CASO KEPLER: RE_CO_CO_RI_FLE

(Patricia Garza Méndez Torres)

¡Enhorabuena Mr. Newton!

¡Muchas gracias por comprar su

guía RE_CO_CO_RI_FLE! Esta guía le
ayudara a tomar -paso a paso- la
mejor decisión para usted y su
empresa en lo que se refiera al
procuramiento de fondos.
Entonces… 20millones de dólares,
¿cierto? ¿Qué será lo mejor?
¿Emitir deuda? ¿Sacar más
acciones? ¿Cómo saberlo? ¡Cómo!
Pues con nosotros, por supuesto.
Prepárese para un viaje ¡sin
precedentes! Y recuerde… “Para
que su accionista no le
chifle, siempre acuda a
RE_CO_CO_RI_FLE”
 Re es por ¡RENTABILIDAD!     t
¡Oh, la rentabilidad! Nadie querría invertir en su empresa si a fin de cuentas esta no fuera
rentable, Mr. Newton. Muchas ventas sí, sí, ¿pero esas ventas le están dejando dinero a usted y
a sus accionistas? Vayámonos a detalle, ¿sabe usted que se puede obtener la rentabilidad por
cada una de sus acciones? ¡Así es, se llama UPA! Que es lo mismo que Utilidad Por Acción.
No sólo eso, también contamos con otro indicador de rentabilidad que es el PER o Price to
Earnings Ratio, en el fabuloso inglés. El PER nos muestra cuántas veces está pagando su
querido accionista por lo que obtiene de UPA. ¡Saquemos los dos, tanto si emite acciones
como si emite deuda y proyectémoslo a tres años para estar más que seguros! Se sorprenderá
de los resultados…

    1958   1959   1960   1961  

        Sin  emitir   Acciones   Préstamo   Acciones   Préstamo   Acciones   Préstamo  
             
UAIT    $631.00     $9,000.00     $9,000.00     $9,000.00     $10,350.00     $10,350.00     $11,902.50     $11,902.50    
       
Intereses   $1,427.00     $1,396.00     $1,396.00     $2,596.00      $1,364.00      $2,504.00      $1,332.00      $2,412.00    
         
UAT   $(796.00)   $7,604.00     $7,604.00     $6,404.00      $8,986.00      $7,846.00     $10,570.50      $9,490.50    
     
TAX    $-­‐         $3,802.00     $3,802.00     $3,202.00      $4,493.00      $3,923.00      $5,285.25      $4,745.25    
       
UNETA   $(796.00)   $3,802.00     $3,802.00     $3,202.00      $4,493.00      $3,923.00      $5,285.25      $4,745.25    
U  Acc        
Comunes    $-­‐         $3,802.00     $3,802.00     $3,202.00      $4,493.00      $3,923.00      $5,285.25      $4,745.25    
#Acciones   3000   3000   4000   3000   4000   3000   4000   3000  
UPA   -­‐0.27   1.27   0.95   1.07   1.12   1.31   1.32   1.58  
PER   -­‐86.68   18.15   24.20   21.55   20.48   17.59   17.41   14.54  
Nota:  aumentamos  las  utilidades  en  un  15%  uniformemente  a  fin  de  que  en  1967  tenga  un  triplicado  
de  utilidades.  Damos  por  sentado  que  usted  ya  incluyó  en  su  proyección  las  utilidades  de  la  Lorentz.  

Así es Mr. Newton, generalmente en esta partida siempre gana la emisión de deuda. ¡Pero
hay más! Recuerde que para que ahora los banqueros esperan que usted les paga un dólar
por acción al año… Y si emite más acciones el primer año (1959) tendremos problemas,
pues tiene un déficit de 5 centavos, es decir, no podrá cumplir su promesa sólo con
utilidades; aún si pudiera poco le quedaría a la reserva. Sin embargo, en años venideros ya
regresaría a las andadas acostumbradas ¿será demasiado tarde? El PER en consecuencia
también se inclina a la deuda, en 1961, por ejemplo, si emite acciones los inversionistas
estarían pagando, a un precio de 23 por acción, 17.41 veces más lo que tienen de utilidad;
mientras que si emite deuda, las veces se reducirán a 14.54.

