Антикризисное управление

СОДЕРЖАНИЕ

МЕХАНИЗМ ГОСУДАРСТВЕННОГО АНТИКРИЗИСНОГО

РЕГУЛИРОВАНИЯ
Роль государства в рыночной экономике
Классическая теория о государственном вмешательстве, созданная А. Смитом, изложена в его
труде "Исследование о природе и причинах богатства народов". Основная идея учения А. Смита –
идея либерализма и минимального вмешательства государства в экономику, рыночного
саморегулирования на основе свободных цен, складывающихся в зависимости от спроса и
предложения. Главное, по мнению А. Смита, заключается в том, что для всех субъектов
экономической деятельности должны быть гарантированы основные экономические свободы –
свобода выбора сферы деятельности, конкуренции, торговли и личной инициативы.
Двадцатый век принес более сложные и масштабные проблемы, решение которых без
вмешательства государства оказалось невозможным. Можно выделить несколько наиболее значимых
причин переосмысления роли государства в экономике:
1) нарастание кризисных явлений в экономике;
2) необходимость решения задач социальной защиты населения и финансирования
здравоохранения, образования, культуры;
3) развитие научно-технического прогресса, финансирование фундаментальных разработок и
достижений науки;
4) стремление крупных корпораций устанавливать свою монополию и определять общую
ситуацию в соответствующей отрасли.
Стало очевидным, что, разрешая одни проблемы, рынок порождает множество других, не менее
серьезных и взрывоопасных.
Главным идеологом активного вмешательства государства в экономику стал известный ученый-
экономист Джон Мейнард Кейнс. В научном труде "Общая теория занятости, процента и денег",
написанном под воздействием разрушительного мирового экономического кризиса 1929–1933 гг., он
утверждал, что система свободного рынка лишена внутреннего механизма, обеспечивающего
макроэкономическое равновесие, и что необходимо сочетать саморегуляторы рынка с
государственным регулированием, особенно при его существенных нарушениях.
Созрело осознание того, что спрос является движущей силой развития и роста экономики, поэтому
государство должно воздействовать на рынок в целях увеличения платежеспособного спроса.
Основным инструментом увеличения платежеспособного спроса стал государственный бюджет,

1
который путем финансирования, кредитования, предоставления различных льгот приоритетным
производствам, перераспределения национального дохода в пользу менее обеспеченных слоев
населения позволял создавать необходимые условия для стабилизации экономики и снижения
социальной напряженности.
Из практики
После победы на президентских выборах в 1932 г. Демократической партии президентом США
стал Ф. Д. Рузвельт, который разработал курс вывода американской экономики из кризиса,
получивший название нового курса. Основными инструментами антикризисной политики Ф. Д.
Рузвельта являлись инструменты денежно-кредитной и бюджетной политики.
Конгрессом США был принят ряд законов, регулирующих банковскую деятельность, в
соответствии с которыми банк можно было создавать только тогда, когда его состояние будет
признано "здоровым", разделялись депозитные и инвестиционные функции банков, была создана
Федеральная корпорация страхования депозитов, что повысило доверие вкладчиков к банковской
системе. Новое законодательство в денежно-кредитной сфере запрещало экспорт золота из США,
предусматривало обязательную сдачу населением золотых запасов свыше 100 долл. США. В 1934 г.
была осуществлена девальвация доллара, которая снизила его золотое содержание на 41%, начата
чеканка серебряных монет и введение биметаллизма [1], что способствовало повышению цен. Новое
законодательство в сфере оздоровления промышленности предусматривало разработку кодексов
честной конкуренции в каждой отрасли с определением размера производства и распределение
рынков сбыта между отдельными конкурентами. Законом были определены минимальный уровень
заработной платы (12–15 долл. США в неделю), максимальная продолжительность рабочего дня (8
ч), запрещение детского труда. Подоходные налоги остались на прежнем уровне, а налог на прибыль
корпораций увеличился в полтора раза.
Современная система управления национальной экономикой включает два важнейших элемента:
1) рыночное саморегулирование (саморегулирование);
2) государственное регулирование.
Конкретные формы и соотношение между этими элементами могут быть различными в
зависимости от условий развития страны, менталитета народа (традиций, обычаев, привычек,
религиозных предпочтений).
Государственное регулирование экономики представляет собой совокупность взаимосвязанных
методов и экономических рычагов, воздействующих на все сферы социально-экономической жизни
страны, в том числе на производство, обмен, распределение и потребление производственной
продукции.
Необходимость государственного регулирования экономики обусловлена несовершенством
рыночной системы хозяйствования, а именно тем, что она:
• не способствует сохранению невоспроизводимых ресурсов (полезных ископаемых);
2
 • подвержена нестабильному развитию (инфляция, безработица);
• не имеет механизма защиты окружающей среды;
• не создает стимулов для производства товаров и услуг коллективного пользования (образование,
общественный транспорт, дороги, дамбы и пр.);
• не обеспечивает фундаментальных исследований в науке;
• не обеспечивает прав граждан на труд и доход;
• нс обеспечивает рационального перераспределения дохода, в том числе в пользу незащищенных
слоев населения;
• не обеспечивает безопасности государства, соблюдения законности и правопорядка.
Очевидно, что в чистом виде саморегулирующаяся экономика никогда не существовала и не может
существовать. Механизмы рынка хороши для приспособления, быстрой адаптации к изменению
спроса, технологическим переменам, но никакой рынок никогда не решит проблем сравнительной
эффективности производства товаров, образования, культуры, здравоохранения, развития регионов.
За государством всегда остаются так называемые классические функции.
Под функциями государства понимаются рассматриваемые в комплексе предмет и содержание
деятельности государства в конкретных исторических условиях развития общества.
В настоящее время выделяют следующие функции государства:
1) экономическую (обеспечение нормального функционирования и развития экономики, в том
числе посредством охраны существующих форм собственности, организации внешнеэкономических
связей и пр.);
2) политическую (обеспечение государственной и общественной безопасности, социального и
национального согласия, подавление сопротивления противоборствующих социальных сил, охрана
суверенитета государства от внешних посягательств и т.п.);
3) социальную (охрана прав и свобод всего населения или его части, осуществление мер по
удовлетворению социальных потребностей людей, поддержанию необходимого уровня жизни
населения, обеспечению необходимых условий труда, его оплаты, быта и т.д.);
4) идеологическую (поддержка определенной, в том числе и религиозной, идеологии, организация
образования, поддержание науки, культуры и др.);
5) экологическую (распоряжение в интересах общества природными ресурсами, обеспечение
рационального использования природных ресурсов с целью предупреждения их истощения, охрана
окружающей среды от деградации се качества, охрана экологических прав и законных интересов
физических и юридических лиц).
Выделение тех или иных функций является достаточно условным, поскольку, во-первых,
государство – это единая властная организация, а во-вторых, каждая из этих функций сможет стать
эффективной только в том случае, если она будет основываться на взаимодействии со всеми
остальными.
3
 Законы экономического функционирования предприятий
Принятие важных управленческих решений стратегического и тактического характера в
отношении действующего предприятия должно быть основано на анализе механизма действия
основных экономических законов его функционирования, несоблюдение которых может привести к
возникновению проблем ликвидности и нарушить финансовое равновесие. Основными законами
экономического функционирования предприятия являются:
1) закон эффекта масштаба производства;
2) самофинансирования;
3) снижения себестоимости продукции с увеличением объема ее выпуска и срока нахождения в
серийном производстве;
4) соответствия отношений постоянных затрат к переменным и относительной цены;
5) соответствия номенклатуры, качества и объема выпускаемой продукции потребностям и
условиям спроса;
6) возмещения затрат на производство и сбыт продукции.
1. Закон эффекта масштаба производства проявляется в том, что постоянные затраты на
единицу продукции уменьшаются с увеличением количества произведенной продукции.
В этом случае имеет место следующее выражение:
 (4.1)
где Спр – себестоимость производства единицы продукции в рассматриваемом периоде; Зпер –
переменные затраты на единицу продукции в данном периоде; Зпост – общие постоянные затраты на
весь объем производства продукции в рассматриваемый период времени; Nвып – объем выпуска
продукции в натуральном выражении.
Так как себестоимость единицы продукции является суммой переменных затрат на единицу
продукции и постоянных затрат, приходящихся на эту единицу, то при росте объема производства и
продаж себестоимость будет снижаться, что позволит предприятию получить больше прибыли па
единицу продукции.
2. Соблюдение закона самофинансирования обусловлено необходимостью обеспечения баланса
между затратами, связанными с выпуском объема продукции в планируемом периоде с учетом
основных налогов (НДС, налога на прибыль организаций), и поступающей за этот же период
времени выручкой, т.е. должно выполняться следующее условие:
 (4.2)
где Nрп – натуральный объем реализованной продукции, платежи за которую поступают в
текущий период; Ц – цена единицы продукции; Nвып – объем продукции, выпущенной в текущем
периоде в натуральном выражении; Зпер – переменные затраты на единицу продукции; Зпост –

4
общие постоянные затраты предприятия в рассматриваемый период времени; Н – сумма налогов,
подлежащих перечислению в бюджетную систему в текущем периоде.
Из выражения (4.2) следует, что, для того чтобы профинансировать планируемый объем выпуска
продукции (представленный в скобках этой формулы), должно быть реализовано соответствующее
количество выпущенной продукции и, следовательно, выполняться следующее условие:

 (4.3)
Выполнение требования выражения (4.3) возлагается на службу маркетинга и сбыта, главной
функцией которой является обеспечение продаж, получение суммы выручки, удовлетворяющей
условию (4.2).
3. Закон снижения себестоимости продукции с увеличением объема ее выпуска и срока
нахождения в серийном производстве. Из закона экономии на масштабе и формулы (4.1) следует,
что удельная себестоимость единицы продукции должна уменьшаться с увеличением объема
выпуска продукции за счет распределения постоянных затрат на больший объем продукции.
На практике происходит уменьшение и переменных затрат на единицу продукции при
существенном росте объема ее выпуска по следующим причинам:
• уменьшается общее относительное время, затрачиваемое на переналадку оборудования для
выпуска продукции при ее большом объеме;
• снижаются трудовые затраты на производство продукции, которая длительное время находится в
серийном производстве, так как в серийном производстве более детально отрабатывается технология
изготовления продукции, возрастает уровень унификации и стандартизации ее составных частей.
Из данного закона следуют следующие выводы:
1) частая замена выпускаемой продукции невыгодна предприятию из-за малого срока ее
нахождения в серийном производстве. Поэтому каждое предприятие должно применять меры по
обеспечению более длительного срока нахождения продукции в серийном производстве путем
планового ее усовершенствования, плановой модернизации, достижения высокого технического
уровня;
2) при создании новых образцов продукции необходимо обеспечивать применение
унифицированных агрегатов, модулей и функциональных устройств, уже находящихся в серийном
производстве.
4. Закон соответствия отношений постоянных затрат к переменным и относительной
цены. Аналитическое выражение этого закона имеет вид:

 (4.4)

5
 где Зпост – общие постоянные затраты предприятия в рассматриваемый период времени; Nвып –
объем выпущенной (и реализованной) продукции за определенный период в натуральном
выражении; Зпер – переменные за
траты на единицу продукции; Ц – цена единицы продукции; Потн – относительная прибыль в
долях к полной себестоимости производства единицы продукции.
Для решения обратной задачи – анализа уровня прибыльности может быть использована
следующая зависимость:

 (4.5)
5. Закон соответствия номенклатуры, качества и объема выпускаемой продукции
потребностям и условиям спроса. Экономическая эффективность функционирования предприятий
и отрасли зависит от соответствия номенклатуры, качества и объема продукции потребностям
основных категорий потребителей и уровню их дохода. Поэтому отсутствие требуемого
соответствия не позволяет достичь прибыльности выпускаемой продукции, так как генерация
прибыли возможна только при наличии устойчивого спроса.
Объем спроса на продукцию зависит от ее качества и цены. Несоответствие качества требованиям
потребителей может привести к резкому снижению спроса, падению выручки и возникновению
убытков. Другим важнейшим фактором обеспечения выручки и прибыли является снижение
себестоимости и цены продажи.
6. Закон возмещения затрат на производство и сбыт продукции используется при определении
цены единицы продукции. Цена единицы продукции должна обеспечивать покрытие (возмещение)
переменных и постоянных затрат, а также рациональный уровень прибыли, приходящийся на
единицу продукции, т.е. должно выполняться следующее условие:

 (4.6)
где Ц – цена единицы продукции; Зпер – переменные затраты на единицу продукции; Зпост –
общие постоянные затраты в рассматриваемый период времени; Nвып – объем выпущенной (и
реализованной) продукции за определенный период в натуральном выражении; Пвып – общая
величина прибыли выпущенной продукции за рассматриваемый период.
Несоблюдение основных экономических законов функционирования предприятий может привести
к негативным последствиям, что подтверждается многолетним опытом деятельности
производственных предприятий.

Развитие института антикризисного управления в развитых

зарубежных странах
6
 Одной из жестких форм государственного регулирования деятельности экономических субъектов
является институт несостоятельности и банкротства. Его развитие имеет продолжительную историю.
В некоторой части правовая очерченность и эффективность этого института обусловлена уровнем
развития национальной экономики[1].
Чем выше культура нации, представляющая собой соединение правовой, экономической,
социальной, художественной и других культур, тем более совершенен институт регулирования
общественно-экономических отношений. В этом контексте можно утверждать, что институт
несостоятельности и банкротства как регулятор эффективности экономики можно рассматривать в
роли индикатора уровня организации соответствующей национальной экономики. При этом в
качестве измерителя такого индикатора должен выступать результирующий эффект воздействия на
общественное воспроизводство по минимизации экономических и социальных потерь и
стимулированию позитивных изменений[2].
Подтверждением этому тезису являются примерно равные успехи в экономике США, Англии,
Франции, Германии, Италии и некоторых других стран, где регламентирующие средства в
отношении несостоятельности и банкротства существенно различаются. Тем не менее
расширяющийся информационный обмен и глобализация экономики приводят к постепенной
интернационализации форм регулирования несостоятельности и банкротства, сглаживанию острых
межгосударственных различий в этой области.
Законодательство зарубежных стран вместо употребляемого в российской практике термина
"банкротство" использует в настоящее время термин "несостоятельность". Например, в США лицо, в
отношении которого возбуждены процедуры банкротства, во время судопроизводства считается
несостоятельным, а после решения суда – банкротом.
Впервые потребность регулирования несостоятельности появилась еще в рабовладельческом
обществе. При этом законодательство в то время было весьма простым. По мере развития общества
формы ответственности должника изменялись; одновременно менялись и правила регулирования. В
случае наступления неплатежеспособности применялась имущественная ответственность, а в случае
мошенничества или обмана использовались уголовные меры наказания.
Мировая история банкротства включает достаточно длинные периоды господства определенных
оценок и отношений к должникам[3];
1) "жесткий" – от зарождения экономической цивилизации до XX в. – характеризуется крайними
(вплоть до смертной казни) мерами наказания;
2) "осмотрительный" период, наступление которого связывают с появлением в середине XVI в.
законодательства о несостоятельности, в котором последнее трактуется как явление, сопутствующее
коммерческой деятельности; однако и в этом случае меры воздействия к должнику были весьма
суровы;

7
 3) "справедливый" период – вторая половина XVIII в. – начало XX в., его особенность –
стремление к справедливому распределению имущества должника между кредиторами и
предоставление возможности должнику возобновить предпринимательскую деятельность;
4) "гуманный" – это современный период оценок несостоятельности, форм и методов работы с
банкротами.
В сфере антикризисного управления можно выделить три основных модели законодательства о
несостоятельности, возникшие вследствие различного понимания главных его целей.
Немецкая концепция Манфреда Бальца направлена на решение задачи создания механизмов
эффективного распределения максимизированных активов должника, что предполагает сохранение
предприятия как имущественного и производственного комплекса при удовлетворении требований
кредиторов. В немецкой системе антикризисного управления решение макроэкономических задач
играет одну из ведущих ролей. При таком подходе сохранение предприятия выгодно не только
кредиторам, но и всей экономической системе[4].
Английская система в основном направлена на защиту кредитного обращения путем
эффективного распределения активов должника. Ее становление началось в 1982 г., когда было
принято решение о разработке новой реабилитационной процедуры, способствующей сохранению
предприятия- должника в качестве действующего. Однако после реформы 1986 г. базовой
процедурой, которая позволяла избегать продажи предприятий по частям, осталась процедура
назначения владельцем прав "плавающего обеспечения" специального лица
(administratu.) recivership), решающего, каким образом можно максимизировать активы должника
(например, продавать предприятие целиком или по частям)[5].
Американская, французская и российская системы сочетают две функции: справедливое
распределение имущества должника среди кредиторов и выполнение макроэкономических задач,
что, в принципе, является наиболее приемлемым для современного законодательства о
несостоятельности. Данный подход в наибольшей степени соответствует реализации принципа
обеспечения стабильного и устойчивого роста экономики[6].
В настоящее время основная идея современного антикризисного регулирования за рубежом
заключается в том, чтобы сохранить действующее предприятие, а не распродавать его но частям. И
хотя большинство дел завершается именно конкурсным производством, значительное место в
современных системах антикризисного регулирования в развитых зарубежных странах занимают
реабилитационные процедуры[7].
При этом следует отметить разницу между реабилитацией предприятия-должника (Франция,
США) и его бизнеса (Германия, Япония). Первое достигается путем всевозможных компромиссов,
проведения реорганизационных мер, последнее предполагает сохранение вида деятельности,
деловых связей, рабочих мест, персонала.

