Вы находитесь на странице: 1из 18

УКРАИНА: АКЦИИ / ОБЛИГАЦИИ

08 ДЕКАБРЯ 2009

Фондовые индексы

700
ASTRUM DAILY
650

ОБЗОР РЫНКОВ:
600
Глобальные рынки
550 Фондовые рынки в минусе, нефть и золото продолжают
дешеветь. На мировых фондовых рынках продолжилась боковая
динамика из-за разочаровывающих макро-данных из Европы,
500
падающих цен на нефть и укрепления доллара.
09.11.09 16.11.09 23.11.09 30.11.09 07.12.09
ПФТС УБ* РТС*
Украинские рынки
MSCI EM* S&P 500* DJ Stoxx 600*

* нормированный по индексу ПФТС Акции упали на фоне отсутствия ясных сигналов с мировых
Источник: Bloomberg
площадок. НБУ снова поддержал доллар. В понедельник
Фондовые индексы украинский фондовый рынок закрылся падением котировок на 1% в
среднем на фоне стагнации американских и европейских индексов, а
Закр. 1Д 1М С нач. года
также снижающихся цен на нефть. Межбанковский валютный рынок
УБ 1 535 (1%) 2% 102%
ПФТС 607 (1%) (2%) 101%
закрылся котировками UAH/USD 7,9805-7,9990: гривна укрепилась к
РТС 1 390 (3%) 4% 122% доллару на 0,2%.
MSCI EM 980 (0%) 5% 73%
DJ Stoxx 600 248 (0%) 3% 26% ЭКОНОМИКА И ПОЛИТИКА:
S&P 500 1 103 (0%) 3% 24%
Источник: Украинская Биржа, Bloomberg ИПЦ продолжает замедляться в годовом выражении. Мы
оцениваем рост ИПЦ в 2009 г. на уровне 13,2% дек/дек. Таким
Украинская Биржа (акции) образом, среднегодовой рост ИПЦ в 2009 г. должен составить
Тикер Закр., 1Д Кол-во 16% г/г. Мы ожидаем, что рост ИЦП по итогам 2009 г. составит 15%
грн. сделок дек/дек, что будет означать среднегодовой рост на 6,6% г/г.
Всего по рынку акций 823
Лидеры по объему торгов
Монетарные агрегаты немного увеличились в ноябре. Несмотря
Енакиевский МЗ ENMZ
на тот факт, что и монетарная база, и денежная масса должны
172,5 (1%) 132
Укрнафта UNAF 171,5 (1%) 81
сократиться по итогам 2009 г., мы рассматриваем 2010 год в качестве
Азовсталь AZST 2,7 (1%) 119 поворотной точки для динамики движения денежных агрегатов.
Лидеры роста цены Сегодняшний аукцион по ОВГЗ может предложить
Мостобуд MTBD 384,9 1% 5 привлекательные возможности. Мы рекомендуем инвесторам
АвтоКрАЗ KRAZ 0,1 1% 8 подавать часть заявок по двухлетним бумагам с доходностью 24% и
Мотор Сич MSICH 1 810 1% 82
часть заявок со спекулятивной доходностью 25%.
Лидеры падения цены
УкрАВТО AVTO 160,0 (9%) 1 НОВОСТИ КОМПАНИЙ И ОТРАСЛЕЙ:
ПБК «Славутич» SLAV 2,0 (6%) 1
Полтавский ГОК PGOK 27,3 (6%) 23 Выплавка чугуна должна вырасти в декабре. Мы стали более
Источник: Украинская Биржа оптимистичны в прогнозе производства украинской металлургии на
декабрь'09-февраль'10. На фоне растущих цен на металлолом и
Долговой рынок, котировки валют и сырья
железную руду в мире украинская металлопродукция, и в частности
Закр. 1Д 1М С нач. года
полуфабрикаты, становится более конкурентоспособной.
Долговой рынок
EMBI+ Global 304 (3%) (4%) (56%) Клиентские депозиты выросли в ноябре. Клиентские депозиты
EMBI+ Украина 1 052 (1%) (6%) (62%) выросли на 0,9% м/м в ноябре после падения на 0,3% м/м в октябре,
CDS 1 337 (0%) (5%) (58%) благодаря прекращению оттока депозитов юридических лиц и росту
Украина-11 13% (0,5 п.п.) (1,2 п.п.) (18,4 п.п.) депозитов физлиц на 1,5% м/м.
Украина-13 13% 0,0 п.п. (0,7 п.п.) (13,9 п.п.)
Альфа Банк-12 18% (0,8 п.п.) 1,0 п.п. 0,0 п.п. Автопроизводство в Украине упало на 84% г/г. Два самых
Укрэксимбанк-11 18% 0,4 п.п. 1,9 п.п. (14,8 п.п.) крупных украинских автопроизводителя ЗАЗ и Богдан Моторс (LUAZ:
Валютный рынок Н/Р) демонстрируют меньшее снижение производства.
UAH NDF 1M 8,30 0% (4%) (14%)
Тарифы на электроэнергию для населения будут повышены во
UAH NDF 6M 8,99 (1%) (9%) (25%)
2Кв10. Мы ожидаем, что повышение тарифов на электроэнергию для
UAH/USD 7,99 0% (2%) 0%
на се л е ния в 2010 год у може т д остич ь 70%, ч то д ол жно
UAH/EUR 12,05 0% (1%) 7%
способствовать росту тарифов на электроэнергию для тепловых
UAH/RUB 0,27 0% (3%) 3%
Товарный рынок
энергогенерирующих компаний и облэнерго в 2010 г.
Нефть, USD/барр. 73,9 (2%) (5%) 29%
Золото, USD/ун. 1 158 (0%) 6% 32%
Пшеница, USD/бу. 5,5 (1%) 10% (13%)
Источник: Bloomberg

Информацию о гарантиях и ограничении ответственности см. в конце документа www.astrum.ua info@astrum.ua


ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT / 08 ДЕКАБРЯ 2009

ОБЗОР РЫНКОВ:
Глобальные рынки Фондовые рынки в минусе, нефть и золото продолжают дешеветь
Мировые фондовые рынки закрылись в понедельник небольшим понижением котировок
на фоне неблагоприятной макростатистики из Германии и технического движения торгов
в США. В Германии заказы на предприятиях в октябре упали на 2,1% м/м, в то время как
экономисты в среднем ожидали роста на 0,7%. Sentix Gmbh объявила, что индекс настро-
ений инвесторов снизился на 5,5 пунктов, хуже ожидаемого снижения на 4,3 пунктов. На
ход европейских торгов также негативным образом отразилось снижение цен на нефть и
промышленного сырья, из-за чего снизились бумаги нефтегазового и горнодобывающего
секторов. Председатель ФРС США Бен Бернанке вчера заявил, что восстановление амери-
канской экономики протекает довольно медленно из-за высокого уровня безработицы и
низких темпов кредитования населения и малого бизнеса. Бернанке в очередной раз
подтвердил, что оставит нулевые процентные ставки на продолжительный период време-
ни. Однако, в его словах инвесторы не услышали ничего нового и на рынке начались ак-
тивные распродажи в последние два часа торгов. В понедельник рынок торговался очень
технично: установил две вершины на уровне ключевого сопротивления в 1110 пунктов по
S&P 500, после чего начались активные распродажи. Даже лучшие, чем ожидались, дан-
ные по потребительскому кредитованию в США не смогли вытянуть рынок в плюс. В октя-
бре объем потребительского кредитования снизился на USD 3,5 млрд, что намного лучше
ожидаемого падения на USD 9,6 млрд.
По итогам торгов, индекс DJIA закрылся без изменений на отметке 10390 пунктов, индекс
S&P 500 упал на 0,25% до 1103 пунктов. Европейские рынки упали больше американс-
ких: индекс DAX потерял 0,5% до 5784 пунктов, индекс DJ Stoxx 600 понизился на 0,5%
до 247 пунктов. На мировых фондовых рынках уже более месяца продолжают наблюдать-
ся диапазонные торги в пределах 1090-1115 пунктов по индексу S&P 500. Падение цен на
энергоресурсы и укрепление американского доллара могут стать катализаторами масшта-
бных распродаж на фондовых рынках, если цены на нефть упадут ниже USD 70 за бар-
рель.
На фоне дешевеющей нефти и негативной динамики на европейских площадках уверенно
снижались российские индексы. Индекс РТС упал на 2,6% до 1389 пунктов, индекс ММВБ
потерял 1,5%, закрывшись на отметке в 1322 пункта. Нефтегазовый сектор стал катали-
затором падения: ГАЗПРОМ упал на 1,5%, ЛУКОЙЛ — на 2%, Татнетфть — на 2,5%.
На рынке нефти на фоне укрепляющегося американского доллара продолжились распро-
дажи. Цены на нефть марки WTI упали на USD 1,54 до USD 73,93 за баррель. Золото так-
же слегка подешевело, на USD 5,4, закрывшись на отметке в USD 1163 за унцию. На рын-
ке нефти сейчас наблюдается развитие негативных настроений, которые отражаются в
понижении локальных максимумов и минимумов.
Константин Литвин
konstantine.lytvyn@astrum.ua

