ÎÖÅÍÊÀ ÂÑÅÕ ÂÈÄÎÂ ÑÎÁÑÒÂÅÍÍÎÑÒÈ

Арт-индексы: корреляция цен на

предметы искусства с ценами других
активов и некоторые эффекты арт-рынка*
А.В. Михлин
старший консультант ООО «Эрнст энд Янг – оценка и консультационные
услуги» (г. Москва), действительный член саморегулируемой организации
оценщиков «Общероссийская общественная организация «Российское общество
оценщиков» (РОО), аспирант кафедры корпоративных финансов и оценки
бизнеса Санкт-Петербургского государственного экономического университета
(г. Санкт-Петербург)

Артем Валерьевич Михлин, gosu29@gmail.com

Общая информация об арт-индексах ными индексами рынка искусства являются:

Создание индексов для уникальных объ-
ектов, таких как недвижимость (real estate)
или предметы искусства (art), требует осо-
бого подхода по сравнению с индексами
рынков акций (stocks), облигаций (bonds)
и сырья (commodities). Это объясняется не-
регулярным характером торговли и харак-
теристиками предметов искусства или объ-
ектов недвижимости, попадающих время от
времени на рынок. Финансовые показатели
для этих групп товаров строятся на базе
изменений индекса средних цен, который
зависит более от комбинаций товаров, во-
влекаемых в торговый оборот, нежели чем
от изменений на конкретном исследуемом
рынке. Индексы, базирующиеся только на
параметрах объектов в момент продажи,
зависят от набора применяемых характери-
стик и последовательности их интерпрета-
ции в течение временем. Тем не менее оба
эти подхода могут быть применены на рын-
ке транзакций в своих вариациях.
В настоящее время разработано множе-
ство ценовых и неценовых индексов, отража-
ющих динамику как арт-рынка в целом, так и
отдельных его сегментов. Наиболее извест-
• индекс повторных продаж Мея-Мозеса
(WAAI – Mei Moses World All Art Index);
• индекс продаж предметов искусства
(BASI – Blouin Art Sales Index);
• индекс современного искусства
(С50 – Contemporary Art Index C50),
разработанный компанией Artnet;
• индекс рыночной определенности
(уверенности) (AMC – Art Market
Confidence), разработанный компани-
ей Artprice;
• индекс ST 5 000 (Skate’s Top 5 000),
показывающий порог вхождения в
рейтинг пяти тысяч самых дорогих в
мире работ;
• индекс ASI (Skate’s Art Stocks Index).
Методики расчетов каждого индекса уни-
кальны, хотя зачастую базируются либо на
статистической обработке повторных про-
даж, либо на изменении капитализации аук-
ционного арт-рынка, либо на их комбинации.
Индекс Мея-Мозеса: доходность и риск
предметов искусства
Бесспорно, самым известным в мире арт-
индексом, индикатором, за которым следят

* В статье развиваются основные положения исследований рынка предметов искусства, являющегося ча-
стью рынка предметов коллекционирования, рассмотренные в статье «Вопросы оценки культурных ценно-
стей», опубликованной в номере 3 журнала «Имущественные отношения в Российской Федерации» в 2012
году (с. 36–52).

Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, iovrf@mail.ru 83

 ¹ 4 (151) 2014
арт-дилеры, аукционисты, коллекционеры и
оценщики культурных ценностей, является
WAAI.
Для оценки финансовых показателей
рынка искусства Цзяньпинем Меем и Май-
клом Мозесом была собрана база данных
повторных продаж одних и тех же объектов.
Повторные продажи – это единственный ба-
зис для сравнения сопоставимых величин
доходности во времени. База Мея-Мозеса
насчитывает 34 000 пар повторных аукцион-
ных продаж, которая расширяется каждый
год примерно на 3 000 пар, собираемых и
анализируемых по всему миру. По мнению
авторов индекса, их подход способен дать
максимально точную оценку доходности
рынка искусства (аналогично индексу DOW
30 для фондового рынка).
В 2009 году WAAI снизился приблизи-
тельно на 22,6 процента – это максималь-
ное снижение индекса рынка искусства
с 1991 года (почти 30 процентов), когда
произошел взрыв «мыльного пузыря» на
рынке искусства в период 1985–1990 годы.
В 2009 году, после пяти лет устойчивого
роста цен практически по 20 процентов в
год, произошел второй по значимости спад
со времен «великой депрессии». Результат
2010 года – рост цен на 22,0 процента –
остановил скольжение вниз и обозначил
начало периода консолидации мирового
аукционного арт-рынка. В 2011 году также
сохранялся положительный тренд, но тем-
пы стали более сдержанными (10,2 процен-
та). Тем не менее этот результат позволил
индексу дорасти до максимально высокого
уровня закрытия с года калькуляции индек-
са (1810 год). Снижение на 3,28 процента
в 2012 году поставило под сомнение даль-
нейшее восстановление аукционного арт-
рынка. Это свидетельствует о том, что в
2012 году предметы искусства по доходно-
сти оказались значительно ниже рынка ак-
ций (наиболее известные фондовые индек-
1
Авторский анализ материалов, представленных на сайте artasanasset.com
2
При классификации корреляционной связи использовались материалы, размещенные на сайте http://
ekonometred.ru/bilety-po-ekonometrike/18-parnye-chastnye-koefficienty-korrelyacii-sovokupnye.html
84 Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, iovrf@mail.ru
ÈÌÓÙÅÑÒÂÅÍÍÛÅ ÎÒÍÎØÅÍÈß Â ÐÔ
сы S&P 500 (Standard & Poors 500) и FTAS
(FTSE All Shares Index) уверенно показали
положительную доходность, при этом FTAS
учитывает реинвестиции дивидендов, не
облагаемые налогом). Однако если сравни-
вать накопленный годовой доход (compound
annual return – CAR), то за последние 10 лет
CAR предметов искусства составил 7,4 про-
цента, опередив S&P 500 со значением 7,0
процента и FTAS со значением 5,2 процен-
та. Акции же превзошли предметы искус-
ства на 20-, 40- и 60-летних интервалах со
спредом в компаундированной доходности
в 2,5; 1,9 и 0,8 процента соответственно 1.
Авторы индекса включают в рассмотрение
индекс FTAS как пример сопоставимых
финансовых показателей, если дивиденды
расходуются, а не инвестируются на усло-
виях tax-free.
Если рассматривать временной горизонт
начиная с 1810 года, то акции опережают
предметы искусства по CAR (8,4 и 4,3 про-
цента соответственно), однако предметы
искусства показывает бо́льшую доходность
при условии отсутствия реинвестирования
дивидендов (CAR – 2,5 процента). Иссле-
дования показали, что до 1950 года акции
стабильно превосходили предметы искус-
ства по доходности, однако с 1950 года тем-
пы роста рынков оставались примерно на
одном уровне.
Исследования риска (выражен как сред-
неквадратическое отклонение δ) и корреля-
ции привели к результатам, обобщенным в
таблице 1.
Таким образом, слабая корреляция 2
предметов искусства с акциями и облига-
циями может сыграть положительную роль
при диверсификации инвестиционного
портфеля.
Выводы, сделанные Меем и Мозесом,
оказались неожиданными [10, с. 13–14]:
• предметы искусства – более эффек-
тивная инвестиция по сравнению
ÎÖÅÍÊÀ ÂÑÅÕ ÂÈÄÎÂ ÑÎÁÑÒÂÅÍÍÎÑÒÈ
Риск и корреляция искусства на различных временны́х интервалах
Временной δ предметов δ акций, S&P 500, Корреляция
горизонт искусства, WAAI, %
2002–2012 12,5
1992–2012 10,6
1972–2012 нет данных
1952–2012 18,5
с облигациями с фиксированной про-
центной ставкой, однако предметы ис-
кусства уступают в доходности акци-
ям;
• предметы искусства имеют более низ-
кую волатильность и слабую корреля-
цию с другими активами;
• доходность наиболее дорогих предме-
тов искусства остается ниже среднего
значения по рынку (этот тезис вошел в
противоречие с постулатом, что необ-
ходимо инвестировать в самые доро-
гие произведения, которые позволяет
бюджетное ограничение инвестора),
и в долгосрочном периоде наиболее
дорогие предметы искусства не при-
носят бо́льшую прибыль, нежели ин-
вестиции в средний и нижний ценовые
сегменты арт-рынка;
• на рынке предметов искусства нару-
шен закон единой цены.
Позже, в другой своей статье [11, с. 20],
авторы опровергли первый тезис, объяснив,
что причина низкой доходности предметов
искусства обусловлена асимметричностью
информации. По мнению Мея и Мозеса,
аукционные дома имеют преимущество пе-
ред продавцами и покупателями в знании
истинной стоимости лота, выставляемого
на торги (хотя, вероятно, «истинной» стои-
мости у предметов искусства и нет, так как
их цена и стоимость не зависят от стоимо-
