Вы находитесь на странице: 1из 805

Technical

Analysis

Jack D. Schwager

John Wiley & Sons, Inc.


New York • Chichester • Brisbane • Toronto • Singapore
Технический анализ
Полный курс

Джек Швагер

Перевод с английского

АЛЬПИНА
ПАБЛИШЕР

Москва

2001
УДК 336.76.003.12
ББК 65.261
ШЗЗ

Перевел с английского А. Куницын гл. 1-12, 14


Б. Зуев гл. 13, 15-24

Редактор А. Дзюра

Швагер Джек
ШЗЗ Технический анализ. Полный курс. — М.: Альпина Паблишер, 2001. — 768 с.
ISBN 5-89684-024-1

Книга, написанная признанным экспертом в области финансовых рынков Дже-


ком Швагером, — наиболее полное исследование в области технического анали-
за. В книге изложены основные понятия, методы, торговые приемы, индикаторы
и системы. Основной акцент сделан на практическом использовании аналитичес-
ких методов при работе на финансовых рынках.
Книга рассчитана как на трейдеров-профессионалов, так и на начинающих ин-
весторов, работающих на рынках фьючерсов, акций, облигаций и валют.

УДК 336.76.003.12
ББК 65.261

© John Wiley & Sons, Inc., 1996


ISBN 5-89684-024-1 (рус.) ©Альпина Паблишер,
ISBN 0-471-02051-6 (англ.) Перевод на русский язык, оформление, 2001
Содержание

Предисловие к русскому изданию 12


Предисловие 14
Слова благодарности 15

Часть 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ 17

1. Графики: инструмент прогнозирования


или народное творчество? 19
2. Виды графиков 33
Штриховые графики 33
Графики цен фьючерсов:
ближайшие фьючерсные контракты
в сравнении с «непрерывными» фьючерсами 37
Графики закрытий 39
«Крестики-нолики» 41
«Японские свечи» 43
3. Тенденции 44
Определение тенденции
с помощью максимумов и минимумов 44
Линии ТД (Томаса деМарка) 54
Внутренние линии тренда 62
Скользящие средние 72
4. Торговые диапазоны 77
Торговые диапазоны: важнейшие соображения 77
Пробой торгового диапазона 80
5. Поддержка и сопротивление 85
Торговые диапазоны 85
Предыдущие важные максимумы и минимумы 88
Концентрация относительных максимумов
и относительных минимумов 95
Трендовые линии, коридоры
и внутренние трендовые линии 95
Огибающие ценовые полосы 101
6. Графические модели 103
Однодневные модели 103
Модели продолжения (continuation patterns) 122
Разворотные формации 132
7. Эффективен ли еще графический анализ? 151
8. Открытие позиций в середине тренда
и построение пирамиды 157
9. Выбор защитных остановок (stop-loss points) 165
10. Постановка целей
и другие критерии закрытия позиций 173
Определение целей ценовых движений
на основе графиков 173
Измеренное движение (measured move) 174
«Правило семи» 180
Уровни поддержки и сопротивления 182
Индикаторы перекупленности/перепроданности .... 182
Последовательность ДеМарка 188
Противоположное мнение 196
Следящие остановки 196
Перемена мнения о рынке 196
11. Самое важное правило графического анализа 197
Ложные сигналы 197
Ловушки для «быков» и «медведей» 197
Ложные пробои линий тренда 204
Заполненные разрывы 205
Возврат на максимум или минимум шипа 215
Возврат к границам широкодиапазонного дня 221
Пробой флага или вымпела в направлении,
противоположном ожидаемому 221
Пробой флага или вымпела
в противоположном направлении,
следующий за их нормальным пробоем 226
Пробой моделей разворота тренда 239
Пробой круглой вершины (впадины) 250
Надежность несработавших сигналов в будущем 250
Заключение 251
12. Графики ближайших фьючерсных контрактов
и непрерывных фьючерсов:
соединение исторических данных
по отдельным фьючерсным контрактам
для построения долгосрочных графиков 252
Необходимость соединения графиков
отдельных контрактов 252
Методы построения графиков
сопряженных контрактов 253
Ближайшие фьючерсные контракты
и непрерывные фьючерсы в графическом анализе.. 258
Заключение 262
13. Введение в графики «японские свечи» 289
Почему графики свечей
стали такими популярными? 291
Изображение одного торгового дня
на графике свечей 293
Молот 295
Заключение 308
Послесловие {Джек Швагер) 309

Часть 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ


В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 319

14. Графический анализ в реальной жизни 321


Как работать с этой главой 322
Часть 3. ОСЦИЛЛЯТОРЫ И ЦИКЛЫ 533

15. Осцилляторы 535


Осциллятор ДСС
и основные концепции осцилляторов 536
Осциллятор скорости рынка
(the momentum oscillator) 540
Темп измерений (rate of change) 541
Схождение-расхождение скользящих средних
(moving average convergence-divergence) 541
Индекс относительной силы (relative strengh index) .. 557
Стохастический осциллятор (stochastic) 558
Коридор скользящих средних
(the moving average channel) 559
Вершины микро-М и впадины микро-W
(micro-M tops and micro-W bottoms) 566
Заключение 570
16. Анализ циклов фьючерсных рынков 571
Действительно ли существуют циклы? 571
Начало исследования циклов 574
Основы теории циклов 576
Восемь шагов
при проведении циклического анализа 578
Использование циклов в торговле 604
Заключение 609
Часть 4. ТОРГОВЫЕ СИСТЕМЫ
И ИЗМЕРЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ
ТОРГОВЛИ 611

17. Технические торговые системы:


структура и конструкция 613
Что эта книга расскажет вам о торговых системах ..613
Преимущества автоматических торговых систем 614
Три основных типа систем 615
Системы следования за трендом 616
Десять общих проблем
стандартных систем следования за трендом 627
Возможные модификации
базовых систем следования за трендом 631
Противотрендовые системы 642
Диверсификация 645
Возвращаясь к десяти общим проблемам
систем следования за трендом 648
18. Примеры оригинальных торговых систем 650
Почему я раскрываю секреты этих систем? 650
Система широкодиапазонного дня. 651
Определения 652
Система пробоя дней ускорения 661
Система последовательного отсчета дней
с ускорением 672
Заключение 675
19. Выбор наилучших фьючерсных ценовых рядов
для компьютерного тестирования 681
Использование ценовых данных
по отдельным фьючерсным контрактам 681
Ближайшие фьючерсные контракты 682
Фьючерсные ценовые ряды
с постоянным сроком до истечения («бессрочные»).. 683
Непрерывные фьючерсы 686
Сравнение различных типов ценовых серий 692
Заключение 694
20. Тестирование и оптимизация торговых систем 695
Специально подобранный пример 695
Основные понятия и определения 698
Выбор ценовых серий 701
Выбор временного периода 701
Реалистические предположения 703
Оптимизация систем 704
Миф об оптимизации 707
Тестирование или подгонка? 721
Правда о результатах моделирования 723
Мультирыночное тестирование системы 725
Негативные результаты 726
Этапы построения
и тестирования торговой системы 727
Замечания по поводу торговых систем 729
21. Измерение результативности торговли 733
Необходимость нормализации прибыли 733
Коэффициент Шарпа 735
Три проблемы коэффициента Шарпа 738
Отношение прибыли
к максимальному падению стоимости активов
(Return Retracement Ratio — RRR) 742
Годовое отношение Прибыль/Убытки
(Gain to Pain) 747
Максимальный убыток как мера риска. 747
Измерение результативности,
основанное на сделках 748
Какой способ измерения результативности
следует использовать? 750
Неадекватность отношения Прибыль/Риск
для оценки торговой результативности
финансового управляющего 751
Графическая оценка торговой результативности 755
Заключение 760

Часть 5. СОВЕТЫ ПРАКТИКУЮЩИМ ТРЕЙДЕРАМ ....763

22. Плановый подход к торговле 765


Шаг 1: Определение философии торговли 765
Шаг 2: выбор рынков для торговли 766
Шаг 3: Разработайте план управления риском 767
Шаг 4: Установите ежедневную
стандартную последовательность действий 771
Шаг 5: Ведение блокнота трейдера 772
Шаг 6: Ведение дневника трейдера 774
Шаг 7: Анализ собственных сделок 775
23. Восемьдесят два правила торговли
и замечания по поводу рынка 777
Начало торговли 778
Выход из торговли и управление риском
(управление деньгами) 780
Другие правила управления риском
(управление деньгами) 781
Удерживание прибыльных позиций и выход из них . 782
Другие принципы и правила 784
Ценовые модели 785
Анализ и проверка 788
24. Мудрость рынка 789
Предисловие к русскому изданию
Движение рыночных цен имеет сходную природу со многими физически-
ми процессами, будь то блуждание метеорита в поясе астероидов или дви-
жение частиц плазмы в магнитных полях. График стохастических измене-
ний магнитного момента иона вызвал живейший интерес в трейдерской
среде. Опытные трейдеры без труда находили на нем двойные вершины,
голову с плечами, сходящиеся треугольники и многие другие элементы
технического анализа. Более того, на основании знаний теханализа они
небезуспешно делали прогнозы дальнейших изменений на графике. Оче-
видно, что общая теория динамического хаоса распространяет свое вли-
яние и на рыночные процессы. Некоторые понятия этой теории, такие как
«аттрактор» и «фрактал», уже находят отражение в техническом анализе.
Но до построения строгой физической теории еще очень далеко. Уровень
современных знаний в этой области находится пока лишь на стадии фор-
мирования понятий и классификации элементарных решений. Не менее
сложно обстоит дело и собственно с техническим анализом.
Что такое технический анализ сегодня? Джон Мерфи дает такое
определение: «технический анализ — это исследования динамики рын-
ка, чаше всего посредством графиков, с целью прогнозирования буду-
шего направления движения цен». Исследования посредством графи-
ков — это всего лишь набор инструментов, навыков и правил для ра-
боты на рынке. Надо признать, что по уровню знаний, да и по духу со-
временный технический анализ весьма близок к средневековой алхи-
мии. Те же нечеткость и размытость формулировок и значительная доля
философии, граничащая с мистикой и суевериями.
Возникают резонные вопросы. Нужна ли эта алхимия? В чем при-
влекательность теханализа для профессионального трейдера? Каждый
трейдер сам для себя находит ответы на эти вопросы. Однако неоспо-
римо, что инструменты, навыки и правила технического анализа от-
фильтрованы поколениями инвесторов. Это материал, выстраданный
опытом и отшлифованный мастерством тысяч трейдеров и профессио-
налов фондового рынка. Но материал этот — не застывшая мертвая
форма. Принципиальная особенность его заключается в непрерывной
эволюции. Инструменты, навыки и правила технического анализа по-
стоянно меняются и трансформируются в условиях нелинейной среды
меняющегося рынка. Все это переносит теханализ из области механи-
ческого исследования графиков в область искусства.
Книга Швагера представляет собой замечательный симбиоз научно-
го подхода и искусства экспериментатора-трейдера. Основной направ-
ляющей нитью изложения является всестороннее обсуждение основных
элементов технического анализа с практическим преломлением на ре-
альные торговые ситуации. Автор подобрал большое количество графи-
Предисловие к русскому изданию 13

ческого материала с различных торговых площадок, иллюстрирующего


практическое использование теханализа. Первая часть книги посвяще-
на классическим элементам анализа графиков, их логическому обосно-
ванию и внутренней сущности. Особое внимание в этой части уделено
критериям применимости тех или иных инструментов, творческому под-
ходу к их использованию. Отдельной главой в изложении Стива Нисо-
на представлена технология анализа рынка с помощью «японских све-
чей». Вторая часть книги представляет собой практическое руководство
по применению материала первой части. Автор рассматривает более
сотни конкретных торговых ситуаций. Каждая из них сначала детально
анализируется средствами технического анализа. Автор исследует воз-
можные причины входа в рынок, вовлекая читателя в процесс приня-
тия решения: buy/sell. Затем на следующей странице идет обсуждение
дальнейшего развития реальных событий и комментируется обоснован-
ность или ошибочность принятых решений. Интригующая форма подачи
материала и блистательный стиль Швагера-педагога превращает эту
часть книги в увлекательный практикум по трейдерскому мастерству.
Третья часть книги посвящена осцилляторам и циклам и написана
в содружестве с Томасом Бировицем и Ричардом Моги. Индикаторы
колебаний или осцилляторы давно и прочно заняли свою нишу в арсе-
нале инструментов теханализа. Они зарекомендовали свою эффектив-
ность в условиях бестрендового рынка. Обстоятельный рассказ о при-
роде и особенностях различных осцилляторов замечательным образом
дополнен описанием традиционных заблуждений при их использова-
нии и практическим директивами по применению в трейдинге. Про-
должает тему теория циклического анализа рынков. Швагер-практик
раскрашивает сухую теорию «восемью практическими шагами» по кон-
струированию собственных циклов.
Четвертая часть имеет дело с торговыми системами. Торговые сис-
темы — это уже не просто инструмент, а вполне законченный механизм.
А это означает большую мощность и производительность в умелых ру-
ках и, соответственно, больший риск и опасность в руках новичка. Шва-
гер как опытный профессионал раскрывает свои секреты построения
торговых систем. Обсуждается их структура, разработка, тестирование
и оптимизация. Приводятся примеры оригинальных торговых систем.
Пятая, заключительная часть книги касается вопросов стратегии и
философии торговли. Невозможно пройти мимо 82-х (!) правил тор-
говли, выкристаллизованных из 22-летнего торгового опыта «гуру». Эти
правила — фактическая квинтэссенция всей книги. Это — парад идей
Швагера-философа.
Информативность материала, ясность и четкость изложения заслу-
женно ставят книгу Джека Швагера в ряд лучших современных моно-
фафий технического анализа.
Шабров Никита (www.ofintrade.ru)
Проблемы возникают для того, чтобы заставить нас расти.
Если бы в жизни не было проблем,
мы все стали бы посредственностями.
Волли («Знаменитый») Эймос

Предисловие
Несмотря на заявления бесчисленного количества книг, рекламных
объявлений и брошюр, биржевой успех не может быть заключен в ка-
ком-либо индикаторе, формуле или системе. Эта книга написана трей-
дером, с точки зрения трейдера и является не собранием аналитичес-
ких приемов, индикаторов или систем, использующих идеализирован-
ные иллюстрации, а пособием, основанным на реальной практике.
При объяснении разнообразных аналитических приемов и методов
я старался сохранить на переднем плане ключевые вопросы, которые
часто игнорируются авторами книг по техническому анализу. Как при-
менять описываемые методы в реальной торговле? Что подходит, а что
не подходит для работы на рынке? Какие признаки говорят о непри-
годности метода? Как сконструировать и протестировать торговую си-
стему, чтобы максимизировать ее будущую, а не ретроспективную ре-
зультативность?
Это книга основана на практическом опыте. Я сам использовал мно-
гие из описанных в этом томе методов для построения очень прибыль-
ных торговых систем, на основе которых управлял многомиллионными
активами. Тогда почему я готов поделиться этой информацией? Пото-
му что, образно выражаясь, я даю инструменты, но не архитектурный
проект — создание последнего предоставляется читателю. Я верю, что
читатели, стремящиеся использовать технический анализ как средство
достижения успеха в торговле на финансовых рынках и осознающие не-
обходимость самостоятельной работы на этом поприще, найдут в дан-
ной книге много полезного.

Джек Д. Швагер
Нью-Йорк, октябрь 1995 г.
Слова благодарности
В первые годы моей работы на фьючерсных рынках я был чистым «фун-
даменталистом» и относился к техническому анализу с полным пренеб-
режением — мнение, я должен заметить, основанное, скорее, на пре-
дубеждениях, чем на знании или опыте. В то время я был директором
по исследованиям в крупной брокерской фирме. В моем отделе был тех-
нический аналитик, и я начал подмечать нечто странное: он часто ока-
зывался прав в своих суждениях по поводу поведения рынка. Мы стали
добрыми друзьями, и он объяснил мне основы графического анализа.
По мере того как я приобретал опыт в применении технического ана-
лиза, мое отношение к нему сменилось на диаметрально противополож-
ное. Технического аналитика, который впервые познакомил меня с мето-
дологией и оказал такое большое влияние на мою карьеру, зовут Стив
Кроновиц. Без Стива эта книга, вероятно, никогда бы не появилась.
На протяжении последних семи лет я работал в очень тесном со-
трудничестве с Луисом Льюкаком, он мой партнер по фирме, предос-
тавляющей консультации в области торговли фьючерсами. Луис не толь-
ко прекрасный программист, он, кроме того, обладает выдающимися
знаниями в области построения и тестирования систем. Луис написал
программы для множества разработанных мною за эти годы систем и
работал со мной над объединением этих систем в крайне сложную ком-
пьютеризированную методологию торговли. Если бы не Луис, мне бы
никогда не удалось увидеть, как мои идеи работают (и зарабатывают) в
реальном мире.
Было несколько предметных областей, которые я хотел включить в
эту книгу, но в которых, как я чувствовал, мне не доставало опыта. По-
этому для написания этих глав я выбрал и пригласил нескольких соав-
торов. Вот мои соавторы и темы, которым они посвятили свою работу:
Томас Бировиц написал про осцилляторы, Ричард Моги — про цикли-
ческий анализ, а Стив Нисон — про графики «японские свечи». Все
предшествующее было важным, однако более всего я благодарен своей
жене Джо Энн. Джо Энн понимала мое желание, может быть, даже внут-
реннюю необходимость, написать серию книг, частью которой является
данный том, — вверить бумаге то, что было у меня внутри. Я благода-
рю ее за то, что она поддерживала меня в работе над этим проектом,
несмотря на ее полное осознание того, что эти усилия существенно по-
сягают на время, которое мы проводим вместе, и на наш семейный ук-
лад. И вслед за этим я благодарю своих детей Дэниела, Захара и Саманту
за то, как они отнеслись к уменьшению моего присутствия в их жизни.
Если не указано другое, графики в этой книге воспроизведены с
любезного позволения Prudential Securities Inc.
Джек Д. Швагер
Часть 1

АНАЛИЗ
ГРАФИКОВ
Technical
Analysis

Jack D. Schwager

John Wiley & Sons, Inc.


New York • Chichester • Brisbane • Toronto • Singapore
1 Графики: инструмент
прогнозирования или
народное творчество?
Здравый смысл присущ отнюдь не всем.
Вольтер

Существует притча о биржевом игроке, чье страстное стремление вы-


играть только подстегивалось очередным проигрышем. Вначале он пы-
тался основывать свои торговые решения на фундаментальном анали-
зе. Он строил сложные модели, прогнозировавшие курс акций исходя
из подробнейшей статистики спроса и предложения. Однако эти про-
гнозы неизменно опрокидывались каким-нибудь непредвиденным собы-
тием, будь то засуха или неожиданная экспортная сделка.
В конце концов, выведенный из себя, он отказался от фундамен-
тального подхода и обратился к графическому анализу. Он тщательно
отслеживал графики цен в поисках повторяющихся моделей, которые
выявили бы секреты успешной биржевой торговли. Он первым открыл
такие необычные образования, как дневные минимумы «акульи зубы» и
максимумы «вершины Гималаев». Но увы, модели всегда казались надеж-
ными только до того момента, как он начинал основывать на них свои
сделки. Когда он открывал короткую позицию, очертания максимумов
оказывались всего лишь паузами в набирающем силу «бычьем» рынке.
Столь же разорительным образом после каждой его покупки устойчи-
вые тенденции роста цен внезапно обращались вспять.
«Проблема заключается в том, — размышлял он, — что графичес-
кий анализ слишком груб. Мне нужна компьютеризованная торговая си-
стема». Поэтому он стал тестировать различные схемы, чтобы посмот-
реть, была бы какая-нибудь из них прибыльной в качестве торговой
системы в прошлом. После исчерпывающего исследования он обнару-
жил, что покупка соевых бобов, какао и евродолларов в первый втор-
20 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

ник месяцев с нечетным числом дней и последующее закрытие этих по-


зиций в третий четверг того же месяца приносили значительную при-
быль на протяжении последних пяти лет. Невероятно, но эта всесто-
ронне изученная модель перестала действовать после того, как он на-
чал торговать. Еще одно невезение.
Биржевик пробовал многие другие методы (волны Эллиотта, числа
Фибоначчи, квадраты Ганна, фазы Луны), но все они оказались столь
же неэффективными. Как раз тогда он услышал про знаменитого гуру,
который жил на далекой горе в Гималаях и отвечал на вопросы всех
паломников, сумевших его разыскать. Трейдер сел на самолет до Не-
пала, нанял проводников и отправился в двухмесячное странствие. В
конце концов на исходе сил он добрался до знаменитого гуру.
«О, мудрейший, — сказал он, — я отчаявшийся человек. Многие
годы я искал ключ к успешной биржевой игре, но все, что я пробовал,
оказалось тщетным. В чем секрет?»
Гуру задумался только на миг и, пристально глядя на посетителя,
ответил: «ПОДЕПРОДО». Больше он не сказал ничего.
«ПОДОПРЕЛО?» — трейдер не понял ответа. Это слово одолева-
ло его каждую свободную минуту, но он все не мог постичь его смысл.
Биржевик рассказывал эту историю многим людям, пока, наконец, один
из слушателей не расшифровал ответ гуру.
«Это достаточно просто, — сказал он. — Покупай дешево, прода-
вай дорого».
Послание гуру вполне может разочаровать читателей, ищущих глу-
бокомысленный ключ к биржевой мудрости. ПОЛЕПИЛО не отвеча-
ет нашей концепции проницательности, поскольку оно естественно
вытекает из здравого смысла. Однако если, как предполагал Вольтер,
«здравый смысл присущ отнюдь не всем», то и данное послание не яв-
ляется очевидным. Рассмотрим, например, следующий вопрос: «Како-
вы рекомендации трейдерам при рынке, демонстрирующем новые мак-
симумы?» Теория «здравого смысла» ПОЛЕПИЛО недвусмысленно
указала бы, что последующая торговая деятельность должна быть све-
дена к открытию короткой позиции.
Весьма вероятно, что значительная часть биржевых игроков удов-
летворилась бы такой интерпретацией. Притягательность подхода
ПОЛЕПИЛО, возможно, связана со стремлением большинства трей-
деров продемонстрировать свое мастерство. В конце концов, любой
дурак может купить по рынку после длительного роста цен, но нужно
быть гением, чтобы уловить угасание этой тенденции и продать по мак-
симуму. Во всяком случае, лишь немногие торговые стратегии так же
близки к «бытовой» интуиции, как склонность покупать, когда цены низ-
ки, и продавать, когда цены высоки.
В результате многие биржевые игроки имеют сильную склонность
открывать короткие позиции, когда рынок входит в новый, более вы-
ГЛАВА 1. ГРАФИКИ: ИНСТРУМЕНТ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ... 21

сокий диапазон цен. В этом подходе есть только одна ошибка: он не


работает. Правдоподобное объяснение всегда под рукой. Способность
рынка выйти и закрепиться на новых высотах обычно свидетельствует
о мощных силах поддержки, которые часто толкают цены слишком вы-
соко. Здравый смысл? Конечно. Однако заметьте, что выводы для тор-
говли являются диаметрально противоположными тем, которые выте-
кают из подхода, основанного на «здравом смысле» ПОЛЕПИЛО.
Дело в том, что наша «бытовая» интуиция и здравый смысл в отно-
шении поведения рынка часто являются ошибочными. Графический
анализ позволяет применять здравый смысл к биржевой торговле —
цель, значительно более неуловимая, чем кажется. Например, если
прежде, чем приступить к игре на бирже, кто-то всесторонне изучил бы
исторические графики цен с целью определить последствия достиже-
ния рынком новых высот, он имел бы значительно больше шансов не
попасть в одну из типичных ловушек, которые подстерегают начинаю-
щих трейдеров. Внимательно изучая исторические модели движения
цен, можно постичь и другие рыночные истины.
Следует, однако, признать, что полезность графиков в качестве
индикатора будущего направления цен яростно оспаривается. Вместо
перечисления всех «за» и «против» в этом споре, мы заметим, что не-
давний эпизод популярной телепрограммы о финансовых рынках сжа-
то высветил некоторые ключевые проблемы указанной полемики. Ниже
представлена запись этой программы:

ВЕДУЩИЙ Здравствуйте! Я— Луис Панизер из


еженедельника «Улица Кошелька». Се-
годня мы отступим от нашей обычной
формы интервью, чтобы дать простор
дебатам о полезности графиков цен
биржевых товаров. Могут ли все эти
скачущие линии и очертания действи-
тельно предсказывать будущее? Или
шекспировское описание жизни столь
же применимо и к графическому ана-
лизу: «Сказка идиота, полная шума и
ярости, но без всякого смысла»? Се-
годня нашими гостями являются Ве-
ра Н. Тенденция, известный техничес-
кий аналитик фирмы «Чарнум и Бар-
нум» с Уолл-стрит, и Любомир А. Мо-
нета, профессор Университета Башни
из Слоновьей Кости и автор книги
«Единственный способ победить ры-
нок — стать брокером». Мистер Моне-
22 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

та, вы принадлежите к группе экспер-


тов, которую называют «Странствую-
щие Наугад» (Random Walkers). Это
своего рода клуб путешественников,
определяющих место назначения пу-
тем метания дротиков в схему дорог?
(Самодовольно смеется в камеру).

ПРОФЕССОР МОНЕТА Нет, г-н Панизер. «Странствующие


Наугад» — это группу экономистов,
которые считают, что Сдвижение ры-
ночных цен имеет случайный харак-
тер. То есть невозможно разработать
систему предсказания рыночных цен,
так же как невозможно построить си-
стему прогнозирования цветов, после-
довательно выпадающих при игре в
«рулетку». И то и другое— исключи-
тельно дело случая. У цен нет памяти:
то, что происходило вчера, не имеет
никакого отношения к тому, что про-
изойдет завтра. Иными словами, гра-
фики могут рассказать вам только о
том, что было в прошлом; они беспо-
мощны в предсказании будушего.

МИСС ТЕНДЕНЦИЯ Профессор, вы упускаете один очень


важный факт: дневные цены не извле-
каются из лотерейного барабана, а
скорее, являются следствием коллек-
тивных действий всех участников рын-
ка. Поведение людей, возможно, не
столь предсказуемо, как движение
планет, управляемое физическими за-
конами, но оно и не является совер-
шенно стихийным. Если это не так, то
ваша профессия — экономика — об-
речена на ту же участь, что и алхимия.
(При этих словах профессор Монета
заерзал на стуле.) Графики выявляют
основные модели поведения. До тех
пор пока одинаковые взаимодействия
между покупателями и продавцами
будут приводить к одинаковым цено-
ГЛАВА 1. ГРАФИКИ: ИНСТРУМЕНТ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ... 23

вым моделям, прошлый опыт, действи-


тельно, может быть использован как
индикатор будущего.

ПРОФЕССОР МОНЕТА Если прошлые цены можно использо-


вать для предсказания будущих, то
почему несметное количество акаде-
мических исследований пришло к вы-
воду, что тестируемые технические
модели не смогли превзойти простую
схему «купи и держи» с учетом брокер-
ских комиссионных?

МИСС ТЕНДЕНЦИЯ Методики, тестируемые в ходе подоб-


ных исследований, являются обычно
слишком упрошенными. Исследования
показывают лишь, что данные конк-
ретные схемы не работают. Но они не
доказывают, что более обширный син-
тез ценовой информации, такой как
графический анализ или более слож-
ная техническая система, не может
быть с успехом использован при при-
нятии торговых решений.

ПРОФЕССОР МОНЕТА Тогда почему нет исследований, убе-


дительно демонстрируюших дееспо-
собность графического анализа в ка-
честве инструмента прогнозирования?

МИСС ТЕНДЕНЦИЯ Ваш аргумент отражает всего лишь


трудности количественного выраже-
ния графических теорий, а не недо-
статки самого графического метода.
То, что один считает изображением
вершины, другому представляется об-
ластью консолидации. Попытка мате-
матически описать любую графичес-
кую модель, кроме самых простых,
неизбежно приведет к спорным ре-
зультатам. Проблема становится еще
запутаннее, когда осознают, что в лю-
бой данный момент времени рисунок
графика может выражать противоре-
24 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

чащие друг другу модели. Таким обра-


зом, в известном смысле действитель-
но невозможно объективно проверить
многие графические теории.

ПРОФЕССОР МОНЕТА Что довольно удобно для вас, не так


ли? Если эти теории нельзя всесторон-
не проверить, какая от них польза?
Откуда вы знаете, что торговля на ос-
нове графиков приведет к лучшему
результату, чем просто 50/50 (разуме-
ется, без учета комиссионных)?

МИСС ТЕНДЕНЦИЯ Если вы имеете в виду, что слепое сле-


дование за каждым сигналом графика
сделает богатым только вашего броке-
ра, то я не спорю. Однако моя точка
зрения состоит в том, что графичес-
кий анализ— это искусство, а не на-
ука. Знакомство с основными графи-
ческими теориями является лишь ис-
ходным пунктом. Истинная полезность
графиков зависит от способности
трейдера успешно синтезировать стан-
дартные концепции и свой собствен-
ный опыт. В умелых руках графики
могут быть исключительно ценными в
предсказании значительных рыночных
тенденций. Существует много успеш-
ных трейдеров, принимающих свои
решения главным образом с помощью
графиков. Чем вы объяснили бы их ус-
пех — полосой удач?

ПРОФЕССОР МОНЕТА Да. Именно т а к — полоса удач. При


достаточном количестве трейдеров не-
которые из них будут в выигрыше не-
зависимо от того, как они принимают
свои решения — изучая графики или
бросая дротики в страницу с биржевы-
ми котировками. Это не метод, а все-
го лишь закон вероятности. Даже в ка-
зино некоторый процент игроков ос-
тается в выигрыше. Вы ведь не скаже-
ГЛАВА 1. ГРАФИКИ: ИНСТРУМЕНТ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ... 25

те, что своим успехом они обязаны ка-


кой-то проницательности или системе.

МИСС ТЕНДЕНЦИЯ Это доказывает только то, что более


высокие результаты некоторых при-
верженцев графического анализа мог-
ли быть достигнуты благодаря случаю.
Это не опровергает утверждения о
том, что опытный графист знает нечто
такое, что дает ему преимущество.

ВЕДУЩИЙ Я чувствую здесь большое сопротивле-


ние и думаю, что нам не помешало бы
опереться на какую-нибудь поддерж-
ку. Господа, есть ли у вас свидетель-
ства, подтверждающие правоту ваших
позиций?

ПРОФЕССОР МОНЕТА Да! (При этом профессор Монета вы-


таскивает из портфеля пухлый ману-
скрипт и сует его в руки г-на Панизера.
Ведущий бегло просматривает отдель-
ные страницы и качает головой, заметив
обилие забавных греческих буковок.)

ВЕДУЩИЙ Я имел в виду нечто менее математи-


ческое. Даже учебное телевидение
еще не готово к такому.

ПРОФЕССОР МОНЕТА Ну что же, у меня есть еще кое-что.


(Он извлекает лист бумаги и протяги-
вает его мисс Тенденции.) Как бы вы
интерпретировали этот график, мисс
Тенденция? (Он безуспешно пытается
скрыть самодовольную улыбку.)

МИСС ТЕНДЕНЦИЯ Я бы сказала, что это похоже на гра-


фик, основанный на сериях подбрасы-
вания монеты. Ну, вы знаете: орел —
одна клеточка вверх, р е ш к а — одна
клеточка вниз.

ПРОФЕССОР МОНЕТА (Чья ухмылка превратилась в весьма


явную гримасу.) Как вы узнали?
26 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

МИСС ТЕНДЕНЦИЯ Счастливая догадка.

ПРОФЕССОР МОНЕТА Все равно, это не подрывает мой ар-


гумент. Посмотрите на этот график.
Здесь есть тенденция. И вот здесь —
ваши коллеги кажется называют это
моделью «голова и плечи»?

ВЕДУЩИЙ Кстати, раз уж зашла речь о головах и


плечах, не прокомментирует ли каж-
дый из вас ситуацию с акциями Прок-
тер энд Гэмбл?

ПРОФЕССОР МОНЕТА (Продолжает.) Те же графические мо-


дели, которые вы так быстро обнару-
живаете на графиках цен, проявляют-
ся также и на явно случайных сериях.

МИСС ТЕНДЕНЦИЯ Да, однако такая цепь аргументов мо-


жет привести к несколько странным
выводам. Например, согласились бы
вы с тем, что факт наличия у работа-
ющих экономистов ученых степеней
не является случайным событием?

ПРОФЕССОР МОНЕТА Конечно.

МИСС ТЕНДЕНЦИЯ Хорошо, случайная выборка населе-


ния тоже вероятно будет включать не-
которое количество людей с ученой
степенью. Сделаете ли вы из этого вы-
вод, что наличие ученой степени у
экономиста является случайным совпа-
дением?

ПРОФЕССОР МОНЕТА Я все еще не вижу какой-либо разни-


цы между графиками цен и моим гра-
фиком случайных событий.

МИСС ТЕНДЕНЦИЯ Вы не видите? Это похоже на гра-


фик случайных событий? (Мисс Тен-
денция показывает график цен на се-
ребро, июльские фьючерсы 1980 г.
(рис. 1.1).)
27
28 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

ПРОФЕССОР МОНЕТА Ну не совсем, но...

МИСС ТЕНДЕНЦИЯ (Переходит в атаку.) Или это. (Показы-


вает график декабрьских 1994 г. кон-
трактов на кофе (рис. 1.2).) Я могла
бы продолжить.

ВЕДУЩИЙ (Обращается к профессору Монете.)


Мисс Тенденция, кажется, действи-
тельно наступает. Есть ли какие-ни-
будь основания, чтобы отклонить ее
примеры?

ПРОФЕССОР МОНЕТА Что ж, я признаю, что эти примеры яв-


ляются довольно экстремальными, но
они еще не доказывают, что прошлые
цены могут предсказывать будущие
цены.

ВЕДУЩИЙ Прежде чем наше время достигнет,


так сказать, «верхней границы», я хо-
тел бы несколько изменить маршрут.
Мне интересно узнать ваше мнение о
фундаментальных аналитиках?

ПРОФЕССОР МОНЕТА Они лучше графистов, поскольку мо-


гут по крайней мере объяснить движе-
ние цен. Но я боюсь, что их попытки
прогнозировать цены являются столь
же тщетными. Видите ли, в любой мо-
мент времени рынок уже принимает в
расчет всю известную информацию,
поэтому не существует способа, позво-
ляющего им предсказывать цены, если,
конечно, они не наделены даром пред-
видеть непредсказуемые события буду-
щего, такие как засухи или экспортные
эмбарго.

МИСС ТЕНДЕНЦИЯ Прежде всего, я хотела бы коснуться


намека на то, что графические анали-
тики игнорируют фундаментальные
данные. На самом деле мы считаем,
что график цен дает недвусмысленное
29

и мгновенное отражение чистого вли-


яния всех фундаментальных и психо-
логических факторов. Напротив, точ-
ные фундаментальные модели, если их
вообще можно построить, были бы
чересчур сложными. Более того, фун-
даментальные данные для прогнозиру-
емого периода неизбежно были бы
оценочными, что делает ценовые про-
ектировки крайне чувствительными к
ошибке.

ВЕДУЩИЙ Следовательно, вы оба согласны с ут-


верждением, что фундаменталисты
скоро будут стоять на паперти с про-
тянутой рукой.

МИСС ТЕНДЕНЦИЯ Да.

ПРОФЕССОР МОНЕТА Да.

ВЕДУЩИЙ Прекрасно, на этом всплеске согласия


мы и закончим сегодняшнюю прог-
рамму.

В некотором смысле спор между «Странствующими Наугад» и графис-


тами никогда не может быть разрешен. Нужно понимать, что невозмож-
но доказать случайность; все, что может быть доказано, так это то, что
данная графическая модель не существует. Поскольку нет консенсуса
относительно точного математического определения многих графичес-
ких моделей, их жизнеспособность в качестве индикаторов цен нельзя
ни доказать, ни опровергнуть.
Например, если бы кто-то захотел проверить точку зрения, будто
пробои из торговых диапазонов представляют собой реальные бирже-
вые сигналы, то, прежде всего, потребовалось бы сформулировать точ-
ное определение торгового диапазона и пробоя. Допустим, приняты
следующие определения: (1) торговый диапазон— это ценовая поло-
са, которая включает все дневные изменения цены за последние шесть
недель и которая не шире 5% средней цены за этот период*; и (2) про-

* Определение максимальной ценовой ширины служит тому, чтобы при рас-


смотрении торговых диапазонов исключить периоды значительных ценовых ко-
лебаний.
30 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

б о й — это цена закрытия, превышающая верхнюю границу шестине-


дельного торгового диапазона. Хотя пригодность пробоев в качестве
торговых сигналов вполне можно проверить исходя из данных опреде-
лений, сами эти определения многими будут оспорены. Вот некоторые
из возможных возражений:

1. Ценовая полоса является слишком узкой.


2. Ценовая полоса является слишком широкой.
3. Шестинедельный период является слишком длинным.
4. Шестинедельный период является слишком коротким.
5. Не делается поправка на отдельные дни, цены которых выхо-
дят за границы диапазона, — случай, который по мнению боль-
шинства графистов не нарушает базисную схему.
6. Не учитывается направление тенденции до торгового диапазо-
на — фактор, который многие графисты рассматривают как
критически важный в интерпретации надежности пробоя.
7. Для того чтобы пробой мог считаться реальным, он должен вы-
ходить за границы торгового диапазона не менее чем на уста-
новленный минимум (например, 1% от уровня цен).
8. Пробой можно квалифицировать только при наличии несколь-
ких закрытий выше торгового диапазона.
9. Для проверки подлинности пробоя следует использовать вре-
менной лаг: например, будут ли цены все еще находиться за пре-
делами торгового диапазона спустя неделю после первоначаль-
ного выхода из него?

Данный список представляет собой лишь частичное перечисление воз-


можных возражений в отношении наших гипотетических определений
торгового диапазона и пробоя, причем все это — для одной из самых
простых графических моделей. Вообразите, сколько двусмысленности
и сложностей возникнет при попытке точного определения более слож-
ных моделей, например таких, как подтвержденные голова и плечи.
Со своей стороны, графисты также не могут победить в этом спо-
ре. Хотя графический анализ основан на общих принципах, его при-
менение зависит от индивидуальной интерпретации. Успешный трей-
дер, ориентирующийся по графикам, возможно, не обременен сомне-
ниями относительно действенности графического анализа, однако
«странствующие наугад» теоретики развенчали бы его успех как простое
следствие законов вероятности, поскольку даже при проведении серии
совершенно случайных сделок трейдер, согласно теории вероятностей,
некоторое время может быть в плюсе. Короче говоря, дебаты отнюдь
не близятся к завершению.
ГЛАВА 1. ГРАФИКИ: ИНСТРУМЕНТ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ... 31

Важно также понимать, что даже если бы достоверное тестирова-


ние было возможно, конфликтующие выводы «странствующих наугад»
и графистов не обязательно стали бы противоречить друг другу. Одна
из точек зрения на ситуацию состоит в том, что рынки могут являться
свидетелями продолжительных периодов произвольных колебаний, пе-
ремежающихся более короткими периодами неслучайного поведения.
Таким образом, даже если ценовые серии в целом выглядят произволь-
ными, вполне возможно, что в рамках данного интервала существуют
периоды, демонстрирующие определенные модели. Цель графическо-
го аналитика заключается в том, чтобы выявить эти периоды (т. е. круп-
ные тенденции).
Пришло время признать мои собственные пристрастия. Личный
опыт убедил меня в том, что графики являются ценным, если не жиз-
ненно важным инструментом биржевой торговли. Однако подобные
представления ничего не доказывают. «Странствующие Наугад» стали
бы спорить, что мои выводы могут базироваться на селективном свой-
стве памяти, т.е. склонности помнить успехи графического анализа и
забывать неудачи, либо, вообще, на простой удаче. И они правы. Та-
кие объяснения действительно могут быть правильными.
Основополагающим является то, что каждый трейдер должен оце-
нивать графический материал самостоятельно и делать собственные
выводы. Однако следует особо подчеркнуть, что многие успешные трей-
деры считают графики исключительно ценным инструментом биржевой
торговли, и поэтому начинающему трейдеру нужно быть осмотритель-
ным и не отвергать этот подход просто из интуитивного скептицизма.
Некоторые из главных потенциальных выгод использования графиков
перечислены ниже. Заметьте, что ряд этих применений остается дей-
ственным даже тогда, когда кто-то полностью отвергает возможность
использования графиков в целях прогнозирования цен.

1. Графики дают сжатую историю цен — важнейший элемент ин-


формации для любого трейдера.
2. Графики могут дать трейдеру хорошее ощущение волатильнос-
ти рынка — важное соображение в оценке риска.
3. Графики являются очень полезным инструментом для фундамен-
тального аналитика. Долгосрочные графики цен позволяют фун-
даменталистам быстро выделить периоды крупных ценовых ко-
лебаний. Определив основные условия или события этих пери-
одов, фундаменталист может идентифицировать ключевые фак-
торы, влияющие на цены. Эту информацию затем можно исполь-
зовать для построения модели поведения цен.
4. Графики могут быть использованы для определения момента от-
крытия и закрытия позиций, причем даже теми трейдерами, ко-
32

торые принимают решения на основе другой информации (на-


пример, фундаментальной).
5. Графики могут быть использованы как инструмент управления
денежными средствами, помогающий устанавливать продуман-
ные и реалистичные защитные остановки.
6. Графики отражают поведение рынка, обусловленное определен-
ными повторяющимися схемами. При наличии достаточного
опыта некоторые трейдеры раскроют в себе способность успеш-
но использовать графики как метод предвидения движения цен.
7. Понимание графических концепций, вероятно, является одной
из важнейших предпосылок создания прибыльных технических
торговых систем.
8. Скептикам на заметку: при определенных обстоятельствах под-
ход, противоположный диктуемому классическими графически-
ми сигналами, может привести к очень прибыльным торговым воз-
можностям. Специфика этого метода подробно описана в гл. 11.

Короче говоря, графики могут быть полезны всем — от скептиков до


верующих. Главы этого раздела представляют и оценивают ключевые
концепции классической теории графиков, а также затрагивают наи-
важнейший вопрос использования графиков в качестве эффективного
инструмента биржевой торговли.
2 Виды графиков
Вам не нужен метеоролог, чтобы знать, куда дует ветер.

Боб Дилан

ШТРИХОВЫЕ ГРАФИКИ
Штриховые графики являются самым распространенным видом графи-
ков цен. В штриховом графике каждый день представлен вертикальным
отрезком, проведенным от дневного минимума до дневного максиму-
ма. Цена закрытия показана горизонтальным выступом. На рис. 2.1
представлен дневной штриховой график фьючерсных контрактов на
сою с поставкой в марте 1995 г.
Дневные штриховые графики наиболее подходят для целей бирже-
вой игры, однако графики за более продолжительные периоды време-
ни показывают исключительно важную перспективу. Эти долгосрочные
графики (например, недельные, месячные) полностью аналогичны днев-
ным, но здесь вертикальная черта и выступ отражают ценовую ампли-
туду и конечный уровень цены за соответствующий период. На рис. 2.2
показан недельный штриховой график соевых фьючерсов. Сегмент в
прямоугольнике соответствует периоду, изображенному на рис. 2.1.
А рис. 2.3 является месячным штриховым графиком соевых фьючер-
сов. Большой и маленький прямоугольники охватывают периоды, изоб-
раженные соответственно на рис. 2.2 и 2.1.
Работа с месячными, недельными и дневными штриховыми графи-
ками сходна с деятельностью ученого, рассматривающего некий объект
в микроскоп с разной степенью увеличения. Месячные и недельные гра-
фики показывают широкую историческую панораму рынка, на основе
которой формулируется техническое заключение о возможном наличии
долговременной тенденции. Затем анализируют дневной график, что-
бы определить наилучший момент входа в рынок.
34
35
36

Если долговременная техническая панорама является достаточно опре-


деленной, то к тому времени, когда трейдер берет в руки дневные гра-
фики, он, возможно, уже имеет твердое мнение о рынке. Например,
если он считает, что месячные и недельные графики свидетельствуют
о вероятности того, что рынок уже продемонстрировал долгосрочный
максимум, то он будет искать в дневных графиках только сигналы к
продаже.
Различие в изображении рыночных тенденций дневными и недель-
ными графиками может быть поразительным. Например, на дневном
штриховом графике контрактов на серебро с поставкой в марте 1995 г.
(рис. 2.4) доминирует явная понижательная тенденция после заверше-
ния мошной разворотной формации «бычьего» рынка. Однако недель-
ный график серебра (рис. 2.5) показывает совсем иную картину. Хотя
на этом графике конец 1993 г. и 1994 г. и похожи на разворот «бычь-
его» рынка и начало падения цен, тем не менее видно, что цены близ-
ки к нижней границе за длительный исторический срок и что в период
с 1991 г. по начало 1993 г., по-видимому, сформировалась мощная це-
новая поддержка. Таким образом, хотя оба графика предполагают по-
нижательную тенденцию в ближайшей перспективе, недельный график
дает серьезные основания рассматривать следующее колебание цен
вниз как потенциально благоприятную возможность для покупки. На
ГЛАВА 2. Виды ГРАФИКОВ 37

дневном графике нет даже намека на подобное заключение. Основной


вывод состоит в том, что долговременные графики могут предполагать
весьма отличную интерпретацию ценовых моделей по сравнению с той,
на которую указывают дневные графики; следовательно, следует ана-
лизировать оба вида графиков.

ГРАФИКИ ЦЕН ФЬЮЧЕРСОВ:


БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
В СРАВНЕНИИ
С «НЕПРЕРЫВНЫМИ» ФЬЮЧЕРСАМИ
Длительность периода, охватываемого типичным недельным или месяч-
ным штриховым графиком, как правило, превышает срок обращения
одного фьючерсного контракта и предполагает при построении графи-
ка использование серии контрактов. Обычно эти контракты соединя-
ются методом ближайших фьючерсных контрактов: цена контракта на-
носится на график вплоть до истечения его срока, затем наносится сле-
дующий контракт до истечения его срока и т.д. Однако трейдер дол-
жен понимать, что график ближайших контрактов может давать значи-
тельные искажения вследствие разрывов цен между месяцем поставки
и следующим контрактом.
На рис. 2.6 представлен яркий пример искажений такого типа.
Обратите внимание на периоды консолидации, перемежающиеся рез-
кими, однонедельными подскоками цен, происходящими каждые три
месяца с регулярностью часового механизма. Была ли евромарка в этот
период подвержена влиянию некоего события, случавшегося каждые
три месяца? В действительности эти всегда значительные однонедель-
ные «взлеты» были отнюдь не реальными подъемами цен, а скорее, ви-
зуальным отражением перехода от истекающего фьючерса к следующе-
му контракту, который в изображаемые периоды неизменно торговал-
ся со значительной премией к предыдущему месяцу.
На самом деле, на протяжении почти всего периода, представлен-
ного на рис. 2.6, цены реально понижались в том смысле, что непре-
рывно сохраняемая длинная позиция, перекладываемая в очередной
контракт при каждом истечении предыдущего, означала бы убытки!
Этот вывод иллюстрируется рис. 2.7, изображающим график непрерыв-
ных фьючерсов за тот же период. (Колебания цен на графике «непре-
рывных» фьючерсов, определение которых дается ниже, будут в точ-
ности параллельны колебаниям вариационной маржи в случае непре-
рывного сохранения длинной позиции.) Огромные прибыли, соответ-
ствующие скачкам цен на рис. 2.6, не могли быть реализованы трейде-
ром, поскольку ему пришлось бы закрыть позицию в ближайшем
38
ГЛАВА 2. Виды ГРАФИКОВ 39

контракте и восстановить ее в следующем, торговля по которому нача-


лась сразу на более высоких ценовых уровнях. Фактически, именно раз-
ница в ценах между контрактами обусловила иллюзорные движения
цен, проявляющиеся каждые три месяца на графике, построенном ме-
тодом ближайших фьючерсных контрактов.
Тот факт, что графики ближайших фьючерсных контрактов подвер-
жены влиянию значительных искажений в том смысле, что движения
цен, изображенные на них, могут резко отличаться от результатов, по-
лученных реальным трейдером (как это было в только что представлен-
ном случае с евромаркой), делает необходимым альтернативное изоб-
ражение серии последовательных фьючерсных контрактов, которое не
страдало бы указанным недостатком. График непрерывных фьючерсов
обеспечивает такую альтернативу.
Непрерывные фьючерсы — это ценовой ряд, в котором цены на
сменяющие друг друга фьючерсные контракты соединены таким обра-
зом, что ценовые разрывы в точках возобновления позиций устраняют-
ся. Хотя непрерывные фьючерсы в точности отражают ценовые коле-
бания, абсолютные значения их ценовых уровней не соответствуют
фактическим историческим уровням. (Напротив, графики цены ближай-
ших фьючерсных контрактов точно отражают фактические историчес-
кие уровни, но не ценовые колебания.) Выбор подходящего способа по-
строения графика зависит от преследуемой цели. График ближайших
контрактов следует использовать для показа фактических уровней цен,
существовавших на рынке в прошлом, а непрерывные фьючерсы при-
меняются для иллюстрации результатов, которые могли быть получены
трейдером. Более подробное объяснение см. в гл. 12.

ГРАФИКИ ЗАКРЫТИЙ
Как следует из названия, графики закрытий строятся на основе цен зак-
рытия и игнорируют информацию о максимумах и минимумах. Неко-
торые ценовые серии могут быть показаны только в формате закрытий,
поскольку не всегда имеются в наличии внутридневные показатели.
Двумя примерами являются (1) график цены наличного товара (т.е.
спот-рынок, а не фьючерсы, рис. 2.8) и (2) спрэды (рис. 2.9). (График
спрэдов изображает разницу цен двух контрактов.)
Некоторые трейдеры-графисты порой предпочитают графики зак-
рытий даже тогда, когда информация о дневных максимумах/миниму-
мах/ценах закрытия доступна, поскольку они считают, что, используя
только закрытия, можно получить более ясную картину цен. По их мне-
нию, включение информации о максимумах и минимумах только зату-
манивает график. Многое можно сказать в защиту акцента на уровнях
закрытия как воплощения наиболее существенной ценовой информации
40
ГЛАВА 2. Виды ГРАФИКОВ 41

торговой сессии. Тем не менее, многие важные графические модели за-


висят от наличия информации о максимумах и минимумах, и следует
дважды подумать, прежде чем игнорировать эту информацию. Кроме
того, в практическом плане штриховые графики распространены гораз-
до шире графиков закрытий.

«КРЕСТИКИ-НОЛИКИ»
Важнейшей характеристикой графика «крестики-нолики» является то,
что он рассматривает все сделки как один непрерывный поток и поэто-
му игнорирует фактор времени. График «крестики-нолики» показан на
рис. 2.10. Как видим, он состоит из серий столбцов X и 0. Каждый X
отражает движение цены на определенную величину, называемую мас-
штабом клетки (the box size). До тех пор пока цены продолжают расти,
крестики добавляют в столбик при каждом увеличении, равном масш-
табу клетки. Однако если цены понижаются на величину, равную или
большую, чем установленный порог разворота обычно кратный масш-
табу клетки, то начинают новую колонку ноликов, наносимых сверху
вниз. Количество ноликов будет зависеть от амплитуды обратного дви-
жения цен, но по определению должно быть по меньшей мере равно
размеру порога разворота. Общепринято, что первый нолик в столбце
всегда наносится на одну клетку ниже последнего X предыдущего стол-
бца. Аналогичная процедура применяется в отношении снижения цен
и разворота вверх. Выбор масштаба клетки и порога разворота явля-
ется произвольным.
На рис. 2.10 показан график «крестиков-ноликов» с масштабом
клетки в 3 пункта и порогом разворота в 3 клетки, или 9 пунктов. Ины-
ми словами, до тех пор пока не произойдет падение цены на 9 ИЛИ бо-
лее пунктов, крестики продолжают добавлять в одну колонку. Когда
цена снижается на 9 или более пунктов, начинают новый столбик но-
ликов, причем первый 0 помешают на одну клетку ниже последнего X.
Как было отмечено ранее, график «крестиков-ноликов» не отража-
ет время. Один столбик может представлять и один день, и два меся-
ца. Например, рис. 2.11 показывает штриховой график, соответству-
ющий графику «крестики-нолики» на рис. 2.10. Один день на штрихо-
вом графике, обозначенный символом 1, и следующий непосредствен-
но за ним шестидневный период, взятый в скобки под символом 2, со-
ответствуют помеченным теми же цифрами интервалам на графике
«крестиков-ноликов». Заметьте, что единственный день занимает на пос-
леднем семь колонок, тогда как шестидневный период соответствует
9 столбцам, что лишь немногим больше.
42
43

«ЯПОНСКИЕ СВЕЧИ»
«Японские свечи» добавляют новое измерение и цвет в простой штри-
ховой график. Сегмент штриха, который показывает диапазон между
ценами открытия и закрытия, представлен двухмерным «телом», а его
продолжения к максимуму и минимуму изображены в виде линий или
«теней». День, когда цены открытия и закрытия находятся вблизи днев-
ного максимума или минимума, будет иметь протяженное тело, тогда
как день с незначительной разницей между ценами открытия и закры-
тия будет иметь короткое тело. Цвет тела указывает, была цена закры-
тия выше цены открытия (белый — рис. 2.12) или ниже ее (черный —
рис. 2.13). Графики-«свечи» подробно рассматриваются в гл. 13.
3 Тенденции
Тенденция - твой друг, но не в конце, когда она идет на круг.

Эд Сейкота

ОПРЕДЕЛЕНИЕ ТЕНДЕНЦИИ
С ПОМОЩЬЮ МАКСИМУМОВ И МИНИМУМОВ
Одним из стандартных определений повышательной тенденции являет-
ся следующее: последовательность более высоких максимумов и более
высоких минимумов. Например, на рис. 3.1 в период с марта по сен-
тябрь каждый относительный максимум (relative high — RH) выше пре-
дыдущего максимума и каждый относительный минимум (relative low —
RL) выше предыдущего минимума. По существу, повышательная тенден-
ция может рассматриваться как ненарушенная до тех пор, пока не про-
бит предыдущий относительный минимум. Нарушение этого условия
служит предупреждением о том, что тенденция, возможно, закончилась.
Например, на рис. 3.1 октябрьский пробой сентябрьского относитель-
ного минимума оказывается предвестником последующего падения цен.
Следует, однако, подчеркнуть, что прерывание череды более высоких
максимумов и более высоких минимумов (или более низких максимумов
и более низких минимумов) нужно рассматривать всего лишь как один
из возможных признаков, а не бесспорный индикатор разворота дол-
говременной тенденции. На рис. 3.2 представлен еще один пример
повышательной тенденции, определяемой как последовательно возра-
стающие максимумы и минимумы.
Аналогичным образом, понижательная тенденция может быть опре-
делена как последовательность более низких минимумов и более низ-
ких максимумов (рис. 3.3). Понижательная тенденция может рассмат-
риваться как ненарушенная до тех пор, пока не пробит предыдущий
относительный максимум.
Повышательные и понижательные тенденции (или тренды, что то же
самое) часто на графиках выделяют прямыми линиями (линиями тренда).
45
46
47
48
49
50 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

Линия повышательного тренда соединяет последовательность минимумов


(рис. 3.4 и 3.5); линия понижательного тренда соединяет последователь-
ность максимумов (рис. 3.6). Линии тренда могут иногда продолжаться
многие годы. Например, на рис. 3.7 (график ближайшего контракта) и
3.8 (непрерывные фьючерсы) показаны длившиеся почти десятилетие
понижательные тренды цен на какао. Нередко реакция против ценовой
тенденции начинается вблизи линии, параллельной линии тренда. Парал-
лельные линии, ограничивающие ценовой тренд, называются трендовы-
ми коридорами (trend channels). На рис. 3.9 и 3.10 показаны долговре-
менные повышательные и понижательные трендовые коридоры.
К трендовым линиям и коридорам обычно применимы следующие
правила:

1. Понижения цен, приближавшиеся к линии повышательного


тренда, и подъемы цен, приближающиеся к линии понижатель-
ного тренда, часто являются хорошей возможностью для откры-
тия позиций в направлении основной тенденции.
2. Пробой линии повышательного тренда (особенно если он под-
твержден ценой закрытия дня) является сигналом к продаже;
пробой линии понижательного тренда — сигналом к покупке.
Для подтверждения пробоя обычно устанавливается минималь-
ный процент изменения цены или минимальное число дневных
закрытий за трендовой линией.
3. Нижняя линия понижательного и верхняя линия повышатель-
ного трендового коридора представляют собой потенциальные
зоны фиксации прибыли для краткосрочных трейдеров.

