Umd SZ KF

ГОСУДАРСТВЕННОЕ АВТОНОМНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ
УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ
«ДАГЕСТАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

НАРОДНОГО ХОЗЯЙСТВА»
Кафедра «Финансы и кредит-2»
Гаврилова Элеонора Николаевна
Сборник задач
по
дисциплине
«Корпоративные финансы»
Направление подготовки «Экономика», профили «Налоги и

налогообложение», «Бухгалтерский учет, анализ и аудит»
Махачкала 2015 г.
ЗАДАЧА.
Предприятие реализует товары в кредит.
Объемы реализации в кредит, тыс. руб.:
Месяц январь февраль март апрель май

Объем продаж 10 15 20 10 12
Коэффициенты инкассации:
30% денежных средств поступает в течение месяца реализации;
40% денежных средств поступает в первый месяц, следующий за месяцем

реализации;
20% денежных средств поступает во второй месяц, следующий за месяцем

10% денежных средств поступает в третий месяц, следующий за месяцем

реализации.
Определить поступление наличных денежных средств в феврале и в марте.
Решение.
На основе коэффициентов инкассации определяется поступление денежных

средств.
Месяц январь февраль март апрель

Январь 30% 40% 20% 10%
Февраль - 30% 40% 20%
Март - - 30% 40%
В течение февраля объем реализации в кредит составляет 15 тыс. руб., к

концу февраля поступило 30% денежных средств и, кроме того, было
оплачено 40% январских продаж.
Таким образом, поступление наличных денежных средств в феврале

составляет: 15·0,3 + 10·0,4 = 8,5 тыс.руб.
Поступление наличных денежных средств в марте:

20·0,3 + 15·0,4+10·0,2= 14 тыс.руб.
ЗАДАЧИ
1. Осуществляется расчет поступлений от финансовой деятельности. В

базовом году поступления составили 5200 тыс. руб. Намечаемые
мероприятия предполагают их рост на 10%. Изучение конкретных условий
для реализации плана показывает, что в предыдущие 5 лет темп роста этих
доходов колебался от 8 до 12%, а средняя его величина составила 10%.
Кроме того, при увеличении объема операций не учтена тенденция снижения
процентных ставок на финансовые вложения на 0,5% в год. Определить
плановую сумму поступлений от финансовых операций с использованием
метода оптимизации плановых решений. (При уточнении финансового плана
составить несколько его вариантов и выбрать наиболее реальный).
2. В базисном периоде объем продаж продукции составил 220 тыс. руб.,

запасы сырья и материалов - 21 тыс. руб., затраты на выпуск и продажу
продукции - 170 тыс. руб., прибыль - 30 тыс. руб. Планируется увеличение
всех показателей на 10%. Определить плановые показатели с использованием
расчетно-аналитического метода.
3. Отдел маркетинга компании планирует на следующий год получить объем

реализации продукции в размере 4520 тыс. руб., предполагается, что доля
себестоимости в реализации продукции составит 75%, размер кредита - 500
тыс. руб., банковская ставка процента 20% годовых, норма дивидендных
выплат - 35%.
На основании этой информации:
 составить числовую агрегированную модель плана прибылей и

убытков;
 рассчитать операционную налогооблагаемую, чистую и
нераспределенную прибыль;
 разработать пессимистический вариант плана при условии, что объем
реализации будет выполнен только на 85% от базового, а доля
себестоимости составит 80%.
4. Построить граф последовательности расчета показателей и разработать

план источников и использования фондов при заданных ниже условиях.
Отчетный баланс, тыс. руб.
Активы Пассивы
Внеоборотные активы 1280 Собственные средства 960
Оборотные активы 320 Заемные средства 640
Баланс 1600 Баланс 1600
Выручка от реализации продукции 4520 тыс. руб. Предполагается, что и

оборотный капитал, и внеоборотный капитал функционально связаны с
выручкой от реализации продукции. Величина оборотного капитала составит
в планируемом году 8,5% от выручки, а внеоборотного капитала - 42%, доля
заемного капитала в активе равна 30%.
Нехватка финансовых источников будет покрываться дополнительной

эмиссией обыкновенных акций при условии, что укомпании всегда имеется
возможность получить кредит банка
в необходимом объеме его увеличения.
Использование средств: приращение оборотного капитала; инвестиции, т. е.

приращение основных средств (внеоборотный капитал) с учетом
амортизации; выплата дивидендов.
Источники средств: чистая прибыль; амортизация; приращение долга;

дополнительная эмиссия обыкновенных акций.
Плановые данные: чистая прибыль – 120 тыс. руб.; приращение оборотного

капитала – 66,5 тыс. руб.; приращение основных средств – 320,6 тыс. руб.;
норма амортизации - 10%; приращение долга - 85 тыс. руб.; дивидендный
выход - 40%.
5.Организация решила заняться продажей сувенирной продукции.

Первоначальный собственный капитал 160 тыс. руб. В банке была взята
долгосрочная ссуда 110 тыс.руб. В январе в банке открыт счет, на который
положены эти суммы. Расходы января: аренда помещения 175 тыс.руб.,
покупка оборудования 45000 руб.
Срок эксплуатации 10 лет, нулевая остаточная стоимость, равномерное

начисление износа. Зарплата сотрудников 22 тыс. руб./месяц, расходы на
рекламу 6 тыс.руб./месяц. Цена продажи равна 21 руб./шт. Считается, что в
каждом месяце половина клиентов будет платить наличными, а половина
клиентов воспользуется одномесячным кредитом.
Себестоимость равна 11 руб./шт., причем в основном это расходы на закупку

сырья у другой организации. При оплате за сырье организация пользуется
одномесячным кредитом.
Предполагаемый объем продаж:

Месяц Январь Февраль Март Апрель Май Июнь
Объем продаж, шт. 2 600 2 200 2 900 3 200 3 900 3 300
Предполагаемый график производства сувениров:
Месяц Январь Февраль Март Апрель Май Июнь
Объем
2 900 1 900 2 900 3 500 4 100 3 600
производства, шт.
На основании этой информации составить финансовые документы:
 план поступлений и платежей (отчет о движении денежных средств);

 план доходов и расходов (отчет о прибылях и убытках);
 плановый баланс (балансовый отчет).
6. В течение двух последующих лет руководство компании ожидает объем

продаж на уровне 2,4 млн. руб. Объемы продаж распределяются равномерно
в течение года.
Показатели Комментарии
Денежные средства минимум 5% от годовых продаж
Дебиторская задолженность средний период инкассации 40 дней
Товарно-материальные запасы оборачиваются 9 раз в году
Балансовая стоимость 600 000 руб. на данный момент
основных средств
Капитальные затраты равны амортизации
Кредиторская задолженность погашается в течение месяца после
возникновения
Банковские кредиты 40 тыс. руб. на данный момент, могут
возрасти до 200 тыс. руб.
Долгосрочные займы 250 тыс. руб. на данный момент, на
конец года должно быть выплачено 62,5
тыс. руб.
Обыкновенные акции 100 тыс. руб., дополнительная эмиссия
не планируется
Нераспределенная прибыль 450 тыс. руб. на данный момент
Коэффициент чистой 10 % от объема продаж
рентабельности
Дивиденды выплаты отсутствуют
Себестоимость реализованной 65% от объема продаж
продукции
Затраты на сырье, материалы 40 % от себестоимости
 разработать план прибыли и убытков;

 плановый баланс на конец года.
7. В плановом году выручка от реализации увеличивается по сравнению с

фактической на 550 тыс. руб.; затраты на реализованную продукцию
вырастут на 420 тыс. руб., в том числе материальные затраты – 150 тыс. руб.
Предполагается заключение договоров с покупателями, в соответствии с
которыми средняя оборачиваемость дебиторской задолженности составит 40
дней, кредиторской задолженности 35 дней, оборачиваемость запасов 25
дней.
Определить:
 какие изменения в плановом балансе активов и пассивов по сравнению

с отчетным балансом произойдут в результате роста выручки от
 возможности обеспечения сбалансированности активов и пассивов в
плановом балансе;
 проанализировать динамику других составляющих активов и пассивов
планового баланса по сравнению с их фактическими величинами.
8. В планируемом году выручка от реализации снижается по сравнению с

базисной на 510 тыс. руб. Затраты на реализованную продукцию составляют
85% выручки от реализации, в том числе материальные - 65%.
Оборачиваемость дебиторской задолженности составит 35 дней,
кредиторской задолженности 55 дней, запасов 40 дней.
Определить, связанные со снижением выручки от реализации изменения в

активах и пассивах планового баланса по сравнению с базисными их
суммами. 7. Компания получила большой заказ и собирается взять кредит в
банке. Для этого ей необходимо спрогнозировать потребность в денежных
ресурсах на январь, февраль и март. Все продажи осуществляются в кредит.
Оплата за поставленную клиентам продукцию осуществляется на следующих

условиях:
30% денежных средств поступает в течение текущего месяца;
60% денежных средств поступает в течение первого месяца, следующего за

текущим месяцем;
10% денежных средств поступает в течение 2-го месяца, следующего за

текущим месяцем.
Между приобретением сырья для производства продукции и реализацией

готовой продукции проходит месяц, при этом закупаемая партия составляет
65% продаж в следующем месяце. Оплата этих закупок осуществляется через
месяц после получения сырья.
Ожидаемые затраты на оплату труда, включая сверхурочные, в январе

составляют 150 000 руб., в феврале — 200 000 руб., в марте - 160 000 руб.
Сбытовые, административные, налоговые и другие денежные затраты по
прогнозам составят 100 000 руб. в месяц в течение января — марта.
Фактический уровень продаж в ноябре — январе и прогнозируемый в
феврале — апреле составляет (тыс. руб.):
Фактический объем Прогнозируемый

Тыс. руб. Тыс. ед.
продаж объем продаж
Ноябрь 510 Февраль 900
Декабрь 620 Март 650
Январь 630 Апрель 740
По состоянию на 31 декабря баланс компании (тыс. руб.):
Актив Сумма Пассив Сумма

Основные средства 1836 Обыкновенные акции 100
Денежные средства 50 Нераспределенная прибыль 1439
Дебиторская 530 Долгосрочные кредиты 450
задолженность 545 Кредиторская 481
Товарно-материальные 2961 задолженность 400
запасы Краткосрочные кредиты 91
Итого активов Прочие краткосрочные 2961
обязательства
Итого капитала
 подготовить бюджет денежных средств на январь, февраль, март;

 определить величину дополнительных банковских кредитов,
необходимых для поддержания постоянного остатка денежных средств
на уровне 50 000 руб. в течение всего времени (процентные выплаты во
внимание не принимаются);
 подготовить плановый баланс по состоянию на 31 марта
(следует заметить, что компания поддерживает необходимый
запас товарно-материальных запасов, а амортизационные отчисления
за указанный период составляют 24 000 руб.).
БАЗОВЫЕ ФОРМУЛЫ И ПРИМЕР РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
Широко применяется прогнозирование на основе

установления пропорциональных зависимостей между показателями и
прежде всего - метод процента от продаж. Он предполагает, что ресурсы
компании используются полностью и для обеспечения планируемого
увеличения объема продаж необходимо в той же мере увеличить текущие
затраты, активы и обязательства. Для этого их оценивают в виде процента от
продаж отчетного года и умножают на планируемые продажи для получения
прогнозных величин статей баланса. Долгосрочные обязательства и
оплаченный акционерный капитал переносятся из отчетного баланса.
Нераспределенная прибыль прогнозируется с учетом чистой рентабельности
продаж (в процентах от планового объема продаж) и коэффициента выплаты
дивидендов.
В результате расчетов выясняется потребность в дополнительном внешнем

финансировании как разность между планируемыми суммами активов и
пассивов.
ПДФ = (A/В) · В - (КЗ/В) · В – Рп · В1 · (1 - d), (6.1)
где ПДФ - потребность в дополнительном внешнем финансировании;
А/В - потребность в увеличении суммы активов в д. е. на 1 д. е. прироста

объема продаж;
КЗ/В - потребность в дополнительной краткосрочной кредиторской

задолженности, возникающей в д. е. на 1 д. е. прироста объема продаж;
В1 - прогнозируемый объем продаж;
В - объем продаж отчетного года;
В - изменение объема продаж;
Рп- рентабельность продаж по чистой прибыли;

d - норма выплаты дивидендов.
Факторные модели прогнозирования стратегического развития
В практике зарубежных компаний применяется модель факторного анализа,

разработанная специалистами фирмы Du Pont de Nemours.
Модели факторных связей по схеме фирмы Du Pont - базовая (6.2) и

модифицированная (6.3):
Ра = Рп ·К = (ЧПP/В) · (В/A); (6.2)
Рск = Ра · ФР= Рп · К· ФР= (ЧП/В) · (В/A) · (A/СК), (6.3)
где Ра - рентабельность активов;
Рск - рентабельность акционерного (собственного) капитала;
К - коэффициент оборачиваемости активов, ресурсоотдача;
ЧП - чистая прибыль;
А - активы;
ФР - финансовый рычаг, мультипликатор собственного капитала;
СК - собственный (акционерный) капитал.
Факторные модели применяются для анализа денежного потока, комплексное

исследование которых помогает оптимизировать решения в области
стратегического инвестиционного планирования, сбалансировано сочетать
интересы собственников (акционеров) и управленческого персонала
компании.
Модифицированная формула Du Pont лежит в основе моделирования

достижимого роста организации, который зависит от рентабельности
собственного капитала и коэффициента реинвестирования прибыли:
, (6.4)
где Кур - коэффициент устойчивого роста;
А/В - коэффициент капиталоемкости (активы/продажи);
ЧП/В - коэффициент чистой рентабельности (чистая прибыль/продажи);

Кнп - коэффициент нераспределенной прибыли;
ЗК/СК - коэффициент отношения заемных и собственных средств.
Разновидностью коэффициентного метода можно считать прогнозирование

вероятности банкротства организации с помощью индексов Z,
представляющих собой сумму взвешенных финансовых коэффициентов.
Для прогноза величины рыночной стоимости организации разрабатывается

прогноз продаж и моделируется чистый денежный поток, генерируемый
компанией. Затем рассчитывается средневзвешенная стоимость капитала
компании, которая будет использоваться в качестве ставки дисконта при
определении приведенной стоимости чистого денежного потока. Далее
выбирается алгоритм расчета рыночной стоимости компании в зависимости
от вида чистого денежного потока.
а) При равномерном денежном потоке:
ЧДП=ЧДП годовой /WACC, (6.5)
где ЧДП- чистый денежный поток;
WACC - средневзвешенная стоимость капитала.
б) При равномерном возрастании денежного потока:
ЧДП=ЧДП первого года прогнозного периода /WACC-g, (6.6)
где g - годовой темп прироста чистого денежного потока.
в) При неравномерной динамике денежного потока, сменяемой устойчивым

приростом:
, (6.7)
где ЧДПn+1 = ЧДПn · (1 + g).
Для составления прогнозных финансовых документов применяются

следующие методы: прогноз продаж; процента от продаж; анализ
безубыточности; регрессионный анализ.
ЗАДАЧА №1
Деятельность организации характеризуется следующими плановыми

данными: рентабельность продаж - 10%; коэффициент реинвестирования
прибыли - 0,8; оборачиваемость активов - 1,5; соотношение величины
заемных и собственных средств 0,7. Определить коэффициент устойчивого
роста.
Решение
Достижимый уровень роста:
Рск = Ра · ФР= Рп · К· ФР=0,1· 1,5 · (1+0,7)=0,255.
Таким образом, 25,6% - это достижимый прирост объема продаж, если

организация не меняет сложившуюся структуру активов, источников средств,
использования прибыли.
ЗАДАЧА №2
Деятельность организации характеризуется определенными показателями.
Объем продаж - 400 тыс. руб.
Прибыль до выплаты процентов и налогов - 35 тыс. руб.
Чистый оборотный капитал - 55 тыс. руб.
Активы – 260 тыс. руб.
Заемный капитал – 140 тыс. руб.
Нераспределенная (реинвестированная) прибыль – 88 тыс. руб.
Рыночная стоимость акций - 204 тыс. руб.
Дать оценку вероятности банкротства, используя пятифакторную модель Э.

Альтмана.
Решение
Пятифакторная модель (Z-счет Э. Альтмана, или индекс

кредитоспособности) имеет вид:
Z= 1,2 · X1 + 1,4 · X2 + 3,3 X3 + 0,6 · X4 + 0,999 · X5 ,
где Х1 - чистый оборотный капитал / активы;
Х2 - накопленная реинвестированная прибыль/активы;

Х3 - прибыль до выплаты процентов и налогов/активы;
Х4 - рыночная оценка собственного капитала/заемный капитал;
Х5 - объем продаж/активы.
Возможность банкротства маловероятна, так как Z > 2,99.
ЗАДАЧИ
1. Объем продаж (тыс. руб.) организации за последние 11 кварталов:
Квартал 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Объем продаж 5 7 5 6 11 9 8 10 13 15 16
На основании этих данных разработать прогноз объема продаж на

следующие два квартала.
2. Используя факторную модель «Дюпон»:
 выявить пути повышения эффективности функционирования

организации;
 используя метод цепных подстановок, выявить, изменение какого из
факторов в наибольшей степени повлияло на показатель
рентабельности акционерного капитала.
 выявить возможные пути повышения нормы прибыли на собственный
капитал.
Исходные данные для анализа отражены в приложении А.
3. Используя модифицированную модель «Дюпон», сравнить риск и

возможности двух компаний (тыс. руб.):
Показатели Компания А Компания В

Прибыль 160 110
Активы 1350 1200
Заемный капитал 250 840
Собственный капитал 1100 360
4. Определить сумму необходимого внешнего финансирования, если
ожидается рост объема продаж на 25%. При составлении плановых
документов использовать процентную зависимость от объема продаж и
полную загрузку основных средств. Коэффициент выплат дивидендов
постоянен. В отчетном периоде выручка от реализации – 2850 тыс. руб.,
себестоимость реализованной продукции – 2280 тыс. руб., дивиденды – 150
тыс. руб.
Баланс, тыс. руб.
Оборотные активы 515 Кредиторская задолженность 172
5. Используя данные задачи 3, определить сумму дополнительного внешнего

финансирования, предполагая использование мощности основных средств на
70% и 95%.
6. Используя данные задачи 3, определить коэффициент роста, который

компания может поддерживать без использования внешнего
финансирования.
7. Определить сумму необходимого внешнего финансирования, если

ожидается рост объема продаж до 3200 тыс. руб. Активы, расходы и
кредиторская задолженность пропорциональны объему продаж.
Долгосрочные кредиты – нет. Компания практикует выплату дивидендов –
65%. В отчетном периоде выручка от реализации – 2550 тыс. руб.,
себестоимость реализованной продукции – 190 тыс. руб.
Долгосрочные обязательства 260
8. Компания ожидает, что в следующем году объем продаж увеличится на
10%. В данном случае все статьи актива (включая основной капитал) и
долговые обязательства изменяются пропорционально объему продаж.
Определить потребность во внешнем дополнительном финансировании на
основе:
 построения прогнозного баланса;

 аналитического метода.
Исходные данные для анализа отражены в приложении А. Норма

распределения прибыли – 70%
9. Проанализировать несколько аналитических сценариев с использованием

модели достижимого роста организации:
 расчет достижимых темпов роста при условии сохранения

сложившихся пропорций показателей, прибыль реинвестируется в
полном объеме;
 расчет достижимых темпов роста при условии сохранения
сложившихся пропорций показателей, на выплату дивидендов
направлено 1 554,75 тыс. руб.;
 ставится вопрос об увеличении собственного капитала на 15% путем
эмиссии акций, плановая сумма годовых дивидендов 250 тыс. руб.;
 предполагается дополнительная эмиссия 10 000 привилегированных
акций номиналом 50 руб. с фиксированными дивидендами 18% к
номиналу; при сохранении условий, представленных в п. 1,
планируется повышение показателя рентабельности продаж до 5%.
10. Компания поддерживает темп роста 20% в год, коэффициент

соотношения заемных и собственных средств – 0,4, рентабельность продаж –
20%, отношение активов к объему продаж постоянно и равно 1,8. Определить
коэффициент выплаты дивидендов.
11. Компания имеет прибыль 600 тыс. руб., у нее 300 тыс. акций. Отношение
рыночная цена акций/прибыль равно 20. По мнению финансового менеджера,
360 тыс. руб. прибыли можно использовать либо для инвестирования, либо
для выплаты дивидендов. Если прибыль будет инвестирована, то
рентабельность инвестиций составит 20%, отношение рыночная цена
акций/прибыль останется неизменным. Если будут выплачены дивиденды, то
отношение рыночная цена акций/прибыль увеличится на 10%, так как
акционеры предпочитают дивиденды. Какой план максимизирует стоимость
компании?
12. Корпорация в настоящее время работает с 82 %-й загрузкой основных

средств. Текущий объем продаж — 5500 тыс.руб. На сколько могут вырасти
продажи без необходимости покупки новых основных средств?
13. Собственный капитал организации – 45 тыс. руб., банковские кредиты -
30 тыс. руб. и объем продаж за прошлый год – 20 тыс.руб. Определить
коэффициент устойчивого роста по следующим данным:
a. прогнозное значение коэффициента отношения активов к объему

продаж - 0,7, чистой рентабельности продаж – 4%, коэффициента
финансового рычага – 0, 65, а коэффициента нераспределенной
прибыли - 0,55;
b. организация определила на следующий год прогнозное значение
коэффициента отношения активов к объему продаж на уровне 0,65,
чистой рентабельности продаж – 6%, коэффициента финансового
рычага - 0,7. Предполагается выплатить дивиденды в сумме 7,5 тыс.
руб. и привлечь дополнительно 2,5 тыс. руб. собственного капитала.
14. В отчетном периоде выручка от реализации – 2550 тыс. руб.,

себестоимость реализованной продукции – 190 тыс. руб. Активы и расходы
пропорциональны объему продаж. Задолженность не пропорциональна.
Компания производит выплату дивидендов в размере 65%. Компания
практикует выплату дивидендов в размере 40%. Внешнее финансирование за
счет продажи новых акций невозможно. Определить коэффициент
устойчивого роста.
Баланс, руб.
15. Дать оценку вероятности банкротства, используя:
 российский опыт;
 зарубежный опыт (модели Э. Альтмана, У. Бивера, Лиса, Р. Таффлера и
Г. Тишоу, Ж. Конана и М. Голдера)
Исходные данные для анализа отражены в приложении А.
16. Провести факторный анализ денежного потока. С помощью факторного

