Академический Документы
Профессиональный Документы
Культура Документы
Keterangan rumus:
Wa & Wb = masing-masing menunjukan prosentase alokasi investasi untuk a & b.
Ra & Rb = masing-masing menunjukan return di a dan b
2a & 2b = masing-masing menunjukan variance of portofolio dari return untuk
investasi a & b
CORRab = koefisien korelasi antara investasi a dan b.
CONTOH SOAL
Pembiayaan efektif rata-rata dollar Singapura selama beberapa periode 3
bulanan sebesar 4% sedang Australia dollar adalah 3%. Standar deviasi dari
pembiayaan efektif dollar Singapura 0,05 dan Australia 0,08. Koefisien
korelasi pembiayaan efektif antara dollar Singapura & Australia adalah 0,15.
Pembiayaan efektif rata-rata portofolio terdiri dari 40% dibiayai dengan
dollar Singapura dan 60% dibiayai dengan dollar Australia. Dari data di atas
saudara diminta untuk menghitung Expected Return (rp) dan Variance (2p ).
JAWABAN
rp = 0,4 (0,04) + 0,6 (0,03) = 0,016 + 0,018 = 0,034 = 3,4%
2p = (0,4) 2 (0,05)2 + (0,6) 2 (0,08) 2 + 2 (0,4) (0,6) (0,05) (0,08) (0,15)
= (0,16) (0,0025) + (0,36) (0,0064) + 2 (0,000144)
= 0,0004 + 0,00230 + 0,000288 = 0,002992
Pada dasarnya Total Return dari Foreign Portfolio Investment terdiri dari
tiga elemen yaitu :
Divident/interest income
Capital gains (losses)
Currency gains ( losses)
Bt – Bo + C
R$ = 1 + -------------- (1 + g) – 1
Bo
Dimana:
Bo = Harga Foreign Currency (FC) Bond pada waktu awal
Bt = Harga Foreign Currency (FC) Bond pada waktu t
C = Pendapatan dari Foreign Currency (FC) Bond
g = % perubahan kurs atau apresiasi/depresiasi Foreign Currency
CONTOH
Misalnya diketahui data/informasi sebagai berikut.
Harga awal FC Bond = Bo = 95 ; Pendapatan FC Bond = C = 8 ;
Harga FC Bond pada akhir periode t = Bt = 97 ;
Prosentase perubahan kurs = g = 3%
Dengan menggunakan rumusan diatas maka dapat dihitung Return dari
Foreign Bond Investment sebagai berikut.
Bab 13 International Cost of Capital & Foreign Investment 221
Bt – Bo + C
R$ = [ 1 + ------------------ ] (1 + g) - 1
Bo
97 – 95 + 8
R$ = [ 1 + ------------------ ] (1 + 0,03) - 1
95
= (1,105)(1,03) – 1 = 13,8%
Pt – Po + DIV
R$ = 1 + ------------------ (1 + g) – 1
Po
Dimana :
Po = Harga Foreign Currency (FC) Stock pada waktu awal
Pt = Harga Foreign Currency (FC) Stock pada waktu t
DIV= Pendapatan Dividend dari Foreign Currency Stock
g = % perubahan kurs atau apresiasi/depresiasi Foreign Currency
CONTOH
Misalnya diketahui data/informasi sebagai berikut.
Harga awal FC Stock = Po = 50 ; Pendapatan Dividend FC Stock = DIV = 1
Harga FC Bond pada akhir periode t = Pt = 48 ;
Prosentase perubahan kurs (depresiasi) = g = - 5%
Dengan menggunakan rumusan diatas maka dapat dihitung Return dari
Foreign Bond Investment sebagai berikut.