Линии тренда и коридоры являются полезными, однако их значение


часто преувеличивают. Легко переоценить надежность трендовых ли-
ний, когда они наносятся на графики задним числом. При этом неред-
ко упускают из виду, что по мере развития «бычьего» или «медвежьего»
рынка линии тренда зачастую нуждаются в корректировке. Таким об-
разом, хотя пробой линии тренда будет иногда служить сигналом ран-
него предупреждения о развороте тенденции, однако с равным успе-
хом подобное развитие событий может привести всего лишь к простой
коррекции линии тренда. Например, рис. 3.11 содержит продолжение
графика на рис. 3.4 еще на два месяца. Нижняя линия на рис. 3.11
представляет линию тренда, которую можно было бы провести, опи-
раясь на все имеющиеся данные. Верхняя линия является продолжени-
ем трендовой линии на рис. 3.4, построенной по ценовым данным,
имевшемся до июня. Июньский пробой этой линии не привел к разво-
роту тенденции, а просто сделал необходимой корректировку трендо-
вой линии. Стоит заметить, что модель более высоких минимумов и
51
52 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

более высоких максимумов осталась ненарушенной даже после июнь-


ского пробоя линии тренда.
Аналогичным образом, рис. 3.12 идентичен рис. 3.5 с той лишь
разницей, что изображаемый период продолжен на пять месяцев. Ниж-
няя линия на рис. 3.12 представляет линию повышательного тренда,
которую можно было бы нанести, опираясь на новые данные. Верхняя
линия воспроизводит трендовую линию рис. 3.5, построенную на ин-
формации, имевшейся до января. Январский пробой этой линии не
привел к развороту тенденции, а просто сделал необходимой коррек-
тировку трендовой линии.
На рис. 3.13 представлен аналогичный пример для понижательной
линии тренда. Этот рисунок идентичен рис. 3.6 за исключением того,
что изображаемый период продолжен на два месяца. Верхняя линия на
рис. 3.13 представляет понижательную линию тренда, которую можно
было бы нанести, опираясь на новые данные. Нижняя линия воспроиз-
водит трендовую линию рис. 3.6, построенную на информации, имев-
шейся до мая. Майский пробой этой линии не привел к развороту тен-
денции, а просто сделал необходимой корректировку трендовой линии.
ГЛАВА 3. ТЕНДЕНЦИЙ 53

Аналогичным образом, рис. 3.14 идентичен рис. 3.6 и 3.13 с той лишь
разницей, что изображаемый период продолжен еще на четыре меся-
ца (относительно рис. 3.13). Нижние линии перенесены с рис. 3.6 и
3.13 и представляют собой линии тренда по состоянию до мая и июля
соответственно. Пробой этих линий не привел к развороту тенденции,
а просто сделал необходимой корректировку трендовой линии. Этот
пример показывает, что линию тренда иногда приходится корректиро-
вать несколько раз.
Приведенные примеры свидетельствуют о том, что пробой трендо-
вой линии является, скорее, правилом, чем исключением. Неоспоримым
фактом является то обстоятельство, что линии тренда должны быть про-
биты, иногда неоднократно, в ходе их эволюции, что равнозначно сло-
вам о том, что линии тренда часто корректируются по мере их продле-
ния. Важные выводы из этого наблюдения заключаются в следующем:
линии тренда намного лучше работают задним числом, чем в режиме ре-
ального времени, и пробои трендовых линий нередко оказываются лож-
ными сигналами. К последнему соображению мы еще вернемся в гл. 11.
54 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

ЛИНИИ ТД (ТОМАСА ДеМАРКА)


В книге «Новая наука технического анализа»* Томас ДеМарк верно за-
мечает, что проведение трендовых линий является весьма произволь-
ным процессом. На одном и том же графике разные люди проведут
линии тренда по-разному. Более того, даже один и тот же человек, взяв
в руки тот же самый график, но в другое время, вполне может нарисо-
вать трендовую линию иначе.
Легко увидеть причину такой неоднозначности. Линия тренда обыч-
но предполагает соединение нескольких относительных максимумов или
относительных минимумов. Если имеются только две подобные точки,
то линию тренда можно провести точно. Однако если нужно соединить
три или более точки, как часто бывает в действительности, точная ли-
ния будет возможна только в том редком случае, когда взаимосвязь меж-
ду ними — строго линейная. В реальности же нанесенная линия трен-
да будет точно проходить в лучшем случае через один-два относитель-
ных максимума (или минимума), при этом минуя другие. «Самая правиль-
ная» линия тренда существует только в воображении того, кто смотрит
на график.
ДеМарк признает, что для того, чтобы линия тренда была опреде-
лена точно и недвусмысленно, она должна базироваться строго на двух
точках. ДеМарк также отмечает, что вопреки обыкновению линии тренда
следует проводить справа налево, поскольку «недавняя ценовая актив-
ность важнее, чем прошлое движение». Эти концепции лежат в основе
его подхода к построению трендовых линий. Следующие определения
раскрывают методологию ДеМарка в отношении трендовых линий**:
Относительный максимум. Дневной максимум, который выше мак-
симума за N предшествующих и N последующих дней, где N — пара-
метр, значение которого задается. Например, если N = 5, то относи-
тельный максимум определяется как максимум, превышающий любой
максимум в предыдущие пять дней и последующие пять дней. (Анало-
гичное определение применимо к любому временному интервалу. На-
пример, на 60-минутном штриховом графике относительным максиму-
мом был бы максимум, который выше, чем максимумы предшествующих
и последующих N 60-минутных штрихов.)

Thomas DeMark. The New Science of Technical Analysis. — John Wiley &
Sons Inc., New York, 1994.
Представленные определения и термины отличаются от тех, которые ис-
пользовал сам ДеМарк, однако предполагаемый ими метод определения трен-
довых линий в точности соответствует его методу. По моему мнению, исполь-
зованный ниже подход более понятен и лаконичен, чем собственное изложе-
ние ДеМарком данной концепции.
ГЛАВА 3. ТЕНДЕНЦИИ 55

Относительный минимум. Дневной минимум, который ниже мини-


мумов за N предшествующих и N последующих дней.
Линия понижательного тренда ТД. Текущая линия понижательно-
го тренда определяется как линия, связывающая самый последний от-
носительный максимум и предыдущий относительный максимум, кото-
рый должен быть выше самого последнего относительного максимума.
Последнее условие является важным, поскольку обеспечивает то, что
линия тренда, связывающая два относительных максимума, действитель-
но направлена вниз. На рис. 3.15 показана понижательная линия трен-
да ТД, где для определения относительных максимумов использовалось
значение параметра N = 3.
Повышательная линия тренда ТД. Текущая повышательная линия
тренда определяется как линия, связывающая самый последний отно-
сительный минимум и предыдущий относительный минимум, который
должен быть ниже самого последнего относительного минимума. На
рис. 3.16 показана повышательная линия тренда ТД, где для опреде-
ления относительных минимумов использовалось значение параметра
N = 8.
56

Примечание: Линии 1-5 являются последовательными повышательными трендовыми


линиями ТД при использовании N = 10 для определения относительных минимумов (RL).
ГЛАВА 3. ТЕНДЕНЦИИ 57

Рисунок 3.18.
ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТЬ ЛИНИЙ ПОНИЖАТЕЛЬНОГО ТРЕНДА
ТД (N = 8): КУКУРУЗА, ДЕКАБРЬ 1992

Примечание: Линии 1-3 являются последовательными понижательными трендовыми


линиями ТД при использовании N = 8 для определения относительных максимумов (RH).

Определение трендовых линий исходя из самых последних относи-


тельных максимумов и минимумов позволяет постоянно корректировать
линии тренда по мере появления новых относительных максимумов и
относительных минимумов. Например, рис. 3.17 демонстрирует после-
довательность повышательных трендовых линий ТД, которые были по-
строены вслед за появлением новых относительных минимумов (при
N = 10) вплоть до получения сигнала о развороте тренда. На этом гра-
фике сигнал разворота тренда определяется как три последовательных
закрытия ниже действующей повышательной трендовой линии. Анало-
гичным образом рис. 3.18 иллюстрирует последовательность понижа-
тельных трендовых линий ТД, построенных по относительным макси-
мумам (при N = 8) вплоть до получения сигнала о развороте тенденции
(также определяемого как три последовательных закрытия за предела-
ми линии тренда).
58 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

D93 J94 Feb Mar Apr May Jun Jul


Примечание: Линии 1-12 являются последовательными понижательными трендовыми
линиями ТД при использовании N = 2 для определения относительных максимумов (RH).

Различные значения N приводят к весьма разным трендовым лини-


ям. Например, на рис. 3.19-3.21 представлены различные понижатель-
ные линии тренда ТД, полученные на одном и том же графике при ис-
пользовании трех разных значений N. Чем ниже значение N, тем чаще
корректируется понижательная линия тренда и тем она более чувстви-
тельна к пробою. Сравните, например, дюжину трендовых линий, по-
лученных при N = 2, и всего лишь три линии, когда использовалось зна-
чение N = 10.
Аналогичным образом, на рис. 3.22-3.24 сопоставлены повышатель-
ные линии тренда ТД, полученные на одном и том же графике при ис-
пользовании трех разных значений N. Как можно видеть на рис. 3.22,
когда значение N является низким (например, N = 2), линия тренда чув-
ствительна к быстрым изменениям цены и корректируется очень часто.
Действительно, за период роста цен (август-декабрь) проведено 16 раз-
личных трендовых линий. При N = 5 число повышательных трендовых
ГЛАВА 3. ТЕНДЕНЦИИ 59

D93 J94 Feb Mar Apr May Jun Jul


Примечание: Линии 1-6 являются последовательными понижательными трендовыми
линиями ТД при использовании N = 5 для определения относительных максимумов (RH).

линий сокращается за тот же период до трех, а при N = 10 имеется


лишь одна линия тренда. Как показывают эти примеры, выбор значе-
ния N оказывает огромное значение на построение линий тренда и при-
нимаемые на их основе торговые решения.
Определение трендовых линий, данное ДеМарком в его книге, эк-
вивалентно вышеприведенным определениям при N = 1. Хотя он при-
знает, что линии тренда могут строиться с использованием более высо-
ких значений N — «линии ТД большего масштаба», согласно его терми-
нологии, — сам он говорит о своем предпочтении трендовых линий,
построенных на основе базисного определения. Мое личное предпоч-
тение является почти противоположным. Хотя вполне очевидно, что
использование N = 1 для построения трендовых линий позволит полу-
чить более ранние сигналы о реальных пробоях, критическим противо-
весом этому является то, что подобный подход порождает очень корот-
кие линии тренда, подающие много ложных сигналов о пробоях. В ка-
60 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

Примечание: Линии 1-3 являются последовательными понижательными трендовыми


линиями ТД при использовании N = 10 для определения относительных максимумов (RH).

честве основного принципа, я думаю, стоит руководствоваться следую-


щим: намного важнее избежать плохих сигналов, чем успеть отреагиро-
вать на хорошие. Поэтому при построении трендовых линий я предпо-
читаю использовать более высокие значения N (например, от 3 до 12).
Однако не существует «правильного» или «ошибочного» выбора зна-
чения N; это сугубо вопрос личных предпочтений. Мы приглашаем чита-
теля поэкспериментировать с построением трендовых линий, используя
различные значения N. Каждому трейдеру будет удобно работать с опре-
деленными величинами N и неудобно с другими. В целом краткосрочные
трейдеры тяготеют к низким значениям N, а долгосрочные — к высоким.
Для более точной настройки, которая становится особенно важной,
когда линии тренда строятся при значении N = 1, относительные мак-
симумы и относительные минимумы лучше определять на базе истинных
максимумов и истинных минимумов, которые определяются следующим
образом:
ГЛАВА 3. ТЕНДЕНЦИИ 61

Примечание: Линии 1-16 являются последовательными повышательными трендовыми


линиями ТД при использовании N = 2 для определения относительных минимумов (RL).

Истинный максимум. Максимум или предыдущая цена закрытия —


большее из значений.
Истинный минимум. Минимум или предыдущая цена закрытия —
меньшее из значений.
Для большинства торговых сессий истинный максимум будет совпа-
дать с дневным максимумом, а истинный минимум — с дневным мини-
мумом. Различия появляются в дни нижних разрывов (когда весь тор-
говый диапазон находится ниже цены закрытия предыдущего дня) и дни
верхних разрывов (когда весь торговый диапазон находится выше цены
закрытия предыдущего дня). Использование истинных максимумов и
истинных минимумов позволяет получить относительные максимумы и
минимумы, которые лучше соответствуют нашим интуитивным представ-
лениям о том, что должны отражать эти точки.
Например, на рис. 3.25, где использовано значение N = 1, точку А
можно было бы определить как относительный минимум, основанный
62 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

Рисунок 3.23.
ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТЬ ЛИНИЙ ПОВЫШАТЕЛЬНОГО ТРЕНДА
ТД (N = 5): САХАР, ИЮЛЬ 1995

Примечание: Линии 1—3 являются последовательными повышательными трендовыми


линиями ТД при использовании N = 5 для определения относительных минимумов (RL).

на номинальном дневном минимуме. Однако эта точка характеризует-


ся как относительный минимум только потому, что в предыдущий день
был резкий верхний разрыв, и она вряд ли отвечает нашему интуитив-
ному представлению об относительном минимуме. Аналогичным обра-
зом, точку В можно было бы определить как относительный максимум,
основанный на номинальном, а не истинном максимуме (поскольку в
предыдущий день, когда случился нижний разрыв, был отмечен более
высокий истинный максимум). В обоих случаях использование истинных
максимумов и минимумов вместо номинальных дневных максимумов и
минимумов позволяет получить интуитивно более правильные коорди-
наты относительных максимумов и минимумов.

ВНУТРЕННИЕ ЛИНИИ ТРЕНДА


Стандартные линии тренда обычно проводятся через ценовые экстрему-
мы (т.е. максимумы или минимумы). Однако существует мнение, что эк-
стремальные цены соответствуют кратковременным движениям рынка,
63
64 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

связанным с избытком эмоций у участников торгов, и что поэтому дан-


ные точки могут не соответствовать реальной тенденции рынка. Внутрен-
ние линии тренда позволяют обойти молчаливо подразумеваемое требо-
вание о проведении трендовых линий через экстремальные точки графи-
ка. Внутренняя линия тренда проводится максимально близко к большин-
ству относительных максимумов или относительных минимумов и при
этом игнорирует экстремальные точки. Иначе говоря, внутреннюю ли-
нию тренда можно представить как линейную аппроксимацию точек от-
носительных максимумов или относительных минимумов. На рис. 3.26-
3.37 представлен широкий спектр примеров внутренних повышательных
и понижательных трендовых линий, охватывающих графики отдельных
контрактов, дневные графики непрерывных фьючерсов и недельные гра-
фики ближайших фьючерсных контрактов. Для сравнения на этих гра-
фиках показаны также обычные линии тренда*, изображенные в виде
пунктирных линий.

В большинстве случаев, чтобы избежать загромождения графиков, пока-


заны только одна-две обычные линии тренда, которые можно было бы прове-
сти по ходу движения цен.
65
66
67
68
69
70
71
72 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

Одним из недостатков внутренних трендовых линий является их не-


избежная произвольность, возможно, даже большая, чем у обычных
трендовых линий, которые по крайней мере фиксируются крайними
максимумами или минимумами. В действительности нередко имеется не-
сколько вариантов проведения внутренней линии тренда на графике
(рис. 3.38-3.40). Тем не менее, мой опыт свидетельствует, что внутрен-
ние линии тренда гораздо полезнее обычных трендовых линий в нахож-
дении потенциальных зон поддержки и сопротивления. Анализ рис.
3.26-3.37 показывает, что внутренние линии тренда, изображенные на
этих графиках, в целом лучше указывают, где рынок удержался бы при
падениях и остановился бы при взлетах цен, чем это делают обычные
линии тренда. Конечно, данный ряд примеров не доказывает превос-
ходства внутренних трендовых линий над обычными, поскольку всегда
можно найти графики, которые внешне могут подкрепить практически
любую точку зрения, и подобное доказательство здесь, разумеется, не
предполагается и не подразумевается. Сравнения, приведенные на этих
графиках, направлены, скорее, на то, чтобы дать читателю почувство-
вать, что внутренние линии тренда могут лучше указывать на потенци-
альные области поддержки и сопротивления.
Тот факт, что лично я считаю внутренние линии тренда намного
более полезными, чем обычные линии тренда, ничего не доказывает —
любопытные наблюдения отдельного индивидуума вряд ли могут слу-
жить научным доказательством. На самом деле, принимая во внимание
субъективный характер внутренних трендовых линий, было бы очень
трудно провести научное тестирование их надежности. Тем не менее,
моя точка зрения состоит в том, что внутренние линии тренда — это
то, что серьезному графическому аналитику, безусловно, следовало бы
использовать в работе. Я уверен, что занимаясь этим, многие читатели
также придут к выводу, что внутренние линии тренда намного эффек-
тивнее обычных трендовых линий или по крайней мере служат полез-
ным дополнением к инструментарию графического аналитика.

СКОЛЬЗЯЩИЕ СРЕДНИЕ
Скользящие средние являются очень простым инструментом сглажива-
ния ценовых рядов, что делает любые тренды более наглядными. Про-
стая скользящая средняя определяется как средняя цена закрытия за пос-
ледние N дней, заканчивая текущим днем. Например, 40-дневная сколь-
зящая средняя будет равна среднему значению последних 40 закрытий*

Как правило, скользящие средние рассчитываются на основе цен закры-


тия. Тем не менее, можно рассчитывать скользящие средние цен открытия,
максимумов, минимумов, а также средних значений дневных цен открытия,
ГЛАВА 3. ТЕНДЕНЦИИ 73

J A S O N D 9 4 M A M J J A S O N

Источник: FutureSource; авторские права © 1986-1994 гг.; все права сохранены.

(включая текущий день). Термин скользящая средняя означает, что на-


бор усредняемых значений непрерывно движется во времени. На
рис. 3.41 показана 40-дневная скользящая средняя, наложенная на це-
новой ряд. Заметьте, что скользящая средняя четко отражает тенденцию
изменения цен и сглаживает их несущественные колебания. На рынках,
где ярко выраженная ценовая тенденция отсутствует, скользящая сред-
няя, как правило, изменяется в некотором горизонтальном диапазоне
(см., например, период с октября 1993 г. по май 1994 г. на рис. 3.42).
Один очень простой метод использования скользящих средних для
распознавания трендов основан на направлении движения скользящей

закрытия, максимума и минимума. Кроме того, скользящие средние можно


строить не только на дневных графиках, но на графиках, основанных на дру-
гом временном интервале. В этом случае термин «цена закрытия» будет отно-
ситься к данному интервалу.
74 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

Источник: FutureSource; авторские права © 1986-1994 гг.; все права сохранены.

средней. Например, скользящая средняя (и, как подразумевается, тренд)


считается повышающейся, если сегодняшнее ее значение выше вчераш-
него, и понижающейся, если сегодняшнее ее значение ниже.
Заметьте, что данное определение повышающейся скользящей сред-
ней равнозначно простому условию, что сегодняшняя цена закрытия
выше цены закрытия торговой сессии N дней тому назад. Почему? По-
тому, что вчерашняя скользящая средняя отличается от сегодняшней
скользящей средней только в том, что она включает цену закрытия N
дней тому назад и не включает сегодняшнюю цену закрытия. Следова-
тельно, если сегодняшняя цена закрытия выше цены закрытия N дней
тому назад, то сегодняшняя скользящая средняя будет выше вчерашней
скользящей средней. Аналогичным образом понижающаяся скользящая
средняя эквивалентна условию, что сегодняшняя цена закрытия ниже
цены закрытия N дней тому назад.
Сглаживающие свойства скользящей средней достигаются за счет
появления лага в информации. Поскольку скользящая средняя по оп-
ределению равна среднему значению прошлых цен, развороты графи-
ков скользящих средних всегда будут отставать от соответствующих из-
ГЛАВА 3. ТЕНДЕНЦИИ 75

Примечания: «Покупай» — 10-тиковое повышение скользящей средней от ее минимума.


«Продавай» — 10-тиковое понижение скользящей средней от ее максимума.

Источник: FutureSource; авторские права © 1986-1994 гг.; все права сохранены.

менений в исходных ценовых рядах. Это свойство наглядно просмат-


ривается на рис. 3.41 и 3.42.
На рынках с выраженной тенденцией скользящие средние являют-
ся очень простым и эффективным методом ее выявления. Рис. 3.43 вос-
производит рис. 3.41, обозначая сигналы к покупке в точках, где сколь-
зящая средняя поворачивает вверх по крайней мере на 10 тиков, и сиг-
налы к продаже в точках, где скользящая средняя поворачивает вниз
на такое же минимальное значение. (Причиной установления порого-
вого значения разворота при определении поворотов скользящей сред-
ней является необходимость удержать трендовые сигналы от повторя-
ющихся скачков вверх и вниз в периоды, когда изменения скользящей
средней близки к нулю.) Как видно на рис. 3.43, эта предельно про-
стая методика дала превосходные торговые сигналы. На протяжении
изображенного 17-месячного периода этот метод подал только три сиг-
нала: первый охватил большую часть спада в августе-декабре; резуль-
татом второго стал лишь незначительный убыток и третий покрыл фак-
76 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

Примечания: «Покупай» - 10-тиковое повышение скользящей средней от ее минимума.


«Продавай» - 10-тиковое понижение скользящей средней от ее максимума.

Источник: FutureSource; авторские права © 1986-1994 гг.; все права сохранены.

тически все значительное паление цен в 1994 г. Большего невозмож-


но и желать.
Проблема заключается в том, что если на рынках с выраженной
тенденцией скользящие средние работают хорошо, то на колеблющих-
ся рынках, где выраженного тренда нет, скользящие средние подают
много ложных сигналов. Например, рис. 3.44 воспроизводит рис. 3.42,
показывая сигналы к покупке в точках, где скользящая средняя пово-
рачивает вверх по крайней мере на 10 тиков, и сигналы к продаже в
точках, фиксирующих такие же повороты вниз. Тот же самый метод,
который превосходно работал на рис. 3.43, — покупка при поворо-
тах скользящей средней вверх и продажа при ее поворотах вниз — ока-
зывается провальной стратегией на этом рынке, приводя к шести пос-
ледовательным убыткам и одной бесприбыльной сделке.
Существует много других способов расчета скользящей средней, по-
мимо описанного в данном разделе. Некоторые из этих методов, а так-
же использование скользящих средних в торговых системах, рассмат-
риваются в гл. 17.
4 Торговые диапазоны
Есть обычный дурак, который все и всегда делает не так, и есть
уолл-стритовский дурак, который думает, что все время должен
торговать.

Эдвин Лефевр

ТОРГОВЫЕ ДИАПАЗОНЫ:
ВАЖНЕЙШИЕ СООБРАЖЕНИЯ
Торговый диапазон — это горизонтальный коридор, охватывающий
колебания цен за продолжительный период. В целом, рынки большую
часть времени проводят в торговых диапазонах. Однако в них, к сожа-
лению, очень трудно вести прибыльную торговлю. На деле большин-
ство технический трейдеров, вероятно, обнаружат, что наилучшая стра-
тегия, которую они могут применить к торговым диапазонам, — это
свести к минимуму свое участие на подобных рынках, что легче сказать,
чем сделать.
Хотя существуют методики, которые могут быть прибыльными в тор-
говых диапазонах — например, осцилляторы (см. гл. 15), проблема
заключается в том, что их использование на трендовых рынках приво-
дит к катастрофе, и хотя торговые диапазоны легко увидеть в прошлом,
их почти невозможно прогнозировать. Следует также отметить, что
большинство графических моделей (например, разрывы, флаги и т.п.)
теряют свое значение, если они возникают внутри торгового диапазо-
на. (Графические модели рассматриваются в гл. 6.)
Торговые диапазоны часто могут длиться годами. Например, ко
времени написания этой книги рынок серебра находился в торговом
диапазоне уже четыре года (рис. 4.1). На рис. 4.2 изображен четырех-
летний торговый диапазон на рынке соевой муки. Рис. 4.3 и 4.4 пока-
зывают многолетние торговые диапазоны на рынке пиломатериалов.
Заметьте, что на двух последних иллюстрациях длительность торговых
диапазонов различна для ближайших и непрерывных фьючерсов, хотя
обычно они ведут себя почти синхронно.
78
79
80 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

Если установился торговый диапазон, то его верхняя и нижняя гра-


ницы, как правило, служат уровнями поддержки и сопротивления. Эта
тема более подробно рассматривается в следующей главе. Пробития
границ торгового диапазона могут быть важными сигналами для тор-
говли — это наблюдение является предметом следующего параграфа.

ПРОБОЙ ТОРГОВОГО ДИАПАЗОНА


Пробой за пределы торгового диапазона (рис. 4.5 и 4.6) предполагает
грядущее движение цен в направлении пробоя. Значимость и надеж-
ность пробоя часто повышают следующие факторы:

1. Продолжительность торгового диапазона. Чем больше


продолжительность торгового диапазона, тем потенциально
более значительны масштабы будущего пробоя. Этот тезис ил-
люстрируется на примере недельного (рис. 4.7) и дневного
(рис. 4.8) графиков.
2. Узость диапазона. Пробои из узких диапазонов дают, как
правило, особенно надежные сигналы к торговле (рис. 4.9 и
4.10). Более того, такая торговля может быть исключительно
привлекательной, поскольку обоснованные защитные останов-
ки предполагают сравнительно низкий денежный риск.
3. Подтверждение пробоя. Довольно обычной является ситуа-
ция, когда цены вырываются из торгового диапазона всего лишь
на небольшую величину или только на несколько дней, а затем
возвращаются обратно в диапазон. Одной из причин этого яв-
ляется то, что участники рынка, желая застраховаться от силь-
ного движения цен после пробоя торгового диапазона, выстав-
ляют защитные стоп-приказы в области, находящейся недалеко
за пределами торгового диапазона. Вследствие этого незначи-
тельное движение цен наружу может иногда спровоцировать ис-
полнение значительного числа защитных приказов. Как только
этот первоначальный наплыв приказов удовлетворен, пробой
иссякает, если под ним нет прочных фундаментальных причин
и поддерживающих покупок (или мощных продаж в случае про-
боя нижней границы), которые бы закрепляли тенденцию.

Принимая во внимание эти особенности поведения цен, надежность


пробоя торгового диапазона в качестве сигнала о начале тенденции
значительно повышается, если цены все еще остаются вне диапазона
спустя несколько дней (например, пять). Могут использоваться и дру-
гие виды подтверждений — минимальное процентное изменение цены
ГЛАВА 4. ТОРГОВЫЕ ДИАПАЗОНЫ 81

после пробоя, заданное число дней быстрого движения цены (описы-


ваются в гл. 6) и т.д. Ожидая подтверждения пробоя, мы можем упус-
тить часть прибыли за несколько дней в начале тенденции. Тем не ме-
нее, это поможет нам избежать многих «ложных» сигналов. Чистый ре-
зультат этого компромисса будет зависеть от принятых условий подтвер-
ждения и должен оцениваться каждым трейдером самостоятельно. Клю-
чевым моментом, однако, является то, что трейдеру следует экспери-
ментировать с различными условиями подтверждения, а не слепо сле-
довать за всеми пробоями. Возможно, этот совет еще более справед-
лив сейчас (1995 г.), чем десятилетие назад, поскольку возросшее ис-
пользование технического анализа, по-видимому, привело к более час-
тым случаям ложных пробоев.
82
83
84
5 Поддержка
и сопротивление
На узком рынке, где ценам негде «разгуляться», кроме как в
небольшом диапазоне, нет смысла пытаться предугадать, куда
направится очередное масштабное движение цен —
вверх или вниз.

Эдвин Лефевр

ТОРГОВЫЕ ДИАПАЗОНЫ
В установившемся торговом диапазоне (т.е. существующем один-два
месяца), рынок будет встречать сопротивление на верхней границе ди-
апазона и поддержку на его нижней границе. Хотя графический ана-
лиз лучше всего использовать в условиях сильного тренда, некоторые
проворные трейдеры умудряются зарабатывать в торговых диапазонах,
продавая при подъемах цен и покупая при их снижении. В целом, по-
добную торговую тактику трудно реализовать с успехом. Более того,
следует подчеркнуть, что мелкие второстепенные тенденции внутри
торгового диапазона могут обернуться катастрофой, если не лимити-
ровать убытки (например, ликвидировать позицию, когда цены выходят
из диапазона на заданное минимальное значение, или рынок торгует за
пределами диапазона в течение определенного количества дней, либо
то и другое вместе).
После того как цены вырываются из торгового диапазона, уровень,
служивший ранее сопротивлением, становится поддержкой, и наобо-
рот. В частности, когда цены демонстрируют выход вверх из торгово-
го диапазона, верхняя граница этого диапазона становится зоной це-
новой поддержки. Линии на рис. 5.1 и 5.2 являются уровнями поддер-
жки, которые ранее были верхними границами предшествующих тор-
говых диапазонов. В случае выхода цен вниз из торгового диапазона
нижняя граница этого диапазона становится зоной ценового сопротив-
ления. Продолженные линии на рис. 5.3 и 5.4 указывают на уровни со-
противления, служившие нижними границами предыдущих торговых ди-
апазонов.
86
87
88 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

ПРЕДЫДУЩИЕ ВАЖНЫЕ
МАКСИМУМЫ И МИНИМУМЫ
Обычно сопротивление возникает на уровне предыдущих важных мак-
симумов, а поддержка — на уровне важных минимумов. Каждый из
рис. 5.5-5.7 иллюстрирует обе модели поведения. Например, на рис.
5.5 обратите внимание на то, что крупный пик 1988 г. образовался как
раз под максимумом 1985 г., тогда как минимум 1989 г. заложил уро-
вень поддержки для минимумов 1991 и 1992 гг. На рис. 5.6 минимум
в конце 1990 г. установился как раз под уровнем дна 1986 г., тогда
как разворот 1992 г. сформировался над уровнем пика начала 1989 г.
Хотя концепция сопротивления вблизи уровня прошлых вершин и под-
держки вблизи уровня прошлых минимумов, возможно, особенно важ-
на для недельных графиков, таких как на рис. 5.5 и 5.6, этот принцип
применим и к дневным графикам (рис. 5.7). Обратите внимание, что
на этом графике развороты цен в мае и декабре 1994 г. произошли как
раз над уровнем пика в январе того же года, а минимум в октябре на-
ходился чуть выше июльского минимума.
Следует подчеркнуть, что прошлый максимум отнюдь не подразу-
мевает, что последующие подъемы цен иссякнут на этом уровне или под
ним, а скорее, указывает на то, что сопротивление можно предвидеть
вблизи этого уровня. Аналогичным образом, прошлый минимум отнюдь
не означает, что последующие понижения завершатся на или над этим
уровнем, а скорее, указывает на то, что поддержку можно предсказы-
вать в целом вблизи этого уровня. Некоторые технические аналитики
относятся к предыдущим максимумам и минимумам, как к точкам, на-
деленным священной значимостью. Если прошлый максимум равнялся
1078, то они считают 1078 уровнем мощного сопротивления, и когда
рынок поднимается, например, до 1085, полагают, что сопротивление
сломано. Это не верно. Поддержку и сопротивление нужно рассмат-
ривать как приблизительные области, а не точные уровни. Заметьте,
что, хотя предыдущие крупные максимумы и минимумы оказались очень
важными индикаторами сопротивления и поддержки на всех трех гра-
фиках (рис. 5.5-5.7), только на рис. 5.5 последующие подъемы и паде-
ния цен, действительно, разворачивались при достижении этих уров-
ней или ранее. Тип поведения цен, представленный на указанных гра-
фиках, является довольно распространенным.
Пробой вверх предыдущего максимума может рассматриваться как
сигнал к покупке, а пробой вниз предыдущего минимума — как сигнал
к продаже. Однако так же, как и в случае пробоя границ торговых ди-
апазонов, для того чтобы использовать пробития максимумов и мини-
мумов в качестве сигналов к торговле, они должны отвечать некоторым
минимальным требованиям (по глубине пробоя в ценовом выражении
ГЛАВА 5. ПОДДЕРЖКА И СОПРОТИВЛЕНИЕ 89

или по временной продолжительности). Так, например, из предыдуще-


го комментария относительно графиков на рис. 5.6 и 5.7 должно быть
понятно, что незначительный, в рамках одного периода (одного дня для
дневных графиков, одной недели для недельных графиков) пробой
предшествующего максимума или минимума еще ничего не доказывает.
Необходимо более веское подтверждение, нежели простой пробой пре-
дыдущего максимума или минимума, чтобы допустить, что подобное
развитие событий является сигналом к покупке или продаже. Примера-
ми возможных условий подтверждения могут служить минимальное чис-
ло закрытий за пределами предыдущего максимума или минимума, ми-
нимальное процентное изменение цены после пробоя или оба условия.
Рис. 5.8 и 5.9 иллюстрируют пробои предыдущих максимумов как
сигналы к покупке, принимая за условие подтверждения три закры-
тия над максимумом. Аналогичным образом рис. 5.10 и 5.11 являют-
ся примерами пробоев предыдущих минимумов как сигналов к про-
даже при тех же условиях подтверждения. Обратите внимание на то,
что рис. 5.8 дает также хороший пример того, как предыдущий мак-
симум выступает в роли сопротивления (до его фактического пробоя),
а предыдущий минимум обеспечивает поддержку, в то время как на
90
Рисунок 5 . 6 .
91
92 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

рис. 5.11 представлен классический пример предыдущего максимума,


выступающего в роли мощного сопротивления.
После подтверждения пробоя предыдущего максимума или миниму-
ма уровень, ранее служивший сопротивлением, становится поддержкой,
и наоборот. Иными словами, область предыдущего максимума становит-
ся поддержкой, а область предыдущего минимума становится сопротив-
лением. Например, на рис. 5.12, который повторяет рис. 5.9, февраль-
ский максимум 1991 г., пробитый в июле 1992 г., успешно работает
как область поддержки в сентябре 1992 г. Сентябрьский минимум, ко-
торый впоследствии был пробит в октябре, затем оказался областью со-
противления, остановившей рост рынка в конце ноября — начале де-
кабря. На рис. 5.13, повторяющем рис. 5.10, минимум 1987 г., про-
битый в 1989 г., оказывается потенциальной областью сопротивления,
которая преградила путь неоднократным попыткам подъема цен в 1990
и 1991 гг. (Обратите внимание на то, что этот график также является
превосходным примером сопротивления на уровне предыдущего мак-
симума, когда мощный рост 1994 г. развернулся чуть ниже пика нача-
ла 1986 г.) Наконец, на рис. 5.14, который повторяет рис. 5.11, ап-
рельский минимум 1994 г., пробитый в июне, оказывается мощной об-
ластью сопротивления, которая обусловила разворот цен в сентябре.
93
94
ГЛАВА 5. ПОДДЕРЖКА И СОПРОТИВЛЕНИЕ 95

КОНЦЕНТРАЦИЯ
ОТНОСИТЕЛЬНЫХ МАКСИМУМОВ
И ОТНОСИТЕЛЬНЫХ МИНИМУМОВ
В предыдущем параграфе шла речь о поддержке и сопротивлении на
уровне предшествующих отдельных максимумов и минимумов. В данном
параграфе анализируются поддержка и сопротивление в ценовых зонах
с концентрацией относительных максимумов и относительных миниму-
мов, а не с наличием абсолютных вершин и впадин. В частности, отно-
сительные максимумы и минимумы нередко приходятся на сравнитель-
но узкую ценовую зону. Эти зоны являются потенциальной областью под-
держки, если текущие котировки находятся выше, и сопротивления, если
текущие котировки ниже. Указанный метод особенно полезен при про-
гнозировании областей поддержки и сопротивления на долговременных
графиках. На рис. 5.15-5.19 показаны недельные графики с примера-
ми поддержки на уровне предыдущих концентраций относительных мак-
симумов и минимумов. На рис. 5.20-5.21 зоны концентраций относи-
тельных максимумов и минимумов являются ценовыми сопротивлениями.
Метод, опирающийся на концентрацию предыдущих относительных
максимумов и минимумов с целью определения поддержки и сопротив-
ления, может быть применен также и к дневным графикам непрерыв-
ных фьючерсов достаточной продолжительности (например, два года).
(Жизненный цикл большинства графиков индивидуальных контрактов
является слишком коротким для эффективного использования данного
метода.) Например, рис. 5.22-5.24 показывают дневные графики не-
прерывных фьючерсов с зонами сопротивления, определяемыми по
предыдущим относительным максимумам и минимумам.

ТРЕНДОВЫЕ ЛИНИИ, КОРИДОРЫ


И ВНУТРЕННИЕ ТРЕНДОВЫЕ ЛИНИИ
Мысль о том, что трендовые линии, коридоры и внутренние трендовые
линии указывают на области потенциальной поддержки и сопротивления,
уже была детализирована в гл. 3. Как и тогда, опираясь на личный опыт,
я считаю внутренние трендовые линии более надежными в этом отно-
шении, чем обычные трендовые линии. Однако вопрос о том, какой вид
трендовой линии является лучшим индикатором, имеет весьма субъектив-
ный характер, и некоторые читатели вполне могут прийти к противопо-
ложному выводу. Действительно, нет даже математически точного опре-
деления трендовой линии или внутренней трендовой линии, и то, как эти
линии проводятся, зависит от личного вкуса или опыта аналитика.
96
97
98
99
100
ГЛАВА 5. ПОДДЕРЖКА И СОПРОТИВЛЕНИЕ 101

ОГИБАЮЩИЕ ЦЕНОВЫЕ ПОЛОСЫ


Огибающая ценовая полоса (price envelope band) может быть получена
из скользящей средней. Верхняя линия огибающей полосы определя-
ется как скользящяя средняя плюс определенный процент от скользя-
щей средней. Аналогичным образом нижняя линия огибающей полосы
определяется как скользящяя средняя минус заданный процент от сколь-
зящей средней. Например, если текущее значение скользящей средней
равно 600 и отклонение установлено на уровне 3%, то верхнее значе-
ние полосы составит 618, а нижнее — 582. Выбирая соответствующее
процентное отклонение для данной скользящей средней, можно так
определить огибающую полосу, что она будет охватывать подавляющую
часть ценовой активности, причем верхняя граница будет примерно
совпадать с относительными максимумами, а нижняя — с относитель-
ными минимумами.
Рис. 5.25 иллюстрирует огибающую ценовую полосу для фьючерс-
ных контрактов на казначейские векселя с поставкой в марте 1995 г.,
причем используется 20-дневная скользящяя средняя и 2,5%-ное откло-
нение. Как легко убедиться, ценовая огибающая полоса является хоро-
шим индикатором уровней поддержки и сопротивления. Иначе говоря,
ценовая огибающая полоса указывает границы зон перекупленности и
перепроданности. Например, рис. 5.26 иллюстрирует 1,2%-ную огибающую ценовую
фик того же рынка, что и на рис. 5.25 (но, конечно, за более корот-
кий период).

Следует отметить, однако, что огибающая ценовая полоса — это


отнюдь не столь эффективный инструмент, как может показаться. Хотя
он является достаточно хорошим индикатором возможного приближе-
ния к точке разворота тренда, тем не менее цены могут долго оставать-
ся рядом с одной из границ огибающей полосы. Такое поведение, на-
пример, легко увидеть на рис. 5.25 в период с февраля по апрель
1994 г. В течение этого времени огибающая полоса неоднократно ука-
зывала на перепроданность актива, тогда как цены продолжали упря-
мо опускаться. Таким образом, несмотря на то, что скачки цен за пре-
делы огибающей ценовой полосы чаше всего бывают ограниченными
и временными, факт нахождения цены у границ полосы совсем не обя-
зательно означает неизбежность разворота рынка. В целом, метод оги-
бающей полосы дает возможность определить потенциальные области
поддержки и сопротивления, но его, к сожалению, нельзя считать непо-
грешимым.
102
6 Графические модели
Никогда не пугай мастерство с «бычьим» рынком.

Пол Рабин

ОДНОДНЕВНЫЕ МОДЕЛИ

Разрывы (Gaps)
Днем разрыва называется день, минимум которого превышает макси-
мум предыдущего дня либо максимум которого находится ниже мини-
мума предыдущего дня. Существует четыре основных вида разрывов:

1. Обычный разрыв (Common Gap). Этот вид разрыва проис-


ходит в пределах торгового диапазона и не особенно важен. На
рис. 6.1-6.3 показаны несколько обычных разрывов, произошед-
ших на этих графиках.
2. Разрыв при пробое уровня (Breakaway Gap). Этот вид раз-
рыва наблюдается, когда цены «вылетают» за пределы торгово-
го диапазона, уходя из области, где велась активная торговля
(рис. 6.1 и 6.2). Разрыв при пробое уровня, остающийся неза-
полненным в течение нескольких дней, является одним из самых
важных и надежных графических сигналов.
3. Разрыв ускорения (Runaway Gap). Этот вид разрыва имеет
место, когда тенденция ускоряется. Он является характерной
чертой сильного «бычьего» и «медвежьего» рынков. На особен-
но мощных рынках «быков» и «медведей» разрывы ускорения
могут происходить изо дня в день (рис. 6.1-6.3).
104 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

Разрыв истощения (Exhaustion Gap). Этот вил разрыва наблю-


дается после значительного движения цен, и за ним вскоре сле-
дует разворот тенденции (рис. 6.1 и 6.2). Разрыв истощения
может показаться особенно полезным техническим сигналом,
пока не поймешь, что различие между ним и разрывом ускоре-
ния можно обнаружить только задним числом. Однако в неко-
торых случаях разрыв истощения можно распознать на очень
ранней стадии разворота тенденции (см. обсуждение островных
разворотов в параграфе «Разворотные формации»).

Шипы (Spikes)
Шип вверх — это дневной максимум, резко возвышающийся над мак-
симумами предыдущих и последующих дней. Часто цена закрытия в этот
день находится вблизи нижней границы торгового диапазона этого дня.
Шип вверх имеет значение только тогда, когда он образуется после
повышения цен, и в этом случае он часто знаменует по крайней мере
временную кульминацию покупательского спроса и, следовательно,
может рассматриваться как потенциальный относительный максимум.
Иногда шипы вверх оказываются крупными пиками.
В целом, значимость шипа вверх усиливают следующие факторы:

1. Большая разница в уровнях между шипом вверх и максимума-


ми предыдущих и последующих дней.
2. Закрытие вблизи нижней границы дневного диапазона.
3. Серьезное повышение цен, предшествовавшее образованию
шипа.

Каждый из этих факторов увеличивает вероятность того, что шип


вверх окажется важным относительным максимумом или даже крупным
пиком.
Аналогичным образом, шип вниз — это дневной минимум, уходя-
щий намного глубже минимумов предыдущих и последующих дней. Ча-
сто цена закрытия в день нижнего шипа находится вблизи верхней гра-
ницы торгового диапазона этого дня. Шип вниз имеет значение только
тогда, когда он образуется после понижения цен, и в этом случае он
часто знаменует временную кульминацию активности продавцов и, сле-
довательно, может рассматриваться как потенциальный относительный
минимум. Иногда шипы вниз оказываются крупными впадинами.
В целом, значимость шипа вниз усиливают следующие факторы:

1. Большая разница в уровнях минимумов предыдущих и последу-


ющих дней и шипа вниз.
ГЛАВА 6. ГРАФИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ 105

2. Закрытие вблизи верхней границы дневного диапазона.


3. Серьезное понижение цен, предшествовавшее образованию
шипа.

Каждый из этих факторов увеличивает вероятность того, что шип вниз


окажется важным относительным минимумом или даже крупной впадиной.
На рис. 6.4-6.6 представлено несколько иллюстраций шипов вверх
и вниз. Рис. 6.4 является примером трех шипов вверх, возникших на
протяжении примерно двух месяцев, причем первый стал относитель-
ным максимумом, а два других возникли по соседству с почти равно-
высокими максимумами и вместе образовали крупную вершину. На
рис. 6.5 и 6.6 можно увидеть примеры относительных максимумов и
относительных минимумов, образованных шипами.
Предыдущее описание шипов вверх и вниз содержало три важней-
шие характеристики, присущие таким дням. Однако определение этих
условий было не вполне точным. В частности, насколько большой дол-
жна быть разность между максимумом (минимумом) этого дня и макси-
106 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

мумами (минимумами) предшествующих и последующих дней, чтобы его


можно было квалифицировать как шип вверх (вниз)? Насколько близ-
ко цена закрытия должна быть к дневному минимуму (максимуму), что-
бы считать этот день шипом вверх (вниз)? Насколько значительным дол-
жно быть предыдущее повышение цен, чтобы рассматривать этот день
как возможный шип вверх? Ответ на эти вопросы состоит в том, что
не существует точных правил; в каждом случае выбор параметров яв-
ляется субъективным. Рис. 6.4-6.6 помогут сформировать интуитивное
ощущение подобных «шипообразных» торговых дней.
Тем не менее, представляется возможным дать математически точ-
ное определение дней-шипов. Примером такого определения для шипа
вверх мог бы быть день, удовлетворяющий всем нижеперечисленным
условиям (определение для шипа вниз будет аналогичным):

1. Нt - Мах(Нt-1, Ht+1)> k * ADTR,

где Ht — максимум данного дня,


ГЛАВА 6. ГРАФИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ 107

Ht_1 — максимум предьшушего дня,


Ht+1 — максимум последующего дня,
к — устанавливаемый коэффициент
(например, к = 0,75),
ADTR — средний дневной истинный диапазон
в течение последних 10 дней*.

2. Ht-Ct>3 * (Сt - Lt),

где Ct — цена закрытия данного дня,


Lt — минимум данного дня.

Истинный диапазон равен разности между истинным максимумом и истин-


ным минимумом. Истинный максимум — это большее из значений максимума
текущего дня и цены закрытия предыдущего дня. Истинный минимум — это
меньшее из значений минимума текущего дня и цены закрытия предыдущего дня.
(Определение было дано в гл. 3, с. 61.)
108 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

3. Ht> самого высокого максимума


за N предшествующих дней,

где N — заданная константа (например, N = 50).

Первое из указанных условий гарантирует нам, что шип вверх будет воз-
вышаться над соседними вершинами по крайней мере на три четверти
среднего истинного диапазона за последние 10 дней (при значении
к = 0,75). Согласно второму условию, закрытие дня будет находиться в
нижней четверти дневного диапазона цен (от максимума до минимума).
Третье условие, требующее, чтобы максимум данного дня превышал
наивысший максимум за последние 50 дней, гарантирует, что данному
дню предшествовало повышательное движение цен. (В целом, более вы-
сокое значение N будет требовать большего предыдущего роста.)
Данное определение шипа приведено для того, чтобы показать воз-
можность построения математически точного описания графической
модели. Возможны и другие определения.
ГЛАВА 6. ГРАФИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ 109

Дни разворота (Reversal Days)


Стандартное определение дня верхнего разворота (reversal high day)
следующее: это день, когда достигается новый максимум в повышатель-
ном движении цен, затем происходит разворот и рынок закрывается
ниже цены закрытия предыдущего дня. Аналогичным образом, день
нижнего разворота (reversal low day) — это день, когда достигнут но-
вый минимум в понижательном движении цен, затем происходит раз-
ворот и рынок закрывается выше цены закрытия предыдущего дня.
Последующие объяснения относятся к дням верхнего разворота, но их
зеркальное отражение применимо к дням нижнего разворота.
Подобно шипам вверх день верхнего разворота интерпретируется
в целом как день, предполагающий кульминацию покупок и, следова-
тельно, относительный максимум. Однако квалификационное условие,
установленное выше для дней верхнего разворота, является сравнитель-
но слабым, делая такие дни весьма заурядным событием. Как следствие,
возникает проблема: хотя многие рыночные максимумы и оказываются
ПО ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

днями разворота, большинство дней верхнего разворота максимумами


не являются. График на рис. 6.7, иллюстрирующий этот момент, явля-
ется довольно типичным. Обратите внимание, что день верхнего раз-
ворота произошел почти в точности на пике массивного «бычьего» рын-
ка и мог быть превосходным сигналом к продаже. Однако заметьте и
то, что этому дню разворота предшествовали шесть других, которые
подавали крайне преждевременные, хотя и в разной степени, сигналы
к продаже. На рис. 6.8 показан еще один пример множества преждев-
ременных сигналов, подаваемых днями разворота. В этом примере день
разворота в действительности произошел на точном пике мощного «бы-
чьего» рынка. Однако этому прекрасному сигналу к продаже также
предшествовали пять других дней разворота, которые произошли задол-
го перед этим. Всякий, кто торговал на данном рынке, опираясь на сиг-
налы разворота, вероятно, выбросил бы полотенце на ринг задолго до
возникновения истинного сигнала.
В приведенных примерах по крайней мере один разворотный день
был отмечен вблизи фактического максимума. Однако часто в ходе по-
ГЛАВА 6. ГРАФИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ 111

вышательной тенденции происходит несколько верхних разворотов,


которые дают ложные сигналы и не наблюдается дня верхнего разво-
рота вблизи фактической вершины. Можно сказать, что дни верхнего
разворота дают 100 сигналов на каждые 10 максимумов. Иными сло-
вами, дни разворота иногда подают превосходные сигналы, но гораз-
до чаше ложные.
На мой взгляд, стандартное определение дня разворота настолько
склонно генерировать ложные сигналы, что делает его бесполезным в
качестве индикатора рынка. Проблема стандартного определения зак-
лючается в том, что простое требование, чтобы цена закрытия была
ниже закрытия предыдущего дня, является слишком слабым условием.
Вместо этого я предлагаю определять день разворота как день, когда
регистрируется новый максимум в повышательном движении цен и за-
тем происходит разворот до уровня закрытия ниже минимума преды-
дущего дня. (При желании, это условие можно сделать даже еще более
жестким, установив, чтобы закрытие было ниже минимума двух преды-
дущих дней.) Это более строгое определение значительно сократит чис-
112 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

ло ложных сигналов разворота, но оно также отфильтрует некоторые


истинные сигналы. Например, это переделанное определение устрани-
ло бы все шесть ложных сигналов на рис. 6.7. К сожалению, оно так-
же исключило бы и единственный верный сигнал. Однако на рис. 6.8
более строгое определение дня разворота позволило бы избежать всех
пяти преждевременных сигналов, но при этом оставило бы в неприкос-
новенности единственный верный сигнал.
Лень разворота может показаться весьма похожим на день шипа,
однако эти две модели неравноценны. Лень шипа не обязательно бу-
дет днем разворота, а последний — днем шипа. Например, день шипа
вверх может не иметь цену закрытия ниже минимума предыдущего дня
(или ниже цены закрытия предыдущего дня, как требует стандартное
определение разворотного дня), даже если цена закрытия самого «ши-
пообразного» дня совпадает с минимумом. Что касается разворота, то
максимум дня верхнего разворота может превышать максимум преды-
дущего дня незначительно, что не отвечает определению шипа вверх,
ГЛАВА 6. ГРАФИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ 113

а также может быть ниже максимума последующего дня, поскольку в


определении дня разворота цены последующего дня вообще не учиты-
ваются. Кроме того, возможно, что цена закрытия дня разворота не
будет находиться вблизи дневного минимума, как требует определение
шипа, даже если она ниже цены закрытия предыдущего дня.
Иногда день разворота и день шипа совпадают. Такие дни гораздо
важнее, нежели простые дни разворота. Альтернативой более жестко-
му определению дня разворота является использование стандартного
определения, но с условием, чтобы этот день был одновременно и ши-
пом. (Дни, удовлетворяющие жесткому определению дня разворота и
определению шипа, случаются довольно редко.) На рис. 6.9 представ-
лен пример мощного «бычьего» рынка. Обратите внимание на два дня,
соответствующие определениям дня шипа и дня верхнего разворота.
Первый из этих дней был относительным максимумом, который дал
весьма преждевременный сигнал. Однако второй день отметил точный
пик неистового подъема цен.
114 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

Дни разгона (Thrust Days)


Днем верхнего разгона называется день, когда рынок закрывается
выше максимума предыдущего дня. День нижнего разгона — это день,
когда цена закрытия устанавливается ниже минимума предыдущего
дня. Значимость дней разгона связана с представлением о важности
цены закрытия дня. Единственный разгонный день не имеет особого
значения, поскольку дни разгона являются довольно обычными. Одна-
ко несколько дней верхнего разгона (необязательно следующих один
за другим) отражает явную силу рынка. Аналогичным образом, серия
дней нижнего разгона отражает явную слабость рынка.
В периоды «бычьего» рынка дней верхнего разгона значительно
больше, чем дней нижнего разгона (см. период с марта по июль на
рис. 6.10). Напротив, в периоды преобладания «медведей» дней ниж-
него разгона значительно больше, чем дней верхнего разгона (период
с февраля по март на рис. 6.11). И, как и следовало ожидать, на боко-
вых рынках количество дней верхнего и нижнего разгона, как прави-
ло, примерно одинаково (период апрель-май на рис. 6.11).

Дни ускорения (Run Days)


День ускорения — это день с ярко выраженным трендом. По существу,
день ускорения является более сильной версией разгонного дня (хотя
день ускорения может и не удовлетворять критерию дня разгона). Дни
ускорения определяются следующим образом.
День верхнего ускорения. Это день, который удовлетворяет
следующим двум условиям:

1. Истинный максимум дня ускорения выше наивысшего истинно-


го максимума за N предшествующих дней (например, N = 5)*.
2. Истинный минимум дня ускорения ниже самого низкого истин-
ного минимума за N последующих дней**.

День нижнего ускорения. Это день, который удовлетворяет следу-


ющим двум условиям:

1. Истинный минимум дня ускорения ниже самого низкого истин-


ного минимума за N предшествующих дней

Истинный максимум, определение которого было дано в гл. 3, — это боль-


шая из двух величин: максимум текущего дня и цена закрытия предыдущего дня.
Истинный минимум, определение которого было дано в гл. 3, — это мень-
шая из двух величин: минимум текушего дня и цена закрытия предыдущего дня.
ГЛАВА 6. ГРАФИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ 115

2. Истинный максимум дня ускорения выше наивысшего истинно-


го максимума за N последующих дней.

Как вытекает из этих определений, дни ускорения невозможно распоз-


нать, пока не пройдет N дней после их появления. Заметьте также, что
хотя большинство дней ускорения являются и днями разгона, но не ис-
ключено, что критериям дня ускорения будет отвечать день, который
не является разгонным днем. Например, вполне возможно, чтобы днев-
ной минимум ниже минимума за последние пять дней, дневной макси-
мум выше максимума последующих пяти дней, и цена закрытия была
выше минимума предыдущего дня.
Рис. 6.12 и 6.13 показывают примеры дней ускорения (при значе-
нии N = 5). Как можно видеть, дни ускорения чаше всего возникают при
ускорении тренда — отсюда и название. Появление дней верхнего
116 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

ускорения, особенно группами, может рассматриваться как свидетель-


ство того, что рынок находится в «бычьей» фазе (рис. 6.12). Аналогич-
ным образом, преобладание дней нижнего ускорения является подтвер-
ждением того, что рынок в «медвежьем» состоянии (рис. 6.13). В гл. 18
мы используем концепцию дней ускорения для конструирования торго-
вых систем.

