Вы находитесь на странице: 1из 32

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ

ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
Ветрова И.П.
Дальневосточный Федеральный Университет
(филиал г. Находка), Россия
Научный руководитель: Заярная И.А.
Дальневосточный федеральный университет
(филиал г. Находка), Россия

THE VALUATION OF THE EFFECTIVENESS


OF THE INVESTIGATIVE PROJECT
Vetrova I.P.
Far-Eastern Federal University( Nakhodka branch ), Russia
Scientific leader: Zajarnaja I.A.
Far-Eastern Federal University( Nakhodka branch ), Russia

В рыночных условиях важное значение приобретает инвестиционное


проектирование, являющееся основой обновления основных производственных
фондов и связанного с ним производства конкурентоспособной продукции.
В настоящее время разработка и реализация инвестиционных проектов
являются решающими условиями социального и экономического развития
предприятий региона и занятости населения. Особого внимания требует
изучение инвестиционных стратегий в социально значимых отраслях
региональной экономики. В сложившихся обстоятельствах для предприятий,
столкнувшихся с новыми для них условиями конкуренции, проблемы
эффективной инвестиционной политики становятся решающими для их
жизнедеятельности.
Основой нормального функционирования экономики является
инвестиционная деятельность, направленная, как на повышение эффективности
существующей инфраструктуры, так и на ее постоянное воспроизводство и
обновление.
Актуальность данной темы заключается в том, что в последние годы
одной из основных проблем предприятий практически всех отраслей
промышленности было хроническое недоинвестирование всех его
составляющих; основного производственного оборудования, производственной
инфраструктуры, научно-технической подсистемы, а так же оборотного
капитала. Результатом явилось не только низкая эффективность использования

3
основных фондов в силу их критического физического и морального износа, но
и то, что многие промышленные предприятия стали потенциальными
источниками техногенных катастроф.
Успешное функционирование любого экономического субъекта
предполагает периодическое осуществление инвестиций. При этом, в условиях
ограниченности ресурсов одним из актуальных становится вопросов об их
наиболее рациональном использовании, то есть о выборе наилучшего варианта
инвестирования.
Целью работы является исследование этапов создания инвестиционных
проектов, обеспечивающих его эффективность.
Для этого необходимо решить следующие задачи:
1. исследовать теоретические аспекты инвестиционного
проектирования.
2. провести анализ финансового состояния предприятия.
3. разработать инвестиционный проект и дать оценку экономической
эффективности проекта.
Предметом исследования является оценка эффективности
инвестиционного проекта, а именно открытие в с. Владимиро -
Александровское цветочного магазина ООО «Мечта».
При написании курсовой работы в качестве основных источников были
использованы Гражданский кодекс РФ, учебные пособия (по данной
дисциплине, «Финансы», «Инвестиции», «Финансовый менеджмент»,
«Инвестиционное проектирование»), а также периодические издания.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО


ПРОЕКТА
1.1. Понятие инвестиционного проекта.
В самом общем смысле, инвестиционным проектом называется план или
программа вложения капитала с целью последующего получения прибыли.

4
Более строго можно сказать, что понятие "инвестиционный проект"
употребляется в двух смыслах:
1. как дело, деятельность, мероприятие, предполагающее
осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение
определенных целей (получение определенных результатов) и требующих для
своего осуществления инвестиционных ресурсов:
2. как система организационно-правовых и расчетно-финансовых
документов для осуществления каких-либо действий, связанных и
инвестированием, или описывающих такие действия.
Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми
разнообразными - от плана строительства нового предприятия до оценки
целесообразности приобретения недвижимого имущества. Во всех случаях,
однако, присутствует временной лаг - задержка между моментом начала
инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить прибыль.
Использование принципов системного подхода к управлению
инвестиционными проектами предполагает рассмотрение последних в качестве
относительно самостоятельной функциональной подсистемы экономики, то
есть в качестве некоторой социально - экономической системы. Социально-
экономические системы имеют ряд особенностей которые отличают их от
технических систем. Проект как разновидность социально-экономической
системы имеет все присущие системам особенности, но обладает рядом
специфических свойств, не присущих другим системам такого рода.
Проект относят к классу открытых систем, поскольку:
− он открыт обмену информацией, и такой обмен делает его
жизнеспособным;
− входные параметры могут быть заданы в неявной форме и возможны
варианты восприятия их проектом как системой;
− на выходе проекта желаемые результаты могут быть получены с той или
иной степенью вероятности;

5
− процессы, происходящие внутри проекта как системы, не являются
однажды заданными, их направленность, интенсивность могут меняться в
интересах достижения проектных целей.
Проект обладает специфическими особенностями, поскольку имеет
двойное окружение: ближнее окружение проекта (среда предприятия, в рамках
которого осуществляется проект) и дальнее окружение - среда, в которой
существует само предприятие. Влияние некоторых внешних факторов
предприятие смягчает, а других, наоборот, усиливает. Как правило, выделяют
следующие группы факторов, способных оказывать влияние на проект:
политические, экономические и социальные.
К политическим факторам следует отнести: политическую стабильность,
макроэкономическую политику, националистические проявления, стабильность
торговых отношений с зарубежными партнерами и т.п.
Ближним окружением проекта, способным оказывать на него влияние,
служит внутренняя среда самой организации, группировка конкретного набора
переменных которой выглядит следующим образом:
1. цели, в рамки которых должен вписываться и инвестиционный проект;
2. организационная структура, не нарушая целостности и учитывай влияние
которой, подстраиваясь под которую, должен осуществляться проект;
3. задачи, часть которых должен взять на себя проект;
4. технологии, которые могут принципиально отличаться от проектных и что
требует пересмотра основных подходов к осуществлению основного
производства;
5. кадровый потенциал, испытывающий новое возмущающее воздействие под
влиянием проекта, что порождает реакцию на него. готовность или
нежелание его поддерживать.
Внешняя среда как дальнее окружение проекта представляет собой не
совокупность факторов, а сложную систему, поскольку ее факторы связаны
между собой, она подвижна и в ней происходят изменения, имеет место

