17

SOLUCIONES EJERCICIOS PARCIAL 1

CAPITULOS I a VII

§1

Períodos totales = 4
C4 = 11.255,09
I4 = 327,82
C3 = 10.927,27
Tasa es: I4 / C3 = 0,03
-4
Co es: C4 (1 + 0,03) = 10.000,00

§2

Co = 1,00
C3 es: Co (1+0,03 x 3) = 1,09
3
C6 es: C3 (1+0,025) = 1,17
1/6
Tasa es: ((C6 / Co) ) -1 = 0,027069

§3

Préstamo: 10.000,00
TNAV: 0,23
Do: 65
Interés: 10000 x 65 x 0,23/365 = 409,59
Comisión: 10000 x 0,0075 = 75,00
Sellado 1 % s/ 10,000 = 100,00
Total descuentos: 75 + 100 = 175,00
Neto: 10,000 – 175 = 9.825,00
Monto: 10,000 + 409,59 = 10.409,59
Tasa implícita en 65 días: (10.409,59 / 9.825) – 1 = 0,0595
TNAV: 0,0595 / 65 x 365 = 0,334116
365/65
TEAV: (1 + 0,0595) -1 = 0,383413
30/65
TEM: (1 + 0,0595) -1 = 0,027035
30/365
Y TEM también es: (1 + 0,3834132) -1 = 0,027035

§4
365/60
TEAV(60) : (1+0,095x60/365) -1 = 0,09885184
Sumo SPREAD: 0.09885184 + 0.08 = 0,17885184
Calculo las tasas activas que deben tener esa efectiva:
30/365
TNAV(30) : ((1+0,17885184) -1) 365/30 = 0,165658599
-30/365
TNAA(30) : -((1+0,17885184) -1) 365/30 = 0,163433328
 18

§5
365/27
TEAV(27) es: (1+0,25x27/365) – 1 = 0,281096647
30/365
TEM es: (1+0,2810966) -1 = 0,020568941
-65/365
TNAA(65) es: - ((1+0,2810966) -1) 365/65 = 0,242332064

§6
Coeficiente de ajuste: Feb/03 14.897,86/Oct/02 12.982,63 = 1,147522497
Capital ajustado al 22/3/03: 13.570 x 1,147522497 = 15.571,88
Intereses: 15.571,88 x 0,085 x 128 / 365 = 464,17
Importe total a pagar: 15.571,88 + 464,17 = 16.036,05
Incremento bruto: 16.036,05 - 13.570 = 2.466,05
Ecuación base: 13.570 x TNAV x 128/36500 = 2.466,05; despejo TNAV = 51,82
30/128
TEM es: 100((16.036,05/13570) -1) = 3,99

§7
Primer monto: 12.000(1+0,18x32/365) = 12.189,37
Segundo monto: 12.189,37 (1+0,16x61/365) = 12.515,31
Intereses segundo tramo: 12.515,31 - 12.189,37 = 325,94
Ecuación base 12.000 x TNAV x 93/36500 = 515,31
Despejo TNAV y es = 16,85
30/93
TEM es: 100((12.515,31 / 12000) -1) = 1,37

§8

Operación Pedro:  
Si pretende $ 10.000 neto ya deducida la comisión del 0,5 %, entonces el capital
que le prestan es: 10.000 / 0,995 = 10.050,25
Intereses por 60 días: 10.050,25 x 0,65 x 60 / 365 = 1.073,86
Monto a devolver por Pedro a los 60 días: 10.050,25 + 1.073,86 = 11.124,11
Operación Juan:  
El VN es una suma tal que, restándole el 0,6 % de comisión y los intereses,
arroje un neto de $ 10.000.- Por lo tanto, la ecuación base es:
10.000 = N – N x 0,006 – N x 0,6 x 45 / 365
Sacamos factor común N en el 2° miembro:
10.000 = N (1 - 0,006 - 0,6 x 45 / 365) y ahora despejamos N
y queda: N = 10000 / ( 1 - 0,006 - 0,6 x 45 / 365) = 10.869,24
Costo Financiero Bruto Pedro:  
Debemos relacionar V =10.000 con N =11.124,11 por 60 días, de donde primero
calculamos la tasa proporcional de esos 60 días haciendo:
(11.124,11 / 10.000) -1 = 0,112411372
Calculamos la efectiva
365/60
TEAV(60) = 100 x ((1 + 0,112411372) - 1) = 91,18
Costo financiero Bruto Juan:  
 19

Debemos relacionar V =10.000 con N =10.869,24 por 45 días, de donde primero

calculamos la tasa proporcional de esos 45 días haciendo:
(10.869,24 / 10.000) -1 = 0,086924154
Calculamos la efectiva
365/45
TEAV(45) = 100 x ((1 + 0,086924154) - 1) = 96,61

§9

Las soluciones están en el propio temario

§ 10
C A L C U L O S TASA REAL
$ 1.450,- de capital, incrementado con el 2 % TEM durante 3 períodos es el monto
2
nominal que cobraremos: 1.450 (1+0,02) = 1.538,75
El corrector monetario correspondiente a la inflación de esos tres meses es:
256.528,07 / 245.322,15 = 1,04567838
El capital prestado, corregido por inflación al momento del vencimiento, es la
inversión que debemos comparar con el monto: 1.450,- x 1,04567838 = 1.516,23
La ganancia en términos reales, a moneda homogénea valuada en la misma fecha
del vencimiento, es: 1.538,75 - 1.516,23 = 22,52
Esa ganancia relacionada con el capital, ambos en términos de igual moneda, es la
TASA REAL para los 3 meses: 100 (22,52 / 1.516,23) = 1,4851244
Su proyección a TEAV es: 100 ((1+0,014851244) 4 -1) = 6,07
OTRA MANERA  
Deflactamos monto: 1.538,75 / 1,04567838 = 1.471,53
Relacionamos con capital:
1.471,53 / 1.450 (es 1 + Tasa Efectiva Trimestral) = 1,014851
4
Buscamos TEAV: 100 ((1,014851 ) -1) = 6,07
OTRA MANERA  
4
Proyectamos corrector al año: 1,04567834 = 1,1956180
12
Llevamos un peso a un año con TEM, Monto: (1+0,02) = 1,2682418
Deflactamos ese monto por un año: 1,2682418 / 1,185618 = 1,0607416
Buscamos TEAV restando inversión inicial: 100 (1,0607416 - 1) = 6,07
Método: Capitalizar intereses, luego deflactar monto y finalmente relacionar monto
con capital.

