Consultorio financiero

Bogotá. Ricardo Pérez

Alianza Valores

¿Qué es el encaje ordinario del Banco de la República?

La función principal de los intermediarios financieros (bancos, corporaciones de ahorro

y vivienda, corporaciones financieras, etc.) es captar recursos del público y con ellos
otorgar préstamos. Dada la naturaleza de su negocio, las entidades financieras deben
mantener parte de sus fondos en activos líquidos, activos de reserva, para cubrir retiros
de fondos por parte de sus clientes. Con el fin de disminuir el riesgo de los depósitos del
público en el sistema financiero, el BR determina que los activos de reserva no pueden
caer por debajo de un valor mínimo que depende del monto de depósitos que reciba el
intermediario.

El encaje bancario es ese porcentaje de recursos que deben mantener congelados los
intermediarios financieros que reciben captaciones del público. Ellos pueden mantener
estas reservas ya sea en efectivo en sus cajas, o en sus cuentas en el BR. El porcentaje
de encaje no es el mismo para todos los tipos de depósito (cuentas de ahorros, cuentas
corrientes, CDT, etc.). Ese porcentaje varía, dependiendo de la mayor o menor liquidez
que tenga el depósito. Por ejemplo, las cuentas corrientes tienen un encaje más alto que
los demás tipos de depósitos, pues los usuarios de estas cuentas pueden retirar su dinero
en cualquier momento y sin restricciones, lo que no ocurre con el dinero que se
encuentra invertido en CDT o en las cuentas de ahorros.

¿Por qué el encaje ordinario es un instrumento de la política monetaria que

permite manejar la liquidez?

También el BR puede utilizar el encaje indirectamente para aumentar o disminuir la

cantidad de dinero que circula en la economía. Por ejemplo, cuando el encaje sube, las
entidades financieras cuentan con menos recursos para prestar, porque deben dejar un
porcentaje mayor en sus reservas. Así, al haber menos dinero para prestar al público,
entra menos dinero a circular y se disminuye la liquidez. Por el contrario, cuando el BR
baja los porcentajes de los encajes, permite que los bancos, corporaciones y demás
intermediarios financieros tengan más dinero disponible para prestar al público, y por lo
tanto la cantidad de dinero en circulación aumenta. Sin embargo, es más un instrumento
para garantizar a los depositantes la disponibilidad de sus recursos, que uno para regular
la cantidad de dinero.

¿En qué consiste la medida de modificación del encaje que implementó el BR en su

última reunión?

La tercera decisión tomada por el BR el pasado 20 de junio relacionada con el aumento

del encaje ordinario tiene su razón de ser en la segunda decisión (comprar 20 millones
de dólares diarios). Con este aumento del encaje ordinario el BR busca esterilizar la
liquidez adicional dada por las compras de dólares.
En primer lugar, con respecto al encaje ordinario anterior (y eliminando el encaje
marginal impuesto en mayo de 2007) se implementó un aumento en el encaje ordinario
de la cuenta corriente (del 8,3 al 11,5 por ciento), un aumento del encaje ordinario para
cuentas de ahorro y similares (del 8,3 por ciento al 11,5 por ciento) y un aumento
considerable en el encaje ordinario para certificados de depósito a término menores a 18
meses (del 2,5 por ciento al 6 por ciento). Para cuantificar el efecto de esta medida
debemos comparar el aumento neto del encaje con respecto al porcentaje vigente previo
a la implementación del encaje marginal en mayo del año pasado y segundo, cuantificar
este impacto en el saldo vigente de depósitos y exigibilidades de entidades del sector
financiero.

¿A cuánto ascienden los depósitos en el sector financiero?

De acuerdo con cifras del BR, los depósitos en el sector financiero ascendían al cierre
de mayo pasado a cerca de 110 billones de pesos, de los cuales 18,6 billones de pesos
corresponden a cuentas corrientes, 55,2 billones de pesos corresponden a cuentas de
ahorro y 36,2 billones de pesos corresponden a certificados de depósito a término o
CDT’s. Para cuantificar el efecto de esta medida debemos comparar el aumento neto del
encaje con respecto al porcentaje vigente previo a la implementación del encaje
marginal en mayo del año pasado y segundo, cuantificar este impacto en el saldo
vigente de depósitos y exigibilidades de entidades del sector financiero.

¿Qué efecto genera la medida reciente de aumento del encaje sobre la liquidez?

Parte la restricción de liquidez por certificados de depósito y cuentas de ahorro ya fue

efectuada por la medida de encaje marginal sobre los saldos posteriores a mayo de
2007; prueba de esto es el crecimiento anual de los medios de pago que en términos
anualizados viene creciendo a una tasa del 4,7 por ciento, muy por debajo del 17 por
ciento registrado hace un año. De acuerdo con nuestros cálculos el aumento del encaje
ordinario frente al encaje anterior (que incorpora el marginal) implicaría adicionalmente
una restricción permanente de liquidez equivalente a 1,9 billones de pesos que se daría a
partir de septiembre

¿Qué efecto genera el encaje sobre los bancos?

El costo de captación para los bancos en los productos de depósitos de ahorro y CDT’s
con plazo menor a 18 meses se encarece debido a que tienen que mandar una mayor
liquidez al BR con el fin de dar cumplimiento al requerimiento mínimo de encaje
ordinario (que se multiplica por dos para certificados y por 1,4 veces para cuentas
corrientes y de ahorros). De lo anterior se deduce que la mezcla óptima de productos de
captación en el sector financiero ameritaría en el largo plazo un mayor peso de la cuenta
corriente frente a otros productos como las cuentas de ahorros y los certificados.
Segundo, por la restricción de liquidez se dará una menor disponibilidad de crédito o
unas mayores tasas de colocación debido a que el aumento de los costos de captación
llevará a un estrechamiento del margen de intermediación de los bancos. Tercero, una
menor demanda de recursos líquidos por parte de los bancos a través de captaciones
inferiores a 18 meses que deberían ser compensadas con captaciones superiores a 18
meses o con lucha comercial para captaciones a través de cuentas corrientes.