Инвестиционные фонды в США

Фонды в Соединенных Штатах Америки пользуются огромной популярностью,

а их активы сравнимы с активами банков. Вкладчиками фондов являются более
двухста миллиона граждан страны. История фондов начинается в 1893 году, а их
количество уже несколько лет превышает десять тысяч.
Фонды в США представляют собой инвестиционные компании.
Инвестиционные компании это такие компании, единственной деятельностью которых
является инвестирование денежных средств, переданных другими лицами. Для того
чтобы иметь такой статус компания должна выплачивать не менее 90% своей прибыли
полученной от инвестирования своим акционерам. Выполняя это требование,
компания освобождается от уплаты налога на доход, как обычная корпорация. Все
налоги на доходы, которые инвестиционная компания получает от увеличения
стоимости активов, платят только акционеры.
Инвестиционные компании разделяются на три категории: 1 фонды открытого
типа (open-end fund), чаще называемые взаимными фондами (mutual funds), 2 фонды
закрытого типа (CEF) и 3 паевые инвестиционные трасты (UIT).
1. Взаимные фонды
Взаимные фонды называют фондами открытого типа, потому что они имеют
неограниченное число размещенных акций. Таким образом, активы взаимного фонда
зависят от спроса и предложения и могут значительно изменяться. Взаимные фонды
занимают наибольшую часть рынка коллективных инвестиций США. Акции
взаимного фонда могут быть куплены и погашены в любой рабочий день по цене,
представляющей собой стоимость чистых активов на акцию. Эту цену в дальнейшем
будем называть стоимостью акции или NAV. Она акции вычисляется ежедневно
управляющими фонда, как отношение активов находящихся в фонде за вычетом всех
обязательств к кол-ву размещенных акций. Другими словами, NAV представляет
стоимость фонда на одну акцию.
Взаимные фонды можно разделить на три категории по видам комиссий,
взимаемых за их приобретение: фонды с комиссий перед покупкой, с комиссией при
погашении и без комиссии.
 Фонды с комиссией перед покупкой взимают комиссию с инвестора при покупке их
акций. Комиссия представляет собой процент от инвестируемой суммы и
варьируется от 1% до 8% в различных фондах, хотя в среднем составляет 3-4%.
Комиссия может уменьшаться при увеличении суммы инвестирования и для
крупных вложений может быть в несколько раз меньше стандартной.
Если инвестор планирует вкладывать в фонд регулярно, например, ежемесячно
инвестировать некоторый процент от зарплаты, то он может написать письмо о
намерении и платить меньшие комиссии. [Проиллюстрируем это: если при продаже акций фонд
взимает 5% от суммы до 15 000$ и 4,5% от суммы превышающей 15 000$ (как в таблице, приведенной
ниже), то написав письмо о намерении вкладывать 500$ ежемесячно и вложив начальную сумму в 10 000$
инвестор будет платить 4,5%, вместо 5%, так общая сумма инвестиций за год составляет 16 000$ и
превышает 15 000$]. В случае невыполнения обязательств по регулярному вложению,
заявленных в письме, управляющие фонда вычтут сумму недостающих комиссий из
текущей доли инвестора.

-1-
 Фонды с комиссией при погашении, наоборот, взимают комиссии при погашении
акций фонда. В отличие от комиссии перед покупкой, которая снижается при
увеличении инвестируемой суммы, комиссия при погашении снижается при
увеличении срока инвестирования.
 Фонды без комиссии не взимают комиссии при инвестировании в них, и обычно
при погашении акций. Хотя некоторые фонды все-таки берут плату за вывод доли
инвесторами в слишком короткий срок, например до шести месяцев или до года
после вхождения в фонд.
[Возникает естественный вопрос: зачем вводить свои денежные средства в фонд с комиссиями, если
можно купить акции фонда без комиссий? Но ответ очень простой: кроме комиссий за приобретение доли в
фонде, существует еще один тип комиссий – комиссии за управление фондом. Обычно эти комиссии
списываются с фондов раз в месяц и составляют фиксированный процент от стоимости чистых активов.
Как правило, эта цифра находится в пределах от 0,25% до 0,75% для фондов с комиссиями перед покупкой и
при погашении, и в пределах от 0,25% до 1,5% для фондов без комиссий за приобретение. Таким образом,
фонды без комиссий за приобретение акций имеют более высокие комиссии за управление].
Классификация взаимных фондов
Многие компании создают не один фонд, а несколько. Это делается для
снижения издержек и для того, чтобы каждый инвестор от самого консервативного до
наиболее рискованного мог найти что-то для себя. Все фонды, находящиеся под
управлением одной компании, называются семейством фондов. Некоторые семейства
насчитывает до 50 и более фондов. Наиболее популярными типами взаимных фондов,
которые входят во многие семейства, являются:
- фонды денежного рынка, инвестирующие свои средства в краткосрочные
коммерческие и государственные облигации
- фонды государственных облигаций США
- фонды корпоративных облигаций
- фонды мировых облигации, являющиеся более рискованными, так как их работа кроме
процентных ставок по облигациям иностранных государств зависит во многом от курса валюты этих стран
- фонды высоко-рискованных облигаций
- фонды ценных бумаг других стран
- фонды акций ведущих предприятий (Blue Chip stock funds)

