MERCADO MONETARIO

El mercado monetario se identifica por la naturaleza del objeto negociado en l, el cual, consiste primordialmente en dinero o en sustitutos inmediatos, es decir activos financieros de gran liquidez, se trata pues de un mercado a corto plazo, a diferencia del mercado de capitales, en donde las transacciones estn referidas al financiamiento a largo plazo; esta separacin que en principio resulta clara y precisa, puede a veces dificultarse en algunos casos marginales cuya ubicacin en uno u otro mercado dependen de las caractersticas particulares de la situacin planteada. Las monedas y billetes slo pueden ser emitidos por el BC. Los depsitos a la vista o dinero bancario son creados por el que realiza el pblico. Como puede observarse en el siguiente cuadro en la dcada de los aos 40, el tipo de dinero ms utilizado eran las monedas y los billetes. Al pasar los aos, cambiaron los hbitos de los venezolanos y empezaron a hacer uso, cada vez ms intenso, de los depsitos movilizados por cheques, hasta el punto de que stos ya superan el 90%. Esto quiere decir que de cada 100 bolvares en circulacin, ms de 90 son depsitos bancarios. Aos 1948 1958 1968 1978 1988 1998 Monedas y billetes 52,3 23,1 19,8 12,2 9,3 9,5 Depsitos bancarios 47,7 76,9 80,2 87,8 90,7 90,5 Liquidez Monetaria 100 100 100 100 100 100 sistema bancario, a partir de los depsitos de monedas y billetes

La Poltica Monetaria

La poltica monetaria es el conjunto de acciones emprendidas por el BC con el propsito de controlar la circulacin monetaria y, por medio de sta, influir en el costo del dinero y la disponibilidad del crdito para todos los sectores de la economa. Tipos: y Poltica monetaria contractiva. Se aplica cuando el BC decide reducir la circulacin de dinero, lo que conduce a una elevacin de su costo y provoca un incremento de las tasas

de inters. De esta forma, se restringe la demanda de crdito y en general el gasto de la poblacin. y Poltica monetaria expansiva. Resulta de la ejecucin de dirigidas a incrementar la circulacin de dinero, lo que se traduce en una baja de su costo y facilita la disponibilidad de crdito. En este escenario se estimula la inversin privada y el gasto de la poblacin.

mbitos de accin

Lucha contra la inflacin. La inflacin, en economa, es el incremento sostenido y generalizado de los precios en los bienes y servicios. Las causas que la provocan son variadas, aunque destacan el crecimiento del dinero en circulacin, que favorece una mayor demanda, o del costo de los factores de la produccin (materias primas, energa, salarios, etc). Si se produce una baja continua de los precios se denomina deflacin. Ante esta situacin, el papel de la poltica monetaria consiste en mantener una adecuada proporcin entre la liquidez monetaria y el nivel de la actividad econmica. Contribuye al crecimiento econmico. En la medida en que el BC crea condiciones monetarias, crediticias y cambiarias

favorables para la estabilidad de precios, se generar un ambiente para el desarrollo de la inversin y el consumo, que acelerarn el crecimiento de la economa. Ayuda a la estabilidad del tipo de cambio. El BC trata que se logren tasas de inters atractivas para el ahorro nacional y evitar de esta forma la salida de capitales y devaluaciones de la moneda nacional. Lograr el equilibrio de la balanza de pagos. Asegurar la continuidad de los pagos internacionales del pas y mantener la competitividad externa de la produccin nacional. Si el BC tiene xito en la ejecucin de las medidas citadas anteriormente y adems cuenta con un nivel de reservas internacionales suficientes para satisfacer la demanda de divisas para importar los bienes y servicios indispensables

para el

desempeo de la economa y cumplir con los compromisos de deuda de los

sectores pblicos y privado, podr lograr estos objetivos: y Administrar las reservas internacionales y gestionar la poltica cambiaria, en razn de que existe una relacin muy estrecha entre el rea monetaria y el rea cambiaria. y El xito del BC en la gestin de la poltica monetaria requiere de un sistema bancario sano, fuerte y competitivo, en razn de que los bancos son los canales naturales por medio de los cuales fluyen las decisiones de la autoridad monetaria.

La Oferta Monetaria

El BCV emite el dinero base compuesto por las monedas billetes, a partir del cual los bancos y el pblico crean econmicas. En otros trminos, la oferta monetaria est integrada por un agregado que incluye la suma de las monedas y billetes en poder del pblico ms los depsitos que las personas mantienen en los bancos. La cantidad de dinero que circula en la economa resulta de las decisiones que toma el BCV en lo referente a la emisin de monedas y billetes y de las operaciones que realizan los bancos y el pblico en relacin con los depsitos y el crdito. En este sentido, existen diferentes grados de liquidez del dinero, de acuerdo con su cercana a la base monetaria. Dicho de otra forma: el dinero es ms o menos lquido de acuerdo con la velocidad con la que se puede convertir en medio de pago inmediato; es decir, en dinero, sin perder valor. El dinero ms lquido es el efectivo, que est compuesto por las monedas y billetes fuera de los bancos. Efectivo = Monedas + Billetes Existen distintos grados de liquidez: Circulante (M1) = Efectivo + Depsitos a la vista M1 es el dinero que se usa para hacer transacciones y por consiguiente es la definicin ms concreta de dinero. y Liquidez Monetaria (M2) = M1 + Depsitos de ahorro y a plazo los depsitos bancarios en sus variadas modalidades, que posteriormente son utilizados de manera directa o indirecta como medios de pago para realizar las transacciones

