Вы находитесь на странице: 1из 144

1

Страновые риски

Дегтерева Екатерина Андреевна, профессор


МГИМО (У) МИД России, РУДН, преподаватель
РАНХиГС, +79035995877, degseb@mail.ru
Черников Сергей Юрьевич, доцент РУДН, доцент
МИРБИС, преподаватель РАНХиГС.

Москва,
15.03.2021
13.02.2021 г.
Основная литература РАНХиГС

• 1. Дегтярева, О.И. Управление рисками в международном бизнесе.


[Электронный ресурс] : учеб. — Электрон. дан. — М. : ФЛИНТА, 2019. —
342 с.

• 2. Русак, О.Н. Управление риском. Введение в рискологию: учебное


пособие. [Электронный ресурс] : учеб. пособие — Электрон. дан. — СПб. :
СПбГЛТУ, 2013. — 44 с. — Режим доступа: http://e.lanbook.com/book/45575

• 3. Балдин К.В. Управление рисками [Электронный ресурс] : учебное


пособие / К.В. Балдин. — Электрон. текстовые данные. — М. : ЮНИТИ-
ДАНА, 2012. — 512 c. — 5-238-00861-9.
• 4. Шапкин, А.С. Экономические и финансовые риски: Оценка, управление,
портфель инвестиций. [Электронный ресурс] : учеб. пособие / А.С. Шапкин,
В.А. Шапкин. — Электрон. дан. — М. : Дашков и К, 2016. — 544 с. — Режим
доступа: http://e.lanbook.com/book/93337

15.03.2021 2
Ключевые интернет-источники РАНХиГС

1. Control Risks Group Limited. https://www.controlrisks.com/riskmap


2. https://continuumeconomics.com/
3. Economist Intelligence Unit. http://www.eiu.com
4. Eurobarometer (EB). https://www.gesis.org/en/eurobarometer-data-service/survey-series/flash-eb/study-
overview
5.Euromoney Institutional Investor PLC. https://www.euromoneycountryrisk.com/
6.Freedom House. https://freedomhouse.org/explore-the-map?type=fiw&year=2020
7. IHS Energy Group. http://www.ihs.com/
8. The McGraw-Hill Companies. https://investors.mheducation.com/home/default.aspx
9.Moody’s Investors Service, Inc. http://www.moodys.com/
10.Political and Economic Risk Consultancy, Ltd.- PERC.
http://www.asiarisk.com/percinfo.html
11. The PRS Group, Inc. http://www.prsgroup.com/
12. Standard & Poor's. https://www.standardandpoors.com/en_US/web/guest/home
13. The Heritage Foundation. http://www.heritage.org/
14. Transparency International. http://www.transparency.org/
15. United Nations Development Programme. http://www.undp.org
16. United Nations Global Compact. http://www.unglobalcompact.org
17.MIGA - Multilateral Investment Guarantee Agency.
http://www.miga.org/index_sv.cfm
18. World Economic Forum. http://www.weforum.org/
19. The World Bank Group. http://www.worldbank.org/
15.03.2021 3
Дополнительные источники информации по страновому анализу (1)
Некоммерческие структуры РАНХиГС

 Институты РАН (ИМЭМО (МЭиМО), ВНИКИ (БИКИ),


«территориальные институты»)

 Российские гос.структуры (МИД и Посольства


(http://www.mid.ru/dks.nsf/mnsdoc/04.02.05) , МЭР и
торг.предст-ва, МПР), ТПП

 Иностранные представительства и организации в стране


пребывания (IMF, WB, OECD, Country Commercial Guide
for U.S. Companies (анализ); Big 4; AmCham; AEB; Mission
Economique, Conseilleurs au CE)

15.03.2021 4
Дополнительные источники информации по страновому анализу (2)
Коммерческие структуры РАНХиГС

 Международные маркетинговые агентства (AC


Nielsen - http://www.acnielsen.ru/ и TNS -
http://www.tns-global.ru ), а также GfK -
http://www.gfk.ru

 Локальные маркетинговые и исследовательские


агентства (РФ – Бизнес-аналитика) -
http://www.businessanalytica.ru/

 РБК. Исследования рынков -


http://marketing.rbc.ru/

15.03.2021 5
Цели курса: РАНХиГС

• Научить студентов выявлять и анализировать социально-


экономические и политические переменные, влияющие на
принятие решений иностранными инвесторами;

• Развить у студентов навыки владения современными


методиками анализа страновых рисков;

• Добиться глобального видения международных рынков, в


том числе понимания возможных направлений сглаживания
рисков при принятии инвестиционных решений.

15.03.2021 6
Структура курса РАНХиГС

• Введение в дисциплину «страновые риски». Понятия и


теоретические основы.
• Подходы к определению страновых рисков.
• Кредитный страновой риск. Анализ рисков по методологии
компании Standard & Poor's и Moody’s.
• Инвестиционный климат и его влияние на страновые
риски.
• Международный опыт борьбы с коррупцией. Рейтинг
Трансперенси Интернэшнл.
• Методология анализа рисков компании World Economic
Forum.
• Проектная мастерская. Подготовка индивидуального
проекта по страновым рискам конкретной страны.

15.03.2021 7
Структура курса РАНХиГС

• 36 занятий, 72 часа
• 18 лекций, 18 семинаров

15.03.2021 8
Дисциплины, связанные с
курсом «Страновые риски» РАНХиГС

• Управление рисками
• Финансовый менеджмент
• Международная логистика;
• МЭО;
• Зарубежная география;
• Мировая экономика;
• Управление ВЭД предприятия;
• Международное право;

15.03.2021 9
Соотношение дисциплин,
изучающих международную
экономику РАНХиГС

• Мировая экономика – экономика стран;


• МЭО – ВЭС стран стран;
• Международный бизнес (MBA) – компании, ТНК,
внешняя среда, в центре – человек –управленец
крупной ТНК (связь с политологией, социологией,
психологией)

Сочетание анализа на уровне стран и компаний =>


Необходимость изучения теоретических концепций =>
компании определяют механизмы
интернационализации, государства создают для них
среду. Риски, вызванные особенностями и событиями в
конкретной стране изучает дисциплина «Страновые
15.03.2021
риски». 10
Введение в анализ страновых
рисков
Тема 1

15.03.2021 11
План
• Основные понятия анализа страновых
рисков.
• Факторы внешней среды международного
бизнеса (политико-правовые, финансово-
экономические, социо–культурные и др.),
влияющие на возникновение страновых
рисков.
• Сходства и различия между политическим
и страновым риском.
• Типология политических рисков.

