2010 10

崛起的曙光：
中国海外并购新篇章

前言 4

摘要 5

研究方法 7

中国企业海外并购概况 9

华北海外并购简介 11

华东海外并购简介 15

华南海外并购简介 19

行业聚焦
汽车业 21

金融服务业 27

矿业 35

油气业 44

中国在巴西、印度和俄罗斯的并购投资 51

德勤中国服务组简介 64

中国海外并购历史数据 67

德勤联络方式 78

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 3
前言：崛起的曙光

德勤在去年的《中国崛起：海外并购新领域》 展望未来，业界人士均对中国海外并购交易的
报告中开篇就提到中国已昂首步入世界舞台。 增长保持乐观，认为随着中国在全球经济中地
本年度报告《崛起的曙光：中国海外并购新篇 位变得日益重要，中国的企业投资者纷纷寻求
章》则以展现中国企业在海外并购中的出色表 扩大海外市场份额的机会，因此中国的海外并
现作为开篇，而这仅仅是中国长久崛起的序 购交易也将更加频繁。通过收购获得品牌和先
幕。 进技术也是中国海外并购的主要动力，中国的
矿业企业和发电企业几乎都在能源和油气领域
中国企业的海外并购取得了骄人的成绩。自
进行全球矿产资源的控股权收购。
2009年第三季度至2010年第二季度末，中国企
业完成的海外并购交易共有143宗，交易总额 为了阐明近期影响中国海外并购交易的趋势，
达342亿美元，其交易宗数和总额分别占同期 并了解市场专家对未来一年半时间内中国海外
全部并购交易的14%和16%。而相比之下，前 并购交易的推动因素的看法，德勤中国服务组
四个季度的海外并购交易宗数和总额仅分别占 协同并购市场资讯公司mergermarket的研究与
全部并购交易的10%和12%。 出版部门Remark，共同发布了《崛起的曙光：
中国海外并购新篇章》，为您提供参考，并欢
海外并购交易的上升部分得益于近期中国私募
迎您提出意见与建议。
股权投资公司的兴起以及主权财富基金(SWF)
的不断海外扩展，如中国主权财富基金中国投
资公司(CIC)的海外并购投资引人注目。2010年
前6个月，中投共完成了3宗海外并购交易，总
额达22亿美元，其中最大的（也许是最具创新
精神的）1宗是于今年二月份其投资9.56亿美元
收购了美国私募股权公司Apax Partners 2.3%的
股权。
随着中国企业越发雄心勃勃，其投资范围亦不
断扩大。过去7年半以来，80%的中国企业海
外并购交易集中在5个国家。而仅在2010年上
半年，这一比例就已跌至仅仅超过75%，凸显
出中国企业在国际并购领域的重要性正日益增
强。

4
摘要

海外并购概况 海外并购的原因
2009年下半年至2010年上半年，中国的海外并 中国企业当前进行海外并购主要有以下三方面
购活动出现爆发式增长，平均每季度有36宗。 原因：
相比之下，2003年至2009年上半年期间，季度
需要进口原材料并实现外汇储备多样化。中
平均交易仅为16宗。这充分证明了海外并购这
国政府为了保持中国经济增长所需的原材料投
种交易水平已经确立其地位。
入，鼓励许多国有企业（SOEs）在全球范围内
与此同时，中国海外收购的交易额也在上 收购矿业公司、油气生产与勘探公司。中国国
升。2003年至2008年期间，交易额在2.5亿美 有银行向这些并购公司提供无息贷款等优惠条
元以上的收购交易仅占全部已披露交易額的交 件，主要目的纯粹是为了使中国减持庞大的美
易的21%。这一比例在2009年至2010年上半年 国国债，以实现外汇储备多样化。
期间内上升至22%，仅在2010年上半年就达到
进行海外拓展的意愿。还有部分中国企业（主
了24%。
要为私营企业）为了从国内外市场差价中获取
利润或者单纯避免国内激烈的竞争，正在逐渐
寻求拓展海外市场。
重点行业
获取国外品牌和先进技术的动力。中国制造企
中国海外投资者收购的三大领域仍然是能源、
业希望通过收购海外知名品牌和获得世界级技
矿业与公用事业、工业与化工产业以及电信、
术工艺流程来提升自己在价值链中的地位。这
传媒与科技产业（TMT），自2003年年初以来
种情况在当前汽车业最为普遍，比如近期备受
共完成372宗交易（占总交易的67%）。值得
瞩目的世界顶级汽车品牌收购案（2010年上半
注意的是，能源、矿业与公用事业领域在2010
年吉利收购沃尔沃），以及对通用汽车印度研
年上半年的收购随着总交易增多而呈现按比例
发中心的收购尝试（最终并未成功）。
上升的趋势 ，达到了所有交易的40%，而在
2003年至2010年上半年期间，该比例通常仅为
30%。

私募股权交易与主权财富基金交易
中国私募股权公司的海外收购交易量近期猛
增，外国私募股权公司从投资组合公司退出后
最终由中国企业购得。2009年下半年仅完成了
8宗海外私募股权交易，而2010年上半年则达
到了13宗。
但市场情绪显示近期这种上升趋势不太可能持
续，众多市场人士认为当地的投资者将侧重于
国内收购，而非海外收购。

中国制造企业希望通过
收购海外企业来提升自
己在价值链中的地位。

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 5
 并购阻碍 中国在巴西、印度和俄罗斯的并购投资
毫无疑问，中国企业的海外并购交易正在上 在2006年和2007年，随着经济的平稳增长，中
升，但仍存在诸多阻碍。主要来自以下三个方 国在巴西、印度和俄罗斯的并购投资达到了顶
面： 峰，共有10宗并购交易。但是在2008年和2009
年，中国企业对于这三个金砖四国成员的并购
监管障碍。在近期大量的海外并购案中，中国
投资趋于放缓，并购交易分别跌至8宗和7宗。
的国有企业受到了来自外国监管机构的限制。
不过，随着近期并购交易的回升（仅2010年上
多数市场评论人士认为这种限制主要出于政治
半年的并购交易就已达到了7宗），中国企业在
上的考量或者仅是出于对本地就业和企业的保
这三个国家的并购投资可能迎来另一个高峰。
护。
从地理位置上看，印度是传统上中国企业进行
只看不买的心态。多数中国企业在海外并购交
海外并购的主要目的国，2003年至2008年期
易中表现不够成熟，并购专业机构要劝告潜在
间，中国企业在印度的并购交易占其在这三个
的竞购企业放弃只看不买的心态，并衡量交易
国家全部并购交易的79%。但这一比例在2009
是否能够真正为其带来价值。
年和2010年上半年已跌至50%以下，印度这种
文化视角。中国企业的管理层在收购海外企业 优势已经开始丧失。
过程中，尤其是在涉及该国劳动法和法律框架
中国企业在巴西、印度和俄罗斯的并购交易明
问题时，应了解文化视角的重要性。
显集中于能源、矿业和公用事业领域，在这些
领域内的并购交易约占全部并购交易的四分之
一。其中，对俄罗斯能源、矿业和公用事业领
域的并购交易最为频繁，尽管在这些领域对巴
西企业的并购也为数不少。

在中国的并购专业机构要劝告潜在的中国海外竞
购企业放弃对海外资产只看不买的心态。

6
研究方法
历史数据包括2003年1月1日至2010年6月30日期
间mergermarket记录的所有交易数据。
其中包含交易额在500万美元以上的交易数
据。若对价未予以披露，则mergermarket
会记录据报道或预计交易额在500万美元以
上的交易数据。若交易额未予以披露，则
mergermarket会记录营业额在1千万美元以上公
司的交易数据。
mergermarket仅记录真实发生的并购交易数
据。交易数据通常包含两方易手之控股权。
对于购入股权低于30%（亚太区为10%）的交
易，mergermarket仅记录交易额超过1亿美元的
交易数据。
mergermarket不记录重组但股东权益不变的交
易数据，也不记录不动产交易、意向书、备忘
录、暂定协议以及非约束性协议等数据。
除非另有规定，US$均指美元。
本报告记录的并购交易来自于以下地区：
中国大陆；
香港；
台湾；
澳门。

mergermarket及本报告所指的海外并购交易指
主要位于中国大陆、香港、澳门或台湾之企业
并购主要位于上述地区以外之企业的交易。
本报告所述“2003年至2010年上半年”指
2003年1月1日至2010年6月30日之期间，同
样，“2010年上半年”指2010年1月1日至6月30
日之期间。
除非另有说明，本报告引用之所有数据均为
mergermarket专有。

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 7
中国企业海外并购概况
mergermarket的Douglas Robinson与德勤中
国并购服务主管合伙人及中国服务组联席主席
谢其龙(Lawrence Chia)就近期中国企业海外并
购的发展趋势及他对这一特定市场未来发展的
看法进行了交流。
谢其龙认为中国的海外并购市场尽管在过去半
年保持相对稳健发展，但并未超出其自身水
平。他表示：“2010年上半年中国进行海外并
购的企业数量稳步上升，但是，这并不表明中
国企业已经在快速收购海外资产。”
谢其龙认为海外并购交易上升的主要动力来
自于中国经济的稳步增长。据《金融时报》
报道，2010年前两个季度中国的GDP增长分别
达11.9%和10.3%，超过了去年8.7%的年增长
率。谢其龙认为随着中国企业越来越受到自身
成功模式的限制，这种高速增长导致海外并购
交易的进一步发展。近期出现的劳资纠纷就是
中国经济快速向价值链上游发展的表现，并将
最终驱使众多生产型企业到其它地区寻求更具
成本效益的生产中心。他表示：“许多当地企
业由于国内成本上升而濒临倒闭，因此为了追
求更低的生产成本，正逐步寻求收购国外的企
业。”
2010年6月中国宣布重启汇改，暗示人民币兑美
元汇率近期可能走低，这意味着中国企业的并购
投资将因此增值，这更加增强了他们进行海外并
购的愿望。谢其龙强调汇改宣布后两个月内，国
际货币市场人民币兑美元大幅升值1.03%，这有
利于推动中国企业的进一步海外并购。
展望未来，谢其龙很肯定地认为中国的海外并
购交易将出现重大变化。他表示：“我不想
说我们正在经历模式的转变，但我认为极有可
能发生又一轮海外并购热潮。”问及原因时，
谢其龙解释道：“中国企业正在寻求海外拓
展，以实现多样化经营。因此，主要集中于矿
业和油气领域的第一轮海外并购热潮，现已逐
渐让位于农业、制造业、金融服务以及汽车领
域内为主要目标的新一轮并购热潮，吉利近期
以18亿美元收购沃尔沃就是这一趋势的最佳例
证。”
尽管预计中国企业在这一轮海外并购交易热潮
中仍将继续收购大量美国资产，但谢其龙认为
对中国企业最有吸引力的并购对象来自于南美
地区。他表示：“巴西是中国企业最有可能寻
求海外拓展的目的国。巴西是一个相对较大的
国家，人口接近2亿，基础设施网络健全，劳
动力成本较低。所有这些都是立志扩展的中国
企业收购巴西企业的有利因素。”对于中国企
业，尼日利亚也是较有吸引力的并购对象，据
世界银行2009年统计，尼日利亚是非洲第三大
经济体，而且其政局稳定（相对于非洲其它国
家），近期政权移交几乎没有发生暴力活动。
崛起的曙光：中国海外并购新篇章 9
 尽管如此，谢其龙承认由于近期并购融资条件 国主权财富基金中投公司近期已经开始海外并
更加趋于严峻，收购海外企业仍然存在诸多问 购投资，并将继续进行。同时，其它国家投资
题。政府督促当地银行收紧贷款总量，导致贷 基金，如中国国家外汇管理局（SAFE）管理的
款成本上升，并最终导致海外并购交易量和交 基金也在寻求海外投资的机会。”
易额双双下降。同时，中国政府2008年的大规
尽管中国主权财富基金迫切希望进行海外投
模经济刺激政策已处于收尾状态，这意味着潜
资，但谢其龙承认，这些主权财富基金以及
在的海外并购企业无法再享受优惠贷款以及刺
打算进行海外投资的其它中国企业要想实现目
激经济的其它优惠政策。
标，都要经受投资对象国家漫长的监管程序。
在某种程度上，潜在的中国海外并购企业为了 他提示说：“遗憾的是，外国监管机构对中国
准确评估收购对象的价值，均采取观望态度， 并购企业的态度尚未缓和。近期大量案例表明
以规避上述风险。谢其龙表示：“中国海外竞 外国监管机构限制中国国有企业并购海外资
购企业在并购交易中更加具有经验，因此更加 产，我认为主要原因在于他们希望保护本地的
愿意耐心等待，伺机而动。同时，中国的金融 就业和企业。”但这种态度很大程度取决于投
机构去年已在全球各地开设了大量分支机构， 资对象地区。谢其龙表示：“非洲就非常欢迎
非常有利于为中国的海外竞购企业提供便利的 中国的并购投资，这可能与投资对象国家较
融资服务。 ” 小、其国内企业发展欠发达以及失业率相对较
高有关。”
谢其龙对中国私募股权公司的海外并购交易略
显谨慎，他表示资产分类在中国已经趋于成 最后，谢其龙表示：他相信尽管中国的海外并
熟，中国国内金融投资机构投资海外资产是一 购企业面临诸多障碍，但前景仍然光明。他建
种特例，而非常态。他表示：“中国的投资机 议道：“中国企业在并购海外资产时应为任何
构比外国同行更加了解中国市场，因此他们能 结果做好准备，并采取灵活、实用的策略。
够迅速并购国内企业，但他们投资海外资产时 并购成功的关键通常在于与并购对手之间的交
则不再具备这个优势，因此我认为不会有大量 流。切记要在谈判时采取灵活的技巧，并努力
中国私募股权公司投资海外资产。” 做到考虑对方的观点，以实现双赢的局面。最
后，要牢记并购投资的初衷，资金并不代表一
另一方面，谢其龙预计不远的未来主权财富基
切，而具备并购的常识才至关重要。”
金的海外并购交易将大量增加。他表示：“中

10
华北海外并购简介

mergermarket与同在北京的德勤中国税务合 首先，吴嘉源对全球经济并不过于乐观。吴嘉
伙人吴嘉源（Kevin Ng）和德勤中国企业管理 源表示：“尽管看起来2009年是市场最为低迷
咨询部门战略运营服务合伙人侯珀（Po Hou） 的一年，但我们越来越清晰地认识到，现在世
就中国华北地区海外并购的现状进行了简短的 界经济仍然没有走出低谷。 在这段经济低迷期
交流。 大量的财政刺激政策可能挽救了全球经济，但
这些政策对日后数月甚至数年内带来了大量的
不确定因素。”吴嘉源同时还解释说，与此同
时，2010年上半年的出现的大范围内经济反弹
虽然表面看起来令人欢心鼓舞，但这主要是“
由于经济增长基数很低”，也就是说，吴嘉源
并不赞同V型反弹的观点。
矛盾的是，吴嘉源认为，相对于中国的经济复
苏，全球经济的持续疲软在近期将真正成为海
外并购交易的主要动力。他表示：“一些外国
企业正认识到当前经济环境的困难局势，因此
为了生存，他们愿意接受中国的资本。”他还
表示中国政府作为全球最大的外汇储备国，正
努力推行“走出去”的战略政策。吴嘉源解释
道：“中国国有企业（其中大部分总部位于北
京或周边地区）大都接到政府指示，要求开展
海外公司收购活动，主要有以下几个原因：首
先，实现中国政府对外投资的多元化，从而降
低对美国债券的过分依赖；其次，获得外国矿
业和油气公司的上游链条的资产以对冲原材料
价格上涨的预期风险。”
侯珀的观点与吴嘉源大体相同，他指出当前的
宏观经济环境非常有利于海外并购，但提醒说
这段期间并不长久。他表示：“中国企业发现
当前海外并购时机非常有利，外国企业估值偏
低，而融资成本几乎没有。但是在近期全球
金融市场大幅波动的环境下这种机会将稍纵即
逝。”
在这种背景下，中国私营公司也在寻求海外并
购机会，以期望在全球市场拓展份额，并在
国际市场上不同程度地推广品牌。吴嘉源指出
海外并购最佳地的选择主要取决于公司的产
品：“选择是具有互补性的，生产低端消费品
的中国制造企业有可能寻找像非洲这样其产品
已打开销路的市场进行海外扩张; 而另一方面，
生产高端奢侈品的制造企业可能寻求在更发达
的市场拓展业务， 以获得市场领导地位， 比如
吉利集团收购西方汽车品牌沃尔沃。”

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 11
 侯珀认为除了寻求收购西方品牌和先进技术工 计未来几年内将会出现大量由私营企业主导的
艺流程之外，国内市场的激烈竞争也是中国私 交易额超过10亿美元的海外并购。”吴嘉源补
营企业进行海外收购的原因：“处于领先地位 充说，最近新的规定允许投资海外的中国企业
的有远见的中国私营企业为了发展，除了往海 （无论是否私营企业）对取得从国外分回的股
外拓展，实际上并没有太好的其他选择。大部 息进行税收抵免，最终降低了整体税负，这
分值得收购的中国私营企业的估值都很高，而 也进一步鼓励了中国企业走出去，收购海外资
国有企业不惜一切代价防止被其它企业收购， 产。
以免丧失其独立地位。”
问及中国私募股权公司以及主权财富投资基金
侯珀认为国内几乎所有放松管制的领域都存在 的海外并购机会时，吴嘉源持谨慎态度，认为
过度竞争的风险，这也是许多企业进行海外拓 中国私募股权公司在进行海外并购交易时仍需
展的原因。他表示：“在国内，部分零售业、 要政府的扶持，因此在国际舞台上可能还没有
食品与饮料以及航空等市场已经严重饱和，企 站稳脚跟。侯珀对此更加乐观，他认为中国私
业已无法获得竞争性优势。此外，由于各企业 募股权公司已经迅速成熟，如鼎晖（CDH）和
和银行对并购预期完全无法统一，产业整合雷 中信资本（CITIC Capital）有望在未来十年内
声大雨点小。随着创业板的引进，许多成长迅 成为中国的黑石、凯雷和KKR。不过，他也并
速的中小企业现在完全可以走创业板上市的道 非盲目乐观：“中国投资机构已经开始寻求海
路，私募股权并非唯一选择。”此外，侯珀暗 外投资机会。但他们清醒地认识到自己没有足
示中国国有企业的内部关联也使得并购难以进 够的海外并购交易的成功经验。因此，多数中
行：“总体说来，国有企业之间的‘联姻’很 国公司都通过联合交易的方式进入海外并购市
不容易。” 场，相互借助对方的国际并购交易经验。”
吴嘉源相信，今后中国企业进行的海外并购， 侯珀和吴嘉源均对中国主权财富基金的海外并
交易金额将比较大，并表示：“许多国有企业 购充满信心。吴嘉源表示：“中投公司越来越
进行海外并购的目的就是要在海外形成规模经 支持中国国有企业在海外的并购投资，并在未
济。同时，由于中国的企业在海外并购交易时 来一年半时间内寻求自身的海外并购机会，所
喜欢整体并购，我估计近期的海外并购的交易 有这些动力都来自于支持中国经济发展的愿
额很可能都超过5亿美元。” 望。同时，其它中国国有基金也已表示将在近
期与中国主权财富基金一道开始海外并购。”
同时，吴嘉源认为中国国有企业在海外并购融
侯珀还指出2006年和2007年进行的诸多杠杆收
资方面将继续获得国有银行提供的优惠利率贷
购在未来几年内进入再融资阶段，很可能会面
款，这一点侯珀也表示赞同。吴嘉源表示：“
临无法承受的债务，中投公司以及其它中国主
中国国有企业拥有充足的资金储备进行大额海
权基金可能会对这些项目有兴趣。
外并购交易，而私营公司在海外并购时却面临
融资限制。不过，这种状况将逐渐改变。我预 不过，尽管吴嘉源对中国企业海外并购交易

