Вы находитесь на странице: 1из 129

1 Эволюция и современные концепции менеджера................................................................

3
2 Внутрифирменные процесс управления и оценка его эффективности.....................................4
3 Современные подходы к проектированию организаций.......................................................6
4 Современный механизм мотивации и стимулирования труда персонала..................................7
5 Современные подходы к управлению персоналом в организации...........................................8
6 Современные концепции управления качеством: отечественный и зарубежный опыт..............10
7 Содержание и особенности антикризисного управления....................................................14
8 Процесс подготовки и принятия управленческих решений.................................................16
9 Концепция логистики в современном менеджменте..........................................................18
Концепция логистики........................................................................................................18
10 Инновационный процесс как объект управления...........................................................19
11 Инновационные стратегии и их реализация..................................................................20
12 Сущность стратегического управления. Виды стратегий бизнеса......................................23
13 Оценка и выбор стратегии развития фирмы..................................................................26
14 Маркетинг и его роль в развитии современной экономики..............................................28
15 Сегментация рынка: цели и методы.............................................................................29
16 Управление политикой ценообразования на предприятии в современных условиях.............31
17 Управление рекламной деятельностью в современной организации..................................33
18 Основные экономические законы рынка и механизмы их действия...................................35
Закон спроса....................................................................................................................37
19 Проблема выбора по отношению к экономике в целом, потребителям, производителям и
общественным деятелям.....................................................................................................38
20 Факторы роста экономической эффективности предприятия............................................39
21 Основные формы современной предпринимательской деятельности в России.....................40
22 Хозяйственные средства предприятия, их формирование и использование.........................42
23 Бухгалтерский учет в системе управления предприятием................................................42
24 Формирование прибыли и рентабельность производства.................................................44
25 Издержки производства и себестоимость продукции......................................................45
1 Сущность цели, функции и механизм финансового менеджмента..................48
2 Разработка политики управления капиталом предприятия.............................51
3 Управление стоимостью капитала......................................................................58
4 Управление структурой капитала.......................................................................60
5 Разработка стратегии финансирования деятельности предприятия и его
имущества...................................................................................................................65
6 Критерии оптимизации капитала........................................................................67
7 Управление формированием собственного капитала. Эмиссионная политика
69
8 Управление формированием операционной прибыли.......................................73
9 Особенности системы директ костинг................................................................75
10 Операционный леверидж.................................................................................77
11 Управление распределением прибыли. Дивидендная политика...................81
12 Леверидж в финансовом менеджменте..........................................................86
13 Разработка политики управления заемным капиталом.................................89
14 Управление привлечением банковского кредита...........................................95
15 Управление кредиторской задолженностью...................................................97
16 Управление коммерческим кредитом............................................................101
17 Разработка политики управления имуществом (активом)...........................105
18 Система Дюпона и её использование в финансовом менеджменте...........106

19 Управление структурой имущества (актива)....................111


20 Управление внеоборотными активами..........................................................114
21 Управление оборотными активами................................................................117
22 Разработка стратегии финансирования оборотных активов.......................121
23 Управление дебиторской задолженностью...................................................124
24 Управление запасами......................................................................................131
25 Управление денежными средствами предприятия......................................136
26 http://fyberoptix.net/fin_t6.html........................................................................................................140
27 http://martynov-ma.ru/page77/page252/index.html...........................................................................140
28 http://www.plan-org.ru/content/21/read112-4.html...........................................................................140
29 http://www.e-college.ru/xbooks/xbook063/book/index/index.html?go=part-007*page.htm.............140
http://www.e-college.ru/xbooks/xbook063/book/index/index.html?go=part-007*page.htm

1 Эволюция и современные концепции менеджера

Классическое направление менеджмента включало:


– научный менеджмент – акцент делался на научно обоснованную организацию производства, рациональность и
преподнесение менеджмента в виде промышленного (Ф.У.Тейлор, Г. Гант, Ф. Гилберт);
– административный менеджмент – внимание уделялось организации в целом и таким функциям как
планирование, организация, командная цепочка, координация и контроль (А. Файоль, М.П. Фоллет);
– концепцию бюрократических организаций, предполагающую четкое определение должностных обязанностей
и ответственности работников, ведение формальной отчетности, разделение собственности и управления, что
должно было строиться на безличной, рациональной основе (М. Вебер).
Школа «человеческих отношений» (гуманистический менеджмент) уделяет внимание психологии отношений,
поведению и потребностям людей, социальным взаимодействиям и групповым интересам. Выделяют три
области направления: человеческие отношения, человеческие ресурсы и бихевиоризм, (Г. Мюнстерберг,
Э.Мейо, А. Маслоу).
Считается, что начало этому направлению положил Элтон Мэйо (1880–1945), который пришел к
сенсационному в то время открытию, исследуя зависимость производительности труда от физических аспектов
работы (например, освещения). После многочисленных экспериментов (хоторнские эксперименты) был сделан
вывод о том, что поведение группы может в большой степени не зависеть от рабочих условий или схемы оплаты
труда.

Административный подход. Формулирует системы мер по рационализации не только производства, но и


управления. Введение в практику функций управления: предвидение, организация, руководство, контроль (А.
Файоль).

Бюрократические модели. Главная идея — четкое разделение задач, обязанностей и компетенций работников
(менеджеров), специализация функций, строго иерархическое построение служб, руководство по четко
установленным правилам. Высокая роль документооборота (М. Вебер).

Психотехнический подход. Исследование физиологических, психологических и эргономических факторов


влияния на производительность персонала (В. Вундт).

Школа человеческих отношений. Идея — изучить, как формируются социальные группы и как они становятся
производственным сообществом (Э. Мэйо).

Новая школа. В рамках формального и системного подхода ставит задачу внедрения в науку управления
кибернетики, методов и аппарата точных наук (М. Бир).

Школа социальных систем. Идея — природа организации ставит определенные преграды на пути личности.
Отсюда конфликты. Для того чтобы найти выход, надо изучить природные потребности человека (Саймон).

Эмпирическая школа. По мнению сторонников этой школы главная задача ученых — это сбор и обобщение
материалов практики и разработка на этой основе рекомендаций управляющим.

На базе классического менеджмента получили развитие различные школы управления, в том числе
промышленная инженерия - составная часть классического менеджмента. Содержит систему мер по научной
организации производственных процессов на основе углубленного разделения труда и применения специальной
техники и технологии (Ф. Гилбрет).

Современная система взглядов на менеджмент сформировалась в 50-е гг. XX в. как количественная школа науки
управления, основанная на понимании сложных управленческих проблем, благодаря разработке и применению
моделей с использованием количественных методов (Р. Акофф, С. Бир, А. Голдберг и др.). В школе науки
управления различают два главных направления: производство рассматривается как «социальная система», а
также используются системный и ситуационный анализы с применением матметодов и ЭВМ. Среди новых
подходов: дерево решений, мозговой штурм, управление по целям, диверсификация, бюджетирование, кружки
качества, портфельный менеджмент. Другим направлением является выведение общих принципов сложных
систем с помощью синергетической методологии (принципов нелинейности, самоорганизации, неравновесности
экономических процессов). Это движение в общем менеджменте получило название «эволюционный
менеджмент».
Современные концепции управления

На базе сложившихся научных школ менеджмента получают развитие новые концепции управления,
отражающие тенденции гуманизации и либерализации в процессе жизнедеятельности социальных систем.
Сущность новых подходов отражает концепция Managment ohne Hierarie (менеджмент без иерархии), которая
ставит цели:
 отказ от легитимизации права одностороннего распорядительства над ресурсами и информацией;
 деперсонализация властных полномочий и отмена дуального принципа «санкция» и «вознаграждение»;
 учреждение автономных групп с высоким потенциалом саморегулирования;
 утверждение гуманных ценностей и форм поведения взамен односторонней ориентации на
экономический результат;
 учет экономических требований в принятии предпринимательских решений.
В производственной сфере получили развитие следующие концепции:
 Just-in Time Production (JIT), представляющая собой философию менеджмента, нацеленную на
устранение потерь в производстве и в смежных с ним сферах деятельности. Изготовлению подлежит только то
количество, которое необходимо к заданному сроку.
 Тоtаl Quality Control (TQC), под которой понимается концепция гарантированного качества,
предполагающая охват работников всех производственных звеньев для обеспечения наилучшего
удовлетворения запросов потребителей.
 Total Productive Maintenance (TCP). Концепция ориентирует на комплексное повышение эффективности
производственной системы за счет вовлечения в этот процесс всех работников организации.

1 Внутрифирменные процесс управления и оценка его эффективности

Как известно, развитые рыночные страны прошли сложный путь становле-ния промышленных компаний - от
предпринимательских структур до крупнейших транснациональных корпораций. Объ-ективными
предпосылками формирования крупных корпораций послужили концентрация капитала и интеграция
производства, в том числе:
* централизация капитала по горизонтали на базе выпуска однородной продукции. В сферу деятельности
корпорации вошли предприятия одной и той же отрасли;
* централизация капиталов по вертикали за счет включения в сферу деятельности компаний новых этапов
производственного процесса -- материально-технического снабжения (МТС), исследо-ваний и разработок
(НИОКР), производства, распределения и т.п.;
* получили распространение корпорации, имеющие структуру конгломератов, объединившие многоотраслевые
производства;
* имели место различные промежуточные формы организации корпораций.
Первая тенденция связана с некоторым возвратом к прошло-му -- осознанием значения материальной,
технологической базы современного производства. Это вызвано не только применением компьютеров в
управлении, но и общим усилением влияния науч-но-технического прогресса на достижение целей организации,
по-вышением роли производительности и качества продукции для по-беды в конкуренции. Управленческая
мысль снова вступает в пери-од некоторого усиления в ней «технократизма», но на новой, более глубокой и
определяемой объективной необходимостью основе.
Вторая тенденция связана с социальными и поведенческими аспектами. Это нашло отражение в усилении
внимания админис-трации не только к организационной культуре, но и к различным формам демократизации
управления, определяющим участие ря-довых работников в прибылях и собственности предприятия (кор-
порации), осуществлении управленческих функций. Эта идея, за-родившаяся в 30-е годы и настойчиво
развиваемая теоретиками управления в 1950--1960-е годы, не находила активной поддер-жки в практике
американского менеджмента (ведущего в эти го-ды). Однако она нашла развитие в практике компаний Японии и
Европы. Сегодня демократизация управления и участие рядовых работников в управлении предприятием стали
реальностью. И не только в Европе и Японии, но и в Америке признается, что буду-щее принадлежит
демократизированным формам управления.
Третья особенность развития управленческой мысли в 1990-е годы определяется усилением международного
характера управле-ния. В связи с переходом большинства стран мирового сообщества (включая страны СНГ,
центральной и восточной Европы) к откры-той экономике, резким повышением роли международной конку-
ренции и одновременно кооперации производства, а также разви-тием транснациональных корпораций и т.п.
Интернационализа-ция управления ставит много новых вопросов перед теорией и пра-ктикой управления. Для
нас в этой области предстоит преодоле-вать серьезное отставание, так как международный бизнес для оте-
чественных предприятий дело новое, и ему надо учиться с азов.[7,c.203]
К этому следует добавить общую тенденцию концентрации производства и повышение его капиталоемкости,
определяемой развитием технологии и НТП в целом.
С учетом этих тенденций общие важнейшие принципы менед-жмента применительно к внутрифирменному
управлению, отра-жающие его характерные особенности в современных условиях развития рынка и
общественного производства, могут быть сфор-мулированы в следующем виде:
* Принцип оптимального сочетания централизации и децентрализации управления предприятием
(корпорацией).
* Принцип сбалансированного сочетания прав, обязанностей и ответственности, соответствующий принятому
уровню централизации и децентрализации управления предприятием (корпорацией).
* Принцип демократизации управления

Критериями оценки эффективного управления является множественность показателей, характеризующих


результативность операционных систем или подсистем. Наиболее распространенными считаются следующие
показатели.
1. Экономические - прибыль, рентабельность, доход.
2. Комплексные - производительность труда, производительность работы системы управления.

1. Эффективность управления людьми (трудовыми ресурсами организации)

Это один из самых важных и сложных показателей. Он является комплексным и включает в себя следующие
этапы, которые необходимо оценивать:
• Энергоемкость.
• Машипосмкость.
• Фондоемкость.
• Нормы выработки, ее рост и темпы.
• Коэффициент использования специалиста.
• Коэффициент использования АСУП.
• Коэффициент обеспечения ресурсами.
• Коэффициент (уровень) качества.
• Коэффициент бесперебойного обслуживания и т. д.

. Производственная эффективность или эффективность операционной системы

Производственный процесс разбит на отдельные операции и является совокупностью этих операций. В


данном случае термины "производство" и "операция" взаимозаменяемы. Эффективность операций - это
рыночная стоимость произведенных результатов (товаров, услуг и т. д.), деленная на общую величину затрат
всех входящих ресурсов.

3. Эффективность управления операционными системами

Цель этой системы - обеспечение экономически эффективной реализации целей организации. Уровень
реализации целей и будет общим показателем эффективности данной системы.

1 Современные подходы к проектированию организаций

Важной функцией современного менеджмента является функция организации управления, так как для
достижения эффективности деятельности нужно уметь управлять. Процесс, который занимается
структурированием, или организационным проектированием - это процесс построения организации, разработки
ее организационной структуры управления. Структура управления - совокупность подразделений и служб по
вертикали и горизонтали, обеспечивающая эффективность деятельности и достижение поставленных целей.
Таким образом, суть организационного проектирования состоит в определении будущей структуры
организации, системы управления, технологических, административных, информационных взаимосвязей между
элементами, правил и процедур выполнения тех или иных действий, и т. д. Организационный проект обычно
состоит из перечня намечаемых мероприятий, технологических карт их осуществления, методических
рекомендаций и конкретных примеров. Проектирование организации включает следующие главные
направления: структуризацию, композицию, регламентацию, ориентацию. Композиция заключается в
разработке общей структурной схемы организации, с учетом технологических, информационных и иных
взаимосвязей и иных взаимосвязей между подразделениями и рабочими местами. В процессе структуризации,
исходя из организационных целей, определяется состав подразделений, их внутренняя структура, задачи,
стоящие перед ними и объединяемыми ими рабочими местами и должностями. Под регламентацией понимается
разработка правил, процедур, инструкций, нормативов, которыми должны руководствоваться члены
организации; определение основных функций работников, должностных обязанностей, нормативов выполнения
операций; информация, ее содержание, периодичность поступления или предоставления. Ориентация
заключается в создании условий для упоря...

Современные методы проектирования базируются на рассмотрении организации как открытой динамической


системы, главной целью которой является самосохранение и развитие. Проектирование предприятий следует
понимать как неотъемлемую часть, как обязательный этап единого процесса организационного развития
системы. При проектировании всякий раз приходится решать три важных задачи и исследовать три главных
этапа в развитии организации:

• будущее состояние (где организация хотела бы находиться);


• настоящее состояние (где организация находится сейчас);
• переходное состояние (как перейти от настоящего к будущему).
Проектирование организации — это процесс создания прообраза будущей организации, постоянный поиск
наиболее эффективного сочетания организационных переменных.
Для выделения основных организационных переменных воспользуемся визуальными моделями организации,
которые были подробно рассмотрены ранее. Уже знакомая модель организации, на основании которой можно
выделить ключевые организационные переменные, с которыми проектировщику, разработчику придется
постоянно работать, приведена на рисунке:

Проектирование начинается с изучения внешней среды: необходимо получить объективную информацию о


сложившейся ситуации на рынке; исследовать возможные пути доступа к необходимым ресурсам; изучить
механизмы конкуренции на рынке и предвидеть доминирующие факторы конкуренции. Основные этапы
анализа, связанные с выбором нового направления деятельности и переходом организации на новый вид товара
или услуги, представлены в таблице:

В последние годы наметился четкий переход от проектирования традиционных организаций, обеспечивающих


потребности человека и общества, к жизнесберегающим технологиям, предотвращающим или
компенсирующим отрицательные последствия самого научно-технического прогресса. Критерием успеха при
проектировании новых организационных форм является адекватное познание внешней среды и себя в ней для
оптимального взаимодействия со средой в целях долговременной прогрессивной эволюции.

1 Современный механизм мотивации и стимулирования труда персонала

Организация труда – система производственных взаимосвязей работников со средствами производства и друг


другом, образующая определенный порядок трудового процесса.

Направления Организационного труда : решение производственных задач, планирование производственной


деятельности, выполнение управленческих функций, распорядительная деятельность, орг.личной работы,
планирование личной работы, установления оптимального режима работы, орг.коммуникац.деятельности,
работа с подчиненными, прием посетителей, орг.провед переговоров.

Организация труда на предприятии содержит следующие элементы:

1. подбор, подготовка, переподготовка и повышение квалификации работников;


2. разделение труда;
3. кооперация труда;
4. организация рабочих мест;
5. планирование и учет труда и т. д.
Стимулирование труда – это способ внеш. воздействия на персонал, которое заключается в использовании
стимулов влияющих на трудовое поведение персонала.

Стимулы:

1. Экономические: прямые (основная з/п, дополнительная з/п, премии, надбавки, доплаты, бонусы, дивиденты,
штраф) и косвенные (льготы, компенсации, гарантиии, оплата летнего отдыха, оплата детских учереждений,
предостав. автомобиля и т. д.).
2. Неэкономические: социальные (карьерный рост, признания заслуг, создание благоприятного соц.-псих.
климата) и организационные (участие в управлении, гибкий график труда, создание творческих групп).
Мотивация труда – стимулирование работника или группы работников к деятельности по достижению целей
предприятия через удовлетворение их собственных потребностей.

Основными формами мотивации труда работников являются:


1. заработная плата, как объективная оценка вклада работника в результате деятельности предприятия;
2. система внутрифирменных льгот работника: эффективное премирование, доплаты за стаж, страхование
здоровья работников, льготное питание в рабочей столовой;
3. мероприятия, повышающие привлекательность и содержательность труда, самостоятельность и
ответственность работника;
4. моральное поощрение работников;
5. повышение квалификации и продвижение по службе.

Теория мотивации Фредерика Герцберга появилась в связи с растущей необходимостью выяснить


влияние материальных и нематериальных факторов на мотивацию человека. Фредерик Герцберг создал
двухфакторную модель, которая показывает удовлетворенность работой.
Процессуальные теории рассматривают мотивацию в ином плане. В них анализируется, как человек
распределяет свои усилия для достижения целей и как он выбирает свою линию поведения. Ожидания, согласно
теории ожиданий Виктора Врума, можно расценивать как оценку вероятности события. При анализе
мотивации рассматривается взаимосвязь трёх элементов: затраты – результаты; результаты – вознаграждение;
валентность. Теория справедливости постулирует, что люди субъективно оценивают полученное
вознаграждение, соотнося его с затраченными усилиями и вознаграждением других людей. Теория мотивации
Л. Портера-Э. Лоулера построена на сочетании элементов теории ожиданий и теории справедливости. Суть ее
в том, что введены соотношения между вознаграждением и достигнутыми результатами.
Сказанное позволяет уточнить понятие мотивации как совокупности сил, побуждающих человека
осуществлять деятельность с затратой определенных усилий, на определенном уровне старания и
добросовестности, с определенной степенью настойчивости, в направлении достижения определенных целей.

1 Современные подходы к управлению персоналом в организации

Эволюция концепции управления человеческими ресурсами в организации


Годы Концепция Работник рассматривается как...
20-40-е гг. Управление кадрами носитель трудовой функции, «живой
XX века придаток машины»
50-70-е гг. Управление персоналом субъект трудовых отношений, личность
XX века
80-90-е г.г Управление человеческими ключевой стратегический ресурс
XX века ресурсами организации
XI век Гуманистическая концепция Не люди для организации, а организация
для людей
При всем многообразии существующих в мире подходов к управлению людьми в организации, отличиях в
средствах и методах их практической реализации, можно сформулировать основополагающие принципы
современной концепции управления персоналом:
1. Признание человеческих ресурсов решающим фактором эффективности и конкурентоспособности
организации, ключевым ее ресурсом, экономически полезным и социально ценным.
2. Стратегический подход: ориентация на стратегический подход к управлению персоналом, в основе которого
лежит интеграция кадровой стратегии в корпоративную с учетом долгосрочных перспектив развития
человеческих ресурсов как конкурентных преимуществ организации в рыночной среде.
3. Принцип инвестиционности заключается в признании экономической целесообразности капиталовложений,
связанных с привлечением, использованием и развитием персонала организации. Принцип соотнесения
денежных затрат на формирование и развитие человеческих ресурсов с практическими результатами (в виде
прибыли) должен стать главенствующим в хозяйственной деятельности предприятия.
4. Самоуправление и демократизация - активное привлечение работников к управлению на всех уровнях,
делегирование полномочий в рамках их компетентности, развитие партнерства и сотрудничества в организации.
5. Принцип развития. Современные организации создают условия для непрерывного обучения и развития
работников, стремясь раскрыть их интеллектуальные, творческие и предпринимательские способности,
способствуя росту их компетенции и мотивации для достижения как общих организационных целей, так и для
удовлетворения их личных потребностей.
6. Принцип качества трудовой жизни. В условиях перехода от технократического подхода к гуманистическому в
управлении человеческими ресурсами организации должны обеспечивать обогащение содержания труда,
справедливое вознаграждение за личный вклад в конечный результат организации, создание комфортных
условий и благоприятного психологического микроклимата в трудовом коллективе, формирование позитивной
организационной культуры, предоставление возможностей для профессионального и служебного роста.
7. Принцип профессионализации управления основан на необходимости повышения организационного статуса,
уровня профессиональной компетентности специалистов служб управления персоналом, способных выполнять
сложные аналитические, управленческие, социальные, образовательные функции, грамотно регулировать
трудовые отношения и формировать «социальный мир» в организации.
8. Принцип инновационности состоит в постоянном совершенствовании форм организации труда, обновлении
методов воздействия и побуждения работников к производительной и творческой деятельности, разработке и
внедрении прогрессивных персонал-технологий развития человеческих ресурсов.
Данные принципы следует рассматривать в качестве базовых установок, общих подходов в формировании
механизма управления персоналом на уровне организации с учетом конкретной ситуации и специфики ее
деятельности.
Таким образом, в 80-90-е гг. в управленческой науке и практике утверждается положение о том, что переход к
новому типу экономического развития, который характеризуется ориентацией на нововведения, глобализацией
экономики и обострением рыночной конкуренции, требует качественных преобразований в управлении трудом
и персоналом.
Итак, важнейшими направлениями современной внутрифирменной перестройки управления и основными
положениями концепции управления человеческими ресурсами являются:
1. Люди - решающий фактор эффективности и конкурентоспособности организации, основной источник
добавленной стоимости.
2. Ориентация на стратегический подход к управлению человеческими ресурсами.
3. Признание экономической целесообразности инвестиций в формирование и развитие человеческих ресурсов.
4. Социальное партнерство и демократизация управления.
5. Обогащение труда и повышение качества трудовой жизни.

2 Современные концепции управления качеством: отечественный и зарубежный опыт

Существуют различные концепции управления качеством. Основной является концепция всеобщего управления
на основе качества "TQM ", идеологию которой разработали американские ученые Уолтер Шухарт и Уильям
Эдвард Деминг.

Основная идея концепция У. Шухарта заключается в "улучшении качества за счет уменьшения изменчивости
процесса". Причины изменчивости могут быть общие или специальные. Шухарт указал на важность
непрерывного и осознанного устранения вариаций из всех процессов производства продукции и услуг. В 1924
году ученый разработал концепцию производственного контроля , связанную с изобретением и , последующим
применением, карт статистического контроля: "Контрольных карт Шухарта". Статистические методы контроля
позволяют сосредоточить усилия на том , чтобы увеличить количество годных изделий за счет максимального
сокращения вариаций. Шухартом впервые была предложена циклическая модель разделяющая управление
качеством на 4 стадии : 1. Планирование (Plan) , 2. Реализация (Do) , 3.Проверка (Check) , 4. Корректирующие
воздействия (Action) . Наибольшее распространение эта модель получила в Японии.

В свою очередь, Э. Деминг разработал и предложил программу направленную на повышение качества труда ,
которая базируется на 3 прагматичных аксиомах :
• Любая деятельность может рассматриваться , как технологический процесс, а значит может быть
улучшена.
• Производство должно рассматриваться, как система , находящаяся в стабильном или нестабильном
состоянии , поэтому решение конкретных проблем не является достаточным - все равно вы получите
только то, что даст система. Необходимы фундаментальные изменения в процессе.
• Высшее руководство предприятия должно во всех случаях принимать на себя ответственность за свою
деятельность .
Э. Деминг предложил , так называемый " Дом Качества ", или цикл Шухарта-Деминга , который отражает
основные компоненты его учения.

Философия Э. Деминга опирается на 2 столпа : человеческий фактор и научный подход. В основе научного
подхода лежит учение о вариабельности. Вариабельность,или изменчивость, различных процессов имеет 2
составляющие : внутреннюю, присущую самому процессу , и внешнюю , не принадлежащую самому процессу.
Первая составляющая является общей причиной вариации, а вторая - специальной. Специальная причина
должна быть выявлена и устранена непосредственно из самого процесса. Общая же требует изменения самого
процесса, и должна устраняться менеджером , который отвечает за процесс в целом.
Управление качеством должно осуществляется на основе твердо установленных фактов и их научного анализа.
Информация должна быть достоверной и полной.
Решающим фактором в борьбе за качество является человеческий фактор. Деминг призывает к командной
работе, при которой возникает синергетический эффект - целое, по своей результативности, значительно
превосходит сумму отдельных компонентов. Руководитель предприятия должен быть лидером и руководить
коллективом не силой административного верховенства , а силой авторитета. Для повышения качества
продукции необходимо постоянное обучение и повышение квалификации персонала.

Руководитель предприятия должен нести ответственность за работу организации в целом , и, исходя из


соображений роста удовлетворенности потребителя , можно прийти к всеобщему процветанию .

Основные тенденции современных систем менеджмента качества можно сформулировать следующим образом :

1. принятие научно обоснованных решений должно быть основано на анализе полной и


доброкачественной информации, собранной и обработанной с помощью современных методов, включая
статистические методы сбора и анализа данных;
2. отказ от авторитарного стиля управления и переход к лидерству;
3. делегирование полномочий на всех уровнях, с наделением ответственностью;
4. постоянное обучение;
5. работа организации по принципу " мы все делаем одно дело ";
6. признание почти 100% ответственности менеджеров за работу системы (Демингом выведено правило:
99 % ответственности руководства на 1 %- работников )..
Эти постулаты позволяют сделать вывод о том , что при высокой степени ответственности руководства,
постоянно улучшая качество выпускаемой продукции и каждый процесс в отдельности, при недопустимости
несоответствий и непрерывном обучении всех работников можно значительно снизить затраты предприятия.
Уменьшение затрат, повышение производительности и успехи команды на рынке - это естественные следствия
улучшения качества.

Говоря о современных методах управления качеством нельзя не упомянуть о концепции Джозефа Джурана,
который разработал пространственную модель, определяющую стадии непрерывного развития работ по
управлению качеством , названную " спиралью Джурана ".

По концепции Джурана - непрерывное улучшение - это движение по лестнице. Эта концепция называется "
AQL- ежегодное улучшение качества ". Главная ее идея - получение высоких конкурентоспособных и
долгосрочных результатов. Основными принципами являются :
1. планирование улучшения качества на всех уровнях и во всех сферах деятельности предприятия.
2. разработка мероприятий направленных на исключение и предупреждение ошибок
3. переход от административного к планомерному управлению всей деятельностью в области качества.
Еще одним ученым , занимавшимся проблемами управления качеством, был Ф. Кросби , разработавший
концепцию ZD (ноль дефектов ) - "бездефектное изготовление продукции".Эта концепция базируется на
следующих положениях:

1. Упор на предупреждение появления дефектов, а не на их исправление.


2. Направление усилий на сокращение уровня дефектности в производстве.
3. Оправдание нужд потребителя в бездефектной продукции.
4. Формирование четких целей в области повышения качества на долгий период.
5. Понимание того, что качество работы кампании определяется не только качеством производственных
процессов, но и качеством деятельности непроизводственных подразделений.
6. Признание необходимости финансирования анализа деятельности в области качества.
Ключевым принципом программы бездефектного изготовления продукции является недопустимость какого-
либо уровня дефектов кроме нулевого.

Ученый Арманд Фейгенбаум разработал теорию комплексного управления качеством. Основная идея которой -
всеохватывающее управление качеством , которое затрагивает все стадии создания продукции и все уровни
управления предприятием при реализации технических , экономических , организационных и социально-
психологических мероприятий.

Автор японского варианта комплексного управления качеством- Каору Исикава , выделил следующие
концептуальные положения:

1. Основной чертой является участие работников в управлении качеством;


2. Необходимо введение регулярных внутренних проверок функционирования системы качества ;
3. Непрерывное обучение кадров ;
4. Широкое внедрение методов статистического контроля .
К. Исикава ввел оригинальный графический метод анализа причинно-следственных связей . Эта схема получила
название " Рыбий скелет ".Его метод является одним из наиболее простых способов управления качеством.

Концепция Тагутти является дальнейшим развитием использования методов статистического контроля .


Главной идеей в его разработках стало повышение качества с одновременным снижением его стоимости .

Стоимость и качество , по Тагутти ,связаны важной характеристикой, называемой функцией потерь качества
( Lose Function ).

Согласно Тагутти качество изделий, параметры которых попали внутрь поля допуска, напрямую зависит от
близости этих параметров к номинальному значению. Когда значение параметра совпадает с номиналом -
потери нулевые, как для предприятия, так и для потребителя. При отклонении потери начинают возрастать. Чем
выше качество, тем ниже потери общества.

Развитием его концепции стал метод QFD - "развертывание функции качества". Его суть в планировании
характеристик продукции на основании исследования рынка с целью максимального удовлетворения
требованиям потребителей с наивысшим качеством в кратчайшие возможные сроки и при минимальных
затратах изготовителей.

Этот метод- это инструмент с помощью которого получаемые сведения обрабатываются и, в результате,
получают то, что в действительности хочет потребитель. В процессе развертывания QFD пожелания
потребителей трансформируются в конкретные требования к разработке продукции. В процессе исследования
рынка формируются требования потребителей к качеству продукции, которые, зачастую, противоречат друг
другу. Для наглядного представления требований потребителей QFD предлагает использовать " Дом качества ",
представляющий собой объемную матрицу, содержащую требования потребителей и возможности их
удовлетворения. Используя бальную оценку характера зависимости требований потребителей от свойств
продукции получают наглядную картинку наилучшего варианта проекта, переводя требования потребителей в
конкретные свойства продукции.

1. Концепция БИП (Бездефектного Изготовления Продукции)


2. Концепция КАНАРСПИ (Качество, Надежность, Ресурс с Первых Изделий)
3. Концепция НОРМ
4. Концепция КСУКП (Комплексная система управления качеством продукции)
Что такое БИП?
БИП — это концепция бездефектной работы, которая нашла свое отражение в Саратовской системе
бездефектного изготовления продукции, внедрённой на предприятиях Саратовской области в 1955 г.
В основу этой системы был положен механизм активизации участников производственного процесса,
стимулирующий их к выявлению и устранению не дефектов продукции, а их причин. После повторного
предъявления продукции рабочий лишался премии.
Неотвратимость наказания заставляла рабочего строже соблюдать технологическую дисциплину и предъявлять
претензии мастеру, инструментальной службе, службе главного механика, если причиной дефекта были
некачественные материалы, инструмент или оборудование.
Что такое КАНАРСПИ?
Система КАНАРСПИ была внедрена на Горьковском авиационном заводе. Признанная лучшей в стране,
система базировалась на следующих принципах:
• универсальность (возможность использования в других отраслях промышленности)
• комплексное обеспечение качества продукции
• проведение исследований, направленных на повышение качества продукции и развитие опытно-
конструкторских служб предприятия
• организация всестороннего учета качества выпускаемой продукции
• концентрация внимания на качестве продукции на стадии ее разработки
• привлечение к совершенствованию продукции потребителей
Что такое НОРМ?
В середине 1960-х гг. на Ярославском моторном заводе «Автодизель» была внедрена система НОРМ, в которой
за критерий качества был принят один из важнейших технических параметров — ресурс до первого
капитального ремонта.
Особое внимание уделялось разработке конструкции и технологии, обеспечивающих повышение технического
уровня и качества двигателя. В системе НОРМ были использованы и развиты основные элементы Саратовской и
Горьковской систем управления качеством выпускаемой продукции.
В чем заключалась специфика Российского опыта управления качеством?
Специфика управления качеством в России заключалась в том, что эффективные системы управления качеством
создавались на предприятиях военно-промышленного комплекса (ВПК). Именно в ВПК были распространены
методы обеспечения качества на стадиях исследования и проектирования новой продукции, статистический
контроль качества с применением контрольных карт, специальные стандарты. В недрах ВПК родились КСУКП
(комплексные системы управления качеством продукции, в том числе автоматизированные).
Что такое КСУКП?
В первой половине 1970-х гг. в результате совместного научно-производственного эксперимента предприятий
Львовской области, ВНИИ стандартизации Госстандарта СССР и научно-производственного объединения
«Система» была разработана и прошла апробацию комплексная система управления качеством продукции.
Главная цель системы заключалась в обеспечении высоких и устойчивых темпов роста качества продукции,
выпускаемой предприятием, за счет:
• создания и освоения новых высококачественных видов продукции;
• своевременной постановки на производство новой продукции;
• снятия с производства морально устаревшей продукции;
• улучшения показателей качества выпускаемой продукции путем ее совершенствования и модернизации.

1 Содержание и особенности антикризисного управления


Одной из характеристик всякого управления является его предмет. В обобщенном представлении предметом
управления всегда выступает деятельность человека. Управление организацией — это управление совместной
деятельностью людей. Эта деятельность состоит из множества проблем, которые так или иначе разрешаются
самой этой деятельностью или в процессе ее. Поэтому предмет управления при более конкретном его
рассмотрении можно представить как совокупность проблематики деятельности человека. Именно таким
образом выделяется стратегическое управление, экологический менеджмент и др.

Антикризисное управление имеет предмет воздействия — проблемы и предполагаемые и реальные факторы


кризиса, т. е. все проявления неумеренного совокупного обострения противоречий, вызывающих опасность
крайнего проявления этого обострения, наступления кризиса.

Любое управление в определенной мере должно быть антикризисным и тем более становиться антикризисным
по мере вступления в полосу кризисного развития организации. Игнорирование этого положения имеет
значительные отрицательные последствия, учет его способствует безболезненному, «бархатному» прохождению
кризисных ситуаций.

Суть антикризисного управления выражается в следующих положениях:

• кризисы можно предвидеть, ожидать и вызывать;

• кризисы в определенной мере можно ускорять, предварять, отодвигать;

• к кризисам можно и необходимо готовиться;

• кризисы можно смягчать;

• управление в условиях кризиса требует особых подходов, специальных знаний, опыта и искусства;

• кризисные процессы могут быть до определенного предела управляемыми;

• управление процессами выхода из кризиса способно ускорять эти процессы и минимизировать их


последствия.

Кризисы различны и управление ими может быть различным. Это многообразие помимо прочего проявляется в
системе и процессах управления (алгоритмах разработки управленческих решений) и, особенно в механизме
управления (рис. 6.3).

Система антикризисного управления должна обладать особыми свойствами. Главными из них являются:

• гибкость и адаптивность, которые чаще всего присущи матричным систамам управления;

• склонность к усилению неформального управления, мотивация энтузиазма, терпения, уверенности;


• диверсификация управления, поиск наиболее приемлемых типологических признаков эффективного
управления в сложных ситуациях;

• снижение централизма для обеспечения своевременного ситуационного реагирования на возникающие


проблемы;

• усиление интеграционных процессов, позволяющих концентрировать усилия и более эффективно


использовать потенциал компетенции.

Антикризисное управление имеет особенности в части его процессов и технологий. Главными из них являются:

• мобильность и динамичность в использовании ресурсов, проведении изменений, реализации


инновационных программ;

• осуществление программно-целевых подходов в технологиях разработки и реализации управленческих


решений;

• повышенная чувствительность к фактору времени в процессах управления, осуществлению


своевременных действий по динамике ситуаций;

• усиление внимания к предварительным и последующим оценкам управленческих решений и выбора


альтернатив поведения и деятельности;

• использование антикризисного критерия качества решений при их разработке и реализации.

Механизм управления, характеризующий средства воздействия, также имеет свои особенности. Не всегда
обычные средства воздействия дают необходимый эффект в предкризисной или кризисной ситуации.

В механизме антикризисного управления приоритеты должны отдаваться:

• мотивированию, ориентированному на антикризисные меры, экономии ресурсов, избежанию ошибок,


осторожности, глубокому анализу ситуаций, профессионализму и пр.;

• установкам на оптимизм и уверенность, социально-психологическую стабильность деятельности;

• интеграции по ценностям профессионализма;

• инициативности в решении проблем и поиску наилучших вариантов развития;

• корпоративности, взаимоприемлемости, поиску и поддержке инноваций.

Все это в совокупности должно найти отражение в стиле управления, который надо понимать не только как
характеристику деятельности менеджера, но и как обобщенную характеристику всего управления. Стиль
антикризисного управления должен характеризоваться: профессиональным доверием, целеустремленностью,
антибюрократичностью, исследовательским подходом, саморганизацией, принятием ответственности.

Некоторые из характеристик антикризисного управления требуют более подробного рассмотрения.

1. Функции антикризисного управления — это виды деятельности, которые отражают предмет управления и
определяют его результат. Они отвечают на простой вопрос: что надо делать, чтобы управлять успешно в
преддверии, процессе и последствиях кризиса. В этом отношении можно выделить шесть функций:
предкризисное управление, управление в условиях кризиса, управление процессами выхода из кризиса,
стабилизация неустойчивых ситуаций (обеспечение управляемости), минимизация потерь и упущенных
возможностей, своевременное принятие решений (рис. 6.4).

Каждый из этих видов деятельности (функций управления) имеет свои особенности, но в своей совокупности
они характеризуют антикризисное управление. В развитии любого управления две его противоположности —
интеграция и дифференциация — находятся в диалектической связи. Усиление интеграции всегда ведет к
ослаблению дифференциации и наоборот. Эти процессы отражают тенденцию логистической кривой (рис. 6.5).
Связь интеграции и дифференциации в переломных моментах изменения кривой характеризует формирование
новых организационных форм управления или организаций нового типа. В этом взаимодействии есть точки
кризиса организации. Как правило, это точки, отражающие опасность «распада», разрушения организационных
основ. Выход из кризиса — изменение соотношения интеграции и дифференциации управления на новой
организационной основе.

Нет управления без ограничений, которые могут внутренними и внешними. И эти две группы ограничении
находятся в определенном, но меняющемся соотношении. В зависимости от того, как строится это соотношение,
изменяется и вероятность кризисных явлений (рис. 6.6).

Но ограничения можно регулировать, и в этом также суть антикризисного управления. Внутренние ограничения
снимаются или посредством отбора персонала, его ротации, обучения, или посредством совершенствования
системы мотивации. Информационное обеспечение управления также способствует снятию внутренних
ограничений эффективного управления. Внешние ограничения регулируются развитием маркетинга, системы
паблик рилейшнз.

Одной из важных характеристик антикризисного управления является сочетание формального и неформального


управления. В разнообразных видах такого сочетания существует зона рациональной организации
антикризисного управления (рис. 6.7). Она может сужаться или расширяться. Ее сужение отражает повышение
опасности кризиса или опасности наиболее острого его проявления. Для антикризисного управления особое
значение имеет перспективность, возможность выбрать и построить рациональную стратегию развития.

Существуют разные стратегии антикризисного управления. Наиболее важными являются следующие:


предупреждения кризиса, подготовки к его появлению; выжидания зрелости кризиса для успешного решения
проблем его преодоления;

противодействия кризисным явлениям, замедления его процессов;

стабилизации ситуаций посредством использования резервов, дополнительных ресурсов;

рассчитанного риска;

1 Процесс подготовки и принятия управленческих решений

Управленческое решение - это результат конкретной управленческой деятельности менеджмента. Принятие


решений является основой управления. Выработка и принятие решений - это творческий процесс в деятельности
руководителей любого уровня, включающий:

• выработку и постановку цели;


• изучение проблемы на основе получаемой информации;
• выбор и обоснование критериев эффективности (результативности) и возможных последствий
принимаемого решения;
• обсуждение со специалистами различных вариантов решения проблемы (задачи); выбор и
формулирование оптимального решения; принятие решения;
• конкретизацию решения для его исполнителей.
1. На стадии подготовки управленческого решения проводится экономический анализ ситуации на
микро и макроуровне, включающий поиск, сбор и обработку информации, а также выявляются и
формируются проблемы, требующие решения.

2. На стадии принятия решения осуществляется разработка и оценка альтернативных решений и курсов


действий, проводимых на основе многовариантных расчетов; производится отбор критериев выбора
оптимального решения; выбор и принятие наилучшего решения.

3. На стадии реализации решения принимаются меры для конкретизации решения и доведения его до
исполнителей, осуществляется контроль за ходом его выполнения, вносятся необходимые коррективы и
дается оценка полученного результата от выполнения решения.

Методы принятия решений, направленных на достижение намеченных целей, могут быть различными:

1) метод, основанный на интуиции управляющего, которая обусловлена наличием у него ранее накопленного
опыта и суммы знаний в конкретной области деятельности, что помогает выбрать и принять правильное
решение;
2) метод, основанный на понятии "здравого смысла", когда управляющий, принимая решения, обосновывает их
последовательными доказательствами, содержание которых опирается на накопленный им практический опыт;
3) метод, основанный на научно-практическом подходе, предполагающий выбор оптимальных решений на
основе переработки больших количеств информации, помогающий обосновать принимаемые решения.

Механизм принятия управленческих решений

Технология менеджмента имеет следующий механизм:

1. Общее руководство принятия решений.


2. Правила принятия решений.
3. Планы в принятии решений.
4. Принятие двусторонних решений руководителями одного уровня на основе индивидуального
взаимодействия.
5. Целевые группы и их роль в принятии решений (групповое взаимодействие на равных уровнях).
6. Матричный тип взаимодействия. Первые три составляющие обеспечивают вертикальную взаимосвязь между
уровнями управления, последние три-горизонтальную связь в координации принимаемых решений.

1) Общее руководство принятием решений предполагает, что процесс принятия решений находится в руках
одного линейного (общего) руководителя, который подчинен в свою очередь вышестоящему руководителю.
Здесь создается иерархия в принятии решений по линейным должностям.

2) Правила принятия решений или нормативы, обычно разрабатываются и издаются самими фирмами. В них
формулируются действия, необходимые для реализации принятых решений в определенных условиях. Эти
правила имеют целью осуществление координации между различными подразделениями и делятся на
оперативные, стратегические, организационные.

3) Планы являются средством координации деятельности различных подразделений при принятии


управленческих решений. В планах определяются имеющиеся ресурсы, необходимые для достижения
намеченных целей в рамках конкретного периода.

4) Принятие двусторонних решений руководителями одного уровня на основе индивидуального


взаимодействия осуществляется без согласования со своими общими руководителями. Здесь реализуется
горизонтальный способ координации в принятии решений в рамках утвержденных правил и планов.

5) Целевые группы действуют на основе группового взаимодействия и принимают решения, касающиеся


конкретных вопросов совместной деятельности для достижения установленных целей. Целевые группы могут
создаваться на временной или на постоянной основе и иметь в своем составе представителей разных
функциональных подразделений и специализированных производственных отделений.

6) В матричных структурах, в отличие от двух предыдущих горизонтальных механизмов, руководителю


проекта предоставляются линейные права, аналогичные тем, которые даются руководителям функциональных
подразделений. Возникает сетевая структура, позволяющая принимать решения во все более усложняющихся
условиях, касающихся все более сложных проблем.

