Вы находитесь на странице: 1из 4

Экономика

Анализ финансового состояния


авиакомпаний с позиции
различных стейкхолдеров
М. В. Краснова, Широкий круг стейкхолдеров — причина разнообразных подходов
канд. экон. наук, доцент к анализу финансового состояния компаний. Сравнительная оценка
кафедры информационно- методик анализа финансового состояния позволила предложить до-
аналитического обеспе- полнительные маркеры кризисного финансового состояния.
чения и бухгалтерского

О
учета Новосибирского го- сновная задача финансового факторов: отраслевой принадлежности,
сударственного универси- анализа — оценка финансо- доступности информации, цели анализа,
тета экономики и управ- вого состояния организации. жизненного цикла организации и т. д.
ления «НИНХ» (НГУЭУ) Финансовое состояние организации Проблемы анализа финансового состоя-
интересует различных субъектов: как ния авиакомпаний вскрылись в связи с че-
В. В. Остапова, теоретиков [1, 2, 3, 4, 5], так и практи- редой громких банкротств: ООО «AirUnion»,
канд. экон. наук, доцент, ков, внешних и внутренних субъектов, ООО «ВИМ-Авиа», ОАО «КД авиа»,
доцент кафедры инфор- субъектов с наличием/отсутствием фи- ООО «Авианова», ОАО «Авиакомпания
мационно-аналитического нансовой заинтересованности. Московия», ЗАО «Авиакомпания «Былина»,
обеспечения и бухгалтер- От финансового состояния зависят ОАО «АК «Трансаэро». Резонансность многих
ского учета НГУЭУ многие стороны жизнедеятельности банкротств проявилась в «сбое» методик
организации: платежеспособность, кре- финансового анализа, не выявивших мар-
дитоспособность, деловая активность, керов кризисного финансового состояния.
ликвидность, рентабельность и т. д. Для На данный аспект было обращено внимание
его оценки используют различные подхо- на всех уровнях правительства РФ.
ды и методики анализа. Выбор методик Важность анализа финансового со-
и инструментария зависит от многих стояния авиакомпаний усиливается их

10 | «Транспорт Российской Федерации» № 6 (85) 2019


Экономика
Таблица 1. Классификация эксплуатантов по категориям в рамках анализа финансового состояния авиакомпаний
1-я категория Эксплуатанты, 2-я категория Эксплуатанты, 3-я категория
Категории
имеющие прибыльную операционную имеющие неубыточную Эксплуатанты с убыточной
эксплуатантов
модель операционную модель операционной моделью
Подкатегории а) с приемлемым уровнем долга;
а) с приемлемым уровнем долга; а) с приемлемым уровнем долга;
финансовой б) со средним уровнем долга;
б) с высоким уровнем долга б) с высоким уровнем долга
устойчивости б) с высоким уровнем долга
Рентабельность по операционной
прибыли до амортизации
Соотношение операционной при-
были до амортизации к процен-
Отношение ликвидных активов
там по уплате
к краткосрочной задолженности
(или процентам по уплате с уче-
Доля денежных средств в составе
том чистых прочих доходов)
Рентабельность по операционной ликвидных активов
Набор показателей Отношение ликвидных активов
прибыли до амортизации Отношение чистого долга к сред-
к краткосрочной задолженности
нему арифметическому положи-
Доля денежных средств в составе
тельных значений операционной
ликвидных активов
прибыли до амортизации
Отношение чистого долга к сред-
нему арифметическому положи-
тельных значений операционной
прибыли до амортизации

