Analisis Financiero Hector Ortiz Anaya

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LIMITACIONES DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA Los estados financieros no son exactos

ni las cifras que se muestran son definitivas. Esto sucede
así porque las operaciones se registran bajo juicios personales y principios de
contabilidad que
permiten optar por diferentes alternativas para el tratamiento y cuantificación
las operaciones, las
cuales se cuantifican en moneda. La moneda, no conserva su poder de compra y con
el paso del
tiempo puede perder significado en las transacciones de carácter permanente.
Las cifran que se presentan en los estados financieros no representan valores
absolutos,
consiguientemente, la información que ofrecen no es la medida exacta de su
situación ni de su
productividad, sino es provisional. En consecuencia, la utilidad o pérdida
definitiva no se conoce
sino hasta en el momento de la venta o liquidación de la entidad.
Los estados financieros presentan rubros o cuentas con sus correspondientes
saldos, pero no
expresan situaciones extra financieras que afectan a la presentación de dichos
valores, como es el
caso de la situación laboral de sus empleados, de problemas en el área
determinada de una
empresa, problemas socio-políticos-económicos de un país, etc.
Las limitaciones son:
1. La provisionales.
2. Representan el trabajo de varias partes de la institución, con diferentes
intereses.
3. La contabilización de activos y pasivos no consideran los efectos de una
economía
inflacionaria. 4. Los estados se preparan por grupos muy diferentes entre si,
esto implica ciertas restricciones y ajustes en su presentación. 5. No reflejan
ciertos factores que afectan la situación financiera y los resultados de
operaciones. 1.4. CARACTERÍSTICAS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS Las características
de los estados financieros básicos son utilidad, relevancia, confiabilidad y
provisionalidad. Lautilidad se refiere a que su contenido informativo debe ser
relevante, veraz y comparable y se emisión debe ser oportuna. Larelevan cia se
sustenta en que debe presentar información financiera importante para la
empresa, producto de un proceso que garantiza la veracidad o real existencia de
las transacciones
que dan lugar a dichas expresiones numéricas, que a su vez deben mantener una
misma
estructura por varios periodos para que sea comparable a través del tiempo.
Laconfiabilidad exige que sean estables, es decir, consistentes, objetivos y
verificables. La consistencia hace mayor hincapié en la comparabilidad, lo que
exige que los estados
financieros sean elaborados bajo normas establecidas (PCGA y NECs) para que
mantengan una
misma estructura y que sean verificables, es decir, que sus saldos tengan los
respaldos
documentados necesarios.
La provisionalidad se da porque contienen estimaciones para determinar la
información correspondiente para cada periodo. Esta característica de los
estados financieros hace referencia a la prudencia con que deben ser
elaborados y luego analizados, ya que pueden incluir estimaciones, es decir,
cifras que no están
confirmadas y que se presentan de acuerdo a un supuesto. Estos supuestos deben
ser obtenidos
de manera técnica y con conservatismo, que es un principio de contabilidad que
exige prudencia
el momento de estimar resultados.
1.5. CLASIFICACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS Se consideran estados financieros
básicos el estado de resultados y el balance general, además
existen estados financieros complementarios, algunos de estos se publican dentro
de las
asambleas de socios y otros sirven en las auditorias internas de la empresa
estos son: Estado de
Flujo de ingresos, Estado de flujo de fondos, y Estado de Flujo de Caja. Sin
embargo para
nuestro estudio solamente detallaremos los dos primeros.
1.5.1. Estado de Resultados, o de pérdidas y ganancias. Muestra los resultados
de la operación de un negocio en un periodo determinado. Es un estado dinámico,
ya que refleja una actividad,
es acumulativo, es decir, resume las operaciones de una compañía desde el
primero hasta el
último día del período económico.
Se compone de las cuentas de Ingresos y Gastos, para finalmente mostrar el
resultado (utilidad o
pérdida) del ejercicio. Es importante clasificarlo discriminando los resultados
operativos
correspondientes al giro normal del negocio y los no operativos atribuibles a
otras actividades.
Las ventas netas se discriminan restando a las ventas brutas las devoluciones,
rebajas y
descuentos que se hayan presentado durante el período. El costo de ventas o
costo de mercancía
vendida se refiere al costo de adquisición o de producción de los bienes que la
empresa vendió
en el período. Los gastos de operación son aquellos que se realizan con el fin
de producir la
renta, de la empresa.
Estos gastos generalmente se clasifican en gastos de administración (o
generales) y gastos de ventas. Se recomienda que el Estado de Pérdidas y
Ganancias muestre en forma secuencial los resultados
correspondientes a la utilidad bruta, la utilidad de operación, la utilidad
antes de intereses e
impuestos y la utilidad neta.
ESTADO DE RESULTADOS (Esquema) VENTAS xxxx (-) Devoluciones y descuentos xxxx
INGRESOS OPERACIONALES xxxx (-) Costo de ventas xxxx UTILIDAD BRUTA OPERACIONAL
xxxx (-) Gastos operacionales de ventas xxxx (-) Gastos Operacionales de
administración xxxx UTILIDAD OPERACIONAL xxxx (+) Ingresos no operacionales xxxx
(-) Gastos no operacionales xxxx UTILIDAD NETA ANTES DE IMPUESTOS xxxx (-)
Impuesto de renta y complementarios xxxx UTILIDAD LÍQUIDA xxxx (-) Reservas xxxx
UTILIDAD DEL EJERCICIO xxxx 1.5.2. El balance general, es aquel que muestra en
unidades monetarias, la situación financiera de una empresa en una fecha
determinada. El estado de Situación Financiera conocido también como Balance
General, presenta los bienes y derechos de la empresa, las obligaciones con
terceros y la propiedad de los accionistas mediante sus tres componentes,
activo, pasivo y patrimonio, respectivamente. ACTIVO Bienes y Derechos de la
Empresa PASIVO
Obligaciones totales de la Empresa en el Corto y Largo Plazo
PATRIMONIO
Participación de los propietarios en el negocio
El activo puede definirse como el conjunto de bienes y derechos que le
pertenecen a la empresa, y según las normas de contabilidad se divide en activo
corriente y no corriente. BALANCE GENERAL (Esquema) ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
DISPONIBLE
DEUDORES
INVENTARIOS
ACTIVO NO CORRIENTE
PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO
INTANGIBLES
DIFERIDOS
VALORIZACIONES
TOTAL ACTIVO
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
OBLIGACIONES FINANCIERAS
PROVEEDORES
CUENTAS POR PAGAR
IMPUESTOS GRAVÁMENES Y TASAS
OBLIGACIONES LABORALES
DIFERIDOS
PASIVOS NO CORRIENTE
OTROS PASIVOS DE LARGO PLAZO
BONOS Y PAPELES COMERCIALES
TOTAL PASIVO
PATRIMONIO
CAPITAL SOCIAL
SUPERÁVIT DE CAPITAL
RESERVAS
REVALORIZACIÓN DEL PATRIMONIO
UTILIDAD DEL EJERCICIO
TOTAL PATRIMONIO
Activo Los activos representan los bienes y derechos de propiedad de la empresa.
Para clasificar se aplican los siguientes criterios. Activos corrientes o
circulantes: son el efectivo y aquellos bienes o derechos que se espera
convertir en efectivo o consumir dentro del ciclo normal de las operaciones de
la empresa. Por
ciclo normal de operaciones se entiende el tiempo promedio en que el efectivo
invertido en
materia prima se convierte de nuevo en efectivo pasando por las etapas de
producción, venta y
recaudo de cuentas por cobrar; esto para el caso de empresas manufactureras. En
empresas
comerciales, por su misma naturaleza, se omite el proceso productivo. Si el
ciclo normal
operativo es menor de un año, se considerarán activos corrientes aquellos bienes
que se
convierten en efectivo o se consumen en menos de un año; si es mayor de una año
se aplicará
este criterio en la clasificación. Es costumbre considerar como corto plazo el
período menor de
un año.
Las partidas del activo corriente más importantes son el efectivo, las
inversiones temporales
(fácilmente convertibles en efectivo), las cuentas por cobrar o cartera y los
inventarios (materia
prima, productos en proceso y productos terminados). Estas partidas usualmente
reciben el
nombre de capital de trabajo. De menor importancia, dentro del grupo de activos
corrientes,
figuran los gastos pagados por anticipado, tales como los seguros e intereses.
Activos fijos: para que un activo se incluya en este grupo, debe cumplir las
siguientes condiciones. • Que tenga una vida útil relativamente larga.
• Que se utilice en las operaciones propias del negocio.
• Que no esté para la venta.
Con base en este criterio se agrupan dentro del activo fijo: los terrenos,
edificios, maquinaria y equipo, muebles y enseres y vehículos para uso de la
empresa. Los activos fijos están sujetos a depreciación, excepto los terrenos.
El concepto de depreciación desde el punto de vista contable consiste en
distribuir el costo de un activo fijo durante su vida útil, entendiéndose por
vida útil el tiempo en que se espera preste servicio. Se recomienda que el
gasto de depreciación guarde relación con los ingresos que genere el activo,
haciéndolo compatible con su desgaste o deterioro. Otros activos: se incluyen en
este grupo todos los demás activos que no reúnen las condiciones de corriente y
fijo, tales como: inversiones a largo plazo en otras empresas, bienes raíces,
terrenos y edificios que no se utilicen en operaciones propias, cargos
diferidos, como gastos de
organización y pagos anticipados a más de un año; intangibles (patentes,
good-will, marcas).
Algunas empresas presentan estas partidas por separado sin englobarlos dentro
del rubro general
de «otros activos».
Pasivos El pasivo representa las deudas totales de la empresa. Los acreedores o
beneficiarios de estas
deudas son por lo general personas o instituciones diferentes a los dueños,
aunque en ocasiones
existen pasivos con los socios o accionistas de la empresa.
El pasivo se clasifica de acuerdo con su liquidez o exigibilidad. Si es exigible
en el curso de un año o menos, se considera pasivo corriente (circulante); si el
compromiso es a más de un año se clasifica dentro del pasivo a largo plazo. El
pasivo corriente: incluye partidas, tales como cuentas por pagar a proveedores o
simplemente «Proveedores»; obligaciones bancarias a corto plazo; impuestos por
pagar; porción corriente de
préstamos a largo plazo, es decir, la parte que se vence en menos de un año.
Otros pasivos
corrientes son los intereses por pagar, salarios acumulados por pagar y
cesantías porción-
corriente.
El pasivo a largo plazo: comprende entre otras las siguientes cuentas:
obligaciones bancarias a largo plazo, cesantías no corrientes, pensiones de
jubilación, bonos emitidos en circulación. Patrimonio El patrimonio representa
lo que es propiedad de la empresa y refleja los aportes iniciales de los socios,
aportes posteriores (si los hubo), ganancias obtenidas por los propietarios y
reinvertidas en la misma empresa (utilidades retenidas). Las utilidades
retenidas comprenden las reservas (o utilidades apropiadas) y las no apropiadas.
Entre las reservas se destacan la legal y las creadas para fines específicos
como reserva para expansión de planta. 1.6. Flujo de Ingresos, Flujo de Fondos y
Flujo de Caja. A medida que se avance se verá que la Administración financiera
se considera como la
administración de la fuentes y los usos de fondos de una empresa. Hay dos tipos
de fuentes
financieras las Externas y las Internas.
