Вы находитесь на странице: 1из 10

УКРАИНА: ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

09-13 НОЯБРЯ 2009

Cпрэды индексов EMBI+


4 000

3 200 ASTRUM WEEKLY


2 400

1 600 МИРОВЫЕ РЫНКИ:


800 Оптимизм снова бет через край. Индекс DJIA за неделю вырос на
0 2,5% до 10270 п., S&P 500 — на 2,3% до 1093 п. Если новости
ноя 07 мар 08 июл 08 ноя 08 мар 09 июл 09 ноя 09 понедельника не разочаруют инвесторов, покупатели вновь будут
EMBI+Global EMBI+Украина доминировать на рынке на протяжении всей недели.
EMBI+Аргентина EMBI+Россия

Источник: НБУ, CBonds


Азия в фокусе. Если Китай сохранит жесткую привязку курса юаня к
доллару, рост резервов Пекина продолжится, что будет поддерживать
спрос на казначейские обязательства США и поддакивать вверх
Долговой, валютный и денежный рынки фондовые рынки и золото.
Закр. 1Д 1Нед 1М
Долговой рынок УКРАИНСКИЕ ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНКИ:
EMBI+ Global 305 (0%) (3%) 4%
EMBI+ Украина 1 050 (4%) (6%) 2% Гривна укрепилась. По итогам недели гривна выросла на 0,4%,
EMBI+ Россия 224 0% (3%) 2% валютный рынок нормально воспринял отказ МВФ продолжить
EMBI+ Аргентина 733 0% (0%) 11% кредитовать Украину в 2009 году. Задержка четвертого транша может
CDS 1 385 1% (2%) 7% даже рассматриваться как фактор поддержки украинской валюты в
Валютный рынок течение следующих нескольких месяцев.
UAH NDF 1M 8,62 0% 0% (1%)
UAH NDF 6M 9,90 0% 0% 0% Госкомстат зафиксировал снижении инвестиций в 3Кв09. Мы
сохраняем прогноз чистого притока ПИИ в Украину в 2009 г. на уровне
UAH/USD 8,16 0% (0%) (2%)
USD 4 млрд.
UAH/EUR 12,20 (0%) 0% 0%
UAH/RUB 0,28 0% 1% 2%
Денежный рынок УКРАИНСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ:
KievPrime O/N 2,1% 0,0 п.п. (0,6 п.п.) 0,6 п.п.
KievPrime 1W 6,3% (0,2 п.п.) (1,4 п.п.) 1,6 п.п. Укрзализниця пустила под откос украинский рынок. Дефолт по
KievPrime 1M 17,6% (0,3 п.п.) (1,0 п.п.) 1,7 п.п. кредиту Укрзализници обвалил котировки суверенных бумаг.
Источник: Bloomberg
Финансы и Кредит и Надра: завершение реструктуризации
близится? До конца 2009 года должны завершиться все
реструктуризации в украинском сегменте еврооблигаций, объявленные
на данный момент.

УКРАИНСКИЕ ВНУТРЕННИЕ ОБЛИГАЦИИ:


ОВГЗ: пауза затягивается, пришло время планов. Минфин сохранил
минимальные объемы размещения ОВГЗ, не желая идти на повышение
доходности.
Черкасская птицефабрика приносит рынку новый дефолт. Один из
кредиторов Черкасской Птицефабрики инициировал банкротство
компании, что делает вероятность выплаты держателям облигаций
минимальной.
Днепропетровский агрегатный завод: техническое размещение?
Компания объявила о намерении выпустить облигации на общую сумму
170 млн. грн. в 1Кв10. Мы считаем эти планы слишком
оптимистическими и допускаем возможность технического размещения.

