Вы находитесь на странице: 1из 4

2021.07.

05
CrimsonAlter - Analytics

[Новостной деск] Блиц по ключевой теме недели: сделка


ОПЕК+ "переживает кризис"
**это не инвестиционные рекомендации**

Сразу к делу, коллеги!

Важное техническое уточнение: Прошу учитывать, что сегодня на мировых рынках


"американский выходной", то есть ликвидность по некоторым фьючерсам и бумагам
может быть отвратительной, а движения цен - хаотичными. Более того, некоторые
эффекты того что может случиться сегодня (понедельник) в плане ценовой реакции могут
проявиться только во вторник или даже во вторник вечером, когда американские
трейдеры и инвесторы придут на работу после празднования "длинных выходных" и "Дня
Независимости США" (раньше, с учетом катастрофического коллективного бодуна после
таких праздников, рынки периодически демонстрировали вообще чудеса идиотизма, но
сейчас часть ликвидности контролируют бездушные и не употребляющие алкоголь
компьютеры и все идет чуть более вменяемо).

Итак, в чем проблема на переговорах ОПЕК+:

Ситуация выглядит примерно следующим образом (примерно на 04:00 по Москве):


с прошлой недели страны ОПЕК+ не могут договориться по поводу того что делать дальше
с нефтяным рынком, и пока переговоры выглядят так как будто они зашли в просто
нерешаемый тупик. Сутью проблемы является позиция ОАЭ - страны, которая производит
плюс/минус 3-4 миллиона баррелей нефти в день (то есть примерно треть от уровня
Саудовской Аравии или России) и которая буквально уперлась рогами по поводу
продления сделки на 2022 год и деталей графика наращивания добычи на вторую
половину 2021 года. Масла в огонь подливает жесточайший конфликт между ОАЭ и
Саудовской Аравией (долго объяснять, там и региональные, и экономические, и
геополитические проблемы), а также очень-очень активная попытка ОАЭ превратить
Дубай (конкретно Dubai Mercantile Exchange) в одну из площадок мирового
ценообразования цен на нефть, что может произойти только за счет и во вред Саудовской
Аравии.

С технической точки зрения требование ОАЭ выглядит так: все планы и соглашения
должны остаться в силе, но нужно изменить точку отсчета, от которой происходит
сокращение (и соответственно последующее наращивание) добычи. ОАЭ хочет сместить
эту точку с уровня октября 2018 года на уровень апреля 2020 года. Логика проста: в
октябре 2018 ОАЭ добывали (данные по комментарию Energy Outlook Advisors) 3,160
миллиона баррелей в день, а в апреле 2020 уже 3,841 миллиона баррелей в день, то есть
грубо говоря они хотят чтобы у всех остальных участников сделки, включая страны ОПЕК,
Россию и т.д. все осталось по прежнему или чтобы их условия сильно ухудшились, а ОАЭ
чтобы при этом получили сразу же право качать и продавать дополнительные примерно
0,7 миллионов баррелей в день. Другим странам, у которых добыча, наоборот, упала с
2018 по 2020, такой подход не нравится в силу:
а) наглости ОАЭ
б) нежелания терять деньги
Позиции сторон выглядят так:

Саудовская Аравия + Россия предлагают: наращивание добычи на 400 000 баррелей в


сутки (в целом для всего картеля) каждый месяц до конца 2021 года И (это обязательно)
продление текущей "сделки" по сокращению добычи до декабря 2022 (!) года, при том
что на данный момент соглашение подписано до апреля 2022.

ОАЭ: Не хочет продлевать сделку на прежних условиях и готовы обсуждать её продление


только в том случае, если будет сдвинут (или для всех или конкретно для ОАЭ) тот самый
"базовый уровень" от которого отсчитываются все параметры сокращений.

Все остальные участники переговоров поддерживают позицию тандема Эр-Рияд &


Москва.

Теперь, чем это все может закончиться, и как это повлияет на рынок нефти.

Начну с самого непопулярного и шокирующего мнения. Если вы - инвестор в нефтяные


компании (не в сланцевые, а нормальные) то лично для вас в долгосрочной перспективе
САМЫМ лучшим сценарием будет вариант "ОАЭ уходит из ОПЕК, сделка разваливается
нафиг, начинается новая ценовая война всех против всех, и нефть падает до $10 за
баррель". Я абсолютно серьезно.

