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INTRODUO
Os ltimos vinte anos promoveram mudanas marcantes em vrias atividades humanas (sociais, polticas, econmico-financeiras, culturais e tecnolgicas), motivadas em parte pela eliminao das barreiras geogrficas, pela reorganizao e surgimento de blocos econmicos e pelo grande desenvolvimento das telecomunicaes e informtica. Profundas mudanas surgiram nas relaes entre as empresas em todo mundo, estando estas associadas ao processo denominado globalizao, que promoveu e vem promovendo grandes alteraes no sistema financeiro mundial, caracterizado por maior volatilidade dos fluxos de capitais, que passaram a deslocar-se com maior velocidade para onde pudessem gerar mais riqueza. Tal situao tem obrigado as empresas a buscarem constantemente estratgias e modelos de gesto que possibilitem no somente o conhecimento, o controle e a reduo de seus custos, mas que tambm promovam a criao de riqueza, quando considerado o capital investido nos negcios. Neste contexto, as empresas devem prever e estar preparadas para enfrentar tais mudanas, em que seus processos e ferramentas de gesto adquiram papel cada vez mais importante para atingir os seus objetivos. As mudanas que vm ocorrendo nos negcios passaram a exigir maior produtividade, melhor qualidade e a reduo de custos pela eliminao de todas as formas de desperdcio, condies essas que exigem a gerao de informaes precisas e atualizadas, para auxiliar os gestores a tomarem decises corretas, tanto em atividades relacionadas com os custos das reas funcionais, como em relao a investimentos, visando a enfrentar a competio global. O processo de avaliao envolve uma srie de decises subjetivas e traduz se em rdua tarefa para os avaliadores, se a avaliao de um nico ativo ou investimento gera inmeros questionamentos e at discordncia quanto metodologia adequada, o processo de avaliao de uma empresa, composta por inmeros ativos, tangveis e intangveis, onde interagem interesses conflitantes, mais complexo e delicado.

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SUMRIO

1 TEMA 2 O QUE 3 COMO SE DEFINE 4 COMO SE CALCULA 5 QUAIS AS FONTES 6 EXEMPLO 1 7 EXEMPPLO 2 8 BIBLIOGRAFIA

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TEMA

O QUE EBITDA Em linhas gerais, o EBITDA representa a gerao operacional de caixa da companhia, ou seja, o quanto a empresa gera de recursos apenas em suas atividades operacionais, sem levar em considerao os efeitos financeiros e de impostos. Difere do EBIT, conhecido como o lucro na atividade, no que se refere depreciao e amortizao, pois o EBIT considera estes efeitos contbeis. A utilizao do EBITDA ganha importncia, porque analisar apenas o resultado final da empresa (lucro ou prejuzo) muitas vezes tem sido insuficiente para avaliar seu real desempenho em um dado perodo, j que muitas vezes influenciado por fatores difceis de serem mensurados. Percebe-se que no momento atual, a contabilidade tornase imprescindvel na disponibilizao de ferramentais gerenciais, afinal a cincia que se preocupa com a identificao, mensurao e informao dos recursos alocados a uma determinada entidade, alm dos eventos econmicos que a afetaram e/ou que podero afet-la, objetivando demonstrar sua situao econmica, financeira e fsica, satisfazendo, assim, s necessidades informativas de seus usurios na avaliao das decises a serem tomadas. Um dos mais dinmicos instrumentos informacionais que a contabilidade fornece a anlise econmico-financeira consolidada atravs do clculo de ndices e subseqentes exames dos mesmos. ndice a relao entre os valores de qualquer medida ou gradao que indica alguma qualidade ou caracterstica especial. Ou seja, o processo de apreciao das demonstraes financeiras totalmente vinculado informao e ao disclosure, cujo fundamento est em consonncia com os objetivos da Contabilidade. Dentre dos vrios ndices contbeis existentes, um vem se destacando dentre os demais: o EBITDA. Este trabalho analisar os atributos do indicador, ponderando tambm sobre a importncia da contabilidade frente essncia informacional do EBITDA a fim de serem evitados erros de interpretao e divulgao.