Si esto fuera lo único que le preocupara ya sabría cuál es la decisión; pero hay mucho más a
considerar; sigamos entonces…  
 Co es por ¡COTIZACION!     n
Como dicen en nuestro pueblo: “no hay que llegar primero sino hay que saber llegar” ¿Es el
mejor momento para sacar acciones a la bolsa, Mr. Newton? ¿Cómo está el precio de su
acción actualmente? Cuando el precio está bajo no conviene “llegar primero” y sacar acciones,
mejor esperar a que suban. Cuando esta muy alto ¡aprovechar!, porque luego ya nadie se las
va a querer comprar. Veamos la historia de sus acciones entonces…

Utilidades  antes  
de  Impuestos  e   Utilidades  por   Diviendos  por  
Años   Intereses   Utilidades  Netas   Acción   Acción   Cotizaciones  de  la  Acción  

                    Alta   Baja  

1958    $0.60      $(0.80)    $(0.27)    $-­‐          $18.88      $10.88    

1957    $7.90      $3.10      $1.03      $1.00      $22.25      $14.25    
1956    $10.50      $4.30      $1.44      $1.20      $24.00      $21.13    
1955    $12.40      $5.20      $1.74      $1.20      $24.00      $19.88    
1954    $10.30      $4.80      $1.62      $1.20      $20.25      $15.00    
1953    $13.60      $4.80      $1.60      $1.20      $19.38      $15.25    
1952    $6.30      $3.40      $1.13      $1.20      $21.00      $17.50    
1951    $21.70      $7.30      $2.44      $2.00      $24.25      $18.63    
1950    $21.10      $9.20      $3.06      $2.00      $19.88      $15.00    
1949    $4.90      $2.50      $0.83      $1.20      $17.50      $12.63    
1948    $8.20      $4.80      $1.60      $1.20      $20.50      $16.25    
1947    $10.40      $6.00      $2.00      $1.20      $21.75      $17.25    
1946    $7.30      $4.20      $1.41      $1.20      $22.25      $17.50    

Sabemos que este primaveral mes, marzo de 1959, los precios de acciones de equipos de
oficina han alcanzado un máximo tanto en Dow-Jones como en Standard and Poor y su
acción, Mr. Newton, se cotiza actualmente en 23 dólares. ¡Ajá! Como puede apreciar ¡ese es
un máximo histórico en su compañía! ¿Subirá más acaso? Lamentamos decirle que
probablemente no. Los expertos analistas saben que estos altos niveles son susceptibles a
fluctuaciones y más bien esperan una baja, aunque eso sí, de no más del 5 al 10%. Ningún
descenso de importancia.

¿Qué le podemos decir, Mr. Newton? Si hay algún momento ideal para sacar acciones a la
bolsa y sólo consideramos la cotización, probablemente este es el momento. Las acciones
ganan esta partida, aunque, como en el caso de la rentabilidad; en caso de optar por la
acción contraria no es tan catastróficamente costoso (no es que las acciones se vayan a
desplomar después).

Necesitamos averiguar más, Mr. Newton, necesitamos averiguar más…

Nosotros también asesoramos a…
 Co es por ¡CONTROL!     p
¿De qué sirve conseguir montones y montones de billetes si la compañía es a fin de cuentas
tomada por un ruso-rojo-comunista-traidor que quiere hacer caer al mundo libre empresa
por empresa? Así es, Mr. Newton; siempre que usted emite acciones debe asegurarse de no
perder el control de la compañía a causa de que algún comprador nuevo se quede con la
sociedad mayoritaria. ¿Es este su caso? Veamos…

Usted nos ha dicho, Mr. Newton, que las acciones ordinarias de Kepler están
ampliamente distribuidas y que no considera que una nueva emisión pudiera poner en
peligro el control actual de la compañía. Y tomaremos su palabra como buena. Sólo
asegúrese de alguna de las siguientes cosas:

1) Que los que controlan tengan más de ese 25% (considerando los nuevos
ajustes, es decir, que tengan más de 1 millón de acciones)
o
2) Que no haya un solo comprador. Le recomendamos, de ser posible, que ponga
su marca de avisó según el porcentaje del que no es posible pasarse, quien quiera
comprar más de ese porcentaje establecido que anuncie sus intenciones.

Mientras alguna de esas dos condiciones se cumplan -y según su excelso criterio

alguna de ellas parece cumplirse- es indiferente si emite acciones o emite deuda.