8
 Помимо реабилитационных процедур, существуют и другие способы сохранения действующего
предприятия, например внесудебные соглашения, которые могут быть инициированы как самим
предприятием-должником, так и его кредиторами. Внесудебные соглашения обычно заключаются в
случаях, когда финансовое состояние должника является относительно благополучным. К их числу,
как правило, относят:
• частные соглашения о реструктуризации;
• соглашения о приостановлении действий (со стороны кредиторов и должника);
• соглашения о финансовой помощи.
Указанные соглашения регулируются гражданским законодательством и заключаются вне рамок
процедур о несостоятельности. Основные преимущества внесудебных соглашений по сравнению с
реабилитационными процедурами состоят в их невысокой стоимости, возможности избежать
широкой огласки финансового состояния должника и связанного с этим понижения курса акций. Это
позволяет продолжить работу компании и не отпугивать потенциальных контрагентов. Достаточно
мягкие добровольные формы внесудебной реорганизации или ликвидации несостоятельных
предприятий применяются в Австралии, Австрии, Великобритании, Ирландии, Сингапуре, Японии.
Более жесткие принудительные внесудебные процедуры несостоятельности – в Канаде, Италии,
Франции, Новой Зеландии, США.
Как показывает практика большинства зарубежных стран (США, Канада, Великобритания,
Австралия, Швеция, Нидерланды и др.), одним из ключевых элементов современной системы
несостоятельности является наличие специального правительственного учреждения с конкретными
обязанностями по вопросам банкротства, способного контролировать действия законодательства и
представлять соответствующие рекомендации относительно действий правительства в данной
области.
Как правило, компетенция и функции государственных органов по банкротству установлены
законом. Вместе с тем государственные органы по банкротству многих стран имеют свои
специфические особенности.
Так, государственные органы по банкротству стран ЕС обладают полномочиями подавать в Суд
Европейского союза запросы относительно постановлений суда о толковании положений
Европейской конвенции по банкротству.
В Австралии государственным органом по банкротству является государственная Комиссия по
корпоративным делам, которая имеет следующие полномочия:
1) анализировать финансовое состояние предприятий, подвергаемых процедурам
несостоятельности;
2) обеспечивать адекватность информации о должнике;
3) делать заключения о мере ответственности директоров должника за доведение предприятия до
банкротства;
9
 4) дисквалифицировать виновных директоров самостоятельно либо ходатайствовать о такой
дисквалификации.
В Великобритании роль государственного органа по банкротству выполняет Служба
несостоятельности, входящая в систему Министерства торговли и промышленности и
насчитывающая около 1800 постоянных сотрудников. Основные функции этой службы:
1) лицензирование специалистов по банкротству, контроль за процессом выдачи лицензий
специалистам по банкротству и за соответствием деятельности арбитражных и конкурсных
управляющих профессионально- этическому кодексу и законодательству о банкротстве;
2) получение статистических данных от судов и от назначенных арбитражных и конкурсных
управляющих для составления базы данных не только по количеству и отраслевой принадлежности
банкротств, но также по результатам решения дел о банкротстве с тем, чтобы решения, которые
будут приниматься в будущем, были лучше обоснованы и подкреплены соответствующей
информацией;
3) осуществление функций конкурсного управляющего в случае нехватки активов у подвергаемого
процедуре банкротства предприятия для оплаты вознаграждения конкурсному управляющему из
числа независимых профессионалов;
4) выявление вероятных причин банкротства должника и понесенных им убытков;
5) выявление причин незаявления о банкротстве управляющими должника;
6) проверка документации любой компании в случае поступления жалоб от клиентов, партнеров
или общественности;
7) предписание неблагополучным компаниям пройти аудиторскую проверку и назначение
определенных аудиторов за счет компании;
8) добиваться ликвидации любой компании, в случае если служба несостоятельности пришла к
выводу, что это соответствует интересам общества;
9) после каждого случая банкротства затребовать и получать от конкурсного управляющего отчет
о деятельности прежних руководителей предприятия-должника; в случае выявления
злоупотреблений и злостной некомпетентности обращаться в суд о дисквалификации такого
директора на срок до 15 лет;
10) возбуждать в судах дела о судебном преследовании должников.
В Канаде с 1967 г. существует специализированный государственный орган по делам о
банкротстве, подчиненный правительству страны – Служба суперинтендантов по банкротству. В
компетенцию этого органа входит:
1) законодательная инициатива по вопросам несостоятельности;
2) обобщение опыта и практики банкротств в стране;
3) разработка и контроль соблюдения единого профессионального стандарта арбитражных и
конкурсных управляющих;
10
 4) лицензирование, контроль деятельности и отзыв лицензий у специалистов по банкротству;
5) совершенствование законодательства о банкротстве;
6) возбуждение дел о банкротстве в судах.
Многолетний богатый опыт государственного регулирования банкротств существует
в Соединенных Штатах Америки. С 1934 г. роль государственного органа по банкротству стала
выполнять Комиссия по биржам и ценным бумагам (КБЦБ) правительства США. С 1938 г. ее
функциями, зафиксированными в Законе о банкротстве, являются:
1) выступление в качестве эксперта-консультанта судов по банкротству;
2) выступление в качестве стороны в судопроизводстве по делам о банкротстве с правом давать
обязательные заключения по планам реорганизации несостоятельных предприятий;
3) рекомендация судам по банкротству кандидатуры независимых внешних управляющих.
В ряде случаев КБ ЦБ вмешивалась в условия продажи действующих неплатежеспособных
предприятий, настаивая и добиваясь других условий продажи. В 1983 г. в дополнение к КБЦБ как к
государственному органу по банкротству в США появились государственные федеральные
конкурсные управляющие, задача которых, среди прочего, состоит в контроле деятельности и
оплаты независимых конкурсных управляющих, а также в предотвращении мошенничества,
нечестности и нарушения законности при осуществлении процедур банкротства.
За последние годы отношение законодателей, практиков по банкротству и общественного мнения
большинства зарубежных стран к проблеме выбора между реорганизационными и ликвидационными
процедурами несостоятельных предприятий претерпело значительные изменения. Наиболее
типичным примером законодательства о банкротстве, отдающего предпочтение реорганизации
несостоятельного предприятия перед его ликвидацией и продажей новому собственнику, был Закон
о банкротстве США.
Однако формы реорганизации несостоятельных предприятий в этих странах оказались на практике
не столь успешны, как первоначально предполагалось, частично из-за негативного воздействия на
бизнес обнародования информации о финансовых трудностях предприятия-должника, частично из-за
отсутствия дальнейшего финансирования. Поэтому в большинстве западных стран законодательное
закрепление приоритета реорганизационных процедур над ликвидационными было отменено.
В Германии все вопросы о несостоятельности регулируются двумя законодательными актами:
Законом о конкурсном производстве, принятым в 1877 г., и Законом о мировом соглашении 1935 г.
После объединения Германии в стране действовали специальные нормативные акты, а в 1999 г. был
принят новый общегерманский Закон "О порядке регулирования несостоятельности".
По Закону Германии о банкротстве процедура несостоятельности состоит из предварительной
процедуры и конкурсного производства. Целью введения предварительной процедуры является
сохранение имущества должника. На этом этапе назначается временный управляющий, вводятся
ограничительные меры, выявляются кредиторы должника.
11
 По истечении полутора месяцев со дня открытия дела о банкротстве кредиторы обязаны решить,
продавать ли имущество должника либо проводить санацию. При этом предпочтение отдается
сохранению целостности предприятия. Санация может проводиться или без смены собственника
(путем дополнительных инвестиций в бизнес), или с его сменой (продажа бизнеса) [8].
Конкурсное производство, согласно германскому законодательству, устанавливает главенство
возможного оздоровления добросовестного должника перед ответственностью по своим
обязательствам. При этом, в отличие от законодательства Российской Федерации, в процедуре
несостоятельности не выделены отдельные процедуры наблюдения и финансового оздоровления.
Современное законодательство о несостоятельности Великобритании берет свое начало с 1543 г.,
когда был принят первый нормативный акт в данной сфере. В 1825 г. было издано два закона о
несостоятельности, которые примерно каждые 5–7 лет дополнялись законами, регулирующими
конкурсный процесс, или нормами, связанными с конкурсным производством.
Британская модель несостоятельности является типичным представителем прокредиторской
системы, согласно которой банкротство рассматривается как способ возврата долгов кредиторам. В
данной модели в большей степени учитываются интересы кредиторов.
Основными современными правовыми актами, регулирующими несостоятельность компаний в
Великобритании, являются:
• Закон о компаниях от 1985 г. (The Company Act, 1985) с последующими изменениями и
дополнениями;
• Закон о несостоятельности от 1986 г. (The Insolvency Act, 1986) в редакции Закона 1989 г. о
компаниях, заменившего все законы, регулировавшие институт банкротства, принятые в
предыдущий период;
• Правила о несостоятельности от 1986 г. (The Insolvency Rules, 1986), которые устанавливают
четкие требования к порядку проведения процедур несостоятельности и содержат обязательные
формы отчетности, предоставляемые руководством предприятия или специалистом по
несостоятельности в период проведения процедур.
В 1994 г. в Великобритании было принято Положение о несостоятельности, в соответствии с
которым специалисты по несостоятельности должны переводить средства несостоятельных лиц па
специальный банковский счет Службы несостоятельности[9].
Согласно действующему законодательству, должниками могут быть физические лица,
зарегистрированные компании (за исключением страховых компаний, банков и иных банковских
институтов), незарегистрированные компании (сберегательные банки, действующие на условиях
доверительной ответственности, ассоциации и компании, зарегистрированные за пределами Англии,
за исключением железнодорожных компаний). При этом в отношении незарегистрированных
компаний не может применяться добровольная ликвидация в рамках процедуры несостоятельности.

12
 В случае несостоятельности юридического лица Законом 1986 г. установлены конкретные
варианты процедур (табл. 12.1)[10].
Помимо рассмотренных, законодательство Англии содержит особые процедуры банкротства,
применяемые в отношении институтов финансового рынка, в том числе страховых и
инвестиционных компаний.
Таблица 12.1
Процедуры, применяемые к несостоятельным организациям в Великобритании

Наименование процедуры

Русскоязычный Краткое описание

По первоисточнику
вариант

Процедуры, применяемые к предприятиям (компаниям, обществам)

Кредиторами вводится мораторий с целью

предоставить предприятию возможность
Управление Administration провести реструктуризацию. Наиболее
близкий аналог в российском
законодательстве – внешнее управление

Добровольная договорная процедура между

Мировое Company Voluntary должником и кредиторами, осуществляемая
соглашение Arrangement(CVA) под руководством специалиста по
несостоятельности

Назначение управляющего активами

Управление должника для принятия мер по возврату
Receivership
имуществом должника средств кредитора (обычно банка),
обеспеченных активами должника

Ликвидация компании добровольно или

Ликвидация Liquidation
через суд

Расформирование Dissolution Расформирование компании

Процедуры, применяемые по отношению к партнерствам (товариществам)

Мораторий с целью проведения

Управление Administration
товариществом реструктуризации

Мировое Partner Voluntary Добровольная договорная процедура между

13
 товариществом и его кредиторами,
соглашение Arrangemen0PVA) осуществляемая под руководством
специалиста по несостоятельности

Ликвидация Winding up Ликвидация несостоятельного партнерства

История развития законодательства о несостоятельности во Франции началась со времен
Наполеона, а точнее – с 1807 г. Оно основывалось преимущественно на уголовной ответственности.
С 1838 г. законодательство о несостоятельности претерпело существенные изменения, положив
начало применению гражданско-правовых норм. Законодательство менялось также в 1898, 1935,
1955 и 1967 гг.
В настоящее время основными нормативными актами, регулирующими несостоятельность
предприятий во Франции, являются законы, принятые в 1985 г. К их числу относятся:
• Закон от 25 января 1985 г. № 85-98 "О восстановлении предприятий и ликвидации их имущества
в судебном порядке", главной целью которого
первоначально была реабилитация предприятия независимо от интересов кредиторов. Позднее эта
модель подверглась большой критике, а в 1994 г. в данный Закон были внесены изменения в пользу
кредиторов;
• Декрет от 27 декабря 1985 г. № 85-1388 "О восстановлении предприятий и ликвидации их
имущества в судебном порядке";
• Закон от 25 января 1985 г. № 85-98 "О конкурсном управлении, ликвидаторах и экспертах по
определению состояния предприятий".
Французское законодательство, регулирующее несостоятельность предпринимательских структур,
делает упор на сохранение предприятия в составе действующих и является более жестким по
отношению к кредиторам всех категорий, в том числе тех кредиторов, чьи права обеспечены
имуществом предприятия-должника. Основную роль в системе банкротства играет суд, а влияние
кредиторов на процесс незначительно.
Французским законодательством предусмотрены две процедуры судебного разбирательства по
делу о несостоятельности предприятий – упрощенная и общая (или обычная). Упрощенная
процедура применяется в отношении мелких предприятий с численностью работников не более 50
человек и годовым оборотом, не превышающим 20 млн франков. При ее проведении должник
сохраняет контроль над предприятием и самостоятельно представляет свои интересы в суде. Общая
процедура применяется в отношении крупных предприятий. Она осуществляется с привлечением
судебного администратора.
В США все изменения законодательства о несостоятельности (1841, 1898, 1938, 1979 гг.) были
реакцией на затруднения, возникающие в экономике. Ныне действующий Закон федерального
уровня был принят в 1978 г. (вступил в силу в 1979 г.), его положения обязательны для всех штатов.
14
 Основными нормативными актами, регламентирующими несостоятельность в США, являются:
• Кодекс законов о банкротстве (United States Bankruptcy Code) – титул 11 Свода федеральных
законов США;
• Уголовный кодекс США, в частности раздел 224 (ст. 224.10 и 224.11), предусматривающие
ответственность за "обман кредиторов по обеспеченному долгу".
Субъектами банкротства в Соединенных Штатах могут быть физические лица, корпорации,
товарищества и муниципалитеты. Напротив, муниципальные и железнодорожные компании не могут
быть признаны банкротами, к ним могут быть применены только реорганизационные процедуры [11].
Нс могут быть также признаны банкротами некоммерческие организации (not-for-profit). К
биржевым маклерам (stock brokers) и брокерам товарных бирж (commodity brokers), наоборот,
реорганизационные процедуры не могут быть применены – в случае несостоятельности они
подлежат ликвидации[12].
В зависимости от субъектного состава и последствий признания банкротом американское
законодательство предусматривает пять вариантов осуществления процедур несостоятельности. Так,
Кодексом законов о банкротстве США предусмотрены несколько процедур банкротства (табл. 12.2).
Таблица 12.2

Процедуры банкротства в США

Номер
Название
главы
Содержание процедуры Примечания
Кодекса о
процедуры
банкротстве