12
趋势保持乐观，他也承认许多中国企业在海外 经验和教训，比如在某些情况下，最佳整合策
并购交易中并不成熟。“中国企业收购海外资 略就是不整合，有时绕开需要进行棘手整合工
产仍然经验不足。尽管有成功案例，但数量很 作的交易是最佳选择。”
少，间隔时间也长。有兴趣进行海外并购的中
吴嘉源也对并购企业也提供了一些建议：“首
国企业在许多方面，尤其是在经营差异方面，
先，慎重考虑你是否需要进行并购，确定你的
应该更有耐心，在交易时需要了解文化因素（至
企业是否能够实现内部增长。如果不能，那么
少包括语言障碍）的重要性，最后要牢记与交
你的交易理由是否明确，你是否具有必要的的
易对手进行有效的沟通。”
经验和资源以保证并购交易的成功。其次，
侯珀的观点与吴嘉源大致相同，但指出中国国 确定并购时机是否现实。谨慎制定协同效应预
有资产监督管理委员会(SASAC)已经越来越关 测，尽量做到具有前瞻性。第三，尽早聘请专
注并购的效果。他表示，在过去数月中，国资 业顾问，遇到并购交易的技术性基本问题时，
委在国有企业中积极调研和推广最佳实践交易 他们绝对非常具有其价值。最后，海外交易时
案例，并强调会加强对并购效果的考核，同时 对文化和语言差异需给予足够关注。如果解决
将会对海外并购交易的国有企业的并购后整合 不了以上几点，可能会导致交易失败，因此应
(PMI)效果给予更高的关注。此举是对国有企 提前考虑到这些问题。”
业近期大量海外并购交易的直接回应，这些交
易往往在并购完成时风光无限，被视为重大成
功，但随着时间过去，逐渐发现实际效果未必
理想。
请其对海外并购企业提供一些建议时，侯珀简
洁地表示：“有几个建议：首先，确定交易
动因。在交易之前确保并购逻辑无懈可击，不
受 ‘协同效应幻觉’的影响。其次，迅速行
动。当前的时机不可能长久存在。第三，做足
功课。谨慎选择并购对象，认真进行估值，并
确保交易结构合理。第四，确保在谈判之前将
PMI问题考虑在内，在遇到工会或政府部门的
障碍时一份解决PMI问题的严谨计划就会显示
出其价值。
最后，税务问题通常是竞购企业面临的主要障
碍，确保你聘请税务专家处理与当地税收政策
和法规相关的问题。还要从其它并购案中总结

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 13
华东海外并购简介
随着去年全球证券市场保持上涨势头，各项经济
指标显示未来一年半全球经济将趋于复苏（虽然
复苏势头微弱），德勤中国华东区税务合伙人蒋
颖（Vivian Jiang）以及位于上海的德勤中国并
购交易服务合伙人丁建萍（Anita Ding）均看好
近期全球经济的发展。
不过，蒋颖认为未来几个月将决定信贷危机的
最终结果，因此至关重要，她表示：“随着各
国经济刺激政策的退出，投资者信心可能随
之下降，导致经济二次探底的可能性大大增
加。”但中国经济的前景更为光明，蒋颖指出
中国的出口和国内消费数据均已回升接近正常
水平。她补充说尽管华南地区的经济因其与
国际市场的关系而饱受全球经济衰退的严重冲
击，但华东地区由于其区域经济发展更加多样
化，更加注重国内市场的增长而非依赖外资为
主导的经济增长，因此较好地抵御住了冲击。
当被问及2010年下半年甚至未来的中国经济增
长前景时，两位均认为尽管保持短期增长与长
期发展目标的平衡对中国政府非常重要，但预
测经济增长率很可能达到10%。蒋颖表示：
“重要的是，经济增长是否是通过正确配置
资源达到的。虚高的房地产泡沫和最终需要高
额成本维护而又无利可图的基础设施建设肯定
无法长期创造价值。”丁建萍深有同感，她表
示：“经济增长的质量是至关重要的，但实现
这样的目标却一把双刃剑。我认为中国政府保
持短期增长与长期发展目标的平衡至关重要，
以摆脱中国经济对海外市场的依赖。”
这些问题可能未受到华东地区海外并购市场的
重视，丁建萍称这一现象为与广泛的经济考虑
脱节。蒋颖表示：“中国东部沿海企业并购海
外资产的动力根本来自于他们向价值链上游发
展的意愿。因此，当前的宏观经济环境对于海
外并购交易作用有限，海外并购主要取决于各
并购企业拓展海外业务、收购知名品牌或者引
进专业技术的意愿。”蒋颖进一步表示华东地
区更多的是私营企业，因此并不像其它大多数
总部位于华北的国有企业那样受到政府监管部
门的诸多限制。
崛起的曙光：中国海外并购新篇章 15
 至于华东地区企业为何更加希望向价值链上游 分海外并购交易额均在3千万美元至1亿美元之
发展的问题，蒋颖表示：“中国的制造企业由 间，预计将来也不大可能出现变化。这些企业
于其产品在某些发达的市场能够卖出更高的价 一般不会进行大额海外并购交易，除非他们完
格，因此他们希望拓展海外分销渠道。”她还 全确定能够从交易中获益，而这种交易的程序
举例说明这一事实，中国一家高档家具企业收 可能会持续数年。”丁建萍的观点更加积极，
购了一家法国公司，主要目的就是为了向（较 她表示：“我同意蒋颖关于近期华东地区企业
富裕的）法国消费者销售其商品。同时她解释 不大可能进行大额海外并购交易的观点，但我
道，那些处于价值链底部的企业因其拓展海外 认为随着全球经济复苏，企业信心提升，以及
业务并无多少回报，且缺乏相关经验，因此并 并购溢价的上涨，华东地区企业近期海外并购
无法参与海外并购业务。相反，他们将企业转 交易的频率将会增加。”
移到中国内陆以降低成本。蒋颖表示（但无意
尽管蒋颖和丁建萍不同程度地强调华东和华北
贬损这些企业）：“这些企业近期没有投资海
地区的企业在海外并购趋势中的差异之处，但
外的计划，但当其处在生产设施无法满足产品
她们对当前私募股权公司的海外并购前景保持
的市场需求的中期时，他们就会逐渐向海外拓
展。” 一致的观点。丁建萍表示：“这只不过是投资
回报的问题，我认为中国私募股权公司往往关
同时，丁建萍认为，许多中国沿海企业抓住机 注国内市场，能够获得较高的投资回报。一些
会进行海外拓展的部分原因在于政府鼓励中国 公司可能会进行海外并购交易，但一般而言，
企业并购海外资产。她表示：“政府加快海外 这些私募股权公司仅占全部海外并购交易的一
并购审批流程以及对海外并购的支持态度会使 小部分。”蒋颖认为中国主权财富基金的海外
整个流程更加顺畅。” 投资也是如此，她指出大部分中国主权财富基
问及华东地区企业收购的具体对象与目的国 金的办事处都设在北京，因此他们的大部分投
时，蒋颖表示华东地区的企业希望拓展其产品 资也从北京做出。
的海外分销渠道，也希望收购外国品牌、引进 当被问及多数华东地区企业在海外并购交易中
先进技术。比如，销售利基产品的企业，如高 所面临的不利条件时，两位均迅速指出中国企
档家具企业，愿意向法国拓展，其它企业主要 业缺乏海外并购经验和战略眼光，这构成了主
为了接触专有技术和先进的研发设施，则希望 要障碍。蒋颖表示：“海外并购交易的决策者
向美国拓展，而希望优化制造过程的企业则希 应确定交易能否增值，而不能仅仅因为看到估
望进入德国市场。
值具有吸引力就决定并购。”丁建萍表示：“并
中国沿海地区并购企业与其它地区并购企业的 购企业应消除只看不买的心态（这种心态很容易
不同之处在于并购估值的差异，华东地区的 损害各方利益）、并重点关注目标筛选、尽职
并购企业不大可能进行大额（5亿美元以上） 调查和PMI流程等交易细节，以尽量从交易中
交易。蒋颖表示：“华东地区企业进行的大部 获得最大价值。”

16
对于潜在中国竞购企业如何更好的做好准备，
两位合伙人均表示应三思而后行。蒋颖表示：
“首先，竞购企业应具有长期战略眼光，而且 “研究显示半数以上中国企业的海
可能更重要的是要深刻理解。其次，他们应
确保具有完成全部并购交易（从寻求竞购目标 外并购交易未取得成功，无法达到
开始直至PMI）的方法和资源。最后，这些企
业还应考虑文化差异，尤其是涉及目标国家的
增值的底线，充分表明海外并购交
管理文化时。”丁建萍表示如果中国的海外并 易非常复杂，而且具有难度。”
购企业无法完全进行尽职调查，就不会取得成
功：“研究显示半数以上中国企业的海外并购
交易未取得成功，无法达到增值的底线，充分 丁建萍
表明海外并购交易非常复杂，而且具有难度。 德勤中国并购交易服务合伙人
寻求好的建议，尤其要咨询具有国际并购经验
的顾问，对于并购交易的成功与否具有重要意
义。”

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 17
华南海外并购简介
位于香港的德勤并购合伙人梁耀辉（Eric
Leung）向Douglas Robinson讲述了香港、广
州及周边地区的中国企业进行海外并购交易的
详细情况。
梁耀辉对全球宏观经济趋势保持相对谨慎态
度，注意到美国企业的信心已经从2010年早期
的最高点跌落下来，而且近期美国房地产销售
也在下跌。尽管梁耀辉对中国经济也保持谨慎
态度，并认为不大可能实现2010年上半年的增
速，但他对中国经济的担忧还是相对缓和，他
表示：“由于近期中国房地产泡沫所带来的不
稳定因素，我认为8%是比较切合实际的增长目
标。”
不过，尽管梁耀辉对中国经济增长的预测不容
乐观，他还是对中国华东地区企业的海外并购
交易持乐观态度，指出全球并购交易现在已回
到2006年和2007年的水平。此外，他认为随
着香港和华南地区的企业积极进行小型补强收
购交易，以及近期在西欧进行的超大级基础设
施并购交易，海外并购交易将逐渐上升。他表
示：“华南地区的大型企业，如长江基建，正
在寻求进行海外并购交易，其在近期以报道所
称的86亿美元收购了英国电网后，还计划收购
英国高速铁路线高速一号（High Speed One)。
但是，这种大额交易比较少见，而且我认为这
种趋势近期不大可能出现改变。”
梁耀辉认为华南地区企业与华东地区企业类
似，正积极寻求机会，以收购知名品牌或者在
技术流程上具有先动优势的公司。由于香港为
区域金融中心，梁耀辉强调香港的金融服务业
作为华南地区企业进行海外并购交易的主要动
力并不足为奇。他表示：“香港的银行已慢慢
返回谈判桌，正在寻求海外并购机会。”比
如，近期汇丰银行计划收购南非莱利银行控
股权，而其主要竞争对手也有意竞购。不过，
并非仅香港的银行参与海外并购交易。梁耀辉
指出，去年两家香港的证券公司被大陆同行收
购，充分表明了区域金融机构不断增长的并购
实力。
梁耀辉指出了华南地区企业进行海外并购交易
的另一个在低端市场尤其明显的趋势。他表
示：“我还发现大量持有外国能源和资源资产
的企业正在反向收购香港的上市公司，以获得
在香港的上市地位。”
梁耀辉指出，海外并购交易可能于近期增加，
并表示：“在金融危机中，海外并购交易额大
幅下降，于2009年降至最低点。因此，由于经
济广泛复苏，海外并购交易额有可能上升。同
时，当前历史最低的融资成本无疑会推动海外
并购交易额的上升。”
崛起的曙光：中国海外并购新篇章 19
 随着预测交易额的上升，梁耀辉预计华南地区
私募股权公司（大部分位于香港）海外并购交
他表示：“香港的银行已慢慢返回 易已将继续增长。他表示：“大部分香港私募

谈判桌，正在寻求海外并购机会。” 股权公司实际上都是大型私募股权公司的区域
附属公司。他们推动了当地大多数私募股权公
司的海外并购交易。另一方面，本地公司几乎
梁耀辉
完全侧重于国内市场。”
德勤中国并购交易服务负责人
但海外并购交易始终存在风险，梁耀辉指出监
管机构的强硬态度以及不同的管理风格是中国海
外并购企业面临的主要障碍。他表示：“中国企
业的管理层在收购海外企业过程中，尤其是在
涉及该国劳动法和法律框架问题时，应了解文
化视角至关重要。”因此，梁耀辉建议中国企
业在收购海外资产时尤其是涉及文化差异问题
时，采取“全球视角”。进行海外并购时应详
细考察目标国的监管法规、财务框架、劳动法
以及法律体系，并强烈建议制定应急计划。

20
汽车业

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 21
 2003年至2010年上半年中国汽车行业海外并购交易 过去六年半，中国汽车企业进行了19宗海外并
购交易，交易总额达49亿美元，其中2009年是
8 2,000 汽车行业海外并购交易的一个分水岭。2009年
共进行了7宗交易，交易总额达13亿美元。尽管
1,800
7 2010年上半年交易量并未上升，但却出现了一

交易额（单位：百万美元）
1,600 宗大额海外汽车并购交易，即2010年一季度末
6 吉利集团以18亿美元价格收购沃尔沃一案。该
1,400
宗交易的交易额超过了2004年以来汽车行业全
5
1,200 部海外投资的三分之一，并使本年度上半年平
均交易额大幅上升。
4 1,000
交易量

自2004年中国汽车行业开始海外并购交易以
3 800
来，交易额低于5亿美元的海外并购交易略低于
600 全部交易的四分之三。尽管交易额在5亿美元
2 以上的中国汽车行业海外并购交易仅占该行业
400
全部海外并购交易的16%，但汽车行业大额交
1 易与所有行业交易的总体趋势相比仍然较为频
200
繁，所有行业中交易额在5亿美元以上的海外并
购交易仅占全部海外并购交易的10%。
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 H1 2010
交易量 交易额（单位：百万美元）

2003年至2010年上半年中国汽车行业海外并购交易平均交易规模

1000

900
平均交易规模（单位：百万美元）

800

700 过去六年半，中国汽车
600 企业进行了19宗海外并
500
购交易，交易总额达49
400

300
亿美元，其中2009年是
200
汽车行业海外并购交易
100 的一个分水岭。
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 H1 2010

平均交易规模（单位：百万美元）

22
西欧是中国汽车企业进行海外并购的最大市 2003年至2010年上半年中国汽车行业海外并购交易规模（按交易
场，2004年至2010年上半年，中国汽车企业在 量划分）
西欧市场的并购交易占全部交易的四分之一以
20
上，还有四宗交易发生在北美地区，占21%的
市场份额，另外在澳洲、南亚和东南亚分别发 18
3
生了两宗交易。
16
本报告还按照交易额对海外并购交易进行了划 3
14
分，但其所占比例的顺序有所变化。西欧市场
的并购交易额占全部交易额的70%，主要得益
交易量

12
于前述吉利收购沃尔沃一案。中国汽车企业在
10
北美地区的并购交易额为5.31亿美元，在澳洲 7
的并购交易额为4.40亿美元。 8

6 1
1
1 1
4 4
2
2 3
1 1
1 1 1 1 1 2 1 2
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 H1 2010 交易总量

未披露 1,500万美元以下 1,500万美元至1亿美元

1.01亿美元至2.50亿美元 2.51亿美元至5亿美元 5亿美元以上

2003年至2010年上半年中国海外并购交易规模（按交易量划分）(%)

%
100
14 16
90 20

自2004年中国汽车行业 80
50
14
50 16
交易量（%）

开始海外并购交易以 70
14
60
来，交易额低于5亿美 50 37
100 60 100 100
元的海外并购交易略低 40
29

于全部交易的四分之 30
50 50
三。 20
29
21

10 20
10
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 H1 2010 交易总量

未披露 1,500万美元以下 1,500万美元至1亿美元

1.01亿美元至2.50亿美元 2.51亿美元至5亿美元 5亿美元以上

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 23
2003年至2010年上半年中国海外并购交易规模（按交易额划分）(%) 中国汽车企业海外并购交易排行榜
中国汽车企业进行的最大、最著名的海外并购
%
交易为前述吉利集团收购沃尔沃一案。吉利以
100
18亿美元的价格收购了瑞典品牌沃尔沃及其知
90 识产权，首先结束了与沃尔沃当地竞争对手萨
博的竞争，并扫清了内部障碍。沃尔沃强大的
80 工会对该宗交易非常不满，在最后一刻撤回了
51
70 62 支持。多亏吉利在最后一刻同意保证完全支付
交易额 (%)