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DEFINIES Atualmente, entre as siglas financeiras, o EBITDA talvez seja a mais popular. EBITDA significa Earnings before Interests, Taxes Depreciation and Amortization. No Brasil existe o (traduzido) LAJIDA - Lucro Antes dos Juros, Impostos, Depreciao e Amortizao. Seu clculo bastante simples. Parte da premissa de obter informaes estritamente operacionais de uma empresa. Portanto, para seu clculo, inicia-se pelo Lucro Operacional. Assim, os Impostos sobre o lucro (taxes) no estaro inclusos no cmputo. Isso porque tanto o imposto de renda e a contribuio sobre lucro geralmente so influenciados por outros itens no operacionais. Do Lucro Operacional, expurgam-se as Receitas Financeiras e Despesas Financeiras (Interest). De uma maneira genrica, pode-se afirmar que as receitas provenientes das aplicaes no mercado financeiro so inerentes ao gerenciamento de investimentos, no relativo, portanto, a decises operacionais da empresa. Da mesma maneira, as decises que acarretam em juros so um custo de recursos, e refletem uma escolha de financiamento. Ao fim do clculo, implicar em uma sigla tambm muito conhecida que o EBIT (Earnings before Interests and Taxes), definido como o lucro que a empresa obteve proveniente das decises operacionais da organizao. A ltima etapa consiste em eliminar as depreciaes, amortizaes e exaustes (depreciation and amortization), visto que as mesmas no representam desembolso por j terem produzido efeito caixa no passado. O EBITDA demonstra, portanto, uma aproximao do fluxo de caixa gerado apenas pelas atividades bsicas de uma entidade.

CRITICAS DO EBITDA
Para tornar as decises mais assertivas, indispensvel que o gestor, ao utilizar os ndices contbeis de uma anlise econmico-financeiras, tenha o controle preciso das caractersticas inerentes ao EBITDA. Portanto, sero discutidas tanto as capacidades informativas do indicador, como as distores que o mesmo pode causar a um estudo.

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PONTOS NEGATIVOS PONTOS POSSITIVOS 1- O EBITDA pela sua prpria 1- Possibilidade de conciliar as composio e natureza, sensvel a estimativas futuras de fluxo de caixa avaliao de estoques, com o resultado obtido em especialmente quando sua anlise exerccios passados. 2- Por desconsiderar receitas e objetiva determinar o valor de despesas financeiras, elimina mercado de empresas. qualquer dificuldade para fins de 2- O valor informativo do EBITDA anlise de uma eventual mais significativo quando usado de desvalorizao da moeda. forma associada com outras tcnicas 3- Apia decises de mudanas na de anlise ou outros indicadores. poltica financeira da empresa, caso 3- No aplicado em Instituies exista um valor de EBITDA Financeiras, dado que as despesas insatisfatrio. financeiras nestas Instituies fazem 4- Auxilia a anlise do grau de parte das operaes principais, logo, cobertura das despesas financeiras, no devem ser excludas. evidenciando o potencial 4- Seria mais explicativo se operacional de caixa para remunerar proporcionasse uma leitura do efeito os credores. dos gastos diferidos em seus valores 5- Avalia de que forma repercutiu a totais. estratgia financeira adotada. Pode 5- O EBITDA no interessa tanto a um ser utilizado como benchmark investidor minoritrio de longo financeiro, prazo, que est preocupado com a 6- Atravs da anlise de seus poltica de dividendos da empresa. indicadores estticos ou absolutos 6- Por desconsiderar despesas comparados com os de outras financeiras, o EBITDA pode tornarempresas congneres. se um indicador que no demonstra 7- Por evidenciar a viabilidade dos a real situao de uma empresa que negcios, atravs da aferio da possui um alto grau de eficincia e produtividade, serve de endividamento, pois este pode base para avaliao de empresas. omitir grandes prejuzos lquidos. 8- Representa uma medida globalizada por permitir a comparao de dados entre empresas de diferentes pases. 9- Pode ser utilizado pelas empresas para estabelecer suas metas de desempenho. 10- Pode ser utilizado como base para pagamentos de bnus a empregados.

