Вы находитесь на странице: 1из 7

23 (209) – 2014

Оценка бизнеса
УДК: 336.77; 338.43

МЕТОДИЧЕСКИЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ ЗАЛОГА


БУДУЩЕГО УРОЖАЯ
Е.Б. МОЧАЛОВА,
аспирантка кафедры
банков и банковского менеджмента
Финансового университета
при Правительстве Российской Федерации,
ведущий экономист
Барнаульского регионального филиала
ОАО «Россельхозбанк», Алтайский край, Барнаул
E-mail: profiregion@mail.ru

Методические подходы к оценке залога в кре- блемам управления кредитным портфелем и кре-
дитной сделке недостаточно представлены в оте- дитными рисками трудах отечественных ученых.
чественной литературе. Практический опыт оценки И.Т. Балабанова, Г.Н. Белоглазовой, Н.И. Валенце-
предмета залога в виде будущего урожая не имеет вой, П.Г. Грабова, Г.Г. Коробовой, О.И. Лаврушина
научного обоснования. В этом состоит актуаль- и др. В исследование проблем развития механиз-
ность проведенного исследования. В статье пред-
мов оценки залога внесли вклад В.В. Алексеев,.
ложен методический подход к оценке уникального
залога в виде будущего урожая, основанный на веро- М.И. Брагинский, В.Г. Гребенников, М.В. Егоров,
ятностных методах. И.Д. Мамонов, О.В. Мосолова, А.И. Мышанов,
Ключевые слова: залог, урожай, будущий, зало- В.Ю. Рослов, О.Н. Щербакова, М.А. Федотова и др.
говый дисконт, метод продаж, модель агроклимата, Свой вклад в разработку инструментария оценки
стохастический подход, метод регрессионного мо- залога недвижимого имущества, ипотеки внесли
делирования, кумулятивный метод Д.В. Кондаурова, Е.Ю. Конев, Л.Б. Лазаренко,.
Е.И. Музыка, Л.Ф. Нетишинская, П.А. Ракшин и др.
Методические подходы и методы оценки залога Однако не найдено ни одной современной
в кредитной сделке недостаточно представлены в публикации по методическим подходам и инстру-
отечественной и зарубежной литературе. В эконо- ментам оценки залога будущего урожая, хотя оценка
мической литературе по оценке бизнеса отражен стоимости является одним из основных факторов
ряд элементов, относящихся к рассматриваемой снижения кредитного риска.
проблеме. Существующие научные разработки Вначале уточним понятие «залоговая стои-
можно разбить на две группы. К первой надо от- мость». Из-за вторичности сегмента залоговых от-
нести работы, касающиеся оценки рыночной сто- ношений в кредитной сфере и факторов, влияющих
имости бизнеса или имущества как объекта, ко на спрос и предложение предмета залога, возникают
второй – посвященные оценке стоимости залога особенности определения стоимости залога. Срав-
как объекта требования. В статье проведен анализ нительный анализ ее дефиниций (ликвидационная,
второй группы работ. рыночная, залоговая), проведенный автором [1],
Методические аспекты оценки обеспечения дает возможность уточнить определение залоговой
кредитной сделки отражены в посвященных про- стоимости.