Los depsitos de ahorro y a plazo constituyen el cuasidinero. La Liquidez monetaria o M2 se utiliza para determinar la disponibilidad de medios de pagos existentes en la economa ya que constituye el agregado monetario ms relacionado con la cuanta de los gastos de las familias y de las empresas. Adems, representa el indicador ms utilizado para mostrar el comportamiento de la oferta de dinero. y Liquidez Ampliada (M3) = M2 +Participaciones Las Participaciones son ttulos valores que emiten instituciones hipotecarias y los bancos universales, con garanta real.

Operaciones de Mercado Abierto (OMA)

Cuando el Banco Central compra ttulos a la banca, entrega dinero que se agrega al circulante, aumentando de esta forma la capacidad de los bancos para otorgar prstamos. Cuando vende ttulos, toma recursos del sistema financiero y disminuye su capacidad para obtener crditos. Con las OMA, el BC influye directamente sobre el circulante e indirectamente sobre la tasa de inters que aplican los bancos en sus relaciones con el pblico. Las OMA comprenden los siguientes instrumentos: y Bonos PDVSA: Oferta pblica de bonos internacionales, denominados en US$. Estos se ofrecen en forma conjunta con vencimiento a 10, 20 y 30 aos, y pueden ser negociados por separado luego de su liquidacin. y Letras del Tesoro: ttulos de deuda a corto plazo emitidos por el GN. Su vencimiento suele ser de tres, seis, doce meses. y Bono de la Deuda Pblica (DPN): Son instrumentos emitidos por el Estado Venezolano para atender sus compromisos de pago inversin en el sector pblico. Estos instrumentos permiten que el estado venezolano obtenga el capital requerido a travs del ofrecimiento de un rendimiento competitivo que atraiga a posibles inversionistas que deseen canalizar sus ahorros a travs de este mercado. Los Bonos de la Deuda Pblica Nacional son instrumentos de largo plazo cuya duracin puede variar segn lo estime el Estado Venezolano. Durante este perodo los bonos de deuda normalmente pagan un inters cada tres (3) meses, seis (6) meses un ao. Los montos de efectivo rendimiento que otorga un Bono de la Deuda Pblica a travs del tiempo son conocidos como Cupones y representan los trimestres, semestres aos que el instrumento otorgar como beneficio al tenedor. y Bonos Soberanos: denominados en dlares, y pagados en bolvares al tipo de cambio oficial.

Bono Cero Cupn: ttulo emitido por el BCV, que tienen una promesa de pago nica a su vencimiento. Es decir, no paga intereses durante su vida. Est en desuso.

Ttulos Valores a Corto Plazo

Bono Cero Cupn: Son emitidos por el Banco Central de Venezuela como herramienta para hacer cumplir su poltica monetaria. Estos bonos no devengan intereses obtenindose el rendimiento mediante su colocacin al descuento. Su vencimiento no puede ser superior a un ao. El beneficio proveniente de los bonos Cero Cupn es gravable por el Impuesto Sobre la Renta. Papeles Comerciales. Constituyen fracciones de endeudamiento de una Sociedad annima. Son ttulos con validez que oscila entre 1 da hasta 270 das. La brevedad de su vigencia es su principal ventaja. Depsitos a Plazo Fijo: se emiten hasta 180 das. Prestamos Overnight: prstamos entre bancos de un da para otro, lo hacen cundo estn fuera de compensacin y no tienen liquidez. Treasury Bill: emitido por EEUU a un plazo entre 13 y 52 semanas. Agency Notes: los emite agencias gubernamentales de EEU, el vencimiento es de 1 mes a 1 ao. Letras del Tesoro: emitidas por el BCV, a plazo entre 30 y 90 das.

MERCADO DE CAPITALES

El Mercado de Capitales en Venezuela, como cualquier otro mercado internacional, est conformado por una serie de participantes que, compra y vende acciones e instrumentos de crdito con la finalidad de ofrecer una gama de productos financieros que promuevan el ahorro interno y fuentes de capital para las empresas. Los mercados de capitales son una fuente ideal de financiamiento por medio de la emisin de acciones, con el fin de mantener balanceada la estructura de capital de la empresa.

En Venezuela el mercado de capitales est regulado por la Superintendencia Nacional de Valores, a travs de la Ley de Mercado de Valores publicada en Gaceta Oficial No. 39.546 de fecha 05 de Noviembre de 2010. A los mercados de capitales concurren los inversionistas (personas naturales o jurdicas con exceso de capital) y los financistas (personas jurdicas con necesidad de capital). Estos participantes del mercado de capitales se relacionan a travs de los ttulos valores, estos ttulos valores pueden ser de renta fija o de renta variable.