7 Ликвидация Нс освобожденные от Распространяется на

распродажи активы компании, которые имеют
должника распродаются юридический адрес в
управляющим, а США.
вырученные средства
распределяются между Не распространяется:
кредиторами в
соответствии с – на железнодорожные
очередностью, компании;
установленной
федеральным законом – страховые компании;

– банки;

– ссудо-сберегательные
ассоциации;

– строительно-
кредитные ассоциации;

15
 – кредитные союзы

Процедура,
предусматривающая
Реструктуризация
способ реорганизации Особо распространяется
9 муниципальной
государственными на муниципалитеты
задолженности
органами их
задолженности

Процедура,
используемая, главным
образом, компаниями, в
Распространяется на
которых должник обычно
физические лица или
продолжает владеть своим
компании, кроме
имуществом и вести
11 Реорганизация фондовых или товарных
любую деятельность, но
брокеров, которые могут
обязан представить
подпадать под действие
кредиторам на
гл. 7, и железных дорог
рассмотрение план
реорганизации, который
утверждается судом

Упрощенная процедура
реорганизации для
Реорганизация
семейных фермерских Распространяется
задолженности
хозяйств, в которой только на семейные
семейных фермерских
12 должник сохраняет свое фермерские хозяйства с
хозяйств с
имущество и регулярным годовым
устойчивым годовым
расплачивается с доходом
доходом
кредиторами из доходов
будущих периодов

Распространяется на
Процедура, в которой физических лиц (кроме
должник может сохранить фондовых и товарных
Реструктуризация свое имущество, но обязан брокеров) с устойчивым
задолженности регулярно производить доходом, проживающих
13
частного лица с выплаты назначенному или имеющих домициль,
устойчивым доходом управляющему в адрес места ведения
соответствии с планом деятельности, имущество
погашения задолженности или зарегистрированный
офис в США
Процедура ликвидации в любой момент может быть трансформирована в реорганизационное
производство по ходатайству должника или любой заинтересованной стороны. Более важную роль
играют процедуры реорганизации, введение которых может быть принято на основе заявления
должника, который не обязан представлять доказательства реальности данной меры.
Первый закон о несостоятельности в Канаде был принят в 1869 г., через два года после
образования страны. Ныне действующий Закон о банкротстве и несостоятельности является
16
вариацией второго Закона, принятого в 1919 г., который затем изменялся и дополнялся в 1949, 1992 и
1997 гг.[13]
Закон предусматривает специфические процедуры несостоятельности:
1) процедуру банкротства, которая делится на два вида в зависимости от источника
возникновения обязательств:
– потребительское банкротство, возникающее в случае, если источником обязательств является
потребительский кредит, а банкротом может быть физическое лицо или группа физических лиц
(например, семья);
– коммерческое банкротство, возникающее в случае коммерческой деятельности должника. В
этом случае банкротом может быть как физическое лицо (единоличный предприниматель), так и
юридическое лицо;
2) процедуру финансового оздоровления, которое также бывает двух видов:
– потребительское финансовое оздоровление – состоит в достижении соглашения с кредиторами
об изменении условий выплат долгов (продление сроков, частичные выплаты, реструктуризация
долга и пр.); в этом случае должником выступает физическое лицо;
– коммерческое финансовое оздоровление – предусматривает изменение условий выплаты долгов,
их реструктуризацию, а также различные меры по реорганизации и реструктуризации предприятия-
должника; в этом случае должником может выступать как физическое, так и юридическое лицо.
Потребительское и коммерческое банкротство, в свою очередь, могут быть двух типов –
упрощенными и обычными. Так, например, упрощенное потребительское
банкротство применяется к должнику, у которого суммарная потребительская задолженность не
превышает 75 тыс. канадских долларов и оно становится банкротом в первый раз. Обычное
потребительское банкротство применяется к банкроту, если его суммарная потребительская
задолженность превышает 75 тыс. канадских долларов и имеет место повторное банкротство.
В Нидерландах Закон о несостоятельности был принят в 1893 г. и с тех пор неоднократно
изменялся. Ответственным государственным органом за исполнение законов в области
несостоятельности является Министерство юстиции. В каждом случае банкротства физического или
юридического лица в обязательном порядке дается публикация не менее чем в двух газетах (в
"Официальной Газете" и любой другой)[14].
Начиная с 1987 г. в корпоративное законодательство Нидерландов введено положение о
субсидиарной ответственности руководства и совета директоров компаний за последствия
неэффективного управления.
В законодательстве предусмотрены следующие процедуры банкротства:
1) мораторий – определенное состояние, которое может быть предшественником возможного
банкротства. Может быть двух видов: временный, который вводится судом на три месяца, и срочный
– определяется на срок до полутора лет;
17
 2) банкротство – процедура, которая предусматривает отчуждение всех активов и обязательств
должника, не способного оплачивать свои долги; для осуществления данной процедуры суд
назначает куратора, управляющего активами должника, и надзирающего судью;
3) ликвидация – прекращение любой деятельности предприятия-должника; процедура проводится
под управлением куратора (ресивера).
В Нидерландах отсутствуют особые процедуры банкротства для конкретных секторов экономики,
предприятий или компаний.
Характеризуя общемировые тенденции в области регулирования несостоятельности, можно
отметить, что они имеют стремление к гуманизации по отношению к коммерческим структурам, что,
однако, не сопровождается пренебрежением интересов их кредиторов.
 [1] Попов Р. А. Антикризисное управление: учебник. С. 52.
 [2] Попов Р. А. Антикризисное управление: учебник. С. 52–53.
 [3] Там же. С. 54.
 [4] Антикризисное управление: учеб. пособие / под общ. ред. В. И. Кушлина, А. М. Марголина. С. 64.
 [5] Там же.
 [6] Там же. С. 65.
 [7] Антикризисное управление предприятиями: учеб. пособие / под ред. И. К. Ларионова. 2-е изд., перераб. и доп.
М.: Дашков и К, 2010. С. 61.
 [8] Попов Р. А. Антикризисное управление: учебник. С. 56.
 [9] Антикризисное управление: учеб. пособие / иод общ. ред. В. И. Кушлина, А. М. Марголина. С. 72.
 [10] Там же. С. 74.
 [11] См.: Сафронов Н. А., Волков Л. В. Современное состояние института несостоятельности в США // Дайджест-
финансы. 2001. № 3.
 [12] См.: Там же.
 [13] Антикризисное управление: учеб. пособие / под общ. ред. В. И. Кушлина, А. М. Марголина. С. 68.
 [14] Антикризисное управление: учеб. пособие / под общ. ред. В. И. Кушлина, А. М. Марголина. С. 75.

Зарубежная практика защиты прав должника и кредиторов

Одной из актуальных проблем законодательного регулирования несостоятельности является
вопрос об отказе исполнения текущих контрактов, заключенных и подлежащих исполнению не
только в отношениях между организацией-должником и третьими лицами, но и о трудовых
договорах (контрактах) найма работников.
Управляющему организации-должника (доверительному, внешнему, конкурсному)
предоставляется право полностью или частично отказаться от выполнения обязательств по
договорам, не исполненным на момент начала соответствующей процедуры несостоятельности.
Решение об отказе или подтверждении силы договора принимается управляющим на основании
оценки возможной выгоды для целей реабилитации организации-должника или увеличения
конкурсной массы.
В международной практике при разработке правил, посвященных отказу от исполнения договоров
(контрактов), принимаются во внимание несколько основополагающих факторов. К их числу
относятся:

18
 1) общий концептуальный подход национального законодательства, заключающийся в
прокредиторской или продебиторской схеме управления организацисй-должником;
2) необходимость защиты определенных типов правоотношений, имеющих общественное
значение.
Для США при защите определенных типов правоотношений в условиях несостоятельности
характерно решение проблем в области гражданских и трудовых отношений.
В законодательстве США закреплено право доверительного управляющего организации-должника
выбрать из числа всех текущих контрактов те, которые целесообразно исполнить в интересах
продолжения ведения бизнеса или его завершения с наименьшими издержками, а также те, от
которых лучше отказаться из соображений целесообразности решения задач, обеспечивающих
достижение главной цели – вывод организации из ситуации несостоятельности реорганизационным,
а не ликвидационным путем.
Порядок процедур отказа доверительного управляющего организации- должника от ранее
заключенного и действовавшего коллективного договора и осуществления выплат увольняемым
работникам регламентирован особым образом.
Во-первых, доверительный управляющий или должник во владении должен предпринять попытку
согласовать с полномочным представителем работников (речь идет о специальном представителе, а
не о лидере профсоюза) предполагаемые изменения порядка осуществления причитающихся им
выплат.
Такого рода порядок должен отвечать минимум двум требованиям. К числу последних относятся:
1) требование о наличии прямой связи данных изменений с особым положением организации, т.е.
с намечающейся реорганизацией с целью выхода из состояния банкротства;
2) требование об обеспечении справедливого механизма выплат в отношении всех категорий
персонала, занятого в организации.
Во-вторых, доверительный управляющий или должник во владении должен предоставить
возможность полномочному представителю работников ознакомиться с информацией о
необходимости введения указанных изменений.
В-третьих, доверительный управляющий или должник во владении обязан передать в суд
соответствующей юрисдикции заявление и необходимые материалы по расторжению ранее
действовавшего в организации коллективного договора.
Далее события могут пойти в двух направлениях, поскольку все зависит от того, будет ли
упомянутое заявление рассмотрено судом с вынесением надлежащего решения или решения не
последует (например, в силу большой загруженности делами, находящимися в компетенции суда).
Согласно процессуальным нормам, суд должен рассмотреть дело о расторжении коллективного
договора не позднее чем через 14 дней с момента подачи заявления. Если в течение 30 дней с начала

19
принятия заявления к производству суд не примет соответствующего решения, то доверительный
управляющий или должник во владении вправе считать коллективный договор расторгнутым.
В различных правовых системах несостоятельности (банкротства) имеется разное понимание задач
разрешения конфликта частных и публичных интересов.
В зависимости от этого правовое положение кредиторов будет иметь существенные отличия: от
полного игнорирования их прав (во Франции) до возведения защиты прав кредиторов в ранг
приоритетной задачи правового регулирования конкурсных отношений (в Великобритании).
В зарубежном законодательстве принято классифицировать кредиторов по определенным
правовым признакам, что позволяет наиболее полно проанализировать правовое положение
кредиторов в целом и по классам. Классификация кредиторов строится только на основе выбранных
критериев, отражающих наиболее существенные взаимосвязи кредитора в системе конкурсных
отношений.
В силу многообразия юридических отношений, в которые вступает хозяйствующий субъект, в
орбиту конкурсных отношений вовлекаются не только лица, состоящие с должником в гражданско-
правовых связях. Влиянию правового режима конкурса также подвергаются трудовые, семейные,
публичные и иные правоотношения. Поэтому сфера правового регулирования института
несостоятельности не ограничивается рамками гражданско-правовых отношений, а затрагивает весь
комплекс юридических отношений.
Многообразие видов участников конкурсных отношений, имеющих к должнику требования
различного правового характера, вызвало необходимость в формулировании единого понятия
кредитора в деле о банкротстве.
В юридической литературе под понятием "кредитор" понимается лицо, обладающее правом
требования от должника выполнения определенных обязательств, которые могут быть выражены как
в виде активных действий (передача имущества, права, исполнение услуги и др.), так и в виде
бездействия или несовершения определенных действий.
В зависимости от суммы требований, признанной обоснованной, можно выделить крупных и
мелких кредиторов.
Крупными являются кредиторы, в силу объема своих требований имеющие возможность реально
влиять на положение должника. Это, как правило, юридические лица. Такие кредиторы всегда более
организованны и осведомлены, в том числе в экономических и правовых вопросах, что дает им
возможность принимать на собраниях кредиторов решения в свою пользу, подчас в ущерб интересам
мелких кредиторов и самого должника. Мелкие же кредиторы, несмотря на свою численность,
разобщены и неорганизованны, поэтому не могут в значительной степени воздействовать на
положение дел.

20
 Еще одним критерием классификации может служить обстоятельство: является или нет кредитор
инициатором процесса банкротства. На этом основании различают кредиторов-заявителей и
кредиторов, не инициирующих дело о несостоятельности.
Кроме того, в зависимости от порядка удовлетворения требований различают очередных и
неочередных кредиторов. Требования очередных кредиторов удовлетворяются в порядке,
установленном Законом о банкротстве. Неочередные кредиторы – это те, чьи требования
удовлетворяются по возможности должника. Причем они делятся на внеочередных и после-
очередных.
Защита прав кредиторов корпораций и других субъектов предпринимательской деятельности в
США регулируется федеральным Кодексом о банкротстве (Bankruptcy Code), законами о
корпорациях отдельных штатов и другими правовыми актами. Основными способами защиты прав
кредиторов корпораций в США являются:
1) признание недействительными сделок, нарушающих права кредиторов, совершенных в период
до одного года до возбуждения дела о банкротстве;
2) наличие правил ответственности управляющих перед кредиторами корпорации, которые
подразделяются на две могущие переплетаться категории:
а) ответственность управляющих перед кредиторами за противозаконные действия, нарушающие
их интересы (например, незаконная выплата дивидендов и других платежей, неправомерный выкуп
корпорацией собственных акций, незаконная выдача ссуд и др.);
б) ответственность управляющих за нарушение ими обязанностей доверенных лиц перед
кредиторами.
В то же время в США существуют и некоторые ограничения прав кредиторов в делах о
банкротстве, к которым можно отнести[1]:
1) в суд о признании должника банкротом могут обращаться только те кредиторы, чьи требования
не обеспечены залогом;
2) кредиторы могут обращаться в суд о признании должника банкротом, если у него существует не
менее трех кредиторов.
В праве стран Западной Европы в процедурах несостоятельности применяются нормы,
позволяющие кредиторам оспаривать сделки должника. При этом можно выделить два подхода к
оспариванию сделок. Один, связанный с оспариванием мошеннических сделок, используется также и
вне процедур несостоятельности. Такие сделки можно оспорить независимо от времени их
совершения. Второй применяется только в рамках процедур несостоятельности, так как в данном
случае условия недействительности связаны с несостоятельностью должника. Для таких сделок
законодательство разных стран устанавливает различные сроки опротестования: 10 лет – в ФРГ; 2
года – в Англии; 180 дней – во Франции[2].

21
 Что касается возможности применения института зачета в процессе несостоятельности, то этот
вопрос по-разному решается в странах с прокредиторской и продебиторской системах
несостоятельности. Например, по французскому праву взаимозачет признается недействительным.
Напротив, в странах с прокредиторской моделью (Германия, Англия) право на взаимозачет, как
правило, не нарушается открытием процедур несостоятельности. Общим при этом является
требование, что право на взаимозачет должно существовать до начала производства по делу о
несостоятельности[3].
Реализация прав обеспеченных кредиторов при банкротстве предпринимательских структур имеет
свою специфику в разных зарубежных странах. Так, в США обеспеченные кредиторы имеют
приоритет перед необеспеченными. В Англии права обеспеченных кредиторов зависят от типа
применяемых процедур и вида обеспечения. Во Франции требования обеспеченных кредиторов
удовлетворяются после очередных требований, что не всегда позволяет точно предсказать,
насколько эти права будут удовлетворены. В последние годы в мировой практике законодательств о
несостоятельности наблюдается тенденция к отмене или ограничению приоритета отдельных групп
требований (Австралия, Англия, Германия, Дания, Канада, Португалия, Финляндия).
 [1] См.: Слепокуров С. В. Экономическое содержание антикризисного управления финансами предприятий.
 [2] Тарасенко Ю. А. Кредиторы: защита их имущественных прав: учеб.-практ. пособие. 2004 [Электронный ресурс]. URL: sci-
book.com/bankovskoe-pravo/obespechenie-intercsov-kreclitorov-pri-41039.html (дата обращения: 05.12.2014).
 [3] Там же.