ASTRUM DAILY 2
ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT / 08 ДЕКАБРЯ 2009

Украинские рынки Акции упали на фоне отсутствия ясных сигналов с мировых площадок
Индекс УБ упал на 1% до 1535 пунктов, индекс ПФТС также снизился на 1%, закрывшись
на уровне 607 пунктов. На зарубежных площадках наблюдалась неопределенная динами-
ка без существенных изменений с закрытия пятницы, в то время как цена на нефть про-
должила снижение. Все это не вселило оптимизма в инвесторов в украинские акции. Объ-
емы торгов находились на среднем уровне, составив 23 млн. грн. на УБ и 11 млн. грн. на
ПФТС. Все составляющие индекса УБ закрылись в минусе, кроме акций Мотор Сичи, при-
бавивших 0,5%. Среди голубых фишек аутсайдером торгов стали акции Центрэнерго,
потерявшие по итогам дня 1,3%.
Константин Литвин
konstantine.lytvyn@astrum.ua

НБУ снова поддержал доллар


В понедельник Национальный банк Украины произвел интервенцию в поддержку долла-
ра, что стало уже третьей подобной операцией регулятора за последние две недели. НБУ
вышел на рынок с заявкой на покупку доллара по курсу UAH/USD 7,98. Межбанковский
валютный рынок закрылся котировками UAH/USD 7,9805-7,9990: гривна укрепилась к
доллару на 0,2%. С начала месяца укрепление гривны к американской валюте также сос-
тавило 0,2%.

Курсы UAH/USD на межбанковском валютном рынке


8,30

8,25

8,20
НБУ поддержал доллар
8,15

8,10

8,05

8,00

7,95

7,90
09.11 13.11 19.11 25.11 01.12 07.12
Алексей Блинов
Покупка Продажа oleksiy.blinov@astrum.ua
Источник: агентство «ИнтерБизнесКонсалтинг»

ASTRUM DAILY 3
ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT / 08 ДЕКАБРЯ 2009

ЭКОНОМИКА И ПОЛИТИКА:
ИПЦ продолжает замедляться в годовом выражении
По данным Государственного комитета статистики Украины, в ноябре 2009 г. рост индек-
са потребительских цен (ИПЦ) составил 1,1% м/м. При этом рост индекса цен производи-
телей (ИЦП) составил 0,4% м/м. Темпы роста в годовом выражении составили 13,6% г/г
ИПЦ для 12,9% г/г для ИЦП.
Мнение Astrum: Показатели ИПЦ и ИЦП за ноябрь’09 соответствуют нашим ожиданиям.
Ноябрь стал очередным месяцем сезонного роста на продукцию животноводческого про-
исхождения — молоко, молочную продукцию и яйца, которые послужили главным двига-
телем инфляции. В этом отношении также стоит отметить возобновившийся активный
рост цен на сахар. Замедление показателя роста ИПЦ в годовом выражении с 14,1% г/г в
октябре’09 до 13,6% г/г в ноябре’09 обусловлено тем фактом, что из 12-месячного ско-
льзящего показателя вышла инфляция в 1,5% м/м, зарегистрированная в ноябре’08. Мы
ожидаем, что данная тенденция продолжится и в декабре’09. Мы оцениваем рост ИПЦ в
2009 г. на уровне 13,2% дек/дек. Наш прогноз по росту ИПЦ в декабре’09 составляет
1,7% м/м, что обусловлено сезонным предновогодним всплеском спроса, который ста-
нет ключевым фактором ускорения динамики цен. Таким образом, среднегодовой рост
ИПЦ в 2009 г. должен составить 16% г/г.
Прошедший месяц был спокойным с точки зрения динамики цен производителей, чему
способствовали стабильность обменного курса и остановка стремительного роста цен на
уголь, кокс и железную руду, являвшихся основными источниками активного роста цен
производителей в августе-октябре 2009 г. Однако, в соответствии с нашими ожиданиями,
рост ИЦП продолжил резко ускоряться, с 5,1% г/г в октябре’09 до 12,9% г/г в ноябре’09.
Это связано с тем фактом, что из 12-меясчного скользящего показателя выпала рекорд-
ная дефляция ИЦП на 6,5% м/м, зафиксированная в ноябре’08. Мы ожидаем, что рост
ИЦП по итогам 2009 г. составит 15% дек/дек, что будет означать среднегодовой рост на
6,6% г/г.

Инфляция, % г/г
60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%
Июл-08 Ноя-08 Мар-09 Июл-09 Ноя-09

ИЦП ИПЦ
Алексей Блинов
oleksiy.blinov@astrum.ua
Источник: Госкомстат

ASTRUM DAILY 4
ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT / 08 ДЕКАБРЯ 2009

Монетарные агрегаты немного увеличились в ноябре


По данным Национального банка Украины, монетарная база по состоянию на конец но-
ября составила 181,4 млрд. грн., что соответствует росту на 0,5% м/м и на 5% г/г. Денеж-
ная масса (М3) составила 470,5 млрд. грн., отразив рост на 0,5% м/м и сокращение на
2,6% г/г.
Мнение Astrum: Рост монетарной базы был обеспечен выделением Нацбанком денеж-
ных средств Родовид Банку с целью обеспечения выплаты депозитов Укрпромбанка (см.
Astrum Daily от 24 ноября). Это привело к увеличению объема средств на корреспондент-
ских счетах коммерческих банков в НБУ по состоянию на конец ноября на 8,6% м/м.
Рост денежной массы был поддержан приростом депозитов на 0,9% м/м, который в свою
очередь был связан исключительно с ростом депозитов населения (прирост на 3,05 млрд.
грн. м/м). Рефинансирование от НБУ составило 1,2 млрд. грн., причем подавляющая
часть этой суммы (1 млрд. грн.) была предоставлена четырем коммерческим банкам в
рамках рефинансирования под программы финансового оздоровления. Несмотря на тот
факт, что и монетарная база, и денежная масса должны сократиться по итогам 2009 г.,
мы рассматриваем 2010 год в качестве поворотной точки для динамики движения денеж-
ных агрегатов. Нацбанк должен будет пойти на ослабление денежно-кредитной политики
благодаря стабилизации курса гривны и в связи с потребностью повышать ликвидность в
банковском секторе ради размораживания кредитной активности в экономике. К тому же
поскольку НБУ начал осуществлять валютные интервенции в поддержку доллара, регуля-
тор тем самым распечатал еще один канал вливания денег в экономику, который играл
ключевую роль в 2007-2Кв08. Впрочем, мы не ожидаем, что этот канал станет основным
двигателем монетарной экспансии в 2010 г.