6
неопределенность и т.д. Для снижения неопределенности внешней среды
необходимо:
1. полно охарактеризовать окружение проекта;
2. установить имеющие отношение к проблеме факторы и группу
участников;
3. установить природу неопределенности и вероятность того, что
некоторые события будут развиваться непредсказуемо;
4. определить степень влияния на проект контроля участников и
факторов окружения;
Процесс анализа окружения проекта включает следующие этапы:
− составление перечня всех участников и факторов, которые имеют или могут
иметь влияние на успешную реализацию проекта;
− составление карты всех участников и факторов в трех концентрических
кругах по уровням;
− контроль, влияние, оценка;
− определение степени зависимости проекта от участников и факторов;
− установление риска того, что какие-то параметры внешней среды будут
изменяться в интересах проекта.
Управление проектами как системный процесс имеет ряд характерных
отличий от традиционного производственного управления Производственное
управление имеет дело с более предсказуемыми ситуациями, большинство
функций повторяется с периодичностью. заранее известной, и сам процесс
управления построен на этой одинаковости. Управление проектами, наоборот,
должно способствовать созидательным изменениям. В проекте значительно
труднее находиться в рамках бюджета и сроков.
Таким образом, проект как социально-экономическая система имеет
следующие признаки, которые должны учитываться в целях эффективного
управления:
− наличие активного человеческого элемента, нестационарность

7
− стохастичность поведения;
− трудности определения предельных возможностей системы;
− способность изменять структуру, сохраняя целостность и
жизнеспособность;
− способность формировать варианты поведения;
− способность адаптироваться к изменяющимся условиям (внешним и
внутренним управляющим воздействиям);
− способность и стремление к целеобразованию.
Для реализации системного подхода к управлению проектами
необходима систематизация и классификация проектов, поскольку проявление
перечисленных особенностей проекта как системы будет иметь различные
последствия в зависимости от вида проекта, его категории. Возможны разные
подходы к классификации и систематизации, по представляется
целесообразным остановиться на подходе, в соответствии с которым за основу
классификации принимается следующее:
1. тип проекта - по сферам деятельности (технические,
организационные, социальные, смешанные);
2. класс проекта - по составу проекта (монопроект - отдельный проект
независимо от его типа, масштаба, предметной области и других признаков;
муль-типроект - комплексный проект, состоящий из ряда монопроектов и
требующий определенных подходов к управлению и к оценке их комплексной
эффективности; мегапроект - целевые программы развития регионов, отраслей,
включающие в себя ряд моно- и мульти проектов, - образовательные,
экологические, социальные, организационные и другие проекты, объединенные
программой развития региона);
3. масштаб проекта - по размерам проекта, количеству участников и
степени влияния на окружение (мелкие, средние и крупные);
4. длительность проекта - по срокам реализации (кратно-, средне- и
долгосрочные);

8
5. вид проекта - по характеру предметной области и целям, в том
числе проекты изменений - проекты, независимо от вида, типа, масштаба,
которые развиваются внутри уже функционирующего предприятия и
направлены на изменение показателей его деятельности.

1.2 Этапы создания инвестиционного проекта.


Любой проект, даже самый крупный, обычно является лишь элементом
инвестиционной программы, осуществляемой в рамках инвестиционной
политики фирмы. Подготовка инвестиционного проекта - длительный и, как
правило, очень дорогостоящий процесс, состоящий из ряда этапов и стадий.
Разработка этой политики предполагает:
1. формулирование долгосрочных целей деятельности фирмы: поиск
новых перспективных сфер приложения свободного капитала;
2. разработку инженерно-технологических, маркетинговых и
финансовых прогнозов;
3. формулирование целей и подцелей инвестиционной деятельности:
4. исследование рынка и идентификацию возможных и доступных
проектов;
5. экономическую оценку и перебор вариантов в условиях различных
ограничений (временных, ресурсных, имеющих экономическую и социальную
природу и др.);
6. формирование инвестиционного портфеля; подготовку и
периодическое уточнение бюджета капитальных вложений; перманентную
оценку действующих проектов; оценку последствий реализации
завершившихся проектов.
Инвестиционный проект - это документ, который описывает все
основные аспекты будущего коммерческого предприятия, анализирует все
проблемы, с которыми оно может столкнуться, а также определяет способы
решения этих проблем. Поэтому правильно составленный инвестиционный
проект в конечном счете отвечает на вопрос: стоит ли вообще вкладывать
9
деньги в это дело и принесет ли оно доходы, которые окупят все затраты сил и
средств? Конечно, каждый предприниматель-новичок старается продумать эти
вопросы, но очень важно составить инвестиционный проект на бумаге в
соответствии с определенными требованиями и проведете специальные
расчеты - это помогает заранее увидеть будущие проблемы и понять
преодолимы ли они и где надо заранее подстраховаться.
В ходе формирования стратегии развития фирмы очерчиваются основные
направления ее деятельности, сферы и приоритетность приложения
капитала. При этом исходят из приемлемой рентабельности, устойчивости
роста, необходимой диверсификации бизнеса. Вопрос о поиске перспективных
сфер приложения капитана возникает по мере стабилизации выбранного
бизнеса и появления денежных средств, которые собственники считают
возможным не изымать из бизнеса. Любая инвестиционная программа
базируется на прогнозных оценках маркетингового, технического,
технологического и финансового характера, которые используются при
разработке бюджета капиталовложений. С течением времени в крупной фирме
чаще всего формируется портфель допустимых проектов, которые могут быть
реализованы по мере появления источников финансирования. Более того,
любое конкретное приложение капитала обычно может быть выполнено
различными способами, т. е. как правило, возникает понятие альтернативных
проектов, из которых с помощью ряда критериев и выбирается окончательный
вариант действий. В крупной фирме инвестиционная деятельность, понимаемая
как совокупность чередующихся проектов, осуществляется практически
непрерывно. Этим обусловливается необходимость постоянного текущего
контроля и оценки действующих проектов на предмет целесообразности их
продолжения или напротив завершения.
Любой завершенный проект подлежит так называемому постаудиту, в
ходе которого оцениваются полученные результаты и последствия. Разработка
и реализация конкретного инвестиционного проекта осуществляется в