Широкодиапазонные дни
(Wide-Ranging Days)
Широкодиапазонным называется день, волатильность которого значи-
тельно превышает среднюю волатильность последних торговых дней.
Определение широкодиапазонных дней следующее:
ГЛАВА 6. ГРАФИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ 117

Широкодиапазонный день. Лень, когда коэффициент волатильно-


сти (volatility ratio — VR) больше к (например, k = 2,0). VR равняется
истинному диапазону текущего дня, деленному на истинный диапазон
предшествующего N-дневного периода (например, N = 15).
Широкодиапазонные дни могут иметь особое значение. Например,
широкодиапазонный день с высоким закрытием, который случается пос-
ле продолжительного снижения цен, часто является сигналом разворо-
та тенденции вверх. Рис. 6.14-6.16 показывают примеры широкодиа-
пазонных дней, которые произошли после длительного снижения и дали
сигналы к началу сильного роста цен. На рис. 6.16 фактически имеют-
ся два соседних широкодиапазонных дня, которые образовались как раз
над минимумом предшествующего «медвежьего» рынка.
Аналогичным образом широкодиапазонный день с низким закрыти-
ем, который появляется после продолжительного подъема цен часто
118 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

может сигнализировать о развороте тренда вниз. На рис. 6.17 и 6.18


показаны дни-катастрофы, возникшие вблизи пиков предшествующих
повышательных тенденций, причем каждый из них стоил недельных
продвижений цен вверх. Подобные гигантские широкодиапазонные дни
следует рассматривать как серьезное предупреждение о том, что пре-
дыдущая крупная тенденция развернулась. Рис. 6.19 демонстрирует
невероятную последовательность четырех широкодиапазонных дней,
которая стерла четыре месяца предыдущего роста цен. Первый из этих
дней появился довольно близко от уровня, который, на самом деле,
оказался вершиной семилетнего рынка «быков». Понятие широкодиапа-
зонных дней используется в гл.18 в качестве основного элемента пост-
роения возможной торговой системы.
119
120
Рисунок 6.16.
ШИРОКОДИАПАЗОННЫЙ ДЕНЬ РОСТА: КАКАО, ДЕКАБРЬ 1993
121
122 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

МОДЕЛИ ПРОДОЛЖЕНИЯ
(CONTINUATION PATTERNS)
Модели продолжения — это различные типы фаз консолидации цен,
которые происходят внутри долговременных тенденций. Как вытекает из
названия, ожидается, что модель продолжения завершится движением
цен в том же направлении, которое предшествовало ее формированию.

Треугольники (Triangles)
Существуют три основных типа треугольных моделей: симметричные
(рис. 6.20 и 6.21), восходящие (рис. 6.22 и 6.23) и нисходящие
(рис. 6.24 и 6.25). Симметричный треугольник обычно заканчивается
продолжением той тенденции, которая ему предшествовала. Традици-
онная графическая мудрость предполагает, что несимметричные треу-
гольники будут уступать место тенденции в направлении наклона гипо-
тенузы. Однако направление пробоя треугольной формации является
более важным, чем ее тип. Например, на рис. 6.26, несмотря на то что
консолидация в апреле-августе 1994 г. является восходящим треуголь-
ником, пробой произошел вниз, и за ним последовало резкое снижение.

Флаги и вымпелы (Flags and Pennants)


Флагами и вымпелами называются узкие и краткосрочные (например,
от одной до трех недель) фазы консолидации внутри трендов. Фигура
называется флагом, когда она ограничена параллельными линиями, и
вымпелом, когда линии сходятся. Рис. 6.27 и 6.28 иллюстрируют оба
вида моделей. Вымпелы могут показаться похожими на треугольники,
но они отличаются во временном измерении: треугольник формирует-
ся значительно дольше.
Флаги и вымпелы обычно отражают паузы в сильном тренде. Ина-
че говоря, за этими моделями, как правило, следует движение цен в том
же направлении, которое предшествовало их формированию.
Пробой границы флага или вымпела может рассматриваться как
подтверждение того, что тренд продолжается, и как сигнал к торговле
в направлении тренда. Однако, поскольку пробои происходят обычно
в направлении основного тренда, я предпочитаю открывать позиции в
ходе формирования флага или вымпела, не дожидаясь его пробоя. Та-
кой подход обеспечивает более выгодные условия вхождения в рынок,
причем без значительного ухудшения процента прибыльных сделок, по-
скольку развороты после пробоев флагов и вымпелов происходят
123
124
Рисунок 6.22.
ВОСХОДЯЩИЙ ТРЕУГОЛЬНИК: ЕВРОДОЛЛАР, СЕНТЯБРЬ 1992
125
126 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

почти столь же часто, как и пробои в направлении, противоположном


ожидаемому. После пробоя из флага или вымпела нижнюю точку мо-
дели (для случая растущего тренда) можно использовать как ориенти-
ровочную защитную остановку.
Значительный пробой за пределы флага или вымпела в направле-
нии, противоположном ожидаемому, т.е. против основной тенденции,
может рассматриваться как сигнал потенциального разворота тенден-
ции. Например, на рис. 6.28 обратите внимание на то, что после длин-
ной череды флагов и вымпелов, заканчивавшихся прорывами в направ-
лении основной тенденции, выход из флага в июне в противополож-
ном направлении привел к резкому подъему цен.
Флаги и вымпелы обычно направлены в сторону, противоположную
основной тенденции. Эта черта проявляется в большинстве флагов и вым-
пелов, показанных на рис. 6.27 и 6.28, где изображены довольно типич-
ные графики. Однако направление, в котором смотрят флаги и вымпе-
лы, не является важным фактором. Я не нашел каких-либо существенных
различий в надежности флагов и вымпелов, смотрящих по ходу основной
тенденции, и более типичными фигурами с противоположным уклоном.
Флаги или вымпелы, которые формируются вблизи верхней границы тор-
ГЛАВА 6. ГРАФИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ 127

гового диапазона, могут быть особенно важными «бычьими» сигналами. В


случае, когда флаг или вымпел формируется под верхней границей тор-
гового диапазона, он указывает на то, что рынок не отступает, хотя и дос-
тиг области мощного сопротивления — вершины диапазона. Подобное
поведение цен имеет повышательные последствия и предполагает, что
рынок набирает силу для окончательного рывка вверх. В случае, когда
флаг или вымпел формируется над торговым диапазоном, он указывает на
то, что цены держатся выше уровня пробоя и таким образом дают ему силь-
ное подтверждение. В целом, чем продолжительнее торговый диапазон,
тем больше потенциальная значимость флага или вымпела, формирующе-
гося вблизи его верхней границы. На рис. 6.29-6.32 показаны четыре при-
мера флагов или вымпелов, образовавшихся вблизи верхней границы тор-
говых диапазонов и оказавшихся предвестниками бурных подъемов цен.
По тем же причинам флаги или вымпелы, которые формируются
вблизи нижней границы торгового диапазона, являются важными «мед-
вежьими» моделями. На рис. 6.33-6.36 показаны четыре примера фла-
гов или вымпелов, образовавшихся вблизи нижней границы торговых
диапазонов или под ней. Как видно из графиков, за ними последовало
резкое падение цен.
128
129
Рисунок 6.32.
ФЛАГ НАЛ ВЕРХНЕЙ ГРАНИЦЕЙ ТОРГОВОГО ДИАПАЗОНА
КАК СИГНАЛ РОСТА ЦЕН: СОЕВАЯ МУКА, ИЮЛЬ 1993
131
Рисунок 6.34.
ФЛАГ ПОД НИЖНЕЙ ГРАНИЦЕЙ ТОРГОВОГО ДИАПАЗОНА
КАК СИГНАЛ СНИЖЕНИЯ ЦЕН:
СЫРАЯ НЕФТЬ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
132 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

N93 Dec J94 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov

РАЗВОРОТНЫЕ ФОРМАЦИИ
V-образные вершины и впадины
V-образными называют крупные симметричные вершины (рис. 6.37) или
впадины (рис. 6.38). Одной из проблем здесь является то, что такую
вершину или впадину порой трудно отличить от резкой коррекции цен,
если она не сопровождается другими техническими индикаторами (на-
пример, отчетливый шип, явный день разворота, широкий разрыв, день
с широким диапазоном). V-образная впадина на рис. 6.38, действитель-
но, имела подобную подсказку — огромный шип, тогда как V-образная
вершина на рис. 6.37 не сопровождалась какими-либо иными свидетель-
ствами разворота тенденции.

Двойные вершины и впадины


Двойные вершины и впадины являются именно тем, о чем говорит их
название. Разумеется, две вершины (или впадины), образующие модель,
не должны быть совершенно одинаковыми, скорее, они будут близки
по ценам.
133
Рисунок 6.37.
V-ОБРАЗНАЯ ВЕРШИНА: КАНАДСКИЕ ОБЛИГАЦИИ,
НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
134 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

Двойные вершины и впадины, образующиеся после мощного движения


цен, следует рассматривать как явные индикаторы крупного разворота
тенденции. Рис. 6.39 иллюстрирует масштабные двойные вершины на
графике немецкой марки. (На всех графиках, иллюстрирующих двой-
ные вершины и впадины, используются непрерывные фьючерсы, по-
скольку период ликвидной торговли большинства отдельных контрактов
недостаточно длителен, чтобы охватить период времени, вмещающий
эти модели вместе с предшествующими и последующими тенденциями.)
Двойная вершина (впадина) считается завершенной, когда цены ухо-
дят ниже (выше) локального минимума (максимума), находящегося меж-
ду двумя вершинами (впадинами) модели. Если этот локальный минимум
располагается очень глубоко, как, например, на рис. 6.39, ждать подоб-
ного «официального» подтверждения не имеет смысла, и трейдеру, воз-
можно, придется прогнозировать завершение модели, опираясь на дру-
гие признаки. Например, на рис. 6.39 подтверждения двойной верши-
ны не наступало до тех пор, пока рынок не отдал почти половину всего
роста цен в апреле-августе. Однако шип вверх, образовавшийся на вто-
рой вершине, и флаг, возникший вслед за ним, давали основания пред-
положить, что следующий рывок цен будет направлен вниз. Опираясь
на эти подсказки, трейдер мог принять решение о продаже несмотря на
то, что согласно стандартному определению модель еще не завершилась.
На рис. 6.40 изображена двойная вершина, которая накрыла впечат-
ляющий «бычий» рынок австралийских 10-летних облигаций, наблюдав-
шийся в начале 1990-х гг. Заметьте, что использован недельный график,
чтобы показать всю протяженность длительного подъема, предшествовав-
шего этой модели. Этот график дает великолепный пример двойной вер-
шины (или впадины) в качестве важной модели изменения тенденции. В
данном случае, в отличие от примера на рис. 6.39, глубина локального
минимума между двумя вершинами относительно невелика, и заверше-
ние фигуры подтверждается совсем близко от фактического пика.
Рис. 6.41 и 6.42 иллюстрируют модели двойных впадин. На
рис. 6.43 представлен график, имеющий как двойную вершину, так и
двойную впадину. Образование разворотных формаций с большим чис-
лом вершин или впадин (например, тройная вершина или впадина) про-
исходит довольно редко, но могло бы интерпретироваться в том же духе.
Рис. 6.44 показывает редкую, классическую тройную впадину, где все три
минимума почти одинаковы. Рис. 6.45 дает пример тройной вершины.

«Голова и плечи»
«Голова и плечи» — одна из самых известных графических моделей.
Формация «голова и плечи» представляет собой конфигурацию из трех
вершин, причем средняя из них выше двух — предшествующей и
135
Рисунок 6.39.
ДВОЙНАЯ ВЕРШИНА:
НЕМЕЦКАЯ МАРКА, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
136
Рисунок 6.41.
ДВОЙНАЯ ВПАДИНА:
НЕЭТИЛИРОВАННЫЙ БЕНЗИН, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
137
Рисунок 6.43.
ДВОЙНАЯ ВЕРШИНА И ДВОЙНАЯ ВПАДИНА:
ЯПОНСКАЯ ИЕНА, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
138 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

Рисунок 6.45.
ТРОЙНАЯ ВЕРШИНА: ХЛОПОК, ДЕКАБРЬ 1993

последующей (рис. 6.46). Аналогичным образом, перевернутая «голо-


ва и плечи» представляет собой конфигурацию из трех впадин, причем
средняя впадина ниже соседних (рис. 6.47). Возможно, самой распро-
страненной ошибкой начинающих графистов является принятие торго-
вых решений на оснований данной формации до того, как она оконча-
тельно сформируется. «Голова и плечи» не считается завершенной, пока
не пробита линия «шеи» (рис. 6.46 и 6.47). Более того, подлинная «го-
лова и плечи» формируется только после тога, как после пробоя «ли-
нии шеи» произошло значительное движение цен. Модели, которые по-
хожи на «голову и плечи», но не удовлетворяют последнему требова-
нию, могут оказаться ложными.

Круглые вершины и впадины


Круглые вершины и впадины (называемые также блюдцами) случаются
довольно редко, но являются одной из самых надежных моделей.
Рис. 6.48 показывает пример круглой вершины на графике непрерыв-
ных фьючерсов. Как видно из графика, эта формация послужила сиг-
налом перехода от сильной повышательной тенденции к еще более впечатляющей пониж
139
Рисунок 6.46.
«ГОЛОВА И ПЛЕЧИ»: СЫРАЯ НЕФТЬ, ИЮНЬ 1991
140 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

В идеале эта модель не должна иметь тех острых выступов, которые есть
на указанном графике; однако я считаю главным критерием круглое
очертание внешнего периметра, что здесь и наблюдается. Рис. 6.49
изображает модель закругляющейся вершины на графике отдельного
фьючерсного контракта. На рис. 6.50 представлен график другого кон-
тракта, демонстрирующего модель круглой вершины с интересным фе-
номеном: после первой вершины возникает второй относительный мак-
симум также в форме круглой вершины. Рис. 6.51 показывает круглую
вершину, которая сама является частью двойной вершины. Эта модель
предшествовала резкой смене тренда. (Между прочим, рис. 6.51 содер-
жит также отличные примеры симметричных треугольников в качестве
моделей продолжения, о которых было рассказано выше.) Наконец, на
рис. 6.52 и 6.53 показаны примеры формирования круглых впадин.

Треугольники (Triangles)
Треугольники, являющиеся одной из наиболее распространенных мо-
делей продолжения, могут быть также формациями разворота.
Рис. 6.54 и 6.55 иллюстрируют треугольные вершины. Как и в случае
модели продолжения, ключевым фактором является направление про-
боя треугольника.

Клин (Wedge)
В восходящем клине цены демонстрируют замедляющийся рост в рам-
ках сужающейся модели (рис. 6.56 и 6.57). Неспособность цен уско-
рить рост, несмотря на продолжающееся зондирование новых высот,
предполагает существование сильного и нарастающего давления про-
давцов. Сигнал к продаже возникает, когда цены пробивают нижнюю
линию клина. Рис. 6.58 дает пример нисходящего клина. Данные мо-
дели иногда формируются в течение нескольких лет. Рис. 6.59 и 6.60
изображают многолетний нисходящий клин на рынке золота, показан-
ный на графиках непрерывных фьючерсов и ближайших контрактов.
Хотя эти графики имеют значительные различия, оба они демонстри-
руют модели нисходящего клина.

Островной разворот (Island Reversal)


Островной разворот формируется, когда после продолжительного ро-
ста возникает верхний разрыв цен, затем один или несколько дней на-
ходятся выше разрыва и наконец происходит разрыв вниз.
141
Рисунок 6.48.
КРУГЛАЯ ВЕРШИНА:
НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
НА ИНДЕКС ФРАНЦУЗСКИХ ОБЛИГАЦИЙ НА БИРЖЕ MATIF
142
Рисунок 6.50.
ДВЕ КРУГЛЫЕ ВЕРШИНЫ: ПШЕНИЦА, МАЙ 1995
143
Рисунок 6.52.
КРУГЛАЯ ВПАДИНА: МЕДЬ, МАЙ 1994
144
Рисунок 6.54.
ТРЕУГОЛЬНАЯ ВЕРШИНА: СЕРЕБРО, СЕНТЯБРЬ 1991
145
Рисунок 6.56.
ВОСХОДЯЩИЙ КЛИН: ХЛОПОК, ИЮЛЬ 1993
146
Рисунок 6.58.
НИСХОДЯЩИЙ КЛИН:
СЫРАЯ НЕФТЬ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
147
Рисунок 6.60.
МНОГОЛЕТНИЙ НИСХОДЯЩИЙ КЛИН: ЗОЛОТО, НЕДЕЛЬНЫЙ
ГРАФИК НЕПРЕРЫВНЫХ ФЬЮЧЕРСОВ
148
Рисунок 6.61.
ОСТРОВНАЯ ВЕРШИНА: МАЗУТ, НОЯБРЬ 1994

прежде чем делать вывод о том, что это, действительно, сигнал разворо-
та. Однако компромисс здесь состоит в том, что ожидание подтвержде-
ния, как правило, приведет к худшему уровню входа в рынок в случаях,
когда сигнал островного разворота оказывается достоверным.

Шипы и дни разворота


Эти однодневные модели, которые часто обозначают относительные
максимумы и относительные минимумы, а иногда и крупные пики и впа-
дины, рассматривались выше в настояшей главе.
149
Рисунок 6.62.
ОСТРОВНАЯ ВЕРШИНА: СОЕВОЕ МАСЛО, ДЕКАБРЬ 1994
150
Рисунок 6.64.
ОСТРОВНАЯ ВПАДИНА: САХАР, МАРТ 1992
Эффективен ли еще
графический анализ?
Я всегда смеюсь над людьми, которые говорят: «Я никогда не
встречал богатого графиста». Мне это нравится! Это очень
чванливая и невежественная позиция. Я пользовался
фундаментальным анализом девять лет, а разбогател как
технический аналитик.

Марта Швартц

Многие трейдеры, которые никогда не пользовались графическим ана-


лизом (и даже некоторые из тех, кто пользовался), относятся к нему весь-
ма скептически. Обычно возражения звучат примерно так: «Как может
быть эффективным столь простой метод?»; «Поскольку ключевые точ-
ки графиков отнюдь не являются секретом, то разве не могут трейде-
ры в «яме» иногда чуть-чуть подтолкнуть рынок, чтобы спровоцировать
исполнение защитных приказов, привязанных к графику?»; «Даже если
графический анализ хорошо работал до того, как его детально описа-
ли во множестве книг, не стал ли этот метод слишком известным, что-
бы все еще оставаться эффективным?»
Хотя аргументы, содержащиеся в упомянутых вопросах, являются
в целом обоснованными, ряд факторов объясняет, почему графичес-
кий анализ остается эффективным методом биржевой торговли:

1. Если вы своевременно закрываете убыточные позиции и не фик-


сируете прибыль слишком рано, то успех вашей торговли не за-
висит от того, прибыльна ли большая часть ваших сделок или
нет. По сути, вы можете проигрывать чаще, чем выигрывать, и
при этом увеличивать баланс вашего счета. Рассмотрим, напри-
мер, действия трейдера, который в марте 1991 г. предположил,
что евродолларовые контракты с поставкой в сентябре 1992 г.
вошли в очередной торговый диапазон (рис. 7.1), и решил тор-
говать в направлении любого окончательного пробоя, который
последует. На рис. 7.2 показаны первоначальные сигналы к тор-
говле и точки закрытия позиций, которые вытекали бы из дан-
ной стратегии. Подразумевается, что защитные остановки раз-
152 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

мешены на осевой линии торгового диапазона. (Соображения


относительно выбора защитной остановки детально обсуждают-
ся в гл. 9.) Как видно на рис.7.2, первые две сделки сразу за-
кончились бы убытками. Однако рис. 7.3 показывает, что тре-
тий сигнал оказался, действительно, стоящим, вовремя предло-
жив покупку и позволив извлечь выгоду из крупного повышения
цен. Прибыль, полученная в последней сделке, намного пре-
взошла убытки по двум предыдущим сделках с неблагоприятным
исходом. (Обратите внимание, что торговый диапазон был скор-
ректирован, т.е. расширен после каждого ложного прорыва.)
Стоит отметить, что хотя две из трех сделок были проигрышны-
ми, в целом трейдер получил значительную чистую прибыль.
Следовательно, дисциплинированное применение принципов
управления капиталом является не менее важной составной ча-
стью успешного применения графического анализа в торговле,
чем сама система принятия торговых решений.
2. Графический анализ можно сделать гораздо более эффектив-
ным, введя некоторые дополнительные условия подтверждения
торговых сигналов. Существует естественный компромисс в вы-
боре правил подтверждения: чем жестче условия, тем больше
потенциальной прибыли будет потеряно из-за позднего входа в
рынок; чем мягче условия, тем больше будет ложных сигналов.
Вот некоторые из основных методов, которые можно использо-
вать для подтверждения сигналов: ожидание в течение опреде-
ленного времени после получения сигнала, минимальный про-
цент пробоя уровня и появление конкретных графических мо-
делей (например, сигнал должен быть подтвержден двумя пос-
ледующими днями разгона в направлении сигнала).
Не существует такой вещи, как наилучший набор условий под-
тверждения. При любом списке испытанных альтернатив иско-
мая оптимальная стратегия будет меняться во времени, а также
при переходе от рынка к рынку. Таким образом, окончательный
выбор правил подтверждения будет зависеть от анализа и опы-
та трейдера. На самом деле, конкретный выбор условий под-
тверждения является одним из основных направлений, по ко-
торым происходит индивидуализация графического анализа.
В качестве иллюстрации условий подтверждения рассмотрим
следующий набор правил:

а. Подождать три дня после получения сигнала.


б. При сигнале к покупке открывать позицию, когда после полу-
чения сигнала цена закрытия выше дневного максимума или в
первый день после дня, удовлетворяющего этому условию. Ана-
логичное требование применимо к сигналам о продаже.
ГЛАВА 7. ЭФФЕКТИВЕН ЛИ ЕЩЕ ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ? 153

Как видно на рис.7.2, эти правила отфильтровали бы проиг-


рышные сигналы в марте и мае и при этом лишь незначительно
отодвинули бы точку открытия позиции при последующем вы-
сокоприбыльном сигнале к покупке. Конечно, можно привести
примеры, где использование условий подтверждения ведет к
разрушительным результатам в торговле. Ключевой пункт, од-
нако, в том, что использование правил подтверждения являет-
ся одним из главных средств преобразования классических гра-
фических концепций в более эффективную методику торговли.
3. Графический анализ — это нечто большее, нежели простое рас-
познавание и толкование отдельных моделей. Одним из отличи-
тельных качеств успешного графического трейдера является
способность сводить воедино различные компоненты всей кар-
тины. Например, трейдер, который распознал лишь торговый
диапазон на рынке евродолларовых контрактов с поставкой в
сентябре 1992 г. (рис. 7.1), одинаково относился бы к проры-
вам вверх и вниз. Однако более опытный графист взглянул бы
на картину в целом. Так, изучая на долгосрочном недельном
графике непрерывных фьючерсов период начала 1991 г.
(рис. 7.4), аналитик мог бы заметить, что на рынке сформиро-
валась модель флага, причем как раз вблизи верхней границы
пятилетнего торгового диапазона. Эта сильная повышательная
модель недельного графика очень серьезно предупреждала бы
против реагирования на сигналы к продаже, подаваемые днев-
ным графиком. Следовательно, такой более полный графичес-
кий анализ помог бы аналитику уклониться от ложного сигнала
к продаже в марте (рис. 7.2) и занять намного более агрессив-
ную торговую позицию при покупке, чем это было бы оправда-
но при рассмотрении ситуации только с точки зрения текущего
торгового диапазона.
Конечно, приведенный пример опирается на преимущества ана-
лиза «задним числом». Однако суть не в том, чтобы доказать, что
применение графического анализа к рынку евродолларов нача-
ла 1991 г. непременно указало бы на вероятность продолжения
долгосрочной повышательной тенденции, а скорее — проиллю-
стрировать многогранность аналитического мышления опытно-
го графического трейдера. Должно быть понятно, что навыки
и субъективное восприятие в таком подходе переносят графи-
ческий анализ в область искусства, которому невозможно под-
ражать, просто опираясь на набор правил из учебника. Поэто-
му графические методы остаются эффективными, несмотря на
широкую известность.
4. При наличии некоторых навыков фундаментального прогнози-
рования (когда точность прогноза выше чем 50%), графический
154 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

анализ может использоваться вместе с фундаментальным, что


обеспечило бы более эффективный подход. В частности, если
долгосрочный фундаментальный прогноз указывает на вероят-
ность значительно более высоких (низких) цен, то следует реаги-
ровать только на повышательные (понижательные) графические
сигналы. Если фундаментальный прогноз нейтрален, то будут
учитываться и те, и другие сигналы. Таким образом, графичес-
кий аналитик, разбирающийся и в фундаментальном анализе,
имел бы решающее преимущество над большинством трейдеров,
основывающих свои решения только на графических данных.
5. Нежелание рынка следовать в направлении ключевого графи-
ческого сигнала является важнейшим источником информации,
которую начинающие графисты часто просматривают. Понима-
ние таких ситуаций и использование их в торговле может зна-
чительно повысить эффективность графического анализа. Эта
тема детально обсуждается в гл. 11 «Самое важное правило гра-
фического анализа».

В заключение отметим, что скептики, вероятно, правы, когда утверж-


дают, что бездумная реакция на графические сигналы, подобная реф-
лексам животных в опытах академика Павлова, не приведет к успеху
на бирже. Однако это никоим образом не противоречит тому, что уме-
лое использование графиков, о котором говорилось выше, действитель-
но, может стержнем эффективного торгового плана. В любом случае
графический анализ остается в высшей степени индивидуальным мето-
дом, где успехи или неудачи зависят прежде всего от мастерства и опы-
та трейдера. Нет оснований ждать хорошей игры на скрипке без неко-
торой практики и врожденного таланта. То же самое справедливо в
отношении графического анализа, несмотря на едкие замечания начи-
нающих практиков.
155
Рисунок 7.1.
РЫНОК В ТОРГОВОМ ДИАПАЗОНЕ:
ЕВРОДОЛЛАР, СЕНТЯБРЬ 1992
156
Рисунок 7.3.
ВЫИГРЫШНЫЙ СИГНАЛ ПРОБОЯ ПОСЛЕ
ДВУХ ЛОЖНЫХ СИГНАЛОВ: ЕВРОДОЛЛАР, СЕНТЯБРЬ 1992
8 Открытие позиций
в середине тренда
и построение
пирамиды
Никто не может поймать все колебания цен.
Эдвин Лефевр

По разным причинам трейдер может оказаться перед выбором: откры-


вать или нет новую позицию в условиях, когда на рынке уже произош-
ло существенное движение цен. Вот несколько примеров: (1) до этого
он не следил за данным рынком; (2) стремясь получить лучшую цену,
он тщетно ожидал ценовую коррекцию, которая так и не произошла;
(3) прежде он скептически относился к надежности данной тенденции,
но теперь изменил свое мнение. Столкнувшись с подобной ситуацией,
многие трейдеры будут крайне неохотно торговать «по рынку». Эта по-
зиция легко объяснима в психологическом плане. Акт открытия новой
позиции после того, как тенденция уже прочно утвердилась, в опреде-
ленном смысле представляет собой частичное признание собственной
неудачи. Даже если сделка прибыльная, спекулянт знает, что ее выго-
ды были бы намного большими, начни он действовать раньше. Поэто-
му, даже когда трейдер интуитивно может предвидеть дальнейшее раз-
витие событий, он может подумать: «Раз я уже упустил такой рывок цен,
то стоит ли теперь суетиться?»
В качестве примера возьмем ориентированного на графики трей-
дера, изучающего рынок кофе в середине мая 1994 г. (рис. 8.1), после
того, как он пропустил резкий подъем цен накануне. Наш трейдер за-
метил бы, что рынок пробил верхнюю границу предшествовавшего тор-
гового диапазона, продолжавшегося целый год, причем цены остава-
лись на новой высоте в течение двух недель — весьма «бычья» графи-
158 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

Рисунок 8.1.
УПУЩЕННЫЙ РОСТ ЦЕН? КОФЕ, ИЮЛЬ 1994

ческая конфигурация. Кроме того, он увидел бы сформированную мо-


дель флага, указывающую на еще одно неминуемое повышение цен.
Однако, обнаружив, что меньше чем за месяц цены уже поднялись на
35% против апрельского минимума, трейдер отказаться открыть новую
длинную позицию, считая рынок перегретым.
Рис. 8.2 наглядно демонстрирует ошибочность выводов трейдера.
Невероятно, но к середине мая 1994 г. цены на кофе прошли лишь одну
пятую часть общего подъема. Более того, остальные четыре пятых были
пройдены всего за два месяца. Мораль этой истории мы найдем в на-
блюдении Эдвина Лефевра, взятом из его книги «Воспоминания бир-
жевого игрока»: «[Цены] никогда не бывают слишком высокими, чтобы
начать покупать, или слишком низкими, чтобы начать продавать».
Ключевой вопрос состоит в том, как войти в рынок в разгар круп-
ной тенденции. На самом деле, цели, преследуемые при открытии по-
зиции в середине тренда, те же, что и при открытии любой иной пози-
ции: благоприятное время входа в рынок и контроль риска. Ниже пред-
ставлены основные стратегии, которые можно использовать для реше-
ния данных задач.
ГЛАВА 8. ОТКРЫТИЕ ПОЗИЦИЙ В СЕРЕДИНЕ ТРЕНДА... 159

Рисунок 8.2.
А ВОТ ЧТО БЫЛО ПОТОМ: КОФЕ, ИЮЛЬ 1994

O93 Nov Dec J94 Feb Mar Apr May Jun Jul

1. Пропет коррекции. Этот метод основан на стремлении извлечь


выгоду из естественной склонности рынка частично отыгрывать назад (или
корректировать) предыдущее изменение цен. Вообще говоря, позицию
можно открывать всякий раз, когда рынок отыграет назад некоторую часть
(выраженную в процентах) последнего движения цен, начавшегося на
уровне относительного минимума или максимума. Открывать позицию сле-
дует, когда глубина такого отката составит от 35 до 65% предыдущего
движения цен. Уровень, близкий к относительному минимуму или отно-
сительному максимуму, может рассматриваться как защитная остановка
для данной позиции. На рис. 8.3 показаны точки открытия позиций, ба-
зирующиеся на таком подходе, при норме коррекции в 50%. Главное пре-
имущество этого метода в том, что он может указывать великолепные пун-
кты вхождения в рынок (как это было на представленном графике). Од-
нако ему свойственен и крупный недостаток: часто установленный порог
коррекции вообще не достигает до завершения или разворота тренда.

2. Окончание коррекции. Этот метод основан на ожидании завер-


шения промежуточной коррекции цен с последующим открытием по-
160 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

зиций при первых признаках возобновления главной тенденции. Разу-


меется, конкретные действия трейдера будут зависеть от того, как он
определяет коррекцию цен и возобновление тенденции. Количество
вариантов здесь практически безгранично. Для иллюстрации предста-
вим один из возможных наборов определений.
Коррекция считается выявленной всякий раз, когда счетчик коррек-
ции достигнет значения 4. Первоначально счетчик коррекции установ-
лен на 0. На растущем рынке счет коррекции будет увеличен на 1 в
любой день, максимум и минимум которого равны или ниже максиму-
ма и минимума того дня, который принят за пик подъема цен. Счет бу-
дет увеличиваться на 1 каждый день, максимум и минимум которого
равны или ниже, чем максимум и минимум самого последнего дня, ког-
да счет был увеличен. Счетчик вновь будет поставлен на 0 всякий раз,
когда рынок поднимется на новый максимум. Аналогичные правила
применимы к нисходящему рынку.
Возобновление основной тенденции считается установленным вся-
кий раз, когда счетчик разгона достигнет значения 3. Первоначально
счетчик разгона устанавливается на 0 и начинает отслеживаться после
выявления коррекции. В случае коррекции на растущем рынке счет
разгона будет увеличен на 1 при каждом разгонном дне и вновь постав-
лен на 0 всякий раз, когда минимум коррекции будет прорван. При
появлении сигнала низшая точка коррекции может использоваться как
ориентировочная защитная остановка. Например, позиция ликвидиру-
ется, если рынок закроется ниже минимума коррекции. Опять же, ана-
логичный набор условий может применяться к определению возобнов-
ления тенденции на нисходящем рынке.
Рис. 8.4 иллюстрирует метод разворота коррекции с использовани-
ем приведенных определений. Точки выявления коррекции обозначе-
ны символом RD (reaction defined), а цифры перед ними показывают
счет коррекции. Сигналы покупки проставлены в точках, где счет раз-
гона равняется 3, а латинские буквы перед ними показывают счет раз-
гона. Для любой точки вхождения в рынок защитная остановка обус-
ловлена закрытием ниже самого последнего «уровня остановки», кото-
рое в данном примере произошло в январе 1995 г. Обратите внима-
ние, что за последней точкой RD так и не последовал сигнал покупки,
поскольку рынок закрылся ниже самого последнего уровня остановки
прежде, чем включился счетчик разгона.

3. Пробои моделей продолжения и торговых диапазонов. Ис-


пользование моделей продолжения и торговых диапазонов в качестве
сигналов открытая позиций рассматривалось в гл. 6. Поскольку графи-
ческие модели в известном смысле существуют лишь в сознании анали-
тика, этому методу присущ некоторый субъективизм. На рис. 8.5 пред-
ставлена одна из интерпретаций моделей продолжения (предполагается,
ГЛАВА 8. ОТКРЫТИЕ ПОЗИЦИЙ В СЕРЕДИНЕ ТРЕНДА... 161

что для формирования такой модели требуется по крайней мере пять


торговых дней) и показаны соответствующие точки покупки, определяе-
мые исходя из закрытия над указанными образованиями. Следует, одна-
ко, отметить, что после того, как наличие тенденции и ее направление
установлены, нет необходимости ждать прорыва моделей продолжения
для подтверждения сигналов к открытию позиций. Эти модели по опре-
делению должны завершиться движением цен в направлении, предше-
ствовавшем их формированию. Поэтому при повышательной тенденции
длинные позиции можно открывать в пределах самих моделей в ожида-
нии последующего верхнего прорыва. Нижние границы цен в моделях,
изображенных на рис. 8.5, могут использоваться как ориентировочные
уровни размещения защитных остановок.

4. Коррекция к линии долгосрочной скользящей средней. Если


при коррекции цена приближается к скользящей средней, то это может
свидетельствать о том, что коррекция основной тенденции близка к за-
вершению. В частности, если трейдер считает, что имеет место повы-
162 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

шательная тенденция, длинные позиции можно открывать всякий раз,


когда цены опускаются ниже уровня используемой скользящей средней.
Точно так же, когда считают, что налицо понижательная тенденция, ко-
роткие позиции можно инициировать при подъемах цен выше уровня
скользящей средней. Иллюстрацией данного метода является рис. 8.6,
где 40-дневная скользящая средняя наложена на контракты по немец-
кой марке с поставкой в сентябре 1994 г. Допустим, трейдер решил,
что по немецкой марке развивается растущий тренд. Тогда откаты ко-
тировок ниже 40-дневной скользящей средней можно использовать в
качестве сигналов открытия длинных позиций. Стрелки на рис. 8.6 ука-
зывают потенциальные уровни покупки, основанные на таком подходе.
В гл. 17 мы увидим, каким образом пересечение линии скользящей
средней может быть использовано в качестве сигнала разворота тенден-
ции. В только что описанном методе мы использовали точки пересече-
ния скользящей средней для подачи сигналов к вхождению в рынок в
моменты противотрендового движения цен. Здесь нет противоречия.
Когда пересечения линии скользящей средней применяются для гене-
рирования сигналов о развороте тенденции, то обычно используют две
скользящие средние, чтобы сглаживание обоих ценовых рядов умень-
шило число ложных сигналов разворота. В том методе, который был
детально изложен выше, мы сознательно берем одну скользящую сред-
нюю и используем ее точки пересечения с самим графиком цены, по-
скольку он является более чувствительным, чем скользящая средняя
вследствие отсутствия сглаживания данных. Иными словами, для того,
чтобы воспользоваться противотрендовым движением цены, мы исполь-
зуем более чувствительные виды пересечений со скользящей средней,
чем для целей выявления разворота тенденции.
Следует заметить, что проблема открытия позиций в средней части
тенденции идентична проблеме построения пирамиды*. Обе транзак-
ции предполагают работу с позицией после того, как на рынке уже про-
изошло существенное изменение цен в данном направлении. Вследствие
этого, методы вхождения в рынок в разгар тенденции, описанные в
настоящей главе, могут применяться и к выбору времени увеличения
позиции. Вот еще несколько советов, которые пригодятся при строи-
тельстве пирамиды. Во-первых, не следует наращивать существующую
позицию, если предыдущее наращивание не показывает прибыль. Во-
вторых, не следует наращивать существующую позицию, если предпо-
лагаемая защитная остановка будет означать чистый убыток по всей
позиции. В-третьих, добавочные позиции не должны превышать размер
базовой (первоначальной) позиции.

Строительством пирамиды называется постепенное (порционное) наращи-


вание открытой позиции.
163
Рисунок 8.4.
РАЗВОРОТ КОРРЕКЦИИ: САХАР, МАРТ 1995
164
Рисунок 8.6.
КОРРЕКЦИЯ К УРОВНЮ ДОЛГОСРОЧНОЙ СКОЛЬЗЯЩЕЙ
СРЕДНЕЙ: НЕМЕЦКАЯ МАРКА, СЕНТЯБРЬ 1 9 9 4

Примечание: Т - сигнал к покупке, основанный на коррекции ниже линии 40-дневной


скользящей средней.

Источник: Future Source; авторские права © 1986-1995 гг.; все права сохранены.
9 Выбор
защитных остановок
(stop-loss points)
У всех это происходило одинаково. Вначале они не пошли на
небольшой убыток, а решили сохранить позицию в надежде на
восстановление цен, которое позволило бы им «остаться при
своих». Но цены все снижались и снижались, пока убыток не
стал настолько велик, что единственным разумным решением
казалось только дальнейшее сохранение позиции, пусть даже
целый год, ведь рано или поздно, но цены должны вернуться на
прежний уровень. Однако дальнейший обвал цен выбросил их
из рынка, причем цены опустились так низко лишь потому, что
очень многие должны были продавать, хотели они этого или нет.

Эдвин Лефевр

Успех торговли, основанной на графическом анализе, в решающей сте-


пени зависит от эффективного контроля убытков. Точный момент ос-
тановки убытков (stop-loss liquidation point) следует определять до откры-
тия позиции. Наиболее дисциплинированным подходом было бы поста-
вить защитный приказ GTC (good till canceled), действующий до тех пор,
пока не будет отозван, одновременно с открытием позиции. Однако
если трейдер уверен в своих действиях, то он может заранее опреде-
лить защитную остановку и затем отдавать приказ, действительный толь-
ко в течение торгового дня, если цена приближается к уровню останов-
ки на расстояние максимального разрешенного дневного изменения цен.
Как должны определяться точки остановки? Основной принцип со-
стоит в том, что позицию следует ликвидировать вблизи или перед точ-
кой, пересечение которой графиком цены означает изменение существу-
ющей картины графика. Предположим, трейдер решил продать контрак-
ты на казначейские векселя с поставкой в декабре 1994 г. после того,
как пробой нижней границы диапазона в конце февраля оставался не-
закрытым в течение пяти дней (рис. 9.1). В этом случае защитную покупку
166 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

следует ставить не выше верхней границы торгового диапазона, сложив-


шегося в ноябре-феврале, поскольку выход котировок за эту границу в
корне изменил бы картину графика. Ниже представлены некоторые из
стандартных графических приемов, которые обычно используются для
размещения защитных остановок:

1. Трендовые линии. Защитная продажа может размешаться под


повышательной трендовой линией; защитная покупка — над
понижательной линией тренда. Одно из преимуществ этого ме-
тода состоит в том, что пробой трендовой линии обычно явля-
ется одним из первых графических сигналов разворота тенден-
ции. Таким образом, защитная остановка данного типа будет
значительно Ограничивать масштабы убытка или потери прибы-
ли. Однако это преимущество оплачивается достаточно доро-
го: пробои линий тренда часто подают ложные сигналы. Как
ГЛАВА 9. ВЫБОР ЗАЩИТНЫХ ОСТАНОВОК (STOP-LOSS POINTS) 167

указывалось в гл. 3, по мере развития рынка «быков» или «мед-


ведей» трендовые линии часто подвергаются корректировке.
Торговый диапазон. В предыдущем примере с декабрьскими
казначейскими векселями было показано, как противоположная
граница торгового диапазона может служить защитной останов-
кой. Часто остановку можно размещать ближе (особенно в слу-
чае широких торговых диапазонов), поскольку, если пробой под-
линный, цены не должны вернуться слишком глубоко внутрь
диапазона. Таким образом, остановку можно размешать где-то
между осевой линией и дальней границей диапазона. Ближнюю
часть торгового диапазона не следует считать правильной зоной
остановки. В действительности откаты цен в эту область проис-
ходят столь часто, что многие трейдеры предпочитают дождать-
ся подобной коррекции и уж затем открывают позицию. (Ис-
пользование такой стратегии оттягиваемого входа вслед за про-
168 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

боем является делом личного выбора: во многих случаях это


дает лучшую цену при открытии позиции, но одновременно яв-
ляется причиной того, что трейдер пропускает некоторые круп-
ные движения рынка.)
3. Флаги и вымпелы. После пробоя модели флага или вымпела
в одном направлении возвращение к противоположной грани-
це (или какой-то точке за ней) можно рассматривать как сигнал
разворота цен и, следовательно, как место размещения остано-
вок. Например, на рис. 9.2 за резким нижним прорывом моде-
ли флага в начале июля последовал откат цен выше этой моде-
ли. Такое движение цен оказалось предвестником крупного
подъема котировок.
4. Широкодиапазонные дни. Аналогично флагам и вымпелам,
после пробоя в одном направлении возвращение к противопо-
ложному ценовому экстремуму можно рассматривать как сигнал
разворота цен и, следовательно, как место размещения остано-
вок. Например, обратите внимание, как на рис. 9.3 возврат цен
ниже истинного минимума дня с широким верхним диапазоном,
который имел место в середине сентября (после того, как тор-
говля вначале шла выше этой модели), привел к резкому паде-
нию на рынке.
5. Относительные максимумы и относительные миниму-
мы *. Если предполагаемый риск не слишком велик, то в каче-
стве защитной остановки можно использовать уровень послед-
них относительного максимума и относительного минимума.
Предположим, например, что трейдер открыл длинную позицию
по мартовским контрактам на хлопок вслед за подтверждением
двойной впадины в начале ноября (рис. 9.4). В этом случае за-
щитная остановка могла бы ставиться либо под августовским,
либо под октябрьским минимумом.

Иногда защитные остановки, выставленные вблизи границ графичес-


ких моделей согласно изложенным в данной главе методам, предпо-
лагают чрезмерно высокий риск. В таком случае трейдер может вос-
пользоваться денежной остановкой, т.е. остановкой, которая опреде-
ляется исходя из приемлемого уровня денежного риска и не связана с

Определение относительного минимума (относительного максимума) явля-


ется несколько произвольным. (Приводимое ниже определение касается от-
носительного минимума, но аналогичные подходы применимы к относитель-
ному максимуму.) Общее определение относительного минимума следующее:
это день, минимум которого ниже минимумов в предшествующие и последую-
щие N дней. Конкретное определение относительного минимума будет зави-
сеть от выбора значения N. Обоснованный диапазон здесь от 5 до 15.
ГЛАВА 9. ВЫБОР ЗАЩИТНЫХ ОСТАНОВОК (STOP-LOSS POINTS) 169

графиком цены. Например, рассмотрим ситуацию, в которой оказался


трейдер в начале апреля 1993 г., когда после быстрого и крутого пе-
релома цен в марте он пришел к выводу, что рынок пиломатериалов
развернулся вниз (рис. 9.5). Трейдер собирается открыть короткую по-
зицию и ищет уровень для размещения защитного приказа на покупку.
Ближайшая графически обоснованная защитная остановка — абсолют-
ный максимум (являющийся ближайшим относительным максимумом) —
означала бы риск в размере почти $15 000 на один контракт (при от-
крытии позиций в средней части апрельского торгового диапазона)!
Риск может быть несколько уменьшен, если для открытия позиции трей-
дер ждет отскока цен наверх, однако, ожидая подобной коррекции,
можно пропустить значительное падение цен и, следовательно, потерять
большую часть прибыли. Поэтому в ситуации, когда ближайшая графи-
чески обоснованная остановка предполагает очень большой риск, са-
мой разумной торговой стратегией может оказаться рыночный приказ,
основанный на денежной остановке.
170 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

Остановки следует использовать не только для ограничения убыт-


ков, но и для зашиты прибыли. При длинной позиции остановку следу-
ет периодически поднимать вслед за ростом котировок. Аналогичным
образом на нисходящем рынке остановку следует снижать по мере па-
дения цен. Такой вид остановки называется следящей остановкой
(trailing stop).
Рис. 9.6 демонстрирует использование следящей остановки. Пред-
положим, трейдер открывает позицию по фьючерсам на свинину в кон-
це марта в нижнем разрыве под торговым диапазоном декабря-марта,
причем размещение стоп-приказов привязано к относительным макси-
мумам. В частности, трейдер планирует ликвидировать короткую пози-
цию, если произойдет закрытие выше самого последнего относительно-
го максимума, при этом предполагается корректировать защитную ос-
тановку после достижения рынком каждого нового минимума. (Конеч-
но, условия остановки порой бывают более жесткими. Например, трей-
деру может потребоваться несколько закрытий выше предыдущего мак-
симума или превышение этого максимума на определенную величину,
прежде чем он решит ликвидировать позицию.) Таким образом, перво-
начальная защитная остановка оказалась бы на уровне январского мак-
симума (остановка 1). После снижения котировок до новых минимумов
в конце июня уровень защитной остановки снизился бы до майского
максимума (остановка 2). Аналогичным образом уровень защитной ос-
тановки был бы последовательно понижен до уровней, обозначенных
как остановка 3 и остановка 4. Позиция была бы ликвидирована в де-
кабре при подъеме котировок выше остановки 4.
Основное правило: остановки следует корректировать только с це-
лью уменьшения риска. Некоторые трейдеры, для которых невыноси-
ма сама мысль о ликвидации позиции на дне графика (или на его вер-
шине, если это короткая позиция), возможно, проявляют благоразумие,
заранее помещая защитный приказ типа GTC, который действует до тех
пор, пока трейдер не отменит его. Пересмотр остановки с целью по-
вышения риска подрывает саму суть защитной остановки.
171
Рисунок 9 . 4 .
РАЗМЕЩЕНИЕ ЗАЩИТНОЙ ОСТАНОВКИ НА УРОВНЕ
ОТНОСИТЕЛЬНЫХ МИНИМУМОВ: ХЛОПОК, МАРТ 1 9 9 5
172
РИСУНОК 9.6.
СЛЕДЯЩАЯ ЗАЩИТНАЯ ОСТАНОВКА:
СВИНИНА, ФЕВРАЛЬ 1 9 9 5
10 Постановка целей
и другие критерии
закрытия позиции
Свое состояние я заработал отнюдь не своим умом.
Все мои деньги принесло мне мое терпение. Ухватили?
Мое железное терпение! Угадывать будущее направление
движения цен вовсе не самое главное на рынке.

Эдвин Лефевр

Торговля похожа на войну — в нее гораздо проще ввязаться, чем вый-


ти из нее. Если трейдер придерживается принципов управления капи-
талом, то проигрышная позиция не таит особой неопределенности, ибо
ее закрытие предопределено заранее установленной защитной останов-
кой. Однако выигрышная позиция создает проблему (хотя и желанную).
Как определить момент фиксации прибыли? Существует множество
решений данной проблемы. Приводимые ниже параграфы описывают
некоторые из основных методов.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЦЕЛЕЙ ЦЕНОВЫХ ДВИЖЕНИЙ


НА ОСНОВЕ ГРАФИКОВ
Считается, что многие графические модели дают представление о раз-
махе возможного изменения цен. Например, классическая графическая
мудрость гласит: если котировки пробили линию «шеи» модели «голова
и плечи», то последующее изменение цен составит по крайней мере по-
ловину расстояния от вершины (впадины) до линии «шеи». Другой
пример — многие приверженцы «крестиков-ноликов» утверждают, что
число столбиков, характеризующих торговый диапазон, дает представ-
ление о потенциальном количестве клеток в последующей тенденции.
(Пояснения относительно графиков «крестики-нолики» см. в гл. 2.) В
целом, графические модели, вероятно, значительно менее надежны в
предсказании целей ценовых движений, чем в роли торговых сигналов.
174 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

ИЗМЕРЕННОЕ ДВИЖЕНИЕ (MEASURED MOVE)


Этот метод — наиболее простой. В его основе лежит логическая по-
сылка, что изменение на рынках будет примерно таким же, как и пре-
дыдущее колебание цен в том же направлении. Иными словами, если
рынок поднялся на 30 центов, и затем происходит коррекция, то вы-
вод таков: рост цен от низшей точки коррекции составит примерно 30
центов. Хотя концепция измеренного движения столь проста, что в нее
трудно поверить, она дает хорошие прогнозы чаще, чем можно пред-
положить. Кроме того, когда два или более подобных ориентира, по-
строенных независимо друг от друга, указывают на одну и ту же цено-
вую область, надежность прогноза резко возрастает.
Рис. 10.1 дает прекрасный пример использования метода измерен-
ного движения. Обратите внимание на то, что на одном графике дан-
ный метод несколько раз достаточно точно указывал цели ценовых дви-
жений. Прогноз ценового движения, полученный из предположения,
что снижение котировок после январского максимума 1994 г. будет
равняться падению цен с октябрьского пика 1993 г. до относительно-

Рисунок 10.1.
ИЗМЕРЕННЫЕ ДВИЖЕНИЯ:
КАЗНАЧЕЙСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, ДЕКАБРЬ 1994
ГЛАВА 10. ПОСТАНОВКА ЦЕЛЕЙ И ДРУГИЕ КРИТЕРИИ ЗАКРЫТИЯ ПОЗИЦИИ 175

го минимума в ноябре того же года, указал на уровень 107-26 (ММ1).


Эта цель для котировок оказалась совсем близко к фактическому от-
носительному минимуму в 106-16 в марте. Прогноз измеренного дви-
жения, основанный на предположении, что снижение котировок с мар-
товского относительного максимума 1994 г. будет равняться падению
цен с январского максимума 1994 г. до относительного минимума в
марте того же года, указал на уровень 99-27 (ММ2). Это целеуказание
попало «в яблочко», если сравнить его с фактическим майским мини-
мумом в 99-24. Наконец, прогноз измеренного движения, основанный
на предположении, что снижение котировок с июньского максимума
1994 г. будет равняться падению цен с мартовского относительного
максимума 1994 г. до минимума в мае того же года, указал на уровень
96-08 (ММЗ). И вновь прогноз цены почти в точности совпал с факти-
ческим минимумом рынка в 96-01, достигнутым в ноябре.
Поскольку значительные движения цен часто затрагивают длитель-
ный период времени, за который успевают смениться несколько фью-
черсных контрактов, анализ измеренного движения полезно проводить
на более долговременных графиках, связывающих несколько контрак-
тов. В целом, графики непрерывных фьючерсов больше подходят для
метода измеренного движения, чем графики ближайших фьючерсных
контрактов, поскольку, как было отмечено в гл. 2 и более подробно

Рисунок 10.2.
ИЗМЕРЕННОЕ ДВИЖЕНИЕ:
ПШЕНИЦА, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
176 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

рассматривается в гл. 12, непрерывные фьючерсы точно отображают


изменения цен, а ближайшие контракты — нет.
Рис. 10.2 показывает цель измеренного движения, рассчитанную
исходя из масштабного роста цен с сентябрьского минимума 1993 г.
до январского пика 1994 г. Ориентировочная цель измеренного дви-
жения (ММ1) основана на предположении, что рост котировок с уров-
ня июльского минимума 1994 г. будет равняться предыдущему подъе-
му цен. Как можно видеть, эта цель точно указала на фактическую вер-
шину рынка в 1994 г.
Рис. 10.3 демонстрирует применение метода измеренного движения
к графику непрерывных фьючерсов на кукурузу. Этот график показыва-
ет множество удивительно точных целей, полученных данным способом.
Цель измеренного движения (ММ1), определенная на основе первоначаль-
ного падения котировок с вершины рынка, достигнутой в январе 1994 г.,
почти точно совпала с фактическим относительным минимумом в марте
того же года. Хотя цель ММ2, базирующаяся на падении котировок в фев-
рале — начале марта, оказалась несколько выше фактического минимума
в мае, однако цель измеренного движения ММ3, полученная исходя из
общего снижения цен с уровня январской вершины до относительного
минимума в марте, почти абсолютно точно предсказала фактический майс-
кий минимум. Особенно поразителен тот факт, что цель самого крупного
измеренного движения ММ4, основанная на всем снижении цен с январ-
ской вершины до майского минимума, почти точно совпала с ноябрьским
дном 1994 г. Более того, движение цен вниз в сентябре — начале октяб-
ря дало аналогичную цель ММ5, которая усилила предыдущую цель ММ4.
Вместе эти два цели стали явным свидетельством того, что рынок нахо-
дится вблизи крупной впадины, после которой может начаться рост цен.
Как видно из предыдущего примера с кукурузой, часто появляются
две или более цели измеренного движения для одного и того же пред-
полагаемого минимума или максимума. Это происходит тогда, когда
имеется несколько соответствующих колебаний цен, которые служат
базой определения целей измеренных движений. Когда два или более
таких ориентира почти совпадают, это обычно повышает надежность
ценовых прогнозов, являющихся для рынка важными целевыми зонами.
Рис. 10.4 дает превосходный пример нескольких, почти совпадаю-
щих ценовых целей измеренного движения. Как можно видеть, цели,
полученные исходя из подъема цен с конца марта по середину мая
(ММ1), июньского роста (ММ2) и повышения с конца июня по середи-
ну июля (ММ3), примерно совпали, причем как раз над фактической
вершиной рынка, сформировавшейся в августе. На рис. 10.5 представ-
лен еще один пример. Цели измеренных движений, рассчитанные ис-
ходя из падения цен с конца января по начало марта (ММ1) и сниже-
ния с середины марта по середину апреля (ММ2) примерно совпадают
вблизи фактического майского дна рынка.
177
178
180 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

«ПРАВИЛО СЕМИ»
Это интересный и простой в использовании метод, который был деталь-
но описан в книге Артура Склэрью «Методы профессионального гра-
фического аналитика». «Правилом семи» называется набор множителей,
используемых для определения ценовых целей, а сами множители по-
лучены путем деления 7 соответственно на 5, 4, 3 и 2. Таким образом,
множители равны: 7 : 5 = 1,4; 7 : 4 = 1,75; 7 : 3 = 2,33 и 7 : 2 = 3,5.
Произведения каждого из множителей на величину первого скачка цен
на «бычьем» рынке прибавляют к значению минимума и получают на-
бор возможных целей движения цены. (На «медвежьем» рынке произ-
ведения вычитают из максимума.)
Склэрью предлагает использовать последние три множителя (1,75;
2,33 и 3,5) для расчета целей «бычьего» рынка и первые три множите-
ля (1,4; 1,75 и 2,33) для расчета целей «медвежьего» рынка. Кроме того,
он указывает, что цели, основанные на низких значениях множителей,
являются более надежными, если целевое изменение цен (скачок цен
умноженный на множители) имеет достаточную продолжительность (не-
сколько месяцев), а цели, основанные на высоких значениях множите-
лей, являются более значимыми, если расчеты ведутся для краткосроч-
ных колебаний цен. Конечно, этому методу присуща некоторая субъек-
тивность, поскольку представление о том, что является первым скачком
цен в тенденции, может меняться от трейдера к трейдеру.

Рисунок 10.6.
ПРАВИЛО СЕМИ: НЕФТЬ, ОКТЯБРЬ 1994
ГЛАВА 10. ПОСТАНОВКА ЦЕЛЕЙ И ДРУГИЕ КРИТЕРИИ ЗАКРЫТИЯ ПОЗИЦИИ 181

«Правило семи» показано на рис. 10.6. (Обратите внимание, что это


тот же график, который использовался на рис. 10.4 для иллюстрации
метода измеренного движения. Вы можете сравнить результаты этих
двух методов.) Длина первой волны «бычьего» рынка, начавшейся в кон-
це марта, равнялась 162 пунктам. Руководствуясь указаниями Склэрью,
мы используем множители со второго по четвертый (1,75; 2,33 и 3,5),
поскольку это растущий рынок. Мартовский минимум, который исполь-
зуется для расчета всех целей, находится на уровне 1465. Вторая цель
равняется 1749 (1465 + (1,75 X 162) = 1749). (Мы пропустили первый
множитель, поскольку это «бычий» рынок.) Третья цель находится на
уровне 1843 (1465 + (2,33 X 162)). Четвертая цель равна 2032 (1465 +
+ (3,5 X 162)). Все цели обозначены стрелками на рис. 10.6. Обратите
внимание, что цель 2 была немного ниже майского максимума 1787,
цель 3 несколько ниже июньского максимума 1904 и цель 4 немного
не дотянула до августовского максимума 2052. Хотя цели не совпали
точно ни с одним из этих максимумов, они вполне правильно указали
уровни фиксации прибыли по длинным позициям.
Рис. 10.7 иллюстрирует «правило семи» на нисходящем рынке. Дли-
на первой волны падения равнялась 2-23 пункта. Руководствуясь ука-
заниями Склэрью, мы используем множители с первого по третий (1,4;
1,75 и 2,33), поскольку это «медвежий» рынок. Произведения этих трех
множителей и длины первой волны паления вычитаем из максимума и
182 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

получаем ценовые цели. Они обозначены стрелками на рис. 10.7. Как


можно видеть, первая цель была лишь немногим выше относительного
минимума в марте 1994 г. (Цель 2 не совпадает с каким-либо относи-
тельным минимумом.)
Нужно отметить, что рис. 10.6 и 10.7, иллюстрирующие «правило
семи», отбирались задним числом. В большинстве случаев соответствие
прогнозных и фактических максимумов и минимумов не будет столь
близким, как в этих двух примерах. Тем не менее, «правило семи» —
это вполне приемлемый подход к определению целей ценовых движе-
ний, и некоторое экспериментирование с ним может повысить эффек-
тивность ваших торговых методов.

