RESUMEN DE TEMAS

TEMA I: CONCEPTOS FUNDAMENTALES DE FINANZAS 1- Generalidades.

FINANZAS I

Las finanzas se definen como el arte y la ciencia de administrar el dinero. Casi todos los individuos y organizaciones perciben o recaudan dinero y lo gastan o invierten. Las finanzas se ocupan del proceso, de las instituciones, de los mercados y de los instrumentos que participan en la transferencia de dinero entre individuos, empresas y gobiernos. Las principales reas de las finanzas se resumen al revisar las oportunidades de carrera de finanzas. Por conveniencia, estas oportunidades se dividen en dos grandes reas: Servicios financieros: Constituyen la parte de las finanzas que se dedica a disear y proporcionar asesora y productos financieros a los individuos, empresas y gobiernos. Existen diversas oportunidades de carrera interesantes en las reas de la banca e instituciones relacionadas, planificacin financiera personal, inversiones, bienes races y seguros. Se ocupan de las tareas del administrador financiero en la empresa de negocios. Los directores financieros administran activamente los asuntos financieros de cualquier tipo de empresa, financiera o no, privada o pblica, grande o pequea, lucrativa o sin fines de lucro. Realizan tareas financieras tan diversas como la planificacin, la extensin de crdito a clientes la evaluacin de fuertes gastos propuestos y la recaudacin de dinero para financiar las operaciones de la empresa. En aos recientes, los cambios constantes en los ambientes econmicos, competitivo y regulador han aumentado la importancia y la complejidad de las tareas del administrador financiero. El administrador financiero actual participa en forma ms activa en el desarrollo y la puesta en marcha de estrategias corporativas dirigidas al crecimiento de la empresa y la mejora de su posicin competitiva, por consiguiente, muchos altos directivos proceden del rea financiera. Otra tendencia actual es la globalizacin de la actividad empresarial, cuyos cambios han aumentado la necesidad de administradores financieros capaces de administrar los flujos de efectivo en diferentes divisas y proteger a la empresa de los riesgos que surgen de manera natural en las transacciones internacionales.

Finanzas administrativas:

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2- Formas bsicas de organizacin empresarial. Propiedades unipersonales:

FINANZAS I
Es una empresa que posee una sola persona y que opera en su propio beneficio. En la mayora de los casos, el propietario junto con algunos empleados opera la empresa. Por lo general, obtiene capital de recursos personales o adquiere prstamos y es responsable de todas las decisiones de los negocios empresariales. El propietario unipersonal tiene una responsabilidad ilimitada, su riqueza total (no solo el capital aportado en la empresa) puede tomarse para pagar a los acreedores.

Sociedades:

Consiste en dos o ms propietarios que realizan negocios juntos con fines de lucro. La mayora de las sociedades se establecen por medio de un contrato por escrito (Escritura Constitutiva). Todos los socios tienen una responsabilidad ilimitada y cada uno de ellos es responsable legalmente de todas las deudas de la sociedad. Es una entidad artificial creada por ley, denominada con frecuencia entidad legal, la que tienen los derechos de un individuo ya que puede demandar y ser demandado, realizar contratos y contraer obligaciones en su nombre.

Corporaciones:

Fortalezas

Propiedad unipersonal

Propietario recibe las utilidades y acepta las prdidas Costos organizacionales bajos Ingreso incluido y gravado en la declaracin de impuesto del propietario Independencia Confidencialidad Facilidad de disolucin

Recauda ms fondos que la propiedad unipersonal Capacidad de endeudamiento es mayor por haber ms propietarios Mayor habilidad administrativa Ingreso incluido y gravado en la declaracin de impuestos personal del socio.

Sociedad

Propietarios tienen responsabilidad limitada Adquieren gran tamao por medio de venta de acciones Las acciones son fcilmente transferibles Tienen larga vida Puede contratar administradores profesionales Mejor acceso al financiamiento Puede ofrecer planes de jubilacin atractivos

Corporacin

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Debilidades

Propiedad unipersonal

Propietario tiene responsabilidad ilimitada, por tanto debe honrar deudas con todo lo que posee La capacidad limitada minimiza la recaudacin de fondos El dueo debe realizar muchas actividades a la vez Dificultad para ofrecer a empleados oportunidades de carrera a largo plazo Carece de continuidad cuando el dueo fallece

Propietario tienen una responsabilidad ilimitada, por lo que es posible que cubran deudas de los otros socios La sociedad se disuelve cuando fallece un socio Dificultad para liquidar o transferir la sociedad

Sociedad

FINANZAS I

Propietario recibe las utilidades y acepta las prdidas. Impuestos son mayores Costos organizacionales son mayores Sujeta a mayor regulacin gubernamental Carece de confidencialidad ya que los accionistas deben recibir informacin financiera

Corporacin

Nuestro Cdigo de Comercio, establece lo siguiente: Arto. 6. Son comerciantes los que se ocupan ordinaria y profesionalmente en alguna o algunas de las operaciones que corresponden a esta industria y las sociedades mercantiles o industriales. Arto. 118. La ley reconoce cinco formas o especies de sociedades mercantiles: 1. Sociedad en nombre colectivo; 2.Sociedad en comandita simple; 3. Sociedad annima; 4. Sociedad en comandita por acciones. 3- Organizacin de la funcin de las finanzas. La importancia de la funcin de las finanzas administrativas depende del tamao de la empresa. En pequeas empresas, el departamento de contabilidad realiza por lo general la funcin de finanzas. A medida que una empresa crece, la funcin de finanzas evoluciona comnmente en un departamento independiente dependiendo de la gerencia general de la empresa. El campo de las finanzas se relaciona estrechamente con la economa. El anlisis de la oferta y la demanda, estrategias para maximizar las utilidades y la teora de los precios, son entre otras directrices, las que deben considerarse en las decisiones financieras. El principio econmico ms importante que se utiliza en las finanzas administrativas es el anlisis de costos y beneficios marginales, el cual establece que se deben tomar decisiones financieras y realizar acciones slo cuando los beneficios adicionales excedan los costos adicionales. Casi todas las decisiones financieras se reducen fundamentalmente a una evaluacin de sus beneficios y costos marginales. Adems de la participacin continua en el anlisis y la planificacin de las finanzas, las principales actividades del administrador financiero son tomar decisiones de inversin y financiamiento, las que se determinan fundamentalmente con informacin generada por Contabilidad. En empresas pequeas el contador realiza frecuentemente funciones de las finanzas y en grandes empresas, muchos contadores participan de manera cercana en diversas actividades financieras.

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FINANZAS I

TEMA II: LA ADMINISTRACION FINANCIERA EN LA ORGANIZACION 1. Las instituciones financieras y los mercados Las instituciones financieras sirven como intermediarios al canalizar los ahorros de los individuos, empresas y gobiernos hacia prstamos o inversiones. Muchas instituciones financieras pagan directa o indirectamente intereses sobre fondos depositados por los ahorrantes, otras proporcionan servicios a cambio de una comisin, otras invierten los fondos de los ahorrantes en activos productivos, tales como bienes races o acciones y bonos y algunas realizan ambas cosas. El gobierno ejerce el control sobre las instituciones financieras con el fin que verificar que stas operen dentro de las normas reguladoras establecidas. Mercado es el foro en el que acuden oferentes y demandantes de bienes y servicios a realizar negocios. El sistema financiero est compuesto por el Mercado Monetario y el Mercado de Capitales. El mercado monetario es aquel en el que se realiza la compra-venta de los activos a corto plazo, incluyendo el mercado de divisas y el mercado de oro. La oferta la constituyen los bancos, el ente emisor, los ahorrantes, las empresas, y el capital exterior. La demanda proviene de las empresas, los especuladores de la bolsa, el pblico, y el Estado. En el mercado monetario las empresas acuden a l para financiar operaciones del ciclo comercial de las mismas, estas son el financiamiento de materia prima, inventario, nomina, etc. 2. Mercado de capital El mercado de capitales es aquel en el cual las operaciones se realizan a travs de Ttulos Valores. En este mercado los recursos obtenidos a mediano plazo son utilizados en activos relacionados con los bienes de capitales, maquinarias, terrenos, edificaciones, de all el plazo para su cancelacin.
3. Papel de la banca de inversiones

