288

ведения торга на каждой бирже устанавливается минимальный размер

изменения цены, т.е. своеобразный шаг в торговле с партнером.
Большой палец отведенной в сторону руки, показывающий вниз,
означает «опустить цену», показывающий вверх – «поднять цену». Рука на
уровне груди ладонью вниз означает, что «цена зафиксирована».
Для регистрации сделок на современных биржах развитых стран
используются специальные компьютерные системы. Так, на Чикагской
торговой бирже компьютерная система регистрирует до 160 сделок в минуту
и менее чем за 1 секунду посылает эту информацию на электронное табло
биржи и мониторы клиентов.
В настоящее время автоматизированы следующие функции:
сбор и регистрация заявок, поступающих на торги;
контроль за правильностью оформления заявок на соответствие
правилам биржи;
сбор и регистрация клиентских заявок;
организация связи брокера с клиентами;
подбор списка заявок, удовлетворяющих данному спросу и
предложению;
обеспечение возможности проведения торгов брокерами между
сессиями (электронная торговля);
информационное обеспечение брокерских фирм и служб биржи;
информационное обеспечение торгов.

11.1.9 Виды биржевых сделок

Биржевая сделка – это взаимное соглашение о передаче прав и
обязанностей в отношении биржевого товара, которое достигается
участниками торгов в ходе биржевого торга, регистрируется на бирже в
установленном порядке и отражается в биржевом договоре.
При заключении сделок на бирже необходимо учитывать четыре ее
стороны:
 289
1) организационную – показывает порядок действий и используемые
при этом документы, которые необходимы для заключения сделки;
2) экономическую – указывает на цель заключения сделки, ее
эффективность и риски, которые следует учитывать при ее заключении;
3) правовую – устанавливает права и обязанности сторон по сделке и
их имущественную ответственность;
4) этическую – отражает общественное отношение к сделкам
(наличие и соблюдение определенных норм, правил поведения при
заключении сделок).
В процессе развития биржевой торговли сложились следующие виды
биржевых сделок:
♦ сделки на реальный товар;
♦ фьючерсные сделки;
♦ опционные сделки.
Сделки на реальный товар имеют 2 разновидности: сделки с
немедленной поставкой товара и сделки с его поставкой в будущем.
Сделки на реальный товар с немедленной поставкой в биржевой
терминологии получил название «спот» («кэш», или физические сделки). К
наличному товару может быть отнесен товар, находящийся на момент
заключения сделки в пути; отгруженный или готовый к отгрузке товар,
находящийся на складе продавца; товар, находящийся во время торга на
территории биржи в принадлежащих ей складах или ожидаемый к прибытию
на биржу в день торга до окончания биржевого собрания.
Цель сделок с немедленной поставкой – это физический переход товара
от продавца к покупателю на условиях, оговоренных в договоре купли-
продажи.
Заключение таких сделок происходит на бирже, как правило, без
предварительного осмотра товара на основе стандартного качества. По
условиям договора немедленная поставка товара может занимать от 1 до 15
дней. Продавец реального товара, сдав его на склад биржи, получает взамен
 290
складское свидетельство (варрант), удостоверяющий количество и качество
товара. Заключив сделку, продавец передает варрант покупателю, получая в
обмен платежное средство (например, чек покупателю).
Такую сделку гарантирует не биржа, а сами участники. Биржа является