УРОВНИ ПОДДЕРЖКИ И СОПРОТИВЛЕНИЯ


Ценовая область вблизи уровня поддержки является обоснованным
уровнем фиксации прибыли по коротким позициям. Например, зона,
выделенная на рис. 10.8, основана на поддержке, ожидаемой на уров-
не двух предшествующих относительных максимумов. Аналогичным об-
разом, длинные позиции можно закрывать вблизи уровня сопротивле-
ния. Например, зона, показанная на рис. 10.9, расположена около ниж-
ней границы предшествующего продолжительного торгового диапазо-
на, которая является важным уровнем сопротивления.
В целом, уровни поддержки и сопротивления обычно являются всего
лишь временными, а не окончательными целями движения рынка. Поэто-
му при использовании этого метода следует стремиться к возобновлению
позиции при более выгодной цене, возникающей в процессе коррекции.

ИНДИКАТОРЫ
ПЕРЕКУПЛЕННОСТИ/ПЕРЕПРОДАННОСТИ
(OVERBOUGHT/OVERSOLD)
Индикаторами перекупленности/перепроданности называются различ-
ные инструменты технического анализа, призванные сигнализировать
о том, что рынок поднялся или упал слишком резко и, таким образом,
стал уязвим для коррекции. На рис. 10.10 изображен график индекса
относительной силы (RSI — relative strength index) — типичного инди-
катора перекупленности/перепроданности*. RSI имеет диапазон значе-

Первоначально RSI был описан в книге Дж. Уэллеса Уайлдера мл. «Новые
идеи в технических торговых системах». (J. Welles Wilder, Jr., New Concepts in
Technical Trading Systems. — Winston-Salem, North Carolina: Hunter Publishing
Co., 1978).
184
185
186 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

ний от 0 до 100. Согласно стандартной интерпретации, уровни выше


70 означают состояние перекупленности, а ниже 30 — состояние пе-
репроданности.
Выбор конкретных границ перекупленности/перепроданности оп-
ределяется субъективными предпочтениями. Например, вместо 70 и 30
можно использовать 75 и 25 или 80 и 20. Чем более экстремальны ус-
тановленные пороги, тем ближе сигналы перекупленности/перепродан-
ности к поворотным точкам рынка, но тем больше таких точек будет
пропущено.
Стрелки «покупай» на рис. 10.10 обозначают точки, в которых ин-
декс относительной силы опускается ниже 30, т.е. достигает состояния
перепроданное™, которое можно рассматривать как сигнал к закры-
тию коротких позиций. Стрелки «продавай» обозначают точки, в кото-
рых RSI поднимается выше 70, т.е. достигает состояния перекупленно-
сти, которое можно рассматривать как сигнал к ликвидации длинных
позиций.
В целом, сигналы перекупленности/перепроданности на
рис. 10.10 обеспечивают достаточно точную подсказку момента зак-
рытия позиций. Первый сигнал перекупленности и первый сигнал пе-
репроданости появились чуть преждевременно, но, тем не менее, на-
ходились в верхней и нижней четвертях соответствующих ценовых ко-
лебаний. Следующая пара сигналов перекупленности/перепроданно-
сти была вполне своевременной, особенно сигнал перепроданности,
который попал точно в минимум. Однако последний индикатор ока-
зался ужасным: сигнал перепроданности, поданный 8 ноября 1994 г.,
появился на семь недель и 250 пунктов раньше, чем следовало. Этот
пример демонстрирует и положительные качества, и недостатки ин-
дикаторов перекупленности/перепроданности как сигналов к закры-
тию позиций. Обычно этот метод хорошо работает, когда рынок на-
ходится в торговом диапазоне, но совершенно беспомощен в перио-
ды сильных трендов.
На рис. 10.10 сигналы перекупленности/перепроданности в целом
работают удовлетворительно, поскольку изображенный рынок оставал-
ся преимущественно в рамках торгового диапазона. Рис. 10.11 иллюс-
трирует поведение сигналов перекупленности/перепроданности на
рынке с выраженной тенденцией. Первоначальный сигнал перепродан-
ности является великолепным, попадая в самый минимум. Первый сиг-
нал перекупленности также появляется своевременно и довольно точ-
но указывает на последующий относительный максимум, хотя последу-
ющая коррекция оказалась скромной. Однако два следующих сигнала
(оба свидетельствуют о перекупленности), возникают чрезвычайно рано
как по времени, так и в ценовом отношении.
Вычисление, интерпретация и применение индикаторов перекуп-
ленности/перепроданности детально рассматриваются в гл. 15.
187
188 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТЬ ДЕМАРКА
Все популярные индикаторы перекупленности/перепроданности (на-
пример, RSI, схождение-расхождение скользящих средних, стохастичес-
кие индикаторы) очень похожи друг на друга. Последовательность Тома
ДеМарка, призванная указывать пункты, где тренд потерял силу и ры-
нок готов к развороту, является совершенно иным и весьма оригиналь-
ным индикатором перекупленности/перепроданности. Методологию
последовательности ДеМарка можно отнести к области распознавания
моделей. Полное описание последовательности изложено в одной из
глав книги Тома ДеМарка*. Приводимое ниже краткое изложение ме-
тодики даст читателю лишь общее представление об этом подходе. Чи-
тателей, интересующихся детальным объяснением последовательности,
включающим несколько дополнительных квалифицирующих условий и
обсуждение различных альтернативных правил вхождения в рынок и
выхода из него, мы отсылаем к тексту ДеМарка.

Выполнение условий покупки состоит из трех основных этапов:

1. Начальная стадия (Setup). Начальная стадия предполагает


наличие последовательности из девяти или более дней, цена зак-
рытия каждого из которых ниже, чем цена закрытия торговой
сессии на четыре дня раньше.
2. Точка пересечения (Intersection). Это условие требует,
чтобы максимум любого дня, начиная с восьмого дня начальной
стадии и далее, превышал ценовой минимум, отмеченный на
рынке три дня назад или ранее. По существу, это минимально
необходимое условие, обеспечивающее, что начальная стадия
покупки не будет рассматриваться как завершенная в ситуации
обвального падения цен.
3. Запуск счетчика (Countdown). Счетчик запускается после
выполнения двух предыдущих условий. Счет начинается с 0 и
увеличивается на единицу в каждый из дней, закрытие которо-
го ниже минимума двумя днями раньше. При значении счетчи-
ка, равном 13, подается сигнал покупки. Следует подчеркнуть,
что в отличие от начальной стадии дни отсчета не обязательно
должны следовать один за другим. Счетчик обнуляется, если воз-
никает любое из следующих условий:

а. Торговая сессия закрывается по цене, превышающей наи-


высший внутридневной максимум начальной стадии.

The New Science of Technical Analysis. — John Wiley & Sons Inc., New York, 1994.
ГЛАВА 10. ПОСТАНОВКА ЦЕЛЕЙ И ДРУГИЕ КРИТЕРИИ ЗАКРЫТИЯ ПОЗИЦИИ 189

b. Возникает начальная стадия продажи (девять последователь-


ных закрытий выше соответствующих закрытий четырьмя
днями ранее).
c. До достижения счетчиком значения 13 начинается еще одна
начальная стадия покупки. В этой ситуации преимущество
получает новая начальная стадия, и счет вновь начинается
с 0, как только появляется точка пересечения.

Выполнение условий продажи является аналогичным:

1. Начальная стадия. Начальная стадия предполагает девять или


более последовательных закрытий выше соответствующих зак-
рытий четырьмя торговыми днями ранее.
2. Точка пересечения. Это условие требует, чтобы минимум лю-
бого дня, начиная с восьмого дня начальной стадии и далее, был
ниже максимума торговой сессии тремя днями (или более) ра-
нее. По существу, это минимально необходимое условие, обес-
печивающее, что начальная стадия продажи не будет рассмат-
риваться как завершенная в ситуации быстрого роста цен.
3. Запуск счетчика. Счетчик запускается после выполнения двух
предыдущих условий. Счет начинается с 0 и увеличивается на еди-
ницу в каждый из дней, закрытие которого выше максимума дву-
мя днями раньше. При счете 13 подается сигнал продажи. Следу-
ет подчеркнуть, что в отличие от начальной стадии дни отсчета за-
пуска не обязательно должны следовать один за другим. Счетчик
обнуляется, если возникает любое из следующих условий:

a. Торговая сессия закрывается ниже самого низкого внутри-


дневного минимума на начальной стадии.
b. Возникает начальная стадия покупки (девять последователь-
ных закрытий ниже соответствующих закрытий четырьмя
днями ранее).
c. До достижения счетчиком значения 13 начинается еще одна
начальная стадия продажи. В этой ситуации преимущество
получает новая начальная стадия, и при появлении точки
пересечения счет вновь начинается с 0.

Рис. 10.12 — 10.16 демонстрируют рынки, на которых были пол-


ностью выполнены условия последовательности ДеМарка. На каждом
графике выделены начальная стадия, точка пересечения и показания
счетчика. Приведенные выше правила станут понятнее, если читать их
параллельно с изучением этих графиков.
190
191
192
193
194 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

Примечание: 1 - 9 - начальная стадия; (1)—(13) - счетчик.


Источник: Сигналы, поданные системой CQG.

Рис. 10.12 иллюстрирует покупку согласно последовательности ДеМар-


ка на рынке казначейских обязательств с поставкой в декабре 1994 г. Об-
ратите внимание, что в данном примере девятый день начальной стадии
удовлетворяет также условию запуска счетчика (закрытие ниже минимума
двумя днями раньше) и, следовательно, является также первым днем счета.
(Точка пересечения появилась на восьмой день начальной стадии.) Все ус-
ловия покупки были полностью выполнены в течение четырех дней после
самого низкого закрытия и при цене, очень близкой к цене этого закрытия.
На рис. 10.13 показан еще один пример покупки на основе последо-
вательности ДеМарка, условия для которой выполнились на рынке какао
(контракт с поставкой в марте 1995 г.). Однако в этом случае счетчик за-
ГЛАВА 10. ПОСТАНОВКА ЦЕЛЕЙ И ДРУГИЕ КРИТЕРИИ ЗАКРЫТИЯ ПОЗИЦИИ 195

пускается лишь через два дня после завершения начальной стадии. Также
обратите внимание на широкий разрыв между первым и вторым днями счета
и на тот факт, что рынок отыграл все снижение цен, происходившее в пе-
риод счета, прежде чем возобновилась понижательная тенденция. (На са-
мом деле первое условие обнуления счетчика запуска почти выполнилось,
однако наибольшая цена закрытия при отскоке рынка немного недотянула
до самого высокого внутридневного максимума начальной стадии.) В этом
примере последовательность ДеМарка обеспечила прекрасный сигнал, по-
скольку счетчик достиг 13-ти точно на уровне минимального закрытая.
Рис. 10.14 показывает еще один пример покупки, в данном случае на
рынке замороженного концентрата апельсинового сока с поставкой в ян-
варе 1994 г. Обратите внимание, что в этом примере начальная стадия
покупки следует за завершенной начальной стадией продажи, после ко-
торой счетчик так и не был запушен. Здесь сигнал к покупке был получен
также точно по цене минимального закрытия, которое в данном случае
пришлось, кроме того, на день самого низкого минимума.
Рис. 10.15, изображающий график контрактов на долларовый ин-
декс с истечением в марте 1995 г., является примером продажи соглас-
но последовательности ДеМарка. Заметьте, что запуск счетчика прихо-
дится на девятый день начальной стадии. Сигнал к продаже получен
всего лишь на день позже максимального закрытия (и одновременно
самого высокого внутридневного максимума).
Правила последовательности могут применяться и к штриховым гра-
фикам, основанным на других периодах времени, а не только к днев-
ным. Рис. 10.16 демонстрирует последовательную покупку на приме-
ре месячного штрихового графика ближайших фьючерсных контрактов
на золото. Здесь условия последовательности оказались выполненны-
ми за три временных периода (три месяца) до достижения самого низ-
кого месячного закрытия в пятилетний период спада и при цене, лишь
немного превышающей минимальное закрытие.
Приведенные примеры, конечно же, были отобраны задним числом
для иллюстрации методологии. Разумеется, в реальной биржевой тор-
говле точность последовательности ДеМарка не достигает тех почти
безупречных параметров, которые демонстрируют эти примеры. Если
бы это было не так, то любой трейдер, использующий в торговле пос-
ледовательность Демарка вышел бы на пенсию мильтимиллионером.
Тем не менее, приведенные примеры должны продемонстрировать, что
последовательность может быть очень эффективным инструментом,
способным подавать исключительно своевременные сигналы. Другое
преимущество последовательности состоит в том, что она универсаль-
но согласуется с методами слежения за трендом, доминирующими в
любом наборе технических инструментов. По этим причинам многие
трейдеры, возможно, найдут последовательность ДеМарка очень полез-
ным дополнением к своим методам биржевой торговли.
196 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

ПРОТИВОПОЛОЖНОЕ МНЕНИЕ
Теория противоположного мнения (contrary opinion) исходит из того,
что всякий раз, когда подавляющее большинство участников рынка
ожидает роста цен, те, кто хотел открыть позиции, уже сделали это.
Следовательно, новых потенциальных покупателей будет мало, и ры-
нок окажется предрасположенным к понижательной коррекции. Ана-
логичная интерпретация применима к ситуации, когда большинство
трейдеров играет на понижение. Оценки противоположного мнения
основываются либо на обзорах рекомендаций инвестиционных компа-
ний, либо на поведении трейдеров и основаны на предположении, что
указанные мнения являются достаточно репрезентативными по отноше-
нию к настроениям рынка в целом. Пороги перекупленности/перепро-
данности в индикаторах противоположного мнения, как правило, за-
висят от источников, публикующих тот или иной индекс.
Хотя противоположное мнение, несомненно, является здравой тео-
ретической концепцией, ахиллесовой пятой этого метода остается труд-
ность точного замера рыночных настроений. Оценки противоположно-
го мнения, публикуемые существующими службами, слишком часто сиг-
нализируют о крупных поворотных пунктах. С другой стороны, отнюдь
не редкость, когда индекс противоположного мнения является высоким,
а рынок продолжает лезть в гору, или индекс низкий, а рынок по-преж-
нему падает. В целом, данный метод дает полезную информацию в тех
случаях, когда не является единственным руководством к действию.

СЛЕДЯЩИЕ ОСТАНОВКИ
Следящие остановки (trailing stops), возможно, относятся к разряду наи-
менее сложных, зато наиболее благоразумных методов определения
пунктов закрытия позиций. Хотя, опираясь на этот метод, никогда не
продашь по максимуму и не купишь по минимуму, он ближе других к
старому принципу биржевой торговли: стараться не закрывать позицию,
пока она приносит прибыль. Следящие остановки были детально рас-
смотрены в гл. 9.

ПЕРЕМЕНА МНЕНИЯ О РЫНКЕ


Это еще один метод, лишенный внешнего блеска, но зато наделенный
большим здравым смыслом. Тут трейдер вообще обходится без заранее
установленных целей, а просто сохраняет позицию до тех пор, пока его
мнение о рынке не изменится по крайней мере на нейтральное.
11 Самое важное правило
графического анализа
Рынок похож на вирус гриппа — как только вы подумали, что победили его,
он мутирует в нечто иное.

Уэйн X. Вагнер

ЛОЖНЫЕ СИГНАЛЫ
Ложный сигнал (failed signal) является одним из наиболее надежных гра-
фических сигналов. Когда рынок неспособен двигаться в направлении
графического сигнала, это является сильным признаком того, что ве-
роятно значительное движение в противоположном направлении. На-
пример, обратите внимание, как на рис. 11.1 рынок резко изменил курс
после пробоя уровней максимума в начале апреля и консолидации в
конце апреля — начале мая. Если бы сигнал пробоя был подлинным,
то рынок не должен был возвращаться к нижней границе консолида-
ции и даже пробивать ее вниз. Тот факт, что такое отступление про-
изошло почти сразу после пробоя, явно предполагает наличие «бычь-
ей» западни (bull trap). Подобное поведение цен обусловлено тем, что
рынок вырос как раз настолько, чтобы активизировать защитные оста-
новки, поставленные за пределами диапазона, но этот рост не был под-
держан дополнительным покупательским спросом после пробоя — тех-
нически это признак очень слабого рынка. На деле быстрое опровер-
жение явного сигнала к покупке можно рассматривать как прямой при-
зыв продавать.
Теперь, когда мы уяснили важность ложных сигналов, представ-
ленные ниже параграфы дадут нам детальное описание их различных
типов, а также рекомендации относительно их использования в тор-
говле.

ЛОВУШКИ ДЛЯ «БЫКОВ» И «МЕДВЕДЕЙ»


«Бычьими» и «медвежьими» западнями или ловушками называются значи-
тельные пробои уровней, вслед за которыми вскоре следуют внезапные и
198 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

резкие развороты цен в направлении, противоположном пробою. Мой


опыт свидетельствует, что такой тип противоречивого движения цен яв-
ляется одним из самых надежных индикаторов крупных вершин и впадин.
Пример «бычьей» западни был дан в предыдущем параграфе (рис. 11.1).
Другим классическим примером такой ловушки явился октябрьский пик
1993 г. на шестилетнем «бычьем» рынке казначейских облигаций
(рис. 11.2). Обратите внимание, что за пробоем верхней границы пред-
шествующего семинедельного торгового диапазона в середине октября и
достижением нового максимума сразу последовал резкий обвал цен.
В случае «медвежьей» западни рынок снижается как раз настолько,
что исполняются защитные остановки, поставленные под нижней гра-
ницей торгового диапазона, но дополнительного предложения со сто-
роны продавцов после пробоя нет, что является признаком силы рын-
ка. Подобное быстрое опровержение сигнала к продаже можно рас-
сматривать как сигнал к покупке.
Рис. 11.3, изображающий кульминацию шестилетнего снижения цен
на рынке серебра, является классическим примером «медвежьей» запад-
ни. В феврале 1993 г. рынок продемонстрировал резкое двухдневное
ГЛАВА 11. САМОЕ ВАЖНОЕ ПРАВИЛО ГРАФИЧЕСКОГО АНАЛИЗА 199

Рисунок 1 1 . 2 .
«БЫЧЬЯ ЗАПАДНЯ»: КАЗНАЧЕЙСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, ИЮНЬ 1 9 9 4

погружение как под предыдущий очень узкий трехмесячный торговый


диапазон, так и под более широкий шестимесячный торговый диапазон.
Затем рынок вместо того, чтобы продолжить снижение, остановился и
вернулся в торговый диапазон. Таким образом, сигнал к падению цен
был опровергнут рынком, а затем начался долгосрочный рост цен.
На рис. 11.4 представлен еще один пример «медвежьей западни».
В конце октября 1992 г., после очень крутого четырехмесячного паде-
ния, цены показали новый минимум, пробив нижнюю границу торго-
вого диапазона, который сформировался в последний месяц. Однако
продолжения падения не последовало, и за неделю котировки верну-
лись в верхнюю часть предшествовавшего торгового диапазона. Рынок
продолжил рост и в конечном счете отыграл почти весь спад июля-ок-
тября. (Интересно, что на этом рисунке есть и «бычья» западня, так как
июньский пик 1992 г. образовался в результате широкого ценового
разрыва, после которого сразу начался падающий тренд.)
Насколько должны отступить цены, чтобы можно было говорить о
наличии «бычьей» или «медвежьей» западни? Ниже приведено несколь-
ко возможных условий подтверждения.
200 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

Рисунок 11.3.
«МЕДВЕЖЬЯ» ЗАПАДНЯ: СЕРЕБРО, ИЮЛЬ 1993

Первоначальное ценовое подтверждение. Возвращение ко-


тировок в среднюю часть консолидационной формации, предше-
ствовавшей пробою.
Сильное ценовое подтверждение. Возвращение котировок к
дальней границе (нижней для «бычьей» и верхней для «медвежь-
ей» западни) консолидационной формации, предшествовавшей
пробою.
Временное подтверждение. Неспособность рынка в течение оп-
ределенного времени (например, четырех недель) вернуться к це-
новому экстремуму, достигнутому после пробоя.

Выбор между использованием первоначального или сильного ценово-


го подтверждения определяется тем, что первое обеспечивает лучшие
условия открытия позиций в ситуации «бычьей» или «медвежьей» запад-
ни, тогда как второе подает более надежный сигнал. Временное под-
тверждение можно использовать как независимо, так и вместе с двумя
ценовыми подтверждениями. Рис. 11.5 и 11.6 воспроизводят рис. 11.2
ГЛАВА 1 1 . САМОЕ ВАЖНОЕ ПРАВИЛО ГРАФИЧЕСКОГО АНАЛИЗА 201

и 11.3, добавляя к ним каждое из условий подтверждения (предпола-


гается, что временное подтверждение наступает не ранее, чем через
четыре недели). Заметьте, что временное подтверждение может насту-
пить как после обоих ценовых условий подтверждения (рис. 11.5), так
и до них (рис. 11.6), а также в любой точке между ними.
Сигнал «бычьей» западни становится недействительным, если рынок
возвращается к максимуму, достигнутому после пробоя. Аналогичным
образом, сигнал «медвежьей» западни становится недействительным,
если рынок возвращается к минимуму, достигнутому после пробоя. Для
отмены сигналов «бычьей» или «медвежьей» западни можно использовать
более чувствительные условия, если рынок уже достаточно продвинул-
ся в направлении сигнала или истекло установленное время. Примером
такого условия является возврат цен к противоположной границе кон-
солидационной формации после того, как был получен сигнал сильно-
го ценового подтверждения (например, в случае «бычьей» западни воз-
врат к верхней части модели после того, как цены упали под ее ниж-
202
203
204 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

нюю границу). Примером более чувствительного, комбинированного


ценового/временного сигнала отмены является возврат цен в среднюю
часть модели (к точке первоначального ценового подтверждения сиг-
налов «бычьей» и «медвежьей» западни) в любое время через четыре или
более недель после сильного ценового подтверждения. Чем более чув-
ствительно установленное условие отмены, тем меньше убыток от лож-
ного сигнала «бычьей» или «медвежьей» западни, но тем больше веро-
ятность того, что правильно открытая позиция будет ликвидирована
преждевременно.
Если выбранное условие отмены не наступает, то позицию, откры-
тую по сигналу «бычьей» и «медвежьей» западни, лучше держать до дос-
тижения рынком выбранной вами ценового цели или другого условия
закрытия позиции либо до появления свидетельств разворота тенден-
ции в противоположном направлении.

ЛОЖНЫЕ ПРОБОИ ЛИНИЙ ТРЕНДА


Как отмечалось в гл. 3, трендовые линии особенно склонны к ложным
пробоям. Такие ложные пробои можно использовать как сигналы от-
крытия позиций в направлении, противоположном пробою. По моему
мнению, сигналы ложных пробоев трендовой линии фактически явля-
ются значительно более надежными, чем обычные сигналы пробоев
тренда. При понижательной тенденции ложный пробой тренда счита-
ется подтвержденным, если вслед за пробоем наверх рынок несколько
раз (например, два или три) закрывается ниже линии тренда. Аналогич-
ным образом при повышательной тенденции ложный пробой тренда
считается подтвержденным, если вслед за пробоем вниз рынок несколь-
ко раз закрывается выше трендовой линии.
На рис. 11.7 показан пример ложного пробоя линии понижатель-
ного тренда. Обратите внимание, что вслед за июньским пробоем
трендовой линии, проведенной через три предыдущих относительных
максимума, цена вскоре пересекла эту линию в обратном направле-
нии. Показанный сигнал был получен, когда два торговых дня закры-
лись ниже линии.
Вполне возможно появление на графике нескольких сигналов
ложных пробоев тренда по мере того, как трендовая линия коррек-
тируется. На рис. 11.8 пробой понижательной трендовой линии пер-
воначально произошел в середине декабря. Цены быстро вернулись
под линию, причем сигналом отмены считалось второе закрытие под
ней. Еще один ложный пробой произошел через несколько недель.
В данном случае была пробита трендовая линия, скорректированной
по декабрьскому относительному максимуму (трендовая линия II). И
снова цены быстро отступили под тренд, подав еще один сигнал лож-
ГЛАВА 11. САМОЕ ВАЖНОЕ ПРАВИЛО ГРАФИЧЕСКОГО АНАЛИЗА 205

ного пробоя. Трендовая линия, скорректированная по январскому


относительному максимуму (трендовая линия III), была на короткое
время пробита вверх в марте, что явилось третьим ложным пробоем
тренда.
Рис. 11.9 иллюстрирует ложные пробои тренда на примере линии
повышательного тренда. Сигнал отмены здесь также считается подтвер-
жденным после второго закрытия выше трендовой линии. Показаны два
таких сигнала к покупке, основанных на подтверждении ложного про-
боя тренда.

ЗАПОЛНЕННЫЕ РАЗРЫВЫ
Как было детально показано в гл. 6, разрывы принято считать моделя-
ми, предвещающими продолжение тенденции в направлении разрыва.
Когда разрыв заполняется, то это квалифицирует его как несработав-
206
207
208 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

ший сигнал. Значимость заполненных разрывов повышается при следу-


ющих дополнительных признаках:
• заполненный разрыв является особенно широким;
• заполненный разрыв является разрывом при пробое уровня;
• заполнены два или более последовательных разрыва.
Хотя разрыв обычно считают заполненным, если цена в течение торго-
вой сессии достигает максимума (в случае разрыва вниз — минимума)
дня, предшествовавшего разрыву, я предпочитаю более жесткое опре-
деление, требующее того, чтобы рынок закрылся ниже (в случае раз-
рыва вниз — выше) цены закрытия дня, предшествовавшего разрыву.
Хотя данное определение приводит к небольшой задержке в получении
сигнала о продаже (в случае разрыва вниз — покупки), оно помогает
избежать многих преждевременных сигналов к закрытию позиции, пер-
воначально открытой в направлении пробоя.
На рис. 11.10 разрыв при пробое уровня оказывается заполненным
примерно через неделю. Интересно, что разрыв заполнен в широкодиа-
пазонный день, который сам является сигналом о том, что, возможно,
произошел разворот вниз. Эти модели явились предвестниками продол-
жительного снижения цен фьючерсов на сахар. На рис. 11.11 разрыв
наверх, который произошел за день до максимального уровня цен на
«бычьем» рынке, был заполнен через два дня, став очень ранним сигна-
лом крупного разворота тенденции. На рис. 11.12 разрыв при пробое
уровня образовался точно в день максимума почти вертикального
подъема. Этот разрыв был заполнен (исходя из нашего более строгого
определения) только через два дня, явившись сигналом раннего предуп-
реждения о резком развороте тенденции, которая успела бы отыграть
назад значительную часть предыдущего подъема, прежде чем была бы
распознана более привычными методами обнаружения тренда.
На рис. 11.13 — 11.15 представлены примеры заполненных ниж-
них разрывов в качестве несработавших сигналов. На рис. 11.13 ши-
рокий нижний разрыв к новому минимуму заполняется всего лишь че-
рез два дня (на следующий день после минимума) и посылает исключи-
тельно ранний сигнал об очень крупным разворотом тенденции. (Еще
один случай заполнения нижнего разрыва произошел менее чем через
три месяца.) На рис. 11.14 день, заполняющий разрыв, сам является ши-
рокодиапазонным днем, что, по сути, дает сильный двойной сигнал в
одну и ту же торговую сессию. Как можно видеть, за этим объединен-
ным сигналом тотчас последовал крутой подъем цен.
На рис. 11.15 приведен пример заполнения двух последова-
тельных нижних разрывов. Обратите внимание, что хотя пове-
дение цен верно сигнализировало о формировании крупной впа-
дины, однако после заполнения разрывов цены еще некоторое
время падали, и только затем начался их устойчивый рост.
209
210
211
212
213
214
ГЛАВА 1 1 . САМОЕ ВАЖНОЕ ПРАВИЛО ГРАФИЧЕСКОГО АНАЛИЗА 215

Следовательно, даже после верного сигнала, поданного рынком


при заполнении разрыва, может иметь место временная коррек-
ция цен, прежде чем их ожидаемое движение материализуется.
В случаях нижних разрывов, сигнал к росту цен, поданный при
заполнении разрыва, может рассматриваться как действующий
до тех пор, пока цены не закроются ниже разрыва либо самого
низкого разрыва, если их несколько. (Аналогичным образом, при
верхних разрывах сигнал заполненного разрыва может рассмат-
риваться как действующий до тех пор, пока цены не закроются
выше разрыва либо выше наивысшего разрыва, если их несколь-
ко.)

ВОЗВРАТ НА МАКСИМУМ ИЛИ МИНИМУМ ШИПА


В гл. 6 было подробно рассказано о том, что шипы часто случаются в
моменты важных разворотов цен. Следовательно, возврат цен к экст-
ремуму предыдущего шипа свидетельствует о том, что сигнал к разво-
роту, вызванный появлением шипа на графике цены, не сработал. Чем
экстремальнее шип (чем больше величина, на которую максимум шипа
превышает максимумы предыдущих и последующих дней либо мини-
мум шипа падает ниже минимумов предыдущих и последующих дней),
тем более значимым является пробой его уровня. Значение подобно-
го несработавшего сигнала повышается и в том случае, если с момен-
та появления шипа прошло по крайней мере несколько недель, а еще
лучше месяцев.
На рис. 11.16 возвращение котировок на максимум июльского шипа
четыре месяца спустя привело к существенному продолжению роста.
На рис. 11.17 пробой максимума июльского шипа вверх спустя почти
семь месяцев также завершился сильной волной роста цен. На
рис. 11.18 представлен пример пробоя минимума шипа, направленно-
го вниз, вслед за которым цены резко упали. Рис. 11.19 содержит при-
меры пробоев как крупного шипа вверх, так и крупного шипа вниз. В
каждом случае рынок демонстрировал впоследствии уверенное продол-
жение тенденции.
На рис. 11.20 пробой июльского шипа вверх чуть более месяца спу-
стя привел к прогнозируемому дальнейшему подъему. Однако заметь-
те, что пробой октябрьского шипа вниз через несколько месяцев после
этого оказался обманчивым — так сказать, ложный сигнал о несрабо-
тавшем сигнале. В целом, закрытие за пределами противоположного
конца шипа можно считать отрицанием того, что шип не сработал. В
данном случае рынок закрылся выше дневного максимума нижнего шипа
через четыре дня после пробоя шипа.
216
217
218
219
220
ГЛАВА 1 1 . САМОЕ ВАЖНОЕ ПРАВИЛО ГРАФИЧЕСКОГО АНАЛИЗА 221

ВОЗВРАТ К ГРАНИЦАМ
ШИРОКОДИАПАЗОННОГО ДНЯ
Как было показано в гл. 6, широкодиапазонные дни с особенно сильными
или слабыми закрытиями, как правило, ведут к продолжению тенденции в
том же направлении. Следовательно, если в течение дня с широким диапа-
зоном цены падали («падающий» день), то закрытие одного из последующих
дней выше максимума широкодиапазонного дня говорит о том, что сигнал
к падению, поданный этим «падающим» днем, оказался ложным. Аналогич-
ным образом, закрытие ниже минимума «растущего» широкодиапазонного
дня свидетельствует о ложности полученного сигнала к росту.
На рис. 11.21 максимум ярко выраженного «падаюшего» широко-
диапазонного дня, появившегося в конце мая, был пробит вверх при-
мерно две недели спустя, что привело к сильнейшему росту цен. Инте-
ресно, что это подтверждение ложного сигнала случилось на следую-
щий день после «растущего» дня с широким диапазоном, явившись, по
сути, двойным сигналом потенциального разворота тенденции. На
рис. 11.22 максимумы двух «падающих» дней с широким диапазоном,
образовавшихся по соседству, в последующем были пробиты вверх. Бо-
лее того, обратите внимание, что между этими двумя пробоями возник
день с широким диапазоном вверх. Такое слияние «бычьих» сигналов
оказалось провозвестником значительного роста цен.
На рис. 11.23 и 11.24 представлены примеры пробоев «растущих»
дней с широким диапазоном. Рис. 11.23 демонстрирует закрытие под
минимумом дня с поистине гигантским ценовым диапазоном, образо-
вавшегося за день до разворота тренда, вслед за которым последовало
грандиозное падение цен. Заметьте, что закрытию ниже минимума ши-
рокодиапазонного дня предшествовал сильный сигнал подтверждения
«бычьей» западни. На рис. 11.24 закрытие под нижней границей ши-
рокодиапазонного дня, образовавшегося в начале января, само пред-
ставляло широкодиапазонный день, который оказался ранним сигналом
надвигавшегося мощного снижения цен.

ПРОБОЙ ФЛАГА ИЛИ ВЫМПЕЛА


В НАПРАВЛЕНИИ, ПРОТИВОПОЛОЖНОМ
ОЖИДАЕМОМУ
Как отмечалось в гл. 6, обычно после модели флага или вымпела проис-
ходит движение цен в том же направлении, в каком они двигались до об-
разования модели. Следовательно, если модель флага или вымпела завер-
шается пробоем в направлении, противоположном предшествовавшему
движению цен, то это характеризует данную модель как ложный сигнал.
222
223
224
225
226 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

На рис. 11.25, как будто предназначенном для иллюстрации поло-


жений гл. 6, модели флага и вымпела, возникавшие по ходу понижатель-
ной тенденции, обычно завершались движением цен вниз. Единственным
исключением, однако, стал флаг, образовавшийся вслед за достижени-
ем нового минимума в марте. Этот флаг был пробит наверх. Такое дви-
жение цен в направлении, противоположном ожидаемому, предвещало
значительную коррекцию. На рис. 11.26 обратите внимание на то, что
оба минимума — и апрельский, и октябрьский — были образованы фла-
гами, пробитыми в направлении, противоположном ожидаемому.
На рис. 11.27 показана крупная впадина, образованная флагом, ко-
торый был пробит в направлении, противоположном ожидаемому. Одна-
ко в данном случае за самим пробоем последовал откат, и только потом
начался резкий рост цен. Вывод: пробой в направлении, противополож-
ном ожидаемому, не обязательно должен сопровождаться немедленным
продолжением, чтобы служить достоверным подтверждением наличия лож-
ного сигнала. Какой откат котировок допустим, прежде чем гипотеза о
наличии ложного сигнала будет опровергнута? Один из возможных под-
ходов состоит в том, что сигнал считается ложным до тех пор, пока один
из последующих торговых дней не закроется за противоположной грани-
цей соответствующего флага или вымпела. Откат котировок в приведен-
ном примере остановился совсем рядом с такой точкой.
На рис. 11.28 — 11.30 представлены примеры пробоев флагов или
вымпелов, сформировавшихся после подъема цен. В каждом случае флаг
или вымпел образовался вблизи абсолютного максимума, что обычно яв-
ляется очень «бычьим» признаком. Однако вместо того, чтобы вести к но-
вым высотам, каждая из моделей завершилась резким пробоем цен вниз.
Во всех трех примерах ложные сигналы, подтвержденные пробоем в на-
правлении, противоположном ожидаемому, явились исключительно сво-
евременными индикаторами крупных разворотов тенденции. Обратите
внимание, что если на рис. 11.28 и 11.29 цены после пробоя немедлен-
но начали падать, то на рис. 11.30 рынок сначала взметнулся обратно к
вымпелу и лишь затем стал опускаться. Однако этот всплеск не поднялся
выше вымпела; поэтому, как вытекает из вышеупомянутого правила, ука-
зания ложного сигнала продолжали считаться действующими.

ПРОБОЙ ФЛАГА ИЛИ ВЫМПЕЛА


В ПРОТИВОПОЛОЖНОМ НАПРАВЛЕНИИ,
СЛЕДУЮЩИЙ ЗА ИХ НОРМАЛЬНЫМ ПРОБОЕМ
В некоторых случаях за флагами или вымпелами следуют пробои в ожи-
даемом направлении, но затем цены разворачиваются и закрываются
за противоположной границей модели. Такое смешанное движение цен
227
228
229
230
231
232
ГЛАВА 1 1 . САМОЕ ВАЖНОЕ ПРАВИЛО ГРАФИЧЕСКОГО АНАЛИЗА 233

является еще одним примером ложного сигнала, поскольку за прогно-


зируемым пробоем флага или вымпела следует разворот цен, а не их
движение в том же направлении. Обратите внимание на то, что для
подтверждения несработавшего сигнала требуется закрытие за проти-
воположной границей модели, а не просто внутридневной прокол это-
го уровня. Это более строгое условие приводит к чуть менее своев-
ременному, но значительно более надежному выявлению ложного сиг-
нала.
На рис. 11.31 модель флага, сформировавшаяся у вершины четы-
рехмесячного роста цен, была, как и ожидалось, пробита наверх. Од-
нако вместо демонстрации дальнейшего устойчивого повышения цены
шли вверх только два дня и в последующие две недели отступили под
нижнюю границу модели. Такое движение цен квалифицировало пред-
шествующий верхний пробой флага как несработавший сигнал.
Рис. 11.31 может показаться знакомым. Это тот же график, который
был показан ранее в данной главе как рис. 11.11, иллюстрирующий
другой несработавший сигнал (заполненный разрыв), произошедший
почти в то же время. Таким образом, пик цен на сахар в мае 1993 г.
был фактически отмечен двумя несработавшими сигналами.
Рис. 11.32 является еще одной иллюстрацией ложного пробоя
флага. На этом графике флаг, сформировавшийся после огромного
трехмесячного роста цен, также был пробит наверх, после чего цены
опустились под нижнюю границу модели. Заметьте, что в этом при-
мере за первоначальным откатом цен под флаг, последовал еще один
скачок наверх. Первый пробой под нижнюю границу модели не был,
однако, квалифицирован как подтверждение несработавшего сигна-
ла, поскольку рынок не закрылся под флагом — это произошло неде-
лей позже.
Рис. 11.33 иллюстрирует несработавший пробой вымпела, который
имел место после продолжительного снижения цен. Этот пробой при-
вел лишь к незначительному дальнейшему понижению, и вскоре рынок
опять поднялся над вершиной вымпела, подтвердив наличие несрабо-
тавшего сигнала и предвещая крупный подъем. На рис. 11.34 представ-
лены две модели флага, которые сформировались после снижения цен
и продемонстрировали первоначальные пробои в прогнозируемом на-
правлении и незамедлительные обратные взлеты цен над моделями.
Первое такое событие ознаменовало крупную впадину, а второе — важ-
ный относительный минимум. Рис. 11.35 является еще одним приме-
ром, где коррекция за вершину флага после первоначального пробоя
его нижней границы подтвердила относительный минимум, за которым
последовал крупный рост цен. Обратите внимание на то, что на дан-
ном графике есть также пример другого ложного сигнала — пробоя
флага в направлении, противоположном ожидаемому. Это событие
произошло на максимуме рынка.
234
236
237
238
ГЛАВА 1 1 . САМОЕ ВАЖНОЕ ПРАВИЛО ГРАФИЧЕСКОГО АНАЛИЗА 239

ПРОБОЙ МОДЕЛЕЙ РАЗВОРОТА ТРЕНДА


Пробой моделей, которые обычно ассоциируются с крупными вершинами
и впадинами, является еще одним важным видом несработавшего сигнала.
Например, на рис. 11.36 показана двойная вершина, образовавшаяся на
рынке фьючерсов на кофе с поставкой в мае 1994 г., и пробой этой моде-
ли приблизительно семь месяцев спустя. Рис. 11.37, изображающий июль-
ский контракт того же года, демонстрирует грандиозный подъем, который
последовал за этим пробоем. Хотя на данном графике двойная вершина в
июле-сентябре 1993 г. выглядит не более чем флуктуацией цен в продол-
жительном и узком торговом диапазоне, рис. 11.36 проясняет, что на то
время конфигурация все же представляла собой двойную вершину. И толь-
ко неистовый размах последующего взлета цен в мае-июле 1994 г. сделал
их предыдущие колебания похожими на отрезок узкого торгового диапазо-
на. На рис. 11.38 показан пример пробоя двойного дна на графике непре-
рывных фьючерсов на канадский доллар — несработавший сигнал, кото-
рый немедленно повлек за собой резкое снижение цен.
Пробои двойных вершин и двойных впадин подают хорошие сиг-
налы, но встречаются сравнительно редко. Ложные сигналы модели «го-
лова и плечи» являются более распространенными и часто служат пре-
восходными торговыми индикаторами. Как убедиться в том, что модель
«голова и плечи» не сработала? В качестве критерия здесь можно пред-
ложить подъем цен выше максимума последнего «плеча» (для перевер-
нутых «головы с плечами» — падение цен ниже минимума последнего
плеча). Так, на рис. 11.39 подъем котировок над июльским «плечом» был
подтверждением того, что модель «голова и плечи» не сработала (дала
ложный сигнал). В данном случае за подтверждением ложного сигнала
тотчас следует резкое повышение цен. Однако нередко вслед за про-
боем «плеча» цены сначала вновь немного падают, даже если в конеч-
ном счете происходит значительный подъем (см., к примеру, рис. 11.40
и 11.41). На рис. 11.42 показан несработавший сигнал сложной моде-
ли «голова и плечи». (Сложная модель «голова и плечи» имеет два и бо-
лее «плеча» с обеих сторон «головы».)
Рис. 11.43 — 11.45 демонстрируют примеры несработавшей пере-
вернутой модели «голова и плечи». Здесь в качестве критерия наличия
ложного сигнала используется пробой цен ниже минимума последнего
«плеча». Заметьте, что во всех трех примерах после подтверждения на-
личия ложного сигнала цены сначала поднялись и только потом круто на-
правились вниз. Как следует из приведенных эпизодов, трейдеру часто
бывает выгодно подождать коррекцию, прежде чем открывать позицию,
базирующуюся на подтверждении ложной модели «голова и плечи». От-
рицательная сторона подобной стратегии состоит в том, что в результа-
те будут упущены очень выгодные сделки в случаях, когда коррекция от-
сутствовала (см. рис. 11.39 и 11.42) либо была крайне незначительной.
240
241
242
243
244
245
246
247
248
250 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

Рисунок 1 1 . 4 6 .
ПРОБОЙ КРУГЛОЙ ВЕРШИНЫ:
КАНАДСКИЙ ДОЛЛАР, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ

ПРОБОЙ КРУГЛОЙ ВЕРШИНЫ (ВПАДИНЫ)


Как отмечалось в гл. 6, закругленные модели подают очень надежные
торговые сигналы. В этом смысле пробой закругленной ценовой моде-
ли может считаться ее подтверждением того, что она подала ложный
сигнал. Так, на рис. 11.46 пробой закругленной линии, которая огра-
ничивала сверху модель круглой вершины, явился сигналом к росту цен.

НАДЕЖНОСТЬ НЕСРАБОТАВШИХ
СИГНАЛОВ В БУДУЩЕМ
Существует обратная зависимость между популярностью индикатора и
его эффективностью. Например, до начала 1980-х годов, когда техни-
ГЛАВА 1 1 . САМОЕ ВАЖНОЕ ПРАВИЛО ГРАФИЧЕСКОГО АНАЛИЗА 251

ческий анализ использовался немногими биржевыми игроками, графи-


ческие пробои (движение цен выше или ниже границ предшествующе-
го торгового диапазона), как правило, работали сравнительно хорошо,
подавая много превосходных сигналов при небольшом количестве лож-
ных. Мои наблюдения свидетельствуют о том, что, по мере того как
технический анализ становился все более распространенным, а про-
бои — широко используемым инструментом, эффективность данной мо-
дели заметно снижалась. Фактически, сейчас дело обстоит таким обра-
зом, что развороты цен вслед за пробоями, скорее, являются правилом,
чем исключением.
Как говорилось выше, я считаю ложные сигналы значительно более
надежными по сравнению с обычными графическими моделями. Хотя
концепция несработавших сигналов отнюдь не нова — в моей собствен-
ной книге «Полный курс фьючерсных рынков», написанной в 1984 г.,
есть глава на эту тему, — мне не известно, чтобы ее где-то активно при-
меняли. Однако если использование несработавших сигналов получит
значительное распространение, то в долгосрочном плане это неблагоп-
риятно отразится на их надежности.
И последнее: необходимо подчеркнуть, что в данной главе концеп-
ция несработавших сигналов представлена в контексте общепринято-
го графического анализа в его нынешнем виде. В будущем (особенно
отдаленном будущем) популярные методы графического анализа могут
сильно измениться. Тем не менее, вкупе со обычным здравым смыслом
концепция несработавших сигналов может адаптироваться к новым ры-
ночным реалиям. Иными словами, если некая графическая модель ста-
нет популярным техническим сигналом в будущем, несрабатывание мо-
дели может рассматриваться как более значимое событие, нежели сама
модель. В этом более общем смысле концепция несработавших сигна-
лов может оказаться вечной.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Начинающий трейдер проигнорирует несработавший сигнал, обрекая
свою позицию на крупный убыток и надеясь при этом на успех. Более
опытный трейдер, постигший важность благоразумного управления де-
нежными средствами, быстро ликвидирует позицию, как только станет
очевидно, что он сделал плохую ставку. Однако по-настоящему искус-
ный трейдер сумеет сделать разворот на 180 градусов и перевернуть
свою убыточную позицию, если поведение рынка указывает на необ-
ходимость подобных действий. Иными словами, требуется жесткая дис-
циплина, чтобы извлечь выгоду из несработавших сигналов, но такая
гибкость является жизненно необходимой для эффективного использо-
вания графического анализа в биржевой торговле.
12 Графики ближайших
фьючерсных контрактов
и непрерывных
фьючерсов:
соединение исторических
данных по отдельным
фьючерсным контрактам
для построения
долгосрочных графиков

НЕОБХОДИМОСТЬ СОЕДИНЕНИЯ
ГРАФИКОВ ОТДЕЛЬНЫХ КОНТРАКТОВ
Многие из моделей и методов технического анализа, описанных
в гл. 3-6, требуют долгосрочных графиков — часто многолетних. Это
особенно относится к выявлению формаций разворота тренда, а так-
же к определению уровней поддержки и сопротивления.
Крупной проблемой, с которой графический аналитик сталкивает-
ся на фьючерсном рынке, является то, что большинство фьючерсных
контрактов имеют сравнительно ограниченную продолжительность, и
еще короче периоды, когда эти контракты активно торгуются. По мно-
гим фьючерсным контрактам (например, на валюту, биржевые индек-
сы) торговля почти полностью сконцентрирована в период одного-двух
месяцев до истечения их срока. Например, на рис. 12.1 обратите вни-
мание на то, что имеется всего пять месяцев ликвидных котировок для
изображенного на нем фьючерсного контракта по швейцарскому фран-
ку, который в то время (конец декабря 1994 г.) был доминирующим
контрактом на рынке этой валюты. На некоторых рынках, таких как
фьючерсы на иностранные облигации, почти вся торговля сконцентри-
рована в ближайших контрактах (с минимальным сроком до даты по-
ГЛАВА 12. ГРАФИКИ БЛИЖАЙШИХ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ... 253

ставки), в результате чего значимые данные о ценах имеются только за


один-три месяца, как показано на рис. 12.2 и 12.3, изображающих по
состоянию на конец 1994 г. контракты на золотообрезные облигации
(государственные облигации Великобритании) и итальянские облигации
с поставкой в марте 1995 г. Заметьте, что на этих графиках ликвид-
ные данные имеются только за два месяца, несмотря на тот факт, что
представленные контракты были в то время наиболее активно торгуе-
мыми на этих рынках.
Ограниченность имеющейся ценовой информации по многим фью-
черсным контрактам — даже по тем, которые являются наиболее ак-
тивно торгуемыми на соответствующих рынках, — по сути, делает не-
возможным применение большинства методов графического анализа к
графикам отдельных контрактов. Даже на тех рынках, где имеется лик-
видная информация по индивидуальным контрактам за год и более, уг-
лубленный технический анализ все равно предполагает рассмотрение
недельных и месячных графиков за много лет. Таким образом, приме-
нение графического анализа неизбежно требует соединения графиков
последовательных фьючерсных контрактов в единый график. На рын-
ках с очень ограниченной информацией по индивидуальным контрак-
там подобные сопряженные графики необходимы для того, чтобы про-
вести любой более или менее серьезный графический анализ. На дру-
гих рынках сопряженные графики необходимы для анализа многолет-
них графических моделей.

МЕТОДЫ ПОСТРОЕНИЯ
ГРАФИКОВ СОПРЯЖЕННЫХ КОНТРАКТОВ
Ближайшие фьючерсные контракты
Самый распространенный способ построения графиков соединенных
контрактов называется графиком ближайших фьючерсных контрактов.
Этот вид ценовых серий строится так: берут график индивидуального
контракта до его истечения, затем присоединяют график следующего
контракта и т.д.
Хотя на первый взгляд такой подход представляется разумным ме-
тодом построения графиков сопряженных контрактов, проблема мето-
да ближайших контрактов состоит в том, что между истекающим и но-
вым контрактом существуют разрывы — и часто весьма существенные.
Допустим, например, что октябрьский контракт на крупный рогатый
скот завершился на уровне 60 центов, а очередной ближайший кон-
тракт (декабрьский) закрылся в этот день по 63 цента. Далее предпо-
ложим, что на следующий день декабрьский контракт пережил дневной
254
255
256 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

M94 Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

лимит снижения (limit-down), упав с 63 до 61 цента. График цен бли-


жайших фьючерсов покажет следующие уровни закрытия в эти два со-
седних дня: 60 центов, 61 цент. Иными словами, график ближайших
фьючерсных контрактов продемонстрировал бы рост на 1 цент в тот
самый день, когда длинные позиции фактически имели убыток в раз-
мере дневного лимита снижения, равный 2 центам. Этот пример отнюдь
не надуман. Подобные искажения (а на самом деле, и более драмати-
ческие) являются довольно типичными при смене контрактов на графи-
ках ближайших фьючерсных контрактов.
Их подверженность искажениям в точках смены контрактов делает
желательным использование альтернативных методов соединения гра-
фиков цен отдельных контрактов. Один из таких методов детально опи-
сан в следующем параграфе.

Непрерывные (с коррекцией разрывов) ценовые серии


Ценовые серии с поправкой на разрывы, которые мы обозначаем тер-
мином «непрерывные фьючерсы», получают путем добавления к новым
сериям накопленной разности котировок старых и новых контрактов
ГЛАВА 12. ГРАФИКИ БЛИЖАЙШИХ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ... 257

в точках смены контрактов. Поясним на примере. Допустим, мы стро-


им график непрерывных ценовых серий для июньских и декабрьских
контрактов на золото на бирже СОМЕХ*. Если отправной точкой гра-
фика является начало календарного года, то сначала его значения
будут совпадать с котировками июньского контракта, истекающего в
данном году. Предположим, что в день замены контракта (который не
обязательно должен быть последним днем торговли этим контрактом)
июньские фьючерсы на золото закрылись по $400, а декабрьские —
по $412. В этом случае все последующие цены, базирующиеся на де-
кабрьском контракте, будут скорректированы в нижнюю сторону на
$12 — разницу между декабрьским и июньским контрактами в день
стыковки.
Предположим, что при следующей смене контрактов декабрьский
фьючерс торгуется по $450, а очередной июньский контракт — по
$464. Котировка декабрьского контракта в $450 означает, что его
скорректированная непрерывная цена составит $438 ($438 = $450 -
-12). Таким образом, на момент второй замены контрактов июньские
фьючерсы торгуются на $26 выше скорректированной ценовой серии.
Следовательно, все последующие цены июньского контракта будут
скорректированы в нижнюю сторону на $26. В дальнейшем эта проце-
дура будет продолжена, причем ценовая поправка по каждому контрак-
ту будет определяться кумулятивной суммой ценовых коррекций при
данной и всех предыдущих сменах контрактов. Получившийся в резуль-
тате ценовой ряд будет свободен от искажений, вызванных разницей
котировок старых и новых контрактов в точках их стыковки.
Построение графиков непрерывных фьючерсов математически эк-
вивалентно тому, что берется график ближайших фьючерсных контрак-
тов, из него вырезаются отрезки, изображающие каждый индивидуаль-
ный контракт, и концы этих отрезков склеиваются (при условии, что
непрерывная серия включает все контракты и использует те же стыко-
вочные дни, что и график ближайших фьючерсных контрактов). Обыч-
но последним шагом является сдвиг шкалы всего графика на суммар-
ный размер поправки, что делается для удобства пользования. Такой
шаг приводит текущую цену графика непрерывных фьючерсов в соот-
ветствие с текущими котировками торгуемого в настоящее время кон-
тракта, не изменяя при этом сам график. Более подробно построение
графиков непрерывных фьючерсов рассматривается в гл. 19 «Выбор

Выбор комбинации контрактов является произвольным. Можно использо-


вать любую комбинацию активно торгуемых месяцев на данном рынке. Напри-
мер, в случае золота на СОМЕХ диапазон варьируется от построения графи-
ка на базе всех шести активно торгуемых контрактов — февраль, апрель,
июнь, август, октябрь и декабрь — до графика на основе только одного кон-
тракта, например декабрьского.
258 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

серий фьючерсных цен, наиболее подходящих для компьютерного тес-


тирования».

Сравнение графиков

Важно понимать, что сопряженные серии фьючерсных цен могут точ-


но показывать либо правильные исторические уровни котировок, как
график ближайших фьючерсных контрактов, либо изменения цен, как
непрерывные фьючерсы, но не то и другое одновременно — подобно
тому, как монета может выпасть орлом или решкой, но не обеими сто-
ронами сразу. Процесс подгонки, применяемый при построении непре-
рывных серий, означает, что прошлые цены на графиках непрерывных
фьючерсов не совпадают с реальными котировками того времени. Од-
нако непрерывные серии точно отражают фактические изменения цен
на рынке и строго параллельны колебаниям денежного баланса трей-
дера, постоянно имеюшего длинную позицию (возобновляемую в те же
дни, когда происходит замена контрактов при построении непрерыв-
ных серий), тогда как цены графиков ближайших фьючерсных контрак-
тов могут быть крайне обманчивыми в этом отношении.

БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ


И НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
В ГРАФИЧЕСКОМ АНАЛИЗЕ
Учитывая значительные различия ценовых рядов ближайших контрак-
тов и непрерывных фьючерсов, у читателя, вероятно, возникает зако-
номерный вопрос: какие серии — ближайших контрактов или непре-
рывных фьючерсов — лучше всего подходят для графического анали-
за? До некоторой степени это равносильно вопросу о том, что следует
принимать во внимание при покупке автомобиля — цену или качество?
Очевидный ответ: и то и другое — каждый параметр дает важную ин-
формацию о характеристике, которая не оценивается другим факто-
ром. Что касается ценовых серий, то выбор между ближайшими кон-
трактами и непрерывными фьючерсами должен исходить из того, что
каждая серия обладает такой информацией, которую не дает другая.
В частности, ценовые ряды ближайших фьючерсных контрактов обес-
печивают точную информацию о прошлых уровнях, но не о колебани-
ях цен, тогда как прямо противоположное утверждение применимо к
графикам непрерывных фьючерсов.
Рассмотрим, например, рис. 12.4. Какое катастрофическое собы-
тие стало причиной моментального обвала цен на 40 центов,
259
Рисунок 12.4.
ХЛОПОК, БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ.
260 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

показанного на графике ближайших контрактов на хлопок в 1986 г.?