Como oferentes de fondos, las bolsas de valores, la banca y otras instituciones financieras, crean mercados lquidos continuos y eficientes para el financiamiento necesario y distribuyen fondos a los usos ms productivos. El aspecto competitivo creado por estas instituciones ofrece un mercado en el que los precios de los valores negociables se ajustan continuamente a la oferta y la demanda cambiantes. 4. Tasas de inters y rendimientos requeridos El nivel de las tasas de inters acta como un dispositivo regulador que controla el flujo de fondos entre oferentes y demandantes. Con el propsito de controlar la inflacin y crecimiento econmico, los entes reguladores evalan regularmente las condiciones econmicas y cuando es necesario llevan a cabo acciones para aumentar o disminuir las tasas de inters. Por lo general, cuanto menor sea la tasa de inters, mayor ser el flujo de fondos y por lo tanto mayor ser el crecimiento econmico; si por el contrario se elevan las tasas de inters, menor ser el flujo de fondos y crecimiento econmico.

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La tasa de inters o rendimiento requerido representa el costo del dinero. Es la compensacin que un demandante de fondos debe pagar a un proveedor. Cuando los fondos se obtienen por medio de la venta de acciones, el costo para el emisor se denomina comnmente rendimiento requerido, que refleja el nivel de rendimiento esperado del proveedor de fondos. Si no se toman en cuenta los factores de riesgos, el costo de los fondos depende de la tasa de inters real ajustada a las expectativas de inflacin y a las preferencias de liquidez, es decir las preferencias generales de los inversionistas por los valores a corto plazo.

FINANZAS I

TEMA III: ANALISIS E INTERPRETACION DE ESTADOS FINANCIEROS Los estados financieros son un reflejo de los movimientos que la empresa ha incurrido durante un perodo de tiempo. El anlisis financiero sirve como un examen objetivo que se utiliza como punto de partida para proporcionar referencia acerca de los hechos concernientes a una empresa. Para poder llegar a un estudio posterior se le debe dar la importancia significado en cifras mediante la simplificacin de sus relaciones. La importancia del anlisis va ms all de lo deseado por la Gerencia, ya que con los resultados se facilita su informacin para los diversos usuarios. El ejecutivo financiero se convierte en un tomador de decisiones sobre aspectos tales como dnde obtener los recursos, en qu invertir, cules son los beneficios o utilidades de las empresas cundo y cmo se le debe pagar a las fuentes de financiamiento, cundo se deben reinvertir las utilidades. Por consiguiente debemos entender por interpretacin financiera: "Apreciacin relativa de conceptos y cifras del contenido de los estados financieros, basado en el anlisis y la comparacin". Consiste en una serie de juicios personales relativos al contenido de los estados financieros, basados en el anlisis y en la comparacin. Es la emisin de un juicio criterio u opinin de la informacin contable de una empresa, por medio de tcnicas o mtodos de anlisis que hacen ms fcil su comprensin y presentacin. Es una funcin administrativa y financiera que se encarga de emitir los suficientes elementos de juicio para apoyar o rechazar las diferentes opiniones que se hayan formado con respecto a situacin financiera que presenta una empresa. Se puede concluir que interpretacin financiera consiste en la determinacin y emisin de un juicio conjunto de criterios personales relativos a los conceptos, cifras, y dems informacin presentada en los estados financieros de una empresa especifica, dichos criterios se logran establecer por medio del anlisis cuantitativo de diferentes parmetros de comparacin basados en tcnicas o mtodos ya establecidos. El primordial objetivo que se propone la interpretacin financiera es el de ayudar a los ejecutivos de una empresa a determinar si las decisiones acerca de los financiamientos fueron las ms apropiadas, y de esta manera determinar el futuro de las inversiones de la organizacin; sin embargo, existen otros elementos intrnsecos o extrnsecos que de igual manera estn interesados en conocer e interpretar estos datos financieros, con el fin de determinar la situacin en que se encuentra la empresa.

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Mtodos de interpretacin de estados financieros

FINANZAS I

Mtodo horizontal y vertical e histrico: El mtodo vertical se refiere a la utilizacin de los estados financieros de un perodo para conocer su situacin o resultados. En el mtodo horizontal se comparan entre s los ltimos perodos, ya que en el perodo que est sucediendo se compara la contabilidad contra el presupuesto. En estos mtodos se analizan tendencias, ya sea de porcentajes, ndices o razones financieras, pueden graficarse para mejor ilustracin. RAZONES FINANCIERAS: Uno de los instrumentos ms usados para realizar anlisis financiero de entidades es el uso de las razones financieras, ya que son herramientas de las que se vale el analista financiero para medir el grado de la eficacia y comportamiento de la empresa. Estas presentan una perspectiva amplia de la situacin financiera, puede precisar el grado de liquidez, de rentabilidad, el apalancamiento financiero, la cobertura y todo lo que tenga que ver con su actividad. Las razones financieras, son comparables con las de la competencia y llevan al anlisis y reflexin del funcionamiento de las empresas frente a sus competidores. Es aconsejable para una mayor efectividad en los anlisis, combinar el anlisis de tendencia y los promedios industriales, el primero nos indica un cambio positivo o negativo a lo interno, el segundo la posicin de la empresa ante la competencia. Cada razn sirve para medir un rea especfica de la empresa, por lo que el tipo y naturaleza de las razones a utilizar depende del objetivo y enfoque analtico que se pretenda hacer. Las razones financieras pueden clasificarse en los 4 grupos siguientes: 1. Razones de liquidez: miden la capacidad de pago a corto plazo de la empresa para saldar las obligaciones que vencen. 2. Razones de actividad: miden la efectividad con que la empresa est utilizando los activos empleados. 3. Razones de rentabilidad: miden la capacidad de la empresa para generar utilidades. 4. Razones de cobertura: miden el grado de proteccin a los acreedores e inversionista a largo plazo. Dentro de este grupo en nuestro pas la ms utilizada es la razn entre pasivos y activo total o de patrimonio a activo total. Entre las razones financieras ms utilizadas que se toman de base para el anlisis financiero, se encuentran:
INDICE O RAZON. METODO DE CALCULO OBJETIVO O SIGNIFICATIVO 1. De solvencias o circulantes o de capital de Muestra la capacidad de la empresa para trabajo: responder a sus obligaciones de corto plazo con Activo Circulante sus activos circulantes. Mide el nmero de veces Pasivo circulante que los activos circulantes del negocio cubren sus pasivos a corto plazo. Se expresa en: Veces.

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INDICE O RAZON. METODO DE CALCULO OBJETIVO O SIGNIFICATIVO 2. De liquidez o prueba cida: Activos de liquidez inmediata Pasivo circulante Se expresa en: Veces 3. De endeudamiento o Solidez: Pasivo total Activo Total Se expresa en: Veces Por cientos 4. De deuda a capital: Pasivo total Capital Lquido Se expresa en: Veces 5. De patrimonio a activo total: Total Patrimonio Activo Total Se expresa en veces 6. Expresa la relacin que existe dentro de la estructura de capital entre los recursos proporcionados por terceros y los fondos propios. Seala la proporcin que el pasivo representa con relacin al capital lquido. Es la relacin que existe dentro de la estructura de capital entre los recursos proporcionados por los accionistas o dueos del capital y el activo total. Mide la porcin de activos financiados por deuda. Indica la razn o porcentaje que representa el total de las deudas de la empresa con relacin a los recursos de que dispone para satisfacerlos. Muestra la capacidad de la empresa para responder a sus obligaciones de corto plazo con sus activos ms lquidos.

