Cap 051

Captulo 5 La eleccin en condiciones de incertidumbre
Esbozo del captulo

La descripcin del riesgo Las preferencias por el riesgo La reduccin del riesgo La demanda de activos arriesgados
Captulo 5: La eleccin en condiciones de incertidumbre
Introduccin
La eleccin en condiciones de certidumbre es razonablemente directa. Cmo escogemos cuando variables que se conocen con seguridad, como por ejemplo la renta y los precios, son inciertas? Es decir, cmo hacer elecciones que conllevan cierto grado de riesgo?
La descripcin del riesgo
Para describir cuantitativamente el riesgo, debemos conocer: 1) Todos los resultados posibles. 2) La probabilidad de que se produzca cada resultado.
Interpretacin de la probabilidad:
Posibilidad de que se produzca un determinado resultado.
Interpretacin de la probabilidad
Interpretacin objetiva:
se
basa en la frecuencia con que tienden a ocurrir ciertos acontecimientos.
Interpretacin de la probabilidad
Interpretacin subjetiva:
Se
basa en los juicios de valor o en la experiencia de una persona, pero no necesariamente en la frecuencia con que se ha producido realmente un determinado resultado en el pasado: Informacin diferente o habilidades diferentes para procesar la misma informacin pueden influir en la probabilidad subjetiva.
Valor esperado
Media de los valores correspondientes a todos los resultados posibles ponderada por las probabilidades.
Las probabilidades de cada resultado se utilizan como ponderaciones. El valor esperado mide la tendencia central, es decir, el rendimiento o el valor que esperamos en promedio.
Ejemplo:

Inversin en prospecciones petrolferas: Dos resultados posibles:

xito:
el precio de stock crece de 30 dlares a 40 por accin. el precio de stock cae de 30 dlares a 20 por accin.
Fracaso:
Ejemplo:
Probabilidad objetiva:
100
exploraciones, 25 xitos y 75 fallos.
Probabilidad
de xito (Pr) = 1/4 y la probabilidad de fracaso = 3/4.

Valor esperado Valor esperado
Ejemplo:
Valor esperado Pr(xito)(40$/accin)+Pr(fracaso)(20$/accin) Valor esperado 1 4 (40$/accin) 3 4 (20$/accin) Valor 25$/accin esperado

Si
hay dos resultados posibles que tienen unos rendimientos de X1 y X2, probabilidades de cada resultado vienen dadas por Pr1 y Pr2.
las
En trminos generales, el valor esperado es:
E(X) Pr1X1 Pr2 X 2 ... Prn X n
Variabilidad
Grado
en que pueden variar los posibles resultados de un acontecimiento incierto.

Variabilidad Variabilidad
Ejemplo:
Supongamos que estamos eligiendo entre dos puestos de trabajo de ventas a tiempo parcial que tienen la misma renta esperada (1.500 dlares). El primero se basa enteramente en comisiones. El segundo es asalariado.

Ejemplo:
El primer trabajo tiene dos rendimientos igualmente probables: 2.000 dlares en el caso de que las ventas sean cuantiosas y 1.000 en el caso de que sean menores. En el segundo es muy probable (una probabilidad de 0,99) que ganemos 1.510 dlares, pero hay una probabilidad de 0,01 de que la compaa quiebre, en cuyo caso percibiramos una indemnizacin por desempleo de 510.

La renta de los empleos de ventas
Resultado 1 Resultado 2
Renta Probabilidad Renta ($) Probabilidad Renta ($) esperada
Empleo 1: Comisin Empleo 2: Sueldo fijo
0,5 0,99
2.000 1.510
0,5 0,01
1.000 510
1.500 1.500

La renta de los empleos de ventas
Renta esperada del Empleo 1 :
E(X 1 ) 0,5(2.000$)+0,5(1.000$)=1.500$
Renta esperada del Empleo 2 :
E(X 2 ) 0,99(1.510$)+0,01(510$)=1.500$
Mientras que los valores esperados son iguales, la variabilidad no lo es. Cuanto mayor sea la variabilidad de los valores esperados, mayor riesgo. Desviacin:
Diferencia
entre el rendimiento esperado y
el real.