1 Концепция логистики в современном менеджменте

Изучение логистики должно базироваться на понимании основной идеи логистического подхода. Деятельность
по управлению материальными потоками так же, как производственная, торговая и другие виды хозяйственной
деятельности, осуществлялась человеком, начиная с самых ранних периодов его экономического развития.
Новизна логистического подхода к управлению материальными потоками заключается, прежде всего, в смене
приоритетов между различными видами хозяйственной деятельности в пользу усиления значимости
деятельности по управлению материальными потоками. Лишь сравнительно недавно человечество осознало,
каким потенциалом повышения эффективности обладает рационализация потоковых процессов в экономике.
Система взглядов на рационализацию хозяйственной деятельности путем оптимизации потоковых процессов
является концепцией логистики. Охарактеризуем ее основные положения.
1. Реализация принципа системного подхода
Оптимизация материального потока возможна в пределах одного предприятия или даже его подразделения.
Однако максимальный эффект можно получить лишь оптимизируя либо совокупный материальный поток на
всем протяжении от первичного источника сырья до конечного потребителя, либо отдельные, значительные его
участки. При этом все звенья материалопроводящей цепи, т. е. все элементы макрологистических и
микрологистических систем должны работать как единый слаженный механизм. Для решения такой задачи
необходимо с системных позиций подходить к выбору техники, к проектированию взаимоувязанных
технологических процессов на различных участках движения материалов и к другим вопросам, касающимся
организации материальных потоков.
Более подробно сущность и принципы системного подхода в логистике рассматриваются в специальной
литературе.
2. Отказ от выпуска универсального технологического и подъемно-транспортного оборудования. Использование
оборудования, соответствующего, в основном, конкретным условиям
Не будем останавливаться здесь на доказательстве того, что при выполнении определенной операции
универсальное оборудование, как правило, проигрывает оборудованию, созданному специально для выполнения
этой операции. Это положение в полной мере распространяется и на логистические процессы. Отметим только,
что оптимизация потоковых процессов за счет использования оборудования, отвечающего конкретным
условиям работы, возможна лишь в условиях выпуска и массового использования широкой номенклатуры
разнообразных средств производства. Иными словами, для того, чтобы применить логистический подход к
управлению материальными потоками общество должно иметь достаточно высокий уровень научно-
технического развития.
3. Гуманизация технологических процессов, создание современных условий труда
Одним из элементов логистических систем являются кадры, т.е. специально обученный персонал, способный с
необходимой степенью ответственности выполнять свои функции. Однако работа в сфере управления
материальными потоками традиционно не престижна, что объясняет наличие здесь «вечной» проблемы кадров.
Логистический подход, усиливая общественную значимость деятельности в сфере управления материальными
потоками, создает объективные предпосылки для привлечения в отрасль кадров, обладающих более высоким
трудовым потенциалом. При этом адекватно должны совершенствоваться условия труда. Иначе они могут стать
так называемым «узким местом».
4. Учет логистических издержек на протяжении всей логистической цепочки
Одна из основных задач логистики - минимизация затрат по доведению материального потока от первичного
источника сырья до конечного потребителя. Решение этой задачи возможно лишь при условии, если система
учета издержек производства и обращения позволяет выделять затраты на логистику. Таким образом,
появляется важный критерий выбора оптимального варианта логистической системы - минимум совокупных
издержек на протяжении всей логистической цепи.
5. Развитие услуг сервиса на современном уровне
Сегодня возможности резкого повышения качества большинства производимой продукции объективно
ограничены. Поэтому все большее число предпринимателей обращается к логистическому сервису, как к
средству повышения конкурентоспособности.
Допустим, что на рынке есть несколько поставщиков, поставляющих одинаковый товар, одинакового качества.
В этом случае потребитель отдаст предпочтение тому из них, который в процессе поставки способен обеспечить
более высокий уровень сервиса, например, доставит товар точно вовремя, в удобной таре и т. п.
6. Способность логистических систем к адаптации в условиях неопределенности окружающей среды
Появление большого количества разнообразных товаров и услуг повышает степень неопределенности спроса на
них, обусловливает резкие колебания качественных и количественных характеристик материальных потоков,
проходящих через логистические системы. В этих условиях способность логистических систем к адаптации и
изменениям внешней среды является существенным фактором устойчивого положения на рынке.

2 Инновационный процесс как объект управления

Инновация - это развивающийся комплексный процесс создания, распространения и использования новой идеи,
которая способствует повышению эффективности работы предприятия. При этом инновация - это не просто
объект, внедренный в производство, а объект, успешно внедренный и приносящий прибыль в результате
проведенного научного исследования или сделанного открытия, качественно отличный от предшествующего
аналога.
Инновационный процесс может рассматриваться как относительно обособленный, имеющий свой конечный
продукт и использующий традиционные процессы и структуры в качестве средств своей реализации без какого-
либо их существенного изменения (пример - выпуск некоторого технического изделия, не заменяющего
производства уже существующих изделий, а дополняющего их). Управление таким простейшим типом
инновационного процесса сводится к выделению ресурсов для обеспечения данного процесса и созданию
дополнительных стимулов к участию в этом процессе обеспечивающих систем и служб.
Признание полезности новой концепции или идеи конечным потребителем вызывает изменение внешней среды.
Польза, полезная функция - это отличие инновации от открытия и изобретения. Открытия и изобретения не
имеют социальной и экономической ценности, если не становятся основой инновации. Вторичное внедрение
относится уже к обновлению.
Целесообразно ввести разделение: к инновациям первого рода относятся новые открытия, изобретения, идеи,
впервые внедряемые в производство инноваторами, получающие первичное превосходство и нередко
финансируемые из централизованных источников; к инновациям второго рода относятся изобретения, ноу-хау,
идеи и открытия, внедряемые повторно имитаторами, т.е. такие новинки уже не являются новыми в мире. Если
инновации первого рода не обязательны для всех предприятий, то инновации второго рода обязательны для
всех, и они уже чаще финансируются за счет кредитных источников в венчурной и других формах.
Создатель новой технологии, т.е. инноватор, исходит из таких критериев, как уникальность и новизна; а
имитатор - из таких критериев, как жизненный цикл изделия и его экономическая эффективность.
Уникальность может быть достигнута лишь в том случае, если персонал предприятия обладает собственными,
оригинальными знаниями и навыками в данной промышленной сфере. Инновации крайне важны для таких
организаций, которые продают лицензии.
Под воздействием современных изменений, тенденций и процессов как в технике, так и в экономике
формируются новые потребности, которые не могут быть удовлетворены за счет имеющихся результатов
деятельности людей. Возникают проблемы, решение которых возможно лишь путем конструирования новых
средств и изделий, новых организационных форм, т.е. благодаря инновационной деятельности людей, которая и
составляет содержание любой инновации.

3 Инновационные стратегии и их реализация

Инновационная стратегия как составная часть общей стратегии организации представляет собой
целенаправленную деятельность по определению приоритетов перспективного развития организации и их
достижению, в результате которой обеспечивается новое качество производства и менеджмента. Она
реализуется посредством прогрессивных нестандартных обоснованных управленческих решений, принимаемых
с учетом специфики работы организации.

В зависимости от условий внешней и внутренней среды предприятие может выбрать один из основных видов
инновационной стратегии:

1) адаптационный, оборонительный, пассивный;

2) творческий, наступательный, активный.

В общем виде сущность адаптационной стратегии состоит в проведении частичных, непринципиальных


изменений, позволяющих усовершенствовать ранее освоенные продукты, технологические процессы, рынки в
рамках уже сложившихся в организации структур и тенденций деятельности. В этом случае инновации
рассматриваются как форма вынужденной ответной реакции на изменения внешней среды бизнеса, которая
способствует сохранению ранее завоеванных рыночных позиций.

В рамках адаптационной стратегии выделяются.

• Защитная стратегия — комплекс мероприятий, позволяющих противодействовать конкурентам,


целью которых является проникновение на сложившийся рынок с аналогичной или новой продукцией.
В зависимости от рыночных позиций и потенциальных возможностей организации эта стратегия может
разрабатываться в двух основных направлениях: либо создание на рынке данной продукции условий,
не приемлемых для конкурентов и способствующих их отказу от дальнейшей борьбы, либо
переориентация собственного производства на выпуск конкурентоспособной продукции при
сохранении или минимальном сокращении ранее завоеванных позиций. Основной характеристикой,
фактором успешности защитной стратегии считается время. Все предполагаемые мероприятия обычно
проводятся в достаточно короткие сроки, поэтому организация должна иметь определенный научно-
технический задел и устойчивое положение, чтобы достигнуть ожидаемого результата.

• Стратегия инновационной имитации предполагает, что товаропроизводитель делает ставку на


успешность новшеств конкурентов, занимаясь их копированием. Стратегия достаточно эффективна для
тех, кто имеет необходимую производственную и ресурсную базу, что позволяет обеспечить массовый
выпуск имитируемых продуктов и их реализацию на рынках, еще не освоенных основным
разработчиком. Товаропроизводители, выбирающие эту стратегию, несут меньше затрат на НИОКР и
меньше рискуют. Вместе с тем вероятность получения высокой прибыли также снижается, так как
издержки производства по сравнению с разработчиком более высокие, доля рынка относительно
невелика, а потребители имитируемой продукции испытывают к ней вполне естественное недоверие,
стремясь получить продукт с высокими качественными характеристиками, гарантированными
фирменными торговыми марками авторитетных производителей. Стратегия инновационной имитации
предусматривает использование приемов агрессивной маркетинговой политики, позволяющей
производителю закрепиться на свободном сегменте рынка.

• Стратегия выжидания ориентирована на максимальное снижение уровня риска в условиях высокой


неопределенности внешней среды и потребительского спроса на новшество. Она используется самыми
различными по размеру и успешности организациями. Крупные производители рассчитывают с ее
помощью дождаться результатов выхода на рынок новшества, предлагаемого небольшой по размерам
организацией, и в случае его успеха оттеснить разработчика. Небольшие организации также могут
выбрать данную стратегию, если у них имеется достаточно устойчивая ресурсная база, но есть
проблемы с НИОКР. Поэтому они рассматривают выжидание как наиболее реальную возможность
проникновения на интересующий их рынок. Стратегия выжидания близка к стратегии инновационной
имитации, поскольку в обоих случаях производитель, прежде всего, стремится убедиться в наличии
устойчивого спроса на новый продукт организации-разработчика, на долю которой приходится

основной объем издержек по созданию и коммерциализации новшества. Но, в отличие от


имитационной стратегии, при которой производитель довольствуется рыночными сегментами, не
охваченными основной организацией, производитель, выбирающий стратегию выжидания, стремится
превзойти организацию-разработчика по объемам производства и реализации новшества, и здесь особое
значение приобретает момент начала активного действия против организации-разработчика. Поэтому
стратегия выжидания может быть и краткосрочной, и достаточно продолжительной.

• Стратегия непосредственного реагирования на нужды и запросы потребителей применяется


обычно в области производства промышленного оборудования. Ее реализуют небольшие по размерам
организации, выполняющие индивидуальные заказы крупных компаний.Особенность этих заказов или
проектов состоит в том, что предусматриваемые работы охватывают, главным образом, этапы
промышленной разработки и сбыта новшества, тогда как весь объем НИОКР выполняется в
специализированных инновационных подразделениях самой организации. Организации, реализующие
данную стратегию, не подвержены особому риску, и основной объем затрат приходится на указанные
выше этапы инновационного цикла. Кроме небольших специализированных организаций стратегию
непосредственного реагирования на нужды и запросы потребителей могут применять и подразделения
крупных организаций, имеющие определенную хозяйственную самостоятельность, быстро
реагирующие на конкретные производственные потребности и способные в короткие сроки
адаптировать свою производственную и научно-техническую деятельность в соответствии с
содержанием предлагаемых заказов.

В условиях относительно стабильных товарно-денежных отношений инновации, как правило, являются


исходной базой для повышения конкурентоспособности продукции, расширения и укрепления рыночных
позиций, освоения новых областей применения изделий, т.е. активным средством бизнеса, составляющим
содержание творческой, наступательной стратегии. В этом классе инновационной стратегии выделяются.

• Активные НИОКР. Производители, реализующие данную стратегию, получают самое сильное


конкурентное преимущество, которое, собственно, и выражается в оригинальных, единственных в
своем роде научно-технических разработках или принципах и методах. При стратегии, базирующейся
на интенсивности НИОКР, ключевые стратегические возможности открываются за счет
диверсификации, освоения новой продукции и рынков. Стратегические задачи управления здесь
состоят в мобилизации дополнительных активов (в том числе знания рынков) для вступления в новые
продуктовые рынки и постоянном анализе деятельности производственных подразделений с точки
зрения выявления возникающих технологических возможностей, а также в проведении внутренней
реорганизации, необходимой для освоения новой продукции.

• Стратегия, ориентированная на маркетинг, предусматривает целевую направленность всех элементов


производственной системы, а также вспомогательных и обслуживающих видов деятельности на поиск
средств решения проблем, связанных с выходом новшества на рынок. Причем основной круг этих
проблем отражает взаимоотношения продавца новшества с его потребителями. Успешность стратегии
напрямую зависит от интенсивности инновационной деятельности организации. Практика показывает,
что интенсивность выше, если на расширяющемся рынке организация имеет устойчивые позиции,
вкладывает значительные средства в НИОКР по новой продукции, реализует в своей деятельности
принципы предпринимательской активности, способствует поддержанию духа творчества в коллективе
и стимулирующего организационного климата.

• Стратегия слияний и приобретений является одним из самых распространенных вариантов


инновационного развития организаций, поскольку предполагает меньший риск по сравнению с другими
видами активной стратегии, опирается на уже отлаженные производственные процессы и
ориентируется на освоенные рынки. Результатом данной стратегии является создание новых
производств, крупных подразделений, совместных организаций на базе объединения ранее
обособленных структур.

Последовательность выбора и реализации инновационной стратегии


I. Этап постановки цели:
1) Устанавливаются миссия-предназначение, миссия-ориентация и миссия-политика организации, в
которых подчеркивается приверженность к инновационной деятельности и инновационным стратегиям.
2) Формулируется цель развития организации. Строится и рассчитывается "дерево цели".
II. Этап стратегического анализа:
1) Анализируется внутренняя среда организации и оценивается инновационный потенциал.
2) Анализируется состояние внешней среды и дается оценка инновационного климата.
3) Определяется инновационная позиция организации.
III. Этап выбора инновационной стратегии:
1) Устанавливаются базовые стратегии развития и их инновационные составляющие.
2) Осуществляется подбор и оценка альтернативных инновационных стратегий.
3) Осуществляется выбор и формулируется предпочтительная инновационная стратегия.
IV. Этап реализации инновационной стратегии:
1) Разрабатываются стратегический проект (состав стратегических изменений и мероприятия по их
осуществлению) и план реализации проекта. Особо учитывается инновационный характер преобразований.
2) Организуется стратегический контроль процесса реализации проекта.
3) Оценивается эффективность процесса реализации и проводится необходимая корректировка проекта,
стратегий, цели, миссии.

1 Сущность стратегического управления. Виды стратегий бизнеса

Стратегический менеджмент — это такое управление организацией, которое опирается на человеческий


потенциал как ее основу, ориентирует производственную деятельность на запросы потребителей, осуществляет
гибкое регулирование и своевременные изменения в организации, адекватные воздействию окружающей среды
и позволяющие добиваться конкурентных преимуществ, что, в конечном счете, способствует выживанию
организации и достижению своих целей в долгосрочной перспективе.

Стратегический менеджмент обычно рассматривается как совокупность пяти взаимосвязанных процессов:


анализ среды (внешней и внутренней), определение миссии и целей, анализ и выбор стратегии, реализация
стратегии, оценка и контроль выполнения стратегии.

Термин <стратегическое управление> был введен в обиход на стыке 60-70-х гг. для того, чтобы обозначить
разницу между текущим управлением на уровне производства и управлением, осуществляемым на высшем
уровне. Необходимость фиксации такого различия была вызвана в первую очередь изменениями в условиях
ведения бизнеса. Разработка идей стратегического управления нашла отражение в работах таких авторов, как
Frankenhofs and Granger (1971), Ansoff (1972), Schendel and Hatten (1972), Irwin (1974) и др. Ведущей идеей,
отражающей сущность перехода от оперативного управления к стратегическому, явилась идея необходимости
переноса центра внимания высшего руководства на окружение, для того чтобы соответствующим образом и
своевременно реагировать на происходящие в нем изменения.
Можно указать на несколько конструктивных определений, которые были предложены авторитетными
разработчиками теории стратегического управления. Шендел и Хаттен рассматривали его как <процесс
определения и (установления) связи организации с ее окружением, состоящий в реализации выбранных целей и
в попытках достичь желаемого состояния взаимоотношений с окружением посредством распределения
ресурсов, позволяющего эффективно и результативно действовать организации и ее подразделениям>. По
Хиггенсу, <стратегическое управление - это процесс управления с целью осуществления миссии организации
посредством управления взаимодействием организации с ее окружением> (Higgens, p. 3), Пирс и Робинсон
определяют стратегическое управление <как набор решений и действий по формулированию и выполнению
стратегий, разработанных для того, чтобы достичь цели организации> (Pearce and Robinson, p. 6). Существует
еще целый ряд определений, которые делают упор на те или иные аспекты и особенности стратегического
управления или же на его отличия от <обычного> управления.
Стратегии концентрированного роста
Первую группу эталонных стратегий составляют так называемые стратегии концентрированного роста. Сюда
попадают те стратегии, которые связаны с изменением продукта и (или) рынка и не затрагивают три других
элемента. В случае следования этим стратегиям фирма пытается улучшить свой продукт или начать
производить новый, не меняя при этом отрасли. Что касается рынка, то фирма ведет поиск возможностей
улучшения своего положения на существующем рынке либо же перехода на новый рынок.
Конкретными типами стратегий первой группы являются следующие:
стратегия усиления позиции на рынке, при которой фирма делает все, чтобы с данным продуктом на данном
рынке завоевать лучшие позиции. Этот тип стратегии требует для реализации больших маркетинговых усилий.
Возможны также попытки осуществления так называемой горизонтальной интеграции, при которой фирма
пытается установить контроль над своими конкурентами;
стратегия развития рынка, заключающаяся в поиске новых рынков для уже производимого продукта;
стратегия развития продукта, предполагающая решение задачи роста за счет производства нового продукта,
который будет реализовываться на уже освоенном фирмой рынке.

Стратегии интегрированного роста


Ко второй группе эталонных стратегий относятся такие стратегии бизнеса, которые связаны с расширением
фирмы путем добавления новых структур. Эти стратегии называются стратегиями интегрированного роста.
Обычно фирма может прибегать к осуществлению таких стратегий, если она находится в сильном бизнесе, не
может осуществлять стратегии концентрированного роста и в то же время интегрированный рост не
противоречит ее долгосрочным целям. Фирма может осуществлять интегрированный рост как путем
приобретения собственности, так и путем расширения изнутри. При этом в обоих случаях происходит
изменение положения фирмы внутри отрасли.
Выделяются два основных типа стратегий интегрированного роста:
стратегия обратной вертикальной интеграции направлена на рост фирмы за счет приобретения либо же
усиления контроля над поставщиками. Фирма может либо создавать дочерние структуры, осуществляющие
снабжение, либо же приобретать компании, уже осуществляющие снабжение. Реализация стратегии обратной
вертикальной интеграции может дать фирме очень благоприятные результаты, связанные с тем, что уменьшится
зависимость от колебания цен на комплектующие и запросов поставщиков. Более того, поставки как центр
расходов для фирмы могут превратиться в случае обратной вертикальной интеграции в центр доходов;
стратегия вперед идущей вертикальной интеграции выражается в росте фирмы за счет приобретения либо же
усиления контроля над структурами, находящимися между фирмой и конечным потребителем, а именно
системами распределения и продажи. Данный тип интеграции очень выгоден, когда посреднические услуги
очень расширяются или же когда фирма не может найти посредников с качественным уровнем работы.
Стратегии диверсифицированного роста
Третьей группой эталонных стратегий развития бизнеса являются стратегии диверсифицированного роста. Эти
стратегии реализуются в том случае, когда фирма дальше не может развиваться на данном рынке с данным
продуктом в рамках данной отрасли. Сформулированы основные факторы, обуславливающие выбор стратегии
диверсифицированного роста (Glueck, р. 211):
рынки для осуществляемого бизнеса оказываются в состоянии насыщения либо же сокращения спроса на
продукт вследствие того, что продукт находится на стадии умирания;
текущий бизнес дает превышающее потребности поступление денег, которые могут быть прибыльно вложены в
другие сферы бизнеса;
новый бизнес может вызвать синергический эффект, например, за счет лучшего использования оборудования,
комплектующих изделий, сырья и т.п.;
антимонопольное регулирование не разрешает дальнейшего расширения бизнеса в рамках данной отрасли;
могут быть сокращены потери от налогов;
может быть облегчен выход на мировые рынки;
могут быть привлечены новые квалифицированные служащие либо же лучше использован потенциал
имеющихся менеджеров.
Основными стратегиями диверсифицированного роста являются следующие:
стратегия центрированной диверсификации базируется на поиске и использовании дополнительных
возможностей производства новых продуктов, которые заключены в существующем бизнесе. То есть
существующее производство остается в центре бизнеса, а новое возникает исходя из тех возможностей, которые
заключены в освоенном рынке, используемой технологии либо же в других сильных сторонах
функционирования фирмы. Такими возможностями, например, могут быть возможности используемой
специализированной системы распределения;

Стратегии сокращения
Четвертым типом эталонных стратегий развития бизнеса являются стратегии сокращения. Они реализуются
тогда, когда фирма нуждается в перегруппировке сил после длительного периода роста или в связи с
необходимостью повышения эффективности, когда наблюдаются спады и кардинальные изменения в
экономике, такие, как, например, структурная перестройка и т.п. В этих случаях фирмы прибегают к
использованию стратегий целенаправленного и спланированного сокращения производства. Реализация данных
стратегий зачастую проходит небезболезненно для фирмы. Однако необходимо четко осознавать, что это такие
же стратегии развития фирмы, как и рассмотренные стратегии роста, и при определенных обстоятельствах их
невозможно избежать. Более того, порой это единственно возможные стратегии обновления бизнеса, так как в
подавляющем большинстве случаев обновление и рост - взаимоисключающие процессы развития бизнеса.
стратегия ликвидации представляет собой предельный случай стратегии сокращения и осуществляется тогда,
когда фирма не может вести дальнейший бизнес;
стратегия <сбора урожая> предполагает отказ от долгосрочного взгляда на бизнес в пользу максимального
получения доходов в краткосрочной перспективе. Эта стратегия применяется по отношению к
бесперспективному бизнесу, который не может быть прибыльно продан, но может принести доходы во время
<сбора урожая>. Данная стратегия предполагает сокращение затрат на закупки, на рабочую силу и
максимальное получение дохода от распродажи имеющегося продукта и продолжающего сокращаться
производства. Стратегия <сбора урожая> рассчитана на то, чтобы при постепенном сокращении данного
бизнеса до нуля добиться за период сокращения получения максимального совокупного дохода;
стратегия сокращения заключается в том, что фирма закрывает или продает одно из своих подразделений или
бизнесов, чтобы осуществить долгосрочное изменение границ ведения бизнеса. Часто эта стратегия реализуется
диверсифицированными фирмами тогда, когда одно из производств плохо сочетается с другими. Реализуется
данная стратегия и тогда, когда нужно получить средства для развития более перспективных либо же начала
новых, более соответствующих долгосрочным целям фирмы бизнесов. Существуют и другие ситуации,
требующие реализации стратегии сокращения;
стратегия сокращения расходов достаточно близка к стратегии сокращения, так как ее основной идеей является
поиск возможностей уменьшения издержек и проведение соответствующих мероприятий по сокращению
затрат. Однако данная стратегия обладает определенными отличительными особенностями, которые состоят в
том, что она больше ориентирована на устранение достаточно небольших источников затрат, а также в том, что
ее реализация носит характер временных или краткосрочных мер. Реализация данной стратегии связана со
снижением производственных затрат, повышением производительности, сокращением найма и даже
увольнением персонала, прекращением производства неприбыльных товаров и закрытием неприбыльных
мощностей. Можно считать, что стратегия сокращения затрат переходит в стратегию сокращения тогда, когда
начинают продаваться подразделения или же в достаточно большом объеме основные фонды.

2 Оценка и выбор стратегии развития фирмы

Выбор стратегии фирмы осуществляется руководством на основе анализа ключевых факторов,


характеризующих состояние фирмы, с учетом результатов анализа портфеля бизнесов, а также характера и
сущности реализуемых стратегий.
Основными ключевыми факторами, которые должны быть в первую очередь учтены при выборе стратегии,
являются следующие.
Состояние отрасли и позиция фирмы в отрасли зачастую могут играть решающую роль при выборе стратегии
роста фирмы. Ведущие, сильные фирмы должны стремиться к максимальному использованию возможностей,
порождаемых их лидирующим положением, и к укреплению этого положения. Лидирующие фирмы в
зависимости от состояния отрасли должны выбирать различные стратегии роста. Так, например, если отрасль
идет к упадку, то следует делать ставку на стратегии диверсификации, если же отрасль бурно развивается, то
выбор должен падать на стратегию концентрированного роста либо же стратегию интегрированного роста.
Слабые фирмы должны вести себя по-другому. Они должны выбирать те стратегии, которые могут привести к
увеличению их силы. Если же таких стратегий нет, то они должны покинуть данную отрасль. Например, если
попытки усилиться в быстро растущей отрасли с помощью стратегий концентрированного роста не приведут к
желаемому состоянию, фирма должна реализовать одну из стратегий сокращения.
Цели фирмы придают уникальность и оригинальность выбору стратегии применительно к каждой конкретной
фирме. В целях отражено то, к чему стремится фирма. Если, например, цели не предполагают интенсивного
роста фирмы, то и не могут быть выбраны полагают соответствующие стратегии роста, даже несмотря на то, что
для этого есть все предпосылки как на рынке и в отрасли, так и в потенциале фирмы.
Интересы и отношение высшего руководства играют очень большую роль в выборе стратегии развития фирмы.
Например, бывают случаи, когда высшее руководство не хочет пересматривать принятые им ранее решения,
даже если и открываются новые перспективы. Руководство может любить рисковать, а может, наоборот,
стремиться любыми способами избегать риска. И это отношение может быть решающим в выборе стратегии
развития, например в выборе стратегии разработки нового продукта или освоения новых рынков. Личные
симпатии или антипатии со стороны руководителей также могут очень сильно влиять на выбор стратегии.
Например, может быть взят курс на диверсификацию или на поглощение другой фирмы, только чтобы свести
личные счеты или доказать что-то определенным лицам.
Финансовые ресурсы фирмы также оказывают существенное влияние на выбор стратегии. Любые изменения в
поведении фирмы, такие, например, как выход на новые рынки, разработка нового продукта и переход в новую
отрасль, требуют больших финансовых затрат. Поэтому фирмы, имеющие большие финансовые ресурсы либо
же легкий доступ к ним, при выборе стратегии поведения находятся в гораздо лучшем положении и имеют для
выбора гораздо большее число вариантов стратегии, нежели фирмы с сильно ограниченными финансовыми
возможностями.
Квалификация работников, так же как и финансовые ресурсы, является сильным ограничительным фактором
при выборе стратегии развития. Углубление и расширение квалификационного потенциала работников является
одним из важнейших условий, обеспечивающих возможность перехода к новым производствам либо же к
качественному технологическому обновлению существующего производства. Не обладая достаточно полной
информацией о квалификационном потенциале, руководство не может сделать верного выбора стратегии
фирмы.
Обязательства фирмы по предыдущим стратегиям создают некую инерционность в развитии. Невозможно
полностью отказаться от всех предыдущих обязательств в связи с переходом к новым стратегиям. Поэтому при
выборе новых стратегий необходимо учитывать тот факт, что еще некоторое время будут действовать
обязательства прежних лет, которые соответственно будут сдерживать либо же корректировать возможности
реализации новых стратегий. В связи с этим, чтобы избежать сильного негативного влияния старых
обязательств, необходимо их по возможности полно учитывать при выборе новых стратегий и закладывать их
выполнение в процесс осуществления новых стратегий.
Степень зависимости от внешней среды оказывает существенное влияние на выбор стратегии фирмы. Бывают
такие ситуации, что фирма настолько зависит от поставщиков или покупателей ее продукции, что она не вольна
делать выбор стратегии, исходя только из возможностей более полного использования своего потенциала. В
ряде случае внешняя зависимость может играть гораздо большую роль в выборе стратегии фирмы, чем все
остальные факторы. Сильная внешняя зависимость может быть обусловлена правовым регулированием
поведения фирмы, а также социальными ограничениями, условиями взаимодействия с природной средой и т.п.
Временной фактор должен обязательно приниматься во внимание во всех случаях выбора стратегии. Связано
это с тем, что и возможности и угрозы для фирмы, и планируемые изменения всегда имеют определенные
временные границы. При этом важно учитывать и календарное время, и продолжительность этапов
осуществления конкретных действий по реализации стратегии. Фирма не в любой момент и не в любые
календарные сроки может осуществлять стратегию, а только в те моменты и в те сроки, в которые появляется
возможность для этого. Очень часто успеха в осуществлении стратегии и, следовательно, успеха в конкурентной
борьбе добивается та фирма, которая лучше научилась учитывать время и соответственно лучше умеет
управлять процессами во времени.
Оценка выбранной стратегии
Оценка выбранной стратегии в основном осуществляется в виде анализа правильности и достаточности учета
при выборе стратегии основных факторов, определяющих возможности осуществления стратегии. Процедура
оценки выбранной стратегии в конечном счете подчинена одному: приведет ли выбранная стратегия к
достижению фирмой своих целей. И это является основным критерием оценки выбранной стратегии. Если
стратегия соответствует целям фирмы, то дальнейшая ее оценка проводится по следующим направлениям.
Соответствие выбранной стратегии состоянию и требованиям окружения. Проверяется то, насколько
стратегия увязана с требованиями со стороны основных субъектов окружения, в какой степени учтены факторы
динамики рынка и динамики развития жизненного цикла продукта, приведет ли реализация стратегии к
появлению новых конкурентных преимуществ и т.п.
Соответствие выбранной стратегии потенциалу и возможностям фирмы. В данном случае оценивается то,
насколько выбранная стратегия увязана с другими стратегиями, соответствует ли стратегия возможностям
персонала, позволяет ли существующая структура успешно реализовать стратегию, выверена ли программа
реализации стратегии во времени и т.п.
Приемлемость риска, заложенного в стратегии. Оценка оправданности риска проводится по трем направлениям:
реалистичны ли предпосылки, заложенные в основу выбора стратегии;
к каким негативным последствиям для фирмы может привести провал стратегии;
оправдывает ли возможный положительный результат риск потерь от провала в реализации стратегии.
3 Маркетинг и его роль в развитии современной экономики

Маркетинг - одна из основополагающих дисциплин для профессиональных деятелей рынка, таких, как
розничные торговцы, работники рекламы, исследователи маркетинга, заведующие производством новых и
марочных товаров и т.п. Им необходимо знать, как описать рынок и разбить его на сегменты; как оценить
нужды, запросы и предпочтения потребителей в рамках целевого рынка; как сконструировать и испытать товар
с нужными для этого рынка потребительскими свойствами; как посредством цены донести до потребителя идею
ценности товара; как выбрать умелых посредников, чтобы товар оказался широкодоступным, хорошо
представленным; как рекламировать и продавать товар, чтобы потребители знали его и хотели приобрести.

Исходной идеей, лежащей в основе маркетинга, является идея человеческих нужд, где под термином "нужда" -
понимается ощущение нехватки человеком чего-либо. Нужды людей многообразны и сложны. Это и
физические нужды в пище, одежде, тепле, безопасности, и социальные нужды в духовной близости, влиянии и
привязанности; и личные нужды в знаниях и самовыражении. Они являются исходными составляющими
природы человека.
Вторая исходная идея маркетинга - потребность.
Потребность - нужда, принявшая специфическую форму в соответствии с культурным уровнем и личностью
индивида.
Для удовлетворения потребностей производители предпринимают целенаправленные действия для
стимулирования желания обладать товарами. Деятель маркетинга не создает нужду, она уже существует. Так,
например, производитель информационных систем может считать, что потребителю нужна его информационная
система, в то время как на самом деле потребителю нужна информация. Потребности людей безграничны, а вот
ресурсы для их удовлетворения ограничены. Так что человек будет выбирать те товары, которые доставляют
ему наибольшее удовлетворение в рамках его финансовых возможностей.
Спрос - это потребность, подкрепленная покупательской способностью. Нетрудно перечислить спрос
конкретного общества в конкретный момент времени. Однако спрос - показатель недостаточно надежный, так
как он меняется. На смену выбора влияют и изменения цен, и уровень доходов. Человек выбирает товар,
совокупность свойств которого обеспечивает ему наибольшее удовлетворение за данную цену, с учетом своих
специфических потребностей и ресурсов.
Человеческие нужды, потребности и запросы удовлетворяются товарами. Под товаром мы будем понимать то,
что может удовлетворить потребность или нужду и предлагается рынку с целью привлечения внимания,
приобретения, использования или потребления.
Производитель товара должен отыскивать потребителей, которым они хотят продавать товар, выяснить их
потребности, а затем создавать товар, как можно полнее удовлетворяющий их потребности.
Обмен - это основное понятие маркетинга как научной дисциплины. Маркетинг только тогда имеет место, когда
люди решают удовлетворить свои нужды и запросы посредством обмена. Обмен - это акт получения от кого-
либо желаемого объекта с предложением чего-либо взамен.
Для совершения добровольного обмена необходимо соблюдение пяти условий:
1. Сторон должно быть как минимум две.
2. Каждая сторона должна располагать чем-либо, что могло бы представить ценность для другой стороны.
3. Каждая сторона должна быть способна осуществлять коммуникацию и доставку своего товара.
4. Каждая сторона должна быть совершенно свободной в принятии или отклонении предложения другой
стороны.
5. Каждая сторона должна быть уверена в целесообразности или желательности иметь дело с другой стороной.
Сделка - это основная единица измерения в сфере маркетинга.
Сделка - это коммерческий обмен ценностями между двумя сторонами, она предполагает наличие нескольких
условий:
1. Наличие двух ценностно-значимых объектов;
2. Согласованных условий ее осуществления;
3. Согласованного времени совершения;
4. Согласованного места проведения.
Рынок - это совокупность существующих и потенциальных покупателей товара. В развитом обществе рынок -
это не обязательно какое-то физическое место для осуществления сделок. При наличии современных средств
связи и транспорта обмен осуществляется через рекламу, телевидение, систему интернет и т.п. без вступления в
физический контакт с покупателями.
Маркетинг - это завершающее понятие цикла рынка, это работа с рынком для осуществления обменов, цель
которых удовлетворение человеческих нужд и потребностей.
Процесс обмена требует работы: это поиск покупателей, выявления их нужды, проектирование
соответствующих товаров, продвижение их на рынок, складирование, перевозка, ценообразование, организация
сервиса, рекламирование.
Роль маркетинга в экономике - повышение ее торгово-операционной эффективности. На современном этапе
маркетинг понимается как выражение ориентированного на рынок управленческого стиля мышления,
способного не только реагировать на развитие рыночной обстановки, но и самому изменять параметры
окружающей среды, обеспечивая выход на рынок, расширение рынка, обеспечение безопасности рынка.

4 Сегментация рынка: цели и методы

Сегментация - это процесс выявления на рынке и профилирования отдельных групп покупателей,


испытывающих потребность в определенном товаре или услуге. Профилирование - установление отдельных
характеристик (критериев), объединяющих потребителей в самостоятельные группы. При разделении рынка на
отдельные сегменты необходимо соблюдать ряд условий:
• четкость очертаний сегмента - ключевые характеристики сегмента должны четко отличаться от
характеристик смежных сегментов;
• доступность - выделенный сегмент должен быть доступен для сбора необходимой рыночной
информации;
• величина - сегмент должен быть достаточно большим, чтобы обеспечивать доходность фирмы;
• прозрачность - сегмент должен быть доступен для использования в нем эффективных методов сбыта.
Процесс сегментации имеет для фирмы стратегическое значение, поскольку приводит к определению области ее
деятельности и к идентификации факторов, ключевых для достижения цели. Каждая фирма, выходящая на
рынок, должна определить для себя, будет ли она предлагать товары и услуги для всех возможных
потребителей, либо сфокусирует свои усилия на отдельных целевых группах, предлагая решения,
адаптированные к специфическим проблемам. С этой точки зрения возможны три вида стратегии маркетинга:
• массовый - вид маркетинга, который характеризуется массовым производством и маркетингом одного
продукта, предназначенного сразу для всех покупателей;
• продуктно-дифференцированный - вид маркетинга, который характеризуется производством и
маркетингом нескольких продуктов с различными свойствами, предназначенных для всех покупателей,
однако рассчитанных на разные их вкусы;
• целевой маркетинг - вид маркетинга, который характеризуется тем, что осуществляется производство и
маркетинг продуктов, разработанных специально для рыночных сегментов.
Сегментация рынка может быть проведена на основе различных критериев, выбор которых предопределяется
назначением товара. Для рынков потребительских товаров чаще всего используются следующие признаки:
• демографические - возраст, пол потребителей, размер и жизненный цикл семьи, количество детей;
• социально-экономические - род занятий, образование, уровень доходов, социальная принадлежность;
• психографические - стиль жизни, особенности личности;
• поведенческие - повод совершения покупки, искомые выгоды, интенсивность потребления, статус
пользователя.
Для товаров производственного назначения выделяют следующие признаки сегментации:
• отраслевая принадлежность и сфера деятельности;
• размер потребителей-организаций;
• специфика организации закупок - объем и периодичность заказов, сроки поставки, условия оплаты,
форма взаимоотношений.
В качестве универсального признака сегментации выступает географический признак - величина региона,
плотность и численность населения, климатические условия, отдаленность от предприятия-изготовителя.

Сегментация рынка представляет собой разбивку всего рынка на сегменты, каждый из которых характеризуется
отдельными видами товаров, ценами, способами распространения товаров и стимулирования продажи.
Сегменты рассчитаны на конкретные группы потребителей, характеризующихся отдельными интересами и
возможностями покупок [6]. То есть целью сегментации является обеспечение структуризации рынков по
группам потенциальных покупателей и видам предназначенных для них товаров, а главной задачей - адекватная
разбивка рынка на сегменты.
Сегментация рынка позволяет фирмам-производителям сосредоточиться на поставке товаров и обслуживании
тех частей рынка, которые обладают наилучшей способностью обеспечить сбыт, принести доходы и прибыль.
Осуществляя маркетинговую деятельность, фирма должна стремиться выявить и обслужить наиболее
привлекательные для разных групп покупателей сегменты рынка. Стремление к сегментации рынка является
результатом постепенного совершенствования маркетинга, переходом от массового маркетинга к товарно-
дифференцированному и целевому маркетингу.
В концептуальном смысле не существует фундаментальных различий между сегментацией рынков товаров
промышленного и потребительского назначения, хотя применяемые критерии сегментации весьма различны.
Здесь также можно провести разграничение между макро- и микросегментацией. Метод макросегментации
применим в полной мере, тогда как различия проявляются в основном на уровне микросегментации
Методы сегментирования
Можно выделить некоторые "базовые" методы сегментирования. Важнейшим из них является кластерный
анализ потребителей (таксономия). Кластеры потребителей формируются объединением в группу тех, кто дает
сходные ответы на заданные вопросы. Покупатели могут быть объединены в кластер, если они имеют сходный
возраст, доход, привычки и т.п. Сходство между покупателями основывается на разных измерителях, но часто в
качестве меры сходства используется взвешенная сумела квадрата различий между ответами покупателей на
вопрос. Выходом алгоритмов кластеризации могут быть иерархические деревья или объединение потребителей
в группы. Существует достаточно большое количество кластерных алгоритмов.
Вообще, в мировой практике используются 2 принципиальных подхода к маркетинговому сегментированию.
В рамках первого метода. именуемого "а рriory" предварительно известны признаки сегментирования,
численность сегментов, их количество, характеристики, карта интересов. То есть подразумевается, что
сегментные группы в данном методе уже сформированы. Метод "а рriory" используют в тех случаях, когда
сегментирование не является частью текущего исследования, а служит вспомогательным базисом при решении
других маркетинговых задач. Иногда этот метод применяют при очень четкой определенности сегментов рынка,
когда вариантность сегментов рынка не высока. "A priory" допустим и при формировании новой продукта,
ориентированного на известный сегмент рынка.
В рамках второго метода, именуемого "post hoc ( cluster based) подразумевается неопределенность признаков
сегментирования и сущности самих сегментов. Исследователь предварительно выбирает ряд интерактивных по
отношению к респонденту (метод подразумевает проведение опроса) переменных и далее в зависимости от
высказанного отношения к определенной группе переменных, респонденты относятся к соответствующему
сегменту. При этом карта интересов, выявленная в процессе последующего анализа, рассматривается как
вторичная. Этот метод применяют при сегментировании потребительских рынков, сегментная структура
которых не определена в отношении продаваемого продукта.

1 Управление политикой ценообразования на предприятии в современных условиях

Важной составной частью маркетинга является формирование ценовой политики по отношению к


продвигаемым на рынок товарам и услугам. Ценовая политика существенным образом зависит от того, на каком
типе рынка продвигается товар. Классификация рыночных структур Природа продуктов Количество продавцов
один несколько много Однородные продукты Чистая монополия Однородная олигополия Чистая конкуренция
Дифференцированные продукты Дифференцированная олигополия Монополистическая конкуренция Ф.Котлер
в работе "Основы маркетинга" рассматривает методику расчета цен, состоящую из следующих этапов: *
Постановка задач ценообразования * Определение спроса * Оценка издержек * Анализ цен и товаров
конкурентов * Выбор метода ценообразования * Установление окончательной цены Прежде всего фирме
необходимо определиться с целями ценовой политики. Обычно этих целей несколько. Среди них: - обеспечение
существования фирмы на рынках - максимизация прибыли. - максимальное расширение оборота. - оптимальное
увеличение сбыта. -"снятие сливок.' благодаря установлению высоких цен - лидерство в качестве На разных
этапах фирма может уделять приоритетное внимание различным целям. Определение спроса. Цена ,
назначенная продавцом, так или иначе отразится на уровне спроса на товар. Эта взаимосвязь объясняется двумя
экономическими принципами (законом спроса и ценовой эластичностью спроса) и сегментацией рынка. Закон
спроса гласит, что чем выше цена, тем меньше число тех, кто согласится купить данный товар, т. е. меньше
уровень спроса (при данном уровне доходов); и наоборот, чем ниже цена, тем больше будет число покупателей
и количество приобретаемого товара. Таким образом, спрос и цена находятся в обратно пропорциональной
зависимости.

Цена — денежное выражение стоимости товара. Система цен государства представляет собой
совокупность разновидностей цен, функционирующих в народном хозяйстве, через которую в практике

хозяйствования выражается меновая форма стоимости товаров, т.е. способность их обмениваться через
деньги. Цена — денежная оболочка отношений мены, стоимость — их содержание.

Управление ценами — процесс, предполагающий принятие особой разновидности денежно-финансовых


решений. Цены и тарифы далеко не всегда формируются и пересматриваются самим предприятием. Например,
не устанавливаются предприятиями-потребителями цены на топливо, железнодорожную и прочую перевозку
грузов и т.п. Следовательно, управление ценами на предприятии осуществляется в системе действующих цен и
тарифов, включающих как непосредственно регулируемые предприятием цены, так и нерегулируемые.

Управление ценами осуществляется финансовыми службами в действующей системе цен и тарифов.


Важнейшая общая целевая задача управления ценами на уровне государства и предприятия — максимизация
финансового результата.

Фундаментальные принципы построения системы цен в экономике неизменны. Названия цен в конкретных
условиях развития экономической структуры общества могут меняться. Принципы построения системы цен
находят выражение в таких понятиях, как:

• оптовые цены предприятия;

• цены оптово-сбытового звена;

• розничные цены.
Если предприятие обращается к услугам товарно-сырьевой биржи, где заключаются сделки, то неминуемо

имеет дело с аккредитованными там брокерскими конторами, взимающими комиссионные. Биржевая цена ,
таким образом, выступает разновидностью оптовой цены снабженческо-сбытовой организации, которая
компенсирует те же издержки обращения плюс приносит прибыль бирже и брокеру.

