Вы находитесь на странице: 1из 94

ОТЧЕТ № А-2004207

об оценке рыночной стоимости


Программы для ЭВМ «Астрал Отчет»

г. Москва 2020 г.
2
СОДЕРЖАНИЕ
1 ОСНОВНЫЕ ФАКТЫ И ВЫВОДЫ .................................................................................................................................. 3
2 ЗАДАНИЕ НА ОЦЕНКУ ................................................................................................................................................... 4
3 СВЕДЕНИЯ О ЗАКАЗЧИКЕ ОЦЕНКИ И ОБ ОЦЕНЩИКЕ ............................................................................................. 5
4 ДОПУЩЕНИЯ И ОГРАНИЧИТЕЛЬНЫЕ УСЛОВИЯ, ИСПОЛЬЗОВАННЫЕ ОЦЕНЩИКОМ ПРИ ПРОВЕДЕНИИ
ОЦЕНКИ ............................................................................................................................................................................. 6
5 ПРИМЕНЯЕМЫЕ СТАНДАРТЫ ОЦЕНОЧНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ .............................................................................. 7
6 ОПИСАНИЕ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ ................................................................................................................................... 8
6.1 ПЕРЕЧЕНЬ ДОКУМЕНТОВ ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ОЦЕНЩИКОМ И УСТАНАВЛИВАЮЩИХ КОЛИЧЕСТВЕННЫЕ
И КАЧЕСТВЕННЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ................................................................................... 8
6.2 КОЛИЧЕСТВЕННЫЕ И КАЧЕСТВЕННЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ ...................................................................... 9
6.2.1 Сведения об объекте оценки ........................................................................................................................ 9
6.2.2 Краткая характеристика объекта оценки ................................................................................................. 9
6.3 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ, СОБСТВЕННИКА ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ ................................................................. 11
6.3.1 Общая характеристика Предприятия, собственника объекта оценки ................................................ 11
6.3.2 Описание деятельности и информация о выпускаемой продукции (товарах) и (или) выполняемых
работах, оказываемых услугах............................................................................................................................ 12
6.3.3 Финансовое состояние Предприятия, собственника объекта оценки ................................................. 13
6.3.3.1 Оценка состава и структуры баланса .................................................................................................. 13
6.3.3.2 Оценка финансовой устойчивости ....................................................................................................... 15
6.3.3.3 Оценка платежеспособности и ликвидности ....................................................................................... 17
6.3.3.4 Оценка деловой активности ................................................................................................................. 20
6.3.3.5 Оценка рентабельности ........................................................................................................................ 22
6.3.3.6 Общие выводы по результатам финансового анализа ...................................................................... 22
7 АНАЛИЗ РЫНКА И МЕСТОПОЛОЖЕНИЯ ОБЩЕСТВА ............................................................................................. 24
7.1 МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ............................................................................................................................... 24
7.1.1 Основные показатели развития экономики РФ за 1 кв. 2020 г. .............................................................. 24
7.1.2 Прогноз социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2024 года ........ 31
7.1.2.1 Общая характеристика прогноза социально-экономического развития............................................ 31
7.1.2.2 Общая характеристика базового сценария ......................................................................................... 33
7.2 ОПИСАНИЕ РЕГИОНА РАСПОЛОЖЕНИЯ........................................................................................................................ 35
7.2.1 Общее описание региона ............................................................................................................................. 36
7.3 ОТРАСЛЕВОЙ АНАЛИЗ РЫНКА ..................................................................................................................................... 38
7.3.1 Государственная регистрация программы для электронных вычислительных машин, базы данных,
топологии интегральной микросхемы ............................................................................................................... 38
7.3.2 Государственная регистрация распоряжения исключительным правом на объекты
интеллектуальной собственности по договору и перехода исключительного права без договора ......... 41
7.3.3 Внесение изменений в государственные реестры, продление, прекращение, восстановление
правовой охраны объектов интеллектуальной собственности, открытые лицензии, публикация
решений судов........................................................................................................................................................ 42
8 ОПИСАНИЕ ПРОЦЕССА ОЦЕНКИ .............................................................................................................................. 44
8.1 ЭТАПЫ ПРОВЕДЕНИЯ ОЦЕНКИ .................................................................................................................................... 44
8.2 АНАЛИЗ НАИБОЛЕЕ ЭФФЕКТИВНОГО ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОБЪЕКТОВ ОЦЕНКИ ..................................................................... 44
8.3 ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ И ВЫБОР МЕТОДОВ ОЦЕНКИ......................................................................................................... 45
8.3.1 Затратный подход....................................................................................................................................... 48
8.3.2 Сравнительный подход ............................................................................................................................... 48
8.3.3 Доходный подход .......................................................................................................................................... 50
8.3.4 Выбранные подходы к оценке ...................................................................................................................... 50
8.4 ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ НА ОСНОВЕ ДОХОДНОГО ПОДХОДА ................................................. 51
8.4.1 Общая концепция метода MEEM................................................................................................................ 51
8.4.2 Расчет стоимости объекта оценки методом MEEM ............................................................................ 53
8.4.2.1 Анализ и прогноз доходов..................................................................................................................... 53
8.4.2.2 Анализ и прогноз затрат ....................................................................................................................... 53
8.4.2.3 Прогноз амортизационных отчислений ............................................................................................... 54
8.4.2.4 Расчет дохода на инвестиции .............................................................................................................. 55
8.4.2.5 Обоснование ставки дисконтирования ................................................................................................ 55
8.4.3 Расчет рыночной стоимости объекта оценки на основе доходного подхода ...................................... 62
9 СОГЛАСОВАНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ ............................................................................................................................... 63
9.1 РАСЧЕТ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ ..................................................................................................... 64
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ ............................................................................................................. 65
Нормативные документы ........................................................................................................................................... 65
Справочная литература............................................................................................................................................. 65
Методическая литература ......................................................................................................................................... 65
ПРИЛОЖЕНИЕ................................................................................................................................................................. 66
Приложение 1 ............................................................................................................................................................. 66
ИСПОЛЬЗУЕМАЯ ТЕРМИНОЛОГИЯ .................................................................................................................... 66
Приложение 2 ............................................................................................................................................................. 69
КОПИИ ДОКУМЕНТОВ, ПОДТВЕРЖДАЮЩИХ ПРАВОМОЧНОСТЬ ПРОВЕДЕНИЯ ОЦЕНКИ ...................... 69
Приложение 3 ............................................................................................................................................................. 79
КОПИИ ПРЕДОСТАВЛЕННЫХ ДОКУМЕНТОВ .................................................................................................... 79

ООО «Центр Независимой Экспертизы Собственности»


3

1 ОСНОВНЫЕ ФАКТЫ И ВЫВОДЫ


Основание для проведения оценки:
 Основание для проведения оценки: Договор № А-2004207 от 20 апреля 2020 г.

Общая информация, идентифицирующая объект оценки:


 Объект оценки – Программа для ЭВМ «Астрал Отчет». Свидетельство о государственной
регистрации программы для ЭВМ № 2013660585.
 Цель оценки: Определение рыночной стоимости объекта оценки.
 Предполагаемое использование результатов оценки и связанные с этим ограничения: Для внесения в
уставный капитал. Ограничение – отчет не может быть использован для иных целей.
 Заказчик оценки: Акционерное общество «Калуга Астрал».
 Порядковый номер отчета: Отчет № А-2004207.
 Дата оценки: 31 марта 2020 г.
 Дата составления отчета: 30 апреля 2020 г.

Результаты оценки, полученные при применении различных подходов к оценке


Рыночная стоимость по подходу,
по состоянию на дату оценки, руб.
Наименование
Вес Вес Вес
Доходный подход Затратный подход Сравнительный подход
подхода подхода подхода
Не Не
Программа для ЭВМ «Астрал Отчет» 1 124 070 000 1,0 0,0 0,0
применялся применялся

Итоговая величина стоимости объекта оценки

Наименование объекта оценки Рыночная стоимость с учетом округления, по состоянию на дату оценки, руб.

1 124 070 000


Программа для ЭВМ «Астрал Отчет» (Один миллиард сто двадцать четыре миллиона семьдесят тысяч) руб.

Ограничения и пределы применения полученной итоговой стоимости:


 Результат оценки достоверен только в целях предполагаемого использования результатов оценки
(пункт «Предполагаемое использование результатов оценки» Задания на оценку).

Генеральный директор
Член Общероссийской общественной организации «Российское общество
оценщиков» (РОО). Номер по реестру 001540 от 21.11.2007 г.
А.В. Куликов ………..............................

Оценщик:
Член Саморегулируемой организации: Ассоциация «Саморегулируемая
организация оценщиков «Экспертный совет» (Ассоциация «СРОО «ЭС»).
Номер по реестру 0151 от 20.10.2010 г.
Б.Д. Дамбаев …….................................

30 апреля 2020 г.

ООО «Центр Независимой Экспертизы Собственности»


4
2 ЗАДАНИЕ НА ОЦЕНКУ
Программа для ЭВМ «Астрал Отчет».
Объект оценки
Свидетельство о государственной регистрации программы для ЭВМ № 2013660585
Права на объект оценки,
учитываемые при определении Право собственности
стоимости объекта оценки
Цель оценки Определение рыночной стоимости объекта оценки

Предполагаемое использование Для внесения в уставный капитал.


результатов оценки и связанные с
этим ограничения Ограничение – отчет не может быть использован для иных целей.

Вид стоимости Рыночная стоимость.


Дата оценки 31 марта 2020 г.
Срок проведения оценки 20 апреля 2020 г. – 30 апреля 2020 г.
Дата составления отчета 30 апреля 2020 г.
Предполагается, что информация, полученная от Заказчика или сторонних
специалистов, является надежной и достоверной.
Расчеты и выводы, полученные Исполнителем, основаны на имеющейся в его
распоряжении информации.
Отчет об оценке действителен только в полном объеме, любое использование
Допущения и ограничения, на
отдельных его частей без их взаимосвязи не будет отражать точку зрения
которых основывается оценка
Исполнителя.
Исполнитель не несет ответственности за изменение рыночных условий и не дает
никаких обязательств по исправлению данного Отчета об оценке, с тем, чтобы
отразить события или изменяющиеся условия, происходящие после даты оценки.

ООО «Центр Независимой Экспертизы Собственности»


5

3 СВЕДЕНИЯ О ЗАКАЗЧИКЕ ОЦЕНКИ И ОБ ОЦЕНЩИКЕ


Организационно-правовая форма – Акционерное общество;
Полное наименование – Акционерное общество «Калуга Астрал»;
Сведения
о Заказчике ОГРН - 1024001434049;
Дата присвоения ОГРН – 25.12.2002 г;
Местонахождение – 248023, г. Калуга, пер. Теренинский, д. 6.

Фамилия, имя, отчество: Дамбаев Баир Дондокович

Информация о членстве в саморегулируемой организации оценщиков: Ассоциация «Саморегулируемая организация


оценщиков «Экспертный совет» (Ассоциация «СРОО «ЭС»). Номер по реестру 0151 от 20.10.2010 г. Свидетельство о членстве
в саморегулируемой организации оценщиков №0151 от 28 февраля 2011 г.

Почтовый адрес СРО: 109028, г. Москва, Хохловский пер., д. 13, стр. 1, тел: +7 (800) 200-29-50, E-mail: mail@srosovet.ru.

Контакты регионального представителя СРО в г. Москве: Ильин Максим Олегович, тел.: +7-800-200-29-50; +7-916-683-68-14, e-
mail: imo@expertsovet.com.

Номер и дата выдачи документа, подтверждающего получение профессиональных знаний оценщика в области оценочной
деятельности:
Диплом о профессиональной переподготовке ПП №328599, регистр. №1737-1Д от 15.06.2001 г., Межотраслевой ИПК
Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова.

Сведения о страховании гражданской ответственности оценщика: АО «АльфаСтрахование», страховой полис


№0991R/776/90636/18-01 от 26.11.2019 г. Страховая сумма: в период с 26 ноября 2019 г. по 31 декабря 2020 г. составляет 51
000 000 (пятьдесят один миллион рублей 00 копеек). Срок действия договора: с 26.11.2019 г. по 31.12.2020 г.

Сведения о наличии квалификационного аттестата в области оценочной деятельности (ФБУ «Федеральный ресурсный центр
по организации подготовки управленческих кадров»):
- Квалификационный аттестат в области оценочной деятельности по направлению «оценка недвижимости» №011572-1 от
28.04.2018 г.
- Квалификационный аттестат в области оценочной деятельности по направлению «оценка движимого имущества» №005379-2
от 16.03.2018 г.
- Квалификационный аттестат в области оценочной деятельности по направлению «оценка бизнеса» №003992-3 от 28.02.2018
г.

Сведения Стаж работы оценщика в оценочной деятельности: 10 лет (с 2010 г.).


об Оценщике
Местонахождение оценщика: РФ, 107023, г. Москва, ул. Малая Семеновская, д. 9, стр. 3.

Контактный телефон оценщика: +7(495) 258-37-33; +7(495) 640-65-05.

Адрес электронной почты оценщика: bdambaev@yandex.ru.

Организационно-правовая форма юридического лица, с которым оценщик заключил трудовой договор – Общество с
ограниченной ответственностью.

Полное наименование юридического лица, с которым оценщик заключил трудовой договор: Общество с ограниченной
ответственностью «Центр независимой экспертизы собственности».

ОГРН юридического лица, с которым оценщик заключил трудовой договор: 1027739642006.

Дата присвоения ОГРН: 28 ноября 2002 г.

Место нахождения юридического лица, с которым оценщик заключил трудовой договор: РФ, 107023, г. Москва, ул. Малая
Семеновская, д. 9, стр. 3.

Почтовый адрес юридического лица, с которым оценщик заключил трудовой договор: РФ, 107023, г. Москва, ул. Малая
Семеновская, д. 9, стр. 3.

Сведения о страховании юридического лица, с которым оценщик заключил трудовой договор: Полис (договор) страхования
ответственности юридического лица при осуществлении оценочной деятельности №0991R/776/90221/19 от 09.12.2019 г.
Страховая сумма (лимит ответственности): 2 001 000 000 (два миллиарда один миллион) руб. Период страхования (срок
действия договора страхования): с 01.01.2020 г. по 31.12.2020 г.

Сведения о независимости юридического лица, с которым Оценщик заключил трудовой договор, и Оценщика в соответствии с
требованиями статьи 16 Федерального закона от 29.07.1998 г. «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» №135-
ФЗ: аффилированность отсутствует.
Информация о
привлекаемых к
проведению
оценки и
К проведению оценки и подготовке отчета об оценке сторонние организации и специалисты не привлекались.
подготовке отчета
об оценке
организациях и
специалистах

ООО «Центр Независимой Экспертизы Собственности»


6

4 ДОПУЩЕНИЯ И ОГРАНИЧИТЕЛЬНЫЕ УСЛОВИЯ,


ИСПОЛЬЗОВАННЫЕ ОЦЕНЩИКОМ ПРИ ПРОВЕДЕНИИ ОЦЕНКИ
1. Настоящий отчет достоверен исключительно в полном объеме, отдельные части
отчета не могут являться самостоятельными документами.
2. В процессе оценки специальная юридическая экспертиза документов, касающихся
прав собственности на объект оценки не проводилась.
3. Мнение Оценщика относительно рыночной стоимости объекта действительно только
на дату оценки, указанную в данном отчете, и лишь для целей и функций, указанных
в данном отчете Оценщик не принимает на себя никакой ответственности за
изменение политических, экономических, юридических и иных факторов, которые
могут возникнуть после этой даты и повлиять на рыночную ситуацию, и, как
следствие, на рыночную стоимость объекта.
4. Отчет об оценке содержит профессиональное мнение Оценщика относительно
рыночной и не является гарантией того, что объект будут продан на свободном рынке
по цене, равной стоимости объекта, которая указана в данном отчете.
5. Заказчик гарантирует, что любая информация, суждения, аналитические разработки
Оценщика и другие материалы настоящего отчета будут использованы им
исключительно в соответствии с целями и функциями, указанными в данном отчете.
6. Оценщик и Заказчик гарантирует конфиденциальность информации, полученной ими
в процессе оценки, за исключением случаев, предусмотренных действующим
законодательством Российской Федерации.
7. При проведении анализа и расчетов Оценщик использовал исходную информацию об
объекте оценки, переданную Заказчиком. Оценщик не принимает на себя
ответственность за достоверность переданной ему Заказчиком исходной
информации.
8. Информация, показатели, характеристики и т.д., использованные Оценщиком и
содержащиеся в настоящем отчете, были получены из источников, которые, по
мнению оценщика, являются достоверными. Тем не менее, Оценщик не
предоставляет гарантии или иные формы подтверждения их полной достоверности.
Все использованные Оценщиком в отчете данные, снабженные ссылками на
источники информации, не могут рассматриваться как его собственные утверждения.
9. Оценщик не несет ответственности за юридическое описание прав на объект оценки
или за вопросы, связанные с рассмотрением данных прав.
10. Оценщик предполагает отсутствие каких-либо скрытых фактов, влияющих на оценку.
Оценщик не несет ответственности ни за наличие таких скрытых фактов, ни за
необходимость выявления таковых. Оценщик не проводил инвентаризацию и осмотр
имущества предприятия.
11. От Оценщика не требуется давать показания или появляться в суде или других
уполномоченных органах, вследствие проведения оценки объекта оценки, иначе как
по официальному вызову суда или других уполномоченных органов.
12. Отчет об оценке представляет собой точку зрения Оценщика без каких-либо гарантий
с его стороны в отношении условий последующей реализации объекта оценки.
13. Все расчеты в рамках настоящего Отчета проводились с использованием встроенных
средств программы Excel из пакета Microsoft Office. Результаты расчета приведены в
удобной для восприятия форме (округление с точностью, зависящей от абсолютной
величины числа), однако сами промежуточные расчеты выполнялись без округления
с точностью, определяющейся внутренней архитектурой указанной программы (если
в тексте Отчета не указано другое).

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


7

5 ПРИМЕНЯЕМЫЕ СТАНДАРТЫ ОЦЕНОЧНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ


При проведении данной оценки использовались нормативные документы и
федеральные стандарты оценочной деятельности, а также стандарты оценочной
деятельности, установленные саморегулируемой организацией (СРО оценщиков), членом
которой является Оценщик, подготовивший:
 Федеральный закон Российской Федерации «Об оценочной деятельности в
Российской Федерации» от 29 июля 1998 г., № 135-ФЗ (со всеми дополнениями и
изменениями);
 Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к
проведению оценки (ФСО №1) (утв. приказом Минэкономразвития РФ от 20 мая 2015
г. № 297);
 Федеральный стандарт оценки «Цель оценки и виды стоимости» (ФСО № 2) (утв.
приказом Минэкономразвития РФ от 20 мая 2015 г. № 298);
 Федеральный стандарт оценки «Требования к отчету об оценке» (ФСО № 3) (утв.
приказом Минэкономразвития РФ от 20 мая 2015 г. № 299);
 Федеральный стандарт оценки «Оценка бизнеса» (ФСО № 8) (утв. приказом
Минэкономразвития РФ от 01 июня 2015 г. № 326);
 Федеральный стандарт оценки «Оценка нематериальных активов и
интеллектуальной собственности (ФСО № 11)» (утв. приказом Минэкономразвития
РФ от 22.06.2015 г. № 385);
 Стандарты и правила оценочной деятельности Ассоциации «Саморегулируемая
организация оценщиков «Экспертный совет»;
 Международные стандарты оценки МСО (ISV) 2011 Международного совета по
стандартам оценки (МССО);
 Европейские стандарты оценки ЕСО (ESV) 2012 Европейской группы ассоциации
оценщиков (ЕГАО).
Применение международных и европейских стандартов связано с тем, что данные
стандарты определяют основополагающие принципы оценки, применяемые при проведении
работ по оценке, что необходимо для дальнейшего достижения согласованности в
оценочной практике на мировом уровне. Использование указанных стандартов оценки
допускалось в случаях необходимости применения и их соответствия (идентичности,
адекватности) требованиям отечественных законодательных и нормативных правовых
актов.
Применение Федеральных стандартов оценки, стандартов и правил оценочной
деятельности, уставленных СРО оценщика, обусловлено обязательностью применения
данных стандартов при осуществлении оценочной деятельности на территории Российской
Федерации.
Оценка выполнялась с частичным применением и других действующих нормативных
документов.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


8

6 ОПИСАНИЕ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ


6.1 ПЕРЕЧЕНЬ ДОКУМЕНТОВ ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ОЦЕНЩИКОМ И
УСТАНАВЛИВАЮЩИХ КОЛИЧЕСТВЕННЫЕ И КАЧЕСТВЕННЫЕ
ХАРАКТЕРИСТИКИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ
Проведение анализа и расчетов, прежде всего, основывалось на информации,
полученной от Заказчика и в ходе независимых исследований, проведенных Оценщиком.
Данные, предоставленные Заказчиком:
Таблица 6.1.1
№ п/п Наименование
1 Свидетельство о государственной регистрации программы для ЭВМ №2013660585 (копия)
2 Справка с информацией о доходах и расходах, капитальных вложениях и амортизационных отчислениях компании
3 Бухгалтерский отчет и Отчет о финансовых результатах АО «Калуга Астрал» за 2019 г.

