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Aplicada em
ANÁLISE DA VIABILIDADE
DE PROJETOS
Com HP-12C e Excel
1 – MATEMÁTICA FINANCEIRA
1.1 – Introdução
Um dos princípios básicos de aplicação do capital deixa claro que O VALOR DO DINHEIRO
NO TEMPO tem que ser considerado sempre.
A Matemática Financeira é a ferramenta utilizada para levar em consideração o valor do
dinheiro no tempo, com o objetivo de fazer comparações consistentes entre diferentes
alternativas de investimentos.
Além de ser a ferramenta usada para a análise da viabilidade de projetos, a Matemática
Financeira tem outras aplicações importantes nas empresas, tais como:
(37) 3222-5733 2
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Capital inicial é o valor que você aplica (ou pega emprestado) hoje, também chamado de
valor presente. Montante é o valor dessa aplicação (ou de sua divida) no futuro, com a
inclusão dos juros devidos, também chamado de valor futuro. O prazo de uma aplicação (n) é
o numero de períodos da aplicação, que pode ser medido em dias, meses, anos etc.
Operação Financeira é o nome genérico que o mercado usa para referir-se a operações de
empréstimos, financiamentos, desconto antecipado de duplicatas, aplicação em fundos de
investimentos. Em resumo, são as transações que efetuamos no dia-a-dia, sejam de aplicação
ou de captação.
Toda operação financeira tem pelo menos dois lados, o lado do investidor e o lado do
tomador. Por exemplo, quando você deposita na poupança, você é o investidor e a instituição
do depósito é o tomador, que recebe seu investimento. Você deposita hoje (saída de caixa) um
valor presente também chamado de principal e espera receber (entrada de caixa) no futuro, um
valor futuro também chamado de montante, que deve ser igual à soma de seu investimento
inicial (valor presente) mais os juros dessa aplicação.
Recebimento (+)
Pagamento (-)
0 12
12.000,00
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0 1 2 3 4 5 6
850.000 65.000
3) Você comprou um eletrodoméstico cujo valor a vista era R$ 2.500,00, mas pagou seis
parcelas de R$ 453,30, sendo uma entrada e as restantes com 30 dias de prazo entre elas.
453,30
0 5
2.500,00
1.724,68
0 1 24
25.000,00
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5) Uma empresa adquiriu um terreno cujo valor a vista era R$ 100.000,00, mas resolveu pagá-
lo em parcelas mensais da seguinte maneira: Entrada: R$ 20.000,000 – 1ª parcela: R$
21.360,00 – 2ª parcela: R$ 21.200,00 – 3ª parcela: R$ 20.800,00 e 4ª parcela: R$ 20.400,00.
0 1 2 3 4
100.000
935,00
1.034,84
0 1 12
10.000,00
Juro é o valor que se paga ao investidor por sua aplicação (investimento), durante um
determinado período de tempo (prazo). A taxa de juros, como indica o próprio nome, é uma
taxa, geralmente expresso em base percentual, por exemplo 10% ao ano. Para calcularmos os
juros, precisamos da taxa de juros pactuada entre as partes, do valor da operação e do prazo.
Exemplo
Se uma aplicação para uma taxa de juros é 10% ao ano e o valor do principal aplicado é R$
1.000,00, então os juros de um ano desta aplicação serão R$ 100,00. O montante final será
então R$1.100,00, ou seja juros mais o principal
Juro é a diferença entre o montante obtido no futuro (valor futuro ou F) e o capital inicial
aplicado (valor presente, principal ou P) de uma aplicação.
JUROS = F – P
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Podemos também dizer que a taxa de juros é a relação entre o valor dos juros e o principal
aplicado:
As taxas de juros são fixadas através de uma taxa percentual que sempre se refere a uma
unidade de tempo: ano, semestre, trimestre, mês, dia.
Devemos nos lembrar de colocar sempre todos os valores nas mesmas unidades de tempo. Isto
é, se temos taxas de juros em anos e o número de períodos em meses, devemos colocar o
tempo em anos, ou então colocar os juros em meses.
Nessa categoria, os juros de cada período são sempre calculados em função do capital inicial.
(Juros simples são aqueles calculados em função do capital inicial.)
Exemplo
Considere uma aplicação de R$ 100,00 que lhe renderá juros simples com taxa de 10% a.a.
Qual será o saldo ao final de quatro anos?
Montagem da tabela da evolução do capital aplicado ao longo do tempo:
Prazo 0 1 2 3 4
Aplica inicio período 100 100 110 120 130
Juros 10 10 10 10
Total final período 110 120 130 140
A formula que relaciona o capital inicialmente aplicado (valor presente ou P) com o montante
(valor futuro ou F) no regime de capitalização simples é:
F = P (1 + i n)
Onde i é a taxa de juros e n o numero de períodos da aplicação.
Nessa categoria, os juros de cada período são calculados sempre em função do saldo existente
no início de cada respectivo período.
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Exemplo
Considere uma aplicação de R$ 100,00 que renderá juros compostos com taxa de 10% a.a.
Qual será o saldo ao final de quatro anos?
Prazo 0 1 2 3 4
Aplica inicio período 100 100 110 121 133,1
Juros 10 11 12,1 13,31
Total final período 110 121 133,1 146,41
A formula para o cálculo do montante (valor futuro F), dados o capital inicial (valor presente
P), a taxa de juros (i) e o prazo de aplicação (n) no regime de capitalização composta é:
Podemos também obter a fórmula para o cálculo do capital inicial (valor presente P), dados o
montante (valor futuro F), a taxa de juros (i) e o prazo de aplicação (n) no regime de
capitalização composta:
P = _F__ (Fórmula da Descapitalização)
(1 + i)n
Usaremos a fórmula da descapitalização quando temos um valor futuro e queremos traze-lo a
valor presente.
Veja no gráfico a evolução de um valor aplicado a uma taxa de juros com capitalização
simples e com capitalização composta.
Juros Compostos
2000
Juros Simples
1500
1000
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
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________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
Comparando a evolução de um valor aplicado a uma taxa de juros com capitalização simples
e com capitalização composta, podemos concluir facilmente que o dinheiro cresce mais na
capitalização composta.
X1 X2 Xn
0 1 2 n
P = X1 + X2 +... + Xn .
(1 + i ) (1 + i )2 (1 + i )n
Exemplos
1) Uma pessoa aplicou a quantia de R$ 2.850,00 por um prazo de oito meses, a uma taxa de
juros de 1,5% ao mês. Calcular o saldo no final da aplicação.
Solução
Temos um valor presente e queremos levá-lo a valor futuro e para isso usaremos a fórmula da
capitalização:
Então, se aplicarmos hoje R$ 2.850,00 por um período de oito meses, a uma taxa de 1,5% ao
mês, teremos R$ 3.210.50 ao final dos oito meses.
2) Quanto preciso aplicar hoje para no final de vinte e quatro meses obter uma quantia de R$
20.000,00, sabendo que a taxa de juros é de 2% ao mês.
Solução
Temos um valor futuro e queremos trazê-lo para valor presente e para isso usaremos a
fórmula da descapitalização:
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P= _20.000__ → P = 12.434,43
(1 + 0,02)24
Então, para obtermos a quantia de R$ 20.000,00 daqui a vinte e quatro meses, temos que
aplicar hoje R$ 12.434,43 a uma taxa de 2% ao mês.
3) O preço a vista de uma mercadoria é igual a R$ 3.250,00 e pode ser parcelado em três
prestações mensais e iguais, sem entrada, com taxa de juros de 1,5% ao mês. Calcular o valor
da parcela.
Solução
Trata-se de um problema de elaboração de um financiamento com prestações iguais (Sistema
Price). Usaremos a equação de equilíbrio do fluxo de caixa:
X X X
0 1 2 3
3.250,00
Logo, o valor presente de R$ 3.250,00 pode ser financiado em três prestações mensais de R$
1.115,99, com taxa de juros de 1,5% ao mês.
4) Uma pessoa tem uma dívida de R$ 23.250,00 e está negociando pagar uma parcela de R$
8.000,00 daqui a dois meses, outra parcela de R$ 10.000,00 daqui a quatro meses e uma
última parcela daqui a seis meses. Calcular o valor dessa última parcela, sabendo que a taxa
de juros é de 2,5% ao mês.
Solução
Trata-se de um problema de elaboração de um financiamento com prestações diferentes.
Usaremos a equação de equilíbrio do fluxo de caixa:
8.000 10.000 X
0 2 4 6
23.250,00
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Logo, o valor da terceira parcela é de R$ 6.382,71, com taxa de juros de 2,5% ao mês.
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Vamos explicar detalhadamente os cálculos das duas primeiras linhas da tabela acima
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843,45 – corresponde ao saldo inicial do segundo mês. É claro que o saldo final do
primeiro mês tem que ser igual ao saldo inicial do segundo mês.
21,09 – corresponde ao juro relativo ao segundo mês. (2,5% de R$ 843,45). Note que
o saldo devedor não é mais R$ 1.000,00 e, sim, R$ 843,55.
Neste sistema as prestações são variáveis, sempre vão caindo com o passar do tempo e
as amortizações são constantes.
Vamos explicar detalhadamente os cálculos das duas primeiras linhas da tabela acima
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Lembre-se que, neste sistema de financiamento, as amortizações são iguais para todos os
meses. Então, temos que amortizar os R$ 3.000,00 nas seis parcelas a pagar, que corresponde
a R$ 500,00 por mês.
2.500,00 – corresponde ao saldo inicial do segundo mês. É claro que o saldo final do
primeiro mês tem que ser igual ao saldo inicial do segundo mês.
62,50 – corresponde ao juro relativo ao segundo mês. (2,5% de R$ 2500,00). Note que
o saldo devedor não é mais R$ 3.000,00 e, sim, R$ 2.500,00.
Observação: O restante da tabela segue o mesmo raciocínio. Agora é com você. Tente
calcular os valores próximas linhas. É fazendo que se aprende. Mãos à obra!
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São teclas muito úteis na prática financeira das empresas, com elas podemos calcular a taxa
de juros embutida em um financiamento, o valor presente de uma série de pagamentos iguais,
a prestação de uma série de pagamentos iguais a uma determinada taxa de juros e o valor
futuro de uma série de pagamentos iguais a uma determinada taxa de juros. Estes são os
principais problemas da Matemática Financeira, que veremos a seguir. Sempre que
utilizarmos as teclas financeiras, temos que, antes, limpar as memórias da calculadora,
utilizando a sequência de teclas: f CLX.
Se, após a introdução dos dados do fluxo de caixa de uma operação financeira aparecer a
mensagem ERROR 5, quer dizer que houve erro de sinal na introdução dos dados. para evitar
o ERROR 5, utilizaremos o valor presente (PV) sempre com sinal negativo.
Significado das teclas financeiras básicas:
Tecla n → número de períodos do fluxo de caixa. (Equivale a Nper no Excel)
Tecla i → taxa de juros por período. (Equivale a TAXA no Excel)
Obs.: o número de períodos e a taxa de juros devem estar na mesma unidade de tempo, se o
número de períodos for mensal, a taxa de juros também deve ser mensal; por outro lado, se o
número de períodos for diário, a taxa de juros deve ser diária.
Tecla PV → valor presente ou valor inicial do fluxo de caixa. (Equivale a VP no Excel)
Tecla PMT → valor dos pagamentos ou recebimentos por período. (Equivale a PGTO no
Excel)
Tecla FV → valor futuro do fluxo de caixa. (Equivale a VF no Excel)
Exemplos:
1) Uma mercadoria, cujo preço a vista, é igual a R$ 565,00 pode ser financiada em três
pagamentos iguais, sem entrada, de R$ 213,33. Calcular a taxa de juros do financiamento.
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Fluxo de caixa:
213,33
0 1 3
565,00
Solução na HP
Esta é uma operação financeira sem entrada, temos que certificar que a calculadora está
preparada para operar nessa condição. Para isto, utilizaremos a sequência de teclas: g e 8, que
corresponde ao modo END (sem entrada).
Seqüência de teclas:
f CLX (limpa as memórias da calculadora).
565 CHS PV (insere o preço à vista, para a calculadora entender a linguagem do fluxo de
caixa, sempre que utilizarmos a tecla PV, usaremos, antes, a tecla CHS, que significa sinal
negativo e, em operações financeiras, indica saída de caixa)
3 n (insere o número de prestações)
213,33 PMT (insere o valor das prestações)
i → 6.50 (significa que a taxa mensal de juros do financiamento é igual a 6.5%)
2) Uma mercadoria custa, a vista, R$ 750,00, mas pode ser financiada em quatro pagamentos
iguais, com entrada (1 + 3), de R$ 212,00. Calcular a taxa de juros do financiamento.
Fluxo de caixa:
212,00
0 3
750,00
Solução na HP
Trata-se de uma operação financeira com entrada, temos que certificar que a máquina está
preparada para operar nessa condição. Para isto, digitaremos a sequência de teclas: g e 7, que
corresponde ao modo BEG (com entrada). Quando a calculadora estiver operando no modo
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BEG (com entrada), aparece a palavra BEGIN no visor. Caso não apareça a palavra BEGIN
no visor, a calculadora está operando no modo END (sem entrada).
Seqüência de teclas:
f CLX (limpa as memórias da calculadora)
g 7 (prepara a calculadora para operar no modo BEG (com entrada)
750.00 CHS PV (insere o preço a vista)
4 n (insere o número de prestações)
212 PMT (insere o valor das prestações)
i → 8.86 (significa que a taxa mensal de juros do financiamento é igual a 8.86%).
Exemplos:
1) Uma mercadoria pode ser financiada em 8 pagamentos iguais, sem entrada, iguais a R$
145,50. Sabendo que a taxa mensal de juros está em 5 %, calcular o valor a vista do
financiamento.
Fluxo de caixa:
145,50
0 1 8
VP
Solução na HP
Seqüência de teclas:
f CLX (limpa as memórias da calculadora)
g 8 (prepara a calculadora para operar no modo END, sem entrada)
145,50 PMT (insere o valor das prestações)
8 n (insere o número de prestações)
5 i (insere a taxa de juros)
PV → - 940.40 (indica o valor à vista do financiamento).
2) Uma mercadoria pode ser financiada em 12 pagamentos iguais, com entrada (1 + 11), de
R$ 236,50. Sabendo que a taxa mensal de juros está em 7%, calcular o valor que deve ser
pago a vista pela mercadoria.
Fluxo de caixa:
(37) 3222-573316
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
236,50
0 11
PV
Solução na HP
Seqüência de teclas:
f CLX (limpa as memórias da calculadora)
g 7 (prepara a calculadora para operar no modo BEG, com entrada)
236.50 PMT (insere o valor das prestações)
12 n (insere o número de prestações)
7 i (insere a taxa de juros)
PV → - 2.009,94 (indica o valor que deve ser pago a vista).