Ответ: абсолютно никакое. Это «призрачное» падение цен отражало
всего лишь переход от июльских контрактов старого урожая к октябрь-
ским контрактом нового урожая. (Широкий разрыв цен между двумя
контрактами в этом году был обусловлен изменением правительствен-
ной программы поддержки фермерских хозяйств, которое резко пони-
зило уровень кредитования, и, как следствие, упал минимальный уро-
вень цен хлопка нового урожая.) На самом деле в период смены ука-
занных контрактов цены фактически находились в растущем тренде!
Рис. 12.5, который показывает цену непрерывных фьючерсов того же
товара (по определению устраняющих разрывы цен в точках стыковки
контрактов), иллюстрирует общую повышательную тенденцию на рын-
ке хлопка в этот период — подъем, который фактически стартовал с
крупной впадины, образовавшейся в предыдущем году. Ясно, что под-
верженность графиков ближайших фьючерсных контрактов искажени-
ям, вызываемым широкими разрывами при смене контрактов, может
затруднить их использование для графического анализа, концентриру-
ющегося на ценовых колебаниях.
С другой стороны, на графике непрерывных фьючерсов точность
отображения ценовых колебаний достигается за счет неправильного
отражения реальных уровней цен в прошлом, Для того чтобы правиль-
но показать размах прошлых ценовых колебаний, цены непрерывных
фьючерсов все больше удаляются от фактических котировок прошло-
го. На деле, не так уж редки случаи, когда исторические цены непре-
рывных фьючерсов принимают отрицательные значения (рис. 12.6).
Ясно, что подобные немыслимые исторические цены не имеют никакой
ценности при определении будущих уровней поддержки.
Тот факт, что каждый вид ценовых графиков — и ближайших кон-
трактов, и непрерывных фьючерсов — имеет свои врожденные и при-
том существенные недостатки, является аргументом в пользу их совме-
стного использования с целью всестороннего анализа. Часто эти два
вида графиков представляют совершенно разные картины цен. Рассмот-
рим, например, график ближайших контрактов на свинину, изображен-
ный на рис. 12.7. Глядя на него, возникает соблазн заключить, что на
протяжении всех 12 лет рынок свинину находился в торговом диапа-
зоне с широкой амплитудой колебаний. Теперь вернемся назад и по-
смотрим на рис. 12.6, который является непрерывной версией того же
рынка. На этом графике ясно видно, что рынок свинины пережил ряд
крупных тенденций, причем эти движения цен были полностью скры-
ты графиком ближайших контрактов (но могли бы быть реализованы в
реальной торговле). Не будет преувеличением сказать, что, если бы гра-
фики не были подписаны, было бы практически невозможно опреде-
лить, что рис. 12.6 и 12.7 изображают один и тот же рынок.
261
Рисунок 12.6.
СВИНИНА, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ.
262

ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В целом, техническим аналитикам следует по крайней мере поэкспери-
ментировать с использованием графиков непрерывных фьючерсов в
качестве дополнения к обычным графикам ближайших контрактов и
посмотреть, повышает ли это надежность их выводов. Ниже представ-
лены графики, которые позволяют сравнить эти два метода построе-
ния графиков для важнейших фьючерсных рынков (кроме хлопка и сви-
ней, которые уже были показаны). Напоминаем читателям, что графи-
ки непрерывных фьючерсов, которые будут построены в будущем, бу-
дут иметь иные шкалы цен, отличные от представленных ниже (хотя из-
менения цен останутся прежними), поскольку предполагается, что шка-
лы будут приводиться в соответствие с ценами текущих контрактов.
263
КАЗНАЧЕЙСКИЕ ОБЛИГАЦИИ,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
264
ЕВРОДОЛЛАР,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
265
SP500,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
266
ФУНТ СТЕРЛИНГОВ,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
267
ЯПОНСКАЯ ИЕНА,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
268
НЕМЕЦКАЯ МАРКА,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ

1988 1988 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994

НЕМЕЦКАЯ МАРКА, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ


ШВЕЙЦАРСКИЙ ФРАНК,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
270
КАНАДСКИЙ ДОЛЛАР,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
271
ЗОЛОТО,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
272
ПЛАТИНА,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
273
СЕРЕБРО,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
2 7 4
МЕДЬ,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
275
СЫРАЯ НЕФТЬ,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
276
МАЗУТ,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
277
НЕЭТИЛИРОВАННЫЙ БЕНЗИН,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
278
КУКУРУЗА,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
979
ПШЕНИЦА,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
2 8 0
СОЕВЫЕ БОБЫ,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
2 8 1
СОЕВАЯ МУКА,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
282
СОЕВОЕ МАСЛО,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
283
КРУПНЫЙ РОГАТЫЙ СКОТ,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
2 8 4
САХАР,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
285
КОФЕ,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
2 8 6
КАКАО,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
КОНЦЕНТРАТ АПЕЛЬСИНОВОГО СОКА,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
ПИЛОМАТЕРИАЛЫ,
БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
13 Введение в графики
«японские свечи»
Стив Нисон*
(под редакцией Джека Швагера)

Гора, ветер, лес, огонь.

Девиз на знамени, под которым шли в бой войска


генерала Шинджена в Японии XVII века, напоминавший,
что победа в битве требует осознания того, когда нужно быть
неподвижным как, гора;
быстрым, как ветер;
терпеливым, как лес;
неудержимым, как огонь.

Графики свечей — наиболее популярная в Японии и самая древняя


форма технического анализа. «Японские свечи» появились раньше, чем
штриховые графики и графики «крестики-нолики». Японцы осознали важ-
ность технического анализа давным-давно. Они первыми стали торговать
фьючерсами. В середине XVII в. они торговали «пустыми» рисовыми кон-
трактами (рисом, которого еще не было, — иначе говоря, рисовыми фью-

Господин Нисон является старшим вице-президентом Daiwa Securities


America, Inc., Нью-Йорк. Он автор принятой публикой книги «Japanese
Candlestick Charting Techniques». Его новая книга называется «Beyond
Candlesticks — New Japanese Trading Tecniques». Стив Нисон — известный во
всем мире лектор, он проводит популярные семинары, включая специальные
презентации для Мирового Банка в Вашингтоне. Его деятельности посвящали
свои статьи Wall Street Journal, Institutional Investor, L.A. Times, Barren's и Japan
Economic Journal. Он регулярно выступает в качестве приглашенного техни-
ческого аналитика-комментатора на CNBC. Стив Нисон (МВА в области фи-
нансов и инвестиций) занимается анализом финансовых рынков на протяже-
нии почти 20 лет. Он является членом Ассоциации Технических Аналитиков
Рынка.
290 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

черсами). Главная биржа рисовых фьючерсов находилась в Осаке. Ком-


мерция была настолько важна для этого города, что традиционное при-
ветствие звучало как «Мокариамакка», что означало «Была ли успешной
ваша торговля?» — выражение, которое живо и по сей день.
За шесть лет моих попыток открыть «тайны Востока» я перевел с
японского на английский более дюжины книг. Следующий очарователь-
ный отрывок взят в одной из них:

«Когда все — «медведи», есть причина для роста цен. Когда все —
«быки», есть причина ценам падать».

Разве это не похоже на широко распространенный ныне метод про-


тивоположного мнения? А ведь эта книга, озаглавленная «Фонтан зо-
лота», была написана в 1755 г. Еще до образования Соединенных Шта-
тов японцы уже использовали в торговле метод противоположного мне-
ния! В этой же книге можно найти следующий совет:

«Чтобы узнать о рынке, спросите сам рынок. Только так вы сможе-


те стать грозным демоном рынка».

Что за экспрессия! Кто бы не хотел быть грозным демоном рынка.


Удивительно, но графические методы «японских свечей», которые
использовались многими поколениями трейдеров на Дальнем Востоке,
были практически неизвестны на Западе до тех пор, пока о них не было
рассказано в моей первой книге «Japanese Candlestick Charting
Techniques», опубликованной в 1991 г. До этого момента лишь немно-
гие службы предлагали графики свечей в Соединенных Штатах и Ев-
ропе. Сегодня большинство компьютерных программ для техническо-
го анализа и почти все технические службы, работающие в реальном
времени, предоставляют своим клиентам графики свечей. Многочислен-
ность служб, предлагающих графики свечей, доказывает их популяр-
ность и полезность. Замечательно, что на протяжении почти ста лет
двумя главными графическими инструментами на Западе были штрихо-
вые графики и графики «крестики-нолики». Тем не менее, всего лишь
за два года после публикации «Japanese Candlestick Charting Techniques»
графики свечей стали базовым графическим инструментом наравне с
графиками «крестиков-ноликов» и штриховыми графиками.
В первые годы торговли мехами в Соединенных Штатах существо-
вала компания, известная своей готовностью брать на себя риски и
тщательностью своих приготовлений. Торговые экспедиции вызывали
большое воодушевление, но, тем не менее, в первый день экспедиции
ее участники проходили небольшое расстояние и разбивали лагерь все-
го в нескольких милях от штаб-квартиры компании. Если на первом
привале обнаруживалось, что кто-нибудь из торговцев забыл взять в
ГЛАВА 1 3 . ВВЕДЕНИЕ В ГРАФИКИ «ЯПОНСКИЕ СВЕЧИ» 291

путешествие необходимую вещь или товар, то всегда можно было за


ними вернуться. Таким образом, тщательная подготовка избавляла пу-
тешественников от потенциальных трудностей.
Биржевая торговля также требует тщательной подготовки. Для тех,
кто не знаком с японскими свечами, в этой главе мы сделаем первые
медленные шаги, рассказав об основах теории свечей и используемых
фигурах. Но даже обсуждения основных сигналов, подаваемых свеча-
ми, достаточно, чтобы показать, что графики свечей открывают новые
пути анализа, ранее недоступные. Однажды познакомившись с графи-
ками свечей, многие трейдеры никогда больше не возвращаются к штри-
ховым графикам.

ПОЧЕМУ ГРАФИКИ СВЕЧЕЙ


СТАЛИ ТАКИМИ ПОПУЛЯРНЫМИ?
Почему интерес к свечам растет день ото дня? Вот некоторые причины.

1. Инструменты, предоставляемые графиками свечей, настолько


разносторонни, что могут использоваться совместно с любыми
западными техническими инструментами. Как мы покажем, гра-
фики свечей рисуются с использованием тех же данных, что и
традиционные штриховые графики: максимальная и минималь-
ная цена, цена открытия и цена закрытия. Важность этого фак-
та состоит в том, что любой из технических аналитических ме-
тодов, применимых к штриховым графикам (скользящие сред-
ние, линии трендов, коррекции), может использоваться и на
«свечных» графиках. Более того, графики свечей могут давать
сигналы, недоступные при использовании штриховых графиков.
2. Графики свечей широко применимы. Японские свечи могут при-
меняться для анализа спекуляций, инвестирования и хеджиро-
вания; ими можно пользоваться, торгуя фьючерсами, акциями,
опционами. Другими словами, графики свечей могут использо-
ваться везде, где применим технический анализ.
3. Графики свечей позволяют трейдерам получить преимущество
над теми, кто использует только штриховые графики. Могут
уйти недели на то, чтобы на штриховом графике сформировал-
ся разворот; разворотные сигналы на графиках свечей часто
распознаются за несколько сессий.
4. Техника построения графиков свечей, хотя и нова для Запада,
но была отточена многими поколениями трейдеров в Японии.
5. Японцы являются одними из основных игроков на большинстве
мировых рынков и используют только графики свечей. Следо-
292 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

вательно, знание этого метода технического анализа позволит


понять логику японских трейдеров, управляющих колоссальны-
ми капиталами и влияющих на поведение многих рынков. Сле-
дующая выдержка из журнала «Euroweek» цитирует одного анг-
лийского трейдера, работающего в японском банке, который
говорит о важности графиков свечей для японцев.

«Все японские трейдеры — и на валютной бирже, и на фью-


черсных, и на фондовых рынках — используют свечи. Доволь-
но трудно сказать, сколько миллиардов долларов оборачивает-
ся в Лондоне благодаря интерпретации этих графиков, но циф-
ра эта внушительна».

Подумайте об этом. Хотя миллиарды долларов оборачиваются


ежедневно с использованием сигналов, возникающих на графи-
ках свечей, до недавнего времени у нас не было ключа к раз-
гадке того, как японцы анализируют рынок. В это трудно пове-
рить. Графики свечей в Японии настолько же популярны, на-
сколько штриховые графики в США и Западной Европе. Пони-
мание того, как японцы используют свой самый популярный тех-
нический инструмент, может помочь ответить на вопрос, каков
будет их следующий шаг.
6. Без сомнения, быстрый рост привлекательности графиков све-
чей вызван также красотой и образностью той терминологии,
которая используется для описания фигур. Кто бы мог подумать,
что глядя на статистические данные биржевых торгов можно
увидеть вечернюю звезду, висельника и темные облака. Японс-
кая терминология придает графикам особый аромат. Многие
трейдеры обнаруживают, что, однажды испробовав графики
свечей, они не могут без них обходиться.

Японцы хорошо знакомы с западными методами технического анализа.


Хотя книги, которые я переводил, в основном были посвящены свечам,
каждая из них содержала большие разделы, в которых обсуждались
американские технические инструменты. Следующая цитата, взятая из
одной такой книги, типична для японского взгляда на соотношение за-
падных и восточных технических приемов:

«Чтобы понимать поведение рынка акций, недостаточно быть зна-


комым с японскими графическими методами... Необходимо [кроме
того] впитать лучшее из западной техники».

Как показывает это утверждение, японцы сочетают использование гра-


фиков свечей и западных технических инструментов. Почему бы нам
ГЛАВА 1 3 . ВВЕДЕНИЕ В ГРАФИКИ «ЯПОНСКИЕ СВЕЧИ» 293

не делать то же самое? Используя лучшее в западном и восточном под-


ходе мы сможем достичь значительно большего. Японцы очень основа-
тельно изучили технические инструменты, используемые на Западе.
Теперь наша очередь учиться у них.

ИЗОБРАЖЕНИЕ ОДНОГО ТОРГОВОГО ДНЯ


НА ГРАФИКЕ СВЕЧЕЙ
На рис. 13.1 и 13.2 показан способ построения одной свечи. Широ-
кая часть свечи называется ее телом. Тело отображает диапазон цен
между ценой открытия и ценой закрытия дня. Если цена закрытия сес-
сии ниже, чем цена открытия (рис. 13.1), то тело черное (закрашенное).
Если сессия закрылась выше, чем открылась (рис. 13.2), тело белое (не-
закрашенное).
Тонкие линии над и под телом называются тенями. Это ценовые
экстремумы дня. Тень над телом свечи называется верхней тенью, а тень
под телом свечи — нижней. Таким образом, верхушка верхней тени —
это дневной максимум, а кончик нижней тени — дневной минимум.
Исходя из предыдущих определений, рис. 13.1 изображает сессию,
которая открылась вблизи максимума и закрылась недалеко от миниму-
ма. Напротив, рис. 13.2 изображает сессию, которая открылась вбли-
зи минимума и закрылась вблизи максимума. Мы видим, почему эти гра-
фики называются свечами: отдельные линии часто похожи на свечи с
фитилями.
Сила графиков свечей в том, что цвет и форма свечи визуально
показывает, кто вышел победителем в схватке «быков» и «медведей».
Длинное белое тело говорит нам о том, что ситуацией владеют «быки»,
в то время как длинное черное тело отражает торговый день, когда
правили «медведи». Маленькое тело (белое или черное) показывает пе-
риод, когда силы «быков» и «медведей» были равны.
Важно заметить, что свечи можно нарисовать для любых временных
рамок — от внутридневных до месячных графиков. Например, 60-ми-
нутная свеча использует цены открытия, максимума, минимума и закры-
тия для 60-минутных периодов. Дневной график использовал бы цены
открытия, максимума, минимума и закрытия торгового дня. Свеча на не-
дельном графике основывалась бы на цене открытия в понедельник,
максимуме и минимуме за неделю и на цене закрытия в пятницу.

Доджи

Рис. 13.3 предлагает несколько примеров доджи. Доджи — это свеча,


у которой цены открытия и закрытия совпадают. Таким образом, у дод-
294 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

Рисунок 13.1. Рисунок 13.2


ЧЕРНОЕ ТЕЛО БЕЛОЕ ТЕЛО
Максимум Максимум

жи нет тела. Даже если свеча имеет цены открытия и закрытия, кото-
рые немного отличаются, но очень близки, ее часто можно рассматри-
вать как доджи. Доджи отражает состояние рынка, на котором «быки»
и «медведи» находятся в равновесии.
На боковом рынке доджи нейтрален, поскольку он подчеркивает
нейтральное состояние рынка. Однако во время восходящего тренда
доджи может оказаться индикатором разворота рынка, поскольку он
предупреждает о том, что «быки» начинают терять контроль над рын-
ком. Доджи отражает нерешительность трейдеров. Нерешительность,
неуверенность или колебание покупателей не будет поддерживать вос-
ходящий тренд. Чтобы поддерживать рост, необходима уверенность по-
купателей. Если на рынке был продолжительный рост, а затем появил-
ся доджи (читай — «неуверенность»), это может означать, что поддерж-
ки покупателей больше нет. Следовательно, появляется риск падения
рынка. Доджи, который следует за новым высоким максимумом, особен-
но важен. Японцы говорят о таком доджи, как о «страхе высокой цены».
На рис. 13.4 рост, начавшийся в середине декабря, останавлива-
ется после доджи, образовавшегося вслед за высокой белой свечой.
Появление этого доджи говорит о равновесии сил «быков» и «медведей»,
что резко отличается от характера двух предыдущих сессий, когда две
высокие белые свечи свидетельствовали о сильном рынке с полным пре-
ГЛАВА 13. ВВЕДЕНИЕ В ГРАФИКИ «ЯПОНСКИЕ СВЕЧИ» 295

Рисунок 13.4.
ДОДЖИ, СЛЕДУЮЩИЙ ЗА ВЫСОКОЙ БЕЛОЙ СВЕЧОЙ:
МАРТ 1994, БРИТАНСКИЙ ФУНТ

Источник: CQG Inc.; © 1994 CQG Inc.


обладанием «быков». Как говорят японцы, появление доджи показыва-
ет, что «рынок прощается со своим трендом».

МОЛОТ
Свеча с очень длинной нижней тенью и маленьким телом (либо белым,
либо черным), расположенным вблизи верхнего края дневного диапа-
зона цен, называется молот (рис. 13.5). Такое название дано этой фи-
гуре не только из-за ее формы, но и из-за представления об ударе мо-
лота по наковальне. Появление молота на графике — это удар, за ко-
торым следует отскок. Если свеча такого типа появляется во время нис-
ходящего тренда, она может сигнализировать о развороте тренда.
Молот можно распознать по трем критериям:

1. Тело расположено у верхнего края дневного диапазона цен


(цвет тела не важен).
2. Нижняя тень длинная, по крайней мере вдвое длиннее тела.
3. Очень короткая или полностью отсутствующая верхняя тень.
296 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

Рисунок 13.6.
МОЛОТ: МАРТ 1994, КУКУРУЗА

Источник: CQG Inc.; ©1994 CQG Inc.

Чем длиннее нижняя тень, короче верхняя тень и меньше тело све-
чи, тем важнее «бычий» молот.
Молот наглядно показывает, что торговая сессия открылась вблизи
своего максимума, цена падала на протяжении торговой сессии и за-
тем резко поднялась, закрывшись на максимуме торгового дня или око-
ло него. Молот может быть превосходным примером того, как график
свечей обнаруживает очень важную рыночную информацию с помошью
лишь одной свечи.
Если молот следует за резким падением цены, рынок часто еще раз
возвращается и проверяет область минимума молота, и, таким образом,
расширяет поддержку. Рис. 13.6 предлагает пример подобной ситуа-
ГЛАВА 13. ВВЕДЕНИЕ В ГРАФИКИ «ЯПОНСКИЕ СВЕЧИ» 297

Рисунок 13.7.
ВИСЕЛЬНИК
Белое или черное тело

Рисунок 13.8.
ВИСЕЛЬНИК И ПОДТВЕРЖДЕНИЕ: МАРТ 1994, КАКАО

Источник: CQG Inc.; © 1994 CQG Inc.

ции. Заметьте, что молот в точке 1 в скором времени был проверен


другим молотом в точке 2. За этим вторым молотом с длинной нижней
тенью спустя три торговых дня последовала свеча с длинным белым
телом в точке 3, обнаружившая наличие сильной покупки в области
поддержки молота.

Висельник
Висельник (рис. 13.7) имеет ту же форму, что и молот: длинную ниж-
нюю тень и маленькое тело у верхнего края свечи. Различие между эти-
298 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

ми двумя фигурами состоит в том, что если молот появляется после


снижения цен, то висельник появляется после их роста. Иначе говоря,
хотя и молот, и висельник имеют одинаковую форму, их называют по-
разному в зависимости от того, какой тренд предшествовал свече. Когда
фигура образуется после восходящего тренда (висельник), она показы-
вает, что рост рынка может быть близок к завершению. Название ви-
сельник дано этой фигуре из-за того, что она похожа на повешенного
человека со свисающими ногами.
Может показаться необычным, что одна и та же конфигурация све-
чи может быть и «бычьей», и «медвежьей». Тем не менее, та же самая двой-
ственность проявляется и в западных графиках. Например, остров на
штриховых графиках может быть и «бычьим», и «медвежьим» в зависимо-
сти от предшествующего тренда. Остров после продолжительного вос-
ходящего тренда является «медвежьим», в то время как та же островная
фигура после нисходящего тренда носит «бычий» характер (см. гл. 6).
Аналогично молоту, чем длиннее нижняя тень, короче верхняя тень
и меньше тело, тем более значим висельник. Особенно важно ждать
«медвежьего» подтверждения в случае возникновения висельника, по-
скольку длинная нижняя тень фигуры показывает, что быки все еще
сильно влияют на рынок. Примером подобного подтверждения могло
бы быть закрытие ниже тела висельника в последующий период — та-
кое развитие показывало бы, что каждый, кто купил по цене открытия
или закрытия торгового дня, образовавшего висельника, теперь теряет
деньги. В этом сценарии покупатели решают ликвидировать свои по-
зиции, способствуя дальнейшему снижению цен.
На рис. 13.8 висельник образовался в точке 1. Однако обратите вни-
мание на недостаточность подтверждения в следующую сессию, когда
цены превысили максимум висельника в точке 1. Тот факт, что рынок зак-
рылся выше, чем в торговый день, образовавший висельника, аннулиро-
вал весь «медвежий» потенциал висельника. Однако в точке 2 возник еще
один висельник, причем на следующий торговый день (точка 3) он был
подтвержден, когда цена закрытия опустилась ниже тела висельника.

Падающая звезда
В то время как свеча с длинной нижней тенью (молот) во время нисхо-
дящего тренда оказывается потенциально «бычьей» фигурой, свеча с
длинной верхней тенью, возникающая после восходящего тренда име-
ет «медвежью» окраску. Если свеча с очень длинной верхней тенью и
маленьким телом вблизи дна дневного диапазона возникает во время
восходящего тренда, она называется «падающая звезда» (рис. 13.9).
Между телом классической падающей звезды и телом предшествующей
свечи существует разрыв. Цвет тел не имеет значения.
ГЛАВА 13. ВВЕДЕНИЕ В ГРАФИКИ «ЯПОНСКИЕ СВЕЧИ» 299

Рисунок 13.9.
ПАДАЮЩАЯ ЗВЕЗДА

Рисунок 13.10.
ПАДАЮЩАЯ ЗВЕЗДА И «БЫЧЬЕ» ПОГЛОЩЕНИЕ:
МАРТ 1994, КАЗНАЧЕЙСКИЕ ОБЛИГАЦИИ

«Бычье»
поглощение

Источник: CQG Inc.; ©1994 CQG Inc.

Японцы уделяют наибольшее внимание телу — они относятся к телу


(соотношению между ценами открытия и закрытия) как к существу це-
нового движения. Однако тени могут играть важную роль в оценке по-
ведения рынка. Например, длинная верхняя тень падающей звезды гра-
фически показывает, что агрессивность «медведей» достаточна, чтобы
к закрытию сессии опустить цены до минимума.
На рис. 13.10 показана падающая звезда, которая возникла на ян-
варском ценовом пике. Эта падающая звезда подтвердила область со-
300 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

противления вблизи 118, установленную максимумом предыдущего дня.


Появление падающей звезды означает, что рынок открылся вблизи сво-
его дневного минимума, затем мощно рос и наконец к закрытию сес-
сии вновь вернулся на минимум.

Поглощения
«Бычье» поглощение (рис. 13.11) возникает, когда рынок пребывает в
нисходящем тренде, и белое тело поглощает черное тело предшеству-
ющего периода. «Медвежье» поглощение (рис. 13.12) возникает, когда
рынок на восходящем тренде, и черное тело поглощает белое тело пред-
шествующего периода. Для того чтобы поглощение было истинным, на
рынке должен присутствовать ясно определенный восходящий или нисходящий трен
щение требует только того, чтобы второе тело поглотило предшеству-
ющее тело (но не тени), эта фигура будет давать сигнал, невидимый на
штриховом графике. Чем больше второе тело (поглощающее тело) по
отношению к первому, тем более значима фигура.

Фигура поглощения иллюстрирует, каким образом свечи могут при-


вести к более полному пониманию поведения рынков. График свечей,
как и штриховой график, показывает тенденцию рынка, но в отличие
от штрихового графика свечи, кроме того, показывают силу, управля-
ющую движением. Если рынок — в состоянии нисходящего тренда, это
означает, что им управляют «медведи». Если затем длинная белая свеча
поглощает черную свечу после нисходящего тренда (т.е. формирует
«бычье» поглощение), это показывает, что «быки» отнимают бразды прав-
ления у «медведей».
Снова взглянув на рис. 13.10, мы увидим пример «бычьего» погло-
щения, возникшего в середине ноября. Длинная белая свеча, следую-
щая за коротким черным телом, показывает силу «быков», перехваты-
вающих управление у «медведей», и представляет собой классическую
фигуру поглощения. Заметьте, что эта фигура становится поддержкой
рынка в декабре и январе.
Рис. 13.13 предлагает пример «медвежьего» поглощения. В начале
февраля был пробит уровень сопротивления, расположенный на гра-
нице торгового диапазона двух предыдущих месяцев (вблизи $16,00).
Однако вскоре после этого возникновение «медвежьего» поглощения
указало на то, что у «быков» есть проблемы. Это было классическое
«медвежье» поглощение, поскольку второе черное тело было значитель-
но крупнее, чем предшествующее белое тело.
Рис. 13.14 иллюстрирует «медвежье» поглощение на внутридневном
графике. Обратите внимание на то, что в этом примере вторая сессия
с «медвежьем» поглощением не образует нового максимума. Таким об-
ГЛАВА 13. ВВЕДЕНИЕ В ГРАФИКИ «ЯПОНСКИЕ СВЕЧИ» 301

Рисунок 13.11. Рисунок 13.12.


«БЫЧЬЕ» ПОГЛОЩЕНИЕ «МЕДВЕЖЬЕ» ПОГЛОЩЕНИЕ

Рисунок 13.13.
МЕДВЕЖЬЕ ПОГЛОЩЕНИЕ И УТРЕННЯЯ ЗВЕЗДА:
МАРТ 1994, СЫРАЯ НЕФТЬ

13 3 10 В 10 17 24 31 7

Источник: CQG Inc.; © 1994 CQG Inc.

разом, штриховой график не показал бы знака разворота, который тре-


бует нового максимума и закрытия ниже предыдущего закрытия. Однако
все, что требуется для «медвежьего» поглощения, — это чтобы черное
тело второй свечи поглощало белое тело предыдущей свечи. Таким об-
разом, в этом случае график свечей показывает разворотный сигнал (с
помощью «медвежьего» поглощения), который не был бы виден на штри-
ховом графике. Это лишь один пример того, как графики свечей мо-
гут давать ранний сигнал о развороте, который недоступен пользова-
телям штриховых графиков.
302 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

Рисунок 13.14.
«МЕДВЕЖЬЕ» ПОГЛОЩЕНИЕ: МАРТ 1994,
60-МИНУТНЫЙ ГРАФИК КАЗНАЧЕЙСКИХ ОБЛИГАЦИЙ

Темные облака
Темные облака (рис. 13.15) — «медвежий» разворотный сигнал. Первая
сессия этой фигуры, состоящей из двух свечей, обязана образовать бе-
лое тело. Цена открытия второй сессии должна быть выше максимума
предыдущей сессии (выше вершины верхней тени). Однако к концу вто-
рой сессии рынок закрывается вблизи минимума сессии, и при этом цена
закрытия находится внутри белого тела предыдущей сессии. Темные об-
лака наглядно иллюстрируют, что способность рынка к росту исчерпана.
Чем больше степень проникновения внутрь белого тела, тем силь-
нее сигнал темных облаков. Некоторые японские технические анали-
тики требуют, чтобы черное тело проникало по крайней мере на 50%
внутрь белого тела. Если черная свеча не закрывается ниже середины
белой свечи, возможно, лучше подождать еще одного «медвежьего» под-
тверждения во время сессии, следующей за темными облаками.
На рис. 13.16 приведен пример темных облаков. На первой сес-
сии этой фигуры «быки» все еще правили рынком. На следующей сес-
сии рынок открылся на новом максимуме. «Быки», очевидно, были еще
ГЛАВА 13. ВВЕДЕНИЕ В ГРАФИКИ «ЯПОНСКИЕ СВЕЧИ» 303

Рисунок 13.15.
ТЕМНЫЕ ОБЛАКА

Рисунок 13.16.
ТЕМНЫЕ ОБЛАКА: МАРТ 1994, МАЗУТ

Источник: CQG Inc.; ©1994 CQG Inc.

в силе. Но затем, к концу второй сессии, цены упали, закрывшись зна-


чительно ниже середины белого тела предыдущей сессии. При неспо-
собности рынка образовать новые максимумы и при ценах, закрывшихся
намного ниже предыдущей цены закрытия, покупатели могут захотеть
закрыть свои длинные позиции. Кроме того, видя неспособность «бы-
ков» удержать новые высоты, трейдеры, ждущие момента для короткой
продажи, могут войти в игру. Замечательно, как много информации
может быть извлечено всего лишь из двух свечей, когда они образуют
темные облака.
304 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

Рисунок 13.17.
УТРЕННЯЯ ЗВЕЗДА

Белое или черное тело

Утренняя звезда
Утренняя звезда (рис. 13.17) — разворотная фигура, образующаяся во
впадине. Фигура названа в честь планеты Меркурий, предвещающей
восход солнца так же, как и фигура утренней звезды знаменует рост цен. Утренняя звез
сокого черного тела, за которым следует маленькое тело (белое или
черное) с разрывом вниз и, наконец, белое тело, которое достаточно
сильно сдвинуто внутрь первого черного тела. Эта фигура сигнализи-
рует о переходе инициативы в руки «быков».

Когда начинает возникать фигура утренней звезды, рынок находит-


ся в нисходящем тренде, о чем свидетельствует высокое черное тело
последней торговой сессии. В этот момент, очевидно, командуют «мед-
веди». Затем появляется маленькое тело, подразумевающее, что продав-
цы теряют способность двигать рынок еще ниже. И наконец, на тре-
тий день появление большого белого тела демонстрирует, что «быки»
взяли верх. Идеальная утренняя звезда имела бы разрывы перед и пос-
ле тела средней свечи (звезды). Однако второй разрыв бывает редко, и
его отсутствие не снижает значимости сигнала.
Возвращаясь к рис. 13.13, мы видим пример утренней звезды,
сформировавшейся на впадине в конце декабря. Многие фигуры све-
чей, такие как обсуждаемая здесь утренняя звезда, становятся важны-
ми областями поддержки или сопротивления. Например, заметьте, что
доджи, который появляется вслед за большим черным телом в середи-
не января, — фигура, подразумевающая разворот наверх, — сформи-
ровался прямо над областью поддержки утренней звезды. (Интересно,
что другой доджи, который появился четырьмя днями ранее, следом за
высокой белой свечой в начале января, предупреждал о снижении цен.)
ГЛАВА 13. ВВЕДЕНИЕ В ГРАФИКИ «ЯПОНСКИЕ СВЕЧИ» 305

Рисунок 13.18.
ВЕЧЕРНЯЯ ЗВЕЗДА
Белое или черное тело

Рисунок 13.19.
ВЕЧЕРНЯЯ ЗВЕЗДА:
НЕДЕЛЬНЫЙ ГРАФИК ИТАЛЬЯНСКИХ ОБЛИГАЦИЙ

Источник: CQG Inc.; ©1994 CQG Inc

Вечерняя звезда
Вечерняя звезда (рис. 13.18) — «медвежий» двойник утренней звезды.
В случае вечерней звезды за длинным белым телом следует маленькое
тело (черное или белое), а за ним черное тело, которое резко переме-
шается внутрь белого тела первой сессии. Третья свеча подтверждает
образовавшуюся вершину и завершает фигуру вечерней звезды, состо-
ящую из трех свечей.
306 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

Один из очаровательнейших аспектов графиков свечей — терми-


нология. Например, ранее обсуждаемая утренняя звезда была названа
в честь планеты Меркурий, которая появляется на ночном небе перед
восходом солнца, — фигура имеет «бычий» характер. Вечерняя звезда
названа в честь планеты Венера, которая появляется перед наступле-
нием темноты, — это ассоциация с явным «медвежьим» оттенком. Та-
ким образом, названия фигур свечей передают эмоциональное состоя-
ние рынка в момент, когда фигура сформирована.
Так же, как утренняя звезда становится областью поддержки, ве-
черняя звезда может стать уровнем сопротивления. Как показано на
рис. 13.19, вечерняя звезда, сформировавшаяся на недельном графи-
ке итальянских облигаций, установила потолок последующего роста
рынка. Очевидный провал вечерней звезды потребовал бы закрытия над
высшей точкой верхней тени фигуры. В данном случае для подтверж-
дения пробоя области сопротивления вечерней звезды потребовалась
бы недельная цена закрытия выше максимума вечерней звезды.

Окна
Окно на графиках свечей — это то же самое, что и разрыв на штрихо-
вых графиках. Таким образом, поднимающееся окно появляется, ког-
да минимум сегодняшней нижней тени оказывается выше максимума
вчерашней верхней тени (рис. 13.20). Падающее окно возникает, ког-
да верхушка сегодняшней верхней тени находится ниже минимума вче-
рашней нижней тени (рис. 13.21). Окна дают прекрасные визуальные
сигналы, поскольку возникают в периоды, когда участники рынка еди-
нодушно оценивают дальнейшие перспективы движения цены.
Окна являются фигурами продолжения, после которых рынок обыч-
но возобновляет движение в направлении тренда, который предшество-
вал фигуре. Так, после поднимающегося окна, которое является «бы-
чьей» фигурой продолжения, продолжался бы предшествующий восхо-
дящий тренд. Падающее окно подразумевает «медвежье» движение,
поскольку после него возобновляется предшествующий нисходящий
тренд.
Японцы говорят об окнах: «Коррекция доходит до окна». Иначе
говоря, окно, как правило, ограничивает коррекцию. Таким образом,
в случае поднимающегося окна падение цен остановилось бы внутри
окна. Для падающего окна рост остановился бы внутри окна. На
рис. 13.22 представлен пример роста рынка, который теряет силы на
уровне предшествующего падающего окна. Обратите внимание также
на то, как этот разворот был подтвержден падающей звездой.
В смысле использования окон в качестве индикаторов поддержки
и сопротивления следует заметить, что цены могут временно опускать-
ГЛАВА 13. ВВЕДЕНИЕ В ГРАФИКИ «ЯПОНСКИЕ СВЕЧИ» 307

Рисунок 13.20. Рисунок 13.21.


ПОДНИМАЮЩЕЕСЯ ОКНО ПАДАЮЩЕЕ ОКНО

Рисунок 13.22.
ПАДАЮЩЕЕ ОКНО КАК УРОВЕНЬ СОПРОТИВЛЕНИЯ:
МАРТ 1994, НЕЭТИЛИРОВАННЫЙ БЕНЗИН

ся под нижнюю границу поднимающегося окна или подниматься над


верхней границей падающего окна, прежде чем двинуться назад в на-
правлении окна. Например, обратите внимание, что на рис. 13.23 сен-
тябрьский минимум проколол нижнюю границу поднимающегося окна.
308 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

Рисунок 13.23.
ПОДНИМАЮЩЕЕСЯ ОКНО КАК ПОДДЕРЖКА:
НЕДЕЛЬНЫЙ ГРАФИК ЗОЛОТА

Источник: CQG Inc.; © 1994 CQG Inc.

В общем случае окно может рассматриваться как недействительное


(с точки зрения надежности поддержки или сопротивления), если цены
закрываются за пределами окна, но не в том случае, если цены просто
прокалывают границу окна внутри торгового дня (или внутри недели в
случае недельного графика). Например, если есть поднимающееся окно
между $83 и $85, а затем рынок закрывается под нижней границей
окна (ниже $83), то восходящий тренд, скорее всего, окончился. И на-
оборот, если есть падающее окно между $62 и $60, как только «быки»
закроют рынок над верхней границей этого окна (выше $62), нисходя-
щий тренд можно считать завершенным.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Японцы говорят: «Психология участников рынка, соотношение спроса и
предложения и относительная сила покупателей и продавцов, — все от-
ражено в одной свече или в сочетании свечей». Эта глава была всего-на-
всего введением в анализ графиков свечей. Существует значительно боль-
шее количество фигур, понятий и торговых приемов. Но даже это базо-
ГЛАВА 1 3 . ВВЕДЕНИЕ В ГРАФИКИ «ЯПОНСКИЕ СВЕЧИ» 309

вое введение может дать представление о том, какие новые возможнос-


ти для анализа открывают свечи. Важнее всего то, что графики свечей
предоставляют дополнительные возможности, недоступные штриховым
графикам, позволяя при этом трейдеру использовать все те же техничес-
кие методы, которые применяются к штриховым графикам. В идеале гра-
фики свечей следует сочетать с западными приемами анализа графиков.

ПОСЛЕСЛОВИЕ (Джек Швагер)


Для большинства классических графических фигур не годятся объек-
тивные точные математические определения. То есть несмотря на то,
что эти фигуры могут быть определены математически, разные люди
определят их весьма по-разному. Например, если попросить 10 доста-
точно опытных программистов написать код, который идентифициро-
вал бы формацию «голова и плечи», весьма возможно, что все 10 полу-
ченных в результате программ выбрали бы разные сегменты данных
внутри ценовых рядов, отвечающие, по их мнению, определению этой
формации.
Фигуры графиков свечей, тем не менее, отличаются своей просто-
той — большинство из них требует лишь одного, двух или трех торго-
вых дней, что, вообще говоря, допускает объективное (или почти объек-
тивное) математическое определение. Например, хотя разные люди
могут по-разному подходить к определению того, насколько длинной
должна быть нижняя тень, чтобы день был определен как молот, меж-
ду разными определениями была бы существенная степень схожести.
Более того, некоторые фигуры свечей допускали бы точные математи-
ческие определения. Например, «медвежье» поглощение — черное
тело, которое поглощает белое тело предшествующего периода, —
может быть описано с помощью точного математического определения.
Это качество фигур на графиках свечей означает, что эффективность
этих фигур на исторических данных можно протестировать с помощью
компьютера. Возникает очевидный вопрос: можно ли получить при-
быль, автоматически открывая и закрывая позиции при возникновении
фигур на графиках свечей?
Чтобы ответить на этот вопрос, я обратился к Брюсу Бэбкокку, ре-
дактору и издателю «Commodity Traders Consumers Report», который
разработал компьютерную программу для тестирования фигур на гра-
фиках свечей*.

Использовалась программа Candlestick Professional System Tester, произ-


водимая Commodity Traders Consumers Report, 1731 HOWE Street,
Sacramento, CA 95825.
310 ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ ГРАФИКОВ

Тест, который я попросил Брюса запустить, был прост: будет ли


стратегия «купить и держать» («открыть короткую позицию и держать»),
следующая за возникновением основных фигур, показывать прибыль на
протяжении следующих 5-10 дней?
Шесть фигур — как в «бычьем», так и в «медвежьем» виде — были
протестированы на примере десяти рынков с использованием данных
за пять лет (1990-1994). По предложению Брюса эти фигуры также
были протестированы с пятидневным фильтром (основанным на про-
стейшем осцилляторе), чтобы убедиться, что сделки совершаются в на-
правлении краткосрочного тренда. В каждом случае из результата сдел-
ки вычиталось $100 на покрытие проскальзывания и комиссионных.
Результаты, собранные в табл. 13.1, не были ободряющими. Лишь ма-
лая часть протестированных комбинаций фигура/рынок показали при-
быльность на пятилетних данных. Прибыль, полученная по немногим
выигрышным сделкам, оказалась довольно маленькой, в то время как
максимальные текущие убытки по переоценке незакрытых позиций
(drawdowns) были слишком велики по отношению к прибыли. Тем не
менее, тесты с использованием фильтра дали лучшие результаты. Сле-
довательно, принятие в рассмотрение тренда — это по крайней мере
шаг в правильном направлении.
Только что описанный тест не доказывает, что фигуры на графи-
ках свечей не имеют ценности, а скорее, свидетельствует о том, что
упрощенная интерпретация фигур свечей неприбыльна. Результаты те-
стов предостерегают против слепого следования сигналам, подаваемым
комбинациями свечей. Однако, вполне вероятно, что более тщательный
анализ графиков свечей, принимающий во внимание тот контекст, в
котором возникают определенные фигуры (как свечные, так и класси-
ческие), и использование управления капиталом в стратегии могли бы
быть полезными. (Эти вопросы обсуждаются в новой книге Нисона
«Beyond Candlesticks».) Кроме того, поскольку графики свечей показы-
вают больше информации, чем штриховые графики, и предлагают аль-
тернативное визуальное изображение ценовых данных, некоторые трей-
деры могут найти графики свечей более естественными или полезны-
ми, чем традиционные штриховые графики. Подводя итоги, можно ска-
зать, что каждый трейдер должен самостоятельно определить, являют-
ся ли графики свечей полезным инструментом. В этом отношении ана-
лиз комбинаций свечей схож с классическим анализом графиков — это,
скорее, искусство, чем наука.

Примечание к таблицам: * Все результаты включают поправку в $100 на проскальзы-


вание и комиссионные.
** Пронизывающая линия, не описанная в данной главе,
является «бычьим» вариантом фигуры темных облаков.
311
Таблица 13.1.
ТЕСТЫ ФИГУР НА ГРАФИКАХ ЯПОНСКИХ СВЕЧЕЙ*
(а) Молоты и висельники (фильтры отсутствуют, позиции держатся 5 дней)

Кол-во Процент Макс. Средняя Чистая


сделок выигрышей убытки сделка прибыль
по незакрытой
позиции
Казначейские облигации 38 47 12,425 -261 -9925
Евродоллар 17 53 1,775 -49 -825
Немецкая марка 18 61 5,688 97 1,737
Йена 21 48 7,213 50 1,050
Золото 26 38 5,830 -119 -3,090
Серебро 25 36 6,835 -246 -6,160
Соевые бобы 13 46 2,513 9 113
Зерно 19 26 3,288 -149 -2,838
Сырая нефть 17 47 3,180 -14 -230
Сахар 39 31 12,202 -281 -10,945

(b) Молоты и висельники (фильтр на основе осциллятора, позиции держатся 5 дней)

Казначейские облигации 42 50 9,056 -19 -794


Евродоллар 18 56 2,800 -60 -1,075
Немецкая марка 19 26 8,063 -375 -7,125
Йена 21 43 7,937 -193 -4,050
Золото 28 46 3,120 39 1,100
Серебро 25 52 2,285 70 1,760
Соевые бобы 13 38 3,400 -259 -3,363
Зерно 18 33 1,538 -76 -1,375
Сырая нефть 17 29 5,960 -262 -4,450
Сахар 39 54 2,082 106 4,130

(с) Молоты и висельники (фильтры отсутствуют, позиции держатся: 10 дней)

Казначейские облигации 32 50 6,588 -38 -1,200


Евродоллар 16 44 2,550 -158 -2,525
Немецкая марка 18 56 5,425 349 6,287
Йена 19 63 8,325 313 5,950
Золото 24 33 4,330 -125 -2,990
Серебро 25 44 6,790 -180 -4,510
Соевые бобы 12 67 1,438 101 1,213
Зерно 19 26 5,038 -235 -4,463
Сырая нефть 17 59 3,060 106 1,800
Сахар 36 39 13,190 -295 -0,634
312
Таблица 13.1
(продолжение)

(d) Молоты и висельники (фильтр на основе осциллятора, позиции держатся 10 дней)

Кол-во Процент Макс. Средняя Чистая


сделок выигрышей убытки сделка прибыль
по незакрытой
позиции
Казначейские облигации 40 45 13,119 -313 -12,500
Евродоллар 18 44 4,450 -182 -3,275
Немецкая марка 19 37 8,675 -292 -5,550
Йена 21 43 12,100 -275 -5,775
Золото 26 46 4,830 -118 -3,080
Серебро 25 52 3,860 89 2,230
Соевые бобы 12 33 3,475 -271 -3,250
Зерно 18 44 1,250 -52 -938
Сырая нефть 17 35 6,780 -287 -4,880
Сахар 37 57 2,166 131 4,857

(е) Поглощение (фильтры отсутствуют, позиции держатся 5 дней)

Казначейские облигации 102 37 30,069 -235 -23,950


Евродоллар 49 45 6,600 -111 -5,450
Немецкая марка 71 44 26,563 -323 -22,925
Йена 54 39 16,112 -298 -16,112
Золото 84 37 12,860 -70 -5,920
Серебро 93 32 7,705 -83 -7,695
Соевые бобы 101 35 11,813 -83 -8,400
Зерно 65 31 7,563 -116 -7,563
Сырая нефть 97 40 14,760 -132 -12,780
Сахар 74 35 7,784 -105 -7,747

(f) Поглощение (фильтр на основе осциллятора, позиции держатся 5 дней)

Казначейские облигации 40 45 12,169 -253 -10,125


Евродоллар 15 33 3,050 -170 -2,550
Немецкая марка 27 41 16,225 -601 -16,225
Йена 19 26 12,813 -674 -12,813
Золото 29 45 4,570 -12 -350
Серебро 32 31 6,270 -95 -3,050
Соевые бобы 32 53 3,288 93 2,975
Зерно 23 43 2,413 -18 -413
Сырая нефть 37 38 8,030 -75 -2,760
Сахар 26 35 2,870 -106 -2,757
313
Таблица 13.1
(продолжение)
(g) Поглощение (фильтры отсутствуют, позиции держатся 10 дней)

Кол-во Процент Макс. Средняя Чистая


сделок выигрышей убытки сделка прибыль
по незакрытой
позиции
Казначейские облигации 91 36 35,663 -263 -23,913
Евродоллар 45 38 7,625 -129 -5,825
Немецкая марка 65 48 27,625 -335 -21,788
Йена 51 35 31,513 -618 -31,513
Золото 74 42 15,370 -115 -8,480
Серебро 78 33 13,795 -177 -13,770
Соевые бобы 83 43 10,763 -78 -6,463
Зерно 56 30 7,663 -123 -6,888
Сырая нефть 89 42 9,920 51 4,510
Сахар 62 34 10,235 -160 -9,896

(h) Поглощение (фильтр на основе осциллятора, позиции держатся 10 дней)

Казначейские облигации 38 47 14,581 -306 -11,613


Евродоллар 15 40 3,750 -165 -2,475
Немецкая марка 25 32 26,788 -1,055 -26,363
Йена 19 26 17,325 -912 -17,325
Золото 29 52 3,190 116 3,370
Серебро 30 43 7,140 -112 -3,360
Соевые бобы 31 45 5,038 -23 -725
Зерно 22 55 1,875 19 425
Сырая нефть 36 50 3,790 212 7,650
Сахар 24 38 3.690 -111 -2,669

(i) Падающая звезда (фильтры отсутствуют, позиции держатся 5 дней)

Казначейские облигации 36 36 14,069 -237 -8,538


Евродоллар 15 33 4,050 -172 -2,575
Немецкая марка 28 36 8,575 -109 -3,062
Йена 28 50 9,612 -146 -4,087
Золото 41 39 6,770 -129 -5,300
Серебро 12 25 2,045 -91 -1,095
Соевые бобы 27 48 3,063 -95 -2,563
Зерно 30 37 6,450 -127 -3,813
Сырая нефть 24 42 4,980 -85 -2,030
Сахар 36 28 4,518 -126 -4,518
314
Таблица 13.1
(продолжение)
0) Падающая звезда (фильтр на основе осциллятора, позиции держатся 5 дней)

Кол-во Процент Макс. Средняя Чистая


сделок выигрышей убытки сделка прибыль
по незакрытой
позиции
Казначейские облигации 25 44 6,556 -75 -1,875
Евродоллар 13 38 2,700 -73 -950
Немецкая марка 18 44 4,475 171 3,075
Йена 17 47 11,150 -377 -6,412
Золото 26 42 3,980 -135 -3,500
Серебро 4 25 850 -138 -550
Соевые бобы 18 50 1,738 153 2,763
Зерно 22 36 3,888 -81 -1,775
Сырая нефть 18 33 4,990 -149 -2,680
Сахар 24 42 2,187 -60 -1,448

(к) Падающая звезда (фильтры отсутствуют, позиции» держатся 10 дней)

Казначейские облигации 30 37 17,013 -402 -12,063


Евродоллар 15 40 4,600 -205 -3,075
Немецкая марка 24 38 14,975 -420 -10,075
Йена 26 38 18,137 -440 -11,450
Золото 36 33 5,910 -86 -3,08®
Серебро 11 64 1,360 152 1,670
Соевые бобы 26 46 3,925 -11 -275
Зерно 26 46 4,788 -37 -950
Сырая нефть 21 57 1,350 162 3,410
Сахар 30 33 3,026 -69 -2,070

(1) Падающая звезда (фильтр на основе осциллятора, позиции держатся 10 дней)

Казначейские облигации 21 52 10,163 159 3,338


Евродоллар 13 38 4,175 -188 -2,450
Немецкая марка 17 35 9,150 -272 -4,625
Йена 17 41 14,675 -373 -6,337
Золото 23 39 3,340 -106 -2,430
Серебро 4 50 665 -51 -205
Соевые бобы 17 47 1,700 259 4,400
Зерно 21 48 4,200 -42 -875
Сырая нефть 17 47 2,010 1 10
Сахар 21 48 1,875 119 2,503
315
Таблица 13.1
(продолжение)
(m) Доджи (фильтры отсутствуют, позиции держатся 5 дней)

Кол-во Процент Макс. Средняя Чистая


сделок выигрышей убытки сделка прибыль
ПС) незакрытой

позиции
Казначейские облигации 23 43 13,581 -590 -13,581
Евродоллар 93 38 7,100 -59 -5,525
Немецкая марка 22 50 6,012 -98 -2,162
Йена 12 25 4,838 -327 -3,925
Золото 25 44 3,530 -128 -3,190
Серебро 18 28 3,665 79 1,425
Соевые бобы 23 39 6,188 -269 -6,188
Зерно 60 38 2,463 -39 -2,325
Сырая нефть 23 30 8,850 -160 -3,690
Сахар 33 21 7,166 -201 -6,638

(n) Доджи (фильтр на основе осциллятора, позиции держатся 5 дней)

Казначейские облигации 8 38 3,819 -416 -3,331


Евродоллар 35 31 4,900 -123 -4,300
Немецкая марка 9 44 1,362 -35 -312
Йена 5 0 1.450 -290 -1,450
Золото 8 38 930 -116 -930
Серебро 9 56 815 618 5,560
Соевые бобы 8 38 1,488 -48 -388
Зерно 18 39 688 -9 -163
Сырая нефть 7 43 1,170 -144 -1,010
Сахар 13 8 2,622 -202 -2,622

(о) Доджи (фильтры отсутствуют, позиции держатся 10 дней)

Казначейские облигации 20 25 16,938 -847 -16,938


Евродоллар 79 42 5,000 -26 -2,050
Немецкая марка 21 52 6,975 -26 -538
Йена 12 50 2,662 306 3,675
Золото 24 46 3,300 68 1,630
Серебро 18 33 7,605 -103 -1,850
Соевые бобы 23 30 9,138 -397 -9,138
Зерно 56 52 1,825 45 2,513
Сырая нефть 23 35 8,550 -313 -7,210
Сахар 29 45 4,689 -70 -2,038
316
Таблица 13.1
(продолжение]
(р) Доджи (фильтр на основе <осциллятора, позиции держатся 10 дней)
Кол-во Процент Макс. Средняя Чистая
сделок выигрышей убытки сделка прибыль
по незакрытой
позиции
Казначейские облигации 8 25 5,950 -674 -5,394
Евродоллар 32 47 5,150 -127 -4,075
Немецкая марка 9 56 2,350 532 4,787
Йена 5 40 3,350 -365 -1,825
Золото 8 25 1,350 -169 -1,350
Серебро 9 56 2,420 533 4,975
Соевые бобы 8 38 1,638 -77 -613
Зерно 18 56 738 55 988
Сырая нефть 7 29 2,210 -316 -2,210
Сахар 11 45 2,795 -55 -607

(q) Пронизывающая линия и темные облака


(фильтры отсутствуют, позиции держатся 5 дней)**

Казначейские облигации 15 20 13,938 -929 -13,938


Евродоллар 5 40 1,150 -175 -875
Немецкая марка 8 63 6,725 -542 -4,338
Йена 11 27 6,400 -582 -6,400
Золото 14 43 2,230 -99 -1,380
Серебро 14 29 1,820 -56 -790
Соевые бобы 19 32 5,938 -294 -5,588
Зерно 25 32 2,888 -116 -2,888
Сырая нефть 25 32 4,490 -144 -3,610
Сахар 13 38 1,463 -60 -785

(г) Пронизывающая линия и темные облака


(фильтр на основе осциллятора, позиции держатся 5 дней)**

Казначейские облигации 5 40 3,181 -538 -2,688


Евродоллар 3 33 825 -233 -700
Немецкая марка 3 67 1,088 71 212
Иена 8 25 4,275 -534 -4,275
Золото 4 75 410 155 620
Серебро 6 50 610 278 1,665
Соевые бобы 8 13 4,525 -566 -4,525
Зерно 12 33 1,163 -94 -1,125
Сырая нефть 12 17 3,580 -250 -3,000
Сахар 10 40 1,028 -8 -82
317
Таблица 13.1
(продолжение)
(s) Пронизывающая линия и темные облака
(фильтры отсутствуют, позиции держатся 10 дней)**
Кол-во Процент Макс. Средняя Чистая
сделок выигрышей убытки сделка прибыль
по незакрытой
позиции
Казначейские облигации 15 33 9,344 -623 -9,344
Евродоллар 5 40 1,825 -260 -1,300
Немецкая марка 8 25 11,250 -813 -6,500
Йена 11 36 9,662 -878 -9,662.
Золото 14 21 4,380 -269 -3,760
Серебро 14 21 5,335 -381 -5,335
Соевые бобы 19 32 6,375 -336 -6,375
Зерно 24 42 4,813 -182 -4,363
Сырая нефть 24 21 7,350 -290 -6,970
Сахар 13 46 1,991 8 100

(t) Пронизывающая линия и темные облака


(фильтр на основе осциллятора, позиции держатся 10 дней)**

Казначейские облигации 5 60 1,475 556 2,781


Евродоллар 3 33 1,200 -375 -1,125
Немецкая марка 3 0 3,963 -1,321 -3,963
Йена 8 38 6,200 -775 -6,200
Золото 4 50 630 -2 -10
Серебро 6 33 2,350 -152 -915
Соевые бобы 8 25 1,725 -216 -1,725
Зерно 12 42 2,350 -170 -2,038
Сырая нефть 12 17 4,380 -365 -4,380
Сахар 10 50 625 155 1,554

(и) Утренняя и вечерняя звезда (фильтры отсутствуют, позиции держатся 5 дней)

Казначейские облигации 22 59 6,188 -89 -1,950


Евродоллар 9 56 1,700 -136 -1,225
Немецкая марка 18 44 4,200 -181 -3,262
Йена 14 36 11,925 -733 -10,263
Золото 11 27 2,350 -174 -1,910
Серебро 21 43 1,660 70 1,465
Соевые бобы 21 38 7,413 -325 -6,825
Зерно 12 33 1,950 -96 -1,150
Сырая нефть 17 41 4,050 11 180
Сахар 12 17 3,307 -247 -2,958
318
Таблица 13.1
(продолжение)
(v) Утренняя и вечерняя звезда
(фильтр на основе осциллятора, позиции держатся 5 дней)
Кол-во Процент Макс, Средняя Чистая
сделок выигрышей убытки сделка прибыль
по незакрытой
позиции
Казначейские облигации 12 67 3,781 -35 -419
Евродоллар 3 33 825 -142 -425
Немецкая марка 12 42 3,662 -187 -2,250
Йена 5 20 2,725 15 75
Золото 5 20 1,760 -352 -1,760
Серебро 15 53 1,410 184 2,760
Соевые бобы 8 50 3,263 -330 -2,638
Зерно 5 20 1,650 -208 -1,038
Сырая нефть 8 25 2,510 -135 -1,080
Сахар 8 25 2,157 -226 -1,808

(w) Утренняя и вечерняя звезда (фильтры отсутствуют, позиции»и держатся 10 дней)

Казначейские облигации 21 24 17,725 -722 -15,163


Евродоллар 9 44 1,850 -178 -1,600
Немецкая марка 18 56 4,063 351 6,325
Йена 13 31 7,738 -319 -4,150
Золото 10 60 1,360 -76 -760
Серебро 19 58 3,735 249 4,725
Соевые бобы 21 38 8,938 -364 -7,638
Зерно 12 50 1,338 -64 -763
Сырая нефть 16 38 9,900 -366 -5,860
Сахар 12 42 4,034 -336 -4,034

(х) Утренняя и вечерняя звезда


(фильтр на основе осциллятора, позиции держатся 10 дней)

Казначейские облигации 12 17 8,513 -686 -8,231


Евродоллар 3 33 1,125 -367 -1,100
Немецкая марка 12 50 3,063 373 4,475
Йена 5 20 2,475 -288 -1,438
Золото 4 50 1,080 -170 -680
Серебро 13 77 2,575 439 5,710
Соевые бобы 8 50 3,025 -189 -1,513
Зерно 5 40 2,500 -395 -1,975
Сырая нефть 7 29 7,890 -950 -6,650
Сахар 8 50 3,489 -401 -3,208
Часть 2

ГРАФИЧЕСКИЙ
АНАЛИЗ
В РЕАЛЬНОЙ
ЖИЗНИ
Technical
Analysis

Jack D. Schwager

John Wiley & Sons, Inc.