Финансовая политика государства в области регулирования цен предприятий связана с применением двух
основных методов финансового регулирования:

1) изъятие финансовых ресурсов;

2) предоставление финансовых ресурсов хозяйствующим субъектам.

Практически эти два метода реализуются в ценовой системе государства через разнообразные налоговые и
неналоговые формы.

Первый метод воздействует на уровень цен через увеличение или уменьшение налоговых составляющих в
ценах на тот или иной вид товара. Например, увеличение или уменьшение акциза на продажу автомобилей,
устанавливаемого в процентах к отпускным ценам производителя, воздействует на уровень фактически
оплачиваемой покупателем цены за данный товар.

Особенностью второго метода государственного финансового регулирования цен является предоставление


финансовых ресурсов хозяйствующим субъектам. Типичная форма такого предоставления — бюджетное
финансирование, имеющее целевой характер.

Производитель продукции формирует цену ее реализации под влиянием соотношения спроса и предложения

на каждый вид товара в данном сегменте рынка. При проведении ценовой политики предприятие учитывает
существующую в рыночной экономике обратную связь между ценой реализации товара и величиной спроса на
него. Рыночная цена товара и величина его предложения находятся в прямой зависимости.

Оперативное управление ценами на предприятии чаще всего связано с принятием решений о целесообразности
изменения уровня цен. Исключением являются случаи, когда предприятия осваивают новую продукцию,
стремятся удержать сложившийся уровень цен на отдельные изделия. Однако прежде чем изменять цену, ее
необходимо сформировать.

1 Управление рекламной деятельностью в современной организации

О рекламе можно сказать, что это отрасль, которая откликается на запросы и настроение общества, и,
следовательно, согласуется с состоянием общества и его стандартами. Дать однозначного определения слову
«реклама» в условиях современности, пожалуй, невозможно. И не потому, что на свете существует столько же
мнений, сколько и людей, а потому, что при современной развитости маркетинговых коммуникаций порой
очень трудно определить, что является рекламой, а что не является. Но любому определению рекламы присуща
одна цель: заставить аудиторию действовать именно так, как желает рекламодатель. Эта цель является
сущностью рекламы, ее смыслом. Это не обязательно должен быть призыв потратить деньги с выгодой для себя.
Это может быть все что угодно: и призыв наоборот не тратить деньги на что-либо («Остерегайтесь подделок»,
«Не пользуйтесь услугами сомнительных лиц» и т.д.), и призыв осуществить какое-то действие как для пользы
общества («Заплати налоги»), так и для пользы других людей («Позвоните родителям») и себя лично
(«Соблюдайте правила дорожного движения»). Но, разумеется, что эта цель не может целиком отражать смысла
понятия «реклама». Для того чтобы сформулировать определение «рекламы», проанализировано несколько
существующих определений, данных различными людьми или группами людей в различных условиях.
Основное определение «рекламы», дано в Федеральном законе от 13 марта 2006 г. N 38-ФЗ "О рекламе":
реклама - информация, распространенная любым способом, в любой форме и с использованием любых средств,
адресованная неопределенному кругу лиц и направленная на привлечение внимания к объекту рекламирования,
формирование или поддержание интереса к нему и его продвижение на рынке.

Следующее определение дано Рекламным советом России в «Российском Рекламном Кодексе»: термин
“реклама” трактуется в самом широком смысле, включая в себя любую форму рекламы товаров, услуг и
оборудования, вне зависимости от используемого средства массовой информации и включая рекламные
заявления на упаковке, ярлыках и в материалах торговых точек на месте продажи

Определение Американской маркетинговой ассоциации: реклама - любая платная форма неличного


представления и продвижения идей или услуг от имени известного спонсора.

В различных источниках встречаются еще определения:

реклама - коммуникация с аудиторией посредством неличных оплачиваемых каналов; аудитория четко


представляет источник послания, как организацию, оплатившую средства распространения рекламы;

реклама - платное, однонаправленное и неличное обращение, осуществляемое через средства массовой


информации и другие виды связи, агитация в пользу какого-либо товара или услуги;

реклама - неличные формы коммуникаций, осуществляемые через посредство платных средств распространения
информации, с указанием источника;

реклама - любая оплаченная форма неличного представления и продвижения идей, товаров и услуг
определенным спонсором.

Для анализа и вывода определения «рекламы» три последних определения можно не брать во внимание
вследствие давности их высказывания, хотя, в принципе, они не утеряли своей актуальности и сегодня.

В целом, можно выявить следующие основные элементы определения «рекламы»:

платная форма;

неличное (неперсонализированное) обращение;

распространение через средства массовой информации и специальные рекламные объявления;

наличие определенной аудитории;

однонаправленность;

наличие узнаваемого (опознанного) рекламодателя.

То есть, суммируя все эти признаки, определение «рекламе» можно дать следующее: реклама – платная форма
неличного однонаправленного обращения к определенной аудитории посредством СМИ и специальных
рекламных объявлений, оплаченного определенным идентифицированным спонсором с целью заставить эту
аудиторию действовать согласно интересам этого спонсора. Это определение наиболее полно отражает смысл
понятия «реклама».

Рекламная деятельность является частью коммуникационной деятельности компании, наряду с паблисити и


стимулированием сбыта.

Реклама выполняет несколько взаимосвязанных целей:

формирование у потребителя определенного уровня знаний о данном товаре, услуге;


формирование у потребителя определенного образа компании;

формирование потребности в данном товаре, услуге;

побуждение потребителя обратиться к данной компании;

стимулирование сбыта товара или эксплуатации услуг;

ускорение товарооборота;

стремление сделать данного потребителя постоянным покупателем данного товара, постоянным клиентом
компании;

помощь потребителю в выборе товаров и услуг.

Наиболее распространенной сферой рекламной деятельности является торговая реклама, а предметом


рекламного воздействия – товары и услуги, оказываемые компаниями. С помощью торговой рекламы
происходит целенаправленное распространение информации о потребительских свойствах товаров и о
сопровождающих продажу товаров услугах. Это необходимо для создания этим товарам и услугам, а также
компаниям, реализующим их, популярности, для привлечения к ним внимания потребителей. Конечной целью
рекламной деятельности является увеличение объемов продаж и получение прибыли.

Для того, чтобы рекламный процесс был достаточно эффективным, ему должны предшествовать
соответствующие маркетинговые исследования, стратегическое планирование и выработка тактических
решений, которые диктуются с бытовыми целями рекламодателя и конкретной обстановкой на рынке.

Управление рекламной деятельностью компании, как и любой процесс управления, состоит из пяти основных
функций: планирование, организация, координация, мотивация и контроль. Далее будут рассмотрены эти
функции.

2 Основные экономические законы рынка и механизмы их действия

В соответствии с данным определением, можно относиться к экономическому закону как к особому


объективному явлению и изучить его сущность, содержание, структуру (форму )и условия действия и
проявления .
Сущность экономического закона заключается в выражении существенной связи способа производства, то есть
конкретизация сущности закона непосредственно связана с раскрытием существа этой связи, которая является
преимущественно каузальной , причинно-следственной связью, одна сторона которой обуславливает другую .
По своему содержанию экономический закон носит диалектический характер. Элементами содержания закона
выступают:
1. стороны причинно-следственной связи;
2. сам процесс взаимодействия между данными сторонами;
3. формы взаимодействия между ними;
4. результат этого взаимодействия.
Усложнение экономической жизни и переплетение хозяйственных связей, увеличение воздействующих
факторов приводят к тому, что традиционные экономические законы модифицируются и нейтрализуются,
проявляясь как тенденции развития данного периода или конкретной исторической эпохи.
В обществе действует система экономических законов. Они взаимосвязаны между собой. Различают следующие
экономические законы:
1. Всеобщие законы - действующие на всех ступенях развития человеческого общества, во всех общественно-
экономических формациях:
i. Законы возвышающихся потребностей;
ii. Законы общественного разделения труда;
iii. Законы повышения производительности труда и др.
2. Общие Экономические законы - действуют при наличии общих социально-экономических условий
(товарно-денежные отношения):
i. Законы стоимости;
ii. Законы спроса и предложения;
iii. Законы денежного обращения и. др.
Далее рассмотрим несколько подробнее некоторые экономические законы.

Закон Энгельса гласит: С ростом доходов уменьшается их доля, идущая на покупку продовольствия, и растет
та их часть, которая расходуется на приобретение других товаров. Если доходы падают, то проявляется
обратная тенденция.
Закон возвышающихся потребностей гласит: Потребности растут в количественном и еще в большей степени
в качественном выражении.
закон общественного разделения труда.
Этот закон выражает внутренне необходимые, устойчивые и существенные связи между неизбежным
углублением процесса разделения труда в различных формах, в частности специализации производства и труда,
и увеличением на этой основе производительности труда. Специализация производства сопровождается
повышением степени его однородности, усовершенствованием средств и предметов труда, использованием
основных фондов (уровня их механизации и автоматизации), усовершенствованием организации производства и
труда. Благодаря этому происходит расширение масштабов производства, повышаются требования к
унификации и стандартизации товаров, повышается их качество. Специализация труда предполагает
усовершенствование мастерства производителя, постепенное уменьшение физических усилий (вследствие
специализации производства), рост интенсивности труда.
Роста производительности труда закон
всеобщий экономический закон, означающий экономию живого и овеществленного труда, т. е. снижение
общественно необходимого времени на производство единицы продукции, снижение её стоимости. Процесс
производства, совершающийся в различных общественных условиях, всегда предполагает наличие 3 основных
факторов: средств труда, предметов труда и рабочей силы. Результатом их взаимодействия является готовый
продукт. Степень целесообразной производительной деятельности живого конкретного труда отражается в
уровне его производительности (см. Производительность труда). С течением времени эффективность затрат
живого труда возрастает.
Закон стоимости:
Закон стоимости предполагает формирование у каждого отдельного товаропроизводителя индивидуальных
затрат труда и ресурсов и, соответственно, формирование индивидуальной стоимости и индивидуальной цены,
однако рынок признает не эти индивидуальные стоимости и, соответственно, цены, а стоимости и цены
общественные, рыночные, в основе которых лежат общественно необходимые затраты труда.
Закон стоимости есть закон цен, ибо внешней формой проявления стоимости являются цены. Стоимость - это
содержание рыночных отношений между участниками рынка, цена - форма этого содержания. Закон стоимости
и внутриотраслевая конкуренция формируют отраслевые уровни рыночных цен. Индивидуальные цены могут
не совпадать с отраслевым уровнем цен, поэтому товаропроизводители одной отрасли получают различные
величины прибыли на единицу капитала. Закон стоимости и межотраслевая конкуренция формируют
межотраслевые рыночные цены производства. Товаропроизводители различных отраслей получают на
единицу капитала различные величины прибыли, что ведет к переливу капитала и формированию цен
производства, которые обуславливают получение равной прибыли на равные капиталы.
Сумма цен производства в масштабе общества равна сумме стоимостей, перераспределение стоимости в
результате перелива капитала отражает учет затрат капитала, однако общий уровень цен производства и их
изменение в конечном счете предопределяются уровнем и изменением рыночной стоимости, уровнем и
изменением общественно необходимых затрат труда.
Подведем итог. Сущность закона стоимости состоит в том, что в товарном производстве основу пропорций
обмениваемых товаров определяет рыночная стоимость, величину которой, в свою очередь, предопределяют
общественно необходимые затраты труда.

Закон спроса.
Так в чем же заключается столь важный закон - закон спроса?
Фактически он звучит так: чем цены выше, тем спрос ниже и наоборот, чем цены ниже, тем спрос выше. Таким
образом, главным фактором который оказывает влияние на спрос, является цена.
На спрос также оказывают влияние неценовые факторы:
1. Доходы
2. Наличие данного товара на рынке (дефицит).
3. Психология покупок и вкусы потребителей.
4. Эффекты ожидания: рост или снижение цен
5. Наличие на рынке товаров-заменителей (субститутов).
6. Наличие на рынке дополняющих друг друга товаров (комплиментарных).
Все неценовые факторы рассматриваются в экономике не в динамике, а в статике, т.е. постоянными. Это
означает, что ни один из этих факторов не может оказать на спрос такого решающего влияния как цена.
Поэтому употребляется термин «при прочих равных условиях».
Однако спросу «противостоит» такое понятие как «предложение».
«Предложение» - это обобщающий термин, характеризующий поведение фактических и потенциальных
продавцов товара.
Объем предложения товара - это количество товара, которое продавцы желают продать за некоторый период
(например, день или год). Объём предложения зависит от цены товара и других факторов, прежде всего от цен
используемых в производстве ресурсов и имеющихся в распоряжении продавцов производственных технологий.
Закон денежного обращения.
Закон денежного обращения выражает объективную связь между количеством бумажных денег, находящихся в
обращении, и уровнем цен. Закон гласит, что покупательная способность денег прочна, если их количество
соответствует потребностям рынка в определенной массе денег. Эта масса прямо пропорциональна сумме цен
на товары и платные услуги и обратно пропорциональна скорости обращения денег.
Так же существует еще множество других экономических законов, например: закон падения эффективности
дополнительных затрат факторов производства, закон накопления, и. т. д.

3 Проблема выбора по отношению к экономике в целом, потребителям, производителям и


общественным деятелям

Действия (деятельность) данного экономического субъекта, предпринимаемые им для реализации своих


целей, предполагают принятие им определенных решений и их последующее исполнение. При этом
экономическое поведение учитывает два взаимосвязанных ключевых ограничения экономики: экономические
блага редки, а ресурсы ограничены. Поэтому общество должно использовать свои ресурсы эффективно с тем,
чтобы максимально удовлетворить свои безграничные потребности. Это объективно порождает проблему
выбора.
Дело в том, что всякое изобилие порождает застой в развитии, снижает стимулы к эффективной
деятельности. Трудно представить последствия возможностей производства неограниченного количества
любого товара или удовлетворения любой потребности. В таком обществе отсутствовали бы необходимые
условия развития экономики: конкуренция, заинтересованность, предпринимательство, эффективное
ценообразование и распределение доходов и т.д., следовательно, отсутствовала бы и проблема выбора.
Проблема выбора означает наличие множества допустимых решений, между которыми нужно делать
выбор. В сфере экономики она связана с тем, что, во-первых, каждый ресурс может быть применен для
удовлетворения различных потребностей и, во-вторых, различной может быть также технология его
использования. Множественность экономических целей при ограниченности ресурсов ставит проблемы выбора
наилучшего варианта, при котором обеспечивается максимальное удовлетворение потребностей при данных
затратах.
Стремление найти лучшее решение является выражением принципа рациональности или рационального
поведения. Различают полную и ограниченную рациональность. Полная рациональность – допущение о том, что
люди полностью используют доступную им информацию, рассчитывая, как наилучшим образом достичь своих
целей. Ограниченная рациональность – это форма рациональности, которая предполагает, что некоторые
экономические субъекты не станут заниматься длительными расчетами, необходимыми для определения полной
рациональности, чтобы добиться максимизации полезности или прибыли, но вместо этого предпочтут
руководствоваться разнообразными эмпирическими правилами, определяющимися сложностью той ситуации, в
которой они оказались. Другими словами, это допущение о том, что люди намерены выбирать такие варианты,
которые наилучшим образом соответствуют их целям, но они располагают ограниченными возможностями в
получении и обработке информации.
Экономическая рациональность означает, что каждый экономический агент стремится к достижению
поставленной цели и рассчитывает сравнительные издержки выбора средств ее достижения. Например,
потребитель должен распределить свои потребности, выделить первоочередные, соизмерить свои
предполагаемые расходы с ожидаемыми доходами. Относительно потребления основополагающий принцип
экономики – принцип оптимизации – заключается в том, что люди стремятся выбирать наилучшие структуры
потребления из числа тех, которые могут себе позволить. Производитель должен решить, что именно
произвести, в каком количестве и качестве, как (т.е. какую применить технологию), рассчитать величину
ожидаемой прибыли и соотнести ее с затратами. Не менее сложные проблемы существуют на уровне
государства (см., в частности, противоречия экономических целей общества).
Таким образом, критерием рационального экономического поведения является эффективность, т.е.
рациональность основывается на выборе из множества альтернативных вариантов того, который может
принести максимальную выгоду (результат) с минимальными затратами по сравнению с другими.

4 Факторы роста экономической эффективности предприятия

Оценка экономической эффективности производится путем сопоставления результатов производства с


затратами:

Под результатами производства понимают его полезный конечный результат в виде:


1) материализированного результата процесса производства, измеряемого объемом продукции в натуральной и
стоимостной формах;
2) народнохозяйственного результата деятельности предприятия, который включает не только количество
изготовленной продукции, но и охватывает ее потребительскую стоимость.
Конечным результатом производственно-хозяйственной деятельности предприятия за определенный
промежуток времени является чистая продукция, т.е. вновь созданная стоимость, а конечным финансовым
результатом коммерческой деятельности - прибыль.
Эффективность производства можно классифицировать по отдельным признакам на следующие виды:
- по последствиям - экономическая, социальная и экологическая;
- по месту получения эффекта - локальная (хозрасчетная) и народнохозяйственная;
- по степени увеличения (повторения) - первичная (одноразовый эффект) и мультипликационная (многократно-
повторяющаяся);
- по цели определения - абсолютная (характеризует общую величину эффекта или в расчете на единицу затрат
или ресурсов) и сравнительная (при выборе оптимального варианта из нескольких вариантов хозяйственных или
других решений).

Уровень экономической эффективности в промышленности зависит от многообразия взаимосвязанных


факторов. Для каждой отрасли промышленности вследствие ее технико-экономических особенностей
характерны специфические факторы эффективности.
Все многообразие факторов роста эффективности можно классифицировать по трем признакам:
1) источникам повышения эффективности, основными из которых является: снижение трудо-, материало-,
фондо- и капиталоемкости производства продукции, рациональное использование природных ресурсов,
экономия времени и повышение качества продукции;
2) основным направлениям развития и совершенствования производства, к которым относятся: ускорение
научно-технического прогресса, повышение технико-экономического уровня производства; совершенствование
структуры производства, внедрение организационных систем управления; совершенствование форм и методов
организации производства, планирования, мотивации, трудовой деятельности и др.;
3) уровню реализации в системе управления производством, в зависимости от которого факторы
подразделяются на:
а) внутренние (внутрипроизводственные), основными из которых являются: освоение новых видов продукции;
механизация и автоматизация; внедрение прогрессивной технологии и новейшего оборудования; улучшение
использования сырья, материалов, топлива, энергии; совершенствование стиля управления и др.;
б) внешние - это совершенствование отраслевой структуры промышленности и производства, государственная
экономическая и социальная политика, формирование рыночных отношений и рыночной инфраструктуры и
другие факторы.

5 Основные формы современной предпринимательской деятельности в России

В России, в соответствии с Гражданским Кодексом, создаются следующие организационно-правовые формы


предпринимательской (коммерческой) деятельности: хозяйственные товарищества и общества,
производственные кооперативы, государственные и муниципальные унитарные предприятия.
Хозяйственные товарищества могут создаваться в форме полного товарищества и товарищества на вере
(коммандитного). Полным является товарищество, участники которого (полные товарищи) заключили между
собой договор о создании предприятия для совместного ведения определенной хозяйственной деятельности.
Источником формирования имущества полного товарищества служат вклады его участников.
Полному товариществу не требуется устав. Оно создается и действует на основе учредительного договора,
который подписывается всеми его участниками. В учредительном договоре указываются наименование
товарищества, место его нахождения, порядок управления его деятельностью, размер и состав складочного
капитала товарищества, порядок изменения доли каждого из его участников. Здесь содержатся также сведения
об ответственности участников полного товарищества за нарушение обязанностей по внесению вкладов и др.
Прибыль и убытки полного товарищества распределяются между его участниками пропорционально их долям в
складочном капитале. Для определения размера налогов каждый участник прибавляет свою долю прибыли к
имеющемуся у него доходу и с этой суммы платит налоги.
Участники полного товарищества солидарно несут ответственность своим имуществом по обязательствам
товарищества.
Несколько иное положение в смешанном (коммандитном) товариществе (или товариществе на вере),, Наряду
с участниками, осуществляющими от имени товарищества предпринимательскую деятельность и
отвечающими по обязательствам товарищества своим имуществом (полными товарищами), имеется один или
несколько участников-вкладчиков (коммандитистов), которые несут риск убытков, связанных с деятельностью
товарищества, в пределах сумм внесенных ими вкладов. Коммандитисты не принимают участия в
осуществлении товариществом предпринимательской деятельности.
Товарищество на вере, как и полное товарищество, не имеет устава. Оно создается и действует на основе
учредительного договора, который подписывается всеми полными товарищами.
Следующая группа предпринимательских (коммерческих) предприятий — хозяйственные общества: общество с
ограниченной ответственностью, общество с дополнительной ответственностью, акционерное общество,
дочерние и зависимые общества.
На начальном этапе перехода экономики России к рыночным отношениям широкое распространение получили
товарищества с ограниченной ответственностью (ТОО). Гражданским Кодексом сохранены основные принципы
ТОО в форме общества с ограниченной ответственностью. Такое общество учреждается одним или
несколькими лицами. Уставный капитал его разделен на доли определенных учредительными документами
размеров. Участники общества с ограниченной ответственностью не отвечают по его обязательствам и несут
риск убытков, связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости внесенных ими вкладов.

В отличие от общества с ограниченной ответственностью участники общества с дополнительной


ответственностью солидарно несут ответственность по его обязательствам своим имуществом в одинаковом для
всех кратном размере к стоимости их вкладов, определяемых учредительными документами общества. При
банкротстве одного из участников его ответственность по обязательствам общества распределяется между
остальными участниками пропорционально их вкладам.
Широко распространенной формой предпринимательства в современных условиях являются акционерные
общества. Большинство их создано путем приватизации государственных и муниципальных предприятий.
Уставный капитал акционерного общества разделен на определенное число акций. Участники акционерного
общества (акционеры) не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с деятельностью
общества, в пределах стоимости принадлежащих им акций.
Акционерные общества могут быть открытыми и закрытыми. Участники открытого акционерного общества
могут отчуждать принадлежащие им акции без согласия других акционеров. Такое акционерное общество
может проводить открытую подписку на выпускаемые им акции и их свободную продажу. При этом оно
обязано ежегодно публиковать для всеобщего сведения годовой отчет, бухгалтерский баланс, счет прибылей и
убытков.
В отличие от открытого в закрытом акционерном обществе акции распределяются только среди его учредителей
или иного заранее определенного круга лиц. Такое общество не вправе проводить открытую подписку на
выпускаемые им акции.
Акционеры закрытого акционерного общества имеют преимущественное право приобретения акций,
продаваемых другими акционерами этого общества.
Учредительным документом как открытого, так и закрытого акционерного общества служит устав,
утвержденный учредителями. В нем, помимо общих сведений, должны содержаться условия о категориях
выпускаемых обществом акций, их номинальной стоимости и количестве; о размере уставного капитала
общества; о правах акционеров; о составе и компетенции органов управления обществом и порядке принятия
ими решений и др.
Гражданским кодексом впервые определены дочерние и зависимые общества. Дочерним признается
хозяйственное общество, если другое (основное) хозяйственное общество или товарищество в силу
преобладающего участия в его уставном капитале либо иным образом имеет возможность определять решения,
принимаемые таким обществом. Дочернее общество не отвечает по долгам основного общества (товарищества).
В то же время основное общество (товарищество) отвечает солидарно с дочерним обществом по сделкам,
заключенным последним во исполнение его указаний.
Несколько иной экономический статус имеет зависимое хозяйственное общество. Зависимым признается такое
хозяйственное общество, если другое, преобладающее или учаетвую-лдее общество имеет более 20%
голосующих акций акционерного общества или 20% уставного капитала общества с ограниченной
ответственностью.
Несколько своеобразной организационно-правовой формой предпринимательских предприятий являются
производственные кооперативы. Производственным кооперативом, или артелью, признается добровольное
объединение граждан для совместной производственной или иной хозяйственной деятельности, основанной на
их личном трудовом и ином участии.
В производственном кооперативе объединяются имущественные паевые взносы его членов. Сферой
деятельности такого кооператива может быть, помимо производства, переработка, сбыт промышленной,
сельскохозяйственной и иной продукции, выполнение работ, торговля, бытовое обслуживание, оказание других
услуг.
Учредительным документом производственного кооператива служит его устав, утверждаемый общим
собранием его членов. i Важной особенностью производственного кооператива является то, что он не вправе
выпускать акции, а также то, что каждый член кооператива имеет один голос при принятии решений общим
собранием.
В особом ряду среди организационно-правовых форм предпринимательских (коммерческих) предприятий стоят
государственные и муниципальные унитарные предприятия]" Под унитарным предприятием понимается
коммерческая организация, не наделенная правом собственности на закрепленное за ней собственником
имущество.
Имущество унитарного предприятия неделимо и не может быть распределено по долям между работниками
предприятия или другими лицами.
В форме унитарных предприятий могут быть созданы только государственные и муниципальные предприятия.
Имущество государственного или муниципального унитарного предприятия находится соответственно в
государственной или муниципальной собственности. Оно принадлежит такому предприятию на праве
хозяйственного ведения или оперативного управления. Унитарное предприятие, основанное на праве
оперативного управления, называется федеральным казенным предприятием

6 Хозяйственные средства предприятия, их формирование и использование

Совокупность: основных средств - зданий, оборудования, транспортных средств и пр., которые служат
более одного года, не изменяя формы, и стоимость которых по частям переносится в расходы производства;
оборотных средств - полностью используемых в процессе производства, стоимость которых полностью
включается в затраты предприятия (сырье, материалы, а также незавершенное производство и готовая
продукция); денежных средств - свободных денег на различных счетах предприятия, а также денежной
наличности в кассе предприятия; средств в расчетах - выданных авансов и прочей дебиторской задолженности );
отвлеченных средств - целевых фондов. Источниками образования хозяйственных средств предприятий
являются: уставный фонд; прибыль после уплаты всех налогов (собственные источники); ссуды; краткосрочные
кредиты банка; задолженность поставщикам; задолженность работникам и прочая кредиторская задолженность.

Все хозяйственные средства, которые предприятие уже имеет или собирается приобрести, были или могут
быть получены за счет каких-либо источников, собственных или заемных средств, например кредитов банка.
Поэтому, в зависимости от того, каковы источники поступления хозяйственных средств, их подразделяют на
собственные и привлеченные, т.е. заемные (рис. 1.7). По аналогии с хозяйственными средствами, которые
называют активами, источники образования этих средств называют пассивами.
Хозяйственные средства, необходимые для осуществления предпринимательской деятельности, можно
классифицировать по составу и по источникам формирования (рис. 4.4).
Основные и оборотные средства различаются по характеру участия в производственном процессе
(длительное использование или потребление в течение одного производственного цикла) и по характеру
переноса стоимости (по частям или в течение одного производственного цикла).
Привлеченные средства не являются собственностью предприятия, используются им временно в течение
определенного срока, по окончании которого подлежат возврату за определенную плату (процент).

Баланс характеризует хозяйственные средства на определенную дату. Итоги актива (пассива) баланса
принято называть валютой баланса.

В процессе хозяйственной деятельности средства могут либо увеличиваться (на сумму полученной
прибыли), либо уменьшаться (на сумму убытка). Поэтому актив и пассив баланса регулируются путем введения
в пассив статьи "Прибыль" или введения в актив статьи "Убытки".

7 Бухгалтерский учет в системе управления предприятием

В современных условиях осуществления предпринимательской деятельности одной из важнейших задач любого


экономического субъекта является совершенствование процесса управления с целью оптимального
использования материальных, трудовых и денежных ресурсов.

Совершенствование форм и методов управления имеет первостепенное значение для принятия управленческих
решений, повышения эффективности производства, достижения высокой доходности и рентабельности.

В хозяйственной практике управленческое решение направлено на выбор оптимального решения конкретной


управленческо- организационной задачи. Принятие управленческого решения менеджерами различных уровней
осуществляется на основе анализа большого объема внутренней и внешней информации, сформированной
исходя из данных оперативного, управленческого и бухгалтерского учета.

В сложившейся хозяйственной практике управления организацией выделяют следующие виды учета:


оперативный, бухгалтерский и статистический.

Оперативный учет используется для оперативного планирования и текущего управления предприятием, ведется
по мере необходимости и в произвольной форме. Для оценки деятельности используются как натуральные, так и
денежные показатели. Бухгалтерский учет — это система наблюдения, измерения, регистрации, обработки и
передачи информации в стоимостной оценке об имуществе, источниках его формирования, обязательствах и
хозяйственных операциях экономического субъекта. Для отражения хозяйственных процессов используется
только денежный измеритель.
Статистический учет представляет собой обобщающий учет процессов на макроуровне: в масштабе отрасли,
территории, государства. Применяются натуральные и денежные измерители. Важнейшим источником
информации при принятии управленческих решений является система бухгалтерского учета и бухгалтерской
отчетности, поскольку именно она содержит сведения, необходимые для реализации конкретных практических
задач и таких функций управления, как планирование, прогнозирование и контроль. Система бухгалтерского
учета основана на полном, непрерывном, сплошном наблюдении, измерении и регистрации фактов
хозяйственной деятельности. Учетный процесс состоит из трех основных стадий:

1) ведение бухгалтерского учета (сбор, регистрация и обобщение информации);

2) составление бухгалтерской отчетности (формирование отчетных форм);

3) использование учетной и отчетной информации для анализа финансово-хозяйственной деятельности


предприятия с целью принятия управленческого решения.
Основными задачами бухгалтерского учета являются: 1) формирование полной и достоверной информации о
деятельности организации и ее имущественном положении, необходимой внутренним пользователям
бухгалтерской отчетности — руководителям, учредителям, участникам и собственникам имущества
организации, а также внешним — инвесторам, кредиторам и другим пользователям бухгалтерской отчетности;

2) обеспечение информацией, необходимой внутренним и внешним пользователям бухгалтерской отчетности


для контроля за соблюдением законодательства Российской Федерации при осуществлении организацией
хозяйственных операций и их целесообразностью, наличием и движением имущества и обязательств,
использованием материальных, трудовых и финансовых ресурсов в соответствии с утвержденными нормами,
нормативами и сметами;

3) предотвращение отрицательных результатов хозяйственной деятельности организации и выявление


внутрихозяйственных резервов обеспечения ее финансовой устойчивости.

Своевременный анализ бухгалтерской отчетности, сформированной по данным бухгалтерского учета, позволяет


предотвратить отрицательные моменты в хозяйственной деятельности организации, выявить неиспользованные
резервы с целью дальнейшего развития организации и обеспечения ее финансовой устойчивости. Бухгалтерский
учет обязаны вести все юридические лица, осуществляющие свою деятельность на территории Российской
Федерации. Прочие организации и граждане, осуществляя предпринимательскую деятельность, ведут учет и
составляют отчетность в порядке, предусмотренном законодательством.

8 Формирование прибыли и рентабельность производства

Прибыль — многозначная экономическая категория. От глубины ее познания и рациональности


использования зависит эффективность коммерческого расчета, ценообразования и других экономических
рычагов хозяйствования. Являясь источником производственного и социального развития, прибыль занимает
ведущее место в обеспечении самофинансирования предприятий и объединений, возможности которых во
многом определяются тем, насколько доходы превышают затраты.
Прибыль является обобщающим результативным показателем производственно-финансовой деятельности
предприятия и источником финансовых накоплений является прибыль. В экономической литературе приводится
много убедительных доказательств важной роли прибыли как показателя, который выражает долгосрочные цели
развития хозяйственной деятельности предприятия; выступает в качестве источника жизнедеятельности
предприятия, основы самофинансирования деятельности предприятия.
Прибыль формируется сопоставлением доходов и расходов. Доходы и расходы организации представлены
на рис. 1.
Сущность прибыли выражается в ее функциях. Функции прибыли представлены на рис. 2.
Когда затраты превышают выручку, субъект хозяйствования получает убытки – это область критического
риска, что ставит хозяйствующего субъекта в критическое финансовое положение, не исключающее
банкротства. Тем не менее, они также играют свою роль. Убытки высвечивают ошибки и просчеты в
направлениях использования средств, организации производства и сбыта продукции.
Следовательно, прибыль является источником дохода не только предприятия, его собственников,
работников, но и государства. То есть, чем более эффективна хозяйственная деятельность, тем большей
является прибыль и, следовательно, тем больше средств можно использовать для финансирования
расширенного производства, социального развития и материального поощрения работников.
Бухгалтерская прибыль – это конечный финансовый результат, выявленный за отчетный период на основании
бухгалтерского учета всех хозяйственных операций и оценки статей бухгалтерского учета.

прибыль, учитывающая все результаты производственно – хозяйственной деятельности предприятия,


называется балансовой прибылью. В ее составе учитывается: прибыль (убыток) от реализации продукции;
прибыль от реализации прочей продукции и услуг; прибыль (убыток) от реализации иного имущества
предприятия; прибыль от внереализационных, операционных, чрезвычайных операций:
Получение прибыли позволяет говорить об эффективности организации и осуществлении деятельности.
Однако масса прибыли еще не позволяет в достаточной мере оценить, насколько эффективно осуществляется
деятельность предприятия. Эффективность хозяйственной деятельности выражается экономической категорией
рентабельности. Рентабельность в общем виде выступает как доходность, прибыльность.
Рентабельность – это относительный показатель, характеризующий эффективность хозяйственной
деятельности и отражающий уровень прибыльности относительно определенной базы. Предприятие
рентабельно, если суммы выручки от реализации продукции достаточно не только для покрытия затрат на
производство и реализацию, но и для образования прибыли.
Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия в целом, доходность
различных направлений деятельности, окупаемость затрат. Они более полно, чем прибыль отражают
окончательные результаты хозяйствования, потому что их величина показывает соотношение эффекта с
наличными и использованными ресурсами. Их используют для оценки деятельности предприятия, как
инструмент инвестиционной и ценовой политики.

Таким образом, рентабельность продукции зависит от объема реализации, то есть выручки и


себестоимости продукции. Для роста рентабельности необходимо выполнение одного из следующих условий:
• рост выручки при неизменно, либо снижающейся себестоимости;
• снижение себестоимости при постоянном объеме выручки;
• либо больший темп роста выручки по сравнению с темпом роста величины себестоимости.

Основные показатели рентабельности можно объединить в следующие группы:


1. показатели, рассчитанные на основе стоимости реализованной продукции:
Rпродаж = прибыль/объем продаж × 100% (2)

Riпр = прибыль от реализации/себестоимость продукции × 100% (3)

Рентабельность собственного капитала характеризует эффективность использования вложенных в организацию


собственных средств. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько чистой прибыли приходится
на рубль собственных средств. Для достижения высоких темпов роста оборота нужно повышать возможности
увеличения рентабельности собственных средств предприятия.

1 Издержки производства и себестоимость продукции

Понятие затрат предприятия существенно различается в зависимости от их экономического назначения.


Четкое разграничение затрат по их роли в процессе воспроизводства является определяющим моментом в
теории и практической деятельности. В соответствии с ним на всех уровнях управления осуществляется
группировка затрат, формируется себестоимость продукции, определяются источники финансирования. По
воспроизведенному признаку затраты предприятия подразделяются на три вида:
• затраты на производство и реализацию продукции, образующие ее себестоимость. Это текущие затраты,
покрываемые из выручки от реализации продукции при посредстве кругооборота оборотного капитала;
• затраты на расширение и обновление производства. Как правило, это крупные единовременные
вложения средств капитального характера под новую или модернизированную продукцию. Они расширяют
применяемые факторы производства, увеличивают уставный капитал. Затраты состоят из капитальных
вложений в основные фонды, прироста норматива оборотных средств, затрат на формирование дополнительной
рабочей силы для нового производства. Эти затраты имеют особые источники финансирования:
амортизационный фонд, прибыль, эмиссия ценных бумаг, кредит и проч.;
• затраты на социально-культурные, жилищно-бытовые и иные аналогичные нужды предприятия. Они
прямо не связаны с производством и финансируются из специальных фондов, формируемых в основном из
распределяемой прибыли.
Затраты на производство и реализацию продукции (работ, услуг) представляют собой расходы
предприятия, выраженные в денежной форме и связанные с использованием в процессе производства сырья и
материалов, комплектующих изделий, топлива, энергии, труда, основных фондов, нематериальных активов и
других затрат некапитального характера. Они включаются в себестоимость выпускаемой продукции, уровень
которой определяет объем прибыли, рентабельность продукции и капитала, а также другие конечные показатели
финансово-экономической деятельности предприятия.

понятие «экономические» издержки является общепринятым; бухгалтерские – исчисляются на практике: при


подсчете реальной суммы затрат, налогооблагаемой прибыли и т.п.

Затраты на производство и реализацию продукции (работ, услуг) классифицируются по ряду признаков:

• по роли в процессе производства они подразделяются на основные и накладные. Основные


затраты непосредственно формируют создаваемый продукт, составляют его физическую основу:
сырье, материалы, полуфабрикаты, заработная плата и т.п. Накладные затраты связаны с
обслуживанием процесса производства: содержание оборудования, цехового и общезаводского персонала и т.п.;
• по способу включения в себестоимость продукции затраты делятся на прямые и косвенные. Прямые
затраты можно непосредственно отнести на себестоимость единицы каждого вида изделий: сырье, энергия
технологическая, заработная плата станочников и др. Косвенные затраты распределяются по отдельным
группам продукции пропорционально избранной базе;
• по зависимости затрат от изменения объема выпуска продукции они подразделяются на постоянные и
переменные. Величина постоянных затрат остается одинаковой при изменении объема производства
(арендная плата, амортизация, содержание зданий и др.). Переменные расходы, напротив, увеличиваются или
уменьшаются под влиянием динамики выпуска продукции. Эта группировка затрат широко используется в
теории зарубежной микроэкономики;
• по способам учета и группировки затрат они подразделяются на простые (сырье, материалы, зарплата,
износ, энергия и т.п.) и комплексные, т.е. собираемые в группы либо по функциональной роли в процессе
производства (малоценные и быстроизнашиваемые предметы), либо по месту осуществления затрат (цеховые
расходы, общезаводские расходы и т.п.);
• по срокам использования в производстве различаются каждодневные, или текущие, затраты
и единовременные, разовые затраты, осуществляемые реже чем один раз в месяц.

Себестоимость продукции (работ, услуг)представляет собой стоимостную оценку используемых в процессе


производства продукции (работ, услуг) природных ресурсов, сырья, материалов, топлива, энергии, основных
фондов, трудовых ресурсов, а также других затрат на ее производство и реализацию. Себестоимость отражает
величину текущих затрат, имеющих производственный, некапитальный характер, обеспечивающих процесс
простого воспроизводства на предприятии. Себестоимость является экономической формой возмещения
потребляемых факторов производства.

Затраты, образующие себестоимость, по экономическому содержанию группируются по следующим элементам:


материальные затраты, затраты на оплату труда, отчисления на социальные нужды, амортизация основных
фондов, прочие затраты. Их структура формируется под влиянием различных факторов: характера
производимой продукции и потребляемых материально-сырьевых ресурсов, технического уровня производства,
форм его организации и размещения, условий снабжения и сбыта продукции и т.д. В зависимости от
преобладающей доли отдельных элементов затрат различают следующие виды отраслей и производств:
материалоемкие, трудоемкие, фондоемкие, топливо- и энергоемкие и смешанные. Структура затрат не остается
постоянной, она динамична.

М а т е р и а л ь н ы е з а т р а т ы во всех отраслях народного хозяйства (кроме добывающих) занимают


основную долю в себестоимости продукции. В их состав входят: сырье, основные материалы, покупные
полуфабрикаты, топливо, энергия и др.
З а т р а т ы н а о п л а т у т р у д а отражают участие в себестоимости продукции необходимого живого
труда. Они включают заработную плату основного производственного персонала, а также не состоящих в штате
работников, относящихся к основной деятельности.

О т ч и с л е н и я н а с о ц и а л ь н ы е н у ж д ы представляют собой форму перераспределения


национального дохода на финансирование общественных потребностей. Начисленные средства направляются
во внебюджетные фонды и используются на предусмотренные законом цели. Тарифы страховых взносов
ежегодно утверждаются в федеральном законе, принимаемом Государственной Думой и одобряемом Советом
Федерации.

Расчет себестоимости единицы конкретного вида продукции или работ осуществляется посредством
калькулирования по установленным статьям затрат. Различают плановую, нормативную, сметную и
фактическую калькуляции. Плановая калькуляция отражает планируемые затраты на изготовление продукции на
предстоящий период. Нормативная калькуляция включает затраты, исчисленные на базе установленных (как
правило, оптимальных, желаемых для достижения) норм материальных и трудовых затрат и смет по
обслуживанию производства. Сметные калькуляции разрабатываются на новую продукцию, впервые
выпускаемую предприятием, которая требует разработки соответствующей нормативной базы. Фактическая
калькуляция – это отчетная калькуляция, отражающая общую сумму фактически использованных затрат на
производство и реализацию продукции.
При разработке калькуляции на единицу продукции затраты, как известно, подразделяются на прямые и
косвенные. Прямые затраты можно сразу же отнести на себестоимость единицы каждого вида изделий: сырье,
материалы, энергия технологическая, заработная плата основных рабочих и т.д.
Прямые материальные затраты включаются в себестоимость на основе установленных норм расхода и
цен на данный вид ресурса. Основная заработная плата производственных рабочих определяется исходя из
действующих норм труда (выработки, времени) и сдельных расценок (при сдельной оплате труда), или
нормативных ставок оплаты (при повременной оплате труда).
сли предприятие производит один вид продукции, то точку безубыточности можно определить по формуле

, где

- сумма постоянных расходов предприятия, руб.;

- цена продукции без НДС, руб.;

переменные расходы в себестоимости единицы продукции, руб.


1 Сущность цели, функции и механизм финансового менеджмента

Финансовый менеджмент представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации


управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых
ресурсов предприятия и организацией оборота его денежных средств.

Эффективный финансовый менеджмент , организованный с учетом изложенных принципов, позволяет


формировать необходимый ресурсный потенциал высоких темпов прироста операционной деятельности
предприятия, обеспечивать постоянный рост собственного капитала, существенно повышать его конкурентную
позицию на товарном и финансовом рынках, обеспечивать стабильное экономическое развитие в
стратегической перспективе.
С учетом содержания и принципов финансового менеджмента формируются его главная цель и задачи.
Рассматривая главную цель финансового менеджмента, следует отметить, что она неразрывно связана с главной
целью управления предприятием в целом и реализуется с ней в едином комплексе.
Главной целью финансового менеджмента является максимизация благосостояния собственников
предприятия в текущем и перспективном периоде, обеспечиваемая путем максимизации его рыночной
стоимости.
В процессе реализации своей главной цели финансовый менеджмент направлен на реализацию следующих
основных задач:

• Обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов в соответствии с задачами


развития предприятия в предстоящем периоде.

• Обеспечение наиболее эффективного распределения и использования сформированного объема


финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия.

• Оптимизация денежного оборота.

• Обеспечение максимизации прибыли предприятия при предусматриваемом уровне финансового риска

• Обеспечение минимизации уровня финансового риска при предусматриваемом уровне прибыли.

• Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития.

• Обеспечение возможностей быстрого реинвестирования капитала при изменении внешних и


внутренних условий осуществления хозяйственной деятельности.
Финансовый менеджмент реализует свою главную цель и основные задачи путем осуществления определенных
функций. Функции финансового менеджмента направлены на реализацию функций финансов предприятия и
конкретизируются с учетом особенностей управления отдельными аспектами его финансовой деятельности. Эти
функции подразделяются на две основные группы, определяемые комплексным содержанием финансового
менеджмента: 1) функции финансового менеджмента как управляющей системы (состав этих функций в целом
характерен для любого вида менеджмента, хотя и должен учитывать его специфику); 2) функции финансового
менеджмента как специальной области управления предприятием (состав этих функций определяется
конкретным объектом финансового менеджмента).
В группе функций финансового менеджмента как управляющей системы основными являются:

• Разработка финансовой стратегии предприятия. В процессе реализации этой функции, исходя из


общей стратегии экономического развития предприятия и прогноза конъюнктуры финансового рынка,
формируется система целей и целевых показателей финансовой деятельности на долгосрочный период;
определяются приоритетные задачи, решаемые в ближайшей перспективе, и разрабатывается политика
действий предприятия по основным направлениям его финансового развития.

