Оценка стоимости бизнеса QBV (Quick Business Valuation)

© Жданов Василий, Жданов Иван, finzz.ru, 2018

Доходный подход оценки бизнеса

1. Расчет ставок дисконтирования: безрисковой, по методу CAPM, кумулятивной, WACC
1.1. Расчет коэффициента бета для модели CAPM
2. Оценка стоимости методом капитализации по моделям Инвуда, Хосхальда, Ринга
3. Расчет ставок капитализации Инвуда, Хосхальда, Ринга
4. Оценка стоимости методом капитализации с использованием модели Гордона
5. Оценка стоимости бизнеса методом дисконтированных потоков
Затратный подход оценки бизнеса
1. Оценка стоимости методом чистых активов.
2. Оценка методом ликвидационной стоимости (упорядоченная ликвидация + форсированная ликвидация)
2.1. Расчет текущей стоимости бизнеса
Рыночный (сравнительного) подход оценки бизнеса
1. Оценка стоимости методом рынка капитала
2. Оценка стоимости методом отраслевых коэффициентов
нная ликвидация)
Расчет ставок дисконтирования различными методами
Ставка дисконтирования (аналог: ставка сравнения, норма дохода) – это процентная ставка, которая использует
Это делается из-за того, что одним из фундаментальных законом экономики является постоянное обесценивание
используется в инвестиционном анализе, когда инвестор решает о перспективе вложения в тот или иной объект.
(текущей). Проводя сопоставительный анализ, он может принять решение о привлекательности объекта. Любая
тем самым базовым критерием, с которым производят сравнение эффективности вложения.

Рекомендуется ознакомиться со статьей: →

I. Безрисковая процентная ставка

Безрисковая ставка (англ. Risk Free Rate) – норма прибыли, которая может быть получена по финансовому инстр
может выступать актив с максимальной степенью финансовой надежности, риск банкротства которого минимале
надежному финансовому инструменту, на практике, финансовые риски существуют всегда. Безрисковая процент
уровня доходности своих инвестиций. Безрисковая ставка используется во всех формулах расчета ставки дисконт

1. Расчет безрисковой ставки на основе ключевой ставки ЦБ РФ

В качестве номинальной безрисковой ставки взята Ключевая ставка ЦБ РФ →
Совет директоров Банка России 15 июня 2018 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,25%
Номинальная безрисковая ставка, величина которой не учитывает уровень инфляции (Rn)

1.1. Корректировка безрисковой ставки на уровень инфляции

Формула расчета реальной безрисковой ставки:
Rf = Rn + I + Rn*I, где
Rn - номинальная безрисковая ставка
I – темп инфляции

Номинальная безрисковая ставка (Rn) =

Темп инфляции (I) =
Реальная безрисковая ставка (Rf) =

2. Расчет безрисковой ставки на основе банковского вклада

Безрисковую ставку иногда принимают доходности по вкладам в банк. Это самый простой и быстрый способ оцен
надежные банки РФ: Сбербанк (более половины акций принадлежат государству), Альфа-банк, Газпромбанк и т.д
ставку по банковским вкладам. Для этого воспользуемся сервисом banki.ru. Выберем раздел «Банки России»

Процентная
Название банка
ставка
Сбербанк 6.70%
Альфа-банк 6.20%
ВТБ 24 5.90%
Газпромбанк 4.80%

Безрисковая ставка (Rf) = 5.90%

Рекомендуется ознакомиться со статьей: →

3. Расчет безрисковой ставки на основе доходности ОФЗ

В данном методе безрисковая ставка доходности соотносится с доходностью по государственным ценным бумаг
облигации федерального займа). Данные долговые обязательства выпускаются Министерством финансов РФ и и
Доходность облигаций ОФЗ на сайте ЦБ РФ: →

Безрисковая ставка (Rf) = 8.95%

Методы расчета ставки дисконтирования

II. Расчет ставки дисконтирования: по методу CAPM
Модель оценки капитальных активов (англ. Capital Assets Price Model, CAPM) – модель оценки (прогнозирования

ri – ожидаемая доходность актива (ставка дисконтирования;

Rm – среднерыночная доходность;
Rf – доходность по безрисковому активу;
β – коэффициент бета (мера рыночного риска), который отражает чувствительность изменения стоимости активо
σim – стандартное отклонение изменения доходности акции от изменения доходности рынка;
σ2m – дисперсия рыночной доходности.

2.1. Расчет средней доходности рынка (Rm)

Для расчета рыночной доходности используют доходность индекса или фьючерса на индекс (индекс ММВБ, РТС
Рыночная доходность (Rm) = 0.05%

2.2. Расчет безриковой ставки для модели CAPM (Rf)

Иногда за безрисковую процентную ставку берут процентные ставки государственных ценных бумаг (ГКО – госуд
федерального займа  ) и (доходность 30-летних облигаций США). 
Мы возьмем номинальную безрисковую ставку из предыдущего раздела, равную ключевой ставке ЦБ РФ
Безрисковая ставка (Rf) = 7.25%

2.3. Значение коэффициента бета (β)

Коэффициент бета показывает рыночный риск акции и отражает чувствительность изменения акции по отношени
листа "Вета САРМ"
Коэффициент бета (β) = 0.50

2.4. Ставка дисконтирования по модели CAPM

Ставка дисконтирования по модели CAPM (R) = оценке будущей доходности акций/капитала компаний
Ставка дисконтирования = 3.62%

III. Расчет ставки дисконтирования по методу кумулятивного построения

Метод кумулятивного построения – это способ расчета ставки дисконтирования и показателя капитализации. Пр
оборудования, недвижимости, нематериальных активов). Метод кумулятивного построения используется также
получается как разница между ставкой дисконтирования и средними долгосрочными темпами роста доходности
конкретному оцениваемому бизнесу.
Метод кумулятивного построения – это способ расчета ставки дисконтирования и показателя капитализации. Пр
оборудования, недвижимости, нематериальных активов). Метод кумулятивного построения используется также
получается как разница между ставкой дисконтирования и средними долгосрочными темпами роста доходности
конкретному оцениваемому бизнесу.

Ставка дисконтирования вычисляется по формуле:

r – ставка дисконтирования;
rf – безрисковая процентная ставка;
rp – премия за риски компании;
rс – премия за страновой риск (используется для оценки и сравнения международных компаний);
I – процент инфляции (корректировка на рост потребительских цен).

Ключевые риски при оценке компании ↓

Интервал
Вид риска
оценки
Безрисковая ставка -
Ключевая фигура, качество и глубина
0-5
управления

Размер предприятия и конкуренция на рынке 0-5

Финансовый анализ компании 0-5

Товарная и территориальная диверсификация 0-5

0-5
Диверсификация клиентуры (объем рынка)

Прибыль 0-5

Пример расчета ставки дисконтирования для компании ↓

Значение
Вид риска Интервал оценки для
оценки,  %
предприятия, %

Безрисковая ставка 8.95%

Ключевая фигура,
качество и глубина 0-5 1%
управления

Размер предприятия и
конкуренция на рынке 0-5 1%
 Финансовый анализ
0-5 3%
компании

Товарная и
территориальная 0-5 1%
диверсификация

Диверсификация
клиентуры (объем 0-5 0.50%
рынка)

Устойчивость прибыли 0-5 3%

∑ Итого премия за риск 18.5%

Ставка дисконтирования = 18.45%

IV. Расчет ставки дисконтирования: WACC

Средневзвешенная стоимость капитала (англ. WACC, Weighted Average Cost of Capital, аналог: средневзвешенна
прибыльности инвестиционного проекта и бизнеса. Модель WACC используется для вычисления ставки дисконти
средства из разных источников с разной стоимостью.

re — доходность собственного капитала организации;

rd — доходность заемного капитала организации;
E/V, D/V – доля собственного и заемного капитала в структуре капитала компании. Сумма собственного и заемно
t – процентная ставка налога на прибыль.

Для расчета ставки дисконтирования по методу WACC необходимо определить норму доходности собственного и
балансу как рентабельность собственного капитала ROE (как альтернатива может быть получена по модели CAPM
мы знаем проценты к уплате и стоимость заемного капитала. Налог на прибыль на текущий момент составляет 20

Показатели Инфо.
Стоимость собственного капитала Re=ROE
Чистая прибыль (стр. 2400)
Собственный капитал (стр. 1300)
Стоимость заемного капитала Rd
Проценты к уплате (стр. 2330)
Заемный капитал (стр. 1400 + стр. 1500)
Процентная ставка налога на прибыль (t) t
Вес акционерного (собственного) капитала E/V
Вес заемного капитала D/E
WACC
Ставка дисконтирования (WACC) = 1.14%

Итоговые результаты расчета ставок дисконтирования по различным метода

В таблице представлены результирующие оценки ставок дисконтирования ↓
Ставка дисконтирования по методу CAPM
Ставка дисконтирования по кумулятивному методу
Ставка дисконтирования по методу WACC

Значения ставок дисконтирования по методам WACC, CAP

0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00%
личными методами
, норма дохода) – это процентная ставка, которая используется для того чтобы переоценить стоимость будущего капитала на т
ных законом экономики является постоянное обесценивание ценности (покупательной способности, стоимости) денег. Ставка
стор решает о перспективе вложения в тот или иной объект. Для этого он будущую стоимость объекта инвестирования привод
жет принять решение о привлекательности объекта. Любая ценность объекта всегда относительно, поэтому ставка дисконтир
ят сравнение эффективности вложения.