Жизненный цикл организации

Понятие "жизненный цикл" широко используется в практике менеджмента применительно к таким
системам, как отрасль, организация, работник, производственная технология, продукт (изделие),
проектная деятельность.
Теории жизненного цикла социально-экономических систем придается в последнее время большое
значение, что связано с переходом от индустриальной экономики к экономике информационного
типа (экономике знаний), которая имеет ряд особенностей:
• увеличение нематериальной составляющей в деятельности организации;
• усиление роли новых идей и инноваций в обеспечении конкурентных преимуществ организации;
• нестабильность организационной среды, увеличение интенсивности изменений во внешней и
внутренней среде организации;
• дальнейшая дифференциация потребностей потребителя, стимулирующая появление новых
видов продуктов;
• увеличение доли творческого, интеллектуального труда человека по сравнению с физическим и
ручным трудом.

22
 Представленный в экономической литературе жизненный цикл товара описывает типичное
развитие показателей объема реализации, оборота и прибыли от реализации данного товара в
течение времени его производства.
Различают четыре основные фазы жизненного цикла товара: внедрение, рост, зрелость и
упадок.
Анализируя эти фазы, можно получить данные об особенностях рынка, перспективах динамики
сбыта товара, типичных для данной фазы формах конкуренции, уровнях издержек и прибыли (табл.
4.2).
Таблица 4.2
Содержание фаз жизненного цикла продукции

Фаза жизненного
№ Характеристика фазы
цикла продукции

Высокие издержки на разработку товара:

– финансирование НИОКР;
– освоение производства;
– маркетинговые издержки.
1 Внедрения Медленный рост производства и сбыта.
Высокие риски периода освоения.
Форма рынка – монополия.
Предпочтения потребителей создают основу для высокого
уровня цены на товар

Высокие темпы роста производства и сбыта.

Создан устойчивый спрос на товар.
Снижаются барьеры входа в отрасль.
2 Роста
Обостряется конкуренция (в том числе ценовая). Снижаются
производственные затраты (эффект масштаба).
Цена на товар снижается

Максимизация продаж, обеспечивающих максимизацию

3 Зрелости прибыли.
Дальнейшее усиление конкуренции и снижение цены.

Постепенное снижение относительной доли прибыли в цене

товара, обусловленное:
– снижением цены;

23
 – увеличением затрат на улучшение потребительских
свойств товара и послепродажного обслуживания;
– увеличением затрат на маркетинг и рекламу. Характер
рынка – олигополия

Снижение объема продаж.

Сокращается норма и масса прибыли.
Появляются более прогрессивные товары-заменители, и
4 Упадка потому сокращается спрос на данный товар.
Растут предпринимательские риски.
Наступает насыщение спроса и происходит насыщение
данного рынка другими товарами
Продолжительность и особенность протекания стадий жизненного цикла каждого товара строго
индивидуальны и зависят от многих факторов (характеристик самого товара, наличия товаров-
заменителей, уровня развития технологии и др.).
Существует высокая корреляция жизненного цикла товара с фазами жизненного и финансового
цикла организации (для монопродуктового предприятия они совпадают). Этот цикл начинается с
реализации инвестиционного проекта, затем организация достигает порога рентабельности (нулевой
прибыли), далее накапливает запас финансовой прочности и реализует следующий инвестиционный
проект.
Вопрос о цикличности развития организаций впервые был поставлен К. Боулдингом,
специалистом по общей теории систем. К. Боулдинг отмечал, что все организации проходят
несколько фаз от рождения до зрелости и ликвидации, для каждой из которых характерны свои
особенности функционирования. Теоретическим аспектам жизненного цикла организации
посвящены работы таких зарубежных авторов, как Б. Хайнингс, Р. Гринвуд, А. Чендлер, С. X. Хэнкс,
Д. К. Гэлбрейт, Л. Грейнер, И. Адизес, К. Д. Ватсон, В. Смит, С. Е. Саммер, Б. Р. Скотт, Р. Брюс, Т. Р.
Митчел и многих других исследователей.
Наибольшую известность в России получили модели жизненных циклов И. Адизеса и Л. Грейнера,
работы которых переведены на русский язык и составили теоретическую основу исследования
российскими экономистами различных аспектов развития организации па основе теории жизненного
цикла. Вопросам жизненного цикла организации в условиях трансформирующейся экономики
посвящены работы таких российских авторов, как Г. В. Широкова, И. В. Ивашковская, Н. В. Егунова
и других.
Жизненный цикл рассматривается как последовательная и упорядоченная смена "уникальной
конфигурации переменных, связанных с организационным контекстом и структурой". Конфигурация

24
переменных характеризует внутреннюю среду организации, сценарии ее развития и поэтому важны
для понимания тенденций и скоростей ее движения к поставленным целям[1].
К настоящему времени сложились разные трактовки жизненного цикла организации,
различающиеся взглядами их авторов на количество стадий в цикле, пониманием границ самих
стадий и набора их ключевых характеристик, разной терминологией обозначения стадий.
В соответствии с традиционным подходом, который широко освещен в российской экономической
литературе, жизненный цикл организации включает три основных фазы ее существования:
возникновения и роста, стабильности и спада (рис. 4.4).

Рис. 4.4. Традиционная модель жизненного цикла организации[2]

Эти фазы можно разделить на длинные (или основные) и короткие (или промежуточные). Длинные
фазы на графике жизненного цикла можно обозначить как линии (стадии), короткие – как точки
(переломы).
В целом жизненный цикл организации представляет собой последовательность:
ВОЗНИКНОВЕНИЕ (перелом) → РОСТ (стадия) →
→ КРИЗИС РОСТА (перелом) → СТАБИЛЬНОСТЬ (стадия) →
→ КРИЗИС СТАБИЛЬНОСТИ (перелом) → СПАД (стадия) →
→ ЛИКВИДАЦИЯ (перелом).
Любая организация проходит данный цикл, и при выпуске нескольких продуктов циклы
накладываются друг на друга, значительно усложняя картину. Практика бизнеса свидетельствует о
том, что стадия спада не всегда заканчивается ликвидацией организации. Последствия кризиса
можно сгладить, если вовремя переориентировать направление деятельности предприятия.
При этом стадия развития нового вида деятельности должна совпадать по времени со стадией
появления тенденции спада в результатах основной деятельности. В данном случае скачок в
развитии предприятия в переходный период будет сглажен, и жизненный цикл может быть продлен.
Таким образом, знание циклов развития предприятия дает возможность предвидеть дальнейший
ход развития, подготовить и своевременно предпринять профилактические меры для
предотвращения кризисных ситуаций.
По мнению Л. Грейнера, развитие организации проходит через пять стадий (креативность,
директивное руководство, делегирование, координация, сотрудничество), смена которых происходит

25
из-за возникновения специфических кризисов, устранение которых обусловлено необходимыми
преобразованиями организации (рис. 4.5).

Рис. 4.5. Стадии жизненного цикла организации (по Л. Грейнеру)[3]

Кризис лидерства, по Л. Грейнеру, означает появление факторов, препятствующих росту
организации, и отражает необходимость рационализации существующей практики управления. При
этом Л. Грейнер выделяет следующие факторы, влияющие на развитие организации:
• возраст организации;
• размер организации;
• этапы эволюции;
• этапы революции;
• темпы роста отрасли.
Каждый следующий кризис выполняет такую же роль сигнала о формировании совокупности
противоречий в развитии организации и предопределяет необходимость проведения изменения.
Модель Л. Грейнера сфокусирована на вопросах управленческих практик, их революционной смены
и последовательной эволюционной трансформации системы менеджмента в компании [4].
В модели И. Адизеса (рис. 4.6) акцент сделан на детализации каждой стадии с позиций
корпоративной культуры и организационного климата.

26
 Рис. 4.6. Стадии жизненного цикла организации (по И. Адизесу)[5]
Развивая модель Л. Грейнера, И. Адизес разработал методологию, которая может быть положена в
основу оптимизации развития организации на основе ее жизненного цикла. Методология И. Адизеса
является диагностической, позволяющей выявить различные типы проблем. По мнению И. Адизеса,
гибель организации возможна еще до достижения ею расцвета из-за попадания в одну из "ловушек",
отмеченных на рис. 4.6.
Каждая фаза жизненного цикла организации характеризуется определенными качественными и
структурными показателями: возраст, размер и достигнутые масштабы деятельности, темны роста
самой организации и отрасли, концентрация собственности и ее формы, стратегии бизнеса,
структура и система корпоративного управления, проблемы менеджмента.
 [1] См.: Ивашковская И. В. Моделирование стоимости компании. Стратегическая ответственность совета
директоров. М.: ИНФРА-М, 2012. С. 16.
 [2] URL: consulting.lc.ru/journal-article.jsp?id=236.
 [3] URL: jur-portal.ru/work.pl?act=law_read&subact=1059415&id=230881.
 [4] См.: Ивашковская И. В. Моделирование стоимости компании. С. 17.
 [5] URL: jur-portal.ru/work.pl?act=law_read&subact=i059415&id=230881.

Мировой финансовый кризис 2008-2009 годов

Мировой финансовый кризис 2008–2009 гг. отличается как глубиной, так и размахом – он,
пожалуй, впервые после Великой депрессии охватил весь мир. Несмотря па то что "спусковым
крючком", приведшим в действие кризисный механизм, стали проблемы на рынке ипотечного
кредитования США, в основе этого кризиса лежат более фундаментальные причины, включая
макро-, микроэкономические и институциональные[1].
Ведущей макроэкономической причиной оказался избыток ликвидности в экономике США, что, в
свою очередь, определялось многими факторами, включая[2]:
• снижение доверия инвесторов к странам с развивающимися рынками после азиатского кризиса
1997–1998 гг.;

27
 • активное инвестирование странами, накапливающими валютные резервы (Китай) и нефтяные
фонды (страны Персидского залива), в ценные бумаги США;
• политика низких процентных ставок, которую в 2001–2003 гг. проводила Федеральная резервная
система (ФРС), пытаясь предотвратить циклический спад экономики США.
На этом фоне способствовали наступлению кризиса и микроэкономические факторы – развитие
новых финансовых инструментов, прежде всего структурированных производных облигаций,
которые, как считали специалисты, должны были снизить риски, распределяя их среди инвесторов.
Но в итоге использование производных инструментов фактически привело к маскировке рисков,
связанных с низким качеством ипотечных кредитов, и к их непрозрачному распределению среди
широкого круга инвесторов[3].
В числе институциональных причин следует отметить недостаточный уровень оценки рисков
как регуляторами, так и рейтинговыми агентствами.
Мягкая денежно-кредитная политика, проводившаяся ФРС США с начала 2000-х гг.,
стимулировала выдачу банками потребительских кредитов, в том числе ипотечных (рис. 2.1).

Рис. 2.1. Динамика выдачи ипотечных кредитов в США в 1990–2008 гг.[4]}}:

 – выдача новых ипотечных кредитов;   – выдача ипотечных кредитов на
рефинансирование;   – выдача ипотечных кредитов, всего
Ипотечный кризис в США начался в 2006 г. Главной его причиной стал рост невозвратов
жилищных кредитов неблагонадежными заемщиками.
Кризис стал заметен и начал приобретать международные масштабы весной 2007 г.,
когда New Century Financial Corporation, крупнейшая ипотечная компания США, занимающаяся
кредитованием ненадежных заемщиков, ушла с Нью-Йоркской фондовой биржи. Летом 2007 г.
кризис затронул инвестиционные фонды крупнейших финансовых компаний, вложившие средства в
ипотечные облигации (Bear Steams, Goldman Sachs, BNPParibas). В течение следующих нескольких
месяцев понесли убытки или оказались банкротами десятки подобных компаний.

28
 Ключевую роль в развитии мирового финансового кризиса 2008–2009 гг. сыграла асимметрия
информации. Структура производных финансовых инструментов стала столь сложной и
непрозрачной, что оценить реальную стоимость портфелей финансовых компаний оказалось
практически невозможно, а поскольку кредитный рынок больше нс мог эффективно выявлять
потенциально неплатежеспособных заемщиков, он впал в паралич[5].
Развитие ситуации в финансовой сфере серьезно повлияло и на реальный сектор экономики –
США вошли в рецессию. При этом Национальное бюро экономических исследований США (NBER)
объявило осенью 2008 г., что рецессия в США началась еще год назад – в декабре 2007 г. Объем
задействованных в экономике США мощностей в ноябре 2008 г. упал до 75,4% по сравнению с
76,3% в октябре, что на 5,6 пункта ниже среднего уровня в 1972–2007 гг. Индекс деловой активности
в промышленности США (ISM Manufacturing Index)[6]}} в декабре 2008 г. снизился до 32,4 пункта по
сравнению с октябрьским значением в 36,2 пункта. Это самое низкое значение индекса с июня 1980
г., когда оно находилось на уровне 30,3 пункта. В 2007 г. его среднее значение составило 51,1
пункта[5].
По данным Министерства труда США, в декабре 2008 г. американская экономика потеряла 524
тыс. рабочих мест, а в целом за год – 2,6 млн. Это максимальный показатель с 1945 г., когда
экономика страны перестраивалась на мирные рельсы. Уровень безработицы в США достиг 7,2% –
максимального показателя е 1992 г. (до начала финансового кризиса – 4,4%). Если же учесть
увольнения лиц, занятых частично, то он вырос до 13,5% (в конце 2007 г. – 8,7%)[2].
Постепенно финансовый кризис из США начал распространяться по всему миру, в том числе по
причине того, что американские корпорации приступили к срочной распродаже активов и выводу
денежных средств из других стран, что негативно повлияло на фондовые рынки в развитых и
развивающихся странах.
В 2007 г. фондовые рынки развивающихся стран росли опережающими темпами по сравнению с
развитыми странами, чему способствовали портфельные инвестиции из ведущих мировых экономик.
В 2008 г. массированный приток средств из-за рубежа на развивающиеся рынки прекратился, и
динамика фондового индекса для развивающихся стран практически повторяет динамику ведущего
американского фондового индекса (рис. 2.2). За 2008 г. индекс S&P 500 сократился почти на 40%, а
индекс MSCI ЕМ – более чем на 50%[9].

29
 Рис. 2.2. Фондовые индексы США и развивающихся рынков в 2007-2008 гг.:
 – S&P 500;    – MSC1 ЕМ
Мировой финансовый кризис затормозил рост национальных экономик и создал препятствия их
устойчивому росту в среднесрочной перспективе. Так, по данным Всемирного банка, валовой
внутренний продукт мира сократился в 2009 г. на 2,1% [10]. При этом сокращение темпов роста ВВП
развитых стран составило 3,3%[2].
Кризис ликвидности международных рынков, обусловленный мировым финансовым кризисом,
спровоцировал рост государственного долга развитых стран G–20: если их суммарный долг в 2007 г.
не превышал 80% ВВП, то в апреле 2010 г. он уже составил 100% ВВП.
Распределение государственного долга по странам неравномерно: наиболее "закредитованными"
странами являются Япония, Италия, США, Канада, Индия и страны еврозоны (табл. 2.3).
Таблица 2.3
Государственный долг в странах G-20 в 2007–2013 гг., % ВВП

