Акции на Мос Бирже

Каталог
американских
компаний
Анализ 20 американских акций,
котирующихся на Московской Бирже
Ольга Гогаладзе
1
Анализ американских акций
Этот файл был запущен в связи с тем, что с 24 авг 2020 г. Московская биржа начинает торги амери-
канскими акциями. Торги будут производиться в рублях с 10:00 до 19:00 по московскому времени.
Список иностранных ценных бумаг, доступных с 24 августа 2020 г.

Можно перейти на сайт Московской биржи с подробным описанием компании, кликнув на название.
Минимальная
№ Название ISIN сумма на дату
начала торгов
1 Apple Inc. US0378331005
2 Facebook, Inc. US30303M1027 20 500 ₽
3 The Boeing Company US0970231058 13 246 ₽
4 Twitter, Inc. US90184L1026 3 030 ₽
5 Amazon.com, Inc. US0231351067 246 072 ₽
6 NVIDIA Corporation US67066G1040 38 218 ₽
7 Alphabet Inc. Class C US02079K1079 119 744 ₽
8 AT&T INC. US00206R1023 2 250 ₽
9 Exxon Mobil Corporation US30231G1022 3 165 ₽
10 Pfizer Inc. US7170811035 2 904 ₽
11 The Walt Disney Company US2546871060 9 784 ₽
12 Advanced Micro Devices, Inc. US0079031078 6 143 ₽
13 Netflix, Inc. US64110L1061 36 750 ₽
14 Micron Technology, Inc. US5951121038 3 296 ₽
15 Mastercard Incorporated class A US57636Q1040 25 580 ₽
16 Activision Blizzard, Inc. US00507V1098 6 233 ₽
17 Intel Corporation US4581401001 3 688 ₽
18 Microsoft Corporation US5949181045 16 300 ₽
19 McDonald’s Corporation US5801351017 15 900 ₽
20 Visa Inc. US92826C8394 15 385 ₽
Я подготовила для вас обзор на 20 американских компаний, которые

можно добавить в свои инвестиционные портфели, как тактические идеи.
Курс по международным @pro.finansy

Присоединиться
инвестициям «Капитал» Автор Ольга Гогаладзе
2
Apple Inc.
US0378331005
Описание График за весь период торгов
Apple разрабатывает широкий спектр потребитель-
Компания Индекс S&P500
ских электронных устройств, включая смартфоны
(iPhone), планшеты (iPad), ПК (Mac), умные часы
(Apple Watch) и ТВ-боксы (Apple TV) и другие. IPhone
составляет большую часть общего дохода Apple.
Кроме того, Apple предлагает своим клиентам раз-
личные услуги, такие как Apple Music, iCloud, Apple
Care, Apple TV +, Apple Arcade, Apple Card и Apple
Pay и другие. Продукты Apple используют внутрен-
нее программное обеспечение и полупроводники,
и фирма хорошо известна благодаря интеграции
оборудования, программного обеспечения и услуг.
Продукты Apple распространяются через Интернет,
а также через фирменные магазины и сторонние
ритейлеры. Компания генерирует около 40% своего
дохода в Северной и Южной Америке, а остальная Показатели компании
часть зарабатывается на международном уровне. Выручка и прибыль:
Выручка Прибыль
Показатели компании
Осцилляторы:
Приток денежных средств в компанию:

Операционный денежный поток Свободный денежный поток Чистая прибыль
Баланс активов и долгов:

Баланс активов компании Баланс долгов
Технический анализ по компании:
3
Что пишут аналитики
Morningstar.com
Абхинав Давулури — отраслевой стратег
Обзор от 31 июля 2020:
Apple сообщила о финансовых результатах за третий квартал, опередив наши ожидания по сегментам Mac и iPad. Фирма
не предоставила рекомендации в прошлом квартале и еще раз воздержалась от предоставления рекомендаций из-за не-
определенности в отношении коронавируса. Генеральный директор Тим Кук отметил, что слабые продажи в апреле были
компенсированы более высоким, чем ожидалось, спросом в мае и июне, что было обусловлено более дешевым выпуском
iPhone SE, сохранением экономических стимулов во многих регионах и снятием некоторых ограничений на жилье во всем
мире , Руководство подтвердило, что поставки будущих iPhone будут доступны в октябре, а не в сентябре. Мы повышаем нашу
оценку справедливой стоимости акций Apple с узким рвом до $ 285 за акцию с $ 240, поскольку мы учитываем более кра-
ткосрочные перспективы для сегментов Mac и iPad в связи с продолжающейся динамикой работы и учебы из дома, а также
ростом ожидания от предстоящего 5G iPhone. Тем не менее, учитывая 70-процентную оценку акций с минимумов середины
марта, мы рекомендуем потенциальным инвесторам подождать более широкого запаса прочности, учитывая нестабильное
состояние мировой экономики.
Выручка в третьем квартале выросла на 11% в годовом исчислении благодаря росту продаж iPad (31%), Mac (22%), услуг
(15%), а также носимых, домашних и аксессуаров (17%). Руководство отметило, что сегменты iPad и Mac по-прежнему ограни-
чены в предложении, что является хорошим предзнаменованием для этих бизнес-направлений в ближайшие кварталы. Apple
получила доход от iPhone в размере 26,4 млрд долларов, что на 2% больше, чем год назад, благодаря твердому внедрению
последней модели SE. Доход от услуг составил 13,2 млрд долларов. В настоящее время Apple имеет более 550 миллионов
платных подписчиков, что на 130 миллионов больше, чем год назад, и к декабрю 2020 года фирма ожидает 600 миллионов
подписчиков. Рост носимых устройств оставался звездным, продажи выросли на 17% в годовом исчислении. В трех крупней-
ших регионах продажи Apple показали хорошие результаты: рост на 8% в Северной и Южной Америке, рост на 19% в Европе
и рост на 2% в Большом Китае. Валовая маржа в 38,4% снизилась на 40 базисных пунктов последовательно из-за немного
более слабого сочетания.
Zacks.com
Apple сообщила, что прибыль в третьем квартале 2020 года составила 2,58 доллара на акцию, что превысило прогноз Zacks
Consensus Estimate на 27,1% и выросло на 18,3% в годовом исчислении.
Чистый объем продаж вырос на 10,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 59,69 млрд долла-
ров, что на 14,9% превысило прогноз Zacks Consensus. Волатильность форекс негативно повлияла на продажи на 300 базис-
ных пунктов (б.п.).
Продажи продукции (78% продаж) увеличились на 9,9% в годовом исчислении и составили 46,53 млрд долларов. Продажи
iPad на 6,58 миллиарда долларов выросли на 31% по сравнению с прошлым годом и составили 11% от общего объема про-
даж. Продажи Mac на $ 7,08 млрд. Увеличились на 21,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составили
11,9% от общего объема продаж.
Доходы от услуг (22% от продаж) выросли на 14,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 13,16 млрд
долларов.
Выводы по акции
На данный момент цена акции выглядит довольно высокой.
Можно ожидать коррекции до уровня 400 дол за акцию и ниже. Также после 25 августа у акции ожидается спилит 1 к 4. То
есть, держатели одной акции превратятся в держателей четырех акций ценой в 4 раза меньше каждая. Это не негативный
сценарий, это никак не отразится на стоимости портфеля инвесторов. Это больше позитивный сценарий, так как акции будут
доступны большему кругу инвесторов из-за более низких порогов входа.
4
Facebook Inc.
US30303M1027
Facebook является крупнейшей в мире онлайн-се-
тью с ежемесячно активными 2,5 миллиардами
пользователей. Пользователи взаимодействуют
друг с другом по-разному, обмениваясь сообщени-
ями и делясь новостями, фотографиями и видео.
Что касается видео, фирма находится в процессе
создания библиотеки премиум-контента и моне-
тизации ее посредством рекламы или доходов от
подписки. Facebook называет это «Наблюдением
за Facebook». Экосистема фирмы состоит в основ-
ном из приложений Facebook, Instagram, Messenger,
WhatsApp и многих функций, связанных с этими
продуктами. Пользователи могут получить доступ к
Facebook на мобильных устройствах и на рабочем
столе. Рекламный доход составляет более 90% от
общего дохода фирмы, причем 50% приходится на Показатели компании
США и Канаду, а 25% — на Европу.
Выручка и прибыль:


5
Morningstar.com
Али Могараби — cтарший аналитик по акциям
Обзор от 4 августа 2020:
Основываясь на различных отчетах The Wall Street Journal и поста в воскресенье вечером в блоге Microsoft, мы полагаем,
что существует два вероятных сценария, когда речь заходит о будущем нескольких операций китайского приложения для
социальных сетей TikTok. Во-первых, это приложение будет запрещено в США президентом Дональдом Трампом; а другая
заключается в том, что ее операции в США, наряду с операциями на нескольких других рынках, могут быть приобретены
Microsoft и, возможно, другими инвесторами. На наш взгляд, если TikTok будет запрещен, Facebook и Snap будут главными
бенефициарами, поскольку конкуренция для этих двух фирм на данный момент практически остановлена. Однако в то же
время Facebook может оказаться под дополнительным антимонопольным давлением со стороны правительства США.
С другой стороны, если китайские родители TikTok ByteDance и Microsoft достигнут соглашения, это может немного уменьшить
антимонопольное давление на Facebook. С поддержкой такого гиганта, как Microsoft, TikTok может жестко конкурировать за
пользовательское время с Facebook, Snap и другими. Мы ожидаем, что усилия Microsoft повлияют на Snap больше, чем на
Facebook, потому что у Snap нет миллиардов пользователей и источник сетевого эффекта. С точки зрения того, что Microsoft
и другие инвесторы могут заплатить за американский бизнес TikTok, мы думаем, что это может быть широкий диапазон, от 5
до 11 милОсновываясь на различных отчетах The Wall Street Journal и поста в воскресенье вечером в блоге Microsoft, мы по-
лагаем, что существует два вероятных сценария, когда речь заходит о будущем нескольких операций китайского приложения
для социальных сетей TikTok. Во-первых, это приложение будет запрещено в США президентом Дональдом Трампом; а дру-
гая заключается в том, что ее операции в США, наряду с операциями на нескольких других рынках, могут быть приобретены
Microsoft и, возможно, другими инвесторами. На наш взгляд, если TikTok будет запрещен, Facebook и Snap будут главными
бенефициарами, поскольку конкуренция для этих двух фирм на данный момент практически остановлена. Однако в то же
время Facebook может оказаться под дополнительным антимонопольным давлением со стороны правительства США.
С другой стороны, если китайские родители TikTok ByteDance и Microsoft достигнут соглашения, это может немного умень-
шить антимонопольное давление на Facebook. С поддержкой такого гиганта, как Microsoft, TikTok может жестко конкуриро-
вать за пользовательское время с Facebook, Snap и другими. Мы ожидаем, что усилия Microsoft повлияют на Snap больше,
чем на Facebook, потому что у Snap нет миллиардов пользователей и источник сетевого эффекта. С точки зрения того, что
Microsoft и другие инвесторы могут заплатить за американский бизнес TikTok, мы думаем, что это может быть широкий диа-
пазон, от 5 до 11 миллиардов долларов. Независимо от того, состоится сделка или нет, мы, вероятно, сохраним наши оценки
справедливой стоимости в 265 и 18 долларов США на Facebook и Snap соответственно.
Zacks.com
Доходы Facebook за 2 квартал превзошли оценки, доходы выросли по сравнению с предыдущим годом
Прибыль Facebook во втором квартале 2020 года, составляющая 1,80 долл. США на акцию, превзошла прогнозы Zacks
Consensus Estimate на 25% и выросла на 97,8% в годовом исчислении.
Доходы в размере 18,69 млрд. Долл. США с комфортом превзошли прогнозный прогноз Zacks на 8,1%, а также выросли на
10,7% в годовом исчислении. При постоянной валюте (куб. См) выручка увеличилась на 12%.
Географически Соединенные Штаты и Канада были самым сильным регионом, поскольку доходы росли на 14,5% в годовом
исчислении, за которыми следовали 10,9% в Азиатско-Тихоокеанском регионе и 9,6% в Европе. Тем не менее, доходы «Осталь-
ного мира» снизились на 5,9% в годовом исчислении.
Рост среднего дохода на пользователя (ARPU) был самым высоким в Соединенных Штатах и Канаде, увеличившись на 9,7%
в годовом исчислении, а затем в Европе на 3,1%. Тем не менее, ARPU в Азиатско-Тихоокеанском регионе и RoW упали на 1,6%
и 5,3% соответственно. ARPU по всему миру остался на уровне 7,05 доллара.
Рекламные доходы Facebook во втором квартале оказались лучше, чем ожидалось, и значительно выросли по сравнению
с его ближайшими коллегами — Google и Twitter от Alphabet. Доходы Facebook от рекламы увеличились на 10,2% в годовом
исчислении (12% в куб.см) до 18,32 млрд долларов.
Примечательно, что Google, основной конкурент Facebook за рекламные доллары, объявил о доходах от рекламы во втором
квартале в размере 29,87 миллиардов долларов, что на 8% меньше, чем в прошлом году. Кроме того, выручка Twitter за вто-
рой квартал снизилась на 23% до 561,9 млн долларов.
Facebook не предоставил каких-либо конкретных указаний по доходам за третий квартал 2020 года из-за макроэкономиче-
ской неопределенности, связанной с коронавирусом.
Ожидаем отчета за 3ий квартал 2020.
Акции Facebook хорошая инвестиция на 3-5% от части инвестиционного портфеля, приходящегося на акции. Акции значитель-
но подросли в цене на фоне позитивной отчетности. Однако, менеджмент не обладает излишним оптимизмом на будущее.
Акции компании Facebook могут быть интересны на горизонте 3-5 лет. Однако, акции компании нуждаются в коррекции хотя
бы до уровней ниже 240 за акцию.
Можно заходить в акцию тремя траншами: по текущим ценам, затем докупать на возможных коррекциях.
6
The Boeing Company
US0970231058
Описание
Компания Boeing является крупнейшей составной частью промышленного индекса Доу-Джонса. Главный реактивный само-
лет компании наряду с различными продуктами защиты позиционирует ее как одного из крупнейших военных подрядчиков
в Соединенных Штатах. Его клиентами являются отечественные и зарубежные авиакомпании, Министерство обороны США,
Министерство внутренней безопасности, Национальная администрация по аэронавтике и исследованию космического про-
странства (НАСА), другие главные авиакосмические подрядчики, а также некоторые государственные и коммерческие заказ-
чики в США. В настоящее время компания работает в четырех сегментах:
Сегмент Boeing Commercial Airplanes (BCA)
График за весь период торгов
— этот сегмент разрабатывает, производит и прода-
ет коммерческие самолеты, а также предоставля-
ет соответствующие услуги поддержки. Компания
является ведущим производителем коммерческих
самолетов и имеет серию (737 Next-Generation мо-
дели с узким кузовом и 747, 767, 777 и 787 моделей
с широким кузовом) коммерческих авиалайнеров.
Выручка сегмента Выручка сегмента в 2019 году со-
ставила 32,26 млрд долларов, что составляет 42% от
выручки компании.
В состав сегмента Boeing Defense, Space &
Security (BDS) входят следующие три подразделе-
ния: военные самолеты Boeing (BMA), сетевые и кос-
мические системы (N & SS) и глобальные службы и
поддержка (GS & S). Выручка сегмента в 2019 году
составила 26,23 миллиарда долларов, что состави-
ло 34,3% в выручке компании.
Сегмент Boeing Global Services (BGS) — этот Выручка и прибыль:
сегмент объединяет определенные коммерческие Выручка Прибыль
предприятия авиационной службы и компании BDS.

Он предоставляет запчасти, обслуживание, модифи-
кации, логистическую поддержку, обучение, анализ
данных и информационные услуги для коммерче-
ских и государственных заказчиков по всему миру.
Выручка по этому сегменту в 2019 году составила
18,47 млрд долларов, что составляет 24% от выруч-
ки компании.
Сегмент Boeing Capital Corporation (BCC). На
рынке коммерческих самолетов BCC предлагает
выборочные финансовые решения для клиентов
сегмента коммерческих самолетов. На космиче-
ском и оборонном рынках BCC организует и структу-
рирует финансовые решения для государственных
клиентов сегмента BDS. Выручка для этого сегмента
в 2019 году составила 0,24 миллиарда долларов, что
составляет 0,3% от выручки компании.
Morningstar.com
Беркетт Хьюи — аналитик
Boeing с большим рвом оценил ключевой квартал,

поскольку компания корректирует свои долгосроч-
ные коммерческие производственные цели, чтобы
лучше обслуживать меньший авиационный рынок.
Мы снижаем нашу оценку справедливой стоимости
7
до 264 долл. США на акцию с 281 долл. США, чтобы отразить снижение Осцилляторы:
производства в среднем цикле 737 MAX и 787 и, следовательно, более
низкую операционную маржу в среднем цикле из-за меньших улуч-
шений кривой обучения. Мы по-прежнему настроены оптимистично,
и наше критическое предположение состоит в том, что Boeing вернет-
ся к уровню производства узких кузовов в 2018 году к 2024 году, что
обусловлено предполагаемым широким распространением вакцины
COVID-19 к середине 2021 года.
Коммерческий доход упал на 65% из-за снижения поставок. В то вре-
мя как MAX был основан более года, Boeing в 2019 году столкнулся с
гораздо более гибким широким рынком. На ценном узком рынке 737
MAX остается заземленным, и фирма потеряла примерно 7,5% своего
нескорректированного заказа. Книга год до настоящего времени, но
фирма сделала видимые шаги к переаттестации. В частности, Boeing
завершил сертификационный полет MAX, и Федеральное управление
гражданской авиации США намерено в ближайшее время открыть пе-
риод общественного обсуждения предлагаемого нормотворчества. Мы
немного отодвигаем предположение о директиве по летной годности к
началу четвертого квартала, но нас воодушевляет видимый прогресс в
направлении повторной сертификации. Остается критический вопрос,
смогут ли авиакомпании принять доставку самолета. Мы предпола-
гаем, что вакцина COVID-19 будет доступна к концу 2020 года, что, по
нашему мнению, станет критическим сигналом для авиакомпаний, что-
бы подготовиться к восстановлению потенциала. Boeing отметил, что
примерно 4,25% мирового парка было основано с начала пандемии,
поэтому авиакомпаниям необходимо будет доставить новые самолеты,
чтобы вернуться к пропускной способности 2019 года.
Zacks.com
Во втором квартале 2020 года Boeing понесла скорректированную потерю в размере 4,79 долл. США на акцию, что больше,
чем расчетная оценка Zacks Consensus о потере в 2,93 долл. США. Тем не менее, итоги улучшились после потери квартала
прошлого года в 5,82 долл. США.
С учетом разовых статей компания сообщила об убытках по GAAP в размере 4,20 долл. США на акцию по сравнению с убыт-
ком в 5,21 долл. США, зафиксированным во втором квартале 2019 года.
В рассматриваемом квартале выручка Boeing составила 11,81 миллиарда долларов, что не соответствовало консенсус-о-
ценке Zacks в 12,61 миллиарда долларов на 6,3%. Выручка снизилась на 25% по сравнению с показателем прошлого года в
15,75 млрд долларов. Это снижение произошло из-за снижения годовой выручки, зафиксированной сегментами компании в
отчетном квартале, за исключением подразделения защиты.
Компанию могут спасти только координатные изменения в отрасли в пользу Boeing. Сейчас компания выглядит как токсич-
ный актив: выручка падает, отрасль в упадке, убытки и отрицательный денежный поток. При таком раскладе акции Boeing не
место в инвестиционном портфеле инвесторов. Стоит долежаться более позитивных новостей по Boeing прежде чем думать
о покупке. Любые позитивные новости могут привести к скачку цен, но вероятность слишком мала и риски слишком велики.
Компании будет сложно выбраться из уровня выше 195 дол за акцию, так как именно там собраны основные объемы торгов.
Если компания выйдет за этот диапазон выше, можно рассматривать новую аналитику и вопрос покупки акций в случае
наличия потенциала роста.
8
Twitter, Inc.
US90184L1026
Twitter — это открытая платформа для распростра-
нения и диалоговая платформа для краткого текста
(не более 140 символов), изображений и видеокон-
тента. Пользователи могут создавать различные
социальные сети в зависимости от своих интере-
сов, тем самым создавая граф интересов. Многие
известные знаменитости и общественные деятели
имеют аккаунты в Twitter. Twitter генерирует доход
от рекламы (90%) и лицензирования пользователь-
ских данных, которые он собирает (10%).

Технический анализ по компании: Баланс активов и долгов:

9
Morningstar.com
Али Могараби — старший аналитик по акциям
Twitter сообщил о смешанных результатах второго квартала, так как слабый доход сопровождался ростом ожиданий поль-
зователей и операционными потерями. Хотя нынешняя пандемия, экономический спад, а также блокировки и карантины
помогли таким платформам, как Twitter, увеличить свою пользовательскую базу, более низкие расходы на рекламу ослабили
монетизацию пользователей, которая, как мы думаем, будет продолжаться в течение оставшейся части 2020 года. текущая
ситуация помогла в итоге, но руководство ожидает двузначного роста операционных расходов в третьем квартале в годовом
исчислении, которое, по нашему мнению, опередит выручку и приведет к дальнейшим убыткам. Мы по-прежнему ожидаем,
что Twitter будет отставать от своих конкурентов, таких как Facebook, в привлечении прямых рекламных долларов, которые
пользуются повышенным спросом. Однако из-за значительного роста пользователей мы немного повысили наши прогнозы,
что привело к оценке справедливой стоимости в размере 33 долл. США (по сравнению с предыдущими 32 долл. США). Мы
по-прежнему считаем акции без рва справедливо оцененными
Zacks.com
Twitter сообщил во втором квартале 2020 года скорректированную потерю в 16 центов на акцию, которая была намного шире,
чем оценка Zacks Consensus Estimate для потери в 2 цента. Компания сообщила о скорректированной прибыли в 5 центов на
акцию в квартале прошлого года.
В течение квартала компания признала резерв по отсроченной налоговой оценке активов в размере 1,1 млрд. Долл. США
и неденежные расходы по налогу на прибыль, основанные, главным образом, на совокупных налогооблагаемых убытках,
связанных со вспышкой коронавируса (COVID-19). В результате оценки, Twitter понес чистый убыток в размере 1,2 миллиарда
долларов во втором квартале 2020 года.
Выручка снизилась на 19% в годовом исчислении до 683 млн. Долл. США, что не соответствовало оценке консенсуса Zacks
на 3,8%
Привлекательные зоны для покупки акций находятся на уроке 33 дол за акцию.
Акция может быть интересна только спекулятивно на позитивных новостях. Фундаментально это не самый сильный бизнес,
акции которого не обгоняет индекс американских акций, но акция может быть волатильна на политических заявлений, коих,
перед выборами в Америке может быть достаточно много.
Amazon.com, Inc.
US0231351067
Amazon входит в число самых прибыльных он-
лайн-ритейлеров в мире: чистая выручка от продаж
составляет 281 млрд дол, а расчетный валовой объ-
ем продаж фи-зических / цифровых товаров (GMV)
— примерно 365 млрд дол. В 2019 году на продажи
онлайн-продуктов и цифровых медиа приходилось
50% чистой выручки , за которыми следуют комис-
сии, соответствующие сборы за выполнение и до-
ставку и другие услуги сторонних продавцов (19%),
облачные вычисления, хранилище, базы данных
и другие предложения Amazon Web Services (13%),
членские взносы Prime и другие услу-ги на основе
подписки услуги (7%), продажи продуктов в Whole
Foods и других рознич-ных форматах физических
магазинов (6%), а также рекламные услуги и со-
вместные кре-дитные карты (5%). Международные
сегменты составили 27% продаж Amazon за пре-
де-лами AWS в 2019 году, во главе с Германией, Ве-
ликобританией и Японией.
10
Что пишут аналитики Показатели компании
Morningstar.com Выручка и прибыль:
Р.Дж. Хоттовый — отраслевой стратег Выручка Прибыль
Почти не было сомнений в том, что Amazon сооб-