15.03.2021 12
Базовые понятия анализа
страновых рисков
Риск- различное понятие в разных контекстах (ключевой фактор
деятельности и успеха).
• как вероятность убытка
• как величина возможного
убытка
• как функция, имеющая
основным результатом
вероятности и величины
убытка
• как вариация распределения
вероятностей всех возможных
последствий рискованного

РИСК хода дела


• как полувариация
распределения всех исходов,
взятая лишь для негативных
последствий и по отношению
к некоторой установленной
базовой величине
• как взвешенная линейная
комбинация вариации и
ожидаемой величины
(математического ожидания)
распределения всех
15.03.2021 возможных доходов 13
Пример классификации рисков 14

РИСКИ

Чистые Спекулятивные

Природные Экологичес- Политические Транспорт- Коммерчес-


кие ные кие

Производ- Торговые Финансо-


ственные вые

Инвестиционные Риски,
риски связанные с
покупательной
способностью
системный региональный денег

инфляционный
селективный отраслевой

валютный
кредитный риск
предприятия

риск инновацион-
15.03.2021 ликвидности ный
14
Определения некоторых типов 15

рисков

Субъективный (риск, последствия которого невозможно объективно оценить)

Объективный (риск с точно измеримыми последствиями)

Финансовый (риск, прямые последствия которого заключаются в


денежных потерях)

Нефинансовый (риск с не денежными потерями, например потерей


здоровья )

Динамический (риск, вероятность и последствия которого изменяются в


зависимости от ситуации, например риск экономического кризиса)

Статический (практически не меняющийся во времени риск, например риск


пожара)

Фундаментальный(несистематический, недиверсифицированный, риск с тотальными


15.03.2021
последствиями) 15
Определения некоторых типов 16

рисков
(продолжение)

Частный (систематический, диверсифицированный, риск с локальными


последствиями)

Чистый (риск, последствиями которого могут быть лишь ущерб


или сохранение текущего положения, характерен для любого
явления)

Спекулятивный (риск, одним из последствий которого может быть


выгода-не существует по определению, а является дуальным
случайным событием сочетающим и риск и шанс)

15.03.2021
16
Страновой риск

Концепция странового риска


возникла еще в 1960-1970 гг., в интересах
банковского сектора, с самого начала-
концептуальная неясность (риск неперевода
денег, риск сувернитета и др.)

Многофакторное явление,
характеризующимся тесным переплетением
множества финансово-экономических и
социально-политических переменных

Риск, вызванный особенностями и


событиями в данной стране

15.03.2021 17
История понятия «страновой риск»

Термин «страновой риск» (country risk) появился в США в 60-е


годы, стал широко использоваться в 70-х годах, а практическое
применение получил в 90е.

• “политические кризисы” в 1960-х и 1970-х годах (фокус на


политическом аспекте странового риска, «политический
риск», «инвестиционный климат»)

• “долговые кризисы” в 1970-х и 1980-х годах (оценка


кредитоспособности в банковской индустрии,
«трансфертный риск», «суверенный риск»)

• “финансовые кризисы” в 1990-х и 2000-х годах (индикаторы


валютных и банковских кризисов, «финансовый кризис»)

18
Страновой риск

На уровне государства: риск


неплатежеспособности (sovereign risk); Политический = некоммерческий
На уровне компаний: трансфертный
риск

Источник: Дегтярева, О.И. Управление рисками в международном


бизнесе. [Электронный ресурс] : учеб. — Электрон. дан. — М. :
15.03.2021 19
ФЛИНТА, 2019. С.39.
КОМПОНЕНТЫ СТРАНОВОГО
РИСКА

 Экономический риск
 Финансовый
 Валютный
 Политический риск

Определяются внешними
факторами=факторами макросреды,
влияющими на уровень риска
Источник: Дегтярева, О.И. Управление рисками в международном
бизнесе. [Электронный ресурс] : учеб. — Электрон. дан. — М. :
ФЛИНТА, 2019. С.90.
15.03.2021 20
Уровни международной маркетинговой
(рыночной) среды

• Национальная маркетинговая среда страны


базирования (home country);

• Международная (глобальная) маркетинговая


среда (international economy).

• Маркетинговая среда принимающей страны


(foreign market);

15.03.2021 21
Тектоника международной
маркетинговой среды
Микросреда – организация (ресурсы)

Возможности
Мезосреда – стейкхолдеры
(субъекты)

Взаимодействие

Макросреда – внешние силы

15.03.2021 Воздействие 22
Уровни международной
маркетинговой среды (1)

Изначально в соответствии с западной


экономической культурой (microeconomics
и macroeconomics) и первыми трудами
Ф.Котлера:
• микроуровень – полностью
контролируемые факторы;
• макроуровень – неконтролируемые
факторы.

15.03.2021 23
Уровни международной
маркетинговой среды (2)

В современных зарубежных и российских


источниках: выделение 3-го уровня –
Мезоуровня (рыночная среда, стейкхолдеры,
отраслевое взаимодействие, контролируемые
не в полной мере факторы).

15.03.2021 24
Иерархия международной
маркетинговой среды по степени
влияния на компанию

Источник: Багиев Г.Л., Моисеева Н.К.,


В.И.Черенков. Международный маркетинг. – СПб.:
Питер, 2016. С.51.
15.03.2021 25
Факторы маркетинговой (рыночной) макросреды
международной компании (1)

*Политическая среда (тип политической системы,


степень политического контроля в обществе, политическая
стабильность, отношение к иностранным предпринимателям
– протекционизм или либерализация; место страны в
геополитической архитектуре мира) ;
*Международная экономическая и финансовая среда
(ВНП, уровень жизни населения, доминирующие профессии
в различных странах, степень вовлеченности в мировое
хозяйство, соотношение валютных курсов, валютный
контроль, условия кредитования международными и
национальными банками);
*Международная природно-географическая среда
(климатические, природно-географические, экологические
условия в различных регионах и странах);
*Международная демографическая среда
(численность, плотность, степень урбанизации,
половозрастная структура населения различных стран);

15.03.2021
26
Факторы маркетинговой (рыночной)
макросреды международной компании (2)

*Нормативно-правовая среда (патентное право, тарифные и нетарифные


методы регулирования, особенности хозяйственного права, законодательство о
защите прав потребителей).

*Технологическая среда (технические ограничения – 220В в Европе и 110 В


в США, стандарты качества, упаковки и т.д.).

*Международная социально-культурная среда (особенности культуры,


языка, религии, образа жизни в различных странах).

*Международная информационная среда (современные информационные


системы, Интернет).

*Международная конкурентная среда (конкурентные позиции компаний и


представляемых ими государств, программы повышения имиджа национальной
продукции за рубежом).

15.03.2021 27
Политический риск

• Определяется влиянием политических факторов


макросреды. Появился в лексиконе американских
компаний в условиях кубинского кризиса 1962 г. Новый
виток интереса после Иранской Революции 1979 г. –
появление большого числа консультационных фирм-
много подходов к определению.
• «Неопределенность среды, где действуют нерыночные
силы», риск имущественных (финансовых) потерь в
связи с изменением политической системы,
расстановкой политических сил в обществе,
политической нестабильностью. Но- может иметь и
положительные последствия!
• один из элементов демократического процесса,
связанный с оценкой и выбором альтернатив, а также с
практическим воплощением принятого решения.
15.03.2021 28
Деление политических рисков
(по С. Робок, С. Корбин, Дж. Саймон)

Макрориск Микрориск

•ассоциируется с •риск, специфичный


вероятностью для отрасли фирмы
политических
событий

15.03.2021 29
Ч. Кеннеди предложил
деление на

• Экстралегальный риск означает любое событие


(терроризм, саботаж, военный переворот,
революция).

