Вы находитесь на странице: 1из 8

Видео № 3.

1 - Оценка финансовых показателей компании: отчет о


финансовых результатах

После оценки макроэкономических условий, отрасли, продукта и команды, нам нужно


разобраться в цифрах компании. В частности, мы должны попытаться понять, что эти цифры
могут нам сказать о компании и о результатах ее деятельности на данный момент. Здесь
мы обычно обращаем внимание на следующее:

1. Отчет о финансовых результатах


2. Балансовый отчет
3. Отчет о движении денежных средств
4. Юнит-экономика компании

Прежде чем углубляться в детали, важно отметить, что терминология и примеры, которые
используются как в данном видео, так и в следующем, посвященном оценке портфеля
компании, - характерны именно для кредитных компаний. Для того, чтобы найти
информацию и примеры, которые бы Вы могли использовать для других типов бизнеса,
обратитесь к дополнительным материалам и другим ресурсам.

Во-первых, давайте взглянем на отчет о финансовых результатах компании. В данном


отчете содержится информация о доходах и расходах компании за определенный период
времени, где мы можем видеть, сколько денег компания заработала или потеряла за этот
период времени.

Отчет о финансовых результатах обычно можно разделить на следующие разделы:

Все начинается с выручки (revenue). Речь идет о той сумме денег, которую компания
заработала за услуги, оказанные в течение определенного периода времени. В отношении
кредитных компаний выручка обычно подразделяется на:

Процентный доход (Interest Income), то есть та сумма денег, которую компания


зарабатывает по процентам от своей кредитной деятельности.
И прочие доходы (Other Income) – сумма денег, которую компания получает от других
смежных видов деятельности. Например, когда компания взимает со своих клиентов
единовременную плату за регистрацию, этот «комиссионный доход» будет зафиксирован
в Отчете о финансовых результатах.
Результатом этой части отчета о финансовых результатах является Общий доход (Total
Revenue), полученный бизнесом за определенный период времени.

В следующем разделе подробно описываются финансовые расходы компании, что в


отношении кредитных компаний можно подразделить на:

Процентные расходы (Interest Expense) – то есть стоимость капитала, который компания


предоставляет своим клиентам.
Расходы на покрытие убытков (Loss Provision Expense) – сумма денег, отложенная на
случай невозврата некоторых кредитов.
Прочие расходы (Other Expense) – другие расходы, непосредственно связанные с
кредитной деятельностью компании, как, например, оплата работы платежных систем
(таких, как, например, Stripe) как за услуги по отправке денег клиентам, так и за получение
денег от клиентов.
Результатом этой части отчета о финансовых результатах являются Общие финансовые
расходы (Total Financial Expense) компании.

Имея информацию по двум вышеописанным разделам, мы можем рассчитать Чистый


финансовый доход (Net Financial Income) компании, вычитая ее Общие финансовые
расходы (Total Financial Expense) из ее Общего дохода (Total Revenue).
Чистый финансовый доход представляет собой денежную сумму, которая была заработана
компанией в результате ее непосредственно кредитной деятельности.

В следующем разделе отчета о финансовых результатах подробно описываются


Операционные расходы компании (Operating Expenses). Обычно это те расходы, которые
связанны с управлением компанией, как, например, зарплата, маркетинговые расходы,
аренда офиса и т. д. На основе этой информации рассчитываются Общие операционные
расходы (Total Operating Expenses).

При этом Чистый операционный доход (Net Operating Income) рассчитывается путем
вычитания Общих операционных расходов из Чистого финансового дохода.

Затем для расчета Прибыли до налогообложения (Earings Before Taxes) из Чистого


операционного дохода мы вычитаем любые Неоперационные расходы (Non-Operating
Expense) – как например, убытки от курсовой разницы. А для получения Чистой прибыли
(Net Income) мы должны вычесть еще и налоги.

Чистая прибыль (Net Income) является главным показателем прибыльности компании.


Положительная чистая прибыль означает, что выручка компании превышает ее расходы и
что компания – прибыльна. Отрицательная чистая прибыль означает, что компания
убыточна.

Мы с большей охотой кредитуем компании с положительной чистой прибылью, поскольку


это хороший показатель того, что у них имеется достаточное количество денег для
беспрепятственного обслуживания своего долга.

Но это совсем не означает, что мы кредитуем только компании, которые имеют


положительную чистую прибыль. Иногда мы также можем выдавать кредиты компаниям с
отрицательной чистой прибылью, при условии, что у них положительный Чистый
финансовый доход (Net Financial Income), положительная юнит-экономика (о которой я
расскажу немного позже в следующем видео), и у них достаточно собственного капитала
для покрытия своих убытков.