щит о резком росте продаж, связанных с корона-
вирусом, во втором квартале, но величина опере-
жающих показателей продаж (выручка 88,9 млрд
долларов, рост на 40% по сравнению с прогнозом
в 75-81 млрд долларов) и операционная Потенциал Приток денежных средств в компанию:
роста прибыли (5,8 млрд долларов против прогноза Операционный денежный поток Свободный денежный поток Чистая прибыль
в 1,5–1,5 млрд долларов США) делает это обновле-
ние, меняющее парадигму.
Трудно выделить самую впечатляющую часть ре-

зультатов Amazon. Рост онлайн-продаж ускорился
до 48% с 24% в прошлом квартале, что было обу-
словлено новым членством в Prime (в США и за
рубежом) и резким ростом продаж на одного суще-
ствующего члена (включая онлайн-продажи продук-
тов, которые утроились по сравнению с прошлым
годом). Услуги сторонних продавцов также уско-
рились (52% по сравнению с 30% в прошлом квар-
тале), что указывает на то, что Amazon становится
еще более важным каналом распространения.
Международный сегмент показал положительную
операционную прибыль по GAAP в первом квартале
с 2011 года, при этом маховик Prime открыл множе-
ство рынков для ускорения рентабельности. Выруч-
ка AWS снизилась (в прошлом квартале 29% против
33%), но сильная маржа сегмента (на 580 базисных
пунктов до 31,1%) подтверждает, что существующие
клиенты наращивают объем услуг с добавленной
стоимостью.
Тем не менее, операционная маржа в 6,6% (11% при исключении 4 миллиардов долларов из расходов, связанных с COVID-19)
была самым исключительным показателем по сравнению с обновлением и кардинально меняет правила игры для рента-
бельности. Мы скептически относились к тому, что для Amazon возможна двузначная операционная маржа, и, по крайней
мере, на это потребуется несколько лет из-за производственных мощностей и других инвестиций. Однако сторонние сервисы,
подписки, AWS и международный масштаб делают эту задачу более привлекательной в среднесрочной перспективе, а лицен-
зирование рекламы и технологий (включая Zoox) способствует более долгой перспективе.
Мы повышаем наш 5-летний прогноз среднегодовой выручки с 19% до 22% и нашу 5-летнюю цель по операционной марже с
8% до 10%. В результате наша оценка справедливой стоимости составит $3 500 за акцию, и мы считаем акции недооценены.
Zacks.com
Amazon сообщила о впечатляющих результатах за второй квартал, в которых прибыль и выручка превысили прогнозы и
выросли из года в год. Компания выиграла от всплеска онлайн-заказов из-за коронавируса, что привело к росту продаж в
ее интернет-магазинах. Более того, значительным положительным моментом стал рост количества покупок в интернет-ма-
газинах. Кроме того, устойчивый импульс Prime благодаря сверхбыстрой доставке и расширяющемуся портфелю контента
оставался попутным. Кроме того, хороший вклад внесли укрепление сервисов AWS и рост их внедрения. Кроме того, важным
положительным моментом остается улучшение навыков и функций Alexa. Расширение предложения товаров для умного
дома было попутным ветром. Акции превзошли свою отрасль с начала года. Тем не менее, рост расходов, связанных с коро-
навирусом, остается серьезной проблемой. Кроме того, риски представляют собой встречный ветер с валютой и растущая
конкуренция за облачные технологии.
11
NVIDIA Corporation
US67066G1040
Nvidia — ведущий разработчик графических про- Компания Индекс S&P500
цессоров, повышающих удобство работы на вы-
числительных платформах. Микросхемы фирмы
используются на различных конеч-ных рынках,
включая высокопроизводительные ПК для игр,
центры обработки данных и автомобильные инфор-
мационно-развлекательные системы. В последние
годы компания расширила свое внимание с тра-
диционных графических приложений для ПК, та-
ких как игры, на более сложные и благоприятные
возможности, включая искусственный интел-лект
и автономное вождение, которые используют вы-
сокопроизводительные возможно-сти графических
процессоров компании.
Сильный рост акций компании был отчасти от ро-
ста цены на криптовалюты, для май-нинга которой Показатели компании
необходима продукция компании.
Что пишут аналитики Операционный денежный поток Свободный денежный поток Чистая прибыль
Morningstar.com
Nvidia сообщила о блестящих результатах за второй
квартал, когда выручка превысила средний уровень
прогнозов руководства. Компания извлекла выго-
ду из сильных результатов как в игровом сегменте,
так и в сегменте центров обработки данных: игры Баланс активов и долгов:
можно было легко сравнивать в годовом исчисле- Баланс активов компании Баланс долгов
нии, а последнее подкреплено включением недав-
но приобретенного Mellanox, а также новейшего
графического процессора Nvidia A100 для центров
обработки данных. Руководство ожидает более
сдержанного последовательного роста в сегменте
центров обработки данных в третьем квартале, но
ожидается, что продажи игр последовательно вы-
растут более чем на 25% (компания запустит новый Выручка и прибыль:
7-нанометровый игровой графический процессор). Выручка Прибыль
Мы повышаем нашу оценку справедливой стоимости до 250 дол-

ларов за акцию с 200 долларов, поскольку мы учитываем более
сильный краткосрочный прогноз. Тем не менее, мы по-прежнему
считаем акции переоцененными, поскольку считаем, что текущие
уровни означают, что Nvidia является единственным бенефициа-
ром растущих тенденций в области ИИ и беспилотного вождения.
Что касается ARM (которую Nvidia, как сообщается, ведет переговоры о приобретении у SoftBank), генеральный директор
Джен-Хсун Хуанг похвалил архитектуру как наиболее энергоэффективную. Наиболее логичным обоснованием потенциаль-
ной сделки является предоставление Nvidia возможности предложить комплексный портфель центров обработки данных,
включающий процессоры на базе ARM. Хотя ничто не мешает компании разработать собственный серверный ЦП на базе
ARM (проект Nvidia в Денвере в 2014 году стремился добиться именно этого), мы предполагаем, что прямая покупка может
помочь Nvidia ускорить любые амбиции в отношении серверных ЦП, которые у нее могут быть. Тем не менее SoftBank приоб-
рел ARM за 32 миллиарда долларов, и мы предполагаем, что Nvidia придется заплатить более 40 миллиардов долларов. На
наш взгляд, регуляторный риск (особенно из-за эскалации напряженности между США и Китаем) и потенциальный отпор со
стороны основных лицензиатов ARM (включая Apple, Qualcomm и Huawei) являются серьезными препятствиями на пути к
завершению сделки.
12
Продажи во втором квартале выросли на 50% до 3,9 млрд долларов. Продажи игр выросли на 26% по сравнению с прошлым
годом. Продажи центров обработки данных выросли на 167% в годовом исчислении благодаря Mellanox (14% от общего до-
хода) и запуску A100.
Zacks.com
NVIDIA извлекает выгоду из волны работы из дома и обучения на дому, вызванной коронавирусом. Компания также извле-
кает выгоду из сильного роста графических процессоров GeForce для настольных ПК и ноутбуков, что увеличивает доходы
от игр. Более того, рост спроса на гипермасштабируемые модели остается попутным ветром для бизнеса компании в об-
ласти центров обработки данных. В последнем квартале компания расширила возможности NVIDIA GeForce NOW, что, как
ожидается, увеличит количество пользователей. Кроме того, широкое распространение интеллектуальных информацион-
но-развлекательных решений на базе искусственного интеллекта является благом. Кроме того, ожидается, что ее последнее
сотрудничество с Mercedes-Benz еще больше укрепит присутствие NVIDIA в области автономных транспортных средств и
другой автомобильной электроники. Однако в ближайшей перспективе руководство ожидает негативного воздействия угро-
зы коронавируса на доходы в размере 100 миллионов долларов. Более того, торговая война между США и Китаем остается
ключевой проблемой.
Alphabet
US02079K1079
Alphabet — холдинговая компания, стопроцентным
дочерним предприятием которой является Google,
гигант интернет-СМИ. Google приносит 99% дохо-
дов Alphabet, из которых более 85% приходится на
онлайн-рекламу. Другой доход Google — это прода-
жи приложений и контента в Google Play и YouTube,
а также плата за облачные услуги и другие доходы
от лицензирования. Продажи оборудования, такого
как Chromebook, смартфоны Pixel и продукты для
умных домов, в том числе Nest и Google Home, так-
же вносят свой вклад в другие доходы. Успешные
инвестиции Alphabet относятся к другому сегменту
ставок, где она делает ставку на технологии для
улучшения здоровья (поистине), более быстрый до-
ступ в Интернет для дома (Google Fiber), беспилот-
ные автомобили (Waymo) и многое другое. Опера-
ционная маржа Alphabet составляла 25-30%, Google Показатели компании
— 30%, а другие ставки приносили убытки. Выручка и прибыль:
Morningstar.com
Али Могараби — старший аналитик по акциям
Высокие показатели YouTube, облака и Google Play Приток денежных средств в компанию:
от Alphabet помогли частично компенсировать сни- Операционный денежный поток Свободный денежный поток Чистая прибыль
жение доходов от поисковой рекламы и привели к
тому, что показатели во втором квартале превзошли
наши ожидания и консенсус FactSet. Компания на-
чала замечать небольшое улучшение расходов на
поисковую рекламу по сравнению с предыдущим
месяцем, хотя бизнес по-прежнему сильно зависит
от восстановления экономики. Мы по-прежнему ожи-
даем небольшого улучшения общих доходов Google
от рекламы в течение оставшейся части 2020 года,
поскольку спад в поиске немного замедлится, а спрос
на рекламу с прямым откликом на YouTube продолжает расти. Другой сегмент Google, вероятно, продолжит интенсивный рост
в этом году, что приведет к дальнейшей диверсификации общей выручки Alphabet. Принимая во внимание более высокие,
чем ожидалось, результаты по прибылям и убыткам во втором квартале и наше предположение о том, что Google успешно
13
монетизирует некоторые из других своих объектов Баланс активов и долгов:
в долгосрочной перспективе, мы повысили наши Баланс активов компании Баланс долгов
прогнозы, в результате чего справедливая стоимость
оценивается в 1690 долларов. до 1520 долларов. Это
название с широким рвом и высокой степенью нео-
пределенности кажется справедливо оцененным, но
мы без колебаний накопим акции во время отката.
Alphabet сообщила, что во втором квартале общая вы-
ручка составила 38,3 миллиарда долларов, что почти
на 2% меньше, чем в прошлом году из-за снижения
доходов от рекламы на 8%. Его доход от поисковой рекламы упал на 10% по сравнению с прошлым годом до 21,3 миллиарда
долларов, поскольку расходы на рекламу в сфере туризма и гостеприимства продолжали сокращаться. Вероятно увеличение
доходов от поиска во второй половине года, поскольку руководство заявило, что есть некоторые первые признаки изменений
в поведении пользователей при поиске. Например, увеличивается количество поисковых запросов о коммерческих продук-
тах, что может привлечь больше рекламодателей или может подтолкнуть рекламодателей к более высокой цене. Кроме того,
снижение цен может привлечь покупателей рекламы некоторых брендов. Мы также ожидаем, что часть рекламных долларов
от бойкота Facebook будет потрачена на поиск Google или YouTube.
Zacks.com
Alphabet сообщила о сильной прибыли во втором квартале. Облачный бизнес и YouTube оставались сильными, в то время
как рост цифровой рекламы замедлился в этом квартале из-за пандемии. Укрепление облачного подразделения компании
способствовало значительному росту доходов. Более того, расширение центров обработки данных продолжит укреплять его
присутствие в облачном пространстве. Кроме того, крупные обновления в сегменте поиска улучшают результаты поиска, что
является большим положительным моментом. Более того, надежный мобильный поиск Google набирает обороты. Кроме того,
пристальное внимание к инновациям в области технологий искусственного интеллекта и домашней автоматизации должно
способствовать росту бизнеса в долгосрочной перспективе. Примечательно, что более года акции компании отставали от от-
расли. Однако рост числа судебных споров и увеличение расходов компании могут отрицательно сказаться на прибыльности.
AT&T INC.
US00206R1023
Беспроводная связь остается крупнейшим бизне- Компания Индекс S&P500