Ставка дисконтирования 10 - современных способов расчета

ибыли, которая может быть получена по финансовому инструменту, кредитный риск которого равен нулю. Вместо финансового
нансовой надежности, риск банкротства которого минимален. Следует отметить, что хоть и рассматривается доходность по аб
финансовые риски существуют всегда. Безрисковая процентная ставка используется инвесторами для оценки минимального в
тавка используется во всех формулах расчета ставки дисконтирования.

ой ставки ЦБ РФ
лючевая ставка ЦБ РФ → Данные о ключевой ставке ЦБ РФ
ринял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,25% годовых.
не учитывает уровень инфляции (Rn) 7.25%

ень инфляции

7.25%
2.20% Посмотреть уровень инфляции за 12 месяцев можно здесь
9.61%

ского вклада
по вкладам в банк. Это самый простой и быстрый способ оценки процентной ставки. Как правило, используют проценты по вкл
ий принадлежат государству), Альфа-банк, Газпромбанк и т.д. Итак, разберем подробно, как можно быстро оценить безрисков
мся сервисом banki.ru. Выберем раздел «Банки России»

5 методов расчета безрисковой ставки

относится с доходностью по государственным ценным бумагам (ГКО – государственные краткосрочные бескупонные облигаци
обязательства выпускаются Министерством финансов РФ и имеют максимальную степень финансовой надежности.
Доходность ОФЗ по месяцам

тоду CAPM
Assets Price Model, CAPM) – модель оценки (прогнозирования) будущей доходности актива для инвесторов.

ый отражает чувствительность изменения стоимости активов в зависимости от доходности рынка;

и акции от изменения доходности рынка;

дность индекса или фьючерса на индекс (индекс ММВБ, РТС ­– для России, S&P500 – США). Расчет осуществляется на листе "Вет

оцентные ставки государственных ценных бумаг (ГКО – государственные краткосрочные бескупонные облигации, ОФЗ – облиг
гаций США). 
редыдущего раздела, равную ключевой ставке ЦБ РФ

и отражает чувствительность изменения акции по отношению к изменению доходности рынка. Возьмем коэффициент бета из

ке будущей доходности акций/капитала компаний

тоду кумулятивного построения

ета ставки дисконтирования и показателя капитализации. Применяется для оценки нормы доходности различных видов актив
вов). Метод кумулятивного построения используется также для расчета коэффициента капитализации. Так как показатель кап
ания и средними долгосрочными темпами роста доходности бизнеса / недвижимости. Метод учитывает несистематические ри
нки и сравнения международных компаний);
ительских цен).

Оценка параметров риска

Доходность по облигациям ОФЗ ЦБ РФ

Распределенность управленческих решений
Оценка размера предприятия (микро, среднее,
крупное) и характерное для них влияние
конкурентного риска на рынке
Оценка финансового состояния предприятия и
структуры заемных и собственных средств

Оценка ассортимента продукции и сбытовой сети

Оценка спроса на рынке на производимую

продукцию, количество потенциальных клиентов и
объем рынка
Оценка факторов формирования выручки и чистой
прибыли предприятия. Прогнозирование
направления изменения

Пояснение к оценке

Взята доходность ОФЗ

Структура управления распределена между 11

членами совета директоров

Компания относится к крупных и стратегическим

предприятиям, уровень риска конкуренции
низкий
 Финансовое состояние предприятия не
стабильное: высокая доля поддержки
государства (субсидии), высокая доля заемного
капитала, выручка имеет неравномерное
поступление

Предприятие имеет контракты с

международными партнерами, функционирует
как на региональном так и на международном
рынке. Ассортимент продукции широкий

Развит как корпоративный так и

потребительский сегмент потребления

Наблюдается положительный тренд роста

чистой прибыли за последние 4 года.
Поступление прибыли неравномерно. Высокий
процент изменение прибыли

, Weighted Average Cost of Capital, аналог: средневзвешенная цена капитала) применяется для оценки доходности капитала к
Модель WACC используется для вычисления ставки дисконтирования при оценке эффективности инвестиций, в случае, когда п
.

структуре капитала компании. Сумма собственного и заемного капитала формирует капитал компании (V=E+D);

C необходимо определить норму доходности собственного и заемного капитала. Доходность собственного капитала может бы
ROE (как альтернатива может быть получена по модели CAPM). Доходность заемного капитала может быть получена по баланс
апитала. Налог на прибыль на текущий момент составляет 20%, но может меняться от вида деятельности компании.

Значения
2.87%
1,203,161,000
41,920,739,000
0.45%
423,652,000
93,156,439,000
20%
31%
69%
1.14%
к дисконтирования по различным методам:
авок дисконтирования ↓
3.62%
18.45%
1.14%

авок дисконтирования по методам WACC, CAPM, кумулятивному

Ставка дисконтирования по методу WACC

Ставка дисконтирования по кумулятивному методу
Ставка дисконтирования по методу CAPM

% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00% 20.00%

будущего капитала на текущий момент.
оимости) денег. Ставка дисконтирования
нвестирования приводит к настоящей
тому ставка дисконтирования выступает

лю. Вместо финансового инструмента

ячейки для ввода значений
ается доходность по абсолютно
ценки минимального возможного ячейки с формулами и автоматическим расчетом

ячейки с подписями столбцов и комментариями

ячейки с ключевыми расчетами

месяцев можно здесь

ьзуют проценты по вкладам в наиболее

стро оценить безрисковую процентную
бескупонные облигации, ОФЗ –
адежности.

ров.

ствляется на листе "Вета САРМ"

блигации, ОФЗ – облигации

м коэффициент бета из примера со

различных видов активов (машин,

Так как показатель капитализации
т несистематические риски присущие
доходности капитала компании, нормы
иций, в случае, когда привлекаются

ного капитала может быть рассчитана по

ыть получена по балансу компании если
и компании.
тоду WACC
мулятивному методу
тоду CAPM
Расчет коэффициента бета для метода CAPM для определения ставки дискон
Коэффициент бета (англ. Beta, β, beta coefficient) – определяет меру риска акции (актива) по отношению к рынку и
чувствительность изменения доходности акции по отношению к изменению доходности рынка.
Этапы расчета ↓
1. Заходим на сайт finam.ru и в разделе "Экспорт данных" загружаем котировки в датой, во второй колонке дата п
2. В колонке "Индексы" вставляем значения котировок индекса РТС и акции компании для которой определяется
3. В следующих колонках определяется изменение индекса и доходность акции
4. Коэффициент бета рассчитывается двумя способами

