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Administrao Financeira e Oramentria II

ROTAO DE ESTOQUES O ndice de rotao de estoques, mostra a mdia em que o estoque renovado, atravs a seguinte frmula: Rotao de Estoques = Custo de vendas Estoque mdio 40.000 10.000 = 4 vezes ou seja 360 4 = 90 dias ou ainda Rotao de Estoques = (Estoque mdio x 360 ) Custo de vendas (10.000 x 360) 40.000 = 90 dias Considere isto... O valor do estoque mdio obtido pela soma dos saldos mensais, dividido pelo nmero dos meses considerados, em geral de 12. No existindo saldos mensais, a alternativa o valor da soma do estoque do balano anterior com o do balano sob exame, dividido por 2 ( SAVYTZKY, 2006). Pelo exemplo acima verifica-se que o estoque sofreu uma rotao de 4 vezes durante o ano ou se preferir, se renovou a cada 90 dias em mdia. Segundo Hoji (2004) as empresas procuram aumentar o giro dos estoques, pois, quanto mais rpido vender o produto, mais o lucro aumentar. Tal ndice confirmar ou no se foi adequado a classificao integral do estoque o ativo circulante (a curto prazo). Segundo Savytzky (2006) se para efeito de anlise mais rigorosa fosse estabelecido como curto prazo para os valores realizveis, por exemplo, at 120 dias, e se o quociente fosse de 2 em vez de 4, estaramos diante de uma m classificao, porque o estoque s se renovaria a cada 180 dias. Se isso ocorrer, influenciar no calculo do ndice de liquidez corrente, ou seja, tal indicador ser calculado incorreto. Sendo assim dever ser feito a retificao, mediante a reclassificao de parte da conta estoque do ativo circulante (curto prazo) para o ativo realizvel a longo prazo. Se a anlise fosse de uma empresa com a atividade de supermercado, talvez a rotao de 90 dias fosse muito lenta, caracterizando excesso de estoque em relao s vendas ou, ento, estoque normal para o ramo, mas fraco o volume de vendas. O ndice serve, pois, como importante elemento de pesquisa: existe excesso de estoque? As vendas so fracas? Podem ser melhoradas? (SAVYTZKY, 2006).

Entende-se que quanto maior o giro dos estoques melhor dever ser a lucratividade da empresa. Mas para Hoji (2004) esse raciocnio vlido desde que a margem de contribuio seja positiva e o aumento do giro no implique custos extras em volume superior ao ganho obtido pelo aumento do giro. ROTAO DE CRDITOS Indicadores que so bem usados, e que informa o prazo mdio de retorno dos crditos por vendas a prazo, calculado atravs da seguinte frmula: Rotao de Crditos = Vendas a prazo Cientes (mdia) 60.000 12.000 = 5 vezes ou seja 360 5 = 72 dias ou ainda (12.000 x 360) 60.000 = 72 dias Considere isto... O saldo mdio de clientes obtido pela soma dos saldos mensais, dividida pelo nmero de meses considerados, normalmente de 12 como alternativa, somam-se o valor da conta de clientes do balano anterior com o do que est sendo analisado, dividindo-se por 2 (SAVYTZKY, 2006). De acordo com o exemplo acima, constata-se que os crditos oriundos de vendas a prazo demoram para ser recebidos em mdia 72 dias. Segundo Savytzky a outra utilidade do ndice verificar a qualidade dos crditos ou a eficincia da cobrana. Se as vendas so efetuadas em mdia em 60 dias de prazo e o recebimento se d em torno de 72 dias, significa que a mdia de atraso de 12 dias. Isso significa que a empresa est financiando esses 12 dias com capitais alheios para custear o possvel atraso do recebimento das vendas. As causas para esse atraso poderiam ser: vendas foradas a clientes no selecionados, pouca agressividade na cobrana, crise de mercado, etc. Para Hoji (2004), a alterao do giro do perodo atual em relao ao perodo anterior pode ser causada por diversos fatores: alterao na poltica de financiamento de clientes, aumento (ou reduo) da eficincia de cobrana, etc. Para Savytzky quanto maior for a rotao de crditos, menores recursos financeiros sero necessrios para sustentar as vendas a prazo, podendo a empresa usar sobra de recursos para a expanso de seus negcios ou evitar maiores endividamentos, se for o caso.

PRAZO MDIO DE PAGAMENTOS ndice que determina o prazo mdio de pagamentos aos fornecedores, atravs da seguinte frmula: Prazo Mdio de Pagamentos = Compras a prazo Fornecedores (mdia) 24.000 4.000 = 6 vezes ou seja 360 6 = 60 dias ou ainda (4.000 x 360) 24.000 = 60 dias Considere isto... Segundo Savytzky (2006), a publicao dos balanos no consigna o valor das compras. Assim, esse valor s poder ser obtido quando se tem acesso empresa. Quando ao saldo mdio da conta de Fornecedores procede-se como no caso do saldo mdio de Clientes.

No exemplo acima tem-se que os pagamentos so feitos, em mdia a 60 dias. Sabe-se que importante que o prazo de pagamento seja superior ao prazo de recebimento das vendas, para que a empresa no incorra em endividamento. Ou seja, interessante que as empresas recebam primeiro e depois com esse dinheiro paguem as obrigaes que foram incorridas na compra de matria-prima ou materiais para produo dos produtos para comercializao, caso contrrio (o prazo de pagamento menor que o de recebimento) a empresa dever financiar o dficit do saldo com capitais alheios, em relao ao exemplo anterior a empresa precisou custear em 12 dias (72 dias 60 dias) a diferena do recebimento com o do pagamento com capitais de terceiros. Com isso as empresas costumam buscar prazos mais longos de pagamento e prazos cada vez menores de recebimentos. Para Savytzky (2005) diante do exposto, conclui-se que sempre vantajoso para a empresa a obteno de maiores quocientes de rotao de estoque e de crditos e menores quanto aos prazos mdios de pagamentos aos fornecedores, reduzindo, assim, as necessidades de capital de giro. Os quocientes trabalham com o nmero em que o estoque, os crditos de recebimento e o de pagamento giram, os mesmos no devem ser confundidos com o nmero de dias dos indicadores citados.

GIRO DO ATIVO TOTAL Afastando-nos de contas especificas como estoque ou contas a receber, podemos considerar um ndice global importante, o ndice de giro do ativo total. Como seu nome sugere, o giro do ativo total : Giro do ativo total = Vendas Ativo total 2.311 3.588 = 0,64 vezes Em outras palavras, para cada real de ativo, geramos 0,64 em vendas. Um ndice que est intimamente relacionado a esse o ndice de intensidade de capital, que justamente o recproco do giro do ativo (isto , 1 dividido pelo giro do ativo total). Pode ser interpretado como sendo o investimento em reais em ativos necessrios para gerar 1 real de vendas. Valores altos correspondem a indstrias de capital intensivo (tais como servios de utilidade pblica). No caso do exemplo acima, o giro total de ativo 0,64; portanto, se invertermos esse nmero, obteremos a intensidade de capital, que 1/64 = 1,56 reais. Isso significa que precisa de 1,56 reais de ativos para gerar 1 real de vendas (ROSS, WESTERFIELD, JORDAN 2002). Exemplo: Suponha que voc encontre uma determinada empresa que gera R$ 0,50 de vendas para cada real de ativo total. Quo freqentemente essa empresa gira seu ativo total? O giro do ativo total, aqui neste caso, 0,50 vezes por ano. Portanto, a empresa leva 1/0,50 = 2 anos para girar completamente seus ativos. CAPACIDADE DE PAGAMENTO Para Savytzky (2006) a capacidade de pagamento de uma empresa confunde-se, at certo ponto, com a sua posio financeira, isto , com o grau de liquidez, tendo-se por base os recursos que j possui em determinada data. A capacidade de pagamento que aqui ser examinada refere-se capacidade que a empresa tem para gerar recursos financeiros prprios no decorrer do tempo. Por exemplo: a liquidez corrente de 1,50 e a geral e de 1,33. O analista poder chegar concluso que a situao financeira de bom equilbrio. Todavia, a empresa pretende obter um emprstimo de longo prazo, para aquisio de bens do ativo imobilizado, no valor de R$ 7.000. Obtido o emprstimo, a liquidez geral torna-se deficitria de 0,84, conforme abaixo exemplificado.