Финансовая аналитика
56 проблемы и решения
Оценка бизнеса 23 (209) – 2014
Залоговая стоимость предмета залога – это в хозяйстве заемщика (залогодателя) за предшес-
наиболее вероятная денежная сумма, которую твующие пять лет либо культура возделывалась в
можно получить для удовлетворения требований хозяйстве заемщика (залогодателя) менее пяти лет,
банка в результате реализации предмета залога урожайность устанавливается в размере до 90% от
в срок меньше обычного срока экспозиции анало- средней в данном субъекте Российской Федерации,
гичных объектов при условии его ликвидности; но не выше уровня прогноза урожайности в теку-
требования банка включают возврат кредита, щем году по конкретному региону и конкретной
проценты за пользованием кредитом и все изде- сельскохозяйственной культуре.
ржки по реализации. В этой методике учтена минимальная величи-
Формально можно записать: на дисконта. Банк по обстоятельствам может его
VS = V (1 – d ), увеличивать. Методика включает, очевидно, опыт
где VS – залоговая стоимость; банков, работающих с такими предметами залога,
V – рыночная стоимость; как оборотные активы. Но научное обоснование
d – ставка дисконта. величины дисконта отсутствует. Кроме того, уро-
В этой формуле залоговый дисконт показывает жайность сельскохозяйственных культур, во многом
скидку с рыночной стоимости, т.е. на сколько бу- зависящая от погодных условий, определяется как
дут различаться рыночная стоимость и залоговая, детерминированная величина. По мнению автора,
устанавливаемая банком на конкретный предмет математический инструментарий оценки должен
кредитной сделки. соответствовать экономической природе залоговой
Рассмотрим практику кредитования ОАО «Рос- стоимости, т.е. быть вероятностным (стохастичес-
сельхозбанк» под залог будущего урожая в связи с ким), но не детерминированным.
тем, что это учреждение является крупным госу- Предлагается методический подход к оценке
дарственным агентом по кредитованию аграрного стоимости залога будущего урожая, основанный на
сектора. способах стохастического моделирования. В ходе
Залоговая стоимость продукции будущего исследования уточним научную трактовку дефи-
урожая рассчитывается из урожайности культуры, ниции «методический подход», для чего прежде
площади ее возделывания, цены продукции и зало- определим такие понятия, как метод, методика,
гового дисконта. Формула расчета: методология, подход.
Сз = 0,5 × У × S × Ц , Метод исследования – способ применения
где Сз – залоговая стоимость, тыс. руб.; старого знания для получения нового. Является
0,5 – коэффициент, учитывающий дисконт к орудием получения научных фактов.
текущей рыночной цене в размере 50%; Метод (от греч. methodos – путь, способ ис-
У – урожайность сельскохозяйственной куль- следования, обучения, изложения) – совокупность
туры, т/га; приемов и операций познания и практической
S – площадь посевов сельскохозяйственной деятельности; способ достижения определенных
культуры, продукция будущего урожая которой результатов в познании и практике [2].
передается в залог, га; Методика – как правило, некий готовый «ре-
Ц – текущая рыночная цена на продукцию цепт», алгоритм, процедура для проведения ка-
сельскохозяйственной культуры, тыс. руб./т. ких-либо нацеленных действий. Близко к понятию
Для расчета залоговой стоимости продукции «технология». Методика отличается от метода
будущего урожая принимается средняя урожай- конкретизацией приемов и задач.
ность сельскохозяйственной культуры в хозяйстве Методология научного познания – учение о
заемщика (залогодателя) за предшествующие пять принципах, формах и способах научно-исследова-
лет (на основе данных форм федерального госу- тельской деятельности.
дарственного статистического наблюдения № 29-СХ Методология – это логическая организация
«Сведения о сборе урожая сельскохозяйственных деятельности человека, состоящая в определе-
культур») в размере до 90% от расчетной средней нии цели и предмета исследования, подходов и
величины. ори­ентиров в его проведении, выборе средств и
Если отсутствуют подтвержденные сведения 
URL: http://ru.wikipedia.org/wiki/%CC%E5%F2%EE%.
об урожайности сельскохозяйственной культуры E4%E8%EA%E0.

Финансовая аналитика
проблемы и решения 57
23 (209) – 2014 Оценка бизнеса

методов, определяющих наи­лучший результат [4]. сельское хозяйство подвержено влиянию природно-
Подход предполагает совокупность способов, при- климатических условий не только в пространстве,
емов в рассмотрении чего-либо, в воздействии на но и во времени. Это вносит элемент неопределен-
кого-либо, что-либо. ности в развитие. Особенно сильная зависимость от
Таким образом, с учетом значений указанных погодных условий характерна для зон рискованного
понятий под методическим подходом будем пони- земледелия, к которым относится, скажем, Алтайс-
мать научный подход к решению проблемы, способ кий край. Урожайность зерновых здесь колеблется
решения конкретной задачи. Он может включать в по годам и может достигать соотношения между
себя совокупность методов и методик. минимальным и максимальным значением как 1:8.
Схема методического подхода к оценке залога Неопределенность будущего урожая делает актуаль-
будущего урожая, отраженная на рис. 1, включает ным применение вероятностных моделей и методов
восемь взаимосвязанных этапов. для его прогноза.
Суть методического подхода заключается в За основу расчета прогнозной стоимости за-
формировании совокупности методов и методик, лога берутся конструкция модели, выраженной
позволяющей оценить залоговую стоимость буду- последней формулой, и ее составляющие: площадь
щего урожая вероятностными методами. Рассмотрим посевов, урожайность, цена, коэффициент дискон-
содержание каждого этапа методического подхода. тирования. В формуле площадь является величиной
Этап 1. Постановка проблемы оценки залога постоянной (константой). Для остальных делается
будущего урожая. Автор исходит из того факта, что прогноз. Новое в методическом подходе – методы