Дата из Изменение
файла Котировки Изменение
выгрузки с Дата Индекс RTSI котировки акции
акции GAZP индекса
сайта finam (доходность)
20170703 7/3/2017 1009.42 119.86
20170704 7/4/2017 1017.59 122.73 0.81% 2.39%
20170705 7/5/2017 1007.88 122.7 -0.95% -0.02%
20170706 7/6/2017 1011.79 122.68 0.39% -0.02%
20170707 7/7/2017 995.24 123 -1.64% 0.26%
20170710 7/10/2017 1006.14 124.25 1.10% 1.02%
20170711 7/11/2017 1001.51 124.78 -0.46% 0.43%
20170712 7/12/2017 1025.68 124.87 2.41% 0.07%
20170713 7/13/2017 1029.89 125.55 0.41% 0.54%
20170714 7/14/2017 1044.27 125 1.40% -0.44%
20170717 7/17/2017 1039.34 125.14 -0.47% 0.11%
20170718 7/18/2017 1038.45 124.49 -0.09% -0.52%
20170719 7/19/2017 1043.13 120.11 0.45% -3.52%
20170720 7/20/2017 1038.54 120.6 -0.44% 0.41%
20170721 7/21/2017 1024.89 118.95 -1.31% -1.37%
20170724 7/24/2017 1013.69 119.17 -1.09% 0.18%
20170725 7/25/2017 1010.06 118.4 -0.36% -0.65%
20170726 7/26/2017 1020.6 119 1.04% 0.51%
20170727 7/27/2017 1030.95 118.68 1.01% -0.27%
20170728 7/28/2017 1014.44 116.9 -1.60% -1.50%
20170731 7/31/2017 1007.14 116.1 -0.72% -0.68%
20170801 8/1/2017 1014.24 117.99 0.70% 1.63%
20170802 8/2/2017 1021.42 119.09 0.71% 0.93%
20170803 8/3/2017 1029.41 119.58 0.78% 0.41%
20170804 8/4/2017 1026.73 119.45 -0.26% -0.11%
20170807 8/7/2017 1032.68 119.5 0.58% 0.04%
20170808 8/8/2017 1048.69 119.67 1.55% 0.14%
20170809 8/9/2017 1034.98 118.68 -1.31% -0.83%
20170810 8/10/2017 1029.26 118.05 -0.55% -0.53%
20170811 8/11/2017 1022.41 116.93 -0.67% -0.95%
20170814 8/14/2017 1031.13 117.4 0.85% 0.40%
20170815 8/15/2017 1027.45 117.59 -0.36% 0.16%
20170816 8/16/2017 1029.76 116.75 0.22% -0.71%
20170817 8/17/2017 1034.05 116.22 0.42% -0.45%
20170818 8/18/2017 1027.85 116 -0.60% -0.19%
20170821 8/21/2017 1034.29 115.92 0.63% -0.07%
20170822 8/22/2017 1039.44 116 0.50% 0.07%
20170823 8/23/2017 1044.96 115.75 0.53% -0.22%
20170824 8/24/2017 1049.96 116.56 0.48% 0.70%
20170825 8/25/2017 1060.49 117.85 1.00% 1.11%
20170828 8/28/2017 1068.75 118.75 0.78% 0.76%
20170829 8/29/2017 1067.58 118.3 -0.11% -0.38%
20170830 8/30/2017 1084.41 118.2 1.58% -0.08%
20170831 8/31/2017 1095.84 117.97 1.05% -0.19%
20170901 9/1/2017 1100.58 117.4 0.43% -0.48%
20170904 9/4/2017 1091.83 117 -0.80% -0.34%
20170905 9/5/2017 1100.83 116 0.82% -0.85%
20170906 9/6/2017 1106.7 117.14 0.53% 0.98%
20170907 9/7/2017 1110.73 117.95 0.36% 0.69%
20170908 9/8/2017 1119.61 120.34 0.80% 2.03%
20170911 9/11/2017 1126.74 121 0.64% 0.55%
20170912 9/12/2017 1124.23 121.99 -0.22% 0.82%
20170913 9/13/2017 1118.38 123.55 -0.52% 1.28%
20170914 9/14/2017 1125.69 123.33 0.65% -0.18%
20170915 9/15/2017 1123.43 122.5 -0.20% -0.67%
20170918 9/18/2017 1119.14 122.72 -0.38% 0.18%
20170919 9/19/2017 1108.71 121.75 -0.93% -0.79%
20170920 9/20/2017 1122.43 122.25 1.24% 0.41%
20170921 9/21/2017 1120.13 122.34 -0.20% 0.07%
20170922 9/22/2017 1123.24 121.95 0.28% -0.32%
20170925 9/25/2017 1130.54 123.03 0.65% 0.89%
20170926 9/26/2017 1127.26 123.03 -0.29% 0.00%
20170927 9/27/2017 1126.94 123.36 -0.03% 0.27%
20170928 9/28/2017 1125.56 122.5 -0.12% -0.70%
20170929 9/29/2017 1136.75 122.2 0.99% -0.24%
20171002 10/2/2017 1128.69 121.9 -0.71% -0.25%
20171003 10/3/2017 1129.9 120.78 0.11% -0.92%
20171004 10/4/2017 1137.14 121.76 0.64% 0.81%
20171005 10/5/2017 1144.05 123.5 0.61% 1.43%
20171006 10/6/2017 1134.3 123.47 -0.85% -0.02%
20171009 10/9/2017 1132.45 124.81 -0.16% 1.09%
20171010 10/10/2017 1134.86 124.44 0.21% -0.30%
20171011 10/11/2017 1143.32 126 0.75% 1.25%
20171012 10/12/2017 1143.96 125.93 0.06% -0.06%
20171013 10/13/2017 1156.64 126.86 1.11% 0.74%
20171016 10/16/2017 1158.24 127.17 0.14% 0.24%
20171017 10/17/2017 1146.62 125.15 -1.00% -1.59%
20171018 10/18/2017 1147.79 126.7 0.10% 1.24%
20171019 10/19/2017 1138.64 125.5 -0.80% -0.95%
20171020 10/20/2017 1134.45 126.7 -0.37% 0.96%
20171023 10/23/2017 1131.08 126.8 -0.30% 0.08%
20171024 10/24/2017 1127.03 126.02 -0.36% -0.62%
20171025 10/25/2017 1118.13 125 -0.79% -0.81%
20171026 10/26/2017 1118.19 124.2 0.01% -0.64%
20171027 10/27/2017 1118.62 125.94 0.04% 1.40%
20171030 10/30/2017 1124.05 125.98 0.49% 0.03%
20171031 10/31/2017 1113.41 125.9 -0.95% -0.06%
20171101 11/1/2017 1126.43 126.5 1.17% 0.48%
20171102 11/2/2017 1118.66 125.67 -0.69% -0.66%
20171103 11/3/2017 1109.38 125.9 -0.83% 0.18%
20171107 11/7/2017 1146.98 132.28 3.39% 5.07%
20171108 11/8/2017 1150.36 132.3 0.29% 0.02%
20171109 11/9/2017 1161.38 131.5 0.96% -0.60%
20171110 11/10/2017 1156.74 132.5 -0.40% 0.76%
20171113 11/13/2017 1148.79 133.32 -0.69% 0.62%
20171114 11/14/2017 1136.86 132.93 -1.04% -0.29%
20171115 11/15/2017 1116.53 131.21 -1.79% -1.29%
20171116 11/16/2017 1126.52 129.2 0.89% -1.53%
20171117 11/17/2017 1132.45 129.65 0.53% 0.35%
20171120 11/20/2017 1128.72 129.96 -0.33% 0.24%
20171121 11/21/2017 1147.61 132.49 1.67% 1.95%
20171122 11/22/2017 1159.11 132.57 1.00% 0.06%
20171123 11/23/2017 1158.62 131.6 -0.04% -0.73%
20171124 11/24/2017 1166.09 133.57 0.64% 1.50%
20171127 11/27/2017 1160.56 133.5 -0.47% -0.05%
20171128 11/28/2017 1159.41 135.18 -0.10% 1.26%
20171129 11/29/2017 1144.68 133.55 -1.27% -1.21%
20171130 11/30/2017 1131.56 132.15 -1.15% -1.05%
20171201 12/1/2017 1133.33 133.02 0.16% 0.66%
20171204 12/4/2017 1133.87 133.77 0.05% 0.56%
20171205 12/5/2017 1134.25 133.65 0.03% -0.09%
20171206 12/6/2017 1131.38 134 -0.25% 0.26%
20171207 12/7/2017 1119.51 133.02 -1.05% -0.73%
20171208 12/8/2017 1119.54 132.6 0.00% -0.32%
20171211 12/11/2017 1144.35 134.65 2.22% 1.55%
20171212 12/12/2017 1149.88 135.5 0.48% 0.63%
20171213 12/13/2017 1141.5 135.56 -0.73% 0.04%
20171214 12/14/2017 1153.32 135.91 1.04% 0.26%
20171215 12/15/2017 1148.27 135.5 -0.44% -0.30%
20171218 12/18/2017 1147.91 134.25 -0.03% -0.92%
20171219 12/19/2017 1134.58 133.96 -1.16% -0.22%
20171220 12/20/2017 1129.33 132.5 -0.46% -1.09%
20171221 12/21/2017 1126.97 131.7 -0.21% -0.60%
20171222 12/22/2017 1135.7 132.42 0.77% 0.55%
20171225 12/25/2017 1143.94 131.96 0.73% -0.35%
20171226 12/26/2017 1144.97 131.2 0.09% -0.58%
20171227 12/27/2017 1148.92 130.99 0.34% -0.16%
20171228 12/28/2017 1150.58 130.53 0.14% -0.35%
20171229 12/29/2017 1154.43 130.5 0.33% -0.02%
20180103 1/3/2018 1183.06 132.2 2.48% 1.30%
20180104 1/4/2018 1214.17 135.89 2.63% 2.79%
20180105 1/5/2018 1219.89 137.12 0.47% 0.91%
20180109 1/9/2018 1229.15 140 0.76% 2.10%
20180110 1/10/2018 1234.64 143.43 0.45% 2.45%
20180111 1/11/2018 1248.75 144.58 1.14% 0.80%
20180112 1/12/2018 1261.07 143.99 0.99% -0.41%
20180115 1/15/2018 1264.3 142.99 0.26% -0.69%
20180116 1/16/2018 1261.09 145.29 -0.25% 1.61%
20180117 1/17/2018 1264.7 148.7 0.29% 2.35%
20180118 1/18/2018 1279.28 150.35 1.15% 1.11%
20180119 1/19/2018 1270.92 149.13 -0.65% -0.81%
20180122 1/22/2018 1285.33 150.3 1.13% 0.78%
20180123 1/23/2018 1283.75 148.8 -0.12% -1.00%
20180124 1/24/2018 1292.32 149.7 0.67% 0.60%
20180125 1/25/2018 1311.21 149.8 1.46% 0.07%
20180126 1/26/2018 1286.7 147.19 -1.87% -1.74%
20180129 1/29/2018 1275.57 144.75 -0.87% -1.66%
20180130 1/30/2018 1274.94 143.5 -0.05% -0.86%
20180131 1/31/2018 1282.36 143.36 0.58% -0.10%
20180201 2/1/2018 1293.1 145.39 0.84% 1.42%
20180202 2/2/2018 1272.76 144 -1.57% -0.96%
20180205 2/5/2018 1263.77 144.53 -0.71% 0.37%
20180206 2/6/2018 1232.69 141.59 -2.46% -2.03%
20180207 2/7/2018 1242.53 141 0.80% -0.42%
20180208 2/8/2018 1210.69 137.2 -2.56% -2.70%
20180209 2/9/2018 1185.79 135.56 -2.06% -1.20%
20180212 2/12/2018 1206.22 137.3 1.72% 1.28%
20180213 2/13/2018 1226.92 139.85 1.72% 1.86%
20180214 2/14/2018 1244.85 138.89 1.46% -0.69%
20180215 2/15/2018 1262.27 137.06 1.40% -1.32%
20180216 2/16/2018 1263.27 137.06 0.08% 0.00%
20180219 2/19/2018 1259.01 138.31 -0.34% 0.91%
20180220 2/20/2018 1264.68 141.32 0.45% 2.18%
20180221 2/21/2018 1291.19 144 2.10% 1.90%
20180222 2/22/2018 1301.01 145.97 0.76% 1.37%
20180226 2/26/2018 1324.62 147 1.81% 0.71%
20180227 2/27/2018 1310.84 146.5 -1.04% -0.34%
20180228 2/28/2018 1285.47 143.16 -1.94% -2.28%
20180301 3/1/2018 1274.18 140.1 -0.88% -2.14%
20180302 3/2/2018 1261.63 138.57 -0.98% -1.09%
20180305 3/5/2018 1279.51 141.6 1.42% 2.19%
20180306 3/6/2018 1281.43 140.59 0.15% -0.71%
20180307 3/7/2018 1270.17 138.56 -0.88% -1.44%
20180309 3/9/2018 1285.53 139.81 1.21% 0.90%
20180312 3/12/2018 1283.18 141.35 -0.18% 1.10%
20180313 3/13/2018 1285.8 142.75 0.20% 0.99%
20180314 3/14/2018 1251.19 138.8 -2.69% -2.77%
20180315 3/15/2018 1247.28 138.25 -0.31% -0.40%
20180316 3/16/2018 1254.29 141 0.56% 1.99%
20180319 3/19/2018 1241.28 139.91 -1.04% -0.77%
20180320 3/20/2018 1256 142.45 1.19% 1.82%
20180321 3/21/2018 1270.08 141.51 1.12% -0.66%
20180322 3/22/2018 1258.89 139.5 -0.88% -1.42%
20180323 3/23/2018 1261.44 142 0.20% 1.79%
20180326 3/26/2018 1230.96 138.27 -2.42% -2.63%
20180327 3/27/2018 1243.99 140.8 1.06% 1.83%
20180328 3/28/2018 1226.8 140.47 -1.38% -0.23%
20180329 3/29/2018 1246.98 142.8 1.64% 1.66%
20180330 3/30/2018 1249.41 142.33 0.19% -0.33%
20180402 4/2/2018 1234.06 140.32 -1.23% -1.41%
20180403 4/3/2018 1237.06 141.13 0.24% 0.58%
20180404 4/4/2018 1240.39 140.18 0.27% -0.67%
20180405 4/5/2018 1253.47 140.5 1.05% 0.23%
20180406 4/6/2018 1236.48 141.5 -1.36% 0.71%
20180409 4/9/2018 1094.98 135.01 -11.44% -4.59%
20180410 4/10/2018 1090.79 140.62 -0.38% 4.16%
20180411 4/11/2018 1083.53 145.27 -0.67% 3.31%
20180412 4/12/2018 1125.09 145.99 3.84% 0.50%
20180413 4/13/2018 1104.51 142.58 -1.83% -2.34%
20180416 4/16/2018 1085.16 141.5 -1.75% -0.76%
20180417 4/17/2018 1121.48 142.4 3.35% 0.64%
20180418 4/18/2018 1154.55 144.75 2.95% 1.65%
20180419 4/19/2018 1153.59 143.4 -0.08% -0.93%
20180420 4/20/2018 1145.8 144.4 -0.68% 0.70%
20180423 4/23/2018 1144.66 143.99 -0.10% -0.28%
20180424 4/24/2018 1153.83 144.14 0.80% 0.10%
20180425 4/25/2018 1137.62 142.7 -1.40% -1.00%
20180426 4/26/2018 1146.85 145.48 0.81% 1.95%
20180427 4/27/2018 1167.12 144.5 1.77% -0.67%
20180428 4/28/2018 1164.09 144.38 -0.26% -0.08%
20180430 4/30/2018 1153.96 145.93 -0.87% 1.07%
20180502 5/2/2018 1136.56 144.94 -1.51% -0.68%
20180503 5/3/2018 1128.22 142.7 -0.73% -1.55%
20180504 5/4/2018 1146.61 143.73 1.63% 0.72%
20180507 5/7/2018 1153.85 144.05 0.63% 0.22%
20180508 5/8/2018 1142.13 145.48 -1.02% 0.99%
20180510 5/10/2018 1179.63 146.38 3.28% 0.62%
20180511 5/11/2018 1193.98 150.7 1.22% 2.95%
20180514 5/14/2018 1202.56 150.98 0.72% 0.19%
20180515 5/15/2018 1178.76 149.2 -1.98% -1.18%
20180516 5/16/2018 1189.77 148.59 0.93% -0.41%
20180517 5/17/2018 1181.61 147.15 -0.69% -0.97%
20180518 5/18/2018 1173.14 145.65 -0.72% -1.02%
20180521 5/21/2018 1191.86 146.76 1.60% 0.76%
20180522 5/22/2018 1202.04 146.5 0.85% -0.18%
20180523 5/23/2018 1174.71 146.06 -2.27% -0.30%
20180524 5/24/2018 1173.63 145.27 -0.09% -0.54%
20180525 5/25/2018 1169.93 145.09 -0.32% -0.12%
20180528 5/28/2018 1167.21 145.09 -0.23% 0.00%
20180529 5/29/2018 1154.9 143.9 -1.05% -0.82%
20180530 5/30/2018 1162.96 143.26 0.70% -0.44%
20180531 5/31/2018 1162.98 145 0.00% 1.21%
20180601 6/1/2018 1164.37 144 0.12% -0.69%
20180604 6/4/2018 1179.78 146.44 1.32% 1.69%
20180605 6/5/2018 1172.77 146 -0.59% -0.30%
20180606 6/6/2018 1177.73 146.9 0.42% 0.62%
20180607 6/7/2018 1171.22 146.05 -0.55% -0.58%
20180608 6/8/2018 1142.9 143.05 -2.42% -2.05%
20180609 6/9/2018 1149.19 144.08 0.55% 0.72%
20180611 6/11/2018 1149.19 142.28 0.00% -1.25%
20180613 6/13/2018 1142.02 141 -0.62% -0.90%
20180614 6/14/2018 1147.57 139.4 0.49% -1.13%
20180615 6/15/2018 1140.97 137.73 -0.58% -1.20%
20180618 6/18/2018 1117.04 136.52 -2.10% -0.88%
20180619 6/19/2018 1100.63 135.5 -1.47% -0.75%
20180620 6/20/2018 1096.92 136.91 -0.34% 1.04%
20180621 6/21/2018 1119.21 134.4 2.03% -1.83%
20180622 6/22/2018 1110.79 136.76 -0.75% 1.76%
20180625 6/25/2018 1125.41 137.1 1.32% 0.25%
20180626 6/26/2018 1120.23 138.07 -0.46% 0.71%
20180627 6/27/2018 1113.6 139 -0.59% 0.67%
ия ставки дисконтирования
по отношению к рынку и показывает
ынка.