Exemplos:
1) Uma empresa assumiu uma dívida de R$ 38.550,00, sendo o pagamento em seis prestações
mensais iguais, sem entrada, a uma taxa de juros igual a 4.5% a/m. Calcular o valor das
prestações.
Fluxo de caixa:
PGTO
0 1 6
38.550,00
Solução na HP
Seqüência de teclas
f CLX (limpa as memórias da calculadora)
38550 CHS PV (insere o valor presente da dívida)
(37) 3222-573317
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
2) Uma mercadoria é vendida, a vista, por R$ 218.36, calcular o valor das prestações para o
pagamento em 5 parcelas iguais, com entrada (1 + 4), sendo a taxa de juros igual a 3% a/m.
Fluxo de caixa:
PGTO
0 3
218,36
Solução na HP
Seqüência de teclas
f CLX (limpa as memórias da calculadora)
g 7 (prepara a calculadora para operar no modo BEG - com entrada)
218.36 CHS PV (insere o valor presente da dívida)
5 n (insere o número de prestações)
3 i (insere a taxa mensal de juros)
PMT → 46.29 (indica o valor de cada prestação mensal)
Exemplos
1) Uma dívida no valor de R$ 3.450,00 com vencimento para hoje foi prorrogada por 22 dias.
Sabendo que a taxa de juros diária é igual a 0,32%. Calcular o valor a ser pago daqui a 22
dias.
Fluxo de caixa:
(37) 3222-573318
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
FV
0 22
3.450,00
Solução na HP
f CLX (limpa as memórias da calculadora)
3450 CHS PV (insere o valor da duplicata hoje)
22 n (insere o número de dias da prorrogação)
0.32 i (insere a taxa diária)
FV → 3.701,22 (indica o valor a ser pago)
2) Uma pessoa vai fazer doze depósitos mensais de R$ 1.350,00 a partir de hoje em uma
aplicação financeira que rende 1,25% ao mês. Calcular o saldo que pessoa terá ao final dos
doze meses.
Fluxo de caixa:
1.350,00
0 12
FV
Solução na HP
f CLX (limpa as memórias da calculadora)
g 7 (prepara a calculadora para operar no modo BEG - com entrada)
1350 PGTO (insere o valor dos depósitos, como é saída de dinheiro, deve-se colocar sinal
negativo)
12n (insere o prazo)
1.25 i (insere a taxa diária)
FV → - 17.578,51 (indica o valor futuro da aplicação, ou seja, o saldo ao final dos doze
meses)
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Nem sempre os valores dos pagamentos ou recebimentos, em cada período do fluxo de caixa,
são iguais. Na prática financeira das empresas podemos estar diante de um fluxo de caixa
deste tipo:
0 1 2 3 4 5
20.000
Esse fluxo de caixa indica que houve um investimento (saída) inicial de R$ 20,000.00 e
recebimentos (entradas) mensais de R$ 5,000.00 no fim do primeiro mês, R$ 6,000.00 no fim
do segundo mês, R$ 4,000.00 no fim do terceiro mês, R$ 5,000.00 no fim do quarto mês e R$
8,000.00 no fim do quinto mês.
(37) 3222-573320
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
A B
1 Fluxo de Caixa
2 Anos R$
3 0 (500.000,00)
4 1 200.000,00
5 2 200.000,00
6 3 210.000,00
7 4 210.000,00
8 5 210.000,00
9 6 (10.000,00)
10 7 195.000,00
11 8 195.000,00
12 9 195.000,00
13 10 205.000,00
14 VPL =VPL(30%;B4:B13)+B3
Solução na HP
f FIN
500000 CHS g Cfo
200.000 g Cfj 2 g NJ
2100000 g Cfj 3 g Nj
10000 CHS g Cfj
195000 g Cfj 3 g Nj
205000 g Cfj
f NPV → 84.028,54
A tecla NPV que é obtida pressionando a tecla f seguida da tecla PV nos informa o valor
presente de um fluxo de caixa, ou seja, o saldo financeiro do fluxo de caixa (entradas - saídas)
na data de hoje, considerando determinada taxa de juros.
Exemplo
Vamos aproveitar o fluxo de caixa do exemplo anterior e calcular a taxa interna de retorno do
investimento.
Solução no Excel:
(37) 3222-573321
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
A B
1 Fluxo de Caixa
2 Anos R$
3 0 (500.000,00)
4 1 200.000,00
5 2 200.000,00
6 3 210.000,00
7 4 210.000,00
8 5 210.000,00
9 6 (10.000,00)
10 7 195.000,00
11 8 195.000,00
12 9 195.000,00
13 10 205.000,00
14 TIR =TIR(B3:B13)
Solução na HP
A tecla IRR, que é obtida pressionando a tecla f seguida da tecla FV, nos informa a taxa de
retorno de um fluxo de caixa. A taxa de retorno obtida estará na mesma unidade de tempo dos
períodos do fluxo de caixa, por exemplo, se os recebimentos ou pagamentos forem mensais, a
taxa de retorno será também mensal; se, por outro lado, os recebimentos e pagamentos forem
anuais, taxa de retorno será também anual, e assim por diante.
Vamos aproveitar o fluxo de caixa do exemplo anterior, que já está inserido na calculadora (a
não ser que você limpou as memórias), e calcular a taxa de retorno do investimento. (Se você
limpou as memórias da calculadora, digite novamente o fluxo de caixa anterior).
Para obter a taxa de retorno do fluxo de caixa, basta digitar a tecla f seguida da tecla FV,
tendo como resultado o valor 36.41, isto significa que a taxa de retorno anual (pois os
períodos estão em anos) do investimento é igual a 36,41%, que, como já era de se esperar,
maior que a taxa de juros anual.
Duas ou mais taxas são proporcionais quando aplicadas a um mesmo capital e durante um
mesmo prazo produzem um mesmo montante no regime de juros simples. As taxas de Juros
Simples têm sua conversão de unidades de tempo por simples proporcionalidade.
As taxas proporcionais são muito utilizadas em juros de mora e descontos bancários.
Usaremos as seguintes notações:
ia = taxa anual - is = taxa semestral - it = taxa trimestral - im = taxa mensal - id = taxa
diária
Exemplos
(37) 3222-573322
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
Duas ou mais taxas são equivalentes quando aplicadas a um mesmo capital e durante um
mesmo prazo produzem um mesmo montante no regime de juros compostos.
Solução
Na HP 12C
f FIN
100 CHS PV (utilizando 100 torna-se mais fácil interpretar o montante)
3i (que é a taxa mensal de juros)
12 n (para repetir 12 vezes a taxa mensal)
FV → 142,58 (um investimento de 100 gerou um montante de 142,58, que corresponde a
um ganho de 42,58 % ao ano).
No Excel
=VF(3%;12;0;-100;0) → 142,58 (um investimento de 100 gerou um montante de 142,58, que
corresponde a um ganho de 42,58 % ao ano).
Solução
Na HP 12C
f FIN
100 CHS PV (utilizando 100 torna-se mais fácil interpretar o montante)
150 FV ( representa o montante relativo a uma taxa de juros de 50 % ao ano
360 n (para repetir 360 vezes a taxa diária)
i → 0,11 (0,11% ao dia – representa a taxa diária de juros).
No Excel:
=TAXA(360;0;-100;150;1%) → 0,11% (0,11% ao dia – representa a taxa diária de juros).
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________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
Solução
Na HP 12C
f FIN
100 CHS PV (utilizando 100 torna-se mais fácil interpretar o montante)
1,75 i (que é a taxa mensal de juros)
3n (para repetir 3 vezes a taxa mensal)
FV → 105,34 (um investimento de 100 gerou um montante de 105,34, que corresponde a
um ganho de 5,34 % ao trimestre).
No Excel
=VF(1,75%;3;0;-100;0) → 105,34 (um investimento de 100 gerou um montante de 105,34,
que corresponde a um ganho de 5,34 % ao trimestre).
Solução
Na HP 12C
f FIN
100 CHS PV (utilizando 100 torna-se mais fácil interpretar o montante)
120 FV ( representa o montante relativo a uma taxa de juros de 20 % ao ano
12 n (para repetir 12 vezes a taxa diária)
i → 1,53 (1,53% ao mês – representa a taxa mensal de juros).
No Excel:
=TAXA(12;0;-100;120;1%) → 1,53% (1,53% ao dia – representa a taxa mensal de juros).
São as taxas expressas para um período inteiro, que não coincide com o período da
capitalização. Por exemplo uma taxa nominal de 24% ao ano com capitalização mensal
(37) 3222-573324
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
significa que a taxa efetiva é 2% ao mês. Não usamos as taxas nominais para fazer nossos
cálculos.
Taxa nominal é aquela em que a unidade de tempo não coincide com a unidade de tempo dos
períodos de capitalização. A taxa nominal é sempre fornecida em ano e é bastante utilizada no
mercado, mas seu valor nunca poderá ser usado nos cálculos financeiros, pois não
representam uma taxa efetiva.
Exercícios
Solução
1.1) 60% ao ano, capitalizada diariamente: Taxa efetiva = 60% / 360 onde:
Taxa efetiva = 0,1667 % a/d
2) Transformar para taxa nominal capitalizada mensalmente a taxa efetiva de 24% a/a
Solução
Inicialmente vamos transformar a taxa efetiva de 24% ao ano em taxa efetiva mensal:
No Excel:
=Taxa(12;0;-100;124;0;1%) → 1,8088 (a taxa efetiva mensal é 1,8088%)
Agora, basta multiplicar a taxa efetiva mensal por 12: Taxa nominal = 1,8088 x 12
onde taxa nominal = 0,2171 ou 21,71% ao ano capitalizada mensalmente.
Sugestão ao leitor: Tirar a prova, ou seja: transformar para taxa efetiva a taxa nominal de
21,71% a0 ano, capitalizada mensalmente. Resposta: 24% ao ano.
É uma taxa nominal mensal, cuja proporcional diária, quando capitalizada segundo as regras
da capitalização composta, pelo número de dias úteis contidos no período considerado de 30
dias corridos, equivale a uma taxa mensal efetiva.
(1 + 3000
TO n
) = 1+ i
TO → taxa over em porcentagem
n → número de dias úteis da operação i → taxa efetiva mensal da operação.
Exemplos
Solução
(37) 3222-573325
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
Solução
(1 + 3000 ) = 1 + 0,05
TO 23
Resolvendo a equação, temos: TO = 6,37%
RR = [( ) − 1]
1+ i
1+ f
onde:
RR → rendimento real de uma aplicação ou custo real de uma captação
i → taxa efetiva no período de aplicação ou captação, em forma centesimal.
f → taxa de inflação acumulada no período, em forma centesimal.
Exemplo:
Uma empresa captou R$ 50.000,00 num banco e pagou R$ 82.500,00 após 6 meses. Sabendo
que a inflação mensal no período foi, respectivamente, 2.5% - 1.75% - 2.80% - 3.20% -
2.80% e 3.00%, calcule o custo real no período e o custo mensal médio da captação.
Solução
Para calcularmos o custo mensal médio da captação basta transformarmos a taxa de 40,83%
em seis meses para a taxa mensal
(37) 3222-573326
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
Excel:
=TAXA(6;0;-100;140,83;0;1%) → 5,87 (a taxa média mensal real da captação foi de 5,37%
a/m)
A B
1 Data Valor
2 15/4/2010 (12.500,00)
3 28/4/2010 2.000,00
4 7/5/2010 2.500,00
5 15/5/2010 3.000,00
6 28/5/2010 3.000,00
7 5/6/2010 2.500,00
8 Taxa anual =XTIR(B2:B7;A2:A7;10%)
Ao digitar a fórmula da XTIR no Excel e pressionar ENTER aparece o resultado → 54,76%
Então a taxa de juros cobrada pelo banco foi de 54,76% ao ano.
Na HP-12C
f FIN
12 n
100 CHS PV
154,76 FV
i → 3,71
Então, a taxa cobrada pelo banco foi de 3,71% ao mês ou 54,76 % ao ano.
Quando uma empresa tem problemas em seu fluxo de caixa ela poderá realizar desconto de
duplicatas para adiantar um recebimento futuro. Nessa operação a empresa antecipa o
recebimento do dinheiro, que só teria disponível no futuro.
(37) 3222-573327
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
Exemplos
1) Uma empresa oferece as seguintes duplicatas para serem descontadas em um banco:
Solução
2) Uma empresa oferece a um banco R$ 13,568.00 em duplicatas para desconto, todas com
vencimento em 30 dias.
Calcular o total do crédito a ser liberado na conta da empresa, sabendo que a taxa de desconto
é de 4.5% a/m, o IOF é de 0.0083% a/d sobre o valor da operação e que a empresa deverá
manter um saldo médio, em conta corrente, de 10% do valor liberado, a título de
reciprocidade.
Solução
Creio que ninguém discorda que formar um profissional em uma faculdade particular custa
muito caro no Brasil. Mas será que o retorno financeiro compensa o investimento?
Geralmente, uma pessoa opta por fazer um curso superior porque a visão no país é que, se é
ruim pagar faculdade, pior é ficar sem curso superior. Pesquisas realizadas recentemente
comprovam que este pensamento é correto: “O Brasil é o país latino-americano com mais
altos retornos – melhores salários – entre quem vai á universidade e os demais”. Quanto uma
pessoa deve obter de retorno financeiro mensal para compensar o investimento? Esse retorno
financeiro mensal deve ser entendido como o acréscimo mensal no salário que a pessoa vai
passar a ter após a conclusão do curso superior.
Vamos analisar a situação de um estudante de curso superior cujo custo com mensalidade,
transporte e material escolar é igual a R$ 1.000,00 por mês e a duração do curso é dez
semestres (60 meses).
Inicialmente vamos calcular no Excel o valor futuro desses R$ 1.000,00 mensais colocados
numa caderneta de poupança com rendimento médio mensal de 0,66% a/m.
=VF(0,66%;60;-1000;0;0) → 73.323,84
Isso significa que se o estudante tivesse aplicado os R$ 1.000,00 mensais em uma caderneta
de poupança por um período de 60 meses ele teria a quantia de R$ 73.323,84 no final do
período.
Como o estudante optou por investir os R$ 1.000,00 mensais no curso superior ele não tem o
montante acima em sua conta. O importante agora é calcular quanto o recém formado deve
ganhar a mais no seu salário para recuperar o capital investido em cinco anos:
(37) 3222-573329
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
Fluxo de caixa:
PGTO
0 1 60
73.323,84
Para recuperar os R$ 73.323,84 em cinco anos, o estudante deverá ter um rendimento médio
mensal no período de R$ 1.483,94 acima do rendimento que ele teria se não tivesse feito o
curso, ou seja, um aumento no seu salário de R$ 1.483,94 por ter feito o curso superior.
