребления. Однако от всего остального они могут

отказаться.
ДОБАВЬТЕ ЭНЕРГИЮ В ПОРТФЕЛЬ

Одной из причин, заставлявших потребителей сокращать

расходы в 2007 г. и в начале 2008 г., был рост цен на

энергоносители. Хотя он плохо влиял на акции розничных

компаний, о фонде энергетического сектора этого сказать


нельзя. На рис. 11.8 видно, как Fidelity Select Energy Fund

прорывает верхнюю линию сопротивления треугольника,

который сформировался в первом квартале 2008 г.

ЛАТИНСКАЯ АМЕРИКА ВЫХОДИТ В ЛИДЕРЫ


Взаимные фонды также предлагают выход на иностранные

рынки. Как обычно, лучше находиться в тех регионах мира,

которые имеют наибольшую относительную силу, как

Латинская Америка. На рис. 11.9 представлен график Fidelity

Latin America Fund с начала 2006 г. до весны 2008 г. Обратите

внимание на то, как после каждого отката в 2007 и 2008 г.

график отскакивает от идущей вверх линии поддержки

(шкала логарифмическая). Хорошие результаты объясняется

тем, что Латинская Америка является экспортером полезных

ископаемых и выигрывает от роста товарных цен. Падение

товарных цен, конечно, приводит к обратному эффекту,

который наблюдается во второй половине 2008 г., когда фонд

потерял половину своей стоимости.


СЕКТОР НЕДВИЖИМОСТИ ЯВЛЯЕТСЯ ГЛОБАЛЬНЫМ

В секторах и отраслевых группах фондового рынка можно

также обнаружить и глобальные тренды. На рис. 11.10 видно,


что проблемы в сфере недвижимости не ограничивались

Соединенными Штатами в 2007 г. Здесь представлен график

Fidelity International Real Estate Fund. Сплошная линия — это

200-дневная скользящая средняя. Неспособность фонда

достичь нового максимума в октябре 2007 г. является ранним

сигналом ослабевания глобального рынка недвижимости. Его

падение ниже нисходящей 200-дневной скользящей средней в

ноябре служит еще одним медвежьим сигналом (см. стрелку).

Такой разворот 200-дневной скользящей средней вниз, какой

произошел в конце года, является плохим признаком. Эти

сигналы предупреждали визуального инвестора о том, что

пришло время перебросить часть средств в другое место. (К

октябрю 2008 г., когда проблемы с низкокачественными

ипотечными кредитами распространились на Европу и другие

регионы, этот фонд потерял почти половину своей

стоимости.)
ФОНД СЛЕДОВАНИЯ ЗА ДОХОДНОСТЬЮ ОБЛИГАЦИЙ

Традиционные фонды облигаций следуют за ценами

облигаций. Цены облигаций движутся в противоположном

направлении относительно доходности облигаций. Когда


доходность облигаций падает, цены облигаций растут, а

фонды облигаций выигрывают. Когда же доходность

облигаций начинает расти, эти фонды обычно теряют деньги.

Что делать инвестору, если доходность облигаций растет? Он

может купить фонд, который следует за доходностью. Одним

из таких фондов является ProFunds Rising Rates Opportunity 10

Fund (RTPIX). Этот взаимный фонд растет и падает в

зависимости от доходности 10-летних казначейских нот. На

рис. 11.11 показано движение фонда за три с половиной года

начиная с 2005 г. С середины 2005 г. до середины 2007 г. фонд

стабильно рос и поднялся за два года на 15%. Цена

казначейских бумаг падала на протяжении этого периода, и

большинство традиционных фондов облигаций несли

убытки. В период с середины 2007 г. до весны 2008 г., однако,

доходность облигаций резко понизилась. Разворот вниз

двухлетнего восходящего тренда сигнализировал об

изменении ситуации. В эти восемь месяцев традиционные

фонды работали намного лучше.


В начале лета 2008 г. инфляционные ожидания, связанные

с ростом товарных рынков, вновь подтолкнули доходность

облигаций вверх. На рис. 11.11 виден разворот 10-месячного

нисходящего тренда ProFunds Rising Rates Opportunity 10 Fund

после отскока от линии поддержки на уровне минимума 2005


г. Рост процентных ставок благоприятен для этого фонда, в

отличие от традиционного фонда облигаций, который несет

убытки при падении цен облигаций.

К счастью, у визуального инвестора есть инструменты,

показывающие, когда нужно переходить из фонда,

следующего за ценами, в фонд, следующий за доходностью.

На рис. 11.11 используются лишь пара простых линий тренда

и примитивные приемы графического анализа. Этот рисунок

приведен здесь по двум причинам. Во-первых, для того, чтобы

привлечь внимание к фондам облигаций, позволяющим

получать прибыль в условиях роста процентных ставок. Во-

вторых, для того, чтобы продемонстрировать

работоспособность всех визуальных инструментов,

описанных в этой книге, в случае фондов облигаций,

следующих как за ценами, так и за доходностью.

ИНВЕРСНЫЙ ФОНД ДОЛЛАРА США

Одним из последних достижений в индустрии взаимных

фондов стала возможность участия в тренде доллара США.

Также появились взаимные фонды, которые позволяют

зарабатывать не только на росте, но и на падении доллара.

Это так называемые инверсные фонды, которые движутся

против движения индекса доллара США. Такой инструмент

очень полезен в условиях сильного медвежьего рынка

доллара. На рис. 11.12 представлен график фонда ProFunds

Falling Dollar Fund (FDPIX). Фонд движется в

противоположном направлении относительно индекса

доллара США (который отражает динамику доллара по

отношению к корзине из шести иностранных валют). Этот

инверсный фонд достиг дна в 2002 г. (когда доллар был на

пике), а затем стабильно рос на протяжении шести лет. С

начала 2002 г. до весны 2008 г. фонд падающего доллара


вырос на 60%, в то время как индекс доллара США упал на

такую же величину.

В предыдущих главах мы уже показывали способы игры на

падении доллара. Один — покупка сырьевых товаров (или

акций, связанных с ними), которые обычно растут при


падении доллара. Другой — переход в иностранные акции,

которые обычно демонстрируют более высокие результаты

при слабом долларе. Можно также купить иностранную

валюту (более подробно об этом мы расскажем в следующей

главе). Однако прямым способом получения выгоды от

слабого доллара является покупка взаимного фонда, который

растет при падении доллара. ProFunds предлагает фонд,

позволяющий сделать это. ProFunds предлагает также и фонд,

который идет в одном направлении с индексом доллара США,

а потому наиболее выгоден, когда доллар растет. Конечно,

инвестору необходимо точно знать, когда доллар находится

на восходящем тренде, а когда на нисходящем. На помощь

ему приходят графические инструменты.

ТОВАРНЫЕ ВЗАИМНЫЕ ФОНДЫ

Еще десятилетие назад среднему инвестору было трудно

купить сырьевые товары за пределами фьючерсных рынков.

Теперь же в нашем распоряжении имеется целый ряд

товарных взаимных фондов, которые появились на волне

роста товарных рынков, начавшегося в 2002 г. В числе первых

был PIMCO Commodity Real Return Fund (PCRAX). Этот фонд

следует за индексом Dow Jones AIG Commodity Index. На рис.

11.13 представлен график PIMCO за трехлетний период

начиная с 2005 г. Бычий прорыв в октябре 2007 г. является

отражением потока денег, хлынувших из акций во время

кризиса низкокачественных ипотечных кредитов. Товарные

взаимные фонды сильно выиграли от такого перемещения

активов. Этот прорыв хорошо виден на рисунке (см. область,

очерченную овалом).
ИНВЕРСНЫЕ ФОНДЫ АКЦИЙ

Медвежьи (или инверсные) фонды позволяют инвесторам

зарабатывать на падающих рынках. Семейства фондов вроде

ProFunds и Rydex Investments предлагают широкий набор

медвежьих фондов, которые работают как с национальным,


так и с иностранными рынками акций. Многие из них

называют ультрафондами, поскольку они растут на 150–200%

относительно базового индекса. В числе таких фондов —

Rydex Inverse Russell 2000 2X Strategy Fund (RYIZX).

На рис. 11.14 видно, что медвежий фонд акций малой

капитализации образует двойное дно в период с июля по

октябрь 2007 г. Этот ультрафонд вырос на 40%, поднявшись с

октябрьского дна в 2007 г. до мартовского максимума в 2008

г. В это же время базовый индекс Russell 2000 Small Cap Index

упал на 20%. Инвесторы, купившие этот медвежий фонд

летом 2007 г., не просто выиграли от падения акций

компаний малой капитализации. Они выиграли вдвойне в

результате того, что фонд рос в два раза быстрее, чем падал

индекс Russell 2000. Графические инструменты можно

применять как к индексу Russell 2000 Small Cap Index, так и к

самому инверсному фонду. Оба графика, однако, говорят об

одном и том же. Инверсные фонды чрезвычайно полезны на

сильном медвежьем рынке, начавшемся в четвертом квартале

2007 г.
РЕЗЮМЕ

В предыдущих главах подчеркивалась важность анализа

графиков различных финансовых рынков и умения отличать


те, что растут, от тех, что падают, для правильного

распределения активов. Речь также шла о слежении за

рыночными секторами и отраслевыми группами, с тем чтобы

вовремя увеличивать вес одних и избегать других. В этой

главе представлены различные традиционные и

нетрадиционные взаимные фонды, позволяющие инвестору

делать именно то, что он хочет, на финансовых рынках. Еще

десятилетие назад такой возможности не было. Здесь также

показано, что простые визуальные инструменты, описанные

ранее, прекрасно работают и с графиками взаимных фондов.

Несмотря на все достоинства взаимных фондов, они создают

определенные проблемы для активного инвестора. Это

особенно относится к секторной торговле, где тренды иногда

существуют не более нескольких месяцев. То же самое

относится и к инверсным взаимным фондам, которые служат

в качестве торговых инструментов и не являются объектом

долгосрочных вложений. Распространение биржевых фондов

еще больше упростило торговлю. Почему, говорится в

следующей главе.
ГЛАВА 12

Биржевые фонды

Хотя биржевые фонды (ETF) появились еще в 1993 г., они не

привлекали серьезного внимания до 2000 г. Ко второму

кварталу 2008 г. объем средств, инвестированных в ETF,

достиг $612 млрд, что в пять с лишним раз превышало объем

вложений восемью годами раньше. Рост ETF является

огромным скачком в развитии финансовых рынков и

значительно облегчает задачу визуального инвестора. Когда я

только начал писать о межрыночном взаимодействии (почти

20 лет назад), применить стратегии, о которых шла речь,

было непросто. Это объяснялось тем, что в межрыночных

взаимосвязях участвовали облигации, сырьевые товары,

валюты, иностранные рынки и американские акции. Кроме

того, они касались рыночных секторов и отраслевых групп.