сти материалов и труда, затраченных на их
создание (см., например, [2, c. 227–23; 4,
c. 278–294]). Эта идея рассматривается и
в ранее опубликованной статье «Вопросы
оценки культурных ценностей» [3]). Очевид-
Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, iovrf@mail.ru
Таблица 1
% WAAI и S&P 500
19,7 -0,07
18,6 +0,02
нет данных -0,03
17,6 -0,08
но, что аукционные дома, обладая богатой
историей продаж предметов искусства,
имеют и базы данных, и профессиональ-
ное чутье, и умение угадывать настроение
публики, и способность манипулирования
ценами. Очень трудно было бы, имея столь
существенный арсенал преимуществ, не
воспользоваться ими. Мей и Мозес провели
тест, изучив влияние введения оценочной
стоимости (estimate) на цену приобретения
(purchase price). Результаты можно выра-
зить следующим образом: эстимейт влияет
на цену приобретения, такое влияние поло-
жительно, эстимейты часто завышены (так
как аукционные дома заинтересованы в
высоких комиссионных) – все это приводит
к снижению доходности предметов искус-
ства верхнего ценового сегмента в долго-
срочной перспективе.
У индекса WAAI есть и ограничения, по
мнению автора настоящей статьи.
Во-первых, в исследованиях Мея-Мозеса
не учитывались транзакционные издержки.
Комиссионные (так называемые премии
аукционному дому), НДС, налог художнику,
затраты на страхование и транспортировку
добавляются к молотковой цене предметов
искусства, тем самым снижая доходность
инвестиции.
Во-вторых, арт-индекс базируется только
на данных аукционного рынка. Тем не ме-
нее стоит оговориться, что арт-индексы не
отображают доходность всего рынка пред-
метов коллекционирования. Аукционный
рынок, на базе которого строятся все без
исключения ценовые арт-индексы, – это
лишь верхушка айсберга, однако, как отме-
85
 ¹ 4 (151) 2014
чают многие эксперты, продажи на крупных
аукционах «подстегивают» остальной ры-
нок (в первую очередь галереи), по край-
ней мере в среднем ценовом сегменте, а
отдельные «волны» доходят и до нижнего
ценового сегмента.
ARTIMX и некоторые эффекты арт-
рынка
Несмотря на то, что ценовые индексы,
как мы выяснили, не являются «панацеей
от всех бед», эти инструменты позволяют
оптимизировать инвестиционный анализ,
выполнить корректную оценку предметов
искусства, угадать ценовой тренд и преду-
предить о возникновении ценовой спирали,
ведущей к образованию «мыльных пузы-
рей» на арт-рынке.
Индексы также помогают прояснить от-
дельные эффекты рынка, например эф-
фект Веблена, временны́е лаги между
кризисами на фондовой бирже, рынках не-
движимости и искусства. Далее автором
статьи предложен вариант расчета корре-
ляции арт-индекса ARTIMX с драгоценными
металлами и сделана попытка выявить от-
дельные эффекты рынка предметов искус-
ства.
В России для анализа рынка предметов
искусства наиболее используемыми яв-
ляются индексы ARTIMX, разработанные
компанией ARTinvestment.RU. Эти индексы
разделены на три группы 3:
1) ARTIMX – интегральный показатель,
характеризующий динамику относитель-
ной величины цены условно усредненного
произведения искусства на определенный
момент времени. Расчет индекса осущест-
вляется по данным о результатах продаж
произведений искусства на основных ми-
ровых аукционах. За точку отсчета принята
расчетная усредненная цена произведений
искусства в 2000 году, приведенная к ба-
зовому уровню индекса, составляющему
3
По данным www.artinvesment.ru
4
URL: http://artinvestment.ru/invest/rating/20120229_artprice.html
86 Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, iovrf@mail.ru
ÈÌÓÙÅÑÒÂÅÍÍÛÅ ÎÒÍÎØÅÍÈß Â ÐÔ
1 000 пунктов. При расчете индексов учиты-
ваются размеры произведений искусства.
Кроме этого, при расчете индекса исключа-
ются работы среднего и высокого инвести-
ционного риска;
2) ARTIMXp – индекс доходности (profit,
p) произведений искусства – аналог индек-
сов ARTIMX, скорректированных с учетом
инфляции цен на текущий момент времени,
отнесенной к базовому уровню по состоя-
нию на 1 января 2001 года. Инфляционная
коррекция осуществляется на основе дан-
ных индекса потребительских цен (consumer
price index, CPI), публикуемого аналитиче-
ским ресурсом Financial Trend Forecaster;
3) ARTIMXba – индекс покупательской
активности (buying activity, ba), представля-
ет собой усредненную величину текущего
соотношения количества проданных и коли-
чества выставленных на продажу лотов на
основных мировых аукционах, выраженную
в процентах.
Каждая группа индексов ARTIMX под-
разделяется на девять подгрупп:
1) общемировое искусство;
2) общемировая живопись;
3) общемировая графика;
4) русское искусство;
5) русская живопись;
6) русская графика;
7) старые мастера;
8) импрессионизм и модерн;
9) современное искусство.
Далее, по основным художникам, произ-
ведения которых активно продаются и по-
купаются на аукционах, разработаны соб-
ственные ценовые индексы ARTIMX. Стоит
обратить внимание, что практически поло-
вина всего оборота рынка – это живопись
(более 51 процента по аукционной выручке,
более 40 процентов по количеству продан-
ных лотов 4).
Максимального значения индекс
ARTIMXp достиг в августе 2008 года (1 924
пункта), минимального значения – в дека-
ÎÖÅÍÊÀ ÂÑÅÕ ÂÈÄÎÂ ÑÎÁÑÒÂÅÍÍÎÑÒÈ