о второй колонке дата преобразовывается в правильный формат. ячейки для ввода значений

которой определяется ставка дисконтирования (норма прибыли) ячейки с формулами и автоматически

ячейки с подписями столбцов и комме
ячейки с ключевыми расчетами

Коэффициент Бета

5. Формула расчета коэффициента бета через ковариацию и дисперсию

β – коэффициент бета, мера систематического риска (рыночного риска);

ri – доходность i-й акации (инвестиционного портфеля);
rm – рыночная доходность;
σ2m – дисперсия рыночной доходности.

дисперсия, т.е. разброс изменений индекса РТС 0.000176

ковариация изменений котировок акции и индекса РТС 8.853E-05
коэффициент бета (β) = 0.504

6. Аналогичный способ расчета через функцию ЛИНЕЙН

коэффициент бета (β) = 0.504

σ2m – дисперсия рыночной доходности.

6.00%
измнение стоимости акции
5.00%

4.00%

3.00%

2.00%
f(x) = 0.504322262643372 x + 0.00042093150377
R² = 0.310530121083724
1.00%
изменение инд
0.00%
-4.00% -3.00% -2.00% -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00%
-1.00%

-2.00%

-3.00%

-4.00%
 0.00%
-4.00% -3.00% -2.00% -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00%
-1.00%

-2.00%

-3.00%

-4.00%
ввода значений
рмулами и автоматическим расчетом
дписями столбцов и комментариями
ючевыми расчетами

изменение индекса

4.00% 5.00%
4.00% 5.00%
Расчет ставки капитализации. Модели оценки стоимости бизнеса с определе
Метод капитализации доходов – подход оценки стоимости бизнеса или инвестиционного проекта на основе при
применяется для экспресс оценки стоимости бизнеса, инвестиционных проектов и недвижимости, а также для пр
инвестиционно привлекательных объектов.
Рекомендуется ознакомиться со статьей: → Метод капитализации доходов для оценки бизнеса

Модель Инвуда
Модель Инвуда используется, если сумма возврата капитала реинвестируется по ставке доходности инвестиции.
коэффициента капитализации равна фактору фонда возмещения при той же ставке процента, что и по инвестиция
Модель применима к оценке бизнеса с большой долей специальных активов, которые не подлежат перепродажи
моральноустаревающее оборудование и технологии, НМА с «ограничениями» и пр.)
Формула расчета ставки капитализации по модели Инвуда:

Расчет ставки капитализации Инвуда (К)

Нажмите на ячейку ниже и выберите ставку дисконтирования
3.6% i - ставка дохода на инвестиции (ставка дисконтирования);
4 n - количество периодов (лет) возмещения инвестиций;