• Легально-правительственный является прямым


продуктом текущего политического процесса
(демократические выборы, приводящие к новому
правительству и изменениям в законодательстве,
касающимся торговли, труда, совместных
предприятий, денежной политики)

15.03.2021 30
Политический риск: подходы к
содержанию

Риски Экстралегальный Легально-


риск правительственный

Макрориск Революция Изменение


инвестиционного
законодательства

Микрориск Терроризм Торговое


регулирование

15.03.2021 31
Сценарии при возникновении
политического риска

Непредвиденн Действия легитимных структур События,


ые вызванные
обстоятельств действиями
а неконтролируе
мых
правительство
м сил
Потеря контроля Полная или частичная Война,
над экспроприация(лишение революция,
деятельностью собственности), насильственное терроризм,
фирмы лишение прав управления, забастовки.
конфискация собственности фирмы.
Падение Непримиримость «национального Националистиче
ожидаемой режима», уменьшение доступа к ски нацеленные
прибыли финансовым, трудовыми сырьевым продавцы и
рынкам, контроль за ценами, поставщики,
товарами, валютные ограничения. угрозы
15.03.2021 враждебных 32
группировок.
Последствия политического риска

Рост
Забастовки и Рост цен на
транспортных
рабочие волнения энергоносители
тарифов и пошлин

Официальное
Изменение разрешение или Отношения с
системы запрещение уполномоченными
налогообложения движения органами
капиталов

Политический риск- «никогда не может быть


точно предсказан», таких методик нет! Но можно
снизить неопределенность
15.03.2021 33
Практическое задание для первого группового
проекта

1. Выбрать регион из предложенных в таблице


2. Внутри региона выбрать 2-3 страны (на Ваш
выбор)
3. По каждой стране выделить наиболее крупную
российскую компанию, которая присутствует на
данном рынке (разные отрасли, не только
сырье!)
4. Выделить факторы внешней среды, которые на
нее воздействуют в данной стране (по структуре
факторов на слайде 26-27)
5. Отразить результаты в презентации до 10
слайдов на группу.
15.03.2021 34
Спасибо за внимание!
Страновые
риски:экономические
риски, методы
управления рисками
Черников Сергей Юрьевич
К.Э.Н., LLM, МВА
Доцент кафедры маркетинга РУДН

Москва, 13.02.2021 г.
Экономический страновой риск

Экономический страновой риск - риск возникновения убытков в результате


неисполнения иностранными контрагентами (юридическими, физическими лицами)
обязательств по экономическим причинам, а также вследствие того, что валюта
денежного обязательства может быть недоступна контрагенту из-за особенностей
национального законодательства (независимо от финансового положения самого
контрагента).
Что влияет:
• структура экономики
• качество управления экономикой
• динамика и объем производства продукции
• конкурентоспособность на мировом рынке

Источник: по материалам Софронова В.В.,Плескова И.А. Страновой риск и влияние на него денежно-кредитной
политики. URL: https://publications.hse.ru/mirror/pubs/share/folder/4t2508m109/direct/146458081
По каким показателям может
измеряться страновой риск
Прямые Косвенные
Показатели политических I Показатели экономических рисков
рисков ■ ВВП на душу населения для
I
• стабильность текущего года
государственного I ■ реальный рост ВВП
управления I ■ ежегодный уровень инфляции
• социально- I ■ бюджетный баланс
экономические условия I ■ торговый баланс страны
существования I Показатели финансовых рисков
государства I ■ внешний долг
• наличие внутренних и I ■ текущий платежный баланс
внешних конфликтов I ■ ликвидность (коэффициент
обслуживания долга)
• уровень коррупции I ■ стабильность обменного курса валют
• закон и порядок и др. I
и др.

Источник: Индексный подход к оценке страновых I


рисков реальных инвестиций.
Группировки целевых рынков
Предложено Всемирным банком

Страны с
низким
уровнем
дохода
(менее $
1045)

Страны с
Страны с
высоким
доходом ниже
уровнем 4 группы
стран по ВВП среднего
дохода
на душу (1046 до 4125
(свыше 12746
долларов)
долларов)

Страны с
доходом
выше
среднего
(4126 до
12745
долларов)
Группировки целевых рынков
Особенности развитых рынков:

Высокое участие в
Открытая рыночная международной
экономика торговле (товары и
услуги)

Центры притяжения
Прямые инвестиции
мигрантов

Высокий уровень
жизни
Группировки целевых рынков

Особенности развивающихся рынков:


• 70% Земли, 80% населения, 20% ВВП мира;

• Разнообразие – Нефтеэкспортёры, НИС, наименее


развитые;

• Зависимая позиция;

• Слабое развитие производства (старые технологии,


низкая производительность, слабая наука, социальный
дисбаланс);

• Высокое участие государства в экономике;

• Демография
Страны с низкими доходами

Ограниченная индустриализация и высокий процент населения, занятого в


сельском и натуральном хозяйстве

Высокая рождаемость

Низкий уровень грамотности

Сильная зависимость от иностранной помощи

Политическая нестабильность и беспорядки

Концентрация в странах Африки к югу от Сахары


Страны с низкими доходами

40 процентов населения мира включается в эту


экономическую категорию

Многие страны с низким уровнем дохода


представляют собой ограниченные рынки сбыта
продукции

Есть исключения – например, Бангладеш (ВНД на душу


населения составляет приблизительно $380), растущий
экспорт швейной промышленности.
Финансовые системы стран

Модель финансовой системы страны предопределяется сложившейся


в ней моделью экономики, основанной на особенностях
• товарно-производственной сферы
• природных условий
• культурно-социальной сферы
• трудовых отношений

Выделяют 5 обобщённых моделей:


• Рыночная
• Скандинавская
• Континентально европейская
• Средиземноморская
• Азиатская
• Переходная
Финансовые системы стран

1. Англо-саксонские страны
Особенности:
• конкуренция на товарном рынке
• финансовые рынки являются инструментом,
позволяющим компаниям адаптироваться к
новым конкурентным обстоятельствам
• наличие конкуренции между фирмами и
индивидуумами
• устойчивость экономики во многом
обеспечивается крупной системе внутренних
сбережений
Пример: США
Финансовые системы стран

2. Развитые страны континентальной Европы


Особенности:
• высокий уровень защиты работников
• централизованная финансовая система
• государственные институты играют
определяющую роль в инновациях и
экономических улучшениях
• государственное регулирование играет важную
роль в распределении кредита банками
• в основе финансовой системы лежат банки и
страховые компании
Пример: Германия, Франция
Финансовые системы стран

3. Скандинавские страны
Особенности:
• сильное давление внешней конкуренции
• умеренные меры защиты работников
• высокий уровень социальной защиты
• активная политика в сфере трудовых
отношений на рынке
• ограниченно открытая экономика
Пример: Норвегия
Финансовые системы стран

4. Страны средиземноморья
Особенности:
• защита работающих сильнее, чем
социальная защищенность
• относительно низкий уровень
конкуренции на товарном рынке
• централизация финансовой системы
• Пример: Италия
Финансовые системы стран

5. Азиатские страны
Особенности:
• сотрудничество крупных корпораций с
государством
• централизованная финансовая система
• защита работников в крупных компаниях
• тесные взаимоотношения государства и бизнес
• долгосрочные отношения между банками и
фирмами
• «управляемая конкуренция» на товарном рынке
Пример: Япония
Проблема оптимальной
финансовой системы

• Экономические системы на различных стадиях развития требуют


различных сочетаний финансовых услуг и стоимости кредитов;
• Кредитно-денежная политика существенно влияет на динамику
экономики;
• В силу ретроспективного характера работы государственной статистики
оперативная корректировка в кризисный период усложняется.