20 250
ɢɧɞɟɤɫ ɆɆȼȻ, ɫɨɬɧɢ

ɢɧɞɟɤɫ ARTIMX
18

16 200

14

12 150

10

8 100

4 50

0 0
01.03.2001
01.09.2001
01.03.2002
01.09.2002
01.03.2003
01.09.2003
01.03.2004
01.09.2004
01.03.2005
01.09.2005
01.03.2006
01.09.2006
01.03.2007
01.09.2007
01.03.2008
01.09.2008
01.03.2009
01.09.2009
01.03.2010
01.09.2010
01.03.2011
01.09.2011
01.03.2012
01.09.2012
ɢɧɞɟɤɫ ɆɆȼȻ ɢɧɞɟɤɫ ARTIMX

Рис. 1. Сравнение динамики индексов ММВБ и ARTIMX

бре 2002 года (732 пункта), в ноябре 2009 сунке 1, видно, что кризис на арт-рынке
года индекс снизился до 867 пунктов из-за наступает с временны́́м лагом до 12 меся-
мирового экономического кризиса. цев (минимального значения 619,53 пункта
Индекс ARTIMXba показывает, что за индекс ММВБ достиг в декабре 2008 года,
временной интервал 2001 – сентябрь 2013 минимального значения 111,4 пункта по
года максимальный процент проданных ло- нормализованной шкале индекс ARTIMX
тов на мировых аукционах не превышал 73 достиг в декабре 2009 года). По мнению из-
процента, достигнув максимального значе- вестного искусствоведа и главного редак-
ния в 72,7 процента в октябре 2007 года, тора ARTInvestment Владимира Богданова,
минимального значения в 59,03 процента высказанного на одном из семинаров, про-
в июне 2002 года. По состоянию на конец ходивших в офисе ArtInvestment в декабре
сентября 2013 года значение этого индекса 2011 года, это свидетельствует о том, что
составило 68,97 процента. Как видно, более похожая ситуация имеет место при реаги-
трети лотов на аукционах не находят поку- ровании на кризис рынка элитной недвижи-
пателя, что должно отражаться при расчете мости, где временной лаг также составляет
инвестиционной привлекательности, уров- 6–12 месяцев после обрушения фондовых
ня риска и при оценке предметов искусства. индексов.
Попробуем прояснить эффект «запаз- После проведения регрессионного ана-
дывания» кризисных явлений на рынке ис- лиза автором настоящей статьи установ-
кусства по сравнению с рынком акций. Для лено, что коэффициент детерминации (R2),
этого совместим графики индексов ARTIMX рассчитанный по данному временно́́му ряду,
и ММВБ с 2001 по 2012 год, нормализовав составил 42,66 процента, то есть вариация
шкалу индексов и рассчитав значения при индекса ARTIMX только на 42,66 процента
трехмесячном сглаживании. обусловлена вариацией индекса ММВБ, а
Из графиков, представленных на ри- на долю остальных факторов приходится

Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, iovrf@mail.ru 87

 ¹ 4 (151) 2014 ÈÌÓÙÅÑÒÂÅÍÍÛÅ ÎÒÍÎØÅÍÈß Â ÐÔ

ɧɟɮɬɶ ɢ ɦɟɬɚɥɥɵ 550 100

ɢɧɞɟɤɫ ARTIMX
500

450

400 85

350

300

250 70

200

150

100 55
31.12.2008
28.02.2009
30.04.2009
30.06.2009
31.08.2009
31.10.2009
31.12.2009
28.02.2010
30.04.2010
30.06.2010
31.08.2010
31.10.2010
31.12.2010
28.02.2011
30.04.2011
30.06.2011
31.08.2011
31.10.2011
31.12.2011
29.02.2012
30.04.2012
30.06.2012
31.08.2012
31.10.2012
31.12.2012
28.02.2013
30.04.2013
30.06.2013
31.08.2013
Brent ɡɨɥɨɬɨ ɫɟɪɟɛɪɨ ɩɥɚɬɢɧɚ ɩɚɥɥɚɞɢɣ ARTIMX

Рис. 2. Сравнение динамики изменения относительных индексов ARTIMX,

нефти марки Brent и драгоценных металлов (данные на 31 декабря 2008 года приняты
за 100 условных единиц)

57,34 процента. Корреляция двух рассма-
триваемых индексов составила 0,6531, что
свидетельствует о средней тесноте связи.
Далее исследуем корреляцию индексов
искусства на базе индекса ARTIMX, драго-
ценных металлов – золото, серебро, пла-
тина и палладий 5 и нефти марки Brent 6 на
временно́м интервале декабрь 2008 – сен-
тябрь 2013 года (рис. 2).
Для перевода цен в индексы примем
цены декабря 2008 года за 100 пунктов и
рассчитаем индексы от этого уровня.
По итогам анализа динамики индек-
сов построена матрица корреляции (см.
табл. 2).
Как видно, индекс искусства ARTIMX
слабо коррелирует с платиной, умеренно
с серебром, палладием и нефтью Brent, за-
метно с золотом, хотя все равно сила связи
не сильно выражена.
По итогам регрессионного анализа коэф-
фициент детерминации составил 71,78 про-
цента (динамика индекса ARTIMX на 71,78
процента на интервале декабрь 2008 – сен-
тябрь 2013 года зависит от динамики ин-
дексов нефти и рассмотренных драгоцен-
ных металлов).
Динамика индексов ARTIMX и WAAI име-
ет восходящую тенденцию в долгосрочной
перспективе. Принимая во внимание тот

5
По данным Центрального банка Российской Федерации. Цены в рублях Российской Федерации за 1 грамм.
URL: http://www.cbr.ru/hd_base/?Prtid=metall_base_new
6
Данные S&P 500 Capital IQ. Цены в долларах США за 1 баррель. URL: www.capitaliq.com