ɗɬɚɩ 1.
ɉɨɫɬɚɧɨɜɤɚ ɩɪɨɛɥɟɦɵ ɨɰɟɧɤɢ ɡɚɥɨɝɚ ɛɭɞɭɳɟɝɨ ɭɪɨɠɚɹ

ɗɬɚɩ 2. ɋɛɨɪ ɢ ɨɛɪɚɛɨɬɤɚ ɢɧɮɨɪɦɚɰɢɢ

2.1. 2.2. 2.3.


Ɏɨɪɦɢɪɨɜɚɧɢɟ ɫɢɫɬɟɦɵ Ɏɨɪɦɢɪɨɜɚɧɢɟ ɫɢɫɬɟɦɵ Ɏɨɪɦɢɪɨɜɚɧɢɟ ɫɢɫɬɟɦɵ
ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɟɣ, ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɟɣ, ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɟɣ, ɯɚɪɚɤɬɟɪɢɡɭɸɳɢɯ
ɯɚɪɚɤɬɟɪɢɡɭɸɳɢɯ ɯɚɪɚɤɬɟɪɢɡɭɸɳɢɯ ɫɨɫɬɨɹɧɢɟ ɯɨɡɹɣɫɬɜɭɸɳɟɝɨ
ɫɨɫɬɨɹɧɢɟ ɡɟɪɧɨɜɨɝɨ ɪɵɧɤɚ ɫɨɫɬɨɹɧɢɟ ɨɬɪɚɫɥɢ ɫɭɛɴɟɤɬɚ

Ɋɟɤɨɦɟɧɞɭɟɦɵɟ ɩɨɞɯɨɞɵ ɢ ɦɟɬɨɞɵ


ɗɬɚɩ 3. ɗɬɚɩ 5.
ɗɬɚɩ 4. ɗɬɚɩ 6.
Ɉɩɪɟɞɟɥɟɧɢɟ Ɉɩɪɟɞɟɥɟɧɢɟ ɭɪɨɜɧɹ
ɉɨɫɬɪɨɟɧɢɟ ɦɨɞɟɥɢ Ɉɩɪɟɞɟɥɟɧɢɟ
ɪɵɧɨɱɧɨɣ ɭɪɨɠɚɣɧɨɫɬɢ
ɚɝɪɨɤɥɢɦɚɬɚ ɜɟɥɢɱɢɧɵ
ɰɟɧɵ ɩɪɟɞɦɟɬɚ ɜ ɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɢɢ
ɪɟɝɢɨɧɚ ɡɚɥɨɝɨɜɨɝɨ ɞɢɫɤɨɧɬɚ
ɡɚɥɨɝɚ ɫ ɦɨɞɟɥɶɸ ɚɝɪɨɤɥɢɦɚɬɚ

ɋɪɚɜɧɢɬɟɥɶɧɵɣ
ɋɬɨɯɚɫɬɢɱɟɫɤɢɣ ɩɨɞɯɨɞ; Ʉɭɦɭɥɹɬɢɜɧɵɣ
ɩɨɞɯɨɞ; ɦɟɬɨɞ
ɦɟɬɨɞ ɪɟɝɪɟɫɫɢɨɧɧɨɝɨ ɦɨɞɟɥɢɪɨɜɚɧɢɹ ɦɟɬɨɞ
ɩɪɨɞɚɠ