§ 11

Inversión inicial = 10.000,00

Monto del primer depósito a plazo fijo: 10.000 (1+0,095 x 30 / 365) = 10.078,08
Neto por la compra del cheque
8.500 ((1-0,1225 x 60 / 365) - 0,0125) = 8.222,59
Excedente depositado en el segundo plazo fijo
10.078,08 - 8.222,59 = 1.855,49
Monto del segundo plazo fijo: 1.855,49 (1+0,115 x 60 / 365) = 1.890,57
1) Total cobrado el 6/8/04: 8,500 + 1.921,13 = 10.390,57
 20

30/90
2a) TEMV: 100 (((10.390,57 / 10000) ) - 1) = 1,2853
365/90
2b) TEAV: 100 (((10.390,57 / 10.000) ) - 1) = 16,8105
2c) TNAV: 100 ((( 10,390,57 / 10000) -1) x 365/90) = 15,8398
2d) TNAA: 100 (((1 - 10.000 / 10.390,57) x 365/90) = 15,2444
Otra forma es reconstruir ecuación
-365/90
((1-TNAA x 90/365) )-1 = 0,16810504
-90/365
y despejar TNAA: -(((1+0,16810504) -1) x 365/90) x 100 = 15,2444
Comprobamos misma efectiva:
-365/90
TEAA: 100 (((1-0,115244383x90/365) ) -1) = 16,8105
3) Porciento de Inflación media mensual
30/90
100 (((1,5086 / 1,4773) ) - 1) = 0,7013
4) Inflación anual proyectada
365/30
100 (((1+ 0,007013134683) ) -1) = 8,8748
Ajustamos inversión inicial: 10.000 x 1,5086 / 1,4773 = 10.211,87
5) Tasa real 90 días relacionando VF con VP (real)
100 ((10.390,57 / 10211,87) -1) = 1,7499

§ 12

Asumimos una inversión inicial cualquiera. Por ejemplo $ 100,00

Calculamos el monto entre el 14/5/02 y el 15/6/02, por 32 días:
100 (1 + 0,23 x 32 / 365) = 102,02
Calculamos la renovación hasta el 17/8/02, por 63 días más:
102,02 (1 + 0,28 x 63 / 365) = 106,95
Calculamos el valor al 1/8/02, cuando Diego le compra el certificado
a Juan, 16 días antes, con el 5 % de quita: 106,95 (1 - 0,05) = 101,60
El negocio de Juan empezó el 14/5/02 con $ 100,- y finalizó el 1/8/02
con $ 101,60 o sea que ganó en esos 79 días: 101,60 - 100 = 1,60
En cambio Diego invirtió $ 101,60 y cobró 106,95; por lo que
en esos 16 días ganó: 106,95 - 101,60 = 5,35
30/79
la TEM de Juan es: 100 (((101,6/100) ) -1) = 0,60
365/79
La TEAV de Juan es: 100 (((101,6/100) ) -1) = 7,61
365/30
o también desde la TEM: 100 ((1+0,00604390992) ) -1) = 7,61
La TNAA de Diego, que para 16 días fue el 5 %, para un año es:
0,05 / 16 x 365 = 114,06
Para calcular la TEAV, el camino más corto es calcular primero
la tasa vencida de 16 días, haciendo: 100 ((106,95/101,60) -1) = 5,2632
365/16
Luego calculamos la TEAV: 100 ((1+0,05263157895) ) -1) = 222,24
Si queremos comprobar, calculemos la TEAA, que deberá ser la
misma que la TEAV dado que por ser una misma operación tienen
que ser forzosamente equivalentes con efectivas iguales, haciendo:
-365/16
100 ((( 1 - 0,1140625 x 16 / 365 ) ) -1 ) = 222,24
O también, desde la tasa adelantada para 16 días del 5 %, podemos
buscar la TEAA, que es la misma que la TEAV, haciendo:
-365/16
100 ((( 1 - 0,05 ) ) -1 ) = 222,24
 21

SOLUCIONES EJERCICIOS PARCIAL 2

CAPITULOS VIII a XV

§ 13

Saldo después de 10 = t (11) + t (12)

como t (12) = t (11) * (1+i) sacamos factor común y ...
V(12-10) = t (11) * (1+(1+i)) = t (11) * (2+i), reemplazando ...
3.899,46 = t (11) * 2,03315 despejando t (11)
t (11) = 3.899,45 / 2,03315 = 1.917,94
Por lo tanto t (12) = 1.917,94 * 1,03315 = 1.981,51
Comprobamos que 1.917,94 + 1.981,51 = (Dif. Redond. 0,01) = 3.899,45
Calculamos t(1) desde cualquiera, por ejemplo desde t(11) haciendo
T (1) = 1.917,94 * (1+0,03315)^ (-10) = 1.384,21
Calculamos capital con minicalculadora financiera:
PMT=1.384,21 ; n=12 ; i(c/IVA)=0,03315 ; PV=? … es = 20.000,00
Interés contenido en primera cuota: 20.000 * 0,03 = 600,00
IVA contenido en primera cuota = 600 * 0,105 = 63,00
Cuota = 1.384,21 + 600 + 63 = 2.047,21