значительным влиянием на широкий круг Основная цель методических реко- воздушное судно эксплуатанта.
стейкхолдеров: потребителей (пассажи- мендаций по оценке финансово-эко- Вывод о признании финансово-эко-
ров), партнеров, поставщиков, руковод- номического состояния эксплуатантов номического состояния удовлетворитель-
ство авиакомпаний, Правительство РФ, воздушного судна — совершенствование ным/неудовлетворительным формулиру-
акционеров, общество в целом, работ- контроля финансовой устойчивости. В дан- ется на основе отнесения эксплуатантов
ников, банки и прочих кредиторов [5]. ных рекомендациях представлен набор к одной из категорий прибыльности
Кризисное финансовое состояние и, как показателей для оценки финансово-эконо- и подкатегории финансовой устойчиво-
следствие, банкротство авиакомпаний на- мического состояния, порядок их расчета сти, при этом используется другой набор
носит огромный урон обществу, который и интерпретации. показателей (таблица 1).
проявляется в транспортном коллапсе, Содержание методических рекомен- Сложность использования данной
невыплаченных налогах, ликвидации ра- даций включает анализ: методики проявляется в двух аспек-
бочих мест, потерях бюджета в результате • рисков ухудшения финансово- тах. Во-первых, отсутствуют определе-
финансирования перевозок пассажиров, экономического состояния эксплуа- ния используемых понятий (например,
увеличении долговой нагрузки авиаком- тантов; «финансово-экономическое состояние»,
паний, выдающих обеспечение контр- • потенциальных возможностей «класс финансовой стабильности», «ка-
агентам, впоследствии обанкротившимся, восстановления платежеспособности; тегория прибыльности», «подкатегория
и т. д. Ключевая особенность деятельности • дефицита финансовых ресур- финансовой устойчивости», «убыточная/
авиакомпаний заключается в том, что сов. неубыточная операционная модель»). Не
финансовое состояние, помимо всех В соответствии с методическими ре- раскрыта экономическая сущность и со-
перечисленных негативных моментов, комендациями по оценке финансово- держание данных понятий, что затрудня-
влияет на транспортную безопасность. экономического состояния эксплуатантов, ет интерпретацию результатов расчета.
В совокупности масштабы отрицательных выполняющих коммерческие воздушные Во-вторых, применение данной методики
последствий огромны и наносят серьез- перевозки, набор показателей для каждой имеет информационное ограничение,
ный ущерб экономике России. цели анализа различается [7]. обусловленное «закрытостью» данных,
Рассмотрим существующие подходы Для оценки риска ухудшения фи- их отсутствие в открытом доступе. И са-
к оценке анализа финансового состоя- нансово-экономического состояния экс- мое главное, о чем было сказано выше,
ния авиакомпаний с позиции различных плуатантов и анализа потенциальных методика не всегда выявляет маркеры
стейкхолдеров. возможностей восстановления платеже- кризисного состояния.
В первую очередь уделим внимание способности используется следующий на- Банкротство авиакомпаний — не ред-
методикам анализа, которые имеют бор показателей: чистый располагаемый кое явление как в России, так и за рубе-
директивный характер для субъектов доход среднемесячный; снижение месяч- жом (Monarch Airlines, Alitalia и AirBerlin).
[6, 7, 8]. ного налета часов на среднесписочное На этапах банкротства в обязательном

Таблица 2. Показатели, характеризующие финансовое состояние должника


Платежеспособность Финансовая устойчивость Деловая активность
Коэффициент автономии
Коэффициент абсолютной ликвидности
Коэффициент обеспеченности собственными
Коэффициент текущей ликвидности Рентабельность
оборотными средствами
Показатель обеспеченности обязательств активов
Доля просроченной кредиторской
должника его активами Норма чистой
задолженности в пассивах
Степень платежеспособности по текущим прибыли
Показатель отношения дебиторской задолженности
обязательствам
к совокупным активам

