Вы находитесь на странице: 1из 12

Инновационная экономика

ПЕРСПЕКТИВЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ СМАРТ(КОНТРАКТОВ


В ФИНАНСОВОЙ СФЕРЕ*

Алина ГРЕБЕНКИНА
Младший научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, аспирант экономиче-
ского факультета МГУ им. М.В. Ломоносова. E-mail: grebenkina-am@ranepa.ru
Андрей ЗУБАРЕВ
Старший научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, канд. экон. наук. E-mail:
zubarev@ranepa.ru

В работе исследуются основные характеристики «умных» контрактов и возможности их использования в


финансовом секторе в России и в мире. В рамках дескриптивного анализа в статье применен статисти-
ческий метод анализа данных рынка ICO и криптовалют, направленный на выявление коинтеграцион-
ных связей. В рамках подхода «кейс-стади» исследованы прецеденты успешного и перспективного прак-
тического применения технологии «умных» контрактов в различных проектах финансового и банковско-
го секторов.
Значимое внедрение «умных» контрактов в проекты финансового сектора может быть реализовано
уже на горизонте пяти лет, что будет означать наличие высокого потенциала повышения конкуренции,
операционной эффективности и качественного разнообразия проектов.

Ключевые слова: смарт-контракты, блокчейн, ICO, финансовый сектор.

В международной практике принято понима- тическом порядке цифровых транзакций в рас-


ние смарт-контракта как автоматически сра- пределенном реестре цифровых транзакций в
батывающего правила, корректное исполне- строго определенной им последовательности
ние которого обеспечивается технологией и при наступлении определенных им обстоя-
распределенного реестра 1. Смарт-контракт тельств»3.
строится по линейному принципу «если то, то Идея умного контракта была описана еще
это» (if this then that – ITTT), означающему, в конце XX в., но практическое распростране-
что реализация условий контракта производит- ние получила только в 2010-е годы. Сущест-
ся только если произошло запрашиваемое вующие сегодня умные контракты обладают
контрактом событие2. В России в соответствии такими ограничениями, как невозможность
со ст. 2 проекта Федерального закона «О циф- исправления и невозможность самостоятель-
ровых финансовых активах» от 25.01.2018 г. ного импорта информации в распределенный
смарт-контракт (или «умный» контракт) оп- реестр извне4.
ределен как «договор в электронной форме, Невозможность изменения правила смарт-
исполнение прав и обязательств по которому контракта означает, что выявление ошибок в
осуществляется путем совершения в автома- коде в процессе использования данного кон-

* – Статья посвящается светлой памяти Андрея Александровича Хандруева, талантливого финансиста и замечательного
человека, безвременно ушедшего 10 декабря 2018 года.
1
Swan M. Blockchain: blueprint for a new economy. O’Reilly Media publisher. 2015.
2
Chishti S., Barberis J. The fintech book: the financial technology handbook for investors, enterpreneures and visionaries. John Wiley
& Sons publisher. 2016.
3
Проект федерального закона «О цифровых финансовых активах» от 25.01.2018 г. (№ 419059-7) / Министерство финансов
России. URL: https://www.minfin.ru/ru/document/ (дата обращения: 30.01.2018).
4
Cong L., He Z. Blockchain disruption and smart contracts // NBER Working Papers. April 2018. No. 24399.

32 ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ РОССИИ • ТОМ 25 • № 12 • ДЕКАБРЬ 2018 – ЯНВАРЬ 2019


ПЕРСПЕКТИВЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ СМАРТ-КОНТРАКТОВ В ФИНАНСОВОЙ СФЕРЕ

тракта приводит к отказу от его использова- граммного обеспечения, аппаратными, вхо-