Если фактическая финансовая структура экономики отличается от


оптимального сочетания долей банков и рынков в финансовой системе, это
может привести к росту рисков экономической деятельности.

Пример: Монетизация экономики России – 47%.


Преимущества и недостатки
ретроспективного анализа

Преимущества:
• полнота информации, так как оценка производится по известным
показателям, что позволяет анализу служить базой для
перспективного анализа.
• можно составить устойчивый ряд показателей (тренд) и
прогнозировать их изменение в краткосрочном и среднесрочном
периоде
• позволяет оценить слабые стороны оцениваемой страны и дать
рекомендации по работе над снижением рисков того или иного
характера.

Основным недостатком ретроспективного анализа странового риска


является его сомнительная актуальность в настоящем периоде.
Модели, разработанные в прошлом, могут быть неактуальны на
момент оценки, в силу новых экономических и политических событий.
Показатели финансовой системы, повышающие
риски делового взаимодействия

• Неустойчивость банковской системы;


• Несовершенство налогообложения
банковской деятельности;
• Дестабилизация валютной системы;
• Повышение уровня государственного
долга;
• Наращивание внешних долгов частным
сектором.
Показатели финансовой системы, повышающие
риски делового взаимодействия

• США 2021
Dow Jones index progress
S&P 500 index progress
Система управления
страновыми рисками

Система управления рисками на уровне государства


включает:
• Глубокое изучение и прогнозирование возможных рисков
• Развитие различных отраслей экономики
• Осуществление поддержки, прежде всего, реального
сектора экономики
• Осуществление более тщательного контроля за
предоставлением кредитов коммерческими банками со
стороны финансовой системы
• Выделение большей доли средств государством на
поддержку регионов

Источник: Кузнецова М.А. Влияние странового риска на современный бизнес. URL:


https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-stranovogo-riska-na-sovremennyy-biznes
Система управления страновыми
рисками

Со стороны компаний возможно также осуществление


ряда мер по снижению странового риска:
• Постоянный мониторинг странового риска на основе
российских и международных рейтинговых систем
• Диверсификация деятельности компании поможет
снизить последствия странового риска
• Резервирование
• Крупные компании могут разработать
внутрикорпоративные документы по оценке
деятельности компании, а также влияние странового
риска на нее, ввести определенные лимиты для
показателей

Источник: Кузнецова М.А. Влияние странового риска на современный бизнес. URL:


https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-stranovogo-riska-na-sovremennyy-biznes
Оценки и управление страновыми
рисками

1. Качественные методы оценки.


2. Количественные методы оценки.
• Составление каталога страновых рисков
• Экономические методы оценки странового риска
3. Комбинированные методы оценки странового риска.
4. Структурно-качественный (факторный) метод
статистической оценки странового риска.
5. Оценка странового риска спрэдовым методом.
6. Оценка и прогнозирование финансово-экономической
составляющей странового риска.

Источник: М. Хаертфельдер, Е. Лозовская. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных


бумаг. Изд-во "Питер«. URL: https://www.cfin.ru/finanalysis/risk/risk_management.shtml
Методы оценки страновых рисков

• До конца 1970-х гг. компании ограничивались


качественными оценками – это исследования
странового риска с использованием методов "old hands"
("старых связей") и "grand tours" ("больших туров").

– метод "old hands" представляет собой отчеты,


составленные специалистами, обладающими знаниями о
соответствующей стране и поддерживающими контакты с
информированными лицами в этой стране.

– метод "grand tours" предполагает посещение группой


экспертов компании исследуемой страны и налаживание
там контактов.

– метод Delphi (экспертные оценки, BERI -


Business Environment Risk Index)

Источник: Маховикова Г.А. Анализ и оценка рисков в бизнесе. URL:


https://studme.org/34731/finansy/analiz_i_otsenka_riskov_v_biznese
Пример расчета индекса BERI

* Диапазоны качественной
интерпретации значений
индекса

*ВО – взвешенная оценка


Источник: Кудасов, А.Е. Методические рекомендации по совершенствованию механизма расчета индекса странового
риска по модели BERI Вестник ЮУрГУ. Серия «Экономика и менеджмент».2018. Т. 12, № 4. С. 45–53
Методы оценки страновых рисков

• В 1980-х гг. усиливается внимание к количественному подходу в


оценке странового риска.
– метод прогнозирования (экстенсивная встроенная модель
ESP - Economic, Social and Political System)
– метод агрегированных статистических данных (PSSI -
Political System Stability Index и Ecological Approach)

• Р. Руммель и Д. Хинен обосновали


необходимость комбинированного подхода, который позволил бы
соединить субъективное восприятие иностранной среды с
количественным анализом объективных данных для
формирования общего восприятия (GESTALT) странового риска.

Источник: Маховикова Г.А. Анализ и оценка рисков в бизнесе. URL:


Альтернативная методология
оценки странового риска (Филиппов Д.И .)

Индекс странового риска =

[(Индекс демократии×0,15) + (Индекс восприятия


коррупции×0,15) + (Индекс состояния свободы×0,10) –
(Индекс Джини×0,10) – (Глобальный индекс
миролюбия×0,10) + (Индекс развития человеческого
потенциала×0,10) + (Ведение бизнеса×0,15) – (Премия
за страновой риск ×0,15)]

Источник: Филиппов Д.И. Вопросы методологии оценки странового риска // Российское


предпринимательство. 2019. Том 20. № 4. С.817-832
Методология оценки
Индекса странового риска

ПСР - премия за страновой риск, ССД - суверенный


спред доходности, который равен разнице между
доходностями государственных облигаций
развивающихся стран и казначейскими облигациями
с аналогичным сроком погашения, σ фондового
рынка и σ рынка облигаций – это
среднеквадратические отклонения фондового
рынка и рынка облигаций
Итоговые значения Индекса странового риска

Крайне низкий уровень риска – 50 и более, крайне высокий – от 0 до 19


Спасибо за внимание!
Глобальные риски социально-политической
дестабилизации: системы мониторинга

Тема 3

15.03.2021 11
Глобальные риски социально-
политической дестабилизации:
прогнозные подходы

Прогнозные документы
 Global Trends 2035. National Intelligence Council Report.
 Форсайты (от английского Foresight — «взгляд в
будущее») - систематические попытки оценить
долгосрочные перспективы науки, технологий,
экономики и общества, чтобы определить
стратегические направления исследований и новые
технологии, способные принести наибольшие
социально-экономические блага
Системы мониторинга: Evaluating Political Risk : ratings +

15.03.2021 75
Insurance e.g.
Hompage www.opic.gov

Overseas Private Investment


Types of Coverage Corporation OPIC assists U.S.
Currency companies by providing
Inconvertibility •financing
Expropriation •political risk insurance,
Political Violence •and investment funds.
Standalone Terrorism
Special Coverages OPIC was established as an agency of the
Small Business U.S. government in 1971 and currently
Coverage does business in over 150 countries.