§ 14
a) Búsqueda de la tasa
n (cantidad de "t" entre 7 y 18) = 12 // PMT (valor de "t") = 1.295,02
FV (total amortizado entre 7 y 18) = 19.458,72 / i% (dato requerido) = 4%
b) Búsqueda del primer "t"
1.295,02*((1+0,04)^(-6)) = 1.023,47
c) Búsqueda del capital prestado con minicalculadora financiera
PMT= 1.023,47 ; n = 24 ; i% = 4 ; FV = ? = 40.000,00
d) Primer interés: 40.000 x 0,04 = 1.600,00
e) Composición primera cuota: 1.023,47 + 1600 = 2.623,47

§ 15
a) Buscamos "q" y primero hacemos: C(7)-C(15) = 1.000,00
Entre 7° y 15° hay 8 "q" restadas: 1.000 / 8 = 125,00
b) Buscamos "t": t = q / i = 125 / 0,05 = 2.500,00
c) Buscamos "n" asumiendo que desde C(15) a C(n) faltan "k" cuotas.
Sabemos que C(15) = 3.250; que C(n) =2.500+125 = 2.625,-
y que la diferencia entre ambas 3.250 - 2.625 = 625 es "k" veces 125,-
por lo tanto las cuotas faltantes son k = 625 / 125 = 5
Entonces "n" es: 15 + 5 = 20
d) Buscamos capital prestado: V(n) = t * n = 2.500 * 20 = 50.000,00
e) Composición primera cuota: t = 2.500; I(1) = 50.000*0,05=2.500
por lo tanto: C = 2.500+2.500 = 5.000,00
 22

§ 16
a) Buscamos la cuota constante para los meses 4 y 8. Como en los meses
1, 2, 3, 5, 6, 7 paga intereses, en 4 y 8 los intereses son por el último mes
Es como si fueran dos mensualidades al 3 %, y por lo tanto la cuota constante es:
PV = 20.000 ; i = 0,03 ; n = 2 ; PMT = ? = 10.452,22
Esa 1ª cuota amortiza: 10.452,22 - 20.000*0,03 = 9.852,22
El saldo de capital es: 20.000 - 9.852,22 = 10.147,78
Los intereses en la 2ª cuota son: 10.147,78 * 0,03 = 304,43
El capital pagado en la 2ª cuota es: 10.452,22 - 304,43 = 10.147,78
Que también es: 9.852,22 * 1,03 = 10.147,78

§ 17

VP=(1-0,45*60/365-0,0075) (suponienvo VN=1) = 0,91852740

TEAV=100*(((1/0,91853)^(365/60))-1) = 67,70
Efecto Inflacionario como TEAV:
100*(((1+0,0225)^12)-1) = 30,60
Corrector inflacionario anual: (1+0,0225)^12 = 1,30605
Monto a un año: 1+TEAV (Suponiendo VP=1) = 1,67696102
Valor deflactado de ese monto: 1,6769321 / 1,30605 = 1,28399452
TASA REAL (Monto deflactado menos capital invertido
o VP=1 ; es: 100*(1,28397238-1) = 28,40
Otra forma: Deflactar la diferencia absoluta entre tasa de interés y tasa de inflación,
ambas efectivas: Diferencia = 67,693212 - 30,605 = 37,0882
Deflactamos: 37,0882/1,30605 = 28,40
Deterioro de la rentabilidad por la inflación:
TEAV(supuesta) - TEAV (real) = 67,69 - 28,40 = 39,30

§ 18
Capital prestado (supuesto) $ 1.000,- menos comisión
$ 20,- igual capital prestado verdadero = 980,00
Cuota directa: 1000*(1+0,03*6)/6 = 196,67
Buscamos tasa verdadera mensual para:
PV = 980 ; n = 6 ; PMT = 196,67 ; i = ? = 0,0558
a) Calculamos TEAV de rentabilidad:
100*(((1+0,0557896)^121)-1) = 91,84
Calculamos inflación mensual media pasada:
((1.326,40/1.256,30)^(1/2))-1 = 0,0275
Proyectamos tasa de inflación anual:
((1+0,02752069)^12)-1 = 38,51
También determinamos corrector inflacionario:
(1+0,02752069)^12 = 1,3851
b) Calculamos TASA REAL.
Primero restamos TEAV - Tasa de Inflación:
91,835412 - 38,511847 = 53,3236 y luego Deflactamos:
53,323565 / 1,38511847 = 38,50
Otra forma: Con TEAV, un capital inicial de $100 se hace: 191,84
Pero esos $ 100,- deben reexpresarse: 100 * 1,3851 = 138,51
Ganancia real es Monto - Capital reexpresado = 53,32
TASA REAL es =100*(53,32/191,84) = 38,50
§ 19
 23

Monto al final del mes 12:

n = 12 ; PMT = 250 ; i = 0,085/12 ; VF = ? = 3.119,68
Capitalización 12 a 18: 3,119,68 (1+0,095/12)6 = 3.270,83
Monto 13 a 18 : n=6 ; C=250 ; i=0,095/12 ; VF=? = 1.530,00
Monto total: 3.270,83 + 1.530 = 4.800,83
TEM promedio:C=-250 ; VF=4.800,83 ; n=18 ; i=? = 0,7552
Depósito equivalente único al inicio
Co = 4,800,83 (1+0,007551873)-18 = 4.192,79