Сергей Фурса
e-mail: sergey.fursa@astrum.ua
+38 (044) 22-044-22

Информацию о гарантиях и ограничении ответственности см. в конце документа www.astrum.ua info@astrum.ua


ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT / 09-13 НОЯБРЯ 2009

МИРОВЫЕ РЫНКИ:
Оптимизм снова бет через край
Ставка ФРС, % За прошедшую неделю ключевые фондовые индексы продемонстрировали
6 уверенный рост. Индекс DJIA вырос на 2,5% до 10270 п., S&P 500 — на
5,25
4,75
2,3% до 1093 п. Как и неделей ранее, основой для роста продолжает оста-
5 5,00 ваться ожидаемое продолжение мягкой монетарной политики в глобальном
4,50 4,75 4,25
4 4,25 4,50 масштабе и крайне высокая ликвидность. На прошлой неделе несколько
3,50 3,00 представителей ФРС в своих комментариях подтвердили планы продолжить
3
2,25 2,00 период низких процентных ставок как минимум до середины 2010 года, а
2 1,50
1,00
страны G20 подтвердили намерение продолжать экономическое стимулиро-
1 вание. Стоимость ресурсов продолжает обновлять исторические минимумы:
0,25
0
шестимесячный LIBOR упал до 0,52% годовых.
Вышедшая на прошедшей неделе статистика была противоречивой. Количе-
ство первичных обращений по безработице в США снизилось по итогам
предыдущей недели с 512 тыс. до 502 тыс. при ожидавшемся уменьшении до
Источник: Bloomberg
510 тыс. Таким образом, сигналы с рынка труда перестают носить ярко не-
Ставка ЕЦБ, % гативный оттенок и мы продолжаем ожидать улучшения ситуации с занято-
стью в 1Кв10. Выход позитивной статистики с рынка труда особенно важен
5 4,25 на фоне рекордного уровня безработицы, достигшей отметки в 10,2%.
4,00
4 3,75
3,50 3,75 В то же время, дефицит торгового баланса США по итогам сентября вырос
3,00
3 2,50
3,25 3,25 2,50
до USD 36,47 млрд в результате увеличения импорта на 8,5%, при том, что
2,75
2 2,50 2,00 средние ожидания аналитиков по дефициту были на уровне USD 31,7 млрд.
2,25
1,50 1,25 Рост дефицита торгового баланса связан с ростом импорта автомобилей и
1
1,00 запчастей, а также удорожанием энергоносителей. Несмотря на то, что рост
0 дефицита торгового баланса должен негативно отразиться на уровне ВВП
США, рост импорта свидетельствует об оживлении потребительской актив-
ности. Последняяя становится ключевым индиктором состояния экономики
США, на который обращают внимание рынки после начала востановления
Источник: Bloomberg
рынка жилой недвижимости.
Текущая неделя будет наполнена интересной статистикой. В понедельник
Ставка Банка Англии, %
выйдут данные по октябрьским розничным продажам в США, на протяже-
7
5,75 нии недели также ожидается выход данных по промышленному производст-
6
5,25
5,50
5,00
ву, движению капитала и инфляции производителей. Помимо этого, влия-
5,50
5 5,00 5,25
4,50 ние на рынок должно оказать выступлениею Бена Бернанке, запланирован-
4,75
4 4,50 ное на понедельник. В итоге, начало недели должно дать ориентир динами-
3,00
3 ке движения рынков на всю неделю. С одной стороны, инвесторы поручат
2 2,00 1,50
цифры, харакетризующие потребительских рынок (розничные продажи в
1 1,00 0,50 октябре), с другой — судя по всему еще раз будет подтверждено, что мягкая
0 монетарная политика будет сохранена на длительный временной отрезок.
Если новости понедельника не разочаруют инвесторов, покупатели вновь
будут доминировать на рынке на протяжении всей недели.
Источник: Bloomberg Азия в фокусе
Доходность к погашению US Treasuries Внимание инвесторов на текущей неделе будет приковано не только к США,
5% но и азиатскому региону. На прошедшей неделе оттуда приходила наиболее
сильная статистика, в частности о росте промышленного производства в
4% Китае в октябре на более чем 16%. На выходных саммит стран Азиатско-
3%
Тихоокеанского Экономического Сотрудничества подтвердил сохранение
стимулирующих мер, что уже привело к бурному росту фондовых индексов
2% региона. Дополнительный интерес к региону придает начавшаяся азиатское
турне Барака Обамы, в рамках которого ключевыми станут переговоры с
1%
Китаем — основным собственником американского внешнего долга. В слу-
0% чае, если Китай сохранит жесткую привязку курса юаня к доллару, рост ре-
ноя 07 апр 08 сен 08 фев 09 июл 09 зервов Пекина продолжится, что будет поддерживать спрос на казначейские
UST 2Y UST 5Y UST 10Y обязательства США, подталкивая вниз стоимость долларовых ставок. Это, в
Источник: Bloomberg свою очередь, будет способствовать росту операций carry-trade, опускающих
вниз курс доллара и поддакивающих вверх фондовые рынки и золото.