• Создание организационных структур, обеспечивающих принятие и реализацию управленческих


решений по всем аспектам финансовой деятельности предприятия. В процессе реализации этой
функции финансового менеджмента необходимо обеспечивать постоянную адаптацию этих
организационных структур к меняющимся условиям функционирования предприятия и направлениям
финансовой деятельности.

• Формирование эффективных информационных систем, обеспечивающих обоснование


альтернативных вариантов управленческих решений. В процессе реализации этой функции должны
быть определены объемы и содержание информационных потребностей финансового менеджмента;
сформированы внешние и внутренние источники информации, удовлетворяющие эти потребности;

организован постоянный мониторинг финансового состояния предприятия и конъюнктуры


финансового рынка.

• Осуществление анализа различных аспектов финансовой деятельности предприятия. В процессе

реализации этой функции проводятся экспресс- и углубленный анализ отдельных финансовых


операций; результатов финансовой деятельности отдельных дочерних предприятий, филиалов и
«центров ответственности»; обобщенных результатов финансовой деятельности предприятия в целом и
в разрезе отдельных ее направлений.

• Осуществление планирования финансовой деятельности предприятия по основным ее


направлениям. Реализация этой функции финансового менеджмента связана с разработкой системы
текущих планов и оперативных бюджетов по основным направлениям финансовой деятельности, по
различным структурным подразделениям и по предприятию в целом. Основой такого планирования
является разработанная финансовая стратегия предприятия, требующая конкретизации на каждом этапе
его развития.

• Разработка действенной системы стимулирования реализации принятых управленческих


решений в области финансовой деятельности. В процессе реализации этой функции формируется
система поощрения и санкций в разрезе главных менеджеров и менеджеров отдельных структурных
подразделений предприятия за выполнение или невыполнение установленных целевых финансовых
показателей, финансовых нормативов и плановых заданий.

• Осуществление эффективного контроля за реализацией принятых управленческих решений в


области финансовой деятельности. Реализация этой функции финансового менеджмента связана с
созданием систем внутреннего контроля на предприятии, разделением контрольных обязанностей
отдельных служб и финансовых менеджеров, определением системы контролируемых показателей и
контрольных периодов, оперативным реагированием на результаты осуществляемого контроля.
В группе функций финансового менеджмента как специальной области управления предприятием
основными являются:

• Управление активами . Функциями этого управления являются выявление реальной потребности в

отдельных видах активов исходя из предусматриваемых объемов операционной деятельности


предприятия и определение их суммы в целом, оптимизация состава активов с позиций эффективности
комплексного их использования, обеспечение ликвидности отдельных видов оборотных активов и

ускорение цикла их оборота, выбор эффективных форм и источников их финансирования .

• Управление капиталом . В процессе реализации этой функции определяется общая потребность в


капитале для финансирования формируемых активов предприятия; оптимизируется структура капитала
в целях обеспечения наиболее эффективного его использования; разрабатывается система мероприятий
по рефинансированию капитала в наиболее эффективные виды активов.
• Управление инвестициями . Функциями этого управления являются формирование важнейших
направлений инвестиционной деятельности предприятия; оценка инвестиционной привлекательности
отдельных реальных проектов и финансовых инструментов и отбор наиболее эффективных из них;
формирование реальных инвестиционных программ и портфеля финансовых инвестиций; выбор
наиболее эффективных форм финансирования инвестиций.

• Управление денежными потоками . Функциями этого управления является формирование входящих


и выходящих потоков денежных средств предприятия, их синхронизация по объему и во времени по
отдельным предстоящим периодам, эффективное использование остатка временно свободных
денежных активов.

• Управление финансовыми рисками . В процессе реализации этой функции выявляется состав

основных финансовых рисков , присущих хозяйственной деятельности данного предприятия;


осуществляется оценка уровня этих рисков и объем связанных с ними возможных финансовых потерь в
разрезе отдельных операций и по хозяйственной деятельности в целом; формируется система
мероприятий по профилактике и минимизации отдельных финансовых рисков, а также их страхованию.

• Антикризисное финансовое управление . Функциями такого управления являются постоянный


мониторинг финансового состояния предприятия с целью своевременного диагностирования
симптомов финансового кризиса; определение масштабов кризисного состояния предприятия и
факторов его вызывающих; определение форм и методов использования внутренних механизмов
антикризисного финансового управления предприятием, а при необходимости — форм его внешней

санации или реорганизации.

Процесс управления финансовой деятельностью предприятия базируется на определенном

механизме. Механизм финансового менеджмента представляет собой совокупность основных элементов


воздействия на процесс разработки и реализации управленческих решений в области финансовой деятельности
предприятия. В структуру механизма финансового менеджмента входят следующие 5 систем.

• Система регулирования финансовой деятельности


Система внешней поддержки финансовой деятельности предприятия

• Система финансовых рычагов включает следующие основные формы воздействия на процесс

принятия и реализации управленческих решений в области финансовой деятельности: цену , процент

, прибыль , амортизационные отчисления , чистый денежный поток , дивиденды , синергизм ,

пени , штрафы , неустойки , прочие экономические рычаги.

• Система финансовых методов состоит из следующих основных способов и приемов, с помощью


которых обосновываются и контролируются конкретные управленческие решения в различных сферах
финансовой деятельности предприятия:
○ метод технико-экономических расчетов;

○ балансовый метод;

○ экономико-статистические методы;

○ экономико-математические методы;

○ экспертные методы (методы экспертных оценок);


○ методы дисконтирования стоимости;

○ методы наращения стоимости (компаундинга);

○ методы диверсификации;

○ методы амортизации активов;

○ методы хеджирования;

○ другие финансовые методы.

• Система финансовых инструментов состоит из следующих контрактных обязательств,


обеспечивающих механизм реализации отдельных управленческих решений предприятия и
фиксирующих его финансовые отношения с другими экономическими объектами:

○ платежные инструменты (платежные поручения , чеки , аккредитивы и т.п.);

○ кредитные инструменты (договоры о кредитовании, векселя и т.п.);

○ депозитные инструменты (депозитные договоры, депозитные сертификаты и т.п.);

○ инструменты инвестирования (акции , инвестиционные сертификаты и т.п.);

○ инструменты страхования (страховой договор , страховой полис и т.п.);


○ прочие виды финансовых инструментов.

Эффективный механизм финансового менеджмента позволяет в полном объеме реализовать стоящие перед
ним цели и задачи, способствует результативному осуществлению функций финансового управления
предприятием.

1 Разработка политики управления капиталом предприятия

Термин «оборотный капитал» (его синоним в отечественном учете — оборотные средства) относится к
мобильным активам предприятия, которые являются денежными средствами или могут быть обращены в них в
течение года или одного производственного цикла. Чистый оборотный капитал определяется как разность
между текущими активами (оборотными средствами) и текущими обязательствами (кредиторской
задолженностью) и показывает, в каком размере текущие активы покрываются долгосрочными источниками
средств (рис. 5.3). Аналог этого показателя в отечественной практике — величина собственных оборотных
средств.
Рис.5.1. Логика взаимосвязи между активами и источниками их покрытия
Оборотные средства могут быть охарактеризованы с различных позиций, однако основными характеристиками
являются их ликвидность, объем и структура.
В процессе производственной деятельности происходит постоянная трансформация отдельных элементов
оборотных средств. Предприятие покупает сырье и материалы, производит продукцию, затем продает ее, как
правило, в кредит, в результате
образуется дебиторская задолженность, которая через некоторый промежуток времени превращается в
денежные средства. Этот кругооборот средств показан на рис. 5.4.

Рис.5.4. Кругооборот текущих активов


Циркуляционная природа текущих активов имеет ключевое значение в управлении оборотным капиталом.
Текущие активы различаются по степени ликвидности, т. е. по их способности трансформироваться в денежные
средства, обладающие абсолютной ликвидностью. Денежные эквиваленты наиболее близки по степени
ликвидности к денежным средствам. Ликвидность дебиторской задолженности уже может ощутимо
варьировать. Наименее ликвидны материальнопроизводственные запасы; из них готовая продукция более
ликвидна, чем сырье и материалы.
Таким образом, политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса
между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач.
1. Обеспечение платежеспособности. Такое условие отсутствует, если предприятие не в состоянии оплачивать
счета, выполнять обязательства и, возможно, объявит о банкротстве. Предприятие, не имеющее достаточного
уровня оборотного капитала, может столкнуться с риском неплатежеспособности.
2. Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабель ности активов. Известно, что различные уровни
разных текущих активов поразному воздействуют на прибыль. Например, высокий уровень
производственноматериальных запасов потребует соответственно значительных текущих расходов, в то время
как широкий ассортимент готовой продукции в дальнейшем может способствовать повышению объемов
реализации и увеличению доходов. Каждое решение, связанное с определением уровня денежных средств,
дебиторской задолженности и производственных запасов, должно быть рассмотрено как с позиции
рентабельности данного вида активов, так и с позиции оптимальной структуры оборотных средств.

Известно, что современная экономическая теория управления капиталом основана на таких концепциях,
как процесс накопления капитала, теория функционирования капитала в системе факторов производства, теория
оборота капитала, теория стоимости капитала, концепция структуры капитала и ряде других. Поэтому
возможности становления предпринимательской деятельности и ее дальнейшего развития могут быть
реализованы лишь только в том случае, если обственник разумно управляет капиталом, вложенным в
деятельность предприятия.
Практика показывает, что не существует единых рецептов соотношения собственного и заемного
капитана не только для однотипных предприятий, но даже и для одной организации на разных стадиях ее
развития и при различной конъюнктуре товарного и финансового рынков.

Вместе с тем существует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет
целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его
использования в каждой конкретной организации.

Например, теория структуры капитала базируется на сравнении затрат для привлечения собственного и
заемного капитала и степени влияния различных комбинированных вариантов финансирования на рыночную
оценку.

Наибольшую известность и применение в мировой практике получили статические теории структуры


капитала, обосновывающие существование оптимальной структуры, которая максимизирует оценку капитала.
Эти теории рекомендуют принятие решений о выборе источников финансирования строить исходя из
оптимальной структуры капитала. Если оптимальная структура определена, то достижение этой пропорции в
элементах капитала должно стать целью руководства, и в этой пропорции следует увеличивать капитал.

Динамические модели учитывают постоянный поток информации, который получает рынок по данной
организации. Управление источниками финансирования не сводится к установлению целевой структуры
капитала, так как включает выбор между краткосрочными и долгосрочными источниками и управление
собственными источниками (принятие решений по структуре собственного капитала).

Таким образом, мобилизация финансовых ресурсов из различных источников имеет своей целью
формирование оптимальной структуры капитала, т. е. такого соотношения между собственными и заемными
средствами, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом
финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости организации, т. е. максимизируется ее
рыночная стоимость.

Возможны три состояния организации с точки зрения финансовой устойчивости [2, с. 29]:

чистое кредитование, если финансовые активы покрывают все обязательства с излишком: этот излишек
является собственным наряду с нефинансовыми активами; он может быть обращен без риска на инвестиции,
предоставление займа или для иных финансовых маневров;

равновесие, если финансовые активы равны всем обязательствам, а нефинансовые — целиком


обеспечены собственным капиталом;

чистое заимствование, если финансовых активов недостаточно для покрытия всех обязательств; при этом
недостаток финансовых активов замешается нефинансовыми, начиная с наиболее ликвидных из них.
Предложенный метод определения чистого кредитования (чистого заимствования) дает четкий ответ на вопрос
о финансовом положении любой организации. Кроме того, можно предвидеть: либо мал собственный капитал,
либо слишком велики нефинансовые активы. Оборотная сторона этого явления: велики займы и кредиты —
мало денежных поступлений.

Риском является покрытие заемного капитала функционирующими основными средствами


(малоликвидными и неликвидными нефинансовыми активами). Приближение к зоне риска наступает уже в
точке финансово-экономического равновесия, когда все обязательства покрыты финансовыми активами, но
свободных собственных финансовых активов нет. Далее наступает состояние чистого заимствования,
означающее, что в покрытии обязательств уже участвуют частично, наряду с финансовыми активами,
нефинансовые активы (сначала запасы готовой продукции, затем незавершенное производство, далее —
сырье и материалы на складе и т.д., по мере убывания ликвидности).

Углубление чистого заимствования означает приближение к зоне высокого риска, после которого
наступает финансовый кризис.

Политика управления активным капиталом представляет собой часть финансовой стратегии


предприятия, заключающейся в формировании его необходимого объема и состава, рационализации и
оптимизации структуры источников его покрытия.

С учетом особенностей цикла стоимостного кругооборота внеоборотных активов строится полити-


ка управления основным капиталом предприятия, основная цель которой заключается в обеспече-
нии своевременного обновления и повышении эффективности использования внеоборотных активов.
Политика управления основным капиталом предприятия включает несколько этапов:
1 Анализ основного капитала предприятия. Этот анализ проводится в целях изучения динамики
общего объема и структуры основного капитала, степени годности внеоборотных активов, интенсивно-
сти их обновления и эффективности использования.
При исследовании динамики общего объема основного капитала предприятия анализируется не
только его абсолютная величина, но и сопоставляются темпы его роста в сравнении с темпами роста
объема производства и реализации продукции, объема оборотного капитала.
Также на этом этапе изучается структура основного капитала предприятия и ее динамика.
2 Оптимизация общего объема и структуры капитала, инвестированного во внеоборотные
активы предприятия, участвующие в производственном процессе. В виду того, что в данном иссле-
довании рассматривается управление капиталом промышленного предприятия, основной целью которо-
го является осуществление производственной деятельности, на наш взгляд, целесообразно акцентиро-
вать внимание на резервах повышения производственного использования внеоборотных активов:
во времени (за счет прироста коэффициентов сменности и непрерывности их работы);
по мощности (за счет роста производительности отдельных их видов в пределах предусмотрен-
ной технической мощности).
В процессе оптимизации общего объема внеоборотных активов из их состава исключаются те их
виды, которые не участвуют в производственном процессе по различным причинам.

3 Обеспечение эффективного использования основного капитала предприятия. Такое обеспе-


чение заключается в разработке системы мероприятий, направленных на повышение коэффициентов
рентабельности и производственной отдачи основного капитала. В целом мероприятия по обеспечению
повышения эффективности использования основного капитала можно рассматривать как мероприятия
по сокращению потребности в объеме источников его покрытия и повышению темпов экономического
развития предприятия.
4 Формирование принципов и оптимизация структуры источников покрытия оборотного
капитала. Принципиально обновление и прирост основного капитала могут финансироваться за счет

собственных средств, долгосрочного заемного финансирования (финансового кредита, финансового ли-


зинга и т.п.) и за счет смешанного финансирования.

Большинство компаний ежегодно занимаются распределением инвестиций на будущий год. В основном

планируется финансирование конкретных проектов, а не стратегий. В результате стратегия инвестиций может

оказаться не привязанной к стратегии ведения бизнеса и не принесет ожидаемых результатов. Достигнуть

постоянного роста стоимости можно путем использования гибкого процесса – управление капиталом.

Управление капиталом – это нетрадиционный подход к управлению, более информированный. Он способен

привязать стратегию к долгосрочному созданию стоимости.

Для долгосрочного создания стоимости необходим рост прибыли. На рост прибыльности оказывают влияние

многие процессы управления. Но самым эффективным приемов считается управление капиталом. Многие, к

сожалению, уделяют мало внимания управлению капиталом.

Управление капиталом – это процесс, при котором анализируются сделки на риск и прибыль. В настоящее

время существует несколько методик управления капиталом, которые для трейдинга являются более важными,

чем системы торговли.

Формирование финансовых ресурсов любого предприятия происходит за счет собственных и заемных средств.

Собственный капитал – это прибыль предприятия от основных и вспомогательных видов деятельности

предприятия, выручка от реализации некоторого имущества, амортизационные отчисления. По мере

производственной деятельности предприятия, износа основных производственных средств, потребность в

денежных средствах неизменно возрастает. Это требует финансирования прироста основного капитала за счет

собственного капитала и заемных инвестиций. �?сточником собственных средств может служить выпуск

акций, заемные средства и увеличение устойчивости пассивов. Управление собственным капиталом

выполняется после того, как было проанализировано управление капиталом на более ранних этапах.
Анализ необходим для выявления резервов собственных средств. Управление собственным капиталом

предполагает регулирование процессов его формирования, поддержания и обеспечения его эффективного

использования.

Заемный капитал – это средства, полученные путем банковского, коммерческого или эмиссионного кредита.

Предприятие должно выбирать способы привлечения заемного капитала, т.е. научиться правильно вести

управление капиталом.

Управление заемным капиталом способствует увеличению дополнительных инвестиций в деловой оборот. Это

способствует увеличению рентабельности предприятия, и повы�?ению его рыночной стоимости. Управление

заемным капиталом способствует также выполнению социальных программ и повы�?ает рост инвестиционной

деятельности.

Капитал – главная экономическая база создания и развития предприятия. В процессе своего


функционирования капитал обеспечивает интересы государства, собственников и персонала. С позиции
финансового менеджмента капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной,
материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.
Характеристики капитала:
Ш капитал является основным фактором производства;
Ш капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В этом своем качестве
капитал может выступать изолированно в виде ссудного капитала, приносящего финансовой сфере
деятельности доход;
Ш капитал является главным источником формирования благосостояния его собственника;
Ш капитал является главным измерителем рыночной стоимости предприятия;
Ш динамика капитала предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности его
хозяйственной деятельности.
Систематизация видов капитала предприятия по основным классификационным признакам.
1) Принадлежность к предприятию:
а) собственные;
б) заемные.
2) Цель использования:
а) производственный;
б) ссудный;
в) спекулятивный.
Производственный характеризует средства предприятия, инвестируемые в операционную деятельность
(производственно-сбытовую). Ссудный – инвестируемая в финансовые инструменты (кратко- и долгосрочные
депозиты, векселя и т.д.). Спекулятивный способствует осуществлению спекулятивных операций (разница в
ценах).
3) Форма инвестирования:
а) денежный;
б) материальный;
в) нематериальный.
4) Объект инвестирования:
а) основной капитал;
б) оборотный капитал.
5) Форма обращения в процессе кругооборота, в зависимости от стадии общего цикла кругооборота:
а) денежный;
б) производственный;
в) товарный.
6) Форма собственности:
а) частный;
б) государственный.
7) Организационно-правовая форма:
а) акционерный;
б) паевый (ООО);
в) индивидуальный.
8) Характер использования в производственном цикле:
а) работающий (формирование доходов);
б) неработающий (инвестируются в активы, которые не участвуют в деятельности)
9) Характер использования собственником:
а) потребляемый;
б) накапливаемый (реинвестированный).
10) Источник привлечения:
а) отечественный;
б) иностранный.
11) Соответствие правовым нормам функционирования:
а) легальный;
б) теневой.

NEWWWWW

Управление капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и


реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных
источников, а также обеспечением эффективного его использования в различных видах хозяйственной
деятельности предприятия.
Управление капиталом предприятия направлено на решение следующих основных задач (рис. 9.1):
1. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы
экономического развития предприятия. Эта задача реализуется путем определения общей потребности в
капитале для финансирования необходимых предприятию активов, формирования схем финансирования
оборотных и внеоборотных активов, разработки системы мероприятий по привлечению различных форм
капитала из предусматриваемых источников.
2. Оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям
использования. Эта задача реализуется путем исследования возможностей наиболее эффективного
использования капитала в отдельных видах деятельности предприятия и хозяйственных операциях;
формирования пропорций предстоящего использования капитала, обеспечивающих достижение условий
наиболее эффективного его функционирования и роста рыночной стоимости предприятия.
3. Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом
уровне финансового риска. Максимальная доходность (рентабельность) капитала может быть обеспечена на
стадии его формирования за счет минимизации средневзвешенной его стоимости, оптимизации соотношения
собственного и заемного видов привлекаемого капитала, привлечения его в таких формах, которые в
конкретных условиях хозяйственной деятельности предприятия генерируют наиболее высокий уровень
прибыли. Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что максимизация уровня доходности капитала
достигается, как правило, при существенном возрастании уровня финансовых рисков, связанных с его
формированием, так как между этими двумя показателями существует прямая связь. Поэтому максимизация
доходности формируемого капитала должна обеспечиваться в пределах приемлемого финансового риска,
конкретный уровень которого устанавливается собственниками или менеджерами предприятия с учетом их
финансового менталитета (отношения к степени приемлемого риска при осуществлении хозяйственной
деятельности).
4. Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с использованием капитала, при
предусматриваемом уровне его доходности. Если уровень доходности формируемого капитала задан или
спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня финансового риска операций, обеспечивающих
достижение этой доходности. Такая минимизация уровня рисков может быть обеспечена путем диверсификации
форм привлекаемого капитала, оптимизации структуры источников его формирования, избежания отдельных
финансовых рисков, эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.
5. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития. Такое
равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на
всех этапах его развития и обеспечивается формированием оптимальной структуры капитала и его
авансированием в необходимых объемах в высоколиквидные виды активов. Кроме того, финансовое равновесие
может быть обеспечено рационализацией состава формируемого капитала по периоду его привлечения, в
частности, за счет увеличения удельного веса перманентного капитала.
6. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны его
учредителей. Такой финансовый контроль обеспечивается контрольным пакетом акций (контрольной долей в
паевом капитале) в руках первоначальных учредителей предприятия. На стадии последующего формирования
капитала в процессе развития предприятия необходимо следить за тем, чтобы привлечение собственного
капитала из внешних источников не привело к утрате финансового контроля и поглощению предприятия
сторонними инвесторами.
7. Обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия. Она характеризует способность
предприятия быстро формировать на финансовом необходимый объем дополнительного капитала при
неожиданном появлении высокоэффективных инвестиционных предложений или новых возможностях
ускорения экономического роста. Необходимая финансовая гибкость обеспечивается в процессе формирования
капитала за счет оптимизации соотношения собственных и заемных его видов, долгосрочных и краткосрочных
форм его привлечения, снижения уровня финансовых рисков, своевременных расчетов с инвесторами и
кредиторами.
8. Оптимизация оборота капитала. Эта задача решается путем эффективного управления потоками
различных форм капитала в процессе отдельных циклов его кругооборота на предприятии; обеспечением
синхронности формирования отдельных видов потоков капитала, связанных с операционной или
инвестиционной деятельностью. Одним из результатов такой оптимизации является минимизация средних
размеров капитала, временно не используемого в хозяйственной деятельности предприятия и не участвующего в
формировании его доходов.
9. Обеспечение своевременного реинвестирования капитала. В связи с изменением условий
внешней экономической среды или внутренних параметров хозяйственной деятельности предприятия, ряд
направлений и форм использования капитала могут не обеспечивать предусматриваемый уровень его
доходности. В связи с этим важную роль приобретает своевременное реинвестирование капитала в наиболее
доходные активы и операции, обеспечивающие необходимый уровень его эффективности в целом.

2 Управление стоимостью капитала

Одной из важнейших предпосылок эффективного управления капиталом является оценка его стоимости.
Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных
источников. Такая оценка капитала исходит из того, что капитал имеет определенную стоимость,
формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат предприятия. Рассмотрим основные сферы
использования показателей стоимости капитала в деятельности предприятия:
1) стоимость капитала предприятия служит мерой прибыльности операционной деятельности. Так как
стоимость капитала характеризует часть прибыли, которая должна быть уплачена за использование
сформированного или привлеченного капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции. Этот
показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия.
2) показатель стоимости капитала используется как критериальный в процессе осуществления реального
инвестирования, то есть ВНД должна быть больше стоимости капитала.
3) стоимость капитала предприятия служит базовым показателем формирования эффективности
финансового инвестирования (при оценке эффективности финансовых инструментов базой сравнения выступает
обычно показатель стоимости капитала предприятия).
4) показатель стоимости капитала выступает критерием принятия управленческих решений относительно
использования лизинга или приобретения в собственность основных производственных фондов.
5) уровень стоимости капитала является важнейшим измерителем уровня рыночной стоимости
предприятия:

ДР – доходы предприятия к распределению (проценты, выплачиваемые за использование привлеченных


источников, выплаченные дивиденды и величина реинвестированной прибыли);
СК – стоимость капитала.
Снижение уровня стоимости капитала приведет к возрастанию рыночной стоимости предприятия. Особенно
эта особенность хороша на примере акционерных обществ, цена на акции поднимается (снижается) при
снижении (росте) стоимости капитала.
Процесс оценки стоимости капитала происходит по следующему алгоритму:
1. Вначале поэлементно оценивается стоимость капитала. В процессе этой оценки необходимо
разложить отдельные составляющие элементы стоимости капитала и оценить поэлементно стоимость капитала.
2. Производится обобщенная оценка стоимости капитала. Обобщающим показателем является
средневзвешенная стоимость капитала (ССК) – главный критерий оценки стоимости капитала:

Сi – стоимость отдельных элементов капитала в процентах;


yi – удельный вес отдельных элементов капитала в общей его сумме.
3. Сопоставляется оценка стоимости собственного и заемного капиталов. В процессе оценки стоимости
капитала следует иметь в виду, что суммы используемого собственного и заемного капитала, отражаемые в
пассиве баланса имеют несопоставимые количественные значения. Если представленный в балансе заемный
капитал и оценивается по текущим рыночным ценам, то обычно стоимость собственного капитала по
отношению к текущим рыночным ценам занижен.
Для обеспечения сопоставимости и корректности расчетов ССК тоже должна быть отражена в текущих
рыночных ценах.
1. Для этого рассчитывают стоимость чистого капитала:
ЧК = Активы – ЗК = В – (Кt + КТ + R) = UC
2. Определяем сумму материальных оборотных средств, сформированных за счет собственного капитала:
UC – F = EC
3. Проводится индексация или переоценка балансовой стоимости отдельных элементов внеоборотных
производственных активов и отдельных элементов материальных оборотных активов.
Таким образом, активы и будут характеризовать текущую рыночную цену собственного капитала на
предприятии, которая дальше используется для расчета ССК.
4. Принцип оценки в динамике стоимости капитала. Факторы, влияющие на показатель среднегодовой
стоимости капитала весьма динамичны, поэтому с изменением стоимости отдельных элементов капитала
должны вноситься изменения и в расчет ССК. В процессе оценки стоимости сформированного капитала
используются фактические показатели, связанные с оценкой отдельных элементов капитала. Оценка
планируемой стоимости капитала обычно носит вероятностный характер и зависит от конъюнктуры
финансового рынка, от динамики, уровня собственной кредитоспособности предприятия, от видов и уровней
рисков в будущем и т.п.
5. Принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей ССК. Такая взаимосвязь обеспечивается
использованием показателя предельной стоимости капитала (ПСК). ПСК характеризует прирост ССК к сумме
каждой новой единицы капитала дополнительно привлекаемого предприятием:

Показатель ПСК должен обязательно учитываться в процессе управления финансовой деятельностью


предприятия. Сравнивая ПСК с ожидаемой нормой прибыли по отдельным операциям, можно в каждом
конкретном случае определить меру эффективности и целесообразности такой хозяйственной операции,
например, внедрение инновационного проекта.
6. Принцип определения границы эффективности использования дополнительно привлекаемого
капитала. Оценка стоимости капитала должна быть завершена расчетом критериального показателя
эффективности его дополнительного привлечения. Таким показателем является предельная эффективность
капитала. Этот показатель характеризует соотношение прироста уровня прибыльности дополнительно
привлекаемого капитала к приросту ССК:

Изложенные выше принципы оценки стоимости капитала позволяют сформировать систему основных
показателей, определяющих стоимость капитала и границы эффективного его использования. Среди
рассмотренных показателей основная роль принадлежит ССК. ССК складывается на предприятиях под
воздействием множества факторов, основными из которых являются:
1) средняя ставка процента, сложившаяся на финансовом рынке;
2) доступность различных источников финансирования (возможность получения кредитов банков,
коммерческих кредитов, возможность эмиссии собственных акций, облигаций и т.п.)
3) отраслевые особенности операционной деятельности, определяющие длительность операционного цикла
и уровень ликвидности используемых активов;
4) соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;
5) жизненный цикл предприятия;
6) уровень риска осуществляемой операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.
Учет всех этих факторов производится в процессе целенаправленного управления стоимостью собственного
и заемного капиталов предприятия.

NEWWWWWW

Сущность концепции стоимости капитала состоит в том, что как фактор производства в
инвестиционный ресурс капитал в любой своей форме имеет определенную стоимость, уровень которой
должен учитываться в процессе его вовлечения в экономический процесс.
Процесс оценки стоимости капитала последовательно осуществляется на предприятии по следующим
трем этапам:
 Оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала предприятия.
 Оценка стоимости отдельных элементов привлекаемого предприятием заемного капитала.
 Оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия. Рассмотрим особенности и
методический инструментарий оценки стоимости капитала предприятия в разрезе каждого из
перечисленных этапов.
1. Стоимость функционирующего собственного капитала имеет наиболее надежный базис расчета в
виде отчетных данных предприятия. В процессе такой оценки учитываются:
а) средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой
стоимости. Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом
текущей рыночной его оценки. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за
ряд внутренних отчетных периодов;
б) средняя сумма используемого собственного капитала в текущей рыночной оценке. Методика расчета
этого показателя изложена ранее;
в) сумма выплат собственникам капитала (в форме процентов, дивидендов и т.п.) за счет чистой прибыли
предприятия. Эта сумма и представляет собой ту цену, которую предприятие платит за используемый капитал
собственников. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники, устанавливая размер
процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распределения чистой прибыли.
Процесс управления стоимостью этого элемента собственного капитала определяется, прежде всего,
сферой его использования — операционной деятельностью предприятия. Он связан с формированием
операционной прибыли предприятия и осуществляемой им политикой распределения прибыли (формы такой
политики будут рассмотрены далее).
2. Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитывается в
процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям (или дополнительно
привлекаемым паям).
• Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций
определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен. Это
значительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала, так как обслуживание
обязательств по привилегированным акциям во многом совпадет с обслуживаем обязательств по заемному
капиталу. Однако существенным различием в характере этого обслуживания с позиций оценки стоимости
является то, что выплаты по обслуживанию заемного капитала относятся на издержки (себестоимость) и
поэтому исключены из состава налогооблагаемой прибыли, а дивидендные выплаты по привилегированным
акциям осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, т.е. не имеют „налогового щита". Кроме выплаты
дивидендов, к расходам предприятия относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций (так называемые
„издержки размещения"), которые составляют ощутимую величину.
• Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций (или
дополнительно привлекаемых паев) требует учета таких показателей:
а) суммы дополнительной эмиссии простых акций (или суммы дополнительно привлекаемых паев);
б) суммы дивидендов, выплаченных в отчетном периоде на одну акцию (или суммы прибыли
выплаченной собственникам на единицу капитала);
в) планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов (или
процентов);
г) планируемых затрат по эмиссии акций (или привлечению дополнительного паевого капитала).
В процессе привлечения этого вида собственного капитала следует иметь в виду, что по стоимости он
является наиболее дорогим, так как расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения
прибыли, а премия за риск — наиболее высокая, так как этот капитал при банкротстве предприятия защищен в
наименьшей степени.
С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов собственного капитала и удельного веса
каждого из этих элементов в общей его сумме может быть рассчитан показатель средневзвешенной стоимости
собственного капитала предприятия.

3 Управление структурой капитала

Формирование рациональной структуры капитала — одна из важнейших проблем корпоративных финансов.

На практике существует взаимосвязь между структурой капитала и дивидендной политикой корпорации.


Данная взаимосвязь проявляется в том, что структура капитала зависит от рентабельности собственных средств
и нормы распределения чистой прибыли на выплату дивидендов и развитие производства. При высокой
рентабельности собственного капитала можно оставить больше чистой прибыли на цели накопления и
пополнения оборотных активов без ущерба для дивидендных выплат акционерам.

Внутреннее (за счет чистой прибыли) и внешнее (за счет кредитов, займов и эмиссии акций) финансирование
тесно взаимосвязаны. Однако это не означает взаимозаменяемость источников средств. Так, внешнее долговое
финансирование не должно подменять привлечения и использования собственных средств.

Только достаточный объем собственного капитала (более 50%) способен обеспечить развитие корпорации,
укрепить ее финансовую независимость и усилить доверие к ней акционеров, кредиторов, поставщиков и других
партнеров. В критической ситуации только собственные средства способны обеспечить возврат кредитов.
Однако на отдельных этапах жизненного цикла компании возникает потребность во внешнем заимствовании
(например, у банков). Задолженность смягчает возможный конфликт между руководством акционерной
компании и ее собственниками, понижает акционерный риск.

С другой стороны, задолженность обостряет конфликт между собственниками и кредиторами.

Первая причина заключается в дивидендной политике. Увеличение суммы дивидендных выплат при снижении
чистой прибыли приводит к относительному снижению собственного капитала по сравнению с заемным в его
общем объеме. Снижение абсолютного и относительного размеров собственного капитала требует от
корпорации новых заимствований у банков и иных кредиторов и роста расходов по обслуживанию долга. У
банков происходит своеобразное обесцение выданных ссуд, так как ранее предоставленные кредиты, как
правило, пролонгируются.

Вторая причина связана с тем, что при высоком уровне коэффициента задолженности (свыше 1,0) у корпорации
возрастает потенциальный риск банкротства. В такой ситуации собственники склонны к риску, выбирая самые
высокодоходные, но рискованные инвестиции, что не устраивает кредиторов. Если менеджеры компании
отказываются от рискованных проектов, то это отвечает интересам кредиторов, но не собственников
(акционеров).

Третья причина: если при выпуске корпоративных облигаций новые заемные средства привлекаются на более
выгодных для инвесторов условиях, чем предыдущая эмиссия, то ранее выпущенные облигации могут упасть в
цене.

В рыночной экономике существует механизм нивелирования данных противоречий. Широко известный способ
— выпуск таких финансовых инструментов, которые позволяют владельцам корпоративных облигаций стать
акционерами корпорации (облигации, конвертируемые в акции, облигации с подписными купонами и т. д.).
Наконец, корпорация может проводить политику постоянного возобновления заемных средств, привлекаемых
на краткосрочной основе на цели долгосрочного финансирования высокоэффективных мероприятий. Тогда при
каждом очередном погашении краткосрочных кредитов

(вместе с процентами) кредиторы убеждаются в надежности руководства заемщика.

Нестабильная обстановка на фондовом рынке может ограничивать возможности корпораций в использовании


долевого и долгового финансирования (с помощью эмиссии собственных акций и облигаций). Поэтому любая
компания (вне экстремальных условий) не может полностью исчерпывать свою кредитную способность. Всегда
должен оставаться резерв для дополнительного заимствования средств, чтобы в случае необходимости покрыть
дефицит денежных средств кредитом банка без серьезной угрозы для своего финансового состояния.

Опытные финансовые менеджеры США полагают, что лучше не доводить долю заемных средств в капитале
более чем на 40%, что соответствует коэффициенту задолженности 0,67 (40% / 60%). При таком значении
данного показателя фондовый рынок максимально оценивает курсовую стоимость акций корпорации.

При оптимизации структуры капитала (источников средств) исходят обычно из главной цели финансового
менеджмента: установить такое соотношение между заемным и собственным капиталом, при котором
стоимость акций компании достигнет своего максимального значения.

Уровень задолженности служит для инвестора чутким рыночным индикатором для оценки финансовой
устойчивости эмитента. Высокий удельный'вес заемных средств в пассиве баланса свидетельствует о
повышении риска банкротства заемщика.

Если компания располагает в основном собственными источниками средств, то риск потери финансового
равновесия значительно понижается, но акционеры могут не получить высоких дивидендов. В данном случае
они полагают, что корпорация не преследует цели максимизации прибыли, и могут начать продажу
принадлежащих им акций, снижая тем самым их рыночную стоимость.

Итак, для зрелых, давно работающих на фондовом рынке компаний новая эмиссия акций обычно расценивается
инвесторами как тревожный сигнал их вероятной финансовой нестабильности, привлечение заемных средств —
как благоприятный или нейтральный. Поэтому и рекомендуется сохранять резерв финансовой гибкости, чтобы
всегда имелась возможность привлечь кредиты и займы на приемлемых для заемщика условиях.

На практике используются четыре основных способа внешнего финансирования:

закрытая подписка на акции. Если она проводится между прежними акционерами, то, как правило, по
заниженной в сравнении с рыночным курсом цене. Поэтому у корпорации возникает упущенная
выгода, что является потенциальным расходом;

открытая подписка на акции. Акционеры открытого общества вправе реализовать принадлежащие им


акции без согласия других его акционеров. Такое общество может осуществлять открытую подписку на
выпускаемые им акции и проводить их свободную продажу с учетом требований федерального
законодательства РФ. Открытое общество вправе проводить закрытую подписку на выпускаемые им
акции, если такая подписка предусмотрена его уставом и не ограничена правовыми актами РФ;

привлечение заемных средств в форме кредитов и займов (эмиссия облигаций);

смешанный (комбинированный способ).


Первый способ ограничен в применении из-за возможного дефицита денежных средств у акционеров или
уклонения их от дальнейшего финансирования общества.

Критерием выбора между вторым и третьим вариантами является сведение к минимуму риска утраты контроля
над акционерной компанией.

Позитивные и негативные моменты указанных способов внутреннего и внешнего финансирования показаны в


таблице.

Выводы. Правила, несоблюдение которых может привести акционерное общество к потере финансовой
устойчивости и даже к банкротству:

1. Если рентабельность собственного капитала и уровень дивидендных выплат имеют для акционерного
общества низкое значение, не устраивающее ее владельцев (акционеров), то выгоднее увеличивать собственный
капитал за счет эмиссии акций, чем брать кредит у банков. Привлечение заемных средств может обойтись
обществу дороже, чем выпуск акций. Однако возможны трудности в процессе размещения акций на фондовом
рынке.

2. Если чистая прибыль, приходящаяся на одну акцию, достаточна (устраивает акционеров), а


рентабельность собственного капитала и уровень дивидендных выплат имеют высокое значение, то выгоднее
взять в банке кредит, чем увеличивать собственный капитал. Привлечение заемных средств в этом случае
обойдется обществу дешевле, чем увеличение собственного капитала за счет дополнительной эмиссии акций.
Если в такой ситуации начать эмиссию акций, то у инвесторов может возникнуть ошибочное предположение о
неудовлетворительном финансовом положении компании. Тогда может возникнуть проблема с размещением
нового пакета акций. Рыночная цена акций может понизиться, что вызовет потребность в долговом
финансировании. 3. Надежным и перспективным объектом инвестирования считаются акционерные компании с
устойчивым балансом, незначительной дебиторской задолженностью, растущей в последние два-три года
нормой чистой прибыли на собственный капитал и незначительным коэффициентом финансового риска.

Структура капитала представляет собой соотношение всех форм собственных и заемных финансовых
ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования
активов.
В процессе финансового управления капиталом оптимизация его структуры является одной из наиболее
важных и сложных задач.
Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и
заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между
коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е.
максимизируется его рыночная стоимость.
Одним из механизмов оптимизации структуры капитала предприятия является финансовый леверидж.
Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на
изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж
представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого
предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.
Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при
различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа.
Рассматривая ранее приведенную формулу расчета эффекта финансового левериджа, можно выделить в
ней три основные составляющие:
1) Налоговый корректор финансового левериджа (1 - СНП), который показывает в какой степени
проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.
2) Дифференциал финансового левериджа (КВРА - ПК), который характеризует разницу между
коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.
3) Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала,
используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.
Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового
левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.
Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия,
так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления
финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих
случаях:
а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки
налогообложения прибыли;
б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;
в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных
экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;
г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с
более низким уровнем налогообложения прибыли.
В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а
соответственно и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно снизив среднюю ставку
налогообложения прибыли повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект
(при прочих равных условиях).
Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный
эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли,
генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит
(включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и
обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем
выше положительное значение дифференциала финансового левериджа. тем выше при прочих равных условиях
будет его эффект.
В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процесс
управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.
Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (в первую очередь, сокращения
объема предложения на нем СВОБОДНОГО капитала) стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив
уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия. Кроме того, снижение финансовой
устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к
увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с
учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска, а
соответственно и уровне общей ставки процента за кредит, дифференциал финансового левериджа может быть
сведен к нулю, при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного
капитала, и даже иметь отрицательную величину, при которой рентабельность собственного капитала снизится,
так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание
используемого заемного капитала по высоким ставкам процента.
Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации
продукции, а соответственно и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих
условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при
неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.
Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из
вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного
капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.
Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом (leverage в дословном переводе — рычаг),
который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный
или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При
положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет
вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном
значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему
темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента
финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта (положительного или
отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового
левериджа). Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратному
результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект.
Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является
главным генератором как Возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового
риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа
положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня
прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.
Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и
уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала
предприятия.

1 Разработка стратегии финансирования деятельности предприятия и его имущества

Стратегия финансирования проекта заключается в применении в определенной последовательности схем


финансирования исходя из индивидуальных особенностей проекта и влияющих на него факторов.
Выделяют следующие основные виды стратегии финансирования в зависимости от источников
финансирования:
1. Финансирование из внутренних источников.
2. Финансирование из привлеченных средств.
3. Финансирование из заемных средств.
4. Смешанное (комплексное, комбинированное) финансирование.
Внутренними источниками являются собственные средства предприятия – прибыль и амортизационные
отчисления.
Реинвестирование прибыли — более приемлемая и относительно дешевая форма финансирования предприятия,
расширяющего свою деятельность.
Особенности внешних источников:
1. Привлеченные инвестиции:
• инвестору интересны высокая прибыль и сама компания;
• инвестор может иметь (или не иметь) намерения когда-либо избавиться от инвестиции;
• доля собственности инвестора определяется из соотношения его инвестиций ко всему капиталу
компании.
2. Заемные инвестиции:
• компания получает обязательство по контракту вернуть сумму займа;
• заем должен быть погашен в соответствии с условиями, на которых был получен;
• компания платит за полученный заем проценты;
• компания предоставляет необходимые и приемлемые для кредитора гарантии (возможно личное
имущество собственников);
• если кредит не возвращается по согласованному графику, то кредитор может изъять гарантии;
• после возвращения суммы займа обязательства перед кредитором прекращаются.
При реализации стратегии финансирования могут применяться в сочетании следующие финансовые
инструменты (схемы финансирования), предоставляющие средства из различных источников:
• продажа доли финансовому инвестору;
• продажа доли стратегическому инвестору;
• венчурное финансирование;
• публичное предложение ценных бумаг (IPO);
• закрытое (частное) размещение ценных бумаг;
• выход на западные финансовые рынки (депозитарные расписки);
• банковские кредиты, кредитные линии, ссуды;
• коммерческий (товарный) кредит;
• государственный кредит (инвестиционный налоговый кредит);
• облигационный заем;
• проектное финансирование;
• страхование экспортных операций;
• лизинг;
• франчайзинг;
• факторинг;
• форфейтинг;
• гранты и благотворительные взносы;
• соглашение об исследованиях и разработках;
• государственное финансирование;
• выпуск векселя;
• взаимозачет;
• бартер;
• другие.

Поиск и привлечение необходимых резервов для текущего и перспективного развития бизнеса становится
насущной задачей современных бизнесменов. Однако при выборе необходимых источников финансовых
средств для компании важной становится стратегия финансирования фирмы, которая определяется рядом
факторов.
Стратегия финансирования любой компании отталкивается:
от целей развития бизнеса,
необходимого баланса между объемом заемных средств и требованиями независимости и безопасности бизнеса,

стоимости привлеченных ресурсов.