ATIVO
Circulante Realizvel a Longo Prazo Imobilizado 15.000,00 1.000,00 10.000,00 Circulante

PASSIVO
10.000,00 2.000,00 14.000,00 26.000,00 Exigvel a Longo Prazo Capital

26.000,00 Liquidez corrente 15.000,00 1,50 10.000,00 Liquidez geral 16.000,00 1,33 12.000,00

Fonte: Savytzky (2006) Situao aps o emprstimo: ATIVO


Circulante Realizvel a Longo Prazo Imobilizado 15.000,00 1.000,00 17.000,00 Circulante Exigvel a Longo Prazo Capital

PASSIVO
10.000,00 9.000,00 14.000,00 33.000,00

33.000,00 Liquidez corrente 15.000,00 1,50 10.000,00 Liquidez geral 16.000,00 0,84 19.000,00

Fonte Savytzky (2006) Pelos exemplos acima se verifica que antes do emprstimo a empresa possua recursos realizveis suficientes para pagamento das dividas a curto e longo prazo. Aps a obteno do emprstimo os seus atuais recursos tornaram-se insuficientes para o pagamento do financiamento, apresentando um ndice de liquidez a longo prazo negativo, de 0,84. Ativo Circulante e Realizvel a Longo Prazo ........................................ 16.000 Passivo Circulante e Exigvel a Longo Prazo ........................................ 19.000 Dficit financeiro ....................................................................................(3.000) Est claro que no seria de boa poltica ficar a empresa na dependncia da obteno de novo emprstimo para liquidar o anterior. Torna-se necessrio, pois, determinar a sua futura capacidade de pagamento. Se no houver elevao do capital em dinheiro, o aumento de recursos prprios somente poder se concretizar se houver lucros futuros, em valor suficiente para superar o dficit financeiro de longo prazo. Tem-se, pois, que a capacidade de pagamento depende da potencialidade que a empresa tem para gerar novos recursos financeiros, por meio de lucros, porque sem eles no formar capital

prprio condizente com as suas necessidades. Alis, o prprio financiamento pode destinar-se a aquisio de mquinas ou ampliao industrial, visando maior lucro com o aumento de produo projetada. No havia, porm, gerar lucros; necessrio capitaliz-los. Exemplificando: Lucro liquido do exerccio .......................................................................... 2.500 Depreciao contabilizada no ano ................................................................. 500 3.000 Dividendos a distribudos ........................................................................... 1.000 Lucro retido ................................................................................................ 2.000 Sendo: - Reserva Legal .............................................................................................. 125 - Lucro acumulado ...................................................................................... 1.375 - Depreciao acumulada ............................................................................... 500 Capacidade de pagamento gerada ................................................................ 2.000 No exemplo acima se verifica que a empresa gerou novos recursos no valor de R$ 3.000, mas porque distribuiu R$ 1.000, sobraram R$ 2.000. Assim, a capacidade de pagamento gerada no ano foi de R$ 2.000. A reteno dos lucros foi contabilizada nas contas de Reserva Legal, Lucros Acumulados e Depreciao Acumulada. Os lucros acumulados sero utilizados, no futuro, para aumento de capital. Se assim no for, isto , se houver distribuio adicional de dividendos, a capacidade de pagamento gerada ser diminuda na proporo da distribuio que se verificar. A formao do fundo para depreciao (Depreciao Acumulada) corresponde reteno do lucro pelo fato de que a parcela destinada a esse fundo no ser distribuda. Tambm no importa se a formao do fundo contabilizada, em contrapartida, como acrscimo do custo de produo, periodicamente, ou se ao final do exerccio simplesmente a dbito de conta de resultado, especificamente para reposio de bens depreciveis. O efeito da reteno de lucros o mesmo. Os lucros retidos correspondentes depreciao, que indiretamente (acrscimo aos custos), quer especificamente, no aumentam o capital prprio, como no caso das reservas de lucros. O fundo de depreciao, em verdade, compensa a perda sofrida pelo desgaste ou absolescncia dos bens e, assim, mantm integro o capital aplicado em bens depreciveis. Mas, por outro lado, os recursos retidos pelo fundo de depreciao aumentam o meio circulante da empresa e, conseqentemente, a sua capacidade de pagamento, at que ela use esses recursos para aquisio de outros bens destinados ao ativo imobilizado.

Os fenmenos acima referidos podem ser facilmente observados com exemplos prticos como segue: BALANO PATRIMONIAL PASSIVO
100 Capital 100

ATIVO
Veculos

Fonte: Savytzky (2006) Resultado ao final do Exerccio


Receitas de fretes Custo (salrios, combustveis etc.) Depreciao Lucro lquido 100 20 120 80 200

Fonte: Savytzky (2006) BALANO PATRIMONIAL PASSIVO


100 100 -20 180 Capital Lucro 100 80 180

ATIVO
Caixa Veculos Depreciao

Fonte: Savytzky (2006) Pelo exemplo acima, verifica-se: - A empresa recebeu 200 de frete e pagou despesas no valor de 100, restando, portanto, 100 em caixa. O lucro, entretanto, foi somente de 80, porque alm das despesas que pagou contabilizou mais 20 de depreciao (desgaste de veculos). - Note-se que a capacidade de pagamento gerada foi de 100 (em caixa), superior ao lucro de 80. Essa diferena de 20 corresponde depreciao contabilizada. Deu-se o fenmeno da desmobilizao de recursos, com transferncia para o ativo circulante, at que, pela aquisio de novos bens de produo esses recursos retornem ao ativo imobilizado. Conclui-se, pois que a depreciao aumenta a capacidade de pagamento, ainda que temporariamente. - A depreciao contabilizada no aumenta o capital prprio, como reservas de lucros. Mas o mantm ntegro. Se a empresa quisesse distribuir o lucro de 80, o capital inicial de 100 permaneceria ntegro e restaria a importncia de 20 em caixa, correspondente ao valor retido para reposio de bens, sob a forma de fundo de depreciao. Veja o exemplo abaixo: Balano aps o pagamento de dividendos BALANO PATRIMONIAL

ATIVO
Caixa Veculos Depreciao 20 100 -20 100 Capital

PASSIVO
100 100

Fonte: Savytzky (2006) - O fundo de depreciao (depreciao acumulada) deve ser deduzido do valor dos bens depreciados (ativo imobilizado) para fins de estruturao e anlise dos balanos, porque assim demonstra-se o valor analisado dos bens (custo, menos o desgaste sofrido). Se o percentual de depreciao no espelhar a realidade, o problema outro. O analista tem liberdade para promover os ajustes que se tornarem necessrios. O que no pode ignorar a modificao do valor contbil dos bens pelo desgaste ou absolescncia. Pelo exposto, ficou demonstrado que a depreciao contabilizada aumenta a capacidade de pagamento da empresa, ainda que temporariamente, a par dos lucros retidos. Resta, pois, estabelecer a frmula que determine o ndice da Capacidade de Pagamento, abaixo demonstrada, com base nos dados do seguinte exemplo: Passivo Total (circulante e exigvel a longo prazo) .................................. 10.000 Lucro obtido e retido no ano ..................................................................... 1.800 Depreciao contabilizada no ano ............................................................... 200 CAPACIDADE DE PAGAMENTO (frmula) Capacidade de Pagamento = (Passivo total x 12) (Lucro lquido obtido e retido no ano + depreciao contabilizada no ano) Capacidade de Pagamento = (10.000 x 12) (1.800 x 200) = 60 meses Considere isto... Para Savytzky (2006), o fator 12 do numerador da frmula refere-se ao nmero de meses considerados (um ano).