ASTRUM WEEKLY 2
ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT / 09-13 НОЯБРЯ 2009

УКРАИНСКИЕ ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНКИ:


Гривна укрепилась
Суммы на коррсчетах банков и KievPrime
На межбанковском валютном рынке сохраняется спокойная ситуация, рез-
%
100 30 ких движений курса не наблюдается на протяжении последних нескольких
недель. В пятницу межбанковский валютный рынок закрылся на уровне
25
80 UAH/USD 8,128-8,142, по итогам недели гривна выросла на 0,4%. Таким
20 образом, валютный рынок нормально воспринял отказ МВФ продолжить
60
15 кредитовать Украину в 2009 году. Мы считаем, что в данном случае рынок
40 объективно оценил ситуацию: задержка транша некритична для гривны, так
10
как пиковые периоды по внешним платежам пройдены, а внешняя торговля
20 5 довольно сбалансирована. К тому же НБУ все еще обладает существенными
0 0
международными резервами, превышающими USD 27 млрд. Это означает,
ноя 08 фев 09 май 09 авг 09 ноя 09 что страна обладает потенциалом для реагирования на возможные пробле-
Остатки, млрд. грн. (пр.шкала) мы с платежным балансом. Задержка данного транша может даже рассмат-
KievPrime 1W риваться как фактор поддержки украинской валюты в течение следующих
KievPrime 1M нескольких месяцев. Правительство намеревалось израсходовать четвертый
KievPrime O/N
транш на финансирование бюджетного дефицита, что увеличило бы денеж-
Источник: НБУ, CBonds ное предложение на 32-33 млрд. грн. Фактически это означало бы сущест-
венную денежную эмиссию. Поскольку в отсутствие четвертого транша вли-
Ставки KievPrime на 13.11.2009 вания наверняка будут меньше, рынок должен, при прочих равных условиях,
Спот 1Д 1Нед 1М
продолжать работать при ограниченной гривневой ликвидности, которая на
O/N 2,1% 0,0 п.п. (0,6 п.п.) 0,6 п.п.
сегодняшний день является ключевым фактором поддержки гривны.
1W 6,3% (0,2 п.п.) (1,4 п.п.) 1,6 п.п.
1M 17,6% (0,3 п.п.) (1,0 п.п.) 1,7 п.п. Прогноз ПИИ на 2009 г. остается в силе
Источник: НБУ, Cbonds
По данным Государственного комитета статистики, прямые иностранные
Обменный курс UAH/USD и UAH/EUR инвестиции (ПИИ) в Украину в 3Кв09 составили USD 626 млн. ПИИ из Ук-
раины сократились на USD 36 млн. Существует значительная методологиче-
15
ская разница между данными по ПИИ, публикуемыми Госкомстатом, и дан-
12 ными, которые обнародует Национальный банк Украины в оценке платеж-
ного бал анса. Государственный комитет статистики испол ьзуе т
9 «бухгалтерский» подход, отслеживая балансовые изменения по иностранно-
6
му капиталу. В то же время данные платежного баланса отражают трансгра-
ничные потоки ПИИ. Мы придерживаемся данных платежного баланса в
3 качестве ведущего показателя ПИИ. В 4Кв09 украинские банки с иностран-
ным капиталом должны получить дополнительные вливания от иностранных
0
акционеров, что обеспечит существенный приток ПИИ. Мы сохраняем про-
ноя 08 янв 09 апр 09 июн 09 авг 09 окт 09
гноз чистого притока ПИИ в Украину в 2009 г. на уровне USD 4 млрд.
UAH/EUR офиц. UAH/USD межбанк
UAH/USD офиц. UAH/EUR межбанк

