UNIVERSIDAD DE ORIENTE VICERECTORADO ACADEMICO CONSEJO DE ESTUDIOS DE POSTGRADO NCLEO NONAGAS COORDINACIN DE POSTGRADO EN CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

LA GLOBALIZACION Y LOS MERCADOS DE CAPITALES

Profesor: Nelson Montenegro

Autores: Acua Taula E. Infante Juan Carlos Mrquez Oswaldo Zorrilla Marielis

Maturn, Marzo de 2011

UNIVERSIDAD DE ORIENTE VICERECTORADO ACADEMICO CONSEJO DE ESTUDIOS DE POSTGRADO NCLEO NONAGAS COORDINACIN DE POSTGRADO EN CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

LA GLOBALIZACION Y LOS MERCADOS DE CAPITALES

RESUMEN

INDICE

INTRODUCCIN

El mercado burstil es un tema muy relevante en la realidad econmica mundial, ya que es por s mismo un indicador de la marcha de la actividad econmica y, a su vez, es muy sensible a los movimientos de sta, tanto en el mbito actual como el esperado. La aceleracin del proceso de globalizacin de la economa mundial, ocurrida en las ltimas dcadas del siglo XX, ha vinculado an ms la realidad interna de las naciones con su contexto externo. La expansin del comercio, las operaciones transnacionales de las empresas, la integracin de los mercados financieros en un gran mercado de alcance global, y el desarrollo alcanzado en el campo de la tecnologa y de la informacin, han estrechado los vnculos entre los pases y provocado profundos cambios en las reglas fundamentales del juego econmico. Cada vez ms los pases tienden a organizarse en bloques para mejorar su capacidad de respuesta ante la competencia internacional y los mercados capitales no estn ajenos a esta realidad. Su integracin en un solo mercado global est sucediendo rpidamente; a la par, las empresas han asumido proporciones globales. En este sentido, los sectores

financieros, y sus estructuras, parecieron dejar su nicho local (nacional) y se transformaron en el sector financiero global. El trmino "globalizacin" ha adquirido una fuerte carga emotiva. Algunos consideran que la globalizacin es un proceso beneficioso --una clave para el desarrollo econmico futuro en el mundo, a la vez que inevitable e irreversible. Otros la ven con hostilidad, incluso temor, debido a que consideran que suscita una mayor desigualdad dentro de cada pas y entre los distintos pases, amenaza el empleo y las condiciones de vida y obstaculiza el progreso social. En la presente investigacin se pretende definir la globalizacin y el mercado de capitales, los elementos que caracterizan la misma, la evolucin de los sistemas financieros, ventajas y desventajas de la globalizacin, la relacin de sta con elementos sociales y polticos, entre otros factores que describen el comportamiento de la globalizacin y los mercados de capital en nuestros tiempos.

CAPITULO I

Planteamiento del Problema.

En la actualidad existe una marcada tendencia a la unificacin de los mercados de valores en todo el mundo, principalmente como respuesta a la creciente internacionalizacin de los negocios. La bsqueda por mejorar la competitividad y eficiencia de sus operaciones, hace que los principales jugadores del mundo burstil extiendan su alcance fuera de las fronteras nacionales y aprovechen las oportunidades del negocio donde se presenten. En este sentido, se escucha, desde hace mucho tiempo, hablar de la integracin de los mercados de valores y de los beneficios que esta acarrea para los participantes. Pero, qu se entiende por integracin burstil? Se puede ver desde distintos puntos de vista, pero el ms global de todos es la posibilidad de que los ttulos emitidos por un emisor local estn inscritos en cualquier otra bolsa de valores y as se pueda realizar la compra y venta coordinada de valores entre mercados. Esta integracin permitira la unin de emisores e

inversionistas de distintas nacionalidades, mediante una bolsa de valores organizada. En la regin centroamericana este tema ha estado en el tapete de los reguladores y bolsas de valores desde hace algunos aos, sin que hasta el momento se haya avanzado en la puesta en marcha de algn acuerdo en concreto. La cercana territorial y la homogeneidad en las culturas de las naciones de la regin es lo que ha llevado a los actores a pensar en la posibilidad de unificar sus mercados. Sin embargo, el camino por recorrer antes de lograr este objetivo es largo. Una integracin busca, principalmente, incrementar la competitividad de un mercado, mediante la generacin de una masa grande de emisores activos, que elaboren una mayor diversidad de productos y servicios, as como la participacin de inversionistas e intermediarios, nacionales o extranjeros. De esta forma, las bolsas pueden incrementar el nmero de ttulos ofrecidos en cada plaza, lo que permite aumentar el volumen de negociacin y los ingresos relacionados. Para las empresas emisoras, implica una mayor liquidez de sus ttulos y la oportunidad de atraer capital nuevo para implementar proyectos de desarrollo, lo que sin duda favorece las economas

nacionales. Los intermediarios se benefician al contar con una amplia cantidad y variedad de ttulos valores para negociar y sus costos de operacin tienden a disminuir. Sin embargo, es un proceso complejo, que involucra una serie de transformaciones al interior de cada rgimen. La integracin de varios centros de valores, en su definicin estricta, conlleva la creacin de un solo mercado, en el que se genera un precio nico para los valores negociados. Adems, implica la existencia de una misma regulacin para todos los nuevos participantes. En el caso hispanoamericano este proceso tiene mucho sentido, por cuanto cada jugador por s solo no tiene una alta presencia en la regin ni el suficiente poder de negociacin burstil. "Est claro que ninguno de los pases del rea tiene por s solo una masa crtica interesante para ser un mercado importante a nivel latinoamericano. Ninguno puede pensar en convertirse en centro burstil o financiero ms all de la regin", coment Federico Carrillo, gerente general de la Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica. De acuerdo con el documento Anlisis sobre Integracin de Mercados, elaborado por los miembros del Subcomit de Trabajo de la Federacin Iberoamericana de Bolsas de Valores (FIABV), se pueden dar dos tipos de

integraciones entre mercados de valores: operativas y tecnolgicas. La diferencia entre ambas est en los beneficios que persiguen. La integracin operativa busca la consolidacin de los mercados nacionales o regionales en procura de un aumento de la cartera de clientes, del volumen de intercambio y la disminucin de costos. Las especificaciones de la modalidad de integracin tecnolgica varan de segn los requisitos de cada pas y de su capacidad para satisfacerlos de forma eficiente y oportuna. Este tipo busca desarrollar una plataforma tecnolgica nica de intercambio de valores. Cualquiera que sea la modalidad adoptada, se deben analizar los procedimientos tcnicos, financieros y legales que cada plaza exige para la negociacin, as como los pros y contras como centro de negociacin, la regulacin y los costos. Las centrales de valores o centros de custodia juegan un papel fundamental en un proceso de integracin burstil. En la mayora de las experiencias internacionales, los procesos de unificacin de mercados han ido acompaados de una integracin de las centrales de valores o de custodia de los pases involucrados. Estas deben homologarse y contar con una comunicacin gil para lograr eficiencia, seguridad y agilidad en la custodia, traspaso y liquidacin de los valores de un mercado a otro, lo que implica que todas deben invertir

en la modernizacin de sus sistemas tecnolgicos para que las operaciones se realicen en tiempo real. Cualquier iniciativa de unificar mercados debe ser liderada en primera instancia, por el inters de las partes involucradas, es decir, ningn organismo debera imponer su voluntad. Las entidades de reguladoras marcos deben entablar similares, acuerdos para o al menos el el

establecimiento

regulatorios

reconocimiento de las distintas jurisdicciones, con el propsito de lograr un acceso gil de los operadores y emisores extranjeros a las diferentes plazas para transar e inscribir sus emisiones. No es necesario establecer una misma legislacin para todo el grupo, mientras la entidad reguladora del mercado de origen y del destino acepte esa negociacin. Sin bien un intermediario debe buscar la aprobacin de la autoridad reguladora del mercado destino y esta reglamentar su presencia, el proceso resulta mucho ms gil si previamente se ha logrado un entendimiento entre los rganos fiscalizadores. La responsabilidad de las bolsas de valores reviste un carcter primordial en el allanamiento del camino hacia la integracin. En primera instancia, deben renovar sus sistemas tecnolgicos como parte de la

infraestructura bsica necesaria para avanzar hacia un verdadero mercado de valores. Deben interesarse por mejorar y afianzar la cooperacin entre sus homlogas de la regin, con el fin de facilitarles a los intermediarios la insercin en los mercados. Asimismo, debern incentivar la generacin de nuevos instrumentos que diversifiquen la oferta, asegurar la fluidez de informacin relevante para la toma de decisiones, tanto de los intermediarios como de los emisores e inversionistas, y promover convenios entre intermediarios y centrales de custodia de las diferentes reas. Los intermediarios y emisores de valores tambin cuentan con una dosis de responsabilidad en este proceso. En el caso de los primeros, deben velar por los intereses de sus clientes y aprovechar las oportunidades de negocios que se presenten. Los emisores actuales y potenciales deberan estar adecuadamente informados sobre los beneficios que representa participar en bolsa. Esto permitira lograr una presencia ms activa de los antiguos emisores y la incorporacin de nuevos participantes que generen suficiente trfico de valores. Una vez esbozados los principales puntos que abarca un proceso de integracin de mercados burstiles, es conveniente analizar cmo se encuentra Hispanoamrica en esta materia y qu peldaos hace falta escalar.