ния и созданию нового. Эта особенность сти- дящими, а для экспорта информации из кон-
мулирует появление комплексных контрактов, тракта во внешний мир при наступлении со-
однако сложность последних увеличивает риск бытия (например, оплаты платежа или пере-
ошибок в написании кода. В настоящее время хода права собственности, зафиксированно-
попытки преодоления данного ограничения го контрактом) используется исходящий ора-
предпринимаются в рамках блокчейна EOS, кул6.)
однако подавляющее большинство умных кон-
трактов по-прежнему реализуется на платфор- Перспективы использования
ме Эфириума и подвержены риску системных технологии в финансовом секторе
ошибок. Перспективы использования умных контрак-
Второе ограничение – невозможность об- тов в финансовом секторе обусловлены их
ращения к внешней информации – означает, преимуществами перед обычными, и это пре-
что контракту доступна только информация, имущества двух типов:
уже помещенная ранее в распределенный ре- 1. Возможность исключения посредника из
естр. Импорт необходимой для выполнения операции.
контракта информации в распределенный ре- 2. Возможность сокращения издержек –
естр может производиться в ручном режиме как временны’х, так и издержек асимметрии
либо с использованием оракулов – инфра- информации и иных транзакционных
структурных алгоритмов, импортирующих издержек.
информацию в блокчейн с внешнего сервера, Перевод операций на технологию умных
который направляет запрос к провайдеру не- контрактов позволяет исключить посредника,
обходимых данных5. (В зависимости от назна- центрального контрагента или арбитра сдел-
чения умный контракт взаимодействует с ора- ки. В частности, как показано на рис. 1, умный
кулами разных типов: встроенными в виде про- контракт потенциально может исключить бан-

Рис. 1. Схема ипотечных платежей с использованием умного контракта

5
Eskandari S., Clark J., Sundaresan V., Adham M. On the feasibility of decentralized derivatives 2018. URL: https://arxiv.org/pdf/
1802.04915.pdf (дата обращения: 01.05.2018).
6
Gatteschi V., Lamberti F., Demartini C., Pranteda C., and Santamaria V. Blockchain and Smart Contracts for Insurance: Is the Tech-
nology Mature Enough? // Future internet. February 2018. Vol. 10. No. 20. Pp. 1–16.

RUSSIAN ECONOMIC DEVELOPMENT • VOLUME 25 • № 12 • DECEMBER 2018 – JANUARY 2019 33


ИННОВАЦИОННАЯ ЭКОНОМИКА

ковского контрагента (коммерческий банк) из формации, снижение пост-контрактного оп-


схемы осуществления ипотечной сделки7. До- портунизма сторон сделки. Так, согласно ис-
полнительным эффектом реализации контрак- следованиям консалтинговых компаний
та является цифровое фиксирование кредит- McKinsey8 и Gartner9 использование цифровых
ной истории контрагента, что имеет большое технологий коммерческими банками позво-
значение для будущих сделок. лит им увеличить рентабельность собственно-
Аналогично, умный контракт может быть го капитала (ROE) более чем на 4 п.п. по срав-
использован для исключения посредника на нению со сценарием, не предполагающим
некоторых этапах расчётно-клиринговых опе- масштабной цифровой трансформации бан-
раций с ценными бумагами, как это показано ков в финансовых и цифровых посредников
в табл. 1. нового качества. (См. рис. 2.) Прогноз пред-
Использование умного контракта может полагает переход к более масштабному ис-
быть нацелено не только на исключение по- пользованию технологии умных контрактов
средника из сделки, но и на минимизацию из- коммерческими банками примерно с 2020–
держек времени, ресурсов и асимметрии ин- 2022 гг.

Таблица 1
Преимущества использования технологии умных контрактов в расчетно-клиринговых
операциях

7
В частности, подобный способ использования умных контрактов рассмотрен порталом The Mortgage Reports. URL: https://
themortgagereports.com/34467/blockchain-mortgage-the-future-of-home-loans (дата обращения: 25.10.2018).
8
Dietz M., Lemerle M., Mehta A., Sengupta J., and Zhou N. Remaking the bank for ecosystem world. McKinsey&Company Report.
October 2017.
9
Furlonger D., Valdes R. Practical Blockchain: A Gartner Trend Insight Report. Gartner Report. March 2017. URL: https://
haas.campusgroups.com/htc/get_file?eid=139611897577441f06512fc062b0a63e (дата обращения: 20.10.2018).

