Вы находитесь на странице: 1из 37

Управление созданием

стоимости
2015
Введение. Как создается стоимость
бизнеса?

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 2


Процесс создания стоимости

Проблема/ Пути решения Ресурсы Оценка


Идея

Управление
Диагностика Инвестиционные Финансирование созданием
решения проектов стоимости

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 3


Процесс создания стоимости

Инвести- Финанси- Управление


Диагностика ционные рование созданием
решения проектов стоимости

• Финансовая • Поиск • Способы • Как оценивается


структура решений привлечения стоимость
компании?
• Операционная • Анализ • Рынки капитала
эффективность возможностей • Степень риска
• Стоимость деятельности
• Использование • Оценка привлечения компании
активов инвестиций
• Требования • Создают ли
• Корпоративное • Выбор рынков капитала проекты
• управление проектов компании
• Выбор
источников дополнительную
средств стоимость?

• Структура
капитала

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 4


1. Инструментарий

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 5


Инструментарий

• Основные принципы и понятия финансового учета.

• Что такое баланс и отчет о прибылях и убытках и как они


взаимосвязаны?

• Как бизнес-решения влияют на баланс и отчет о


прибылях и убытках?

• Виды учета. Основное различие между финансовым и


управленческим учетом.

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 6


2. Диагностика

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 7


Оценка операционной эффективности

• Трансформация бухгалтерского баланса в управленческий.

• Понятия оборотного капитала; чистого долгосрочного и краткосрочного


финансирования; ликвидности.

• Оценка инвестиций компании на основании показателей баланса.

• Как операционные решения компании влияют на ликвидность.

• Стратегии финансирования.

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 8


Оценка операционной эффективности

Операционный цикл компании

Финансирование
Денежные
неоперационной
средства деятельности
Эффект на баланс:
Эффект на баланс:
• Дебиторская
Продажи Закупки • Кредиторская
задолженность
задолженность
• Запасы готовой
• Запасы сырья
продукции

Производство

Эффект на баланс:
• Запасы сырья
• Запасы готовой продукции
• WIP (незавершенное пр-во)

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 9


Источники ликвидности
Чем большая доля потребности в оборотном капитале финансируется с
помощью долгосрочного капитала, тем ликвиднее компания

Эффект
отрасли

П
Управленческая
эффективность О
Изменение
К
выручки

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 10


Эффект отрасли

Средние значения для рынка США, 2014 год

Величина ПОК, как % от выручки


Отрасль Отрасль
Самолетостроение 22% Нефтехимия 9%
Производство одежды 19% Целлюлозно-бумажная 9%
Металлургия 19% Пр-во вычислительной техники 9%
Автомобилестроение 15% Газораспределительная отрасль 8%
Розничная торговля одеждой 11% Добыча нефти и газа 7%
Пищевая промышленность 11% Производство электроэнергии 5%
Универмаги 10% Супермаркеты продуктов 0%
Производство напитков 10% Авиатранспорт -3%

Источник: Данные компаний

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 11


Риски Компании

за вычетом
• Политическая фиксированных
и социальная среды за вычетом процентных
• Экономическая переменных выплат
ситуация
Чистая
ВЫРУЧКА EBIT
прибыль

• Структура рынка и фиксированных и переменных


• Конкурентное затрат налоговых
положение платежей

БИЗНЕС РИСК ФИНАНСОВЫЙ


РИСК

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 12


3. Развитие бизнеса.
Инвестиционные решения

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 13


Процесс осуществления инвестиции

Идентификация Оценка Выбор Внедрение и


контроль
УправлениеОценка
Поиск Оценка денежных Выбор критерия проектами
Разработка
компании
Идентификаци
возможностей и потоков проекта и для принятия процедур
я
разработка соответствующей решения контроля
инвестиционных ставки
предложений дисконтирования

Тип инвестиции Входящие данные Критерий Оценка


• Необходимость • Прогноз • NPV • Мониторинг
• Замена денежных денежных потоков
потоков • IRR
• Расширение • Соответствие
• Ставка • PI
критерию
• Диверсификация дисконтирования • Срок
• Продолжать или
окупаемости
прекратить
• Анализ предыдущих
шагов в случае неудач

