Вопросы к экзамену по дисциплине «Инвестиционный анализ»

для магистрантов специальности

1 – 25 81 06 “Бухгалтерский учет, анализ и аудит”

1. Экономическая сущность инвестиций и особенности инвестиционной

деятельности субъектов рынка. (Азаренок)
Инвестиции - вложение капитала во всех его формах в различные объекты и
инструменты с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического
и внеэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных
принципах и связанного с факторами времени, риска и ликвидности.
Основные характеристики инвестиций:
1. Инвестиции как объект экономического управления.
2. Инвестиции как наиболее активная форма вовлечения накопленного капитала в
экономический процесс.
3. Инвестиции как возможность использования накопленного капитала во всех его
альтернативных формах (денежная форма, форма запаса материальных и нематериальных
благ).
4. Инвестиции как альтернативная возможность вложения капитала в любые
объекты хозяйственной деятельности (активы).
5. Инвестиции как источник генерирования эффекта предпринимательской
деятельности.
6. Инвестиции как объект рыночных отношений.
7. Инвестиции как объект собственности и распоряжения.
8. Инвестиции как объект временнόго предпочтения (временной лаг).
Количественным измерителем эффективности использования инвестиционного
капитала во времени выступает «норма временнόго предпочтения»:
ПБб
НВП= .
ПБт
где НВП – норма временного предпочтении;
ПБб – суммарная оценка будущих потребительских благ, приобретаемых на единицу
имеющегося капитала;
ПБт – суммарная оценка текущих потребительских благ, приобретаемых на единицу
имеющегося капитала.
9. Инвестиции как носитель фактора риска.
10. Капитал как носитель фактора ликвидности (способность инвестиций быть
реализованными по реальной рыночной стоимости).
Инвестиционная деятельность предприятия - целенаправленный
инвестиционный процесс изыскания необходимых инвестиционных ресурсов, выбора
эффективных объектов и инструментов инвестирования, формирования инвестиционной
программы и обеспечение ее реализации.
Особенности инвестиционной деятельности:
1. Она является главной формой обеспечения роста операционной деятельности
и по отношению к ее целям и задачам носит подчиненный характер. Она призвана
обеспечивать рост прибыли от операционной деятельности за счет увеличения объема
производственно-сбытовой деятельности и за счет снижения удельных операционных
затрат.
 2. Формы и методы инвестиционной деятельности в гораздо меньшей степени
зависят от отраслевых особенностей предприятия по сравнению с операционной
деятельностью.
3. Объемы инвестиционной деятельности характеризуются существенной
неравномерностью по отдельным периодам.
4. Инвестиционная прибыль формируется, как правило, со значительным
лагом запаздывания.
При последовательном протекании инвестиционного процесса инвестиционная
прибыть формируется сразу после завершения инвестирования средств.
При параллельном его протекании формирование инвестиционной прибыли
возможно еще до полного завершения процесса инвестирования.
При интервальном протекании инвестиционного процесса между периодом
завершения инвестирования средств и получением инвестиционной прибыли проходит
определенное время.
5. Инвестиционная деятельность формирует особый самостоятельный вид
денежных потоков, которые существенно различаются по своей направленности.
(положительный, отрицательный).
2. Роль инвестиций как источника экономического роста. Факторы, определяющие
инвестиционную активность предприятия. (Алькевич)
Инвестиции имеют большое значение для будущего положения предприятия. С их
помощью осуществляется:
- расширенное воспроизводство основных средств как производственного, так и
непроизводственного характера, укрепляется материально-техническая база субъектов
хозяйствования.
- от размера и эффективности инвестиций зависят себестоимость, ассортимент,
качество, новизна и привлекательность продукции, ее конкурентоспособность.
Процесс активизации инвестиционной деятельности зависит от объективных и
субъективных факторов.
К объективным относят те факторы, которые не зависят от деятельности
государства и предприятия (финансовые кризисы, стихийные бедствия)
Субъективные факторы полностью зависят от государства и отдельных субъектов
хозяйствования.
Кроме того на инвестиционную активность влияют факторы микроэкономические
и макроэкономические.
К первой группе можно отнести:
1) Размеры (масштабы) организации
2) Финансовое состояние предприятия.
3) Применяемые способы начисления амортизации
4) Научно-техническая политика предприятия
5) организационно-правовая форма хозяйствования
Ко второй группе факторов можно отнести:
1) Состояние и динамику развития экономики страны, которую определяет динамика
ВВП, ВНП, национальный доход, объем государственного бюджета и уровень его
дефицита или профицита, уровень инфляции, торговый баланс.
2) Уровень инфляции
3) Привлечение иностранного капитала
4) Уровень развития малого и среднего бизнеса.
5) Инвестиционная политика государства
6) Среди прочих макроэкономических факторов можно назвать:
· правовое обеспечение инвестиционной деятельности;
 · социальное и политическое положение в обществе;
· создание свободных экономических зон;
· степень риска вложений инвестиций.
3. Классификация инвестиций, их краткая характеристика. (Белая)
Различие в целях, объектах, способах инвестирования средств предполагает
необходимость классификации инвестиций по различным признакам.
По объектам вложения инвестиции делятся на реальные, финансовые и
интеллектуальные. Реальные инвестиции – это вложение средств в обновление
имеющейся материально-технической базы предприятия; наращивание его
производственной мощности; освоение новых видов продукции или технологий и др.
Финансовые инвестиции – это вложения капитала в ценные бумаги, корпоративные
совместные предприятия, обеспечивающие гарантированные источники доходов или
поставок сырья, сбыта продукции и т.д. Интеллектуальные инвестиции – это вложение
капитала в приобретение патентов, лицензий, ноу-хау, осуществление научных разработок
и т.д.
По характеру участия в инвестиционном процессе различают прямые и непрямые
инвестиции. Прямые инвестиции предполагают прямое участие инвестора в выборе
объектов инвестирования и вложения капитала. Непрямые инвестиции – это вложение
капитала инвестора с помощью посредников.
По воспроизводственной направленности различают валовые, реновационные и
чистые инвестиции. Валовые инвестиции – это общий объем инвестиций за отчетный
период. Реновационные инвестиции – это объем капитала, за счет которого
осуществляется простое воспроизводство основных средств и нематериальных активов,
величина которого приравнивается к сумме амортизационных отчислений за отчетный
период. Чистые инвестиции характеризуют ту часть капитала, которая инвестирована в
расширенное воспроизводство основных средств и нематериальных активов.
По периоду инвестирования инвестиции бывают краткосрочные ( до одного года)
и долгосрочные (на период более одного года).
По уровню инвестиционного риска выделяют следующие виды инвестиций:
безрисковые инвестиции, по которым отсутствует риск потери капитала или ожидаемого
дохода; низкорисковые инвестиции, риск по которым значительно ниже среднерыночного;
среднерисковые инвестиции, по которым уровень риска примерно соответствует
среднерыночному; высокорисковые инвестиции, где риск значительно выше
среднерыночного; спекулятивные инвестиции – это вложение капитала в наиболее
рисковые проекты, по которым ожидается наивысший уровень инвестиционного дохода.
По уровню доходности различают следующие виды инвестиций: высокодоходные
инвестиции, по которым уровень ожидаемого дохода выше средней нормы прибыли на
инвестиционном рынке; среднедоходные инвестиции, по которым уровень ожидаемого
дохода соответствует средней норме; низкодоходные инвестиции, по которым уровень
ожидаемого дохода ниже средней нормы; бездоходные инвестиции представляют группу
объектов инвестирования, по которым инвестор не планирует получение прибыли. По ним
получают внеэкономический эффект социального или экологического характера.
По уровню ликвидности: высоколиквидные, которые могут быть конверсированы в
денежную форму в срок до одного месяца; среднеликвидные инвестиции, которые могут
быть конверсированы в денежную форму в срок от одного до 6-ти месяцев;
низколиквидные со сроком конверсии в денежную форму от полугода и выше;
неликвидные инвестиции, которые не могут быть самостоятельно реализованы, а только в
составе целостного имущественного комплекса.
По формам собственности: частные, государственные и смешанные.
По характеру использования капитала в инвестиционном процессе: первичные
инвестиции – это вновь сформированный капитал для инвестиционных целей;
реинвестиции – это повторное использование капитала в инвестиционных целях в
результате реализации ранее выбранных инвестиционных проектов или финансовых
инструментов; дезинвестиции – это процесс изъятия ранее инвестированного капитала из
инвестиционного оборота без последующего его использования в инвестиционных целях.
По региональным источникам привлечения капитала различают отечественные и
иностранные инвестиции.
По отраслевой направленности инвестиции разделяются в разрезе отдельных
отраслей и видов деятельности.
4. Классификация инвесторов. (Болван)
Инвестор – физ. либо юр. лицо, размещающее капитал с целью последующего получения
прибыли.
Классификация инвесторов:
 По направленности основной хоз. деятельности: индивидуальный инвестор (лицо,
осуществляющее I-ции для своей хоз. д-ти) и институциональный инвестор
(финансовый посредник, аккумулирующий I-ции у индивид.инвесторов для осущ-я
операций на РЦБ (рынке ценных бумаг))
 В зависимости от цели инвестирования: стратегический инвестор (цель приобр-е
контрольного пакета акций и управление компанией), портфельный инвестор (цель
получение I-ой прибыли)
 В зависимости от ориентации на инвестиционный эффект: инвестор,
ориентированный на текущий доход и инвестор, ориентированный на внеэк.
инвестиционный эффект( например: социальный, экологический)
 По менталитету поведения:
консервативный (выбирает проекты с низким ур. риска и дохода)
умеренный (инвестирует в проекты со среднерыночн. ур. риска и дохода)
агрессивный (вкладывает средства в проекты с максим.ур. дохода и риска)
 По признаку резиденства (отечественный и ин.инвесторы).