Монетарные агрегаты, % изменения г/г

40%

30%

20%

10%

0%

-10%
Ноя-08 Мар-09 Июл-09 Ноя-09

Денежная масса (М3) Монетарная база Депозиты Алексей Блинов


oleksiy.blinov@astrum.ua
Источник: НБУ

Сегодняшний аукцион по ОВГЗ может предложить привлекательные возможности


Сегодня правительство проведет очередной аукцион по размещению ОВГЗ. Рынку будут
предложены 6-месячные (с погашением 12 мая 2010 г.), 9-месячные (18 августа 2010 г.) и
двухлетние (23 ноября 2011 г.) ОВГЗ. Также правительство предложит специальные ОВГЗ,
предназначенные для финансирования подготовки к Евро-2012.
Мнение Astrum: Мы ожидаем, что основные продажи придутся на 2-летние бумаги, пос-
кольку правительство готово размещать среднесрочные бумаги с доходностью выше 23%.
Интерес инвесторов к трем другим сериям бумаг наверняка будет минимальным, поско-
льку их доходность размещения снова ожидается на уровне 19,0%-19,5%. На вторичном
рынке инвестор может купить аналогичные бумаги с доходностью около 23% годовых.
Мы рекомендуем инвесторам подавать часть заявок по двухлетним бумагам с доходнос-
тью 24% и часть заявок со спекулятивной доходностью 25%.
Сергей Фурса
sergey.fursa@astrum.ua

ASTRUM DAILY 5
ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT / 08 ДЕКАБРЯ 2009

НОВОСТИ КОМПАНИЙ И ОТРАСЛЕЙ:


Выплавка чугуна должна вырасти в декабре
По данным агентства Металл-Курьер, украинские меткомпании намерены увеличить вы-
плавку чугуна в декабре в целом на 13% м/м до 2,59 млн. т. Основной рост объемов
производства в месяц к месяцу намечен на Алчевском МК (ALMK: ПРОДАВАТЬ), ДМЗ им.
Петровского(DMZP: ПРОДАВАТЬ), ДМК им. Дзержинского (DMKD: ПРОДАВАТЬ) и ММК
им. Ильича (MMKI: ПЕРЕСМОТР). Эти предприятия намерены увеличить выплавку чугуна
на 34%, 32%, 26% и 22% м/м. Остальные меткомпании планируют сохранить суточное
производство чугуна в декабре на ноябрьском уровне.
Мнение Astrum: Принимая во внимание вероятность перебоев с поставками сырья на
ALMK, DMZP, DMKD и MMKI, мы прогнозируем меньший рост выплавки чугуна этими
компаниями в декабре по сравнению с опубликованными планами. Мы ожидаем, что в
текущем месяце эти компании увеличат производство на 13%, 20%, 10% и 18% м/м
соответственно. В результате, мы ожидаем, что производство чугуна в Украине в декабре
вырастет на 8% м/м до 2,47 млн. т. Мы стали более оптимистичны в своем прогнозе
производства украинской металлургии на декабрь'09-февраль'10. На фоне растущих цен
на металлолом и железную руду в мире украинская металлопродукция, и в частности
полуфабрикаты, становится более конкурентоспособной на внешних рынках.
Юрий Рыжков
yuriy.ryzhkov@astrum.ua
Клиентские депозиты выросли в ноябре
По данным НБУ, в ноябре 2009 г. общая сумма клиентских депозитов, размещенных в
банках, выросла на 0,9% м/м в гривневом эквиваленте. Депозиты физических лиц увели-
чились на 1,5% м/м, а депозиты корпоративных клиентов не изменились.
Мнение Astrum: Депозиты выросли на 0,9% м/м в ноябре после падения на 0,3% в ок-
тябре. Это было обусловлено прекращением оттока депозитов юридических лиц из бан-
ковской системы. Кроме того, рост депозитов физических лиц на 1,5% м/м был выше,
чем рост на 1,0% в октябре. Валютные вклады физических лиц выросли на 1,9% м/м в
ноябре, в то время как гривневые депозиты выросли на 1,1% м/м. Несмотря на положи-
тельные изменения в ноябре, мы ожидаем, что из-за политической нестабильности до
окончания президентских выборов в марте 2010 г. сумма депозитов будет волатильной.
Ярослав Стецик
iaroslav.stetsik@astrum.ua
Автопроизводство в Украине упало на 84% г/г
Согласно данным Укравтопрома, в январе-ноябре 2009 г. в Украине было произведено
63885 автомобилей, ниже на 84% г/г.
Мнение Astrum: Два самых крупных украинских автопроизводителя ЗАЗ и Богдан Мо-
торс (LUAZ: Н/Р) демонстрируют меньшее снижение производства. Их производство сок-
ратилось на 82% и 84% г/г соответственно, до 43609 и 13592 ед. В то же время, падение
производства на КрАСЗе и Еврокаре составило 87% и 91% г/г соответственно, до 3495 и
3153 ед. В результате, совместная доля рынка ЗАЗа и Богдан Моторс увеличилась с 84%
в 11M08 до 90% в 11M09.
Рыночные доли автопроизводителей
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
11M08 11M09 Игорь Билык
ЗАЗ Богдан Моторс КрАСЗ Еврокар igor.bilyk@astrum.ua
Источник: Укравтопром

ASTRUM DAILY 6
ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT / 08 ДЕКАБРЯ 2009

Тарифы на электроэнергию для населения будут повышены во 2Кв10


Глава Национальной комиссии регулирования электроэнергетики (НКРЭ) Валерий Каль-
ченко заявил, что НКРЭ намерено рассмотреть повышение тарифов на электроэнергию
для населения во 2Кв10, после завершения отопительного сезона 2009/10.
Мнение Astrum: Это намерение НКРЭ соответствует нашим ожиданиям. В настоящее
время, тарифы на электроэнергию для населения покрывают только 30% от затрат на ее
производство. По мнению Валерия Кальченко, повышение цен для населения на 20%-
30% приведет к увеличению ежемесячного счета за электроэнергию только на 10 грн., с
30 грн. до 40 грн. и, следовательно, не должно существенно повлиять на финансовое
положение домохозяйств. В июле 2009 г. Национальная энергетическая компания Украи-
ны, которая владеет энергогенерирующими и энергораспределяющими компаниями,
направила в Кабинет министров предложение увеличить розничные цены на электроэне-
ргию для населения на 70% в два этапа: в июле и сентябре 2009 г. Однако, в связи с пре-
зидентской предвыборной кампанией, такое предложение не получило поддержки Каби-
нета министров. Таким образом, мы ожидаем, что повышение тарифов на электроэнер-
гию для населения в 2010 году может достичь 70%, что должно способствовать росту
тарифов на электроэнергию и сделать рентабельными тепловые энергогенерирующие
компании Центрэнерго (CEEN: ПОКУПАТЬ), Днипроэнерго (DNEN: РОКУПАТЬ), Донбасэ-
нерго (DOEN: ПОКУПАТЬ) и Захидэнерго (ZAEN: ДЕРЖАТЬ). Увеличение розничных цен на
электроэнергию должно также позволить НКРЭ повысить тарифы облэнерго на передачу
и поставку электроэнергии в 2010 г.
Ян Липчинский
yan.lipchinsky@astrum.ua

ASTRUM DAILY 7
ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT / 08 ДЕКАБРЯ 2009

Последние отчеты
Количество
Дата Название Компания/Отрасль Язык
страниц

25.03.2009 Инвестиционный Гид: Украина 2009 176 Русский / Английский

25.03.2009 ПУМБ — потенциал роста максимальный ПУМБ / Банки / Еврооблигации 2 Русский

10.04.2009 Азовсталь - возможность, остающаяся в тени Азовсталь / Металлургия / Еврооблигации 2 Русский

22.04.2009 Интерпайп - возможность, забытая рынком Интерпайп / Трубы / Еврооблигации 2 Русский / Английский

07.05.2009 Ассоциация с Commerzbank сделает Форум дороже Банк Форум / Банки / Акции 4 Русский

21.05.2009 Повышение прогноза на 2009 г. Харцызский трубный завод / Трубы / Акции 2 Русский

21.05.2009 Слишком высокая цена за трудное погашение VAB Банк / Банки / Еврооблигации 2 Русский / Английский

19.06.2009 Стратегия ASTRUM июнь’09 59 Русский / Английский

10.07.2009 Банк Пивденный-10: Между первым и вторым эшелоном Банк Пивденный / Банки / Еврооблигации 2 Русский / Английский

28.07.2009 ПОКУПАТЬ перспективы восстановления TMM, KDD Group / Недвижимость / Акции 16 Русский / Английский

03.08.2009 Целевая цена понижена, рекомендация ПОКУПАТЬ остается Банк Форум / Банки / Акции 3 Русский

Погашение Украины-09: переломный момент для


05.08.2009 Украина 09 / Еврооблигации 3 Русский / Английский
украинских еврооблигаций

06.08.2009 Bright prospects and dividends deserve BUYing Укрнефть / Нефть и газ / Акции 3 Английский

14.08.2009 BUY on market price correction Укрнефть / Нефть и газ / Акции 2 Английский

14.08.2009 Больше оптимизма, выше целевая цена Мотор Сич / Машиностроение / Акции 4 Русский / Английский