10
несколько этапов (фаз): прединвестицнонный, инвестиционный,
эксплуатационный.
I этап: Прединвестиционная фаза. На этом этапе в границах, очерченных
в ходе разработки долгосрочной инвестиционной программы (речь идет о
поиске новых возможностей приложения капитала, модернизации
действующего производства, его расширении и т. п.), осуществляются:
1. Формирование инвестиционного замысла. Рождение и
предварительное обоснование замысла, проверка необходимости проверки
инвестиционных требований, согласование замысла с федеральными,
региональными, муниципальными органами власти.
2. Исследование и оценка инвестиционных возможностей.
Предварительное изучение спроса, оценка уровня базиса текущих и прогнозных
цен, подготовка предложений по составу участников и по правовой основе,
подготовка исходно-разрешительной документации, подготовка контактной
документации на проектно-исследовательские работы.
3. Технико-экономическое обоснование (ТЭО):
− проведение масштабного маркетингового исследования;
− подготовка программы выпуска продукции;
− подготовка пояснительной записки;
− подготовка исходно-разрешительной документации;
− разработка технических решений состоящих из: генерального
пла¬на, технологических решений (анализ состояния оборудования,
расширение производства);
− градостроительные архитектурно-планировочные решения;
− мероприятия по охране окружающей среды и ГО;
− описание организации строительства;
− описание системы управления;
− оценка рисков связанных с проектом;
− планирование сроков;

11
− оценка коммерческой эффективности проекта;
− оценка бюджетной и экономической эффективности проекта (если
используется бюджетное инвестирование);
− формулирование условий прекращения реализации проекта.
После подготовки, ТЭО отправляется на экспертизу. На основании ТЭО и
его экспертизы принимается решение о вложении средств в инвестиционный
проект.
II этап: Инвестиционная фаза. На втором этапе осуществляются
капитальные вложения, определяется оптимальное соотношение по структуре
активов (производственные мощности, производственные запасы, денежные
средства и др.), уточняются график и целесообразная очередность ввода
мощностей, устанавливаются связи и заключаются договоры с поставщиками
сырья, материалов и полуфабрикатов, определяются способы текущего
финансирования предусматриваемой проектом деятельности. осуществляется
подбор кадров, заключаются договоры поставки производимой по проекту
продукции.
1. Приобретение или аренда земельного участка;
2. Подготовка контрактной документации;
3. Подготовка проектной документации: проектно-сметной;
4. Определяются изготовители и поставщики нестандартного
технологического оборудования;
5. Осуществление производства строительных и монтажных работ:
наладка непосредственно строительства, оборудования, обучение персонала,
подготовка контрактов на поставку сырья, оборудования.
III этап. Фаза эксплуатации объекта и мониторинга экономических
показателей. Третий этап — самый продолжительный во времени. В ходе
эксплуатации проекта формируются планировавшиеся результаты, а также
осуществляется их оценка с позиции целесообразности продолжения или
прекращения проекта. Основные проблемы на этом этапе — традиционны и
заключаются в обеспечении ритмичности производства продукции ее сбыта и
12
финансирования текущих затрат. Не исключена и необходимость или
целесообразность дополнительных, заранее непредусмотренных, но
некритических по объему и срокам инвестиций.
1. Сертификация продукции;
2. Создание дилерской сети;
3. Создание центров сервисного обслуживания и ремонта;
4. Текущий мониторинг экономических показателей созданного
объекта.
Овладение искусством разработки инвестиционных проектов (или
бизнес-планов) сегодня становится крайне актуальным в силу трех причин:
− в нашу экономику идет новое поколение предпринимателей, многие
из которых никогда не руководили хоть каким-нибудь коммерческим
предприятием и потому плохо представляют весь крут ожидающих их проблем
в рыночной экономике;
− меняющаяся хозяйственная среда ставит и опытных руководителей
предприятий перед необходимостью по-иному просчитывать свои будущие
шаги и готовиться к конкурентной борьбе, в которой не бывает мелочей;
− рассчитывая получить иностранные инвестиции для подъема нашей
экономики, необходимо уметь обосновывать свои заявки и доказывать
инвесторам, что мы способны просчитывать все аспекты использования таких
инвестиций.
− Назначение инвестиционного проекта состоит в том, чтобы помочь
предпринимателям и экономистам решить четыре основные задачи:
− изучить емкость и перспективы будущего рынка сбыта;
− оценить те затраты, которые будут необходимы для изготовления и
сбыта нужной этому рынку продукции, и соизмерить их с теми ценами, по
которым можно будет продавать свои товары, чтобы определить
потенциальную прибыльность задуманного дела;

13
− обнаружить все возможные «подводные камни», подстерегающие
новое дело;
− определить те сигналы и те показатели, на основе которых можно
будет регулярно оценивать деятельность предприятия.

1.3 Основные принципы оценки эффективности.