Historia del Mercado de Capitales en Venezuela

Se remonta al ao 1805 cuando dos comerciantes de la ciudad de Santiago de Len de Caracas, abrieron una Casa de Bolsa y Recreacin de los Comerciantes y Labradores con autorizacin de la Corona Espaola. En 1807 fu creado el gremio de corredores. En 1873 el Cdigo de Comercio incluye las primeras normas legales de la actividad burstil venezolana. En 1917 el Congreso Nacional aprueba La Ley de Bolsa. En 1946 la amara de Comercio de Caracas acuerda crear una bolsa de comercio y se constituye la empresa promotora de la nueva entidad. El 21 de enero de 1947 fue inscrita en el Registro Mercantil la compaa annima Bolsa de comercio de Caracas en la antigua sede del Banco Central de Venezuela. En 1973 es aprobada la primera Ley de Mercado de Capitales. Se establecen normas para la intermediacin burstil, al igual que mecanismos de proteccin y vigilancia. En 1974 se crea la Comisin Nacional de Valores y se emiten las primeras autorizaciones para actuar como Corredor Pblico de Ttulos Valores. Luego en 1975 fue realiza la primera reforma de la Ley de Mercado de Capitales. Este ao es creada la Comisin Nacional de Valores, adscrita al Ministerio de Hacienda para aquel entonces. En 1976 en asamblea extraordinaria de accionistas se acord cambiar la denominacin de la institucin por el de Bolsa de Valores de Caracas C.A.. El 18 de Febrero de 1983 Las autoridades oficiales y la bolsa de Valores de Caracas acordaron la creacin del Rgimen de Cambio Diferencial (RECADI), fijndose un precio de referencia oficial como producto de la interaccin de las fuerzas de oferta y la demanda en el mercado. En 17 de Mayo del 2010 La Asamblea Nacional public en Gaceta Oficial Extraordinaria N 5.975 la Reforma a la Ley de Ilcitos Cambiarios, que mediante la cual el Ejecutivo aspira regular el mercado permuta.

La nueva herramienta legal otorga al Ministerio de Finanzas la supervisin, a travs de la Direccin General de Inspeccin y Fiscalizacin y la Comisin Nacional de Valores, de las operaciones realizadas con ttulos valores. Da competencia exclusiva al Banco Central de Venezuela la venta y compra de divisas por cualquier monto. Ahora el ente emisor decidir las instituciones financieras que participarn en el mercado. La actividad de las casas de bolsa slo ser permitida a travs de un corro cerrado. Quien contravenga esta normativa est cometiendo un ilcito cambiario y ser sancionado con multa del doble del monto de la operacin o su equivalente en bolvares. Ttulos Valores a Largo Plazo Bonos Corporativos: emitidos por empresas a plazos mayores a 1 ao. Bono de Deuda Pblica (DPN): con vencimiento de hasta 30 aos, sirven para pagar deudas del gobierno. Teasury Bonds: emitidos por EEUU a plazos desde 2 a 30 aos Agency Bonds: emitidos por agencias gubernamentales de EEUU con vencimiento desde 2 a 30 aos. EuroBonos: emitidos por corporaciones europeas a plazos mayores a 2 aos Tipos de Ttulos Valores Ttulos de Renta Fija Son los que confieren un derecho a cobrar unos intereses fijos en forma peridica, es decir, su rendimiento se conoce con anticipacin. Se denominan tambin de contenido crediticio. Incorporan un derecho de crdito, por lo tanto obligan y dan derecho a una prestacin en dinero, es decir, tienen por objeto el pago de moneda. Se denominan de renta fija porque su rentabilidad es una tasa fija de Inters que permanecer igual durante todo el perodo de la inversin. Dentro de esta clasificacin se encuentran los bonos, aceptaciones bancarias y financieras. Ttulos de Renta Variable Son tambin conocidos como corporativos o de participacin. Incorporan un conjunto de derechos patrimoniales en una sociedad de capital, tales como el de percibir una parte proporcional de los dividendos y el de recibir una proporcin del capital al momento de la liquidacin de la sociedad, entre otros; y un conjunto de derechos no patrimoniales, inherentes a la calidad de socio. Se

denominan de renta variable debido a que la rentabilidad de los ttulos depende del desempeo de la compaa y sus utilidades generadas, y a las variaciones en la cotizacin del ttulo en la Bolsa. Adems los ttulos valores pueden ser de emisin primaria o secundaria. Emisin primaria: Es la primera emisin y colocacin al pblico que realiza una empresa que accede por vez primera a financiarse a los mercados organizados, estos ttulos son los negociados en el mercado primario. Emisin secundaria: Comienza cuando los instrumentos financieros o ttulos valores que se han colocado en el mercado primario, son objeto de negociacin. Estas negociaciones se realizan generalmente en las Bolsas de Valores. Anlisis de Inversiones en Ttulos Valores Anlisis Fundamental Esta tcnica de anlisis para predecir las cotizaciones futuras de un valor se basa en el estudio minucioso de los estados contables de la empresa emisora as como de sus expectativas futuras de expansin y de capacidad de generacin de beneficios. El anlisis fundamental tiene tambin en cuenta la situacin de la empresa en su sector, la competencia, su evolucin burstil y del grupo en que se ubica y, en general, las perspectivas socioeconmicas, financieras y polticas. Con todos estos componentes, el analista fundamental llega a determinar un valor intrnseco de la empresa en torno al cual debe cotizar la accin en bolsa. Anlisis Tcnico Es la denominacin aplicable a un conjunto de tcnicas que tratan de predecir las cotizaciones burstiles desde su vertiente histrica, teniendo en cuenta tambin el comportamiento de ciertas magnitudes burstiles como volumen de contratacin, cotizaciones de las ltimas sesiones, evolucin de las cotizaciones en perodos ms largos, capitalizacin burstil, etc. El anlisis tcnico se apoya en la construccin de grficos que indican la evolucin histrica de los precios de los valores, pero tambin en tcnicas analticas que pueden predecir las oscilaciones burstiles. Se le denomina tambin anlisis chartista o grfico, aunque el anlisis tcnico es ms amplio porque incorpora actualmente modelos matemticos, estadsticos y economtricos que van ms all de la pura teora grfica.