Если не считать фьючерсных рынков, торговля сырьевыми

товарами или валютами была недоступна. То же самое можно

сказать и о секторной торговле. Несмотря на то что

расширение индустрии взаимных фондов в 1990-х гг.

значительно улучшило ситуацию, распространение биржевых

фондов после 2000 г. стало гигантским скачком вперед.

Весной 2008 г. 23 менеджера фондов предлагали 683 ETF.

На рынке ETF доминировали три фирмы: Barclays Global

Investors, Vanguard и State Street. На них приходилось 85%

рынка. Крупнейшим игроком среди этой троицы была

Barclays, занимавшая 52% рынка. В число более мелких фирм,

предлагавших инновационные ETF-продукты, входили

Claymore Securities, PowerShares, ProShares, Rydex, Van Eck


Global и Wisdom Tree. Среди предложений можно найти ETF

для основных фондовых индексов, секторов и отраслевых

групп и международных рынков. Охвачены все виды

инвестирования, включая инвестирование по размеру

(крупные, средние и небольшие компании) и стиль

(инвестирование в рост и в стоимость). Для тех, кто хочет

зарабатывать на падающем рынке, есть инверсные фонды.

Ультрафонды предлагают еще больший выигрыш от

движения рынка. Международные ETF охватывают все

крупные фондовые рынки стран и регионов по всему миру.

Существуют также ETF развивающихся рынков. Ничто не

осталось без внимания. Прелесть ETF заключается в том, что

они торгуются как акции на основных фондовых биржах. Это

означает также, что представить их графически не сложнее,

чем акции. Для визуального инвестора это имеет большое

значение.

СРАВНЕНИЕ ETF И ВЗАИМНЫХ ФОНДОВ

Для большинства инвесторов взаимные фонды по-прежнему

представляют самый простой способ выхода на финансовые

рынки. ETF, однако, тоже должны присутствовать в арсенале

их инструментов. Это особенно относится к инвесторам,

которые более активно занимаются управлением своими

активами. Здесь ETF имеют определенные преимущества

перед традиционными взаимными фондами. Прежде всего,

ETF считаются менее затратными и более эффективными в

налоговом плане, чем взаимные фонды. Основное же

преимущество ETF заключается в том, что они эффективнее

взаимных фондов с точки зрения торговли. Самое главное —

ETF торгуются подобно акциям на основных фондовых

биржах. Это означает, что к ним применимы все визуальные

инструменты, описанные в этой книге. Иначе говоря, у


активных инвесторов есть возможность быстрее открывать

позиции на финансовых рынках и выходить из них в любой

момент при необходимости. Это особенно важно на товарных

и валютных рынках, а также в рыночных секторах и

отраслевых группах, которые быстро меняют направление.

Взаимные фонды не поощряют активную торговлю и

наказывают инвесторов, которые пытаются ею заниматься. В

индустрии взаимных фондов не любят слово

«маркеттайминг». К сожалению маркеттайминг — именно то,

чему в значительной мере посвящена настоящая книга. Это

сильно снижает ценность использования секторных

взаимных фондов в стратегиях ротации секторов. Если

инвестор может купить и спокойно держать

диверсифицированный взаимный фонд акций, то в случае

рыночных секторов такое не всегда возможно. Причина

проста: секторные тренды иногда существуют не более

нескольких месяцев. Активному инвестору нужна

возможность легко входить в растущий сектор и так же легко

перемещаться в другое место, когда наступит подходящий

момент. Другими словами, ему нужно легко перемещаться из

сектора, который начинает падать, в сектор, который

начинает расти. Сделать это с ETF намного проще, чем с

секторным взаимным фондом. Инвестор может входить в ETF

и выходить из него так часто, как он желает. ETF также

обеспечивают прямой доступ к конкретным товарным и

валютным рынкам, чего нельзя сделать через взаимный фонд.

Возможность купить инверсный (медвежий) ETF для общего

рынка (и некоторых рыночных секторов) дополняет диапазон

торговых альтернатив. Помимо прочего, ETF можно продать в

короткую, а взаимный фонд нет. Если взаимные фонды

используют для формирования центральной части

инвестиционного портфеля с долгосрочными целями, то

краткосрочные стратегии (и стратегии хеджирования) лучше


осуществлять через биржевые фонды. ETF торгуются на

протяжении всей торговой сессии, как и любая акция.

ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ETF ДЛЯ ХЕДЖИРОВАНИЯ

ETF особенно полезны тем инвесторам, которые не хотят

трогать центральную часть инвестиционного портфеля во

время падения рынка. Взаимные фонды не приветствуют

слишком активное перемещение вложенных средств, которое

смахивает на маркеттайминг. Если инвестор опасается, что

рынок входит в серьезный спад (как во второй половине 2007

г.), он может хеджировать существующие вложения путем

покупки инверсного (медвежьего) ETF, который растет, когда

рынок падает. Доступен и ряд секторных фондов,

позволяющих хеджировать позиции в финансовых

институтах, недвижимости и других секторах. Они

обеспечивают защиту центральных вложений и дают

возможность избежать их продажи.

Еще один вариант хеджирования вложений в акции —

покупка ETF казначейских облигаций, которые обычно

растут, когда акции падают. Во второй половине 2007 г.

облигационные ETF резко пошли вверх на фоне падения

акций. Это же относится и к золоту. ETF, работающие с

золотом и с акциями золотодобывающих компаний, растут,

когда на фондовом рынке наступают тяжелые времена.

Особенно хорошие результаты они демонстрируют, когда

ФРС понижает краткосрочные процентные ставки для

поддержки слабеющей экономики, что обычно толкает

американский доллар вниз. Валютные ETF позволяют

инвестору напрямую играть на понижении доллара. Вместе с

иностранными валютами растут и сырьевые товары.

В конце 2007 г. и в первой половине 2008 г. рост цен на

энергоносители стал угрожать американскому фондовому


рынку. Инвестор мог воспользоваться этой тенденцией и

купить ETF, работающий с рынками энергоносителей,

например нефти и природного газа, или с акциями, которые

привязаны к ценам энергоносителей. У традиционного

инвестора в акции есть масса возможностей защитить свой

портфель (или подобрать альтернативный объект

инвестирования) через позиции в ETF. Для этого требуется

лишь умение выявлять изменения трендов, которому учит

настоящая книга.

ИСПОЛЬЗОВАНИЕ МЕДВЕЖЬИХ ETF

Существуют ETF — обычные, инверсные и ультрафонды — на

основе всех основных фондовых индексов, например DJIA,

Nasdaq 100, S&P 500, S&P MidCap 400, S&P 600 и Russell 2000

Small Cap. Это означает, что вы можете получать прибыль как

на растущем, так и на падающем рынке. На рис. 12.1

сравнивается SPDR S&P 500 (столбиковый график) и ETF Short

S&P 500 фирмы ProShares (кривая под графиком) в 2007 г. Как

можно заметить, эти фонды зеркально отражают друг друга.

Короткий ETF S&P 500 рос в июле, октябре и декабре, а SPDR

S&P 500 падал (см. вертикальные линии). В прежние времена

(до 2000 г.) инвестору в акции пришлось бы перебросить

часть средств из акций на денежный рынок для защиты от

падения. Хотя такой уход с падающего рынка по-прежнему

нельзя считать плохим, в 2007 г. у инвестора была

возможность не уйти, а заработать на падении. Не исключено,

что более агрессивный инвестор выбрал бы инверсный

ультрафонд, который растет в два раза быстрее, чем падает

рынок.
Поскольку движение инверсного фонда зеркально

отражает движение индекса, к которому фонд привязан, и к

тому и к другому можно применять одни и те же технические

индикаторы. Сигнал продажи на графике SPDR S&P 500,

например, соответствует сигналу покупки на графике


короткого фонда S&P. Это дает визуальному инвестору еще

одну возможность подтверждения торговых сигналов.

Существует, впрочем, и одна оговорка в отношении

использования инверсных фондов. Акции обычно дольше

находятся на восходящих трендах, чем на нисходящих. На

протяжении экономического цикла, длящегося в среднем

четыре года, акции, как правило, растут в течение трех лет. А

раз так, то медвежий фонд подходит лишь для краткосрочных

целей. Как следует из его названия, он хорош в условиях

медвежьего рынка (или сильной коррекции вниз). Как только

медвежий рынок (или коррекция) заканчивается, медвежий

фонд необходимо продавать, а это уже вопрос

маркеттайминга.

ТОРГОВЛЯ ИНДЕКСОМ NASDAQ 100

Одним из наиболее популярных биржевых фондов является

PowerShares QQQ Trust (QQQQ), который привязан к индексу

Nasdaq 100, включающему 100 акций крупнейших компаний

на рынке Nasdaq. Не менее популярен его компаньон, фонд

PowerShares UltraShort QQQ (QID), который движется в

противоположном направлении. На рис. 12.2 представлен

график QQQQ за двухлетний период, в центре которого

находится 2007 г. Сплошная линия представляет 200-дневную

скользящую среднюю. Хотя эта линия — относительно

медленный индикатор, она тем не менее полезна для

определения главного тренда. Фонд QQQQ поднялся выше

200-дневной скользящей средней в сентябре 2006 г. и не

опускался ниже нее до начала 2008 г. Многие инвесторы

используют PowerShares QQQ Trust в качестве индикатора

технологического сектора (поскольку в нем доминируют

акции крупных технологических компаний). Восходящий

тренд говорит о том, что технологический сектор был


хорошим местом для инвестирования с четвертого квартала

2006 г. до конца 2007 г. Падение ниже 200-дневной

скользящей средней в первую неделю 2008 г. служит

визуальным сигналом выхода из этого ETF (или покупки его

инверсной версии).
На рис. 12.3 представлен график фонда QID, который

движется против индекса Nasdaq 100. Этот инверсный фонд

совершил прорыв вверх в первую неделю 2008 г., когда

Nasdaq 100 начал падать. Это бычье движение не только

подтвердило падение фонда QQQQ, но и дало визуальному

инвестору возможность заработать на падении

технологических акций и рынка в целом.


ИСПОЛЬЗОВАНИЕ СЕКТОРНЫХ ETF

На Американской фондовой бирже (AMEX) торгуются девять

секторных SPDR, которые работают с секторами индекса S&P

500, а именно фонды: производителей товаров повседневного

потребления (XLP), производителей товаров длительного


пользования (XLY), энергетических компаний (XLE),

финансовых компаний (XLF), производителей товаров для

здравоохранения (XLV), промышленных компаний (XLI),

производителей материалов (XLB), технологических

компаний (XLK) и коммунальных компаний (XLU). Эти фонды

наиболее популярны в индустрии ETF и как таковые очень

подходят для визуального анализа. К ним можно применять

все рассмотренные в этой книге визуальные инструменты,

включая анализ объема и относительной силы. Как уже

говорилось, на каждом этапе экономического цикла

наилучшие результаты демонстрируют определенные

секторы. Кроме того, некоторые из секторов имеют

отрицательную корреляцию друг с другом. Иными словами,

когда одни падают, другие растут. С начала 2007 г. до весны

2008 г., например, акции энергетических компаний и

производителей материалов выросли соответственно на 44%

и 27% и были самыми сильными секторами рынка. Это

объяснялось, главным образом, ростом цен на сырьевые

товары.