报价。
60 77
95 第二大交易为上汽集团（SAIC）与通用汽车
50 100 100 100 100 （GM）设立合资企业通用上海汽车香港投资公
40 司（General Motors SAIC Investment)，其中上汽
集团承担了大部分现金投资（6.50亿美元）。而
30 38 通用汽车则以其位于印度Talegaon和Halol的两
29 处制造厂（分别位于马哈拉施特拉邦和古吉拉
20
特邦）及其在印度的分销网络作为出资。该投
22
10 资公司预计将于2011年之前实现通用汽车上汽
1 5 8 2 8 1
0
集团汽车的国内销售，并为通用汽车创造新的
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 H1 2010 交易总额 出口收入来源。
1,500万美元以下 1,500万美元至1亿美元 第三大交易为香港汽车电子零件生产商德昌电
1.01亿美元至2.50亿美元 2.51亿美元至5亿美元 5亿美元以上 机控股（Johnson Electric Holdings）以6亿美元
的价格善意收购瑞士汽车电子零件生产商SAIA-
Burgess Electronics一案。该收购溢价比德昌电
机控股的日本竞争对手Sumida Corporation之前
的报价高出11%，德昌电机控股拒绝就其最初
要约价格做出让步，终于促使SAIA管理层选择
了最终买方。
六年半以来，在汽车业仅完成一宗私募股权公
司海外并购交易。该交易为2006年第四季度香
港私募股权公司CCMP亚洲投资基金以4.35亿美
元的价格全面收购澳洲汽车配件分销公司Repco
Limited。该交易比Repco Limited公布交易前一
日股票价格溢价21.5%，足以轻松获得大股东对
该交易的支持。

24
中国汽车企业未来海外并购交易 2003年至2010年上半年中国汽车行业海外并购交易量（按
区域划分）
展望未来，中国汽车企业为引进专有技术、收
购知名品牌，将继续拓展海外市场。中国国有 5%
5%
汽车公司广汽集团正计划与日本三菱汽车公司
共同设立合资企业。广汽集团可能通过其湖南 5% 西欧
26%
子公司长丰汽车集团与三菱汽车公司共同设 北美
5%
立合资企业。三菱汽车公司已持有长丰汽车 澳大拉西亚
14.59%股权，市值达7.2926亿美元。
南亚
广汽集团还有意与富士重工旗下汽车子公司斯 东南亚
11%
巴鲁联手设立运动型多用途车合资企业，但可 日本
能会遇到重庆汽车零部件制造商重庆力帆的竞 韩国
争，因为其也在计划与斯巴鲁共同设立合资企 北欧
业。实际上，斯巴鲁可以从七家中国汽车制造
11% 21% 南美
商中选择两家做为合作伙伴，另外五家分别为
上汽集团、中国一汽集团、北汽集团、奇瑞以
及江淮汽车。 11%

其它方面，据报道上市公司摩托车制造商重
庆宗申动力正与意大利摩托车制造商比亚乔
（Piaggio）就设立发动机合资企业进行谈判，启
动投资总额达1,500万欧元。比亚乔将向合资企 2003年至2010年上半年中国汽车行业海外并购交易额（按区域划
业提供先进的柴油发动机技术，而重庆宗申将 分）（单位：百万美元）
提供生产第一批柴油发动机所需的设备和机械。
<1%
<1%
1% <1%
3% <1%

12% 西欧
北美
澳大拉西亚
东南亚
南亚
14%
北欧
南美
日本

70% 韩国

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 25
2003年至2010年上半年中国汽车行业15大海外并购交易

公布日期 现况 目标公司 目标产业 目标所 竞投方公司 竞投方 卖方公司 卖方所 交易额

在地 所在地 在地 （单位：
百万
美元）
2010年3月 C 沃尔沃汽车公司 汽车业 瑞典 浙江吉利控股集团有限公司 中国 福特汽车公司 美国 1,800
28日
2009年12月 C 通用汽车公司（印度 汽车业 印度 上汽集团汽车有限公司 中国 通用汽车公司 美国 650
5日 制造厂）
2005年8月 C SAIA-Burgess 汽车业 瑞士 德昌电机控股有限公司 香港 600
26日 Electronics Holding AG
2004年10月 P 韩国双龙汽车有限公 汽车业 韩国 上海汽车工业集团公司 中国 韩国双龙汽车有限公司 韩国 500
29日 司（49%股权） （债权人）
2009年12月 C 通用汽车印度有限公 汽车业 印度 上海汽车工业集团公司 中国 Motors Liquidation 美国 500
28日 司（50%股权） Company
2006年12月 C Repco Corporation Ltd 汽车业 澳大利亚 联宇投资基金有限公司 香港 麦格理集团有限公司 澳大利亚 435
11日
2009年3月 C 德尔福集团（全球悬 汽车业 美国 北京京西重工有限公司 中国 德尔福控股集团 美国 100
30日 吊系统与制动业务）
2005年7月 C MG罗孚汽车集团 汽车业 英国 南京汽车集团有限公司 中国 87
23日
2005年9月 C Benelli SpA 汽车业 意大利 钱江集团 中国 Fineldo SpA 意大利 73
16日
2008年9月 P 中南控股（24.88%控 汽车业 新加坡 中南控股有限公司 中国 46
29日 股权）
2007年9月 C 科普威双金属有限责 汽车业 美国 傅氏国际股份有限公司 中国 23
25日 任公司
2006年12月 C Lawrence Automotive 汽车业 英国 华翔集团 中国 麦格纳国际有限公司 加拿大 21
26日 Interiors Ltd
2005年6月 C 尼亚加拉机械制品有 汽车业 加拿大 宝钢集团 中国 Court集团 加拿大 15
28日 限公司(NMPC)（50%
控股权）
2009年12月 C 日兴电机工业有限公 汽车业 日本 宁波韵升有限公司 中国 WL Ross & Co LLC、大和 日本 11
16日 司（79.1%控股权） 证券SMBC资本投资公司
2009年11月 C 密歇根橡胶制品有限 汽车业 美国 安徽中鼎密封件股份有限 中国 迈尔斯工业股份有限公司 美国 10
1日 公司、鹿角橡胶制品 公司
有限公司

C = 完成；P = 进行中

北京商用汽车制造商北汽福田汽车股份有限公
司已经与戴姆勒（Daimler）签署协议，于近期
宣布成立双方各占一半股权的合资企业。该合
资企业位于北京怀柔区，投资9.36亿美元
（其中一半资金最终来自戴姆勒），即将开始
运营。该合资企业将首先设立一个研发中心，
致力于中型和重型卡车的设计与生产。
最后一项重要交易为贝恩资本（Bain Capital
Partners）可能将要进行多次收购，以增强其对
近期中国汽车发动机零部件和系统制造商亚新
科集团（ASIMCO）的并购交易。有两宗交易正
在准备中：一宗在欧洲，另一宗在美国。贝恩
资本计划在两至三年内通过上市将亚新科集团
分拆。但是，内部消息人士否认了并购交易正
在进行，表示贝恩资本会主要致力于亚新科集
团的内部增长。

26
金融服务业

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 27
28
平均交易规模（单位：百万美元） 交易量

0
1
2
3
4
Q1
20
Q2 0

0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
Q1
20 2 3
Q2 0 Q3 00
2 3 2 3
Q3 00 Q4 00
2 3 2 3
Q4 00 Q1 00
2 3 2 3
Q1 00 Q2 00
2 3 2 4
Q2 00 Q3 00
2 4 2 4
Q3 00 Q4 00
2 4 2 4
Q4 00 Q1 00
2 4 2 4
Q1 00 Q2 00
2 4 2 5
Q2 00 Q3 00
2 5 2 5
Q3 00 Q4 00
2 5 2 5
Q4 00 Q1 00

交易量
2 5 2 5
Q1 00 Q2 00
2 5 2 6
Q2 00 Q3 00
2 6 2 6
Q3 00 Q4 00
2 6 2 6
Q4 00 Q1 00
2 6 2 6
Q1 00 Q2 00
2 6 2 7
Q2 00 Q3 00
2 7
2003年至2010年上半年中国金融服务业海外并购交易

2 7 Q4 00
Q3 00
2 7 2 7
Q4 00 Q1 00
2 7 2 7
Q1 00 Q2 00
2 7 2 8
Q2 00 Q3 00
2 8 20 8
Q4 0

平均交易规模（单位：百万美元）
Q3 00
2 8 2 8

2003年至2010年上半年中国金融服务业海外并购交易平均交易规模
Q4 00 Q1 00
2 8 2 8

交易额（单位：百万美元）
Q1 00 Q2 00
2 8 2 9
Q2 00 Q3 00
2 9 2 9
Q3 00 Q4 00
2 9 2 9
Q4 00 Q1 00
2 9 2 9
Q1 00 Q2 01
2 9 20 0
Q2 01 10
20 0
10
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000

交易额（单位：百万美元）
随着中国的银行体系不断发展成熟，一些较大 2003年至2010年上半年中国银行业海外并购交易规模（按交易量划分）
型机构已成为国际市场的重要角色，因此中国
的银行在近期成为了媒体热点。 12

中国各行业企业近年来不断上升的海外并购交
易也印证了这一观点。金融服务业也不例外， 10
3
自2004年以来，该行业共发生42宗海外并购交
易，公布交易总额达196亿美元。银行业海外并 1
8
购交易高峰出现在2007年，该年度共发生11宗 1 1
交易量

并购交易，交易额达122亿美元，其中包括过去
六年来3宗最大的交易。 6 2 2
1
1 1
4 2
1 3
4 2
3 1
2
3 1 1
2 2
1 1 1 1
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 H1 2010

未披露 1,500万美元以下 1,500万美元至1亿美元

1.01亿美元至2.50亿美元 2.51亿美元至5亿美元 5亿美元以上

2003年至2010年上半年中国银行业海外并购交易规模（按交易量划
分）(%)
银行业海外并购交易 %

高峰出现在2007年，该 100

17
11
20
90 20
年度共发生11宗并购交 80
27 11

易，交易额达122亿美 70 20 9 33 22
元。 60 75 40
交易量 (%)

18
50 20
100
40 34
30 20
37 50
20 40
11
25
10 20
9 11
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 H1 2010

未披露 1,500万美元以下 1,500万美元至1亿美元

1.01亿美元至2.50亿美元 2.51亿美元至5亿美元 5亿美元以上

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 29
2003年至2010年上半年中国银行业海外并购交易规模（按交易额 尽管金融危机及其后的经济衰退对全球并购市
划分）(%) 场造成了严重影响，但中国金融业海外并购投
资却继续快速增长。实际上，自2008年第三
% 季度至今，已公布的海外并购交易共有15宗，
100 交易额达37亿美元，其中包括几宗大额交易。
在这种背景下，值得注意的是，尽管发生了金
90
融危机，但由于北美和欧洲的金融机构缺乏资
80 金，将中东和亚洲市场视为非常重要的流动性
55 来源，因此大额交易反而增加。
70 65 64
在这方面最值得注意的交易是2009年第二季度
60 公布的中投公司斥资12亿美元收购美国投资银
交易额 (%)

86 85
50 100 93 行巨头摩根斯坦利3.3%的股权。该交易是摩根
斯坦利公开发售公司普通股份的一部分，所得
40 资金用于偿还其于2008年秋季金融危机开始时
30 14
从美国政府获得的部分问题资产纾解计划基金
44
（TARP funds）。
20 29
11 在欧洲市场，中投公司于2010年第一季度收购
10 9 2
14 3 了英国私募股权公司Apax Partners 2.3%的股
2 10 1 1
6 6 权。Apax Partners进行该交易目的也是为了获
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 H1 2010 得现金，借此交易，其现有投资者共向中投公
司转让了价值12亿美元的股权。
1,500万美元以下 1,500万美元至1亿美元
1.01亿美元至2.50亿美元 2.51亿美元至5亿美元 5亿美元以上

2003年至2010年上半年中国金融服务业海外私募股权并购交易

4 2,500
交易额（单位：百万美元）

2,000
3

1,500

2
交易量

1,000

1
500

0 0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 H1 2010
交易量 交易额（单位：百万美元）

30
尽管中国企业在欧洲和北美等地成熟的金融市 2003年至2010年上半年中国金融服务业海外并购交易量（按区
场进行了多宗大额海外投资交易，但近期宣 域划分）
布的最大交易是2007年第四季度在南非进行
2% 2%
的并购交易，其中中国工商银行（ICBC）斥资 3%
54亿美元收购了标准银行集团（Standard Bank
7%
Group）20%的股权，从而能够进入其在南非的 东南亚
企业银行、个人银行以及投资银行服务业务。 36% 北美
10% 南亚
西欧
澳大拉西亚
非洲
中欧与东欧

近期最大的一宗中国金 17% 韩国

融服务业海外并购交 21%

易是2007年第四季度
对南非标准银行集团
的收购。 2003年至2010年上半年中国金融服务业海外并购交易额（按区域划
分）（单位：百万美元）

1%
1%
2% <1%

15%
32% 北美
非洲
西欧
东南亚
中欧与东欧
南亚
21%
澳大拉西亚
韩国

28%

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 31
2010年上半年中国金融服务业海外并购交易量（按区域划分） 从金融服务业海外投资交易额划分来看，自
2003年以来，有大量交易发生在中国周边市
场，其中中国在东南亚新兴市场的投资占36%。
20% 20% 中国投资者尤其热衷于收购越南金融机构，期
间公布的该等交易就有5宗。对于海外区域并购
交易估值，新加坡处于领先地位，这主要是由
中欧与东欧 于2006年中国银行斥资9.65亿美元从新加坡国
北美
际航空公司收购了新加坡飞机租赁公司。
南亚
东南亚

20% 20% 西欧

20%

2010年上半年中国金融服务业海外并购交易额（按区域划分）
（单位：百万美元）
中国投资者尤其活跃于
17%
1%
收购越南金融机构，在
2003年至2010年上半
年公布的该等交易就有
西欧
东南亚 5宗。
中欧与东欧
南亚
26% 56%

32
 2003年至2010年上半年中国金融服务业20大海外并购交易
公布日期 现况 目标公司 目标产业 目标所 竞投方公司 竞投方 卖方公司 卖方所 交易额
在地 所在地 在地 （单位：
百万
美元）
2007年10月 C 标准银行集团有限公 金融服务业 南非 中国工商银行股份有限公司 中国 5,413
25日 司（20%股权）
2007年5月 C 百仕通集团（少数 金融服务业 美国 中国投资有限责任公司 中国 3,000
20日 股权）
2007年7月 C 巴克莱集团（3.1% 金融服务业 英国 国家开发银行 中国 2,980
23日 股权）
2008年1月 C 加拿大帝国商业银行 金融服务业 加拿大 Manulife Financial 香港 1,530
14日 Corporation、魁北克储蓄投
资集团、长江实业集团有限
公司、OMERS Administration
Corporation
2009年6月 C 摩根斯坦利（3.3% 金融服务业 美国 中国投资有限责任公司 中国 1,227
2日 股权）
2006年12月 C 新加坡飞机租赁公司 金融服务业 新加坡 中国银行股份有限公司 中国 新加坡国际航空公 新加坡 965
15日 (SALE) 司、实里达投资有限
公司、Apfarge投资有
限公司
2010年2月 C Apax Partners LLP 金融服务业 英国 中国投资有限责任公司 中国 956
4日 （2.3%股权）
2010年3月 C 泰国ACL银行公众 金融服务业 泰国 中国工商银行股份有限公司 中国 453
4日 有限公司（80.74%
股权）
2008年2月 C 国贸资本有限公司 金融服务业 马来西亚 Primus Pacific Partners 1 L. P 香港 Hicom Holdings Berhad 马来西亚 412
4日 （20.2%股权）
2010年4月 P Digital Sky 金融服务业 俄罗斯 腾讯控股有限公司 中国 300
12日 Technologies Limited
（10.26%股权）
2009年9月 C PineBridge Investments 金融服务业 美国 Bridge Partners LP 香港 美国国际集团 美国 277
5日
2008年6月 C 巴克莱集团（0.59% 金融服务业 英国 国家开发银行 中国 269
25日 股权）
2007年9月 C Bao Viet 控股集团 金融服务业 越南 汇丰保险集团（亚太）有 香港 252
13日 （10% 股权） 限公司
2007年10月 P 联合银行控股公司 金融服务业 美国 中国民生银行股份有限公司 中国 194
7日 （9.9%股权）
2007年4月 C AFFIN Holdings 金融服务业 马来西亚 东亚银行有限公司 香港 146
24日 Berhad（15%股权）
2009年9月 P 泰国ACL银行公众 金融服务业 泰国 中国工商银行股份有限公司 中国 泰国盘古银行公众有 泰国 106
29日 有限公司（19.26% 限公司
股权）
2006年7月 C 西太平洋银行（在澳 金融服务业 澳大利亚 汇丰银行有限公司 香港 西太平洋银行公司 澳大利亚 105
26日 洲和新西兰的托管
业务）
2009年10月 C Bao Viet 控股集团 金融服务业 越南 汇丰保险集团（亚太）有 香港 财政部 越南 104
22日 （8% 股权） 限公司
2008年1月 C 印度工业信贷投资金 金融服务业 印度 野村国际（香港）有限公司 香港 100
13日 融服务公司（0.9%
股权）
2007年1月 C 泰民银行公众有限公 金融服务业 泰国 Blum Capital Partners LP、曼 香港 94
3日 司（32.87%股权） 哈顿资产管理公司、TPG新
桥资本

C = 完成；P = 进行中

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 33
 2010年上半年最大的海外金融服务业并购交易
为前述进行的中投公司收购Apax Partners股权，
第二大交易为腾讯收购Digital Sky Technologies
股权。中国互联网服务商腾讯以3亿美元的价格
收购了俄罗斯的Digital Sky Technologies10.26%
的股权，该公司是一家私募股权公司，全部估
值为29亿美元。
东南亚市场内，在过去一年半时间内已公布的
并购交易中，泰国ACL银行公众有限公司股权
收购案最引人关注。该宗交易的收购方为中国
工商银行，其于2009年斥资1.06亿美元收购了
ACL 19.26%的股权。为了拓展在湄公河区域的
业务，中国工商银行于2010年3月又斥资4.53亿
美元对其剩余的80.74%的股权进行自愿要约收
购。
“如果中国建设银行与本身财务状
况就不佳的中小银行合作，将很难
实现其国际拓展战略。”
中国建设银行公告
公司消息人士
mergermarket，2010年8月24日
34
中国金融服务业未来海外并购交易
据报道，在上海和香港上市的中国建设银行
（CCB）正在寻求海外并购以及建立合资企业的
机会。 中国建设银行为了拓展海外业务，增强
自己的竞争力，正在纽约、伦敦、法兰克福等
国际金融中心寻求大型合作伙伴。目前其已经
在上述三个城市设立了分支机构。但是，他们
仍然希望在外部拓展其商业、投资以及其它融资
银行业务。中国建设银行消息人士表示：“理想
的并购对象或合作伙伴应该是大型集团，而非中
小型企业。如果中国建设银行与本身财务状况
就不佳的中小银行合作，将很难实现其国际拓
展战略。”
另一家中国的银行业巨头中国工商银行通过发
行可转换证券，筹集到36.8亿美元资金，现正
在寻求海外并购对象。根据近期报道，工商银
行在开始发行可转换证券时就考虑进行海外并
购。
同时，中国黑龙江省哈尔滨银行已经于国际金
融公司（IFC）签署了战略合作协议。哈尔滨银
行主要经营小额贷款业务，截至2010年6月总
值为145.5亿美元。据报道，协议双方将合资设
立乡镇银行，预计到2011年底共设立30家乡镇
银行。
矿业