ɗɬɚɩ 7.Ɉɩɪɟɞɟɥɟɧɢɟ ɢɧɬɟɝɪɚɥɶɧɨɣ ɜɟɥɢɱɢɧɵ ɩɪɨɝɧɨɡɧɨɣ ɨɰɟɧɤɢ ɡɚɥɨɝɚ

ɗɬɚɩ 8. Ʉɨɪɪɟɤɬɢɪɨɜɤɚ ɨɰɟɧɤɢ

Рис. 1. Схема методического подхода к оценке залога

Финансовая аналитика
58 проблемы и решения
Оценка бизнеса 23 (209) – 2014
прогнозирования и алгоритм расчета, включающий • факторы, влияющие на потенциальный объем
следующие шаги. продукции;
1. Прогноз урожайности делается в виде сценария • динамика изменения спроса на нее.
на случай хороших, средних и неблагоприят- Условия функционирования предприятия в от-
ных погодных условий. расли могут оказать серьезное влияние на итоговую
2. Прогнозируется вероятность появления благо- величину оценки залога. Основным источником ин-
приятных, средних и неблагоприятных погод- формации могут быть федеральное законодательство
ных условий. (правовые базы данных «Гарант», «КонсультантПлюс»
3. Цена на зерно берется не текущая рыночная, а и др.), данные Государственного комитета по статисти-
фактически сложившаяся в последние неуро- ке РФ, информационные отраслевые бюллетени.
жайные, средние и благоприятные годы и кор- Внутренняя информация дает полную и точную
ректируется на ожидаемый уровень инфляции. характеристику особенностей залогодателя. Инфор-
4. Кумулятивным методом с учетом залогового мационный блок обычно включает в себя:
риска рассчитывается залоговый дисконт. • ретроспективные данные об истории предпри-
5. Определяется стоимость залога для каждого ятия;
сценария погодных условий по модели. • сведения о производственных мощностях;
6. Рассчитывается прогнозное значение стоимос- • данные о рабочем и управленческом персонале;
ти залога как средневзвешенная величина, рав- • внутреннюю финансовую информацию (дан-
ная сумме произведений стоимости залога по ные бухгалтерского баланса, отчет о финансо-
различным погодным условиям на вероятность вых результатах и движении денежных средств
появления этих погодных условий. за пять лет) и др.
7. В момент истребования залога уточняются или Например, ОАО «Россельхозбанк» сбор сведе-
корректируются условия договора по цене и ний о заемщиках проводит в соответствии со своей
урожайности. инструкцией № 1. При предоставлении кредита на
Этап 2. Сбор и обработка информации. Для проведение сезонных работ залогодатель по требо-
оценки предмета залога требуется большое количес- ванию банка должен предоставить дополнительно
тво информации – как внешней, так и внутренней. информацию о наличии:
Она должна удовлетворять критериям достовер- − земельных участков для возделывания сельско-
ности, точности, комплексности. На этом этапе хозяйственных культур (на основе данных бух-
необходимо формировать системы показателей, галтерского баланса и документов, подтверж-
характеризующих состояние зернового рынка, от- дающих право собственности и/или аренды);
расли, хозяйствующего субъекта. − необходимой сельскохозяйственной техни-
Внешняя информация, касающаяся зернового ки, машин и оборудования для возделывания
рынка, должна включать: культур, продукция будущего урожая которых
• уровень инфляции; передается в залог (на основе данных бухгал-
• изменение ставок процентов; терского баланса и документов, подтверждаю-
• изменение валютного курса; щих право собственности и/или аренды);
• уровень политической стабильности; − заключенных договоров на поставку горюче-
• цены на зерно. смазочных материалов, средств защиты расте-
Основными источниками данных могут быть ний и других материальных ресурсов для ухода
программы правительства по развитию агропро- за посевами и уборки урожая либо указанных
мышленного комплекса, Интернет, аналитические материальных ресурсов в хозяйстве заемщика
обзоры информационных агентств. (залогодателя) на основании документов;
Внешние сведения, касающаяся отрасли, как − собственных мощностей по доработке и хране-
правило, включают в себя состояние и перспективы нию урожая (на основании документов) либо
развития сельского хозяйства. В этом блоке должны заключенных договоров с предприятиями,
быть отражены: оказывающими соответствующие услуги по
• условия конкуренции в отрасли; хранению урожая;
• рынки сбыта и возможные варианты использо- − технологической карты возделывания сельско-
вания производимой продукции; хозяйственной культуры с отражением затрат

Финансовая аналитика
проблемы и решения 59
23 (209) – 2014 Оценка бизнеса

на производство на всей площади ее возделы- • о биржевых котировках;