34 ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ РОССИИ • ТОМ 25 • № 12 • ДЕКАБРЬ 2018 – ЯНВАРЬ 2019


ПЕРСПЕКТИВЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ СМАРТ-КОНТРАКТОВ В ФИНАНСОВОЙ СФЕРЕ

Продолжение таблицы 1

Другой пример использования технологии чейн». Согласно официальному поясняюще-


умных контрактов, не нацеленной на исклю- му документу Ассоциации (White paper)11, в
чение посредника, встречается уже в россий- 2018 г. в разработке находятся четыре проекта
ской практике. В 2016 г. в России было объяв- использования технологии распределенного
лено о создании Ассоциации «ФинТех» и о реестра и умных контрактов в финансовом
разработке национального распределенного секторе России – в частности, проект цифро-
реестра финансовой информации «Мастер- вого аккредитива Ассоциации «ФинТех» со-

10
World economic forum. The future of financial infrastructure: an ambitious look at how blockchain can reshape financial services.
WEF Report. August 2016. URL: https://www.weforum.org/reports/the-future-of-financial-infrastructure-an-ambitious-look-at-
how-blockchain-can-reshape-financial-services (дата обращения: 20.10.2018).
11
Децентрализованная сеть обмена и хранения информации «Мастерчейн». White paper, версия 1.1 2017 / Ассоциация «Фин-
тех». URL: http://fintechru.org/documents/Masterchain_whitepaper_11_08.pdf (дата обращения: 07.03.2018).

RUSSIAN ECONOMIC DEVELOPMENT • VOLUME 25 • № 12 • DECEMBER 2018 – JANUARY 2019 35


ИННОВАЦИОННАЯ ЭКОНОМИКА

вместно с Альфа-Банком. В данном случае сия-2030: от стабильности к процветанию»12.


умный контракт не исключает посредника, Цифровизация финансового и банковского
обеспечивающего верификацию сделки, но секторов, в том числе разработка приложений,
выполнение условий контракта инициирует основанных на технологии умных контрактов,
хеширование записей в реестре о запуске кон- расценивается Банком России как одно из ус-
тракта, создание договора аккредитива, транс- ловий повышения эффективности их работы.
портной накладной, сопроводительных доку- (См. табл. 2.)
ментов и сопроводительного письма. По оцен- Цифровизация расценивается как один из
кам Ассоциации «ФинТех», хеширование за- значимых факторов обеспечения конкурент-
писей умным контрактом позволяет значитель- ной среды в национальном банковском сек-
но сократить бумажный документооборот и торе. В настоящее время в нем внедряются тех-
ускорить взаимодействие контрагентов с 21 нология машинного обучения, ЕСИА, Open API
дня до 6 дней. и платформа «Маркетплейс». Непосредствен-
Совершенствование в будущем финансо- но технология умных контрактов реализуется
вой архитектуры в существенной степени бу- в рамках пилотных проектов Ассоциации
дет зависеть от развития и взаимодействия та- «ФинТех» совместно с Банком России на плат-
ких финансовых технологий, как цифровые форме «Мастерчейн» (в проекте цифрового
валюты, цифровой банкинг и распределенный аккредитива, проекте «Know your customer»),
реестр. Уже в 2015 г. о значимости аспекта циф- а также имеет потенциал использования в
ровизации в среднесрочной перспективе го- смежных проектах. В частности, умные кон-
ворилось на футурологическом форуме «Рос- тракты перспективны для дальнейшего разви-

Рис. 2. Прогноз влияния внедрения технологии цифровизации на показатель ROE


коммерческих банков, в %

Источник: составлено авторами по материалам компаний McKinse и Gartner13.


12
Хандруев А. Финансы-2030: как изменятся деньги в будущем // Материалы форума «Россия-2030: от стабильности к про-
цветанию». 27.11.2015 / РБК. URL: https://www.rbc.ru/opinions/finances/27/11/2015/56583cfb9a794720b593b575 (дата обра-
щения: 26.10.2018).
13
См.: Dietz M., Lemerle M., Mehta A., Sengupta J., and Zhou N. Remaking the bank for ecosystem world…; Furlonger D., Valdes R.
Practical Blockchain: A Gartner Trend Insight Report…
14
ЕСИА – Единая система идентификации и аутентификации.

