QU SON LOS FONDOS DE INVERSIN TICOS, CARACTERSTICAS Y OFERTA EN ESPAA

Los Fondos de Inversin ticos (FIE) son aquellos que realizan sus inversiones en determinadas empresas, basndose en los tradicionales criterios de rentabilidad y riesgo pero aplicando adems un filtro tico a su cartera. Conviene no confudir a stos con los Fondos de Inversin Solidarios, en los que la entidad gestora destina parte de la rentabilidad generada por sus inversiones a organizaciones benficas o proyectos sociales o de desarrollo, con independencia de las empresas en las que invierten.

Los FIE son la forma ms extendida de invertir con criterios de responsabilidad social, si bien hay otras formas alternativas de hacerlo, como a travs de fondos de pensiones ticos, emisin de prstamos solidarios o a travs de bancos ticos.

El primer FIE fue el World Pax Fund, creado en 1971 en Estados Unidos por L.E. Tysson y J.E. Corbett durante la guerra de Vietnam y debido al rechazo de un porcentaje de la poblacin hacia la misma. Este fondo garantizaba a los inversores que no estaran invirtiendo en empresas relacionadas con la produccin de armamento. Posteriormente fueron surgiendo ms fondos que excluan empresas de su cartera de inversin basndose en criterios ticos. En Europa el primer FIE se cre en 1984 en el Reino Unido, con el nombre de Friends Provident Stewardship. Es en estos dos pases donde est ms desarrollado el mercado de los FIE, tanto es as que a fecha de hoy ms del 10% del volumen patrimonial de los fondos de inversin en Estados Unidos pertenece a la inversin responsable. Pese al gran avance en el mercado europeo desde los aos noventa, los activos de inversin responsable apenas representan el 1% del total.

El desarrollo de este tipo de producto en Espaa ha sido an ms tardo, siendo el Ahorro Corporacin Arco Iris FIM el primer FIE creado en nuestro pas a finales de los aos noventa. Tambin en 1999 se comienzan a regular, mediante la circular de INVERCO de 15 de noviembre aprobada por la CNMV. Ms recientemente, en 2002, AENOR propuso la Norma Experimental sobre los Requisitos ticos para los productos financieros ticos y solidarios (Norma PN165001) para garantizar que tanto las

inversiones como los procedimientos para llevarlas a cabo puedan ser considerados ticos.

Cuando los FIE comenzaron a comercializarse, la motivacin de los inversores para contratarlos era principalmente moral o religiosa. En los ltimos aos hay cada vez ms inversores que seleccionan los FIE porque se les presupone menor riesgo y sostenibilidad financiera en el largo plazo. Con respecto a su rentabilidad, hay numerosos estudios principalmente de autores extranjeros pero cada vez ms en Espaa tambin- de cara a compararla con la de los fondos de inversin tradicionales. El resultado de estos estudios en los pases anglosajones revela que se obtienen rentabilidades comparables a las de los fondos convencionales. En Espaa, dada su tarda comercializacin, contamos con pocos datos histricos pero al comparar la rentabilidad anual de cada uno de ellos con la media de los fondos que tienen la misma estructura de cartera encontramos rentabilidades superiores en algunos casos y menores en otros dado que, como concluye B. Caldern la rentabilidad del fondo depende ms bien de la pericia, vala y acierto de la entidad gestora y del tipo de fondo depende ms bien de la pericia, vala y acierto de la entidad gestora y del tipo de fondo que se trate (Renta Fija, Renta Variable,...).

Las entidades gestoras, de cara a seleccionar en qu realizar las inversiones de los FIE pueden aplicar criterios de exclusin o de inclusin. Dentro de los primeros est el criterio del World Pax Fund anteriormente mencionado de excluir de su cartera de inversin a las empresas relacionadas con la produccin de armamento. Otros criteros de exclusin son la pertenencia a la industria de alcohol y tabaco, destruccin del medio ambiente, falta de reconocimiento de los derechos fundamentales de los trabajadores, entre otros. Ejemplos de criterios de inclusin o valorativos son la colaboracin con pases en vas de desarrollo, la conservacin de la energa y los recursos naturales, los proyectos integrados armnicamente en sus comunidades y las empresas abiertas al examen de sus actividades.

Encontramos cuatro tipos de FIE en funcin de la evolucin histrica y de sus caractersticas. As, los FIE de primera generacin son aquellos que aplican criterios negativos excluyentes a la composicin de su cartera. Los FIE de segunda generacin aplican adems de los anteriores, criterios valorativos. Los de tercera generacin tienen

tambin en cuenta la organizacin y gestin de la empresa. Finalmente, en los fondos de cuarta generacin la entidad gestora realiza activismo accionarial en las empresas que invierte dialogando con stas en materia de responsabilidad social y ejerciendo su derecho a voto en las juntas generales de accionistas.