14.08.2009 Стратегия ASTRUM август’09 12 Русский / Английский

28.08.2009 Банк становится сильнее Мегабанк / Банки / Акции 4 Русский

04.09.2009 Увеличение капитала поддержит рост акции Райффайзен Банк Аваль / Банки / Акции 4 Русский
Сумское НПО им Фрунзе / Машиностроение /
07.09.2009 Undervalued growth 16 Английский
Акции
08.09.2009 Больше газа Газпром / Нефть и Газ / Акции 4 Русский

08.09.2009 Справедливый уровень не достигнут Альфа Банк / Банки / Еврооблигации 3 Русский

16.09.2009 BUY on higher output and prices JKX / Нефть и Газ / Акции 10 Английский

17.09.2009 Opportunities will become irresistible soon Украинский банковский сектор 8 Английский
Украинский сегмент вагоноремонтных
23.09.2009 Ageing railcar fleet begs for renovation 7 Английский
предприятий
23.09.2009 Shop around for growth opportunities Украинский сектор розничной торговли 8 Английский

24.09.2009 Naftogaz publishes restructuring terms Нафтогаз / Нефть и Газ / Еврооблигации 2 Английский

25.09.2009 Ukraine at a glance Макроэкономика 6 Английский

13.10.2009 Четвертый транш МВФ: сейчас или потом? Макроэкономика 3 Русский / Английский

20.10.2009 Presidential elections: nothing to be afraid of Политика 9 Английский

22.10.2009 НЛМК: лучший из лучших НЛМК / Металлургия / Акции 14 Русский

23.10.2009 More room for profits and stock price growth Банк Форум / Банки / Акции 4 Английский

26.10.2009 Газпром, Новатэк, Лукойл Газпром, Новатэк, Лукойл / Нефть и газ / Акции 14 Русский

02.11.2009 Gencos: better times and higher prices ahead Энергогенерация/ Акции 26 Английский

24.11.2009 Украинские суверенные еврооблигации: Снова дешево Еврооблигации 3 Русский / Английский

ASTRUM DAILY 8
ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT / 08 ДЕКАБРЯ 2009

Календарь событий
Название компании Событие
11.12.2009 Шахта «Комсомолец Донбасса» Внеочередное собрание акционеров
14.12.2009 Ясиновский КХЗ Собрание акционеров
17.12.2009 Банк Форум Внеочередное собрание акционеров
24.12.2009 Одессаоблэнерго Собрание акционеров
24.12.2009 Нижнеднепровский ТЗ Внеочередное собрание акционеров
28.12.2009 Альфа-Банк (Украина) Внеочередное собрание акционеров
13.01.2010 Одессаоблэнерго Собрание акционеров

Акции
Торговая информация (зарубежные биржи)
Покупка Продажа Закрытие Закрытие, изм. % Рын. кап. Max 52 W Min 52 W
USD USD USD 1D 1M YTD 1 Y USD млн. USD USD
4GW1 GF 1,96 3,27 3,27 0,0% (25,2%) 7,1% 14,8% 45,0 5,2 0,82
FXPO LN 3,21 3,21 3,21 (4,8%) 58,2% 905,2% 981,6% 1 889,2 3,71 0,44
JKX LN 4,58 4,58 4,58 (1,4%) 3,9% 82,4% 188,8% 719,1 4,96 2,29
KDDG LN 0,61 0,66 0,63 (6,2%) (6,2%) 722,0% 411,7% 103,1 0,89 0,07
MAYA GR 19,3 20,05 20,05 0,0% 5,7% 185,6% 146,3% 418,1 20,05 8,91
MHPC LI 0,17 0,18 0,18 (2,2%) (19,3%) 390,2% 241,5% 19,7 0,2 0,02
TR61 GR 3,04 3,24 3,25 (0,7%) 68,3% 780,6% 225,3% 162,7 3,37 0,19
Источник: Bloomberg

Сравнительная оценка и рекомендации


Рын. Целевая Потенциал
Закрытие, EV, P/E P/Sales EV/EBITDA
кап., цена, роста/(падения), Рекомендация
USD USD млн. USD млн. USD % 08 09о 08 09о 08 09о
4GW1 GF 3,27 44,95 30,27 н.д. н.д. Н/Р н.д. н.д. н.д. н.д. н.д. н.д.
FXPO LN 3,21 1 889,22 1 147,23 н.д. н.д. Н/Р н.д. н.д. н.д. н.д. н.д. н.д.
JKX LN 4,58 719,09 365,57 6,11 33,5% ПОКУПАТЬ 5,60 5,33 2,11 2,27 2,46 2,57
KDDG LN 0,63 103,15 101,53 0,59 (6,9%) ПЕРЕСМОТР (0,21) (0,50) 78,29 62,63 (0,23) (0,84)
MAYA GR 20,05 418,09 281,56 н.д. н.д. Н/Р н.д. н.д. н.д. н.д. н.д. н.д.
MHPC LI 0,18 19,65 11,93 н.д. н.д. Н/Р н.д. н.д. н.д. н.д. н.д. н.д.
TR61 GR 3,25 162,66 182,95 2,21 (32,0%) ПЕРЕСМОТР 10,74 (2,95) 1,37 2,12 2,82 (15,77)
* техническое изменение
Источник: Bloomberg, оценка Astrum

ASTRUM DAILY 9
ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT / 08 ДЕКАБРЯ 2009

Торговая информация (УБ)