сом AT&T, принося почти 40% выручки. Являясь
вторым по величине оператором беспроводной
связи США, AT&T подключает более 100 миллио-
нов устройств, в том числе 63 миллиона абонентов
с постоплатой и 16 миллионов абонентов с предо-
платой. Сегмент потребительских товаров и развле-
чений (около 25% выручки) включает компании, за-
нимающиеся фиксированной телефонной связью и
спутниковым телевидением DirecTV, которые обслу-
живают 20 миллионов потребителей телевидения и
14 миллионов пользователей доступа в Интернет.
WarnerMedia теперь приносит чуть менее 20% дохо-
да за счет медиаактивов, включая HBO, кабельные
сети Тернера и студии Warner Brothers. Фиксирован- Показатели компании
ная коммерческая связь (14%), латиноамерикан- Приток денежных средств в компанию:
ское спутниковое телевидение (2%) и мексиканские Операционный денежный поток Свободный денежный поток Чистая прибыль
услуги беспроводной связи (1%) составляют остав-
шуюся часть компании.
Morningstar.com
Майкл Ходел — директор
Обзор от 13 августа 2020 г.
После неудачного начала года тенденции в индустрии платного телевидения во втором квартале существенно не ухудши-
лись. По нашим оценкам, отрасль потеряла около 1,6 миллиона чистых клиентов в США за квартал (примерно до 86 милли-
14
онов), что лучше, чем 2,0 миллиона, потерянных в предыдущем периоде, но Выручка и прибыль:
хуже, чем 1,3 миллиона, потерянных за тот же квартал год назад. По нашим Выручка Прибыль
оценкам, годовое изменение потерь клиентов было наименьшим почти за два
года. Что еще более важно, второй квартал обычно слабый по сезону, посколь-
ку снежные птицы направляются на север, а студенты колледжей — домой,
часто отключая обслуживание. Хотя 2020 год далек от обычного, и сезонные
колебания, вероятно, неуклонно уменьшались с ростом количества вариантов
онлайн-контента, последовательное улучшение на фоне пандемии и прекра-
щения спортивных мероприятий дает некоторые доказательства, подтверж-
дающие наше мнение о том, что отрасль не движется к спираль смерти клиен-
тов, ключевой элемент наших оценок справедливой стоимости и рейтингов в
большинстве медиа-секторов, включая Disney, Comcast (NBC Universal), AT&T
(Warner), Fox и ViacomCBS.
Как и в течение последних двух лет, AT&T внесла наибольший вклад в чистые
потери клиентов, на долю которых пришлось немногим более половины от об-
щего объема продаж в отрасли за квартал. Мы считаем, что даже в AT&T есть
место для некоторого оптимизма. Мы полагаем, что эта фирма была одной
из самых консервативных фирм в ведении бухгалтерского учета неплатеже-
способных клиентов, по-прежнему подключенных в соответствии с обязательством Федеральной комиссии по связи «Keep
Americans Connected». Возвращение клиентов AT&T по обещанию KAC сократит потери клиентов в течение квартала пример-
но на 10%, или примерно на 5% в целом по отрасли. Крайне важно, что руководство AT&T указало, что существующий уход
клиентов (отток) продолжал последовательно сокращаться с неизменно высокими потерями в результате низкой общей
активности клиентов. Отсутствие ведущих спортивных событий в прямом эфире, вероятно, отпугнуло новых клиентов AT&T
и других провайдеров.
Zacks.com
AT&T сообщила о смешанных результатах за второй квартал 2020 года: скорректированная прибыль превзошла консен-
сус-прогноз Закса, а выручка не достигла тех же показателей, что и рост выручки от коронавируса, что ограничивает види-
мость в будущем. В компании наблюдается неуклонное снижение количества абонентов линейного телевидения, традицион-
ных услуг и подразделения проводной связи. Поскольку он пытается привлечь клиентов скидками, бесплатными подарками
и денежными кредитами, маржа имеет тенденцию падать. Тем не менее, AT&T имеет все возможности для получения пото-
ковых услуг HBO Max. Компания придерживается трехлетних финансовых рамок с устойчивыми инвестициями и усилиями
по сокращению долга. AT&T намеревается развернуть основанную на стандартах общенациональную сеть мобильной связи
5G для стимулирования роста. Компания рассчитывает получить конкурентное преимущество за счет услуг периферийных
вычислений, которые предлагают гибкость для лучшего управления трафиком данных.
Exxon Mobil Corporation

US30231G1022
ExxonMobil — интегрированная нефтегазовая компа- Компания Индекс S&P500
ния, которая занимается разведкой, добычей и пере-
работкой нефти по всему миру. В 2019 году он произ-
вел 2,4 миллиона баррелей жидких углеводородов и
9,4 миллиарда кубических футов природного газа в
сутки. На конец 2019 года запасы составляли 22,4
миллиарда баррелей нефтяного эквивалента (в том
числе 3,8 миллиарда для акционерных компаний),
65% из которых — жидкие. Компания является круп-
нейшим нефтеперерабатывающим предприятием
в мире с общей глобальной перерабатывающей
мощностью 4,7 миллиона баррелей нефти в день и
одним из крупнейших в мире производителей товар-
ных и специальных химикатов. Компания управля-
ет своими бизнес-подразделениями в Северной и
Южной Америке, Европе, на Ближнем Востоке, в Се-
верной Африке и Африке к югу от Сахары, а также в
Азиатско-Тихоокеанском регионе.
15
Morningstar.com Приток денежных средств в компанию:
Аллен Гуд — отраслевой стратег Операционный денежный поток Свободный денежный поток Чистая прибыль
Exxon сообщила о своем втором убытке подряд во

втором квартале, поскольку последствия пандемии
коронавируса, вероятно, достигли своего пика. При-
быль во втором квартале упала до убытка в 1,1 мил-
лиарда долларов по сравнению с прибылью в 3,1
миллиарда долларов в прошлом году. Операцион-
ные результаты были фактически хуже, так как прибыль увеличилась за Выручка и прибыль:
счет корректировки безналичной оценки запасов на 1,9 млрд долларов Выручка Прибыль
из-за роста цен на сырье. Скорректированная прибыль принесла убыток
в размере 3,0 млрд долларов по сравнению с прибылью в 2,6 млрд дол-
ларов в прошлом году.
Выгорание денежных средств усилилось в течение квартала, поскольку
свободный денежный поток был отрицательным в размере 5,1 миллиар-
да долларов, поскольку Exxon произвела операционный денежный поток
всего в 1,5 миллиарда долларов в течение квартала, без учета изменений
в оборотном капитале, что значительно не покрыло капитальные затра-
ты и дивиденды. Долг увеличился на 10 миллиардов долларов в течение Баланс активов и долгов:
квартала, в результате чего соотношение чистый долг / капитал достиг- Баланс активов компании Баланс долгов
ло 25%, что остается управляемым. Кроме того, руководство не ожидает

увеличения дополнительного долга с учетом текущих условий. Он также
работает над определением дополнительных сокращений операционных
затрат сверх запланированного 15% сокращения в этом году. Сокраще-
ние капитальных расходов в 2020 году до 23 миллиардов долларов про-
исходит с опережением графика, поэтому расходы в четвертом квартале
упадут до годового уровня в 19 миллиардов долларов и будут ниже этого
уровня в 2021 году. Руководство также подтвердило свою привержен-
ность дивидендам, что, вероятно, означает выплаты не будут сокращены при условии дальнейшего улучшения макроэконо-
мических условий. В настоящее время доходность Exxon превышает 8%.
Мы планируем включить последние результаты в наш прогноз, но не ожидаем существенного изменения нашей оценки спра-
ведливой стоимости или рейтинга с ограниченными возможностями. Более того, наш тезис неизменен.
Zacks.com
Статус лидера ExxonMobil в энергетическом пространстве, оптимальная интегрированная структура капитала, которая исто-
рически обеспечивала лучшую в отрасли доходность, и репутация менеджмента в дисциплине капитальных вложений на
протяжении всего цикла цен на сырьевые товары делают ее игрой в энергетическом секторе с относительно низким уров-
нем риска. Примечательно, что компания оценивает валовые извлекаемые ресурсы на шельфе Гайаны в размере более 8
миллиардов баррелей нефтяного эквивалента. Интегрированная компания также имеет сильный баланс со значительным
низким уровнем задолженности. Тем не менее, ExxonMobil недавно сообщила о слабых результатах за второй квартал из-за
низких цен на сырьевые товары, вызванных коронавирусом, и снижения отраслевой маржи переработки в операциях в США
и за пределами США. Кроме того, компания ожидает, что плановые ремонтные работы продолжат негативно сказываться на
сегментах переработки и сбыта продукции и химической продукции в сентябрьском квартале 2020 года.
Pfizer Inc.
US7170811035
Описание
Pfizer — одна из крупнейших фармацевтических фирм в мире с годовым объемом продаж более 50 миллиардов долларов.
Pfizer также тратит огромную сумму на исследования и разработки, около 8 миллиардов долларов в год. В то время как Pfizer
исторически продавал многие виды медицинских товаров и химикатов, сейчас большая часть продаж приходится на лекар-
ства и вакцины, отпускаемые по рецепту. Лидерами продаж являются пневмококковая вакцина Prevnar 13, нейробиологиче-
ский препарат Lyrica, противораковый препарат Ibrance, средство для лечения сердечно-сосудистых заболеваний Eliquis и им-
мунологический препарат Xeljanz. Pfizer продает эти продукты по всему миру, причем международные продажи составляют
около 50% от общего объема продаж. В международных продажах развивающиеся рынки вносят основной вклад, составляя
более пятой части общего объема продаж компаний.
16
Что пишут аналитики График за весь период торгов
Morningstar.com Компания Индекс S&P500
Дэмиен Коновер — директор сектора
Pfizer опубликовал результаты за второй квартал,

которые немного превысили наши ожидания и
консенсус-прогноз, но мы не ожидаем каких-либо
значительных изменений в оценке справедливой
стоимости на основе незначительного превыше-
ния показателей. Мы по-прежнему считаем акции
недооцененными, поскольку рынок, вероятно, не-
дооценивает сильные позиции компании в области
иммунологии и ее позиции в области вакцин. Не-
давнее повышение стоимости акций Pfizer, по-ви-
димому, отчасти связано с прогрессом компании
в разработке вакцины COVID-19 вместе с ее пар- Приток денежных средств в компанию:
тнером BioNTech, но мы призываем с осторожно- Операционный денежный поток Свободный денежный поток Чистая прибыль
стью приписывать значительную ценность вакцине