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 14


Цели и задачи

Увеличение стоимости акционерного капитала

инвестиционные оптимальная
проекты, которые структура капитала
создают для
максимальную финансирования
стоимость инвестиции

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 15


Инвестиционное решение

«Хорошее инвестиционное решение – это решение,


которое увеличивает текущую рыночную стоимость
акционерного капитала и тем самым создает стоимость
для его владельцев»

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 16


Выбор инвестиции (Тип инвестиции)

Необходимость

Инвестиция

Диверсификация Замена

Расширение

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 17


Денежный поток

Составляющие Принципы
денежного потока прогнозирования

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 18


Средневзвешенная стоимость капитала WACC

𝑬 𝑫
𝑾𝑾𝑾𝑾 = 𝑹𝒆 + 𝑹𝒅 ∗ (𝟏 − 𝑻𝑻𝑻)
𝑬+𝑫 𝑫+𝑬

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 19


WACC для Facebook

Финансовые показатели Facebook на 31.12.2014


(млн. долларов США) Рыночная с-ть
Долг 233
Акционерный капитал 214,155
Соотношение Долг : 420+237 0.11 : 99.89
Акционерный Капитал
Эффективная ставка налога 40%
Rf 1.9%
Rm-Rf 4.2%
βe 0.85
Re =1.9%+4.2%*0.85=5.47%
Rd 3.54%
WACC 5.47%

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 20


Как найти WACC украинской компании? Опрос

Финансовые
директора

Ученые Аналитики

Стоимость
капитала
для украинского рынка

Инвесторы Банкиры

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 21 21


Процесс осуществления инвестиции

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 22


4. Структура капитала

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 23


Структура капитала

• Как изменения в структуре капитала влияют на стоимость капитала,


прибыль, стоимость активов и стоимость акционерного капитала?

• Какие компромиссы существуют при принятии решения о структуре


капитала?

• Влияние налогов на принятие решения о структуре капитала.

• Почему у компаний из разных отраслей и стран разные структуры


капитала?

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 24


5. Финансирование проектов

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 25


Внешнее финансирование

• Оценка объемов внешнего финансирования для обеспечения роста


компании.

• Как работают финансовые рынки: источники финансирования.

• Как компании выпускают ценные бумаги: частные и публичные


размещения.

• Основные требования к компаниям при частных и публичных


размещениях

• Долг или акционерный капитал?

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 26


Функции финансового рынка

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

Первичные рынки Вторичные рынки

К И И И
Деньги Деньги
О Н Н Н
М В В В
П Е Е Е
А С С С
Н Новая Т Т Существующие Т
И эмиссия О О ЦБ О
Я Р Р Р

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 27


Финансирование украинских компаний.

Ограничения

Внешние Внутренние
Цели привлечения Готовность компании.
финансирования.
Изменение структуры
Масштабы проекта. собственности.
Длительность проекта. Открытость и прозрачность.
Валюта финансирования. Публичность.
Текущая ситуация на рынках
капитала.

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 28


Финансирование украинских компаний

• Банковский кредит

• Украинские облигации

• Евробонды

• Стратегический инвестор

• Частное размещение акций

• Публичное размещение акций

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 29


6. Процесс привлечения
инвестора

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 30


Акционерный капитал для украинских компаний

Финансовые
инвесторы vs Стратегические
инвесторы

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 31


Акционерный капитал для украинских компаний

Частное Публичное
размещение
vs размещение

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 32


Место проведения IPO

Сравнительная анализ требований и стоимости IPO

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 33


Публичное размещение (IPO)

• Основные этапы IPO

• Роли консультантов при IPO

• Требования при размещении

• Стоимость листинга

• Стоимость процесса IPO

• Практические трудности украинских компаний

• История украинcких IPO

• Преимущества публичности

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 34


7. Управление
созданием стоимости

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 35


Управление созданием стоимости

• Понятие управления созданием стоимости

• Измерение создания стоимости на уровне компании

• Концепция созданной рыночной стоимости (MVA)

• Когда и в каких случаях рост не приводит к созданию стоимости.

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 36


Как измерить создание стоимости

• Экономическая добавленная стоимость (EVA)

• Вознаграждение и создание стоимости.

• Создание системы управления на основании


концепции увеличения стоимости

«Управление созданием стоимости» © 2014, Kompan Consulting. Все права защищены 37