Предполагается, что информация, представленная Заказчиком или сторонними


специалистами, является надежной и достоверной. Недостаток информации восполнялся
сведениями из других источников, имеющейся базой данных Оценщика и собственным
опытом Оценщика.
 нормативные документы (полный перечень см. в разделе «Список
использованной литературы»);
 справочная литература (полный перечень см. в разделе «Список
использованной литературы»);
 методическая литература (полный перечень см. в разделе «Список
использованной литературы»);
 Internet – ресурсы (ссылки на сайты см. по тексту Отчета).

Анализ достаточности информации.


Достаточный - удовлетворяющий какой-либо потребности, имеющийся в нужном
количестве, довольно большой.
Анализ показал, что для расчета рыночной стоимости объекта оценки с учетом
изложенных в Отчете допущений имеются все необходимые данные.

Анализ достоверности информации.


Достоверный - подлинный, несомненный, не вызывающий сомнений.
Данный анализ проводился путем соотнесения активов и обязательств из перечня,
полученного от Заказчика, и перечня, указанного в документах (также предоставленных
Заказчиком) на эти активы и обязательства.
Проведенный анализ показал, что перечень активов и обязательств для оценки
соотносится с активами и обязательствами, указанными в предоставленных документах.
Допущение. В рамках настоящего Отчета Исполнитель не проводил экспертизы
полученных документов и исходил из допущения, что копии, предоставленные
Заказчиком, являются подлинными, а информация, полученная в свободном виде (в
виде электронных таблиц и справок), - достоверна.
Оценка выполнена, исходя из следующих предположений:
Оцениваемые объекты не отягощены дополнительными сервитутами,
не учтенными при оценке объектов.
Юридическая экспертиза прав не производилась.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


9
6.2 КОЛИЧЕСТВЕННЫЕ И КАЧЕСТВЕННЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ

6.2.1 СВЕДЕНИЯ ОБ ОБЪЕКТЕ ОЦЕНКИ

Объектом оценки является Программа для ЭВМ «Астрал Отчет».

Свидетельство о государственной регистрации программы для ЭВМ №2013660585:


 «Программа для ЭВМ «Астрал Отчет»
 Правообладатель: Закрытое акционерное общество «КАЛУГА АСТРАЛ» (RU);
 Авторы: Чернин Игорь Ильич (RU), Кухтинов Алексей Анатольевич (RU);
 Заявка №2013617841;
 Дата поступления: 27.08.2013 г.;
 Дата государственной регистрации в Реестре программ для ЭВМ: 11.11.2013 г.
Балансовая стоимость объекта оценки не предоставлена.

6.2.2 КРАТКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ

Программа «Астрал Отчет» служит для удобного формирования и быстрой


отправки отчетности в контролирующие органы.
Основные преимущества «Астрал Отчета»:
 Электронная отчетность через интернет – это просто. Интуитивно понятный
интерфейс позволит быстро отправить отчетность в ФНС, ПФР, ФСС, Росстат,
ФСРАР, РПН.
 Гибкая тарифная сетка. Подберите тарифный план по своему запросу – для
отправки отчетности в ФНС, ПФР, Росстат, ФСС, ФСРАР, РПН в любых
комбинациях. Отдельно представлены тарифные планы для организаций,
объединенных в группу пользователей;
 Оперативная техническая поддержка. Круглосуточная бесплатная
квалифицированная поддержка клиентов по всей России. Среднее время
ожидания ответа оператора – меньше 10 секунд. Все специалисты
технической поддержки прошли многоэтапное обучение.

Основные возможности «Астрал Отчета»:


 Создавайте и редактируйте отчеты. Встроенный Редактор отчетов
поддерживает около 200 форм по основным направлениям сдачи отчетности.
 Создавайте и редактируйте отчеты. Встроенный Редактор отчетов
поддерживает около 200 форм по основным направлениям сдачи отчетности.
 Отправляйте отчетность в контролирующие органы. Доступны все основные
формализованные отчеты и неформализованные отправки в контролирующие
органы: ПФР, ФНС, ФСС, Росстат, РАР, РПН.
 Работайте только с актуальными формами. Формы отчетности обновляются
автоматически – вам не придется подгружать их вручную.
 Забудьте о штрафах. Встроенный форматно-логический контроль файлов
исключает отправку отчетов с ошибкой или в устаревших формах. Проверка
проходит прямо из заполняемого отчета в один клик – не требуется
импортировать отчет в стороннюю программу. Программа укажет подробное
описание каждой ошибки и даст рекомендации по исправлению. Весь
документооборот проходит под контролем оператора, в регламентные сроки, с
предоставлением подтверждающих документов по каждой транзакции.
 Импортируйте данные из сторонних программ. Это позволит быстро проверить
уже готовый отчет на наличие ошибок, а также отправить его в
контролирующий орган
 Передавайте запросы в ФНС. И получайте по запросам на информационное
обслуживание в ответ выписки.
 Отправляйте реестры листов нетрудоспособности в ФСС. Реестры нужны для
назначений и выплаты пособий. Подготовить их также можно в «Астрал
Отчете».

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


10
 Предоставляйте сведения по НДС. В составе НДС нужно отправлять
сведения, указанные в книгах покупок и продаж, а также из журналов учета
полученных и выставленных счетов-фактур (при посреднической
деятельности). «Астрал Отчет» переводит эти сведения из форматов Excel в
формат ФНС. Возможна сверка данных между налогоплательщиками. Ответы
на требования от ФНС заполняются автоматически.

Дополнительные возможности «Астрал Отчета»:


 Документооборот с контрагентами. Обменивайтесь юридически значимыми
документами с контрагентами, даже если они подключены к другим
операторам.
 Бизнес-Навигатор. Проверьте любую российскую компанию на
благонадежность из программы «Астрал Отчет». Все данные – из
официальных источников. Это поможет обезопасить бизнес от сделок с
недобросовестными компаниями и снизить финансовые риски.
 Кредитоспособность организации. Проверьте свою кредитоспособность по
методике Сбербанка РФ. Сервис анализирует информацию и оценивает
вероятность получить кредит в банке, исходя из класса заемщика,
присвоенного организации.
 План проверок субъектов предпринимательства. Предупредит о
надвигающейся проверке со стороны государственных органов. Чтобы узнать
дату и цель проверки, достаточно ввести ИНН или ОГРН организации.
 Выписки из ЕГРЮЛ/ЕГРИП в неограниченном количестве. Вся информация,
которую можно найти в открытых источниках, быстро и актуально.
 Сверка НДС. Проверьте информацию в собственных книгах продаж и покупок,
подготовленных для отправки в составе декларации по НДС, на соответствие
с информацией в книгах продаж и покупок ваших контрагентов.
 Календарь бухгалтера. Отслеживайте сроки сдачи отчетности в
контролирующие органы.
 Сетевой режим. Доступ к единой базе данных нескольким пользователям с
разных рабочих мест.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


11
6.3 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ, СОБСТВЕННИКА ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ

6.3.1 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ, СОБСТВЕННИКА ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ

Полное наименование: Акционерное общество «Калуга Астрал»;

Местонахождение общества: 248023, Калужская обл, г. Калуга, пер. Теренинский, д. 6

Регистрационные данные

ОГРН 1024001434049
ИНН 4029017981
КПП 402901001
ОКПО 48357148
ОКАТО 29401000000
ОКТМО 29701000001
ОКФС Частная собственность (16)
ОКОПФ Непубличные акционерные общества (12267)
ОКОГУ Организации, учрежденные юридическими лицами или
гражданами, или юридическими лицами и гражданами
совместно (4210014)

Сведения о государственной регистрации

Дата первичной регистрации 18.03.1998


Дата регистрации 25.12.2002
Регистрирующий орган ИМНС России по Октябрьскому округу г. Калуга
Адрес регистрирующего органа 248600, г Калуга, пер Воскресенский, 28

Таблица 6.3.1.
Отраслевая принадлежность
Код ОКВЭД Наименование
62.0 Разработка компьютерного программного обеспечения, консультационные услуги в данной области и другие сопутствующие
услуги (основной - ЕГРПО ГМЦ Росстата, ЕГРЮЛ, Балансы ГМЦ Росстата)
46.51 Торговля оптовая компьютерами, периферийными устройствами к компьютерам и программным обеспечением
62.09 Деятельность, связанная с использованием вычислительной техники и информационных технологий, прочая
63.1 Деятельность по обработке данных, предоставление услуг по размещению информации, деятельность порталов в информационно-
коммуникационной сети Интернет
63.11 Деятельность по обработке данных, предоставление услуг по размещению информации и связанная с этим деятельность
63.11.1 Деятельность по созданию и использованию баз данных и информационных ресурсов
72.19 Научные исследования и разработки в области естественных и технических наук прочие
85.11 Образование дошкольное
85.12 Образование начальное общее
85.21 Образование профессиональное среднее
85.22 Образование высшее
85.41 Образование дополнительное детей и взрослых
85.42.9 Деятельность по дополнительному профессиональному образованию прочая, не включенная в другие группировки
95.1 Ремонт компьютеров и коммуникационного оборудования
95.11 Ремонт компьютеров и периферийного компьютерного оборудования
сточник: данные СПАРК (http://www.spark-interfax.ru)

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


12
6.3.2 ОПИСАНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ И ИНФОРМАЦИЯ О ВЫПУСКАЕМОЙ ПРОДУКЦИИ (ТОВАРАХ) И
(ИЛИ) ВЫПОЛНЯЕМЫХ РАБОТАХ, ОКАЗЫВАЕМЫХ УСЛУГАХ

Группа компаний «Астрал» ведет свою деятельность с 1993 года, поставляя на рынок
информационных технологий современное, высокотехнологичное программное
обеспечение, получившее широкое распространение среди организаций всех сфер
деятельности. Основное направление работы наших специалистов — это разработка и
внедрение систем для сдачи электронной отчетности. Число пользователей программных
продуктов, созданных АО «Калуга Астрал», неуклонно растет день за днем.
Удостоверяющий Центр АО «Калуга Астрал» является вторым в России по
количеству обслуживаемых сертификатов электронной подписи, а спецоператор связи
Астрал.ОФД - в тройке ведущих в РФ.
«Астрал» по праву гордится своей надежной партнерской сетью, представленной в
каждом регионе нашей страны. Кроме того, мы продолжаем подготовку и повышение
квалификации специалистов информационной безопасности в области защиты
персональных данных в нашем Учебном центре.

Продукты и направления

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


13

Официальные представительства

 г. Москва, Шоссе Энтузиастов, д. 56, стр. 32, офис 211


 г. Санкт-Петербург, Пироговская наб., д. 21, лит. А, оф. 85 (БЦ "Нобель")
 г. Калуга, ул. Циолковского, д. 4
 г. Омск, ул. Маяковского, д. 74, офисы 603, 616, 618, 619
 г. Новосибирск, Площадь Труда, д. 1, оф. 808
 г. Уфа, Проспект Октября, д. 1/2, оф. 411
 г. Воронеж, ул. Героев Красной Армии, д. 6, оф. 805
 г. Краснодар, ул. Российская, 354, оф.507
 г. Саратов, ул. Им. Н.Г. Чернышевского, д.60/62А, оф. 302

6.3.3 ФИНАНСОВОЕ СОСТОЯНИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ, СОБСТВЕННИКА ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ


6.3.3.1 ОЦЕНКА СОСТАВА И СТРУКТУРЫ БАЛАНСА
Общий анализ финансового состояния предприятия

Анализ динамики валюты баланса проводится путем сравнения баланса на начало и


конец анализируемого периода по стр. 1600, 1700 бухгалтерского баланса.

За период с 2017 г. по 2019 г. наблюдалась положительная динамика валюты


баланса с 327 973 тыс. руб. до 1 356 838 тыс. руб. (темп – +314%) в основном за счет
увеличения нематериальных активов по активу баланса, переоценки внеоборотных
активов по пассиву баланса.
Выручка по итогам 2019 г. по сравнению с итогом 2017 г. выросла на 52,4%.

Оценка динамики состава и структуры актива баланса

Структура и динамика активов общества представлена в табл.

Таблица 6.3.2.
Состав и структура актива баланса
Абсолютное
31.12.2017 г. 31.12.2018 г. 31.12.2019 г. Относительно
изменение за
Код е изменение
последний
Актив баланса строки за последний
%к %к %к отчетный
баланса тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. отчетный
итогу итогу итогу период, тыс.
период, %
руб.
Внеоборотные активы -
иммобилизованные средства
Нематериальные активы 1110 0 0,0% 991 663 78,1% 991 663 73,1% 0 0,0%
Результаты исследований и
1120 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%
разработок
Нематериальные поисковые
1130 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%
активы
Материальные поисковые активы 1140 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%
Основные средства 1150 32 415 9,9% 23 565 1,9% 17 752 1,3% -5 813 -24,7%
Доходные вложения в
1160 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%
материальные ценности
Финансовые вложения 1170 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%
Отложенные налоговые активы 1180 7 0,0% 21 0,0% 28 0,0% 7 33,3%
Прочие внеоборотные активы 1190 64 0,0% 104 0,0% 28 0,0% -76 -73,1%
ИТОГО 1100 32 486 9,9% 1 015 353 80,0% 1 009 471 74,4% -5 882 -0,6%
Оборотные активы - мобильные
средства
Запасы 1210 44 029 13,4% 31 571 2,5% 42 565 3,1% 10 994 34,8%
Налог на добавленную стоимость
1220 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%
по приобретенным ценностям
Дебиторская задолженность 1230 139 388 42,5% 118 264 9,3% 177 809 13,1% 59 545 50,3%
Финансовые вложения 1240 21 234 6,5% 54 396 4,3% 27 965 2,1% -26 431 -48,6%
Денежные средства 1250 90 634 27,6% 49 335 3,9% 95 084 7,0% 45 749 92,7%
Прочие оборотные активы 1260 202 0,1% 270 0,0% 3 944 0,3% 3 674 1360,7%
ИТОГО 1200 295 487 90,1% 253 836 20,0% 347 367 25,6% 93 531 36,85%
ВСЕГО АКТИВОВ 1600 327 973 100,0% 1 269 189 100,0% 1 356 838 100,0% 87 649 6,9%
Источник: бухгалтерская отчетность Общества, расчеты Оценщика

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


14
На 31.12.2019 г. структура имущества характеризуется преобладающей долей
внеоборотных активов (74,4% от валюты баланса), которые за последний отчетный период
уменьшились на 5 882 тыс. руб. (-0,6%), в свою очередь оборотные активы увеличились на
93 531 тыс. руб. (+36,9%).
Основная доля оборотных активов предприятия на 31.12.2019 г. представлена
величинами по статьям баланса «Дебиторская задолженность», «Денежные средства» и
«Запасы» (51,2%, 27,4% и 12,3% от оборотных активов соответственно).
В структуре внеоборотных активов по состоянию на 31.12.2019 г. преобладает статьи
«Нематериальные активы» (98,2% от внеоборотных активов).
С 01.01.2019 г. по 31.12.2019 г. наблюдается рост активов Общества на 6,9%,
связанный с увеличением дебиторской задолженности и денежных средств.

Оценка динамики состава и структуры пассива баланса

Пассивы предприятия (т.е. источники финансирования его активов) состоят из


собственного капитала и резервов, долгосрочных заемных средств, краткосрочных заемных
средств и кредиторской задолженности. Обобщенно источники средств можно поделить на
собственные и заемные средства, приравнивая к последним кредиторскую задолженность.
Следует отметить, что содержание доли собственного капитала выше 50% является
положительной характеристикой, так как организация в меньшей степени зависит от лиц,
предоставивших ей займы, ссуды и кредиты.
Динамика состава и структуры источников собственного и заемного капитала
общества по данным бухгалтерской отчетности представлена в табл.

Таблица 6.3.3.
Состав и структура пассива баланса
Абсолютное
31.12.2017 г. 31.12.2018 г. 31.12.2019 г. Относительное
изменение за
Код изменение за
последний
Пассив баланса строки последний
%к %к %к отчетный
баланса тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. отчетный
итогу итогу итогу период, тыс.
период, %
руб.
Капитал и резервы
(собственный капитал)
Уставный капитал 1310 24 0,0% 24 0,0% 24 0,0% 0 0,0%
Собственные акции, выкупленные
1320 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%
у акционеров
Переоценка внеоборотных активов 1340 0 0,0% 991 663 78,1% 991 663 73,1% 0 0,0%
Добавочный капитал (без
1350 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%
переоценки)
Резервный капитал 1360 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%
Нераспределенная прибыль
1370 176 791 53,9% 30 697 2,4% 92 516 6,8% 61 819 201,4%
(непокрытый убыток)
ИТОГО 1300 176 815 53,9% 1 022 384 80,6% 1 084 203 79,9% 61 819 6,0%
Заемные средства
Заемные средства (долгосрочные) 1410 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%
Отложенные налоговые
1420 7 0,0% 23 0,0% 44 0,0% 21 91,3%
обязательства
1430+14
Прочие обязательства 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%
50
Заемные средства
1510 0 0,0% 15 023 1,2% 0 0,0% -15 023 -100,0%
(краткосрочные)
Кредиторская задолженность 1520 151 151 46,1% 231 759 18,3% 272 591 20,1% 40 832 17,6%
1530+15
Прочие обязательства 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%
40+1550
1400+15
ИТОГО 151 158 46,1% 246 805 19,4% 272 635 20,1% 25 830 10,5%
00
ВСЕГО ПАССИВОВ 1700 327 973 100,0% 1 269 189 100,0% 1 356 838 100,0% 87 649 6,9%
Источник: бухгалтерская отчетность Общества, расчеты Оценщика

Источником финансирования предприятия на 31.12.2019 г. являются собственные и


заемные средства (кредиторская задолженность).
Уставный капитал в рассматриваемом периоде не менялся и составлял на 31.12.2019
г. 24 тыс. руб.
Анализ динамики слагаемых собственного капитала свидетельствует о том, что за
анализируемый период собственный капитал был сформирован за счет уставного капитала,
переоценки внеоборотных активов и нераспределенной прибыли.
Нераспределенная прибыль – источник, действительно сформированный в
результате деятельности самого предприятия и показывающий возможности его
самофинансирования. За период с 01.01.2019 г. по 31.12.2019 г. нераспределенная прибыль
выросла на 61 819 тыс. руб. и составила 92 516 тыс. руб.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


15
В течение анализируемого периода наблюдалось увеличение собственного капитала,
которое было связано преимущественно с переоценкой внеоборотных активов.
Заемные средства Общества представлены кредиторской задолженностью.
Финансово-хозяйственная деятельность Общества в течение 2016 г. – 2019 г.
осуществлялась за счет собственных и заемных средств (кредиторской
задолженности). В 2019 г. наблюдается увеличение нераспределенной прибыли и
собственного капитала.

6.3.3.2 ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ

Финансовая устойчивость – это такое состояние финансовых ресурсов, их


распределения и использования, которое обеспечивает развитие предприятия на основе
роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в
условиях разумного (допустимого) экономического риска.

Анализ абсолютных показателей финансовой устойчивости

Результаты анализа финансовой устойчивости предприятия на основе абсолютных


показателей приведены в табл.

Таблица 6.3.4.
Определение вида финансовой устойчивости на основе трехмерного показателя
Сумма, тыс. руб. Изменения за Темп роста
последний за
ПОКАЗАТЕЛИ Формула для расчета отчетный последний
31.12.2017 г. 31.12.2018 г. 31.12.2019 г.
период, тыс. отчетный
руб. период, %
Излишек (+) или
недостаток (-) (стр.1300-стр.1100-стр.1210-
100 300 -24 540 32 167 56 707 -231,1%
собственных оборотных стр.1220)
средств (Фс)
Излишек (+) или
недостаток (-)
собственных и
(стр.1300+стр.1400-стр.1100-
долгосрочных заемных 100 307 -24 517 32 211 56 728 -231,4%
стр.1210-стр.1220)
источников
формирования запасов
и затрат (Фт)
Излишек (+) или
недостаток (-) общей
(стр.1300-
величины основных
стр.1100+стр.1510+стр.1400- 100 307 -9 494 32 211 41 705 -439,3%
источников для стр.1210- стр.1220)
формирования запасов
и затрат (Фо)
Трехмерный S(Ф) = 1 если Ф больше либо
(1,1,1) - (0,0,0) - (1,1,1) -
равен 0
показатель типа
абсолютно абсолютно
финансовой кризисное
устойчивое устойчивое
устойчивости (Фс, S(Ф) = 0 если Ф меньше 0 финансовое
финансовое финансовое
Фт,Фо) состояние
состояние состояние
Источник: бухгалтерская отчетность Общества, расчеты Оценщика.

Анализ финансовой устойчивости на основе абсолютных показателей


показывает, что Общество по состоянию на 31.12.2019 г. находилось в абсолютно
устойчивом финансовом состоянии.