Видео № 3.2 - Оценка финансовых показателей компании: Балансовый


отчет

Далее давайте посмотрим на Балансовый отчет.

Балансовый отчет – это отчет, в котором приводится информация об активах, пассивах и


акционерном (собственном) капитале компании по состоянию на определенную дату. Этот
отчет позволяет нам понять, каково финансовое состояние компании в любой момент
времени, а также то, как это состояние изменилось с течением времени. В соответствии с
определением, балансовый отчет обычно можно подразделить следующим образом:

Во-первых, активы
Активами являются какие-либо ценные объекты, принадлежащие или контролируемые
компанией, и которые, как она ожидает, могут принести ей в будущем прибыль.

Говоря о кредитном бизнесе, активами обычно являются:


- Наличные денежные средства и их эквиваленты, а именно: денежные средства на
банковских счетах компании или другие ликвидные активы, которые можно легко обратить
в наличные денежные средства.
- Ссуды и авансы, а именно: ссуды, которые компания выдала своим клиентам.
- Прочие активы, а именно: другие активы компании, как, например, авансовые платежи,
гудвил (репутация компании и ее деловые связи), нематериальные активы и т. д.

Суммируя все это вместе, мы получаем Общие активы компании.

Далее в Балансовом отчете идут пассивы.

Пассивы – это какое-либо обязательство компании, обычно в денежном выражении.


Пассивы в кредитном бизнесе обычно представляют собой:

- Займы, а именно долговое финансирование, привлеченное компанией.


- Кредиторская задолженность, которая представляет собой еще не оплаченные платежи
за предоставленные сторонними организациями товары и услуги.
- Прочие пассивы: другие различные обязательства компании.

В сумме все эти пассивы дают нам Общие пассивы компании.

И последний раздел Балансового отчета – это Акционерный (собственный) капитал


компании (Shareholders Equity)

Акционерный капитал компании представляет собой остаточную долю в активах, которая


остается у акционеров после выплаты долгов компании. Он состоит из:

- Денежной суммы, вложенной акционерами компании в обмен на ее акции, также


известная как «Долевой (акционерный) капитал» (Share Capital).
- Накопленной части прибыли компании, которая не была распределена между ее
акционерами, а вместо этого предназначается для реинвестирования обратно в бизнес,
также известная как «Нераспределенная прибыль» (Retained Earnings).

В сумме мы получаем Общий акционерный капитал (Total Shareholders Equity) компании.

На практике Общие активы компании должны быть равны сумме Общих пассивов и
Общего акционерного капитала компании.

Что мы хотим выяснить…


При анализе Балансового отчета кредитных компаний мы хотим обнаружить:

- Положительную и растущую базу их активов. В особенности мы хотим обнаружить


увеличение остатков задолженности по кредитам в течение определенного срока,
поскольку это означает рост анализируемой нами компании.
- Положительный и увеличивающийся акционерный капитал.
 Причем желательно, чтобы этот рост был обусловлен увеличением
нераспределенной прибыли, так как именно это указывает на устойчивый
рост компании.
 Тем не менее, также неплохо, если данный рост происходит за счет
увеличения долевого капитала компании, поскольку это указывает на то,
что компания может привлекать собственный акционерный капитал для
финансирования своего роста.
 Однако мы не хотим обнаружить у компании отрицательный акционерный
капитал, так как это свидетельствует об отсутствии ценности компании
после погашения всех ее финансовых обязательств.

Видео № 3.3 - Оценка финансовых показателей компании: отчет о


движении денежных средств

Теперь давайте посмотрим на Отчет о движении денежных средств (Cashflow Statement).


Отчет о движении денежных средств представляет собой отчет, в котором суммируется
количество денежных средств, поступивших в компанию и ушедших из нее за
определенный период времени.

Начнем с Операционного денежного потока (Operating Cashflow), который представляет


собой количество денег, которое поступает в компанию или уходит из нее в связи с
осуществлением ее основной / текущей деятельности. Для его расчета необходимо:

1. Взять чистую прибыль (Net Income) бизнеса.


2. Добавить к ней неденежные расходы (Non-Cash Expenses) из Отчета о финансовых
результатах за определенный период времени, например амортизационные отчисления.
3. Вычесть любое увеличение активов, связанное с нормальной деятельностью компании,
как, например, увеличение суммы предоставляемых кредитов.
4. Добавить увеличение пассивов, связанное с нормальной деятельностью компании
(например, увеличение суммы кредиторской задолженности) .

Это даст нам Общий операционный денежный поток (Total Operating Cashflow).