88 Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, iovrf@mail.ru

ÎÖÅÍÊÀ ÂÑÅÕ ÂÈÄÎÂ ÑÎÁÑÒÂÅÍÍÎÑÒÈ
Корреляция индексов искусства и сырьевых товаров
ARTIMX Brent Золото
ARTIMX 1
Brent 0,3121 1
Золото 0,5008 0,8478 1
Серебро 0,3534 0,8970 0,8888
Платина -0,0751 0,7494 0,6888
Палладий 0,3038 0,8983 0,8050
факт, что шедевры только дорожают и что
даже кризисы и войны способствуют лишь
повышению их стоимости, можно предпо-
ложить, что выполняется эффект Веблена
по отношению к предметам искусства – до-
статочно распространенное явление по-
казательного потребления, которое воз-
никает при потреблении благ, в основном
не доступных для большинства обычных
потребителей в связи с их высокой ценой,
что подчеркивает социальную значимость
их владельцев. Например, Пирошка Досси
пишет, что «…изделия приносят пользу об-
ладателю в меньшей степени присущей им
красотой, нежели почетом, которым сопро-
вождается обладание ими или их потребле-
ние, либо позором, который они предотвра-
щают», и что «многие собиратели искусства
получают удовлетворение не от созерцания
картины, но от высокой цены, за нее запла-
ченной» [2, с. 228]. Однако здесь речь идет
не обо всем рынке предметов искусства,
являющихся частью рынка предметов кол-
лекционирования, а именно о верхнем и ча-
сти среднего ценовых сегментов, где цены
проверены временем (более столетия).
Выводы
В долгосрочной перспективе признан-
ные предметы искусства по большей мере
только дорожают, при этом всегда сохраня-
ется шанс вновь «открыть» того или иного
художника.
Корреляция предметов искусства с сы-
рьевыми товарами и финансовыми инстру-
Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, iovrf@mail.ru
Таблица 2
Серебро Платина Палладий
1
0,7418 1
0,8247 0,8472 1
ментами слабая, что создает благопри-
ятные условия для включения предметов
искусства в диверсифицированный порт-
фель активов, но только на небольшом
уровне из-за относительно невысокой до-
ходности предметов искусства.
Кризис на арт-рынке несколько запазды-
вает (до 12 месяцев) по сравнению с нега-
тивными явлениями на фондовом рынке.
Риск вложения в предметы искусства,
выраженный как среднеквадратическое от-
клонение, в краткосрочном периоде ниже
риска вложения в акции, однако сопоста-
вим с ним в долгосрочной перспективе.
ЛИТЕРАТУРА И ИНФОРМАЦИОННЫЕ
ИСТОЧНИКИ
1. Дамодаран А. Инвестиционная оцен-
ка. М. : Альпина бизнес букс, 2007.
2. Досси П. Продано! Искусство и деньги.
СПб. : Лимбус пресс ; ООО «Издательство
К. Тублина», 2011.
3. Пузыня Н. Ю., Локтионов А. Н., Мих-
лин А. В. Вопросы оценки культурных цен-
ностей // Имущественные отношения в Рос-
сийской Федерации. 2012. № 3.
4. Томпсон Д. Как продать за 12 миллио-
нов долларов чучело акулы. Скандальная
правда о современном искусстве и аукцион-
ных домах / пер. с англ. Н. И. Лисовой. М. :
Издательство «Центрополиграф», 2011.
5. URL: http://www.artasanasset.com/
indices
6. URL: http://artinvestment.ru/invest/
rating/20120229_artprice.html
7. URL: ht tp://ekonometred.ru/bilet y-
89
 ¹ 4 (151) 2014 ÈÌÓÙÅÑÒÂÅÍÍÛÅ ÎÒÍÎØÅÍÈß Â ÐÔ

po-ekonometrike/18-parnye-chastnye- of Business, New York University. URL: http://

koefficienty-korrelyacii-sovokupnye.html
8. URL: http://www.cbr.ru/hd_
base/?Prtid=metall_base_new
9. URL: http://www.capitaliq.com
10. Mei J., Moses M. 2002. Art as an
investment and the underperformance of
masterpieces. Working paper. Stern School
people.stern.nyu.edu/jmei/artgood.pdf
11. Mei J., Moses M. 2004. Vested interest
and biased price estimates: evidence from an
auction market. An article submitted to The
Journal of Finance, Manuscript 1454. Stern
School of Business, New York University. URL:
http://people.stern.nyu.edu/jmei/estimates.pdf

* * *
УВАЖАЕМЫЕ ЧИТАТЕЛИ!
Предлагаем вашему вниманию третье,
актуализированное и расширенное издание
Справочника оценщика недвижимости под
редакцией Льва Абрамовича Лейфера.
Во втором томе Справочника «Текущие
и прогнозные характеристики рынка
для доходного подхода» приведена
актуализированная информация, которая может
быть использована при реализации методов
доходного подхода при оценке недвижимости,
в том числе данные об операционных расходах
для различных типов недвижимости, о степени
недозагрузки объектов недвижимости при
сдаче их в аренду, которые могут быть полезны
при прогнозе денежных потоков. Также
приведены данные о доходности недвижимого
имущества, валовых рентных мультипликаторах,
об ожидаемой прибыли предпринимателя,
которые обычно используются для определения
ставки дисконтирования в рамках доходного
подхода. Кроме того, в Справочнике содержатся параметры, характеризующие ожидания
участников рынков в отношении дальнейшей динамики цен по различным сегментам рынка
недвижимости. Отдельно приведены данные, относящиеся к активному и неактивному
рынкам.
Учитывая пожелания оценщиков, высказанные при обсуждении предыдущих изданий
Справочника, в третьем издании расширен круг объектов недвижимости, в частности
отдельно выделены современные бизнес-центры, объекты сельскохозяйственного
назначения, дома и коттеджи.
Более подробную информацию об издании можно получить
на сайте ПЦФКО http://pcfko.ru
Заказать и приобрести Справочник можно по адресу: г. Нижний Новгород,
Мещерский бульвар, д. 5а, офис 2 – ЗАО «Приволжский центр финансового консалтинга
и оценки», по тел./факс: 8(831)220-47-08 или по электронной почте: pcfko@yandex.ru

90 Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, iovrf@mail.ru