Анализ относительных показателей финансовой устойчивости

Финансовая устойчивость предприятия характеризуется состоянием собственных и


заемных средств и анализируется с помощью системы показателей финансовой
устойчивости.
Таблица 6.3.5.
Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость
Значение Изменение за Темп роста
Формула для расчета последний за последний Нормальное
Наименование 31.12. 31.12. 31.12.
по данным ф.№1 2017 г. 2018 г. 2019 г.
отчетный отчетный ограничение
период период , %
Коэффициент концентрации
(с.1300+с.1530)/с.1700 0,54 0,81 0,80 -0,01 -1% >=0,5
собственного капитала
Коэффициент концентрации (с.1400+с.1500- 0,46 0,19 0,20 0,01 3% х

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


16
Значение Изменение за Темп роста
Формула для расчета последний за последний Нормальное
Наименование 31.12. 31.12. 31.12.
по данным ф.№1 отчетный отчетный ограничение
2017 г. 2018 г. 2019 г.
период период , %
заемного капитала с.1530)/с.1700
Коэффициент соотношения
(с.1400+с.1500-
заемного и собственного 0,85 0,24 0,251 0,01 4% <=1,0
с.1530)/(с.1300+с.1530)
капитала
Коэффициент обеспеченности
(c.1300+c.1530-
запасов и затрат собственными 3,28 0,22 1,76 1,53 688% >0,6-0,8
c.1100)/c.1210
оборотными средствами
Коэффициент финансовой (c.1300+c.1530-
0,45 3,90 3,00 -0,90 -23% >=0,5
независимости c.1210)/c.1200
Коэффициент маневренности (c.1300+c.1530-
0,82 0,01 0,07 0,06 902% >=0,2-0,5
собственного капитала c.1100)/(c.1300+с.1530)
Источник: бухгалтерская отчетность Общества, расчеты Оценщика

С точки зрения инвестора предприятие более устойчиво, если в структуре капитала


преобладают собственные источники, и предприятие минимально зависит от кредиторов и
других инвесторов.
Коэффициент автономии (или коэффициент концентрации собственного капитала)
показывает долю собственных средств в общей сумме всех средств, вложенных в
имущество предприятия.
Коэффициент концентрации заемного капитала указывает на долю заемного
капитала в общей сумме капитала.
Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала показывает,
сколько заемных средств привлекло предприятие на один рубль, вложенных в активы
собственных средств.
Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными оборотными
средствами показывает, в какой степени материальные запасы покрыты собственными
источниками и не нуждаются в привлечении заемных средств.
Коэффициент финансовой независимости показывает, какая часть оборотных
средств предприятия была сформирована за счет собственного капитала.
Коэффициент маневренности показывает, какая часть собственного капитала
используется для финансирования текущей деятельности, то есть вложена во
внеоборотные активы.

Таблица 6.3.6.
Результаты анализа коэффициентов финансовой устойчивости
Нормальное
Наименование Выводы Тенденции
ограничение
Значение коэффициента автономии выше В целом за период динамика изменения
Коэффициент автономии >=0,5
рекомендуемого значения. коэффициента автономии позитивная.
В целом за период динамика изменения показателя
Коэффициент позитивная. Снижение доли заемного капитала в
Значение коэффициента ниже
концентрации заемного х общей сумме капитала свидетельствует об
рекомендуемого значения
капитала уменьшении зависимости предприятия от внешних
источников финансирования.
Коэффициент В целом за период динамика изменения показателя
соотношения заемного и позитивная. Снижение значения коэффициента
Значение коэффициента ниже предельно
собственного капитала <=1,0 свидетельствует об уменьшении зависимости
допустимого значения.
(плечо финансового предприятия от привлечения заемных средств и
рычага) увеличении его финансовой устойчивости.
В целом за период динамика изменения показателя
Коэффициент негативная. В последний период наблюдается
обеспеченности запасов и Значение коэффициента выше улучшение показателя. Увеличение значения
>0,6-0,8
затрат собственными рекомендуемого значения. коэффициента свидетельствует об увеличении
оборотными средствами покрытия материальных запасов собственными
оборотными средствами.
Коэффициент финансовой
Значение коэффициента выше
независимости >=0,5 Динамика изменения показателя негативная.
рекомендуемого значения
(автономии)
Коэффициент В целом за период динамика изменения показателя
Значение коэффициента ниже предельно
маневренности >=0,2-0,5 негативная. В последний период наблюдается
допустимого значения.
собственного капитала улучшение показателя.
Источник: расчеты и выводы Оценщика

На дату проведения оценки почти все относительные показатели финансовой


устойчивости находятся в пределах рекомендуемых значений. При этом необходимо
отметить позитивную динамику многих рассчитанных показателей.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


17
6.3.3.3 ОЦЕНКА ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ И ЛИКВИДНОСТИ
Платежеспособность характеризует возможность предприятия своевременно
погасить платежные обязательства наличными денежными средствами.

Оценка ликвидности баланса

Ликвидность баланса – это степень покрытия обязательств предприятия такими


активами, срок превращения которых в денежные средства соответствует сроку погашения
обязательств. От степени ликвидности баланса зависит платежеспособность.
Главная задача оценки ликвидности баланса – определить величину покрытия
обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную форму
(ликвидность) соответствует сроку погашения обязательств (срочности возврата).
Активы в зависимости от скорости в денежные средства (ликвидности) разделяют на
следующие группы:
А1 – наиболее ликвидные активы. К ним относятся денежные средства предприятий
и краткосрочные финансовые вложения (стр.1240 + стр.1250).
А2 – быстрореализуемые активы. Дебиторская задолженность (стр.1230).
А3 – медленнореализуемые активы. К ним относятся статьи из раздела II баланса
«Оборотные активы» (стр.1210 + стр.1220 + стр.1260).
А4 – труднореализуемые активы. Это активы раздела I баланса «Внеоборотные
активы» (стр.1100).
Группировка пассивов происходит по степени срочности возврата:
П1 - наиболее краткосрочные обязательства. К ним относятся статья
«Кредиторская задолженность» (стр. 1520).
П2 – краткосрочные пассивы. Статьи «Займы и кредиты», «Задолженность
участникам (учредителям) по выплате доходов и «Прочие краткосрочные обязательства»
(стр.1510 + стр.1550).
П3 – долгосрочные пассивы. Статья «Долгосрочные обязательства» и «Резервы
предстоящих расходов» (стр.1400 + стр.1540).
П4 – постоянные пассивы. Раздел III баланса «Капитал и резервы» (стр.1300) и
«Доходы будущих периодов» (стр. 1530).
В практике диагностики ликвидности баланса приняты следующие соотношения:
 баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются следующие
условия:
А1  П1;
А2  П2;
А3  П3;
А4  П4.

 баланс считается абсолютно неликвидным, а предприятие


неплатежеспособно, если имеет место соотношение:
А1  П1;
А2  П2;
А3  П3;
А4  П4.

По результатам полученных расчетов на 31.12.2019 г.:

123 049 < 272 591


177 809 > 0
46 509 > 44
1 009 471 < 1 084 203

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


18
Таблица 6.3.7.
Анализ ликвидности баланса
Актив Пассив
Код Код
31.12. 31.12. 31.12. Показатели 31.12. 31.12. 31.12.
Показатели актива строки строки
2017 г. 2018 г. 2019 г. пассива 2017 г. 2018 г. 2019 г.
баланса баланса
Наиболее
Наиболее ликвидные 1240+ срочные
111 868 103 731 123 049 1520 151 151 231 759 272 591
активы - А1 1250 обязательства
- П1
Быстрореализуемые Краткосрочные 1510+
1230 139 388 118 264 177 809 0 15 023 0
активы - А2 пассивы - П2 1550
1210+
Медленнореализуемые Долгосрочные 1400+
1220+ 44 231 31 841 46 509 7 23 44
активы - А3 пассивы - П3 1540
1260
Труднореализуемые Постоянные 1300+
1100 32 486 1 015 353 1 009 471 176 815 1 022 384 1 084 203
активы - А4 пассивы - П4 1530
Баланс 327 973 1 269 189 1 356 838 Баланс 327 973 1 269 189 1 356 838
Источник: бухгалтерская отчетность Общества, расчеты Оценщика

На 31.12.2019 г. не достигались условия абсолютной ликвидности баланса, т.к.


соотношение активов и пассивов А1  П1 по степени ликвидности и срокам погашения не
выполнялось.
На 31.12.2019 г. баланс Общества не является абсолютно ликвидным.

Оценка платежеспособности предприятия по абсолютному показателю чистого


оборотного капитала

Весьма важен для оценки уровня ликвидности баланса такой показатель как «чистый
оборотный капитал», рассчитываемый как разность между итогом раздела II баланса
«Оборотные активы» (стр.1200) и разделом V баланса «Краткосрочные обязательства»
«Баланса» (стр.1500) за исключением «Доходов будущих периодов» (стр.1530).
Чистый оборотный капитал (чистые оборотные средства) – величина, оставшаяся
после погашения всех краткосрочных обязательств предприятия.

Таблица 6.3.8.
Расчет чистого оборотного капитала (в рамках финансового анализа)
Код строки баланса 31.12.2017 г., 31.12.2018 г., 31.12.2019 г.,
Показатели
(по новой форме) тыс.руб. тыс.руб. тыс.руб.
1. Оборотные активы 1200 295 487 253 836 347 367
2. Краткосрочные пассивы 1500-1530 151 151 246 782 272 591
3. Чистый оборотный капитал 1200 - (1500 - 1530) 144 336 7 054 74 776
Источник: бухгалтерская отчетность Общества, расчеты Оценщика

По данным расчетов получается, что чистый оборотный капитал у предприятия в


течение рассматриваемого периода с 2017 г. по 2018 г. снизился, а к 31.12.2019 г. -
увеличился. На дату оценки ЧОК был представлен положительной величиной – 74 776 тыс.
руб.
Поскольку на 31.12.2019 г. текущие пассивы покрываются текущими активами,
предприятие можно признать платежеспособным.

Оценка финансовых показателей платежеспособности

Оценка ликвидности предполагает сопоставление активов с погашением


обязательств, для чего рассчитывают соответствующие коэффициенты ликвидности.
Цель расчета – оценить соотношение имеющихся активов, как предназначенных для
непосредственной реализации, так и задействованных в технологическом процессе, с целью
их последующей реализации и возмещения вложенных средств и существующих
обязательств, которые должны быть погашены предприятием в предстоящем периоде.
В целом заключение о платежеспособности предприятия строится на сравнении
полученных результатов расчета коэффициента ликвидности с нормативным значением.
Результаты расчета коэффициентов ликвидности представлены в табл.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


19

Таблица 6.3.9.
Динамика коэффициентов ликвидности за анализируемый период
Значения Абсолютные Темп роста
изменения за за
Формула для расчета по Нормальное
Коэффициент 31.12. 31.12. 31.03. последний последний
ф.№1 ограничение
2017 г. 2018 г. 2019 г. отчетный отчетный
период период, %
Коэффициент общей
необходимое
ликвидности (А1+0,5А2+0,3А3)/(П1+0,5
1,29 0,72 0,83 0,11 15,0% знач. 1,5;
(А1+0,5А2+0,3А3)/(П1+ П2+0,3П3)
оптим. 2,5-3.5.
0,5П2+0,3П3)
Коэффициент
(с.1240+с.1250)/(с.1510+с.
абсолютной 0,74 0,42 0,45 0,03 7,4% от 0.2 до 0.5
1520+с.1550)
ликвидности
Коэффициент быстрой Допустимое
(с.1240+с.1250+с.1230)/(с.
или критической 1,66 0,90 1,10 0,20 22,7% 0,7-0.8; желат.
1510+с.1520+с.1550)
ликвидности 1,0
Коэффициент текущей (с.1200)/(с.1510+с.1520+с. больше либо
1,95 1,03 1,27 0,25 23,9%
ликвидности 1550) равно 1,0
Источник: бухгалтерская отчетность Общества, расчеты Оценщика

Коэффициент общей ликвидности определяется как отношение суммы всех


ликвидных средств предприятия к сумме всех платежных обязательств (как краткосрочных,
так и долгосрочных) (А1+0,5А2+0,3А3/П1+0,5П2+0,3П3). Рекомендуемое значение
коэффициента находится в пределах 2,5-3,5.
Коэффициент общей ликвидности на 31.12.2019 г. равен 0,83 - значение данного
коэффициента ниже порогового значения. Показатель применяется при выборе наиболее
надежного партнера из множества потенциальных партнеров на основе отчетности. В
течение рассматриваемого периода наблюдалась отрицательная динамика показателя.
Коэффициент абсолютной ликвидности определяют как отношение суммы
денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к краткосрочным обязательствам
(стр.1240+стр.1250)/(стр.1510 + стр.1520 + стр.1550). Коэффициент отражает соотношение
самых ликвидных активов к текущим обязательствам, должен быть не ниже 0,2.
Коэффициент абсолютной ликвидности на 31.12.2019 г. равен 0,45. Так как
теоретически необходимым для коэффициента абсолютной ликвидности является значение
от 0,2 до 0,5, то коэффициент у рассматриваемого Общества находится в границах
рекомендуемого значения. Общество имеет достаточную мгновенную ликвидность.
Коэффициент быстрой ликвидности определяется как отношение денежных
средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности к
краткосрочным долговым обязательствам (стр.1240+стр.1250+стр.1230)/(стр.1510+стр.1520-
стр.1550). Оптимальная величина этого коэффициента находится в пределах от 0,8 до 1,0,
но может быть более высокой из-за неоправданного роста дебиторской задолженности.
Коэффициент быстрой ликвидности на 31.12.2019 г. равен 1,10, находится в границах
рекомендуемого значения и показывает, что текущие обязательства могут быть погашены
наиболее ликвидными активами и активами быстрой реализации.
Коэффициент текущей ликвидности определяют как отношение всех текущих
активов денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской
задолженности, к которой добавляется стоимость запасов (за вычетом расходов будущих
периодов и НДС по приобретенным ценностям), к кратковременным долговым
обязательствам (стр.1200/(стр.1510+стр.1520+стр.1550)). Коэффициент текущей
ликвидности показывает общую ликвидность, т.е. в какой мере текущие кредиторские
обязательства обеспечиваются текущими активами или сколько денежных единиц текущих
активов приходится на одну денежную единицу текущих обязательств. Министерство
экономики РФ в приказе от 01.10.1997 г. №128 рекомендует границы этого показателя от 1
до 2, а официальный норматив (распоряжение от 12.08.1994 г. №31-р) коэффициента
текущей ликвидности больше или равен 2.
Коэффициент текущей ликвидности на 31.12.2019 г. равен 1,27 и находится в
пределах рекомендуемого значения. Вероятность погашения всех текущих обязательств за
счет всех оборотных средств – высокая. Риск всех видов кредитования предприятия -
низкий.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


20
6.3.3.4 ОЦЕНКА ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ
Деловая активность предприятия характеризуется показателями, отражающими
эффективность использования средств производства, материальных, трудовых и
финансовых ресурсов. Показатели деловой активности предприятия анализируются на
основании данных отчетных балансов, а также данных о доходности предприятия.
Показатели деловой активности характеризуются как абсолютными показателями,
среди которых показатели доходности предприятия - объем реализации продукции, прибыль
и др., так и относительными показателями (коэффициенты), раскрывающие уровень
использования ресурсов предприятия (материальных, трудовых, финансовых).
Среди абсолютных показателей деловой активности следует выделить объем
реализации продукции (работ, услуг), прибыль, величину авансированного капитала (активы
предприятия). Целесообразно рассматривать сравнительную динамику этих показателей.
Оптимальным считается соотношение, когда прибыль возрастает более высокими темпами,
чем выручка от реализации. Такое соотношение получило название «золотого правила
экономики предприятия».

Таблица 6.3.10.
Сводный Отчет о прибылях и убытках общества
код 31.12.2017 г. 31.12.2018 г. 31.12.2019 г.
Показатели строки
тыс. руб. % к итогу тыс. руб. % к итогу тыс. руб. % к итогу
отчета
Выручка 2110 1 015 964 100,0% 1 423 132 100,0% 1 548 355 100,0%
Себестоимость продаж 2120 95 111 9,4% 209 436 14,7% 226 563 14,6%
Валовая прибыль 2100 920 853 90,6% 1 213 696 85,3% 1 321 792 85,4%
Коммерческие расходы 2210 720 868 71,0% 974 334 68,5% 1 069 896 69,1%
Управленческие расходы 2220 0 0,0% 119 0,0% 0 0,0%
Прибыль (убыток) от
2200 199 985 19,7% 239 243 16,8% 251 896 16,3%
продаж
Доходы от участия в других
2310 2 000 0,2% 1 000 0,1% 500 0,0%
организациях
Проценты к получению 2320 1 209 0,1% 1 777 0,1% 1 521 0,1%
Проценты к уплате 2330 0 0,0% 209 0,0% 416 0,0%
Прочие доходы 2340 1 497 0,1% 20 666 1,5% 9 940 0,6%
Прочие расходы 2350 23 143 2,3% 48 711 3,4% 51 367 3,3%
Прибыль (убыток) до
2300 181 548 17,9% 213 766 15,0% 212 074 13,7%
налогообложения
Текущий налог на прибыль 2410 38 895 3,8% 45 999 3,2% 46 254 3,0%
Изменение отложенных
2430 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%
налоговых обязательств
Изменение отложенных
2450 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%
налоговых активов
Прочее 2460 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%
Чистая прибыль (убыток)
2400 142 653 14,0% 167 767 11,8% 165 820 10,7%
отчетного периода
Источник: бухгалтерская отчетность Общества, расчеты Оценщика.

Доходы предприятия в течение рассматриваемого периода в основном


формировались за счет основной деятельности.

Динамика выручки, тыс. руб.


2 000 000
1 548 355
1 500 000 1 423 132
1 015 964
1 000 000

500 000

0
2017 2018 2019
Динамика выручки

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


21

Динамика чистой прибыли (убытка), тыс. руб.

170 000
167 767 165 820
165 000
160 000
155 000
150 000
145 000
142 653
140 000
135 000
130 000

2017 2018 2019


Динамика чистой прибыли (убытка)

Таблица 6.3.11.
Показатели деловой активности
Значения коэффициентов Темп роста за
Формула для
Наименование коэффициента последний отчетный
расчета 31.12.2017 г. 31.12.2018 г. 31.12.2019 г.
период, %
Общие показатели оборачиваемости
Коэффициент общей оборачиваемости с.2110 (ф.№2)/ср.
3,14 1,78 1,18 -33,8%
капитала (ресурсоотдача) с.1600 (ф.№1)
Коэффициент оборачиваемости оборотных с.2110 (ф.№2)/ср.
3,41 5,18 5,15 -0,6%
(мобильных) средств с.1200 (ф.№1)
Фондоотдача с.2110 (ф.№2)/ср.
41,15 50,84 74,95 47,4%
с.1130 (ф.№1)
Коэффициент отдачи собственного с.2110 (ф.№2)/ср.
5,48 2,37 1,47 -38,1%
капитала с.1300 (ф.№1)
Показатели управления активами
Коэффициент оборачиваемости с.2120 (ф.№2)/ср.
2,81 5,54 6,11 10,3%
материальных средств (запасов) Коз с.1210 (ф.№1)
Оборачиваемость запасов, в днях Д/Коз 128,02 64,97 58,90 -9,3%
Коэффициент оборачиваемость денежных с.2110 (ф.№2)/ср.
8,46 20,33 21,44 5,4%
средств, Кдс с.1250 (ф.№1)
Оборачиваемость свободных денежных Д/Кдс
42,55 17,70 16,79 -5,2%
средств, в днях
Коэффициент оборачиваемости с.2110
дебиторской задолженности (Кдз) (ф.№2)/ср.(с.1230)( 7,82 11,05 10,46 -5,3%
ф.№1)
Оборачиваемость дебиторской Д/Кдз
46,05 32,59 34,42 5,6%
задолженности, в днях
Коэффициент оборачиваемости с.2110 (ф.№2)/ср.
7,38 7,43 6,14 -17,4%
кредиторской задолженности (Ккз) с.1520 (ф.№1)
Оборачиваемость кредиторской Д/Ккз
48,76 48,43 58,63 21,1%
задолженности, в днях
Источник: бухгалтерская отчетность Общества, расчеты Оценщика

Общие показатели оборачиваемости


Коэффициент общей оборачиваемости капитала (ресурсоотдача) – характеризует
скорость оборота всего имущества предприятия. Коэффициент общей оборачиваемости
активов показывает, сколько выручки приносит 1 рубль активов предприятия.
Коэффициент оборачиваемости мобильных средств характеризует скорость
оборота всех оборотных средств предприятия.
Фондоотдача основных средств характеризует стоимость основных средств,
приходящуюся на 1 рубль выручки от реализации.
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала отражает активность
собственных средств или активность денежных средств, которыми рискуют акционеры или
собственники предприятия.

Показатели управления активами


Коэффициент оборачиваемости материальных средств – показывает скорость
оборота запасов и затрат, т.е. число оборотов за отчетный период, за который
материальные оборотные средства превращаются в денежную форму. Чем выше этот
показатель, тем меньше затоваривание, тем быстрее можно погашать долги.
По данным табл. можно сделать вывод о периоде, на который средства
предприятия «заморожены» в запасах. Средний срок оборота запасов и затрат за 2017 –
2019 гг. снизился с 128 дн. до 59 дн.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


22
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности характеризует
расширение или снижение коммерческого кредита, предоставленного предприятием.
Средний срок оборота дебиторской задолженности за 2017 – 2019 гг. снизился с 46
дн. до 34 дн.
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности характеризует
расширение или снижение коммерческого кредита, предоставленного предприятию.
Средний срок оборота кредиторской задолженности за 2017 – 2019 гг. вырос с 49 дн.
до 59 дн.

Анализ деловой активности Общества позволяет сделать вывод об улучшении


использования Обществом имеющихся у него средств производства, материальных,
трудовых и финансовых ресурсов в течение рассматриваемого периода. Имеется
тенденция к росту деловой активности.

6.3.3.5 ОЦЕНКА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ

Рентабельность характеризует относительную доходность или прибыльность


средств, вложенных в финансовые операции, либо в другие предприятия. Какие бы
показатели рентабельности ни рассматривались при анализе, их отрицательные значения и
тенденции к снижению будут свидетельствовать об ухудшении ситуации на предприятии.