Faça a adaptação para o seu caso particular. Usando o modelo acima você poderá calcular o
rendimento mensal que precisa obter para recuperar o capital no prazo que desejar, de acordo
com o seu gasto médio mensal e duração do seu curso. A metodologia acima poderá ser usada
para qualquer tipo de curso.
O recém formado em qualquer curso superior começa ganhando menos, mas os rendimentos
vão aumentando com a experiência e com a elevação do nível de escolaridade, por isso
usamos o termo rendimento médio mensal.
Todo estudante deve montar um plano de ação, com as metas financeiras bem definidas, para
a sua carreira profissional. Um dos objetivos desse plano de ação deve ser o retorno do capital
investido mais rápido possível.
Para ter sucesso no mercado de trabalho o profissional recém formado deve desde o início do
curso procurar desenvolver algumas capacidades importantes, entre elas podemos citar: a
capacidade para a aquisição autônoma e permanente da informação e do conhecimento; a
capacidade empreendedora e de liderança; a capacidade para trabalho em equipe
multidisciplinar e a capacidade de comunicação oral e escrita em mais de uma língua, uma
delas sendo necessariamente o inglês.
O estudo feito acima só levou em consideração a viabilidade econômico-financeira de se fazer
um curso superior. Podemos citar outras vantagens reais, mas não mensuráveis, tais como: o
desenvolvimento cultural da pessoa, a melhoria do ambiente e das condições de trabalho, mais
oportunidades de trabalho etc.
É claro que o preço a prazo não pode ser igual ao preço a vista. Se você for pagar a vista tem
o direito de reivindicar descontos.
Vamos montar uma tabela de descontos que devem ser reivindicados para
pagamentos a vista. Para isso vamos usar a taxa de desconto de 3 % ao mês, pois,
pagando a vista, você não deve pagar riscos de inadimplência, custos operacionais do
financiamento e impostos sobre este.
Para iniciar a tabela vamos considerar o preço de uma mercadoria igual a R$ 100,00
que pode ser dividido em três prestações iguais com entrada, sendo R$ 33,33 cada
prestação (100/3)
(37) 3222-573330
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
Vamos considerar agora a mesma situação acima, mas se o financiamento for sem
entrada: =VP(3%;3;33,33;0;0) ENTER → 94,28
Ou seja: para o pagamento a vista o valor seria R$ 94,28 ao invés de R$ 100,00,
portanto devemos reivindicar um desconto de 5,72%
Vamos considerar agora a mesma situação acima, mas se o financiamento for sem
entrada: =VP(3%;4;25;0;0) ENTER → 92,93
Ou seja: para o pagamento a vista o valor seria R$ 92,93 ao invés de R$ 100,00,
portanto devemos reivindicar um desconto de 5,72%
Ou seja: para o pagamento a vista o valor seria R$ 97,11 ao invés de R$ 100,00,
portanto devemos reivindicar um desconto de 7,07%
(37) 3222-573331
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
01) Calcular o montante acumulado em seis meses, a uma taxa de juros de 2,5% a/m a partir
de um principal de R$ 25.000,00.
Solução
Excel:
=VF(2,5%;6;0;-25000;0) → 28.992,34
HP 12C:
fFIN
2,5 i
6n
25000 CHS PV
FV → 28.992,34
Obs: A ordem de uso das teclas não influencia o resultado.
02) Uma loja de eletrodomésticos financia as compras em quatro prestações mensais iguais a
uma taxa de 4.5% a/m.
Calcular o valor da prestação para uma compra de R$ 2.560,00.
2.1) sem entrada 2.2) com entrada
Solução
Excel
=PGTO(4,5%;4;-2560;0;0) → 713,58
HP 12C:
fFIN
g 8 (para certificar que a operação será sem entrada)
4,5 i
4n
2560 CHS PV
PMT → 713,58
Excel
=PGTO(4,5%;4;-2560;0;1) → 682,86
HP 12C:
fFIN
g 7 (para certificar que a operação será com entrada – aparece a palavra BEGIN no visor)
4,5 i
4n
2560 CHS PV
PMT → 682,86
(37) 3222-573332
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
03) Um financiamento foi concedido a uma taxa de 2,85% a/m para ser pago em doze
prestações mensais e iguais a R$ 752,50. Calcular o valor do principal desse financiamento.
Solução
Excel
=VP(2,85%;12;752,50;0;0) → (7.557,90) (Esse é o preço a vista do financiamento). O valor é
negativo por questão de coerência do fluxo de caixa.
HP 12C:
fFIN
g 8 (para certificar que a operação será sem entrada)
2,85 i
12 n
752,50 PMT
PV → - 7.557,90)
04) Um automóvel custa a vista R$ 32.500,00 e pode ser financiado em vinte e quatro
parcelas de R$ 2.056,00, sem entrada, Calcular a taxa de juro mensal cobrada nesse
financiamento.
Solução
Excel
=TAXA(24;2056;-32500;0;0;1%) → 3,65% (1% da fórmula refere-se a estimativa que o
Excel pede para o cálculo da taxa de juros.. A estimativa pode ser qualquer valor em
porcentagem, que não afeta o resultado e nem sempre é necessário colocá-la).
HP 12C:
fFIN
24 n
2056 PMT
35200 CHS PV
i → 3,65%
05) Uma pessoa dispõe de R$ 3.600,00 por mês para pagar as doze prestações mensais
relativas a um financiamento cujo principal é de R$ 45.000,00. Calcular o valor que deve ser
dado de entrada para que o financiamento seja contratado a uma taxa de 3,6% a/m.
Solução
Excel
Cálculo do valor presente relativo às doze prestações de R$ 3.600,00:
=VP(3,6%;12;3600;0;0) → (34.584,16)
Então, o valor presente das doze parcelas do financiamento é igual a R$ 34.584,16. Como o
financiamento é de R$ 45.000,00, precisamos dar uma entrada de R$ 10.415,84 (45.000,00 –
34.548,16) para quitá-lo.
(37) 3222-573333
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
Solução
Excel
Vamos compor o fluxo de caixa do financiamento na ótica do banco. Lembre-se de que na
data inicial houve uma saída de R$ 323.000,00 e uma entrada de R$ 8.075,00, que
corresponde a uma saída resultante de R$ 314.925,00
A B
1 FLUXO DE CAIXA
2 Sem. R$
3 0 (314.925,00)
4 1 19.525,29
5 2 19.525,29
6 3 19.525,29
7 4 19.525,29
8 5 57.520,88
9 6 57.520,88
10 7 57.520,88
11 8 50.172,64
12 9 50.172,64
13 10 50.172,64
14 11 45.273,82
15 12 45.273,82
16 TIR =TIR(B3:B15)
HP 12C:
f FIN
314925 CHS g CFo
19525,29 g CFj 4 g Nj
57520,88 g CFj 3 g Nj
50172,64 g CFj 3 g Nj
45273,82 g CFj 2 g NJ
f IRR → 6,49%
(37) 3222-573334
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
07) Calcular os juros pagos, o total amortizado e o saldo devedor após o pagamento da 5ª
prestação de um financiamento de R$ 7.500,00, com prazo de doze meses, pagamentos
mensais e taxa de juros iguais a 1,5 % a/m.
Solução
Temos que compor a planilha do financiamento até a quinta parcela. Mas antes precisamos
calcular o valor das prestações.
Excel
=PGTO(1,5%;12;-7500;0;0) → 687,60
Então, a prestação do financiamento é igual a R$ 687,60. Agora podemos montar a planilha
do financiamento.
08) Um banco financia um determinado tipo de equipamento e cobra juros de 2,2% a/m. Uma
empresa deseja financiar o equipamento no valor de R$ 280.000,00. Pede-se:
8.1) o valor da prestação mensal para um prazo de 12 meses;
8.2) para que valor será reduzida a prestação mensal encontrada no item anterior, se o banco
aceitar duas parcelas intermediárias de R$ 50.000,00 cada, sendo a 1ª ao final do 5º mês e a 2ª
ao final do 10º mês.
Solução
Excel:
=PGTO(2,2%;12;-280000;0;0) → 26.802,97
O valor da prestação mensal é igual a R$ 26.802,97
HP 12C:
f FIN
2,2 i
12 n
280000 CHS PV
PMT → 26.802,97
(37) 3222-573335
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
Vamos calcular o valor presente das duas parcelas intermediárias e abater no valor do
financiamento
Excel
09) Uma construtora está vendendo um apartamento com entrada de R$ 20.000,00 e mais
trinta e seis parcelas de R$ 2.500,00. Numa negociação, um cliente propõe pagar R$
12.000,00 de entrada, mais trinta e seis parcelas mensais de R$ 1.800,00 e mais três parcelas
intermediárias anuais. Calcular o valor das três parcelas iguais anuais e intermediárias de
modo a quitar o valor do apartamento, sabendo que a taxa de juros é igual a 2% a/m.
Solução
Vamos agora calcular o valor presente da proposta do cliente sem as parcelas intermediárias:
=VP(2,2%;36;-1800;0;0) → 44.440,05 (valor presente das 36 parcelas)
O valor presente da proposta é o valor presente das 36 parcelas somado com o valor da
entrada:
Valor presente da proposta = R$ 44.440,05 + 12.000,00 = R$ 56.440,50
Portanto, para quitar o valor do apartamento o cliente ainda precisaria pagar a vista:
R$ 83.722,11 (preço a vista) – R$ 56.440,50 (valor presente da proposta) = R$ 27.282,05
Esse valor será pago em três parcelas intermediárias anuais iguais.
(37) 3222-573336
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
Obs: Se calcularmos o valor presente da proposta acima temos que obter R$ 83.722,11, que é
o preço a vista do apartamento. Tire a prova.
10) Um determinado valor foi aplicado pelo prazo de seis meses. A aplicação foi feita com
taxas de juros variáveis, que são as seguintes:
No primeiro mês à taxa de juros de 2% a/m, nos dois meses subseqüentes à taxa de juros de
2,5% a/m. e nos demais meses à taxa de juros de 1,5% a/m.
Pede-se:
10.1) Qual é a taxa de juros obtida no período da aplicação?
10.2) Qual foi a taxa média mensal?
Solução
Vamos considerar que foi aplicada a quantia de R$ 100,00 e calcular o saldo da aplicação:
Saldo no final do 1º mês: 100 x 1,02 = 102
Saldo no final do 3º mês: 102 x (1,025)2 = 107,16
Saldo no final do 6º mês: 107,16 x (1,015)3 = 112,05 (saldo final da aplicação)
Precisamos transformar a taxa de 1,91 % nos seis meses para a taxa mensal.
Vamos usar a relação: (1 + i6) = (1 + im)6, onde i6 é a taxa nos seis meses e im a taxa mensal
Então: ( 1 + 0,0191) = ( 1 + im)6 ou im = (1,0191) 1/6 – 1 ou im = 0,0032 ou ainda im =
0,32%
Portanto, a taxa media da aplicação foi igual a 0,32% ao mês.
11) Uma empresa tem os seguintes valores a pagar: R$ 12.500,00 daqui a três meses, R$
18.500,00 daqui a oito meses e R$ 24.000,00 daqui a dez meses. Se a taxa de juros vigente é
de 1,5% a/m, pede-se:
11.1) Qual seria o valor único para liquidar a dívida daqui a seis meses?
(37) 3222-573337
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
11.2) Se a empresa se dispuser a pagar uma parcela de R$ 18.000,00 daqui a dois meses e
uma parcela adicional daqui a dez meses, qual seria o valor desta parcela?
11.3) Se a empresa preferir efetuar dois pagamentos iguais (mesmo valor nominal) daqui a
três e cinco meses, qual deve ser o valor destes pagamentos?
Solução
X X
0 3 5
PV
Sabendo que PV (valor presente da dívida) é igual a R$ 49.056,63 e que a taxa de juros é de
1,5% a/m, podemos montar a seguinte equação de equilíbrio do fluxo de caixa:
(37) 3222-573338
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
(1 + 0,015)3 (1 + 0,015)5
Então, a empresa irá pagar duas parcelas iguais no valor de R$ R$ 26.030,81, no terceiro e
quinto mês.
Solução
2.500,00 X
0 6 10
PV
Nesse caso, o valor PV (valor presente da dívida) é igual a R$ 4.000,00 (R$ 6.800,00 – R$
2.800,00). Podemos montar a seguinte equação de equilíbrio do fluxo de caixa:
13) Uma empresa deseja tomar um financiamento de R$ 72.000,00 a uma taxa de 1.5% a/m.
Durante os três primeiros meses serão pagos apenas os juros correspondentes. A partir do
quarto mês será iniciada a amortização em nove parcelas mensais, pelo sistema SAC. Compor
a planilha desse financiamento.
Solução
(37) 3222-573339
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
14) Um banco comercial ofereceu a uma empresa as seguintes condições para uma operação
de desconto de duplicatas:
a) Taxa de desconto de 2,25% a/m cobrada antecipadamente;
b) despesas diversas de 1% e IOF de 0.12% a/m sobre o valor de face dos títulos, cobrados no
ato da liberação do crédito;
c) saldo médio de 10% do valor de face dos títulos, pelo prazo da operação.
A empresa cliente tem duplicatas a receber no prazo de 75 dias e necessita de um credito de
R$ 20.000,00 para o pagamento de uma dívida vencida. Pergunta-se:
14.1) Qual o valor de face das duplicatas a serem descontadas?
14.2) Qual é o custo efetivo mensal e anual da operação?
Solução
0 75
20.000,00
(37) 3222-573340
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
15) Uma empresa apresenta a um banco as seguintes duplicatas para serem descontadas:
Duplicata Valor - R$ Prazo - dias
01 3.200,00 62
02 6.450,00 68
03 3.670,00 78
04 4.350,00 66
05 5.360,00 76
23.030,00
Sabendo que a taxa de desconto é igual a 2,2% a/m e que o IOF é igual a 0,12 % a/m,
calcular:
Solução
n n
Xp = ∑ XiPi / ∑ Pi
i =1 i =1
onde:
Xi são os valores em R$ e Pi são os prazos em dias
Logo:
(37) 3222-573341
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
g 6 (xw) → 70,24
Obs.: A ordem é muito importante, como queremos calcular o prazo médio, devemos digitar:
prazo (dias) ENTER peso (R$) relativo a cada prazo.
Na HP-12C
F CLX limpa os registros
70,24 ENTER 30 : insere o prazo em meses
21779,03 CHS PV insere o valor presente
23030 FV insere o valor futuro
i → 2,41 calcula a taxa efetiva mensal de juros.