15.03.2021 76
Аналог в России?!
 GLOBAL TRENDS ‒ пример прогнозного
подхода
 Национальный разведывательный
совет США (National Intelligence
Council)
 Долгосрочная перспектива (на 15-20
лет), сейчас- до 2035 г.
 Для политического руководства и
президента США

77
Богатые стареют, бедные – нет

 Население мира будет расти, стареть и станет


более урбанизированным.
 Однако последствия для отдельных стран
будут различными
 К 2035 году население планеты увеличится
примерно до 8,8 миллиарда человек
 К 2050 году 2/3 населения Земли будут
проживать в городах
 Люди старше 60 лет становятся самой
быстрорастущей возрастной когортой в мире

78
Расширение прав и возможностей человека

• Рост доли среднего класса


• Снижение бедности
• Рост доступности образования и здравоохранения

Увеличение влияния гражданского общества

+ рост отдельных лиц в политике и экономике

15.03.2021 79
Изменение численности населения трудоспособного
возраста (15-64 года) в 2015-35 гг.

80
Демографические проблемы

• 2012 г. – 7,1 млрд.


• 2030 г. – 8,3 млрд.

o Старение населения
o Миграция
o Растущая урбанизация
o Рост городов

Источник: ООН

15.03.2021 81
Мировая экономика меняется

 Богатые страны будут пытаться остановить


снижение экономического роста и поддержать
высокий уровень жизни
 Развивающиеся страны будут стремиться
сохранить достигнутый прогресс в деле
искоренения крайней нищеты
 В целом в мире происходит сокращение
крайней нищеты
 На Западе сокращается средний класс
 Экономический рост будет слабым
 Повышается риск усиления протекционизма

82
Технологии в долгосрочной перспективе

Технологические инновации угрожают


существованию огромного количества
рабочих мест

Новые технологии повысят


эффективность и изменят структуру
занятости во многих сферах
экономики 83
Идеи и Идентичности

 Популизм будет становиться все


более популярным
 Более влиятельными станут группы
людей, разделяющих ту или иную
идентичность

84
Управлять становится все труднее

 Правительствам будет все труднее


удовлетворять потребность
общества в безопасности и
процветании
 Факторы: фискальные ограничения и
политическая поляризация
 Сама демократия будет все чаще
ставиться под вопрос
85
Природа конфликта меняется

 В течение следующих двух десятилетий


возрастет риск возникновения
конфликтов, в том числе
межгосударственных
 Факторы: изменение интересов крупных
держав, террористические угрозы,
нестабильность в слабых государствах,
распространение смертоносных
технологий
 Изменится и сам характер конфликтов
86
Изменение Климата

 Изменение климата приведет к


более экстремальным погодным
явлениям и усилит нагрузку на
критические системы
 Это будет иметь прямые и
косвенные социальные,
экономические и политические
последствия
87
Рост потребности в продуктах питания,
воде и энергии

• В течении 10 лет потребность в:


Продуктах питания на 35%
Воде на 40 %
Энергии на 50%

Под угрозой – Африка и Ближний Восток


15.03.2021 88
Перераспределение влияния в мире

15.03.2021 89
Мегатенденция 2: Перераспределение влияния
в мире

15.03.2021 90
Факторы, меняющие правила игры

1) Подверженная кризисам мировая экономика

2) Дефицит власти

3) Потенциал нарастания конфликта

4) Расширение границ глобальной нестабильности

5) Влияние новых технологий

6) Роль США
15.03.2021 91
Сценарии будущего

92
«Острова»: основные тенденции
• Рост неравенства усилил напряженность внутри обществ и
привел к массовому сопротивлению глобализации
• Распространение технологий искусственного интеллекта и
автоматизации разрушило многие отрасли
• Из-за широкого внедрения новых технологий произошло
сокращение глобальной торговли промышленными
товарами
• Китай и Индия страдают от стагнации экономического
роста, заработной платы и уровня жизни
• Внутриполитические и экономические проблемы заставили
Соединенные Штаты и Европу сосредоточиться на
внутренней политике. Они перешли к протекционистским
мерам
• Глобальная пандемия 2023 года (!) способствовала
замедлению мировой торговли

93
«Острова»: перспективы

Наиболее успешными
государствами будут те,
правительства которых:
 Поощряют научные исследования и инновации
 Содействуют обмену информацией
 Поддерживают непрерывное обучение в области
науки, техники, инженерии и математики
 Принимают такую налоговую и иммиграционную
политику, которая способствует привлечению
талантливых специалистов
94
«Орбиты»: основные тенденции
 Произошло усиление геополитической
конкуренции между крупными державами
 США сократили свое участие на мировой арене
из-за внутренней поляризации
 Китай, Россия и Иран воспользовались этим для
распространения экономического и
политического влияния на своих соседей

 Международная система разделилась на


региональные сферы, в центре которых
находились крупные державы
95
«Орбиты»: основные тенденции

 Результатом конфликта между


Индией и Пакистаном стало первое
применение ядерного оружия с 1945
года
 США и Китаю удалось урегулировать
кризис
 Затем последовал ряд мер по
укреплению доверия и соглашений о
контроле над вооружениями США с
Китаем и Россией 96
«Орбиты»: перспективы

 Подчеркивается важность предотвращения возникновения


конфликтов в «серой зоне», перерастающих в войну между
крупными державами
 Использование новых типов высокотехнологичных
вооружений, приводит к появлению новой — и не вполне
понятной — динамики эскалации
 Тем не менее, растущая геополитическая напряженность,
повышающая опасность для всех вовлеченных сторон,
может послужить стимулом для противников договориться
о мерах укрепления доверия для снижения рисков

97
«Сообщества»: основные тенденции

 Местные органы власти оказались лучше приспособлены к


сотрудничеству с различными социальными группами и
коммерческими структурами
 Бизнес приобрел большее влияние благодаря маркетингу,
дифференциации продуктов и стимулирующим
программам для обеспечения лояльности клиентов
 Компании расширили список социальных услуг, которые
они предоставляли своим сотрудникам
 Крупные транснациональные корпорации все чаще брали
на себя роль в обеспечении общественных благ и
финансировании глобальных исследований
 Со временем различные негосударственные акторы стали
совместно создавать альтернативные площадки для
решения глобальных проблем

98
«Сообщества»: перспективы

 Государства будут продолжать


обеспечивать национальную
безопасность
 Их способность использовать в своих
целях сообщества локальных и
транснациональных акторов укрепит их
устойчивость и возможности для
распространения “мягкой силы”
 Либеральные демократии, которые
поощряют децентрализованное
управление и частно-государственное
партнерство, будут наиболее успешны

99
Методологии оценки социально-политических
рисков

 Модель страновых политических рисков


Коплина – О'Лири;
 Индекс политической нестабильности;
 Индекс мира и конфликтной нестабильности
Лэджера; Глобальный индекс мира;
 Индекс неустойчивости государств
Университета Джорджа Мейсона;
 Индекс несостоявшихся и неустойчивых
государств)

15.03.2021 100
Модель страновых политических рисков Коплина –
О'Лири
 Система рейтингования страновых политических
рисков Коплина – О'Лири (Political Risk
Services/PRS)
 Методология, разработанная профессорами
Уильямом Д. Коплином (William D. Coplin) и
Майклом К. О'Лири (Michael K. O'Leary)
 Создана в результате 20- летних исследований в
Школе гражданства и общественных отношений
Максвелла (Maxwell School of Citizenship & Public
Affairs) Сиракузского университета совместно с
Государственным Департаментом США,
Центральным разведывательным
 Методология Political Risk Services используется
для подготовки докладов по 100 странам и
предлагается в качестве коммерческого продукта
https://www.prsgroup.com/ prsmethodology.pdf
15.03.2021 101
Политическая нестабильность в модели Коплина-
О'Лири

 характеризуется широким применением насилия


против правительства в виде заговоров,
государственных переворотов, гражданских войн,
межнациональных конфликтов и т.п.
 различается нестабильность в правящей
верхушке, связанная с борьбой за власть внутри
правящего слоя и
 социальная нестабильность, возникающая в
результате активной деятельности оппозиционных
социально-политических сил.