Источник: НБУ, Bloomberg

Котировки NDF на курс UAH/USD


15

12

0
ноя 08 янв 09 апр 09 июн 09 авг 09 окт 09
UAH NDF 1M UAH NDF 6M

Источник: Bloomberg

ASTRUM WEEKLY 3
ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT / 09-13 НОЯБРЯ 2009

УКРАИНСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ:

Cпрэды индексов EMBI+ Укрзализныця пустила под откос украинский рынок


4 000 Как мы и предпологали, отказ МВФ предоставлять четвертый транш кредита
3 200
уже был в цене украинских еврооблигаций и интервью господина Стросс-
Кана, в котором впервые от официального лица прозвучала позиция МВФ,
2 400 не привело к дальнейшему снижению стоимости суверенного долга. Инвес-
торы не прореагировали и на очередное снижение сувернных рейтингов
1 600
Украины. В результате, в понедельник-четверг на фоне позитивных настрое-
800 ний на мировых фондовых рынках стоимость украинских суверенних бумаг
выросла, спрэд индекса EMBI+Украина сузился на 43 пункта до 1050 пунк-
0 тов.
ноя 07 мар 08июл 08 ноя 08 мар 09июл 09 ноя 09
EMBI+Global EMBI+Украина Ситуация кардинально изменилась в пятницу 13 ноября, когда спрэд индек-
EMBI+Аргентина EMBI+Россия са EMBI+Украина расширился на 63 пунктов после фактического дефолта по
Источник: НБУ, CBonds внешней задолженности Укрзализныци. Компания не погасила часть кредит-
ной задолженности банку Barclays (USD 110 млн.), ограничившись выплатой
купонной платежа. На момент даты выплаты договоренности о рестуркутри-
Доходности суверенных еврооблигаций
зации задолженности не были достигнуты. Данный долг не был гарантирован
100% государством и не приводит к автоматическому кросс-дефолту по суверен-
ным обязательствам. В тоже время, компания имеет ряд других внешних
80%
кредитов, имеющих суверенную гарантию. В 2004 г. Укрзализния получила
60% кредит от Дойче Банка на USD 700 млн., из которых непогашенными на дан-
ный момент осталось USD 260 млн. Данный кредит имеет суверенную гаран-
40% тию, и Дойче Банк теоретически может потребовать досрочное погашение. В
20%
то же время, мы ожидаем, что банк не объявит кросс-дефолт в связи с тем,
что активно сотрудничает с украинским правительством в связи с реструкту-
0% ризацией других внешних долгов украинских корпораций, а также начинает
ноя 08 янв 09 апр 09 июл 09 сен 09 работу на внутреннем долговом рынке Украины. В то же время, потенци-
Украина 11 Украина 13 Украина 16 альная возможность кросс-дефолта по суверенному долгу будет держать
рынок в напряжении и оказывать давление на суверенную кривую до окон-
Источник: Bloomberg
чания завершения реструктуризации задолженности Укрзализници. На дан-
ный момент доходность украинского суверенного долга находится в диапа-
зоне 12,0%-14,5% годовых, потеряв в пятницу 100-200 б.п., а суверенная
кривая вновь приобрела инверсионный характер.
Финансы и Кредит и Надра: завершение реструктуризации близится?
На прошлой неделе заместитель председателя правления Национального
Банка Владимир Кротюк заявил, что банк Надра реструктуризировал еврооб-
лигации на общую сумму USD 175 млн. Других официальных подтвержде-
ний, что между держателями еврооблигаций и банком достигнуты догово-
ренности не поступало. На данный момент не стали публичными и новые
условия реструктуризации еврооблигаций. Напомним, что реструктуризация
еврооблигаций банка Надра проходит в рамках общей реструктуризации
внешней задолженности банка, составляющей USD 830 млн. Реструктуриза-
ция данного долга является основным условием для рекапитализации банка.
Мы ожидаем, что торги по бумаге в ближайшие несколько недель активизи-
руются, на фоне чего стоимость бумаг вырастет на 300-500 б.п., однако
останется в границах 20%-25% от номинала.
Банк Финансы и Кредит устами председателя правления подтвердил наме-
рения завершить реструктуризацию своих внешних обязательств до конца
2009 года. Общий объем внешнего долга составляет USD 200 млн., из кото-
рых 50% приходится на выпуск еврооблигаций. Компромиссные условия
реструктуризации еврооблигаций банка Финансы и Кредит также пока не
опубликованы.
Таким образом, до конца 2009 года могут быть завершены все реструктури-
зации в украинском сегменте, которые стартовали на данный момент. По-
тенциально в украинского сегменте еврооблигаций реструктуризацию могут
также начать банки ПУМБ и VAB Банк.