(37) 3222-573342
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
01) Uma mercadoria tem um preço a vista igual a R$ 1.800,00 e pode ser financiada em seis
parcelas iguais, sem entrada, no valor de R$ 332,28. Calcular a taxa de juros do
financiamento. Resposta: 3,0% ao mês.
02) Um veículo, no valor de R$ 25.000,00 a vista, pode ser financiado com entrada de 40% e
mais vinte e quatro parcelas de R$ 750,00. Calcular a taxa de juros do financiamento.
Resposta: 1,5% ao mês.
03) Uma pessoa fez um financiamento em um banco no valor de R$ 5.000,00 para pagar em
doze parcelas de R$ 458,00. Além das parcelas o banco descontou, no ato da liberação do
crédito, uma taxa de cadastro de R$ 220,00 e mais R$ 85,00 relativos a impostos e comissões.
Calcular a taxa de juros do financiamento, que corresponde dão Custo Efetivo Total – CET do
financiamento. Resposta: 2,5% ao mês.
04) Uma pessoa deve a um banco um financiamento no qual faltam quatro parcelas de R$
1.485,00 para terminar. O problema é que a pessoa não consegue mais pagar as parcelas e
deseja renegociar a
dívida para pagar em dez parcelas mensais. Sabendo-se que a taxa de juros é igual a 3,5%
a/m, calcule o valor das dez parcelas da renegociação.
Resposta: R$ 655,52
05) Uma pessoa fez um financiamento em um banco no valor de R$ 10.000,00 para pagar em
doze parcelas de R$ 990,00. No ato da liberação do crédito, o banco descontou R$ 165,00 a
título de taxas e impostos. Após pagar a quinta parcela a pessoa deseja renegociar o saldo
devedor em doze parcelas novamente, pois o valor da parcela está pesando muito no seu
orçamento. Calcule o valor da nova parcela, usando a mesma taxa de juros do financiamento
inicial. Resposta: R$ 619,91
06) Um automóvel tem o preço a vista igual a R$ 50.000,00 e pode ser financiado com uma
entrada de R$ 15.000,00 e mais doze parcelas de R$ 3.300,00. Uma pessoa deseja comprar o
automóvel financiado, mas só admite assumir prestação no valor de R$ 2.500,00. Entretanto,
pode dar um valor maior de entrada. Calcular o valor da nova entrada para que a pessoa
consiga financiar o veículo. Resposta: R$ 23.561,65
07) Uma loja vende uma mercadoria por R$ 750,00, que pode ser paga com R$ 150,00 de
entrada e mais quatro de R$ 150,00, “sem juros”. Entretanto, se você quiser pagar a vista tem
7% de desconto. Calcular a taxa mensal de juros cobrada pela loja. Resposta: 4,0% ao mês.
08) Uma pessoa dispõe de R$ 1.500.00 por mês para pagar as 12 prestações mensais relativas
a um financiamento cujo principal é de R$ 22.500.00. Calcular o valor que deve ser dado de
entrada para que o financiamento seja contratado a uma taxa de 1,75% a/m.
09) Numa licitação feita por um banco para oferecer a venda de um imóvel, as duas melhores
propostas foram:
Proposta 1: Entrada de R$ 23,500.00 e financiamento do restante em 36 parcelas mensais e
iguais a R$ 3.806,36, mais uma parcela intermediária, para 180 dias, no valor de R$
20.000,00.
(37) 3222-573343
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10) Calcular os juros pagos, o total amortizado e o saldo devedor após o pagamento da 6ª
prestação de um financiamento de um veículo no valor de R$ 28.500,00, com prazo de doze
meses, pagamentos mensais iguais e taxa de juros iguais a 2% a/m.
11) Uma empresa financiou um bem, cujo valor a vista é igual a R$ 120.000,00, para ser pago
em doze prestações mensais de R$ 8.000,00 mais três parcelas trimestrais intermediárias
iguais. Calcular o valor das parcelas sabendo que a taxa de juros é igual a 2.5% a/m.
13) Um banco financia 80% do valor a vista de qualquer equipamento e cobra juros de 2.2%
a/m. Uma empresa deseja financiar uma máquina no valor de R$ 250.000,00. Pede-se:
13.1) o valor da prestação mensal para um prazo de 12 meses;
13.2) para que valor será reduzida a prestação mensal encontrada no item anterior, se o banco
aceitar duas parcelas intermediárias de R$ 50.000,00 cada, sendo a primeira ao final do
terceiro mês e a segunda ao final do oitavo mês.
16) Uma pessoa aplicou a quantia de R$ 50.000,00 em um título de renda fixa com prazo de
vencimento de oito meses. A taxa de juros é 2% ao mês. Quando faltavam três meses para o
vencimento do título o investidor precisou negociá-lo no mercado, sendo que a taxa de juros
que vigorava neste momento era 1,5% ao mês. Pede-se:
16.1) Qual o valor do resgate do título ao final do 8º mês?
16.2) Quanto recebeu o investidor original no momento em que negociou o título no
mercado?
16.3) Qual é a taxa de juros efetivamente obtida pelo investidor original?
16.3) Sabendo que as taxas de inflação nos cinco meses de aplicação foram: 0,85%; 1,1%; e
1,2%. Calcular o rendimento real da aplicação.
17) Um determinado valor foi aplicado pelo prazo de seis meses. A aplicação foi feita com
taxas de juros variáveis, que são as seguintes:
(37) 3222-573344
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No primeiro mês à taxa de juros de 1,25% a/m, nos dois meses subseqüentes à taxa de juros
de 1,5% a/m. e nos demais meses à taxa de juros de 1,8% a/m.
Pede-se:
17.1) Qual é a taxa de juros obtida no período da aplicação?
17.2) Qual foi a taxa média mensal?
17.3) Sabendo que as taxas de inflação nos seis meses de aplicação foram: 0,58%; 0,85%;
0,75%; 1,05%; 1,16%; e 1,2%. Calcular o rendimento real da aplicação.
18) Você tem duas notas promissórias para receber de uma pessoa. A primeira vence daqui a
um mês e seu valor é R$ 2.300,00; a segunda vence daqui a três meses e o valor é R$
2.500,00. Se o devedor estiver disposto a liquidar integralmente a dívida hoje e você dispuser
de uma alternativa de aplicação à taxa de juros de 1,25% a/m, qual o menor valor que você
estaria disposto a receber em troca das duas notas promissórias?
19) Uma empresa tem os seguintes valores a pagar: R$ 12.500,00 daqui a três meses, R$
7.500,00 daqui a seis meses e R$ 10.000,00 daqui a doze meses. Se a taxa de juros vigente é
de 2,5% a/m, pede-se:
19.1) Qual seria o valor único para liquidar a dívida daqui a seis meses?
19.2) Se a empresa se dispuser a pagar uma parcela de R$ 15.000,00 daqui a seis meses e uma
parcela adicional daqui a doze meses, qual seria o valor dessa parcela?
19.3) Se a empresa preferir efetuar três pagamentos trimestrais iguais (mesmo valor nominal)
daqui a três, seis e nove meses, qual deve ser o valor destes pagamentos?
21) Uma pessoa planeja a sua aposentadoria para daqui a 10 anos, após o que pretende ter
uma retirada mensal de R$ 800,00 por, no máximo, mais 15 anos. Para atingir este objetivo
vai aplicar recursos mensalmente em um fundo que rende uma taxa de juros de 1,2% a/m. Nos
primeiros 5 anos a pessoa pretende depositar R$ 350,00 por mês. Quanto deverá depositar nos
5 anos subseqüentes para poder retirar a quantia desejada quando parar de trabalhar?
22) Um imóvel está sendo vendido nas seguintes condições: R$ 10.000,00 no ato da compra;
R$ 15.000,00 de hoje a 30 dias; três pagamentos trimestrais de R$ 5.000,00 cada, vencendo o
1º daqui a 120 dias; 60 prestações mensais de R$ 2.300,00 cada uma, ocorrendo o primeiro
pagamento daqui a 60 dias. Se dispondo de uma aplicação que pode render 1,5% a/m, até que
preço pode ser interessante o pagamento a vista do imóvel?
(37) 3222-573345
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23.2) Se na data do resgate do título da alternativa A fosse cobrado um imposto de 30% sobre
o rendimento obtido, qual seria a alternativa escolhida?
23.3) Qual deveria ser o valor do imposto pago mensalmente na alternativa B para que as duas
alternativas fossem equivalentes? (Considere apenas os dados originais da questão).
23.4) Quanto deveria ser o valor do aluguel para que as duas alternativas fossem
equivalentes? (Considere apenas os dados originais da questão).
25) Uma empresa deseja tomar um financiamento de R$ 52,000.00 a uma taxa de 2.15% a/m.
Durante o primeiro ano (carência) serão pagos apenas os juros trimestrais correspondentes. A
partir do décimo terceiro mês será iniciada a amortização em vinte e quatro parcelas mensais.
Compor o fluxo de caixa desse financiamento pelos sistemas:
27.1) PRICE 27.2) SAC
26) Uma empresa financiou um bem, cujo valor a vista é igual a R$ 500.000,00, para ser pago
em doze prestações mensais de R$ 35.000,00 mais duas parcelas semestrais iguais. Calcular o
valor das parcelas sabendo que a taxa de juros é igual a 1.5% a/m.
27) Uma pessoa financiou um veículo no valor de R$ 38.000,00 a vista em vinte e quatro
parcelas mensais e iguais, sem entrada, a uma taxa de 1,5% ao mês. Entretanto, após o
pagamento da décima parcela, a pessoa resolveu vender o veículo e repassar o financiamento.
Pede-se calcular:
27.1) O total de juros pagos 27.2) O total amortizado 27.3) O saldo devedor
29) Uma pessoa fez um financiamento pelo sistema SAC que foi contratado nas seguintes
condições:
valor financiado: R$ 48.000,00; taxa de juros: 2,25% a/m; número de parcelas: 12.
29.1) Montar a planilha do financiamento.
29.2) Após o pagamento da setima parcela a pessoa deseja refinanciar o saldo devedor em
doze parcelas pelo sistema Price e com mesma taxa de juros. Calcular o valor das parcelas.
30) Uma empresa fez um investimento em uma máquina no valor de R$ 180.000,00 e obteve
os seguintes resultados anuais:
1º ano: R$ 42.800,00 - 2º ano: 36.100,00 - 3º ano: 28.500,00 - 4º ano: 20.600,00
5º ano 13.200,00.
Descontente com os resultados o administrador da empresa resolveu vender a máquina ao
final do 5º ano por R$ 90.000,00.
30.1) Calcular a taxa de retorno do investimento.
(37) 3222-573346
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30.2) Sabendo que o custo de capital da empresa é igual a 15% a/a, calcular o valor presente
dos fluxos de caixa gerados pela máquina.
30.3) Compare o valor obtido no item anterior com o custo da máquina. O que você pode
concluir?
31) Um banco comercial ofereceu a uma empresa as seguintes condições para uma operação
de desconto de duplicatas:
a) Taxa de desconto de 2,5% a/m cobrada antecipadamente;
b) despesas diversas de 1% e IOF de 0.12% a/m sobre o valor de face dos títulos, cobrados no
ato da liberação do crédito;
c) saldo médio de 10% do valor nominal dos títulos, pelo prazo da operação.
A empresa cliente tem duplicatas no valor de R$ 25.560,00 a receber com prazo médio de 60
dias. Pede-se:
31.1) Qual o valor do crédito que será depositado na conta da empresa?
31.2) Qual é o custo efetivo mensal e anual da operação?
32) Uma empresa apresenta a um banco as seguintes duplicatas para serem descontadas:
Duplicata Valor - R$ Prazo - dias
01 1.200,00 22
02 2.450,00 36
03 2.670,00 42
04 6.350,00 60
05 11.360,00 70
32.1) Sabendo que a taxa de desconto é igual a 2,85% a/m, a taxa de administração é igual a
0,8% do valor de face e que o IOF é igual a 0.0083 % a/d, calcular o valor que será liberado
em conta e a taxa efetiva da operação.
32.2) Se o banco exigir um saldo médio de 10% do valor líquido durante o prazo de operação,
calcular o valor que será liberado e a taxa efetiva de juros.
33) Um banco comercial ofereceu a uma empresa as seguintes condições para uma operação
de desconto de duplicatas:
a) Taxa de desconto de 2,85% a/m cobrada antecipadamente;
b) despesas diversas de 1% sobre o valor de face e IOF de 0.12% a/m sobre o valor de face
dos títulos, cobrados no ato da liberação do crédito;
c) saldo médio de 10% do valor nominal dos títulos, pelo prazo da operação.
A empresa cliente tem duplicatas a receber com prazo médio 72 dias e necessita de um credito
de R$ 30.000,00 para o pagamento de uma dívida vencida. Pergunta-se:
33.1.1) Qual o valor de face das duplicatas a serem descontadas?
33.2) Qual é o custo efetivo mensal e anual da operação?
35) Uma pessoa fez uma aplicação financeira no valor de R$ 12.800,00 em um título de renda
fixa com prazo de 42 dias. Sabendo que a taxa efetiva da aplicação era de 2,56% a/m, que a
inflação acumulada no período de aplicação foi de 1,85% e que o imposto de renda é igual a
15% sobre o rendimento real, pede-se:
35.1) O valor de resgate
(37) 3222-573347
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(37) 3222-573348
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2.1) Introdução
Entre as várias metodologias disponíveis de avaliação de ativos, o método do Fluxo de Caixa
Descontado é o mais utilizado pelo mercado e amplamente reconhecido pelo seu rigor técnico
e conceitual. Segundo Alexandre Assaf Neto: “Além de permitir explicar e simular as
principais variáveis e premissas macroeconômicas, estratégicas, operacionais e financeiras
que compõem a metodologia de avaliação, o método incorpora em seus cálculos as
preferências do investidor em relação ao conflito risco-retorno e a taxa de remuneração
apropriada a remunerar os proprietários de capital”.
Exemplo
Vamos avaliar um projeto de investimentos em um sistema de informática. Suponha que o
projeto seja a locação de mão-de-obra especializada para apoio técnico e operacional a uma
determinada empresa, por um prazo de cinco anos. A empresa contratante vai pagar à sua
firma um valor anual de R$ 800.000,00, durante esses cinco anos, ao final de cada ano. Seus
custos fixos e variáveis (mão-de-obra e manutenção) somam R$ 490.000,00 anuais (devidos
ao final de cada ano). Considere também que a empresa tem um custo de implantação do
projeto com treinamento de mão obra e aquisição de equipamentos no valor de R$ 325.000,00
A alíquota do imposto de renda é 30%. O custo de capital da empresa é igual a 30% ao ano.
Quanto vale esse projeto para sua empresa? Em outras palavras, qual é o valor presente desse
projeto? Esse projeto é viável economicamente?
