Mtodos de Anlisis de Inversiones - TIR VAN Existen diversos mtodos o modelos de valoracin de inversiones.

Se dividen bsicamente entre mtodos estticos y mtodos dinmicos. Comentaremos brevemente algunos de estos mtodos, para posteriormente profundizar en los llamados elementos clave en la evaluacin de inversiones, y en los factores de riesgo. Los estticos son los siguientes: - El mtodo del Flujo neto de Caja (Cash-Flow esttico) - El mtodo del Pay-Back o Plazo de recuperacin. - El mtodo de la Tasa de rendimiento contable Estos mtodos adolecen todos de un mismo defecto: no tienen en cuenta el tiempo. Es decir, no tienen en cuenta en los clculos, el momento en que se produce la salida o la entrada de dinero ( y por lo tanto, su diferente valor) Los mtodos dinmicos - El Pay-Back dinmico o Descontado. - El Valor Actual Neto (V.A.N.) - La Tasa de Rentabilidad Interna(T.I.R.) En realidad estos tres mtodos son complementarios, puesto que cada uno de ellos aclara o contempla un aspecto diferente del problema. Usados simultneamente, pueden dar una visin ms completa. Flujo neto de Caja Por Flujo neto de Caja, se entiende la suma de todos los cobros menos todos los pagos efectuados durante la vida til del proyecto de inversin. Est considerado como el mtodo ms simple de todos, y de poca utilidad prctica. Existe la variante de Flujo neto de Caja por unidad monetaria comprometida. Formula: Flujo neto de Caja/Inversin inicial Plazo de Recuperacin, Plazo de Reembolso, o Pay-Back esttico Es el nmero de aos que la empresa tarda en recuperar la inversin. Este mtodo selecciona aquellos proyectos cuyos beneficios permiten recuperar ms rpidamente la inversin, es decir, cuanto ms corto sea el periodo de recuperacin de la inversin mejor ser el proyecto. Los inconvenientes que se le atribuyen, son los siguientes:

a) El defecto de los mtodos estticos (no tienen en cuenta el valor del dinero en las distintas fechas o momentos) b) Ignora el hecho de que cualquier proyecto de inversin puede tener corrientes de beneficios o prdidas despus de superado el periodo de recuperacin o reembolso. Puesto que el plazo de recuperacin no mide ni refleja todas las dimensiones que son significativas para la toma de decisiones sobre inversiones, tampoco se considera un mtodo completo para poder ser empleado con carcter general para medir el valor de las mismas. Tasa de Rendimiento contable Este mtodo se basa en el concepto de Cash-Flow, en vez de cobros y pagos (Cash-Flow econmico) La principal ventaja, es que permite hacer clculos ms rpidamente al no tener que elaborar estados de cobros y pagos (mtodo ms engorroso) como en los casos anteriores. La definicin matemtica es la siguiente: [(Beneficios +Amortizaciones)/Aos de duracin del proyecto] / Inversin inicial del proyecto El principal inconveniente, adems del defecto de los mtodos estticos, es que no tiene en cuenta la liquidez del proyecto, aspecto vital, ya que puede comprometer la viabilidad del mismo. Adems, la tasa media de rendimiento tiene poco significado real, puesto que el rendimiento econmico de una inversin no tiene porque ser lineal en el tiempo. El Pay-Back dinmico o descontado. Es el periodo de tiempo o nmero de aos que necesita una inversin para que el valor actualizado de los flujos netos de Caja, igualen al capital invertido. Supone un cierto perfeccionamiento respecto al mtodo esttico, pero se sigue considerando un mtodo incompleto. No obstante, es innegable que aporta una cierta informacin adicional o complementaria para valorar el riesgo de las inversiones cuando es especialmente difcil predecir la tasa de depreciacin de la inversin, cosa por otra parte, bastante frecuente. El Valor Actual Neto. (V.A.N.) Conocido bajo distintos nombres, es uno de los mtodos ms aceptados (por no decir el que ms). Por Valor Actual Neto de una inversin se entiende la suma de los valores actualizados de todos los flujos netos de caja esperados del proyecto, deducido el valor de la inversin inicial. Si un proyecto de inversin tiene un VAN positivo, el proyecto es rentable. Entre dos o ms proyectos, el ms rentable es el que tenga un VAN ms alto. Un VAN nulo significa que la rentabilidad del proyecto es la misma que colocar los fondos en l invertidos en el mercado con un inters equivalente a la tasa de descuento utilizada. La nica dificultad para hallar el VAN consiste en fijar el valor para la tasa de inters, existiendo diferentes alternativas. Como ejemplo de tasas de descuento (o de corte), indicamos las siguientes:

a) Tasa de descuento ajustada al riesgo = Inters que se puede obtener del dinero en inversiones sin riesgo (deuda pblica) + prima de riesgo). b) Coste medio ponderado del capital empleado en el proyecto. c) Coste de la deuda, si el proyecto se financia en su totalidad mediante prstamo o capital ajeno. d) Coste medio ponderado del capital empleado por la empresa. e) Coste de oportunidad del dinero, entendiendo como tal el mejor uso alternativo, incluyendo todas sus posibles utilizaciones. La principal ventaja de este mtodo es que al homogeneizar los flujos netos de Caja a un mismo momento de tiempo (t=0), reduce a una unidad de medida comn cantidades de dinero generadas (o aportadas) en momentos de tiempo diferentes. Adems, admite introducir en los clculos flujos de signo positivos y negativos (entradas y salidas) en los diferentes momentos del horizonte temporal de la inversin, sin que por ello se distorsione el significado del resultado final, como puede suceder con la T.I.R. Dado que el V.A.N. depende muy directamente de la tasa de actualizacin, el punto dbil de este mtodo es la tasa utilizada para descontar el dinero (siempre discutible). Sin embargo, a efectos de homogeneizacin , la tasa de inters elegida har su funcin indistintamente de cual haya sido el criterio para fijarla. El V.A.N. tambin puede expresarse como un ndice de rentabilidad, llamado Valor neto actual relativo, expresado bajo la siguiente formula: V.A.N. de la inversin/Inversin o bien en forma de tasa (%): V.A.N. de la inversin x100/Inversin Tasa Interna de Rentabilidad (T.I.R.) Se denomina Tasa Interna de Rentabilidad (T.I.R.) a la tasa de descuento que hace que el Valor Actual Neto (V.A.N.) de una inversin sea igual a cero. (V.A.N. =0). Este mtodo considera que una inversin es aconsejable si la T.I.R. resultante es igual o superior a la tasa exigida por el inversor, y entre varias alternativas, la ms conveniente ser aquella que ofrezca una T.I.R. mayor. Las crticas a este mtodo parten en primer lugar de la dificultad del clculo de la T.I.R. (hacindose generalmente por iteracin), aunque las hojas de clculo y las calculadoras modernas (las llamadas financieras) han venido a solucionar este problema de forma fcil. Tambin puede calcularse de forma relativamente sencilla por el mtodo de interpolacin lineal. Pero la ms importante crtica del mtodo (y principal defecto) es la inconsistencia matemtica de la T.I.R. cuando en un proyecto de inversin hay que efectuar otros desembolsos, adems de la inversin inicial, durante la vida til del mismo, ya sea debido a prdidas del proyecto, o a nuevas inversiones adicionales.

La T.I.R. es un indicador de rentabilidad relativa del proyecto, por lo cual cuando se hace una comparacin de tasas de rentabilidad interna de dos proyectos no tiene en cuenta la posible diferencia en las dimensiones de los mismos. Una gran inversin con una T.I.R. baja puede tener un V.A.N. superior a un proyecto con una inversin pequea con una T.I.R. elevada. El Cash-Flow actualizado (o descontado) Podemos considerar est mtodo como una variante de la Tasa de Rendimiento contable. Toma los beneficios brutos antes de amortizaciones para cada uno de los aos de la vida til del proyecto, y los actualiza o descuenta conforme a una tasa de inters. Permite unos clculos ms simples que los mtodos que trabajan con previsiones de cobros y pagos. Sin embargo, al contrario que la tasa contable, este mtodo si tiene en cuenta la liquidez del proyecto a nivel del cash.flow generado en cada uno de los aos del horizonte temporal de la inversin. ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

EJ. La formula descrita en excel es el VNA la que es distinta del VAN: VNA = Valor Neto Actualizado En cambio, VAN = Valor Actual Neto Tomando por ejemplo una planilla con inversin inicial en C7 y con los flujos en D7;E7;F7, con taza 10% o sea 0,1 : Columnas C (Inversin) D Flujo 1 E Flujo 2 F Flujo 3 La formula para calcular el VAN quedara: =VNA(0,1;D7:F7)+C7 donde C7 es un valor(-) generalmente De esta manera se calcula el VNA y se suma (resta)la inversin, obteniendo el VAN. Siguiendo con el ejemplo, el clculo de la TIR es el mismo expuesto: =TIR(C7:F7)