Таблица 6.3.12.
Показатели рентабельности
Показатель 31.12.2017 г. 31.12.2018 г. 31.12.2019 г.
Показатели рентабельности капитала
Рентабельность активов 44,15% 21,01% 12,63%
Рентабельность инвестиционного капитала 76,90% 16,41% 15,74%
Рентабельность собственного капитала 76,91% 16,41% 15,74%
Показатели рентабельности производства
Рентабельность основной деятельности 24,51% 20,21% 19,43%
Рентабельность производственных фондов 440,08% 711,93% 934,09%
Показатели рентабельности продаж
Рентабельность продаж 19,68% 16,81% 16,27%
Рентабельность продаж по прибыли до налогообложения 17,87% 15,02% 13,70%
Рентабельность продаж по чистой прибыли 14,04% 11,79% 10,71%
Источник: бухгалтерская отчетность Общества, расчеты Оценщика.

Деятельность Общества по итогам 2019 г. является рентабельной, наблюдается


небольшое снижение некоторых показателей.

6.3.3.6 ОБЩИЕ ВЫВОДЫ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА

За период с 2017 г. по 2019 г. наблюдалась положительная динамика валюты


баланса с 327 973 тыс. руб. до 1 356 838 тыс. руб. (темп – +314%) в основном за счет
увеличения нематериальных активов по активу баланса, переоценки внеоборотных активов
по пассиву баланса.
Выручка по итогам 2019 г. по сравнению с итогом 2017 г. выросла на 52,4%.
С 01.01.2019 г. по 31.12.2019 г. наблюдается рост активов Общества на 6,9%,
связанный с увеличением дебиторской задолженности и денежных средств.
Финансово-хозяйственная деятельность Общества в течение 2016 г. – 2019 г.
осуществлялась за счет собственных и заемных средств (кредиторской задолженности). В
2019 г. наблюдается увеличение нераспределенной прибыли и собственного капитала
Анализ финансовой устойчивости на основе абсолютных показателей показывает,
что Общество по состоянию на 31.12.2019 г. находилось в абсолютно устойчивом
финансовом состоянии.
На дату проведения оценки почти все относительные показатели финансовой
устойчивости находятся в пределах рекомендуемых значений. При этом необходимо
отметить позитивную динамику многих рассчитанных показателей.
На 31.12.2019 г. баланс Общества не является абсолютно ликвидным
Поскольку на 31.12.2019 г. текущие пассивы покрываются текущими активами,
предприятие можно признать платежеспособным.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


23
Анализ деловой активности Общества позволяет сделать вывод об улучшении
использования Обществом имеющихся у него средств производства, материальных,
трудовых и финансовых ресурсов в течение рассматриваемого периода. Имеется тенденция
к росту деловой активности.
Деятельность Общества по итогам 2019 г. является рентабельной, наблюдается
небольшое снижение некоторых показателей.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


24

7 АНАЛИЗ РЫНКА И МЕСТОПОЛОЖЕНИЯ ОБЩЕСТВА


7.1 МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ

Макроэкономический анализ проводится Оценщиком с целью определить


инвестиционную привлекательность страны, что важно и для прогнозирования, и для
определения риска инвестиций. Основным ретроспективным показателем развития
экономики страны является динамика валового внутреннего продукта (ВВП); также во
внимание принимаются уровень инфляции, валютный курс, процентные ставки и др.

7.1.1 ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИКИ РФ ЗА 1 КВ. 2020 Г.

Картина инфляции

В марте 2020 г. инфляция ускорилась до 2,54 % г/г после 2,31 % г/г в феврале. Рост
цен по отношению к предыдущему месяцу составил 0,6 % м/м в марте после 0,3 % м/м в
феврале, с исключением сезонного фактора – 0,5 % м/м SA (после 0,2 % м/м SA в феврале).
Ключевыми проинфляционными факторами в марте стали ослабление рубля (по
оценке, на 15,9 % по отношению к февралю в номинальном эффективном выражении после
стабильной динамики в начале года), а также повышенный спрос в отдельных сегментах
потребительского рынка. Вместе с тем дополнительный вклад указанных факторов в
годовые темпы роста потребительских цен (по оценке, 0,2–0,3 п.п. в марте) оказался
меньше, чем в предыдущие периоды волатильности на валютном рынке.
Продовольственные цены выросли на 0,8 % м/м SA в марте (после 0,2 % м/м SA в
феврале и околонулевой динамики в январе). В прошедшем месяце наблюдалось
удорожание продовольственных товаров за исключением плодоовощной продукции (крупы и
бобовые, макаронные изделия, мясо и птица, сахар). При этом рост цен на плодоовощную
продукцию замедлился (до 2,5 % м/м после 5,3 % м/м в феврале), что оказало
сдерживающее влияние на продовольственную инфляцию с целом. За годовой период рост
цен на продовольственные товары ускорился до 2,2 % г/г с 1,8 % г/г в феврале.
Монетарная инфляция1 – показатель, очищенный от волатильных и регулируемых
компонентов – также продемонстрировала ускорение. В терминах последовательных
приростов (в аннуализированном выражении) монетарная инфляция впервые с января 2019
г. превысила целевой ориентир Банка России, достигнув отметки 5,5 % м/м SAAR (1,7 % м/м

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


25
SAAR в феврале). Темпы монетарной инфляции по отношению к аналогичному месяцу
прошлого года в марте составили 2,6 % г/г (после 2,3 % г/г в феврале).
Основной вклад в рост монетарной инфляции внесло увеличение темпов роста цен
непродовольственных товаров (0,5 % м/м SA в марте после 0,2 % м/м SA в среднем за
предыдущие 12 месяцев). Наиболее выраженное ускорение наблюдалось в сегменте
товаров длительного пользования, включая легковые автомобили, телерадиотовары,
персональные компьютеры, а также электротовары и другие бытовые приборы. Рост цен на
непродовольственные товары по отношению к соответствующему месяцу прошлого года
ускорился до уровня января – 2,5 % г/г после 2,3 % г/г в феврале.
В то же время рост цен на нерегулируемые услуги оставался сдержанным (0,4 % м/м
SA и 3,0 % г/г в марте после соответственно 0,4 % м/м SA и 2,9 % г/г в феврале), в том числе
на фоне введения ограничительных мер в отдельных сегментах рынка (туристические
услуги, пассажирские перевозки).
При условии дальнейшей стабилизации курсовой динамики ожидается исчерпание
эффекта переноса валютного курса и нормализация темпов роста потребительских цен. В
апреле инфляция прогнозируется на уровне 0,4–0,5 % м/м, что соответствует диапазону
2,6–2,7 % г/г.

Таблица 7.1.1.
Индикаторы инфляции

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


26

Картина деловой активности

Экономическая активность

В феврале 2020 г. рост ВВП, по оценке Минэкономразвития России, ускорился до 2,9


% г/г после 1,7 % г/г в январе. С начала года темп роста ВВП оценивается на уровне 2,3 %
г/г.
Значительное влияние на показатели экономической активности в феврале оказал
календарный фактор (високосный год и 19 рабочих дней против 20 в феврале 2019 года).
Темпы роста ВВП с исключением календарного фактора в феврале, по оценке, сохранились
приблизительно на уровне января – 1,7–1,9 % г/г.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


27

Наибольший вклад в рост ВВП в феврале внесли торговля и промышленное


производство (по 1,0 п.п.).
В феврале 2020 г. был обновлен пятилетний максимум по темпу роста оборота
розничной торговли, рост которого ускорился до 4,7 % г/г с 2,7 % г/г в январе 2020 года.
Ускорение роста наблюдалось как в продовольственном, так и в непродовольственном
сегменте рынка.
Темп роста в обрабатывающей промышленности в феврале ускорился до 5,0 % г/г
после 3,9 % г/г в январе, в добывающей промышленности – до 2,3 % г/г (после снижения на
0,4 % г/г месяцем ранее). В то же время в электроэнергетике и водоснабжении в феврале
наблюдалась слабая динамика, обусловленная, в первую очередь, более теплой, чем в
прошлом году, погодой.
После околонулевых показателей 2019 г. строительный сектор в последние два
месяца демонстрирует улучшение динамики. Темп роста объема работ по виду
деятельности «Строительство» увеличился до 2,3 % г/г в феврале после 1,0 % г/г в январе и
0,4 % г/г в декабре 2019 года.
В феврале сохранялась негативная динамика в транспортном комплексе, при этом
темпы снижения грузооборота транспорта значительно замедлились – до -0,1 % г/г в
феврале после -3,4 % г/г в январе. В условиях ухудшения внешнего спроса и введения в
Китае ограничений на транспортное сообщение наиболее значительное снижение в
январефеврале демонстрировали показатели воздушного и морского грузового транспорта.
Вместе с тем грузооборот втомобильного транспорта в январе–феврале активно рос (+ 17,4
% г/г с начала года).

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


28

Рынок труда

Уровень безработицы с исключением сезонности в феврале обновил исторический


минимум – 4,4 % от рабочей силы. Численность занятого населения с исключением
сезонного фактора снизилась на 203,2 тыс. человек (-0,3 % м/м SA), в годовом выражении
после январского роста занятость снизилась на 0,5 % г/г. Общая численность безработных с
исключением сезонности снизилась на 23,5 тыс. человек (-0,7 % м/м SA), в годовом
выражении снижение ускорилось до -6,3 % г/г. В результате совокупная численность
рабочей силы с исключением сезонности продолжила снижение (-226,7 тыс. человек, или -
0,3 % м/м SA), в годовом выражении снижение ускорилось до -0,8 % г/г после околонулевой
динамики в январе.
Рост заработных плат в начале 2020 г. сохранялся на высоких уровнях. Номинальная
заработная плата в январе 2020 г. выросла на 9,1 % г/г, реальный рост составил 6,5 % г/г
(+10,1 % г/г и +6,9 % г/г в декабре соответственно). Некоторое замедление роста было
обусловлено динамикой во внебюджетном секторе, в то время как рост заработных плат в
социальном секторе в январе ускорился. Вклад в рост реальных заработных плат в январе
внесло существенное замедление годовой инфляции.

Таблица 7.1.2.
Показатели деловой активности

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


29

Таблица 7.1.3.
Показатели рынка труда

Промышленное производство

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


30

Промышленное производство в марте 2020 г. выросло на 0,3 % г/г (после 3,3 % г/г в
феврале).
Драйвером роста промышленного производства остаются обрабатывающие отрасли
(+2,6 % г/г в марте после 5,0 % г/г в феврале). В марте сохранялись высокие темпы роста в
химической отрасли (+9,1 г/г %), в том числе за счет увеличения выпуска фармацевтической
продукции. Кроме того, существенный положительный вклад в темпы роста
обрабатывающих отраслей продолжили вносить пищевая промышленность и
нефтепереработка.
После уверенного роста в январе-феврале отрасль машиностроения впервые с июня
2019 г. показывает снижение, в том числе из-за ухудшения ситуации в автомобилестроении,
соотносящимся с мировыми трендами в данной отрасли. После февральского роста (на 2,3
% г/г) также на замедление пошла добыча полезных ископаемых, выпуск которой
сократился в марте на 1,7 % г/г. Ухудшение глобальной конъюнктуры в марте на фоне роста
числа стран, вводящих ограничительные меры для борьбы с новой коронавирусной
инфекцией, привело к снижению внешнего спроса на товары российского сырьевого
экспорта. Существенно более теплая, чем в марте прошлого года, погода в европейской
части России оказала влияние на добычу природного газа (как и на энергетику и
водоснабжение).

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


31
Таблица 7.1.4.
Показатели промышленного производства

Источник: https://www.economy.gov.ru/material/news/kartina_inflyacii_aprel_2020_goda.html;
https://www.economy.gov.ru/material/news/kartina_delovoy_aktivnosti_mart_2020_goda.html;
https://www.economy.gov.ru/material/news/o_dinamike_promyshlennogo_proizvodstva_aprel_2020_goda.ht
ml

7.1.2 ПРОГНОЗ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ


РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ НА ПЕРИОД ДО 2024 ГОДА1

7.1.2.1 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПРОГНОЗА СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ


Прогноз разработан на основе текущих внутренних и внешних тенденций, прогноза
развития мировой экономики и внешнеэкономических условий, а также итогов социально-
экономического развития Российской Федерации за январь–август 2019 года.
Минэкономразвития России разработало прогноз социально-экономического
развития в трех сценариях – базовом, целевом и консервативном.
Ключевое отличие консервативного сценария от базового – это предпосылка о более
негативном развитии внешнеэкономической ситуации (предполагается дальнейшее
замедление темпов мирового экономического роста до уровня чуть выше 2 % к 2021 году,
что соответствует понятию «глобальная рецессия», в сценарий также заложена
предпосылка о неблагоприятной конъюнктуре мировых товарных рынков). Действующая

1
http://economy.gov.ru/minec/activity/sections/macro/prognoz/2019093005

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


32
конструкция макроэкономической политики позволит ограничить реакцию внутренних
экономических параметров на колебания внешнеэкономической конъюнктуры, в результате
чего рост ВВП замедлится незначительно по сравнению с текущим годом, а инфляция
останется вблизи целевого уровня.
Базовый и целевой сценарии основаны на одних и тех же внешнеэкономических
предпосылках. В них заложено постепенное дальнейшее замедление мирового
экономического роста с 2,9 % в 2019 году до 2,7 % в 2024 году, нисходящая динамика цен
на нефть – снижение с 62–63 долл. США/баррель до 57 долл. США/баррель в 2020 году и
до 53 долл. США/баррель к 2024 году, а также крайне умеренный рост цен на основные
товары российского экспорта.
Как в базовый, так и в целевой сценарий заложена успешная реализация
структурных мер экономической политики, направленных на достижение национальных
целей развития и других приоритетов, установленных Указом № 204. Эти меры должны
обеспечить повышение инвестиционной активности, с одной стороны, и рост доходов
населения с другой. Речь идет о мерах, реализуемых как в рамках управленческого
механизма национальных проектов, так и за его пределами.
Среди ключевых мер по повышению уровня инвестиционной активности следует
выделить следующие направления:
– улучшение инвестиционного климата (восстановление доверия бизнес-
сообщества), которое может быть достигнуто только при создании стабильности
регуляторных условий и предсказуемой тарифной политики;
– снижение административных издержек через реализацию реформы контроля и
надзора и снятие административных барьеров для развития;
– обеспечение развития инфраструктуры;
– увеличение объема доступных ресурсов для финансирования инвестиций за счет
формирования новых механизмов аккумулирования долгосрочных сбережений и
проведения структурной кредитной политики.
Активная реализация проектов создаст основу для роста спроса на труд и,
соответственно, для роста доходов населения. Другим источником роста доходов
населения должно стать повышение производительности труда. Этому будет
способствовать обеспечение широкого внедрения технологических инноваций – в первую
очередь, технологий искусственного интеллекта, роботизации, интернета вещей, а также
расширения использования платформенных решений в разных секторах экономики. В
результате таких процессов произойдет перераспределение занятости из трудоемких
секторов с низким уровнем заработной платы (таких как торговля, ряд обрабатывающих
производств, транспорт) в сектор услуг с более высоким уровнем оплаты труда.
Эффективная реализация данных мероприятий (требующая качества управления как
в государственном, так и в частном секторе экономики) обеспечит достижение
национальных целей развития.
Оценки вклада структурных мер в темпы экономического роста осуществлены
Минэкономразвития России на основании комплексного анализа международного опыта с
учетом «исходных характеристик» российской экономики.
Как в базовом, так и в целевом сценарии прогнозируется, что темп роста ВВП
ускорится до уровня около 3 %, начиная с 2021 года, а темпы роста реальных
располагаемых доходов населения выйдут в диапазон 2,2 – 2,4 процента.
Ключевое отличие базового и целевого сценариев – в предположении о скорости и
эффективности реализации структурных мер государственной политики, а также – в
скорости адаптации к ухудшившимся в текущем году внешнеэкономическим условиям (в
первую очередь в части внешнеэкономической повестки).
В этих условиях в базовом сценарии прогнозируется ускорение темпов роста ВВП с
1,3 % в текущем году до 1,7 % в 2020 году. В целевом сценарии рост ВВП в 2020 году
составит 2 %. Это связано с предположением о более активном расширении
инвестиционного спроса (до 5,8 % в 2020 году против 5,0 % в базовом сценарии), а также о
более быстром восстановлении объемов товарного экспорта (рост на 6,1 % в реальном
выражении в 2020 году в целевом сценарии и на 3,3 % в базовом сценарии) после
стагнации в текущем году.
В условиях уверенных темпов роста внутреннего спроса в целевом сценарии
ожидается, что инфляция после замедления в первом полугодии следующего года
восстановится до уровня 4 % (в базовом – будет сохраняться на уровне 3 % до конца 2020
года).

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


33
По оценке Минэкономразвития России, целевой сценарий может реализоваться с
высокой вероятностью. При этом в целях обеспечения последовательного применения
консервативного подхода в бюджетном планировании в качестве основы для федерального
бюджета предлагается использовать базовый сценарий.

7.1.2.2 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА БАЗОВОГО СЦЕНАРИЯ


Валютный рынок
После периода сильного рубля валютный курс вернулся к своим фундаментальным
значениям. На прогнозном горизонте последовательная реализация макроэкономической
политики в рамках бюджетного правила обеспечит сохранение низкой зависимости курса
рубля к доллару США от динамики цен на нефть. При этом фундаментальные факторы,
определяющие курс рубля к иностранным валютам (положительное сальдо текущего счета,
устойчивые показатели государственных финансов, экономический рост), будут оставаться
благоприятными. В этих условиях реальный валютный курс на прогнозном горизонте будет
оставаться достаточно стабильным, при этом в номинальном выражении обменный курс
будет ослабляться умеренными темпами, близкими к инфляционному дифференциалу
между Россией и странами-торговыми партнерами. Еще более умеренное ослабление
рубля относительно доллара США обусловлено ожиданием постепенного ослабления
доллара относительно основных мировых валют в среднесрочном периоде.

Инфляция

В 2020 году в условиях охлаждения потребительского спроса, обусловленного


нормализацией темпов роста потребительского кредитного портфеля, ожидается усиление
дезинфляционного тренда. По прогнозу Минэкономразвития России, инфляция в первой
половине 2020 года опустится ниже 3,0 %, а по итогам года составит 3,0 процента. В
дальнейшем по мере реакции на реализуемую денежно-кредитную политику и
перебалансировки кредитного портфеля от потребительских кредитов к ипотечным и
корпоративным ожидается возвращение инфляции к целевому уровню 4 % в 2021–2024
годах.

Экономический рост

В базовый сценарий прогноза, предполагающий стабильное развитие российской


экономики, закладывается предпосылка о замедлении темпов роста портфеля
потребительских кредитов. В то же время более быстрое снижение ключевой процентной
ставки Банком России приведет к росту других видов кредита и снижению нормы
сбережения по другим каналам (главным образом, через скорость накопления депозитов
населением), что частично смягчит негативный эффект замедления потребительского
кредитования на конечный спрос. В дальнейшем прогнозируется выход потребительского
кредитования на темпы роста, близкие к темпу роста доходов населения.
После замедления экономического роста в 1П19 прогнозируется, что годовой темп
роста ВВП во втором полугодии 2019 года выйдет на уровень 1,5–2,0 % г/г под
воздействием «догоняющего» роста бюджетных расходов (преимущественно
инвестиционного характера), а также постепенного смягчения денежно-кредитных условий.
В 2020 году прогнозируется, что темп роста ВВП сохранится на уровне 1,7 процента.
В 2021–2024 годах прогнозируется ускорение темпа роста ВВП до уровня около 3 %
г/г, основанное на опережающем росте инвестиций в основной капитал, повышении
конкурентоспособности российской экономики и реализации внешнеэкономического
потенциала. Основу для ускорения экономического роста должна создать реализация
структурных реформ (см. раздел «Обеспечение достижения национальных целей и
ключевых приоритетов»), а также изменение фазы и структуры кредитного цикла.
Как показывают результаты модели, оцененной на панели стран, улучшение так
называемых институциональных характеристик (таких как качество регулирования, качество
инфраструктуры, доступность новейших технологий) может повысить потенциальные темпы
роста экономики на 1,5 п.п. в среднем в год в течение последующих 6 лет (см. раздел «Об
оценке эффектов структурных мер экономической политики»).
Структура совокупного спроса также претерпит существенные изменения в 2019–
2024 годах.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


34
В 2020 году ожидается замедление темпов роста потребительского спроса (до 0,6 %
после 1,0 % в 2019 году) под воздействием замедления роста потребительских кредитов.
Однако в дальнейшем ожидается ускорение роста потребительского спроса (до 2,9 % в
2024 году), которое произойдет, в первую очередь, под влиянием восстановления динамики
реальных располагаемых денежных доходов населения.
Одновременно начиная с 2020 года ожидается ускорение темпов роста инвестиций в
основной капитал с учетом реализации структурных мер экономической политики.
Среднегодовой темп роста инвестиций в основной капитал в 2020–2024 гг. составит 5,6 %,
что позволит обеспечить увеличение доли инвестиций в основной капитал в ВВП до уровня
25 % к 2024 году.
Ключевыми рисками для базового сценария прогноза являются (1) глобальная
рецессия, (2) пробуксовка структурных реформ.

