Ey Gold Survey 2019 Rus PDF

Обзор
золотодобывающей
отрасли России
по итогам 2018 года
Содержание
Состояние отрасли золотодобычи в России в 2017 и 2018 годах 2
Финансовые показатели и мультипликаторы российских золотодобывающих компаний 15
Результаты опроса: развитие отрасли в среднесрочной перспективе 24
Заключение 36
Контактная информация 37
Введение
Настоящий обзор, подготовленный В первом разделе нашего исследования Мы надеемся, что наш обзор будет
компанией EY совместно с российским приведены ключевые показатели полезен всем участникам отрасли,
Союзом золотопромышленников, золотодобывающей отрасли РФ включая менеджмент действующих
представляет собой продолжение серии по итогам 2018 года. Второй раздел предприятий и юниорных компаний,
обзоров золотодобывающей отрасли включает анализ операционных инвесторов, экспертов и консультантов.
России. и финансовых показателей крупных Мы благодарим всех, кто принял
российских игроков, а также рисков, участие в исследовании и поделился
Золотодобывающая отрасль Российской
которые они выделяют как ключевые. с нами своим мнением.
Федерации продолжает динамично
Вся информация подготовлена на осно-
развиваться: объемы добычи и произ-
ве публично доступной годовой отчетно-
водства золота обновляют максимум год
сти и официальных пресс-релизов
от года, вводится в эксплуатацию целый
компаний, новостных лент и аналитиче-
ряд активов, возрастает активность
ских баз данных. В третьем разделе
золотодобытчиков на отечественных
приведены результаты опроса, прове-
и зарубежных рынках капитала.
денного нами среди ведущих золотодо-
По аналогии с обзором 2017 года бывающих компаний РФ. С каждым
в текущем обзоре представлены годом число респондентов растет, что
главные тенденции развития отрасли, позволяет нам получать все более
к которым относятся в том числе полное понимание целей и стратегий
наращивание производственных крупнейших золотодобывающих
мощностей и увеличение объемов компаний. В ходе подготовки обзора
ресурсной базы. Российские золотодо- мы попытались определить:
бывающие компании по-прежнему
• Актуальные перспективы развития
недооценены по сравнению с зарубеж-
участников золотодобывающей
ными компаниями, что может объяснять-
отрасли РФ.
ся внешними ограничениями со стороны
западных стран. Эти тенденции, а также • Основные направления инвести-
особенности развития отечественной ций компаний и источники
золотодобывающей отрасли и мнения их финансирования.
её представителей анализируются • Ожидания топ-менеджмента
в рамках настоящего обзора. касательно динамики финансовых
и операционных показателей
бизнеса в перспективе
ближайших лет.
• Ключевые риски и вызовы, с которы-
ми сталкиваются отраслевые игроки.
• Запросы на изменение законода-
тельного регулирования золотодо-
бывающего сектора.
Обзор золотодобывающей отрасли России по итогам 2018 года | 1

Состояние отрасли
золотодобычи
в России в 2017
и 2018 годах
2 | Обзор золотодобывающей отрасли России по итогам 2018 года

Золотодобывающая в 2013-2014 гг. динамика роста добычи небольших золотодобывающих компа-
замедлилась, но все равно по итогам ний в дополнение к разработке неосво-
промышленность 2018 года находилась на достаточно енных ресурсов Сибири на горизонте
в России высоком уровне в 5,1%. в 3-5 лет создаст условия для наращи-
вания объемов производства России.
На 10 крупнейших стран приходится Согласно данным исследования GFMS,
На фоне снижения объемов производ-
около 70% общемировых запасов золота. на сегодняшний день больше всего
ства, прогнозируемого правительством
По данным Геологической службы США, золота добывается в Китае — 399,7 тон-
Австралии, в ближайшей перспективе
запасы России составляют около 5,3 тыс. ны по итогам 2018 года. На втором
Россия может занять второе место.
тонн (9,8% от общемировых запасов). месте — Австралия с показателем
Россия по объемам запасов в мировом 312,2 тонны. Россия замыкает тройку
рейтинге сохраняет 3 место, уступая мировых лидеров. Однако, по оценкам
лишь Австралии и ЮАР. Союза золотопромышленников, рост
По данным Федерального агентства

по недропользованию, прирост запасов 10 крупнейших стран 10 крупнейших стран
золота в недрах РФ по итогам 2018 года по запасам золота на 2018 год по добыче золота в 2018 году
составил 346,5 тонны, что незначительно
превосходит объемы добычи. Таким
образом, уровень запасов в РФ остается 18% 12%
примерно на том же уровне, что и годом
30% 35% 9%
ранее — 14,5 тыс. тонн*.
Суммарный объем производства золота

в РФ (из минерального и вторичного
сырья) непрерывно рос на протяжении
54 11% 3,3 8%
тыс. тонн тыс. тонн
8 лет. По данным Союза золотопромыш-
ленников, в 2018 году этот показатель 3%
8%
составил рекордные 329,9 тонны — отно- 4% 10%
3%
сительно 2017 года прирост составил 4%
4% 6%
3,7% и был достигнут за счет производ- 4% 6% 4%
5% 5% 6% 5%
ства золота из минерального сырья. При
этом производство золота из вторичного
Австралия Перу Китай Китай Канада Мексика
сырья незначительно сократилось.
ЮАР Индонезия Узбекистан Австралия Перу Гана
За 20 лет, с 1998 года по 2018 год,
Россия Бразилия Прочие Россия Индонезия Прочие
добыча золота в РФ увеличилась более
чем в 2 раза, со 114 до 295 тонн. США Канада США ЮАР
Относительно двузначных темпов роста
Источник: Геологическая служба США. Источник: GFMS 2019.
Историческая динамика объемов добычи и производства золота в РФ

руб./ долл.
унц. США/
унц.
90 000 1800
80 000 1600
70 000 1400
60 000 1200
50 000 1000
40 000 318,1 329,9 800

288,5 293,8 297,4
254,8
30 000 205,4 202,5 210,5 224,7 600
170,9 176,9 174,1 168,0 164,3 162,8 184,5
142,7 154,4
20 000 114,9 123,5 400
10 000 200
0 0
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Добыча и производство, тонн Цена на золото, ср. годовая (долл. США/унц.) Цена на золото, ср. годовая (руб./унц.)
Источник: Союз золотопромышленников.
* По данным государственного баланса и Федерального агентства по недропользованию: разведанные запасы (А+В+С1), а также предварительно оцененные запасы (С2).

Основные показатели развития российского рынка золота в 2011-2018 годах
Показатель 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Производство золота в слитках, тонн 208,3 221,4 249,4 282,7 287,4 288,6 307,7 314,5
Добычное 185,9 197,4 215,7 230,7 232,3 238,8 254,2 264,5
Попутное 14,5 15,5 16,0 16,2 16,6 14,8 16,5 15,5
Вторичное 7,9 8,5 17,8 35,8 38,5 35,0 37,0 34,5
Производство золота в концентратах, реализованных

2,2 3,3 5,4 5,7 6,3 8,8 10,4 15,4
на внешнем и внутреннем рынках, тонн
Производство золота в слитках и концентратах, тонн 210,5 224,7 254,8 288,5 293,8 297,4 318,1 329,9
Темп роста производства золота в слитках, % 3,4% 6,3% 12,7% 13,3% 1,7% 0,4% 6,6% 2,2%
Темп роста производства золота в концентратах, % 115,5% 50,4% 65,0% 6,4% 10,4% 39,0% 17,9% 48,1%
Темп роста производства золота в слитках

3,9% 6,7% 13,4% 13,2% 1,8% 1,2% 6,9% 3,7%
и концентратах, %
Структура производства золота Увеличение производства золота было обеспечено выходом ряда проектов на полную
в России в 2017 и 2018 годах мощность, внедрением передовых технологий, модернизацией, а также запуском
новых проектов. Среди компаний и их проектов, которые внесли существенный вклад
в рост общих объемов производства в 2018 году, можно отметить следующие:
5%
10% • ПАО «Полюс» увеличило объем • Увеличение производительности
переработки руды на 33%. В 2018 наблюдалось на рудниках компании
5% году Наталкинский ГОК, запуск «Полиметалл» (Светлый и Биркачан)
3% которого произошел годом ранее, с использованием технологии кучного
12%
переработал 6,3 млн тонн руды (17% выщелачивания.
5%
от руды, переработанной всей • Компания Nord Gold SE запустила
80% группой). проект «Гросс».
• АО «Южуралзолото ГК» провело • АО «СиГМА» запустило первую
модернизацию производственных очередь Озерновской ЗИФ с проект-
80%
мощностей на Коммунаровской ЗИФ. ной мощностью 250 тыс. в год.
• ПАО «Высочайший» увеличило • ПАО «ГМК «Норильский никель»
2017 год 2018 год
производство на Тарынском ГОКе, запустило Быстринский ГОК, который
318,1 329,9 ГОКе «Угахан», месторождении
Большой Куранах. Тарынский ГОК
обеспечил более 16% от общей
величины реализованных концентра-
тонны тонны
продемонстрировал количественный тов в 2018 году.
Добычное Вторичное (58% перерабатываемой руды)
• АО «Южуралзолото ГК» успешно
и качественный рост (увеличение
Попутное Концентраты, завершило внедрение технологии
реализованные коэффициента извлечения на 2,4‰).
кучного выщелачивания
Источник: Союз на внешнем
золотопромышленников. и внутреннем рынках на Березняковской ЗИФ.
Производство золота в РФ в 2010-2018 годах

тонн
20
5% 6%
18
3% 3%
2% 15,4 4%
16 2% 2%
14 0% 1% 1%
2%
12 10,4
8,8
10 0%
8 5,7 6,3
5,4 -2%
6
3,3
4 2,2 -4%
2
1,0
0 -6%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Производство золота в концентратах, реализованных на внешнем и внутреннем рынках, тонн Доля производства концентратов в добыче
минерального сырья в РФ, %

Важными драйверами развития отрасли производство концентратов растет крае с проектной мощностью 10 млн тонн
являются добыча упорных руд, создание на протяжении нескольких лет, в средне- руды, ГОК «Перевальный» (ООО «Амур
и развитие мощностей по их переработке. срочной перспективе ожидается сниже- Золото» входит в ГК «Русская платина»)
На сегодняшний день в РФ наблюдается ние их экспорта. Это может произойти в Хабаровском крае с мощностью
дефицит технологий и мощностей за счет создания собственных мощностей 100 тыс. тонн руды, которые суммарно
по переработке упорных руд. Например, по переработке концентратов из упорных произвели 3,3 тонны концентрата
по-прежнему отсутствуют комплексы для руд. Ожидается, в частности, расширение в 2018 году. Помимо этого, рост произ-
переработки руд в виде золото-сурьмяно- мощностей АГМК (компания водства концентрата наблюдался
го концентрата, добытых с нижних слоев «Полиметалл») и выход на проектную на Тарынском ГОК (ПАО «Высочайший»),
месторождения Олимпиада (ПАО мощность автоклава ГК «Петропавловск». АО «Серебро Магадана» (входит в состав
«Полюс»). Недостаток мощностей По прогнозам Союза золотопромышлен- компании «Полиметалл»), ПАО «Полюс».
и технологий по переработке упорных руд ников России, автоклав будет перераба- Уменьшение объемов производства
приводит к тому, что золотосодержащие тывать не только свои упорные руды, отмечается на Майском ГОК (компания
концентраты, произведенные из этих руд, но также и объемы сторонних «Полиметалл»), Ново-Широкинском ГОК
экспортируются из РФ. месторождений. (входит в компанию Highland Gold Mining
Ltd.). Стабильную динамику производства
В 2018 году около 15 тонн (или 5% В 2018 году расширился перечень
концентрата на уровне 0,4 тонны показы-
от всего производимого в РФ золота) компаний, производящих концентрат.
вает Сарылахская ОФ (входит в состав
было вывезено на зарубежные перераба- Среди компаний-производителей концен-
ООО «ГеоПроМайнинг»).
тывающие и аффинажные заводы, трата следует отметить ГОК Быстринский
преимущественно в Китай. И хотя (ГМК «Норникель») в Забайкальском
Динамика добычи* золота в пяти основных золотодобывающих Пять основных регионов РФ

регионах РФ, тонн по добыче* золота
Регион 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Красноярский край 44,0 47,3 47,2 50,0 55,1 61,9 65,4 34% 23%
Магаданская область 19,6 21,1 23,8 23,6 27,3 33,2 37,9
Республика Саха (Якутия) 20,8 22,0 23,1 25,3 23,5 24,5 29,2
Хабаровский край 14,8 20,4 20,5 18,2 19,8 24,4 26,9

37% 23%
13%
Иркутская область 18,9 20,6 22,1 22,1 22,5 22,8 24,9 9% 9%
9% 14%
Прочие регионы 82,6 89,7 99,5 99,4 99,4 97,8 95,7
Итого 200,7 221,1 236,4 238,7 247,7 264,6 280,0

9% 10%
Источник: Союз золотопромышленников. 10%
Добыча золота в 2018 году осуществля- развитием россыпных месторождений

2017 год 2018 год
лась в 24 регионах России. При этом в регионе, например, месторожде-
количество регионов с добычей свыше
1 тонны, начиная с 2010 года, увеличи-
ния Берелех‑Сухое Русло (ПАО
«Сусуманзолото»). В то же время следует
264,6 280,0
тонны тонны
лось с 13 до 17 регионов в 2018 году, отметить Амурскую область, которая
что свидетельствует о снижении стабильно входила в пятерку крупнейших
географической концентрации отрасли. добывающих регионов, однако
в 2018 году уступила Иркутской области Красноярский край Хабаровский край
Крупнейшим золотодобывающим
и Чукотскому автономному округу. Среди Магаданская область Иркутская область
регионом остается Красноярский край.
значимых изменений также можно
В разные годы на втором месте были Республика Саха Прочие регионы
отметить увеличение объемов добычи (Якутия)
Амурская область (2011-2013 годы)
на территории республики Саха (Якутия)
и Чукотский автономный округ (2014-
с объемом добычи золота из россыпных Источник: Союз золотопромышленников.
2016 годы). Однако в последние годы
месторождений более 9,2 тонны.
второе место занимает Магаданская
область, что обусловлено в том числе
* Данные представлены с учетом производства золотосодержащих концентратов и без попутного золота.