анализа определить, за счет каких качественных факторов может произойти
увеличение объемов чистого денежного потока.
Исходная информация для факторного анализа чистого денежного потока:

Показатель Вариант Вариант
1 2
Объем инвестиций в основные фонды, тыс. руб. 460 920
Оборотные активы, тыс. руб. 1550 1100
Выручка от реализации, тыс. руб. 10000 12000
Чистая прибыль, тыс. руб. 22340 2350
Численность персонала, чел. 180 160
Чистый денежный поток продаж, тыс. руб. 2500 2680
Финансовый левередж – мера финансового риска, определяемая

долгосрочным финансированием с фиксированными платежами из активов
компании. Общая формула исчисления эффекта финансового рычага имеет
следующий вид:
, (7.1)
где ЭФР-эффект финансового рычага, %;
СН-ставка налога на прибыль;
ЭР- экономическая рентабельность, %;
СРСП- средняя расчетная ставка процента по заемным средствам, %;
ЗС- заемные средства, руб.;
СС- собственные средства, руб.
В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются,

ЭФР и экономическая рентабельность увеличиваются, поскольку
обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.
ЭФР с учетом инфляции рассчитывается по следующей формуле:
, (7.2)
где ЭФР - эффект финансового рычага, %;

СН - ставка налога на прибыль;
ЭР- экономическая рентабельность, %;
СРСП- средняя расчетная ставка процента по заемным средствам, %;
ЗС- заемные средства, руб.;
СС- собственные средства, руб.;
И – уровень инфляции.
Влияние финансового левериджа «накладывается» на эффект операционного

рычага. Общий риск компании резко возрастает, если и операционный и
финансовый леверидж имеют значения выше единицы. Произведение двух
этих показателей называется общим или комбинированным левериджем
(уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов).
, (7.3)
где Усэ - уровень сопряженного эффекта операционного и финансового

рычагов;
СВОР - сила воздействия операционного рычага;
СВФР - сила воздействия финансового рычага.
Величина операционного и финансового рисков не может не влиять на

общий инвестиционный риск ценных бумаг компании. Даже на
слабоэффективных рынках у всех инвесторов имеется возможность получать
финансовую отчетность компании и рассчитывать интересующие их
показатели. Связь между комбинированным левериджем и β-коэффициентом
компании может быть выражена следующим уравнением:
, (7.4)
где σi – стандартное отклонение прибыли на 1 акцию коипании i;
ρi,m – коэффициент корреляции между уровнем прибыли на 1 акцию

компании i и доходностью рынка в целом;
σm – стандартное отклонение доходности рынка.
Связь между β-коэффициентом и финансовым левериджем выражается

формулой:
, (7.5)
где βL – β-коэффициент компании, имеющего займы;
βU – β-коэффициент компании, не имеющего займов;
D – рыночная цена всех долговых ценных бумаг компании (в том числе и

привилегированных акций);
S – рыночная цена обыкновенных акций компании.
Бета — коэффициент, которым измеряется уровень peакции дохода на акцию

на изменение дохода на рыночный портфель.
Средневзвешенная стоимость капитала находится как сумма произведений

значений стоимости каждого источника финансирования на его процентную
долю в общей сумме ресурсов.
, (7.6)
где WACC – средневзвешенная стоимость капитала, %;
ki – стоимость i-го источника средств, %;
di – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.
Модель Гордона (для оценки стоимости обыкновенных акций с постоянным

темпом прироста дивиденда):
, (7.7)
где P0 – рыночная цена 1 акции;
З– абсолютная сумма расходов по эмиссии в расчете на 1 акцию;
g – ожидаемый темп прироста дивидендов в последующие годы.;
D1 – дивиденд на одну акцию, ожидаемый в первом планируемом году.
Оценка стоимости обыкновенных акций, дивиденды по которым возрастают

с изменяющимся темпом прироста:
, (7.8)
где Dj - дивиденды в j-м году;

Dk+1 - дивиденд последнего изменяющегося года выплаты дивидендов плюс
постоянный темп роста;
k – число лет изменяющейся выплаты дивидендов.
Оценка стоимости облигации выполняется по формуле:
, (7.9)
где YTM - доходность облигации;
М - номинал облигации;
Р - текущая цена (на момент оценки);
С - купонный доход;
k - число лет, оставшихся до погашения облигации.
Инструменты управления структурой капитала: метод «балансовая прибыль

— прибыль на акцию», коэффициенты покрытия процентов и полного
покрытия постоянных затрат, движение денежных средств.
ЗАДАЧА №1
Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала.
Стоимость
Балансовая оценка,
Источники средств источника
тыс. руб.
финансирования, %
Собственные:
- обыкновенные акции 126 12
- привилегированные акции 36 14
- нераспределенная прибыль 126 11
Заемные:
- долгосрочные 72 20
Валюта баланса 360
Решение
Средневзвешенная стоимость капитала есть средневзвешенная стоимость
каждого нового дополнительного рубля прироста капитала и рассчитывается
по следующей формуле:
Определим удельный вес источников долгосрочного финансирования.
Структура источников финансирования отражена в таблице.
Балансовая оценка, Удельный вес,

Источники средств
тыс. руб. %
Заемные:
Валюта баланса 360 100
Определим стоимость источника «заемный капитал»:
Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала:
Это значит, что при соблюдении указанной структуры капитала привлечение

каждого дополнительного рубля будет стоить организации 13 копеек.
ЗАДАЧА №2
β-коэффициент компании, не имеющее заемного капитала, равен 2,5.

Руководство компании планирует привлечь заемные средства, доведя их
долю в общей рыночной стоимости своего рыночного капитала до 30% .
Дать оценку β-коэффициенту компании.

Решение
Отношение D / S составит 0,42857 (0,3 / 0,7),
Определим β-коэффициент компании:
ЗАДАЧА №3
Дать оценку изменения рентабельности собственного капитала в зависимости

от различной структуры источников средств компании. Имеются три
варианта структуры капитала компании с различной долей заемных средств:
0%, 30%, 50%. При этом изменение нетто-результата эксплуатации
инвестиций составляет 10% от базового значения 500 тыс. руб. Ставка
банковского процента 25%.
Решение
Сравнительный анализ финансового риска при различной структуре капитала

компании проводится на основании расчетов, представленных в таблице.
Структура источников средств компании, тыс. руб.
Варианты структуры капитала

Показатель
1-й 2-й 3-й
Собственные средства 1500 1050 750
Заемные средства - 450 750
Всего 1500 1500 1500
Изменение рентабельности собственного капитала в зависимости от

различной структуры источников средств отражено в таблице.
Доля заемного капитала в общей сумме источников

средств
0% 30% 50%
Показатели
- 0 +10 0 +10 0 +10
10 % -10% % -10% %
%
Нетто-результат 450 500 550 450 500 550 450 500 550
эксплуатации
инвестиций, тыс.
руб.
Проценты за 112, 112, 187, 187,
- - - 112,5 187,5
кредит, тыс. руб. 5 5 5 5
Налогооблагаема
337, 387, 262, 312,
я прибыль, тыс. 450 500 550 437,5 362,5
7 5 5 5
руб.
Налог на
прибыль, тыс. 90 100 110 67,5 77,5 87,5 52,5 62,5 72,5
руб.
Чистая прибыль,
360 400 440 270 310 350 210 250 290
тыс. руб.
Чистая
рентабельность 26,
24 29,3 25,7 29,5 33,3 28 33,3 38,7
собственных 7
средств, %
Эффект
финансового - - - 1,7 2,8 4 4 6,6 9,4
рычага, %
Сила
воздействия
1 1,29 1,6
финансового
рычага, %
Расчет эффекта финансового рычага для 2-го варианта структуры капитала:
Расчеты показали, что уровень финансового левериджа тем выше, чем

больше доля заимствований. Самое большое значение этот показатель имеет
при 50%-й доле заемных средств и составляет 1,6.
Таким образом, повышение доли используемых заемных средств повышает

значение уровня финансового левериджа, что означает больший риск
непокрытия постоянных финансовых расходов, связанных с платностью
использования кредитных ресурсов.
Следовательно, за счет привлечения заемных средств, составляющих 40% от
валюты баланса, компания увеличивает рентабельность собственного
капитала на 2,8%, причем этот прирост обеспечивается положительным
значением дифференциала финансового левериджа.
Если бы структура капитала соответствовала варианту 3, то эффект

финансового рычага был бы равен:
Таким образом, увеличение доли заемных средств до 50% от валюты баланса

позволило бы увеличить рентабельность собственного капитала, по
сравнению с вариантом 100%-го использования собственных средств, на
6,6%, что объясняется достаточно высоким значением дифференциала
финансового рычага (1,6).
ЗАДАЧА №4
По акции, рыночная стоимость которой 200 рублей, ожидается выплата

годового дивиденда в сумме 50 рублей, который ежегодно будет
увеличиваться на 2%. Расходы по эмиссии составляют 5% от фактической
цены. Определить цену акционерного капитала.
Решение
Цена акционерного капитала:
ЗАДАЧИ
1. Компании А, В, С, Д, Е работают с одинаковым уровнем экономической

рентабельности, одинаковой величиной НРЭИ – 400 тыс. руб. и капитала –
1500 тыс. руб., но имеют разную структуру капитала. Годовые расходы за
пользование заемного капитала составляют 30%. Структура капитала
компаний представлена в таблице.
Компания Доля заемного капитала, %.

А -
В 20
С 30
Д 50
Е 55
Рассчитать критическое значение нетто-результата эксплуатации

инвестиций, эффект финансового рычага, финансовую критическую точку
для каждого компании. Графически отобразить зависимость рентабельности
собственного капитала от структуры капитала. Построить график
формирования эффекта финансового рычага.
2. По компании «ХХХ» имеются следующие данные:
Базисный Отчетный
период период
Среднегодовая сумма капитала, тыс. руб.:
 собственный 15000 20000
 заемный 10500 16000
Нетто - результат эксплуатации инвестиций,
10300 15400
тыс. руб.
Финансовые расходы за пользование
25 30
кредитом, %
Темпы инфляции, % 10 15
 эффект финансового рычага с учетом инфляции;

 прирост эффекта финансового рычага с учетом инфляции, в том числе
за счет:
 неиндексакции процентов по кредиту;

 неиндексации заемных средств.
3. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала.
Балансовая Стоимость
Источники средств оценка, источника
тыс. руб. финансирования, %
Заемные:
- краткосрочные 3000 20
4. Определить средневзвешенную стоимость капитала фирмы по следующим

данным. Стоимость проекта 50 тыс. руб., стоимость заемных средств 1 %,
стоимость собственного капитала 20%, отношение заемного капитала к
собственному капиталу - 1/3.
5. Корпорация имеет бета - коэффициент, равный 0,90. Рыночная надбавка за

риск составляет 5%, а ставка при отсутствии риска - 8%. Последние
дивиденды корпорации составили 1,7 руб. на акцию и их предполагаемый
рост 2%. В настоящее время цена акции - 30 руб. Определить стоимость
акционерного капитала корпорации.
6. Компания выплачивает дивиденды в размере 5 руб. на акцию при цене

акции 40 руб. Определить ожидаемую (необходимую) прибыль на
собственный капитал при следующих условиях:
 ожидается рост дивидендов на 10% постоянно;

 ожидается рост дивидендов на 14% в течение 5 лет и на 8% в год в
последующем.
7.Целевое соотношение займа и акций корпорации составляет 50%.

Стоимость ее займа до уплаты налогов - 10%. Стоимость акций — 15%.
Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала.
8. Определить:
 средневзвешенную стоимость капитала;

 стоимость компании, генерирующей ежегодный чистый доход 150 тыс.
руб.;
 оптимальную структуру капитала.
Варианты структуры капитала и его стоимости

1-й 2-й 3-й 4-й 5-й 6-й 7-й 8-й
Доля
100 80 75 60 55 50 40 30
собственного
капитала, %
Стоимость
собственного 20,4 19 18,5 17,4 16 14,2 13,5 11
капитала, %
Стоимость
заемного 18 22,5 23 25 26,2 27 30 31
капитала, %
9. Компания имеет 2 подразделения, каждое из которых использует заемных

средств на 20%, привилегированных акций на 10%, остальное финансируется
за счет обыкновенных акций. На рынке установилась ставка процента на
заемный капитал на уровне 15%. Доход от продажи привилегированных
акций может достигнуть 12%. Компания хочет установить минимальный
уровень прибыли для каждого подразделения в зависимости от риска для
него. Этот уровень впоследствии будет служить отпускной ценой капитала
подразделению. Компания думает для этого использовать модель САРМ и
нашла 2 компании-представителя, для которых наиболее вероятные значения
бета — 0,85 и 1,2 соответственно. Безрисковая ставка — 12%, ожидаемая
прибыль от рыночного портфеля — 18%. Определить средневзвешенную
стоимость капитала для этих подразделений.
10. Компания выпустила 12 тыс. обычных акций. Текущая цена на акции —

30 руб. Компания также осуществила еще 2 эмиссии облигаций.
Номинальная стоимость первого выпуска - 100 тыс. руб., купон - 6%.
Облигации продаются по цене, составляющей 90% номинальной стоимости.
Номинальная стоимость второго выпуска -70 тыс. руб., купон - 5,5%,
облигации продаются по цене, составляющей 86% номинальной стоимости.
Срок погашения облигаций первого выпуска наступает через 13 лет, второго
- через 8 лет.
Номинальная стоимость одной облигации и в первом и во втором выпусках

равна 1000 руб. Последний дивиденд составил 4 руб., а темп прироста
дивидендов - 6,5%. Общая стоимость займа определяется двумя эмиссиями
ценных бумаг, осуществленных за счет займа. Компания осуществляет
полугодовые выплаты по облигациям обоих выпусков. Рассчитать
средневзвешенную стоимость капитала.
11.Компания недавно осуществила эмиссию ценных бумаг для

финансирования проекта по расширению компании. Стоимость проекта - 4
млн. руб., а издержки компании составили 170 000 руб. Помимо этого
издержки, связанные с выпуском акций, составили 14% добытого капитала, в
то время как издержки, связанные с выпуском за счет займа, составили 6%
добытого капитала. Если выпуск ценных бумаг был осуществлен в той же
пропорции, что и целевая структура капитала, то каково целевое
соотношение займа и активов компании?
12. Финансирование компании происходит полностью за счет обыкновенных

акций. Цена акции обеспечивает доходность в 12%. Компания принимает
решение выкупить половину обыкновенных акций и заменить их долговыми
обязательствам на ту же сумму. Безрисковая процентная ставка по долговым
обязательствам равна 6%.
 требуемую доходность обыкновенных акций до рефинансирования и

после рефинансирования;
 требуемую доходность долговых обязательств и требуемую стоимость
капитала компании (т. е. акций и долговых обязательств вместе) после
рефинансирования.
13.Акции, компании продаются по 110 руб. за штуку, и в этом

году ожидается дивиденд по 5 руб. на акцию. В прошлом скорость роста
доходности составляла 10% и ожидается, что так будет и впредь. Ставка по
заемному капиталу составляет 12%.
Оптимальная структура капитала компании:
 заемный капитал - 250 тыс. руб.;

 обыкновенные акции – 200 тыс. руб.
 посленалоговую стоимость заемного капитала и обыкновенных акций,

предполагая, что акционерный капитал увеличивается только за счет
нераспределенной прибыли;
 предельную стоимость капитала, если не происходит новой эмиссии
обыкновенных акций;
 предельную стоимость капитала, если затраты по размещению
обыкновенных акций составляют 5%.
14. Структура капитала компании считается оптимальной:
 облигационный займ -1 200 тыс.руб.;

 привилегированные акции - 600 тыс. руб.;
 обыкновенные акции 2200 тыс. руб.
Компании необходимо привлечь 920 тыс. руб. для осуществления нескольких

инвестиционных проектов. Ниже представлена информация о стоимости
средств из различных источников.
Облигационный займ
Новые 10-летние облигации на сумму 200 000 руб. могут быть проданы по
980 руб. и принесут компании по 960 руб., при купонной ставке 10%.
Реальный доход по облигации -12%. Если с помощью облигаций попытаться
собрать более 200 000 руб., компания с каждой облигации получит только по
940 руб.
Привилегированные акции
Привилегированные акции могут быть размещены по 77 руб. и компания

получит от каждой чистых 75 руб., если дивиденд будет равен 7% от
номинала в 100 руб. При любом объеме размещения условия остаются
такими же.
Обыкновенные акции
В текущем году по обыкновенным акциям ожидают дивиденд в 2 руб.

Текущий курс акции равен 22 руб., и компания в ходе размещения может
получить по 20 руб. с каждой. Ожидается, что дивиденд будет расти
неопределенно долго со скоростью 7% в год. В этом году компания будет
иметь для инвестирования 200 тыс. руб. нераспределенной прибыли.
 удельный вес каждого источника финансирования;

 стоимость каждого источника финансирования;
 средневзвешенную стоимость капитала, если для инвестирования
используется:
 нераспределенная прибыль;
 обыкновенные акции;
 обыкновенные и привилегированные акции;
 обыкновенные и привилегированные акции и облигационный займ;
 точки разрыва. Построить график предельной стоимости капитала.
15. Рыночная стоимость компании на 1 января составляет 60 млн. руб. В

течение года фирма планирует привлечь и инвестировать в новые проекты 30
млн. руб. Краткосрочной задолженности нет. Приведенная ниже структура
капитала фирмы является оптимальной (тыс. руб.):
 заемный капитал - 30;

 собственный капитал - 30.
Процентная ставка по долгосрочным кредитам - 8%. Обыкновенные акции,

сегодня продаваемые по 30 руб. за акцию, могут быть размещены на таких
условиях, что компания получит по 27 руб. за акцию. Дивидендная
доходность акции - 4%, ожидаемый постоянный темп прироста - 8%.
Нераспределенная прибыль за год составит 3 тыс. руб.
 какая величина потребности в собственном капитале должна быть

удовлетворена за счет внутренних резервов, за счет эмиссии;
 вычислить средневзвешенную стоимость компании, если в качестве
источника собственных средств используется:
- нераспределенная прибыль;
- дополнительная эмиссия обыкновенных акций.
16. Для расширения производства необходимо привлечь средства.

Существующая структура капитала:
акционерный капитал - 100 000 обыкновенных акций на сумму 34000 тыс.

руб., с 14 % дивидендным доходом и 12,5 % - бессрочные облигации на
сумму 13900 тыс. руб.
Дополнительные средства в размере 7250 тыс. руб. можно мобилизовать

путем:
a. дополнительной эмиссии 15 000 акций по цене 320 руб. (4800 тыс.

руб.) и остальных в виде 20 % банковского кредита; дивидендный
доход на акцию изменится до уровня 15% годовых;
b. дополнительной эмиссии 22 000 акций по цене 315 руб. (6930 тыс.
руб.) и остальных в виде 17 % банковского кредита; дивидендный
доход на акцию изменится до уровня 16% годовых;
c. эмиссии привилегированных акций с дивидендным доходом 16%
годовых;
d. эмиссии долговых обязательств под 22,5% годовых.
Определить наиболее выгодный вариант с точки зрения наименьшей

стоимости совокупного капитала.
17. Организация планирует создание двух линий по производству новых

видов товаров. Стоимость акций составляет 829 тыс. рублей. Долговые
обязательства представляют собой кредит на сумму 219,9 тыс. рублей
(банковская ставка 24%) и 28-процентные бессрочные облигации на 652,9
тыс. рублей. Для создания линий необходимы инвестиции объемом 408,25
тыс. рублей.
Существует несколько вариантов привлечения средств:

a. дополнительная эмиссия обыкновенных акций на 300 млн. рублей и
остальные в виде 26% банковского кредита;
b. дополнительная эмиссия обыкновенных акций на 139,7 млн. рублей
и остальные в виде 29% банковского кредита;
c. эмиссия привилегированных акций с дивидендным доходом 21,8%
годовых;
d. эмиссия долговых обязательств под 31 % годовых.
Рентабельность активов 28%. Выберите наиболее выгодный вариант с точки

зрения наибольшей прибыльности собственного капитала.
Дивидендная политика определяется решением о выплате прибыли в виде

дивидендов или о ее удержании для реинвестирования внутри компании.
Оптимальная дивидендная политика компании устанавливает равновесие

между текущими дивидендами и будущим ростом компании,
максимизирующим цену акций.
Доход на акцию представляет собой отношение чистой прибыли,

уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к
общему числу обыкновенных акций. Этот показатель в значительной степени
влияет на рыночную цену акций, поскольку он рассчитан на владельцев
обыкновенных акций. Его рост способствует увеличению операций с
ценными бумагами данной компании, повышению ее инвестиционной
привлекательности.
Ценность акции рассчитывается как частное от деления рыночной цены

акции на прибыль на акцию. Показатель служит индикатором спроса на
акции данной компании, поскольку показывает, как много согласны платить
инвесторы в данный момент за один рубль прибыли на акцию. Относительно
высокий рост этого показателя в динамике указывает на то, что инвесторы
ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с
другими.
Дивидендная доходность акции выражается отношением дивиденда,

выплачиваемого по акции, к ее рыночной цене. В компаниях, расширяющих
деятельность путем капитализации большей части прибыли, значение этого
показателя относительно невелико. Дивидендная доходность акции
характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции фирмы. Это
прямой эффект. Есть еще и косвенный (доход или убыток), выражающийся в
изменении цены на акции данной фирмы и характеризующийся показателем
капитализированной доходности.
Доходность акции с учетом курсовой стоимости акции может быть

определена с учетом курсовой разницы, которую владелец акции может
получить при продаже акции. Доходность акции определяется как частное от
деления суммы дивиденда, полученного в течение периода владения акцией,
и разницы (прибыли или убытка) между ценой покупки акции и ценой ее
продажи на цену покупки акции.
Балансовая стоимость акции (учетная цена) показывает стоимость чистых

активов предприятия (собственного капитала), которая приходится на одну
обыкновенную акцию в соответствии с данными бухгалтерского учета.
Складывается из следующих элементов:
 номинальной стоимости (проставленной на акции, по которой она

учтена в акционерном капитале);
 эмиссионного дохода (разницы между рыночной ценой проданных
акций и их номинальной стоимостью);
 накопленной и вложенной в развитие предприятия прибыли.
Коэффициент котировки акции - отношение рыночной цены акции к ее

балансовой стоимости. Значение коэффициента котировки больше единицы
означает, что потенциальные акционеры, приобретая акцию, готовы дать за
нее цену, превышающую бухгалтерскую оценку реального капитала,
приходящегося на эту акцию на данный момент.
Дивидендный выход (коэффициент выплаты дивидендов) указывает, какая

часть чистой прибыли израсходована на выплату дивидендов. Превышение
данным коэффициентом единицы свидетельствует или о нерациональной
дивидендной политике предприятия, или о финансовых затруднениях
(компания вынуждена ―заимствовать‖ деньги из своих финансовых
резервов).
Рыночная (курсовая) цена акции - цена, по которой акция продается и

покупается на рынке.
Курс акции - рыночная цена, отнесенная к номиналу и выраженная в

процентах. Для расчета курсов акций используются различные модели.
Наиболее известной из них является модель М. Гордона, имеющая ряд
модификаций.
Если темп прироста дивидендов равен нулю, рыночная цена акции прямо
пропорциональна сумме дивидендов, выплачиваемых по акции и обратно
пропорциональна требуемой норме доходности:
, (8.1)
где Ца - текущая цена акции;
D - предполагаемая к получению сумма дивидендов;
r - требуемая инвестором норма доходности, в долях ед.
Если темп прироста дивидендов постоянный, для оценки курсовой цены

акции используют следующую модель:
, (8.2)
где D0, D1 - величины дивидендов соответственно отчетного и

прогнозируемого периодов;
g - темп прироста дивидендов, в долях ед.
Для определения текущей стоимости акций, используемых в течение

определенного срока, используется следующая модель:
, (8.3)
где Цt - ожидаемая рыночная цена акции в конце периода ее реализации;
п - число периодов использования акции.
ЗАДАЧА №1
Компания получила прибыль в отчетном году в размере 100 тыс. руб.