15.03.2021 102
Методология, этапы:

Система PRS прогнозирует риски в два этапа

 выявляются 3 наиболее вероятных сценария


будущего для режима в каждой стране для двух
временных периодов (18 месяцев и 5 лет);
 оценивается вероятность реализации каждого из
сценариев в течение 18 месяцев и 5 лет.

15.03.2021 103
Методология, анализ сводных оценок
 Для каждого сценария эксперты определяют
вероятные изменения уровня политических
беспорядков, а также 11 типов государственного
вмешательства, которые могут повлиять на бизнес-
климат.
 После расчета сводных показателей для всех
режимов, численные оценки преобразуются в
категории по шкале от А+ до D- для трех видов
деятельности:
•финансовых трансфертов (банковских и кредитных),
•прямых иностранных инвестиций (например, в
сферах розничной торговли, производства, добычи
полезных ископаемых), экспортных операций.
https://epub.prsgroup.com/products/political-risk-
services/political-risk-yearbook
15.03.2021 104
18 месяцев и 5 лет

 Каждый страновой доклад анализирует текущий


уровень и вероятные изменения 17 компонент риска,
которые используются для составления шкал.
 Из этих 17 компонент 12 ориентированы на 18-
месячный прогноз, а 5 компонент – на 5-летний
прогноз. При этом одна компонента («беспорядки»
(turmoil)) рассчитывается 2 раза, как на 18-месячный
период, так и на 5-лет.
 Двенадцать факторов анализируются с точки зрения
18-месячного прогноза, включая политические
потрясения, которые включены как в 18-месячный,
так и в пятилетний прогнозы
15.03.2021 105
Принципы оценки

 Оценка и прогнозирование рисков являются


относительно самостоятельными операциями при
принятии решений, предполагающих использование
определенных технологий, которые призваны снизить
и сам риск, и его влияние на разработку и
реализацию целей.
 Коплин и О'Лири предложили для оценки поли-
тического риска использовать такие критерии, как
стабильность режима, беспорядки, ограничения
инвестиций и ограничения на внешнюю торговлю. По
отношению к каждому фактору оценивается
расстановка политических сил и отношение каждой
из политических сил к нему (ориентация): позитивное
(+), негативное (-) и нейтральное (0).
Индекс политического риска:алгоритм

 Шаг 1. Ограничение текущего и базового уровней:


-низкий = 0 баллов
-средний = 1 балл
-высокий = 2 балла
-очень высокий = 3 балла
 Шаг 2. Экономический ранг
Базовое значение для 16-й переменной представляет средний ранг страны из шести
внутренних экономических индикаторов. То же самое для 17-й переменной – средний
ранг страны по трем международным экономическим отраслям. Эти ранги преобразуются
в баллы, используя такие значения:
-лучшие 25% = 0 баллов
-вторые 25% = 1 балл
-третьи 25% = 2 балла
четвертые 25% = 3 балла
-затем происходит усреднение
 Шаг 3. Прогноз рисков
Заполнение столбцов таблицы, соответствующих выбранным режимам, требует
вычисления произведения двух чисел для каждой из 17 переменных. Вычисленные
уровни прогноза преобразуются в бальные значения.
 Шаг 4. Происходит суммирование для каждого фактора риска чисел.
 Шаг 5. В итоге производится классификация в таблице для 18-месячного и 5-летнего
периода в соответствии с баллами и переводится в рейтинг.

107
Значения буквенных индикаторов
• Страны «А». Мало ограничений на владение акциями в большинстве отраслей; мало
контроля за местными операциями, репатриацией средств или иностранной валютой;
налоговая политика, которая не делает различий между иностранным и внутренним
бизнесом. Маловероятно, что ограничения возрастут, и мало угрозы от политических
потрясений.
• Страны «Б». Некоторая угроза долевой собственности, часто в форме требования
частичной собственности граждан; ограничения на местные операции, особенно в
отношении местные закупки; мало ограничений на репатриацию, но возможен
некоторый валютный контроль; некоторая угроза для бизнеса от политических
потрясений; и возможность того, что ограничения и беспорядки могут возрасти
• Страны «С». Значительные ограничения на владение акциями, включая требование о
том, чтобы граждане владели большинством голосов; значительные ограничения на
местные операции, репатриацию и иностранную валюту; возможная некоторая
налоговая дискриминация; и серьезная угроза политических потрясений. Хороший
шанс, что ограничения и беспорядки останутся высокими или увеличатся в течение
прогнозируемого периода.
• Страны “D”. Высокие тарифные и нетарифные барьеры, возникающие в результате
сочетания протекционистских настроений и нехватки иностранной валюты;
длительные задержки платежей или вероятность неплатежей; мало шансов на
улучшение условий и большая вероятность их дальнейшего ухудшения.

Страной с наиболее стабильной политической и экономической ситуацией является,


например, Швейцария и Ирландия, а с наиболее нестабильной политической и
экономической ситуацией является, например, Афганистан 108
Спасибо за внимание!
Кредитный страновой риск. Анализ рисков рейтинговыми
агентствами

Тема 4

15.03.2021 11
Страновые кредитные
рейтинги
• Кредитный рейтинг страны — оценка её способности выполнять свои
денежные обязательства перед партнерами. Другими
словами кредитный рейтинг страны это оценка ее
платежеспособности.
• Рассчитывается на основе истории прошлой и текущей финансовой
деятельности, в первую очередь учитывается текущее количество
активов и взятых обязательств, то есть кредитов и займов.
• При оценке кредитного рейтинга страны учитывается риски вложений в
инфраструктуру производство и экономику страны, рассматриваются
уровень госдолга, и другие макроэкономические показатели — темпы
инфляции, политическая и социальная обстановка, уровень
коррупции и т.д..
• Помимо всего прочего также оценивается стоимость ценных бумаг на
биржах, включая международные. Учитывается политика Центрального
банка, текущее состояние процентных ставок.
Страновой и суверенный кредитный рейтинг.
• Суверенные кредитные рейтинги представляют собой мнения
рейтинговых агентств относительно вероятности дефолта
государства. Для инвесторов инструмент является ориентиром
кредитного риска.
• Рейтинги присваиваются специализированными рейтинговыми
агентствами. На протяжении многих лет ключевыми из них были
Moody's, S&P и Fitch.
• Суверенные рейтинги влияют на рейтинги, присваиваемые внутри
страны отдельным компаниям и регионам: как правило последние
ограничены сверху т.н. «суверенным потолком»
• Суверенный рейтинг ниже «ВВВ-» и «ВааЗ» называют «не
инвестиционным»/«спекулятивным» или «мусорным»

112
Суверенные рейтинги
России публикуются с
осени 1996 года.
В настоящее время
рейтинг страны по
версии Fitch «BBB-»
(инвестиционный),
рейтинг от S&P «BB+»
(неинвестиционный),
рейтинг Moody's «Ba1»
(неинвестиционный).