Superintendencia Nacional de Valores

Organismo creado por la Ley de Mercado de Valores de fecha 16 de mayo de 1973, modificada en 1975, 1998 y 2010, La Superintendencia Nacional de Valores es el ente encargado de regular y supervisar el funcionamiento eficiente del mercado de valores, para la proteccin de las personas que han realizado inversiones en los valores a que se refiere esta Ley y para estimular el desarrollo productivo del pas, bajo la vigilancia y coordinacin del rgano Superior del Sistema Financiero Nacional. La Superintendencia Nacional de Valores tiene personalidad jurdica y patrimonio propio e independiente del fisco nacional; est adscrita al Ministerio del Poder Popular de Planificacin y Finanzas al solo efecto de la tutela administrativa; y gozar de las franquicias, privilegios y exenciones de orden fiscal, tributario y procesal que las leyes de la Repblica otorgan al fisco nacional. La Superintendencia Nacional de Valores actuar bajo la autoridad y responsabilidad del o la Superintendente Nacional de Valores quien ser designado o designada en su cargo, y removido o removida de l, por el Presidente o Presidenta de la Repblica. Atribuciones de la Superintendencia Nacional de Valores La Superintendencia Nacional de Valores tendr las siguientes atribuciones: 1. Autorizar y Supervisar la actuacin de los operadores de valores autorizados, miembros o no de una bolsa y llevar el registro de los mismos, as como revocar o suspender la autorizacin y cancelar su inscripcin en caso de grave violacin de las normas que regulan su actividad. 2. Autorizar e inscribir en el Registro Nacional de Valores la oferta pblica, en el territorio nacional, de valores emitidos por personas domiciliadas en la Repblica, en el extranjero o por organismos internacionales, gobierno e instituciones extranjeras y cualesquiera otras personas que se asimilen a los mismos, cumplidos los requisitos establecidos en las normas que se dicten al efecto. 3. Autorizar la oferta pblica fuera del territorio nacional, de los valores emitidos por personas domiciliadas en la Repblica e inscritos en el Registro Nacional de Valores. 4. Autorizar la actuacin de personas que se propongan constituir sociedades por suscripcin pblica y dictar las normas que regulen ese proceso. 5. Autorizar la publicidad y los prospectos de las emisiones de valores a los fines de su oferta pblica.

6. Suspender o cancelar por causa debidamente justificada, mediante resolucin motivada, la autorizacin otorgada para hacer oferta pblica de valores. 7. Dictar las normas de carcter general que regulen el otorgamiento de poderes, para las asambleas de accionistas de sociedades constituidas y domiciliadas en la Repblica, que hagan oferta pblica de sus acciones. 8. Dictar las normas de carcter general que regulen el proceso de oferta pblica de las acciones en tesorera y participaciones recprocas de las empresas que hagan ofe1a pblica de sus valores. 9. Dictar las normas que regulen el uso de informacin privilegiada, manipulacin de precios y volmenes de valores. 10. Dictar las normas que regulen la oferta pblica de adquisicin y loma de control de las sociedades que hagan oferta pblica de acciones, O valores representativos de las mismas. 11. Dictar las normas de las sociedades calificadoras de riesgo. 12. Dictar las normas conforme a las cuales podrn operar en el territorio nacional las sociedades o personas naturales dedicadas a la intermediacin con valores, constituidas en la Repblica o en el extranjero. 13. Establecer mediante normas de carcter general, los procedimientos dirigidos a intervenir, estructurar o liquidar a las personas que se dediquen a la intermediacin con valores, as como la actuacin de las personas designadas como interventores y liquidadores. 14. Dictar las normas conforme a las cuales podran operar en el territorio nacional las sociedades constituidas en la Repblica, en el extranjero o personas naturales dedicadas a la asesora de inversin en valores. 15. Dictar las normas relativas a la forma de presentacin de los estados financieros de las personas sometidas al control de la Superintendencia Nacional de Valores. 16. Determinar los niveles mnimos de patrimonio y de liquidez, para asegurar la permanencia y sostenibilidad de las personas sujetas al cumplimiento de la presente Ley. 17. Exigir provisiones de capital que resguarden el aborto de los inversionistas, en funcin del riesgo implcito en las operaciones de transacciones con los titulas valores regulados por esta Ley. 18. Determinar las Lmites mximos de las tarifas, comisiones y cualquier otro importe que cobren los sujetos regulados por la presente Ley, por las intermediaciones en el mercado de valores, con la opinin vinculante del rgano Superior del Sistema Financiero Nacional 19. Aumentar o reducir las contribuciones a que se refiere la presente Ley, de acuerdo a los niveles de competitividad nacional o internacional del mercado de valores. 20. Dictar las normas dirigidas a regular la utilizacin de los libros prescritos por la ley que regule la materia.