Страна 2007* 2009* 2010** 2011** 2012** 2013**

Группа G-20 61,3 72,5 76,8 н/д 110,0 н/д

G-20 – развитые
77,9 96,9 104,4 116,4 129,0 н/д
экономики

Япония 187,7 217,7 216,0 229,8 237,3 243,2

Италия 103,4 115,8 118,4 120,7 127,0 132,5

США 62,1 83,2 92,7 99,0 102,3 104,5

Франция 63,8 77,4 84,2 85,8 90,2 93,9

Великобритания 44,1 68,2 78,5 84,3 88,6 90,1

Германия 65,0 72,5 75,3 80,0 81,0 78,1

Канада 65,0 82,5 81,7 83,5 88,1 89,1

Австралия 9,4 15,5 21,9 24,2 27,1 28,7

G-20 – переходные
37,3 37,4 37,0 36,0 34,0 н/д
экономики

Индия 79,2 80,8 71,8 66,8 66,6 66,7

Бразилия 65,2 68,9 66,8 64,7 68,2 66,3

30
 Аргентина 67,9 59,8 52,2 44,9 47,7 46,9

Турция 39,4 45,5 43,4 39,1 36,2 35,8

Мексика 38,2 44,9 45,2 43,3 43,3 46,8

ЮАР 28,3 31,5 34,1 38,8 42,1 45,2

Республика Корея 29,6 32,6 32,1 34,2 35,0 36,7

Индонезия 36,9 28,6 26,7 24,4 24,0 26,1

Китай 20,5 18,9 46,3 43,7 51,2 60,1

Россия 8,5 9,0 11,1 11,7 12,7 13,4

Саудовская Аравия 18,5 16,3 12,8 5,4 3,4 2,7

* По данным IMF World Economic Outlook. 2010. April. ** По данным WOC, IMF, CIA.
Объем государственного долга стран G–20 вырос с 78% от объема ВВП в 2007 г. до 97% в 2009 г. и
достиг 129% ВВП в 2012 г.
Следует отметить, что на момент начала кризиса в основном все развитые страны имели
дефицитный государственный бюджет, резкое увеличение которого произошло в посткризисный
период в связи с необходимостью финансирования средств для стабилизации экономики. Наиболее
быстрый рост бюджетного дефицита за 2008–2009 гг. продемонстрировали США – на 2,8% ВВП;
Греция – на 4,6% ВВП; Япония – 2,9% ВВП; Португалия – на 4% ВВП.
В развивающихся странах ситуация с долговой нагрузкой не является столь критичной: в ряде
развивающихся государств наблюдается ее планомерное снижение (Аргентина, Турция, Саудовская
Аравия).
В Европе кризис осложнил ситуацию необходимостью согласования наднациональной денежно-
кредитной политики с национальными бюджетными планами. По сравнению с ФРС США,
Европейский центральный банк стал проводить более жесткую политику, что в условиях
экономического кризиса ухудшило состояние национальных государственных финансов. В таких
условиях согласованность бюджетной политики стран еврозоны становится важнейшим условием
нормального функционирования всей европейской системы. Бюджетная поддержка предприятий
финансового и реального секторов привела к тому, что часть плохих корпоративных долгов
фактически "перекочевала" на баланс государства, что еще более ухудшило бюджетные показатели.
В посткризисный период государственный долг развитых государств продолжил рост, и, согласно
исследованиям Всемирной организации кредиторов (WOC), этим странам все сложнее не только
снизить его объем, а хотя бы стабилизировать его. Некоторые эксперты считают, что высокий
уровень государственного долга объясняется нс только финансовым кризисом, но и слабой

31
 бюджетно-налоговой политикой в предыдущие десятилетия, когда в трудные времена уровень долга
повышался, но в более благоприятные периоды не сокращался.
Основными причинами современного финансового кризиса 2008 г. многие экономисты считают
мягкую монетарную политику в сочетании с мягкой бюджетной политикой.
 [1] Кушлин В. Факторы экономического кризиса и базис его преодоления // Экономист. 2009. № 3. С. 9.
 [2] Там же.
 [3] Кушлин В. Факторы экономического кризиса и базис его преодоления. С. 9–10.
 [4] {{Кудрин А. Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию [Электронный ресурс]. URL:
institutiones.eom/general/l 158-mirovoj-finansovyj-krizis.
 [5] Кушлии В. Факторы экономического кризиса и базис его преодоления. С. 10.
 [6] {{Индекс ISM публикуется ежемесячно в первый рабочий день месяца. Он отражает исследование
приблизительно 300 промышленных компаний и характеризует состояние делового климата. Показатель выше 50%
говорит об оживлении деловой активности, ниже 50% – об ухудшении экономической ситуации.
 [7] Кушлии В. Факторы экономического кризиса и базис его преодоления. С. 10.
 [8] Там же.
 [9] Кушлин В. Факторы экономического кризиса и базис его преодоления. С. 12.
 [10] URL: newsru.com/fmance/10jun2010/wb.html.
 [11] Там же.
Понятие кризиса экономической системы
Артур Шпитгоф (1873–1957), немецкий экономист и исследователь экономических циклов,
говорил: "Если наше время является началом нового периода выдающихся изобретений, то в
пределах обозримого будущего не приходится ожидать исчезновение кризисов. Вдобавок к этому
земли, которые предстоит еще включить в систему европейской промышленной культуры, являются
источником подобных же препятствий и опасностей, ибо каждый случай присоединения новой
территории несет с собой тенденцию излишков и перепроизводства"[1].
Современные экономические кризисы связаны с углублением противоречий в глобальной
экономике и сложностью мегарегулирования мировой экономики.
Греческое слово "кризис" означает "решение". В дальнейшем понятие кризиса расширилось и
применяется ко всякому резкому переходу, ко всем переменам, воспринимаемым людьми как
нарушение непрерывности[2].
В экономической литературе существует множество определений кризиса. Кризис
рассматривается как крайнее обострение противоречий развития, нарастающая опасность
банкротства, ликвидации; рассогласование в деятельности экономической, финансовой и других
систем; переломный момент в процессах изменения. Так, по мнению М. А. Сажиной, кризис – это
тяжелое переходное состояние экономической системы, во время которого закладываются основы
восстановления нарушенных законов движения экономики и дальнейшего ее развития [3].
Э. М. Коротков определяет кризис как крайнее обострение противоречий в социально-
экономической системе, угрожающее ее жизнестойкости в окружающей среде[4].
Под социально-экономической системой понимается целостная совокупность взаимосвязанных и
взаимодействующих социальных и экономических институтов (субъектов) и отношений по поводу
распределения и потребления материальных и нематериальных ресурсов, производства,

32
распределения, обмена и потребления товаров и услуг. Социально-экономическую систему (как и
всякую другую) характеризуют системные качества.
Социально-экономическая система имеет определенные исторические, географические,
этнические, духовные, политические и экономические границы, следовательно, она может
воплощаться в конкретных государственно-политических образованиях или в форме иных, меньших
по масштабу, общественно-хозяйственных организаций.
По мере усиления глобализации в качестве социально-экономической системы правомерно
рассматривать все человечество. Этим обусловливается историчность исследования: любая
изучаемая система, с одной стороны, неизбежно исторически обусловлена, а с другой – исторически
обусловлены все категории и законы этой системы.
Преодоление кризисов в социально-экономическом развитии – это по большей части управляемый
процесс.
Социально-экономическая система вообще является саморегулируемой (устойчивой). Устойчивая
система – это система, в которой действуют механизмы управления и восстановления се
равновесия.
Управление существует, с одной стороны, потому что является частью этих механизмов, с другой
– для того чтобы, опираясь на эти механизмы, обеспечивать менее болезненное и более
последовательное развитие социально-экономической системы. Это возможно только в том случае,
если будут известны закономерности развития социально-экономической системы, ее сущностные
характеристики и признаки ее состояния. В экономической системе происходят процессы, зависящие
друг от друга и оказывающие влияния на состояние внутренней и внешней среды. Поэтому
изменяются и элементы в функционирующей системе.
Функции кризиса:
1) устранение устаревших элементов господствующей системы, которая исчерпала свой
потенциал;
2) создание условий для утверждения новых элементов новой (зарождающейся) системы;
3) испытание на прочность тех элементов старой системы, которые аккумулируются и переходят в
новую систему.
Опасность кризиса существует всегда, даже тогда, когда его нет, поэтому необходимо различать
симптомы, факторы и причины кризисов.
Симптомы не всегда отражают причины кризиса, так как причины нередко кроются глубже
внешнего проявления кризисных признаков.
Кризис переживает несколько стадий в своем развитии:
1) латентная, скрытая, когда его предпосылки назревают, но не проявляются;
2) обвала, т.е. стремительного обострения противоречий и резкого ухудшения всех показателей в
динамике;
33
 3) смягчения кризиса и создания предпосылок для его преодоления.
Симптом кризиса – это первоначальное, внешнее проявление кризисных
явлений, которые не всегда характеризуют истинные причины кризиса, но по которым эти
причины можно установить. Симптомы кризиса фиксируются в показателях и в тенденциях их
изменения, отражающих функционирование и развитие социально-экономической системы.
Симптомы кризиса дифференцируются прежде всего по сто типологической принадлежности –
масштабы, проблематика, острота протекания (глубина), область развития, причины, возможные
последствия, фаза проявления.
Фактор кризиса – это событие, зафиксированное состояние или установленная тенденция,
свидетельствующая о наступлении кризиса.
Факторы возникновения кризисов в социально-экономической системе могут быть различными.
Но очень важно видеть первые симптомы кризисного развития, чтобы иметь возможность
своевременно запускать в действие методы или программы антикризисного управления.
Причина кризиса – это события или явления, вследствие которых появляются факторы кризиса.
Причины могут быть объективными, например связанными с циклическими потребностями в
модернизации и реструктуризации, и субъективными, отражающими ошибки в управлении.
Причины и факторы кризиса применительно к организации представлены на рис. 1.1.

Рис. 1.1. Причины, факторы и симптомы кризиса организации

34
 Распознавание кризиса – это процесс обнаружения симптомов, факторов и причин кризиса,
определения его содержания и характера протекания. Оно производится по признакам и показателям
кризисного развития в процессе мониторинга антикризисного развития.
Мониторинг антикризисного развития – это контроль процессов развития и отслеживания их
тенденций по определенным критериям. С этой целью должны быть определены:
1) набор признаков и показателей кризисного развития;
2) методика их расчета;
3) методика их использования в анализе.
Предсказание кризисов возможно только на основе специального анализа ситуаций и тенденций.
Управление кризисом предполагает знание:
1) тенденций поведения социально-экономической системы и ее развития;
2) се характеристик;
3) признаков ее состояния;
4) наступления определенных фаз этого состояния и этапов развития.
Решающее значение в управлении кризисом имеет разработка тщательно продуманной стратегии
управления, основанной на предварительном анализе внешней и внутренней среды социально-
экономической системы, выявления тех факторов и угроз, которые имеют ключевое значение для
подрыва ее стабильного динамичного развития.
 [1] Цит. по: Кризис как старт для подъема // Эксперт. 1998. № 26 (143).
 [2] Крутик А. Б., Муравьев А. И. Антикризисный менеджмент. СПб.: Питер, 2001. С. 11.
 [3] Сажина М. А. Управление кризисом. С. 11.
 [4] Антикризисное управление: учебник / под ред. Э. М. Короткова. С. 17.
Разработка и реализация антикризисной стратегии предприятия
Разработка антикризисной стратегии содержит несколько этапов.
Первый этап – формулирование целей. Это сложный процесс, реализуемый в несколько
итераций. На этом этапе дается только общая предварительная формулировка цели и намечается
структура подцелей и критериев степени их достижения.
Например, если первоочередная цель – финансовое оздоровление предприятия, то подцелями
могут быть:
• краткосрочная – выход из состояния банкротства на уровень безубыточности, жесткий режим
экономии;
• среднесрочная – достижение финансового состояния, отвечающего требованиям кредиторов,
работников, акционеров;
• долгосрочная – максимизация доходов акционеров.
К иным целям развития можно отнести, например, удовлетворение существующего спроса на
выпускаемую продукцию.

35
 Второй этап включает диагностику финансового состояния предприятия и его
возможностей. На этом этапе используются следующие классические методы:
1) анализ сильных и слабых сторон предприятия, благоприятных возможностей и угроз (SWOT-
аиализ);
2) оценка рыночного потенциала (спрос на продукцию, платежеспособный спрос потенциальных
потребителей, цены, покупатели, поставщики, конкуренты, стратегические партнеры и т.п.);
3) оценка производственных возможностей: состояние оборудования, уровень качества, потенциал
технологий, гибкость ассортиментной политики и т.п.;
4) оценка трудовых ресурсов: численность, укомплектованность, квалификация рабочих,
специалистов и менеджеров, наличие команды, корпоративного духа, отношение к изменениям,
желание активно работать и учиться и т.п.;
5) оценка материальных ресурсов;
6) оценка финансового состояния и финансовых ресурсов.
Третий этап включает анализ проблемного поля и выделение ключевых проблем, которые
должны быть решены.
Без четкой формулировки проблем, вызвавших кризис на предприятии, нельзя приступить к
разработке программы антикризисных мероприятий, которая предусматривает либо внесение в
стратегию предприятия небольших изменений, либо полный пересмотр стратегии и разработку
новой.
Результаты анализа целесообразно представлять в виде схемы взаимосвязи факторов, увеличение
значений которых положительно или отрицательно влияет на перспективу финансового состояния и
банкротства предприятия. Далее из перечня проблем выделяется часть наиболее важных, ключевых
(без решения которых цель не может быть достигнута в принципе и (или) которые дают 80–90%
вклада в достижение цели).
Чаще всего в число ключевых попадают следующие проблемы:
• отсутствие четких целей, стратегии и программы развития;
• отсутствие эффективной системы управления финансами, позволяющей оценить и
проконтролировать финансовое состояние предприятия, спрогнозировать угрозу банкротства и
избежать его;
• слабая маркетинговая служба;
• низкое качество продукции при относительно высоких ценах на нее;
• быстрое устаревание ассортимента продукции, медленное реагирование на изменение спроса;
• неудовлетворительная система управления (плохая управляемость, нечеткое распределение
функций, излишняя централизация, медленная реакция на изменения);

36
 • недостатки в организации производства (слишком длительный производственный цикл, высокая
доля незавершенного производства в активах, потери рабочего времени, низкая технологическая
дисциплина и др.);
• недостаточная заинтересованность работников в конечном результате;
• дефицит специалистов, владеющих эффективными методами работы в рыночных условиях, и др.
На четвертом этапе определяются возможные пути решения выявленных проблем. На этом
этапе выявляется инновационный потенциал предприятия как главный фактор повышения его
конкурентоспособности и эффективности деятельности.
Выделяются три группы основных способов повышения эффективности за счет:
1) управленческих решений, реализующих уже имеющиеся резервы и производственный
потенциал предприятия;
2) структурных изменений (реструктуризация);
3) инноваций.
В конце этого этапа появляется стратегически важный результат – уточненная оценка
потенциальных возможностей предприятия, которые конкретизируются в форме перечня возможных
проектов, содержащих стратегические показатели деятельности предприятия.
К стратегическим показателям деятельности предприятия относятся:
1) доля на рынке;
2) объем продаж:
3) размер прибыли;
4) доходность акций;
5) другое.
Далее решаются вопросы, сможет ли предприятие в рамках своей прежней миссии выйти из
кризиса и достигнуть стратегических показателей и конкурентных преимуществ.
Конкурентные переменные включают:
1) качество (характеристики) товара;
2) репутацию (имидж);
3) производственные возможности;
4) технологические навыки;
5) сбытовую сеть;
6) маркетинг;
7) финансовое положение;
8) издержки по сравнению с конкурентами;
9) другое.
Умело сформулированная миссия, доступная для понимания, в которую верят, является весомым
стимулом для изменений стратегии; она может включать:
37
 1) провозглашение убеждений и ценностей;
2) продукцию или услуги, которые предприятие будет продавать (или потребности клиентов,
которые предприятие будет удовлетворять);
3) рынки, на которых будет работать предприятие:
– способы выхода на рынок;
– технологии, которые будет использовать предприятие;
– политику роста и финансирования.
Затем наступает процесс корректировки системы целей (желаемых результатов, которые
способствуют выходу из экономического кризиса). Проводится сравнение желаемых результатов и
результатов исследований факторов внешней и внутренней среды, которые ограничивают
достижение желаемых результатов, и вносятся изменения в систему целей.
Каждое предприятие имеет определенную систему целей, которые возникают как отражение целей
различных групп:
1) собственников предприятия;
2) сотрудников предприятия;
3) покупателей;
4) деловых партнеров;
5) общества в целом.
Если миссия – это видение того, каким должно быть предприятие в будущем, то система
целей (долгосрочных и краткосрочных) – это желаемые результаты, соответствующие пониманию
цели.
Стратегическое и тактическое управление взаимосвязаны. Тактическое управление должно
осуществляться в рамках выбранной стратегии, так как если оно осуществляется в отрыве от
стратегических целей, то это может привести к кратковременному улучшению финансового
состояния предприятия и не позволит устранить глубинные причины кризисных явлений.
При реализации антикризисной стратегии необходимо выполнение следующих задач:
1) доведение новой стратегии до сотрудников;
2) приведение организационной структуры, ресурсов и стиля управления в соответствие с
реализуемой антикризисной стратегией.
Реализация антикризисной стратегии предприятия предполагает ее четкое обеспечение ресурсами,
поэтому их необходимо в максимальной степени мобилизовать и распределить таким образом, чтобы
получить наибольший эффект (ресурсная стратегия). Механизм использования ресурсного
потенциала предприятия приводится в соответствие с осуществляемой антикризисной стратегией.
Подразделениям, осуществляющим руководство движением ресурсов внутри предприятия, ставятся
новые задачи.