New York • Chichester • Brisbane • Toronto • Singapore
14 Графический анализ
в реальной жизни
Спекулянта постоянно точат изнутри его главные враги. Надежда и страх
неотделимы от человеческой натуры. В биржевой спекуляции, когда рынок
идет против вас, вы надеетесь, что каждый такой день будет последним, и
проигрываете больше, чем могли бы, если бы не прислушивались к своей
надежде - тому самому союзнику, который является столь могущественным
гарантом успеха для создателей империй и первопроходцев, больших и
малых. А когда рынок идет в благоприятном направлении, вы начинаете
бояться, что следуюший день заберет всю вашу прибыль, и выходите из игры
слишком рано. Страх мешает вам сделать столько денег, сколько вы должны
были сделать. Успешный трейдер должен бороться с этими двумя
глубинными инстинктами. Он должен обращать вспять то, что можно назвать
естественными импульсами. Вместо того чтобы надеяться, он должен
бояться; вместо страха он должен испытывать надежду. Он должен бояться,
что его убыток может перерасти в гораздо больший убыток, и надеяться, что
его прибыль может стать большой прибылью.

Эдвин Лефевр

Всегда легко анализировать график задним числом. Совсем другое дело


анализировать его в режиме реального времени, когда от выводов за-
висят практические решения по торговле. Чтобы реалистично показать
процесс использования графиков при принятии торговых решений, я,
подписав контракт на подготовку данной книги, стал вести дневник всех
торговых рекомендаций, которые делал, будучи директором по анали-
зу фьючерсов в «Prudential Securities». По каждой сцепке я записывал
причины открытия и закрытия позиций, а также все уроки, извлечен-
ные из нее после того, как дым рассеивался.
Таких рекомендаций было сделано очень много, и все они не могли
быть представлены в данной книге. Кроме того, поскольку обоснования
многих сделок были весьма схожи, пришлось исключить часть рекоменда-
ций, чтобы избежать дублирования. Одновременно оказалось необходи-
мым отразить многие убыточные сделки, чтобы вся картина выглядела мак-
симально реалистичной. (Хотя представленная выборка содержит меньший
процент убыточных сделок, чем полный список сделок, поскольку значи-
тельная часть убыточных сделок приходится на кратковременные позиции,
завершившиеся мелкими убытками, - этот фактор уравновешивается тем,
что суммарная чистая прибыль по всем приведенным примерам также су-
322 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

щественно меньше, чем общая прибыль, полученная от реализации всех


торговых рекомендаций, сделанных в рассматриваемый период.)

КАК РАБОТАТЬ С ЭТОЙ ГЛАВОЙ


1. Не читайте эту главу прежде, чем будет прочитана Часть первая.
2. Максимальную пользу даст изучение данной главы в форме прак-
тической работы. Читателю рекомендуется вначале сделать ксе-
рокопии всех графиков, изображенных на нечетных страницах.
3. По каждой сделке указаны причины открытия позиций. Подумай-
те, как бы вы интерпретировали данный график. Даже техничес-
кие аналитики, оперирующие одними и теми же моделями, могут
трактовать их по-разному. То, что одному кажется двойной верши-
ной, другому представляется консолидацией в торговом диапазоне
и т.д. Короче, альтернативный подход всячески приветствуется. Не
забывайте, что многие из этих сделок оказались убыточными.
4. Приводимые примеры перегружены аналитическими инструмен-
тами и графическими моделями, на которые я особенно скло-
нен опираться. Это никоим образом не означает, что эти мето-
ды являются самыми важными или точными, а только то, что мне
удобнее использовать именно их. Графический анализ - весь-
ма субъективное занятие.
Многие из методик, описанных в книге, не нашли отражения
в приводимых примерах. Некоторым читателям эти незадейство-
ванные инструменты анализа могут показаться полезными в ка-
честве дополнительных или даже альтернативных методик. Набор
методов, привычных для меня, вероятно, будет заметно отличать-
ся от подхода, удобного для каждого отдельного читателя. Суть
дела в том, что каждому практикующему графический анализ
необходимо подобрать индивидуальный набор технических ин-
струментов и определить свой собственный аналитический стиль.
5. Используя свой любимый подход, проанализируйте графики на
каждой нечетной странице и детально изложите свою собствен-
ную стратегию. Если вы сделали ксерокопии, то можете нанес-
ти на них все свои соображения. Затем переверните страницу
и посмотрите, чем ваш (и мой) анализ обернулся в действитель-
ности. На четных страницах указаны причины закрытия пози-
ции и комментарий относительно данной сделки.

Следуя указанной процедуре, а не просто пассивно читая эту главу, вы


получите максимальную пользу от ее изучения.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 323

Рисунок 14.1а.
КАЗНАЧЕЙСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, СЕНТЯБРЬ 1993

N92 Dec J931 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug

Причины открытия позиции


Флаг, образовавшийся у верхней границы торгового диапазона,
обычно является «бычьей» моделью. Отсюда вывод: способность рынка
двигаться в горизонтальном направлении вблизи сильного сопротивле-
ния (например, верхней границы торгового диапазона), а не отступать
вниз отражает значительную силу «быков».

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
324 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.16.
КАЗНАЧЕЙСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, СЕНТЯБРЬ 1993

Закрытие позиции

Позиция была закрыта на уровне поднятой защитной остановки. Ос-


тановка была повышена до значения, очень близкого к ценовой цели
измеренного движения (ММ1).

Комментарий

Данная сделка является хорошей иллюстрацией принципа, соглас-


но которому рынок никогда не бывает слишком высоким, чтобы поку-
пать. Заметьте также, что хотя позиция была открыта вблизи рекордно
высокого уровня цен, риск сделки был сравнительно низок благодаря
возможности точно определить защитную остановку: первоначально она
была поставлена сразу под нижней границей флага, изображенного на
рис. 14.1а.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 325

Рисунок 14.2а.
КАЗНАЧЕЙСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, ДЕКАБРЬ 1993

Причины открытия позиции

1. Пробой верхней границы треугольной консолидации предпола-


гал продолжение повышательной тенденции.
2. Откат цен приблизил их к уровню мошной поддержки, обуслов-
ленной как протяженной внутренней линией тренда, так и вер-
шиной треугольника.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
326 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.26.
КАЗНАЧЕЙСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, ДЕКАБРЬ 1993

Закрытие позиции
Значительный пробой нижней стороны треугольника отменил пер-
воначальный торговый сигнал.

Комментарий
Позиция всегда должна ликвидироваться, как только основная пред-
посылка сделки нарушена. В данном примере цены должны были оста-
ваться выше или поблизости от вершины треугольника. Как только цены
серьезно прорвались под его нижнюю сторону, обоснованность преды-
дущего пробоя оказалась под большим вопросом. Выход из позиции при
первом признаке того, что рынок нарушил исходную предпосылку сдел-
ки, помог удержать убыток сравнительно небольшим. Как можно уви-
деть на рис. 14.2б, даже короткое промедление было бы весьма доро-
гостоящим.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 327

Рисунок 14.3а.
КАЗНАЧЕЙСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, МАРТ 1 9 9 3

Причины открытия позиции


1. Октябрьская «бычья» западня на вершине, образовавшейся на рекор-
дно высоком уровне после очень длинного повышения цен, давала
повод предположить, что сформирован крупный пик. На тот пери-
од времени цены отыграли лишь малую часть предшествующего
подъема, начавшегося задолго до данного графика (см. рис. 14.1б),
что предполагало значительный потенциал дальнейшего снижения.
2. Пробой верхней границы торгового диапазона ноября-января
в конце января и последующий откат в глубь диапазона пред-
ставляли собой еще одну «бычью» западню.

Заметьте, что было рекомендовано продавать при обратной коррекции


до 117-00, а не открывать короткую позицию по текущей цене.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
328 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.3б.
КАЗНАЧЕЙСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, МАРТ 1993

М93 Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec J94 Feb Mar

Комментарий
Как видно на графике, рынок не смог подняться до рекомендованного
уровня продажи в 117-00. Точка продажи была впоследствии сниже-
на в трех отдельных эпизодах. В каждом случае рынок не сумел дос-
тичь рекомендованного уровня продажи. В результате даже несмотря
на то, что первоначальная идея была превосходной и рынок демонст-
рировал мощное и быстрое движение цен в прогнозируемом направ-
лении, благоприятные торговые возможности были упущены.
Для каждой сделки существует компромисс между более выгодной ценой и возможн
потенциальную ловушку, которая возникает, когда ждут лучшего уровня
цен вместо того, чтобы открывать позицию «по рынку». Как и в нашем
примере, такой осторожный подход может окончиться тем, что крупные
выигрышные сделки будут упущены. Это наблюдение не имеет целью убе-
дить, что намеченные сделки всегда нужно начинать «по рынку», но оно
действительно подчеркивает отличительную особенность рыночных при-
казов (market orders): они обеспечивают немедленное открытие позиции.
В частности, рыночным приказам следует отдавать предпочтение в долго-
срочных сделках, которые, как ожидается, таят в себе потенциально круп-
ную прибыль, как было в данном примере. И, тем не менее, ошибкой в
этой сделке было не изначальное использование лимитного приказа (limit
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 329

order), который, возможно, был оправдан, принимая во внимание сфор-


мированный торговый диапазон, а скорее, неспособность перейти к ры-
ночному методу входа после того, как поведение цен (например, образо-
вание модели флага после первоначальной рекомендации) дало основа-
ния предположить, что обратный подъем котировок маловероятен.

Рисунок 14.4а.
КАЗНАЧЕЙСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ

Торговый диапазон (флаг


на недельном графике,
который не показан)

N90 Dec J91 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

Причины открытия позиции


1. На долгосрочном (недельном) графике торговый диапазон в ап-
реле-июле имел вид модели флага - образования, предполага-
ющего будущее движение цен в том же направлении, которое
ему предшествовало.
2. Рынок был близок к уровню сопротивления, обусловленному
верхней границей торгового диапазона.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
330 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.4б.
КАЗНАЧЕЙСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ

F94 Маг Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov

Закрытие позиции

Позиция была ликвидирована, когда краткосрочное поведение цен


стало указывать на возможность разворота. В частности, в день закры-
тия позиции произошел пробой модели флага в направлении, проти-
воположном ожидаемому, и, кроме того, это был широкодиапазонный
день с ростом цен.

Комментарий

Исходя из дневного штрихового графика, иллюстрируюшего откры-


тие позиции (рис. 14.4а), можно было сделать два следующих равнове-
роятных предположения: господствующий торговый диапазон представ-
ляет собой двойное дно; и, напротив, он является паузой в незакончен-
ной понижательной тенденции. Однако долгосрочный недельный гра-
фик (не показан) явно свидетельствовал в пользу последней интерпре-
тации. Отсюда вывод: чтобы составить общее представление о ситуа-
ции, желательно вначале изучить долгосрочный график, а потом пере-
ходить к более коротким временным масштабам. (Термины долгосроч-
ный и краткосрочный являются субъективными. Для одних трейдеров
долгосрочный означает недельный или месячный, а краткосрочный -
дневной; для других - долгосрочный может означать дневной, а крат-
косрочный - внутридневной.)
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 331

Что касается ликвидации позиции, то хотя день закрытия в конеч-


ном счете не ознаменовал разворота, тем не менее причины для лик-
видации были вполне вескими, особенно принимая во внимание зна-
чительное движение цен в благоприятном направлении, реализованное
в ходе сделки, повышающее вероятность по крайней мере промежуточ-
ной коррекции. И действительно, снижение продолжалось недолго, а
затем цены поднялись выше уровня закрытия позиции (рис. 14.5а)

Рисунок 14.5а.
КАЗНАЧЕЙСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ

Причины открытия позиции

1. Верхний разрыв цен.


2. Пробой верхней границы флага.
3. День с широким диапазоном вверх.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
332 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.5б.
КАЗНАЧЕЙСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ

Закрытие позиции
Позиция была ликвидирована вследствие устойчивого пробоя ниж-
ней границы треугольника, последовавшего за несработавшим пробо-
ем верхней границы той же модели.

Комментарий

Хотя задним числом видно, что решение ликвидировать позицию


оказалось неправильным, я бы не назвал его торговой ошибкой, по-
скольку в то время казалось, что произошел разворот цен.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 333

Рисунок 14.6а.
КАЗНАЧЕЙСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ

Причины открытия позиции

1. Устойчивый пробой верхней границы торгового диапазона.


2. Модель флага, образовавшаяся над предшествующим торговым
диапазоном.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
334 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.6б.
КАЗНАЧЕЙСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ

Закрытие позиции

Позиция была ликвидирована при исполнении высоко поднятой


защитной остановки. Остановка была расположена близко к верхней
границе торгового диапазона, поскольку шип, остававшийся непревзой-
денным в течение почти двух недель, предупреждал о возможности раз-
ворота тренда вниз.

Комментарий
В данном примере закрытие позиции оказалось крайне преждевре-
менным, поскольку после этого рынок поднялся намного выше. Хотя, как
отмечалось, наличие шипа вверх являлось некоторым оправданием близ-
кой защитной остановки, следует заметить, что последняя была поднята
выше ближайшего обоснованного уровня, каким, вероятно, являлась се-
редина предшествующего торгового диапазона. Отсюда урок: подтяги-
вание защитных остановок ближе их обоснованного уровня нередко при-
водит к преждевременному закрытию хороших позиций.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 335

Рисунок 14.7а.
ЕВРОДОЛЛАР, ДЕКАБРЬ 1994

Причины открытия позиции


Флаг, сформировавшийся над продолжительным торговым диапа-
зоном, часто является превосходным сигналом к покупке, так как спо-
собность рынка удерживать новый уровень цен после пробоя значитель-
ного уровня служит подтверждением этого пробоя.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
336 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.7б.
ЕВРОДОЛЛАР, ДЕКАБРЬ 1994

J93 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov

Закрытие позиции
Позиция была ликвидирована на более высоком уровне при фик-
сации прибыли по денежной остановке (money management stop). Ос-
тановку держали близко из-за масштабов предыдущего подъема цен.

Комментарий
Эта сделка является хорошей иллюстрацией принципа, согласно
которому рынок никогда не бывает слишком высоким для покупки (или
слишком низким для продажи). Заметьте также, что, даже несмотря на
открытие длинной позиции на рекордной высоте, риск удерживался на
низком уровне, поскольку оказалось возможным определить сравнитель-
но близкую обоснованную остановку. Первоначальная остановка была
размешена на несколько пунктов ниже модели флага, показанной на
рис. 14.7а.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 337

Рисунок 14.8а.
ФУНТ СТЕРЛИНГОВ, ДЕКАБРЬ 1994

Причины открытия позиции


1. Устойчивый пробой верхней границы треугольника.
2. Образование вымпела вслед за пробоем треугольника.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
338 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.8б.
ФУНТ СТЕРЛИНГОВ, ДЕКАБРЬ 1994

Закрытие позиции
Позиция была ликвидирована в день с широким диапазоном вниз
после приблизительного достижения ценовой цели крупного измерен-
ного движения (ММ1).

Комментарий
Первоначально данная сделка была рекомендована за несколько
недель до указанной точки покупки, причем с использованием лимит-
ного приказа внутри модели треугольника (рис. 14.8а) в ожидании про-
боя его верхней границы. Этот уровень покупки так и не был достиг-
нут, и в конце концов было рекомендовано открыть длинную позицию
по рынку. Этот шаг помог спасти значительную часть остававшегося
потенциала прибыли данной сделки. Общий вывод: если рынок неспо-
собен достичь уровня лимитного приказа и начинает двигаться в про-
гнозируемом направлении, то часто имеет смысл открыть несколько
запоздавшую позицию при менее выгодной цене, нежели отказываться
от всей идеи как от упущенной сделки.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 339

Этот пример также показывает, как использование метода измерен-


ного движения в качестве индикатора уровня закрытая позиции при
первых признаках убытков может помочь значительно ограничить риск
потери незафиксированной прибыли.

Рисунок 14.9а.
ФУНТ СТЕРЛИНГОВ, МАРТ 1995

Причины открытия позиции


Лень с широким диапазоном вверх, который с лихвой перекрыл
предыдущий пробой нижней границы треугольника, предполагал, что
произошел разворот тренда. Поэтому при последующем «нырке» цен
была дана рекомендация покупать в ожидании того, что декабрьский
минимум устоит.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
340 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.9б.
ФУНТ СТЕРЛИНГОВ, МАРТ 1995

Закрытие позиции
Позиция была ликвидирована вследствие пробоя нижней границы
флага.

Комментарий
Широкодиапазонные дни с закрытием, резко контрастирующим с
предыдущей тенденцией, часто являются сигналами раннего предупреж-
дения о развороте тенденции.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 341

Рисунок 14.10а.
ЯПОНСКАЯ ЙЕНА, ДЕКАБРЬ 1993

Причины открытия позиции


1. Неспособность цен вернуться к максимуму широкодиапазонно-
го дня в течение месяца повышала вероятность того, что прой-
дена важная вершина и тренд развернулся вниз.
2. Пробой нижней границы флага, сформировавшегося в начале
августа, предполагал слабость рынка.
3. Вслед за снижением котировок рынок консолидировался в го-
ризонтальном торговом диапазоне — такое поведение цен обыч-
но заканчивается еще одним снижением.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
342 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.10б.
ЯПОНСКАЯ ЙЕНА, ДЕКАБРЬ 1993

Jul-93 August September October November

Закрытие позиции
Чтобы жестко лимитировать возможный убыток от сделки, защит-
ная остановка на следующий же день была понижена до 10 пунктов
выше цены покупки - рынок лишь слегка коснулся этого уровня.

Комментарий

Рынки редко позволяют вам зарабатывать деньги, если вы не гото-


вы пойти на некоторый риск. Подтянув защитную остановку почти к
цене покупки на следующий же день после открытия позиции, а не ос-
тавив ее на первоначальном, технически обоснованном уровне (прибли-
зительно 75 пунктов над верхней границей зоны консолидации), я за-
кончил выходом вблизи максимума коррекции и потерей потенциаль-
но очень выгодной сделки. Урок: не подтягивайте защитную остановку
ближе самого жесткого технически обоснованного пункта, особенно
сразу после открытия позиции, если на рынке не происходит ничего,
что радикально меняло бы техническую картину.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 343

Рисунок 14.11а.
ЯПОНСКАЯ ИЕНА, ДЕКАБРЬ 1994

Причины открытия позиции


Модель флага, образовавшаяся вблизи верхней границы торгового
диапазона, предполагала возможность пробоя наверх.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
344 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.11б.
ЯПОНСКАЯ ЙЕНА, ДЕКАБРЬ 1994

Закрытие позиции
Нижний пробой флага разрушил исходные предпосылки сделки.

Комментарий
В целом, позиция должна быть ликвидирована, если исходная пред-
посылка перестала действовать. Следование этому принципу миними-
зировало убыток от данной сделки несмотря на то, что длинная пози-
ция была открыта вблизи вершины рынка.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 345

Рисунок 1 4 . 1 2 а .
ЯПОНСКАЯ ЙЕНА, МАЙ 1 9 9 5

Причины открытия позиции


Флаг, образовавшийся под нижней границей продолжительного и
широкого торгового диапазона, предупреждал о приближающемся сни-
жении котировок.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
346 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 1 4 . 1 2 6 .
ЯПОНСКАЯ ИЕНА, МАЙ 1 9 9 5

Закрытие позиции
Последующий пробой модели флага вверх, в направлении, проти-
воположном ожидаемому, противоречил исходной предпосылке данной
сделки.

Комментарий

Лаже надежные модели работают не всегда. Хотя модель флага, об-


разовавшаяся под продолжительным торговым диапазоном, часто явля-
ется великолепным сигналом к продаже, в данном случае сделка была
убыточной. Однако, встретив на графике цены подобную формацию в
будущем, я снова открыл бы короткую позицию, поскольку в целом дан-
ные фигуры дают надежные сигналы. Не забывайте, что графический
анализ — это игра процентов, а не абсолютных величин.
Еще раз обратите внимание на то, что закрытие позиции при пер-
вом признаке нарушения исходной предпосылки сделало убыток очень
незначительным несмотря на то, что в данном случае короткая позиция
была открыта как раз у значительного минимума рынка.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 347

Рисунок 1 4 . 1 3 а .
НЕМЕЦКАЯ МАРКА, СЕНТЯБРЬ 1 9 9 3

Причины открытия позиции

1. «Медвежья» западня относительно как широкого торгового ди-


апазона ноября 1992 г. — июня 1993 г. (показан начиная с ян-
варя), так и узкого торгового диапазона с середины июня по
июль.
2. Образование вымпела после подтверждения «медвежьей» запад-
ни.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
348 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.13б.
НЕМЕЦКАЯ МАРКА, СЕНТЯБРЬ 1993

Закрытие позиции
Фиксация прибыли в холе ненарушенной повышательной тенденции
в ожидании близкого сопротивления, основанного на ценовой цели
измеренного движения и верхней границе понижательного трендово-
го коридора.

Комментарий

В этом примере закрытие позиции даже без намека на разворот


тренда оказалось верным решением. (Сентябрьский пик оказался отно-
сительным максимумом.) Однако здесь трудно делать какие-либо обоб-
щения, поскольку фиксация прибыли в разгар благоприятной тенден-
ции часто может иметь результатом преждевременный выход из выгод-
ных сделок.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 349

Рисунок 14.14а.
НЕМЕЦКАЯ МАРКА, ДЕКАБРЬ 1 9 9 3

Причины открытия позиции

1. Закругленная ценовая основа и минимум в виде «медвежьей»


западни давали основания предположить, что произошел значи-
тельный разворот тренда.
2. Как узкий, так и широкий флаги предупреждают о возможнос-
ти пробоя наверх.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
350 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.14б.
НЕМЕЦКАЯ МАРКА, ДЕКАБРЬ 1993

Закрытие позиции

Хотя первоначально рынок действительно прорвался вверх, эта тен-


денция не получила развития, и последующий откат ниже середины
предшествовавшего флага предполагал слабость рынка.

Комментарий
Закрытие позиции при первых признаках технического сбоя удер-
жал убыток от сделки на очень низком уровне.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 351

Рисунок 1 4 . 1 5 а .
НЕМЕЦКАЯ МАРКА, ИЮНЬ 1 9 9 4

Причины открытия позиции


1. Сильное подтверждение «бычьей» западни.
2. Флаг, сформировавшийся после движения цен вниз, предпола-
гал, что следующее колебание цен тоже будет направлено вниз.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
352 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.15б.
НЕМЕЦКАЯ МАРКА, ИЮНЬ 1994

Закрытие позиции
Пробой флага в направлении, противоположном ожидаемому, го-
ворит о развороте тренда наверх.

Комментарий
Хотя своевременное закрытие позиции сделало убыток незначитель-
ным, пробой в направлении, противоположном ожидаемому, можно
было использовать для того, чтобы развернуть, а не просто ликвиди-
ровать короткую позицию.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 353

Рисунок 1 4 . 1 6 а .
НЕМЕЦКАЯ МАРКА, СЕНТЯБРЬ 1 9 9 4

Причины открытия позиции


1. Флаг, образовавшийся у верхней границы торгового диапазо-
на, является типично «бычьей» формацией.
2. Пробой верхней границы флага.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
354 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.16б.
НЕМЕЦКАЯ МАРКА, СЕНТЯБРЬ 1 9 9 4

Закрытие позиции
Позиция была ликвидирована после достижения целевого уровня
прибыли. Точка фиксации прибыли была установлена в зоне между
двумя целями измеренного движения (ММ1 и ММ2).

Комментарий
Хотя в последующем рынок поднялся намного выше точки закры-
тия позиции (не показано), тем не менее налицо важное преимущество
в фиксации прибыли по достижении крупного ориентира. В частности,
фиксация прибыли, когда важная цель достигнута, особенно если это
произошло быстро, устраняет опасность оказаться выбитым из сделки
в случае временного разворота, подобного тому, что случился в июле,
пусть даже в последующем цены идут еще выше.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 355

Рисунок 1 4 . 1 7 а .
НЕМЕЦКАЯ МАРКА, ДЕКАБРЬ 1 9 9 4

Причины открытия позиции


1. Устойчивый пробой верхних границ как узкого, так и широко-
го торговых диапазонов.
2. Флаг, образовавшийся после пробоя торговых диапазонов.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
356 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.17б.
НЕМЕЦКАЯ МАРКА, ДЕКАБРЬ 1994

Закрытие позиции
Позиция была ликвидирована, поскольку пробой модели флага в на-
правлении, противоположном ожидаемому, давал основания предпо-
лагать, что произошел разворот тренда вниз.

Комментарий

Заметьте, как использование краткосрочного флага в качестве ори-


ентировочного уровня размещения защитной остановки минимизирова-
ло убыток, несмотря на то, что длинная позиция была открыта вблизи
максимума рынка.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 357

Рисунок 14.18а.
НЕМЕЦКАЯ МАРКА, МАРТ 1995

Причины открытия позиции


Узкая консолидационная модель, образовавшаяся после резкого
падения цен, предполагала вероятное продолжение понижательной
тенденции.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
358 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 1 4 . 1 8 б .
НЕМЕЦКАЯ МАРКА, МАРТ 1 9 9 5

Закрытие позиции
Пробой модели в направлении, противоположном ожидаемому,
нарушил исходные предпосылки сделки.

Комментарий
Закрытие позиции при первых признаках нарушения предпосылок
сделки сократило возможный убыток.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 359

Рисунок 14.19а.
НЕМЕЦКАЯ МАРКА, МАРТ 1995

Причины открытия позиции


1. Пробой узкой консолидационной модели в направлении, про-
тивоположном ожидаемому, предполагал разворот вверх. (Та же
самая причина, по которой была ликвидирована предыдущая по-
зиция - см. рис. 14.18б.)
2. Широкодиапазонный день вблизи относительного минимума ча-
сто является сигналом раннего предупреждения о развороте
тенденции.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
360 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 1 4 . 1 9 б .
НЕМЕЦКАЯ МАРКА, МАРТ 1 9 9 5

Закрытие позиции
Позиция была ликвидирована при исполнении приказа на останов-
ку, перенесенного высоко наверх вследствие близости ценовой цели
измеренного движения.

Комментарий

Эта сделка является превосходным примером необходимости быс-


тро разворачивать торговую стратегию, если рыночные условия меня-
ются. Всего за два дня до открытия этой длинной позиции я был «мед-
ведем» и открыл короткую позицию (рис. 14.18б). Однако те же фак-
торы, которые предполагали короткую продажу, также поддержали и
идею длинной позиции. К сожалению, чаше всего необходимость по-
добных разворотов позиции бывает очевидна только задним числом.
В данном примере выход из выигрышной позиции из-за близости
важной ценовой цели привел к потере значительного дальнейшего
подъема цен. Иногда закрытие позиции вблизи ориентира является пра-
вильным решением (рис. 14.8б и14.16б); в других случаях правильнее
воздержаться от каких-либо действий и спокойно наблюдать за ростом
своей прибыли, как было в этом примере.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 361

Рисунок 14.20а.
ШВЕЙЦАРСКИЙ ФРАНК, СЕНТЯБРЬ 1993

Причины открытия позиции


Флаг, образовавшийся над торговым диапазоном, предполагал ве-
роятное продолжение роста цен.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
362 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.20б.
ШВЕЙЦАРСКИЙ ФРАНК, СЕНТЯБРЬ 1993

Закрытие позиции
Подъем защитной остановки очень близко к цене покупки вскоре
после открытия позиции с целью ограничения возможного убытка.

Комментарий
Первоначальная остановка, поставленная при открытии позиции,
так никогда и не была достигнута. Подтягивание защитной остановки
слишком близко закончилось тем, что потенциально очень прибыльная
сделка была ликвидирована с убытком. Дело в том, что защитная оста-
новка была поднята выше ближайшего обоснованного уровня (нижней
границы флага, показанного на рис. 14.20а и 14.20б).
Урок состоит в том, что остановку нельзя помешать настолько близко
к уровню открытия позиции, что ее исполнение происходит в условиях,
когда исходная предпосылка сделки все еще остается в силе. Так, демон-
стрируемая позиция основывалась главным образом на модели флага, об-
разовавшейся над предшествующим торговым диапазоном. Поскольку под-
нятая остановка (но не первоначальная остановка) находилась внутри этой
модели, то она не имела никакого технического смысла.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 363

Рисунок 1 4 . 2 1 а .
ШВЕЙЦАРСКИЙ ФРАНК, ИЮНЬ 1 9 9 4

Причины открытия позиции


1. Сильное подтверждение «бычьей» западни.
2. Модель флага, образовавшаяся после подтверждения «бычьей»
западни.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
364 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.21б.
ШВЕЙЦАРСКИЙ ФРАНК, ИЮНЬ 1994

Закрытие позиции
Позиция ликвидирована вследствие пробоя флага в направлении,
противоположном ожидаемому.

Комментарий
Хотя эта сделка завершилась как убыточная, на мой взгляд, здесь не
было торговой ошибки ни при открытии, ни при закрытии позиции. Ис-
ходная предпосылка сделки все еще представляется обоснованной, даже
если смотреть задним числом, и позиция была закрыта при первых при-
знаках сбоя, что позволило минимизировать убыток. Не следует путать
убыточные сделки с торговыми ошибками. Убыточные сделки являются
совершенно нормальным делом (на самом деле, они неизбежны) до тех пор,
пока трейдер руководствуется обоснованным планом торговли. Убыточ-
ные сделки, являющиеся результатом следования методике, которая в сред-
нем выигрывает, не мешают достижению конечного успеха в торговле, а
торговые ошибки (даже при выигрышных сделках) ведут к разорению.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 365

Рисунок 14.22а.
ШВЕЙЦАРСКИЙ ФРАНК, МАРТ 1995

Причины открытия позиции


1. Пробой верхней границы симметричного треугольника
2. Лень с широким диапазоном вверх вблизи минимума, последо-
вавшего за крупной понижательной тенденцией.
3. Образование вымпела после роста котировок.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
366 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.22б.
ШВЕЙЦАРСКИЙ ФРАНК, МАРТ 1995

Закрытие позиции
Пробой нижней границы флага и откат ниже середины предыду-
щего флага представляли собой краткосрочный провал цен.

Комментарий

Очень большой широкодиапазонный день с закрытием вблизи днев-


ного максимума, происходящий после длинной понижательной тенден-
ции, часто является важным сигналом разворота.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 367

Рисунок 14.23а.
КАНАДСКИЙ ДОЛЛАР, МАРТ 1994

Причины открытия позиции

1. Двойное дно.
2. Образование флага после подъема цен.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
368 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.23б.
КАНАДСКИЙ ДОЛЛАР, МАРТ 1994

Закрытие позиции
Нижний пробой модели флага предполагал слабость рынка.

Комментарий

Несмотря на то что данная сделка вела к катастрофе, если бы по-


зиция оставалась открытой, своевременный вход и выход, основанные
на краткосрочных моделях (флагах), обеспечили почти безубыточный
исход - неплохо, учитывая, что разворот рынка вниз произошел спус-
тя три дня после рекомендации покупать.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 369

Рисунок 14.24а.
КАНАДСКИЙ ДОЛЛАР, СЕНТЯБРЬ 1994

Причины открытия позиции

1. Двойное дно.
2. Закругленная модель пробита вверх.
3. Пробой флага в направлении, противоположном ожидаемому.
4. День с широким диапазоном вверх.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
370 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.24б.
КАНАДСКИЙ ДОЛЛАР, СЕНТЯБРЬ 1994

Закрытие позиции
1. После достижения цели измеренного движения (ММ1) защитная
остановка была подтянута очень близко.
2. Пробой флага вниз послужил сигналом кратковременной сла-
бости рынка.

Комментарий
Ликвидация позиции при первых признаках слабости рынка после
того, как была достигнута цель измеренного движения, позволила про-
дать контракт вблизи максимума и предотвратила потерю значительной
части прибыли от данной сделки.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 371

Рисунок 14.25а.
ЗОЛОТО, ОКТЯБРЬ 1993

Маг-93 April May June July August

Причины открытия позиции


1. Подтвержденная вершина «бычьей» западни.
2. Незаполненный нижний разрыв.
3. День с широким диапазоном вниз.
4. Образование флага после падения цен.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
372 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.25б.
ЗОЛОТО, ОКТЯБРЬ 1993

Apr-93 May Jun Jul Aug

Закрытие позиции

1. После достижения цели измеренного движения (ММ1) защитная


остановка была подтянута очень близко.
2. Рост цен выше середины предшествующего флага явился пер-
вым признаком возможного разворота тенденции.

Комментарий
Подтвержденная «бычья» западня является одним из самых надеж-
ных графических сигналов важного разворота тренда. Также заметь-
те, что достижение цели измеренного движения может служить сигна-
лом к подтягиванию защитной остановки очень близко к текущим ры-
ночным ценам - этот шаг позволит сохранить значительную часть при-
были, оставляя вместе с тем возможность получения дополнительной
прибыли, если цены продолжат движение в том же направлении (чего
в данном случае не наблюдалось).
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 373

Рисунок 14.26а.
ЗОЛОТО, ДЕКАБРЬ 1993

Причины открытия позиции


1. Классическая фигура «бычьей» западни давала основание пред-
положить, что произошел разворот тренда с большой вероятно-
стью дальнейшего падения цен в течение двух и более месяцев.
2. Ценовая коррекция подошла к зоне сопротивления, обусловлен-
ной как внутренней трендовой линией, так и уровнем, на кото-
ром расположены несколько прошлых относительных миниму-
мов.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
374 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.26б.
ЗОЛОТО, ДЕКАБРЬ 1993

Закрытие позиции
Позиция была ликвидирована вслед за значительным пробоем двух
вышеупомянутых линий сопротивления.

Комментарий
Хотя для открытия позиции имелся ряд серьезных оснований, су-
ществовал и сильный негативный фактор: наличие флага предполага-
ло, что цены пойдут вверх (см. рис. 14.26а). Я проигнорировал это со-
ображение, полагая, что перечисленные выше «медвежьи» факторы во-
зобладают. Это предположение оказалось неверным. Возможно, урок
здесь состоит в том, что, по-видимому, лучше пропускать сделки, где
не стыкуются важные элементы головоломки. Иными словами, в ситуа-
циях, когда имеются сильные противоречивые сигналы, подаваемые
различными индикаторами, лучше всего не входить в рынок.
Обратите внимание на то, что подтягивание защитной остановки на
уровень открытия предыдущей короткой позиции (рис. 14.25б) вслед-
ствие того, что была достигнута цель измеренного движения, помогло
предотвратить потерю значительной части прибыли предыдущей сделки.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 375

Рисунок 14.27а.
ЗОЛОТО, ИЮНЬ 1994

Причины открытия позиции


Флаг, образовавшийся вблизи нижней границы широкого торгово-
го диапазона, свидетельствовал о большой вероятности пробоя вниз.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
376 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.27б.
ЗОЛОТО, ИЮНЬ 1994

Закрытие позиции
Возврат к середине флага (пунктирная линия) после разрыва при
пробое нижней границы торгового диапазона указывало на вероят-
ность разворота вверх.

Комментарий
Обратите внимание на то, что хотя графическая модель, на основе
которой была открыта позиция, оказалась недостоверной в предсказа-
нии долгосрочного направления рынка, она точно указала направление
следующего колебания цен. Это позволило использовать технически
обоснованную остановку (уровень цен как раз над серединой флага,
использованного в качестве сигнала открытия позиции), которая мини-
мизировала убыток по сделке. Этот пример иллюстрирует одно из глав-
ных свойств флага (и вымпела) как сигнала к открытию и закрытию по-
зиций: если в конечном счете эти модели дают ложные сигналы, они
часто позволяют удержать убытки на низком уровне.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 377

Рисунок 14.28а.
ЗОЛОТО, ИЮНЬ 1995

Причины открытия позиции


1. Впадина в виде «медвежьей» западни.
2. Верхний пробой протяженной внутренней линии тренда.
3. Широкодиапазонный день вверх.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
378 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 1 4 . 2 8 б .
ЗОЛОТО, ИЮНЬ 1 9 9 5

Закрытие позиции
1. Два верхних шипа предполагали возможный разворот цен вниз.
2. Нижний пробой флага сигнализировал о потенциале сниже-
ния цен.

Комментарий
Никакая комбинация графических моделей, сколь бы многообещаю-
щей она ни была, не является безотказной. В этом примере сочетание «мед-
вежьей» западни после продолжительного снижения цен, значительного
пробоя протяженной внутренней трендовой линии и широкодиапазонно-
го дня вверх несомненно выглядело как превосходный сигнал к покупке.
Однако последующее поведение цен показало, что сделка была ошибоч-
ной. Этот пример подчеркивает важность гибкого изменения мнения о
рынке, независимо от степени убежденности в предыдущем сценарии.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 379

Рисунок 14.29а.
ПЛАТИНА, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ

Причины открытия позиции


1. Небольшой пробой верхней границы продолжительного широ-
кого торгового диапазона и падение цен сразу после этого пред-
полагали разворот типа «бычьей» западни.
2. Флаг, образовавшийся после снижения цен, предполагал, что
следующее движение цен также будет направлено вниз.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
380 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.29б.
ПЛАТИНА, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ

Закрытие позиции
Последующий пробой флага наверх нарушил одну из основных
предпосылок сделки.

Комментарий
Позиция была поистине ужасной: рынок шел вверх семь дней под-
ряд после того, как была открыта короткая позиция, и за это непро-
должительное время прибавил почти 12 % к стоимости контракта. Тем
не менее выход при первых признаках несостоятельности предпосылок
сделки привел к минимально возможным убыткам. Удержание убытков
на низком уровне, когда вы ошиблись, важнее для конечного успеха в
биржевой торговле, чем необыкновенное мастерство в выборе сделок.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 381

Рисунок 14.30а.
СЕРЕБРО, ДЕКАБРЬ 1993

Маг-93 Apr May Jun Jul Aug

Причины открытия позиции


1. Подтвержденная «бычья» западня.
2. Островной разворот.
3. Широкодиапазонный день вниз.
4. Флаг, образовавшийся после снижения цен.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
382 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.30б.
СЕРЕБРО, ДЕКАБРЬ 1993

Закрытие позиции
Позиция ликвидирована через два дня после открытия позиции из-
за чрезмерного понижения защитной остановки.

Комментарий
Позиция попала точно в цель, но я не захотел продолжать исполь-
зовать технически обоснованную защитную остановку (размешенную по
крайней мере на 5 центов выше верхней границы флага). Пониженная
остановка, поставленная как раз посредине модели флага, конечно,
была абсолютно бессмысленной с технической точки зрения. Между
прочим, аналогичные сделки на рынках золота (рис. 14.25а и 14.25б)
и платины (не показаны), где действительно использовались обоснован-
ные остановки, оказались очень прибыльными. Урок: часто очень труд-
но удерживать хорошую позицию, если вы не желаете допустить дос-
таточный риск.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 383

Рисунок 1 4 . 3 1 а .
СЕРЕБРО, МАРТ 1 9 9 4

Причины открытия позиции

1. Подъем остановился как раз под уровнем сопротивления, нахо-


дящегося на верхней границе разрыва, завершившего модель ос-
тровного разворота.
2. Пик подъема стал «бычьей» западней.
3. Короткая позиция инициирована на подходе к уровню сопро-
тивления, обусловленному прошлыми относительными максиму-
мами.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
384 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.31б.
СЕРЕБРО, МАРТ 1994

Закрытие позиции

Пробой линии сопротивления и приближение к уровню предыду-


щего пика подсказывали, что предположение о «бычьей» западне было
необоснованным.

Комментарий
Закрытие позиции при первом признаке того, что исходная пред-
посылка сделки нарушена, помогло минимизировать убыток.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 385

Рисунок 14.32а.
СЕРЕБРО, МАЙ 1 9 9 4

Причины открытия позиции


1. Обычно флаг, образовавшийся над торговым диапазоном, ведет
к пробою наверх. В данном случае пробой цен вниз, в направ-
лении, противоположном ожидаемому, предполагал потенциаль-
ный разворот тенденции.
2. Флаг, образовавшийся после небольшого колебания цен вниз,
предполагал, что следующее движение цен также пойдет вниз.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
386 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.32б.
СЕРЕБРО, МАЙ 1994

Закрытие позиции
Коррекция выше максимума последнего флага явилась сигналом к
росту цен в краткосрочной перспективе.

Комментарий
Эта сделка показывает, как модель флага может быть использова-
на для точной настройки момента открытия и закрытия позиции: в на-
шем примере это обеспечило прибыль несмотря на то, что первоначаль-
ная идея сделки в долгосрочном плане оказалась неправильной. Эта
сделка иллюстрирует также более общий принцип: успех в графичес-
ком анализе больше зависит от правильного реагирования на поведе-
ние цен, чем от правильного прогнозирования направления движения
рынка.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 387

Рисунок 14.33а.
СЕРЕБРО, СЕНТЯБРЬ 1994

Причины открытия позиции


Модель флага, образовавшаяся у нижней границы продолжитель-
ного и широкого торгового диапазона, часто является превосходным
сигналом к продаже.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
3 8 8 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.33б.
СЕРЕБРО, СЕНТЯБРЬ 1994

Закрытие позиции
Пробой флага наверх нарушил исходную предпосылку сделки.

Комментарий

Надежная графическая модель вовсе не обязана давать правильный


результат более чем в 50 % случаев. Напротив, доля правильных сде-
лок, согласно данной модели, может быть ниже 50 %. Например, ког-
да модель, которая обусловила данную сделку, - флаг вблизи нижней
границы торгового диапазона - оказывается верной, она позволяет
трейдеру заработать на сильном движении цен вниз. С другой сторо-
ны, когда она ошибочна, то признаки сбоя обнаруживаются быстро -
небольшой пробой флага наверх. Иными словами, работа с этой моде-
лью естественным образом обеспечивает намного большую среднюю
прибыль от выигрышных сделок, чем средние убытки от проигрышных
сделок. Следовательно, данная модель может быть прибыльным инст-
рументом, даже если она чаше дает ложные сигналы, чем правильные.
В целом, было бы ошибкой концентрировать внимание на доле вы-
игрышных сделок, обусловленных использованием какой-то системы
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 389

или методологии. Ключевым фактором является ожидаемая прибыль в


расчете на одну сделку. (Ожидаемая прибыль на одну сделку равна про-
центной доле выигрышных сделок, умноженной на среднюю прибыль
от одной выигрышной сделки, минус процент проигрышных сделок,
умноженный на средний убыток от проигрышной сделки.)

Рисунок 14.34а.
СЕРЕБРО, ДЕКАБРЬ 1994

J94 F94 Маг Apr May Jun Jul Aug Sep Oct

Причины открытия позиции


1. Устойчивая «медвежья» западня предполагала, что рынок раз-
вернулся наверх.
2. Модель флага, образовавшаяся после подъема цен, указывала
на то, что их следующее движение будет направлено вверх.
3. Покупка инициирована вблизи уровня поддержки, обусловлен-
ного нижней границей флага.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
390 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.34б.
СЕРЕБРО, ДЕКАБРЬ 1994

F94 Маг Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov

Закрытие позиции
Пробой модели флага в направлении, противоположном ожидае-
мому, явно означал, что идея сделки была ошибочной.

Комментарий
Когда рынок ведет себя не так, как ожидалось, - выходи! Хотя убы-
ток по этой конкретной сделке был сравнительно небольшим ($500), не-
которые читатели, возможно, захотят узнать, нельзя ли было сделать
убыток еще меньшим, закрыв позицию ближе к точке пробоя в направ-
лении, противоположном ожидаемому. Может быть, и да, но только не-
намного. В целом, нельзя считать хорошей идеей размещение защитных
остановок слишком близко к критическим пунктам. Например, что ка-
сается модели флага, то его форма может меняться по мере развития
событий или модель может быть проколота однодневным шипом без
какого-либо продолжения. В обоих случаях размещение остановки
очень близко к точке пробоя может привести к ликвидации позиции,
даже если, в конечном счете, флаг не будет пробит вниз и первоначаль-
ная идея сделки окажется удачной.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 391

Рисунок 14.35а.
СЕРЕБРО, ДЕКАБРЬ 1994

Причины открытия позиции


1. Предыдущий подъем цен завершился вблизи верхней границы
годового торгового диапазона, что свидетельствовало о возмож-
ном начале сильного падающего тренда.
2. Модель вымпела вблизи нижней границы торгового диапазона
указывала на потенциал дальнейшего падения цены.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
392 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.35б.
СЕРЕБРО, ДЕКАБРЬ 1994

М94 Jun Jul Aug Sep Oct Nav Dec

Закрытие позиции
После того как была достигнута ближайшая цель измеренного дви-
жения (ММ2), защитная остановка была перенесена очень близко к ры-
ночным ценам.

Комментарий
Предыдущие иллюстрации содержали много примеров сделок, которые
оказались проигрышными, но не базировались на каких-либо торговых ошиб-
ках (по крайней мере, на мой взгляд). Ирония состоит в том, что данная сдел-
ка, которая оказалась весьма выигрышной, основывалась на крупной торго-
вой ошибке. В частности, несмотря на почти непрерывное движение рынка
в прогнозируемом направлении, остановка была подтянута столь близко, что
позиция была ликвидирована благодаря незначительной ценовой флуктуации.
Всего лишь через два дня прибыль от сделки могла почти удвоится!
Читателя, возможно, заинтересует, не было ли достижение цели из-
меренного движения (ММ2) теоретическим оправданием использования
очень близкой остановки независимо от конечного результата. Хотя по-
добный вывод в целом справедлив, здесь есть три важных исключения:

1. Имелась другая, более значимая цель измеренного движения


(ММ1), которая указывала на потенциал дальнейшего снижения
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 393

цен, хотя вначале рынок ненадолго остановился у ближайшей


цели измеренного движения (ММ2).
2. На рынке только что произошел резкий нижний пробой продол-
жительного и широкого торгового диапазона - графический сиг-
нал возможного сильного снижения цен (которое и имело мес-
то в действительности).
3. Пониженная защитная остановка технически не имела смысла.

Рисунок 14.36а.
МЕЛЬ, ДЕКАБРЬ 1993

Причины открытия позиции


1. Пробой нижней границы продолжительного торгового диапазона.
2. Значимость пробоя повышается тем, что он произошел в фор-
ме ценового разрыва.
3. Модель флага, образовавшаяся как раз под предшествовавшим
торговым диапазоном, отражала «медвежий» настрой участников
рынка.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
394 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.36б.
МЕДЬ, ДЕКАБРЬ 1993

Закрытие позиции
Пробой октябрьского флага в направлении, противоположном ожи-
даемому, предупреждал о возможности разворота рынка наверх.

Комментарий
Я считаю модели флага или вымпела, образовавшиеся под продол-
жительным торговым диапазоном, одними из наиболее ценных графи-
ческих сигналов. По существу, тот факт, что рынок продолжает нахо-
диться вблизи или под нижней границей торгового диапазона, являет-
ся подтверждением пробоя.
Заметьте, что пока разрыв цен оставался незаполненным в течение
нескольких дней, была возможность открыть короткую позицию с обосно-
ванной защитной остановкой, поставленной очень близко - на верхней
границе разрыва. Следовательно, продажа вблизи минимума (или по-
купка вблизи максимума) не обязательно потребует допущения значи-
тельного риска для того, чтобы появилась возможность использовать
обоснованную остановку.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 395

Рис. 14.37а.
МЕДЬ, МАРТ 1 9 9 4

Jul-93 Aug Sep Oct Nov Dec Jon-94

Причины открытия позиции

1. Подъем с ноябрьского минимума завершился как раз под уров-


нем сильного сопротивления, обусловленного нижней границей
прошлого торгового диапазона.
2. Широкий разрыв цен вниз.
3. Флаг, образовавшийся после снижения цен.
4. Обратный пробой цен в нижнюю часть предыдущего флага.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
396 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.37б.
МЕДЬ, МАРТ 1994

80

78

76

74

S93 ' Oct ' Nov ' Dec ' J94 ' Feb ' Моr

Закрытие позиции
Позиция была ликвидирована, поскольку однодневное движение цен
вверх породило не менее четырех сигналов, противоречивших сделке:

1. Предыдущий разрыв цен вниз был заполнен.


2. Образовался новый разрыв вверх.
3. Рынок закрылся выше линии сильного сопротивления.
4. Рынок закрылся выше предыдущего относительного максимума.

Комментарий

Эта сделка выглядит как хрестоматийный пример благоприятных ус-


ловий для продажи, причем понижательный прогноз поддерживают четы-
ре графически обоснованных фактора. И действительно, в типичном учеб-
нике сразу вслед за сигналом к продаже была бы видна приятная пони-
жательная тенденция. Все выглядело бы так просто. Однако реальный мир
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 397

устроен иначе. Какими бы убедительными ни были основания сделки, по-


мните, что она всегда может принести вам убыток. На самом деле эта сдел-
ка не продемонстрировала ни одного прибыльного дня! Урок: не следует
жестко придерживаться какого-либо мнения о рынке. Умение быстро ме-
нять свое мнение может оказаться важнейшим фактором успешного при-
менения графического анализа в биржевой торговле.

Рисунок 14.38а.
МЕДЬ, МАЙ 1994

S93 Oct Nov Dec J94 Feb Mar Apr

Причины открытия позиции


1. Вершина в форме «бычьей» западни.
2. Ценовой разрыв вниз.
3. Появление флага после снижения цен.
4. Точка продажи вблизи сопротивления, обусловленного верхней
границей флага.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
398 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 1 4 . 3 8 б .
МЕДЬ, МАЙ 1 9 9 4

Закрытие позиции
Устойчивый пробой верхней границы горизонтальной консолида-
ции — типичный «бычий» сигнал.

Комментарий
Еще одна внешне идеальная сделка, которая не сработала, причем
на том же рынке, но только несколько месяцев спустя.
Сынок, реальный мир — это суровое место. Все комментарии по
предыдущей сделке применимы и здесь.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 399

Рисунок 14.39а.
МЕДЬ, ДЕКАБРЬ 1 9 9 4

Причины открытия позиции

1. Вершина в форме «бычьей» западни.


2. Близость сопротивления, обусловленного внутренней линией
тренда.
3. Треугольная консолидация после снижения цен с большей ве-
роятностью будет пробита вниз.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
400 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.39б.
МЕДЬ, ДЕКАБРЬ 1994

Закрытие позиции
Закрытие существенно выше внутренней трендовой линии явилось
сильным сигналом к покупке, противоречащим нашей позиции.

Комментарий
Нет, только не это! Еще одна внешне благоприятная возможность
для продажи, которая представлялась ведущей как минимум к краткос-
рочному снижению цен, в действительности оказалась убыточной с са-
мого первого дня, причем опять на том же рынке, только несколькими
месяцами позже. Здесь снова применимы комментарии к рис. 14.37б.
Кроме того, заметьте, насколько большими были бы убытки по этим
трем прошлым сделкам, если бы позиции не были ликвидированы срав-
нительно быстро в ответ на изменившиеся реалии рынка. Эх, будь я
действительно умным, я пошел бы в другом направлении!
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 401

Рисунок 14.40а.
МЕДЬ, МАРТ 1995

Причины открытия позиции

Модель флага, образовавшаяся на новом, более высоком уровне


цен, обычно ведет по крайней мере к краткосрочному подъему.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
402 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.40б.
МЕДЬ, МАРТ 1995

Oct-94 Nov Dec Jon-95

Закрытие позиции
Сделка ликвидирована после пробоя нижней границы флага.

Комментарий
Хотя идея этой сделки в конечном счете оказалась правильной и
могла бы быть очень прибыльной, в реальности сделка закончилась
убытком. Причина разочаровывающего результата в том, что я совер-
шил торговую ошибку: защитная остановка была подтянута слишком
близко. Модели флага и вымпела часто меняют свои очертания по мере
развития. Также довольно обычным для этих моделей являются их про-
колы однодневными шипами. Следовательно, важно, чтобы остановки
в таких сделках предполагали некоторый допуск на проколы или изме-
нение формы модели. Демонстрируемая сделка может рассматривать-
ся как любой из вышеупомянутых вариантов развития, т.е. либо как
однодневный шип ниже первоначальной модели флага, либо как изме-
нение формы модели (флаг превратился в вымпел).
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 403

Рисунок 1 4 . 4 1 а .
МЕДЬ, ИЮЛЬ 1 9 9 5

Причины открытия позиции

1. Разворот рынка в непосредственной близости от уровня сопро-


тивления, обусловленного прошлым пиком, предполагал воз-
можность двойной вершины.
2. Пробой флага вниз.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
404 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 1 4 . 4 1 б .
МЕДЬ, ИЮЛЬ 1 9 9 5

Закрытие позиции
Существенный пробой верхней границы симметричного треуголь-
ника.

Комментарий
Хотя эта сделка не сработала, как ожидалось, тот факт, что перво-
начальное движение цен пошло в прогнозируемом направлении, обес-
печил небольшую прибыль. Защитная остановка, вероятно, была чуть
шире, чем требовалось, но я был склонен дать рынку больше просто-
ра, поскольку сформировавшаяся двойная вершина (которая появилась
после более чем годового роста цен) предполагала очень крупную по-
тенциальную прибыль, если бы исходная предпосылка подтвердилась.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 405

Рисунок 14.42а.
СЫРАЯ НЕФТЬ, НОЯБРЬ 1993

Mar-93 Apr May Jun Jul Aug

Причины открытия позиции


1. Формация, похожая на двойное дно, образована шипом и вто-
ричным минимумом.
2. Образование флага после подъема указывало на вероятность
дальнейшего движения цен наверх.
3. Ценовой разрыв наверх.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
406 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.42б.
СЫРАЯ НЕФТЬ, НОЯБРЬ 1993

Мог Apr May Jun Jul Aug Sep

Закрытие позиции

Возвращение к нижней границе флага после пробоя его верхней


границы сформировало «бычью» западню.

Комментарий

Внимательное отслеживание изменяющихся условий после откры-


тия позиции (в нашем примере - появление «бычьей» западни) помогло
минимизировать убыток несмотря на то, что торговое решение было
очень неправильным.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 407

Рисунок 1 4 . 4 3 а .
СЫРАЯ НЕФТЬ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ

Причины открытия позиции

1. Вымпел, образовавшийся у нижней границы торгового диапа-


зона, предупреждал о возможности еще одного движения вниз.
2. Широкий разрыв вниз, непосредственно предшествовавший
образованию вымпела.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
408 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.43б.
СЫРАЯ НЕФТЬ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ

Закрытие позиции
Последующий возврат цен почти к вершине торгового диапазона
сделал минимум модели вымпела похожим на разворот в форме «мед-
вежьей» западни.