21. Cancelar o suspender por causa debidamente justificada y mediante resolucin motivada, la inscripcin en el Registro Nacional de Valores de cualquier persona regulada por esta Ley. 22. Adoptar, preventiva y oportunamente, las medidas necesarias a los fines de proteger a quienes hayan efectuado inversiones en valores objeto de oferta pblica, o inversiones con los entes sometidos al control de la Superintendencia Nacional de Valores. 23. Intervenir a las personas naturales o jurdicas que realicen las actividades a las que se refiere la presente Ley, sin haber obtenido la autorizacin de la Superintendencia Nacional de Valores. 24. Practicar visitas a las personas naturales o jurdicas reguladas por esta Ley, en las cuales podr inspeccionar sus libros, documentos y operaciones. 25. Dictar las normas que regulen la autorizacin y funcionamiento de las bolsas de valores, cmaras de compensacin de opciones, futuros financieros y de los agentes de traspasos. 26. Dictar las normas dirigidas a complementar la Ley de Cajas de Valores. 27. Aprobar o improbar las normas internas y sus modificaciones, dictadas por las bolsas de valores, cmaras de compensacin de opciones y futuro, u otros derivativos, agentes de traspasos y las cajas de valores. 28. Determinar mediante normas los requisitos que debern cumplir las auditarlas internas y externas, de las personas sometidas a su control. 29. Establecer mediante normas de carcter general, las reglas que definan, prevengan y regulen los conflictos de intereses que surjan con ocasin de los procesos regidos en esta ley. 30. Presentar al rgano Superior del Sistema Financiero Nacional, un informe anual de la gestin administrativa del despacho. 31. Publicar un boletn informativo mensual sobre el comportamiento del mercado de valores. 32. Promover el arbitraje para resolver los conflictos que surjan entre los operadores de valores autorizados, y entre stos y sus clientes, derivados de las operaciones sobre valores, pudiendo dictar las normas de arbitraje que considere necesarias. 33. Dictar normas de carcter general, en aquellos casos previstos en forma expresa en esta Ley. 34. Dictar su reglamento interno y el estatuto de personal. 35. Las dems que le asigne esta Ley y su Reglamento, as corno Otras leyes y reglamentos.

Remisin de Informacin

El Banco Central de Venezuela, enviar mensualmente a la Superintendencia Nacional de Valores un informe sobre las condiciones del mercado monetario.

El Ministerio del Poder Popular con competencia en materia de finanzas y la Superintendencia del Sector Bancario, informarn mensualmente a la Superintendencia Nacional de Valores del inventario de los valores de deuda pblica emitidos y colocados, as como de las emisiones autorizadas, de conformidad con lo dispuesto en la presente Ley y en la ley que regula al sector bancario, respectivamente. Registro Nacional de Valores

Los expedientes y los libros donde se inscribirn o asentaran todos los actos relativos a las personas y valores sometidos a esta Ley, conforman el Registro Nacional de Valores. La Superintendencia Nacional de Valores dictar las normas para su funcionamiento. Valores Sometidos al Control de la Superintendencia Nacional de Valores

Estn, sometidos al control de la Superintendencia Nacional de Valores, los instrumentos financieros que representen derechos de propiedad o de crdito sobre el capital de una sociedad mercantil, emitidos a corto, mediano y largo plazo, y en masa, que posean iguales caractersticas y otorguen los mismos derechos dentro de su clase. Se consideran tambin valores los instrumentos derivativos, los distintos tipos de instrumentos o valores que representan un derecho de opcin para la compra o venta de valores, as como los contratos a futuro sobre valores en donde las partes se obligan a comprar o vender una determinada cantidad de valores a un precio y a una fecha predeterminada y en general, cualquier otro tipo de instrumento cuyo valor est determinado y fijado por referencia al valor de otros activos o conjunto de ellos, Tambin estn sometidos al control de la Superintendencia Nacional de Valores, los valores representativos de derechos de propiedad, garantas y cualesquiera otros derechos o contratos sobre productos o insumos agrcolas. La Superintendencia Nacional de Valores dictar normas para la emisin, negociacin y custodia de estos valores, as como para cualesquiera otros valores o derechos de contenido financiero, incluso sobre aquellos que sean emitidos por personas que no estn expresamente regulados en esta Ley u Otras leyes especiales.

Personas Reguladas por la Ley de Mercado de Valores

Se encuentran regulados por la Ley: 1. Las personas cuyos valores sean objeto de oferta pblica

2. Las entidades de inversin colectiva y las personas que intervengan directa o indirectamente en la oferta de los ttulos emitidos por estas entidades. 3. Los operadores de valores autorizados sean personas naturales o jurdicas. 4. Los asesores de inversin. 5. Las bolsas de valores. 6. Las bolsas de productos y las bolsas de productos e insumos agrcolas. 7. Las cajas de valores. 8. Los agentes de traspasos. 9. Las sociedades titulizadoras. 10. Las cmaras de compensacin de opciones, futuros y otros productos derivados. 11. Las sociedades calificadoras de riesgo. 12. Las dems personas que directa o indirectamente participen en la oferta pblica de los valores a que se refiere la presente Ley, o cuyas leyes especiales las sometan al control de la Superintendencia Nacional de Valores. 13. Las personas jurdicas que la Superintendencia Nacional de Valores califique como relacionadas a alguno de los sujetos regulados por esta Ley. Caja de Valores