Pelo ndice acima chega-se concluso que se as condies futuras de lucratividade e de exigibilidade no se modificarem de modo significativo, a empresa tem uma capacidade de pagamento que lhe permitir liquidar todas as suas dividas em 60 meses (5 anos), substituindo o capital alheio por capital prprio. Essa capacidade de pagamento nada mais que a formao de capital prprio pela reteno de lucros.

Na prtica, sabe-se que a tendncia das empresas a expanso dos negcios alm do que o capital prprio pode suportar e, por isso, mesmo que hajam substanciais lucros retidos, sempre haver a participao de capitais alheios, em menor ou maior escala. O mesmo ndice pode ser estabelecido em percentual: [(Lucro + depreciao) x 100] Passivo total = (2.000 x 100) 10.000 = 20% Significa que o lucro retido de um ano pode liquidar 20% do total dos capitais alheios. Em condies normais, quando de bom equilbrio a liquidez a curto prazo, pode-se determinar a capacidade de pagamento somente para financiamento a longo prazo, j que as dividas de funcionamento renovam-se com certa facilidade, dentro das necessidades da empresa. Capacidade de pagamento para dividas a longo prazo: (Passivo Exigvel a Longo Prazo x 12) (Lucro + depreciao) = (6.000 x 12) 2.000 = 36 meses Pelo exemplo acima, dir-se- que a empresa tem condies para pagar o financiamento de R$ 6.000 em 3 anos, se a reteno de lucros, acrescida da depreciao, for igual que serviu de base para o clculo. Nos casos de estudos de financiamentos para ampliao industrial, quando se prev aumento de produo e de lucros, pode-se acrescentar aos lucros retidos o valor estimado dos lucros futuros, projetando-se, assim, a capacidade de pagamento com os novos recursos (SAVYTZKY, 2006). ESTADO DE INSOLVNCIA / FALNCIA Para Savytzky (2006), so as seguintes as principais causas do desequilbrio financeiro, que podem ocasionar o estado de insolvncia e a conseqente falncia da empresa: Excesso de imobilizao em relao ao capital prprio, que reduz ou elimina o capital de giro prprio; Desequilbrio entre os prazos de compras e de vendas e baixa rotao de estoques e de vendas; Prejuzos operacionais, que consomem em primeiro lugar o capital de giro prprio; Conseqente aumento do endividamento para sustentar o meio circulante por falta de giro prprio.

CAPITAL DE GIRO mais ou menos freqente a pergunta sobre o valor do Capital de Giro da empresa, mas de modo dbio, principalmente para fins cadastrais. Segundo Vieira (2005), capital de giro se refere ao total dos investimentos de curto prazo realizados pela empresa, enquanto a expresso capital de giro lquido se refere ao saldo lquido de aplicaes e fontes efetuados neste horizonte de tempo. O capital de giro o que est em circulao, ou seja, o que est sujeito a permanente renovao, como as disponibilidades, os estoques e os crditos da empresa, a curto e a longo prazo. No deve ser confundido com o Ativo Circulante previsto na Lei. 6.404/76, porque este um grupamento do balano que se refere apenas a valores realizveis em at 12 meses. O giro, a renovao ou a circulao de capitais aplicados pode ser a curto, mdio ou a longo prazo. Pela tica contbil, entende-se como capital de giro lquido a diferena entre o ativo circulante (bens e direitos de circulao a curto prazo caixa, bancos, duplicatas a receber, estoques etc.) e o passivo circulante (obrigaes a curto prazo fornecedores, obrigaes trabalhistas, obrigaes fiscais etc.). Capital de giro o montante (parcela) de recursos, destinados aplicao dos meios, para fazer com que a empresa complete o ciclo operacional, ou seja, a aquisio da matria prima, do material secundrio, sua transformao em produtos acabados e a distribuio deles no mercado consumidor, reiniciando-se o ciclo. O ciclo operacional da empresa segue alguns passos importantes, que se alteram em funo das vendas vista ou a prazo. Quando a empresa vende vista, o ciclo da empresa inicia com as compras de insumos (matria-prima, material secundrio e outros); em seguida efetua-se a transformao em produtos acabados que so colocados venda. Quando essa ocorre, os recursos vo para o caixa e inicia-se novamente o ciclo. Quando as vendas so a prazo, a diferena das vendas vista apenas uma fase intermediaria denominada de cobrana, ou emisso do documento (duplicatas a receber ou outro tipo de documento). Para Savytzky (2006), diante do exposto, o Capital de Giro pode ser observado sob os seguintes aspectos: Capital de Giro Capital de Giro Prprio Capital em Giro

O Capital de Giro a soma dos recursos que se acham em circulao, a curto e a longo prazo, ou seja, correspondente soma do Ativo Circulante com o Realizvel a Longo Prazo. Em outros termos, a parcela dos capitais prprios e alheios que esto em circulao. O Capital de Giro Prprio somente a parcela do capital prprio que est em circulao. A sua apurao j foi vista quando se tratou do ndice de Grau de Imobilizaes. Pode tambm ser determinado por outra frmula, que a seguir ser exemplificada. Segundo Bernardi (2004), a diferena entre o valor do Patrimnio Lquido e o Ativo Permanente da empresa, ou seja, a parcela excedente de capital prprio que a empresa no imobilizou. O Capital em Giro, de modo imprprio, tido por alguns como o total dos capitais aplicados na empresa, prprios e alheios, correspondendo ao total do ativo, que engloba os valores que esto em circulao (em giro) e os que esto imobilizados. Exemplos:
ATIVO Circulante Realizvel a Longo Prazo Permanente 300 100 200 600 PASSIVO Circulante Exigvel a Longo Prazo Patrimnio Lquido 200 50 350 600

Capital de Giro Ativo Circulante ........................................................................................................ 300 Realizvel a Longo Prazo ......................................................................................... 100 Capital de Giro .......................................................................................................... 400 Capital de Giro Prprio Patrimnio Lquido ................................................................................................... 350 Ativo Permanente ..................................................................................................... 200 Capital de Giro Prprio ............................................................................................. 150 Ou Ativo Circulante ...........................................................................................300 Realizvel a Longo Prazo ............................................................................ 100 Passivo Circulante ........................................................................................ 200 Ativo Permanente ......................................................................................... 50 250 Capital de Giro Prprio ......................................................................................... 150 400

Capital em Giro

Ativo Circulante ...................................................................................................... 300 Ativo Realizvel a Longo Prazo .............................................................................. 100 Ativo Permanente .................................................................................................... 200 * Capital em Giro ....................................................................................................... 600

* Terminologia imprpria, usada por leigos em termos contbeis. Trata-se do total das aplicaes da empresa (ativo). CAPITAL DE GIRO NECESSRIO Conquanto no seja da rea de anlise de balanos e sim de administrao financeira, no raro o analista solicitado a determinar o valor do capital de giro que a empresa necessita, geralmente para fins de financiamento por parte de instituies financeiras ou para estudo de aumento de capital destinado a capital de giro prprio (SAVYTZKY, 2006). Esse capital de giro o referente s operaes normais da empresa a curto prazo, mas que pode envolver parcela de aplicaes a mdio e longo prazo, como para vendas a prazo mais longo ou ciclo operacional moroso. (No confundir capital de giro com o capital de giro prrpio). Uma frmula para clculo, simples e eficiente, a seguinte: (Rotao de Estoques + Rotao de Crditos x Gastos gerais) 360 = Capital de giro necessrio Os gastos gerais compreendem os custos e as despesas gerais de produo e de administrao realizadas no ano, como segue: Matria-prima consumida, materiais secundrios e embalagens Despesas com mo-de-obra e previdncia social Despesas gerais de produo Despesas administrativas, inclusive salrios, previdncia social, honorrios da diretoria, etc. Despesas financeiras (menos as receitas financeiras) Despesas com impostos Despesas diversas Pelo esquema acima ficam excludas as depreciaes porque referem-se a desgaste de bens do ativo imobilizado e no originam dispndios financeiros.