5. Содержание, цели и задачи инвестиционного анализа. (Брановицкая)

Инвестиционный анализ представляет собой процесс исследования
инвестиционной активности и эффективности инвестиционной деятельности
предприятия с целью выявления резервов их роста.
Инвестиционный анализ выступает в качестве важнейшего инструмента
обоснования решений, направленных на формирование или укрепление конкурентных
преимуществ предприятия.
Основной цельюинвестиционного анализа является обоснование
управленческих решений при планировании и осуществлении инвестиционной
деятельности.
Задачи инвестиционного анализа:
 оценка текущего экономического потенциала предприятия;
 прогнозирование его изменения под влиянием внешней и внутренней
конкурентной среды;
 обоснование наиболее перспективных направлений инвестиционной деятельности;
  определение потребности предприятия в реальных инвестициях и источниках их
формирования;
 оценка эффективности инвестиционных проектов;
 выявление внутренних и внешних факторов, определяющих эффективность
инвестиционных проектов;
 оценка реализуемости проекта в существующих экономических условиях;
 оценка инвестиционного риска и максимизация целевых параметров проекта.
Проведение инвестиционного анализа включает следующие этапы:
1. Анализ и прогнозирование ситуации на инвестиционном рынке;
2. Ретроспективный анализ инвестиционной деятельности компании и результатов
принятых управленческих решений.
3. Оценка финансового и экономического потенциала предприятия и выявление
приоритетных направлений инвестиционной деятельности;
4. Оценка экономической целесообразности и разработка механизма реализации
инвестиционного проекта;
По организации проведения различают
- внутренний и внешний инвестиционный анализ.
По объему аналитического исследования выделяют
- полный и тематический инвестиционный анализ.
По глубине аналитического исследования выделяют
а) экспресс-анализ, б) фундаментальный инвестиционный анализ.
По объектам выделяют следующие виды инвестиционного анализа:
 анализ инвестиционной деятельности предприятия в целом;
 анализ инвестиционной деятельности по отдельным центрам ответственности;
 анализ отдельных инвестиционных проектов.
По периоду проведения выделяют предварительный, текущий,последующий
инвестиционный анализ.
6. Понятие и виды денежных потоков по инвестиционной деятельности (ИД).
(Гарлинская)
Денежный поток (ДП)поИД - совокупность распределенных во времени поступлений
и выплат денежных средств, генерируемых его инвест. операциями.
Высокая роль эффективного управления ДП предприятия поИД определяется
следующими основными положениями.
1) ДП обслуживают инвестю процесс практически во всех его аспектах.2)
Эффективное управление ДП по ИД обеспечивает финансовое равновесие
предприятия в процессе его стратегического развития.3) Рациональное формирование
ДП способствует повышению ритмичности осуществления инвест. процесса
предприятия.4) Эффективное управление ДП позволяет сократить потребность в
привлечении заемных средств в процесс инвестирования, снизить зависимость темпов
развития ИД от внешних источников инвестирования.5) Эффективное управление
ДПпоИД является важным рычагом обеспечения ускорения оборота капитала
предприятия.6) Эффективное управление ДПобеспечивает снижение риска
неплатежеспособности предприятия.7) Активные формы управления ДП позволяют
получить предприятию дополнительную прибыль в результате эффективного
использования временно свободных остатков денежных средств в осуществлении
финансовых инвестиций.
Виды: По масштабам обслуживания инвест. процесса:
• ДП по предприятию в целом;
• ДП по отельным «центрам инвестиций» предприятия;
• ДП по отельным инвест. проектам предприятия;
• ДП по отельным инвест. операциям.
По направлениям ИД:
• ДП по реальному инвестированию;
• ДП по финансовому инвестированию, связанному сформированием и ликвидацией
портфеля финансовых инструментов.
По направлениям движения денежных средств:
• положительный ДП, характеризующий поступление денежных средств от всех
видов инвестирования («приток денежных средств»);
• отрицательный ДП, характеризующий все выплаты денежных средств в процессе
осуществления всех видов инвест. операций («отток денежных средств»).
По методу исчисления объема:
• валовойДП, характеризующий всю совокупность поступлений и выплат денежных
средств в инвест. процессе;
• чистыйДП – это разность между положительным и отрицательным ДП по ИД:ЧДП
= ПДП – ОДП.
По уровню достаточности объема:
• избыточныйДП, при котором поступления денежных средств значительно
превышают реальную потребность предприятия в финансовых ресурсах;
• дефицитный ДП, при котором приток денежных средств значительно ниже
реальных потребностей предприятия.
По признаку времени:
• настоящийДП, как единую сопоставимую величину, приведенную к текущему
моменту времени;
• будущий ДП, характеризующий сопоставимую его величину, приведенную по
стоимости к конкретному предстоящему моменту времени.
По непрерывности формирования:
• регулярный ДП, при котором в рассматриваемом периоде времени происходит
регулярный приток или отток денежных средств по отдельным хозяйственным
операциям;
• дискретныйДП – это эпизодическое генерирование денежных средств единичными
хозяйственными операциями.
По стабильности временных интервалов регулярные денежные потоки могут быть:
• с равномерными временными интервалами, который носит название аннуитета:
• с неравномерными временными интервалами притока и оттока денежных средств.
По периоду времени:
• краткосрочныеДП (до года);
• долгосрочныеДП (свыше года).
В зависимости от того, когда поступают денежные средства – в начале периода
(предоплата) или в конце периода:
• пренумерандо;
• постнумерандо.
По видам используемых валют:
• ДП в национальной валюте;
• ДП в иностранной валюте.
7. Механизм формирования инвестиционной прибыли и инвестиционного чистого
потока (Ковалевская)
Основные элементы модели формирования инвестиционной прибыли.
1. Минимальная норма прибыли на вложенный капитал является той изначальной
точкой, которая определяет минимальный уровень инвестиционной прибыли
предприятия. Являясь побудительным мотивом инвестиционной деятельности, норма
прибыли на капитал формирует потребность в осуществлении инвестиций или объема
спроса на них. Чем выше минимальная норма прибыли на инвестированный капитал, тем
выше при прочих равных условиях объем спроса на инвестиции. Короче, это показатель,
который минимизирует риск потери капитала инвестором в процессе осуществления
инвестиционной деятельности. Это тот минимальный уровень прибыли, который
побуждает инвестора к осуществлению инвестиционной деятельности.
. Темп инфляции оказывает существенное корректирующее воздействие на
2
уровень инвестиционной прибыли. Поэтому минимальный размер нормы прибыли на
капитал или номинальный размер ставки процента, по которым осуществляется
наращение суммы вложенного капитала, должны корректироваться с учетом ожидаемого
темпа инфляции.
3. Уровень инвестиционного риска, под которым понимается вероятность
возникновения непредвиденных финансовых потерь. Он оказывает наиболее
существенное влияние на уровень инвестиционной прибыли и на инвестиционную
политику предприятия.
Для его возмещения предназначается т.н. «премия за риск», которая представляет собой
дополнительную прибыль, требуемую инвестором сверх того уровня, который могут
принести безрисковые инвестиции.
4. Уровень ликвидности инвестиций характеризует их потенциальную способность в
короткое время и без существенных финансовых потерь конверсироваться в денежные
активы. Здесь используются два критерия: 1) время конверсии и 2) размер финансовых
потерь.
5. Продолжительность инвестиционного процесса определяет уровень
инвестиционной прибыли с учетом концепции изменения стоимости денег во времени.
Чем длиннее период инвестиционного процесса, а соответственно и разрыв между
инвестиционными затратами и получением инвестиционной прибыли, тем больше при
прочих равных условиях должна быть сумма возвратного денежного потока при его
наращивании по ставке процента, равной минимальной норме прибыли на капитал.
Отсюда, чем выше размер минимальной нормы прибыли на капитал, тем большую сумму
прибыли в пределах одинакового периода инвестирования вправе ожидать инвестор.
Таким образом, модель формирования уровня инвестиционной прибыли по
отдельным объектам инвестирования может быть представлена в следующем виде:
n
П=( П м + П р + П л + П i )( 1+ r ) ,
где Пм – минимальная (базовая) норма прибыли на инвестированный капитал;

Пр – сумма премии за риск;

Пл – сумма премии за ликвидность;

Пi – сумма инфляционной премии;

r – процентная ставка, принимаемая для наращения суммы прибыли;

n – продолжительность процесса инвестирования, выраженная количеством

периодов получения инвестиционной прибыли.

С учетом этих особенностей формирования инвестиционной прибыли формируется и

инвестиционный чистый денежный поток:

ЧДПИД = Чистая инвестиционная прибыль + Амортизация

или

ЧДПИД = Доход от инвестиций – Инвестиционные затраты.

