Черкашина Ирина

4 ак группа
13.03.21

Международная координация макроэкономической политики

За последние десятилетия мир стал гораздо более целостным, а

индустриальные страны все больше и больше взаимозависимыми. Объем
международной торговли вырос в два раза, так же как и поток международного
финансового капитала, увеличивавшийся еще более быстрыми темпами,
особенно с начала 70-х годов Сегодня в семи ведущих индустриальных странах
ВВП (т. е. G-7) в два раза выше, чем в 1960 году, и мир быстро продвигается к
подлинной интеграции и глобальному международному рынку капитала.

Современный этап глобализации начался после финансового-

экономического кризиса 2008 года и сопровождается в настоящее время
определенными изменениями в национальной политике стран, которые
проявляются во все большей ориентации на внутреннее производство для
обеспечения собственных потребностей. Свобода передвижения капитала на
этом этапе глобализации не рассматривается уже в качестве основного
фактора для экономического развития, особенно это касается нарастающей
критики его перемещения в оффшорные зоны. Также со стороны государств
воздвигаются определенные барьеры на пути перемещения трудовых
ресурсов (главным образом, низкоквалифицированных), что связано с
нарастанием нерегулируемых миграционных процессов в мире.
При современной международной валютной системе координация
международной политики происходит лишь время от времени и в ограниченном
масштабе. Один из таких эпизодов произошел в 1978 году, когда Германия
согласилась послужить "локомотивом" для всей системы (т.е. стимулировать
развитее своей экономики, повышая объем своего импорта и, таким образом,
стимулируя экономическое развитие остального мира). Однако, испугавшись
возрождения инфляции в стране, Германия прекратила этот процесс до того, как
он принес свои плоды.
Более успешным эпизодом ограниченного согласования международной
политики стало соглашение Пласа (сентябрь 1985 года), по которому 5 ведущих
индустриальных стран мира (G-5, США, Япония, Германия, Франция и
Великобритания) согласились провести совместную интервенцию на
иностранных валютных рынках для постепенного снижения, или "мягкого
приземления" курса американского доллара чтобы не допустить фиксации его
курса на уровне, превышающем равновесный.
Другими примерами успешной, однако ограниченной координации
международной макроэкономической политики служат серия согласованного
снижения ставок процента, проведенная США, Японией и Германией в 1986
году и их быстрый совместный ответ на всемирный крах фондового рынка в
октябре 1987 года.
Связанным с этим примером успешной но ограниченной координации
международной макроэкономической политики также является Луврский
аккорд февраля 1987 года, который установил мягкие относительные пределы
колебаний обменного курса "доллар- иена" и "доллар-марка", или так
называемые "целевые зоны".
Тем не менее описанные выше отдельные случаи координации политики
были «спорадическими» и ограниченными в масштабе.
Пандемия коронавируса – новый глобальный вызов всему человечеству. В этих
беспрецедентных обстоятельствах большинство интеграционных объединений
по всему миру проходят серьезную проверку на прочность. Для минимизации
потерь от кризиса, вызванного распространением COVID-19, требуется
масштабная кооперация как на региональном, так и на глобальном уровнях.
Что касается пространства СНГ, текущая ситуация, безусловно, угрожает
таким аспектам интеграционного сотрудничества, как свободное передвижение
рабочей силы, беспрепятственная взаимная торговля товарами и услугами. С
момента начала пандемии региональные межгосударственные структуры в