Objeto del Anlisis de Inversiones

El anlisis de inversiones intenta responder bsicamente a dos cuestiones: a) Dado un proyecto de inversin, decidir si resulta conveniente o no, emprenderlo. b) De entre dos o ms proyectos de inversin, todos ellos aconsejables, determinar la preferencia de los mismos desde un punto de vista financiero. Como criterios bsicos para la seleccin de inversiones podemos en principio, utilizar las siguientes: 1) Que el valor actualizado del rendimiento sea superior al valor actual del costo de inversin. Es decir que tengan V.A.N. positivo, y dentro de esa condicin, dar preferencia a las inversiones que cumpliendo con los dems objetivos fijados por la empresa, presenten un V.A.N. ms elevado en relacin con el capital invertido. (Valor neto actual relativo) 2) Que la empresa pueda soportar la tensin financiera que se va a producir entre el momento o momentos de realizar la inversin ( o los pagos de la misma), y el momento o momentos en que se recojan los frutos de dicha inversin; es decir, sus flujos de fondos positivos. Si se cumple la primera condicin y la tasa de descuento est correctamente fijada, es evidente que el volumen de cobros ser superior al volumen de pagos, pero generalmente, existir un desfase en el tiempo, que la empresa deber estar en condiciones de poder soportar y financiar, contando siempre con la dificultad aadida de calcular los flujos de cobros que generar el proyecto, en cuanto importes y momentos que se producirn stos. Los modelos de anlisis de inversiones son modelos matemticos que intentan simular la realidad del proceso de inversin, para evaluar sus resultados. Sistematizan una serie de datos cuantitativos, e informan con respecto a la conveniencia o no de emprender la realizacin del proyecto. Puesto que cualquier modelo matemtico es una simplificacin de la realidad, no existe ninguno que pueda tener en cuenta a la vez, todos los aspectos de una inversin, aunque un buen anlisis debe combinar los principales.(V.A.N., T.I.R., y plazo de recuperacin). Pero estos modelos, son solamente una parte del proceso de decisin. En s mismos no son modelos de decisin, sino de informacin. (En realidad la decisin es la ltima fase del proceso). Otro aspecto a destacar, es que los modelos de anlisis de inversiones al intentar simular la realidad futura, deben trabajar con estimaciones o previsiones de las variables que utilizan, por lo que la fiabilidad de sus resultados, depender lgicamente, del acierto de dichas previsiones. Por lo tanto, la capacidad de prever es un factor esencial para tomar decisiones acertadas en materia de inversiones.

Sin embargo, el xito del proyecto no slo depender de la capacidad de predecir los movimientos de fondos futuros, sino tambin, y muy especialmente, de saber controlar el curso de los hechos que se produzcan una vez puesto en marcha el proyecto. Ambos aspectos, convierten las decisiones de inversin en decisiones de suma importancia. El presidente de una de las compaas petroleras ms importantes, expres en cierta ocasin, que lo ltimo que delegara seran las decisiones sobre inversiones, ya que estas decisiones constituyen el armazn del desarrollo futuro de una empresa, siendo un factor bsico de la eficiencia y del poder competitivo de las mismas. Por consiguiente, la adopcin incorrecta de este tipo de decisiones tiene unas consecuencias muy graves sobre los beneficios y el futuro de una empresa. La decisin de invertir es una de las ms peligrosas decisiones a tomar por una empresa. Son numerosos los ejemplos que se podran poner de empresas que han entrado en crisis por emprender procesos de inversin para los que no estaban preparadas o no eran adecuados para la situacin de su entorno. Por ello, la decisin de invertir es una decisin delicada (4) Efectivamente, la inversin conlleva un alto riesgo para la empresa, puesto que una vez tomada, es prcticamente irreversible, con unas implicaciones financieras generalmente muy importantes. Por ello, las inversiones de cierta cuanta, slo deben ser aprobadas despus de un completo estudio donde se ponga de manifiesto su rentabilidad y viabilidad, tanto como inversin aislada , como desde el punto de vista del efecto o impacto que tendr dicha inversin en la Cuenta de Resultados y en el Balance de la empresa.