Консервативный сценарий

Консервативный сценарий разработан Минэкономразвития России на основании


предположения о реализации риска более существенного, чем ожидается в базовом
сценарии, замедления мировой экономики в условиях дальнейшей эскалации торговых
конфликтов между крупнейшими экономиками (до уровня около 2,5 % в 2020 году и до
уровня чуть выше 2 % в 2021 году).
Замедление роста мировой экономики в рамках консервативного сценария приведет
к уменьшению спроса на энергоресурсы и прочие сырьевые товары. В связи с этим в
рамках консервативного сценария ожидается более существенное по сравнению с базовым
ухудшение конъюнктуры мировых товарных рынков: так, цены на нефть упадут до 42,5
долл. США за баррель в 2020 году и в дальнейшем продолжат расти с темпом, близким к
долларовой инфляции (до 45,9 долл. США за баррель к 2024 году).
Действующая конструкция макроэкономической политики позволит ограничить
реакцию внутренних параметров на колебания цен на нефть. Так, валютный курс в 2020
году продемонстрирует ослабление на 5,1 %, а в дальнейшем, как и в базовом сценарии,
будет ослабляться темпами, близкими к инфляционному дифференциалу между Россией и
странами – торговыми партнерами. Инфляция в консервативном сценарии ожидается на
уровне 3,2 % в 2020 году с последующим возвращением к 4,0 % в 2021–2024 годах. В то же
время негативное воздействие на экономический рост в консервативном сценарии будет
оказывать слабый внешний спрос на товары российского экспорта.
В консервативном сценарии влияние внешних факторов скажется на замедлении
темпов роста ВВП до 1,1 % в 2020 году. В дальнейшем по мере реализации структурных
мер ожидается ускорение роста, однако оно будет более умеренным, чем в базовом
сценарии, – до 2,5 % к 2024 году. С учетом более существенного замедления мировой
экономики прогнозируемая в рамках консервативного сценария динамика российского ВВП
позволит обеспечить выход на темпы роста выше среднемировых к 2024 году.

Целевой сценарий

В целевой сценарий прогноза социально-экономического развития заложены


аналогичные базовому сценарию предпосылки относительно развития мировой экономики и
товарных рынков.
Ключевым отличием от базового сценария является предпосылка о быстрой и
эффективной реализации структурных мер государственной политики – в первую очередь, в
части повышения доверия населения и бизнеса к правоохранительной и судебной системам
и улучшения инвестиционного климата.
В этих условиях в целевом сценарии темп роста ВВП прогнозируется на уровне 2 % в
2020 году. Это связано с предположением о более активном расширении инвестиционного
спроса (до 5,8 % в 2020 году против 5,0 % в базовом сценарии), а также о более быстром
восстановлении объемов товарного экспорта (рост на 6,1 % в реальном выражении в 2020
году в целевом сценарии и на 3,3 % в базовом сценарии) после стагнации в текущем году.
При этом ожидается, что опережающими темпами будет происходить рост экспорта
несырьевых неэнергетических товаров.
В условиях уверенных темпов роста и внутреннего спроса в целевом сценарии
ожидается, что инфляция после замедления в первом полугодии следующего года
восстановится до уровня 4 % (в базовом – сохранится на уровне 3 % до конца 2020 года).

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


35
Более высокие темпы реальной заработной платы в среднем по экономике в
целевом сценарии по сравнению с базовым сценарием, а также успешная реализация
адресных мер социальной поддержки обеспечат более быстрое, чем в базовом сценарии,
снижение численности населения с денежными доходами ниже прожиточного минимума –
до 11,1% от общей численности населения в 2020 году и 10,2 % в 2021 году.
В последующие годы прогнозируется сближение параметров базового и целевого
сценариев. По оценке Минэкономразвития России, целевой сценарий может реализоваться
с высокой вероятностью.
Таблица 7.1.5.
Сценарии прогноза социально-экономического развития

Источник: http://economy.gov.ru/minec/activity/sections/macro/prognoz/2019093005

7.2 ОПИСАНИЕ РЕГИОНА РАСПОЛОЖЕНИЯ


Под регионом следует понимать сферу обращения продукции (товаров и услуг) в
данной местности, которую определяют, исходя из экономической возможности покупателя
приобрести товар (услуги) на ближайшей по отношению к покупателю территории. При этом,
под ближайшей по отношению к покупателю территорией следует понимать конкретный
населенный пункт или группу населенных пунктов, находящихся в пределах границ
административно-территориальных, национально-государственных образований.
АО «Калуга Астрал» располагается по адресу: 248023, Калужская обл, г. Калуга, пер.
Теренинский, д. 6.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


36

7.2.1 ОБЩЕЕ ОПИСАНИЕ РЕГИОНА

Калу́га — город в европейской части России, в Центральном федеральном округе,


административный центр Калужской области. Расположен на берегах Оки и её притоков —
Яченки, Калужки, Терепца, Киёвки, в 160 км к юго-западу от центра Москвы, в 80 км от новых
границ Москвы, в 143 км от МКАД.
На 1 января 2018 года по численности населения город находился на 58 месте из
1113 городов Российской Федерации. Согласно данным Всероссийской переписи 2010 года
в Калуге постоянно проживает более 70-ти различных народов и народностей из которых
большинство составляют русские и украинцы.
В рамках административно-территориального устройства области Калуга является
административно-территориальной единицей (городом), не входящей в состав района
(городом областного значения), которому подчинены 73 сельских населённых пункта (1
город, 50 деревень, 18 сёл, 2 посёлка, 1 населённый пункт, 2 железнодорожные станции. В
рамках муниципального устройства образует муниципальное образование «Город Калуга»
со статусом городского округа, в состав которого входят 74 населённых пункта (1 город и 73
сельских населённых пункта).
Территория города Калуги занимает 168,8 км², городского округа — 543,0 км².
Территория города разделена на три округа:
 Ленинский (↗114 739[63] чел.),
 Московский (↗101 690[63] чел.),
 Октябрьский (↗109 971[63] чел.).
Округа не имеют статуса самостоятельных административно-территориальных
единиц и не являются муниципальными образованиями. До 2012 года они как одноимённые
районы города имели статус административно-территориальных единиц.
Калуга — крупный транспортный узел в Центральном федеральном округе. В городе
территориально расположено межрегиональное Управление автомагистрали Москва —
Бобруйск. Из Калуги по автодорогам можно добраться кратчайшим путём до Москвы,
Можайска, Вязьмы, Смоленска, Брянска, Орла, Тулы, Серпухова, городов и посёлков
Калужской области.
В границах Городского округа проходят автодороги и магистрали регионального и
федерального значения:
 М3 «Украина» E 101 — автодорога «Украина»;
 P92 автодорога P 92;
 P93 автодорога P 93;
 P132 автодорога P 132.
В черте города расположены четыре пассажирские железнодорожные станции:
Калуга-1, Калуга-2, Азарово и Перспективная.
Главные пассажирская железнодорожная станция и вокзал Калуга-1 были открыты в
1874 году на Ряжско-Вяземском направлении железных дорог Российской империи.
Вокзальный комплекс находится в центре города и является основной пассажирской
транспортной развязкой города.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


37
"Международный аэропорт Калуга" (KLF)* официально открыт после реконструкции
25 Мая 2015 года. Построен на месте бывшего аэропорта «Грабцево»,
эксплуатировавшегося с 1970 по 2001 год. Международный аэропорт «Калуга» относится к
аэропортам класса B и способен принимать самолёты типа А319 и Боинг 737.
Основу экономики города составляют автомобилестроение, машиностроение и
металлообработка, пищевая и легкая промышленность, электроэнергетика,
промышленность строительных материалов.
Промышленное производство занимает ведущее место в структуре хозяйственного
комплекса Калужской области. Город Калуга характеризуется функциями областного центра
с наиболее высоким в области промышленным потенциалом. Доля города в объёме
отгруженной продукции Калужской области занимает лидирующие позиции, удельный вес в
области составил 60,65 %.
В советский период России до 90 % промышленных предприятий Калуги работали на
оборонную промышленность, поставляя высокотехнологичное оборудование и
высокоточные изделия для бронетанковых войск, войск ПВО, военно-космических и военно-
морских сил СССР.
В структуре общего объёма валовой продукции промышленности города Калуги 46
процентов занимает продукция машиностроения, 35 процентов — продукция пищевой
промышленности, 13 процентов — энергетики и 1,5 процента — лёгкой промышленности.
Объём отгруженных товаров собственного производства, выполненных работ и услуг
собственными силами по видам деятельности (по крупным и средним предприятиям Калуги)
за 2009 год составил 70,43 млрд руб.
По состоянию на 01.01.2015 в муниципальном образовании «Город Калуга»
фактически действовало 4280 малых и 54 средних предприятий.
По состоянию на начало 2015 года зарегистрированы и работают:
 АО «Калугапутьмаш»;
 Калужский завод транспортного машиностроения (Калугатрансмаш);
 Калужский завод «Ремпутьмаш»;
 Калужский завод автомобильного электрооборудования («КЗАЭ»);
 Калужский электромеханический завод;
 Калужский завод телеграфной аппаратуры;
 АО «Калугаприбор»;
 Калужский турбинный завод, входит в ПАО «Силовые машины»;
 АО «Тайфун»;
 ПАО «Калужский двигатель» (ПАО «КАДВИ»);
 АО «Восход» — Калужский радиоламповый завод;
 Калужский завод «КВТ»;
 Калужский завод ООО «Автоприбормаш»;
 Промышленные предприятия Группы компаний «Эликор»;
 Завод «АВА Гидросистемы»;
 ОАО «Калужский опытно-экспериментальный завод»;
 Завод литейного производства ООО «Литформ-ЛТД»;
 Калужский механический завод № 35;
 Опытно-экспериментальный завод «Орггидромаш»;
 Калужский завод электронных изделий (АО «Автоэлектроника»);
 ООО «НПП Автоэлектроника-Элкар» (ООО «НПП АВТЭЛ») — предприятие по
производству электронных систем управления топливоподачей и зажиганием
двигателей внутреннего сгорания;
 ЗАО «Вольво Восток» (Калуга) — сборка грузовых платформ и тягачей Volvo,
производство кабин грузовых автомобилей;
 ЗАО «САБМиллер РУС» (SABMiller RUS) — пивоваренная компания,
работающая на российском рынке с 1998 года;
 Калужский хлебокомбинат — работает с 1936 года
 модульные системы.
 автомобильный завод компании «Volkswagen»;
 предприятие «Магна Технопласт», пластмассовые и металлические
автокомпоненты;
 завод «Бентелер аутомотив» («Бентелер»);

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


38
 завод «Visteon Калуга»[85], компоненты для автомобилей завода
«Volkswagen»;
 завод «ЯПП Рус Автомобильные Системы», производящий пластмассовые
компоненты для автомобильной промышленности;
 НИИ ФГУП «Калужский научно-исследовательский институт телемеханических
устройств»;
 Калужская ТЭЦ (запущена в эксплуатацию с 1948 г.).

Источник: http://ru.wikipedia.org

7.3 ОТРАСЛЕВОЙ АНАЛИЗ РЫНКА

Отраслевой анализ позволяет Оценщику определить степень инвестиционной


привлекательности отрасли, к которой принадлежит Предприятие. В числе исследуемых
факторов находятся: структура отрасли, конкуренция, уровень и состав издержек, трудовые
отношения, продолжительность производственного цикла, законодательное регулирование
отрасли, производственный потенциал, планируемые капиталовложения в отрасль,
рентабельность, уровень неплатежей.

7.3.1 ГОСУДАРСТВЕННАЯ РЕГИСТРАЦИЯ ПРОГРАММЫ ДЛЯ ЭЛЕКТРОННЫХ ВЫЧИСЛИТЕЛЬНЫХ


МАШИН, БАЗЫ ДАННЫХ, ТОПОЛОГИИ ИНТЕГРАЛЬНОЙ МИКРОСХЕМЫ

В 2019 году число поданных заявок по сравнению с 2018 годом увеличилось с 17965
до 20840 заявок (рост составил 16,0 %).
Количество заявок на государственную регистрацию программ для электронных
вычислительных машин (далее — ПрЭВМ) увеличилось на 14,3 %, количество заявок на
государственную регистрацию баз данных (далее — БД) увеличилось на 30,2 %, а
количество заявок на государственную регистрацию топологий интегральных микросхем
(далее — ТИМС) увеличилось на 7,8 %.
При этом необходимо отметить, что наибольшую активность по сравнению с 2018
годом проявили (в % от общего количества поданных заявок): физические лица (+25,5 %),
коммерческие организации (+8,9 %), государственные организации (+8,7 %).
Наибольший рост произошел в Северо-Кавказском (+41,5 %), Дальневосточном
(+21,4 %), Приволжском (+20,7 %), Северо-Западном (+19,5 %), Уральском (+18,4 %),
Центральном (+15,5 %) федеральных округах.
Необходимо отметить, что в 2019 году иностранными заявителями подано 147 заявок
из 23 стран. Наибольшую активность проявили заявители с Кипра (31 заявка), из
Белоруссии (21 заявка), с Бермудских островов (18 заявок), из Киргизии (12 заявок), Латвии
(11 заявок), Казахстана (10 заявок), Финляндии (8 заявок), Швейцарии (6 заявок), Норвегии
(6 заявок), Великобритании (5 заявок), Сингапура (5 заявок).
К концу 2019 года количество завершенных рассмотрением заявок на регистрацию
ПрЭВМ, БД и ТИМС составило 21039 заявок, что на 1036 заявок больше, чем в 2018 году
(+5,2 %).

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


39

В 2019 году зарегистрировано 20628 ПрЭВМ, БД и ТИМС, что на 1207 объектов


больше, чем в 2018 году (+6,2 %) (см. диаграмму 13).
Кроме того, продолжается электронная подача заявок в отношении ПрЭВМ, БД и
ТИМС. С использованием Единого портала государственных услуг (ЕПГУ) в 2019 году
поступило 1099 заявок (в 2018 году поступило 699 заявок). Рост составил 57,2 %.
Особую популярность среди заявителей приобрела электронная подача заявок на
ПрЭВМ и БД через интернет-сайт Роспатента с использованием информационных систем
ФИПС. В 2019 году поступила 3561 заявка (в 2018 году поступило 1912 заявок). Рост
составил 86,2 %.
При рассмотрении заявок на государственную регистрацию ПрЭВМ, БД и ТИМС
повышенное внимание уделялось соблюдению сроков исполнения административных
процедур.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


40
В 2019 году значительно сократился срок рассмотрения заявок (для ПрЭВМ и БД с
1,28 месяца в 2018 году до 0,44 месяца в 2019 году; для ТИМС с 1,23 месяца до 0,41 месяца
соответственно). При этом в декабре 2019 года средний срок рассмотрения заявок составил
0,4 месяца (ПрЭВМ — 0,41 месяца, БД — 0,43 месяца, ТИМС — 0,36 месяца).
Всего на 31 декабря 2019 года действовало 194 096 регистраций.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


41

7.3.2 ГОСУДАРСТВЕННАЯ РЕГИСТРАЦИЯ РАСПОРЯЖЕНИЯ ИСКЛЮЧИТЕЛЬНЫМ ПРАВОМ НА


ОБЪЕКТЫ ИНТЕЛЛЕКТУАЛЬНОЙ СОБСТВЕННОСТИ ПО ДОГОВОРУ И ПЕРЕХОДА
ИСКЛЮЧИТЕЛЬНОГО ПРАВА БЕЗ ДОГОВОРА

Программы для ЭВМ, базы данных и топологии интегральных микросхем


(ПрЭВМ, БД, ТИМС)

В 2019 году по сравнению с 2018 годом число поданных заявлений о регистрации


распоряжения исключительным правом по договору отчуждения на ПрЭВМ, БД и ТИМС
осталось фактически без изменений (438 и 440 в 2018 и 2019 годах соответственно). Вместе
с тем необходимо отметить, что количество объектов, включенных в поданные заявления,
по сравнению с 2018 годом увеличилось на 37 %. Данное обстоятельство обусловлено тем,
что в случае включения в одно заявление нескольких объектов для заявителя существенно
снижается размер уплачиваемой государственной пошлины.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


42
Число поданных заявлений о регистрации перехода исключительного права на
ПрЭВМ, БД и ТИМС без договора в отчетном периоде увеличилось на 17,6 %.
В 2019 году всего было завершено рассмотрение заявлений (с направлением
заявителю решений) на 0,8 % больше, чем в 2018 году.
При этом в 2019 году по сравнению с 2018 годом выявлено небольшое снижение
количества зарегистрированных отчуждений исключительного права на ПрЭВМ, БД и ТИМС
(на 2,0 %).
Количество регистраций перехода исключительного права без договора на ПрЭВМ,
БД и ТИМС осталось без изменений. Число заявлений, которые в процессе рассмотрения
были отозваны заявителями или по которым было отказано в государственной регистрации,
увеличилось на 8,7 % (с 23 до 25 заявлений).

7.3.3 ВНЕСЕНИЕ ИЗМЕНЕНИЙ В ГОСУДАРСТВЕННЫЕ РЕЕСТРЫ, ПРОДЛЕНИЕ, ПРЕКРАЩЕНИЕ,


ВОССТАНОВЛЕНИЕ ПРАВОВОЙ ОХРАНЫ ОБЪЕКТОВ ИНТЕЛЛЕКТУАЛЬНОЙ СОБСТВЕННОСТИ,
ОТКРЫТЫЕ ЛИЦЕНЗИИ, ПУБЛИКАЦИЯ РЕШЕНИЙ СУДОВ

Программы для электронных вычислительных машин, базы данных,


топологии интегральных микросхем

Внесение изменений в Реестры программ для электронных вычислительных машин,


баз данных, топологий интегральных микросхем.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


43
В 2019 году в Роспатент было подано
1115 заявлений о внесении изменений в
Реестр программ для ЭВМ, Реестр баз
данных, Реестр топологий интегральных
микросхем, что на 29,4 % больше, чем было
подано в 2017 году (862 заявления).
Внесены изменения в
соответствующий реестр по 1145 заявлениям
(часть заявлений, по которым в 2019 году
были внесены изменения в соответствующие
Реестры, поступила в конце 2018 года),
отказано во внесении изменений в
соответствующий реестр по 33 заявлениям.

Источник: Отчет о деятельности Роспатента за 2019 год


(https://rupto.ru/content/uploadfiles/otchet-2019-ru.pdf)

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


44

8 ОПИСАНИЕ ПРОЦЕССА ОЦЕНКИ


8.1 ЭТАПЫ ПРОВЕДЕНИЯ ОЦЕНКИ
Согласно п. 23 ФСО №1 проведение оценки включает в себя следующие этапы:
а) заключение договора на проведение оценки, включающего задание на оценку;
б) сбор и анализ информации, необходимой для проведения оценки;
в) применение подходов к оценке, включая выбор методов оценки и осуществление
необходимых расчетов;
г) согласование (в случае необходимости) результатов и определение итоговой
величины стоимости объекта оценки;
д) составление отчета об оценке.

8.2 АНАЛИЗ НАИБОЛЕЕ ЭФФЕКТИВНОГО ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОБЪЕКТОВ ОЦЕНКИ


Наиболее эффективным использованием (НЭИ) объекта оценки является тот
вариант использования, при котором достигается максимальный эффект, с экономической
точки зрения. Анализ наиболее эффективного использования проводят по четырем
основным направлениям (с учетом текущего состояния соответствующего сегмента рынка):
 физическая возможность – выбор наиболее эффективного варианта использования
объектов оценки из существующих физически возможных вариантов использования;
 законодательно разрешенное использование - выбор наиболее эффективного
варианта использования объектов оценки из существующих законодательно
разрешенных вариантов использования;
 финансовая целесообразность - выбор наиболее эффективного варианта
использования объектов оценки с точки зрения финансовой целесообразности;
 максимальная продуктивность - выбор наиболее эффективного варианта
использования объектов оценки с точки зрения максимальной экономической
продуктивности (выгоды).
На основании всех вариантов наиболее эффективного использования по
направлениям выбирается агрегированный вариант наиболее эффективного использования
объектов оценки, по которому производится дальнейший расчет соответствующего вида
стоимости.
В связи с тем, что объектом оценки является товарный знак, то анализ наиболее
эффективного использования проводится объекта интеллектуальной собственности.

Таблица 8.2.1.
Анализ наиболее эффективного использования
объектов интеллектуальной собственности

Параметр Характеристика
п/п
Как следует из характеристик объектов интеллектуальной собственности, наилучшим, с
Физическая
1 точки зрения физической возможности использования, является использование объекта по
возможность
его целевому назначению (см. Описание объектов оценки гл. 6).
Законодательно Предполагаемое использование объекта интеллектуальной собственности (по целевому
2 разрешенное назначению - см. Описание объектов оценки гл. 6) полностью соответствует его
использование законодательно разрешенному использованию.
Предполагаемое использование объекта интеллектуальной собственности (по целевому
Финансовая
3 назначению - см. Описание объектов оценки гл. 6) должно обеспечить доход, превышающий
целесообразность
затраты на его содержание.
Рассматриваемый объект интеллектуальной собственности обеспечивает максимальную
Максимальная
4 продуктивность в варианте предполагаемого использования (по целевому назначению - см.
продуктивность
Описание объектов оценки гл. 6).

ООО «Центр Независимой Экспертизы Собственности»


45
Вывод: наиболее эффективное использование объекта оценки, с учетом физической
возможности, финансовой целесообразности, максимальной продуктивности и
законодательно разрешенных вариантов использования – по целевому назначению – в
качестве объекта интеллектуальной собственности – программы для ЭВМ.