№ 6 (85) 2019 «Транспорт Российской Федерации» | 11


Экономика
Таблица 3. Экспресс-анализ денежных потоков и финансовых результатов нансовую) отчетность, годовые отчеты,
Показатель 2010 2011 2012 2013 2014 ежеквартальные отчеты и т. д.).
Организация № 1 Для оценки финансового состояния
Финансовый результат ЧП ЧП ЧП ЧУ ЧУ может применяться экспресс-анализ фи-
нансового состояния. В рамках данной
ЧДП по текущим операциям - - - - -
методики отчетность проверяется на со-
ЧДП по финансовым операциям + + + + + ответствие признакам «хорошего баланса»
ЧДП + - - + - (увеличение валюты баланса; превышение
Организация № 2 как величины, так и темпа роста собствен-
Финансовый результат ЧП ЧП ЧП ЧП ЧП ного капитала над заемным; отсутствие
«больных» статей в отчетности; превыше-
ЧДП по текущим операциям + - + + -
ние темпа роста оборотных активов над
ЧДП по финансовым операциям + + - - +
внеоборотными и др.). Экспресс-анализ
ЧДП + - - - + финансового состояния в большей степени
Примечание: ориентирован на оценку бухгалтерского
ЧУ — чистый убыток; баланса, что приводит к игнорированию
ЧДП — чистый денежный поток; «-» — отрицательная величина;
ЧП — чистая прибыль; «+» — положительная величина.
большого объема как финансовой, так
и нефинансовой информации. Рассмотрим
порядке анализируется финансовое со- В связи с этим данная методика ориен- аналитические возможности показателей,
стояние, но применяется другой подход. тирована исключительно на внутренних которые могут быть использованы в рам-
Во-первых, меняется цель анали- пользователей и арбитражного управ- ках экспресс-анализа в качестве маркеров
за — «определение достаточности при- ляющего. кризисного финансового состояния.
надлежащего должнику имущества для В подготовке выводов по результатам Денежные потоки. Данный показатель
покрытия расходов в деле о банкротстве, анализа большая роль отдается профес- практически не используется в официаль-
в том числе расходов на выплату вознаг- сиональному суждению. Например, это ных методиках, в то время как это един-
раждения арбитражным управляющим, проявляется в отсутствии: ственный показатель, характеризующий
а также в целях определения возможно- • рекомендуемых значений показа- возможность существования организации
сти или невозможности восстановления телей, характеризующих финансовое в будущем. Организация может работать
платежеспособности должника в порядке состояние должника; при наличии многих маркеров кризис-
и в сроки, которые установлены настоя- • четких рекомендаций и алгорит- ного финансового состояния: убытков,
щим Федеральным законом», № 127-ФЗ, мов определения вероятности восста- недостаточной ликвидности, низкой
ст. 70 [9]. Во-вторых, субъект анализа — новления платежеспособности. оборачиваемости активов, закредито-
арбитражный управляющий. В-третьих, С одной стороны, это повышает роль ванности и т. д., но главный признак не-
используется методика, регламентирован- профессионального суждения, с другой — состоятельности и, как следствие, нежиз-
ная правилами проведения финансового усиливает субъективность и неоднознач- неспособности организации — недостаток
анализа арбитражным управляющим [6]. ность трактовок полученных результатов. денежных средств.
Финансовый анализ должника вклю- Авиакомпании имеют огромное ко- Изучая финансовое состояние, реко-
чает следующие направления анализа: личество стейкхолдеров, обладающих мендуется обратить внимание на пока-
платежеспособность; финансовая устой- разнообразными атрибутами — властью, затель «чистый денежный поток» — как
чивость; деловая активность; хозяйст- легитимностью, срочностью, от которых совокупный, так и в разрезе операций
венная, инвестиционная и финансовая зависит их значимость [5]. Большинство (текущих, инвестиционных, финансо-
деятельность должника, его положение на стейкхолдеров заинтересованы в возмож- вых). Отрицательная величина чистого
товарных и иных рынках; активы и пасси- ности доступной оценки финансового денежного потока по текущим операциям
вы; деловая активность; оценка возмож- состояния. на протяжении ряда периодов — маркер
ности безубыточной деятельности долж- Пользователи, владеющие навыками нежизнеспособности организации. Ста-
ника. Основной источник информации финансового анализа, могут применять бильный положительный чистый денеж-
для расчета показателей (таблица 2)  — распространенные методики анализа: ный поток по финансовым операциям —
бухгалтерская отчетность. финансовой устойчивости, ликвидности, свидетельство финансовой активности
Применение данной методики также платежеспособности, деловой активности, организации, высокого уровня закреди-
ограничено информационной базой, не активов и пассивов, денежных потоков, тованности.
все данные находятся в открытом доступе используя доступный массив информа- Продемонстрируем на примере двух
(например, данные о выручке-брутто). ции (публикуемую бухгалтерскую (фи- авиакомпаний возможности экспресс-
анализа финансового состояния на основе
Таблица 4. Анализ выданных обеспечений оценки финансовых результатов (отчет
Показатель 2014 2015 2016 2017 2018 о финансовых результатах) и денежных
потоков (отчет о движении денежных
Выданные обеспечения, средств). Показатели финансового ре-
9 889,00 41 118,00 63 320,00 65 446,00 146 105,00
млн руб.
зультата организации № 1, как следует из
Темп роста цепной, % — 415,80 154,00 103,36 223,25 таблицы 3, не дают однозначной оценки
Тем роста базисный, % — 415,80 640,31 661,81 1 477,45 финансового состояния, так как наблюда-
Доля в выручке, % 3,56 11,23 14,80 14,65 28,95 ется и прибыль, и убыток.