ASTRUM WEEKLY 4
ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT / 09-13 НОЯБРЯ 2009

Украинские еврооблигации
Объем эмиссии, Купонная ставка, Дата погашения Покупка, Продажа, YTM Изм. YTM за 1Нед.,
USD млн. % % % % п.п.
Украина-11 600 6,88 04.03.11 89,50 91,25 14,51 (1,61)
Украина-12 500 6,39 26.06.12 82,00 83,75 14,04 0,73
Украина-13 1 000 7,65 11.06.13 82,00 84,00 13,45 0,25
Украина-15 600 4,95 13.10.15 68,50 69,50 12,57 (0,28)
Украина-16 1 000 6,58 21.11.16 72,50 74,75 12,01 (0,17)
Украина-17 700 6,75 14.11.17 72,00 75,50 11,75 (0,35)
Киев-11 200 8,63 15.07.11 81,00 83,50 20,88 (1,06)
Киев-12 250 8,25 26.11.12 75,00 77,00 18,52 0,35
Киев-15 250 8,00 06.11.15 68,00 70,00 15,94 (0,35)
Альфа Банк-12 655 13,00 30.07.12 87,00 88,00 18,76 1,56
Банк Пивденный-10 100 10,25 03.08.10 92,00 94,00 19,67 1,94
Финансы и Кредит- 10 100 10,38 25.01.10 69,00 74,00 194,25 3,57
ПУМБ-10 275 9,75 16.02.10 68,00 71,00 176,48 40,48
Надра-10 175 9,25 28.06.10 18,50 20,50 684,24 102,06
Приватбанк-12 500 8,00 06.02.12 78,00 79,00 20,19 0,81
Приватбанк-16 150 8,75 09.02.16 70,00 73,00 15,70 (0,04)
Укрэксимбанк-11 500 7,65 07.09.11 85,00 87,00 16,24 0,12
Укрэксимбанк-12 250 6,80 04.10.12 80,50 82,50 14,42 (0,20)
Укрсиббанк-10 200 7,38 23.07.10 96,50 98,50 9,68 (1,49)
Укрсиббанк-11 500 7,75 21.12.11 94,50 95,50 12,22 0,38
Укрсоцбанк-10 400 8,00 22.02.10 97,50 98,50 13,74 0,53
VAB-10 125 10,13 14.06.10 67,00 69,00 90,96 (10,32)
Азовсталь-11 175 9,13 28.02.11 92,50 94,50 13,94 (0,35)
Нафтогаз-14 1 595 9,50 29.11.14 80,50 81,50 14,98 0,01
Интерпайп-10 200 8,75 02.08.10 75,50 79,50 45,88 2,17
Киевстар-12 175 7,75 15.04.12 95,00 100,10 7,70 0,00
МХП-11 250 10,25 30.11.11 93,00 95,00 13,12 0,04
Источни к: Bl oomb erg

Карта доходности украинских еврооблигаций


50%

45% Интерпайп-10

40%

35%
ю
и
н
е
ш 30%
а
г
о
п
к 25%
ь
тс Киев-11 Приватбанк-12
о Банк Пивденный-10
н Альфа Банк-12
д 20%
о Киев-15
х Азовсталь-11 Киев-12
о
Д Нафтогаз-14 Приватбанк-16
15% МХП-11 Укрэксимбанк-12