Компания может либо продолжать работу в том же режиме, получая в
дальнейшем такую же прибыль, либо реинвестировать часть прибыли. На
основании данных таблицы определить, какой вариант дивидендной
политики предпочтительнее.
Возможности повышения рентабельности компании
за счет реинвестирования прибыли
Доля реинвестируемой Темп прироста Требуемая

прибыли, % прибыли, % акционерами норма
прибыли, %
0 0 10
10 5 12
20 8 16
30 10 20
Решение
Величина дивидендов составит:
по первому варианту - 100 тыс. руб.;
по второму варианту - 100 · 0,9 = 90 тыс. руб.;
по третьему варианту -100 · 0,8 = 80 тыс. руб.
по четвертому варианту - 100 ·0,7 = 70 тыс. руб.
Капитализация (совокупная рыночная стоимость акций) составит:
по первому варианту:
по второму варианту:
по третьему варианту:
по четвертому варианту:
Совокупный результат составит:
по первому варианту: 100 + 1000 = 1100 (тыс. руб.);
по второму варианту: 90 + 1350 =1440 (тыс. руб.);
по третьему варианту: 80 + 1080 = 1160 (тыс. руб.);
по четвертому варианту: 70 + 770 =840 (тыс. руб.).
Максимальный результат получился по второму варианту реинвестирования

прибыли, следовательно, данная дивидендная политика является
предпочтительной.
ЗАДАЧА №2
Номинальная стоимость акции -1000 руб., уровень дивидендов - 20%,
ожидаемая курсовая цена акции в конце периода ее реализации - 1100 руб.,
требуемая инвестором рыночная норма доходности - 15%, период
использования акции - три года, периодичность выплаты дивидендов - раз в
году. Определить курсовую цену акции.
Решение
Курсовая цена акции:
ЗАДАЧИ
1. Уставный капитал состоит из привилегированных и 10000 обыкновенных

акций. Чистая прибыль равна 600000 тыс. руб., дивиденды по
привилегированным акциям — 200000 тыс. руб. Определить доход (прибыль)
на одну обыкновенную акцию
2. Номинальная стоимость акции – 800 руб., уровень дивидендов - 15%,

ожидаемая курсовая цена акции в конце периода ее реализации 880 руб.,
требуемая инвестором рыночная норма доходности - 20%, период
использования акции - три года, периодичность выплаты дивидендов - раз в
году. Определить курсовую цену акции.
3. Из зарегистрированных 30 тыс. обыкновенных акций 29 тыс. продано

акционерам. Впоследствии общество выкупило у владельцев 1 500 акций. По
итогам года собрание акционеров приняло решение распределить 45 млн руб.
чистой прибыли в качестве дивидендов. Определить размер дивиденда на
каждую акцию в обращении.
4. Инвестор купил акцию номиналом 120 руб. с коэффициентом 1,5. В

первый год дивиденд по акции составил 12 руб. Во второй год текущая
доходность акции оценивалась 16 % годовых; в третий год ставка дивиденда
составила 24% годовых. Дивиденды выплачивались равномерно по
кварталам. Инвестор продал акцию на третий год после приобретения за 90
дней до выплаты годовых дивидендов. Индекс динамики цены продажи по
отношению к цене покупки составил 1,2.
5. Распределению среди акционеров подлежит 20 млн. руб. чистой прибыли

организации. В обращении находится 1 тыс. обыкновенных акций.
Дивиденды, выплаченные по привилегированным акциям, составили 5 млн
руб. Определить дивидендный доход на одну акцию.
6. Как изменится структура источников собственных средств, если рыночная
цена ее обыкновенных акций составляет 15 руб. и организация объявила о
выплате дивидендов акциями в размере 6%.
Структура собственного капитала до выплаты дивидендов (тыс. руб.)
Уставный капитал:
привилегированные акции (1000 акций по 40 руб.) - 40
обыкновенные акции (10000 акций по 10 руб.) - 100
Другие фонды собственных средств (резервный капитал и др.) - 20
Нераспределенная прибыль - 50
7. Корпорация строго придерживается политики остаточного дивиденда и

имеет структуру капитала, на 40% состоящую из долга, на 60% — из
акционерного капитала. Годовая прибыль составила 4500 руб.
 Определить максимально возможную сумму капитальных затрат без

продажи новых акций. Предположите, что запланированные
инвестиционные вложения на следующий год составляют 5000 руб.
 Будет ли компания выплачивать дивиденды? Если будет, то сколько?
8. Информация о прибыли на акцию компании за последние 10 лет (руб.)
Годы 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Прибыль на акцию 2,4 2,8 3,1 3,6 4,2 5,2 6,3 6,7 7,3 7,5
Определить размер годовых дивидендов на одну акцию при использовании

следующих вариантов дивидендной политики:
 поддержание коэффициентов дивидендного выхода на постоянном

уровне в 40% ;
 выплата регулярных дивидендов в размере 1 рубль и выплата
дополнительных дивидендов с целью вернуть коэффициент
дивидендного выхода на уровень 40%, если его значение падает ниже
этой величины;
 поддержание дивидендов на стабильном уровне, который время от
времени повышается. Показатель дивидендного выхода может
варьировать из года в год в пределах от 30 до 10%, но его среднее
значение должно приближаться к 40%.
9. Чистая прибыль организации за год составила 1,5 млн руб. Приемлемая

норма прибыли равна 15%. Имеется два варианта обновления материально-
технической базы. Первый требует реинвестирования 50% прибыли, второй
30%. В первом случае годовой темп прироста прибыли составит 10%, во
втором 5%. Какая дивидендная политика более предпочтительна?
10. Структура собственного капитала компании (млн.):
Обыкновенные акции (1 млн акций по 4 руб.) 4

Оплаченный капитал 3
Нераспределенная прибыль 8
Всего 15
Текущий рыночный курс акции равен 15 руб.
Компания объявляет дробление акций в пропорции 2 к 1. Определить:
 как изменится вышеприведенная структура собственного капитала;

 прибыль на акцию до и после дробления.
Компания выплачивает 1%-й дивиденд акциями. Определить:
 как изменится вышеприведенная структура собственного капитала;

 прибыль на акцию до и после дробления.
11. Прибыль компании 40 тыс. руб. и 1 тыс. размещенных акций, отношение

рыночная цена акций/прибыль равно 10. Определить цену акции.
У компании есть 30 тыс. руб. Если их направить на дивиденды, какова будет

их величина? Если направить эти деньги на выкуп акций по цене 45 руб. и
вывод их из обращения, то сколько акций будет выкуплено? Определить
величину прибыли на одну акцию. Если отношение рыночная цена
акций/прибыль останется неизменным, какой станет новая цена акций? Как
выкуп акций увеличит цену капитала?
12. Структура капитала компании включает 45% долга и 55% собственного

капитала. Оценка будущей чистой прибыли (которая может быть
использована для выплаты дивидендов) и планы капиталовложений на
следующие три года даны ниже в таблице.
Год Чистая прибыль, тыс. руб. Потребность в инвестициях, тыс. руб.

1 520 810
2 640 670
3 460 720
Определить для каждого года величину долга, собственного капитала и
суммы дивидендов, если
 компания следует остаточной теории дивидендных выплат;

 компания придерживается постоянного уровня дивидендных выплат в
25%.
13. Определить изменение балансовой оценки собственного капитала

компании в расчете на 1 акцию после дополнительной продажи 2500 акций,
если до продажи в обращении находилось 5000 акций номиналом по 10 руб.,
которые были проданы по номинальной стоимости, нераспределенная
прибыль – 10 тыс. руб. Дополнительно выпущенные акции продавались по
20 руб. за акцию.
14. Организация, данные о которой приведены ниже, планирует потратить

55% прибыли либо на выплату дивидендов, либо на покупку своих акций.
Проанализировать, какой из этих двух вариантов более выгоден акционерам?
Прибыль к распределению среди владельцев
обыкновенных акций, тыс. руб. 1 100
Количество обыкновенных акций 100 000
Рыночная цена акции, руб. 30
15. Компания имеет следующий балансовый отчет, тыс. руб.:
Обычные акции (10 руб. по номиналу) 355

Оплаченный капитал 2 550
Нераспределенная прибыль 6 225
Общая сумма акционерного капитала 9130
Компания решила объявить дробление акций 5 к 1. Дивиденд в размере 30%

в расчете на новую (после дробления) акцию являет собой увеличение
прошлогоднего дивиденда величиной 10,5% в расчете на старую (до
дробления) акцию. Какое влияние это окажет на отчет по акционерному
капиталу компании? Какова была сумма прошлогоднего дивиденда в расчете
на акцию?
16. Компания имеет следующий балансовый отчет, тыс. руб.:
Показатели Значение
Обычные акции (10 руб. по номиналу) 430
Оплаченный капитал 3000
Нераспределенная прибыль 5250
Общая сумма акционерного капитала 8680
Компания объявила 6%-й дивиденд в форме акций в то время, когда

рыночная стоимость акции составляла 8 руб. за единицу. Какое влияние на
состояние балансового отчета окажет распределение дивиденда в форме
акций?
Для оценки эффективности показателей экономической эффективности

долгосрочных инвестиций применяются следующие показатели.
Расчет чистого приведенного эффекта основан на сопоставлении величины

исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных чистых денежных
поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.
, (9.1)
где NPV-чистый приведенный эффект;
Pk - чистые денежные поступления в k – м году, k = 1, 2,…, n;
n - продолжительность проекта;
r-коэффициент дисконтирования;
IC -стоимость инвестиции.
Индекс рентабельностиявляется относительным показателем: он

характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность
вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого
рубля, инвестированного в данный проект.
, (9.2)
где PI - индекс рентабельности инвестиций;
Pk - чистые денежные поступления в k – м году, k = 1, 2,…, n.
Внутренняя норма прибыли инвестиции - значение ставки дисконтирования,

при которой чистый приведенный эффект равен нулю. Показатель
внутренней нормы прибыли показывает ожидаемую доходность проекта и,
следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов,
которые могут быть ассоциированы с данным проектом.
, (9.3)
где IRR - внутренняя норма прибыли инвестиции;
r1 - значение табулированной ставки дисконтирования, при которой
f(r1)>0(f(r1)<0;
r2 - значение табулированной ставки дисконтирования, при которой
f(r2)<0(f(r2)>0.
Срок окупаемости с учетом дисконтирования - продолжительность периода

от начального момента до момента окупаемости.
ЗАДАЧА
Определить чистую дисконтированную стоимость для проекта со

следующими характеристиками, тыс.руб.: - 100; 20; 40; 70; 50. Стоимость
капитала 10%.
Решение
Определим чистую дисконтированную стоимость:
NPV=20 /(1+0,1) + 40 / (1+0,1)2 + 90 /(1+0,1)3 + 50 /(1+0,1)4 – 100=

20·0,909+40·0,826+90·0,751+50·0,683 –100= 52,96 тыс.руб.  0
Проект следует принять.
ЗАДАЧИ
1. Организация рассматривает вопрос о замене оборудования. Анализ

ситуации дал следующую информацию.
Старое Новое
оборудование оборудование
Стоимость при покупке, руб. 5200 7500
Балансовая стоимость, руб. 4000 -
Оставшийся срок службы, лет 6 6
Производственные затраты, руб./год 3450 3000
Ожидается, что как для нового, так и для старого оборудования через 6 лет
остаточная стоимость будет равна нулю. Сейчас старое оборудование можно
продать за 3100 руб. Альтернативные издержки по инвестициям равны 12%.
Определить целесообразность замены оборудования.
2. Организация рассматривает вопрос о приобретении оборудования. Первый

вариант — лизинг за 700 тыс. руб. с рассрочкой платежа в течение четырех
лет. Второй вариант — покупка на заводе-изготовителе за 610 тыс. руб.
Предоплата и остаточная стоимость оборудования равны нулю. Можно
получить кредит в банке под 20% годовых. Используется равномерное
начисление износа. Сравнить эти варианты.
3. Компания имеет возможность купить оборудование либо получить его на

условиях финансовой аренды. Стоимость оборудования составляет 12 тыс.
руб. Срок предполагаемого использования этого оборудования компанией 5
лет. Компания имеет возможность привлечь заемный капитал для покупки
оборудования в размере 12 тыс. руб. под 15% годовых. Компания может
получить оборудование на условиях финансовой аренды, ежегодный платеж
при этом составит 3200 руб.
Предполагаемая цена оборудования по истечении 5 лет равна 3,5 тыс. руб.,

договором финансовой аренды предусмотрено, что арендодатель
несет расходы по содержанию оборудования в размере 800 руб. ежегодно.
Если компания приобретает это оборудование в собственность, она сама
должна нести эти расходы. Износ списывается равномерно по годовой норме
20%. Оценить, какой вариант является более предпочтительным для
компании.
4. У предприятия есть возможность приобрести оборудование либо по

лизингу, либо за счет банковского кредита Стоимость приобретаемого
оборудования – 60000 тыс. руб. Банк готов предоставить кредит на 5 лет из
расчета 20% годовых. Условия договора лизинга: срок 5 лет. Процент,
включающий оплату лизингодателем кредитных ресурсов, комиссионные и
страхование, равен 6% в месяц. Лизинговые платежи ежемесячные. Дать
сравнительный анализ эффективности лизинга и банковского кредитования
покупки основных средств.
5. Оценить целесообразность вложения денег в технологическую линию,

полезный срок использования которой - 5 лет, если норма дисконта
составляет 14 % годовых.
Показатель Значение, тыс. руб.

Первоначальная стоимость технологической линии 10 000
Инвестиционная прибыль от эксплуатации
технологической линии
1 год 2 200
2 год 2 800
3 год 3 400
4 год 2 800
5 год 3 800
6. На предприятии осуществлены реконструкция и техническое

перевооружение производства. Сумма капиталовложений составила 6
тыс.руб.
Денежные поступления по годам
Год Ежегодные дисконтные поступления, тыс. руб.

1-й 2 000
2-й 2 200
3-й 2 300
4-й 3 100
5-й 2 200
Ставка дисконта составляет 14%. Необходимо определить срок окупаемости

капиталовложений различными методами.
7. По проектам А и В требуются одинаковые первоначальные затраты в 650

тыс. руб., но предполагаются различные во времени поступления доходы.
Средняя стоимость инвестиций для каждого проекта составляет 375 тыс. руб.
Используется равномерное начисление амортизации основных средств.
Показатели Проект А Проект В

Первоначальные
650 650
затраты, тыс. руб.
1-й год 150 150
2-й год 300 150
3-й год 300 150
4-й год 300 300
5-й год 15 450
6-й год - 450
7-й год - 450
 учетный коэффициент окупаемости капиталовложений;

 наиболее эффективный с этой точки зрения проект.
8. Компания рассматривает целесообразность замены действующего

оборудования, приобретенного ею три года назад за 5 тыс. руб. и
рассчитанного на эксплуатацию в течение 5 лет. Новое, более экономичное
оборудование можно приобрести за 14 тыс. руб. Его можно эксплуатировать
в течение 6 лет, однако, поскольку компания по истечении следующих трех
лет не планирует продолжать производство продукции данного типа, с
большой вероятностью через три года оборудование будет продано примерно
за 4,5 тыс. руб. Внедрение нового оборудования приведет к сокращению
общих текущих расходов на данном производстве на 3,4 тыс руб. в год. В
случае принятия решения о замене действующее оборудование можно будет
немедленно продать за 2 тыс. руб. Стоимость капитала компании— 10%.
9. Компания может продать один из двух станков. Оба станка выполняют

одни и те же операции, но имеют разные сроки службы. Более новый станок
может быть продан сегодня за 55 тыс. руб. Его эксплуатационные расходы
составляют 22 000 руб. в год, но через 5 лет станок потребует капитального
ремонта, который обойдется в 20 тыс. руб. После этого эксплуатационные
расходы будут составлять 32 тыс. руб. до тех пор, пока станок не будет
продан в 10-м году за 5 тыс. руб. Более старая машина может быть продана
сегодня за 30 тыс. руб. Если ее не продавать, она потребует немедленного
капитального ремонта на сумму 21 000 руб. Впоследствии эксплуатационные
расходы составят 30 тыс. руб. до тех пор, пока машина не; будет продана в 5-
м году за 5 тыс. руб.
Обе машины полностью амортизированы для целей налогообложения.

Затраты на привлечение капитала составляют 20%. Какую машину следует
продать компании?
10. Компания использует на одной из производственных линий оборудование

стоимостью 15 тыс. руб. Чистый приток денежных средств, обусловленный
использованием данного оборудования, составляет 5 тыс. руб. в год.
Оборудование рассчитано на четыре года эксплуатации, оценка его
стоимости, равно как и приток денежных средств, стабильна во времени;
прекращения производства на данной технологической линии не
планируется; стоимость капитала компании 12 %. Требуется
проанализировать возможные варианты замены оборудования и выбрать
наиболее эффективный.
11. Организация имеет возможность инвестировать 3 тыс. руб.

Рассматриваются следующие инвестиционные проекты, поддающиеся
дроблению:
 А (-2; 0,7; 0,8; 1,1);

 В (-1,9; 0,6; 0,9; 1,2);
 С (-1,7; 0,5; 0,7; 1,9).
Альтернативные издержки по инвестициям равны 14%. Определить

оптимальный инвестиционный портфель.
12. Компания выделяет 100 тыс. руб. на капитальные вложения.

Альтернативные издержки каждого проекта равны 12%.
Проект 1 2 3 4 5 6 7
Инвестиции, тыс. руб. 300 220 250 110 100 350 400
Чистая приведенная
70 -5 40 10 8 60 50
стоимость, тыс. руб.
Внутренняя норма
18 10 17 12,4 11,5 15 14
доходности, %
 какие из следующих проектов компании следует принять, чтобы

уложиться в бюджет в размере 100 тыс. руб.;
 во сколько обходится компании ограничение ее бюджета, исходя из его
рыночной стоимости.
13. Проанализировать целесообразность инвестирования в проекты А, В, С

при условии, что проекты В и С являются взаимоисключающими, а проект А
является независимым. Стоимость источника инвестирования составляет
14%.
Проект А, тыс. руб.: -100; 80; 40.
Проект В, тыс. руб.: -100; 30; 90.
Проект С, тыс. руб.: -100; 60; 40.

14. Выбрать наиболее предпочтительный проект, используя:
 метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов;

 метод бесконечного цепного повтора сравниваемых проектов;
 метод эквивалентного аннуитета.
Проект А, тыс. руб.: -100; 50; 70.
Проект В, тыс. руб.: -100; 30; 40; 60.
Стоимость капитала составляет 12 %.
15. Имеются следующие альтернативные проекты, тыс. руб.:
проект А:-20; 6; 11; 13; 12;
проект В: -10; 4; 8; 12; 5;
проект С: -30; 12; 15; 15; 15;
проект D: -15; 4; 5; 6; 6.
Компания имеет возможность инвестировать:
а) до 50 тыс. руб.; б) до 92 тыс. руб.,
при этом стоимость источников финансирования составляет 12%.
Составить оптимальный инвестиционный портфель:
 если проекты поддаются дроблению;

 если верхний предел инвестиций—50 тыс. руб., но проекты не
поддаются дроблению;
 на два года в случае, если объем инвестиций на планируемый год
ограничен суммой в 70 тыс. руб.
16. Компания имеет возможность инвестировать ежегодно не более 18 тыс.