Si bien se podra decir que existe consenso en la regin sobre los beneficios que se percibiran de lograr una unin de nuestros mercados, en la prctica este proceso se ha llevado a cabo nicamente a nivel de intermediarios burstiles, y ha sido ms una apertura de mercados que una verdadera integracin. Aunque a la fecha se han dado algunos intentos por parte de las bolsas hispanoamericanas y de otras instituciones relacionadas como la Asociacin de Bolsas de Centroamrica y Panam (BOLCEN), lo que se ha llegado a implementar es mnimo. Actualmente, cada bolsa se concentra en desarrollar sus propios mercados, en mejorar sus sistemas tecnolgicos para agilizar las negociaciones, requisitos indispensables para optar por una regionalizacin. En este sentido, hace falta empezar por implementar esfuerzos en todos los pases para estandarizar las emisiones, es decir, emitir valores de un mismo monto e igual rendimiento; y desmaterializar los ttulos, lo que permitira la transaccin electrnica y promovera la formacin de precios de manera ms eficiente. De acuerdo con lvaro Gmez, gerente general de BN Valores de Costa Rica, es necesario, adems, adoptar normas internacionales de liquidacin para lograr la entrega contra pago de los ttulos y reducir los

riesgos, as como contar con cmaras de compensacin de fondos. Pese a que cada pas desarrollara estos aspectos de forma distinta, es un paso muy importante para ingresar a la siguiente fase. Gmez aadi a la lista de temas pendientes la fluidez y volumen de informacin que debe existir entre los mercados de valores del rea, para facilitar la toma de decisiones acertada. "Desconocemos los precios, la regulacin, nuestras contrapartes y todo ese desconocimiento es de informacin". Asimismo, reconoci la importancia de contar con calificaciones del riesgo pas, lo que determina qu tan propicio es invertir en valores de una nacin desde el punto de vista de la capacidad de pago. Es importante, adems, generar un alto volumen de transaccin, sobre todo de valores del sector privado, impulsado por la participacin de emisores activos. Revierte particular importancia el desarrollo del mercado accionario, elemento indispensable para el crecimiento de largo plazo de una economa. Un mercado profundo permite al sector empresarial financiar proyectos de gran envergadura, y sobre todo, capacita al pequeo inversionista para realizar inversiones atractivas e innovadoras, impulsando de esta forma el ahorro individual.

Para Federico Carrillo, el principal escollo es la falta de cultura burstil de la poblacin. En el caso mexicano, frente al que Hispanoamrica como grupo se encuentra muy mal ubicado, su relacin comercial con Estados Unidos le ha permitido avanzar hacia un mercado de valores desarrollado. Empresas con fuerte participacin en el mercado mexicano como Telmex, Televisa, Grupo Bimbo y Gruma transan ADRs (American Depositary Receipts) en bolsas estadounidenses. "El mercado mexicano tiene un gran desarrollo de su cultura burstil por su integracin con Estados Unidos. Como nosotros (Hispanoamrica) no tenemos registros all ni crossover trading, no entendemos cmo se mueven esos mercados y eso hace que nuestro desarrollo sea muy limitado", dijo Carrillo. Pese a que an persisten temas a los que cada mercado debe dirigir la atencin antes de empezar a hablar de una integracin burstil, lo cierto es que Hispanoamrica camina, poco a poco, en esa direccin. Se est avanzando para uniformar los requisitos de inscripcin en cada pas y adoptar una misma plataforma tecnolgica que sirva de base para las transacciones interregionales. Sin embargo, la velocidad con que se avance en este proceso depende de la voluntad e inters que tengan las bolsas de valores y los

entes reguladores para regionalizar sus operaciones mediante la unificacin de sus mercados. Contar con un solo mercado, con suficiente profundidad y liquidez, sin duda despertar el inters de posibles inversionistas y emisores para decidirse a participar activamente en el nuevo mercado. De lograrse estas condiciones, el beneficio para las economas Hispanoamrica sera incalculable.

Objetivos.

Objetivo General.

Determinar la incidencia de la globalizacin y el mercado de capitales en la economa Hispanoamericana bajo un contexto de integracin burstil.

Objetivos Especficos.

Describir la integracin de los principales mercados burstiles del mundo como incremento de su competitividad.

Evaluar el papel de los mercados financieros en la economa y su integracin como modelo estratgico.

Determinar las ventajas y desventajas de la de integracin de mercado de valores, operativo y tecnolgico en Hispanoamrica.

Sealar los requisitos para adoptar una plataforma tecnolgica que sirva de base para un ptimo desarrollo de transacciones burstiles en la regin.

Justificacin.

Cuando el objetivo prioritario es promover el desarrollo de quienes ms carencias tienen, una condicin mnima razonable para asignar recursos es bajo la regla de que los recursos asignados a un grupo sean Esta es la razn de los

proporcionales a las privaciones sufridas en l.

cambios que se han venido dando en el acontecer poltico, econmico y social del pas; por tanto se hace necesario determinar en que medida estos esfuerzos han impactado sobre las necesidades colectivas de las instancias territoriales; entendindose que el crecimiento econmico de una regin apalanca directamente el desarrollo humano de la misma, ya que se traduce en mejores oportunidades, capacidades y condiciones de vidas para la poblacin.

El ndice de Desarrollo Humano es una variable ineludible, por su potencial para incrementar la equidad regional sirviendo de gua para evaluar la asignacin de recursos pblicos en funcin de algunas carencias en los niveles de vida. ste posee la cualidad de poder dirigir la asignacin de gasto pblico para el desarrollo econmico y por ende el desarrollo humano regional.

El pas tiene grandes desafos por delante, construir un nuevo horizonte para las polticas pblicas en el marco de la Constitucin Nacional y apostar por la transformacin de las instituciones pblicas. Valorar estos nuevos desafos exige comprender y enfrentar los dficits e inequidades descritas. Por eso, la necesidad de buscar nuevas perspectivas y enfoques que permitan avanzar en la superacin de esta realidad, en el marco de la creacin del Consejo Federal de Gobierno.

Marco Referencial. EJEMPLO:

Roberto Bouzas y Ricardo Ffrench-Davis (1998). La Globalizacin y la Gobernabilidad de los pases en

Desarrollo. Comisin Sudamericana de Paz, Cochabamba.

EL FENMENO DE LA GLOBALIZACIN HACE REFERENCIA A LA EXPANSIN DE LA ACTIVIDAD ECONMICA MS ALL DE LAS FRONTERAS NACIONALES A TRAVS DEL MOVIMIENTO CRECIENTE DE BIENES, SERVICIOS Y FACTORES. COMO TENDENCIA GENERAL, LA GLOBALIZACIN TIENE POCO DE NUEVO: DESDE SUS ORGENES LA HISTORIA DEL CAPITALISMO HA ESTADO ASOCIADA A LA GRADUAL INTEGRACIN DE LOS MERCADOS LOCALES PRIMERO, Y NACIONALES DESPUS. SIN EMBARGO, LA NATURALEZA Y EL IMPACTO DE LA GLOBALIZACIN HAN CAMBIADO CON EL TIEMPO. COMO FENMENO DE MERCADO, LA GLOBALIZACIN ENCUENTRA SU IMPULSO BSICO EN EL PROGRESO TCNICO Y, PARTICULARMENTE, EN LA CAPACIDAD DE STE PARA REDUCIR EL COSTO DE MOVER BIENES, SERVICIOS, DINERO, PERSONAS E INFORMACIN. ESTA REDUCCIN DE LA DISTANCIA ECONMICA HA PERMITIDO APROVECHAR LAS OPORTUNIDADES DE ARBITRAJE EXISTENTES EN LOS MERCADOS DE BIENES, SERVICIOS Y FACTORES, DISMINUYENDO (PERO NO ELIMINANDO) LA IMPORTANCIA DE LA GEOGRAFA Y LA EFICACIA DE LAS BARRERAS DE POLTICA. EN LA ETAPA ACTUAL, EL PROCESO DE GLOBALIZACIN TAMBIN SE CARACTERIZA POR UN NOTABLE INCREMENTO EN LA CAPACIDAD DE LAS FIRMAS PARA FRAGMENTAR GEOGRFICAMENTE LOS PROCESOS PRODUCTIVOS, LO QUE HA CONTRIBUIDO A UN CRECIMIENTO SOSTENIDO DEL COMERCIO (ESPECIALMENTE DE MANUFACTURAS) Y LA INVERSIN INTERNACIONALES.

Metodologa.

Todo proceso de investigacin implica la realizacin de un conjunto de actividades de orden metodolgico, lo que indica las distintas tcnicas y procedimientos que sern empleados para abordar el objetivo de estudio. En este caso el marco planteado fue el siguiente:

Tipo de Investigacin.

La investigacin documental depende fundamentalmente de la informacin que se recoge o consulta en documentos, entendindose este trmino, en sentido amplio, como todo material de ndole permanente, es decir, al que se puede acudir como fuente o referencia en cualquier momento o lugar, sin que se altere su naturaleza o sentido, para que aporte informacin o rinda cuentas de una realidad o acontecimiento.

Las fuentes documentales pueden ser, entre otras: documento escritos, como libros, peridicos, revistas, actas notariales, tratados, encuestas y conferencias escritas; documentos flmicos, como pelculas, diapositivas, flmicas; documentos grabado, como discos, cintas y casetes, incluso documentos electrnicos como pginas web.

