Тема.

Рынок ценных бумаг

Финансовый аспект: Понятие рынка ценных бумаг, его функции.
Основные участники рынка ценных бумаг. Виды ценных бумаг. Акции.
Облигации. Отличия и особенности. Инфраструктура фондового рынка.
Биржи, кредитные рейтинговые агентства. Фондовые индексы и их
интерпретация.
План:
1. Сущность и функции рынка ценных бумаг.
2. Структура рынка ценных бумаг.
3. Виды ценных бумаг. Акции, облигации.
4. Кредитные рейтинговые агентства.
5. Биржевые индексы и их интерпретация.

1. СУЩНОСТЬ И ФУНКЦИИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Фондовый рынок или рынок ценных бумаг – это институт, с

помощью которого происходит инвестирование граждан и финансовых
компаний.
Решения о сбережениях и решения об инвестициях принимаются по
разным причинам. Люди делают сбережения, чтобы обеспечить будущее себе
и своим детям и чтобы повысить уровень жизни с течением времени.
Предприниматели инвестируют деньги, приобретая капитальные активы
(здания, заводы, оборудование) в целях производства и в расчете на
получение прибыли в будущем.
К рынкам, на которых можно накопить или получить капитал
относится рынок ценных бумаг, наравне с рынком банковских капиталов,
валютным рынком, рынком страховых и пенсионных фондов.
Цель функционирования рынка ценных бумаг – как и всех финансовых
рынков – состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для
привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых
контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы
инвестировать избыточный доход. При этом очень важно, чтобы рынок
ценных бумаг обеспечивал наличие механизма, способствующего
эффективной передаче инвестиций (оформленных в виде тех или иных
ценных бумаг) из рук в руки, причем такая передача должна иметь
юридическую силу.
Основные участники рынка ценных бумаг
Инвестор – лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве
собственности или ином вещном праве. В качестве инвесторов на
российском рынке ценных бумаг выступают практически все категории
субъектов рынка от физических лиц до государства. Всех инвесторов обычно
делят: по стране происхождения (инвесторы — резиденты и иностранные
инвесторы — нерезиденты); по методам получения дохода (инвесторы,
осуществляющие прямые инвестиции и инвесторы, осуществляющие
портфельные инвестиции).
Эмитент – это юридическое лицо, органы исполнительной власти либо
органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства
перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных
ими. В качестве эмитента на рынке ценных бумаг могут выступать любые
экономические субъекты, являющиеся резидентами РФ.
Брокер – посредник между продавцами и покупателями, выступающий
от имени и по поручению своих клиентов и представляющий их интересы. В
роли брокера могут выступать отдельные лица брокерские конторы.
Дилер – физическое и юридическое лицо, торгующее ценными
бумагами от своего имени и за свой счет. Прибыль дилера складывается из
разницы между ценой покупки и ценой продажи.

2. СТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

 Рынок ценных бумаг, несмотря на его единство, можно условно
разделить на несколько сегментов, которые тоже называются рынками. Они
характеризуются специфическими условиями, участниками торговли,
ценными бумагами, обращающимися на них. Рынок ценных бумаг делится на
два вида: первичный; вторичный. Если попытаться дать самые общие
определения, то «первичный рынок» – это термин, который используется
для описания тех случаев, когда ценные бумаги впервые появляются на
публичной арене обычно в обмен на денежные средства. Вторичный рынок
– это термин, который используется для описания случаев, когда вторые и
последующие транши находящихся в обращении ценных бумаг появляются
на публичной арене; это также тот рынок, на котором обращаются ценные
бумаги, которые раньше появились на рынке.
На первичном рынке ценных бумаг осуществляется продажа всех
видов существующих ценных бумаг: акций и облигаций предприятий,
краткосрочных государственных ценных бумаг, облигаций государственного
валютного займа, финансовых инструментов (различных сертификатов,
выпускаемых банками, векселей). Реализация на первичном рынке
осуществляется через фондовые магазины, а также действующую систему
посредников: брокеров и коммерческих банков.
Первичный рынок включает:
- рынок акций;
- рынок облигаций.
Под вторичным фондовым рынком понимаются отношения,
складывающиеся при обращении ранее эмитированных на первичном рынке
ценных бумаг. Основу вторичного рынка составляют операции,
оформляющие перераспределение сфер влияния вложений иностранных
инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции.
Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на организованный
(биржевой) рынок и неорганизованный (внебиржевой или «уличный»)
рынок.
 Классификация рынка ценных бумаг по организации торговли
включает:
- биржевой рынок;
- внебиржевой (розничный) рынок;
- электронный рынок.
Наиболее организованный рынок ценных бумаг – это фондовая биржа.
Ведущей российской биржей является публичное акционерное общество
«Московская биржа». Всего в мире около 150 фондовых бирж, крупнейшими
являются следующие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская,
Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская,
Гонконгская и биржа КуалаЛумпур.
Биржа – это рынок оптовой торговли стандартными товарами или
рынок операций по купле-продажи валюты, ценных бумаг и рабочей силы.
Биржа выполняет следующие основные функции:
- сводит друг с другом покупателей и продавцов товаров;
- регистрирует курсы ценных бумаг;
- служит механизмом перелива капитала из одной отрасли (фирмы в
другую);
- является барометром деловой активности как в стране в целом, так и в
отдельных отраслях.
Биржа не является местом непосредственной купли продажи, на ней
лишь заключаются торговые сделки, контакты и на основе спроса и
предложения формируются цены.
Торговля ценными бумагами на бирже ведется по принципу
аукционной продажи, когда ценные бумаги приобретает тот, кто предложил
наибольшую цену.
На фондовых биржах устанавливается рыночная цена, т. е. биржевой
курс (котировка), ценных бумаг, определяемая отношением рыночной цены к
номинальной стоимости акции, облигации.
 Доход биржи образуется за счет процента от стоимости продаж ценных
бумаг, дохода от продажи брокерских мест и учредительских взносов.
Биржа не общается с каждым инвестором напрямую. Для совершения
сделок на бирже гражданин должен заключить договор с посредником –
брокером. Таким посредником может выступить финансовая организация,
обладающая специальной лицензией. Отношения строятся следующим
образом: клиент дает поручение на покупку или продажу ценных бумаг
брокеру. Современные информационные технологии позволяют совершать
сделки в электронном виде.
Самое главное правило при торговле на бирже – можно инвестировать
только свободные деньги. Никогда не вкладывать последние деньги, или
деньги для погашения кредита.
Пока вы не освоились в мире финансов, покупайте только самые
простые и понятные активы – акции, облигации валюту.

3. ЦЕННЫЕ БУМАГИ. АКЦИИ, ОБЛИГАЦИИ

В экономической литературе приводится достаточно много различных

определений ценной бумаги. Наиболее точными являются определения,
которые подчеркивают, что это документы, являющиеся титулом
собственности или правом на получение дохода, также то, что это
документы, подтверждающие права на реальные активы.
Ценные бумаги - это финансовый актив, которым можно торговать.
Ценные бумаги могут существовать в форме сертификата, но в настоящее
время в большинстве случаев это запись в реестре в электронном виде.
Ценной бумагой в соответствии с гражданским кодексом РФ (ст. 142)
называется документ, удостоверяющий с соблюдением установленной
формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и
передача которых возможны только при его предъявлении.
 Выпуск ценных бумаг – обычно используется как инструмент
привлечения финансирования. Компании распродают небольшими
кусочками права владения долей в капитале компании, чтобы получить
дополнительные средства.
Государство также впускает облигации для финансирования дефицита
бюджета.
Виды ценных бумаг
Ценные бумаги – это акции, облигации, векселя, депозитные и
сберегательные сертификаты, закладные, чеки.
Акция - это эмиссионная ценная бумага, которая закрепляет право ее
владельца на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде
дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть
имущества, остающегося после его ликвидации.
Акции подразделяются на:
1. Простая акция (обыкновенная) - ценная бумага, удостоверяющая
право владельца на долю собственности акционерного общества при его
ликвидации, дающая право ее владельцу на получение части прибыли
общества в виде дивиденда и на участие в управлении обществом.
2. Привилегированная акция - ценная бумага, дающая право ее
владельцу на получение дивиденда в качестве фиксированного процента,
право на долю собственности при ликвидации общества и не дающая права
голоса на участие в управлении обществом.
Доход по акциям выступает в двух формах: в виде дивидендов, или в
виде дохода от роста курсовой стоимости акций от их продажи.
Если же средства будут вложены в акции нескольких компаний, то
доходы инвестора будут зависеть от колебаний некоторого усредненного
курса акций компаний, а усредненный курс, как известно, колеблется
значительно меньше. Если инвестор придерживается принципа
диверсификации, то он обязательно связан с совокупностью принадлежащих
ему финансовых активов различных видов, которая называется
инвестиционным (фондовым) портфелем. Объектами портфельного
инвестирования выступают различные ценные бумаги: акции, облигации,
производные виды ценных бумаг, часть портфеля может быть представлена в
денежном виде. Объемы бумаг в портфеле тоже бывают различными. В
зависимости от состава портфеля он может приносить доход или убытки и
обладает той или иной степенью риска.
Доходность акций
Ключевым финансовым показателем доходности вложений в акции яв-
ляется историческая доходность, или доходность за период владения акцией
где:
- сумма дивидендов за весь срок владения акциями,
- цена покупки акции,
- цена продажи акции,

