UniversidadSan Marcos Materia:InversionesTtulosvalores Tema:BandasCambiarias Estudiante:J.GabrielCascanteRodrguez. Profesor:Lic.OswaldoCastroGamboa.

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Indice introduccin: Qu es un sistema cambiario: participacin de Banco Central en el mercado cambiario. Que son las Bandas Cambiarias: minidevaluaciones Cual es el futuro de las Bandas Cambiarias?

Qu es un sistema cambiario?(1) En general, un sistema cambiario puede concebirse como un compromiso del banco central de intervenir o no en el mercado de divisas extranjeras a fin de lograr algn nivel o rango de valores deseado para la moneda local . En ese contexto, las caractersticas generales del diseo de un rgimen cambiario pueden clasificarse en tres categoras: Las reglas de intervencin, que incluyen las circunstancias y modalidades de compra y venta de reservas en el mercado cambiario, a favor o en contra del valor de la moneda nacional: en qu situaciones y qu entidad gubernamental intervendr; cules activos se usaran y cul sera el ritmo de intervencin. Los lmites de variacin del tipo de cambio, que representan el modo de calificar el suceso que produce la intervencin, el cual ocurre cuando el tipo de cambio ha alcanzado algn lmite, mximo o mnimo. Si slo existiese un lmite, superior o inferior, se define una zona unilateral. Si hay dos lmites, mximo y mnimo3, entra en vigencia una zona-objetivo donde el centro y la anchura de la banda son los parmetros esenciales del esquema4. Cuando los dos lmites son iguales, el tipo de cambio es fijo. Si no hay lmite alguno, el sistema es de libre flotacin. Esquemas de crisis. El diseo debe prever, explcita o implcitamente, qu ocurrir si el banco central no puede ejercer las intervenciones a las que se comprometi. Por ejemplo, si por un ataque especulativo sobre las reservas el sistema dejara de ser sostenible, debera

establecerse a priori a qu rgimen se pasara (libre flotacin, zona unilateral o zona-objetivo realineada). PARTICIPACIN DEL BANCO CENTRAL EN EL MERCADO CAMBIARIO Tipo de Cambio de Intervencin(5) El Banco Central de Costa Rica determina cada da los Tipos de Cambio de Intervencin de compra y de venta del dlar de los Estados Unidos de Amrica, a los cuales las entidades autorizadas pueden realizar sus transacciones con el Banco Central durante el horario bancario en el mercado de negociacin de divisas en el que ste participe. El Banco Central determina los Tipos de Cambio de Intervencin de manera anticipada para el periodo futuro que defina. En cualquier caso, el Banco Central publica los Tipos de Cambio de Intervencin antes de que inicie el horario bancario de cada da en el sistema de negociacin de divisas en el que participe y en su sitio Web Tipo de Cambio de Referencia(5) El Banco Central de Costa Rica calcula, para cada da hbil, un Tipo de Cambio de Referencia para la compra y otro para la venta del dlar de los Estados Unidos de Amrica, los cuales sern utilizados, segn corresponda, para todos los efectos que contemplen las diferentes leyes, reglamentos, normas y disposiciones generales. Que son las Bandas Cambiarias: (2) Una banda cambiaria es un sistema en el que el Banco Central anuncia un rango en el que trata de mantener al tipo de cambio. As, el Banco establece un lmite superior (techo) y uno inferior (piso) entre los cuales permite que vare el precio de la divisa. La forma en la que usualmente el Banco actua para que el precio se site entre esos valores es la intervencin directa en el mercado, vendiendo dlares si el tipo de cambio alcanza el techo para evitar que aumente ms, y comprndolos si alcanza el piso para que no descienda ms. En tanto el precio permanezca dentro de la banda anunciada, el Banco no interviene en el mercado con lo que no afecta la cantidad de dinero en circulacin y retoma el control sobre sus instrumentos de combate de la inflacin. De esta forma, las fuerzas del mercado se reflejan en alguna medida en el tipo de cambio, generando una variabilidad e incertidumbre limitadas en el valor de la divisa.

Ejemplo bandas cambiarias: se fija un lmite superior o techo y un lmite inferior o piso. El Banco Central interviene en el mercado cuando el tipo de cambio toca dichos lmites. Si el tipo de cambio sube hasta tocar el techo establecido, entonces el Banco Central vende divisas para aumentar la oferta y estabilizar el tipo de cambio dentro de las bandas. Si el tipo de cambio cae hasta llegar al lmite inferior, entonces el Banco Central compra divisas para aumentar la demanda. Poco a poco se pueden modificar las bandas para ajustarlas a las nuevas condiciones del mercado, o bien, pueden ser ampliadas para ir permitiendo una mayor flexibilidad.