36 ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ РОССИИ • ТОМ 25 • № 12 • ДЕКАБРЬ 2018 – ЯНВАРЬ 2019


ПЕРСПЕКТИВЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ СМАРТ-КОНТРАКТОВ В ФИНАНСОВОЙ СФЕРЕ

тия открытых интерфейсов (Open API), по- банковской сфере могут быть отнесены сле-
скольку могут фиксировать право, по которо- дующие:
му агенты получают доступ к информации кре- • дополнительные возможности дистанци-
дитных организаций открытого и закрытого онного обслуживания клиентов и, следо-
типа. вательно, смягчение проблемы географи-
В среднесрочной перспективе умные кон- ческой доступности банковских услуг;
тракты могут также найти применение в про- • cнижение значимости фактора обширной
екте Ассоциации «ФинТех» и НСПК по созда- сети подразделений у кредитных органи-
нию системы быстрых платежей, поскольку заций, а следовательно – большие возмож-
позволят сократить дублирующие функции ности конкуренции малых кредитных ор-
бумажного документооборота. Наконец, по ганизаций с более крупными;
мере создания Единой системы удаленной • усиление конкуренции кредитных органи-
идентификации клиентов финансовых компа- заций вследствие расширения предложе-
ний умный контракт сможет фиксировать пра- ния цифровых продуктов, поскольку вне-
вило, согласно которому физическое лицо дрение технологии умных контрактов
получит финансовые услуги удаленно на ос- трансформирует классическую кредитную
новании хранящихся в блокчейне биометри- организацию в финансовый сервис, пре-
ческих данных, подтверждающих его лич- доставляющий цифровые услуги по прин-
ность. ципу «banking as a service»;
В результате к числу открывающихся пре- • рост операционной эффективности вслед-
имуществ интенсификации процесса цифро- ствие автоматизации и алгоритмизации
визации и применения умных контрактов в процессов;

Таблица 2
Проекты цифровизации финансового сектора, запланированные Банком России
на 2018–2019 гг.

15
НСПК – национальная система платежных карт.
16
Конкуренция на финансовом рынке. Аналитический доклад / Банк России. 2018: URL: http://www.cbr.ru/content/document/
file/44303/20180607_report.pdf (дата обращения: 22.10.2018); Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора
в 2017 году / Банк России. 2018. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/48160/bsr_2017.pdf (дата обращения:
22.10.2018).
17
EY research: initial coin offering 2017 / Ernst&Young. URL: https://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/ey-research-initial-coin-

RUSSIAN ECONOMIC DEVELOPMENT • VOLUME 25 • № 12 • DECEMBER 2018 – JANUARY 2019 37


ИННОВАЦИОННАЯ ЭКОНОМИКА

• снижение значимости фактора уникальных лений использования технологии, который


отношений кредитной организации с го- можно оценить количественно, является про-
сударством и фактора доступа к уникаль- цесс первичного (первоначального) выпуска
ной информации и, напротив, повышение токенов, или ICO (initial coin offering). В рам-
значимости фактора лояльности клиентов, ках ICO умный контракт позволяет блокчейн-
а значит, формирование более здоровой стартапу аккумулировать средства заинтере-
конкурентной среды; сованных инвесторов в криптовалюте, произ-
• сокращение предложения стандартизиро- водить ее обмен на токены и выводить полу-
ванных услуг, повышение чувствительно- ченные от ICO средства. В этом случае умный
сти кредитных организаций к изменению контракт состоит из иерархии нескольких кон-
потребительских предпочтений и, как след- трактов и подконтрактов, взаимосвязь кото-
ствие, привлечение ранее недоступных рых схематично может быть представлена так,
банковской системе средств. как это показано в табл. 3.
Несмотря на возрастающую привлекатель- Проекты ICO могут быть интерпретирова-
ность использования технологии умных кон- ны как альтернатива венчурному финансиро-
трактов в финансовом секторе, процесс ее ванию и перспективная разновидность крауд-
внедрения пока что носит дискретный, преце- фандинга. Согласно данным исследования
дентный характер и возможности количествен- рынка ICO, проведенного консалтинговой
ной оценки ее использования ограниченны. На компанией Ernst&Young17, объем инвестиций
данный момент одним из немногих направ- в ICO в 2017 г. уже превышал объем венчурных

Таблица 3
Примеры реализации умных контрактов для проведения ICO на платформе Эфириума

offerings-icos/$File/ey-research-initial-coin-offerings-icos.pdf (дата обращения: 25.05.2018).