К= 27.30% Ставка капитализации Инвуда

Модель Хосхальда
Модель Хоскальда используется в ситуации, когда предполагается, что полученные доходы от бизнеса рефинанс
ГКО…), т.е. выводятся из данного бизнеса в другой доступный (но с меньшей доходностью). Модель применима к
активов, которые не подлежат перепродажи (быстроизнашеваемое, оральноустаревающее оборудование и техно
существующего дохода от рефинансирования (бизнес на фазе начала спада, существующие инвестиции оптималь

Формула расчета ставки капитализации по модели Хосхальда:

Расчет ставки капитализации Хосхальда (К)

Нажмите на ячейку ниже и выберите ставку дисконтирования
3.62% i - ставка дохода на инвестиции (ставка дисконтирования);
4 n - количество периодов возмещения инвестиций;
9.61% iбезриск - безрисковая ставка

К= 25.29% Ставка капитализации Хосхальда

Модель Ринга

Модель Ринга используется в ситуации, когда стоимость объекта возмещается в течении n лет равными долями б
Например, владелец предполагает закрытие бизнеса в конце срока эксплуатации с использованием фонда возме
Модель Ринга используется в ситуации, когда стоимость объекта возмещается в течении n лет равными долями б
Например, владелец предполагает закрытие бизнеса в конце срока эксплуатации с использованием фонда возме
Формула расчета ставки капитализации по модели Ринга:

Расчет ставки капитализации Ринга (К)

Нажмите на ячейку ниже и выберите ставку дисконтирования
4% i - ставка дохода на инвестиции (ставка дисконтирования);
4 n - количество периодов возмещения инвестиций;

К= 28.62% Ставка капитализации Ринга

Итоговые результаты расчета ставок капитализации по различным методам

Ставки капитализации, рассчитанные разными методами
К= 27.30% Ставка капитализации Инвуда
К= 25.29% Ставка капитализации Хосхальда
К= 28.62% Ставка капитализации Ринга

Ставки капитализации по моделям Инвуда, Хосхальд

Ставка капитализации Ринга

Ставка капитализации Хосхальда

Ставка капитализации Инвуда

23.00% 24.00% 25.00% 26.00%

неса с определенным сроком окупаемости
проекта на основе приведения доходов к единой стоимости. Метод ячейки для ввода значений
имости, а также для проведения сравнения о определения более
ячейки с формулами и автома

енки бизнеса ячейки с подписями столбцов

ячейки с ключевыми расчета

оходности инвестиции. В этом случае норма возврата как составная часть

нта, что и по инвестициям.
подлежат перепродажи в конце срока эксплуатации (быстроизнашеваемое,

ы от бизнеса рефинансируются по безрисковой норме доходности (депозит,

). Модель применима к оценке бизнеса с большой долей специальных
е оборудование и технологии) при невозможности получения
е инвестиции оптимальны, расширение не возможно и т.д.)

лет равными долями без рефинансирования получаемых доходов.

зованием фонда возмещения в личных целях (без получения прибыли).
чным методам

Инвуда, Хосхальда, Ринга

26.00% 27.00% 28.00% 29.00%

ячейки для ввода значений

ячейки с формулами и автоматическим расчетом

ячейки с подписями столбцов и комментариями

ячейки с ключевыми расчетами

Доходный подход оценки стоимости бизнеса. Метод капитализации
Метод капитализации доходов – подход оценки стоимости бизнеса или инвестиционного проекта на о
приведения доходов к единой стоимости. 

Формула расчета стоимости бизнеса капитализацией доходов имеет следующий вид:

V  (англ. value) – стоимость бизнеса (проекта);

D – доход;
К – ставка капитализации.

Для оценки стоимости бизнеса доходным способом необходимо рассчитать средний доход за период. Доход мо
следующих видов: Валовая прибыль (стр. 2100), Прибыль от продаж (стр. 2200), Прибыль до уплаты налогов (ст
Чистая прибыль (стр. 2400)

1. Ниже введите прогнозные значения дохода

N Доход
1 111,921.00
2 124,998.00
3 100,900.00
4 106,446.00 Прогнозные значения дохода бизнеса
5 111,231.00
140,000.00
6
7 120,000.00
8 100,000.00
9 80,000.00
10
60,000.00
11
12 40,000.00
13 20,000.00
14
0.00
15 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 1
16
17
18
19
20
∑ 555,496.00
111,099.20 средний доход за период

2. Расчет стоимости бизнеса

В таблице рассчитана стоимость бизнеса при использовании ставки капитализации Инвуда, Хоскольда, Ринга ↓
Vинв 406,935.70 Оценка стоимости бизнеса по модели Инвуда
Vхоск 439,312.92 Оценка стоимости бизнеса по модели Хоскальда
Vринг 388,214.52 Оценка стоимости бизнеса по модели Ринга

Стоимость бизнеса по методу капитализации

Vринг
 Стоимость бизнеса по методу капитализации

Vринг

Vхоск

Vинв

360,000.00 370,000.00 380,000.00 390,000.00 400,000.00 410,000.00 420,000.00 430,000.00 440,000.00 4

питализации
нвестиционного проекта на основе

ячейки для ввода значений

ий доход за период. Доход может быть
ячейки с формулами и автоматическим расчетом
Прибыль до уплаты налогов (стр. 2300),
ячейки с подписями столбцов и комментариями
ячейки с ключевыми расчетами

ния дохода бизнеса

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Инвуда, Хоскольда, Ринга ↓

изации
изации

.00 430,000.00 440,000.00 450,000.00

Доходный подход. Метод капитализации. Модель Гордона
Модель Гордона (англ. Gordon Growth Model) – используется для оценки стоимости собственного капитала и дох
Главный фактор определяющий стоимость компании это средний годовой темп роста дивидендов.
Рекомендуем ознакомиться со статьей: → Модель Гордона оценки доходности капитала

1. Расчет стоимости компании по модели Гордона

Для расчета необходимо по годам вписать дивидендные выплаты компании в отчетный период.

Для корректности расчета

Фактические Дивиденды Темп роста Доходны

год Дивиденды (постоянный рост) дивидендов
10.00
2000 0.1 0.10 9.00
2001 0.3 0.14 1.40
8.00
2002 0.44 0.20 1.40
7.00
2003 0.4 0.28 1.40
2004 0.69 0.39 1.40 6.00

2005 1.19 0.55 1.40 5.00

2006 1.5 0.77 1.40 4.00
2007 2.5 1.07 1.40 3.00
2008 2.66 1.51 1.40
2.00
2009 0.36 2.12 1.40
1.00
2010 2.39 2.97 1.40
2011 3.85 4.17 1.40 0.00
2000 2001 2002
2012 8.97 5.86 1.40
2013 8.22 8.22 1.40
1.40

1.2. Расчет среднегодового темпа роста дивидендов (g)

Среднегодовой темп прироста 40%

1.3. Формула расчета ожидаемой доходности (ставки дискотирования) собственного капитала компании

r – доходность собственного капитала компании (ставка дисконтирования);

D0 – дивидендные выплаты в текущем периоде (году);
P0 – стоимость акции в текущий момент времени (год);
g ­– средний темп роста дивидендов.

1.4. Определение параметров формулы

Определим значение дивидендных выплат в текущем периоде, темп роста дивидендов и текущую цену акции.

D0 8.22 дивидендные выплаты

 g 0.40 средний тем проста дивидендов
P0 150.4 котировка акции на конец 2013 год 150,4 руб.

1.5. Расчет ожидаемой доходности (ставки дисконитрования) капитала

Ожидаемая доходность акции на 2014 год ожидается в размере
r= 48%

1.6. Расчет ставки капитализации по модели Гордона

Ставка капитализации составляет разницу между ожидаемой нормой прибыли и ежегодным ростом дивидендно
Ставка капитализации = 7.67%

1.7. Расчет стоимости компании на основе ставки капитализации по модели Гордона

Формула расчета стоимости бизнеса капитализацией доходов имеет следующий вид:

V  (англ. value) – стоимость бизнеса (проекта);

D – доход;
К – ставка капитализации.

Средний ожидаемый доход за период 10,000.00

Стоимость V = 130340.14
обственного капитала и доходности обыкновенной акции компании. ячейки для ввода значений
дивидендов. ячейки с формулами и автоматически
сти капитала ячейки с подписями столбцов и комме
ячейки с ключевыми расчетами

ый период.

Для корректности расчета дивидендные выплтаы должны увеличиваться экспоненциально ↓

Доходный подход. Метод капитализации. Модель Гордона

10.00
9.00
8.00
7.00
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Фактические Дивиденды Дивиденды (постоянный рост)

о капитала компании

ов и текущую цену акции.

годным ростом дивидендной доходности (r-g).
я ввода значений
формулами и автоматическим расчетом
одписями столбцов и комментариями
лючевыми расчетами
Доходный подход. Дисконтирование денежных потоков для оценки бизнеса
Метод оценки стоимости бизнеса на основе дисконтированных денежных потоков заключается в определении де
их дисконтирование. Дисконтирование - это приведение будущей стоимости к текущей.

Формула расчета дисконтированного денежного потока:

PV (Present Value) – текущая стоимость; DCF (Discounted cash flow) – дисконтированный денежный поток;CF (Cash Flow) – ден
ставка дисконтирования (норма дохода);n – количество временных периодов, по которым появляются денежные потоки.