CAPITULO II

RESULTADO DE LA INVESTIGACIN

Historia de la Globalizacin. Atendiendo al tipo de mecanismos, entre finales del Siglo XIX y la actualidad, podemos describir la evolucin de los sistemas monetarios de la siguiente manera: Patrn Oro, (de 1879 a 1 Guerra Mundial). Asegura el respaldo en oro de la oferta monetaria, relacionando de forma directa la capacidad de crear liquidez con las reservas de metal del pas. Estas restricciones que la moneda-mercanca ejerca sobre el funcionamiento econmico es

abandonado al comienzo de la 1 Guerra Mundial, cuando los pases, para financiar sus gastos militares, emiten dinero sin respetar la obligacin del respaldo en oro. Patrn de cambio dlar-oro (de 1944 a 1971). Nacido en Bretton Woods, en 1944, solo el dlar, mantena el compromiso de convertibilidad a una paridad fija con el oro. Esto se hizo insostenible a finales de la dcada

de los sesenta, ya que solo uno de cada nueve dlares que circulaban en la economa mundial tenia respaldo en oro. Desde 1971, cuando fue suprimido el sistema de paridades fijas definido en Bretton Woods en 1944, el sistema financiero actual se fue delineando en varias etapas: En los aos ochenta, la crisis de la deuda externa desencaden una oleada de fusiones, bancarrotas y reestructuraciones de empresas. Estas transformaciones favorecieron la aparicin y el desarrollo de una nueva generacin de agentes financieros entre los inversionistas, firmas de corretaje y de administracin de fondos de inversin, as como entre grandes compaas de seguro. El crac burstil de 1987, permiti que tales cambios tomaran forma, quedando solamente las empresas lo suficientemente competitivas y con ventajas comparativas. Entre los principales cambios ocurridos en los mercados financieros internacionales en las ltimas dcadas, podemos destacar: 1. El acortamiento de los plazos en depsitos e instrumentos financieros, y el desarrollo de un mercado secundario de ttulos ms activo.

2. Desaparicin de las fronteras que separaban a la banca de depsito de la banca de inversin. 3. Consolidacin de la actividad de los fondos de inversin con un alto grado de concentracin de activos financieros en pocos administradores, quienes pueden mover grandes volmenes de activos en muy corto plazo, desestabilizando monedas y economas. (como sucedi en Inglaterra, Mxico, Sudeste Asitico y Rusia). 4. Rpido crecimiento del volumen y tamao de las transacciones financieras. El desarrollo de operaciones bancarias fuera de balance ha estrechado los vnculos entre distintos intermediarios financieros, concentrndose en unos cuantos el manejo de los mercados, lo cual ha fortalecido la tendencia a la conformacin de grandes mega

conglomerados financieros. 5. Profunda complejidad de los problemas de supervisin financiera y dificultad en la cualificacin de los niveles de riesgo y las posibilidades de intervencin de las autoridades financieras a pesar de las previsiones y la insistencia que mantienen los organismos financieros, tales como el Banco de Pagos Internacional, el FMI, y el Banco Mundial. 6. Considerable aumento de la incapacidad de los estados nacionales para regular la actividad de los grandes conglomerados financieros en la

supervisin de los niveles de riesgo de las distintas operaciones, dificultando las posibilidades que tienen las autoridades financieras de frenar las crisis financieras sistmicas. (Girn y Correa, 1999).

Globalizacin. La globalizacin surge como consecuencia de la internacionalizacin cada vez ms acentuada de los procesos econmicos, los conflictos sociales y los fenmenos polticos culturales, este concepto se viene utilizando para describir los cambios en las economas nacionales, cada vez mas integradas en sistemas sociales abiertos e interdependientes, sujetas a los efectos de la libertad de los mercados, las fluctuaciones monetarias y los movimientos especulativos de capital. El mercado internacional de capitales, que haba desaparecido con la crisis de los aos treinta, renaci lentamente despus de la segunda guerra mundial con el resurgimiento de la inversin extranjera directa y los flujos oficiales bilaterales y multilaterales. Aunque puede discreparse de las orientaciones que han tomado muchos organismos multilaterales en la posguerra, las propuestas de eliminarlos (a la Milton Friedman) son profundamente errneas. Ellos han representado un papel importante en el proceso de desarrollo econmico, el que ha sido crucial en situaciones de

crisis. Indudablemente, es necesario mejorar el desempeo de -estas instituciones ante los desafos de fin de siglo, y procurar su

desideologizacin. A partir de los aos sesenta comienza a desarrollarse un mercado de crditos bancarios, al cual accede intensamente Amrica Latina en los setenta. A ello, sigue una grave crisis de la deuda y una dcada con un mercado de capitales privados internacional fuertemente comprimido, en el que prcticamente desaparecieron las fuentes de financiamiento voluntario. En este perodo Amrica Latina se convirti abruptamente y de manera forzada en exportadora neta de recursos hacia el exterior, Esta situacin se invirti en los aos noventa al registrarse cambios en los mercados internacionales, especialmente en Estados Unidos (Calvo, Leiderman y Reinhart, 1993; CEPAL, 1998, Parte Tercera; Ffrench-Davis y Griffith-Jones, 1995). Los movimientos de capital han ido cobrando importancia a lo largo de la dcada de 1980 y 1990, a medida que se liberaba el sistema financiero internacional y se suprima los controles sobre los tipos de cambio. Por ello, los especuladores monetarios y los inversores, ayudados por los adelantos en las telecomunicaciones, pueden mover grandes cantidades de dinero por todo el mundo a una velocidad vertiginosa.

Los factores que llevan a la integracin de mercados financieros son: 1. Liberalizacin de los mercados y de las actividades de los participantes en el mercado en los principales centros financieros del mundo. 2. Avances tecnolgicos para monitorear los mercados mundiales, ejecutar rdenes y analizar las oportunidades financieras. 3. La institucionalizacin cada vez mayor de los mercados financieros. En esencia, la globalizacin es un proceso en el cual desaparecen las fronteras tradicionales, donde se produce una integracin acelerada a nivel internacional, en el rea de los bienes, la tecnologa, el trabajo y el capital. Entre los pases se han formado bloques, las fronteras empiezan a ser determinadas hoy en da, cada vez ms, por la comunidad de intereses econmicos tradicionales. y polticos, en lugar de las jurisdicciones territoriales

Elementos caractersticos de la Globalizacin. La reduccin de las barreras al comercio: Apalancada por las medidas unilaterales de los gobiernos, medidas en el marco de acuerdos de

libre comercio (TLC), medidas en el marco de acuerdos sub-regionales y regionales de comercio y medidas en el marco de los acuerdos multilaterales de comercio en la Organizacin Mundial de Comercio(OMC), entre otras. El alto nivel de integracin de los mercados financieros est impactando el desempeo y la forma de actuar del sector industrial en forma creciente: La globalizacin financiera ha sido ms rpida que la comercial y productiva. Las empresas transnacionales constituyen una de las

principales fuerzas de la internacionalizacin econmica: Este es el trasfondo de la operacin de las transnacionales en todo el mundo: El carcter nacional de las decisiones polticas frente al carcter internacional de la economa. Es decir, La realidad econmica de la unidad de negocios transnacional y la realidad poltica de la soberana de un pas. La

globalizacin no borra las diferencias nacionales, locales y regionales, sino que se articula con ellas. La internacionalizacin de la produccin: el origen multinacional de los componentes de un producto, los servicios y el capital a menudo caracterizados por los acuerdos de cooperacin o subcontratacin entre empresas: La experiencia actual de India en la subcontratacin: Cualquier servicio, cualquier centro telefnico de atencin al cliente,

cualquier operacin de apoyo empresarial y cualquier tarea relacionada con las tecnologas de la informacin que pudiese digitalizarse era susceptible de ser subcontratada en cualquier punto del planeta con el suministrador ms barato, ms rpido o ms eficiente. Al usar terminales conectados entre s por cable de fibra ptica, los tcnicos de la India podan asomarse al cap informtico de tu empresa y hacer todos los ajustes necesarios, aun estando en la otra punta del mundo (Friedman, p. 119) Las estrategias de localizacin para la realizacin de las actividades de las empresas transnacionales estn fuertemente

influidas por las ventajas comparativas de los pases y las regiones: La bsqueda de materias primas, de mercado (nacional o regional), de eficiencia, de elementos estratgicos. La competencia simultnea en los mercados entre muchos competidores nuevos provenientes de todo el mundo coloca en riesgo las posiciones ya adquiridas, requiriendo rpidos y severos ajustes estructurales en numerosas reas: El mundo est viviendo a diario reestructuraciones productivas en todas las partes del mundo. Un ejemplo son los cambios en la estructura manufacturera de los pases desarrollados ante la reciente participacin de las manufacturas del mundo en desarrollo en el comercio internacional. Los pases en desarrollo aumentaron su

participacin en los mercados mundiales de manufacturas al pasar de cerca del 25% en 1980 al 80% en 1998. La existencia de una compresin del tiempo y la distancia en las transacciones internacionales y la reduccin de los costos de transaccin: La fase actual de la globalizacin se caracteriza por cambios rpidos en el transporte, las telecomunicaciones y la informtica. La multiplicacin de los acuerdos de libre comercio en el mbito regional: Una ilustracin en Amrica Latina y el Caribe: La Comunidad Andina de Naciones, El MERCOSUR, El Mercado Comn Centroamericano, La CARICOM, El Tratado Trilateral de Libre Comercio de Amrica del Norte, El Tratado de Libre Comercio entre Estados Unidos y Chile, El Tratado de Libre Comercio entre Estados Unidos y Centroamrica y Repblica Dominicana, El Tratado de Libre Comercio de MERCOSUR con la CAN, entre otras.

El efecto de la globalizacin sobre la banca de inversin. En los ltimos aos las reas del negocio de la banca de inversin han experimentado un auge importante debido a una serie de razones, entre las que estn:

La aparicin del euro como moneda sustitutoria de un buen nmero de divisas europeas que obliga a las empresas de la UE a una reestructuracin forzosa para hacer frente a la fusin de sus mercados nacionales en un slo mercado con una nica moneda.