Solução
Calculo dos fluxos de caixa líquidos anos 1 ao 5
Receita anual 800.000,00
Custos fixos e variáveis do projeto 490.000,00
Lucro bruto anual 310.000,00
Imposto de renda – 30% 93.000,00
Fluxo de caixa líquido anual 217.000,00
O valor presente de tudo que o projeto vai proporcionar aos seus detentores ao longo dos
próximos cinco anos, descontado pela taxa de retorno adequada, é igual a R$ 528.518,64.
Como o projeto vale hoje R$ 528.518,64 e tem um custo de implantação de R$ 325.000,00,
podemos afirmar que é viável e lucrativo, pois o projeto paga a taxa de retorno de 30% ao ano
e ainda deixa um lucro (VPL) de R$ 203.518,64 a valores de hoje.
(37) 3222-573349
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Solução
Como vimos no item 6.1 – Avaliação de ativos, o valor de qualquer ativo é o valor presente
de seus resultados líquidos futuros projetados esperados descontados pela taxa de juros
adequada ao seu risco, ou seja: é o Valor Presente do fluxo de caixa gerado pelo ativo durante
a sua vida útil.
Usando o Excel:
=VP(12%;5;110000;1250000,0) → 1.105.808,95 (esse é o valor do imóvel.)
O valor presente de tudo que o imóvel vai proporcionar aos seus detentores ao longo dos
próximos cinco anos, descontado pela taxa de retorno adequada, é igual a R$ 1.105.808,95.
Como o imóvel foi comprado hoje por R$ 850.000,00, podemos afirmar que é viável e
lucrativo, pois o imóvel paga a taxa de retorno de 12% ao ano e ainda deixa um lucro (VPL)
de R$ 255.808,95 a valores de hoje.
2) Seja uma empresa que tenha um faturamento bruto de R$ 2.000.000,00 por ano. Os custos
fixos e variáveis são de R$ 1.200.000,00 por ano. Dessa forma, o resultado líquido dessa
empresa é de R$ 800.000,00 por ano. Essa empresa tem uma vida útil operacional estimada
em 10 anos. O custo para se construir (ou comprar) essa empresa é R$ 4.200.000,00. O valor
residual da firma após o décimo ano é R$ 200.000,00. Considere o custo do capital como
sendo 20% aa. Qual é o valor dessa firma? É viável a compra ou construção dessa empresa?
Solução
O valor presente de tudo que a empresa vai proporcionar aos seus detentores ao longo dos
próximos dez anos, descontado pela taxa de retorno adequada, é igual a R$ 3.386.278.79.
Como o custo para comprar (ou construir) a empresa é igual a R$ 4.000.000,00, podemos
afirmar que não é viável a compra ou construção da empresa, pois gera uma destruição de
riqueza da ordem de R$ 813.721,21.
(37) 3222-573350
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A B
1 FLUXO DE CAIXA
2 TMA 25%
3 Ano R$
4 0 (25.000.000,00)
5 1 10.000.000,00
6 2 11.500.000,00
7 3 12.800.000,00
8 4 18.200.000,00
9 VP =VPL(B2;B5:B8)
10 VPL =VPL(B2;B5:B8)+B4
Obs: Quando os fluxos de caixa intermediários do projeto são diferentes e queremos calcular o
valor presente, não podemos usar a fórmula do Excel: =VP(taxa;nper;pgto;vf;tipo). O recurso é
usarmos a fórmula do VPL sem somar o fluxo de caixa inicial.
O valor presente de tudo que o projeto vai proporcionar aos seus detentores ao longo dos
próximos quatro anos, descontado pela taxa de retorno adequada, é igual a R$ 29.368.320,00.
Como o custo para implementar o projeto é igual a R$ 25.000.000,00, podemos afirmar que é
viável e lucrativa a implementação do projeto, pois gera uma criação de riqueza da ordem de
R$ 4.368.320,00 que também podemos chamar de Valor Econômico Operacional do Projeto.
(37) 3222-573351
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2) Seja uma máquina que podemos comprar por R$ 852.000,00. Essa máquina produz um
único tipo de produto que tem um valor de venda igual a R$ 49,80 já descontados os impostos
sobre venda. A capacidade de produção da máquina é de 30.000 unidades por ano. O custo
variável de produção de cada produto é R$ 32,50 e o custo fixo de R$ 288.000,00 por ano já
incluída uma depreciação de R$ 76.680,00 por ano. A vida útil da máquina é de dez anos,
com valor residual de R$ 85.200,00. Considere o custo do capital como sendo 20% aa e
imposto de renda 30%. Qual é o valor econômico operacional(VPL) dessa máquina?
Resposta: VPL = R$ 161.161,67
3) Seja uma firma que tenha um faturamento bruto de R$2.000.000,00 por ano. Os custos
fixos e variáveis são de R$ 1.200.000,00 por ano. Essa firma tem uma vida útil operacional
estimada em 20 anos. O custo para se construir (ou comprar) essa firma é R$ 5.000.000,00. O
valor residual da firma após o vigésimo ano é zero. Considere o custo do capital como sendo
15% aa. Qual é o valor dessa firma?
(37) 3222-573352
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3.1) Introdução
Todas as empresas passam pela fase de investimentos em equipamentos e em novos projetos
de expansão. As decisões sobre investimentos nas empresas têm que ser tomadas em bases
racionais. Hoje em dia não se pode confiar apenas na intuição. A análise sistemática dos
projetos de investimento será o instrumental para garantir uma alocação eficiente dos recursos
disponíveis.
Os empresários não devem esquecer que uma das principais causas de mortalidade das
empresas é uma expansão mal planejada.
Uma empresa não pode aproveitar todas as oportunidades de investimento que estão
disponíveis para ela, pois os recursos de capital são limitados. Por isso, é necessário adotar
critérios que permitam escolher, entre as várias alternativas, aquelas vão garantir uma
alocação eficiente dos recursos financeiros disponíveis.
As empresas precisam ser competitivas e o mercado exige, cada vez mais, agilidade e
segurança nas tomadas de decisão.
Na análise de viabilidade de investimento, três critérios básicos devem ser considerados:
• O econômico: no qual se considerada a rentabilidade gerada pelo investimento em
análise;
• O financeiro: quando se avalia a disponibilidade de recursos para implantação do dado
projeto;
• E os critérios imponderáveis que representam os fatores muitas vezes não mensuráveis
ou conversíveis em dinheiro, mas que devem ser considerados estrategicamente na
tomada de decisão.
Discutiremos a seguir os princípios básicos para a aplicação de capital que devem ser
rigorosamente seguidos em qualquer projeto de expansão empresarial:
(37) 3222-573353
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(37) 3222-573354
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(37) 3222-573355
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Alternativas de investimento de capital podem ter efeitos colaterais sobre outras partes da
empresa não ligadas diretamente ao projeto. O lançamento de um novo produto que afete
negativamente as vendas dos produtos atuais da empresa é um exemplo.
Na maioria das empresas, todos os custos, inclusive os custos fixos indiretos, são alocados a
centro de custos de acordo com critérios preestabelecidos. Para fins de contabilidade,
qualquer investimento em novos processos ou máquinas atrai para si uma parcela desses
custos indiretos, mas apenas os custos fixos causados diretamente pelo projeto devem ser
incluídos para fins de analise de investimento.
Uma empresa está estudando uma proposta de expansão que exige um investimento de R$
1.200.000,00. Como devemos analisar o projeto de investimento em questão? Vamos seguir o
seguinte roteiro:
1) Projete o fluxo de caixa gerado durante toda a vida econômica do projeto.
2) Determine a taxa mínima de atratividade (TMA), que deve refletir o valor do dinheiro no
tempo, o custo de capital e o risco do projeto.
3) Usando a TMA, calcule o Valor Presente (VP) do fluxo de caixa.
4) Calcule o Valor Presente Liquido (VPL), subtraindo o investimento inicial do valor
presente encontrado no item anterior.
5) Se VPL > 0 invista no projeto.
Nosso interesse como analista de projetos de investimento é aumentar o valor da empresa.
Digamos que o ativo da empresa citada acima seja igual a R$ 8.000.000,00, sendo que R$
1.200.000,00 estão na conta de aplicações financeiras e R$ 6.800.000,00 são outros ativos. Se
a empresa aceitar o projeto o total do ativo passa a ser igual a R$ 6.800.000,00 + VP, caso a
empresa rejeite o projeto, o valor do seu ativo continua em
R$ 8.000.000,00. Logo, se VP > 1.200.000,00, o projeto deve ser aceito, pois o valor da
empresa foi aumentado.
(37) 3222-573356
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abandonado em 10 anos. Verificar a viabilidade da alternativa para uma TMA igual a 25%
a/a.
Solução
A B
1 Fluxo de Caixa
2 Ano R$
3 0 (3.000.000,00)
4 1 920.000,00
5 2 920.000,00
6 3 920.000,00
7 4 920.000,00
8 5 920.000,00
9 6 920.000,00
10 7 920.000,00
11 8 920.000,00
12 9 920.000,00
13 10 920.000,00
14 VPL =VPL(25%;B4:B13)+B3
Solução
(37) 3222-573357
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A B
1 Fluxo de Caixa
2 Ano R$
3 0 (4.000.000,00)
4 1 1.215.000,00
5 2 1.215.000,00
6 3 1.215.000,00
7 4 1.215.000,00
8 5 1.215.000,00
9 6 1.215.000,00
10 7 1.215.000,00
11 8 1.215.000,00
12 9 1.215.000,00
13 10 1.215.000,00
14 VPL =VPL(25%;B4:B13)+B3
O Método do Custo Anual ou Benefícios Anuais transforma todos os fluxos de caixa em uma
série uniforme equivalente, usando a taxa mínima de atratividade.
Após a determinação dos custos ou benefícios anuais, basta fazer a simples comparação dos
mesmos para escolher a alternativa mais viável economicamente. Embora o método tenha o
nome de custo ou beneficio anual, pode-se escolher outro período diferente do ano para fazer
a comparação.
Nesse método não é mais necessário que as alternativas tenham tempo de vida igual estando
nele implícita a repetição das alternativas nas mesmas condições iniciais. O que representa
uma grande vantagem em relação aos demais métodos.
Exemplo 1: Uma empresa dispõe de duas alternativas A e B:
Alternativa A Alternativa B
Custo inicial --- R$ 10.000.000,00 Custo inicial --- R$ 11.000.000,00
Custo anual de operação --- R$ 1.500.000,00 Custo anual de operação ---- R$ 1.600.000,00
(37) 3222-573358
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Solução
A B C
1 Fluxos de Caixa
2 Ano Alternativa A Alternativa B
3 0 (10.000.000,00) (11.000.000,00)
4 1 (1.500.000,00) (1.600.000,00)
5 2 (1.500.000,00) (1.600.000,00)
6 3 (1.500.000,00) (1.600.000,00)
7 4 (1.500.000,00) (1.600.000,00)
8 5 500.000,00 (1.600.000,00)
9 6 (1.600.000,00)
10 7 (1.600.000,00)
11 8 (100.000,00)
14 VPL =VPL(25%;B4:B8)+B3 =VPL(25%;C4:C11)+C3
15 PGTO =PGTO(25%;5;-B14;0;0) =PGTO(25%;8;-C14;;0;0)
Como podemos observar, o custo anual da alternativa B é menor que o custo anual da
alternativa A.
Alternativa A Alternativa B
Custo inicial --- R$ 10.000.000,00 Custo inicial --- R$ 15.000.000,00
Lucro anual de operação --- R$ 2.500.000,00 Lucro anual de operação --- R$ 3.500.000,00
Tempo de vida --- 10 anos Tempo de vida --- 12 anos
Valor residual --- 1.000.000,00 Valor residual --- 1.500.000,00
Encontrar a alternativa mais viável, sabendo que a TMA da empresa é igual a 20% a/a.
(37) 3222-573359
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Solução
A B C
1 Fluxo de Caixa
2 Anos Alternativa A Alternativa B
3 0 (10.000.000,00) (15.000.000,00)
4 1 2.500.000,00 3.500.000,00
5 2 2.500.000,00 3.500.000,00
6 3 2.500.000,00 3.500.000,00
7 4 2.500.000,00 3.500.000,00
8 5 2.500.000,00 3.500.000,00
9 6 2.500.000,00 3.500.000,00
10 7 2.500.000,00 3.500.000,00
11 8 2.500.000,00 3.500.000,00
12 9 2.500.000,00 3.500.000,00
13 10 3.500.000,00 3.500.000,00
14 11 3.500.000,00
15 12 5.000.000,00
16 VPL =VPL(20%;B4:B13) + B3 =VPL(20%;C4:C13) + C3
17 PGTO =PGTO(20%;10;-B16;0;0) =PGTO(20%;12:-C16;0;0)
A Taxa de Retorno é a taxa de juros em que o valor presente dos recebimentos resultantes do
projeto é igual ao valor presente dos pagamentos, ou seja, é a taxa que anula o valor presente
liquido. A Taxa de Retorno é uma medida de lucratividade do projeto. Para que um projeto de
investimento seja aceitável é necessário que a Taxa de Retorno seja superior a TMA.
Exemplo: A compra de um equipamento esta sendo estudada por uma empresa. O custo
inicial é igual a R$ 150,000.00. Foi estimado que proporcionará um excesso de receita sobre
despesa de R$ 30.000.00 por ano nos próximos 12 anos. O valor de revenda do equipamento
foi estimado em R$ 39.000,00 ao fim de 12 anos. Verificar a viabilidade da compra do
equipamento, sendo a TMA igual a 15% a/a.
(37) 3222-573360
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Solução
A B
1 Fluxo de Caixa
2 Ano R$
3 0 (150.000,00)
4 1 30.000,00
5 2 30.000,00
6 3 30.000,00
7 4 30.000,00
8 5 30.000,00
9 6 30.000,00
10 7 30.000,00
11 8 30.000,00
12 9 30.000,00
13 10 30.000,00
14 11 69.000,00
15 TIR =TIR(B3:B14)
O método da Taxa de Retorno é muito usado na prática, mas são necessários alguns cuidados
para a sua correta utilização nos seguintes casos:
• Para efeito de comparação de alternativas pelo método da Taxa de Retorno, se deve ter
sempre o mesmo valor de investimento a ser aplicado em todas as alternativas, caso
contrario, deve-se usar a Taxa de Retorno Incremental.
• Entre um conjunto de projetos, aquele que tem a mais alta Taxa de Retorno não
necessariamente tem o maior VPL. Por isso devemos tomar o cuidado com o uso
indiscriminado do método da Taxa de Retorno na escolha entre projetos mutuamente
exclusivos.
• Em projetos em que o fluxo de caixa muda de sinal mais de uma vez, pode haver
varias Taxas de Retorno, ou pode não haver nenhuma Taxa de Retorno.