FINANZAS I

Utilidad bruta en ventas o margen bruto de Refleja la proporcin que las utilidades brutas utilidades: obtenidas representan con relacin a las ventas netas que las producen. Utilidad bruta en ventas Ventas netas Se expresa en: Razn o por ciento.

7.

Utilidad neta en ventas o margen neto de Mide la razn o por ciento que la utilidad neta utilidades: representa con relacin a las ventas netas que se Utilidad neta analizan, o sea, mide la facilidad de convertir las Ventas netas ventas en utilidad Se expresan en Razn o Por ciento

8.

De gastos de operacin incurridos: Gastos de operacin Ventas Netas Se expresan en: Razn o Por ciento

Mide en qu proporcin los gastos de operacin incurridos representan con relacin a las ventas del perodo que se analiza.

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INDICE O RAZON. METODO DE CALCULO OBJETIVO O SIGNIFICATIVO 9. Rotacin de cuentas por cobrar y perodo Indica el nmero de veces que el saldo promedio promedio de cobranza o perodo de cobro: de las cuentas y efectos por cobrar pasa a travs de las ventas durante el ao. Ventas al crdito Promedio de cuentas por cobrar Se expresan en: Veces Perodo promedio de cobranza 360. Rotacin (veces) Se expresa en: Das. Expresa el nmero de das que las cuentas y efectos por cobrar permanecen por cobrar. Mide la eficiencia del crdito a clientes.

FINANZAS I

10. Rotacin de inventarios y perodo de existencia: Expresa el promedio de veces que los inventarios Empresas Comerciales rotan durante el ao. Costo de ventas Promedio de inventario Se expresa en: veces Empresas Industriales Gastos materias primas y materiales Promedio de inventario Perodo de existencia: 360 Rotacin (veces) Se expresa en: das

Indica los das que como promedio permanecen en existencia las mercancas.

11. Rotacin de las cuentas por pagar y perodo de Mide la eficiencia en el uso del crdito de pago: proveedores. Indica el nmero de veces que las Compras anuales cuentas y efectos por pagar pasan a travs de las Promedio de cuentas por pagar compras durante el ao. Se expresa en: veces Perodo de pago 360 Rotacin (veces) Se expresa en das 12. Rotacin del capital de trabajo: Capital de trabajo promedio Ventas netas / 360 Se expresa: en veces 13. Rentabilidad o rendimiento sobre el capital Mide el retorno obtenido por cada crdoba que contable: los inversionistas o dueos del Capital han Ingreso neto invertido en la empresa Capital contable promedio Se expresa en: veces Expresa el nmero de das que las cuentas y efectos por pagar permanecen pendientes de pago. Muestra las veces en que el capital de trabajo es capaz de generar ingresos de la explotacin o las ventas.

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INDICE O RAZON. METODO DE CALCULO OBJETIVO O SIGNIFICATIVO 14. Rentabilidad o rendimiento sobre inversin o Mide el retorno obtenido por cada crdoba activos totales: invertido en activos. Utilidad neta . Activos totales Promedio Se expresa en: Razn o Por ciento 15. Rotacin del activo total: Ventas netas. Activos totales promedio Se expresa en: veces. Mide la eficacia general en el uso de los activos.

FINANZAS I

EJEMPLO: ENDEUDAMIENTO LARGO PLAZO = PASIVO LARGO PLAZO PATRIMONIO AO 2001 = 99,735,021 = 0.23 435,492,480 AO 2000 = 80,623,825 402,436,338 = 0.20

El ndice de endeudamiento a largo plazo fue de 23% en diciembre del 2001 y 20% a diciembre 2000, por un aumento de las obligaciones con el pblico a largo plazo, por un aumento en los impuestos diferidos a largo plazo y por el aumento del patrimonio.

ENDEUDAMIENTO CORTO PLAZO = PASIVO CIRCULANTE PATRIMONIO AO 2001 = 86,817,988 = 0.20 435,492,480 AO 2000 = 78,893,244 = 0.19 402,436,338

El ndice de endeudamiento a corto plazo fue de 20% en diciembre del 2001 y 19% a diciembre 2000, debido a un aumento de documentos y cuentas por pagar a empresas relacionadas.

RAZN CORRIENTE = ACTIVO CIRCULANTE PASIVO CIRCULANTE AO 2001 = 150,580,821 = 1.73 VECES 86,817,988 AO 2000 = 127,719,283 = 1.61 VECES 78,893,244

El ndice de razn corriente o liquidez fue de 1.73 veces en diciembre del 2001 y 1.61 veces a diciembre del 2000 porque aumentaron los pasivos circulantes.

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RAZN ACIDA = ACTIVO CIRCULANTE -EXISTENCIAS PASIVO CIRCULANTE
AO 2001 = 150,580,821 41,290,865 = 1.26 veces 86,817,988

FINANZAS I

AO 2000 = 127,719,283-44,881,376 = 1.05 veces 78,893,244

El ndice razn cida fue 1.26 veces en diciembre del 2001 y de 1.05 veces a diciembre del 2000, esto quiere decir que aument para el 2001 debido a que aumentaron los documentos, cuentas por cobrar a empresas relacionadas y debido a que hubo una disminucin en las existencias. CONCLUSIN Es importante determinar si el uso de financiamiento es beneficioso para la empresa, por cuanto se pueden llegar a niveles de endeudamiento que la empresa no podra solventar, para lo cual podemos hacer uso de herramientas como los ndices o razones financieras. En el ejemplo se determina que la empresa est en un nivel estable, tambin se podra decir que tiene proyecciones altas de crecimiento, por lo cual el uso de financiamiento le podra hacer aumentar las utilidades netas de la empresa. En lo relativo al riesgo de tasa de inters no es relevante, puesto que mantiene un bajo nivel de deuda y sta se ha contratado a una tasa fija. El Estado de Origen y Aplicacin de Fondos Es muy frecuente que se preparen determinados Estados Financieros como ayuda para evaluar el funcionamiento pasado o actual de una empresa. El Estado de Origen y Aplicacin de Fondos permite a los gerentes, administradores y responsables de la gestin analizar las fuentes y aplicaciones histricas de los fondos. Este Estado se utiliza para pronosticar posibles situaciones de riesgo que tenga la empresa, pero su objetivo principal est centrado en la utilidad que tiene para evaluar la procedencia y utilizacin de fondos en el largo plazo, este conocimiento permite que el administrador financiero plane mejor los requerimientos de fondos futuros a mediano y largo plazo. El trmino fondos puede utilizarse para designar el efectivo o el capital de trabajo, y como se sabe los dos son estrictamente necesarios para el buen funcionamiento de la empresa, el primero para pagar las cuentas pendientes y el segundo para las negociaciones a largo plazo, la utilizacin del capital de trabajo en la preparacin del Estado de Origen y Aplicacin de fondos se basa en que los activos circulantes pueden utilizarse para pagar los pasivos circulantes de la empresa. Clasificacin de orgenes y aplicaciones: Los orgenes de caja son todas aquellas partidas que aumentan el efectivo de la empresa, mientras que las aplicaciones son todas aquellas partidas que la disminuyen.
ORGENES Disminucin de un activo. Aumento de un pasivo. Utilidades netas despus de impuestos. Depreciacin y otros cargos a resultados que no requieran pagos en efectivo. Ventas de acciones APLICACIONES Aumento de un activo. Disminucin de un pasivo. Prdida neta. Pago de dividendos. Readquisicin o retiro de acciones.