Desviaciones con respecto a la renta esperada ($)
Resultado 1 Desviacin Resultado 2 Desviacin Empleo 1 Empleo 2 2.000 1.510 500 10 1.000 510 -500 -900

Las diferencias negativas deben corregirse. La desviacin tpica mide la raz cuadrada de la media del cuadrado de las desviaciones de los resultados con respecto a su valor esperado.

La ecuacin de la desviacin tpica es la siguiente:

2
Pr1 X 1 E ( X )
Pr X
2
E( X )

Clculo de la varianza ($)
Resultado 1 Cuadrados de las desviaciones Resultado 2 Cuadrados de las desviaciones Desviacin media al cuadrado Desviacin tpica
Empleo1 2.000 Empleo2 1.510
250.000 100
1.000 510
250.000 980.100
250.000 9.900
500 99,50
Las desviaciones tpicas de los dos empleos son: 1 0,5(250.00 0) 0,5(250.000$)

1 250.000$ 1 500 *Mayor riesgo 2 0,99(100$)+ 0,01(980.100) 2 9.900$ 2 99,50
La desviacin tpica se aplica cuando hay muchos resultados en lugar de dos.

Ejemplo Ejemplo
Las rentas del primer empleo van desde 1.000 dlares hasta 2.000 en incrementos de 100 y todas son igualmente probables.

Ejemplo Ejemplo
Las rentas del segundo empleo van desde 1.300 dlares hasta 1.700 en incrementos de 100 dlares y tambin son todas ellas igualmente probables.
Las probabilidades de los resultados de dos empleos

Probabilidad
El empleo 1 tiene una dispersin mayor y una desviacin tpica mayor que la de los rendimientos correspondientes al Empleo 2.
0,2
Empleo 1
0,1
Empleo 2
1.000$
1.500$
2.000$
Renta
Las probabilidades de los resultados de los dos empleos cuya probabilidad es diferente:
Empleo
1: mayor dispersin y mayor desviacin tpica. piramidales: los rendimientos extremos son menos probables.
Distribuciones
La toma de decisiones:
Quien
rechace el riesgo elegir el Empleo 2: la misma renta esperada que en el Empleo 1 con menos riesgos. Supongamos que aumentamos cada uno de los rendimientos del primer empleo en 100 dlares. En este caso, los rendimientos esperados pasan de 1.500 dlares a 1.600.
Resultados cuya probabilidad es diferente

Probabilidad
La distribucin de los rendimientos correspondientes al Empleo 1 tiene una dispersin mayor y una desviacin tpica mayor que la distribucin de los rendimientos correspondientes al Empleo 2.
0,2
Empleo 2
0,1
Empleo 1
1.000$
1.500$
2.000$
Renta
Las rentas de los empleos de ventas modificadas ($)

Cuadrados de Resultado 1 las desviaciones Resultado 2 Cuadrados de Renta Desviacin las desviaciones esperada tpica
Empleo 1 Empleo 2
2.100 1.510
250.000 100
1.100 510
250.000 980.100
1.600 1.500
500 99,50
Recuerde: la desviacin tpica es la raz cuadrada de la media del cuadrado de las desviaciones de los resultados con respecto a su valor esperado.

La toma de decisiones La toma de decisiones
Empleo 1: la renta esperada es igual a 1.600 dlares y la desviacin tpica es igual a 500 dlares. Empleo 2: la renta esperada es igual a 1.500 dlares y la desviacin tpica es igual a 99,50 dlares. Qu trabajo aceptaramos?
El que ofrece mayor renta esperada o el que ofrece menor riesgo?

Ejemplo Ejemplo
Supongamos que un ayuntamiento quiere disuadir a la gente de que aparquen en doble fila. Para ello, estudian distintas alternativas.

Ejemplo Ejemplo
Supuestos:
1) Aparcando en doble fila, un conductor ahorra 5 dlares en tiempo que puede dedicar a otras actividades. 2) El conductor es neutral ante el riesgo. 3) No cuesta nada capturar a los infractores.

Ejemplo Ejemplo
Habra que imponer una multa de algo ms de 5 dlares a los que aparquen en doble fila.
El
beneficio neto de aparcar en doble fila (5 dlares de beneficio menos la multa de 5,01) sera inferior a cero.

Ejemplo Ejemplo
Aumentando las multas se pueden reducir los costes de velar por el cumplimiento de la ley:
Una multa de 50 dlares con una probabilidad de 0,1 de ser capturado tiene una penalizacin de 5 dlares. Una multa de 500 dlares con una probabilidad de 0,1 de ser capturado tiene una penalizacin de 5 dlares.