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 35
36
平均交易规模（单位：百万美元） 交易量

0
2
4
6
8
10
12
Q1
20
Q2 0
2 3

0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
Q1 Q3 00
2 2 3
Q2 00 Q4 00
2 3 2 3
Q3 00 Q1 00
2 3 2 3
Q4 00 Q2 00
2 3 2 4
Q1 00 Q3 00
2 3 2 4
Q2 00 Q4 00
2 4 2 4
Q3 00 Q1 00
2 4 2 4
Q4 00 Q2 00
2 4 2 5
Q1 00 Q3 00
2 4 2 5
Q2 00 Q4 00
2 5 2 5
Q3 00 Q1 00
2 5 2 5
Q4 00 Q2 00

交易量
2 5 2 6
Q1 00 Q3 00
2 5 2 6
Q2 00 Q4 00
2 6 2 6
Q3 00 Q1 00
2 6 2 6
2003年至2010年上半年中国矿业海外并购交易

Q4 00 Q2 00
2 6 2 7
Q1 00 Q3 00
2 6 2 7
Q2 00 Q4 00
2 7 2 7
Q3 00 Q1 00
2 7 2 7
Q4 00 Q2 00
2 7 2 8

2003年至2010年上半年中国矿业海外并购交易平均交易规模
Q1 00 Q3 00
2 7 2 8
Q2 00 Q4 00
2 8 2 8

平均交易规模（单位：百万美元）
Q3 00 Q1 00
2 8 2 8
Q4 00 Q2 00
2 8 2 9

交易额（单位：百万美元）
Q1 00 Q3 00
2 8 2 9
Q2 00 Q4 00
2 9 2 9
Q3 00 Q1 00
2 9 2 9
Q4 00 Q2 01
2 9 20 0
Q1 00
2 9 10
Q2 01

0
20 0
10
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000

交易额（单位：百万美元）
受中国经济稳步增长的推动，同时中国为了满 2003年至2010年上半年中国矿业海外并购交易规模（按交易
足不断增长的原材料需求，需要进口矿产资 量划分）
源，因此中国的矿业海外并购交易近年来增长 30
显著。
自2003年以来，中国的矿业海外并购交易共完 4
25
成92宗，交易总额达319.7亿美元。自2006年
起，中国的矿业海外并购交易快速增长，2006 4
年共有8宗交易，交易总额达21.7亿美元。2007 20 2
1
交易量

至2009年一直保持增长趋势，交易量平均每年 5
上涨超过50%。2009年，中国的矿业海外并购 15 6 1
交易在全球经济衰退中逆市增长，达到了近年 2
2 5
来最高水平，共完成28宗交易，交易额达87.3
亿美元。 10 2 9
8
2
7 8
5 3
2 5
1 2
2 1 2 2 2
0 1 1 1
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 H1 2010

未披露 1,500万美元以下 1,500万美元至1亿美元

1.01亿美元至2.50亿美元 2.51亿美元至5亿美元 5亿美元以上

2003年至2010年上半年中国矿业海外并购交易规模（按交易

2009年，中国的矿业海 量划分）（%）
%
外并购交易在全球经 100
10
6
11
13 14
济衰退中逆市增长，达 90 25 5
8

到了近年来最高水平， 80 34 13

29
14 31
70 25
共完成28宗交易，交易 60
13
18
交易额 (%)

38
额达87.3亿美元。 50 100 33

40 47 38 32 50 38
30
25
20
33 9 18 14
10
12 14 13
9
0 4 4
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 H1 2010 交易总额

未披露 1,500万美元以下 1,500万美元至1亿美元

1.01亿美元至2.50亿美元 2.51亿美元至5亿美元 5亿美元以上

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 37
2003年至2010年上半年中国矿业海外并购交易规模（按交易 全球需求对矿产资源需求的增长导致其价格不
额划分）(%) 断上涨，从而推动了中国企业收购海外矿业资
产交易额的上升。新兴的中国矿业资源收购企
%
业具有进行大额交易的强烈愿望和财政实力，
100
10
6
11
进一步推动了矿业海外并购交易的增长。
13 14
90 25 5
8 矿业领域内最大的海外并购交易为2008年1
80 34 13 14 31 月，中国最大的铝业集团：国有企业中国铝
业（Chinalco）与美国铝业集团Alcoa共同斥
70 29 25
13 巨资140亿美元收购英澳矿业巨头力拓12%
18 的股权一案。而2010年上半年最大的交易为
60
交易额 (%)

38
香港Hornbridge Holdings斥资3.9亿美元从巴
50 100 33 西Votorantim集团旗下私募股权公司荷兰Lit
40 Mining和Votorantim Novos Negócios手中收购巴
47 38 32 50 38
西Sul Americana de Metais （SAM）一案。
30
25
20
33 9 18 14
10
12 14 13
9
0 4 4
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 H1 2010 交易总额

未披露 1,500万美元以下 1,500万美元至1亿美元

1.01亿美元至2.50亿美元 2.51亿美元至5亿美元 5亿美元以上

2003年至2010年上半年中国矿业海外并购交易量（按区域
划分）

3% 2%
1%
1% 随着全球对硬商品需求
4%
4%
澳大拉西亚
的增长，硬商品价格不
北美
6% 南美 断上涨，从而推动了中
6%
西欧
非洲
国企业收购海外矿业资
50%
东南亚 产交易额的上升。
北亚
南欧
中亚
23% 南亚

38
在中国矿业企业海外并购的目标市场中，澳 2010年上半年中国矿业海外并购交易量（按区域划分）
大拉西亚市场最为显著，交易量正好占2003
年至2010年上半年全部矿业海外并购交易量 6%
的一半。同期中国矿业企业在澳大拉西亚市场
13%
的并购交易额占交易总额的25%，低于西欧市
场的48%，该比例主要得益于前述力拓股权收
购案。这家矿业巨头虽然在澳大利亚有大量业
澳大拉西亚
务，但其总部设在英国。
北美
正是对澳大利亚市场的巨额投资使得未来矿业 西欧
海外并购交易的前景越加不明朗。这种不确定 56%
南美
性主要来自于广受争议的“附加税”。澳大利
亚规定，对于资源公司超出10年期政府公债收 25%
益的利润征收30%的附加税。启征该附加税已
成为澳大利亚新组建政府的政治责任，起初税
率设为40%。吉拉德（Julia Gillard）于2010年8
月大选中以澳大利亚历史上最微弱优势当选为
总理。她目前将努力重建支持，这也意味着该 2003年至2010年上半年中国矿业海外并购交易额（按区域划分）（单
附加税可能暂缓征收。 位：百万美元）
<1%
<1%
该附加税可能会阻止某些投资者在澳大利亚市 2% 2% <1%
场寻求投资目标，但中国的长期利益使其海外 2%
5% 西欧
并购交易在中长期将有强劲增长。实际上，中
国国内市场增长快速，对原材料和供应链的需 澳大拉西亚
求极大，不会导致对澳大利亚市场并购交易的 北美
停滞。 15% 南美
47% 南亚
南欧
非洲
东南亚
北亚
中亚
25%

2010年上半年中国矿业海外并购交易额（按区域划分）（单位：百
万美元）

20%
30%

北美
澳大拉西亚
南美
西欧

25%

25%

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 39
2003年至2010年上半年中国20大矿业海外并购交易
公布日期 现况 目标公司 目标产业 目标所 竞投方公司 竞投方 卖方公司 卖方所 交易额
在地 所在地 在地 （单位：
百万
美元）
2008年2月 C 力拓股份公司（12% 矿业 英国 美国铝业公司、中国铝业 中国 14,000
1日 股权） 公司
2009年8月 C 菲尼克斯资源有限 矿业 澳大利亚 兖州煤业股份有限公司 中国 2,568
13日 公司
2009年7月 C 泰克柯资源有限公司 矿业 加拿大 福布罗投资有限公司 中国 1,508
3日 （17.2%股权）
2009年4月 C OZ矿产有限公司（资 矿业 澳大利亚 中国五矿有色金属有限公司 中国 OZ矿产有限公司 澳大利亚 1,386
14日 产不包括Prominent山
和马塔贝金矿）
2008年3月 C Midwest Corporation 矿业 澳大利亚 中钢集团 中国 879
14日 Ltd（80.31%股权）
2006年11月 C 英美资源集团 矿业 英国 China Vision Resources 中国 E Oppenheimer & Son 南非 812
10日 （1.01%股权）
2007年6月 C Peru Copper Inc. 矿业 加拿大 中国铝业公司 中国 779
11日
2006年3月 C Ashapura Minechem 矿业 印度 青铜峡铝业集团有限公司 中国 四川奥深达铝业有限公司 中国 651
24日 Ltd（位于卡奇的矾土
厂）（50%股权）
2007年8月 P Bellavista Holding 矿业 智利 China Elegance Resources Ltd 香港 Ceasers Development Ltd 香港 600
29日 Group Ltd（60%股
权）
2009年12月 C Corriente Resources Inc 矿业 加拿大 中铁建铜冠投资有限公司 中国 549
28日
2007年12 C 加拿大北秘鲁铜业 矿业 加拿大 北秘鲁铜业收购公司 中国 411
月6日 公司
2009年2月 C 福特斯库金属集团 矿业 澳大利亚 湖南华菱钢铁集团有限公司 中国 Harbinger Capital Partners 美国 408
24日 （9.07%股权） Special Situations Fund,
L.P.、Harbinger Capital
Partners Master Fund I Ltd
2009年11月 C MMX Mineracao e 矿业 巴西 武汉钢铁股份有限公司 中国 400
30日 Metalicos SA（21.52%
股权）
2010年4月 P Sul Americana de 矿业 巴西 洪桥集团有限公司 香港 Votorantim Novos 巴西 390
18日 Metais S.A Negocios Ltda、Lit Mining
Cooperatief U.A.
2009年2月 C 福特斯库金属集团 矿业 澳大利亚 湖南华菱钢铁集团有限公司 中国 363
24日 （7.42%股权）
2009年10月 C Krom Maden（50% 矿业 土耳其 太原钢铁集团有限公司 中国 CVK Group Corporation 土耳其 300
27日 股权）、Kop
Krom（50%股权）
、Guney Krom（50%
股权）
2007年9月 C Zimasco联合企业公司 矿业 津巴布韦 中钢贸易公司 中国 292
26日 （92%股权）
2008年11月 C Langfeld Enterprises 矿业 塞浦路斯 Grandvest International Ltd 香港 Cordia Global Limited 塞浦路斯 253
14日 Limited（90%股权）
2010年1月 P 非洲矿业有限公司 矿业 海峡群岛 中国铁路物资总公司 中国 244
6日 （12.5%股权）
2009年8月 C 阿奎拉资源有限公司 矿业 澳大利亚 宝钢集团 中国 241
28日 （15%股权）

C = 完成；P = 进行中

40
7年半以来，中国矿业海外并购交易中最大的
一宗为前述中国铝业和Alcoa并购一案，第二
大交易为中国煤业集团兖州煤业于2009年8月
以26亿美元的价格收购澳大利亚产煤公司菲
尼克斯资源有限公司（Felix Resources）。该宗
交易使菲尼克斯资源有限公司股价在公布交
易前一日下跌14%，但将其全资子公司South
Australian Coal Corporation成功分拆，后者最终
于澳大利亚证交所上市。
兖州煤业收购菲尼克斯资源有限公司股权一个
月之前，中投公司通过其并购机构福布罗投资
有限公司（Fullbloom Investment Corporation）
以15亿美元的总价收购了泰克柯资源有限公司
17.2%的股权，该公司为一家经营多种业务的
加拿大矿业和冶炼公司，之前负债累累。福布
罗投资有限公司以低于泰克柯交易前一日股价
6.9%的价格收购了泰克柯股权。但福布罗应持
有这些股票在十二个月以上，且未经泰克柯同
意不得转让。此外，双方还签署了一项冻结条
款，规定福布罗不得采取某些特定行为，如增
持泰克柯股份、任何涉及泰克柯的特别交易、
或者寻求加入泰克柯董事会的机会等。泰克柯
将所得款项用于缓解债务压力。

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 41
2010年上半年中国10大矿业海外并购交易
公布日期 现况 目标公司 目标产业 目标所 竞投方公司 竞投方 卖方公司 卖方所 交易额
在地 所在地 在地 （单位：
百万
美元）
2010年4月 P Sul Americana de 矿业 巴西 洪桥集团有限公司 香港 Votorantim Novos 巴西 390
18日 Metais S.A Negocios Ltda、Lit Mining
Cooperatief U.A.
2010年1月 P 非洲矿业有限公司 矿业 海峡群岛 中国铁路物资总公司 中国 244
6日 （12.5%股权）
2010年3月 C Chariot Resources 矿业 加拿大 中科矿业集团有限公司 香港 211
1日 Limited
2010年3月 C Iron Metals 矿业 英属维京 中国人寿保险（海外）股份 香港 Belmore Overseas Limited 英属维京 200
24日 International Limited 群岛 有限公司 群岛
2010年3月 C Cape Lambert Lady 矿业 澳大利亚 中科矿业集团有限公司 香港 Cape Lambert Iron Ore 澳大利亚 124
12日 Annie Exploration Limited
Pty Ltd
2010年4月 P Gloucester Coal 矿业 澳大利亚 来宝集团 香港 118
6日 Ltd（12.3%股权）
2010年1月 P Oxus Gold Plc（59.7% 矿业 英国 白银有色集团有限公司、 中国 76
7日 股权） 中信集团、Chang Xin Yuan
Su Equity Investment Fund
Management LP
2010年1月 C Bluestone Mines 矿业 澳大利亚 云南锡业集团（控股）有 中国 Metals X Limited 澳大利亚 45
28日 Tasmania Pty 限公司
Ltd（50%股权）
2010年2月 P Khan Resources Inc 矿业 加拿大 中核海外铀业控股有限公司 中国 34
1日
2010年4月 P MetroCoal 矿业 澳大利亚 中国煤炭工业进出口集团 中国 MetroCoal Limited 澳大利亚 28
8日 Limited（EPC 1165 公司
Columboola 煤矿）
（51%股权）

C = 完成；P = 进行中

2010年上半年中国的矿业海外并购交易表明其 区）和Bahia南部矿化带（第5矿区），面积约
交易范围已经变得更加广泛。本期最大的两宗 270平方公里。
中国矿业海外并购交易分别为对南美和非洲公
第二大交易为中国铁路物资总公司以2.44亿
司股权的收购，这一事实也印证了以上观点。
美元的价格收购非洲矿产有限公司（AML）
最大的交易为香港硅矿冶炼与贸易公司洪桥集
12.5%股权。根据AML股价在并购交易宣布前一
团有限公司（Honbridge Holdings）以3.9亿美
日收盘时的价格，该报价使AML获得了19.6%
元的价格收购巴西铁矿石勘探公司SAM。SAM
的溢价，所得资金可用于近期开展的一期铁矿
拥有94项勘探许可证，所涉矿区约为13.6万公
石生产。
顷。这些勘探许可证可分为第5至第13矿区共9
个矿区，位于Minas Gerais北部（第6至第13矿

42
中国矿业未来海外并购交易
据报道，中国金矿公司招金矿业迫切希望进行
海外并购，正计划收购一家澳大利亚金矿公
2010年上半年中国的矿业海外并购
司。据报道，招金矿业持有约1.41亿美元的并
购资本，正积极在澳大利亚寻求纯金储量在30
交易表明其交易范围已经变得更加
吨以上的并购对象。招金矿业之前于2010年7
月份收购了一家澳大利亚金矿公司Citigold的少
广泛。本期最大的两宗中国矿业海
数股权，现正计划收购其它公司的多数股权。 外并购交易分别为对南美和非洲公
据报道招金矿业有意收购的对象有Oz矿产有限
公司、Resolute Mining以及OceanaGold，不过 司股权的收购，这一事实也印证了以
业内评论人士指出招金矿业收购金金属储量如
此大的澳大利亚公司并无太多机会。 上观点。
加拿大金矿与铜矿公司Antares Minerals正在开
发拉丁美洲市场，对于中国的并购企业也具有
吸引力，有分析人士指出该公司在秘鲁南部铜
业公司的Haquira项目是最大的未开发铜矿资产
之一，由一家小型勘探公司控制。
最后，据报道，中国国有企业河北钢铁集团正
与澳大利亚的Atlas Iron就收购其Ridley磁铁矿项
目的股权进行谈判。该项目位于西澳，预计未
来35年内其铁矿石年产量可达1,500万吨。据之
前的报道，该项目估值为2.9亿美元。

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 43
油气业

44
 平均交易规模（单位：百万美元） 交易量

0
1
2
3
4
5
Q1
2
Q2 00
2 3

0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
Q1
2 Q3 00
Q2 00 2 3
2 3 Q4 00
Q3 00 2 3
2 3 Q1 00
Q4 00 2 3
2 3 Q2 00
Q1 00 2 4
2 3 Q3 00
Q2 00 2 4
2 4 Q4 00
Q3 00 2 4
2 4 Q1 00
Q4 00 2 4
2 4 Q2 00
Q1 00 2 5
2 4 Q3 00
Q2 00 2 5
2 5 Q4 00
Q3 00 2 5
2 5 Q1 00
Q4 00 2 5
2 5 Q2 00

交易量
Q1 00 2 6
2 5 Q3 00
Q2 00 2 6
2 6 Q4 00
Q3 00 2 6
2 6 Q1 00
Q4 00 2 6
2 6 Q2 00
2 7
2003年至2010年上半年中国油气业海外并购交易

Q1 00
2 6 Q3 00
Q2 00 2 7
2 7 Q4 00
Q3 00 20 7
2 7 Q1 0
Q4 00 2 7
2 7 Q2 00
Q1 00 2 8
2 7 Q3 00

2003年至2010年上半年中国油气业海外并购交易平均交易规模
Q2 00 2 8

平均交易规模（单位：百万美元）
2 8 Q4 00
Q3 00 2 8
2 8 Q1 00
Q4 00 2 8
2 8 Q2 00
2 9
交易额（单位：百万美元）
Q1 00
2 8 Q3 00
Q2 00 2 9
2 9 Q4 00
Q3 00 2 9
2 9 Q1 00
Q4 00 2 9
2 9 Q2 01
Q1 00 20 0
2 9 10
Q2 01
20 0
0