Así que sigamos…

 Ri es por ¡RIESGO!   j
Nada es gratis en esta vida, Mr. Newton. Recibir 20millones de dólares también tiene su
costo. En el caso de emitir acciones tendrá que pagar más dividendos, en el caso de emitir
deuda, son los intereses los que adelgazarán sus arcas. ¡Cuidado! Las más titánicas
empresas han caído por falta de efectivo. ¿Puede la Kepler cumplir con todas sus
obligaciones, tanto operativas como financieras y fiscales? Eso nos lo mostrarán los
flujos…

Por emisión de acciones su flujo sería este:

        1959   1960   1961  

Entradas
UN $3,802.00 $4,493.00 $5,285.00
Depreciación $7,000.00 $7,777.78 $8,838.38
Caja $10,384.00 $16,386.00 $10,856.78
Préstamo $20,000.00
TOTAL ENTRADAS $41,186.00 $28,656.78 $24,980.16

Salidas
Inversiones
Compra
Lorentz $12,000.00
Reinversión $13,000.00 $13,000.00
Modernización $8,000.00
Dividendos $4,000.00 $4,000.00 $4,000.00
Principal $800.00 $800.00 $800.00
TOTAL
SALIDAS $24,800.00 $17,800.00 $17,800.00
Tesorería Final $16,386.00 $10,856.78 $7,180.16
Nota: estamos siendo concervadores y sólo estamos tomando la preciación que ya
tenía; pues no sabemos cómo depreciará usted sus nuevas inversiones en activos fijos
y en todo caso serían un aumento a una líquidez que ya tiene por lo que no cambia
la decisión.
Entonces, ¿por emisión de acciones puede operar y cumplir con sus operaciones?
Definitivamente. Pero ahora comparemos con la emisión de deuda…
Por emisión de deuda su flujo sería este:
1959 1960 1961
Entradas
UN $3,202.00 $3,923.00 $4,745.25
Depreciación $7,000.00 $7,777.78 $8,838.38
Caja $10,384.00 $17,224.40 $10,986.78
Préstamo $20,000.00
TOTAL ENTRADAS $40,586.00 $28,925.18 $24,570.41

Salidas
Inversiones
Compra de
Lorentz $12,000.00
Reinversión $13,000.00 $13,000.00
Modernización $8,000.00
Dividendos $2,561.60 $3,138.40 $3,796.20
Principal $800.00 $1,800.00 $1,800.00
TOTAL SALIDAS $23,361.60 $17,938.40 $18,596.20
Tesorería Final $17,224.40 $10,986.78 $5,974.21
Nota:  los  dividendos  son  80%  de  las  utilidades  

¿Qué se puede concluir entonces? Si bien en ambos casos tiene dinero; con la emisión
de acciones tendrá más dinero a largo plazo y siempre es mejor tener más dinero a
tener menos. Pero obviedades fuera, ¿recuerda su problema de la rentabilidad, más
arriba? ¿El de los dividendos que tenía que pagar? Pues los flujos muestran que
independientemente de la rentabilidad usted sí tendría dinero constante y sonante para
pagar esos dividendos. (en ambos casos, de hecho) De cualquier forma, esta partida la
ha ganado la emisión de acciones, pero en los flujos así suele ser… No Mr. Newton,
esto no termina hasta que termina…

Aún queda un último factor…

 Fle es por ¡FLEXIBILIDAD!     z
Libertad, Mr. Newton, libertad. Libertad de poder disponer de más recursos cuando
usted necesite disponer de ellos, libertad para pedir más dinero prestado si así lo requiere
uno. ¡Oh, flexibilidad! Tan importante para el desarrollo de una empresa que se le deja
al final, a veces es esta, y sólo esta la que termina reinando sobre todos los otros
criterios… ¿Será este el caso? ¿Cómo saberlo? Pues de entrada, aunque no nos guste
comparar, tendremos que compararlo con la competencia porque los bancos, Mr.
Newton, sí que lo van a comparar a la hora de prestarle más dinero…

Con respecto a la relación deuda con costo/recursos permanentes

usted se encuentra actualmente así en relación con otras compañías:

    Deuda   Preferentes  
Kepler   33.3   0  
Addressograph   2.9   0  
Burroughs   49.8   0   Es decir, bastante bien. En
I.B.M   37   0   segundo lugar, de hecho.
National  Cash  
Register   37.3   0  
Pitney-­‐Bowers   37.8   3.5  
Royal-­‐Mc.Bee   28.6   12.3  
Underwood   43.5   0  

Si emite los 20 millones en deuda, sus nuevas relaciones quedaría así:

    1959   1960   1961   Lo que significa que

 Recursos      $127,216.40      $126,201.00      $126,950.05     usted estaría en los
 Pasivos  con  Costo      $54,900.00      $53,100.00      $52,900.00     límites de lo
 Equity      $72,316.40      $73,101.00      $74,050.05     honorable, con sólo
                dos competidores por
 Proporción      0.43      0.42      0.42     encima de usted.
Nota: las reservas las optuvimus del remanente de utilidades; despues
de descontrar los dividendos

Pero hay más Mr. Newton; ¿qué tal si el nuevo negocio de las fabulosas calculadores
electrónicas funciona? Nos ha dicho que, de ser así, la compañía necesitaría
urgentemente 30millones de dólares para continuar con la electrificante encomienda.
Vamos a suponer; Mr. Newton que de su caja no quiere sacar nada y que ese dinero lo
necesitará en 1961, así se verían sus nuevos números:
     1959   1960   1961  
 Recursos      $127,216.40      $126,201.00      $156,950.05    
 Pasivos  con  Costo      $54,900.00      $53,100.00      $82,900.00    
 Equity      $72,316.40      $73,101.00      $74,050.05    
               
 Proporción      0.43      0.42     0.53  

¡Vaya, usted sería el campeón de la deuda! De hecho disfrute cómo se ve en papel,

porque es probable que el banco nunca le deje verse así en la realidad. Según nuestros
cálculos, lo máximo que podría pedir, estando a la par con el más endeudado de sus
competidores es 20.7 millones de dólares. Lo demás lo tendría que conseguir como su
ingenio le dé a entender.

Emitir acciones gana la partida; no sólo por que en el futuro usted se quedaría sin poder
conseguir esos 30 millones como mejor le plazca; sino porque sabemos que si se ve
forzado a conseguirlo por acciones, estás serán vendidas a un precio más bajo que el
actual.

¿Cómo vamos, Mr. Newton, ¿ha tomado nota de todo? ¿Ya sabe qué hacer? No se
preocupe, en un momento nosotros se lo diremos…
¿Qué va a hacer, Mr. Newton?
Recapitulemos y conectemos los puntos:

Con respecto a la rentabilidad las emisión de deuda ganó; pero hemos visto que optar
por acciones no sería tan dañino puesto que tiene cómo pagar los dividendos.

Con respecto a la cotización fueron las acciones las vencedoras, están en su máximo
histórico y de ahí sólo se espera que bajen. Aunque si desea esperarse a sacarlas después,
las acciones no se venderán a un precio desplomado.

Con respecto al control usted lo tiene Mr. Newton, y actualmente las acciones públicas
están tan distribuidas que –según nos dice- no hay forma de que lo pierda. Esto no nos
dice que da lo mismo una y la otra; dice , mejor, que el factor más crítico para la emisión
de acciones, está –en las mejores palabras- bajo control.

Con respecto al riesgo en ningún caso queda usted en números rojos pero en el caso de
pedir acciones usted queda más holgado de efectivo. Así que las acciones conllevan
menos riesgo aunque hoy parezca una diferencia insignificante; si necesita más dinero o
pagar más intereses por nuevos préstamos, esa diferencia no lo será tanto.

Con respecto a la flexibilidad las acciones le dan mucho más libertad de pedir dinero
después, y usted podría necesitar ese dinero. Si emite deuda, usted tiene la certeza de que
después no va a poder pedir toda la cantidad que necesita en deuda y no tiene la certeza
de que el precio de su acción se quede igual.

¿Entonces?

El RE_CO_CO_RI_FLE no es una competencia de puntos, Mr. Newton.

Dependiendo del momento unos factores tendrán más peso que otros. ¿Qué momento
es este? En tiempos cambiantes, con tantos avances tecnológicos e incertidumbre usted
debe aprovechar las oportunidades que se le presentan cuando se le presentan y tener la
posibilidad de ser flexible para reaccionar correctamente a estos cambios. Por eso Mr.
Newton, hemos determinado que este es el mejor momento para emitir acciones. Hoy
su precio es alto, no perderá el control, tendrá más dinero, y será más flexible para pedir
deuda después si así lo desea… ¡mañana quién sabe!

Así que, Mr. Newton, emita esas acciones – cuando tenga tiempo le recomendamos
revisar esas políticas de dividendos - y por supuesto…

¡Buena suerte!
    

RE_CO_CO_RI_FLE es una
empresa subsidiaria de
GODZILLA™, la asesora que
se encarga de hacer de
todas sus decisiones y
operaciones del día a día
algo ameno, divertido y
disfrutable. ¡Agradecemos
su preferencia!