Динамика добычи золота из коренных и россыпных месторождений в РФ
тонн
300
250
200
150 72%
100
50
28%
0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Золото из россыпей Золото из коренных месторождений Источник: Союз золотопромышленников России.
Доля добычи золота из россыпных воздействия находится законопроект истощения сырьевой базы разработка
месторождений РФ в общем объеме об увеличении порогового значения техногенных россыпей особенно важна
добычи золота в РФ в течение последних отнесения месторождений коренного для малых и средних золотопромышлен-
10 лет находилась в диапазоне 28–31%, (рудного) золота к участкам недр феде- ных предприятий.
что выше, чем в большинстве других рального значения. Так, инициатива
На текущий момент добыча золота
стран. Относительно высокая доля предполагает отнесение золоторудных
из техногенных отходов в Иркутской
россыпных месторождений может месторождений с запасами золота от 200
и Магаданской областях суммарно
свидетельствовать о наличии большого тонн к участкам недр федерального
составляет порядка 15 тонн.
потенциала для расширения ресурсной значения (на текущий момент данный
базы, поскольку россыпные месторожде- порог составляет 50 тонн). Ожидается, что Для стимулирования юридических лиц
ния являются одним из индикаторов этот законопроект будет способствовать и индивидуальных предпринимателей,
наличия рудных месторождений. формированию устойчивых иностранных ведущих хозяйственную или другую
инвестиций в разработку коренных деятельность, направленную на вовлече-
Исторически россыпные месторождения
месторождений и создавать благоприят- ние отходов недропользования в освоение
отрабатывались в первую очередь. Еще
ные условия для развития отечественной с целью добычи или извлечения полезных
в советские годы разработка была
отрасли золотопромышленности, что ископаемых и полезных компонентов,
сконцентрирована на россыпных место-
согласуется с утвержденной законопроектом предлагается с 1 января
рождениях, доля которых в общероссий-
Правительством Российской Федерации 2020 года установить при исчислении
ских объемах добычи составляла около
Стратегией развития минерально-сырье- платы за негативное воздействие на окру-
80%. Однако в последние годы развитие
вой базы России до 2035 года. Участники жающую среду коэффициент 0 при
золотодобывающей отрасли в основном
рынка в своих комментариях отмечают размещении отходов недропользования,
связано с разработкой коренных место-
полезность этого законопроекта. из которых осуществляется добыча
рождений. Так, за последние 10 лет
полезных ископаемых и полезных
добыча из коренных месторождений росла Кроме того, в части совершенствования
компонентов, в течение срока фактическо-
опережающими темпами: 6,3% против нормативно-правовой базы следует
го проведения работ.
3,9% у россыпных. отметить разработанные Министерством
природных ресурсов и экологии Развитие отрасли во многом будет
Россыпные месторождения, как правило,
Российской Федерации законопроекты происходить благодаря разработке рудных
менее интересны крупным компаниям, чем
о поправках в Федеральный закон месторождений. Доля этих месторожде-
коренные, так как россыпные место-
«О недрах» и отдельные законодательные ний в общей добыче золота составила 72%
рождения обладают меньшим ресурсным
акты Российской Федерации в 2018 году и может увеличиться в буду-
потенциалом, менее однородны, и их раз-
(Распоряжение от 7 марта 2019 года щем. Роль россыпных месторождений
работка часто носит сезонный характер.
№ 365-р и Распоряжение от 28 января также останется значительной: по данным
Эти факторы затрудняют процесс долго-
2019 года № 86-р). Законопроекты Союза старателей России, объем добычи
срочного планирования для крупных
призваны стимулировать использование из таких месторождений сохранится
компаний. С другой стороны, разработка
отходов недропользования и уточняют на уровне 70 тонн еще около 100 лет при
россыпных месторождений значительно
положения, содержащиеся в лицензии условии сохранения удельного показателя
менее капиталоемка, чем разработка
на пользование недрами. Разработка добычи на уровне 50 миллиграмм
коренных месторождений, что привлекает
законопроектов обусловлена как интере- на кубометр. В пользу этого также говорят
в этот сегмент небольших игроков
сом компаний к извлечению дополнитель- данные Федерального агентства по недро-
с ограниченным финансовым ресурсом.
ных объемов ценных компонентов пользованию, которое по итогам 2018
Важную роль в повышении инвестицион- из отходов, так и необходимостью года сообщило о постановке на государ-
ной привлекательности отрасли играет ограничения негативного воздействия ственный баланс запасов 76 новых
государство. На стадии подготовки отходов на окружающую среду. По мне- месторождений золота, из которых
заключения об оценке регулирующего нию Союза старателей России, в условиях к россыпным относится 60.

Итоги деятельности В таблице ниже приведены компании, 10 ведущих золотодобывающих
показавшие наибольший относительный компаний в РФ в 2018 году
ведущих прирост объемов добычи по итогам
золотодобывающих 2018 года. В их числе крупнейший
компаний России производитель золота в России
ПАО «Полюс».
34% 26%
По результатам 2018 года количество
В соответствии с прогнозами Союза
золотодобывающих компаний увеличи-
золотопромышленников, российские
лось на 6,9% до 577 компаний, прежде
всего, за счет компаний с объемом
компании увеличат производство
и добычу золота на 3% в 2019 году. При
295,4
производства до 500 килограммов тонны*
этом ожидается, что добыча золота
золота. Количество компаний отрасли
из минерального сырья превысит 13%
неуклонно растет на протяжении послед- 2%
300 тонн. Значимым событием 2018 года
них лет. Так, если в 2012 году количество 2%
стало увеличение мощностей по перера- 3% 5%
предприятий по производству золота 3% 3%
ботке упорных руд, которое может 4% 5%
составляло не более 446, то в 2018 году
продолжиться в 2019 году.
их стало 577. Данная динамика демон-
Дополнительные мощности могут
стрирует инвестиционную привлекатель-
использоваться не только для покрытия ПАО «Полюс» Nord Gold SE
ность золотодобывающей отрасли.
собственных потребностей, но и для
Компания Highland Gold Mining
Несмотря на увеличение количества покрытия потребностей по переработке «Полиметалл» Ltd.
золотодобывающих компаний в России, упорных руд других игроков. Так,
АО «Чукотская ГГК» АО «ПАВЛИК»
доля добычи 10 крупнейших по-прежне- по словам К. Ракишева (акционер (ИК «Арлан»)
АО «Южуралзолото
му составляет большую часть рынка ГК «Петропавловск»), компания в рамках
ГК» ОАО «Сусуманзолото»
добычи золота. По итогам 2018 года доля реализации автоклавного проекта
ГК «Петропавловск» Прочие компании
10 ведущих золотодобывающих компа- рассматривает толлинг месторождения
ний составила 67% от общероссийской Ведуга (компания «Полиметалл»). GV Gold
добычи золота в 2018 году. Для сравне- В дальнейшем проект может развиваться
ния, в 2017 году данный показатель в качестве регионального хаба. Таким
составил 62%. Само распределение образом, продукция с более высокой
объемов рынка добычи в 2018 году добавленной стоимостью внутри страны
среди 10 крупнейших золотодобываю- будет увеличиваться.
щих компаний изменилось
незначительно.
10 ведущих по темпам роста золотодобывающих компаний в РФ в 2018 году
Компания Добыча в 2018, тонн Доля рынка, 2018, % Темп роста, 2018/2017, %
ПАО «Ксеньевский Прииск» 1,3 0,4% 36,5%
Trans-Siberian Gold plc 1,4 0,5% 36,2%
GV Gold 9,5 3,2% 35,5%
Холдинг «Сибзолото» 3,1 1,0% 30,3%
ПАО «Селигдар» 5,9 2,0% 28,4%
ОАО «Рудник Каральвеем» (Auramine Resources Ltd.) 1,7 0,6% 21,0%
Nord Gold SE 8,6 2,9% 17,1%
ПАО «Полюс» 75,8 25,7% 12,7%
ОАО «Сусуманзолото» 6 2,0% 10,8%
ОАО «ГДК «Берелех» 2,2 0,7% 8,3%
* Общее производство золота в РФ из минерального сырья.

Динамика объемов добычи золота из минерального сырья 20 крупнейших
золотодобывающих компаний в РФ
2016, 2017, 2018, Доля рынка, Темп роста, Прогноз,

Компания
тонн тонн тонн 2018, % 2018/2017, % 2019, тонн
ПАО «Полюс» 61,2 67,2 75,8 25,7% 12,7% 87,1
Компания «Полиметалл» 35,9 39,0 39,5 13,4% 1,4% 48,2
АО «Чукотская ГГК» (входит в Kinross Gold Corp.) 22,9 18,1 15,4 5,2% -14,8% 15-16
АО «Южуралзолото ГК» 14,6 15,0 15,1 5,1% 0,8% 15-15,3
ГК «Петропавловск» 13,0 13,7 13,1 4,4% -4,0% 14-15,5
GV Gold 5,1 7,0 9,5 3,2% 35,5% 9,5-10,1
Nord Gold SE 8,5 7,4 8,6 2,9% 17,1% 8,5-10
Highland Gold Mining Ltd. 7,4 7,3 7,5 2,5% 2,7% 8,0
АО «ПАВЛИК» (ИК «Арлан») 3,7 6,5 6,6 2,2% 1,5% 6,9
ОАО «Сусуманзолото» 4,5 5,4 6,0 2,0% 10,8% 6-6,3
ПАО «Селигдар» 4,3 4,6 5,9 2,0% 28,4% 6-6,1
АО «Золото Камчатки» 5,5 5,2 4,1 1,4% -21,1% 4,0
АО «Прииск Соловьёвский» 2,6 3,8 3,6 1,2% -5,3% 3,6-4
ЗАО «ГРК «Западная» 3,3 3,1 3,2 1,1% 2,6% 3-3,2
Холдинг «Сибзолото» 1,8 2,4 3,1 1,0% 30,3% 3,0
ЗАО «Артель старателей «Витим» 2,6 2,9 2,9 1,0% 1,0% 3,0
ЗАО «Концерн «Арбат» 2,7 3,0 2,6 0,9% -11,1% 2,6-3
ОАО «ГДК «Берелех» 2,2 2,1 2,2 0,7% 8,3% 2-2,3
ЗАО «Поиск Золото» 2,4 2,3 2,0 0,7% -13,9% 2,0
ООО «Амур Золото» 0,9 1,7 2,0 0,7% 17,6% 1,7-2
% от общероссийской добычи 78,0% 77,4% 77,4% 78%
Прочие компании 57,3 64,0 66,7 22,6% 4,2% 71-74
Итого* 262,4 281,7 295,4 4,9% 320-330
Ослабление рубля, которое наблюдалось на 3,9% и составило 848 долларов США Тем не менее, стоит отметить, что
в течение 2018 года, и стремление за унцию, против 883 долларов США в первом полугодии 2019 года обозначи-
отечественных игроков к оптимизации за унцию годом ранее. Разница медиан- лась тенденция к укреплению рубля, что
затрат сказались на увеличении разницы ных значений для иностранных золотодо- может оказать негативное влияние
между зарубежными и отечественными бытчиков по сравнению с отечественны- на долларовую себестоимость производ-
компаниями по показателю полных ми на конец 2018 года составила ства российских компаний.
удельных затрат на золотодобычу. 82 доллара США за унцию, что больше
Медианное значение полных затрат разницы, достигнутой в прошлом году,
по отечественным компаниям снизилось на 61 доллар США за унцию.
* Включая производство золотосодержащих концентратов и попутное золото.

Полные затраты компаний в 2018 году*
долл. США/унц.
Медиана = 930 Медиана = 848
1200 1117
1049
976 950 965 981
1000 909
825 851 848 861
778 82
800 682 679
605
600
400
200
0
Barrick Gold Corp.
Newmont Mining Corp.
AngloGold Ashanti Ltd.
Goldcorp Inc.
Agnico Eagle Mines Ltd.
Kinross Gold Corp.
Newcrest Mining Ltd.**
Gold Fields Ltd.
ПАО «Полюс»
Nord Gold SE***
ГК «Петропавловск»
Highland Gold Mining Ltd.
Компания «Полиметалл»
GV Gold
Trans-Siberian Gold plc****

Зарубежные компании Российские компании Источник: публично доступная отчетность компаний, анализ EY.
Деятельность компаний Auriant Mining AB, подконтрольная Bertil Также важно отметить компании с фор-
Holdings Ltd. Оперирует компания мальным иностранным участием, где
с иностранным участием в Забайкальском крае, республиках контроль сохраняется за российскими
Хакасия и Тыва. Auriant Mining AB собственниками, хотя формально
Золотодобывающая отрасль относится
занимается не только отработкой суще- закреплен за структурами иностранных
к числу наиболее прозрачных и открытых
ствующих месторождений, но также юрисдикций. В число таких компаний
отраслей с четкой структурой и высоким
реализацией новых проектов и планирует входит зарегистрированная
качеством корпоративного управления.
выйти на устойчивый уровень показателя в Великобритании Highland Gold Mining
Исторически сложившаяся практика
добычи золота — более 1 тонны в год. Ltd., которая добывает золото в России
вызывала доверие инвесторов, чье
и Киргизии. Компания имеет как проекты
участие в российских активах варьирова- Среди компаний с существенным
на стадии разработки, так и действующие
лось от миноритарных долей до контроль- иностранным влиянием можно выделить
рудники, сконцентрированные
ных. И несмотря на то, что риск трансгра- британскую Trans-Siberian Gold plc.
в Хабаровском и Забайкальском краях,
ничных операций, в том числе страновой В качестве управляющей компании ЗАО
Чукотском автономном округе.
риск, является существенным для «Тревожное Зарево» Trans-Siberian Gold
ПАО «Полюс» контролируется семьей
компаний, оперирующих на международ- plc оперирует на Камчатке с целью
российского предпринимателя через
ном рынке, уровень интеграции золото- освоения Асачинского месторождения.
Wandle Holdings Ltd. (Кипр). Компания
промышленной отрасли России в между- Несмотря на то, что значительная доля
«Полиметалл» в рамках размещения
народные потоки капиталов по-прежнему принадлежит Российскому фонду прямых
на Лондонской бирже перевела головную
остается высоким. инвестиций, акционерами компании
компанию на остров Джерси.
также является большое количество
Так, одна из крупнейших золотодобываю-
иностранных инвесторов. Другим Mangazeya Mining Ltd., входящая в группу
щих компаний в мире, канадская Kinross
примером компании c существенным «Мангазея», владельцем которой
Gold Corp., осуществляет проекты в США,
иностранным влиянием является GV Gold. является С. Янчуков, наоборот представ-
Бразилии, Чили, Гане и России.
Среди её миноритарных акционеров лена относительно небольшой долей
Российский актив находится в Чукотском
особо выделяется институциональный иностранных инвесторов. Компания ведет
автономном округе и представлен 100%
фонд BlackRock. Золотодобывающая свою деятельность в Забайкальском крае
владением компаниями АО «ЧГГК» и ООО
компания сконцентрировала свою через дочерние компании ООО
«Северное золото», которые имеют
операционную деятельность в Иркутской «Дальцветмет» (месторождение
лицензии на месторождения Купол,
области и Якутии (республика Саха). Наседкино), ООО «Мангазея Майнинг»
Двойное и Водораздельную разведочную
Компания имеет большой объем как (месторождение Савкинское), ООО
площадь. Еще одним примером служит
текущих производственных мощностей, «Корякмайнинг» (разработка и добыча
шведская горнодобывающая компания
так и проектов по геологоразведке. на Золинско-Аркиинской площади).
* All-in sustaining costs (долларов США на унцию).