8. Анализ денежных потоков прямым и косвенным методами (Лосев)

9. Концепция и методический инструментарий оценки стоимости денег во времени.
Простые и сложные проценты. (Низамова)
Концепция стоимости денег во времени состоит в том, что стоимость денег с
течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в
качестве которой обычно выступает норма ссудного процента (или процента).
Иными словами, в соответствии с этой концепцией одна и та же сумма денег в
разные периоды времени имеет разную стоимость; эта стоимость в настоящее время
всегда выше, чем в любом будущем.
В процессе сравнения стоимости денежных средств при планировании их потоков в
продолжительном периоде времени используется два основных понятия — будущая
стоимость денег или их настоящая стоимость.
Будущая стоимость денег представляет собой сумму инвестированных в
настоящий момент средств, в которую они превратятся через определенный период
времени с учетом определенной ставки процента (процентной ставки). Определение
будущей стоимости денег характеризует процесс наращения их стоимости
(компаундинг), который состоит в присоединении к их первоначальной сумме
начисленной суммы процентов.
Настоящая стоимость денег представляет собой сумму будущих денежных
средств, приведенной с учетом определенной ставки процента к настоящему
периоду времени. Определение настоящей стоимости денег характеризует процесс
дисконтирования их стоимости, который представляет операцию, обратную
наращению, осуществляемую путем изъятия из будущей стоимости
соответствующей суммы процентов (дисконтной суммы или «дисконта»).
При проведении финансовых вычислений, связанных с оценкой стоимости денег во
времени, процессы наращения или дисконтирования стоимости могут
осуществляться как по простым, так и по сложным процентам.
Простой процент представляет собой сумму дохода, начисляемого к основной
сумме денежного капитала в каждом интервале общего периода его использования,
по которой дальнейшие ее перерасчеты не осуществляются. Начисление простого
процента применяется, как правило, при краткосрочных финансовых операциях.
Сложный процент представляет собой сумму дохода, начисляемого в каждом
интервале общего периода его использования, которая не выплачивается, а
присоединяется к основной сумме денежного интервала и в последующем
платежном интервале сама приносит доход. Начисление сложного процента
применяется, как правило, при долгосрочных финансовых операциях
(инвестировании, кредитовании и т.п.)
Расчеты суммы процента могут осуществляться как в начале, так и в конце каждого
интервала общего периода времени. В соответствии с этим, методы начисления
процента разделяют на предварительный и последующий.
Предварительный метод начисления процента (метод пренумерандо или
антисипативный метод) характеризует способ расчета платежей, при котором
начисление процента осуществляется в начале каждого интервала.
Последующий метод начисления процента (метод постнумерандо или декурсивный
метод) характеризует способ платежей, при котором начисление процента
осуществляется в конце каждого интервала.
Платежи, связанные с выплатой суммы процента и возвратом основной суммы долга
представляют собой один из видов денежного потока, подразделяемый
на дискретный и непрерывный.
Дискретный денежный поток характеризует поток платежей на вложенный
денежный капитал, который имеет четко детерминированный период начисления
процентов и конечный срок возврата основной его суммы.
Непрерывный денежный поток характеризует поток платежей на вложенный
денежный капитал, период начисления процентов по которому не ограничен, а
соответственно не определен и конечный срок возврата основной его суммы. Одним
из наиболее распространенных видов непрерывного денежного потока
является аннуитет (финансовая рента) — длительный поток платежей,
характеризующийся одинаковым уровнем процентных ставок в каждом из
интервалов рассматриваемого периода времени.
Основным инструментом оценки стоимости денег во времени выступает процентная
ставка (ставка процента) — удельный показатель, в соответствии с которым в
установленные сроки выплачивается сумма процента в расчете на единицу
денежного капитала. Обычно процентная ставка характеризует соотношение
годовой суммы процента и суммы предоставленного (заимствованного) денежного
капитала (выраженное в десятичной дроби или в процентах). Это понятие
отличается многообразием конкретных его видов, используемых в практике
финансовых вычислений.
Оценка стоимости денег по простым процентам использует наиболее упрощенную
систему расчетных алгоритмов.
1. Прирасчете суммы простого процента в процессе наращения стоимости
(компаундинга) используется следующая формула:
I = Р * n * i,
где I — сумма процента за обусловленный период времени в целом; Р —
первоначальная сумма (стоимость) денежных средств; n — количество интервалов,
 по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном
периоде времени; i — используемая процентная ставка, выраженная десятичной
дробью.
В этом случае будущая стоимость вклада ( S) с учетом начисленной суммы процента
определяется по формуле:
S = P + I = P * (1 + n * i).
2. При расчете суммы простого процента в процессе дисконтирования стоимости
(т.е. суммы дисконта) используется следующая формула:
D = S - S * [(1 / (1 + n * i)],
где D — сумма дисконта (рассчитанная по простым процентам) за обусловленный
период времени в целом; S — стоимость денежных средств; n — количество
интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем
обусловленном периоде времени; i — используемая дисконтная ставка, выраженная
десятичной дробью.
Оценка стоимости денег по сложным процентам использует более обширную и
более усложненную систему расчетных алгоритмов.
1. При расчете будущей суммы вклада (стоимости денежных средств) в процессе его
наращения по сложным процентам используется следующая формула:
Sc = P * (1 + i)n,
где Sc — будущая стоимость вклада (денежных средств) при его наращении по
сложным процентам; Р — первоначальная сумма вклада; i — используемая
процентная ставка, выраженная десятичной дробью; n — количество интервалов, по
которым осуществляется каждый процентный платеж, в общем обусловленном
периоде времени.
Соответственно сумма процента ( Ic) в этом случае определяется по формуле:
Ic = Sc- P,
2. При расчете настоящей стоимости денежных средств в процессе дисконтирования
по сложным процентам используется следующая формула:
Рс = S / (1 + i)n
где Рс — первоначальная сумма вклада; S — будущая стоимость вклада при его
наращении, обусловленная условиями инвестирования; i — используемая
дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью; n — количество интервалов, по
которым осуществляется каждый процентный платеж, в общем обусловленном
периоде времени.
Соответственно сумма дисконта ( Dc) в этом случае определяется по формуле:
Dc = S -Pc,
При оценке стоимости денег во времени по сложным процентам необходимо иметь
в виду, что на результат оценки оказывает большое влияние не только используемая
ставка процента, но и число интервалов выплат в течение одного и того же общего
платежного периода. Иногда оказывается более выгодным инвестировать деньги под
меньшую ставку процента, но с большим числом интервалов в течение
предусмотренного периода платежа.

10. Методы компаундирования денежных потоков в инвестиционном анализе.

(Дейко)
Сущность метода компаундинга состоит в определении суммы денег, которую
будет иметь инвестор в конце финансовой операции в результате реинвестирования
получаемых на нее процентов. Начисление сложных процентов (compounding)
производится в конце каждого периода на основную сумму долга с добавлением
начисленных процентов, не востребованных инвестором, за предыдущие периоды. При
использовании этого метода исследование денежного потока ведется от настоящего к
будущему. Заданными величинами здесь являются исходная сумма инвестиций, срок и
процентная ставка доходности, а искомой величиной – сумма средств, которая будет
получена после завершения операции.
Поэтому для определения стоимости, которую будут иметь инвестиции через
не-сколько лет, при использовании сложных процентов применяют формулу :
FV = PV (1 + r)n .
Выражение (1+r) n является важной переменной в финансовом анализе,
составляет основу практически всех финансовых вычислений. Оно показывает, сколько
будет стоить денежная единица через n количество лет. Обратное его значение 1/(1+r)
позволяет опре-делить, сколько сегодня стоит денежная единица, которая будет получена
через год.
При начислении процентов по простой ставке используется следующая
формула: FV = PV (1 + rn).

При оценке стоимости денег во времени по сложным процентам необходимо

учитывать не только уровень объявленной ставки процента, но и количество интервалов
начисления процентов в течение года. Если доходы по инвестициям начисляются
несколько раз в год по ставке сложных процентов, то формула для определения будущей
стоимости вклада имеет следующий вид:
FV = PV (1 + r/m)tm ,где m – число периодов начисления процентов в году.

11. Методы дисконтирования денежных потоков в инвестиционном анализе.

(Парчинская)
12. Понятие аннуитета. Методы расчета текущей и будущей стоимости аннуитета.
(Пилец)
13. Концепция и методический инструментарий учета фактора инфляции.
(Ревковская)
Проблема оценки стоимости денег во времени значительно усложняется в условиях
инфляции, которая обесценивает будущие доходы. В условиях инфляции в операциях
наращения и дисконтирования денежных потоков нужно применять не реальную, а
номинальную ставку доходности. Чтобы понять методику учета инфляции, необходимо
выяснить разницу между реальной и номинальной ставкой дохода.
Зависимость между этими ставками дохода можно выразить следующим образом:
(1+r р )⋅(1+i)=1+r н ; r н =(1+r р )⋅(1+i)−1 ;
где rр – необходимая реальная ставка дохода (до поправки на инфляцию);
i – темп инфляции, который обычно измеряется индексом розничных цен;
rн – номинальная денежная ставка дохода.
Предположим, инвестор имеет 1 млн руб., который он хочет вложить так, чтобы
ежегодно его состояние увеличивалось на 20 %. Допустим, что темп инфляции 50 % в год.
Если инвестор желает получить реальный доход 20 % на свой капитал, то он обязан
защитить свои деньги от инфляции.
 Денежная (номинальная) ставка дохода, которая нужна инвестору для получения
реального дохода в 20 % и защиты от инфляции в 50 %, составит:
rн = (1 +0,2) * (1 +0,5) - 1 = 0,8, или 80 %.
Зная номинальную (денежную) ставку доходности, можно определить реальную
ставку по следующей формуле:
(1+r н ) 1+0,8
r р= −1= −1=0,2 (20 %),
(1+i) 1+0,5
или
r н −i
0,8−0,5
r р= =0,2 (20 % ).
=
(1+i) 1+0,5
Для оценки будущей стоимости доходов с учетом фактора инфляции может быть
использована формула
FV =PV⋅[(1+r p )⋅(1+i)]t =PV⋅(1+r н )t .
При определении приведенной стоимости денежных доходов с учетом фактора
инфляции применяется формула
FV
PV =
[(1+r р )⋅(1+i )] t .
Вместе с тем следует заметить, что прогнозировать темпы инфляции очень сложно,
особенно на длительный период. Поэтому многие исследователи при оценке стоимости
денег во времени предлагают денежные потоки выражать в твердой валюте и
производить операции наращения или дисконтирования на основе реальной ставки
доходов.