Se denominan cajas de valores a las empresas que realicen actividades de depsito, custodia, transferencia, compensacin y liquidacin de valores, y su constitucin requerir la autorizacin de la Superintendencia Nacional de Valores. La Superintendencia Nacional de Valores dictar las normas relativas a la autorizacin y funcionamiento de las cajas de valores, sin perjuicio de lo establecido por la Ley de Cajas de Valores. Bolsas de Valores Las bolsas de valores son instituciones abiertas al pblico, que tienen por objeto la prestacin de todos los servicios necesarios para realizar en forma continua y ordenada las operaciones con valores objeto de negociacin en el mercado de valores, con la finalidad de proporcionarles adecuada liquidez. Las bolsas de valores establecern los sistemas y mecanismos necesarios para la pronta y eficiente realizacin y liquidacin de dichas transacciones, en cumplimiento de las normas que emita la Superintendencia Nacional de Valores.

Las bolsas de valores debern establecer e implementar mecanismos tendentes a la adecuacin de los mercados de valores, en acuerdo a los sistemas de integracin de los que sea miembro la Repblica. Constitucin de Bolsa de Valores

Las bolsas de valores se constituirn bajo la forma de sociedades annimas mediante la autorizacin de la Superintendencia Nacional de Valores. Su capital inicial no podr ser inferior al equivalente a dos millones de bolvares (Bs. 2.000.000,00), o aquella cantidad mayor que establezca la Superintendencia Nacional de Valores, totalmente pagado en efectivo, y estar representado por acciones comunes nominativas que otorguen los mismos derechos que se emitirn y negociarn de acuerdo a las reglas de la oferta pblica. Ninguna persona natural o jurdica podr poseer ms de una accin en cada bolsa de valores ni tampoco aquellos que sean cnyuges o parientes, hasta el cuarto grado de consanguinidad y segundo de afinidad de un accionista. Dicha accin est afecta al pago de cualquier responsabilidad que derive de la gestin del miembro como operadores de valores autorizados, o sus apoderados. Para que se constituya una bolsa de valores, el nmero de sus miembros no podr ser inferior a veinte, el cual, una vez constituida la bolsa no podr disminuirse a un nivel inferior a quince. La Superintendencia Nacional de Valores, de acuerdo con las condiciones del mercado burstil, podr ordenar a la bolsa el aumento del nmero de sus miembros. Normas del Funcionamiento

La Superintendencia Nacional de Valores dictar normas que regulen la constitucin de la junta directiva de las bolsas de valores, atribuciones, deberes y su reglamento interno de funcionamiento. Bolsa de valores publica La Repblica creara bolsas pblicas de valores, las cuales estarn exceptuadas de la prohibicin de negociar en ellas con ttulos de la deuda pblica nacional, igualmente estarn exceptuadas de las obligaciones instituidas en la presente Ley; se regirn por las normas especiales que la Superintendencia Nacional de Valores dicte al respecto, previa opinin vinculante del rgano Superior del Sistema Financiero Nacional.

Miembros de las Bolsas de Valores

Son miembros de una bolsa de valores las personas naturales o jurdicas que cumplan con los siguientes requisitos: Que estn autorizados para ejercer la actividad de operadores de valores autorizados por la Superintendencia Nacional de Valores. y Que otorguen garanta real o personal a satisfaccin de la junta directiva de la bolsa de valores, hasta por la cantidad que seale el reglamento interno, que no sea inferior a tres millones doscientos cincuenta mil bolvares (Bs. 3.250.000.00), monto que podr ser ajustado por la Superintendencia Nacional de Valores. y Los dems requisitos establecidos en las respectivas normas internas de las bolsas de valores. En ningn caso podrn ser admitidos como miembros de las bolsas de valores: 1. Los funcionarios pblicos o funcionarias pblicas. 2. Las personas que se hayan acogido al beneficio del estado de atraso mientras el mismo no haya cesado. 3. Las personas que hayan sido objeto de intervencin por parte de la Superintendencia Nacional de Valores, la Superintendencia del Sector Bancario o la Superintendencia del Sector Seguros, mientras sta no haya cesado. 4. Las personas que hayan solicitado ser declarados en quiebra y los fallidos no rehabilitados. 5. Las personas que hayan sido expulsadas de una bolsa de valores. 6. Las personas que hayan sido condenadas por delitos o faltas contra la propiedad, la fe pblica o el Fisco Nacional y aquellos tipificados en la Ley Orgnica de Drogas. 7. Las personas que posean, directa o indirectamente el tres por ciento (3%) o ms del capital social de otras instituciones del Sistema Financiero Nacional. Los miembros de las bolsas de valores estarn obligados a: 1. Cumplir las normas internas de la bolsa, as como observar los usos y costumbres en vigor de la bolsa de valores respectiva. 2. Permitir la inspeccin de sus libros por los funcionarios o funcionarias de la Superintendencia Nacional de Valores o de la junta directiva de la bolsa de valores respectiva. 3. Presentar semestralmente a la Superintendencia Nacional de Valores y a las juntas directivas de las bolsas de valores, su balance general, el estado de resultados y de

cambios en su situacin financiera, dictaminados por contadores pblicos o contadoras pblicas en ejercicio independiente de la profesin. 4. Suministrar a la Superintendencia Nacional de Valores o a la junta directiva de la bolsa de valores, la informacin que le sea requerida. Prohibiciones a los operadores de valores autorizados

Est prohibido a los operadores de valores autorizados: 1. Realizar y registra, operaciones simuladas. 2. Celebrar operaciones sin transferencia de valores. 3. Liquidar sus operaciones fuera de la dependencia oficial de la bolsa de valores. 4. Realizar operaciones de intermediacin a las que se refiere la ley que regula el sector bancario, ni las operaciones contempladas en la ley que regula el sector asegurador.