O período de payback é o tempo necessário para que os fluxos de caixa positivos cubram os
fluxo de caixa negativos do projeto, e é normalmente expresso em anos. É calculado usando o
(37) 3222-573361
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valor presente dos fluxos de caixa. A decisão é tomada comparando o payback do projeto com
um período de corte adotado pela empresa.
Solução
(37) 3222-573362
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Isso significa que o valor presente da soma dos fluxos de caixa dos quatro primeiros anos é
igual a R$ 5.492,11, portanto o projeto retorna o capital investido em quatro anos, já
descontando o custo do capital.
Uma diferença básica entre os métodos do VPL e TIR, que às vezes resulta em
decisões conflitantes, é que o método do VPL supõe que as entradas de caixa ao longo do
projeto, sejam reinvestidas ao custo de capital da empresa, ao passo que o método da TIR
supõe o reinvestimento à própria TIR. Se a empresa acreditar que suas entradas de caixa
possam ser investidas realísticamente à própria TIR, então o método da TIR será o mais
indicado. Geralmente esta suposição é difícil de verificar na prática.
Qual método é melhor: VPL ou TIR? Com base puramente teórica, o uso do VPL é
melhor. Sua superioridade teórica é atribuída aos vários fatores já discutidos aqui. O mais
importante é a suposição implícita no uso do VPL de que todas as entradas de caixa geradas
ao longo do projeto são reinvestidas ao custo de capital da empresa, enquanto que no uso da
TIR supõe-se que todas as entradas de caixa são reinvestidas
à taxa interna de retorno do projeto. Essa premissa é válida desde que não haja uma grande
discrepância entre a taxa interna de retorno e a taxa de desconto utilizada para o projeto.
Quando há discrepância entre as taxas mencionadas, os resultados tendem a ser menos
confiáveis e podem induzir erros de avaliação. Além disso, o método da TIR pode levar a
múltiplas taxas internas de retorno para um mesmo projeto, caso haja mais de uma inversão
de sinal no fluxo de caixa do projeto. Essas taxas múltiplas, embora matematicamente
corretas, não têm significado financeiro relevante para o processo de decisão de investimento.
Mas as evidências sugerem que os administradores das grandes empresas preferem usar o
método da TIR. Essa preferência pela TIR é atribuível à disposição geral dos administradores
por taxas de retorno ao invés de dinheiro puro de retorno. Em vista de se citar freqüentemente
as taxas de juros, as medidas de lucratividade e assim por diante, como taxas anuais de
retorno, o uso da TIR faz sentido para os responsáveis pelas decisões nas empresas. Eles
tendem a achar o VPL mais difícil de usar, porque o VPL não mede, na realidade, os
benefícios relativos ao montante investido. Ao contrário, a TIR dá àquele que toma as
decisões muito mais informações para tomar uma decisão de investimento ao lhe prover dados
sobre os benefícios relativos ao investimento inicial. Embora o VPL seja teoricamente
preferível, a TIR é mais popular devido ao fato de os responsáveis pelas decisões financeiras
poderem relacioná-la diretamente aos dados disponíveis de decisão. Ao responder à questão,
qual técnica é melhor, somente se pode dizer teoricamente, o VPL, mas em base prática, a
TIR.
Como vimos, o método da TIR, embora amplamente utilizado, apresenta algumas restrições
que o colocam em desvantagem quando comparado com o método do VPL. As duas
principais restrições são:
1) O método da TIR supõe que todas as entradas de caixa devem ser reinvestidas à taxa
de retorno do projeto.
2) Um projeto pode apresentar múltiplas TIR’s.
O método da Taxa Interna de retorno modificada – MTIR, evita essas duas restrições. Os
fluxos negativos são trazidos a valor presente, enquanto que os fluxos positivos são levados a
(37) 3222-573363
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valor futuro no último período do fluxo. Com os valores concentrados no instante zero e no
período final, o cálculo da taxa interna de retorno fica fácil e direto.
A título de exemplo, considere uma alternativa de investimento que gerou o fluxo de caixa
projetado para 10 anos, conforme os dados abaixo. A taxa de desconto utilizada, ou também
chamada de Taxa Mínima de Atratividade – TMA, foi igual 15% a/a
Os Valores Presentes das Saidas e os Valores Futuros das Entradas foram calculadas usando a
TMA da empresa que é de 15% a/a.
Como se pode observar, a TIR do projeto é 36% a/a. Essa taxa só será válida se as entradas de
caixa nos anos 1, 2, 4, 6, 7, 9 e 10 forem reaplicadas à mesma taxa de 36% a/a. O que é difícil
de acontecer, pois a TMA da empresa é igual a 15% a/a, bem inferior a TIR calculada. Mas
calculando a MTIR obteve-se o resultado 19, 7% a/a, que é uma taxa de retorno bem mais real
que a TIR, pois as entradas de caixa são reaplicadas a TMA da empresa. Uma outra questão
importante nesse exemplo é que pode haver múltiplas TIR’s para esse projeto pois há mais de
uma inversão de sinal no fluxo de caixa projetado. No caso da MTIR, isso é impossível de
acontecer.
O valor da MTIR foi calculado como se tivéssemos aplicado a quantia de R$ 79.631,08 na
data inicial e retirado R$ 479.631,08 no décimo ano:
479.981,08
0 10
79.631,08
(37) 3222-573364
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O Excel nos permite calcular diretamente o valor da MTIR e para isso basta usar a função
MTIR. Se houver alguma dúvida no cálculo direto da MTIR basta consultar o recurso
“Ajuda” do próprio Excel.
No caso de projetos mutuamente exclusivos e com custos iniciais diferentes a maior TIR nem
sempre reflete o melhor projeto de investimento.
Considere, como exemplo, o caso de uma empresa que tem três opções diferentes para a
fabricação de determinado produto. As três opções têm custos iniciais diferentes e vida
econômica de 10 anos, conforme a tabela abaixo. A TMA da empresa é de 12% a/a.
Conforme os dados, a opção A gera uma TIR de 19,5% a/a, que é a mais alta das três opções,
mas não reflete o melhor investimento.
A coluna (B – A) mostra o fluxo de caixa considerando o retorno sobre o investimento
incremental necessário para selecionar a opção B ao invés de A, ou seja, investe-se R$
100.000,00 a mais em B e obtém-se R$ 17.860,00 a mais de lucro por ano. Esse fluxo de
caixa resulta uma TIR de 12,2% a/a, que é maior que a TMA da empresa (12% a/a). Com isso
pode-se concluir que a opção B é melhor que a opção A.
A coluna (C – B) mostra o fluxo de caixa considerando o retorno sobre o investimento
incremental necessário para selecionar a opção C ao invés de B, ou seja, investe-se R$
100.000,00 a mais em C e obtém-se R$ 18.530,00 a mais de lucro por ano. Esse fluxo de
caixa resulta uma TIR de 13,1%, sendo maior que a TIR gerada no fluxo (B – A).
Pode-se concluir, através da análise incremental que a melhor opção é a Opção C.
Calculando-se os VPL’s de cada opção obtém-se:
Opção A – VPL: R$ 32.554,23
Opção B – VPL: R$ 33.467,22
Opção C – VPL: R$ 38.165,85
Como se pode notar, através do método do VPL, a Opção B é melhor que a Opção A e a
Opção C é melhor que a opção B. A mesma conclusão obtida através da análise incremental
do método da TIR.
(37) 3222-573365
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1) Qual deveria ser a produção e venda anual para tornar o projeto viável?
Resposta: 135.052 peças por ano, ou seja: aumentar a produção anual em
12,5%
4) Qual deveria ser o custo de mão de obra para tornar o projeto viável?
Resposta: R$ 15,06, ou seja: reduzir o valor da mão de obra em 4,68%
5) Qual deveria ser o custo da matéria prima para tornar o projeto viável?
Resposta: R$ 13,46, ou seja: reduzir o valor da matéria prima em 5,21%
Caso contrário, se um determinado projeto for viável (VPL>0), devemos fazer várias
simulações para descobrirmos os valores dos principais parâmetros que tornam o projeto
inviável. Se uma pequena variação de um dos parâmetros tornar o projeto inviável, dizemos
que o projeto é altamente sensível ao parâmetro analisado e temos que rever com bastante
cuidado as projeções desse parâmetro na composição do fluxo de caixa do projeto.
(37) 3222-573366
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Verificar a melhor alternativa, sabendo que a TMA da empresa é igual a 10% a/a.
Solução
Não cabe aqui a utilização do método da Taxa de Retorno, pois os investimentos iniciais são
diferentes e só há saída de capital. Podemos usar o método do Valor Presente Liquido porque
as alternativas têm a mesma duração, senão teríamos que usar o método do Custo ou
Benefício Anual.
Usando a HP
Alternativa A Alternativa B Alternativa C
f FIN f FIN f FIN
50000 CHS g Cfo 70000 CHS g Cfo 100000 CHS g CFo
9000 CHS g Cfj 5000 CHS g Cfj 3000 CHS g CFj
20 g Nj 19 g Nj 19 g Nj
10 i 5000 g Cfj 27000 g CFj
f NPV → - 126.622,07 10 i 10 i
f NPV → - 111.081,38 f NPV → - 121.081,38
Conclusão: a alternativa B é menos dispendiosa, pois tem o menor VPL. Pelo método do
Custo ou Benefício Anual chegaremos à mesma conclusão.
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Usando o Excel
A B C D
1 FLUXO DE CAIXA
2 TMA 10%
3 Anos Alternativa A Alternativa B Alternativa C
4 0 (50.000,00) (70.000,00) (100.000,00)
5 1 (9.000,00) (5.000,00) (3.000,00)
6 2 (9.000,00) (5.000,00) (3.000,00)
7 3 (9.000,00) (5.000,00) (3.000,00)
8 4 (9.000,00) (5.000,00) (3.000,00)
9 5 (9.000,00) (5.000,00) (3.000,00)
10 6 (9.000,00) (5.000,00) (3.000,00)
11 7 (9.000,00) (5.000,00) (3.000,00)
12 8 (9.000,00) (5.000,00) (3.000,00)
13 9 (9.000,00) (5.000,00) (3.000,00)
14 10 (9.000,00) (5.000,00) (3.000,00)
15 11 (9.000,00) (5.000,00) (3.000,00)
16 12 (9.000,00) (5.000,00) (3.000,00)
17 13 (9.000,00) (5.000,00) (3.000,00)
18 14 (9.000,00) (5.000,00) (3.000,00)
19 15 (9.000,00) (5.000,00) (3.000,00)
20 16 (9.000,00) (5.000,00) (3.000,00)
21 17 (9.000,00) (5.000,00) (3.000,00)
22 18 (9.000,00) (5.000,00) (3.000,00)
23 19 (9.000,00) (5.000,00) (3.000,00)
24 20 (9.000,00) 5.000,00 27.000,00
25 VPL =VPL(C2:B5:B24)+B4 =VPL(C2:C5:C24)+C4 =VPL(C2:D5:D24)+D4
02) Uma empresa está estudando duas alternativas de investimento. A alternativa A envolve a
instalação de um transportador aéreo no departamento de expedição para reduzir os custos de
manuseio; a alternativa B pede a aquisição de um dispositivo especial que pode ser utilizado
para reduzir os custos de inspeção. As estimativas referentes a essas alternativas são as
seguintes:
A B
Custo inicial - R$ 50.000,00 30.000,00
Redução anual de despesas - R$ 20.000,00 15.000,00
Valor residual liquido - R$ 10.000,00 6.000,00
Tempo de vida - anos 10 10
Se apenas 50.000,00 estiverem disponíveis para investimento e admitindo que a TMA é igual
a 30% a/a, verificar a melhor alternativa.
Solução
(37) 3222-573368
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Também não cabe aqui a utilização do método direto da Taxa de Retorno, pois os
investimentos iniciais são diferentes. Podemos usar o método do Valor Presente Liquido ou o
método do Custo ou Beneficio Anual.
Conclusão: Os resultados indicam que as duas propostas são superiores á terceira alternativa
implicada, isto é, investir os R$ 50.000,00 a um retorno mínimo esperado de 30% a/a. Das
duas alternativas propostas a alternativa B é mais viável, pois tem o maior valor presente, isto
é a melhor opção investir R$ 30.000,00 no dispositivo especial e R$ 20.000,00 em outro
projeto a 30 % a/a, ao invés de investir todos os R$ 50.000,00 no transportador.
A BC D
1 FLUXO DE CAIXA
2 TMA 30%
3 Anos Alternativa A Alternativa B A-B
4 0 (50.000,00) (30.000,00) (20.000,00)
5 1 20.000,00 15.000,00 5.000,00
6 2 20.000,00 15.000,00 5.000,00
7 3 20.000,00 15.000,00 5.000,00
8 4 20.000,00 15.000,00 5.000,00
9 5 20.000,00 15.000,00 5.000,00
10 6 20.000,00 15.000,00 5.000,00
11 7 20.000,00 15.000,00 5.000,00
12 8 20.000,00 15.000,00 5.000,00
13 9 20.000,00 15.000,00 5.000,00
14 10 30.000,00 21.000,00 9.000,00
25 TIR =TIR(B4:B14) =TIR(C4:C14) =TIR(D4:D14)
Conclusão: Os resultados indicam que as duas propostas são superiores á terceira alternativa
implicada, isto é, investir os R$ 50.000,00 a um retorno mínimo esperado de 30% a/a. Das
duas alternativas propostas a alternativa B é mais viável, pois os R$ 20.000,00 investidos na
alternativa A só geram uma taxa de retorno igual a 22%, portanto, é melhor investir R$
30.000,00 na alternativa B e R$ 20.000,00 a 30% a/a (TMA).
(37) 3222-573369
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Proposta A Proposta B
100 50 100 100
0 1 7 0 6 7
100
Sabendo que os períodos são mensais e que a TMA é igual a 4% a/m, verificar a proposta
mais vantajosa pelo método do Valor Presente Líquido e pelo método da Taxa de Retorno.
Solução
A B C
1 FLUXO DE CAIXA
2 TMA 4%
3 Mês Proposta A Proposta B
4 0 (100,00) (100,00)
5 1 100,00 0,00
6 2 0,00 0,00
7 3 0,00 0,00
8 4 0,00 0,00
9 5 0,00 0,00
10 6 0,00 100,00
11 7 50,00 100,00
12 VPL =VPL(C2;B5:B11)+B4 =VPL(C2;C5:C11)+C4
13 TIR =TIR(B4:B11) =TIR(C4:C11)
VPL TIR
Proposta A: VPL → 34.15 Proposta A: TR → 18.27 %
Proposta B: VPL → 55.02 Proposta B: TR →11.28%
Conclusão: Tudo depende da maneira de reinvestir os R$ 100.00 obtidos na proposta A.