14. Принципы оценки эффективности реальных инвестиций. Система показателей

оценки эффективности реальных инвестиций. Краткая характеристика их
сущности и назначения. (Азаренок)
Принципы оценки эффективности реальных инвестиций:
1. Оценка эффективности реальных инвестиций должна осуществляться на основе
сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм и сроков возврата
инвестированного капитала, с другой. 
2. Оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать всю совокупность
используемых ресурсов, связанных с реализацией проекта
3. Оценка возврата инвестируемого капитала должна осуществляться на основе
показателя «чистого денежного потока». Этот показатель формируется за счет сумм
чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестици-
онного проекта
4. В процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны
быть обязательно приведены к настоящей стоимости. 
5. Выбор дисконтной ставки в процессе приведения отдельных показателей к настоящей
стоимости должен быть дифференцирован для различных инвестиционных проектов.
Методы оценки инвестиций:
1. Расчет срока окупаемости инвестиций (t)
(определение периода, необходимого для того, чтобы инвестиции себя окупили)
 Сумма инвестиций в проект 1000
t= = =4 года .
Годовой доход 250
2. Расчет индекса рентабельности инвестиций (PI, DPI) (доход на вложенный
капитал)
Ожидаемая сумма дохода
PI = .
Ожидаемая сумма инвестиций

3. Расчет чистого приведенного эффекта (NPV, MNPV)

Текущая стоимость затрат (IС0) сравнивается с текущей стоимостью доходов (PV).
Разность между ними составляет чистый приведенный эффект инвестиционного проекта
(NPV):
CF n
NPV =PV −IC 0 =∑ −IC 0 .
n=1 ( 1+r )n

4. Расчет внутренней нормы доходности (IRR, MIRR)

CF
IRR=
√
n
IC
−1 .
(доход поступил 1 раз)
Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает
ожидаемую норму доходности от проекта или максимально допустимый уровень
инвестиционных затрат в оцениваемый проект, при которой можно инвестировать
средства без каких-либо потерь для собственника.
5. Расчет средневзвешенной скорости поступления доходов от инвестиционного
проекта, т.е. дюрации (D)
Дюрация (D) – это средневзвешенный срок поступления денежных доходов от
инвестиционных проектов. Данный показатель рассчитывается следующим
образом: приведенная стоимость каждого платежа умножается на время, через
которое этот платеж должен поступить, после чего все полученные значения
суммируются и делятся на сумму приведенной стоимости всех платежей:
∑ (t⋅PV t )
D= ,
∑ PV t
Дюрация позволяет привести к единому стандарту самые разнообразные по своим
характеристикам проекты (по срокам, количеству платежей в периоде, методам
расчета причитающегося процента).

15. Методика расчета и оценки простого и дисконтированного срока окупаемости

инвестиций. (Алькевич)
Расчет срока окупаемости инвестиций – заключается в определении периода,
необходимого для того, чтобы инвестиции себя окупили. Он является самым простым и
по этой причине наиболее распространенным.
1) Если доходы от проекта распределяются равномерно по годам , то срок
окупаемости инвестиций определяется делением суммы инвестиционных затрат на
величину годового дохода.
Сумма инвестиций в проект
t= .
Годовой доход
2) При неравномерном поступлении доходов срок окупаемости определяют
прямым подсчетом числа лет, в течение которых доходы возместят инвестиционные
затраты в проект, то есть доходы сравняются с расходами.
3.) Если же в расчет брать среднегодовой доход, как это предлагают некоторые
авторы, то срок окупаемости данного проекта будет равен
Инвестиции
t A=
Доход/кол . лет
 По такой методике расчета срока окупаемости инвестиций получаются большие
погрешности, поскольку не учитываются неравномерность и скорость поступления
доходов.
Следует заметить при этом, что срок окупаемости инвестиций может быть
использован только как вспомогательный показатель. Недостатком данного метода
является то, что он не учитывает разницу в доходах по проектам, получаемых после
окупаемости первоначальных расходов.
Рассчитывают также дисконтированный срок окупаемости инвестиций, то есть
время, необходимое для того, чтобы сумма дисконтированных денежных доходов
покрывала сумму дисконтированных инвестиционных затрат.
Поскольку дисконтирование уменьшает денежный доход, то дисконтированный срок
окупаемости проекта всегда больше простого срока окупаемости, рассчитанного на
основании учетной стоимости денежных доходов:
Дисконтированный срок, также как и простой срок окупаемости проектов, является
показателем ликвидности, а не рентабельности проектов. Он тоже игнорирует денежные
доходы, получаемые после срока окупаемости инвестиционных затрат.
16. Методика расчета и оценки простого и дисконтированного индекса
рентабельности инвестиций. (Белая)
Оценивая эффективность инвестиций, надо принимать во внимание не только
сроки их окупаемости, но и доход на вложенный капитал, для чего рассчитывается
индекс рентабельности инвестиций (PI) :
Ожидаемая сумма дохода
PI = .
Ожидаемая сумма инвестиций
Этот показатель, рассчитанный на основании учетной величины доходов, имеет
свои недостатки: он не учитывает распределения притока и оттока денежных средств по
годам и временную стоимость денег.
Более научно обоснованной является оценка эффективности инвестиций,
основанная на методах дисконтирования денежных поступлений: чистой
приведенной стоимости проектов, дисконтированного срока окупаемости и
дисконтированной рентабельности, внутренней нормы доходности, дюрации и других
показателей.
Дисконтированный индекс рентабельности инвестиционных проектов
рассчитывается по формуле
CF n
РI =∑ /IC d .
n=1 ( 1+ r )n
В отличие от чистой текущей стоимости данный показатель является
относительным. Инвестиция становится выгодной, когда ее рентабельность превышает
средний уровень доходности по денежным вкладам на рынке капиталов. Индекс
рентабельности удобно использовать при выборе варианта проекта инвестирования из
ряда альтернативных. Критерием выбора является максимальная рентабельность
инвестиционного объекта.
17. Методика расчета и оценки чистого приведенного эффекта по
инвестиционным проектам. (Болван)
Чистый приведенный эффект (NPV) показывает чистые доходы или чистые
убытки инвестора от помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке.
Если NPV>0, значит, проект принесет больший доход, чем при альтернативном
размещении капитала. Если же NPV< 0, то проект имеет доходность ниже рыночной, и
поэтому деньги выгоднее оставить в банке. Проект ни прибыльный, ни убыточный, если
NPV=0.
Формулы для расчета NPV:
1) Деньги инвестируются в проект разово(дисконтируем только доходы):
1.1 Поток постнумерандо (доходы от проекта поступают в конце периода)
CF n
NPV =PV −IC 0 =∑ n
−IC 0 .
n=1 (1+r )
1.2 Поток пренумерандо (доходы поступают в начале периода, т.е. предоплата (в таком
случае первое поступление дохода не дисконтируется))
CF n
NPV =PV −IC 0 =∑ n−1
−IC 0 .
n=1 (1+r )
2)Деньги в проект инвестируются не разово, а многократно на протяжении
нескольких периодов (дисконтируем доходы и расходы):
CF n IC j
NPV =PV −IC d = ∑ − ∑ .
n=1 (1+r )n j=1 (1+ r ) j
где ICdдисконтированная сумма инвестиционных затрат;
n число периодов получения доходов;
j – число периодов инвестирования средств в проект.
3) При совпадении времени и интервалов инвестиционных доходов и расходов (NPV):
CF n −IC n
NPV =∑ n
.
n=1 (1+r )
4)Если денежный поток от инвест-го проекта условно бесконечен (перпетуитет):
CF
NPV = 1 −IC 0
r ,
где CF – поступление ден. доходов в течение первого года эксплуатации инвестиций;

Если поток аннуитетный (доходы поступают равномерно), то расчет PV можно упростить,

применив кумулятивный дисконтный множитель для аннуитета, используя таблицы.
1−1/ ( 1+r )n
PV = A⋅ДМ =А⋅
r
А- разовый платеж
ДМ –дисконтный множитель

18. Методика расчета и оценки внутренней нормы доходности инвестиционного

проекта. (Брановицкая)
Внутренняя норма доходности (IRR). Это та ставка дисконта, при которой NPVпроекта
равен нулю, т.е. дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам.
Ее значение находят из следующего уравнения:
CF n
∑ (1+ IRR) n
− IC 0 =0 .
n=1
Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает
ожидаемую норму доходности от проекта или максимально допустимый уровень
инвестиционных затрат в оцениваемый проект (WACC),при которой можно
инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.
Инвестиция эффективна, если IRR превышает заданную ставку дисконта
(калькуляционного процента) или равна ей. Если это условие выдерживается, инвестор
может принять проект, в противном случае он должен быть отклонен. При сравнении
нескольких инвестиционных проектов предпочтение отдается проекту с наивысшей
внутренней нормой доходности.
Данный метод оценки эффективности инвестиций является обратным методу
исчисления NPV. Он ориентирован не на нахождение NPV при заданной ставке дисконта,
а на определение IRR при заданной величине NPV, равной нулю.
Если инвестиционный проект генерирует денежный доход только один раз (в
конце периода его действия), то внутреннюю норму доходности для него можно
определить, используя следующие уравнения:
CF
IRR=
√
n
IC
−1 .
Например, предприятие имеет намерение инвестировать в проект 5000 тыс. руб. и
через три года получить от него доход 8215 тыс. руб. Требуется определить, какая
внутренняя норма доходности нужна для того, чтобы дисконтированный денежный доход
третьего года был равен стоимости инвестиционного проекта:
3 8215
IRR=
√ 5000
−1=0, 18 (18 %).