COVID-19; длительный срок денежных потоков от
вакцины COVID-19 кажется маловероятным из-за
вероятного появления на рынке конкурентоспособ-
ных некоммерческих вакцин и потенциально мень-
шего спроса после периода пандемии. Тем не менее
замечательная способность Pfizer потенциально
вывести вакцину на рынок в конце 2020 года свиде-
тельствует о силе способности компании разрабатывать инновационные Выручка и прибыль:
методы лечения, что является ключевым элементом, поддерживающим Выручка Прибыль
ее широкий рейтинг.
В течение квартала общие продажи упали на 3% в операционной деятель-

ности (без учета корпоративной реструктуризации), поскольку встреч-
ный ветер, включая сбои в связи с COVID-19 (чистое отрицательное
воздействие 4%) и конкуренция генериков Lyrica перевесили прибыль
от онкологических препаратов, препарата для лечения редких заболева-
ний Vyndaqel и препарата для сердечно-сосудистой системы Eliquis. Мы Баланс активов и долгов:
ожидаем, что рост продаж ускорится по мере того, как сбои в связи с Баланс активов компании Баланс долгов
COVID-19 уменьшатся, а влияние дженерика Lyrica станет больше. Кро-

ме того, продажа Upjohn (зрелые лекарственные препараты) в четвертом
квартале должна предоставить оставшемуся бизнесу Pfizer сильные по-
зиции для роста, начиная с 2021 года, во главе с недавно выпущенными
продуктами и новыми лекарствами, находящимися на стадии разработ-
ки. Кроме того, мы ожидаем, что твердые позиции Pfizer в области пнев-
мококковой вакцины укрепятся за счет вакцины Prevnar 20 следующего
поколения, которая показала благоприятные данные, которые должны
защищать от новой угрозы со стороны новой вакцины Merck и потенци-
ально способствовать повышению ценовой политики франшизы, пред-
ставляющей почти 10% от текущих продаж.
Zacks.com
Pfizer превзошла прогнозы по прибыли за второй квартал, но не достигла показателей продаж. Во втором квартале количе-
ство новых рецептов на некоторые лекарства и количество вакцинаций для большинства вакцин снизились из-за COVID-19.
Однако Pfizer ожидает, что эти тенденции улучшатся с третьего квартала. Совместное предприятие Consumer Healthcare с
Glaxo, приобретение Array и ожидаемое слияние подразделения Upjohn с Mylan, в случае успеха, превратят Pfizer в меньшую
компанию с диверсифицированным портфелем инновационных лекарств и вакцин. Небольшая компания Pfizer должна уви-
деть больший рост выручки, поскольку обрыв Lyrica LOE уйдет. Pfizer ожидает, что в 2020 году продажи таких ключевых брен-
дов, как Ibrance, Inlyta и Eliquis, будут расти. У Pfizer также есть сильный портфель новых препаратов. Тем не менее, валютный
встречный ветер и ценовое давление являются ключевыми факторами, снижающими выручку. В этом году котировки акций
пока хуже, чем в отрасли.
17
The Walt Disney Company
US2546871060
Уолту Диснею принадлежат права на некоторых из Компания Индекс S&P500
самых всемирно признанных персонажей, от Микки
Мауса до Люка Скайуокера. Эти и другие персона-
жи представлены в нескольких тематических пар-
ках Диснея по всему миру. Disney снимает живые
боевики и анимационные фильмы на таких студиях,
как Pixar, Marvel и Lucasfilm, а также управляет ме-
диа-сетями, включая ESPN и несколько телевизион-
ных студий. Недавно Disney была реорганизована
на четыре сегмента с одним новым сегментом: пря-
мой доступ к потребителю и международный. Но-
вый сегмент включает два анонсированных пред-
ложения OTT, ESPN + и службу Disney SVOD. План
также объединяет два сегмента, парки, курорты и
потребительские товары, в один. В группу медиа-се-
тей входят кабельные каналы США и ABC. Студий-
ный сегмент — это активы кинопроизводства. Приток денежных средств в компанию:
Morningstar.com
Майкл Ходел — диерктор
Nvidia сообщила о блестящих результатах за вто-
рой квартал, когда выручка превысила средний
уровень прогнозов руководства. Компания извлекла выгоду из сильных Выручка и прибыль:
результатов как в игровом сегменте, так и в сегменте центров обработ- Выручка Прибыль
ки данных: игры можно было легко сравнивать в годовом исчислении, а Выручка

последнее подкреплено включением недавно приобретенного Mellanox,
а также новейшего графического процессора Nvidia A100 для центров
обработки данных. Руководство ожидает более сдержанного последова-
тельного роста в сегменте центров обработки данных в третьем кварта-
ле, но ожидается, что продажи игр последовательно вырастут более чем
на 25% (компания запустит новый 7-нанометровый игровой графический Баланс активов и долгов:
процессор). Баланс активов компании Баланс долгов
Мы повышаем нашу оценку справедливой стоимости до 250 долларов за

акцию с 200 долларов, поскольку мы учитываем более сильный кратко-
срочный прогноз. Тем не менее, мы по-прежнему считаем акции перео-
цененными, поскольку считаем, что текущие уровни означают, что Nvidia
является единственным бенефициаром растущих тенденций в области
ИИ и беспилотного вождения.
Zacks.com
Disney сообщила о неутешительных результатах за третий квартал 2020 финансового года, поскольку на ее бизнес негативно
повлияла вспышка коронавируса. В отчетном квартале закрылись внутренние парки и курорты, круизные компании и Па-
рижский Диснейленд. Шанхайский Диснейленд вновь открылся в мае, а Гонконгский Диснейленд, несмотря на повторное
открытие в конце июня, снова был закрыт в июле. Пандемия повлияла на сегментный операционный доход Disney в третьем
квартале на 3,5 миллиарда долларов. Тем не менее, Disney извлекает выгоду из растущей популярности Disney + благодаря
сильному портфелю контента и более дешевым пакетам, несмотря на жесткую конкуренцию. Ожидается, что предстоящие
запуски в Скандинавии, Бельгии, Люксембурге, Португалии и Латинской Америке быстро расширят базу подписчиков. При-
мечательно, что на сегодняшний день акции Disney превзошли показатели отрасли.
18
Advanced Micro Devices, Inc.
US0079031078
Advanced Micro Devices разрабатывает и произво- Компания Индекс S&P500
дит микропроцессоры для компьютерной и быто-
вой электроники. Большинство продаж фирмы при-
ходится на компьютерный рынок через процессоры
и графические процессоры. AMD приобрела про-
изводителя графических процессоров и чипсетов
ATI в 2006 году, чтобы улучшить свое положение в
пищевой цепи ПК. В 2009 году компания расшири-
ла производственные мощности и образовала со-
вместное литейное предприятие GlobalFoundries.
Morningstar.com
Обзор от 29 июля 2020: Показатели компании
AMD сообщила о результатах за второй квартал, ко- Приток денежных средств в компанию:
торые превысили прогноз руководства, в то время
как рост выручки в 2020 году был ориентирован на
повышение до 32% (через один квартал после того,
как он был снижен до 25% с 29% из-за COVID-19).
Компания ожидает, что во второй половине года
компания продолжит увеличивать долю рынка за
счет Intel. Согласно прогнозу на весь год, продажи
AMD во втором полугодии должны вырасти на 39%
по сравнению с первым полугодием, что мы связы-
ваем с увеличением количества новых чипов для игровых консолей для послед-
них PlayStation и Xbox, а также с продолжающимся ростом продаж серверных
чипов. После увеличения некоторых наших предположений о приросте акций и Выручка
валовой марже для AMD без рва мы повышаем нашу оценку справедливой сто-
имости до 31 доллара за акцию с 25 долларов за акцию. Акции выросли более
чем на 10% во время торгов в нерабочее время и примерно на 25% с тех пор, как
Intel объявила о переносе своего 7-нанометрового процесса. Несмотря на про-
должающиеся производственные проблемы Intel, мы по-прежнему считаем, что
ожидания рынка в отношении увеличения доли AMD слишком высоки. Баланс активов и долгов:
Выручка во втором квартале выросла на 26% по сравнению с аналогичным пе-
риодом прошлого года до 1,93 миллиарда долларов, поскольку снижение про-
даж чипов для игровых консолей было более чем компенсировано ростом ПК и
серверных процессоров. Продажи вычислительной техники и графики состави-
ли 1,37 миллиарда долларов, что на 45% больше по сравнению с прошлым годом
благодаря мощности процессора Ryzen. В то время как AMD наращивает долю в
подсегменте ноутбуков, мы думаем, что будущие процессоры Intel для ноутбуков
Tiger Lake замедлят продвижение AMD и, возможно, даже вернут себе долю в
следующих кварталах.
В корпоративном сегменте, встраиваемом и полузаказном сегменте выручка составила 565 миллионов долларов, что на 4%
меньше по сравнению с прошлым годом и на 62% последовательно, поскольку снижение продаж микросхем для игровых
консолей более чем компенсировало сильный рост продаж серверных процессоров EPYC (удвоился по сравнению с про-
шлым годом). Продукция центров обработки данных в настоящее время составляет более 20% от общего объема продаж. Ва-
ловая прибыль составила 44% в течение квартала, снизившись почти на 200 базисных пунктов последовательно из-за менее
благоприятного ассортимента продукции. Руководство ожидает, что продажи в третьем квартале составят 2,55 миллиарда
долларов, что на 42% больше, чем годом ранее.
Zacks.com
AMD извлекает выгоду из активного внедрения процессоров Ryzen, Radeon и новейших серверных процессоров EPYC вто-
рого поколения благодаря растущему распространению ИИ и машинного обучения в таких отраслях, как облачные игры и
19
суперкомпьютеры. Однако общая макроэкономическая слабость из-за ограничений, связанных с коронавирусом, вероятно,
окажет давление на продажи процессоров для настольных ПК. Кроме того, увеличение расходов на разработку продуктов в
условиях жесткой конкуренции со стороны NVIDIA и Intel, вероятно, снизит маржу, по крайней мере, в ближайшей перспек-
тиве. Тем не менее, ускоренное внедрение продуктов AMD в вертикали центров обработки данных, обусловленное тенденци-
ями в области работы на дому и онлайн-обучения, остается ключевым катализатором. Кроме того, партнерство с Amazon,
Microsoft, Baidu и JD.com открывает новые возможности для бизнеса. Примечательно, что с начала года до настоящего вре-
мени акции AMD опережали отрасль.
Netflix, Inc.
US64110L1061
Основной бизнес Netflix — это сервис потокового ви- Компания Индекс S&P500
део по запросу, который теперь доступен почти во
всех странах мира, кроме Китая. Netflix доставляет
оригинальный и сторонний цифровой видеоконтент
на ПК, подключенные к Интернету телевизоры и бы-
товые электронные устройства, включая планше-
ты, игровые приставки, Apple TV, Roku и Chromecast.
В 2011 году Netflix представила планы только для
DVD и разделила комбинированные планы потоко-
вой передачи и DVD, что сделало необходимым для
подписчиков, которые хотят, чтобы у обоих были от-
дельные планы.
Morningstar.com Показатели компании

Нил Маккер — старший аналитик по акциям
Обзор от 17 июля 2020 г
Netflix опубликовал второй квартал подряд с впе-

чатляющим ростом подписчиков, поскольку люди
продолжают требовать развлечений дома во время
пандемии COVID-19. Несмотря на то, что количество
абонентов значительно опережает наши оценки и
прогнозы, выручка на квартал соответствовала на-
шим прогнозам. Мы по-прежнему рассматриваем Выручка и прибыль:
рост количества подписчиков как средство долгосрочного роста и ожидаем, Выручка Прибыль
что глобальное развертывание Disney + и недавний запуск Peacock и HBO Max