Рост товарных цен, имеющий инфляционный характер,

обычно неблагоприятно отражается на акциях финансовых

компаний и производителей товаров длительного

пользования, к которым относятся розничные и

домостроительные компании. Не удивительно, что эти два

самых слабых сектора потеряли за то же время

соответственно 26% и 14%. Розничные компании особенно

чувствительны к росту цен энергоносителей и к падению

стоимости жилья. Акции розничных компаний понизились на

20% с начала 2007 г. до начала 2008 г. За этот период S&P

практически не изменился. Тот факт, что рынок завершил

данный период почти на том же уровне, наглядно

демонстрирует ценность секторной торговли.


В конце весны 2008 г. фондовый рынок торговался

примерно на том же уровне, что и год назад. Однако в недрах

рынка изменений было более чем достаточно. ETF, связанные

с сырьевыми товарами, набирали силу, а ETF, связанные с

товарами длительного пользования и финансовыми

компаниями, несли крупные убытки. Проницательный

инвестор мог выиграть, покупая первые и продавая вторые.

На рис. 12.4 представлен график отношения SPDR сектора

материалов (XLB) к индексу S&P 500 в период с начала 2007 г.

до весны 2008 г. Рост коэффициента свидетельствует о

хорошей результативности этого ETF, связанного с

сырьевыми товарами. Более высокие результаты

демонстрировали только ETF энергетического сектора (OIH и

XLE).
Инвестор, имеющий определенные графики (и умеющий

читать их), должен был перейти в ETF, связанные с

растущими сырьевыми товарами. Восходящий тренд

отчетливо виден при представлении данных как в

абсолютном, так и в относительном выражении. Вместо того

чтобы волноваться по поводу снижения потребительских


расходов (и падения акций розничных компаний) в

результате роста товарных цен, визуальный инвестор мог

купить секторный (или сырьевой) ETF и получить выгоду от

восходящего тренда. Помимо этого, инвестор мог купить

инверсный ETF слабых секторов.

ИНВЕРСНЫЕ СЕКТОРНЫЕ ETF

Существуют инверсные (медвежьи) фонды многих секторов и

отраслевых групп, в том числе основных материалов,

финансовых компаний, производителей медицинской

продукции, промышленных компаний, нефти и газа,

недвижимости, производителей полупроводников,

технологических, телекоммуникационных и коммунальных

компаний. На рис. 12.5 видно, что фонд UltraShort Financial

ProShares (SKF) почти удвоился в цене с октября 2007 г. до

марта 2008 г. Это был тот самый период, когда акции

финансовых компаний потеряли более трети стоимости в

результате кризиса низкокачественных ипотечных кредитов.

Вместо того чтобы избегать сектора финансовых компаний в

эти сложные месяцы, визуальный инвестор мог купить

инверсный ETF. Чудесный способ превращения плохих

новостей в хорошие.
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ТЕХНОЛОГИЧЕСКОГО СЕКТОРА В

КАЧЕСТВЕ РЫНОЧНОГО ИНДИКАТОРА


Выше я уже предлагал использовать движение некоторых

рыночных секторов в качестве индикатора состояния

фондового рынка в целом. Одним из таких секторов является

технологический сектор. На рис. 12.6 представлено

отношение SPDR технологического сектора (XLK) к SPDR S&P

500 (SPY) на протяжении года. Рост этого коэффициента с

весны 2007 г. до октября свидетельствовал о том, что

технологический сектор поддерживает растущий фондовый

рынок. После пика в октябре 2007 г., однако, коэффициент

«технологический сектор/S&P 500» упал и в начале 2008 г.

пробил восходящую линию тренда. Его падение

продолжалось до марта этого года. За пять месяцев падения

технологические акции потеряли 22%, тогда как S&P 500

всего 16%.
График коэффициента на рис. 12.6 генерирует два

послания. Во-первых, направление движения коэффициента

XLK/SPY говорит о том, хорош или плох технологический

сектор для размещения средств в тот или иной момент


времени (он привлекателен, когда коэффициент растет).

Большая часть 2007 г. была хорошим временем для покупки

технологического сектора, а первые несколько месяцев 2008

г. — нет. Во-вторых, график характеризует состояние рынка.

Как правило, фондовый рынок демонстрирует более высокие

результаты, когда относительная сила технологического

сектора растет, а этот сектор является лидером. Рынок

обычно испытывает трудности, когда технологический сектор

теряет роль лидера (т.е. когда коэффициент относительной

силы падает).

ТОВАРНЫЕ ETF

Всего несколько лет назад выйти на товарный рынок можно

было практически только через фьючерсный рынок. Все

изменилось с появлением ETF для корзин сырьевых товаров, а

также для отдельных сырьевых товаров, таких как сырая

нефть (USO), золото (GLD), природный газ (UNG) и серебро

(SLV). PowerShares предлагает целый набор ETF на товарные

индексы, обеспечивающие участие в таких группах, как

сельскохозяйственная продукция (DBA), основные металлы

(DBB), энергоносители (DBE) и драгоценные металлы (DBP).

PowerShares предлагает также ETF на корзину сырьевых

товаров. На рис. 12.7 представлен фонд PowerShares DB

Commodities Tracking Index Fund (DBC) на основе индекса

Deutsche Bank Liquid Commodity Index. В состав этого индекса

входят фьючерсные контракты на шесть наиболее активно

торгуемых в мире сырьевых товаров (сырая нефть, мазут,

золото, алюминий, кукуруза и пшеница).


На рисунке видно, что DBC обновляет годовой максимум в

сентябре 2007 г. С августа 2007 г. по май 2008 г. этот

товарный ETF вырос более чем на 50%. Причиной были

падение акций, которое началось в середине 2007 г., и

агрессивная политика ФРС по борьбе с кризисом на рынке

жилья и ипотечного кредитования. Это привело к снижению


процентных ставок и ослаблению доллара. Больше всего от

этих трендов выиграли сырьевые товары.

С начала 2007 г. до конца весны 2008 г. рынки

энергоносителей выросли на 72% и стали сильнейшей

товарной группой. Сельскохозяйственная продукция с 43%-

ным приростом оказалась на втором месте, а драгоценные

металлы с 32%-ным приростом — на третьем месте. На рис.

12.8 представлен фонд PowerShares DB Agricultural ETF (DBA)

на восходящем тренде, который начался в августе 2007 г.

Фонд DBA позволяет инвесторам купить четыре основных

сельскохозяйственных продукта: кукурузу, пшеницу, соевые

бобы и сахар. Два продукта из этого набора, а именно

кукуруза и сахар, используются в качестве альтернативных

источников энергии. Сельскохозяйственный ETF

представляет товарную альтернативу.


ВАЛЮТНЫЕ ETF

Сырьевые товары — не единственный актив, который растет

при падении американского доллара. Растут также и


иностранные валюты. В настоящее время существуют

биржевые фонды, которые позволяют инвесторам играть на

трендах валютных рынков. Одним из наиболее популярных

является фонд Currency Shares Euro Trust (FXE) на основе

тренда евро. На рис. 12.9 представлен график фонда FXE в

2006 и 2007 г. вместе с 200-дневной скользящей средней

(сплошная линия). Фонд евро прорвал эту линию снизу вверх

весной 2006 г. (сильный сигнал покупки) и держался выше

этой восходящей линии поддержки в течение двух лет. За эти

два года евро вырос более чем на 30% на фоне падения

доллара.
В прошлом торговля валютами была уделом банков и

финансовых институтов. С появлением валютных ETF

ситуация изменилась. Rydex Investments учредила в 2005 г.

торгующийся на NYSE фонд CurrencyShares Euro Trust. Это

был первый биржевой фонд, позволявший инвесторам выйти

на валютный рынок. С той поры Rydex создала еще семь


фондов CurrencyShares, торгующихся на Нью-Йоркской

фондовой бирже: австралийского доллара (FXA), британского

фунта (FXB), канадского доллара (FXC), швейцарского франка

(FXF), мексиканского песо (FXM), шведской кроны (FXS) и

японской иены (FXY).

Визуальному инвестору для получения выгоды от

валютных трендов нужны три вещи. Первая — умение читать

графики валютных рынков. Вторая — знание принципов

межрыночного взаимодействия, позволяющее понять, что

падение доллара обычно благоприятно для двух классов

активов, а именно для сырьевых товаров и иностранных

валют. И третья — наличие ETF, которые позволяют покупать

и продавать валюты. И эти три вещи у него есть.

ОБЛИГАЦИОННЫЕ ETF

В 2007 г. на рынке насчитывалось менее десятка

облигационных ETF, а первом квартале 2008 г. их было уже

58. ETF, работающие с муниципальными облигациями, есть у

Barclays Global Investors, State Street Global Advisors и Van Eck

Global. ProShares вывела на рынок два инверсных

облигационных фонда — ProShares UltraShort Lehman 7–10

Year Treasury ETF (PST) и ProShares UltraShort Lehman 20 +

Year Treasury ETF (TBT). В октябре 2007 г. появился также

фонд Lehman International Treasury Bond ETF (BWX).

Облигационные биржевые фонды охватывают всю кривую

доходности. В их числе 1–3 Year T-Bond Fund (SHY), 3–7 Year T-

Bond Fund (IEI), 7–10 Year T-Bond Fund (IEF) и 20 + Year T-Bond

Fund (TLT). С казначейскими ценными бумагами,

защищенными от инфляции, работает облигационный ETF

(TIP).
Главное для инвесторов — помнить, что цены облигаций

движутся против доходности облигаций. Облигационные ETF

растут, когда процентные ставки падают. На рис. 12.10

представлен график фонда 7–10 Year T-Bond Fund (IEF),

который вырос на 15% в период с июня 2007 г. до марта 2008


г. За это время индекс S&P 500 столько же потерял. Это

объясняется перетоком средств в сложные для экономики

времена из акций в относительно безопасные казначейские

бумаги. Таким образом, ETF открывают сравнительно легкий

путь к созданию подушки безопасности для портфеля акций

на падающем фондовом рынке. Инверсные облигационные

ETF позволяют инвесторам зарабатывать, даже когда

процентные ставки растут, а цены облигаций падают.

МЕЖДУНАРОДНЫЕ ETF

В первом издании этой книги разъяснению преимуществ

глобального инвестирования была посвящена целая глава.