Следовательно, для данного проекта максимально допустимая цена инвестиционных

ресурсов равна 18 %.
19. Методика определения средневзвешенной скорости генерирования доходов
инвестиционным проектом (дюрации). (Гарлинская)
Если имеется несколько альтернативных проектов с одинаковыми значениями NPV,
IRR, то при выборе окончательного варианта инвестирования учитывается длительность
инвестиций (duration).
Дюрация (D) – это средневзвешенный срок поступления денежных доходов от
инвестиционных проектов. Данный показательрассчитывается следующим образом:
приведенная стоимость каждого платежа умножается на время, через которое этот платеж
должен поступить, после чего все полученные значения суммируются и делятся на сумму
приведенной стоимости всех платежей:
∑ (t⋅PV t )
D= ,
∑ PV t
где PVt– текущая стоимость доходов за n периодов до окончания срока действия проекта;
t – периоды поступления доходов.

Дюрация измеряет эффективное время действия инвестиционного проекта. В результате

менеджеры получают сведения о скорости поступления денежных доходов,
приведенных к текущей дате. Чем короче дюрация, тем эффективнее проект при прочих
равных условиях.
20. Альтернативные подходы к оценке инвестиционных проектов.
Модифицированная внутренняя норма доходности. Метод скорректированного
приведенного эффекта. (Ковалевская)
Модифицированную внутреннюю норму доходности (MIRR), которую
определяют следующим образом:
1. Рассчитывают суммарную дисконтированную стоимость всех денежных оттоков и
суммарную наращенную стоимость всех притоков денежных средств. При этом
дисконтирование оттока денежных средств осуществляют по цене источника
финансирования проекта (ставке финансирования или требуемой нормы рентабельности
инвестиций, равной средневзвешенной стоимости инвестированного капитала WACC), т.е.
по барьерной ставке. Наращение получаемых доходов от инвестиций производят по
процентной ставке, равной уровню реинвестиций. Наращенную стоимость притоков
называют чистой терминальной стоимостью (Net Terminal Value, NTV).
n

n IC t ∑ CFt⋅( 1+ d )n−t
∑ 1+r )t = t=1(1+MIRR )n .
t=1

2. MIRR определяется как норма дохода, при которой все ожидаемые доходы,
приведенные к концу проекта, имеют текущую стоимость, равную стоимости всех
требуемых затрат. MIRR уравновешивает настоящую стоимость инвестиций (PV) с их
терминальной стоимостью.
n n

n;
∑ CF t⋅(1+d )n−t
(1+ MIRR )n = t=1
∑ IC /(1+r )t
. MIRR=
√
n ∑ CF t⋅( 1+d )n−t
t=1

∑ IC /( 1+r )t
где CF – приток денежных средств от инвестиционного проекта в периоде t = 1,2,…
−1.

IC – отток денежных средств в периоде t = 1,2,…n;

r – ставка дисконта (барьерная ставка доходности), доли единицы;
n – число периодов;
d – ставка доходности реинвестиций, основанная на возможных доходах от
полученных положительных денежных потоков.
Проект приемлем для инвестора, если MIRR больше барьерной ставки.
Для расчета IRR и MIRR можно воспользоваться инструментарием встроенной
финансовой функцией в Excel. Расчет IRR осуществляется при выделении ячеек с
денежными потоками за исследуемые промежутки времени по формуле расчета ВСД. Для
расчета MIRR используется функция МВСД.
Метод оценки инвестиций на основе чистого приведенного эффекта (NPV)
состоит в следующем.
1. Определяется текущая стоимость инвестиционных затрат для проекта (IC0).
2. Рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от
проекта, для чего доходы за каждый год (CF) приводятся к текущей дате:
CF n
PV = ∑ n
.
n=1 (1+r )
3. Текущая стоимость затрат (IС0) сравнивается с текущей стоимостью доходов
(PV). Разность между ними составляет чистый приведенный эффект инвестиционного
проекта (NPV):
CF n
NPV =PV −IC 0 =∑ n
−IC 0 .
n=1 (1+r )
NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в
проект по сравнению с хранением денег в банке. Если NPV>0, значит, проект принесет
больший доход, чем при альтернативном размещении капитала. Если же NPV< 0, то
проект имеет доходность ниже рыночной, и поэтому деньги выгоднее оставить в банке.
Проект ни прибыльный, ни убыточный, если NPV=0.
Таким образом, с помощью метода чистой текущей стоимости (чистого
приведенного эффекта) можно довольно реально оценить доходность проектов. Этот
метод используется в качестве основного при анализе эффективности инвестиционной
деятельности, хотя это не исключает возможности применения и других методов.
21. Методика сравнительного анализа эффективности конкурирующих
инвестиций (Лосев)
22. Понятие финансовых инвестиций и их классификация. Виды ценных бумаг,
их краткая характеристика. Роль финансовых инвестиций для развития
предприятия. (Низамова)
Финансовое инвестирование – это активная форма эффективного использования
временно свободных средств предприятия. Оно может осуществляться в различных
формах.
1. Вложение капитала в доходные фондовые инструменты (акции, облигации и
другие ценные бумаги, свободно обращающиеся на денежном рынке).
2. Вложение капитала в доходные виды денежных инструментов, например
депозитные сертификаты.
3. Вложение капитала в уставные капиталы совместных предприятий с целью не
только получения прибыли, но и расширения сферы финансового влияния на
другие субъекты хозяйствования, а также получения более выгодных источников
сырья или рынков сбыта.
В процессе анализа изучается объем и структура инвестирования в финансовые
активы, определяются темпы его роста, а также доходность финансовых вложений в
целом и отдельных финансовых инструментов.
К ценным бумагам относятся:
1. Облигации - ценные бумаги, подтверждающие обязанность эмитента
возместить номинальную стоимость ее держателю в предусмотренный срок с
выплатой фиксированного процентного дохода. По формам выплаты доходов
они подразделяются на процентные и дисконтные.
По процентным облигациям условиями эмиссии предусматривается периодическая
выплата процентов в соответствии с установленной на них купонной ставкой. Различают
облигации с фиксированной и плавающей ставкой процента, которая изменяется в
зависимости от уровня инфляции или ставки процента за кредит. Проценты по ним могут
выплачиваться равномерно или в конце при их погашении.
По дисконтным облигациям условиями эмиссии выплата процентного дохода не
предусмотрена. Доход держателя облигации образуется как разность между номинальной
стоимостью облигации и ценой ее приобретения, которая устанавливается на дисконтной
основе. Такая облигация генерирует денежный поток только один раз в момент ее
погашения.
Для характеристики доходности купонных облигаций используется несколько
показателей: а) купонная доходность, ставка которой объявляется при выпуске
облигаций; б) текущая доходность, представляющая собой отношение процентного
дохода к цене покупки облигации. в) доходность к погашению
Модель доходности дисконтных облигаций
а) по эффективной ставке процента: в) по ставке простых процентов:
2. Акции представляют собой ценную бумагу, удостоверяющую участие ее
владельца в формировании уставного капитала акционерного общества и дающую право
на получение соответствующей доли его прибыли в форме дивиденда и накопленного
капитала. Для оценки их текущей стоимости и доходности необходимо учитывать тип
акции (привилегированные или простые), определенный или неопределенный срок ее
обращения, вид дивидендных выплат (со стабильным, постоянно возрастающим или
колеблющимся уровнем дивидендов).
Доход от акций состоит из суммы полученных дивидендов и дохода от
прироста их стоимости.
При этом следует учитывать, что доходность вложений, выраженная в разных
валютах, несопоставима. Следовательно, зная курсы валют и доходность финансового
актива в одной из валют, можно определить его доходность в другой валюте.

23. Основные показатели, используемые для оценки эффективности финансовых

инвестиций. (Дейко)
Финансовое инвестирование – это активная форма эффективного использования
временно свободных средств предприятия. Оно может осуществляться в различных
формах.
4. Вложение капитала в доходные фондовые инструменты (акции, облигации и
другие ценные бумаги, свободно обращающиеся на денежном рынке).
5. Вложение капитала в доходные виды денежных инструментов, например
депозитные сертификаты.
6. Вложение капитала в уставные капиталы совместных предприятий с целью не
только получения прибыли, но и расширения сферы финансового влияния на
другие субъекты хозяйствования, а также получения более выгодных источников
сырья или рынков сбыта.
В процессе анализа изучается объем и структура инвестирования в финансовые
активы, определяются темпы его роста, а также доходность финансовых вложений в
целом и отдельных финансовых инструментов.
+ смотри ответы на вопросы 24 и 25

24. Методика оценки текущей стоимости и доходности облигаций. Факторы,

определяющие их уровень. Методика оценки их чувствительности. (Парчинская)
25. Методика оценки текущей стоимости и доходности акций. Факторы,
определяющие их уровень. Методика оценки их чувствительности. (Пилец)
26. Методика оценки доходности инвестиций, выраженной в разных валютах.
(Ревковская)
Доходность вложений, выраженная в разных валютах, несопоставима. К
примеру, если процентная ставка в рублях выше, чем процентная ставка в валюте, то
нельзя сделать вывод о выгодности вложения денег в рублевый депозит. Допустим, что
акция была куплена за 1500 руб., а через год продана за 1750 руб. Ее годовая доходность
составит
1750−1500
Y r= ×100=16 , 67 %.
1500
Если акция была куплена при курсе доллара 2 руб., а продана при курсе 2.2 руб., то
цена покупки в долларах – 750 дол., а цена продаж – 795,45 дол. Доходность в валюте
равна

795 , 45−750
Y s= ×100=6 , 06 %.
750
Доходность в рублях и доходность в инвалюте соотносятся следующим
образом:
K 2,2
Y r = 2⋅(1+Y S )−1= ⋅(1+ 0 ,0606 )−1=0 , 166 (16 , 6 % ),
K1 2,0
 K1 2,0
Y S= ⋅(1+ Y r )−1= ⋅(1+ 0 ,166 )−1=0 , 0606 (6 ,06 % ),
K2 2,2
где Yr – доходность в рублях;
Ys – доходность в валюте;
K2, K1 – курс валюты при продаже и при покупке соответственно.
Следовательно, зная курсы валют и доходность финансового актива в одной из
валют, можно определить его доходность в другой валюте.