В основу оценок эффективности инвестиционных проектов положены
следующие основные принципы:
1. рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла
(расчетного периода);
2. моделирование денежных потоков, включающих все связанные с
осуществлением проекта притоки и оттоки денежных средств за расчетный
период;
3. сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов
проекта);
4. принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы
ИП с точки зрения инвестора был признан эффективным необходимо, чтобы
эффект от реализации проекта был положительным; при сравнении
альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим
значением эффекта;
5. учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны
учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность
параметров проекта и его экономического окружения: разрывы во времени
(лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их
оплатой; неравноценность разновременных затрат и или результатов;
6. учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах
показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе
осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с
привлечением ранее созданных производственных фондов, а также
предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением
14
7. учет наиболее существенных последствий проекта. При
определении эффективности ИП должны учитываться все последствия его
реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические;
8. учет наличия разных участников проекта, несовпадения их
интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в
индивидуальных значениях нормы дисконта;
9. многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и
осуществления проекта, его эффективность определяется заново, с различной
глубиной проработки;
10. учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды
продукции и ресурсов в период реализации проекта);
11. учет влияния неопределенности и рисков, сопровождающих
реализацию проекта.

2. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ


ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА.
2.1. Чистый дисконтированный доход.
Эффективность инвестиционного проекта - показатель, отражающий
соответствие проекта целям и интересам его участников. С точки зрения
законодательства, оценка эффективности инвестиционных проектов не
является обязательной, однако каждый инвестор заинтересован в том, чтобы
обезопасить себя от потери вложенных средств и получить достаточную для
компенсации рисков прибыль.
Оценка инвестиционного проекта сводится в общем случае к построению
и исследованию некоторой экономико-математической модели процесса
реализации проекта. Необходимость моделирования обусловлена тем, что при
оценке инвестиционного проекта сложный и многоплановый процесс его
реализации приходится упрощать, отбрасывая малозначащие факторы и
акцентируя внимание на более существенных. В результате объектом анализа

15
становится не сам проект, а связанные с ним материальные и денежные потоки.
Таким образом, проблема оценки инвестиционного проекта сводится к тому,
чтобы «перевести» проектную документацию на язык денежных потоков, а
интересы участников проекта отразить в расчетных формулах, позволяющих
оценивать денежные потоки относительно этих интересов.
Оценка инвестиционного проекта проводится исходя из той информации,
которая содержится в проектных материалах, принимая ее как полную, точную
и достоверную. При экспертизе инвестиционного проекта задача сводится к
тому, чтобы выяснить, насколько она полна, точна и достоверна.
Оценка инвестиционных проектов необходима в случае:
1. поиска инвесторов
2. выбора наиболее эффективных условий инвестирования или кредитования
3. выбора условий страхования рисков
4. подготовки инвестиционного проекта.
Чистый дисконтированный доход - это сумма дисконтированных чистых
поступлений от вложений в инвестиции за расчетный период за вычетом
дисконтированных инвестиционных затрат или дисконтированная сумма
ожидаемых доходов за вычетом текущих выплат без амортизации и
инвестиционных затрат за расчетный период или накопленный
дисконтированный эффект.
NPV = ∑CFк/(1+d)n-Iо, (2.1)
где Iо – первоначальные инвестиции в базовом году;
CFк – денежные поступления в период «к»;
d – ставка дисконтирования.
Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора
необходимо, чтобы NPV проекта был положительным, т.е NPV >0.
Критерий NPV:
− отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала
предприятия в случае принятия проекта;

16
− аддитивен в пространственно-временном аспекте, т.е. NPV зависит от
длительности периода расчета, а NPV различных проектов можно суммировать
для нахождения общего эффекта. Проект считается эффективным, если NPV от
его реализации положителен. Чем больше значение NPV, тем эффективнее
проект. При отрицательном значении ЧДД проект убыточный. NPV является
основным показателем эффективности проекта.
При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности
учитывать все виды поступлений как производственного, так и
непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным
проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется
поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или
высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы
соответствующих периодов.
Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку
изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия
рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т.
е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство,
выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его
в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.
Однако корректное использование NPV - метода возможно только при
соблюдении ряда условий:
Объем денежных потоков в рамках инвестиционного проекта должен
быть оценен для всего планового периода и привязан к определенным
временным интервалам. Денежные потоки в рамках инвестиционного проекта
должны рассматриваться изолированно от остальной производственной
деятельности предприятия, т.е. характеризовать только платежи и поступления,
непосредственно связанные с реализацией данного проекта. Принцип
дисконтирования, применяемый при расчете чистого дисконтированного
дохода, с экономической точки зрения подразумевает возможность
неограниченного привлечения и вложения финансовых средств по ставке
17
дисконта. Использование метода для сравнения эффективности нескольких
проектов предполагает использование единой для всех проектов ставки,
дисконта и единого временного интервала (определяемого, как правило, как
наибольший срок реализации из имеющихся).
При расчете NPV, как правило, используется постоянная ставка
дисконтирования, однако в зависимости от обстоятельств (например, ожидается
изменение уровня процентных ставок) ставка дисконтирования может
дифференцироваться по годам. Если в ходе расчетов применяются различные
ставки дисконтирования, то проект, приемлемый при постоянной ставке
дисконтирования, может стать неприемлемым.
Являясь абсолютным показателем, NPV обладает важнейшим свойством -
свойством аддивности, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. К
числу других важнейших свойств этого критерия следует отнести более
реалистические предположения о ставке реинвестирования поступающих
средств. В методе NPV неявно предполагается, что средства, поступающие от
реализации проекта, реинвестируются по заданной норме дисконта.
Использование критерия NPV теоретически обоснованно, и в целом он
считается наиболее корректным измерителем эффективности инвестиций.
Вместе с тем он имеет свои недостатки. Например, NPV не является абсолютно
верным критерием при:
1. выборе между проектом с большими первоначальными издержками и
проектом с меньшими первоначальными издержками при одинаковой
величине чистых настоящих стоимостей;
2. выборе между проектом с большей чистой настоящей стоимостью и
длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей чистой
настоящей стоимостью и коротким периодом окупаемости. Т.е. метод ЧДД
не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой
прочности проекта. Метод не объективизирует влияние изменений
стоимости недвижимости и сырья на чистую настоящую стоимость проекта.
Его использование осложняется трудностью прогнозирования ставки
18
дисконтирования (средневзвешенной стоимости капитала) и/или ставки
банковского процента.
Таким образом, применение абсолютных показателей при анализе
проектов с различными исходными условиями (первоначальными
инвестициями, сроками экономической жизни и пр.) может приводить к
затруднениям при принятии управленческих решений.