Покупка Продажа Закрытие Закрытие, изм. % Рын. кап. Max 52 W Min 52 W
USD* USD* USD* 1D 1W 1M 3M USD млн. USD USD
ALKZ 0,045 0,081 0,045 0,0% 0,0% (1,0%) 5,7% 190,3 0,075 0,019
ALMK 0,018 0,018 0,018 (0,1%) 1,2% 0,7% 3,2% 453,8 0,018 0,007
AVDK 1,378 1,418 1,376 (0,3%) 0,1% (0,7%) 3,2% 270,7 1,741 0,726
AZGM 1,876 2,364 2,002 0,0% 0,0% (1,1%) 0,0% 98,6 2,502 1,251
AZST 0,346 0,348 0,342 (0,1%) 0,8% (0,1%) 4,5% 1 458,6 0,379 0,069
BAVL 0,033 0,033 0,033 (0,1%) 0,6% (0,9%) (0,9%) 794,4 0,053 0,01
CEEN 1,251 1,267 1,235 (0,2%) 0,1% (0,3%) 1,0% 465,1 1,37 0,392
CGOK 0,351 0,425 0,357 (0,2%) 0,0% 0,0% 0,0% 454,6 0,363 0,357
DMKD 0,054 0,071 0,063 0,0% 0,0% (0,5%) 0,0% 422,0 0,075 0,05
DMPZ 0,002 0,003 0,003 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 5,9 0,003 0,003
DMZP 0,044 0,054 0,053 0,0% 0,0% (0,3%) 0,3% 90,2 0,063 0,044
DNEN 83,189 91,321 87,568 0,0% (3,0%) (2,0%) (0,9%) 520,7 118,842 62,548
DNON 31,9 37,529 35,778 0,0% 0,0% (0,6%) 0,0% 207,9 50,039 15,012
DNSS 212,665 235,182 218,92 0,0% 0,0% (0,8%) (0,7%) 240,7 250,194 207,786
DOEN 8,04 8,432 8,131 (0,4%) 0,2% 0,6% 3,6% 194,7 9,718 2,377
DOMZ 0,009 0,011 0,012 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 3,6 0,013 0,012
DRMZ 0,238 0,344 0,344 0,0% 0,0% 1,8% 0,0% 60,4 0,344 0,238
DTRZ 14,011 18,765 14,386 0,0% 0,0% (0,5%) 4,9% 17,3 17,514 8,757
ENMZ 21,854 21,936 21,579 (0,2%) 0,9% 0,3% 3,7% 240,8 24,768 5,463
FORM 0,744 0,757 0,744 0,0% 0,3% (0,7%) (0,3%) 169,6 0,997 0,494
HAON 0,382 0,436 0,4 0,0% (1,1%) (0,4%) 0,0% 104,9 0,444 0,313
HMON 0,313 0,625 0,425 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 63,1 0,425 0,425
HOEN 0,25 0,337 0,281 0,0% (0,5%) (0,8%) 0,0% 27,9 0,375 0,281
HRTR 0,184 0,188 0,184 0,0% 0,1% 1,1% 2,9% 482,6 0,206 0,142
KIEN 1,582 1,739 1,614 0,0% 0,0% (0,7%) 0,3% 180,0 2,002 1,464
KION н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д
KMED н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д
KRAZ 0,018 0,019 0,019 0,2% 0,2% (0,0%) 0,0% 42,0 0,024 0,008
KREN 0,409 0,435 0,413 0,0% 0,2% 0,2% 4,2% 73,0 0,525 0,188
KSTL 1,213 1,37 1,314 0,0% 0,0% 0,0% 1,8% 4 985,1 1,501 1,038
KVBZ 2,202 2,24 2,239 0,0% 1,8% 1,0% 4,2% 254,7 2,452 1,126
LTPL 0,333 0,355 0,338 (0,6%) (0,5%) (1,8%) 3,0% 75,4 0,486 0,147
LUAZ 0,032 0,032 0,03 (0,6%) 0,5% (1,9%) 1,9% 141,7 0,053 0,015
LVON 0,439 0,625 0,525 0,0% 0,0% 5,0% 3,6% 103,2 0,525 0,25
MEGA 0,106 0,138 0,125 0,0% 0,0% 0,0% (1,3%) 24,4 0,144 0,094
MMKI 0,3 0,319 0,318 (0,0%) 0,8% (0,4%) 4,8% 1 038,2 0,407 0,132
MSICH 224,675 226,424 226,424 0,1% 1,7% 3,0% 5,8% 468,7 226,424 40,474
MTBD 45,035 48,15 48,15 0,2% 0,5% (0,2%) 3,1% 27,0 65,676 35,027
MZVM 3,315 3,378 3,378 0,0% 0,5% 0,1% 4,2% 51,5 4,266 2,059
NITR 1,251 1,414 1,414 0,0% (0,2%) (0,4%) 0,0% 532,9 2,264 1,227
NVTR 0,269 0,274 0,269 0,0% (0,1%) 0,9% 5,8% 54,3 0,296 0,125
ODEN 0,25 0,375 0,375 0,0% 0,0% 0,0% 4,6% 65,2 0,375 0,219
PGOK 3,478 3,719 3,409 (0,8%) 0,1% (0,2%) 2,3% 687,3 4,089 2,002
PGZK н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д
PREN н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д
RODB н/д 500,388 6,255 0,0% 0,0% 0,0% (8,8%) 2,7 31,274 6,255
SGOK 0,439 0,45 0,431 (0,3%) 0,0% 0,0% 0,0% 1 024,7 0,442 0,431
SHCHZ 0,582 0,6 0,6 0,0% 1,0% (0,4%) 3,0% 501,6 0,774 0,25
SHKD 0,538 0,813 0,688 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 226,2 1,126 0,688
SKUN н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д
SLAV 0,234 0,274 0,248 (0,8%) 1,3% 2,5% 5,5% 216,9 0,264 0,119
SMASH 7,151 7,243 7,256 0,0% 0,9% 2,0% 4,9% 511,6 7,503 2,002
SMEN 1,201 1,314 1,251 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 33,8 1,251 1,251
SORN н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д
SSOL н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д
STIR 6,474 6,593 6,473 (0,2%) 0,9% (0,5%) 4,1% 177,2 8,256 2,755
SUNI 0,044 0,05 0,048 0,0% 1,9% 3,3% 0,0% 446,2 0,05 0,028
SVGZ 0,344 0,35 0,349 (0,0%) 1,5% 1,4% 6,8% 78,6 0,374 0,134
TATM 0,5 0,663 0,538 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 245,8 0,538 0,538
UGZB 0,013 0,05 0,025 0,0% (4,2%) (8,3%) (25,0%) 21,9 0,075 0,025
UNAF 21,594 21,698 21,448 (0,1%) 0,3% (0,5%) 2,2% 1 173,8 24,213 10,434
USCB 0,048 0,048 0,048 (0,1%) 0,7% 0,0% 2,3% 514,6 0,055 0,01
UTLM 0,059 0,059 0,059 (0,0%) 1,0% 0,1% 3,8% 1 108,0 0,067 0,023
YASK 0,4 0,406 0,4 (0,2%) 0,9% 1,2% 6,1% 110,4 0,438 0,126
ZABR 0,125 0,169 0,125 0,0% 0,0% 1,4% 0,0% 4,4 0,125 0,113
ZAEN 46,161 46,348 44,409 (0,5%) (0,6%) (0,9%) 0,2% 591,6 55,23 30,774
ZHEN 0,332 0,374 0,344 (0,2%) (0,2%) 2,1% 5,7% 43,2 0,419 0,188
* по текущему курсу UAH/USD 7 ,9 9
Источн ик: УБ

ASTRUM DAILY 10
ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT / 08 ДЕКАБРЯ 2009