27. Виды и классификация источников инвестиционных ресурсов. Источники

формирования собственных и заемных инвестиционных ресурсов. (Азаренок)
Инвестиционные ресурсы, формируемые предприятием, классифицируют по нескольким
признакам:
Собственные инвестиционные ресурсы характеризуют общую стоимость средств
предприятия, принадлежащих ему и обеспечивающих его инвестиционную
деятельность. Заемные инвестиционные ресурсы характеризуют привлекаемый
предприятием капитал во всех его формах на возвратной основе.
Инвестиционные ресурсы, привлекаемые из внутренних источников,
характеризуют собственные и заемные финансовые средства, формируемые на данном
предприятии для обеспечения его развития. Инвестиционные ресурсы, привлекаемые
из внешних источников, характеризуют их часть, формируемых за пределами
предприятия.
28. Оценка стоимости инвестиционных ресурсов. Взвешенная и предельная цена
инвестиционных ресурсов. Факторы, определяющие ее уровень.(Алькевич)
Привлечение того или иного источника финансирования инвестиционных проектов
связано для предприятия с определенными расходами (факторами определяющими
уровень цены инвестиционных ресурсов): выпуск новых акций требует выплаты
дивидендов акционерам; выпуск облигаций – выплаты процентов; получение кредита –
выплаты процентов по ним, использование лизинга – выплаты вознаграждения
лизингодателю и т.д. Поэтому в процессе анализа необходимо определить цену разных
источников финансирования, и выбрать наиболее выгодные из них.
Стоимость собственного капитала предприятия в отчетном периоде
определяется следующим образом:
Сумма чистой прибыли ,изъятая собственниками предприятия
Ц СК = ×100 .
Средняя сумма собственного капитала в отчетном периоде
Стоимость заемного капитала в виде банковских кредитов (Цкр):
Сумма начисленных процентов за кредиты в отчетном периоде
Ц = ×(1−К ).
кр Средняя сумма кредитов банка в отчетном периоде н
гдеКн – ставка налога на прибыль в виде десятичной дроби.
Если проценты за кредит включаются в себестоимость продукции, то
действительная цена кредита будет меньше на уровень налога на прибыль.
Стоимость финансового лизинга определяется следующим образом:
Сумма начисленных процентов по объектам лизинга×(1−К н )
Ц ф . л= ,
1 Средегодовая сумма задолженности по лизингу
Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций,
определяется следующим образом:
Сумма начисленных процентов по облигациям в отчетном периоде
Ц = ×(1−К ).
обл. з Средняя сумма облигационного займа н
Стоимость товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной
отсрочки платежа:
ЦН⋅360 ⋅( 1−К н )
Ц Т . КР =
Д ,
где ЦН – уровень ценовой надбавки за отсрочку платежа, %;
Д – продолжительность отсрочки платежа поставщиками товарно-материальных
ценностей.
Аналогично определяется цена вексельного долга:
⋅¿
Ц в .д =СП⋅360 ¿
. Д ,
где СП – ставка процента по векселю;
Д – период отсрочки платежа по векселю.
Стоимость внутренней кредиторской задолженности приравнивается обычно
к нулю, если предприятие не несет никаких расходов по обслуживанию этого долга.
Средневзвешенная стоимость всего капитала предприятия (WACC)определяется
следующим образом:

WACC=∑ Уд ⋅Ц
i i ,
где Удi – удельный вес i–го источника инвестиционных ресурсов в общей их сумме.
Оценка стоимости капитала должна быть завершена анализом предельной
эффективности капитала, которая определяется отношением прироста уровня
рентабельности инвестированного капитала к приросту средневзвешенной стоимости
капитала.
29. Сравнительный анализ эффективности лизинга и банковского кредитования
инвестиционных проектов. (Белая)

1
 Лизинг представляет собой один из способов ускоренного обновления основных
средств. Он позволяет предприятию получить в свое распоряжение средства
производства, не покупая их и не становясь их собственником.
30. Эффектив
ность лизинговых операций изучается у
лизингополучателя и лизингодателя.
31. Кроме
того, лизинг дает предприятию-арендатору
определенные нефинансовые преимущества. Для
предприятия, использующего быстро
устаревающее оборудование, например
вычислительную технику, это может быть
средством застраховаться от его обесценения. И
это средство будет тем эффективнее, но также и
дороже, чем срок договора меньше срока
физической службы арендуемого имущества.
Лизинг в качестве альтернативного финансового приема заменяет источники
долгосрочного и краткосрочного финансирования. Поэтому преимущества и недостатки
лизинговых операций сравнивают в первую очередь с преимуществами и недостатками
традиционных источников финансирования инвестиций (долгосрочных и среднесрочных
кредитов).
Рассмотрим это на конкретном примере.
Допустим, что предприятию необходимо приобрести оборудование. Стоимость его
у лизингодателя с учетом процентных выплат– 500 тыс. руб. с равномерной рассрочкой
платежа в течение пяти лет. При покупке на заводе-изготовителе -- 400 тыс. руб. Если
использовать вариант покупки, то можно получить кредит в банке на пять лет под 10 %
годовых. Ставка налога на прибыль – 30 %. Требуется оценить преимущество лизинга по
сравнению с финансированием покупки за счет кредитов банка.
Решение данной проблемы с позиции арендатора сводится к определению
приведенных к текущей дате чистых платежей по обоим вариантам и последующему их
сравнению.
Для этого необходимо определить дисконтированную текущую стоимость
посленалоговых платежей:
а) в случае лизинга
L (1−K н )
L=∑ t t
,
t=1 (1+r )
где Lt – периодический лизинговый платеж;
Кн – ставка налога на прибыль;
r – норма дисконта.
б) в случае покупки за счет кредита

n
K t + Pt −Pt⋅К н− А t⋅К н SV n
K=∑ t
− ,
t =1 ( 1+r ) (1+r )n
где Kt – периодический платеж по погашению кредита;
 Pt – проценты за кредит в периоде t;
Pt · Кн – налоговая льгота по процентам за кредит (процентный щит);
Аt · Кн –налоговая льгота на амортизацию (амортизационный щит);
SVn/(1+r)n – современная величина остаточной стоимости объекта на конец срока
операции.
Если L < K, то выгоднее лизинг, и наоборот.
32. Классификация инвестиционных рисков. Способы анализа и оценки рисков.
(Болван)
Риск инвестиционного проекта - возможность возникновения в ходе его осуществления
неблагоприятных событий, которые могут обусловить снижение его расчетного
эффекта.
Классификация рисков:
1. Виды проектных рисков:
 Риск проектирования (связан с несовершенством бизнес-плана)
 Строительный (↑срока строительства из-за недобросовестн. подрядчиков)
 Маркетинговый (↓V реал.прод., ↓P (цен) → (что приведет) ↓выручки, ↓прибыли)
 Риск финансиров-я проекта (связан с нехваткой Iресурсов)
 Инфляционный (обесценение Iресурсов и снижение их ожидаемой доход-ти)
 % риск (↑% ставок →↑цен на Iресурсы)
 Налоговый (введение newtax, ↑ставок на tax, отмена налоговых льгот)
 Структурный операционный риск (↑Уд (пост.з.)→↓выручки, ↓прибыли)
 Криминогенный (наприм. фиктивное банкротство)
 Прочие (наприм. стих. бедствие).
2. По этапам осущ-я проекта: риски прединвестиционного этапа (подготовка бизнес-
плана и обоснов-е его эфф-ти), инвестиционного этапа (несвоевр-е осущ-е строит работ),
риски постинвестиционного этапа (несвоеврем выход на проектную мощность)
3. По возможности страхов-я (страхуемые, нестрахуемые)
4. По источникам возникновения (внешние, внутренние)
5. По ур. фин. потерь:
 Допустимый (риск≤прибыли по Iпроекту)
 Критический (риск≤валовый доход (выручку от реализации)
 Катастрофический (выручка <риск ≤СК)
Способы оценки I рисков:
1 направление: оценка вероятности рискапроводится методом экспертных оценок
2 направление: оценка величины рискаисследуют анализ чувствительности
результирующего показателя (наприм.NPV, PI, IRR) к ⌂ каждого факторного пок-ля.
Анализ чувствительности проводят путем:
1 Расчета К-ов эластичности(отношение относительного приращения результата
(Y) к относительному приращению фактора (x):
ΔY :Y 0
Ex = .
i Δx i : x i
0

Коэффициент эластичности показывает, насколько процентов изменяется

результативный показатель с изменением факторного показателя на один процент.
2 проведения корреляционно-регрессионного анализа
3 графическим методом (путем построения графика и чем круче угол наклона от оси Х,
тем больший риск генерирует данный фактор)
Анализ рисков проводится путем расчета:1) средневзвешпок-ля эфф проекта, 2)
дисперсии; 3) стандартного отклон-я; 4) К-та вариации (чем больше К-т вариации, тем
рискованней считается проект):
1) расчет средневзвеш. пок-ля эфф-ти проекта по заданным вероятностям:
 Э=∑ Э i⋅Pi .
i=1
где Эi – ф урпок-ля эфф-ти проекта;Рi– вер-тьполуч. того или иного знач-я пок-ля эфф.
σ 2 =∑ (Э i−Э)2⋅Pi .
2) Дисперсия i=1

3) Стандартное отклонение σ =√ σ 2 .
σ
V= .
4) Коэффициент вариации Э
ɣ<0,1 – слабый; 0,1<ɣ<0,25 – умеренный;0,25<ɣ<0,5 – допустимый; 0,5<ɣ<0,75 –
критический; свыше 0,75 – катастрофический риск.