Por otro lado, las cada vez ms florecientes economas de los pases emergentes van a necesitar la colaboracin de la banca de inversin para ayudarles a conseguir los recursos financieros necesarios (provenientes del extranjero) que alimenten el proceso de crecimiento. Algunos de los efectos observables de la globalizacin en la banca de

inversin se describen seguidamente:

Mayor numero de ahorristas: En el mundo occidental hay un porcentaje cada vez mayor de la

poblacin que ahorra y que necesita consejo de dnde colocar su dinero de tal manera que le proporcione el mximo rendimiento al menor riesgo posible, lo que ha disparado el crecimiento de los fondos de inversin y de los fondos de pensiones. Los mercados de capitales se encuentran en una economa real, que con el pasar del tiempo, tiene mayor fuerza a travs de procesos como el de la titulizacin que convierte la financiacin de hospitales, hipotecas, etctera en activos financieros negociables.

Auge de la Informtica y las telecomunicaciones:

Desde comienzo de los aos ochenta la banca de inversin ha visto crecer sus oportunidades de negocio y sus operaciones pero

curiosamente, ha visto desplomarse sus mrgenes y sus rendimientos financieros. Una explicacin a esta contradiccin puede surgir del hecho de que su papel de intermediario, en un mundo donde la informacin era escasa y difcil de conseguir, las comunicaciones dejaban mucho que desear y los mercados financieros tendan ineficiencia, era un papel que vala dinero, lo que se reflejaba en sus fuertes comisiones. A partir los aos ochenta, todo cambi, y mientras la necesidad de contar con este tipo de intermediario aumentaba, tambin lo hacan los sistemas informticos, a un ritmo acelerado, lo que produca un abaratamiento impresionante en la consecucin de la informacin a nivel mundial, junto a un sistema de comunicaciones que hace parecer prehistrico al de la dcada pasada. Cualquier tipo de informacin y, en concreto, la informacin financiera es una de las ms fcilmente disponibles. Los grandes inversores estn comenzando a encontrar formas de operar en los mercados financieros sin necesidad de acudir obligatoriamente a un banco de inversin para que acte de intermediario financiero a travs de intermediarios electrnicos cuyos costes son mucho ms bajos que los cargados por

aqullos, y que comunican directamente a las bolsas las operaciones realizadas.

Fusin de Grandes Bancos Comerciales: Otro punto importante resulta el hecho de que ante la fuerte atraccin

que significa el negocio de la banca de inversin, han aparecido en el mercado los grandes bancos comerciales potenciando sus filiales de banca de inversin, lo cual a su vez, anima a la realizacin de los procesos de fusin y adquisicin entre ambos tipos de bancos, Asi como tambin la adquisicin por parte de estos bancos de las empresas gestoras de fondos de inversin (la fusin de los bancos suizos UBS y SBC, y la compra de la gestora britnica Mercury Assets Management por parte de Merril Lynch son dos claros ejemplos de esta tendencia).

Aumento de Apalancamiento de la banca de inversin y el Incremento de medidas de Control de Riesgos: Otra forma de actuar de cara a contrarrestar el estrechamiento de los mrgenes consiste en asumir ms riesgos ya sea aumentando el riesgo especfico del negocio (llegando incluso a duplicar su apalancamiento) a base de asumir en solitario el riesgo de asegurar una emisin de acciones en lugar de repartirlo a travs de un sindicato de entidades aseguradoras; o bien, invirtiendo ms dinero propio en los mercados financieros.

Ese aumento de riesgo ha llegado a provocar grandes prdidas a diversos bancos de inversin alguno de los cuales ha trascendido ms all de su propio mbito. Lo cual ha forzado a los bancos a incrementar las medidas de control de riesgos, medidas que resultan insuficientes si los bancos se encuentran en un proceso de crecimiento que dificulta sobremanera la gestin de los nuevos riesgos asumidos.

La Globalizacin Financiera y Latinoamericana La globalizacin de los mercados financieros en Amrica Latina est tomando tres vas. Las instituciones financieras internacionales estn entrando a competir en nuestros mercados. Las instituciones

latinoamericanas se estn expandiendo dentro de Amrica Latina (en banca comercial, banca de inversin, fondos de pensiones, seguros) y tambin buscan posicionarse en los mercados de los pases industriales. Este proceso crea nuevos riesgos y nuevas oportunidades. Un problema potencial es que la volatilidad de los pases ms inestables de la regin se transmita a los ms estables, a travs de la banca, creando turbulencias como consecuencia de problemas que afecten a la casa matriz de bancos latinoamericanos, particularmente si hay una presencia importante

de bancos del pas ms inestable o con bancos ms dbiles. (De Krivoy, 1997). Durante la dcada de los aos noventa en el ambiente poltico latinoamericano haba grandes expectativas con respecto al ingreso de la banca extranjera; entre los determinantes internacionales destaca la

tendencia de los grandes bancos de los pases desarrollados a expandirse hacia otros mercados. Esa actitud se vio favorecida por cambios en el entorno macroeconmico mundial, innovaciones tecnolgicas (en

informacin y comunicacin) y la liberalizacin y desregulacin del mercado financiero de esos pases. En Amrica Latina, las entradas de capital sustituyeron un ahorro interno que se hundi en el sector privado. De este modo, financiaron el consumo de las clases sociales acomodadas. En Mxico fue el caso de escuelas, con una excesiva valorizacin del 20% de la tasa de cambio real entre 1989 y 1994 y un dficit corriente llevado al 8% del PBI en 1994. La posicin de Venezuela frente a la globalizacin y la realidad del mercado de capitales es que a Venezuela la ltima crisis, la protegi relativamente el hecho de que tiene mercados de capitales pequeos, poco profundos, con instrumentos poco atractivos y con un mercado secundario virtualmente inexistente. Ahora, eso es una proteccin inapropiada.

Aunque las condiciones macroeconmicas hayan sido diferentes, el factor decisivo de la inestabilidad provocada por la liberalizacin financiera fue la fragilidad de los bancos endeudados en dlares y dadores de crdito en monedas locales. Los bancos acumularon los riesgos de crdito, vencimiento y cambio. La fragilidad bancaria acrecent la vulnerabilidad ante la entrada de capitales cada vez ms especulativos y restringi los medios de la poltica monetaria para luchar contra la especulacin. El caso chileno refleja otro gran problema de Amrica Latina, la desigualdad de ingresos. Entre 1979 y 1988 el 10% ms rico de la poblacin chilena aument su proporcin del ingreso nacional del 36,2% al 46,8%. Y la mitad ms pobre vio reducidos sus ingresos del 20,4% al 16,8%. En la

Argentina el modelo produce pobreza sin inflacin; en 1983 haba un 18% de argentinos que vivan debajo de la lnea de pobreza. Entre 1987 y 1990 subi al 47,4%; baj al 21,5% en 1991 y se alcanz el 16% en 1993. Respecto a los niveles de ocupacin, en 1990 los desocupados y sub ocupados sumaban 18%; nueve aos despus ascendieron al 28,1%. En Per, segn datos del Banco Mundial, tras ocho aos de neoliberalismo cinco de cada diez peruanos son pobres y ganan menos de un dlar al da, tres viven en condiciones de extrema pobreza y ms del 50% de las familias del pas recibe alimentos.

El caso del Brasil es diferente por dos razones centrales. En primer lugar, por la propia historia, magnitud y transformacin de la sociedad brasilea, ya que representa el 7% del PBI mundial y porque la migracin campo-ciudad y la expansin de las metrpolis ha provocado la concentracin urbana del 80% de la poblacin. En segundo lugar, el proceso de reformas constitucionales y legislativas que permitieron las privatizaciones en sectores estratgicos como petrleo, telecomunicaciones, energa elctrica, puertos, minas. En la nueva etapa de la evolucin financiera internacional, varios pases latinoamericanos y de otras regiones han experimentado crisis externas y financieras con dramticos efectos reales. Estos episodios involucran generalmente altos costos econmicos y sociales y retrocesos en el crecimiento. Las crisis de Mxico (1994-95), Argentina (1995), Brasil (1998-99) y nuevamente Argentina (2001-02), estallaron en los pases que haban recibido los mayores flujos de capital en las fases de auge previas. Estos pases son, a su vez, las economas de mayor tamao de Amrica Latina y los mayores mercados emergentes constituidos en la regin. Algunos rasgos comunes de los contextos institucionales y de poltica econmica en que se presentaron las crisis: 1) el tipo de cambio nominal era fijo o cuasi-fijo; 2) el tipo de cambio real estaba apreciado; 3) no existan prcticamente barreras al libre movimiento de capitales; 4) los ingresos de

capitales del perodo de auge previo fueron de gran magnitud en comparacin con el tamao de los mercados nacionales de dinero y capitales preexistentes; 5) la regulacin de los sistemas financieros nacionales en la etapa de auge fue dbil y permisiva. Amrica Latina se destaca por ser lder en el endeudamiento (28,5%) ; casi un cuarto de su PBI est hipotecado en la deuda externa y, observando las variaciones del Producto Bruto y de la Deuda Externa, la situacin actual es ms que preocupante.

Mercado de Capitales Para intentar comprender el funcionamiento de los mercados de capitales explicaremos los principios que los rigen, veremos las funciones que desempea la bolsa, tanto en su concepto de canalizacin del ahorro como en el de Mercado Financiero, y cmo se organiza. Las bolsas de valores cumplen un papel muy importante. Al canalizar el ahorro hacia la inversin, ponen en contacto a las empresas y entidades del Estado necesitadas de recursos de inversin con los ahorradores, confieren liquidez a la inversin, de manera que los tenedores de ttulos pueden convertir en dinero sus acciones u otros valores con facilidad y, adicionalmente, favorecen una asignacin eficiente de los recursos.

Por otra parte, las bolsas estn sujetas a los riesgos de los ciclos econmicos y sufren los efectos de los fenmenos sicolgico que pueden elevar o reducir los precios de los ttulos y acciones.