Las Fuentes externas son las deudas y las acciones preferentes y las acciones
comunes. La Fuente interna es la cantidad que se genera por la operación del
negocio. Es importante conocer los tres conceptos para que ustedes como
profesionales en formación entiendan su significado y las diferencien entre
ellas. 1.6.1. Flujo de Ingresos Este concepto se refiere a la cantidad de
utilidad neta generada por las operaciones. El análisis
del flujo de utilidades ayuda a determinar la conveniencia de ser inversionista
o acreedor a largo
plazo de la empresa.
1.6.2. Flujo de Fondos de las Operaciones Se refiere a la cantidad de efectivo
generada por las operaciones. Su uso básico es ayudar a determinar la capacidad
de la empresa para hacer frente a sus obligaciones. 1.6.3. Estados financieros
complementarios. Además de los estados financieros básicos, balance general y
estado de pérdidas y ganancias,
existen otros estados que se pueden denominar auxiliares o complementarios.
Algunos de ellos
se publican dentro del informe a la asamblea y otros se utilizan para control
interno de la
empresa. Algunos solo pueden prepararse con cierta exactitud estando dentro de
la empresa,
otros se pueden deducir con relativa facilidad de los estados financieros
básicos. Entre los
estados financieros complementarios más conocidos y utilizados en la práctica se
tienen los
siguientes.
1. Estado de flujo de fondos. Se denomina también como estado de fuentes y usos
de fondos, estado de origen y aplicación de fondos o estado de cambios en la
situación financiera. Este estado resulta de la comparación del balance general
en dos fechas determinadas de esta manera se deduce, aunque con algunas
limitaciones, de donde obtuvo una empresa recursos financieros y qué designación
les dio a esos recursos. 2. Estado de flujo de caja. También se le con los
nombres de estado de flujo de efectivo,
estado de ingresos y egresos de efectivo, estados de fuentes y usos de efectivo,
presupuesto
de efectivo o presupuesto de caja.
Trata de establecer las entradas y salidas de efectivo que ha tenido o puede
tener una compañía
en el futuro. Se diferencia del flujo de fondos ñeque éste trato todos los
recursos financieros de la
empresa sin distinguir si son efectivo o no, mientras que el estado del cual nos
ocupamos se
limita solo a los ingresos y egresos de efectivo. El estado de flujo de efectivo
tiene un mayor
sentido práctico como presupuesto, y se considera una herramienta de vital
importancia dentro de
la planificación financiera a corto plazo.
3. Estado de cambios en el capital de trabajo. Se le conoce también como el
estado de
conciliación del capital de trabajo, estado de fuentes y usos de capital de
trabajo, estado de
origen y aplicación del capital de trabajo.
Este explica los cambios que entre dos fechas determinadas ha experimentado el
capital de
trabajo neto de una empresa. Considerando las fuentes o usos ajenos al mismo
capital de trabajo
que originaron tales cambios. Su preparación y presentación es muy similar a la
del flujo de
fondos, pero se limita a los renglones que tienen relación directa con el
capital de trabajo.
4. Estado de superávit ganado. También se puede denominar como el estado de
cambios en el patrimonio, estado de conciliación del patrimonio estado de
ganancias apropiadas, o estado de ganancias no apropiadas. Establece la
variación en el superávit ganado de un periodo a otro, distinguiendo entre las
utilidades que pertenecen a la compañía y las que han sido distribuidas a las
accionistas o usadas para otros fines como donaciones, fundaciones, etc. Este
estado tiene significativa importancia para el analista que se ocupe del estudio
del patrimonio de una empresa y su variación a través de los diversos períodos.
1.7. Cambios en los niveles e ventas y la necesidad de fondos. Anteriormente se
explico y distinguió los tres flujos principales de las operaciones, pero
también
se vio que para aumentar las ventas se requieren más activos. Se va a examinar
en detalle el
impacto del cambio de los niveles de ventas en la necesidad de fondos y se
estudiarán los
métodos apropiados para hacer frente a estos requerimientos financieros.
Capitulo 2: ANÁLISIS FINANCIERO 2.1. GENERALIDADES DE ANÁLISIS FINANCIERO COMO
ENTENDER LOS ESTADOS FINANCIEROS El diagnóstico financiero consiste en tomar las
cifras de los estados financieros de una empresa,
al igual que la información básica de tipo cualitativo, y, con base en la misma,
obtener
información y conclusiones importantes sobre la situación financiera del
negocio, sus fortalezas
sus debilidades y las acciones que es necesaria emprender para mejorar dicha
situación.
El diagnóstico financiero que se estudia en el presente capítulo es un
diagnostico básico, el cuál
no utiliza ningún tipo de herramienta sofisticadas, sino que únicamente se
fundamenta en la
adecuada lectura de los estados financieros y en el conocimiento de la actividad
de la empresa.
Los aspectos que se deben evaluar, en su orden, se compendian en los puntos
siguientes:
1. Actividad de la empresa.
2. Tamaño de la empresa.
3. En qué están representados los activos.
4. Incidencia de los activos diferidos.
5. Relación deuda/patrimonio.
6. Composición del patrimonio.
7. Composición de la deuda.
8. Evolución de la deuda bancaria.
9. Volumen y crecimiento de ventas.
10. Valor y crecimiento de la unidad operacional.
11. Valor y crecimiento de la unidad neta.
12. Incidencia de los ajustes por inflación.
1. Actividad de la empresa. Antes de realizar cualquier tipo de diagnostico
financiero de un negocio, se hace necesario
conocer cual es la actividad propia del negocio, qué es lo que hace, como se
hace, y para qué se
hace. El análisis y la comprensión de los estados financieros serán muy
diferentes según se trate
de empresa manufacturera, comercializadora, de servicios profesionales, de
seguros, de
construcción o de servicios financieros.
Así mismo, es de primordial importancia contar con información idónea sobre los
siguientes aspectos:
• Situación general de la economía.
• Situación del sector.
• Situación del mercado.
• Principales productos.
• Principales proveedores.
• Principales clientes.
• Tecnología.
• Administración.
• Relaciones laborales.
Pasando a los aspectos cuantitativos, los principales puntos a revisar son los
siguientes: 2. Tamaño de la empresa. El tamaño de la empresa esta dado por el
tamaño de activos totales. A manera de ejemplo para países en vía de desarrollo,
pueden decirse que los negocios se clasifican en tres clases, a saber: Empresas
pequeñas Hasta US$ 500.000 Empresas medianas De US$ 500.000 a 5.000.000 Empresas
grandes Mas de US$ 5.000.000 3. En que están representados los activos.
Dependiendo del tipo de negocio, cada empresa tendrá el mayor porcentaje de la
inversión en
activos en los renglones que estén relacionados con su operación. Lo ideal es
que dichos rubros
representen por lo menos el 80% total de los activos y que los demás renglones
representen unos
valores marginales.
Teniendo en cuenta las diferentes actividades y sectores empresariales, se debe
recordar que la participación de los activos es diferente en cada caso. 4.
Indigencia de los activos diferidos. Lo ideal es que los activos diferidos no
representen un valor significativo, es decir, superior al
5% del total de los activos, y lo deseable es que, a través de la vida de la
empresa, vaya
disminuyendo, en lugar de crecer. El riesgo se detecta al plantear el caso
extremo de la
liquidación de la empresa, evento en el cual con estos activos no se podría
pagar ninguno de los
pasivos existentes, ya que su valor es mas intangible y primordialmente para la
empresa en
mente.
5. Relación deuda/patrimonio. Por el lado derecho del balance, lo primero y mas
importante de revisar es la relación entre
pasivo y patrimonio, teniendo en cuenta que ésta puede variar de acuerdo con las
circunstancias
de la economía, ya sean de expansión o recesión. En épocas de crecimiento
económico, cuando
las empresas ven incrementadas sus ventas y sus utilidades, la deuda total puede
alcanzar
porcentajes de participación de hasta 70% del total de la financiación de toda
una empresa,
teniendo en cuanta que las utilidades son suficientes para pagar los intereses
que generan los
pasivos, y queda, por lo general, una porción aun mayor de utilidad para los
dueños. Esto se
denomina apalancamiento financiero, que quiere decir trabajar con el dinero de
terceros y
producir mayores utilidades para los dueños.
En épocas de recesión económica resulta conveniente que los pasivos se
disminuyan y que no
sobrepasen el valor del patrimonio, es decir, que la financiación este repartida
así: un 50% de
pasivos y un 50% de patrimonio, y, si es posible aún menos pasivos. Si las
empresas pudieran
visualizar con anticipación la llegada de la recesión y acomodar la estructura
de la financiación
se evitarían muchos problemas, ya que finalmente las crisis desembocan, para las
empresas, en la
incapacidad para atender unos pasivos elevados y sus intereses.
6. Composición del patrimonio. Adicionalmente al análisis anterior, es de suma
importancia revisar la composición del
patrimonio, porque no es suficiente con que el patrimonio represente más del 50%
del total del
financiamiento de la empresa y que, por lo tanto, sea superior a los pasivos. A
demás de esto, el
patrimonio debe ser de buena calidad, lo cual se detecta estudiando el valor y
la participación de
cada una de las cuentas que la integran.
Los rubros del patrimonio se ordenan con base en la permanencia de cada uno de
los recursos dentro de la empresa, comenzando por los más permanentes y
terminando con los más volátiles. Entonces, un patrimonio será de buena calidad
en la medida en que se encuentre concentrado en los primeros renglones, y será
de mala calidad si sucede lo contrario. 7. Composición de la deuda. Al analizar
la composición de la deuda se debe tomar en cuenta que cada tener de deuda
implica
diferente riesgo y exigencia, dependiendo del tipo de acreedor, del costo del
pasivo, de la forma
de pago, del plazo, etc. Lo ideal para una empresa aseria tener concentrados
todos sus pasivos en
renglones que no impliquen costos de intereses, que se puedan pagar con los
productos que la
empresa fabrica o comercializa y, en lo posible, a largo plazo. Sin embargo,
esto es lo ideal pero,
precisamente por ideal, difícil de lograr en la vida real. No obstante, se debe
tender hacia ese
objetivo, en la medida de lo posible.
8. Evolución de la deuda bancaria y los gastos financieros. La financiación con
deuda bancaria, teniendo en cuanta su costo y exigencia, debe manejarse con
prudencia y su crecimiento debe ser proporcionado con el incremento del
patrimonio para
controlar el endeudamiento global; así mismo, debe reflejarse en un incremento
de los ventas y
las utilidades. Más aún, en épocas de recesión económica, las obligaciones
financieras no deben
aumentar seno más bien reducirse, en la medida de lo posible, ya que la
utilidades tienden a
disminuir y el pago de los intereses con dichas utilidades corre un riesgo
significativo.
9. Volumen y crecimiento de las ventas. Se dice que una empresa vende bien
cuando el valor de sus ventas, teniendo en cuenta el tipo de
negocio, guarda una proporcionalidad razonable con el valor de los activos. Para
el caso de las
empresas comercializadoras, dado que su esfuerzo primordial es vender y que no
tienen que
invertir en planta ni en equipos productivos, el mínimo exigido es de 2 a 1, es
decir, que por cada
$ 1 invertido en activos la empresa debe vender como mínimo $ 2; de este valor
en adelante,
entre más alta la producción será mejor para el negocio. El caso de las empresas
manufactureras,
teniendo en cuenta que su esfuerzo está repartido entre producir y vender, y la
importante
inversión requerida en planta, maquinaria y equipos, la relación mínima exigida
es de 1 a 1, es
decir, que por cada $ 1 invertido en activos la empresa debe vender $ 1.