Дисконтированные денежные потоки близки к чистой прибыли компании (более точно CF = Чистая прибыль + Амортизация -
Дисконтированные денежные потоки за рассматриваемый период и будут отражать стоимость бизнеса

Ввести будущие денежные потоки от активов и ставку дисконтирования

Пусть ожидается, что актив будет приносить ежегодно (в конце года) следующие суммы в течение 5 лет

Ввести ставку дисконтирования:

Ставка дисконтирования показывает, какую норму прибыли следует ожидать инвестору при вложении в тот или и
Ставка дисконтирования использует множество факторов, которые зависят от объекта оценки, и может в себя вкл
составляющую, доходность по безрисковым активам, дополнительную норму прибыли за риск, ставку рефинанси
стоимость капитала, процент по банковским вкладам и т.д.

Ставка дисконтирования: 25%

Диконтированные потоки

Год Денежный поток Дисконтированные

(CF) денежные потоки (DCF)

1 100,000 80,000
2 200,000 128,000
3 500,000 256,000
4 400,000 163,840
5 200,000 65,536
693,376

Стоимость компании для инвестора (руб.) 693,376

Аналогичный метод расчета через функции "ЧПС"

Стоимость компании для инвестора (руб.) 693,376.00 ₽

Пояснения к дисконтированию доходов

Метод отражает тот факт, что стоимость денег зависит от времени. Всем понятно, что 100 000 руб. сегодня это не тоже самое
сравнить 2 денежные суммы: 100 000 руб. сегодня и 120 000 руб. через 1 год? Для этого необходимо привести стоимости к о
это текущий момент. Текущая стоимость имеет спец.обозначение PV (Present Value), будущая стоимость (на конец рассматри
обозначается FV (Future Value).
Для первой суммы PV равно 100 000 руб. Обозначим ее PV1. Чтобы определить PV второй суммы (PV2) необходимо задать с
величина завит от множества условий (возможностей/желаний инвестора, от риска на который он может пойти, экономиче
в для оценки бизнеса
заключается в определении денежных потоков от активов и
ущей.

ячейки для ввода значений

ячейки с формулами и автоматическим расчетом
ячейки с подписями столбцов и комментариями
ячейки с ключевыми расчетами

ежный поток;CF (Cash Flow) – денежный поток в период времени I;r –

появляются денежные потоки.

= Чистая прибыль + Амортизация - Инвестиционные затраты)

мость бизнеса

ммы в течение 5 лет

тору при вложении в тот или иной инвестиционный проект.

кта оценки, и может в себя включать: инфляционную
ыли за риск, ставку рефинансирования, средневзвешенную

00 руб. сегодня это не тоже самое, что 100 000 руб. через 5 лет. А как
обходимо привести стоимости к одному периоду времени. Обычно
ая стоимость (на конец рассматриваемого срока вложения)

уммы (PV2) необходимо задать ставку дисконтирования (i). Ее

орый он может пойти, экономической ситуации в целом и в отрасли,
и автоматическим расчетом
толбцов и комментариями
Затратный метод. Оценка стоимости методом чистых активов
Метод чистых активов - это метод оценки стоимости предприятия (бизнеса), согласно которому стоимость предп
чистых активов, а стоимость чистых активов – сумме стоимостей всех его активов (материальных и нематериальн
обязательств (пассивов).

Этапы расчета ↓
1. Вводим значения активов по балансу и пассивов в столбце "D".
2. В ячейке "D29" получаем значение стоимости предприятия как балансовую стоимость его имущества.

Расчет чистых активов предприятия

Значение
строка баланса
строк
АКТИВЫ
Нематериальные активы 1110 0
Основные средства 1150 316302000
Доходные вложения в материальные 1160 0
ценности
Долгосрочные финансовые вложения 1170 0
Прочие внеоборотные активы 1190 0
Запасы 1210 282432000
Налог на добавленную стоимость по 1220 0
приобретенным ценностям
Дебиторская задолженность 1230 60351000
Краткосрочные финансовые вложения 1240 0
Денежные средства 1250 0
Прочие оборотные активы 1260 1087145000
ИТОГО активы 1746230000
ПАССИВЫ
Заемные средства 1410 2721000
Кредиторская задолженность 1520 0
Резервы предстоящих расходов и 1540 0
платежей
Прочие пассивы 1550 0
ИТОГО пассивы, исключаемые из 2721000
стоимости
Стоимость активов
чистых активов (А-П) 1743509000

Стоимость компании V = 1,743,509,000.00

сно которому стоимость предприятия равна стоимости
материальных и нематериальных) за вычетом

мость его имущества.

ячейки для ввода значений
ячейки с формулами и автоматическим расчетом
ячейки с подписями столбцов и комментариями
ячейки с ключевыми расчетами
2. Затратный подход. Оценка методом ликвидационной стоимости. Упорядо
Упорядоченная ликвидация – это распродажа активов в течение разумного периода, для получения максимальн
составляет около двух лет.

Одним из видов ликвидации является форсированная.

Форсированная (Принудительная) ликвидация означает, что активы распродаются настолько быстро, н
что прибыль от реализации ниже из-за срочности.

Этапы расчета ↓
1. Вводим названия активов в столбец В (например земля, промзона, оборудование, станки, и т.д.) и их стоимость
2. Вводим износ у актива, который может быть либо абсолютным либо в %. Вводим значение в столбец "D" или "Е
3. Далее считается рыночная стоимость актива как разница между балансовой стоимостью и результирующим изн
либо на основе экспертной оценки и внесена в колонку "G".
4. Корректировка представляет собой потерю / рост стоимости от балансовой к рыночной.
5. В столбце "J" отражается текущая стоимость актива - скорректированная результирующая стоимость (из столюц
период продажи его стоимость снижается от базовой. Для расчета текущей
6. В ячейке С16 рассчитываются значения чистых активов как разница между активами и пассивами (обязательств
7. В ячейке "Н" 16 рассчитывается итоговая рыночная стоимость предприятия

По балансу

Чистые активы 2,785,000.00

100.00%

Износ

Название актива по группам По балансу Износ

Износ в %
Абсолютный

Активы 3,185,000.00
Долгосрочные активы 1,860,000.00
Земля 28,000.00
Промзона 28,000.00

Здания и сооружения 458,000.00

Производственный корпус 458,000.00 30.00%

Производственное оборудование 458,000.00

Оборудование и оснастка 458,000.00 40.00%
 Транспорт 458,000.00
А/м 458,000.00 30.00%

Незавершенные капитальные вложения 458,000.00

458,000.00

Долгосрочные финансовые вложения 0.00

Нематериальные активы 0.00

Лицензии

Прочие постоянные активы 0.00

Текущие активы 1,325,000.00

Денежные средства 400,000.00
Счет 200,000.00
Касса 200,000.00

Краткосрочные финанасовые вложения 600,000.00

Депозит 600,000.00

Дебиторская задолженность 85,000.00

 ДЗ Годная к взысканию 75,000.00
ДЗ Безнадежная 10,000.00

Запасы 240,000.00
Запасы 240,000.00 30.00%

Авансированные расходы (расходы

0.00
будущих периодов)

Прочие текущие активы 0.00

Обязательства 400,000.00
Долгосрочные займы 220,000.00
Кредит 220,000.00

Прочие долгосрочные обязательства 0.00

Краткосрочные займы 0.00

Кредиторская задолженность 80,000.00

КЗ 80,000.00
Задолженность участникам (учредителям)
0.00
по выплате доходов

Резервы предстоящих платежей 100,000.00

%% по кредиту 100,000.00

Прочие краткосрочные обязательства 0.00

имости. Упорядоченная ликвидация
я получения максимальных сумм от продажи активов. Для наименее ликвидных активов предприятия этот период

тся настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе. Отличается тем

нки, и т.д.) и их стоимость по балансу.

ение в столбец "D" или "Е". В результате автоматически считается результирующий износ "F".
ью и результирующим износом (колонка "H"). Рыночная стоимость может быть получена на основе оценки по балансу

щая стоимость (из столюца "Н") на ставку дисконтирования, т.к. объект может быть продан не в первый месяц и за

пассивами (обязательствами) предприятия.

Рыночная стоимость Корректировка

2,232,000.00 -553,000.00
80.14% -19.86%

Износ Рыночная стоимость

Износ Корректировка
Оценка Результирующая
Результирующий

2,482,000.00 -703,000.00
1,244,000.00 -616,000.00
28,000.00 0.00
0.00 28,000.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00

320,600.00 -137,400.00
137,400.00 320,600.00 -137,400.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00

274,800.00 -183,200.00
183,200.00 274,800.00 -183,200.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
 0.00 0.00 0.00

320,600.00 -137,400.00
137,400.00 320,600.00 -137,400.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00

300,000.00 -158,000.00

0.00 300,000.00 300,000.00 -158,000.00

0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00

0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00

0.00 0.00
0.00 0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00

0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00

1,238,000.00 -87,000.00
400,000.00 0.00
0.00 200,000.00 0.00
0.00 200,000.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00

600,000.00 0.00

0.00 600,000.00 0.00

0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00

70,000.00 -15,000.00
 0.00 70,000.00 70,000.00 -5,000.00
0.00 0.00 0.00 -10,000.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00

168,000.00 -72,000.00
72,000.00 168,000.00 -72,000.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00

0.00 0.00

0.00 0.00 0.00

0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00

0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00

250,000.00 -150,000.00
150,000.00 -70,000.00
0.00 150,000.00 150,000.00 -70,000.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00

0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00

0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00

50,000.00 -30,000.00
0.00 50,000.00 50,000.00 -30,000.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
 0.00 0.00

0.00 0.00 0.00

0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00

50,000.00 -50,000.00
0.00 50,000.00 50,000.00 -50,000.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00

0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00
вов предприятия этот период