§ 20
Cuota francés al 2 % más IVA (2,42 %) = 2.096,37
t1 = 2.096,37 - 50.000 x 0,0242 = 886,37
Pagado hasta cuota 28 :
PMT=886,37 ; n=28 ; i= ,0242 ; VF=? = 34.917,15
Saldo luego de pagada la cuota 28: 50.000 - 34917,15 = 15.082,85
Interés e IVA contenido en cuota 29: 15.082,85 x 0,0242 = 366,51
Interés puro sin IVA: 366,51 / 1,21 = 302,90
Cuota N° 1 sistema alemán: 50.000(1+0,0242x36)/36 = 2.598,89
Fdo. amortizante sistema alemán: 50.000/36 = 1.388,89
Razón de decrecimiento de la cuota: 1.388,89 x 0,0242 = 33,61
Importe cuota N° 31: 2.528,65 - 33,61 x 30 = 1.590,56
Saldo luego de pagada la cuota 30: 50000 - 1.388,89 x 30 = 8.333,33
Intereses e IVA contenidos en C31: 8.333,33 x 0,0242 = 201,67
Intereses puros contenidos en C31 = 201,67 / 1,21 = 166,67
IVA contenido en C31: 166,67 x 0,21 = 35,00
Variables para buscar mejor plazo según mayor tasa verdadera Tasa
VP=50.000 ; n=10 ; C= 6.000,00 ; i=? 3,4602
VP=50.000 ; n=10 ; C= 5.545,45 ; i=? 3,4699
VP=50.000 ; n=10 ; C= 5.166,67 ; i=? 3,4753
VP=50.000 ; n=10 ; C= 4.846,15 ; i=? (MEJOR PLAZO=10) 3,4773
VP=50.000 ; n=10 ; C= 4.571,43 ; i=? 3,4768

§ 21
Pago adicional en el momento 7: 2.500 - 652,45 = 1.847,55
Valor actual del pago adicional: 1.847,55 x (1+0,0175) -7 = 1.636,27
Mayor capital prestable: 10000 + 1.636,27 = 11.636,27
Capital neto prestado c/Gastos Adm.: 10000 – 250 = 9.750,00
Tasa con ese capital menor:
PV=9,750,- n=18 ; C=652,45 ; i = ? = 2,04
Valor actual del pago adicional: 1500 x 1,0175 -14 = 1.176,55
Menor capital financiado en 18 cuotas: 10.000 - 1.176,55 = 8.823,45
Nueva cuota menor: PV= 8.823,45 ; n=18 ; i=0,0175 ; PMT=? = 575,69

§ 22 
Primer paso : Obtención de las variables comunes a las tres operaciones   
((2044,20/1999,76)^(1/2))-1 = 0,01105 (Tasa c/ IVA)
Tasa de IVA = 0,105 (Dato dado)
0,01105/1,105 = 0,01 (Tasa sin IVA)
In = 20,- = Vn/n . 0,01 ; Vn/n = t = 20/0,01 = 2.000,00 (“t” Alemán)
 24

Interés contenido en cuota "n" = 20,00 ( progresión aritmética de q = t.i)

Interés contenido en cuota "n-1" 40,00
Interés contenido en cuota "n-2" 60,00
Interés contenido en cuota "n-3" 80,00
Interés contenido en cuota "n-4" (primera) 100,00
Total Intereses 300,00 (Dato dado)
O sea que son 5 (cuotas)
5 x 2000 10.000,00 Préstamo
Segundo Paso: Corrector a aplicar en renglón 3°
Otorgamiento 5/3/02, corresponde 12.835,36 (Indice Feb)
Tercera cuota vence 5/6/02, corresponde 14.201,52 (Indice May)
Factor: 14.201,52 / 12.835,36 1,1064376 (Corrector)
Tercer paso : Obtención de los valores nominales del renglón 3
CALCULOS NOMINAL INDEXADO
a) Sistema FRANCES    
Cuota constante sistema francés con IVA    
VP=10.000 ; i=0,01*1,105=0,01105 ; n=5 ; C=? 2.066,79 2.286,77
Fondo amortizante:    
2.066,79 - 10.000 x 0,01105 1.956,29 2.164,51
Saldo después de pagadas tres primeras    
10000 - 1.956,29 x S3 4.066,05 4.498,83
Tercer fondo amortizante    
1,956,29 x 1,1105^2 1.999,76 2.212,61
Interés e IVA contenido en C3    
2.066,79 - 1.999,76 67,03  
Interés puro : 67,03 / 1,105 60,66 67,11
IVA : 60,66 x 0,105 6,37 7,05
b) Sistema ALEMAN    
Tercer Fondo amortizante:    
10.000 / 5 2.000,00 2.212,88
Saldo después de pagadas tres cuotas    
10.000 - 2.000 x 3 4.000,00 4.425,75
Intereses tercera cuota (ver primer paso) 60,00 66,39
IVA : 60 x 0,105 6,30 6,97
Cuota 2.000 + 60 + 6,30 2.066,30 2.286,23
c) Sistema DIRECTO    
Fondo amortizante - Idem alemán 2.000,00 2.212,88
Saldo - Idem alemán 4.000,00 4.425,75
Intereses = primera cuota alemán 100,00 110,64
IVA : 100 x 0,105 10,50 11,62
Cuota (t + I + IVA) 2.110,50 2.335,14

§ 23 
a) Tasa verdadera (TEM) cobrada en el sistema directo
Tasa para: VP = 10.000 ; n = 5 ; PMT = 2.110,50 ; i = ? = 1,8198
b) Búsqueda del plazo óptimo (por tanteo)
Cuota Tasa Verdadera Plazo meses
725,00 0,018020 16
688,24 0,018031 17
655,56(OPTIMO) 0,018036 18
626,32 0,018035 19
600,00 0,018030 20
 25

c) Búsqueda de la tasa real

TEAV del 52 % anual: (1+0,52*90/365)^(365/90)-1 = 63,11
Inflación 5/3 al 5/6
3 meses:100(14.201,52/12.835,36-1) = 10,643764  
Inflación anual proyectada: 100(((1+0,10643764)^(12/3) )- 1) = 49,87
Corrector anual: (1+0,10643764)^4 = 1,4986760
Diferencia TEAV - TASA INFLACION = 13,24
Tasa real positiva: 13,24 / 1,498676049 = 8,84
Otra forma: Monto con TEAV: 100 + 63,11 = 163,11
Monto deflactado: 163,11 / 1,498676 = 108,84
Interés ganado deflactado: 108,84 – 100 = 8,84