Сравнительная оценка и рекоменд ации


Цена Целевая П отенциал
Ры н. кап., EV, Рекомендация P/E P/Sales EV/EBITDA
закрыт ия, цен а, рост а/( падени я),
USD** USD м лн . USD млн. USD*** % 08 09о 08 09о 08 09о
Банки
BAV L 0,03 794,39 794,39 0,05 50,1% ПОКУПАТЬ 12,05 (5,57) н.д. н.д. н.д. н.д.
FORM 0,74 169,61 169,61 2,12 184,8% ПОКУПАТЬ 135,58 (16,14) н.д. н.д. н.д. н.д.
MEGA 0,13 24,39 24,39 0,19 52,7% ПОКУПАТЬ 8,86 (5,27) н.д. н.д. н.д. н.д.
USCB 0,05 514,60 514,60 0,1 109,8% ПОКУПАТЬ 5,19 37,40 н.д. н.д. н.д. н.д.
Среднее 99,3% 40,42 2,61 н.д. н.д. н.д. н.д.
Железная руда
CGOK 0,36 454,58 499,64 1,36 281,5% ПОКУПАТЬ 1,89 4,05 0,79 1,17 1,61 3,01
PGO K 3,41 687,30 747,34 3,41 0,0% ПРОДАВАТЬ* 8,93 17,84 1,20 1,93 3,39 6,06
PGZK 0 н.д. 28,65 1,05 0,0% ДЕРЖАТЬ* н.д. н.д. н.д. н.д. 0,05 0,16
Среднее 93,8% 5,41 10,94 1,00 1,55 1,68 3,08
Кокс и уголь
ALKZ 0,05 190,28 213,30 0,03 (28,9%) ПРОДАВАТЬ* 54,32 19,50 0,30 0,47 5,72 5,96
AVDK 1,38 270,70 264,07 1,45 5,4% ДЕРЖАТЬ* 2,69 10,30 0,28 0,56 1,76 3,72
SHCHZ 0,6 501,55 501,55 н.д. н.д. Н/Р (42,90) н.д. 2,14 н.д. 15,93 н.д.
SHKD 0,69 226,22 226,22 н.д. н.д. Н/Р 44,52 н.д. 1,64 н.д. 4,70 н.д.
YASK 0,4 110,36 108,11 0,31 (22,8%) ПЕРЕСМ ОТР 3,34 14,00 0,32 0,65 2,35 7,45
Среднее (15,4%) 12,39 14,60 0,94 0,56 6,09 5,71
Маш инос троение
AZGM 2 98,61 259,73 1,97 (1,6%) ПРОДАВАТЬ (2,97) (9,30) 0,22 0,35 (185,51) 23,33
KRAZ 0,02 42,04 42,04 н.д. н.д. Н/Р 5,08 н.д. 0,30 н.д. 13,73 н.д.
KVBZ 2,24 254,71 257,83 2,21 (1,3%) ПОКУПАТЬ 5,09 17,11 0,63 1,30 3,47 9,63
LTPL 0,34 75,40 106,68 0,34 0,6% ПРОДАВАТЬ 558,11 (51,08) 0,47 0,59 9,27 15,50
LUAZ 0,03 141,67 141,67 н.д. н.д. Н/Р (3,56) н.д. 0,16 н.д. 15,58 н.д.
MSICH 226,42 468,69 553,88 178 (21,4%) ПЕРЕСМ ОТР 975,68 14,19 1,83 1,52 11,93 7,77
MZVM 3,38 51,49 101,53 2,92 (13,5%) ПРОДАВАТЬ (14,21) (8,83) 0,13 0,25 8,61 12,30
SM ASH 7,26 511,59 651,95 6,01 (17,2%) ПЕРЕСМ ОТР (25,09) 17,04 1,66 1,26 28,20 10,02
SV GZ 0,35 78,60 103,00 0,19 (45,6%) ПРОДАВАТЬ* 6,61 (24,74) 0,36 0,79 7,13 18,30
TATM 0,54 245,77 236,70 0,46 (14,5%) ПЕРЕСМ ОТР 13,55 21,59 4,54 3,78 13,77 14,67
Среднее (14,3%) 151,83 (3,00) 1,03 1,23 (7,38) 13,94
Мет аллургия
ALMK 0,02 453,84 1 009,52 0,02 (14,4%) ПРОДАВАТЬ (10,37) 26,48 0,24 0,32 11,24 6,62
AZST 0,34 1 458,60 1 565,31 0,3 (12,3%) ПЕРЕСМ ОТР 5,95 19,83 0,55 0,85 4,14 8,51
DMKD 0,06 422,00 537,09 0,04 (32,9%) ПРОДАВАТЬ* 36,67 23,43 0,33 0,37 5,63 10,25
DMPZ 0 5,94 5,94 н.д. н.д. Н/Р (0,58) н.д. 0,11 н.д. (8,29) н.д.
DMZP 0,05 90,23 278,50 0,04 (16,5%) ПРОДАВАТЬ (1,89) (5,26) 0,19 0,24 (4,12) 39,06
DOMZ 0,01 3,63 3,63 н.д. н.д. Н/Р 6,56 н.д. 0,04 н.д. 1,22 н.д.
ENMZ 21,58 240,85 211,32 19,1 (11,5%) ПЕРЕСМ ОТР 4,72 19,06 0,23 0,32 3,70 8,49
KSTL 1,31 4 985,07 4 942,42 1,34 2,0% ПРОДАВАТЬ* 8,52 18,77 1,80 2,85 5,96 11,48
MMK I 0,32 1 038,16 966,98 0,28 (11,9%) ПЕРЕСМ ОТР 6,09 17,66 0,38 0,61 3,17 6,39
Среднее (13,9%) 6,19 17,14 0,43 0,80 2,52 12,97
Нефть и газ
UNAF 21,45 1 173,84 1 219,37 24,9 16,1% ПОКУПАТЬ* 6,53 12,84 1,00 1,32 3,85 5,63
Об лэ нерго
DNON 35,78 207,94 163,03 16,6 (53,6%) ПЕРЕСМ ОТР 19,79 14,09 0,21 0,23 6,27 4,86
HAON 0,4 104,86 93,35 0,13 (67,5%) ПРОДАВАТЬ 44,12 50,19 0,45 0,44 4,29 4,47
HOEN 0,28 27,87 20,74 0,22 (21,8%) ПЕРЕСМ ОТР 6,88 8,98 0,32 0,32 3,49 2,81
KION 0 н.д. 1,03 0,25 0,0% ДЕРЖАТЬ* н.д. н.д. н.д. н.д. 11,87 0,14
LVON 0,53 103,25 115,26 0,32 (39,1%) ПРОДАВАТЬ 11,15 11,31 0,66 0,64 6,23 6,73
ZHEN 0,34 43,18 59,69 0,25 (27,3%) ПРОДАВАТЬ (8,92) 13,54 0,49 0,47 76,19 6,20
Среднее (34,9%) 14,60 19,62 0,42 0,42 18,06 4,20
Пивоварение
SL AV 0,25 216,87 298,56 0,2 (19,3%) ПРОДАВАТЬ* (6,88) 19,26 0,98 0,98 8,93 6,57
SUNI 0,05 446,16 514,59 0,04 (15,9%) ПЕРЕСМ ОТР 64,85 17,74 1,25 1,25 9,23 5,99
Среднее (17,6%) 28,98 18,50 1,11 1,11 9,08 6,28
Стр аховани е
SK UN 0 н.д. н.д. 0,05 0,0% ПРОДАВАТЬ н.д. н.д. н.д. н.д. н.д. н.д.
SORN 0 н.д. н.д. 0,7 0,0% ПРОДАВАТЬ н.д. н.д. н.д. н.д. н.д. н.д.
Среднее 0,0% н.д. н.д. н.д. н.д. н.д. н.д.
Стр оительство
MTBD 48,15 27,02 47,66 9,7 (79,9%) ПРОДАВАТЬ (50,12) (10,29) 0,19 0,32 6,56 7,94
Телеком муникаци и
UTLM 0,06 1 108,05 1 509,48 0,05 (15,8%) ПРОДАВАТЬ* (5,80) (32,81) 1,33 1,19 10,32 8,61
Трубы
HRTR 0,18 482,64 480,87 0,5 171,9% ПОКУПАТЬ 3,05 4,80 1,03 1,29 2,28 2,86
NITR 1,41 532,91 675,27 1,4 (1,0%) ПРОДАВАТЬ (39,08) (20,68) 0,75 1,35 52,39 299,89
NVTR 0,27 54,29 108,30 0,17 (36,8%) ПРОДАВАТЬ* (3,56) (2,66) 0,25 0,46 4,76 33,30
Среднее 44,7% (13,20) (6,18) 0,68 1,03 19,81 112,02
Химия
STIR 6,47 177,21 149,69 4,5 (30,5%) ПРОДАВАТЬ* 2,27 (9,20) 0,28 0,45 1,08 49,86
Энерго ген ерация
CEEN 1,23 465,14 615,64 2,1 70,1% ПОКУПАТЬ (18,78) (16,53) 0,80 0,86 51,08 75,71
DNEN 87,57 520,69 644,16 180 105,6% ПОКУПАТЬ (260,14) (6,52) 0,89 0,93 16,96 (32,39)
DOEN 8,13 194,73 295,43 13,6 67,3% ПОКУПАТЬ 103,77 (9,73) 0,71 0,64 11,59 (40,72)
KIEN 1,61 179,96 179,96 н.д. н.д. Н/Р (2,95) н.д. 0,24 н.д. (31,40) н.д.
ZAEN 44,41 591,62 748,74 58,6 32,0% ДЕРЖАТЬ (52,55) (8,69) 0,98 0,91 46,26 (31,34)
Среднее 68,7% (46,13) (10,37) 0,72 0,84 18,90 (7,18)
* техниче ско е и зм енени е
** по т екущему кур су UAH/USD 7,99
*** п о пр огн озн ом у курсу UAH/USD 9 ,0 0
Ист очн ик: УБ, оцен ка As trum

ASTRUM DAILY 11
РАСКРЫТИЕ ИНФОРМАЦИИ ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT / 08 ДЕКАБРЯ 2009

Методология рекомендаций

Рекомендации Astrum Investment Management по акциям делятся на три категории: ПОКУПАТЬ, ДЕРЖАТЬ и ПРОДАВАТЬ. Ниже-
приведенная таблица содержит диапазоны потенциала роста/падения целевых цен, деноминированных в долларах США, в 12-
месячной перспективе, которые соответствуют каждой рекомендации по акциям:

Рекомендация Диапазона потенциала роста/падения

ПОКУПАТЬ >25%

ДЕРЖАТЬ 6%-25%

ПРОДАВАТЬ <6%

Мы присваиваем рекомендацию Спекулятивная ПОКУПКА, когда вероятность специфических рисков, связанных с компанией,
равна или превышает 35%.

Наш подход к определению рекомендации может быть скорректирован в течение периодов волатильности цен акций и/или курса
UAH/USD:

• В случае, когда наш прогноз фундаментальных показателей компании и целевая цена акции в долларах США остаются неиз-
менными, а потенциал роста/падения цены акции к целевой цене вышел за пределы диапазона, соответствующего текущей
рекомендации, в результате изменения рыночной цены акции и/или курса UAH/USD, мы изменяем рекомендацию без выпу-
ска соответствующего отчета. В таких случаях мы ставим значок * напротив рекомендации в таблице рекомендаций. Чтобы
принять во внимание волатильность цен украинских акций и курса UAH/USD, рекомендация меняется только в случае, если
новый потенциал изменения цены акции к целевой цене выходил за границы диапазона предыдущей рекомендации на 10
п.п. и более на протяжении не менее чем пяти торговых сессий;

• Мы производим подобные изменения рекомендаций только в рамках одного шага, т.е., например, с ПОКУПАТЬ на ДЕР-
ЖАТЬ. Мы производим изменения рекомендации больше, чем на один шаг, т.е., например, с ПОКУПАТЬ на ПРОДАВАТЬ,
только после выпуска соответствующего отчета.