8.3 ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ И ВЫБОР МЕТОДОВ ОЦЕНКИ


Согласно классификации Международных стандартов оценки (МСО-2007) объекты
оценки (типы имущества) сгруппированы в четыре основных блока:
 недвижимое имущество;
 движимое имущество;
 бизнес;
 финансовые интересы.
В свою очередь финансовые интересы согласно МСО [6, с.78] представляют собой
неосязаемые активы, включающие:
 права, неотъемлемые от права собственности на бизнес или имущество, т.е.
права пользования, занятия, продажи, сдачи в аренду или управления;
 неотъемлемые права в рамках контракта, представляющего опцион на
покупку или договора аренды, содержащего опцион на покупку, т.е. право исполнения или
неисполнения;
 права, неотъемлемые от права собственности на выпуск ценных бумаг (т.е.
права сохранения их у себя или передачи их другим лицам).
Согласно Руководства №8 по «Оценке нематериальных активов и интеллектуальной
собственности» Европейских стандартов оценки [2, с.151], нематериальные активы можно
разделить на три основные категории:
 гудвилл бизнеса (нераспределенные нематериальные активы);
 персональный гудвилл;
 идентифицируемые материальные активы.
Неосязаемые активы [6, с.221] – активы, которые проявляют себя своими
экономическими свойствами; они обладают физической субстанцией; они дают права и
привилегии их собственнику; они обычно генерируют доходы для их собственника.
Неосязаемые активы можно разделить на категории как возникающие в силу: Прав;
Взаимоотношений; Сгруппированных неосязаемых активов; Интеллектуальной
собственности.
Гудвилл [6, с.220] – неосязаемый актив, возникающий благодаря названию,
репутации, наличию постоянной клиентуры, местоположению, продуктам и аналогичным
факторам, которые нельзя выделить и (или) оценить по отдельности, но которые создают
экономические выгоды.
Важное замечание

Идентифицируемые нематериальные активы могут оцениваться в индивидуальном


порядке, если для них можно определить конечный срок службы и если за этот период они
обеспечивают бизнесу измеряемые выгоды. Обычно эта категория включает права на
объекты интеллектуальной собственности и другие аналогичные активы [2, с.153], в том
числе:
 права (включая патенты) на изобретения, полезные модели, промышленные
образцы и ноу-хау;
 авторские права на литературные, музыкальные или художественные
произведения;
 товарные знаки, торговые наименования или фирменные знаки;
 франшизы, лицензии или контракты;
 информационные ресурсы, включая программы, системы, процедуры,
обследования, прогнозы, расчетные оценки, списки клиентов, технические данные;
 компьютерное программное обеспечение и компьютерные базы данных;
 нематериальные активы в стадии разработки.

ООО «Центр Независимой Экспертизы Собственности»


46

Нематериальные активы

Другими нематериальными активами бизнеса, согласно Руководства 8, являются,


среди прочих, следующие:
 обученная и собранная вместе рабочая сила;
 благоприятные трудовые договоры;
 благоприятные договоры аренды;
 благоприятные договоры страхования;
 благоприятные контракты на поставки;
 контракты о найме;
 условия об отказе от конкуренции;
 клиентские отношения;
 разрешения;
 технические библиотеки и хранилища газет;
 прочие нематериальные активы.

Интеллектуальный капитал

Интеллектуальный капитал – собирательное понятие для обозначения неосязаемых


(нематериальных) ценностей, объективно повышающих рыночную стоимость компании. Оно
шире, чем более привычные понятия «интеллектуальная собственность» (ИС) и
«нематериальные активы».
В этом значении в составе ИК обычно выделяют три основных компонента:
(1) человеческий капитал – совокупность коллективных знаний сотрудников
предприятия, их творческих способностей, умений решать задачи, лидерские
качества, предпринимательские и управленческие навыки (в т.ч. контракты с
выдающимися личностями);
(2) структурный капитал - инструмент для защиты различных корпоративных
активов, куда входят интеллектуальная собственность, технологии, методы,
процессы, коммуникационные системы и информационные ресурсы;
(3) клиентский капитал – отношения с клиентами, списки клиентов и т.п.
С точки зрения Международных и Европейских стандартов оценки экономические
измерения интеллектуального капитала связаны прежде всего со стоимостной оценкой
всего бизнеса, а также отдельных его частей (неосязаемых активов):
 нераспределенных нематериальных активов (гудвилла);
 идентифицируемых нематериальных активов.

Методы выделения экономического эффекта от НМА в бизнесе

Основная задача определение вклада НМА в создании денежных потоков компании.


Методической основой доходного подхода к оценке НМА является принцип
ожидания, согласно которому стоимость НМА определяется количеством, качеством и
продолжительностью поступления будущих выгод от использования НМА (качество связано
с вероятностью поступления выгод, т.е. должен учитываться риск).
• Методы, построенные на учете реального экономического эффекта.
• Методы, построенные на искусственном выделении экономического эффекта.

Реальные методы выделения экономического эффекта

1. Сверхнормативная прибыль.
2. Реальные лицензионные платежи.
3. Преимущество в цене.
4. Выигрыш в себестоимости в части переменных затрат.
5. Выигрыш в себестоимости в части условно-постоянных затрат.
6. Преимущество в объеме реализации продукции.

ООО «Центр Независимой Экспертизы Собственности»


47
При определении рыночной стоимости объектов оценки обычно используют три
основных подхода:
 затратный подход;
 сравнительный подход;
 доходный подход.
Каждый из этих подходов приводит к получению различных ценовых характеристик
объектов. Дальнейший сравнительный анализ позволяет взвесить достоинства и недостатки
каждого из использованных методов и установить окончательную оценку объекта на
основании данных того метода или методов, которые расценены как наиболее надежные. В
процессе выбора применяемых подходов, Оценщик опирается на п.20 Федерального
Стандарта Оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению
оценки» (ФСО №1), утвержденного приказом Минэкономразвития РФ от 20 июля 2007 г.,
№256, а также, ст. 14 ФЗ-135 «Об оценочной деятельности в РФ».

Подходы к оценке и методы определения стоимости


интеллектуальной собственности
Метод исходных данных

Затратный подход Метод восстановительной стоимости

Метод стоимости замещения

Сравнительный подход Метод сравнения продаж

Методы прямой капитализации


- Методы экспресс-оценки
- Метод избыточной прибыли

Методы, использующие развернутую формулу


Доходный подход дисконтированного денежного потока
- Методы выделения реального экономического
эффекта
- Методы искусственного выделения
экономического эффекта («освобождение от
роялти» и «правило 25 процентов»)

При оценке интеллектуальной собственности имеется возможность применить


затратный подход и построить рыночную стоимость объекта с точки зрения издержек
на оформление правовой охраны и других необходимых затрат, однако в большинстве
случаев результат такой оценки оказывается не адекватным действительной
ценности объекта. Такая оценка указывает лишь на нижнюю границу диапазона, в
котором определяется искомая стоимость. Определение же верхней границы этого
диапазона осуществляется исключительно через применение доходного подхода. Такое
положение дел, характерное, в первую очередь, для оценки товарных знаков и брендов,
полностью согласуется с опытом ведущих специалистов по оценке интеллектуальной
собственности Гордона Смита и Расселла Парра.

Таблица 8.3.1.
Рекомендуемая предпочтительность применения подходов к оценке
нематериальных активов и объектов интеллектуальной собственности
Виды НМА и ОИС В первую очередь Во вторую очередь Слабо применимо
Патенты и технологии Доходный Сравнительный Затратный
Товарные знаки Доходный Сравнительный Затратный
Объекты авторского права Доходный Сравнительный Затратный
Квалифицированная рабочая сила Затратный Доходный Сравнительный
Информационное программное обеспечение менеджмента Затратный Сравнительный Доходный

ООО «Центр Независимой Экспертизы Собственности»


48
Виды НМА и ОИС В первую очередь Во вторую очередь Слабо применимо
Программные продукты Доходный Сравнительный Затратный
Дистрибьютерские сети Затратный Доходный Сравнительный
Базовые депозиты (Core deposits) Доходный Сравнительный Затратный
Права по франчайзингу Доходный Сравнительный Затратный
Корпоративная практика и процедуры Затратный Доходный Сравнительный
Источник: Gordon V. Smith, Russell L. Parr,Valuation of Intellectual Property and Intangible Assets,
Second edition, John Willey & Sons, 1994.

Каждый из вышеуказанных подходов приводит к получению различных ценовых


характеристик объектов. Дальнейший сравнительный анализ позволяет взвесить
достоинства и недостатки каждого из использованных методов и установить окончательную
оценку объекта собственности на основании данных того метода или методов, которые
расценены как наиболее надежные. В процессе выбора применяемых подходов Оценщик
опирается на п.11, п. 23 ФСО №1, ст. 14 ФЗ-135 «Об оценочной деятельности в РФ».
Далее приводится краткое описание подходов к оценке.

8.3.1 ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД

Затратный подход (cost approach) - рассматривается как один из трех возможных


подходов и может быть использован только как дополнение к доходному подходу (если речь
не идет об оценке для целей бухгалтерского учета).
Затратный подход может быть реализован в нескольких методах, которые описаны
ниже.
 Затраты на воспроизводство (восстановление) актива - наиболее
последовательное применение затратного подхода – это прямой подсчет затрат на
проведение работ, результатом которых стало патентуемое изобретение, товарный
знак, компьютерная программа и т.д. В качестве варианта можно подсчитать, какие
затраты понадобились бы на проведение тех же работ с учетом цен и ставок оплаты
на дату оценки. Такие расчеты часто проводятся при оценке недвижимости. Однако
применительно к НМА они, как правило, лишены смысла. Результат творческой
деятельности в слишком большой степени именно результат творчества, а не затрат.
 Затраты на замещение - примерно то же можно сказать о другом варианте
реализации затратного подхода, в основе которого лежит идея замещения одного
актива другим, равноценным с точки зрения выполняемых функций. До известной
степени такая замена возможна и в отношении НМА.
 Недостатки затратного подхода - затратный подход имеет один, но очень
существенный недостаток. Получаемая этим методом оценка, как правило, не имеет
отношения к реальной ценности оцениваемого актива (разумеется, речь идет только
о НМА).
На основании имеющейся информации, а также на основании п.11 Федерального
Стандарта Оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению
оценки» (ФСО №1), утвержденного приказом Минэкономразвития РФ от 20 мая 2015 г. №
297, а также, ст. 14 ФЗ-135 «Об оценочной деятельности в РФ», Оценщик счел
возможным отказаться от применения затратного подхода к оценке рыночной
стоимости оцениваемых объектов.

8.3.2 СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ПОДХОД

Сравнительный подход (sales comparison approach) – основным методом является


метод сравнения продаж, в оценке объектов интеллектуальной собственности практически
не используется. Сущность этого метода состоит в определении рыночной стоимости
собственности на основе цен продажи объектов сравнимой полезности путем внесения в эти
цены корректировок (поправок), учитывающих имеющиеся существенные отличия аналогов
от объекта оценки. Чтобы понять, почему эта процедура на практике не применяется,
достаточно познакомиться с тремя необходимыми условиями применимости метода
сравнения продаж:

ООО «Центр Независимой Экспертизы Собственности»


49
 существование фактов продажи объектов аналогичного назначения и
сравнимой полезности;
 доступность информации о ценах продаж и действительных условиях
совершения таких сделок;
 наличие аналитической информации о степени влияния отличительных
особенностей и характеристик таких объектов на их стоимость.
Отсутствие необходимых объемов данных, обеспечивающих выполнение второго и
третьего условий, приводит к тому, что становящаяся доступной информация о сделках с
интеллектуальной собственностью используется в оценке всего лишь как сигнальная
(ориентировочная), не влияющая на итоговое значение искомой рыночной стоимости.

Метод сравнения продаж

Метод сравнения продаж в традиционном понимании практически не применим в


рассматриваемой сфере за исключением оценки прав на программы для ЭВМ,
передаваемых на основе оберточных лицензий. Кроме того, возможно использование
метода сравнения продаж в качестве дополнения к доходному методу. Однако все сделки, в
которых возникает необходимость оценить ИС, достаточно оригинальны. Найти подходящие
аналоги сделок обычно оказывается невозможно.

Использование отраслевых индексов (стандартных ставок роялти)

Одним из вариантов реализации сравнительного подхода можно считать


использование стандартных отраслевых ставок роялти. В литературе описаны случаи, когда
такие отраслевые стандарты устанавливались стихийным путем и действовали в течение
ряда лет (Romary J.M. 1994).

Достоинства и недостатки сравнительного подхода

Сравнительный подход имеет два несомненных достоинства. Во-первых, он основан


на использовании рыночной информации, во-вторых, он прост в применении. Однако второе
достоинство очень легко превращается в недостаток. Простота применения рыночного
подхода лишь кажущаяся. Стандартные ставки роялти для определенных видов продукции,
отраслевые индексы и другие показатели дают очень приблизительные ориентиры для
совершения реальных сделок. Вся трудность заключается в учете индивидуальных
особенностей конкретной сделки.
На стоимость НМА оказывает влияние значительное количество различных
факторов, наиболее важные из которых приведены ниже и должны использоваться
Оценщиком в рамках сравнительного подхода. Эти факторы относятся как к самим НМА, так
и к продуктам, которые будут производиться с их использованием:
 отрасль;
 доля рынка;
 доходность;
 возраст технологии;
 рыночные барьеры;
 перспективы роста;
 режим правовой охраны;
 оставшийся срок экономической жизни.
При использовании сравнительного подхода Оценщик должен представить
убедительные доказательства того, что при отборе сопоставимых сделок им были учтены
все значимые факторы, которые могут оказать влияние на стоимость.
На основании имеющейся информации, а также на основании п.11 Федерального
Стандарта Оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению
оценки» (ФСО №1), утвержденного приказом Минэкономразвития РФ от 20 мая 2015 г. №
297, а также, ст. 14 ФЗ-135 «Об оценочной деятельности в РФ», Оценщик счел
возможным отказаться от применения сравнительного подхода к оценке рыночной
стоимости оцениваемых объектов.

ООО «Центр Независимой Экспертизы Собственности»


50

8.3.3 ДОХОДНЫЙ ПОДХОД

В дополнение к выше представленным положениям (МСО, ЕСО) применение


доходного подхода (income approach) строится на оценке инвестиционной
привлекательности собственности, от которой в будущем ожидается получение вполне
определенных (соответствующих вероятной цене продажи объекта) выгод. А поскольку
рыночная стоимость, согласно её определению, всегда выражается в денежном
эквиваленте, под этими выгодами следует понимать потоки денежных средств,
направленных непосредственно к владельцу оцениваемой собственности.
Таким образом, оценка рыночной стоимости программ сводится к применению
методов доходного подхода. И, поскольку методология остальных подходов здесь
оказывается слабо применимой, классификация процедур доходного подхода в оценке
интеллектуальной собственности получает такое развитие, которого она не имеет в других
дисциплинах профессиональной оценки
Исходя из цели оценки и имеющейся информации, а также на основании п.11
Федерального Стандарта Оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к
проведению оценки» (ФСО №1), утвержденного приказом Минэкономразвития РФ от 20
мая 2015 г. № 297, а также, ст. 14 ФЗ-135 «Об оценочной деятельности в РФ», Оценщик
счел возможным применить доходный подход к оценке рыночной стоимости объектов
оценки.
8.3.4 ВЫБРАННЫЕ ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ

Оценщик вправе ограничиться теми подходами и методами, применение которых


целесообразно, оправдано или возможно для оценки бизнеса конкретного предприятия, а
также исходя из имеющихся данных и цели оценки.
По результатам проведенного анализа, было принято решение об
использовании доходного подхода для определения рыночной стоимости
объектов оценки. От применения затратного и сравнительного подхода оценщик
обоснованно отказался.

ООО «Центр Независимой Экспертизы Собственности»


51

8.4 ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ


НА ОСНОВЕ ДОХОДНОГО ПОДХОДА

Объектом оценки является Программа для ЭВМ «Астрал Отчет», которую можно
отности к клиентской сфере компании или «клиентских» НМА (customer relationship
intangible assets). К таким НМА обычно относятся клиентская база, портфель
невыполненных заказов, договоры с клиентами и связанные с договорами отношения,
внедоговорные отношения с клиентами и т.п. Для расчета «клиентских НМА» Оценщик
использовал метод МЕЕМ (Multi-period excess-earnings method), появившийся в США еще в
1920 году и впоследствии модернизированный, который наилучшим образом отвечает
природе рассматриваемых НМА.

8.4.1 ОБЩАЯ КОНЦЕПЦИЯ МЕТОДА MEEM

Метод MEEM (Multi-period excess-earnings method) является одной из разновидностей


метода дисконтирования денежных потоков. При применении данного метода определяются
потоки доходов и расходов, в генерации которых участвует оцениваемый НМА. В некоторых
случаях, в зависимости от конкретного НМА, начальные потоки доходов и расходов могут
представлять собой потоки всего бизнеса. Однако общие денежные потоки всего бизнеса не
всегда должны относиться на один НМА, поскольку в создании стоимости участвуют все
активы предприятия (как существующие на дату оценки, так и те, которые будут созданы в
будущем).
MEEM предполагает определение притока и оттока средств, дохода на инвестиции
(Returns On Investments) и их возврата (Returns of Investments).
Доход на инвестиции и возврат инвестиций представляют собой платежи условным
собственникам других активов, отличных от оцениваемых НМА. При этом делается
предположение, что все прочие активы (кроме оцениваемых) были взяты в аренду или
лизинг.
Приток средств чаще всего представляет собой выручку компании в целом или ее
отдельного сегмента, приходящуюся на оцениваемые НМА. Отток средств формируется
затратами (прямыми и косвенными), коммерческими расходами, расходами на ремонт и т.д.
При оценке денежных потоков Оценщик должен правильно определить выручку и
затраты, приходящиеся на конкретные НМА. Для одних активов это могут быть все доходы и
расходы компании, для других – лишь их часть.
При проведении расчетов методом MEEM Оценщик должен выполнить следующую
последовательность действий:
1. определить НМА, которые подлежат оценке с использованием метода MEEM.
2. выделить доходы, в генерации которых участвуют оцениваемые НМА.
3. определить затраты, связанные с данными доходами.
4. идентифицировать все другие активы, участвующие в генерации данных доходов.
5. определить требуемую доходность для всех активов.
6. провести расчет требуемого дохода на инвестиции и возврата инвестиций (для
«арендуемых» активов»).
7. рассчитать денежные потоки, относимые на НМА.

Активы компании, участвующие в формировании ее будущих доходов, можно условно


разделить на три категории:
 чистый оборотный капитал (дебиторская и кредиторская задолженность,
запасы, нормальный уровень денежных средств);
 внеоборотные активы (недвижимость, машины и оборудование и др.);
 нематериальные активы (товарные знаки, изобретения, ПО и др.).
Наличие оборотного капитала является обязательным для функционирования
любого бизнеса. В общем случае данный капитал не подвержен износу, поэтому
рассматривается как непрерывно генерирующий доход и не требующий возврата на
инвестиции.
При использовании метода MEEM Оценщик должен провести анализ оборотного
капитала компании и определить его экономически обоснованный уровень (т. е.
ООО «Центр независимой экспертизы собственности»
52
нормализовать его). Весь излишний оборотный капитал, фактически не участвующий в
генерации денежных потоков, должен быть из расчетов исключен.
Основные средства, в отличие от оборотного капитала, подвержены износу. В связи с
этим их гипотетический правообладатель будет ожидать не только дохода от их
использования, но и компенсации потери их стоимости в результате износа.
Потребность в основных средствах зависит от стадии жизненного цикла компании и
должна планироваться с учетом их оптимального использования в течение всего срока
жизни.
Метод MEEM по определению предполагает оценку нематериальных активов. Однако
стоимость некоторых из них, участвующих в формировании будущих денежных потоков
компании, может быть рассчитана другими методами, описанными в Практическом
руководстве. Такие НМА необходимо рассматривать по аналогии с внеоборотными
активами, и для них также должны быть определены потоки доходов от инвестиций и
возврата инвестиций в течение срока их экономической жизни.
Следует отметить, что при применении метода MEEM для всех активов,
используемых в расчетах, требуется учитывать их рыночную стоимость. Это особенно
важно для внеоборотных активов, бухгалтерская стоимость которых часто может быть
сильно заниженной.
Кроме того, из всех активов компании Оценщик должен выделить активы,
участвующие в генерации доходов совместно с оцениваемым НМА.
Последовательность определения денежных потоков в методе MEEM представлена
на схеме ниже.

Корректное использование метода MEEM предполагает правильное определение


требуемой нормы доходности для отдельных видов активов, дохода от инвестиций и
размера возмещения инвестиций (методом «среднегодового баланса»).
При использовании указанного метода требуемый доход от инвестиций определяется
на основе среднегодовой стоимости активов, участвующих в расчетах. При этом размер
требуемого возмещения инвестиций соответствует величине амортизации.
Метод среднегодового баланса должен применяться для всех активов, используемых
в MEEM. Для оборотного капитала, как отмечалось выше, расчет требуемого возврата
инвестиций не осуществляется.
Следующей задачей, стоящей перед Оценщиком, является определение ставок
дисконтирования для отдельных типов активов. Необходимо отметить, что расчет
требуемого дохода от инвестиций должен производиться на основании ставок,
скорректированных на эффект налогового щита (post tax).