вания в хозяйстве; • о средних ценах на продукцию сельского хо-
− документов, подтверждающих опыт залогодате- зяйства (из выпускаемых банком ежемесячных
ля по производству продукции растениеводства бюллетеней) и др.
не менее трех лет (отслеживается по годовому В методическом подходе предлагается полу-
отчету предприятия); ченные сведения дифференцированно привязать
− штатного специалиста со средним специальным к урожайности: для благоприятных лет, характе-
либо высшим образованием в области растени- ризующихся высокими урожаями, поставить в
еводства (наличие копии диплома). соответствие цены этого времени; для периодов со
При залоге продукции будущего урожая сель- средней урожайностью и засушливых (неблагопри-
скохозяйственной культуры после окончания сева, ятных) лет – соответствующие им цены. Затем эти
при появлении всходов сельскохозяйственной куль- цены следует скорректировать на уровень инфляции
туры залогодатель должен представить документ, расчетного периода.
полученный из районного управления сельского Этап 4. Построение модели агроклимата
хозяйства, о нормальном развитии посевов. На- региона. В каждой погодно-климатической зоне
рушение агротехнологии возделывания, а также есть особенности влияния погодных условий на аг-
ухудшение состояния посевов рассматриваются ротехнику сельскохозяйственных культур. В связи с
как ухудшение условий обеспечения обязательств этим перед прогнозом урожайности целесообразно
по кредитному договору. разработать модель агроклимата зоны. Для этого
Таким образом, реализация содержания этапа необходимо уметь выделять исходные условия и
2 свидетельствует о том, что информация, обрабо- результаты производства.
танная и сгруппированная в системы показателей, Методы определения вероятностных исходных
характеризующих состояние зернового рынка, условий и результатов производства были разрабо-
отрасли, хозяйствующего субъекта, уже минимизи- таны учеными-экономистами для решения проблем
рует кредитные риски залогового обеспечения. оптимизации структуры сельскохозяйственного
Этап 3. Определение рыночной цены пред- производства в условиях погодного и экономичес-
мета залога. Цена на зерно во многом зависит от кого рисков. Это немногочисленные разработки
урожайности. Чем она выше, тем меньше цена, и В.А. Кардаша, Л.А. Бобровой, Л.А. Мочаловой.
наоборот, т.е. зависимость носит обратно пропор- Автор впервые попытался адаптировать эти методы
циональный характер (рис. 2). к расчету и оценке залога будущего урожая в ком-
Исследование этой зависимости требует учета мерческих банках.
большего количества информации по рынку зерна, Этап 5. Определение уровня урожайности в
а следовательно, затрат времени и денег. В связи с соответствии с моделью агроклимата региона.
этим предлагается для обоснования цен на зерно Прогнозирование урожайности – это определение
использовать метод сделок (продаж) сравнитель- урожайности, когда часть факторов – случайные
ного подхода. величины, которые не поддаются управлению, или
Для прогнозирования цен методом продаж не полностью изучена закономерность их влияния
необходима информация: на урожай. Управляемые факторы изменяются под
• об уровне цен торгующих или снабженческих воздействием человека. К ним относятся агроэко-
организаций, информационно-аналитических номические, биологические. Неуправляемые –.
служб на аналогичные объекты в регионе; природно-климатические: осадки, температура,
влажность и др.
Природно-климатические факторы оказывают
очень сильное влияние на сельскохозяйственное
производство, особенно в зонах рискованного зем-
леделия, в связи с чем их необходимо учитывать
при составлении прогнозов.
Во многих работах предсказание урожайности
ставится в зависимость либо от уровня агротехники
Рис. 2. Зависимость цены Ц от урожайности У (тогда действие случайных факторов учитывается