En cuanto a empresas de servicios, estas son muy variadas en su actividad y
estructura de
activos. Las que no tienen mayor inversión en activos fijos pueden asimilarse a
las empresas
comercializadoras, y aquellas que tienen algún tipo de proceso productivo e
inversiones
significativas en activos fijos cabe asimilarlas a las empresas manufactureras.
A demás de vender bien, de acuerdo con lo establecido en el párrafo anterior, se
espera que las
ventas de una empresa vayan creciendo, en la medida en que las circunstancias de
la economía lo
permitan. En épocas de expansión económica el incremento anual en las ventas
debe ser superior
en algunos puntos de la tasa de inflación del periodo estudiado, para que se
pueda hablar de
crecimiento en términos reales, ya que la inflación refleja simplemente el
incremento de precios.
Pero, en épocas de recesión se puede considerar satisfactorio simplemente que
las ventas vayan
creciendo al ritmo de la inflación.
10. Valor crecimiento de la utilidad operacional. Para una empresa cualquiera es
muy importante vender bien, pero lo más importante aún es que
las ventas le reporten utilidades. Una cantidad operacional satisfactoria, como
norma general,
debe estar entre 5 y 10% de las ventas para empresas comercializadoras, y entre
el 10 y 20% de
las ventas para empresas manufactureras. Por su parte, la utilidad neta debe
estar entre el 2 y 3 %
en el primer caso, y entre el 5 y 10 % en el segundo caso.
A demás de lo anterior, la utilidad, tanto operacional como neta, se espera que
crezca en una proporción similar al crecimiento de las ventas, y preferiblemente
un poco más, teniendo en cuenta que los costos fijos no crecen al ritmo de las
ventas. 11. Incidencia de los ajustes por inflación. En Colombia y en otros
países en los cuales los estados financieros se ajustan por inflación, el
estado de resultados se ve afectado por un ingreso o egreso de dichos ajustes,
el cual incide sobre
los resultados finales de la empresa en términos de utilidad o pérdida. Como
dichos ajustes, por
lo general, no implican movimiento de efectivo, se deben analizar cuidadosamente
sus efectos,
ya que el estado de pérdidas y ganancias puede mostrar resultados aparentemente
satisfactorios,
especialmente cuando el resultado del ajuste es positivo, pero que no
corresponden a un real
ingreso de caja o resultados aparentemente negativos, cuando el resultado de los
justes es
negativo, pero que no corresponden a una real salida de caja.
2.3. TÉCNICAS DE ANÁLISIS FINANCIERO Dependiendo del enfoque y necesidad que se
le de al análisis, se deben escoger las técnicas que se apliquen, así existen
varias como:
• Análisis vertical, permite conocer la estructura financiera de la empresa.
• Análisis horizontal, para comparar los resultados en el tiempo.
• Índices Financieros, que de acuerdo a su clasificación muestran la liquidez,
endeudamiento,
actividad y productividad de la empresa. 2.3. ANÁLISIS VERTICAL Es una de las
técnicas más sencillas dentro del análisis financiero, y consiste en tomar un
solo
estado financiero (puede ser un balance general o un estado de pérdidas y
ganancias) y relacionar
cada una de sus partes con un total determinado, dentro del mismo estado, el
cual se denomina
cifra base. Es un análisis estático, pues estudia la situación financiera en un
momento
determinado, sin tener en cuenta los cambios ocurridos a través del tiempo.
Si se toma, por ejemplo, el balance general, se puede hacer el análisis vertical
tanto de la parte
izquierda (activo) como de la parte derecha (pasivo y patrimonio). Dentro del
activo se puede
tomar cada uno de los rubros individuales y calcular qué porcentaje corresponde
sobre el total
del activo. También se puede tomar cada una de las cuentas y calcular qué
porcentaje representa
sobre el subtotal del grupo correspondiente. A manera de ejemplo, se pueden
relacionar,
obteniendo el respectivo porcentaje, las cuentas por cobrar con el subtotal del
activo corriente o
con el total del. activo. Asimismo se puede obtener el porcentaje que representa
la maquinaria y
equipo sobre el subtotal del activo fijo o sobre el activo total.
El aspecto más importante del análisis vertical es la interpretación de los
porcentajes. Las cifras
absolutas no muestran la importancia de cada rubro en la composición del
respectivo estado
financiero y su significado en la estructura de la empresa. Por el contrario, el
porcentaje que cada
cuenta representa sobre una cifra base nos dice mucho de su importancia como
tal, de las
políticas de la empresa, del tipo de empresa, de la estructura financiera, de
los márgenes de
rentabilidad, etc.
Adicionalmente, debe realizarse un análisis comparativo con otras empresas
similares o con un patrón preestablecido al cual deberían asemejarse todas las
empresas de un mismo sector. ANALISIS VERTICAL
ACERIAS S.A.
BALANCE GENERAL
(En miles de dólares)
ACTIVO AÑO 2 % del total Efectivo 17.16 0.4% Inversiones temporales 135.7 3.5%
Cuentas por cobrar (clientes) 235.3 6.0% Otros deudores 53.6 1.4% Menos:
Provisión otros Deudores (1.2) (0.0%) Inventarios-Prod. terminado 623.7 15.9%
:Materias Primas y P. en Proceso 440.8 11.2% :Materiales y Repuestos 556.9 14.2%
:Materiales en Transito 81.4 2.0% Menos: Prov. Protección inventarios (51.4)
(1.3%) :SUBTOTAL ACTIVO CORRIENTE 2.092.4 53.3% . . . Activo Fijo Bruto 2.736.8
69.8% Menos: Depreciación y Agotamiento (1.204.9) (30.7%) :SUBTOTAL ACTIVO FIJO
1.531.9 39.1% . . . Activos Diferidos 34.4 0.9% Prestamos de Vivienda 30.3 0.8%
Inversiones 19.3 0.5% Otros Activos 10.9 0.3% Valorizaciones 203.4 5.1%
:SUBTOTAL OTROS ACTIVOS 298.3 7.6% TOTAL ACTIVOS 3.922.6 100.0% ANALISIS
VERTICAL
ACERIAS S.A.
BALANCE GENERAL
PASIVO Y PATRIMONIO AÑO 2 % del total Obligaciones Bancarias 160.2 4.1% Porción
Corriente de Obligaciones L.P. 254.0 6.5% Cuentas por Pagar (proveedores) 148.3
3.8% Cesantías y Prestaciones Corrientes 105.4 2.7% Impuestos de Renta 115.1
2.9% Dividendos por Pagar 194.5 4.8% Ingresos Diferidos 22.1 0.6% :SUBTOTAL
PASIVO CORRIENTE 999.6 25.4% . . . Obligaciones Bancarias Largo Plazo 248.7 6.4%
Cesantías Consolidadas (no corrientes) 205.9 5.2% Provisión Para Jubilaciones
455.2 11.6% Impuestos de Renta Diferido 0 0 Otras Provisiones 124.2 3.2%
SUBTOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 1.034.0 26.4% . . . TOTAL PASIVO 2033.6 51.8%
Capital Pagado 608.7 15.5% Reserva Legal 310.0 7.9% Otras Reservas 486.9 12.4%
Utilidad del Ejercicio 280.0 7.1% Valorizaciones 203.4 5.3% SUBTOTAL PATRIMONIO
1.889.0 48.2% . . . TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 3.922.6 100% ANALISIS VERTICAL
ACERIAS S.A.
ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS
AÑO 2 % de Ventas Netas VENTAS NETAS 1.911.6 100% COSTOS DE VENTAS 1.389.3
72.7% Utilidad Bruta 522.3 27.3% . . . GASTOS DE OPERACIÓN 131.9 6.9%
Administrativos 102.7 5.4% De Ventas 29.2 1.5% Utilidad de Operación 390.4 20.4%
. . . OTROS INGRESOS Y EGRESOS 47.6 2.5% . . . . . . Ingreso por Financiación
Ventas 29.6 1.5% Rendimiento de Inversiones 40.2 2.1% Otros Ingresos 19.0 1.0%
Gastos Financieros 41.2 2.1% Utilidad Antes de Impuestos 438.0 22.9% . . .
PROVICIÓN PARA IMPUESTO RENTA 158.0 8.3% Corriente 158.0 8.3%
Diferido
.
. . Utilidad Neta 280.0 14.6% 2.4. Análisis Horizontal El análisis horizontal se
ocupa de los cambios en las cuentas individuales de un período a otro y,
por lo tanto, requiere de dos o más estados financieros de la misma clase,
presentados para
períodos diferentes. Es un análisis dinámico, porque se ocupa del cambio o
movimiento de cada
cuenta de un período a otro.
El análisis se debe centrar en los cambios «extraordinarios» o más
significativos, en cuya
determinación es fundamental tener en cuenta tanto. Las variaciones absolutas
como las
relativas. Al examinar estos cambios, se deben considerar ciertos criterios
definidos, tales como
los siguientes:
Activo a. Variaciones en las Cuentas por Cobrar: pueden haber sido originados
por aumento o disminución en las ventas o por cambios en sus condiciones. b.
Variaciones en los Inventarios: lo más importante es determinar si realmente hay
cambios en la cantidad, o solamente se presenta un efecto del incremento en los
precios. c. Variaciones del Activo Fijo: el analista debe preguntarse si una
ampliación de la planta se
justifica, si los incrementos que esto genera en la producción están respaldados
por la
capacidad del mercado, etc.
Pasivo a. Variaciones en el Pasivo Corriente: pueden indicar cambios en la
política de financiamiento, aumentos en la tasa de interés, etc. b. Variaciones
en los Pasivos Laborales: pueden ser causados por incrementos en la planta de
personal, modificaciones de la legislación laboral o negociaciones colectivas de
trabajo. Pérdidas y Ganancias a. Variaciones en las Ventas Netas: se debe
examinar si su incremento obedece a cambios en volumen, o solamente al cambio en
el nivel de precios. b. Variación en el Costo de Ventas y Gastos de Operación:
debe existir una relación directa entre los cambios experimentados por el costo
de las ventas y los que se tienen en las ventas netas. Si el incremento de los
costos y gastos de operación es inferior al crecimiento en las ventas, el margen
de utilidad operacional se verá beneficiado. 2.5. RAZONES FINANCIERAS Las
razones o indicadores financieros constituyen la forma más común de análisis
financiero. Se conoce con el nombre de RAZON el resultado de establecer la
relación numérica entre dos cantidades. En nuestro caso estas dos cantidades son
dos cuentas diferentes del balance general y/o del estado de pérdidas y
ganancias. El análisis por razones o indicadores señala los puntos fuertes y
débiles de un negocio e indica probabilidades y tendencias. También enfoca la
atención del analista sobre determinadas relaciones que requieren posterior y
más profunda investigación. Teóricamente se podrían establecer relaciones entre
cualquier cuenta del balance general con otra del mismo balance o del estado de
pérdidas y ganancias. Pero no todas estas relaciones tendrían sentido lógico.