Укрсоцбанк-10 Укрэксимбанк-11
Укрсиббанк-11
10%
Укрсиббанк-10
5%

0%
0 500 1 000 1 500 2 000 2 500
Дней до погашения

Источник: Bloomberg

ASTRUM WEEKLY 5
ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT / 09-13 НОЯБРЯ 2009

Календарь событий рынка еврооблигаций


Объем эмиссии, Купонная ставка Выплата*, Дата погашения
USD млн. USD млн. облигации
Выплата купона
21.11.2009 Украина-16, USD 1000 6,58% 32,90 21.11.2016
* - о цен ка
Источн ик: Cbo nds

ASTRUM WEEKLY 6
ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT / 09-13 НОЯБРЯ 2009

УКРАИНСКИЕ ВНУТРЕННИЕ ОБЛИГАЦИИ:


ОВГЗ: пауза затягивается

Структура торгов облигациями на ПФТС Результаты аукциона по размещению ОВГЗ, состоявшегося 10 октября, ока-
за 09.11.09-13.11.09 зались практически идентичными итогам предыдущего аукциона. На про-
шлой неделе правительство привлекло 2,9 млн. грн.: Министерство финан-
3,4% 2,3% сов предпочло продолжить борьбу за низкий уровень ставок привлечения,
оставив граничный уровень доходности в диапазоне 19,0%-20,0% годовых.
В результате, спрос был минимальным. Как и ранее, мы считаем, что ОВГЗ с
доходностями ниже 23%-25% не интересны рынку и не рекомендуем инве-
Облигации предприятий сторам подавать заявки с более низким уровнем доходности.
ОВГЗ
Затишье на первичном рынке ОВГЗ позволяет правительству продолжить
Муниципальные работу по развитию инфраструктуры рынка. Министерство финансов сооб-
94,3%
щило, что 3 декабря пройдет третий конкурс по отбору первичных дилеров
на ОВГЗ. Заявки принимаются до 1 декабря. Данное объявление стало до-
вольно неожиданным, учитывая предварительные планы по проведению
следующего отбора весной 2010 г. Мы не исключаем, что Министерство
Источник: ПФТС финансов получило сигнал от потенциального крупного игрока о готовно-
сти принимать активное участие в первичных размещениях ОВГЗ.
Помимо этого, со стороны заместителя главы Министерства финансов
Александр Савченко прозвучали экзотические заявления о планах выпусков
новых видов ОВГЗ: стоимость первого типа должно быть привязана к курсу
доллара США либо евро, второго – к уровню потребительской инфляции.
Мы не считаем, что такие инструменты будут интересны рынку в связи со
сложности расчета доходности по ним. И.о. Министра финансов Игорь
Уманский уже успел дезавуировать заявления Александра Савченко, пред-
положив, что выпуск таких бумаг не запланирован на ближайшее время.
Черкасская птицефабрика приносит рынку новый дефолт
ООО Черкасская Птицефабрика не выполнила обязательства по погашению
внутренних облигаций на общую сумму 30 млн. грн. Погашение должно
было состояться 10 ноября, что предусмотрено проспектом эмиссии и усло-
виями реструктуризации. Переговоры держателей облигаций и компании не
увенчались успехом и на данный момент перспективы собственников бон-
дов эмитента выглядят мрачными. Один из кредиторов Черкасской Птице-
фабрики, ООО Константа-Агро, инициировал банкротство Черкасской Пти-
цефабрики, 30 сентября Хозяйственный Суд Киева открыл дело о призна-
нии ее банкротом, 16 ноября стало известно, что суд признал компанию
банкротом. Заявления кредиторов к компании принимаются в течение ме-
сяца со дня публикации сообщения, до 11 декабря. Банкротство компании
сделает невозможной реструктуризацию облигаций, а удовлетворение тре-
бований держателей облигаций в условиях высокой долговой нагрузки ком-
пании маловероятно. Тем не менее, мы рекомендуем держателям облига-
ций подать требование в установленный срок.
Днепропетровский агрегатный завод: техническое размещение?
Днепропетровский агрегатный завод объявил о намерении выпустить обли-
гации на общую сумму 170 млн. грн. Дата начала размещения — 15 января
2010 г., дата окончания размещения — 10 марта 2010 г. Другие параметры
выпуска, в том числе купонная доходность и андеррайтер, не называются.
На наш взгляд, компания не может рассчитывать на удачное рыночное раз-
мещение в указанные сроки. Несмотря на то, что мы ожидаем восстановле-
ния спроса на рынке облигаций в 2010 году, мы считаем, что эмитенты вряд
ли смогут рассчитывать на привлечения ресурсов в 1Кв10. В таких условиях
мы считаем нерациональным фиксацию жестких сроков размещения. В то
же время, мы не исключаем, что эмитент намерен провести техническое
размещение и выкупить бумаги на родственные структуры, которые получат
возможность продать облигации на вторичном рынке с восстановлением
спроса.