• Se tivermos oportunidade de reinvestir os R$ 100.00 obtidos na proposta A pela sua
própria Taxa de Retorno (18.27%a/m), ou seja, repetir a proposta A por 5 vezes, é
melhor optar pela proposta A;
• Se tivermos que reinvestir os R$ 100.00 obtidos na proposta A apenas pela TMA (4%
a/m), é melhor optarmos pela proposta B.
(37) 3222-573370
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Solução
Isso significa que o valor presente da soma dos fluxos de caixa dos três primeiros anos é igual
a R$ 8.537.946,43, portanto o projeto retorna o capital investido em três anos, já descontando
o custo do capital.
Lembre-se que o método do Pay back apenas informa o tempo de retorno do capital investido
ignorando as conseqüências futuras dos fluxos de caixa a partir do tempo de retorno do capital
investido, portanto não deve ser usado como único critério de decisão.
Solução
A B
1 FLUXO DE CAIXA
2 TMA 15%
3 Ano R$
4 0 (8.200.000,00)
5 1 1.300.000,00
6 2 1.300.000,00
7 3 1.300.000,00
8 4 1.300.000,00
9 5 1.300.000,00
10 6 1.300.000,00
11 7 1.300.000,00
12 8 1.300.000,00
13 9 1.300.000,00
14 10 2.120.000,00
15 TIR =TIR(B4:B14)
16 VPL =VPL(B2;B5:B14)+B4
A Taxa Interna de Retorno da indústria é de 10% a/a (TIR ‹ TMA) e o VPL é negativo, que
indica uma destruição de riqueza da ordem de R$ 1.472.909,73. Portanto, não é viável o
investimento na indústria.
(37) 3222-573371
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06) O governo federal está abrindo uma licitação visando à privatização, por um período de
cinco anos, de uma estrada rodoviária que liga duas importantes capitais. O preço mínimo
estipulado para o leilão é R$ 2.800.000,00. Pergunta-se: até quanto você poderá oferecer
nesse leilão para vencer essa licitação?
Observação: Na prática, os períodos para privatização são mais longos: em torno de 25 anos.
Porém, para efeitos didáticos, vamos considerar esse prazo como de apenas 5 anos.
Outras informações relevantes: Custos fixos (CF) e variáveis (CV) e número de veículos
previstos para passarem por essa estrada nos próximo cinco anos:
Ano 1 2 3 4 5
Nº de Veículos 1.000.000 1.200.000 1.400.000 1.600.00 1.800.000
Pedágio (R$) 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00
CV (R$/Veículo) 0,80 0,90 1,00 1,20 1,40
CF (R$) 400.000,00 450.000,00 500.000,00 550.000,00 600.000,00
Alíquota do imposto de renda, IR = 30%. Taxa mínima de atratividade, TMA = 25% a/a
Taxas de retorno de projetos de privatização equivalentes:
Solução
A B
1 FLUXO DE CAIXA
2 TMA 25%
3 Ano R$
4 0
5 1 530.000,00
6 2 1.029.000,00
7 3 1.610.000,00
8 4 2.191.000,00
9 5 2.856.000,00
10 VP =VPL(B2;B%:B9)
Obs: Quando os fluxos de caixa intermediários do projeto são diferentes e queremos calcular o
valor presente, não podemos usar a fórmula do Excel: =VP(taxa;nper;pgto;vf;tipo). O recurso é
usarmos a fórmula do VPL sem somar o fluxo de caixa inicial.
(37) 3222-573372
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
Ao digitar a fórmulas do VPL no Excel (sem somar o fluxo de caixa inicial) e pressionar
Enter aparece o resultado
VP → 3.740.167,68
O valor presente de tudo que o projeto vai proporcionar aos seus detentores ao longo dos
próximos cinco anos, descontado pela taxa de retorno adequada, é igual a R$ 3.740.167,68.
Portanto, o lance que podemos apresentar no leilão pode variar de R$ 2.800,00 a R$
3.740.167,68
Solução
A B
1 FLUXO DE CAIXA
2 TMA 12%
3 Ano R$
4 0 (160.000,00)
5 1 30.000,00
6 2 30.000,00
7 3 30.000,00
8 4 30.000,00
9 5 30.000,00
10 6 30.000,00
11 7 30.000,00
12 8 30.000,00
13 9 30.000,00
14 10 46.000,00
15 TIR =TIR(B4:B14)
16 VPL =VPL(B2;B5:B14)+B4
Ao digitar as fórmulas da TIR e do VPL no Excel e pressionar Enter aparecem os resultados
(37) 3222-573373
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
Podemos afirmar que é viável e lucrativa a substituição da operação manual para a operação
mecanizada, pois gera uma criação de riqueza da ordem de R$ 14.658,26 a valores de hoje e
uma taxa interna de retorno de 14% a/a, que é maior do que a taxa mínima de atratividade da
empresa..
Solução
A B C
1 FLUXO DE CAIXA
2 TMA 12%
3 Ano Política atual Política nova
4 0 (110.000,00) (110.000,00)
5 1 (18.000,00) (18.000,00)
6 2 (18.400,00) (18.400,00)
7 3 (18.800,00) (18.800,00)
8 4 (19.200,00) (19.200,00)
9 5 (19.600,00) (19.600,00)
10 6 (20.000,00) (20.000,00)
11 7 (20.400,00) (20.400,00)
12 8 (20.800,00) (20.800,00)
13 9 (21.200,00) (21.200,00)
14 10 (21.600,00) 5.900,00
15 11 (22.000,00)
16 12 (11.400,00)
17 VPL =VPL(B2;B5:B16)+B4 =VPL(B2;C5:C16)+C4
18 PGTO =PGTO(B2:12;B17;0;0) =PGTO(B2;10;C17;0;0)
Conclusão: A política atual é mais viável porque tem um custo anual menor.
Obs: Não podemos decidir tomando como base o VPL, porque as alternativas têm tempos de
vidas diferentes.
(37) 3222-573374
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9) Um armazém novo custará R$ 450.000,00 e será utilizado por um período de oito anos,
quando deverá ser vendido por R$ 300.000,00 ao final desse tempo. As despesas anuais para
manutenção, equipamento, impostos etc. são estimadas em R$ 42.500,00 no primeiro ano e
continuam a aumentar à razão de 10% por ano durante todo o seu período de utilização. Se a
taxa mínima atrativa de retorno é de 15% antes dos impostos, calcular o custo anual desse
investimento proposto.
Solução
A B
1 FLUXO DE CAIXA
2 TMA 15%
3 Ano R$
4 0 (450.000,00)
5 1 (42.500,00)
6 2 (46.750,00)
7 3 (51.425,00)
8 4 (56.567,50)
9 5 (62.224,25)
10 6 (68.446,68)
11 7 (75.291,34)
12 8 217.179,52
13 VPL =VPL(B2;B5:B12)+B4
14 PGTO =PGTO(B2;8;B13;0;0)
10 - Uma unidade fabril possui uma máquina, comprada há três anos pelo valor de R$ 56.000.
A máquina ainda tem uma vida útil programada de mais cinco anos, mas precisará de uma
grande revisão daqui a dois anos, sendo que essa revisão encontra-se estimada em R$ 10.000.
Os responsáveis da unidade estão no seguinte impasse:
- Se venderem a máquina hoje, obterão por ela a quantia equivalente a R$ 20.000. Porém,
aguardarem o prazo de cinco anos, somente poderão receber a quantia de R$ 8.000,00.
- A aquisição de uma máquina nova seria da ordem de R$ 51.000, onde o fabricante aceita a
máquina usada, sendo assim, necessário um desembolso efetivo de R$ 31.000 e com isso, o
custo de revisão seria eliminado.
- A máquina usada gera um desembolso anual de manutenção da ordem de R$ 40.000. A nova
máquina geraria um valor de R$ 30.000.
- A máquina nova possui um vida útil de cinco anos, podendo ser vendida pelo valor de R$
6.000.
Em razão desses dados os administradores estavam na dúvida entre manter ou substituir a
máquina. Considerando-se que o custo de oportunidade dessa operação seja de 15% ao ano,
avalie qual a melhor opção para a empresa: vender a máquina atual hoje e comprar a máquina
nova ou manter a máquina atual por mais cinco anos?
(37) 3222-573375
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Solução
A B C
1 FLUXO DE CAIXA
2 TMA 15%
3 Ano Máquina atual Máquina nova
4 0 (31.000,00)
5 1 (40.000,00) (30.000,00)
6 2 (50.000,00) (30.000,00)
7 3 (40.000,00) (30.000,00)
8 4 (40.000,00) (30.000,00)
9 5 (32.000,00) (24.000,00)
10 VPL =VPL(B2;B5:B9)+B4 =VPL(B2;C5:C9)+C4
11) Considere uma alternativa de investimento que gerou o fluxo de caixa projetado
para 10 anos, conforme os dados abaixo. A Taxa Mínima de Atratividade – TMA é
igual 15% a/a.
O investidor quer informações sobre a taxa de retorno do projeto. Calcular a taxa de
retorno adequada para informar ao investidor.
Anos 0 1 2 3 4 5 6 7 8
R$ (50.000) 32.000 35.000 (20.000) 35.500 (25.000) 56.000 56.000 (20.000)
Solução
A B
1 FLUXO DE CAIXA
2 TMA 15%
3 Ano R$
4 0 (50.000,00)
5 1 32.000,00
6 2 35.000,00
7 3 (20.000,00)
8 4 35.500,00
9 5 (25.000,00)
10 6 56.000,00
11 7 56.000,00
12 8 (20.000,00)
13 TIR =TIR(B4:B12)
14 MTIR =MTIR(B4:B12;B2:B2)
Digitando as fórmulas acima no Excel e teclando Enter, temos:
(37) 3222-573376
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12) Uma empresa estuda a instalação de uma turbina para a produção de energia
elétrica. Atualmente a energia é comprada por R$ 360.000,00 por ano. A turbina
exige um investimento inicial de R$ 1.650.000,00, consumindo anualmente R$
75.000,00 de combustível e R$ 120.000,00 em manutenção e mão de obra. A vida útil
da turbina é de 20 anos, com valor residual igual a R$ 80.000,00. Verificar a
viabilidade de instalação da turbina, sabendo que a TMA é igual a 15% ao ano.
Solução
Como o fluxo de caixa é muito extenso, vamos usar uma solução que não há
necessidade de apresentar o fluxo de caixa do projeto.
13) Uma indústria pretende adquirir uma máquina no valor de R$ 1.500.000,00, com
vida útil de dez anos e valor de revenda de R$ 155.000,00. No quinto ano a máquina
necessitará de uma manutenção no valor de R$ 300.000,00. A máquina produz peças
sofisticadas quer serão vendidas R$ 50,00 a unidade. A produção anual é igual a
120.000 peças. Verificar a viabilidade da aquisição da máquina, sabendo que a TMA
da indústria é de 25% ao ano.
(37) 3222-573377
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
Solução
A B
1 FLUXO DE CAIXA
2 TMA 25%
3 Ano R$
4 0 (1.500.000)
5 1 380.550
6 2 380.550
7 3 380.550
8 4 380.550
9 5 80.550
10 6 380.550
11 7 380.550
12 8 380.550
13 9 380.550
14 10 535.550
15 TIR =TIR(B4:B14)
16 VPL =VPL(B2;B5:B14)+B4
(37) 3222-573378
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Podemos afirmar que o investimento não é viável porque gera uma destruição de riqueza da
ordem de R$ 222.905,08 a valores de hoje e uma taxa interna de retorno de 20% a/a, que é
menor do que a taxa mínima de atratividade da empresa.
14) Uma empresa que atua no setor de confecções, vem considerando a hipótese de expandir
sua produção no segmento de confecção esportiva. Ela acredita que pode produzir um tipo de
confecção esportiva onde a concorrência ainda é pequena, e que poderá explorar esse
segmento de mercado durante algum tempo, enquanto os concorrentes não entrem na disputa.
A empresa decidiu, então, encomendar uma consultoria de marketing que confirmou a
existência do mercado que ainda é pouco explorado. O custo da consultoria foi de R$
30.000,00. A empresa teve a idéia de utilizar como fábrica um galpão existente da empresa
que hoje está ocioso. O galpão será utilizado para a instalação de novos equipamentos que
custarão R$ 120.000,00. A consultoria apontou que a exploração desse segmento de mercado
só seria interessante durante um período de cinco anos, a partir do qual, provavelmente, a
concorrência se tornaria muito acirrada. A diretoria da empresa decidiu, então, estudar a
viabilidade do projeto pelo prazo de cinco anos, deixando para depois a análise da
possibilidade de se continuar com a exploração do segmento após esse período.
(37) 3222-573379
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• Calcula-se que o preço será reajustado com a inflação que está estimada em 5% a.a;
• Espera-se que os custos de produção unitários e os custos fixos de produção aumentem
em um percentual de aproximadamente 10% a.a.;
• O custo de produção unitário para o primeiro ano está estimado em R$ 7,75;
• O custo fixo de produção para o primeiro ano está estimado em R$ 225.000,00;
• Os administradores estimam que o volume de Capital Circulante Líquido necessário
deverá ser da ordem de 12% do volume de vendas;
• A depreciação linear dos equipamentos será feita em dez anos e já está inclusa no
custo fixo de produção;
• O galpão tem um preço de mercado da ordem de R$ 180.000,00 que deve permanecer
inalterado nos próximos cinco anos;
• A empresa está submetida a uma alíquota de imposto de renda da ordem de 35%,
considerado o imposto de renda como sendo pago no mesmo ano em que é devido.
• Os impostos sobre venda estão estimados em 15,65%
• A comissão sobre venda está estimada em 5%
Solução
Não deve ser levado em conta o custo da consultoria. O motivo encontra suas raízes em um
importante pressuposto para a análise de projetos: Qualquer valor que já tenha sido gasto é
irrelevante para a análise do projeto. Isto decorre de um outro conceito financeiro, segundo o
qual só se deve levar em conta no projeto aquilo que se modifica para a empresa executora do
projeto em função da existência do mesmo. Observe que se o projeto for realizado, ou não, da
mesma forma o dinheiro da consultoria já terá sido gasto. Assim, o gasto com a consultoria
não pode ser atribuído à decisão de fazer o projeto, uma vez que essa decisão em nada alterará
o gasto.