10
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
10,000

交易额（单位：百万美元）

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 45
2003年至2010年上半年中国油气业海外并购交易规模（按交易量划分） 2010年上半年，中国油气业海外并购交易达到
高峰，共完成了8宗交易，公布交易总额达116
亿美元。这个交易量相当于2009年全年的交易
9 量，累计投资额也在增长，2009年中国油气业
海外并购累计投资额仅为109亿美元。
8 3
3 随着近期交易量的增长，单宗交易额可能也会
7 4 增长。实际上，2010年上半年中国油气业海外
1 1 3 并购交易平均交易额达14亿美元，接近2003年
6 4
1 至2009年期间平均交易额（7.95亿美元）的2
交易量

5 2 2 倍。
1 1
4 2 2
1
3 2 2 2
1 3 1 3 1
2
1 1 1 1
1 2 2
1 1 1 1 1 1
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 H1 2010

未披露 1,500万美元以下 1,500万美元至1亿美元

1.01亿美元至2.50亿美元 2.51亿美元至5亿美元 5亿美元以上

2003年至2010年上半年中国油气业海外并购交易规模（按交易量划
分）(%)

%
100

90
13
23 2010年上半年中国油气
32
80
29 50
40
45
34 37
50
业海外并购交易平均交
11
70

60 11 12
易额达到14亿美元，接
近2003年至2009年期
交易量 (%)

22 13
50 20 11 14
40
29
25
22 13 间平均交易额（7.95亿
30
33
22
11
37 13 25 美元）的2倍。
20 40 12
29 11 11 3
10 25
11 11 11 13 12 14
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 H1 2010 交易总额

未披露 1,500万美元以下 1,500万美元至1亿美元

1.01亿美元至2.50亿美元 2.51亿美元至5亿美元 5亿美元以上

46
通过近年来按交易量划分的交易绝对额可以看 2003年至2010年上半年中国油气业海外并购交易规模（按交易额划
出中国油气业海外并购交易额的变化更加明 分）(%)
显。2010年上半年，正好有一半海外并购交易
交易额在5亿美元以上，也是2003年以来所占 %
比例最大的。同期中端市场（交易额在5亿美 100
元以下）交易额降至仅占全部海外并购交易额
90
的39%。2003年至2009年，中国油气业中端
市场交易额占其全部海外并购交易额的一半以 80
下（49%）。 48
70
72
60
交易额 (%)

81 89 91
94 96 96 95
50

40

30 42
12
20

10 19 3 3 13 3 4 2
10 3 1 4 7 4
1 1
5
2
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 H1 2010 交易总额

1,500万美元以下 1,500万美元至1亿美元
1.01亿美元至2.50亿美元 2.51亿美元至5亿美元 5亿美元以上

2003年至2010年上半年中国油气业海外并购交易规模（按区
域划分）

3% 2%
3% 北美
2010年上半年，中国油 5%
3%
东南亚
30%
气业中端市场（交易额 非洲
中欧与东欧
在5亿美元以下）交易 7%
中亚

额降至仅占全部海外并 8%
南美
澳大拉西亚

购交易额的39%，而 中东
北欧
2003年至2009年，中端 8% 南亚
15% 西欧
市场交易额占其全部海 8% 北亚
8%
外并购交易额的49%。

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 47
2010年上半年中国油气业海外并购交易规模（按区域划分） 2003年至2010年上半年，北美洲市场是中国
12% 油气业海外并购的主要目的地，共有17宗交易
发生在北美洲，交易额达221亿美元。按交易
量计算，占全部交易的30%，按交易额计算，
37% 北美 占全部交易的43%。东南亚市场也较受欢迎，
12% 同间内共有8宗交易发生。此外，在非洲、中
非洲
欧、东欧、中亚和南美分别完成了一宗交易。
中亚
中东 中国企业喜欢并购北美洲企业似乎已成定
北欧
例，2010年上半年中国全部海外并购交易的
37%发生在北美市场。其中最大的交易无疑是
南美
13% 中国石化收购Syncrude Canada 9.03%股权，其
它交易还包括中国主权财富基金中国投资公司
对加拿大油气勘探与生产公司Penn West各项资
13% 产的双重收购。
13%
2003年至2010年上半年，中国油气业海外并购
2003年至2010年上半年中国资油气业海外并购交易额（按区域 企业对北美油气业企业投入了大量资本，投资
划分）（单位：百万美元） 总额为221亿美元。此外，同期内，中国油气
1% 业海外并购企业分别在中欧和东欧投资89亿美
2% 2% 1%
1% 元，在非洲投资50亿美元，在中亚投资40亿
北美
3% 美元。
中欧与东欧
7% 2010年上半年中国油气业企业在北美洲的并购
非洲
交易有所增加，交易额达全部交易额的一半以
中亚
7% 上（51%），在南美洲的交易额达到了全部交
北欧
43% 易额的四分之一，在非洲的交易额占到21%。
南美
澳大拉西亚
8%
中东
东南亚
西欧
10%
北亚
南亚
17%

2010年上半年中国油气业海外并购交易额（按区域划分）（单位：
百万美元）
1% 1%

21%

北美
南美
51% 非洲
中亚
北欧

27%

48
2003年至2010年上半年中国20大油气业海外并购交易

公布日期 现况 目标公司 目标产业 目标所 竞投方公司 竞投方 卖方公司 卖方所 交易额

在地 所在地 在地 （单位：
百万
美元）
2009年6月 C Addax石油公司 油气业 加拿大 中国石化集团国际石油勘探 中国 8,800
24日 开发有限公司
2006年7月 C Rosneft Oil Company 油气业 俄罗斯 英国石油公司、马来西亚国 中国 Rosneftegaz 俄罗斯 5,345
14日 OAO（7.58%股权） 家石油股份有限公司、中国
石油天然气集团公司
2010年4月 C Syncrude Canada 油气业 加拿大 中国石化集团国际石油勘探 中国 康菲石油公司 美国 4,650
12日 Ltd（9.03%股权） 开发有限公司
2005年8月 C 哈萨克斯坦石油公司 油气业 加拿大 中国石油天然气集团公司 中国 3,932
22日
2008年7月 C Awilco Offshore ASA 油气业 挪威 中海油田服务股份有限公司 中国 3,777
7日
2006年6月 C OAO Udmurtneft 油气业 俄罗斯 中国石油化工股份有限公司 中国 TNK-BP Holding OAO 俄罗斯 3,500
20日
2010年3月 P Bridas Corporation（50% 油气业 阿根廷 中国海洋石油国际有限公司 中国 Bridas Energy Holdings Ltd 阿根廷 3,100
14日 股权）
2010年3月 P Sonangol Sinopec 油气业 安哥拉 中石化股份(香港)国际有限 香港 Sinopec Overseas Oil & Gas 中国 2,457
28日 International Limited（55% 公司） Limited
股权）
2006年1月 C 南大西洋石油有限公司 油气业 尼日利亚 中国海洋石油有限公司 香港 南大西洋石油有限公司 尼日利亚 2,268
9日 (OML 130) （45%股权）
2006年10月 C Argymak Trans Service 油气业 哈萨克 中信集团 中国 中信加拿大石油有限公司 加拿大 1,910
25日 LLP、Karazhanbasmunai, 斯坦
JSC、Tulpar Munai Services
LLP
2008年9月 C Tanganyika Oil Company 油气业 加拿大 中國石油化工股份有限公司 中国 1,813
25日 Ltd.
2007年5月 C Renowned Nation Limited 油气业 哈萨克 中信资源控股有限公司 香港 中信集团 中国 1,042
9日 斯坦
2009年9月 C JSC KazMunaiGas 油气业 哈萨克 福布罗投资有限公司 中国 939
30日 Exploration 斯坦
Production（11%股权）
2010年5月 C 畔西能源信托公司（位于 油气业 加拿大 中国投资有限责任公司 中国 畔西能源信托公司 加拿大 799
13日 艾伯塔省德油砂资产）
（45%股权）
2007年6月 C Peru Copper Inc. 油气业 加拿大 中国铝业公司 中国 779
11日
2003年10月 C Gorgon Project（12.5% 油气业 澳大利亚 中国海洋石油有限公司 中国 荷兰皇家壳牌有限公司、 荷兰 701
24日 股权） 雪佛龙公司、埃克森美
孚公司
2009年8月 C Emerald Energy Plc 油气业 英国 中化国际（控股）股份有 中国 694
12日 限公司
2005年12月 C 加拿大石油公司（产量分 油气业 叙利亚 Fulin Investments 中国 加拿大石油公司 加拿大 574
20日 成合同） S.A.R.L、ONGC Nile Ganga BV
2008年3月 C AED Oil Limited（AC/P22 油气业 澳大利亚 中国石化集团国际石油勘探 中国 AED Oil Limited 澳大利亚 561
31日 、AC/L6和AC/RL1持有的 开发有限公司
资产，包括Puffin和Talbot
油田）（(60%股权)
2008年2月 C SOCO Yemen Pty Limited 油气业 也门 Sinochem Petroleum Limited 中国 SOCO International Plc 英国 465
2日 （澳大利亚）

C = 完成；P = 进行中

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 49
2010年上半年中国5大油气业海外并购交易

公布日期 现况 目标公司 目标产业 目标所 竞投方公司 竞投方 卖方公司 卖方所 交易额

在地 所在地 在地 （单位：
百万
美元）
2010年4月 C Syncrude Canada 油气业 加拿大 中国石化集团国际石油勘探 中国 康菲石油公司 美国 4,650
12日 Ltd（9.03%股权） 开发有限公司
2010年3月 P Bridas Corporation（50% 油气业 阿根廷 中国海洋石油国际有限公司 中国 Bridas Energy Holdings Ltd 阿根廷 3,100
14日 股权）
2010年3月 P Sonangol Sinopec 油气业 安哥拉 中石化股份(香港)国际有限 香港 Sinopec Overseas Oil & Gas 中国 2,457
28日 International 公司） Limited
Limited（55%股权）
2010年5月 C 畔西能源信托公司（位于 油气业 加拿大 中国投资有限责任公司 中国 畔西能源信托公司 加拿大 799
13日 艾伯塔省德油砂资产）
（45%股权）
2010年5月 C 畔西能源信托公司 油气业 加拿大 中国投资有限责任公司 中国 425
13日 （5.24%股权）

C = 完成；P = 进行中

中国油气业最大的海外并购交易为中石化于
2009年6月份以88亿美元的价格收购加拿大
油气勘探与生产公司Addax石油公司（Addax
Petroleum）。据传日本工业巨头三菱拟竞购
Addax石油公司，韩国国有企业韩国国家石油
公司（Korea National Oil Company）与印度石油
天然气公司海外分公司ONGC Videsh均对Addax
表示出兴趣。最终，由于全球监管机构均很快
认可中石化的本次并购，因此中石化迅速达成
了交易。
第二大交易为中国国有企业中国石油天然气集
团公司（CNPC）连同英国石油公司（BP）和马
来西亚国家石油股份有限公司（Petronas）于
2006年第三季度以53亿美元的价格收购俄罗斯
油气生产商OAO Rosneft Oil 7.6%的股权。中国
石油天然气集团公司共向并购机构投资了5亿美
元，该并购机构多数股权由一家未透露名称的
俄罗斯投资者持有。
2010年上半年中国油气业最引人注目的海外
并购交易为中石化以46.5亿美元的价格收购
Syncrude股权。另一宗值得注意的交易是中国
海洋石油国际有限公司于2010年第一季度斥资
31亿美元收购阿根廷油气勘探与生产公司Bridas
Corporation 50%的股权。该交易使中国海洋石
油国际有限公司的油气当量（BOE）储备和平均
日产量分别达到了3.18亿桶和4.6万桶。
第三大交易为中石化于2010年3月份以25亿
美元的价格收购安哥拉油气勘探与生产公司
Sonangol Sinopec International （SSI）55%的股
权。中石化可能会持有SSI在安哥拉第18油区
50%的股权，据报道该油区拥有约7亿桶油气当
量储备。迄今为止，该油区已经钻探了11口勘
探井，已证明其中8口具有经济开采价值。

50
中国在巴西、印度和俄罗
斯的并购投资

历史数据 2003年至2010年上半年中国企业在巴西、印度和俄罗斯的海外并
购交易
七年半以来，中国企业在巴西、印度和俄罗斯
共完成了52宗海外并购交易，交易总额达153亿 10 10,000
美元。交易高峰出现在2006年至2007年，随着
中国经济的平稳增长，中国企业在这些国家每

交易额（单位：百万美元）
年均进行10宗交易。但是在2008年和2009年， 8 8,000
中国企业的并购投资趋于放缓，并购交易分别
跌至8宗和7宗。尽管如此，随着近期交易量的
上升，中国企业在这些国家的并购交易有可能 6 6,000
会再次掀起一轮高潮。2010年上半年已进行了7
交易量

宗交易，交易额为2006年以来最高，所有迹象
都表明下半年并购交易将继续增长。 4 4,000

与中国企业整体海外并购交易趋势相比，中国
企业在巴西、印度和俄罗斯进行的并购交易仍 2 2,000
相对不够活跃，占全部交易量的比例尚不足十
分之一（9.2%）。而中国企业在这三个国家的
并购交易额则占全部海外并购交易额的10.4%。 0 0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 H1 2010
交易量 交易额（单位：百万美元）

2003年至2010年上半年中国企业在巴西、印度和俄罗斯的海外并购交
随着近期交易量的上 易（按交易量划分）

升，中国企业在巴西、印 10
1
2
度和俄罗斯的并购交易 8 2
有可能会再次掀起一轮
高潮。2010年上半年已
交易量

6 2 2

进行了7宗交易，交易额
为2006年以来最高。 4
7
8 8 2 2

5 1
2
3 3
2 2

0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 H1 2010

印度 俄罗斯 巴西

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 51
2003年至2010年上半年中国企业在巴西、印度和俄罗斯的海外并购交 从地理位置上看，印度是传统上中国企业进
易（按披露交易额划分）（单位：百万美元） 行海外并购时“金砖四国”之中的主要目的
国，2003年至2008年，中国企业在印度的并购
12,000
交易占在这三个国家全部并购交易的79%。但
10
这一比例在2009年和2010年上半年已降至50%
10,000 以下，印度这种优势已经开始丧失。
交易额（单位：百万美元）

从交易额看，2006年中国石油化工股份有限公
8,000 司与中国石油天然气有限公司分别收购俄罗斯
OAO Udmurtneft和Rosneft Oil，交易总额为88
亿美元，从而使中国在这三个国家的海外并购
6,000
交易达到高峰。但是，随后两年，中国对俄罗
8,845 斯市场的并购投资变缓，直到最近才有复苏的
4,000 迹象。
近期中国企业对印度市场的并购投资也明显
2,000 放缓，但在巴西市场的并购交易额相对较
140 2,111
130 400 高。2009年之前，收购巴西资产的总额为1.4
359 600
115 29 1,168 116 1,175 2 亿美元。而随后，交易额激增至25亿美元。
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 H1 2010

印度 俄罗斯 巴西

中国企业在巴西、印度和俄罗斯的海外并购交易占全部海外并购交易
的比例 (%)

%
50

45
2006年中国石油化工
40 股份有限公司与中国石
油天然气有限公司分别
占全部交易的比例 (%)

35

30
收购俄罗斯OAO
25

20
Udmurtneft和Rosneft
15 Oil，交易总额为88亿美
10 元，从而使中国在这三
5
个国家的海外并购交易
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 H1 2010 Total 达到高峰。
交易量 交易额（单位：百万美元）

52
实际上，近期中国企业对巴西、印度和俄罗斯 2003年至2010年上半年中国海外并购交易规模（按交易量划分）
的投资交易额已经上升。2003年至2008年，
10
在中国企业投资这三个国家的并购交易中，交
易额在2.5亿美元以上的交易仅占11%。而2009
年至2010年上半年，这一比例则上升至50%。 3
8
此外，仅2010年上半年，交易额在2.5亿美元
以上的交易就达到了57%。交易的上升得益于
2010年5月中国国家电网公司斥资17亿美元收 1 6 1 1
交易量

购巴西输电服务商Plena Transmissoras的七家输 6
电公司。 2 2
7 3
中国企业在巴西、印度和俄罗斯的并购交易明 4
显集中于能源、矿业和公用事业领域，在这些 3
领域内的并购交易约占全部并购交易的四分之 2
1 3 3
一。其中，对俄罗斯能源、矿业和公用事业领 2 2
域的并购交易最为频繁，尽管在这些领域对巴 1
西企业的并购也为数不少。 2 2 2
1 1 1 1 1
对巴西、印度和俄罗斯金融服务企业和工业与 0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 H1 2010
化工企业的并购交易共有17宗，大部分集中在
印度（7宗金融服务业交易，7宗工业与化工产 未披露 1,500万美元以下 1,500万美元至1亿美元
业交易）。其中2宗交易发生在巴西，1宗交易 1.01亿美元至2.50亿美元 2.51亿美元至5亿美元 5亿美元以上
发生在俄罗斯。

2003年至2010年上半年中国海外并购交易规模（按交易量划分）(%)

100
14 14 10
90
30
2003年至2008年，在中 80
34 12

国企业投资巴西、印度 70 60
10
60 29
43

和俄罗斯的并购交易 60
交易量 (%)

87 48
50 100 33 20
中，交易额在2.5亿美元 40
以上的交易仅占11%。 30 20
43
29
30
而2009年至2010年上半 20 40
33
17

年，这一比例则上升至 10 20
10 13 14 14 15

50%。 0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 H1 2010 交易总额

未披露 1,500万美元以下 1,500万美元至1亿美元

1.01亿美元至2.50亿美元 2.51亿美元至5亿美元 5亿美元以上

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 53
2003年至2010年上半年中国海外并购交易规模（按交易额划分）(%) 从交易额来看，在中国对三国的海外并购投资
总额中，同样是能源、矿业与公用事业领域内
% 的交易占有较大份额。在图示期间内，中国
100 企业在该领域累计投资125亿美元，其中俄罗
斯所占份额最大，为92亿美元。巴西排在其
90
后，为26亿美元，近期交易如2009年后期武汉
80 38 钢铁股份有限公司以4亿美元的价格收购MMX
Mineracao e Metalicos 21.6%的股权。
70 62
66
60 80 88 78
交易额 (%)