18
Learning Smart contracts, or what the developers are hiding / DeCenter. 07.03.2018. URL: https://decenter.org/ru/smart-con-
tracts-uchim-matchast-ili-o-chem-molchat-razrabotchiki (дата обращения: 08.03.2018).
19
При этом следует отметить, что показатель объема ICO в долларах США в существенной степени зависит от курса криптова-

38 ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ РОССИИ • ТОМ 25 • № 12 • ДЕКАБРЬ 2018 – ЯНВАРЬ 2019


ПЕРСПЕКТИВЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ СМАРТ-КОНТРАКТОВ В ФИНАНСОВОЙ СФЕРЕ

инвестиций в проекты, связанные с техноло- лению статуса умного контракта в мировой


гией распределенного реестра. (См. рис. 3.) практике; техническая сложность создания и
Кроме того, динамика инвестиций в ICO в 2017 дальнейшего сопровождения корректного кон-
г. оказалась значительно более позитивной, тракта. В результате действия этих ограничений
чем стагнирующая динамика совокупных ин- они могут повлечь за собой реализацию сле-
вестиций в мире19. Сегодня ICO выступают зна- дующих рисков в банковском секторе:
чимым драйвером практического внедрения • риск некорректной работы последующих
технологии умных контрактов, поскольку осу- технологий, базирующихся на умных кон-
ществляются непосредственно через написа- трактах, а именно децентрализованных
ние смарт-контракта и экспансия технологии приложений, открытых интерфейсов, еди-
утилитарно зависит от будущего развития рын- ной биометрической системы и других тех-
ка ICO. нологий, связанных с обработкой и хране-
нием массива персональной информации
Ограничения и риски использования о клиентах;
умных контрактов в финансовом • необходимость дополнительных инвести-
секторе ций в технологии снижения киберрисков
Риски использования умных контрактов опре- (компьютерных атак на информационные
деляются их несовершенствами как технологии. ресурсы кредитных организаций);
В октябре 2018 г. Банком России были отмечены • риск вытеснения кредитных организаций
такие ограничения в использовании данного как посредников из процесса предостав-
инструмента20, как малая функциональная гиб- ления и привлечения средств альтернатив-
кость уже созданного контракта; отсутствие ными цифровыми платформами (такими,
единого подхода к законодательному опреде- как ICO, краудинвестинг, страхование per-

Рис. 3. Объем рынка ICO и рынка венчурных инвестиций в блокчейн-проекты, млн. долл.

Источник: составлено авторами по материалам компаний Ernst&Young и KPMG21.

люты на момент измерения. Так, на фоне значительного снижения курса ключевых криптовалют начиная с 2018 г. наблюдает-
ся сопоставимое снижение объема ICO в долларовом выражении.
20
Аналитический обзор по теме «Смарт-контракты» / Банк России. Октябрь 2018: URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/
File/47862/SmartKontrakt_18-10.pdf (дата обращения: 22.10.2018).
21
Venture Pulse Q4 2017: global analysis of venture funding / KPMG. 12.01.2018. URL: https://assets.kpmg.com/content/dam/
kpmg/xx/pdf/2018/01/venture-pulse-report-q4-17.pdf (дата обращения: 10.10.2018).