38
 Сущность, цель и задачи антикризисного управления организацией
Все процессы, происходящие в организации, можно разделить на две группы – управляемые и
неуправляемые.
Управляемые процессы – это процессы, которые поддаются изменению в определенном
направлении при сознательном воздействии на них. Неуправляемые – это процессы, которые нельзя
изменить по тем или иным причинам.
Антикризисное развитие – это управляемый процесс предотвращения или преодоления кризиса,
отвечающий целям организации и соответствующий объективным тенденциям ее развития.
Управление организацией как социально-экономической системой в определенной мере должно
быть всегда антикризисным, так как вероятность кризиса существует постоянно.
Антикризисное управление – это система управленческих мер по диагностике, предупреждению,
нейтрализации и преодолению кризисных явлений и их причин. Оно должно соответствовать
принципам и задачам стратегического менеджмента.
Структура антикризисного управления представлена на рис. 4.7.

Рис. 4.7. Содержание антикризисного управления организацией

Управление, ориентированное на предотвращение кризиса, включает стратегический
менеджмент, риск-менеджмент, бенчмаркинг и реструктуризацию.
Стратегический менеджмент – это управление, направленное на реализацию стратегии
развития предприятия с учетом изменения условий внешней среды. Стратегический менеджмент
включает следующие элементы:
1) выбор миссии предприятия;
2) анализ микро- и макросреды;
3) анализ рыночных возможностей;
4) разработку стратегии предприятия и путей ее реализации.

39
 Риск-менеджмент – это управление рисками, направленное на снижение потерь от возможных
негативных ситуаций в деятельности предприятия. К основным элементам риск-менеджмента
относятся:
1) классификация рисков и создание риск-классификатора;
2) оценка степени вероятности риска;
3) анализ и предупреждение риска;
4) возмещение причиненного материального ущерба в результате наступления рискового события.
Бенчмаркинг – это программно-целевое управление инвестиционными, инновационными и
маркетинговыми проектами на основе рыночной оценки конкурентоспособности компании. Для
предприятия, столкнувшегося с проблемами производственного характера, трудностями в
формировании стратегии и определении конкурентоспособных характеристик продукции,
бенчмаркинг становится незаменимым инструментом.
Управление в условиях риска (кризис-менеджмент) включает реструктуризацию предприятия,
финансовое оздоровление (управление процессом финансового оздоровления) и менеджмент
банкротства (управление несостоятельностью).
Реструктуризация компании – это изменение ее структуры (бизнес- процессов), а также
элементов, формирующих ее бизнес, под влиянием факторов либо внешней, либо внутренней среды.
Финансовое оздоровление предприятия – это совокупность мероприятий, направленных на
улучшение финансово-экономического положения предприятия с целью предотвращения его
банкротства и повышения конкурентоспособности.
Под управлением несостоятельностью (банкротством) (менеджментом банкротства)
понимается управление, направленное на добровольную или принудительную ликвидацию
предприятия. Его основными элементами являются:
1) определение величины задолженности предприятия-банкрота перед кредиторами;
2) формирование конкурсной массы;
3) разработка программы реализации имущества предприятия-банкрота и его продажа;
4) удовлетворение требований кредиторов в порядке установленной очереди.
Главная цель антикризисного управления – обеспечение прочного положения компании на
рынке и его стабильного устойчивого финансового состояния.
Этапы антикризисного управления включают последовательное проведение следующих процедур:
1) диагностики финансового состояния предприятия и причин возникновения кризисных ситуаций
в его финансово-хозяйственной деятельности;
2) разработки мероприятий по выводу предприятия из кризиса.
Мероприятия по выводу предприятия из кризиса могут включать следующие направления:
• реструктуризацию;
• финансовое оздоровление.
40
 Суть механизмов антикризисного управления заключается во внедрении системы методов
предварительной диагностики угрозы банкротства и своевременном проведении финансового
оздоровления предприятия, обеспечивающим его выход из кризисного состояния.

МЕХАНИЗМ ГОСУДАРСТВЕННОГО АНТИКРИЗИСНОГО

РЕГУЛИРОВАНИЯ
Роль государства в рыночной экономике
Классическая теория о государственном вмешательстве, созданная А. Смитом, изложена в его
труде "Исследование о природе и причинах богатства народов". Основная идея учения А. Смита –
идея либерализма и минимального вмешательства государства в экономику, рыночного
саморегулирования на основе свободных цен, складывающихся в зависимости от спроса и
предложения. Главное, по мнению А. Смита, заключается в том, что для всех субъектов
экономической деятельности должны быть гарантированы основные экономические свободы –
свобода выбора сферы деятельности, конкуренции, торговли и личной инициативы.
Двадцатый век принес более сложные и масштабные проблемы, решение которых без
вмешательства государства оказалось невозможным. Можно выделить несколько наиболее значимых
причин переосмысления роли государства в экономике:
1) нарастание кризисных явлений в экономике;
2) необходимость решения задач социальной защиты населения и финансирования
здравоохранения, образования, культуры;
3) развитие научно-технического прогресса, финансирование фундаментальных разработок и
достижений науки;
4) стремление крупных корпораций устанавливать свою монополию и определять общую
ситуацию в соответствующей отрасли.
Стало очевидным, что, разрешая одни проблемы, рынок порождает множество других, не менее
серьезных и взрывоопасных.
Главным идеологом активного вмешательства государства в экономику стал известный ученый-
экономист Джон Мейнард Кейнс. В научном труде "Общая теория занятости, процента и денег",
написанном под воздействием разрушительного мирового экономического кризиса 1929–1933 гг., он
утверждал, что система свободного рынка лишена внутреннего механизма, обеспечивающего
макроэкономическое равновесие, и что необходимо сочетать саморегуляторы рынка с
государственным регулированием, особенно при его существенных нарушениях.
Созрело осознание того, что спрос является движущей силой развития и роста экономики, поэтому
государство должно воздействовать на рынок в целях увеличения платежеспособного спроса.
Основным инструментом увеличения платежеспособного спроса стал государственный бюджет,
который путем финансирования, кредитования, предоставления различных льгот приоритетным
41
производствам, перераспределения национального дохода в пользу менее обеспеченных слоев
населения позволял создавать необходимые условия для стабилизации экономики и снижения
социальной напряженности.
Из практики
После победы на президентских выборах в 1932 г. Демократической партии президентом США
стал Ф. Д. Рузвельт, который разработал курс вывода американской экономики из кризиса,
получивший название нового курса. Основными инструментами антикризисной политики Ф. Д.
Рузвельта являлись инструменты денежно-кредитной и бюджетной политики.
Конгрессом США был принят ряд законов, регулирующих банковскую деятельность, в
соответствии с которыми банк можно было создавать только тогда, когда его состояние будет
признано "здоровым", разделялись депозитные и инвестиционные функции банков, была создана
Федеральная корпорация страхования депозитов, что повысило доверие вкладчиков к банковской
системе. Новое законодательство в денежно-кредитной сфере запрещало экспорт золота из США,
предусматривало обязательную сдачу населением золотых запасов свыше 100 долл. США. В 1934 г.
была осуществлена девальвация доллара, которая снизила его золотое содержание на 41%, начата
чеканка серебряных монет и введение биметаллизма [1], что способствовало повышению цен. Новое
законодательство в сфере оздоровления промышленности предусматривало разработку кодексов
честной конкуренции в каждой отрасли с определением размера производства и распределение
рынков сбыта между отдельными конкурентами. Законом были определены минимальный уровень
заработной платы (12–15 долл. США в неделю), максимальная продолжительность рабочего дня (8
ч), запрещение детского труда. Подоходные налоги остались на прежнем уровне, а налог на прибыль
корпораций увеличился в полтора раза.
Современная система управления национальной экономикой включает два важнейших элемента:
1) рыночное саморегулирование (саморегулирование);
2) государственное регулирование.
Конкретные формы и соотношение между этими элементами могут быть различными в
зависимости от условий развития страны, менталитета народа (традиций, обычаев, привычек,
религиозных предпочтений).
Государственное регулирование экономики представляет собой совокупность взаимосвязанных
методов и экономических рычагов, воздействующих на все сферы социально-экономической жизни
страны, в том числе на производство, обмен, распределение и потребление производственной
продукции.
Необходимость государственного регулирования экономики обусловлена несовершенством
рыночной системы хозяйствования, а именно тем, что она:
• не способствует сохранению невоспроизводимых ресурсов (полезных ископаемых);
• подвержена нестабильному развитию (инфляция, безработица);
42
 • не имеет механизма защиты окружающей среды;
• не создает стимулов для производства товаров и услуг коллективного пользования (образование,
общественный транспорт, дороги, дамбы и пр.);
• не обеспечивает фундаментальных исследований в науке;
• не обеспечивает прав граждан на труд и доход;
• нс обеспечивает рационального перераспределения дохода, в том числе в пользу незащищенных
слоев населения;
• не обеспечивает безопасности государства, соблюдения законности и правопорядка.
Очевидно, что в чистом виде саморегулирующаяся экономика никогда не существовала и не может
существовать. Механизмы рынка хороши для приспособления, быстрой адаптации к изменению
спроса, технологическим переменам, но никакой рынок никогда не решит проблем сравнительной
эффективности производства товаров, образования, культуры, здравоохранения, развития регионов.
За государством всегда остаются так называемые классические функции.
Под функциями государства понимаются рассматриваемые в комплексе предмет и содержание
деятельности государства в конкретных исторических условиях развития общества.
В настоящее время выделяют следующие функции государства:
1) экономическую (обеспечение нормального функционирования и развития экономики, в том
числе посредством охраны существующих форм собственности, организации внешнеэкономических
связей и пр.);
2) политическую (обеспечение государственной и общественной безопасности, социального и
национального согласия, подавление сопротивления противоборствующих социальных сил, охрана
суверенитета государства от внешних посягательств и т.п.);
3) социальную (охрана прав и свобод всего населения или его части, осуществление мер по
удовлетворению социальных потребностей людей, поддержанию необходимого уровня жизни
населения, обеспечению необходимых условий труда, его оплаты, быта и т.д.);
4) идеологическую (поддержка определенной, в том числе и религиозной, идеологии, организация
образования, поддержание науки, культуры и др.);
5) экологическую (распоряжение в интересах общества природными ресурсами, обеспечение
рационального использования природных ресурсов с целью предупреждения их истощения, охрана
окружающей среды от деградации се качества, охрана экологических прав и законных интересов
физических и юридических лиц).
Выделение тех или иных функций является достаточно условным, поскольку, во-первых,
государство – это единая властная организация, а во-вторых, каждая из этих функций сможет стать
эффективной только в том случае, если она будет основываться на взаимодействии со всеми
остальными.
Реорганизация предприятий
43
 Процесс реструктуризации предприятий может сопровождаться изменением формы собственности
и возникновением новых юридических лиц. Он определяется как реорганизация юридического лица
и регулируется ГК РФ (ст. 57–60), антимонопольным законодательством и соответствующими
нормами федеральных законов: Федерального закона от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ "Об
акционерных обществах", Федерального закона от 8 февраля 1998 г. № 14-ФЗ "Об обществах с
ограниченной ответственностью", Федерального закона от 22 апреля 1996 г. № 39-ΦЗ "О рынке
ценных бумаг", Федерального закона от 14 ноября 2002 г. № 161-ФЗ "О государственных и
муниципальных унитарных предприятиях", законодательством, регулирующим деятельность
государственных корпораций.
Реорганизация несостоятельного предприятия, находящегося в арбитражном управлении, может
быть осуществлена только после подписания мирового соглашения.
Реорганизация юридического лица – это юридическая процедура по преобразованию структуры
организации, сопровождаемая внесением изменений в правоустанавливающие документы, а также
передачей нрав и обязанностей другим юридическим лицам.
Реорганизация может осуществляться как успешно работающими предприятиями, так и
несостоятельными. При этом преследуются различные цели реорганизации.
Целями реорганизации успешно работающих предприятий, как правило, являются:
1) повышение эффективности их деятельности;
2) усиление конкурентных преимуществ и укрепление позиций на внутреннем и мировом рынке.
Цели реорганизации несостоятельных предприятий:
1) предотвращение банкротства;
2) обеспечение финансовой стабильности.
Существуют и другие причины, приводящие к необходимости изменения организационно-
правовой формы собственности, например:
1) рост масштабов бизнеса (например, ООО преобразовывается в ЗАО, ОАО);
2) ликвидация юридического лица (альтернативная форма – один из законных видов
реорганизации);
3) создание совместного предприятия на базе действующих фирм;
4) изменение специализации компании (преобразование структуры организации).
Существует несколько законодательно утвержденных форм реорганизации предприятий –
слияние, присоединение, разделение, выделение, преобразование.
Слияние – это возникновение нового юридического лица путем передачи ему всех прав и
обязанностей двух или нескольких юридических лиц с прекращением деятельности последних,
регулируется ст. 57 ГК РФ и ст. 16 Федерального закона "Об акционерных обществах".

44
 Присоединение – это прекращение деятельности одного или нескольких юридических лиц с
передачей всех их прав и обязанностей другому юридическому лицу, регулируется ст. 57–60 ГК РФ
и ст. 17 Федерального закона "Об акционерных обществах".
Разделение – прекращение деятельности юридического лица с передачей всех его прав и
обязанностей вновь создаваемым юридическим лицам, регулируется ст. 57–60 ГК РФ и ст. 18
Федерального закона "Об акционерных обществах".
Выделение – создание одного или нескольких юридических лиц с передачей им части прав и
обязанностей реорганизуемого юридического лица без прекращения деятельности последнего,
регулируется ст. 57–60 ГК РФ и ст. 19 Федерального закона "Об акционерных обществах".
Преобразование – смена организационно-правовой формы юридического лица, регулируется ст.
57–60 ГК РФ и ст. 20 Федерального закона "Об акционерных обществах".
Статья 191 Федерального закона "Об акционерных обществах" содержит положения относительно
особенностей разделения и выделения общества, осуществляемых одновременно со слиянием или
присоединением.
Реорганизация юридического лица может быть:
1) добровольной, если решение о реорганизации принято учредителями (участниками)
организации, либо органом организации, уполномоченным на то се учредительными документами;
2) принудительной, решение о которой принимается помимо воли юридического лица (например,
по решению суда или уполномоченного государственного органа в случае нарушения
антимонопольного законодательства, если предприятие занимает доминирующее положение на
рынке
определенных товаров и осуществляет монополистическую деятельность или его действия
приводят к существенному ограничению конкуренции).
Главными документами, с которыми связаны правопреемство и иные юридические последствия
реорганизации, являются:
1) передаточный акт (при слиянии, присоединении, преобразовании);
2) разделительный баланс (при разделении и выделении).
К этим документам предъявляются следующие требования:
• они должны содержать положения о правопреемстве по всем обязательствам реорганизованного
юридического лица в отношении всех его кредиторов и должников, включая и обязательства,
оспариваемые сторонами;
• эти документы утверждаются учредителями (участниками) юридического лица или органом,
принявшим решение о реорганизации.
Непредставление вместе с учредительными документами соответственно передаточного акта или
разделительного баланса юридического лица влекут отказ в государственной регистрации вновь
возникших юридических лиц.
45
 Орган, принявший решение о реорганизации, обязан направить кредиторам письменное
уведомление о принятии решения о реорганизации предприятия. Кредиторы вправе потребовать
прекращения или досрочного исполнения обязательства, должником по которому выступает
реорганизуемая коммерческая организация, а также возмещения убытков, причиненных досрочным
исполнением или прекращением обязательства. При отсутствии задолженности перед кредиторами
реорганизуемое юридическое лицо должно уведомить об этом регистрирующий орган.
Реорганизация считается завершенной с момента государственной регистрации вновь возникших
юридических лиц. При реорганизации юридического лица в форме присоединения лицо считается
реорганизованным с момента внесения в реестр юридических лиц записи о прекращении
деятельности присоединенной организации.
В российских и зарубежных литературных источниках классификация типов реорганизации
проводится по ряду признаков. Классификация форм реорганизации с позиции антикризисного
финансового управления и разрабатываемой концепции восстановления платежеспособности и
дальнейшего финансового оздоровления предприятия, разработанная авторами учебника
"Корпоративные финансы" под редакцией М. В. Романовского и А. И. Вострокнутовой, относит
слияние с другими предприятиями и присоединения других предприятий к наступательной
концепции, а разделение, выделение предприятий и присоединение к другому предприятию –
к оборонительной концепции[1] (рис. 6.3).
Реорганизация в форме выделения и разделения с позиций антикризисного финансового
менеджмента можно определить как способы финансовой стабилизации предприятия и сокращения
потерь его рыночной стоимости на основе диверсификации капитала и изменения финансовой
структуры[2].