95
50 100

40
52
30

20 36
10 20
34 15 在图示期间内，中国企
1 12 1
0
2003 2004 2005
4
2006 2007 2008
10

2009 H1 2010 交易总额

2 8
业在能源、矿业和公用
1,500万美元以下 1,500万美元至1亿美元
事业领域累计投资125
1.01亿美元至2.50亿美元 2.51亿美元至5亿美元 5亿美元以上 亿美元，其中俄罗斯所
占份额最大，为92亿美
2003年至2010年上半年中国企业海外并购交易量（按产业划分）
元。
14

12
4
10
交易量

8 2
3

7
4
7
6 6
1
2 4
3
2 2 2
0 1 1 1
建筑

休闲品

农业

交通
能源、矿业与
公用事业

电信、传媒与科技
技产业(TMT)

消费品
工业与化工产业

金融服务

商业服务

制药、医疗和
生物技术

俄罗斯 印度 巴西

54
 2003年至2010年上半年中国企业海外并购交易额（按产业划分）（单
位：百万美元）
巴西排在其后，为26亿 14,000
美元，近期交易如2009 12,000
年末武汉钢铁股份有限 2,571
交易额（单位：百万美元）

公司以4亿美元的价格 10,000
685

收购MMX Mineracao e 8,000

Metalicos 21.6%的股 6,000

权。 4,000
9,245

2,000
10 1,243 1,243
535 224 140 120 70 56 40 33
0
工业与化工产业

金融服务

制药、医疗和
生物技术

农业

消费品
能源、矿业
与公用事业

电信、传媒与科技
技产业(TMT)

建筑

休闲品
商业服务
俄罗斯 印度 巴西

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 55
中国企业在巴西的海外并
购投资

德勤中国服务组巴西地区负责人Ricardo de 同时，Carvalho强调中国与巴西政府之间保持
Carvalho向mergermarket介绍了中国企业在 着良好的政治关系，并指出：“巴西是个文化
巴西海外并购交易的发展前景。 熔炉，因此其经济非常开放，非常具有包容
性，始终欢迎中国的投资者。”他表示近期两
Carvalho看好中国企业在巴西市场的投资，他
国战略合作五年协议的签署将进一步推动两国
表示中国在巴西的并购交易在未来数月甚至数
之间的贸易和能源合作：“这种关系已经非常
年内有可能快速增长：“中国200强企业中在
牢固。2009年，中石化与巴西国有石油巨头
巴西设立业务的不足10%，我认为这种局面将
Petrobras签署战略协议，根据协议，中国将向
很快会发生转变。中国企业正努力收购上游资
其提供100亿美元的贷款，而Petrobras将在此后
产，以扩大原材料的供应，降低成本。而巴西
10年内为中石化提供原油供应，中国因此成为
于2009年成为全球第三大农业产品出口国，是
满足中国需求的最佳选择。此外，中国已超越 了巴西最大的贸易合作伙伴。”
美国成为巴西最重要的贸易合作伙伴，而且如 Carvalho还指出巴西巨大的经济潜力无疑将吸
下图所示，巴西在许多重要商品和产品的出口 引更多的中国企业前往投资：“巴西是一个大
方面均排在全球前列。” 国，人口约1.9亿，讲同一种语言。巴西经济稳
定，适于投资，外汇储备超过2,500亿美元。
巴西通货膨胀率低且保持稳定，人均收入持续
2009年巴西的商品出口
增长，金融市场稳定，劳动力素质高。此外，
2009年出口量 2009年全球出 巴西政治稳定，尽管有些国外投资者有时抱怨
占全球出口量 口排名
比例 巴西的税率过高以及开办新企业程序繁琐，但
大豆 21% 2 巴西正努力通过透明的立法、司法、执法体系
铁矿石 17% 3 推进民主的发展。因此，许多中国企业投资巴
15% 2
西，有的则考虑将巴西作为对南美洲其它市场
石油
进行海外并购的跳板。”
肉类 11% 2
食糖 10% 1 除了能源和矿业领域外，中国企业对巴西的投
咖啡 5% 1 资还集中于农业、消费品和商业服务等领域，
4% 4
如来宝集团（Noble Group）以7千万美元的价
纸浆
格收购巴西糖业公司Usina Petribu Paulista以及
烟草 4% 2
巴西土地开发公司Meridiano。来宝集团总部位
乙醇 2% 2
于香港，是一家农业、工业和能源产品的全球
玉米 2% 4 供应企业，又追加投资2亿美元，以扩大Usina
橘子汁 2% 1 Petribu的乙醇业务，该业务目前的压榨总产能
棉花 1% 5 为200万吨甘蔗。
铝 1% 6
皮革 1% 3

资料来源：德勤/MDIC

56
此外，Carvalho还预测，随着将在巴西举行的
2014年世界杯和2016年奥运会的临近，巴西
大规模加速基础设施升级，因此中国的基础设 “巴西的经济非常开放，非常具有包
施企业将加大对巴西的投资。另外一个需要
注意的领域是汽车业。中国汽车制造企业已 容性，始终欢迎中国的投资者。”
经开始考虑在巴西建立组装厂，这为中国的
汽车零配件公司创造了投资机会。Petrobras价
值高达数十亿美元的深水石油钻探项目“Pre Ricardo de Carvalho
Salt Project”也会在油气行业内创造大量投资 中国服务组巴西地区负责人
机会。
尽管中国企业对巴西的并购投资快速增长，但
Carvalho也指出了其所面临的阻碍：“有意在
巴西进行投资的中国并购企业应了解，尽管巴
西人越来越需要海外并购投资，但他们也担心
深陷中国企业的投资浪潮，因此他们尽量与其
它潜在的竞购方建立同等合作关系。同时还要
注意文化差异，要让巴西企业认为中国的企业
可靠、真诚。”

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 57
2003年至2010年上半年中国企业在巴西进行的5大海外并购交易
公布日期 现况 目标公司 目标产业 目标所 竞投方公司 竞投方 卖方公司 卖方所在地 交易额
在地 所在地 （单位：
百万
美元）
2010年5月 P Plena Transmissoras 能源业 巴西 中国国家电网公司 中国 Plena Transmissoras SA 巴西 1,721
18日 SA（7家巴西输电
公司）
2009年11月 C MMX Mineracao e 矿业 巴西 武汉钢铁股份有限公司 中国 400
30日 Metalicos SA（21.52%
股权）
2010年4月 P Sul Americana de 矿业 巴西 洪桥集团有限公司 香港 Votorantim Novos 巴西 390
18日 Metais S.A Negocios Ltda、Lit Mining
Cooperatief U.A.
2007年2月 C Usina Petribu Paulista 农业 巴西 来宝集团 香港 70
8日 Ltda、Meridiano
2007年7月 C Mhag Servicos e 矿业 巴西 来宝集团 香港 60
18日 Mineracao SA（30%
股权）

C = 完成；P = 进行中

正如人们预期，七年半以来中国企业在巴西 Gerais）和巴伊亚州（Bahia），洪桥集团则主要
进行的5大海外并购交易全部集中在能源、矿 致力于硅矿的冶炼与贸易。
业、公用事业与农业领域。其中最大的一宗为
展望未来，中国矿业投资企业为了掌握对原材
中国国家电网公司以17亿美元的价格收购巴
料的控制权，将继续关注巴西市场的并购机
西Plena Transmissoras旗下七家输电公司，最初
会。春和集团（Evergreen Industries）就是其中
Plena Transmissoras曾计划将其出售给巴西输电
之一，该集团是一家中国私营集团。春和集团
集团Cemig。
近期公布其计划收购铁矿山以保证其子公司的
第二大交易为武汉钢铁股份有限公司以4亿美 上游供应，市场人士认为其正寻求收购巴西企
元的价格收购钢铁生产商MMX Mineracao e 业。春和集团2009年总资产为24亿美元，主要
Metalicos 21.52%的股权。该交易历时6个月， 致力于造船、矿业、物流和油田工程，可出资
最终于2009年11月达成。根据交易文件，武汉 1.5亿美元通过转让交易或者收购少数股权的方
钢铁与MMX计划设立一家合资企业，由武汉钢 式收购优质矿山。
铁于巴西Acu港建立一座大型炼钢厂，计划年产
Ricardo总结道：“近期中国有可能会成为全球
量500万吨。此外，武汉钢铁在MMX董事会中
最重要的海外投资国。根据当前中国海外并购
占有两席。
交易的增长趋势，若不再发生全球经济危机，
该交易宣布6个月后，洪桥集团有限公司 巴西有望在2015年之前吸引中国企业500亿美元
（Honbridge Holdings）以3.9亿美元的价格成 的投资。此外，巴西多个产业有望继续深化发
功从Lit Mining Cooperatief和Votorantim Novos 展，为快速全球化发展的中国公司以及其它国
Negocios手中收购了SAM公司。SAM是一家铁矿 际并购企业创造更加便利的并购机会，预计未
石勘探公司，位于巴西米纳斯吉拉斯州（Minas 来十年将成为全球第五大经济体。”

58
中国企业在印度的海外并
购投资

中国服务组印度地区负责人Atul Dhawan就近 的制造企业已经实现了成本效益，不会为了降

期中国企业并购印度资产发表了个人看法，并 低成本而选择印度市场。比如中国电脑硬件制
展望了该并购市场在2010年下半年至2011年 造商联想集团已经向印度出口笔记本电脑和其
的发展前景。 它设备，但在印度并无生产厂家，这颇能说明
Dhawan首先指出尽管七年半以来中国企业越来 问题。
越有意向投资印度，但中国企业对印度的海外 不过，Dhawan乐观地表示，如果中国制造能力
投资并未快速增长：“中国企业在印度面临的 和印度的研发设计能力结合在一起，则能产生
最大困难是政局不稳，这会限制两国企业之间 很大的协同效应，华为集团决定向印度投资5亿
的交易。” 美元，就是要追求这种协同效应。
尽管有这些担心，但仍然有交易机会，Dhawan Dhawan对于中国企业在印度的海外并购交易额
特别强调了房地产和建筑领域内的潜在并购交 表示乐观，但指出印度卖家以其讨价还价的能
易：“中国房地产开发企业和建筑企业有大量 力而众所周知。他表示：“印度企业主能够从
机会投资印度，尤其是印度已普遍采用了先进 他们的买方身上榨出最后一分钱，因此，中国
的建筑技术。比如，中国企业建造水泥板建筑 的竞购企业应注意交易价格预期主要取决于卖
地基比印度企业快很多。” 方。”
由于印度近期宣布了大规模基础设施建设计 Dhawan向有意并购印度企业的中国企业提供
划，因此基础设施也是中国企业投资印度较多 了几条建议，他表示：“首先中国的竞购企业
的领域：“据《金融时报》报道，印度已投入 应将其竞购方式向目标企业的高级管理层和与
其GDP的5%至6%于基础设施建设、机场和港口 之有密切联系的监管机构保持透明。第二，文
的建设或扩建，其资金规模相当于建设20万公
化认同非常重要。中国的竞购企业和目标企业
里公路。”但是，他对于中国对后两个领域的 均需要尊重对方的文化，以免破坏交易，比如
并购投资并不太乐观，反而提醒说，对于这些
辩论和讨论在印度企业要比在中国企业更加普
敏感领域，印度政府不大可能允许中国投资者
遍。最后，中国的竞购企业要切记投资印度是
掌握控股权。
一项长期战略。印度企业不太欢迎主要进行短
Dhawan继续表示中国电信、传媒与科技领域内 期投资的海外并购企业。”

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 59
2003年至2010年上半年中国企业在印度进行的5大海外并购交易

公布日期 现况 目标公司 目标产业 目标所 竞投方公司 竞投方 卖方公司 卖方所 交易额

在地 所在地 在地 （单位：
百万
美元）
2006年3月 C Ashapura Minechem 矿业 印度 青铜峡铝业集团有限公司 中国 四川奥深达铝业有 中国 651
24日 Ltd（位于卡奇的矾土 限公司
厂）（50%股权）
2009年12月 C 通用汽车公司（印度 汽车业 印度 上汽集团汽车有限公司 中国 通用汽车公司 美国 650
5日 制造厂）
2009年12月 C 通用汽车印度有限公 汽车业 印度 上海汽车工业集团公司 中国 Motors Liquidation 美国 500
28日 司（50%股权） Company
2006年6月 C 沃达丰爱莎公司（沃 电信业：电信运营商 印度 和记电讯国际有限公司 香港 Hinduja Ventures 印度 450
30日 达丰集团印度子公
司）（5.11%股权）
2008年1月 C ICICI金融服务公司 金融服务业 印度 野村国际（香港）有限公司 香港 100
13日 （前身为ICICI控股
有限公司）（0.9%
股权）
2008年8月 C RSP设计咨询（印 建筑业 印度 霸菱亚洲投资有限公司 香港 100
14日 度）有限公司（40%
股权）

C = 完成；P = 进行中

自2003年以来，中国企业在印度进行的并购
交易为中国青铜峡铝业集团以6.51亿美元的价
格收购位于印度卡奇（Kutch）的一家氧化铝
厂50%的股权。卖方为中国和印度的膨润土、
铝矾土和联合矿产出口商四川启明星铝业与
Ashapura Minechem的合资企业。由于不符合
母公司的核心战略，四川启明星铝业退出了投
资。
第二大交易为2009年通用汽车破产重组时，上
海汽车工业集团公司投资5亿美元从通用汽车
手中收购印度汽车制造商通用汽车印度有限公
司（General Motors India）（不包括其研发中
心）50%的股权。上汽集团还宣布其已经与这
家陷入困境的汽车公司共同成立了一家合资企
业，致力于亚洲市场的发展。该合资企业名为
通用汽车上汽集团公司（General Motors SAIC），
计划向印度投资6.5亿美元。
香港企业在印度市场也非常活跃，其最大的1
宗交易为和记电讯国际有限公司于2006年第二
季度以4.5亿美元的价格收购印度电信运营商
Hutchison Essar 5.1%的股权。该交易卖方为印
度信息技术公司Hinduja TMT。并购后，和记电
讯持有Hutchison Essar约67%的股权，后于2007
年2月份以137亿美元的价格出售给英国的沃达
丰集团（Vodafone）。
中国企业在印度消费品领域可能会发现更多的
并购机会。据信北京网络零售商凡客诚品拟与
印度企业建立合资企业。凡客诚品正对印度B2C
市场进行调研，希望与当地合作伙伴建立1家合
资企业以帮助其进入印度市场。凡客诚品专营
男式、女式服装、童装以及家用纺织品的网上
零售业务。

60
中国企业在俄罗斯的海外
并购投资

中国服务组俄罗斯地区负责人Oleg Berezin介 资产的收购才能获得监管机构的批准。”鉴于

绍了近期中国企业在俄罗斯的并购投资。 上述限制，他认为中国企业将更加侧重于收购
俄罗斯矿业和能源公司的非控股权益。
首先，Berezin对中国企业在俄罗斯的投资活动
进行了简短的回顾：“传统上，中国企业收购 Berezin表示：“投资俄罗斯需要注意的是地方
俄罗斯资产的交易，不管是交易额还是交易量 官员对大量联邦法律的解释各不相同。比如，
都相对较小。但近期增长较快，未来一年半仍 初看上去，俄罗斯税法非常宽松，企业所得
有可能继续增长。不过从绝对值来看，中国在 税率最高为20%，个人所得税率为13%。而实
俄罗斯的直接投资规模不会很大。” 际上，某些行业的企业因无法获得税收减免优
惠，企业所得税率将达30%至40%。”他还指
未来中国企业收购俄罗斯资产最重要的原因可
出抑制外国企业投资俄罗斯的另一个因素是其
能只有一个，那就是价值。Berezin表示“许多
官僚主义作风、腐败以及基础设施的制约。而
俄罗斯公司在金融危机中遭受重创，有些企业
且，绿地投资特别容易受到当地主管部门的许
主希望筹措资金以缓解繁重的债务因此其估值
可限制，尤其是关于水、电力与煤气方面的限
仍旧偏低，或者被降价出售。”他解释道，在
制。
这种趋势下，中俄两国政府均对中国企业并购
俄罗斯企业表示支持（有些例外），最终使监 就此，Berezin向拟投资俄罗斯的中国企业提出
管机构的批准程序更为便捷。 了三条建议：“首先，尽早聘请具有当地经
验的知名外部顾问。因为在任何跨国并购交易
展望未来，Berezin预计由于中国企业对俄罗斯
中，总是会出现即使是身经百战的专业人士也
资产的兴趣大幅上升，因此并购交易额可能会
无法帮助竞购企业应付复杂交易局面的情形。
有所增长。大额并购交易可能发生在资源、建
尤其是，从公共资源获取的必要信息和细节
筑和房地产领域，而发生在消费品、制造业和
并无法保证了解全部实际情形和文化阐释。其
金融服务业领域的可能性较小。他表示：“由
次，考虑交易价格以外的问题。进行全面的尽
于中国企业希望控制原材料的供应链，因此将
职调查并制定PMI流程可确定竞购目标是否更加
继续收购俄罗斯资源企业。同时，中国消费品
适合企业战略，远比降低交易价格更为重要。
制造企业以及建筑和房地产开发企业则希望提
其中还包括制定利润返回计划和退出策略，在
高在俄罗斯市场的份额。”
收购阶段忽视这些问题会导致未来经营效率的
尽管中国油气巨头仍然对收购俄罗斯资产感兴 降低和利润的损失。最后，要行动迅速，曾经
趣，但由于贸易保护主义者的干扰，不大可能 就出现过中国竞购企业对收购一家俄罗斯企业
进一步收购重大和/或战略性控股权。Berezin表 迟迟不作决定，而眼看着竞争对手达成交易的
示：“过去这种重大交易均未成功，因此中国 情形。 ”
油气企业逐渐认识到只有少数股权或非战略性

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 61
2003年至2010年上半年中国企业在俄罗斯进行的5大海外并购交易