Minidevaluaciones Antes de usar las bandas en Costa Rica se utiliz el sistema fijo de minidevaluaciones.
(3)Tambin

llamadas crawling peg. Expresin proveniente del ingls que se traduce usualmente al

castellano como "minidevaluaciones sucesivas". Designa una poltica cambiaria caracterizada por ajustes sucesivos de la moneda local que descarta las devaluaciones o revaluaciones bruscas como medio de favorecer la adaptacin de la economa nacional ante los necesarios ajustes cambiarios. El crawling peg procede entonces por pasos sucesivos, ms o menos planificados previamente, que acercan gradualmente la paridad de la moneda nacional a los valores deseados.
(4)Antes,

bajo el sistema de minidevaluaciones, era fcil predecir el tipo de cambio. Con el sistema de

bandas no es tan simple. Con las bandas se da una apreciacin de la moneda nacional. Siempre es bueno recordar la historia. Para fines de la dcada de 1970 la situacin de Costa Rica no estaba tan mal. La inflacin era del 6% en 1978 y 9% en 1979, el crecimiento del 6.3% y del 4.9% en 1978 y 1979, respectivamente, el desempleo estaba por debajo del 5% para ambos aos, pero el dficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos y el dficit fiscal crecan ao tras ao como proporciones

del PIB. Puede verse que algunos indicadores de la poca eran mejores que los de ahora, y si bien es cierto que otros elementos hacen que la situacin del pas sea ms slida ahora, no estamos exentos de repetir ese duro episodio. En aquel momento el dficit fiscal se increment a niveles insostenibles, la inflacin se dispar y el pas agot sus reservas. Aunque el mantenimiento de un tipo de cambio fijo fue una parte fundamental del problema, no fue el origen, pues hubo una serie de factores estructurales que condujeron a la crisis.
(5)La experiencia de

Costa Rica en materia de tipo de cambio ha sido bastante amplia al haber

regido varios esquemas cambiarios. Hasta finales de 1980 prevaleci uno de tipo de cambio fijo al estilo del Acuerdo de Bretton Woods, caracterizado por espordicas devaluaciones. Bajo este esquema los gobiernos eran reticentes a realizar los ajustes cambiarios pues las devaluaciones se asociaban con el fracaso de las polticas econmicas vigentes. En los aos de la crisis econmica coexisti un sistema de tipos de cambio mltiples y un mercado informal de moneda extranjera que, en algunos perodos, mantuvo un margen considerable en relacin con el tipo de cambio oficial. El programa de estabilizacin econmica implementado para superar la crisis conllev a la adopcin en 1984 de una poltica cambiaria menos rgida, donde el tipo de cambio comenz a variarse peridicamente y por montos pequeos, lo que marc el inicio del esquema cambiario de minidevaluaciones. Este rgimen logr consolidarse por la conciencia en el pas de que el tipo de cambio no deba establecerse arbitrariamente, ni mucho menos por va legal, pues dependa de la evolucin de muchos factores. Con este mecanismo el Banco Central influa de manera directa e indirecta en el valor de la divisa con el objetivo de que mantuviera un nivel real relativamente constante, basado principalmente en el criterio de Paridad del Poder Adquisitivo. Los objetivos de este rgimen fueron congruentes con la continuacin del proceso de ajuste estructural, entre los que se encontraban los siguientes propsitos: aumentar la competitividad de las exportaciones, promover las entradas de capital, buscar el equilibrio de la balanza de pagos, hacer un uso ms racional de las reservas monetarias internacionales, insertar la economa nacional en el mercado mundial y, a la vez, adecuar el rgimen cambiario a las condiciones prevalecientes en el sistema monetario internacional. El rgimen de minidevaluaciones conllev en su aplicacin ciertas ventajas y desventajas. Entre los elementos positivos destacan reducir la incertidumbre con respecto al valor del tipo de cambio futuro, contribuir al proceso de estabilizacin posterior a la crisis de la deuda, permitir, bajo un proceso gradual, aproximar el tipo de cambio observado al nivel de equilibrio y finalmente, ayudar a mantener la competitividad internacional del pas al evitar que la moneda nacional se

apreciara en trminos reales. En cuanto a las desventajas pueden sealarse la inercia inflacionaria que genera el que los agentes econmicos incorporen las devaluaciones esperadas en los ajustes de precios de los transables, la reduccin de la incertidumbre cambiaria que induce el ingreso de capitales de corto plazo, la intervencin esterilizada derivada de las operaciones cambiarias del Banco Central que genera elevados costos financieros para la Institucin y por tanto reduce la efectividad de mediano y largo plazo de la poltica monetaria, el estmulo a la dolarizacin de los depsitos y del crdito la cual aumenta la vulnerabilidad del sector financiero ante los riesgos cambiarios y, la restriccin para el Banco Central de llevar a cabo una poltica monetaria independiente, en especial en presencia de una apertura significativa de la cuenta de capitales de la balanza de pagos. El rgimen cambiario de ajustes pequeos y peridicos en el tipo de cambio nominal tiene como una de sus crticas el efecto directo de transmisin hacia la inflacin va los precios de los bienes y servicios transables. Como se puede observar en el grfico adjunto, para el periodo 1984-2006, existe una correlacin alta (0,77) entre la variacin del tipo de cambio y la inflacin en Costa Rica.

