5.

Первичные аналитические показатели

Важный аналитический показатель, характеризующий возможность
сохранения компании на рынке, а значит и расчета с кредиторами, -
величина чистых активов.
Первый способ расчета (российская практика анализа):

Активы−Все обязательства=Чистыеактивы

Второй способ расчета (стоимостный анализ, зарубежная практика):

Скорректированные активы−Текущие обязательства ( ТО )=Чистые активы(NAV )

Этот способ расчета чистых активов целесообразно использовать при анализе

долгосрочной эффективности компаний, имеющих в составе источников высокую долю
долгосрочных обязательств в силу специфики бизнеса (например, строительные
компании).
(Если размер чистых активов окажется ниже величины уставного капитала, то
акционерное общество должно перерегистрировать свой устав, доведя в нем размер
уставного капитала до величины чистых активов).

Еще один важный аналитический абсолютный показатель – чистый

оборотный капитал ( NWC ). Для его расчета применяют формулу:
Чистый оборотный капитал=Оборотныеактивы по балансу−Краткосрочные обязательства по ба
.
(Величины чистых активов и чистого оборотного капитала должны иметь положительную
динамику).
Аналитические показатели обязательств компании:
Долг= Долгосрочные заёмные источники+ Краткосрочные кредитыи займы;

Чистый долг= Долг− Денежные средства и их эквиваленты−Краткосрочные финансовые вло

;
Аналитическая величина капитала=Собственный капитал+Чистый долг .
 Ключевым аналитическим показателем денежного потока является
операционный денежный поток. Данный показатель отражает притоки и
оттоки, связанные с операционной (текущей) деятельностью.
OCF=EBIT ( 1−T ) + A−ЧОК ,

ЧОК =ТМЦ + ДЗ−КЗ ,

где EBIT – аналитический показатель прибыли до уплаты расходов по проценту и
налога;
A – амортизация;
ЧОК – чистый оборотный капитал;
ТМЦ – величина товарно-материальных запасов предприятия;
ДЗ – величина дебиторской задолженности предприятия;
КЗ – величина кредиторской задолженности предприятия.

(Величина операционного денежного потока важна для оценки

платежеспособности компании, понимания возможностей расчетов с кредиторами и
владельцами собственного капитала и возможностей реализации инвестиционных
программ. В сочетании с бухгалтерской прибылью денежный поток позволяет
контролировать текущие издержки и политику взаимоотношений с кредиторами и
дебиторами).

6. Аналитические показатели прибыли

В финансовой аналитике часто вместо чистой прибыли фигурируют
иные показатели, относящиеся к группе «прибыль». Главная претензия к
показателю «чистая прибыль» связана со смещением эффектов, получаемых
в рамках разноплановых решений, - операционных, инвестиционных и
финансовых. Убытки по операционной деятельности, когда выручка не
покрывает издержки, связанные с производством и реализацией продукции,
могут быть легко завуалированы прибылью от продажи активов или
полученными штрафными санкциями от контрагентов. Чистая прибыль
примет положительное значение, что может ввести инвестора в заблуждение
относительно качества лежащей в основе деятельности компании бизнес-
идеи и реализующей её бизнес-модели. Финансовые решения и операции
также могут существенно исказить эффективность операционной
деятельности.
В связи с этим многие аналитики отдают предпочтение МСФО, когда в
отчете о совокупном доходе четко отделена операционная деятельность от
неоперационной (прочей).
 Показатели прибыли, которые часто обсуждаются аналитиками,
инвесторами и важны для принятия решений финансовыми
директорами:
Маржинальная прибыль. Этот показатель прибыли принято выделить в
рамках управленческого учета.
Маржинальная прибыль=Выручка−НЕТТО−Перемененные издержки по операционной деят

.
(Маржинальная прибыль больше операционной прибыли на величину постоянных
издержек. Главная цель расчета маржинальной прибыли – расчет точки операционной
безубыточности).