руб.; кроме того, все доходы от дополнительно введенных инвестиционных
проектов также могут использоваться для целей инвестирования. На момент
анализа являются доступными следующие независимые проекты:
Проект 0 год 1 год 2 год

А -22 26 6
В -16 6 33
С -4 8 10
Д - -40 65
Составить портфель капиталовложений, если стоимость источников

финансирования 10 %.
17. У компании имеются два проекта А и Б. Каждый проект имеет издержки

в 10 000 руб., а альтернативная стоимость капитала для каждого проекта
составляет 14%. Ожидаемые чисты денежные поступления от этих проектов
составляют:
Год Проект А Проект Б

0 -1000 -1000
1 650 350
2 300 350
3 300 350
4 100 350
 период окупаемости для каждого проекта, чистую приведенную

стоимость, коэффициент внутренней нормы доходности;
 какой проект или проекты должны быть приняты, если они
независимые;
 какой проект должен быть принят, если они взаимно исключаемые;
 как изменение стоимости капитала могло бы привести к конфликту
между ранжированием этих двух проектов по методам чистой
приведенной стоимости и внутренней норме доходности; существовал
бы этот конфликт, если бы стоимость капитала составляла 6%?
Планируя основные направления деятельности предприятия, необходимо

учитывать поведение затрат при изменении объема производства.
Подразделяя затраты на переменные и постоянные, нужно иметь в виду, что

классифицировать их таким образом можно лишь в определенных пределах,
или в так называемой «области релевантности», в которой сохраняется
особая форма отношений между выручкой и затратами - постоянные затраты
постоянны только относительно данной области релевантности и данного
времени.
Для решения задач по анализу соотношения «издержки-объем-прибыль»
необходимо знать задачи, этапы и условия проведения этого анализа,
классификацию и методику расчета условно-постоянных и переменных
издержек, методику расчета порога рентабельности (окупаемости) и запаса
финансовой прочности. Расчет данных показателей и их экономический
смысл приведен в таблице 10.1.
Таблица 10.1- Расчет основных показателей операционного анализа
Показатель Расчетная формула Назначение показателя

1 2 3
Валовая маржа Результат от реализации
после возмещения
переменных затрат
является промежуточным
финансовым результатом
деятельности предприятия
Коэффициент Доля валовой маржи в
валовой маржи выручке от реализации
Порог Такая выручка от
рентабельности реализации (объем
продаж), при которой
предприятие не имеет
убытков, но и не имеет
прибыли. Характеризует
достижение такого объема
производства (продаж),
при котором достигается
окупаемость постоянных
и переменных затрат,
прибыль равна нулю
Запас Превышение фактической
финансовой выручки от реализации
прочности над порогом
рентабельности.
Показывает, какое
возможное падение
выручки (объема продаж)
может выдержать
предприятие, прежде чем
начнет нести убытки
Продолжение таблицы 10.1
1 2 3
Сила Показывает - сколько
воздействия процентов изменения
операционного прибыли дает каждый
рычага процент изменения
выручки от реализации
Условные обозначения:
В –выручка от реализации, руб.;
Ц –цена единицы продукции, руб.;
Q – объем продаж, шт.;
Зпер– переменные затраты, руб.;
Зпер. на ед.–переменные затраты на единицу продукции, руб.;
Зпост.– постоянные затраты, руб.;
ВМ – валовая маржа, руб.;
ВМ ед.– валовая маржа на единицу продукции, руб.;
кВМ– коэффициент валовой маржи;
ПР (руб.)– пороговая выручка ;
ПР (шт.)– пороговое количество товара;
ЗФП –запас финансовой прочности.
Разделение всей совокупности затрат на постоянные и переменные позволяет

использовать механизм управления прибылью, известный как
«операционный леверидж».
В теории финансов термин «рычаг» связан с представлением о том, как

можно значительно увеличить прибыль при незначительном увеличении
объема продаж. Операционный рычаг помогает провести анализ
чувствительности прибыли к изменению объема реализации, цены,
переменных и постоянных расходов.
В случае изменения анализируемого фактора прибыль в процентном
отношении изменится в определенное число раз больше, чем изменится
анализируемый фактор в процентном отношении.
Зная уровни операционного рычага по цене и объему и предполагаемое

изменение цен и натурального объема реализуемой продукции в следующем
периоде, легко рассчитать, как изменится финансовый результат от
реализации (прибыль или убыток) в следующем периоде за счет действия
этих факторов.
На основании расчетных формул, представленных в таблице 10.2,

определяется сила воздействия операционного рычага по каждому фактору,
оказывающему влияние на прибыль.
Таблица 10.2 - Расчет силы операционного рычага по каждому фактору
Сила Расчетная формула Назначение показателя

операционного
рычага по
анализируемому
фактору
Показывает, сколько %
По объему изменения прибыли дает
реализации каждый % изменения
выручки от реализации
изменения прибыли дает
По цене реализации
каждый % изменения
цены реализации
изменения прибыли дает
По переменным
каждый % изменения
затратам
переменных затрат на
единицу изделия
По постоянным изменения прибыли дает
затратам каждый % изменения
постоянных затрат
Процент изменения финансового результата в следующем периоде по

сравнению с базисным рассчитывается по следующей формуле:
, (10.1)
где - изменение прибыли (убытка) от реализации по сравнению с ее
величиной в базисном периоде;
- сила операционного рычага по цене;
ОР - сила операционного рычага по объему реализации;
- изменение цены, %:
- изменение объема реализации, %.
Расчет с использованием формулы (10.1) всегда позволяет ответить на

вопрос о динамике прибыли (убытка) в условиях, когда на выручку от
реализации воздействуют оба фактора, под влиянием которых обычно
находится ее динамика, причем факторы могут быть разнонаправленными.
Большой группировкой управленческих задач, при решении которых

используется информация о затратах, являются задачи, связанные с
планированием ассортимента, решением вопросов обновления выпускаемой
продукции и т.д.
Ассортиментная политика организации лежит в основе производственной

программы. Основное содержание ассортиментной политики - что
производить и в каком количестве.
Решая вопрос, какому из производимых товаров ассортимента отдать

предпочтение, а производство какого товара следует сохранить, необходимо
учитывать, что:
 чем больше валовая маржа, тем больше масса и благоприятнее

динамика прибыли;
 производство и продажа товара всегда связаны с какими-либо
ограничивающими факторами, зависящими от характера самого
бизнеса и свойств внешней среды.
Примерами ограничений при принятии решений в бизнесе могут быть:
а) объем реализации продукции (существуют границы спроса на продукцию);
б) трудовые ресурсы (общее количество или по профессиям);
в) материальные ресурсы (недостаток материалов для изготовления

продукции в необходимом количестве);
г) отсутствие финансовых ресурсов для оплаты необходимых
производственных затрат.
Предпочтение отдаются производству тех видов продукции, которые

обеспечивают более высокий маржинальный доход на единицу ресурса.
В условиях рыночной экономики, когда возможны ситуации спада и подъема

производства, различаются два подхода к планированию ассортимента в
условиях неполной и полной загрузки мощностей. Критерии выбора
наиболее прибыльной продукции, на основе которых можно проводить
расчет производственной программы, представлены в таблице 10.3.
Минимизации затрат и увеличению прибыли содействует во многом

обоснование выбора между собственным производством и приобретением
комплектующих деталей, запасных частей, полуфабрикатов и т.д.
В условиях реального проявления риска сокращения продаж необходимо в

оперативном порядке принимать управленческие решения, чтобы выйти из
сложившейся кризисной ситуации. И если в это время поступит предложение
по совершенствованию товара, которое требует несколько другой технологии
и, соответственно, дополнительных переменных, а возможно, и постоянных
затрат, то такой заказ необходимо обосновать.
Таблица 10.3 – Критерии выбора прибыльной продукции
Организация учета
Критерии выбора Формулы расчета Усл
затрат
По полной П = В – С; П –п
Прибыль, рентабельность
себестоимости Р = (П / С) · 100%В–
С–
Валовая маржа на единицу руб
продукции,
По системе ВМед. = Ц – Ипер. ВМе
коэффициент валовой про
директ-костинга ед.;
маржи, Ц–
(операционный анализ) кВМ = ВМ / В
валовая маржа на единицу Ипе
ограничивающего фактора на е
ВМ
про
прВМ = ПБ – Ипр. кВМ
По системе директ- мар
Промежуточная валовая пост.;
костинга (углубленный
маржа ПБ = Ипр. пост. / ПБ
операционный анализ) Ипр
кВМ
изде
прВ
мар
При спаде производства, если предприятие не сумело сформировать

портфель заказов и его производственная мощность используется
недостаточно полно, то может возникнуть необходимость применения
дополнительного заказа по цене ниже себестоимости. Дополнительный заказ
позволяет значительно снизить себестоимость единицы продукции за счет
наращивания объемов производства и вместо убытка получить прибыль.
Аналитическое обоснование осуществляется на основе метода
маржинального анализа.
ЗАДАЧА №1
За первый период была произведена 1 тыс. единиц товара, проданного по

цене 3 тыс. руб. за единицу. За второй период было произведено 1100 единиц
товара, проданного по той же цене. Переменные затраты на производство
единицы товара составили 2 тыс. руб., а постоянные затраты на его
производство – 800 тыс. руб.
1. Определить относительное изменение выручки от реализации и

прибыли.
2. Определить изменение прибыли при условии, если переменные
затраты на производство единицы товара будут составлять 1,5 тыс.
руб., а постоянные затраты на его производство – 1300 тыс. руб.
Решение
1. В первом периоде выручка от реализации составила:
В1 = 1000 ·3 = 3000 тыс. руб.
Во втором периоде выручка от реализации составила:
В2 = 1100 ·3 = 3300 тыс. руб.
Относительное изменение выручки от реализации составляет:
2. Определим силу воздействия операционного рычага по объему:
ОР = ВМ / Прибыль = (3000 – 2000) / 200 = 5.
Прибыль = В – Ипер. – И пост. = 3000 – 2000 – 800 = 200 тыс. руб.

Определим силу воздействия операционного рычага по объему по формуле:
ОР = ВМ / Прибыль = (3000 – 1500) / (3000 – 1500 – 1300) = 7,5
ЗАДАЧА №2
Используя условия предыдущего примера определите: порог рентабельности

и пороговое количество товара графическим и алгебраическим методом
расчета. Какова величина запаса финансовой прочности?
Решение
Для определения порога рентабельности алгебраическим способом,

используем формулы, представленные в таблице 10.1:
ПР = Ипост / кВМ = 800 / 0,333 = 2400 тыс. руб.
кВМ = ВМ / В = (3000 – 2000) / 3000 = 0,333.
Пороговое количество товара (критический объем реализации) рассчитаем по

формуле:
ПР = ПР(руб.) / Цена = 2400 / 3 = 800 шт.
При производстве менее чем 800 единиц товара предприятие будет нести
убытки, при производстве 800 единиц товара прибыль будет равна нулю, а
производство большего количества товара будет приносить прибыль.
Графический метод более трудоемкий, однако он наглядно отражает

сущность расчета. На рисунке 10.1 наглядно видно расположение зоны
возможной прибыли и убытков.
Тыс. руб.
Выручка от реализации
3300 Переменные
Зона затраты
прибыли
Пороговая 2400
выручка
Зона
убытков
Постоянные
800 затраты
0 200 400 600 800 1000 110 0
Пороговое количество товара
Объем реализации, штук
Рисунок 10.1 - График порога рентабельности
Каждая единица продукции, произведенная и реализованная сверх 800

единиц, будет приносить предприятию прибыль в сумме 1000 руб. (3000
руб.- 2000 руб.=1000 руб.). Это — маржинальная прибыль.
При объеме реализации 1100 единиц абсолютная величина прибыли составит

300 руб. (1100 · 1000 – 800000=300руб.).
Превышение планируемого объема реализации в натуральном измерении

(11000 ед.) над пороговым количеством товара (критическим объемом
реализации) составляет 300 единиц (1100 - 800).
Это превышение называется запасом финансовой прочности (кромкой

безопасности), так как характеризует тот объем реализации, который
позволяет обеспечить безубыточность работы.
До достижения критического объема реализации каждая единица

реализованной продукции приносит убытки в связи тем, что этого объема
реализации недостаточно для покрытия общих издержек.
Запас финансовой прочности в денежном выражении будет равен:

ЗФП = В – ПР = 3000 – 2400 = 600 тыс. руб.,
что составляет 27,3% от выручки. Следовательно, данное предприятие
способно выдержать до 27,3% снижения выручки от реализации без
серьезной угрозы для своего финансового положения.
ЗАДАЧА №3
Операционный рычаг по цене равен 5, операционный рычаг по объему равен

2. Рыночная ситуация предполагает, что в следующем периоде можно будет
повысить цены на реализуемую продукцию на 10%, но это снизит
натуральный объем реализации на 7%. Каким будет финансовый результат от
реализации, если в базисном периоде прибыль от реализации составляла 150
тыс. руб.?
Решение
Процент прироста прибыли определим по формуле (10.1):
5·10·(1-0,07)+2·(-7)=32,5%.
Исходя из предполагаемых условий прибыль после того, как произойдут

названные изменения в рыночной ситуации, составит:
150·1,325=198,75 тыс. руб.
ЗАДАЧА №4
Определить критического величину объема реализации, при условии

снижения цены на изделие на 12,5% и сохранения прежней величины
маржинального дохода. Организация реализует продукцию по цене - 800
руб., объем продаж - 8000 единиц, удельные переменные затраты – 500 руб.,
совокупные постоянные затраты на весь объем продукции - 1020 тыс. руб.
Решение
Для определения критической величины объема реализации, которую нужно

установить при условии снижения цены на изделие и сохранения прежней
величины маржинального дохода, нужно воспользоваться следующим
соотношением:
откуда ,
где - объем продаж в базисном и отчетном периоде;
- валовая маржа на единицу продукции в базисном и отчетном

периоде.
Валовую маржу на единицу продукции определяем на основании формулы,

представленной в таблице 10.2
ВМед=Ц - Ипер ед=800-500=300 (руб.).
Новая цена реализации составляет:
800·(1-0,125)=700 (руб.).
Определим критический пороговое количество товара (критический объем

реализации) по формуле:
Это решение можно представить графически.
Тыс. руб. Валовая маржа = 2400
Постоянные затраты=1020
0 2 3,445,1 6 8 10 12
ПР0 ПР1Q0Q1
Объем реализации, тыс. штук
- Валовая маржа при цене 800 руб.
- Валовая маржа при цене 700 руб.
Q0,1 - объем производства при данном уровне валовой маржи - 2400т.руб.
ПР0,1 - пороговое количество товара соответственно при цене 800 и 700 руб.
Рисунок 10.2 - График порога рентабельности

ЗАДАЧА №5
Швейная фабрика выпускает пальто и куртки.
Пальто Куртки
Удельные переменные расходы, руб. 1300 700
Цена, руб. 2500 1600
Расход материала на изделие, м 3 2
Спрос, ед. 3000 5000
Расход ткани ограничен 16000 м, постоянные затраты – 3500 тыс. руб.
Составить план производства, обеспечивающего максимальную прибыль.
Решение
Ограничивающим фактором являются материальные ресурсы.
Рассчитаем валовую маржу на единицу продукции:
Пальто ВМед. = 2500 – 1300 = 1200 руб.
Куртки ВМед. = 1600 – 700 = 900 руб.
Рассчитаем необходимое количество ткани:
Пальто 3000 · 3 = 9000 м.
Куртки 5000 · 2 = 10000 м.
Несмотря на то, что пальто имеют более высокий маржинальный доход на

единицу продукции, чем куртки, из материала, который необходим для
изготовления двух пальто, можно сшить 3 куртки.
Рассчитаем валовую маржу на 1 м ткани:
Пальто ВМ на 1м = 1200 / 3 = 400 руб.
Куртки ВМ на 1м = 900 / 2 = 450 руб.
Поскольку производство курток обеспечивает больший маржинальный доход

на 1м ткани, то их должно быть выпущено столько, сколько требует спрос, а
оставшаяся ткань будет использована на выпуск пальто.
Пальто будем шить в количестве: 16000 – 10000 = 6000 м,
6000 / 3 = 2000 ед.
План производства, обеспечивающий максимальную прибыль:
Пальто – 2000 ед.
Куртки – 5000 ед.
Прибыль составит:
Прибыль = (1200 · 2000 + 900 · 5000) – 3500000 = 3400 тыс. руб.
ЗАДАЧИ
1.Условно-постоянные годовые расходы организации равны 1000 тыс. руб.,

отпускная цена единицы продукции – 900 руб., переменные расходы на
единицу продукции – 400 руб., объем продаж – 9,5 тыс. ед.
 пороговое количество товара;

 изменение порога рентабельности, если:
а) условно-постоянные расходы возрастут на 10%;
б) отпускная цена возрастет до 950 руб.;
в) переменные расходы на единицу сократятся на 15%;
г) изменятся в заданных пропорциях все три фактора;
 сколько процентов прибыли удастся сохранить предприятию, если: а)

цена падает на 15%;
б) натурального объема продаж сокращается на 10%;
 процент изменения прибыли при снижении цены на 5% и росте

натурального объема продаж на 7%;
 какое увеличение натурального объема продаж позволит
компенсировать потерю прибыли от снижения цены на 5%.
2.Компания продает 25000 единиц продукции за год.
Цена 4 тыс. руб.

Переменные затраты на ед. продукции 2,5 тыс. руб.
Совокупные постоянные издержки за год:
Заработная плата 180 тыс. руб.
Реклама 40 тыс. руб.
Другие постоянные расходы 10 тыс. руб.
 порог рентабельности алгебраическим и графическим способом при

условии проведения дополнительной рекламной компании, которая
обойдется в 20 тыс. руб., и увеличении цены реализации на 12%;
сделать вывод о влиянии цены на порог рентабельности;
 планируемое снижение спроса на продукцию: имеется несколько форм
проявления снижения спроса:
а) снижение цен при сохранении натурального объема реализации;
б) сохранение цены при одновременном снижении натурального объема

продаж;
в) одновременное снижение натурального объема реализации и цен (объем

продаж в натуральных единицах снизится на 5%).
Рассчитать для каждого случая пороговую выручку и максимально

допустимое для нее снижение цен и натурального объема продаж.
3. Организация производит изделие, спрос на которое в последние годы

неуклонно падает. Отчет о финансовых результатах компании показал
убыток:
Выручка от реализации 850 тыс. руб.
Переменные издержки на весь объем продукции 565тыс. руб.
Постоянные издержки на весь объем продукции 300 тыс. руб.
Цена единицы изделия 20 руб.
Компания стоит перед выбором одной из альтернатив, которые позволят

восстановить прибыльность в текущем финансовом году:
 увеличить цену изделия на 30%, что приведет к сокращению объема

реализации на 20 %;
 сохранить первоначальную цену реализации и увеличить ее объем на
30%, развернув рекламную компанию стоимостью 60 тыс. руб. в год.
 для каждого альтернативного варианта валовую маржу и прибыль,

запас финансовой прочности;
 условия для достижения критического объема реализации за счет:
a. роста цен;
b. увеличения натурального объема реализации при сохранении цены;
c. уменьшения переменных затрат на единицу;
d. уменьшения постоянных затрат.
4. Определить порог рентабельности в целом по организации и каждого

товара в отдельности, запас финансовой прочности. Сделать выводы о
выгодности производства каждого.
Показатель Товар А, Товар Б, Итого,

тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб.
Выручка от реализации 5000 6000 11000
Переменные затраты 4500 4800 9300

Результат от реализации после 500 1200 1700
возмещения переменных затрат
Постоянные затраты (пропорционально 1500
выручке)
Прибыль 200
5. Организация планирует произвести два изделия X и У. Доля переменных

затрат - 35 % и 70 % соответственно. Выручка от продаж по плану 260 тыс.
руб. Постоянные расходы 50 тыс. руб. Коэффициент валовой маржи для
изделия X - 0,45 для изделия У - 0,6. Определить размер плановой прибыли.
6. Организация планирует приобрести производственные площади

стоимостью 130 тыс. руб. Цена продукции фирмы составляет 425 руб. за
единицу. Постоянные расходы, связанные с приобретением и эксплуатацией
данных площадей, будут равны 125 тыс. руб., переменные расходы — 385
руб. за единицу. Определить, при каком объеме производства фирма сможет
получить 65 тыс. руб. прибыли.
7. Определить пороговое объем продаж для инвестиционного проекта
(строительство завода по производству автомобилей). Максимальный объем
выпуска продукции в год в соответствии с производственными мощностями -
3500 автомобилей. Цена одного автомобиля составляет 3070 ден. ед.
Переменные затраты на единицу продукции (ден. ед.): сырье и материалы -
250, прочие материалы - 110, заработная плата основных производственных
рабочих с начислениями - 470, энергия на технологические цели - 540,
обслуживание и ремонт - 90. По первоначальной смете постоянные расходы
на весь выпуск (ден. ед.): обслуживание и ремонт оборудования - 450000,
заводские накладные расходы - 82000, административные управленческие
расходы - 160000, затраты на сбыт - 90000. На какое количество автомобилей
изменится пороговый объем продаж, если общая сумма постоянных расходов
будет увеличена на 16000 ден. ед.?
8. Обосновать объем производства с учетом максимального удовлетворения

спроса потребителей на товары и эффективного использования имеющихся в
ограниченном количестве ресурсов организации. Исходя из спроса и
ограничивающего фактора - материальные ресурсы с целью максимального
получения прибыли, определить объем производства конкретных видов
товаров.
Товар Спрос, Валовая маржа Материалоемкость,

ед. на единицу продукции, руб. руб./ед.
А 200 5 3
В 400 12 6
С 600 8 4
В отчетном периоде общая сумма материальных ресурсов 5 тыс. руб.
9. Обосновать объем производства с учетом максимального удовлетворения

спроса потребителей на товары и эффективного использования имеющихся в
ограниченном количестве ресурсов организации.
Исходя из спроса и ограничивающего фактора - фонда рабочего времени с

целью максимального получения прибыли, определить объем производства
конкретных видов товаров. В отчетном периоде может быть отработано 3000
человеко-часов.
Исходные данные
Товар Спрос, Валовая маржа Трудоемкость

ед. на единицу продукции, руб. производства, чел.-ч/ед.
А 1000 3 0,5
В 1000 5 0,75
С 500 10 2,0
Д 500 15 5,0
10. Компания производит два вида продукции.
АВ
Цена изделия, руб. 20 16
Переменные затраты на ед., руб. 11 7
Время изготовления, мин. 6 10
Компании приходится обосновывать решение о принятии дополнительного

заказа 400 изделий А, если мощность его оборудования используется до
предела. В таком случае необходимо уменьшить выпуск изделий В.
 на сколько единиц необходимо сократить выпуск продукции В, чтобы

 можно было принять заказ на изделие А;
 будет ли способствовать дополнительный заказ увеличению прибыли в
данном периоде;
 какой должна быть нижняя граница изделия А, чтобы компания могла
принять дополнительный заказ.
11. Имеются следующие данные:
Показатели А В
Цена, руб. 200 180
Переменные затраты на ед. продукции, руб. 50 40
В том числе: 100 50
Основные материалы
трудозатраты
Объем продаж, тыс.ед. 20 30
Совокупные постоянные затраты - 2000 тыс.руб. Средние трудозатраты на

изготовление каждого вида продукции - 100 руб. в час. В прогнозируемом
периоде может быть отработано 30 тыс. часов. Разработать план
производства, обеспечивающий максимальную прибыль.
12. Обосновать вариант определения цены реализации товара с целью

расширения сегмента рынка:
 I вариант - повысить цену до 330 руб. за счет улучшения качества

продукта;
 II вариант - снизить уровень цены до 310 руб.
Средняя цена реализации аналогичного товара на рынке - 320 руб.