Для того, чтобы стратегия финансирования бизнеса наиболее полно соответствовала его целям, руководители
компании должны ответить на ряд вопросов:
какой объем финансовых средств необходим компании и каковы перспективы ее деятельности?
какой должна быть оптимальная структура финансирования, то есть соотношение между внутренними и
внешними источниками средств?
какие инструменты финансирования приемлемы для компании?
какие условия и источники финансирования предлагаются сегодня на рынке финансовых услуг?

Стратегия финансирования компании в зависимости от ее развития


На каждом этапе развития для компании оптимальна определенная стратегия финансирования.
Так, например, при становлении нового бизнеса источником материальных средств для него выступают
средства учредителей, то есть объем финансирования ограничен их возможностями.
Для компании, которая как минимум 6 месяцев работает на рынке, финансирование текущей деятельности
может происходить за счет банковского кредита, который предоставляется под залог либо при предоставлении
поручительства. Затем для стабильно работающих компаний варианты и условия кредитования существенно
расширяются и определяются кредитной историей фирмы и уровнем доверия к ней кредиторов
Наконец, стратегия финансирования успешных компаний, долго работающих на рынке и заслуживших деловую
репутацию, включает использование публичных рынков заимствований с помощью облигаций и займов.
Наша компания поможет представителям бизнеса выбрать оптимальную стратегию финансирования в
соответствии с потребностями компании в средствах и ее кредитным потенциалом.
Стратегия финансирования компании, выработанная с помощью наших финансовых консультантов, станет для
вас надежным инструментом пополнения оборотных средств, привлечения капитальных вложений, займов и
инвестиций.

1 Критерии оптимизации капитала

Термин «оптимизация» применяется в двояком значении: как процесс определения значений экономических
показателей, при которых достигается оптимум, то есть наилучшее состояние системы, а также как процесс
приведения системы в наилучшее (оптимальное) состояние[3].
Исходя из сложившегося понимания рассмотренных терминов, под концепцией оптимизации финансовой
структуры капитала можно понимать систему научно-обоснованных и обобщающих практический опыт
взглядов на цели и принципы, определяющие процесс формирования оптимальной финансовой структуры
капитала в системе управления стоимостью компании
Основополагающим моментом при разработке данной концепции является правильная постановка целей,
детерминирующих процесс оптимизации структуры капитала компании. Несмотря на то, что теория структуры
капитала в качестве целевого критерия оптимизации рассматривает рост рыночной стоимости компании, в
экономической литературе и хозяйственной практике зачастую исходят из множественности критериев.
Так, И.А. Бланк отмечает, что современные теории структуры капитала располагают обширным методическим
инструментарием оптимизации этого показателя, при которой основными критериями выступают:
- максимизация рыночной стоимости предприятия;
- минимизация средневзвешенной стоимости капитала предприятия;
- минимизация уровня финансовых рисков в деятельности предприятия;
- максимизация уровня финансовой рентабельности.
На основе установления таких критериев. И.А. Бланк делает вывод о том, что «оптимальная структура капитала
представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором
обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности
и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость»
Вряд ли можно согласиться с тем, что при оптимизации структуры возможно использовать всю совокупность
указанных критериев. На наш взгляд, более верным в этом случае является позиция М. Йенсена, который
указывает, что множественность целей - это их отсутствие[5].

Действительно, логически невозможно одновременно максимизировать в более чем одном измерении, если,
конечно, эти измерения не находятся в прямо пропорциональной зависимости. Целенаправленное
формирование структуры капитала требует существования однозначной целевой функции. Целью и
приоритетным критерием оптимизации структуры капитала компании является максимизация ее рыночной
стоимости.
Следует отметить, что в российской финансовой практике зарубежные теории структуры капитала и
разнообразные альтернативные модели применяются в основном для анализа структуры пассивов с целью,
прежде всего, обеспечения финансовой устойчивости, а не с целью максимизации рыночной стоимости
компании. Некоторые исследователи считают, что данные модели не применимы в российских условиях, где
фактически отсутствует рынок капитала, а, следовательно, нельзя вести речь о рыночной стоимости компании,
максимизация которой является целью анализа структуры капитала[6].
Мы полагаем, что реформирование финансовой системы в России, коснувшееся, в первую очередь, ее основного
звена - финансов предприятий, преобразование отношений собственности в ходе приватизации, развитие
институтов финансового рынка и другие процессы, сопровождающие рыночное переустройство российского
хозяйства, обусловливают необходимость активного внедрения в экономическую жизнь страны современных
моделей формирования структуры капитала и развития стоимостного подхода к управлению компанией - Value
Based Management (VBM).
Основные постулаты VBM могут быть обозначены следующим образом:
- максимизация стоимости компании является главным критерием эффективности деятельности компании и
приоритетной целью стратегического управления, что предполагает формирование целевых установок и
определение системы ключевых факторов создания стоимости;
- ведущую роль в системе ключевых факторов создания стоимости играют денежные потоки и стоимость
капитала, инвестированного в активы для генерирования этих потоков.
Вместе с тем при внедрении VBM необходимо учитывать, что стоимостный подход, как и любой иной подход к
управлению компанией, является некоторой моделью окружающей действительности. Сравнительная
эффективность модели относительно имеющихся альтернатив определяется тем, насколько эффективно она
позволяет объяснять и прогнозировать соответствующие экономические процессы.
Критерий стоимости, безусловно, не является совершенным. Но, как отмечает М. Йенсен, сегодня нет другого,
равного ему по способности отразить в едином показателе множество самых разнообразных факторов, от
которых зависит настоящее и будущее компании[7]. В этом отношении критерию стоимости уступают как
показатели абсолютного финансового результата функционирования предприятия (чистая прибыль, в том числе
и приходящаяся на одну акцию), так и относительные показатели (рентабельность активов, инвестиций,
собственного капитала и др.). Данные индикаторы, построенные на показателе бухгалтерской прибыли,
характеризуют прошлую деятельность компании и слабо коррелируют с рыночной стоимостью. Такое
утверждение подтверждается эмпирически. По расчетам консалтинговых фирм, занимающихся оценкой,
коэффициент корреляции прибыли и стоимости компании составляет не более 8%[8]. По данным Т. Коупленда,
изменение прибыли на акцию не влияет на их цену[9].

2 Управление формированием собственного капитала. Эмиссионная политика

В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по


источникам этого формирования.
В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место
принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, — она формирует преимущественную часть
его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост
рыночной стоимости предприятия. Определенную роль в составе внутренних источников играют также
амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных
основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не
увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют
заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.
В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место
принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств
участников) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала. Для отдельных
предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться
предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь
отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих внешних источников
формирования собственных финансовых ресурсов входят бесплатно передаваемые предприятию материальные
и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

Приумножение собственного капитала предприятия связано в первую очередь с управлением


формированием его собственных финансовых ресурсов. Основной задачей этого управления является
обеспечение необходимого уровня самофинансирования, развития хозяйственной деятельности предприятия в
предстоящем периоде.

Данная политика представляет собой часть общей финансовой стратегии корпорации, заключающейся в
обеспечении ее производственно-коммерческой деятельности. Политика формирования собственного капитала
преследует две ключевые цели:

1) создание за счет собственного капитала необходимого объема внеоборотных активов (собственного


основного капитала — СОК). Его величина устанавливается по формуле:

СОК = BOA-ДО, (3.1)


где BOA — внеоборотные активы;

ДО — долгосрочные обязательства, используемые для финансирования внеоборотных активов;

2) образование за счет собственного капитала определенной доли оборотных активов (собственного оборотного
капитала — Соб. К):

Соб. К - OA - ДО' - КО, (3.2)

где OA — оборотные активы;

ДО' — долгосрочные обязательства, направленные на финансирование оборотных активов; КО —


краткосрочные обязательства, направленные на покрытие оборотных активов. Превышение собственного
капитала над величиной внеоборотных активов и долгосрочных обязательств представляет собой чистый
оборотный капитал (ЧОК):

ЧОК = СК-(ВОА + ДО), (3.3)

где СК — собственный капитал.

Он характеризует сумму свободных денежных средств, которыми корпорация может маневрировать в отчетном
периоде.

Рекомендуемое значение показателя 0,2-0,3. Он характеризует, какая часть собственного капитала находится в
наиболее ликвидной (мобильной) форме.

Управление собственным капиталом связано не только с рациональным использованием накопленной его части,
но и с образованием собственных источников финансовых ресурсов, обеспечивающих будущее развитие
корпорации.

В процессе управления собственным капиталом источники его формирования классифицируются на внутренние


и внешние. К внутренним источникам относятся:

1. нераспределенная прибыль;

2. средства, присоединяемые к собственному капиталу в результате переоценки основных средств;

3. прочие внутренние финансовые источники (резервные фонды). Амортизационные отчисления являются


внутренним источником

формирования собственных денежных ресурсов, но величину собственного капитала они не увеличивают, а


только служат способом его реинвестирования.

В состав внешних финансовых источников включаются:

1. мобилизация дополнительного паевого капитала (путем взносов средств учредителей в уставный или
складочный капитал);

2. привлечение дополнительного акционерного капитала (посредством повторной эмиссии и реализации


акций);

3. безвозмездная финансовая помощь от юридических лиц и государства (например, государственным


унитарным предприятиям, ФПГ и др.);

4. конверсия заемных средств в собственные (например, обмен корпоративных облигаций на акции);


5. средства целевого финансирования, поступившие на инвестиционные цели;

6. прочие внешние финансовые источники (эмиссионный доход, образуемый при повторной продаже
акций).

Политика формирования собственных финансовых ресурсов (СФР) направлена на обеспечение


самофинансирования корпорации. Данная политика включает в себя следующие основные этапы:

1. анализ образования и использования собственных финансовых ресурсов в базисном периоде;

2. определение общей потребности в них на предстоящий (прогнозный) период (квартал, год);

3. оценку стоимости привлечения собственного капитала из различных источников;

4. обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет


внутренних и внешних источников;

5. оптимизацию соотношения внутренних и внешних источников их образования.


Раскроем более подробно содержание каждого этапа.

1. Цель анализа формирования собственных финансовых ресурсов в базовом периоде — установление


финансового потенциала для будущего развития корпорации.

2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах на предстоящий период.

3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников проводится в разрезе


отдельных его элементов.

4. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних и


внешних источников включает следующие аспекты.

Определение возможного перечня таких источников и их абсолютного объема.

Основными внутренними источниками являются чистая прибыль и амортизационные отчисления. В процессе


прогнозирования данных источников целесообразно предусмотреть возможности их увеличения за счет
внутренних резервов. Следует иметь в виду, что применение ускоренных методов амортизации основных
средств (например, способов уменьшаемого остатка списания стоимости основных средств по сумме чисел лет
полезного использования и др.) приводит к снижению массы прибыли. В данном случае для замены
изношенных орудий труда приоритет отдается простому воспроизводству. После их замены на новые
необходимо стремиться к расширению производственного потенциала корпорации за счет чистой прибыли.
Поэтому на отдельных этапах ее жизненного цикла возникает потребность как в максимизации
амортизационных отчислений, так и чистой прибыли.

К внешним финансовым источникам относятся: привлечение дополнительного паевого капитала участников


(учредителей) хозяйственного товарищества или общества с ограниченной ответственностью; повторная
эмиссия акций и др.

5. Процесс оптимизации соотношения внутренних и внешних источников образования собственных


финансовых ресурсов базируется на следующих критериях:

минимизации стоимости (цены) мобилизации СФР. Если стоимость СФР за счет внешних источников
значительно превышает прогнозную величину привлечения заемных средств (облигационных займов и
банковских кредитов), то от подобного их формирования следует отказаться;
сохранении управления корпорацией первоначальными учредителями (собственниками), если они эффективны.
Увеличение дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может
привести к потере такой управляемости.

Эмиссионная политика корпорации включает широкий спектр организационно-технических, информационных,


консультативных и иных процедур, входящих в сферу деятельности финансового директора.

Данная политика ограничена только вопросами выпуска акций как основного источника формирования
уставного капитала акционерного общества на фондовом рынке. Эмиссия корпоративных облигаций относится
к управлению заемным капиталом.

С позиции корпоративных финансов основной целью эмиссионной политики является привлечение с рынка
ценных бумаг необходимого объема денежных ресурсов в минимально возможные сроки.

Исходя из поставленной цели эмиссионная политика акционерного общества выражает часть общей
инвестиционной стратегии по привлечению дополнительного объема денежных средств за счет выпуска и
размещения на фондовом рынке собственных акций.

Разработка эффективной эмиссионной политики включает ряд шагов.

Во-первых, изучение возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций. Решение о


первичной или дополнительной эмиссии акций (если акционерное общество нуждается в дополнительном
притоке собственного капитала) можно принять на основе предварительного анализа конъюнктуры фондового
рынка и оценки инвестиционной привлекательности своих акций.

Анализ конъюнктуры рынка ценных бумаг (биржевого и внебиржевого) включает констатацию спроса и
предложения акций, динамику уровня цен их котировки, объема продаж новых эмиссий акций и ряда других
показателей. Результатом осуществления подобного анализа является определение уровня чувствительности
реакции фондового рынка на появление новой эмиссии акций и на возможность их реализации инвесторам.

Оценка инвестиционной привлекательности собственных акций проводится с позиции учета перспектив


развития отрасли, к которой относится эмитент; конкурентоспособности выпускаемой им продукции (услуг), а
также величины показателей своей финансовой устойчивости по сравнению с параметрами аналогичных
эмитентов. В процессе такой оценки устанавливается возможная степень инвестиционной привлекательности
акций своего акционерного общества по сравнению с акциями других эмитентов.

1 Управление формированием операционной прибыли

Основу валовой прибыли предприятия составляет его операционная прибыль. Поэтому управление
формированием прибыли предприятия рассматривается в первую очередь как процесс формирования прибыли
от реализации его продукции.
Механизм управления формированием операционной прибыли строится с учетом тесной взаимосвязи
этого показателя с объемом реализации продукции, доходов и издержек предприятия. Система этой
взаимосвязи, получившая название „Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли" [Cost-Volume-Profit-
relationships; „CVP"] позволяет выделить роль отдельных факторов в формировании операционной прибыли и
обеспечить эффективное управление этим процессом на предприятии.
Механизм этой системы предусматривает последовательное формирование маржинальной, валовой и чистой
прибыли предприятия.
• Расчет маржинальной операционной прибыли предприятия
• Расчет валовой операционной прибыли предприятия
• Расчет чистой операционной прибыли предприятия
В процессе управления формированием операционной прибыли на основе системы „Взаимосвязь
издержек, объема реализации и прибыли" предприятие решает ряд задач:
1. Определение объема реализации продукции, обеспечивающего безубыточную операционную деятельность в
течение короткого периода. Графически „точка безубыточности" (или „порог рентабельности") операционной
деятельности предприятия в коротком периоде, в течение которого не меняются уровень цен на продукцию,
уровень переменных издержек и сумма постоянных издержек.
Из приведенного графика видно, что для достижения „точки безубыточности" своей операционной
деятельности (ТБ) предприятие должно обеспечить такой объем реализации продукции (РТБ), при котором
сумма чистого операционного дохода (валового операционного дохода за вычетом суммы налоговых платежей
из него) сравняется с суммой издержек — как постоянных, так и переменных.
Соответственно, стоимостной объем реализации продукции, обеспечивающий достижение точки
безубыточности операционной деятельности предприятия в коротком периоде.
2. Определение объема реализации продукции, обеспечивающего безубыточную операционную
деятельность в длительном периоде. Операционная деятельность в длительном периоде по сравнению с
коротким периодом претерпевает следующие основные изменения:
а) с ростом объема реализации продукции периодически возрастают постоянные операционные
издержки. Это связано с увеличением парка используемых машин и оборудования (что приводит к
росту амортизационных отчислений), повышением численности работников аппарата управления (что
приводит к росту расходов на его содержание) и т.п.;
б) с насыщением рынка в результате роста объема реализации продукции предприятие вынуждено
снижать уровень цен, что приводит к соответствующему уменьшению темпов роста чистого
операционного дохода;
в) за счет более экономного использования сырья и материалов, роста производительности труда
операционного персонала, укрупнения партий закупаемого сырья и отгружаемой продукции постепенно
снижается уровень переменных операционных издержек на единицу продукции.
Все эти изменения в силу взаимосвязи рассмотренных факторов с операционной прибылью существенно
влияют на формирование ее суммы.
Из приведенного графика видно, что в силу трансформирующихся условий операционной деятельности
точка безубыточности постоянно меняет свое значение, т.е. требует гораздо большего объема реализации в
сравнении с предыдущим периодом (PTб1 < РТб2 < РТб3)- Соответственно меняется и сумма валовой операционной
прибыли, получаемой предприятием в силу меняющихся условий операционной деятельности на каждом этапе.
Если на первых двух этапах это изменение суммы валовой операционной прибыли вызывалось в основном
ростом суммы постоянных операционных затрат, то на третьем этапе основное влияние на изменение суммы
этой прибыли оказывало снижение уровня чистого операционного дохода.
Каждый этап изменения условий операционной деятельности предприятия в длительном периоде
представляет собой начало этой деятельности в коротком периоде, окончание которого характеризуется новым
изменением условий. Иными словами, длительный период операционной деятельности предприятия может быть
разложен на ряд коротких ее периодов (с неизменными условиями), что позволяет использовать при расчетах
алгоритмы, характерные для короткого периода. В связи с этим, последующие задачи формирования валовой и
других видов операционной прибыли с использованием системы „CVP" будут рассмотрены в рамках короткого
периода операционной деятельности предприятия.
3. Определение необходимого объема реализации продукции, обеспечивающего достижение запланированной
(целевой) суммы валовой операционной прибыли. Эта задача может иметь и обратную постановку: определение
плановой суммы валовой операционной прибыли при заданном плановом объеме реализации продукции.
Из приведенного графика видно, что при запланированном объеме реализации продукции (РТПП) предприятие
может получить определенную сумму валовой операционной прибыли (ВОПП), на размер которой сумма
чистого операционного дохода будет превышать сумму операционных издержек — как постоянных, так и
переменных. График может быть интерпретирован и в обратном варианте: при запланированной сумме валовой
прибыли (ВОПП) плановый объем реализации продукции предприятия должен находиться в точке РТПП.
4. Определение суммы „предела безопасности" (или „запаса прочности") предприятия, т. е. размера
возможного снижения объема реализации продукции в стоимостном выражении при неблагоприятной
конъюнктуре товарного рынка, который позволяет ему осуществлять прибыльную операционную
деятельность. „Предел безопасности" („запас прочности") определяет возможные границы маневра
предприятия как в ценовой политике, так и в снижении натурального объема производства и реализации
продукции в процессе осуществления операционной деятельности в неблагоприятных рыночных условиях
(снижения спроса, усиления конкуренции и т.п.).
Из приведенного графика видно, что „предел безопасности" предприятия („запас прочности") характеризует тот
объем реализации продукции, который находится в пределах между точкой обеспечения запланированной
(фактически достигнутой) суммы валовой операционной прибыли предприятия (ТВОПП) и точкой
безубыточности его операционной деятельности (ТБ).
Предел безопасности (запас прочности) может быть выражен не только абсолютной, но и относительной
величиной — его уровнем (или коэффициентом безопасности).
5. Определение необходимого объема реализации продукции, обеспечивающего достижение запланированной
(целевой) суммы маржинальной операционной прибыли предприятия. Эта задача может иметь и обратную
постановку: определение плановой суммы маржинальной операционной прибыли при заданном плановом объеме
реализации продукции.
Из приведенного графика видно, что при запланированном объеме реализации продукции (РТМП) предприятие
может получить определенную сумму маржинальной операционной прибыли (МОПП), на размер которой сумма
чистого операционного дохода (ЧД0) будет превышать сумму постоянных операционных издержек (ИП0СТ).
График может быть интерпретирован и в обратном варианте: при запланированной сумме маржинальной
операционной прибыли (МОПП) плановый объем реализации продукции предприятия должен находиться в
точке РТМП.
6. Определение необходимого объема реализации продукции, обеспечивающего достижение запланированной
(целевой) суммы чистой операционной прибыли. Эта задача может иметь и обратную постановку: определение
плановой суммы чистой операционной прибыли предприятия при заданном плановом объеме реализации
продукции.
7. Определение целевой суммы дохода и прибыли при необходимом уровне цен на продукцию. Финансовый
механизм управления прибылью позволяет существенным образом влиять на уровень доходов через систему
ценообразования на продукцию предприятия.
При первом значении уровня цены на продукцию (Ц1) сумма формируемого операционного чистого
дохода является наименьшей и не покрывает сумму совокупных операционных издержек (ИПОСТ + ИПЕР),
вследствие чего результатом операционной деятельности предприятия является убыток.
При втором значении уровня цены на продукцию (Ц2) реализуемый ее объем позволяет преодолеть
точку безубыточности и предприятие имеет возможность сформировать определенную сумму валовой
операционной прибыли (хотя и небольшую). Сумма чистого дохода при таком уровне цены существенно
возрастает.
При третьем значении уровня цены на продукцию (Ц3) предприятие достигает наивысших размеров
формируемой суммы чистого операционного дохода и валовой операционной прибыли.
Из графика видно также, что уровень устанавливаемых цен на продукцию существенно влияет как на
объем реализации продукции, обеспечивающий достижение точки безубыточности (ТБ), так и на возрастание
предела безопасности (запаса прочности). Наименьший объем реализации продукции для достижения точки
безубыточности необходим при Ц3; при этом же уровне цены обеспечивается и наивысший предел
безопасности. При Ц2 объем реализации продукции, обеспечивающий достижение точки безубыточности,
возрастает, а предел безопасности сокращается. При Ц1 точка безубыточности вообще не достигается, а предел
безопасности отсутствует.
Таким образом, механизм управления различными видами операционной прибыли предприятия с
использованием системы „Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли" основан на ее зависимости
(„чувствительности") от следующих основных факторов:
а) объема реализации продукции в стоимостном или натуральном выражении;
б) суммы и уровня чистого операционного дохода;
в) суммы и уровня переменных операционных издержек;
г) суммы постоянных операционных издержек;
д) соотношения постоянных и переменных операционных издержек;
е) суммы налоговых платежей, осуществляемых за счет прибыли.
Эти факторы могут рассматриваться как основные при формировании суммы различных видов
операционной прибыли, воздействуя на которые можно получить необходимые результаты.

Разделение всей совокупности операционных затрат предприятия на постоянные и переменные их виды


позволяет использовать также механизм управления операционной прибылью, известный как „операционный
леверидж". Действие этого механизма основано на том, что наличие в составе операционных затрат любой
суммы постоянных их видов приводит к тому, что при изменении объема реализации продукции, сумма
операционной прибыли всегда изменяется еще более высокими темпами. Иными словами, постоянные
операционные затраты (издержки) самим фактом своего существования вызывают непропорционально более
высокое изменение суммы операционной прибыли предприятия при любом изменении объема реализации
продукции вне зависимости от размера предприятия, отраслевых особенностей его операционной деятельности
и других факторов (причины такого изменения подробно рассмотрены при определении влияния объема
реализации продукции на сумму и уровень совокупных операционных затрат).
Однако степень такой чувствительности операционной прибыли к изменению объема реализации продукции
неоднозначна на предприятиях, имеющих различное соотношение постоянных и переменных операционных
затрат. Чем выше удельный вес постоянных издержек в общей сумме операционных затрат предприятия, тем в
большей степени изменяется сумма операционной прибыли по отношению к темпам изменения объема
реализации продукции.

2 Особенности системы директ костинг

Сущность директ-костинга

Наименование «директ-костинг», или «директ-кост», введенное в 1936 г. американцем Д. Харрисом в его


работе, означает «учет прямых затрат». Оно не отражает в полной мере сущности системы, ведь главное
в ней — организация раздельного учета переменных и постоянных затрат и использование его преимущества
в целях повышения эффективности управления. Поэтому часто систему учета переменных затрат называют
Variable Costing — «учет переменных затрат».

Основной характеристикой директ-костинга является подразделение затрат на постоянные и переменные


в зависимости от изменения объема производства. При этом в себестоимость продуктов включаются только
переменные затраты, а затраты постоянные сразу относятся на финансовый результат.

Главной особенностью директ-костинга является то, что себестоимость промышленной продукции учитывается
и планируется только в части переменных затрат. Постоянные расходы собирают на отдельном счете
и с заданной периодичностью списывают непосредственно на дебет счета финансовых результатов, например
«Прибыли и убытки».

Постоянные расходы не включают в расчет себестоимости изделий, а как расходы данного периода списывают
с полученной прибыли в течение того периода, в котором они были произведены. По переменным расходам
оцениваются также остатки готовой продукции на складах на начало и конец года и незавершенное
производство.

При системе директ-костинга схема построения отчетов о доходах многоступенчатая. В них содержатся
по крайней мере два финансовых показателя: маржинальный доход и прибыль (см. табл.).

Важной особенностью директ-костинга является то, что благодаря ему можно изучать взаимосвязи
и взаимозависимости между объемом производства, затратами и прибылью (см. график).

Система управленческого учета


У отечественных специалистов существует два взгляда на предмет директ-костинга. С точки зрения одних, это
метод учета затрат. Другие склонны считать его методом калькулирования. Представляется, что обе точки
зрения несколько «обедняют» его содержание.

По нашему мнению, директ-костинг является системой управленческого учета. А потому кроме собственно
учета и калькулирования, то есть процедур получения данных о затратах, эта система включает в себя еще
и использование этих данных для принятия решений, планирования и контроля.
Цели и задачи производственной бухгалтерии отличны от целей и задач финансовой бухгалтерии. Тем не менее
взаимодействие между ними возможно. В сегодняшней практике существует несколько вариантов организации
управленческой (производственной) бухгалтерии по системе директ-костинга.

Первый вариант — организация раздельного учета на счетах финансовой и управленческой (производственной)


бухгалтерии (вариант автономии).

Второй вариант организации учета можно считать традиционным, поскольку он предполагает привычную
интеграцию финансовой и производственной бухгалтерии и использование привычных для учета затрат счетов
20-29.

Впрочем, автономность учета при первом варианте носит несколько условный характер, поскольку связь между
управленческим и финансовым учетом все равно существует и обеспечивается путем использования
отраженных счетов (счетов-экранов).

В полной мере автономным можно считать альтернативный третий вариант, при котором система
управленческого учета «абсолютно параллельна» системе финансового учета. В этом случае каждая из систем
самодостаточна, никакого информационного обмена между ними не происходит. Так что системы не дополняют
друг друга, а, по сути, дублируют. При всей внешней абсурдности такого варианта на практике очень часто
именно его использование оказывается наиболее удобным.

Компания может выбрать тот вариант, который в большей степени отвечает ее потребностям. В любом случае
на основе анализа взаимосвязи объема производства, себестоимости, прибыли и маржинального дохода можно
получить необходимую руководителям компании управленческую информацию.

Например, рассчитать минимальную цену реализации, которая при существующих уровне организации бизнеса
и объеме деятельности обеспечит безубыточность работы. Или рассчитать величину постоянных затрат,
которую при имеющемся уровне рентабельности и объеме деятельности компания может себе «позволить».

Еще одна важная область применения результатов такого анализа — планирование и контроль результатов
деятельности в условиях сезонных колебаний.

О плюсах и минусах

Большое значение имеет установление связей и пропорций между затратами и объемами производства.
Используя методы корреляционного и регрессионного анализа, математической статистики, графические
методы, можно решать стратегические задачи управления предприятием. Например, определять формы
зависимости затрат от объема производства или загрузки производственных мощностей, строить сметные
уравнения, получать информацию о прибыльности или убыточности производства в зависимости от его объема,
рассчитывать критическую точку объема производства.

Директ-костинг позволяет руководству заострить внимание на изменении маржинального дохода как


по предприятию в целом, так и по различным изделиям. Например, можно выявить изделия с большей
рентабельностью, чтобы перейти в основном на их выпуск, так как разница между продажной ценой и суммой
переменных расходов не затушевывается в результате списания постоянных расходов на себестоимость
конкретных изделий.

Система обеспечивает возможность быстро переориентировать производство в ответ на меняющиеся условия


рынка. В отчете о финансовых результатах, составляемом при системе директ-костинга, видно изменение
прибыли вследствие изменения переменных расходов, цен реализации и структуры выпускаемой продукции.
Однако организация управленческого, производственного учета по системе директ-костинга связана и с рядом
проблем, которые вытекают из его особенностей.

Прежде всего возникают трудности при разделении затрат на постоянные и переменные, поскольку чисто
постоянных или чисто переменных затрат не так уж много. В основном затраты полупеременные, а в различных
условиях одни и те же затраты могут вести себя по-разному.

Самый распространенный случай — затраты на оплату труда. Сегодня для сотрудника используется окладная,
повременная схема оплаты труда. Соответственно затраты на оплату труда можно квалифицировать как
постоянные. В следующем месяце система мотивации меняется — вознаграждение привязывается, например,
к количеству предоставленных услуг. Затраты из постоянных превращаются в переменные.

Противники директ-костинга считают, что постоянные расходы также участвуют в производстве данного
продукта и, следовательно, должны быть включены в его себестоимость. Директ-костинг не дает ответы
на вопросы: сколько стоит произведенный продукт, какова его полная себестоимость? Поэтому требуется
дополнительное распределение условно-постоянных расходов, когда необходимо знать полную себестоимость
готовой продукции или незавершенного производства.

Очевидно, что идеальных систем или методов не бывает. У каждой системы и у каждого метода — свои
достоинства и свои недостатки. Главная задача — понять эти особенности, чтобы, нивелируя их негативные
стороны, максимально эффективно использовать их преимущества.

3 Операционный леверидж

Разделение всей совокупности операционных затрат предприятия на постоянные и переменные их виды


позволяет использовать механизм управления операционной прибылью, известный как «операционный
леверидж».
В наиболее общем виде леверидж можно представить как процесс управления активами и пассивами
предприятия, направленный на возрастание прибыли. Буквально — это рычаг для подъема тяжестей, т. е. некий
фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результативных
показателей, дать так называемый леверажный эффект, или эффект рычага.
Оценка уровня левериджа позволяет выявить возможности изменения показателей рентабельности, степень
риска, чувствительность прибыли к изменениям внутрипроизводственных факторов и ситуации на рынке. А так
как факторы, влияющие на прибыль, подразделяются на производственные и финансовые, соответственно
различают области действия финансового и производственного рычага.
Производственный леверидж (операционный рычаг) — это потенциальная возможность влиять на балансовую
прибыль путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции (постоянные и переменные
расходы, оптимизация).
Действие операционного левериджа основано на том, что наличие в составе операционных затрат любой суммы
постоянных их видов приводит к тому, что при изменении объема реализации продукции, сумма операционной
прибыли всегда изменяется более высокими темпами. Иными словами, постоянные операционные затраты
самим фактом своего существования вызывают непропорционально более высокое изменение суммы
операционной прибыли предприятия при любом изменении объема реализации продукции.
Действие операционного рычага связано с различной природой и влиянием текущих затрат на производство и
реализацию продукции. В зависимости от изменения объема производства X различают переменные затраты и
условно-постоянные, исследование которых составляет предмет анализа безубыточности. Результаты такого
анализа можно представить графически (см. рис. 5.1).
Анализ безубыточности производства построен на аналитическом представлении модели безубыточности
(формулы безубыточности):
Выручка = Затраты
Из этой формулы выводятся все базовые параметры, необходимые для проведения указанного вида анализа:
• критический (безубыточный) объем производства = порог рентабельности;
• критическое значение цены реализации;
• критическое значение постоянных затрат;
• критическое значение переменных затрат.
По каждому из этих параметров рассчитывается маржа безопасности — процентное соотношение плановой, или
фактической и критической величины параметра. Для объема производства эта маржа называется запасом
финансовой прочности предприятия. Он показывает, на сколько процентов при изменении ситуации на рынке
может упасть объем производства вплоть до критического показателя.
Важными понятиями в управлении объемом производства через изменение структуры затрат являются:
• контрибуционная маржа (маржинальный доход) — это разница между ценой и удельными
переменными затратами;
• критический объем производства — это количество продукции, суммарный маржинальный доход от
реализации которой покрывает условно-постоянные расходы. При этом объем реализации в
натуральных единицах (X1 ), который обеспечивает заданный валовой доход, рассчитывается по
формуле:

Соотношение постоянных и переменных операционных затрат предприятия, позволяющее «включать»


механизм операционного левериджа с различной интенсивностью воздействия на операционную прибыль
предприятия, характеризуется «коэффициентом операционного левериджа», который рассчитывается по
следующей формуле:

где КОЛ — коэффициент операционного левериджа;


Ипост — сумма постоянных операционных издержек;
И0 — общая сумма операционных издержек.
Чем выше значение коэффициента операционного левериджа на предприятии, тем в большей степени оно
способно ускорять темпы прироста операционной прибыли по отношению к темпам прироста объема
реализации продукции.
Конкретное соотношение прироста суммы операционной прибыли и суммы объема реализации, достигаемое
при определенном коэффициенте операционного левериджа, характеризуется показателем «эффект
операционного левериджа». Принципиальная формула расчета этого показателя имеет вид:

где ЭОЛ — эффект операционного левериджа, достигаемый при конкретном значении его коэффициента на
предприятии;
∆ВОП — темп прироста валовой операционной прибыли, в %;
∆ОР — темп прироста объема реализации продукции, в %.
Задавая тот или иной темп прироста объема реализации продукции, мы всегда можем, используя указанную
формулу, определить, в каких размерах возрастет сумма операционной прибыли при сложившемся на
предприятии коэффициенте операционного левериджа. Различия в достигаемом эффекте на разных
предприятиях будут определяться при этом различиями в соотношении их постоянных и переменных
операционных затрат, отражаемыми коэффициентом операционного левериджа.
Приведенная выше принципиальная формула расчета эффекта операционного левериджа имеет ряд
модификаций.
Так, в целях управления маржинальной прибылью предприятия эффект операционного левериджа может быть
выражен следующими формулами:

или ,
где ЭОЛ — эффект операционного левериджа;
∆ МП — темп прироста маржинальной операционной прибыли, в %;
∆ ВОП — темп прироста валовой операционной прибыли, в %;
∆ ОР — темп прироста объема реализации продукции, в %.
В целях исключения влияния налоговых платежей, включаемых в цену продукции и уплачиваемых за счет
валового дохода, расчет эффекта операционного левериджа может быть произведен по следующей формуле:

,
где ЭОЛ — эффект операционного левериджа;
∆ ВОП — темп прироста валовой операционной прибыли, в %;
∆ ЧОД — темп прироста чистого операционного дохода.
Имеются и другие более сложные модификации формулы расчета эффекта операционного левериджа, Однако,
несмотря на различия алгоритмов определения эффекта операционного левериджа, содержание механизма
управления операционной прибылью путем воздействия на соотношение постоянных и переменных издержек
предприятия остается неизменным.
В конкретных ситуациях операционной деятельности предприятия проявление механизма операционного
левериджа имеет ряд особенностей, которые необходимо учитывать в процессе его использования для
управления прибылью. Основные из этих особенностей перечислены ниже.
• Положительное воздействие операционного левериджа начинает проявляться лишь после того, как
предприятие преодолело точку безубыточности своей операционной деятельности. Для того, чтобы
положительный эффект операционного левериджа начал проявляться, предприятие вначале должно
получить достаточный размер маржинальной прибыли, чтобы покрыть свои постоянные операционные
расходы (т.е. обеспечить равенство: МП = Ипост ). Это связано с тем, что предприятие обязано
возмещать свои постоянные операционные затраты независимо от конкретного объема реализации
продукции, поэтому чем выше сумма постоянных издержек и коэффициент операционного левериджа,
тем позже при прочих равных условиях оно достигнет точки безубыточности своей деятельности.
• После преодоления точки безубыточности, чем выше коэффициент операционного левериджа, тем
большей силой воздействия на прирост прибыли будет обладать предприятие, наращивая объем
реализации продукции. Т.е. при одинаковых темпах прироста объема реализации продукции на
предприятии с более высоким коэффициентом операционного левериджа сумма операционной прибыли
возрастает более высокими темпами после преодоления точки безубыточности, чем на предприятии с
меньшим значением коэффициента операционного левериджа.
• Наибольшее положительное воздействие операционного левериджа достигается в поле, максимально
приближенном к точке безубыточности (после ее преодоления). По мере дальнейшего наращения
объема реализации продукции и удаления от точки безубыточности эффект операционного левериджа
начинает снижаться. Иными словами, каждый последующий процент прироста объема реализации
продукции будет приводить ко все меньшему темпу прироста суммы операционной прибыли.
• Механизм операционного левериджа имеет и обратную направленность — при любом снижении
объема реализации продукции в еще большей степени будет уменьшаться размер валовой
операционной прибыли. При этом пропорции такого снижения зависят от значения коэффициента
операционного левериджа: чем выше это значение, тем более высокими темпами будет уменьшаться
сумма валовой операционной прибыли по отношению к темпам снижения объема реализации
продукции.
• Эффект операционного левериджа стабилен только в коротком периоде. Это определяется тем, что
операционные затраты, относимые к составу постоянных, остаются неизменными лишь на протяжении
короткого отрезка времени. Как только в процессе наращения объема реализации продукции
происходит очередной скачок суммы постоянных операционных затрат, предприятию необходимо
преодолевать новую точку безубыточности или приспосабливать к ней свою операционную
деятельность.
Понимание механизма проявления операционного левериджа позволяет целенаправленно управлять
соотношением постоянных и переменных издержек в целях повышения эффективности операционной
деятельности. Это управление сводится к изменению значения коэффициента операционного левериджа при
различных тенденциях конъюнктуры товарного рынка и стадиях жизненного цикла предприятия.
Управление операционным левериджем может осуществляться путем воздействия как на постоянные, так и на
переменные операционные затраты.
При управлении постоянными затратами следует иметь в виду, что высокий их уровень в значительной мере
определяется отраслевыми особенностями осуществления операционной деятельности, определяющими
различный уровень фондоемкости производимой продукции, дифференциацию уровня механизации и
автоматизации труда. Кроме того следует отметить, что постоянные затраты в меньшей степени поддаются
быстрому изменению, поэтому предприятия, имеющие высокий коэффициент операционного левериджа,
теряют гибкость в управлении своими издержками.
На каждом предприятии имеется достаточно возможностей снижения при необходимости суммы и удельного
веса постоянных операционных затрат. К числу таких резервов можно отнести существенное сокращение
накладных расходов (расходов по управлению) при неблагоприятной конъюнктуре товарного рынка; продажу
части неиспользуемого оборудования и нематериальных активов с целью снижения потока амортизационных
отчислений; широкое использование краткосрочных форм лизинга машин и оборудования вместо их
приобретения в собственность; сокращение объема ряда потребляемых коммунальных услуг и некоторые
другие.
При управлении переменными затратами основным ориентиром должно быть обеспечение постоянной их
экономии, т.к. между суммой этих затрат и объемом производства и реализации продукции существует прямая
зависимость. К числу основных резервов экономии переменных затрат можно отнести снижение численности
работников основного и вспомогательных производств за счет обеспечения роста производительности их труда;
сокращение размера запасов сырья, материалов, готовой продукции в периоды неблагоприятной конъюнктуры
товарного рынка; обеспечение выгодных для предприятия условий поставки сырья и материалов и другие.
Целенаправленное управление постоянными и переменными затратами, оперативное изменение их
соотношения при меняющихся условиях хозяйствования позволяют увеличить потенциал формирования
операционной прибыли предприятия.

1 Управление распределением прибыли. Дивидендная политика

Распределение прибыли представляет собой процесс формирования направлений ее предстоящего


использования в соответствии с целями и задачами развития предприятия. Характер распределения
прибыли определяет многие существенные аспекты деятельности предприятия, оказывая влияние на
ее результативность. Эта роль обусловлена следующими основными положениями:
Распределение прибыли непосредственно реализует главную цель управления ею – повышение уровня
благосостояния собственников предприятия. Оно формирует пропорции между текущими выплатами им
дохода на капитал (в форме дивидендов, процентов) и ростом этих доходов в предстоящем периоде (за счет
обеспечения возрастания вложенного капитала). При этом собственники предприятия самостоятельно
формируют эти направления удовлетворения своих потребностей во времени.
Распределение прибыли является основным инструментом воздействия на рост рыночной стоимости
предприятия. В прямой форме это воздействие проявляется в обеспечении прироста капитала в процессе
капитализации части распределенной прибыли, а косвенно оно обеспечивается основными пропорциями этого
распределения.
Пропорции распределения прибыли определяют темпы реализации стратегии развития предприятия. Эта
стратегия реализуется в процессе инвестиционной деятельности предприятия, объемы которой
определяются возможностями формирования финансовых ресурсов, в первую очередь, за счет внутренних
источников. А реинвестируемая в процессе распределения прибыль является основным из этих внутренних
источников.
Распределение прибыли осуществляется в соответствии со специально подработанной политикой (ее основу
составляет дивидендная политика), формирование которой представляет собой одну из наиболее сложных
задач общей политики управления прибылью предприятия. Эта политика призвана отражать требования
общей стратегии развития предприятия, обеспечивать повышение его рыночной стоимости, формировать
необходимый объем инвестиционных ресурсов, обеспечивать материальные интересы собственников и
персонала. При этом в процессе формирования политики распределения прибыли необходимо учитывать
противоположные мотивации собственников предприятия (акционеров, вкладчиков) – получение высоких
текущих доходов или значительное увеличение их размеров в перспективном периоде.
В процессе формирования политики распределения прибыли предприятия обеспечивается ее
использование по следующим основным направлениям (рис 1).
Основной целью политики распределения прибыли, остающейся в распоряжении предприятия,
является оптимизация пропорций между капитализируемой и потребляемой частями с учетом
обеспечения реализации стратегии развития и роста его рыночной стоимости. Исходя из этой основной
цели, в процессе формирования политики распределения прибыли предприятия решаются следующие
задачи:
. обеспечение получения собственниками необходимой нормы прибыли на
инвестированный капитал;
. обеспечение приоритетных целей стратегического развития предприятия за
счет капитализируемой части прибыли;
. обеспечение стимулирования трудовой активности и дополнительной
социальной защиты персонала;
. обеспечение формирования в необходимых размерах резервного и других
фондов предприятия.
С учетом реализации этих основных задач осуществляется непосредственное распределение прибыли
предприятия.
Механизм воздействия финансов на хозяйство находится не в самом производстве, а в распределительных
денежных отношениях. Прибыль распределяется между государством, собственниками предприятия и
предприятием. Взаимоотношения между государством и предприятием по поводу прибыли строятся на основе
налогообложения прибыли. На предприятии распределению подлежит прибыль после уплаты налогов и
выплаты дивидендов. Из нее также выплачиваются некоторые налоги в местные бюджеты. Некоторые аспекты
распределительного процесса фиксируются в уставе предприятия. В соответствии с уставом или решением
распорядительного органа на предприятии создаются фонды: накопления – используется на научно -
исследовательские работы, проектные, конструкторские, разработку и освоение новых видов продукции,
техническое перевооружение и реконструкция действующего производства, на погашение долгосрочных ссуд и
уплаты процентов и налогов по ним, финансирование прироста оборотных средств; потребления –
используется на социальное развитие и социальные нужды. За счет него финансируются расходы по
эксплуатации Объектов социально - бытового назначения, находящиеся на балансе хозяйствующего субъекта,
строительство Объектов непроизводственного назначения; проведение оздоровительных и культурно -
массовых мероприятий; выплата премий, оказания материальной помощи; резервных фондов – он
обеспечивает резервный капитал. В рыночной экономике отчисления в резервный капитал носят
первоочередной характер. Его величина характеризует готовность предприятия к страхованию риска,
связанного с предпринимательской деятельностью.
При распределении пересекаются интересы как общества в целом в лице государства, так и
предпринимательские интересы хозяйствующих субьектов и их контрагентов. Объектом распределения
прибыли реализуется в части, поступающей в федеральный бюджет в виде налогов. Распределение оставшейся
части прибыли является прерогативой хозяйствующего субъекта фиксируется в его учетной политике. При
распределении прибыли осуществляется: а)первоочередное выполнение обязательств перед бюджетом; б)
прибыль, остающаяся в распоряжении хозяйствующего субъекта, распределяется на накопление и потребление.