** Расчет выполнен путем взвешивания AISC за 4 квартала 2018 года по соответствующим объемам производства золота.
*** По активам в России и СНГ.
**** Trans-Siberian Gold раскрывает данные по полным затратам с 2018 года. Медиана по полным затратам также пересчитана для 2017 года.

Более концентрированная структура на Лондонской фондовой бирже, в 2017 компаний с зарубежными партнерами,
владения сформирована у международ- году провела делистинг по причине а также о наличии практики сотрудниче-
ной золотодобывающей компании Nord недооцененности. В России компания ства в области сделок слияний и поглоще-
Gold SE, зарегистрированной в Лондоне. ведет операционную деятельность ний. Среди отечественных золотодобыва-
Активы, расположенные в Африке, на территориях Республики Саха, ющих компаний, расширивших свое
Казахстане, Гвиане, Канаде и России, Республики Бурятия и Амурской области. присутствие за рубеж и получивших тем
подконтрольны почти на 100% российско- самым статус международной компании,
Все вышеперечисленное позволяет
му предпринимателю. Компания, спустя можно отметить компанию «Полиметалл»,
говорить о богатом опыте взаимодей-
5 лет после размещения глобальных Highland Gold Mining Ltd. и Nord Gold SE.
ствия отечественных золотодобывающих
депозитарных расписок (GDR)
Динамика добычи золота* компаниями с иностранным участием и активами в РФ, тонн
Компания 2014 2015 2016 2017 2018 Темп роста 2018/2017, %
ПАО «Полюс» 52,7 54,8 61,2 67,2 75,8 12,7%
Компания «Полиметалл» 26,3 24,7 24,8 28,8 39,5 37,2%
Kinross Gold Corp. 21,3 21,7 20,7 16,3 15,4 -5,3%
ГК «Петропавловск» 19,4 15,7 13,0 13,7 13,1 -4,2%
Highland Gold Mining Ltd. 6,7 6,6 6,9 6,8 7,5 10,0%
GV Gold 5,5 5,6 5,1 7 9,5 35,1%
Leviev Group 1,6 1,5 1,4 1,4 1,7 23,6%
Auriant Mining AB 1,1 0,8 1,1 0,8 0,4 -47,5%
Mangazeya Mining Ltd. 0,3 1,1 0,9 0,8 0,9 6,3%
Trans-Siberian Gold plc 1,1 1,2 1,1 1,1 1,4 30,0%
Итого 136,0 133,7 136,2 143,9 165,2 14,8%
% от общероссийской добычи 53,5% 52,4% 51,9% 51,1% 55,9%
Добыча золота компаниями с иностран- является Deutsche Boerse AG, а среди и Highland Gold Mining Ltd. Также ценные
ным участием варьируется в диапазоне внебиржевых площадок — OTC Markets бумаги представлены на следующих
50–56%. По результатам 2018 года Group (ранее известной как Pink Sheets торговых площадках: BATS Chi-X Europe,
на компании с иностранным участием LLC). На Лондонской фондовой бирже Börse Stuttgart, TSX Venture Exchange,
пришлось 55,9% от совокупного объема (LSE) обращались ценные бумаги The New York Stock Exchange, The Toronto
общероссийской добычи. ГК «Петропавловск», Kinross Gold Corp., Stock Exchange, The Xetra trading
компании «Полиметалл», ПАО «Полюс» platform, SIX Swiss Exchange, Börse
В 2018 году акции российских золотодо-
(включая глобальные и американские München, OMX Nordic Exchange
бывающих компаний и иностранных
депозитарные расписки). Московская Stockholm.
компаний с российскими активами
биржа представлена акциями ПАО
представлены более чем на 14 торговых
«Полюс», компании «Полиметалл», ПАО
площадках, включая внебиржевые. Так,
«Селигдар». На альтернативном инвести-
основной фондовой биржей ценных
ционном рынке (LSE AIM) размещены
бумаг (акций и депозитарных расписок)
ценные бумаги Trans‑Siberian Gold plc
* Включая золото во флотоконцентратах, реализованных за пределами и внутри таможенной территории РФ.

Инвестиции затрат этих компаний составил около 1,8 в то время как Highland Gold Mining Ltd.
млрд долларов США, что выше значения ожидает почти их двукратное увеличение
в золотодобывающую 2017 года. Прирост объясняется крупным для реализации проекта «Кекура».
отрасль России объемом инвестиций Nord Gold SE Компания «Полиметалл» увеличивает
в размере 174 млн долларов США для капитальные затраты, в том числе в связи
2018 год примечателен вводом в эксплу- запуска проекта «Гросс», а также с расширением Амурского гидрометал-
атацию и/или выходом на проектную объемом инвестиций ГК «Петропавловск» лургического комбината, на который
мощность сразу нескольких крупных в строительство Покровского АГК. В 2018 в 2019-2023 годах планирует потратить
проектов — лидеров золотодобывающей году представители отрасли инвестирова- 431 млн долларов США. Nord Gold
отрасли: предприятия «Гросс» компании ли в геологоразведочные работы, SE не раскрывает совокупный планируе-
Nord Gold SE, проекта «Кызыл» компании развитие новых месторождений и суще- мый объем капитальных затрат
«Полиметалл», Покровского автоклав- ствующих перерабатывающих на 2019 год, однако сообщает о планах
но-гидрометаллургического комплекса мощностей. увеличить объем инвестиций в развитие
компании ГК «Петропавловск», проекта рудника Таборный в Якутии до уровня
«Морошка» компании Kinross Gold Corp. Ожидания компаний на 2019 год разно-
около 30 млн долларов США, что в два
и Наталкинского ГОКа компании ПАО направленны: ПАО «Полюс»
раза превышает аналогичный показатель
«Полюс». Суммарный объем капитальных и ГК «Петропавловск» прогнозируют
2018 года.
снижение объема капитальных затрат,
Объемы капитальных затрат компаний, млн долларов США
Компания 2016 2017 2018 2019П* Направления инвестиций в 2018 году
Геологоразведка, финансирование проекта «Наталка», поддерживаю-

ПАО «Полюс» 466 804 736 725
щие инвестиции
Геологоразведка, финансирование проекта «Кызыл», поддерживающие

Компания «Полиметалл» 271 383 344 380
инвестиции
Геологоразведка, финансирование проекта «Гросс», поддерживающие

Nord Gold SE 350 350 514 н.д.
инвестиции
Геологоразведка, финансирование строительства Покровского АГК,

ГК «Петропавловск» 29,4 88,1 134,4 45-55
поддерживающие инвестиции
Геологоразведка, финансирование действующих и новых проектов

Highland Gold Mining Ltd. 59,3 58,3 62,3 116
«Ново», «Белая Гора», «Кекура»
Kinross Gold Corp. 88,8 54,3 63,4 35 Финансирование проекта «Морошка», поддерживающие инвестиции
Источник: публично доступная отчетность компаний.
* Прогнозное значение.

Ожидается увеличение инвестиционной активности
Инвестиции из Китая игроков золотодобывающей отрасли в ближайшей
Азиатские инвесторы проявили перспективе по сравнению с 2017–2018 годами
высокую активность в приобрете-
Большинство зарубежных инвесторов Отдельные компании возобновили
нии российских золотодобываю-
по-прежнему считают значительными интерес к рынкам капитала. Так, в апреле
щих активов за последние
риски инвестирования в российские 2019 года группа «Полюс» в рамках SPO
несколько лет.
золотодобывающие компании. Общая на Лондонской и Московской фондовых
• Компания China National Gold динамика рентабельности российских биржах продала 3,84% акций ПАО
Group Corporation получила игроков сохраняется на уровне предыду- «Полюс» за 390 млн долларов США.
право на покупку доли щего года, при этом удельные значения В результате размещения коэффициент
в Ключевском месторождении их издержек остаются значительно ниже, free-float ПАО «Полюс» вырос до 20,5%,
в размере не менее 60% чем у иностранных представителей а пакет подконтрольной С. Керимову
и не более 70% у индийской отрасли. Внешнеполитические факторы группы «Полюс» снизился до 78,6%.
SUN Gold Ltd. после вступле- привели к снижению цен, по которым
Компания «Полиметалл» в апреле 2019
ния в силу соглашения между осуществлялись сделки слияний и погло-
года провела вторичное размещение
правительствами России щений. При снижении заинтересованно-
обыкновенных акций на бирже
и Китая, подписанного сти западных инвесторов в финансирова-
Международного финансового центра
в феврале 2018 года. нии российских проектов, азиатские
«Астана» (AIX) на сумму 17,2 млн
инвесторы активно участвовали в перего-
• В начале 2018 года китайская долларов США. Главный исполнительный
ворах о возможном приобретении
инвестиционная компания директор компании В. Несис сообщил,
активов и провели целый ряд сделок.
Fosun и ПАО «Полюс» расторг- что в размещении приняли участие как
Поспособствовать будущему росту
ли соглашение о продаже 10% институциональные, так и частные
заинтересованности международных
акций золотодобытчика инвесторы.
инвесторов может по-прежнему высокая
на сумму около 887 млн
рентабельность отечественных В апреле 2018 года Auriant Mining
долларов США и на передачу
золотодобытчиков. AB выпустила акции на общую сумму
опциона на покупку 5% акций
из-за невыполнения условий. в 7,1 млн долларов США до транзакцион-
Nord Gold SE в начале 2017 года провела
После расторжения ПАО ных выплат в рамках исполнения варран-
делистинг с Лондонской фондовой биржи
«Полюс» сделки с Fosun РФПИ тов. Акции на 3,7 млн долларов США
по причине недооцененности компании.
отказался от покупки 0,3% были выпущены для погашения долга
Nord Gold SE допускает возможность
акций компании. перед крупным акционером компании,
нового размещения акций в случае более
а оставшаяся часть в размере 3,4 млн
• В середине 2016 года китай- благоприятной ситуации на фондовом
долларов США — получена в виде
ский Highland Fund приобрел рынке.
денежных средств.
долю в 13,3% в Быстринском
GV Gold во второй половине 2018 года
ГОКе у группы «Норникель» В конце 2017 года Fincraft Holdings,
сообщила о переносе планируемого IPO
за 100 млн долларов США. принадлежащая казахстанскому бизнес-
на один-два года, до улучшения рыноч-
Основной металл на этом мену К. Ракишеву, приобрела пакет
ной конъюнктуры. Ранее компания уже
месторождении — медь, в 22,42% акций ГК «Петропавловск»
несколько раз планировала публичное
но также предусмотрена у ГК «Ренова». В конце 2018 г.
размещение акций, но пока ограничилась
добыча попутного золота. ГК «Петропавловск» запустила две линии
частными размещениями. В рамках
Крупнейший акционер Покровского автоклава, еще две будут
одного из таких размещений около 5%
Быстринского ГОКа запущены в июне 2019 г. По данным
компании приобрел Европейский банк
«Норникель», который владеет Агентства экономической информации
реконструкции и развития. Долю банка
долей в 50% плюс 1 акцией, ПРАЙМ, в 2019 году К. Ракишев продал
выкупила дочерняя организация
может войти в число десяти весь принадлежащий ему пакет акций ГК
GV Gold — ЗАО «САХА Голд Майнинг»
крупнейших производителей «Петропавловск» Р. Троценко, закрытие
в 2017 году. В 2018 году GV Gold
золота в результате разработки сделки ожидается в течение одного-двух
отказалась от приобретения АО «Золото
месторождения. месяцев.
Камчатки» из-за санкций США, которые
могут отпугнуть потенциальных инвесто- Альфа-Банк и Банк ВТБ во второй
ров запланированного IPO. половине 2017 года-первой половине
2019 года совершили несколько
сделок по приобретению и продаже
миноритарных пакетов акций компании
«Полиметалл»*. РФПИ, РКИФ и ближне-
восточный суверенный фонд приобрели
9,53% акций ГМК «Интергео», входя-
щей в Группу ОНЭКСИМ. Хотя эта компа-
ния занимается преимущественно
добычей цветных металлов, на двух
* По данным Capital IQ.