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


53
8.4.2 РАСЧЕТ СТОИМОСТИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ МЕТОДОМ MEEM

На первом этапе Оценщик прогнозирует величину EBIT от использования Программы


для ЭВМ «Астрал Отчет» на основе прогнозных величин доходов и расходов.

8.4.2.1 АНАЛИЗ И ПРОГНОЗ ДОХОДОВ


Доходы АО «Калуга Астрал» от Программы для ЭВМ «Астрал Отчет»
прогнозировалась на основании представленных данных администрации предприятия с
учетом ретроспективной динамики.
Таблица 8.4.1.
Расшифровка доходов от Программы для ЭВМ «Астрал Отчет»
в ретроспективном периоде
с 01.01.2020 г.
Наименование Ед. изм. 2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г. 2019 г.
по 31.03.2020 г.
Доходы компании, в том числе: Тыс. руб. 640 667 941 214 1 015 964 1 423 132 1 548 355 330 105
от программы для ЭВМ «Астрал
Тыс. руб. 424 328 554 331 615 789 729 765 752 687 226 198
Отчет»
Количество проданных лицензий
на программу для ЭВМ «Астрал Шт. 320 000 397 000 486 000 288 981 281 109 91 434
Отчет»
Источник: данные АО «Калуга Астрал»

Предоставленный Оценщику прогноз доходов от Программы для ЭВМ «Астрал


Отчет» на 4 кв. 2018 – 2022 г.г. приведен в таблице ниже.

Таблица 8.4.2.
Прогноз доходов от Программы для ЭВМ «Астрал Отчет»
с 31.03.2020 г.
Наименование Ед. изм. 2021 г. 2022 г. 2023 г. 2024 г. 2025 г.
по 31.12.2020 г.
Доходы компании, в том числе: Тыс. руб. 1 500 000 2 000 000 2 200 000 2 300 000 2 400 000 2 500 000
от программы для ЭВМ «Астрал
Тыс. руб. 890 000 1 230 000 1 320 000 1 680 000 1 750 000 1 800 000
Отчет»
Количество проданных лицензий
на программу для ЭВМ «Астрал Шт. 356 000 492 000 528 000 672 000 700 000 720 000
Отчет»
Источник: прогноз АО «Калуга Астрал»

В соответствии с п.4 ст.1235 ГК РФ, срок, на который заключается лицензионный


договор, не может превышать срока действия исключительного права на результат
интеллектуальной деятельности или на средство индивидуализации (к которым относятся
базы данных для ЭВМ и программное обеспечение согласно ст. 1225 ГК РФ). В случае, когда
в лицензионном договоре срок его действия не определен, договор считается заключенным
на пять лет.
Учитывая длительность прогнозного периода – 5 лет и дату оценки – 31.03.2020 г.,
Оценщик скорректировал значение последнего периода пропорционально его длительности
(01.01.2025 – 31.03.2025 гг.).
Таблица 8.4.3.
Скорректированный прогноз доходов от Программы для ЭВМ «Астрал Отчет»
с 31.03.2020 г. с 01.01.2025 г.
Наименование Ед. изм. 2021 г. 2022 г. 2023 г. 2024 г.
по 31.12.2020 г. по 31.03.2025 г.
Доходы от программы для ЭВМ
Тыс. руб. 890 000 1 230 000 1 320 000 1 680 000 1 750 000 443 836
«Астрал Отчет»
Источник: прогноз АО «Калуга Астрал» и Оценщика

8.4.2.2 АНАЛИЗ И ПРОГНОЗ ЗАТРАТ

Ориентиром для прогнозирования затрат от Программы для ЭВМ «Астрал Отчет»


явились фактические данные за 2015 – 1 кв. 2020 гг. и прогнозные данные,
предоставленные администрацией предприятия.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


54
Таблица 8.4.4.
Расшифровка затрат от Программы для ЭВМ «Астрал Отчет»
в ретроспективном периоде
с 01.01.2020 г.
Наименование Ед. изм. 2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г. 2019 г.
по 31.03.2020 г.
Затраты компании, в том числе: Тыс. руб. 473 475 657 232 720 868 974 334 1 069 896 242 978
от программы для ЭВМ «Астрал
Тыс. руб. 320 983 387 079 436 927 499 637 520 098 166 500
Отчет»
Источник: данные АО «Калуга Астрал»

Среднее значение удельного веса затрат от выручки компании за последние годы


составило 68-74%%.
Предоставленный Оценщику прогноз затрат от Программы для ЭВМ «Астрал Отчет»
на 1 кв. 2020 – 2025 г.г. приведен в таблице ниже.

Таблица 8.4.5.
Прогноз затрат от Программы для ЭВМ «Астрал Отчет»
с 31.03.2020 г.
Наименование Ед. изм. 2021 г. 2022 г. 2023 г. 2024 г. 2025 г.
по 31.12.2020 г.
Затраты компании, в том числе: Тыс. руб. 1 000 000 1 350 000 1 448 000 1 500 000 1 550 000 1 600 000
от программы для ЭВМ «Астрал
Тыс. руб. 583 000 809 000 869 000 1 100 000 1 140 000 1 160 000
Отчет»
Источник: прогноз АО «Калуга Астрал»

Учитывая длительность прогнозного периода – 5 лет и дату оценки – 31.03.2020 г.,


Оценщик скорректировал значение последнего периода пропорционально его длительности
(01.01.2025 – 31.03.2025 гг.).
Прогноз затрат АО «Калуга Астрал» на 4 кв. 2018 г. Оценщик пропорционально
скорректировал с учетом длительности первого прогнозного периода (18.12.2018 г. –
31.12.2018 г.)
Таблица 8.4.6.
Скорректированный прогноз затрат от Программы для ЭВМ «Астрал Отчет»
с 31.03.2020 г. с 01.01.2025 г.
Наименование Ед. изм. 2021 г. 2022 г. 2023 г. 2024 г.
по 31.12.2020 г. по 31.03.2025 г.
Затраты от программы для ЭВМ
Тыс. руб. 583 000 809 000 869 000 1 100 000 1 140 000 286 027
«Астрал Отчет»
Источник: прогноз АО «Калуга Астрал» и Оценщика

Среднее значение удельного веса затрат от выручки в прогнозном периоде


составило 64-66%%, что соответствует показателям ретроспективного периода.

8.4.2.3 ПРОГНОЗ АМОРТИЗАЦИОННЫХ ОТЧИСЛЕНИЙ


Амортизационные отчисления на полное восстановление основных фондов
определены согласно «Классификации основных средств, включаемых в амортизационные
группы», утвержденной Постановлением Правительства РФ от 01.01.2002 г. №1.
В прогнозном периоде амортизационные отчисления и капитальные вложения
приняты равными значениям, указанным в прогнозах Предприятия. Прогноз на 1 кв. 2025 г.
Оценщик пропорционально скорректировал с учетом длительности первого прогнозного
периода (01.01.2025 г. – 31.03.2025 г.). Доля амортизационных отчислений, относящихся к
программе для ЭВМ «Астрал Отчет» по итогам первого квартала 2020 г. составила 71%.

Таблица 8.4.7.
Прогноз амортизационных отчислений и капитальных вложений
с 31.03.2020 г.
Наименование показателя Ед. изм. 2021 г. 2022 г. 2023 г. 2024 г. 2025 г.
по 31.12.2020 г.
Капитальные вложения
Тыс. руб. 15 000 17 000 19 000 20 000 21 000 22 000
компании, в том числе:
в программу для ЭВМ
Тыс. руб. 10 500 12 000 13 000 14 000 15 000 15 500
«Астрал Отчет»
Амортизационные
отчисления компании, в том Тыс. руб. 9 500 13 600 15 400 17 500 19 800 22 000
числе:
в программу для ЭВМ
Тыс. руб. 6 700 9 500 10 800 12 300 13 900 15 500
«Астрал Отчет»
Источник: прогноз АО «Калуга Астрал»
ООО «Центр независимой экспертизы собственности»
55
8.4.2.4 РАСЧЕТ ДОХОДА НА ИНВЕСТИЦИИ

Расчет дохода на инвестиции строился на основе даннных об амортизационных


отчислениях, капитальных вложениях и остаточной стоимости основных средств
предприятия.
Таблица 8.4.8.
Прогноз среднегодовой остаточной стоимости ОС,
относящихся к Программе для ЭВМ «Астрал Отчет»
Наименование Ед. изм. 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
ОС АО «Калуга Астрал» на конец 2019 г. тыс. руб 17 752 - - - - - -
ОС, относящиеся к программе для ЭВМ «Астрал
тыс. руб. - 12 520 16 320 18 820 21 020 22 720 23 820
Отчет» на начало периода (71%)
Начисленная амортизация в программу для ЭВМ
тыс. руб. - -6 700 -9 500 -10 800 -12 300 -13 900 -15 500
«Астрал Отчет»
Капитальные затраты в программу для ЭВМ
тыс. руб. - 10 500 12 000 13 000 14 000 15 000 15 500
«Астрал Отчет»
ОС, относящиеся к программе для ЭВМ «Астрал
тыс. руб. 12 520 16 320 18 820 21 020 22 720 23 820 23 820
Отчет» на конец периода
Среднегодовая остаточная стоимость ОС,
тыс. руб - 14 420 17 570 19 920 21 870 23 270 23 820
относящиеся к программе для ЭВМ «Астрал Отчет»
Источник: данные АО «Калуга Астрал», расчет Оценщика

Для расчета остаточного денежного потока, приходящегося на НМА, Оценщиком


была рассчитана величина дохода на инвестиции.
В качестве ставки дисконтирования Оценщиком была принята ставка по кредитам,
предоставленным кредитными организациями нефинансовым организациям в рублях со
сроком погашения более года по состоянию на февраль 2020 г. (8,03%), опубликованная
Банком России, скорректированная на эффект налогового щита – 6,42%2.

Таблица 8.4.9.
Средневзвешенные процентные ставки по кредитам, предоставленным кредитными
организациями нефинансовым организациям в рублях
Срок вклада (депозита)
До 30 от 31 до от 91 до от 181 до от 1 года свыше 3 свыше 1
Период До 1 года
дней 90 дней 180 дней 365 дней до 3 лет лет года
Диапазон (доходность в % годовых в рублях)
2020 г., февраль 6,51 8,02 8,29 8,07 7,47 8,53 7,38 8,03
Источник: http://www.cbr.ru/banking_sector/statistics/

Таблица 8.4.10.
Прогноз доходов на инвестиции
Наименование Ед. изм. 2020 2021 2022 2023 2024 2025
Среднегодовая остаточная стоимость ОС тыс. руб 14 420 17 570 19 920 21 870 23 270 23 820
Фактор дисконтирования тыс. руб. 0,969 0,969 0,969 0,969 0,969 0,969
Доход на инвестиции тыс. руб. 898 1 094 1 240 1 362 1 449 1 483
Источник: расчет Оценщика

8.4.2.5 ОБОСНОВАНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ


Ставка дисконтирования - это ожидаемая ставка дохода на вложенный капитал в
сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования, или, другими словами, это
ожидаемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с
сопоставимым уровнем риска на дату оценки.
Ставка дисконта рассчитывается на той же основе, что и денежный поток, к которому
она применяется.
Для денежного потока собственного капитала применяется дисконт, равный
требуемой собственником ставке отдачи на вложенный капитал.
Для денежного потока всего инвестированного капитала применяется дисконт,
равный сумме взвешенных ставок к отдаче на собственный капитал и заемные средства

2
http://www.cbr.ru/banking_sector/statistics/
ООО «Центр независимой экспертизы собственности»
56
(ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в
качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала.
Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее
распространенными из которых являются:

для денежного потока от собственного капитала:


модель оценки капитальных активов (CAPM – Capital Asset Pricing Model);
метод кумулятивного построения (BUM - Build-up method);
для денежного потока от инвестированного капитала:
модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC – Weighted Average Cost of
Capital).
Расчет ставки дисконта зависит от того, какой тип денежного потока используется
для оценки в качестве базы. Поскольку для определения текущей стоимости денежного
потока в соответствии с целью оценки в качестве основы был принят денежный поток для
инвестированного капитала, необходимо и ставку дисконта рассчитать на той же основе, т.е.
определить ставку дисконта для денежного потока собственного капитала.

В настоящей оценке ставка дисконтирования рассчитывалась на основе метода


оценки стоимости собственного капитала (CAPM).
В соответствии с моделью оценки капитальных активов (САРМ), стоимость
собственного капитала rE находится по формуле:
rE=rf. + β(rm. – rf.) + S1+ S2+ C,
где: rE - стоимость собственного капитала;
rf - безрисковая ставка доходности;
- коэффициент систематического риска (является мерой систематического риска,
Β связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в
стране);
rm. - среднерыночная доходность;
S1 - премия риск для малых предприятий;
S2 - премия за специфические риски;
С - страновой риск.

Безрисковая ставка (risk free rate) - ставка дисконтирования, равная доходности


безрисковых инвестиций.
В качестве безрисковой ставки доходности в мировой практике используется
обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам
(облигациям или векселям). Считается, что государство является самым надежным
гарантом по своим обязательствам (вероятность его банкротства практически исключается).
Для целей данного отчета в качестве безрисковой ставки Оценщик счел возможным
использовать эффективную доходность к погашению государственных облигации внешнего
облигационного займа РФ с датой начала погашения 04.04.2042 г. (Россия-2042),
документарных на предъявителя, выпуск XI.
На дату оценки - на 31.03.2020 года эффективная доходность к погашению
государственных облигации внешнего облигационного займа РФ (Россия-2042) составила
4,69% (Источник: http://www.rusbonds.ru/tyield.asp?tool=78300).

Безрисковая ставка в рамках данного отчета принята равной 4,69%.

Коэффициент систематического риска β представляет собой меру рискованности


инвестиций в оцениваемое предприятие по сравнению с риском диверсифицированного
портфеля
Если β = 1, то риски отдельного предприятия и рынка в целом одинаковы.
Следовательно, доходность инвестиций в данное предприятие, имеющее β=1, и в
диверсифицированный портфель в целом одинаковы (rf = rрын.).
Если β = 0, то это означает отсутствие риска инвестиций, поэтому r(β=0) = rf.
Если 0 < β < 1, то риск меньше, чем по рынку в целом. Доходы в этом случае падают
или возрастают в меньшей степени, чем по рынку в целом.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


57
Если β > 1, то акции этого предприятия более подвержены риску, чем
диверсифицированный портфель. Доходы колеблются в большей степени, чем
среднерыночные доходы.
Для расчета коэффициента бета необходимо:
выявить сопоставимые компании и собрать информацию об их коэффициентах бета;
рассчитать коэффициенты бета без учета финансового рычага по сопоставимым
компаниям по следующей формуле:
𝐷
𝛽𝑟𝑒𝑙𝑒𝑣𝑒𝑟𝑒𝑑 = 𝛽𝑈 × [1 + ( ) × (1 − 𝑡)],
𝐸
г βrelevered - коэффициент бета с учетом структуры капитала
де
βU - медианное значение коэффициента бета без учета
структуры капитала по сопоставимым компаниям;
D/E - целевая структура капитала оцениваемой генерирующей.
D- заемный капитал (рыночная стоимость заемного капитала в
среднем по отрасли);
E- собственный капитал (рыночная стоимость собственного
капитала сопоставимой компании).
t- ставка налогообложения оцениваемого предприятия

В настоящее время среди финансовых аналитиков широко распространено мнение о


том, что при расчете WACC предприятие должно использовать не фактическую, а отраслевую
(целевую) структуру капитала.
Целевая структура капитала — это оптимальный удельный вес каждого вида
капитала в суммарном капитале предприятия, на который оно могла бы претендовать,
исходя из своего кредитного рейтинга, отраслевой принадлежности и индивидуальных
условий деятельности.
Логика состоит в том, что если даже менеджеры компании в конкретный период и не
используют каких-то возможностей по оптимизации структуры капитала, то это не должно
сказываться на ценности компании в целом.
Формальных приемов для оценки целевой структуры капитала нет. На дату оценки
эту задачу решают следующим образом:
 оценивают максимальный долг, на который может претендовать компания, полагая,
что по теории Модильяни — Миллера компания должна брать столько долга, сколько
позволяет кредитор. Это максимизирует ее ценность;
 либо полагают, что сложившаяся в данной успешно работающей компании
фактическая структура капитала близка к целевой;
 либо принимают среднеотраслевые рыночные пропорции для расчета WACC.
На сайте профессора New York University’s Stern School of Business А. Дамодарана
(http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/) представлена рыночная структура капитала для
развивающихся стран в разрезе различных отраслей экономики.
Отрасль оцениваемого предприятия – «Software (System & Application)».
Целевая структура капитала оцениваемого объекта представлена в следующей
таблице.
Таблица 8.4.11
Целевая структура капитала, характерная для отрасли –
«Software (System & Application)» (Stern School of Business, New York)
Отрасль Медианное значение коэффициента βU Рыночное соотношение D/E
Software (System & Application) 1,587 0,0426

На сайте профессора New York University’s Stern School of Business А. Дамодарана


(http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html) представлено
медианное значение коэффициента бета без учета финансового рычага по сопоставимым
компаниям в разрезе отраслей.
Учитывая недостаточную развитость фондового Оценщик счел целесообразным
использовать данные о среднеотраслевом коэффициенте бета для развивающихся рынков.
Для получения Оценщик использовал сайт Асвата Дамодарана:
 адрес — http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/,
 раздел «Updated Data»,
ООО «Центр независимой экспертизы собственности»
58

таблица «Levered and Unlevered Betas by Industry»,

файл «Emerg Mkt»,

столбец «Unlevered Beta»,

строка с соответствующей/наиболее близкой оцениваемой компании
отраслью.
Для отрасли «Software (System & Application)» медианное значение коэффициента
бета без учета финансового рычага (Unlevered beta) на дату оценки равен 1,587.
Коэффициент бета с учетом рассчитанного финансового рычага оцениваемого
объекта определяется из соотношения
 D 
βrelevered = βu  1  ( )  (1  t ) = 1,587 [1 + 0,0426 × (1 – 20%)] = 1,641
 E 

Таким образом, коэффициент систематического риска принят равным 1,641

Определение рыночной премии (rm – rf)

Рыночная премия представляет собой дополнительный доход, который необходимо


добавить к безрисковой ставке, чтобы компенсировать инвестору дополнительный риск,
связанный с вложением в акции компании.
Для получения данных Оценщик счел целесообразным использовать сайт Асвата
Дамодарана:
 адрес — http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/,
 раздел «Updated Data»,
 таблица «Risk Premiums for Other Markets»,
 строка «Russia»,
 разница между столбцами «Total Risk Premium» и «Country Risk Premium».

Таблица 8.4.12
Country Sovereign Total Equity Country
Moody's Rating-based Total Equity
Country Region Risk CDS, net of Risk Risk
rating Default Spread Risk Premium
Premium US Premium Premium
Russia Eastern Europe & Russia Baa3 1,84% 7,37% 2,17% 0,88% 6,24% 1,04%

Рыночная премия составляет 5,20%.

Премия за риск для малых компаний (премия за размер)

Показатель премии за риск инвестирования в компании с небольшой капитализацией


рассчитывается как разница между средней исторической доходностью по инвестициям на
фондовом рынке США и средней исторической доходностью по инвестициям таких
компаний.
Премия за размер компании: результаты многочисленных исследований
свидетельствуют о том, что у более мелких компаний норма прибыли выше, чем у более
крупных компаний. Результаты исследований в этой области, приведенные в справочнике
2017 Valuation Handbook - Guide to Cost of Capital, указаны в таблице ниже.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


59
Таблица 8.4.13
Расчет долгосрочной прибыли сверх CAPM для портфелей десятичных групп NYSE

Источник: Duff & Phelps 2017 Valuation Handbook Guide to Cost of Capital

Премия за размер компании составляет 5,59%.

Премия за специфический риск

Премия за специфический риск компании отражает дополнительные риски,


связанные с инвестированием в оцениваемую компанию, которые не были учтены при
расчете в коэффициенте бета.
Факторами, оказывающими влияние на специфический риск компании, могут быть:
 законодательные риски отрасли;
 уровень установленных цен;
 зависимость от ключевых сотрудников;
 корпоративное управление;
 зависимость от ключевых потребителей;
 зависимость от ключевых поставщиков;
 наличие перспективы развития бизнеса;
 состояние основных фондов;
 финансовое состояние бизнеса и возможность привлечения средств для
финансирования капвложений.
За каждый из факторов начисляется балл в зависимости от степени риска:
 низкая – 1 балл;
 средняя – 2 балла;
 высокая – 3 балла.

Таблица 8.4.14
Экспертная оценка риска вложения в компанию
Степень риска
Фактор риска Результат
Низкая Средняя Высокая
Рентабельность деятельности 1 2 3 3
Зависимость от ключевых сотрудников 1 2 3 1
Корпоративное управление 1 2 3 1
Зависимость от ключевых потребителей 1 2 3 2
Зависимость от ключевых поставщиков 1 2 3 2
Конкурентная среда 1 2 3 2
Диверсификация деятельности 1 2 3 2
Наличие перспективы развития бизнеса 1 2 3 2
Состояние основных фондов 1 2 3 1
Финансовое состояние компании и возможность привлечения средств 1 2 3 3
Итого (сумма 1 – 10) 19
Степень риска (итого/кол-во факторов риска) 1,90
Источник: расчеты оценщика

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


60

Таблица 8.4.15
Расчет премии за специфический риск
Степень риска Рассчитанное значение Размер премии
Низкая > = 1, но < 1,5 0,0 – 2,5 %
Ниже среднего > = 1,5, но < 2 2,5 – 4,5 %
Средняя > = 2, но < 2,5 4,5 – 6,5 %
Выше средней > = 2,5, но < 3 6,5 – 8,5 %
Высокая >=3 8,5 – 10,0 %

Размер специфического риска в оцениваемое предприятие лежит в диапазоне


премии степени риска «ниже среднего» 2,5% – 4,5%. Поэтому нами в дальнейших расчетах
размер премии принят на уровне 4,5%.