§ 24

Calculamos VP del pago único (adicional):5.000 (1+0,185/12)^-6 = 4.561,46

Calculamos resto del capital financiado en 10 meses
con 4 de gracia: 50.000 - 4.561,46 = 45.438,54
Llevamos el importe anterior al final del cuarto mes de gracia:
45.438,54 (1+0,185/12)^4 = 48.306,04
Calculamos cuota para la parte financiada en 6 meses:
VP=48.306,04 ; i=0,185/12 ; n=6 ; PMT=? = 8.490,96
Saldo de deuda total al cabo del período de gracia es:
50,000 (1+0,185/12)^4 = 53.155,37
El interés contenido en la primera cuota (5º mes) es:
53.155,37 (0,185/12) = 819,48
La amortización de capital contenida en el 1º pago es:
8.490,96 - 819,48 = 7.671,49
El nuevo saldo luego de pagada la primera cuota es:
53.155,37 - 7.461,49 = 45.483,89

§ 25

 Nº SALDO AMORT INTER PAGO

0 50.000,00 0,00 0,00 0,00
1 50.770,83 -770,83 770,83 0,00
2 51.553,55 -782,72 782,72 0,00
3 52.348,33 -794,78 794,78 0,00
4 53.155,37 -807,04 807,04 0,00
5 45.483,89 7.671,48 819,48 8.490,96
6 32.694,14 12.789,75 701,21 13.490,96
7 24.707,21 7.986,93 504,03 8.490,96
8 16.597,16 8.110,06 380,90 8.490,96
9 8.362,07 8.235,09 255,87 8.490,96
10 0,00 8.362,07 128,89 8.490,96

SOLUCIONES EJERCICIOS PARCIAL 3

 26

CAPITULOS 16 a 17

§ 26

Afirmación 1: Es FALSO. El método TIR por si solo no es definitorio, pues hay casos
que muestra severas inconsistencias matemáticas. Además, está condicionado por
las arbitrariedades o errores que se hayan cometido en la construcción del flujo de
fondos. Por tal motivo, aplicar además el método VAN, con tasas de corte
verosímiles, es una manera de contrastar las respuestas y detectar tales errores o
arbitrariedades.
Afirmación 2: Es FALSO. Según las tasas de corte que se utilicen para calcular el
VAN, el método puede tener respuestas contradictorias. Es el caso de la existencia
cercana de una Tasa de Intersección de Fischer.
Afirmación 3: Es FALSO. La tasa que hace que el VAN sea cero es la TIR.
Afirmación 4: Es VERDADERO. Según que los flujos negativos y positivos estén
más cerca o más lejos de los puntos inicial y final respectivamente, siendo
diferentes su magnitud y ubicación en los flujos de ambos proyectos, las tasas
comunes que se utilicen para representar el costo financiero y la rentabilidad de las
reinversiones en ambos proyectos determinarán TIRM que en determinados casos
puedan agregar más confusión ya que de utilizar otras la conclusión puede
invertirse. De todas maneras cabe aclarar, asumiendo que la tasa de costo
financiero sea verosímil, que la utilizada para medir la rentabilidad de las
reinversiones también lo sea (Por ejemplo la TIR de proyectos conocidos,
experimentados y comparables) y que los flujos no contengan errores en su
construcción, que el método TIRM es una herramienta finalmente válida para tomar
una decisión si es que los métodos anteriores TIR y VAN nos han dado respuestas
contradictorias e inconsistentes.
Afirmación 5: Es VERDADERO. Si las respuestas de los métodos TIR, VAN y TIRM
no son del todo convincentes, es válido encarar el proyecto que más nos atraiga, en
el que tengamos más experiencia y por ello nos brinde mayor seguridad.

§ 27

ORDEN FLUJO A FLUJO B

Cfo -6.000,00 -6.000,00
Cf1 2.200,00 -400,00
Cf2 -250,00 4.000,00
Cf3 4.800,00 3.200,00
TIR 5,1113% 5,0793%

///continúa en página siguiente ///

 27

TASA VAN VAN

CORTE FLUJO A FLUJO B VAN1 - VAN2
0,0175 477,26 508,18 -30,93
0,0200 439,72 467,95 -28,23
0,0325 257,09 271,97 -14,88
0,0350 221,55 233,79 -12,23
0,0375 186,33 195,93 -9,60
0,0400 151,43 158,40 -6,97
0,0425 116,84 121,19 -4,35
0,0450 82,55 84,29 -1,74
 (Cambia porque acá hay una tasa de Fisher)
0,0475 48,58 47,71 0,86
0,0500 14,90 11,45 3,46
0,0511 0,00 -4,60 4,61
0,0525 -18,48 -24,52 6,04

TIRM TIRM
FLUJO A FLUJO B
Financ. 3 %
Reinv. 3,5 % 4,6993% 4,7376% Mejor "B"
Financ. 3 %
Reinv.TIR c/u 5,0587% 5,0372% Mejor "A"

COMENTARIO: No obstante que la mayor TIRM se da en el caso de usarse la

propia TIR para capitalizar los flujos positivos, la diferencia no es demasiada, siendo
preferible el proyecto “B” porque al usar como tasa de reinversión la propia TIR se
arrastran los errores que puedan haberse cometido en la construcción de los flujos
así como las propias inconsistencias matemáticas del método, todo lo cual la hace
menos confiable respecto de la alternativa de utilizar como tasa de capitalización de
las reinversiones una externa que es normal para ese tipo de negocios.