её месторождениях сосредоточено более структуры Р. Троценко приобрели 48,19%
170 тонн запасов золота. Крупный акций горнодобывающей компании
производитель меди в Казахстане KAZ GeoProMining, которая оперирует
Мнение компании EY
Minerals закрыл сделку по приобретению в России и Армении и добывает золото, Вероятнее всего, на рынке
Баимского медно-золоторудного место- медь, молибден, сурьму и полиметалли- слияний и поглощений в ближай-
рождения, запасы золота которого ческую руду. Кроме того, ряд российских шее время произойдет увеличе-
превышают 500 тонн, за 900 млн компаний в 2018-2019 годах вели ние активности.
долларов США у структур Романа переговоры с отечественными и зарубеж-
Абрамовича и Александра Абрамова. ными золотодобытчиками по поводу
Сумма сделки включает первоначальное возможности совместной разработки как
вознаграждение в 675 млн долларов перспективных, так и существующих
США и отложенный платеж в 225 млн проектов.
долларов США. В марте 2019 года
Сделки слияний и поглощений в отрасли золотодобычи в РФ в 2015–2019 годах
Стоимость Размер
Актив Покупатель Продавец Дата сделки Страна сделки, млн приобретаемого
долл. США пакета
Неизвестный
ПАО «Селигдар» ООО ИК «Вивайт» 27.03.2019 Россия Нет данных 14,53%
покупатель
ООО «РТ-Развитие
ООО «СЛ Золото» ПАО «Полюс» 12.03.2019 Россия Около 28,8 5,00%
бизнеса»
ПАО «Селигдар» ООО ИК «Вивайт» Atonline Limited 05.03.2019 Россия Нет данных 14,50%
АО «ПАВЛИК» АО «Газпромбанк» 03.03.2019 Россия Нет данных 15,00%
продавец
АО «Газпромбанк»,
АО «Васильевский рудник» ООО «Ромета Капитал» Hitred Consultants 19.02.2019 Россия Нет данных 78,49%
Ltd.
Chaarat Gold Holdings Компания

Месторождение Капан 01.02.2019 Армения 55 1
Ltd. «Полиметалл»
ПАО «Селигдар» Atonline Limited 31.01.2019 Россия Нет данных 5,46%
продавец
ООО «СЛ Золото» ПАО «Полюс» 11.01.2019 Россия Около 57 9,80%
бизнеса»
Группа российских
ООО «Тайга» Kopy Goldfields AB 17.12.2018 Россия 6* 100,00%
инвесторов
Компания,
Компания
АО «ЮВГК» подконтрольная 28.11.2018** Россия 144 75,30%
«Полиметалл»
Ивану Кулакову
China National Gold

Ключевское месторождение SUN Gold Ltd. 31.08.2018 Россия Нет данных 70,00%***
Group Corporation
Lamesa Group
Holding S.A.,
ГК «Петропавловск» Fincraft Holdings Ltd 27.12.2017 Россия Нет данных 22,42%
«Меткомбанк»,
«Ренова»
ООО «Север» и ООО Неизвестный

ОАО «Сусуманзолото» 06.12.2017 Россия Нет данных 100,00%
«Новый путь» продавец
Источник: Capital IQ, Mergermarket, Союз золотопромышленников, анализ EY.
* По данным пресс-релиза Kopy Goldfields AB, сумма будет выплачена несколькими траншами до конца 2021 г. В случае уплаты всей суммы до конца 2020 г.,
её размер снизится до 5 млн долларов США.
** Компания «Полиметалл» уведомила ФАС России о реализации опциона на покупку доли 75,3% месторождения Нежданинское. ФАС России 28.11.2018 удовлетво-
рила ходатайство о реализации опциона. Общее вознаграждение за реализацию опциона составит 144 млн долларов США. В результате сделки доля компании
«Полиметалл» в месторождении составит 100%.
*** China National Gold получила право на приобретение 70% акций АО Рудник «Западная-Ключи» у индийской SUN Gold после вступления в силу 31.08.2018
соглашения между правительством РФ и правительством КНР. В сентябре 2018 года China National Gold и АО «Рудник «Западная-Ключи» подписали контрактные
документы для перехода к практической реализации разработки месторождения.

Стоимость Размер
Актив Покупатель Продавец Дата сделки Страна сделки, млн приобретаемого
долл. США пакета
ЗАО «САХА Голд Европейский банк

GV Gold Майнинг» (дочернее реконструкции и 23.11.2017 Россия 62 5,26%
предприятие GV Gold) развития
ООО «Недра» ОАО «Сусманзолото» 21.08.2017 Россия Нет данных 100,00%
продавец
ООО «СЛ Золото» ПАО «Полюс» 11.07.2017 Россия Около 21,9 3,80%
бизнеса»
Cтруктура ГРК ПАО «Азиатско-

ГК «Петропавловск» «Альянс», ГК «Русская Тихоокеанский 03.05.2017 Россия 7,9 2,42%
платина» Банк»
Компания, подкон-
АО «ЮВГК» трольная Ивану ПАО «Полюс» 21.03.2017 Россия 158**** 82,34%
Кулакову
ЗАО ГРК «Западная» АО ВТБ Капитал 31.12.2016 Россия 51,3 23,10%
покупатель
ЗАО
Polyus Gold
ПАО «Полюс» «Золотодобывающая 30.09.2016 Россия Нет данных 2,40%
International Limited
компания «Полюс»
ГК
ЗАО «Верхнетисская ГРК» Sovrudnik Ltd. 27.05.2016 Россия 3,5 49,00%
«Петропавловск»
ГК
ООО «Ильинское» АО «Южуралзолото ГК» 10.05.2016 Россия Нет данных 100,00%
«Петропавловск»
Компания
АО «ЮВГК» Polyus Gold Int. 24.12.2015 Россия 18 15,30%
Primorskoye Silver-Gold Компания Decamor

13.07.2015 Россия 4,1 100,00%
Property «Полиметалл» Investments Limited
ООО «Соврудник» АО «Южуралзолото ГК» 20.04.2015 Россия Нет данных 49,00%
продавец
ООО «Глобал – Peter Hambro

АО ЗДП «Коболдо» 16.04.2015 Россия 18,7 95,70%
Полиметалл» Mining (Cyprus) Ltd
ООО Горно-
Mangazeya Mining
ООО «Геоцветмет» промышленная 13.04.2015 Россия 10 100,00%
Ltd.
компания «Тянь Хэ»
Источник: Capital IQ, Mergermarket, Союз золотопромышленников, анализ EY.
**** По данным пресс-релиза ПАО «Полюс», сумма будет выплачена двумя траншами: 100 млн долларов США после передачи доли и 58 млн долларов США
по достижении проектом определенных операционных и финансовых показателей.

Финансовые
показатели
и мультипликаторы
российских
золотодобывающих
компаний

На фоне снижения Средняя цена реализации золота
выручки большинства
анализируемых 1265
компаний в 2018 году Медиана 1262
1246
рентабельность
по EBITDA сохранилась Trans-Siberian Gold plc
на уровне 2017 года

Для целей анализа в данном разделе Auriant Mining AB
мы отобрали компании, основная

операционная деятельность которых
ПАО «Селигдар»
ведется на территории РФ, и компании,
мажоритарными акционерами которых
являются российские инвесторы. Также Highland Gold Mining Ltd.
необходимым критерием для включения
в периметр анализа являлась доступность
ключевых операционных и финансовых ГК «Петропавловск»
показателей*.
Рост выручки продемонстрировали не все ПАО «Полюс»

анализируемые компании, однако
лидерам отрасли удалось нарастить
объемы продаж. При этом наибольший Mangazeya Mining Ltd.
рост выручки показали такие игроки
отрасли, как ПАО «Полюс», компания
GV Gold
«Полиметалл», GV Gold, ПАО «Селигдар»,
которые значительно не изменили цену
реализации золота по сравнению с пре-
Kinross Gold Corp.
дыдущими отчетными периодами.
Снижение выручки остальных участников
отрасли объясняется прежде всего Nord Gold SE
падением продаж, которое частично
компенсировано увеличением цены
реализации золота. По итогам 2018 года Компания «Полиметалл»
медианное значение цены реализации
золота отечественными компаниями
составило 1265 долларов США за унцию,
долл. США/унц. 1000 1100 1200 1300 1400
что незначительно выше 1262 долларов
США за унцию годом ранее. Отсутствие
существенного изменения медианной 2018 2017 2016 Источник: публично доступная отчетность компаний.
цены реализации отражает биржевую
динамику — по данным Лондонской
ассоциации рынка драгоценных метал- * При анализе деятельности компаний, в случае отсутствия данных, выраженных в долларах США, была
лов, среднегодовая цена унции золота произведена конвертация интервальных и моментных показателей по среднегодовому курсу и курсу
в 2018 году составила 1268 долларов на отчетную дату соответственно.
США, что ненамного выше уровня

2017 года в 1257 долларов США
за унцию.

Динамика выручки российских золотодобывающих компаний в 2016–2018 годах
млн долл. США
3000
2915
2500 2018 2017 2016
2000 1882
1500 1143
628
1000
500
500 311 361 253
60 17 29
0
Nord Gold SE
Kinross Gold Corp. (Роcсия)
GV Gold
Trans-Siberian Gold plc
Auriant Mining AB
Mangazeya Mining Ltd.

Источник: публично доступная отчетность компаний.
Несмотря на то, что у большинства динамику по показателю EBITDA у ПАО расходов на стадии строительства
анализируемых компаний наблюдалось «Полюс», компании «Полиметалл», и геологоразведки в районах Наседкино
снижение показателя EBITDA, медианный GV Gold. Существенное увеличение и Золинско-Аркиинская площадь.
показатель маржинальности по EBITDA маржинальности было достигнуто Снижение EBITDA Auriant Mining AB — ре-
демонстрирует незначительный рост Trans-Siberian Gold plc и ПАО «Полюс». зультат двукратного снижения показателя
на 8 процентных пунктов. Разрыв по срав- объемов добычи золота.
Отрицательный показатель EBITDA
нению с западными аналогами становится
наблюдался у Mangazeya Mining по причи-
еще больше, чем годом ранее. В 2018
не увеличения административных
году следует отметить положительную
Динамика скорректированного показателя EBITDA (в млн долларов США) и рентабельности

по EBITDA в 2016-2018 годах
Медиана 2018 по российским компаниям = 41% Медиана 2018 по зарубежным компаниям = 35%
64%
62% 63%
63% 1865
56%
1702 53%
51% 53% 49% 49% 51%
48% 47% 1536 47%
45% 43% 45% 45%
41% 41% 41% 40% 40% 27% 40%
37% 34%
30% 29%
0% 32%
759 745 780
582
488 521 470
409
321
200 197
109 128 164 143 162 155 153
75 79 101 -10%
10 22 9 21 14 24
0
-13 -2
-46%
2016
2017
2018
2016
2017
2018
2016
2017
2018
2016
2017
2018
2016
2017
2018
2016
2017
2018
2016
2017
2018
2016
2017
2018
2016
2017
2018
2016
2017
2018
2016
2017
2018
Nord Gold SE
Kinross Gold Corp. (Роcсия)*
GV Gold
ПАО «Селигдар»*
Auriant Mining AB*
Trans-Siberian Gold plc*
* Нескорректированная. Источник: публично доступная отчетность компаний.

Большинство отечественных компаний по итогам 2018 к увеличению финансового рычага
года составило 0,8x, что сопоставимо до 2,2x D/E. Снижение же показателя
золотодобывающих с показателем 2017 года. Напротив, финансового рычага Auriant Mining
компаний продолжили зарубежные золотодобывающие компа- AB произошло главным образом за счет
сокращать долговую нии увеличивают свой показатель увеличения рыночной капитализации
финансового рычага до 0,8x против 0,6x более чем в 1,5 раза вследствие исполне-
нагрузку в 2018 году годом ранее. Стоит отметить ния варрантов.
ГК «Петропавловск», где снижение
По результатам 2018 года, долговая
рыночной капитализации за год состави-
нагрузка российского золотодобывающе-
ло 18%, что на фоне реализации масштаб-
го сектора значительно не изменилась.
ной инвестиционной программы привело
Медианное значение финансового рычага
Динамика отношения совокупного долга к капиталу (D/E) в 2016–2018 годах, на конец

соответствующего года*
6,2
Медиана 2018 по российским компаниям = 0,8 Медиана 2018 по зарубежным компаниям = 0,8
3,7
3,3
2,5
2,4 2,5 2,2
2,2
1,7
1,5 1,7
0,8 0,8 0,9
0,7 0,7 0,6 0,5 0,4 0,4
0,3 0,3 0,4 0,4 0,3 0,4 0,3 0,3 0,3
0,1
Компания ПАО ГК Nord GV Highland Trans-Siberian Gold Mangazeya Auriant ПАО

«Полиметалл» «Селигдар» «Петропавловск» Gold SE Gold Gold Mining Ltd. plc Mining Ltd. Mining AB «Полюс»
2018 2017 2016 Источник: Capital IQ, публично доступная отчетность компаний, анализ EY.
* Расчет показателя не представлен для компании Kinross Gold Corp. ввиду невозможности его расчета отдельно для российского актива.
Расчет для публичных компаний выполнен с учетом рыночной капитализации по состоянию на конец соответствующего года, для непубличных – на основе балансовых
значений капитала.
В 2018 году медианный показатель Net активно привлекали заемное финансиро- чанового выщелачивания. Mangazeya
debt/EBITDA для отечественного сектора вание для строительства капиталоемких Mining увеличила долгосрочные обяза-
золотодобывающих компаний составил объектов. Так, Auriant Mining AB отразила тельства с целью финансирования работ
1,8x, что незначительно отличается по итогам 2018 года привлечение долга на месторождении Кочковском с исполь-
от среднего уровня 2016-2017 годов — для обеспечения краткосрочного оборот- зованием метода кучного выщелачива-
1,7x. У большинства компаний этот ного капитала в период низких объемов ния, а также строительства ГОКа
показатель не превышает уровень 2x. производства и непрерывного финанси- «Наседкино».
Исключением стали компании, которые рования проекта Тарданской ЗИФ
Динамика показателя Net debt/EBITDA в 2016-2018 годах*
Медиана 2018 по российским компаниям = 1,8 Медиана 2018 по зарубежным компаниям = 1,5
4,0
3,1
3,0 3,0
2,6
2,3
2,1
1,8 1,9 1,9 2,0
1,7 1,8
1,4 1,4
1,3 1,3 1,3 1,3
1,0 0,9 0,9 0,9
0,6
0,4 0,3
0,2
ГК «Петропавловск» ПАО ПАО Компания Highland Nord Kinross GV Gold Trans-Siberian

«Селигдар» «Полюс» «Полиметалл» Gold Mining Ltd. Gold SE Gold Corp. Gold plc
2018 2017 2016 Источник: публично доступная отчетность компаний, анализ EY.
* По компании Kinross Gold Corp. данные не представлены ввиду невозможности расчета показателя отдельно для российского актива.
Расчет показателя долговой нагрузки не приведен для Auriant Mining AB и Mangazeya Mining Ltd. в силу отрицательности значения.