Теперь в этом нет необходимости. Американские инвесторы

давно усвоили идею, и не без основания. С весны 2003 г. до

конца 2007 г. индекс S&P 500 вырос в два раза (+100%). При

этом иностранные акции (развитые страны) превзошли

американские акции вдвое (+200%), а развивающиеся рынки

— в четыре раза (+400%). Как мы уже говорили,

значительная доля прироста иностранных акций связана с

падением доллара, которое делает иностранные вложения

более привлекательными для американских инвесторов, а

американские рынки менее привлекательными для

иностранцев. К счастью, несколько биржевых фондов

предоставляют американским инвесторам возможность легко

покупать и продавать иностранные акции.


Самый простой способ вложения средств в иностранные

акции — покупка фонда EAFE Index iShares (EFA).

(Аббревиатура EAFE расшифровывается как Европа,

Австралазия и Дальний Восток.) На рис. 12.11 показан график

фонда EAFE iShares, который демонстрировал рост с 2003 г. до


конца 2007 г. (до разворота в 2008 г.). В верхней части

рисунка приведен график отношения EFA к SPDR S&P 500

(SPY). Рост этого коэффициента говорит о том, что

иностранные акции были сильнее американских акций на

протяжении всего периода. Иностранные акции потеряли

свое превосходство в 2008 г.


На рис. 12.12 представлены результаты фонда MSCI

Emerging Markets iShares (EEM) за три года вплоть до июня

2008 г. Его коэффициент относительной силы (в верхней

части рисунка) также рос. EEM — это простой способ купить


развивающиеся рынки в целом. Существуют, однако, и более

специализированные ETF развивающихся рынков. На рис.

12.13 показан фонд Claymore/BNY BRIC ETF (EEB), который

работает с четырьмя крупнейшими развивающимися

рынками — бразильским, российским, индийским и

китайским. Он начал ослабевать летом 2008 г. (и падал

большую часть этого года).


Сейчас существуют ETF для каждой страны BRIC. Они,

однако, не всегда идут в одном направлении. Как видно из

рис. 12.14, Brazil iShares (EWZ) достиг максимума весной 2008

г. В определенной мере его сила объяснялась ростом


товарных цен, поскольку Бразилия является крупным

экспортером природных ресурсов (как и Россия). С начала

2006 г. до конца 2007 г. Китай был мировым лидером по

приросту (+400%). Однако, как показывает рис. 12.15, фонд

FTSE/Xinhua China 25 iShares (FXI) потерял почти 50% своей

стоимости в период с октября 2007 г. по март 2008 г. К

счастью, значительной части этих потерь можно было

избежать. Простая 50-дневная скользящая средняя помогла

визуальному инвестору вовремя выйти из этого фонда.

Активный инвестор мог даже заработать на падении

китайского рынка, купив фонд ProShares UltraShort

FTSE/Xinhua China 25 iShares (FXP).


Канада также выигрывает от роста товарных цен. С

октября 2007 г. по май 2008 г. канадский фондовый рынок

вырос на 3%, в то время как S&P 500 потерял 9%. На рис. 12.16

представлен коэффициент относительной силы (сплошная

линия), определяемый как отношение Canada iShares (EWC) к


S&P 500. Столбиковый график отображает движение индекса

CRB. Сильная корреляция между двумя восходящими

линиями показывает, что высокие результаты Канады

связаны с ростом товарных цен. Впрочем, лидерство

экспортеров сырьевых товаров закончилось во второй

половине 2008 г. вместе с падением цен на сырьевые товары.


Следить за результативностью крупнейших мировых

фондовых рынков довольно легко. MSCI International

предлагает 20 страновых ETF, которые охватывают такие

географические регионы, как Азия, Латинская Америка и

развивающаяся Европа. Существуют также и инверсные


глобальные фонды, позволяющие выигрывать от падения

иностранных рынков. Имея соответствующий набор

графиков, вы можете искать прибыльные инвестиционные

возможности по всему миру. Чтобы сделать это, не нужно

даже покидать Американскую фондовую биржу и Нью-

Йоркскую фондовую биржу.

РЕЗЮМЕ

В этой главе рассмотрен взрывной рост с 2000 г. числа

биржевых фондов, которые революционизировали мир

трейдинга и инвестирования. Помимо того, что ETF дешевле

традиционных взаимных фондов, они позволяют чаще

совершать сделки и легко поддаются графическому

представлению. ETF предоставляют инвесторам доступ к

корзине активов подобно взаимным фондам, однако

обеспечивают более значительную гибкость. При этом ETF

торгуются на американских фондовых биржах подобно

акциям. Знакомство большинства инвесторов с торговлей

акциями облегчает им переход в ETF. Секторная торговля,

которая не поощряется во взаимных фондах, в ETF

приветствуется.

ETF также дают возможность торговать на

нетрадиционных рынках, таких как товарные и валютные

рынки. С их помощью можно легко выйти в другие регионы и

рынки, как развитые, так и развивающиеся. Но главное, в

числе ETF существуют инверсные фонды, которые растут,

когда рынки падают. Что еще нужно инвестору? Нередко

можно услышать, что бычьи рынки всегда есть где-нибудь, и

единственное, что требуется, — это найти их. Инверсные (или

медвежьи) фонды фактически превращают нисходящие

тренды в восходящие с помощью своего рода финансовой


алхимии. А это означает, что бычьи рынки существуют везде

и просто ждут, чтобы ими воспользовались.

Анализ относительной силы позволяет идентифицировать

рыночные секторы, которые демонстрируют самые высокие

результаты (лидеры), и секторы, которые отстают. Идея

всегда заключалась в том, чтобы покупать лидирующие

секторы и избегать отстающих. Но сейчас этого мало. Вместо

того чтобы избегать отстающих, их можно покупать через

инверсные фонды. Это позволит зарабатывать как на

лидерах, так и на отстающих. Более широкие инверсные

(медвежьи) ETF открывают путь к игре на падающем

фондовом рынке (или хеджированию существующих

портфелей). Таким образом, ограничения в отношении

маркеттайминга, налагаемые традиционными взаимными

фондами, просто исчезают. Одним из самых значительных

преимуществ визуального (графического) анализа является

возможность очень быстро сканировать множество рынков.

Это огромный плюс в условиях, когда доступно большое

число разнообразных биржевых фондов.


Заключение

ПОЧЕМУ ЭТО НАЗЫВАЕТСЯ ВИЗУАЛЬНЫМ

ИНВЕСТИРОВАНИЕМ

Эта книга преследует две цели. Первая — познакомить

читателя с визуальным инвестированием, доступно объяснив

некоторые методы графического анализа, десятилетиями

применявшиеся профессионалами. Вторая — показать, как

используются визуальные инструменты на всех финансовых

рынках, включая товарный рынок, валютный рынок, рынок

облигаций и фондовый рынок, как на национальном, так и на

глобальном уровне. Акцент был сделан на распределении

активов и реализации стратегий ротации секторов главным

образом через взаимные и биржевые фонды. Такой подход

получил название визуальное инвестирование, и вот почему: он

действительно является визуальным. Мы смотрим на картины

рынков, они говорят нам, куда рынки движутся — вверх или

вниз. Это все, что нам нужно. Почему рынки идут вверх или

вниз, не так уж и важно.

ПОЧЕМУ, ОБЪЯСНЯТ СРЕДСТВА МАССОВОЙ ИНФОРМАЦИИ,

НО ПОЗЖЕ

Взяв газету, включив телевизор или посетив любимый

финансовый сайт, всегда можно узнать, почему вчера рынки

вели себя именно так. Причины выглядят ясными и

разумными. Непонятно одно: если все так очевидно, почему

об этом не сказали, например, позавчера, когда еще можно

было что-то сделать. Дело в том, что эксперты из средств

массовой информации не знают этих причин заранее. В


бытность техническим аналитиком на CNBC я, бывало,

расстраивался, видя, как приглашенные специалисты

рассказывают о рыночных трендах и делают это зачастую

неправильно. Я не раз спрашивал продюсеров, почему они не

найдут того, кто действительно знает что к чему. По мне

лучше слушать понимающих людей, чем тех, кто

заблуждается. Мне хотелось также слышать анализ события в

тот момент, когда оно происходит (а еще лучше заранее), а не

постфактум, когда ничего уже нельзя изменить. Объяснять,

почему так случилось, задним числом не так уж и сложно.

Здесь у средств массовой информации равных нет. К

сожалению, пользы от этого никакой.

ВЗГЛЯДЫ СРЕДСТВ МАССОВОЙ ИНФОРМАЦИИ

НЕПОСТОЯННЫ

Объяснения в средствах массовой информации обычно

меняются вместе с рыночными тенденциями. В 10.00 вам

могут предложить бычий отчет, поскольку рынок идет вверх.

Если же рынок закрывается на более низком уровне в тот же

день, то в 17.00 могут сказать, что отчет, который был бычьим

в 10.00, при «более тщательном рассмотрении» оказался

медвежьим (и это ваша проблема, если вы вложили средства,

опираясь на более ранний отчет). Между предсказанием и

отчетом — целая пропасть. Отчет о рыночных трендах,

составленный постфактум, интересен, но не очень полезен.

Визуальные инструменты, описанные в настоящей книге,

позволят вам выявить рыночные тренды и предпринять

необходимые действия задолго до того, как средства массовой

информации сподобятся объяснить, почему эти тренды

возникли. Пока они рассуждают о том, что произошло вчера,

вы будете изучать графики в поисках трендов, которые могут


появиться завтра. Помощь так называемых экспертов вам

больше не потребуется.

ВИЗУАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ БОЛЕЕ ДРУЖЕЛЮБЕН К

ПОЛЬЗОВАТЕЛЮ

Вторая причина использования термина визуальный анализ

заключается в том, что он не так пугает инвесторов как эта же

форма анализа, фигурирующая под общим заголовком

технический анализ. Многие страшатся его экзотической

терминологии и ошибочно думают, что никогда не освоят

сложные методы. Называя вещи своими именами —

визуальный анализ, мы надеемся помочь инвестиционному

сообществу понять и по достоинству оценить этот полезный

инструментарий. Графиками пользуются все: экономисты

изучают графики экономических индикаторов, аналитики по

ценным бумагам — графики прибылей. Даже в ФРС

пользуются графиками. Почему бы этого не сделать и нам?

Однако если вы собираетесь пользоваться ими, потрудитесь

узнать, как их читают.

НЕ УСЛОЖНЯЙТЕ

В этой книге я последовательно провожу мысль о том, что

ничего не следует усложнять. Не лезьте в дебри, пытаясь

освоить массу формул и эзотерических теорий. Делайте

следующее:

сосредоточьтесь на ценовых трендах;

научитесь определять значимые уровни поддержки и

сопротивления;

ищите прорывы вверх или вниз;

научитесь идентифицировать несколько характерных

моделей движения цены;


уясните, как объем подтверждает движение цен;

стройте линии тренда и следите за ними;

используйте скользящие средние для слежения за трендами;

следите за парой осцилляторов;

научитесь различать трендовые и бестрендовые рынки;

следите за относительной силой;

следите за одним-двумя популярными индикаторами

ширины рынка.