∑𝐷𝑖𝑣+(𝑃1 −𝑃0 )
HPR = x 100 %,
𝑃0 x 𝑇
где
∑𝐷𝑖𝑣 - сумма дивидендов за весь срок владения акциями,
𝑃0 – цена покупки акции,
𝑃1 - цена продажи акции,
T- срок владения акциями в годах (в том числе возможны дробные
значения)
Эта формула не учитывает возможность реинвестирования полученных
дивидендов и в этом смысле является упрощением по сравнению с формулой
доходности к погашению облигаций.

Как формируется и меняется курс акций

Отсутствие обязательств компании по выплате дивидендов и погаше-
нию акций сильно затрудняет определение «справедливых цен» для акций - в
отличие от облигаций, где будущие финансовые поступления заранее извест-
ны и могут быть продисконтированы для определения текущей справедливой
цены. Аналитики, правда, используют различные модели определения спра-
ведливой стоимости акций - например, через оценку будущих доходов или
будущих финансовых потоков компании на длительный будущий срок. Затем
эти доходы (потоки) дисконтируются, суммируются, и тем самым определя-
ется «справедливая стоимость» компании в целом, а затем путем ее деления
на количество выпущенных акций находится «справедливая стоимость» од-
ной акции. Однако понятно, что при таком моделировании даже незначитель-
ные различия в используемых предпосылках способны привести к очень раз-
личающимся результатам.
Таким образом, одной из самых больших загадок финансового рынка
остается вопрос: откуда берется рост курса акций? От того, что растут акти-
вы компании? Но активы не принадлежат акционерам напрямую, на них
можно претендовать только при ликвидации компании, а хорошо работаю-
щую компанию ликвидировать никто не будет. От того, что компания гене-
рирует прибыль? Но если прибыль не распределяется на дивиденды, то акци-
онер опять же не получает выгоды от ее роста. Вывод несколько парадокса-
лен: в сущности, курс акций растет только потому, что другие инвесторы
верят, что эти акции будут приносить им доход - опять-таки в форме либо
дивидендов, либо роста курса, и готовы платить за них больше. А эта вера
основана на неких устойчивых общественных представлениях, что курс ак-
ций должен расти, если компания развивается успешно, получает устойчи-
вую прибыль, активно вкладывает в свое развитие, увеличивает выручку,
осваивает новые рынки и тому подобное. Покупая акции, мы покупаем бу-
дущие успехи компании, а еще точнее, ожидания оценки рынком буду-
щих успехов компании.
Поскольку устойчивый «якорь» цены в виде суммы дисконтированных
потоков заранее известных будущих доходов для акций отсутствует, то коле-
бания цен на акции и на краткосрочном, и на долгосрочном временном гори-
зонте значительно больше, чем колебания цен на облигации. На этом рынке
можно быстрее разбогатеть и быстрее потерять средства. Краткосрочные
операции с акциями, как правило, спекулятивны и включают сильный эле-
мент игры: одни участники рынка ожидают роста курса каких-либо акций и,
соответственно, приобретают их, другие ждут падения цен тех же акций и,
соответственно, продают их (а для получения прибыли от падения курса еще
и берут акции взаймы и продают их, чтобы в дальнейшем откупать подеше-
вевшие акции обратно и вернуть долг («играют на понижение»)). На кратко-
срочные колебания курсов акций влияют не столько фундаментальные изме-
нения финансового положения компаний или их доли на рынке, сколько но-
вости, которые интерпретируются участниками рынка как положительные
или отрицательные.
Однако было бы несправедливо сводить рынок акций только к своеоб-
разному казино. На развитом фондовом рынке с большим числом участников
и значительным объемом торгов стоимость конкретных акций в каждый дан-
ный момент отражает имеющуюся у участников рынка информацию о соот-
ветствующей компании и ее перспективах с учетом ситуации в отрасли, в