Постоянные затраты на производство данного товара составляют 4000 тыс.
руб., переменные – 110 руб./ед. При улучшении качества товара постоянные
затраты возрастут и составят 4500 тыс. руб., удельные переменные издержки
- 160 руб.
13. Дать технико-экономическое обоснование управленческого решения о

принятии заказа на продажу товара по цене ниже себестоимости. Выпуск
товара - 1220 ед., уровень товарности предполагался равным 90 %. Однако
из-за изменений в конъюнктуре рынка спрос снизился до 75 %, в то же время
поступило предложение о приобретении 20 % товара, которое потребует
осуществления дополнительных затрат. Цена реализации за единицу
продукции 140 руб., по дополнительному заказу — 110 руб. Переменные
затраты на единицу продукции 60 руб., сумма постоянных затрат 60 тыс.
руб., сумма дополнительных затрат по дополнительному заказу 5 тыс. руб.
14.Определить математически и графически, какой вариант снабжения более

выгоден организации - собственное производство материалов или
приобретение их на рынке.
Собственное Приобретение
Показатель производство материалов на
материалов стороне
Рыночная цена материалов, руб./кг - 125
Переменные затраты на производство
60 -
единицы материала, руб./кг
Постоянные затраты на производство
75 000 -
материалов, руб.
15. Компания производит товар А и товар Б. В прогнозируемом периоде

может быть отработано 20 000 чел.- часов. За один час можно изготовить
либо одну единицу товара А, либо три единицы товара Б.
Показатель Товар А Товар Б

Цена реализации, руб. 15 20
Переменные затраты на единицу руб. б 16
Что выгоднее производить —товар А или товар Б?
16. Эластичность спроса от цен на продукцию компании равна 1,55.

Определить последствия снижения цены на 60 руб., если до этого снижения
объем реализации составлял 15 000 изделий по цене 220 руб., а общие
затраты были равны 500 000 руб. (в том числе постоянные - 200 тыс. руб.) на
весь объем производства.
БАЗОВЫЕ ФОРМУЛЫ И ПРИМЕРЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ
Собственные оборотные средства характеризуют ту часть собственного

капитала компании, которая является источником покрытия его текущих
активов. Величина СОС является расчетным показателем, зависящим как от
структуры активов, так и от структуры источников средств. Основным и
постоянным источником увеличения собственных оборотных средств
является прибыль.
СОС = СК – ВА; (11.1)
СОС = СК +ДО – ВА; (11.2)
СОС = ОА – КО, (11.3)
где СОС – собственные оборотные средства (чистый оборотный капитал);
СК – собственный капитал;
ВА – внеоборотные активы;
ДО - долгосрочные обязательства.
Графическое представление различных вариантов расчета величины

собственных оборотных средств отражено на рисунке 11.1.
Рисунок 11.1-Графическое представление различных вариантов расчета
собственных оборотных средств
Ведущую роль в составе источников формирования призваны

играть собственные средства. Кроме собственных средств основными
источниками финансирования выступают краткосрочные пассивы
(кредиторская задолженность и банковские кредиты).
В теории финансового менеджмента принято выделять различные стратегии

финансирования оборотных активов в зависимости от отношения менеджера
к выбору источников покрытия варьирующей их части, т.е. к выбору
относительной величины чистого оборотного капитала. Стратегии
финансирования оборотных активов представлены в таблице 11.1.
Таблица 11.1– Стратегии финансирования оборотных активов
Стратегии Расчет собственного

Балансовое управление
финансирования оборотного капитала
Идеальная ДП=ВА СОК=0
Агрессивная ДП=ВА+СЧ СОК=СЧ
Консервативная ДП=ВА+СЧ+ВЧ СОК=СЧ+ВЧ
Компромиссная ДП=ВА+СЧ+½ВЧ СОК=СЧ+½ВЧ
ВА - внеоборотные активы;
ДП - долгосрочные пассивы;
СЧ - постоянный оборотный капитал;
ВЧ - переменный оборотный капитал;
СОК - собственный оборотный капитал
В условиях рыночной экономики весьма распространена практика

дифференциации величины платежа за поставленное сырье и материалы в
зависимости от сроков оплаты — более быстрая оплата счетов
сопровождается предоставлением скидки.
Если у покупателя есть возможность получить краткосрочный банковский

кредит по ставке меньшей, чем цена отказа от скидки, то отказ от
предоставляемой скидки не является экономически выгодным. При расчете
стоимости торгового и банковского кредита следует воспользоваться
таблицей 11.1.
ЗАДАЧА №1
Организация имеет одного поставщика, у которого покупает сырье на 200

тыс. руб. в год. Поставщик предлагает 2%-ю скидку в случае оплаты
полученного сырья в течение 10 дней; максимальный срок оплаты — 30
дней. Стоит ли воспользоваться скидкой?
Решение
Организация стоит перед выбором:
 рассчитаться с поставщиком на 10-й день с момента поставки и

получить при этом скидку, т.е. сократить расходы на оплату сырья;
 отказаться от скидки, т.е. максимально оттянуть оплату
(рассчитываться на 30-й день).
В первом варианте сокращаются расходы, во втором — в течение 20 дней

предприятие имеет дополнительный источник средств в виде кредиторской
задолженности. Какой вариант выгоднее?
Чтобы ответить на этот вопрос, как раз и нужно рассчитать стоимость

дополнительного источника и сравнить ее со стоимостью доступного
альтернативного источника, например, краткосрочной банковской ссуды.
Если компания воспользуется предоставленной скидкой, его ежедневная

задолженность перед поставщиком составит:
200 ·(100% - 2%):100% : 360 = 0,544 тыс. руб.

Таблица 11.1 – Стоимость торгового и банковского кредита
Источник Расчетная формула

Платный торговый кредит
Цена отказа от скидки, рассчитанная к
эффективная годовая ставка:
Банковский кредит на 1 год и

более на условиях:
- простого (регулярного) процента
- простого процента в
сочетании с компенсационным
остатком (КО)
- дисконтного процента в
сочетании с компенсационным или
остатком (КО)
-дисконтного процента
или
- добавленного
процента
Поскольку оплата делается на 10-й день, средняя величина кредиторской

задолженности будет равна 5,444 тыс. руб. (0,544 руб. · 10 дней).
При отказе от скидки можно оплачивать счета поставщика на 30-й день с

момента поставки, т.е. кредиторская задолженность возрастет до 16,32 тыс.
руб. (0,544 тыс. руб. · 30 дней). Появление дополнительного кредита в сумме
10,876 тыс. руб. (16,32 тыс. руб. – 5,444 тыс. руб.) сопровождается
дополнительными расходами в сумме неполученной скидки, равной 4 тыс.
руб. (200 тыс. руб.· 2% : 100%). Таким образом, стоимость источника
«дополнительная кредиторская задолженность» равна 36,77 % (4 тыс. руб. :
10,876 тыс. руб. · 100%).
Действия финансового менеджера предприятия должны быть таковы.

Прежде всего нужно воспользоваться бесплатным кредитом, т.е. оплачивать
счета поставщика не ранее чем на 10-й день. Что касается выбора
«воспользоваться скидкой, т.е. делать оплату на 10-й день, или отказаться от
скидки, т.е. делать оплату на 30-й день», то здесь нужен анализ по
приведенной схеме, а вывод по его результатам очевиден: если есть
возможность получать краткосрочную банковскую ссуду по ставке, меньшей
36,77 %, то отказ от предоставляемой скидки не является экономически
выгодным.
ЗАДАЧА №2
Компания реализует товары в кредит на условиях: 1/15 брутто 30. Поставщик

требует строгого соблюдения сроков оплаты. Компания может получить
банковский кредит сроком на один год на условиях простого процента.
Номинальная ставка – 10%. Определить стоимость торгового и банковского
кредита.
Решение
Запись 1 / 15 брутто 30 означает, что поставщик предоставит скидку в

размере 1 % , если оплата сырья будет осуществлена в течение 15 дней и
платеж производится в полном объеме в максимальный срок оплаты – 30
дней.
Определим цену отказа от скидки.
В случае кредита на условиях простого процента эффективная ставка равна

номинальной 10%. Если есть возможность получать краткосрочную
банковскую ссуду по ставке, меньшей 24,2 %, то отказ от предоставляемой
скидки не является экономически выгодным. Следовательно, целесообразно
воспользоваться сидкой.
ЗАДАЧИ
1. Выручка от реализации в предыдущем году составила 2000 тыс. руб., а в

отчетном году по сравнению с предыдущим годом возросла на 10 % при
сокращении средней продолжительности одного оборота средств с 55 до 50
дней. Определить среднюю величину оборотных средств в отчетном году и
ее изменение (в %) по сравнению с предыдущим годом (транспортный запас
создается в случае превышения сроков грузооборота над сроками
документооборота).
2. Время пребывания оборотных средств в текущем запасе – 10 дней, в

страховом – 1 день, в транспортном – 3 дня, в технологическом – 6 дней.
Среднедневной расход оборотных средств составляет 350 тыс. руб.
Определить потребность в оборотных средствах по запасам сырья.
3. Определить потребность в оборотных средствах на примере компании,
номенклатура сырья которой насчитывает три позиции. Исходные данные
приведены в таблице.
Планирование потребности в оборотных средствах (тыс. руб.)
Планируе- Потребность в
мая Цена Прогнозируемое оборотных средствах
Вид
потреб- базисная, изменение в в
сырья
ность, руб. цены, % базисных прогнозируе-
тыс. ед. ценах мых ценах
А 45 25 +6,0
В 110 12 -5,0
С 35 18 +10,0
Всего
4. Определить политику финансирования оборотных активов компании в

каждой из ситуаций, приведенных ниже.
Внеоборотные активы 600 Долгосрочные пассивы 1080
Постоянная часть 360 Краткосрочные кредиты 120
оборотных активов
Переменная часть 240
5. Имеется следующая информация по компании:
Показатели Значение
Нетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс. руб. 220
Внеоборотные активы, тыс. руб. 570
Заемный капитал, тыс. руб. 460
Собственный капитал тыс. руб. 340
Ставка по долгосрочному кредиту, % 20
Ставка по краткосрочному кредиту, % 15
Составить:
 консервативный план финансирования, при котором внеоборотные

активы будут финансироваться собственными источниками;
 агрессивный план финансирования, при котором 60% внеоборотных
активов будут финансироваться долгосрочными кредитами.
Определить чистую прибыль для обоих случаев и рентабельность

собственных средств.
6. Графически отобразить варианты стратегии финансирования оборотных

активов:
 агрессивная,
 компромиссная,
 консервативная.
Составить балансовое уравнение и определить собственный оборотный

капитал по каждой стратегии. Исходные данные отражены в таблице.
Месяц 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Внеоборот-
55 55 55 55 55 55 55 55 55 55 55 55
ные активы
Текущие
60 45 56 48 70 60 80 55 60 45 50 65
активы
7. Фирма производит закупки на 3 млн. руб. в год на условиях 2/10 брутто 30

и пользуется скидкой.
 несет ли фирма какие-либо затраты, связанные с использованием

 торгового кредита;
 цену отказа от скидки в случае затягивания сроков оплаты до 40 дней.
8. Организация имеет одного поставщика, у которого покупает сырье на 150

тыс. руб. в год. Поставщик предлагает 3%-ю скидку в случае оплаты
полученного сырья в течение 15 дней; максимальный срок оплаты — 45
дней. Стоит ли воспользоваться скидкой?
9.Финансовая информация о компании:
Тыс.
Статьи баланса Статьи баланса Тыс. руб.
руб.
Внеоборотные активы 650 Собственный 440
капитал
Оборотные активы: 180 Долгосрочные 365
- производственные запасы 260 обязательства
- дебиторская задолженность 160
- денежные средства Краткосрочные 175
обязательства: 270
- кредиты и займы;
- кредиторская
задолженность
Рассчитать:
 величину собственных оборотных средств;

 текущие финансовые потребности;
 потенциальный излишек/дефицит денежных средств;
 реальный излишек/недостаток денежных средств.
При наличии дефицита определить сумму необходимого краткосрочного

кредита.
10. Поставщик, у которого компания осуществляет закупки в течение года,

предлагает следующие условия кредита: 3/5 брутто 55. Поставщик требует
строгого соблюдения сроков оплаты. Компания может получить банковский
кредит сроком на один год. Определить цену торгового и банковского
кредита. Какие действия следует предпринять компании после того, как
будет определена цена торгового и банковского кредита?
Условия предоставления банковского кредита

Объем на 1 год
закупок, Условия
тыс. кредитования Компенса-
Номинальная
руб. Процент ционный
ставка, %
остаток, %
простой 15 5
400 3/5 брутто 55 добавленный 15 -
дисконтный 20 10
11. Фирма получает кредит на сумму 60000 руб. на 1 год. Номинальная

ставка - 28%. Определить эффективную ставку, если процент по данному
кредиту дисконтный. Какой должна быть номинальная сумма кредита,
достаточная, чтобы фирма получила необходимые 60 тыс. руб.?
12. Компания предполагает увеличить объем реализации с 2000 тыс. руб.
до 2500 тыс. руб., для чего необходимо увеличить оборотные средства на
300 тыс. руб. Этот прирост можно профинансировать за счет
банковского кредита на условиях дисконтного процента по ставке 10%.
Возможен и другой вариант: увеличение размеров кредиторской
задолженности путем отказа от скидки. Покупки осуществляются на
условиях 1/10 брутто 30, но при этом возможно затянуть оплату до 60
дней, избежав штрафных санкций.
 путем одного лишь сравнения процентных ставок какой способ

финансирования дополнительных расходов более предпочтителен;
 номинальную сумму кредита, достаточную, чтобы предприятие
получило необходимые оборотные средства;
 цену торгового кредита, рассчитанную как эффективную годовую
ставку.
13. Компании нужен 1000 тыс. руб., чтобы воспользоваться скидкой на

условиях 2/10 брутто 50. Банк предлагает кредит на 60 дней, нужно
выплатить 16 тыс. руб. Определить банковскую ставку. Следует ли
воспользоваться скидкой? Если банк потребует компенсационный остаток
25%, стоит ли воспользоваться скидкой?
14. Разрыв во времени между датой покупки и датой своевременного

поступления платежа называется "временной лаг". Разрыв во времени между
датой своевременного платежа и датой, когда покупатель фактически
заплатил деньги, называется "просроченный лаг", а разрыв во времени между
покупкой и датой фактической оплаты - это "платежный лаг". Таким
образом,
платежный лаг = временной лаг + просроченный лаг.
Определите, как, по вашему мнению, повлияют следующие события на

каждый тип лага:
 компания взимает с плательщиков, задерживающих платеж,

дополнительную плату за услуги;
 из-за экономического спада у покупателя образуется недостаток
денежных средств;
 компания изменяет свои условия с брутто 10 на брутто 20.
15. Компания предоставляет скидки на условиях 1/10 брутто 40. Если

клиенты не воспользуются скидкой, то компания вынуждена брать месячный
кредит в банке под 22% годовых. Определить выигрыш для компании, если
клиенты воспользуются скидкой.
16. Имеются следующие данные по организации:
цена изделия, руб. 200
средние переменные затраты на изделие, руб. 100
средние постоянные затраты на изделие, руб. 20
ежегодная продажа в кредит, тыс.штук 820
период погашения дебиторской задолженности 2 месяца
норма прибыли 20%
Предприятие рассматривает вопрос об увеличении отсрочки платежа на 3

месяца. В этом случае ожидаются:
 увеличение объема продаж на 15%;

 потери из-за безнадежных долгов в размере 3% от увеличившихся
продаж;
 затраты на инкассирование увеличатся на 80 тыс. руб.
Стоит ли реализовывать предложенную политику коммерческого кредита?
17. Оборачиваемость задолженности покупателей по проектам договоров на

плановый год – 55 дней, запасов – 45 дней, кредиторской задолженности 50
дней. Затраты на реализованную продукцию составляют 90% выручки от
реализации, в том числе материальные 60% Какой плановый прирост
выручки от реализации обеспечит равное увеличение оборотных активов и
кредиторской задолженности, т.е. не приведет к недостатку источников
финансирования?
18. Организация может получить кредит на условиях ежеквартального

начисления из расчета 15% либо с полугодовым начислением из расчета 17%
Какой вариант предпочтителен?
19. ООО «ХХХ» предоставило краткосрочный займ (сроком на 1 год) ООО

«ZZZ» под 15% годовых в сумме 110 тыс. руб. По истечении года ООО
«ZZZ» попросило отсрочку платежа по займу сроком на 6 месяцев при
условии выплаты за дополнительные 6 месяцев 20% процентов от суммы
займа. Определите, что выгоднее для ООО «ХХХ»: согласиться на отсрочку
платежа по займу или использовать денежные средства, полученные при
погашении займа, в обороте? При этом рентабельность оборотных средств
ООО «ХХХ» составляет 25%, а средний период оборота оборотных средств -
90 дней.
Для эффективного управления производственными запасами необходимо

найти оптимальный объем финансовых ресурсов, инвестированных в них, и
минимизировать общие издержки, связанные с их хранением и
эксплуатацией. В теории управления запасами разработаны специальные
модели для определения объема одной партии заказа и частоты заказов,
базирующиеся на идее минимизации двух видов затрат, имеющих место в
отношении производственных запасов:
а) затраты по покупке и доставке;
б) затраты по хранению.
Затраты по хранению производственных запасов определяются по формуле:
, (12.1)
где Зх - затраты по хранению производственных запасов, руб.;
с - затраты по хранению единицы производственных запасов, в долях;
Q - размер заказываемой партии запасов, ед.;
Р - закупочная цена единицы запаса, руб.
Стоимость заказа производственных запасов – это затраты по

размещению заказа и получению производственного запаса. Она включает в
себя транспортные и конторские расходы, связанные с размещением заказа.
, (12.2)
где Зр - затраты по размещению и выполнению заказа, руб.;
F - затраты по размещению и выполнению одного заказа, руб.;
S - годовая потребность в запасах, ед.
Суммарные затраты по поддержанию запасов определяются

по формуле:
, (12.3)
Размер оптимальной партии заказа рассчитывается по формуле:
(12.4)
ЗАДАЧА №1
Имеются следующие данные по организации:
 годовая потребность в запасах - 10000 ед.;

 затраты на хранение запасов - 5% стоимости запасов;
 закупочная цена единицы запаса - 30 руб.;
 затраты по размещению и выполнению одного заказа - 15 руб.
Какова величина оптимального заказа? Какова средняя стоимость запасов?
Решение
Размер оптимальной партии заказа определяем по формуле 12.4:
Это означает, что предприятие должно делать заказы приблизительно

каждые 30 дней (10000 / 817 = 12,24 раза в год).
Средняя стоимость запасов равна произведению среднего запаса на

закупочную цену единицы запаса, т.е. (817 / 2) ·30 = 12255 руб.
ЗАДАЧА №2
Имеются следующие данные книжного магазина:
Объем продаж - 6 000 копий в год; затраты по размещению и выполнению

заказа - 1000 д. е. Большую часть этих расходов составляет заработная плата
за установку печатных форм на печатные машины, а также наладку
переплетного оборудования на производственный процесс. Типография
выставляет счет за эти расходы отдельно от стоимости в 80 руб. за копию.
 величину оптимального заказа;

 общие затраты по хранению и выполнению заказов;
 стоит ли компании увеличить размер одного заказа до 1500 копий и
воспользоваться скидкой 2% в случае заказов партиями 1500 копий и
более.
Решение
Размер оптимальной партии заказа определяем по формуле 12.4:
Сразу же после получения заказа 866 копий находятся на складе. Показатель

использования, или темпы продаж, составляют 115 копий в неделю (6 000 :
52 недели), поэтому запасы снижаются на эту сумму каждую неделю.
Так как для производства и погрузочно-разгрузочных работ требуется

двухнедельный срок, заказы размещают тогда, когда запас падает до 2 300
копий, что называют точкой заказа. При начальном остатке в 866 копий,
нулевом конечном остатке и равномерном темпе продаж запас в среднем
составит 1/2 EOQ или 433 копии в течение года.
Общие затраты по поддержанию запасов равны:
Полученные данные подтверждают, что в точке EOQ, которой соответствуют

866 копий, затраты по содержанию запасов (6928 руб.) равны затратам по
размещению и выполнению заказов (6928 руб.).
Если поставщик применяет скидку при покупке партии больше оптимальной,

следует сопоставить выгоду от скидки с дополнительными затратами,
вызванными увеличением размера запасов. Скидку в размере 2% можно
получить только за партию 1 500 копий и более. В этом случае придется
выбирать: экономить на цене покупки или на затратах по хранению запасов.
Как было определено ранее, общие затраты по поддержанию запасов при

закупках в размере EOQ составляют 13 856 руб. Теперь определим общие
затраты по поддержанию запасов, если размер партии будет увеличен до 10
000 копий. В результате получаем 15 760 руб.:
Заметим, что за счет партионной скидки цена покупки единицы запасов,

снизилась на 2% и составила 0,98 ·80 = 78,4 руб. Кроме того, отметим, что
при увеличении объема заказываемой партии затраты по хранению
увеличиваются с 6 928 руб. до 11 760 руб., поскольку приходится хранить
большие объемы запасов, но при этом затраты по выполнению заказов
сокращаются с 6 928 руб. до 4 000 руб., так как уменьшается количество
заказов в год.
Итак, при размере величины заказа 1 500 копий общие затраты по

поддержанию запасов увеличиваются на 15 760-13 856 =1 904 руб.
Выгода от скидки составляет:
0,02 · 80 · 6 000 = 9 600 руб.
Чистая экономия на цене покупки 7 696 руб. Следовательно, лучше

увеличить закупки свыше величины EOQ до 1 500 копий и воспользоваться
скидкой.
ЗАДАЧИ
1. Годовая потребность в запасах - 1 млн ед.; цена покупки единицы запасов -

4 руб.; затраты по хранению составляют 25% покупной цены запасов;
затраты на размещение одного заказа - 40 руб. Необходимый и
поддерживаемый на постоянном уровне страховой запас равен 10000 ед.;
доставка новой партии занимает два дня.
 величину оптимальной партии заказа;

 сколько заказов в год фирме следует размещать;
 при достижении какого уровня запасов должен быть размещен новый
заказ;
 общие затраты по хранению и выполнению заказов применительно к
рабочему запасу в случае, если размер заказа равен: 8000 ед.; 8950 ед.;
10 000 ед.;
 затраты по хранению страхового запаса.
2. Планируемый объем продаж:
Показатель январь февраль март апрель

Объем продаж, шт. 4000 8000 16000 12000
Финансовый менеджер считает, что производство должно быть

равномерным, и предлагает производить ежемесячно по 10000 шт.
продукции. Стоимость хранения запасов составляет 20 руб. за шт. в месяц, и
хранение будет финансироваться кредитом банка под 10% годовых.
 запасы продукции на конец месяца;
 затраты по хранению за каждый месяц и в целом за 4 месяца.
3. Прогноз продаж компании:
Показатель январь февраль март апрель