лишь местом для заключения сделки. Объем сделки, условия поставки
оговариваются продавцом и покупателем. Сделки не позволяют вести какую-
либо игру на изменение цен.
Постоянные колебания цен на основные биржевые товары привели к
тому, что появились сделки на реальный товар с поставкой его в
определенный срок в будущем (форвард-сделки или шипмент). Считается,
что первая такая сделка была проведена на японской бирже «Дояма» в 1730 г.
В момент заключения форвардной сделки стороны договариваются об
объеме поставки и качества товара, времени и месте поставки, о цене.
В форвардных сделках купля-продажа совершается заранее, до
поставки товара и даже до его производства. Причем продавец получает
возможность заранее зафиксировать цену и покрыть свои издержки, а
покупатель получает гарантию от риска повышения цен, экономит затраты на
аренду складских помещений. Эти сделки позволяют участникам
планировать свою прибыль заранее.
Форвардные сделки имеют ряд отрицательных моментов:
1) форвардные контракты не стандартизированы. Такие условия, как
объем поставки, качество товара, сроки поставки, цена товара
согласовываются непосредственно с продавцом и покупателем;
2) форвардные сделки заключаются на любой сорт товара и на любых
условиях поставки;
3) форвардные сделки подразумевают определенный риск, поскольку
не существует какого-либо гаранта сделки. Одна из сторон может нарушить
взятые обязательства или какие-либо события в будущем могут помешать
сторонам выполнить контракт;
 291
4) цены форвардных сделок учитывают не только уровень,
сложившийся в момент заключения контракта, но и перспективы изменения
спроса и предложения за время действия контракта.
Однако предусмотреть все изменения невозможно, поэтому
форвардные сделки могут дать определенный выигрыш (или убыток) для той
или иной стороны.
Например, продавец кукурузы заключил форвардную сделку с
поставкой через 2 месяца по цене 2 долл. за бушель (27,2 кг). Если к моменту
поставки кукурузы цена на рынке «спот» составит 1,5 долл., то он окажется в
выигрыше, а если цена увеличится до 2.2 долл., то он получит убыток. Для
покупателя ситуация будет обратной.
Фьючерсные сделки относятся к срочным сделкам и осуществляются
с товарами, которых в момент заключения сделки в наличии нет. Фактически
происходит акт купли-продажи права на будущий товар. При заключении
фьючерсной сделки в контракте фиксируется цена товара. Сроки поставки
определяются специально принятыми на бирже стандартами. Таким образом,
фьючерсный контракт - это соглашение двух сторон о поставке товара
определенного количества и качества в определенное место и в определенное
время, заключенный по правилам биржи. Цена, по которой заключается
фьючерсный контракт, определяется путем свободной конкуренции среди
участников торговли в определенном зале биржи.
Целью фьючерсной сделки является получение разницы между ценой
контракта в момент его заключения и ценой в день истечения контракта. Если
за этот период цена повысится, то продавец проиграет.
Различия в условиях форвардных и фьючерсных контрактов
представлены в табл. 11.4.
Совокупность фьючерсных сделок позволяет товарной бирже
осуществлять ее главную функцию – ценообразование. Устанавливаемые в
процессе заключения фьючерсных сделок биржевые цены служат
ориентиром и для конкретных региональных рынков реального товара.
 292
Таблица 11.4 – Различия форвардных и фьючерсных контрактов
Положения
контракта Форвардный контракт Фьючерсный контракт