Суммарный прирост объемов добычи в руде. Значительно нарастили объемы Corp. снизила объемы добычи по причине
золота среди флагманов российской добычи Mangazeya Mining Ltd., Nord Gold падения содержания золота в руде
отрасли золотодобычи компенсировал SE, ПАО «Полюс», которые в среднем на месторождениях Купол и Двойное.
снижение объемов добычи ряда других за 2018 год растут с темпом 13,4%. Auriant Mining AB снизила объемы
компаний. Лидерами по наращиванию Компания «Полиметалл» увеличила свои добычи из-за приостановки горных работ
добычи золота стали Trans-Siberian Gold объемы добычи на 4%. в ожидании перевооружения производ-
plc, GV Gold и ПАО «Селигдар» с ростом ства – в 2018 году компания начала
Остальные рассматриваемые нами
свыше 30%. Указанный рост достигнут строительство ЗИФ чанового выщелачи-
компании сохранили объемы добычи
как за счет выхода активов на проектные вания на месторождении Тардан
на уровне 2017 года. Исключением стали
мощности и реализации проектов, так и ожидает ввода фабрики в эксплуатацию
российские активы компании Kinross Gold
и за счет увеличения содержания золота в сентябре 2019 года.
Corp. и Auriant Mining AB. Kinross Gold
Динамика объемов добычи золота в России в 2016–2018 годах
3000 2440
2500
2000
1500 962
422
1000 449
272 270 304
500 193 46 14 28
0
Kinross Gold Corp. (Россия)
Nord Gold SE
Highland Gold Mining Ltd.*
GV Gold
Trans-Siberian Gold plc
Auriant Mining AB

2018 2017 2016 * Золотой эквивалент. Источник: публично доступная отчетность компаний, анализ EY.
По результатам 2018 года большинство полных затрат, включающих капитальные Затраты ГК «Петропавловск» выросли
золотопромышленных компаний улучши- затраты для поддержания объемов с увеличением поддерживающих затрат
ли удельные показатели производствен- добычи (AISC), в 2018 году произошло (sustaining capital expenditures) и обесце-
ной (TCC) и совокупной себестоимости у Trans-Siberian Gold plc и составило 22%, нением запасов неупорных руд
(AISC). Это результат взвешенной что во многом объясняется восстановле- на Албыне. Auriant Mining AB по итогам
политики эффективности расходования нием ранее признанного резерва по запа- года показала рост AISC на 16,8%, однако
ресурсов и реализации операционных сам руды. в 2019 году, на фоне завершения
инициатив. На снижение долларовой строительства Тарданской ЗИФ, ожидает
Среди компаний, показавших негативную
себестоимости также повлияло ослабле- как увеличения объема добычи золота,
динамику по затратам, стоит отметить
ние рубля в течение 2018 года. так и снижения удельных показателей
ГК «Петропавловск» и Auriant Mining AB.
Наибольшее снижение показателя денежных расходов на добычу.
Динамика показателей TCC и AISC на унцию золота в 2016-2018 годах, доллары США на унцию*
AISC TCC 1341
1117
963
893 883
776 861 848 807 1069 1049
770
701 664 682
679 614 652
615 605 786 915
762 572
705 741
658 649 680 630 660
626
570 563 541 577 588
530 507 506 516
462 454
389 417
364 348
2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018
Компания Nord GV Gold Mangazeya ПАО ГК Highland Gold Auriant Trans-Siberian
«Полиметалл»** Gold SE*** Mining Ltd. «Полюс» «Петропавловск» Mining Ltd.** Mining AB Gold plc****
* Ввиду отсутствия данных информация по Kinross Gold Corp. (Россия) не представлена, по некоторым компаниям отсутствуют AISC.
** В расчете на унцию золотого эквивалента.
*** Данные по России и СНГ.
**** Trans-Siberian Gold раскрывает данные по полным затратам с 2018 года. Источник: публично доступная отчетность компаний, анализ EY.

После резкого увеличения денежных После резкого падения мировых цен рыночной конъюнктуры. Так, среднегодо-
затрат в 2017 году, 2018 год компании на золото с 1669 долларов США за унцию вые темпы снижения денежных затрат
закрыли небольшим снижением денеж- в 2012 году до 1411 в 2013 году для российского сектора составили
ных затрат в 2% до уровня 583 долларов и последующей стабилизации на уровне около 3% против 1% у зарубежных
США за унцию золота. За этот же период около 1240 долларов США за унцию, производителей. Низкие затраты россий-
зарубежные золотодобытчики, наоборот, в последние 5 лет одной из приоритетных ских золотодобывающих компаний
увеличили свою производственную задач золотопромышленников являлась по сравнению с зарубежными делают
себестоимость на 4%, наращивая тем соизмеримая оптимизация затрат. отечественную отрасль золотодобычи
самым разрыв с отечественными золото- На горизонте пятилетнего интервала более инвестиционно привлекательной.
добытчиками до 73 долларов США российские золотопромышленники
за унцию золота. быстрее реагируют на изменение
Основные тенденции изменения денежных затрат мировых лидеров золотодобычи

1200
1000
764
800 672
657
600
583
400
200
0
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Медиана по зарубежным
компаниям
Barrick Gold Corp.
Agnico Eagle Mines Ltd.
Yamana Gold Inc.
Goldcorp Inc.
Randgold Resources Ltd.
Медиана по российским
компаниям
Nord Gold SE*
GV Gold
* По активам в России и СНГ. Источник: Capital IQ, публично доступная отчетность компаний, анализ EY.
Совокупные денежные затраты по регионам Полные затраты по регионам**
долл. США/унц. долл. США/унц. 1005

974
952
1000 1000 905 897
883 864
834 836 848
900 900 823
795 778
756 769
800 800
696
674 658 662
700 615
644
619 633 626 700
600 600
500 500
400 400
300 300
Северная Южная Австралия Южная Россия* Весь мир Северная Южная Австралия Южная Россия* Весь мир
Америка Америка Африка Америка Америка Африка
2018 2017 Источник: GFMS 2019, анализ EY. 2018 2017 Источник: GFMS 2019, анализ EY.
Как и в исследовании прошлого года, на крупных (от 3 тонн) и небольших в 2014-2018 годах и по которым ведутся
мы провели сравнение мультипликаторов (менее 3 тонн) игроков. Также мы проа- переговоры — отдельно по Greenfield-
EV/Ресурсы и EV/Запасы публичных нализировали мультипликаторы компаниям и по зрелым компаниям.
международных и российских компаний, EV/Ресурсы, по которым совершались
ранжируя их по объему добычи сделки на российском рынке и рынке СНГ
* Рассчитано как медианное значение по данным ряда российских компаний.

** All-in sustaining costs (долларов США на унцию).

Согласно внутренней базе сделок EY, EV/Ресурсы и EV/Запасы по шести по международным компаниям, который
мы видим следующие диапазоны крупнейшим публичным международным равен 121 доллару США на унцию.
мультипликаторов, по которым осущест- компаниям выше аналогичных показате-
При этом для мультипликатора EV/Запасы
влялись сделки на российском рынке лей по шести крупнейшим публичным
медианное значение по российским
и рынке СНГ и ведутся переговоры российским игрокам. Разница в значениях
игрокам существенно ниже медианного
о потенциальных сделках: весьма значительна и составляет 64 дол-
значения по международным компани-
лара США за унцию для EV/Ресурсы
• EV/Ресурсы Greenfield-компаний ям — 174 доллара США на унцию против
и 88 долларов США за унцию
от 10 до 25 долларов США за унцию. 348 долларов США на унцию.
для EV/Запасы.
• EV/Ресурсы компаний, ведущих Важно подчеркнуть, что рассчитанные
добычу, от 20 до 60 долларов США Медианное значение мультипликатора
значения вышеуказанных мультипликато-
за унцию. EV/Ресурсы небольших публичных
ров по небольшим российским компани-
российских золотодобытчиков составляет
На графиках, представленных ниже, ям мало репрезентативны ввиду их незна-
116 долларов США на унцию, что ниже
медианные значения мультипликаторов чительного количества.
аналогичного показателя
EV*/Ресурсы крупнейших золотодобывающих компаний в РФ и в мире по состоянию на 23 июня 2019 года
Медиана = 74 190 Медиана = 137

165
134 141 142
112
81
57 67 60 67
32 64
ПАО «Лензолото»
Highland Gold
Mining Ltd.
Компания
AngloGold
Ashanti Ltd.
Yamana Gold Inc.
Newcrest Mining Ltd.
Newmont
Mining Corp.
Kinross Gold Corp.
Barrick Gold Corp.

Крупнейшие золотодобывающие компании в России Крупнейшие золотодобывающие компании в мире
Источник: Capital IQ, публично доступная отчетность компаний, анализ EY.
*Показатель EV рассчитан с применением премии за контроль по данным Mergerstat за 2009-2017 годы.
Дополнительно можно отметить две EV/Ресурсы —10 долларов США на унцию, значительно ниже значений для компа-
российские публичные юниорные EV/Запасы — 73 доллара США на унцию. ний, находящихся на этапе добычи,
компании Kopy Goldfields AB и Orsu Metals Orsu Metals Corp. торгуется по мультипли- в силу более высоких рисков юниорных
Corp. Kopy Goldfields AB торгуется катору EV/Ресурсы — 10 долларов США компаний.
по следующим мультипликаторам: за унцию. Указанные мультипликаторы
EV*/Запасы крупнейших золотодобывающих компаний в РФ и в мире по состоянию на 23 июня 2019 года

476
400
334 304 332
273 288
242
127 142 88 146
67
ПАО «Лензолото»
Highland Gold
Mining Ltd.
Компания
Yamana Gold Inc.
AngloGold
Ashanti Ltd.
Newmont
Mining Corp.
Newcrest
Mining Ltd.
Kinross Gold
Corp.
Barrick Gold
Corp.
Крупнейшие золотодобывающие компании в России Крупнейшие золотодобывающие компании в мире
* Показатель EV рассчитан с применением премии за контроль, по данным Mergerstat за 2009-2017 годы.

EV*/Ресурсы небольших золотодобывающих компаний в РФ и в мире по состоянию на 23 июня 2019 года
Медиана = 116 293 Медиана = 121

250 258
116 100 108 121 126

73 5
37
Auriant Mining
AB
Mangazeya
Mining Ltd.
Trans-Siberian
Gold plc
Robex
Resources Inc.
Apex Mining Co.
Caledonia Mining
Corporation plc
Red 5 Ltd.
CNMC Goldmine
Holdings Ltd.
Gold Resource
Corp.
Southern Gold Ltd.

Небольшие золотодобывающие компании в России Небольшие золотодобывающие компании в мире
*Показатель EV рассчитан с применением премии за контроль, по данным Mergerstat за 2009–2017 годы.
EV*/Запасы небольших золотодобывающих компаний в РФ и в мире по состоянию на 23 июня 2019 года

940
703
404
304 348
153 195 174 185 185

Auriant Mining AB
Mangazeya Mining
Ltd.
Caledonia Mining
Corporation plc
Robex
Resources Inc.
Southern Gold Ltd.
Gold Resource
Corp.
Red 5 Ltd.
Apex Mining Co.
CNMC Goldmine
Holdings Ltd.
Небольшие золотодобывающие компании в России Небольшие золотодобывающие компании в мире
* Показатель EV рассчитан с применением премии за контроль, по данным Mergerstat за 2009–2017 годы.

Показатель EV/Запасы не рассчитан для компаний Trans-Siberian Gold plc и Southern Gold в связи с отсутствием данных по запасам.
В данном разделе мы проанализировали золота может демонстрировать ярко Помимо упомянутых выше внешних
публичную отчетность российских выраженные «бычьи» и «медвежьи» рисков, российские компании часто
и международных компаний в части тренды в сочетании с повышенной отмечают риски охраны труда и промыш-
описания рисков. волатильностью. ленной безопасности. Вопросы безопас-
ности на рабочем месте являются важной
Чаще всего в своих отчетах компании Ситуация с ценовыми рисками усугубля-
составляющей устойчивости развития.
упоминают ценовой и валютный риски. ется волатильностью курсов националь-
Меры, направленные на снижение
ных валют по отношению к доллару США
Ценовой риск связан с тем, что котировки данного риска, такие как профилактиче-
в тех странах, где компании осуществля-
золота не всегда напрямую связаны ские мероприятия и обеспечение сред-
ют добычу. При чрезмерном укреплении
с балансом производства и реального ствами защиты, позволяют повысить
национальных валют реализация некото-
использования в промышленности. эффективность компании в политике
рых проектов для компаний-экспортеров
На мировом рынке золото рассматривает- безопасности труда. Так, для ряда
может стать нерентабельна.
ся в первую очередь как защитный актив российских золотопромышленников
во времена экономических кризисов Для минимизации ценовых и валютных индикатор профтравматизма (LTIFR)
и геополитической напряженности. рисков возможно использование инстру- в 2018 году заметно снизился.
В зависимости от ожиданий инвесторов ментов хеджирования (фьючерсы,
по поводу мировой экономики, рынок форварды, опционы).