Объем продаж, шт. 300 500 700 500
На производство 1 изделия затрачивается 7 чел./ч. Стоимость 1 чел./ч. – при

обычной работе 50 руб., при сверхурочных – 70 руб., затраты на сырье и
материалы на одно изделие – 400 руб. Если компания будет производить
продукцию равномерно, то возникнут запасы, хранение которых будет
стоить 12% стоимости производства. Что выгоднее?
4. Компания ежегодно реализует 500 тысяч стандартных настенных

выключателей. Затраты компании на каждый выключатель равны 2 руб.
Затраты по хранению данного товара составляют 20% стоимости его запасов.
Компания может заказывать выключатели у двух фирм-производителей.
Постоянные затраты на выполнение одного заказа у производителя А - 100
руб., а его выполнение занимает 3 дня; у производителя В соответственно -
75 руб. и 5 дней. При этом предполагается, что компания не имеет страховых
запасов.
 величину оптимальной партии заказа компании применительно к

заказам у каждого из двух производителей;
 графически модель минимизации совокупных затрат при оптимальном
размере партии поставки;
 сколько заказов в год должно быть размещено применительно к
каждому из поставщиков (предполагается, что одновременно
используется только один поставщик);
 при каком уровне запасов следует размещать заказы у каждого из
производителей;
 кого из поставщиков следует предпочесть, принимая во внимание
только затраты, связанные с запасами.
Предположим, что фирма предпочла производителя В, при этом компания

может воспользоваться скидкой 1% в случае заказов партиями 20000 ед. и
более. Стоит ли фирме увеличить размер одного заказа до 20000 ед. и
воспользоваться скидкой или нет?
5. Торговая организация реализует фруктовые соки. Объем реализации

составляет 5000 бутылок в год. Величина спроса равномерно распределяется
в течение года. Закупочная цена одной бутылки — 50 руб. Оформление
одного заказа обходится организации в 3000 руб. Время доставки заказа от
поставщика — три рабочих дня при пятидневной рабочей неделе. Затраты по
хранению составляют 12% закупочной цены. Количество рабочих дней в
году — 260. Используя математический и графический методы, определить:
 оптимальный размер запасов;

 годовое значение затрат, связанных с оформлением заказа и
последующим хранением товара;
 общую стоимость запасов;
 продолжительность периода, по истечении которого необходимо
осуществлять новый заказ;
 размер товарного запаса, достигнув которого организации необходимо
оформлять следующий заказ.
6. Страховой запас материалов рассчитан на 1,5 месяца. Фирма использует в

среднем 150 единиц материала ежемесячно. Время исполнения заказа 15
дней. Определить момент размещения заказа.
7.Организация изготавливает и продает мягкие игрушки. В

производственном процессе используется материал, который организация
закупает экономически обоснованными партиями по 35 000 ед. в год.
Расходы на хранение единицы материала в течение года составляют 8%
закупочной цены материала. Материал закупается по цене 45 руб. за
единицу. Расходы на оформление заказа меняются пропорционально числу
размещенных заказов. Чтобы учесть инфляцию, расходы на оформление и
хранение следует увеличить на 5%.
 оптимальный размер закупок, минимизирующий стоимость запасов;

 требуемую частоту размещения заказов при условии, что материалы
используются равномерно в течение года;
 размер партии, при которой расходы на единицу материала будут
минимальными.
8. Средняя потребность в сырье составляет 75 ед. в неделю; максимальная -

110. Если время исполнения заказа равно две недели, при каком уровне
запасов необходимо делать заказ?
9. Определить, проставляя плюс, минус или нуль, воздействие каждого из

следующих возможных событий на величину среднегодового остатка запасов
(сумма остатков запасов на конец каждого месяца, деленная на 12) в сторону
его увеличения, снижения или изменения на неподдающуюся оценке
величину:
 поставщики заменили железнодорожные перевозки воздушными;
 фирма заменила систему производства, ориентированную на сезонные
изменения спроса, на систему выпуска продукции на постоянном в
течение года уровне;
 увеличилась конкуренция на рынке продукции фирмы;
 увеличилась инфляция;
 возросла ставка процента, остальные факторы остались неизменными.
10. Компания делает заказ сырья по цене 4 руб. за единицу партиями в

объеме 200 единиц каждая. Потребность в сырье постоянна и равна 10
единиц в день в течение 250 рабочих дней. Стоимость исполнения одного
заказа 25 руб., а затраты по хранению составляют 12,5% стоимости сырья.
 оптимальный размер заказа и эффект от перехода от текущей политики

заказа сырья к политике, основанной на ЕОQ;
 оптимальный размер заказа при условии, что поставщик соглашается
снизить цену сырья, если заказ будут делать большими партиями.
Условия таковы: при объеме заказа до 599 ед. скидка не
предоставляется; при объеме заказа от 600 до 999 ед. скидка составит
10%; при объеме заказа более 1000 ед. скидка - 15%.
11. Имеются следующие данные о компании:
размер оптимальной партии заказа 3000 ед.; средняя, минимальная и

максимальная еженедельная потребность в сырье составляет соответственно
60, 35 и 120 единиц; продолжительность выполнения заказа - 14-20 дней.
Считать, что в неделе пять рабочих дней.
 уровень запасов, при котором необходимо делать заказ;

 максимальный уровень запасов;
 минимальный уровень запасов.
12. Объем реализации зубной пасты 250 000 тюбиков в год. Величина спроса
равномерно распределяется в течение года. Закупочная цена одной упаковки
— 40 руб. Оформление одного заказа обходится организации в 2500 руб.
Время доставки заказа от поставщика составляет пять рабочих дней (при
пятидневной рабочей неделе). Согласно данным управленческого учета
издержки по хранению составляют 20% закупочной цены товаров.
Количество рабочих дней в году — 280.
 оптимальный размер закупок, минимизирующий стоимость запасов;
 графически модель минимизации совокупных затрат при оптимальном
размере закупок;
 временной интервал закупками;
 момент размещения заказа.
Поставщиком предлагается следующая система скидок.
Система скидок, предлагаемая поставщиком
Размер заказа, шт. Скидка, %

10 000-14 000 0
14 001-18 000 3
18 001 и более 5
Следует ли организации воспользоваться одной из скидок? Будет ли

скомпенсировано увеличение расходов по хранению запасов снижением
закупочных цен?
13. Используя метод АВС, определить вид запасов, управлению которыми

финансовый менеджер должен уделять наиболее серьезное внимание.
Материал Цена за 1 т, тыс. руб. Количество на ед. изделия, т

1 620 4100
2 1115 150
3 9500 110
4 2400 100
5 180 5200
14. Компания реализует подарочные пакеты, заказывая их партиями в

количестве 50 000 шт. Время выполнения заказа — от двух до четырех
рабочих дней. Средний объем реализации в день — 5000 пакетов,
минимальный объем реализации — 3000 пакетов, максимальный объем
реализации — 7000 пакетов.
 при каком уровне оставшихся пакетов следует оформить

новый заказ;
 каков максимальный уровень запасов предприятия.
При продаже товара в кредит возникает дебиторская задолженность.

Предприятия, осуществляющие продажу в кредит, придерживаются
определенной кредитной политики. Стандартные условия кредита,
включающие срок его предоставления, выражаются записью 1 / 10 брутто 30.
Условия кредитования означают, что покупатель может оплатить товар в 10-
дневный срок, воспользовавшись скидкой в 1%, или оплатить товар без
скидки по истечении 30-дневной отсрочки платежа.
Торговая скидка рассчитывается по следующей формуле:
С´ = S · D · P, (13.1)
где С´- торговая скидка, руб.;
V – объем реализации в кредит, руб.;
С – размер торговой скидки, в долях единицы;
P – доля клиентов, пользующихся скидкой.
Затраты по поддержанию дебиторской задолженности:
З = S · П / 360 · к · d, (13.2)
где З – затраты на поддержание дебиторской задолженности;
П – оборачиваемость дебиторской задолженности, дн.;
к – цена инвестиций в дебиторскую задолженность, в долях единицы;
d – переменные расходы, в долях единицы.
Анализ последствий изменения кредитной политики может проводиться:
 на основе построения прогнозного отчета о прибылях и убытках,

составляемого исходя из условий текущей и новой (предполагаемой)
кредитной политики;
 с помощью приростного метода.
Основной вопрос, решаемый в процессе анализа предполагаемых изменений

кредитной политики, стоит так: возрастут ли доходы от реализации в
большей мере, чем затраты, включая затраты, связанные с кредитованием
покупателей, или является ли эффективным принятие предприятием
подобных затрат. Когда ожидается увеличение прибыли, кредитную
политику следует изменить, но только в том случае, если это не приведет к
увеличению риска на несоизмеримую с возможной выгодой величину.
Расчеты производятся с использованием формул, представленных в таблице
13.1.
ЗАДАЧА
Предприятие реализует товары в кредит. Объемы реализации в кредит

представлены ниже, тыс. руб.:
Месяц январь февраль март апрель май

Объем 10 15 20 10 12
продаж
Платежное поведение клиентов характеризуется следующими данными:
30% клиентов производят оплату в течение месяца реализации;
40% - в первый месяц, следующий за месяцем реализации;
20% - во второй месяц, следующий за месяцем реализации;
10% - в третий месяц, следующий за месяцем реализации.
Платежное поведение клиентов сохраняет свой характер в течение года.
 величину дебиторской задолженности на конец марта;

 оборачиваемость дебиторской задолженности за 1 квартал;
 составить классификацию дебиторской задолженности.
Таблица 13.1 – Приростный метод
Показатель Расчетная формула Комментарии

- объем реализа
Оборачиваемость кредитной политики, р
дебиторской - однодневный объе
задолженности - процент клиентов, п
- процент клиентов, н
Ожидаемое При увеличении объема реализации в Тc - срок действия ски
изменение кредит: Тк - срок предоставлен
дебиторской
задолженности d - переменные затрат
к - цена инвестиций в
При уменьшении долях единицы;
объема реализации в кредит: - оборачиваемост
в днях до и после изме
- объем безнаде
новой кредитной поли
Ожидаемое - процент торго
изменение изменения, в долях ед
налогооблагаемой - прирост величины
прибыли руб.;
- до и после изм
долях единицы;
- прирост налогообл
Решение
На основе платежного поведения клиентов определяются остатки

дебиторской задолженности на конец каждого месяца. Составим
вспомогательную таблицу, отражающую платежное поведение клиентов.
Месяц январь февраль март апрель

Январь 30% 40% 20% 10%
Февраль - 30% 40% 20%
март - - 30% 40%
В течение марта объем реализации в кредит составляет 20 тыс. руб., 30%

клиентов оплачивают товар в течение месяца продажи; к концу марта 30% +
40% =70% покупателей оплатили февральские продажи и, кроме того, было
оплачено 90% (30% + 40% + 20%) январских продаж. Таким образом, остаток
дебиторской задолженности к концу марта составляет:
20·(1-0,3) + 15·(1-0,7) +10·(1-0,9) = 19,5 тыс. руб.
Находим однодневный товарооборот, предполагается, что в году 360 дней:
за 1 квартал = ( 10 + 15 + 20 ) / 90 = 0,5 (тыс. руб.).
Оборачиваемость дебиторской задолженности определяется делением

остатка дебиторской задолженности на конец квартала на однодневный
товарооборот за этот же квартал, например:
П 1 квартал = 819,5/ 0,5 = 39 дней.
Контроль дебиторской задолженности включает в себя и ранжирование

дебиторской задолженности по срокам ее возникновения. Наиболее
распространенная классификация предусматривает следующую группировку
(в днях: 0 – 30; 31 – 60; 61 – 90; 90 – 120; свыше 120).
На конец 1 квартала (31 марта) уже получено 90% январского объема

реализации (10 · 0,1 = 1 тыс. руб.), 70% февральского (15 ·0,3 = 4,5 тыс. руб.),
а также 30% мартовского (20 · 0,7 = 14 тыс. руб.).
Таким образом, остаток дебиторской задолженности на конец марта составил

19,5 тыс. руб.
Срок возникновения, Дебиторская задолженность на 31 марта

дни
тыс. руб. %
0-30 14 71.8
31-60 4,5 23.1
61-90 1 5.1
Итого 19,5 100
ЗАДАЧИ
1. Выручка за квартал составила 180 тыс. руб., средняя величина дебиторской

задолженности за этот период составила 100 тыс. руб. Как изменится средняя
балансовая величина дебиторской задолженности, если срок ее погашения
вырастет на 10 дней при неизменной выручке?
2. Объемы реализации в кредит ( тыс. руб. ) :
Месяц январь февраль март апрель май июнь

Объем 50 100 120 140 110 130
продаж
В течение полугодия платежное поведение клиентов не изменялось.
Оплата за товары, проданные в течение месяца, осуществлялась в

следующем порядке :
20% клиентов производили оплату в течение текущего месяца;

30% - в течение месяца, следующего за текущим месяцем;
50% - в течение второго месяца, следующего за текущим месяцем.
Определить :
o величину дебиторской задолженности на конец марта и на конец

июня;
o однодневный товарооборот и оборачиваемость дебиторской
задолженности (в днях) за 1 и 2 кварталы;
o однодневный товарооборот и оборачиваемость дебиторской
задолженности за 1 полугодие.
3. Компания реализует свою продукцию в кредит, продажная цена составляет

25 руб. Объем продаж в кредит равен 15 тыс. шт. Среднемесячный темп
прироста продукции составляет 5%. В течение этого года платежное
поведение клиентов не менялось. Оплата за поставленные клиентам товары
осуществляется на следующих условиях:
в течение текущего месяца оплата не производится;
25% денежных средств поступает в течение месяца, следующего за текущим;


 величину дебиторской задолженности на конец мая конец июля;

 составить классификацию дебиторской задолженности на 30 июня.
4. Себестоимость продукции составляет 65% от цены реализации. Оплата

счетов – в среднем через 90 дней после продажи. В месяц продажи
составляют 30 тыс. руб. Определить вложения в счета дебиторов.
5. Рассчитать среднюю величину потребности в отвлечении средств в

дебиторскую задолженность, если среднемесячная реализация продукции –
600 тыс. руб., из которой 50% оплачивается в момент отгрузки. Средний
период погашения задолженности – 15 дней.
6. Организация реализует продукцию по цене 120 руб., переменные затраты

на единицу 960 руб., годовой объем продаж 200 тыс. единиц. В текущем
периоде планируется увеличение срока кредита с 30 до 60 дней и ожидается,
что объем продаж увеличится на 10%. Альтернативная прибыль составляет
25% прибыли доналогообложения. Организация работает не на полную
мощность, есть резервы увеличения объема продаж без дополнительных
постоянных расходов. Выгодно ли организации увеличивать срок
предоставления кредита?
7. Организация осуществляет продажи на условиях брутто 30. Дебиторская

задолженность составляет15 дней от срока платежа. Ежегодные продажи 400
тыс. руб. Определить вложения организации в счета дебиторов.
8. Организация осуществляет продажи на условиях брутто 50. Выручка от

релизации – 320 тыс. руб., средний период инкассации – 2 месяца.
Планируется использование скидок: новые условия продажи - 2/10 брутто 50.
Применение скидок позволит сократить средний период инкассации до 1
месяца, альтернативная прибыль составляет 25%. Предполагается, что 55%
покупателей воспользуются скидкой. Выгодно ли предоставлять скидку?
9. Организация ежегодно реализует 220 единиц по 300 руб. Средние

переменные затраты на единицу 180 руб. Средние постоянные затраты – 21
руб. Период инкассации – 2 месяца. Руководство рассматривает вопрос об
увеличении отсрочки платежа до 3 месяцев. Ожидается, что продажи
возрастут на 25%, потери по безнадежным долгам возрастут до 6% от
увеличившихся продаж. Выгодно ли организации переходить на новую
кредитную политику?
10. Организация реализует 250 единиц по 30 руб. Средний период

инкассации – 1 месяц, коэффициент валовой маржи – 0,25. Альтернативная
прибыль составляет 30% . Потери по безнадежным долгам – 2,5% объема
продаж. Организация снижает нормативы кредитоспосности и планирует
увеличить объем продаж до 10000 руб. При этом средний период инкассации
увеличится до 2 месяцев и риск невозврата кредита по дополнительным
продажам возрастут до 5%. Организация работает не на полную мощность,
есть резервы увеличения объема продаж без дополнительных постоянных
расходов. Выгодно ли организации снижать нормативы кредитоспособности?
11. Фирма "Юникс" в настоящее время производит продажу в кредит на

таких условиях: 1/10 брутто 30, при этом величина потерь по безнадежным
долгам - 1% от общей реализации; 50% клиентов, оплачивающих товар,
пользуются скидкой и производят оплату на 10-й день; 50% - на 30-й день.
Общий годовой объем реализации фирмы – 2 000 000 руб., величина

переменных затрат - 75% от объема реализации. Финансирование
дебиторской задолженности происходит при помощи кредитной линии на
условиях 10%. Менеджер фирмы рассматривает возможность изменения
условий кредита на 2/10 брутто 40. Он полагает, что в этом случае годовой
объем реализации возрастет до 2,5 млн. руб.
В то же время потери по безнадежным должникам увеличиваются в 2 раза и
составят 2% товарного объема реализации. Ожидается, что 50% клиентов,
оплачивающих товар, затем воспользуются скидкой и произведут оплату на
10-й день, тогда как остальные 50% - на 40-й день.
Провести анализ последствий изменения альтернативных вариантов

кредитной политики:

12. Цена 120 руб., переменные затраты на единицу 960 руб., годовой объем
продаж 200 тыс. единиц. Организация увеличивает срок кредита с 30 до 60
дней и ожидается, что объем продаж увеличится на 10%. Альтернативная
прибыль составляет 25% прибыли доналогообложения. Организация
работает не на полную мощность, есть резервы увеличения объема продаж
без дополнительных постоянных расходов. Выгодно ли организации
увеличивать срок предоставления кредита?
13. Компания реализует свою продукцию в кредит, продажная цена

составляет 25 руб. Объем продаж в кредит равен 15 тыс. шт.
Среднемесячный темп прироста продукции составляет 5%. В течение этого
года платежное поведение клиентов не менялось.
Оплата за поставленные клиентам товары осуществляется на следующих

условиях:
30% клиентов производят оплату в течение текущего месяца;
15% денежных средств поступает в течение месяца, следующего за текущим

месяцем;


 оборачиваемость дебиторской задолженности за 2 квартал;

 прогнозируемую величину дебиторской задолженности за май, июнь
следующего года, если прогнозируемая величина выручки от
реализации в кредит за май – 305 тыс. руб., июнь – 350 тыс. руб.
14. Организации необходимо получить в оборот 200 тыс. руб., организация
может воспользоваться услугами факторинговой компании.
Условия факторинга:
5% - комиссионные; 50% - процент за покупку дебиторской задолженности;
предприятию выплачивается 80% купленной дебиторской задолженности

(остальная - по мере поступления).
Сколько дебиторской задолженности нужно продать для получения в оборот

200 тыс. руб.? Какова реальная ставка факторинга?
15. Проводимая в настоящее время компанией кредитная политика

обеспечивает объем реализации 20 млн. руб. Переменные затраты
составляют 80% от объема реализации, а цена капитала, инвестированного в
дебиторскую задолженность, равна 8%. Хотя условия реализации в кредит
брутто 25, средний период погашения задолженности составляет 30 дней, что
говорит о том, что часть клиентов задерживает оплату свыше установленного
срока. Безнадежные долги составляют 3% объема реализации.
Финансовый менеджер компании рассматривает 2 альтернативные

кредитные политики.
 Вариант 1-й кредитной политики
Смягчить стандарты кредитоспособности и заключить договора о реализации

продукции менее кредитоспособным клиентам. Предполагается, что объем
реализации возрастает на 2 млн. руб., безнадежные долги составят 280 тыс.
руб., а средний период оплаты задолженности будет равным 40 дням.
 Вариант 2 – й кредитной политики
Предоставлять 2%-ю скидку за оплату в течение 10 дней, т. е. условия

кредита будут 2/10 брутто 25. Предполагается, что 50% клиентов,
оплачивающих товар, захотят воспользоваться скидкой. Кроме того,
предполагается, что новые условия кредита приведут к увеличению объема
реализации на 2 млн. руб., снижению потерь по безнадежным долгам до 2%
нового объема реализации, а также к сокращению среднего периода оплаты
задолженности до 20 дней.
Провести анализ последствий изменения альтернативных вариантов

кредитной политики:
16. Вексель выдан на сумму 20 тыс. руб. с уплатой 15 октября. Владелец учел
его в банке 20 августа по учетной ставке 10% годовых. Определить сумму,
полученную владельцем, и дисконт.
17. Организация осуществляет реализацию продукции на условиях 21/брутто

30. Годовой объем реализации - 240 тыс. руб. 55% - покупателей производят
оплату на 10-й день, остальные 45% - оплачивают продукцию в среднем
спустя 40 дней после покупки. Определить средний период инкассации
дебиторской задолженности.
Период погашения дебиторской задолженности на предприятии в отчетном

году был 50 дней, прогнозируемый ежемесячный темп инфляции в
следующем году составит 20%.
Определить косвенные потери от инфляции, если предприятию удастся

сократить период погашения задолженности:
 до 20 дней;
 до 30 дней.
18. Средний период погашения дебиторской задолженности в компании

равен 90 дней. В результате опроса экспертов составлены сценарии
возможного развития экономической ситуации, представленные в таблице.
Сценарии экономического развития
Сценарий
Показатель наиболее
пессимистический оптимистический
вероятный
Месячный темп
15 10 5
инфляции, %
Планируемое
сокращение периода 5 10 20
погашения, дни
Уровень банковской
30 25 20
процентной ставки, %
Вероятность сценария 0,2 0,5 0,3
Косвенные доходы
(руб., на одну тысячу):
 от сокращения
15 24 29
периода
12 18 25
погашения
от неиспользования
ссуды
 косвенные доходы (руб., на одну тысячу):
 от сокращения периода погашения;

 от неиспользования ссуды;
 среднюю величину экономии от сокращения потерь;
 размер скидки, который можно предложить своим клиентам.
Модель, созданная Баумолем, поможет определить оптимальную сумму