Por este motivo se ha seleccionado una serie de razones o indicadores que se
pueden utilizar, y dentro de los cuales el analista debe escoger los que más le
convengan según su caso. Esto, a su vez, depende de quien esté interesado en los
resultados del análisis. Así, el accionista actual o probable se interesa
primordialmente por el nivel de utilidades actuales y futuras, mientras que el
acreedor está más interesado en la liquidez y capacidad de la compañía para
adquirir nuevas obligaciones. Las relaciones financieras, expresadas en términos
de razones o indicadores, tienen poco
significado por si mismas. Por consiguiente no se puede determinar si indican
situaciones
favorables o desfavorables, a menos que exista la forma de compararlas con algo.
Los estándares
de comparación pueden ser los siguientes:
a. Estándares mentales del analista, es decir, su propio criterio sobre lo que
es adecuado o inadecuado, formado a través de su experiencia y estudio personal.
b. Las razones o indicadores de la misma empresa, obtenidos en áños anteriores.
c. Las razones o indicadores calculados con base en los presupuestos de la
empresa. Estos
serán los indicadores puestos como «meta» para la empresa y sirven para que el
analista
examine la distancia que los separa de los reales.
d. Las razones o indicadores promedio de la industria de la cual hace parte la
empresa analizada. Los inhibidores de la misma empresa, de años anteriores y
presupuestados son relativamente
fáciles de obtener, especialmente para el analista que trabaja dentro de la
misma. Pero esto debe
complementarse con las razones de las empresas competidoras más importantes,
teniendo
cuidado de selección aquéllas que son similares en la mayoría de los aspectos,
tales como
tamaño, objeto social, líneas de producción, número de trabajadores, etc.
Los indicadores de industria son más difíciles de obtener, sobre todo en países
que, como el
nuestro, no mantiene sus estadísticas a la orden del día. Estos deben ser
formulados por los
gremios o las asociaciones comerciales, y se consideran de gran importancia para
el adecuado
análisis de una empresa en particular. Sin embargo, los indicadores o razones
estándar no deben
considerarse como «ideales» sino como algo representativo de la industria en
general, con lo cual
se puede comparar cada compañía en particular. En caso de no disponer de este
tipo de
indicadores, desempeña especial papel el criterio personal del analista forjado
en el estudio y la
experiencia en la materia.
Las diferentes relaciones que pueden existir entre las cuentas del balance
general y/ o el estado
de pérdidas y ganancias se han agrupado de diversas maneras, tratando de
analizar de forma
global, y con la ayuda de varias herramientas complementarias, los aspectos más
importantes de
las finanzas de una empresa.
Como ya se dijo anteriormente, los tipos de razones que se pueden extraer de los
estados
financieros son muy variados, aun excluyendo aquéllas que carecen de sentido
lógico. Sin
embargo la experiencia ha señalado que no se necesita un gran número de
indicadores, sino mas
bien una cantidad relativamente reducida, pero aplicados convenientemente de
acuerdo con la
clase de negocio y con el objetivo para el cual se elabora el análisis.
• Razones de liquidez, que miden la capacidad de la empresa para cumplir sus
obligaciones de vencimiento a corto plazo. • Razones de endeudamiento, que miden
hasta qué punto la empresa ha sido financiada mediante deudas.
• Razones de actividad, que miden la eficacia con que está utilizando sus
recursos.
• Razones de productividad, que miden el nivel general de la eficiencia de la
administración
en términos de los rendimientos generados sobre las ventas y sobre la inversión.
2.5.1. Razones de Liquidez Generalmente, el primer punto que interesa al
analista financiero es la liquidez: ¿Es capaz la
empresa de cumplir sus obligaciones de vencimiento próximo? La Walker-Wilson
tiene deudas
que ascienden a $ 300000 Y que debe pagar el año próximo. ¿Pueden cumplirse
estas
obligaciones? Aunque un análisis completo de la liquidez requiere el uso de
presupuesto de
efectivo (que se describen en el capítulo 3), el análisis financiero mediante
razones relaciona la
cantidad de efectivo disponible y otros activos circulantes con las obligaciones
circulantes y con
ello proporciona una técnica que permite medir la liquidez con rapidez y
facilidad. A
continuación se presentan dos razones de liquidez de uso frecuente.
Razón corriente, la razón corriente se calcula dividiendo el activo circulante
entre el pasivo circulante. El primero normalmente consta de efectivo, valores
negociables, cuentas por cobrar e
inventarios. El segundo consta de cuentas por pagar, documentos a corto plazo
por pagar,
porción circulante del pasivo a largo plazo, impuestos sobre ingresos por pagar
y otros gastos
acumulados (principalmente sueldos de empleados). La razón circulante es la
técnica que se
emplea con más frecuencia para medir la solvencia a corto plazo, porque indica
hasta qué punto
los derechos de los acreedores a corto plazo están cubiertos por activos que se
espera convertir
en efectivo en un período que corresponde aproximadamente al vencimiento de
tales derechos.
Razón de corriente = Activo Corriente / Pasivo Corriente La empresa
Walker-Wilson tiene una razón corriente de 2.3 veces,
Si comparamos con la industria:
Promedio de la industria = 2.5 veces
Entonces, analicemos: La razón corriente es ligeramente inferior al promedio de
la industria, 2.5, pero no
suficientemente baja para causar preocupación. Parece ser que la Walker-Wilson
está a la altura
de otras muchas empresas de esta línea particular de negocios. Puesto que el
activo circulante se
encuentra cerca de su vencimiento, es muy probable que pueda ser liquidado a un
valor cercano
al valor en libros. Con una razón corriente de 2.3 la WalkerWilson podría
liquidar el pasivo
circulante a sólo el 43% del valor en libros y aun liquidar totalmente a los
acreedores del pasivo
circulante.’ Razón de rapidez o prueba del ácido. Se calcula restando los
inventarios al activo
circulante y dividiendo el resultado entre el pasivo circulante. Los inventarios
suelen ser el
renglón menos líquido del activo circulante de una empresa y son los activos en
los que pueden
producirse pérdidas con mayor facilidad en el caso de liquidación. Por
consiguiente, esta técnica
que mide la capacidad para pagar obligaciones a corto plazo sin tener que
recurrir a la venta de
los inventarios, es de gran importancia para el analista.
Prueba de Acido = Activo Corriente - Inventarios / Pasivo Corriente
Walker-Wilson = 1.3 veces Promedio de la industria = 1.0 veces La razón promedio
de rapidez en la industria es 1, por lo que la razón de 1.3 de la Walker-
Wilson se comporta favorablemente en relación con otras empresas de la
industria. Thompson
sabe ahora que si logra vender los valores negociables a la par y convertir en
efectivo sus cuentas
por cobrar, podrá liquidar su pasivo circulante sin tener que vender el
inventario.
2.5.2. Razones de Endeudamiento En la práctica, la razón de apalancamiento
financiero puede enfocarse desde dos perspectivas
distintas. Un enfoque consiste en examinar un grupo de razones financieras del
balance general
para determinar el grado en que los fondos solicitados en préstamo han sido
usados para
financiar la empresa. El otro enfoque mide el nivel de riesgos por las deudas
contraídas.
Deuda total a activo total. Esta razón, comúnmente denominada razón de
endeudamiento mide el
porcentaje de fondos totales proporcionados por los acreedores. El total de
deuda abarca el
pasivo circulante y los bonos o pasivo a largo plazo contraídos por la empresa.
Los acreedores
prefieren razones de endeudamiento moderado, porque cuanto menor sea esta razón,
mayor es la
protección contra pérdidas en el caso de liquidación.
Razón de endeudamiento= Pasivo Total/ Activo Total x 100% Walker-Wilson = 50%
Promedio de la industria = 33% La razón del endeudamiento de Walker-Wilson es
del 50%; esto significa que los acreedores han
aportado la mitad del financiamiento total de la empresa. Puesto que la razón
promedio de
endeudamiento en esta industria -y general dentro de la industria manufacturera-
es del 33%. A
la Walker-Wilson le será difícil obtener más fondos si no aumenta primero su
capital contable.
Los acreedores no querrán a prestarle más dinero, y Thompson probablemente
someta a los
accionistas a riesgos indebidos si intenta aumentar aún más la razón de
endeudamiento mediante
préstamos.
Rotación del Interés. Esta razón se determina dividiendo las ganancias antes de
pagar intereses o
impuestos (utilidad bruta del Estado de Pérdidas y Ganancias) entre los cargos
de intereses. Mide
el grado en que pueden disminuir las utilidades antes de crearle problemas
financieras a la
empresa por incapacidad para cubrir sus costos anuales de interés. El
incumplimiento de las
obligaciones financieras puede suscitar la acción legal por parte de los
acreedores, con una
posible quiebra.
Imagen:Ecuación Rotación del Interés.JPG Walker-Wilson = 3.9 veces Promedio de
la industria = 8.0 veces Los cargos por interés de la Walker-Wilson constan de
tres pagos que totalizan $ 70000. La
utilidad bruta de la empresa disponible para pagar estos cargos es de $ 270000,
por lo que el
interés sólo está cubierto 3.9 veces. Como el promedio de la industria es de 8
veces, la compañía
está cubriendo sus cargos por interés con un margen mínimo de seguridad y merece
una
calificación baja. Este análisis refuerza el significado de la razón de
endeudamiento, en el sentido
de que es probable que a la compañía le sea difícil obtener más fondos en
préstamo.
2.5.2. Razones de Actividad Las razones de la actividad miden la eficacia con
que la empresa emplea los recursos a su
disposición. Requieren comparaciones entre el nivel de ventas y las inversiones
realizadas en
distintas cuentas de activo. Suponen que haya un equilibrio «apropiado» entre
las ventas y las
diversas cuentas de activos: inventarios, cuentas por cobrar, activos fijos y
otras. Como veremos
en los siguientes capítulos, éste es en verdad un buen supuesto.
Rotación de inventarios. La rotación de inventarios se define como el resultado
de dividir las ventas entre los inventarios.Ventas / Inventarios Walker-Wilson =
10 veces Promedio de la industria = 9 veces La rotación de 10 de la
Walker-Wilson se compara favorablemente con el promedio de la
industria que es de 9 veces. Ello revela que no posee existencias excesivas de
inventarios; por
supuesto, éstas son improductivas y representan una inversión con una tasa de
rendimiento baja o
nula. Esta alta rotación también robustece la fe de Thompson en la razón
circulante. Si la
rotación hubiese sido baja -digamos 3 ó 4 veces- se hubiera preguntado si la
empresa poseía
materiales dañados u obsoletos que no tienen el valor originalmente asignado.
Período promedio de cobranza. Es una técnica para medir la rotación de cuentas
por cobrar y se calcula en dos pasos sucesivos. 1) las ventas anuales se dividen
entre 360 para obtener el
promedio de ventas diarias y 2) éstas se dividen entre las cuentas por cobrar
para obtener el
número de días de ventas equivalentes al saldo en cuentas por cobrar. Esto se
define como
período promedio de cobranza porque representa el promedio de tiempo que la
empresa, después
de efectuar una venta, ha de esperar para recibir efectivo. Los cálculos para la
Walker-Wilson
muestran un período promedio de cobro de 24 días, ligeramente superior al
promedio de la industria: 20 días. Promedio Ventas Diarias = Ventas / 360
Periódo de cobranza = Cuentas por Cobrar / Promedio de ventas brutas
Walker-Wilson = 24 días Promedio de la industria = 20 días El cociente de esta
razón también puede evaluarse confrontándolo con el plazo al cual la empresa
vende sus productos. Por ejemplo, las condiciones de ventas de la Walker-Wilson
exigen el pago
a 20 días, por lo que el período de cobro de 24 días indica que los clientes no
pagan sus facturas
a tiempo. Si durante los últimos años el período de cobro ha ido aumentando aun
cuando la
política de crédito no fue modificada, es indudable que el departamento de
cobranzas ha
observado un desempeño eficiente y que deberán tomarse las medidas correctivas
pertinentes
para acelerar la recuperación de las cuentas por cobrar.