В следующем разделе Отчета о движении денежных средств фиксируется Денежный поток


от инвестиционной деятельности (Investing Cashflow), который представляет собой сумму
денежных средств, поступающих в бизнес или выходящих из него, в зависимости от того,
инвестирует ли компания в основные фонды или же продает их.

Положительное значение обычно означает, что компания получает денежные средства от


продажи активов, тогда как отрицательное – что компания тратит деньги на приобретение
активов.
И, наконец, Денежный поток от финансовой деятельности (Financing Cashflow), который
представляет собой сумму денежных средств, поступающих в компанию или выходящих из
нее, в зависимости от финансовой деятельности компании, и состоит из:

1. Изменений в объеме заемных средств, то есть, увеличение или уменьшение


заимствований компании, где увеличение означает принятие на себя дополнительного
долга, а уменьшение – погашение долга. Увеличение долга увеличивает денежные
средства компании, в то время как уменьшение долга уменьшает денежные средства
компании.
2. Фондовой эмиссии (выпуск акций), которая представляет собой увеличение денежных
средств вследствие привлечения акционерного (собственного) капитала компании.
3. Выплаченных дивидендов, то есть распределения прибыли компании между ее
акционерами.

Сумма этих трех элементов даст нам Общий денежный поток от финансовой деятельности
(Total Financing Cashflow).

Если мы сложим все эти три части Отчета о движении денежных средств, а именно
Операционный денежный поток,
Денежный поток от инвестиционной деятельности и
Денежный поток от финансовой деятельности,
мы получим Общее изменение денежных средств (Total Change in Cash) компании за
рассматриваемый период.

Отчет о движении денежных средств полезен, так как с его помощью мы можем понять то,
как происходило движение денежных средств компании за определенный период
времени.

Видео № 3.4 - Оценка финансовых показателей компании: Юнит-


экономика

Юнит-экономика

Наконец, мы посвятим некоторое время тому, чтобы разобраться, что такое юнит-
экономика компании. Так, в отношении кредитных компаний, юнит-экономика
показывает, сколько компания зарабатывает (или теряет) по каждой выданной ссуде.

Для наглядности я приведу пример расчета юнит-экономики.

- Начнем с определения средней величины кредита компании. Допустим, средний размер


выдаваемого кредита для рассматриваемой нами компании составляет 200 долларов.
- Далее мы попытаемся понять, какой в среднем процентный доход компания получает от
этих 200 долларов. В рамках нашего примера предположим, что на каждом займе
компания зарабатывает 100 долларов, что означает, что на каждый займ компания
получает 50% дохода.
- Далее мы хотим понять, во сколько обходится компании заемщик этих 200 долларов,
которые компания дает ему взаймы. Другими словами, какова стоимость капитала?
Допустим, это 30 долларов или 15%.
- Это означает, что чистый финансовый доход на каждый займ составляет 70 долларов или
35%.
- Далее мы попытаемся понять, каковы операционные издержки:
- Первое, что нас здесь интересует – это издержки по невозврату. Поскольку не все
ссуды, предоставленные компанией, будут возвращены, мы хотим понять, во сколько
обойдется компании невыполнение обязательств по выданному займу.
Предположим, что коэффициент по невозврату кредитов компании составляет 10%.
Это означает, что в среднем компания теряет 20 долларов на ссуду из-за невозврата.
- Следующие интересующие нас издержки – это стоимость привлечения клиента.
Итак, во сколько компании обходится привлечение одного клиента? Допустим, в
рамках нашего примера, это будет стоить 10 долларов или 5%.
- Ну и в последнюю очередь мы должны учитывать стоимость обслуживания кредита.
Для нашего примера, представим, что данная стоимость составляет 4 доллара или 2%.
С помощью всей этой информации мы можем рассчитать прибыль компании по одному
выдаваемому займу.

Что это нам дает? Это нам дает понимание того, что прибыль по каждому займу,
выдаваемому компанией, составляет 36 долларов или 18% от средней суммы займа.

При оценке компании мы обычно хотим убедиться в наличии у нее такого рода
положительной юнит-экономики. Мы практически никогда не предоставляем ссуды
компаниям с отрицательной юнит-экономикой, поскольку это означает, что данные
компании теряют деньги на каждой выдаваемой ссуде, и что они будут испытывать
сложности с устойчивым обслуживанием своих долговых обязательств.

Видео № 3.5 - Оценка Кредитного портфеля

Изучив финансовую отчетность и юнит-экономику, также нужно понять и оценить


портфельные показатели анализируемой нами кредитной компании.

Проще говоря, Кредитный портфель – это сведения о выданных кредитором займах, и


анализ данного портфеля поможет нам понять, как изменялась кредитная деятельность
компании.

Анализируя кредитный портфель, мы обычно задаемся следующими вопросами:

1. Как с течением времени увеличивался Кредитный портфель компании?