Ejemplo Ejemplo
Cuanto ms renuentes al riesgo sean los conductores, la multa podr ser ms baja para ser eficaz.
Las preferencias por el riesgo
La eleccin entre opciones arriesgadas
Supongamos:
el
consumo de un nico bien.
que que que
los consumidores conocen todas las probabilidades. los rendimientos se miden en trminos de utilidad. se da la funcin de la utilidad.

Ejemplo Ejemplo
Una persona gana 15.000 dlares y recibe una utilidad de 13 dlares por su trabajo. Esta persona est considerando la posibilidad de aceptar un nuevo empleo ms arriesgado.

Ejemplo Ejemplo
Tiene
una probabilidad de 0,50 de aumentar su renta hasta 30.000 dlares, y un 0,50 de reducirla hasta 10.000 dlares. evaluar el empleo debe calcular el valor esperado de la renta resultante.
Para

Ejemplo Ejemplo
La utilidad esperada es la suma de las utilidades correspondientes a todos los resultados posibles, ponderada por la probabilidad de que se produzca cada resultado.

Ejemplo Ejemplo
La utilidad esperada se puede representar de la siguiente forma:
E(u) = (1/2)u(10.000$) + (1/2)u(30.000$) = 0,5(10) + 0,5(18) = 14
La utilidad esperada de 14 es mayor que la utilidad inicial de 13. Por tanto, se prefiere el nuevo empleo arriesgado al inicial.
Diferentes preferencias por el riesgo:
Una persona puede ser renuente al riesgo, neutral ante el riesgo, o amante del riesgo.
Diferentes preferencias por el riesgo
Renuente al riesgo: Persona que prefiere una renta segura a una renta arriesgada que tenga el mismo valor esperado. Una persona es renuente al riesgo si su renta tiene una utilidad marginal decreciente.
La
contratacin de seguros denota una conducta renuente al riesgo.

Renuente al riesgo Renuente al riesgo
Ejemplo:
Una persona puede tener un empleo que garantice una renta de 20.000 dlares con una probabilidad del 100 por ciento y una utilidad de 16. Esta persona podra tener un empleo con una probabilidad de 0,5 de ganar 30.000 dlares y 0,5 de ganar 10.000 dlares.

Renta esperada= (0,5)(30.000$) + (0,5)(10.000$) = 20.000 $

La renta esperada de ambos empleos es la misma, pero esta persona renuente al riesgo elegir el empleo actual.

La utilidad esperada del nuevo empleo se calcula de la siguiente forma:

E(u) = (1/2)u (10.000$) + (1/2)u(30.000$) E(u) = (0,5)(10) + (0,5)(18) = 14
La utilidad esperada del empleo 1 es 16, que es mayor que la del empleo 2, siendo sta de 14.

Esta persona podra mantener su empleo actual, ya que le proporciona mayor utilidad que el empleo arriesgado. En este caso, se la clasificara como renuente al riesgo.

Utilidad 18 16 14 13 B 10 A D C
E
El consumidor es renuente al riesgo porque preferira una renta segura de 20.000 dlares a una apuesta en la que la probabilidad de ganar 10.000 dlares es de 0,5 y ganar 30.000 es de 0,5.
10
15 16 20
30
Renta (1.000$)

Neutral ante el riesgo Neutral ante el riesgo
Una persona es neutral ante el riesgo cuando muestra indiferencia entre una renta segura y una renta insegura que tiene el mismo valor esperado.

Neutral ante el riesgo Neutral ante el riesgo
Utilidad 18
E
12
El consumidor es neutral ante el riesgo y es indiferente entre los acontecimientos seguros y los inciertos que tienen la misma renta esperada.
10
20
30
Renta (1.000$)

Amante del riesgo Amante del riesgo
Una persona es amante del riesgo cuando prefiere una renta arriesgada a una renta segura que tenga el mismo valor esperado.
Ejemplos: las apuestas y algunas actividades delictivas.

Utilidad 18
Amante del riesgo Amante del riesgo

E
El consumidor es amante del riesgo porque prefiere la apuesta a la renta segura.
8 A 3 0 10
20
30
Renta (1.000$)

La prima por el riesgo La prima por el riesgo
La prima por el riesgo es la cantidad de dinero que est dispuesta a pagar una persona renuente al riesgo para evitarlo.