En Espaa, para que un fondo pueda considerarse tico segn la circular 15/11/99 de INVERCO anteriormente mencionada, es necesario que se refleje su ideario y los criterios ticos a aplicar en su cartera de inversiones en el folleto informativo del mismo. Adems, para garantizar al inversor de que las inversiones se realizarn segn dicho ideario, debe existir una Comisin de tica formada por miembros independientes. Dicha Comisin selecciona las inversiones que son conformes con el ideario y corresponde a la Entidad Gestora determinar las decisiones de inversin o desinversin de acuerdo a este filtro. En el caso de que la Entidad Gestora invierta exclusivamente en valores incluidos en ndices ticos o calificados como tales por una agencia especializada, no ser necesaria la existencia de la Comisin de tica. Los ndices ticos son ndices burstiles como los convencionales, con la diferencia de que recogen los valores de aquellas empresas que son lderes en cuanto a comportamiento socialmente responsable. Ejemplos de stos son el Domini 400 Social Index o el FTSE 4Good. Por su parte, las agencias de anlisis e informacin sobre inversiones ticas se dedican a la venta de informacin sobre el comportamiento socialmente responsable de las principales empresas cotizadas, aunque algunas de ellas tambin ofrecen servicios de consultora a las empresas.

En la siguiente tabla se muestran los FIE registrados en la CNMV, domiciliados y gestionados en Espaa, as como la evolucin de su volmen patrimonial:

Fuente: Observatorio 2009 de la inversin socialmente responsable

Y en esta otra tabla se muestran los FIE extranjeros comercializados en Espaa:

Fuente: Observatorio 2009 de la inversin socialmente responsable

Para nuestro pas, en 2008 se calcul el porcentaje patrimonial de los FIE sobre el volumen total de los FIM en un 0,43%, la mitad que el porcentaje total para Europa anteriormente mencionado (1%) y an menor que el de Estados Unidos (ms del 10%). Se puede concluir que el mercado de los FIE en Espaa ha sido de desarrollo tardo y an se encuentra en ciernes. Distintos autores lo justifican segn los siguientes razonamientos:

La tarda aparicin de los FIE en el mercado espaol y la mala coyuntura burstil

inmediatamente posterior a sta. El hecho de que la mayora de los FIE sean adems solidarios, lo que genera

confusin entre los inversores ya que esperan menor rentabilidad a los mismos. La falta de regulacin al respecto, que resta garantas al inversor. A pesar de que la cultura del consumo responsable se haya extendida en

nuestro pas, no ocurre lo mismo con la del ahorro o la inversin responsable. Los espaoles tendemos a atender exclusivamente a los criterios de riesgo. Existe desinformacin tanto por parte del inversor, como por parte del personal rentabilidad y

de las entidades que ofrecen estos productos y debido a la limitada promocin de los mismos. La oferta de FIE es escasa frente a la de fondos convencionales. Es necesario

crear un abanico ms amplio con idearios ms especficos dado que distintos inversores tienen inquietudes diversas. Adems, es difcil medir la performance social de las empresas, debido a que no

hay un criterio nico que permita evaluar los FIE en nuestro pas, a que las agencias de evaluacin de inversiones ticas realizan adems labores de consultora para las empresas que evalan y debido a los entrecruzamientos de acciones y participaciones entre las empresas. Todo esto transmite desconfianza al inversor tico.

BIBLIOGRAFA Balaguer, M.R., Muoz, M.J.: Anlisis de los fondos de inversin ticos y solidarios espaoles: evaluacin de la performance social y financiera http://xiforofinanzas.ua.es/trabajos/1041.pdf Caldern, B: Responsabilidad Social Corporativa: Los Fondos de Inversin ticos y Solidarios en Espaa. Situacin, caractersticas y rentabilidad. X Jornadas de investigadores en economa social y cooperativa. http://www.observatorioeconomiasocial.es/jornadas/PDF/COMUN%20003.pdf de la Cuesta, M.: Las inversiones socialmente responsables como palanca de cambio econmico y social. Revista Futuros No 11.2005 Vol. III

(http://www.revistafuturos.info) Instituto de Innovacin Social de ESADE: Observatorio 2009 de la inversin socialmente responsable. http://www.scribd.com/doc/23940109/Observatorio-2009-de-la-inversionsocialmente-Responsable