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CONTRIBUIES INFORMACIONAIS DO EBITDA H inmeros benefcios que torna o EBITDA fundamental a tomada de deciso do gestor. O EBITDA considerado um indicador muito importante, pois se prope a medir a eficincia do empreendimento, visto que demonstra o potencial de gerao de caixa derivado de ativos genuinamente operacionais desconsiderando a estrutura de ativos e passivos e os efeitos fiscais, ou seja, o montante de recurso efetivamente gerado pela atividade fim do negcio e se o mesmo suficiente para investir, pagar os juros sobre capital de terceiros e as obrigaes com o governo e remunerar os acionistas. Esta compilao permite, ainda, que o gestor possa confrontar diversas empresas sem influncia das decises de investimento e financiamento, maximizando, assim, sua sensibilidade quanto produtividade e eficincia do negcio. Alm disso, esta comparabilidade estende-se globalmente. Com o EBITDA, eliminaram-se diferentes exigncias fiscais e grande parte dos efeitos dos diversos princpios contbeis existentes. Por exemplo, a contabilizao da depreciao no Brasil pode ser distinta das regras americanas, atravs do FASB, ou europias, atravs do IASC Por isso, ele uma ferramenta muito til quando uma empresa. resolve comparar-se com um concorrente ou globalizar suas operaes". O mercado valoriza ainda mais a variao percentual de crescimento ou queda do EBITDA em relao ao perodo anterior do que o valor do EBITDA isoladamente. Este percentual mostra aos investidores se a empresa em questo conseguiu ser mais eficiente ou aumentar sua produtividade CALCULO DO EBITDA

Um indicador financeiro bastante utilizado pelas empresas de capital aberto e pelos analistas de mercado o chamado EBITDA, cujo conceito ainda no claro para muitas pessoas. A sigla corresponde a Earning Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization, ou seja, lucro antes dos juros, impostos, depreciao e amortizao. Um primeiro passo calcular o lucro operacional, que, de acordo com o critrio utilizado no Brasil, obtido como a subtrao, a partir da receita lquida, do custo das mercadorias vendidas (CMV), das despesas operacionais e das despesas financeiras lquidas (despesas menos receitas com juros e outros itens financeiros). Vale lembrar que a definio de lucro operacional em boa parte do mundo exclui o resultado financeiro. J para calcular o EBITDA, preciso somar do lucro operacional a depreciao e amortizao inclusas no CMV e nas despesas operacionais. Isso porque essas contas no representam sada de caixa efetiva no perodo. Em
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resumo, a depreciao de um equipamento quantifica a perda de sua capacidade produtiva graas ao uso ou tempo, e, portanto, a perda de seu valor para a empresa. Essa perda, vale ressaltar, apenas econmica e no financeira, ou seja, no h um desembolso efetivo dos recursos no perodo. Outra conta que deve ser acrescentada no EBITDA a despesa financeira lquida, que foge do escopo de anlise do indicador, ou seja, de efetivo desempenho operacional. Assim, para o clculo do EBITDA, adicionam-se os juros, depreciao e amortizao ao Lucro Operacional Lquido antes dos impostos. Vale lembrar que muitas empresas j publicam diretamente o indicador, que no de divulgao obrigatria de acordo com as regras da CVM. Isso tende a facilitar a anlise, embora muitos analistas critiquem as diferentes metodologias adotadas, principalmente em relao a itens extraordinrios. APLICAO DO EBITDA O indicador pode ser utilizado na anlise da origem dos resultados das empresas e, por eliminar os efeitos dos financiamentos e decises contbeis, pode medir com mais preciso a produtividade e a eficincia do negcio. Como percentual de vendas, pode ser utilizado para comparar as empresas quanto eficincia dentro de um determinado segmento de mercado. Alm disso, a variao do indicador de um ano em relao a outro mostra aos investidores se uma empresa conseguiu ser mais eficiente ou aumentar sua produtividade. Por outro lado, como ressalva, vale lembrar que o EBITDA pode dar uma falsa idia sobre a efetiva liquidez da empresa. Alm disso, o indicador no considera o montante de reinvestimentos requerido (pela depreciao), fator especialmente crtico nas empresas que apresentam ativos operacionais de vida curta. Assim, o EBITDA um indicador financeiro muito relevante, mas que deve ser utilizado combinado com outros indicadores de desempenho para fornecer uma viso mais apropriada do desempenho da empresa. Ainda assim, certamente o mais acompanhado pelos analistas e acaba ganhando bastante importncia tambm na anlise de crdito e nos mltiplos de avaliao de empresas. Em determinado cenrio, uma empresa pode apresentar um EBITDA verdadeiramente astronmico e nem sequer ter dinheiro para pagar os salrios (basta que tenha vendido a clientes que no pagam, ou que tenha efetuado avultados investimentos). Isto se deve ao fato deste indicador analisar somente as contas de resultado, no se importando com a movimentao patrimonial.