Наиболее частотные риски у отечественных и зарубежных золотопромышленников*
Риск Российские компании Зарубежные компании
Ценовой риск 3 3
Валютный риск 3 2
Риск охраны труда и промышленной безопасности 3 2
Риск геологоразведочных работ 3 1
Правовой риск 3 2
Налоговый риск 3 1
Экологический риск 2 3
Невыполнение операционного плана 2 1
Истощение/низкая пополняемость запасов 2 2
Риск ликвидности 2 2
Риски социальной ответственности 1 2
* 1 – редко встречается, 2 – средняя частота упоминания, 3 – наиболее встречающиеся риски

Источник: публично доступная отчетность компаний, анализ EY.
Из представленной таблицы видно В свою очередь, зарубежные игроки в привлечении заемного финансирования
принципиальную разницу в оценивании чаще отмечают риски соответствия как для зарубежных игроков, так и для
риска геологоразведочных работ для экологическим стандартам. Глобальная отечественных. Развитие рынков капита-
российских и международных компаний. тенденция к снижению воздействия ла играет важную роль для металлургиче-
При этом так же остро оценивается на окружающую среду создает новые ской отрасли, что подтверждается
влияние сокращения ресурсной базы. обязательства для компаний, оперирую- результатами опроса золотопромышлен-
Данные события могут быть связаны щих в металлургическом секторе. В ряде ных компаний.
с различным подходом к формированию случаев отмечается необходимость
Риски социальной ответственности,
стратегии развития компаний. Если для предоставления финансовой гарантии
проявляющиеся в вопросах взаимодей-
российских золотопромышленников в обеспечении своих экологических
ствия компании с местными сообщества-
приоритетные направления развития обязательств, что затрудняет финансовое
ми, чаще отмечаются зарубежными
связаны с расширением деятельности положение компаний. В России также
компаниями, нежели российскими.
за счет освоения новых месторождений заметно качественное изменение регули-
Данный факт может быть связан как
или расширения текущих, то для зару- рования в данном вопросе, руководители
с большей удаленностью основных
бежных — скорее с покупкой других все чаще выстраивают стратегии разви-
операционных активов отечественных
компаний (M&A) или отдельных активов. тия компании с учетом потенциальных
компаний от населенных пунктов, так
изменений экологических стандартов,
Российские компании чаще зарубежных и с более тесным сотрудничеством
отдавая предпочтение более экологич-
отмечают регуляторные риски, такие как с жителями, населяющими регионы
ным технологиям.
правовой, налоговый и другие. Это присутствия компании.
связано, прежде всего, с динамично Также важно отметить риск ликвидности
Далее в разделе «Опрос представителей
изменяющейся нормативно-правовой и связанную с ним проблему ограничен-
компаний золотодобывающей отрасли
базой, реагирующей как на изменение ного доступа к капиталу. Недостаток
России» мы приводим более подробный
конъюнктуры рынка, так и на развитие собственных средств, а иногда и сезон-
анализ рисков российских золотодобыт-
отрасли в целом. Компании осуществля- ность производства вынуждают компании
чиков, основанный на результатах
ют свою деятельность, основываясь к привлечению дополнительного капита-
анкетирования.
на недопущении нарушений требований ла. Данный риск особенно свойственен
законодательства РФ, и поэтому выстраи- компаниям со сравнительно небольшими
вают систему комплаенс, реагирующую объемами производства. Факт наличия
на изменение требований данного риска, прежде всего, свидетель-
законодательства. ствует о возможных сложностях

Результаты
опроса: развитие
отрасли
в среднесрочной
перспективе

Опрос представителей компаний золотодобывающей отрасли России
В 2018 году внешнеполитические В рамках подготовки обзора мы провели необходимости государственной под-
факторы и продление ограничений, опрос среди представителей российских держки отрасли и т.д.
введенных западными странами, привели золотодобывающих компаний на предмет
В качестве респондентов выступали
к сохранению неопределенности на рос- текущего состояния отрасли, а также
представители топ-менеджмента (гене-
сийском рынке. Цены на нефть росли ожидаемых перспектив ее развития
ральные и финансовые директора,
в течение первых трех кварталов 2018 в ближайшее время. В опросе приняли
заместители генеральных директоров,
года и значительно снизились к концу участие 15 компаний, различных по объе-
директора по стратегии, вице-президен-
четвертого квартала, а курс рубля мам добычи и запасам, по публичности
ты), члены советов директоров, а также
к доллару показал продолжительное и структуре акционерного капитала
акционеры.
снижение. В 2018 году продолжилось (с иностранным участием и без него).
ускорение темпов роста российской По итогам 2018 года на эти компании Для каждого варианта ответа указывает-
экономики: реальный ВВП России пришлось около 61% от объема общерос- ся процент выбравших его компаний.
увеличился на 2,3% по отношению сийского производства золота. Некоторые вопросы качественного
к аналогичному значению предыдущего Респонденты отвечали на вопросы, характера допускали выбор нескольких
года. Ослабление курса рубля помогло касающиеся планов по стратегическому вариантов ответа одним респондентом.
золотодобывающим компаниям сохра- развитию, оптимизации издержек, В связи с этим суммарная доля респон-
нить операционные показатели на высо- привлечению финансирования, управле- дентов по всем вариантам ответа может
ком уровне, а настроения респондентов нию рисками, использованию аутсорсин- превышать 100%.
можно назвать оптимистичными. га при проведении горных работ,
Компании ожидают введения в действие новых производственных мощностей

и изменения объема инвестиций в геологоразведку
Развитие отрасли золотодобычи приобретение российскими компаниями компаний также отметили возможность
в 2019 году, по мнению большинства зарубежных активов. 20% участников развития отрасли посредством выхода
опрошенных, будет связано с увеличени- опроса в качестве одного из сценариев на полную мощность ранее введенных
ем объема инвестиций в ГРР и с вводом развития отрасли видят её консолидацию в эксплуатацию активов.
в действие новых производственных путем слияний и поглощений.
мощностей. 27% респондентов допускают Представители золотодобывающих
Как, по Вашему мнению, будет развиваться российская золотодобывающая отрасль в 2019 году?
Увеличение объема инвестиций в ГРР 80%
Введение в действие новых производственных мощностей 60%
Приобретение российскими компаниями зарубежных активов 27%
Консолидация отрасли посредством слияний и поглощений 20%
Другое 13%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

Долгосрочная цена на золото, необходимая для устойчивого развития отрасли,
снизилась по мнению представителей отрасли
При какой долгосрочной цене на золото (долларов США за унцию) возможно устойчивое развитие
золотодобывающей отрасли в России при среднегодовом курсе 65 рублей за доллар?
1400 или выше 13%
1300-1400 20%
1200-1300 40%
1100-1200 20%
1000-1100 7%
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45%
40% респондентов отметили, что при популярным диапазоном была цена снижения базовой процентной ставки
курсе 65 рублей за доллар США, развитие в 1300-1400 долларов США за унцию. Федеральной резервной системой,
золотодобывающей отрасли в России В текущем обзоре минимальная цена а также эскалации напряженности
возможно при цене на золото в диапазоне снизилась до 1000 долларов США в отношениях США и Ирана. Крупнейшие
от 1200 до 1300 долларов США за ун- за унцию, а самым популярным диапазо- инвестиционные банки прогнозируют, что
цию. 33% участников предполагают ном стал уровень в 1200-1300 долларов к 2020 году цена на золото достигнет
развитие возможным лишь при цене США. Снижение предполагаемой цены 1375 долларов США за унцию. В средне-
не менее 1300 долларов США за унцию. золота, необходимой для развития срочной перспективе, на горизонте
Еще 27% опрошенных компаний настрое- отрасли, может объясняться ослаблением 2021-2023 годов, в соответствии
ны более оптимистично и утверждают, рубля в 2018 году по сравнению с консенсус-прогнозом, цена на золото
что и при цене от 1000 до 1200 долларов с 2017 годом. будет находиться в диапазоне 1323-1339
США золотодобывающая отрасль сможет долларов США за унцию в ценах соответ-
Цена на золото в конце июня 2019 года
расти. ствующих лет. По прогнозам Oxford
достигла максимума с мая 2013 года,
Economics, в среднесрочной перспективе
В нашем прошлогоднем исследовании повысившись до уровня около 1440
ожидается укрепление рубля, что может
минимальная цена на золото, необходи- долларов США за унцию. Представители
создать предпосылки для снижения
мая для развития отрасли, начиналась отрасли сходятся во мнении, что локаль-
рентабельности отечественных
с 1100 долларов США за унцию, а самым ный рост цены — следствие ожиданий
золотопромышленников.
Консенсус-прогноз цен на золото и среднегодового обменного курса по состоянию на июнь 2019 года
руб./долл. США долл. США/унц.
65,1 1375
66 1385
65
1339 1365
1323 1331
1345
64 1325
62,7 63,9
63 1323 63,1 1305
62,8 62,9
1285
62
1269 1265
61 1245
2018 2019П* 2020П* 2021П* 2022П* 2023П*
Цена на золото, долл. США/унц. Обменный курс, руб./долл. США
Источник: Oxford Economics, Bloomberg.

* Прогнозное значение.

Создание хабов по переработке упорных руд и увеличение объемов добычи
на существующих месторождениях могут существенно повлиять на рост добычи
в ближайшее время
По результатам текущего опроса большая месторождениях. Существенно меньший ожидают снижения добычи в России
доля респондентов ожидает развития процент опрошенных, чем годом ранее, в ближайшей перспективе или связывают
отрасли в связи с созданием хабов считает ключевым драйвером роста её увеличение с применением инструмен-
по переработке упорных руд и с увеличе- добычи переход на подземную добычу. тов государственно-частного партнерства
нием объемов добычи на существующих Отдельные представители отрасли при проведении ГРР.
Отметьте, пожалуйста, ключевые драйверы, которые могут существенно повлиять на увеличение роста
добычи в России в перспективе нескольких лет:
Разработка новых крупных месторождений 93%

(Нежданинское, Кючус, Сухой Лог) 91%
67%
Создание хабов по переработке упорных руд 55%
60%
Увеличение объемов добычи на существующих
36%
месторождениях
7%
Переход на подземную добычу 27%
7%
Создание хабов по переработке неупорных руд 9%
20%
Другое*
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
* Пункт отсутствовал в опросе по итогам 2017 года. 2019 2018

Большинство российских золотодобывающих компаний открыты к сотрудничеству
с международными игроками на различных условиях
53% респондентов заявили о готовности владения совместным предприятием. Некоторые респонденты в принципе
к совместной разработке месторождений Получить контроль в таких предприятиях не готовые рассматривать совместные
с глобальными золотодобывающими было бы интересно 33% участников проекты с глобальными международны-
компаниями вне зависимости от доли опроса. ми игроками.
Готова ли Ваша компания совместно с глобальным международным игроком разрабатывать

месторождение при условии экономической целесообразности данного проекта?
7%
7% 33%
Готова, но только в тех проектах, где доля нашей компании будет больше либо равна 50%
Готова, размер долей не является принципиальным условием
Нет, с глобальным международным игроком не готова, готовы рассмотреть партнерство

только с российской компанией
Нет, не готова, совместные проекты с другими компаниями неинтересны
53%
Приоритетным направлением развития для золотодобывающих компаний

остается наращивание ресурсной базы и производственных мощностей
Ключевыми стратегическими направлени- прошлого года, в текущем опросе больше важную роль при формировании страте-
ями развития российских компаний респондентов выделили в качестве гии добывающих компаний. На оптимиза-
по результатам опроса стали наращива- приоритетных направлений стратегиче- цию свободных денежных потоков
ние ресурсной базы, производственных ского развития своих компаний наращи- с учетом доходности на унцию золота
мощностей, рост объемов добычи вание ресурсной базы, сокращение обратила внимание меньшая доля
и производства, рост производительности долговой нагрузки и достижение финан- участников опроса, чем годом ранее.
и управление затратами. При этом стоит совой гибкости. Наращивание производ-
отметить, что по сравнению с опросом ственных мощностей традиционно играет
Каковы стратегические направления развития Вашей компании?
Наращивание ресурсной базы 73%
Наращивание производственных мощностей,

рост объемов добычи и производства 73%
Рост производительности и управление

затратами 53%
Снижение долговой нагрузки и достижение

финансовой гибкости 40%
Оптимизация свободных денежных потоков

с учетом доходности на унцию золота 27%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80%

73% респондентов не ожидают значитель- Насколько изменится объем инвестиций в расширение ресурсной
ного изменения инвестиций в ГРР в 2019 базы Вашей компании путем проведения ГРР в 2019 году по
году по сравнению с уровнем 2018 года.
сравнению с 2018 годом?
При этом 6% опрошенных ожидают
снижения инвестиций в этом направле- 7%
нии на 30-50%, а 21% ожидает их увели- 73%
чения более чем на 10%. 7%
Останется на прежнем уровне +/- 10%
Сократится на 30-50%
7%
Увеличится на 10-30%
6%
Увеличится более чем на 50%
Сохранить инвестиции в расширение Насколько изменится объем инвестиций в расширение

мощностей по добыче и переработке и поддержание мощностей по добыче и переработке руды
руды, а также по производству конечной
и производству конечной продукции Вашей компании в 2019 году
продукции на уровне 2018 года планиру-
ют компании 69% респондентов. по сравнению с 2018 годом?
При этом 15% участников опроса заявили
об увеличении таких инвестиций более
8% 69%
чем на 20%, а 16% — об их снижении Останется на прежнем уровне +/- 10%
более чем на 10%. 8% Увеличится более чем на 20%
Сократится более чем на 20%
Сократится на 10-20%
15%
2018 год характеризовался вводом В 2019 году основными направлениями отметить интерес компаний к приобрете-
в эксплуатацию большого объема инвестирования будут расширение нию других производителей золота
производственных мощностей. На этом ресурсной базы на существующих в 2019 году.
фоне в 2019 году только 40% респонден- и новых месторождениях, повышение
тов планируют инвестировать в запуск операционной эффективности существу-
новых мощностей. ющих мощностей. Также следует
Какие приоритетные задачи решала Ваша компания в рамках инвестирования в 2018 году?
Какими они будут в 2019 году?
Расширение ресурсной базы за счет 80%

проведения ГРР на существующих месторождениях 87%
Расширение ресурсной базы за счет приобретения 60%

лицензий и проведения ГРР на новых месторождениях 40%
Повышение операционной эффективности 53%

существующих мощностей 40%
Введение в действие новых 40%

производственных мощностей 67%
Стратегические новые 27%

альянсы 0%
Обновление изношенного 27%

оборудования 27%
Продажа непрофильных 13%

активов 13%
Приобретение других 13%

производителей золота 7%
Продажа части активов 7%

основного бизнеса 7%
Приоритетные задачи в 2019 г.
Приоритетные задачи в 2018 г. 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