ячейки для ввода значений

ячейки с формулами и автоматическим расчетом

м аукционе. Отличается тем ячейки с подписями столбцов и комментариями

ячейки с ключевыми расчетами

ена на основе оценки по балансу

одан не в первый месяц и за

Текущая стоимость

Оценка текущей стоимости активов произведена на листе Упоряд ликвид. Тек. Стоимос
1,088,957.35
851,920.31
26,975.71
26,975.71
0.00
0.00
0.00

297,572.87
297,572.87
0.00
0.00
0.00

236,742.56
236,742.56
0.00
0.00
 0.00

290,629.17
290,629.17
0.00
0.00
0.00

0.00

0.00
0.00
0.00
0.00

0.00
0.00
0.00
0.00
0.00

0.00
0.00
0.00
0.00
0.00

0.00
0.00
0.00
0.00
0.00

237,037.04
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00

0.00

0.00
0.00
0.00
0.00

0.00
 0.00
0.00
0.00
0.00

237,037.04
237,037.04
0.00
0.00
0.00

0.00

0.00
0.00
0.00
0.00

0.00
0.00
0.00
0.00
0.00

180,000.00 оценка текущей стоимости обязательств произведена вручную

100,000.00
100,000.00
0.00
0.00
0.00

0.00
0.00
0.00
0.00
0.00

0.00
0.00
0.00
0.00
0.00

40,000.00
40,000.00
0.00
0.00
0.00
 0.00

0.00
0.00
0.00
0.00

40,000.00
40,000.00
0.00
0.00
0.00

0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
2.1 Упорядоченная ликвидация. Расчет текущей стоимости продажи активов
Упорядоченная ликвидация – это распродажа активов в течение разумного периода, для получения максимальных с
ликвидной недвижимости предприятия этот период составляет около двух лет.

Этапы расчета текущей стоимости ↓

1. Необходимо ввести годовую ставку дисконтирования, автоматически будет рассчитана ставка за период (месяц)
2. Вводим названия продаваемых активов и стоимость их реализации в столбцах Е10 - L10
3.Заполняем график продажи активов за периоды (в данном случае месяцы), они будут дисконтированы и отражены в столбце "D"
4. В ячейке D39 будет отражена текущая стоимость проданных активов при ликвидации

15.00% Ставка дисконтирования в годовом исчислении

12 Число периодов в году
1.25% Ставка дисконтирования за период

График продажи активов

Суммарный Дисконтированны Производственный
# Денежный Поток й СДП Промзона корпус
(СДП)
1 240,000.00 237,037.04 0.00 0.00
2 0.00 0.00 0.00 0.00
3 28,000.00 26,975.71 28,000.00 0.00
4 160,300.00 152,529.34 0.00
5 0.00 0.00 0.00
6 320,600.00 297,572.87 320,600.00
7 0.00 0.00
8 0.00 0.00
9 0.00 0.00
10 0.00 0.00
11 0.00 0.00
12 435,100.00 374,842.39
13 0.00 0.00
14 0.00 0.00
15 0.00 0.00
16 0.00 0.00
17 0.00 0.00
18 0.00 0.00
19 0.00 0.00
20 0.00 0.00
21 0.00 0.00
22 0.00 0.00
23 0.00 0.00
24 0.00 0.00
25 0.00 0.00
Сумма: 1,184,000.00 28,000.00 320,600.00
 Дисконтированная
1,088,957.35 1,088,957.35 26,975.71 297,572.87
сумма

Текущая стоимость проданных активов = 1,088,957.35 руб.

одажи активов
олучения максимальных сумм от продажи активов. Для наименее

риод (месяц)

ны и отражены в столбце "D".

ячейки для ввода значений

ячейки с формулами и автоматическим расчетом
ячейки с подписями столбцов и комментариями
ячейки с ключевыми расчетами

Оборудование и
оснастка А/м Запасы

0.00 0.00 240,000.00

0.00 0.00
0.00 0.00
0.00 160,300.00
0.00 0.00
0.00 0.00
0.00 0.00
0.00 0.00
0.00 0.00
0.00 0.00
0.00 0.00
274,800.00 160,300.00

274,800.00 320,600.00 240,000.00 0.00 0.00 0.00

236,742.56 290,629.17 237,037.04 0.00 0.00 0.00
Сравнительный подход. Метод рынка капитала
Этап #1. Определение компании аналога

Оцениваемое предприятие (бизнес) сравнивают с несколькими предприятиями, что определить Компанию-анало

предприятий берутся фирмы данной отрасли, чьи акции ликвидны и достаточно надежно котируются на биржево
Отбор предприятий для сравнения производят по этапам. Сначала отбирают компании по различным критериям,
• принадлежность к отрасли, что и оцениваемый бизнес;
• вид выпускаемой продукции или услуг;
• стадия развития компаний;
• географические факторы;
• размеры предприятий;
• стратегия их деятельности и перспективы развития;
• финансовые характеристики.
В файле примера на листе «Метод рынка капитала» приведено 5 компаний, которые были отобраны на первом э
Далее выбираются финансовые показатели, по которым будут сопоставляться финансовые результаты отобранны
оцениваемым предприятием. Финансовый анализ при этом включает:
• анализ структуры капитала;
• анализ ликвидности;
• сопоставление балансовых отчетов, отчетов о прибылях и убытках;
• анализ дохода на активы, на собственный капитал и т.д.
Каждый показатель может браться со своим весом. Например, если ликвидность более значима для инвестора, т
2, остальным вес 1. Этот вес учитывается при расчете средневзвешенного коэффициента.

Показатели

Выбраны 6 коэффициентов отражающих финансовое состояние компании. Данные показатели рассчитываются дл

аналогов. Также более значимым показателям можно приписывать больший вес. Он будет учтен при расчете сре

Оцениваемый
N Показатель Вес Компания 1
бизнес

1 Коэффициент текущей ликвидности 1.00 4.110 3.840

2 Коэффициент срочной ликвидности 1.00 1.500 1.573

3 Коэффициент абсолютной 1.00 0.600 0.499

ликвидности
4 Коэффициент валовой прибыли 1.00 0.350 0.320
5 Коэффициент чистой прибыли 1.00 0.170 0.150
Коэффициент отношения заемных и
6 собственных средств 1.00 0.290 0.387
6.00

Абсолютные отклонения от оцениваемого бизнеса

Можно визуально определить компанию аналог, та компания которая имеет значения показателей ближе к 0, в н
оцениваемую.
 N Показатель Компания 1
1 Коэффициент текущей ликвидности -0.27
2 Коэффицент срочной ликвидности 0.07
3 Коэффицент абсолютной ликвидности -0.10
4 Коэф. валовой прибыли -0.03
5 Коэф. чистой прибыли -0.02
6 Коэф. отношения заемных и 0.10
собственных средств

Относительные отклонения от оцениваемого бизнеса

Для каждой компании вычисляются относительные отклонения финансовых показателей (относительно показате
рассчитывается средневзвешенный коэффициент. Компания, которая имеет минимальный средневзвешенный ко

N Показатель Вес Компания 1

1 Коэффициент текущей ликвидности 1.00 -6.57%
2 Коэффицент срочной ликвидности 1.00 4.87%
3 Коэффицент абсолютной ликвидности 1.00 -16.83%
4 Коэф. валовой прибыли 1.00 -8.57%
5 Коэф. чистой прибыли 1.00 -11.76%
6 Коэф. отношения заемных и собственны 1.00 33.45%
Средневзешенное модуля относительного отклонения 13.68%
0
Минимальное средневзвешенное 9.12%
Компания с минимальным средневзвешенным. Компания 4 Наиболее подходящий анало

Этап #2. Вычисление мультипликаторов

Ценовой мультипликатор — это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприяти
база оценочного мультипликатора является, по сути, измерителем, отражающим финансовые результаты деятель
отнести не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые др
Существует много оценочных мультипликаторов, применяемых при оценке стоимости бизнеса. Выбор наиболее у
конкретной ситуации, например:
• Р/R — цена/валовые доходы (применяется, когда оцениваемое и сопоставимые предприятия имеют сходные
• Р/ЕВТ — цена/прибыль до налогообложения (более предпочтителен для сопоставления предприятий, имеющ
• Р/Е — цена/чистая прибыль (особенно уместен, когда прибыль относительно высока и отражает реальное эк
• Р/D – цена/дивиденды (рассчитывают как на базе фактически выплаченных, так и потенциальных дивидендо
обращаются на фондовом рынке). Используется довольно редко, несмотря на доступность информации. Это связ
открытого и закрытого типов существенно различается;
• Р/СF — цена/денежный поток (уместен, когда предприятие имеет относительно низкий доход по сравнению
• Р/ВV — цена/балансовая стоимость активов (наиболее применим при оценке холдинговых компаний либо н
пакет акций).
Необходимо отметить, что мультипликаторы цена/прибыль и цена/денежный поток распространены для опреде
оцениваемой предприятия и предприятий-аналогов является наиболее доступной.

Цена компании-аналога
Берем данные о цене компании аналога на фондовом рынке
30 Стоимость одной акции
60000 Количество выпущенных акций
10 Количество неразмещенных акций
20 Количество выкупленных акций
59970 Количество акций в обращении

Цка 1,799,100.00 Цена компании-аналога

Таблица показателей из баланса

Введем значения ключевых показателей компании аналога из баланса.