Дело в том, что краткосрочно это будет ОЧЕНЬ больно, как для акционеров мировых
нефтяных компаний, так и для бюджетов России и Саудовской Аравии, но такой полет
нефти вниз еще один раз просто уничтожит остатки американской сланцевой индустрии и
окончательно добьет любых желающих в нее инвестировать. Россия и Саудовская Аравия,
условный Total и условный CNOOC или любая вменяемая российская нефтянка с
адекватной политической крышей (их всего две) переживут еще одно (очевидно
временное) падение цен на нефть, а вот сланцевая индустрия - вряд ли после этого
эпизода сохранит хоть какие-то шансы на рост в будущем. Если формулировать совсем
грубо: $15 за баррель сейчас, гарантирует $200 за баррель позже.
Структурные причины дефицита нефти на рынке никак не изменятся из-за провала сделки
ОПЕК+ но это изменит ценовую конъюнктуру на 3-9 месяцев, и обеспечит дополнительное
сокращение инвестиций в проекты по добыче (что приведет к еще большему дефициту
нефти в будущем), а еще создаст возможность закупиться хорошими нефтяными
компаниями по просто невероятно свинским в своей низости ценам, то есть с дисконтами,
которых мы не видели эдак с лета прошлого года.

Если у вас есть (а это очень желательно) страховочные опционы put на индекс RTS и/или
на ваши нефтяные иностранные бумаги, то в случае реализации этого сценария, у вас
будут даже дополнительные средства для того чтобы этими дисконтами воспользоваться.
К сожалению, именно сценарий "сделка ОПЕК+ горит синем пламенем из-за ОАЭ" -
представляется наименее вероятным.

Второй сценарий: переговоры просто откладывают на следующую неделю или месяц.


Ничего особо интересного.

Третий сценарий: Решение по продлению сделки до декабря 2022 не принимается, но


все-таки принимается решение о том, что будет производиться повышение добычи на 400
000 баррелей в день каждый месяц до конца 2021 - ОАЭ уже подтвердили, что они
согласны на такую схему, с прицелом на новые переговоры до конца года. Умеренно
позитивно для цен на нефть, из-за того что:
а) увеличение добычи на 400 000 в месяц - это недостаточно для того чтобы сократить
текущий дефицит нефти (оценка не только моя, но и например трейдеров из Vitol)
b) рынок вероятно будет исходить (если после переговоров все не разругаются вусмерть)
что "ну арабы между собой как-то договорятся и все будет норм, благо время есть".

Четвертый сценарий: Саудовская Аравия + Россия "идут на принцип" и отказываются от


увеличения добычи до апреля 2022 в принципе, принуждая ОАЭ соблюдать ранее
подписанную договоренность, с прицелом на то что с ОАЭ все равно договориться на
продление сделки невозможно, соответственно можно и устроить фейерверк на
прощанье, а ценовую войну (для того чтобы наказать ОАЭ и подрезать сланец как в 2020) -
можно отложить на весну 2022. В этом сценарии очень вероятной выглядит ситуация:
ближние фьючерсы на нефть -> ракетой вверх (из-за реального физического дефицита на
рынке) - дальние фьючерсы на 2022 -> вниз, из-за ожиданий ценовой войны в 2022 году и
предположений что "опять будет нефть по 15 долларов за баррель из-за того что арабы и
русские поссорились с другими арабами". Как себя при этом будут вести акции нефтяных
компаний - хрен его знает. Особую пикантность этому варианту придает вариант, в
котором все начинается как описано выше, с ростом цен и ожиданиями их обвала в 2022
году, а потом внезапно представители ОАЭ и Саудовской Аравии мирятся, целуются,
обнимаются, заявляют что все обиды забыты, а соглашение - достигнуто, что приводит к
росту и дальних фьючерсов на нефть с выносом ногами вперед всех, кто успел их
зашортить на ожиданиях того что "теперь ОПЕКа нет, а значит нефть - ФФФСЕ!"

Это только на первый взгляд может показаться параноидальным бредом, но на рынке


нефти бывало и не такое. Министру нефти Саудовской Аравии, кстати, приписывают
прекрасный афоризм: "Я не хочу чтобы спекулянты на рынке нефти ходили на
цыпочках, я хочу чтобы они стояли... стояли на коленях".
В последний раз, аналогичная (правда там был слегка другой контекст) ссора с большим
скандалом между ОАЭ и Саудовской Аравией была в конце 2020 года, и тогда ОАЭ даже
угрожали "уйти из ОПЕК" в знак протеста. Нефть брент тогда стоила около $40-50 и многие
ожидали, что сделка ОПЕК+ вот-вот развалится, некоторые фонды вставали в шорт по
нефти и все такое, а потом выяснялось, что дубайцы и сауды о чем-то кулуарно
договорились, нефть довольно резво поднялась до $55-60 и многим на Уолл-стрит было
больно и обидно.