2.2 Срок окупаемости инвестиций.


Срок окупаемости - это период времени в течение которого сумма чистых
поступлений от вложений инвестиций будет равна сумме необходимых
инвестиций или период в течении которого сумма чистой прибыли и
амортизации возместит требуемый объём инвестиций.
Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой
практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.
Он состоит в вычислении количества лет, необходимых для полного
возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный
поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Отбираются
проекты с наименьшими сроками окупаемости. Алгоритм расчета срока
окупаемости (Ток) зависит от равномерности распределения протезируемых
доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок
окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину
годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно
округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль
распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым
подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена
кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя Ток имеет вид:
Ток = t, при котором ЧП + А ≥ И. (2.2)
Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе
с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

19
Во-первых, он игнорирует денежные поступления после истечения срока
окупаемости проекта.
Во-вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных
оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой
кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам. Он не
учитывает возможности реинвестирования доходов и временную стоимость
денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, но различной
временной структурой доходов признаются равноценными.
В то же время, этот метод позволяет судить о ликвидности и
рискованности проекта, т.к. длительная окупаемость означает длительную
иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную
рискованность проекта. Существует ряд ситуаций, при которых применение
метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть
целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в
большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не
рентабельности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно
скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с
высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее
рискованным является проект. Метод Ток успешно используется для быстрой
отбраковки проектов, а также в условиях сильной инфляции, политической
нестабильности или при дефиците ликвидных средств: эти обстоятельства
ориентируют предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие
сроки

2.4 Индекс рентабельности проекта.


Индекс рентабельности или индекс доходности - это отношение суммы
дисконтированных чистых поступлений от вложений инвестиций за расчетный
период к сумме дисконтированных инвестиционных затрат.
Индекс рентабельности показывает, сколько единиц современной
величины денежного потока приходится на единицу предполагаемых
20
первоначальных затрат. Этот метод тесно связан с чистым дисконтированным
доходом. Он строится из этих же Элементов и его значение связано со
значением чистого дисконтированного дохода.

Pk
PI = ∑ ICê
k (1 + d ) k (2.3)
где PI – индекс рентабельности.
Р - доходы от вложений;
d - коэффициент дисконтирования.
Если величина критерия PI > 1, то современная стоимость денежного
потока проекта превышает первоначальные инвестиции, обеспечивая тем
самым наличие положительной величины NPV; при этом норма рентабельности
превышает заданную, т.е. проект следует принять;
При PI < 1, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности, и
его следует отвергнуть;
Если PI=1, то инвестиции не приносят дохода, - проект ни прибыльный,
ни убыточный.
Таким образом, критерий ИР характеризует эффективность вложений;
именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо
упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в
случае ограниченности сверху общего объема инвестиций.
В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности
является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при
выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно
одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с
максимальным суммарным значением NPV.
Недостатком индекса рентабельности является то, что, этот показатель
сильно чувствителен к масштабу проекта. Он не всегда обеспечивает
однозначную оценку эффективности инвестиций, и проект с наиболее высоким
PI может не соответствовать проекту с наиболее высокой NPV. В частности,
21
использование индекса рентабельности не позволяет корректно оценить
взаимоисключающие проекты. В связи, с чем чаще используется как
дополнение к критерию NPV.

2.5 Внутренняя норма доходности.


Внутренняя норма доходности - наиболее широко используемый
критерий эффективности инвестиций. Под внутренней нормой доходности
понимают значение ставки дисконтирования (r), при котором чистая
современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю:
IRR = r, при котором NPV = 0.
f ( r1 )
IRR = r1 + ⋅ (r − r )
f ( r1 ) − f ( r2 ) 2 1 (2.4)
Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности
планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает
максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут
быть ассоциированы с данным проектом. Величину IRR сравнивают с заданной
нормой дисконта r. При этом если IRR > r, то проект обеспечивает
положительную NPV и доходность, равную IRR - r. Если IRR < r, затраты
превышают доходы, и проект будет убыточным.
Показатель внутренняя норма доходности обладает рядом
положительных свойств:
1. показатель IRR, рассчитываемый в процентах, более удобен для применения
в анализе, чем показатель NPV, т.к. относительные величины легче
поддаются интерпретации;
2. несет в себе информацию о приблизительной величине предела
безопасности для проекта,
В то же время критерий IRR имеет существенные недостатки:
− нереалистичное предположение о ставке реинвестирования. В отличие от
NPV критерий внутренней нормы доходности неявно предполагает

22
реинвестирование получаемых доходов по ставке IRR, что вряд ли
осуществимо в реальной практике.
− возможность существования нескольких значений IRR. В общем случае,
если анализируется единственный или несколько независимых проектов с
ординарным денежным потоком, когда после первоначальных затрат
следуют положительные притоки денежных средств, применение критерия
IRR всегда приводит к тем же результатам, что и NPV. Но в случае
чередования притоков денежных средств с оттоками, для одного проекта
могут существовать несколько значений IRR.
− сильно чувствителен к структуре потока платежей и не всегда позволяет
однозначно оценить взаимоисключающие проекты.
Показатель IRR может применяться также и для сравнения
эффективности различных инвестиционных проектов между собой. Однако
здесь простого сопоставления значений внутренней нормы рентабельности
сравниваемых проектов может оказаться недостаточно. В частности,
результаты., полученные при сравнении эффективности инвестиционных
проектов при помощи NPV - и IRR - методов, могут привести к принципиально
различным результатам. При использовании NPV - метода предполагается, что
дополнительные инвестиции также дисконтируются по базовой ставке
процента r, в то время как использование IRR -метода предполагает, что
дополнительные инвестиции также обладают доходностью, равной внутренней
норме рентабельности анализируемого проекта и которая заведомо выше, чем
базовая ставка дисконта.

3. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ


ПРОЕКТОВ.
3.1. Характеристика проекта ООО «Мечта».
Данный инвестиционный проект посвящен созданию цветочного
магазина «Мечта» в с, Владимиро - Александровское. Общество с

23
ограниченной ответственностью «Мечта». Общество учреждено и в
дальнейшем осуществляет свою деятельность в соответствии с Гражданским
кодексом РФ, Федераль¬ным законом РФ «Об обществах с ограниченной
ответственностью» и иным действующим законодательством РФ.
Место нахождения и почтовый адрес Общества: Россия, Приморский
край. Партизанский район, с. Владимиро-Александровское, ул. Комсомольская
77а.
Фирма занимается продажей комнатных растений, букетов,
сопутствующих им товаров (книг по уходу за растениями, буклетов по
флористике, каталогов, цветочных горшков, удобрений, земли для разных
видов растений и т.д.), а также реализацией продукции сезонного характера:
рассады, семян, ЛУКОВИЦ, саженцев и др. посадочного материала.
Спрос на часть нашего ассортимента носит сезонный характер
(максимальный спрос на рассаду, семена и др. посадочный материал
наблюдается в весенний период, а увеличение спроса на луковицы цветов и
саженцы приурочено к осеннему периоду).
В магазине предполагается широкий выбор продукции, а также новые
сорта и экзотические виды растений.
ООО «Мечта» продаёт товары в широком ассортименте. Продукция
пользуется устойчивым спросом у населения вследствие невысоких цен и
широкого выбора. Руководство фирмы в своей деятельности учитывает
потребности и запросы покупателей, проводя дополнительные исследования.
3.2 Инвестиционные потребности ООО «Мечта».
Настоящий инвестиционный проект ООО «Мечта» предлагает
возможность вложить инвесторам с целью финансирования деятельности
предприятия деньги в сумме 90 000 руб. на основании договора о пре-
доставлении предприятию кредита. Сумма инвестиций составляет 200 000 руб.
В качества инвесторов выступает 1 человек - физическое лицо, граждан РФ. К
инвестиционным затратам по проекту относятся инвестиции, обеспечивающие
его подготовку и реализацию. Инвестиционные затраты можно разделить на
24
капитальные и текущие. Капитальные затраты включают затраты на:
прединвестиционные исследования и подготовительные работы, аренду и
освоение земельного участка, здания и сооружения, строительно-монтажные
работы, инфраструктуру, технологию и оборудование, пусконаладочные
работы. В состав текущих включают затраты на подготовку эксплуатационных
кадров, накладные расходы и оборотные средства. Инвестиционные
потребности данного проекта представлены в таблице 3.1
Таблица 3.1 - Инвестиционные потребности
Наименование статей Сумма, тыс.руб.
1. Реконструкция помещения 34,5
2. Оборудование 91,0
3. Установка и наладка 8,0
4 Проектные работы 35.0
5. Обучение персонала 21,5
6. Первоначальные оборотные 100,0
Итого. 290,0

Из таблицы видно, что инвестиционные потребности ООО «Мечта»


составляют 290 тыс.рублей. Большую часть потребностей данного проекта
приходится на первоначальные оборотные вложения и затраты, связанные с
приобретением оборудования.
Срок реализации инвестиционного проекта 3 года.
По данным таблицы 3.1 сумма, на которую начисляется амортизация
составляет 184 тыс.руб.
Способ начисления амортизации - линейный. При линейном способе
годовая сумма амортизационных отчислений определяется исходя из
первоначальной стоимости или текущей (восстановительной) стоимости (в
случае проведения переоценки) объекта основных средств и нормы
амортизации, исчисленной исходя из срока полезного использования этого
объекта. Остаточная стоимость составляет 12 процентов от первоначальной

25
стоимости инвестиционного проекта. Чтобы найти амортизационное
отчисление необходимо для начала вычислить остаточную стоимость проекта.
184
Остаточная стоимость = ⋅ 12% = 22,1 тыс. руб.
100
' IN 1 − IN 2
AI = '
, (3.1)
O
где АI - ежегодные амортизационные отчисления;
IN1 - первоначальная стоимость основных средств;
IN2 - остаточная стоимость основных средств;
O - срок реализации проекта.
Ежегодное амортизационное отчисление составляет 53,9 тыс. руб.

3.3. Источники финансирования ООО «Мечта».