1 Валовая прибыль GP 678,243.73

2 Прибыль от основной деятельности OP 456,743.73
3 Прибыль до вычета процентов и налого EBIT 456,743.73
4 Чистая прибыль NP 333,395.73
5 Денежный поток CF 25,000.00

Таблица мультипликаторов
Рассчитаем значения мультипликаторов, связывающих цену на рынке и балансовые показатели.

1 P/GP 2.65
2 P/OP 3.94
3 P/EBIT 3.94
4 P/NP 5.40
5 P/CF 71.96
Этап #3. Оценка стоимости компании (бизнеса)

Показатели оцениваемого бизнеса

Стоимость оцениваемой компании определяется как произведение Мультипликатора на показатель финансовой

Для получения более объективных данных рекомендуется применять несколько мультипликаторов одновременн
рыночной стоимости будут несколько отличаться друг от друга, что является вполне естественным в силу разной
ценой акций сходных с оцениваемым предприятием фирм и их чистой балансовой стоимостью, прибылью, денеж
легко объясняется влиянием факторов, не учтенных при выборе в качестве аналога оцениваемому предприятию

1 Валовая прибыль GP 339,121.86

2 Прибыль от основной деятельности OP 228,371.86
3 Прибыль до вычета процентов и налого EBIT 228,371.86
4 Чистая прибыль NP 166,697.86
5 Денежный поток CF 10,000.00
*Список показателей должен быть тем же, что и для Компании-аналога

Расчет стоимости оцениваемого бизнеса

В связи с этим итоговая оценка может быть представлена как, например, средневзвешенная из указанных оценок
статистике по каждому из используемых мультипликаторов.

Мультипликаторы компании-аналога Показатели оцениваемого бизнеса

Наименование Значен Наименование Значение

ие
P/GP 2.65 GP 339,121.86
P/OP 3.94 OP 228,371.86
P/EBIT 3.94 EBIT 228,371.86
P/NP 5.40 NP 166,697.86
P/CF 71.96 CF 10,000.00

Средневзвешенная
пределить Компанию-аналог (КА). При этом в качестве сходных
жно котируются на биржевом или внебиржевом фондовом рынке.
и по различным критериям, например:

ыли отобраны на первом этапе: компания1, компания2, …, компания5.

овые результаты отобранных на предыдущем этапе компаний с

е значима для инвестора, то этому коэффициенту можно присвоить вес

та. ячейки для ввода значений

ячейки с формулами и автоматичес

ячейки с подписями столбцов и ком

ячейки с ключевыми расчетами

казатели рассчитываются для оцениваемого бизнеса и 5 компаний

удет учтен при расчете средневзвешенных отклонений.

Компания 2 Компания 3 Компания 4 Компания 5

4.675 3.748 4.000 3.462

1.559 1.329 1.500 1.365

0.430 0.540 0.700 0.475

0.370 0.345 0.400 0.348
0.168 0.120 0.200 0.130
0.480 0.455 0.300 0.416

показателей ближе к 0, в наибольшей степени походит на

 Та кривая, которая ближе к оси абсцис (Ох

Компания 2 Компания 3 Компания 4 Компания 5

Мето
0.57 -0.36 -0.11 -0.65 80%
0.06 -0.17 0.00 -0.14
-0.17 -0.06 0.10 -0.13 60%
0.02 -0.01 0.05 0.00
0.00 -0.05 0.03 -0.04 40%

0.19 0.17 0.01 0.13 20%

0%
1 2
-20%

лей (относительно показателей оцениваемой компании). И

ьный средневзвешенный коэффициент будет компанией аналогом. -40%

Компания 1 Компания

Компания 2 Компания 3 Компания 4 Компания 5

13.75% -8.81% -2.68% -15.77%
3.93% -11.40% 0.00% -9.00%
-28.33% -10.00% 16.67% -20.83%
5.71% -1.43% 14.29% -0.57%
-1.18% -29.41% 17.65% -23.53%
65.52% 56.90% 3.45% 43.45%
19.74% 19.66% 9.12% 18.86%
0 0 1 0

более подходящий аналог - компания с минимальным средневзвешенным.

ыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой. Финансовая
ансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно
реализации и некоторые другие.
бизнеса. Выбор наиболее уместного из них определяется в каждой

редприятия имеют сходные операционные расходы — сфера услуг);

вления предприятий, имеющих различные налоговые условия);
ока и отражает реальное экономическое состояние предприятия);
потенциальных дивидендов по компаниям, акции которых свободно
ость информации. Это связано с тем, что порядок выплат в компаниях

изкий доход по сравнению с начисляемой амортизацией);

динговых компаний либо необходимости быстро реализовать крупный

аспространены для определения цены, так как информация о прибыли

а компании-аналога
 на показатель финансовой базы оцениваемой компании.
типликаторов одновременно, получаемые этим способом величины
тественным в силу разной тесноты корреляции между фактическими
имостью, прибылью, денежным потоком и др. (что, в свою очередь,
ениваемому предприятию конкретных сходных фирм).

Мультипликатор * Показатель
енная из указанных оценок, с учетом степени доверия оценщика к

Вес Стоимость Вес * Стоимость ОБ

ОБ

1.00 899,550.00 899,550.00

1.00 899,550.00 899,550.00
1.00 899,550.00 899,550.00
1.00 899,550.00 899,550.00
1.00 719,640.00 719,640.00
5.00 4,317,840.00

Средневзвешенная стоимость ОБ 863,568.00

ячейки для ввода значений

ячейки с формулами и автоматическим расчетом

ячейки с подписями столбцов и комментариями

ячейки с ключевыми расчетами

которая ближе к оси абсцис (Ох), и будет кривой компанией аналога ↓

Метод рынка капитала

2 3 4 5 6

Компания 1 Компания 2 Компания 3 Компания 4 Компания 5

Сравнительный подход. Метод отраслевых коэффициентов
Метод отраслевых коэффициентов (отраслевых соотношений) основан на использовании рекомендуемых соотнош
определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных стати
продажи компаний и их важнейшими производственно-финансовыми характеристиками.

Опыт западных оценочных фирм свидетельствует:

• бухгалтерские фирмы и рекламные агентства продаются соответственно за 0,5 и 0,7 годовой выручки;
• рестораны и туристические агентства – соответственно за 0,25 – 0,5 и 0,04 – 0,1 валовой выручки;
• автозаправочные станции – за 1,2-2,0 месячной выручки;
• предприятия розничной торговли – за 0,75-1,5 от величины чистого годового дохода, увеличенной на стоимос
которыми располагает оцениваемое предприятие;
• машиностроительные предприятия – за 1,05-2,5 суммы чистого дохода и запасов

Расчет этого метода заключается в следующем:

• Выбирается предприятие, аналогичное оцениваемому, которое было недавно продано. Рассчитывается соотн
каким-либо финансовым показателем на предприятии аналоге. Это соотношение называется мультипликатором.
• Умножив величину мультипликатора на тот же базовый финансовый показатель оцениваемой компании, пол
Например, необходимо оценить компанию, получившую в истекшем году чистую прибыль в размере 150 млн. руб
продана сходная компания за 3000 млн. руб., чистая прибыль которой составила 300 млн. руб. Рассчитаем мульти
компании-аналогу: 3000 : 300 = 10, откуда стоимость оцениваемой компании: 150 * 10 = 1500 млн. руб

Исходные данные:
Определеяем проданное предприятие аналог, чистую прибыль и цену продажи:
цена продажи 3,000,000
чистая прибыль 320,000

Определяем чистую прибыль оцениваемого бизнеса:

чистая прибыль 100,000

Расчет мультипликатора и стоимости бизнеса

Коэффициент мультипликатор 9.375
Стоимость бизнеса. Метод отраслевых 937,500
коэффициентов
Корректировки
Внесение корректировок которые могут снизить стоимость продаваемого бизнеса
NN Наменование Стоимость
1 Географическое положение -100,000
2
3
-100,000.00 Корректировки

Итоговая стоимость

837,500.00 Стоимость бизнеса методом ораслевых коэффициентов

(-) Недостатки сравнительного подхода:
• Во-первых, базой для расчета мультипликаторов служат ретроспективные данные, т.е. достигнутые в прошло
Следовательно, этот метод не учитывает возможностей компании в будущем.
• Во-вторых, при определении степени сходства сравниваемых компаний с оцениваемой, а также для расчета в
должен располагать разносторонней финансовой информацией. Получение дополнительной информации по спец
аналогов достаточно сложно.
• В-третьих, поскольку абсолютно сходных предприятий практически не существует, для обеспечения необходи
должен делать сложные корректировки, выполнять расчеты и вносить некоторые поправки, требующие серьезно
и рекомендуемых соотношений между ценой и
основе длительных статистических наблюдений за ценой
.

ячейки для ввода значений

годовой выручки; ячейки с формулами и автоматическим расчетом
вой выручки;
ячейки с подписями столбцов и комментариями
, увеличенной на стоимость оборудования и запасов, ячейки с ключевыми расчетами

ано. Рассчитывается соотношение между ценой продажи и

ется мультипликатором.
ниваемой компании, получаем ее стоимость.
ль в размере 150 млн. руб. Известно, что недавно была
н. руб. Рассчитаем мультипликатор "цена/чистая прибыль" по
1500 млн. руб
 е. достигнутые в прошлом финансовые показатели.

мой, а также для расчета всех мультипликаторов оценщик

ьной информации по специальному вопросу от компаний-

ля обеспечения необходимой сопоставимости оценщик

вки, требующие серьезного обоснования.
автоматическим расчетом
олбцов и комментариями