A frmula pode ser usada para a determinao do capital de giro necessrio tanto com base em dados contbeis pr-existentes como em projees nos casos de implantao ou ampliao comercial ou industrial. Exemplos: CICLO OPERACIONAL: - Rotao de matria-prima ................................................................................... 30 dias - Rotao de produtos acabados ............................................................................ 40 dias - Rotao de crditos ............................................................................................. 60 dias Ciclo operacional ................................................................................................ 130 dias

GASTOS GERAIS EM 1 ANO:


- Matria-prima

e embalagens ......................................................... 200.000,00

- Mo-de-obra e previdncia social ................................................. 100.000,00 - Gastos gerais de produo ............................................................. 10.000,00 - Despesas administrativas ............................................................... 120.000,00 - Despesas financeiras ....................................................................... 30.000,00 - Impostos .......................................................................................... 15.000,00 - Despesas diversas ............................................................................. 5.000,00 480.000,00 Capital prprio (patrimnio lquido) ................................................... 300.000,00 Ativo permanente .............................................................................. 220.000,00 Capital de giro prprio ....................................................................... 80.000,00 Clculo: (130 x 480.000) 360 = 173.333 Pelos dados acima chega-se concluso que a empresa necessita de uma capital de giro da ordem de R$ 173.000,00. Sabendo-se que o capital de giro prprio inferior (80.000), o restante dever ser suprido com capitais alheios (fornecedores, financiamentos, etc.): Capital de giro necessrio ..................................................................... 173.333 Capital de giro prprio ............................................................................. 80.000 Capital de giro suplementar necessrio .................................................. 93.333

O suprimento do capital de giro com capitais de terceiros sempre oneroso: os financiamentos bancrios (desconto de duplicatas) so dispendiosos e nas compras a prazo o fornecedor se no acrescenta um percentual compensatrio, no baixa o preo. Por essas razes a empresa que opera com capital de giro prprio satisfatrio, sempre obtm vantagem operacional, que, a par da tranqilidade administrativa, afasta despesas financeiras o obtm melhor preo na compra. RETORNO DO ATIVO (ROA) O retorno do ativo (ROA) uma medida de lucro por real em ativos. Pode ser definida de diversas maneiras, mas a mais usual : Retorno do ativo = Lucro lquido Total do ativo 363 3.588 = 10,12%

RETORNO DO CAPITAL PRPRIO (ROE) Para Ross, Westerfield e Jordan (2002), o retorno do capital prprio (ROE) uma medida de desempenho do investimento dos acionistas durante o ano. Uma vez que beneficiar os acionistas o nosso objetivo, o ROE , em termos contbeis, a verdadeira medida de desempenho em termos de lucro. O ROE, geralmente, medido da seguinte maneira: Retorno do capital prprio = Lucro lquido Patrimnio lquido 363 2.591 = 14% Segundo Ross, Westerfield e Jordan (2002) para cada real de capital prprio, portanto, de acordo com o exemplo acima, foi gerado 14 centavos de lucro, mas, novamente, isso est correto apenas em termos contbeis. Como o ROA e o ROE so nmeros comumente citados, enfatizamos o fato de que importante lembrar que so taxas de retorno contbeis. Por tal razo essas medidas deveriam ser adequadamente denominadas retorno do ativo contbil e taxa de retorno do patrimnio liquido contbil. TAXA DE CRESCIMENTO INTERNO Para Ross, Westerfield e Jordan (2002) suponha que uma empresa tenha como poltica de financiamento de crescimento o uso apenas de financiamento de crescimento o uso apenas de financiamento interno. Isso significa que a empresa no tomar recursos emprestados e no vender

nenhuma nova ao. Quo rapidamente pode a empresa crescer? A resposta dada pela taxa de crescimento interno. Taxa de crescimento interno = (ROA x b) (1 ROA x b) Onde: ROA = Taxa de retorno dos ativos = Lucro lquido Ativo total b = Taxa de reteno de lucro = Adio a lucro retido / Lucro liquido (vamos considerar o b com sendo 2/3) A taxa de crescimento interno a taxa mxima de crescimento que uma empresa pode alcanar sem o uso de fontes externas de financiamento. TAXA DE CRESCIMENTO SUSTENTVEL Segundo Ross, Westerfield e Jordan (2002) se uma empresa basear-se apenas no financiamento interno, a longo prazo seu ndice de endividamento geral diminuir. Isso acontecer porque os ativos crescero, mas a divida total permanecer a mesma (ou at diminuir se for parcialmente liquidada). Freqentemente, as empresas possuem um determinado ndice de endividamento geral ou multiplicador de capital prprio que visto como timo. Com isso em mente, consideremos quo rapidamente uma empresa pode crescer se (1) deseja manter um determinado ndice de endividamento geral e (2) no deseja vender novas aes. Existem diversas razes pelas quais uma empresa deseja evitar a emisso de novas aes, e na realidade, a emisso de aes por empresa estabelecidas, uma ocorrncia rara. Dadas essas duas premissas, a taxa mxima de crescimento que ser alcanada, denominada taxa de crescimento sustentvel. Taxa de crescimento sustentvel = (ROE x b) (1 ROE x b) Onde: ROE = Taxa de retorno do Patrimnio liquido = Lucro liquido Patrimnio liquido b = Taxa de reteno de lucro = Adio a lucro retido / Lucro liquido (vamos considerar o b com sendo 2/3) A taxa de crescimento sustentvel a taxa mxima de crescimento que uma empresa pode alcanar sem financiamento externo de capital prprio e mantendo o quociente capital prprio / capital de terceiros constante. EXERCCIOS: Exerccio 1

Uma empresa possui um capital de giro liquido de R$ 950, passivo circulante de R$ 2.500 e estoque de R$ 1.100. Qual seu ndice de liquidez corrente? E seu ndice de liquidez seca? Exerccio 4 Em 2007, a DRK Inc. teve um custo de mercadoria vendida de R$ 9.273. Ao final do ano, o saldo de contas a pagar era R$ 1.283. Quanto tempo levou em mdia para a empresa pagar seus fornecedores em 2007? O que um valor alto deste ndice significaria?

ALAVANCAGEM, PONTO DE EQUILBRIO (Contbil, Econmico e Financeiro) e MARGEM DE SEGURANA Alavancagem Empresarial O conceito de alavancagem empresarial similar ao conceito de alavanca comumente empregado em fsica. Por meio da aplicao de uma fora pequena no brao maior da alavanca, possvel mover um peso muito maior no brao menor da alavanca. Como disse Arquimedes, com uma alavanca e um ponto de apoio seria possvel mover o mundo. Pode-se entender que a alavancagem empresarial permite que uma variao nas vendas de aproximadamente 3%, transforme-se em uma variao no lucro final de aproximadamente 30%. Conceito de alavancagem empresarial: efeito da variao percentual das vendas no resultado. Sendo assim, os gastos fixos, so a razo existente entre os braos da alavanca. Os gastos fixos podem situar-se nos dois lados do balano patrimonial, com isso podem ser classificados como: Alavancagem operacional: vinculam-se da existncia de gatos fixos, que so relacionados a ativos (investimentos) e atividades operacionais comumente incorridas nas empresas, como por exemplo: salrios e encargos, energia eltrica, depreciaes, etc. Para Hoji (2004), o aumento no nvel de atividade produz efeito no resultado econmico. A essa relao de causa-efeito d-se o nome de alavancagem operacional; Alavancagem financeira: decorre da existncia de gastos fixos, que se relacionam ao passivo (obrigaes / financiamentos) da organizao. Exemplos: financiamentos, juros pagos, etc. Os gastos fixos do ativo acarretam a alavancagem operacional. Em relao aos gastos fixos do passivo proporcionam a alavancagem financeira.