Дивидендная политика, так же как и управление структурой капитала, оказывает влияние на курсовую
стоимость акций. Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени
символизируют, что предприятие, в акции которого вложены деньги, работает успешно. Упрощенная схема
распределения прибыли выглядит так:
1. часть прибыли выплачивается в виде дивидендов;
2. другая часть реинвестируется в активы предприятия – одну из основных внутренних источников
предприятия.
С точки зрения теории выбора дивидендной политики предполагает решение 2 ключевых вопросов:
1) влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров;
2) если да, то какова должна быть оптимальная величина дивиденда.
Существует 2 подхода в разработке дивидендной политики:
I. Теория начисления дивидендов по остаточному принципу. Дивиденды не влияют на изменение
совокупного богатства акционеров и поэтому оптимальная дивидендная политика заключается в том, что
дивиденды начисляются после того, как проанализированы все возможности реинвестирования прибыли в
капитал предприятия. Теория разработана в 1961 г. Модельяни и Миллером. Согласно их идеям, акционеры
предпочитают стабильные дивиденды сверхприбылям по дивидендам. Дивидендная политика не нужна,
согласно этой теории.
Оппонент – Гордон. Дивидендная политика влияет на величину совокупного дивидендного богатства.
Основная идея: инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда будут предпочитать текущие
дивиденды возможному будущему приросту акционерного капитала. Кроме того, текущие дивидендные
выплаты уменьшают неопределенность инвесторов относительно целесообразности и выгодности
инвестирования в данное предприятие, и тем самым их удовлетворяет меньшая норма дохода на инвестируемый
капитал, а это, в свою очередь, увеличит рыночную оценку акционерного капитала.

II. Другой подход более распространен, но какого-либо единого формализованного алгоритма разработки
дивидендной политики на практике не существует. Дивидендная политика определяется рядом факторов. В
любой стране существует нормативная база, регулирующая хозяйственную деятельность предприятий, в том
числе порядок выплаты дивидендов, кроме того, имеются национальные традиции. Итак, факторы:
1. Ограничения правового характера, так, например, согласно российскому положению «Об акционерных
обществах» процедура объявления дивидендов проводится в 2 этапа:
а) директором АО объявляется фиксированный размер дивиденда;
б) дивиденды утверждаются общим собранием акционеров с учетом выплаты промежуточного
дивиденда. Окончательная величина дивиденда предлагается на утверждение акционеров. Размер дивиденда не
больше размера утвержденного директором, но может быть уменьшен собранием акционеров.
2. Ограничения контрактного характера. Во многих странах величина выплачиваемого дивиденда
регулируется специальными контрактами, если предприятие в будущем предполагает получить долгосрочные
кредиты. Для обеспечения в этом контракте оговаривается верхний предел размера дивиденда на 1 акцию либо
оговаривается минимальный размер реинвестируемой прибыли. В российской экономике подобной практики
нет, но есть аналог – обязательное формирование резервов капитала в размере 10–25% от уставного капитала из
чистой прибыли.
3. Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью. Дивиденды могут выплачиваться лишь в случае
наличия ликвидных активов, поэтому может создаться ситуация дефицита денежных средств Ю не
выплачиваются дивиденды.
4. Ограничения в связи с расширением производства. Многие предприятия сталкиваются с проблемой
поиска источников финансирования своих производственных мощностей Ю здесь один из источников –
прибыль. В этом случае, если у предприятия имеются мероприятия по увеличению производственных
мощностей, то дивидендные выплаты будут ограничены.
5. Ограничения в связи с интересами акционеров – величина выплачиваемого дивиденда может повлиять на
цену предприятия, а это влияет на изменение рыночной цены акций. Если интересы акционеров заключается в
максимизации получения прибыли, то он продает акции Ю ухудшает финансовое положение предприятия.
6. Ограничения рекламно-финансового характера – любое изменение в выплатах дивидендов может плохо
сказаться на рыночной цене акции. Стабильность дивидендной политики – индикатор успешности деятельности
предприятия.

Формированию оптимальной дивидендной политики в индустриально развитых странах Запада посвящены


многочисленные теоретические исследования. Наиболее распространенной из них является теория начисления
дивидендов по остаточному принципу. Ее последователи полагают, что величина дивидендов не влияет на
изменение совокупного дохода акционеров. Поэтому оптимальная стратегия в дивидендной политике
заключается в том, чтобы дивиденды начислялись после того, как изучены все возможности реинвестирования
(капитализации) прибыли. Следовательно, дивиденды выплачиваются только в том случае, если
профинансированы за счет чистой прибыли все приемлемые инвестиционные проекты. Если всю сумму
прибыли целесообразно направить для реинвестирования, то дивиденды не выплачиваются. Напротив, если у
корпорации нет эффективных инвестиционных проектов, то чистую прибыль в полном объеме можно направить
на выплату дивидендов.
Основные теоретические разработки в рамках данной теории были выполнены в 1961 г. Ф. Модильяни и М.
Миллером. Они выдвинули идею о наличии так называемого «эффекта клиентуры», согласно которой
акционеры в большей степени предпочитают стабильность Дивидендной политики, чем получение каких-либо
нерегулярных значительных доходов. Кроме того, Модильяни и Миллер считали, что дисконтированная
стоимость обыкновенных акций после возмещения за счет чистой прибыли всех осуществленных
капиталовложений плюс полученные по остаточному принципу дивиденды примерно равны издержкам,
которые необходимо понести для изыскания дополнительных источников финансирования корпорации. Тем не
менее эти ученые все же признают определенное влияние дивидендной политики на цену акционерного
капитала, но объясняют его не собственно влиянием величины дивидендов, а информационным эффектом —
информация о дивидендах, в частности, об их увеличении, провоцирует акционеров на повышение цены акций.
Свою теорию Ф. Модильяни и М. Миллер сопровождали значительным количеством ограничений: нет налогов
на юридических и физических лиц; отсутствуют расходы по эмиссии и трансакционные затраты; инвесторам
безразличен выбор между дивидендами или доходами от прироста капитала; инвестиционная политика
корпорации независима от дивидендной; инвесторы и менеджеры имеют одинаковую информацию
относительно будущих перспектив. Ограничения данных ученых нереальны и не могут быть соблюдены на
практике. Несмотря на свою уязвимость, в аспекте практического применения теория Ф. Модильяни и М.
Миллера стала отправным пунктом поиска более оптимальных решений для осуществления дивидендной
политики. Теория предпочтительности дивидендов была разработана М. Гордоном и Д. Линтнером. Ее авторы
утверждают, что дивидендная политика непосредственно влияет на совокупное богатство акционеров.
Основной аргумент, приводимый основоположником теории М. Гордоном, состоит в том, что инвесторы
(исходя из принципа минимизации риска) всегда предпочитают текущие дивиденды возможным будущим
доходам от прироста курсовой стоимости акций. Исходя из этой теории максимизация дивидендных выплат
предпочтительнее, чем капитализация прибыли. Кроме того, текущие дивидендные выплаты понижают уровень
неопределенности инвесторов относительно выгодности инвестирования в акции данной корпорации, тем
самым их устраивает меньшая норма дохода на вложенный капитал, что приводит к росту рыночной стоимости
акционерного капитала. Напротив, если дивиденды не выплачиваются, то неопределенность возрастает,
повышается необходимая акционерам норма дохода, что приводит к снижению рыночной оценки акционерного
капитала.
Оппоненты данной теории утверждают, что полученный в форме дивидендов доход все равно реинвестируется
затем в акции своей или аналогичной компании, что не позволяет использовать фактор риска как аргумент в
пользу той или иной дивидендной политики. Фактор риска определяется менталитетом акционеров (их
склонностью к риску или нежеланием рисковать своими сбережениями).
Теория минимизации дивидендов (или «теория налоговых предпочтений») заключается в том, что
эффективность дивидендной политики определяется критерием минимизации налоговых выплат по текущим и
будущим доходам акционеров. Поскольку налогообложение текущих доходов в форме дивидендов всегда выше,
чем предстоящих (с учетом фактора стоимости денег во времени, налоговых льгот на реинвестируемую
прибыль и т. д.), дивидендная политика должна обеспечивать минимизацию дивидендных выплат, а
соответственно максимизацию капитализации прибыли. Это обеспечивает наибольшую налоговую защиту
дохода собственников. Однако подобный подход может не устраивать многочисленных мелких акционеров с
низким уровнем доходов, которым необходимы текущие поступления дивидендов.
Сигнальная теория дивидендов («теория сигналов») базируется на том, что основные модели оценки текущей
реальной рыночной стоимости акций в качестве исходного элемента используют размер выплачиваемых по ним
дивидендов. Таким образом, рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое повышение
котируемой рыночной стоимости акций на фондовом рынке. При продаже таких акций акционеры получают
дополнительный доход. Кроме того, выплата высоких дивидендов свидетельствует о том, что корпорация
находится на подъеме и ожидает существенный рост массы прибыли в будущем периоде. Данная теория связана
с равнодоступностью информации для всех участников фондового рынка, что оказывает значительное влияние
на колебание рыночной стоимости акций.
Разработаны и другие теории, определяющие дивидендную политику корпорации («теория клиентуры»,
«арбитражная теория» С. Росса и т. п.).
Рассмотренные теории взаимосвязаны и заключаются в обеспечении:
1. максимизации совокупного достояния акционеров;
2. достаточного финансирования текущей и инвестиционной деятельности корпорации.
Практическое применение указанных теорий позволило сформировать три подхода к выбору дивидендной
политики корпорации: «агрессивный», «умеренный» и «консервативный». Каждому из этих подходов
соответствует определенный тип дивидендной политики.
При определении дивидендной политики необходимо учитывать, что классическая формула «Курс акций прямо
пропорционален дивиденду и обратно пропорционален процентной ставке по альтернативным вложениям
капитала» на практике применим не во всех случаях. Инвесторы могут высоко оценить акции корпорации даже
без выплаты дивидендов, если они правильно информированы о перспективах ее развития, причинах снижения
выплаты или их невыплаты и направлениях реинвестирования чистой прибыли. Западные финансисты
полагают, что доля дивидендных выплат в устойчиво работающих корпорациях должна составлять не более 30-
40%, в то время как остальная часть чистой прибыли (70-60%) должна направляться на цели развития. Согласно
поправкам к Федеральному закону «Об акционерных обществах» от 26.12.95, установлено, что дивиденды
выплачиваются только раз в год. Кроме того, согласно изменениям, если по истечении двух месяцев (если
уставом общества не предусмотрен иной срок) акционеры не получили объявленных дивидендов, они вправе
требовать их в судебном порядке.1 Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли за текущий год, а по
привилегированным акциям определенных типов — за счет специально создаваемых для этого денежных
фондов акционерного общества.
Таблица Ключевые подходы к выбору дивидендной политики корпорации

Наименование подхода Типы дивидендной политики

1. Агрессивный подход Соблюдение постоянства дивидендных


выплат в течение длительного периода вне
зависимости от динамики курса акций

2. Умеренный подход Методика постоянного процентного


распределения чистой прибыли на выплату
дивидендов и развитие производства

3. Консервативный подход Методика гарантированного минимума


и «экстра»-дивидендов. Выдача акций
вместо
денег

1 Леверидж в финансовом менеджменте

Создание и функционирование любой коммерческой организации упрощенно представляет собой процесс


инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли. Текущая
деятельность сопряжена с риском, в частности производственным и финансовым, который следует принимать
во внимание в зависимости от того, с какой позиции характеризуется компания.
Эта характеристика может быть выполнена либо с точки зрения активов, которыми владеет и распоряжается
компания, либо с точки зрения источников средств (пассивов). В первом случае возникает понятие
производственного риска, во втором - финансового риска.
Производственный (бизнес) риск- это риск, в большей степени обусловленный отраслевыми особенностями
бизнеса, т.е. структурой активов, в которые компания решила вложить свой капитал. Достаточно очевидно, что
производство основных продуктов питания, без которых не может прожить человек и спрос на которые
сравнительно легко предсказуем, - гораздо менее рисковый бизнес по сравнению с пошивом ультрамодной
обуви, хотя, возможно, и не такой прибыльный. Производственный риск определяется многими факторами:
региональными особенностями,
конъюнктурой рынка,
национальными традициями,
инфраструктурой и т.п.
Риск, обусловленный структурой источников, называется финансовым. В этом случае речь уже не идет о том,
куда вложены денежные средства, - в производство одежды или автомобилей, а о том, из каких источников
получены средства и каково соотношение этих источников.
В отношении этого вида риска компания, осуществляющая свою деятельность лишь за счет собственных
средств, и компания, 90% капитала которой составляют банковские кредиты, диаметрально различаются.
Необходимо отметить, что понятие финансового риска важно не только и не столько для констатации
сложившегося положения, сколько с точки зрения возможности и условий привлечения дополнительного
капитала.
Принято различать следующие разновидности финансового риска предприятий, занимающихся
производственной и торговой деятельностью:
Кредитный риск – опасность неуплаты предприятием основного долга и процентов по нему.
Процентный риск – опасность потерь, связанная с ростом стоимости кредита.
Валютные риски представляют собой опасность изменения курса валюты, что приведет к реальным потерям при
совершении биржевых спекуляций и различных внешнеэкономических операций.
Риск упущенной выгоды – вероятность наступления косвенного ущерба или недополучения прибыли в
результате неосуществления какого-либо мероприятия или остановки хозяйственной деятельности.
Инвестиционный риск – это вероятность того, что отвлечение финансовых ресурсов из текущего оборота в
будущем принесет убытки или меньшую прибыль, чем ожидалось.
Налоговый риск включает следующие опасности:
невозможность получения налогового кредита;
изменение налогового законодательства;
индивидуальные решения сотрудников налоговой службы о возможности использования определенных льгот
или применения конкретных санкций.
Существует также понятие, характеризующее коммерческий риск, связанный с реализацией продукции (услуг),
закупкой сырья, материалов и т.д. Причины такого риска – уменьшение планируемого объема реализации,
повышение закупочных цен, рост издержек обращения, потери продукции в процессе обращения и др.
Количественная оценка риска деятельности компании и факторов, его обусловивших, осуществляется на основе
анализа вариабельности прибыли. В терминах финансов взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой
затрат активов или фондов, понесенных для получения данной прибыли, характеризуется показателем
левериджа.
В буквальном понимании леверидж означает действие небольшой силы (рычага), при помощи которой можно
перемещать довольно тяжелые предметы. В приложении к экономике он трактуется как некоторый фактор,
небольшое изменение которого может привести к существенному изменению ряда результативных показателей.
Производственный леверидж количественно определяется соотношением между постоянными и переменными
расходами в общей их сумме и вариабельностью показателя прибыли до вычета процентов и налогов.
Именно этот показатель прибыли позволяет выделить и оценить влияние изменчивости операционного
левериджа на финансовые результаты деятельности компании. Если доля постоянных расходов велика, говорят,
что компания имеет высокий уровень производственного левериджа; в этом случае высок и уровень
производственного риска.
По аналогии с производственным левериджем уровень финансового левериджа может измеряться несколькими
показателями. Наибольшую известность получили два из них:
1) соотношение заемного и собственного капитала;
2) отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения прибыли до вычета процентов и налогов.
Высокая доля заемного капитала говорит о высоком уровне финансового левериджа и соответственно
финансового риска, иными словами, уровень финансового левериджа прямо пропорционально влияет на
степень финансового риска компании и требуемую акционерами норму прибыли. Чем выше сумма процентов к
выплате, являющихся, кстати, постоянными обязательными расходами, тем меньше чистая прибыль. Таким
образом, чем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый риск компании.
Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, называется компанией с высоким уровнем
финансового левериджа или финансово зависимой компанией, компания, финансирующая свою деятельность
только за счет собственных средств, называется финансово независимой.
Обобщающей категорией является производственно-финансовый леверидж, для которого характерна
взаимосвязь трех показателей: выручки, расходов производственного и финансового характера и чистая
прибыль (Рис. 6.1).
2 Разработка политики управления заемным капиталом

управление заемным капиталом управление заемным капиталом – одна из важнейших функций


финансового менеджмента. заемный капитал отражается в iv и v раз–делах баланса/ использование заемного
капи–тала позволяет существенно расширить масш–таб хозяйственной деятельности, обеспечить более
эффективное использование собствен–ного капитала; повысить рыночную стоимость организации. в iv разделе
отражаются долгосрочные за–емные обязательства/ по этим обязательствам срок погашения превышает 12
месяцев. долго–срочные ссудные операции не получили в россии широкого распространения; и, сле–
довательно; этот раздел баланса у преобладаю–щей части предприятий сферы услуг не заполня–ется. в теории
финансового менеджмента в этом разделе предусматривается отражение таких ви–дов финансовых
обязательств; как задолжен–ность по эмитированным облигациям и задолжен–ность по финансовой помощи,
предоставленной на возвратной основе; а также все виды кредитов, предоставленных на долгосрочной основе/ в
v разделе баланса отражаются все фор–мы привлеченного и заемного капитала со сро–ком погашения менее 1
года. политика привлечения заемных средств отражает механизм управления заемным капи–талом/ она
является частью финансовой стра–тегии предприятия. этапы разработки политики привлече–ния заемных
средств/ 1. анализ сложившейся практики привле–чения и использования заемных средств/ в результате данного
анализа принимается ре–шение о целесообразности их использования в сложившихся объемах и формах. 2/
определение целей привлечение заем–ных средств в будущем периоде. возможные цели привлечения заемных
средств – форми–рование недостающих объемов инвестиционных ресурсов; пополнение постоянной части
оборот–ных активов; обеспечение формирования пере–менной части оборотных активов/ 3. определение
предельного объема заимствований/ лимит использования заем–ных средств в хозяйственной деятельности
определяется двумя факторами: эффектом фи–нансового левериджа; финансовой устойчиво–стью организации
в долгосрочной перспективе с позиций самого хозяйствующего субъекта и с позиций возможных его
кредиторов. 4/ оценка стоимости привлечения заем–ного капитала из различных источников (внешних и
внутренних) и общий размер средств, необходимых для обслуживания желаемого объема заимствований/ 5.
определение структуры заемных средств; привлекаемых на кратко– и долгосрочной осно–ве, и состав основных
кредиторов/ формируют–ся приемлемые условия привлечения заимство–ваний. 6/ обеспечение эффективного
исполь–зования кредитов и своевременных расчетов по ним.
Эффективная финансовая и инвестиционная деятельность организации невозможна без постоянного
привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет не только существенно
расширить объем хозяйственной деятельности и достичь более эффективного использования собственного
капитала, но и ускорить реализацию крупных инвестиционных проектов, обеспечить постоянное
совершенствование и обновление действующих основных средств, а в конечном счете – повысить
рыночную стоимость организации.

В соответствии с формой №1 финансовой отчетности (бухгалтерский баланс) финансовые обязательства


можно классифицировать следующим образом:
1. Долгосрочные финансовые обязательства – заемный капитал со сроком использования более
1 года. Основные формы: долгосрочные кредиты и долгосрочные заемные средства, срок погашения которых
еще не наступил (задолженность по облигациям, финансовой помощи и т.д.)
2. Краткосрочные финансовые обязательства – заемный капитал со сроком использования
менее 1 года. Основные формы: краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заемные средства
предусмотренные к погашению, а также не погашенные в срок; кредиторская задолженность и др.
Заемный капитал, используемый организацией, характеризует в совокупности объем его финансовых
обязательств (общую сумму долга). В хозяйственной практике эти финансовые обязательств
дифференцируются на долгосрочные и краткосрочные финансовые обязательства.

Заемный капитал организации

Долгосрочный заемный Краткосрочный заемный


капитал капитал

Краткосрочные кредиты банков


Долгосрочные кредиты банков

Краткосрочные кредиты и займы


небанковских учреждений

Долгосрочные кредиты и займы Кредиторская задолженность за


небанковских учреждений товары, работы, услуги

Текущие обязательства по
расчетам

Прочие долгосрочные
обязательства Прочие краткосрочные
обязательства
В процессе развития организации по мере погашения ее финансовых обязательств возникает
потребность в привлечении новых заемных средств. Источники и формы привлечения заемных средств весьма
разнообразны. Классифицировать привлекаемые организацией заемные средства можно следующим образом.

Классификация заемных средств

По целям привлечения По форме привлечения

Заемный средства, привлекаемые для


Заемные средства, привлекаемые в
обеспечения воспроизводства
денежной форме (финансовый кредит)
внеоборотных активов

Заемные средства, привлекаемые в


Заемные средства, привлекаемые для
форме финансовой аренды
пополнения оборотных активов
(финансовый лизинг)

Заемные средства, привлекаемые для Заемные средства, привлекаемые в


удовлетворения иных хозяйственных товарной форме (товарный или
или социальных потребностей коммерческий кредит)

По источникам привлечения По периоду привлечения

Заемные средства, привлекаемые из Заемные средства, привлекаемые на


внешних источников долгосрочный период (более 1 года)

Заемные средства, привлекаемые из Заемные средства, привлекаемые на


внутренних источников краткосрочный период (менее 1 года)
Долгосрочные финансовые обязательства

Инструменты долгосрочного финансирования

Традиционные инструменты Нетрадиционные инструменты

Акция обыкновенная Опцион

Акция привилегированная Финансовый лизинг

Облигация Форфейтинг

Кредит Секъюритизация активов

Традиционными инструментами долгосрочного финансирования организации являются:


 акция обыкновенная – эмиссионная долевая ценная бумага, предоставляющая ее владельцу:
• право на участие в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его
компетенции;
• право на получение дивидендов, размер которых зависит от результатов хозяйственной
деятельности акционерного общества и колебания прибыли;
• право на получение части имущества (оставшиеся активы) акционерного общества в случае его
ликвидации.
 акция привилегированная – эмиссионная долевая ценная бумага, не дающая ее владельцу
права голоса на собрании акционеров, но дающая привилегии по сравнению с держателями обыкновенных
акций. В частности:
• гарантированный фиксированный доход (дивиденд), как правило выше чем по обыкновенным
акциям, не зависимо от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества;
• преимущественное право на получение части имущества (оставшиеся активы) в случае
ликвидации акционерного общества.
 облигация – эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая права ее держателя на
получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента
от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Привлечение денежных ресурсов с финансовых рынков обеспечивает организации облигационный


займ.
 кредит – форма привлечения организацией заемных средств.
Кредит может осуществляться в следующих формах:
Формы долгосрочного кредитования

Проектное Ипотечное Кредитные Синдицированное


финансирование кредитование линии кредитование

• проектное финансирование – осуществляется для реализации конкретных инвестиционных


проектов – представляет собой наиболее рисковый вид долгосрочного кредитования. Проектное
финансирование осуществляется при обязательном наличии бизнес-плана у организации, надежного
обеспечения и уверенности кредитора в профессионализме и надежности менеджмента обеспечить
фактическое наполнение запланированных денежных потоков, что гарантирует возвратность заемных средств.
Последнее обстоятельство является наиболее важным при открытии финансирования. Организация получает
возможность привлечь ресурсы для осуществления капитальных затрат без отвлечения собственных средств и
уменьшения собственных оборотных средств. В случае привлечения ресурсов от иностранных финансово-
кредитных институтов организация дополнительно получает возможность получить финансирование по более
низким ставкам по сравнению со ставками по кредитам, предоставляемым за счет собственных ресурсов банков.
• ипотечное кредитование – долгосрочные кредиты под залог недвижимости и земельных
участков. Ипотечный кредит может быть получен в банках, специализирующихся на выдаче долгосрочных
займов под залог основных фондов или имущественного комплекса организации в целом. Организация,
передающая в залог свое имущество, обязана застраховать его в полном объеме в пользу банка. При этом
заложенным в банке имуществом организация продолжает пользоваться.
• кредитные линии – наиболее гибкий вид долгосрочного кредитования. При этом используются:
 рамочная кредитная линия (открывается банком для оплаты поставок в рамках одного крупного
контракта, реализуемого в течение определенного времени);
 револьверная кредитная линия (используется преимущественно в международной практике и
представляет собой цепочку продлеваемых в пределах установленного срока кредитных операций);
• синдицированное кредитование – особо крупные кредиты организациям, выдаваемые в
результате объединения кредитных ресурсов ряда банков (прежде всего, с целью минимизации кредитных
рисков), образующих синдикат.

Политика привлечения долгосрочных заемных средств представляет собой часть общей финансовой
стратегии организации. Она заключается в обеспечении наиболее эффективных форм и условий
привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития
организации.
Максимальный объем заемного капитала определяется двумя основными условиями:
• предельным эффектом финансового рычага.
• обеспечением необходимой финансовой устойчивости организации.

Управление долгосрочными ресурсами организации включает:


1. Обоснование внутренних потребностей в долгосрочных ресурсах, определение объемов и
сроков заимствований.
2. Анализ конъюнктуры финансовых рынков.
3. Выбор источников привлечения долгосрочных ресурсов.
4. Выбор приемлемых для организации финансовых инструментов.
5. Организацию привлечения.
6. Бюджетирование инвестиционных проектов.
7. Обеспечение возврата заемного капитала.
1 Управление привлечением банковского кредита

Традиционные формы краткосрочного кредитования включают:


• контокоррентный кредит;
• онкольный кредит;
• овердрафт;
• учетный (вексельный) кредит;
• акцептный кредит;
• факторинг.

Контокоррентный кредит – форма кредитования, которая предусматривает обслуживание банком


контокоррента (текущего счета) организации, включая зачисление на счет выручки организации и оплату со
счета поступивших расходных документов. При этом контокоррент (текущий счет) может иметь как дебетовое,
так и кредитовое сальдо. Контокоррентный кредит имеет следующие особенности:
• в случае недостатка денежных средств для погашения обязательств организации банк
осуществляет кредитование организации в пределах установленной кредитным договором суммы;
• сверхнормативное кредитование организации осуществляется через специальные
овердрафтные счета. В этом случае контокоррент имеет кредитовое сальдо;
• периодичность расчетов по контокорренту между банком и организацией устанавливается
кредитным договором;
• фактическая сумма предоставляемого организации кредита рассчитывается путем
сальдирования по контокорренту (текущему счету) платежей и поступлений.

Онкольный кредит – разновидность контокоррентного кредита. Онкольный кредит имеет следующие


особенности:
• кредит выдается под залог, в качестве которого выступают, как правило, либо товарно-
материальные ценности, либо ценные бумаги, которыми владеет организация;
• банк оплачивает все счета организации в пределах обеспечения кредита;
• погашение кредита происходит за счет средств, поступающих на текущий счет организации, а в
случае их недостаточности – путем реализации залога.

Овердрафт – форма краткосрочного кредитования, предусматривающая удовлетворение потребности


клиента в денежных средствах при их временном недостатке для осуществления текущих платежей. Овердрафт
имеет следующие особенности:
• предоставление ссуды по текущим операциям не предусматривает заключения специального
кредитного договора (возможность овердрафта оговаривается при подписании договора о РКО);
• предусматривается лимит задолженности;
• сроки овердрафта (фиксируются в договоре на РКО) обычно не превышают 10-15 дней (при
нарушении срочности предусматривается перевод задолженности в разряд обыкновенных ссуд с
одновременным оформлением кредитного договора).

Учетный (вексельный) кредит осуществляется путем покупки (учета) векселя у векселедержателя до


наступления срока платежа по векселю.

Акцептный кредит осуществляется путем акцептования банком выставленных контрагентом организации


тратт (переводных векселей). Широко используется во внешней торговле.
Факторинг – форма финансирования не требующая обеспечения. Представляет собой продажу
организацией дебиторской задолженности по сниженной цене банку или специализированной финансовой
организации (фактору).
Преимущества факторинга:
• размер финансирования не ограничен и может увеличиваться по мере роста объемов продаж;
• своевременное инкассирование дебиторской задолженности;
• производится в день поставки товара;
• финансирование может продолжаться бессрочно;
• создание оптимальных финансовых условий обеспечения успешной производственной
деятельности организации.
В основе операции факторинга лежит покупка неоплаченных платежных документов (счетов-фактур)
поставщика за отгруженную продукцию на условиях немедленной оплаты большей части суммы счета и
передача поставщиком банку (фактору) права требования платежа с покупателя продукции (дебитора).
Оставшуюся часть суммы счета поставщик получает за вычетом процентов за кредит и комиссионных платежей
за услуги банка после оплаты покупателем продукции

Управление краткосрочными ресурсами организации включает:


1. Обоснование внутренних потребностей в краткосрочных ресурсах, определение объемов и
сроков заимствований.
2. Анализ конъюнктуры финансовых рынков.
3. Выбор источников привлечения краткосрочных ресурсов.
4. Выбор приемлемых для организации финансовых инструментов.
5. Организацию привлечения.
6. Организацию эффективного использования привлеченных средств.
7. Обеспечение возврата заемного капитала.

Организация, использующая только собственный капитал, имеет максимальную финансовую устойчивость,


однако она ограничивает темпы своего будущего развития, т.к. отказавшись от привлечения заемного
капитала в период благоприятной рыночной конъюнктуры, лишается дополнительного источника
финансирования активов. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем
хозяйственной деятельности организации, обеспечить более эффективное использование собственного
капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в конечном счете – повысить
рыночную стоимость организации.
Управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из
важнейших задач финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижения высоких конечных
результатов хозяйственной деятельности организации.
Политика привлечения заемных средств представляет собою часть общей финансовой стратегии
организации, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного
капитала из различных источников в соответствии с потребностями своего развития. Процесс формирования
политики привлечения заемных средств организации включает в себя несколько этапов.
1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Цель
анализа – выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств и оценка эффективности их
использования.
2. Конкретизация задач привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Основными
задачами привлечения заемных средств могут являться:
• пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов;
• обеспечение формирования переменной части оборотных активов;
• формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов;
• обеспечение социально- бытовых потребностей своих работников и пр.
1. Определение предельного объема привлечения заемных средств. Максимальный объем
привлечения диктуется двумя основными условиями:
• Предельным эффектом финансового рычага. С учетом объема собственных финансовых
ресурсов рассчитывается коэффициент финансового рычага и на основании расчетов вычисляется предельный
объем заемных средств, обеспечивающий наиболее эффективное использование собственного капитала;
• Обеспечением достаточной финансовой устойчивости организации. Она должна
рассчитываться не только с позиций самой организации, но и с позиций инвестиционной привлекательности,
что обеспечит приемлемую стоимость привлечения заемных средств.
Таким образом, на третьем этапе устанавливается лимит использования заемных средств организации.
1. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. Такая оценка
проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого организацией из внешних и
внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений
относительно выбора альтернативных источников привлечения средств, с учетом сравнительного анализа
стоимости их привлечения.
2. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- долгосрочной
основе. Цель анализа – установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации
их соотношения. Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в
разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования.
Соотношение заемных средств привлекаемых на кратко- долгосрочной основе, может быть так же
оптимизировано с учетом стоимости их привлечения. Как правило, краткосрочные заемные средства дешевле
долгосрочных.
3. Определение форм привлечения заемных средств. Выбор форм привлечения заемных средств
организация осуществляет исходя из целей и специфики своей деятельности.
4. Определение состава основных кредиторов. Состав основных кредиторов определяется
формами привлечения заемных средств, разнообразием конъюнктуры, доступностью финансовых источников.
5. Формирование эффективных условий привлечения кредитов. К условиям предоставления
кредита относятся:
• Срок предоставления кредита. Оптимальный срок – срок в течении которого полностью
реализуется цель его привлечения.
• Ставка процента за кредит. Характеризуется тремя основными параметрами: формой, видом и
размером.
• Условия выплаты процентов. Различают три основных варианта: выплата всей суммы процента
в момент предоставления кредита, выплата суммы процента равномерными частями и выплата всей суммы
процента в момент уплаты основной суммы долга.
• Условия выплаты основной суммы долга. Различают три основных варианта: частичный
возврат основной суммы долга в течении общего периода пользования кредитом; полный возврат всей суммы
долга по истечении срока пользования кредита; возврат основной или части суммы долга с предоставлением
льготного периода по истечении необходимого срока кредита.
1. Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием эффективности выступают
показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.
2. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. По наиболее крупным
кредитам создается специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в
платежный календарь и контролируются в процессе осуществления текущей финансовой деятельности.

1 Управление кредиторской задолженностью

Для того, чтобы эффективно управлять долгами компании необходимо, в первую очередь, определить их
оптимальную структуру для конкретного предприятия и в конкретной ситуации: составить бюджет
кредиторской задолженности, разработать систему показателей (коэффициентов), характеризующих, как
количественную, так и качественную оценку состояния и развития отношений с кредиторами компании и
принять определенные значения таких показателей за плановые. Вторым шагом в процессе оптимизации
кредиторской задолженности должен быть анализ соответствия фактических показателей их рамочному
уровню, а также анализ причин возникших отклонений. На третьем этапе, в зависимости от выявленных
несоответствий и причин их возникновения, должен быть разработан и осуществлен комплекс практических
мероприятий по приведению структуры долгов в соответствие с плановыми (оптимальными) параметрами.
СТРАТЕГИЧЕСКИЙ ПОДХОД
Менеджеры в ходе разработки стратегии кредитования собственного бизнеса должны исходить из решения
следующих первоочередных задач - максимизации прибыли компании, минимизации издержек, достижения
динамичного развития компании (расширенное воспроизводство), утверждения конкурентоспособности -
которые, в конечном итоге и определяют финансовую устойчивость компании. Финансирование данных задач
должно быть достигнуто в полном объеме. Для этого, после использования всех собственных источников
финансирования (собственный капитал и прибыль - наиболее дешевые ресурсы), должны быть в заданном
объеме привлечены заемные средства кредиторов. При этом наиболее весомым ограничивающим фактором в
процессе планирования использования заемного капитала необходимо считать его стоимость, которая должна
позволять сохранить рентабельность бизнеса на достаточном уровне.
ТАКТИЧЕСКИЕ ОСОБЕННОСТИ
Следующим этапом в ходе разработки политики использования кредитных ресурсов является определение
наиболее приемлемых тактических подходов. Существует несколько потенциальных возможностей
привлечения заемных средств: 1) средства инвесторов (расширение уставного фонда, совместный бизнес); 2)
банковский или финансовый кредит (в том числе выпуск облигаций); 3) товарный кредит (отсрочка оплаты
поставщикам); 4) использование собственного "экономического превосходства"
Средства инвесторов. Так как, процесс привлечения дополнительных финансовых ресурсов для целей
собственного бизнеса рассматривается нами с точки зрения максимизации безопасности данного процесса, то
следует остановиться на двух наиболее важных, в данном аспекте, характеристиках этого способа займа. Первая
- относительная дешевизна: как правило, инвесторы, обменивающие свои средства на корпоративные права
(доли, акции) рассчитывают на дивиденды, которые фиксируются в учредительных документах (или
устанавливаются на собрании участников) в виде процентов. При этом, в случае отсутствия прибыли на
предприятии, вложенный в дело капитал может быть "бесплатным". Вторая особенность - возможность
инвесторов влиять на процессы управления в созданном хозяйственном обществе (право голоса на собрании
акционеров или участников). Поэтому следует позаботиться о сохранении контрольного пакета. Иначе ваш,
изначально собственный капитал, может превратиться в капитал, переданный в займы новому инвестору.
Отсюда следует вывод о явной ограниченности размеров привлекаемых средств корпоративных инвесторов: в
общем случае их не должно быть больше ваших первоначальных инвестиций: даже если акции (паи)
"распылены" между несколькими держателями, то все равно остается риск (особенно если речь идет об
успешном предприятии) сосредоточения корпоративных прав под единым контролем.
Финансовый (денежный) кредит, как правило, предоставляется банками. Это один из наиболее дорогостоящих
видов кредитных ресурсов. Ограничивающие факторы: высокий процент, необходимость надежного
обеспечения, "создание" солидных балансовых показателей. Не смотря на "дороговизну" и "проблематичность"
привлечения, возможности банковского кредита (в отличие от инвестиционного) должны быть использованы
компанией на все 100%. Если проект, реализуемый компанией действительно "рассчитан" на
конкурентоспособный уровень рентабельности, то прибыль, полученная от использования финансового кредита
всегда будет превышать необходимый к уплате процент. Банки хотя и дают предпочтение такому виду
обеспечения предоставленных кредитов, как залог, но могут довольствоваться и гарантией третьего лица (если
имеются платежеспособные учредители или другие заинтересованные лица). Балансовые показатели также
обладают некоторой "гибкостью", как в процессе их формирования, так и в ходе их восприятия принимающей
стороной. Наличие презентабельных отчетных показателей, хотя и выступает обязательным условием для
банковского служащего, но может, в какой-то степени, игнорироваться в виду наличия реальных гарантий и
обеспечения предоставляемого кредита. Одним существенным недостатком финансовых заемных средств,
особенно в сравнении с инвестиционными, является наличие строго определенных сроков их возврата.
Товарный кредит. Основной положительной отличительной чертой данной разновидности получения заемных
средств является наиболее простой (не заформализированный) способ привлечения. Товарный кредит, как
правило, не требует (в отличие от финансового) привлечения залога и не связан со значительными расходами и
продолжительностью оформления (в отличие от инвестиций). В отечественных условиях товарный кредит
между юридическими лицами чаще всего представляет собой поставку товаров (работ, услуг) по договору
купли-продажи с отсрочкой платежа. При этом, на первый взгляд, может показаться, что данный "кредит"
предоставляется бесплатно, так как договор не предусматривает необходимости начисления и уплаты
процентного (или какого-либо иного) дохода в пользу поставщика. Однако следует заметить, что поставщики (и
украинские в том числе) прекрасно понимают (иногда только на эмпирическом уровне) принципы изменения
стоимости денег во времени, а также способны достаточно точно оценивать размеры "упущенной выгоды" от
торможения оборачиваемости активов, замороженных в дебиторской задолженности предприятия. Поэтому
компенсация таких потерь закладывается в цену товаров, которая может колебаться в зависимости от сроков
предоставленной отсрочки.
Там, где контроль за недополученной прибылью значительно ослаблен (госпредприятия, крупные акционерные
и промышленные компании) потери, связанные с товарным кредитованием зачастую компенсируются за счет
"неформальных" платежей руководству или служащим компании.
Экономическое превосходство. Очень часто строится и на отношениях товарного кредита и на других
разновидностях кредитования. Суть использования преимуществ, связанных с собственным экономическим
превосходством, заключается в возможности диктовать и навязывать поставщику (кредитору) собственные
"правила" игры на рынке и характер договорных отношений (или, как это зачастую происходит - нарушать эти
самые договорные отношения без "особых" последствий для собственного "превосходящего" бизнеса).
Экономическое превосходство заемщика пред кредитором может возникать в силу следующих обстоятельств:
• монопольное положение покупателя на рынке (монопсония);
• различия в экономических потенциалах совокупные активы покупателя значительно превосходят
активы поставщика;
• маркетинговые преимущества (например, мелкий или начинающий производитель, стремящийся
продвинуть свою продукцию (торговую марку) в сеть крупных супермаркетов или элитных магазинов
не в "состоянии" диктовать свои условия или требовать выполнения "всех" обязательств, так как может
оказаться без "нужного" заказчика);
• покупатель "обнаружил" организационные недостатки в управлении дебиторской задолженностью у
кредитора ("пробелы" в учете и контроле, юридическая "несостоятельность" и т. д.).
Как показывает практическая деятельность ни одно предприятие не может обойтись без, хотя бы
незначительной, кредиторской задолженности, которая всегда существует в связи с особенностями бюджетных,
арендных и прочих периодических платежей: оплаты труда, поставки ТМЦ без предварительной оплаты и т. д.
Данный вид кредиторской задолженности нужно рассматривать, как "неизбежный". Она хотя и позволяет
временно использовать "чужие" средства в собственном коммерческом обороте, но не имеет принципиального
значения, если такие платежи будут осуществлены в установленные сроки.
Вывод. Менеджеры компаний в своем стремлении максимально использовать возможности всех доступных
кредитных средств, в том числе и в виде задержек по зарплате, нарушения сроков плановых платежей
поставщикам и т. д., должны оценивать "возможности" каждого отдельного вида платежей индивидуально, так
как последствия таких "отсрочек" могут иметь различные последствия, не только в зависимости от вида
платежа, но и в зависимости от конкретного "невольного" кредитора.
СТРУКТУРНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ
Как мы уже сказали выше, для того чтобы оптимизировать кредиторскую задолженность необходимо
определить ее "плановые" характеристики. Наиболее часто используемый коэффициент, связанный с оценкой
кредиторской задолженности предприятия - это коэффициент ликвидности, который рассчитывается как
отношение величины оборотного капитала к краткосрочным долговым обязательствам.
Менеджеры и финансисты также часто используют, так называемый коэффициент "кислотного теста",
который представляет собой отношение разницы между текущими активами и стоимостью товарно-
материальных активов к текущим обязательствам. И первый и второй показатели должны характеризовать
способность предприятия покрывать свои обязательства перед кредиторами. Эти коэффициенты обладают
двумя существенными недостатками:
1. они оперируют такими понятиями как "краткосрочные" или "текущие" обязательства, срок которых
может колебаться от одного дня до одного года. Поэтому не учитывается более детально соотношение
сроков платежей в составе как кредиторской, так и дебиторской задолженностей;
2. расчет производится, как правило, на дату баланса, или какой либо иной фиксированный момент, что не
может в полной мере говорить о действительном состоянии ликвидности компании. Это связано с
влиянием множества различных (в том числе и случайных) обстоятельств в какой-то определенный
момент (например, на дату баланса предприятие получило "грант" или "дотацию", что не ведет к
увеличению кредиторской задолженности , а на следующий день возвратило их).
Устранить подобные "недочеты" в системе анализа состояния предприятия позволяют:
В первом случае - например, проведение расчетов с использованием более дискретных значений (распределение
задолженностей по месячным периодам или (если необходимо) недельным периодам).
Во втором случае - определять среднемесячное или среднегодовое значение коэффициента ликвидности и
других аналогичных показателей.
Одним из наиболее оптимальных рамочных показателей здорового состояния компании можно назвать
ситуацию, когда кредиторская задолженность не превышает дебиторскую. При этом, как мы уже отмечали,
данное "непревышение" должно быть достигнуто в отношении как можно более дискретного ряда значений
(сроков): годовая кредиторская задолженность должна быть не больше годовой дебиторской, месячная и 5-ти
дневная кредиторская не более месячной и 5-ти дневной дебиторской соответственно и т. д.
При достижении данного "временного баланса" дебиторской и кредиторской задолженности, необходимо также
достичь и "баланса их стоимости": то есть в данной ситуации процентные и прочие расходы, связанные с
обслуживанием кредиторской задолженности (как минимум) не должны превышать доходы, вызванные
выгодами, которые связаны с самим фактом отсрочки собственной дебиторской задолженности (при этом
"нормальный" размер наценки в расчет не принимается).
Для того, чтобы определить степень зависимости компании от кредиторской задолженности необходимо
рассчитать несколько следующих показателей.
Коэффициент зависимости предприятия от кредиторской задолженности. Рассчитывается как отношение
суммы заемных средств к общей сумме активов предприятия. Этот коэффициент дает представление о том, на
сколько активы предприятия сформированы за счет кредиторов.
Коэффициент самофинансирования предприятия. Рассчитывается, как отношение собственного капитала
(части уставного фонда) к привлеченному. Данный показатель позволяет отслеживать не только процент
собственного капитала, но и возможности управления всей компанией.
Баланс задолженностей. Определяется как отношение суммы кредиторской задолженности к сумме
дебиторской задолженности. Данный баланс следует составлять с учетом сроков двух этих видов
задолженностей. При этом желательный уровень соотношения во многом зависит от той стратегии, которая
принята на предприятии (агрессивная, консервативная или умеренная).
Описанные выше экономические показатели дают, в основном, количественную оценку кредиторской
задолженности. Для более полного анализа состоя кредиторской задолженности, следует дать и качественную
характеристику данных пассивов.
Коэффициент времени. Определяется как отношение средневзвешенного показателя срока погашения
кредиторской задолженности к средневзвешенному показателю срока оплаты по дебиторской задолженности.
При этом средний срок погашения кредиторской задолженности необходимо удерживать на уровне не ниже,
чем те усредненные сроки, которые должны соблюдать дебиторы предприятия.
Коэффициент рентабельности кредиторской задолженности. Определяется как отношение суммы прибыли к
сумме кредиторской задолженности, которые отражены в балансе. Данный показатель характеризует
эффективность привлеченных средств и его особенно целесообразно анализировать по периодам. При этом
должна быть определена зависимость динамики изменений этого коэффициента от тех основных факторов,
которые повлияли на его рост или снижение (изменения сроков возврата, структуры кредиторов, средних
размеров и стоимости кредиторской задолженности и т. д.).