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EBITDA E SUAS SIGLAS

EBITDAL - Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization, and Leasing Alm das variveis contempladas no indicador tradicional, este ndice tambm elimina as despesas de leasing, visando maior comparabilidade de fatores resultantes apenas de decises operacionais. Diferencia-se, por exemplo, aquela que adquiriu imveis daquela que comprou os mesmos atravs de operaes financeiras. O leasing aqui visto como uma deciso de financiamento da empresa. EBITDAR - Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization, and Restructuring Costs Com o mesmo preceito estabelecido no indicador anterior, este elimina os custos de reestruturao, ou seja, tenta expurgar itens que so prprios da deciso de investimento, como se duas empresas, apesar de serem do mesmo ramo, diferem uma da outra porque a primeira comprou o imvel onde hoje a fbrica, mas a segunda preferiu alugar uma fbrica de terceiros. Para comparao, retiram-se do clculo a depreciao da fbrica (que incorre na primeira) e as despesas de aluguel (que ocorre na segunda). EBITDAX - Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization, and Exploration Expenses Este ndice, muito utilizado pelas empresas de energia, tem objetivo de expurgar do clculo as despesas de explorao. Neste segmento, o montante destas despesas consideravelmente relevante, assim, busca-se uma maior informao a respeito do operacional de uma empresa, pois, geralmente, as companhias capitalizam as despesas de explorao bem sucedidas e contabilizam direto no resultado as ms sucedidas, alm das distintas regras de contabilizao existente. EBITDA (Earning before interest, taxes, depreciation and amortization), no Brasil denominado como LAJIDA (Lucro antes do Pagamento de Juros, Impostos, Depreciao e Amortizao).

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COMO SE CALCULA O EBITDA

FRMULA DE CLCULO: Apresenta-se abaixo a frmula de clculo do EBITDA EBITDA = + Resultado Operacional (EBIT) + Amortizaes + Provises + Perdas no recorrentes que afetem o EBIT - Ganhos no recorrentes que afetem o EBIT

EXEMPLOS 1 Como o EBITDA apurado? O clculo do EBITDA muito simples: ao Lucro Operacional Lquido antes dos impostos adicionam-se os juros, depreciao e amortizao. EXEMPLO: Demonstrao do Resultado do Exerccio findo em 31/12/200X ($000) Receita Lquida de Vendas................................... 10.000 (-) Custo dos Produtos Vendidos ......................... 4.800 Lucro Bruto ......................................................... 5.200 (-) Despesas Operacionais Vendas........................................ 1.500 Administrativas e Gerais............ 550 Financeiras (Juros)..................... 250 2.300 Lucro Operacional .............................................. EBITDA 2.900 180 250 ______ 3.330 ===== 2.900

DETERMINAO DO

Lucro Operacional.......................... (+) Depreciao / Amortizao inclusa no CPV e Despesas Operacionais...................... (+) Juros ................................. EBITDA............................

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A Tabela 1 evidencia um exemplo de Demonstrao do Resultado do Exerccio (D.R.E.) contendo o EBITDA e o EBIT, no qual pode ser verificada a diferena entre ambos: Demonstrao do Resultado do Exerccio Receita de Vendas (-) Custo dos produtos Vendidos = Lucro Bruto (-) Despesas Operacionais Com Vendas Gerais e Administrativas (=) LUCRO OPERACIONAL AJUSTADO OU EBITDA (-) Depreciao, Amortizao e Exausto = LUCRO OPERACIONAL ANTES DO IR E CS OU EBIT (+ ou -) Receitas e Despesas Financeiras = Lucro Antes do IR e CS e Depois das Receitas e Despesas Financeiras (-) Proviso para IR e CS = LUCRO LQUIDO EX: Percebe-se que no caso do EBITDA no so consideradas a depreciao, a amortizao e a exausto, ao contrrio do EBIT.
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I - Clculo da Variao do EBITDA?