денежных средств для компании в определенных условиях. Ее цель -
минимизировать сумму постоянных затрат по сделкам или возможные
расходы (упущенную выгоду) по содержанию остатков денежных средств,
которые не приносят дохода,
, (14.1)
где Q – оптимальная сумма денежных средств, руб.;
V – прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде
(год, квартал, месяц), руб.;
C – единовременные расходы по трансформации денежных средств
в ценные бумаги;
r – приемлемый и возможный для предприятия процентный доход
по краткосрочным финансовым вложениям.
Оптимальная сумма денежных средств определяется по формуле
(14.2)
Существует модель регулирования денежных операций, когда денежные
выплаты являются неопределенными. Модель Миллера – Орра устанавливает
верхний и нижний пределы для остатка денежных средств. Когда достигается
верхний предел, производится перевод денежных средств в рыночные
ценные бумаги; когда достигается нижний предел, переводят ценные бумаги
в денежные средства, никаких сделок не происходит, пока остаток денежных
средств находится в этих пределах.
Используя модель Миллера-Орра, необходимо учитывать следующие

факторы: фиксированные расходы, связанные со сделкой с ценными
бумагами, предполагаемыми равными как для покупки, так и для продажи;
ежедневную ставку дохода по рыночным ценным бумагам; изменяемость
ежедневного движения денежных средств.
Методика расчета оптимизации остатка денежных средств по модели

Миллера – Орра представлена в таблице 14.1.
Таблица 14.1 - Методика расчета оптимизации остатка денежных средств по

модели Миллера – Орра
Расчетная
Показатель Условные обозначения
формула
Размах R – размах вариации остатка денежных
вариации средств на расчетном счете, руб.;
остатка - расходы по взаимной трансформации
денежных денежных средств и ценных бумаг, руб.;
средств на - расходы по хранению средств на
расчетном расчетном счете, в долях;
счете Var – вариация ежедневного поступления
средств на расчетный счет, руб.;
Верхний - верхний предел - верхняя граница
предел - денежных средств, руб.;
верхняя - точка возврата, руб.;
граница - нижний предел - минимальная
денежных величина денежных средств на
средств расчетном счете, руб.
Тока возврата
– величина
остатка
денежных
средств
ЗАДАЧА №1
У организации потребность в наличных составляет 5000 тыс. руб. в месяц.
Ожидается, что наличные будут оплачиваться равномерно. Годовая ставка
составляет 15%. Стоимость каждой операции займа или снятия денег со
счета составляет 50 руб.
Определить оптимальную сумму операции. Рассчитать среднюю величину

кассового остатка.
Решение
Оптимальная сумма операции определяется по формуле (14.2):
Следовательно, организация должно продать имеющиеся ликвидные ценные

бумаги (или взять ссуду) на сумму 63245,55 руб. в случае, если остаток
средств на счете равен нулю, для того чтобы достичь оптимального остатка в
размере 63245,55 руб. Количество сделок в течение месяца 500000: 63245,55
=7,91 =8 .
Средняя величина кассового остатка составит:
Необходимо заметить, что общая сумма дополнительных денежных средств

и, следовательно, целевой остаток средств на счете не изменяются
пропорционально увеличению объема операций. Например, если объем
операций, а следовательно, и прогнозируемая потребность в денежных
средствах в периоде увеличится на 100% - с 500000 до 10000000 руб. в месяц,
средний остаток средств на счете увеличится только на 41,4% (с 31622,7 руб.
до 44721,36 руб.). Это вызвано нелинейным характером установленной
зависимости и, таким образом, дает ряд преимуществ крупным организациям
по сравнению с мелкими.
ЗАДАЧА №2
В компании минимальный запас денежных средств на расчетном счете –

5000 руб., расходы по взаимной трансформации денежных средств и ценных
бумаг – 12,5 руб., процентный доход по краткосрочным финансовым
вложениям – 11,6% в год.
С помощью модели Миллера-Орра определить политику управления

средствами на расчетном счете, если среднее квадратическое отклонение
денежных средств в день составляет 1000 руб.
Решение
Рассчитаем величину расходов по хранению средств на расчетном счете:
Решая уравнение, получаем Zs=0,0003 или 0,03% в день.
ЗАДАЧИ
1. По компании за 2 года имеются следующие данные, тыс. руб.
Показатели Базисный Отчетный

период период
Выручка от реализации 12830 13500
Затраты на производство продукции 7520 8000
Запасы: 840 800
- сырье, материалы; 315 300
-затраты в незавершенном 500 570
производстве;
- готовая продукция
Дебиторская задолженность 1070 980
Денежные средства 200 150
Кредиторская задолженность 450 500
Определить продолжительность производственного и финансового цикла в

отчетном и базисном периоде, установить причины изменения.
Оценить издержки финансирования по этому циклу движения денежных

средств, предполагая, что все финансирование осуществляется за счет
краткосрочного банковского кредитования под 20% годовых.
2. У компании потребность в наличных составляет 5000 тыс. руб. в месяц.

Ожидается, что наличные будут оплачиваться равномерно. Годовая ставка
составляет 15%. Стоимость каждой операции займа или снятия денег со
счета составляет 50 руб.
 оптимальную сумму операции;

 среднюю величину кассового остатка;
 общее количество сделок по конвертации ценных бумаг.
3. Организация имеет средние еженедельные кассовые остатки:
Неделя Средний кассовый остаток

1-я 56
2-я 46
3-я 50
4-я 40
 среднемесячный кассовый остаток;

 потери, связанные с наличием среднего кассового остатка, если
ежегодная процентная ставка составляет 20%.
4. В компании «VVV» минимальный запас денежных средств на расчетном

счете – 185000 руб., расходы по взаимной трансформации денежных средств
и ценных бумаг – 40 руб., процентный доход по краткосрочным финансовым
вложениям – 15% в год. С помощью модели Миллера-Орра определить
политику управления средствами на расчетном счете, если среднее
квадратическое отклонение денежных средств в день составляет 2500 руб.
5. Выручка от реализации компании «ХХХ» в январе составила 150 тыс. руб.;

в последующие месяцы ожидается ее прирост с темпом 5% в месяц. Затраты
сырья составляют 40% объема реализации. Сырье закупается за месяц до
момента его потребления и оплачивается через два месяца после получения.
Рассчитайте отток денежных средств в июле, связанный с приобретением
сырья.
6. Выручка от реализации компании «ХХХ» в январе составила 200 тыс. руб.;

в последующие месяцы ожидается ее прирост с темпом 5% в месяц. Оплата
за поставленную клиентам продукцию осуществляется на следующих
условиях: 20% месячного объема реализации составляет выручка за
наличный расчет; 40% продается в кредит с оплатой в течение месяца и
предоставляемой клиентам скидкой в размере 3%; оставшаяся часть
продукции оплачивается в течение двух месяцев, при этом 5% этой суммы
составляют безнадежные долги. Рассчитайте величину денежных
поступлений в июне.
7. Компания вышла на рынок с новой продукцией. Себестоимость продукции

– 80 руб. Цена 100 руб. Компания оплачивает сырье в день поставки и
получает деньги от покупателей с лагом в 2 дня. Продукция компании
пользуется спросом и может быть реализована без ограничений. Компания
намерена удваивать объемы продукции ежедневно. Составить прогноз
денежного потока на неделю.
8. Компания имела на 1 июля 20….. г. остаток денежных средств на

расчетном счете в размере 2000 руб. Компания производит продукцию со
следующими характеристиками (на единицу продукции):
 затраты сырья 20 руб.; затраты по оплате труда 10 руб.;

 прямые накладные расходы 10 руб.
Имеются следующие данные об объемах производства и продажи в

натуральных единицах (данные июня - факт):
Показател июн июл авгу сентяб октяб нояб декаб янва февра
и ь ь ст рь рь рь рь рь ль
Производс 100 150 200 250 300 350 400 350 300
тво
Продажа 75 100 150 200 200 300 300 200 200
Требуется составить прогноз движения денежных средств на 6 месяцев, если

имеется следующая дополнительная информация:
 цена реализации планируется на уровне 80 руб.;

 все прямые расходы оплачиваются в том же месяце, в котором они
имели место;
 продажа продукции осуществляется в кредит, период кредитования - 1
месяц;
 в июле компания приобретет новый станок за 10 000 руб., оплата
которого будет сделана в октябре;
 постоянные накладные расходы оплачиваются ежемесячно в размере
190 руб.
9. Составьте отчет о движении денежных средств при следующих условиях:
Актив 1 год 2 год

Внеоборотные активы 740 802
Запасы 965 890
Дебиторская 700 590
задолженность
Краткосрочные - 150
финансовые вложения
Денежные средства 195 303
Баланс 2600 2735
Пассив
Уставный капитал 300 400
Нераспределенная 680 720
прибыль
Долгосрочные 220 420
Текущие 1400 1190
Баланс 2600 2735
10. Имеется следующая информация об операциях, имевших место в

прошлом году (тыс. руб.):
Получен в банке долгосрочный кредит 12 000
Погашен заем 4000
Произведена дополнительная эмиссия акций 1500
Начислена амортизация 470
Куплены основные средства 6450
Выплачены дивиденды 860
Сделаны отчисления в резервный капитал 120
Чистый приток денежных средств от текущих операций 1500
Составьте отчет о движении денежных средств и рассчитайте сальдо

денежного потока.
11. Компаниия производит продукцию не равномерными партиями в течение
года, а непосредственно перед ее отправкой заказчику. Данное
обстоятельство объясняется тем, что некоторые виды продукции пользуются
одинаковым спросом в течение всего года, другая продукция является
сезонным товаром. Сырье и материалы закупаются за месяц до того, как
предприятие ожидает реализацию партии товара и затраты на них составляют
70 % выручки от реализации. Прочие расходы составляют 15 % выручки от
Оплата материалов может быть отсрочена на один месяц.
Условия оплаты за поставленную клиентом продукцию и прогнозируемый

объем реализации отражены в таблице.
Объем продаж в кредит, тыс. руб.

Янва Февр Ма Апр М Ию Ию Авг Сентя Октя Нояб Дека
рь аль рт ель ай нь ль уст брь брь рь брь
факт прогноз
35 25 45 45 55 50 65 50 35 40 50 70
Коэффициенты инкассации:
50% - денежных средств поступает в течение месяца реализации;
25% - денежных средств поступает в первый месяц, следующий за месяцем

25% - денежных средств поступает во второй месяц, следующий за месяцем

В сентябре планируется оплата приобретенного оборудования на сумму 1

тыс. руб. Остаток денежных средств на счете на 1 июля составляет 15 тыс.
руб. Финансовый менеджер считает необходимым поддержание остатка
средств на счете в банке в июле планируемого года в размере 10 тыс. руб.,
который и является целевым остатком.
Его величина в последующие месяцы изменяется пропорционально темпу

инфляции. Прогнозируемый уровень инфляции – 5 % в месяц. Разработать
прогноз движения денежных средств на 2 полугодие планируемого года.
12. Отразить изменение денежных потоков, определить прибыль.

Хозяйственная операция Тыс.
руб.
Получена ссуда в банке 600
Приобретено оборудование в кредит 150
Приобретено сырье, которое оплачено в размере 3100 руб., 120
остаток будет оплачен в течение 3-х месяцев
Потреблено сырья, топлива и пр. на производство готовой 80
продукции
Начислена и выплачена заработная плата 55
Оплачены коммунальные услуги 23
Начислен износ основных средств 15
Отгружена готовая продукция 240
Выплачено вознаграждение менеджерам 20
Уплачено в частичное погашение кредита при закупке сырья 50
Внесено в погашение банковской ссуды 50
Уплачено в погашение процентов по кредиту на оборудование 15
Оплачено покупателями за товар 155
13. Компания вышла на рынок с новым продуктом. Себестоимость

продукции 50 руб. Цена – 60 руб. Компания оплачивает сырье в день
поставки и получает деньги от своих клиентов с лагом в 1 день. Продукция
компании пользуется спросом и может быть реализована без ограничений.
Компания намерена удваивать объемы продукции ежедневно. Составить
прогноз денежного потока на ближайшую неделю.
14. Определить чистый денежный поток организации, используя косвенный

метод анализа движения денежных средств. Исходные данные для анализа
отражены в приложении А. В отчетном периоде выплачены дивиденды в
сумме 684 тыс. руб.
Установленные трансфертные цены являются расходами для принимающего

подразделения и поступлениями для поставляющего подразделения. Поэтому
трансфертная цена влияет на рентабельность каждого подразделения, на
решение подразделений по величине исходных ресурсов и по выпуску
продукции, то есть на общий размер прибыли всей корпорации.
На практике применяются следующие методы расчета трансфертной цены:
 на основе рыночных цен;

 на основе себестоимости (переменной или полной) продукции (работ,
услуг), по принципу «себестоимость плюс»;
 на основе договорных цен, сформированных под воздействием
рыночной конъюнктуры и затрат на производство продукции (оказание
услуги).
Независимо от применяемых организацией методов трансфертного

ценообразования, верхней границей трансфертной цены в рыночных
условиях является рыночная цена на продукцию (услугу).
Нижняя граница может быть рассчитана по следующей формуле:
ТЦ=dпер+dМД (15.1)
где ТЦ - нижняя граница трансфертной цены;
dпер - удельная переменная себестоимость;
dВМ - удельный маржинальный доход, утраченный продающим

подразделением в результате отказа от внешних продаж.
В случае, когда полученная таким образом величина окажется ниже

рыночной стоимости продукта (работы, услуги), трансфертная цена окажется
в найденном диапазоне и будет устанавливаться путем переговоров между
сегментами (третий метод трансфертного ценообразования).
В противном случае ТЦ бессмысленна, поскольку продукцию (услугу)

выгоднее покупать у внешнего продавца.
ЗАДАЧА
Лечебно-оздоровительный комплекс является структурным подразделением

научно-исследовательского центра. Информация о стоимости
оздоровительных услуг (массаж), предоставляемых близлежащими
санаториями, представлена в таблице. Для сравнения в таблице приведена
стоимость услуг лечебно-оздоровительного комплекса.
Рыночные цены на оздоровительные услуги анализируемого региона
Санатории Стоимость массажа, руб. (без НДС)

Классически Антицеллюлитны Общеоздоровительны
й й й
«Радуга» 1070 1000 1050
«Комфорт» 1050 900 1000
«Заря» 940 800 900
Среднее
значение по 1020 900 983,33
санаториям
Лечебно-
оздоровительны 1000 1000 1000
й комплекс
Определить трансфертные цены на оздоровительные услуги лечебно-

оздоровительного комплекса, основываясь на информации о рыночных
ценах.
Решение
Стоимость массажа лечебно-оздоровительного комплекса превышают

рыночные, за исключением стоимости классического массажа. Однако
уровень обслуживания в рассматриваемом комплексе высок, и при
формировании трансфертной цены на основе рыночной конъюнктуры
следует ориентироваться на сумму 1020 руб.
ЗАДАЧИ
1. Гостиничный комплекс является структурным подразделением научно-

исследовательского центра. Размещает как гостей со стороны, так и
сотрудников филиалов центра.
Расходы гостиничного комплекса по оказанию одной услуги
внутренним клиентам и формирование цены на нее
Статьи затрат Сумма, руб.

Переменные затраты, в т.ч. 366
 электроснабжение 52
 моющие средства 46
 заработная плата с отчислениями 134
 междугородние разговоры 18
 прочие 116
Постоянные затраты, в т.ч. 214
 амортизация основных средств 128
 городской телефон 2
 коммунальные услуги 16
 горячая вода 12
 водопровод и канализация 22
 отопление 20
 заработная плата управленческого персонала 10
 прочие 4
Всего 580
Прибыль 60
Итого цена за номер на человека (1 чел./ном.) 640
Размещение собственных сотрудников:
 руководителей высшего звена заселяют в номера «люкс»;

 руководителей структурных подразделений заселяют в номера
«полулюкс»;
 рабочих и служащих в одноместные номера.
Информация об уровне цен на услуги, предоставляемые близлежащими

гостиницами, представлена в таблице. Для сравнения в таблице приведены
также цены гостиничного комплекса для внутренних клиентов.
Рыночные цены на гостиничные услуги анализируемого региона
Гостиницы Стоимость проживания в номере, руб. (без НДС)

«Люкс» «Полулюкс» Одноместный
номер
«Сибирь» 740 600 360
«Тайга» 720 590 410
«Восток» 700 580 340
Среднее 720 590 370
значение по
гостиницам
Гостиничный 640 640 640
комплекс
Как видно из таблицы, цены гостиничного комплекса для внутренних

клиентов превышают рыночные, за исключением номеров «люкс». Это
объясняется более высоким уровнем обслуживания в рассматриваемой
гостинице.
Определить трансфертные цены на гостиничные услуги:
 основываясь на информации о рыночных ценах;

 по формуле «120% от полной фактической себестоимости»;
 по формуле «150% от переменных расходов».
2. Переменная себестоимость на услуги, оказываемые гостиничным

комплексом внешним клиентам, - 1292 руб., внутренним клиентам -366 руб.
При этом внешним клиентам предполагается продать 7008 гостиничных
номеров по цене 2210 руб. в сутки, внутренним — 1752 номера по цене 640
руб. в сутки. Загрузка гостиничного комплекса составит при этом 60%. На
сторону может быть продано 90% общего объема реализуемого номерного
фонда. Данный процент изначально установлен администрацией, так как при
введении в эксплуатацию гостиницы планировалась большая загрузка
иностранными контрагентами и делегациями, а для высшего руководства
резервировалось около 10% номерного фонда.
Требуется:
 установить договорную трансфертную цену на услуги, оказываемые

гостиничным комплексом;
 сравнить результаты расчетов трансфертной цены на услуги
гостиничного комплекса, сформированной различными методами, и
соответствующие ей финансовые результаты сегментов бизнеса и
гостиничного комплекса в целом;
 выбрать оптимальный вариант трансфертного ценообразования,
выгодный всем структурным подразделениям научно-технического
центра.

В оценке бизнеса используется три подхода: доходный, сравнительный и
затратный. В целом все известные методы расчета стоимости бизнеса можно
разделить на статические и динамические.
Таблица 16.1 - Методы оценки бизнеса
Подходы Методы оценки

Метод капитализации
Доходный
Метод дисконтирования денежных подходов
Метод замещения
Затратный Метод чистых активов
Метод ликвидационной стоимости
Метод рынка капитала
Рыночный
Метод сделок
(сравнительный)
Метод отраслевых коэффициентов
Согласно методу капитализации, стоимость объекта оценки определяют по

формуле:
V = I / R, (16.1)
где V - стоимость бизнеса;
I - величина прибыли;
R - ставка капитализации.
Ликвидационная стоимость корпорации - разница между суммарной

стоимостью всех активов и затратами на его ликвидацию.
Рыночную стоимость объекта устанавливают методом чистых активов как

разность между рыночной стоимостью активов и обязательствами
корпорации по балансу:
ЧА = А – О, (16.2)
где ЧА – чистые активы корпорации;
А – рыночная стоимость активов;
О – обязательства корпорации.
Одним из наиболее известных подходов к оценке бизнеса является метод,

основанный на оценке экономической добавленной стоимости, которая
показывает добавленную за период стоимость с учетом альтернативных
издержек и объем инвестиций, направленных на расширение, которые
добавят стоимость в будущем.
Для расчета экономической добавленной стоимости бухгалтерский

показатель «чистая прибыль» должен быть скорректирован на величину так
называемых эквивалентов собственного капитала и поправки к
бухгалтерским показателям с точки зрения их рыночной оценки:
EVA=ЧП - WACC · CE, (16.3)
где ЧП - чистая прибыль;
WACC - средневзвешенная стоимость капитала;
CE - инвестированный капитал.
Из формулы экономической добавленной стоимости можно вывести

относительный показатель «Доходность инвестированного капитала».
Экономический смысл данного показателя заключается в том, что
экономическая добавленная стоимость возникает в корпорации в том случае,
если за данный период времени удалось создать доходность
инвестированного капитала выше, чем норма доходности инвестора.
Инвесторы (собственники, акционеры) не будут считать себя
удовлетворенными, если доходность их капитала, созданная корпорацией, не
достигла установленной ими барьерной ставки доходности.
EVA = Spread · CE = (ROCE - WACC) · CE, (16.4)
где Spread - спрэд доходности (разница) между доходностью

инвестированного капитала и средневзвешенной стоимостью капитала;
CE - инвестированный капитал;
ROCE - доходность инвестированного капитала.
ROCE = ЧП / CE. (16.5)
Спрэд представляет собой экономическую добавленную стоимость в

относительном выражении (%). Если Spread положительный, то компанией
заработана доходность, превышающая доходность, требуемую инвесторами.
В этом случае доходность капитала, вложенного в компанию, выше
альтернативной доходности для инвестора, ведь все альтернативы оценены и
учтены в показателе средневзвешенных затрат на капитал. Следовательно,
конечный результат - возникновение экономической добавленной стоимости
означает прирост стоимости капитала за данный период.
Слияние и поглощение корпораций
При слияниях рыночная цена также формируется в результате

взаимодействия цен спроса и предложения, а при поглощениях - в результате
борьбы между конкурентами. Нередки случаи поглощения не всей
корпорации, а отдельных ее частей или активов.
Реструктуризация как инструмент управления ростом корпорации
Синергетический эффект от объединения компаний можно определить:
NAV=VAB-(VA+VB)-P-E=[VAB-(VA+VB)]-P-E, (16.6)
где NAV-чистая стоимость поглощения;
VAB – объединенная стоимость двух корпораций;
VA – оценка компанией А своей стоимости;
VB – рыночная стоимость акций компании В;
Р – премия, выплаченная за компанию В;
Е – издержки поглощения;
[VAB-(VA+VB)] - синергетический эффект.
Чтобы окупить слияние, эффект должен быть больше чем Р+Е.
ЗАДАЧА
Инвестиции в производство холодильных установок - 1100 тыс. руб. Норма

возврата капитала 6%. При инвестиции с аналогичным уровнем риска могут
принести доходность в 15%. Определить экономическую добавленную
стоимость.
Решение
Определим экономическую добавленную стоимость.
EVA = (ROCE - WACC) · CE=(0,06-0,15)·1100= -99 тыс. руб.
Инвестиции в данное производство невыгодны.
ЗАДАЧИ
1. Определить темп сбалансированного роста для компании, если она
реинвестирует 45% прибыли, отношение активов к собственному капиталу
равно 1,6, рентабельность активов – 6%.
2. Компания имеет следующие показатели в течение 3 лет.
Показатели 1 2 3
Рентабельность продаж, % 8,6 6,0 7,0
Доля реинвестированной прибыли, % 65 50 55
Коэффициент оборачиваемости активов 3,3 2,0 2,5
Отношение активов к собственному
1,5 3,5 4
капиталу
Темп прироста продаж, % 22 25 30
Определить темп устойчивого роста компании. Правильно ли сделало

руководство компании, увеличив финансовый леверидж? Как бы изменилась
ситуация, если увеличение отношения активов к собственному капиталу
(финансового левериджа) оказалось бы невозможным в 3-м году и пришлось
бы увеличить долю реинвестированной прибыли до 65%?
3. Определить стоимость компании, если объем продаж составляет 15 тыс.