ASTRUM WEEKLY 7
ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT / 09-13 НОЯБРЯ 2009

Внутренние украинские облигации


Объем эмиссии, Купонная ставка, Дата погашения Покупка, Продажа, YTM
UAH млн. % % % %
VAB Банк 150 18,00 31.05.2010 80,47 н.д. 55,16
Ощадбанк 200 10,50 07.02.2013 н.д. 89,30 н.д.
Правэкс-банк 100 15,50 21.09.2010 н.д. 95,94 33,74
ПУМБ 300 13,50 08.04.2011 н.д. 103,34 17,49
Райффайзен Банк Аваль 150 13,50 21.01.2010 79,59 н.д. 55,27
Сбербанк России 75 19,00 21.06.2010 102,00 102,99 13,34
Концерн Хлебпром 50 17,00 21.08.2011 н.д. 99,27 21,19
Кернел-Трейд 100 17,00 18.09.2010 95,86 н.д. 28,51
Атлант-М (Украина) 50 20,00 07.12.2009 н.д. 116,38 н.д.
Агромат 50 18,00 12.07.2010 93,50 н.д. н.д.
Караван 130 20,00 27.06.2011 82,40 н.д. н.д.
Аэропорт Борисполь 300 10,00 19.04.2010 82,30 н.д. н.д.
Кировоградоблэнерго 5 15,00 07.09.2015 98,10 103,11 н.д.
Житомироблэнерго 6 15,00 07.08.2015 97,10 102,16 н.д.
Компания РАЙЗ 100 15,00 23.05.2011 46,28 51,22 154,34
Луцкий автомобильный завод 130 14,00 14.06.2010 н.д. 96,87 30,74
Концерн Галнафтогаз 30 13,50 25.06.2010 н.д. 98,23 25,72
ЮТиСТ 50 14,00 18.03.2010 н.д. 97,81 н.д.
Источник: ПФТС

Карта доходности внутренних облигаций


75%

Райффайзен Банк Аваль 1-C


VAB Банк 1-F

ю 50%
и
н
е
ш
а
г
о Луцкий автомобильный
п
к завод 1-A
ь
тс Правэкс-банк 1-B
о Кернел-Трейд 1-C
н
д
о
х Аэропорт Борисполь 3-A
о Концерн Галнафтогаз 1-D
Д 25%

Концерн Хлебпром 1-D


ПУМБ 1-B

Сбербанк России 1-D

0%
0 200 400 600 800 1 000 1 200

Дней до погашения

Источник: ПФТС

ASTRUM WEEKLY 8
ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT / 09-13 НОЯБРЯ 2009