Trabalharemos agora com um exemplo, observaremos duas empresas: Conservadora e Agressiva, sendo assim, iremos comparar qual grau de alavancagem de cada uma delas. Tabela 1. Empresa Conservadora S.A. Tabela 2. Empresa Agressiva S.A.
DRE EMPRESA CONSERVADORA (+) Receitas (-) Custos fixos (-) Custos variveis (40%) = Lucro operacional (lajir) (-) Juros = Lucro antes do IR Variao 20% 80 -20 -32 28 0 28 Base 100 -20 -40 40 0 40 20% 120 -20 -48 52 0 52 30,00% DRE EMPRESA AGRESSIVA Receitas (-) Custos fixos (-) Custos variveis(40%) = Lucro operacional (lajir) (-) Juros = Lucro antes do IR Variao -20% 80 -40 -32 8 0 8 -60,00% Base 100 -40 -40 20 0 20 20% 120 -4048 32 0 32 60,00%

-30,00%

Situao Situao As empresas atuam em mercados diferentes, porm, de acordo com sua situao base, seus faturamentos so idnticos: $ 100.000,00 por ms. O que diferencia uma da outra a composio de seus custos fixos e variveis. Enquanto a Conservado apresenta um LAIR igual a $ 40.000,00, a Agressiva apresenta um LAIR de $ 20.000,00. Analisando o efeito dos custos fixos, supomos duas variaes: positiva e negativa a 20%. Verifica-se que enquanto a variao no lucro da empresa Conservadora foi de 30%, da empresa Agressiva foi de 60%. Segundo Bruni e Fam (2004), a alavancagem pode ser expressa por meio dos graus de alavancagem. GAC = GAO x GAF = (% Lucro Operacional % Vendas) x (% Lucro Lquido % Lucro Operacional) ento GAC = % Lucro Lquido % Vendas Sendo assim, de acordo com os demonstrativos analisados acima das empresas: Conservadora e Agressiva, temos: Grau de Alavancagem Operacional (GAO) Conservadora 30% 20% = 1,5000 Agressiva 60% 20% = 3,0000

Financeira (GAF) Combinada (GAC)

30% 30% = 1,0000 30% 20% = 1,5000

60% 60% = 1,0000 60% 20% = 3,0000

Verifica-se ento que, a empresa Conservadora tem grau de alavancagem operacional de 1,50, enquanto a empresa Agressiva possui 3,000. Entende-se que, para cada variao percentual nas receitas, o lucro operacional da empresa Agressiva cresce trs vezes mais. Em outras palavras, para cada 1% de crescimento ou queda, os lucros operacionais crescero ou cairo 3%.. No que tange ao GAF (grau de alavancagem financeira), constata-se que nem a Conservadora e nem a Agressiva possuem movimentao financeira (juros, financiamentos etc) com isso, no apresentam os efeitos da alavancagem financeira. Pode-se perceber que, para cada 1% de crescimento ou queda do lucro operacional, ocorre 1% de crescimento ou queda do lucro lquido. Em relao ao GAC (grau de alavancagem combinada), tem-se que a empresa Conservadora com um grau de alavancagem combinada igual a 1,5000 (valor idntico ao GAO). Entende-se ento que, para cada 1% de variao nas receitas, o resultado liquido da empresa variar em 1,5%. J a empresa Agressiva, possui um grau de alavancagem combinada de 3,000, (valor igualao GAO, j que a empresa no possui dividas). Entende-se que para cada 10% de variao no faturamento, o lucro liquido da empresa variar 30%. Ponto de Equilbrio Podemos dizer que Ponto de Equilbrio o ponto em que o total da Margem de Contribuio se equipara aos custos e despesas fixas do perodo. Em suma, o Ponto de Equilbrio faz o calculo do montante e mostrando assim a capacidade mnima em que a empresa deve operar (produzir) para que no final do perodo, no tenha prejuzo, mesmo que para isso, ocorra o valor ao custo de um lucro zero. Denominamos o Ponto de Equilbrio tambm com ponto de ruptura (break-even point). O ponto de equilbrio expressa o volume a ser comercializado a fim de que o Lucro seja 0 (zero), isso , que os custos e despesas totais sejam iguais a receita. Para Padoveze (2004), evidencia, em termos quantitativos, qual o volume que a empresa precisa produzir ou vender, para que consiga pagar todos os custos e despesas fixas, alm dos custos e despesas variveis que ela tem necessariamente que incorrer para fabricar/vender o produto. No ponto de equilbrio, no h lucro ou prejuzo. A partir de volumes adicionais de produo ou venda, a empresa passa a ter lucros.

Segundo Crepaldi (2004), Antes que seu negcio possa gerar lucro, devemos entender o conceito de equilbrio. Para alcanar o equilbrio nas linhas de produo e/ou servio do departamento, deveremos calcular o volume de vendas necessrio para cobrir os custos e como usar essa informao. Devemos tambm entender como os custos reagem com mudanas de volume a expresso ponto de equilbrio, traduo de break-even-point, refere-se ao nvel de venda em que no h lucro nem prejuzo, ou seja, onde os custos totais so iguais s receitas totais. Ponto de Equilbrio Contbil (PEC) Segundo Bruni e Fam (2004), a anlise dos gastos variveis e fixos tornam possvel obter o ponto de equilbrio contbil da empresa: representao do volume (em unidades ou $) de vendas necessrio para cobrir todos os custos e no qual o lucro nulo. Sendo assim, temos: Lucro = Receitas Totais Gastos Totais ou seja, Lucro = [(Preo unitrio x quantidade) (CDFs + CDV unitrios x quantidade)] transformando-se em: (Preo x quantidade) = CDFs + (CDV unitrios x quantidade) sendo assim, (Preo x quantidade) (CDV unitrios x quantidade) = CDFs Colocando a quantidade em evidencia: Quantidade x (Preo CDV unitrios) = CDFs Dessa forma, a quantidade pode ser entendida como: PEC(q) = CDFs (Preo CDV unitrios) As venda em valor monetrio pode ser calculado pela seguinte equao: PEC($) = Preo x PEC(q) ou PEC($) = Preo x [CDFs (Preo CDV unitrios)] Exemplo: Uma empresa possui CDFs da ordem de $ 100.000,00 por ms. Sabe-se que o CDV unitrio de seus produtos vendidos aproximadamente igual a $ 50,00 por unidade, e o preo de venda unitrio dos produtos da empresa igual a $ 70,00.

Para saber qual o volume de vendas do ponto de equilbrio contbil, bastaria aplicar a frmula anterior. Em outras palavras: PEC(q) = CDFs (Preo CDV unitrios) 100.000,00 ( 70,00 50,00) = 5.000 unidades A empresa dever vender 5.000 unidades para permanecer no pronto de equilbrio contbil sem lucros ou prejuzos, mantendo, portanto, a receita total igual aos custos totais. Para se conseguir o valor em moeda do PEC, bastaria multiplicar as vendas em unidades pelo preo de cada unidade comercializada. PEC($) = Preo x PEC(q) 70,00 x 5.000 = $ 350.000,00 A empresa dever faturar $ 350.000,00 para cobrir todos de seus gastos e no apresentar nem lucros e nem prejuzos. Pode-se averiguar a veracidade atravs dos seguintes clculos na DRE: DRE
quant. (+) Receita (-) Gastos variveis = MC 100.000,00 (-) Gastos fixos = Lucro 5.000 5.000 $ 20,00 $ 0,00 $ 100.000,00 $ 0,00 5.000 5.000 vlr. Unit. $ 70,00 $ 50,00 5.000 Total $ 350.000,00 $ 250.000,00 $ 20,00 $