§ 28
a) Valuamos los flujos al inicio:
0 NOV 0,00
1 DIC 0,00
2 ENE 0,00
3 FEB 5.000,00
4 MAR 0,00
5 ABR 0,00
6 MAY 10.000,00
7 JUN 0,00
8 JUL 0,00
9 AGO 15.000,00
Calculamos VAN con el (2,25 + IVA = 2,7225 %) -24.903,20
b) Construimos el CUADRO DE REEMBOLSOS

ORDEN VTO MESES SALDO AMORT. CARGOS INT. IVA PAGO

ORIGEN Nov 0 24.903,20 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
1 Feb 3 21.993,05 2.910,15 2.089,85 1.727,15 362,70 5.000,00
2 May 3 13.838,68 8.154,37 1.845,63 1.525,31 320,32 10.000,00
3 Ago 3 0,00 13.838,68 1.161,32 959,77 201,55 15.000,00
 28

§ 29
DATOS:
Capital prestado 20.000,00
Plazo en meses 10
Tasa mensual directa (%) 4,00
Impuesto de sellos sobre capital prestado (1 %) 200,00
Comisión Gastos Adm. 2 % s/Capital 400,00
Neto percibido = 20.000 - 200 - 400 19.400,00
Cuota directa = 20.000(1+0,04x10)/10 2.800,00
Fecha desembolso crédito 13-3-03
Fecha pago primera cuota 13-4-03
Fecha cancelación   22-4-03
Importe cancelación   18.550,00

CONSTRUCCION DEL FLUJO DE CAJA

Cfo 13-3-03 19.400,00
Cfj 0,00
Nj 14/3 al 13/4/03 31
Cfj 14-4-03 -2.800,00
Cfj   0,00
Nj 15/4 al 21/4/03 7
Cfj 22-4-03 -18.550,00
TIR (diaria)  0,2463
TEAV 145,40

§ 30
CONSTRUCCION DE LOS FLUJOS: 
Proyecto títulos Proyecto Préstamos  
Cfo (19/4/03) -30.075,00 Cfo (19/4/03) -30.000,00
Cfj 0,00 Cfj 0,00
Nj (20/4 al 28/4/03) 9 Nj (20/4 al 29/4/03) 10
Cfj (29/4/03) 2.500,00 Cfj (30/4/03) 13.512,00
Cfj 0,00 Cfj 0,00
Nj (30/4 al 14/5/03) 15 Nj (1/5 al 15/5/03) 15
Cfj (15/5/03) 30.600,00 Cfj (16/5/03) 9.325,00
    Cfj 0,00
    Nj (17/5 al 21/5/03) 5
    Cfj (22/5/03) 10.125,00
TIR 0,003878797 TIR 0,004272766
TIREM 12,32 TIREM 13,65
TEM 2 % es diaria = ((1+0,02)^(1/30))-1 = 0,0006603055
VAN 2.487,87 VAN 2.481,36
RESPUESTA: El mejor es el proyecto "Préstamo". La tasa de corte del 2 % está
demasiado alejada de las TIR y por lo tanto no es apta para la medición.
COMENTARIO: Hay tasa de Fischer >2%<13,65%
Con más precisión, entre el 2,21 y 2,24 %, como se indica en este cuadro:

TEM de corte VAN TIT. VAN PRE.

2,2143 2.407,75 2.407,24
2,2449 2.399,39 2.399,73
 29

Esto quiere decir que si hubiésemos utilizado como tasa de corte cualquiera que sea
superior al 2,2449 % TEM, las respuestas no serían contradictorias y todas
indicarían al proyecto “préstamos” como el mejor de los dos.

§ 31
Las amortizaciones no se registran ni afectan los flujos financieros
El Valor Residual o de recupero se agrega al último flujo
Los activos fijos valen $ 60.000 y se amortizan 10 % por 5 años
6.000 x 5 = 30.000,- ; 60.000 - 30.000 = 30.000 valor residual
CONSTRUCCION DE LOS FLUJOS AJUSTADOS
Cf0 -100.000
Cf1 35.000
Cf2 -20.000
Cf3 55.000
Cf4 50.000
Cf5 65.000 + 30. 000) 95.000
TIR 23,1354
VAN (Tasa de corte 20 %) 9.397,51
TIRM 23,6235

§ 32

DATOS Proyecto "A" Proyecto "B"

Cf0 -30.000 -25.000
Cf1 20.000 25.000
Cf2 25.000 -10.000
Cf3 -6.000 20.000
Tasa costo financiero 0,20 0,20
Tasa normal de reinversión 0,14 0,14

RESOLUCION:
TIR 21,65 21,36
VAN a tasa normal de reinv. 2.730,72 2.734,58
TIRM-1 Costo: 20% Reinv: Normal 17,64 18,00
TIRM-2 Costo: 20% Reinv: TIR c/u) 21,48 21,16
El mejor proyecto es “B”
Razones: TIR y VAN dan respuestas contradictorias. Ergo, debo usar TIRM
De las dos TIRM, la más consistente es la que usa como tasa de reinversión
a la tasa "normal" pues al usar las TIR de c/u puedo arrastrar los posibles
defectos de formulación y/o las inconsistencias aritméticas al método TIRM
Comentario: La respuesta contradictoria que dan los VAN respecto de las TIR
obedece a que hay una intersección de Fisher por encima del 14 % y por debajo del
21,65 %. Por lo leve de la diferencia, esa tasa de Fisher está ligeramente por sobre
el 14 %.
Comentario adicional de interés:
Existen flujos donde al comparar sus VAN se detectan más de una tasa de Fisher,
lo que por lo general no tiene trascendencia ya que la otra intersección se da en
valores de tasa absurdos. Curiosamente, en este caso se detectaron dos tasas de
Fisher no muy lejanas, por lo que el desarrollo adicional que se presenta servirá al
lector para consolidar mejor su base conceptual.
Veamos el cuadro donde se va variando la tasa levemente y se detectan dos
intersecciones (letra en “negrita”) y luego su gráfica:
 30