Sistema de Transacciones con Ttulos Valores en Moneda Extranjera (SITME)

El SITME es el nuevo sistema a travs del cual se van a negociar en el pas bonos de deuda pblica en dlares transables en bolvares, cuyas operaciones se venan haciendo a travs de Casas de Bolsa, pero que ahora solo se har a travs del BCV. El Sistema de Transacciones con Ttulos en Moneda Extranjera (SITME) viene a reemplazar a los operadores cambiarios que previamente realizaban las transacciones en el Mercado Permuta, y ahora es el Banco Central quien tendr la batuta y la ltima palabra sobre quienes podrn intermediar y cules sern las bandas que servirn de piso y techo para la cotizacin de los bonos de la repblica denominados en dlares. Para tal efecto, el gobierno decret el Convenio Cambiario N 18 (Gaceta Oficial N 39.439) por el cual el Banco Central regular los trminos y condiciones de la negociacin en moneda nacional de los ttulos de la Repblica, sus entes descentralizados o de cualquier otro emisor, emitidos o por emitirse en divisas. A pesar que el Dlar Paralelo y su divulgacin estn prohibidos por la Ley de Ilcitos Cambiarios, el llamado Mercado Permuta se considera legal porque no se adquieren las divisas directamente, sino que se adquieren mediante la transaccin con bonos de la deuda pblica (del estado) denominados (valuados) en dlares pero que son pagaderos en bolvares, a una tasa que sola ser variable con el mercado. Luego, el comprador los vende o negocia en el extranjero y obtiene las divisas que necesita para sus actividades econmicas como importaciones, el pago de servicios, etc. La diferencia entre como se venan haciendo las cosas y el nuevo sistema llamado SITME, es que los compradores o tenedores de Bonos ya no podrn venderlos directamente en el exterior

para obtener las divisas, sino que debern autorizar al banco intermediario para hacer la venta y los ingresos en dlares sern depositados en una cuenta del vendedor en el exterior, que ser un requisito necesario para participar. Es importante destacar que SITME no reemplaza a CADIVI y tampoco tiene las mismas competencias, ya que su funcin es estrictamente reservada a las operaciones con bonos de la repblica denominados en dlares y no en la asignacin de divisas como lo hace CADIVI. En otras palabras, a travs de SITME no se adquieren dlares sino que pagando con bolvares, adquiere Ttulos Valores, los cuales pueden ser negociados para adquirir las divisas. Inicialmente las empresas podrn adquirir y transar hasta $50.000 USD diarios hasta alcanzar el lmite de $350.000 USD al ao, pero este monto es muy probable que sea incrementado. A su vez, las personas naturales, podrn adquirir y transar hasta $1.000 USD mensuales hasta alcanzar el limite, que era $6.000 USD al ao para remesas, de $5.000 USD al ao para gastos en el exterior (estudios, viajes y bienes para la prestacin de servicios profesionales) y hasta $10.000 USD para casos especiales de salud, educacin, cultura y deporte. Segn el presidente del Baco Central, Nelson Merentes, el SITME tendr como funcin contener el precio del dlar permuta, que es legal, sin ser oficial y cuyo valor era obtenido en virtud de la oferta y la demanda. Esto le llevo muy superiores a las tasas oficiales. Solo los operadores cambiarios autorizados por el Banco Central podrn negociar los bonos de la Repblica. Estos operadores podrn ser bancos comerciales, bancos universales, casas de cambio y entidades de ahorro y prstamo. El gobierno saco a las Casas de Bolsas por considerarlas responsables de especulacin con los bonos de la Repblica.

Como se observa de la ilustracin anterior, todas las operaciones con Ttulos Valores denominados en dlares se harn a travs el Banco Central por medio de los bancos universales, bancos comerciales, entidades de ahorro y prstamo y casas de cambio, debidamente autorizados para actuar en el mercado de divisas. Esto tambin representara seguramente un lucrativo negocio bancario, principalmente debido a las comisiones que percibirn por estas operaciones. El BCV determinara cuales sern los instrumentos que podrn ser comprados o vendidos y publicara diariamente en su pgina web (www.bcv.org.ve) la banda de precios en bolvares para la transaccin de los mismos. Las transacciones se llevaran a cabo diario a travs del SITME, de 9:00 am a 12 am y debern ser liquidadas por el operador cambiario con fecha valor de tres (3) das hbiles bancarios, contados a partir de su fecha de pacto. La cantidad mnima para el ingreso al sistema ser de mil dlares y podrn participar tanto personas jurdicas como personas naturales.