Entende-se que quanto mais prximo uma empresa estiver operando do seu ponto de equilbrio, mais riscos ela correr, pois, fica iminente que mais fcil ela incorrer em prejuzo do que alcanar lucro. O conceito de PEE apresenta a quantidade de vendas (ou do faturamento) que a empresa deveria obter para conseguir um mnimo de lucro desejado. Sendo assim, PEE(q) = [(Lucro desejado + CDFs) (Preo CDV unitrios)]

PEE($) = Preo x PEE(q) ou PEE($) = Preo x [(Lucro desejado + CDFs) (Preo CDV unitrios)] Exemplo:

Uma empresa possui CDFs da ordem de $ 100.000,00 por ms. Sabe-se que o CDVunitrio de seus produtos vendidos aproximadamente igual a $ 50,00 por unidade, e o preo de venda unitrio dos produtos da empresa igual a $ 70,00. A empresa deseja obter um lucro de $ 10.000,00 por ms. Para saber qual o volume de vendas do ponto de equilbrio contbil, bastaria aplicar a frmula anterior. Em outras palavras: PEE(q) = [(Lucro desejado + Gastos CDFs) (Preo CDV unitrios)] [( 10.000,00 + 100.000,000 ( 70,00 50,00)] 110.000,00 20,00 = 5.500 unidades A empresa dever vender 5.500 unidades para conseguir obter um lucro de $ 10.000,00 desejado pelos gestores. Para se conseguir o valor em moeda do PEC, bastaria multiplicar as vendas em unidades pelo preo de cada unidade comercializada. PEC($) = Preo x PEC(q) 70,00 x 5.500 = $ 385.000,00 A empresa dever faturar $ 385.000,00 para cobrir todos de seus gastos e apresentar um lucro desejado de $ 10.000,00. Pode-se averiguar a veracidade atravs dos seguintes clculos na DRE: DRE
quant. (+) Receita (-) Gastos variveis = MC (-) Gastos fixos = Lucro 5.500 5.500 5.500 5.500 5.500 vlr. Unit. $ 70,00 $ 50,00 $ 20,00 $ 18,18 $ 1,82 Total $ 385.000,00 $ 275.000,00 $ 110.000,00 $ 100.000,00 $ 10.000,00

Ponto de Equilbrio Financeiro (PEF) Entende-se como PEF, o valor que se equipara a receita com o total dos gastos que representam desembolso para a organizao. Sendo assim, o referido clculo no deve constar as

depreciaes, amortizaes e ou exaustes, pois tais gastos no representam desembolso para a empresa. Sendo assim, PEF(q) = [(CDFs CDFs no desembolsveis) (Preo CDV unitrios)] As venda em valor monetrio pode ser calculado pela seguinte equao: PEF($) = Preo x PEF(q) ou PEF($) = Preo x [(CDFs CDFs no desembolsveis) (Preo CDV unitrios)] Exemplo: Uma empresa produziu 50.000 unidades de um nico produto, seu preo de venda $ 25,00. Sabe-se que a empresa incorreu nos seguintes gastos. Com base nesses gastos, qual seria o ponto de equilbrio financeiro da empresa?
Gasto Embalagens Matrias-primas Depreciao fabril MOD Salrios e encargos adm (fixos) Outros gastos fixos Valor $ 150.000,00 $ 250.000,00 $ 200.000,00 $ 50.000,00 $ 120.000,00 $ 80.000,00

Custos variveis ........................... $ 450.000,00 50.000 = $ 9,00 / unidade Despesas variveis ....................... $ 0,00 Custos e despesas variveis ....... $ 450.000,00 50.000 = $ 9,00 / unidade CDFs ............................................ $ 200.000,00 CDFs no desembolsveis ........... $ 200.000,00 Total dos CDFs ........................... $ 400.000,00 Colocando na frmula: PEF = [(CDFs CDFs no desembolsveis) (Preo CDV unitrios)] ( 400.000,00 200.000,00 ) ( 25,00 9,00 ) 200.000,00 16,00 = 12.500 unidades Para obter o valor monetrio do PEF, basta multiplicar o PEF(q) encontrado, pelo preo de venda, ficando:

PEF($) = Preo x PEF(q) 25,00 x 12.500 = $ 312.500,00

Ponto de Equilbrio com mltiplos produtos Quando ocorre de uma empresa produzir apenas um produto, a obteno do ponto de equilbrio contbil, econmico e financeiro bem simples. Quando a empresa trabalha com muitos produtos, a obteno do ponto de equilbrio torna-se mais complexa. Para Bruni e Fam (2004), nas situaes em que se elabora mais de um produto ou servio, a expresso do ponto de equilbrio em quantidades diferentes de produtos diferentes perde, em boa parte, seu sentido. A melhor forma de express-lo seria pela receita total das vendas. Exemplificando, poderamos apresentar uma empresa que fabrica uma certa quantidade de produtos, o lucro seria funo das margens de contribuio percentuais individuais multiplicadas pelas quantidades estimadas de vendas em unidades monetrias somadas e, posteriormente, subtradas dos gastos fixos. Algebricamente ficaria assim: Lucro = Margem de Contribuio (%)1 x Vendas ($)1 + Margem de Contribuio (%)2 x Vendas ($)2 + Margem de Contribuio (%)3 x Vendas ($)3 ............................... Margem de Contribuio (%)n x Vendas ($)n - CDFs tem-se que, Margem de Contribuio (%)1 x Vendas ($)1 + Margem de Contribuio (%)2 x Vendas ($)2 + Margem de Contribuio (%)3 x Vendas ($)3 ............................... Margem de Contribuio (%)n x Vendas ($)n = CDFs Substituindo as margens e vendas individuais dos diferentes produtos por valores mdios, a expresso (Margem de Contribuio (%)1 x Vendas ($)1 + Margem de Contribuio (%)2 x Vendas ($)2 + Margem de Contribuio (%)3 x Vendas ($)3 ............................... Margem de Contribuio (%)n x Vendas ($)n) pode ser substituda por: Margem de Contribuio (%)mida x Vendas ($)mdia = CDFs

Sendo assim, o ponto de equilbrio em unidades monetrias de vendas seria: Vendas ($)totais = CDFs Margem de Contribuio (%)mdia Exemplo: Uma empresa fabrica e vende fardamentos escolares e corporativos. Cada unidade de fardamento escolar vendida por $ 38,00, em mdia, enquanto os fardamentos corporativos so vendidos pro $ 45,00. Os custos e despesas variveis unitrios so estimados em $ 16,00 e $ 20,00, para ambos os produtos, respectivamente. Os custos e despesas fixos anuais da empresa so estimados em $ 40.000,00 e as participaes de vendas dos dois produtos so estimados em 30% e 70%, respectivamente. Para encontrar o ponto de equilbrio contbil, a empresa precisa encontrar a margem de contribuio mdia. As margens de contribuio de percentuais para cada um dos dois produtos podem ser apresentadas como: Fardamento escolar: margem de contribuio = ($ 38,00 - $ 16,00) $ 38,00 = 57,89%; Fardamento corporativo: margem de contribuio = ($ 45,00 - $ 20,00) $ 45,00 = 55,56%. A margem mdia resulta da ponderao das margens individuais pela participao de cada produto nas vendas, ou Margem mdia = (57,89% x 30%) + (55,56% x 70%) = 56,26%. Como a margem de contribuio mdia encontrada foi 56,26% e os CDFs so iguais a $ 40.000,00, o faturamento da empresa no ponto de equilbrio contbil seria igual a: Vendas ($) = $ 40.000,00 56,26% = $ 71.098,47 Assim, o ponto de equilbrio poderia ser expresso no volume de vendas em unidades monetrias, ou $ 71.098,47. O mesmo critrio pode ser aplicado para o clculo do ponto de equilbrio econmico e do ponto de equilbrio financeiro. Margem de Segurana A margem de segurana consiste na quantia ou ndice das vendas que excedem o ponto de equilbrio da empresa. Representa o quanto as vendas podem cair sem que a empresaincorra em

prejuzo, podendo ser expressa em quantidade, valor ou percentual. Pode ser calculada em quantidade (MSq), em unidades monetrias (MS$) ou em percentual (MS%) (BRUNI E FAM, 2004). Segundo Crepaldi (2004), a margem de segurana um indicador de risco que aponta a quantidade a que as vendas podem cair antes de se ter prejuzo. Margem de Segurana em Quantidade (MSq) = Vendas atuais Ponto de Equilbrio em Quantidade