Rotación de activos fijos. Esta razón mide la rotación de la planta y equipo.
Rotación A.F. = Ventas / Activo Fijo Neto Walker-Wilson = 2.3 veces Promedio de
la industria = 5.0 veces La rotación de la Walker-Wilson (5.0 veces) es inferior
al promedio de la industria, que es de 5 veces. Esto indica que no está usando
su activo fijo a un porcentaje de capacidad tan alto como las otras empresas de
la industria. Thompson debe recordar éste hecho cuando sus funcionarios de
producción pidan fondos para nuevas inversiones del capital. Rotación del activo
total. Mide la rotación de todo el activo de la empresa y se calcula dividiendo
las ventas entre el activo total. Rotación A.T. = Ventas / Activo Total
Walker-Wilson = 1.5 veces
Promedio de la industria =2.0 veces
Su rotación del activo total se encuentran muy por debajo del promedio de la
industria. La
compañía no está produciendo un volumen de ventas que corresponde a la cuantía
de la inversión de activos. Hay que incrementarse, enajenar algunos activos a
aceptar ambas medidas. 2.5.3. Razones de Rendimiento o productividad La
productividad es el resultado final de gran número de políticas y decisiones.
Las razones
financieras examinadas hasta revelan algunos aspectos interesantes acerca de la
forma en que
opera la empresa; en cambio, las razones de productividad proporcionan
respuestas definitivas
sobre la eficacia con que se la está administrando.
Margen de utilidad sobre ventas. Esta razón se calcula dividiendo la utilidad
neta después de impuestos entre las ventas y proporciona la utilidad de las
ventas por cada dólar. Imagen:Ecuación Razones de Rendimiento o
productividad.JPG Walker Wilson = 4 % Promedio de la industria = 5% El margen
de utilidad de la Walker-Wilson es algo inferior al promedio de la industria, lo
que indica que sus precios de venta son más bajos o que sus costos son más altos
o ambas cosas. Rendimiento sobre el activo total. Esta razón mide el rendimiento
sobre la inversión total de la empresa o RSI (como se llama a menudo). /
ecc/wiki/index.php/Imagen:Ecu_Rendimiento_sobre_el_activo_total.JPG
/ecc/wiki/index.php/Im
agen:Ecu_Rendimiento_sobre_el_activo_total.JPG
Walker Wilson = 6%
Promedio de la industria = 10%
El rendimiento sobre el activo total de la Walker-Wilson (de 6%) es muy inferior
al porcentaje
medio de la industria (10%). Esta baja tasa de rendimiento se debe a que tanto
el margen de utilidad sobre las ventas como la rotación del activo total
muestran un cociente también bajo. Rendimiento sobre el capital contable. La
razón de la utilidad neta después de los impuestos al capital contable mide la
tasa de rendimiento sobre la inversión de los accionistas. /
ecc/wiki/index.php/Imagen:Ecu_Rendimiento_sobre_el_Capital_contable.JPG
/ecc/wiki/index.ph p/Imagen:Ecu_Rendimiento_sobre_el_Capital_contable.JPG Walker
Wilson = 12%
Promedio de la industria = 15%
El rendimiento de la Walker-Wilson es inferior al promedio de la industria, pero
no se encuentra
tan desviado del promedio como el rendimiento sobre el activo total. A
continuación presento un cuadro resumen en el usted podrá obtener un mejor
analisis de las razones financieras y su interpretación: RAZONES FINANCIERAS
INDICADO R FORMULA INTERPRETACIÓN EVALUAC IÓN 1. RAZON DE LIQUIDEZ Razón
corriente Activo corriente / Pasivo Corriente Nos representa cuantas veces el
activo corriente cubre al pasivo corriente Mayor
índice
favorable
Prueba ácida (Activo corriente –
Inventarios) / Pasivo
Corriente
Muestra las veces que el activo corriente puede
cubrir sus obligaciones a corto plazo sin
necesidad de recurrir a la venta de inventarios
Mayor
índice es
favorable
2. RAZÓN
DE
ENDEUDA
MIENTO
Razón de
endeudamient
o
Pasivo Total / Activo Total Representa el porcentaje total de fondos otorgado
por los acreedores. Menor
índice es
favorable
Cobertura de intereses Utilidad
Operacional / Cargos
por intereses.
Mide el grado en el que pueden disminuir las
utilidades antes de causar problemas a los
accionistas para cubrir obligaciones financieras.
Mayor
índices
favorable
3. RAZON
DE
ACTIVIDAD
Rotación de cartera Ventas a crédito en el
periodo 1 / Cuentas
por cobrar promedio
Muestra la capacidad para recuperar las cuentas por cobrar Mayor
índice es
favorable
Rotación de inventariosVentas / Inventarios Presenta la capacidad de la empresa
para rotar
sus mercancías y productos de una manera
eficiente
Mayor
índice es
favorable
Periodo
promedio de
cobro
1. Promedio Ventas diarias:
Ventas / 360
2. Periodo de
cobranza: Cuentas por cobrar /
Promedio de ventas
diarias.
Representa el plazo al cual la empresa esta vendiendo sus productos. Menor
número de
días es
favorable
Rotación de activos fijosVentas / Activos fijos Muestra la capacidad con que la
empresa esta utilizando sus activos fijos en la producciones de sus productos.
Mayor
índice es
favorable
Rotación de activos totales Ventas / Activos totales Muestra si la empresa esta
generando el
suficiente nivel de ventas para poder recuperar
la inversión.
Mayor
índice es
favorable
4. RAZON
DE
RENDIMIE
NTO O
RENTABILI
DAD
Margen bruto de utilidad Utilidad bruta/ ventas netas Presenta el porcentaje de
utilidad bruta generado por las ventas netas de la empresa. Mayor
índice es
favorable
Margen
operacional
de utilidad
Utilidad operacional / Ventas netas Muestra que porcentaje de utilidad
operacional se genero por las ventas netas Mayor
índice es
favorable
Margen neto de utilidad Utilidad neta / Ventas netas Proporciona la utilidad
neta obtenida por las ventas netas realizadas. Mayor
índice es
favorable
Rendimiento
del
patrimonio
Utilidad neta / Patrimonio La razón de la utilidad neta después de los
impuestos al capital contable mide la tasa de
rendimiento sobre la inversión de los
accionistas.
Mayor índice es favorable Rendimiento
del activo
total
Utilidad netas/ Activo total bruto 2 Esta razón muestra la capacidad del activo
para generar utilidades, Mayor
índice es
favorable
1: Si no existe el total de ventas a crédito se debe utilizar las ventas netas
2: En esta cuenta se debe considerar los activos totales sin descontar la
depreciación de inventarios y deudores. 2.6. ANALISIS DE LOS ESTADOS DE FLUJO DE
FONDOS GENERALIDADES Como otra herramienta de un análisis financiero se
relaciona con el análisis de los flujos de
fondos y el pronóstico financiero. El estado de flujo de fondos es una ayuda
valiosa par el
director financiero o para el acreedor para evaluar los usos de fondos por parte
de la empresa y
determinar como la misma lleva a cabo el financiamiento de estos usos. Además el
analista
puede evaluar flujos de futuros mediante un estado de fondos basados sobre
pronósticos. Este
tipo de estado brinda un método de eficiencia para que el director financiero
evalúe el
crecimiento de la empresa y las necesidades financieras resultantes de ellas,
así como para
determinar una mejor forma de financiar estas necesidades en particular y por
consiguiente los
estados de fondos son muy útiles para planear el financiamiento continuo de una
empresa.
Al flujo de fondos se lo conoce también con otros nombres como:
Estado de fuentes y usos de fondos.
Estado de orígenes y aplicación de fondos.
Estado de cambios en la situación financiera.
Estado de origen y aplicación de recursos.
Flujo de caja libre.
FLUJO DE FONDOS DE UNA EMPRESA: El flujo de fondos de una empresa se pude
considerar como un proceso continuo, para cada uso
de fondos tiene que existir una fuente compensadora, en un sentido amplio los
activos de una
empresa representan los usos netos de fondos; sus pasivos y capital representan
las fuentes netas.
Para una empresa en marcha, en realidad no existe un punto inicial o final.
El producto terminado en una variedad de insumos (es decir materia prima,
activos fijos netos y
mano de obra) que en definitiva se paga con efectivo. Después el producto se
vende, bien sea al
contado o a crédito; una venta a crédito incluye una cuenta por cobrar que,
cuando se cobra se
convierte en efectivo. Si el precio de venta de este producto excede a los
costos durante un
período de tiempo, existe una utilidad en caso contrario existe una perdida.
2.6.1. ELABORACIÓN DE LOS ESTADOS DE ORIGEN Y APLICACIÓN DE FONDOS Con la
finalidad de que usted como profesional en formación entienda como interpretar y
evaluar
los estados de orígenes y aplicaciones de fondos se mostrará cómo se pueden
elaborar estos
partiendo de los estados de resultados y balance general. Se debe tomar en
cuenta dos puntos
principales que son:
1. La elaboración de estados de origen y aplicación de fondos partiendo de los
datos de los
estados de resultados y del balance general solo es una aproximación del estado
real que se
encuentra en los informes anuales, debido a que toda la información necesaria no
se contiene en
los estados de resultados y en los balances generales.
2. El propósito de examinar cuidadosamente este proceso de elaboración es
capacitar los a ustedes para entender mejor el flujo de fondos.
Fundamentalmente se prepara un estado de fondos sobre la base de efectivo:
1. Clasificando los cambios netos en el balance general que ocurre entre dos
puntos en el tiempo:
cambios que aumentan el efectivo y cambios que disminuyen el efectivo. 2.
Clasificando, a partir del estado de resultados y del estado de superávit, los
factores que aumentan el efectivo y los factores que disminuyen el efectivo. 3.
Consolidando esta información bajo la norma de un estado de origen y aplicación
de fondos. En el primero de estos casos se coloca un balance general junto al
otro y se calcula los cambios de diversas cuentas. Por consiguiente el flujo de
fondos es un estado financiero auxiliar que resulta de la comparación
del balance general en dos fechas determinadas. Con base en el mismo, se deduce
de donde
obtuvo un empresa recursos financieros y que destinación se dio a tales
recursos.
En una empresa que inicia sus actividades economicas, las cuentas de la parte
derecha del
balance constituyen las fuentes y las de la parte izquierda los usos. Para la
empresa que está en
marcha , las fuentes y usos de fondos son:
FUENTES DE FONDOS: La utilidad. La depreciación y otros cargos hechos al estado
de pérdidas y ganancias, que no implican salida de efectivo.
Aumento del capital (y prima en colocación de acciones)
Aumento de los pasivos
Disminución del activo.
USOS DE FONDOS: Aumento del activo.
Disminución del pasivo.
Pérdidas netas.