Principios

El mercado de capitales por excelencia es la Bolsa que es un lugar donde se realizan operaciones de compra y venta de valores mobiliarios, que son documentos jurdicos acreditativos de la propiedad de partes alcuotas del capital de una sociedad annima (Acciones) o de un prstamo a la misma (Obligaciones), o a entidades publicas (Deuda Publica) y que devengan una renta variable o fija segn los casos. Los principios en los que se basa el mercado burstil son los siguientes: 1.- Indiferencia Real: Supone que los bienes intercambiados son homogneos. 2.- Indiferencia Personal: Supone que la identidad de la persona o institucin que ofrece o demanda el activo financiero, es irrelevante a la hora de fijar el precio de la compra / venta.

3.- Indiferencia Espacial: Las operaciones que se realizan en la bolsa no suponen el tener que pagar gastos adicionales de transporte, por rapidez de entrega, etc. 4.- Indiferencia Temporal: El bien que se ofrece en el mercado puede alcanzar precios diferentes en atencin al plazo de entrega, ahora bien, para iguales plazos de entrega, los precios han de ser ideticos. Funciones de la Bolsa Se pueden agrupar en dos grandes apartados: En primer lugar, la Canalizacin del ahorro que se ve facilitada por el hecho de que permite a cualquier inversor la posibilidad de acceso a actividades rentables de las grandes empresas. En segundo lugar, el ahorrador dirige sus ahorros hacia actividades productivas, ya que el propio mercado proporciona un conjunto de precios de los diferentes valores, formados libremente en el mercado, y que tiende a reflejar la situacin de las diferentes empresas. Atendiendo al concepto de bolsa como Mercado Financiero y desde el punto de vista de los demandantes de fondos, tiene las siguientes funciones: a).- Ejerce el lazo de unin entre los mercados de dinero y de capitales a travs de las operaciones a crdito, establecindose un factor compensador entre los tipos a corto y a largo plazo.

b). Facilita la obtencin de fondos a largo plazo, tanto para el caso de acciones como de obligaciones. Otras funciones que tambin se dan en los mercados burstiles son las que hacen referencia a favorecer la financiacin empresarial, someter a las empresas a la racionalidad econmica siendo la cotizacin el precio que refleja la opinin del mercado sobre la marcha de la empresa. Tambin facilita al ahorro modesto las oportunidades de inversin y consiguiendo la estabilidad social, al hacer posible el incremento de los ahorradores - inversores.

Supervisin, Regulacin y Funcionamiento. En la mayora de los pases es necesaria la aprobacin de la Comisin Nacional de Valores o la Superintendencia de Valores, para que ttulos o certificados privados puedan ser negociados en la Bolsa. Generalmente los ttulos pblicos, emitidos por los gobiernos, no requieren tal autorizacin. Estos organismos de control y regulacin cumplen funciones de supervisin, regulacin y control de bolsas de valores, cajas de valores, corredores de valores, asesores de inversin, empresas emisoras de valores, contadores y las calificadoras de riesgo, entre otras entidades y personas.

Citas "La Bolsa es un juego que consiste en ir pasando de unos a otros una cerilla encendida, hasta que llega a uno que se quema los dedos." John Kennedy "Si tienes un minuto te dir cmo ganar dinero en el mercado burstil. Compra con precios bajos y vende con precios altos. Si tienes 5 10 aos te dir cundo los precios estn bajos y cundo estn altos." Jesse Lauriston Es de necios confundir valor y precio. Quevedo El precio es lo que se paga. El valor es lo que se obtiene. Warren Buffet "nicamente compra aquellas acciones que puedas mantener en tu portafolio despreocupadamente, as al mercado lo cerraran por 10 aos." Warren Buffett "Consigue informacin confidencial interna del gerente de la compaa y perders la mitad de tu dinero; consguela del propio presidente de la junta directiva y lo perders todo."

Jim Rogers "Nunca nadie ha perdido dinero tomando una ganancia." Dicho de bolsa Para hacer dinero en el day-trading, se necesita la combinacin de un doctorado en matemticas, el tiempo de reaccin de un piloto de combate y la estabilidad emocional de un negociador de rehenes. David Schehr "La cotizacin de las acciones es un valor virtual que resulta de comparar el tipo de inters con las expectativas de beneficios o creacin de valor de las empresas". Jos Manuel Naredo "Dejar correr las ganancias y cortar rpido las prdidas." Dicho de bolsa "Comprar en el rumor y vender en la noticia." Dicho de bolsa "El verdadero perdedor no es aqul que no gana. El verdadero perdedor es aqul que tiene tanto miedo a no ganar que ni siquiera lo intenta". Alan Arkin "No hay nada ms miedoso que el dinero"

(Frase muy difundida de autor annimo)

Mercados Futuros Una opcin se define como un contrato que conlleva un derecho a comprar vender ciertos bienes o ttulos a un precio especificado y durante un periodo estipulado (opcin americana) a una fecha fija (opcin europea). Existen dos tipos bsicos de opciones: 1) Opcin de compra o Call : Da a su poseedor el derecho (no la obligacin) de adquirir un numero especificado de acciones de una determinada empresa al vendedor de la opcin a un precio establecido y en/o hasta una fecha estipulada. 2) Opcin de venta o Put : Proporciona a su poseedor el derecho ( no la obligacin ) de vender un numero especificado de acciones de una determinada empresa al vendedor de la opcin a un precio establecido y en/o hasta una fecha estipulada. El acto de realizar la transaccin del activo primario a que da derecho la opcin se denomina ejercicio de la misma. El precio establecido para dicha transaccin se conoce, entonces , como precio de ejercicio ( que no debe confundirse con el precio propio de la opcin: precio al cual se contrata o

negocia dicha opcin). La fecha estipulada es, obviamente, la fecha de vencimiento de la opcin, mas all de la cual, la opcin carece por completo de valor.

Factores que Influyen en el Valor de una Opcin 1.- Volatilidad. Mide la variabilidad de los precios futuros del activo subyacente. Cuando es alta, son mas probables los valores extremos, lo que incrementa el valor de las acciones. 2.- Precio actual del activo. Cuando el precio actual del activo subyacente es alto, es mas probable que su precio al vencimiento sea alto, lo que tiene un efecto positivo en la opcin de compra y negativo en la opcin de venta. 3.- Precio de Ejercicio. Como una opcin de compra da derecho a comprar un activo al precio de ejercicio, la opcin vale mas cuanto mas bajo sea. En el caso de opciones de venta sucede lo contrario. 4.- Tiempo de Vida. En las opciones americanas, a mayor tiempo de vida, mas vale la opcin, ya que da al titular mayor discrecionalidad sobre cundo ejercerla. En las europeas, el aumento de vida (1) aumenta la dispersin del valor del activo subyacente al vencimiento (2) y reduce el valor presente del precio de ejercicio. El efecto (1) aumenta el valor de las opciones de compra y de las de venta. Pero si la accin da dividendos ordinarios, el aumento del tiempo de vida aumentara el valor actual de los dividendos, con un efecto

negativo sobre las opciones de compra europeas. El efecto (2) aumenta el valor de las opciones de compra y reduce el valor de las opciones de venta. 5.- Tipos de inters. Cuando suben, se reduce el valor presente del precio de ejercicio, suben las opciones de compra y bajan las de venta. 6.- Dividendos distribuidos. Como distribuir dividendos produce una cada de la cotizacin, aumentar los dividendos distribuidos tiene un efecto positivo sobre las opciones de venta y negativo sobre las de compra.

Factor(Aumentos) Volatilidad Precio del activo Precio de ejercicio

OPCION CALL Aumenta el valor Aumenta el valor Disminuye el valor

OPCION PUT Aumenta el valor Disminuye el valor Aumenta el valor Aumenta el valor(En americanas)

Tiempo hasta vencimiento

Aumenta el valor

En Europeas depende del reparto de dividendos ,si lo hay disminuye en parte el valor Disminuye el valor Aumenta el valor

Tipos de inters Dividendos

Aumenta el valor Disminuye el valor

Organizacin de los Mercados Financieros

La realizacin de una operacin financiera conlleva cuatro fases bien diferenciadas: cotizacin, contratacin, compensacin y liquidacin. Los

mercados se organizarn para tratar de conceder la mayor agilidad a cada una de estas fases y minimizar los riesgos que se producen en las mismas. Los sistemas se dividen dos:

Sistema de cotizacin-contratacin Sistema de compensacin-liquidacin

Sistema de cotizacin-contratacin

En el sistema de cotizacin-contratacin, los parmetros ms representativos del grado de acercamiento a un mercado perfecto son: por un lado, los niveles alcanzados de profundidad, amplitud y elasticidad, y, por otro, el ahorro en los costos de transaccin, cuyo principal componente es el costo de informacin.

Un mercado es tanto ms profundo cuanto ms posiciones compradoras y vendedoras existan, o puedan llegar a existir rpidamente, en torno al precio al que se puedan cruzar ms operaciones. Por su parte, un mercado es tanto ms amplio cuanto mayores importes tengan las posiciones citadas en el prrafo anterior. Finalmente, el concepto de elasticidad incluye el de transparencia (capacidad de generar y difundir informacin sobre precios y cantidades), pero lo trasciende, ya que incluye,

adems, la posibilidad de operar en el mercado en funcin de la informacin recibida, mientras sta contina siendo veraz.

Todo avance organizativo hacia el mercado perfecto tiene unos costos fijos y variables en los que nicamente tiene sentido incurrir si resultan inferiores a las ventajas obtenidas: bsicamente, un ahorro en los costos de informacin o bsqueda de la mejor contrapartida. Normalmente, este ahorro, que, simplificando, explica los diversos niveles de organizacin alcanzados en el sistema de cotizacin-contratacin, depende del volumen de negociacin, del nmero de participantes, del nmero e importe de las operaciones y de la variabilidad del precio del instrumento negociado.