Компании нуждаются в дополнительном финансировании.
Большая часть компаний не ожидает изменения доступности заемных средств
67% респондентов отмечают, что степень возможность улучшения доступности и реализации новых. Отдельные предста-
доступности заемных ресурсов не измени- заемного финансирования в 2019- вители отрасли сообщили, что потреб-
лась в 2018 году по сравнению с 2017 го- 2
020 годах. ность в дополнительном финансировании
дом. Также большая часть участников возникнет на горизонте 5 лет для развития
Большинство компаний нуждаются
опроса не ожидает изменения доступно- проектов, которые в настоящее время
в дополнительном финансировании для
сти заемных ресурсов в ближайшей находятся на этапе ГРР.
развития существующих проектов
перспективе. 13% опрошенных допускают
Как изменилась доступность заемных ресурсов На Ваш взгляд, как изменится доступность
в 2018 году по сравнению с 2017 годом? заемных ресурсов в 2019-2020 годах?
Степень доступности заемных 67% Степень доступности заемных 67%
ресурсов не изменилась ресурсов не изменится
Заемные ресурсы (с учетом их 20% Заемные ресурсы (с учетом их 13%

стоимости) стали более доступными стоимости) станут более доступными
Стали менее доступными 13% Станут менее доступными 20%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%
Есть ли у Вашей компании потребность в дополнительном финансировании?
Да, потребность в дополнительном финансировании есть под новые проекты 60%
Да, потребность в дополнительном финансировании

40%
есть для развития существующих проектов
Нет, потребность в дополнительном финансировании отсутствует 20%
Другое 7%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%
Компании проявляют больший интерес года. Меньшая доля респондентов бизнеса собственные средства и приобре-
к использованию банковского финанси- планирует использовать в качестве тение оборудования в лизинг.
рования, чем в опросе предыдущего источника финансирования развития
Какие источники финансирования для расширения/поддержания деятельности рассматривает

Ваша компания на 2019 год?
Банковское 87%
финансирование 70%
Собственные 67%
средства 90%
Лизинг 33%
оборудования 50%
Средства от продажи 20%
активов 20%
Заимствование средств
13%
у акционеров
20%
Закрытое размещение акций/
привлечение стратегического 13%
инвестора 10%
Выпуск 7%
облигаций 20%
Размещение акций 7%
(IPO/SPO) на бирже 20%
Средства экспортно-кредитных 0%
агентств 10%
2019 г. 2018 г. 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

Для финансирования Greenfield-проектов деятельности, значительная доля компании допускают применение
в основном применяются собственные респондентов рассматривает использова- инструментов государственно-частного
средства. При этом, как и в случае с ние банковского финансирования в партнерства в сфере ГРР.
источниками поддержания основной ближайшей перспективе. Отдельные
Какие способы финансирования Greenfield-проектов (геологоразведочных)

Вы используете и рассматриваете?
Собственные средства 64%

87%
Банковское финансирование 43%

20%
Средства акционеров 21%

27%
Размещение акций (IPO/SPO) 21%

13%
Облигационные займы 14%

13%
Лизинг оборудования 7%
13%
Прочее 7%
0%
Рассматривается
Используется 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Долг мировых лидеров золотодобычи

После пиковых значений величины долларов США, что ниже показателя денежного потока. Kinross Gold Corp.,
чистого долга в 2014 году, компании 2017 года на 6,3%. наоборот, снизила показатели денежного
продолжают его снижать в последние потока, увеличив капитальные затраты
Снижение чистого долга у AngloGold
годы. По состоянию на 2018 год медиан- более чем в 2 раза, что привело к увели-
Ashanti Ltd. и Newcrest Mining Ltd.
ное значение составляет 1636 млн чению чистого долга.
связано с увеличением чистого
Основные тенденции изменения уровня чистого долга мировых лидеров золотодобычи*

млн
долл.
США 0,4X 1,4X 0,4X 1,4X 0,2X 0,3X 0,4X 1,5X 0,3X 10,4X 0,4X 1,4X 0,2X 0,7X 0,7X 1,6X 0,7X 1,6X**
14 000
12 000
10 000
8 000
6 000
4 000
2 000
-2 000
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Медиана
Barrick Gold Corp.
Newmont Mining Corp.
Goldcorp Inc.
Kinross Gold Corp.
Newcrest Mining Ltd.
Gold Fields Ltd.
* Расчет для публичных компаний выполнен с учетом рыночной капитализации по состоянию Чистый долг Чистый долг к EBITDA на конец 2018 года
на конец соответствующего года, для непубличных – на основе балансовых значений капитала.
Совокупный долг к капиталу (D/E) на конец 2018 года
** Расчет выполнен на основе скорректированного показателя EBITDA.

Большинство золотодобывающих компаний планируют сохранить
рентабельность по EBITDA в 2019 году на уровне 2018 года
28% респондентов ожидают увеличения рентабельности себестоимости производства, долларовых цен на золото и курса
по EBITDA более чем на 3% в 2019 году. В ожидания по измене- доллара.
нию рентабельности участники опроса закладывали изменение
Как, по Вашему мнению, изменится Какие ключевые факторы заложены в Ваши

рентабельность компании по EBITDA в 2019 году ожидания по изменению рентабельности компании
по сравнению с показателем 2018 года? по EBITDA в 2019 году по сравнению с показателем
2018 года?
14% 72%
Останется на Изменение себестоимости 85%

прежнем уровне производства
14% +/- 3%
Изменение долларовых 54%
Увеличится более чем цен на золото
на 5%
Изменение курса доллара 31%
0% 30% 60% 90%
Компании сохраняют фокус на снижении удельных показателей затрат

Участники опроса отметили больше факторов, приводящих производства. Основными факторами снижения затрат могут
к снижению совокупных денежных и полных затрат, чем стать увеличение производительности, запуск новых место-
факторов, ведущих к их увеличению. К увеличению TCC и AISC рождений, снижение норм расхода сырья и материалов за счет
могут привести переход на менее выгодные для отработки совершенствования технологии или обновления оборудования,
участки, увеличение стоимости сырья и материалов, а также а также рост коэффициента извлечения.
рост доли активов с высокими затратами в структуре
Пожалуйста, отметьте основные факторы увеличения или снижения ТСС и AISC для Вашей компании
в перспективе нескольких лет.
Факторы увеличения затрат Факторы снижения затрат
Переход на менее выгодные для Увеличение производительности 83%

отработки участки (больший Запуск новых месторождений
77% 67%
коэффициент вскрыши, меньшее
содержание золота и т.д.) Снижение норм расхода сырья
и материалов за счет совершенство-
Увеличение стоимости вания технологии/обновления 50%
сырья и материалов 77%
оборудования
Другое 15% Переход на более выгодные для

отработки участки (меньший
17%
коэффициент вскрыши, большее
содержание золота и т.д.)
0% 30% 60% 90% Другое 17%
0% 30% 60% 90%
Участники опроса в целом ожидают снижения полных и совокуп- с медианным значением −3%. В 2019 году ожидается изменение
ных денежных затрат в ближайшее время. В 2018 году полные полных затрат в диапазоне от −10% до +6% с медианным
затраты, по мнению участников опроса, могут измениться значением 0%, а совокупных денежных затрат — в диапазоне от
в диапазоне от −10% до +10% с медианным значением −1%, −10% до +8% с медианным значением 0%.
а совокупные денежные затраты — в диапазоне от −8% до 0%
На сколько процентов приблизительно ожидается в Вашей компании снижение или увеличение

TCC и AISC в 2018 г. и 2019 г.?
AISC TCC AISC TCC
2018 -10% +10% -8% 0% 2019 -10% +6% -10% +8%
-1% -3% 0% 0%

Большинство золотодобывающих компаний применяют аутсорсинг при
проведении горных работ, многие планируют расширять его применение для
повышения эффективности
Золотодобывающие компании активно К инициативам по повышению операци- ERP. Отдельные компании планируют
применяют аутсорсинг при проведении онной эффективности также относятся внедрение электрического оборудования
производственных горных работ и применение новых технологий извлече- на подземных горных работах.
рассматривают возможность увеличения ния, внедрение современных информаци-
79% респондентов говорят о наличии
его доли: 85% представителей компаний онных технологий и оптимизация цепочки
резервов по оптимизации для их компа-
рассказали об использовании их компани- поставок. В числе планируемых к
ний. Наиболее популярные статьи
ями аутсорсинга в пределах до 50% от внедрению информационных технологий
включают затраты на запчасти и прочие
объема работ по вскрыше, добыче и респонденты отметили диспетчеризацию
материалы, затраты на энергоресурсы и
транспортировке руды. 21% респондентов на открытых и подземных горных
затраты на транспортировку и логистику.
заявили о планах по наращиванию доли работах, управление рудопотоком
Дополнительно респонденты сообщили о
аутсорсинга в рамках увеличения (Material Handling), автоматизацию ЗИФ,
планах по оптимизации технологических
эффективности. интегрированные системы позициониро-
процессов и совершенствованию
вания и управления персоналом, георада-
организации производства.
ры и системы контроля устойчивости, SAP
Какова примерная доля По каким из нижеперечисленных статей затрат Вы видите

аутсорсинга в Вашей компании резервы по оптимизации для Вашей компании?
на производственных горных Затраты на запчасти и прочие
работах (вскрыша, добыча руды, материалы 71%
транспортировка руды)? Затраты на энергоресурсы (дизельное

43%
топливо, газ, электроэнергия)
Затраты на транспортировку 36%

и логистику
1-20% 31% Затраты 21%
на оплату труда
20%-40% 39%
Затраты на услуги 21%
41%-60% 15% по ремонту
Компания не 15% Другое 14%
использует аутсорсинг
при выполнении Существенных резервов
производственных 21%
для оптимизации затрат в компании нет
горных работ
0% 25% 45% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80%
Какие дополнительные меры по повышению эффективности Ваша компания планирует реализовать

в ближайшие несколько лет?
Внедрение новых технологий 64%

извлечения
Внедрение передовых 57%

информационных технологий
Оптимизация цепочки поставок 29%
Оптимизация организационной 21%

структуры компании
Внедрение производственных систем 21%

(бережливое производство, 6 Сигм)
21%
Увеличение доли аутсорсинга
Другое 7%
Компания не планирует реализовывать

какие-либо меры по дополнительному повыше- 7%
нию эффективности
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Золотодобывающие компании хеджируют риск изменения долларовой стоимости
золота, валютный и процентный риски
Половина опрошенных сообщили о том, риском изменения долларовой стоимости Доля компаний, которые считают, что
что их компании не применяют инстру- золота и валютным риском. Процентный у них есть потенциал повышения эффек-
менты хеджирования. Среди компаний, риск хеджируют компании лишь 14% тивности за счет применения новых
хеджирующих риски, наиболее популяр- респондентов. инструментов хеджирования, снизилась
ным направлением является управление и составила 21%.
Считаете ли Вы, что у Вашей Отметьте, пожалуйста, какие риски Ваша компания хеджирует
компании есть потенциал в настоящее время?
повышения эффективности
за счет использования новых Риск изменения долларовой стоимости
золота (ценовой риск)
50%
инструментов хеджирования? Валютный риск (риск укрепления рубля
21%
по отношению к доллару)
Процентный риск (риск повышения

ставки заемного финансирования) 14%
Нет 79%
В настоящее время компания
не использует инструменты 50%
Да 21%
хеджирования
0% 50% 100% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%
Главные риски золотодобывающих компаний связаны с недостатком

квалифицированных кадров, а также с увеличением налоговой нагрузки и иных
отчислений
Респонденты проранжировали риски и ограниченный доступ к капиталу. лицензий под месторождения. Менее
по степени существенности для их бизне- К важным рискам относятся также актуальными рисками участники опроса
са. Наиболее актуальные риски — недо- ограниченный доступ к энергоресурсам, считают киберугрозы и отсутствие
статок квалифицированных кадров, риск низкая производительность и слабый контроля над совместной деятельностью.
увеличения налоговой нагрузки и иных контроль за операционными издержками,
отчислений, дефицит ликвидности а также сложная процедура получения
Помимо ценового и валютного рисков, какие из нижеперечисленных рисков вы считаете наиболее

актуальными для Вашего бизнеса?
Топ-3 4-6 7-9 10-11

Недостаток квалифициро- Ограниченный доступ Отсутствие инноваций Киберугрозы
ванных кадров к энергоресурсам
Риск отзыва лицензии Отсутствие контроля над
Риск увеличения налого- Низкая производитель- неосвоенных совместной
вой нагрузки и иных ность и слабый контроль месторождений деятельностью
отчислений за операционными
Утрата «социальной
издержками
Дефицит ликвидности лицензии» (ухудшение
и ограниченный доступ Сложная процедура имиджа компании среди
к капиталу получения лицензий под рабочего персонала,
месторождения местного населения
и государственных
органов)

Компании отмечают в качестве ключевых вопросов, связанных
с налогообложением, соблюдение условий для применения налоговых режимов
и возмещение НДС
Приоритетным вопросом, с которым сталкивались представите- НДПИ и трансфертным ценообразованием, столкнулась мень-
ли отрасли в 2018 году, является соблюдение условий для шая доля респондентов, чем годом ранее. Отдельные предста-
применения льготных налоговых режимов, в частности для вители отрасли сообщили о заинтересованности в проведении
включения в перечень региональных инвестиционных проектов обсуждения относительно общего уровня налоговой нагрузки
и для получения иных региональных инвестиционных льгот. золотодобывающей отрасли.
С вопросами, связанными с возмещением НДС, начислением
По Вашему мнению, какие проблемы, связанные с налогообложением, были наиболее острыми в 2018 году?
Соблюдение условий для применения льготных налоговых режимов (в частности,
71%
для РИП и иных региональных инвестиционных льгот)
Возмещение НДС 21%
Определение налоговой базы по налогу на прибыль/НДПИ при применении 14%
производных финансовых инструментов
14%
Начисление НДПИ
Трансфертное ценообразование 7%
Реструктуризация бизнеса в рамках объявленной деофшоризации 7%

Другое 29%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80%
Развитие Дальнего Востока и совершенствование законодательства в сфере

недропользования
Как и по результатам прошлогоднего обзора, респонденты законодательства по недропользованию, предоставление
отметили важность финансирования государством инфраструк- налоговых и неналоговых льгот предприятиям региона и сниже-
туры на Дальнем Востоке для развития золотодобывающей ние барьеров на пути участия иностранных инвесторов в разра-
отрасли в регионе. В текущем обзоре выросла доля представи- ботке недр региона. Дополнительно респонденты предложили
телей компаний, указавших позитивное влияние финансирова- снизить административные барьеры, упростить процедуры
ния ГРР государством на активность золотодобытчиков различных согласований и отменить НДС при покупке золота
на Дальнем Востоке. В число ключевых шагов государства для в инвестиционных целях.
развития отрасли также вошли совершенствование
Какие приоритетные шаги должно предпринять На Ваш взгляд, какие из нижеперечисленных