33. Способы хеджирования инвестиционных рисков. Производные финансовые

инструменты (Брановицкая)
34. Анализ безубыточности инвестиционных проектов. Факторы, определяющие
уровень данного показателя. (Гарлинская)
Для оценки риска потери прибыли и вероятности убыточности инвестиционного проекта
большое значение имеют пороговые показатели объема продаж, отпускных цен, суммы
постоянных расходов, удельных переменных затрат и запаса финансовой прочности
(зоны безопасности) по данным показателям.
Для определения безубыточного объема продаж в стоимостном выражении
(критической выручки) необходимо общую сумму постоянных затрат предприятия
разделить на долю маржинальной прибыли в выручке:
A А А
В кр = = =
Д МП МП /В РП ( ВРП −Зпер
РП )/ В РП ,
гдеА – сумма постоянных затрат отчетного периода, независящая от динамики объема
производства продукции;
ДМП– доля маржинальной прибыли в выручке;
МП – сумма маржинальной прибыли – это разность между выручкой (нетто) и суммой
переменных затрат на производство и реализацию продукции;
Зпер
РП - сумма переменных затрат, относящаяся к реализованной продукции.
Зона безопасности показывает, на сколько процентов фактическая выручка
больше или меньше критической. Для ее определения используется следующая формула:
В−В кр
ЗБ= ×100 ,
В
гдеВ – выручка фактическая (прогнозируемая);
Вкр – выручка критическая (пороговая), при которой финансовый результат равен нулю.
Чем больше зона безопасности, тем меньше вероятность получения убытков от
инвестиционного проекта.
Критический (пороговый) размер постоянных затрат в целом по предприятию
при заданном уровне маржи покрытия и объема продаж рассчитывается следующим
образом:
А кр =В⋅Д МП =МП.
Зона безопасности,характеризующая риск предпринимательской деятельности по
данному фактору, как разность между фактической и пороговой суммой постоянных
затрат в процентном отношении к фактической их величине:
А − Акр
ЗБ= Ф ⋅100
АФ
 Критический уровень удельных переменных затрат на рубль продукции (УПЗ кр)
при заданном объеме выручки (В) и суммы постоянных затрат (А) определяется
следующимобразом:
A
УПЗ кр =1− .
В
Разность между фактическим и критическим уровнем данного показателя в
процентном отношении к фактической его величине также является индикатором риска
операционной деятельности:
УПЗ Ф −УПЗ кр
ЗБ= ⋅100
УПЗФ
Целесообразно также определить пороговое значение цены (ркр) и степень
ценового риска (ЗБ) по важнейшим видам продукции:
A
pкр = +b .
VРП
Разность между фактическим и пороговым значением цены в процентном
отношении к фактическому ее уровню характеризует степень ценового риска.
р ф − ркр
ЗБ= .
рф
Как видим, предельные (пороговые) значения рассмотренных показателей являются
очень ценными инструментами в управленческой деятельности. С их помощью можно
эффективнее управлять рисками и финансовыми результатами от инвестиционной
деятельности.
35. Оценка чувствительности показателей эффективности инвестиционных
проектов к факторам внешней и внутренней среды. (Ковалевская)
Оценка инвестиционного риска проводится по двум направлениям: оценка
вероятности риска (на основе метода экспертных оценок) и оценка величины риска ( на
основе анализа чувствительности основных показателей эффективности инвестиционного
проекта к факторам, определяющих их уровень).
Основные факторы, влияющие на формирование показателей эффективности
инвестиционного проекта:
1) Факторы, влияющие на формирование объема инвестиционных затрат:
 Цены на строительные материалы
 Тарифы на осуществление СМР
 Продолжительность строительства объекта
 Стоимость инвестиционных ресурсов
 Структура инвестиционных ресурсов
2) Факторы, влияющие на формирование суммы чистого денежного потока
 Объем реализации продукции
 Уровень цен на продукцию
 Уровень налоговых платежей, структура операционных затрат
 Темп инфляции и др.
Уровень чувствительности избранного показателя эффективности проекта
(например, NPV, PI, t, IRR) к изменению каждого факторного показателя может быть
установлен или с помощью корреляционно-регрессионного анализа или с помощью
коэффициентов эластичности (отношение относительного приращения результата (Y) к
относительному приращению фактора (x):
ΔY :Y 0
Ex = .
i Δx i : x i
0

Коэффициент эластичности показывает, насколько процентов изменяется

результативный показатель с изменением факторного показателя на один процент.
Анализ проведенных расчетов показывает, что наиболее сильное влияние на
возможное изменение NPV оказывает третий фактор, а наименьшее – первый и пятый.
Графический метод определения уровня чувствительности показателя
эффективности проекта от факторного показателя предполагает построение графика, по
оси абсцисс которого откладывается процентная шкала диапазона изменения факторного
показателя, а по оси ординат – количественное изменение избранного показателя
эффективности.
Для оценки уровня риска инвестиционных проектов могут быть использованы и
абсолютные показатели чувствительности основных критериев на изменение наиболее
существенных факторов: уровня процентных ставок, темпов инфляции, расчетного срока
жизненного цикла проекта, периодичности получения доходов и т.д. Это позволит
определить наиболее рисковые параметры проекта, что имеет значение при обосновании
инвестиционного решения.

36. Понятийный аппарат и виды инвестиционной привлекательности субъектов

хозяйствования. (Лосев)
37. Система аналитических показателей инвестиционной привлекательности
бизнеса. (Низамова)
Источником информации для анализа инвестиционной привлекательности является
финансовая, статистическая, управленческая отчетность, а также нормативно-правовые
документы организации.
Финансовое состояние оценивается по следующим направлениям: наличие и
качество экономических, структура источников финансирования, ликвидность и
платежеспособность
Коэффициент абсолютной ликвидности (норма денежных резервов) определяется
отношением денежных средств и краткосрочных финансовых вложений ко всей сумме
краткосрочных обязательств предприятия:
ДС + КФВ
К абс . л= .
КФО
Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности – отношение денежных
средств, краткосрочных финансовых вложений, НДС по приобретенным ценностям,
товаров отгруженных и краткосрочной дебиторской задолженности (за минусом
сомнительных долгов и предоплаты поставщикам) к сумме краткосрочных
финансовых обязательств:
ДС+ КФВ+ НДС вход +Т отг + ДЗ
К б . л= .
КФО
Коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент покрытия долгов) –
отношение всей суммы оборотных активов к общей сумме краткосрочных обязательств:
Краткосрочные активы
К т. л=
( Краткосрочные обязательства) .
 Коэффициент покрытия текущих обязательств выручкой (отношение
среднемесячной выручки к среднемесячной сумме обязательств) – характеризует степень
покрытия долгов внутренними ресурсами организации в ближайшей перспективе:
Среднемесячная выручка по оплате
К пл = =
Среднемесячная сумма краткосрочных обязательств

Среднемесячная выручка определяется следующим образом:

Выручка за отчетный период±Изменение остатков дебиторской задолженности±¿
В ср=¿ Число месяцев отчетного периода=
±Изменение авансов полученных от покупателей¿
=
∑ (стр. 010 ф. № 2±Δ по стр. 250 ф. № 1±Δ по стр . 632 ф. № 1)/n
(стр . 630+стр .670+1 /12 стр.(610+620) ф . №1

где n – число месяцев в отчетном периоде.