руб., чистая рентабельность продаж - 8%, потребность в капитале – 25% от
выручки от реализации, темп роста продаж - 8%, средневзвешенная
стоимость капитала – 15%. На начальном этапе было вложено 5 тыс. руб. Что
изменится, если рентабельность продаж составит 3 %?
4. Определить стоимость компании, если первоначально вложенный капитал

- 15 тыс. руб., ожидаемая доходность инвестиций – 20%, средневзвешенная
стоимость капитала – 15%, темпы роста - 10%. Что изменится, если компания
сможет привлекать деньги в среднем:
a. по 26%
b. по 30%?
5. Определить величину экономической добавленной стоимости, если

выручка от реализации – 10 тыс. руб., производственная себестоимость – 4
тыс. руб., коммерческие расходы – 1,5 тыс. руб. Капитал компании – 4 тыс.
руб., средневзвешенная стоимость капитала – 18%. Что изменится, если
выручка компании упадет на 56%?
6. Определить будущий чистый денежный поток компании для оценки

стоимости доходным методом, если налогооблагаемая прибыль – 100 тыс.
руб., выручка от реализации – 310 тыс. руб., амортизационные отчисления 45
тыс. руб., прирост оборотного капитала – 20 тыс.руб., привлеченный капитал
– 350 тыс. руб., его стоимость – 20%.
7. Инвестированный капитал компании на дату оценки составляет 160 тыс.

руб. Структура инвестированного капитала:
 собственные средства – 55%;

 заемные средства - 45%.
Стоимость заемных средств - 20%, собственных средств - 25%. Прибыль до

уплаты процентов за кредит и налога на прибыль – 15 тыс. руб. Определить
экономическую добавленную стоимость.
8. Планируется приобретение нового оборудования на 30 тыс. руб.

Инвестиции в полном объеме будут произведены за счет кредита.
Рентабельность инвестиций – 8%. Оценить целесообразность инвестиций на
базе показателя экономическая добавленная стоимость.
9. Определить чистую стоимость присоединения компании, если компания-

цель оценивается рынком в 12 тыс. руб., рыночная стоимость компании-
покупателя – 55 тыс. руб., предположительная стоимость после слияния 85
тыс. руб., премия, которую придется выплатить при покупке компании, 4
тыс. руб., издержки поглощения – 1,5 тыс. руб. Что произойдет, если после
присоединения компании ее стоимость составит 67 тыс. руб.?
10. Компания А хочет купить компанию В за 100 тыс. руб. Компания В будет
давать денежный поток 50 тыс. руб. (40 тыс. руб. прибыль и 10 тыс. руб.
амортизация) ежегодно следующие 4 года. Стоимость капитала – 12%.
Следует ли проводить сделку?
11. Компания А рассматривает вопрос о поглощении компании В с помощью

обыкновенных акций. Финансовая информация о компаниях представлена в
таблице.

Прибыль, тыс. руб. 300 150
Выпущенные в обращение обыкновенные
20000 8000
акции
Доход (прибыль) на акцию, руб.
Отношение рыночной цены акции к доходу
10 7
на акцию
Компания планирует предложить премию в 15% сверх рыночной цены
обыкновенной акции компании В.
 коэффициент обмена акций, сколько новых акций будет выпущено;

 прибыль на акцию для остающейся компании сразу же после слияния;
 рыночную стоимость одной акции остающейся компании, если
отношение рыночной цены акции к доходу на акцию останется равным
10;
 что произошло бы, если отношение рыночной цены акции к доходу на
акцию стал 9.
12. Компания думает о присоединении другой фирмы. Прогноз развития

представлен в таблице.
Без присоединения С присоединением

Стадия развития доход, тыс. вероятность, доход, тыс. вероятность,
руб. % руб. %
Спад 20 30 10 30
Промежуточное
50 30 50 30
состояние
Подъем 70 40 80 40
Следует ли присоединять фирму? Увеличится ли ценность компании в связи

с этим?
13. Крупная компания диверсифицирует деятельность и покупает небольшую

компанию, которая будет обеспечивать поставку комплектующих. Оценить
целесообразность покупки компании для акционеров.
Источники финансирования выкупа в n-м году
Источник Тыс. руб. Уд.вес, %

Долгосрочный кредит 1400
Краткосрочный кредит 900
Собственный капитал 255
Прогноз доходов, тыс. руб.

Год
n n+1 n+2 n+3 n+4 n+5
Выручка от реализации 1430 1510 1580 1650 1740 1810
Себестоимость продукции 810 837 880 929 975 1000
Амортизация 100 105 110 116 122 128
Коммерческие расходы 285 301 317 325 349 353
Проценты за кредит 71 265 265 260 251 190
Прогноз движения денежных средств, тыс. руб.
Год
n n+1 n+2 n+3 n+4 n+5
Долгосрочный кредит 1400 1372 1322 1303 1200 1200
Краткосрочный кредит 900 890 870 870 850 800
Собственный капитал 255 2552 2482 2513 2430 2400
14. Исходные данные
Показатели Компания Компания Компания А &В

А В
Производственная мощность, 310 35 310
т
Продажи, ед. 200 30 230
Загрузка мощностей, % 85 85 85
Цена, руб. 100 100 100
Переменные затраты на ед.,
руб. в том числе
сырье 45 45 45
трудовые 35 35 35
Постоянные затраты, тыс.
руб., в том числе
амортизация 180 25 180
проценты 10 5 15
управленческие 90 10 80
Число акций, шт. 20 000 5 000 22 000
Отношение рыночной цены
15 15
акции к доходу на акцию
Определить, выгодно ли слияние компаний.
15. Компания А приобретает компанию В. Финансовая информация отражена

в таблице.
Показатели Компания А Компания В Новая компания

Совокупная прибыль, тыс.
200 500 ?
руб.
Совокупная рыночная
4000 5000 ?
стоимость, тыс. руб.
Курс акций, руб. 40 25 ?
Количество акций, тыс. шт. 100 200 ?
Доход (прибыль) на акцию,
2,0 2,5 2,67
руб.
Отношение рыночной цены
20 10 ?
акции к доходу на акцию
 недостающие данные в таблице;

 сколько акций компании А использовано для обмена на одну акцию
компании В;
 издержки слияния для компании А;
 как изменилась рыночная стоимость акций компании А, которые
находились в обращении до этого слияния.
16. Финансовый менеджер корпорации А изучает возможность приобретения

компании В. Инвесторы ожидают постоянный рост прибыли и дивидендов
компании В на 6%. Если состав менеджеров поменяется, то и прибыль и
дивиденды будут расти на 8% в год, и при этом никаких дополнительных
капиталовложений не потребуется.

Дивиденд на акцию, руб. 3 0,8
Курс акций, руб. 90 20
Количество акций, тыс. шт. 1000 600
Прибыль на акцию, руб. 5 1,5
 выигрыш от покупки компании В;

 издержки слияния, если корпорация А платит по 25 руб. за акцию
компании В в денежной форме;
 издержки слияния при условии, что корпорация А обменивает свои
акции на акции компании А в пропорции 1:3;
 как изменились бы издержки слияния в этих двух формах, если бы
ожидаемый рост компании В не зависел от слияния.
Заключение
Сборник задач способствует закреплению, углублению и обобщению знаний,

полученных за время обучения. Разбор практических ситуаций, решение
задач, выполнение тестовых заданий способствует более глубокому
овладению студентами методическим инструментарием управления
корпоративными финансами; приобретению навыков управления денежными
потоками корпораций; овладению методиками определения структуры
капитала корпорации; освоению методологии оценки финансовых рисков и
инструментов антикризисного управления корпорацией.
Знание и практическое использование современных принципов и методов

эффективного управления финансовой деятельностью корпорации позволяет
обеспечить их относительно безболезненный переход к новому качеству
экономического развития в рыночных условиях.
Сочетание теоретического и практического материала позволит выпускникам

грамотно и аргументировано излагать свои мысли и формулировать
предложения, правильно пользоваться литературой и прикладными
программными средствами.
Библиографический список
1. Бахрамов, Ю. М. Финансовый менеджмент : учеб. для бакалавров экон.
специальностей вузов [Текст] / Ю. М. Бахрамов, В. В. Глухов. - 2-е изд.
- СПб. [и др.] : Питер, 2011. - 495 с.
2. Бобылева, А.З. Финансовый менеджмент. Проблемы и решения : учеб.
пособие для управленч. специальностей вузов [Текст] / А.З. Бобылева ;
Акад. народ. хоз-ва при Правительстве РФ, Моск. гос. ун-т им. М. В.
Ломоносова, Фак. гос. упр. - [2-е изд., испр.]. - М. : Дело, 2008. - 336 с.
3. Виноходова, А.Ф. Финансовая среда предпринимательства : учеб.
пособие для экон. специальностей вузов [Текст] / А. Ф. Виноходова, Е.
Г. Дмитрик. - Старый Оскол : ТНТ, 2009. - 288 с.
4. Финансовый менеджмент [Электронный ресурс] : учеб. для вузов / А.
Н. Гаврилова [и др.]. - М. : КноРус, 2009.
5. Ермасова, Н.Б. Финансовый менеджмент : учеб. пособие для вузов
[Текст] / Н. Б. Ермасова, С. В. Ермасов. - 2-е изд., перераб. и доп. - М. :
Юрайт, 2010. - 623 с.
6. Ильминская, С. А. Оценка стоимости предприятия в системе
финансового менеджмента предприятия [Текст]/ С. А. Ильминская. -
(Управление финансами публичных компаний) // Финансовый
менеджмент. - 2009. - N 1. - С. 84-92
7. Кашанина, Т. В. Корпоративное право : учебник [Текст] / Т. В
Кашанина. - 5-е изд., перераб. и доп. - М. : Юрайт : Высш. образование,
2010. - 899 с.
8. Ковалев, В. В. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы,
показатели : учеб. пособие [для экон. вузов] [Текст] / В. В. Ковалев,
Вит. В. Ковалев. - М. : Проспект : КноРус, 2010. - 768 с.
9. Ковалев, В.В. Курс финансового менеджмента : учебник / В. В.
Ковалев. - 2-е изд. - М. : Проспект, 2009. - 440 с.
10.Кокин, А.С. Финансовый менеджмент : учеб. пособие для вузов [Текст]
/ А. С. Кокин, В. Н. Ясенев. - 2-е изд., перераб. и доп. - М. : ЮНИТИ,
2009. - 511 с.
11.Кулик, О. С. Финансовое планирование деятельности предприятия:
история возникновения и развития, современное состояние [Текст]/
Кулик О. С. - (Управление финансами предприятия) // Финансовый
менеджмент. - 2009. - № 5. - С. 51-62
12.Лимитовский, М. А. Корпоративный финансовый менеджмент : учебно
- практическое пособие [Текст] / М. А. Лимитовский, Е. Н. Лобанова,
В. Б. Минасян, В. П. Паламарчук. - М. : Юрайт : Высш. образование,
2012. - 984 с.
13.Лукасевич, И. Я. Альтернативные подходы к оценке инвестиционных
проектов [Текст] / И. Я. Лукасевич. - (Корпоративные финансы) //
Финансы. - 2010. - № 9. - С. 56-61
14.Лукасевич, И.Я. Финансовый менеджмент : учеб. для вузов по
специальностям "Финансы и кредит", "Бух. учет, анализ и аудит"
[Текст] / И. Я. Лукасевич. - М. : Эксмо, 2009. - 768 с.
15.Луценко, С. И. Характеристики финансовой структуры капитала
компании [Текст] / С. И. Луценко. - (Управление финансами
публичных компаний) // Финансовый менеджмент. - 2010. - № 3. - С.
38-49.
16.Найденова, Р.И. Финансовый менеджмент : учеб. пособие для вузов
[Текст] / Р. И. Найденова, А. Ф. Виноходова, А. И. Найденов. - М. :
КноРус, 2009. - 208 с.
17.Никулина, Н.Н. Финансовый менеджмент организации. Теория и
практика : учеб. пособие для экон. специальностей вузов / Н. Н.
Никулина, Д. В. Суходоев, Н. Д. Эриашвили. - М. : ЮНИТИ, 2009. -
511 с.
18.Сироткин, С.А. Финансовый менеджмент на предприятии : учеб. по
специальности "Экономика и упр. на предприятии" [Текст]/ С. А.
Сироткин, Н. Р. Кельчевская. - 2-е изд., перераб. и доп. - М. : Юнити,
2009. - 351 с.
19.Суровцев, М.Е. Финансовый менеджмент. Практикум : учеб. пособие
по специальностям "Финансы и кредит", "Бух. учет, анализ и аудит"
[Текст] / М. Е. Суровцев, Л. В. Воронова. - М. : Эксмо, 2009. - 144 с.
20.Теплова, Т. В. Корпоративные финансы : учеб. для бакалавров : [по
экон. направлениям и специальностям] [Текст] / Т. В. Теплова. - М. :
Юрайт, 2013. - 655 с.
21.Финансовый менеджмент : учеб. : учеб. пособие по направлению
"Менеджмент" [Текст] / [В. В. Ильин [и др.] ; под ред. В. В. Ильина. -
М. : Омега-Л, 2011. - 559 с.
22.Финансовый менеджмент : учеб. для вузов по специальностям
"Финансы и кредит", "Бухгалт. учет, анализ и аудит" [Текст] / [Е. И.
Шохин и др.] ; под ред. Е. И. Шохина. - 3-е изд., стер. - М. : КноРус,
2011. - 475 с.
23.Финансовый менеджмент : учебник [Текст] / [Г. Б. Поляк [и др.] ; отв.
ред. Г. Б. Поляк. - М. : Волтерс Клувер, 2009. - 608 с.
24.Финансовый менеджмент: Теория и практика : учеб. для вузов / [Е. С.
Стоянова [и др.] ; под ред. Е. С. Стояновой ; Финансовая акад. при
Правительстве РФ, Акад. менеджмента и рынка, Ин-т финансового
менеджмента. - Изд. 6-е. - М. : Перспектива, 2010. - 656 с.
Приложение А
(обязательное)
Формы бухгалтерской отчетности
БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС
На 31.12 На 31.12 На 31.12
Наименование показателя отчетного предыдущего предпредыдущего
года года года
АКТИВ
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ
АКТИВЫ
Нематериальные активы 10 8 9
Результаты исследований и
разработок 0 0 0
Основные средства 3676 2926 2014
Доходные вложения в
материальные
ценности 0 0 0
Финансовые вложения 80 0 0
Отложенные налоговые
активы 24 0 0
Прочие внеоборотные
активы 0 0 0
Итого по разделу I 3790 2934 2023
II. ОБОРОТНЫЕ
АКТИВЫ
Запасы 2000 1 848 1 214
Налог на добавленную
стоимость
по приобретенным
ценностям 120 190 140
Дебиторская задолженность 580 566 302
Финансовые вложения 120 100 0
Денежные средства и
денежные эквиваленты 270 174 62
Прочие оборотные активы 0 0 0
Итого по разделу II 3090 2878 1718
БАЛАНС 6880 5812 3741
ПАССИВ
III. КАПИТАЛ И
РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал 400 200 200
Собственные акции,
выкупленные у акционеров 0 0 0
Переоценка внеоборотных
активов 0 0 0
Добавочный капитал (без
переоценки) 480 480 480
Резервный капитал 180 166 80
Нераспределенная прибыль
(непокрытый убыток) 3 054 1 204 -342
Итого по разделу III 4114 2050 418
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ
ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства 300 300 300
Отложенные налоговые обязательства 0 0 0
Оценочные обязательства 0 0 0
Прочие обязательства 0 0 0
Итого по разделу IV 300 300 300
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ
ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства 935 1 128 1 260
Кредиторская задолженность 1516 2306 1718
Доходы будущих периодов 0 8 20
Оценочные обязательства 15 20 25
Прочие обязательства 0 0 0
Итого по разделу V 2466 3462 3023
БАЛАНС 6880 5812 3741
ОТЧЕТ О ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТАХ
На конец На конец
Наименование показателя
отчетного года предыдущегогода
Выручка 33304 29670
Себестоимость продаж 22990 22 280
Валовая прибыль (убыток) 10314 7 390
Коммерческие расходы 2030 1480
Управленческие расходы 3630 3020
Прибыль (убыток) от продаж 4654 2 890
Доходы от участия в других
организациях 0 0
Проценты к получению 75 38
Проценты к уплате 655 240
Прочие доходы 246 236
Прочие расходы 666 480
Прибыль (убыток) до
налогообложения 3 654 2 444
Текущий налог на прибыль 1144 812
в т.ч. постоянные налоговые
обязательства (активы) 243 0
Изменение отложенных налоговых
обязательств 0 0
Изменение отложенных налоговых
активов 24 0
Прочее 0 0
Чистая прибыль (убыток) 2 534 1 632
ОТЧЕТ О ДВИЖЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
За За
Наименование показателя отчетный предыдущий
год год
Денежные потоки от текущих операций
Поступления — всего 39310 36953
в том числе:
от продажи продукции, товаров, работ и услуг 39310 36953
арендных платежей, лицензионных платежей,
роялти,
комиссионных и иных аналогичных платежей 0 0
прочие поступления 0 0
Платежи — всего 38459 36505
поставщикам за сырье, материалы, работы,
услуги 20842 21995
в связи с оплатой труда работников 6232 5031
процентов по долговым обязательствам 1370 272
налога на прибыль организаций 8035 6208
прочие платежи 1980 2999
Сальдо денежных потоков от текущих операций 851 448
Денежные потоки от инвестиционных
операций
Поступления — всего 263 63
от продажи внеоборотных активов 263 63
дивидендов, процентов по финансовым
вложениям 0 0
прочие поступления 0 0
в связи с приобретением, созданием,
модернизацией, реконструкцией и подготовкой к
использованию внеоборотных активов 725 354
в связи с приобретением долговых ценных бумаг,
предоставление займов другим лицам 80 0
прочие платежи 20 0
Сальдо денежных потоков от инвестиционных -562 -291
операций
Денежные потоки от финансовых операций 1500 956
Поступления — всего
в том числе: 1500 956
получение кредитов и займов
в связи с погашением векселей и других 1693 1088
долговых ценных бумаг, возврат кредитов и
займов
на прочие платежи 0 0
Сальдо денежных потоков от финансовых -193 -132
операций
Сальдо денежных потоков за отчетный период 96 25
Остаток денежных средств и денежных 174 149
эквивалентов на начало отчетного периода
Остаток денежных средств и денежных 270 174
эквивалентов на конец отчетного периода

Umd SZ KF

Загружено:

Сведения о документе

Описание:

Оригинальное название

Авторское право

Поделиться этим документом

Поделиться или встроить документ

Параметры публикации

Этот документ был вам полезен?

Это неприемлемый материал?

Описание:

Авторское право:

Umd SZ KF

Оригинальное название:

Загружено:

Описание:

Авторское право:

ГОСУДАРСТВЕННОЕ АВТОНОМНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ

УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ

«ДАГЕСТАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Кафедра «Финансы и кредит-2»

Гаврилова Элеонора Николаевна

Направление подготовки «Экономика», профили «Налоги и

Предприятие реализует товары в кредит.

Объемы реализации в кредит, тыс. руб.:

Месяц январь февраль март апрель май

30% денежных средств поступает в течение месяца реализации;

40% денежных средств поступает в первый месяц, следующий за месяцем

20% денежных средств поступает во второй месяц, следующий за месяцем

10% денежных средств поступает в третий месяц, следующий за месяцем

Определить поступление наличных денежных средств в феврале и в марте.

На основе коэффициентов инкассации определяется поступление денежных

Месяц январь февраль март апрель

В течение февраля объем реализации в кредит составляет 15 тыс. руб., к

Таким образом, поступление наличных денежных средств в феврале

Поступление наличных денежных средств в марте:

1. Осуществляется расчет поступлений от финансовой деятельности. В

2. В базисном периоде объем продаж продукции составил 220 тыс. руб.,

3. Отдел маркетинга компании планирует на следующий год получить объем

На основании этой информации:

 составить числовую агрегированную модель плана прибылей и

4. Построить граф последовательности расчета показателей и разработать

Отчетный баланс, тыс. руб.

Выручка от реализации продукции 4520 тыс. руб. Предполагается, что и

Нехватка финансовых источников будет покрываться дополнительной

Использование средств: приращение оборотного капитала; инвестиции, т. е.

Источники средств: чистая прибыль; амортизация; приращение долга;

Плановые данные: чистая прибыль – 120 тыс. руб.; приращение оборотного

5.Организация решила заняться продажей сувенирной продукции.

Срок эксплуатации 10 лет, нулевая остаточная стоимость, равномерное

Себестоимость равна 11 руб./шт., причем в основном это расходы на закупку

Предполагаемый объем продаж:

На основании этой информации составить финансовые документы:

 план поступлений и платежей (отчет о движении денежных средств);

6. В течение двух последующих лет руководство компании ожидает объем

На основании этой информации:

 разработать план прибыли и убытков;

7. В плановом году выручка от реализации увеличивается по сравнению с

 какие изменения в плановом балансе активов и пассивов по сравнению

8. В планируемом году выручка от реализации снижается по сравнению с

Определить, связанные со снижением выручки от реализации изменения в

Оплата за поставленную клиентам продукцию осуществляется на следующих

60% денежных средств поступает в течение первого месяца, следующего за

10% денежных средств поступает в течение 2-го месяца, следующего за

Между приобретением сырья для производства продукции и реализацией

Ожидаемые затраты на оплату труда, включая сверхурочные, в январе

Фактический объем Прогнозируемый

По состоянию на 31 декабря баланс компании (тыс. руб.):

Актив Сумма Пассив Сумма

На основании этой информации:

 подготовить бюджет денежных средств на январь, февраль, март;

БАЗОВЫЕ ФОРМУЛЫ И ПРИМЕР РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ

Широко применяется прогнозирование на основе

В результате расчетов выясняется потребность в дополнительном внешнем

ПДФ = (A/В) · В - (КЗ/В) · В – Рп · В1 · (1 - d), (6.1)

где ПДФ - потребность в дополнительном внешнем финансировании;

А/В - потребность в увеличении суммы активов в д. е. на 1 д. е. прироста

КЗ/В - потребность в дополнительной краткосрочной кредиторской

В1 - прогнозируемый объем продаж;