O clculo da variao do EBITDA foi feito por meio da subtrao do valor do EBITDA por ao do ano t (atual) com o do ano t-1 (anterior), e dividindo pelo EBITDA do ano t-1 para alcanar uma taxa de variao. Considerando que o valor atual no ano t seria o mesmo do ano t-1, estabelecendo que o erro padro seja simplesmente a variao entre o perodo atual e o anterior, chegando-se a seguinte frmula: VE = Et E t -1 E t 1 VE = Variao do EBITDA Et = EBITDA no momento t E t -1 = EBITDA no momento t-1

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Como a anlise foi feita em intervalos de trs anos fez-se necessrio a utilizao da variao do EBITDA Acumulado, utilizando a seguinte expresso: (1+EAc) = (1+ VE1) x (1+ VE2) x (1+ VE3). EAc = Variao do EBITDA Acumulado no Trinio VE1 = Variao do EBITDA no ano 1 VE2 = Variao do EBITDA no ano 2 VE3 = Variao do EBITDA no ano 3
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II - Clculo do Retorno Acumulado de algum Acionista?

Quando a empresa e um investidor, ao admitir atratividade na aquisio de determinada ao, projeta na taxa de retorno considerada na avaliao sua expectativa de retorno e, conseqentemente, o curso do capital prprio da empresa. Sendo assim, ao adquirir aes, o investidor tem a expectativa de receber dividendos e uma valorizao de seu preo de mercado. Portanto, para verificar se existe a correlao do EBITDA com o RTA, neste estudo, foi utilizada a seguinte frmula: RTA = Divt+1 + Pt+1 - Pt Pt Pt Divt+1 = Dividendos mais ganhos de capital no perodo t+1 Pt+1 = Preo da ao no perodo t+1 Pt = Preo da ao no perodo t RTA = Retorno Total ao Acionista. Semelhante ao clculo do EBITDA foi calculado o retorno total acumulado no intervalo de trs anos, obtendo assim, a seguinte expresso: (1+RTAc) = (1+ RTAc1) x (1+ RTAc2 ) x (1+ RTAc3 ). RTAc = Variao do Retorno Total Acumulado no Trinio RTA1 = Variao do RTA no ano 1 RTA2 = Variao do RTA no ano 2 RTA3 = Variao do RTA no ano 3 NOTA SE: Posteriormente, foi realizada uma regresso linear para testar a existncia de correlao entre as variveis EBITDA e RTA. Tambm foi testado o pressuposto da homocedasticidade, para verificar se as variaes em torno na

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linha de regresso eram constantes para todos os valores de X. Percebeu-se que no houve violao desse pressuposto. Em seguida foi realizado um teste segmentando a carteira integral em duas, sendo que, a Carteira 1 possua uma variao anual do EBITDA mais significativa (numa escala crescente) do que a da segunda (Carteira 2). A partir da foram feitos testes de regresso linear nas Carteiras 1 e 2 para averiguar qual das duas possuam uma maior correlao do EBITDA com o RTA. Tambm foi constatado que no houve violao do pressuposto da homocedasticidade nas carteiras nessas duas carteiras. H0: H1: = 0 (no existe correlao entre o EBITDA e o RTA) 0 (existe correlao entre o EBITDA e o RTA). EXEMPLOS 2 TABELA 1 LUCRO X EBITDA NO ANO DE 1997 R$ Em Milhares / Ajustado por IGPDI/FGV Acumulado Empresa EBITDA Resultado do Dividas no Exterior exerccio Celpa PNA 54.644,00 (113.176,00) 199.076,00 Enersul ON Cosipa ON Itautec ON 466.029,00 416.915,00 126.399,00 (142.916,00) (241.797,00) (274.176,00) 125.709,00 88.758,00 83.399,00

Exemplo Elaborado pelos autores, com base no ECONOMTICA, 2004. Em 19 de janeiro de 2004, a Comisso de Valores Mobilirios (CVM), publicou uma Nota Explicativa sobre o Ofcio Circular (01/04) no qual consolida e reorganiza temas anteriores, destacando-se vrios pontos, como por exemplo, a divulgao do EBITDA nas empresas de capital aberto.