Прежде чем вложить средства, задайте себе вопрос: «Куда

идет рынок, в который я собираюсь инвестировать — вверх

или вниз?» Как ни удивительно, многие не могут ответить на

этот вопрос. Огромное количество инвесторов упорно

покупает падающие акции и продает растущие. Мы слишком

углубляемся в анализ рыночных тенденций. Не усложняйте.

ВИЗУАЛЬНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ УНИВЕРСАЛЬНЫ

Самым большим достоинством визуальных инструментов,

описанных в этой книге, является универсальность. Их можно

применять к любому рынку в любой части света и на любых

временных отрезках. Они могут использоваться как в

краткосрочной торговле, так и при долгосрочном

инвестировании. Любой рынок, поддающийся графическому

представлению, может быть проанализирован с помощью

визуальных инструментов. Это дает визуальному инвестору

огромное преимущество перед теми, кто ограничивается той

или иной формой экономического или фундаментального

анализа. Две последние школы анализа сталкиваются с

массой проблем. Фундаментальному аналитику (тому, кто

занимается исследованием прибыльности компаний и

отраслей) приходится иметь дело с огромным массивом

данных по компаниям и отраслям. Это не позволяет


фундаментальному аналитику исследовать широкий набор

рынков, ему приходится специализироваться. Визуальный

аналитик может следить за любыми рынками, и при этом ему

не нужно быть специалистом по каждому из них. Это дает

очень большое преимущество.

ФОНДОВЫЙ РЫНОК ОПЕРЕЖАЕТ ЭКОНОМИКУ

Самая большая проблема экономистов заключается в том, что

они оперируют прошлыми данными. Большинство

экономических отчетов посвящено тому, что происходило в

прошлом месяце или в прошлом квартале. Они ничего не

говорят о будущем (как, впрочем, и о настоящем).

Финансовые рынки, в отличие от этого, смотрят в будущее.

Фондовый рынок предвосхищает экономические тренды как

минимум за полгода. Причина, по которой нельзя

использовать экономические прогнозы для предсказания

направления движения фондового рынка, в том, что

движения фондового рынка «предшествуют» движениям

экономики. Исторически фондовый рынок проходит пики на

шесть-девять месяцев раньше экономики. Он также раньше

достигает дна в разгар экономической рецессии. У фондового

рынка превосходный список опережающих разворотов. Хотя

экономический спад следует не за каждым разворотом рынка

вниз, экономическим спадам всегда предшествует падение

рынка. А раз так, то есть все основания для использования

фондового рынка в качестве предиктора экономических

событий, а не наоборот. Нельзя использовать

запаздывающий индикатор (вроде экономики) для

предсказания поведения опережающего индикатора (вроде

фондового рынка). Поэтому не забивайте голову тем, что

говорят экономисты. Просто следуйте за рынком.


ЦЕНЫ ОПЕРЕЖАЮТ ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ

Рыночные цены служат опережающим индикатором

фундаментальной информации. Именно поэтому рынок

называют механизмом учета. Сколько раз вы слышали по

телевизору, видели в Интернете или читали в прессе о том,

что акция (или отраслевая группа) является сильной, в то

время как ее цена падала? Обычно цена акции падает не

просто так, а потому, что у рынка медвежий взгляд на ее

фундаментальные показатели. (Если цена акции растет, то

говорят, что у рынка бычий взгляд на ее фундаментальные

показатели.) Аналитики с Уолл-стрит, которые говорят иное,

фактически утверждают, что правы они, а рынок

заблуждается. Рынок ошибается крайне редко. Лично я делаю

ставку на рынок, а не на мнения аналитиков с Уолл-стрит.

Фондовым рынком управляют законы спроса и

предложения. Если спрос на акцию (или любой рынок)

превышает предложение, то цена растет. Если предложение

превышает спрос, то цена падает. Если цена рынка растет, то

высока вероятность того, что его фундаментальные

показатели хорошие. Если же цена падает, то

фундаментальные показатели, скорее всего, не слишком

хорошие. Графический анализ — это быстрая форма

фундаментального анализа. Ценовой тренд, видимый на

графике, говорит очень многое о фундаментальных

показателях. Намного разумнее использовать ценовой тренд

для предсказания фундаментальных показателей, а не

наоборот. Поэтому не дайте обмануть себя в следующий раз,

когда услышите такую фразу: «Возможно, технические

показатели и плохи, зато фундаментальные хороши». При

плохих технических показателях фундаментальные, скорее

всего, также плохие. Если вам нужен рынок с хорошими


фундаментальными показателями, то ищите рынок с

восходящим трендом.

СЕКТОРНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ

Как я уже говорил в книге, инвестирование в фондовый

рынок требует подхода «сверху вниз». Первый этап —

определение направления движения рынка в целом, для того

чтобы понять, благоприятен ли момент для вложения денег.

Это можно сделать, изучая графики основных рыночных

индексов и индикаторов ширины рынка. Однако это лишь

первый шаг. Одной из главных идей, которые проводятся в

данной книге, является важность секторного анализа. На

фондовом рынке слишком много подводных течений,

связанных с ротацией секторов и отраслевых групп. Как было

показано в предыдущих главах, многие рыночные группы

нередко движутся в противоположных направлениях. Одни

являются рыночными лидерами, другие — отстающими.

Инвестор может повысить общую результативность

вложений, концентрируя средства в тех группах акций,

которые являются рыночными лидерами, и избегая групп,

которые демонстрируют относительно низкие результаты.

Тем, кто занимается выбором акций, также не повредит

концентрация на сильнейших рыночных группах. Секторные

тренды, однако, обычно короче главных трендов фондового

рынка. По этой причине контролировать секторные тренды

следует чаще. К счастью, визуальные инструменты,

представленные в данной книге, значительно упрощают

контроль за ротацией секторов. На мой взгляд, анализ

секторов — это наилучшее применение визуальных

инструментов.

БИРЖЕВЫЕ ФОНДЫ
Взрывной рост биржевых фондов в последние годы

существенно упростил торговлю на всех финансовых рынках.

Теперь есть возможность быстро войти в рыночный сектор

или выйти из него. Значительно упростилось распределение

активов между акциями, облигациями, сырьевыми товарами

и валютами. Это было особенно полезно в последние

несколько лет, когда нетрадиционные активы вроде

сырьевых товаров и иностранных валют достигли наивысшей

силы. Возможность сканировать весь мир в поисках

возможностей прибыльной торговли, не покидая

Американскую фондовую биржу и Нью-Йоркскую фондовую

биржу, очень привлекательна. А еще привлекательнее

возможность превращения нисходящего тренда в восходящий

с помощью инверсных фондов. Все это буквально

захватывает. Особенно визуального инвестора. Ему нужен

лишь компьютер и веб-браузер. Приложение А поможет

начать.

ГОД СПУСТЯ ПОСЛЕ ВЕРШИНЫ 2007 Г.

Американский фондовый рынок достиг пика 9 октября 2007 г.

К концу октября то, о чем предупреждали сигналы на

графиках в течение большей части 2007 г., выплыло наружу.

На глобальных фондовых рынках воцарился сильный

медвежий тренд, а глобальная экономика стремительно

входила в рецессию. Проблемы с низкокачественными

ипотечными кредитами, которые дали о себе знать в США

летом, привели к банкротству Lehman Brothers и заставили

правительство гарантировать или выкупить его долги для

спасения других финансовых компаний. Все оказалось

настолько плохо, что 3 октября 2008 г. правительство

выделило $700 млрд на выкуп ипотечных ценных бумаг у

финансовых компаний. Обеспокоенность инвесторов


вынудила правительство повысить лимиты защиты

банковских вкладов через Федеральную корпорацию

страхования депозитов и гарантировать безопасность

вложений во взаимные фонды денежного рынка.

Ситуация осложнилась еще сильнее, когда проблемы с

низкокачественными ипотечными кредитами

распространились на Европу. Через неделю после событий с

Lehman Brothers в США о спасении своего банка объявила

Великобритания. Банковские ставки по кредитам овернайт

взлетели до рекордной высоты и парализовали глобальную

финансовую систему. Фондовые рынки по всему миру

перешли в свободное падение. ФРС, Европейский

центральный банк и четыре других центральных банка

понизили процентные ставки в беспрецедентной совместной

попытке смягчить последствия наихудшего финансового

кризиса со времен Великой депрессии.

Ко второй неделе октября 2008 г. индекс S&P 500 потерял

более трети своей величины и опустился до самого низкого

уровня за пять лет. Иностранные рынки упали еще сильнее. В

развитых странах акции потеряли более 40%, а в

развивающихся — все 50%. К этому времени страхи перед

глобальной рецессией обрушили евро и большинство других

иностранных валют. Естественным результатом стал резкий

взлет цен на сырьевые товары. Единственной относительно

тихой гаванью во второй половине 2008 г. оставались

казначейские облигации, доллар и иена. Стоит ли удивляться

тому, что в выигрыше остались только медвежьи фонды.

ПРЕДУПРЕЖДАЮЩИЕ СИГНАЛЫ БЫЛИ ОТЧЕТЛИВО

ВИДИМЫМИ

Для финансового писателя вполне естественно использовать

недавние рыночные тренды для демонстрации того, как


работали различные рыночные индикаторы, и объяснения

процесса формирования этих трендов. Большинство

графиков в предыдущих главах показывают рыночные

тренды вокруг главного пика глобального фондового рынка,

который сформировался во второй половине 2007 г. Смысл

этого предельно ясен. Большинство предупреждающих

сигналов стали отчетливо видимыми на графиках как

минимум за год до паники в 2008 г. Сигналы на

домостроительном рынке появились еще раньше. Однако, как

и в 2000 г., Уолл-стрит полагалась на устаревшую

экономическую и фундаментальную информацию и

игнорировала визуальные сигналы опасности, генерируемые

самими финансовыми рынками. Заголовки в некоторых

средствах массовой информации характеризовали начальный

этап рыночного спада как битву между «страхами и

фундаментальными показателями». Правыми, однако,

оказались напуганные продавцы, а не фундаментальные

показатели. Я сильно подозреваю, что эти первые продавцы

были визуальными инвесторами, которые верили посланиям

рынков, а не информации с Уолл-стрит.