1 Управление коммерческим кредитом

Состояние текущих обязательств и расчетов отражает уровень организации производственной и торговой


деятельности. От своевременного поступления средств от покупателей, а также от возможности отсрочки
платежа по своим краткосрочным обязательствам зависит состояние финансовой устойчивости организации.
Динамика и структура дебиторской и кредиторской задолженности предприятия во многом зависят от уровня
организации системы контроля над ними. К сожалению, многие предприятия не уделяют должного внимания
организации системы контроля, что в результате приводит к неконтролируемому росту задолженности,
снижению ликвидности компании.
Дебиторскую и кредиторскую задолженность покупателей (заказчиков) и поставщиков (подрядчиков) следует
рассматривать как коммерческий кредит. И хотя деятельность предприятий реального сектора экономики
значительно отличается от работы банков, основные принципы кредитования клиентов остаются теми же.
Коммерческий кредит предоставляется с учетом его стоимости (ресурсы компании предоставляются в
пользование на платной основе) и срочности (срок использования предоставленных денежных средств
ограничен).

Обратите внимание! При коммерческом кредите в роли кредитора выступают любые юридические и
физические лица, связанные с производством либо реализацией товара, в то время как при банковском кредите
— специализированные кредитно-финансовые организации.

Контроль дебиторской задолженности — необходимое условие нормального функционирования компании, так


как состояние расчетов с дебиторами влияет на денежные потоки предприятия, на его экономику в целом.
Неуплата дебитором суммы долга вовремя может привести к тому, что предприятие не сможет своевременно
рассчитаться со своими поставщиками, выполнить налоговые обязательства. В результате компания будет
вынуждена привлечь новые кредитные ресурсы, что ухудшает структуру баланса, проценты по кредитам
увеличивают себестоимость и соответственно уменьшают прибыль.
Одной из главных задач финансового директора является планирование динамики расчетов с контрагентами,
так как от точности прогнозов по дебиторской и кредиторской задолженности зависит, будет ли компания
располагать достаточными денежными средствами, как для решения текущих задач, так и для реализации
стратегических планов.
Процесс планирования дебиторской и кредиторской задолженности включает в себя процедуру формирования
бюджетов продаж и бюджетов покупки. Прогнозируемый уровень задолженности рассчитывается на основе
статистики работы предприятия за предшествующие годы, информация берется из контрактов, заключенных с
контрагентами, ведомостей расчетов по договорам, фактических данных по движению задолженности за
предыдущие годы, а также используются статистические методы, основанные на анализе данных за прошлые
годы. Для планирования дебиторской задолженности на конец каждого месяца рекомендуется рассчитывать
коэффициент инкассации, который показывает, какая часть реализованной продукции будет оплачена
покупателями в будущем периоде, какая — в следующем. С помощью коэффициента инкассации составляется
план погашения дебиторской задолженности, на основе которого можно спрогнозировать остаток дебиторской
задолженности на конец каждого месяца. Затем составляется прогнозный баланс и прогнозный отчет о
прибылях и убытках.
В отличие от внешнего контроля, в задачи которого входит подтверждение достоверности данных учета и
отчетности хозяйствующего субъекта, правильности исчисления и уплаты налогов, расходование средств
бюджета и т. п., внутренний контроль хозяйствующего субъекта представляет собой неотъемлемую часть
системы управления экономического субъекта, он решает задачи непосредственного управления текущей
деятельностью. Принимая во внимание особенности внутрихозяйственного контроля и выполняемые им в
системе управления функции, можно сформулировать его задачи, в том числе применительно к проблемам
управления дебиторской и кредиторской задолженности.
Система внутреннего контроля предполагает четкое распределение обязанностей и ответственности
функциональных подразделений (служба сбыта и закупок, бухгалтерия, планово-экономический отдел,
финансово-экономическая служба, юридический отдел, служба маркетинга) при осуществлении операций,
связанных с коммерческими кредитами предприятия.
Отсутствие систематизированной системы работы с дебиторами, системы контроля над дебиторской
задолженностью может привести к ее неконтролируемому росту, а впоследствии к снижению ликвидности
компании.
Безусловно, каждое предприятие создает свою систему контроля дебиторской и кредиторской задолженности.
Структура функциональных подразделений компании и возложенные на них функции контроля во многом
будут зависеть, прежде всего, от размера компании, специфики ее деятельности.

Товарный (коммерческий) кредит, предоставляемый предприятиям в форме


отсрочки платежа за поставленные им сырье, материалы или товары, получает
все большее распространение в современной коммерческой и финансовой
практике. Для привлекающих его предприятий он имеет ряд преимуществ,
которые заключаются в следующем:
1. Товарный (коммерческий) кредит является наиболее маневренной
формой финансирования за счет заемного капитала наименее ликвидной части
оборотных активов — производственных запасов товарно-материальных
ценностей.
2. Он позволяет автоматически сглаживать сезонную потребность в
иных формах привлечения заемных средств.
3. Этот вид кредитования не рассматривает поставленные сырье,
материалы и товары как имущественный залог предприятия, позволяя ему
свободно распоряжаться предоставленными в кредит материальными
ценностями.
4. В этом виде кредита заинтересовано не только предприятие-заемщик,
но и его поставщики, потому что он позволяет им увеличивать объем
реализации продукции и формировать дополнительную прибыль.
5. Стоимость товарного (коммерческого) кредита, как правило,
значительно ниже стоимости привлекаемого финансового кредита (во всех его
формах).
6. Привлечение товарного (коммерческого) кредита позволяет
сокращать общий период финансового цикла предприятия, снижая тем самым
потребность в финансовых средствах, используемых для формирования
оборотных активов.
7. Он характеризуется наиболее простым механизмом оформления в
сравнении с другими видами кредита, привлекаемого предприятием. Вместе с
тем, товарный (коммерческий) кредит имеет и определенные недостатки,
основными из которых являются:
1. Целевое использование этого вида кредита носит очень узкий характер.
2. Этот вид кредита носит очень ограниченный характер во времени.
3. Он несет в себе повышенный кредитный риск, так как по своей сути
является необеспеченным видом кредита. Соответственно для привлекающего
этот кредит предприятия он несет в себе дополнительную угрозу банкротства
при ухудшении конъюнктуры рынка реализации его продукции.
В современной коммерческой и финансовой практике выделяют следующие
основные виды товарного (коммерческого) кредита:
1. Товарный кредит с отсрочкой платежа по условиям контракта. Это
наиболее распространенный в настоящее время вид товарного кредита, который
оговаривается условиями контракта на поставку товаров и не требует
специальных документов по его оформлению.
2. Товарный кредит с оформлением задолженности векселем. Вексельный
оборот по товарному кредиту обслуживается простыми и переводными
векселями. Векселя по товарному кредиту выдаются по согласованию сторон со
следующими сроками исполнения: а) по предъявлению; б) в определенный срок
после предъявления; в) в определенный срок после составления; г) на
определенную дату.
3. Товарный кредит по открытому счету. Он используется в
хозяйственных отношениях предприятия с его постоянными поставщиками при
многократных поставках заранее согласованной номенклатуры продукции
мелкими партиями. В этом случае поставщик относит стоимость отгруженных
товаров на дебет счета, открытого предприятию, которое погашает свою
задолженность в обусловленные контрактом сроки (обычно раз в месяц).
4. Товарный кредит в форме консигнации. Он представляет собой вид
внешнеэкономической комиссионной операции, при которой поставщик
(консигнант) отгружает товары на склад торгового предприятия (консигнанта) с
поручением реализовать его. Расчеты с консигнантом осуществляются лишь
после того, как поставленный товар реализован.
Привлекая к использованию заемный капитал в форме товарного
(коммерческого) кредита, предприятие ставит своей основной целью
максимальное удовлетворение потребности в финансировании за этот счет
формируемых производственных запасов сырья и материалов (в торговле —
запасов товаров) и снижение общей стоимости привлечения заемного капитала.
Эта цель определяет содержание управления привлечением товарного
(коммерческого) кредита.

В процессе реализации продукции (работ, услуг) может возникнуть ситуация, когда в результате недостатка
финансовых ресурсов покупатель не в состоянии сразу рассчитаться с поставщиком. В этом случае необходимо
решать вопрос об отсрочке платежа, т. е. о предоставлении плательщику коммерческого кредита.
Поставщик, предоставляя отсрочку платежа за свою продукцию (работы, услуги), получает от покупателя не
деньги, а вексель как долговое обязательство. Следовательно, коммерческий кредит заключается в отсрочке
платежа за реализованную продукцию и предоставляется в вексельной форме.
Современной финансовой практике, кроме вексельной формы коммерческого кредита, известны также
коммерческие кредиты по открытому счёту в виде аванса покупателя и в форме консигнации. Однако в
условиях Украины наибольшее распространение получил коммерческий кредит с вексельным обеспечением.
Коммерческий кредит — это товарная форма кредита. Банковский кредит предполагает наличие временно
свободных денежных средств. Поэтому при коммерческом кредите объектом сделки является продукция
(товар), при банковском — ссудный фонд.
Для предприятия-поставщика оформление поставки и оплаты продукции через коммерческий кредит выгодно
потому, что при низкой платежеспособности плательщика не только ускоряется расчёт, но приносится
дополнительный доход в форме процента, который включается в сумму векселя. Получив вексель в оплату за
отгруженный товар, поставщик имеет возможность либо хранить его до истечения срока, либо рассчитаться
этим векселем со своими поставщиками, либо продать вексель банку и получить по нему сумму досрочно за
вычетом определённой скидки.
Покупателю продукции при его низкой ликвидности не менее выгодно воспользоваться коммерческим
кредитом, чем получить банковский кредит для немедленной оплаты товароматериальных ценностей. При этом
он имеет возможность ускорить вовлечение в оборот материальных ресурсов, тогда как платёж по векселю
совершается позднее.
Преимущества коммерческого кредита заключаются также в оперативности предоставления средств в товарной
форме, в расширении возможностей маневрирования предприятиями оборотными средствами, в финансовой
поддержке контрагентов друг друга, в технической простоте оформления.
К недостаткам коммерческого кредита можно отнести риск для поставщика в случае изменения цен на
продукцию, несоблюдения получателем сроков оплаты, банкротства плательщика.
Все эти положительные и отрицательные качества коммерческого кредита требуют соответствующего им
управления.
Первая стадия кредитного процесса - программирование - заключается в оценке макроэкономической
ситуации в стране в целом, региона работы потенциальных заемщиков в частности, анализа отраслевой
динамики выбранных направлений кредитования, проверке готовности персонала банка-кредитора к работе с
различными категориями ссудополучателей, принятии ряда внутрибанковских нормативных документов.
Вторая стадия - предоставление банковской ссуды, формирующее прямой выходной денежный поток. В
соответствии с разработанными и принятыми у каждого банка направлениями отбора (применительно к
нынешним российским условиям кредитной работы можно сказать - поиска качественного заемщика)-
сотрудники кредитного подразделения осуществляют прием заявок на получение ссуды. В зависимости от
видов кредитования (инвестиционное, краткосрочное, кредитование юридических лиц, кредитование
физических лиц, как потребительское, так и бизнес-кредитование частных предпринимателей) по заявке на
кредит начинается подбор необходимой документации. Здесь сотрудник кредитного подразделения должен
провести экономический анализ предоставленной документации, сделать выводы о рыночной возможности и
привлекательности проведения активной операции по предоставлению кредита.
Управление кредитом необходимо разделять на управление ссудным капиталом на макроуровне и
микроуровне. С народно-хозяйственных позиций (макроуровень) всегда важно анализировать и регулировать
развитие кредитных отношений во взаимосвязи с макроэкономическими пропорциями, увязывая объемы и
структуру кредитных вложений в экономику с решением задач по увеличению валового внутреннего
продукта, развитию денежного оборота, инвестиций, снижению инфляции и т.д.
Управляя кредитными отношениями, общество должно обеспечивать соблюдение законов кредита -
возвратности ссужаемой стоимости, сохранения ее равноценности и равновесия между аккумулируемыми и
перераспределяемыми ресурсами. Регулируя кредитные отношения, общество получает возможность
ускорить и расширить воспроизводственный процесс.
На микроуровне управление процессом кредитования предусматривает разработку и соблюдение стратегии
развития кредитных операций каждого отдельного банка, поиск, отбор клиентов, изучение
кредитоспособности, контроль в процессе использования кредита в хозяйстве заемщика и т.д. Через процесс
краткосрочного и долгосрочного кредитований происходит функция перераспределения денежных потоков в
финансовой системе страны. Спрос хозяйствующих субъектов рынка на оборотные средства удовлетворяется
предложением от коммерческих банков свободных финансовых ресурсов, привлеченных в свою очередь с
рынка депозитов и частных вкладов. Вообще кредитный процесс - это прием и способы реализации
кредитных отношений, расположенных в определенной последовательности и принятых данным банком.
Процесс кредитования является сложной процедурой, состоящей из нескольких взаимодополняемых стадий.
При формировании рыночного уровня ссудного процента на отклонение его величины от средней нормы
прибыли влияют как общие факторы, действующие на макроуровне, так и частные, лежащие в основе
проведения процентной политики отдельных кредиторов. К числу общих факторов относятся:
1. уровень ставки рефинансирования;
2. соотношение спроса и предложения заемных средств;
3. регулирующая направленность политики Центрального банка РФ;
4. степень инфляционного обесценения денег.
Посредством нормы процента уравновешивается соотношение спроса и предложения кредита. Он
содействует рациональному сочетанию собственных и заемных средств. В условиях рыночного
формирования уровня ссудного процента привлечение в оборот заемных средств является выгодным только
при покрытии кредитом временных и необходимых дополнительных потребностей. Всякое излишнее
использование кредита снижает общий уровень рентабельности вложений.
Посредством процента осуществляется регулирование объема привлекаемых банком депозитов. Рост
потребностей хозяйства в кредитах должен быть покрыт соответствующим приростом банковских депозитов
как источников кредитования. Это ведет к повышению ставок депозитного процента до размера,
уравновешивающего предложение депозитов и спрос на них со стороны банка. Напротив, при сокращении
потребностей хозяйства в кредитах снизятся доходы банка от предоставляемых ссуд. Увеличить прибыль он
сможет при сокращении пассивных операций. Таким образом, уменьшение притока ресурсов в кредитную
систему выступает реакцией на снижение потребностей хозяйства в заемных средствах.
Процентная политика коммерческого банка уже сегодня направлена на соответствующее управление
ликвидностью его баланса.
Дифференциация уровня ссудного процента по активным операциям в зависимости от ликвидности
вложений приводит к соответствию спроса на рисковый кредит со стороны заемщиков требованиям
ликвидности баланса банков. Аналогично прослеживается роль процента по депозитным операциям как
стимула привлечения наиболее устойчивых средств в оборот кредитного учреждения.
Устанавливаемая Центральным банком РФ ставка платы за ресурсы наряду с нормой обязательных резервов
И условиями выпуска и обращения государственных ценных бумаг постепенно становится эффективным
средством управления коммерческими банками. Не прибегая к прямому регулированию процентной
политики последних, Центральный банк РФ определяет единство процентной политики в масштабах
хозяйства, стимулируя повышение или понижение процентных ставок.

1 Разработка политики управления имуществом (активом)

Активы – объект собственности, принадлежащий физическому или юридическому лицу и имеющий


денежную оценку.

По форме проявления активы подразделяются на:


• Материальные – имеющие вещественную форму (объекты недвижимости, основные средства,
запасы и пр.).
• Нематериальные – не имеющие вещественной формы объекты интеллектуальной
собственности (патенты, товарные знаки, торговые марки и пр.).
• Финансовые – различные финансовые инструменты (денежные средства, ценные бумаги,
дебиторская задолженность, краткосрочные и долгосрочные финансовые вложения и пр.).

По характеру участия в хозяйственном процессе и скорости оборота:


• Оборотные (текущие) активы – характеризуют имущественные ценности организации,
обслуживающие текущую деятельность организации и полностью потребляемые в процессе одного
производственного цикла. К ним относят активы всех видов, со сроком использования до 1 года
(производственные запасы, запасы МБП, запасы готовой продукции, дебиторскую задолженность, денежные
средства, краткосрочные финансовые вложения).
• Внеоборотные активы – характеризуют имущественные ценности организации, многократно
участвующие в хозяйственной деятельности организации. К ним относят активы всех видов, со сроком
использования более 1 года (основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения).

Цель управления активами – капитализация совокупной стоимости активов, т.е. осуществление


приращения рыночной стоимости имущественного комплекса организации, связанной с капиталообразованием
(накоплением капитала).

Задачи управления активами:


• защита активов;
• секъюритизация активов;
• приращение активов;
• капитализация активов;
• получение прибыли;
• обеспечение обновления активов;
• обеспечение необходимого объема и структуры активов;
• обеспечение необходимой рентабельности активов.
Как видим, задачи управления активами весьма разнообразны и различаются как по степени сложности,
так и по важности конкретной задачи в конкретный момент функционирования организации. В контексте
данной учебной темы мы остановимся на процедурах решения только некоторых из них в рамках принятой
классификации активов на оборотные и внеоборотные.
Поскольку активы организаций (юридических лиц), как было отмечено, различаются не только по
характеру участия в хозяйственном процессе и соответственно по скорости оборота, но и по форме проявления,
следует отметить следующее. Приоритет той или иной формы проявления активов всецело связан с отраслевой
спецификой организации и, соответственно, с той ролью, которую играет организация в системе всеобщего
разделения труда.
В этой связи совершенно очевидно, что в организациях финансового сектора (кредитные организации,
финансовые компании, страховые компании и др.) первостепенную роль в процессе функционирования
организации играют финансовые активы. Наоборот, в организациях, функционирующих в сфере культуры
(творческие союзы, издательства, компании звукозаписи, киностудии и др.) на первый (особый) план выходят
нематериальные активы (авторские права и пр.), хотя материальные активы являются основой,
обеспечивающей сам процесс жизнедеятельности этих организаций. В организациях, функционирующих в
сфере материального производства (предприятия, машиностроительные заводы, энергетические компании,
добывающие компании и др.) первостепенную роль играют материальные активы, а финансовые активы
обеспечивают процесс производства продукции, являясь начальной и конечной формой движения
производительного (промышленного) капитала.

1 Система Дюпона и её использование в финансовом менеджменте

Модель Дюпона является модифицированным факторным анализом, позволяющим определить, за счет каких
факторов происходило изменение рентабельности.
Идея такого анализа была предложена менеджерами корпорации DU Pont. Схема финансового анализа по
методике корпорации Дюпон демонстрирует зависимость показателя “рентабельность активов” от ряда
факторов, взаимосвязанных в единой системе. Выражение, описывающее эту взаимосвязь, называют формулой
Дюпона. Формула Дюпона имеет следующий вид:

Рентабельность активов = Рентабельность реализации ´ Ресурсоотдача

Напомним, рентабельность реализации (коэффициент коммерческой рентабельности) рассчитывается как


отношение чистой прибыли к выручке от реализации. Оборачиваемость используемых активов (ресурсоотдача)
исчисляется как отношение выручки от реализации к стоимости активов. Рентабельность активов
(экономическая рентабельность) определяется как отношение чистой прибыли к стоимости активов.
Запишем модель Дюпона, используя приведенные выше формулы расчета составляющих ее показателей.
Формула примет следующий вид:

Чистая прибыль = Чистая прибыль ´ Выручка от


реализации
стоимость активов выручка от
реализации стоимость активов

Формула позволяет определить значение входящих в нее показателей обеспечения рентабельности активов и
выявить причины достигнутого уровня прибыльности активов. Выяснить, что повлияло на рентабельность
активов:
ü снижение либо ускорение оборачиваемости используемых активов;
ü рост или снижение рентабельности реализации;
ü оба фактора вместе.
Поскольку рентабельность реализации зависит от Ценового фактора и уровня затрат, можно проанализировать,
за счет чего, в свою очередь, происходил ее рост или снижение. Таким образом, можно определить, что было
наиболее значимым для предприятия в отчетном периоде и в течение ряда лет: рост цен или более эффективное
использование имеющихся активов.
Результаты анализа могут использоваться для выбора варианта, между рентабельностью реализации и
оборачиваемостью активов при прогнозировании соответствующего уровня прибыльности активов в целом.
Регулировать рентабельность активов можно, используя как рентабельность реализации, так и оборачиваемость
активов. Так, при низкой скорости оборота активов, увеличить их рентабельность можно за счет роста цен либо
снижения себестоимости продукции. При низкой рентабельности реализации следует увеличивать скорость
оборота капитала предприятия.
Проведем факторный анализ с использованием Данной модели на примере отчетности условного предприятия.
Предприятие ОАО “Транс” имело чистую прибыль в размере 3,3% или 3,3 копейки с каждого рубля,
полученного за реализованные услуги. Оборачиваемость активов составила 0,5 раза, т.е. средства, вложенные в
активы, обернулись 0,5 раза в течение года.
При этом была достигнута рентабельность активов в размере 1,7% (3,3% ´ 0,5).
Имея динамику данного показателя, можно увидеть, за счет чего изменялась рентабельность активов на
протяжении ряда лет, т.е. за счет чего “держалось” предприятие: за счет роста цен, либо эффективного
использования имеющихся активов. Так как данное предприятие практически не привлекало внешних
источников финансирования, рентабельность собственного капитала составляет также приблизительно 1,7%.
При привлечении дополнительных источников финансирования в виде кредитов, предприятие могло бы
повысить рентабельность собственного капитала при условии допустимых расходов по процентным платежам.
Взятые в долг денежные средства повышают финансовые возможности предприятия-заемщика и будучи
инвестированными в доходные проекты могут принести прибыль.
Рентабельность собственного капитала может быть рассчитана как произведение рентабельности активов на
специальный мультипликатор, отражающий соотношение всех средств, авансированных в предприятие, и
собственного капитала. При этом формула Дюпона примет следующий вид:

Рентабельность Рентабельность Мультипликатор


собственного = активов ´ собственного
капитала капитала

или

Рентабельность
собственного = Рентабельность
´
капитала активов Активы
собственный капитал

Объединив данную формулу и приведенное выше уравнение Дюпона, получим расширенную формулу Дюпона:

Чистая прибыль = Чи В Активы


с стая ыручка от
обственный прибыль ´выручка реализации ´активы собственный
капитал от реализации капитал

Полученная модель выражает зависимость рентабельности собственного капитала от следующих факторов:


ü рентабельности реализации;
ü оборачиваемости активов;
ü финансового левериджа.

Под финансовым левериджем понимается механизм воздействия на сумму и уровень прибыли изменения
соотношения собственных и заемных финансовых средств. То есть данная многофакторная модель позволяет
определить, за счет чего изменяется рентабельность собственного капитала: за счет увеличения рентабельности
реализации, эффективности использования активов, рационального использования собственного капитала либо
совокупности этих факторов.
Формула Дюпона может быть использована при анализе финансового положения предприятия, позволяя
оценить его ценовую политику, уровень расходов, степень использования активов и займов. Она также может
быть применена при поиске путей достижения оптимального для предприятия уровня рентабельности активов и
определения стратегии финансирования.

В начале 20 века достаточно широкое распространение получили показатели рентабельности продаж и


оборачиваемости активов. Однако эти показатели использовались в некотором смысле бессистемно, то есть
самостоятельно, без увязки с факторами производства.
В 1919 г. специалистами фирмы Дюпон (The DuPont System of Analysis) была предложена схема факторного
анализа, в факторной модели корпорации Дюпона впервые несколько показателей увязываются вместе и
приводятся в виде треугольной структуры, в вершине которой находится коэффициент рентабельности
совокупного капитала ROA как основной показатель, характеризующий эффективность средств, вложенных в
деятельность фирмы, а в основании два факторных показателя - рентабельность продаж NPM и ресурсоотдача
ТАТ (см. рисунок 1)

В основу данной модели была заложена жестко детерминированная факторная модель:


Рn/A = Рn/S*S/A или ROA = NPM* ТАТ
где, Pn - чистая прибыль; А - сумма активов компании; S - (объем производства) выручка от реализации.
В теоретическом плане специалисты фирмы Дюпон не были новаторами, они использовали оригинальную идею
взаимосвязанных показателей, высказанную впервые Альфредом Маршаллом (Alfred Marshall) и
опубликованную им в 1892 г. в книге «Элементы отраслевой экономики». Тем не менее, заслуга их очевидна,
поскольку была сделана попытка внедрить теоретические идеи в практику.
В дальнейшем данная модель была развернута в модифицированную факторную модель, представленную в виде
древовидной структуры, в вершине которой находится показатель рентабельности собственного капитала
(ROE), а в основании - признаки, характеризующие факторы производственной и финансовой деятельности
предприятия. Основное отличие этих моделей заключается в более дробном выделении факторов и смене
приоритетов относительно результативного показателя. Достаточно эффективным способом оценки является
использование жестко детерминированных факторных моделей; один из вариантов подобного анализа как раз и
выполняется с помощью модифицированной факторной модели фирмы «DuPont», схематическое представление
которой приведено на рисунке 2.
Факторная модель компании «Дюпон» применяется для факторного анализа рентабельности собственного
капитала, она устанавливает взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала и основными
финансовыми показателями предприятия: рентабельностью продаж оборачиваемостью активов и финансовые
рычагом.
Модифицированная модель Дюпон имеет вид:
ROE = Чистая прибыль/Выручка * Выручка/Активы * Активы/Собственный капитал
Для каждого конкретного случая модель позволяет определить факторы, оказывающие наибольшее влияние на
величину рентабельности собственного капитала. Из представленной модели видно, что рентабельность
собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, оборачиваемости активов и
структуры авансированного капитала. Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они в
определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его статику
и динамику.
Модифицированная факторная модель наглядно показывает что, рентабельность собственного капитала
предприятия и его финансовая устойчивость находятся в обратной зависимости. При увеличении собственного
капитала снижается его рентабельность, но возрастает финансовая устойчивость и платежеспособность
предприятия в целом.
Надо сказать, что модели факторного анализа, предложенные специалистами фирмы Дюпон, довольно долго
оставались невостребованными, и только в последнее время им стали уделять внимание.

2 Управление структурой имущества (актива)

Что такое управление активами и пассивами (УАП)?


Управление активами и пассивами (УАП) − это постоянное сопоставление и арегулирование показателей
баланса кредитной организации с целью поддержания прибыльности и минимизации неоправданных рисков.а
УАП помогает четко решить проблемы:
• привлечения средств (в том числе определения сроков и ставок),
• распределения свободных средств,
• вложений в основные средства,
• поддержания собственного капитала и т.п.а

Задачи УАП
Основная цель управления активами и пассивами состоит в поддержании процентных доходов и
валютного положения банка в заданных диапазонах, с условием сохранения ликвидных средств в разумных
пределах.
Задачи УАП следующие:
• подборка и очистка исходных данных;
• систематизация баланса;
• моделирование финансовых характеристик текущих счетов;
• моделирование роста и развития баланса в зависимости от бизнес-стратегий и внешних факторов.
Аналитическая задача УАП состоит в оценке чувствительности подверженности баланса к различным
изменениям одного или нескольких факторов, а также в количественной оценке влияния непредвиденных
колебаний в одном или нескольких факторах.
Наконец, результатом операций управления активами и пассивами можно считать создание эффективных
страховых стратегий для реализации задач управления рисками и обеспечения согласованной, четкой и
надежной отчетности.

История возникновения УАП


Методика управления активами и пассивами находится на стадии активного развития. Она появилась в
конце 70-х Ч начале 80-х (в период высоких процентных ставок в США) в финансовых организациях, но сегодня
применяется и в крупных предприятиях, и в различных контекстах может использоваться по-разному.
Традиционно, банки и страховые компании использовали учет на основе начисления (accrual accounting)
практически для всех активов и пассивов. Они брали обязательства (депозиты, страховые полисы, аннуитеты),
затем инвестировали поступления от этих обязательств в активы (кредиты, закладные, недвижимость). Все
активы и пассивы учитывались по балансовой стоимости. Однако такая методика не учитывала возможные
риски, возникающие в зависимости от структуризации активов и пассивов.
Рассмотрим банк, который берет ссуду на 100 млн. долл. под 3% годовых, а затем отдает надежному
заемщику те же деньги в кредит под 3,2 %а на 5 лет. Для простоты будем считать, что все проценты по кредиту
выплачиваются ежегодно и весь процентный доход накапливается к моменту выплаты соответствующих
обязательств.
Балансовая стоимость ссуды (актив банка) составляет 100 млн *1,032 = 103, 2 млн. долл. При этом
балансовая стоимость обязательства 100 млн.* 1,03 = 103 млн. Итого банк за первый год зарабатывает 200 тыс.
долл.
Сама по себе транзакция кажется прибыльной, банк зарабатывает ежегодно 0,2 %. Однако при этом он
подвергается определенному риску. В конце года необходимо будет изыскать новое финансирование для
кредита, который будет выплачиваться еще 4 года до момента погашения. Однако если процентная ставка
повысится, то банку, возможно, придется платить больше процентов по своему обязательству, чем он
зарабатывает на ссуде.
Допустим, в конце года для четырехлетнего кредита процентная ставка составит 6%. Банк оказывается
перед серьезным затруднением, зарабатывая 3,2 % он выплачивает 6%. Учет на основе начисления не выявляет
проблемы.
Однако если применить учет на основе рыночной стоимости (market-value accounting), то сразу выявится
возникающее у банка затруднение.
Рыночнаяа стоимость ссуды составит 100 млн * (1,032)5 / (1,06)4 = 92,72 млн., а рыночная стоимость
обязательства − 103,0 млн. Соответственно, с точки зрения такого учета, банк потеряет 10,28 млн.
Проблема связана с несоответствием активов и пассивов. До начала 70-х годов прошлого века такие
несоответствия не имели существенного значения. Процентные ставки в развитых странах испытывали лишь
незначительные колебания, поэтому и потери были очень небольшими. Банкам удавалось устранить убытки за
счет краткосрочных займов и долгосрочных ссуд.
Однако в конце 70-х начался период резкого повышения процентных ставок. Многие компании не сразу
распознали возникающий риск. В результате понесли существенный ущерб.
Руководствуа компаний пришлось сосредоточить свое внимание на рисках активов и пассивов. Проблема
заключалась не в том, что активы понижались, а пассивы росли. Основная сложность состояла в том, что
основной капитал мог истощаться за счет колебаний разницы между активами и пассивами (то есть за счет того,
что стоимости активов и пассивов изменялись не синхронно).
Риск активов и пассивов усиливается за счет того факта, что их стоимость становится выше, чем
стоимость капитала. В такой ситуации незначительные изменения этих показателей приводят к очень
существенному сокращению капитала. Учет методом начисления не отражал эту проблему, поскольку потери
распределялись на будущие периоды.
В результате компании стали учреждать комитеты, занимающиеся управлением активов и пассивов с
целью оценки АП-рисков.

Методы УАП: классические и современные


УАП предполагает использование нескольких методов, наиболее известные среди них:
• унификация активов и пассивов по срокам погашения (maturity matching);
• совмещение по срокам (duration matching[1]);
• хеджирование[2] ;
• секьюритизация[3].
В начале развития основными методами оценки рисков активов и пассивов стали аанализ несовпадений
(гэп-анализ)[4] (gap analysis) и аанализ дьюраций (duration analysis)[5]. Оба подхода хорошо работали, если
активы и пассивы аохватывали фиксированные денежные потоки. В особых случаях, таких как ипотечные
кредиты и отзывные долговые обязательства, гэп-анализ не работает. Анализ дьюраций теоретически мог бы
дать результат, но расчет очень сложных показателей создавал множество проблем.
В итоге банки и страховые компании стали внедрять сценарный анализ. Этот метод подразумевает
рассмотрение нескольких сценариев изменения процентных ставок на 5-10 лет. Можно задавать снижающиеся
ставки, нарастающие ставки, постепенное понижение, за которым последует неожиданный скачок и т.п.
Сценарии могут задавать поведение всей кривой доходности (например, могут быть сценарии со сглаженными
или инвертированными кривыми, и т.п.).а Количество сценариев может достигать десяти и более.
Затем делаются некоторые предположения относительно эффективности активов и пассивов при каждом
из сценариев. Среди ниха следует указать ставки авансовых платежей по ипотекам или другие показатели.
Кроме того, необходимо оценить эффективность компании. Далее, на основе этих данных можно рассчитать
эффективность баланса компании при каждом из сценариев. Если предполагаемая эффективность оказывается
низкой по данному сценарию, то отдел УАП должен предпринять меры по корректировке активов и пассивов,
чтобы сократить возможные риски.
Очевидный недостаток сценарного анализа − зависимость от выбора конкретных параметров, а также
необходимость множества предположений о поведении активов и пассивов при конкретном сценарии.
По сути, УАП Ч это замена учета на основе рыночных показателей в контексте учета методом начисления.
Однако, это еще не окончательное решение проблемы. Доходы, полученные от переоценки портфеля ценных
бумаг на основе текущих цен (mark-to-market),а могут оказаться существенными, но при этом компания
способна потерпеть крах в результате неадекватных потоков денежной наличности. Некоторые методы УАП,
такие как анализ дьюраций, не решают вопросов ликвидности. Другие Ч совместимы с анализом денежных
потокова (в частности, небольшая модификация гэп-анализа дает такое решение). Для оценки рисков
ликвидности с успехом применяется сценарный анализ.
Финансовые организации вовремя осознали, что потенциал ликвидных рисков может быть недооценен в
УАП-анализе. Кроме того, выяснилось, что ряд инструментов, применяемых в УАП-отделах, можно применить
для оценки рисков ликвидности. В результате оценка и управления рисками ликвидности (УРЛ) стала второй
функцией УАП-подразделений. Сегодня УРЛ считается составляющей УАП,
С начала 80-х УАП претерпело существенное развитие. Многие фирмы все больше применяют учет на
основе рыночной стоимости. Однако для банков, которые занимаются торговыми операциями, более
применимы методы управления рыночными рисками (например, оценки рисковой стоимости (VaR)), а не УАП.
В финансовых компаниях УАП применяется в тех направлениях, где учет выполняется на основе начисления. В
том числе в области кредитования и приема депозитов,а а также для всех страховых операций.
Методы УАП также претерпели ряд изменений за эти годы. Рост внебиржевых рынков ценных бумаг
упростил ряд стратегий хеджирования. Существенное развитие получили методы секьюритизации, которые
позволяют компаниям напрямую устранять риски активов-пассивов.
Масштаб УАП все больше расширяется. Сегодня отделы УАП решают проблемы валютных и других
рисков. Также УАП применяется в нефинансовых фирмах. Производственные компании применяют эти
методики для оценки рисков процентных ставок, ликвидности и рисков изменения валютных курсов. Кроме
того, соответствующие методы применяются для оценки товарных рисков (commodities risk). Например,
хеджирование цен на топливо в авиакомпании или цен на сталь для производства часто рассматривается как
один из элементов УАП.
Управление активами и пассивами (УАП) охватывает все более широкий диапазон количественных
методов управления рисками. Поскольку методы УР становятся все более глубокими, а информационные
технологии все более мощными и адаптируемыми, то появляются возможности совершенствования и
расширения УАП. Однако по мере развития технологии возрастают и требования к человеческим ресурсам и
организационным структурам.а Рассмотрим различные модели и показатели, используемые в управлении
активами и пассивами, а также те недостатки и преимущества, которые они обеспечивают для управления
рисками.

Зрелость УАП
Несмотря на использование продвинутых аналитических методов, на практике УАП часто не достаточно
зрелая методология. И хотя большинство методик вполне доступны, однако самые новые и сложные не всегда
применимы в качестве инструментов управления. Очень часто это связано с проблемами данных и
интегрированности систем. И предстоит еще очень сложная работа по решению этих фундаментальных
проблем, прежде чем УАП станет более эффективным и охватит все новые аналитические возможности.

1 Управление внеоборотными активами

Одной из наиболее важных функций финансового менеджмента является обеспечение своевременного и


эффективного обновления состава внеоборотных активов. Последовательность разработки и принятия
управленческих решений по обеспечению обновления внеоборотных активов организации характеризуется
следующими основными этапами.
1. Формирование необходимого уровня интенсивности обновления отдельных групп
внеоборотных активов организации. Интенсивность обновления операционных внеоборотных активов
определяется двумя основными факторами – их физическим и моральным износом. В процессе этих видов
износа внеоборотные активы постепенно утрачивают свои первоначальные функциональные свойства и их
дальнейшее использование в операционном процессе организации становится или технически невозможным,
или экономически нецелесообразным.
Функциональные свойства отдельных видов внеоборотных активов, утерянные в связи с физическим
износом, в определенной степени подлежат восстановлению путем их ремонта. Если же относительная утеря
этих свойств (проявляющаяся в неспособности выпускать продукцию с той же производительностью или
современного уровня качества) связана с моральным износом, то по экономическим критериям
соответствующие виды внеоборотных активов требуют замены более современными их аналогами.
Скорость утраты внеоборотными активами своих первоначальных функциональных свойств под
воздействием физического и морального износа, а соответственно и уровень интенсивности их обновления, во
многом определяются индивидуальными условиями их использования в процессе операционной деятельности
организации. В соответствии с этими условиями индивидуализируются (в определенных пределах) и нормы
амортизации различных видов операционных внеоборотных активов. Эта индивидуализация норм амортизации,
определяющая уровень интенсивности обновления отдельных групп операционных внеоборотных активов,
характеризует амортизационную политику организации.
Амортизационная политика – составная часть общей политики управления внеоборотными активами,
заключающаяся в индивидуализации уровня интенсивности обновления внеоборотных активов в соответствии
со спецификой их эксплуатации в процессе операционной деятельности.
Амортизационная политика организации в значительной степени отражает амортизационную политику
государства. Она базируется на установленных государством принципах, методах и нормах амортизационных
отчислений. Вместе с тем, каждая организация имеет возможность выстраивать свою амортизационную
политику, учитывая конкретные факторы, определяющие ее параметры.
В процессе формирования амортизационной политики, определяющей уровень интенсивности
обновления отдельных групп операционных внеоборотных активов, учитываются следующие основные
факторы:
• объем используемых операционных основных средств и нематериальных активов. Воздействие
амортизационной политики на интенсивность обновления операционных внеоборотных активов и на конечные
финансовые результаты деятельности организации возрастает пропорционально увеличению объема
собственных основных средств и нематериальных активов;
• методы отражения в учете реальной стоимости используемых основных средств и
нематериальных активов. Осуществляемая переоценка этих видов операционных активов организации носит в
современных условиях периодический характер и не в полной мере отражает рост цен на них. В связи с этим,
амортизационные отчисления не характеризуют в полной мере фактический износ этих активов и утрачивают
свое реновационное значение. Занижение размера реального износа операционных внеоборотных активов
приводит не только к уменьшению скорости их обновления, но и к формированию фиктивной прибыли
организации, а соответственно изъятию у него дополнительных финансовых средств в виде уплачиваемого
налога на прибыль;
• реальный срок использования организацией амортизируемых активов. Установленный в
процессе разработки норм амортизации средний срок использования отдельных видов основных средств носит
обезличенный характер и должен конкретизироваться в каждой организации с учетом особенностей их
использования в операционной деятельности. Это относится и к используемым в операционном процессе
отдельным видам нематериальных активов, срок службы которых организация устанавливает самостоятельно
(но не более 10 лет);
• разрешенные законодательством методы амортизации. Зарубежный опыт свидетельствует о
большом количестве разрешенных к использованию методов амортизации внеоборотных активов, что позволяет
организациям формировать альтернативные варианты амортизационной политики в широком диапазоне. Наше
российское законодательство существенно ограничивает используемые методы амортизации;
• состав и структура используемых основных средств. Методы амортизации, разрешенные к
использованию в нашей стране, дифференцируются в разрезе движимой и недвижимой (активной и пассивной)
частей операционных основных средств. Эту же дифференциацию определяют и установленные нормы
амортизационных отчислений;
• темпы инфляции. В условиях высокой инфляции постоянно занижаются база начисления
амортизации, а соответственно и размеры амортизационных отчислений. Кроме того, инфляция оказывает
негативное воздействие на реальную стоимость накопленных средств амортизационного фонда, что
отрицательно сказывается на финансовых возможностях увеличения скорости обновления операционных
внеоборотных активов;
• инвестиционная активность организации. Выбор методов амортизации в значительной мере
определяется уровнем текущей потребности в инвестиционных ресурсах, готовностью организации к
реализации отдельных инвестиционных проектов, обеспечивающих обновление операционных внеоборотных
активов.

Учет перечисленных факторов позволяет организации выбрать соответствующие методы амортизации


отдельных групп операционных внеоборотных активов, в наибольшей степени отражающие специфику их
использования в операционном процессе.
В современной отечественной практике различают два основных метода амортизации внеоборотных
активов:
• метод прямолинейной (линейной) амортизации – основан на прямолинейно пропорциональном
способе начисления износа амортизируемых активов (основных средств, нематериальных активов), при котором
норма амортизации для каждого года определяется по следующей формуле:
100
На =
ПИ
, где
На – годовая норма амортизации, %;
ПИ – предполагаемый (или нормативно установленный) период использования актива в годах.

В практике управления капиталом в нашей стране этот метод амортизации внеоборотных активов
является основным.
• ускоренная амортизация – позволяет сокращать период амортизации активов за счет
использования повышенных норм амортизации. Действующим законодательством ускоренная амортизация
разрешена только по активной части производственных основных средств (машин, механизмов, оборудования,
используемых в производственном процессе). Решение об использовании метода ускоренной амортизации
активной части производственных основных средств организация принимает самостоятельно.
Следует отметить, что в реальной практике метод ускоренной амортизации может быть использован и в
процессе списания стоимости нематериальных активов. Такая возможность определяется тем, что срок
полезного использования этих активов (а соответственно и размер норм амортизации) организация
устанавливает самостоятельно.
Применение метода ускоренной амортизации дает несомненный эффект и должно получить широкое
распространение при формировании амортизационной политики организации.
Во-первых, ускоренная амортизация способствует ускорению инновационного процесса организации,
так как позволяет быстрее обновлять парк машин и механизмов, различных видов нематериальных активов.
Во-вторых, ускоренная амортизация позволяет существенно ускорять процесс формирования
собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников, т.е. способствует росту возвратного чистого
денежного потока в предстоящих периодах.
В-третьих, ускоренная амортизация позволяет снизить сумму налога на прибыль, уплачиваемую
организацией, так как сокращает размер балансовой прибыли (т.е. в определенной мере уменьшает ту
фиктивную часть прибыли, которая часто формируется из-за заниженной оценки стоимости основных средств).
В-четвертых, ускоренная амортизация активов является одним из эффективных способов
противодействия негативному влиянию инфляции на реальную стоимость накапливаемого амортизационного
фонда.
Среди методов начисления амортизации, применяемых в зарубежной практике, следует отметить:
• метод «снижающегося остатка» – основан на использовании норм амортизации (или
удвоенных норм амортизации) по отношению не к первоначальной, а к остаточной стоимости активов;
• метод «суммы лет» – основан на максимизации норм амортизационных отчислений в первый
год использования активов с последующим их снижением и минимизацией в последний год;
• метод «единиц производства» – основан на расчете суммы износа отдельных видов основных
фондов в расчете на единицу продукции и его умножении на объем выпуска продукции в отдельных периодах.
В этом случае амортизационные отчисления из категории постоянных издержек переходят в категорию
издержек переменных;
• метод «линейной дигрессивной амортизации» – основан на продлении общего периода
амортизации. При этом методе сумма амортизационных отчислений ежегодно уменьшается на постоянную
величину, называемую «разностью».