TASA CORTE VAN A VAN B A-B

0,12 3.516,31 3.585,09 -68,79
0,13 3.119,48 3.153,43 -33,95
0,14 2.730,72 2.734,58 -3,86 Fisher 1
0,15 2.349,80 2.328,02 21,78
0,16 1.976,51 1.933,25 43,26
0,17 1.610,63 1.549,80 60,84
0,18 1.251,98 1.177,21 74,76
0,19 900,35 815,07 85,28
0,2 555,56 462,96 92,59
0,21 217,42 120,50 96,92
0,22 -114,24 -212,68 98,44
0,23 -439,59 -536,94 97,36
0,24 -758,79 -852,61 93,82
0,25 -1.072,00 -1.160,00 88,00
0,26 -1.379,38 -1.459,43 80,04
0,27 -1.681,08 -1.751,17 70,10
0,28 -1.977,23 -2.035,52 58,29
0,29 -2.267,99 -2.312,74 44,75
0,3 -2.553,48 -2.583,07 29,59
0,31 -2.833,84 -2.846,76 12,92
Fisher 2
0,32 -3.109,19 -3.104,04 -5,15
0,33 -3.379,66 -3.355,14 -24,52
0,34 -3.645,36 -3.600,26 -45,10

Fisher 1

Fisher 2

§ 33
 31

Construcción del flujo:

1-mar 20.000,00
1-abr -4.150,00
1-may -4.150,00
1-jun 0,00
1-jul 0,00
1-ago -1.500,00
1-sep -8.000,00
1-oct -7.000,00
TIREM (ya es efectiva mensual) 4,81
TIRNAV 57,67
TIREAV 75,64

§ 34
Fecha de la operación 14-8-04
Fecha primer cheque 30-8-04
Días desde el origen 16
Importe primer cheque 13.000,00
Fecha segundo cheque 15-9-04
Días desde el origen 32
Días desde el cheque anterior 16
Importe segundo cheque 20.000,00
Tasa de interés (TEM) 0,02
IVA (tasa %) 21
Tasa con IVA 0,0242
VP 1º cheque = 13.000(1+0,0242) -16/30 = 12.835,26
VP 2º cheque = 20.000(1+0,0242) -32/30 = 19.496,33
Importe del préstamo = 32.331,60

CUADRO DE REEMBOLSOS:

Dias
Saldo Total
Fechas entre Amortiz Inter IVA PAGOS
Capital cargos
Vtos
Origen 14/8/04 0 32.331,60 0,00 0,00 0,00 0,00 0
1er cheque 30/8/04 16 19.746,56 12.585,04 342,95 72,02 414,96 13.000
2do. cheque 15/9/04 16 0,00 19.746,56 209,45 43,99 253,44 20.000

SOLUCIONES EJERCICIOS PARCIAL 4

CAPITULOS 18 a 20
 32

§ 35

Parte a)
Los grupos totales son estos treinta:
bb // bn // bn // br // br // bb // bn // bn // br // br // nb // nb // nn // nr //
nr // nb // nb // nn // nr // nr // rb // rb // rn // rn // rr // rb // rb // rn // rn
// rr
Dentro de ellos, sólo hay seis pares del mismo color.
Por lo tanto, la probabilidad buscada es 6/30 = 1/5 = 20 %
Parte b)
3
(1/6) = 1/216 = 0,463.%

§ 36

Parte a)
l42 = 80.608  
l47 = 75.978  
d 42-47 = 4.630  
5q42 = 4630 / 80608 = 5,74.%
Parte b)
l50 = 72.795  
l60 = 58.842  
10P50 = 58842 / 72795 = 80,83.%

§ 37

Edad en el accidente = 36  
Edad p/Jubil. Ordinaria = 65  
Años faltantes activo = 29  
Haber activo = 11.700  
Haber Jubil 82 % = 9.594  
Haber Jubil. 60 % = 7.020  
Valor N36 = 333.256,70  
Valor N65 = 30.240,73  
Valor D36 = 20.808,09  
Sin accidente:  
11.700 ((N36-N65)/D36) + 9.594 (N65)/D36) = 184.323,33
Con accidente:  
7.020 (N36/D36) = 112.430,41
Lucro cesante = 71.892,92

§ 38
 33

Edad actual empresario = 60  

Valor actual bruto = 520.000  
Edad actual nieto = 12  
Edad límite nieto = 22  
Valor N60 = 52.850,50  
Valor D60 = 5.593,544  
Valor D12 = 61.974,39  
Valor D22 = 40.056,65  
Costo seguro dotal:  
100.000 x D22 / D12 = 64.634  
Valor neto p/renta vitalicia  
520.000 - 64.634 = 455.366  
Cuota renta vitalicia  
455.366 x D60 / N60 = 48.194,60 

 
§ 39

Edad de toma del seguro = 36 

Capital Asegurado = 50.000  
Valor M36 = 7.190,214  
Valor N 36-1 = 354.064,8  
Prima Nivelada:  
50.000 x M36 / N35 = 1.015,38  
Prima natural a los 48 años:  
Valor d48 = 1.061  
Valor l48 = 74.957  
-1
50000 x 1,04 x 1061 / 74957 = 680,52  
Reserva Matemática:  
1.015,38 - 680,52 = 334,86

§ 40

Aspirantes: Pablo = P ; Diego = D ; Luis = L y José = J

El sorteo dará estas 12 combinaciones posibles: PD // PL // PJ // DP // DL // DJ // LP
// LD // LJ // JP // JD // JL
a) Para José 1º y Diego 2º (JD) hay una sola. Probabilidad = 1/12 = 8,33 %
b) Para José-Diego o Diego-José hay dos. Probabilidad 2/12 = 1/6 = 16,67 %
Las combinaciones de los dos dados son 36: 1-1 // 1-2 // 1-3 // 1-4 // 1-5 // 1-6
// 2-1 // 2-2 // 2-3 // 2-4 // 2-5 // 2-6 // 3-1 // 3-2 // 3-3 // 3-4 // 3-5 // 3-6
// 3-5 // 3-6 // 4-1 // 4-2 // 4-3 // 4-4 // 4-5 // 4-6 // 5-1 // 5-2 // 5-3 // 5-4
// 5-5 // 5-6 // 6-1 // 6-2 // 6-3 // 6-4 // 6-5 // 6-6
De ellas, sólo suman 7 estos 6 grupos: 1-6 // 2-5 // 3-4 // 4-3 // 5-2 // 6-1
c) Por lo tanto, la probabilidad de que entre los dos dados sumen 7 es de:
6/36 = 1/6 = 16,67 %
d) Probabilidad de sobrevivir hasta los 70 años de una persona
de 32 y de otra de 60 años de edad:
 34