Ejemplo:
Una persona tiene una probabilidad de 0,5 de ganar 30.000 dlares y una probabilidad de 0,5 de ganar 10.000 dlares (la renta esperada es igual a 20.000 dlares). La utilidad esperada de estos dos resultados se calcula de la siguiente forma:
E(u)
= 0,5(18) + 0,5(10) = 14

Pregunta:
Cunto
riesgo?
pagara esta persona por evitar el

Utilidad Prima por el riesgo
En este caso, la prima por el riesgo es de 4.000 dlares porque una renta segurade 16.000 le reporta la misma utilidad esperada que una renta inciertaque tiene un valor esperado de 20.000.
20 18 14 10
G C A F E
10
16
20
30
40
Renta (1.000$)

Aversin al riesgo y curvas de indiferencia Aversin al riesgo y curvas de indiferencia
La variabilidad de los rendimientos potenciales aumenta la prima por el riesgo. Ejemplo:
Un empleo tiene una probabilidad de 0,5 de tener una renta de 40.000 dlares (20 unidades de utilidad) y una probabilidad de 0,5 de obtener una renta de 0 (utilidad de 0).

Ejemplo:
La renta esperada sigue siendo 20.000 dlares, pero la utilidad esperada se reduce a 10. Utilidad esperada = 0,5u($) + 0,5u(40.000$) = 0 + 0,5(20) = 10

Ejemplo:
La renta segura de 20.000 dlares tiene una utilidad de 16. Si una persona tiene que adoptar la nueva posicin, su utilidad pierde 6 unidades.

Ejemplo:
La prima por el riesgo es de 10.000 dlares. Esta persona est dispuesta a renunciar a 10.000 dlares de su renta esperada de 20.000 para tener la misma utilidad esperada que con un trabajo arriesgado.

En general, se puede decir que cuanto mayor es la variabilidad, mayor es la prima por el riesgo.

Curva de indiferencia Curva de indiferencia
Las combinaciones de renta esperada y desviacin tpica de la renta que reportan al individuo la misma cantidad de utilidad.
Aversin al riesgo y curvas de indiferencia

U3
Renta esperada
U2 U1
Una persona que es muy renuente al riesgo: un aumento de la desviacin tpica de la renta de esta persona exige un gran aumento de la renta esperada para que su bienestar no vare.
Desviacin tpica de la renta

Aversin al riesgo y curvas de indiferencia

Renta esperada Una persona que slo es algo renuente al riesgo: un aumento de la desviacin tpica de la renta slo exige un pequeo aumento de la renta esperada para que su bienestar no vare.
U3 U2 U1
Desviacin tpica de la renta

Los ejecutivos y la eleccin del riesgo

Ejemplo Ejemplo
Un estudio realizado a 464 ejecutivos demostr que:

un 20% eran neutrales ante el riesgo. un 40% eran amantes del riesgo. un 20% eran renuentes al riesgo. el 20% restante no respondi a las preguntas del estudio.

Ejemplo Ejemplo
Aquellos a los que les gustaban las situaciones de riesgo, se arriesgaban cuando haba posibles prdidas. Cuando los riesgos implicaban ganancias, esos mismos ejecutivos optaban por las opciones menos arriesgadas.

Ejemplo Ejemplo
Los ejecutivos se esforzaron por reducir o eliminar el riesgo, posponiendo las decisiones y recabando ms informacin.
La reduccin del riesgo
Tres medidas que toman normalmente los consumidores y los directivos para reducir los riesgos: 1) La diversificacin. 2) El seguro. 3) La obtencin de ms informacin.
La diversificacin:
Supongamos que una empresa tiene la opcin de vender aparatos de aire acondicionado, estufas, o ambos. La probabilidad de que el ao sea caluroso o fro es de 0,5. La empresa puede minimizar el riesgo mediante la diversificacin.
La renta generada por las ventas de electrodomsticos ($)
Tiempo caluroso Ventas de aparatos de aire acondicionado Ventas de estufas
Tiempo fro
30.000$ 12.000
12.000$ 30.000
* Probabilidad del 0,5 de que el tiempo sea caluroso o fro.