С учетом избранного метода амортизации организация формирует систему норм амортизации


отдельных групп операционных внеоборотных активов, характеризующих необходимый уровень интенсивности
их обновления.

1. Определение необходимого объема обновления операционных внеоборотных активов в


предстоящем периоде. Обновление операционных внеоборотных активов организации может осуществляться
на простой или расширенной основе, отражая процесс простого или расширенного их воспроизводства.
Простое воспроизводство операционных внеоборотных активов осуществляется по мере физического
и морального их износа в пределах суммы накопленной амортизации (средств амортизационного фонда).
Необходимый объем обновления операционных внеоборотных активов в процессе простого их воспроизводства
определяется по следующей формуле:
ОВА прос = СВ ф + СВ м
, где
ОВАпрос – необходимый объем обновления операционных внеоборотных активов организации в
процессе их простого воспроизводства;
СВф – первоначальная восстановительная стоимость операционных внеоборотных активов,
выбывающих в связи с фактическим износом;
СВм – первоначальная восстановительная стоимость операционных внеоборотных активов,
выбывающих в связи с моральным износом.
• Расширенное воспроизводство операционных внеоборотных активов осуществляется с учетом
необходимости формирования новых их видов не только за счет суммы накопленной амортизации, но и за счет
других финансовых источников (прибыли, долгосрочных финансовых кредитов и т.п.). Необходимый объем
обновления операционных внеоборотных активов в процессе расширенного их воспроизводства определяется
по следующей формуле:
ОВА расш = ОП ова − ФН ова + СВ ф + СВ м
, где
ОВАрасш – необходимый объем обновления операционных внеоборотных активов организации в
процессе расширенного воспроизводства;
ОПова – общая потребность организации в операционных внеоборотных активах в предстоящем периоде;
ФНова – фактическое наличие используемых операционных внеоборотных активов организации на конец
отчетного периода;
СВф – стоимость операционных внеоборотных активов, выбывающих в предстоящем периоде в связи с
физическим износом;
СВм – стоимость операционных внеоборотных активов, выбывающих в предстоящем периоде в связи с
моральным износом.
1. Выбор наиболее эффективных форм обновления отдельных групп операционных
внеоборотных активов. Конкретные формы обновления отдельных групп операционных активов
определяются с учетом характера намечаемого их воспроизводства.
• Обновление операционных внеоборотных активов в процессе простого их воспроизводства
может осуществляться в следующих основных формах:
 текущего ремонта – представляет собой процесс частичного восстановления функциональных
свойств и стоимости основных средств в процессе их обновления;
 капитального ремонта – представляет собой процесс полного (или достаточно высокой части)
восстановления основных средств и частичной замены отдельных их элементов. На сумму произведенного
капитального ремонта уменьшается износ основных средств и тем самым увеличивается их остаточная
стоимость;
 приобретения новых видов операционных внеоборотных активов с целью замены
используемых аналогов в пределах сумм накопленной амортизации (для нематериальных активов это основная
форма простого их воспроизводства).
• Обновление операционных внеоборотных активов в процессе расширенного их
воспроизводства может осуществляться в форме их реконструкции, модернизации и других.
Выбор конкретных форм обновления отдельных групп операционных внеоборотных активов
осуществляется по критерию их эффективности. Так, например, если в результате капитального ремонта
отдельных видов основных средств сумма будущей прибыли, генерируемой ими, будет ниже ликвидационной
их стоимости, обновление эффективней осуществлять путем их замены новыми более производительными
аналогами.
1. Определение стоимости обновления отдельных групп операционных внеоборотных
активов в разрезе различных его форм. Методы определения стоимости обновления операционных
внеоборотных активов дифференцируются в разрезе отдельных форм этого обновления.
• Стоимость обновления операционных внеоборотных активов, осуществляемого путем
текущего или капитального ремонта, определяется на основе разработки планового бюджета (сметы затрат) их
проведения. При подрядном способе осуществления ремонтных работ основу разработки планового его
бюджета составляют тарифы на услуги подрядчика, а при хозяйственном способе – расходы организации
калькулируются по отдельным их элементам.
• Стоимость обновления операционных внеоборотных активов путем приобретения новых
аналогов включает как рыночную стоимость соответствующих видов активов, так и расходы по их доставке и
установке.
• Стоимость обновления операционных внеоборотных активов в процессе расширенного
воспроизводства определяется в процессе разработки бизнес-плана реального инвестиционного проекта.

Итоговые результаты рассмотренных выше управленческих решений позволяют сформировать общую


потребность в обновлении операционных внеоборотных активов организации в разрезе отдельных их видов и
различных форм предстоящего обновления.
1 Управление оборотными активами

Величина, состояние и структура оборотных активов складывается под влиянием различных внешних и
внутренних факторов.
Например, ухудшение состояния основных фондов приводит к повышению расходов на ремонт,
обслуживание оборудования и т.д., в результате чего возрастает величина затрат, относимых на себестоимость
продукции. В связи с этим наличие или отсутствие подобных затрат также отражается на величине оборотных
активов организации. Таким образом, учитывая приведённые факторы, сформулировано понятие «оборотного
капитала» – это активы, характеризующие совокупность имущественных ценностей организации,
обслуживающих текущую производственно-финансовую деятельность, величина которых определяется её
масштабом и характером и зависит от продолжительности и специфики производственного цикла, состояния
основных фондов организации, ее взаимоотношений с контрагентами, а также макроэкономическими
параметрами.

Оборотные средства организации должны быть организованы таким образом, чтобы обеспечить:
• Потребность этих средств для организации с учётом его отраслевых и индивидуальных
особенностей.
• Бесперебойность производственно - финансового цикла организации.
• Максимальную ликвидность оборотных средств.
• Быструю оборачиваемость.
• Устойчивость к сезонным колебаниям и другим, внешним и внутренним факторам.
Величина оборотных средств определяется не только потребностями производственного процесса, но и
случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный и переменный.
Существуют две основные трактовки понятия «постоянные оборотные активы».
Согласно первой трактовке постоянные оборотные активы (или системная часть оборотных активов)
представляют собой ту часть денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов,
потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Это усреднённая,
например по временному параметру, величина оборотных активов, находящихся в постоянном ведении
организации.
Согласно второй трактовке постоянные оборотные активы могут быть определены как необходимый
минимум оборотных активов для осуществления производственной деятельности. Этот подход означает, что
организации для осуществления деятельности необходим некоторый минимум оборотных средств, например
постоянный остаток денежных средств на расчётном счёте, некоторый аналог резервного капитала.
Переменные оборотные активы (или варьирующая часть оборотных активов) отражают
дополнительные оборотные активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса.
Например, потребность, в дополнительных материально - производственных запасах может быть связана с
поддержанием высокого уровня продаж во время сезонной реализации. В то же время по мере реализации
возрастает дебиторская задолженность. Добавочные денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья
и материалов, а также трудовой деятельности, предшествующей периоду деловой активности.
Целевой установкой стратегии формирования и управления оборотными активами является
определение объёма и структуры оборотных активов, источников их покрытия и соотношения между ними,
достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности
организации.
Не менее важным является поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление
текущей деятельностью. В соответствии с данными позициями важнейшей финансово - хозяйственной
характеристикой организации являются ее ликвидность и платёжеспособность, т.е. способность вовремя
«обратить активы в наличность и погасить свои платёжные обязательства». Для любой организации
достаточный уровень ликвидности является одной из важнейших характеристик стабильности хозяйственной
деятельности. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими
производственного процесса.
Если денежные средства, дебиторская задолженность и материально-производственные запасы
поддерживаются на относительно низких уровнях по сравнению с краткосрочной кредиторской
задолженностью, то вероятность неплатёжеспособности или нехватки средств для осуществления рентабельной
деятельности, велика. С ростом величины чистого оборотного капитала риск ликвидности уменьшается. Таким
образом, можно сформулировать простейший вариант управления чистым оборотным капиталом, сводящий к
минимуму риск потери ликвидности: чем больше превышение оборотных активов над краткосрочными
пассивами, тем меньше степень риска. Это означает, что нужно стремиться к наращиванию чистого оборотного
капитала.
При низком значении уровня оборотных активов производственная деятельность не поддерживается
должным образом, поэтому возможна потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль. При
среднем уровне чистого оборотного капитала и его компонентов прибыль становится максимальной, а любое
отклонение от него нежелательно, так как и повышение величины оборотных средств приведёт к тому, что
организация будет иметь в своём распоряжении временно свободные, бездействующие оборотные активы, а
также излишние издержки их финансирования, это повлечёт снижение прибыли.
Из этого следует, что политика управления оборотными активами должна обеспечить компромисс
между риском потери ликвидности и эффективностью работы. При этом необходимо обеспечить решение двух
задач:
• Обеспечение платёжеспособности. Организация, не имеющая достаточного уровня
оборотного капитала, может столкнуться с риском неплатёжеспособности.
• Обеспечение нужного объёма, структуры и рентабельности активов. Различная структура
оборотных активов по-разному воздействуют на прибыль. Например, высокий уровень материально-
производственных запасов потребует соответственно значительных текущих расходов, в то время как широкий
ассортимент готовой продукции может способствовать повышению объёмов реализации и увеличению доходов.
Любое решение, связанное с определением уровня денежных средств, дебиторской задолженности и
производственных запасов, должно быть рассмотрено как с позиции оптимальной величины данного вида
активов, так и с позиции оптимальной структуры оборотных средств.
Наиболее существенные факторы, потенциально влияющие на реализацию политики компромисса
(риск потери ликвидности – эффективность работы) следующие:
• Высокий уровень кредиторской задолженности. Когда организация приобретает
производственно-материальные запасы с отсрочкой платежа, образуется кредиторская задолженность с
определёнными сроками погашения. Возможно, что организация купила запасов в большем количестве, чем ей
необходимо в ближайшем будущем или по завышенной цене. Следовательно, при значительном размере
кредита и с бездействующими чрезмерными запасами организация не будет иметь достаточного количества
денежных средств, чтобы оплатить счета, что в свою очередь ведёт к невыполнению обязательств;
• Структура краткосрочных и долгосрочных источников заёмных средств. Долгосрочные
финансовые ресурсы, как правило, дороже, однако именно они могут обеспечить меньший риск ликвидности и
большую суммарную эффективность. Относительно высокая доля их в общей сумме привлеченных финансовых
средств требует и больших расходов по их обслуживанию. Это, как правило, ведет к уменьшению прибыли.
Обратная сторона медали: чрезмерный объем краткосрочной кредиторской задолженности повышает риск
потери ликвидности, а чрезмерная доля долгосрочных финансовых ресурсов – риск снижения рентабельности.
Отсюда задача финансового менеджмента – поиск наиболее дешевого заемного долгосрочного
капитала. Т.е. говоря другими словами, задача состоит не столько в том «где взять?» или «у кого взять?», а в том
«сколько это стоит?» или «какова цена ресурсов?».
Основные характеристики каждого из трех вариантов можно представить следующим образом.
Политика формирования оборотных активов
Политика Реализация на практике Соотношение доходности и риска

Запасы

Консервативная Формирование завышенного объёма Большие потери на хранении запасов


страховых и резервных запасов на случай и отвлечение средств из оборота, как
перебоев с поставками и прочих форс- следствие, – снижение доходности.
мажорных обстоятельств Уровень риска остановки
производства –минимальный

Умеренная Формирование резервов на случай типовых Средняя доходность. Средний риск


сбоев

Агрессивная Минимум запасов, поставки «точно в срок» Максимальная доходность, но


малейшие сбои грозят остановкой
(задержкой) производства
Дебиторская задолженность

Консервативная Жёсткая политика предоставления кредита и Минимальные потери от образования


инкассации задолженности, минимальная безнадёжной задолженности и
отсрочка платежа, работа только с задержки оплаты, но уровень продаж
надёжными клиентами и конкурентоспособность невелики
Умеренная Предоставление среднесрочных Средняя доходность. Средний риск
(стандартных) условий поставки и оплаты
Агрессивная Большая отсрочка, гибкая политика Большой объём продаж по ценам
кредитования выше среднерыночных, но также
высока вероятность появления
просроченной дебиторской
задолженности

Денежные средства

Консервативная Хранение большого страхового остатка Возможность вовремя совершать


денежных средств на счетах планируемые платежи даже при
временных проблемах с инкассацией
может привести к их обесценению

Умеренная Формирование сравнительно небольших Средняя доходность. Средний риск


страховых резервов, инвестирование
только в самые надёжные ценные бумаги

Агрессивная Хранение минимального остатка денежных Организация рискует не расплатиться


средств, вложение свободных денежных по срочным обязательствам или
средств в высоколиквидные ценные понести потери из-за привлечения
бумаги незапланированного краткосрочного
финансирования
Политика Реализация на практике Соотношение доходности и риска

Таким образом, различные варианты формирования оборотных активов организации, отражая


различные соотношения уровня эффективности его использования и риска, в конечном счете определяют сумму
и уровень этого капитала по отношению к объёму операционной деятельности. Из приведённых данных видно,
что при альтернативных подходах к формированию оборотных активов организации, его сумма и уровень по
отношению к объёму операционной деятельности варьируют в довольно широком диапазоне.

1 Разработка стратегии финансирования оборотных активов

Как было показано в предыдущем параграфе, ликвидность и приемлемая эффективность текущих активов в
значительной степени определяются уровнем чистого оборотного капитала. Если исходить из вполне реальной
посылки, что краткосрочная задолженность не может быть источником покрытия основных средств, то
очевидно, что значение этого показателя меняется от нуля до некоторой максимальной величины М. При
нулевом значении показателя «чистый оборотный капитал» риск потери ликвидности достигает максимального
значения; с ростом значения этого показателя риск убывает. Максимального значения М чистый оборотный
капитал теоретически может достигнуть в том случае, если отсутствует краткосрочная кредиторская
задолженность. В этом случае М равно стоимости текущих активов, а риск потери ликвидности равен нулю.
В теории финансового менеджмента принято выделять различные стратегии финансирования текущих активов в
зависимости от отношения менеджера к выбору источников покрытия варьирующей их части, т.е. к выбору
относительной величины чистого оборотного капитала. Известны четыре модели поведения: идеальная;
агрессивная; консервативная; компромиссная. Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится
к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного
капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотными активами (ОК == ДП—ВА).
Следовательно, каждой стратегии поведения соответствует свое базовое балансовое уравнение.
Статическое и динамическое представления каждой модели приведены на рис. 5.8—5.11. Для удобства введены
следующие обозначения:
ВА — внеоборотные активы;
ТА—текущие активы (ТА = СЧ + ВЧ);
СЧ—системная часть текущих активов;
ВЧ—варьирующая часть текущих активов;
КЗ—краткосрочная кредиторская задолженность;
ДЗ—долгосрочный заемный капитал;
СК—собственный капитал;
ДП—долгосрочные пассивы (ДП = СК + ДЗ);
ОК—чистый оборотный капитал (ОК = ТА—КЗ).
Рис.5.8. Идеальная модель финансового управления оборотными средствами
Построение идеальной модели (рис. 5.8.) основывается на самой сути категорий «текущие активы» и «текущие
обязательства» и их взаимном соответствии. Термин «идеальная» в данном случае означает не идеал, к
которому нужно стремиться, а лишь сочетание активов и источников их покрытия исходя из их экономического
содержания. Модель означает, что текущие активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами,
т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. В реальной жизни такая модель практически не встречается. Кроме
того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях (например,
необходимо рассчитаться со всеми кредиторами единовременно) предприятие может оказаться перед
необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности. Суть
этой стратегии состоит в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне внеоборотных активов, т.е.
базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид:
ДП = ВА
Для конкретного предприятия наиболее реальна одна из следующих трех моделей стратегии финансового
управления оборотными средствами (рис. 5.9,5.10,5.11), в основу которых положена посылка, что для
обеспечения ликвидности как минимум внеоборотные активы и системная часть текущих активов должны
покрыться долгосрочными пассивами. Таким образом, различие между моделями определяется тем, какие
источники финансирования выбираются для покрытия варьирующей части текущих активов.

Рис.5.9. Агрессивная модель финансового управления оборотными средствами


Агрессивная модель (рис. 5.9) означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия
внеоборотных активов и системной части текущих активов, т.е. того их минимума, который необходим для
осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому
минимуму (ОК = СЧ). Варьирующая часть текущих активов в полном объеме покрывается краткосрочной
кредиторской задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в
реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно. Базовое балансовое уравнение
(модель) будет иметь вид:
ДП = ВА + СЧ.
Консервативная модель (рис. 5.10) предполагает, что варьирующая часть текущих активов также покрывается
долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск
потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине текущим активам (ОК =ТА). Безусловно,
модель носит искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на
уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):
ДП =ВА + СЧ + ВЧ.

Рис.5.10. Консервативная модель финансового управления оборотными средствами


Компромиссная модель (рис. 5.11) наиболее реальна. В этом случае внеоборотные активы, системная часть
текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрываются
долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих
активов и половины их варьирующей части (ОК = СЧ + 0,5 ВЧ). В отдельные моменты предприятие может
иметь излишние текущие активы, что отрицательно влияет на прибыль, однако это рассматривается как плата за
поддержание риска потери ликвидности на должном уровне. Стратегия предполагает установление
долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):
ДП = ВА + СЧ + 0,5 ВЧ.

Рис.5.11. Компромиссная модель финансового управления оборотными средствами


Финансирование оборотного капитала может осуществляться на предприятии в соответствии с одной из
перечисленных ниже стратегий финансирования оборотных средств:
1. Осторожная стратегия — значительная доля активов предприятия приходится на денежные средства,
товарно-материальные запасы и ликвидные ценные бумаги.
2. Ограничительная стратегия — доля денежных средств, ценных бумаг и дебиторской задолженности
сведена в активах предприятия к минимуму. Недостаток данной стратегии — то, что она приводит к
высокому уровню кредиторской задолженности, идущей на покрытие переменной части оборотного
капитала.
3. Умеренная стратегия — представляет собой нечто среднее между осторожной и ограничительной
стратегиями. При данной стратегии предприятие в отдельные моменты времени может иметь излишние
текущие активы, однако это рассматривается как плата за поддержание ликвидности предприятия на
должном уровне.
Проведение какой-либо из этих стратегий зависит от определенности (неопределенности) процессов снабжения
и сбыта на предприятии:
1. Если поставки и сбыт четко спланированы, т.е. заранее известны затраты, объем, сроки платежей и т.
д., можно применять ограничительную стратегию. Проведение любой другой стратегии в состоянии
определенности может привести к увеличению потребности во внешних источниках финансирования
оборотных средств без какого-либо увеличения прибыли.
2. Если объемы поставок, сроки платежей и т. п. четко не определены, предприятию следует выбрать
осторожную стратегию. В качестве исключения в подобной ситуации допускается ограничительная
стратегия, но обязательно с созданием достаточного страхового запаса оборотных средств.
Сопоставим риск дефицита оборотных средств и объем финансовых ресурсов, находящийся без движения в
составе этих средств, для различных стратегий финансирования оборотных средств (см. табл. 1):
Стратегия Риск Объем финансовых ресурсов
Осторожная минимален максимальный
Ограничительнаямаксимален минимальный
Умеренная средний средний

1 Управление дебиторской задолженностью

Дебиторская задолженность представляет наиболее сложный с точки зрения управления элемент

оборотных средств. Объем дебиторской задолженности существенно зависит от принятой в организации

политики продаж.

Необходимость управления дебиторской задолженностью обусловлена следующим. Во-первых,


получение платежей от дебиторов - один из основных источников поступления денежных средств.
Следовательно, оптимизация режимов движения дебиторской задолженности прямо влияет на цель
деятельности организации – получение доходов и прибыли. Во-вторых, существуют определенные
противоречия между политикой в области закупок и политикой продаж. Это придает важное значение
внедрению эффективных процедур инкассации (в данном случае под инкассацией понимается получение или
сбор организацией денежных средств от своих должников). В-третьих, как показывает практика, учет реальных
издержек или выгод от принимаемых кредитных решений (в частности, от предоставления покупателям права
на отсрочку платежа) может использоваться как инструмент расширения продаж и повышения оборачиваемости
текущих активов.

Выделяют два основных подхода к управлению дебиторской задолженностью:

1. Сравнение дополнительной прибыли, связанной со схемами финансирования


(предоставление скидок), с затратами, возникающими при изменении политики реализации продукции
(предоплата или продажа в кредит).

2. Сравнение и оптимизация величины и сроков дебиторской и кредиторской задолженности


по уровню кредитоспособности, времени отсрочки платежа, стратегии скидок, расходам по инкассации и др.

Управление дебиторской задолженностью подразумевает:

 Контроль за ее структурой в разрезе должников.

 Оценку ее ликвидности, т.е. реальности возврата долгов.

 Контроль за оборачиваемостью средств в расчетах.

 Ранжирование дебиторской задолженности по срокам ее возникновения.


 Контроль за состоянием безнадежных долгов с целью образования необходимого резерва.

 Применение различных моделей договоров с партнерами с гибкими условиями оплаты.

Анализ и контроль изменения дебиторской задолженности можно производить с помощью абсолютных


и относительных показателей.
1. Коэффициент инкассации

ДЗ – средний остаток дебиторской задолженности;

П – объем продаж.

Коэффициент инкассации позволяет установить, когда и в какой сумме ожидается поступление


денежных средств от продаж данного периода.

2. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности

В – выручка от реализации товаров;

ДЗ – средняя остаток дебиторской задолженности за отчетный период.

Показатель характеризует число оборотов, совершенных дебиторской задолженностью, за

анализируемый период. С помощью данного коэффициента можно рассчитать, во сколько раз объем

реализованной продукции превышает дебиторскую задолженность. При ускорении оборачиваемости

происходит снижение значения показателя, что свидетельствует об улучшении расчетов с дебиторами.

3. Период погашения дебиторской задолженности

4. Коэффициент погашаемости дебиторской задолженности


В зависимости от размера дебиторской задолженности, количества расчётных документов и дебиторов
анализ её уровня можно проводить как сплошным, так и выборочным методом. Общая схема контроля и анализа
включает в себя несколько этапов:

1. Задается критический уровень дебиторской задолженности. Все расчётные документы,


относящиеся к задолженности, превышающей критический уровень, подвергаются проверке в обязательном
порядке.

2. Из оставшихся расчётных документов делается контрольная выборка. Для этого


применяются различные способы. Одним из самых простейших является n-процентный тест (так, при п = 10%
проверяют каждый десятый документ, отбираемый по какому-либо признаку, например по времени
возникновения обязательства).

3. Проверяется реальность сумм дебиторской задолженности в отобранных расчётных


документах. В частности, могут направляться письма контрагентам с просьбой подтвердить реальность
проставленной в документе или проходящей в учёте суммы.

4. Оценивается существенность выявленных ошибок. При этом могут использоваться


различные критерии. Например, отклонение между учётной и подтверждённой в результате контрольной
проверки суммами в размере, превышающем 10%, признаётся существенным (материальным). Если отклонение
варьирует от 5% до 10%, решение о его существенности принимает аналитик по своему усмотрению.
Отклонение, не превышающее 5% уровня, признается не существенным. После обобщения результатов анализа
они распространяются на всю совокупность дебиторской задолженности и в виде выводов приводятся в
соответствующем разделе отчёта (годовой отчёт, отчёт внутреннего аудитора и т.п.).

Весьма актуален вопрос о сопоставлении кредиторской и дебиторской задолженности. В экономической


литературе часто встречается точка зрения в соответствии с которой дебиторская задолженность может быть
любой, лишь бы она не превышала кредиторскую, и что при анализе следует принимать во внимание только
разность между ними. Однако данное мнение, на наш взгляд, ошибочно, так как организация обязана погашать
свою кредиторскую задолженность независимо от того, получает оно долги от своих дебиторов или нет.
Поэтому при анализе дебиторскую и кредиторскую задолженность следует рассматривать раздельно:
дебиторскую как средства, временно отвлечённые из оборота, а кредиторскую как средства, временно
привлечённые в оборот. Однако стоит заметить, что в мировой учётно-аналитической практике сопоставление
дебиторской и кредиторской задолженности – обычный и весьма распространённый аналитический приём.

Наличие у организации дебиторской задолженности и авансов поставщикам характеризует


соответственно величину задолженности покупателей за отгруженную продукцию и размеры предоплаты
поставляемых организации сырья, материалов и услуг.

Результаты анализа дебиторской задолженности организации и авансов поставщикам необходимо


сравнивать с результатами анализа кредиторской задолженности организации и величиной авансов покупателей.
По результатам сравнения корректируется система взаимоотношений с поставщиками сырья, материалов,
комплектующих и покупателями продукции.

Экономические условия и кредитная политика фирмы оказывают основное влияние на уровень


дебиторской задолженности. Уровень дебиторской задолженности меняется исходя из компромисса между
прибыльностью и риском.

Необоснованный рост кредиторской задолженности является негативным фактором для организации,


поэтому необходим механизм реструктуризации кредиторской задолженности, который предполагает
предоставление организации отсрочек и рассрочек по уплате долгов и может осуществляться на основе
соглашений с кредиторами (при этом возникает система кредитных условий).

В состав таких кредитных условий входят следующие элементы:

 срок предоставления кредита (кредитный период);

 размер предоставляемого кредита (кредитный лимит);

 стоимость предоставления кредита (система ценовых скидок при осуществлении


немедленных расчётов за приобретённую продукцию);

 система штрафных санкций за просрочку исполнения обязательств покупателями.

Срок предоставления кредита (кредитный период) характеризует предельный период, на который


покупателю предоставляется отсрочка платежа за реализованную продукцию. Увеличение срока
предоставления кредита стимулирует объём реализации продукции (при прочих равных условиях), однако
приводит в то же время к увеличению суммы финансовых ресурсов, инвестируемых в дебиторскую
задолженность, и увеличению продолжительности финансового и всего операционного цикла организации.
Поэтому, устанавливая размер кредитного периода, необходимо оценивать его влияние на результаты
хозяйственной деятельности организации в комплексе.

Размер предоставляемого кредита (кредитный лимит) характеризует максимальный предел суммы


задолженности покупателя по предоставляемому ему товарному (коммерческому) или потребительскому
кредиту. Его размер устанавливается с учётом типа осуществляемой кредитной политики (уровня приемлемого
риска), планируемого объёма реализации продукции на условиях отсрочки платежей, среднего объёма сделок по
реализации готовой продукции (при потребительском кредите – средней стоимости реализуемых в кредит
товаров), финансового состояния организации кредитора и других факторов. Кредитный лимит
дифференцируется по формам предоставляемого кредита и видам реализованной продукции. Если
хозяйственные взаимоотношения организации с покупателем его продукции (юридическим лицом) носят
стабильный долгосрочный характер, на расчётную сумму кредитного лимита ему может быть открыта
кредитная линия.

Стоимость предоставления кредита характеризуется системой ценовых скидок при осуществлении


немедленных расчётов за приобретённую продукцию. В сочетании со сроком предоставления кредита такая
ценовая скидка характеризует норму процентной ставки за предоставляемый кредит, рассчитываемой для
сопоставления в годовом исчислении.

Устанавливая стоимость товарного (коммерческого) или потребительского кредита, необходимо иметь


в виду, что его размер не должен превышать уровень процентной ставки по краткосрочному финансовому
(банковскому) кредиту. В противном случае он не будет стимулировать реализацию продукции в кредит, так как
покупателю будет выгодней взять краткосрочный кредит в банке (на срок, равный кредитному периоду,
установленному продавцом) и рассчитаться за приобретённую продукцию при её покупке.

Скидки, предоставляемые покупателю, можно подразделить на две группы: торговые и скидки за


оплату в срок.

Первые представляют собой процентные скидки от базовой цены. Многие западные фирмы торгуют по
каталогам или имеют прейскурант цен. Чтобы часто не менять эти цены (во время сезонных распродаж, при
продаже постоянному клиенту, при реализации дробной или, наоборот, крупной партии товара и т.д.)
используется торговая скидка как процент основной цены. При продаже со скидкой счет выставляется на
чистую сумму (базовая цена минус скидка) и соответственно дебиторской задолженностью признается эта
чистая сумма.
Скидки за оплату в срок (скидки в зависимости от срока оплаты) предлагаются с целью побудить
покупателя оплатить счет до окончания оговоренного срока платежа. Например, продавец может требовать
оплатить счета в течение 60 дней. Однако при оплате в течение 10 дней покупателю предоставляется скидка в
размере 5%. Многие покупатели предпочитают использовать такие скидки, поскольку отказ от них
эквивалентен займу денег под проценты.

Если товары покупают постоянно, предоставляется несколько иная форма скидки. Считается, что все
товары, которые продаются в течение месяца, продаются в последний день месяца (ПДМ). В этом случае
покупатель получает скидку в 5%, если платит в течение 10 дней после окончания месяца при оговоренном
сроке платежа 60 дней.

При заключении контрактов организация должна выдерживать некоторую стратегию, придерживаться


определенных правил, например, следующих:

 стремиться продавать свою продукцию на условиях предоплаты (при прочих равных


условиях, т.е. если требование предоплаты не уменьшает объем реализации). Если полная предоплата
невозможна, то следует попытаться получить частичную предоплату;

 при необходимости стимулировать продажи, использовать не разрозненные скидки, а их


систему. При разработке системы скидок обязательно следует оценить их влияние на финансовые результаты
деятельности организации. Ведь любая скидка снижает объем валовой выручки. Это может быть оправдано
лишь при росте продаж, при необходимости выхода на новые рынки, в других обоснованных случаях;

 установить целевые ориентиры для различных видов продаж, например, зарезервировать


часть продаж в кредит только для перспективных клиентов, которые в данный момент не имеют в наличии
денежных средств; входа на новые важные рынки; отдельных чрезвычайных случаев;

 предоставлять скидки клиентам только тогда, когда это приводит к увеличению объемов
продаж и общей прибыли;

 при дефиците денежных средств предоставлять скидки только для увеличения притока
денег, даже если в отдаленной перспективе общий финансовый результат от конкретной сделки будет
отрицательным;

 при прочих равных условиях, отдавать предпочтение скидкам за раннюю оплату, а не


штрафам за просроченную оплату. Последнее связано хотя бы с тем, что более высокая прибыль ведет к
повышению налогов, в то время как скидки - к снижению налогооблагаемой базы. Кроме того, известно, что
поощрение всегда действует лучше, чем штраф. Следовательно, применение скидок (а не санкций) позволяет
заинтересовать покупателей, что ведет к росту продаж;

 для стабилизации финансовых потоков практиковать выставление промежуточного счета,


что целесообразно при работе с клиентами на основе долгосрочных контрактов. В данном случае использование
промежуточных счетов обеспечивает регулярный приток денежных средств по мере выполнения отдельных
этапов работ или услуг, а также товарных поставок;

 применять гибкое ценообразование в условиях инфляции. Изменение цен с учетом


инфляции может быть оговорено с клиентами заблаговременно (если для обоснования уровня инфляции есть
убедительная доказательная база). При этом гибкие цены могут быть: привязаны к общему индексу инфляции;
зависеть от индекса инфляции для конкретных продуктов; учитывать фактический срок оплаты и прибыль от
альтернативных вложений денежных средств. Например, инфляционную наценку можно обосновать путем
сравнения ее с доходом, который организация могла бы получить при помещении денежных средств на
банковский депозит;

 при передаче товаров на реализацию предусматривать сохранение за организацией права


собственности на товары, пока не будет получена оплата за них. Данное условие контракта облегчает в
последующем решение таких вопросов, как: возврат товаров, помещение этих товаров под залог в обеспечение
кредитов и займов, выполнение иных хозяйственных операций.

При определении политики организации в области скидок и предоставления товарного кредита


целесообразно исследовать их влияние на финансовые результаты работы организации. Общая гипотеза такого
исследования – предоставление скидок и товарного кредита покупателям ведет к росту объемов продаж –
справедлива лишь при наличии эластичного спроса на продукцию, когда, например, 10%-ное снижение цены
увеличивает объемы продаж на 15, 20, 25% и более. В противном случае предоставление скидок экономически
нецелесообразно.

Система штрафных санкций за просрочку исполнения обязательств покупателями, формируемая в


процессе разработки кредитных условий, должна предусматривать соответствующие пени, штрафы и
неустойки. Размеры этих штрафных санкций должны полностью возмещать все финансовые потери
организации-кредитора (потерю дохода, инфляционные потери, возмещение риска снижения уровня
платёжеспособности и другие).

Формирование стандартов оценки покупателей и дифференциация кредитных условий осуществляется


раздельно по различным формам кредита – товарному и потребительскому.

Определение системы характеристик, оценивающих кредитоспособность отдельных групп покупателей.

По товарному (коммерческому) кредиту такая оценка обычно осуществляется по следующим


критериям:

 объём хозяйственных операций с покупателем и стабильность их осуществления;

 репутации покупателя в деловом мире;

 платёжеспособность покупателя;

 результативность хозяйственной деятельности покупателя;

 состояние конъюнктуры товарного рынка, на котором покупатель осуществляет свою


операционную деятельность;

 объём и состав чистых активов, которые могут составлять обеспечение кредита при
неплатёжеспособности покупателя и возбуждении дела о его банкротстве.

По потребительскому кредиту оценка осуществляется обычно по таким критериям:

 дееспособность покупателя;

 уровень доходов покупателя и регулярность их формирования;

 состав личного имущества покупателя, которое может составлять обеспечение кредита


при взыскании суммы долга в судебном порядке.

Формирование и экспертиза информационной базы проведения оценки кредитоспособности


покупателей имеет целью обеспечить достоверность проведения такой оценки. Информационная база,
используемая для этих целей, состоит из сведений, предоставляемых непосредственно покупателем (их
перечень дифференцируется в разрезе форм кредита); данных, формируемых из внутренних источников (если
сделки с покупателем носят постоянный характер); информации, формируемой из внешних источников
(коммерческого банка, обслуживающего покупателя; других его партнёров по сделкам и т.п.).

Выбор методов оценки отдельных характеристик кредитоспособности покупателей определяется


содержанием оцениваемых характеристик. В этих целях при оценке отдельных характеристик
кредитоспособности покупателей, рассмотренных ранее, могут быть использованы статистический,
нормативный, экспертный, бальный и другие методы.

Группировка покупателей продукции по уровню кредитоспособности основывается на результатах её


оценки и предусматривает обычно выделение следующих их категорий:

 покупатели, которым кредит может быть предоставлен в максимальном объёме, т.е. на


уровне установленного кредитного лимита «первоклассных заёмщиков»);

 покупатели, которым кредит может быть предоставлен в ограниченном объеме,


определяемом уровнем допустимого риска невозврата долга;

 покупатели, которым кредит не предоставляется (при недопустимом уровне риска


невозврата долга, определяемом типом избранной кредитной политики).

Дифференциация кредитных условий в соответствии с уровнем кредитоспособности покупателей,


наряду с размером кредитного лимита, может осуществляться по таким параметрам, как срок предоставления
кредита; необходимость страхования кредита за счёт покупателей; формы штрафных санкций и т.п.

Развитие рыночных отношений и инфраструктуры финансового рынка позволяют использовать ряд


новых форм управления дебиторской задолженностью – её рефинансирование, т.е. ускоренный перевод в другие
формы оборотных активов организации: денежные средства и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги.

Основными формами рефинансирования дебиторской задолженности, используемыми в настоящее


время, являются:

 факторинг;

 учёт векселей, выданных покупателями продукции;

Факторинг представляет собой финансовую операцию, заключающуюся в уступке организацией-


продавцом права получения денежных средств по платёжным документам за поставленную продукцию в пользу
банка или специализированной компании – «фактор компании», которые принимают на себя все кредитные
риски по инкассации долга. За осуществление такой операции банк (фактор-компания) взимают с организации-
продавца определённую комиссионную плату в процентах к сумме платежа. Ставки комиссионной платы
дифференцируются с учётом уровня платёжеспособности покупателя продукции и предусмотренных сроков её
оплаты. Кроме того, при проведении такой операции банк (фактор-компания) в срок до трёх дней осуществляет
кредитование организации-продавца в форме предварительной оплаты долговых требований по платёжным
документам (обычно в размере от 70 до 90% суммы долга в зависимости от фактора риска). Остальные 10 - 30%
суммы долга временно депонируются банком в форме страхового резерва при его непогашении покупателем
(эта депонированная часть долга возвращается организации-продавцу после полного погашения суммы долга
покупателем).

Факторинговая операция позволяет организации-продавцу рефинансировать преимущественную часть


дебиторской задолженности по предоставленному покупателю кредиту в короткие сроки, сократив тем самым
период финансового и операционного цикла. К недостаткам факторинговой операции можно отнести лишь
дополнительные расходы продавца, связанные с продажей продукции, а также утрату прямых контактов (и
соответствующей информации) с покупателем в процессе осуществления им платежей.

Эффективность факторинговой операции для организации-продавца определяется путём сравнения


уровня расходов по этой операции со средним уровнем процентной ставки по краткосрочному банковскому
кредитованию.

Учёт векселей, выданных покупателями продукции, представляет собой финансовую операцию по их


продаже банку (или другому финансовому институту, другому хозяйствующему субъекту) по определённой
(дисконтной) цене, устанавливаемой в зависимости от их номинала, срока погашения и учётной вексельной
ставки. Учётная вексельная ставка состоит из средней депозитной ставки, ставки комиссионного
вознаграждения, а также уровня премии за риск при сомнительной платёжеспособности векселедателя.
Указанная операция может быть осуществлена только с переводным векселем.

2 Управление запасами

Основными задачами создания запасов товарно-материальных ценностей являются:

• Обеспечение текущей производственной деятельности организации (запасы сырья и


материалов).
• Обеспечение текущей сбытовой деятельности (запасы готовой продукции).
• Независимость от сезонных колебаний (накопление сезонных запасов).

Политика управления запасами заключается в оптимизации общего размера и структуры запасов


товарно-материальных ценностей, минимизации затрат по их обслуживанию и обеспечении эффективного
контроля за их движением.

Методики оптимального управления запасами базируются на идее минимизации двух основных видов
затрат:
 затрат по покупке и доставке;
 затрат по хранению.

Одним из наиболее известных подходов к управлению запасами является расчет оптимальной партии
заказа EOQ (Economic ordering quantity), позволяющий минимизировать совокупные затраты по заказу, доставке
и хранению запасов.
Механизм данной модели заключается в следующем. Чем больше заказываемая партия сырья, тем реже
приходится обращаться к поставщикам и тем ниже совокупные затраты по покупке и доставке.
Сумма совокупных операционных затрат по размещению заказов при этом определяется по следующей
формуле:
ОПП
ОЗ рз = * С рз
РПП
, где
ОЗрз – сумма совокупных операционных затрат по размещению заказов;
ОПП – объем производственного потребления товаров (сырья или материалов) в рассматриваемом
периоде;
РПП – средний размер одной партии поставки товара;
Срз – средняя стоимость размещения одного заказа.

Из приведенной формулы видно, что при неизменном объеме производственного потребления и


средней стоимости размещения одного заказа общая сумма операционных затрат по размещению заказов
минимизируется с ростом среднего размера одной партии поставки товаров.
С другой стороны, высокий размер одной партии поставки товаров вызывает соответствующий рост
операционных затрат по хранению товаров на складе, так как при этом увеличивается средний размер запаса в
днях оборота (период их хранения). Если закупать сырье один раз в два месяца, то средний размер его запаса
(период хранения) составит 30 дней, а если размер партии поставки снизить вдвое, т.е. закупать сырье один раз
в месяц, то средний размер его запаса (период хранения) составит 15 дней.
С учетом этой зависимости сумма операционных затрат по хранению запасов на складе может быть
определена по следующей формуле:
РПП
ОЗ хр = * Сх
2
, где
ОЗхр – сумма операционных затрат по хранению запасов на складе;
РПП – средний размер одной партии поставки товара;
Сх – стоимость хранения единицы товара в рассматриваемом периоде.

Из приведенной формулы видно, что при неизменной стоимости хранения единицы товара в
рассматриваемом периоде общая сумма операционных затрат по хранению товарных запасов на складе
минимизируется при снижении среднего размера одной партии поставки товаров.
Таким образом, с ростом среднего размера одной партии поставки товаров снижаются операционные
затраты по размещению заказа и возрастают операционные затраты по хранению товарных запасов на складе
организации (и наоборот). Модель EOQ позволяет оптимизировать пропорции между этими двумя группами
операционных затрат таким образом, чтобы совокупная их сумма была минимальной. Графически это можно
представить следующим образом.
Размер операционных затрат

Совокупная сумма
операционных затрат

Сумма затрат по
хранению запасов на
складе

Сумма затрат по размещению


заказа

Размер партии поставки


Точка EOQ

Математически Модель EOQ выражается следующей формулой:

2 * ОПП * С рз
EOQ =
Сх

ОПП – объем производственного потребления товаров


Срз – средняя стоимость размещения одного заказа
Сх – стоимость хранения единицы товара

Оптимальный размер производственных запасов определяется следующим образом:


EOQ
ОР з =
2

Для запасов готовой продукции задача минимизации операционных затрат по их обслуживанию состоит
в определении оптимального размера партии производимой продукции (вместо среднего размера партии
поставки). Если производить определенный товар мелкими партиями, то операционные затраты по хранению
его запасов в виде готовой продукции (Сх) будут минимальными. Вместе с тем, при таком подходе к
операционному процессу существенно возрастут операционные затраты, связанные с частой переналадкой
оборудования, подготовкой производства и другие (Срз). Используя вместо показателя объема
производственного потребления (ОПП) показатель планируемого объема производства продукции, мы на
основе Модели EOQ аналогичным образом можем определить оптимальный средний размер партии
производимой продукции и оптимальный средний размер запаса готовой продукции.
Оптимизация общей суммы запасов товарно-материальных ценностей, включаемых в состав
оборотных активов. Расчет оптимальной суммы запасов каждого вида (в целом и по основным группам
учитываемой их номенклатуры) осуществляется по формуле:
З п = Н тх * Оо + Зсх + Зцн
, где
Зп – оптимальная сумма запасов на конец рассматриваемого периода;
Нтх – норматив текущего хранения в днях оборота;
Оо – однодневный объем производства (для запасов сырья и материалов) или реализации (для запасов
готовой продукции);
Зсх – планируемая сумма запасов сезонного хранения;
Зцн – планируемая сумма запасов целевого назначения других видов.

Обеспечение высокой оборачиваемости и эффективных форм движения запасов. Управление этими


процессами осуществляется путем оптимизации материальных потоков всех видов запасов.
Оптимизация материальных потоков представляет собой процесс выбора наилучших форм их
организации на предприятии с учетом условий и особенностей осуществления технологического цикла его
операционной деятельности.
Основной целью оптимизации материальных потоков организации является обеспечение
своевременной доставки различных материальных активов в необходимом количестве в нужные пункты с
минимумом затрат на осуществление этого процесса.
Построение эффективных систем контроля за движением запасов организации. Основной задачей
таких контролирующих систем является своевременное размещение заказов на пополнение запасов и
вовлечение в операционный оборот излишне сформированных их видов.
Среди систем контроля за движением запасов в странах с развитой экономикой наиболее широкое
применение получила «Система ABC». Суть этой системы контроля состоит в разделении всей совокупности
запасов товарно-материальных ценностей на три категории исходя их стоимости, объема и частоты
расходования, отрицательных последствий их нехватки для хода операционной деятельности и финансовых
результатов и т.п.
В категорию «А» включают наиболее дорогостоящие виды запасов с продолжительным циклом заказа,
которые требуют постоянного мониторинга в связи с серьезностью финансовых последствий, вызываемых их
недостатком. Частота завоза этой категории запасов определяется, как правило, на основе «Модели EOQ». Круг
конкретных товарно-материальных ценностей, входящих в категорию «А», обычно ограничен и требует
еженедельного контроля.
В категорию «В» включают товарно-материальные ценности, имеющие меньшую значимость в
обеспечении бесперебойного операцион