государство для развития золотодобывающей изменений необходимы для совершенствования
отрасли в Дальневосточном регионе? законодательства в сфере недропользования
в России?
Финансирование государством Заявительный порядок
инфраструктуры на Дальнем Востоке 80% лицензирования (на месторождения 93%
для развития ресурсной базы с ресурсами категорий P1, P2)
Совершенствование законодательства
53% Многократное изменение
по недропользованию 60%
границ участка
Предоставление налоговых льгот
предприятиям на Дальнем Востоке 53% Единое окно согласования
60%
проектной документации
Предоставление льгот при финансиро-
вании обустройства месторождений 47%
Гарантии первооткрывателям 53%
в Дальневосточном регионе
Государственное финансирование ГРР Признание открытия месторождений
33% 53%
на Дальнем Востоке на основе ТЭО
Снижение барьеров на пути участия
Увеличение количества
иностранных компаний в процессе 33% 47%
участков для ГРР
инвестирования в Дальневосточный
регион
Увеличение порога участков недр
20% 40%
Другое федерального значения
0% 20% 40% 60% 80% 100% 0% 20% 40% 60% 80% 100%
В части конкретных шагов по совершенствованию законода- изменения границ участка, организацию согласования проект-
тельства участники опроса выделили внедрение заявительного ной документации в формате единого окна и обеспечение
порядка лицензирования для месторождений с ресурсами гарантий первооткрывателям.
категорий Р1 и Р2, создание возможности многократного

Заключение
Российская золотодобывающая отрасль сохраняет позитивную динамику:
наблюдается рекордный объем добычи, ввод в эксплуатацию большого
количества добывающих мощностей и развитие существующих месторождений.
Операционные затраты российских игроков остаются ниже затрат зарубежных
конкурентов. Представители отрасли демонстрируют позитивный настрой, несмотря
на сохранение внешних ограничений, обусловленных геополитическими вопросами.
Компании проявляют интерес к российским и иностранным рынкам капитала
и активно ведут переговоры по сделкам по продаже активов с инвесторами
стран Азии.
По результатам анализа можно выделить • Многие золотодобывающие компании • Помимо ценового и валютного рисков,
следующие отраслевые тренды: испытывают потребность в финанси- ключевыми рисками для наших
ровании новых и существующих респондентов являются недостаток
• Объем производства золота в России
проектов. По итогам 2018 года квалифицированных кадров, увеличе-
демонстрирует непрерывный рост
доступность заемных средств для ние налоговой нагрузки и иных
на протяжении 8 лет, достигнув в 2018
67% представителей отрасли осталась отчислений, а также дефицит ликвид-
году рекордных 329,9 тонны.
на прежнем уровне, при этом некото- ности и ограниченный доступ
Основной драйвер — производство
рые российские игроки ожидают к капиталу.
золота из минерального сырья.
увеличения доступности финансовых • На сегодняшний день развитие
• Ослабление рубля в 2018 году ресурсов в 2019 году. В этой связи Дальнего Востока является одной из
помогло золотодобывающим компани- возрастает интерес российских наиболее приоритетных государствен-
ям сохранить относительно высокие компаний к использованию банковско- ных задач. Дальний Восток обладает
показатели операционной эффектив- го финансирования для реализации огромным экономическим потенциа-
ности даже в условиях продления проектов по геологоразведке, а также лом, который связан, прежде всего,
внешних ограничений. для расширения или поддержания с богатой ресурсной базой. Для реали-
• Инвестиционная активность на рынке текущей деятельности. Кроме того, зации экономического потенциала
слияний и поглощений может возрасти участники отрасли сохранили интерес требуется как привлечение частных
в ближайшей перспективе. к рынкам капитала, но пока ожидают инвестиций, так и активная государ-
более благоприятных условий для ственная поддержка. По мнению
Опрос компаний позволил выявить выхода на IPO. большинства респондентов, наиболее
следующие тенденции и перспективы
• 79% компаний не видят потенциал востребованными мерами поддержки
развития отрасли:
дальнейшего увеличения эффектив- являются развитие инфраструктуры,
• Ключевыми драйверами роста добычи ности за счет применения новых а также предоставление предприяти-
в перспективе нескольких лет могут инструментов хеджирования. ям налоговых льгот и льгот при
стать разработка новых крупных • 72% респондентов считает, что финансировании строительства
месторождений, создание хабов рентабельность по EBITDA в 2019 году месторождений.
по переработке упорных руд и увели- останется на уровне 2018 года. Тем • Для достижения устойчивого развития
чение объемов добычи на существую- не менее, некоторые респонденты отрасли респонденты считают важным
щих месторождениях. ожидают увеличения рентабельности, совершенствование законодательства
• Золотодобывающие компании которое будет достигнуто за счет в области недропользования.
ожидают увеличения объема инвести- снижения себестоимости производ- Значимыми инициативами в этой
ций в геологоразведку и введения ства, увеличения долларовых цен области являются применение
в действие новых мощностей. на золото и ослабления рубля. заявительного порядка лицензирова-
• 86% компаний открыты к сотрудниче- • Представители отрасли активно ния, возможность многократного
ству с международными игроками, используют аутсорсинг при проведе- изменения границ участка и увеличе-
при этом около половины участников нии производственных горных работ ние порогового значения для участков
опроса отметили, что распределение и допускают возможность увеличения недр федерального значения.
долей не является для них принципи- его доли. Отдельные респонденты сообщили
альным условием сотрудничества. о заинтересованности в обсуждении
общего уровня налоговой нагрузки
в отрасли.

Контактная информация
Алексей Лоза
Борис Яценко
Партнер, руководитель направления по
Партнер, руководитель группы
оказанию услуг компаниям ТЭК,
по оказанию услуг компаниям
Центральная, Восточная, Юго-Восточная
горнодобывающей и металлургической
Европа и Центральная Азия
отраслей в СНГ
Тел.: +7 (495) 641 2945
Тел.: +7 (495) 775 9860
alexey.loza@ru.ey.com
boris.yatsenko@ru.ey.com
Ксения Багинян Сергей Кашуба

Партнер, руководитель группы по оказанию Председатель Союза
услуг предприятиям промышленного золотопромышленников
производства в СНГ Тел.: +7 (495) 691 6032
Тел.: +7 (495) 755 9884 kashuba_ugpr@bk.ru
ksenia.baginian@ru.ey.com
Алексей Иванов Виталий Дьяченко

Партнер, руководитель практики Старший менеджер, практика консультаци-
консультационных услуг по сделкам в СНГ онных услуг по сделкам
Тел.: +7 (495) 228 3661 Тел.: +7 (495) 755 9700
alexei.ivanov@ru.ey.com vitaly.dyachenko@ru.ey.com
Астемир Мготлов
Независимый эксперт
Тел.: +7 (926) 739 9991

EY | Assurance | Tax | Transactions | Advisory
Краткая информация о компании EY

EY является международным лидером в области аудита,
налогообложения, сопровождения сделок и консультирования.
Наши знания и качество услуг помогают укреплять доверие
общественности к рынкам капитала и экономике в разных
странах мира. Мы формируем выдающихся лидеров,
под руководством которых наш коллектив всегда выполняет
взятые на себя обязательства. Тем самым мы вносим
значимый вклад в улучшение деловой среды на благо наших
сотрудников, клиентов и общества в целом.
Мы взаимодействуем c компаниями из стран СНГ, помогая
им в достижении бизнес-целей. В 19 офисах нашей фирмы
(в Москве, Владивостоке, Екатеринбурге, Казани, Краснодаре,
Новосибирске, Ростове-на-Дону, Санкт-Петербурге, Тольятти,
Алматы, Атырау, Нур-Султане, Баку, Бишкеке, Ереване, Киеве,
Минске, Ташкенте, Тбилиси) работают 5500 специалистов.
Название EY относится к глобальной организации и может
относиться к одной или нескольким компаниям, входящим
в состав Ernst & Young Global Limited, каждая из которых
является отдельным юридическим лицом. Ernst & Young
Global Limited — юридическое лицо, созданное в соответствии
с законодательством Великобритании, — является компанией,
ограниченной гарантиями ее участников, и не оказывает
услуг клиентам. Более подробная информация представлена
на нашем сайте: ey.com.
© 2019 ООО «Эрнст энд Янг — оценка

и консультационные услуги».
Все права защищены.
Информация, содержащаяся в настоящей публикации, представлена

в сокращенной форме и предназначена лишь для общего ознакомления,
в связи с чем она не может рассматриваться в качестве полноценной замены
подробного отчета о проведенном исследовании и других упомянутых мате-
риалов и служить основанием для вынесения профессионального суждения.
Компания EY не несет ответственности за ущерб, причиненный каким-либо
лицам в результате действия или отказа от действия на основании сведений,
содержащихся в данной публикации. По всем конкретным вопросам следует
обращаться к специалисту по соответствующему направлению.

Ey Gold Survey 2019 Rus PDF

Загружено:

Сведения о документе

Оригинальное название

Авторское право

Поделиться этим документом

Поделиться или встроить документ

Параметры публикации

Этот документ был вам полезен?

Это неприемлемый материал?

Авторское право:

Ey Gold Survey 2019 Rus PDF

Оригинальное название:

Загружено:

Авторское право:

Обзор

Обзор золотодобывающей отрасли России по итогам 2018 года | 1

2 | Обзор золотодобывающей отрасли России по итогам 2018 года

По данным Федерального агентства

Суммарный объем производства золота

Историческая динамика объемов добычи и производства золота в РФ

40 000 318,1 329,9 800

Источник: Союз золотопромышленников.

Обзор золотодобывающей отрасли России по итогам 2018 года | 3

Показатель 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Добычное 185,9 197,4 215,7 230,7 232,3 238,8 254,2 264,5

Попутное 14,5 15,5 16,0 16,2 16,6 14,8 16,5 15,5

Вторичное 7,9 8,5 17,8 35,8 38,5 35,0 37,0 34,5

Производство золота в концентратах, реализованных

Темп роста производства золота в слитках

Источник: Союз золотопромышленников.

Производство золота в РФ в 2010-2018 годах

4 | Обзор золотодобывающей отрасли России по итогам 2018 года

Динамика добычи* золота в пяти основных золотодобывающих Пять основных регионов РФ

Регион 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Хабаровский край 14,8 20,4 20,5 18,2 19,8 24,4 26,9

Итого 200,7 221,1 236,4 238,7 247,7 264,6 280,0

Добыча золота в 2018 году осуществля- развитием россыпных месторождений

* Данные представлены с учетом производства золотосодержащих концентратов и без попутного золота.

Обзор золотодобывающей отрасли России по итогам 2018 года | 5

Золото из россыпей Золото из коренных месторождений Источник: Союз золотопромышленников России.

6 | Обзор золотодобывающей отрасли России по итогам 2018 года

10 ведущих по темпам роста золотодобывающих компаний в РФ в 2018 году

ПАО «Ксеньевский Прииск» 1,3 0,4% 36,5%

Trans-Siberian Gold plc 1,4 0,5% 36,2%

GV Gold 9,5 3,2% 35,5%

Холдинг «Сибзолото» 3,1 1,0% 30,3%

ПАО «Селигдар» 5,9 2,0% 28,4%

ОАО «Рудник Каральвеем» (Auramine Resources Ltd.) 1,7 0,6% 21,0%

Nord Gold SE 8,6 2,9% 17,1%

ПАО «Полюс» 75,8 25,7% 12,7%

ОАО «Сусуманзолото» 6 2,0% 10,8%

ОАО «ГДК «Берелех» 2,2 0,7% 8,3%

Источник: Союз золотопромышленников.

* Общее производство золота в РФ из минерального сырья.

Обзор золотодобывающей отрасли России по итогам 2018 года | 7

2016, 2017, 2018, Доля рынка, Темп роста, Прогноз,

ПАО «Полюс» 61,2 67,2 75,8 25,7% 12,7% 87,1

Компания «Полиметалл» 35,9 39,0 39,5 13,4% 1,4% 48,2

АО «Южуралзолото ГК» 14,6 15,0 15,1 5,1% 0,8% 15-15,3

ГК «Петропавловск» 13,0 13,7 13,1 4,4% -4,0% 14-15,5

GV Gold 5,1 7,0 9,5 3,2% 35,5% 9,5-10,1

Nord Gold SE 8,5 7,4 8,6 2,9% 17,1% 8,5-10

АО «ПАВЛИК» (ИК «Арлан») 3,7 6,5 6,6 2,2% 1,5% 6,9

ОАО «Сусуманзолото» 4,5 5,4 6,0 2,0% 10,8% 6-6,3

ПАО «Селигдар» 4,3 4,6 5,9 2,0% 28,4% 6-6,1

АО «Золото Камчатки» 5,5 5,2 4,1 1,4% -21,1% 4,0

АО «Прииск Соловьёвский» 2,6 3,8 3,6 1,2% -5,3% 3,6-4

ЗАО «ГРК «Западная» 3,3 3,1 3,2 1,1% 2,6% 3-3,2

Холдинг «Сибзолото» 1,8 2,4 3,1 1,0% 30,3% 3,0

ЗАО «Концерн «Арбат» 2,7 3,0 2,6 0,9% -11,1% 2,6-3

ОАО «ГДК «Берелех» 2,2 2,1 2,2 0,7% 8,3% 2-2,3

ЗАО «Поиск Золото» 2,4 2,3 2,0 0,7% -13,9% 2,0

ООО «Амур Золото» 0,9 1,7 2,0 0,7% 17,6% 1,7-2

% от общероссийской добычи 78,0% 77,4% 77,4% 78%

Прочие компании 57,3 64,0 66,7 22,6% 4,2% 71-74

Итого* 262,4 281,7 295,4 4,9% 320-330

Источник: Союз золотопромышленников.

* Включая производство золотосодержащих концентратов и попутное золото.

8 | Обзор золотодобывающей отрасли России по итогам 2018 года