Pago de dividendos o reparto de utilidades.
Readquisición de acciones.
PREPARACIÓN DEL FLUJO DE FONDOS. Para la preparación del flujo de fondos se
requieren los siguientes elementos:
El estado de pérdidas y ganancias correspondiente al período que se quiere
analizar.
El balance general cortado el último día del mismo período
El balance general cortado el último día del mismo período inmediatamente
anterior. Del estado de pérdidas y ganancias se toma la utilidad del ejercicio
y, si aparecen
discriminaciones, los cargos que no impliquen salidas de efectivo en el período,
que hacen parte
de la generación interna. De la comparación de los balances se obtienen las
variaciones del
activo, pasivo y patrimonio.
Capitulo 3: ANÁLISIS CAMEL PARA INSTITUCIONES FINANCIERAS Las captaciones son
recibidas por los bancos en base a la imagen que proyectan al público:
solvencia, rentabilidad y servicios. El análisis periódico de las captaciones
recibidas permitirá a
los ejecutivos del banco determinar cual es el sector al que más han
incursionado y cuales son los
sectores que de deben intensificar sus estrategias de mercado.
El análisis CAMEL es una metodología de análisis financiero que fue adoptada por
la Reserva Federal de Estados Unidos en 1978 la cual incluye cinco categorías de
calificación.
C Suficiencia de Capital
A Calidad de Activos: Riesgo Crediticio
M Eficiencia (Management)
E Rentabilidad (Earnings)
L Liquidez
Este análisis proporciona elementos que permiten reflejar la situación de una
entidad en sus
aspectos operacionales, financieros y de cumplimiento de normas de solvencia,
los cuales conducen a conocer la posición relativa de una institución del
sistema financiero. Cabe advertir que la debilidad del método CAMEL al igual que
otros similares, constituye el
estado estático de las instituciones, es decir, se analiza su situación en un
determinado momento
en el tiempo.
A continuación, se presenta un ejercicio de una institución financiera que
pretende mejorar su
entendimiento sobre el método CAMEL, en todo caso se recomienda consultar
bibliografía
especializada que puede obtenerla en la Superintendencia de Bancos.
3.1. SUFICIENCIA DE CAPITAL Nos permite determinar como está la posición del
capital del banco, los reguladores hacen
énfasis a la necesidad de capital como un cojín por perdidas debido a los
préstamos realizados y
para apoyar al crecimiento futuro.
El objetivo que persigue el análisis de la idoneidad de capital es el de medir
la solvencia
financiera de institución financiera, mediante la determinación de si los
riesgos en los que ha
incurrido están adecuadamente equilibrados con el capital y reservas necesarios
para absorber
posibles perdidas.
UTILIZACIÓN PATRIMONIAL: Mide el grado de utilización de los recursos propios en
el total de activos, así como la solvencia económica. Utilización patrimonial:
Patrimonio/ total de activos IMPRODUCTIVIDAD DEL PATRIMONIO: Es el porcentaje
que representan los activos improductivos frente a los recursos propios de la
institución bancaria. Improductividad del patrimonio: Activos improductivos/
Patrimonio 3.2. RIESGO CREDITICIO Conocido también como “Calidad de los
Activos”, este indicador se constituye como un
principal determinante de la solvencia de la entidad, refleja la eficiencia en
la asignación de los
recursos para la obte nción de una mejor rentabilidad una vez asociado el riesgo
con cada tipo de
activo.
Forma de cálculo: /
ecc/wiki/index.php/Imagen:RIESGO_CREDITICIO.JPG
/ecc/wiki/index.php/Imagen:RIESGO_
CREDITICIO.JPG
Este índice muestra que el porcentaje de cartera vencida respecto del total de
cartera es muy elevado, principalmente en el año 2003, y esto influye en la
disponibilidad de recursos para orientar hacia otros sectores de la Institución.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:RIESGO_CREDITICIO_1.JPG
/ecc/wiki/index.php/Imagen:RIESGO
_CREDITICIO_1.JPG
Si bien no existe un estándar para calcular la provisión respecto del total de
cartera sino que se lo
hace de acuerdo a las condiciones internas de la empresa, se acostumbra aplicar
un porcentaje
entre 1 y 5%. De esta manera podemos ver que el 7, 11 y 6% están por arriba del
nivel anotado,
sin embargo los índices no cubren el monto de cartera vencida en los años
correspondientes, más
aún en el año de 2003 es bastante alto.
Como consecuencia del alto porcentaje de cartera vencida, la provisión calculada
y registrada no cubre el monto de dicho rubro, por lo que es necesario
determinar nuevas políticas de la Cartera Vencida. /
_CREDITICIO_2.JPG
Si bien no existe un estándar para calcular la provisión respecto del total de
cartera sino que se lo
hace de acuerdo a las condiciones internas de la empresa, se acostumbra aplicar
un porcentaje
entre 1 y 5%. De esta manera podemos ver que el 7, 11 y 6% están por arriba del
nivel anotado,
sin embargo los índices no cubren el monto de cartera vencida en los años
correspondientes, más
aún en el año de 2003 es bastante alto.
Como consecuencia del alto porcentaje de cartera vencida, la provisión calculada
y registrada no cubre el monto de dicho rubro, por lo que es necesario
determinar nuevas políticas de la Cartera Vencida. /
_CREDITICIO_3.JPG
Mediante la aplicación de estos índices nos damos cuenta que en el año de 2002
la Provisión casi
cubre el total de Cartera Vencida, no siendo así en el año 2003, cuyo porcentaje
disminuye al
50% y en el año 2004 al 43%, lo que significa que en estos dos últimos años la
Provisión para
incobrables no cubren el monto de Cartera Vencida. Por ello los Directivos de la
empresa deben
tomar nuevas políticas bien sea para incrementar el porcentaje de la Provisión o
mejorar el
régimen de cobranzas.
3.3. INDICES DE RENTABILIDAD Estos miden la capacidad de generar utilidades. /
_CREDITICIO_4.JPG
Este indicador que pretende mostrar el rendimiento que ha tenido la Institución
utilizando sus
recursos propios, y que para que sea positivo debe ser mejor que la tasa pasiva
más alta del
período; muestra que en los años 2002 y 2003 se presenta por encima del
mencionado indicador
del sistema financiero, lo que deja ver que sí ha resultado rentable para la
Institución utilizar sus
recursos en el objeto de trabajo por el que funciona. Principalmente en el
periodo 2003, donde el
27% alcanzado por la institución, frente al 11.14% que es la tasa pasiva, existe
una considerable
diferencia, no así en 2002 que si bien es beneficiosa para la institución, no lo
es en gran
magnitud.
Para 2004, los resultados obtenidos indican que el objeto de trabajo de la
institución, utilizando
sus recursos propios, no ha sido rentable; ya que la tasa pasiva es mayor. Al
hacer el análisis en
este período, debemos tomar en cuenta factores cualitativos como la
incertidumbre de los socios,
ahorristas, inversionistas y en general de todo el país sobre el sistema
financiero en su conjunto.
Esto sin lugar a dudas influyó considerablemente en el normal desenvolvimiento
de la institución
que nos ocupa y de todo el sistema, ya que los socios retiraron los ahorros que
les fue permitido
bajando la liquidez de la institución y al mismo tiempo se abstuvieron de
demandar préstamos, lo
que no permitió a la institución obtener en normal nivel, los ingresos
operacionales cuales son
los intereses en préstamos, parte fundamental en el numerador de la fórmula del
indicador que
estamos analizando.
Por lo expuesto, creemos que cuando la institución presentaba una recuperación
en la buena
utilización de sus recursos propios, permitiendo así una mejor rentabilidad,
aspectos exógenos y
macroeconómicos como los anotados, no le permitieron seguir en su tendencia
ascendente de
rentabilidad.
/
_CREDITICIO_5.JPG
3.4. INDICADORES DE LIQUIDEZ Estos indicadores nos hacen conocer la capacidad
que tiene la Institución para cumplir con sus
obligaciones a corto plazo, y la confianza que pueden tener sus ahorristas que
se les devolverá su
dinero al momento que éstos lo soliciten.
CAPITAL DE TRABAJO NETO KT(n) = Activo Corriente - Pasivo Corriente /
_CREDITICIO_6.JPG
La Institución en éstos tres periodos analizados muestra liquidez en razón que
su capital de trabajo es
positivo, lo que le permite tener más recursos financieros para sus actividades
operacionales
pudiendo así cumplir con sus obligaciones a corto plazo con sus acreedores.
b) /
ecc/wiki/index.php/Imagen:INDICADORES_DE_LIQUIDEZ.JPG
/ecc/wiki/index.php/Imagen:INDI
CADORES_DE_LIQUIDEZ.JPG
Estos índices se contraponen a la liquidez que muestra el indicador anterior
ya que en 2002 la
Institución no tiene inversiones y principalmente porque en los tres periodos:
02/ 03 /04 no se toman
en cuenta el rubro Cartera de la Institución, importante cuenta del activo, el
mismo que es
recuperable en diferentes plazos que van de 30 a 360 días; pero es importante
anotar que el Pasivo
(Depósitos a Corto Plazo) son también exigibles en diferentes plazos,
comprendiéndose de esta
manera la diferencia entre los indicadores anotados y mostrando en general una
cierta liquidez de la
Institución como lo señala la razón corriente.
3.5. EFICIENCIA 3.5.1. EFICIENCIA ADMINISTRATIVA Este indicador refleja la
proporción de los gastos de operación con relación a los activos totales y a los
recursos de intermediación. /
ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA.JPG
/ecc/wiki/index.php/Imagen:EF ICIENCIA_ADMINISTRATIVA.JPG Los gastos
operacionales de la Institución en el periodo de 2002 es del 4%, en 2003 el 6% y
en 2004 5% del total de los Activos. PERÍODOS ÍNDICES 2002 5% 2003 12% 2004 9% /
ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_1.JPG
/ecc/wiki/index.php/Imagen:
EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_1.JPG
Los gastos operacionales de la Institución con relación a los Recursos Captados
en los periodos
analizados son 5%, 12%, 9%, respectivamente. Lo que indica que los gastos
operativos de la
institución han representado los indicados porcentajes respecto de los valores
que sus clientes han
depositado.
/
Determina el porcentaje de los gastos de personal en relación al activo de la
institución. El índice es favorable se es menor. /
En el año de 2002 el porcentaje de gastos de personal que representa es del 3%
con relación al Total de Activos mientras que en el año 2003 es de 4% y en 2004
del 3%. Los valores son aceptables si los comparamos con los del sistema
financiero. Estos índices obtenidos nos demuestran que los directivos de la
Institución están actuando eficientemente al momento de designar los recursos
para los diferentes gastos, sean éstos operacionales o de personal de la
institución. /
Representa la productividad de los recursos colocados en la institución en sus
transacciones de intermediación financiera, frente al total de los derechos de
propiedad de las entidades. AÑOS RESULTADOS 2002 12% 2003 13% 2004 11%/
/ecc/wiki/index.php/Imagen: EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_5.JPG MARGEN FINANCIERO =
Ingresos Financieros – Egresos Financieros Estos índices nos permiten evaluar la
utilidad que se obtiene en las operaciones de la institución con
relación al total de activos; dicho de otra forma nos muestra el rendimiento
general del Activo. Así
se observa que en año 2002 se obtiene un índice de 12%, en el año 2003 13% y en
el año 2004 el
11%.