12 | «Транспорт Российской Федерации» № 6 (85) 2019


Экономика
Таблица 5. Анализ риска снижения финансовой устойчивости
Показатель 2014 2015 2016 2017 2018

Коэффициент финансовой активности 1,23 3,04 1,56 1,34 1,85

Заемный капитал с учетом выданных обеспечений 93 557,00 182 091,00 171 995,00 171 230,00 257 501,00

Коэффициент финансовой активности при выполне-


1,37 3,93 2,47 2,18 4,27
нии выданных обеспечений

Темп роста, % 111,82 129,17 158,27 161,87 231,16

Оценка денежных потоков демонстри- Коэффициент финансовой активности


рует тотальную зависимость от заемных рассчитывается на основе данных бух- Литература
денежных средств и неспособность теку- галтерского баланса, показывает отно- 1. Ивашковская И. В. Финансовые из-
щей деятельности обеспечивать непрерыв- шение заемного капитала к собственному мерения корпоративных стратегий.
ность существования в будущем (об этом капиталу. Организациям рекомендуется Стейкхолдерский подход. — М. : Ин-
свидетельствует отрицательный чистый стремиться к значению коэффициента фра-М, 2013. —320 с.
денежный поток по текущим операция на меньше единицы. 2. Негашев Е. В. Аналитическое модели-
протяжении пяти лет). В данной ситуации Коэффициент финансовой активно- рование финансового состояния ком-
будущее банкротство организации очевид- сти анализируемой организации демон- пании. — М. : Инфра-М, 2013. — 186 с.
но. Действительно, в 2015 г. организация стрирует незначительное отклонение от 3. Пласкова Н. С. Финансовый анализ де-
продемонстрировала финансовый кризис, рекомендованного значения (за исклю- ятельности организации. — М. : Инфра-
в 2017 г. — признана банкротом. чением 2015 г.). С учетом выполнения М, 2016. — 368 с.
В организации № 2 на протяжении обязательств за третьих лиц в размере 4. Свиридова Н. В. Система рейтингового
пяти лет наблюдается чистая прибыль. выданных обеспечений наблюдается зна- анализа финансового состояния орга-
Чистый денежный поток по текущим и фи- чительный рост коэффициента. Макси- низаций. — М. Альфа-М, 2007. — 256 с.
нансовым операциям имеет как отрица- мальное значение наблюдается в 2018 г. — 5. Финансово-аналитические инструмен-
тельное, так и положительное значение. заемный капитал превышает собственный ты устойчивого развития экономиче-
Это означает, что организация не только более чем в четыре раза. Регулярный мо- ских субъектов / под ред. О. В. Ефимо-
привлекает заемные денежные потоки, но ниторинг данного показателя особенно вой. — М. : КноРус, 2019. — 178 с.
и возвращает их. Отсутствие устойчивой важен для оценки потенциальных рисков 6. Постановление Правительства РФ от
динамики, наличие периодов превышения вследствие банкротства третьих лиц. 25.06.2003 N 367 «Об утверждении
выплат по заемным средствам над объе- Рассмотрев подходы к оценке финан- Правил проведения арбитражным
мом их привлечения в сочетании с устой- сового состояния авиакомпаний, можно управляющим финансового анализа».