Mercados descentralizados

La forma organizativa del sistema de cotizacin-contratacin ms elemental es la bsqueda directa. En ella, quien desea comprar o vender un instrumento financiero debe localizar, por sus propios medios, a los potenciales vendedores o compradores. En estas condiciones, lo sumamente costoso de acceder individualmente a una informacin actualizada y completa provoca, adems de lentitud, que transacciones realizadas simultneamente se contraten a diferentes precios, frecuentemente alejados del mejor posible. Esta organizacin, o ms correctamente la falta de ella,

corresponde a mercados de instrumentos con tan escasa negociacin que no hacen rentable la existencia de entidades especializadas en facilitar el proceso de cotizacin-contratacin.

Con mayor volumen de negociacin puede surgir el nivel de organizacin, algo mayor, que caracteriza el mercado de mediadores (brokered market). Su actuacin resulta viable en la medida que son capaces de prestar sus servicios de bsqueda y asesoramiento a cambio de unas comisiones inferiores al costo de bsqueda de los participantes. Para ello, deben contar con suficientes economas de escala, proporcionadas por un bajo costo marginal en el uso de los servicios de informacin y por un conocimiento del mercado y de las necesidades de sus clientes que les permita ofrecer alternativas. La existencia de mediadores agiliza los procesos de cotizacin-contratacin y permite un mayor agrupamiento de los precios contratados en torno al mejor posible. Entre nosotros, un ejemplo de mercado de mediadores puede ser el interbancario de depsitos.

Mayores niveles de contratacin pueden hacer rentable la actuacin en el mercado de entidades especializadas en aportar liquidez, al acortar el proceso de bsqueda ofreciendo contrapartida por cuenta propia. Ello da lugar a la aparicin de los mercados de especialistas (dealer markets), de los que puede ser ejemplo el mercado espaol de deuda anotada. Cuando la

aportacin de liquidez implica un compromiso formal, que incluye operaciones con otros especialistas, estas entidades se denominan creadores de mercado. Una vez ms, su existencia depende de que el volumen de negociacin haga rentable su actividad.

Los especialistas y creadores de mercado cubren sus costos, incluyendo el del riesgo de liquidez que asumen, mediante el diferencial entre los precios de venta y de compra que practican. Lgicamente, cuanto ms estrecho es este diferencial menor fragmentacin existe en el mercado. Juega a favor del estrechamiento de diferenciales, ante todo, la competencia entre especialistas, que ser tanto mayor cuanto ms elevado sea el nmero de ellos que el mercado puede sustentar. Por su parte, diferentes apreciaciones del riesgo, del valor del instrumento y de la situacin del mercado, as como diferentes estrategias tienden a favorecer la diversidad de precios.

En cualquier caso, la existencia de especialistas no suprime los costos de bsqueda, que tendern a ser tanto mayores cuanto ms elevado sea su nmero. Ello explica que puedan existir mediadores para facilitar el contacto tanto de participantes con especialistas, como de los especialistas entre s.

Dado el carcter mayorista que reviste la actuacin de los especialistas, puede llegar a serles rentable contribuir a otra forma de disminucin del costo de bsqueda para su clientela institucional o para otros especialistas: se trata de contratar los servicios de distribucin de informacin especializados.

Mercados centralizados

Pese a sus evidentes ventajas frente a las formas organizativas previamente citadas, el mercado de especialistas no est exento de inconvenientes. Derivan, en primer lugar, de que puede seguir siendo costoso averiguar qu especialista ofrece el mejor precio, en particular si su nmero es elevado. En segundo lugar, derivan de la existencia del diferencial entre los precios de compra y de venta que practican los especialistas, diferencial que, en parte, podra repartirse entre comprador y vendedor si existiera un procedimiento, con costos menores que dicho diferencial, capaz de asegurar la agilidad de las transacciones.

A estos factores se debe la aparicin de los mercados centralizados, en los que las cotizaciones confluyen en un mismo lugar, al que tienen fcil acceso los participantes. El citado lugar puede ser fsico, en cuyo caso

ofertas y demandas se formulan de viva voz, de acuerdo con reglas

establecidas, tendentes a potenciar la seguridad y fluidez de las transacciones. El ejemplo ms caracterstico de estos sistemas son los corros de las bolsas de valores tradicionales. El lugar puede ser electrnico, siempre que el volumen de contratacin pueda hacer rentable los altos costos fijos que implica el sistema. A cambio de ellos, son evidentes las ventajas que, frente a los procedimientos fsicos de contratacin, puede presentar la conexin telemtica entre los participantes en un mercado. En nuestro pas, un ejemplo de procedimiento electrnico de cotizacincontratacin centralizado puede ser el utilizado por las bolsas de valores en el denominado mercado continuo.

Los dos tipos de mercados centralizados operan mediante tcnicas de subasta, posibles por la confluencia simultnea de gran nmero de ofertas y de demandas, lo que minimiza los costos de informacin y agiliza las transacciones sin incurrir en los costos que implica el diferencial de los especialistas. Lgicamente, las tcnicas de subasta son tanto ms eficaces cuanto mayor es el nmero de ofertas y demandas competitivas que son capaces de hacer confluir. Por tanto, resuelta mediante la centralizacin la cuestin de la concentracin espacial de las cotizaciones, se plantea la de su concentracin temporal. Para decidir la duracin del perodo de contratacin de un mercado, junto a temas relacionados con el volumen de contratacin se plantea el de la variabilidad de precios del instrumento cotizado.

Esta duracin tiende a ser mayor cuanto ms elevados son el volumen de contratacin y la variabilidad de precios. Esto explica la existencia, en primer lugar, de mercados centralizados discretos, en los que la contratacin de cada instrumento, o de cada conjunto homogneo de ellos, se desarrolla durante perodos de tiempo relativamente cortos. El ejemplo ms caracterstico son los tradicionales corros burstiles. Por el contrario, en los mercados centralizados continuos la contratacin se producen durante perodos de tiempo relativamente largos, e incluso ininterrumpidos. Los procedimientos electrnicos de centralizacin favorecen la existencia de este tipo de mercados, del que puede servir como ejemplo entre nosotros el mercado continuo burstil.

La centralizacin de mercados tiene unos costos fijos relativamente elevados, ms altos en los electrnicos que en los fsicos, y en los continuos que en los discretos. Adems, aunque en distintos grados, los recursos disponibles son limitados en todos los casos. La necesidad de optimizar estos recursos explica que existan barreras de entrada destinadas a seleccionar los instrumentos negociables en los diferentes sistemas: los llamados requisitos de admisin a cotizacin, relacionados tanto con el volumen y frecuencia de contratacin como, en especial, destinados a disminuir el costo que para los participantes en el mercado tiene obtener

informacin sobre la situacin econmica del emisor de los instrumentos financieros admitidos a cotizacin, es decir, para conocer el riesgo de crdito de stos.

El significado de estos requisitos hay que relacionarlo con lograr una menor variabilidad de los precios. En el primer caso, favoreciendo los instrumentos ms lquidos, de forma que la profundidad y amplitud del mercado quede reforzada. En el segundo, intentando prevenir alteraciones del precio de mercado del instrumento, originadas por cambios en la solvencia de su emisor.

Mercados cerrados

Hasta ahora, se ha hecho mencin, esencialmente, a la posibilidad de incurrir en prdidas por no obtener el mejor precio posible, ya sea porque durante el perodo de cotizacin-contratacin el precio de mercado del instrumento negociado hubiera evolucionado desfavorablemente, ya porque en el momento de contratar existieran mejores precios que el obtenido.

Otra posibilidad de incurrir en prdidas deriva de errores cometidos al concretar el precio o el instrumento contratado, con probabilidad tanto mayor cuanto ms gil sea el procedimiento de cotizacin-contratacin. Estos

errores, aparte de generar prdidas individuales, pueden llegar a afectar gravemente la seguridad de todas las transacciones, anulando cualquier avance logrado en la organizacin del sistema de cotizacin contratacin. De ah que cuanto ms organizado sea ste, con los consiguientes costos, ms importante sea evitarlos. El procedimiento ms frecuente para lograrlo es dotar al sistema de barreras de entrada, ahora relativas a los participantes en el mercado. Surgen as los mercados cerrados, en los que para poder operar se exigen determinados requisitos, que normalmente se refieren a la honorabilidad, profesionalidad y solvencia.

Con ello nace la diferenciacin entre la figura del participante en un mercado, que es el comprador o vendedor ltimo, y la del miembro negociador, que es quien puede operar en un mercado cerrado y quien asume los riesgos antes comentados. Las relaciones entre los participantes y el miembro negociador que acta por cuenta de ellos se rigen por un sistema de rdenes de compra o venta (limitadas, por lo mejor, condicionadas, etc.)

A su vez, entre los miembros negociadores, que como tales actan siempre en el mercado en nombre propio, hay que distinguir entre quienes slo pueden actuar por cuenta ajena, slo por cuenta propia o d e ambas formas a la vez. Por ejemplo, en nuestros mercados burstiles, las agencias de valores y bolsa slo pueden operar por cuenta ajena, mientras que las

sociedades de valores y bolsa pueden operar por cuenta propia y por cuenta ajena, salvo que mediante una declaracin de actividades restrictiva renuncien a una de las dos posibilidades.

Cuando el miembro negociador puede actuar de ambas formas en su relacin con el participante, ste asume riesgos especiales derivados del conflicto de intereses que puede surgir de que el comisionista y la contrapartida coincidan. Por ello, en algunos mercados, esta doble capacidad no est autorizada, y, en otros, est sometida, entre otras cautelas, a la obligacin de que el miembro negociador informe al participante de la naturaleza de su actuacin en cada caso.