3.5.2. EFICIENCIA FINANCIERA A través de este indicador podemos determinar el
grado de la optimización y uso de los recursos con que cuenta la Institución, y
de esta forma establecer un equilibrio entre la estructura de los Activos y
Pasivos. La relación de activos que generan rentas con los pasivos que producen
gastos con un índice mayor a
100% nos da un saldo de recursos sin costo para financiar activos rentables, lo
cual es beneficioso
para la posición competitiva de la entidad, ya que entre más alto sea el índice
la institución estará
aprovechando mejor su capacidad productiva. Un índice menor al 100%, indica que
existen activos
improductivos que se están financiando con recursos con costo que afecta
negativamente a los
resultados.
/
En vista que los resultados obtenidos son mayores al 100% nos damos cuenta que
la institución está aprovechando al máximo los beneficios que generan la
utilización de los pasivos con costo. /
Esta relación nos permite evaluar que porcentaje del Pasivo total se generan con
costo, teniendo
como resultado en los años 2002 y 2003 el 98% y en el año 2004 el 96%, por lo
que nos podemos
dar cuenta que la Institución mantiene casi en su totalidad recursos con costo,
los mismos que al ser
bien orientados, se estaría aprovechando eficientemente su capacidad productiva.
A continuación se presenta un cuadro de indicadores que le permitirá entender de
mejor manera los indicadores y su interpretación. INDICARORES CAMEL PARA
INSITITUCIONES FINANCIERAS INDICAD OR FORMULA INTERPRETACIÓN EVALU ACIÓN 1.
CAPITAL
O
SOLVENCIA DE CAPITAL: Utilización
patrimonia
l:
Patrimonio/ Total de activos Mide la utilización de los recursos propios en el
total del Activo, así como su solvencia económica. Mayor
índice es
favorable
.
Improducti
vidad del
patrimonio
:
Activos
improductivos/
Patrimonio
Porcentaje que representan los activos improductivos
frente a los recursos propios de la institución
bancaria.
Menor
índice es
favorable
2.
CALIDA
D DE
ACTIVOS: Riesgo crediticio Morosidad de cartera: Cartera Vencida/Cartera Total
Determina el nivel de morosidad de la cartera de
crédito que no hubieren sido cancelados luego de 30
días de su vencimiento. En épocas de crisis, la cartera
vencida es el indicador donde más se reflejan los
problemas macroeconómicos.
Menor
induce es
favorable
Indice de
morosidad
:
Cartera vencida
contingente/
(Contingente+Cartera
Vencida)
Mide el índice de morosidad de los compromisos
adquiridos por la entidad por cuenta de terceros y que
no implican un pago en efectivo, si no la emisión de
compromisos firmados que eventualmente podrían
generar desembolsos al banco.
Menor
índice es
favorable
Indice de
cobertura
total:
Provisiones / (Cartera
por vencer + Cartera
vencida +
Contingentes)
Permite determinar la proporción del total de la cartera y los contingentes que
han sido provisionados. Mayor
índice es
favorable
.
3.
RENTABI
LIDAD:
Resultados del
ejercicio/ Número de
acciones en
circulación
Representa el rendimiento por acción que recibe el
inversionista frente a otras pociones de colocación, el
cual debería ser mayor que su costo de oportunidad
con el propósito de incrementar el número de aportes
patrimoniales.
Mayor
índice es
favorable
Resultados del
ejercicio / Total del
activo
Este índice da cuenta del rendimiento de los activos de la institución. Mayor
índice es
favorable
Resultados del
ejercicio / Capital y
reservas propias
Refleja el rendimiento de las inversiones de los accionistas. Mayor
índice es
favorable
4.
LIQUIDE
Z
Fondos disponibles /
total de depósitos
hasta 30 días.
Este índice muestra cuanto de los depósitos a la vista
de la entidad, está cubierto con sus fondos
disponibles.
Mayor
índice es
favorable
.
Depósitos a la vista/
total de depósitos a
corto plazo
Mide el nivel de disponibilidad que tiene la entidad
para atender el pago de pasivos de mayor
exigibilidad.
Mayor
índice es
favorable
.
5.
EFICIEN
CIA
Eficiencia productiva Activos productivos 1 / Pasivo con costo 2 Refleja la
eficiencia financiera de la entidad medida
en función de monto de captaciones con costo que se
encuentran invertidas en activos generadores de
ingresos mínimo aceptable 100%
Mayor
índice es
favorable
Eficiencia productiva Activos productivos / Total de activos Porcentaje que
representa los activos productivos que
generan directamente ingresos para la entidad
bancaria frente al total de los activos.
Mayor
índice es
favorable
Eficiencia productiva Margen financiero / total de activos Representa la
productividad de los recursos colocados por las instituciones bancarias en sus
transacciones de intermediación financiera frente al total de activos de las
entidades. Mayor
índices es
favorable
Eficiencia
de
personal:
Gastos de personal /
(Total de activos +
contingente)
Es el peso de los gastos de personal en el Activo total y los contingentes Menor
índice es
favorable
Eficiencia
de
personal:
Gastos de personal / Obligaciones con el público Mide el porcentaje de
participación del personal en el gasto de la entidad respecto a la captación de
recursos por parte de las instituciones bancarias. Menor
índice es
favorable
Eficiencia
operaciona
l:
Gasto operacional / ( Total de activos + contingentes) Mide los gastos causados
en transacciones bancarias y
los gastos de mantenimiento y adquisición de bienes
que sirvan para el normal funcionamiento operativo
de la institución, frente al total de recursos colocados
de la institución
Menor
índice es
favorable
Eficiencia
operaciona
l:
Egresos
operacionales / Total
de recursos captados
Esta relación describe los gastos que han realizado las instituciones
financieras bancarias para captar fondos del público. Menor
índice es
favorable
3 1. Activos productivos: Depósitos en bancos y otras inst. finan. Fondos
interbancarios vendidos, inversiones, cartera de créditos y contratos de
arrendamiento mercantil por vencer, deudores por aceptación, acciones y
participaciones. 2. Pasivos con costo: Depósitos a la vista, fondos interbanc.
Comprados, fondos de tarjetas
habientes, captaciones por operaciones de reporto, depósitos a plazo,
aceptaciones en circulación,
créditos a las inst. finan. Valores en circulación.
3. Total de recursos captados: Depósitos a la vista, fondos interbancarios
comparados, fondos de tarjetas habientes, depósitos a plazo, créditos a favor de
bancos y otras instituciones financieras, valores en circulación. 4.1.
PRESUPUESTO DE CAJA Capitulo 4: HERRAMIENTAS DE PLANEACIÓN FINANCIERA Para ello
se deben seguir los siguientes pasos: 1. Estimar los ingresos de efectivo por
mes. Se deben incluir las entradas de caja de todas las fuentes de recursos.
2. Estimar las salidas de efectivo por mes. Se incluyen las salidas de caja por
todos los conceptos.
3. Calcular la diferencia neta de caja por cada mes, restando las salidas
recopiladas en el paso 2 de
las entradas obtenidas en el paso 1. 4. Resumir los tres primeros pasos con el
objeto de mostrar la extensión de la necesidad y/o el
exceso de caja acumulado. Esta cantidad se obtiene sumando en un total
horizontalmente las cifras
de los movimientos de caja netos obtenidos en paso 3.
5. Ajustar la columna de acumulaciones por la diferencia entre el efectivo
disponible al principio del período que se pronostica y el importe deseado de
efectivo. Puede revisar el texto guía donde se presentan resolución de
ejercicios. 4.2. ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS Otra forma de pronosticar las
necesidades y excedentes a corto plazo es formular estados de
resultados y balances generales proyectados los cuales se conoce como estados
proforma. Al
principio se notará que en esta forma se proporciona la misma información acerca
de las necesidades
y excedentes que un presupuesto de caja. Sin embargo el estado financiero
proyectado permite
evaluar la posición financiera que se prevé para una empresa usando los
procedimientos tratados en
los capítulos anteriores.
Puede revisar de la página 141 a la 162 del texto guía. Vetas Reales Ventas
Estimadas Junio S/. 15,000 Septiembre S/. 20,000 Diciembre S/. 66,000 Julio
22,000 Octubre 40,000 Enero 60,000 Agosto 20,000 Noviembre 55,000 Febrero
30,000 La mitad de las ventas de cada mes son al contado y la otra mitad a
crédito. Las ventas a crédito se cobran en el mes siguiente de la venta. Los
gastos en efectivo relacionados con las ventas equivalen al 70% de las ventas.
Estos gastos se pagan en el mes de la venta. Otros gastos en efectivo se estiman
en $2,500 por mes.
La depreciación, que es el único gasto que no requiere efectivo, será de $1,500
por mes.
No se esperan cambios en la tasa del 45% para impuesto sobre la renta. El
impuesto sobre la renta de
septiembre a noviembre se pagará en noviembre y el impuesto sobre la renta de
diciembre a febrero se pagará en febrero. Además del impuesto sobre la renta, no
hay otros gastos acumulados.
Se pagarán en octubre dividendos preferentes por $1 ,800.
Se comprará equipo por valor de $15,000 al contado en diciembre.
En enero la empresa venderá equipo por su valor en libros de $4,000. Esta será
una venta al contado.
La compañía intenta emitir acciones comunes por $5,000 en octubre. El importe
total se recibirá
durante octubre.
El saldo de caja es de $25,000 el1 o de Septiembre y se desea un saldo mínimo de
$38,000
Prepare un presupuesto de caja mensual para la Compañía AB por el período del 1
o. de septiembre
al fin de febrero. Suponga meses de 30 días. Solución: El presupuesto de caja
que se requiere se muestra en el cuadro 2. Para preparar este estado el primer
paso consiste en hacer una lista de las entradas de efectivo por cada mes: las
entradas por ventas al
contado se determinan tomando la mitad de las ventas mensuales. La otra mitad de
las ventas
mensuales representa las ventas a crédito que se cobran el mes siguiente: las
ventas a crédito de
agosto por $10,000 se cobrarán en septiembre, las ventas a crédito de septiembre
por $12,500 se
cobrarán en octubre y así sucesivamente. Las entradas relativas a ventas de
equipo y de acciones se
toman directamente de las estimaciones.
Después de sumar las entradas de efectivo por cada mes el segundo paso es hacer
una lista de las
salidas de efectivo mensuales. Los gastos en efectivo relacionados con las
ventas se pueden obtener
multiplicando las ventas mensuales por 70%. Las salidas de efectivo por otros
gastos, compra de
equipo y los dividendos preferentes se toman directamente de las estimaciones.
Para determinar los
pagos por impuestos se debe calcula el impuesto por cada trimestre como se
muestra en el cuadro 1.
Sept. a Nov. Dic. a En. Ventas netas S/. 120,000 S/. 156,000 Gastos en efectivo
84,000 109,200 Otros gastos en efectivo 7,000 7,500 Depreciación 4,500 4,500
Utilidad neta antes de impuestos 24,000 34,800 Impuestos sobre la renta S/.