ПРИЛОЖЕНИЕ А

С чего начать

НАЙДИТЕ ХОРОШИЙ ВЕБ-САЙТ

Итак, вы готовы стать визуальным аналитиком. С чего следует

начинать? Вам потребуются как минимум три вещи. Первая

— это компьютер и веб-браузер, например Firefox, Safari,

Opera или Microsoft Internet Explorer. Вторая — это доступ в

Интернет, а третья — хороший веб-сайт, где можно найти все

необходимые рыночные данные и визуальные инструменты,

позволяющие организовать эти данные и представить их в

графической форме. До появления Интернета визуальному

инвестору требовался пакет программ графического анализа

и доступ к источнику данных. Источник данных поставлял

информацию, а программы позволяли строить графики. Хотя

некоторые и сейчас используют такой подход, Интернет

устранил необходимость получать данные через

определенный источник. Хороший веб-сайт должен

содержать всю рыночную информацию, которую вы хотите

анализировать, и представлять ее в графической форме. Это

дает возможность получить график рынка, просто набрав его

символ. Хороший веб-сайт должен также предоставлять вам

список этих символов или сервис, преобразующий название

компании в соответствующий символ. Точно так же, как

появление биржевых фондов революционизировало вход на

рынки и выход из них, Интернет революционизировал

процесс организации и графического анализа этих рынков.


ИСПОЛЬЗУЙТЕ ПУБЛИКАЦИИ, ПОЛУЧИВШИЕ ПРИЗ

ЧИТАТЕЛЬСКИХ СИМПАТИЙ

Technical Analysis of Stocks & Commodities — главный журнал в

области визуального анализа (www.traders.com). Это

превосходный источник статей по тематике, а также обзоры

книг, программных средств и онлайновых продуктов. В

январе каждого года этот журнал публикует бонусный

выпуск, содержащий перечень работ и продуктов,

удостоенных приза читательских симпатий. В нем торговые

компьютерные сервисы ранжируются по 20 категориям в

зависимости от мнения читателей журнала, что делает

перечень ценным источником информации о продуктах и

сервисах, понравившихся пользователям.

В 2008 г. журнал назвал StockCharts.com лучшим веб-

сайтом по техническому анализу седьмой раз подряд. За ним

следуют сайты Worden.com, Traders.com, Yahoo! Finance,

Investors.com и Bigcharts.com. Пакеты MetaStock (компания

Equis International) и TeleChart 2007 (компания Worden

Brothers) были названы лучшими программами графического

анализа. Программа John Murphy Chart Pattern Recognition

(компания Equis International) получила титул лучшего

плагина для пакета MetaStock. Как отмечено в конце главы 3,

этот плагин сканирует базу данных и выделяет наиболее

распространенные графические модели, имеющие

предсказательную силу.

STOCKCHARTS.COM

Я являюсь совладельцем и главным техническим писателем

сайта StockCharts.com на протяжении нескольких лет. В

результате у меня есть возможность участвовать в развитии

сайта и выборе используемых индикаторов. В определенном


смысле StockCharts.com — это продолжение моей торговой

философии, а его библиотека индикаторов дает

представление о том, какие из них я считаю наиболее

полезными. Сайт не только дает возможность анализировать

графики всех финансовых рынков, но и содержит все

индикаторы, описанные в этой книге (и многие другие). На

нем вы найдете уже знакомые вам визуальные инструменты,

например ковры секторов и графики результативности,

помогающие визуальному инвестору организовать и

ранжировать рынки.

CHARTSCHOOL

На сайте StockCharts.com большое внимание уделяет

обучению. Чтобы пользователи понимали, как

интерпретируются доступные инструменты, в него встроен

раздел ChartSchool, где объясняются все аспекты

технического (или визуального) анализа на множестве

примеров. Рисунок А.1 дает представление о том, какую

информацию можно найти в ChartSchool. Помимо

разъяснений, в нем есть страница How to Use Our Charting

Tools, посвященная тому, как пользоваться инструментами

графического анализа. В число таких инструментов входят

ковры секторов и графики результативности, описанные в

этой книге. На сайте также объясняется, как пользоваться

страницей Stock Scans, на которой перечисляются акции (и

взаимные фонды), генерирующие ежедневно обновляемые

сигналы покупки и продажи на основе определенного набора

технических индикаторов (более детально об этом будет

рассказано далее). Пользователи свечных графиков могут

ежедневно просматривать по акциям Candlestick Patterns —

список моделей, имеющих предсказательную силу. В другой

колонке представлены акции, которые образуют модели на


пункто-цифровых графиках. Возможность просматривать всю

базу данных для идентификации сигналов покупки и продажи

сильно облегчает работу визуального аналитика. ChartSchool

содержит гиперссылки на рекомендованные сайты —

Recommended Sites, предлагающие ценную информацию. В

числе лучших можно назвать сайт DecisionPoint.com. Ниже я

представлю одно из его предложений.

ONLINE BOOKSTORE

В предыдущем издании этой книги приводился список

рекомендуемой литературы и лучших отраслевых

программных пакетов. К сожалению, такие перечни быстро

устаревают. На сайте StockCharts.com создана страница Online

Bookstore с актуальным списком лучших книг, видеокурсов,

CD и программных пакетов. В этот список входят некоторые


мои работы, а также работы самых известных отраслевых

авторов. В разделе New Additions приводятся новинки. Online

Bookstore — ценный источник информации. Сайт

StockCharts.com является отличной стартовой точкой для

вашей визуальной работы, особенно с учетом того, что доступ

к большинству его разделов бесплатен.

INVESTOR’S BUSINESS DAILY

Я не могу обойти молчанием один из самых ценных

источников информации, которым сам регулярно пользуюсь:

газету Investor’s Business Daily (IBD). Investor’s Business Daily и ее

онлайновая версия eIBD — это коллекция графиков и таблиц,

которые чрезвычайно полезны визуальному трейдеру и

инвестору. Investor’s Business Daily не просто публикует

графики, она ранжирует их по относительной силе. Это

относится и к рыночным секторам, и к отраслевым группам.

Другими словами, газета показывает, куда идут умные деньги.

Она должна стать обязательной для всех, кто хочет видеть,

что происходит, а что нет.

STOCK SCANS

Страница Stock Scans на сайте StockCharts.com содержит

ежедневно обновляемый список акций (включая биржевые

фонды) и взаимных фондов, для которых различные

технические индикаторы генерируют сигналы покупки и

продажи (см. рис. А.2). Рыночные сигналы разбиваются по

колонкам Nasdaq, NYSE, AMEX, TSE (канадские акции) и

Mutual Funds (взаимные фонды). Один из показателей, за

которыми я слежу ежедневно, является простое соотношение

числа сигналов покупки и сигналов продажи. Страница,

представленная здесь в качестве примера, относится к 18


июня 2008 г. Даже при беглом просмотре видно, что сигналов

продажи намного больше, чем сигналов покупки. Например,

на NYSE 139 акций достигли нового 52-недельного минимума,

в то время как 52-недельного максимума достигла всего 61

акция. Это говорит о медвежьем уклоне рынка. В этот же день

76 взаимных фондов достигли максимума, а 138 — минимума.

Щелкнув мышью по списку взаимных фондов, можно увидеть,

что практически все взаимные фонды, достигшие

максимумов, связаны с основными материалами, сырьевыми

товарами и природными ресурсами (энергоносителями).

Иначе говоря, фонды, связанные с сырьевыми товарами,

продолжают расти, хотя остальной рынок падает.

Просмотр списка рынков, которые генерируют визуальные

сигналы покупки и продажи, — превосходная возможность


выявить кандидатов на покупку или продажу. Если просмотр

растущих взаимных фондов позволяет выделить акции,

связанные с сырьевыми товарами, как самую сильную

рыночную группу, то анализ списка акций сужает поиск и

дает возможность определить лидеров. В списке NYSE одной

из акций, демонстрирующих «сильный прирост объема»

(Strong Volume Gainers), является General Steel Holdings. На

рис. А.3 видно, что у этой акции объем торгов резко вырос.

Цена акции, связанной со сталью, также демонстрирует

бычий прорыв. Это сильное сочетание. Для получения

информации о состоянии акции требуются всего два щелчка

мышью на странице Stock Scans. Конечно, чтобы определить,

устраивает ли вас движение конкретной акции или фонда, все

равно придется анализировать графики, однако вы

экономите массу времени на поиске подходящего объекта для

анализа.
ИНДЕКСЫ БЫЧЬЕГО ПРОЦЕНТА

Я уже говорил о том, как пользоваться индексом бычьего

процента NYSE (BPI), который характеризует процент акций

на графике «крестики-нолики», которые генерируют сигнал

покупки. В нижней части страницы Market Summary на сайте

StockCharts.com приводится обновляемый ежедневно список


других индексов бычьего процента. На рис. А.4 представлены

значения этих индексов на 18 июня 2008 г. В тот день все

основные рыночные индексы демонстрировали BPI ниже

50%. Такие значения говорят о том, что фондовый рынок все

еще находится на медвежьем тренде, который начался в

четвертом квартале 2007 г. Значения BPI для секторов также

несут ценную информацию. Самыми слабыми были

финансовый сектор (25%), промышленный сектор (34%) и

сектор товаров длительного пользования (39%). Это говорит

о том, что акции финансовых компаний и производителей

товаров длительного пользования остаются самыми слабыми

группами. Сильнейшей группой были энергетические

компании (81%). В число других групп, показывавших

значения выше 50%, входили коммунальные компании

(61%), производители медицинской продукции (53%),

телекоммуникационные компании (53%) и компании сферы

информационных технологий (52%). Три из них по своему

характеру являются защитными.


Как отмечалось выше, значения индекса бычьего процента

NYSE ($BPNYA) существенно ниже 50% определяют медвежью

территорию, а чтобы рынок вернулся на бычью территорию,

индекс должен подняться выше 60%. На рис. А.5 видно, как

$BPNYA выходит из области перепроданности (ниже 30%) в

первом квартале 2008 г. и поднимается до 60% в мае. К

сожалению, затем $BPNYA отскакивает от линии

сопротивления на уровне 60% (см. стрелку) и падает ниже

50% в июне. Такое движение говорит о том, что рынок

завершил «медвежье ралли» в период между мартом и маем

2008 г. перед тем, как вновь пойти вниз. Наложение

секторного BPI указывает на две причины неудачи весеннего

ралли. Это было сочетание слабости акций финансовых

компаний и производителей товаров длительного

пользования и роста цен на энергоносители (выражавшегося

в подъеме акций энергетических компаний).


DECISIONPOINT.COM

Как я уже говорил, сайт StockCharts.com содержит ссылки на

другие веб-сайты, полезные для визуального пользователя. На

первом месте среди них находится DecisionPoint.com. Этот

веб-сайт полон графиков рыночных индикаторов. Помимо


графиков, для каждого крупного рынка он показывает

рыночные индикаторы для всех субиндексов, таких как

Nasdaq 100 и Russell 2000. На сайте также приводятся линии

роста/падения для акций компаний с малой капитализацией

и ретроспектива индикаторов настроения инвесторов вплоть

до 1978 г. Там же представлены более 500 уникальных

графиков и массивов данных. DecisionPoint.com предлагает

также графики различных отраслевых индексов, iShares,

фондов Rydex и Fidelity Select Funds. Эта информация

значительно облегчает поиск лидеров в группах. Арсенал

уникальных графиков ширины рынка — еще одна сильная

сторона данного сайта. Лично я предпочитаю осциллятор

Маклеллана NYSE и индекс суммирования.