Доля чистых оборотных активов в общей сумме оборотных активов
стр.290- стр. 690
К ЧОА =
стр. 290 .
Отражает долю оборотных активов, свободных от краткосрочных обязательств. Чем
она выше, тем больше гарантия исполнения текущих обязательств организацией.
Общий коэффициент покрытия – отношение общей суммы активов организации
ко всей сумме ее обязательств как краткосрочного, так и долгосрочного характера.
Характеризует степень покрытия всех обязательств активами организации.
стр.300 ф. №1
К покр =
(стр. 590+стр. 690 ) ф. №1 .
Коэффициент финансовой независимости (автономии, концентрации собственного
капитала) – отношение собственного капитала к общей сумме активов организации.
Показывает, какая доля активов сформирована за счет собственного капитала.
Фактическое его значение определяют следующим образом:
стр.490 ф.№1
К ф .н.=
стр.300 ф. №1 .
Коэффициент финансовой зависимости – отношение заемных средств к общей
валюте баланса. Характеризует, какая часть активов сформирована за счет заемных
средств.
стр .590 ф . №1+стр. 690 ф .№ 1
К ф .3.=
стр .300 ф. №1 .
Коэффициент финансового рычага – отношение заемных средств к собственному
капиталу, характеризует уровень финансового риска:
стр. 590 ф.№1+стр. 690 ф.№ 1
К ф . р=
стр. 490 ф. №1 .
Данный коэффициент считается одним из основных индикаторов финансовой
устойчивости. Чем выше его значение, тем выше риск вложения капитала в данное
предприятие.
Различаются эти соотношения и по отраслям. В отраслях, где низкий коэффициент
оборачиваемости капитала, коэффициент финансового рычага не должно превышать 0,5.
В других отраслях, где оборачиваемость капитала высокая и доля основного капитала
низкая, коэффициент может быть выше 1. Единого норматива по данному коэффициенту
не может быть. Его можно рассчитать индивидуально для каждого предприятия.
Коэффициент роста собственного капитала характеризует темп
наращивания собственного капитала. Желательно, чтобы темп роста собственного
капитала был выше темпов роста совокупных активов. Рассчитывается он отношением
суммы собственного капитала на конец периода к сумме собственного капитала на
начало периода:
СК
К ↑СК = к ,
СК н
где СК – сумма собственного капитала по разделу III баланса за минусом задолженности
учредителей по взносам в уставный фонд (стр.251 баланса).
Продолжительность оборота капитала (общего, оборотного, в том числе в
запасах сырья и материалов, незавершенном производстве, готовой продукции,
дебиторской задолженности, денежной наличности):
Средняя величина активов
П об  .
Однодневна я выручка  нетто (по оплате)
Данный индикатор показывает, насколько быстро используемый организацией
капитал оборачивается в процессе ее деятельности.
Период оборачиваемости производственных запасов (сырья и материалов) равен
времени хранения их на складе от момента поступления до передачи в производство. Чем
меньше этот период, тем короче при прочих равных условиях производственно–
коммерческий цикл. Он определяется следующим образом:
Среднее сальдо по счетам производственных запасов⋅Дни периода
П З=
Сумма израсходованных запасов за отчетный период
Аналогично рассчитываются следующие показатели: продолжительность
нахождения капитала в готовой продукции (ПГП), продолжительность нахождения
капитала на стадии незавершенного производства (ПНП, период оборачиваемости
дебиторской задолженности (ПДЗ), или период инкассации долгов, Период нахождения
капитала в денежной наличности

С позиции всех заинтересованных лиц (государства, собственников и кредиторов)

общая оценка эффективности использования совокупных ресурсов производится на
основании показателя общей рентабельности совокупного капитала (RTA), который
определяют отношением общей суммы брутто-прибыли до выплаты процентов и налогов
к средней сумме совокупных активов (ТА) предприятия за отчетный период:
Чистая прибыль+Проценты+ Налоги
RTA= .
ТА
Данный показатель рентабельности (return on total assets) показывает, сколько
прибыли зарабатывает предприятие на рубль совокупного капитала, вложенного в его
активы, для всех заинтересованных сторон. Он является одним из наиболее ценных и
наиболее широко используемых показателей экономической эффективности деятельности
организации.
Во втором показателе прибыли в отличие от первого исключена сумма налогов,
уплачиваемая в бюджет. Рентабельность капитала, рассчитанная на основе второго
показателя прибыли, будет представлять интерес, прежде всего, для собственника и
кредиторов:
Чистая прибыль + Проценты кредиторам×(1−К н )
ROTA= .
Активы
Для оценки эффективности основной деятельности целесообразно определять
рентабельность операционного капитала, непосредственно задействованного в
основной (операционной) деятельности предприятия, от доходности которого и его доли в
общей сумме активов зависит общий уровень рентабельности.
Рентабельность операционного капитала мы предлагаем рассчитывать
следующим образом:
Сумма операционной прибыли довыплаты процентов и налогов¿ EBIT
ROA=¿ Средняя сумма операционного капитала за период= .
(стр. 90 отчета о прибылях и убытках)¿ NOA
Очень важным показателем эффективности является рентабельность
собственного капитала, в котором фокусируются все стороны деятельности
предприятия. Его рассчитывают отношением чистой прибыли к средней сумме
собственного капитала за период
Чистая прибыль
ROE= ×100 .
Собственный капитал
Для акционерных предприятий большой интерес представляет и такие показатели,
как:
прибыль на одну обыкновенную акцию (Earning per Share):
Чистая прибыль− Дивиденды по привилегированным акциям
EPS= ×100 .
Количество обыкновенных акций в обращении
прибыль на акционерный капитал:
Чистая прибыль− Дивиденды по привилегированным акциям
R АК = ∗100 .
Акционерный капитал по обыкновенным акциям
Для оценки финансовой эффективности использования заемных средств
определяют эффект финансового рычага (ЭФР). Он показывает, на сколько процентов
прирастает/уменьшается собственный капитал за счет привлечения заемных
средств в оборот предприятия.
Для исчисления его уровня в условиях инфляции рекомендуется использовать
следующий алгоритм:
ЗК
ЭФР=( ROTA−Ц рЗК )⋅ ,
СК
где ROTA – рентабельность совокупного капитала после уплаты налогов, %;
Чистая прибыль + Проценты×( 1−К н )
ROTA= ;
СК + ЗК
К н – уровень налогового изъятия из прибыли (отношение налогов из прибыли к
сумме прибыли до налогообложения);
Ц нЗК – номинальная цена заемных ресурсов (отношение суммы начисленных
процентов к средней сумме заемных средств);
р
Ц ЗК – реальная цена заемных ресурсов (отношение суммы начисленных процентов
(Проц) с учетом налоговой экономии и инфляционной премии к средней сумме заемных
средств). Для ее расчета используется модель И Фишера:
н
р Проц / ЗК⋅(1−К н )−i Ц ЗК ( 1−К н )−i
Ц ЗК = = .
1+i 1+i

где i – темп инфляции за исследуемый период;

ЗК – средняя сумма заемного капитала за исследуемый период;
СК – средняя сумма собственного капитала.
Эффект финансового рычага можно рассчитывать не только в целом по всему
заемному капиталу, но и по каждому его источнику (долгосрочным, краткосрочным
кредитам банка, займам, товарным кредитам, кредиторской задолженности,
беспроцентным заемным ресурсам и т.д.).
 Экономическая добавленная стоимость (EVA) представляет собой разность между
суммой прибыли организации от текущей деятельности после уплаты налогов и
«нормальной» прибылью, которую можно получить на вложенный капитал при
среднерыночной норме его доходности.
Данный показатель применяется для оценки эффективности деятельности
организации с позиции ее собственников, для которых бизнес имеет положительный
результат в том случае, если менеджерам предприятия удалось заработать больше той
суммы прибыли, которая в среднем генерируется на рынке на данный капитал.
EVA=( EBIT −Н )−( K ×WACC )=( ЧП ОД + Проц )−( K×WACC )=

ЧП ОД + Проц
¿( −WACC )×K =( ROI−WACC )×K ,
K
где  EBIT – прибыль от операционной деятельности до выплаты процентов и налогов;
Н – налоги и другие обязательные платежи из прибыли;
ЧПОД – чистая прибыль от операционной деятельности;
К – капитал, вложенный в активы, которые служат для обеспечения операционной
(основной) деятельности предприятия. В концепции EVA это выражение обозначается
специальным термином «чистые операционные активы» (Net Operating Assets — NOA);
WACC– средневзвешенная рыночная цена инвестируемого капитала;
ROI – рентабельность инвестированного капитала в операционные активы (отношение
прибыли от операционной деятельности до выплаты процентов за кредиты и займы (NOPAT)
к средней величине операционного капитала NOA);
NOPAT – прибыль от операционной деятельности компании (прибыль от основной
деятельности) после налогообложения, но до процентных выплат по заемным средствам
(NOPAT = EBIT –Taxes);
EVA будет иметь положительное значение, если рентабельность инвестированного
капитала предприятия превышает средневзвешенную его рыночную доходность. В этом
случае повышается рыночная стоимость и инвестиционная привлекательность
предприятия, что определяет поведение ее собственников и кредиторов.
В противоположной ситуации, если EVA<0, т.е. WACC > ROI, происходит
уменьшение рыночной стоимости организации и собственники теряют вложенный в нее
капитал за счет потери альтернативной доходности.

38. Раскрытие информации об инвестиционной привлекательности в публичной

отчетности компании. (Дейко)
Оценка стоимости бизнеса необходима:
1) повышение результативности менеджмента, основная цель которого максимизация
богатства акционеров через повышение стоимости компании. Для оценки
успешности управления компаний в качестве стандарта обычно используют доход
на одну акцию.
2) Возможное вступление в ВТО, что потребует вхождение в единое правовое поле
150 стран-членов ВТО, которое предусматривает открытость, транспорентность
информации о бизнесе и используемых активах. В первую очередь речь идет о
применении МСФО, согласно которым требуется представлять данные о бизнесе в
реально действующих ценах, в том числе по оценке стоимости бизнеса.
3) Для обоснования направлений реструктуризации компаний(слияний, разделения,
присоединения, выделения и т.д.).
4) При прекращении бизнеса, определении ликвидационной стоимости компании.
 5) При выкупе акций акционерами, цена которых не может быть ниже стоимости,
определенной независимым оценщиком, и которые должны быть реализованы по
рыночным ценам не позднее 1 года с даты выкупа.
6) При продаже бизнеса целиком или частично.
7) При приватизации государственного и муниципального имущества.
8) При несостоятельности компании и заключении мирового соглашения путем
обмена требований кредиторов на акции и облигации, конвертируемые в акции,
другие ценные бумаги. В этом случае также требуется оценка стоимости бизнеса.
9) В случае дарения или наследования акций новыми физическими лицами. Это
необходимо для правильного налогообложения состоявшейся передачи.
10) Для привлечения инвестиций и заемных ресурсов, на получение которых могут
рассчитывать в большей мере те компании, которые имеют более высокую
стоимость бизнеса и перспективы ее роста.
11) При первоначальном публичном размещении акций (IPO), требующем
обязательную оценку стоимости бизнеса и обоснования цены акции.