Комментарий
См. следующую сделку.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 409

Рисунок 14.44а.
СЫРАЯ НЕФТЬ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ

Причины открытия позиции

1. Минимум в форме «медвежьей» западни.


2. Широкодиапазонный день, образовавшийся вблизи минимума
длительного снижения цен.

Этот график выглядит знакомым, так как позиция была открыта на


следующий день после исполнения защитной остановки в предыду-
щей сделке.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
410 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.44б.
СЫРАЯ НЕФТЬ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ

Закрытие позиции
Позиция была ликвидирована при исполнении «следящей» останов-
ки, которая ко времени закрытия была установлена очень близко к ры-
ночным ценам из-за большой текущей прибыли.

Комментарий
Эта сделка была проведена благодаря ложным сигналам, относя-
щимся к предыдущей сделке. Гибкость в признании ошибки и разворот
(а не просто ликвидация) первоначальной позиции позволили отвоевать
большую прибыль в торговой цепочке, начавшейся с открытия корот-
кой позиции фактически на дне рынка (рис. 14.43а.)! Эта сделка ярко
иллюстрирует мысль о том, что способность четко реагировать на по-
стоянно изменяющееся поведение рыночных цен является гораздо бо-
лее важным качеством, чем мастерство в выборе сделок. (Обратите вни-
мание на то, что для иллюстрации данной сделки были взяты графики
непрерывных фьючерсов, поскольку позиция несколько раз переклады-
валась в новые контракты.)
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 411

Рисунок 14.45а.
СЫРАЯ НЕФТЬ, ИЮНЬ 1995

Причины открытия позиции


Узкая консолидация, сформировавшаяся в верхней части более
широкого торгового диапазона, свидетельствовала о возможности пос-
ледующего пробоя наверх.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
412 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.45б.
СЫРАЯ НЕФТЬ, ИЮНЬ 1995

Закрытие позиции
Заполнение разрыва, образовавшегося при пробое модели вымпе-
ла, предполагало возможность разворота тенденции.

Комментарий
Торговый диапазон, формирующийся у границы более широкого
торгового диапазона, может указывать возможное направление следу-
ющего крупного движения цен.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 413

Рисунок 14.46а.
МАЗУТ, ОКТЯБРЬ 1 9 9 3

Причины открытия позиции


1. «Бычья» западня.
2. Вымпел, образовавшийся вслед за снижением цен после «бычь-
ей» западни.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
414 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.46б.
МАЗУТ, ОКТЯБРЬ 1993

М93 Apr May Jun Jul Aug Sep Oct

Закрытие позиции
За пробоем июльского и августовского минимумов последовал силь-
ный отскок цен наверх в пределах того же торгового дня, что породи-
ло резкий «шипованный» минимум (и широкодиапазонный день), пред-
полагавший возможный разворот тенденции.

Комментарий
Резкие шипы, достигающие новых минимумов (или максимумов) с
закрытием в противоположном направлении, могут подавать предупре-
дительный сигнал о развороте рынка.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 415

Рисунок 14.47а.
НЕЭТИЛИРОВАННЫЙ БЕНЗИН, СЕНТЯБРЬ 1994

Причины открытия позиции


1. Модель флага в ходе повышательной тенденции предупрежда-
ет о возможности нового движения цен наверх.
2. Покупка сделана вблизи поддержки, обусловленной нижней
границей флага.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
416 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.47б.
НЕЭТИЛИРОВАННЫЙ БЕНЗИН, СЕНТЯБРЬ 1994

Закрытие позиции
Позиция была ликвидирована, когда флаг, образовавшийся после
достижения важной цели измеренного движения, был пробит в направ-
лении, противоположном ожидаемому.

Комментарий
Пробои флага в направлении, противоположном ожидаемому,
иногда могут подавать сигналы к закрытию (или развороту) позиции
достаточно близко от крупных поворотных пунктов, особенно когда
такие сигналы слабости рынка появляются после достижения важной
цели измеренного движения.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 417

Рисунок 14.48а.
НЕЭТИЛИРОВАННЫЙ БЕНЗИН, ДЕКАБРЬ 1994

Причины открытия позиции


1. «Медвежья» западня.
2. Пробой сопротивления, обусловленного внутренней линией
тренда.
3. Флаг, образовавшийся после подъема цен.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
4 1 8 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.486.
НЕЭТИЛИРОВАННЫЙ БЕНЗИН, ДЕКАБРЬ 1994

М94 Jun Jul Aug Sep Oct Nov

Закрытие позиции

Незначительное превышение предыдущего пика вслед за почти до-


стигнутой важной целью измеренного движения и последующий резкий
откат свидетельствовали о возможности разворота типа «медвежьей»
западни.

Комментарий

Иногда одновременно могут появиться несколько сигналов, предуп-


реждающих о смене тенденции. Например, обратите внимание, как
день пика (в который была закрыта позиция) вобрал в себя все ниже-
перечисленные «медвежьи» черты:

1. Максимум вблизи важной цели измеренного движения.


2. Шип вверх.
3. «Медвежья» западня.
4. Широкодиапазонный день вниз.
Обычно такие множественные одновременные указания повышают на-
дежность сигнала.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 419

Рисунок 14.49а.
ПРИРОДНЫЙ ГАЗ, ДЕКАБРЬ 1993

J93 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep

Причины открытия позиции


1. На рынке, по-видимому, образовалась широкая разворотная
формация. Текущий торговый диапазон должен был, по-види-
мому, стать вершиной, а не моделью, предшествующей подъе-
му цен, по следующим причинам:
а. Торговому диапазону предшествовал крупный, многоволно-
вый подъем цен.
б. Длительный характер торгового диапазона (почти пять меся-
цев к моменту рекомендации).
в. Широта торгового диапазона, более характерная для разво-
ротной формации, чем для модели роста.
2. Узкий повышательный коридор, вопреки его направлению, яв-
ляется «медвежьей», а не «бычьей» моделью, т.е. обычно он про-
бивается вниз.
3. Флаг, образовавшийся вблизи нижней границы повышательно-
го коридора, предупреждал о возможности быстрого пробоя
нижней границы коридора.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
420 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.49б.
ПРИРОДНЫЙ ГАЗ, ДЕКАБРЬ 1993

Закрытие позиции
1. Очевидная сильная поддержка вблизи линии клина требовала
осторожности ввиду возможности отскока цен наверх. Поэто-
му следящая остановка была размещена сравнительно близко.
2. Устойчивый пробой верхней границы вымпела являлся в крат-
косрочном плане «бычьим» сигналом.

Комментарий
Обратите внимание на наращивание первоначальной позиции в точ-
ке, отмеченной на графике. Эта прибавка к короткой позиции была
обоснована благодаря следующим факторам:
1. Явное наличие тройной вершины.
2. Шип стал свидетельством неудавшегося подъема и, кроме того,
позволил поставить сравнительно близкую обоснованную оста-
новку для дополнительной позиции.
Наращивание позиций является очень важным с точки зрения по-
вышения прибыли. Такие добавочные позиции следует открывать в точ-
ках, где можно определить сравнительно близкую обоснованную оста-
новку, например вблизи максимума шипа в нашем примере.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 421

Эта сделка также иллюстрирует следующее наблюдение: если ры-


нок вновь и вновь находит поддержку поблизости от линии клина, то
это предполагает возможность резкого подъема цен. Поэтому появле-
ние удлиняющейся линии клина можно использовать как сигнал к уже-
сточению защитных остановок. Несмотря на то что в итоге рынок опу-
стился до нового минимума, сравнительно быстрый выход, обусловлен-
ный отскоком от линии клина, был выгоден, поскольку весьма вероят-
но, что и более высокая остановка была бы активирована промежуточ-
ным подъемом. Кроме того, короткая позиция была в последующем
восстановлена по более высокой цене (в следующем контракте).

Рисунок 14.50а.
ПРИРОДНЫЙ ГАЗ, МАРТ 1994

А93 May Jun Jul Aug

Причины открытия позиции

Продано на подъеме вследствие:

1. Явного наличия широкой разворотной формации.


2. Близкого сопротивления, обусловленного внутренней линией
тренда, нижней границей треугольника и вершиной ценового раз-
рыва, возникшего при пробое нижней границы треугольника.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
422 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.50б.
ПРИРОДНЫЙ ГАЗ, МАРТ 1994

Закрытие позиции
Значительный пробой обоих уровней сопротивления, о которых
говорилось выше, свидетельствовал о том, что подъем был началом но-
вого «бычьего» рынка, а не коррекцией на рынке «медведей».

Комментарий
Широкая верхняя разворотная формация (т.е. широкий продолжи-
тельный торговый диапазон, за которым следует снижение цен), после
пробоя ее нижней границы снизу вверх и возврата цены в ее середину,
скорее всего, будет пробита наверх развивающимся растущим трендом.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 423

Рисунок 1 4 . 5 1 а .
ПРИРОДНЫЙ ГАЗ, СЕНТЯБРЬ 1 9 9 4

Причины открытия позиции

Флаг, образовавшийся у верхней границы продолжительного и ши-


рокого торгового диапазона, свидетельствует о возможности пробоя
наверх в ближайшее время.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
424 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.516.
ПРИРОДНЫЙ ГАЗ, СЕНТЯБРЬ 1994

Закрытие позиции
Пробой флага вниз (причем с широким разрывом) нарушил исход-
ную предпосылку сделки.

Комментарий
Эта сделка является замечательной иллюстрацией важности немед-
ленного выхода из позиции, если поведение рынка противоречит ис-
ходной предпосылке. Следование этому принципу позволило выйти из
рынка с небольшим убытком, несмотря на то что длинная позиция была
открыта в самом начале страшного обвала цен. Небольшое промедле-
ние могло стать полной катастрофой.
Хотя внешне позиция выглядит ужасно - покупка непосредственно
перед обвальным падением цен, даже задним числом я все равно ква-
лифицировал бы ее как «хорошую сделку»: она была инициирована пос-
ле модели, которая, если последовательно руководствоваться ей в дол-
госрочном плане, является прибыльной, и, кроме того, сделка была
ликвидирована при первых признаках ошибки.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 425

Рисунок 14.52а.
ПРИРОДНЫЙ ГАЗ, АПРЕЛЬ 1994

J94 Jul Aug Sep Oct Nov Dec J95 Feb

Причины открытия позиции


1. рынка к нижней границе многолетнего торгового ди-
БЛИЗОСТЬ
апазона (не показан) предполагала внимательное отношение к
сигналам о развороте вверх.
2. Пробой модели вымпела в направлении, противоположном
ожидаемому, произошедший в форме разрыва, стал первым под-
тверждением возможного двойного дна.
3. Хотя свидетельства в пользу двойного дна едва ли были убеди-
тельными, одной из привлекательных сторон сделки было то, что
предполагаемый риск, соответствующий ближайшей обоснован-
ной защитной остановке, был сравнительно небольшим. (Пер-
воначальная остановка была помешена сразу под вымпелом.)

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
426 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.52б.
ПРИРОДНЫЙ ГАЗ, АПРЕЛЬ 1994

Закрытие позиции
Тот факт, что рынок упал к минимуму растущего широкодиапазон-
ного дня за две последующих торговых сессии (причем с разрывами
вниз), указывал на возможность дальнейшего падения цен.

Комментарий

Отнюдь не обязательно всегда ждать доказательств достижения


рынком значимого дна (или вершины), прежде чем начинать сделку, ос-
нованную на предположении разворота тренда. Иногда, как это было
в данном случае, можно открывать позицию при раннем сигнале раз-
ворота, если рынок находится вблизи долгосрочного уровня поддерж-
ки и может быть определена обоснованная защитная остановка с низ-
ким риском.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 427

Рисунок 14.53а.
КУКУРУЗА, ДЕКАБРЬ 1993

Причины открытия позиции


1. Пробой нижней границы громадного нисходящего треугольника.
2. Флаг, образовавшийся под треугольником, указывал на вероят-
ное продолжение понижательной тенденции.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
428 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.53б.
КУКУРУЗА, ДЕКАБРЬ 1993

Закрытие позиции
Пробой флага в направлении, противоположном ожидаемому, ука-
зывал на то, что произошел разворот вверх.

Комментарий
Выход при первом признаке нарушения исходной предпосылки ми-
нимизировал убыток несмотря на то, что предпосылка сделки была лож-
ной.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 429

Рисунок 14.54а.
КУКУРУЗА, ДЕКАБРЬ 1993

Причины открытия позиции

Флаг, образовавшийся в верхней части широкого торгового диапа-


зона, свидетельствовал о возможности дальнейшего роста цен.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
430 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.54б.
КУКУРУЗА, ДЕКАБРЬ 1993

Закрытие позиции
Учитывая протяженность непрерывного роста цен и близость уров-
ня сопротивления, обусловленного максимумом 1990 г. на недельном
графике ближайших фьючерсных контрактов (не показан), стратегия
предполагала ликвидацию позиции при первом признаке слабости рын-
ка. Это случилось в день выхода, когда произошел разрыв вниз, а за-
тем незначительный прокол нижней границы последнего флага.

Комментарий
Та же самая модель, которая обусловила эту сделку, - флаг в верх-
ней (или нижней) части широкого торгового диапазона - давала лож-
ные сигналы в ряде предыдущих примеров. Заметьте, однако, насколь-
ко больше прибыль от достоверного сигнала, чем убыток от недосто-
верного.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 431

Рисунок 1 4 . 5 5 а .
КУКУРУЗА, МАЙ 1 9 9 4

Причины открытия позиции


1. Устойчивый пробой линии шеи модели «голова и плечи».
2. Модель флага, образовавшаяся вслед за прорывом, предпола-
гала вероятное продолжение понижательной тенденции.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
432 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.55б.
КУКУРУЗА, МАЙ 1994

S93 Oct Nov Dec J94 Feb Мог Apr Моу

Закрытие позиции
Чрезмерное понижение защитной остановки вскоре после откры-
тия позиции привело к ликвидации сделки с ничтожной прибылью.

Комментарий
Защитная остановка в этой сделке (на графике - «Выход») была по-
ставлена точно на максимум, предшествовавший крупному обвалу цен!
Некоторые трейдеры, сталкиваясь с подобным развитием событий, про-
клинают свою неудачу (или трейдеров из «ямы»). Однако результат был
следствием не столько невезения, сколько торговой ошибки. А имен-
но: остановка была перемешена слишком близко к рыночным ценам и
очень рано. Как отмечалось в ряде предыдущих примеров, защитную
остановку не следует подтягивать ближе самого близкого технически
обоснованного уровня. Пониженная остановка в этой сделке была как
раз посредине развивающейся консолидации и явно не имела никако-
го обоснования. Ирония в том, что цена даже не подошла к области
убыточности позиции. В стремлении избежать любого риска была упу-
щена возможность быстрого получения крупной прибыли. Мораль: в
биржевой торговле нельзя победить, если не готов проиграть.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 433

Рисунок 1 4 . 5 6 а .
КУКУРУЗА, МАРТ 1 9 9 5

М94 Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

Причины открытия позиции

1. Долгосрочные графики (не показаны) предполагали вероятность


формирования разворота тренда наверх. В частности, ноябрьский
минимум был в зоне поддержки, обусловленной концентрацией
крупных минимумов на графике ближайших фьючерсных контрак-
тов (пять крупных минимумов в полосе цен 212-222 в течение
предыдущих девяти лет) и как раз у уровня поддержки, обуслов-
ленного минимумом 1993 г. на графике непрерывных фьючерсов.
2. Однодневный шип, проколовший нижнюю границу пятимесяч-
ного торгового диапазона и последующий скорый возврат в ди-
апазон образовали классическую модель «медвежьей западни».
3. Флаг, образовавшийся после повышения цен, указывал на то,
что следующее движение цен будет направлено вверх.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
434 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.56б.
КУКУРУЗА, ИЮЛЬ 1995

N94 Dec J95 Feb Мог Apr Moy Jun

Закрытие позиции
К моменту написания этого раздела позиция все еще была открыта.

Комментарий
Разворот типа «медвежьей» западни, который произошел вблизи
сильной поддержки на долгосрочных графиках, является мощным сиг-
налом разворота рынка наверх. Чем дольше разворот типа «медвежь-
ей» западни остается ненарушенным, тем он более надежен как сигнал
крупного разворота тенденции.
Важно с максимальной выгодой использовать предполагаемые круп-
ные и благоприятные торговые возможности посредством наращивания
позиции по мере того, как рыночная тенденция и возникающие моде-
ли подтверждают первоначальную сделку. Добавочные позиции следу-
ет открывать в те моменты, когда можно определить близкие и обосно-
ванные защитные остановки. Таким образом, риск по совокупной по-
зиции находится под надежным контролем.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 435

Рисунок 14.57а.
ПШЕНИЦА, ДЕКАБРЬ 1993

Причины открытия позиции


1. Рынок удерживался на уровне поддержки, обусловленной внут-
ренней трендовой линией.
2. Шип вниз.
3. Флаг, образовавшийся после повышения цен.

Вы согласны ИЛИ не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
436 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.57б.
ПШЕНИЦА, ДЕКАБРЬ 1993

Закрытие позиции

Фиксация прибыли на подходе к цели измеренного движения


(ММ1).

Комментарий
Когда позиция ликвидируется вследствие достижения запланирован-
ной прибыли (а не враждебного поведения цен), нужно быть настроен-
ным на возобновление сделки, если условия благоприятствуют этому
(см. следующую сделку).
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 437

Рисунок 1 4 . 5 8 а .
ПШЕНИЦА, ДЕКАБРЬ 1 9 9 3

Причины открытия позиции

Флаг, образовавшийся после пробоя верхней границы трендового


коридора, предполагал вероятность продолжения роста цен.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
438 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.58б.
ПШЕНИЦА, ДЕКАБРЬ 1993

Закрытие позиции
Коррекция к нижней границе последнего флага в краткосрочном
плане являлась сигналом слабости рынка.

Комментарий
Даже хотя эта сделка и была прибыльной, тем не менее, размеще-
ние защитной остановки в точке, отражающей первый признак слабос-
ти рынка, привело к тому, что основная часть подъема была упущена.
Использование ближайших технически обоснованных остановок име-
ет свои недостатки: в некоторых случаях такой подход обеспечивает
очень своевременный выход, однако в других - приводит к преждев-
ременному закрытию хороших позиций (как было в данном примере).
Не существует единственного верного ответа на вопрос о том, как ис-
пользовать подобные остановки; в значительной мере это дело лично-
го выбора. Один из возможных компромиссных подходов состоит в том,
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 439

чтобы избегать помещения остановки в зону безубыточности в первые


две недели после открытия позиции. Это правило предотвратило бы
преждевременный выход из данной сделки.

Рисунок 14.59а.
ПШЕНИЦА, ДЕКАБРЬ 1993

O92 Nov Dec J94 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct

Причины открытия позиции


Рекомендовано открыть длинную позицию вблизи линии поддерж-
ки, обусловленной концентрацией прошлых относительных максимумов
и относительных минимумов (обозначенных вертикальными стрелками
на графике).

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
440 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.59б.
ПШЕНИЦА, ДЕКАБРЬ 1993

Закрытие позиции
Позиция ликвидирована на подходе к ближайшей цели измеренно-
го движения (ММ2).

Комментарий
Несмотря на то что сделка прошла, как и планировалось, — покуп-
ка у минимума коррекции и фиксация прибыли вблизи краткосрочно-
го относительного максимума, — была потеряна потенциальная при-
быль от продолжения повышательного тренда. Обратите внимание, что
в конечном счете повышение дошло до следующей цели измеренного
движения (ММ1).
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 441

Рисунок 14.60а.
ПШЕНИЦА, МАЙ 1994

Причины открытия позиции


1. Возможное формирование двойной вершины.
2. Образование флага после снижения цен.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
442 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 1 4 . 6 0 б .
ПШЕНИЦА, МАЙ 1 9 9 4

Закрытие позиции
Пробой флага в направлении, противоположном ожидаемому.

Комментарий

Обратите внимание на то, что хотя рынок в конечном итоге пошел


значительно ниже, более широкая защитная остановка, скорее всего,
все равно была бы исполнена на худшем уровне в ходе апрельского
подъема. Хотя использование широких остановок в попытке удержать
позицию в течение всей долгосрочной тенденции — весьма привлека-
тельная идея, в реальной жизни некоторые тренды являются настолько
волатильными, что использование подобного подхода привело бы лишь
к худшему уровню закрытия позиции.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 443

Рисунок 14.61а.
СОЕВЫЕ БОБЫ, НОЯБРЬ 1993

Причины открытия позиции

1. Крупный шип вверх и «бычья» западня свидетельствовали о воз-


можности долговременного снижения цен.
2. Флаг, образовавшийся вблизи нижней границы более широкой
консолидации, указывал на то, что следующее движение цен,
скорее всего, будет направлено вниз.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
444 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.616.
СОЕВЫЕ БОБЫ, НОЯБРЬ 1 9 9 3

Apr-93 May Jun Jul Aug Sep Oct

Закрытие позиции
Фиксация прибыли вследствие близости сильной поддержки, обус-
ловленной целью измеренного движения и верхней границей предше-
ствующего торгового диапазона.

Комментарий

Фиксация прибыли без каких-либо признаков разворота тренда яв-


ляется обоснованной стратегией, если рынок приближается к уровню
сильной поддержки после продолжительного снижения (или сопротив-
ления после продолжительного подъема). Лаже если в конечном счете
цены продолжат свое движение, рынок с большой вероятностью вре-
менно отскочит от поддержки, что может привести к закрытию пози-
ции по менее выгодным ценам. В данном случае в итоге рынок упал
ниже уровня закрытия короткой позиции. Однако, если бы прибыль не
была зафиксирована, существовала реальная возможность ликвидации
позиции в ходе промежуточного подъема в сентябре. Кроме того, по-
зицию всегда можно возобновить после фиксации прибыли, если это
оправдано дальнейшим поведением цен (см. следующую сделку).
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 445

Рисунок 14.62а.
СОЕВЫЕ БОБЫ, НОЯБРЬ 1993

Причины открытия позиции

1. Разрыв при пробое нижней границы торгового диапазона.


2. Флаг, образовавшийся под торговым диапазоном и долгосроч-
ной линией поддержки, предполагал вероятность дальнейшего
снижения цен.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
446 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.62б.
СОЕВЫЕ БОБЫ, НОЯБРЬ 1993

May Jun Jul Aug

Закрытие позиции
1. Неспособность рынка продемонстрировать какое-либо продол-
жение понижательной тенденции в последующие недели пред-
полагала возможность разворота типа «медвежьей» западни.
2. Широкодиапазонный день вверх, образовавшийся вблизи мини-
мума рынка, является «бычьим» сигналом.

Комментарий
При открытии этой позиции казалось, что по крайней мере неболь-
шая прибыль нам обеспечена на 100 %. Однако было зафиксировано
только одно более низкое закрытие, а потом цены стали устойчиво ра-
сти. Вывод: никогда нельзя быть уверенным ни в одной позиции, неза-
висимо от того, насколько «медвежьей» или «бычьей» является модель.
Следовательно, важно быть в постоянной готовности ликвидировать
или развернуть позицию, если дальнейшее поведение цен не соответ-
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 447

ствует ожиданиям. Хотя эта короткая позиция была открыта вблизи


минимума, завершившего продолжительное снижение, готовность быс-
тро ликвидировать сделку в ответ на противоречивое поведение цен
позволила выйти из рынка с минимальным убытком.

Рисунок 14.63а.
СОЕВЫЕ БОБЫ, МАЙ 1994

Причины открытия позиции


1. Явная «медвежья» западня.
2. Флаг, образовавшийся после скачка цен наверх.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
448 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.63б.
СОЕВЫЕ БОБЫ, МАЙ 1994

Закрытие позиции
Позиция ликвидирована после пробоя флага в направлении, про-
тивоположном ожидаемому.

Комментарий
Лаже задним числом трудно назвать решение об открытии данной
позиции ошибочным - модель по-прежнему выглядит несомненно «бы-
чьей». Как показывают этот и другие примеры, торговля по графичес-
ким моделям базируется на процентных отношениях и на том, чтобы
средний убыток оставался намного меньше средней прибыли. Однако
факты говорят о том, что значительная часть всех сделок - даже тех,
которые выглядят особенно многообещающе, - оказывается убыточной.
В данном примере ликвидация позиции при первых признаках сбоя по-
зволила минимизировать убыток.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 449

Рисунок 14.64а.
СОЕВЫЕ БОБЫ, ИЮЛЬ 1994

F94 Маг Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec J94 Feb

Причины открытия позиции


1. Коррекция до уровня сопротивления, обусловленного концен-
трацией прошлых относительных максимумов (обозначена стрел-
ками вниз).
2. Явное наличие фигуры долгосрочного разворота вниз, учиты-
вая следующие факторы:
а. «Бычья» западня.
б. Островной разворот.
в . Шип.
г. Широкодиапазонный день.

Заметьте, что все четыре перечисленные «медвежьи» модели произош-


ли в один день! (Конечно, островной разворот по определению вклю-
чает также предыдущий и последующий дни.)

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
450 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.64б.
СОЕВЫЕ БОБЫ, ИЮЛЬ 1 9 9 4

Dec J94 Feb Мог Apr May Jun Jul

Закрытие позиции
Позиция была ликвидирована на подходе к зоне поддержки, обус-
ловленной концентрацией прошлых относительных минимумов (обозна-
чена стрелками вверх).

Комментарий
При фиксации прибыли желательно держать позицию до появле-
ния какого-либо признака разворота. Тем не менее, обоснованным ис-
ключением являются сделки, одновременно удовлетворяющие следую-
щим условиям:

1. Очень быстрое и сильное движение в предполагаемом направ-


лении.
2. Близость мошной поддержки (или сильного сопротивления, в
случае длинных позиций).
Причина в том, что при соблюдении данных условий рынки особенно
склонны к внезапным откатам в обратном направлении, и такие кор-
ректирующие колебания легко могут привести к ликвидации позиций
при гораздо худших ценах (например, вследствие исполнения защитной
остановки), даже если в конечном счете тенденция продолжится.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 451

Рисунок 14.65а.
СОЕВЫЕ БОБЫ, МАЙ 1995

Причины открытия позиции


1. Возможное двойное дно.
2. Вслед за подъемом цен к уровню сопротивления образовалась
консолидация (в виде флага), а не откат назад - такое поведе-
ние цен указывает на вероятность последующего пробоя уров-
ня сопротивления.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
452 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.656.
СОЕВЫЕ БОБЫ, МАЙ 1995

Закрытие позиции
Защитная остановка была перемешена близко к рыночным ценам,
поскольку рынок достиг зоны сильного сопротивления, обусловленно-
го прошлыми относительными максимумами (обозначено стрелками
вниз).

Комментарий
Причина выхода из этой позиции очень похожа на ту, которая была
в предыдущей сделке, за исключением того, что здесь в той же самой
ситуации была резко ужесточена защитная остановка (в противополож-
ность автоматической ликвидации позиции). В общем, оба способа зак-
рытия позиции равнозначны. Их отличие заключается лишь в том, что
ужесточение защитной остановки иногда позволяет сохранить позицию
до дальнейшего значительного продолжения тренда при риске ее лик-
видации по немного худшей цене.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 453

Рисунок 14.66а.
СОЕВАЯ МУКА, ДЕКАБРЬ 1993

Причины открытия позиции


1. Наличие крупной разворотной формации (шип и «бычья» запад-
ня).
2. Разрыв ускорения, образовавшийся при росте цен, заполнен
при их снижении.
3. После снижения цен образовался флаг.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
454 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.66б.
СОЕВАЯ МУКА, ДЕКАБРЬ 1 9 9 3

Закрытие позиции
Пробой флага в направлении, противоположном ожидаемому.

Комментарий

Защитная остановка для этой позиции оказалась слишком близкой.


Хотя точка остановки соответствовала небольшому пробою верхней
границы флага, она оказалась как раз у сильной линии сопротивления,
показанной на графике. Остановку следовало разместить хотя бы не-
много дальше этого сопротивления. Урок: слишком близкое размеще-
ние защитной остановки может увеличить риск, а не уменьшить его.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 455

Рисунок 14.67а.
СОЕВАЯ МУКА, ДЕКАБРЬ 1 9 9 3

Шип
Вершина «бычьей» западни

Причины открытия позиции


1. Разворот тренда, подтвержденный шипом и «бычьей» западней.
2. Прошлый разрыв ускорения на подъеме заполнен при снижении
цен.
3. Флаг, образовавшийся у нижней границы торгового диапазона.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
456 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.67б.
СОЕВАЯ МУКА, ДЕКАБРЬ 1993

Apr-93 May

Закрытие позиции

Сделка ликвидирована вследствие близости как к уровню сильной


поддержки, так и к ориентиру измеренного изменения (ММ1).

Комментарий

Данная сделка проведена на том же рынке, что и предыдущая, ме-


нее чем через две недели после ее ликвидации. Заметьте, что была вос-
становлена та же самая позиция, поскольку ее закрытие было призна-
но ошибкой. Общий принцип заключается в следующем: если поведе-
ние рынка говорит о том, что ликвидация сделки оказалась ошибкой,
то надо восстановить позицию, даже если это придется делать при зна-
чительно худшем уровне цен. Этот совет легче давать, чем выполнять.
Восстановление позиции при цене, которая значительно хуже уровня
ликвидации, является особенно трудной задачей. Хотя здесь я посту-
пил правильно, должен признаться, что в подобных ситуациях мои тор-
говые решения обычно не столь прозорливы.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 457

Рисунок 1 4 . 6 8 а .
СОЕВАЯ МУКА, ДЕКАБРЬ 1 9 9 3

Причины открытия позиции


1. Флаг, образовавшийся после снижения цен.
2. Ценовой разрыв вниз.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
458 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.686.
СОЕВАЯ МУКА, ДЕКАБРЬ 1993

Второстепенное
сопротивление

А93 May

Закрытие позиции
Позиция ликвидирована после верхнего пробоя уровня второсте-
пенного сопротивления, обусловленного нижней границей сентябрьс-
кой консолидации и относительным максимумом, образовавшимся после
роста цен в октябре.

Комментарий
Это по-прежнему тот же рынок, что и в последней сделке, через не-
делю после ликвидации позиции. (Ср. с рис. 14.67б и 14.68а.) Предыду-
щая сделка была ликвидирована из-за опасения, что рынок мог отскочить,
по крайней мере временно, от сильного уровня сопротивления и цели из-
меренного движения. Так как вместо отскока цен на графике образова-
лась консолидация, был сделан вывод о том, что снижение продолжится.
Следовательно, восстановление короткой позиции было оправдано. Об-
ратите внимание на то, что модель флага, возникшая накануне возобнов-
ления сделки, позволила использовать сравнительно близкую остановку.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 459

Рисунок 14.69а.
СОЕВАЯ МУКА, ИЮЛЬ 1994

Причины открытия позиции


Флаг, образовавшийся вслед за пробоем нижней границы торгово-
го диапазона, является сильным «медвежьим» сигналом.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
460 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 1 4 . 6 9 б .
СОЕВАЯ МУКА, ИЮЛЬ 1 9 9 4

Закрытие позиции
1. Превращение первоначального флага в торговый диапазон све-
ло на нет основную предпосылку сделки.
2. Пробой понижательной внутренней линии тренда предполагал
разворот вверх.

Комментарий
Даже когда надежные графические модели оказываются обманчи-
выми, последующее поведение цен иногда достаточно быстро указыва-
ет на то, что позицию следует ликвидировать, чтобы избежать сколько-
нибудь существенного убытка.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 461

Рисунок 1 4 . 7 0 а .
СОЕВОЕ МАСЛО, ДЕКАБРЬ 1 9 9 4

Причины открытия позиции

1. Наличие островного разворота.


2. Близость точки возврата на 61,8% (относительно июньского мак-
симума) и уровня сопротивления, обусловленного нижней гра-
ницей широкого торгового диапазона, сформировавшегося в
мае-июне, предполагала вероятный отскок цен вниз несмотря
на то, что в июне сформировался значительный относительный
минимум рынка.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
462 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.70б.
СОЕВОЕ МАСЛО, ДЕКАБРЬ 1 9 9 4

Закрытие позиции
1. Защитная остановка, перемещенная очень близко к рыночным
ценам из-за приближения к уровню сильной поддержки.
2. Пробой флага в направлении, противоположном ожидаемому,
сигнализировал о возможном развороте рынка вверх.

Комментарий
Хотя подъем цен несколько превысил предполагаемый уровень со-
противления, предпосылка сделки оказалась правильной. Первоначаль-
ная остановка была поставлена чуть выше наиболее высокой из двух
отмеченных точек возврата на 61,8%. Эта сделка является хорошей
иллюстрацией важности не слишком близкого размещения первоначаль-
ной защитной остановки.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 463

Рисунок 1 4 . 7 1 а .
ОВЕС, ДЕКАБРЬ 1 9 9 4

Причины открытия позиции


Флаг, образовавшийся у нижней границы повышательного коридо-
ра, предполагал возможность пробоя вниз.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
464 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.71б.
ОВЕС, ДЕКАБРЬ 1994

Закрытие позиции
Защитная остановка была подтянута предельно близко из-за подхо-
да рынка к важной цели измеренного движения (ММ1).

Комментарий
Если рынок в очень быстром темпе почти достигает важной цели,
то обычно рекомендуется либо зафиксировать прибыль, либо резко
подтянуть остановку. В подобных случаях опасность пусть даже времен-
ного разворота перевешивает потенциальную возможность дальнейше-
го наращивания прибыли в ближайшей перспективе.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 465

Рисунок 1 4 . 7 2 а .
СВИНИНА, ИЮНЬ 1 9 9 5

Sep-94 Oct Nov Dec J94 Feb Мог

Причины открытия позиции


Модель флага, образовавшаяся в верхней части торгового диапа-
зона, предполагала возможность пробоя наверх.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
466 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 1 4 . 7 2 б .
СВИНИНА, ИЮНЬ 1 9 9 5

1
' Feb ' " ' Mar"1 Ч ' 'Apr' '

Закрытие позиции
Пробой нижней границы консолидации, образовавшейся после про-
боя верхней границы широкого торгового диапазона, явился сигналом
разворота рынка.

Комментарий
Хотя графическая модель, которая инициировала эту сделку, в ко-
нечном счете дала ложный сигнал, тот факт, что она правильно пред-
сказала направление следующего небольшого колебания цен, позволил
все же получить в этой сделке небольшую прибыль.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 467

Рисунок 1 4 . 7 3 а .
САХАР, МАЙ 1 9 9 4

Причины открытия позиции

1. Шип вверх.
2. Пробой относительного минимума.
3. Флаг, образовавшийся после снижения цен, предполагал высо-
кую вероятность того, что следующее колебание цен также бу-
дет направлено вниз.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
468 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 1 4 . 7 3 б .
САХАР, МАЙ 1 9 9 4

12.4
12.2

День с широким
диапазоном вниз

А93 ' Sep Oct Nov Dec J94 Feb Мог Apr May

Закрытие позиции
1. Защитная остановка была перемешена очень близко к рыночным
ценам после быстрого и значительного движения цен в прогно-
зируемом направлении.
2. Тот факт, что вслед за широкодиапазонным днем с очень сла-
бым закрытием последовал рост, а не продолжение снижения
цен, стал предварительным сигналом, предупреждавшим о воз-
можном развороте вверх.

Комментарий

Эта сделка показывает, как использование краткосрочных графи-


ческих моделей для определения моментов открытия и закрытия пози-
ций может иногда приносить прибыль даже на рынках с огромной во-
латильностью, где методы следования за трендом обычно заканчиваются
катастрофой.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 469

Рисунок 14.74а.
САХАР, ИЮЛЬ 1995

Причины открытия позиции


1. Разворот после пробоя клина предполагал возможность длитель-
ного «медвежьего» рынка.
2. Узкая консолидация, образовавшаяся у нижней границы более
широкого торгового диапазона, предупреждала о вероятном
пробое вниз.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
470 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 1 4 . 7 4 б .
САХАР, ИЮЛЬ 1 9 9 5

Закрытие позиции
Защитная остановка резко понижена вследствие приближения к
важной цели измеренного движения (ММ1).

Комментарий
В самом начале сделки, как правило, лучше не использовать пре-
дельно близкую защитную остановку. Например, если бы первоначаль-
ная остановка для данной позиции была поставлена сразу над узкой
консолидацией, то сделка завершилась бы небольшим убытком, а не
быстрой и значительной прибылью. Остановку можно подтягивать к
рыночным ценам, когда позиция открыта уже одну-две недели либо
после сильного движения рынка в ожидаемом направлении. Например,
в данной сделке защитная остановка не снижалась до вершины узкой
консолидации до тех пор, пока цены не пробили нижнюю границу тор-
гового диапазона.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 471

Рисунок 14.75а.
КОФЕ, ДЕКАБРЬ 1993

Причины открытия позиции


1. Шипы вниз выглядели как относительные минимумы на разви-
вающемся «бычьем» рынке.
2. Флаг, образовавшийся у верхней границы широкого торгового
диапазона, предполагал возможность ее пробоя.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
472 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.75б.
КОФЕ, ДЕКАБРЬ 1993

Закрытие позиции
1. Пробой нижней границы флага.
2. Широкодиапазонный день вниз.
3. Пробой цен сделал верхнюю часть флага похожей на «бычью»
западню.

Комментарий
Если картина графика меняется достаточно резко, позицию следу-
ет ликвидировать даже в день открытия, как было в данном случае.
Между прочим, нет противоречия между этим комментарием и коммен-
тарием к предыдущей сделке. В этом примере в течение дня произош-
ло сильнейшее изменение всей картины графика. (В предыдущей сдел-
ке первоначальное «медвежье» прочтение графика было лишь смягче-
но, а не развернуто в обратную сторону, краткосрочным поведением
цен.) Кроме того, точка остановки в этой сделке находилась не так уж
близко, хотя позиция была ликвидирована в день открытия.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 473

Рисунок 14.76а.
КОФЕ, ИЮЛЬ 1994

Причины открытия позиции


1. Очень большой шип вверх после продолжительного роста цен
указывал на возможность разворота тренда.
2. Флаг, образовавшийся после снижения цен, предполагал, что
следующее движение цен также будет направлено вниз.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
474 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.76б.
КОФЕ, ИЮЛЬ 1994

Закрытие позиции

Пробой флага в направлении, противоположном ожидаемому, про-


тиворечил основным предпосылкам сделки.

Комментарий

Иногда то, что кажется крупной вершиной, оказывается всего лишь


мелким относительным максимумом. Эта сделка является хорошим при-
мером того, почему трейдеры, не готовые своевременно закрывать убы-
точные позиции, вряд ли сумеют долго участвовать в игре.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 475

Рисунок 14.77а.
КАКАО, ДЕКАБРЬ 1993

Причины открытия позиции


Флаг, образовавшийся поблизости от нижней границы широкого и
продолжительного торгового диапазона, предполагал вероятный про-
бой вниз.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
476 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.77б.
КАКАО, ДЕКАБРЬ 1993

Закрытие позиции
Резкий пробой верхней границы флага (с ценовым разрывом) отме-
нил предпосылку сделки.

Комментарий
Если позиция не работает, как ожидалось, то часто имеет смысл при-
соединиться к тем, кто идет в другую сторону. (См. следующую сделку.)
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 477

Рисунок 14.78а.
КАКАО, ДЕКАБРЬ 1 9 9 3

Причины открытия позиции


1. Пробой флага наверх, в направлении, противоположном ожи-
даемому (та же причина, по которой была ликвидирована пре-
дыдущая сделка).
2. Пробой верхней границы еще одного флага.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
478 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.78б.
КАКАО, ДЕКАБРЬ 1993

Закрытие позиции
Позиция была ликвидирована в ответ на появление очевидной «бы-
чьей» западни после продолжительного подъема.

Комментарий
Лаже несмотря на то, что первоначальная идея предыдущей сдел-
ки была крайне ошибочной (см. рис. 14.77б), готовность поменять на-
правление через несколько дней после закрытия первоначальной пози-
ции помогла получить значительную прибыль вместо чистого убытка.
Готовность изменять свой взгляд на рынок является для трейдера важ-
ным качеством.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 479

Рисунок 14.79а.
КАКАО, МАЙ 1994

Причины открытия позиции


1. «Медвежья» западня.
2. Широкодиапазонный день вверх.
3. Флаг, образовавшийся после повышения цен.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
480 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 1 4 . 7 9 б .
КАКАО, МАЙ 1 9 9 4

Закрытие позиции
Пробой нижней границы флага с широким разрывом предполагал
по крайней мере временный разворот рынка вниз.

Комментарий
Первоначальная идея сделки была ошибочной, так как рынок в ко-
нечном счете вернулся к своему минимуму. Тем не менее своевремен-
ность входа и выхода, основанная на краткосрочных графических мо-
делях (например, флагах), обеспечила в этой сделке чистую прибыль.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 481

Рисунок 14.80а.
КАКАО, ИЮЛЬ 1994

Причины открытия позиции

1. «Медвежья» западня.
2. Шип вниз.
3. Образование флага после повышения цен.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
482 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 1 4 . 8 0 б .
КАКАО, ИЮЛЬ 1 9 9 4

Закрытие позиции

Важная цель измеренного движения (ММ1) была достигнута очень


быстро после открытия позиции.

Комментарий

Хотя старая поговорка о том, что надо позволить прибыли расти


(let your profit run), в целом правильная, я бы сделал исключение для
ситуаций, когда рынок достигает важной цели очень быстро. Обосно-
вание: даже если долгосрочная тенденция в конечном счете продолжит-
ся, тем не менее рынки в такой ситуации особенно склонны к коррек-
ции цен, достаточной для срабатывания большинства защитных остано-
вок. (Некоторые читатели, возможно, захотят узнать, почему я поста-
вил приказ на фиксацию прибыли несколько выше цели измеренного
движения. Я не делал этого. Просто рынок открылся с разрывом выше
моего уровня фиксации прибыли.)
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 483

Рисунок 14.81а.
ЗОЛОТООБРЕЗНЫЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Причины открытия позиции


Флаг, образовавшийся над широким торговым диапазоном, предпо-
лагал потенциальный рост цен.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как перевернуть
страницу.
484 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.81б.
ЗОЛОТООБРЕЗНЫЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

99

97

Apr May Jun Jul Aug Sep

Закрытие позиции

Прибыль была зафиксирована вследствие быстрого приближения


к важной цели измеренного движения (ММ1), причем практически без
промежуточных коррекций.

Комментарий
С точки зрения потенциального риска флаги, образующиеся с внеш-
ней стороны широких торговых диапазонов, являются одними из наи-
более ценных графических моделей.
Читатель, возможно, заметил, что во всех иллюстрациях рынка золо-
тообрезных облигаций используются графики непрерывных фьючерсов.
Причина в том, что данные фьючерсы являются великолепным примером
высоколиквидного рынка, где практически вся торговля сконцентрирова-
на в ближайшем контракте вплоть до даты поставки. Поэтому обычно не-
возможно построить графики индивидуальных контрактов, достаточно
продолжительные для проведения полноценного графического анализа.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 485

Рисунок 14.82а.
ЗОЛОТООБРЕЗНЫЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Причины открытия позиции


1. Возможная «бычья» западня.
2. Пробой нижней границы флага.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как перевернуть
страницу.
486 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.82б.
ЗОЛОТООБРЕЗНЫЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Закрытие позиции
Подъем обратно к верхней границе флага поставил под вопрос ис-
ходную предпосылку сделки.

Комментарий
В идеале следует подождать четыре-пять недель, прежде чем квали-
фицировать «бычью» (или «медвежью») западню как достоверный сигнал.
Конечно, при достоверном сигнале столь долгое ожидание может при-
вести к значительно худшей цене открытия позиции. В данном случае я
сознательно открыл короткую позицию раньше в попытке получить бо-
лее хорошую цену входа и использовал очень близкую защитную оста-
новку для ограничения риска, поскольку не было адекватного техничес-
кого подтверждения. В результате убыток оказался небольшим несмот-
ря на то, что торговая идея была ошибочной. Между прочим, ожидание
подтверждения «бычьей» западни в течение минимально необходимых
четырех недель предотвратило бы риск полностью.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 487

Рисунок 14.83а.
ЗОЛОТООБРЕЗНЫЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Причины открытия позиции


Флаг, образовавшийся у верхней границы широкого торгового ди-
апазона, предполагал потенциальную возможность еще одного движе-
ния наверх.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как перевернуть
страницу.
488 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.83б.
ЗОЛОТООБРЕЗНЫЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Закрытие позиции
Когда рынок пробил наверх ближайшую цель измеренного движе-
ния (ММ1) и почти достиг следующей цели (ММ2), защитная остановка
была подтянута к ближайшему технически обоснованному уровню, ко-
торым в данном случае была нижняя граница последнего флага.

Комментарий

Заметьте, что эта позиция была открыта вскоре после того, как
была ликвидирована сделка в противоположном направлении (см.
рис. 14.826). Способность изменить мнение, если поведение рынка по-
казывает, что исходная предпосылка ошибочна, является критически
важным качеством для успеха в биржевой торговле. Несмотря на ошиб-
ку в первой сделке, конечный результат (после открытия позиции в про-
тивоположном направлении) принес значительную прибыль, поскольку
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 489

убыток был зафиксирован быстро, тогда как выигрышная позиция дер-


жалась до первого признака слабости рынка.
Эта сделка также показывает, что закрытие позиции при противо-
трендовом пробое флага может быть использовано в качестве эффек-
тивного средства ограничения потери текущей незафиксированной
прибыли.

Рисунок 14.84а.
ЗОЛОТООБРЕЗНЫЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

М94 Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

Причины открытия позиции


1. Двойное дно.
2. Флаг, образовавшийся у верхней границы широкого торгового
диапазона.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как перевернуть
страницу.
490 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.84б.
ЗОЛОТООБРЕЗНЫЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Закрытие позиции
Пробой нижней границы флага в широкодиапазонный день указы-
вал на ошибочность сделки.

Комментарий

Полезно сравнить эту сделку (рис. 14.84а) с предыдущей


(рис. 14.83а). Как графические модели, так и исходные предпосылки
сделок были весьма схожи. Однако предыдущая сделка принесла зна-
чительную прибыль, а эта оказалась проигрышной. Вывод: невозмож-
но заранее предвидеть, какой результат трейдер получит в той или иной
сделке. Успех в биржевой торговле зависит не столько от правильного
выбора удачных сделок, сколько от ограничения убытков от проифыш-
ных сделок на меньшем уровне, чем прибыль от выигрышных сделок.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 491

Рисунок 14.85а.
ЗОЛОТООБРЕЗНЫЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Причины открытия позиции


1. Пробой нижней границы горизонтальной консолидации.
2. Широкодиапазонный день вниз вблизи относительного максимума.
3. Флаг, образовавшийся после снижения цен.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как перевернуть
страницу.
492 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.85б.
ЗОЛОТООБРЕЗНЫЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Закрытие позиции
Пробой верхней границы флага опроверг идею сделки.

Комментарий

Обратите внимание, что эта позиция была открыта всего лишь че-
рез две недели после ликвидации предыдущей сделки, которая была
начата в противоположном направлении. К сожалению, в данном слу-
чае готовность развернуть первоначальную позицию привела лишь к
еще одному убытку.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 493

Рисунок 14.86а.
ЗОЛОТООБРЕЗНЫЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Причины открытия позиции


1. «Медвежья» западня.
2. Разворот после шипа вниз.
3. Флаг, образовавшийся у верхней границы широкого торгового
диапазона.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как перевернуть
страницу.
494 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.86б.
ЗОЛОТООБРЕЗНЫЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Закрытие позиции
Сделка была ликвидирована после появления вершины, похожей на
«бычью» западню, которая была подтверждена значительным пробоем
нижней границы предшествующего флага.

Комментарий
Заметьте, что эта сделка, по существу, восстановила длинную по-
зицию сделки, показанной на рис. 14.84а, только на более высоком
уровне цен. Иными словами, после двух проигрышей первоначальная
позиция была восстановлена по худшей цене. Однако на этот раз сдел-
ка оказалась удачной, причем полученная прибыль намного превысила
два предыдущих убытка. Урок: до тех пор, пока методика доказывает
свою прибыльность в долгосрочном плане, следует настойчиво продол-
жать ее применение, даже если она дает несколько убытков подряд.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 495

Рисунок 14.87а.
ИТАЛЬЯНСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Причины открытия позиции


Образование флага после повышательной тенденции предполага-
ло продолжение роста.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как перевернуть
страницу.
496 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.876.
ИТАЛЬЯНСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

F94 Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec J94 Fob

Закрытие позиции
Пробой нижней границы флага после крупного подъема говорил
об опасности, по крайней мере, временного разворота. (Во всех при-
мерах, показывающих итальянские облигации, используются непрерыв-
ные фьючерсы, поскольку, так же как и по золотообрезным облигаци-
ям, практически вся торговля сконцентрирована в ближайшем контрак-
те, что делает невозможным построение графиков индивидуальных кон-
трактов, достаточно продолжительных для проведения адекватного тех-
нического анализа.)

Комментарий
Эта сделка является хорошей иллюстрацией двух идей:

1. То, что рынок уже продемонстрировал крупный подъем, отнюдь


не означает, что уже поздно покупать.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 497

2. Если дождаться соответствующей графической модели, то по-


явится возможность определить сравнительно близкую, техни-
чески обоснованную остановку, даже если рынок уже пережил
значительный подъем. (В этой сделке первоначальная останов-
ка была поставлена несколько ниже узкой консолидации, обра-
зовавшейся как раз накануне открытия позиции.)

Рисунок 14.88а.
ИТАЛЬЯНСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Причины открытия позиции


1. Образование круглой вершины.
2. Флаг, образовавшийся после снижения цен.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как перевернуть
страницу.
498 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.886.
ИТАЛЬЯНСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Закрытие позиции

Шип вниз и широкодиапазонный день вверх (оба в один день) ука-


зывали на возможность разворота рынка наверх. Поэтому защитная ос-
тановка была снижена до уровня безубыточности.

Комментарий

Хотя в более долгосрочном плане идея сделки оказалась ошибоч-


ной, поскольку после первоначального пробоя рынок резко пошел
вверх, тонкое реагирование на развивающуюся графическую модель
позволило получить безубыточный, а не проигрышный результат. Эта
сделка является также хорошим примером того, как широкодиапазон-
ный день может служить индикатором разворота тенденции.
ГЛАВА 1 4 . ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 499

Рисунок 14.89а
ИТАЛЬЯНСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Причины открытия позиции


Модель вымпела, сформировавшаяся после резкого подъема цен,
предполагала вероятность еще одного подъема.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как перевернуть
страницу.
500 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.89б.
ИТАЛЬЯНСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Закрытие позиции
Рынок слишком долго шел в горизонтальном направлении после
пробоя верхней границы вымпела. В результате возникли опасения воз-
можности разворота тренда вниз. Поэтому защитная остановка была
поднята до уровня открытия позиции.

Комментарий

Вскоре после закрытия этой позиции на графике возникла форма-


ция, оправдывавшая открытие позиции в противоположном направле-
нии (см. следующую сделку).
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 501

Рисунок 14.90а.
ИТАЛЬЯНСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Причины открытия позиции

1. Двойная вершина.
2. Круглая вершина (вторая половина двойной вершины).

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как перевернуть
страницу.
502 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.90б.
ИТАЛЬЯНСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

А93 ' Sep ' Oct Nov Dec J94 Feb Mar

Закрытие позиции

Сделка ликвидирована, поскольку была достигнута целевая при-


быль. Указанный уровень фиксации прибыли был выбран как раз над
уровнем поддержки, совпадающим с минимумом ноября-декабря, и це-
лью измеренного движения (ММ1).

Комментарий

За два месяца до данной сделки у меня была длинная позиция на


этом рынке. Короткая позиция была открыта спустя ровно неделю пос-
ле ликвидации длинной позиции (см. рис. 14.89б). Очень важно, при
появлении сигналов, противоречащих вашей текущей позиции, не толь-
ко закрыть ее, но и решиться на открытие позиции в противоположном
направлении. В результате изменения первоначальной стратегии я по-
лучил крупную чистую прибыль несмотря на то, что первая сделка (длин-
ная позиция) была неудачной во всех отношениях.
Эта сделка также демонстрирует, каким образом цель измеренного
движения и прошлый относительный минимум (или относительный мак-
симум) могут быть использованы для определения уровня фиксации
прибыли. Хотя рынок резко пошел вниз на следующий день после зак-
рытия позиции, вслед за этим он поднялся выше. Защитная следящая
остановка, несомненно, привела бы к худшим условиям выхода.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 503

В общем случае имеет смысл зафиксировать прибыль, если сделка


удовлетворяет всем трем нижеперечисленным критериям:

1. Большая текущая прибыль;


2. Прибыль получена очень быстро;
3. Достигнут или почти достигнут важный целевой уровень.

Обоснование: коснувшись такого уровня, рынок с большой вероятнос-


тью отскочит в противоположном направлении, что приведет к срабатыва-
нию большинства следящих остановок. Затем, после отскока, рынок может
возобновить движение в первоначальном направлении, но уже без вас.

Рисунок 14.91а.
ИТАЛЬЯНСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРС
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

7
Аug Sep Oct Nov ' Dec ' J94 Feb Mar

Причины открытия позиции

1. Двойная вершина.
2. Пробой нижней границы консолидации.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как перевернуть
страницу.
504 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.916.
ИТАЛЬЯНСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Закрытие позиции
Защитная остановка сработала благодаря резкому движению рын-
ка назад в зону консолидации.

Комментарий
Ликвидация проигрышной позиции не обязательно означает полный
отказ от нее. В позицию можно вернуться при более благоприятной
цене, как было в этом случае (см. следующую сделку). Было бы ошиб-
кой рассматривать сделку как «одноразовую». Сделку можно воспроиз-
водить до тех пор, пока ее важные исходные предпосылки (в данном
случае двойная вершина) остаются в силе.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 505

Рисунок 14.92а.
ИТАЛЬЯНСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Причины открытия позиции


1. Двойная вершина.
2. Прогнозируемое сопротивление исходя из совпадения цели из-
меренного движения (ММ1) и коррекции на 61,8% на одном и
том же ценовом уровне.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как перевернуть
страницу.
506 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.92б.
ИТАЛЬЯНСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Закрытие позиции
Позиция была ликвидирована на пониженной защитной остановке.

Комментарий
Если есть веская причина считать, что крупная тенденция по-пре-
жнему направлена вниз, то продажа на промежуточном подъеме у пред-
полагаемого сопротивления может обеспечить очень хорошее откры-
тие позиции. Иными словами, открытие позиции против краткосрочной
тенденции может оказаться хорошей стратегией, пока в долгосрочном
плане рынок движется в противоположном направлении.
Анализируя позицию задним числом, я вижу, что понизил защитную
остановку слишком близко к рыночным ценам и слишком быстро. Од-
нако обратите внимание на следующую сделку.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 507

Рисунок 14.93а.
ИТАЛЬЯНСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Предшествую- -
щая короткая
позиция закрыта-

Причины открытия позиции

Эта сделка возобновила предыдущую, поскольку те же самые обо-


снования все еще действовали. Пробой верхней границы консолидации,
который инициировал исполнение пониженной защитной остановки в
предыдущей сделке, не получил развития и выглядел как ложное дви-
жение. Поэтому позиция была возобновлена.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как перевернуть
страницу.
508 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.93б.
ИТАЛЬЯНСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Закрытие позиции

Достижение цели измеренного движения (ММ1) побудило к резко-


му снижению защитной остановки.

Комментарий

Если ваша остановка сработала на незначительном отскоке цен и


вы все еще уверены в правильности сделки, то сожмите зубы и вновь
откройте позицию. Эта сделка является еще одной иллюстрацией того,
что биржевая позиция - это продолжающийся процесс, который не сле-
дует считать завершенным из-за исполнения защитной остановки. В дан-
ном случае готовность вновь открыть ту же позицию помогла получить
крупную прибыль, которая иначе была бы безвозвратно потеряна.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 509

Рисунок 14.94а.
ИТАЛЬЯНСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Причины открытия позиции

Модель флага, образовавшаяся у нижней границы широкого тор-


гового диапазона, предполагала потенциал еще одного снижения цен.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как перевернуть
страницу.
510 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.946.
ИТАЛЬЯНСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Закрытие позиции
Пробой верхней границы флага нарушил предпосылку сделки.