Diversificacin Diversificacin
Si la empresa slo vende aparatos de aire acondicionado o estufas, su renta real ser de 12.000 dlares o de 30.000. Su renta esperada ser:
1/2(12.000$) + 1/2(30.000$) = 21.000$

Si la empresa reparte por igual su tiempo entre los dos bienes, las ventas sern la mitad de los valores originales.

Si hace calor, la empresa obtendr 15.000 dlares por la venta de aparatos de aire acondicionado y 6.000 por la venta de estufas, o 21.000 dlares independientemente del tiempo que haga. Si hace fro, la empresa obtendr una renta esperada de 6.000 dlares por la venta de aparatos de aire acondicionado y 15.000 por la de estufas, o 21.000 independientemente del tiempo que haga.

Con la diversificacin, la renta esperada es de 21.000 dlares sin ningn riesgo.

Las empresas pueden reducir el riesgo diversificando entre diversas actividades cuyos resultados no estn estrechamente relacionados.

La bolsa de valores La bolsa de valores
Preguntas:
Cmo
puede la diversificacin reducir el riesgo de la inversin en la bolsa de valores? eliminar la diversificacin el riesgo de la inversin en la bolsa de valores?
Puede

El seguro El seguro
Las personas renuentes al riesgo estn dispuestas a pagar para evitarlo. Si el coste del seguro es igual a la prdida esperada, las personas renuentes al riesgo compran suficiente seguro para poder recuperar totalmente cualquier prdida econmica que sufran.
La decisin de asegurarse
Seguro
Robo Ausencia de robo Riqueza (Pr = 0,1) (Pr = 0,9) esperada
Desviacin tpica
No S
40.000 49.000
50.000 49.000
49.000 49.000
9.055 0

El seguro El seguro
Mientras que la riqueza esperada sea la misma, la utilidad esperada del seguro es mayor porque la utilidad marginal en caso de prdida es mayor que en el caso de ausencia de prdida. La compra de un seguro transfiere riqueza e incrementa la utilidad esperada.

La ley de los grandes nmeros La ley de los grandes nmeros
Aunque un solo acontecimiento sea aleatorio y en gran medida impredecible, es posible predecir el resultado medio de muchos acontecimientos parecidos.

La ley de los grandes nmeros La ley de los grandes nmeros
Ejemplos:
Cuando tiramos una moneda al aire, no podemos predecir si saldr cara o cruz, pero sabemos que cuando se tiran muchas, alrededor de la mitad sale cara y la otra mitad cruz. No podemos predecir si un coductor tendr un accidente, pero podemos saber cuntos accidentes tendr un gran nmero de conductores.

Justicia actuaria Justicia actuaria
Supongamos que:
existe un 10 por ciento de probabilidades de perder 10.000 dlares en un robo. Prdida esperada = 0,10 x 1.000$ = 1.000$ con un alto riesgo (10 por ciento de probabilidades de sufrir una prdida de 10.000 dlares). 100 personas se encuentran en una situacin similar.

Justicia actuaria Justicia actuaria
Por lo tanto:
Una
prima de 1.000 dlares genera un fondo de 100.000 para pagar las prdidas. justicia actuaria:
Cuando la prima del seguro es igual a la cantidad que la compaa espera desembolsar.
La
El valor del seguro de titularidad cuando se adquiere una vivienda

Ejemplo Ejemplo
El
precio de una vivienda es de 200.000 dlares. un 5 por ciento de probabilidades de que el vendedor no sea el propietario de la casa.
Hay

Ejemplo Ejemplo
Un comprador neutral ante el riesgo pagara por la propiedad:
(0,95[200.000$]+0,05[0]) = 190.000

Ejemplo Ejemplo
Un comprador renuente al riesgo ofrecera mucho menos por la propiedad. Para reducir el riesgo, el seguro de titularidad aumenta el valor de la vivienda mucho ms que el de la prima.

El valor de la informacin El valor de la informacin
El valor de una informacin completa:

La
diferencia entre el valor esperado de una opcin cuando la informacin es completa y el valor esperado cuando es incompleta.

Supongamos que el gerente de una tienda debe decidir el nmero de trajes que va a pedir para la temporada de otoo:

100 trajes cuestan 180 dlares por traje. 50 trajes cuestan 200 dlares por traje. El precio de los trajes es 300 dlares cada uno.