Мы можем временно присваивать акциям рейтинг ПЕРЕСМОТР, основываясь на последних финансовых результатах, возникших
факторах риска, значительных новостях компаний или других факторах.

ASTRUM DAILY 12
ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT / 08 ДЕКАБРЯ 2009

Облигации
Внутренние украинские облигации
Объем эмиссии, Купонная ставка, Дата погашения Покупка, Продажа, YTM
UAH млн. % % % %
VAB Банк 150 18,00 31.05.2010 80,47 н.д. 55,16
Ощадбанк 200 10,50 07.02.2013 99,50 99,98 н.д.
Правэкс-банк 100 15,50 21.09.2010 н.д. 95,94 33,74
ПУМБ 300 13,50 08.04.2011 н.д. 103,34 17,49
Райффайзен Банк Аваль 150 13,50 21.01.2010 79,59 н.д. 55,27
Сбербанк России 75 19,00 21.06.2010 102,00 102,99 13,34
Концерн Хлебпром 50 17,00 21.08.2011 н.д. 99,27 21,19
Кернел-Трейд 100 17,00 18.09.2010 95,86 н.д. 28,51
Атлант-М (Украина) 50 20,00 07.12.2009 н.д. 116,38 н.д.
Агромат 50 18,00 12.07.2010 99,90 н.д. н.д.
Караван 130 20,00 27.06.2011 82,40 н.д. н.д.
Аэропорт Борисполь 300 10,00 19.04.2010 81,60 н.д. н.д.
Кировоградоблэнерго 5 15,00 07.09.2015 98,10 103,11 н.д.
Житомироблэнерго 6 15,00 07.08.2015 97,10 102,16 н.д.
Компания РАЙЗ 100 15,00 23.05.2011 46,28 51,22 154,34
Луцкий автомобильный завод 130 14,00 14.06.2010 н.д. 894,94 н.д.
Концерн Галнафтогаз 30 13,50 25.06.2010 н.д. 98,23 25,72
ЮТиСТ 50 14,00 18.03.2010 96,60 96,89 н.д.
Источник: ПФТС

Карта доходности внутренних облигаций


75%

VAB Банк 1-F

Райффайзен Банк Аваль 1-C


50%
Доходность к погашению

Правэкс-банк 1-B

Концерн Галнафтогаз 1-D Кернел-Трейд 1-C


25%

Концерн Хлебпром 1-D


ПУМБ 1-B
Сбербанк России 1-D

0%
0 200 400 600 800 1 000 1 200

Дней до погашения

Источник: ПФТС

ASTRUM DAILY 13
ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT / 08 ДЕКАБРЯ 2009

Украинские еврооблигации
Объем эмиссии, Купонная ставка, Дата погашения Покупка, Продажа, YTM
USD млн. % % % %
Украина-11 600 6,88 04.03.2011 90,50 91,25 14,86
Украина-12 500 6,39 26.06.2012 84,50 85,75 13,15
Украина-13 1 000 7,65 11.06.2013 84,40 85,50 12,92
Украина-15 600 4,95 13.10.2015 70,50 71,50 12,00
Украина-16 1 000 6,58 21.11.2016 75,50 76,50 11,60
Украина-17 700 6,75 14.11.2017 75,00 76,00 11,43
Киев-11 200 8,63 15.07.2011 81,50 83,00 21,75
Киев-12 250 8,25 26.11.2012 72,50 74,50 20,08
Киев-15 250 8,00 06.11.2015 65,00 67,00 17,08
Альфа Банк-12 841 13,00 30.07.2012 86,50 88,00 18,86
Банк Пивденный-10 100 10,25 03.08.2010 92,50 94,50 19,62
ПУМБ-10 275 9,75 16.02.2010 72,00 74,00 196,61
Надра-10 175 9,25 28.06.2010 19,50 22,00 787,39
Приватбанк-12 500 8,00 06.02.2012 75,50 77,00 21,92
Приватбанк-16 150 8,75 09.02.2016 65,00 68,00 18,13
Укрэксимбанк-11 500 7,65 07.09.2011 83,50 85,50 17,65
Укрэксимбанк-12 250 6,80 04.10.2012 79,00 81,00 15,34
Укрсиббанк-10 200 7,38 23.07.2010 95,50 97,00 12,51
Укрсиббанк-11 500 7,75 21.12.2011 92,00 94,00 13,40
Укрсоцбанк-10 400 8,00 22.02.2010 97,00 98,00 17,92
VAB-10 125 10,13 14.06.2010 68,00 70,00 97,82
Азовсталь-11 175 9,13 28.02.2011 90,00 92,00 16,20
Интерпайп-10 200 8,75 02.08.2010 78,50 80,00 48,24
Киевстар-12 175 7,75 15.04.2012 95,00 100,10 7,70
МХП-11 250 10,25 30.11.2011 92,00 94,00 13,82
НАК Нафтогаз Украины-14 1 595 9,50 30.09.2014 80,50 81,50 15,03
Источник: Bloomberg

Карта доходности украинских еврооблигаций

50%
Интерпайп-10
Доходность к погашению

25%
Киев-11 Приватбанк-12
Банк Пивденный-10 Киев-12 Альфа Банк-12
Киев-15
Укрсоцбанк-10 Азовсталь-11
Укрэксимбанк-12 НАК Нафтогаз Украины-14 Приватбанк-16
Укрэксимбанк-11
МХП-11 Укрсиббанк-11
Укрсиббанк-10

Киевстар-12

0%
0 500 1 000 1 500 2 000 2 500
Дней до погашения

Источник: Bloomberg

ASTRUM DAILY 14
ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT / 08 ДЕКАБРЯ 2009

Долговой рынок и денежный рынок


EMBI+ Украина Доходности суверенных еврооблигаций
4 000 100%

3 200 80%

2 400 60%

1 600
40%

800
20%

0
дек 07 мар 08 июн 08 сен 08 дек 08 мар 09 май 09 авг 09 ноя 09 0%
дек 07 мар 08 июн 08 сен 08 дек 08 мар 09 май 09 авг 09 ноя 09
Источник: НБУ, CBonds
Азовсталь 11 Украина 11 Укрсиббанк 11
Украина 13 Укрэксимбанк 12

Источник: Bloomberg

Доходность к погашению US Treasuries Остатки на коррсчетах банков Украины и KievPrime


5% 100% 30

4% 25
80%

20
3% 60%
15
2% 40%
10

1% 20%
5

0% 0% 0
дек 07 мар 08 июн 08 сен 08 дек 08 мар 09 июн 09 авг 09 ноя 09 дек 08 фев 09 апр 09 июн 09 авг 09 окт 09 дек 09
UST 2Y UST 5Y UST 10Y Остатки, млрд. грн. (пр.шкала) KievPrime 1W
KievPrime 1M KievPrime O/N
Источник: Bloomberg
Источник: НБУ, CBonds

Котировки NDF на курс UAH/USD Обменный курс UAH/USD и UAH/EUR

15 15

12 12

9 9

6 6

3 3

0 0
дек 08 янв 09 мар 09 апр 09 июн 09 июл 09 сен 09 окт 09 дек 09 дек 08 фев 09 апр 09 май 09 июл 09 сен 09 ноя 09

UAH NDF 1M UAH NDF 6M UAH/EUR официальный UAH/USD межбанк


Источник: Bloomberg
UAH/USD официальный UAH/EUR межбанк
Источник: НБУ, Bloomberg

ASTRUM DAILY 15
ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT / 08 ДЕКАБРЯ 2009

Товарный рынок
Квадратная заготовка, USD/т Нефть, USD/барр.

1 200 180

1 000 150

800 120

600 90

400 60

200 30

0 0
янв 08 апр 08 июл 08 окт 08 янв 09 апр 09 июл 09 дек 07 мар 08 июн 08 сен 08 дек 08 мар 09 июн 09 авг 09 ноя 09
Источник: Металл-Курьер Источник: Bloomberg

Аммиак, USD/т Золото, USD/ун.