(37) 3222-573380
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Demonstração do Resultado
Custo Lucro
Receita Bruta Produção Custo Fixo Impostos Comissões LAIR* IR Líquido
Depreciação
Valor dos Equipamentos - R$ 120.000,00
Ano Depreciação
1 12.000,00
2 12.000,00
3 12.000,00
4 12.000,00
5 12.000,00
Total 60.000,00
Valor Residual 60.000,00
Investimentos
Ano Galpão Equipamentos CCL Necessárip. Investimento CCL
0 (180.000,00) (120.000,00) (136.080,00)
1 - 136.080,00 -
2 - 166.698,00 (30.618,00)
3 - 175.032,90 (8.334,90)
4 - 183.784,55 (8.751,64)
5 180.000,00 60.000,00 - 183.784,55
• O investimento no Galpão
Observe que o galpão foi considerado como investimento, mesmo ele já pertencendo à
empresa. Ao utilizar o galpão a empresa estará utilizando um recurso que está à sua
disposição. Investir nada mais é do que aprisionar determinado recurso a determinado projeto.
A empresa estará investindo este valor no projeto, pois o galpão não poderá mais ser vendido,
ficando aprisionado ao projeto. O pressuposto que deve ser sempre seguido é o seguinte:
nenhum projeto pode utilizar um recurso da empresa, que esteja ocioso, de graça, se este
recurso possui valor de mercado. Assim, tudo deverá se passar como se a empresa estivesse
investindo no projeto o correspondente ao seu valor de mercado R$ 180.000,00 e estivesse
vendendo o mesmo ao final do projeto.
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O capital circulante líquido é um capital que a empresa precisa manter à disposição do projeto
para atender-lhe necessidades de recursos, como a manutenção de um valor mínimo de caixa e
eventuais estoques, uma vez que se está considerando neste caso que todas as vendas são
feitas à vista. A necessidade de capital circulante líquido foi calculado como sendo 12% da
receita bruta de cada ano. O investimento em capital circulante líquido a cada ano será a
diferença da necessidade de CCL de um ano para outro. Tal se dá pelo fato de que no modelo
aqui proposto considerou-se que o CCL não se perde, mesmo sabendo que na vida real
alguma perda – por exemplo: perdas com estoque – existe.
Fluxo de Caixa
Investimento Fluxo de
Ano Lucro Liquido Depreciação Galpão Equipamentos CCL caixa
0 (180.000,00) (120.000,00) (136.080,00) (436.080,00)
1 146.880,30 12.000,00 - - - 158.880,30
2 180.628,37 12.000,00 - - (30.618,00) 162.010,37
3 160.111,04 12.000,00 - - (8.334,90) 163.776,14
4 135.612,96 12.000,00 - - (8.751,64) 138.861,32
5 10.286,66 12.000,00 180.000,00 60.000,00 183.784,55 446.071,20
• Conclusões
O VPL deste projeto será de R$149.837,62. A interpretação do VPL do projeto mostra que ele
viável e lucrativo, pois remunera a empresa ao custo de oportunidade de capital de 20% ao
ano e lhe cria uma riqueza adicional de R$149.837,62.
• Análise da Sensibilidade
(37) 3222-573382
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Ano Produção
1 49.703
2 57.987
3 57.987
4 57.987
5 41.419
(37) 3222-573383
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Agora que conhecemos os valores das principais variáveis que levam o projeto à
zona de inviabilidade, temos que ficar atentos a elas e é sempre prudente fazer uma
boa revisão dos dados projetados inicialmente.
15) Uma siderurgia vem considerando a hipótese de expandir sua produção no segmento de
fundição. A empresa teve a idéia de utilizar as instalações existentes de modo a reduzir custos
com transporte de gusa. O investimento fixo é igual a R$ 2.200.000,00. Sendo 50%
financiado em sete anos, com dois anos de carência (quando se paga apenas os juros anuais) e
cinco anos de amortização pelo sistema SAC. A taxa de juros do financiamento é de 15% ao
ano. A diretoria da empresa decidiu estudar a viabilidade do projeto pelo prazo de dez anos,
deixando para depois a análise da possibilidade de se continuar com a exploração do
segmento após esse período.
Solução
PLANILHA DO FINANCIAMENTO
Ano Saldo inicial Juros Amortização Prestação Saldo final
0 1.100.000
1 1.100.000 165.000 - 165.000 1.100.000
2 1.100.000 165.000 - 165.000 1.100.000
3 1.100.000 165.000 220.000 385.000 880.000
4 880.000 132.000 220.000 352.000 660.000
5 660.000 99.000 220.000 319.000 440.000
6 440.000 66.000 220.000 286.000 220.000
7 220.000 33.000 220.000 253.000 -
DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO
(37) 3222-573384
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INVESTIMENTOS
Ano Equipamentos CCL Necessário. Investimento em CCL
0 (2.200.000) (276.480)
1 276.480 -
2 387.072 (110.592)
3 508.032 (120.960)
4 533.434 (25.402)
5 560.105 (26.672)
6 588.111 (28.005)
7 617.516 (29.406)
8 648.392 (30.876)
9 680.811 (32.420)
10 220.000 500.396 680.811
(37) 3222-573385
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FLUXO DE CAIXA
Lucro Investimento
Ano Liquido Depreciação Equipamentos CCL Amortização Financiamento FC Livre
TOMADA DE DECISÃO
Custo Médio Ponderado de Capital - TMA - a/a 20%
Valor Presente Líquido - R$ 601.007,92
Taxa Interna de Retorno - a/a 28,64%
(37) 3222-573386
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Ano 0 1 2 3 4 5 ao 9 10
Milhares de R$ (20.000) 10.000 6.000 5.000 4.000 2.800 4.800
2) Uma empresa está a venda por R$ 1.600.000,00 e os fluxos de caixa provenientes das
operações são de R$ 325.000,00 constantes por ano em regime de perpetuidade. Os
investidores querem saber quanto tempo esse projeto levará para se pagar. A taxa mínima de
atratividade da empresa é de 20% ao ano.
3) O governo federal abriu uma licitação visando a privatização, por um período de cinco
anos, de uma estrada rodoviária que liga duas importantes capitais. Uma empresa venceu o
leilão com lance de R$3.500.000,00. Sabendo que a TMA da empresa é igual a 20% a/a,
calcular e interpretar o VPL do investimento. Alíquota do imposto de renda, IR = 30%
Outras informações relevantes: Custos fixos e variáveis e número de veículos previstos para
passarem por essa estrada nos próximo 5 anos:
Ano 1 2 3 4 5
Número de
Veículos (Q) 1.000.000 1.100.00 1.200.000 1.200.000 1.300.000
Pedágio 3,00 3,50 4,00 4,50 5,00
Custo Variável 0,65 0,75 0,85 1,00 1,20
Custo Fixo 300.000 330.000 363.000 400.000 440.000
Observação: Na prática, os períodos para privatização são mais longos: em torno de 25 anos.
Porém, para efeitos práticos de facilitar nossa análise em sala de aula, vamos considerar esse
prazo como de apenas cinco anos.
5) Imagine que um funcionário de uma empresa, realizando um estudo sobre determinado tipo
de investimento, tenha lhe entregue os fluxos de caixa estimados de dois projetos em análise.
O projeto A envolve o acréscimo de um novo item à linha de produtos da empresa; levaria
algum tempo para formar o mercado para esse produto, de forma que, por isso, as entradas de
caixa aumentariam gradativamente, com o passar do tempo. O projeto B, envolve um
(37) 3222-573387
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acréscimo à linha já existente, e seus fluxos de caixa decrescem com o passar do tempo. Os
dois projetos têm três anos de existência.
Os responsáveis pela análise de risco, concluíram que ambos os projetos possuem o mesmo
grau de risco. Além disso, a depreciação, os valores residuais, as necessidades de capital de
giro líquido e os efeitos fiscais já estão computados nos fluxos de caixa acima. O custo de
capital a ser considerado é de 10% ao ano. Com base nesses dados pede-se:
5.1 - O payback descontado de cada um dos projetos;
5.2 - O VPL de cada projeto;
5.3 - A TIR de cada projeto.
6.1) Sabendo que a TMA da empresa é igual a 12 % a/a, qual é o projeto mais viável
economicamente? Por quê?
6.2) Se a empresa optar por empreender os dois projetos A e B da questão anterior, calcule o
VPL e a taxa de retorno resultante.
Compare o VPL resultante com a soma dos VPL’s dos projetos A e B. Compare a TIR
resultante com a soma das TIR’s dos projetos A e B. VPl’s podem ser somados? E TIR’s?
7) A compra de um equipamento esta sendo estudada por uma empresa. O custo inicial é igual
a R$ 243.200.00. Foi estimado que proporcionará um lucro operacional de R$ 50.000.00, por
ano nos próximos três anos; R$ 65.000,00 por ano nos três anos seguintes e R$ 75.000,00 por
ano nos quatro anos seguintes. O valor de revenda do equipamento foi estimado em R$
25.000,00 ao final de dez anos. Sabendo que a TMA da empresa igual a 15% a/a. Pede-se
calcular: O valor presente líquido, a taxa interna de retorno, o benefício anual e o payback. do
investimento. Interpretar os resultados.
8) Considere uma alternativa de investimento que gerou o fluxo de caixa projetado para 10
anos, conforme os dados abaixo. A Taxa Mínima de Atratividade – TMA é igual 15% a/a. O
investidor que saber a taxa de retorno do projeto. Calcular a taxa de retorno para informar ao
(37) 3222-573388
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investidor e orienta-lo na interpretação correta da TIR. O que mais você pode calcular para
orientar da melhor maneira possível o investidor?
Anos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 ao 10
R$ (50.000) 32.000 35.000 (20.000) 35.500 (25.000) 36.000 (30.000) 38.000
10) Uma empresa, cuja TMA é de 15%, tem R$ 30.000.000,00 para investimento
imediato e duas opções:
1ª opção: A alternativa de investimento A, que requer um gasto inicial de R$
20.000.000,00 e gera um lucro anual de operação estimado em R$ 4.175.000,00
durante toda a vida econômica do projeto, que será abandonado em dez anos.
2ª opção: A alternativa de investimento B, que requer um gasto inicial de R$
30.000.000,00 e gera um lucro anual de R$ 6.000.000,00, durante dez anos,
11) Analisar a viabilidade econômica de se substituir uma operação manual por outra
mecanizada. Atualmente, na operação manual, os gastos em mão de obra incluindo
todos os encargos chegam a R$ 250.000,00 por ano. Os investimentos em
equipamentos para mecanização são de R$ 300.000,00 o que fará com que a mão de
obra reduza a R$ 140.000,00. Os gastos anuais adicionais de energia e manutenção
na mecanização são de R$ 25.000,00 e R$ 32.000,00 respectivamente. A vida útil
do sistema de mecanização é de dez anos com valor residual de 20% do investimento
inicial realizado e a taxa mínima de retorno da empresa é igual a 12% ao ano.
Justifique sua resposta.
12) A compra de um equipamento esta sendo estudada por uma empresa. O custo inicial é
igual a R$ 140.000,00. Foi estimado que proporcione um lucro operacional de R$ 50.000.00,
por ano nos próximos três anos; R$ 40.000,00 por ano nos três anos seguintes e R$ 35.000,00
por ano nos quatro anos seguintes. O valor de revenda do equipamento foi estimado em R$
30.000,00 ao final de dez anos.
O diretor da empresa é fascinado por taxas de retorno e não adianta falar com ele em outra
coisa que não seja taxa de retorno. Como você pode orientá-lo em relação à taxa de retorno do
equipamento em questão para que ele não fique na ilusão, sabendo que TMA da empresa é
igual a 15% a/a?
(37) 3222-573389
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13) Uma indústria de confecções está analisando a possibilidade de lançar uma linha
de biquínis especiais para o próximo verão. O ciclo de vida do projeto é de seis
meses. Os dados coletados para a análise foram os seguintes:
• Investimento em adequação de equipamentos e treinamentos: R$ 98.000,00
• Quantidade vendida e produzida: 20.000 peças / mês
• Preço de venda unitário: R$ 25,50
• Custo variável unitário: R$ 7,80
• Custos fixos diretos: R$ 35.000,00 / mês
• Valor residual dos equipamentos: R$ 65.000,00
• Comissão sobre vendas: 5%
• Impostos sobre vendas: 15,65%
• Imposto de renda: 30%
Sabendo que a TMA da empresa é de 2,75% ao mês, faça uma análise da viabilidade
do investimento e uma análise da sensibilidade para os seguintes parâmetros:
quantidade vendida, preço de venda, custo variável e custos fixos.
14) Uma indústria de cimento possui dois fornos em operação com capacidade de 500
toneladas/dia cada um perfazendo uma produção anual total de 300.000 toneladas.A
industria está analisando a viabilidade de expansão construindo mais um forno com
as mesmas características dos dois existentes.
As receitas e os custos diretos crescerão na mesma proporção do aumento da
produção. Os custos indiretos não se alterarão. O prazo de execução do projeto será
de um ano, sendo que no primeiro ano de operação, por motivos de ajustes, o forno
operará com 60% de sua capacidade.
Receita líquida.............................................75.000.000,00
Custos diretos de produção...........................38.100.000,00
Depreciação................................................. 400.000,00
Custos indiretos de produção........................ 6.450.000,00
Despesas gerais diretas.................................12.850.000,00
Despesas gerais indiretas............................... 2.500.000,00
Lucro antes do imposto de renda...................10.700.000,00
Imposto de renda........................................... 3.745.000,00
Lucro líquido.................................................6.945.000.00
(37) 3222-573390
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15) Um determinado setor de uma empresa foi reformado e espera-se uma produção
de 100.000 peças no primeiro ano, crescendo 10% a/a até o quinto ano e a partir do
quinto ano a produção fica constante até o décimo ano. O preço de venda no primeiro
ano será de R$18,50/peça, crescendo 5% ao ano (inflação) até o décimo ano. O custo
variável de produção no primeiro ano é de R$6,20, crescendo 10% a/a até o décimo
ano. Os impostos sobre venda são de 15,65%. O frete corresponde a 3% da receita
bruta e a comissão 5% da receita bruta.
O custo de implantação da reforma com máquinas, instalações e treinamentos foi de
R$ 1.200.000,00 com valor residual de 10% no décimo ano.
O IR é de 30% sobre o LAIR (lucro antes do imposto de renda). O custo fixo de
produção é igual a R$520.000,00 crescendo 5% a/a, já inclusa uma depreciação de
R$ 85.000,00 a/a constante nos dez anos. A TMA da empresa é de 15% ao ano.
pede-se:
(37) 3222-573391
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Bibliografia
Fleischer, Gerald A Teoria da Aplicação do Capital: Um estudo das Decisões de
Investimento, São Paulo, Edgard Blucher, 1973.
Hummel, Paulo Roberto Vampré, Taschiner, Mauro Roberto B. Análise e Decisão sobre
Investimentos e Financiamentos, São Paulo, Atlas, 1988.
Sthephen, Ross Administração Financeira “Corporate Finance”, São Paulo, Atlas, 1995
(37) 3222-573392
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