Supongamos que el gerente de una tienda tiene que decidir cuntos trajes va a pedir para la temporada de otoo:
Los trajes que no se han vendido se pueden devolver, pero slo por la mitad de lo que pagamos por ellos. La probabilidad de vender 50 trajes es de 0,5.
La decisin de asegurarse
Ventas de 50
1. Comprar 50 trajes 2. Comprar 100 trajes
Beneficios Ventas de 100 esperados
5.000 1.500
5.000 12000
5.000 6.750
Con informacin incompleta:

Una
persona neutral ante el riesgo comprara 100 trajes. persona renuente al riesgo comprara 50 trajes.
Una

El valor esperado con informacin completa es de 8.500 dlares.
8.500 = 0,5(5.000) + 0,5(12.000)
El valor esperado con incertidumbre (la compra de 100 trajes) es de 6.750 dlares.

El valor de la informacin completa es de 1.750 dlares o la diferencia entre el valor esperado con informacin completa y el valor esperado con incertidumbre. Puede merecer la pena invertir en un estudio de marketing que proporcione una prediccin mejor de las ventas del prximo ao.

El valor de la informacin: un ejemplo El valor de la informacin: un ejemplo
El consumo per cpita de leche ha disminuido con el paso de los aos. Los productores de leche han buscado nuevas estrategias de ventas para fomentar el consumo de leche.

Las investigaciones demuestran que:
La demanda de leche sigue un patrn estacional, en el que la demanda es mayor en primavera. La elasticidad-precio de la demanda de leche es negativa pero baja. La elasticidad-renta es positiva y alta.

La publicidad de la leche influye ms en las ventas durante la primavera. Aplicando los datos de la publicidad al rea metropolitana de Nueva York, se observa un aumento de las ventas en 4 millones de dlares y de los beneficios en un 9 por ciento. El coste de la informacin es relativamente bajo y su valor es significativo.
La demanda de activos arriesgados
Los activos
Algo
que proporciona una corriente de dinero o de servicios a su propietario.
La corriente monetaria que recibe una persona que posee un activo puede adoptar la forma de un pago explcito (dividendos) o implcito (ganancia de capital).
Ganancia de capital
Un
aumento del valor de un activo, mientras que una disminucin del valor de un activo es una prdida de capital.

Activos arriesgados y activos sin riesgos Activos arriesgados y activos sin riesgos
Activo arriesgado
Proporciona
una corriente incierta de dinero o de servicios a su propietario.
Ejemplos:
alquiler
de apartamentos, ganancias de capital, bonos de sociedades, acciones.

Activos arriesgados y activos sin riesgos Activos arriesgados y activos sin riesgos
Activos sin riesgos

Activos
que generan una corriente de dinero o de servicios que se conoce con seguridad. Ejemplos:
bonos
del Estado a corto plazo, libretas de ahorro de los bancos y certificados de depsito a corto plazo.
Los rendimientos de los activos:
Rendimiento de un activo:
Corriente
monetaria total que genera un activo en porcentaje de su precio. simple (o nominal) de un activo menos la tasa de inflacin.
Rendimiento real de un activo:

Rendimiento
Rendimiento de un activo:
Rendimiento Corriente monetaria de un activo Precio de compra
Flujo 100$/ao Rendimiento 10% de un activo Precio de 1.000$/ao un bono


Rendimientos esperados y rendimientos reales Rendimientos esperados y rendimientos reales
Rendimientos esperados:
Rendimiento
que debe generar un activo
en promedio.

Rendimiento efectivo:
Rendimiento
que genera un activo.
Las inversiones: el riesgo y el rendimiento, Estados Unidos (1926-1999)

Riesgo desviacin tpica (%) 20,2 8,3 3,2
Tasa real de rendimiento (%)

Acciones ordinarias (S&P 500)
9,5
Bonos de sociedades a largo plazo 2,7 Letras del Tesoro de EE.UU.
0,6

Cuanto mayor es el rendimiento esperado de una inversin, mayor es el riesgo que entraa. El inversor renuente al riesgo debe sopesar el rendimiento esperado y el riesgo.

La disyuntiva entre el riesgo y el rendimiento La disyuntiva entre el riesgo y el rendimiento
Supongamos que una persona quiere invertir sus ahorros en dos activos: letras del Tesoro y acciones:
Letras del Tesoro (casi exentas de riesgo) frente a acciones (arriesgadas). Re = el rendimiento exento de riesgo de las letras del Tesoro.
El
rendimiento esperado es igual al rendimiento real cuando no hay riesgo.