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Activos y Pasivos:

FINANZAS I

Los aumentos en activos son aplicaciones de fondos mientras que las disminuciones en activo dan origen a fondos, el efectivo es necesario para aumentar los activos y ste se genera con la venta de un activo fijo o con el recaudo de una cuenta por cobrar, as tambin tenemos el caso contrario para los pasivos, un aumento de los pasivos son fuente de fondos y las disminuciones de estos son aplicaciones de fondos, un aumento de un pasivo representa aumento de financiamiento, el cual se espera que genere fondos, en tanto que una disminucin en un pasivo representa el pago de una deuda que requiere una erogacin en efectivo. Para preparar el Estado de Origen y Aplicacin de fondos son necesarios los estados financieros del perodo anterior, para utilizarlos como base para comparaciones, determinando las diferencias. Ejemplo:
Constructores Asociados, S.A. Estado de Situacin Financiera perodos cortados al 2001, 2002 y 2003 2003 Activos Activos Corrientes Efectivo y equivalentes de efectivo Certificado de depsito al 15% Cuentas por cobrar Inventario de materiales y suministros Gastos pagados por anticipado Total Activo Corriente Activos No Corrientes Equipo de transporte, herramientas y otros equipos, neto Total Activos 2,543,940 ____________ C$ 2,979,373 2,619,897 ____________ C$ 2,964,758 2,698,480 ____________ C$ 3,135,898 78,583 2002 2001 Diferencias 2002/2001 C$ 35,455 1,871 37,303 9,759 8,169

C$ 124,693 25,831 178,912 43,114 62,883 435,433

C$ 44,781 9,458 175,974 48,796 65,852 344,861

C$ 80,236 11,329 213,277 58,555 74,021 437,418

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2003 2002

FINANZAS I
2001

Diferencias 2002/2001

Pasivos e inversin de los accionistas Pasivo Corriente Proveedores Adelantos recibidos de clientes Retenciones por pagar Impuesto sobre la renta por pagar Cuentas y gastos acumulados por pagar Total Pasivo Corriente Pasivo No Corriente Cuenta por pagar a Inmobiliaria Centroamericana S. A. Provisin para indemnizacin laboral Total Pasivo No Corriente Total Pasivos Inversin de los Accionistas Capital social Reserva legal Utilidades retenidas Prdida de ejercicios anteriores Total Inversin de los accionistas Total pasivos ms capital 1,245,000 124,500 113,264 0 1,482,764 ____________ C$ 2,979,373 1,245,000 124,500 26,033 -10,286 1,385,247 ____________ C$ 2,964,758 1,245,000 124,500 15,482 -13,840 1,371,142 ____________ C$ 3,135,898 0 0 10,551 3,554 1,073,082 89,751 1,162,833 C$ 1,496,609 1,190,105 63,571 1,253,676 C$1,579,511 1,317,474 61,535 1,379,009 C$1,764,756 127,369 2,036 254,290 42,360 8,215 25,472 3,439 333,776 253,371 35,872 16,649 16,707 3,236 325,835 304,045 43,046 19,978 14,795 3,883 385,747 50,674 7,174 3,329 1,912 647

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FINANZAS I
Constructores Asociados, S.A. Estado de Origen y Aplicacin de Fondos 2002/2001

Origen Disminucin de activos Fijos Recuperacin de cartera Disminucin de efectivo en caja y bancos Aumento utilidades retenidas Disminucin de inventarios Disminucin de gastos anticipados Disminucin prdida ejercicios anteriores Aumento de provisin para indemnizacin laboral Aumento de impuesto sobre la renta por pagar Disminucin certificado de depsito C$78,583 37,303 35,455 10,551 9,759 8,169 3,554 2,036 1,912 1,871 ____________ C$ 189,193

% 41 20 19 6 5 4 2 1 1 1 _____ 100%

Aplicacin Pago a Inmobiliaria Centroamericana, S.A. Pago a Proveedores Disminucin de Adelantos recibidos de clientes Retenciones por pagar Disminucin de cuentas y gastos acumulados por pagar C$127,369 50,674 7,174 3,329

% 67 27 4 1.7

647

0.3

___________ _____ C$ 189,193 100%

Anlisis Estado de Origen y Aplicacin de Fondos Se observa que las utilidades incrementaron en C$ 10,551 equivalente al 6%. La disminucin en el efectivo hasta por un 19%, Cuentas por Cobrar 20% y Equipo de transporte, herramientas y otros equipos 41%, se aplic a Proveedores 27% y Cuentas por Pagar Largo Plazo 67%. En resumen la Empresa Constructores Asociados, S.A., est financindose con fondos propios a travs de recuperacin de cuentas por cobrar, ventas de materiales, venta de activos fijos y conversin a efectivo de certificado de depsito aplicando stos fondos a pago a proveedores y cuentas por pagar largo plazo a la inmobiliaria.

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TEMA IV: FUENTES DE FINANCIAMIENTO 1. Fuentes de financiamiento

FINANZAS I

Toda empresa, pblica o privada, requiere de recursos financieros (capital) para realizar sus actividades, desarrollar sus funciones actuales o ampliarlas, as como el inicio de nuevos proyectos que impliquen inversin. Objetivos La carencia de liquidez en las empresas hace que recurran a las fuentes de financiamiento para aplicarlos en ampliar sus instalaciones, comprar activos, iniciar nuevos proyectos, ejecutar proyectos de desarrollo econmico-social, implementar la infraestructura tecno-material y jurdica de una regin o pas que aseguren las inversiones. Todo financiamiento es el resultado de una necesidad. Es importante conocer de cada fuente: 1. Monto mximo y el mnimo que otorgan. 2. Tipo de crdito que manejan y sus condiciones. 3. Tipos de documentos que solicitan. 4. Polticas de renovacin de crditos (flexibilidad de reestructuracin). 5. Flexibilidad que otorgan al vencimiento de cada pago y sus sanciones. 6. Los tiempos mximos para cada tipo de crdito. Polticas en la utilizacin de los crditos Las inversiones a largo plazo (construccin de instalaciones, maquinaria, etc.) deben ser financiadas con crditos a largo plazo, o en su caso con capital propio, esto es, nunca debemos usar los recursos circulantes para financiar inversiones a largo plazo, ya que provocara la falta de liquidez para pago de sueldos, salarios, materia prima, etc. Los compromisos financieros siempre deben ser menores a la posibilidad de pago que tiene la empresa, de no suceder as la empresa tendra que recurrir a financiamiento constantes, hasta llegar a un punto de no poder liquidar sus pasivos, lo que en muchos casos son motivo de quiebra. Toda inversin genera flujos, los cuales son analizados en base a su valor actual. Los crditos deben ser suficientes y oportunos, con el menor costo posible y que alcancen a cubrir cuantitativamente la necesidad por el cual fueron solicitados. Buscar que las empresas mantengan estructura sana. Prototipos de fuentes de financiamiento Existen diversas fuentes de financiamiento, sin embargo, las ms comunes son: internas y externas. 1. Fuentes internas: Generadas dentro de la empresa, como resultado de sus operaciones y promocin, entre stas estn:

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a) Aportaciones de los Socios: Referida a las aportaciones de los socios, en el momento de constituir legalmente la sociedad (capital social) o mediante nuevas aportaciones con el fin de aumentar ste. b) Utilidades Reinvertidas: Esta fuente es muy comn, sobre todo en las empresas de nueva creacin, y en la cual, los socios deciden que en los primeros aos, no repartirn dividendos, sino que estos son invertidos en la organizacin mediante la programacin predeterminada de adquisiciones o construcciones (compras calendarizadas de mobiliario y equipo, segn necesidades ya conocidas). c) Depreciaciones y Amortizaciones: Son operaciones mediante las cuales, y al paso del tiempo, las empresas recuperan el costo de la inversin, por que las provisiones para tal fin son aplicados directamente a los gastos de la empresa, disminuyendo con esto las utilidades, por lo tanto, no existe la salida de dinero al pagar menos impuestos y dividendos. d) Incrementos de Pasivos Acumulados: Son los generados ntegramente en la empresa. Como ejemplo tenemos los impuestos que deben ser reconocidos mensualmente, independientemente de su pago, las pensiones, las provisiones contingentes (accidentes, devaluaciones, incendios), etc. e) Venta de Activos (desinversiones): Como la venta de terrenos, edificios o maquinaria en desuso para cubrir necesidades financieras. 2. Fuentes externas: Aquellas otorgadas por terceras personas tales como: a) Proveedoras: Esta fuente es la ms comn y es generada mediante la adquisicin o compra de bienes y servicios que la empresa utiliza para sus operaciones a corto y largo plazo. El monto del crdito est en funcin de la demanda del bien o servicio de mercado. Esta fuente de financiamiento es necesaria analizarla con detenimiento, para de determinar los costos reales teniendo en cuenta los descuentos por pronto pago, el tiempo de pago y sus condiciones, as como la investigacin de las polticas de ventas de diferentes proveedores que existen en el mercado. b) Crditos Bancarios: Las principales operaciones crediticias, que son ofrecidas por las instituciones bancarias de acuerdo a su clasificacin son a corto y a largo plazo. El financiamiento disponible para las empresas proviene de operaciones bancarias tradicionales, principalmente utilizando pagars bancarios con plazos de 60, 90 120 das de vencimiento, que en algunos casos pueden ser prorrogados. Los pagars son emitidos por el prestatario para cubrir el prstamo, que puede estar garantizado por bienes del activo fijo u otras garantas. Los prstamos de corto y largo plazo estn disponibles en empresas financieras. El control gubernamental en cumplimiento de la poltica econmica dirigida a reducir la inflacin, supervisa el nivel de crditos extendidos por los bancos. Los bancos y las instituciones financieras pueden establecer sus propias tasas de inters para las operaciones de prstamo y ahorros. Estas tasas son reguladas por el BCN. Debido a las condiciones de la economa del pas, la tasa de inters para las operaciones en dlares estadounidenses vara las tasas establecidas en el mercado internacional.

FINANZAS I

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2. Mercados Financieros
Mercados financieros: Mercado primario:

FINANZAS I TIPOS DE MERCADO

Foros en los que oferentes y demandantes de fondos, realizan negocios directamente. Las instituciones financieras juegan ambos roles. Mercado financiero en el que los valores se emiten por primera vez; es el nico mercado en el que el emisor participa directamente en la transaccin. Mercado financiero en el que se negocian valores que ya estn en circulacin, es decir, aquellos que no son nuevas emisiones. Relacin financiera creada entre proveedores y solicitantes de fondos a corto plazo. La mayora de las transacciones del mercado de dinero se realizan en valores negociables, principalmente instrumentos de deuda a corto plazo. Mercado que permite realizar transacciones a proveedores y solicitantes de fondos a largo plazo. La columna vertebral del mercado de capitales est integrada por las diversas bolsas de valores, las que facilitan las transacciones de bonos y acciones.

Mercado secundario: Mercado de dinero:

Mercado de capital:

TEMA V: EL VALOR DEL DINERO A TRAVES DEL TIEMPO 1. El valor del dinero a travs del tiempo El valor del dinero en el tiempo es una herramienta importante que utilizan los administradores financieros y otros participantes en el mercado para evaluar el impacto de acciones propuestas. Puesto que las empresas son duraderas y sus decisiones importantes afectan sus flujos de efectivo a largo plazo, la aplicacin efectiva de las tcnicas del valor del dinero en el tiempo es de suma importancia. Las tcnicas del valor en el tiempo permiten que los administradores financieros evalen los flujos de efectivo que ocurren en momentos diferentes a fin de combinarlos, compararlos y vincularlos al objetivo general de maximizacin del precio de las acciones de la empresa. Aplicando las tcnicas del valor en el tiempo podemos medir el valor de la empresa y evaluar el impacto que diversos eventos y decisiones podran tener sobre ella. Desde luego, se requieren la comprensin de las tcnicas del valor del dinero en el tiempo y la capacidad de aplicarlas para tomar decisiones inteligentes de creacin de valor. 2. La funcin del valor del tiempo en las finanzas Los administradores financieros y los inversionistas utilizan las tcnicas del valor del dinero en el tiempo al evaluar el valor de las serie de flujos de efectivo esperado, asociadas con alternativas de inversin. Las alternativas se pueden evaluar ya sea capitalizando para encontrar el valor futuro o descontado para encontrar el valor presente. Puesto que estn en el tiempo cero cuando toman

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decisiones, los administradores financieros se basan principalmente en tcnicas de valor presente. Las tablas financieras y las hojas de clculo electrnicas pueden agilizar la aplicacin de las tcnicas del valor en el tiempo. El flujo de efectivo (entradas y salidas) de una empresa se describe por medio de su patrn general. Se define como un monto nico, una anualidad o un ingreso mixto. Monto nico: Un monto global que se posee actualmente o se espera en alguna fecha futura. Como ejemplo estn 1,000 crdobas hoy y 650 crdobas que se recibirn al trmino de 2 aos. Un ingreso de flujos de efectivo peridicos e iguales. Un ejemplo es pagar o recibir 800 crdobas al final de cada uno de los 5 aos siguientes. Un ingreso de flujos de efectivo que no es una anualidad, un ingreso de flujos de efectivo peridicos y desiguales que no reflejan ningn patrn especfico. Ejemplo: Final del ao 1 2 3 4 5 6 Valor presente y valor futuro Flujo mixto de flujos de efectivo A C$ 100 800 1,200 1,200 1,400 300 B -C$ 50 100 80 -60

FINANZAS I

Anualidad: Ingreso mixto:

El valor presente es la cantidad de dinero hoy que equivale a una cantidad futura dada, considerando el rendimiento que se puede ganar sobre el dinero actual. El valor futuro se basa en el inters compuesto para medir cantidades futuras: el principal inicial o depsito en un perodo, junto con el inters ganado sobre l, se convierte en el principal inicial del perodo siguiente. El valor presente es lo opuesto al valor futuro. El proceso para calcular los valores presentes se conoce como descuento de flujos de efectivo. El valor presente de un monto futuro se calcula mediante la siguiente frmula: La ecuacin general para el valor futuro es la siguiente: VP = VFn = VFn . (1 + i)n VP * (1 + i)n

VP = principal inicial o valor presente VF = valor futuro al final del perodo n i = tasa de inters anual pagada n= nmero de perodos (generalmente aos) que el dinero se mantiene en depsito

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Valor futuro de una anualidad

FINANZAS I

Una anualidad es un conjunto de flujos de efectivo peridicos e iguales durante un perodo especfico. Generalmente, estos flujos de efectivo son anuales, pero pueden ocurrir en diferentes intervalos, como mensuales (renta, pagos del automvil). Los flujos de efectivo de una anualidad pueden ser entradas (los C$50,000 recibidos al final de cada uno de los prximos 20 aos) o salidas (los C$20,000 invertidos al final de cada uno de los prximos 5 aos). Existen dos tipos bsicos de anualidades. En una anualidad ordinaria, el flujo de efectivo ocurre al final de cada perodo. En una anualidad anticipada, el flujo de efectivo ocurre al inicio de cada perodo. Ejemplo: Una persona desea determinar cunto dinero tendr al trmino de 5 aos si elige una anualidad ordinaria. Esta consiste en depsitos de C$20,000 anuales, al final de cada uno de los prximos 5 aos, en una cuenta de ahorros que paga el 7% de inters anual. VF= 20,000 * (1+.07)4 VF= 20,000 * (1+.07)3 VF= 20,000 * (1+.07)2 VF= 20,000 * (1+.07)1 VF= 20,000 * (1+.07)0 = C$26,216 = C$24,501 = C$22,898 = C$21,400 = C$20,000
20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 C$ 26,216 24,501 22,898 21,400 20,000 C$115,015 Valor Futuro

Fin de Ao

Puesto que los depsitos se realizan al final de cada ao, ganarn intereses desde el final del ao en que cada depsito se realiza hasta el trmino del ao 5. Por tanto, el primer depsito gana intereses durante 4 aos (desde el final del ao 1 hasta el final del ao 5) y el ltimo depsito gana intereses durante cero aos. Por tanto el factor de anualidad es la suma de los factores de los cinco aos (del 4 al ao 0). Valor presente de un monto nico

Con frecuencia, es til determinar el valor actual de un monto futuro de dinero. Por ejemplo, Cunto tendra que depositar hoy en una cuenta que paga el 7% de inters anual para acumular C$50,000 al trmino de 5 aos?. El valor presente es el valor actual en unidades monetarias de un monto futuro, es decir, la cantidad de dinero que debera invertirse hoy a una tasa de inters determinada, durante un perodo especfico, para igualar el monto futuro. El valor presente depende principalmente de las oportunidades de inversin que existen en el momento en que se recibir el monto. El proceso para calcular los valores presentes se conoce como descuento de flujos de efectivo. Este proceso es en realidad lo contrario a la capitalizacin de intereses. En vez de calcular el valor futuro de crdobas actuales invertidos a una tasa especfica, el descuento determina el valor presente de un monto futuro, asumiendo una oportunidad de ganar cierto rendimiento sobre el dinero. Esta tasa de rendimiento anual recibe diversos nombres, como tasa de descuento, rendimiento requerido, costo de capital y costo de oportunidad.