смежных отраслях, в национальной (а для глобальных компаний и в миро-
вой) экономике в целом. Изменения цен, соответственно, связаны с измене-
нием этого коллективного мнения участников рынка о текущем положении
компании или ее перспективах.
Облигация - это срочная долговая ценная бумага, которая
удостоверяетотношение займа между ее владельцем и эмитентом. Наиболее
важное отличие облигации от акции состоит в том, что она представляет
собой долговое обязательство эмитента, т. е. предоставленный ему кредит,
оформленный в виде ценной бумаги. Облигация является срочной бумагой, т.
е. эмитируется на определенный период времени, и по его истечении должна
выкупаться. Облигации могут быть именными и на предъявителя.
Доход по облигациям. Помимо возврата долга в обозначенный срок
некоторые эмитенты обязываются выплачивать инвесторам проценты.
 Эти процентные выплаты называются купонными выплатами.
Величина купонной выплаты может быть фиксированной и заранее
определена. А может изменяться в зависимости от рыночных показателей, т.
е. быть с плавающим курсом.
Облигации выпускаются на короткий срок и в этом случае продаются
по цене ниже номинала. И вот эта разница между номиналом и рыночной
ценой называется «дисконтом» т.е. составляет доход владельца облигации.
Доходность облигаций
Чтобы сравнивать эффективность вложения средств в облигации
разных эмитентов, с разными сроками и номиналами, считается доходность
облигаций. В общем виде доходность – это относительный показатель, харак-
теризующий соотношение между доходами, которые будут по облигации в
будущем, и затратами на ее покупку. Расчет текущей доходности облигаций
производится по формуле:
Д = Кв/Ц*100,
где:
Кв – размер купонных выплат,
Ц – цена приобретения.
То есть, купив ценную бумагу за 1000 руб. (100% номинала) и
заработав 130 руб., получим текущую доходность, равную 13%
(130/1000*100).
Но стоит учесть, что облигацию можно купить и по иной цене,
отличной от номинала, и держать не один год, а больше (например, 2 года
или до погашения), и продолжать получать купонные платежи.
Расчет подобной доходности будет производиться по формуле расчета
доходности к погашению облигации:
Д = ((Н-Ц)+Кв)/Ц)*365/Дн*100,
где:
Н – номинал (или цена последующей продажи),
Ц – цена бумаги,
Кв – сумма купонных платежей за период владения бумагой,
Дн – количество дней держания.
То есть, если взять бумагу по 980 руб. (98%), в год выплачивается
суммарно 130 руб. купонами, а планируемый период держания – 730 дней,
получится: ((1000–980)+260)/980*365/730*100=14,28%.
Если инвестор покупает облигацию с фиксированным купоном и дер-
жит ее до погашения, то он гарантированно получает ту доходность, которую
рассчитал в момент покупки (конечно, при условии, что эмитент облигаций
не обанкротится). Эта предсказуемость сближает облигацию как финансовый
инструмент с банковским вкладом и противопоставляет ее акциям и другим
«инструментам с рыночной доходностью».
Из приведенных формул видно обратное соотношение цены и доход-
ности облигаций. Когда цена снижается, доходность растет - но, конечно,
растет она для нового покупателя, а не для текущего владельца облигации,
который ранее купил ее дороже; последний, наоборот, несет убытки. Когда
цена растет, доходность для нового покупателя падает.
Вексель, банковский сертификат
Вексель - это долговое обязательство, которое дает его владельцу
безусловное право требовать уплаты обозначенной в нем суммы денег от
лица, обязанного по векселю. В первую очередь, вексель - это инструмент
кредита, его также можно использовать в качестве расчетного средства.
Доходность векселя определяется по формуле:

где

N — номинал векселя;

Цв — цена покупки векселя;

С% — ставка начисления дохода, доли;

tn — срок до погашения с момента составления, дн.;

t — срок до погашения с момента покупки, дн.