Supongamos que una persona quiere invertir sus ahorros en dos activos: letras del Tesoro y acciones:
Rm = rendimiento esperado de la inversin en el mercado de valores. = el rendimiento real de la inversin en el mercado de valores.
rm

En el momento de tomar la decisin de invertir, conocemos el conjunto de resultados posibles y la probabilidad de cada uno, pero no sabemos cul se producir.

El activo arriesgado tendr un rendimiento mayor que el activo exento de riesgo (Rm > Re). De lo contrario, los inversores renuentes al riesgo slo compraran letras del Tesoro.

La cartera de inversin La cartera de inversin
Cmo debe invertir el inversor sus ahorros? b = proporcin de los ahorros que invierte en la bolsa de valores. 1 - b = proporcin que destina la compra de letras del Tesoro.

Rendimiento esperado: Rc: media ponderada del rendimiento esperado de los dos activos. Rc = bRm + (1-b)Re

Rendimiento esperado: Si Rm = 12%, Re = 4%, y b = 1/2 Rc = 1/2(0,12) + 1/2(0,04) = 8%

Pregunta:
Cul
es el grado de riesgo de esta cartera?

El riesgo (desviacin tpica) de la cartera de inversin es la proporcin de la cartera invertida en el activo arriesgado multiplicada por la desviacin tpica de ese activo:
c b m

El problema de eleccin del inversor El problema de eleccin del inversor
Eleccin de la proporcin b:
R c bRm (1 b) R e
R c R e b( Rm R e )

El problema de eleccin del inversor El problema de eleccin del inversor
Eleccin de la proporcin b:
b c / m
( Rm R e ) c Rc R e m

Riesgo y recta presupuestaria Riesgo y recta presupuestaria
Observaciones: 1) La ecuacin final:

Rc Re (Rm Re ) m c
es una recta presupuestaria porque describe la disyuntiva entre el riesgo ( c ) y el rendimiento esperado (Rc ) .

Observaciones:
Rc Re
(Rm Re ) m
2) Es la ecuacin de una lnea recta:
Rm , Re, y
son constantes.
3) Pendiente = (Rm Rf)/ m

Observaciones:
3) El rendimiento esperado de la cartera Rc aumenta a medida que aumenta el riesgo. 4) La pendiente es el precio del riesgo o riesgo adicional que debe correr un inversor para obtener un rendimiento esperado mayor.
La eleccin entre el riesgo y el rendimiento

Rendimiento esperado Rc
U2 es la mejor eleccin ya que proporciona el mayor rendimiento para un riesgo determinado y es tangente a la recta presupuestaria.
U3 Rm R* Rf
U2
U1
Recta presupuestaria
Desviacin tpica del rendimiento, c
Las elecciones de dos inversores distintos

Rendimiento esperado, Rc Rm RB RA Re
UB UA
Dada la misma recta presupuestaria, el inversor A elige bajo rendimientobajo riesgo, mientras que el inversor B escoge alto rendimiento-alto riesgo.
La compra de acciones a crdito

Rendimiento esperado, Rc RB Rm RA Re
UA: gran aversin al riesgo. Invertir en acciones y letras del Tesoro.
UA
UB
UA: baja aversin al riesgo. El inversor invertir ms del 100% de su riqueza comprando acciones a crdito o pidiendo un prstamo a una agencia de valores.
Invertir en la bolsa de valores
Observaciones:
Un
porcentaje determinado de familias estadounidenses que invirtieron directa o indirectamente en la bolsa de valores:

En 1989 = un 32%. En 1995 = un 41%.
Observaciones:
Proporcin
de la riqueza invertida en
acciones:

En 1989 = un 26%. En 1995 = un 40%.
Observaciones:
Participacin
por edades en la bolsa de
valores:
Inversores menores de 35 aos:

En 1989 = un 23%. En 1995 = un 29%. Tambin aument, aunque mucho menos.
Inversores mayores de 35 aos:
Por qu ha comenzado la gente a invertir en el mercado de valores?
Resumen
Los consumidores y los directivos suelen tomar decisiones en las que el futuro es incierto. Los consumidores y los inversores estn interesados en el valor esperado y la variabilidad de los resultados inciertos.
Resumen
Cuando las opciones son inciertas, los consumidores maximizan su utilidad esperada, que es una media ponderada de la utilidad correspondiente a cada resultado, en la que las ponderaciones son las probabilidades correspondientes. Una persona puede ser renuente al riesgo, neutral ante el riesgo o amante del riesgo.
Resumen
La cantidad mxima de dinero que pagara una persona renuente al riesgo por evitarlo es la prima por el riesgo. El riesgo puede reducirse: (a) diversificando, (b) comprando un seguro y (c) obteniendo informacin adicional.
Resumen
La ley de los grandes nmeros permite a las compaas de seguros ofrecer un seguro cuya prima es igual al valor esperado de las prdidas contra las que se aseguran los individuos. La teora del consumidor puede aplicarse a las decisiones de invertir en activos arriesgados.
Fin del Captulo 5 La eleccin en condiciones de incertidumbre

Cap 051

Загружено:

Сведения о документе

Авторское право

Доступные форматы

Поделиться этим документом

Поделиться или встроить документ

Параметры публикации

Этот документ был вам полезен?

Это неприемлемый материал?

Авторское право:

Доступные форматы

Cap 051

Загружено:

Авторское право:

Доступные форматы

Captulo 5 La eleccin en condiciones de incertidumbre

Esbozo del captulo

Captulo 5: La eleccin en condiciones de incertidumbre

Captulo 5: La eleccin en condiciones de incertidumbre

La descripcin del riesgo

Captulo 5: La eleccin en condiciones de incertidumbre

La descripcin del riesgo

Posibilidad de que se produzca un determinado resultado.

Captulo 5: La eleccin en condiciones de incertidumbre

La descripcin del riesgo

basa en la frecuencia con que tienden a ocurrir ciertos acontecimientos.

Captulo 5: La eleccin en condiciones de incertidumbre

La descripcin del riesgo

Captulo 5: La eleccin en condiciones de incertidumbre

La descripcin del riesgo

Captulo 5: La eleccin en condiciones de incertidumbre

La descripcin del riesgo

Inversin en prospecciones petrolferas: Dos resultados posibles:

Captulo 5: La eleccin en condiciones de incertidumbre

La descripcin del riesgo

exploraciones, 25 xitos y 75 fallos.

de xito (Pr) = 1/4 y la probabilidad de fracaso = 3/4.

Captulo 5: La eleccin en condiciones de incertidumbre

La descripcin del riesgo

Captulo 5: La eleccin en condiciones de incertidumbre

La descripcin del riesgo

Captulo 5: La eleccin en condiciones de incertidumbre

La descripcin del riesgo

En trminos generales, el valor esperado es:

E(X) Pr1X1 Pr2 X 2 ... Prn X n

Captulo 5: La eleccin en condiciones de incertidumbre

La descripcin del riesgo

en que pueden variar los posibles resultados de un acontecimiento incierto.

Captulo 5: La eleccin en condiciones de incertidumbre

La descripcin del riesgo

Captulo 5: La eleccin en condiciones de incertidumbre

La descripcin del riesgo

Captulo 5: La eleccin en condiciones de incertidumbre

La descripcin del riesgo

Empleo 1: Comisin Empleo 2: Sueldo fijo

Captulo 5: La eleccin en condiciones de incertidumbre

La descripcin del riesgo

Renta esperada del Empleo 1 :

Renta esperada del Empleo 2 :

La descripcin del riesgo

entre el rendimiento esperado y

La descripcin del riesgo

Captulo 5: La eleccin en condiciones de incertidumbre

La descripcin del riesgo

Captulo 5: La eleccin en condiciones de incertidumbre

La descripcin del riesgo

La ecuacin de la desviacin tpica es la siguiente:

Captulo 5: La eleccin en condiciones de incertidumbre

La descripcin del riesgo

Empleo1 2.000 Empleo2 1.510

Captulo 5: La eleccin en condiciones de incertidumbre

La descripcin del riesgo

Las desviaciones tpicas de los dos empleos son: 1 0,5(250.00 0) 0,5(250.000$)

Captulo 5: La eleccin en condiciones de incertidumbre

La descripcin del riesgo

La desviacin tpica se aplica cuando hay muchos resultados en lugar de dos.

Captulo 5: La eleccin en condiciones de incertidumbre

La descripcin del riesgo

Captulo 5: La eleccin en condiciones de incertidumbre