1 000 1 400

1 200
800
1 000
600
800

400 600

400
200
200
0 0
дек 07 мар 08 май 08 авг 08 ноя 08 фев 09 май 09 июл 09 дек 07 мар 08 июн 08 сен 08 дек 08 мар 09 июн 09 авг 09 ноя 09
Источник: Bloomberg
Источник: Bloomberg

Сахар, USD/т Пшеница, USD/буш.

600 12

500 10

400 8

300 6

200 4

100 2

0
0
дек 07 мар 08 июн 08 сен 08 дек 08 мар 09 июн 09 авг 09 ноя 09
дек 07 мар 08 июн 08 сен 08 дек 08 мар 09 июн 09 авг 09 ноя 09
Источник: Bloomberg
Источник: Bloomberg

ASTRUM DAILY 16
ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT / 08 ДЕКАБРЯ 2009

Макроэкономика
Основные макроэкономичес кие показатели Украины
2006 2007 2008 2009п
Реальный сектор
ВВП млрд. грн. 544,2 720,7 949,9 924,3
ВВП млрд. долл. США 107,8 142,7 180,3 118,6
ВВП на душу населения долл. США 2 303 3 069 3 898 2 576
ВВП % реального изменения 7,3 7,9 2,1 (13,5)
Частное потребление % реального изменения 15,5 17,0 11,6 (9,0)
Инвест иции в основной капитал % реального изменения 21,2 23,9 1,6 (45,0)
Промышленное производство % реального изменения 6,2 10,2 (3,1) (22,0)
Уровень безработицы % (по методологии МОТ) 6,8 6,4 6,4 9,4
Дефлятор ВВП % 14,8 22,7 29,1 12,5
Индекс потребительских цен (ИПЦ) % изменения, декабрь к декабрю 11,6 16,6 22,3 13,2
Индекс потребительских цен (ИПЦ) % среднегодового изменения 9,1 12,8 25,2 16,0
Индекс цен производителей (ИЦП) % изменения, декабрь к декабрю 14,1 23,3 23,0 15,0
Индекс цен производителей (ИЦП) % среднегодового изменения 9,6 19,5 35,5 6,6
Месячная заработная плата среднегодовая, грн. 1 041 1 351 1 806 1 892
Месячная заработная плата грн., на конец периода 1 277 1 675 2 001 2 025
Месячная заработная плата % реального среднегодового изменения 18,3 12,5 6,3 (9,8)
Месячная заработная плата % реального изменения, декабрь к декабрю 11,7 10,3 (3,0) (10,6)
Располагаемый доход % реального изменения 16,1 12,8 10,3 (11,0)
Население млн. чел., среднегодовое значение 46,8 46,5 46,3 46,0
Фискальный сектор
Доходы сводного бюджета % от ВВП 31,6 30,5 31,4 29,0
Расходы сводного бюджета % от ВВП 32,2 31,6 32,8 37,0
Сальдо сводного бюджета % от ВВП (0,7) (1,1) (1,5) (7,0)
Поступления от приватизации % от ВВП 0,1 0,3 0,1 0,1
Прямой государственный долг % от ВВП 12,1 9,9 13,8 23,7
Монетарный сектор
Кредиты % изменения 71,0 74,0 72,0 (2,5)
Кредиты % от ВВП 45,1 59,2 77,3 77,4
Депозиты % изменения 34,5 51,7 30,2 (10,5)
Депозиты % от ВВП 33,9 38,8 37,7 34,6
Внешний сектор
Экспорт товаров и услуг млрд. долл. США 50,2 64,0 85,6 52,1
Экспорт товаров и услуг % от ВВП 46,6 44,8 47,5 43,8
Импорт товаров и услуг млрд. долл. США 53,3 72,2 100,1 53,7
Импорт товаров и услуг % от ВВП 49,5 50,6 55,5 45,3
Сальдо внешней торговли млрд. долл. США (3,1) (8,2) (14,5) (1,7)
Сальдо текущего счета млрд. долл. США (1,6) (5,3) (12,8) (0,8)
Сальдо текущего счета % от ВВП (1,5) (3,7) (7,1) (0,7)
Сальдо финансового счета млрд. долл. США 3,9 15,1 13,4 (7,5)
Сальдо финансового счета % от ВВП 3,6 10,6 7,4 (6,3)
Прямые иностранные инвестиции млрд. долл. США 5,7 9,2 9,9 4,3
Международные резервы НБУ млрд. долл. США, на конец года 22,4 32,5 31,5 26,2
Официальный обменный курс UAH/USD, на конец года 5,05 5,05 7,70 8,00
Официальный обменный курс UAH/USD, cреднегодовой 5,05 5,05 5,27 7,80
Источни к: Госкомстат, М инфи н, НБ У, пр огн оз Astru m IM

ASTRUM DAILY 17
Продажи: Аналитика:
Максим Бланк Олег Шипанюк Юрий Белинский
CEO Глава департамента Глава департамента
торговых операций аналитики
e-mail: maxim.blank@astrum.ua e-mail: oleg.shypaniuk@astrum.ua e-mail: yuri.belinsky@astrum.ua

Зина Светелик Алексей Блинов


e-mail: zina.svetelik@astrum.ua Экономист
Андрей Смолин e-mail: oleksiy.blinov@astrum.ua
Глава департамента
управления активами Андрей Луй Константин Литвин
e-mail: andrey.smolin@astrum.ua e-mail: andriy.luy@astrum.ua Аналитик: Стратегия
e-mail: konstantine.lytvyn@astrum.ua

Елена Малицкая Владислав Перевозчиков Ярослав Стецик


Директор департамента e-mail: vladislav.perevozchikov@astrum.ua Аналитик: Финансы
инвестиционно-банковских услуг e-mail: iaroslav.stetsik@astrum.ua
e-mail: elena.malitskaya@astrum.ua
Виктор Петрусь Сергей Фурса
e-mail: viktor.petrus@astrum.ua Cтарший аналитик: Облигации
Юваль Шавит e-mail: sergey.fursa@astrum.ua
Директор по коммуникациям
e-mail: yuval.shavit@astrum.ua Юрий Рыжков
Cтарший аналитик: Сталь, Кокс, Уголь
e-mail: yuriy.ryzhkov@astrum.ua
Олег Неплях
Управляющий активами Ян Липчинский
e-mail: oleg.neplyakh@astrum.ua Cтарший аналитик: Энергетика
e-mail: yan.lipchinsky@astrum.ua

Денис Белов
Младший аналитик: Энергетика
e-mail: denis.belov@astrum.ua

Игорь Билык
Аналитик: Машиностроение
e-mail: igor.bilyk@astrum.ua

Александр Кава
Cтарший аналитик: Телекоммуникации,
Химия, Потребительский сектор,
Сельское хозяйство
e-mail: alexander.kava@astrum.ua

Шона МакЛарнон
Редактор и переводчик
e-mail: shauna.mclarnon@astrum.ua

Astrum Investment Management

Бизнес-центр Леонардо, ул. Б. Хмельницкого, 19-21, Киев, 01030, Украина


тел: +380 (44) 22 044 22 факс: +380 (44) 22 015 48 www.astrum.ua info@astrum.ua
Гарантии и ограничение ответственности:

Astrum Investment Management не может гарантировать достоверность информации, приведенной в данном аналитическом обзоре,
несмотря на то, что эта информация предоставлена надежными источниками. Данный обзор не является проспектом и не должен
рассматриваться в качестве единственного источника для оценки каких-либо активов. Все оценки и суждения, представленные в данном
обзоре, представляют наше мнение на момент публикации этого документа и могут быть изменены без уведомления. Astrum Investment
Management или любое подразделение компании могут периодически осуществлять инвестиционную деятельность или предоставлять другие
услуги (в том числе консультации или услуги по управлению) компаниям, упомянутым в данном обзоре, а также использовать данный анализ
перед его публикацией. Astrum Investment Management не несет ответственность за последствия использования оценок и утверждений,
содержащихся в данном документе, или каких-либо упущений. Запрещается копировать данный материал (полностью или частично) без
письменного разрешения Astrum Investment Management.

© Astrum Investment Management