Inflación, hiperinflación y estabilización

La inflación crónica y la hiperinflación

Un país sufre inflación crónica cuando, durante varios años, la tasa de inflación se ubica por encima del
100% anual.

Una hiperinflación ocurre cuando la tasa de inflación alcanza o supera el 50% mensual.

La hiperinflación destruye las funciones del dinero:

a) Deja de usarse como reserva de valor porque pierde poder adquisitivo.
b) Deja de usarse como unidad de cuenta por la variación abrupta de los precios.
c) No es aceptado como medio de pago.

El modelo de Cagan: el déficit fiscal como causa de la inflación

 Sabemos que la demanda de dinero depende de la tasa interés nominal y del ingreso:
MD
= L(i, Y )
P
 También que la tasa de interés nominal es igual a la real más la inflación esperada:
i = r + πE
 Si suponemos que en el corto plazo el ingreso es constante y también r, tenemos:
MD
= L(π e )
P
 La demanda de dinero depende negativamente de la inflación esperada.
 Supongamos que el gobierno financia el déficit fiscal con emisión. El valor real de lo que emite es
igual al cambio en la oferta nominal de dinero dividido por el nivel de precios:
DF = ΔM/P
 Alternativamente:
 ∆M   M 
DF =  . 
 M  P 
 El déficit fiscal financiable con emisión monetaria es igual a la tasa de crecimiento de la oferta
nominal de dinero por la cantidad real de dinero en circulación.
 Esta cantidad se conoce como señoreaje.
 El equilibrio en el mercado de dinero impone que:
M MD
= = L(π e )
P P
 Supongamos que la inflación esperada es constante.
 La demanda de dinero también será constante.
 Debe cumplirse entonces que: ΔM/M = ΔP/P. Todo aumento en la cantidad de dinero se traduce a
precios.
 Entonces será cierto que:
DF =π π( )
L. 
+ −
 Un aumento de la inflación reduce la base del impuesto inflacionario pero aumenta su tasa.
Entonces:
 Para niveles bajos de inflación, la recaudación aumenta con la tasa de inflación, porque su
crecimiento es mayor que la caída en la demanda de dinero.

 A partir de cierto punto la demanda de dinero cae más rápido que el aumento en la tasa, por lo que
mayores tasas de inflación reducen la recaudación total.
Curva de Laffer para la recaudación del señoreaje

DF

 El gráfico muestra el DF máximo financiable con un nivel de inflación.

 Si la inflación está por debajo de πMÁX y aumenta el déficit fiscal, el gobierno querrá recaudar
más. Aumentarán la tasa de emisión monetaria y la inflación.
 Si el DF aumenta todavía más, la única manera de financiarlo es sorprender a los agentes y emitir

DFMAX
más de lo esperado.
 Dado que para el próximo período los agentes esperarán una mayor emisión, reducirán sus
tenencias de dinero.
 Por lo tanto, para financiar el mayor DF deberá aumentarse la recaudación y el nivel de inflación.

Costos de la inflación
a) Moderada y esperada
 Si un país tiene una inflación anual constante baja, la demanda de dinero será menor que si
no hubiera inflación.
 Habrá menos dinero en manos del público, por lo que se generarán mayores costos de
transacción.
 La inflación dificulta el uso de los precios como indicadores de la escasez relativa.
 Dificulta la planificación financiera.
b) Alta e inesperada
 La inflación inesperada genera redistribuciones arbitrarias de la riqueza entre acreedores y
deudores.
 Con alta inflación, el aumento inesperado de precios genera fuertes distorsiones entre los
precios esperados y los precios observados, lo cual no sucede con una inflación baja.
c) Inflación altísima e hiperinflación
 Las distorsiones de precios son tales que hacen imposible asignar los recursos de manera
eficiente.
 Se paralizan las transacciones.
 El mercado de crédito en moneda local se paraliza.

La persistencia de la inflación

a) Efecto Olivera-Tanzi

les dio origen, el valor real de lo recaudado es menor con alta inflación. πMAX
 Dado que los impuestos se pagan un tiempo después de ocurrido el hecho económico que

 Esto aumenta más el déficit, y obliga a una mayor emisión, acelerando la inflación.
b) Indexación
 Cuando la inflación es alta, la población reacciona firmando contratos indexados.
 La indexación genera que los contratos se ajusten sobre la base de la inflación esperada,
contribuyendo a la inflación.
c) La economía política de la inflación
 El gobierno puede tener incentivos para generar inflación si tiene deudas en pesos.
 Financiar el DF con emisión pospone realizar ajustes que deberá pagar algún grupo social.
 Ese grupo puede tener el suficiente poder para impedirlo.

Saliendo de la inflación
Existen dos tipos de ajustes fiscales para evitar la monetización del DF:

1. Ortodoxos
 Se pone el énfasis únicamente en los frentes fiscal y monetario.
 Se supone que sólo debe corregirse el desequilibrio fiscal y la consecuente emisión
monetaria.
2. Heterodoxos
 Intentan, además, eliminar la inercia inflacionaria.
 Suponen que eliminar el desequilibrio fiscal no es suficiente.
 Ejemplo: algunas experiencias heterodoxas buscaron cortar la inercia inflacionaria
congelando los precios y los salarios por decreto.

Las estabilizaciones se pueden realizar con:

a) Tipo de cambio fijo
b) Tipo de cambio flexible

La ventaja del tipo de cambio fijo es que es más fácil lidiar con el aumento en la demanda de dinero
cuando cae la inflación.

Con un TC flexible se corre el peligro de generar una recesión o no tener éxito en estabilizar la economía.