Pt – Po + DIV
R$ = [ 1 + -------------------- ] (1 + g) - 1
Po
48 – 50 + 1
R$ = [ 1 + ------------------ ] (1 - 0,05) - 1
50
= (0,98)(0,95) – 1 = – 6,9%
Bab 13 International Cost of Capital & Foreign Investment 222
Pada umumnya R.fg dapat diabaikan karena relatif kecil dan ini
disebabkan Rf dan g umumnya lebih kecil dari 1, sehingga persamaan diatas
dapat ditulis menjadi :
R$ = Rf + g
Dari rumusan diatas dapat dikatakan bahwa return dari investasi dalam $
adalah sama dengan penjumlahan return dari dari FC + perubahan kurs
atau apresiasi/ depresiasi dari FC. Adanya perubahan atau fluktuasi kurs FC
disebut sebagai “Resiko Kurs atau Exchange Risk”. Hal ini yang
menyebabkan investor perlu melakukan pemilihan antara investasi securities
di dalam atau di luar negeri. Untuk mengetahui resiko investasi di luar
negeri, biasanya digunakan rumusan standard deviation ($) sebagai
berikut.
Dimana :
* 2f = Variance atau standard deviation squared dari return of FC
* 2g = Variance dari perubahan exchange rate
* Corr f.g = Korelasi antara return FC dan perubahan exchange rate
CONTOH
Misalnya standard deviasi dari return perusahaan Matsushita dari Jepang
dalam nilai JPY = f = 23% dan standard deviasi dari perubahan exchange
rate USD terhadap JPY = g = 17%. Korelasi antara return FC dan
perubahan exchange rate = f.g = 0,31.
Ini berarti bahwa standard deviasi dari return dollar sebesar 32,56%
yang ternyata lebih kecil dari pada jumlah standard deviasi yaitu 40%
(–23% dan 17%).
Sebagai gambaran, pada tabel 13.1 di bawah ini dapat dilihat bagaimana
pengambilan keputusan investasi portfolio currency dilakukan dengan
mempertimbangkan ketiga faktor tersebut dan kemungkinan pilihan yang
lebih menguntungkan dan memungkinkan.
Bab 13 International Cost of Capital & Foreign Investment 224
Tabel 13.1
Perhitungan Effective Return
Currenc Apresiasi/
Probability Effective Yield/Return
y Depresiai
SGD – 4% 20% (1+14%)(1– 4%) – 1 = 9,44%
SGD – 1% 50% (1+14%)(1– 1%) – 1 = 12,86%
SGD + 2% 30% (1+14%)(1+2%) – 1 = 16,28%
Total Probability 100%
GBP – 3% 30% (1+13%)(1– 3%) – 1 = 9,61%
GBP 0% 30% (1+13%)(1+0%) – 1 = 13,00%
GBP + 2% 40% (1+13%)(1+2%) – 1 = 15,26%
Total Probability 100%
Selanjutnya dari hasil perhitungan pada tabel 13.1 diatas akan dapat
diperhitungkan Expected Value dari Effective Return/Yield untuk masing-
masing mata uang SGD dan GBP sebagai berikut.
Tabel 13.2
Perhitungan Effective Return Total
Currency Expected Value Of Effective Return/Yield
SGD (20%)(9,44%)+(50%)(12,86%)+(30%)(16,28%) = 13,202%
GBP (30%)(9,61%)+(30%)(13,00%)+(40%)(15,26%) = 12,887%
Dari hasil perhitungan pada tabel 13.2 diatas dapat diketahui bahwa
return dari SGD (13,202%) ternyata sedikit lebih tinggi daripada GBP
(12,887%).