l32 = 88.294
l60 = 58.842
l70 = 37.977
38P32 = 37.977 / 88.294 = 43,01 %
10P60 = 37.977 / 58.842 = 64,54 %
e) Probabilidad de morir antes de los 66 años para una persona
de 45 años de edad:
l45 = 77.918
l66 = 47.176
21q45 1 - (47.176 / 77.918) = 39,45 %
O también calculando previamente los muertos entre 45 y 66 que son:
77.918 - 47.176 = 30.742
para luego hacer: 30.742 / 77.918 = 39,45 %

§ 41

Cede una renta temporaria de anualidad = $ (averiguar) desde los 42 a los 65 años,
a cambio de una renta diferida de igual valor presente, desde los 65 años en
adelante, de anualidad = $ 14.760,-
Edad actual = 42
Edad retiro = 65
Años faltantes = 23
Ingreso actual = 18.000,00
Cuota retiro = 14.760,00
Valor N65 = 30.240,73
Valor N42 = 227.560,20
Valor D42 = 15.523,08
Paso 1 : Valor actual de la renta diferida
n/Ax = C . N x+n / Dx
14.760 x 30.240,73 / 15.523,08 = 28.754,16
Paso 2 : Cuota renta temporaria equivalente
C = n/Ax . Dx / Nx – N x+n
28.754,16 x 15.523,08 / (227.560,20 -30.240,73) = 2.262,08
Paso 3 : Porcentaje de cesión
100 x (2.262,08 / 18.000,00) = 12,57 %

§ 42

Edad de ingreso = 46
Edad actual = 85
Capital asegurado = 100.000,00
Valor M46 = 5.537,862
Valor N45 = 185.418,50
Valor d85 = 1.180
Valor l85 = 5.483
Paso 1: Cuota prima nivelada
P = C ( Mx / N x-1 )
 35

100.000 x 5.537,862 / 185.418,50 = 2.986,68

Paso 2: Prima Natural a los 85 años p/1año más
-1
1P85 = C (1+i) ( d85 / l85 )
-1
100.000 x 1,04 x 1.180 / 5.483 = 20.693,33
Paso 3: Desafectación de la reserva
2.986,68 - 20.693,33 = (17.706,65)

§ 43

La familia directa pierde anualmente la diferencia entre lo que aportaba la víctima y

lo que consumía. Los gastos fijos continuarán iguales (30 %) y los gastos variables
(70 %) que antes cubrían a tres personas ahora deben reducirse en 1/3 por la parte
que deja de consumir la víctima.
Es decir que de los ingresos anuales debe detraerse 1/3 del 70 %
Dicho en otras palabras, el ingreso a mantener es el 30 % de gastos fijos porque
seguirán erogándose igual sea que al grupo lo integren dos o tres personas, más
las 2/3 partes del 70 %
Ingresos de la categoría actual $ 15.000,-
Menos 1/3 del 70 % = 15.000 (1 - 0,7 / 3) = 11.500,-
(Cuota de anualidad de la renta temporaria desde 50 a 55 años)
Ingresos desde los 55 a los 60 (promoción jerárquica automática)
20.000 (1 - 0,7 / 3) = 15.333,33
(Cuota de anualidad renta interceptada desde 55 a 60 años)
Ingresos desde los 60 en adelante (jubilación)
20.000 x 0,82 x ( 1 - 0,7 / 3 ) = 12.573,33
(Cuota de anualidad renta diferida desde 65 años)
Valores de conmutación necesarios:  
N50 =128.257,90 // N55 =84.870,63 // N60 =52.850,50 // D50 =10.243,17
Renta temporaria: (N50 - N55) / D50 = 48.710,86
Renta Interceptada: (N55 - N60) / D50 = 47.931,97
Renta Diferida: N60 / D50 = 64.873,17
Total lucro cesante (suma tres rentas) = 161.516,00

§ 44

Prima Nivelada a los 36 años

100.000 * (M36:7.199,214 / N35:354.064,80) = 2.033,30
Prima natural tercera cuota:
Tendrá 38 años, por un año, si no cumple 39
Valores a considerar: d38 = 786 y l38 = 83.869
(100.000 / 1,04) (786 / 83.869) = 901,13
Reserva Matemática: 2.033,30 - 901,13 = 1.132,17
 36

§ 45

Cuota renta vitalicia para x = 65 y valor presente $ 800.000,-

Valores a utilizar: D65 = 3.852,646 ; N65 = 30.240,73
800.000 (3.852,646 / 30.240,73) = 101.919,39
Cuota empréstito público:
VP = 800.000 ; i = 0,09 ; n = 40 ; PMT = ¿ = 74.367,69
Comentario: Se pide analizar la alternativa más conveniente para una persona de
65 años, sola y sin herederos, que actualmente tiene 65 años. Si bien la cuota de la
renta vitalicia es superior, debe tenerse en cuenta que los títulos mantienen esa
cuota por 40 años que, sumados a los 65 de la edad actual, se agotará a los
improbables 105 años de edad. Si se considera una esperanza de vida de 75 años,
por ejemplo, se tiene que de los 40 años de vigencia de los títulos habrán
transcurrido sólo 10 hasta el advenimiento de la muerte probable, restándole 30
años que podrían quedar para sus herederos, si los tuviera. En ese caso la
alternativa mejor sería la compra de títulos. Pero, dadas las circunstancias
particulares de esa persona, sin herederos, obviamente le conviene la renta
vitalicia.