Комментарий
Вот еще один пример того, как выход при первом технически зна-
чимом признаке ошибочности торговой предпосылки предотвратил ка-
тастрофический результат.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 511

Рисунок 14.95а.
ИТАЛЬЯНСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Причины открытия позиции

Узкий флаг, образовавшийся над широким торговым диапазоном,


подразумевал вероятное продолжение роста цен.

Вы согласны ИЛИ не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как перевернуть
страницу.
512 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.95б.
ИТАЛЬЯНСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Закрытие позиции

Возврат к нижней границе флага после прокола его верхней гра-


ницы отражал краткосрочную слабость рынка.

Комментарий

Одной из привлекательных сторон использования моделей флага и


вымпела в качестве торговых ориентиров является возможность значи-
тельного ограничения риска даже при подаче ими ложных сигналов.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 513

Рисунок 14.96а.
ФРАНЦУЗСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Причины открытия позиции


1. Подтверждение того, что формация «голова и плечи» дала лож-
ный сигнал к падению цен.
2 . УСТОЙЧИВЫЙ пробой верхней границы предшествующего торго-
вого диапазона.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как перевернуть
страницу.
514 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.96б.
ФРАНЦУЗСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Закрытие позиции
Позиция ликвидирована защитной следящей остановкой, которая
была перемешена близко к рыночным ценам после сильного движения
наверх.

Комментарий
Неспособность классической графической модели развиваться в
ожидаемом направлении, подобно формации «голова и плечи» в дан-
ном примере, часто является превосходным торговым сигналом.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 515

Рисунок 14.97а.
ФРАНЦУЗСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Причины открытия позиции

1. Круглая вершина указывала на возможность разворота тренда.


2. Образование флага после снижения предполагало, что следу-
ющее движение цен также будет направлено вниз.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
516 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.97б.
ФРАНЦУЗСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Закрытие позиции

Резкий шип вниз и заполнение предшествующего разрыва явно го-


ворили о возможности разворота тенденции наверх.

Комментарий
Хотя графическая картина в целом по-прежнему свидетельствова-
ла о наличии значительного падающего тренда, краткосрочное поведе-
ние цен к моменту закрытия позиции указывало на возможный времен-
ный разворот наверх. Идея состояла в том, чтобы зафиксировать при-
быль и искать возможность возобновления короткой позиции при даль-
нейшем подъеме цен.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 517

Рисунок 14.98а.
ФРАНЦУЗСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Причины открытия позиции

1. Эта продажа является возобновлением предыдущей короткой


позиции, которая была закрыта чуть более недели назад
(рис. 14.97б). Исходной предпосылкой сделки по-прежнему ос-
тавалась формация широкой круглой вершины - образование,
предполагающее долгосрочный разворот тренда вниз.
2. Анализ графика без учета шипа указал на то, что цены образо-
вали модель флага - консолидацию, предполагающую возмож-
ность еще одного снижения. Точка продажи была намечена у
верхней границы этой модели.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
518 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.98б.
ФРАНЦУЗСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Закрытие позиции
Позиция ликвидирована на сниженной защитной остановке после
пробоя минимума шипа снизу вверх в ответ на возможный разворот
тренда.

Комментарий

Зачастую при наличии резких шипов, как это было при открытии дан-
ной позиции, полезно провести анализ графика, исключив из рассмотре-
ния день с шипом. Обоснованием такого подхода является то, что шипы
часто отражают флуктуации цен, возникающие вследствие избытка эмо-
ций на рынке, и, следовательно, искажают графическую картину в целом.
Задним числом видно, что защитная остановка в этой сделке явно
была перемешена слишком близко к рыночным ценам. Тем не менее в
момент пробоя минимума шипа снизу вверх было сильное ощущение
начала роста цен к верхней части торгового диапазона предыдущего
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 519

месяца. Первоначально игровой план состоял в возобновлении прода-


жи по более высоким ценам. Однако позиция была возобновлена, ког-
да стало ясно, что дальнейшего роста не будет (см. следующую сделку).

Рисунок 14.99а.
ФРАНЦУЗСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

М95 Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec J94 Feb Mar Apr

Причины открытия позиции


1. Образование вымпела у нижней границы торгового диапазона
предполагало вероятность пробоя вниз.
2. Возврат котировок на уровень минимума мартовского шипа вниз
являлся «медвежьим» сигналом.
3. На долгосрочной графической картине по-прежнему доминиро-
вала очень «медвежья» круглая вершина.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
520 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.99б.
ФРАНЦУЗСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Закрытие позиции
Защитная остановка была резко понижена после достижения очень
важной цели измеренного движения (ММ1). В дальнейшем короткая
позиция была ликвидирована как раз над точкой, в которой был запол-
нен предыдущий разрыв вниз: это движение цен стало первым сигна-
лом возможного разворота тенденции.

Комментарий
Хотя в конечном итоге понижательная тенденция возобновилась,
снижение защитной остановки после того, как рынок достиг цели из-
меренного движения (ММ1), помогло получить намного лучший выход
из сделки, поскольку последующий подъем вызвал бы исполнение ос-
тановки при гораздо худшей цене. Кроме того, короткая позиция была
возобновлена при почти такой же цене примерно через два месяца,
когда рынок вновь развернулся вниз (см. следующую сделку).
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 521

Рисунок 14.100а.
ФРАНЦУЗСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

Причины открытия позиции

1. Флаг, образовавшийся у нижней границы широкого торгового


диапазона, указывал на возможность пробоя вниз.
2. Снижение цен заполнило разрыв предшествующего островно-
го разворота, став подтверждением того, что сигнал «острова»
был ложным.
3. Короткая позиция была возобновлена в соответствии с домини-
рующей крупной тенденцией.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
522 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.100б.
ФРАНЦУЗСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
(ДНЕВНОЙ ГРАФИК)

1
М94 ' Apr' M a y ^ Jun Jul ' Аug ' Sep Oct ^ Nov ' Dес ' J95

Закрытие позиции
Признак «медвежьей» западни — в начале ноября незначительный
пробой нижней границы предшествующего торгового диапазона и пос-
ледующий быстрый подъем обратно в диапазон — явился достаточным
основанием для резкого снижения защитной остановки, которая была
быстро исполнена.

Комментарий
Хотя для подтверждения разворотной формации типа «медвежья» за-
падня необходимо, чтобы по крайней мере три-четыре недели цены оста-
вались выше ее минимума либо отступили назад в верхнюю часть предше-
ствующего торгового диапазона, тем не менее при решении вопроса о
снижении защитной остановки в короткой позиции можно использовать
гораздо менее строгие условия. Поскольку рынок продемонстрировал
выраженный спад, то даже первые признаки разворота типа «медвежья»
западня были достаточным основанием для подтягивания защитной оста-
новки. Выявление признаков возможной «медвежьей» западни позволило
ликвидировать данную позицию достаточно близко от минимума рынка.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 523

Рисунок 14.101а.
ПИБОР, СЕНТЯБРЬ 1993

Причины открытия позиции

1. Пробой закругленной формации указывал на возможный раз-


ворот рынка вверх.
2. Флаг, образовавшийся в верхней части широкого торгового ди-
апазона, предполагал, что следующее движение цен будет на-
правлено вверх.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
524 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.101б.
ПИБОР, СЕНТЯБРЬ 1993

Закрытие позиции
Пробой флага в направлении, противоположном ожидаемому, ука-
зывал на слабость рынка.

Комментарий
Хотя первоначальная идея сделки оказалась неправильной, так как
точка покупки располагалась недалеко от крупного относительного
максимума, флаг все же точно указал направление следующего неболь-
шого колебания цен, что позволило поднять защитную остановку до
почти безубыточного уровня. Кроме того, образование следующего
флага дало возможность определить сравнительно близкую обоснован-
ную остановку. Обратите внимание на то, как поведение цен, проти-
воречащее ожидаемому, стало сигналом к очень раннему выходу из
сделки, которая могла завершиться существенным убытком.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 525

Рисунок 1 4 . 1 0 2 а .
ПИБОР, СЕНТЯБРЬ 1 9 9 3

Причины открытия позиции


1. Шип вверх указывал на возможный разворот рынка вниз.
2. Последующий возврат цен назад в торговый диапазон предпо-
лагал образование «бычьей» западни, получившей предваритель-
ное подтверждение при пробое середины диапазона вниз.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
526 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.102б.
ПИБОР, СЕНТЯБРЬ 1993

Закрытие позиции

Широкодиапазонный день, идущий против открытой позиции, пред-


полагал возможный разворот тенденции и обусловил быстрое сниже-
ние защитной остановки с целью сохранения прибыли.

Комментарий

И опять «бычья» западня, которая была главным основанием откры-


тия короткой позиции, подала ценный торговый сигнал. Эта западня
была более очевидной в сентябрьском контракте (рис. 14.102а), в ко-
тором была открыта первоначальная позиция. В дальнейшем короткая
позиция была переложена в декабрьский контракт.
Задним числом видно, что закрытие позиции оказалось весьма преж-
девременным (см. следующую сделку). Однако основания для снижения
защитной остановки выглядят вескими даже в ретроспективе.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 527

Рисунок 14.103а.
ПИБОР, ДЕКАБРЬ 1993

Причины открытия позиции


Образование модели вымпела дало возможность нарастить имею-
щуюся короткую позицию, используя сравнительно близкую остановку.
(Мотивы первоначального открытия позиции изложены в описании пре-
дыдущей сделки.) Основной идеей было открыть позицию внутри вым-
пела в предвкушении его пробоя вниз, поскольку предыдущее движе-
ние рынка было понижательным. Вымпел позволил удвоить позицию с
весьма умеренным увеличением риска, поскольку обоснованная оста-
новка могла быть размещена сразу над моделью.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
528 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.103б.
ПИБОР, ДЕКАБРЬ 1993

Закрытие позиции
Сделка была ликвидирована на сниженной защитной остановке, ког-
да пробой верхней границы нового флага поднял вопрос о возможно-
сти начала роста цен.

Комментарий

Как показывает пример этой сделки, модели вымпелов и флагов ча-


сто являются хорошим средством наращивания существующей позиции,
делая возможным использование достаточно близкой технически обо-
снованной остановки в отношении добавочной части сделки.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 529

Рисунок 14.104а.
ПИБОР, МАРТ 1994

Причины открытия позиции


Торговый диапазон, образовавшийся после падения рынка с круп-
ного максимума, предполагал возможность еще одного значительного
падения цен. Новый диапазон мог рассматриваться как базовая графи-
ческая модель только при наличии нескольких колебаний цен внутри
него (между его границами) и большей продолжительности падения цен
перед его появлением (по крайней мере, от шести до девяти месяцев).

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
530 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.104б.
ПИБОР, ИЮНЬ 1994

Закрытие позиции

Сделка была закрыта с помощью сравнительно широкой следящей


остановки.

Комментарий

Заметьте, что «медвежья» западня получила сильное подтверждение,


когда цены сумели вернуться к верхней границе предшествующего тор-
гового диапазона после пробоя к новым минимумам. Использование
такой широкой защитной остановки, как у меня, было ошибкой, при-
чем не потому, что рынок пошел выше, а потому, что это игнорирова-
ло важный сигнал разворота тренда. Таким образом, хотя позиция была
хорошей, недостаточное внимание к ее закрытию обернулось неоправ-
данной жертвой части потенциальной прибыли.
ГЛАВА 14. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ 531

Рисунок 14.105а.
ПИБОР, ДЕКАБРЬ 1994

Причины открытия позиции


1. На рынке была долгосрочная понижательная тенденция.
2. Разрыв при пробое нижней границы предшествующего торго-
вого диапазона сигнализировал о возможном начале нового сни-
жения цен.

Вы согласны или не согласны с анализом?


Оцените ситуацию перед тем, как переворачивать
страницу.
532 ЧАСТЬ 2. ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ В РЕАЛЬНОЙ ЖИЗНИ

Рисунок 14.105б.
ПИБОР, ДЕКАБРЬ 1994

А94 May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

Закрытие позиции

Откат рынка к середине предшествующего торгового диапазона


предполагал, что произошел разворот типа «медвежья» западня.

Комментарий

Хотя сделка была ужасной — продажа через день после крупного ми-
нимума, тем не менее предпосылка сделки была обоснованной. Этот тип
моделей чаше заканчивается прибыльным результатом, чем проигрышем,
но в данном случае он не сработал. Даже самые эффективные модели
иногда дают сбой. Это все вопрос вероятности. Успех зависит от того,
чтобы быть правым в большей степени, чем неправым. Существует раз-
личие между торговой ошибкой и сделкой, которая не сработала. Одна-
ко важнее всего иметь план закрытия позиции на случай, если сделка ока-
залась ошибочной. В данном примере предположительный разворот типа
«медвежья» западня был подтвержден пробоем к середине предшеству-
ющего диапазона, дав сигнал к закрытию позиции и фиксации убытка.
Часть 3

ОСЦИЛЛЯТОРЫ
И ЦИКЛЫ
Technical
Analysis

Jack D. Schwager

John Wiley & Sons, Inc.


New York • Chichester • Brisbane • Toronto • Singapore
15 Осцилляторы
Томас А. Бировиц*

Я знаю миллионы методов,


которые не работают.
Я действительно многому научился.

Томас А. Эдисон

Осцилляторы являются не только одним из самых ценных инструмен-


тов имеющихся в распоряжении технических аналитиков, но также од-
ним из самых плохо понимаемых и неправильно применяемых инстру-
ментов. В данной главе мы рассмотрим теорию осцилляторов и мето-
ды их практического использования.
Тенденция (или тренд) рынка - это общее направление движения
цен: вверх, вниз или вбок. Скорость рынка (momentum) - это темп ро-
ста или падения цены. Осциллятор - это математическое выражение
скорости рынка. Еще в 1920-х годах технические аналитики конструи-
ровали осцилляторы, чтобы измерять скорость рынка, а не ограничи-
ваться простой констатацией рыночной тенденции.
При любой тенденции цены наращивают, сохраняют или теряют
скорость. Снижение скорости повышательной или понижательной тен-
денции (т.е. цены растут или падают в замедляющемся темпе) является
ранним предупредительным сигналом о том, что тенденция вскоре мо-
жет измениться. Поэтому, когда осциллятор показывает, что повыша-
тельная тенденция теряет скорость, это предупреждение о возможном
развороте тенденции. Аналогичным образом, когда осциллятор указы-
вает на потерю скорости понижательной тенденцией, это может пред-
вещать ее возможный конец.

Том Бировиц является автором книги «Синергичный метод прибыльной


биржевой торговли» (A Synergetic Approach to Profitable Trading) и препо-
давателем видеокурса «Синергичный технический анализ». Его ежедневная
консультационная служба «Синергичный факс» (Synergy Fax) высылает конк-
ретные рекомендации по американским фьючерсным рынкам. Бировиц выс-
тупал с семинарами более чем в 25 странах шести континентов, и, кроме того,
он организовал курсы для трейдеров - от начинающих до профессионалов -
в своем офисе в Уитоне, штат Иллинойс.
536 ЧАСТЬ 3. ОСЦИЛЛЯТОРЫ И ЦИКЛЫ

ОСЦИЛЛЯТОР ДСС
И ОСНОВНЫЕ КОНЦЕПЦИИ ОСЦИЛЛЯТОРОВ
Простой осциллятор можно построить на основе известного индикато-
ра слежения за трендом: двойной скользящей средней (ДСС). Будучи
методом отслеживания тренда, ДСС использует пересечения быстрой,
чувствительной скользящей средней и медленной, менее чувствительной
скользящей средней для подачи торговых сигналов. В данном разделе
мы используем 5-дневную экспоненциальную скользящую среднюю
(ЭСС) в качестве быстрой линии и 20-дневную ЭСС в качестве медлен-
ной линии.
Чтобы преобразовать ДСС из индикатора слежения за трендом
в осциллятор, вычтем медленную скользящую среднюю (ЭСС:20) из бы-
строй (ЭСС:5). Этот несложный осциллятор измеряет расстояние меж-
ду двумя скользящими средними и позволяет определить, набирает или
теряет скорость данная тенденция (рис. 15.1). Когда быстрая скользя-
щая средняя с ускорением удаляется от медленной, скорость цен воз-
растает; когда быстрая скользящая средняя замедляется по сравнению
с медленной, скорость цен уменьшается. Нулевой уровень осциллято-
ра соответствует точке, где быстрая и медленная скользящие средние
равны. Если быстрая скользящая средняя выше медленной и расстоя-
ние между ними увеличивается, то повышательная тенденция набирает
«бычью» скорость; если расстояние уменьшается, то повышательная тен-
денция теряет скорость. Если быстрая скользящая средняя ниже мед-
ленной и расстояние между ними увеличивается (т.е. значения осцил-
лятора становятся более отрицательными), то понижательная тенденция
набирает «медвежью» скорость; а если расстояние уменьшается, то по-
нижательная тенденция теряет скорость.

Уровни перекупленности и перепроданное™


Уровни перекупленности и перепроданности осциллятора позволяют
составить более глубокое представление о поведении цен. Рынок счи-
тается перекупленным, когда осциллятор поднимается до чрезвычайно
высокого уровня, и перепроданным, когда осциллятор падает до нео-
бычно низкого уровня. Перекупленный рынок, возможно, поднялся
слишком высоко и слишком быстро, а перепроданный рынок, возмож-
но, упал слишком низко и слишком быстро. Считается, что рынки, где
осциллятор находится в зонах перекупленности или перепроданное™,
ждет консолидация или разворот тенденции.
Однако трейдерам не следует автоматически продавать на перекуп-
ленном рынке и покупать на перепроданном рынке. Хотя такая стра-
ГЛАВА 15. ОСЦИЛЛЯТОРЫ 537

тегия может хорошо работать на рынке, находящемся в торговом диа-


пазоне, она приведет к катастрофе на трендовом рынке. Более эффек-
тивные методы использования осцилляторов будут рассмотрены ниже
в данной главе.
Уровни перекупленности и перепроданности нашего простого ос-
циллятора изображены в виде горизонтальных линий, проходящих че-
рез самые высокие пики и самые глубокие впадины осциллятора. Пос-
ледний должен находиться на территории перекупленности и перепро-
данности только примерно 10 % всего времени. Иными словами, 90 %
значений осциллятора должны находиться между крайними уровнями,
которые устанавливает аналитик (рис. 15.2).

Расхождение (Divergence)
Еще одним важным качеством осциллятора является расхождение меж-
ду новыми максимумами или новыми минимумами цен и неспособнос-
тью осциллятора достичь более высоких максимумов или более низких
минимумов. «Бычье» расхождение наблюдается в случаях, когда рынок
проходит минимум, затем поднимается и опускается до более низкого
минимума, тогда как осциллятор проходит минимум вместе с рынком,
поднимается и затем не опускается до нового минимума (рис. 15.3).
«Медвежье» расхождение наблюдается, когда рынок проходит макси-
мум, снижается и затем поднимается к более высокому максимуму, тог-
да как осциллятор проходит максимум вместе с рынком, снижается и
затем не поднимается до нового максимума (рис. 15.4).
Расхождение является сигналом раннего предупреждения о том, что
рынок, возможно, находится в процессе смены тенденции. Когда осцил-
ляторный сигнал расхождения является достоверным, он позволяет трей-
деру покупать вблизи дна рынка и продавать у его вершины. К сожале-
нию, осцилляторные сигналы расхождения часто оказываются ложными.
В конце концов они всегда идут в противоположном направлении к тен-
денции, которую измеряют, и трейдеры покупают вскоре после того, как
рынок снижается до более низкого минимума или продают вскоре пос-
ле того, как рынок поднимается к более высокому максимуму. При дли-
тельном движении цен может быть два, три или даже более расхожде-
ний, прежде чем тенденция наконец разворачивается. Однако надеж-
ность расхождений можно значительно повысить, если дождаться, когда
цены подтвердят сигналы осциллятора. Само поведение рынка должно
продемонстрировать, что текущий сигнал осциллятора с высокой степе-
нью вероятности является достоверным. Пробои линий тренда (рис. 15.5),
пробои скользящих средних (рис. 15.6) и дни разворота (рис. 15.7) - вот
лишь некоторые из множества способов получить подтверждение осцил-
538
539
540 ЧАСТЬ 3. ОСЦИЛЛЯТОРЫ И ЦИКЛЫ

ляторных сигналов расхождения. После рассмотрения пяти популярных


осцилляторов, мы изучим два особенно эффективных метода подтверж-
дения осциилляторных сигналов расхождения: коридор скользящих сред-
них и вершины микро-М/впадины микро-W.

ОСЦИЛЛЯТОР СКОРОСТИ РЫНКА


(THE MOMENTUM OSCILLATOR)
Осциллятор скорости рынка сравнивает сегодняшнюю цену закрытия
с ценой закрытия торговой сессии, которая была определенное число
дней тому назад. Например, чтобы вычислить 9-дневный осциллятор,
нужно из сегодняшней цены закрытия вычесть цену закрытия, зафик-
сированную девять дней назад. Если вы хотите сделать более быстрый
или более медленный осциллятор, то просто сократите или увеличьте
количество дней (рис. 15.8). Формула осциллятора скорости рынка сле-
дуюшая: М = С -Сп, где С — самая последняя цена закрытия, а Сп -
цена закрытия п дней тому назад.
Предположим n = 9, осциллятор скорости рынка находится выше
нулевого уровня и повышается, 9-дневная разность цен является поло-
жительной и увеличивается, т.е. тенденция является повышательной и
ускоряется (рис. 15.9). Если график осциллятора горизонтален, это зна-
чит, что 9-дневная разность цен оставалась примерно одинаковой в те-
чение периода бокового движения. Если осциллятор скорости рынка
начинает снижаться, находясь выше нулевого уровня, то прирост цен
за последние девять дней меньше соответствующего прироста в преды-
дущие дни, т.е. повышательная тенденция замедляется.
Когда 9-дневный осциллятор скорости рынка падает ниже нулево-
го уровня, то текущая цена закрытия ниже цены закрытия, зафиксиро-
ванной девять дней назад. По мере того как понижательная тенденция
набирает «медвежье» ускорение (т.е. 9-дневные снижения становятся
больше), инерционная линия ускоряется вниз от нулевого уровня. Раз-
ворот графика осциллятора наверх на отрицательной территории оз-
начает, что величина 9-дневных различий уменьшается, т.е. понижатель-
ная тенденция замедляется.
Осциллятор скорости рынка является опережающим индикатором —
он перестает расти (падать), когда цены все еще растут при повы-
шательной тенденции (падают при понижательной), и меняет свое
направление, когда тенденция начинает замедляться. Поскольку
тренды обычно демонстрируют снижение скорости перед тем, как
изменить свое направление, осциллятор скорости рынка может да-
вать раннее предупреждение о том, что, возможно, надвигается
смена тенденции.
ГЛАВА 15. ОСЦИЛЛЯТОРЫ 541

ТЕМП ИЗМЕНЕНИЙ
(RATE OF CHANGE)
Темп изменений (ROC) является еще одним осциллятором, сравниваю-
щим сегодняшнюю цену закрытия с тем, как закрылся рынок несколько
дней тому назад. Внешне он очень похож на осциллятор скорости рынка
и интерпретируется точно таким же образом (рис. 15.10).
Чтобы рассчитать 9-дневный ROC, надо разделить сегодняшнюю
цену закрытия на цену закрытия девять дней назад. Если сегодняшняя
цена закрытия и цена закрытия девять дней назад одинаковы, ROC бу-
дет равняться 1. Если сегодняшняя цена закрытия выше цены закрытия
девять дней назад, то ROC будет больше 1, а если сегодняшняя цена зак-
рытия ниже цены закрытия девять дней назад, то ROC будет меньше 1.
Формула осциллятора ROC следующая: ROC = С/Cn, где С — последняя
цена закрытия, а Сn - цена закрытия n дней назад.
Технические аналитики следят за осциллятором скорости рынка и
темпами изменений, чтобы выявить всплески перекупленности и пере-
проданности, а также «бычьи» и «медвежьи» расхождения. Уровни пе-
рекупленности и перепроданности для осциллятора скорости рынка и
ROC определяются точно так же, как и для осциллятора ДСС. Гори-
зонтальные линии проводят через самые высокие пики и самые глубо-
кие впадины так, чтобы лишь примерно 10 % значений осциллятора на-
ходились на территории перекупленности и перепроданности. Крайние
значения осциллятора скорости рынка и ROC говорят о малой вероят-
ности того, что тенденция продвинется намного дальше без коррекции
или консолидации. «Бычье» или «медвежье» расхождение является до-
полнительным указанием на то, что текущая тенденция теряет свою
силу. Когда осциллятор скорости рынка и ROC демонстрируют «бычье»
расхождение на территории перепроданное™, внимательно следите за
сигналом покупки, подаваемым ценами (рис. 15.11); а когда они демон-
стрируют «медвежье» расхождение на территории перекупленности,
ждите подтверждения ценами того, что пора продавать.

СХОЖДЕНИЕ-РАСХОЖДЕНИЕ
СКОЛЬЗЯЩИХ СРЕДНИХ
(MOVING AVERAGE CONVERGENCE-
DIVERGENCE)
Схождение-расхождение скользящих средних (MACD), разработан-
ное Джеральдом Аппелем, является одним из самых интересных и
надежных технических индикаторов. Он объединяет положительные
качества осцилляторов и индикаторов слежения за трендом.
542
543
544
545
546
547
548
549
550
ГЛАВА 15. ОСЦИЛЛЯТОРЫ 551

В результате мы имеем индикатор, который может измерять скорость


рынка, не утрачивая при этом способности следовать за трендом.
В противоположность другим популярным осцилляторам (таким, как
RSI-индекс относительной силы и стохастические индексы), колебания
MACD не ограничены фиксированными верхней и нижней границами*.
MACD будет продолжать взбираться на новые максимумы или па-
дать до новых минимумов вместе с ценами до тех пор, пока скорость
тренда нарастает (т.е. расстояние между быстрой и медленной сколь-
зящими средними увеличивается). В этом отношении MACD ведет себя
и как индикатор слежения за трендом. Кроме того, поскольку MACD
измеряет темп ускорения или замедления расхождения двух скользящих
средних, он ведет себя как осциллятор, определяющий, набирает ры-
нок скорость или теряет ее.
MACD состоит из двух линий, которые получены из трех ЭСС. Ли-
ния MACD - это разность между 12-периодной ЭСС цены и 26-пери-
одной ЭСС цены; сигнальная линия - это 9-периодная ЭСС самой ли-
нии MACD (рис. 15.12). Многие технические аналитики меняют эти па-
раметры в стремлении оптимизировать MACD для конкретных рынков,
тогда как другие используют один набор значений для сигналов MACD
о покупке и другой — о продаже. Я предпочитаю сохранять 12-26-9
MACD для всех рынков, причем как для покупки, так и для продажи.
Популярным вариантом линии MACD и сигнальной линии являет-
ся гистограмма MACD. Она получается путем вычитания сигнальной
линии из линии MACD и изображения разности в виде последователь-
ности вертикальных столбиков над и под нулевым уровнем (рис.
15.12). Некоторые технические аналитики полагают, что гистограм-
ма MACD подает более своевременные и более прибыльные сигналы,
нежели MACD и сигнальная линия. Я считаю, что гистограмма MACD
слишком чувствительна и малопригодна для большинства аналитичес-
ких задач.
Основной метод торговли с помощью MACD заключается в том, что-
бы покупать, когда линия MACD пересекает сигнальную линию снизу
вверх, и продавать, когда линия MACD пересекает сигнальную линию
сверху вниз. Однако открытие и закрытие позиций, основанное только
на пересечениях MACD и сигнальной линии, часто приводит к убыткам
в ситуациях, когда благодаря высокой волатильности рынка MACD бы-
стро пересекает сигнальную линию в противоположном направлении,
отменяя предыдущий сигнал. Чтобы использовать MACD наиболее эф-
фективно, следует подождать таких пересечений, которым предшеству-
ет расхождение и которые подтверждаются последующим поведением
рыночных цен (рис. 15.13 и 15.14).

Три осциллятора, которые были рассмотрены выше в данной главе, также не


ограничены фиксированными границами.
552
553
554
555
556
ГЛАВА 15. ОСЦИЛЛЯТОРЫ 557

ИНДЕКС ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ


(RELATIVE STRENGH INDEX)
Индекс относительной силы (RSI) был представлен Дж. Уэллесом Уай-
лдером мл. в его книге «Новые концепции технических систем бирже-
вой торговли» (New Concepts in Technical Trading Systems), опубли-
кованной в 1978 г. Из всех широко применяемых ныне осцилляторов
RSI наилучшим образом соответствует основным методам техническо-
го анализа, таким как трендовые линии, графические модели, поддер-
жка и сопротивление. Применение этих методов вместе с RSI в соче-
тании с уровнями перекупленности/перепроданности и расхождения-
ми может дать очень ценное понимание сути рыночных процессов.
RSI сравнивает относительную силу прироста цен в дни с закрыти-
ем выше предыдущего дня с ценовыми потерями в дни с закрытием
ниже предыдущего дня. Формула RSI следующая:

RSI = 100 - [100/1 + RS],

где RS - среднее значение положительных изменений цены закры-


тия за определенное число дней, деленное на среднее значение отри-
цательных изменений цены закрытия за то же число дней.
Например, чтобы рассчитать 9-дневный RSI, сначала надо сложить
все ценовые приращения (в пунктах) в дни роста за 9-дневный период
и разделить сумму на девять. Затем суммируют все отрицательные из-
менения цены, отмеченные в дни снижения за 9-дневный период, и де-
лят сумму на девять. После этого находят относительную силу (RS) пу-
тем деления среднего положительного ценового изменения на среднее
отрицательное. Наконец, подставляют значение RS в формулу RSI и по-
лучают осциллятор с амплитудой колебаний от нуля до 100.
Можно построить RSI для любого количества периодов, которое по
вкусу техническому аналитику. Уайлдер первоначально предлагал
14 дней, но сегодня многие аналитики предпочитают более быстрый и
чувствительный индикатор, такой как 5-, 7- или 9-дневный RSI. Уров-
ни перекупленности и перепроданности обычно устанавливают на 70
и 30 или 80 и 20. Некоторые аналитики пытаются оптимизировать ко-
личество дней в расчете RSI для каждого рынка в отдельности либо из-
меняют уровни перекупленности и перепроданности, подстраивая их
под текущую тенденцию каждого рынка. Я предпочитаю сохранять по-
стоянный 9-дневный RSI с уровнями перекупленности и перепроданности на 70 и 30 для в

Наиболее надежные сигналы RSI к покупке или продаже обычно


подаются после того, как RSI не смог подтвердить новый минимум или
новый максимум цен. «Бычье» расхождение между более низкой впади-
558 ЧАСТЬ 3. ОСЦИЛЛЯТОРЫ И циклы

ной цен и более высокой впадиной RSI создает благоприятную возмож-


ность для покупки (рис. 15.15), а «медвежье» расхождение между бо-
лее высокой вершиной цен и менее высокой вершиной RSI создает бла-
гоприятную возможность для продажи (рис. 15.16). Когда трейдер вы-
являет «бычье» или «медвежье» расхождение RSI, он должен сконцент-
рировать свое внимание на поведении самих рыночных цен и ждать,
когда они подтвердят сигнал RSI.

СТОХАСТИЧЕСКИЙ ОСЦИЛЛЯТОР
(STOCHASTIC)
Стохастический осциллятор был разработан в конце 1950-х годов
Джорджем Лэйном, президентом корпорации «Investment Educators».
Стохастик оценивает скорость рынка путем определения относительно-
го положения цен закрытия в диапазоне между максимумом и миниму-
мом за определенное число дней. Например, 14-дневный стохастичес-
кий индикатор измеряет положение цен закрытия в рамках всего диа-
пазона между максимумом и минимумом за предыдущие 14 дней. Сто-
хастик выражает отношение между ценой закрытия и диапазоном «мак-
симум-минимум» в виде процентной величины от нуля до 100. Значе-
ние стохастического осциллятора, равное 70 и выше, показывает, что
цена закрытия находится вблизи верхней границы диапазона; стохас-
тик, равный 30 и ниже, означает, что цена закрытия находится вблизи
нижней границы диапазона.
При мощной повышательной тенденции цены обычно закрываются
вблизи верхней границы недавнего диапазона; при сильной понижатель-
ной тенденции цены обычно закрываются у дна диапазона. Когда по-
вышательная тенденция приближается к точке разворота, цены начи-
нают закрываться все дальше от вершины диапазона, а когда ослабева-
ет понижательная тенденция, цены склонны закрываться все дальше от
нижней границы диапазона. Задача стохастического осциллятора - пре-
дупредить аналитика о неспособности «быков» закрыть позиции вбли-
зи максимумов повышательной тенденции или неспособности «медве-
дей» закрыться вблизи минимумов понижательной тенденции.
Стохастик наносится в виде двух линий: %К и %D. Формула %К сле-
дующая: %К = 100 [(С - Ln)/{Hn - Ln)], где С - это последняя цена зак-
рытия, Ln - минимум n-дневного периода и Нп - максимум n-дневного
периода. Формула %D следующая: %D = 1 0 0 (Hз/Lз)], где Нз - это трех-
дневная сумма (С - Ln), a L3 - трехдневная сумма (Нп - Ln).
Формулы %К и %D дают быстрый стохастический осциллятор, ко-
торый обычно считают слишком чувствительным и ненадежным. Одна-
ко быстрый стохастик можно подвергнуть дальнейшему трехдневному
ГЛАВА 15. ОСЦИЛЛЯТОРЫ 559

сглаживанию, что дает медленный стохастик, предпочитаемый большин-


ством аналитиков. В сглаженной версии стохастика быстрый %D ста-
новится медленным %К, а трехдневная скользящая средняя быстрого
%D становится медленным %D. Медленный %К обычно изображают в
виде сплошной линии, а медленный %D — в виде пунктирной линии
или точками (рис. 15.17).
Я предпочитаю наблюдать за 14-дневным медленным стохастиком с
уровнями перекупленности/перепроданности на 70 и 30 в поисках рас-
хождений между ценами и линией %К или %D. Если стохастик не в силах
подтвердить новый максимум цен, ждите, когда %К пересечет %D сверху
вниз и опустится ниже 70; если стохастик отказывается делать новый ми-
нимум вместе с ценами, ждите, когда %К пересечет %D снизу вверх и под-
нимется выше 30. После выявления «бычьего» или «медвежьего» расхож-
дения следите за поведением рыночных цен в поисках подтверждения сиг-
нала к покупке или продаже. На рис. 15.18 показано подтверждение сиг-
нала к покупке (базирующееся на двойном условии), а на рис. 15.19 изоб-
ражен аналогичный пример подтверждения сигнала к продаже.

КОРИДОР СКОЛЬЗЯЩИХ СРЕДНИХ


(THE MOVING AVERAGE CHANNEL)
Коридор скользящих средних (КСС) является простым, но эффектив-
ным способом получения подтверждения осцилляторных сигналов рас-
хождения. КСС особенно подходит для начинающих трейдеров. Он по-
зволяет определить не только логичный пункт входа в рынок, но также
первоначальную защитную остановку и следящую остановку для управ-
ления позицией.
КСС — это ценовой коридор, ограниченный n-дневной ЭСС макси-
мумов и n-дневной ЭСС минимумов. Я предпочитаю использовать п = 28.
Границы коридора часто выступают в роли поддержки и сопротивле-
ния для цен. Кроме того, КСС является хорошим измерителем волатиль-
ности — он расширяется по мере роста волатильности и сжимается по
мере ее уменьшения.

Покупка с помошью осцилляторов и КСС


Подъем рынка выше КСС является ценным трендовым подтверждени-
ем сигнала осциллятора (рис. 15.20). Поведение рыночных цен гово-
рит вам, что сигнал осциллятора является достоверным с высокой до-
лей вероятности.
Нижеследующее описание иллюстрирует, как можно использовать
КСС вместе с расхождением для определения момента входа и выхода с
560
561
562
563
564 ЧАСТЬ 3. ОСЦИЛЛЯТОРЫ И ЦИКЛЫ

рынка. После «бычьего» расхождения между ценами и осциллятором ставь-


те приказ на покупку на один тик выше скользящей средней максимумов.
Если рынок не пробивает верхнюю границу коридора скользящих сред-
них в первый день после «бычьего» расхождения, продолжайте ставить
приказ на покупку на один тик выше КСС, пока не откроется длинная по-
зиция. (Если и рынок, и осциллятор опускаются до новых минимумов без
подъема цен над скользящей средней максимумов, остановитесь и подож-
дите следующего расхождения.) После открытия длинной позиции ставь-
те защитную остановку на один тик ниже скользящей средней минимумов.
Ваш риск по сделке (за исключением случаев чрезмерного проскальзыва-
ния или открытия с разрывом ниже вашей защитной остановки) будет лишь
на несколько тиков превышать среднедневной диапазон последних дней.
По мере роста цен сохраняйте следящую остановку на один тик ниже
скользящей средней минимумов до тех пор, пока рынок не развернется и
остановка не будет исполнена (будем надеяться, с приличной прибылью).
Если падению цен ниже скользящей средней минимумов предшествует
«медвежье» расхождение, рассматривайте это как сигнал «остановись и раз-
вернись», закройте длинную позицию и одновременно откройте короткую.

Продажа с помошью осцилляторов и КСС


Снижение рынка под КСС является подтверждением осцилляторного
сигнала к продаже (рис. 15.21). После «медвежьего» расхождения ставь-
те приказ об открытии короткой позиции на один тик ниже скользящей
средней минимумов. Если рынок не пробивает нижнюю границу КСС
в первый день после «медвежьего» расхождения, продолжайте ставить
приказ на продажу на один тик ниже КСС, пока не откроется корот-
кая позиция. (Если и рынок, и осциллятор поднимаются до новых мак-
симумов без снижения цен под скользящую среднюю минимумов, оста-
новитесь и подождите следующего расхождения.) После открытия ко-
роткой позиции ставьте защитную остановку на покупку на один тик
выше скользящей средней максимумов. По мере снижения цен сохра-
няйте следящую остановку на один тик выше КСС до тех пор, пока
рынок не развернется и остановка не будет исполнена. Если подъему
выше скользящей средней максимумов предшествует «бычье» расхожде-
ние, рассматривайте это как сигнал «остановись и развернись», закройте
короткую позицию и одновременно откройте длинную.

Дополнительные советы относительно КСС


Трейдерам, использующим КСС, возможно, будут интересны еще две
разновидности данного метода - одна имеет отношение к его осцилля-
торному компоненту, а другая касается управления позицией.
565
566 ЧАСТЬ 3. ОСЦИЛЛЯТОРЫ И ЦИКЛЫ

1. Вместо того чтобы опираться на сигнал расхождения, подавае-


мый только одним осциллятором, следите за тремя самыми удоб-
ными для вас осцилляторами и ждите появления расхождений
по крайней мере на двух из них. Например, я отслеживаю
MACD, RSI и стохастик, которые рисуют в целом похожую, но
не совпадающую картину. Ожидание сигналов расхождения по
крайней мере от двух из трех осцилляторов ведет к более вы-
сокому проценту выигрышных сделок.
2. Сохранение позиции до пересечения ценами дальней границы
КОС довольно хорошо работает, когда на рынке наблюдается
сильная и устойчивая тенденция. Однако упорядоченные тенден-
ции без дестабилизирующих ценовых скачков являются, скорее,
исключением, чем правилом. На современных изменчивых и во-
латильных рынках вы, возможно, предпочтете руководствовать-
ся стратегией управления позицией, предполагающей фиксацию
прибыли у цели ценового движения, вместо того, чтобы держать
прибыльную позицию до тех пор, пока тренд не развернется.
Рассмотрим постановку ценовых целей, основанных на масштабах пер-
воначального риска по сделке. Прежде чем открыть позицию, вы дол-
жны знать, где закроете ее, если рынок пойдет против вас. Разность
между уровнем входа и вашей защитной остановкой является первона-
чальным риском по сделке. Когда рынок идет в благоприятном направ-
лении, вы можете подвинуть остановку к точке безубыточности на ве-
личину, равную или большую, чем первоначальный риск, и закрывать
позицию, если прибыль при этом будет в два-три раза больше риска.
Если размер торгового счета и ваша готовность рисковать позволяют
вам торговать несколькими контрактами, вы, возможно, предпочтете
закрыть часть вашей позиции у ценовой цели (с прибылью в два раза
больше риска), а остальные контракты оставите в позиции со следящей
остановкой.

ВЕРШИНЫ МИКРО-М И ВПАДИНЫ МИКРО-W


(MICRO-M TOPS AND MICRO-W BOTTOMS)
Вершинами микро-М и впадинами микро-W называют графические
модели, которые отражают противоборство «быков» и «медведей» на
поворотных этапах рынка и часто дают ценное подтверждение осцил-
ляторных сигналов. Вершина микро-М начинается с неподтвержденного
максимума. После первоначально понижательной реакции рынка на
«медвежье» расхождение цены опять начинают расти. Если возобновить
повышательную тенденцию не удается и рынок опять уходит вниз, то
вершина микро-М сформирована. Впадина микро-W начинается с не-
ГЛАВА 15. ОСЦИЛЛЯТОРЫ 567

подтвержденного минимума. После первоначально повышательной ре-


акции рынка на «бычье» расхождение, цены опять начинают снижать-
ся. Если возобновления понижательной тенденции не происходит и
цены поднимаются, то впадина микро-W сформирована.
Конкретные правила торговли с осцилляторами и впадинами мик-
ро-W (рис. 15.22) следующие:

1. Когда при достижении нового минимума цены обнаруживается


«бычье» расхождение с графиком осциллятора, ждите дня с зак-
рытием выше цены закрытия предыдущего дня, вслед за кото-
рым сразу же идет день с более низким закрытием.
2. После сочетания «день вверх/день вниз» покупайте, когда цены
поднимутся выше максимума данной модели «день вверх/день
вниз». Иначе говоря, покупайте на тик выше наиболее высоко-
го максимума этих двух дней. День входа на рынок не обязатель-
но должен следовать непосредственно за моделью вверх/вниз.
Единственные дни впадины микро-W, которые должны следо-
вать один за другим, — это дни с закрытиями выше/ниже.
3. Ставьте остановку на тик ниже минимума «бычьего» расхожде-
ния и закрывайте длинную позицию, когда цены поднимутся до
уровня вашей целевой прибыли или опустятся до следящей ос-
тановки. Если вы работаете с несколькими контрактами, вы, воз-
можно, предпочтете управлять позицией с помощью комбина-
ции следящих остановок и ценовых целей.

Правила для вершин микро-М (рис. 15.23):

1. Когда при достижении нового максимума цены обнаруживает-


ся «медвежье» расхождение с графиком осциллятора, ждите дня
с закрытием ниже цены закрытия предыдущего дня, вслед за ко-
торым сразу же идет день с более высоким закрытием.
2. После сочетания «день вниз/день вверх» открывайте короткую
позицию, когда цены опустятся ниже минимума модели «день
вниз/день вверх». День входа на рынок не обязательно должен
следовать непосредственно за моделью «день вниз/день вверх».
Единственные дни вершины микро-М, которые должны следо-
вать один за другим, — это дни с закрытиями ниже/выше.
3. Ставьте остановку на тик выше максимума «медвежьего» расхож-
дения и закрывайте короткую позицию, когда цены опустятся
до уровня вашей целевой прибыли или поднимутся до следящей
остановки. Разумеется, вы можете закрыть часть позиции на
уровне целевой прибыли, а остальные контракты - при испол-
нении следящей остановки.
568
569
570

ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Осцилляторы хорошо работают тогда, когда рынок находится в торго-
вом диапазоне, т.е. наблюдается боковой тренд. Однако они действу-
ют плохо, если на рынке сильная повышательная или понижательная
тенденция.
Многие технические аналитики пытаются определить существующее
состояние рынка - торговый диапазон или тенденция - и затем подо-
брать индикаторы, наиболее подходящие для данных условий. Они при-
меняют скользящие средние или другие индикаторы слежения за трен-
дом, когда на рынке явная повышательная или понижательная тенден-
ция, и используют осцилляторы или другие контртрендовые индикато-
ры, когда рынок колеблется в горизонтальном торговом диапазоне.
Проблема такого подхода заключается в том, что каждая тенденция в
конечном счете завершается в торговом диапазоне, а каждый торговый
диапазон рано или поздно пробивается начавшимся трендом. Очень
трудно и даже невозможно знать наперед, когда рынок изменит свое
поведение.
К счастью, есть лучший способ, нежели попытки подбора техничес-
ких индикаторов к текущим условиям рынка. Проницательные анали-
тики открывают позиции, основанные на осцилляторах, только когда
сигнал подтвержден поведением рыночных цен. КСС и вершины мик-
ро-М/впадины микро-W являются лишь двумя из многих методов сле-
жения за трендом, которые помогают значительно улучшить работу ос-
цилляторов. Осцилляторы могут играть важную роль в репертуаре ин-
дикаторов технического трейдера, однако нельзя позволять осциллято-
рам затмевать игру самих рыночных цен.
16 Анализ циклов
фьючерсных рынков
Ричард Моги* и Джек Швагер
Природа, восхищающая нас периодичностью небесных
повторений, правит и земными делами. Давайте не будем
пренебрегать этим важным намеком.

Марк Твен

ДЕЙСТВИТЕЛЬНО ЛИ СУЩЕСТВУЮТ ЦИКЛЫ?


На протяжении многих лет реальность существования циклов была
предметом серьезных споров в среде ученых и экономистов. Однако,
на деле, вопрос не в том, существуют ли циклы — некоторые из цик-
лов, такие как смена дня ночью и круговорот сезонов, несомненны —
а в том, до какой степени физические, социальные и экономические
явления цикличны по своей природе. Например, очевидная циклич-
ность присуща появлению пятен на Солнце (рис. 16.1), но присутству-
ют ли циклы в климатических изменениях? Есть ясные циклы в бизне-
се, но присущи ли они фондовому рынку?
И положительный, и отрицательный ответы на эти вопросы имеют
своих искренних и знающих сторонников, и, вероятно, истина лежит
где-то посередине: возможно, циклы не настолько распространены,

Ричард Моги является исполнительным директором Фонда Исследований


Циклов в Вейне, штат Пенсильвания. Он начал работать в Фонде в 1988 г. в
качестве директора по исследованиям в рамках фанта от Tudor Investment,
предоставленного для изучения циклов фьючерсных рынков. Во время своей
работы в Фонде Моги руководил изучением циклов основных отечественных
и зарубежных фьючерсных рынков и рынков твердых валют. Он лично торгу-
ет фьючерсами и акциями с 1968 г.
572
Рисунок 16.1.
ЦИКЛЫ СОЛНЕЧНЫХ ПЯТЕН

1750 1800 1850 1800 1850 2000

Примечание: По данным начиная с 1749 г. среднегодовое количество пятен на Солнце


меняется с постоянным периодом в 11 лет.

Рисунок 16.2.
СОРОКАМЕСЯЧНЫЙ ЦИКЛ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ
ГЛАВА 16. АНАЛИЗ ЦИКЛОВ ФЬЮЧЕРСНЫХ РЫНКОВ 573

как считают энтузиасты циклической теории, и, конечно, их не так мало,


как утверждают противники исследований циклов. Статистических сви-
детельств того, что циклы существуют во многих рядах экономических
данных (как, например, в ценовых рядах), весьма много. Так, анализ
фондового рынка обнаруживает 40-месячный цикл (рис. 16.2), кото-
рый, как показывает статистический анализ, имеет лишь 2 шанса из
10 000 оказаться игрой случая. Сорок лет назад лишь немногие вери-
ли в циклы в области науки или экономики. С тех пор свидетельства
повторяемости данных умножились.
Почему должна присутствовать цикличность в ценовых данных рын-
ка? Этому есть два объяснения: одно — фундаментальное, другое —
психологическое.
1. Фундаментальное объяснение: Изменения в спросе и
предложении воздействуют на экономику с некоторой задер-
жкой, которая и приводит к появлению циклов. Например, если
наблюдается недостаток говядины, приводящий к резкому росту цен на
нее, у скотоводов возникает веская причина увеличить ее производство.
Однако такое решение не может быть немедленно приведено в испол-
нение. Сначала производителям придется сократить забой скота, что-
бы увеличить поголовье. По иронии, это действие, направленное на уве-
личение поставок, будет только усиливать нехватку говядины в ближай-
шем будущем, что заставит цены расти еще выше, а это еще больше бу-
дет побуждать фермеров увеличивать поголовье. Несколько лет потре-
буется на то, чтобы решение по поводу увеличения поголовья привело
к насыщению рынка. Когда эти запаздывающие поставки достигнут рын-
ка, цены на говядину начнут падать. В конце концов цены упадут дос-
таточно для того, чтобы побудить производителей снижать поголовье,
что приведет к дальнейшему краткосрочному увеличению поставок и
дальнейшему снижению цен. С задержкой в несколько лет снижение
поставок говядины, которое произойдет из-за решения о сокращении
поголовья, приведет к росту цен на говядину, и цикл начнется вновь.
2. Психологическое объяснение: циклы отражают психоло-
гическую реакцию трейдеров на колебания цен. Движение на
рынках не происходит в виде непрерывных трендов. После периода
преимущественного движения в определенном направлении рынок бу-
дет становиться все уязвимее для коррекции. По мере развития тренда
растут убытки части трейдеров, держащих позиции против тренда. Все
большее их количество будет признавать себя побежденными и закры-
вать свои противотрендовые позиции, двигая тренд еще дальше. При
этом более успешные трейдеры, играющие в направлении тренда, нач-
нут фиксировать прибыль. Другие участники рынка, обеспокоенные воз-
можностью потери своей текущей прибыли, будут готовы ликвидировать
позиции при первом же признаке разворота тренда. Некоторым трей-
дерам покажется, что движение цены зашло слишком далеко, и они нач-
574 ЧАСТЬ 3. ОСЦИЛЛЯТОРЫ И ЦИКЛЫ

нут открывать позиции против тренда. Сочетание всех этих факторов


будет приводить к периодическим коррекциям или разворотам тренда.
Теория циклов предполагает, что на любом рынке эти фундамен-
тальные и психологические силы будут действовать в рамках некоторых
приблизительных периодических моделей. Разумеется, никто не утвер-
ждает, что циклы рыночных цен будут разворачиваться с точностью хода
часового механизма. 20-недельный цикл цен на акции совсем не под-
разумевает, что цены на акции будут устанавливать новый относитель-
ный минимум каждые 20 недель. Иначе каждый смог бы разбогатеть,
используя в торговле только эту информацию. Тем не менее, наличие
цикла проявляется в том, что цены будут иметь тенденцию к снижению
примерно каждые 20 недель. Иногда относительный минимум будет по-
являться чуть раньше, иногда чуть позже, а иногда вовсе не будет появ-
ляться, поскольку циклические эффекты могут затмеваться другими си-
лами, влияющими на цены. Однако основная идея заключается в том,
что циклы рыночных цен достаточно регулярны, чтобы эта информация
оказывалась существенной для принятия торговых решений.

НАЧАЛО ИССЛЕДОВАНИЯ ЦИКЛОВ


Хотя циклы и были важной частью основных мировых культур и рели-
гий на протяжении сотен лет, рассматривать их как двигатель эконо-
мических колебаний стали лишь с начала XIX столетия. По иронии в
памяти человечества первым человеком, искавшим в циклах способ
понимания экономических изменений, остался не экономист, а астро-
ном — сэр Уильям Гершель, открывший планету Уран. В 1801 г. Гер-
шель заявил, что может существовать связь между циклами появления
пятен на Солнце и погодой, что в свою очередь могло бы оказывать
влияние на цену урожая и в итоге на экономику в целом. Примерно в
то же время знаменитое семейство Ротшильдов в Европе, работая в
обстановке строжайшей секретности, выделило в британских процент-
ных ставках три цикла, включая 40-месячный.
В 1870-х годах идея периодичности экономических данных была
выдвинута англичанином В. Стенли Джейвонсом и Сэмюэлем Бенне-
ром, фермером из Огайо, которые сопоставили экономические данные
своих стран с историческими данными о солнечных пятнах. В 1875 г.
Беннер написал ныне знаменитый труд «Пророчества Беннера по по-
воду будущего роста и падения цен». Он также утверждал, что его цик-
лы находятся в зависимости от солнечной активности. Беннер опубли-
ковал интересный график, предсказывающий экономические изменения
вплоть до 1895 г. (рис. 16.3). Работавший примерно в то же время Кле-
мент Джаглар обнаружил 10-12-годичные циклы в процентных ставках
и экономике; теперь этот цикл носит его имя.
ГЛАВА 16. АНАЛИЗ ЦИКЛОВ ФЬЮЧЕРСНЫХ РЫНКОВ 575

Рисунок 16.3.
ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ЦИКЛЫ, ПРЕДСКАЗАННЫЕ БЕННЕРОМ

Ротшильды тайно использовали свои циклы, до тех пор пока слухи


не достигли в 1912 г. Нью-Йорка. Здесь группа инвесторов наняла
математиков с целью обнаружения этих закономерностей. С момента
воспроизведения формул Ротшильдов началось серьезное использова-
ние циклов в инвестициях. В 1923 г. двое экономистов, профессора
Крам и Китчин, обнаружили приблизительный 40-месячный цикл в эко-
номических данных. Несмотря на то что Ротшильды открыли тот же
самый цикл почти на век ранее, с 1923 г. он стал известен как цикл
Китчина.
Реальный прогресс в изучении циклов начался с математических
достижений в области анализа временных рядов и статистики в конце
XIX-XX столетии. Некоторые из этих ключевых аналитических разра-
боток — периодограмма, гармонический анализ и спектральный ана-
лиз — обсуждаются в этой главе.
Интерес инвестирующей публики к циклам был сильно подогрет
двумя анонимными версиями графиков Беннера, всплывшими в
30-е годы. По иронии об обеих этих версиях говорили, что они были
найдены в старых столах офисов в штате Пенсильвании, одна — в Кон-
неллсвилле, а другая — в Филадельфии. Коннеллсвилльский график
стал известен под именем «перегонный» (distillery), поскольку был най-
ден в столе, принадлежавшем компании «Overholt Distillery». Филадель-
фийская версия графика была опубликована под названием «Предска-
зание прошлого поколения» в «Уолл-стрит Джорнэл» 2 февраля 1933 г.
576 ЧАСТЬ 3. ОСЦИЛЛЯТОРЫ И ЦИКЛЫ

Этот график моментально стал популярен, поскольку он якобы пред-


сказывал Великую Депрессию. Версия графика Беннера, опубликован-
ная «Уолл-стрит Джорнэл», тем не менее, очевидно была модифициро-
вана таким образом, чтобы лучше соответствовать краху 1929 г., и по-
казывала пик в 1929 г., а не в 1926 г., как это было на первоначаль-
ном графике.

ОСНОВЫ ТЕОРИИ ЦИКЛОВ

Природа данных
Любой ряд данных может быть разбит на три компонента: (1) силы ро-
ста, (2) периодические силы и (3) случайные силы (рис. 16.4). Цикли-
ческий анализ занимается поиском периодических или повторяющихся
моделей в данных*.
Силы роста заставляют временные ряды медленно расти или снижать-
ся с течением времени и фактически являются синонимом тенденции,
или тренда. Случайные силы — это факторы, которые вызывают нере-
гулярные колебания в данных, они по определению непредсказуемы.
Циклический аналитик, обнаружив тренд, вычитает его из данных, что-
бы удалить влияние сил роста, и сглаживает данные, чтобы удалить слу-
чайные колебания, и, таким образом, находит периодические модели.

Циклическая молель
В начале XX века циклические аналитики стали пользоваться матема-
тическим аппаратом для определения циклов. Цикл стали описывать как
синусоидальную волну, используя при этом язык физики и статистики.
С тех пор говорят, что у цикла есть частота, амплитуда и фаза, так же,
как и у электромагнитных волн. Поскольку эта терминология универ-
сально используется для описания циклов, важно ее определить.

Слово «цикл» происходит от греческого слова, означающего круг, которое


в своем наиболее общем смысле просто указывает на законченную последо-
вательность событий, без подразумевания какой-либо регулярности во времен-
ных интервалах. Циклический аналитик, тем не менее, озабочен периодичес-
кими событиями, т.е. теми циклами, в которых наблюдается регулярность вре-
менн