Casas de Cambio Las casas de cambio slo podrn efectuar operaciones de compraventa de divisas que tengan por objeto billetes extranjeros, cheques de viajeros o divisas a personas naturales a travs de transferencias. Asimismo, podrn efectuar operaciones de compra de cheques en divisas a favor de personas naturales, y operaciones de cambio vinculadas al servicio de encomienda electrnica. Operadores Cambiarios Fronterizos Los operadores cambiarios fronterizos debidamente autorizados slo podrn realizar operaciones de compra o venta, en efectivo, de reales brasileros y pesos colombianos, segn corresponda a su ubicacin geogrfica. Establecimientos de Alojamiento Turstico Los establecimientos de alojamiento turstico podrn prestar a sus clientes el servicio de compra de billetes, monedas extranjeras o cheques de viajeros. Las divisas adquiridas por los establecimientos de alojamiento turstico debern ser vendidas al Banco Central de Venezuela a travs de un operador cambiario autorizado. As mismo, debern anunciar a su clientela, mediante avisos pblicos destinados a tal fin, el tipo de cambio de compra de cuatro bolvares con dos mil ochocientas noventa y tres diezmilsimas (Bs. 4,2893) por dlar de los Estados Unidos de Amrica. Servicio de Encomienda Electrnica Los operadores cambiarios autorizados, podrn realizar operaciones de cambio vinculadas con la prestacin del servicio de encomienda electrnica de dinero, distinto de las operaciones de transferencia de fondos, desde el exterior hacia el pas y/o desde el pas hacia el exterior, esta ltima, no podrn exceder de dos mil dlares de los Estados Unidos de Amrica (US$ 2.000,00) mensuales o su equivalente en otra moneda por cliente y en todo caso, debern realizarse de conformidad con los montos aprobados en las Autorizaciones de Adquisicin de Divisas emitidas por la Comisin de Administracin de Divisas (CADIVI). Se define por operacin de cambio vinculada al servicio de encomienda electrnica distinto de las operaciones de transferencia de fondos: a) La entrega por parte del cliente a un operador cambiario que funcione a nivel internacional, de una determinada cantidad de dinero en bolvares, que ste desea enviar hacia el extranjero, y la posterior recepcin, por parte del destinatario, a travs de una agencia en el extranjero afiliada al mismo sistema, de las divisas cuya entrega se orden; y

b) La recepcin por parte del cliente de una determinada cantidad de dinero en bolvares entregada a l, por operador cambiario que funcione a nivel internacional, producto de una entrega de divisas realizada en el extranjero a una agencia afiliada al mismo sistema.

Tercer Tipo de Cambio (Sistema de Bandas)

En enero del 2011 se anuncio el aumento del dlar oficial y la implementacin de un tipo de cambio dual, uno para rubros bsicos (salud) y alimentacin) en Bs.F. 2,60 por unidad, y otro tipo de cambio denominado dlar petrolero o viajero en Bs.F. 4,30 por unidad, en el cual caen todas las dems actividades, rubros y categoras. Con la implementacin de SITME se est formando un tercer tipo de cambio variable que flucta en bandas (mnimos y mximos) establecidas por el BCV, que determinara el valor del dlar en el Mercado Permuta. El precio el dlar basado en bandas siempre estar por encima de los valores oficiales del dlar bsico o del llamado petrolero, pero el gobierno ha manifestado que desea un precio del permuta cercano al segundo. En las primeras operaciones realizadas mediante SITME el 09/06/2010, el dlar permuta tena un valor mximo de Bs.F. 5,30. Para dar 3 ejemplos de las bandas: 1. Los papeles de PDVSA 2011 tuvieron un precio mnimo de 85,20% y un mximo de 105,01% 2. Los PDVSA 2037 un mnimo de 41,97% y un mximo de 51,68% 3. Mientras que el Venezuela GLB-10 a un mnimo de 98,48% y un mximo de 121,38% Tambin se deben agregar dos puntos: 1. El tercer tipo de cambio es contentivo de diferentes tasas, ya que (como explico Merentes) los ttulos valores tienen una fecha de vencimiento distinta y dependiendo de eso, as como la tasa de inters y de su valor en el mercado internacional, el BCV promediara su precio, lo cual deber ser anunciado diariamente. 2. Antes de la existencia el control de cambios ya en Venezuela estaba implantado un sistema de bandas, de esta forma el dlar no tenan un precio fijo y su compra no era limitada, sino que el gobierno estableca su precio mnimo y el mximo dentro el cual el mercado jugaba su papel. Este sistema de bandas prob ser inefectivo por la enorme fuga de capitales generada por la inestabilidad poltica, y fu reemplazado por el sistema de control y limitacin cambiaria que hemos tenido por 7 aos. El xito de SITME para controlar el Mercado Permuta debe estar atado a la efectividad con la que puede aligerar el acceso a las divisas que el gobierno no asigna mediante CADIVI, que por cierto tambin tiene un papel, que bien pude ser positivo o negativo. Como una olla de presin, si ambos

actores no proveen con suficientes divisas para satisfacer el mercado, no sern tres tipos de cambio sino un cuarto tipo de cambio descentralizado y descontrolado (un mercado negro) pude tomar control e la economa nacional o en su efecto podra profundizarse un desabastecimiento de bines importados