Финансовая аналитика
60 проблемы и решения
Оценка бизнеса 23 (209) – 2014
на уровне средних), либо только от случайных Этап 8. Корректировка оценки залога. С
погодных факторов. И очень мало публикаций, где 2013 г. коммерческие банки взяли на вооружение
учитывалось бы совместное влияние названных зарубежный опыт корректировки расчетов стои-
факторов. мости залога. Окончательный расчет производится
Кроме того прогноз дается в большинстве слу- после наступления случая, т.е. когда реализовалась
чаев в виде точки – детерминированной величины. конкретная ситуация погодных и производственных
Такой подход, по мнению автора, реализует лишь условий. Перерасчет проводится на фактически
частный случай, когда урожайность имеет фикси- сложившиеся цены на зерно и урожай.
рованное значение из ряда распределений. Предложенный гибкий стоимостной механизм
В некоторых работах находят доверительные залоговых отношений позволит адекватно рассчи-
границы, в пределы которых с определенной веро- тать погодные риски при кредитовании аграриев,
ятностью попадает большинство статистических что, в свою очередь, уменьшит резервы на возмож-
реализаций. Однако не дано рекомендаций по ис- ные потери. А это может привести к увеличению
пользованию неоднозначного прогноза. Методика количества кредиторов и объемов кредитования.
вероятностного прогноза урожайности сельско- Вывод. Реализация методов обоснования уро-
хозяйственных культур позволяет использовать жая зерновых, прогноза цены будущего урожая,
неоднозначный прогноз в оценке залога. расчета дисконта, оценки залоговой стоимости как
Этап 6. Определение величины залогового средневзвешенной величины позволит оптимизи-
дисконта. Для расчета залогового дисконта пока- ровать банковские операции с залогами. Это спо-
зана целесообразность применения кумулятивного собствует совершенствованию управления рисками,
метода. В связи с этим разработана методика, учи- связанными с обеспечением кредита, повышению
тывающая основные факторы залогового риска: качества кредитного портфеля, улучшению финан-
• риск ликвидности; сового состояния банка.
• угроза недополучения урожайности; Предложенный методический подход носит,
• судебные издержки, возникающие вместе с с одной стороны, локальный характер, с другой –.
процедурой реализации залога; универсальный. Локальность заключается в том,
• затраты на реализацию имущества. что подход разработан только к одному предмету
Величина дисконта определяется суммирова- залога – будущему урожаю сельскохозяйствен-
нием перечисленных рисков залогового обеспече- ных культур. Универсальность в том, что методы
ния. и методики подхода пригодны в условиях любой
Этап 7. Определение интегральной вели- природно-климатической зоны.
чины прогнозной оценки залога. Это средне-
взвешенная стоимостей залога, рассчитанных для Список литературы
различных исходных условий и результатов про- 1. Мочалова Е.Б. К вопросу о дефинициях
изводства. залогового обеспечения / Е.Б. Мочалова, Л.А. Мо-
Предлагаемый научно обоснованный подход чалова // Вестник Алтайской науки. 2013. № 3..
включает в расчет основные риски залога и тем С. 231–235.
самым позволяет снизить кредитный риск невозвра- 2. URL: http://dic.academic.ru/dic.nsf/enc_.
та ссудной задолженности. А это, в свою очередь, philosophy/710/
может влиять на величину резерва на возможные %D0%9C%D0%95%D0%A2%D0%9E%D0%94.
потери по ссудам, уменьшая его. Результат – повы- 3. URL: http://www.bibliotekar.ru/sistema-
шение эффективности деятельности банка. upravleniya/9.htm.

Финансовая аналитика
проблемы и решения 61
23 (209) – 2014 Оценка бизнеса

Evaluation of business

A METHODOLOGICAL APPROACH TO COLLATERAL APPRAISAL


OF FUTURE OUTPUT YIELD

Elena B. MOCHALOVA

Abstract References
The article emphasizes that the national publications 1. Mochalova E.B. K voprosu o definitsiiakh
do not sufficiently cover methodological approaches zalogovogo obespecheniia [Definitions of collateral
to collateral appraisal in credit transaction. The author revisited]. Vestnik Altaiskoi nauki – Bulletin of Altai
points out that the practical experience in the subject science, 2013, no. 3, pp. 231–235.
of collateral appraisal on future output yield has no 2. Available at: http://dic.academic.ru/dic.nsf/.
scientific rationale. This constitutes the relevance of the enc_philosophy/710/%D0%9C%D0%95%D0%A2%.
undertaken study. The article proposes a methodological D0%9E%D0%94. (In Russ.)
approach to an assessment of unique collateral secured on 3. Available at: http://www.bibliotekar.ru/sistema-
future output yield based on probabilistic methods. upravleniya/9.htm. (In Russ.)

Keywords: collateral, output yield, future, haircut,


sales method, model, agro-climate, stochastic approach, Elena B. MOCHALOVA
regression modeling method, cumulative method Rossel’khozbank (Altai regional branch), Barnaul,
Altai Region, Russian Federation
profiregion@mail.ru

Финансовая аналитика
62 проблемы и решения

Вам также может понравиться