113
Страновой и суверенный кредитный рейтинг.
• Рейтинги могут заказывать и организации для привления
инвесторов. Поэтому рейтинговые агентства получают из первых
рук доступ к более подробной информации, чем принято
раскрывать широкой публике.

• Однако рейтинговые агентства не являются аудиторами и


неглубоко проверяют достоверность сведений. Если клиент
агентства задался целью ввести аналитиков и инвесторов в
заблуждение, ему это удастся и присвоенный рейтинг не будет
адекватным.

114
ШКАЛА КРЕДИТНЫХ РЕЙТИНГОВ АГЕНТСТВА MOODY'S

Структура агентства Moody's :

1. Холдинговая компания Moody's Investors Service (MIS);


2. Кредитное агентство;
3. Аналитическая служба Moody’s Analytics(MA);
4. Исследовательский центр Moody’s Research Labs Inc.;
5. Благотворительный фонд Moody’s Foundation
6. Территориальные единицы
ШКАЛА КРЕДИТНЫХ РЕЙТИНГОВ АГЕНТСТВА MOODY'S

Агентство Moody's Investors Serviсe ведет свою историю с 1909 года: основатель
Джон Муди разработал первую рейтинговую систему оценки облигаций.
Moody’s присваивает рейтинги для краткосрочных и долгосрочных активов по
глобальной шкале (Moody’s Glibal Scale)

Шкала кредитных рисков делится на:


1. инвестиционную (показывает на сколько инвестиционно- привлекательные
ценные бумаги с минимальными рисками)
2. спекулятивную (оценивает высокорисковые бумаги, которые покупают и
продают в основном профессиональные трейдеры)

116
ШКАЛА ДОЛГОСРОЧНЫХ РЕЙТИНГОВ
Долгосрочные рейтинги присваиваются ценным бумагам, срок погашения
которых составляет более 13 месяцев. К инвестиционной категории относится ШКАЛА КРАТКОСРОЧНЫХ РЕЙТИНГОВ
следующая шкала:
• Ааа - инструмент высокого качества с минимальными рисками;
Краткосрочные рейтинги присваиваются
ценным бумагам, срок погашения которых
• Аа - инструмент высокого качества с очень низким риском;
меньше 12 месяцев.
• А - инструмент выше среднего с низким риском дефолта;
• Bаа - инструмент с качеством выше среднего с умеренными рисками.
Кредитные рейтинги для краткосрочных
обязательств группируются в порядке
Далее следует шкала спекулятивной категории:
убывания по кредитным качествам
• Ва - спекулятивный инструмент с существенными рисками;
следующим образом:
• B - инструмент с высокой вероятностью дефолта;
• Prime-1 соответствует долгосрочным и
• Саа - инструмент крайне низкого качества с высокими рисками;
указывается в скобках к Ааа, А1, А2,
• Ca - высокоспекулятивные инструменты на грани дефолта;
А3, Аа1, Аа2, Аа3;
• C - инструменты, находящиеся в состоянии дефолта.
• Prime-2 - А2, А3, Ваа1, Ваа2, Ваа3;
Затем после букв в рейтинге добавляются цифры 1, 2, 3:
• 1 - бумага находится в верхней части категории; • Prime-3 - Ваа2, Ваа3;
• 2 - бумага находится в средней части категории; • Not Prime - это все остальные.
• 3 - в нижней части классификации. Категория Not Prime - это отказ от оценки
Вывод: ценные бумаги, находящиеся по шкале рейтинга от Аaa до Вaa, считаются краткосрочной кредитоспособности.
надежными с минимальными рисками. Все, что ниже, имеет сомнительную Краткосрочный рейтинг непосредственно
кредитоспособность и риски выше среднего.
Отдельно выделяется рейтинговая категория C, которая соответствует дефолту по
связан с долгосрочным и изменяется в
обязательствам. Вероятность выплаты основной суммы долга и процентов по таким бумагам сторону увеличения или уменьшения
признается как очень маловероятная. синхронно с ним.

117
MOODY’S НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ

Трейдеры и инвесторы могут стать миноритарными акционерами компании через покупку обыкновенных акций
на Нью-Йорской фондовой бирже –
Тикер Moody’s Corporation на NYSE – MCO
ШКАЛА КРЕДИТНЫХ РЕЙТИНГОВ АГЕНТСТВА MOODY'S

Абсолют Банк A2.ru


Альта-Банк Baa3.ru
Балтийский банк A2.ru
Банк "Возрождение" A3.ru
Moody`s Interfax Банк "Петрокоммерц" A1.ru
Rating Agency Банк "Российский Капитал" Baa1.ru
опубликованы БИН-Банк A3.ru
следующие рейтинги Вологодская область Aa2.ru
Газпромбанк Aaa.ru
по национальной
Еврофинанс Моснарбанк Aa3.ru
шкале: Инвестторгбанк Baa1.ru
КМБ-Банк Aa3.ru
МДМ-Банк Aa2.ru
Межрегиональный
Baa1.ru
инвестиционный банк
Москва Aaa.ru
Московский кредитный банк A2.ru
Нижнекамск Aa3.ru
Одинцовский район A2.ru
Омская область
БАЗОВЫЕ МОДЕЛИ РЕЙТИНГОВ АГЕНТСТВА
БАЗОВЫЕ МОДЕЛИ РЕЙТИНГОВ АГЕНТСТВА

GO Scorecard
• Фактор 1: Экономика и налоговая база
(30%)
– » Полная стоимость (10%) измеряет рыночную стоимость облагаемого
налогом имущества.
– » Полная стоимость на душу населения (10%) измеряет ресурсы на
одного жителя.
– » Средний доход семьи (10%) измеряет социально-экономические
характеристики базы.
– » Другие соображения: Институциональное присутствие; региональный
экономический центр;экономическая концентрация; уровень
безработицы; уровень бедности; прочее
БАЗОВЫЕ МОДЕЛИ РЕЙТИНГОВ АГЕНТСТВА
• Фактор 2: Финансы (30%)
• » Баланс фонда (10%) измеряет финансовые ресурсы по
отношению к операционным доходам как в определенный
момент времени, так и с течением времени.
• » 5-летнее Изменение Долларового баланса Фонда в % от
выручки (5%)
• » Остаток денежных средств (10%) измеряет ликвидность по
отношению к операционному доходу как в определенный
момент времени, так и с течением времени.
• » 5-Летнее Изменение остатка денежных средств в долларах
США в % от выручки (5%)
БАЗОВЫЕ МОДЕЛИ РЕЙТИНГОВ АГЕНТСТВА
• Фактор 3: Управление и управление (20%)»
Институциональная структура (10%) измеряет юридическую
способность сектора сопоставлять доходы и расходы.
• » Операционная история (10%) сравнивает доходы и
расходы с течением времени.
• » Другие соображения: государственный надзор или
поддержка; необычно сильное или слабое управление или
планирование; прочее.
БАЗОВЫЕ МОДЕЛИ РЕЙТИНГОВ АГЕНТСТВА
• Фактор 4: Долг и пенсии (20%)
• » Долг (10%) измеряет долгосрочную задолженность по отношению к
налоговой базе и операционным доходам.
• » Пенсии (10%) измеряют Скорректированные Чистые пенсионные
обязательства Moody's (ANPL)относительно налоговой базы и
операционной выручки.
• » Другие соображения: Необычные особенности обеспечения; необычный
риск, связанный с долгом и пенсионной структурой; бремя постоянных
расходов; перекрывающиеся уровни долга и пенсий; история пропущенных
платежей по обслуживанию долга; прочее.
ИСТОРИЯ FITCH RATINGS

В 1913 г. Джон Ноулз Фитч открыл Fitch Publishing, которая


занималась публикацией финансовой информации.