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Ejemplo:

FINANZAS I

Una persona tiene la oportunidad de recibir C$34,000 dentro de ocho aos. Si puede ganar el 8% sobre sus inversiones en el curso normal de los acontecimientos cunto es lo mximo que debe pagar ahora por esta oportunidad?, es decir, se debe determinar cuntos crdobas tendra que invertir hoy al 8% para obtener C$34,000 dentro de ocho ao. Por tanto corresponde determinar el valor presente: VP = 34,000 = 18,369.14 (1 + 0.08)8

Invertir C$18,369.14 hoy a un costo de oportunidad del 8% anual, generar C$34,000 al trmino de ocho aos. Comparacin del valor presente y valor futuro

La expresin para el factor de inters del valor presente para i por ciento y n perodos 1/(1 + i)n, es la expresin contraria a la del factor de inters del valor futuro i por ciento y n perodos (1 + i)n. Debido a la relacin entre los factores de inters del valor presente y los factores de inters del valor futuro, podemos encontrar los factores de inters del valor presente en una tabla de factores de inters del valor futuro y viceversa.

TEMA VI: ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO 1. Administracin del Capital de Trabajo Entre los componentes importantes de la estructura de la empresa se encuentra el nivel de inversin en activos circulantes y el grado de financiamiento a travs de de pasivos circulantes, por tanto, no es sorprendente saber que la administracin financiera a corto plazo es una de las actividades ms importantes y que exigen mucho tiempo a la gerencia financiera. El objetivo de la administracin financiera a corto plazo consiste en controlar cada uno de los activos circulantes y pasivos circulantes para lograr un equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo, que contribuya en forma positiva al valor de la empresa. Capital de trabajo: es el que genera la inversin, son los Activos Circulantes que representan la porcin de la inversin que circula de una forma a otra en la conduccin ordinaria de la empresa. Ciclo del Capital de Trabajo: Es la transicin recurrente del capital de trabajo de una empresa del efectivo a los inventarios, a las cuentas por cobrar y de nuevo al efectivo. Efectivo Inventario Cuentas por Cobrar Efectivo.

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2. Capital de Trabajo Neto

FINANZAS I

Se le denomina capital de trabajo neto a la diferencia entre el activo circulante de la empresa y los pasivos circulantes. Cuando los activos exceden a los pasivos, la empresa tiene un capital de trabajo neto positivo, que es el caso ms comn, por el contrario tendra un capital de trabajo neto negativo, en tal caso el Capital de trabajo neto es la porcin de los activos fijos de la empresa financiada con pasivo circulante. El capital de trabajo neto tambin se puede definir como la porcin de los activos circulante financiada con fondos a largo plazo, ya sea con capital ajeno o propio. Capital de trabajo neto: = AC PC 3. Relacin entre rentabilidad y riesgo Por rentabilidad, en el contexto de la administracin financiera a corto plazo, la entendemos como la relacin entre los ingresos y los costos, generada por el uso de los activos de la empresa (tanto circulantes como fijos) en las actividades productivas. Las utilidades de una empresa pueden aumentar por: 1) el incremento de los ingresos o 2) la disminucin de los costos. Riesgo es la probabilidad de que una empresa sea incapaz de pagar sus cuentas conforme stas se vencen; a este tipo de empresas se les conoce como tcnicamente insolventes. De lo anterior podemos deducir que cuanto mayor sea el capital de trabajo neto de la empresa, habr ms liquidez por tanto ser menor el riesgo de volverse tcnicamente insolvente. Esta estrecha relacin se puede representar de la siguiente manera: Rentabilidad Riesgo = Capital de trabajo neto positivo porque AC > PC Rentabilidad Riesgo = Capital de trabajo neto negativo porque AC < PC (insolvencia tcnica) 4. Necesidad de financiamiento de la empresa Las necesidades de financiamiento de la empresa se dividen en un componente permanente y otro temporal. La necesidad permanente, que consiste en los activos fijos ms la porcin permanente de los activos circulantes de la empresa, permanece sin cambios durante el ao. La necesidad temporal, que consiste en la porcin temporal de los activos circulantes, vara durante el ao. La relacin entre los activos fijos y circulantes con las necesidades de fondos permanentes y temporales se ilustra de la siguiente manera:
AC AF
Necesidad temporal financiamiento de

Necesidad permanente de financiamiento

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5. Estrategias de financiamiento - Agresiva

FINANZAS I

Una estrategia de financiamiento agresiva es aquella mediante la cual la empresa financia por lo menos sus necesidades temporales, y posiblemente algunas de las permanentes, con fondos a corto plazo. El saldo de sus necesidades permanentes se financia con fondos a largo plazo. La estrategia agresiva opera con un capital de trabajo neto mnimo, porque slo la porcin permanente de los activos circulantes de la empresa se financia con fondos a largo plazo. La estrategia de financiamiento agresiva es arriesgada no slo desde el punto de vista del capital de trabajo neto reducido, sino tambin porque la empresa debe recurrir, en gran parte, a sus fuentes de fondos a corto plazo para cubrir las fluctuaciones temporales. Si sus necesidades totales son mayores podra encontrar dificultades para obtener fondos a corto con rapidez necesaria para satisfacer las necesidades a corto plazo. Este riesgo relacionado con la estrategia agresiva surge porque una empresa tiene slo una capacidad limitada para solicitar prstamos a corto plazo. Si recurre demasiado a esta capacidad, podra enfrentar dificultades para satisfacer las necesidades inesperadas de fondos. - Conservadora La estrategia de financiamiento ms conservadora consiste en financiar todas las necesidades de fondos proyectadas con fondos a largo plazo y utilizar el financiamiento a corto plazo en caso de una emergencia o de un egreso inesperado de fondos. Es difcil imaginar la forma de poner en marcha esta estrategia porque el uso de instrumentos de financiamiento a corto plazo, como las cuentas y los cargos por pagar, es prcticamente inevitable. Para esta estrategia, se ignora el financiamiento a corto plazo espontneo, proporcionado por las cuentas y los cargos por pagar. A diferencia de la estrategia agresiva, la estrategia conservadora requiere que la empresa pague intereses sobre fondos innecesarios. El costo menor de la estrategia agresiva la vuelve, por tanto, ms rentable que la estrategia conservadora; sin embargo, la primera implica un riesgo mucho mayor. Un equilibrio entre los dos extremos representados por estas dos estrategias producira una estrategia de financiamiento aceptable para la mayora de las empresas. 6. Fuentes espontneas de financiamiento a corto plazo El financiamiento espontneo surge de las operaciones normales de la empresa. Las dos fuentes principales de financiamiento a corto plazo son las cuentas y los cargos por pagar. Conforme aumentan las ventas de la empresa, se aumentan las cuentas por pagar, esto se debe a la necesidad de incrementar las compras para elevar los niveles de produccin. Tambin a consecuencia del aumento de las ventas, se incrementan los cargos por pagar de la empresa, ya que los sueldos y los impuestos se elevan debido a una mayor necesidad de mano de obra y al incremento de los impuestos como resultado del aumento de las utilidades de la empresa. Normalmente, no existe un costo explcito atribuido a ninguno de estos dos pasivos circulantes, aunque s poseen ciertos costos implcitos. Adems ambos pasivos circulantes son formas de financiamiento a corto plazo sin garanta, esto es, financiamiento a corto plazo obtenido sin depositar activos especficos como garanta colateral. La empresa debe aprovechar estas fuentes de financiamiento a corto plazo sin garanta, y a menudo sin intereses", siempre que sea posible.