ИНДИКАТОРЫ ШИРИНЫ РЫНКА МАКЛЕЛЛАНА

На рис. А. 6 представлены осциллятор Маклеллана NYSE и

индекс суммирования так, как они выглядели 18 июня 2008 г.

Эти два индикатора (разработанные Шерманом и Мариан

Маклеллан) характеризуют ширину рынка и предполагают

совместное использование. Осциллятор Маклеллана NYSE

(вторая сверху линия) определяется на основе чистого

количества растущих акций NYSE для каждого дня

(количество растущих выпусков минус количество падающих

выпусков). Осциллятор строится как разница между 19-

дневной экспоненциально сглаженной скользящей средней

(EMA) чистого количества растущих акций NYSE и 39-дневной

EMA. Когда короткопериодная EMA пересекает

длиннопериодную EMA снизу вверх, это сигнализирует о том,

что краткосрочный темп ширины стал положительным. При

этом осциллятор поднимается выше нулевой линии.

Пересечение нулевой линии сверху вниз свидетельствует об

ослабевании краткосрочного темпа ширины. Из приведенных


выше пояснений следует, что осциллятор Маклеллана

является краткосрочным торговым инструментом.

Индекс суммирования — это долгосрочная версия

осциллятора. Индекс суммирования (пунктирная линия)

поднимается, когда осциллятор находится выше нулевой


линии, и падает, когда осциллятор отрицателен. Индекс

суммирования характеризует долгосрочную ширину рынка.

На рис. А.6 представлен годовой период с июня 2007 г. по

июнь 2008 г. Как видно, большую часть времени индекс

суммирования находится ниже нулевой линии, что является

следствием медвежьего тренда индекса NYSE Composite Index.


ПРИЛОЖЕНИЕ В

Японские свечи

Японские свечи, о которых мы говорили в главе 3, являются

вариантом более традиционного столбикового графика. Они

считаются старейшей формой графического анализа в мире и

были популяризированы на Западе Стивом Нисоном в книге

«Японские свечи: графический анализ финансовых

рынков»[6]. Многие трейдеры считают свечной график более

наглядным и информативным, чем столбиковый график. На

рис. В.1 эти две формы графического отображения данных

представлены для сравнения, на нем также показано, как

строятся свечи. Для построения обоих графиков

используются одни и те же ежедневные данные: цена

открытия, максимум, минимум и цена закрытия. (Все рисунки

в данном приложении взяты со страницы Introduction to

Candlesticks раздела ChartSchool сайта StockCharts.com)

В японской свече разница между максимумом и

минимумом (диапазон дневных цен) обозначается тонкой

линией, называемой тенью. Разница между ценами открытия

и закрытия обозначается прямоугольником, называемым

телом. В верхней части рис. В.1 представлены белое тело и

черное тело. Белое тело формируется, когда дневная цена

закрытия выше цены открытия (бычье движение). Черное

тело формируется, когда дневная цена закрытия ниже цены

открытия (медвежье движение). Значение имеет как цвет

тела, так и его размер.


На рис. В.2 показаны свечи с длинным и коротким телом.

Обычно чем длиннее тело (прямоугольник), тем сильнее

давление покупателей или продавцов. Короткие свечи

соответствуют небольшому ценовому движению и

консолидации. Длинная белая свеча показывает сильное

давление покупателей. Чем длиннее белая свеча, тем больше

цена закрытия превышает цену открытия. Это

свидетельствует о значительном движении цены от открытия

до закрытия и об агрессивности покупателей. Хотя длинные

белые свечи обычно являются бычьими, многое зависит от их

места в более широкой технической картине. Другими

словами, необходимо учитывать, в каком месте тренда свеча

генерирует сигнал и как выглядят другие технические

индикаторы в этот момент. К свечному графику можно

применять большинство технических индикаторов,

описанных в этой книге.

МОДЕЛИ НА ГРАФИКЕ ЯПОНСКИХ СВЕЧЕЙ

Комбинации свечей образуют модели. На странице

Candlestick Pattern Dictionary сайта StockCharts.com

приведены 32 модели, разделенные на категории «модели

продолжения» и «модели разворота» (см. рис. В.3).

Большинство моделей образуется в результате движения


цены за два-три дня. В сочетании с другими техническими

критериями модели свечей помогают определять

краткосрочные поворотные точки на рынке. На рис. В.3

представлены модели с такими экзотическими названиями,

как «брошенный младенец», «темное облако», «дожи»,

«поглощение» и «вечерняя звезда». Рассмотрим одну из них.

МОДЕЛЬ «БЫЧЬЕ ПОГЛОЩЕНИЕ»

На рис. В.4 представлен пример модели «бычье поглощение».

Она образована двумя свечами, первая из которых черная, а

вторая — белая. Размер черной свечи не так важен. Вторая

свеча, однако, должна быть длинной белой свечой, которая

полностью поглощает тело первой черной свечи. На рис. В.4

овалами отмечены два примера этой модели. Если такой


краткосрочный разворот вверх происходит у линии

поддержки (например, у предыдущего минимума, линии

тренда или скользящей средней), модель приобретает более

высокую значимость. Рост объема также добавляет вес

модели. Модель «бычье поглощение» аналогична хорошо

известной модели на столбиковом графике, которая

образуется, когда за днем с более низкой ценой закрытия

следует день разворота вверх. «День разворота вверх»

появляется на графике, когда после падения рынка

следующий день открывается ниже, а закрывается выше. Чем

шире ценовой диапазон в день роста и чем больше объем

торгов, тем сильнее бычий характер модели.

РАЗДЕЛ CANDLESTICK PATTERNS СТРАНИЦЫ STOCK SCAN


Если вам требуется помощь в определении моделей на

свечном графике, то на странице Stock Scan сайта

StockCharts.com есть раздел Candlestick Patterns. На рис. В.5

показано, как он выглядит. Каждый день в этом разделе

публикуется свежий список акций (и ETF), которые

сформировали одну из 18 наиболее популярных моделей. (У

взаимных фондов нет свечных графиков, поскольку у них

известна только дневная цена закрытия.) Модели

сгруппированы по следующим категориям: бычьи модели

разворота (Bullish Reversal Patterns), медвежьи модели

разворота (Bearish Reversal Patterns), модели продолжения

(Continuation Patterns) и однодневные модели (Single-Day

Patterns). Щелкнув мышью по акции (или ETF), вы

открываете свечной график вместе с несколькими

техническими индикаторами. Это позволяет определить

общую перспективность ситуации. Несмотря на

информативность японских свечей, их никогда не следует

использовать в изоляции. Лучше всего сочетать японские

свечи с западными методами графического анализа. Это даст

возможность использовать все лучшее с Востока и с Запада.


РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

В данном приложении представлено лишь краткое введение в

метод японских свечей. Дополнительную информацию по его

использованию вы найдете на сайте StockCharts.com в разделе

ChartSchool. Другим ценным источником информации

является книга Стива Нисона «Японские свечи: графический

анализ финансовых рынков». Еще одна отличная книга — это

«Японские свечи: метод анализа акций и фьючерсов,

проверенный временем»[7] Грегори Морриса. Моррис

разработал метод сканирования свечных графиков, который

используется на сайте StockCharts.com.


ПРИЛОЖЕНИЕ С

Графики «крестики-

нолики»

Если японские свечи являются самой старой формой

графического представления информации в мире, то графики

«крестики-нолики» (или пункто-цифровые графики — P&F) —

самая старая форма графиков в США. Они появились в конце

XIX в., на несколько лет раньше столбиковых графиков. В

конце XX в. графики «крестики-нолики» вышли из моды,

однако в последние годы вновь обрели популярность. Во

многом это произошло благодаря развитию компьютерных

графических программ и таким веб-сайтам, как

StockCharts.com, которые сделали P&F более доступными для

инвестиционной публики. Хотя большинство инвесторов по-

прежнему полагаются в основном на традиционные

столбиковые и линейные графики, у P&F есть преимущества,

позволяющие рекомендовать их для использования

одновременно с другими видами графиков.

На мой взгляд, самыми большими достоинствами

графиков «крестики-нолики» являются их точность и

простота. На них легко и однозначно идентифицируются

сигналы покупки и продажи. График строится из

последовательных колонок Х и О. Колонка Х отражает рост

цены, а колонка О — снижение. Трендовые сигналы

генерируются, когда последующая колонка выше

предыдущей колонки Х или ниже предыдущей колонки О.


На рис. С.1 показаны два самых простых P&F сигнала,

которые называются прорывом вверх «двойная вершина» и

прорывом вниз «двойное дно». Прорыв «двойная вершина»

происходит, когда вторая растущая колонка Х поднимается

выше первой растущей колонки Х. Этот сигнал покупки

означает простой прорыв снизу вверх предыдущего уровня

сопротивления. Прорыв «двойное дно» происходит, когда

вторая колонка О опускается ниже первой колонки О. Этот

сигнал продажи означает прорыв предыдущего уровня

поддержки. Есть и более сложные, но не менее ценные

сигналы.

ТРОЙНЫЕ И ЧЕТВЕРНЫЕ СИГНАЛЫ

Если в случае прорыва «двойная вершина» последняя колонка

Х выше одной предыдущей колонки Х, то при прорыве

«тройная вершина» последняя колонка Х выше двух

предыдущих колонок Х (см. рис. С.2). В результате прорыв

«тройная вершина» считает более сильным сигналом. То же

самое относится и к прорыву «тройное дно». Как и следует

ожидать, прорыв «четверная вершина» генерирует еще более

сильный сигнал, поскольку здесь превышаются три

предыдущие колонки Х. Всего насчитывается не менее 17

сигналов P&F различной сложности. На рис. С.3 показан вид


страницы Stock Scans на сайте StockCharts.com, где приведен

список моделей P&F. Вы можете просмотреть весь список или

ограничиться наиболее значимыми сигналами P&F.

Модели P&F на рис. С.3 показаны по состоянию на 19 июня

2008 г. Щелчок мышью по строке P&F quadruple-top alerts для

NYSE открывает экран прорыва Arlington Tankers. На рис. С.4

видно, что эта акция поднялась до 22 и сформировала бычий

прорыв относительно трех предыдущих колонок Х на уровне

21. На рис. С.5 представлен прорыв Wells Fargo «четверное


дно». Wells Fargo упала до 26, что ниже трех предыдущих

минимумов на уровне 27.