Grfico 1

La aplicacin del sistema de minidevaluaciones acumul en el lapso 1983-1988 una devaluacin nominal del coln de alrededor del 49%, la cual contribuy a que el ITCER registrara una depreciacin en trminos reales de 15% con respecto al perodo base. Esta depreciacin de la moneda nacional fue congruente con el objetivo de restituir la prdida en la competitividad que sufrieron las exportaciones a finales de los aos setenta y principios de los ochenta como resultado de la apreciacin real del coln, compensar el deterioro en los trminos internacionales de intercambio que se haba observado varios aos atrs, contribuir a incrementar y diversificar las exportaciones nacionales, generar recursos para hacerle frente al servicio de la deuda pblica externa y compensar la reduccin en los niveles de proteccin arancelaria8. En el perodo 1989-1991, el ITCER Grfico 2

Existe poca evidencia emprica de los efectos de la poltica cambiaria sobre las exportaciones e importaciones a pesar de que en la literatura se reconoce que variaciones del tipo de cambio afectan el comercio internacional y, en consecuencia, los resultados de la cuenta corriente de la balanza de pagos. Al igual que en muchos pases en desarrollo, durante los ltimos aos Costa Rica ha experimentado

elevados y variables dficit en su cuenta corriente, los cuales se han financiado bsicamente con recursos provenientes de la inversin extranjera directa. El grfico 3 muestra para el perodo 1983-2006 que el dficit en cuenta corriente como porcentaje del Producto Interno Bruto se ubic en promedio en 5,1%, aunque con bastante variabilidad, pues los resultados son marcadamente diferentes cuando se evalan para los lapsos 1983-1990 y 1991-2006.

Ejemplo tipo cambio fijo: Tipo de cambio fijo. Este es el sistema opuesto al anterior. El tipo de cambio no vara, sino que siempre se mantiene en el mismo valor. Si en este sistema se da un incremento de la demanda de divisas, como se muestra en la grfica siguiente, entonces se crea una presin para que el tipo de cambio suba (desplazamiento de la demanda de D$ a D$), por lo que el Banco Central debe actual para mantener el tipo de cambio, para lo cual puede emplear sus reservas monetarias (esto desplazara la oferta de O$ a O$). El problema es que es posible que las reservas monetarias sean insuficientes, lo cual hara que el tipo de cambio no se pueda mantener fijo, tal como ocurri en el pas a inicios de la dcada de 1980.

Cual es el futuro de las bandas cambiarias?(2) Una banda cambiaria es entonces el sendero por el cual el Banco Central establece los tipos de cambio. Sin embargo a pesar de que las bandas son horizontales tambin pueden ser deslizantes; En Costa Rica las bandas se mantienen de manera horizontal, sin embargo dentro de los planes est el deslizamiento hacia arriba. Al implementar una banda cambiaria, el banco central define: el momento de iniciarla, la amplitud de partida y la forma en que sta variar en el tiempo . El Banco Central consider que una banda deslizante, de amplitud inicial estrecha pero que se vaya ampliando paulatinamente, cumple con las premisas de flexibilidad, gradualidad y transparencia.

Conclusin: Bibliografa:
(1) Mndez,Quesada,Eduardo,Orozco,Coto ,Norman,Sistema de Bandas Cambiarias, DIE-EC-05-96, Banco Central de Costa Rica, divisin econmica, Departamento de investigaciones econmicas ,marzo,1996,p 2. (2) Mndez,Quesada,Eduardo,Orozco,Gua de la banda cambiaria de Costra Rica, divisin econmica, Departamento de investigaciones econmicas ,setiembre,2006,pp 4,5,6. (3) http://www.eumed.net/cursecon/dic/C.htm#crawling peg (4) Mora Arias Mariela,Prado Ziga Eduardo,El rgimen de banda cambiaria: hacia la flexibilidad cambiaria y el control de la inflacin,colaboracin al XIII Informe del Programa Estado de la Nacin, junio, 2007,pp.3,4,5,6. (5) Banco Central de Costa Rica, reglamento para las operaciones cambiarias de contado, febrero, 2006 p 7