увеличит отток. Тем не менее, мы повышаем нашу FVE до 200 долларов со 160
долларов, чтобы учесть влияние на выручку увеличения абонентской базы и
немного более быстрого увеличения маржи, чем ожидалось ранее.
Netflix также объявил о назначении главного контент-директора Теда Сарандоса
со-генеральным директором с давним лидером компании Ридом Хастингсом.
Хотя Гастингс подчеркивал свое намерение продержаться еще десять лет, мы Баланс активов и долгов:
рассматриваем подъем Сарандоса как знак того, что Гастингс может перене- Баланс активов компании Баланс долгов
сти больше повседневных операций на Сарандоса, который сохранит за собой
титул CCO. Гастингс, скорее всего, будет уделять больше времени стратегии и
новым инициативам компании.
Netflix сообщил о гораздо более сильном, чем ожидалось, росте подписчиков
(чистое добавление на 10,1 млн, включая 2,9 млн в США, против прогноза в
7,5 млн). Компания больше не дает прогнозов по чистым добавкам как на вну-
треннем, так и на международном рынке. Netflix продолжает расширять свою
потоковую базу, завершив квартал с более чем 193 миллионами глобальных платных подписчиков по сравнению со 152
миллионами год назад. Рост в этом квартале был распределен по четырем глобальным регионам, каждый из которых легко
превзошел свои показатели год назад. Тем не менее, США были единственным регионом, в котором квартал за кварталом
увеличивалось количество новых клиентов, поскольку изоляция в США продлилась дольше, чем в других странах. Мы счи-
таем прогноз чистого прироста 2,5 млн на третий квартал несколько консервативным, но эта цифра укрепляет уверенность
руководства в том, что вторая половина года будет слабой.
20
Zacks.com
Netflix доминирует на рынке потокового вещания благодаря своему диверсифицированному портфелю контента, который
объясняется значительными инвестициями в производство и распространение локализованного контента на иностранных
языках. Ожидается, что запуск недорогих тарифных планов для мобильных устройств в Индии, Индонезии, Малайзии, Фи-
липпинах и Таиланде позволит расширить базу подписчиков Netflix в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Примечательно, что
с начала года акции компании превзошли показатели отрасли. Однако Netflix ожидает, что во второй половине 2020 года
рост числа подписчиков снизится из-за снижения спроса. Отсутствие новых сезонов популярных шоу, таких как Money Heist
и Stranger Things, вероятно, повлияет на рост подписчиков. Кроме того, встречным ветром является растущая конкуренция
со стороны Apple, Amazon, HBO Max, Disney +, TikTok. Баланс Netflix с кредитным плечом и более высокие обязательства по
потоковой передаче вызывают беспокойство.
Micron Technology, Inc.

US5951121038
Исторически компания Micron была сосредоточена Компания Индекс S&P500
на предоставлении DRAM для ПК и серверов. Затем
компания вышла на рынок флэш-памяти NAND. Он
увеличил масштаб DRAM с покупкой Elpida (завер-
шено в середине 2013 года) и Inotera (завершено в
декабре 2016 года).
Morningstar.com
Обновлено 30 июн.2020 г.
Micron отчиталась о финансовых результатах за

третий квартал, которые опередили прогнозы руко-
водства как по прибыли, так и по чистой прибыли.
Фирма уже пострадала от циклического спада в Приток денежных средств в компанию:
2019 году, прежде чем COVID-19 начал влиять как на Операционный денежный поток Свободный денежный поток Чистая прибыль
спрос, так и на предложение Micron во втором квар-
тале финансового года. Нам было приятно услы-
шать, что все производственные мощности Micron
работают нормально. Несмотря на встречный ветер
на конечных рынках, ориентированных на потреби-
теля (смартфоны, автомобили и потребительские
ПК), компания извлекла выгоду из растущей тенден-
ции к работе на дому и онлайн-обучению. Мы ожидаем, что часть бизнеса Micron,
занимающаяся центрами обработки данных, останется устойчивой, в то время
как запуск новых смартфонов и игровых консолей 5G также может поддержать
улучшенный спрос на NAND и DRAM в течение оставшейся части 2020 года. Мы
повышаем нашу оценку справедливой стоимости до 48 долл. за акцию с 44 долл.,
поскольку мы включаем немного более сильный краткосрочный прогноз. Тем не
менее, мы не видим должного запаса прочности у акций Micron без рва.
Выручка в третьем квартале выросла на 13% последовательно и на 14% в го- Баланс активов и долгов:
довом исчислении до 5,4 млрд долл., при этом продажи DRAM выросли на 16% Баланс активов компании Баланс долгов
последовательно, а продажи NAND — на 10% последовательно. Рост DRAM свя-
зан как с поставками бит, так и с ASP. Продажи облачной DRAM значительно вы-
росли, и Micron начала опробовать высокочастотную память DRAM для будущей
10-нанометровой серверной платформы Intel Ice Lake, которая должна помочь
удовлетворить спрос на серверную память, начиная с конца этого года. Бизнесу
NAND удалось увеличить объемы поставок однозначных чисел с низкими циф-
рами, а для компаний ASP — с высокими однозначными числами. Продажи Cloud
SSD выросли более чем вдвое по сравнению с предыдущим кварталом. Увели-
чение объемов как DRAM, так и NAND в смартфонах помогло компенсировать снижение продаж, связанных с COVID-19, в
мобильном бизнесе Micron, который вырос на 21% последовательно и на 30% в годовом исчислении.
21
Валовая прибыль составила 32,4% в течение квартала, последовательно увеличившись на 420 базисных пунктов за счет
улучшения цен и ассортимента продукции. Ожидается, что продажи в четвертом квартале составят 6 миллиардов долл., что
означает 10% -ный последовательный рост.
Zacks.com
Краткосрочные показатели Micron могут пострадать из-за низкого спроса на микросхемы памяти, поскольку клиенты кор-
ректируют запасы в ответ на экономический спад, вызванный COVID-19. Кроме того, более высокое сочетание продуктов
NAND с низкой маржой и медленное снижение производственных затрат могут снизить маржу. Акции отстают от индекса
S&P 500 с начала года. Тем не менее, растущий спрос со стороны поставщиков облачных вычислений и ускорение внедрения
5G — это положительный момент. Положительным моментом является увеличение количества ценных решений, повышение
вовлеченности клиентов и улучшение структуры затрат. Растущее сочетание ценных решений, улучшение взаимодействия с
клиентами и улучшение структуры затрат также являются драйверами роста. Кроме того, внедрение 5G за пределы мобиль-
ной связи может стимулировать спрос на память и хранилище, особенно в устройствах IoT и беспроводной инфраструктуре.
Mastercard Incorporated class A

US57636Q1040
Mastercard является вторым по величине платеж- Компания Индекс S&P500
ным процессором в мире и обработала транзакции
покупок на сумму 4,8 триллиона долларов в 2019
году. Mastercard работает в более чем 200 странах и
обрабатывает транзакции в более чем 150 валютах.
Morningstar.com
Бретт Хорн — старший аналитик по акциям
Обзор от 30 июл.2020 г.
Несмотря на некоторые различия, результаты
Mastercard за второй квартал во многом переклика-
лись с тем, что мы видели в Visa ранее на этой не-
деле. Пандемия коронавируса привела к значитель-
ному упадку платежных сетей, и в одном отношении
они особенно уязвимы по сравнению с другими Приток денежных средств в компанию:
платежными именами. Однако воздействие долж- Операционный денежный поток Свободный денежный поток Чистая прибыль
но быть временным, и в долгосрочной перспективе

пандемия, вероятно, ускорит продолжающийся пе-
реход к цифровым платежам. Мы не видим ничего,
что могло бы поколебать нашу уверенность в том,
что конкурентные позиции Mastercard и Visa по сути
неоспоримы, или изменить нашу благоприятную
долгосрочную перспективу. Мы сохраним нашу
оценку справедливой стоимости в размере 272 Выручка и прибыль:
долл. США и широкий рейтинг. Выручка Прибыль
Чистая выручка снизилась на 19% по сравнению с прошлым годом, что в значи-

тельной степени отражает 10% -ное падение объемов платежей в неизменной
валюте. Однако компания ежемесячно раскрывала информацию, которая пока-
зывает, что объемы транзакций неуклонно улучшались с апреля, а в июле верну-
лись к умеренному росту. Это говорит о том, что худшее уже позади, и светские
попутные ветры начали вновь заявлять о себе.
Тем не менее, международные объемы особенно важны для Mastercard, учиты-
вая более высокие комиссии, которые она может реализовать за эти транзак-
ции, и здесь картина менее яркая. Международные объемы (без учета внутриев-
ропейских транзакций, цены на которые аналогичны внутренним транзакциям)
упали примерно на 50% после пандемии, и до июля существенного улучшения не
произошло. Вдобавок Mastercard, похоже, в этом отношении страдает немного
хуже, чем Visa. Мы ожидаем, что это будет постоянная проблема, поскольку объ-
емы трансграничных перевозок в значительной степени связаны с поездками, и
22
мы полагаем, что значительный рост объемов поездок может зависеть от разработки и широкого распространения вакцины.
Операционная маржа снизилась до 51,2% с 58,3% в прошлом году на основе чистой выручки из-за характера бизнеса с фик-
сированными затратами. Тем не менее, достаточная маржа Mastercard дает достаточно возможностей для преодоления этой
ситуации, и мы ожидаем, что маржа полностью восстановится после нормализации роста.
Zacks.com
Акции Mastercard за год превзошли свою отрасль. Компания осуществила несколько приобретений, чтобы дополнить ор-
ганические усилия и диверсифицировать доходы на протяжении многих лет, что помогло расширить ее доступные рынки и
укрепить основные продуктовые решения. Он выигрывает от перехода платежей с физических на цифровые. Инвестиции в
технологии позволяют ей оставаться в авангарде быстро развивающейся платежной индустрии. Также наблюдается рост
спроса на решения для данных и аналитики, а также кибернетические решения. Его прочная капитальная позиция позволяет
инвестировать в бизнес. Кроме того, его прибыль во втором квартале превзошла прогнозы по снижению скидок и льгот.
Однако рост затрат может снизить рентабельность компании. Он также отменил свой годовой прогноз на 2020 год по чистой
выручке и операционным расходам из-за потерь бизнеса из-за коронавируса.
Activision Blizzard, Inc.