Bab 13 International Cost of Capital & Foreign Investment 225
Tabel 13.3
Effective Return Portfolio Kombinasi
Kemungkinan Joint
Kombinasi Effective Return dari Kombinasi
Effective Return
Probability Portfolio
SGD GBP
9,44% 9,61% (20%)(30%) = 6% (50%)(9,44%)+(50%)(9,61%) = 9,525%
9,44% 13,00% (20%)(30%) = 6% (50%)(9,44%)+(50%)(13,00%) = 11,22%
9,44% 15,26% (20%)(40%) = 8% (50%)(9,44%)+(50%)(15,26%) = 12,35%
12,86% 9,61% (50%)(30%) = 15% (50%)(12,86%)+(50%)(9,61%) = 11,235%
12,86% 13,00% (50%)(30%) = 15% (50%)(12,86%)+(50%)(13,00%) = 12,93%
12,86% 15,26% (50%)(40%) = 20% (50%)(12,86%)+(50%)(15,26%) = 14,06%
16,28% 9,61% (30%)(30%) = 9% (50%)(16,28%)+(50%)(9,61%) = 12,945%
16,28% 13,00% (30%)(30%) = 9% (50%)(16,28%)+(50%)(13,00%) = 14,64%
16,28% 15,26% (30%)(40%) = 12% (50%)(16,28%)+(50%)(15,26%) = 15,77%
Total = 100%
Bila dilakukan investasi masing-masing 50% dalam SGD dan GBP maka
akan diperoleh Mean effective return dari portfolio (rp) sebagai berikut.
(rp) = (50%)(4%) + (50%)(5%) = (2%)+(2,5%) = 4,5%
Return atau yield effective dari suatu investasi jangka pendek dalam
bentuk deposito suatu valas akan ditentukan oleh :
a. Tingkat bunga deposito
b. Tingkat apresiasi/depresiasi valas
Bab 13 International Cost of Capital & Foreign Investment 227
rf = (1 + if ) (1 + ef ) – 1
Dari data dan informasi diatas, maka dapat diperhitungkan hasil sebagai
berikut.
Karena tingkat bunga AUD > USD, maka perusahaan USA akan
mengkonversikan USD. 1.000.000 menjadi AUD dengan Spot rate USD.
0,68/AUD sehingga menghasilkan USD.1.000.000/0,68 = AUD.
1.470.588,20.
Kemudian AUD. 1.470.588,20 didepositokan dengan bunga 9% p.a
sehingga akan menghasilkan return sebesar :
AUD. 1.470.588,20 ( 1 + 9%) = AUD. 1.602.941,10
Bila satu tahun kemudian ternyata AUD apresiasi sehingga kurs atau nilai
tukarnya berubah menjadi USD. 0,72/AUD, maka bila return AUD.
Bab 13 International Cost of Capital & Foreign Investment 228
Implikasi dari formula efektif return ini adalah bahwa investor akan dapat
memperkirakan tingkat return dari foreign deposit dalam AUD dengan
tingkat bunga deposito p.a. 14% dan berdasarkan perkiraan apresiasi/
depresiasi valas (Fx Forecating) yang akan datang sesuai dengan contoh
probability Forex Forecasting pada tabel 13.4 dibawah ini.
Tabel 13.4
Expected Value Berdasarkan Probability
(Apresiasi/
(Probability) rf = (1 + if) (1 + ef) - 1 Value
Depresiasi)
- 10% 5% (1 +0,14)(1 – 0,10) – 1 = 0,0260 = 2,60% 0,130%
- 8% 10% (1 +0,14)(1 – 0,08) – 1 = 0,0488 = 4,88% 0,488%
- 4% 15% (1 +0,14)(1 – 0,04) – 1 = 0,0944 = 9,44% 1,416%
- 2% 20% (1 +0,14)(1 – 0,02) – 1 = 0,1172 = 11,72% 2,344%
+ 1% 20% (1 +0,14)(1 + 0,01) – 1 = 0,1514 = 15,14% 3,028%
+ 2% 15% (1 +0,14)(1 + 0,02) – 1 = 0,1628 = 16,28% 2,442%
+ 3% 10% (1 +0,14)(1 + 0,03) – 1 = 0,1742 = 17,42% 1,742%
+ 4% 5% (1 +0,14)(1 + 0,04) – 1 = 0,1856 = 18,56% 0,928%
Total 100% 12,518%
SOAL LATIHAN
Bab 13 International Cost of Capital & Foreign Investment 230
3. Sebutkan tiga element return yang dapat diperoleh dari Foreign Portfolio
Investment !