Con barreras de entrada especialmente rigurosas, puede lograrse entre los miembros negociadores de un mercado niveles suficientemente elevados y homogneos de honorabilidad, profesionalidad y solvencia como para hacer posible la contratacin ciega, en la que no se conoce el miembro negociador que acta como contrapartida. Este procedimiento, que exige sistemas de cotizacin-contratacin centralizados electrnicamente o la actuacin de mediadores especializados, es el utilizado en el segmento entre negociantes del mercado de deuda anotada.

Sistema de compensacin-liquidacin

Pasando al sistema de compensacin-liquidacin, su principio rector, como se ha dicho, es lograr la mxima eficiencia en el proceso de liquidacin, medible por su grado de seguridad, agilidad y economa.

Eficiencia de los Mercados Financieros.

El trading cuantitativo y el desarrollo de sistemas de trading es una campo que exige un gran sacrificio de estudio e investigacin por descubrir nuevas formas de ganar dinero en los mercados financieros, existen miles de sistemas y constantemente se estn creando nuevas ideas y desechando las que no funcionan, por lo que se trata de una lucha constante contra el mercado para resolver la eterna pregunta: cunto dinero se gana con esta estrategia?. Sin embargo, existe otra pregunta anterior a sta, Por qu se puede ganar dinero con un sistema de trading? o dicho de otra forma son realmente eficientes los mercados financieros?

La mayora de los traders han odo hablar de la Hiptesis de Eficiencia de los mercados (Efficient Markets Hypothesis EMH), cuya principal conclusin es que los precios de los activos financieros registran toda la informacin contenida en precios pasados, as como toda la informacin

disponible al alcance de traders e inversores. Bajo un mercado eficiente, algunos traders ganarn y otros perdern, pero cualquier resultado ser producto del azar, ya que lo mercados se mueven de forma aleatoria y es imposible predecir las variaciones futuras de las cotizaciones en el largo plazo.

Segn la EMH existen tres niveles de eficiencia en los mercados:

Eficiencia Dbil

Un mercado es eficiente en la forma dbil si logra descontar instantneamente en el precio toda la informacin histrica. En otras palabras, la eficiencia dbil implica que los precios pasados no permiten predecir la evolucin de los precios futuros. Bajo esta eficiencia queda invalidado el anlisis tcnico como forma de obtener un beneficio de los mercados.

Eficiencia Semifuerte

Un mercado es eficiente en la forma semifuerte si descuenta instantneamente en el precio toda la informacin actual. En tal caso, y dado que las noticias aparecen de manera aleatoria, resulta imposible predecir las

variaciones de los precios aprovechando la nueva informacin que aparece en el mercado. En un mercado que cumpla este nivel de Eficiencia queda invalidado el anlisis fundamental como forma de beneficiarse de los movimientos de los activos financieros. En general, existe consenso entre los acadmicos en que los mercados desarrollados son eficientes en la forma semifuerte.

Eficiencia Fuerte

Un mercado es eficiente en la forma fuerte si descuenta toda la informacin existente tanto pblica como privada. La informacin pblica es la conocida por todo el mercado. Por el contrario, la informacin privada es conocida slo por quienes la estn elaborando, antes de su publicacin. Est prohibido aprovechar econmicamente la informacin privada ya que est en contra de la libre competencia de los participantes de los mercados. Quienes no cumplen con esta prohibicin estn cometiendo un delito denominado Insider Trading.

Los Mercados Financieros en el Mundo Ideal y en el Mundo Real

En el Mundo Ideal.

Las transacciones en los mercados financieros ideales se dan bajo un esquema de competencia perfecta, es decir, con ausencia de poder de mercado, total informacin sobre las unidades deficitarias (prestatarios) y sus proyectos por las supervitarias (prestamistas), negociacin y cumplimiento ptimo de los contratos y acuerdos, ya que ambas partes incorporan en estos ltimos todas las contingencias posibles.

En consecuencia, la intermediacin financiera no tiene costos reales y se podr llevar a cabo por individuos. Por otro lado, permitir asignar ingresos entre consumo y ahorro, y ahorro hacia diferentes proyectos de inversin. Para un prestatario, el costo de recursos es el mismo si es generado interna o externamente.

Cuando las condiciones son ideales en el mercado, el precio del riesgo sistemtico (comn a todos los proyectos) depender del grado de aversin al riesgo de los agentes; y, el precio del riesgo idiosincrsico seria cero, por la plena diversificacin.

En el Mundo Real:

En una situacin fuera del aula de clases, la competencia es imperfecta: la informacin disponible es desigual, clasificada y no

generalizada, y el comportamiento de los involucrados es oportunista. Como resultado, los agentes no tienen la misma informacin y el compromiso de cumplimiento leal de todos los contratos es escaso.

Bajo esta perspectiva, se pone en prctica un mecanismo legal de en forzamiento, as como el incremento de los costos de la intermediacin, debido a que aparecen los gastos de corretaje, la seleccin aversa y el riesgo moral. Algunas alternativas para disminuir esos costos son: prestar a agentes con una reputacin bien establecida, disear contratos compatibles con los incentivos (por ejemplo, convertir al prestatario en socio), y monitoreo del desempeo de los prestatarios.

Desde el punto de vista econmico, la asimetra informativa origina la prima por financiamiento externo, o sea el margen entre el retorno bruto pagado por el prestatario y el retorno neto recibido por el prestamista aplicado a los recursos externos, impactando el tipo de economa ha desarrollarse (los costos de intermediacin afectados por esta prima no dependen del tamao del prstamo facilitando una economa de escalas); en el costo por prstamo cuando el monto es pequeo; y, negativamente, en la motivacin para el financiamiento de proyectos potencialmente productivos, disminuyendo el crecimiento econmico en detrimento de la sociedad.

Ubicacin de los Principales Mercados Financieros del Mundo.

Con base en el volumen de dinero y transacciones que realizan, los principales mercados financieros mundiales tienen su sede en: Estados Unidos, Alemania, Japn y el Reino Unido.

Principales Mercados Financieros en el Mundo

Caso Alemania

Segn Grinblatt, 2003, desde su posicin de tercera economa mundial, Alemania soporta en Frankfurt la sede del Banco Central Europeo, del Eurobourse (operador de la bolsa de acciones de Frankfurt) y el Eurex (la bolsa de acciones de derivados mas grande del mundo.

El sistema financiero alemn se caracteriza por ser banca universal, es decir, puede realizar simultneamente actividades de banca comercial y de inversin con lo cual, en un solo sitio, las empresas alemanas y/o extranjeras obtienen tanto colocaciones comunes como crditos a corto y largo plazo y, el banco puede conseguir una posicin de propiedad en la empresa. Otra situacin descriptiva es el bajo nivel de exposicin a riesgo de los agentes alemanes quienes apenas desde 1999, iniciaron la expansin de la estrategia de emisin de acciones como herramienta para la obtencin de fondos por parte de las entidades productivas. Igualmente se conoce que en Alemania, sus bancos comerciales extranjero mantienen un 5% de la cuota de mercados de activos totales, pero controlan mucho mas del 5 %de las transacciones internas, por ejemplo, las emisiones de los EURO BONOS, divisas y derivados.

Una contribucin importante para el impulso de Alemania como mercado financiero privilegiado, lo constituyo la supresin por parte del gobierno, en 1991, de un impuesto que desalentaba las transacciones en

papel comercial, en conjunto con la directriz del Ministerio de Finanzas de no realizar mas emisiones a largo plazo para la deuda interna. Con esta decisin, el mercado alemn se ubic en el cuarto mas grande de Europa.

Caso Japn

En la capital nipn se encuentra la segunda Bolsa de Valores mas grande del mundo despus de Nueva York, donde se transan papeles comerciales, bonos y ofertas de Euromercados. Su mercado financiero es sustancialmente distinto al estadounidense, en tanto que los bancos influyen marcadamente en las decisiones gerenciales de la industria o empresas sobre la gestin de prstamos, en relacin a la tenencia de acciones, situacin observada en los mercados norteamericanos, solo concentra el 5% de ellas, contraria a la conducta.

Otra figura caracterstica del mercado financiero japons son las participaciones cruzadas, observadas cuando dos empresas mantienen una correspondencia proporcional y directa en cuanto a la tenencia de acciones de la otra respectivamente y por las relaciones cliente proveedor. Esto les garantiza menos problemas contractuales y ayuda de su cliente o proveedor en caso de inconvenientes financieros.

Caso Reino Unido

La historia de Londres como mercado financiero se remonta al siglo XVIII sin embargo, su escalada vertiginosa se dio en 1986, con los cambios promovidos por el Big Bang:

Eliminacin de las comisiones fijas. Concesin de permisos a bancos y empresas de valores extranjeras

para comprar las empresas domesticas en el mercado britnico, obligando a estas ltimas a la competencia. Eliminacin del sistema de comerciantes al mayor y al menor, por uno

libre donde todos los miembros puedan actuar como broker o intermediarios. Introduccin de un sistema electrnico de negociacin.

El resultado de estas medidas fue el incremento de la competencia, el aumento de depsitos en moneda diferente a la libra esterlina, disminucin de costes, aumento de los precios de leas acciones, y promocin de los bancos universales o de aquellos encaminados a este fin, libertad de estas entidades para adherirse a cualquier negocio. En el Reino Unido los bancos prefieren no asumir los riesgos exigidos en la propiedad de acciones y otorgan capital externo a las empresas para su autofinanciacin.

Caso Estados Unidos

Al inicio de la gran depresin, los mercados financieros fueron regulados, obligando a los bancos comerciales a aumentar su capacidad para proveer capital privado fuera de la banca de inversin, haciendo al mercado mas competitivo .