Финансовая устойчивость предприятия - такое состояние его финансовых
ресурсов, их распределение и использование, которое обеспечивает развитие
предприятия на основе роста прибыли и капитала при сохранении
платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня
риска. В качестве источников финансовых ресурсов на предприятии
используются как собственные, так и заемные средства, представленные в
таблице 3.2.
Таблица 3.2. - Источники финансирования ООО «Мечта».
Способ Доля Сумма, Стоимость
Собственные 69% 200 12%
Заемные 31% 90 24%

По данным таблицы видно, что основная доля источников


финансирования состоит из собственного капитала 69 процентов против 31
процентов заемных источников.
Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала:
ССК = 0,69 • 12% + 0,3 1 • 24% = 8,28 + 7,44 = 15,72%

26
Кредит предоставлен ОАО АКБ «РОСТБАНК» погашение банковского
кредита рассмотрим в таблице 3.3.
Таблица 3.3 - Погашение банковского кредита.
Годы На начало Выплата по Выплата % Остаток на конец
периода основной сумме периода, тыс.
2010 90 30 21,6 60
2011 60 30 14,4 30
2012 30 30 7,2 0
Итого: 90 43,2

Фирма способна выплатить сумму кредита плюс проценты по нему уже


по результатам работы за З года, оставшуюся сумму предприятие пла¬нирует
вложить в расширение бизнеса.
3.4 Операционные затраты ООО «Мечта».
В любой организации при разработке инвестиционного проекта
требуются затраты. Операционные затраты по проекту будут подразделяться на
постоянные и переменные. В состав постоянных затрат входят
амортизационные отчисления, заработная плата работников, включая
отчисления во внебюджетные фонды, а также затраты на электроэнергию.
Переменные издержки включают затраты, связанные с приобретением
сырья и материалов, рекламу и топливо. Операционные затраты представлены в
таблице 3.4
Из таблицы видно, что ежегодные постоянные издержки составят 943,9
тыс. руб., а переменные издержки в первый год составят 572 тыс. руб.
В последующие годы переменные издержки увеличиваются на 4 %
ежегодно.
Расчет выручки будет происходить, с учетом количества установленного
оборудования, числа рабочих мест и смен производственного персонала, а
также среднего уровня цен на продукцию, определенного на основе анализа цен
конкурентов. И будет соответствовать ожидаемому объему реализации.

27
Таблица 3.4 - Операционные затраты ООО «Мечта»
Наименование статьи Значение, тыс. руб./год
Постоянные издержки: 943,9
1. Амортизация 53,9
2. Заработная плата 650,0
3 Электроэнергия 240,0
Переменные издержки: 572..0
1. Сырье и материалы 250,0
2.Реклама 22,0
л 3. Топливо 300,0
Итого: 1515,9

Цены на ассортимент представлены в таблице 3 5.


Таблица 3.5 - Цена на ассортимент
Наименование товара Цена за 1 шт., руб.
Роза 100
Хризантемы 120
Гвоздики 30
Лилии 150
Пальмы 1000
Горшки цветочные керамические 170
Семена 80
Печатная продукция 300
Удобрения, подкормки 150
Земля 70

Цены на товар могут варьировать в зависимости от сорта, размера и


сезона.
Спрос на часть нашего ассортимента носит сезонный характер
(максимальный спрос на рассаду, семена и др. посадочный материал

28
наблюдается в весенний период, а увеличение спроса на луковицы цветов и
саженцы приурочено к осеннему периоду).
Выручка от реализации товара составляет 1,7 млн. рублей. В
последующие годы выручка данного проекта будет увеличиваться на 4%
ежегодно. На основе всех вышеперечисленных данных составляется отчет о
прибылях и убытках представленных в таблице 3.6.
Таблица 3.6 - Отчет о прибылях и убытках
Показатели Годы
2010 2011 2012
1 2 3 4
Выручка, тыс. руб. 1700, 1768, 1839,0
Амортизационные 53,9 53.9 53,9
Заработная плата, тыс. руб. 650,0 650,0 650,0
Электроэнергия, тыс. руб. 240,0 240,0 240,0
Сырье и материалы, тыс.руб. 250,0 260,0 270,0
Реклама, тыс.руб. 22,0 22,8 23,7
Топливо, тыс.руб. 300,0 312,0 324.5
Проценты по кредиту 21,6 14,4 7,2
Валовая прибыль 162,5 214,7 268,9
Налог на прибыль (20%) 39,0 52,0 65,0
Чистая прибыль, тыс. руб. 123,5 162,7 203.9

По данным таблицы видно, что за период 2009-2001 годов чистая


прибыль предприятия от продаж выросла на 25,Зпроцентов от выручки.

3.5 Расчет исходных показателей ООО «Мечта».


Расчет дисконтированных денежных потоков будет производиться на
основе чистых денежных потоков, включающих чистую прибыль и
амортизационные отчисления.
По данным инвестиционного проекта r1 = 15,72%
Дисконтированный денежный поток будет рассчитываться оп формуле:

29
P
PV = (3.2)
(1 + r )1

где ЧДП - чистый денежный поток;


r - ставка дисконтирования.
177.4
PV2010 = = 153.3;
(1 + 0.1572)1
216.6
PV2011 = = 161.6;
(1 + 0.1572) 2
257.8
PV2012 = = 166.3.
(1 + 0.1572) 3

По данным дисконтированных денежных потоков за 3 года проведем


расчет чистого дисконтированного потока, представленный в таблице 3.7.

Таблица 3.7 - Расчет дисконтированных денежных потоков


Показатели Годы
2010 2011 2012
Чистый денежный поток, тыс.руб. 177, 216,6 257.
Дисконтированный денежный поток, 153, 161,6 166,

Чистый дисконтированный поток рассчитывается по формуле:


ЧДП = Чистая прибыль + Амортизационные отчисления (3.3)
Из таблицы видно, что дисконтированный денежный поток за 2009 год
составит 153,3 тыс. руб., за 2010 - 161,6 тыс. руб. и за 2011-166,3 тыс. руб.

3.6 Расчет показателей эффективности проекта.


К показателям эффективности инвестиционного проекта относят
следующие показатели:
1. Чистый дисконтированный доход;
2. Индекс рентабельности;
3. Дисконтированный срок окупаемости;
4. Внутренняя норма доходности.