RUSSIAN ECONOMIC DEVELOPMENT • VOLUME 25 • № 12 • DECEMBER 2018 – JANUARY 2019 39


ИННОВАЦИОННАЯ ЭКОНОМИКА

son-to-person и др.), т.е. риск интенсифи- по сентябрь 2018 г. (ряды нестационарны со-
кации процесса дезинтермедиации; гласно результатам теста на единичный корень
• риск значительного высвобождения трудо- Дики-Фуллера) с использованием процедуры
вых ресурсов с ростом производительно- Энгла-Грэнджера25 были выявлены коинтегра-
сти труда в финансовом секторе. ция объема ICO и котировок Эфириума и от-
Важнейшим направлением практического
применения умных контрактов выступает ры- Таблица 4
нок ICO, но проекты, результатом которых яв- Коинтеграция объема рынка ICO
и стоимости Эфириума в 2017–2018 гг.
ляются токены активов по классификации
швейцарского регулятора FINMA (Financial
Market Supervisory Authority)22, провоцируют
интенсивную дискуссию о нормах их регули-
рования, которые в большинстве стран в на-
стоящее время не определены окончательно и
носят прецедентный, разнонаправленный и
стихийный характер. В частности, возможно-
сти инвестирования в ICO ограничены для гра-
ждан США; цифровые финансовые активы не
являются законным средством платежа в Рос-
сии 23; законодательство Республики Корея
было ориентировано на запрет ICO для нацио-
нальных компаний в 2017 г. и на разрешение
подконтрольных правительству ICO в 2018 г.24.
Кроме того, несмотря на потенциально ин-
вестиционный характер ICO, подавляющая
часть инвесторов в эти проекты расценивают
их как спекулятивные. Спекулятивная природа
ICO несет в себе риск для устойчивого роста
спроса на технологию умных контрактов, осо-
бенно в краткосрочной перспективе. Так, при-
влекательность рынка ICO напрямую зависит
от конъюнктуры рынка основных криптовалют
и, в первую очередь, Эфириума как валюты,
на блокчейне которой преимущественно реа-
лизуются умные контракты. В результате про-
верки на коинтегрированность рядов данных
об объеме привлеченных посредством ICO
средств, а также рядов данных о котировках
Биткойна и Эфириума в период с января 2017 г.

22
Swiss Financial Market Supervisory Authority. FINMA publishes ICO guidelines 2018. URL: https://www.finma.ch/en/news/2018/
02/20180216-mm-ico-wegleitung/ (дата обращения: 05.05.2018).
23
Обзор по криптовалютам, ICO (initial coin offering) и подходам к их регулированию / Банк России. Декабрь 2017. URL: https://
www.cbr.ru/Content/Document/File/36009/rev_ICO.pdf (дата обращения: 10.05.2018).
24
The Rules of Cryptocurrency Trade in South Korea: What’s Happening and What to Expect in the Future / DeCenter. 20.08.2018.
URL: https://decenter.org/en/the-rules-of-cryptocurrency-trade-in-south-korea-whats-happening-and-what-to-expect-in-the-
future (дата обращения: 10.10.2018).
25
Engle R., Granger C. Long-Run Economic Relationships: Readings in Cointegration. Oxford University Press, 1991.

40 ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ РОССИИ • ТОМ 25 • № 12 • ДЕКАБРЬ 2018 – ЯНВАРЬ 2019


ПЕРСПЕКТИВЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ СМАРТ-КОНТРАКТОВ В ФИНАНСОВОЙ СФЕРЕ

сутствие коинтеграции объема ICO и котиро- ние об ограничении предложения эмитиро-


вок Биткойна, несмотря на значительно боль- ванной криптовалюты на рынке в целях под-
шее значение рынка второй валюты для при- держания ее стоимости и обеспечения пред-
влекательности рынка криптовалют в целом. сказуемости динамики предложения, которое,
(См. табл. 4.) в свою очередь, должно способствовать ста-
Высокая волатильность наиболее капитали- билизации спроса. Удержание 55 млрд. ед.
зированных криптовалют и неустойчивый спрос криптовалюты XRP было произведено посред-
являются ключевыми факторами риска привле- ством 55 умных контрактов объемом 1 млрд.
кательности рынка ICO для инвесторов в сред- XRP, условия которых предполагают высвобо-
несрочной перспективе, и распространение ждение 1 млрд. XPR ежемесячно в течение 55
практического применения технологии умных месяцев26. Согласно расчетам компании Ripple
контрактов сдерживается волатильностью спро- экспоненциальный рост предложения крипто-
са как на проекты ICO, так и на ключевые крип- валюты с момента начала ее удержания будет
товалюты. Именно этот риск реализовался в наблюдаться только в первые 5–10 лет и впо-
сентябре 2018 г., когда мировой объем проек- следствии существенно замедлится; стабили-
тов ICO драматично сократился с 728 млн. долл. зация объемов валюты в обращении ожидает-
в августе до 32 млн. долл. (См. рис. 4.) ся к 2032 г. (См. рис. 5 и 6.) Данная система
Несмотря на значительное давление спе- умных контрактов реализована с целью повы-
кулятивного мотива на рынки ICO и криптова- шения предсказуемости предложения крип-
лют, существуют примеры использования ум- товалюты Ripple и предотвращения ее невос-
ных контрактов в целях снижения волатильно- требованного избытка на рынке.
сти спроса на эти активы. Так, умные контрак-
ты в распределенном реестре криптовалюты Заключение
Ripple были использованы для ограничения В настоящее время экспансия технологии ум-
предложения одноименных токенов. В мае ных контрактов является одним из наиболее
2017 г. компанией Ripple было принято реше- перспективных направлений цифровизации

Рис. 4. Динамика привлечения средств посредством проектов ICO в 2017–2018 гг.