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TABELA 2 DADOS ESTATSTICOS DA CARTEIRA INTEGRAL (1994-1999) Carteira Integral TIPO 1994-1996 1997-1999 R2 0,0420 0,0053 p 0,2051 -0,0727 t 0,8889 -0,3092 T crtico 2,1009

TABELA 3 DADOS ESTATSTICOS DA CARTEIRA 1 E 2 (1994-1996) 1994 - 1996 TIPO Carteira 1 Carteira 2 R2 0,2249 0,0020 p 0,4743 -0,0451 t 1,5237 -0,1278 T crtico 2,306

TABELA 4 DADOS ESTATSTICOS DA CARTEIRA 1 E 2 (1997-1999) 1997 - 1999 TIPO Carteira 1 Carteira 2 R2 0,4205 0,0302 p 0,0302 -0,1737 t 2,4092 -0,4988 T crtico 2,306

De acordo com os dados das Tabelas 2, 3 e 4 percebe-se que em todos os casos, existe uma correlao entre o indicador EBITDA e o RTA, aceitando a hiptese H1, j que os coeficientes so diferentes de 0 e esto compreendidos entre o intervalo de 1 e -1. Ressalta-se, ainda, que dentre as carteiras 1 e 2, a que apresenta o maior coeficiente de correlao o da carteira 1 nos dois trinios, o que indica um grau de associao maior entre o EBITDA e o RTA comparada com a carteira 2. Analisando o coeficiente de determinao (R2), que mede a proporo da variao que explicada pela varivel independente no modelo de regresso, verifica-se que h uma fraca relao linear entre as duas variveis, porm percebe-se que nas

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empresas da carteira 1 o EBITDA explica mais a variabilidade do RTA do que o da Carteira 2, sendo esta assertiva mais significativa no segundo trinio.

Por meio do teste de Inferncia (com base nas Tabelas 3 e 4) comparando-se o t calculado com o seu respectivo t crtico, verifica-se que H0 aceito e assim conclui-se que no h uma correlao significativa entre o indicador EBITDA e o RTA. Com exceo da carteira 1 do segundo trinio, em que H0 rejeitado, concluindo que h uma relao significativa entre as duas variveis. Analisando o coeficiente de determinao (R2), que mede a proporo da variao que explicada pela varivel independente no modelo de regresso, verifica-se que h uma fraca relao linear entre as duas variveis, porm percebe-se que nas empresas da carteira 1 o EBITDA explica mais a variabilidade do RTA que o da Carteira 2, sendo esta assertiva mais significativa no segundo trinio.

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CONCLUSO Entende-se que o EBITDA um indicador importante por mostrar o potencial de gerao de caixa de um negcio produzido pelos ativos operacionais eliminando qualquer dificuldade para fins de anlise de uma eventual desvalorizao da moeda. No entanto, devido correlao no significativa existente entre o indicador e o RTA que foi revelado na pesquisa, vlido lembrar que, principalmente para o mercado acionrio, o investidor deve estar atendo a outros indicadores. No d para seguir adiante numa negociao de compra ou em uma anlise de investimento sem olhar outros fatores como o endividamento e a estrutura de capital da companhia, pois o EBITDA, por desconsiderar despesas financeiras, pode no demonstrar a real situao de uma empresa que possui um alto grau de endividamento. E como toda anlise fundamentalista, no pode ser usada como nica opo de avaliao. No se descartam as vantagens do EBITDA, porm por meio dos resultados encontrados nesta pesquisa infere-se que a utilizao deste indicador no deva ser para a previso do Retorno Total ao Acionista, e sim para servir como ferramenta de gesto, para uma anlise em longo prazo, devido ao fato deste refletir a estratgia financeira adotada pela empresa. Entretanto, frases, que definem que quanto maior o EBITDA de uma empresa, maior tende a ser o seu valor de mercado, j que todos querem uma empresa que produza dinheiro, podem ser perigosas, pois no consideram detalhes importantes no que tange o contexto geral de uma avaliao, bem como as particularidades envolvidas no clculo do mesmo. Conseqentemente, o que deve ser aprendido, de maneira redundante, que um ndice indica um acontecimento, uma grandeza. Deve ser entendida uma circunstncia. de extrema relevncia saber que as medidas atualmente empregadas podem ser de grande valia, desde que suas deficincias e, tambm, suas formulaes arbitrrias sejam conhecidas. Neste sentindo, no deve ser utilizado como panacia, isto , como o nico ndice, pois pode ser arriscado confiar demais em qualquer ferramenta analtica isolada. Enfim, o EBITDA um ndice de extrema importncia, mas como um indicador econmico tm suas limitaes e por isso, como em toda anlise fundamentalista que se preze, no pode ser usado como nica opo de avaliao. Compreend-lo o primeiro passo para o entendimento da potencialidade de gerao de caixa de uma entidade, porm no ser o ltimo