2. Как с течением времени менялась эффективность этого портфеля?

И есть два способа для того, чтобы ответить на эти вопросы:

1. Во-первых, это – агрегированный способ, который состоит в том, чтобы рассматривать


Кредитный портфель в совокупности.
2. И, во-вторых, когортный (или категорийный) способ, который заключается в анализе
Кредитного портфеля посредством группировки всех выданных займов по времени их
выдачи.
Начнем с анализа портфеля агрегированным способом. Как уже говорилось, здесь мы
должны проанализировать эффективность всего портфеля с течением времени.

Для того, чтобы ответить на вопрос о приросте портфеля, нам нужно понять:
1. Как с течением времени изменялся размер текущего кредитного портфеля?
2. Как с течением времени менялось количество остатков задолженности по кредитам?

Лучшим способом для того, чтобы это понять, является получение от компании
информации о размере ее текущего кредитного портфеля, а также о количестве остатков
задолженности по кредитам за определенный период времени. С этими данными мы
обычно составляем такие вот диаграммы:

Исходя из этого, мы можем понять, как изменялись количество остатков задолженности по


кредитам компании и размер ее активного кредитного портфеля.
В большинстве случаев мы хотим видеть рост обоих этих показателей, поскольку это
свидетельствует о росте самой компании.
Тем не менее, это не является незыблемым требованием, потому что иногда у компании
могут иметься веские причины для того, чтобы, напротив, сокращать свой кредитный
портфель. Так, например, во время COVID-19 портфели большинства потребительских
кредиторов сократились, так как они перестали выдавать ссуды.

Теперь, для того чтобы ответить на вопрос о состоянии портфельных показателей с


течением времени, нам необходимо понять:

1. Какова доходность Кредитного портфеля?


2. Как изменялось количество невыполненных обязательств по портфелю?

В отношении первого пункта мы обычно хотим выяснить Средневзвешенную процентную


ставку, получаемую портфелем с течением времени.
Что касается второго пункта, тут мы хотим понять, как с течением времени изменялись
риски по портфелю. Под этим я имею в виду то, что нам нужно проанализировать, как
изменялись доли портфеля с 30-, 60-, 90- и 180-дневной просрочкой по выплатам.

Опять же, лучшим способом для того, чтобы это понять, является обращение за
информацией к самой этой компании. Из полученных данных станет ясно о получаемой
средневзвешенной процентной ставке компании, а также о ее портфельных рисках с
течением времени. На основании этих данных мы обычно формируем такие вот
диаграммы:

Из них мы можем понять, какова эффективность портфеля с течением времени. Обычно мы


сравниваем эти цифры с юнит-экономикой компании, желая убедиться в том, что они
согласованы и что компания является положительной с точки зрения ее юнит-экономики.
Мы также хотим убедиться в том, что с течением времени эффективность ее портфеля
становится выше.
Далее, давайте коснемся анализа портфеля посредством когортного метода. Как уже
говорилось, здесь мы имеем в виду анализ портфеля посредством группировки займов в
зависимости от того, когда они были выданы.

В этом случае чтобы получить представление о приросте портфеля, нам необходимо


понять:

1. Как с течением времени изменялся размер ежемесячно выдаваемых кредитов?


2. Как с течением времени изменялось количество ежемесячно выдаваемых кредитов?

Опять же, обычно мы запрашиваем эти данные у самой компании и на их основе


составляем такие вот диаграммы:

На них мы можем видеть, как с течением времени изменялись как количество ежемесячно
выдаваемых кредитов, так и размер всех ежемесячно выдаваемых кредитов.
Обычно мы хотим убедиться в том, что оба эти показателя увеличиваются, поскольку это
свидетельствует о росте самой компании.

И, наконец, чтобы получить представление об эффективности портфеля когортным


методом, мы хотим понять:

1. Каким является заработок по кредитам, выданным в определенные месяцы.


2. Как с течением времени изменялись просрочки по кредитам, выданным в определенные
месяцы.

Для того, чтобы это понять, нам нужно обратиться к получаемой средневзвешенной
процентной ставке, а также к статистике по портфельным рискам. Обычно мы запрашиваем
эти данные у компании и составляем следующие диаграммы:

На них мы можем видеть, как доходы, получаемые по портфелю, и статистика по


портфельным рискам, изменялись в зависимости от того, когда были выданы кредиты.

Обычно мы хотим убедиться в том, что и годовая процентная ставка, и данные о


портфельных рисках со временем улучшаются, так как это говорит о том, что с каждым
новым выдаваемым кредитом компания зарабатывает больше денег, а также становится
лучше в оценке кредитоспособности своих клиентов.