рамках тех компетенций, которые им делегированы государствами-
участниками, прилагают максимум усилий, чтобы справиться со своей задачей –
дать отпор коронавирусной инфекции и внести свой вклад в борьбу с ее
последствиями. Совместно с партнерами по СНГ, ЕАЭС и ОДКБ мобилизовали
все имеющиеся для этого возможности.
Хорошо себя зарекомендовал диалог государств-участников СНГ на
различных площадках Содружества.
На уровне глав правительств 10 апреля 2020 г. был одобрен ряд мер,
направленных на создание условий для восстановления и обеспечения
дальнейшего развития экономик стран ЕАЭС. В рамках Евразийской
экономической комиссии на постоянной основе принимаются находящиеся в ее
компетенции решения в сфере таможенно-тарифного регулирования,
обеспечивающие функционирование общего рынка критически важных в
условиях пандемии товаров.
Что касается ОДКБ, то в Организации уже на протяжении
продолжительного времени отлаживались механизмы кризисного реагирования.
Их совершенствование – один из приоритетов России на период
председательства в Организации в 2020 г. Сейчас активно задействуются
возможности созданного Центра кризисного реагирования ОДКБ.
В сложившейся ситуации важно перенести акцент на необходимость
расширенного международного сотрудничества, координации усилий в целях
ослабления губительного воздействия эпидемии на глобальную экономику.
Ввиду текущих усилий стран постсоветского пространства повысить
эффективность ЕАЭС, актуальным является вопрос координации
макроэкономической политики в экономических союзах.
Экономические союзы стремятся к росту благосостояния участников
путем обеспечения свободы движения товаров, услуг, рабочей силы и капиталов
Перспективы союза зависят от способности обеспечить сближение
уровней доходов (подтягивание стран с менее высоким доходом к уровню
лидеров)
 Устойчивая макрополитика приближает эти цели, стимулируя
эффективные инвестиции
Дисбалансы в национальных экономиках снижают эффективность
распределения факторов производства, отдаляют союз от его целей
Трудности реализации: суверенитет в рамках союза, технические
сложности
Механизмы успешной конвергенции:
• Приток инвестиций из стран-лидеров на рынки догоняющих стран,
передача технологий и управленческого опыта
– Необходимы: меры по улучшению бизнес-климата
• Ускоренное развитие человеческого потенциала благодаря высокой
мобильности трудовых ресурсов
– Необходима: гармонизация трудового и социального
законодательства
• Программы помощи и «страховочные сетки» –
Необходимы: способность получателей предлагать эффективные
инвестпроекты и проводить устойчивую макроэкономическую политику
Последствия макроэкономических дисбалансов:
• В рамках союзов «эффект домино» возникает и распространяется
гораздо быстрее – Особенно быстро – в валютном союзе – Если страна
проводит неустойчивую макроэкономическую политику, это ухудшит
отношение инвесторов к ее партнерам по союзу
• В союзах, имеющих механизмы финансовой поддержки, дисбалансы
одной страны - бремя для бюджета партнеров – Растет скептицизм
относительно перспектив союза, интеграционные процессы тормозятся
Инструменты обеспечения устойчивой макроэкономической позиции:
• Обмен информацией • Взаимооценка • Стабилизационные кредиты •
Обусловленность кредитов • Надзор • Санкции за невыполнение условий
 Ответственная макроэкономическая политика во всех государствах-
участниках союза и эффективная координация между ними повышают
шансы союза на успех
Экономический союз должен располагать инструментами поддержки
устойчивой макроэкономической политики и эффективно применять санкции
в случае отклонения от таковой