Премия за специфический риск составляет 4,5%.

Расчет ставки дисконтирования


Таблица 8.4.16
Расчет ставки дисконтирования
Наименование Показатель Источник информации
В качестве безрисковой ставки принята эффективная доходность к погашению,
государственных облигаций внешнего облигационного займа РФ с датой начала погашения
Безрисковая ставка 4,69% 04.04.2042 г. (Россия-2042), сложившаяся на дату оценки.
Данные о доходности облигаций на конкретную дату представлены на сайте
http://www.rusbonds.ru/tyield.asp?tool=78300
Отрасль Software (System & Application)
Отраслевой коэффициент бета без
учета структуры капитала 1,587 http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/
(финансового рычага)
Отраслевое D/E-Ratio 0,0426 http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/
Ставка (основная) налога на прибыль 20%
Коэффициент бета с учетом
финансового риска (финансового 1,641 Расчет оценщика
рычага)
 адрес — http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/,
 раздел «Updated Data»,
Премия за риск инвестирования в
5,20%  таблица «Risk Premiums for Other Markets»,
рыночный портфель
 строка «Russia»,
 разница между столбцами «Total Risk Premium» и «Country Risk Premium».
Премия за размер 5,59% Источник: Duff & Phelps 2017 Valuation Handbook Guide to Cost of Capital
Премия за специфические риски, Deloitte. Методология и руководство по проведению оценки бизнеса и/или активов ОАО
4,50%
присущие оцениваемой компании РАО «ЕЭС России» и ДЗО ОАО РАО «ЕЭС России»
Стоимость собственного капитала
по модели CAPM для денежного
23,31% Расчет оценщика
потока, номинированного в долл.
США (r E)
Источник: расчет Оценщика

Ставка дисконтирования собственного капитала для денежного потока,


номинированного в долл. США составляет 23,31%.

Расчет ставки дисконтирования для денежного потока собственного капитала,


номинированного в рублях
Перевод ставки дисконтирования для долларового потока в ставку дисконтирования
для рублевого потока делался на основании различия в доходности российских долларовых
и рублевых облигаций по состоянию на дату оценки. Для этих целей используется
соотношение на дату оценки между доходностями российских государственных
обязательств, номинированных в рублях (ОФЗ-46020-АД с погашением в 06.02.2036 г.,
доходность 7,26%) и долларах США (еврооблигации Россия-2042 с погашением 04.04.2042
г., доходность 4,69%), поскольку данные облигации обладают сходным риском и отражают
доходность в разных валютах.
В отчете в расчетах используются номинальные денежные потоки, выраженные в
рублях, в связи с этим необходимо скорректировать полученную величину ставки. Перевод
ставки дисконтирования для денежного потока в долларах США в ставку дисконтирования
ООО «Центр независимой экспертизы собственности»
61
для денежного потока в итоговой валюте денежных потоков осуществляется по следующей
формуле:
1  rRUR
CAPM RUR  (1  CAPM USD )  1,
1  rUSD
где: CAPMRUR – ставка дисконтирования для денежного потока в номинированного в
руб.;
CAPMUSD – ставка дисконтирования для денежного потока номинированного в в
долларах США;
rRUR – доходность по государственным облигациям страны реализации проекта,
номинированным в руб.;
rUSD – доходность по государственным облигациям страны реализации проекта,
номинированным в долларах США.
Расчет ставки дисконтирования денежного потока для собственного капитала
приведен в таблице ниже.

Таблица 8.4.17.
Раcчет ставки дисконтирования денежного потока собственного капитала,
номинированного в руб.
Наименование Показатель
Государственные облигаций РФ номинированные в долл. США
Российская Федерация, государственные облигации внешнего
Наименование долгового инструмента облигационного займа РФ с погашением в 2042 году.
Россия-2042(USD)
Дата окончания размещения 04.04.2012
Дата погашения 04.04.2042
Источник информации http://www.rusbonds.ru/tyield.asp?tool=78300
Эффективная доходность к погашению на дату оценки 4,69%
Государственные облигации РФ номинированных в руб.
МинФин РФ, облигации федерального займа с амортизацией
Наименование долгового инструмента
долга, документарные именные, выпуск 46020
Дата окончания размещения 15.02.2006
Дата погашения 06.02.2036
Эффективная доходность к погашению 7,26%
Источние информации http://www.rusbonds.ru/tyield.asp?tool=18936

Ставка дисконтирования (CAPM) для денежного потока,


23,31%
номинированного в долларах США
Доходность долларового инструмента 4,69%
Доходность рублевого инструмента на дату оценки 7,26%
Ставка дисконтирования (CAPM) для денежного потока,
26,34%
номинированного в руб.
Источник: расчеты оценщика

При заданных условиях, ставка дисконтирования для денежного потока для


собственного капитала, номинированного в рублях, определяется из соотношения

1  rcur
CAPM RUR  (1  CAPM USD )   1  0,2634
1  rUSD

Таким образом, ставка дисконтирования для денежного потока для


собственного капитала, номинированного в рублях 26,34%.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


62

8.4.3 РАСЧЕТ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ НА ОСНОВЕ ДОХОДНОГО ПОДХОДА

Расчет рыночной стоимости объекта оценки на основе доходного подхода


представлен в табл.

Таблица 8.4.18.
Расчет рыночной стоимости НМА на основе доходного подхода
Прогнозный период
Наименование показателя 31.03.2020 г. - 01.01.2025 г. –
2021 г. 2022 г. 2023 г. 2024 г.
31.12.2020 г. 31.03.2025 г.
Выручка, тыс. руб. 890 000 1 230 000 1 320 000 1 680 000 1 750 000 443 836
Затраты, тыс. руб. 583 000 809 000 869 000 1 100 000 1 140 000 286 027
EBIT margin, % 34,5% 34,2% 34,2% 34,5% 34,9% 35,6%
EBIT, тыс. руб. 307 000 421 000 451 000 580 000 610 000 157 808
Ставка налога на прибыль, % 20% 20% 20% 20% 20% 20%
Налог на прибыль, тыс. руб. 61 400 84 200 90 200 116 000 122 000 31 562
Чистый доход на капитал, тыс. руб. 245 600 336 800 360 800 464 000 488 000 126 247
Амортизационные отчисления, тыс. руб. 6 700 9 500 10 800 12 300 13 900 3 822
Возврат инвестиций, тыс. руб. 6 700 9 500 10 800 12 300 13 900 3 427
Доход на инвестиции, тыс. руб. 675 1 094 1 240 1 362 1 449 366
Остаточный денежный доход, тыс. руб. 244 925 335 706 359 560 462 638 486 551 126 275
Ставка дисконтирования,% 26,34% 26,34% 26,34% 26,34% 26,34% 26,34%
Период дисконтирования 0,376 1,251 2,251 3,251 4,251 4,875
Дисконтный множитель для прогнозного периода 0,916 0,746 0,591 0,468 0,370 0,320
Текущая стоимость денежного потока прогнозного
периода, тыс. руб. 224 330 250 550 212 405 216 319 180 070 40 396
Сумма текущих стоимостей денежного потока, тыс. руб. 1 124 070
Итого стоимость объекта оценки, тыс. руб. 1 124 070
Источник: расчеты Оценщика

Рыночная стоимость Программы для ЭВМ «Астрал Отчет», рассчитанная на основе


применения доходного подхода, по состоянию на дату оценки составляет:
1 124 070 000
(Один миллиард сто двадцать четыре миллиона семьдесят тысяч) руб.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


63

9 СОГЛАСОВАНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ
Согласование результата оценки - получение итоговой оценки на основании
результатов, полученных с помощью различных методов оценки.
Задача согласования заключается в сведении различных результатов в единую
интегрированную оценку стоимости имущества. При согласовании результатов оценки
стоимости с учётом вклада каждого из них, вероятность получения более точного и
объективного значения стоимости объекта значительно возрастает.
В общем случае в итоговом согласовании каждому из результатов, полученных
различными подходами, придается свой вес. Логически обосновываемое численное
значение весовой характеристики соответствующего подхода зависит от таких факторов как
цель оценки и используемое определение стоимости, количество и качество данных,
подкрепляющих каждый примененный метод.
Для определения рыночной стоимости Программы для ЭВМ «Астрал Отчет» были
использованы следующие подходы и методы:
 доходный подход (метод дисконтированных денежных потоков (MEEM));
 затратный подход (не применялся);
 сравнительный подход (не применялся);
В результате применения этих подходов получены следующие результаты оценки
собственного капитала компании.
Таблица 9.1.
Полученная стоимость по каждому из подходов
Результат по подходу
Подходы к оценке с учетом округления, по состоянию на дату оценки, руб.
Доходный подход 1 124 070 000
Затратный подход Не применялся. Обоснованный отказ.
Сравнительный подход Не применялся. Обоснованный отказ.
Источник: расчеты Оценщика.

Затратный подход позволяет определить затраты на изготовление и реализацию


нового объекта оценки за вычетом всех форм накопленного износа. Преимущество данного
подхода состоит в достаточной точности и достоверности информации по затратам.
Недостаток состоит в сложности точной оценки всех форм износа. Использование
затратного подхода наиболее привлекательно, когда типичные продавцы и покупатели в
своих решениях ориентируются на затраты.
Доходный подход капитализирует сегодняшние и будущие выгоды от
использования объекта. Преимущество данного подхода заключается в том, что он
непосредственно принимает во внимание выгоды от использования объекта и возможности
рынка в течение срока предполагаемого владения.
Сравнительный подход использует информацию по продажам объектов,
сравнимых с оцениваемым объектом. Преимущество данного подхода состоит в его
способности учитывать реакцию продавцов и покупателей на сложившуюся конъюнктуру
рынка. Недостаток же заключается в том, что применительно к методу сделок (продаж) и
методу отраслевых коэффициентов практически невозможно найти два полностью
идентичных объекта, а различия между ними не всегда можно с достаточной точностью
вычленить и количественно оценить. Рост количества поправок увеличивает субъективность
оценки данным подходом.
В связи с тем, что для оценки рыночной стоимости объекта оценки был применен
только один подход, согласование результатов оценки не требуется.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


64
9.1 РАСЧЕТ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ
Проведенные расчеты позволяют сделать вывод о том, что рыночная стоимость
объекта оценки по состоянию на дату оценки составляет:

Таблица 9.1.1.

Результаты оценки, полученные при применении различных подходов к оценке


Рыночная стоимость по подходу, по состоянию на дату оценки, руб.
Наименование Вес Вес Вес
Доходный подход Затратный подход Сравнительный подход
подхода подхода подхода
Не Не
Программа для ЭВМ «Астрал Отчет» 1 124 070 000 1,0 0,0 0,0
применялся применялся
Источник: расчет Оценщика

Таблица 9.1.2.
Итоговая величина стоимости объекта оценки
Наименование объекта оценки Рыночная стоимость с учетом округления, по состоянию на дату оценки, руб.

1 124 070 000


Программа для ЭВМ «Астрал Отчет» (Один миллиард сто двадцать четыре миллиона семьдесят тысяч) руб.
Источник: расчет Оценщика

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


65

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ


Нормативные документы
1. Гражданский кодекс РФ. Ч . I - II // Федеральный закон № 15 - ФЗ от 26.01.1996 г.
2. Федеральный закон Российской Федерации «Об оценочной деятельности в
Российской Федерации» от 29 июля 1998 г., № 135-ФЗ (со всеми дополнениями и
изменениями);
3. Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к
проведению оценки (ФСО №1) (утв. приказом Минэкономразвития РФ от 20 мая 2015
г. № 297);
4. Федеральный стандарт оценки «Цель оценки и виды стоимости» (ФСО № 2) (утв.
приказом Минэкономразвития РФ от 20 мая 2015 г. № 298);
5. Федеральный стандарт оценки «Требования к отчету об оценке» (ФСО № 3) (утв.
приказом Минэкономразвития РФ от 20 мая 2015 г. № 299);
6. Федеральный стандарт оценки «Оценка бизнеса» (ФСО № 8) (утв. приказом
Минэкономразвития РФ от 01 июня 2015 г. № 326);
7. Федеральный стандарт оценки «Оценка нематериальных активов и
интеллектуальной собственности (ФСО № 11)» (утв. приказом Минэкономразвития
РФ от 22.06.2015 г. № 385);
8. Стандарты и правила оценочной деятельности Ассоциации «Саморегулируемая
организация оценщиков «Экспертный совет»;
9. Международные стандарты оценки МСО (ISV) 2011 Международного совета по
стандартам оценки (МССО);
10. Европейские стандарты оценки ЕСО (ESV) 2012 Европейской группы ассоциации
оценщиков (ЕГАО).
Справочная литература
1. Интернет-ресурсы: www.economy.gov.ru; www.cbr.ru; www.gks.ru; www.akm.ru;
www.expert.ru; www.skrin.ru; www.e-disclosure.ru; http://www.troika.ru/;
www.deloshop.ru; www.biznesmarket.ru; www.businessforsale.ru

Методическая литература
1. Абдуллаев Н.А. Семенихин А.И., Соколов Б.Н. Анализ финансового состояния
промышленного предприятия: Учебное пособие. – М.: Высшая школа приватизации и
предпринимательства, 2000.
2. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и инноваций – М.: Информационно-издательский
дом «Филинъ», 1997.
3. Грибовской С. «Методы капитализации доходов» Курс лекций, М., 1997 г.
4. Григорьев В.Ю., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. М.: ИНФРА –
М., 1997 г.
5. Десмонд Г.М., Келли Р.Э. Руководство по оценке бизнеса /Пер. англ./ Ред. кол.: И.Л.
Артеменков (гл. ред.), А.В. Воронкин. – М, 1996.
6. Ефимова О.В. Финансовый анализ. Изд. «Бухгалтерский учет», М: 1986.
7. Ковалев А.П. Как оценить имущество предприятия. – М.: Финстатпром, 1996.
8. Оценка бизнеса: Учебник/Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – М.: Финансы и
статистика, 1999. – 512 с.
9. Пратт Ш. Оценивая бизнес: анализ и оценка компаний закрытого типа. Пер. с англ. Гл.
1-4, 9, 11-15. М.: 1994.
10. Принципы корпоративных финансов, Р. Брейли, С. Майерс, изд. «Олимп-Бизнес»,
Москва, 1997.
11. Руководство по оценке бизнеса. Гленн М. Десмонд, Ричард Э. Келли, 1996, 262с.
12. Федотова М. А. Сколько стоит бизнес? Методы оценки. - М.: Перспектива, 1996–103 с.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


66

ПРИЛОЖЕНИЕ

Приложение 1

ИСПОЛЬЗУЕМАЯ ТЕРМИНОЛОГИЯ

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


67
Бизнес - предпринимательская деятельность, осуществляемая за счет собственных
или заемных средств на свой риск и под свою ответственность, ставящая главными целями
получение прибыли и развитие собственного дела.
Бизнес-план - подробный план предпринимательской деятельности на
определенный период, устанавливающий показатели, которые должно достичь
предприятие. Для новых предприятий бизнес-план является обязательным документом,
помогающим мобилизовать капитал или получить кредит.
Дата оценки (дата проведения оценки, дата определения стоимости) - дата, по
состоянию на которую определяется стоимость объекта оценки.
Дочернее общество - юридически самостоятельное предприятие, отделившееся от
основного (материнского) предприятия и учрежденное им посредством передачи части
своего имущества. Часто выступает в роли филиала учредившей его головной фирмы.
Учредитель дочернего предприятия утверждает его устав и сохраняет по отношению к нему
некоторые управленческие, в том числе контрольные, функции.
Доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки,
основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки.
Затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки,
основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения
объекта оценки с учетом износа и устареваний. Затратами на воспроизводство объекта
оценки являются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с
использованием применявшихся при создании объекта оценки материалов и технологий.
Затратами на замещение объекта оценки являются затраты, необходимые для создания
аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяющихся на дату
оценки.
Итоговая величина стоимости объекта оценки - величина стоимости объекта
оценки, полученная как итог обоснованного оценщиком обобщения результатов расчетов
стоимости объекта оценки при использовании различных подходов к оценке и методов
оценки.
Ликвидационная стоимость объекта оценки - расчетная величина, отражающая
наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден за срок
экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в
условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества.
Метод оценки - способ расчета стоимости объекта оценки в рамках одного из
подходов к оценке.
Объект оценки - объекты гражданских прав, в отношении которых
законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в
гражданском обороте.
Предприятие - самостоятельный хозяйствующий субъект с правами юридического
лица, который производит и реализует продукцию, выполняет работы, оказывает услуги.
Предприятие имеет право заниматься любой хозяйственной деятельностью, не
запрещенной законодательством и отвечающей целям, предусмотренным в уставе
предприятия. Предприятие имеет самостоятельный баланс, расчетный и иные счета в
банках, печать со своим наименованием.
Премия за контроль - дополнительная стоимость, присущая контрольному пакету
(контрольному интересу), которая отражает его власть контроля в противоположность
миноритарному интересу (МР-6, 3.13).
Рыночная стоимость - наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может
быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют
разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не
отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:
 одна из сторон не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана
принимать исполнение;
 стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих
интересах;
 объект оценки представлен на продажу в форме публичной оферты, типичной для
аналогичных объектов оценки;

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


68
 цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и
принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей либо
стороны не было;
 платеж за объект оценки выражен в денежной форме».
Скидка на недостаточность контроля - сумма или процент, вычитаемый из
пропорциональной доли стоимости 100% пакета акций в бизнесе, отражающая отсутствие
некоторых или всех полномочий контроля (МР-6, 3.14)
Скидка за недостаточную ликвидность – сумма или процент, вычитаемый из
стоимости доли в капитале компании с целью отразить относительную степень ликвидности
акций или доли.
Сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки,
основанных на сравнении объекта оценки с объектами - аналогами объекта оценки, в
отношении которых имеется информация о ценах. Объектом - аналогом объекта оценки для
целей оценки признается объект, сходный объекту оценки по основным экономическим,
материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость.
Срок экспозиции объекта оценки - период времени, начиная с даты представления
на открытый рынок (публичная оферта) объекта оценки до даты совершения сделки с ним.
Стоимость действующего предприятия - стоимость единого имущественного
комплекса, определяемая в соответствии с результатом функционирования
сформировавшегося производства. В соответствии с определением по МСО – 2007
стоимость действующего предприятия является стоимостью, создаваемой
деятельностью бизнеса, для которого учреждено данное предприятие. Она выражает
стоимость некоторого сложившегося бизнеса и выводится путем капитализации его
прибыли. Полученная таким образом стоимость включает вклад земли, зданий, машин и
оборудования, а также гудвилла и других неосязаемых активов. Общая сумма Стоимостей
в использовании по всем активам составляет Стоимость действующего предприятия.
Цена - денежная сумма, предлагаемая или уплаченная за объект оценки или его
аналог.
Под акциями понимают ценные бумаги, которые выпускает акционерное общество
при его создании, а также для мобилизации денежных средств при увеличении
существующего уставного капитала. Поэтому акцию можно считать свидетельством о
внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества. В Законе РФ «О
рынке ценных бумаг» дается следующее определение акции:
Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя (акционера)
на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в
управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации».
С точки зрения прав акционеров акции делятся на обыкновенные и
привилегированные.
Обыкновенные акции предоставляют право владельцу участвовать в общем
собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам. Владелец обыкновенных акций
имеет право на получение дивидендов, а в случае ликвидации предприятия - право на
получение части имущества предприятия в размере стоимости принадлежащих ему акций.
Номинал акции - это то, что указано на ее лицевой стороне, поэтому иногда
номинальную стоимость называют нарицательной стоимостью. Номинальная стоимость
всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой и обеспечить всем
держателям акций этого общества равный объем прав.
По Закону «Об акционерных обществах» уставный капитал общества составляется из
номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами, что составляет
сумму номиналов акций в обращении.
Затем стоимостная оценка акций происходит при первичном размещении, когда
необходимо установить эмиссионную цену. Это цена акции, по которой ее приобретает
первый держатель. Оплата акций общества при его учреждении производится его
учредителями по их номинальной стоимости. При всех последующих выпусках реализация
акций осуществляется по рыночной стоимости.

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


69
Приложение 2

КОПИИ ДОКУМЕНТОВ, ПОДТВЕРЖДАЮЩИХ


ПРАВОМОЧНОСТЬ ПРОВЕДЕНИЯ ОЦЕНКИ

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


70

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


71

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


72

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


73

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


74

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


75

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


76

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


77

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


78

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


79
Приложение 3

КОПИИ ПРЕДОСТАВЛЕННЫХ ДОКУМЕНТОВ

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


80

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


81

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


82

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


83

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


84

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


85

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


86

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


87

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


88

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


89

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


90

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


91

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


92

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


93

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»


94

ООО «Центр независимой экспертизы собственности»