Рис. 6.3. Варианты финансового оздоровления предприятия на основе реорганизации

Мотивы реорганизации в форме выделения и разделения могут быть различными[3]:
• изменение стратегии и углубление специализации компании;
• плохие результаты работы подразделений;
• режим регулирования антимонопольного законодательства;
• обратная синергия (reverce synergy), имеющая место в случаях, когда стоимость подразделений
по отдельности больше, чем их стоимость внутри компании;
46
 • факторы рынка капитала;
• факторы денежного потока;
• уход из основного бизнеса;
• избавление от непрофильных активов;
• избавление от ненужных компаний, приобретенных в результате прошлых поглощений.
В случае когда в результате выделения образуются дочернее или зависимое общество, мотивами
реорганизации могут быть[4]:
• диверсификация операций;
• обособление лицензионных видов деятельности;
• оптимизация структуры управления;
• маневрирование материальными и финансовыми ресурсами;
• улучшение схемы финансовых потоков и повышение финансовой устойчивости;
• конфиденциальность контроля.
Методы оценки эффективности реорганизации представлены в табл. 6.5.
Оценка эффективности выделения (разделения) осуществляется с позиции потенциального
инвестора. Основные методы оценки те же, что и при слиянии (поглощении). Основным критерием
эффективности является прирост рыночной стоимости собственного капитала (при реорганизации
успешной компании) либо минимизации размера ее падения (при реорганизации проблемной
компании)[5].
Таблица 6.5
Основные методы оценки эффективности реорганизации[6]

Методы оценки эффективности

Подходы к оценке эффективности реорганизации
реорганизации

Анализ факторов стоимости.

Сравнительный подход
Метод сделок.
(рыночный)
Метод отраслевых коэффициентов

Метод восстановительной
Перспективный
Затратный подход стоимости.
анализ
Метод накопления активов

Метод дисконтирования
Доходный подход денежного потока.
Метод экономической прибыли

Ретроспективный Бухгалтерский подход Оценка на основе бухгалтерских

47
 данных

анализ Оценка на основе курсов акций

Рыночный подход
(цен акций)
Результаты оценки эффективности проектов по реорганизации могут быть различными и не всегда
носить характер очевидной прибыли. Отдельные проекты, будучи убыточными в экономическом
смысле, могут приносить косвенный доход за счет достижения социального эффекта, обретения
стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами, выхода на новые рынки сырья и сбыта
продукции, снижения затрат по другим проектам и производствам.
 [1] Корпоративные финансы: учебник для вузов / под ред. М. В. Романовского, А. И. Вострокнутовой. С. 483.
 [2] Там же. С. 481.
 [3] Корпоративные финансы: учебник для вузов / под ред. М. В. Романовского, А. И. Вострокнутовой. С. 482.
 [4] Там же.
 [5] Корпоративные финансы: учебник для вузов / иод ред. М. В. Романовского, А. И. Вос- трокнутовой. С. 483.
 [6] Там же. С. 482.

Реструктуризация предприятия
Исследованию проблем реструктуризации субъектов хозяйствования, в том числе в условиях
кризиса, посвятили свои научные и публицистические труды многие российские и зарубежные
авторы.
Среди зарубежных исследователей в первую очередь можно выделить таких авторов, как И.
Ансофф, Дж. Чампи, Π. Е. Коннор, С. Финк, М. Хэммер, Г. Майерс, Д. Д. Уоррик.
Вопросам реструктуризации предприятия посвящены работы таких отечественных авторов, как А.
Г. Грязнова, М. А. Федотова, Л. П. Белых, И. В. Виноградова, E. Н. Выборова, E. Н. Макаш, Р. А.
Попов, Г. С. Мерзликина, К. В. Гайдук, С. В. Валдайцев, В. И. Мазур, С. В. Ильдеменов, В. А.
Ириков, А. Карлик, В. Д. Шапиро и других.
Результаты теоретических исследований и практических апробаций различных механизмов
реструктуризации предприятий и организаций рассматриваются во многих российских
периодических изданиях и электронных научных журналах ("Эффективное антикризисное
управление", "Финансовый директор", "Вопросы управления", "Арбитражный управляющий",
"Корпоративный менеджмент", "Управление экономическими системами", "Менеджмент в России и
за рубежом", "Проблемы теории и практики управления", "Эксперт"), а также обзорно – во многих
других российских экономических журналах и информационных изданиях.
Существуют различные трактовки определения понятия "реструктуризация предприятия", которые
обусловлены наличием разных подходов к управлению деятельностью организации.
Традиционный функциональный подход к управлению базируется на иерархической
организационной структуре предприятия и заключается в том, что деятельность организации
представляется в виде набора функций, закрепленных за функциональными подразделениями для
48
выполнения тех или иных бизнес-процессов, и разработке эффективного механизма реализации этих
функций. При процессном подходе, который в настоящее время доминирует в западном
менеджменте, организация воспринимается как деятельность, состоящая из бизнес-процессов,
нацеленных на получение конечного результата и создание ценности для клиента.
В переводе с английского "реструктуризация" (restructuring) – это перестройка структуры чего-
либо. В то же время латинское слово структура (structura) означает порядок, расположение,
строение. Если рассматривать компанию как сложную экономическую систему, подверженную
влиянию факторов внешнего окружения и внутренней среды, то термину "реструктуризация
компании" можно дать следующее определение: реструктуризация компании – это изменение
структуры и элементов, формирующих ее бизнес, под влиянием факторов внешней и внутренней
среды.
Ю. Ф. Тельнов под реструктуризацией понимает "радикальное изменение структуры
хозяйственной организации (активов, собственности, финансов, управления, кадров и др.)",
направленное на создание "совершенно новых производственных и управленческих структур, систем
и методов управления"[1].
Рассматривая реструктуризацию в широком смысле, можно дать более полное определение этому
понятию: реструктуризация предприятия – это его структурная перестройка в целях обеспечения
эффективного распределения и использования всех ресурсов (материальных, финансовых, трудовых,
интеллектуальных, технологий, земли и т.д.), включающая в том числе создание бизнес-единиц на
основе разделения, соединения, ликвидации (передачи) действующих и организации новых
структурных подразделений, присоединения других предприятий, приобретения определяющей доли
в уставном капитале или акций сторонних организаций.
Можно выделить две основные причины проведения реструктуризации организации:
1) необходимость вывода предприятия из кризисной ситуации;
2) повышение конкурентоспособности, эффективности деятельности и инвестиционной
привлекательности.
Успешные компании часто проводят структурные преобразования, чтобы соответствовать
требованиям меняющихся рыночных условий и увеличить свою конкурентоспособность.
Целями реструктуризации являются повышение конкурентоспособности предприятия с
последующим увеличением его стоимости.
Существуют различные подходы к определению форм и видов реструктуризации предприятий. С
определенной степенью условности все имеющиеся виды реструктуризации могут быть
сгруппированы по формам ее осуществления:
1) реорганизация (см. параграф 6.4);
2) реструктуризация без признаков реорганизации;
3) комбинированная реструктуризация.
49
 Как правило, в зависимости от стратегии компании различают следующие виды реструктуризации:
1) оперативную;
2) стратегическую;
3) комплексную;
4) частичную.
Данные виды реструктуризации различаются по целям проведения, масштабам и объемам затрат.
Оперативная реструктуризация предполагает изменение структуры предприятия с целью его
финансового оздоровления (если оно находится в кризисном состоянии) или улучшения
платежеспособности. Оперативная реструктуризация направлена на решение проблем по
восстановлению платежеспособности в краткосрочном периоде и реализуется за счет внутренних
источников (как правило, не затратных).
Основные задачи оперативной реструктуризации:
1) восстановление платежеспособности предприятия в текущий момент времени (в краткосрочном
периоде);
2) создание условий для успешного функционирования предприятия в долгосрочном периоде и
обеспечение его конкурентоспособности;
3) создание условий для инвестиционной привлекательности.
Программа оперативного оздоровления предприятия предусматривает
использование преимущественно незатратных способов проведения следующих мероприятий:
• снижения издержек производства, особенно условно-постоянных расходов;
• проведения инвентаризации;
• сокращения численности работников;
• временной остановки капитального строительства;
• продажи излишнего оборудования и материалов;
• продажи незавершенного производства;
• продажи дочерних фирм и долей в капиталах других предприятий;
• реструктуризации долговых обязательств путем преобразования краткосрочных обязательств в
долгосрочные;
• оптимизации дебиторской задолженности;
• капитального ремонта и модернизации основных фондов, замены устаревшего оборудования,
приобретения дополнительных основных средств;
• внедрения прогрессивных форм и методов управления.
При проведении оперативной реструктуризации необходимо учитывать критические точки (точки
повышенной опасности):
1) в процессе производства:
– динамику цен на материалы и на конечную продукцию;
50
 – объемы реализации;
– соотношение постоянных и переменных затрат;
2) в процессе инвестирования:
– величину основного капитала;
– изъятие основного капитала;
– приток чистых инвестиций;
3) в процессе финансирования:
– соотношение между собственным и заемным капиталом;
– выплаты процентов и дивидендов по обслуживанию обязательств.
Результатом оперативной реструктуризации является получение прозрачной и более управляемой
компании, в которой собственники и менеджеры уже могут понять, какие бизнесы следует развивать,
а от каких избавляться. Оперативная реструктуризация способствует улучшению результатов
деятельности предприятия в краткосрочном периоде и создает предпосылки для проведения
дальнейшей стратегической реструктуризации.
Стратегическая реструктуризация – это процесс структурных изменений, направленный на
повышение инвестиционной привлекательности компании, расширение ее возможностей по
привлечению внешнего финансирования и рост стоимости. Реализация такого типа
реструктуризации направлена на достижение долгосрочных целей. Результатом ее успешного
проведения становится возросший поток чистой текущей стоимости будущих доходов, увеличение
конкурентоспособности компании и рыночной стоимости ее собственного капитала.
Формами стратегической реструктуризации являются:
• слияние (присоединение);
• создание стратегических альянсов (strategic alliances);
• продажа части компании или изъятие инвестиций (divestiture), что обеспечивает приток
денежных средств для оставшихся направлений бизнеса;
• аутсорсинг (autsourcing) – передача производственной или иной операции сторонней
организации;
• расщепление капитала (equity carve-out) – продажу внешним инвесторам доли в акционерном
капитале дочерней компании;
• создание дочерних компаний, или отпочкование {spin-off) – создается новая компания,
выпускаются новые акции, которые распространяются между акционерами материнской компании,
но смены владельцев ие происходит;
• отделение {split-off) – акции выделяющегося подразделения обмениваются на акции материнской
компании;
• разделение (split-up) – компания разделяется на отдельные части, а материнская компания
перестает существовать;
51
 • добровольная ликвидация (liqueidation), идея осуществления которой заключается в том, что
активы компании при ликвидации могут иметь более высокую стоимость по сравнению с
приведенной стоимостью денежных потоков, ожидаемых от их использования компанией;
• приватизация, в том числе в широком смысле (goingprivate).
Стратегические альянсы основаны на сотрудничестве компаний
по отдельным направлениям деятельности с целью реализации стратегических решений (освоение
новых рынков, разработка новых продуктов и технологий, создание производств и рабочих мест в
различных странах и регионах, объединение усилий и ресурсов на НИОКР и др.). Стратегический
альянс – это форма делового сотрудничества между организациями, в рамках которого они
разделяют риски, объединяют свои сильные стороны и интегрируют бизнес-функции для
достижения взаимной выгоды. Стратегический альянс, или соглашение о кооперации, может
принимать различные формы:
1) совместные предприятия, созданные для осуществления определенных проектов;
2) инвестиции в компании, вписывающиеся в технологические цепочки бизнеса;
3) лицензионные соглашения, когда компания, обладающая определенной технологией в одной
стране, дает лицензию компании, владеющей большой долей рынка в другой.
Особенности стратегических альянсов:
1) основаны на среднесрочных или долгосрочных партнерских отношениях с целью реализации
конкретных проектов или целей (на основе заключения двухсторонних или многосторонних
соглашений);
2) могут объединять не только поставщиков и клиентов, но и конкурентов для совместных усилий
в какой-либо области деятельности;
3) создаются, как правило, на основе горизонтальной межфирменной кооперации, а также между
компаниями, занятыми в смежных сферах деятельности и обладающими взаимодополняющими
технологиями и опытом;
4) компании могут быть участниками нескольких стратегических альянсов.
Одной из форм широко распространенной в западной практике приватизации публичной
компании является преобразование ее в частную силами небольшой группы инвесторов, состоящей,
как правило, из руководства компании. Обычно акционерам выплачивается значительная премия.
При такой форме приватизации в качестве одного из методов используют выкуп акций за счет
заемных средств (LBO – leverage buyout), если в качестве инвесторов выступает третья, а иногда и
четвертая сторона[2].
Обязательным условием конкурентоспособности и финансовой устойчивости компании является
непрерывный приток капитала, качественное управление которым ведет к росту рыночной
стоимости собственного капитала компании и инвестиционной привлекательности.

52
 Инвестиционная привлекательность – это система мер, стимулирующих в долгосрочном
периоде привлечение инвестиций различных типов и форм (портфельные инвестиции, налоговые
льготы, прямые дотации и т.д.), направленная на установление требуемых масштабов, структуры,
источников получения и направлений использования инвестиций.
Можно выделить следующие подходы к определению инвестиционной привлекательности:
1) рыночный подход, основанный на анализе внешней информации о ценах акций компании;
2) бухгалтерский подход – основан на анализе внутренней информации и использует обычные
механизмы анализа хозяйственной деятельности;
3) комбинированный подход – сочетает в себе методологии рыночного и бухгалтерского подходов
к оценке;
4) стоимостный подход в управлении инвестиционной привлекательностью предприятия (SVA,
EVA, MVA);
5) подход, основанный на анализе рисков.
Инвестиционную привлекательность компании целесообразно рассматривать с точки зрения
потенциальных инвесторов, которыми являются государство, кредитные организации, физические
лица, иностранные инвесторы.
Различные группы инвесторов имеют различные инвестиционные интересы, и инвестиционная
привлекательность компании означает для них разные возможности. С точки зрения отдельных
групп инвесторов, инвестиционная привлекательность определяется разными показателями.
Привлекательными для государства являются инвестиции в стратегически важные отрасли,
инфраструктурные элементы. Формами сотрудничества государственного и частного капитала
являются концессии, государственно-частные партнерства, государственное владение контрольным
или блокирующим пакетом акций компании, государственные гарантии.
Для инвесторов, относящихся ко второй группе и предоставляющих заемные средства, интерес
представляет возможность компании своевременно и полностью вернуть выданный кредит и
проценты за использование заемных средств. Ключевыми характеристиками инвестиционной
привлекательности для инвесторов второй группы являются кредитоспособность,
платежеспособность и финансовая устойчивость и показатели, характеризующие эти
характеристики:
• выручка и прибыль;
• устойчивость потока доходов от основной деятельности;
• коэффициенты ликвидности;
• ликвидационная стоимость активов;
• соотношение собственного и заемного капитала.
Для инвесторов третьей группы ключевыми характеристиками инвестиционной
привлекательности являются стратегия развития компании, рост ее капитализации и деловая
53
репутация, в том числе отсутствие нарушений законодательства и высокая корпоративная культура.
Частных инвесторов в большей степени интересуют такие показатели, как:
• поток доходов на акцию;
• прибыль на акцию;
• соотношение "цена/прибыль на акцию" (P/EPS);
• перспективы роста цен на акции.
Для иностранных инвесторов ключевыми характеристиками инвестиционной привлекательности
являются:
• политическая стабильность;
• стабильность налогового законодательства;
• ограничения на движения капитала;
• конвертируемость валюты;
• уровень инфляции;
• темпы развития экономики;
• цены на сырье и ресурсы.
Комплексная реструктуризация – это долгосрочный и высоко затратный комплекс мероприятий, к
которому прибегают лишь единицы предприятий. Она проводится поэтапно, преобразования
затрагивают все элементы компании. В ходе такой реструктуризации используются различные
механизмы. При этом в зависимости от влияния точечных преобразований на отдельные
направления деятельности компании происходит корректировка общей программы
реструктуризации и продолжается дальнейшая работа.
Комплексная реструктуризация, направленная на вывод предприятия из кризиса, как правило,
включает следующие пять наиболее значимых направлений:
1) разработку общей стратегии вывода предприятия из кризиса;
2) реструктуризацию портфеля заказов;
3) реструктуризацию производственной структуры;
4) реструктуризацию организационной структуры;
5) финансовую реструктуризацию.
Этапы вывода предприятия из кризиса на основе проведения комплексной реструктуризации
представлены в табл. 6.3.
Таблица 6.3
Этапы вывода предприятия из кризиса на основе комплексной реструктуризации