公布日期 现况 目标公司 目标产业 目标所 竞投方公司 竞投方 卖方公司 卖方所 交易额

在地 所在地 在地 （单位：
百万
美元）
2006年7月 C Rosneft Oil Company 能源业 俄罗斯 英国石油公司、马来西亚国 中国 Rosneftegaz 俄罗斯 5,345
14日 OAO（7.58%股权） 家石油股份有限公司、中国
石油天然气集团公司
2006年6月 C OAO Udmurtneft 能源业 俄罗斯 中国石油化工股份有限公司 中国 TNK-BP Holding OAO 俄罗斯 3,500
20日
2010年3月 P Spring Vast Limited 矿业 俄罗斯 银创控股有限公司 香港 Truffle Rich Holdings 英属维京 300
22日 Limited 群岛
2010年4月 P Digital Sky 金融服务业 俄罗斯 腾讯控股有限公司 中国 300
12日 Technologies Limited
（10.26%股权）
2009年10月 C 诺贝鲁石油公司 能源业 俄罗斯 中国投资有限责任公司 中国 100
15日 （45%股权）
2009年3月 C CenterObuv Trade 消费品：零售 俄罗斯 Sun Investments Partners Ltd 香港 Raymar Capital Inc 英属维京 40
3日 House ZAO（33% 群岛
股权）

C = 完成；P = 进行中

中国企业对俄罗斯企业的并购主要集中在能源 俄罗斯金矿资产的控制权。该金矿拥有8个金
和矿业领域，最大的一笔交易为各财团从俄罗 矿项目，全部位于俄罗斯东北部。三个项目为
斯国有投资公司Rosneftegaz手中收购俄罗斯油 砂金业务，一个项目为地下金矿业务，其它四
气生产商OAO Rosneft Oil Company 7.58%的股 个项目为勘探业务。据最新数据显示，Omchak
权。竞购财团包括英国石油公司（BP）、中国 金矿的金金属储量共计119.3万盎司。
石油天然气有限公司（CNPC）、马来西亚石油 作为金砖四国之一，俄罗斯将继续成为中国投
公司（Petronas）以及一家未披露名称的俄罗 资的潜在目的国。比如，据报道，俄罗斯上市
斯金融机构，其中中国石油天然气有限公司在 电力公司TGK-2将与中国公用事业公司华电集
Rosneft首次公开发行时斥资5亿美元收购其股 团合作，在俄罗斯雅罗斯拉夫尔建立一座热电
权。 厂。TGK-2不以资金出资，但拥有合资企业49%
中国石油天然气有限公司并非首次投资俄罗 的股权，剩余股权归华电集团持有。该热电厂
斯。不到一个月前，该公司以35亿美元的价格 的建设资金预计6.844亿美元，将于2013年开
从英俄油气勘探与生产公司TNK-BP Group手中 始发电。
收购了俄罗斯石油勘探公司OAO Udmurtneft。 此外，据称俄罗斯投资控股集团Alltech正与
在该交易完成后，中石油又将其51%的股权回 中国海洋石油国际有限公司、韩国燃气公司
售给了OAO Rosneft，但价格并未披露。 （Korea Gas Corporation）以及越南石油天然
气公司（PetroVietnam Gas Corporation）进行
第三大交易为银创控股有限公司收购一家投资
谈判，计划出售其持有的天然气开采厂Pechora
控股公司Spring Vast，该公司持有俄罗斯金矿
SPG 30%至49%的股权。据传中国国有企业中
公司Omchak 80%的股权。
国海洋石油国际有限公司最有机会收购该股
银创控股有限公司以3亿美元的价格真正获得了 权，当前价值为40亿美元。

62
中国服务组简介

中国服务组作为一支整合的团队协助将德勤的专业服务提供给投资中国的跨国企业及向海外扩张
的中国企业。中国服务组为协调利用各国中国业务专家，消除文化差异建立了平台，协同德勤中
国事务所为客户提供跨境、跨行业、跨部门、跨专业的一流服务。

德勤中国+ 中国服务组= 您的中国矩阵

德勤是唯一拥有覆盖广泛的跨境、跨职能、跨行业的专业网络，并为客
户提供实时全球服务的专业服务机构。

谢其龙
中国服务组全球联席主席

中国服务组如何独树一帜
进入中国市场 跨出中国国门

随着中国成为我们的全球性客户最重要的首要投资 随着中国企业海外投资的快速增长，中国服务组使
重点之一，中国服务组使我们执业人员能够: 我们执业人员能够:

• 以中国事务为契机， 同跨国公司客户紧密 • 在争取新兴的潜在重要客户时充分利用我们

合作 的全球基础设施抓住竞争优势
• 在客户重点关注的事项方面增加发言权 • 利用德勤中国事务所的专业技能，人际网络
和文化方面独到见解，使全球的德勤同事成
为驻当地的中国专家

64
我们的服务网络无远弗届

短短三年时间里，中国服务组覆盖的范围由18个国家和地区增长到跨越六大洲近120个国家及地区！

2010年的中国服务组

中国服务组覆盖范围

2007年的中国服务组

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 65
 平均交易规模（单位：百万美元） 交易量

0
5
10
15
20
25
30
35
40
Q1
2

0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
Q1
2 Q2 00
Q2 00 2 3
2 3 Q3 00
Q3 00 2 3
2 3 Q4 00
Q4 00 2 3
2 3 Q1 00
Q1 00 2 3
2 3 Q2 00
Q2 00 2 4
2 4 Q3 00
Q3 00 2 4
2 4 Q4 00
Q4 00 2 4
2 4 Q1 00
Q1 00 2 4
2 4 Q2 00
Q2 00 2 5
2 5 Q3 00
Q3 00 2 5
2 5 Q4 00
Q4 00 2 5
2 5 Q1 00

交易量
Q1 00 2 5
2 5 Q2 00
Q2 00 2 6
2 6 Q3 00 2003年至2010年上半年中国海外并购交易
Q3 00 2 6
2 6 Q4 00
Q4 00 2 6
2 6 Q1 00
Q1 00 2 6
2 6 Q2 00
Q2 00 2 7
2 7 Q3 00
Q3 00 2 7
2 7 Q4 00
2 7

2003年至2010年上半年中国海外并购交易平均交易规模
Q4 00
2 7 Q1 00
Q1 00 2 7
2 7 Q2 00
Q2 00 2 8
2 8 Q3 00
Q3 00 2 8

平均交易规模（单位：百万美元）
2 8 Q4 00
Q4 00 2 8
2 8 Q1 00
Q1 00 2 8

交易额（单位：百万美元）
2 8 Q2 00
Q2 00 2 9
2 9 Q3 00
Q3 00 2 9
2 9 Q4 00
Q4 00 2 9
2 9 Q1 00
Q1 00 2 9
2 9 Q2 01
Q2 01 20 0
20 0 10
10

0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000

交易额（单位：百万美元）
中国海外并购历史数据

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 67
2003年至2010年上半年中国海外并购交易规模（按交易量划分） 2009年下半年至2010年上半年，中国的海
120 外并购活动激增，平均每季度36宗。相比之
下，2003年至2009年上半年期间，仅为16宗。
10 这充分证明了海外并购这种交易模式已经确立
100 9 其地位。
9 11
9 中国海外并购交易的季度平均交易额基本上都
80 11 低于5亿美元，只有在2008年第一季度，由于
8
9 中国铝业斥资140亿美元向Alcoa收购力拓12%
13 12 8
4 41 的股权，平均交易额才超过5亿美元。此后，
60
交易量

7 6
4 7 季度平均交易额似乎并无规律可言，在5,400万
4 美元与4.71亿美元之间波动。
4 2 8 26 37 35
40
6 28
1 19
2 18
20 3 21 11 10
13 11
15 11 23
2 17 15
9 9 12
4 8
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 H1 2010

未披露 1500万美元以下 1500万美元至1亿美元

1.01亿美元至2.50亿美元 2.51亿美元至5亿美元 5亿美元以上

2003年至2010年上半年中国海外并购交易规模（按交易量划分）(%)
%
100 4
7
9 7 12 10 10 9 11 10
2003年至2010年上半年
90
11
4
13
8
5 12 9 8
9 8 大部分期间内，中国海
80

70
15 10
14
14
10
10 12
外并购交易的季度平均
60 交易额基本上都低于5
交易量 (%)

35 36
50 56 47
34

40
39
37 39 亿美元，只有在2008年
40
第一季度，由于中国铝
15
30

20
7 21
11
17
16 14 业斥资140亿美元向
10
7

20 23
14
17 20 17 17
Alcoa收购力拓12%的股
15 15
0
10
权，平均交易额才超过
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 H1 2010 交易总额

未披露 1,500万美元以下 1,500万美元至1亿美元

5亿美元。
1.01亿美元至2.50亿美元 2.51亿美元至5亿美元 5亿美元以上

68
2010年上半年中国企业海外并购交易量与前几 2003年至2010年上半年中国海外并购交易规模（按交易额
年大致相同，其中交易额在1亿美元以上的交 划分）（%）
易占全部交易的30%。在2009年中国企业海外 %
并购交易中，交易额在1亿美元以上的交易占 100
全部交易的27%，然而在本报告整个期间内，
90
交易额在1亿美元以上的交易也约占全部交易 29
的30%。 80

但是，过去七年半以来的交易额则呈现不同的 70 61
67 69 73
景象。2010年上半年，交易额在5亿美元以上 60
74
81 81 79
交易额 (%)

的海外并购交易占全部交易的79%，这一比例 26
在2009年为73%，在整个报告期内为74%。而 50
2010年上半年交易额在1,500万美元至1亿美元之 40
间的交易仅占全部交易的6%，2009年为8%。 20
30 16
中国私募股权公司的海外收购交易量近期有所 12
16 12
上升，外国私募股权公司从投资组合公司中退 20 12
12 13 8 9 10
出，最终由中国企业收购。2009年下半年仅完 24 7
10 9 5 7
6 6
成了8宗海外私募股权交易，而2010年上半年 1 9 9 1 5 6 7 1 5 1 6 <1
0 4
则达到了13宗。 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 H1 2010 交易总额
但是，尽管近期海外私募股权交易量有所上 1,500万美元以下 1,500万美元至1亿美元
升，但交易额始终偏低，2010年上半年私募股
1.01亿美元至2.50亿美元 2.51亿美元至5亿美元 5亿美元以上
权交易额仅为5.67亿美元。实际上，7年半以
来，季度交易额超过10亿美元私募股权交易仅
有四次，其中2008年第一季度的交易额最大。

7年半以来，季度交易额超过10亿美
元私募股权交易仅有4次，其中2008
年第一季度的交易额最大。

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 69
70
交易额（单位：百万美元） 交易量

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Q1
2
Q2 00
2 3

0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
Q1 Q3 00
2 2 3
Q2 00 Q4 00
2 3 2 3
Q3 00 Q1 00
2 3 2 3
Q4 00 Q2 00
2 3 2 4
Q1 00 Q3 00
2 3 2 4
Q2 00 Q4 00
2 4 2 4
Q3 00 Q1 00
2 4 2 4
Q4 00 Q2 00
2 4 2 5
Q1 00 Q3 00
2 4 2 5
Q2 00 Q4 00
2 5 2 5
Q3 00 Q1 00
2 5 2 5
Q4 00 Q2 00
2 5 2 6
Q1 00 Q3 00

购入
2 5 2 6
Q2 00 Q4 00
2 6 2 6
Q3 00 Q1 00

购入
2 6 2 6
Q4 00 Q2 00
2 6 2 7
Q1 00 Q3 00
2 6 2 7
Q2 00 Q4 00

退出
2 7 20 7
Q3 00 Q1 0
2 7 2 7
Q4 00 Q2 00

退出
2 7 2 8
Q1 00 Q3 00
2 7 20 8
Q2 00 Q4 0
2 8 2 8
Q3 00 Q1 00
2 8 2 8
Q4 00 Q2 00
2 8 2 9
Q1 00 Q3 00
2 8 2 9
Q2 00
2003年至2010年上半年中国私募股权海外并购交易规模（按交易量划分）

Q4 00
2 9 2 9
Q3 00 Q1 00
2 9 2 9
Q4 00 Q2 01
2 9 20 0
Q1 00 10
2 9
Q2 01
20 0
10

2003年至2010年上半年中国私募股权海外并购交易规模（按交易额划分）（单位：百万美元）
7年半以来，中国在能源、矿业和公用事业领 2003年至2010年上半年中国企业海外并购交易量（按产业划分）
域内的海外并购交易量占全部交易量的30%。
2%
工业与化工领域内的交易量占20%，电信、传 2% 1%
媒与科技产业领域内的交易量占17%。值得注 1%
3% 能源、矿业与公用事业
意的是，并购交易曝光度最高的传统行业消费 3%
工业与化工产业
零售和金融服务领域内的交易量分别仅占10% 5% 29%
和7%。 电信、传媒与科技产业(TMT)
消费品
累计交易额显示，由于能源、矿业与公用事业 7%
金融服务
领域的海外并购交易额极高，因此其所占比例
商业服务
大于交易量所占比例。中国的海外并购企业在
交通
该领域共投资了948亿美元。此外，中国企业 10% 制药、医疗和生物技术
在金融服务领域的投资额为196亿美元，在工
农业
业与化工领域的投资额为111亿美元。
休闲品
建筑
20%
17% 房地产

2003年至2010年上半年中国企业海外并购交易额（按产业划分）
（单位：百万美元）
1%
1% <1%
1% <1%
7年半以来，中国在能 1%
3%
<1% 能源、矿业与公用事业

源、矿业和公用事业领 6%
金融服务
工业与化工产业

域内的海外并购交易量 8%
电信、传媒与科技产业(TMT)
消费品
占全部交易量的30%。 农业
商业服务
建筑
13% 65% 制药、医疗和生物技术
交通
房地产
休闲品

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 71
2010年上半年中国企业海外并购交易量（按产业划分） 值得注意的是，2010年上半年中国企业在各产
2% 业中的海外并购交易量所占比例并未发生明显
3% 1%
3% 变化，其中能源、矿业与公用事业领域内的交
4% 能源、矿业与公用事业 易仍然占有较大份额。2010年该领域的交易量
工业与化工产业 所占比例上升了十个百分点，增至40%。而工
7%
电信、传媒与科技产业(TMT) 业与化工产业领域内的海外并购交易量则仍然
39%
消费品 占全部交易量的五分之一。
7% 金融服务 不过，从交易额看，尽管2010年上半年中国企
休闲品 业在能源、矿业与公用事业领域内的海外并购
农业 交易额仍占较大份额，但由于在传统的防守型
制药、医疗和生物技术 行业工业与化工产业领域内的交易额的增加，
14% 商业服务 在金融服务业领域内的交易额则有所减少。
房地产
从海外并购交易区域划分来看，自2003年以
20%
来，中国已经在北美地区完成了153宗交易，
占全部海外并购交易量的27%。西欧和東南亚
2010年上半年中国企业海外并购交易额（按产业划分）（单位：百万 也是交易的活跃区域，分别进行了92宗和88宗
美元） <1% 交易。澳大拉西亚市场的交易也占全部交易量
<1%
<1% <1%
1%
的14%（共有约80宗交易）。
<1% 能源、矿业与公用事业
5%
工业与化工产业
8% 金融服务
农业
电信、传媒与科技产业(TMT)
10% 消费品
制药、医疗和生物技术
休闲品
商业服务
房地产
74%

2003年至2010年上半年中国企业海外并购交易量（按区域划分）
北美
1%
2% 2%
1%
1%
西欧 从交易额看，尽管2010
3%
2% 1% 东南亚
澳大拉西亚
年上半年中国企业在能
3% 27% 南亚
日本
源、矿业与公用事业领
4%
南美 域内的海外并购交易额
7% 非洲
中欧与东欧
仍占有较大份额，但在
韩国
北欧
金融服务业领域内的交
14% 16%
中东 易额则有所减少。
中亚
北亚
16% 南欧

72
各地区海外并购交易额所占比例并未发生明显 2003年至2010年上半年中国企业海外并购交易额（按区域划分）（单
改变，北美地区的交易总额为416亿美元，西 位：百万美元） 北美 1%
欧市场的交易总额为306亿美元。东南亚市场 1% 西欧
1% <1%
的交易额则为133亿美元。 <1% 东南亚
2%
3%
值得高度关注的是，与长期（2003年至2010 澳大拉西亚
5%
年上半年）相比，中国企业对澳大利亚市场的 非洲
28%
海外并购交易量短期（仅2010年上半年）内激 5% 中欧与东欧
增。2010年上半年，中国企业在澳洲市场的并 南美
购交易量占全部交易量的五分之一，比在整个 7% 北欧
报告期（7年半）内的所占比例提高了六个百 中亚
分点。 南亚
同时，实际交易额上升最快的是南美洲市 8% 中东
场。2003年至2010年上半年，中国企业在南美 韩国
洲的并购交易额仅占全部交易额的5%，但仅在 21% 日本
9%
2010年上半年，中国企业在南美洲的交易额就 南欧
达到了全部交易额的26%。该交易额的突然上 9% 北亚
升主要是由于2010年3月中国海洋石油国际有
2010年上半年中国企业海外并购交易量（按区域划分）
限公司以31亿美元的价格收购了阿根廷油气勘
2% 北美
探与生产公司Bridas Corporation50%的股权。 3% 2%
3% 澳大拉西亚
4%
27% 西欧
4% 东南亚
4% 中欧与东欧
日本
4%
北欧
4% 南美
南亚
非洲
10%
19% 中东
中亚
14% 韩国

2010年上半年中国企业海外并购交易额（按区域划分）（单位：百
万美元） <1% <1% 北美
<1% <1%
<1% 南美
3%
3% 非洲
7% 北欧
31%
西欧
澳大拉西亚
8%
东南亚
中欧与东欧
中亚
9%
日本
南亚
中东
12%
25% 韩国

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 73
2003年至2010年上半年中国20大海外并购交易