П р и м е р: По векселю номиналом 100 руб. начисляется доход по

ставке 20% годовых. Срок погашения векселя — 90 дней. Определите
доходность, если вексель куплен за 60 дней до погашения по цене 105 руб.

Банковский сертификат - это ценная бумага, которая свидетельствует

о размещении денег в банке, и удостоверяет право инвестора (бенефициара)
на получение суммы номинала бумаги и начисленных по ней процентов.
Различают сберегательный и депозитный сертификаты. Депозитный
сертификат - это ценная бумага, предназначенная для юридических лиц.
Сберегательный сертификат - это ценная бумага, предназначенная для
физических лиц
4. Кредитные рейтинговые агентства.
Рейтинговое агентство — организация, занимающаяся оценкой
качества долговых обязательств эмитента.
Продуктом работы рейтингового агентства выступает кредитный
рейтинг — мнение каждого отдельного агентства по поводу уровня
кредитного риска. Кредитные рейтинги разработаны для различных
эмитентов: корпораций, финансовых институтов, страховых компаний,
государств.
Значение кредитного рейтинга является важным аспектом в принятии
решений как минимум четырех сторон: эмитентов, инвесторов, финансовых
посредников и компаний.
Для эмитентов кредитный рейтинг это один из способов определения
процентной ставки по своим долговым обязательствам. Чем выше рейтинг,
тем ниже процентная ставка. Также оценка независимого рейтингового
агентства прекрасный инструмент информирования рынка о способности
выполнения своих долговых обязательств и привлечения инвесторов.
Инвесторы в свою очередь ориентируются на эмитентов, чей рейтинг
кредитоспособности соответствует уровню риска, который они готовы
на себя принять.
Если инвестор покупает облигацию с фиксированным купоном и дер-
жит ее до погашения, то он гарантированно получает ту доходность, которую
рассчитал в момент покупки (конечно, при условии, что эмитент облигаций
не обанкротится). Эта предсказуемость сближает облигацию как финансовый
инструмент с банковским вкладом и противопоставляет ее акциям и другим
«инструментам с рыночной доходностью».
Из приведенных формул видно обратное соотношение цены и доход-
ности облигаций. Когда цена снижается, доходность растет - но, конечно,
растет она для нового покупателя, а не для текущего владельца облигации,
который ранее купил ее дороже; последний, наоборот, несет убытки. Когда
цена растет, доходность для нового покупателя падает.

5. БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ И ИХ ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Биржевой индекс – это расчетная величина, которая формируется на

базе цен всех входящих в расчет этого индекса акций, которые торгуются на
данной бирже.
Биржевые индексы – это специальные математические показатели
отражающие динамику курса фондового рынка, секторов рынка или иной
репрезентативной группы активов, обращающихся на рынке.
Биржевые индексы - это инструменты, дающие представление о
текущем состоянии на фондовых рынках.
Методы расчета биржевых индексов:
- метод средней арифметической простой рассчитывается следующим
образом: цены всех активов, входящих в индекс на момент закрытия торгов
складываются и сумма делится на количество активов. Данный метод
является самым простым. Его недостатком является то, что в нём не
учитывается вес каждого актива. В настоящее время данным методом
рассчитываются индексы семейства Доу Джонс;
- метод средней геометрической простой осуществляется умножением
цен акций, составляющих индекс. Из этого произведения затем извлекается
корень n-й степени, где n - число акций в индексе. При этом также не
принимается во внимание разница в объемах торговли акциями разных
компаний.
Например: Биржевой индекс DowJones (DJIA) - один из наиболее
известных в мире индексов. Впервые он был применен более ста лет тому
назад. С 1928 года индекс неизменно рассчитывается по курсам акций
тридцати предприятий. Среднее арифметическое цен акций этих тридцати
крупнейших компаний США, называемых также «bluechips» (голубые
фишки) и представляет собой знаменитый биржевой индекс Доу-Джонса. Его
величина измеряется в пунктах. Увеличение (или уменьшение) индекса на
один пункт означает, что средняя цена включенных в расчет акций
увеличилась (или уменьшилась) на один доллар.