Тесное взаимодействие с фондовой площадкой NYSE и удачный


маркетинго = Fitch вышел на передовые позиции в сфере
предоставления аналитической информации как для внутренних,
так и для внешних инвесторов.
Сегодня эта компания известна как Fitch Ratings.
СТРУКТУРА FITCH RATINGS
Штаб-квартиры Международного
рейтингового агентства Fitch Ratings
расположены в Лондоне и Нью-Йорке с
множеством подразделений по всему миру.

КЛЮЧЕВЫЕ ПОДРАЗДЕЛЕНИЯ
BMI Research – проводит аналитику экономических рисков
государств. Приоритет отдается третьим странам.
Fitch Solutions – распространение аналитических продуктов Fitch
Ratings и продвижение их услуг.
Fitch Learning Ltd. – направление деятельности: тренинги в
области нюансов кредитоспособности и финансовых вопросов на
уровне корпораций.
Fitch Ratings Inc. – национальные и корпоративные рейтинги,
оценка рисков и прогнозы по кредитоспособности.

130
МЕЖДУНАРОДНАЯ ШКАЛА РЕЙТИГОВ FITCH
Международная шкала Fitch очень похожа на шкалу агентства S&P, однако
рейтинги, присвоенные этими агентствами одному и тому же эмитенту или
выпуску долговых бумаг, могут различаться. В таблице ниже указаны все
возможные кредитные рейтинги по шкале Fitch с кратким описанием их
значений.

Рейтинги от ААА до ВВВ – надежные, относятся в


инвестиционную категорию.
Все, что ниже, имеет сомнительную кредитоспособность и
попадает в категорию неинвестиционную
(спекулятивную).
Рейтинги RD и D – означают, свершившийся факт дефолта.

• Рейтинг RD не всегда является предвестником


банкротства и присвоения рейтинга D.
• Эмитенты с рейтингом RD могут избежать банкротства
путем реструктуризации долга по договоренности с
кредиторами и/или за счет помощи государства.
Прогнозы:
- Позитивный прогноз (вероятен рост кредитного
НАЦИОНАЛЬНЫЙ КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ FITCH

• Помимо международной шкалы Fitch может присваивать рейтинги по национальной шкале


(платежеспособность отдельного эмитента по сравнению с другими эмитентами в этой же
стране).
• Национальная шкала рейтингов долгосрочной платежеспособности является идентичной
приведенной выше международной за тем исключением, что после рейтинга в скобках
указывается короткий идентификатор страны. Например, AAA (rus).
• Максимальный национальный рейтинг соответствует международному рейтингу, присвоенному
государству. Например, суверенный рейтинг РФ в мае 2020 г. присвоен на уровне BBB. Это
значит, что национальный рейтинг AAA (rus) будет соответствовать BBB по международной
шкале.
• Агентство может присваивать эмитентам краткосрочные национальные рейтинги.
Инвестиционные рейтинги в ней имеют градацию от F1 (высшая надежность) до F3 (достаточная
надежность). Спекулятивные рейтинги аналогичны показателям международной шкалы — в
порядке ухудшения кредитного качества: B, C, RD, D.

132
НАЦИОНАЛЬНЫЙ КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ FITCH
Долгосрочн Краткосрочн
№ Страна
ый рейтинг ый рейтинг
1 США AAA F1+
2 Великобритания AA- F1+
Рейтинги 3 Германия AAA F1+
4 Франция АА F1+
стран 5 Япония А F1+
по версии 6 Испания A- F1
7 Италия BBB- F3
Fitch 8 Португалия ВВВ F2
9 Греция BB В
10 Ирландия A+ F1+
11 Андорра BBB+ F2
12 ОАЭ AA F1+
13 Армения BB- В
14 Ангола B- В
15 Аргентина RD C
https://nonews.co/directory/lists/countries/fitch-rating

133
НАЦИОНАЛЬНЫЙ КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ FITCH

Мы здесь)))

Рейтинги
стран по
версии Fitch

134
АГЕНТСТВО STANDARD & POOR'S

Агентство Standard & Poor’s было


сформировано в 1941 г. путем слияния
Standard Statistics Co. и Poor’s Publishing Co.
В 1860 г. Генри Варнум Пур опубликовал
руководство для инвесторов ж/д отрасли США,
а в 1923 г. компания Standard Statistics начала
присваивать рейтинги ипотечным облигациям.
Знаменитый индекс S&P 500 для оценки
состояния фондового рынка США появился в
1957 г.
STANDARD & POOR'S В СОЦИАЛЬНЫХ СЕТЯХ

"Фейсбук": facebook.com/sandpglobal
нравится более 48 тыс. пользователей
(неплохой показатель);
"Твиттер": twitter.com/SPGlobal имеет
около 20 тыс. подписчиков;
linkedin.com/company/2934
Главный офис рейтингового агентства
находится по адресу:
55 Water St., New York, NY, 10041.

136
АГЕНТСТВО STANDARD & POOR'S

137
МЕЖДУНАРОДНАЯ ШКАЛА РЕЙТИНГОВ
• «Инвестиционная» категория обозначает долговые
инструменты с относительно высокими кредитными
характеристиками.

• «Спекулятивная» категория описывает эмитента, который


сейчас способен выполнять свои финансовые
обязательства, но сталкивается неопределенностью:
ухудшением рыночной конъюнктуры, изменением
процентных ставок или иными факторами, которые могут
увеличить риск невыплаты по обязательствам.

• Согласно данным S&P, если по эмитенту или активу


установлен долгосрочный рейтинг BBB- и выше, то
участники рынка относят его к «инвестиционной»
категории.

138
НАЦИОНАЛЬНЫЕ КРЕДИТНЫЕ РЕЙТИНГИ

S&P под российскими эмитентами подразумевает


всех эмитентов, расположенных на территории РФ
или действующих на российских финансовых
рынках.

Агентство использует схожие с международной


шкалой критерии. Однако в большей степени
учитываются внутренние (суверенные) риски. Для
России в конце рейтинга стоит код «ru».
НАЦИОНАЛЬНЫЕ КРЕДИТНЫЕ РЕЙТИНГИ

Многонациональный рейтинг соответствует международному рейтингу, присвоенному


государству. Например, суверенный рейтинг РФ в мае 2020 г. присвоен на уровне BBB.
Это значит, что национальный рейтинг AAA (rus) будет соответствовать BBB по
международной шкале.

Вместе с рейтингом агентство может указать прогноз движения рейтинговой оценки в


будущем – позитивный, негативный, стабильный, развивающийся

Кредитный рейтинг долговых обязательств Standard & Poor's не является рекомендацией


относительно того, продавать или покупать актив, а также не выражает мнение об уровне
его рыночной цены или инвестиционной привлекательности.
Оценивается риск невыплаты по долговому активу.
Рейтинговое агентство S & P – "дочка" компании S&P Global,
в листинге Нью-Йоркской фондовой биржи она идёт
под тикером SPGI.
Рейтинги

142
Рейтинги

И здесь)))

143
Спасибо за внимание!