2. Фонды закрытого типа

Фонды закрытого типа, напротив, имеют ограниченное число размещенных
акций и, следовательно, стоимость их активов достаточно стабильна. Акции фондов
закрытого типа торгуются на биржевом и внебиржевом рынках, как и обычные акции
предприятий. В отличие от взаимных фондов, которые подвергаются постоянным
вводам и выводам денежных средств, фонды закрытого типа имеют стабильные
инвест портфели. Выпущенные паи торгуются на бирже и операции по их покупке или
продаже не меняют стоимость инвест портфеля фонда. Данное преимущество
позволяет управляющим делать более долгосрочные вложения, не беспокоясь о
ликвидности цб. Независимо от уровней цен и настроения инвесторов, управляющие
не вынуждены продавать ценные бумаги после кризисов на недооцененных рынках и
покупать после бурного роста. Все это может привести к существенно лучшим рез-м.
Так как фонды закрытого типа могут торговаться на рынке, для них появляется
новое понятие – рыночная цена акции. Отличие от цены акции, которую управляющая
компания рассчитывает исходя из стоимости чистых активов, состоит в том, что

-2-
рыночная цена определяется спросом и предложением данного фонда на биржевом
или внебиржевом рынке. Поэтому фонды закрытого типа рассматриваются как более
рискованные, чем взаимные фонды, так как их цена зависит не только от управления,
но и от спроса и предложения на рынке. Таким образом, в периоды спада спроса,
рыночная цена акций фонда может быть значительно ниже цены акции,
рассчитываемой управляющими. Эта особенность может иметь и положительный
эффект: вкладчик имеет возможность приобрести активы стоимостью в один доллар,
заплатив меньше доллара. Такая ситуация называется покупкой “со скидкой”.
[Выгодность покупки “со скидкой” можно проиллюстрировать на примере покупки фонда по
рыночной стоимости 90$, при условии, что его стоимость акции, рассчитанная управляющими, составляет
100$. Скидка в этом случае, как не трудно посчитать, равна 10%. Если в следующем году доходность фонда
составит 20%, то заработок составит 20$, которые будут представлять для инвестора 22,2% за год, учитывая
сумму начальных вложений в 90$. Эта разница со временем будет расти. И даже если фонд продолжит
торговаться “со скидкой” не большей начальной, фактическая доходность значительно превысит доходность
фонда. Если напротив фонд торгуется выше стоимости пая, фактическая доходность вложений будет меньше
доходности самого фонда. Идеальная ситуация здесь это купить дешевле стоимости пая, а продать дороже].
[Хотя наиболее популярные фонды скорее будут торговаться выше официальной стоимости
акции, существует большое количество привлекательных фондов, торгующихся “со скидкой”, их
доля на рынке всех фондов закрытого типа в настоящее время составляет около 71%].
Фонды закрытого типа торгуются с брокерского счета, что дает
соответствующие преимущества, такие как возможность покупки в кредит,
возможность продажи заемных у брокера акций, что позволяет зарабатывать на
падении их стоимости, а также возможность получения аналитических обзоров от
брокеров по рынку фондов, но с другой стороны подвергает инвесторов брокерским
комиссиям, которые могут быть достаточно высокими.

Проводя сравнение фондов закр типа и взаим фондов можно сделать след выводы:
- фонды закрытого типа, как правило, более рискованны, в частности в связи с
торговлей по рыночным ценам, зависящим от спроса и предложения, и являются менее
ликвидными, чем взаимные фонды
- фонды закрытого типа имеют больший потенциал для дохода, посредством меньших
комиссий, стабильного портфеля, не подверженного постоянной текучке денежных средств и
возможности использования заемных средств.

3. Паевой инвестиционный траст или UIT

Паевой инвестиционный траст - это фонд, имеющий фиксированный и обычно
не управляемый портфель ценных бумаг. Такие фонды создаются на определенный
период времени, в течение которого изменения в портфеле происходят только в
исключительных ситуациях (например, банкротство компании). Это обеспечивает
дополнительную прозрачность такого инвестирования, так как вкладчики точно
знают, какие ценные бумаги изначально находятся в портфеле, и какую
предполагаемую доходность имеет фонд. Такие фонды являются наименее
популярными в Америке и имеют в своих активах около $30 млрд.
Паевые инвест трасты образовываются на основании договора, написанного
спонсором фонда. Спонсор выбирает цб, в которые будут вложены денежные средства
и назначает доверительного управляющего, который в последствии будет вести учет
пайщиков и ценных бумаг, а также являться налоговым агентом.

-3-
 Существует две наиболее популярные разновидности паевых инвестиционных
трастов: 1 фонды акций и 2 фонды облигаций. Фонды акций создаются на
определенный период, по истечении которого их активы продаются, и деньги обратно
выплачиваются вкладчикам. Дивиденды, выплачиваемые по акциям, распределяются
между пайщиками в соответствии с их долями. Аналогично обстоят дела с фондами
облигаций, выплаты по которым распределяются между вкладчиками, за одним
исключением: облигации могут быть погашены до окончания срока работы траста. В
таком случае денежные средства, полученные от погашения облигаций,
распределяются между пайщиками, что резко уменьшает стоимость чистых активов. В
этом состоит существенное отличие от взаимных фондов, у которых средства,
полученные от погашения облигаций, вкладываются в новые ценные бумаги.
Обычно паи этих фондов могут быть выкуплены обратно спонсором по запросу
инвестора, как и во взаимном фонде. Таким образом, во время работы фонда у
спонсора могут иметься свободные для продажи паи, после их выкупа у вкладчиков.
Но стоит подчеркнуть, что такие фонды обычно делают только одно публичное
предложение своих паев, как фонды закрытого типа. Как правило, цена одного пая
составляет 1000$.
Такие фонды больше всего подходят инвесторам, четко понимающим свои
задачи и желающим упростить формирование портфеля.

-4-