10,800 S/. 15,660 Sept. Oct. Nov. Dic. Ene. Feb. Entradas de efectivo: Ventajas
en efectivo 12.500 20.000 27.500 33.000 30.000 15.000 Cobranzas 10.000 12.500
20.000 27.500 33.000 30.000 Emisión de acciones .- 5.000 .- .- .- .- Ventaja de
equipo .- .- .- .- 4.000 .- Total 22.500 37.500 47.500 60.500 67.000 45.000
Salidas de efectivos: Gastos en efectivo relacionados con las ventas 17.500
28.000 38.500 46.200 42.000 21.000 Otros gastos en efectivo 2.500 2.500 2.500
2.500 2.500 2.500 Pago de impuestos .- .- 10.800 .- 15.660 .- Dividendos
preferentes .- 10.800 .- .- .- .- Compra de equipo .- .- .- 15.000 .- .- Total
2.500 32.300 51.800 63.700 44.500 39.160 .Entradas netas 2.500 5.200 (4.300)
(3.200) 22.500 5.840 Efectivo acumulado 2.500 7.700 3.400 200 22.700 28.540
Saldo de caja . . . . . . Mínimo de efectivo (13.000). . . . . Efectivo
acumulado ajustado al nivel deseado (10.500) (5.300) (9.600) (12.800) 9.700
15.540 Tercero, después de sumar los desembolsos de efectivo por cada mes, se
debe calcular la entrada neta de efectivo por cada mes, la cual se obtiene
restando el total de las salidas de efectivo por cada mes del total de las
entradas de efectivo por el mismo mes. Si las salidas de efectivo son mayores
que las entradas, entonces se determina una salida neta de efectivo. EL cuarto
paso consiste en resumir los tres primeros pasos totalizando horizontalmente las
cifras netas de ingresos como se muestra en el cuadro 2. El paso final es
ajustar el total acumulado por la diferencia entre el nivel de caja real y el
que se desea. El resultado indica la necesidad y/o el excedente acumulado de
fondos. Es posible ver que la empresa tendrá que obtener fondos comenzando
septiembre; la necesidad de
fondos llegará a un máximo de $12.800 hacia el final de diciembre. Suponga que
se emplea una
línea de crédito para financiar esta necesidad de efectivo. En septiembre se
tomarán en préstamo
$10.500. En octubre se puede reducir el préstamo en $5.200 o sea a un nivel de $
5.300. En
noviembre se tomarán $4.300 elevado el empleo de la línea de crédito a $9.600
para el final de ese
mes. Se requerirán préstamos adicionales por $3.200 durante diciembre elevando
el saldo por pagar
a $12.800. Durante enero se puede reducir el saldo del préstamo a cero y la
empresa tendrá un
excedente de caja de $9.700. Note que este presupuesto de caja no incluye pagos
de intereses por
ninguno de los préstamos durante el período. Si se obtiene un préstamos para
financiar la necesidad de fondos, es muy probable que habrá desembolsos de
efectivo adicionales por pagos de intereses durante el período, pero estas
cantidades no se incluyen entre las salidas de efectivo. Finalmente, se recuerda
al lector que las cantidades en el resumen son superiores al saldo de caja de
$38.000 que se desea. Por ejemplo, se estima que la empresa tendrá un saldo de
caja de $53.540 ($38.000 del nivel deseado mas el excedente por $15.540) al
final de febrero. Capitulo 5: TÉCNICAS PARA EL PRESUPUESTO DE CAPITAL 5.1.
MEDICIÓN DE LA TASA DE RENDIMIENTO DE UNA INVERSIÓN Para ello vamos a partir del
siguiente ejemplo: La empresa A estudia una inversión en equipo que
tiene una salida de efectivo de $ 40.000 Y desea aumentar la utilidad neta
después de impuestos en $
3.000 al año durante 4 años seguidos. El flujo de efectivo adicional después de
impuestos que genera
el proyecto se espera que sea de $ 13.000 por año durante cuatro años. Después
del 4to. año no habrá
flujo de efectivo.
Fin de año Salida de efectivo Utilidad neta después de impuestos Entrada de
efectivo después de impuestos 0 S/. 40.000 .- .- 1 S/. 3.000 S/. 13.000 2 3.000
13.000 3 3.000 13.000 4 3.000 13.000 Existen cuatro técnicas que se emplean
comúnmente para medir el valor de una inversión.
1. Promedio de la tasa de rendimiento
2. Valor actual neto e índice de productividad
3. Tasa interna de rendimiento TIR
4. Recuperación
5.1.1. TASA PROMEDIO DE RENDIMIENTO El promedio de la utilidad neta después de
impuestos se determina sumando las estimaciones anuales de la utilidad neta
después de impuestos y dividiendo este total entre número de años. /
ecc/wiki/index.php/Imagen:TASA_PROMEDIO_DE_RENDIMIENTO.JPG
/ecc/wiki/index.php/Ima
gen:TASA_PROMEDIO_DE_RENDIMIENTO.JPG
Fin de año Unidad neta después de impuestos 1 S/ 3.000 2 S/ 3.000 3 S/ 3.000 4
S/ 3.000 12.000 + 4 = S/ 3.000 Para calcular el promedio del valor en libros
durante la duración de una inversión se debe determinar
el promedio del valor en libros de cada año, sumar estos promedios y luego
dividir el total entre el
número de años.
Supóngase que el equipo del ejemplo se va a depreciar en línea recta con un
valor de desecho de 0. 1er. año 2do. año 3er. año 4to. año Valor en libros
(inicio del año) S/ 40.000 30.000 20.000 10.000 Valor en libros (fin del año)
30.000 20.000 10.000 0 Promedio S/ 35.000 25.000 15.000 5.000 1er. Año $ 35.000
2do.año 25.000
3er. Año 15.000
4to. Año 5.000
Promedio valor en libros 80.000 ÷ 4 = 20.000
NOTA: Cuando se emplea el método de depreciación en línea recta y el valor de
desecho estimado del activo es O, el promedio del valor en libros se puede
determinar dividiendo el costo original del activo entre 2.
Promedio de valor en libros = costo original / 2
Promedio de valor en libros = $40.000 -:- 2 = $20.000
Con esto se puede calcular el promedio de la tasa de rendimiento de esta
inversión.
/ ecc/wiki/index.php/Imagen:TASA_PROMEDIO_DE_RENDIMIENT_1.JPG
/ecc/wiki/index.php/Im agen:TASA_PROMEDIO_DE_RENDIMIENT_1.JPG ANÀLISIS.- Para
evaluar esta técnica se debe emplear el criterio si esta técnica proporciona
información útil para tomar decisiones? y la respuesta es NO, debido a que el
promedio de la tasa de rendimiento no es comparable con las tasas de rendimiento
como se define en los mercados financieros.
PASO 1.- Seleccionar una tasa de descuento apropiada (El costo marginal del
capital).
PASO 2.- Calcular el valor actual que se espera de las entradas de efectivo de
la inversión.
PASO 3.- Calcular el valor actual de las salidas de efectivo que se prevén de la
inversión.
PASO 4.- Calcular el valor actual neto el valor actual que se espera de las
salidas de efectivo de la
inversión del valor actual que se espera de las entradas de efectivo de esta
inversión.
VAN = Valor actual de las entradas - Valor actual de las salidas
Suponga que el costo marginal de capital de la empresa A del ejercicio anterior
es de 9% (PASO 1)
PASO 2.- Consiste en calcular el valor actual neto de las entradas de caja.
Fin de año 1-4 Entradas de efectivo $ 13.000 X VAN al 9% 3,2397* VAN =$42.116
Este valor se lo calcula del APENDICE B de la página 313 para los cuatro años
yen la columna de 9%. Años 9% 1 0,9174 2 0,8417 3 0,7222 4 0,7084 3,2397 PASO
3.- Se debe calcular el VAN de las salidas de efectivo empleando la tasa que se
obtuvo en el paso 1.
Fin de año 0
Salidas de efectivo $ 40.000
VAN al 9% 1,0000*
VAN = $ 40.000
Este valor siempre será igual a la unidad para el año O independientemente de
las salidas de efectivo.
PASO 4.- Calcular el valor actual neto.
Valor actual de las entradas - Valor actual de las salidas = Valor Actual Neto
$ 42.116 (40.000) 2.116 ANALISIS.- En el ejemplo la inversión tiene un VAN de $
2.11610
que indica que la tasa de rendimiento que se espera es mayor del 9% es decir que
la inversión es aceptable sobre bases económicas pues promete una tasa de
rendimiento mayor que la tasa del 9% que se requiere. 5.1.3. TASA INTERNA DE
RENDIMIENTO O TIR Se la define como la tasa que permite que el valor actual que
se espera de las entradas de efectivo
sean iguales al valor actual de las salidas de efectivo de la inversión. Una vez
que se calcula la
TIR se compara con la tasa de rendimiento que quiere la empresa (Valor Actual
Neto).
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:TASA_INTERNA_DE_RENDIMIENTO_O_TIR.JPG /ecc/wiki/inde
x.php/Imagen:TASA_INTERNA_DE_RENDIMIENTO_O_TIR.JPG
La TIR es el valor de (r) que resuelve esta ecuación, para ello se deben probar
varias tasas hasta obtener la tasa que permita que el valor actual de las
entradas de efectivo sean iguales al valor actual de las salidas de efectivo que
se requieren para la inversión. Supóngase que se quiera calcular la TIR para la
empresa A: Se empieza por seleccionar arbitrariamente el 15% Fin de año Flujo de
caja VAN al 15% VAN O S/ (40.000) 1,0000 = ( S/ 40.000) 1 -4 S/ 13.000 2,8550* =
S/ 37.155 Este valor es tomado del APENDICE B página 313 columna del 15% (que
corresponde a la sumatoria de los 4 años) ANÁLISIS.- Como el valor actual de las
entradas no es igual al valor actual de las salidas se debe probar una tasa más
baja. Se probará a/11% Fin de año Flujo de caja VAN al 15% VAN O S/ (40.000)
1,0000 = ( S/ 40.000) 1 -4 S/ 13.000 3,1024* = S/ 40.331 Este valor es tomado
del APENDICE B página 313 columna del 12% (que corresponde a la sumatoria de los
4 años) Se probará a/12% Fin de año Flujo de caja VAN al 15% VAN O S/ (40.000)
1,0000 = ( S/ 40.000) 1 -4 S/ 13.000 3,0374* = S/ 39,486 Este valor es tomado
del APENDICE B página 313 columna del 12% (que corresponde a la sumatoria de los
4 años) ANÁLISIS.- La TIR para esta inversión está en el 11 y el 12%. Una vez
que se obtiene la TIR, se la compara con la tasa que requiere la empresa (el
costo marginal de capital). Si la TIR es
mayor que la tasa que se requiere entonces la inversión es aceptable desde el
punto de vista
económico y si es menor que la tasa que se requiere, la inversión se debe
rechazar sobre bases
económicas.
Nótese que los procedimientos del VAN, Índice de Productividad y la TIR
proporcionan la
misma información respecto la aceptabilidad económica de las oportunidades de
inversión de la
empresa A.
PERÍODO DE RECUPERACIÓN Se lo define como el número de años que se requieren
para que las entradas de efectivo
compensen con las salidas de efectivo de una inversión. Para ello simplemente se
cuenta el
número de años que toma a las entradas de efectivo proyectadas igualar a las
salidas de efectivo
proyectadas.
AÑO FLUJO DE CAJA 0 ( S/ 40.000) 1 13.000 2 13.000 3 13.000 4 13.000 El período
de recuperación de esta inversión es de 3 años 1 mes. No toma en cuenta el valor
del dinero en función del tiempo.
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