US00507V1098
Activision Blizzard была образована в 2008 году в ре- Компания Индекс S&P500
зультате слияния Activision, одного из крупнейших
издателей консольных видеоигр, и Blizzard, одного
из крупнейших издателей компьютерных видеоигр.
Объединенная фирма остается одним из крупней-
ших в мире издателей видеоигр. Впечатляющий
портфель франшиз Activision включает World of
Warcraft, объем продаж которой превышает 8 мил-
лиардов долларов, и Call of Duty, продано более 175
миллионов копий в 14 играх за 12 лет.
Morningstar.com
Нил Маккер — старший аналитик по акциям
Обзор от 10 августа 2020 г. Показатели компании
Президент США Дональд Трамп обострил торговую
войну с Китаем указом, запрещающим транзакции
США с приложениями TikTok и WeChat и их соот-
ветствующими владельцами, ByteDance и Tencent,
вступившими в силу через 45 дней с 7 августа. Пока
президент атаковал TikTok, добавление WeChat и
Tencent к запрету стало неожиданностью. В заказах
используются широкие формулировки, а конкрет-
ные запрещенные транзакции будут определены Выручка и прибыль:
министром торговли до 45-дневного срока. Выручка Прибыль
Несмотря на то, что WeChat имеет ограниченную базу пользователей за предела-

ми Китая, Tencent является крупнейшей в мире фирмой по разработке программ-
ного обеспечения для видеоигр по доходам благодаря своему доминирующему
положению в Китае и многочисленным инвестициям. Четыре описываемых нами
издателя видеоигр — Activision Blizzard, EA, Take-Two и Ubisoft — имеют некоторое
участие в Tencent, начиная от прямых инвестиций и заканчивая совместным из-
данием игр в Китае. Учитывая отсутствие подробностей о запрещенных транзак- Баланс активов и долгов:
циях и новостных сообщениях, указывающих на то, что заказ предназначен для Баланс активов компании Баланс долгов
WeChat, мы сохраняем наши узкие рейтинги и оценки справедливой стоимости

для четырех фирм. Однако мы по-прежнему внимательно следим за любыми
дальнейшими особенностями и возможными изменениями в целях указа.
В рамках своих усилий по выходу за пределы Китая Tencent инвестировала в ряд
студий видеоигр, включая владение всеми Riot Games (League of Legends), более
23
80% Supercell (Clash of Clans), 40% Epic Games ( Fortnite) и 11% в Bluehole (PlayerUnknown’s Battlegrounds). Китайский игровой
гигант также владеет 5% долей в Ubisoft и Activision Blizzard, что явилось результатом битвы обеих компаний с Vivendi. Только
в 2020 году Tencent, как сообщается, вложила как минимум четыре значительных большинства или меньшинство инвестиций
в издателей видеоигр, включая контрольные пакеты акций Bohemia Interactive (Arma, DayZ) и Funcom (Age of Conan, Anarchy
Online). Неясно, что произойдет с этими значительными ставками, если Министерство торговли решит применить более ши-
рокое толкование запрета.
Zacks.com
Результаты Activision Blizzard за второй квартал 2020 года были обусловлены высокими показателями Call of Duty, World of
Warcraft и Overwatch. Примечательно, что внутриигровые чистые заказы Call of Duty последовательно увеличивались более
чем вдвое и почти в пять раз выше по сравнению с прошлым годом, установив новый квартальный рекорд. Кроме того, в
отчетном квартале был отмечен устойчивый спрос на игры на фоне карантина из-за коронавируса и соблюдения правил
предоставления убежища на дому. Candy Crush Saga снова стала самой прибыльной франшизой в магазинах мобильных
приложений США. Завидный IP Activision и рост числа популярных игровых франшиз сулит хорошие перспективы на долгое
время. Примечательно, что с начала года ее акции превзошли показатели отрасли. Однако жесткая конкуренция со стороны
таких компаний, как Electronic Arts и Take Two Interactive, является встречным ветром.
Intel Corporation
US4581401001
Intel Corp — один из крупнейших в мире произво- Компания Индекс S&P500
дителей чипов. Компания разрабатывает и произ-
водит микропроцессоры для глобальных рынков
персональных компьютеров и центров обработки
данных. Intel стала пионером архитектуры x86 для
микропроцессоров. Он также является главным
сторонником закона Мура для прогресса в произ-
водстве полупроводников. В то время как бизнес
Intel по производству серверных процессоров выи-
грал от перехода к облаку, фирма также расширя-
лась в новые области, поскольку рынок персональ-
ных компьютеров сократился. К ним относятся
такие области, как Интернет вещей, память, искус-
ственный интеллект и автомобилестроение. Intel
активно работает на фронте слияний и поглощений,
недавно приобретя Altera, Mobileye, Nirvana, Movidius
и Habana Labs, чтобы помочь своим усилиям в обла- Приток денежных средств в компанию:
стях, не связанных с ПК. Операционный денежный поток Свободный денежный поток Чистая прибыль
Morningstar.com
В Августе Intel провела День архитектуры, на котором она выделила ключевые Выручка и прибыль:
обновления своих архитектур чипов, новые графические процессоры, упаковоч- Выручка Прибыль
ные технологии и другие области. В то время как рынок был занят недавним
объявлением Intel, связанным с ее 7-нанометровой задержкой процесса, мы не
были так быстры, чтобы заявить о конкурентной гибели Intel. Мы были рады ви-
деть, что Intel отошла от номенклатуры ” + “итераций своих технологических про-
цессов, назвав свое последнее 10-нм предложение” Суперфином», которое вклю-
чает в себя переопределенный транзистор FinFET, который обеспечивает самое
большое интранодное улучшение, которое когда-либо достигала Intel (от пер-
воначального 10-нм процесса). Первоначальные продукты, сделанные на этом
процессе, включают в себя его будущие процессоры для ноутбуков Tiger Lake и
маломощный графический процессор Xe. Семейство Tiger Lake будет иметь ре-
шающее значение для того, чтобы Intel смогла отбиться от достижений AMD в об-
ласти процессоров для ноутбуков, а финансовый директор Джордж Дэвис зая-
24
вил, что фирма рассчитывает вернуть себе долю во второй половине 2020 года в Баланс активов и долгов:
результате этого выпуска. Мы сохраняем нашу оценку справедливой стоимости Баланс активов компании Баланс долгов
в размере 70 долларов США для широкого рва, отрицательного тренда рва Intel.
Несмотря на конкурентные и производственные препятствия, мы по-прежнему
позитивно оцениваем масштаб Intel в области облачных вычислений и возмож-
ностей в автомобилестроении, 5G и искусственном интеллекте, и мы считаем,
что долгосрочные инвесторы должны найти текущие уровни привлекательными.
В дополнение к усовершенствованиям транзисторов для 10-нм Суперфина фир-
ма также продвинула металлический стек, который находится поверх транзи-
сторов, используя новые материалы и структуры, чтобы помочь разработчикам
чипов Intel реализовать свои амбициозные цели по производительности (повышение производительности на 10% -20% в
чипах Tiger Lake 2020 года по сравнению с чипами ноутбуков Ice Lake 2019 года). На графическом фронте семейство Intel
Xe было лучше определено по сегментам продуктов: от маломощных (дискретные графические процессоры для ноутбуков)
до высокопроизводительных игр и высокопроизводительных вычислений (графические процессоры для центров обработки
данных).
Zacks.com
Intel извлекает выгоду из прочности как в ПК-ориентированных, так и в данных-ориентированных областях. Ожидается, что
надежное сочетание высокопроизводительных масштабируемых процессоров Xeon второго поколения и солидный спрос со
стороны поставщиков облачных услуг будут стимулировать рост. Сильный импульс для 10-нанометрового (Нм) мобильного
процессора служит хорошим предзнаменованием. Примечательно, что компания предоставила обнадеживающие рекомен-
дации на 2020 год. Кроме того, солидное поглощение сетевых решений 5G, более высокие продажи Wi-Fi и модемов и солид-
ный спрос на ноутбуки, улучшение ценовых тенденций NAND привели к более высоким ASPs и росту бит Optane, которые
остаются попутными ветрами. Однако ожидаемое снижение общего объема адресуемого рынка ПК и задержки производ-
ства, связанные с наращиванием производства на 7 нм, по-прежнему вызывают озабоченность. Примечательно, что акции
Intel в прошлом году показали низкие показатели. Кроме того, слабость, вызванная кризисом коронавируса, на розничных,
визуальных, автомобильных и промышленных конечных рынках является встречным ветром.
Microsoft Corporation
US5949181045
Корпорация Майкрософт разрабатывает и лицензи- Компания Индекс S&P500
рует потребительское и корпоративное программ-
ное обеспечение. Он известен своими операци-
онными системами Windows и офисным пакетом
производительности. Компания организована в три
всеобъемлющих сегмента: производительность
и бизнес-процессы (устаревший Microsoft Office,
облачный Office 365, Exchange, SharePoint, Skype,
LinkedIn, Dynamics), интеллектуальное облако (ин-
фраструктура и платформа как услуга, предлагае-
мые Azure, ОС Windows Server, SQL Server) и более
персональные вычисления (клиент Windows, Xbox,
поиск Bing, медийная реклама и ноутбуки Surface,
планшеты и настольные компьютеры). Благодаря
приобретениям Microsoft владеет Xamarin, LinkedIn
и GitHub. Она сообщает о выручке в виде продуктов
и услуг и прочей выручке в своем отчете о прибылях Приток денежных средств в компанию:
и убытках. Операционный денежный поток Свободный денежный поток Чистая прибыль
Morningstar.com
Дэн Романов — аналитик по акциям
Обзор от03 августа 2020 г.
31 июля появились сообщения о том, что Microsoft хочет приобрести американскую компанию TikTok, которая полностью
принадлежит китайскому разработчику программного обеспечения ByteDance. Сообщается также, что сделка будет вклю-
чать операции TikTok в Канаде, Австралии и Новой Зеландии. Переговоры провалились после того, как администрация Трам-
25
па выпустила прямой запрет на приложение, а затем снова включилась. Мотива- Выручка и прибыль:
ция Bytedance продать американские операции TikTok проистекает из вопросов Выручка Прибыль
национальной безопасности, поднятых Белым домом в связи со сбором персо-
нальных данных китайским правительством.
Другие инвесторы также были связаны с этой потенциальной сделкой. В сво-
ем блоге в минувшие выходные Microsoft заявила, что по-прежнему привержена
этому приобретению. Не вдаваясь в подробности, мы ожидаем, что непосред-
ственный эффект от приобретения будет аддитивным к выручке и разбавляю-
щим маржу, но, учитывая размер Microsoft, мы ожидаем, что общий финансовый Баланс активов и долгов:
эффект будет минимальным. Поэтому мы не сразу меняем нашу оценку справед- Баланс активов компании Баланс долгов
ливой стоимости Microsoft в размере 228 долларов США.

Стратегически это было бы интересным приобретением для Microsoft. TikTok
значительно улучшил бы потребительское воздействие Microsoft, особенно на
мобильных устройствах, где его не хватает. В настоящее время Microsoft предла-
гает Bing для поиска, LinkedIn для профессиональных сетей и Xbox Live для игр.
TikTok сразу же придаст Microsoft доверие к потребительскому контенту, переме-
стив компанию более прямо на территорию Facebook и, таким образом, открыв
потенциально значительный поток доходов от рекламы. Мы видим, раздвижные TikTok в сегменте персональных компью-
теров и, как правило, растет потребительская активность, возможно, связана в Xbox Живая. С другой стороны, Microsoft
объявила в июне, что она закрывает свой бизнес микшеров для прямой трансляции видеоигр, и она явно рассматривается
как ориентированный на предприятие поставщик, поэтому мы видим некоторые противоречивые сообщения для компаний,
связанных с потребительским контентом. Тем не менее, мы видим, TikTok, обеспечивает мгновенный данные, что смеситель
был не в состоянии генерировать.
Zacks.com
Microsoft извлекает выгоду из импульса в Azure, впечатляющего роста пользователей команд, вызванного кризисом корона-
вируса, вызванным работой из дома, волной онлайн-обучения и тенденциями телемедицины. Твердое усвоение поверхности
устройства и Xbox игры проходят автоматизированного роста. Компания также выигрывает от растущей пользовательской
базы своих различных приложений, включая Office 365 commercial и Dynamics. Кроме того, расширение клиентской базы
Azure является ключевым катализатором. Кроме того, он вполне готов расширить общий адресный рынок за счет приобрете-
ния GitHub и Flipgrid. Примечательно, что его акции превзошли показатели отрасли по сравнению с предыдущим годом. Одна-
ко макроэкономическая слабость на рынке труда и снижение расходов на рекламу из-за пандемии коронавируса, скорее все-
го, скажутся на доходах LinkedIn и Search. Кроме того, задержки в консалтинговом бизнесе, как ожидается, ограничат рост.
McDonald’s Corporation
US5801351017
Mcdonald’s получает доход за счет принадлежащих Компания Индекс S&P500
компании ресторанов, франчайзинговых отчисле-
ний и лицензионных соглашений. Рестораны пред-
лагают единое ценовое меню с некоторыми регио-
нальными вариациями. По состоянию на июнь 2020
года насчитывалось примерно 39 000 филиалов в
более чем 120 странах: 36 400 франчайзи/филиалов
и 2600 подразделений компаний. После реоргани-
зации компании в сегменты, основанные на зрело-
сти и конкурентной позиции ее различных рынков,
рефранширования 4000 мест и устранения чистых
ежегодных расходов SG&A в размере $500 млн за
последние несколько лет, компания сосредоточи-
лась на» ускорителях роста скорости», таких как
опыт будущей компоновки (счетчик, киоск, веб-за-
каз и обслуживание столов/доставка на тротуар),
мобильные заказы и платежи, а также альтернати-
вы доставки.
26
Morningstar.com Приток денежных средств в компанию:

Р. Дж. Хоттови — отраслевой стратег Операционный денежный поток Свободный денежный поток Чистая прибыль
Мировой ресторанный сектор оказался под дав-

лением, поскольку несколько рынков ограничили
обслуживание обедов, чтобы обуздать распростра-
нение COVID-19. Ограничения варьируются в зави-
симости от географии, но мы ожидаем, что неравно-
мерный гостевой трафик сохранится и во второй половине 2020 года. Тем не менее,
мы считаем, что инвесторы должны уделять приоритетное внимание компаниям, ко-
торые имеют масштаб, чтобы быть более агрессивными по отношению к стоимости;
предоставить своим клиентам более широкий доступ через надежные цифровые
возможности заказа, доставки и сквозного вождения; и иметь здоровые балансы
(как на корпоративном уровне, так и на уровне франчайзи), когда ищут возможности
для инвестиций в рестораны.
Мы считаем, что Mcdonald’S соответствует этим инвестиционным критериям, хотя и Баланс активов и долгов:
признаем, что его кривая восстановления COVID-19 может не отражать аналоги QSR
из-за более тяжелого сочетания утренних дневных транзакций (на которые повлия-
ло снижение числа утренних пассажиров) и воздействия международных рынков,
которые временно закрылись. На технологическом фронте нас вдохновляют «уско-
рители роста скорости» Mcdonald’s, включая (1) опыт будущего макета, который
включает в себя сочетание гибкости заказа (включая счетчик, киоск и цифровой за-
каз), опыт работы с клиентами (включая сочетание передней стойки, обслуживания
столов и доставки на тротуар) и более оптимизированное меню, которое все еще
позволяет персонализировать; (2) мобильные заказы и платежи; и (3) альтернативы
доставки. Мы считаем, что эти инициативы в сочетании с усилиями по пересмотру опыта drive-through путем приобретения
Dynamic Yield (predictive ordering) и Apprente (voice) уже сделали Mcdonald’s более гибкой организацией, лучше согласованной
с меняющимися потребительскими предпочтениями ресторанов.
Несмотря на то, что он все еще должен бороться с пандемическим давлением на гостевой трафик, агрессивной рекламной
деятельностью отрасли (ограничивая краткосрочные возможности ценообразования) и повышением заработной платы на
многих мировых рынках, мы считаем, что технология Mcdonald’s, стоимость и преимущества франчайзи позволят ему под-
держивать нормализованный рост продаж в середине однозначной системы и рост операционных доходов от средней до
высокой однозначной цифры в течение более длительного горизонта, подразумевая повышение операционной маржи до
середины 40-х годов в течение следующих пяти лет.
Zacks.com
Акции Mcdonald’s в этом году превзошли показатели отрасли. Примечательно,что компания извлекает выгоду из увеличения
продаж drive-through. Недавно он сообщил о смешанных результатах второго квартала 2020 года, в которых нижняя линия
не соответствовала консенсусной оценке ЗакСа, но верхняя линия была такой же. Однако и доходы, и выручка из года в год
снижались. Результаты за квартал пострадали от пандемии коронавируса. Однако его повышенное внимание к доставке и
ускоренному развертыванию ресторанов в Соединенных Штатах заслуживает высокой оценки. Кроме того, компания прила-
гает все усилия, чтобы стимулировать рост и на международных рынках. В последнее время оценки заработка на 2020 год
увеличились. Компания наблюдала постоянное улучшение результатов в течение всего второго квартала. По состоянию на
30 июня 2020 года большинство ресторанов компании открыты по всему миру.
Visa Inc.
US92826C8394
Описание Показатели компании
Visa является крупнейшим платежным процессо- Приток денежных средств в компанию:
ром в мире. В 2019 финансовом году он обработал Операционный денежный поток Свободный денежный поток Чистая прибыль
почти 9 триллионов долларов в сделках покупки.

Visa работает в более чем 200 странах и обрабаты-
вает транзакции в более чем 160 валютах. Его си-
стемы способны обрабатывать более 65 000 тран-
закций в секунду.
27
Что пишут аналитики График за весь период торгов
Morningstar.com Компания Индекс S&P500

Бретт Хорн — старший аналитик по акциям
Обзор от 29 июля 2020 года
Как и ожидалось, пандемия коронавируса оказала

серьезное влияние на финансовые результаты Visa
в третьем квартале. Однако данные компании о
недельных тенденциях свидетельствуют о том, что
ситуация улучшается. Мы по-прежнему довольны
нашими прогнозами на весь год и будем поддержи-
вать нашу оценку справедливой стоимости в разме-
ре 166 долларов США и широкий рейтинг рва.
За квартал чистая выручка Visa снизилась на 17% в
годовом исчислении, главным образом из-за сниже-
ния обработанных транзакций на 13%. Фиксирован-
ная стоимость бизнес-модели привела к снижению
операционной маржи (на основе чистой выручки) Приток денежных средств в компанию:
до 62,0% с 66,9% в прошлом году. В результате чи- Операционный денежный поток Свободный денежный поток Чистая прибыль
стая прибыль упала на 23% в годовом исчислении.

Однако мы полагаем, что большинство инвесторов
сосредоточится на еженедельных объемах и дан-
ных о транзакциях, предоставленных компанией.
Эти данные свидетельствуют о продолжающемся
улучшении ситуации в течение июля. После падения
примерно на 30% в годовом исчислении в апреле общий объем сделок неуклон-
но восстанавливался и к началу июля был примерно одинаковым в годовом Выручка и прибыль:
исчислении. Объемы платежей в США следовали аналогичной траектории, вер-
нувшись к годовому росту в июне и сохранив устойчивый однозначный рост
в июле. Это говорит о том, что влияние должно значительно уменьшиться в
будущем, и что долгосрочные светские попутные ветры, которые исторически
стимулировали рост Visa, остаются на месте.
Мы считаем, что влияние на трансграничные объемы будет гораздо более
упорным, и раскрытие информации Visa подтверждает эту точку зрения. Учи-
тывая более высокие сборы, которые Visa получает за эти типы транзакций,
они имеют огромное значение для общей прибыльности. В этой области на-
блюдается мало признаков улучшения. В годовом исчислении объемы (за ис-
ключением внутриевропейских сделок, которые оцениваются аналогично вну-
тренним сделкам) оставались сниженными чуть более чем на 40% в течение
июля. Трансграничные объемы сильно привязаны к поездкам, и мы считаем,
что полный отскок в поездках может зависеть от разработки и широкого рас-
пространения вакцины.
Zacks.com
Акции визы были выгоднее вложений в отрасль в течение года. Многочисленные приобретения и альянсы, а также модер-
низация технологий проложили путь к долгосрочному росту и постоянно увеличивали доходы. Переход на новые способы
оплаты, такие как мобильные, карты, онлайн и через носимые устройства, предвещает хорошие перспективы в долгосрочной
перспективе. Приобретение Visa Europe также является стратегией роста. Его сильный баланс позволяет ему совершать при-
обретения и финансировать капитальные затраты. Его сильная денежная позиция обеспечивает эффективные меры по раз-
вертыванию капитала для его акционеров. Кроме того, прибыль Visa во втором квартале превзошла оценки. Однако высокие
операционные расходы из-за расходов, связанных с персоналом, создают давление на операционную маржу. Активизация
клиентских инициатив повредит верхнюю линию. Вполне вероятно, что из-за вспышки коронавируса произойдет замедление
трансграничного бизнеса.
28
ЮРИДИЧЕСКАЯ ИНФОРМАЦИЯ
Вся информация актуальна на август 2020.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Все данные и информация обезличены и не приспособлены для нужд каких-либо физических или юридических лиц.
Все данные предоставляются «как есть» и только для личного использования. Они не предназначены для использования при
участии в торгах или составления рекомендаций. Перед участием в торгах свяжитесь со своим брокером или финансовым
представителем для проверки котировок.
Автор Ольга Гогаладзе не гарантирует достоверность, точность, полноту и доступность предоставленных данных. Автор Оль-
га Гогаладзе снимает с себя ответственность за неполноту предоставленной информации или любые другие ошибки либо
упущения вне зависимости от их причин, а также за результаты использования такой информации.
Автор Ольга Гогаладзе не рекомендует инвестировать в акции полностью все свои сбережения. Автор Ольга Гогаладзе при-
зывает к диверсификации сбережений и контролю рисков путем распределения активов в разные инвестиционные предло-
жения по степени риска.
Составьте свой идеальный инвестиционный портфель

на курсе «Капитал: инвестируем в валюту»
Подробнее
29

Язык

Акции на Мос Бирже

Загружено:

Сведения о документе

Авторское право

Поделиться этим документом

Поделиться или встроить документ

Параметры публикации

Этот документ был вам полезен?

Это неприемлемый материал?

Авторское право:

Акции на Мос Бирже

Загружено:

Авторское право:

Каталог

Список иностранных ценных бумаг, доступных с 24 августа 2020 г.

Я подготовила для вас обзор на 20 американских компаний, которые

Курс по международным @pro.finansy

Приток денежных средств в компанию:

Баланс активов и долгов:

Технический анализ по компании:

Приток денежных средств в компанию:

Баланс активов и долгов:

Технический анализ по компании:

предприятия авиационной службы и компании BDS.

Boeing с большим рвом оценил ключевой квартал,

Приток денежных средств в компанию:

Технический анализ по компании: Баланс активов и долгов:

Почти не было сомнений в том, что Amazon сооб-

Трудно выделить самую впечатляющую часть ре-

Мы повышаем нашу оценку справедливой стоимости до 250 дол-

Беспроводная связь остается крупнейшим бизне- Компания Индекс S&P500

Что пишут аналитики

Exxon Mobil Corporation

Обзор от 3 августа 2020:

Exxon сообщила о своем втором убытке подряд во

ло 25%, что остается управляемым. Кроме того, руководство не ожидает

Pfizer опубликовал результаты за второй квартал,

стью приписывать значительную ценность вакцине

В течение квартала общие продажи упали на 3% в операционной деятель-

COVID-19 уменьшатся, а влияние дженерика Lyrica станет больше. Кро-

ки данных: игры можно было легко сравнивать в годовом исчислении, а Выручка

Мы повышаем нашу оценку справедливой стоимости до 250 долларов за

Что пишут аналитики

Что пишут аналитики

Morningstar.com Показатели компании

Netflix опубликовал второй квартал подряд с впе-

что глобальное развертывание Disney + и недавний запуск Peacock и HBO Max

Micron Technology, Inc.

Что пишут аналитики

Micron отчиталась о финансовых результатах за

Mastercard Incorporated class A

Что пишут аналитики

но быть временным, и в долгосрочной перспективе

Чистая выручка снизилась на 19% по сравнению с прошлым годом, что в значи-

Activision Blizzard, Inc.

Что пишут аналитики

Несмотря на то, что WeChat имеет ограниченную базу пользователей за предела-

WeChat, мы сохраняем наши узкие рейтинги и оценки справедливой стоимости

Что пишут аналитики

Что пишут аналитики

ливой стоимости Microsoft в размере 228 долларов США.

Morningstar.com Приток денежных средств в компанию:

Обзор от 11 августа 2020 г.

Мировой ресторанный сектор оказался под дав-

почти 9 триллионов долларов в сделках покупки.

Morningstar.com Компания Индекс S&P500

Как и ожидалось, пандемия коронавируса оказала

стая прибыль упала на 23% в годовом исчислении.

Составьте свой идеальный инвестиционный портфель

Вам также может понравиться