En la actualidad, la banca volvi a sectorizarse por actividades, solo que cada ramo ha logrado mayor posicionamiento a lo largo de pas y en otras latitudes. La emisin de bonos y acciones se ha convertido en el mecanismo preferido para la obtencin de fondos por las empresas, posibilitando a las compaas norteamericanas, el emitir un bono en moneda extranjera en un pas como Japn, por ejemplo, significando con ello el cumplimiento de todas las obligaciones domesticas japonesas. Sin embargo a diferencia de otros mercados financieros, esta modalidad estadounidense no ha colocado a los bancos en posicin de dueos de acciones de las empresas que financia.

El papel de los mercados financieros en las economas. Los mercados financieros desempean un papel econmico y social trascendental, con una enorme influencia en la calidad de las decisiones de inversin y, por lo tanto, en la situacin general de la economa.

Histricamente, los mercados financieros estaban integrados por dos tipos de instituciones: Bolsas (acciones, bonos y otros ttulos) y bancos (o similares). Recientemente han surgido los mercados de derivados.

Los mercados financieros consiguen un equilibrio entre consumo presente y futuro. Los mercados ponen en contacto a los inversores con los ahorradores, logrando que ambos se beneficien y permiten distribuir el riesgo entre los inversores. Los riesgos pueden ser diversificables y no diversificables. En el primer caso se elimina invirtiendo en activos cuya rentabilidad no este perfectamente relacionada entre si

Los mercados financieros ofrecen una gama de instrumentos con diversas relaciones rentabilidad - riesgo (deuda pblica, deuda privada, acciones etc.) y que el inversor elige de acuerdo con sus preferencias. Los mercados de futuros y opciones permiten transferir el riesgo de los inversores cautelosos a otros ms audaces. (www.5campus.com)

En los pases desarrollados, los mercados financieros, como el de los bonos y el de las acciones, son mecanismos cruciales para promover una mayor eficiencia en la economa. Esta mayor eficiencia se logra con la

canalizacin de fondos desde agentes que no tienen un uso ms productivo para sus excedentes de fondos hacia agentes que s lo tienen. De ah que stos ltimos estn dispuestos a pagar intereses por el uso de estos fondos (emisin de bonos) o a compartir la propiedad y las utilidades futuras de sus propios negocios (emisin de acciones).

El buen funcionamiento de los mercados financieros es un factor clave para tener un alto crecimiento econmico, pero un pobre desempeo de dichos mercados es una de las razones por las que an muchos pases permanecen muy pobres. En los pases desarrollados las actividades de los mercados financieros tienen impactos directos sobre la riqueza de las personas, sobre el comportamiento de las empresas y de los consumidores y sobre el desempeo cclico de toda la economa.

Instituciones financieras como bancos, compaas de seguros y administradoras de fondos, entre otras, son las que hacen que los mercados financieros realmente funcionen. Sin ellos, los mercados financieros no seran capaces de mover fondos de inversin.

Por tanto, un sistema financiero desarrollado y eficiente constituye un importante rol en el desarrollo econmico de un pas. De hecho, desde el punto de vista social es fundamental que el sistema financiero, en su

conjunto, no slo sea eficiente sino que no sea frgil. Por ambas razones es necesario que el sistema sea fuertemente regulado por el Estado. (renzojimenez.blogspot.com).

El proceso de integracin regional es un elemento fundamental para insertarnos en la globalizacin. Ciertamente la integracin regional es una de las salidas estratgicas en Latinoamrica, para aumentar la escala de nuestros mercados, para sumar recursos y para complementarnos. Esto se ha visto no slo en materia estrictamente comercial, sino tambin en materia financiera. En tal sentido, la integracin regional juega un papel importante, pero vista como un proceso abierto, como un proceso integrado a esa internacionalizacin de los mercados de los que hemos estado tratando. (www.cincodias.com).

El rol preponderante de las corporaciones transnacionales, en el campo de la reestructuracin o regionalizacin industrial, se visualiza especialmente con relacin a las dos reas principales, en las cuales se ha incrementado la competencia internacional, el comercio y la inversin directa. Justamente aqu, es donde se expresan las tendencias que impulsan la competencia internacional y lo que lleva a la regionalizacin e integracin con los mercados.

La globalizacin econmica tiene manifestaciones: en el comercio de bienes y servicios entre pases, denominada la globalizacin comercial; la creacin del mercado de capitales globales, denominada globalizacin financiera o geofinanza; y el traslado de personas entre pases en bsqueda de mejores oportunidades de trabajo (globalizacin del factor trabajo). El recproco de globalizacin es la autarqua, en la cual un pas se asila del comercio internacional, a travs de aranceles y restricciones, y controla los movimientos de capital. Un pas en autarqua trata de bastarse por s mismo.

Con la globalizacin comercial, los pases tratan de mejorar sus niveles de productividad a travs de mejor formacin de los medios de produccin, que permita que el pas desarrolle industrias exportadoras. Un pas que ignore la existencia de la globalizacin comercial, normalmente se vuelve un pas importador de materias primas y algunos productos manufacturados, y presenta peridicamente problemas en sus balanzas de pago.

Los Mercados Financieros y la Economa Venezolana

Mercado Primario: Segn Garay (2007), es aquel que facilita la emisin de nuevos ttulosvalores. Entre ellos:

 Acciones. Unidades de Inversin. Papeles Comerciales. Obligaciones. Certificados de depsitos. Ttulos de participacin.

Mercado Secundario:

Es el que permite la negociacin de instrumentos ya emitidos (Garay, 2007). stos son: Acciones Unidades de Negociacin. Bonos: DPN, Par A, De Conversin, Globales, Exportacin. Obligaciones. Ttulos de Participacin Papeles Comerciales.

Movimientos de los Mercados Primarios y Secundario en Venezuela

De acuerdo a datos de la Superintendencia Nacionales de Valores, podemos grafica el comportamiento del Mercado Primario en Venezuela entre los aos 2002 al 2010.
OFERTAS PBLICAS AUTORIZADAS DE TTULOS VALORES 4,500.00 4,000.00 MM Bs F 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 AOS

Fuente: Superintendencia Nacional de Valores

CAPITULO III

CONCLUSIONES GENERALES

Consideraciones Finales

Como se ha podido apreciar en lo expuesto a lo largo de este trabajo hay posturas encontradas acerca de la existencia o no de una economa mundial globalizada, aunque s parece deducirse que dicha globalizacin existe en el mercado financiero. Tambin hay posturas encontradas en cuanto los efectos que dicho proceso puede ejercer sobre la economa de los diferentes pases.

Lo que s parece claro es la existencia un mercado financiero internacional globalizado que se ha ido gestando en las dos ltimas dcadas debido a la desintermediacin producida en la finanzas, a la aparicin de nuevos instrumentos financieros que lidian con casi cualquier tipo de riesgo asumido y a la mejora de los sistemas informticos y de telecomunicacin.

Todo

esto

ha

desembocado

en

una

serie

de

movimientos

espectaculares de cara a reestructurar a los agentes financieros a base

fusiones, adquisiciones, alianzas y escisiones entre los bancos comerciales, la banca de inversin y las grandes gestoras de fondos de inversin.

Dicha globalizacin del mercado financiero se nota sobre todo cuando surge una crisis en alguna zona econmica de cierta importancia, automticamente se ven sacudidos los dems mercados financieros. Es el denominado efecto contagio. ste hace que la discusin sobre si la economa mundial est o no globalizada pase a un segundo plano porque en dicho instante la economa real de los pases corre el riesgo de verse sacudida por la economa financiera globalizada. Es decir, las finanzas internacionales hacen de canal de transmisin de la globalizacin econmica para lo bueno y para lo malo.

Continua siendo decisivo promover una insercin ms dinmica y diversificada en el comercio mundial, preocuparse de la manera ms explcita de la sostenibilidad de las tendencias macroeconmicas (en particular de los flujos financieros) y aumentar la capacidad de incorporar tecnologa y difundir productividad en la sociedad a travs de polticas mesoeconmicas (inversin en infraestructura, educacin, capacitacin laboral, apoyo a la innovacin tecnolgica y de gestin, desarrollo del segmento de largo plazo del mercado de capitales y acceso de las empresas pequeas y medianas, etc.). Para ello es preciso identificar los atributos que

mejoran esa capacidad y que permiten revertir los aspectos negativos heredados de comportamientos pasados, y moderar la transmisin de nuevos rasgos disfuncionales para la estabilidad y la equidad (CEPAL, 1998).

Es evidente que el nuevo escenario internacional y los movimientos globalizados plantean grandes desafos al Estado. Este debe reacomodarse a los nuevos tiempos: ser ms gil, profesionalizado, con funcionarios bien remunerados, capaz de interpretar y armonizar las aspiraciones de la poblacin. La reforma debe desarrollar la capacidad de las instituciones para aprovechar de manera eficaz el margen remanente de discrecionalidad en las polticas pblicas nacionales.

La globalizacin, con su heterogeneidad, plantea el desafo de aprovecharla y orientarla. Las tareas son mltiples, pues es difcil el camino hacia el desarrollo econmico. Pero raras veces las respuestas simples han servido para resolver los problemas complejos.

Conclusiones.

BIBLIOGRAFA

PARRA Gastn (2004). Mensaje de Fin de Ao del Presidente del Banco Central de Venezuela. Disponible: www.bcv.or.ve Comisin Nacional de Valores. Informe Anual 2009. Disponible:

http://www.cnv.gob.ve/ Comisin Nacional de Valores. Informe Anual 2009. Disponible:

http://www.cnv.gob.ve/ Snchez, Inocencio (2010). Resumen ao 2010. Disponible:

www.Inosanchez.com Snchez, Inocencio (2010). Resumen ao 2010. Disponible:

www.Inosanchez.com Snchez, Inocencio (2008). Resumen ao 2009. Disponible:

www.Inosanchez.com
La Comisin Econmica para Amrica Latina (CEPAL)

www.cepal.org/publicaciones