Календарь событий рынка внутренних облигаций


Объем эмиссии, Купонная ставка Выплата*, Дата погашения
млн. грн. млн. грн. облигации
Выплата купона
17.11.2009 Фоззи-Фуд 1-В 100 18% 4,49 12.11.2013
17.11.2009 Луцк 1-А 10 12% 0,98 17.12.2009
17.11.2009 Агромат 1-С 50 29% 3,62 15.02.2011
17.11.2009 Агромат 1-D 50 25% 3,12 16.08.2011
17.11.2009 БМ-Банк 1-В 25 19% 1,19 17.11.2010
18.11.2009 Донгорбанк 3-D 100 20% 4,86 15.05.2013
20.11.2009 Имэксбанк 1-А 100 23% 5,73 18.05.2012
20.11.2009 Кредобанк 3-А 25 22% 1,37 20.02.2012

Оферта по облигациям
17.11.2009 БМ-Банк 1-В 25 19%/20%
* - о цен ка
Источн ик: Cbo nds

ASTRUM WEEKLY 9
Продажи: Аналитика:
Максим Бланк Олег Шипанюк Юрий Белинский
CEO Глава департамента Глава департамента
торговых операций аналитики
e-mail: maxim.blank@astrum.ua e-mail: oleg.shypaniuk@astrum.ua e-mail: yuri.belinsky@astrum.ua

Зина Светелик Алексей Блинов


e-mail: zina.svetelik@astrum.ua Экономист
Андрей Смолин e-mail: oleksiy.blinov@astrum.ua
Глава департамента
управления активами Андрей Луй Константин Литвин
e-mail: andrey.smolin@astrum.ua e-mail: andriy.luy@astrum.ua Аналитик: Стратегия
e-mail: konstantine.lytvyn@astrum.ua

Елена Малицкая Владислав Перевозчиков Ярослав Стецик


Директор департамента e-mail: vladislav.perevozchikov@astrum.ua Аналитик: Финансы
инвестиционно-банковских услуг e-mail: iaroslav.stetsik@astrum.ua
e-mail: elena.malitskaya@astrum.ua
Виктор Петрусь Сергей Фурса
e-mail: viktor.petrus@astrum.ua Cтарший аналитик: Облигации
Юваль Шавит e-mail: sergey.fursa@astrum.ua
Директор по коммуникациям
e-mail: yuval.shavit@astrum.ua Юрий Рыжков
Cтарший аналитик: Сталь, Кокс, Уголь
e-mail: yuriy.ryzhkov@astrum.ua
Олег Неплях
Управляющий активами Ян Липчинский
e-mail: oleg.neplyakh@astrum.ua Cтарший аналитик: Энергетика
e-mail: yan.lipchinsky@astrum.ua

Денис Белов
Младший аналитик: Энергетика
e-mail: denis.belov@astrum.ua

Игорь Билык
Аналитик: Машиностроение
e-mail: igor.bilyk@astrum.ua

Александр Кава
Cтарший аналитик: Телекоммуникации,
Химия, Потребительский сектор,
Сельское хозяйство
e-mail: alexander.kava@astrum.ua

Шона МакЛарнон
Редактор и переводчик
e-mail: shauna.mclarnon@astrum.ua

Astrum Investment Management

Бизнес-центр Леонардо, ул. Б. Хмельницкого, 19-21, Киев, 01030, Украина


тел: +380 (44) 22 044 22 факс: +380 (44) 22 015 48 www.astrum.ua info@astrum.ua
Гарантии и ограничение ответственности:

Astrum Investment Management не может гарантировать достоверность информации, приведенной в данном аналитическом обзоре,
несмотря на то, что эта информация предоставлена надежными источниками. Данный обзор не является проспектом и не должен
рассматриваться в качестве единственного источника для оценки каких-либо активов. Все оценки и суждения, представленные в данном
обзоре, представляют наше мнение на момент публикации этого документа и могут быть изменены без уведомления. Astrum Investment
Management или любое подразделение компании могут периодически осуществлять инвестиционную деятельность или предоставлять другие
услуги (в том числе консультации или услуги по управлению) компаниям, упомянутым в данном обзоре, а также использовать данный анализ
перед его публикацией. Astrum Investment Management не несет ответственность за последствия использования оценок и утверждений,
содержащихся в данном документе, или каких-либо упущений. Запрещается копировать данный материал (полностью или частично) без
письменного разрешения Astrum Investment Management.

© Astrum Investment Management