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RESUMO Este estudo destina-se a verificar qual o impacto do indicador EBITDA nos Retornos Totais aos Acionistas (RTA) no perodo compreendido entre 1994 e 1999 nas empresas com aes negociadas na Bolsa de Valores de So Paulo, limitando-se s empresas pertencentes. Para a execuo da pesquisa emprica foram utilizadas ferramentas estatsticas, como Correlao, Regresso Linear, e para a obteno de um estudo mais apurado foi realizado uma Inferncia sobre os parmetros da populao na Regresso e na Correlao. O teste emprico realizado nesta pesquisa gerou evidncias de que o indicador EBITDA tem uma relao com os Retornos Totais aos Acionistas, porm o seu grau de correlao no to significativo para afirmar que os retornos totais aos acionistas variam de forma proporcional variao do EBITDA. No se descartam as vantagens do EBITDA, porm por meio dos resultados encontrados nesta pesquisa infere-se que a utilizao deste indicador no deva ser para a previso do Retorno Total ao Acionista, e sim para servir como ferramenta de gesto, para uma anlise a longo prazo, devido ao fato deste refletir a estratgia financeira adotada pela empresa. Nesse entendimento, O mercado financeiro de forma geral, um dos maiores usurios da informao contbil por intermdio dos analistas, corretoras, investidores institucionais e individuais. Assim como os gestores, que necessitam cada vez mais do feedback que a informao contbil proporciona, no s no instante de criao de estratgia competitiva, mas principalmente, na avaliao das decises tomadas em momentos passados. Seguindo a linha de raciocnio, apresentada por e consubstanciando com a maximizao do Retorno Total ao Acionista (RTA) dos investimentos, os usurios da informao contbil normalmente utilizam indicadores de desempenho que, se referem a nmeros que auxiliam no processo de entendimento da situao da empresa, objetivando detectar a tendncia dos acontecimentos dando subsdios que enfatizam os esforos nas direes do modelo decisrio de cada usurio. Semelhantemente destaca que quanto maior o EBITDA, mais eficiente ser a formao de caixa proveniente das operaes e conseqentemente a capacidade de pagamento aos proprietrios de capital e investimentos demonstrados pela empresa.

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ANLISES E DEMONSTRAES FINANCEIRAS EBITDA

Relatrio de Pesquisa apresentada disciplina de Analises e Demonstrao Financeiras do curso de Cincias Contbeis, para concluso do semestre da Faculdade de Cincias Administrativa e de Tecnologia de Rondnia/FATEC. Docente: DANIEL CASTRO

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ANLISES E DEMONSTRAO FINANCEIRAS

DOCENTE DANIEL CASTRO

DICENTES IOLANDA FERREIRA DOS SANTOS ISAURA DOS SANTOS PINHEIRO ELIZANGELA VAZ DANIELA GUIMARES FRANCISCO EUDES

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BIBLIOGRAFIA

Reinaldo Luiz Lunelli: Contabilista, auditor, consultor de empresas, professor universitrio, autor de livros tcnicos de matria contbil e tributria e membro da redao dos sites Portal Tributrio e Portal de

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Contabilidade . GRADILONE, Cluldio. Para que serve o EBITDA. Exame. Ano 36, edio 772, n 16. HANSEN, Don R. e MOWEN, Maryanne M. Gesto de custos. So Paulo: Pioneira Thomson Learning, 2001. HORNGREN, Charles T., et al. Contabilidade de custos. 9 ed. Rio de Janeiro: LTC, 2000. ASSAF NETO,(2002. P. 207 209), Alexandre. Finanas Corporativas e Valor. Biblioteca da Fundao Getlio Vargas FGV/Santo Andr. ASSAF NETO, Alexandre. A Contabi l idade e a Ges to baseada no valor . Texto para discusso Srie Contabilidade. 1999. MARION, Jos Carlos. Contabilidade empresarial. 4.ed. So Paulo: Atlas, 1993. RI Relaes com Investimentos N 96. (Fevereiro 2006). Celeuma Contbil EBITDA, Por William F. Mahoney pg. 28. Ana Borges Fernando Carneiro, Oscar Malvessi Rubens Maral pg. 05.

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