Существует несколько препятствий на пути успешной и эффективной

координации международной макроэкономической политики.
Один из них - отсутствие консенсуса по вопросу функционирования
международной валютной системы. Например, США могут считать, что
кредитно-денежная экспансия приведет к расширению производства и повысит
занятость, в то время как Германия полагает, что она может повлечь за собой
инфляцию.
Другое препятствие появляется из-за недостатка согласия по поводу
определения необходимых инструментов экономической политики. Например,
различные макроэкономические модели дают сильно различающиеся
результаты проведенной бюджетной экспансии. К тому же неясно, каким
образом необходимо распределять прибыль, полученную в результате успешной
координации политики между участниками и как распределить между ними
издержки по проведению переговоров и достижения политических соглашений.
Результаты эмпирических исследований, опубликованные Френкелем,
Гольдштейном и Мэнсоном в 1991 году, показывают, что выгода стран от
координации международной политики составляет 3/4 экономии времени,
однако, рост благосостояния в результате координации не так велик.
Эмпирические исследования, проведенные на сегодняшний день, однако могут
не охватить полного спектра преимуществ успешной координации
макроэкономической политики.
В 2018 году ЕЦБ и ФРС шли по пути постепенного сокращения своих
раздувшихся балансовых счетов, а ФРС повышала процентные ставки с
уровней, до которых они упали еще в разгар мирового финансового кризиса.
Оба учреждения пытались нормализовать денежно-кредитную политику после
долгих лет сверхнизких или отрицательных процентных ставок и масштабных
покупок активов. В 2018 году ФРС четыре раза повышала процентные ставки,
сигнализировала о дальнейшем повышении в 2019 году и поставила сокращение
своего баланса в "режим автопилота". Со своей стороны, ЕЦБ прекратил
расширение баланса и стал отходить от новых мер стимулирования.
В 2019 году от всех этих мер отказались. Вместо дальнейшего повышения
ставок ФРС в 2019 году трижды снижала их. Вместо сокращения баланса ФРС
нарастила его за последние четыре месяца года более, чем за любой другой
сопоставимый период после кризиса. В результате ФРС и ЕЦБ расчистили
поляну для многократных снижений процентных ставок по всему миру, смягчив
глобальные монетарные условия до уровней, редко наблюдавшихся в истории.
Вместо того, чтобы действовать по четким экономическим сигналам,
крупнейшие центробанки вновь уступили давлению со стороны финансовых
рынков. Так, например, произошло в четвертом квартале 2018 года, когда ФРС
отреагировала на внезапную распродажу на фондовом рынке, которая, казалось,
угрожала функционированию ряда рынков по всему миру. Еще один случай
имел место в сентябре 2019 года, когда ФРС ответила на внезапный
непредвиденный сбой на рынке РЕПО - сложном и высокоспециализированном
сегменте рынка, функционирование которого предполагает тесное
взаимодействие между ФРС и банковской системой.
Но проблемы перед центробанками на этом не заканчиваются. Вновь и
вновь центробанки демонстрируют желание и способность вмешиваться, чтобы
подавлять волатильность и сохранять цены на акции и облигации на высоком
уровне. В результате, правильный подход для инвесторов заключается в том,
чтобы покупать, как только рынок чуть припадет, да все быстрее и быстрее.
Хотя достаточная и предсказуемая ликвидность может помочь успокоить
рынки, она не устраняет существующие барьеры для устойчивого и всеобщего
роста. В частности, экономика Еврозоны в настоящее время обременена
структурными препятствиями, подрывающими рост производительности.
Наконец, существуют глубинные долгосрочные структурные факторы
неопределенности, связанные с изменением климата, революционными
технологическими изменениями и демографическими тенденциями.
Более того, по всему миру наблюдается общая потеря доверия к
институтам и экспертному мнению, а также глубинное чувство маргинализации
и отчуждения среди значительных слоев общества. Нарастает политическая
поляризация, а многие демократические системы претерпевают изменения,
конечный итог которых неоднозначен.
Если мы хотим достичь долгосрочного экономического благополучия и
финансовой стабильности, этот перечень факторов неопределенности требует
политического ответа, выходящего далеко за рамки традиционных полномочий
центральных банков. Тут необходимо всестороннее многолетнее
взаимодействие с использованием структурных, фискальных и трансграничных
инструментов. Без этого финансовые рынки будут по-прежнему ожидать
вмешательства центробанков, которое, как показывают все новые и новые
факты, не только утрачивает эффективность с точки зрения поддержания
экономики, но и потенциально является контрпродуктивным. Ясно одно: ЦБ
очевидно столкнутся с еще большими угрозами их автономии и авторитету,
которые столь важны для их эффективной деятельности.