1. Размер пос- Согласовывается Стандартизирован

тавки продавцом и покупателем
2. Качество Согласовывается Стандартизирован
товара продавцом и покупателем
3. Время пос- Наступает через срок, Также наступает в
тавки оговоренный сторонами будущем, однако
стандартизировано
биржей
4. Цена товара Согласовывается Определяется в
продавцом и покупателем процессе открытого
торга
5. Выполнение Контракт заканчивается Контракт
контракта поставкой наличного ликвидируется
товара
6. Регулирова- Законами о торговле Законодательством о
ние сделки фьючерсной торговле
7. Гарант сдел- Отсутствует Расчетная палата
ки биржи
8. Публикация Отсутствует Обязательна
информации по
сделкам

Основными условиями успеха того или иного фьючерсного контракта

являются следующие:
1) высокий объем спроса и предложения на товар, являющийся его
основой. Небольшой объем спроса резко снижает число участников,
заинтересованных в торговле на этом рынке;
2) товар должен обладать такими свойствами, как однородность и
взаимозаменяемость;
3) ценообразование должно происходить свободно;
4) цены должны колебаться. Если цены стабильны, то у участников
рынка нет стимулов для его использования;
5) контракт должен представлять коммерческий интерес для
участников реального, физического рынка;
 293
6) фьючерсный контракт должен иметь достаточное отличие от
других существующих контрактов с тем, чтобы привлечь внимание
спекулянтов.
Стандартизация фьючерсного контракта охватывает следующие
параметры:
количество товара (лот);
качество товара (базисный сорт). Если кроме базисного сорта биржа
устанавливает для фьючерсных сделок еще несколько сортов, то расчеты
осуществляются на основе котировки цен базисного сорта с надбавкой
(«премией») за товар высокого сорта или со скидкой («дисконтом») за товар
более низкого сорта;
место поставки (базис поставки) товара – на тот случай, если по
отдельным фьючерсным сделкам продавец или покупатель предпочтут при
исполнении реальный товар;
срок контракта (длительность позиции);
последний день торговли контрактами;
последний день поставки товара.
Основные функции фьючерсного рынка:
1. Перенос риска с участников рынка, не желающих нести риски, на
тех, кто стремится к этому.
2. Повышение стабильности цен.
3. Выявление цены.
4. Установление определенного порядка в торговой практике
различных участников рынка (упорядоченность и честность в торговле).
5. Доступность и открытость информации для всех участников
биржевой торговли, что заставляет их вести конкуренцию в равных условиях.
Покупатель фьючерсного контракта называется стороной, имеющей
длинную позицию (long), а продавец – стороной, имеющей короткую
позицию (shot).
 294
Покупатели контрактов выигрывают от повышения цен, т.к. они смогут
получить товар по цене ниже текущей.
Продавцы выигрывают от падения цены, т.к. они заключили контракты
по цене выше текущей.
Для исполнения контракта продавец может просто купить товар по
новой, более низкой цене, и поставить его по фьючерсному контракту.
Однако на практике фьючерсные контракты крайне редко завершаются
реальной поставкой. Большинство из них завершается путем совершения
обратной (офсетной) сделки.
Особенность заключения фьючерсных сделок в отличие от контрактов
на реальный товар состоит в том, что фьючерсные сделки обязательно
регистрируются в Расчетной палате. С момента такой регистрации продавец
и покупатель перестают быть прямыми субъектами акта купли-продажи,
осуществляя свою деятельность непосредственно лишь с Расчетной палатой.
Расчетная палата служит гарантом исполнения сделки по фьючерсным
контрактам.
Для того чтобы уплатить разницу между предполагаемой в контракте
офсетной и реальной ценой (если цена повышается), продавец заключает
офсетную сделку, т.е. сделку на покупку такой же партии товара по новой,
уже реальной цене на момент истечения фьючерсной сделки. Покупатель
также заключает офсетную сделку на продажу такой же партии товара по
новой цене и получает выигранную разницу. При заключении офсетного
контракта фьючерсный контракт ликвидируется.
Например, продавец продал в марте контракт на определенный товар с
позицией на сентябрь по цене 1000 грн., а в сентябре реальная цена составила
1200 грн. В этом случае, продавец как проигравшая сторона в сделке, должен
уплатить разницу в 200 грн. путем заключения офсетной сделки на такой же
контракт на сумму 1200 грн.
Держатель длинной позиции (покупатель) может продать контракт
либо новому участнику, не имеющему до сих пор обязательств по этому
 295
фьючерсному контракту, либо держателю короткой позиции (продавцу),
который таким же образом закрывает свою сделку.
Позиции, которые остаются открытыми к концу периода поставки,
должны быть исполнены путем поставки реального товара. Сдача реального
товара против фьючерсной сделки носит название «тендер».
Одна из характеристик фьючерсного контракта – это
продолжительность его действия, т.е. период, от открытия торговли
контрактом на определенный месяц до окончания торговли этим контрактом.
Этот параметр называют «глубиной контракта». На различных биржах и по
разным товарам он различен, но в целом торговля открывается в среднем за
12-24 месяцев до истечения срока контракта.
Причинами, по которым фьючерсные сделки не заканчиваются
реальной передачей товара, являются следующие:
для продавца условия биржевых контрактов не всегда приемлемы
для реальной поставки, т.е. не всегда удобно стандартное качество, которого
следует придерживаться;
для покупателей поставка по биржевым контрактам сопряжена с
неудобствами и дополнительными расходами и трудностями. Покупателям
до последнего времени не известны такие важные элементы любой сделки,
как конкретный сорт товара, конкретное его местонахождение, время в
течение месяца поставки, в которое он получит товар. Все эти вопросы
согласно условиям биржевых сделок относятся на усмотрение продавца.

11.1.10 Цели осуществления биржевых операций

Заключение тех или иных видов сделок подчинено определенным
целям осуществления биржевых операций, которые участники биржи
проводят на торгах. Основными целями проведения биржевых операций
являются следующие:
♦ покупка и продажа реальных товаров;