30
Чистый дисконтированный доход предлагаемого инвестиционного
проекта рассчитывается как сумма дисконтированных чистых поступлений от
вложений инвестиций за расчетный период за вычетом дисконтированных
инвестиционных затрат. Он будет равен:
NPV= (153,3+161,6+166,3) - 290 = 191,2
Индекс рентабельности показывает норму отдачи на вложенный капитал.
481,2
Он будет равен: PI= =1,6
290
Дисконтированный срок окупаемости минимальный временной интервал,
в пределах которого сумма дисконтированных чистых поступлений покрывает
сумму дисконтированных инвестиционных затрат. Он будет равен: Ток=2 года.
Данный инвестиционный проект окупит себя через 2 года. Он полностью
возместит первоначальные затраты, т.е определит момент, когда денежный
поток доходов сравнится с суммой денежных потоков затрат.
Для того, чтобы определить является ли данный инвестиционный проект
эффективным нам необходимо найти внутреннюю норму доходности. Из чего
следует, что r2= 70%.
NPV = (104,4 + 75 + 52,5) - 290 = -58,1
Внутренняя норма доходности представляет собой положительное
значение нормы дисконта, при котором чистый дисконтированный доход будет
равен нулю. Он рассчитывается по формуле:
191.2
IRR = 15,72% + ⋅ (70% − 15.72%) = 57.52%
191.2 + 58.1
Из чего следует, что предлагаемый инвестиционный проект является
эффективным, т.к. выполняются все условия эффективности:
1.NPV>0;
2.PI> 1;
3.IRR>r;
4.Ток<Т.
В целом можно сделать вывод о том, что данный проект ООО «Мечта»
обладает инвестиционной привлекательностью, т.к. предполагается. что в
31
дальнейшем цветочный магазин будет расширяться в том числе открывать
филиалы по всему району, увеличивать ассортимент, вводить новые услуги, а
следовательно, увеличатся и объёмы продаж и возрасте! прибыль, что является
главным для инвестора.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования
довольно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные
свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому
встает задача оценки экономической эффективности инвестиций. Принятие
решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой
деятельности, основывается на использовании различных формализованных и
неформализованных методов.
Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов
деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации
Инвестирование важно потому, что наращивание производственных мощностей
обычно сопровождается значительными расходами, и прежде чем потратить
огромное количество денег, необходимо иметь хорошо составленный
инвестиционный план, поскольку свободные финансовые ресурсы в больших
объемах не всегда имеются в наличии. Фирме, намеревающейся произвести
серьезные капиталовложения, может понадобиться упорядочение вопросов
финансирования на несколько лет вперед, чтобы быть уверенной, что средства,
требуемые для развития, будут доступны в нужное время.
Анализ проведенных исследований по разработке цветочного магазина
свидетельствуют о практической возможности и экономической
целесообразности реализации рассматриваемого проекта:
Чистый дисконтированный доход (NPV) = 191,2 > 0;
Индекс рентабельности (PI) = 1,6 > 1;
.Внутренняя норма доходности (IRR > r) = 57,52%
Срок окупаемости (Ток) составляет 2 года.

32
Основное направление деятельности - предоставление населению
качественных услуг по продаже комнатных растений, цветов и сопутствующих
товаров, а так же предоставление консультационных услуг. Создание такого
вида деятельности является перспективным, так как нет сильных конкурентов.
Риск разорения моего инвестиционного проекта - невысок, т. к я
учитывала следующие факторы: создать запасы, наладить контакты с новыми
поставщиками; постоянный поиск нового рынка сбыта, но нужно учитывать,
что всё - таки более надёжные это старые, проверенные связи; постоянный
контроль за качеством; действовать по обстоятельствам.
Проанализировав показатели инвестиционного проекта можно сделать
вывод о том, что данный проект эффективен.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ


1. Налоговый кодекс РФ, гл.24 Единый социальный налог.ст.241. Ставки налогов.
2. Трудовой кодекс РФ от 30.12.2001 №197. ФЗдл.20 Общие положения, ст. 129.
Основные понятия и определения
3. Федеральный закон от 12.01.1996 г. № 7-ФЗ «О некоммерческих организациях»
(по ссылке приведена редакция Закона с изменениями на 13.05.2008 г.)
4. Бизнес - планирование: Учебное пособие./Под ред. В.М. Попова и С.
Ляпунова,- М: Финансы и статистика, 2008
5. Бизнес - план. Методические материалы. - 3 изд.док./под ред. НА.
Колесниковой, А.Д. Миронова- М: Финансы и статистика,2008.
6. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. - М.:
Юнити, 2007 - с. 368.
7. Блохииа В.Г. Инвестиционный анализ. - М.: Феникс, 2007,- с. 320.
8. Бочаров В.В. Инвестиции. Учебник для вузов.- СПб.: Питер, 2008 - 41 ZC.
9. Г оремыкин В.А., Богомолов А.Ю. Бизнес-план: Методика разработки. 25
реальных образцов бизнес-плана. М.: «ОСЬ-89», 2008

33
10.Зель А. Бизнес-план. Инвестиции и финансирование, планирование и оценка
проектов: Пер. с нем. М.: «ОСЬ-89», 2007
11.К.М. Пирогов, Н.К. Темнова, И.В. Гуськова Основы организации бизнеса. М.:
Кнорус, 2007,560с.
12.Л. Мальцева, А. Орлов. Организуя собственный бизнес. Его правильное
построение и правовая защита изнутри и снаружи. Справочное изд.65.9.,М: -
Изд. «Эксмо»,224с.2008
13.Любанова Т.П, Л.В. Мясоедова. Бизнес-план. Учебно-практическое пособие.
«Издательство ПРИОР», 2005.
14.Панов Л. Инвестиционное проектирование и управление проектами. Учебное
пособие. - СПб.: Питер,2007. - 235с.
15. http://www.bishelp.ru

34