Источник: составлено авторами по данным Smith&Crown27.

26
Ripple to Place 55 Billion XRP in Escrow to Ensure Certainty of Total XRP Supply. URL: https://ripple.com/insights/ripple-to-place-
55-billion-xrp-in-escrow-to-ensure-certainty-into-total-xrp-supply/ (дата обращения: 07.03.2018).
27
Token sale activity tracker / Smith&Crown. URL: https://www.smithandcrown.com/ico-tracker/ (дата обращения: 22.10.2018).

RUSSIAN ECONOMIC DEVELOPMENT • VOLUME 25 • № 12 • DECEMBER 2018 – JANUARY 2019 41


ИННОВАЦИОННАЯ ЭКОНОМИКА

Рис. 5. Технология умного контракта Ripple, обеспечивающая депонирование криптовалюты


с использованием гарант-сервиса Escrow

финансового сектора, и ее внедрение в прак- рых, разрозненностью и разнонаправленно-


тику работы финансовых компаний прогно- стью национального регулирования, в резуль-
зируется уже на горизонте нескольких лет. тате чего государства подают инвесторам про-
Использование умных контрактов в финансо- тиворечивые информационные сигналы. В свя-
вом секторе может, с одной стороны, умень- зи с этим для технологии умных контрактов
шить количество посредников при проведе- имеет особое значение развитие рынка ICO
нии финансовых операций (например, в слу- именно как платформы коллективного инве-
чае проведения клиринговых расчетов или стирования, альтернативной, например, вен-
предоставления ипотечного займа) и, с дру- чурному финансированию. В свою очередь,
гой стороны, выступить важным фактором умные контракты могут быть использованы для
сокращения разного рода издержек: в первую смягчения волатильности рынка цифровых
очередь временных (как в случае проекта циф- валют и, следовательно, рынка ICO, и приме-
рового аккредитива), пространственных (в ром такого проекта является кейс эмитента
случае удаленной идентификации клиента на криптовалюты Ripple, применившего техноло-
основании биометрических данных), издер- гию умного контракта для стабилизации спро-
жек асимметрии и неодинакового доступа са на одноименные токены.
агентов к информации (при реализации про- В российской практике технология умных
екта «Know your customer»), а также издержек контрактов внимательно отслеживается на за-
пост-контрактного оппортунизма сторон лю- конодательном уровне и тестируется в проек-
бой финансовой сделки. тах финансовой и макропруденциальной по-
Драйвером экспансии практического при- литики. Внедрение технологии в период 2017–
менения технологии умных контрактов высту- 2018 гг. находится преимущественно на пилот-
пает рынок ICO, но его развитие, во-первых, ных этапах с прогнозом раскрытия потенциа-
характеризуется превалированием спекулятив- ла в течение нескольких лет. Вместе с тем пред-
ного мотива над инвестиционным и, во-вто- варительный анализ позволяет судить о веро-

28
Ripple to Place 55 Billion XRP in Escrow to Ensure Certainty of Total XRP Supply...

42 ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ РОССИИ • ТОМ 25 • № 12 • ДЕКАБРЬ 2018 – ЯНВАРЬ 2019


ПЕРСПЕКТИВЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ СМАРТ-КОНТРАКТОВ В ФИНАНСОВОЙ СФЕРЕ

ятном положительном эффекте внедрения ной эффективности проектов и качественного


технологии на показатели конкуренции в оте- разнообразия предоставляемых финансовым
чественном банковском секторе, количествен- сектором услуг. 

RUSSIAN ECONOMIC DEVELOPMENT • VOLUME 25 • № 12 • DECEMBER 2018 – JANUARY 2019 43

Вам также может понравиться