Я не рекомендую принимать решения о покупке и продаже

на основе сигналов одного лишь графика «крестики-нолики».


Необходимо также посмотреть на столбиковый (или свечной)

график и убедиться в том, что бычий или медвежий сигнал

P&F подтверждается другими техническими критериями.

Однако с просмотра графиков «крестики-нолики» для

различных рынков хорошо начинать поиск лидеров и

отстающих.

КАК ИЗМЕНИТЬ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТЬ ГРАФИКОВ P&F

Вы можете менять чувствительность графиков «крестики-

нолики», изменяя размер клетки. На сайте StockCharts.com по

умолчанию используется традиционное значение клетки P&F

для каждого рынка. Размер клетки можно увеличить или

уменьшить в зависимости от отслеживаемого тренда.

Крупные клетки больше подходят для долгосрочных

сигналов, а менее крупные — удобнее для краткосрочных

трейдеров. Можно также задавать размер клетки в процентах

(подход, который предпочитаю я сам). Как говорилось в главе

3, размер клетки, равный 1%, подходит для большинства

случаев. Для более долгосрочных сделок можно использовать

размер 2%. Краткосрочные трейдеры могут понизить размер

клетки до 0,5%.
На рис. С.6 показан график с размером клетки 0,5% для

индекса DJIA 23 июня 2008 г. В марте этого года

краткосрочный сигнал покупки на уровне 12 330 сохранялся

на протяжении двух месяцев. В мае, однако, ралли

закончилось, и P&F подал сигнал продажи на уровне 12 704.

(Вскоре после этого были получены еще три сигнала

продажи.) На графике видно, что DJIA тестирует минимум

2008 г., который был пробит месяц спустя.

В ОТНОШЕНИИ СИГНАЛОВ P&F СОМНЕНИЙ НЕ ВОЗНИКАЕТ

Не все сигналы P&F хороши. Необходимо учитывать главный

тренд рынка, за которым вы наблюдаете. Не стоит слепо

следовать каждому сигналу P&F, особенно когда он

противоречит другим визуальным сигналам. Нужно, чтобы

как можно больше визуальных инструментов (включая


графики P&F) давали однонаправленные сигналы. Однако,

когда вам требуется традиционный сигнал для

подтверждения ценового движения, равных графику

«крестики-нолики» по точности нет. Первый сигнал продажи

на графике P&F для DJIA в мае 2008 г. был ясным и

однозначным. Он появился после того, как DJIA отыграл 50%

потерь с октября 2007 г. по март 2008 г. и неудачно

протестировал нисходящую 200-дневную скользящую

среднюю. Это сделало майский сигнал продажи на графике

P&F еще более весомым. Данный пример показывает, почему

визуальному инвестору следует включить графики «крестики-

нолики» в свой арсенал.

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

На сайте StockCharts.com вы найдете массу информации по

использованию графиков «крестики-нолики» и помощь в

идентификации моделей P&F. (Графики на сайте содержат

различные ценовые модели и позволяют добавлять линии

тренда, скользящие средние и объем.) Если же вам нужна

более детальная информация, то лучше всего графики

«крестики-нолики» рассмотрены в книге Джереми дю Плесси

«Полное руководство по методу “крестики-нолики”» (Jeremy

du Plessis. The Definitive Guide to Point and Figure, Harriman

House Publishing, 2005). Другим отличным изданием на эту

тему является книга Томаса Дорси «Графики “крестики-

нолики”: использование для прогнозирования и слежения за

рыночными ценами» (Thomas Dorsey. Point & Figure Charting:

The Essential Application for Forecasting and Tracking Market

Prices, John Wiley & Sons, 2007).


МЕЖДУНАРОДНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ ХОЛДИНГ

Финансовый холдинг FIBO Group (Financial Intermarket

Brokerage Online Group) основан в 1998 году. FIBO Group

предоставляет полный комплекс услуг интернет-трейдинга на

мировых финансовых рынках. Основными партнерами FIBO

Group являются такие авторитетные компании и банки, как

крупнейший брокерский дом MF Global (Man Financial), Bawag

Bank, IG Markets, Альфа-Банк, а в 2010 году мы стали

участником электронной торговой сети Integral.

Основные направления деятельности МФХ FIBO Group Forex

1. Качественное исполнение торговых ордеров

2. Конкурентные спрэды

3. Гарантия выплаты собственных и заработанных средств

4. Качественный сервис как до открытия счета, так и после

5. 60 валютных пар с низкими спрэдами

6. Минимальный размер контракта 1000

7. Торговля на ECN или с FIBO Group

8. Современное программное обеспечение: MetaTrader,

Power Trader, FX Inside

9. Новости от Dow Jones и Thomson Reuters

Нашим клиентам мы предлагаем на выбор два варианта

осуществления торговых операций на рынке Forex: в первом

варианте FIBO Group выступает как market maker, во втором

— как STP брокер на ECN. Основное отличие между этими

технологиями в способе обработки торговых операций

клиента. В первом случае FIBO Group будет выступать

контрагентом по сделке клиента, во втором случае клиент


торгует на ECN-площадке и контрагентом по сделке будет

третья сторона.

CFD

CFD – это финансовый инструмент, позволяющий трейдеру

зарабатывать вне зависимости от того, дорожает или

дешевеет базовый актив, иными словами, вы можете

извлекать прибыль как от продажи, так и от покупки, при

этом базовым активом может быть все что угодно: акции,

фьючерсы, облигации или валюты. Во многом торговля CFD

похожа на торговлю валютами, основная разница состоит в

базовом активе.

FIBO Group предлагает для торговли 20 CFD на наиболее

ликвидные базовые активы: нефть, золото, ведущие

фондовые индексы и агрокультуры. Торговля CFD в FIBO

Group является альтернативой биржевой торговле, но при

этом требует гораздо меньших средств для того, чтобы начать

торговлю.

Преимущества торговли CFD

1. Размер сделки от 0,01 лота

2. Комиссия отсутствует

3. Начальный депозит 300 долларов

4. Гарантированное исполнение по заявленной цене

ордеров s/l и t/p

5. Открытие ордеров без проскальзывания

6. Торговля на терминале МetaTrader

Futures & Options

Компания FIBO Group предлагает вам значительно расширить

свои торговые возможности, получив прямой доступ на

ведущие фьючерсные и опционные биржи мира.

Биржевая торговля производными финансовыми

инструментами характеризуется высочайшим уровнем


защиты клиентов, который обеспечивается следующими

факторами:

1. Ваш торговый счет открывается напрямую у нашего

партнера – крупнейшего фьючерсного брокера в мире

MF Global. Данная компания, история которой уходит

корнями в XVIII век, стабильно удерживает первое место

по торговому обороту на большинстве основных

мировых бирж, специализирующихся на операциях с

деривативами.

2. Прозрачность, соответствие жестким требованиям и

регулируемость всех участников биржевых торгов

гарантируются такими организациями, как CFTC и NFA.

Ваши инвестиции будут надежно защищены

американским законодательством, а также правилами и

уставами национальных саморегулирующихся

организаций.

3. Ваши средства размещаются на сегрегированных счетах

крупнейших банков США – Harris Trust and Savings Bank

/ JPMorgan Chase Bank. Сегрегирование счетов –

эффективная модель, которая обеспечивает защиту

инвесторов и разделяет средства клиентов брокерской

компании от средств самой компании.


МЕЖДУНАРОДНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ ХОЛДИНГ

Европейский уровень сервиса FIBO Group и прочные позиции

одного из мировых лидеров среди других брокерских

компаний подразумевают наилучшие условия торговли,

индивидуальный подход к каждому клиенту, достойную

аналитическую и техническую поддержку, инновационное

программное обеспечение, в том числе собственные

разработки специалистов FIBO Group.

ПРЕИМУЩЕСТВА РАБОТЫ С FIBO Group

Широкий выбор финансовых инструментов

Удобное программное обеспечение

Программирование торговых систем и индикаторов

Аналитическая поддержка

КОНТАКТЫ:

Центральный офис:

109028, г. Москва, Подкопаевский пер., д. 4, корп. А БЦ

«Ноев Ковчег» (м. Китай-город),

Тел./факс: 8 (495) 739-11-34; 739-11-35

8 (800) 505-3426 — на территории РФ звонок бесплатный

E-mail: sales@fibo-forex.ru

Отделение FIBO Group в Санкт-Петербурге:

191002, г. Санкт-Петербург, 7-я линия ВО, д. 76,

бизнес-центр «Сенатор», офис 604 (м. Василеостровская)

Тел./факс: 8 (812) 332-25-01 (многоканальный)

E-mail: sales@fibo-forex.ru
Отделение FIBO Group в Екатеринбурге:

600124, г. Екатеринбург, ул. Радищева, д. 33, этаж 2

Тел./факс: 8 (343)379-06-69

E-mail: ekat@fibo.ru

Отделение FIBO Group в Украине:

02068, Украина, Киев, проспект Григоренко, д. 20

Тел./факс: +380 (44) 361-66-85; 361-66-58

E-mail: kiev@fibo.ru

Отделение FIBO Group в Казахстане:

Республика Казахстан, г. Алматы, ул. Тулебаева д. 38 (угол

Макатаева) бизнес-центр «Жетысу», этаж 5

Тел./факс: +7 (727) 273-72-70, +7 (727) 273-84-65, 8 800

08-05-777 (звонок на территории Казахстана бесплатный)

г. Астана, Левый берег, ул. Кунаева, д. 29/1, БЦ Дипломат,

11 этаж, офис № 11

Тел.: +7 (7172) 55-00-66, +7 (7172) 55-00-86, +7 (7172) 57-

90-85

E-mail: kz@fibo.ru
[1] Мэрфи Дж. Технический анализ фьючерсных рынков.

Пер. с англ. — М.: Альпина Паблишер, 2011.

[2] Мэрфи Дж. Межрыночный технический анализ:

торговые стратегии для мировых рынков акций, облигаций,

товаров и валют. Пер. с англ. — М.: Диаграмма, 2002.

[3] Мэрфи Дж. Межрыночный анализ: принципы

взаимодействия финансовых рынков. Пер. с англ. — М.:

Альпина Паблишер, 2012.

[4] Не следует путать линию относительной силы (RS) с

индексом относительной силы (RSI), который был

рассмотрен в главе 5.

[5] После этого майского минимума VIX поднялся к

октябрю 2008 г. до самого высокого уровня с 1987 г. S&P

после майского пика упал к октябрю до самого низкого

уровня за пять лет.

[6] Нисон С. Японские свечи: графический анализ

финансовых рынков. Пер. с англ. — М.: Евро, 2008.

[7] Моррис Г. Японские свечи: метод анализа акций и

фьючерсов, проверенный временем. Пер. с англ. — М.:

Альпина Паблишер, 2012.