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FINANZAS I

Adems, las empresas pueden obtener prstamos a corto plazo, principalmente de las instituciones bancarias, de diversas modalidades, tales como: tasas preferenciales de inters, prstamos a tasa fija, prstamo de tasa variable, prstamos a descuento.
PRESTAMOS: Tasa preferencial Tasa fija Tasa variable : : : Prstamo a una tasa de inters ms baja que cobran los bancos sobre prstamos de negocios a sus clientes ms importantes y confiables. Prstamo con una tasa de inters establecida a un porcentaje fio por arriba de la tasa preferencial y en el que permanece sin variar hasta el vencimiento. Prstamo con una tasa de interes establecida a un porcentaje por arriba de la tasa preferencial y en el que se le permite flotar por arriba de la tasa preferencial conforme sta vara hasta el vencimiento. Prstamo cuyo inters se paga por adelantado al deducirlo de la cantidad solicitada en prstamo.

A descuento

TEMA VII: EL APALANCAMIENTO 1. Apalancamiento Nos hemos preguntado acerca del apalancamiento en la empresa, Qu es?, Cmo opera? etc., inclusive algunos lo conciben como algo nocivo para la economa de la empresa. El apalancamiento no es ni malo ni bueno, es como una pistola, si est en manos de un polica experto en su manejo posiblemente sea algo bueno, pues una herramienta de defensa en el cuidado del orden pblico, pero en manos de un nio puede ser peligrosa. La realidad es que el apalancamiento es una estrategia financiera asociada con la forma de financiarse y de gastar. Qu es lo que conseguimos lograr ms fcilmente? Utilidades mayores o potencializar nuestras utilidades, pero como todo en la vida, tiene sus pros y contras, tambin te pueden generar mayores prdidas en caso de no llegar al nivel de ingresos esperados. El apalancamiento se deriva de la utilizacin de activos o fondos de costo fijo para incrementar el rendimiento de la empresa. Por lo general: Apalancamiento Rendimiento y riesgo y Apalancamiento Rendimiento y riesgo

La cantidad de apalancamiento que existe en la estructura de capital de la empresa, es decir, la mezcla de deuda a largo plazo y capital propio que sta mantiene, afecta de manera significativa su valor al afectar al rendimiento y riesgo. A diferencia de algunas causas de riesgo la administracin tiene un control casi completo del riesgo introducido por medio del uso del apalancamiento. Debido a su efecto en el valor, el administrador financiero debe entender cmo medir y evaluar el apalancamiento, en particular al tomar las decisiones de la estructura de capital. Los tres tipos bsicos de apalancamiento se definen mejor con relacin al estado de resultados de la empresa:

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Formato general del estado de resultados y tipos de apalancamiento
Ingresos por ventas Menos: costo de lo vendido Utilidad bruta Menos: gastos operativos Utilidad antes de intereses e impuestos (UAII) Menos: intereses Utilidad neta antes de impuestos Menos: impuestos Utilidad neta despus de impuestos Menos: dividendos de acciones preferentes Utilidad disponible para los accionistas comunes Utilidad por accin (UPA)

FINANZAS I

Apalancamiento operativo

Apalancamiento Total

Apalancamiento Financiero

El apalancamiento operativo se refiere a la relacin entre los ingresos por ventas de la empresa y sus utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) (UAII es un nombre descriptivo de la utilidad operativa). El apalancamiento financiero tiene que ver con la relacin entre las utilidades antes de intereses e impuestos de la empresa y sus utilidades por accin comn (UPA). El apalancamiento total se refiere a la relacin entre los ingresos por ventas de la empresa y sus utilidades por accin. - Apalancamiento operativo El apalancamiento operativo implica la sustitucin de costos variables por costos operativos fijos en el flujo de ingresos de la empresa, por lo que lo podemos definir como el uso potencial de los costos operativos fijos para incrementar los efectos de los cambios en las ventas sobre las ganancias antes de intereses e impuestos de la empresa. Grado de apalancamiento operativo El grado de apalancamiento operativo (GAO) es la medida numrica del apalancamiento operativo de la empresa. Se determina con la siguiente ecuacin: GAO = Cambio porcentual en UAII . Cambio porcentual en las ventas

Siempre que el cambio porcentual en la UAII, que se deriva de un cambio porcentual especfico en las ventas, es mayor que este cambio porcentual, existe un apalancamiento operativo. Esto significa que siempre que GAO es mayor que 1, existe apalancamiento operativo.

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- Apalancamiento financiero

FINANZAS I

El apalancamiento financiero se debe a la presencia de los costos financieros fijos en el flujo de ingresos de la empresa. Podemos definir el apalancamiento financiero como el uso potencial de los costos financieros fijos para incrementar los efectos de los cambios en las ganancias antes de intereses e impuestos sobre las ganancias por accin de la empresa. Los dos costos financieros fijos que se observan en el estado de resultados de la empresa son: 1) los intereses de deuda y 2) los dividendos de acciones preferentes. Estos costos deben pagarse sin importar el monto de las UAII disponible para pagarlos Grado de apalancamiento financiero El grado de apalancamiento financiero (GAF) es la medida numrica del apalancamiento financiero de la empresa. Se determina con la siguiente ecuacin: GAF = Cambio porcentual en UPA Cambio porcentual en UAII

Siempre que el cambio porcentual en la UPA, que se deriva de un cambio porcentual especfico en UAII, es mayor que este cambio porcentual, existe un apalancamiento financiero. Esto significa que siempre que GAF es mayor que 1, existe apalancamiento financiero. - Apalancamiento total Tambin podemos evaluar el efecto combinado del apalancamiento operativo y financiero en el riesgo de la empresa. Este efecto combinado, o apalancamiento total, se define como el uso potencial de los costos fijos, tanto operativos como financieros, para incrementar los efectos de los cambios en las ventas sobre las ganancias por accin de la empresa. Por lo tanto, el apalancamiento total es visto como el impacto total de los costos fijos en la estructura operativa y financiera de la empresa. Grado de apalancamiento total El grado de apalancamiento total (GAT) es la medida numrica del apalancamiento total de la empresa. Se determina con la siguiente ecuacin: GAF = Cambio porcentual en UPA . Cambio porcentual en las ventas

Siempre que el cambio porcentual en la UPA, que se deriva de un cambio porcentual especfico en las ventas, es mayor que este cambio porcentual, existe un apalancamiento total. Esto significa que siempre que GAF es mayor que 1, existe apalancamiento financiero. Un alto apalancamiento operativo y financiero har que el apalancamiento total sea alto, lo opuesto tambin es cierto. La relacin entre el apalancamiento operativo y financiero es multiplicativa ms que aditiva. GAT = GAO GAF

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FINANZAS I

Riesgo Financiero: Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, tambin aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros. El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estn pendientes de pago. El administrador financiero tendr que decir cul es el nivel aceptable de riesgo financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, est justificado cuando aumenten las utilidades de operacin y utilidades por accin, como resultado de un aumento en las ventas netas. Riesgo Total: Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo de operacin y riesgo financiero. El apalancamiento total est relacionado con el riesgo total de la empresa, por tanto, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor ser el nivel de riesgo que sta maneje. Razones de apalancamiento Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los propietarios comparadas con la financiacin proporcionada por los acreedores de la empresa, tienen algunas consecuencias. Primero Examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios, para buscar un margen de seguridad. Si los propietarios han aportado slo una pequea proporcin de la financiacin total, los riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los acreedores. Reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los beneficios de mantener el control de la empresa con una inversin limitada. Si la empresa gana ms con los fondos tomados a prstamo que lo que paga de inters por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor.