Стадии проведения реструктуризации

№ Направление Стабилизация Экономический

Вывод из кризиса
деятельности рост
54
 Стабильность и
достаточность Рост прибыли в
Рост рыночной
1 Цели денежного потока для запланированном
стоимости
осуществления объеме
деятельности

Снятие с
производства Увеличение
Производство
убыточной и объемов
новых
малорентабельной производства и
Реструктуризация перспективных
2 продукции и расширение
портфеля заказов бизнес-линий и
увеличение рынков сбыта
освоение новых
производства и сбыта рентабельной
рынков сбыта
рентабельной продукции
продукции

Реализация
Остановка, краткосрочных
Реализация
консервация, продажа инвестиционных
долгосрочных
нерентабельных проектов,
инвестиционных
производств, направленных на
Реструктуризация проектов,
3 сокращение снижение
производства обеспечивающих
производственного и себестоимости и
стратегическое
операционного цикла увеличение
конкурентное
рентабельной выпуска
превосходство
продукции рентабельной
продукции

4 Реструктуризация Формулирование Оптимизация Учреждение

организационной проблем и организационной дочерних фирм,
структуры формирование и управленческой присоединение и
команды управления структуры; поглощение
определение других компаний;
центров вхождение в
ответственности; холдинговые
аттестация и структуры;
переаттестация создание

55
 стратегических
кадров
альянсов

Внедрение
системы
Увеличение оперативного
Управление
собственного учета и
структурой
капитала; внутреннего
капитала и его
реструктуризация бюджетирования;
Финансовая стоимостью;
5 краткосрочной поиск новых
реструктуризация проведение
задолженности; источников,
эффективной
сокращение обеспечивающих
дивидендной
непроизводительных эффективность
политики
расходов реализации
инвестиционных
проектов
В отличие от комплексной, частичная реструктуризация (лоскутная) затрагивает один или
несколько элементов бизнес-системы, поэтому часто приводит лишь к локальным результатам и
может быть неэффективна в рамках всей бизнес-системы.
Выбор конкретных видов реструктуризации зависит от следующих факторов:
1) конкретных внутренних возможностей и интересов самого предприятия;
2) внешних экономических условий.
В соответствии с основными принципами управления проектами основными этапами
реструктуризации предприятия являются (рис. 6.2).

Рис. 6.2. Этапы реструктуризации предприятия

Содержание этапов реструктуризации предприятия представлено в табл. 6.4.
56
 Таблица 6.4
Этапы реструктуризации предприятия

Этап Содержание этапов

Первый Определение целей реструктуризации

Диагностика предприятия.
Второй Определение сильных и слабых сторон предприятия на основе SWOT-анализа,
анализа финансового состояния, инвестиционной привлекательности

Разработка стратегии и программы реструктуризации:

– составляется несколько альтернативных вариантов развития компании, для
каждого из которых определяются методы реструктуризации, рассчитываются
прогнозные показатели, оцениваются возможные риски, объемы необходимых
ресурсов;
Третий – на основе различных критериев проводится оценка эффективности
альтернативных вариантов и осуществляется выбор, в соответствии с которым
разрабатывается программа реструктуризации;
– далее формализуются и уточняются стратегические цели предприятия,
детализируются качественные и количественные целевые параметры, которые
должны быть достигнуты с учетом ресурсных ограничений

Осуществление реструктуризации в соответствии с разработанной программой:

– формирование команды специалистов, задействованных в реализации
программы реструктуризации;
Четвертый
– проработка и последовательная реализация этапов программы;
– уточнение целевых показателей, если происходит их отклонение от
запланированных значений

Сопровождение программы реструктуризации и оценка ее результатов:

команда, ответственная за реализацию программы, осуществляет контроль за
Пятый
исполнением целевых показателей, анализирует полученные результаты и
подготавливает итоговый отчет о проделанной работе
Затраты, связанные с проведением реструктуризации, можно рассматривать как капитальные
вложения в развитие компании, инвестиции с первоначальными затратами и ожидаемой в будущем
прибылью.

57
 Возможность реструктуризации возникает тогда, когда между стоимостью, которой обладает
компания в настоящее время (текущей стоимостью), и потенциальной стоимостью (которая
достижима в будущем) существует стоимостной разрыв.
Стоимостной разрыв – это разница между текущей стоимостью предприятия при существующих
условиях и текущей стоимостью предприятия после реструктуризации, представляющая собой
чистую текущую стоимость эффекта реструктуризации[3]:

 (6.1)
где NPVC – чистая текущая стоимость эффекта реструктуризации; D(PN) • п – дополнительная
прибыль от реструктуризации; (ЕЕ) • п – экономия производственных издержек и дополнительная
прибыль за счет диверсификации производства; п – период времени после реструктуризации; (Г) •
п – дополнительные инвестиции на реструктуризацию; (T) • п – прирост (экономия) налоговых
платежей; r – коэффициент текущей стоимости.
В качестве базовой модели расчета стоимости предприятия в целях реструктуризации применяется
метод дисконтирования денежного потока, так как он позволяет учитывать будущие изменения в
денежных потоках предприятия.
Поэтому при оценке предполагаемого плана реструктуризации необходимо составить прогноз
чистых денежных потоков после уплаты налогов, связанных с текущей деятельностью предприятия,
без учета финансовых издержек реструктуризации[3]. В данном случае реструктуризацию можно
рассматривать как вариант капитальных вложений с первоначальными затратами и ожидаемой в
будущем прибылью.
Таким образом, можно выделить три основных направления реструктуризации предприятий:
1) изменение масштаба (сферы деятельности) предприятия;
2) изменение внутренней структуры предприятия;
3) изменение структуры собственности, капитала и корпоративного контроля.
Международная практика и опыт проведения реструктуризации в России свидетельствуют о том,
что процесс реструктуризации должен учитывать специфику той компании, в которой он
проводится. Следовательно, проводить его необходимо, имея четкие цели, концепцию
реструктуризации, понимание каждого из ее этапов и методов, с помощью которых он будет
осуществляться.
 [1] См.: Тельнов Ю. Ф. Реинжиниринг бизнес-процессов. Компонентная методология. 2-е изд., перераб, и доп. М.: Финансы и
статистика, 2004.
 [2] Корпоративные финансы: учебник для вузов / под ред. М. В. Романовского, А. И. Вострокнутовой. СПб.: Питер, 2011. С.
353.
 [3] Оценка бизнеса: учебник / под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. С. 510.
 [4] Оценка бизнеса: учебник / под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. С. 510.


Инвестиционная политика в антикризисном управлении

58
 Инвестиционная политика – составная часть финансовой политики предприятия. Она
представляет собой совокупность мероприятий по осуществлению инвестиционной деятельности.
Инвестиционная политика предприятия определяет выбор и способы реализации наиболее
перспективных путей обновления и расширения его производственного и научно- технического
потенциала.
Инвестиционная деятельность обусловлена необходимостью развития экономического потенциала
предприятия. Эффективная инвестиционная деятельность позволяет обеспечить не только рост
доходов, но и повышение устойчивости и стабильности предприятия в его функционировании на
рынке. Однако рискованные инвестиции могут дестабилизировать деятельность предприятия и
привести его на грань банкротства.
Несмотря на многообразие форм и целей деятельности, можно выделить ряд общих черт,
характерных для всех проявлений инвестиционной политики[1].
1. Инвестиции, как правило, носят долгосрочный характер. Поэтому при оценке и обосновании
инвестиционных решений необходимо сопоставлять инвестиционные затраты, которые несет
инвестор в текущий момент времени, с будущими доходами и расходами, связанными с реализацией
инвестиционного проекта и эксплуатацией инвестиционного объекта.
2. Принимая решение о реализации какого-либо конкретного инвестиционного проекта в условиях
ограниченности инвестиционных ресурсов, инвестор тем самым отказывается от осуществления
других проектов. Поэтому оценка эффективности инвестиционной деятельности связана с оценкой
возможностей альтернативного использования капитала.
3. Инвестиционная деятельность и принимаемые инвестиционные решения оказывают
комплексное воздействие на все стороны предпринимательской деятельности инвестора – на объемы
производства и сбыта, качество выпускаемой продукции, технический и технологический уровень
производства, уровень конкурентоспособности предприятия и др.
4. На макроуровне реализация крупных инвестиционных проектов оказывает влияние на
социально-экономическую ситуацию в регионе – занятость населения, экологическую обстановку,
качество жизни и т.п.
Процесс управления инвестиционной деятельностью предприятия включает:
1) разработку и реализацию долгосрочной инвестиционной стратегии;
2) среднесрочное тактическое управление инвестиционной деятельностью в рамках
стратегических решений, текущих финансовых возможностей и потребностей предприятия, которое
заключается в формировании, мониторинге и корректировке инвестиционного портфеля;
3) оперативное управление инвестиционной деятельностью в рамках инвестиционного портфеля
предприятия, включающее:
– управление реализацией конкретных инвестиционных программ и проектов;
– подготовку решений по выходу из убыточных или рискованных программ и проектов.
59
 Под инвестиционной стратегией организации следует понимать процесс формирования системы
долгосрочных целей инвестиционной деятельности и выбор наиболее эффективных путей их
достижения на базе прогнозирования условий этой деятельности (инвестиционного климата),
конъюнктуры инвестиционного рынка в целом и на отдельных его сегментах. Классификацию
инвестиционных стратегий можно осуществить по различным признакам.
1. В зависимости от мотивов инвестиционной деятельности выделяют чистые (если мотив
единственный) и смешанные (если указано более одного мотива) инвестиционные стратегии. Среди
чистых инвестиционных стратегий можно выделить следующие их типичные разновидности [2]:
1) простого воспроизводства основных фондов;
2) расширенного воспроизводства основных фондов (инвестиционная стратегия технологического
перевооружения, интенсификации и модернизации производства);
3) расширения существующего производства;
4) выпуска новой продукции.
Среди смешанных инвестиционных стратегий можно выделить следующие их типичные
разновидности[3]:
1) поддержания мощностей с интенсификацией и модернизацией производства;
2) расширения производства с обновлением продукции;
3) расширения производства с его интенсификацией и модернизацией;
4) поддержания мощностей с обновлением продукции.
2. В зависимости от степени инновационности (прогрессивности) можно выделить следующие
типы инвестиционных стратегий[4] (табл. 7.3).
Таблица 7.3
Типы инвестиционных стратегий

Тип инвестиционной
№ Мотив
стратегии

1 Консервативная Поддержание мощностей

2 Экстенсивная Расширение существующего производства

3 Интенсивная Интенсификация и модернизация производства

4 Прогрессивная Выпуск новой продукции

Консервативно- Поддержание мощностей с интенсификацией и

5
интенсивная модернизацией производства

6 Экстенсивно- Расширение существующего производства с

60
 прогрессивная обновлением продукции

Экстенсивно- Расширение существующего производства с его

7
интенсивная интенсификацией и модернизацией

Консервативно-
8 Поддержание мощностей с обновлением продукции
прогрессивная
Для каждого типа стратегий характерны свои специфические черты. Например, консервативная
стратегия связана с повышенным недостатком оборотных денежных средств, экстенсивная
определяется в большей степени дефицитом квалифицированного персонала, интенсивная
обусловлена повышенным уровнем конкуренции с импортной продукцией, прогрессивная –
недостатком спроса[5].
Быстро меняющиеся рыночные условия, несовершенство и изменчивость законодательной базы,
инфляционные процессы, кризис неплатежей требуют гибкого подхода к разработке и реализации
инвестиционной стратегии.
Особенностью разработки инвестиционной стратегии на предприятиях в условиях кризиса
является необходимость учета жестких ограничений финансовых ресурсов.
Эта стратегия как составная часть антикризисной стратегии направлена на преодоление
инвестиционного спада в период кризиса и депрессии, структурную перестройку производства и
создание условий для финансовой устойчивости предприятий в долгосрочном периоде.
В процессе принятия инвестиционных решений можно выделить следующие этапы:
1) оценки финансового состояния предприятия и возможности его участия в инвестиционной
деятельности;
2) обоснования размера инвестиций и выбора источников финансирования;
3) определения допустимого уровня риска;
4) определения эффективности инвестиций.
Ключевым моментом в разработке инвестиционной стратегии является определение допустимого
уровня риска. В качестве допустимого риска можно принять угрозу полной потери прибыли от того
или иного проекта или от деятельности организации в целом. Критический риск в условиях кризиса
сопряжен не только с потерей чистой прибыли, но и с потерей той части предполагаемой выручки,
которая возмещает затраты. Следовательно, критический риск неприемлем для организации,
поскольку это риск потери собственного капитала, банкротства предприятия.
Отдельные направления инвестиционной деятельности предприятия и связанные с ними риски
представлены в табл. 7.4.
Таблица 7.4
Характеристика отдельных направлений инвестиционной деятельности предприятия

61
 Характеристика Уровень
Направление Причина риска
инвестиций риска

Замещение Определяется Связан с

материально- номенклатурой, объемом и Небольшой качеством
технической базы параметрами инвестиций

Обновление и Требует анализа рыночной

Связан с
развитие конъюнктуры, прогноза
Средний конъюнктурой
материально- деятельности предприятия и
рынка продукции
технической базы номенклатуры продукции

Требует многоаспектного
Связан с риском
Расширение анализа
затоваривания
объемов конкурентоспособности
Существенный продукцией,
производственной продукции на рынке,
изменениями
деятельности положения предприятия в
конъюнктуры
отрасли, регионе

Связан с
Участие в Требует анализа качества долговечностью
комплексных как самого проекта, так и инвестиций и
Большой
инвестиционных состава участников его отложенным
проектах реализации получением
прибыли
Источниками финансирования инвестиций в условиях ограниченных финансовых ресурсов
являются[6]:
1) собственные финансовые ресурсы (прибыль, амортизация, суммы возмещаемого ущерба,
получаемые от страховых компаний);
2) выручка от реализации основных средств, земельных участков и других активов;
3) привлеченные средства от продажи акций;
4) средства, предоставляемые материнской компанией;
5) ассигнования из федерального бюджета и бюджетов субъектов Федерации, местных бюджетов;
6) иностранные инвестиции, предоставляемые в форме долевого участия в уставном капитале
совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных
организаций и финансовых институтов, государств, предприятий различных форм собственности и
частных лиц;

62
 7) различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством на
возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, векселя, кредиты
банков и других институциональных инвесторов.
Под источником финансирования инвестиционной деятельности понимаются средства,
мобилизованные предприятием во внутренней и (или) внешней среде функционирования на основе
права собственности и (или) на условиях заимствования, и направленные на финансирование
расходов в рамках осуществляемой инвестиционной деятельности[7].
Ответ на вопрос о роли различных источников финансирования инвестиционной деятельности
может быть получен при рассмотрении табл. 7.5.
Данные этой таблицы свидетельствуют о превалирующей роли привлеченных средств при
финансировании инвестиционных проектов, при этом доля банковских кредитов составляет в разные
периоды всего 8–10%.
Таблица 7.5
Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования, % к итогу[8]

Значения показателей, %<