И последний сценарий, который я расцениваю как самый вероятный: какая-то форма


компромисса, но тут совершенно невозможно предположить в какой виде и с какими
параметрами он может быть сформулирован. Реакция рынка нефти и реакция нефтяных
акций скорее всего будет нейтральной (вряд ли Москва и Эр-Рияд согласятся на схему,
которая будет слишком негативной для рынка), но зависит конечно от конкретики сделки.

Я вам разложил весь этот веер вероятностей для того чтобы сделать следующие
выводы:

(опционально) страховочные опционы (традиционно, все примеры и т.д. - в архиве)


купленные на длинные сроки и с невероятно низкими страйками ("невозможными, а
потому - дешевыми") - это хорошая инвестиция, которая дает возможность не
нервничать когда рынок в целом шизеет, и не переживать что из-за какой-то
непредвиденной фигни (например, из-за того что поссорились ОАЭ с Саудовской
Аравией или "ЦБ РФ сошел с ума и понизил ставку, обвалив рубль" или еще что-то в
этом роде), а также освобождает от необходимости что-то угадывать в плане
результатов конкретных переговоров ОПЕК+, заседаний ФРС и т.д.

а) Даже если сделка ОПЕК+ развалится сейчас (если бы речь шла о ситуации полгода
назад, было бы то же самое, но намного больнее в краткосрочной перспективе) - то это
для инвесторов в традиционную нефтянку не ужас-ужас, а прекрасные новости для тех кто
дотерпит хотя бы до 2023 года. Я себе представляю какая истерика будет в СМИ и
телеграм-каналах, если сделка просто развалится. Это не инвестиционная рекомендация,
конечно, но на мой субъективный вкус истерике не стоит поддаваться. Истерика - это
повод для заработка ровно в том же смысле, в котором прекрасной точкой входа в
нефтяные акции был момент падения цены на нефть WTI до отрицательных значений.

б) Если ситуация пойдет по компромиссному сценарию, и опять начнут раздаваться крики


"Путин слил нефть" - мне хочется чтобы вы просто понимали контекст, и понимали
генезис компромисса, при том что крайне маловероятно заключение какого-то
компромисса сильно невыгодного России. Кстати, даже в компромиссном варианте,
скорее всего на самые большие уступки пойдет конкретно Эр-Рияд потому что "ему
больше всех надо", ибо это у России в бюджете заложена "низкая нефть" и мы от
снижения не умрем, а вот Эр-Рияду нужно чтобы нефть была на уровне $75-80, а значит у
ОАЭ есть шанс взять саудитов на болевой прием и выжать из них максимум. Но есть шанс
и нарваться на ценовую войну.

в) Если финальное решение по продлению "сделки ОПЕК+" отложат на (условно) декабрь


2021 года, а новостной фон будет продвигать месседж "ну все ОПЕК+ конец", это будет
очень хорошим поводом для того чтобы присмотреться к спекулятивным позициям (в
акциях или опционах) нефтяных компаний (или спекулятивные позиции по самой нефти
на 2022), по самой банальной причине: в картеле ОПЕК+ достаточно эгоистичных
сволочей с очень своеобразными представлениями о чести и рациональности, но очень
мало что дает им такую совместную радость как возможность "размазать" западных
спекулянтов, получив на этом еще и дополнительную прибыль для себя. Никто же не
мешает условному другу министра [условной страны ОПЕК] купить МНОГО фьючерсов на
нефть за пару недель до результативных позитивных переговоров, правда? Ну,
проинтуичит человек, что все хорошо будет... вы же знаете какая прекрасная интуиция
бывает у друзей и родственников официальных лиц. На всякий случай, напоминаю, что на
официальных лиц ОПЕК+ и их родственников, а также друзей, партнеров по бизнесу и так
далее - НИКАКИЕ правила правила по "инсайдерской торговле" на товарных рынках
(которых и так особо-то нет), особенно, когда речь идет о рынках которые НЕ находятся
под контролем США/ЕС (а нефть - это глобальный рынок с несколькими альтернативными
площадками) вообще не распространяются (желающие гуглят в качестве косвенного
аналогичного примера из американской практики - Hillary Clinton cattle futures).

Итого: всем желаю спокойствия, а в случае необходимости - хладнокровной и


расчетливой готовности воспользоваться чужой истерикой.

------------------
*Данный документ не является инвестиционной рекомендацией*
*Данный документ не является личной инвестиционной рекомендацией*
*Данный документ не является предложением по покупке или продаже финансовых
инструментов или услуг*