Точкабезубыточного объема реализации ( критический объем продаж )( руб . )=Выручка от реа

Точкабезубыточности ( в натуральных единицах )=Объем реализации в натуральных единицах

Аналитическая прибыль информационных агентств, финансовых

аналитиков и консультантов
Типичным примером аналитической прибыли являются показатели EBIT,
EBITDA, OIBDA, NOPAT (NOPLAT). Общий принцип расчета этих показателей –
абстрагирование от финансовых решений (выплат процентов, долга) и амортизационных
отчислений.
Для решения о целесообразности сохранения данного бизнеса или
вхождения в него показатель EBIT является ключевым. Количественно
показатель близок к операционной прибыли (прибыли от продаж), но часто
не совпадает с ней из-за отражения в стандартах отчетности значимых для
бизнеса статей доходов и расходов в прочих видах деятельности (которые не
находят отражение в операционной прибыли). Обычно алгоритм расчета
EBIT строится через корректировки чистой прибыли:
EBIT = ЧП + ПР + Н;
где EBIT – прибыль до уплаты расходов по проценту и налога;
ЧП – чистая прибыль;
ПР – проценты к уплате;
Н – налог на прибыль.
 Алгоритм расчета OIBDA строится на базе корректировки
операционной прибыли:
OIBDА = операционная прибыль (прибыль от продаж) +
Амортизационные начисления основных средств и нематериальных активов.

Аналитики часто уточняют показатель прибыли на амортизационные

начисления, которые не связаны с оттоком денег. Скорректированный
показатель (без вычета амортизации) можно определить по формуле:
EBITDA = EBIT + Амортизационные начисления за период.
EBITDA = ЧП + ПР + Н +А;
где А – амортизационные отчисления.
(Показатель EBITDA рассчитывается на основании финансовой отчетности
компании и служит оценкой того, насколько прибыльна основная деятельность компании
после покрытия производственных затрат (денежных расходов). Показатель EBITDA
используется для оценки инвестиционных возможностей бизнеса, сравнения с
деятельностью конкурентов в отрасли. Позволяет определить, насколько эффективны
усилия менеджмента предприятия, вне зависимости от задолженности перед различными
кредиторами и государством, а также от метода начисления амортизации).

Еще один аналитический показатель в группе «прибыль» - NOPAT

(NOPLAT). Аналитики используют несколько вариантов его расчета:
1 – ый вариант расчета: NOPAT = NI +(1-t) ∙ Int,
где NI – чистая прибыль;
t – ставка фискального налога на прибыль (например, для российских компаний с
2009 года – 20 %);
Int – проценты, уплаченные по заемному капиталу.
2 – ой вариант расчета: NOPAT = EBIT (1 – Т);
где Т – эффективная ставка налога на прибыль.
(При расчете NOPLAT проценты по кредиту исключаются из расчета операционной
прибыли, и налог на прибыль изменяется на сумму, которая была бы, если бы процентов
по кредитам не было. Показатель NOPLAT отражает результат деятельности компании без
учета стоимости привлеченного в компанию капитала).
 Эффективная ставка налога на прибыль часто указывается в годовых
отчетах компании.
Текущий расход по налогу на прибыль+ Отложенн
Эффективная ставканалога на прибыль=¿
Прибыль до налогообложения
(Например, такой расчет дает оценку 22 %, тогда как ставка налога на прибыль,
установленная российским законодательством, составляла 20 %. Превышение
эффективной ставки налога над ставкой, установленной законодательством РФ, связано с
расходами, не принимаемыми к вычету для целей налогообложения, и прочими
постоянными разницами).

Аналитический показатель, характеризующий выгоды работы на

заемном капитале, - налоговый щит по заемному капиталу:
TS = t ∙∫ ¿,
где t – ставка налога на прибыль;
Int – проценты, уплаченные по заемному капиталу.

Налоговый щит – это налоговая экономия, которую получают собственники

компании при исключении процентных платежей по заемному капиталу из
налогооблагаемой базы.
Для существования налогового щита должны выполняться три условия:
1. Налоговое законодательство должно допускать уменьшение налогооблагаемой
базы на величину процентных платежей (в Российской Федерации имеются ограничения
по величине процентов, порождающих налоговый щит).
2. Компания должна иметь операционную прибыль, т. е. работать без убытков.
3. Эффективная ставка налога на прибыль не должна быть нулевой (компания не
относится к неплательщикам налога на прибыль).