Segundo Tercero

Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de perder cuando la economa se encuentra en una recesin, pero tambin son menores las utilidades esperadas cuando la economa est en auge. En otras palabras, las empresas con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de grandes prdidas, pero tienen tambin, oportunidad de obtener altas utilidades. Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los inversionistas son reacios en correr riesgos. Las decisiones acerca del uso del equilibrio deben comparar las utilidades esperadas ms altas con el riesgo acrecentado.

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En la prctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un enfoque consiste en examinar las razones del balance general y determinar el grado con que los fondos pedidos a prstamo han sido usados para financiar la empresa. El otro enfoque mide los riesgos de la deuda por las razones del estado de prdidas y ganancias, que determinan el nmero de veces que los cargos fijos estn cubiertos por las utilidades de operacin. Estas series de razones son complementarias y muchos analistas examinan ambos tipos de razones de apalancamiento. 2. La estructura de capital ptima La estructura de capital es una de las reas ms complejas de la toma de decisiones financiera, debido a su interrelacin con otras variables de decisin financiera. Las malas decisiones sobre la estructura de capital generan un costo de capital alto, reduciendo, por consiguiente, el rendimiento de los proyectos y haciendo que un mayor nmero de ellos sea inaceptable. Las decisiones eficaces sobre la estructura de capital reducen el costo de capital, generando mayor rendimiento en los proyectos y hacindolos ms aceptables, aumentando as el valor de la empresa. El siguiente estado de situacin financiera simplificado ilustra la divisin bsica del capital total en sus dos componentes: capital de deuda y capital propio.
Estado de situacin financiera Pasivos corrientes Deuda a largo plazo Patrimonio de los accionistas Acciones preferentes Capital en acciones comunes Acciones comunes Utilidades retenidas Capital de deuda Capital propio Capital total

FINANZAS I

Activos

- Teora de la estructura de capital La investigacin acadmica sugiere que existe un margen de estructura de capital ptimo. An no es posible proporcionar a los administradores financieros una metodologa especfica para determinar la estructura de capital ptima de una empresa. No obstante, la teora financiera s ayuda a comprender la manera en que la mezcla de financiamiento elegida afecta el valor de la empresa. Muchos investigadores han examinado los efectos de supuestos menos restrictivos sobre la relacin entre la estructura de capital y el valor de la empresa. El resultado es una estructura de capital ptima terica que se basa en el equilibrio de los beneficios y costos del financiamiento de deuda. El principal beneficio del financiamiento de deuda es la proteccin fiscal, que permite deducir los pagos de intereses al calcular el ingreso gravable. Los costos del financiamiento de deuda se derivan de: 1) El aumento de la probabilidad de quiebra debido a las obligaciones de la deuda. 2) Los costos generados por los lmites que el prestamista impone a las acciones de la empresa. 3) Los costos relacionados con la situacin de que los administradores tienen ms informacin sobre las perspectivas de la empresa que los inversionistas.

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Entonces, cul es la estructura de capital ptima, aunque exista (hasta ahora) slo en teora? Para dar una idea de la respuesta, examinaremos algunas relaciones financieras bsicas. Por lo general, se cree que el valor de la empresa se incrementa al mximo cuando se disminuye al mnimo el costo de capital. Por medio de una modificacin del simple modelo de valoracin de crecimiento cero, definimos el valor de la empresa, V, con la siguiente ecuacin: V= donde, UAII = utilidad antes de intereses e impuestos T = tasa fiscal CCPP= costo de capital promedio ponderado El costo de capital promedio ponderado proviene de un promedio ponderado de los costos de deuda y capital propio de la empresa. A un ndice de endeudamiento de cero, la empresa est 100 por ciento financiada con capital propio. A medida que la deuda sustituye al capital propio y aumenta el ndice de endeudamiento, el CCPP disminuye porque el costo de la deuda es menor que el costo del capital propio. Conforme sigue aumentando el ndice de endeudamiento, el incremento de los costos de deuda y de capital propio aumenta a la larga el CCPP. Tericamente la estructura de capital ptima es aquella en la que se disminuye al mnimo el costo de capital promedio ponderado, incrementando al mximo el valor de la empresa. Por lo general, cuanto menor sea el costo de capital promedio ponderado de la empresa, mayor ser la diferencia entre el rendimiento de un proyecto y el CCPP y, por lo tanto, mayor ser el rendimiento de los propietarios. En pocas palabras, disminuir al mnimo el costo de capital promedio ponderado permite a la administracin llevar a cabo un mayor nmero de proyectos rentables, aumentando as el valor de la empresa. En la prctica no existe ninguna forma de calcular la estructura de capital ptima implcita. Como es imposible conocer o permanecer en la estructura de capital ptima precisa, las empresas tratan generalmente de operar en un margen que las coloque cerca de lo que consideran como la estructura de capital ptima. - Riesgos La posibilidad de que la empresa quiebre debido a una incapacidad para cumplir con sus obligaciones a medida que stas se vencen, depende principalmente de su nivel de riesgo, tanto de negocio como financiero. a. Riesgo de negocio El riesgo de negocio lo podemos definir como el riesgo de que la empresa no sea capaz de cubrir sus costos operativos. En general, cuanto mayor sea el apalancamiento operativo de la empresa (el uso de los costos operativos fijos), mayor ser su riesgo de negocio. Aunque el apalancamiento operativo es un factor importante que afecta al riesgo de negocio, otros dos factores tambin lo afectan: la estabilidad de los ingresos y la estabilidad de costos. UAII (1 T) . CCPP

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FINANZAS I

La estabilidad de los ingresos refleja el grado de variacin relativo de los ingresos por ventas de la empresa. Las empresas con niveles de demanda razonablemente estables y productos con precios estables tienen ingresos estables. El resultado es un nivel bajo de riesgo de negocio. Las empresas con demanda de productos y precios altamente voltiles tienen ingresos inestables que generan un nivel alto de riesgo de negocio. La estabilidad de costos refleja la previsibilidad relativa de los precios de entrada, como los de la mano de obra y materiales. Cuanto ms previsibles y estables sean estos precios de entrada, menor ser el riesgo de negocio; cuanto menos previsibles y estables sean, mayor ser el riesgo de negocio. El riesgo de negocio vara entre las empresas, sin importar sus lneas de negocio, y no recibe la influencia de las decisiones sobre la estructura de capital. El nivel de riesgo de negocio debe tomarse como algo "cierto". Cuanto mayor sea el riesgo de negocio de una empresa, mayor precaucin debe tener sta al establecer su estructura de capital. Por lo tanto, las empresas con un riesgo de negocio alto prefieren estructuras de capital menos apalancadas; las empresas con un riesgo de negocios bajo prefieren estructuras de capital ms apalancadas. b. Riesgo financiero La estructura de capital de la empresa afecta directamente a su riesgo financiero, que es el riesgo de que la empresa no sea capaz de cumplir con las obligaciones financieras requeridas. La sancin por no cumplir con las obligaciones financieras es la quiebra. Cuanto ms financiamiento de costo fijo (deuda, incluyendo arrendamientos financieros y acciones preferentes) tenga una empresa en su estructura de capital, mayor ser su apalancamiento y riesgos financieros. El riesgo financiero depende de las decisiones sobre la estructura de capital que toma la administracin y esa decisin recibe la influencia del riesgo de negocio que enfrenta la empresa. El riesgo total de una empresa (el riesgo de negocio y financiero en conjunto) determina su probabilidad de quiebra.

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