чивым положительным финансовым ре- сделать вывод, что рассмотренные мето- 7. Распоряжение Минтранса России от
зультатом свидетельствует о возможности дики ориентированы на различные цели, 04.05.2018 № МС‑74-р «Об утвер-
деятельности в будущем. В реальности различных субъектов, включают различ- ждении Методических рекомендаций
организация № 2 продолжает свою дея- ный набор показателей и демонстрируют по оценке финансово-экономическо-
тельность и на текущий момент. необходимость развития аналитического го состояния эксплуатантов, выпол-
Обеспечения выданные. Данный инструментария. няющих коммерческие воздушные
показатель представлен в пояснениях Общим ограничением по отношению перевозки».
к бухгалтерской (финансовой) отчетно- к директивным методикам является от- 8. Приказ Минтранса России от
сти. Он отражает сумму выданных обес- сутствие свободного доступа к инфор- 13.08.2015 № 246 (ред. от 19.11.2018)
печений третьим лицам в соответствии мации, что затрудняет их применение «Об утверждении Федеральных ави-
с п. 1 ст. 329 ГК РФ [10]. В случае банкрот- широким кругом пользователей. Кроме ационных правил „Требования к юри-
ства третьих лиц у организации на данную того, директивные методики анализа фи- дическим лицам, индивидуальным
сумму увеличиваются обязательства. Для нансового состояния не всегда выявляют предпринимателям, осуществляющим
выявления негативных тенденций реко- маркеры кризисного состояния, о чем коммерческие воздушные перевозки.
мендуется оценивать показатель в дина- свидетельствуют банкротства авиаком- Форма и порядок выдачи докумен-
мике, отслеживать его долю в выручке. паний в последние годы. та, подтверждающего соответствие
Организация из года в год увеличивает Для стейкхолдеров, заинтересованных юридических лиц, индивидуальных
размер обеспечений, их величина вы- в методике, адекватно отражающей реаль- предпринимателей, осуществляющих
росла с начала анализируемого периода ное положение дел в компании, важно рас- коммерческие воздушные перевозки,
(темп роста — 1 478 %), максимальная доля ширить аналитический инструментарий, требованиям федеральных авиацион-
в выручке наблюдается в 2018 г. — около используя массив информации, представ- ных правил“».
29 % (таблица 4). ленной в открытом доступе. С этой целью 9. Федеральный закон от 26.10.2002  
Информация о величине выданных возможно применение предлагаемого № 127-ФЗ (ред. от 02.12.2019) «О не-
обеспечений позволяет оценить риски в статье экспресс-анализа, который позво- состоятельности (банкротстве)».
ухудшения финансовой устойчивости ляет осуществлять мониторинг денежных 10. Гражданский кодекс Российской Фе-
организации. Влияние этой величины на потоков — показателя, характеризующего дерации (часть первая) от 30.11.1994
величину коэффициента финансовой ак- возможность непрерывности деятельности № 51-ФЗ.
тивности можно проследить по таблице 5. в будущем.

№ 6 (85) 2019 «Транспорт Российской Федерации» | 13