Margem de Segurana em $ (MS$) = MSq x Preo de Venda

Margem de Segurana em % (MS%) = MSq Vendas atuais Exemplo: Uma indstria incorreu em $ 54.000,00 de CDFs. Seu custo e despesas variveis unitrio foram estimados em $ 4,50, seu preo de venda foi estimado em $ 7,50 e seu volume de vendas igual a 25.000 unidades. Com base nos dados fornecidos, para encontrar a margem de segurana seria preciso, inicialmente, calcular o ponto de equilbrio. Aplicando a frmula, possvel determinar que o ponto de equilbrio seria igual a $ 54.000,00 ($ 7,50 - $ 4,50) = 18.000 unidades. Como a empresa possui vendas iguais a 25.000 unidades, as margens de segurana em quantidade, unidades monetrias e percentual so assim respectivamente calculadas: MSq = 25.000 18.000 = 7.000 unidades MS$ = 7.000 x $ 7,50 = $ 52.500,00 MS% = 7.000 25.000 = 28% Tais valores poderiam ser analisados da seguinte forma: para a empresa entrar na regio de prejuzo, a empresa precisaria perder 7.000 unidades de vendas, se significariam $ 52.500,00 em valor monetrio que aproximadamente seria 28% das vendas atuais. EXERCCIOS: Exerccio 1 Os custos e despesas fixos mensais da Good Quality so estimados em $ 1.000,00 por ms. Sabe-se que a margem de contribuio da empresa aproximadamente igual a 48% do preo de venda. Qual o valor das vendas no ponto de equilbrio contbil? ESTUDO DE CASO 1: A Rede de Lojas O Botikrio Ltda.

A Rede de Lojas O Botikrio apresentava em fins de 2007 srio problema a rentabilidade de suas lojas no era satisfatria. Uma das scias acreditava que uma soluo poderia ser obtida por meio do fechamento de lojas deficitrias. A empresa operava cinco lojas, localizadas na regio metropolitana de Salvador (Camaari, Simes Filho Lauro de Freitas, So Sebastio e Candeias, denominadas respectivamente de A, B, C, D, e E), alm de um escritrio administrativo central, que funcionava tambm como centro de estocagem de mercadorias provenientes de So Paulo para a posterior distribuio para as lojas. O rateio das despesas do escritrio central era feito com base na rea de vendas de cada uma das lojas. O custo das mercadorias vendidas correspondia, em mdia, a 40% do preo de venda. Dados de uma auditoria independente indicaram a impossibilidade de reduo dos gastos atuais da empresa que j operava de forma muito eficiente. O escritrio central possui capacidade de atendimento de at 10 lojas. Alguns dados financeiros da empresa esto apresentados na tabela a seguir. Pede-se: a) qual ou quais lojas deveriam ser fechadas? b) A deciso de fechamento das lojas melhoraria a situao financeira da empresa?
Item Energia eltrica Salrios e encargos Depreciao Aluguel Condomnio Telefone Faturamento rea de vendas A 1.500,00 500,00 3.600,00 1.200,00 20,00 B 2.200,00 400,00 2.000,00 1.400,00 30,00 C 1.800,00 5.400,00 450,00 1.600,00 1.300,00 25,00 D 1.250,00 5.000,00 300,00 15.000,00 2.800,00 1.250,00 46.000,00 42,00 E Escritrio 2.400,00 9.500,00 2.500,00 -

1.400,00 6.200,00 550,00 11.000,00 3.100,00 49.000,00 36,00

4.800,00 5.200,00

12.000,00 17.000,00 16.000,00

1.600,00 2.200,00

50.000,00 49.000,00 53.000,00

FORMAO DO PREO DE VENDA


A determinao do preo de venda uma questo fundamental para a empresa. Se ela praticar um preo muito alto inibir a venda, e se o preo for muito baixo poder no cobrir os custos e despesas. Os resultados econmicos e financeiro favorveis dependem de um preo de venda adequado. No mercado globalizado, em muitos ramos de negcios, os preos so impostos pelo mercado, e as empresas precisam se ajustar para acompanhar tais preos. Qualquer que seja a abordagem de fixao do preo de venda, dentro das estratgias e polticas estabelecidas, as empresas analisam diversos aspectos para maximizar o lucro, tais como

anlise da elasticidade do preo, aspectos mercadolgicos, market share, funo social do produto etc. Muitos produtos lanados no mercado aps sucessivos testes mercadolgicos e anlises econmico-financeiras favorveis no atendem a expectativas iniciais, em razo de muitas variveis no consideradas adequadamente ou impossveis de ser previstas na poca do estudo da viabilidade de fortes concorrentes no mercado, mudanas bruscas das condies econmicas etc. Por mais impositivo que seja o preo de mercado, a empresa no deve vender um produto que gera retorno negativo no longo prazo, a no ser que tenha objetivos estratgicos ou outras vantagens e interesses.

Formao de preo com base no custo


Tradicionalmente, as empresas calcular o preo de venda mediante a seguinte equao: preo de venda = custos + despesas + lucro. A formao de preo baseado nos custos bastante simples. Uma vez calculado o custo de produo, sobre ele adicionam-se os impostos, as despesas de comercializao e administrativas e o lucro desejado.

Formao de preo com base na margem de contribuio


Se a empresa j conhece a MCU do produto, o clculo do preo final de venda relativamente simples. Suponham-se as seguintes premissas para perodo de um ano: a) a empresa estima vender 10.000 unidades do produto; b) os Custos e despesas variveis so de $ 5,20 por unidade produzida e vendida (custo = $ 4,30; despesa = $ 0,90); c) os Custos e despesas fixos identificados para esse volume de produo so de $ 36.000, ou seja, $ 3,60 por unidade vendida; d) a empresa deseja obter lucro de 15% sobre o preo de venda liquido de impostos; e) as alquotas de impostos so: 18% de ICMS; 20% de IPI; e 2,65% de PIS/Cofins. O Preo de Venda Unitrio (PVU) pode ser calculado em duas etapas, para melhor compreenso da forma de incluso dos impostos no preo. O Lucro resulta da Receita Lquida deduzida de custos e despesas. Ento, temos: Onde: RLU = CDVU + CDFU + LU RLU = receita liquida unitria;

CDVU = custos e despesas variveis unitrios; CDFU = custos e despesas fixos unitrios; LU = lucro unitrio. RLU = 5,20 + 3,60 + 0,15 RLU RLU 0,15 RLU = 5,20 + 3,60 0,85 RLU = 8,80 RLU = $ 10,3529 A RLU o valor que se iguala soma dos CDVU, CDFU e LU. A seguir, calcula-se o PVU, conforme a seguinte equao: Onde: PVU = [RLU (1 - % ICMS)] x [1 + (% IPI + % PIS/Cofins)] PVU = preo de venda unitrio; %ICMS = alquota do ICMS; %IPI = alquota do IPI; %PIS/Cofins = alquota do PIS/Cofins. PVU = [$ 10,3529 (1 18%)] x [1 + (20% + 2,65%)] PVU = $ 12,6255 x 1,2265 = $ 15,4852
Quantidade de vendas Receita bruta (-) IPI + PIS/Cofins (22,65%) (=) Base de clculo dos impostos (-) ICMS (18%) (=) Receita lquida (-) Custos variveis (-) Despesas variveis (=) Margem de contribuio total (-) Custos e despesas fixos totais (=) Lucro Unitrio $ 15,4852 2,8597 12,6255 2,27259 10,35291 4,30 0,90 5,1529 3,60 $ 1,5529 10.000 $ 154.852,00 28.597,00 126.255,00 22.725,90 103.529,10 43.000,00 9.000,00 51.529,10 36.000,00 $ 15.529,10 % 149,57% 27,62% 121,95% 21,95% 100,00% 41,53% 8,69% 49,77% 34,77% 15,00%