公布日期 现况 目标公司 目标产业 目标所 竞投方公司 竞投方所 卖方公司 卖方所 交易额

在地 在地 在地 （单位：
百万
美元）
2008年2月 C 力拓股份公司（12%股权） 矿业 英国 美国铝业公司、中国铝业 中国 14,000
1日 公司
2009年6月 C Addax石油公司 能源业 加拿大 中国石化集团国际石油勘探 中国 8,800
24日 开发有限公司
2007年10月 C 标准银行集团有限公司 金融服务业 南非 中国工商银行股份有限公司 中国 5,413
25日 （20%股权）
2006年7月 C Rosneft Oil Company 能源业 俄罗斯 英国石油公司、马来西亚国 中国 Rosneftegaz 俄罗斯 5,345
14日 OAO（7.58%股权） 家石油股份有限公司、中国
石油天然气集团公司
2010年4月 C Syncrude Canada Ltd（9.03% 能源业 加拿大 中国石化集团国际石油勘探 中国 康菲石油公司 美国 4,650
12日 股权） 开发有限公司
2005年8月 C 哈萨克斯坦石油公司 能源业 加拿大 中国石油天然气集团公司 中国 3,932
22日
2008年7月 C Awilco Offshore ASA 能源业 挪威 中海油田服务股份有限公司 中国 3,777
7日
2006年6月 C OAO Udmurtneft 能源业 俄罗斯 中国石油化工股份有限公司 中国 TNK-BP Holding OAO 俄罗斯 3,500
20日
2008年3月 C Tuas Power Limited 能源业 新加坡 中新电力有限公司 中国 淡马锡控股有限公司 新加坡 3,103
14日
2010年3月 P Bridas Corporation（50% 能源业 阿根廷 中国海洋石油国际有限公司 中国 Bridas Energy Holdings 阿根廷 3,100
14日 股权） Ltd
2007年5月 C 百仕通集团（少数股权） 金融服务业 美国 中国投资有限责任公司 中国 3,000
20日
2007年7月 C 巴克莱集团（3.1%股权） 金融服务业 英国 国家开发银行 中国 2,980
23日
2009年8月 C 菲尼克斯资源有限公司 矿业 澳大利亚 兖州煤业股份有限公司 中国 2,568
13日
2004年8月 C 英国国家电力供应公司（北 公用事业 英国 英国联合应用公司、长江基 香港 英国国家电力供应 英国 2,494
31日 英格兰配电网） （其它） 建集团有限公司、李嘉诚 公司
（海外）基金会
2010年3月 P Sonangol Sinopec 能源业 安哥拉 中石化股份(香港)国际有限 香港 Sinopec Overseas Oil & 中国 2,457
28日 International Limited（55% 公司） Gas Limited
股权）
2006年1月 C 南大西洋石油有限公司(OML 能源业 尼日利亚 中国海洋石油有限公司 香港 南大西洋石油有限 尼日利 2,268
9日 130) （45%股权） 公司 亚
2006年10月 C Argymak Trans Service 能源业 哈萨克 中信集团 中国 中信加拿大石油有 加拿大 1,910
25日 LLP、Karazhanbasmunai, 斯坦 限公司
JSC、Tulpar Munai Services LLP
2008年9月 C Tanganyika Oil Company Ltd. 能源业 加拿大 中国石油化工股份有限公司 中国 1,813
25日
2010年3月 C 沃尔沃汽车公司 汽车业 瑞典 浙江吉利控股集团有限公司 中国 福特汽车公司 美国 1,800
28日

C = 完成；P = 进行中

74
2003年至2010年上半年中国企业最大的1宗海
外并购交易为2008年2月份中国铝业公司联手
美国铝业公司Alcoa以140亿美元的价格收购全
球最大的矿业公司力拓公司（Rio Tinto）12%
的股权。Alcoa投资12亿美元，剩余资金全部
由中国铝业位于新加坡的全资并购机构Shining
Prospect投资。该交易主要是为了阻止必和必
拓（BHP Billiton）竞购力拓控股权，若必和必
拓竞购成功，铝价必会上涨，而铝对于中国的
制造企业至关重要。值得注意的是，为了达成
该宗交易，中国国家开发银行为中国铝业提供
了该交易所需的全部资金的融资支持。
第二大交易为中石化于2009年6月份以88亿
美元的价格收购加拿大油气勘探与生产公司
Addax石油公司（Addax Petroleum）。该报价
高于公布前一日Addax股价的15.7%，足以吸引
其股东出售。最终，98%的股东同意出售，远
远高于67%的最低限度。

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 75
2010年上半年中国20大海外并购交易

公布日期 现况 目标公司 目标产业 目标所 竞投方公司 竞投方 卖方公司 卖方所 交易额

在地 所在地 在地 （单位：
百万
美元）
2010年4月 C Syncrude Canada 能源业 加拿大 中国石化集团国际石油勘探 中国 康菲石油公司 美国 4,650
12日 Ltd（9.03%股权） 开发有限公司
2010年3月 P Bridas 能源业 阿根廷 中国海洋石油国际有限公司 中国 Bridas Energy Holdings Ltd 阿根廷 3,100
14日 Corporation（50%
股权）
2010年3月 P Sonangol Sinopec 能源业 安哥拉 中石化股份(香港)国际有限 香港 Sinopec Overseas Oil & Gas 中国 2,457
28日 International 公司） Limited
Limited（55%股权）
2010年3月 C 沃尔沃汽车公司 汽车业 瑞典 浙江吉利控股集团有限公司 中国 福特汽车公司 美国 1,800
28日
2010年5月 P Plena Transmissoras 能源业 巴西 中国国家电网公司 中国 Plena Transmissoras SA 巴西 1,721
18日 SA（旗下7家巴西输
电公司）
2010年3月 C CraFarms Ltd（部分 农业 新西兰 天然乳品（新西兰）控股有 香港 CraFarms Ltd 新西兰 1,058
23日 资产） 限公司
2010年2月 C Apax Partners LLP 金融服务业 英国 中国投资有限责任公司 中国 956
4日 （2.3%股权）
2010年5月 C 畔西能源信托公司 能源业 加拿大 中国投资有限责任公司 中国 畔西能源信托公司 加拿大 799
13日 （位于艾伯塔省德
油砂资产）（45%
股权）
2010年3月 C 泰国ACL银行公众 金融服务业 泰国 中国工商银行股份有限公司 中国 453
4日 有限公司（80.74%
股权）
2010年5月 C 畔西能源信托公司 能源业 加拿大 中国投资有限责任公司 中国 425
13日 （5.24%股权）
2010年4月 P Sul Americana de 矿业 巴西 洪桥集团有限公司 香港 Votorantim Novos 巴西 390
18日 Metais S.A Negocios Ltda、Lit Mining
Cooperatief U.A.
2010年4月 C Seabank Power 能源业 英国 长江基建集团有限公司 香港 英国天然气集团 英国 322
28日 Limited（50%股权）
2010年3月 P Spring Vast Limited 矿业 俄罗斯 银创控股有限公司 香港 Truffle Rich Holdings 英属维京 300
22日 Limited 群岛
2010年4月 P Digital Sky 金融服务业 俄罗斯 腾讯控股有限公司 中国 300
12日 Technologies Limited
（10.26%股权）
2010年1月 P 非洲矿业有限公司 矿业 海峡群岛 中国铁路物资总公司 中国 244
6日 （12.5%股权）
2010年3月 C Chariot Resources 矿业 加拿大 中科矿业集团有限公司 香港 211
1日 Limited
2010年3月 C Iron Metals 矿业 英属维京 中国人寿保险（海外）股份 香港 Belmore Overseas Limited 英属维京 200
24日 International Limited 群岛 有限公司 群岛
2010年4月 P PPL Holdings Pte Ltd 工业产品与服 新加坡 扬子江船业（控股）有限公 中国 Baker Technology Limited 新加坡 155
17日 务业 司、地中海成功集团
2010年3月 C Cape Lambert Lady 矿业 澳大利亚 中科矿业集团有限公司 香港 Cape Lambert Iron Ore 澳大利亚 124
12日 Annie Exploration Limited
Pty Ltd
2010年4月 P Gloucester Coal 矿业 澳大利亚 来宝集团 香港 118
6日 Ltd（12.3%股权）

C = 完成；P = 进行中

76
中石化近期海外并购势头强劲，完成了2010年
上半年最大的1宗海外并购交易，即于2010年4
月份以46.5亿美元的价格收购加拿大原油生产
商Syncrude Canada 9.03%的股权。卖方康菲石
油公司（ConocoPhillips）为了为股东创造更大
价值，有意剥离高达100亿美元的资产。
第二大交易为中国海洋石油国际有限公司以31
亿美元的价格收购阿根廷油气勘探与生产公司
Bridas Corporation 50%的股权，该公司总部位
于英属维京群岛。该交易是中国企业在南美洲
进行的最大的交易，该地区第二大交易为两个
月后，中国国有输电与发电企业国家电网公
司以17亿美元的价格收购巴西输电服务提供商
Plena Transmissoras旗下的7家输电公司。

中国企业在南美洲进行
的最大海外并购交易为
中国海洋石油国际有限
公司（CNOOC）收购阿
根廷油气勘探与生产公
司Bridas Corporation
50%的股权。

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 77
主要联系人
中国服务组领导人
联席主席 联席主席 全球项目总监
谢其龙 罗彬 柯一鸣
北京 多伦多 上海
电话: +86 10 8520 7758 电话: +1 416 601 6065 电话: +86 21 6141 2760
电邮: lawchia@deloitte.com.cn 电邮: mrobinson@deloitte.ca 电邮: tiklatte@deloitte.com.cn

各地联络人 ―― 报告受访者
并购服务合伙人 并购服务合伙人 企业管理咨询合伙人
丁建萍 梁耀辉 侯珀
上海 香港 北京
电话: +86 21 6141 1648 电话: +852 2852 6603 电话: +86 10 8512 5337
电邮: aniding@deloitte.com.cn 电邮: erileung@deloitte.com.cn 电邮: pohou@deloitte.com.cn

税务合伙人 税务合伙人
蒋颖 吴嘉源
上海 北京
电话: +86 21 6141 1098 电话: +86 10 8520 7501
电邮: vivjiang@deloitte.com.cn 电邮: kevng@deloitte.com.cn

全国行业规划领导人
消费与运输行业 生命科学与医疗行业 电信、传媒与科技行业
邓迎章 吴萍 周锦昌
深圳 上海 北京
电话: +86 755 8246 3255 Ext.8085 电话: +86 21 6141 1570 电话: +86 10 8520 7102
电邮: eritang@deloitte.com.cn 电邮: yvwu@deloitte.com.cn 电邮: wilchou@deloitte.com.cn

能源与资源行业 制造行业
杨文忠 杨莹
香港 上海
电话: +852 2852 5601 电话: +86 21 6141 1578
电邮: chayeung@deloitte.com.hk 电邮: royang@deloitte.com.cn

全球金融服务行业 房地产行业
刘明华 何锦荣
上海 香港
电话: +86 21 6141 1848 电话: +852 2852 1071
电邮: dorliu@deloitte.com.cn 电邮: richo@deloitte.com.hk
王鹏程博士
北京
电话: +86 10 8520 7123
电邮: wangpc@deloitte.com.cn

78
德勤联络资料
亚太地区中国服务组
澳大利亚
Keith Jones
电话: +61 8 9365 7233
电邮: kejones@deloitte.com.au
关岛
Daniel Fitzgerald
电话: +1 371 646 3884
电邮: dafitzgerald@deloitte.com
印度尼西亚
Atul Dhawan
电话: +91 124 679 2030
电邮: adhawan@deloitte.com
印尼
Claudia Lauw
电话: +62 21 2312879 Ext.6993
电邮: clauw@deloitte.com
日本
Hitoshi Matsumoto
电话: +81 3 6213 3501
电邮: hitoshi.matsumoto@tohmatsu.
co.jp
马来西亚
Theng Hooi Tan
电话: +603 7723 6590
电邮: tanth@deloitte.com
新西兰
Jenny Liu
Tel: +64 9 303 0788
电邮: jennliu@deloitte.co.nz
菲律宾
Diane Yap
Tel: +63 2 812 0535
电邮: dyap@deloitte.com
新加坡
Ernest Kan
电话: +65 6530 5517
电邮: ekan@deloitte.com
韩国
Nak Sup Ko
电话: + 82 2 6676 1103
电邮: nko@deloitte.com
台湾
Scott Lee
电话: +866 2 2545 9988 Ext.7800
电邮: scottlee@deloitte.com.tw
泰国
Subhasakdi Krishnamra
电话: +66 2676 5700
电邮: skrishnamra@deloitte.com
越南
Ha Thi Thu Thanh
电话: +84 4 3852 1117
电邮: hthanh@deloitte.com
欧洲地区中国服务组
奥地利
Herbert Kovar
电话: +431 53 700 3600
电邮: hkovar@deloitte.at
比利时
Coen Ysebaert
电话: +32 9 393 7536
电邮: cysebaert@deloitte.com
中欧地区
John Ploem
电话: +420 246 042 634
电邮: joploem@deloittece.com
独联体
Oleg Berezin
电话: +749 5 787 0600 Ext.2188
电邮: oberezin@deloitte.ru
塞浦路斯
Christis M. Christoforou
电话: +357 22 360 411
电邮: cchristoforou@deloitte.com
丹麦
Klaus Honoré
电话: +45 36 102 734
电邮: khonore@deloitte.dk
芬兰
Petri Heinonen
电话: +358 20 755 5460
电邮: petri.heinonen@deloitte.fi
法国
Eric Dugelay
电话: +33 1 5561 5413
电邮: edugelay@deloitte.fr
德国
Mathias Kessler
电话: +49 211 8772 2601
电邮: mkessler@deloitte.de
希腊
George Cambanis
电话: +30 210 678 1226
电邮: gcambanis@deloitte.gr
冰岛
Agnar Már Olsen
电话: +354 580 3155
电邮: agnar.mar.olsen@deloitte.is
爱尔兰
Lorraine Griffin
电话: +353 1 417 2992
电邮: lorgriffin@deloitte.ie
以色列
Amity Weber
电话: +972 3 608 5549
电邮: aweber@deloitte.co.il
意大利
Domenico Russo
电话: +39 02 8332 5098
电邮: drusso@deloitte.it
卢森堡
Dirk Dewitte
电话: +352 45145 2363
电邮: ddewitte@deloitte.lu
马耳他
Nick Captur
电话: +356 2343 2714
电邮: ncaptur@deloitte.com.mt
荷兰
Roger Brands
电话: +31 8828 81097
电邮: rbrands@deloitte.nl
挪威
Kjetil Nevstad
电话: +47 23 27 92 98
电邮: knevstad@deloitte.no
葡萄牙
Luis Miguel Belo
电话: +351 21 0427-611 Ext.5111
电邮: lbelo@deloitte.pt
西班牙
Fernando Pasamon
电话: +34 915 145000 Ext.1576
电邮: fpasamon@deloitte.es
瑞典
Torbjorn Hagenius
电话: +46 75 246 3168
电邮: thagenius@deloitte.se
瑞士
Reto Savoia
电话: +41 44 421 6357
电邮: rsavoia@deloitte.ch
士耳其
Anthony Wilson
电话: +90 212 366 6063
电邮: anthwilson@deloitte.com
英国
Colin Hudson
电话: +44 20 7007 0857
电邮: chudson@deloitte.co.uk
非洲及中东地区中国服务组
安哥拉
Rui Santos Silva
电话: +351 9175 41598
电邮: rusilva@deloitte.pt
东非地区
Nikhil Hira
电话: +254 0 20 4230 377
电邮: nhira@deloitte.com
法语非洲国家
Eric Dugelay
电话: +33 1 5561 5413
电邮: edugelay@deloitte.fr
法语非洲国家
Francois De Senneville (Tax)
电话: +33 1 5561 6476
电邮: fdesenneville@taj.fr
南非及非洲南部
Mark Casey
电话: +27 11 806 5205
电邮: mcasey@deloitte.co.za
西非及中非
Evans Tomety
电话: +234 01 2717 800
电邮: etomety@deloitte.com
毛里求斯
Jean-Noel Wong
电话: +230 203 8000
电邮: jnoelwong@deloitte.com
中东地区
Ahmed Nimer
电话: +971 2 674 1659
电邮: animer@deloitte.com
南北美洲地区中国服务组
巴西
Ricardo de Carvalho
电话: +55 11 5186 1776
电邮: rcarvalho@deloitte.com
加拿大
Mark Robinson
电话: +1 416 601 6065
电邮: mrobinson@deloitte.ca
加勒比地区
John Johnston
电话: +1 441 299 1301
电邮: john.johnston@deloitte.bm
中南美洲
Eduardo De Bonis
电话: +54 11 5129 2003
电邮: edebonis@deloitte.com
智利
Juan Echeverria
电话: +562 7 297 224
电邮: jecheverria@deloitte.com
哥伦比亚
Carlos Amador Lopez
电话: +57 1 546 1810
电邮: camador@deloitte.com
厄瓜多尔
Jorge Brito
电话: +539 4 245 2770
电邮: jorgebrito@deloitte.com
墨西哥
David Chen
电话: +52 656 688 6518
电邮: davidchen@
externosdeloittemx.com
美国
Clarence Kwan
电话: +1 212 436 5470
电邮: clkwan@deloitte.com
崛起的曙光：中国海外并购新篇章 79
80
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82
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总经理：
Erik Wickman
erik.wickman@mergermarket.com

崛起的曙光：中国海外并购新篇章 83
关于德勤
Deloitte（“德勤”）泛指一间根据英国法律组成的私人担保有限公司德勤有限公司（“德勤有限公司”），以及其一家或多家成员所。每一个成员所均为
具有独立法律地位的法律实体。请参阅www.deloitte.com/cn/about 中有关德勤有限公司及其成员所法律结构的详细描述。

德勤为各行各业的上市及非上市客户提供审计、税务、企业管理咨询及财务咨询服务。德勤成员所网络遍及全球逾140个国家，凭借其世界一流的专业服
务能力及对本地市场渊博的知识，协助客户在全球各地取得商业成功。德勤约169,000名专业人士致力于追求卓越，树立典范。

关于德勤中国
在中国，我们通过德勤．关黄陈方会计师行和德勤华永会计师事务所有限公司，以及其下属机构和关联机构提供服务。德勤．关黄陈方会计师行及德勤华
永会计师事务所有限公司共同为德勤有限公司的成员所。

德勤中国是中国大陆及港澳地区居领导地位的专业服务机构之一，共拥有逾8,000名员工分布于包括北京、重庆、大连、广州、杭州、香港、澳门、南京、
上海、深圳、苏州、天津、武汉和厦门在内的14个城市。

早在1917年，我们于上海成立了办事处。我们以全球网络为支持，为国内企业、跨国公司以及高成长的企业提供全面的审计、税务、企业管理咨询和财务
咨询服务。

我们在中国拥有丰富的经验，并一直为中国会计准则、税制以及本土专业会计师的发展作出重大的贡献。在香港，我们更为大约三分之一在香港联合交易
所上市的公司提供服务。

本文件中所含数据乃一般性信息，故此，并不构成德勤有限公司、德勤全球服务有限公司、德勤全球服务控股有限公司、德勤全球社团组织、其任何成员
所或上述其关联机构（统称为“德勤网络”）提供任何会计、商业、财务、投资、法律、税务或其它专业建议或服务。本文件不能代替此等专业建议或服
务，读者亦不应依赖本文件中的信息作为可能影响自身财务或业务决策的基础。在做出任何可能影响自身财务或业务的决策或采取任何相关行动前，请咨
询合资格的专业顾问。任何德勤网络内的机构不对任何方因使用本文件而导致的任何损失承担责任。

©2010 德勤华永会计师事务所有限公司
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