No exemplo apresentado no Quadro 1, o IPI e a Cofins so calculados por fora sobre a Base de clculo dos impostos, que tem o ICMS incluso. Para obter um lucro de 15% sobre a Receita lquida, o preo bruto de venda deve ser acrescido em 49,57%, de acordo com as alquotas de impostos e estrutura de custos e despesas consideradas. Nota: As formas de clculo para incluso dos tributos no preo foram apresentadas somente com a finalidade didtica. Na pratica, devemos nos certificar da forma correta de clculo

de cada tributo, bem como das respectivas alquotas, pois a legislao tributria sofre constantes alteraes.

2.3 O verdadeiro lucro embutido no preo de venda


A formao do preo de venda do Quadro 1 foi feita sem considerar o conceito do valor do dinheiro no tempo. Os recebimentos e pagamentos so diferentes nos prazos e valores, o que provoca distores sobre o lucro esperado. Vamos apurar o verdadeiro lucro no Quadro 2, considerando-se o custo do dinheiro, taxa de 5% a.m., mediante a seguinte frmula: Valor real = valor corrente x (1 + i)(prazo/30) Quadro 2 Estrutura de preo em valor REAL.
Prazos (dias) Receita bruta (-) IPI + Pis/Cofins (22,65%) (=) Base de Clculo do ICMS (-) ICMS (18%) (=) Receita lquida (-) Custos variveis (-) Despesas variveis (=) Margem de contribuio total (-) Custos e despesas fixos (=) Lucro (prejuzo) 32 51.529,10 36.000,00 $ 15.529,10 37.397,82 $ 37.923,15 -$ 525,33 -6 -10 -40$ -18 Valores Correntes 154.852,00 28.597,00 126.255,00 22.725,90 103.529,10 76 43.000,00 9.000,00 Valores Reais $145.099,00 $ 27.771,98 117.327,02 $ 22.359,29 94.967,73 $ 48.657,30 $ 8.912,60

Considerando-se que todos os valores esto expressos em moedas de datas de recebimentos ou pagamentos, devem ser calculados para uma data focal (que pode ser a data da venda). No exemplo apresentado, considerou-se que a Receita bruta ser recebida 40 dias aps as vendas; o PIS e Cofins sero pagos 18 dias aps as vendas; o ICMS ser recolhido 10 dias aps as vendas; as Despesas variveis sero pagas seis dias aps as vendas. Esses valores foram descontados para a data focal (os prazos so negativos, pois os valores esto sendo descontados para a data focal).

Os Custos variveis e CDFs so pagos antes das vendas, e foram atualizados para a data focal. Os custos, geralmente, so pagos muito tempo antes das vendas e ficam estocados (os prazos so positivos, pois os valores, esto sendo atualizados para a data focal). O lucro contbil previsto de $ 15.529, na realidade, ser um prejuzo de $ 525, se for considerado o custo do capital, conforme os clculos demonstrados no Quadro 2. O lucro aparente pode transformar-se em prejuzo, se a formao do preo de venda no levar em conta o efeito do dinheiro no tempo. Portanto, os clculos para a determinao do preo de venda devem ser feitos em valor presente. EXERCICIOS: ESTUDO DE CASO 1: Restaurante Aquilo Delcias. Aps a expanso da cidade em direo ao litoral norte, criou-se considervel demanda por restaurantes na regio.Visando atender a essa potencial clientela, Petros Andrade, ex-executivo de um importante grupo europeu, resolveu aplicar suas economias na construo de um moderno e eficiente restaurante de comida por quilo: o Aquilo Delicias. Os investimentos orados para o restaurante podem ser vistos na tabela seguinte: Item Compra do imvel Reforma e adequao do imvel Compra de mquinas Compra de mveis e utenslios Investimento em capital de giro 100.000,00 40.000,00 28.000,00 22.000,00 10.000,00 Valor ($)

Os gestores desejam obter por ms uma margem de lucro (lucro desejado) de 10% sobre os investimentos. Estima-se que a depreciao do prdio ocorrer em 20 anos e a dos moveis, maquinas e utenslios, em 10 anos. A empresa isenta de Imposto de Renda. O restaurante dever ser operado com nove funcionrios (produo) e trs funcionrios dos setores administrativo de acordo com a relao apresentada a seguir. Os encargos e provises sobre o salrio-base alcanam 126%. Relao de funcionrios: Funcionrio Cozinheiro Copeiro Garons Ajudantes Gerais Gerente Financeiro Auxiliar administrativo Quantidade 02 01 04 02 01 02 Salrio-base ms $ 400,00 $ 300,00 $ 280,00 $ 250,00 $ 1.000,00 $ 380,00

Materiais consumidos mensalmente: Item Carnes Cereais Verduras Frutas Temperos Diversos Consumo (kg) 1.800 2.100 1.300 800 90 20 Preo mdio (kg) 8,00 6,00 5,00 4,50 3,00 18,00

Alm dos gastos j mencionados, a empresa estima os custos e despesas fixas, descritos como: Descrio Servios externos de segurana Energia eltrica IPTU Contador Total Valor mensal 800,00 260,00 180,00 300,00 1.540,00

A empresa recolhe ICMS com alquota igual a 12% sobre o preo de venda, j considerados os eventuais crditos fiscais. Despreze o imposto de renda nos clculos. Sabendo que devero ser comercializados 6.000 kg por ms, estime qual deve ser o preo mnimo cobrado pelo kg da refeio, de forma a remunerar competitivamente os recursos colocados na empresa. ESTUDO DE CASO 2: A Oficina Mecnica dos nibus Seguros Ltda. A empresa Transportadora nibus Seguros Ltda., consiste na principal operadora de transporte urbano, intermunicipal e interestadual de uma grande cidade do Sudeste do pas. Sua frota consta, atualmente, de mais de 4.000 nibus que, periodicamente, precisam ser revisados e ajustados. Com o objetivo de melhorar os servios mecnicos da empresa, a direo optou por abrir uma nova filial, destinada exclusivamente s atividades de reviso. No inicio do ano de 2001, a empresa Oficina Mecnica dos nibus Seguros Ltda., foi aberta. Os gastos incorridos durante todo o ano inicial esto apresentados na tabela seguinte: Itens Compra de equipamentos mecnicos para as revises Gastos com a aquisio de mveis e computadores para a rea administrativa da nova empresa Gastos com a construo do prdio da oficina mecnica Salrios e encargos do pessoal administrativo da nova empresa Aquisio de suprimentos para as revises (80% foram consumidos) Valor 1.500.000,00 50.000,00 4.000.000,00 100.000,00 600.000,00

Salrios e encargos de mecnicos Outros custos fixos da oficina

400.000,00 200.000,00

Os equipamentos da oficina e da rea administrativa devero ser depreciados em dez anos. O prdio quase integralmente utilizado pela rea de revises da oficina e deve ser depreciado segundo a sua vida til, estimada em 20 anos. No perodo analisado, foram feitas 5.000 revises mecnicas, com caractersticas bastante similares. A empresa pretende obter um lucro de R$ 30.000,00 por ano. A empresa recolhe ICMS com alquota igual a 12% sobre o preo de venda, j considerados os eventuais crditos fiscais. Despreze o imposto de renda nos clculos. Pede-se: a) Qual o preo estimado das revises por ms?